小鹏汽车 w：领智能驾驶之先，展鹏程万里之志

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本中金公司研报由 simon_ky_leung@manulife.com 下载
香港上市前香港上市后（不含绿鞋）
%受益所有权 %表决权 %受益所有权 %表决权
主要股东
何小鹏 21.7% 56.3% 20.6% 64.8%
淘宝中国 11.9% 14.6% 11.3% 3.6%
IDG 4.8% 未披露 4.6% 1.4%
夏珩 3.8% 9.9% 3.6% 11.4%
五源资本 3.2% 未披露 3.1% 1.0%
纪源资本 2.8% 未披露 2.7% 0.9%
董事和管理层
何小鹏 21.7% 56.3% 20.6% 64.8%
夏珩 3.8% 9.9% 3.6% 11.4%
顾宏地 2.4% <1.0% 2.3% <1.0%
何涛 1.2% 3.2% 1.2% <1.0%
董事和管理层合计 29.8% 70.2% 28.2% 77.5%
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公司工厂年产能投产时间
肇庆智能科技产业园 10 万辆（一期） 2019 年 9 月
小鹏汽车广州智能网联汽车制造基地 10 万辆预计 2022 年
武汉智能网联汽车制造基地 10 万辆预计 2023 年
小鹏 G3 奥迪 Q2L e-tron 丰田 C-HR ev 丰田 C-HR
售价区间（2020 年指导 16.9-22.2 23.6-24.6 25.1-27.2 14.6-17.7
价，万元）
总体
驱动动力类型 EV EV EV ICE
轴距(毫米） 2625 2628 2640 2640
最大扭矩（牛米） 300 290 300 203
续航里程（千米） 460-520 265 400 877
平均能耗（kWh/100 14.1 13.9 13.1 55.3
km）
智能车联
流媒体和其他娱乐 Yes No No No
车内功能 AI 语音助手 Yes No No No
自动驾驶功能
自适应巡航 ACC 有有有有
车道居中控制 LCC 有有无无
增强自动泊车有有无无
交通标志识别有有无无
远程升级 OTA
OTA 能力固件 OTA 仅座舱软件无无
比亚迪汉
小鹏 P7 特斯拉 Model 3 EV 奔驰 EQC 宝马 iX3 一汽奥迪 A4L
售价区间（2020 年指导 22.99-34.99 25.09-33.99 21.98-27.95 49.98-57.98 39.99-43.99 30.58-39.68

价，万元）
总体
驱动动力类型 EV EV EV EV EV ICE
轴距(毫米） 2998 2875 2920 2873 2864 2824
最大扭矩（牛米） 390-655 404-660 330-680 730 600 270-500
续航里程（千米） 262-706 445-668 506-605 408-415 495 695-934
平均能耗（kWh/100 km） 14.4 16.3 14.5 20 17 69.4
智能车联
流媒体和其他娱乐 Yes Yes Yes No No No
车内功能 AI 语音助手 Yes Yes Yes Yes Yes Yes
自动驾驶功能
自适应巡航 ACC 标配标配选配选配选配选配
车道居中控制 LCC 标配标配选配选配选配选配
增强自动泊车选配选配选配选配选配选配
自动辅助导航驾驶可选配 NGP 可选配 NOA 无无无无
远程升级 OTA
OTA 能力固件 OTA 固件 OTA 固件 OTA 仅座舱软件仅座舱软件仅座舱软件
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►
+ 2021 6
25.6 139%
12.7% C
001 P5
2021 240
93% 2025 25% 700
2020 5
P5
C
B
A
A0
A00
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（百万人民币） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E
EV 204,572 266,135 401,259 456,405 598,813 4,688,587 4,021,823 4,021,823
销量（辆） 50,658 76,285 103,181 245,296 367,656 499,647 799,000 1,200,000
特斯拉 EV/sales volume 4.0 3.5 3.9 1.9 1.6 9.4 5.0 3.4
营收 33,260 46,500 79,400 142,070 169,830 204,984 322,043 437,652
EV/revenue 6.2 5.7 5.1 3.2 3.5 22.9 12.5 9.2
EV 190,427 179,172 179,172
销量（辆） 27,041 80,000 150,000
小鹏汽车* EV/sales volume 7.0 2.2 1.2
营收 5,844 17,321 30,959
EV/revenue 32.6 10.3 5.8
EV 42,303 40,872 467,976 360,004 360,004
EV，稀释后 523,194 403,221 403,221
销量（辆） 11,348 20,565 43,728 97,956 170,000
蔚来汽车* EV/sales volume 3.7 2.0 10.7 3.7 2.1
EV/sales volume，稀释后 12.0 4.1 2.4
营收 4,951 7,825 16,258 36,420 65,262
EV/revenue 8.5 5.2 28.8 9.9 5.5
EV/revenue，稀释后 32.2 11.1 6.2
EV 155,244 147,678 147,678
销量（辆） 32,624 91,154 170,000
理想汽车* EV/sales volume 4.8 1.6 0.9
营收 9,457 25,523 46,392
EV/revenue 16.4 5.8 3.2
2019A 2020A 2021E 2022E
2,321,219 5,844,321 17,321,064 30,959,438
(2,879,360) (5,578,332) (15,096,854) (26,473,193)
(558,141) 265,989 2,224,210 4,486,246
(3,234,727) (4,646,555) (6,582,004) (8,049,454)
(1,164,569) (2,920,649) (3,464,213) (4,334,321)
(2,070,158) (1,725,906) (3,117,792) (3,715,133)
(3,780,574) (4,293,736) (4,357,794) (3,563,208)
56,826 110,585 223,988 265,739
(3,691,672) (2,730,762) (4,133,806) (3,297,469)
(1) (1,223) 0 0
(3,691,673) (2,731,985) (4,133,806) (3,297,469)
(4,642,754) (4,889,729) (4,133,806) (3,297,469)
(3,718,835) (2,991,789) (4,133,806) (3,297,469)
2019A 2020A 2021E 2022E
2,815,587 35,342,141 41,329,770 40,668,546
1,946,931 29,209,388 37,529,162 36,867,938
2,407,743 31,541,533 37,529,162 36,867,938
539,199 1,128,892 2,471,896 4,333,414
1,083,307 1,603,286 3,981,185 6,691,815
454,116 1,343,025 2,321,157 3,344,988
68,441 261,934 650,419 1,093,263
4,960,650 39,679,278 50,754,428 56,132,027
3,229,952 3,081,502 4,242,452 6,007,102

255,257 249,934 343,606 484,767
117,932 607,781 866,994 1,256,829
687,574 1,087,284 1,087,284 1,087,284
4,290,715 5,027,501 9,694,489 12,588,899
9,251,365 44,706,779 60,448,917 68,720,925
953,946 5,111,745 8,207,906 14,538,089

419,950 127,900 127,900 127,900
1,755,995 2,256,165 5,429,131 10,245,584
167,800 341,453 548,270 971,111
3,297,691 7,837,263 14,313,207 25,882,684
1,690,000 1,645,000 1,645,000 1,645,000

1,400,626 794,707 794,707 794,707
3,090,626 2,439,707 2,439,707 2,439,707
6,388,317 10,276,970 16,752,914 28,322,391
2,863,048 34,429,809 43,696,003 40,398,534

9,251,365 44,706,779 60,448,917 68,720,925
2019A 2020A 2021E 2022E
(3,691,673) (2,731,985) (4,133,806) (3,297,469)
226,665 437,939 486,165 704,353
1,430,963 2,639,548 1,388,423 5,530,654
(1,528,720) (485,268) 0 0
(3,562,765) (139,766) (2,259,218) 2,937,539
(2,741,695) (842,136) (2,000,000) (3,000,000)

0 (1,000) (3,153,153) (598,763)
3,481,991 (3,563,025) 0 0
0 0 0 0
740,296 (4,406,161) (5,153,153) (3,598,763)
2,678,612 34,681,843 13,400,000 0

909,950 (337,050) 0 0
5,000 (15,000) 0 0
3,593,562 34,329,793 13,400,000 0
5,125 (650,076) 0 0
776,218 29,133,790 5,987,629 (661,224)
1,631,525 2,407,743 31,541,533 37,529,162
2,407,743 31,541,533 37,529,162 36,867,938






中国国际金融股份有限公司
中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层 | 邮编：100004
电话：(+86-10) 6505 1166
传真：(+86-10) 6505 1156
纽约伦敦
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Tel: (+1-646) 7948 800
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Fax: (+1-646) 7948 801
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Pte. Limited 香港中环港景街 1 号
6 Battery Road, #33-01 国际金融中心第一期 29 楼
Singapore 049909 电话：(852) 2872-2000
Tel: (+65) 6572 1999 传真：(852) 2872-2100
Fax: (+65) 6327 1278
上海深圳
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售价区间（2020 年指导 22.99-34.99 25.09-33.99 21.98-27.95 49.98-57.98 39.99-43.99 30.58-39.68

3,229,952 3,081,502 4,242,452 6,007,102

9,251,365 44,706,779 60,448,917 68,720,925

953,946 5,111,745 8,207,906 14,538,089

1,690,000 1,645,000 1,645,000 1,645,000

6,388,317 10,276,970 16,752,914 28,322,391

2,863,048 34,429,809 43,696,003 40,398,534

(2,741,695) (842,136) (2,000,000) (3,000,000)

2,678,612 34,681,843 13,400,000 0

传真：(+86-10) 6505 1156

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