‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺇﻋﺪﺍﺩ‬
‫ﻣﺤﻤﺪ ﺍﺩﺭﻳﺲ‬

‫ﺳﻠﺴﺔ ﻛﺘﻴﺒﺎﺕ ﺗﻌﺮﻳﻔﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻌﺪﺩ )‪(17‬‬
‫ﻮﺟﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻔﺌﺔ ﺍﻟﻌﻤﺮﻳﺔ ﺍﻟﺸﺎﺑﺔ‬
‫ُﻣ ّ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻮﻁﻦ ﺍﻟﻌﺮﺑﻲ‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻛﺘﯿﺒﺎت ﺗﻌﺮﯾﻔﯿﺔ‬
‫اﻟﻌﺪد )‪(17‬‬
‫ﻣﻮﺟﮫﮫ إﻟﻰ اﻟﻔﺌﺔ اﻟﻌﻤﺮﯾﺔ اﻟﺸﺎﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻮطﻦ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬
‫ﻣﻮ ّﺟ‬

‫إﻋﺪاد‪:‬‬

‫ﻣﺤﻤﺪ ادرﯾﺲ‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫‪2021‬‬

‫‪1‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫© ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ‪2021‬‬

‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ ﻣﺤﻔﻮظﺔ‬

‫ﻻ ﯾﺠﻮز ﻧﺴﺦ أو اﻗﺘﺒﺎس أي ﺟﺰء ﻣﻦ ھﺬ اﻟﻜﺘﯿﺐ أو ﺗﺮﺟﻤﺘﮫ أو‬

‫إﻋﺎدة طﺒﺎﻋﺘﮫ ﺑﺄي ﺻﻮرة دون ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﺧﻄﯿﺔ ﻣﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻻ ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻻﻗﺘﺒﺎس اﻟﻘﺼﯿﺮ‪ ،‬ﻣﻊ وﺟﻮب ذﻛﺮ‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪.‬‬
‫اﻵراء اﻟﻮاردة ﻓﻲ ھﺬا اﻹﺻﺪار ﺗﻌﺒﺮ ﻋﻦ وﺟﮭﺔ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺆﻟﻒ‬
‫ﻒ‬
‫وﻟﯿﺲ ﺑﺎﻟﻀﺮورة رأي ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫ﺗﻮﺟﮫ ﺟﻤﯿﻊ اﻟﻤﺮاﺳﻼت إﻟﻰ اﻟﻌﻨﻮان اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫اﻟﺪاﺋﺮة اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬
‫ص‪.‬ب‪ – 2818 .‬أﺑﻮظﺒﻲ – دوﻟﺔ اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‬
‫ھﺎﺗﻒ‪+97126171552 :‬‬
‫ﻓﺎﻛﺲ‪+97126326454 :‬‬
‫اﻟﺒﺮﯾﺪ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪Economic@amfad.org.ae :‬‬
‫اﻟﻤﻮﻗـــﻊ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪https://www.amf.org.ae :‬‬

‫ﯾﺴﺘﮭﺪف اﻟﻜﺘﯿﺐ اﻟﻔﺌﺔ اﻟﻌﻤﺮﯾﺔ اﻟﺸﺎﺑﺔ وﻏﯿﺮ اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﯿﻦ ﻓﻲ ﻣﺠﺘﻤﻌﻨﺎ‬

‫اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻟﻠﺘﻌﺮﯾﻒ ﺑﺎﻟﺪور اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺤﺘﻮﯾــــﺎت‬

‫ﺗﻣﮭﯾد‪4 ............................. ................................‬‬

‫اﻟﻨﻘﻮد ودورھﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ‪5 ...... ................................‬‬
‫اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد )اﻟﺘﻔﻀﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي( ‪5 ...........................‬‬
‫ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ‪7 .................... ................................‬‬
‫‪10.............‬‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي ‪............. ................................‬‬
‫‪12...........‬‬
‫ﻣﺎھﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟاﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪........... ................................‬‬
‫‪13..........‬‬
‫رﻛﺎﺋﺰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪.......... ................................‬‬
‫‪15..........‬‬
‫أھﺪاف اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.......... ................................‬‬
‫‪16...........‬‬
‫أﻧﻮاع اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪........... ................................‬‬
‫‪17..........‬‬
‫أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪.......... ................................‬‬
‫آﻟﯿﺎت اﻧﺘﻘﺎل أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪19 ................................‬‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ :‬اﻷھﺪاف وﺗﺠﺪد اﻷدوار)( ‪22 ...................‬‬
‫‪29.....‬‬
‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ‪..... ................................‬‬
‫دور ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت ﻓﺎﻋﻠﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫‪32.......‬‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ‪....... ................................‬‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر ‪34 ........................ ................................‬‬

‫‪3‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺗﻤﮭﯿﺪ‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻜﻮﻧﺎ ً رﺋﯿﺴﺎ ً ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬

‫اﻟﻜﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺸﻤﻞ أﯾﻀﺎ ً اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬واﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﺮازﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪،‬‬
‫وﺳﯿﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬وﺳﯿﺎﺳﺔ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‪.‬‬
‫رﻏﻢ وﺟﻮد ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎرض ﻓﯿﮭﺎ أھﺪاف اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وأھﺪاف ﺑﻌﺾ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻷﺧﺮى‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ ﻻﺑﺪ‬
‫ﻣﻦ وﺟﻮد ﺗﻨﺴﯿﻖ ﺑﯿﻨﮭﺎ ﺟﻤﯿﻌﺎ ً ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ ھﺪف ﻣﺸﺘﺮك ﺗﺴﻌﻰ اﻟﺪول‬
‫ﻼً ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ ﻋﺎﻟﯿﺔ وﻣﺴﺘﺪاﻣﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻤﺜﻼ‬
‫إﻟﻰ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﯿﮫ ﻣﻣﺘﺘﻤﺜ‬
‫ﻤﺜ‬
‫وﺧﻠﻖ ﻓﺮص اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﮫ ﺗﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾ‬
‫اﻟﺘﺄﺛﯿﺮات اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪﺛﮭﺎ ﺑﺎﻷﺳﺎس ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻜﻠﻲ‪،‬‬
‫وﻋﻠﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺒﻲ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬
‫ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﺗﺪور اﻷھﺪاف اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺣﻮل ھﺪف‬
‫رﺋﯿﺲ ھﻮ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي‪ ،‬اﻟﺬي ﯾُﯾﻌﺪ واﺣﺪا ً ﻣﻦ أھﻢ‬
‫رﻛﺎﺋﺰ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬واﻟﺴﺒﯿﻞ ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ ذﻟﻚ ھﻮ ﺳﻌﻲ‬
‫اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ )ﻣﻤﺜﻠﺔً ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ( إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻷھﺪاف اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﻜﻨﮭﺎ ﻣﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ أھﺪاﻓﮭﺎ اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺧﻼل اﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺿﻮء ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﯾﺴﺘﮭﺪف ھﺬا اﻟﻜﺘﯿﺐ إﻟﻘﺎء اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻰ دور‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي وﻋﻠﻰ ﻣﺮﺗﻜﺰات‬
‫وأھﺪاف وأدوات وأﻧﻮاع اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ودور اﻟﻤﺼﺎرف‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﺗﺤﻘﯿﻖ ﻣﺴﺘﮭﺪﻓﺎﺗﮭﺎ‪.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﻨﻘﻮد ودورھﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬

‫اﻟﻨﻘﻮد ھﻲ ﻛﻞ وﺳﯿﻠﺔ دﻓﻊ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﻘﺒﻮل واﺳﻊ ﻟﺪى اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ .‬اﺑﺘﺪﻋﺖ‬
‫اﻟﻤﺠﺘﻤﻌﺎت اﻟﻨﻘﻮد رﻏﺒﺔً ﻣﻨﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﻮﺳﯿﻊ ﻧﻄﺎق اﻟﺘﺒﺎدل ﻓﯿﻤﺎ ﺑﯿﻨﮭﺎ‪،‬‬
‫ﻓﻨﺸﺄﺗﮭﺎ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﺮﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺗﺠﺎوز اﻟﺘﺤﺪﯾﺎت اﻟﺘﻲ واﺟﮭﺖ اﻗﺘﺼﺎد‬
‫اﻟﻤﺒﺎدﻟﺔ ﻓﻲ ظﻞ اﺧﺘﻼف ﺗﻮزﯾﻊ ﻣﻠﻜﯿﺔ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج ﻣﺎ ﺑﯿﻦ أﻓﺮاد‬
‫اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬وﺗﻨﺎﻣﻲ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺨﺼﺺ وﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﻌﻤﻞ ﻣﻊ ﺗﻄﻮر‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟﻨﻘﻮد ﺑﻌﺪة وظﺎﺋﻒ رﺋﯿﺴﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﻛﻮﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬وﺳﯿﻠﺔ ﻟﻠﺘﺒﺎدل‪ :‬ﻓﻤﻊ اﻟﺘﺨﺼﺺ وﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﻌﻤﻞ أﺻﺒﺢ ﻟﺰاﻣﺎ ً وﺟﻮد‬
‫أداة دﻓﻊ ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ ﺑﯿﻦ أﻓﺮاد اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻟﻠﻮﻓﺎء ﺑﻘﯿﻤﺔ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟاﻟﺘﺒﺎدل‪.‬‬
‫ﻤﻜﻦ وﺟﻮد اﻟﻨﻘﻮد ﻣﻦ اﺣﺘﺴﺎب ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺴﻠﻊ‬ ‫‪ .2‬وﺣﺪة ﻟﻠﺤﺴﺎب‪ :‬ﯾُ ّ‬
‫ﯾﻤﻜﻦ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت ﻣﻦ ﺧﻼل وﺟﻮد ﻣﻘﯿﺎس ﻣﺸﺘﺮك ﻟﻠﻘﯿﻤﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺨﺰﻧﺎﺎ ً ﻟﻠﻘﯿﻤﺔ ﻧﻈﺮا ً ﻟﻜﻮﻧﮭﺎ ﺗ ُﻤﺜﻞ‬
‫ﺗﻤﺜﻞ ﻓﻲ‬ ‫‪ .3‬ﻣﺨﺰن ﻟﻠﻘﯿﻤﺔ‪ :‬ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﻨﻘﻮد ﻣﺨﺰﻧ‬
‫ُﻤﻜﻦ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﮫ ﻣﺜﻞ ﺑﺎﻗﻲ اﻷﺻﻮل‪ ،‬ﻛﺎﻟﺎﻟﻤﻌﺎدن‬ ‫ﺣﺪ ذاﺗﮭﺎ أﺻﻞ ﯾُﯾﻤﻜﻦ‬
‫اﻟﻨﻔﯿﺴﺔ وﻏﯿﺮھﺎ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل‪.‬‬
‫‪ .4‬وﺳﯿﻠﺔ ﻹﺑﺮاء اﻟﺬﻣﺔ‪ :‬ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﻨﻘﻮد وﺳﯿﻠﺔ ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﺟﻤﯿﻊ أﻓﺮاد‬
‫اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻟﺴﺪاد اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت اﻟﻤﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد )اﻟﺘﻔﻀﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي(‬

‫ﻣﻦ زاوﯾﺔ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ھﻨﺎك ﺛﻼﺛﺔ دواﻓﻊ أﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﻠﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ‬
‫ُﻌﺮف ﺑﺪواﻓﻊ "اﻟﺘﻔﻀﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي" ﺗﺸﻤﻞ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻘﻮد أو ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫)‪ (1‬اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺪاﻓﻊ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت‪ :‬ﯾﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﺠﺰء‬
‫اﻟﻤﺮﻏﻮب اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﮫ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد ﻟﻟﺴﺪاد اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت اﻟﺠﺎرﯾﺔ‬
‫وﺷﺮاء ﻛﺎﻓﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎﺟﺎت ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت‪.‬‬
‫)‪ (2‬اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺪاﻓﻊ اﻻﺣﺘﯿﺎط‪ :‬ﯾﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺒﻌﺾ‬
‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻤﻮاﺟﮭﺔ اﻟﻄﻮارئ واﻷﺣﺪاث ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺪاﻓﻊ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‪ /‬اﻻﻛﺘﻨﺎز‪ :‬ﯾﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ‬ ‫)‪ (3‬اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺑﺪاﻓﻊ‬
‫اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﻛﺸﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل اﻟﺜﺮوة ﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﮭﺎ ﺳﻮاء‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮظﯿﻒ اﻷﻣﻮال ﻓﻲ ﺻﻮرة اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺗﺪر ﻋﺎﺋﺪا ً‬
‫ﻣﺜﻞ اﻟﻮداﺋﻊ أو اﻟﺴﻨﺪات‪ ،‬أو ﻏﯿﺮھﺎ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬أو‬
‫ﻋﺎﺋﺪاا ً‪.‬‬
‫ﺪر ﻋﺎﺋﺪ‬
‫اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻨﻘﻮد ﻛﺄﺻﻞ ﺗﺎم اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻻ ﯾﯾﺪر‬
‫ﯾﺘﺄﺛﺮ اﻟﻨﻮع اﻷول واﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ دواﻓﻊ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﯿﺮ‬
‫ﺑﺑﻤﺴﺘﻮى دﺧﻞ اﻟﻔﺮد‪ .‬ﻓﻜﻠﻤﺎ زاد ﻣﺴﺘﻮى دﺧﻠﮫ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ زاد ﻣﺴﺘﻮى‬
‫طﻠﺒﮫ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﻟﻐﺮض ﺳﺪاد اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت واﻻﺣﺘﯿﺎط‪.‬‬
‫ﻓﯿﻤﺎ ﯾﺘﺄﺛﺮ اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻣﻦ دواﻓﻊ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ‬
‫ارﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة )اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮫ اﻟﻔﺮد‪ ،‬ﻣﻘﺎﺑﻞ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟﮫ وﻋﺪم اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﮭﺎ ﻓﻲ ﺻﻮرة ﺳﺎﺋﻠﺔ(‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ اﻧﺨﻔﺾ‬
‫طﻠﺐ اﻟﻔﺮد ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺪاﻓﻊ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ واﻻﻛﺘﻨﺎز واﺗﺠﮫ إﻟﻰ ﺗﻮظﯿﻒ‬
‫أﻣﻮاﻟﮫ واﺳﺘﺜﻤﺎرھﺎ ﻓﻲ أوﺟﮫ اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ)‪.(1‬‬
‫ﻧﺨﻠﺺ ﻣﻤﺎ ﺳﺒﻖ إﻟﻰ أن ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺼﻮرﺗﮭﺎ‬
‫اﻟﺴﺎﺋﻠﺔ ﻓﻲ أي ﻣﺠﺘﻤﻊ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﺼﻮرة أﺳﺎﺳﯿﺔ ﺑﻤﺴﺘﻮﯾﺎت أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ارﺗﻔﻌﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺘﻲ ﺗﻤﻨﺤﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻌﻤﻼﺋﮭﺎ‪،‬‬
‫ﻛﻠﻤﺎ اﻧﺨﻔﻀﺖ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت طﻠﺐ اﻷﻓﺮاد ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺼﻮرﺗﮭﺎ‬
‫اﻟﺴﺎﺋﻠﺔ‪ ،‬وزاد اﺗﺠﺎھﮭﻢ إﻟﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟﮭﻢ ﻓﻲ أوﺟﮫ اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ﺗﺪر ﻋﺎﺋﺪا ً‪ ،‬وﻣﻦ أھﻤﮭﺎ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﺒﻨﻜﯿﺔ‪ .‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺗﺸﮭﺪ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ زﯾﺎدة ً ﻓﻲ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻮداﺋﻊ واﻷﻣﻮال اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻮﺟﯿﮭﮭﺎ إﻟﻰ اﻟﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ ﻓﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺘﻲ ﺗﻤﻮل ﺑﺪورھﺎ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺗﻌﺮف ﻓﻲ ﻋﻠﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد‬
‫ﺑﻌﻤﻠﯿﺔ "ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد"‪ ،‬اﻟﺘﻲ ﺳﻨﻮﺿﺤﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺠﺰء اﻟﺘﺎﻟﻲ وھﻮ ﻣﺎ‬
‫ﯾﺆﺛﺮ ﺑﺪوره ﻓﻲ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﯾﺘﻢ إﻧﺘﺎﺟﮭﺎ ﻓﻲ‬
‫ُﻌﺮف "ﺑﺎﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ"‪.‬‬
‫ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﻣﺤﺪدة‪ ،‬أو ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬

‫د‪ .‬ﺳﺎﻣﻲ ﺧﻠﯿﻞ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك – اﻟﻜﺘﺎب اﻟﺜﺎﻧﻲ – اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬ ‫‪1‬‬

‫واﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺔ ﻛﺎظﻤﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ واﻟﺘﺮﺟﻤﺔ واﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻜﻮﯾﺖ‪ ، 1982،‬ص‬
‫‪.693‬‬

‫‪6‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد‬
‫ﺗﺸﺘﺘﻤﻞ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ أي ﻣﺠﺘﻤﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺪد ﻣﻦ‬
‫ﺗﺸ‬
‫اﻟﻤﻜﻮﻧﺎت ﯾﺘﻤﺜﻞ أھﻤﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ )أوراق اﻟﺒﻨﻜﻨﻮت(‪ ،‬أو‬ ‫اﻟﻤﻤ‬
‫‪ .1‬اﻟﻨﻘﺪ اﻟ ُ‬
‫ُﻌﺮف "ﺑﺎﻟﻨﻘﻮد اﻟﻜﺘﺎﺑﯿﺔ"‪.‬‬
‫ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫‪ .2‬وداﺋﻊ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺘﻮﻓﺮة ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻮم ﺑﺪورھﺎ ﺑﺈﻗﺮاﺿﮭﺎ‬
‫ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻟﺘﻨﻔﯿﺬ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ ﻣﺠﺎﻻت ﺗﺰﯾﺪ ﻣﻦ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻠﻊ‬
‫ُﻌﺮف "ﺑﺎﻟﻨﻘﻮد اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ"‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬أو ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫أو "أﺷﺒﺎه اﻟﻨﻘﻮد") ‪.(2‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﯾﺘﻀﺢ أن اﻟﻨﻘﻮد اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ أي ﻣﺠﺘﻤﻊ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻓﻲ ﻋﻠﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﺑـ "اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي"‪ ،‬ﺗﺘﺤﺪد‬ ‫أو ﻣﺎ ﯾُﯾﻄﻠﻖ‬
‫أﺳﺎﺳﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬اﻟﺬي ﯾﻤﺜﻞ اﻟﺠﮭﺔ اﻟﻤﻨﺎط‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ‬
‫ﺑﮭﺎ إﺻﺪار اﻟﻨﻘﻮد ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺪوﻟﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﻄﺎع‬
‫اﻟﻨﻘﻮد ﻣﻦ‬
‫ﺴﺎھﻢ ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻋﺮض اﻟﻨﻘ‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﻤﺎ ﯾﺸﻤﻠﮫ ﻣﻦ ﺑﻨﻮك ﺗﺗﺴﺎھﻢ‬
‫ﺧﻼل ﻋﻤﻠﯿﺔ "ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد"‪.‬‬
‫ﻣﻔﺎد ھﺬه اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ ﯾﺘﻤﺤﻮر ﺣﻮل ﻗﯿﺎم ﻋﻤﻼء اﻟﺒﻨﻮك )اﻟﻤﻮدﻋﯿﻦ(‬
‫ﺑﺈﯾﺪاع أﻣﻮاﻟﮭﻢ ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻮك ﻻﺳﺘﺜﻤﺎرھﺎ واﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻘﺎﺑﻞ‬
‫ذﻟﻚ )ﯾﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة اﻹﯾﺪاع(‪ .‬اﻟﺒﻨﻮك ﺑﺪورھﺎ ﺗﻘﻮم ﺑﺘﻮظﯿﻒ‬
‫ھﺬه اﻷﻣﻮال وإﻗﺮاﺿﮭﺎ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻟﺘﻮظﯿﻔﮭﺎ ﻓﻲ ﻓﺮص اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ﻟﺰﯾﺎدة ﻣﻘﺪار ﻣﺎ ﯾﻨﺘﺠﮫ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻣﻦ ﺳﻠﻊ وﺧﺪﻣﺎت‪ ،‬وﺧﻠﻖ ﻓﺮص‬
‫ﻟﻠﺮﺑﺢ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻗﯿﺎم اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ واﻟﻤﻨﺘﺠﯿﻦ ﺑﺑﺪﻓﻊ ﻓﺎﺋﺪة ﻟﻠﺒﻨﻮك )ﺗﺗﺘﻤﺜﻞ‬
‫ﻓﻲ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة اﻹﻗﺮاض اﻟﺬي ﯾﺰﯾﺪ ﻋﻦ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة اﻹﯾﺪاع ﺑﻤﺎ ﯾﺴﻤﺢ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻮك ﺑﺘﺤﻘﯿﻖ أرﺑﺎح ﺗﻀﻤﻦ اﺳﺘﻤﺮارﯾﺘﮭﺎ ﻓﻲ أداء ﻋﻤﻠﮭﺎ(‪.‬‬
‫ﻟﻜﻦ ھﻨﺎك اﺣﺘﻤﺎل أن ﯾﻘﻮم اﻟﻌﻤﻼء ﻓﻲ أي وﻗﺖ ﺑﻄﻠﺐ اﺳﺘﺮداد وداﺋﻌﮭﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎءء ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﯾﻄﻠﺐ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك ﺑﺸﻜﻞ إﻟﺰاﻣﻲ أن‬ ‫ﺑﻨﺎ ً‬

‫د‪ .‬ﺳﮭﯿﺮ ﻣﻌﺘﻮق‪" .(2008) ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك"‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة وإدارة اﻷﻋﻤﺎل‪،‬‬ ‫‪2‬‬

‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺤﺘﻔﻆ ﺑﮭﺎ ﻟﺪﯾﮭﺎ ﻓﻲ ﺻﻮرة ﺳﺎﺋﻠﺔ )ﻓﯿﻤﺎ‬

‫اﻟﻤﺤﺘﻔﻆ‬
‫ﺗﺤﺘﻔﻆ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟ ُﻤ‬
‫ﯾﻌﺮف ﺑﻨﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ( ﻓﻲ ﺣﺴﺎﺑﺎﺗﮭﺎ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪،‬‬
‫ﻓﯿﻤﺎ ﺗﺘﺎح ﺑﺎﻗﻲ أﻣﻮال اﻟﻤﻮدﻋﯿﻦ ﻟﻺﻗﺮاض‪ .‬وﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﺳﺘﯿﻔﺎء‬
‫اﺣﺘﯿﺎﺟﺎﺗﮭﺎ اﻟﻄﺎرﺋﺔ ﻟﻠﺴﯿﻮﻟﺔ ﻓﻲ إطﺎر ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻹﻗﺮاض‬
‫واﻹﯾﺪاع ﻓﻲ ﺳﻮق ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﺒﻨﻮك )اﻻﻧﺘﺮﺑﻨﻚ( أو ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫إن "ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد" ﺗﺘﯿﺢ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﺷﺘﻘﺎق "ﺧﻠﻖ" ﻧﻘﻮد‬
‫اﻟﻮداﺋﻊ وزﯾﺎدة اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﻋﻦ طﺮﯾﻖ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﺑﺄﻛﺒﺮ ﻣﻤﺎ ھﻮ‬
‫ﻣﺘﺎح ﻟﮭﺎ ﻣﻦ ﻣﻮارد‪ .‬ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ أي ﻣﺠﺘﻤﻊ ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ‬
‫اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى ﺗﻄﻮر اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪،‬‬
‫واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وﺳﻮق ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﺒﻨﻮك ) اﻻﻧﺘﺮﺑﻨﻚ(‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺿﻮء ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﯾﺘﻀﺢ أن اﻟﺒﻨﻮك ﻟﯿﺴﺖ ﻟﺪﯾﮭﺎ ﻗﺪرة ﻣﻄﻠﻘﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫"ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد"‪ ،‬وإﻧﻤﺎ ﯾﻌﺘﻤﺪ ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮارات اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺨﺬھﺎ اﻟﺴﻠﻄﺔ‬
‫ﻣﻤﺜﻠﺔً ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻟﻠﺘﺄﺛﯿﺮ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ ﺑﻤﺎ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻤﺜﻠﺔ‬
‫ﯾﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ اﻷھﺪاف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﺔ‪.‬‬
‫ﻟﺘﻮﺿﯿﺢ ذﻟﻚ ﯾﻤﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻤﺜﺎل اﻟﻤﺒﺴﻂ اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫إذا ﻛﺎن إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺠﮭﺎز‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﯾﺘﻜﻮن ﻣﻦ ‪ 20‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر‪ ،‬وﺑﺎﻓﺘﺮاض أن ﻧﺴﺒﺔ‬
‫اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ اﻟﺘﻲ ﯾﻔﺮﺿﮭﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺗﺒﻠﻎ ‪ 10‬ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻟﻮداﺋﻊ ﻟﺪى ﻛﻞ ﺑﻨﻚ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك‪ .‬ﺳﻮف ﯾﻘﻮم ﻛﻞ ﺑﻨﻚ‬
‫ﺑﺎﺣﺘﺠﺎز ﻧﺴﺒﺔ ‪ 10‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ وداﺋﻌﮫ وﯾﻮدﻋﮭﺎ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬ﻓﯿﻤﺎ ﯾﻘﻮم ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟاﻟــ ‪ 90‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ اﻟﻤﺘﺒﻘﯿﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ‬
‫وداﺋﻌﮫ ﻓﻲ ﻣﻨﺢ ﻗﺮوض ﻟﻌﻤﻼﺋﮫ‪ .‬وﺑﺪورھﻢ ﯾﻘﻮم اﻟﻌﻤﻼء ﺑﻔﺘﺢ‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺎت إﯾﺪاع ﻓﻲ ﺑﻨﻮك أﺧﺮى ﺗﻘﻮم ﺑﺪورھﺎ ﺑﻨﻔﺲ اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ‪ ،‬وﻣﻦ‬
‫ﺛﻢ ﯾﻨﺘﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺧﻠﻖ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﺑﺈﺟﻤﺎﻟﻲ ‪ 200‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر‪.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻛﯿﻒ ﺗﻢ اﺣﺘﺴﺎب ذﻟﻚ ؟‬

‫ﻌﺮف ﺑﻤﻀﺎﻋﻒ ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬اﻟﺬي‬
‫ﺑﺒﺴﺎطﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺣﺘﺴﺎب ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫ُﻌﺮف‬
‫ﯾﺴﺎوي ﻣﻘﻠﻮب ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ‪ .‬ﻓﻲ ﻣﺜﺎﻟﻨﺎ ھﺬا ﯾﺴﺎوي ‪1‬‬
‫ﻣﻘﺴﻮﻣﺎ ً ﻋﻠﻰ ‪ 10‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ أي أن ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻋﻒ ﺗﺴﺎوي ‪ .10‬ﺛﻢ‬
‫ﺿﺮب ﻗﯿﻤﺔ ھﺬا اﻟﻤﻀﺎﻋﻒ اﻟﺬي ﯾﺴﺎوي )‪ (10‬ﻓﻲ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻮداﺋﻊ‬
‫اﻻﺟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎوي ﻓﻲ ﻣﺜﺎﻟﻨﺎ ھﺬا )‪ 20‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر(‪ .‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻟﺪﯾﮫ ﻗﺪرة ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ﻧﻘﻮد ﺗﻘﺪر ﺑﻨﺤﻮ‬
‫ﺑﻨﺤﻮ‬
‫‪ 200‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر‪.‬‬
‫اﻵن ﻣﺎذا ﻟﻮ رﻓﻊ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ إﻟﻰ‬
‫‪ 20‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ‪ .‬ﻣﺎ ﻣﻘﺪار اﻟﻨﻘﻮد اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‬
‫ﺧﻠﻘﮭﺎ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ؟‬
‫ﺑﺒﺴﺎطﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻄﺒﯿﻖ ﻧﻔﺲ اﻟﺨﻄﻮات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬ﯾﺘﻀﺢ أن ﻗﯿﻤﺔ‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﺳﺘﻨﺨﻔﺾ ﻣﻦ ‪ 10‬إﻟﻰ ‪ 5‬وﺗﺼﺒﺢ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك ﻗﺎدرة ﻓﻘﻂ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ‪ 100‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر ﻋﻮﺿﺎ ً ﻋﻦ ‪200‬‬
‫ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر ﻓﻲ ﻣﺜﺎﻟﻨﺎ اﻷول‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ أﺻﺒﺢ واﺿﺤﺎ ً اﻵن ﻛﯿﻒ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﻦ ﺧﻼل‬

‫اﺳﺘﺨﺪام أﺣﺪ اﻷدوات اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪﯾﮫ أن ﯾﺆﺛﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺮوض‬
‫اﻟﻨﻘﺪي ﺑﻤﺎ ﯾﺨﺪم اﻷھﺪاف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻤﻞ ﯾﺘﻜﻮن ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ أي دوﻟﺔ ﻣﻦ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻤﺠﻤﻼت‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ )‪ .(Monetary Aggregates‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ اﻟﻤﺜﺎل ﯾﻮﺿﺢ اﻟﺠﺪول‬
‫اﻟﺘﺎﻟﻲ ﻣﻜﻮﻧﺎت ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﺴﻌﻮدﯾﺔ‪:‬‬

‫‪9‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪(1‬‬

‫ﻣﻜﻮﻧﺎت ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﺴﻌﻮدﯾﺔ‬
‫ﻣﻜﻮﻧﺎﺗﮭﺎ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻤﺼﺪر ‪ +‬اﻟﻨﻘﺪ ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺪوق ‪ +‬اﻟﻮداﺋﻊ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬ ‫اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬ ‫‪M0‬‬
‫اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪ +‬اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ‪.‬‬ ‫م‪1‬‬ ‫‪M1‬‬
‫م‪ + 1‬اﻟﻮداﺋﻊ ﻷﺟﻞ واﻟﻮداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ‪.‬‬ ‫م‪2‬‬ ‫‪M2‬‬
‫م‪) + 2‬اﻟﻮداﺋﻊ اﻷﺧﺮى ﺷﺒﮫ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺑﻤﺎ ﯾﺸﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ اﻟﻤﺜﺎل‬ ‫م‪3‬‬ ‫‪M3‬‬
‫وداﺋﻊ اﻟﻤﻘﯿﻤﯿﻦ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ووداﺋﻊ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻋﺘﻤﺎدات‬
‫ﻣﺴﺘﻨﺪﯾﺔ واﻟﺘﺤﻮﯾﻼت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ(‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺴﻌﻮدي‪" .(2021) ،‬اﻟﻨﺸﺮة اﻹﺣﺼﺎﺋﯿﺔ اﻟﺸﮭﺮﯾﺔ"‪ ،‬ﻣﺎﯾﻮ‪.‬‬

‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي‬
‫ﯾﻌﺘﺒﺮ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي أﺣﺪ أھﻢ رﻛﺎﺋﺰ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﯾﺘﻄﻠﺐ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي اﻟﺘﻮازن ﻣﺎ ﺑﯿﻦ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض‬
‫اﻟﻨﻘﺪي وﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت )اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ‬
‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ( ﺧﻼل ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﻣﺤﺪدة‪ .‬وإذا ﺣﺪث أي اﺧﺘﻼل ﻓﻲ ھﺬه‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﯾﻨﺘﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﺗﺄﺛﯿﺮات ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﻓﻓﻜﻠﻤﺎ زادت ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻤﺴﺘﻮﯾﺎت‬
‫اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت )ﻛﺎﻧﺖ ھﻨﺎك ﻛﻤﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد‬
‫ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻛﻤﯿﺔ ﻣﺤﺪودة ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت(‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ ارﺗﻔﻌﺖ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ )زادت ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ(‪ ،‬وﻓﻘﺪت اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﺟﺰ ًء ﻣﻦ ﻗﻮﺗﮭﺎ اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ )اﻧﺨﻔﺾ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺬي‬
‫ﯾﻤﻜﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮫ ﻣﻘﺎﺑﻞ وﺣﺪة اﻟﻨﻘﻮد ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ(‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا اﻧﺨﻔﻀﺖ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫ﺑﻤﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت )ﻛﺎﻧﺖ ھﻨﺎك ﻛﻤﯿﺔ ﻗﻠﯿﻠﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻛﻤﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت(‪ ،‬ﺗﺮاﺟﻌﺖ‬
‫اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ )اﻧﺨﻔﻀﺖ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ(‪ ،‬وزادت‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬
‫اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد )ارﺗﻔﻊ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺬي ﯾﻤﻜﻦ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮫ ﻣﻘﺎﺑﻞ وﺣﺪة اﻟﻨﻘﻮد ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ(‪.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻣﺮد ھﺬه اﻟﻌﻼﻗﺔ ﯾﺮﺟﻊ ﻓﻲ اﻟﻔﻜﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي إﻟﻰ اﻟاﻟﻤﺪرﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫وإﻟﻰ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﯿﻦ اﻟﻨﻘﺪﯾﯿﻦ اﻟﺒﺎرزﯾﻦ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ارﻓﻨﺞ ﻓﯿﺸﺮ‬
‫وﻣﯿﻠﺘﻮن ﻓﺮﯾﺪﻣﺎن اﻟﻠﺬان أﺷﺎرا ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻛﻤﯿﺔ اﻟﻨﻘﻮد) ‪ (3‬إﻟﻰ‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻄﺮدﯾﺔ ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي وﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ھﻨﺎ ﯾﺄﺗﻲ اﻟﺪور اﻷﺳﺎﺳﻲ اﻟﻤﻨﺎط ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻣﻤﺜﻼً ﻓﻲ‬
‫دورھﺎ ﻓﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي ﻣﻦ ﺧﻼل ﺿﻤﺎن‬
‫إﺣﺪاث اﻟﺘﻮازن ﻣﺎ ﺑﯿﻦ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي وﻣﺴﺘﻮﯾﺎت‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي )ﻛﻤﯿﺔ اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت(‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺮى أﻏﻠﺐ اﻟﻤﺪارس اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ أن أھﻢ أدوار اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺿﻤﺎن ﻧﻤﻮ اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﺑﻤﺎ ﯾﺘﻼءم ﻣﻊ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﻟﻜﻦ ﻛﯿﻒ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ أن ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ إﺣﺪاث ھﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ‬
‫أﻧﻮاع اﻟﺘﻮازن؟‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻓﻲ اﻵﻟﯿﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻌﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻟﻠﺘﺄﺛﯿﺮ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ أي دوﻟﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﯾﺤﻘﻖ اﻷھﺪاف‬
‫اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺴﻌﻰ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ وذﻟﻚ ﻓﻲ إطﺎر‬
‫ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺬي ﺳﻨﺘﻄﺮق إﻟﯿﮫ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺎ ﯾﻌﺮف ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟﺘﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪ 3‬ھذه اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻣﻔﺎدھﺎ أن اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﺳﻌري ﯾﺗطﻠب اﻟﺗوازن ﻣﺎ ﺑﯾن ﻋرض اﻟﻧﻘد )ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ‪x‬‬
‫ﺳرﻋﺔ دوران اﻟﻧﻘود( واﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻲ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﻣﻣﺛﻼً ﻓﻲ )ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج ‪ x‬ﻣﺳﺗ‬
‫ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ(‪ ،‬وﻓﻖ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪MV=PY‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﻣﺛل ‪ M‬اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬و‪ V‬ﺳرﻋﺔ دوران اﻟﻧﻘود اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣدد ﺑﻌواﻣل ﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪ ،‬و‪P‬‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬و‪ Y‬ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫ﻓﻣﻊ اﻓﺗراض ﺛﺑﺎت ﺳرﻋﺔ دوران اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﺳﻌري ﯾطﻠب اﻟﺗﺳﺎوي‬
‫ﻣﺎ ﺑﯾن ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي وﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﻧﺎﺗﺞ‪ ،‬وﺑﺧﻼف ذﻟك ﯾﺗﺄﺛر اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫وﯾﺧﺗل اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﺳﻌري‪.‬‬
‫ﻟﻠﻣزﯾد ﻣن اﻟﺗﻔﺻﯾل ﻓﻲ ھذا اﻹطﺎر أﻧظر اﻟﻣرﺟﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫د‪ .‬ﺳﮭﯾر ﻣﻌﺗوق‪" .(2008) ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك"‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرة وإدارة اﻷﻋﻣﺎل‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫ﺣﻠوان‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻣﺎھﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ھﻲ ﻣﻜﻮن رﺋﯿﺲ ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫اﻟﻜﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻀﻤﻦ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪،‬‬
‫ﺳﯿﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﺳﯿﺎﺳﺔ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‪ .‬ﻟﻠﻮﺻﻮل ﻟﻸھﺪاف‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ وﺟﻮد ﺗﻜﺎﻣﻞ وﺗﻨﺴﯿﻖ ﺑﯿﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت) ‪.(4‬‬
‫ﯾُﯾﻤﻜﻦ ﺗﻠﺨﯿﺺ اﻷھﺪاف اﻟﺮﺋﯿﺴﺔ ﻟﻜﻞ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ :‬ﺗﮭﺪف ﻓﻲ اﻷﻏﻠﺐ إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار‬
‫اﻟﺴﻌﺮي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ :‬ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻐﻼل اﻷﻓﻀﻞ ﻟﻠﻤﻮارد‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺬي ﯾﺆدي ﺑﺪوره ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ رﻓﺎھﯿﺔ اﻟﻤﻮاطﻨﯿﻦ‪،‬‬
‫وﺗﻘﻠﯿﻞ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪ ،‬وﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﻌﺪاﻟﺔ ﻓﻲ ﺗﻮزﯾﻊ اﻟﺪﺧﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺳﯿﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ :‬ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ أﺳﻮاق‬
‫اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ و‪/‬أو ﺗﺤﻘﯿﻖ درﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﯿﺔ‬
‫ﻟﻠﺼﺎدرات‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ :‬ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﺸﺠﯿﻊ اﻟﺼﺎدرات وزﯾﺎدة‬
‫ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟاﻟﻮﺻﻮل ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‪ ،‬واﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﺠﺰ‬
‫اﻟﺘﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﯿﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﺮازﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ :‬ﺗﺴﺘﮭﺪف ﺿﻤﺎن ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺗﻘﻠﯿﻞ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺑﻜﻮﻧﮭﺎ "ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺘﺪاﺑﯿﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻨﺎھﺎ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻟﻠﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ واﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻤﻤﻨﻮح ﻣﻦ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ ﺑﻌﺾ اﻷھﺪاف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ وﻣﻦ أھﻤﮭﺎ ﺿﻤﺎن‬
‫ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي‪ ،‬وﺣﻔﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻟﺘﺸﻐﯿﻞ"‪.‬‬

‫‪ 4‬د‪ .‬أﺣﻤﺪ اﻟﺸﺎذﻟﻲ‪" .(2018) ،‬ﻗﻨﻮات اﻧﺘﻘﺎل أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ"‪،‬‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫رﻛﺎﺋﺰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺗﺮﺗﺒﻂ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻌﮭﺎ اﻟﺪول ﺑﻄﺒﯿﻌﺔ ھﯿﺎﻛﻠﮭﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪،‬‬
‫وأﻧﻈﻤﺔ اﻟﺼﺮف اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻌﮭﺎ‪ ،‬ودرﺟﺔ اﻧﻔﺘﺎﺣﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﺨﺎرﺟﻲ‪،‬‬
‫ودرﺟﺔ ﺗﻄﻮر اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﮭﺎ‪ .‬ﻓﻨﺠﺪ أن اﻻﻗﺘﺼﺎدات‬
‫اﻟﺼﻐﯿﺮة اﻟﻤﻨﻔﺘﺤﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﮭﯿﺎﻛﻞ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺼﺪﯾﺮ ﺗﻨﺘﮭﺞ ﻓﻲ اﻷﻏﻠﺐ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﺴﺘﮭﺪف اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﯿﺎﺳﺔ‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﺗﺮﺑﻂ ھﺬه اﻟﺪول ﻋﻤﻠﺘﮭﺎ ﺑﻌﻤﻠﺔ رﺑﻂ ﯾﺤﺪدھﺎ‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻋﻠﻰ اﻷﻏﻠﺐ ﻓﻲ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﻤﺘﺤﺼﻼت‬
‫ﻗﺪرااً ﻛﺒﯿﺮاً ﻣﻦ اﻟﻤﺮوﻧﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺼﺎدرات‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﺘﺎح ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻗﺪر‬
‫اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺘﺄﺛﺮ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﺒﻨﻲ "ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ"‪.‬‬
‫وﻓﻖ أطﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﯾﺘﻢ اﻋﺘﻤﺎد ﻣﺮﺗﻜﺰات أﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻠﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ ﻣﺴﺎر اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ‪:‬‬
‫)‪ (1‬اﺳﺘﮭﺪاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫)‪ (2‬اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬
‫)‪ (3‬اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬
‫أﺣﺪ ھﺬه اﻟﻤﺮﺗﻜﺰات ﯾﺘﻤﺜﻞ ﻛﻤﺎ ﺳﺒﻖ اﻹﺷﺎرة ﻓﻲ اﺳﺘﮭﺪاف ﺳﻌﺮ‬
‫ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ‪ ،‬ﯾﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮫ رﺑﻂ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ ﺑﻌﻤﻠﺔ دوﻟﺔ‬
‫أﺧﺮى‪ .‬إﻻ أن اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﺗﻔﻘﺪ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺘﮭﺎ ﻛﻤﺎ‬
‫ﺳﺒﻖ اﻹﺷﺎرة وﺗﺼﺒﺢ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ دوﻟﺔ ﻋﻤﻠﺔ‬
‫اﻟﺮﺑﻂ‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ ﯾﻈﮭﺮ ﺗﺄﺛﯿﺮه اﻟﺴﻠﺒﻲ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﺧﺘﻼف دورات‬
‫اﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﺪوﻟﺘﯿﻦ وﺣﺎﺟﺔ اﻟﺪوﻟﺔ إﻟﻰ ﺗﺒﻨﻲ اﺗﺠﺎھﺎت ﻟﺴﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة‬
‫ﻣﺨﺎﻟﻔﺔ ﻻﺗﺠﺎھﺎت ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺮﺑﻂ‪.‬‬
‫ﻋﻠﯿﮫ‪ ،‬ﺑﺪأت اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺪول ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻮل ﺗﺠﺎه ﺗﺒﻨﻲ أﺳﻌﺎر ﺻﺮف‬
‫ﻣﺮﻧﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ دﻓﻌﮭﺎ إﻟﻰ اﻋﺘﻤﺎد ﻣﺮﺗﻜﺰ آﺧﺮ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺗﻤﺜﻞ ﻓﻲ‬
‫اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ )‪ (Monetary aggregate‬ﻛﻮﺳﯿﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﯾﻨﺠﺢ‬
‫ھﺬا اﻟﻨﮭﺞ إذا ﻛﺎن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻗﺎدرراا ً ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺮوض‬

‫‪13‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﻨﻘﺪي ﺟﯿﺪا ً‪ ،‬وﻣﺘﻰ ﻣﺎ ﻛﺎﻧﺖ داﻟﺔ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺗﺘﺴﻢ‬

‫ﻤﻜﻦ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﮭﺎ‪ .‬ﻋﻤﻠﯿﺎ ً‪ ،‬ظﮭﺮت ﺑﻌﺾ اﻟﺘﺤﺪﯾﺎت ﻓﻲ‬
‫ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﺮار وﯾُﻤﻜﻦ‬
‫وﯾﻤﻜﻦ‬
‫اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻟﻠﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻋﺪد ﻣﻦ‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻣﻦ ﺑﯿﻨﮭﺎ اﻟﺘﻐﯿﺮات اﻟﺘﻲ ﺷﮭﺪﺗﮭﺎ داﻟﺔ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد‬
‫اﻟﺘﻲ أﺻﺒﺤﺖ ﻏﯿﺮ ﻣﺴﺘﻘﺮة ﺑﺴﺒﺐ اﻻﺑﺘﻜﺎرات ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫وأدوات اﻟﺪﻓﻊ وﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﺑﺪأ اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻨﻰ ﻧﻈﻢ أﺳﻌﺎر ﺻﺮف ﻣﺮﻧﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻮل ﻧﺤﻮ اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮ اﺳﺘﻨﺎددااً إﻟﻰ اﻟﻔﮭﻢ اﻷدق‬
‫ﻟﺮواﺑﻂ وآﻟﯿﺎت اﻧﺘﻘﺎل أﺛﺮ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﻋﻠﻰ رأﺳﮭﺎ أﺳﻌﺎر‬
‫ﺑﻨﺎءء ﻋﻠﯿﮫ‪ ،‬ﺗﻮﺻﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﻮن إﻟﻰ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺪة إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ .‬ﺑﻨﺎ ً‬
‫إطﺎر ﺟﺪﯾﺪ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وھﻮ ﻣﺎ ﯾﻌﺮف ﺑﺎﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﺳﺘﮭﺪاف‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬واﻋﺘﻘﺪوا أﻧﮫ أﻓﻀﻞ ﺑﻜﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺗﻜﺰات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ اﻟﺘﻲ ﻛﺎن‬
‫ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻛﻤﺤﻮر ارﺗﻜﺎز اﺳﻤﻲ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺑﻌﺾ اﻟﺪول‬
‫ﻣﻤﺜﻠ ًﺔ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬واﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬
‫ﯾﺘﻤﺜـﻞ إطـﺎر اﻻﺳــــﺘﮭـﺪاف اﻟﻜـﺎﻣـﻞ ﻟﻠﺘﻀــــﺨﻢ ) ‪Fully fledged‬‬
‫‪ (inflation targeting‬ﻓﻲ اﻟﺘﺰام اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺻــﺮاﺣﺔ ﺑﺎﻟﻮﻓﺎء‬
‫ﺑﻤﻌﺪل ﺗﻀـﺨﻢ ﻣﺤﺪد‪ ،‬أو اﻟﺘﺰاﻣﮫ ﺑﺘﺤﺮك ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀـﺨﻢ ﻓﻲ ﺣﺪود‬
‫ﻣﻌﯿﻨﺔ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﻣﺤﺪدة‪ ،‬واﻹﻋﻼن اﻟﺪوري ﻋﻦ ﻣﺴﺘﮭﺪﻓﺎت‬
‫اﻟﺘﻀــﺨﻢ ﻟﻠﺠﻤﮭﻮر‪ ،‬ووﺟﻮد ﺗﺮﺗﯿﺒﺎت ﻣﺆﺳــﺴــﯿﺔ ﻟﻀــﻤﺎن ﻣﺴــﺎءﻟﺔ‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ ھﺬا اﻟﮭﺪف‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﺗﺘﺒﻨﻲ ﺧﻤﺴﺔ ﻋﺸﺮة دوﻟﺔ ﻋﺮﺑﯿﺔ ﻧﻈﻢ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﺪوﻻر أو اﻟﯿﻮرو أو ﺳﻠﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻌﻤﻼت‪ .‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺘﺄﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺪول ﺑﺘﻐﯿﯿﺮ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻌﻤﻼت اﻟﺮﺑﻂ ‪ .‬ﻓﻲ ﺣﯿﻦ‬
‫ﺗﺘﺒﻨﻰ ﺳﺖ دول ﻋﺮﺑﯿﺔ ﻧﻈﻢ ﻣﺮﻧﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ‪ ،‬ﻓﯿﻤﺎ ﻻ ﺗﺘﻮﻓﺮ‬ ‫ﺗﺘﺒﻨ‬
‫ﻋﻤﻠﺔ وطﻨﯿﺔ ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻄﯿﻦ ‪.‬‬
‫) ‪(5‬‬

‫‪ 5‬اﻟدول اﻟﻌرﺑﯾﺔ ذات أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪] :‬رﺑط ﻣﻘﺎﺑل اﻟدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ أو اﻟﯾورو‪:‬‬
‫اﻟﻘُ‬
‫اﻟﻘﻣر‪،‬‬
‫ﻣر‪،‬‬ ‫ُﻣﺎن‪ ،‬ﻗطر‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪ ،‬اﻟﻘ‬
‫ﻋﻣﺎن‪،‬‬
‫ﻋﻣﺎن‪،‬‬ ‫)اﻷردن‪ ،‬اﻹﻣﺎرات‪ ،‬اﻟﺑﺣرﯾن‪ ،‬ﺟﯾﺑوﺗﻲ‪ ،‬اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻌراق‪ُ ،‬‬

‫‪14‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫أھﺪاف اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﯾﺘﺒﻨﻰ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﻛﻞ دوﻟﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷھﺪاف اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﯾﺴﻌﻰ ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ ﻣﻦ أھﻤﮭﺎ‪:‬‬
‫ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي‪.‬‬ ‫)‪(1‬‬
‫رﻓﻊ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬ ‫)‪(2‬‬
‫زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ‪.‬‬ ‫)‪(3‬‬
‫ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫)‪(4‬‬

‫وﻟﻜﻦ ھﻞ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻷھﺪاف اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ ﻣﺒﺎﺷﺮة؟‬

‫اﻹﺟﺎﺑﺔ ھﻲ "ﻻ"‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﯾﺴﺘﻠﺰم ذﻟﻚ أوﻻً ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺑﻤﺎ‬
‫ﻤﻜﻨﮭﺎ ﻣﻦ ﺑﻠﻮغ اﻷھﺪاف اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ اﻟﻤﺤﺪدة‪.‬‬
‫ﯾُﻤﻜﻨﮭﺎ‬
‫ﯾﻤﻜﻨﮭﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻤﺜﻞ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ‬
‫اﻷﺟﻞ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻌﯿﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﺑﻤﺎ ﯾﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺑﻠﻮغ اﻷھﺪاف اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺪورھﺎ ﺗﻨﻘﺴﻢ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي إﻟﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ‪ ،‬ﯾﺘﻤﺜﻞ‬
‫اﻷول ﻓﻲ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ ﻣﻤﺜﻠﺔً ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻤﻼت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﻠﻮﻏﮭﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ‬
‫اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ‪ ،‬واﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﻠﻮﻏﮭﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟﻘﺼﯿﺮ ﻣﻤﺜﻠﺔً ﻓﻲ اﻻﺣﺘﯿﺎطﺎت اﻟﻔﺎﺋﻀﺔ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻮك‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ .‬ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة‬
‫اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ واﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ﺗﺴﺘﺨﺪم اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻷدوات ﺑﻤﺎ ﯾﻌﺮف ﺑﺄدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫اﻟﺻوﻣﺎل(‪ ،‬رﺑط ﻣﻘﺎﺑل وﺣدة ﺣﻘوق اﻟﺳﺣب اﻟﺧﺎﺻﺔ‪) :‬ﺳورﯾﺔ وﻟﯾﺑﯾﺎ(‪ ،‬رﺑط ﻣﻘﺎﺑل ﺳﻠﺔ‬
‫ﻋﻣﻼت‪) :‬اﻟﻛوﯾت واﻟﻣﻐرب([‪.‬‬
‫اﻟدول اﻟﻌرﺑﯾﺔ ذات ﻧظم أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف اﻟﻣرﻧﺔ‪] :‬ﺗﻌوﯾم ﻣدار‪) :‬ﺗوﻧس‪ ،‬ﻣﺻر‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪،‬‬
‫ﻣورﯾﺗﺎﻧﯾﺎ(‪ ،‬ﺗﻌوﯾم ﺣر )اﻟﯾﻣن([ ‪.‬‬
‫اﻟﺳودان‪ ،‬ﻣورﯾﺗﺎﻧﯾ‬

‫‪15‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ رﻗﻢ )‪(1‬‬

‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯿﻦ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﻷھﺪاف اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة واﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي ﯾﻮﺳﻒ‪" .(2007) ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ"‪ ،‬دورة‬
‫اﻟﺒﺮﻣﺠﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﺎن‪ ،‬ﯾﻮﻧﯿﻮ‪.‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪،‬‬
‫ﻋﻤﻤ‬
‫اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬ﻋ ﱠ‬

‫أﻧﻮاع اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ أﻧﻮاع اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻨﺘﮭﺠﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻧﻮﻋﯿﻦ أﺳﺎﺳﯿﻦ وھﻤﺎ "ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ"‪ ،‬أو "ﺳﯿﺎﺳﺔ‬
‫ﻧﻘﺪﯾﺔ اﻧﻜﻤﺎﺷﯿﺔ"‪.‬‬
‫ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺮﻛﻮد اﻻﻗﺘﺼﺎدي )اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻨﺸﺎط‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي(‪ ،‬ﯾﻌﻤﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﺗﺒﻨﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻹﺟﺮاءات ﻋﻠﻰ ﺻﻌﯿﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺴﺘﮭﺪف ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ‬
‫زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬وﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﺘﺸﺠﯿﻊ‬
‫اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات واﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ‬
‫ُﻤﻜﻦ وﺻﻒ‬‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ وﺧﻠﻖ اﻟﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ ﻓﺮص اﻟﻌﻤﻞ‪ .‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﯾُﯾﻤﻜﻦ‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﺑﻜﻮﻧﮭﺎ "ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ"‪.‬‬
‫ﺟﺪﯾﺮ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ أن ﺗﺮاﺟﻊ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ أو ﺗﺤﺮﻛﮭﺎ ﻓﻲ أطﺮ‬
‫ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ ﯾﺴﺎﻋﺪ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ ﺑﻤﺎ‬

‫‪16‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﯾﻤﻜﻨﮫ ﻣﻦ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﻟﺤﻔﺰ اﻟﻨﺸﺎط‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي دون إﺣﺪاث ﺿﻐﻮط ﺗﻀﺨﻤﯿﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻞ اﻟﺴﻠﻄﺎت‬
‫ﻓﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻮﺳﻌﯿﺔ اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ واﻟﻤﺘﺨﺬة ﻣﻦ ﻗِﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺗﮭﺪف إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‪،‬‬
‫وﺗﺨﻔﯿﺾ ﻣﻌﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺗﺆدي إﻟﻰ ﺗﺤﻘﻖ اﻟﮭﺪف إذا ﻟﻢ ﯾﺘﻮﻗﻊ‬
‫اﻷﻓﺮاد ﺣﺪوث زﯾﺎدة ً ﻣﻔﺎﺟﺌﺔً ﻓﻲ ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد دون زﯾﺎدة ﻣﻮازﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻨﺎﺗﺞ‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻮﻗﻌﮭﻢ ﺣﺪوث ﺗﻠﻚ اﻟﺰﯾﺎدة اﻟﺘﻮﺳﻌﯿﺔ اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ‪ ،‬ﻓﻓﺈن‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺳﺘﻜﻮن ﻋﺪﯾﻤﺔ اﻟﺠﺪوى‪ ،‬أي ﻻ ﺗﺤﻘﻖ اﻟﮭﺪف‬
‫اﻟﻤﺮﺟﻮ ﻣﻨﮭﺎ اﻟﻤﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻹﻧﺘﺎج وﺗﺨﻔﯿﺾ ﻣﻌﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪،‬‬
‫وإﻧﻤﺎ ﺳﯿﻨﺘﺞ ﻋﻨﮭﺎ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﺑﺬﻟﻚ ﯾﯾﺘﻮﻗﻒ ﻧﺠﺎح اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻋﻠﻰ دﻗﺔ ﺗﺗﻮﻗﻌﺎت اﻷﻓﺮاد ﺣﻮل ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺘﺒﻌﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﻘﺎﺑﻞ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻟﺮواج اﻻﻗﺘﺼﺎدي )ارﺗﻔﺎع ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي( وظﮭﻮر ﺿﻐﻮط ﺗﻀﺨﻤﯿﺔ‪ ،‬ﯾﻌﻤﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺒﻨﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻹﺟﺮاءات ﻋﻠﻰ ﺻﻌﯿﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﺴﺘﮭﺪف ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ ﺗﻘﻠﯿﻞ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ورﻓﻊ أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﺤﺚ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﯿﻞ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‬
‫ُﻤﻜﻦ وﺻﻒ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬ ‫ﻻﻣﺘﺼﺎص اﻟﻀﻐﻮط اﻟﺘﻀﺨﻤﯿﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺛﻢ ُﯾﯾﻤﻜﻦ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﺑﻜﻮﻧﮭﺎ "ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ اﻧﻜﻤﺎﺷﯿﺔ"‪.‬‬

‫أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺗﻤﺎرس اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ دورھﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻣﻦ ﺧﻼل أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺟﺎﻧﺐ اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻜﻠﻲ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد )ﺣﺠﻢ اﻹﻧﻔﺎق‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت(‪ ،‬ﻻﺳﯿﻤﺎ اﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺄﺛﯿﺮھﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﺠﻢ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﮭﻮﻟﺔ أو ﺻﻌﻮﺑﺔ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻼزم ﻟﺘﻨﻔﯿﺬ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت) ‪.(6‬‬

‫‪6‬‬
‫ﺳﮭﯾر ﻣﻌﺗوق‪ .(2008) ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪.‬‬

‫‪17‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﯾﻤﺘﻠﻚ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ‬

‫اﺳﺘﺨﺪاﻣﮭﺎ ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ أھﺪاف اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪ 7‬ﺑﻤﺎ ﯾﺸﻤﻞ‪:‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ )‪(Legal Reserve Requirement‬‬
‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ ﻣﻦ أھﻢ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﯾﺴﺘﺨﺪﻣﮭﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻟﻠﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻻﺋﺘﻤﺎن‬
‫اﻟﻤﻤﻨﻮح ﺑﻤﺎ ﯾﺆﺛﺮ ﻓﻲ ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ﻛﻤﺎ ﺳﺒﻖ اﻹﺷﺎرة ﻓﻲ اﻟﺠﺰء‬
‫اﻟﺨﺎص ﺑﻌﻤﻠﯿﺔ "ﺧﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد"‪ .‬ﺣﯿﺚ ﯾﻔﺮض اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك وﻓﻖ ھﺬه اﻷداة إﯾﺪاع ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻌﯿﻨﺔ ﻣﻦ وداﺋﻊ اﻟﻌﻤﻼء ﻟﺪﯾﮭﺎ‬
‫ﮭﺎ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺎﺗﮭﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺴﺎﺑﺎﺗ‬
‫ُﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي إذا ﻣﺎ أراد ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ أن‬
‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ُﯾﯾﻤﻜﻦ‬
‫ﯾﻘﻮم ﺑﺨﻔﺾ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻹﻟﺰاﻣﻲ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﯾﺘﯿﺢ ﻗﺪر أﻛﺒﺮ ﻣﻦ‬
‫اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك ﻟﻠﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﯾﻤﻜﻨﮫ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ رﻓﻊ‬
‫اﻟﻨﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ اﻧﻜﻤﺎﺷﯿﺔ ﻟﺘﻘﯿﯿﺪ اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي وﺗﻘﻠﯿﻞ‬
‫ﻛﺜﯿﺮاً إﻟﻰ ﺗﻐﯿﯿﺮ‬
‫ﺸﺎر إﻟﻰ أن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻻ ﯾﻠﺠﺄ ﻛﺜﯿﺮا‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ُ .‬ﯾﯾﺸﺎر‬
‫ھﺬه اﻟﻨﺴﺒﺔ وإﻧﻤﺎ ﯾﻐﯿﺮھﺎ ﻣﻦ ﺣﯿﻦ ﻵﺧﺮ وﻓﻖ ﻣﻘﺘﻀﯿﺎت إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ إن ﺗﻐﯿﯿﺮھﺎ ﯾﺆدي إﻟﻰ ﺗﻐﯿﯿﺮات واﺳﻌﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﻓﻲ‬
‫اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ) ‪ .(8‬ﻗﺪ ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺪﻋﻢ ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺤﺪدة ﻣﺜﻞ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺼﻐﯿﺮة واﻟﻤﺘﻮﺳﻄﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ‬
‫اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻘﺪﯾﻢ ﺣﻮاﻓﺰ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﯾﺘﻢ وﻓﻘﺎ ً ﻟﮭﺎ اﻟﺴﻤﺎح‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻮك ﺑﻌﺪم ﺗﻠﺒﯿﺔ اﻟﺤﺪ اﻟﻤﻘﺮر ﻣﻦ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻟﻨﻘﺪي ﺑﮭﺎﻣﺶ ﻣﻌﯿﻦ‪،‬‬
‫ﻟﻜﻦ ﺑﺸﺮط اﺳﺘﺨﺪام ھﺬا اﻟﮭﺎﻣﺶ ﻟﻤﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺼﻐﯿﺮة‬
‫واﻟﻤﺘﻮﺳﻄﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة ﺗﻔﻀﯿﻠﯿﺔ‪.‬‬

‫‪ 7‬ﻋﻠﻣﺎ ً أن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻗد ﯾﺳﺗﺧدم اﻹﻗﻧﺎع اﻷدﺑﻲ ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺗوﺟﮭﺎت اﻟﺑﻧوك ﺑﺧﺻوص‬
‫ﺗﺧﻔﯾض‪/‬رﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن ﺑﮭدف رﻓﻊ‪/‬ﺗﺧﻔﯾض ﺣﺟم اﻻﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوح‪.‬‬
‫‪ 8‬ﻣﺼﻄﻔﻲ ﺳﻠﯿﻤﺎن داود )‪" .(2000‬ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ"‪ ،‬دار اﻟﻤﯿﺴﺮة ‪ ،‬ص‪،224 :‬‬
‫اﻷردن‪.‬‬

‫‪18‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟﺨﺼﻢ )‪(Discount Ratio‬‬

‫ﺳﻌﺮ إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ ھﻮ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺬي ﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮫ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫ﻟﻘﺎء ﻣﺎ ﯾﻌﯿﺪ ﺧﺼﻤﮫ ﻣﻦ أوراق ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺗﺠﺎرﯾﺔ )ﻛﺎﻟﻜﻤﺒﯿﺎﻻت ﻣﺜ ً‬
‫ﻼ( اﻟﺘﻲ‬
‫ﺗﻘﺪﻣﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺣﺎﺟﺘﮭﺎ‬
‫ﻟﻠﺴﯿﻮﻟﺔ‪ ،‬وﻋﺪم ﺗﻤﻜﻨﮭﺎ ﻣﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻣﻦ أﯾﺔ ﻣﺼﺎدر أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺮﻓﻊ ﺳﻌﺮ إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ‪ ،‬ﻓﺈن ذﻟﻚ ﯾﻌﻨﻲ‬
‫ﺿﻤﻨﯿﺎ ً رﻓﻊ ﻛﻠﻔﺔ ﺣﺼﻮل اﻟﺒﻨﻮك ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال‪ .‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻘﻮم اﻟﺒﻨﻮك‬
‫ﺑﺪورھﺎ ﺑﺮﻓﻊ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة اﻹﻗﺮاض اﻟﻤﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻌﻤﻼﺋﮭﺎ ﺑﻤﺎ ﯾﻌﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ‬
‫ﻧﻘﺪﯾﺔ اﻧﻜﻤﺎﺷﯿﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯿﻦ ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ‬
‫ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ ﺑﺨﻔﺾ ﺳﻌﺮ اﻟﺨﺼﻢ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺸﺠﯿﻊ اﻟﺒﻨﻮك ﻋﻠﻰ ﺧﻔﺾ‬
‫أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة اﻹﻗﺮاض ﻟﻌﻤﻼﺋﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ )‪(Open Market Operation‬‬
‫ﺗﻌﻨﻲ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ دﺧﻮل اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻛﺒﺎﺋﻊ أو‬
‫ﻣﺸﺘﺮي ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ اﻟﻤﺤﺘﻔﻆ ﺑﮭﺎ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك ﺿﻤﻦ‬
‫ﻣﺤﺎﻓﻈﮭﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪ .‬ﯾﺆدي اﺳﺘﺨﺪام ھﺬه اﻷداة إﻟﻰ ﺗﻐﯿﯿﺮ ﺣﺠﻢ‬
‫اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻤﺘﺪاول وﯾﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ‬
‫اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ .‬ﻓﺸﺮاء اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﯾﺆدي‬
‫إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻤﺘﺪاول ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك واﻧﺘﮭﺎج اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫ﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﻮﺳﻌﯿﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺑﯿﻌﮭﺎ ﻓﯿﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض‬
‫اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻤﺘﺪاول ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ اﻧﻜﻤﺎﺷﯿﺔ) ‪.(9‬‬
‫ﺗﺴﮭﯿﻼت اﻹﯾﺪاع واﻹﻗﺮاض ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ) ‪Overnight Standing‬‬
‫‪(Facilities‬‬
‫ﺗﻌﺘﺒﺮ آﻟﯿﺔ ﺗﺴﮭﯿﻼت اﻹﯾﺪاع واﻹﻗﺮاض ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ﻣﻦ أھﻢ أدوات‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻘﺎدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ اﻟﺴﺮﯾﻊ )اﻟﯿﻮﻣﻲ( ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة وإدارة اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك‪ .‬ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ھﺬه اﻵﻟﯿﺔ ﺑﺘﻮﻓﯿﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﺘﻲ ﺗﻔﺘﻘﺮ إﻟﯿﮭﺎ‪ ،‬ﻣﻘﺎﺑﻞ‬

‫‪ 9‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي )‪" .(1993‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي"‪ ،‬دار اﻟﻔﻜﺮ‪ ،‬ص‪ ،33 :‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬‬

‫‪19‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻹﻗﺮاض ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ) ‪Overnight lending‬‬ ‫ﺳ‬

‫‪ ،(facilities‬ﻓﯿﻤﺎ ﺗﻠﺠﺄ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻮﻓﺮ ﻟﺪﯾﮭﺎ ﻓﺎﺋﺾ ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻧﮭﺎﯾﺔ ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻟﯿﻮم ﺑﺑﺘﻮظﯿﻔﮭﺎ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﻧﺎﻓﺬة‬
‫ﺗﺴﮭﯿﻼت اﻹﯾﺪاع ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺣﺼﻮﻟﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺋﺪة ) ‪The‬‬
‫‪.(Overnight Deposit Facility‬‬
‫ﯾﺘﻤﻜﻦ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﺗﺴﮭﯿﻼت‬
‫اﻹﯾﺪاع واﻹﻗﺮاض ﻟﻠﯿﻠﺔ واﺣﺪة ﻣﻦ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة‬
‫ﺗﻌﺎﻣﻼت ﺳﻮق ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة‬
‫ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻹﯾﺪاع واﻹﻗﺮاض اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﮭﺎ‪.‬‬

‫آﻟﯿﺎت اﻧﺘﻘﺎل أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﯾﻨﺘﻘﻞ ﺗﺄﺛﯿﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ )اﻟﻨﺎﺗﺞ ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت( ﻣﻦ ﺧﻼل أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻋﺒﺮ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻘﻨﻮات‬
‫اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻤﺜﻞ أھﻤﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫ﻗﻨﺎة ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬ ‫)‪(1‬‬
‫ﻗﻨﺎة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪.‬‬ ‫)‪(2‬‬
‫ﻗﻨﺎة أﺳﻌﺎر اﻷﺻﻮل‪.‬‬ ‫)‪(3‬‬
‫ﻗﻨﺎة اﻟﺘﻮﻗﻌﺎت‪.‬‬ ‫)‪(4‬‬
‫ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﺣﺴﺎﺳﺔ ﻟﻠﺘﻐﯿﺮات ﻓﻲ أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺘﻲ ﯾﻄﺒﻘﮭﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻣﻦ ﺧﻼل أدواﺗﮫ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻧﺖ‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ أﻛﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﺗﺰﯾﺪ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ‬
‫ﻛﺎن ھﻨﺎك ﻗﻄﺎع ﻣﺼﺮﻓﻲ ﻛﻒء ﯾﺴﺘﻄﯿﻊ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻮداﺋﻊ‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ .‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺰﯾﺪ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺰﯾﺪ ﺑﮭﺎ اﻷھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻟﻜﺘﻠﺔ أﺷﺒﺎه اﻟﻨﻘﻮد‬
‫ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻞ اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﯾﻐﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺼﻮرﺗﮭﺎ اﻟﺴﺎﺋﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻓﺮادى‪ ،‬ﯾُﻼﺣﻆ اﺳﺘﻤﺮار اﻷھﻤﯿﺔ‬
‫اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ اﻟﻤﺮﺗﻔﻌﺔ ﻟﻜﺘﻠﺔ أﺷﺒﺎه اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﺘﻲ‬

‫‪20‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺗﺘﺴﻢ ﺑﺘﻄﻮر اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺗﻄﻮر وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺪﻓﻊ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﺤﻮظ ﻣﺜﻞ‬
‫ﻤﺎن‪ ،‬واﻟﻜﻮﯾﺖ‪ ،‬وﻗﻄﺮ‪ ،‬وﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬وﻣﺼﺮ‪،‬‬ ‫وﻋﻤﺎن‪،‬‬
‫ﻋ‬
‫اﻷردن‪ ،‬واﻟﺒﺤﺮﯾﻦ‪ ،‬و ُ‬
‫ﺣﯿﺚ ﺗﺴﺎھﻢ أﺷﺒﺎه اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺪول ﺑﻨﺴﺐ ﺗﺘﺮاوح ﻣﺎ ﺑﯿﻦ ‪67‬‬
‫اﻟﻤﺎﺋﺔ و‪ 80‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﺎت اﻟاﻟﺴﯿﻮﻟﺔ اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ) ‪.(10‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋ‬

‫ﺷﻜﻞ رﻗﻢ )‪(2‬‬

‫اﻷھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻷﺷﺒﺎه اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ )‪(2020‬‬
‫‪90.00‬‬
‫‪80.00‬‬
‫‪70.00‬‬
‫‪60.00‬‬
‫‪50.00‬‬
‫‪40.00‬‬
‫‪30.00‬‬
‫‪20.00‬‬
‫‪10.00‬‬
‫‪0.00‬‬
‫ﻗﻄــــــــــــﺮ‬
‫اﻟﻌــــــــﺮاق‬
‫ﻋﻤــــــــــﺎن‬
‫ﺗﻮﻧـــــــــﺲ‬
‫اﻟﺠﺰاﺋـــــــﺮ‬

‫ﻣﺼــــــــــﺮ‬
‫اﻟﻤﻐـــــــﺮب‬
‫ﺟﯿﺒﻮﺗـــــــﻲ‬

‫اﻟﺴـــــﻮدان‬

‫اﻟﻜﻮﯾـــــــﺖ‬
‫ﻟﺒﻨـــــــــــﺎن‬

‫اﻟﯿﻤــــــــــﻦ‬
‫اﻹﻣـــــﺎرات‬

‫ﻟﯿﺒﯿــــــــــــﺎ‬
‫اﻟﺒﺤﺮﯾــــــﻦ‬

‫اﻟﺴــــﻌﻮدﯾﺔ‬

‫ﻓﻠﺴﻄﯿﻦ‬
‫ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫اﻷ ر د ن‬

‫ﻣﻮرﯾﺘﺎﻧــﯿــﺎ‬
‫ُ‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ"‪.‬‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ"‪.‬‬ ‫‪10‬‬

‫‪21‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﯾﻌﺘﻤﺪ أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻛﺬﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﻣﺪى وﺟﻮد ﺗﻌﻠﯿﻤﺎت رﻗﺎﺑﯿﺔ‬
‫ﺻﺎدرة ﻋﻦ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺗﺤﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻐﯿﯿﺮ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﯾﻜﻮن ﺗﺄﺛﯿﺮ‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﺒﺎﺷﺮ أو ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ‪ .‬ﻓﻓﻔﻲ ﺣﺎل وﺟﻮد ﺗﻌﻠﯿﻤﺎت‬
‫رﻗﺎﺑﯿﺔ ﺗﺸﺘﺮط رﺑﻂ اﻟﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻼﺋﮭﺎ ﺑﺑﺎﻟﺘﻐﯿﺮ‬
‫ﻓﻲ إﺣﺪى أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ أو ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎ ﺑﯿﻦ‬
‫ﻣﺒﺎﺷﺮاا ً‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ اﻟﻤﺜﺎل‬
‫اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻓﺈن أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺳﯿﻜﻮن ﻣﺒﺎﺷﺮ‬
‫ﻟﻮ ﻗﺎم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺘﺠﺎري ﺑﺮﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﺑﺴﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﺗﺨﻔﯿﺾ أﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﺳﯿﺘﻮﺟﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺒ‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ ﻗﺮوﺿﮭﺎ اﻟﻤﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻋﻨﺪ ﺣﻠﻮل دورﯾﺔ اﻟﺘﻌﺪﯾﻞ‬
‫ﺣﺴﺐ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺒﺮﻣﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﻤﻼء) ‪.(11‬‬

‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ :‬اﻷھﺪاف وﺗﺠﺪد اﻷدوار‬

‫) ‪(12‬‬

‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ھﻮ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﺗﺪﯾﺮ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻨﻘﺪي واﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‬

‫ﻓﻲ اﻟﺪوﻟﺔ وﺗﺮاﻗﺐ اﻟاﻟﻤﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي واﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻤﻤﻨﻮح ﺑﮭﺪف‬
‫ﺿﻤﺎن اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي وﻛﻔﺎءة اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ .‬ﺗﺘﺸﺎﺑﮫ‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺮﺋﯿﺴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ ﺟﻤﯿﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ وﺗﻨﺼﺐ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻷھﺪاف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ رﻏﻢ اﺧﺘﻼف‬
‫اﻹطﺎر اﻟﻌﺎم اﻟﺬي ﺗﺆدي ﻓﯿﮫ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻣﺴﺆوﻟﯿﺘﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﯿﺬ‬
‫ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ واﻹﺷﺮاف ﻋﻠﻰ اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬وﺗﺘﻠﺨﺺ‬
‫أھﺪاف اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﯿﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ أﻓﻀﻞ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻣﺴﺘﻮي ﻋﺎﻟﻲ ﻣﻦ اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ وﺧﻔﺾ اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫‪11‬‬
‫‪Jouni, J.& Obeid, R. (2021), “Determinants of Operational‬‬
‫‪Efficiency in the Arab Banking Sector”, Arab Monetary Fund.‬‬
‫‪ 12‬د‪ .‬ﻧﺒﯿﻞ ﺻﻼح اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2017) ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﺤﺎﺿﺮات ﺟﺎﻣﻌﺔ طﯿﺒﺔ ﺣﻮل اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ"‪.‬‬

‫‪22‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪ -‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻄﻮﯾﺮ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﯾﻨﺎط ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷدوار ﻣﻦ أھﻤﮭﺎ‪:‬‬
‫)‪ (1‬إﺻﺪار اﻟﻌﻤﻠﺔ وإدارة اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺠﮭﺔ اﻟﻮﺣﯿﺪة اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺘﻠﻚ ﺣﻖ إﺻﺪار‬
‫اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻮطﻨﯿﺔ ﻟﻠﺪول وإدارة اﻟاﻟﻤﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ووﺿﻊ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﺗﻨﻔﯿﺬھﺎ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬
‫)‪ (2‬ﺑﻨﻚ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬
‫ُﻨﺎط ﺑﮫ ﺣﻔﻆ ﺣﺴﺎﺑﺎت‬
‫ﯾﻤﺜﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﻨﻚ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ُﯾﯾﻨﺎط‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ وﺗﻘﺪﯾﻢ اﻟﻘﺮوض ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﻟﮭﺎ وإﺻﺪار اﻟﺴﻨﺪات‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ وإدارة اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﺎم‪ ،‬وإدارة اﻻﺣﺘﯿﺎطﯿﺎت اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (3‬ﺑﻨﻚ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫ﯾﺤﺘﻔﻆ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺎﺣﺘﯿﺎطﯿﺎت‬
‫اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺴﺎﺑﺎت‬
‫ﺧﺎﺻﺔ ﻟﺪﯾﮫ‪ ،‬وﯾﻘﻮم ﺑﺪور اﻹﺷﺮاف‬
‫واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﯾﺪﯾﺮ‬
‫ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺴﻮﯾﺔ واﻟﺘﻘﺎص ﺑﯿﻨﮭﺎ‪،‬‬
‫وﯾﻀﻤﻦ ﺗﻄﺒﯿﻖ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﺣﻤﺎﯾﺔ أﻣﻮال اﻟﻤﻮدﻋﯿﻦ‪،‬‬
‫وﯾﻌﺘﺒﺮ ﺑﻤﺜﺎﺑﺔ ﻣﻘﺮض اﻟﻤﻼذ اﻷﺧﯿﺮ‬
‫ﻣﺑﻧﻲ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﺳوﯾدي أﻗدم‬
‫ﻟﻠﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ أﺛﻨﺎء اﻷزﻣﺎت‪.‬‬
‫اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬‫ﯾﻌﺘﺒﺮ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺴﻮﯾﺪي‬
‫أﻗﺪم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻢ‬
‫ﺗﺄﺳﯿﺴﮭﺎ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ ﺣﯿﺚ ﺗﺄﺳﺲ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﻗﺮار اﻟﺒﺮﻟﻤﺎن اﻟﺴﻮﯾﺪي‬
‫ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1668‬ﺗﺤﺖ ُﻣﻣﺴﻤﻰ )‪ ،(Riksens Ständers‬اﻟﺬي ﺗﻤﺖ‬

‫‪23‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫إﻋﺎدة ﺗﺴﻤﯿﺘﮫ ﻻﺣﻘﺎ ً إﻟﻰ )‪ (Sveriges Riksbank‬ﻟﯿﻤﺜﻞ ﺑﺬﻟﻚ أﻗﺪم‬

‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎﻟﻢ) ‪.(13‬‬
‫ﻓﻲ ﺿﻮء اﻟﻤﺴﺘﺠﺪات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺷﮭﺪت ﻣﮭﺎم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫ﺗﻐﯿﺮا ً ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ‬
‫ﺧﻼل ﺣﻘﺒﺔ اﻟﺜﻤﺎﻧﯿﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻤﺎﺿﻲ واﺟﮫ ﺛﻠﺜﻲ دول اﻟﻌﺎﻟﻢ‬
‫ﺻﻌﻮﺑﺎت ﺗﻤﺜﻠﺖ ﻓﻲ ارﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮي‬
‫اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ اﺳﺘﺪﻋﻰ ﺗﺮﻛﯿﺰ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت‬
‫ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺗﺴﺘﮭﺪف اﺣﺘﻮاء اﻟﺰﯾﺎدة ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺷﮭﺪت ﺣﻘﺒﺔ اﻟﺘﺴﻌﯿﻨﯿﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻤﺎﺿﻲ أول ﺗﻄﺒﯿﻖ‬
‫ﻹطﺎر اﻻﺳﺘﮭﺪاف اﻟﻜﺎﻣﻞ ﻟﻠﺘﻀﺨﻢ ﻓﻲ ﻧﯿﻮزﯾﻠﻨﺪا ﻋﺎم ‪،1990‬‬
‫أﻋﻘﺒﮭﺎ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻛﻨﺪا وﺑﺮﯾﻄﺎﻧﯿﺎ ﻓﻲ ﻋﺎﻣﻲ ‪ 1991‬و‪.1992‬‬
‫وأﺻﺒﺤﺖ دوﻟﺔ واﺣﺪة ﻓﻘﻂ ﻣﻦ أﺻﻞ ﺳﺖ دول ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﻧﺴﺒﺔ‬
‫ﺗﻀﺨﻢ ﺗﻔﻮق ‪ 10‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ‪ ،‬ﺑﻌﺪ أن ﻛﺎن ﺛﻠﺜﻲ دول اﻟﻌﺎﻟﻢ ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ‬
‫ارﺗﻔﺎع ﺗﻠﻚ اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻓﻮق ھﺬا اﻟﻤﺴﺘﻮي‪ .‬ﻣﻨﺬ ذﻟﻚ اﻟﻮﻗﺖ ﺗﺤﺮص‬
‫اﺳﻤﻲ‬
‫اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻄﺒﯿﻖ ھﺬا اﻹطﺎر ﻛﻤﺮﺗﻜﺰ اﺳ‬
‫ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬إﻟﻰ أن ﺑﻠﻎ ﻋﺪد اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻊ ذﻟﻚ اﻹطﺎر ﻣﻨﺬ‬
‫ذﻟﻚ اﻟﻮﻗﺖ وﺣﺘﻰ ﻋﺎم ‪ 2019‬ﻧﺤﻮ ‪ 40‬دوﻟﺔ ﺗﺘﻨﻮع ﻣﺎ ﺑﯿﻦ دول‬
‫ﺻﻨﺎﻋﯿﺔ ﻣﺘﻘﺪﻣﺔ ودول أﺧﺮى ﻧﺎﺷﺌﺔ أو ﻧﺎﻣﯿﺔ) ‪.(14‬‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻷزﻣﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﻛﺎن ﻟﮭﺎ اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮات‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﺳﻌﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة )‪ (2008-2007‬واﻟﺘﻲ‬
‫ﻧﺸﺒﺖ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻹﻓﺮاط اﻟﺒﻨﻮك ﻓﻲ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن واﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ أوﺟﮫ‬

‫‪13‬‬
‫‪Sveriges Riksbank, (2021). “History”, available at:‬‬
‫‪https://www.riksbank.se/en-gb/about-the-riksbank/history/‬‬
‫‪14‬‬
‫‪Jahan S., “Inflation Targeting: Holding the Line Central banks‬‬
‫‪use interest rates to steer price increases toward a publicly‬‬
‫‪announced goal”, IMF, F&D Magazine.‬‬

‫‪24‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻹﻗﺮاض ﻋﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﻣﺎ ﻧﺘﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﻣﻦ إﻓﻼس ﻋﺪد ﻣﻦ‬

‫اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻜﺒﺮى‪ ،‬أدرﻛﺖ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ‬
‫أھﻤﯿﺔ اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﻀﻤﯿﻦ "اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ" ﻛﺄﺣﺪ أھﻢ اﻷھﺪاف‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻌﻰ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ھﻨﺎ رﻛﺰت اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ وﻋﻠﻰ رأﺳﮭﺎ ﻟﺠﻨﺔ ﺑﺎزل ﻟﻠﺮﻗﺎﺑﺔ‬
‫ُﻌﺮف ﺑﺈطﺎر‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻄﻮﯾﺮ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺎﯾﯿﺮ ﻓﯿﻤﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫"ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت ﺑﺎزل ‪ ،"III‬ﺣﯿﺚ ﺗﻢ ﺗﻄﻮﯾﺮ ﺣﺰﻣﺔ ﻣﻦ اﻹﺟﺮاءات ﻟﻠﺤﺪ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ودﻋﻢ ﻗﺪرة اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺟﮭﺔ‬
‫ُﻌﺮف ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﺮازﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ ذﻟﻚ ﺑﮭﺪف‬
‫اﻷزﻣﺎت ﻓﻲ إطﺎر ﻣﺎ ﯾُﯾﻌﺮف‬
‫ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺗﺸﺠﯿﻊ اﻟﺘﺤﻮل اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺮﻗﻤﻲ‬
‫ﻓﻲ ﺿﻮء أھﻤﯿﺔ اﻟﺘﺤﻮﻻت اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﻘﺪ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻟﻘﺮن‬
‫اﻟﺤﺎﻟﻲ‪ ،‬زادت أھﻤﯿﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ وﻧﺸﺎط ﺷﺮﻛﺎت‬
‫اﻟﺘﻘﻨﯿﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮاً ﻟﻘﺪرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة ﻛﻔﺎءة اﻟﺨﺪﻣﺎت‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻘﻠﯿﻞ ﻛﻠﻔﺔ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮭﺎ واﻟﻮﻗﺖ اﻟﻼزم ﻹﻧﺠﺎزھﺎ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ھﻨﺎ ﺗﺤﻮل اھﺘﻤﺎم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ إﻟﻰ دﻋﻢ اﻟﺘﺤﻮل اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﺮﻗﻤﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺒﻨﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت وإﺟﺮاءات ﻟﺘﺸﺠﯿﻊ ﺗﺤﻮل‬
‫اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻧﺤﻮ ﺗﻘﺪﯾﻢ اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ‪ ،‬وأﺻﺒﺢ ذﻟﻚ‬
‫أﺣﺪ اﻷھﺪاف اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻌﻰ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﺪ‬
‫اﻧﺘﺸﺎر ﺟﺎﺋﺤﺔ ﻛﻮﻓﯿﺪ‪ 19-‬ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.2020‬‬
‫ﻛﻤﺎ زاد ﻓﻲ ھﺬا اﻹطﺎر أﯾﻀﺎ ً اھﺘﻤﺎم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﺈﺻﺪار‬
‫ﻋﻤﻠﺔ رﻗﻤﯿﺔ ﻛﺄﺣﺪ ﻣﺠﺎﻻت اﻻھﺘﻤﺎم اﻟﻤﺴﺘﺤﺪﺛﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻐﯿﺮھﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪ ،‬ﯾﻌﺘﺒﺮ اﺳﺘﻜﺸﺎف ﻓﺮص‬
‫اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ إﺻﺪار ﻋﻤﻼت رﻗﻤﯿﺔ ﺻﺎدرة ﻋﻦ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫أﺣﺪ اﻷوﻟﻮﯾﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﺒﻌﺾ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ .‬ﻓﻮﻓﻖ‬
‫ﻣﺆﺧﺮا ً ﻟﻌﯿﻨﺔ ﻣﻦ ‪65‬‬
‫ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺳﺘﺒﯿﺎن أﺟﺮاه ﺑﻨﻚ اﻟﺘﺴﻮﯾﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﻣﺆﺧﺮا‬
‫ﺑﻨﻜﺎﺎ ُ ﻣﺮﻛﺰﯾﺎ ً ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ ﺗﻤﺜﻞ اﻗﺘﺼﺎداﺗﮭﺎ ‪ 91‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ‬
‫ﺑﻨﻜ‬

‫‪25‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﻣﻨﮭﺎ ‪ 21‬ﺑﻨﻜﺎ ً ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ و‪ 44‬ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ‬

‫واﻗﺘﺼﺎدات اﻷﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‪ ،‬ارﺗﻔﻌﺖ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫اﻟﺪوﻟﯿﺔ اﻟﻤﮭﺘﻤﺔ ﺑﺑﺎﺳﺘﻜﺸﺎف ﻓﺮص إﺻﺪار ﻋﻤﻼت رﻗﻤﯿﺔ ﺧﻼل‬
‫اﻟﺴﻨﻮات اﻷرﺑﻊ اﻟﻤﺎﺿﯿﺔ ﺑﻨﺤﻮ اﻟﺜﻠﺚ‪ ،‬ﻟﺘﺼﻞ إﻟﻰ ﻧﺤﻮ ‪ 86‬ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﻤﺸﻤﻮﻟﺔ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﻤﺴﺢ‪.‬‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ أﺑﺮز أوﻟﻮﯾﺎت اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﻣﻦ إﺻﺪار اﻟﻌﻤﻼت‬
‫اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﻄﻮﯾﺮ أﻧﻈﻤﺔ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت‪،‬‬ ‫اﻟﺮﻗ‬
‫ﻓﯿﻤﺎ ﺗﺘﻤﺜﻞ أﺑﺮز أوﻟﻮﯾﺎت اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ ﻣﻦ‬
‫إﺻﺪار ﻣﺜﻞ ھﺬه اﻟﻌﻤﻼت ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺸﻤﻮل اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫وﺗﺤﺴﯿﻦ ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ) ‪.(15‬‬
‫دﻋﻢ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ ﻣﻮاﺟﮭﺔ اﻷزﻣﺎت‬
‫ﻟﻌﺒﺖ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﻘﻮد اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ دوراً ﻣﮭﻤﺎ ً ﻓﻲ ﺗﻤﻜﯿﻦ‬
‫اﻟﺪول ﻣﻦ ﻣﻮاﺟﮭﺔ اﻷزﻣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ .‬ﻟﻌﻞ دور اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻷﺧﯿﺮ ﺧﻼل أزﻣﺔ ﺟﺎﺋﺤﺔ ﻛﻮﻓﯿﺪ‪ 19-‬أﺣﺪ أﺑﺮز اﻷﻣﺜﻠﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ .‬ﻓﺨﻼل ﺗﻠﻚ اﻷزﻣﺔ ﺗﺪﺧﻠﺖ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ووزارات‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺤﺰم ﻟﻠﺘﻨﺸﯿﻂ واﻟﺪﻋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﺎﻗﺖ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ‪ 14‬ﺗﺮﯾﻠﯿﻮن دوﻻر‬
‫أﻣﺮﯾﻜﻲ ﻟﻠﺘﺨﻔﯿﻒ ﻣﻦ اﻟﺮﻛﻮد اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﺬي ﺻﺎﺣﺐ ھﺬه اﻷزﻣﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ھﺬه اﻟﺤﺰم‪ ،‬رﻛﺰت اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت‬
‫اﻟﻤﺮوﻧﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ وزﯾﺎدة ﻗﺪرة اﻟﺪول ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺟﮭﺔ اﻟﺼﺪﻣﺎت ﻣﻦ‬
‫ﺧﻼل اﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﻻﺣﺘﺮازﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ ﻟﻠﺘﻘﻠﯿﻞ ﻣﻦ‬
‫ﻋﺐء اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻓﺮاد واﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‪.‬‬
‫ﻣﮭﻤﺎﺎ ً ﻓﻲ اﻟﺘﺨﻔﯿﻒ‬
‫ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺒﮭﺎ ﻟﻌﺒﺖ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ دورا ً ﻣﻣﮭﻤ‬
‫ﮭﻤ‬
‫ﻣﻦ ﺣﺪة أزﻣﺔ ﻛﻮروﻧﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳﺘﺨﺪام‬
‫أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ﻟﺨﻔﺾ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‪ ،‬وﺗﻮﻓﯿﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪،‬‬
‫وﺿﻤﺎﻧﺎت ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬وﺗﺄﺟﯿﻞ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻘﺮوض‪ ،‬وﺗﻘﺪﯾﻢ‬
‫اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﻤﺘﻀﺮرة ﻣﻦ اﻷزﻣﺔ‪ .‬ﻓﻤﻦ ﺑﯿﻦ‬
‫)‪(15‬‬
‫‪Boar, C., and Wehrli, A. (2021), “Ready, steady, go? – Results of the third BIS‬‬
‫‪survey on central bank digital currency”, BIS Papers, No 114‬‬

‫‪26‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﺗﺒﻨﯿﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﺑﻘﯿﻤﺔ ‪ 344‬ﻣﻠﯿﺎر‬

‫ﺣﺰم اﻟﺘﺤﻔﯿﺰ اﻟﺘﻲ ﺗﻢ ﺗﺒﻨﯿ‬
‫دوﻻر ﺣﺘﻰ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺮﺑﻊ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﻋﺎم ‪ ،2021‬ﻣﺜﻠﺖ ﺗﺪﺧﻼت‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻟﺪﻋﻢ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻧﺤﻮ ‪ 57‬ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ‬
‫إﺟﻤﺎﻟﻲ ھﺬه اﻟﺤﺰم‪.‬‬

‫ﺷﻜﻞ رﻗﻢ )‪(3‬‬

‫ﺣﺰم اﻟﺘﺤﻔﯿﺰ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻟﻤﻮاﺟﮭﺔ أزﻣﺔ ﺟﺎﺋﺤﺔ‬
‫ﻛﻮﻓﯿﺪ‪ 19-‬ﺣﺘﻰ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺮﺑﻊ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﻋﺎم ‪) 2021‬ﻣﻠﯿﺎر دوﻻر(‬
‫‪140.00‬‬

‫‪120.00‬‬

‫‪100.00‬‬ ‫‪43%‬‬
‫‪57%‬‬
‫‪80.00‬‬

‫‪60.00‬‬

‫‪40.00‬‬ ‫ﺣزم ﺗﺣﻔﯾز ﻧﻘدي‬ ‫ﺣزم ﺗﺣﻔﯾز ﻣﺎﻟﻲ‬

‫‪20.00‬‬

‫‪-‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬ﺟﮭﻮد ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻟﺪﻋﻢ اﻟﺪول اﻷﻋﻀﺎء ﻟﻠﺘﺼﺪي‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺠﺪ"‪ ،‬اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪ ،‬ﻣﺘﺎح ﻣﻦ ﺧﻼل‪:‬‬
‫اﻟﻤﻤﺴﺘﺠﺪ‬
‫ﻟﻠﺘﺪاﻋﯿﺎت اﻟﻨﺎﺗﺠﺔ ﻋﻦ ﺟﺎﺋﺤﺔ ﻓﯿﺮوس ﻛﻮروﻧﺎ اﻟ ُ‬
‫‪.HTTPS://WWW.AMF.ORG.AE/AR/COVID-19‬‬

‫اﻟﻤﻨﺎخ‬
‫ﻨﺎخ‬ ‫اﺣﺘﻮاء ﻣﺨﺎطﺮ ﺗﻐﯿﺮ اﻟ ُﻤ‬
‫ﺴﺘﺠﺪ ﺿﺮورة‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﺠﺪ‬
‫أﻛﺪت اﻟﺘﺤﺪﯾﺎت اﻟﻨﺎﺗﺠﺔ ﻋﻦ ﺟﺎﺋﺤﺔ ﻓﯿﺮوس ﻛﻮروﻧﺎ اﻟ ُﻤ‬
‫اﻗﺘﻨﺎص اﻟﻔﺮص ﻟﺪﻋﻢ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﺪام ﺑﮭﺪف اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ ﻋﻼﻗﺔ‬
‫أﻛﺜﺮ ﺗﻮازﻧﺎ ً ﻻرﺗﺒﺎط اﻹﻧﺴﺎن ﺑﺎﻟﺒﯿﺌﺔ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ﺗﻌﺎﻟﺖ اﻷﺻﻮات ا ُﻟاﻟﻤﻨﺎدﯾﺔ‬
‫ﺑﺄن ﺗﺮﻛﺰ ﺣﺰم اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺒﻨﯿﮭﺎ ﻟﺘﺠﺎوز اﻟﺘﺪاﻋﯿﺎت اﻟﻨﺎﺗﺠﺔ ﻋﻦ‬
‫ﺟﺎﺋﺤﺔ ﻛﻮﻓﯿﺪ‪ 19-‬ﻋﻠﻰ اﻷﻧﺸﻄﺔ ﺻﺪﯾﻘﺔ اﻟﺒﯿﺌﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ أھﻤﯿﺔ ﻗﯿﺎم‬

‫‪27‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﺘﺸﺠﯿﻊ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺴﺘﺪام أي اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﻮﺟﮫ‬

‫ﻟﻤﺠﺎﻻت ﺻﺪﯾﻘﺔ ﻟﻠﺒﯿﺌﺔ وﻣﺨﻔﻀﺔ ﻻﻧﺒﻌﺎﺛﺎت اﻟﻜﺮﯾﻮن‪.‬‬
‫ﻻ ﺗﺰال اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻹﺟﺮاءات‬
‫واﻟﺘﺪاﺑﯿﺮ اﻟﮭﺎدﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﺸﺠﯿﻊ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﺪام واﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺴﺆول‪.‬‬
‫ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺴﯿﺎق‪ ،‬ﺣﺮﺻﺖ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ) ‪ (16‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﺒﻨﻲ إﺟﺮاءات ﻟﺪﻋﻢ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﺪام‪ .‬ﻓﻔﻲ اﻹﻣﺎرات‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ‬
‫اﻟﻤﺜﺎل أﺻﺪر اﻟﻤﺼﺮف اﻟﻤﺮﻛﺰي "اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﯿﮭﯿﺔ ﺑﺸﺄن‬
‫اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺴﺘﺪام" ﺑﺎﻟﺘﻌﺎون ﻣﻊ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻜﯿﺎﻧﺎت اﻷﺧﺮى ﺑﮭﺪف‬
‫ﺗﺤﻔﯿﺰ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺧﻄﻂ اﻻﺳﺘﺪاﻣﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺿﻊ ﺧﺎرطﺔ طﺮﯾﻖ ﻟﻠﺒﻨﻮك‬
‫ﻟﺘﻄﻮﯾﺮ اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺎت ﺗﺘﻀﻤﻦ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﻤﺴﺘﺪاﻣﺔ ﻓﻲ أﻧﺸﻄﺘﮭﺎ‬
‫اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ وﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮار وإدارة اﻟﻤﺨﺎطﺮ‪ .‬وﻓﻲ اﻟﺒﺤﺮﯾﻦ‪ ،‬ﺑﺪأت‬
‫إدارة اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻣﺼﺮف اﻟﺒﺤﺮﯾﻦ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﺑﺤﺚ‬
‫اﻟﻄﺮق اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ دﻣﺞ ﻣﻤﺎرﺳﺎت اﻻﺳﺘﺪاﻣﺔ اﻟﺒﯿﺌﯿﺔ ﻓﻲ‬
‫أﻧﺸﻄﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﺎﻻﺳﺘﻨﺎد إﻟﻰ اﻟﺘﺠﺎرب اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫ﺿﻤﻦ ﺟﮭﻮد اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺴﻌﻮدي ﻟﻠﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻣﺨﺎطﺮ ﺗﻐﯿﺮ‬
‫اﻟﻤﻨﺎخ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺑﻤﺎ ﯾﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ "رؤﯾﺔ اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫اﻟﺴﻌﻮدﯾﺔ "‪ ،2030‬ﻗﺎم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺴﻌﻮدي ﺑﺘﺸﻜﯿﻞ ﻓﺮﯾﻖ داﺧﻠﻲ‬
‫ﻟﻠﻮﻗﻮف ﻋﻠﻰ أﺑﺮز اﻟﺘﻐﯿﺮات ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺎﯾﯿﺮ واﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﻟﻔﮭﻢ‬
‫وﺗﺤﻠﯿﻞ ﻛﯿﻔﯿﺔ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻤﻨﺎخ ﻣﻦ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺪراﺳﺎت اﻻﺳﺘﻘﺼﺎﺋﯿﺔ‪ .‬ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ آﺧﺮ‪ ،‬ﺷﺎرﻛﺖ ﺗﻮﻧﺲ ﺳﻨﺔ‬
‫ﺗﻤﺨﺾ‬
‫ﺾ‬ ‫"ﻗﻤﺔﺔ ﻛﻮﻛﺐ واﺣﺪ" اﻟﺘﻲ ّ‬
‫ﺗﻤﺨ‬ ‫اﻟﻘﻤﺔﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﺣﻮل اﻟﻤﻨﺎخ "ﻗ ّﻤ‬
‫"ﻗﻤ‬ ‫اﻟﻘﻤﻤ‬
‫‪ 2017‬ﻓﻲ اﻟﻘ ّ‬
‫ﻋﻨﮭﺎ إطﻼق "ﺷﺒﻜﺔ ﺗﺨﻀﯿﺮ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟﻲ" ) ‪Network for Greening‬‬
‫ﺗﻀﻢﻢ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 40‬ﻋﻀﻮﻮااً وﻣﺮاﻗﺒﺎ ً‬
‫‪ ،(the Financial System‬اﻟﺘﻲ ﺗﻀ ّ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ وﺳﻠﻄﺎت اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻷﺧﺮى ﻣﻦ أﺟﻞ "ﺗﺨﻀﯿﺮ اﻟﻨﻈﺎم‬
‫ﺖ ﺗﻮﻧﺲ ﻛﻌﻀﻮ ﺿﻤﻦ ھﺬه اﻟﺸﺒﻜﺔ‪.‬‬ ‫اﻧﻀﻤﺖ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ"‪ .‬وﻓﻲ ﺳﻨﺔ ‪ ،2019‬اﻧﻀ ّﻤ‬
‫ﻛﻤﺎ ﯾﻮﺟﺪ ﻟﺪى ﺳﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻔﻠﺴﻄﯿﻨﯿﺔ ﺧﻄﺔ اﺳﺘﻤﺮارﯾﺔ ﻷداء اﻷﻋﻤﺎل‬

‫)‪ (16‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬اﺳﺘﺒﯿﺎن ﺗﻘﺮﯾﺮ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ"‪.‬‬

‫‪28‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫وﻓﻖ أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻟﻤﻮاﺟﮭﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ واﻻﺣﺪاث اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬

‫ﺑﺎﻟﻜﻮارث اﻟﻄﺒﯿﻌﯿﺔ واﻷﺣﺪاث واﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪.2009‬‬
‫ﻣﻦ ﺟﮭﺘﮫ‪ ،‬ﻗﺎم ﺑﻨﻚ اﻟﻤﻐﺮب ﺑﺈﻧﺸﺎء إدارة داﺧﻞ ﻣﺪﯾﺮﯾﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻟﺘﺘﺒﻊ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﻨﺎﺧﯿﺔ واﻟﺒﯿﺌﯿﺔ‪ .‬ﯾﮭﺪف ھﺬا اﻹﺟﺮاء إﻟﻰ‬
‫اﻟﻌﻤﻞ ﻓﻲ اﻟﺒﺪاﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺑﻨﺎء إطﺎر اﻹﺷﺮاف ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﻤﻨﺎخ ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ إﻋﺪاد اﻟﺪراﺳﺎت واﻟﺘﺤﻠﯿﻼت اﻟﺒﯿﺌﯿﺔ اﻟﻤﻨﺎﺧﯿﺔ وﻧﺸﺮ‬
‫إﺟﺮاءات وﻗﺎﺋﯿﺔ ‪ /‬ﺗﺼﺤﯿﺤﯿﺔ ﻟﺘﺨﻔﯿﻒ ھﺬه اﻟﻤﺨﺎطﺮ‪.‬‬

‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬

‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿ‬
‫أﻛﺪت ﺗﺠﺎرب اﻟﺪول ﺧﻼل ﻋﻘﻮد ﻣﻦ ﻣﻮاﺟﮭﺔ ﺣﺎﻻت ﻋﺪم‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺿﺮورة ﺗﻮﻓﺮ ﻣﻌﺎﯾﯿﺮ ﻋﺎﻣﺔ ﻟﻀﻤﺎن ﻧﺠﺎح‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺪورھﺎ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﺑﺸﻤﻞ أھﻤﯿﺔ ﺿﻤﺎن‬
‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ وﺷﻔﺎﻓﯿﺔ آﻟﯿﺔ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪،‬‬
‫اﺳﺘﻘﻼﻟ‬
‫وﻣﺴﺆوﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻦ ھﺬه اﻟﻘﺮارات‪.‬‬
‫ﻓﻓﺎﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ھﻮ اﻟﻤﺴﺆول ﻋﻦ وﺿﻊ وﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ُﺤﺪث ﻧﻮع ﻣﻦ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺄﺗﻲ ﺑﺜﻤﺎرھﺎ ﺑﻌﺪ ﻓﺘﺮة ﻣﻌﯿﻨﺔ وھﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﯾُﯾﺤﺪث‬
‫ﺪاف اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي وأھﺪاف ﺑﻌﺾ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت‬ ‫أھﺪاف‬
‫اﻟﺘﻌﺎرض ﻣﺎ ﺑﯿﻦ أھ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ وﺧﺎﺻﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻓﻓﻘﺪ ﯾﺘﻢ اﻻﯾﻌﺎز ﻟﻠﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺎﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻣﺜﻼً أو اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ طﺒﺎﻋﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫وذﻟﻚ ﺑﺪوره ﯾﻀﺮ ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪى اﻟﺒﻌﯿﺪ‪ .‬ﻣﻦ‬
‫ھﻨﺎ ﺗﺄﺗﻲ أھﻤﯿﺔ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ وﺿﻊ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻔﻮﺿﺎ ً ﺑﺎﻟﻌﻤﻞ‬
‫ﻘﺼﺪ ﺑﺎﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أن ﯾﻜﻮن اﻟﺒﻨﻚ ﻣﻔﻮﺿﺎ‬ ‫ﯾُﯾﻘﺼﺪ‬
‫ﻼً ﻋﻦ‬‫ﻣﺴﺘﻘﻼ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻷھﺪاف اﻟﻤﻨﺎطﺔ ﺑﮫ‪ ،‬وأن ﯾﻜﻮن ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻣﺴﺘﻘ‬
‫اﻟﺪوﻟﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ .‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺗﺮﺗﺒﻂ‬
‫ارﺗﺒﺎطﺎﺎ ً وﺛﯿﻘﺎ ً ﺑﺘﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻌﺮي وﺗﺠﻨﺐ ﺗﻌﺎرض‬ ‫ارﺗﺒﺎط‬
‫ﻗﺪراا ً أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﺸﻔﺎﻓﯿﺔ‪ ،‬وﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻷھﺪاف‪ ،‬وﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻓﯿﺮ ﻗﺪر‬
‫ﻣﺴﺎﺋﻠﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻦ ﻣﺪى ﻧﺠﺎﺣﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اھﺪاف‬

‫‪29‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻣﻦ أھﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻟﺘﻌﺰﯾﺰ اﻻﺳﺘﻘﺮار‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي) ‪.(17‬‬
‫ھﻨﺎك ﻋﺪة أﺑﻌﺎد ﻟﻤﻔﮭﻮم اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﺗﺘﻤﺜﻞ‬
‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ وﻓﻖ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷدﺑﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻲ‬
‫أن ﯾﻜﻮن ﺗﻌﯿﯿﻦ وﻋﺰل ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي وأﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠﺲ‬
‫إدارﺗﮫ ﻟﯿﺲ ﻣﻦ ﺑﯿﻦ ﺻﻼﺣﯿﺎت رﺋﯿﺲ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪ ،‬وأﻻ ﯾﻜﻮن رﺋﯿﺲ‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻋﻀﻮا ً ﻓﻲ ﻣﺠﻠﺲ إدارة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ .‬ﻛﻤﺎ ﺗﻀﻊ‬
‫اﻻﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ ﻗﯿﻮد ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى ﺗﻤﺜﯿﻞ أﻋﻀﺎء اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﻠﺲ‬
‫إدارة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬وﻣﺪى ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﻗﺮارات اﻟﺒﻨﻚ‪،‬‬
‫ﻓﯿﻤﺎ ﺗﻘﯿﺪ اﻻﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬وﺗﺮھﻦ ذﻟﻚ ﺑﻀﻮاﺑﻂ‬
‫ﻣﺤﺪدة ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻘﯿﻤﺔ وآﺟﺎل وﺷﺮوط اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ) ‪.(18‬‬
‫أﺛﺒﺘﺖ اﻟﺪراﺳﺎت أن زﯾﺎدة اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺗﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ﺧﻔﺾ‬
‫ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎ أﺷﺎرت إﻟﻰ وﺟﻮد ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﯿﺔ ﺑﯿﻦ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي وﻣﺴﺘﻮى ﻋﺠﺰ اﻟﻤﻮازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ إن اﻟﺪول‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﻓﯿﮭﺎ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﺪرﺟﺔ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ ﺳﺠﻠﺖ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت أﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ اﻟﻤﻮازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ)‪.(19‬‬
‫ھﻨﺎك ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺘﺠﺎرب اﻟﺒﺎرزة ﻓﯿﻤﺎ ﯾﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺘﺎﻟﻲ) ‪: (20‬‬
‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻷﻟﻤﺎﻧﻲ )‪ :(Bundesbank‬ﯾﻌﺘﺒﺮ ﻣﻦ أﻛﺜﺮ‬
‫ﯿﺔً ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮي اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ ،‬ﺣﯿﺚ‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ‬
‫ﯾﺘﻤﺘﻊ ﺑﺼﻼﺣﯿﺎت ﻛﺒﯿﺮة ﻓﻲ ﺗﺸﻜﯿﻞ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬

‫‪ 17‬د‪ .‬ﻧﺒﯿﻞ ﺻﻼح اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2017) ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﺤﺎﺿﺮات ﺣﻮل اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ"‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ طﯿﺒﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺪﯾﻨﺔ اﻟﻤﻨﻮرة‪.‬‬
‫‪ 18‬د‪ .‬ھﺑﮫ ﻋﺑد اﻟﻣﻧﻌم‪ ،‬ود‪ .‬اﻟوﻟﯾد طﻠﺣﺔ‪" .(2020) ،‬اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ"‪ ،‬ﺻﻧدوق‬
‫اﻟﻧﻘد اﻟﻌرﺑﻲ‪" ،‬ﻣوﺟز ﺳﯾﺎﺳﺎت‪ ،‬اﻟﻌدد ‪.6‬‬
‫‪ 19‬د‪ .‬ﻧﺒﯿﻞ ﺻﻼح اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2017) ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﺤﺎﺿﺮات ﺣﻮل اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ"‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ طﯿﺒﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺪﯾﻨﺔ اﻟﻤﻨﻮرة‪.‬‬
‫‪ 20‬د‪ .‬ھﺑﮫ ﻋﺑد اﻟﻣﻧﻌم‪ ،‬ود‪ .‬اﻟوﻟﯾد طﻠﺣﺔ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ اﻟﺳﺎﺑﻖ‪.‬‬

‫‪30‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻛﺎن ﻟﮫ أﺛﺮ ﻛﺒﯿﺮ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ أﻟﻤﺎﻧﯿﺎ أدﻧﻲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‬

‫ﻋﺎﻟﻤﯿﺎ ً وأﻗﻞ ﻣﻌﺪﻻت ﻟﻠﺒﻄﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻷوروﺑﻲ‪ :‬ﯾﺘﻤﯿﺰ ﻣﻨﺬ إﻧﺸﺎﺋﮫ ﻋﺎم ‪1998‬‬
‫ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﻜﺒﯿﺮة‪ ،‬ﻻﺳﯿﻤﺎ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ ﺳﺒﻘﺖ‬
‫اﻷزﻣﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﺔ ﺣﯿﺚ ﺗﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻓﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ اﻟﯿﻮرو ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮى ‪ 1.7‬ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺎﺋﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺸﺮﯾﻦ ﻋﺎﻣﺎ اﻷوﻟﻰ ﻣﻨﺬ إﻧﺸﺎﺋﮫ‪.‬‬
‫ﻣﺠﻠﺲ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻟﻔﯿﺪراﻟﻲ اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ ) ‪Federal Reserve‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺄﺛﯿﺮااً ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ ،‬ﺣﯿﺚ‬
‫‪ :(Board‬ﯾﻌﺘﺒﺮ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻷﻛﺒﺮ ﺗﺄﺛﯿﺮ‬
‫ﯾﺮﺗﺒﻂ ﻋﺪد ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼت ﺑﺎﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ اﻟﺬي ﯾﺸﻜﻞ‬
‫اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ اﻷﻛﺜﺮ اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮي اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ ،‬وﯾﺘﻤﺘﻊ‬
‫اﻟﻤﺠﻠﺲ ﺑﺪرﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﻨﻚ إﻧﺠﻠﺘﺮا )‪ :(Bank Of England‬ﯾﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ ﺗﺎﻣﺔ ﻣﻨﺬ‬
‫ﻋﺎم ‪ ،1694‬وﯾﮭﺪف إﻟﻰ ﺿﺒﻂ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺤﻘﯿﻖ‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﻨﻘﺪي ﺑﻌﯿﺪا ﻋﻦ أي ﺗﺄﺛﯿﺮات ﺳﯿﺎﺳﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻟﯿﺎﺑﺎن اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ :‬أﺻﺒﺢ أﻛﺜﺮ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ ﻣﻨﺬ اﻟﻌﺎم‬
‫‪ ،1998‬ﺣﯿﺚ ﺗﻤﺖ ﻣﺮاﺟﻌﺔ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ذﻟﻚ‬
‫اﻟﻌﺎم ﺑﻤﺎ ﯾﻤﻨﻊ ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺒﻨﻚ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ آﺧﺮ‪ ،‬ﺗﺘﻤﯿﺰ اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﺑﺎﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ ﺑﻨﻮﻛﮭﺎ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﻧﺼﺖ ﻗﻮاﻧﯿﻨﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫ذﻟﻚ ﻓﻲ‬‫ﻟﻀﻤﺎن ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻷھﺪاف اﻟﻤﻨﺸﻮدة ﻣﻦ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ذﻟ‬
‫إطﺎر اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ إﺻﻼﺣﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ رﻛﺰت ﻋﻠﻰ‬
‫ﻨﻈﻤﺔ ﻟﻌﻤﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﻤﺎ ﯾﻨﺺ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‬
‫ﺗﻄﻮﯾﺮ اﻟﻘﻮاﻧﯿﻦ اﻟ ُﻤ‬
‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺘﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷﺻﻌﺪة‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﯾﻀﻤﻦ ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﻓﻖ أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪.‬‬

‫‪31‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫دور ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت ﻓﺎﻋﻠﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ‬

‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫ﯾﻠﻌﺐ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ دوراً ﻣﮭﻤﺎ ً ﻓﻲ ﻣﺴﺎﻧﺪة ﺟﮭﻮد اﻟﻤﺼﺎرف‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻓﻲ ﺗﻌﺰﯾﺰ ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﻻﺳﯿﻤﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل "ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻋﻤﻞ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول‬
‫اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ" اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻘﺪ اﺟﺘﻤﺎﻋﺎ ً دورﯾﺎ ً ﯾﻨﻈﻤﮫ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫اﻟﻌﺮﺑﻲ وﺑﻨﻚ اﻟﺘﺴﻮﯾﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﺑﮭﺪف ﺗﺒﺎدل اﻟﺨﺒﺮات واﻟﺘﺠﺎرب ﻓﯿﻤﺎ‬
‫ﯾﺘﻌﻠﻖ ﺑﻜﺎﻓﺔ اﻷﻣﻮر اﻟﻔﻨﯿﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺈدارة اﻷطﺮ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﺳﯿﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫ﯾﺸﺎرك ﻓﻲ ھﺬه اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﻔﻨﯿﺔ ﻣﻤﺜﻠﻮن رﻓﯿﻌﻮ اﻟﻤﺴﺘﻮى ﻋﻦ‬
‫اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻣﺴﺆوﻟﻮن ﻋﻦ ﺗﻄﻮﯾﺮ‬
‫وإدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ .‬ﺗﮭﺘﻢ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﺑﻌﺪد ﻣﻦ اﻷﻣﻮر اﻟﻔﻨﯿﺔ ذات‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺘﻄﻮرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻹﻗﻠﯿﻤﯿﺔ واﻟﺪوﻟﯿﺔ واﻧﻌﻜﺎﺳﺎﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬واﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪،‬‬
‫وإﺻﻼﺣﺎت ﻧﻈﻢ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ ،‬وﺳﯿﺎﺳﺎت اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ‪،‬‬
‫واﻟﺘﻄﻮﯾﺮ اﻟﻤﺴﺘﻤﺮ ﻷدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وأﺳﻮاق ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎ ﺑﯿﻦ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻗﻀﺎﯾﺎ إدارة اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﯾﺸﺎرك ﻓﻲ اﺟﺘﻤﺎﻋﺎت‬
‫اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ أﯾﻀﺎ ً اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ اﻟﺒﺎرزة ﻋﻠﻰ‬
‫ﻏﺮار ﻣﺠﻠﺲ اﻻﺣﺘﯿﺎطﻲ اﻟﻔﯿﺪراﻟﻲ اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ‪ ،‬واﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫اﻷوروﺑﻲ‪ ،‬واﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻷﻟﻤﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫ﺗﺄﺳﺴﺖ ھﺬه اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻏﺮار ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﻤﺎﺛﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﺒﻨﻚ اﻟﺘﺴﻮﯾﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷﻗﺎﻟﯿﻢ اﻟﺠﻐﺮاﻓﯿﺔ‬
‫اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ آﺳﯿﺎ وأﻣﺮﯾﻜﺎ اﻟﻼﺗﯿﻨﯿﺔ وأوروﺑﺎ‪.‬‬
‫ﺠﻤﻌﺔ ﺗﻠﻘﻲ اﻟﻀﻮء‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﺑﺸﻜﻞ دوري ﺑﺈﺻﺪار وﺛﯿﻘﺔ ُﻣﻣﺠﻤﻌﺔ‬
‫ﺳﻮاءء ﺗﻠﻚ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻨﻲ ﻧﻈﻢ أﺳﻌﺎر‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺠﺎرب اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﺳﻮا ً‬
‫اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ أو اﻟﻤﺮﻧﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﺑﮭﺪف ﺗﻌﺰﯾﺰ‬
‫ﺗﺒﺎدل اﻟﺨﺒﺮات واﻟﺘﺠﺎرب ﻓﻲ ھﺬا اﻹطﺎر‪ ،‬وﺗﺘﻄﺮق ﻷﺑﺮز‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺠﺪات ﻋﻠﻰ ﺻﻌﯿﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫‪32‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻛﻤﺎ ﯾﺘﺒﻨﻰ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﮭﺪف ﺗﻌﺰﯾﺰ‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻄﻮﯾﺮ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ ودﻋﻢ اﻟﺘﺤﻮل‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺮﻗﻤﻲ‪ ،‬وزﯾﺎدة ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﺸﻤﻮل اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﺗﻄﻮﯾﺮ أﻧﻈﻤﺔ‬
‫اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت‪ ،‬وآﻟﯿﺎت اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‪ ،‬وﺿﻤﺎن اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﻠﺠﺎن وﻓﺮق اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﻨﺒﺜﻘﺔ ﻋﻦ ﻣﺠﻠﺲ‬
‫ﻣﺤﺎﻓﻈﻲ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.‬‬

‫‪33‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﻤﺼﺎدر‬

‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬

‫أﺣﻤﺪ اﻟﺸﺎذﻟﻲ‪" .(2018) ،‬ﻗﻨﻮات اﻧﺘﻘﺎل أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ إﻟﻰ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ"‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ دراﺳﺎت‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺳﺎﻣﻲ ﺧﻠﯿﻞ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك – اﻟﻜﺘﺎب اﻟﺜﺎﻧﻲ –‬ ‫‪-‬‬
‫ﺷﺮﻛﺔ‬
‫اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺷﺮﻛ‬
‫ﻛﺎظﻤﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ واﻟﺘﺮﺟﻤﺔ واﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻜﻮﯾﺖ‪ ، 1982،‬ص ‪.693‬‬
‫ﺳﮭﯿﺮ ﻣﻌﺘﻮق‪" .(2008) ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك"‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة وإدارة اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‪.‬‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ"‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬اﺳﺘﺒﯿﺎن ﺗﻘﺮﯾﺮ اﻻﺳﺘﻘﺮار‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ"‪.‬‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪" .(2021) ،‬ﺟﮭﻮد ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬ ‫‪-‬‬
‫ﻟﺪﻋﻢ اﻟﺪول اﻷﻋﻀﺎء ﻟﻠﺘﺼﺪي ﻟﻠﺘﺪاﻋﯿﺎت اﻟﻨﺎﺗﺠﺔ ﻋﻦ ﺟﺎﺋﺤﺔ‬
‫ﺴﺘﺠﺪ"‪ ،‬اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪ ،‬ﻣﺘﺎح‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺠﺪ"‪،‬‬‫ﻓﯿﺮوس ﻛﻮروﻧﺎ اﻟ ُﻤ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل‪.https://www.amf.org.ae/ar/covid-19 :‬‬
‫"اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﺳﺘﮭﺪاف‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي ﯾﻮﺳﻒ‪" ،.(2007) ،‬اﻟﺴ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ"‪ ،‬دورة اﻟﺒﺮﻣﺠﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪،‬‬
‫ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ‬
‫ﺎن‪ ،‬ﯾﻮﻧﯿﻮ‪.‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪،‬‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬ﻋ ﱠﻤ‬
‫ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي )‪" .(1993‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي"‪ ،‬دار‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻔﻜﺮ‪ ،‬ص‪ ،33 :‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫ﻣﺼﻄﻔﻲ ﺳﻠﯿﻤﺎن داود )‪" .(2000‬ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ"‪ ،‬دار‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻤﯿﺴﺮة ‪ ،‬ص‪ ،224 :‬اﻷردن‪.‬‬

‫‪34‬‬
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ "ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﺤﺎﺿﺮات ﺣﻮل‬.(2017) ،‫ ﻧﺒﯿﻞ ﺻﻼح اﻟﻌﺮﺑﻲ‬-

.‫ اﻟﻤﺪﯾﻨﺔ اﻟﻤﻨﻮرة‬،‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ طﯿﺒﺔ‬،"‫اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
‫ "اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك‬.(2020) ،‫ واﻟﻮﻟﯿﺪ طﻠﺤﺔ‬،‫ ھﺒﮫ ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ‬-
‫ اﻟﻌﺪد‬،‫"ﻣﻮﺟﺰ ﺳﯿﺎﺳﺎت‬‫ "ﻣﻮﺟ‬،‫ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬،"‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‬
.‫اﻟﺴﺎدس‬
‫ دار اﻟﻔﻜﺮ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‬،"‫ "اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‬.(2000) ،‫ ھﯿﺜﻢ اﻟﺰﻏﺒﻲ‬-
.190 :‫ ص‬،‫واﻟﻨﺸﺮ‬

‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻹﻧﺠﻠﯿﺰﯾﺔ‬

- Sveriges Riksbank, (2021). “History”, available at:
https://www.riksbank.se/en-gb/about-the-
riksbank/history/
- Jahan S., “Inflation Targeting: Holding the Line
Central banks use interest rates to steer price increases
toward a publicly announced goal”, IMF, F&D
Magazine.
- Boar, C., and Wehrli, A. (2021), “Ready, steady, go?
– Results of the third BIS survey on central bank
digital currency”, BIS Papers, No 114

:‫اﻟﺼﻮر اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻜﺘﯿﺐ ﻣﻦ ﻣﻮﻗﻊ‬

1. https://pixabay.com/
2. https://www.pexels.com/

35
 ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻄﺒﻮﻋﺎت ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫ﯾﺮﺟﻰ اﻻﺗﺼﺎل ﺑﺎﻟﻌﻨﻮان اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫ﺷﺒﻜﺔ اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ‬

‫ص‪.‬ب‪2818 .‬‬

‫أﺑﻮظﺒﻲ ‪ -‬اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‬

‫ھﺎﺗﻒ رﻗﻢ‪(+9712) 6215000 :‬‬

‫ﻓﺎﻛﺲ رﻗﻢ‪(+9712) 6326454 :‬‬

‫اﻟﺒﺮﯾﺪ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪Publications@amfad.org.ae :‬‬

‫ﻣﺘﻮﻓﺮة إﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺎ ً ﺑﻤﻮﻗﻊ اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺘﺮﻧﺖ‪:‬‬

‫‪https://www.amf.org.ae‬‬

‫‪36‬‬
Arab Monetary Fund Building
Corniche Street
Abu Dhabi, United Arab Emirates
P.O Box 2818
www.amf.org.ae