,&67h5.

67$1'$5',76(1


%HWRQ±6HUWOHúPLúEHWRQGHQH\OHUL%|OP
'D\DQÕPGHQH\OHULQGHNXOODQÕODFDNGHQH\QXPXQHOHULQLQLQ\DSÕPÕ
YHNUHWkELWXWXOPDVÕ


 .DSVDP
%X VWDQGDUG GD\DQÕP GHQH\OHULQGH NXOODQÕODFDN EHWRQ GHQH\ QXPXQHOHULQ \DSÕPÕQÕ YH NUH WkEL WXWXOPDVÕ
PHWRWODUÕQÕ NDSVDU 'HQH\ QXPXQHOHULQLQ \DSÕPÕ YH NUH WkEL WXWXOPDVÕ GHQH\ QXPXQHVL NDOÕSODUÕQÕQ
KD]ÕUODQPDVÕ EHWRQXQ NDOÕSODUD GROGXUXOPDVÕ \]H\LQ WHVYL\H HGLOPHVL GHQH\ QXPXQHOHULQLQ NU YH
QDNOL\HVLQLLKWLYDHGHU

$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU
%XVWDQGDUGGDWDULKEHOLUWLOHUHNYH\DEHOLUWLOPHNVL]LQGL÷HUVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODUDDWÕI\DSÕOPDNWDGÕU
%X DWÕIODU PHWLQ LoHULVLQGH X\JXQ \HUOHUGH EHOLUWLOPLú YH DúD÷ÕGD OLVWH KDOLQGH YHULOPLúWLU 7DULK EHOLUWLOHQ
DWÕIODUGDGDKDVRQUD\DSÕODQWDGLOYH\DUHYL]\RQODUDWÕI\DSDQEXVWDQGDUGGDGDWDGLOYH\DUHYL]\RQ\DSÕOPDVÕ
úDUWÕ LOH X\JXODQÕU $WÕI \DSÕODQ VWDQGDUG YHYH\D GRNPDQÕQ WDULKLQLQ EHOLUWLOPHPHVL KDOLQGH HQ VRQ EDVNÕVÕ
NXOODQÕOÕU

(1,(&,62 $GÕ 76 $GÕ
1R øQJLOL]FH  1R 7UNoH 


7HVWLQJIUHVKFRQFUHWH3DUW
(1  
6DPSOLQJ
7HVWLQJKDUGHQHGFRQFUHWH±
3DUW6KDSHGLPHQVLRQVDQG
(1  
RWKHUUHTXLUHPHQWVIRUVSHFLPHQV
DQGPRXOGV


&LKD]ODU

1XPXQHNDOÕSODUÕ(1¶HX\JXQRODQ

'ROGXUPDEDúOÕ÷Õ LVWH÷HED÷OÕ 

1RW7D]HEHWRQXQNDOÕSODUDGROGXUXOPDLúOHPLGROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕODUDNNROD\ODúWÕUÕODELOLU

%HWRQXVÕNÕúWÕUPDFLKD]ODUÕ DúD÷ÕGDYHULOHQOHUGHQKHUKDQJLELULVLRODELOLU 
D øo GDOGÕUPDWLSL YLEUDW|UHQGúNIUHNDQVÕ\DNODúÕNRODUDN+] GDNLNDGDGHYLU RODQ
9LEUDW|UXFXQXQoDSÕGHQH\QXPXQHVLQLQHQNoNER\XWXQXQµQJHoPHPHOLGLU

E 7LWUHúLPPDVDVÕHQGúNIUHNDQVÕ\DNODúÕNRODUDN+] GDNLNDGDGHYLU RODQ

F 'DLUHNHVLWOLVÕNÕúWÕUPDoXEX÷XoHOLNWHQ\DSÕOPÕúG]GDLUHNHVLWOL\DNODúÕNRODUDNoDSÕPP
YHX]XQOX÷XPPYHXFX\XYDUODWÕOPÕúRODQ

G 3UL]PDWLN NDUHNHVLWOL VÕNÕúWÕUPDoXEX÷XoHOLNWHQ\DSÕOPÕúG]\DNODúÕNRODUDNNHVLW|OoOHULPP
;PPYHX]XQOX÷XPPRODQ

.HSoH\DNODúÕNPPJHQLúOLNWHRODQ

0DODYH\DSHUGDKPDODVÕLNLDGHW



76(1278$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGODUÕQ76QXPDUDVÕYH7UNoHDGÕYHNRORQGDYHULOPLúWLU

 
,&67h5.67$1'$5',76(1

 7HNUDU NDUÕúWÕUPD NDEÕ VX HPPH\HQ YH oLPHQWR KDPXUXQGDQ NÕVD VUHGH ROXPVX]
HWNLOHQPH\HQ |]HOOLNWH PDO]HPHGHQ \DSÕOPÕú VHUW G] WHSVL 7HSVL |OoOHUL NDUH D÷Õ]OÕ NUHN
NXOODQÕODUDNEHWRQXQWDPDPL\OHWHNUDUNDUÕúWÕUÕOPDVÕQDX\JXQROPDOÕGÕU

.UHNNDUHD÷Õ]OÕ

1RW.DUHD÷Õ]WHNUDUNDUÕúWÕUPDNDEÕLoHULVLQGHNLEHWRQXQX\JXQúHNLOGHNDUÕúWÕUÕODELOPHVLLoLQJHUHNOLGLU

.DOÕSD\ÕUÕFÕoLPHQWRLOHHWNLOHúPH\HQ UHDNWLIROPD\DQ PDO]HPH

7RNPDN

1XPXQHDOPD
%HWRQQXPXQHVL(1¶HX\JXQRODUDNDOÕQPDOÕGÕU

%HWRQ QXPXQH NDOÕED GROGXUXOPDGDQ |QFH WHNUDU NDUÕúWÕUPD NDEÕ LoHULVLQGH NDUH D÷Õ]OÕ NUHN NXOODQÕODUDN
\HQLGHQNDUÕúWÕUÕOPDOÕGÕU

øúOHPOHU
.DOÕSODUÕQKD]ÕUODQPDVÕYHEHWRQXQNDOÕSODUDGROGXUXOPDVÕ
 'ROGXUPD EDúOÕ÷Õ NXOODQÕOPÕúVD NDOÕED GROGXUXODQ WD]H EHWRQ VÕNÕúWÕUÕOGÕNWDQ VRQUD GROGXUPD EDúOÕ÷Õ
LoHULVLQGHGHEHOLUOLNDOÕQOÕNWDELUWDEDNDNDODFDNPLNWDUGDROPDOÕGÕU%XWDEDNDQÕQNDOÕQOÕ÷ÕGHQH\QXPXQHVL
\NVHNOL÷LQLQ¶XLOk¶VLDUDVÕQGDROPDOÕGÕU

  'HQH\ QXPXQHOHUL KHU WDEDND  PP¶GHQ GDKD NDOÕQ ROPDPDN ]HUH  HQ D]  LNL WDEDND KDOLQGH
VÕNÕúWÕUÕOPDOÕGÕU

1RW %HWRQXQ NDOÕED \DSÕúPDVÕQÕ |QOHPHN ]HUH GROGXUPD |QFHVLQGH NDOÕS Lo \]H\L oLPHQWR LOH
HWNLOHúPH\HQNDOÕSD\ÕUÕFÕELUPDO]HPHLOHLQFHELUWDEDNDKDOLQGHNDSODQPDOÕGÕU

%HWRQXQVÕNÕúWÕUÕOPDVÕ
*HQHO
%HWRQQXPXQHNDOÕEÕQD\HUOHúWLULOGLNWHQKHPHQVRQUDWDPVÕNÕúPDHOGHHGLOHFHNDQFDND\UÕúPDROPD\DFDN
YH \]H\H DúÕUÕ úHUEHW oÕNPD\DFDN úHNLOGH VÕNÕúWÕUÕOPDOÕGÕU +HU EHWRQ WDEDNDVÕ 0DGGH  YH\D 0DGGH
¶WHWDULIHGLOHQPHWRWODUGDQKHUKDQJLELULVLNXOODQÕODUDNVÕNÕúWÕUÕOPDOÕGÕU

1RW0HNDQLNWLWUHúLP YLEUDV\RQ NXOODQÕODUDND\UÕúPDROPDGDQWDPVÕNÕúPDVD÷ODQPDVÕEHWRQ\]H\LQGH
E\N KDYD NDEDUFÕNODUÕ ROXúXPXQXQ VRQD HUPHVL \]H\LQ J|UHFHOL úHNLOGH G] YH SDUODN J|UQP
ND]DQPDVÕ\ODVD÷ODQÕU

1RW  ùLúOHPH \ROX\OD VÕNÕúWÕUPD HVQDVÕQGD WDP VÕNÕúWÕUPD LoLQ KHU WDEDND\D X\JXODQDFDN YXUXú VD\ÕVÕ
EHWRQNÕYDPÕQDED÷OÕGÕU

 0HNDQLNWLWUHúLP
øoYLEUDW|ULOHVÕNÕúWÕUPD
9LEUDW|UEHWRQGDWDPVÕNÕúPDVD÷ODPD\D\HWHUOLRODFDNHQD]VUH\OHX\JXODQPDOÕGÕU6UNOHQPLúKDYDQÕQ
WDKOL\HVLQH\RODoDFDNúHNLOGHDúÕUÕYLEUDV\RQGDQNDoÕQÕOPDOÕGÕU

1RW  .DOÕED ]DUDU YHUPHPH\H GLNNDW HGLOPHOLGLU 9LEUDW|U GúH\ WXWXOPDOÕ NDOÕS WDEDQÕQD YH \DQ \]OHUH
WHPDVHWWLULOPHPHOLGLU'ROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕOPDVÕ|QHULOLU

1RW/kERUDWXYDUGHQH\OHULLoYLEUDW|UNXOODQÕOPDVÕHVQDVÕQGDVUNOHQPLúKDYDPLNWDUÕQGDND\EDQHGHQ
ROPDPDVÕLoLQE\NLWLQDJHUHNWL÷LQLJ|VWHUPLúWLU


 
,&67h5.67$1'$5',76(1

7LWUHúLPPDVDVÕLOHVÕNÕúWÕUPD
7LWUHúLPEHWRQGDWDPVÕNÕúWÕUPDVD÷ODPD\D\HWHUOLRODFDNHQD]VUHNDGDUX\JXODQPDOÕGÕU7HUFLKDQNDOÕS
PDVD\DNHOHSoHOHQPHOLYH\DVÕNÕFDEDVWÕUÕODUDNR\QDPDVÕ|QOHQPHOLGLU6UNOHQPLúKDYDQÕQWDKOL\HVLQH\RO
DoDFDNúHNLOGHDúÕUÕYLEUDV\RQGDQNDoÕQÕOPDOÕGÕU

(OLOHVÕNÕúWÕUPD
6ÕNÕúWÕUPD LúOHPL GDLUH NHVLWOL YH\D SUL]PDWLN oXEXN LOH \DSÕOPDOÕGÕU 6ÕNÕúWÕUPD oXEX÷X GDUEHOHUL QXPXQH
NDOÕEÕQÕQ HQ NHVLW DODQÕQD G]JQ úHNLOGH GD÷ÕWÕOPDOÕGÕU øON WDEDNDQÕQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕQGD oXEX÷XQ QXPXQH
NDOÕEÕQÕQ WDEDQÕQD VHUWoH oDUSPDVÕ GL÷HU WDEDNDODUÕQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕ HVQDVÕQGD GD ELU |QFHNL WDEDND\D ID]OD
PLNWDUGDJLUPHVL|QOHQPHOLGLU+HUWDEDNDVÕNÕúWÕUPDoXEX÷XLOHHQD]NH]úLúOHQPHOLGLU+HUWDEDNDQÕQ
VÕNÕúWÕUÕOPDVÕQGDQVRQUDVÕNÕúPÕúKDYDFHSOHULQLQWDKOL\HVLVD÷ODQDFDNDQFDNVUNOHQPLúKDYDNDEDUFÕNODUÕ
NRUXQDFDN úHNLOGH EHWRQ \]H\LQH E\N KDYD NDEDUFÕNODUÕ oÕNÕúÕ GXUXQFD\D YH VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X
GDUEHOHULQGHQ JHUL NDODQ ERúOXNODUÕQ GROPDVÕ VD÷ODQÕQFD\D NDGDU NDOÕEÕQ GÕú NHQDUODUÕQD WRNPDN LOH KDILIoH
YXUXOPDOÕGÕU

<]H\WHVYL\HVL
'ROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕOPÕúVDVÕNÕúWÕUPDLúOHPLQGHQKHPHQVRQUDEDúOÕNDOÕQPDOÕGÕU
 .DOÕS VW \]H\LQGHQ \XNDUÕGD RODQ ID]OD EHWRQ oHOLN PDOD YH\D SHUGDK PDODVÕQD NHVPH KDUHNHWL
\DSWÕUÕODUDNDOÕQPDOÕYH\]H\GLNNDWOLFHWHVYL\HHGLOPHOLGLU

øúDUHWOHPH
'HQH\QXPXQHOHULQXPXQH\H]DUDUYHULOPHGHQJ|UQUYHNDOÕFÕúHNLOGHLúDUHWOHQPHOLGLU

 1XPXQH DOPD LúOHPLQGHQ VRQUD GHQH\ \DSÕOÕQFD\D NDGDU L]OH\HELOPHN ]HUH QXPXQH ND\ÕWODUÕ
PXKDID]DHGLOPHOLGLU

'HQH\QXPXQHOHULQLQNU
 'HQH\ QXPXQHOHUL NDOÕS LoHULVLQGH  VDDWWHQ D]  JQGHQ GDKD ID]OD ROPDPDN ]HUH \HWHUOL
VHUWOL÷HXODúÕQFD\DNDGDUúRNWDQWLWUHúLPGHQYHNXUXPDGDQNRUXQDUDN r q& YH\DVÕFDNLNOLPOHUGH
r q& VÕFDNOÕNWDNLRUWDPGDWXWXOPDOÕGÕU

  'HQH\ QXPXQHOHUL NDOÕSWDQ oÕNDUWÕOGÕNWDQ VRQUD GHQH\ DQÕQD NDGDU     r   q& VÕFDNOÕNWDNL VX
LoHULVLQGHYH\DVÕFDNOÕ÷Õ r q&YHED÷ÕOQHPLtRODQNURGDVÕQGDNUHWkELWXWXOPDOÕGÕU

  0DGGH ¶GH YHULOHQ GÕúÕQGDNL KHUKDQJL NU úHNOL 0DGGH ¶GH YHULOHQ NUH WkEL WXWXOPDVÕ
PHWRGXQGDQWUHWLOHELOLU

1RW$QODúPD]OÕNKDOLQGHVXLoHULVLQGHNUPHWRGXUHIHUDQVPHWRWRODUDNNDEXOHGLOPHOLGLU
 
1RW r q&VÕFDNOÕNWDtUXWXEHWúDUWÕQÕQGHYDPHWWLULOPHVLYH|OoOPHVLNROD\GH÷LOGLU.URGDVÕ
LoHULVLQGHNLQXPXQH\]H\OHULQLQVUHNOLúHNLOGHÕVODNNDOGÕ÷ÕG]JQDUDOÕNODUODNRQWUROHGLOPHOLGLU

'HQH\QXPXQHOHULQQDNOL\HVL
1DNOL\H LúOHPLQLQ WP DúDPDODUÕQGD JHUHNOL VÕFDNOÕNWDQ VDSPD\Õ YH UXWXEHW ND\EÕQÕ |QOHPHN ]HUH  JHUHNOL
|QOHPOHUDOÕQPDOÕGÕU%X|QOHPOHUH|UQHNRODUDNVHUWOHúPLúGHQH\QXPXQHOHULQLQÕVODNNXPYH\DÕVODNWDODú
LoHULVLQGHVDNODQPDVÕYH\DLoHULVLQGHVXEXOXQDQVÕ]GÕUPD]SOkVWLNNDSLoHULVLQHNRQXOPDVÕJ|VWHULOHELOLU

'HQH\UDSRUX


'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQELOJLOHUEXOXQPDOÕGÕU

D  'HQH\QXPXQHVLQLQWDQÕWÕPÕ
E  'HQH\QXPXQHVL OHU LQ\DSÕOPDWDULKLYH]DPDQÕ
F  'HQH\ QXPXQHVLQLQ NDOÕSWDQ oÕNDUWÕOPDGDQ |QFHNL VUH YH úDUWODUÕ GD GDKLO ROPDN ]HUH
 PXKDID]DGHWD\ODUÕ
76(1278'HQH\UDSRUXEXUDGDLVWHQLOHQELOJLOHUHLOkYHWHQ76(1,62,(&¶WHYHULOHQELOJLOHULGH
LKWLYDHGHFHNúHNLOGHG]HQOHQHELOLU

 
,&67h5.67$1'$5',76(1

G  8\JXODQPÕúVDQDNOL\HHVQDVÕQGDNLNUúDUWODUÕGDGDKLOROPDN]HUHX\JXODQDQVÕFDNOÕNVÕQÕUODUÕ
YH NU VUHVL GH EHOLUWLOHUHN GHQH\ QXPXQHOHULQH NDOÕSWDQ oÕNDUWÕOGÕNWDQ VRQUD X\JXODQDQ NU
PHWRGX
H  'HQH\QXPXQHOHULQLQ\DSÕPÕYHNUHVQDVÕQGDVWDQGDUGPHWRWWDQRODQKHUKDQJLVDSPD
I  6WDQGDUGQXPXQHKD]ÕUODPDPHWRGXQGDQKHUKDQJLVDSPD HPDGGHVL ND\GHGLOPHPLúVHGHQH\L
\DSDQNLúLWDUDIÕQGDQQXPXQHOHULQEXVWDQGDUGDX\JXQKD]ÕUODQGÕ÷ÕQDGDLUEH\DQ

'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQELOJLOHUGHEXOXQDELOLU

J  7D]HEHWRQQXPXQHVLQLQWHNUDUNDUÕúWÕUÕOPDVRQUDVÕQGDNLVÕFDNOÕ÷Õ
K  %HWRQXQQXPXQHNDOÕEÕQD\HUOHúWLULOPHVLQGHNXOODQÕODQVÕNÕúWÕUPDPHWRGXúLúOHPHLOHVÕNÕúWÕUÕOPD
KDOLQGHGDUEHVD\ÕVÕ
L  9DUVDGHQH\QXPXQHVL OHULQ QLQWHVOLPEHOJHVLQGHNLNUúDUWODUÕ
















































 
,&67h5.67$1'$5',76(1


øoLQGHNLOHU

 .DSVDP  
$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU  
&LKD]ODU  
1XPXQHDOPD 
øúOHPOHU 
'HQH\UDSRUX  
















































,&67h5.67$1'$5',76(1


gQV|]

 %X WDVDUÕ &(1 WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOHQ (1     HVDV DOÕQDUDN 76( øQúDDW +D]ÕUOÕN *UXEX¶QFD
KD]ÕUODQPÕúWÕU

%XVWDQGDUGÕQNDEXOLOH76,62LSWDOHGLOHFHNWLU




















































7h5.67$1'$5',

785.,6+67$1'$5'









76(1








,&6



%(721±6(57/(ù0øù%(721'(1(</(5ø
%g/h0'$<$1,0'(1(</(5ø1'(
.8//$1,/$&$.'(1(<18081(/(5ø1ø1ø1<$3,0,
9(.h5(7Æ%ø7878/0$6,

7HVWLQJKDUGHQHGFRQFUHWH3DUW0DNLQJDQGFXULQJ
VSHFLPHQVIRUVWUDQJWKWHVWV












7(.1ø..858/




7h5.67$1'$5'/$5,(167ø7h6h
1HFDWLEH\&DGGHVL1R%DNDQOÕNODU$1.$5$