‫عرض بعنوان‬

‫رإشاف األستاذة‪:‬‬ ‫إعداد الطلبة الباحثي‪:‬‬

 ‫الئحةااملختصرات‬

‫صفحة‬ ‫ص‬
‫طبعة‬ ‫ط‬
‫عدد‬ ‫ع‬
‫جزء‬ ‫ج‬
‫ميالدية‬ ‫م‬
‫مرجع سابق‬ ‫س‬.‫م‬
‫قانون االلتزامات والعقود‬ ‫ع‬.‫ل‬.‫ق‬

Table des abréviations

P PAGE

AAOIFI ACCOUNTING AND AUDITING

ORGANIZATION FOR ISLAMIC
FINANCIAL INSTITUTIONS
 ‫التي ترتكز علي د ال د ل د في قي د مف د حفو اقو د لقو د‬ ‫‪Economics‬مقوم من املقوم د‬ ‫يع د االقتص د د د د د‬
‫جوهر الرقي ب ‪.‬‬
‫ن سي س اقتص ي محكم تضمن بق ئ من حست على‬ ‫ب لت لي ال ح يث عن ل م في حيز الوجو‬
‫امل لي ال س دديم أزم‬ ‫كذا م أحرزت األزم‬ ‫صد د في ه م هو ح ص دده من ‪،‬و قمي‬ ‫املس ددتوا الع مل‬
‫ج م تل ‪ .‬ال د د د د ي الذ زا من‬ ‫بنس د د د ددذ‬ ‫ال‬ ‫‪ 2008‬التي أ‪،‬ر حينئذ على غ لبي اقتصد د د د د ي‬
‫كشف الست عن ضعف هش ش االقتص الرأسم لي‪.‬‬ ‫مع ن البشري‬
‫عبر األ ذ ب القتص د د د د‬ ‫وه هذه األزم‬ ‫في ه هذا الوض د د د د غ ا الت كير في ص د د د ددي غ منل اقتص د د د د‬
‫التش ك الق ئم على ‪،‬وابت الشريع اإلسالمي قواع ال ق امل لك ‪.‬‬
‫ص د د د بم يملك من مقوم‬ ‫من هذا املنطلق تأت أهمي االقتص د د د التش د د د ك ع م امل لي التش د د د كي‬
‫عملي تقني تح إط ه امل هيمي تجس د د مق ص د د ه على املسد ددتوا‬ ‫لي‬ ‫اس د د سد ددي ضد ددواب شد ددرعي‬
‫العربي د اإلس د د د ددالمي د ب دده عبر الع د لم التي من أبرزه د لي د‬ ‫ا دده اق تمع د‬ ‫العملي ذل ددي لفق حق‬
‫لي االس د ددت م املتم ل في‬ ‫التمويه املتجس د د في ص د ددي التمويه على مس د ددتوا القط ك البنك التش د د ك‬
‫شد ددف ا الصد ددكو على مس د دتوا السد ددوي امل لي‪ MARCHÉ FINANCIER‬بشد ددقي سد ددوي اإلص د د ا سد ددوي‬
‫الت ا ‪.‬‬
‫علي حش د ددف ا الص د ددكو هي بم ب نس د د لص د ددي التمويه التش د د ك إذ ان تق على ن ق الص د ددي من‬
‫أ را من قبيه املش ك املض ب‬ ‫‪1‬‬ ‫مرابح سلم استصن ك يطلق علي بشف ا الصكو التمويلي‬
‫ب إلضد د د د ح ألسد د د د ف هذا البحث املتم ه في‬ ‫‪2‬‬ ‫الوك ل يص د د ددطشه علي بش د د ددف ا الص د د ددكو االس د د ددت م ي‬
‫اإلجارة التي نظمف املش ددرك تحت م فوم ش ددف ا ص ككاإلجااإلجارة‪ .3‬من لق بنفت العملي التص ددكيكي‬

‫امل لي قم‬ ‫ر حيث تم تنظيم ص د د ددي املرابح في قرا زير االقتصد د د د‬ ‫‪ - 1‬نظمت أحك م كه صد د د ددي من صد د د ددكو التمويه بمقتند د د د ح قرا‬
‫في ‪ 14‬من‬ ‫قم ‪ 1611.22‬ص‬ ‫بت يخ ‪ 14‬من ذ القع ‪ 14( 1443‬يونيو ‪ )2022‬نظم صي السلم بمقتن ح القرا الوزا‬ ‫‪ 1610.22‬ص‬
‫في‬ ‫قم ‪ 1612.22‬الصد‬ ‫ذ القع ‪ 14(1443‬يونيو ‪ )2022‬كذلي هو الشددأن ب لنسددب لصددي االسددتصددن ك الذ نظم بع ه في القرا الوزا‬
‫‪ 14‬من ذ القع ‪ 14(1443‬يونيو ‪.)2022‬‬
‫في ‪ 14‬من ذ القع‬ ‫قم ‪ 1613.22‬الص د‬ ‫‪ - 2‬ن ق األمر ب لنس ددب للص ددكو االس ددت م ي حق ح ص ددي املضد د ب بمقتن د ح القرا الوزا‬
‫املش د د د ك بمقتن د د د ح القرا قم‬ ‫في ن ق اليوم الشد د ددفر السد د ددن‬ ‫‪ 14( 1443‬يونيو ‪ )2022‬صد د ددي الوك ل في القرا قم ‪ 1614.22‬الص د د د‬
‫‪ 1615.22‬كذلي في ن ق اليوم الشفر السن ‪.‬‬
‫في ‪ 28‬مض ن ‪ 13( 1439‬يونيو ‪ )2018‬ب عتب ه أ صي‬ ‫امل لي قم ‪ 1346.18‬ص‬ ‫‪ - 3‬لق نظم صي اإلج بمقتن ح قرا زير االقتص‬
‫‪.‬‬ ‫طبق بشكه سي‬

‫‪1‬‬
‫على أس د د د د ف العقو التش د د د د كي بشد د د ددكه ع م الق ئم على مب ئ شد د د ددرعي قواع حقفي من قبيه ال نم‬
‫ا راج ب لضد د د ددم ن ‪ ...‬يبقى اال تالف حق من حيث طبيع الصد د د ددكو االسد د د ددت م ي ا ه‬ ‫ب ل نم‬
‫األسواي امل لي ‪.‬‬
‫لف التي ق تكون جف‬ ‫تبع لذلي حشد د د ددف ا الصد د د ددكو بصد د د د ع م ت تلف ب تالف ا ف املصد د د د‬
‫ص تسمح بشف ا الصكو ا ص ‪.‬‬
‫كم تصد د ه جف ع م من قبيه ال ل تق العملي التص ددكيكي هن تحت مس ددمح ش ددف ا الص ددكو‬
‫هي أ اي م لي متسد د ي القيم تصد د ه جف حكومي م تل تم لف ا تنو‬ ‫الس ددي ي ا ا وكومي‬
‫موازا م‬ ‫‪4‬‬ ‫ق بل للت ا‬ ‫امل‬ ‫هي ص د د ددكو ق ئم على أس د د د ف ش د د ددر ي تكون مح‬ ‫عن زا امل لي‬
‫الذ‬ ‫الذ أص ت اململك امل ربي في ا مق من أكتوبر ‪ 2018‬هو صي اإلج‬ ‫ذلي ح لصي السي‬
‫تم بن ق لب الق نون على أس ف عق اإلج ‪.‬‬
‫من أجه حفم املوض د ددوك بش د ددكه يم ي علي غب ال مول حالب من الوقوف عن العنوان ب عتب ه م ت‬
‫إ ا إش ددك لي البحث اس ددتيع مض ددمون إذ يتكون هذا األ ير من م فومين أس د س دديين (ص دديإل اإلج )‬
‫االص د د ددطال الق نون االقتصد د د د على اعتب انن ام م‬ ‫يتطلذ كه م فوم ش د د ددرح على ح من حيث الل‬
‫‪-‬ق نون ‪.‬‬ ‫مج اقتص‬
‫من ذلي قولفم ص د ددككت‬ ‫على تالقي ش د ددفئين بقو ش د د‬ ‫الك ف أص د دده ي‬ ‫الص د د‬ ‫‪ ‬الص د ددي ل‬
‫ال ي صك ‪.5‬‬
‫‪ ‬الصددي اصددطالح هو ‪،‬يق ت بت حق في ملي أ بم ب ليه الصددي الذ يكتذ للعف معر‬
‫أصد ددل صد ددي ك نت األ زاي تسد ددمح صد ددك ك ألن ك نت ت رج مكتوب ذلي أن األمرا ك نوا يكتبون‬
‫للند ف بددأ زاقفم أعطيد م كتبد حيبيعون مد حي د قبدده أن يقبض د د د ددوهد م ال يعطون املش د د د د ر‬
‫الصي ليمن ي يقبض حن وا عن ذلي ألن بي م لم يقبض علي ح لصي يطلق في األصه على‬
‫م يكتذ حي من الو ي نحوه من حقوي لكن يسددتعمه مج زا في ا وقوي أ ال يون ال بت حي‬
‫ب ذا يتضمن التصرف في الصي كو ق تصرح حيم يحتوي من حق أ ين‪.6‬‬

‫امل سد د ر في الق نون ا ر كلي‬ ‫سد د ل لنيه ش ددف‬ ‫ه في تحقيق التنمي املس ددت ام‬ ‫الص ددكو الس ددي ي‬ ‫‪ - 4‬ح طم الزهرا الراشد د‬
‫محم بن عب هللا ح ف السن ا معي ‪2019‬إل‪ 2020‬ر‪.13‬‬ ‫العلوم الق نوني االقتص ي االجتم عي ج مع سي‬
‫سن ‪ 1999‬ر‪.36‬‬ ‫ا إحي ال راث العرب بير‬ ‫ن ذكر ج ط ال ني‬ ‫‪ - 5‬ابن منظو لس ن العر‬
‫‪ 1392‬ه ددجري‬ ‫ا إحي ال راث العرب بير‬ ‫املن ج شر صويح مسلم بن ا ح ج ج ‪ 10‬ط ال ني‬ ‫‪ - 6‬أبو زكري يحيح بن شرف النو‬
‫ر ‪.171‬‬

‫‪2‬‬
‫‪ ‬الصددي حسددذ ال ق امل لك هي ‪ ،‬ئق متس د ي القيم تم ه حصددة ش د وع متس د ي القيم في‬
‫على أسد د ف املشد د ك في‬ ‫حق ص ددي التمويه اإلس ددالمي‬ ‫موجو ا معين مب ح ش ددرع تصد د‬
‫‪7.‬‬ ‫ال نم ال رم االل زام ب لضواب الشرعي‬
‫‪ ‬الصددي حسددذ التعريف املتس دس د ت حيث عرحت زا ا زان البريط ني بأن مصددطشه ع م يضددم‬
‫ع ا من األ ا امل لي املص د ددمم حق مب ئ الش د ددريع اإلس د ددالمي كب يه للس د ددن ا التقلي ي‬
‫ق ج التعريف حسذ االقتب ف ا ورفي كم يلي‬
‫‪Sukuk is a generic term used to encompass a broad range of financial instruments‬‬
‫‪designed to conform with the principles of Islamic law (Shariah) Although many sukuk‬‬
‫‪structures are designed to replicate the economic function of conventional bonds, their‬‬
‫‪legal structures are different 8.‬‬
‫‪ ‬الص ددي في االقتص د حق عرحت الص ددكو في االقتص د بأن عب عن ‪،‬يق بقيم م لي معين‬
‫تسددتمر حصدديل البي‬ ‫تصد ه متسدسد بأسددم من يكتتبون حي مق به ح القيم اقور ب‬
‫تعمه على ضم ن ت ا ل ‪.9‬‬ ‫سوا بن سف أ ي حع إلى ال ير لالست م ني ب عن‬
‫‪ ‬الص د ددي في الق نون عرف املش د ددرك امل رب في ال رك ال ن املعنون بش د ددف ا الص د ددكو من الق نون‬
‫‪ 1-7‬من بأن سددن ا مم ل وق انت ك مش د ك لكه ح مه في أصددو متهل‬ ‫قم ‪ 119.12‬في امل‬
‫تم تملكفد أ في طو التملددي أ في اس د د د ددت مد ا منجز أ في طو اإلنجد ز من طرف مصد د د د د هددذه‬
‫الس د د ددن ا ‪ . 10‬تس د د ددني ال يون الص د د ددكو بأن س د د ددن ا مكمل وق انت ك مش د د د ك لكه ح مه في‬
‫أص د د د ددو متهل ‪،‬م ملكف أ في طو التملي أ في اس د د د ددت م ا منجز أ في طو اإلنج ز من طرف‬
‫‪11.‬‬ ‫مص هذه السن ا‬

‫‪ - 7‬محم أشرف اب الصكو اإلسالمي بين النظري التطبيق ا السالم للطب ع النشر ال رجم الق هر مصر سن ‪ 2013‬ر ‪.20‬‬
‫‪8- HM Treasury and FSA, legislative Framework for the regulation of alternative Finance investment bond Sukuk, October‬‬

‫‪2009, P:03‬‬
‫‪ - 9‬حي ل عب املنعم حس نين الصكو اإلسالمي االجت ا الشرعي املتتمر املصرفي اإلسالم ال ن الكويت ‪ 2005‬م ر ‪.7‬‬
‫‪ - 10‬فير شريف قم ‪ 1.13.47‬ص في ح تح جم ا األ لى ‪ 13( 1434‬م ف‪ )2013‬بتن يذ الق نون قم ‪ 119.12‬امل ير املتمم للق نون قم‬
‫‪ 33.06‬املتعلق بتسني ال يون الق نون قم ‪ 24.01‬املتعلق بعملي االستح ظ ا ري الرسمي ك ‪ 6184‬بت يخ ‪ 28‬شوا ‪ 5( 1434‬سبتمبر‬
‫‪ )2013‬ر‪.5920‬‬
‫‪ - 11‬ق نون تسني ال يون س بق قم ‪ 33.06‬الص بموجذ الظفير الشريف قم ‪ 1.14.144‬الص في ‪ 25‬شوا ‪ 22( 1435‬أغسطق ‪)2014‬‬
‫بتن يذ الق نون قم ‪ 05.14‬امل ير املتمم للق نون قم ‪ 33 .06‬املتعلق بتسني األصو ‪ .‬ا ري الرسمي ك ‪ 6260‬الص بت يخ ‪ 15‬ذ القع‬
‫‪ 11( 1435‬سبتمبر ‪.)2014‬‬

‫‪3‬‬
‫‪ 1-7‬من بأن حص د د دص د د د متس د د د ي القيم تم ه حقوق ش د د د وع في‬ ‫عرحف كذلي في ق نون ‪ 69.17‬في امل‬
‫ملكي أص د د ددو مملوك أ في طو التملي من قبه ص د د ددن ي التس د د ددني أ في اس د د ددت م ا منجز ا في طو‬
‫اإلنج ز سوا ك نت هذه امللكي ت م ا مجزأ ‪. 12‬‬
‫‪ ‬االجد ل د بكس د د د ددر الفمز من أجر يددأجر هو مد أعطيددت من أجر في عمدده لفد معنيد ن األجر ل د‬
‫ا زا على العمه‪.13‬‬ ‫ال وا‬
‫‪ ‬اإلج د د اصد د د د د دط ددالح د د حد دق د د ا د دتد دلد د د ددت تد د سد د د د د ديد درا اإلج د د لد د د دظ د د حس د د د د د ددذ م د ددذاه د ددذ الد د د دقد دف د د‬
‫(ا ون ي إلامل لكي إلالشد د د د د حعيد إلا وند بل ) في حين ات قت في املع ح حعن املذهذ ا ون هو عق على‬
‫املن ح بعول‪ .‬أم املذهذ امل لك حفو عق ا على املن ح ألجه‪ .‬عرح املذهذ الش د د د د ح ي بأن عق‬
‫اإلب ح بق معلوم‪.14‬‬ ‫على من ع معلوم مقصو ق بل للبذ‬
‫في حين ج تعريف املذهذ ا ونبلي ش مه لكه التع يف الس بق حيث ق لوا ب ن عق على من ع معلوم‬
‫مل معلوم من عين معلوم أ موصوح في الذم أ عمه بعول معلوم‪.15‬‬
‫‪ ‬اإلج حسذ التعريف املتسس ت عرحت هيئ اقو سب املراجع للمتسس امل لي اإلسالمي‬
‫عق يرا ب تمليي من ع مشر ع معلوم مل معلوم ‪. 16‬‬ ‫ب لبحرين اإلج على أن‬
‫تمويه يعتم على األص دده أ البضد د ع يقوم بموجب (املس ددتأجر) ب النت ك‬ ‫‪ ‬اإلج في االقتصد د‬
‫ال ح ر زمنيد‬ ‫بأص د د د دده ‪ ،‬بت ي ت ه ين س د د د ددب (املأجو ) مق به أقسد د د د د ط ش د د د ددفري مت ق علي‬
‫‪. 17‬‬ ‫مح‬

‫في ‪ 25‬من جذ ‪ 12( 1439‬أبريه ‪ )2018‬بتن يذ الق نون قم ‪ 69.17‬بت يير تتميم الق نون قم ‪33.06‬‬ ‫‪ - 12‬فير شد ددريف قم ‪ 1.18.24‬ص د د‬
‫املتعلق بتسني األصو ا ري الرسمي ك ‪ 6667‬بت يخ ‪6‬شعب ن ‪ 23(1439‬أبريه ‪ )2018‬ر‪.2335‬‬
‫س د ل مق م لشوص ددو على ج امل جس ددتير كلي الش ددريع ج مع‬ ‫ت ه ال ل حي‬ ‫‪ -13‬عب هللا بن عب الواح ا مفق عق االج‬
‫االم م محم بن سعو اإلسالمي لل اس العلي سن ‪ 1399‬ر‪.12‬‬
‫ن ذكر السد ددن‬ ‫‪ -14‬أبو ا وسد ددين علي املرغين ن الف اي على شد ددر ب اي املبت ئ ج ‪ 3‬ط األ ير مكتب مطبع مصد ددط ى الب ب ا ول ي‬
‫ر‪.231‬‬
‫ن ذكر السن ر‪.350‬‬ ‫ج‪ 2‬املكتب السل ي امل ين املنو‬ ‫‪ -15‬منصو بن يونق بن ا يق الب وت شر منتهح اإل ا ا‬
‫أ القي العمه املع يير‬ ‫لي غير ه ح للربح تض د ددطل بإع ا عص د د ا مع يير اقو س د ددب امل لي املراجع الض د ددب‬ ‫‪ AAOIFI -16‬منظم‬
‫ص الصن ع املصرحي امل لي اإلسالمي على ج العموم‪.‬‬ ‫الشرعي للمتسس امل لي اإلسالمي‬
‫‪ - 17‬ينظر إلى محم بن إبراهيم السويب ن التصكيي في األ اي امل لي ح ل صكو اإلج نظر حقفي اقتص ي ر ‪.20‬‬

‫‪4‬‬
‫‪ ‬اإلج في الق نون حق أ جف املشرك امل رب في ق‪.‬ل‪.‬عافي ال صه ‪723‬على أن ذلي العق الذ يمنح‬
‫يل زم‬ ‫ال مد معيند في مقد بدده أجر محد‬ ‫بمقتضد د د د د ه أحد طرحيد ل ر من عد منقو أ عقد‬
‫الطرف اال ر ب حعف ل ‪.18‬‬
‫‪ 58‬في بن ه ال ن ( ) اإلج بأن كه عق يض د د د د بموجب بني‬ ‫كذا في القانإلناالبنكي بمقتن د د د د ح امل‬
‫منقوال أ عقد ا محد ا في ملكيد هددذا البنددي تحددت تص د د د ددرف عميدده قصد د د د د‬ ‫تشد د د د د ك عن طريق اإليجد‬
‫استعم مسمو ب ق نون ‪.19‬‬
‫ككا بم فوم الكرا في املوا من ‪ 80‬إلى ‪ 102‬لكن لم يعرح د ت د دك د ذلددي أله دده‬ ‫كم د أ جف د في مككة نككااا‬
‫عمه ب ملوازا م ذلي على تح ي م ت أنواع شر ط ‪.20‬‬ ‫اال تص ر من حق قض‬
‫‪ 2-7‬من‬ ‫من ال تعريف كه م فوم على ح حإن املش د د د ددرك امل رب عرحف في الق نون قم ‪ 69.17‬في امل‬
‫على ان شد ددف ا يتم بواسد ددطت ملكي أصد ددو ا من ح أصد ددو متجر أ ق بل للتأجير سد ددوا تعلق االمر‬
‫يمكن ان تكون هذه األصو موجو أ موصوح في الذم ‪. 21‬‬ ‫م‬ ‫بإج عق ا أ منقوال ا‬
‫‪ 2‬من تعريف كه نوك من أنواك صكو اإلج ‪.22‬‬ ‫في حين تضمن القرا قم ‪ 1346.18‬في امل‬
‫ص د ب ذا األ ير‬ ‫على اعتب ان املش ددرك لم يعط تعري‬ ‫بم أن املوض ددوك يتعلق بص ددي اإلج الس ددي‬
‫حيمكن تعري على ان شددف ا ذا طبيع اسددت م ي ق ئم على حصددة شد وع يتم من اللف تمليي‬
‫أصو أ إج من ح موصوح في الذم تص ه ال ل ا من ينو عن عبر عملي تقني حني يت ه‬
‫اس د د د د را العين املتجر الواق علي د العملي د‬ ‫حي د أطراف حيددث يتم تح د ي د م د قي د م هددذا االس د د د ددت م د‬
‫الصي حسذ الكي ي التي تم االت ي علي في نظ م تسير الصن ي‪.‬‬ ‫التصكيكي في مرحل إط‬

‫العقو كم تم تتميم ت يره منشد ددو ا‬ ‫في ‪ 9‬مض د د ن ‪ 12( 1331‬أغسد ددطق ‪ )1913‬بم ب ق نون االل زام‬ ‫‪ - 18‬الظفير الشد ددريف الص د د‬
‫جمعي نشر املعلوم الق نوني القض ئي سلسل النصور الق نوني ك‪ 14‬ين ير‪.2009‬‬
‫في ح تح بي األ ‪ 24( 1436‬يسددمبر‪ )2014‬بتن يذ الق نون قم ‪ 103.12‬املتعلق بمتس دس د االئتم ن‬ ‫‪ - 19‬فير شددريف قم ‪ 1.14.193‬ص د‬
‫الفيئ املعتبر في حكمف ا ري الرسمي ك ‪ 6328‬بت يخ ‪ 22‬ين ير ‪ 2015‬ر‪.462‬‬
‫في ‪ 08‬بي األ ‪ 23(1431‬حبراير ‪ )2010‬يتعلق بم ن األ ق ف ا ري الرس د د ددمي ك ‪ 5847‬بت يخ‬ ‫‪ - 20‬فير ش د د ددريف قم ‪ 1.09.236‬صد د د د‬
‫ح تح جذ ‪14( 1431‬يونيو‪ )2010‬ر‪.3154‬‬
‫‪ 2-7‬من الق نون قم ‪ 69.17‬ر‪.3‬‬ ‫‪ - 21‬ال قر ال ني من امل‬
‫في ‪ 28‬من مض د د د ن ‪13{ 1439‬يونيو‪ }2018‬الق ض د د د ي بتح ي املض د د د مين ا ص د د د ئة‬ ‫امل لي قم ‪ 1346.18‬ص د د د‬ ‫‪ -22‬قرا لوزير االقتص د د د‬
‫التقني د املتعلق د بش د د د دف د ا صد د د ددكو اإلج د التي تو ف ل د ا املسد د د ددت مرين املقيمين ا ري د الرسد د د ددمي د ع د ‪ 6682‬بت د يخ ‪ 29‬مضد د د د د ن‬
‫‪14{1439‬يونيو‪ }2018‬ر ‪.3439‬‬

‫‪5‬‬
‫مر ا للتأطير الت يخي لص د د ددي اإلج حتج اإلشد د د د إلى ان الص د د ددكو متجذ في اق تم منذ زمن حيث‬
‫است م املصطشه في زمن الصو ب ‪.23‬‬
‫من‬ ‫ا ه السد ددوي امل لي‬ ‫ح الهتم م ب لصد ددكو اإلسد ددالمي جعلف تط و من ج ي على سد ددطح االسد ددت م‬
‫على املستوا ال لي يعو إلص ا ا صي من قبه م ليزي سن ‪ 1983‬حيث‬ ‫حت يخ صي االج السي‬
‫ق مت ا وكوم بإص د ا ش ددف ا االس ددت م ا وكومي (‪ )GIC‬تم توالي إص د ا ص ددكو اإلج الس ددي ي‬
‫حيث تم إص د د ا ص د ددكو اإلج ال لي القطري ‪ Qatar GLobal Ijara Sukuk‬الب ل بقيم ‪ 700‬مليون‬
‫ال في ع م ‪ 2003‬في ن ق الس د ددن أص د د البني اإلس د ددالم للتنمي هذه الص د ددكو التي تبل قيمت ‪400‬‬
‫ه ددذه الص د د د ددكو من قب دده ص د د د دند د ي النقد د البحري ي ‪Bahrain‬‬ ‫مليون ال ‪،‬م في عد د م ‪ 2004‬أصد د د د د د‬
‫‪ Monetary Agency BMA‬بقيم ‪ 250‬مليون ال ‪.24‬‬
‫‪ Ingress Corporation Bhd‬أ صد ددي‬ ‫شد ددرك إن رف اقو‬ ‫في شد ددفر يونيو من سد ددن ‪ 2004‬أص د د‬
‫إس د د د ددالم متعلق بص د د د ددكو اإلج د بقيم د ‪ 160‬مليون ينجيددت م د ليز على املس د د د ددتوا اقولي ‪Domestec‬‬
‫‪25.‬‬ ‫ن ق طريق اإلص ا املعتم في م ليزي‬ ‫‪ Corporate Islamic Bonds‬هذا اإلص ا أ‬
‫توا اص د ا ش ددف ا ص ددكو اإلج الس ددي ي عبر بوك الع لم إلى أن ص ددلت للمملك امل ربي التي لم‬
‫هم (م ين هز‪ 106‬مليون ال ) الذ‬ ‫إال في سن ‪ 2018‬بقيم ملي‬ ‫تعرف اص ا صي اإلج السي‬
‫مق س د د د ددنوا ابت أ من ا مق من ش د د د ددفر أكتوبر ‪ 2018‬إلى ن ق الش د د د ددفر من س د د د ددن‬ ‫ل م‬ ‫ح‬
‫ق نون‬ ‫‪ 262023‬أ أن تجرب حتي مر على اط ه تقريب شد د ددفرين تم إص د د د ا هذا الصد د ددي بع ص د د د‬
‫املتمم للق نون قم ‪ 33.06‬املتعلق بتس د د د ددني‬ ‫املع‬ ‫‪ 69.17‬في ن ق الس د د د ددن املتعلق بتس د د د ددني األص د د د ددو‬
‫يكتسد د د ي‬ ‫امل لي قم ‪ 1346.18‬بن ق السد د ددن‬ ‫عن زا االقتص د د د‬ ‫ال يون كذا القرا الوزا الص د د د‬
‫من اجه اسد د ددتكم منظوم امل لي‬ ‫ط ب اص د د د ا هذه النصد د ددور الق نوني التنظيمي ط ب االسد د ددت‬

‫ن ذكر ط ا ال ق ح للنشر التوزي الق هر ‪ 1989‬م ر ‪.28 27‬‬ ‫‪ -‬أحم سراج النظ م املصرفي اإلسالم‬ ‫‪23‬‬

‫انموذج ‪ -‬س د د ل لنيه بلوم شد ددف‬ ‫‪- 24‬عم الرطيب إص د د ا ت ا شد ددف ا الصد ددكو من ال ق نون ‪- 69.17‬صد ددي اإلج السد ددي‬
‫محم بن عب هللا ح ف السد د د ددن ا معي‬ ‫امل س د د د د ر في الق نون ا ر كلي العلوم الق نوني االقتص د د د د ي االجتم عي ج مع سد د د ددي‬
‫‪2020‬إل‪ 2021‬ر‪.17‬‬
‫‪- 25‬نبيه ليه ط سد ددمو سد ددوي األ اي امل لي اإلسد ددالمي بين النظري التطبيق ‪ -‬اس د د ح ل سد ددوي أف امل اإلسد ددالم امل ليز ‪ -‬س د د ل‬
‫ا مع اإلسالمي ب ز سن ‪2007‬م ر ‪.162 161‬‬ ‫م جفس ر كلي التج‬
‫تم االطالك علي عبر املوق اإللك ر ن‬ ‫‪- 26‬محم اإل يس د د د د ي تجرب البنو التش د د د د كي ب مل ر السد د د ددي ي الق نون مجل الق نون األعم‬
‫‪ www.droitetentreprise.com‬بت يخ ‪2023‬إل‪12‬إل‪ 07‬على الس ع ‪.23 30‬‬

‫‪6‬‬
‫التي ك نت ر بكو اص ا ق نون التأمين التك حلي من اجه الت يف من اق طر تحقيق‬ ‫التش كي‬
‫مسأل الضم ن‪.‬‬
‫ب لت لي حموضد د د ددوك صد د د ددي االج‬ ‫إن أهمي املوضد د د ددوك تظفر من ال التطو ا الت ي ي التي ص د د د د حبت‬
‫عبر مستوي م تل ا تب ط طبيعت‬ ‫يحته أهمي قصوا تجس‬ ‫السي‬
‫‪ ‬أهمي نظري تم لت أسد سد في حكر التأصدديه لفذا املوضددوك لكون لم يت ذ من ال اسد األبح ث م‬
‫جعلت من موضد ددوك ه م في مج‬ ‫أ ذت األ ا االسد ددت م ي األ را حقل املراج عن لم نقه نذ‬
‫الص ددي ذلي‬ ‫مقتض ددي ت ا صد د اطراح كي ي إط‬ ‫البحث عن طبيع ص ددي االج الس ددي‬
‫برص د د جه النصد ددور الق نوني التنظيمي التي صد ددف املشد ددرك امل رب لفذا الصد ددي ص د د التجرب‬
‫(‪.)2018‬‬ ‫امل ربي حيم ي ة تطبيق هذا الصي السي‬
‫ا ه الس ددوي امل لي ل من األهمي م‬ ‫‪ ‬أهمي اقتصد د ي إن التطبيق ال علي لص ددي االج الس ددي‬
‫ترتق ب اململك امل ربي في اقتص د د ه ذلي عبر عنص د ددر االس د ددت م الذ يوحر لف الس د دديول الك حي‬
‫تسدديير‬ ‫على ت بير ميزاني‬ ‫ت ير م اسددت مرت في العملي التصددكيكي ب لت لي ق‬ ‫من ال إع‬
‫ال د ي الذ يجعلف بعي كه‬ ‫ا و ظ على م لي متس دس د‬ ‫موا ه لتحقيق التنمي االقتص د ي‬
‫من املوا‬ ‫البع عن ال يون التي يتحمه تبعت األجي الق م من ال ع م تمكن م من االس د ددت‬
‫بعي كذلي عن مشكل التبعي االقتص ي ‪.‬‬ ‫االقتص ي بشكه ع‬
‫ذلي م زامن التجرب امل ربي في جو ه على أ ض د د د ددي االس د د د ددت م من اص د د د د ا لقرا‬ ‫‪ ‬أهمي ق نوني‬
‫ب إلضد ح مل سدبق م وق من مقتضدي ق نوني سد ير العملي التصدكيكي‬ ‫ر بصدي االج‬
‫الص د د ددي حتح اط ه كذا القواع الرق بي املس د د ددن لكه من الفيئ‬ ‫الس د د ددي ي منذ اص د د د ا ش د د ددف‬
‫صددوصددي الرق ب الشددرعي السدديم مسددأل‬ ‫السددوي امل لي‬ ‫امل ربي لسددوي الرس د ميه ب عتب ه‬
‫الت قيق الشر ي‪.‬‬
‫الق نوني املشد د د د إلي أعاله املتم ل في كه من ي‪. .‬ك كذا الق نون قم ‪103.12‬‬ ‫انطالق من املقتض د د ددي‬
‫الق نون قم ‪ 119.12‬القوانين األ را ‪33.06‬إل‪ 69.17‬ب إلضد د د ح لكه من النص د ددور التنظيمي املتعلق‬
‫قم ‪ .1346.18‬حإن املوضد ددوك يطر اشد ددك ال جوهر‬ ‫بمنشد ددو الي بني امل ر قم ‪17‬إل إل‪ 1‬القرا الوزا‬
‫يتعلق‬
‫صي اإلج م التجرب امل ربي ‪.‬‬ ‫الق نوني املنظم لشف‬ ‫املقتضي‬ ‫▪ م م ا تق‬

‫‪7‬‬
 ‫إذ تت رك عن هذه االشك لي ‪،‬الث حرضي‬
‫‪ ‬شف ا صي اإلج تستم أس سف من عق اإلج ‪.‬‬
‫ب التجرب امل ربي ‪.‬‬ ‫‪ ‬اإلط الق نون املنظم لشف ا صي اإلج يتم ش ح م ج‬
‫ت تلف عم ج في القرا التنظيمي‪.‬‬ ‫‪ ‬التجرب امل ربي لصي اإلج السي‬
‫حسد ددذ موضد ددوك البحث هو تم م‬ ‫الق نون منل يطب أسد ددطره حتتع هذه املن‬ ‫لكه بحث في اق‬
‫م انعكق على م ج في أ اي هذا البحث حيث تض ددمن كه من املنل االس ككاطبا ي ذلي تبع للتس ددلس دده‬
‫ا ه بن ه الق نون املتم ه في طبيع العق أ ال ‪،‬م اس‬ ‫املنطق للموضوك من ال ض صي اإلج‬
‫النصد ددور الق نوني املضد ددمن في القرا انت ب آل‪ ،‬امل رتب عن العملي التصد ددكيكي في التجرب امل ربي‬
‫قد تم اعتمد ه من‬ ‫القد نونيد حيدث ال ي لو أ بحدث قد نون مند‬ ‫‪،‬م املنل االاحليلي بد عتبد ه أ املند‬
‫تحليه كه مقتن د د ح على‬ ‫ص د ددي اإلج‬ ‫ال األ ذ ب لنص د ددور املتطر لعق اإلج (الكرا ) مقتض د ددي‬
‫أطراف ‪، ...‬م املنهجااملقارنا من ال مق ن النصور‬ ‫استنت ج م تضمن من أحك م إجرا ا‬ ‫ح‬
‫عق د اإلج د املنظم في الق د نون البنك م م د ج د في‬ ‫الق د نوني د املنظم د لعق د الكرا في الق د نون امل د ن‬
‫‪،‬م مق ن القرا التنظيمي م التجرب الواقعي (تجرب ‪.)2018‬‬ ‫النة التنظيمي املنظم لصي االج‬
‫أكي ان البحث العلمي في شددق املي ان تت لل أ ا كاملقابلا هي األ ا التي اعتم علي في هذا البحث‬
‫ف د ز ال د ل د املتم ده في اق لق العلمي األعلى ب د لرب د ط ‪CONSEIL SUPÉRIEUR DES‬‬ ‫ذلددي عبر الش و‬
‫امل لي ‪MINISTERE DE L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES‬‬ ‫زا االقتص د‬ ‫‪OULAMA DE RABAT‬‬
‫النق ي التشد د د كي التي ك نت من بين أطراف العملي التص د ددكيكي من قبيه بني‬ ‫كذا بعض املتسد د دسد د د‬
‫أمني ‪ UMNIA BANK‬ب ف ا وص د ددو على معلوم ت ة العملي االس د ددت م ي التشد د د كي األ لى التي‬
‫ق مت ب ال ل امل ربي املتم ل في تجرب صددي اإلج لسددن ‪ 2018‬ب ي ضددعف تحت إشد الب ح ين في‬
‫‪.‬‬ ‫هذا اق‬
‫حس د ددذ التس د ددلس د دده‬ ‫من أجه اإلح ط بجوانذ املوض د ددوك االش د ددك ال املتعلق ب ك ن الب من االش د ددت‬
‫املنطق للبحدث ذلدي ببيد ن طبيعد ص د د د ددي اإلجد من ال التنظيم القد نون العد م املتعلق بعقد الكرا‬
‫التطري للمبتغى الع م‬ ‫(عق اإلج ) ‪،‬م االنتق للمقتضي الق نوني ا ص بشف ا صي اإلج‬
‫ا ه الس د د د ددوي امل لي من ال تطبيق ص د د د ددي االج‬ ‫تح ي ا م ق مت ب اململك امل ربي من اس د د د ددت م‬
‫‪ ،‬ه السوسيو‪-‬اقتص ي ذلي حق التصميم الت لي‬
‫الق نوني املنظم لشف ا صي اإلج ‪.‬‬ ‫املقتضي‬ ‫املبحث األ‬
‫اآل‪ ،‬امل رتب عن ‪.‬‬ ‫صي اإلج السي‬ ‫املبحث ال ن التجرب امل ربي شف‬

‫‪8‬‬
 ‫املبحثاا ل‪:‬ااملقاضياتاالقانإلنياااملنظماالشهاداتاصكااإلجارة‬
‫يسددتوجذ ا و يث عن صددي اإلج في إط مص د االل زام حي املتم ه في العق ض د هذا األ ير في إط ه‬
‫الق د نون من ال النص د د د ددور الق د نوني د املنظم د ل د ي‪. .‬ك الق د نون البنك قم ‪ 103.12‬م د ج د ب د‬
‫منشددو الي بني امل ر قم ‪17‬إل إل‪( 1‬املطلباا لا) ‪،‬م التطري ل اسد صددي اإلج من ال نصددوصد‬
‫امل لي قم ‪( 1346.18‬املطلباالثاني)‪.‬‬ ‫ا ص ذلي حق م ج في قرا زير االقتص‬
‫املطلباا ل‪:‬ا بيعااصكااإلجارةاعلىاضإلءاكلامنا انإلناااللتزاماتا العقإلدا القانإلنار ما‪103.12‬‬
‫الصي ك ن‬ ‫بي ن أطراف العملي التصكيكي إلى حين إط‬ ‫قبه التطري ل حك م ا ص بصي اإلج‬
‫هذا صي‪.‬‬ ‫الب من الوقوف عن طبيع صي اإلج أ ال ب عتب ه أس ف بن شف‬
‫على اعتب أن هذا الصي يحمه في طي ت عق ا مسمح حفو ي ض للقواع الع م املتجس في كه من‬
‫األ ك ن املوضوعي من قبيه الرض اقوه السبذ كذا األهلي ‪، .‬م األ ك ن الشكلي للعقو املتم ل في‬
‫ذلي من ال ي‪. .‬ك ب عتب ه املص الع م لعق الكرا (ال قر‬ ‫ه ت العملي التصكيكي في الكت ب‬
‫األ لى) ‪،‬م الق نون قم ‪ 103.12‬املنشو قم ‪17‬إل إل‪( 271‬ال قر ال ني )‪.‬‬
‫الفقرةاا لى‪:‬ا بيعااصكااإلجارةا فقاالقانإلناااللتزاماتا العقإلدا‬
‫مم ال شددي حي أن صددي االج يقوم في أسد سد على عقةاالاراء هذا األ ير الذ يع من العقو املسددم‬
‫التي صف املشرك امل رب بتسمي أحك م ص ‪.‬‬
‫علي حق نظم املش د ددرك امل رب عق اإلج في الكت ال ن من ي‪. .‬ك املعنون بم تلف العقو املس د ددم‬
‫إذ نظم عق اإلج‬ ‫ب لضد د ددب في القسد د ددم ال لث من املعنون ب إلج‬ ‫في أشد د ددب ه العقو التي ترتب ب‬
‫على أسد د د د ف نوعي ذلي بموجذ ال ص د د دده ‪ 626‬من الق نون املشد د د د إلي أعاله حيث نة على أن اإلج‬
‫عج األش ر أ العمه‪. 28‬‬ ‫نوع ن إج األشي هي الكرا‬
‫‪ ‬بمع ح أن اإلج ت تلف ب تالف أنواعف إذ ح املش د د د ددرك نوعين من هذه األ ير ذلي على س د د د ددبيه‬
‫م ك ملق ل م ال النوك ال ن هو‬ ‫في كه من إج األشد د د ر أ العمه عج ا‬ ‫ا وص د ددر ال امل‬
‫إج األشي أ م يطلق علي ب لكرا ( هو النقط املفم في هذا الص ) هذا ق نظم املشرك عق‬
‫م أ الصنع ‪.‬‬ ‫ال ن إلج ا‬ ‫اإلج من ال ب بين األ تم ت صيص للكرا‬

‫‪ - 27‬منشو الي بني امل ر قم ‪1‬إل إل‪ 17‬ص في ين ير ‪ 2017‬يتعلق ب ملواص التقني ملنتج املرابح اإلج املش ك املض ب‬
‫السلم االستصن ك كذا كي ي تق يمف إلى العمال تمم عنوان هذا املنشو بموجذ امل األ لى من منشو لي بني امل ر قم‬
‫‪2‬إل إل‪ 2019‬الص في ‪ 19‬جذ ‪ 26( 1440‬م ف‪ )2019‬املص ي علي بموجذ قرا زير االقتص امل لي قم ‪ 1448.19‬املت خ في ‪ 24‬من‬
‫شعب ن ‪ 30( 1440‬أبريه ‪ )2019‬ا ري الرسمي ع ‪ 6780‬بت يخ ‪ 17‬مض ن ‪ 23( 1440‬م ‪ )2019‬ر‪.3051‬‬
‫‪ - 28‬ال صه ‪ 626‬من ي‪. .‬ك ر ‪.103‬‬

‫‪9‬‬
‫إن األص دده في عق الكرا (اإلج ) أن عق ض د و يتم ب راض د ي الطرحين (املكر إلاملك ر )‪ 29‬كذا قي م على‬
‫املنفعككا التي يجددذ أن يكون محلفد إمد منقوال أ عقد ا ال ش د د د د ي غير ذلددي إذ تقوم هددذه األ ير على طو‬
‫‪.30‬‬ ‫امل املعين مق به أجر مح‬
‫م يجذ تأكي ه هو أن محل عق الكرا (اإلج ) حق لل ص د دده ‪ 631‬الذ اعتم حي املش د ددرك على ق ع‬
‫اإلح ل عبر إح لت على النصدور الق نوني املنظم للمحه في عق البي معتبرا أن ال د ي ن سد ب لنسدب‬
‫الكمي د الوزن‬ ‫للمحدده في عق د الكرا حيددث الب د حي د أن يكون مح د ا تح د ي د ا ك د حي د ب د لنس د د د دب د للع د‬
‫ذلي من أجه ح أ لبق‬ ‫تبص د ددر‪31‬‬ ‫املقي ف الص د ددنف على نوك يهي مع ض د د ح املتع ق ين على بفن‬
‫ي ير نزاك حيم بع ‪.‬‬
‫ن هيي على أن ا جرةاهي عنصد د د ددر أس د د د د سد د د ددي في عق الكرا ال يقوم العق إال بتوحره عبر تعيين من قبه‬
‫ا أطعم د أ أ منقوال مح د‬ ‫األطراف بحس د د د د ددذ ا ا م بحي ددث يمكن ان تكون نقو ا أ منتج د‬
‫كم أن امل الب أن‬ ‫املك را‪32‬‬ ‫ال د ي‬ ‫ب ملق ا الص ددنف كذا ان تكون األجر حص د ش د وع في منتج‬
‫بين األطراف في مرحل التع ق أ م يسمح بتكوين العق من أجه ن ال ر ا ف ل ‪.‬‬ ‫تكون مح‬
‫ك دده من املكر املك ر حق د لطبيع د العق د‬ ‫إذ ي رت ددذ على املرحل د التع د ق د ي د ‪ ،‬د تتم دده في ال زام د‬
‫ح نطالق مم هو منصور علي في ال رك ال ن من القسم املش إلي أعاله من ي‪. .‬ك حإن املكر ملزم‬
‫بقو الق نون‬
‫‪ ‬االل زام بتسليم ال ي املك را للمك ر ‪.‬‬
‫‪ ‬االل زام ب لضم ن‪.33‬‬
‫بحيث يضد ددمن املكر للمك ر االنت ك ب ل د د ي املك را ب ن من زك كذا ضد ددم ن من أ عيذ ق يشد ددوب‬
‫ذلي بمقتن ح الق نون حتح عن لم يش رط ذلي في العق ‪.‬‬
‫مس د ددأل الض د ددم ن هذه عمه املش د ددرك على تح ي ه من أجه التقليه من اق طر التي ق ت ه في العملي‬
‫التع ق ي (تأجير) بذلي التأك من صالحي استعم ال ي املك را ب ن عيذ ا من زع ‪.‬‬
‫أم املك ر حفو ملزم‬

‫‪ - 29‬ذلي م نة علي ال ص دده ‪ 628‬من ي‪. .‬ك يتم الكرا ب راضد د ي الطرحين على ال د د ي على األجر على غير ذلي مم عسد د ح أن يت ق علي‬
‫من شر ط في العق ‪.‬ر ‪.104‬‬
‫‪ - 30‬ال صه ‪ 627‬من ي‪. .‬ك ر ‪.103‬‬
‫‪ - 31‬ال صه ‪ 489‬من ي‪. .‬ك ر‪.78‬‬
‫‪ - 32‬ال قر األ لى من ال صه ‪ 633‬من ي‪. .‬ك ر‪.104‬‬
‫‪ - 33‬ال صه ‪ 635‬من ي‪. .‬ك ر‪.104‬‬

‫‪10‬‬
 ‫‪ ‬ب ح الكرا ‪.‬‬
‫حق إلع ا ه الطبي ي أ مل‬ ‫‪ ‬ان يح حظ على ال د د د ي املك را أن يسد د ددتعمل ب ن احراط ا إس د د د‬
‫صة ل بمقتن ح العق ‪.34‬‬
‫م حال جو‬ ‫صد د د نوعف املتم ه في إج ا‬ ‫‪ ‬تأكي ا مل س د ددبق حيم ي ة اإلج في ط بعف امل ن‬
‫حيددث أن األ لى يد دده في حكمفد‬ ‫أل تش د د د د د بد هند مد بين د بين ش د د د دفد ا ص د د د ددكو إجد ا د مد‬
‫عمه معين في نظير أجر ‪35‬‬ ‫م ش د ص ددي ألجه مح أ من أجه أ ا‬ ‫االش د ر الذين يق مون‬
‫م ش صي د‬ ‫م املق م هي‬ ‫هن تكون ا‬
‫م‬ ‫م ألجه مح ب رل بيعف ملتلق ا‬ ‫م حيتم إصد د ا ه ب رل تملي ا‬ ‫ام ص ددي إج ا‬
‫(إج منت ي بتمليي)‪.‬‬
‫الفقرةاالثانيا‪:‬ا بيعااصكااإلجارةامناخاللا انإلنا‪103.12‬ا مطشإلرا اليابنكااملغربار ما‪1/ /17‬ا‬
‫ال غر أن عق اإلج نظم كذلي في الق نون البنك من ال القسم ال لث من اق صة للبنو‬
‫‪ 58‬من ن ق الق نون إذ‬ ‫التش كي في إط التنصية على الصي التمويلي في البن ال ن من امل‬
‫نصت أ ال على تعريف صيغاااإلجارة ‪،‬م تح ي نإلعيها ذلي على ن ق توج املشرك امل ن في إط‬
‫ح ي على عق الكرا كم سبق اإلش ل س بق ‪.‬‬
‫حيث عرف املشرك البنك اإلج على أن كه عق يض بموجب بني تش ك عن طريق االج منقوال أ‬
‫عق ا مح ا في ملكي هذا البني تحت تصرف عميه قص استعم مسمو ب ق نون تكتس ي اإلج‬
‫عج منت ي ب لتمليي ‪.36‬‬ ‫شكلين إج تش يلي‬
‫‪ 58‬من الق نون قم ‪ 103.12‬كذا الب ال لث من منشو الي‬ ‫‪ ‬يستشف من ال مضمون امل‬
‫على سبيه‬ ‫بني امل ر قم ‪1‬إل إل‪ 17‬على أن األصه في محه العق عق ا أ منقوال‪ 37‬هو م‬
‫‪،‬م أن هذا اقوه الب أن يكون اقوه في ملكي املتسس ذلي حق لقواع‬ ‫ا وصر ال امل‬
‫الشرعي من أجه أن ال تق املتسس في بي م ال يملي بي ال ي قبه حي زت كذلي يتم تح ي‬
‫ذلي من أجه ن ا ف ل ال ر كم أن العق هن يقوم على ض ئي‬ ‫العين بجه مواص‬
‫الطرحين (البني العميه) ب إلض ح إلى أن ‪،‬من الكرا يجذ أن يكون معين ‪ ،‬بت ا مت يرا تح‬

‫‪ - 34‬ال صه ‪ 663‬من ي‪. .‬ك ر‪.108‬‬

‫م بمقتن ح ال صو من ‪ 746‬إلى ‪ 758‬من ي‪. .‬ك‪.‬‬ ‫‪ - 35‬تنظم أحك م إج ا‬
‫‪ 58‬من الق نون قم ‪ 103.12‬ر‪.37‬‬ ‫‪ - 36‬امل‬
‫‪ 16‬من املنشو أعاله كه عق تض بموجب متسس منقوال أ عق ا مح ا في ملكيت ‪.‬‬ ‫‪ - 37‬امل‬

‫‪11‬‬
 ‫عق الكرا في هذا ا نذ ي تصر في الطبيع كه من م‬ ‫لكن ال ري في صي اإلج‬ ‫‪38‬‬ ‫عبره امل‬
‫يبقى اال تالف من حيث املط بق‬ ‫امل ن ) عن ك ن األصه في التنظيم للق نون امل ن‬ ‫(التج‬
‫ي ب عتب ه ضم ن ر يأت على‬ ‫كذا ه مش ا‬ ‫‪39‬‬ ‫الشرعي ملنتج االج من ن حي التع مه ب‬
‫ع تق العميه‪ 40‬أم من حيث اآل‪ ،‬أ االل زام حهي ن سف في عق الكرا ‪.‬‬
‫‪ ‬تنطبق أحك م صي عق اإلج في الق نون قم ‪ 103.12‬النة التنظيمي قم ‪1‬إل إل‪ 17‬على العملي‬
‫م بعض ا صوصي التي تن ر ب هذه األ ير ا ه‬ ‫التصكيكي املتعلق بشف ا صي اإلج‬
‫على أس ف جو صي ت التج ي كمنتج بنك‬ ‫السوي امل لي حيث عن ك ن األصه بن مقتضي‬
‫تش ك كذا عق م ن (الكرا ) إال أن النظر الي اال ذ ب في ج نذ االست م كأ ا م لي ا ه‬
‫السوي امل لي بتع مع مالت أطراح عجرا ات ‪،‬م نظ م األس س ي في املرحل التصكيكي ي تلف‬
‫هذا لفق بأمر سل ي ا ين في العق كعق به هو حكم األ ا‬ ‫كه اال تالف عن الصي البنكي‬
‫من بين بعض اال تالح نج أن صي اإلج تنصذ‬ ‫امل لي من حيث قيمت طبيعت االست م ي‬
‫في حين أن صي اإلج يقوم على إج العق ا ا‬ ‫املن ع حي على املنقوال أ العق ا اقو‬
‫م على‬ ‫ال ري هن في أن اقوه في الصي يقوم حتح على ا‬ ‫املنقوال ا الخةمات اقو‬
‫العكق من صي اإلج التي يكون حي اقوه عق ا أ منقوال ححسذ ب إلض ح لال تالف على‬
‫مستوا األنواك حصي اإلج يمكن ان تكون في شكه إج تش يلي أ إج منت ي ب لتمليي على‬
‫ذلي لكون املتسس املب‬ ‫الف الصي الذ تنصذ عمليت على اإلج املنت ي ب لتمليي حق‬
‫‪ )2018‬كذلي هي مسأل‬ ‫عملي التصكيي (تجرب صي اإلج السي‬ ‫تس ر أصولف بع إط‬
‫تح ي ا محكم في الق نون امل ن (عق الكرا ) كذا البنك (صي اإلج ) أم‬ ‫الضم ن حق ح‬
‫ب لرجوك للنة التنظيمي قم ‪ 1346.18‬حلم نج أ تنصية على مسأل الضم ن من ج نذ م‬
‫عن ك ن األصه غير ذلي ع م‬ ‫‪41‬‬ ‫‪ 6‬من ن ق القرا ضم ن‬ ‫ع ا إذا تم اعتب م نصت علي امل‬
‫تطري املشرك ملسأل الضم ن تح ي ه في القرا ي ير اشك كبير على القو بتطبيق هذا الصي في‬

‫مق به ‪،‬من الكرا ‪.‬‬ ‫‪ 17‬من ن ق املنشو يتم ابرام عق اإلج مل مح‬ ‫‪ - 38‬امل‬
‫عن الش ن الشرعي من حيث مط بق الصي من حيث كه جز من ألحك م الشريع اإلسالمي ‪.‬‬ ‫‪ - 39‬الص‬
‫املنصددور علي ضددمن نصددور منشددو الي بني امل ر قم ‪17‬إل إل‪ 1‬ينظر الب ال لث‬ ‫‪ - 40‬يع من بعض س د ئه ضددم ن تن يذ االل زام‬
‫امل تين ‪ 26 25‬من ‪.‬‬ ‫من اق صة لعق اإلج‬
‫ال تض د ددمن األص د ددو التي تم ت ويت لص د ددن ي التس د ددني ال تض د ددمن هالكف ال تل ف ال نقة قيمت بع ت ويت للص د ددن ي‬ ‫على ان املتس د دس د د املب‬ ‫‪- 41‬تنة هذه امل‬
‫ب لنسب لعملي اص ا شف ا صكو ملكي األصو أم ب لنسب لب قي الشف ا األ را حهي تضمن ذلي‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫(تجرب ‪ )2018‬ح لستا هن حو م هي الضم ن التي تم األ ذ ب في العملي التصكيكي ؟ هه هي‬
‫في الصكو التمويلي االست م ي ؟ أم غيره من الضم ن ؟‬ ‫ن سف الضم ن اقو‬
‫‪ 22‬من املنشو الس بق الذكر على اعتب أن صي االج‬ ‫أم أن املشرك اكت ى بتنظيم الضم ن في امل‬
‫ينب ي على أس ف صي اإلج ‪.‬‬
‫حإن ك ن هذا هو املرا ح ملشرك في املنشو قم ‪17‬إل إل‪ 1‬ك ن أكثر جزئي على عكق القرا التنظيمي‬
‫الك ل‬ ‫‪ 22‬من املنشو على الضم ن‬ ‫ذلي من ال تنصيص في امل‬ ‫ا ر بصي اإلج‬
‫ال ا وصر ذلي من ال م ج في نة الق نون‬ ‫الرهن‪ ...‬ب لت لي ق ح الضم ن على سبيه امل‬
‫ب العمه ع م حصره‬ ‫غيرهم من الضم ن املنصور علي في النصور التشريعي ا‬
‫للضم ن في الرهن الك ل ححسذ ذلي عه البنو التش كي مواكب أل مستج في الس ح‬
‫صوصيت الشرعي ‪.‬‬ ‫الق نوني ترا ى حي‬
‫من ضمن الضم ن األ را نج مسأل التأمين التك حلي كضم ن لت طي اق طر ح لتجرب ك نت قبه‬
‫ويز الوجو العمه ب ا ه اململك‬ ‫ي‬ ‫ا راج الق نون قم ‪ 17.99‬املتعلق بم ن التأمين ا‬
‫ر حو أ نوك من أنواك التأمين احتكمت ل هذه‬ ‫امل ربي من قبه شرك التأمين‪ .‬هن ي تس ؤ‬
‫العملي ؟‬
‫هي‬ ‫صي اإلج‬ ‫صراح هذه األسئل غيره ال يمكن اإلج ب علي إال بقرا النظ م األس س ي لشف‬
‫النقط التي سفتم التطري لف في الشق ال ن من البحث‪.‬‬
‫املطلباالثاني‪:‬اخصإلصيااشهاداتاصكااإلجارةا‬
‫ن بطف‬ ‫ص‬ ‫ال مج لشو يث عن الضواب الق نوني املتعلق بإص ا أ تح ي مقتضي ع م أ‬
‫ذلي ب ي ض أ ضي تسفه على كه من الب حث الق ئ حفم املوضوك بشكه‬ ‫لف‬ ‫ب لقوانين اقو‬
‫صي‬ ‫من هن حق تم ت صية "الفقرةاا لى" لشو يث عن كي ي إص ا شف‬ ‫اضه ال لبق حي‬
‫حي ‪،‬م بشكه ت يهي‬ ‫ذلي من ال تح ي األطراف املت ل في هذه العملي طريق االكتت‬ ‫اإلج‬
‫الوصو لتح ي ا ص ئة التقني لشف ا صكو اإلج من ال "الفقرةاالثانيا"‪.‬‬
‫الفقرةاا لى‪:‬اإصةاراشهاداتاصكااإلجارةا‬
‫صكو اإلج أمر ب يهي ذلي‬ ‫كم سبقت اإلش أن استحض القوانين املنظم لعملي إص ا شف‬
‫من أجه إمك ني معرح كي ي إص ا هذه الصكو نظرا لطبيعت ا ص التي تستوجذ من املشرك‬
‫ص ئة تقني تنظمف بشكه ن في أل لبق جف ل ق يواج سير هذه العملي‬ ‫تح ي مض مين‬
‫سن ‪2018‬‬ ‫في هذا الص الب من اإلش إال أن القرا الوزا املنظم لصي اإلج الص‬ ‫االست م ي‬

‫‪13‬‬
‫املتعلق بتح ي جه املض مين ا ص ئة التقني املنظم لفذه األ ير يحيلن على مجموع من القوانين‬
‫إلى‬ ‫قم ‪4344.12‬‬ ‫كذا الق نون‬ ‫من قبيه الق نون قم ‪42 33.06‬املتعلق بتسني األصو‬ ‫األ را املتع‬
‫عن الش ن الشرعي بشأن تن يذ هذا املشر ك ‪.44‬‬ ‫ج نذ ضر ا وصو على الرأ ب ملط بق الص‬
‫ب لت لي نالحظ أن الطبيع التنظيمي لصكو اإلج هي متشعب تتميز بت ا ه القوانين تع ه إذ أن‬
‫هن من القوانين م تم تتمي تع يل من م يتم اإلح ل علي ‪ .‬لل ور أكثر في مض مين هذه النصور‬
‫صي اإلج ‪،‬م ‪ ،‬ني عملي‬ ‫الق نوني املنظم لصي اإلج سفتم الوقوف أ ال على كي ي إص ا شف‬
‫االكتت حي ‪.‬‬
‫أ ال‪:‬ااملقاضياتاالعاماااملاعلقاابإصةاراصاإلجااإلجارةاا‬
‫األ لى من القرا قم ‪ 1346.18‬أن الف ف ال ي من ص ه هو‬ ‫امل‬ ‫كم تمت اإلش س بق كم أك‬
‫التي تو ف ل ا املست مرين املقيمين‪.‬‬ ‫صكو اإلج‬ ‫تح ي املض مين ا ص ئة التقني لشف‬
‫األ لى نج ه تح لن أ ال ال ي من إص ا هذا القرا ب إلض ح إلى نقط أس سي‬ ‫إذا حبقرا تن لفذه امل‬
‫أ را أال هي أن هذا النوك من الصكو {اإلج } يو ف حق ل ا املست مرين املقيمين بمع ح أن‬
‫املست مرين في صكو اإلج هم مست مرين ا ليين أ مقيمين ا ه امل ر ال شرط في أن يكونوا ح ملي‬
‫األ لى من الق نون قم ‪ 44.12‬املتعلق‬ ‫نسي م ربي أ أ جنسي أجنبي أ را هو م أك ت امل‬
‫في البن ال ن ال لث من ‪ .‬لكن ب لرجوك إلى محتوا البن األ من امل‬ ‫ب عو ا مفو إلى االكتت‬
‫عن ال ل لفذا‬ ‫ال ل من ن ق الق نون نج أن تنة على ع م ضوك السن ا أ الصكو الص‬
‫األ ير ب لت لي حصي اإلج ب عتب ه سي ي حفو لن تطبق علي أحك م الق نون قم ‪.45 44.12‬‬
‫‪7.2‬‬ ‫األ لى من النة التنظيمي لصي اإلج لم تض تعري ل به أح لت على امل‬ ‫يالحظ كذلي أن امل‬
‫أصن ف شف ا الصكو املمكن إص ا ه من قبه صن ي التسني‬ ‫من الق نون قم‪ 69.17‬التي ح‬

‫‪ 2-7‬من الق نون قم ‪.69.17‬‬ ‫‪ -‬امل‬ ‫‪42‬‬

‫في ‪ 14‬من ص د د د د ر ‪ 28( 1434‬يسد د د ددمبر‪ )2012‬بتن يذ الق نون قم ‪ 44.12‬املتعلق ب عو ا مفو إلى‬ ‫‪ - 43‬فير شد د د ددريف قم ‪ 1.12.55‬ص د د د د‬
‫ا ري الرسد د ددمي‬ ‫في أسد د ددفمف أ سد د ددن ا‬ ‫ب ملعلوم املطلوب إلى األش د د د ر املعنوي الفيئ التي ت عو ا مفو إلى االكتت‬ ‫االكتت‬
‫ك‪ 6120‬بت يخ ‪ 12‬بي األ ‪ 24( 1434‬ين ير ‪ )2013‬ر‪.1400‬‬
‫في ‪ 27‬من مض د ن ‪12{1439‬يونيو‪ }2018‬بش ددأن مش ددر ك‬ ‫عن الش ن الش ددرعي للم لي التش د كي قم ‪ 26‬الص د‬ ‫‪ - 44‬الرأ ب ملط بق الص د‬
‫ص د ددي اإلج التي تو ف ل ا‬ ‫امل لي قم ‪ 1346.12‬الق ض د د ي بتح ي املض د د مين ا ص د د ئة التقني املتعلق بش د ددف‬ ‫قرا زير االقتص د د‬
‫املست مرين املقيمين‪.‬‬
‫في األسدفم أ‬ ‫‪ 3‬من الق نون قم ‪ 44.12‬على أن ال ي ه في حكم عملي عو ا مفو إلى االكتت‬ ‫البن األ من امل‬ ‫‪ - 45‬تنة مقتضدي‬
‫أ التي تم ت ويت عن ال ل ‪.‬‬ ‫السن ا الص‬

‫‪14‬‬
 ‫من ذلي أن تنظيم يع‬ ‫املست‬ ‫املش إلي في البن ال ن ‪46‬من هذه امل‬ ‫من بين م صي اإلج‬
‫مستقال عن ب قي الصكو التمويلي االست م ي ‪ .‬نظرا لكون أ صي طبق في امل ر ‪،‬م إن سن ص‬
‫النة التنظيمي لصي‬ ‫النصور التنظيمي لصكو التمويه االست م لفق هي ن ق سن ص‬
‫حيث ك ن هو نقط الب اي (‪ )2018‬املمف إلص ا النصور التنظيمي األ را (‪.)2022‬‬ ‫اإلج‬
‫ال ني من ن ق‬ ‫املت ل حي نج أن البن األ من امل‬ ‫ا ف‬ ‫أم عن كي ي إص ا صي اإلج‬
‫‪ 1-7‬من الق نون قم ‪ 33.06‬الس لف الذكر يتم إص ا‬ ‫القرا أعاله تنة على أن تطبيق ألحك م امل‬
‫شف ا صكو اإلج من طرف صن ي التسني ‪....‬‬
‫متسس اإلي اك‬ ‫هي صن ي التسني لص ه كه من املتسس املب‬ ‫‪ ‬بمع ح أن ا ف املص‬
‫‪ .‬ذلي انطالق‬ ‫متسس الت بير ب عتب هم من األجفز املت ل في عملي إص ا هذا الصي السي‬
‫‪ 4‬من النة التنظيمي املتعلق بصي اإلج املش إلي أعاله‪.‬‬ ‫من مضمون امل‬
‫‪ 2‬من الق نون ‪ 33.06‬في بن ه ‪ 6‬عرحت بأن ش ة يرغذ في الت لي‬ ‫‪ ‬املؤسساااملبادرة‪ :‬حسذ امل‬
‫عن األصو كال أ جز في إط عملي التصكيي ‪.‬‬
‫حهي التي تقوم بت ويت أصولف جز‬ ‫ه ت املتسس هن في ال ل على اعتب أن الصي سي‬ ‫إذ تجس‬
‫أ كال ل ئ صن ي التسني ‪.‬‬
‫‪ ‬مؤسسا ااإليةاع‪ :‬يش رط حي أن تكون ش ة معنو متم ه في متسس بنكي تش كي طبق‬
‫‪ 48‬من الق نون‪ 33.06‬املتواج‬ ‫ن اإل ال بأحك م امل‬ ‫‪ 7-7‬من الق نون ‪69.17‬‬ ‫ملقتضي امل‬
‫مسي‬ ‫إذ تتجس مفمت في ح ظ أصو صن ي التو يف ا م ي للتسني‬ ‫‪47‬‬ ‫مقره ب مل ر‬
‫املنجز وس ب ‪ .‬كم تم‬ ‫األ ا امل توح في هذا الصن ي عع ا كشف زم ي للعملي‬ ‫حس ب‬
‫‪49‬من الق نون ‪ 33.06‬على‬ ‫تحت مست ليت ب قو حظ على مستن ا الت ويت املش إلي في امل‬
‫العقو الو‪ ،‬ئق املرتبط ب ذه األصو الضم ن الت بع لف عن االقتض ‪.‬‬
‫‪ 2‬من الق نون قم ‪ 33.06‬اهي كه ش ة معنو مش إلي في امل‬ ‫‪ ‬مؤسسااالاةبير‪:‬احسذ امل‬
‫‪ 39‬مكلف بت بير صن ي التو يف ا م ي للتسني ‪ .‬اإذ يجذ على كه شرك تج ي اقبه مزا ل‬
‫املش إلي أعاله أن تحصه مسبق‬ ‫متسس ت بير صن ي التو يف ا م ي للتسني حسذ امل‬

‫ص ددي اإلج بأن هي تلي التي يتم بواس ددطت ملكي أص ددو أ ملكي من ح‬ ‫‪ 7.2‬من الق نون قم ‪ 69.17‬ش ددف‬ ‫‪ - 46‬عرف البن ال ن من امل‬
‫يمكن أن تكون هذه األصو موجو أ موصوح في‬ ‫م‬ ‫أ منقوال أ‬ ‫أصو متجر أ ق بل للتأجير سوا تعلق األمر بإج عق ا‬
‫الذم ‪.‬‬
‫األ لى من الق نون ‪ 103.12‬التي تنة على أن متسس االئتم ن هي األش ر االعتب ي التي تم ف نش طف ب مل ر ‪.‬‬ ‫‪ -47‬حسذ امل‬

‫‪15‬‬
 ‫على اعتم من اإل ا بع استطالك أ الفيئ امل ربي لسوي الرس ميه‪ .‬إذ تقوم ب وراس‬
‫ب العالق م الو ي املركز حيم يتعلق بم تلف العملي‬ ‫االست الر ت بير عملي التسني‬
‫امل لي ‪.‬‬
‫‪ ‬صنة ق االاإلظيفاالجماعي اللتسطية‪ :‬هو ملكي مش رك ل صو ينحصر غرضف في تملي أصو‬
‫‪ 16‬من ي ‪ 33.06‬عن طريق إص ا‬ ‫كم هو مش إلي في امل‬ ‫متسس أ مجموع متسس مب‬
‫حصة األصه في أن الصن ي لفق ل ش صي معنوي لفق بش ة طبي ي إذ يشكه بن على‬
‫مش رك بين متسس الت بير متسس اإلي اك‪.48‬‬ ‫مب‬
‫‪ ‬حملااالصاإلج‪ :‬هم ا ف التي ترغذ ب الست م الصكو السي ي التي تكون محه طر االكتت‬
‫أ موجو ا كم هو مش إلي في البن‬ ‫م‬ ‫التي غ لب م تنتهي ب لتمليي املتم ل في من ح‬
‫‪ 2‬من القرا أعاله‪.‬‬ ‫ال ن من امل‬
‫السي ي أم عن األجفز‬ ‫‪ ‬إذن ك ن هذا حيم ي ة األطراف أ األجفز املت ل في عملي اإلج‬
‫بموجذ الق نون حتتجس في كه من الفيئ امل ربي لسوي الرس ميه كذا اق لق‬ ‫الرق بي اقو‬
‫يعتبر ن كذلي أطراح في هذه العملي التصكيكي ‪.‬‬ ‫العلمي األعلى في ش ة الش ن الشرعي‬
‫‪ ‬الهيئا ااملغربيا السإلق االرساميل تعتبر ه ت الفيئ متسس عمومي تتمت ب لش صي املعنوي‬
‫األش ر ا ضعين‪ 49‬ملراقبت كذا‬ ‫ب الستقال امل لي تسفر على مراقب نش ط م تلف الفيئ‬
‫ب العمه‪.‬‬ ‫التحقق من صو املعلوم التي يجذ تق يمف إلى املكتتبين حق القوانين األنظم ا‬
‫‪ 3-2‬من الق نون ‪.43.1250‬‬ ‫طبق ملقتضي ال قر الرابع من امل‬
‫ق ب من الن حي الشرعي من ال الش ن اقو ‪ ،‬الش ن‬ ‫‪ ‬املجلساالعلمياا على‪ :‬لفذا اق لق‬
‫الشرعي للم لي التش كي انطالق من إب ا اآل ا التي تتعلق بكه جز من جزئي عملي التصكيي‬
‫كذلي‬ ‫من بين النصور التنظيمي املتعلق ب ملض مين ا ص ئة التقني لكه صي على ح‬
‫املتعلق ب ت الشف ا بن على تق ير م صل ؛ التق ير اقو سبي التي تع ه متسس‬ ‫العملي‬
‫ت بير الصن ي‪ .‬غيره من ا زئي ‪...‬‬

‫ال ل من الق نون قم ‪ 33.06‬في بن ه األ ‪.‬‬ ‫‪ -48‬حسذ امل‬

‫‪ 4-3‬من الق نون ‪.43.12‬‬ ‫‪- 49‬هم األش ر املش إلي م في امل‬
‫في ح تح جم ا األ لى ‪ 13( 1434‬م ف‪ )2013‬بتن يذ الق نون قم ‪ 43.12‬املتعلق ب لفيئ امل ربي لس ددوي‬ ‫‪ - 50‬فير ش ددريف قم ‪ 1.13.21‬ص د‬
‫الرس ميه ا ري الرسمي ك‪ 6142‬بت يخ ‪ 30‬جم ا األ لى ‪ 11( 1434‬أبريه ‪ )2013‬ر‪.3157‬‬

‫‪16‬‬
‫حسذ القرا الس لف‬ ‫‪ ‬العالق التي تجم بين ه ت األطراف في إط إص ا صي اإلج السي‬
‫في العملي التصكيكي هي صن ي التسني لص ه كه من املتسس‬ ‫الذكر هي أن ا ف املص‬
‫متسس اإلي اك كذا متسس الت بير‪ .‬التي تحتكم إلى ق ب علي من قبه الفيئ امل ربي‬ ‫املب‬
‫الو‪ ،‬ئق املتعلق ب ت العملي إلى اق لق العلمي األعلى للبت‬ ‫لسوي الرس ميه ل رسه بع ه البي ن‬
‫ا س الرأ ب ملط بق للفيئ‬ ‫عع‬ ‫نت الشرعي‬ ‫حي حق ألحك م الشريع اإلسالمي من ال‬
‫من أجه منح ملتسس الت بير‪.‬‬
‫ثانيا‪:‬اشكليااإصةاراصكااإلجارةا‬
‫حإص ا صي اإلج يأ ذ شكه حصة متس ي القيم تم ه حقوق في ملكي األصو موضوك اإلص ا‬
‫‪ 2-7‬من الق نون ‪ 69.17‬على أن من املمكن أن‬ ‫هذه األصو سبق أن تمت اإلش إلي في البن ‪ 2‬من امل‬
‫يمكن أن تكون موجو أ موصوح في الذم ‪ .‬كم أن إص ا شف‬ ‫م‬ ‫تكون عق ا أ منقوال أ‬
‫ب سم ح مه الصي هذا األ ير الذ يعتبر مست مرا‬ ‫صكو اإلج يكون إم اسمي أ و ملف أ ص‬
‫م تحمل للم طر‬ ‫‪51‬‬ ‫في العملي املزم القي م ب بمجر التملي لفذه الشف ا عن إص ا ه أ ت ا لف‬
‫كذا تمتع بك مه ا وقوي اق ول ل حق الشر ط اإلجرا ا‬ ‫الن تج عن ه ت العملي االست م ي‬
‫في نظ م التسيير‪ 52‬هذا األ ير الذ يح من الل كه من شكلي هذا اإلص ا ات قي االكتت‬ ‫اقو‬
‫‪ .3‬إذ تج اإلش إلى أن هذا النظ م الس لف الذكر ق‬ ‫في صكو اإلج كم هو منصور علي في امل‬
‫يطر لن إشك ال في هذا الص على اعتب أن ا و يث عن شكلي إص ا أ صي من الصكو سوا‬
‫‪ 32‬من الق نون ‪ 33.06‬املتعلق بإع ا نظ م‬ ‫امل‬ ‫التمويلي أ االست م ي الب من استحض مقتضي‬
‫تسيير صن ي التو يف ا م ي للتسني املتضمن مي البي ن املتعلق بإص ا الصكو {الصكو‬
‫نج‬ ‫التمويلي االست م ي } كذا الق نون قم ‪ .119.12‬لكن ب ملق به عن ا و يث عن صي اإلج‬
‫الواجذ تضمين في‬ ‫البي ن‬ ‫تح‬ ‫كذا ع م ت صيص أل م‬ ‫املشرك أغ ه اإلح ل عن هذه امل‬
‫مشر ك نظ م تسيير الصن ي املص لفذه الصكو السي ي في املق به اكت ى حق ب إلش في بعض‬
‫‪ .... 6 5 4‬إلى ضر الرجوك لنظ م التسيير ن الت صيه في بي ن ت ‪.‬‬ ‫املوا ك مل‬
‫متعلق‬ ‫من بي ن‬ ‫‪ ‬من هن نستنتج أن الشكلي أ الق لذ التي تأ ذه عملي إص ا صي اإلج‬
‫العقو املرتبط ب ‪...‬إ خ حهي غير‬ ‫اإلص ا ال رل من العملي املزم القي م ب‬ ‫ب الكتت‬

‫على أن ‪ ...‬تعتبر ش ددف ا ص ددكو اإلج س ددن ا ق بل للت ا بع إصد د ا ه‬ ‫ص ددي اإلج‬ ‫‪ 11‬من القرا املتعلق بش ددف‬ ‫‪ - 51‬تنة امل‬
‫تحقق تملي صن ي التسني ل صو موضوك اإلص ا ‪ ...‬ر‪.3441‬‬
‫ر ‪3440‬‬ ‫صكو اإلج‬ ‫‪ 9‬من القرا الوزا املتعلق بشف‬ ‫‪ - 52‬امل‬

‫‪17‬‬
 ‫منصور علي في هذا القرا الق ض ي بتح ي املض مين ا ص ئة التقني لف كم هو متك علي‬
‫‪3-7‬من الق نون ‪ 69.17‬به اكت ى كم سبقت اإلش بضر الرجوك إلى نظ م التسيير ن‬ ‫في امل‬
‫التنصية على محتواه األمر الذ ق يضعن أم م نوك من ال مول‪ .‬على عكق ب قي الصكو األ را‬
‫املتعلق ب بشكه‬ ‫لكه صي على ح يح البي ن‬ ‫التمويلي االست م ي التي تم ت صية م‬
‫م صه‪.‬‬
‫املتعلق ب ذا‬ ‫يتطري حي للبي ن‬ ‫األمر الذ ي حعن للتس ؤ حو ع م ت صية املشرك مل‬
‫الصي‪ .‬حفه ل ي من املشرك نظرا للطبيع التي يتميز ب كم تمت اإلش س بق أم إغ ال من‬
‫ص ئة شق ا ر‬ ‫صوص أن لم يتم تقسيم كذلي الق نون املنظم لفذا األ ير ملض مين‬
‫متعلق ب لت ا كم هو األمر في الصكو التمويلي االست م ي ‪.‬‬
‫في هذا الص سفتم ا اج سم توضي ي لشر تبسي العملي التصكيكي‬

‫مؤسسة اإليداع‬ ‫مؤسسة التدبير‬

‫‪MAROCLEAR‬‬ ‫‪AMMC‬‬

‫تفويت إلأصول‬
‫حمل الصكو‬ ‫املتسس املب‬
‫(املست مرين)‬
‫إ‬

‫إدإء حصيلة إصدإر صك إلأحارة حست كل توع‬ ‫إمكانية إصدإر وعد إحادي بالشرإء‬

‫إص ا صي اإلج إم اسمي أ و ملف‬

‫إ‬ ‫إ‬

‫ا‬

‫‪18‬‬
 ‫الفقرةاالثانيا‪:‬اخصائصاشهاداتاصاإلجااإلجارة"اأنإلاعهاا أحكامهااالفقهيا"‬

‫انطالق من املوا املنصور علي في القرا الوزا املتعلق بتح ي املض مين ا ص ئة التقني املتعلق‬

‫املت يرا م تميزه عن‬ ‫ات د د ددوت أن ه ت األ ير لف مجموع من الس د د ددم‬ ‫بش د د ددف ا ص د د ددكو اإلج‬

‫ص د ددي تقني يمكن اس د ددتنب طف من هذا القرا نج امل‬ ‫الص د ددكو االس د ددت م ي التمويلي إذ أن أ‬

‫ال ني تنة على أن شف ا صكو اإلج يمكن إص ا ه في أنواك ‪،‬الث‬

‫‪ -1‬ش د د د دف د ا ص د د د ددكو ملكي د األص د د د ددو حبمجر إص د د د د د ا ه د يتم تمليددي عق د ا أ منقوال ال لددي‬

‫ب يد إجكارههكا م إمكد نيد جو هد عند تد يخ التملدي متجر أ قد بلد للتدأجير‪ .‬إذ أند‬ ‫بد الس د د د ددتعمد‬

‫بمجر ت ويت هذا النوك ي رتذ عن نقه ملكي األصو املعني ل ئ الصن ي‪.53‬‬

‫من إص د ا هذا النوك من الشددف ا تملي من ح عق ا أ‬ ‫‪ -2‬شددف ا صددكو ملكي املن ح يسددت‬

‫منقوال ال لي ب الستعم ألجه مح ل رل إجارهها د د التي ي رتذ على ت ويت نقه ملكي من ع‬

‫األصو املعني ألجه مح ل ئ الصن ي‪.‬‬

‫م ألجه مح ب رل بيعها‬ ‫يتم إص د د د ا هذا النوك لتملي‬ ‫م‬ ‫‪ -3‬ش د د ددف ا ص د د ددكو إج ا‬

‫املعني د ألج دده مح د ل د ئ د‬ ‫ال ددذ ي رت ددذ على ت ويت د نق دده ا وق في ا د م د‬ ‫ملتلق ا د م د‬

‫ائم‬ ‫ا ه األجه املذكو بم في ذلي تأجيره‬ ‫م‬ ‫ل بذلي من ع هذه ا‬ ‫ص د د ددن ي التس د د ددني‬

‫في نظ م تسيير الصن ي‪.‬‬ ‫حق الشر ط اقو‬

‫في ش د د د ددف ا ص د د د ددكو اإلج التي تبرمف كه من املتس د د د دس د د د د املب‬ ‫‪ ‬إال أن عملي التملي أ االكتت‬

‫متس د دس د د اإلي اك كذا متس د دس د د الت بير عن اإلص د د ا ال يمكن أن تتم إال إذا تم التنصد ددية علي في‬

‫ال من من القرا قم ‪ 1346.18‬ر ‪.3440‬‬ ‫‪- 53‬امل‬

‫‪19‬‬
 ‫الرابع من النة التنظيمي التي تحيه على امل‬ ‫ذلي انطالق من امل‬ ‫نظ م التس دديير حق ش ددر ط‬

‫الت سع ‪54‬من الق نون قم ‪ 33.06‬املتعلق بتسني ال يون‪.‬‬

‫ال د ني د من هددذا القرا ح د ألص د د د ددو املنص د د د دور علي د أعاله يمكن أن تكون‬ ‫لشو د يددث ائم د في إط د امل د‬

‫موجو عند تد يخ التملددي أ موص د د د ددوحد في الددذمد إلزالد اللبق ا فد لد عن د ذلددي عن طريق تحد يد‬

‫من منطوي هذه امل‬ ‫صد د د د في نظ م تس د د دديير ص د د ددن ي التس د د ددني ‪ .‬ب لت لي يس د د ددت‬ ‫ب صد د د د‬ ‫مواصد د د د‬

‫صد د ددوص د د د حيم يتعلق بمصد د ددطشه "اإلمكانيا" تر اال تي ا وري ال اإللزام الوجو في أن تكون ه ت‬

‫األصو إم موجو عن ت يخ التملي أ أن تكون موصوح في الذم ‪.‬‬

‫أيضد د د ك ص د ددي تقني تميز ص د ددي اإلج عن ب قي الص د ددكو اال را نج أن األنواك املمكن إصد د د ا ه في‬

‫صد ب على اعتب أن كه‬ ‫املذكو أعاله ت صددة لكه نوك من حصدديل إصد ا‬ ‫إط ه ت الشددف ا‬

‫أ تملي من ع عق‬ ‫صوصفت التي تميزه عن غيره من تملي عق أ منقو ال ي لي ب الستعم‬ ‫نوك ل‬

‫م ‪.‬‬ ‫م ألجه مح ب رل بيعف ملتلق ا‬ ‫أ منقو ال ي لي ب الس ددتعم أيضد د أ من أجه تملي‬

‫بم في ذلي العملي املرتبط ب عن م يتعلق األمر بشف ا صكو‬ ‫ذلي ل رل تمويه ه ت العملي‬

‫‪ 5‬من النة‬ ‫أ هم مع ‪ .‬نج س د د د ددن ذلي في امل‬ ‫تأهيلف أ تحس د د د ددين جو‬ ‫ملكي األص د د د ددو من إع‬

‫التنظيمي الس لف ذكره‪.‬‬

‫إذ تج اإلش د على ان األص ددو التي تم ذكره س د بق ك ص ددي يمكن القو إن تتش د طر م الص ددكو‬

‫في‬ ‫التمويلي حي ذلي أن ه ت األ ير يشد د د رط حي أن تس د ددتجيذ لش د ددر ط التأهيه التي س د ددبق ان ح‬

‫نظ م التسد د د دديير اقو ث من قبه متس د د د دس د د د د الت بير املتم ل في أن تكون ه ت األصد د د ددو ق بل للت ويت أ‬

‫ن ذلي أال تكون موض ددوك أ نزاك أ قض ددي معر ض د على‬ ‫يحو‬ ‫ن أ قي ق نون أ تع ق‬ ‫الكرا‬

‫أن تكون لي من أ ض ددم ن أ حقوي لصد د ه ال ير من ش ددأن ان‬ ‫القضد د لم يصد د حي حكم بع‬

‫‪ 9‬من الق نون قم ‪ 33.06‬في حقر ال ني على ان في غي التنصددية على هذه اإلمك ني في نظ م التسدديير ال يمكن للفيئ‬ ‫‪ - 54‬تنة امل‬
‫املش إلي في ال قر األ لى أعاله اكتت ا وصة التي يص ه صن ي التو يف ا م ي للتسني املتسق‪.‬‬

‫‪20‬‬
 ‫ن ت ويت أ كرائ ‪ .‬م تح ي الت ابير املزم القي م ب في ح ل م إذا ات وت بع اقتن األصو‬ ‫تحو‬

‫موضددوك شددف ا صددي اإلج ان ال تسددتوفي شددر ط التأهيه في ت يخ الت ويت أ ان لم تع مط بق لف ت‬

‫الشر ط بع الت ويت‪.‬‬

‫‪ 13‬من النة التنظيمي‬ ‫أيضد د من ا صد د ئة التقني لش ددف ا ص ددكو اإلج املنص ددور علي في امل‬

‫ب لشرا ملزم لف ب قتن األصو موضوك‬ ‫تق يم ع اح‬ ‫الس لف ذكره نج إمك ني املتسس املب‬

‫اإلص د د د د ا إم بع انقض د د د د ج لف أ قبه ذلي‪ .‬ش د د د ددريط أال يق به هذا الوع ال زام ب لت ويت من طرف‬

‫هذا م‬ ‫‪55‬‬ ‫الصن ي أ أ ات ي مسبق على ‪،‬من الت ويت‪ .‬ذلي لتجنذ الوقوك في التو يق أ بي العين‬

‫ي لف أحك م قواع الشريع اإلسالمي ‪.‬‬

‫أم حيم يتعلق بو ي التس د د د دديير في هذه العملي االس د د د ددت م ي املتعلق بص د د د ددي اإلج تتميز هن بكون أن‬

‫م‬ ‫ي التسيير لن تعو حق للمتسس الت بير به من املمكن لف تعيين صن ي التسني كإلكيل‬

‫مكلف بت بير األصو اململوك للصن ي ذلي مق به أجر م اإلش إلى أن هذه العملي الني بي لفست‬

‫بشرط ملزم للصن ي‪.56‬‬

‫‪ ‬ب لت لي على اعتب أن ص د د د ددي اإلج يعتبر عملي اس د د د ددت م ي الف ف من تحقيق الربح ألطراحف حمن‬

‫حق قواع ص د د املب ل‬ ‫ال لفم يتم احتس د د ب على أس د د ف ع ئ العملي املنجز‬ ‫الب يهي أن ت‬

‫في نظ م التس دديير نظرا للطبيع الش ددرعي لفذا‬ ‫اقوص ددل كي ي أ ا املب ل املس ددتحق ل اقو‬

‫الصددي املبني على تحمه حمل الصددكو للم طر الن تج عن ه ت العملي االسددت م ي ح لع ئ هن‬

‫‪ 10‬من القرا الس لف الذكر‪.‬‬ ‫ب مقتضي امل‬ ‫ال يع مضمون ذلي حسذ م ج‬

‫‪- 55‬أن يبي محه العق ب من متجه ‪،‬م يش ري مر أ را نق ا ب من أقه‪.‬‬

‫‪ 12‬من ن ق القرا الق ضد د د ي بتح ي املضد د د مين ا صد د د ئة التقني املتعلق بص د ددي اإلج نج ه تنة على‬ ‫‪ -56‬ب لرجوك ملقتض د ددي امل‬
‫ب العمه كذا العقو املرتبط ب ذه العملي ر‪.3441‬‬ ‫ضر الرجوك للتشري ا‬

‫‪21‬‬
 ‫املتعلق ب ق طر املذكو أعاله املتحمل من قبه حمل الصد ددكو‬ ‫إذ جبت اإلش د د على أن الضد ددم ن‬

‫لم يتم التنص د د د ددية علي في هذا القرا االمر الذ يطر تس د د د د ؤال حو م إذا س د د د ددفتم الرجوك إلى القواع‬

‫من زير االقتص د د د حو التنصد د ددية‬ ‫إغ‬ ‫الع م املنصد د ددور علي في الق نون قم ‪ 33.06‬أم ك ن هن‬

‫علي ‪.‬‬

‫‪22‬‬
 ‫املبحثاالثاني‪:‬االاجرباااملغربياا"شهادةاصكااإلجارةاالسيادي"ا اآلثارااملترتبااعنها‬
‫انطالق مم تم التطري ل في املبحث األ من أ ضي تمت اقو ل من اللف تحليه النصور التنظيمي‬

‫التي أ ض د ددوت لن ا ص د ددوص د ددي التي يتمت ب عن ب قي الص د ددكو االس د ددت م ي التمويلي‬ ‫لص د ددي اإلج‬

‫األ را األمر الددذ جعدده مند مح ا تيد الد لد امل ربيد العد يد من املس د د د ددت مرين املقيمين العتمد هد‬

‫ال ركيز علي ب ي الرح من حع لي األس د د د ددواي امل لي الوطني على اعتب أن تتمت ب لع ي من املتهال‬

‫املتم ل أهمف في كون تعتبر األقه طو األكثر ضم ن للربح‪.‬‬

‫إذ من ال املطلذ األ من هذا املبحث س د د ددفتم ا و يث عن ه ت التجرب ب عتب ه األ لى على مس د د ددتوا‬

‫التطبيق العملي على ان يتم التطري في املطلذ ال ن لآل‪ ،‬الن تج عن إصد د د د ا هذا الص د د ددي الس د د ددي‬

‫ص على املستوا االقتص الوط ي امل رب ‪.‬‬

‫املطلباا ل‪:‬ادراسااتجربااصكااإلجارةاالسيادياباملغربا‬
‫الذ تم‬ ‫الصد ددكو ب مل ر ك ن من طرف ال ل من ال صد ددي اإلج السد ددي‬ ‫إن أ تطبيق لشد ددف‬

‫معطي هذا الصددي‬ ‫إص د ا ه سددن ‪ 2018‬تم إط ؤه بت يخ ‪ 15‬أكتوبر ‪ 2023‬لذلي سددفتم إبراز حياي‬

‫متس د دس د د‬ ‫(ال قر األ لى) كذا تسد ددلي الضد ددو على أطراف هذا الصد ددي من املتس د دس د د املب‬ ‫السد ددي‬

‫اإلي اك حمل الصكو (ال قر ال ني )‪.‬‬

‫ثيقااإصةاراصكااإلجارةاالسيادي ا‬
‫ا‬ ‫الفقرةاا لى‪:‬ا‬

‫عملي ليتم إصد د د ا ه بم أن هذا الص د ددي ك ن هو األ من‬ ‫من ع‬ ‫لق تكون ص د ددي اإلج الس د ددي‬

‫حو عمليد‬ ‫حيد حقد تم تعتيم العد ي من املعلوم‬ ‫ت لدت ال ل كمتس د د د دسد د د د د مبد‬ ‫نوع ب مل ر‬

‫امل لي هذه الو‪،‬يق‬ ‫إص د ا ه النظ م األس د س د ي املت ق علي في هذا الص ددي لذا حق نش ددر زا االقتص د‬

‫إلبراز املعلوم األس سي لفذه العملي ‪.‬‬

‫‪23‬‬
24
Résultats de Certificats de Sukuk souverains-ijara- www.finances.gov.ma

25
 ‫تسمي »‪ «FT IMPERIEUM SUKUK COMPARTIMENT‬ت عم هذه الصكو‬ ‫صي اإلج السي‬

‫الس د د ددي ي بحق املن ع الذ تم تكوين على األص د د ددو العق ي الت بع لل ل لص د د د ه ص د د ددن ي التس د د ددني‬

‫س د ددفتم توزي اإليج ا‬ ‫املن د د لفذا ال رل يقوم الص د ددن ي بتأجير أص د ددول على م ا مق س د ددنوا‬
‫‪57.‬‬ ‫صي اإلج‬ ‫السنوي على ح ملي شف ا الصكو‬

‫حيددث تم ت ص د د د ددية هددذا اإلصد د د د د ا للمس د د د ددت مرين املقيمين املتم لين في البنو التشد د د د د كيد التقليد يد‬

‫شد د ددرك التأمين صد د ددن يق التق ع تعف ا االسد د ددت م ا م ي في األ اي امل لي الق بل للتحويه ال‬

‫حوالي ‪3.6‬‬ ‫االكتت‬ ‫ق بل ت قيم طلب‬ ‫يسددمح لش وار ب السددت م حي إال من ال السددوي ال نوي‬

‫‪ 3.6‬مرا ‪ 58‬حيث تتم حم ي عملي التصكيي من اق طر‪.‬‬ ‫هم تم ح ‪ % 28‬أ بمع‬ ‫ملي‬

‫حص ددن ي التس ددني تتم حم يت من اق طر الن تج عن تكوين حقوي االنت ك تو يف أص ددو الص ددكو‬

‫كذا بموجذ تعف ا ال ح ملب‬ ‫من ال ال زام استب ا حقوي االنت ك من قبه املتسس املب‬

‫في ح ل إبط حق االنت ك أم في ح ل التقص ددير من ج نذ املس ددتأجر (املس ددتأجرين) حتتم‬ ‫س ددعر اإلط‬

‫حم ي الص د ددن ي عن طريق حق في ا وص د ددو على إجم لي قيم اإليج ا التي ك نت مس د ددتحق حتح ن ي‬

‫عق اإليج بموجذ عق اإليج ا وق في طلذ ضد د ددم ن ال ل التي تع أحضد د دده جف ض د د د من إلص د د د ا‬

‫الشف ا السي ي ‪.‬‬

‫ح في مق سد ددنوا تبت أ من يوم ‪ 15‬شد ددفر أكتوبر‬ ‫أم ب صد ددور أجه إص د د ا صد ددي اإلج السد ددي‬

‫ر ب ملس د د ددت مرين املتسد د د دسد د د د تيين‬ ‫س د د ددن ‪ 2018‬تنط ئ في ن ق الش د د ددفر من س د د ددن ‪ 2023‬هو إصد د د د ا‬

‫ال ا ليين نظرا لتواض ح م الت ا في املرحل األ لى في انتظ تقييم التجرب الوقوف على اإليج بي‬

‫جين بقي األحرا املتسس‬ ‫ملش ك املست مرين ا‬ ‫عصالحف ‪،‬م حتح اق‬ ‫عمف ص املعيق‬

‫‪- 57‬عم طيب م‪.‬ف ر ‪.107‬‬

‫امل لي حو إنج ز أ إصد ا لشدف ا الصدكو السدي ي ب مل ر ‪ www.finances.gov.ma/ar‬تم‬ ‫عن زا االقتصد‬ ‫‪ - 58‬مق صد‬
‫نشره بت يخ ‪ 05‬أكتوبر ‪ 2018‬تم اإلطالك علي بت يخ ‪ 06‬يسمبر ‪ 2023‬على الس ع ‪.17 45‬‬

‫‪26‬‬
‫في عملي الت ا ا صد د د د ب إلصد د د د ا ا املقبل حيث بل ت قيم الص د د ددي اإلس د د ددمي ‪ 100.000.00‬هم‬

‫تأجير سنو ‪ ،‬بت مق ا ه ‪ %2.72‬ن احتس الرسوم ت ح كه ‪ 15‬أكتوبر من‬ ‫بمع‬ ‫للصي الواح‬

‫تمنح هذه الص ددكو مر ي س ددنوي تبل نس ددب ‪ %2.66‬كم تم اإلعالن عن في الو‪،‬يق املشد د‬ ‫كه س ددن‬

‫بذلي س د دديكون لفذه الش د ددف ا أهمي قص د ددوا ب لنس د ددب لتطوير التمويه التش د د ك ب ململك‬ ‫إلي أعاله‬

‫امل ربي حيث سد د د ددتسد د د ددمح ق تلف ا ف ال عل في هذا التمويه بإ ا السد د د دديول ل ي تحسد د د ددين إ ا‬

‫موا ه كم تم ه هذه الشد ددف ا مرجع لش ف ال عل امل لي بشد ددكه ع م ا ف ال عل في التمويه‬

‫ي بتنوي أ ا التمويه‬ ‫التش د د د ك على ج ا صد د ددور حيم ي ة ال ل سد د ددتسد د ددمح هذه األ ا ا‬

‫ا ص د د ب توس د ددي ق ع املس د ددت مرين ل ي م ترتب من أه اف جم تعو ب لن على ال ل في حين‬

‫تلي ص د د ددن يق‬ ‫ش د د ددكلت البنو التقلي ي نس د د ددب ‪ % 64‬من ا ف املشد د د د ك في هذا الص د د ددي الس د د ددي‬

‫التو يف ا م ي بنس د ددب ‪، %15‬م البنو التش د د كي بنس د ددب ‪ %13‬ص د ددن يق التق ع بنس د ددب ‪%0,3‬‬

‫ش د ددرك التأمين بنس د ددب ‪ % 2‬مس د ددت مر ن أ ر ن بنس د ددب ‪ %6‬حهي أيضد د د أ ا م لي مط بق للش د ددريع‬

‫اإلسد ددالمي سد ددبيه نج للبنو التش د د كي لتمكين من تو يف سد دديولت تطوير ت بير موا ه مواكب‬
‫‪59.‬‬ ‫السوي امل لي التش كي ب مل ر‬

‫ا‬

‫ا‬

‫ا‬

‫ا‬

‫ا‬

‫‪59-‬‬ ‫‪Fatima EL Morabit, Fatima Achour, Mohamed Boustta, Driss Daoui, LES sukuk premerz emission d etat Marocain‬‬
‫‪innovation et challenge global islamique Economics magasine , Ed 87, aout 2019, p61.‬‬

‫‪27‬‬
 ‫الفقرةاالثانيا‪:‬اا را ااملاةخلاافياتجربااصكااإلجارةاالسيادي‬

‫حهي ‪،‬الث أطراف ئفسي‬ ‫ب لنسب ألطراف صي اإلج السي‬

‫امل لي حيث يتكون امللي‬ ‫❖ املؤس كسككاااملبادرة املتم ل في م يري أمال ال ل الت بع لوزا االقتص د‬

‫ا د ر لل د ل د من مجموك األمال العق د ي د كددذا املنقوال الع د ئ د ملكيت د لل د ل د التي ال ت د دده‬

‫ض د د ددمن امللي العموم تنقس د د ددم إلى نوعين من األمال ي ض د د د كه اح من م لنظ م ق نون مس د د ددتقه‬

‫يتعلق األمر بد‬

‫امل لي (م يري أمال ال ل )‪.‬‬ ‫ملي ر ض في ت بيره لوزا االقتص‬ ‫•‬

‫مح ب التصور‬ ‫ض في ت بيره للمن بي الس مي للمي ه ال ب‬ ‫ملي ر غ بو‬ ‫•‬

‫ي ض د د د د املل ددي ا د ر لل د ل د من حي ددث املب د أ لقواع د ي‪. .‬ك(الق د نون امل د ن ) لكون د ق د ب دده للت وي ددت‬

‫لل ل (امللي‬ ‫التصد ددرف بشد ددتح الطري (بي كرا مع ض د د ت صد ددية غيره )‪ .‬يتميز الرصد ددي العق‬

‫ا ر) ب لتنوك حيث نج‬

‫التعليمي‬ ‫اإل ا ي املتس د د د دس د د د د‬ ‫العق ا املبني اق ص د د د دص د د د د للمراحق العمومي م ه البن ي‬ ‫•‬

‫التجفيزا الصوي‬
‫‪60‬‬ ‫املس كن الع ئ لل ل (امللي ا ر) التي يست ه جز من مو و اإل ا ا العمومي‬ ‫•‬

‫من ا تص د د د د ر م يري أمال ال ل ؛ ت بير أمال ال ل عن طريق تص د د د د ي الوض د د د ددعي الق نوني عبر‬
‫‪61‬‬ ‫الكرا الت صية ل ئ اإل ا ا العمومي كذا الت ويت في إط تش ي االست م‬

‫امل لي م يري األمال العق ي املوق الرس د ددمي ‪ www.finances.gov.ma‬تم اإلطالك علي بت يخ ‪ 07‬جنبر ‪ 2023‬على‬ ‫‪ -60‬زا االقتص د د‬
‫الس ع ‪13.30‬‬
‫‪ 23‬شد ددوا ‪ 23( 1429‬أكتوبر‬ ‫امل لي الص د د‬ ‫زا االقتص د د‬ ‫‪ - 61‬ال صد دده ‪ 13‬من املرسد ددوم قم ‪ 2.7.995‬املتعلق بتنظيم ا تص د د ص د د‬
‫‪ )2008‬املنشو ب ري الرسمي ك ‪ 5680‬بت يخ ‪ 7‬ذ القع ‪ 6( 1429‬نوحمبر ‪ )2008‬ر‬

‫‪28‬‬
 ‫املد ليد من ت ويددت أمال الد لد ا د صد د د د د من أجدده تش د د د د ي‬ ‫‪ ‬هند نالحظ إمكد نيد زا االقتصد د د د د‬

‫ألن األص ددو‬ ‫كذا تطبيق أحك م ي‪. .‬ك على عملي ص ددي االج الس ددي‬ ‫الس دديول‬ ‫زي‬ ‫االس ددت م‬

‫محه التصكيي من أمال ال ل ‪.‬‬

‫❖ صن ي التو يف ا م ي للتسني ‪62‬؛ يتكون هذا الصن ي من متسستين‬

‫‪ ‬مؤسسااالاةبير هي شرك ‪ Maghreb Titrisation‬هي شرك م لي ت ه في األسواي امل لي لتسني‬

‫ال يون األصد د ددو حيث تم إنش د د د ؤه سد د ددن ‪ 2002‬هي التي تقوم بت بير جه عملي التسد د ددني ب مل ر‬

‫امل لي بشددأن تن يذ‬ ‫هم ‪ . 63‬به ق مت املشددو لوزا االقتص د‬ ‫يبل أسددم هذه الشددرك ‪ 5‬ملي‬

‫هددذا البرن د مج تح د ي د األص د د د ددو املتهل د التي يمكن اس د د د ددت د امف د لتن يددذه كددذلددي لتنظيم اإلص د د د د د ا‬

‫االحتتد ي من ال القس د د د ددم األ من ص د د د ددكو ‪ FT IMPERIUM‬التي تص د د د دده قيمت د إلى هم م رب ‪.‬‬
‫‪ .1000000000‬تتولى املع ير امل بي أي د‬
‫ض د د م ير هذا الصد ددن ي منذ ‪ 15‬أكتوبر ‪ .2018‬للتذكير‬

‫حإن ص د ددن ي ‪ FT IMPERIUM SUKUK‬هو ص د ددن ي تس د ددني تم إنش د د ؤه كجز من إص د د ا ش د ددف ا‬

‫الص ددكو من نوك اإلج ‪ .‬تمت املواحق على لوائح تس ددييره من قبه الفيئ امل ربي لس ددوي الرسد د ميه‬

‫يوم ا مع د ‪ 28‬س د د د ددبتمبر ‪ 2018‬بع د ا وص د د د ددو على مواحق د اق لق األعلى للعلم د في ‪ 21‬س د د د ددبتمبر‬
‫‪64.2018‬‬

‫اال للصكو في امل ر الذ‬ ‫‪ ‬مؤسساااإليةاع ق تم تعيين األ ضر بني ملواكب اإلص ا السي‬

‫يع س دديكون على البني‬ ‫بموجذ ا تي البني كمتسد دسد د‬ ‫تم في ا مق من ش ددفر أكتوبر ا‬

‫في ‪ 21‬من‬ ‫املنظم بق نون ر فير شددريف قم ‪ 1.16.130‬صد‬ ‫‪ - 62‬ل الع ي من األنواك ا األقسد م من بين صددن ي التو يف العق‬
‫ا ري الرسد د د ددمي ك ‪6501‬‬ ‫ذ القع ‪ 25(1437‬أغسد د د ددطق‪ )2016‬بتن يذ الق نون قم ‪ 70.14‬املتعلق ب يئ التو يف ا م ي العق‬
‫بت يخ ‪ 17‬ذ ا ح ‪ 19( 1437‬سبتمبر ‪ )2016‬ر ‪ 6662‬الذ تضمنت مقتضي ت الق نوني م فوم شف ا الصكو ‪.‬‬
‫‪63- Autorité‬‬ ‫‪Marocain Du Marché Des Capitaux Informations Du Maghreb Titrisation www.ammc.ma/fr/entreprises-de-‬‬
‫‪marche/societes-de-gestion vue Le 08 décembre 2023 , à 14 :55 H‬‬
‫‪64-Maghreb Titrisation, site web officiel‬‬ ‫‪www.maghrebtitrisation.ma vue Le 08 décembre 2023 à 14 :41 H‬‬

‫‪29‬‬
‫التشد د د د ك الت ب ق موع القرل ال ال ي للم ر الش د د ددرك اإلس د د ددالمي لتنمي القط ك ا ر أن‬

‫يحرف يح حظ على أصددو صددن ي التسددني الذ سدديص د أ شددف ا الصددكو ب مل ر في شددكه‬

‫بحسد د ددذ بال‪ ،‬للبني التش د د د ك ج انتق األ ضد د ددر بني كو ي حي لصد د ددن ي‬ ‫صد د ددكو إج‬

‫الذ ش د د د د كت حي ع أبن‬ ‫أطلقت ش د د د ددرك امل ر تس د د د ددني‬ ‫الص د د د ددكو إ‪،‬ر طلذ عر ل مح‬

‫ق اعتم ا تي الو ي على تقييم تق ي للق ا التنظيمي البش ددري ل بن املتن حس د د‬ ‫تشد د كي‬

‫ي إلى ج نذ الوسد ئه البشددري التقني التي صدصددوه‬ ‫تح ي ا على تقييم لتنظيم نشد طف بصد‬

‫لذلي‪.‬‬

‫بعرل يرقى إلى مستوا متطلب هذا اإلص ا السي‬ ‫تمكن األ ضر بني من التميز عن ب قي األبن‬

‫األ ا التي يجذ أن‬ ‫ليتم تعيفن مكل بحراس د ح ظ أصددو الصددن ي أقس د م مسددي حس د ب‬ ‫األ‬

‫ت تح مي األقس د م املقر من ال هذه العملي يتك األ ض ددر بني اس ددتع ا ه للمش د ك ب ع لي في‬

‫يسد د ى في الوقت ن سد د إلى توس ددي أنش ددطت‬ ‫إ سد د منظوم شد د مل س ددليم لص ددن ع امل لي التشد د كي‬
‫‪65.‬‬ ‫ا التش كي ا ص بتو يف األموا االست م في امل ر‬ ‫ملواكب النمو املقر ل‬

‫استن لصي اإلج أن الو ي املركز ‪maroclear 66‬ي ه في عملي التصكيي‬ ‫‪ ‬يالحظ من ال‬

‫حيث يعتبر اإلي اك املركز كيز ئفسي في تنظيم ت حق األ اي امل لي في السوي امل لي في بفئ‬

‫ي امل توح ني ب عن الشرك‬ ‫األ اي امل لي غير امل ي ‪ .‬بص ت م ديرا وس ب األ اي امل لي ا‬

‫لير مست عن ضم ن تجري األ اي امل لي ح ظف ضم ن نظ م‬ ‫الت بع ل حإن م‬

‫ج البو ص ‪ .‬من ال اعتم الت حق‬ ‫التسوي إلالتسليم ملع مال سوي امل لي القط ك‬

‫مق د منش د د د دو على موق االلك ر ن‬ ‫األ للصد د د ددكو‬ ‫يع د لاصد د د د د ا الس د د د دي د‬ ‫‪ - 65‬محم د ح يو حسد د د ددن ان لوف األ ضد د د ددر بنددي‬
‫‪ WWW.bayanealyaoume.press.ma‬تم االطالك علي يوم ‪ 6‬يسمبر ‪ 2023‬على الس ع ‪.16 10‬‬
‫‪ - 66‬يعتبر الو ي املركز ش د ددرك مس د د هم ذا ق نون ر أح ‪،‬ت في ‪ 1‬يوليوز ‪ 1997‬حق ألحك م الظفير الش د ددريف قم ‪1-96-246‬الص د د‬
‫بت يخ‪ 29‬من ش ددعب ن ‪9 ( 1417‬ين ير ‪ )1997‬بتن يذ الق نون قم ‪ 35-96‬املتعلق بإح اث ي مركز تأسد ددفق نظ م ع م لقي بعض القيم في‬
‫ا وس (امل ير املتمم ب لق نون قم ‪ )43.02‬ا ري الرسمي ك‪ 4448‬بت يخ ‪ 16‬ين ير ‪ 1997‬ر‪.80‬‬

‫‪30‬‬
 ‫العملي اآللي إلى ح كبير أمن التسوي عبر نظ م ال ح ل ا بني امل ر ‪ .‬ب لت لي توحر‬ ‫املوح‬

‫املتسس األمن السيول الالزم وسن سير عملي م بع السوي‪ 67.‬إذا يمكن استنت ج عالق‬

‫التي تح حظ على الو‪ ،‬ئق كه م يتعلق ب‬ ‫األ ضر بني كمتسس إي اك لعملي صي االج السي‬

‫كذا الو ي املركز ‪Maroc Lear‬الذ يحمي ت ا األ اي امل لي‬ ‫في م قي مف املقر في ‪ 5‬سنوا‬

‫في السوي امل لي‪.‬‬

‫❖ حملااالصككاإلجا‪:Titulaires Sukuk‬اأ املسددت مر ن هم من ق موا بش درا الصددي املطر لالكتت‬

‫بمع ح ر است موا أموالفم ا ص لشوصو على الصي ألن الصي یم ه موجو ا (أعی ن أ‬

‫لي بینھد ) حھددذا ع ي أن حد مدده الصد د د د ددي یمتلددي ددذه املوجو ا بحسد د د د ددذ‬ ‫أ‬ ‫د مد‬ ‫مند ح أ‬

‫سد د د ‪ .‬ال‬ ‫كم يتحمه أ‬ ‫حص د ددت م ع ي أن س د ددتحق نصد د ددفب من الربح الن تج عن تلي املوجو ا‬

‫ش د ددي أن الف ف األسد د د ف و مه الص د ددي و اس د ددت م أ تو يف أموالف حھو یتوق أن سد د د ر ك مه‬

‫أ‬ ‫قیم الص د د د ددي إض د د د د ح للعوائ ‪ .‬يمكن و مه الص د د د ددي أن یكون حر ا أ مس د د د ددت دمرا أ حكوم‬
‫‪68.‬‬ ‫غير‬

‫املسددت مرين؛ البنو‬ ‫هم حق توزي التق يم حسددذ مل‬ ‫إن حمل الصددكو في صددي اإلج السددي‬

‫التقلي ي بنس د د ددب ‪ % 64‬من ا ف املس د د ددت ي من هذه الص د د ددكو الس د د ددي ي تلي ص د د ددن يق التو يف‬

‫ا م ي بنس د ددب ‪، %15‬م البنو التشد د د كي بنس د ددب ‪ %13‬ص د ددن يق التق ع بنس د ددب ‪ % 0,3‬ش د ددرك‬

‫ر ن بنسد د ددب ‪ %6‬أم ب لنسد د ددب توزي االش د د د راك حسد د ددذ ملف املسد د ددت مرين؛ حيث‬ ‫التأمين بنسد د ددب ‪%2‬‬

‫‪67‬‬ ‫‪- MAROCLEAR, un partenaire de confiance au service d’un hub financier régional en plein essor site web officiel‬‬
‫‪www.maroclear.com vue Le 08 décembre 2023, à 15 :30 H‬‬
‫ص د ددن ي النق العرب ك ‪ 14‬س د دن‬ ‫اس د د معف الت يذ بن الق ا‬ ‫‪- 68‬عب الكريم أحم قن ز الص د ددكو اإلط النظر التطبيق‬
‫‪ 2022‬ر ‪.20‬‬

‫‪31‬‬
‫البنو التقلي ي من عوائ بنسد ددب ‪ %39‬البنو التش د د كي بنسد ددب ‪ %35‬صد ددن ي التو يف‬ ‫اسد ددت‬

‫ا م ي لتسني بنسب ‪ %16‬ب قي املست مرين بنسب ‪.69 %10‬‬

‫(اج املن ح ) شكلت‬ ‫املتم ل في صي السي‬ ‫‪ ‬أم ب لنسب للعملي املزم القي م ب في صي اإلج‬

‫بريميوم ‪ 1‬ق تلي عملي أ را بريميوم ‪ ... 2‬األمر م تو على جمي انواك الصكو‬ ‫قسم أ‬

‫املس د د د ددتند إلى عقو مس د د د دمد ‪ .‬هددذا اض د د د دده من تس د د د ددميد هددذا الص د د د ددي ‪FT IMPERIEUM SUKUK‬‬

‫‪ COMPARTIMENT‬هي التجرب األ لى التي تقوم على إج املن ح حيث ينت حمل الصد د ددكو من‬

‫تلي األصد د ددو التي قعت علي عملي التصد د ددكيي من ال االنت ك ب ل ئ عن اإليج ‪ .‬هذا ال يمن‬

‫ال ل من‬ ‫كص ددي املش د ك أن تش د‬ ‫من إص د ا ص ددكو أ را‪ 70‬تكون ال ل حي متس دس د مب‬

‫م مس د ددت مرين‬ ‫ال أح زا ا كوزا الص د ددو م ال في مش د ددر ك لتطوير تجوي أح املس د ددتشد د د ي‬

‫وار حق مش ك متن قص يح ه النظ م األس س ي لصي‪.‬‬

‫•إن شددف ا الصددكو تن ج ضددمن ا و صددال للضددريب اقح وز في املنب برسددم الضددريب على الشددرك‬

‫‪ 8‬من ق نون‬ ‫‪ 4‬من امل ن الع م للضد د درائذ‪ 71‬البن ال ن من الذ تم إ اج في امل‬ ‫ذلي طبق للم‬

‫ال ل مع ي من أ ا الض درائذ ‪73‬ألن‬ ‫امل لي لسددن ‪ 72 2018‬لكن بم أن صددي اإلج هو صددي سددي‬

‫امل لي ينظر إلى الئح املشوق ‪.‬‬ ‫زا االقتص‬ ‫نشر‬ ‫‪، -69‬يق توضيحي لعملي صي االج السي‬
‫‪ -70‬مق بل مب شر م السي حري ال ز ان مست ب لش ن الشرعي للم لي التش كي الت بع للمجلق العلمي األعلى حو التجرب امل ربي‬
‫بت يخ ‪ 28‬نونبر ‪ 2023‬ب لرب ط‪.‬‬ ‫لصي اإلج السي‬
‫بتن يذ الظفير الشريف قم‬ ‫‪ - 71‬امل ن الع م للضرائذ اقو ‪ ،‬بموجذ امل ‪ 5‬من ق نون امل لي قم ‪ 43.06‬للسن امل لي ‪ 2007‬الص‬
‫‪ 1.06.232‬الص في ‪ 10‬ذ ا ح ‪ 31( 1427‬يسمبر ‪.)2006‬‬
‫‪ -72‬امل ‪ 4‬من امل ن الع م للضرائذ ت ض لشح ز في املنب برسم الضريب على الشرك أ الضريب على ال ه كم هو منصور علي‬
‫امل لي ذا ال ه ال بت ع ئ ا شددف ا الصددكو املش د إلي على التوالي‬ ‫في املوا ‪ {160 159 158 -157‬ا و صددال من التو ي‬
‫في امل تين ‪ 14 14‬املكر أ ن ه امل حوع أ املوضوع هن اإلش أ املقي في حس األش ر الطبيعيين أ املعنويين املست ي ين سوا‬
‫ك نوا ض ددعين للض ددريب أ مع يين من أ مس ددتانين من نط ي تطبيقف املتوحرين في امل ر على مقر اجتم ي أ موطن ض ددري ي أ متسد دسد د‬
‫ترتب ب ا و صال امل حوع } ‪.....‬‬
‫‪ 91‬من امل ن الع م للض د د درائذ تع ى من الضد د ددريب على القيم املض د د د ح ‪...‬العملي املتعلق بم يلي عملي ا صد د ددم عع‬ ‫‪ - 73‬امل‬
‫عن ال ل سن ا‬ ‫ا صم ال وائ امل رتب على األ اي امل لي الص‬
‫كذا م تلف العموال املمنوح لق تو يف األ اي السن ا املذكو ‪.‬‬ ‫االق رال التي تضمن‬

‫‪32‬‬
 ‫ب لت لي حفذا الصد د ددي مع من أ ا‬ ‫محه التصد د ددكيي حي ب عتب ه إ ا عمومي‬ ‫هي املتس د د دس د د د املب‬

‫ائم من أ ا الضريب ‪.74‬‬ ‫الواجب الضريبي ‪ .‬به حتح صن ي التو يف ا م ي لتسني مع بص‬

‫مق‬ ‫حق تم ذلي يوم ‪ 15‬أكتوبر ‪ 2023‬حبع مر‬ ‫ص د د د ددي اإلج الس د د د ددي‬ ‫‪ ‬أم ب لنس د د د ددب إلط‬

‫سد ددنوا من إص د د ا هذا الصد ددي لم يتم اإلعالن عن أ نزاك بين صد ددن ي التو يف ا م ي للتسد ددني‬

‫لذا يمكن اعتب هذه التجرب ب لن جو نظرا للمر ي التي حص د د دده علي حمل‬ ‫املتس د د دس د د د املب‬

‫في األسد د ددواي امل لي ‪ .‬حق‬ ‫‪ %35‬في انتظ ان راط ا وار كمتس د د دس د د د مب‬ ‫الصد د ددكو املق‬

‫التمويال التش كي ‪ .‬صر جمي‬ ‫الفيئ امل ربي لسوي الرس ميه في مج منتج‬ ‫الستم أع‬

‫املس د د ددتجوبين أن ل ي م اي عن امل لي التشد د د د كي أن ‪% 60‬يعرحون ب ص د د ددور الص د د ددكو ‪ .‬يعرف‬

‫املض ب ‪.‬‬ ‫األ را التش كي ك ملرابح اإلج‬ ‫كذلي ‪ %77‬من م املنتج‬

‫يظفر أيض د أن ‪% 60‬من العين بإمك ن م ترقذ إص د ا الص ددكو في إط ق نون تنظيمي ب مل ر إذا ك ن‬

‫أن ‪ %87‬من م‬ ‫التمويده املوجو‬ ‫مس د د د ددمو بدذلدي‪ .‬كمد يعتقد ‪ % 48‬من م كون هدذه األ ا مكملد ملنتجد‬

‫يعتبره ب يل لس د ددن ا االق رال التقلي ي ‪ .‬يتعلق ا ز ال لث من االس د ددتم ب تي اإلص د د ا ‪ .‬لوحظ‬

‫إص ا سن ا االق رال الكالسيكي إذا ك نت‬ ‫أن ‪% 70‬من العين املذكو ا ت ا إص ا الصكو ب‬

‫التك ليف املتعلق بكه أ ا مم ‪،‬ل لكن حق ‪ % 27‬بإمك ن م ا تي الصكو ب ض النظر عن التكل ‪.‬‬

‫ب إلضد د د د ح إلى ذلي ‪ % 7,48‬من العين اق ت ق يكونوا مفتمين بمس د د ددت مرين غير اغبين ب الس د د ددت م في‬

‫الس دديول‬ ‫يني ‪ % 7,48‬من املس ددتجوبين ي ض ددلون تس ددعير الص ددكو ألس ددب‬ ‫األ ا التقلي ي ألس ددب‬

‫تطوير البو ص د ‪ .‬يظفر من ال التحقيق املق م ب ل ا املس ددت مرين املتس دس د تيين أن العوامه الرئفس ددي‬

‫التنوي ‪ %62‬كم‬ ‫لتعليه قرا االسد د ددت م هي كم يلي السد د دديول ‪ %100‬مر ي األ ا ‪ %92‬ح جي‬

‫الع ملين‬ ‫يش رط ب ألس ف في ات ذ القرا مراع ت يخ استحق ي األ ا عس راتيجي االست م‬

‫‪ 6‬من امل ن الع م للضرائذ املتعلق ب إلع ا ال ائم البن ‪.17‬‬ ‫‪ -74‬امل‬

‫‪33‬‬
 ‫املز جين اق د طر‪-‬املر يد ‪ .‬كمد ص د د د ددر ‪% 68‬من العيند املدذكو أن لفم ايد حو املد ليد التشد د د د د كيد‬

‫‪% 77‬ل د ي م أ إيج د ب حو هددذه األ ا م ال ركيز على ج د ذبيت د ل د د د ددخ ا د محتمدده لم‬ ‫الص د د د ددكو‬

‫لتلبي ح جي التنوي ‪.‬‬ ‫تستحوذ علي امل لي التقلي ي على ح ئ‬

‫س د د ددفتم تح ي اال تي م بين اس د د ددت م في الص د د ددكو أ في س د د ددن ا االق رال الكالس د د دديكي حق الع ملين‬

‫اس د د د راتيجي اس د د ددت م األموا كذلي ح جي الزبن‬ ‫ملز جين اق طرإل املر ي ب لنس د د ددب لكه أ ا‬

‫التي ب إلمك ن تعليلف بواسد د د ددط االعتق ا ال يني ‪ .‬كم صد د د ددر ‪ % 100‬من م أن لفق ل ي م أ مشد د د ددكه في‬

‫االس د ددت م في الص د ددكو إذا ك نت األ ا لف ج ذبي من الن حي امل لي تس د ددتجيذ و جي الزبن ‪ .‬أم من‬

‫ن حي ت ضد د دديلفم من حيث اس د ددتحق ي املنتوج ‪،‬لث الش د ددرك املسد د ددير ت ضد د دده امل ا القصد د ددير في الب اي‬

‫ب ج أطو ل ا‬ ‫بتش د ددكه ت يهي اس د ددتحق ق‬ ‫بس د ددبذ ح ا‪ ،‬املنتوج في الس د ددوي‪ .‬يع زمون اق را ا‬

‫أشد د‬ ‫زبن ئ م عن م يص ددبح املنتوج معر ح أكثر ‪% 68‬من الش ددرك املس ددير التي أج بت على االس ددتم‬

‫إلى أهمي ق بلي ت ا املنتوج بس ددبذ الس دديول ت ض دديه زبن ئ ‪% 2‬ت ض دده االنتظ إلى غ ي انج ز تطو‬
‫‪75.‬‬ ‫األ ا قبه ات ذ قرا تسعيره في البو ص‬

‫املطلباالثاني‪:‬اآثاراإصةاراصكااإلجارةاالسيادياعلىااملساإلىااال اصادي‬
‫ب لنت ئج املتشرا الن جم‬ ‫إن تقييم تطبيق أ نة على أ ل الواق هين ب ج االستج ب ملقتضي ت‬

‫ر ف مالبس د د‬ ‫ب عتب‬ ‫عن إعم ل ‪ .‬حيث أن موض د ددوك الص د ددكو الس د ددي ي ال يش د د عن ه ت الق ع‬

‫تبني كذا االنتظ ا الكبير التي تبر ه التي تصد ددذ في مجملف في تحقيق التنمي االقتص د د ي الرح من‬

‫هو املبتغى من هذا األمر‪.‬‬ ‫متشرا اق تل‬

‫إذ يطر هذا التحليه تس ؤال محو ي تصذ في‬

‫▪ هه اعتم الصكو السي ي يشكه ي ا م لي من سب ؟‬

‫عن الفيئ امل ربي لسددوي الرس د ميه تم االطالك علي عبر املوق اإللك ر ن ‪ www.ammc.ma‬بت يخ ‪ 07‬جنبر ‪ 2023‬على‬ ‫‪ - 75‬تقرير ص د‬
‫الس ع ‪.20 50‬‬

‫‪34‬‬
 ‫▪ هه يوحر هذا النل امل لي التن حس د د د ددي ال ين ميكي االقتصد د د د د ي املطلوب يرح من مسد د د د د هم‬

‫البنو التش كي في تحريي ‪،‬ير االقتص الوط ي؟‬

‫؟‬ ‫▪ م مظ هر ال ع لي امل لي للصكو السي ي اإلج‬

‫إذ تزامن م األسئل املطر ح أعاله التي تصذ مجملف في حكر م ه م ا نج ع ه ت الصكو على‬

‫ع ز‬ ‫ه في ا ت ك الن تج ال ا لي اإلجم لي كذا مع‬ ‫التمويه‬ ‫مستوا توحير السيول تنوي مص‬

‫امليزاني امل يوني يمكن االستئن ف ب إلحص ئي املتعلق ب لن تج ال ا لي ا م حيث عرف هذا األ ير‬

‫تب طت بل ‪ 3.10‬س د ددن ‪ 2017‬في حين س د د ه نس د ددب ‪ 4.10‬س د ددن ‪ 2018‬التي على إ‪،‬ره ق يمكن القو أن‬

‫الن تج ال ا لي اإلجم لي للم ر ق حقق ا ت ع بنسد ددب ‪ 4.9‬في امل ئ سد ددن ‪ 2017‬بتحقيق ‪ 1063.3‬ملي‬

‫عن املن بي الس مي للت طي ‪.76‬‬ ‫هم مق ن م سن ‪ 2016‬حق ر إحص ئي ص‬

‫‪ ‬إذ يس د د ددتنتج من ال م تلف التق ير االقتص د د د ي توقع ا برا امل ليين أن تس د د د هم اإلجرا ا‬

‫من جملت اص د د ا الص د ددكو الس د ددي ي في تحقيق نت ئج أ ق م ايج بي‬ ‫امل لي التي اعتم ه امل ر‬

‫أ‪،‬ره اإليج ب على متش درا االقتص د‬ ‫ب ض دده النش د ط التي يتوق ان ت لق هذه الس ددن ا امل لي‬

‫الوط ي متك ا بذلي الي بني امل ر الس د د ددي عب اللطيف ا واهر هذا املن ى اإليج ب لالقتصد د د د‬

‫الوط ي سد دديم م اكب من اجرا ا م لي مص د د حب كم هو الشد ددأن ب لنسد ددب إلصد ددال نظ م الصد ددرف‬

‫في النمو الوط ي بنس ددب ‪ 0,2‬في امل ئ في ‪2018‬‬ ‫حيث اعتبر أن إص ددال نظ م الص ددرف س دديت إلى زي‬

‫امل لي على أس د د د ف املعطي املتوحر حرضد د ددي‬ ‫زا االقتص د د د‬ ‫بني امل ر‬ ‫بحسد د ددذ سد د ددفن يوه‬

‫ل قيم ال هم بنسب قصوا ق ه ‪ 2.5‬في امل ئ ‪.‬‬ ‫ان‬

‫ب إلضد د ح إلى الن تج ال ا لي ا م حإصد د ا الص ددكو الس ددي ي ق تس ددفم كذلي بش ددكه ملموف في سد د‬

‫كذا تجنذ ا س‬ ‫نقة السيول امل لي نظرا ألهمي ه ت األ ير سوا على مستوا مواجف ال زام‬

‫‪ - 76‬تقرير املن بي الس مي للت طي لسن ‪ 2017‬تم االطالك علي عبر املوق اإللك ر ن ا ر ب ‪ www.hcp.ma‬بت يخ ‪2023‬إل‪12‬إل‪08‬‬
‫على الس ع ‪.00.12‬‬

‫‪35‬‬
‫التي ق تح ث نتيج اضد د د ددطرا البني إلى تص د د د د ي بعض أموال غير الس د د د د ئل ‪ .‬ذلي على اعتب أن نقة‬

‫يت‪،‬ر على ح ئ ب ل زام‬ ‫املصددرحي‬ ‫السدديول النق ي يشددكه مشددكال جوهري يت‪،‬ر على نشد ط املتسدسد‬

‫امل لي مم ق ينعكق سددلب على عالقت بزبن ئ بشددكه يمق ‪،‬ق املسددت مرين يت الى عرقل انشددطت م‬

‫االقتص ي الن تج عن نقة ا قف السيول النق ي ‪.77‬‬

‫طو جريئ لتوحير الس د دديول الك حي للبنو التشد د د كي‬ ‫إذ يعتبر اصد د د ا الص د ددكو الس د ددي ي في امل ر‬

‫حع د ايجد بي د ل د عم انطالقت د ال علي د في تمويدده جز من االقتص د د د د د الوط ي كمد أن من شد د د د ددأن تعزيز‬

‫ي ا ب يال اعتم ه امل ر عوض د د عن سد ددي س د د االق رال التي م حت‬ ‫ال ين ميكي االقتص د د ي الوطني‬

‫األموا املوجو‬ ‫على اسددتقط‬ ‫يتبعف كسددبيه تمويلي ق تلف مش د يع االقتص د ي ‪ .‬ب إلض د ح إلى ق‬

‫من ؤ ف األموا التي تتجنذ املش د د د د ك في املش د د د د ي املمول بوي ‪.‬‬ ‫ج ا ف ز البنك كذا االس د د د ددت‬

‫توحر بذلي تمويه مستقر حقيق لل ل من موا موجو أصال‪.‬‬

‫األمر الذ جعه من ا وكوم امل ربي من‬ ‫املص د د د د يف لايرا ا‬ ‫يتم ه ع ز امليزاني في تج ز الن ق‬

‫عي من بعواقذ ع ز امليزاني على االقتص د د الوط ي على امل لي العمومي الى ات ذ‬ ‫ال زا امل لي‬

‫العو التد د يجيد د الى‬ ‫التد د ابير الراميد د الى التحكم في نس د د د دبد د ع ز امليزانيد د‬ ‫مجموعد د من اإلجرا ا‬

‫كدذا‬ ‫س د د د ديمد املتعلقد من د بص د د د دند ي املقد صد د د د د‬ ‫املد ليد من ال تقلية ترش د د د ديد الن قد‬ ‫التوازند‬

‫العمومي العمه على تحسد ددين اسد ددت الر املوا الضد ددريبي الرح من‬ ‫التحويال ا ص د د ب ملتس د دس د د‬

‫مستوا امل ا يه العمومي ملراحق ال ل ‪.‬‬

‫إذ أند من ال إصد د د د د ا امل ر للص د د د ددكو املد ليد توحير الس د د د دديولد الكد حيد لت طيد الس د د د ددوي االئتمد ن‬

‫لي للرق ب التتب التقويم أ ا بعين االعتب‬ ‫التش د د د د ك تظفر حتمي ا س د د د د حك م م لي عمومي‬

‫اش د د ددك لي ال ز في‬ ‫م يع‬ ‫األه اف االس د د د راتيجي للس د د ددي س د د د العمومي الوطني ‪ .‬على أن لف من الق‬

‫م بي ن أ‪،‬ره على ك ي أف امل في القط ك‬ ‫اس د د د تحليلي ق طر السد د دديول ب سد د ددت ام كشد د ددف الت حق النق‬ ‫ؤ ف أحم‬ ‫‪-77‬نض د د د‬
‫املصرفي مجل كلي ب ا للعلوم االقتص ي ا مع ك ‪ 36‬سن ‪ 2013‬ر‪.304 304‬‬

‫‪36‬‬
‫امليزاني الع م حيث يمكن لل ل أن تص د د د ص د د ددكو بأنواعف بع ذلي تقوم ب س د د ددت م حص د د دديلت في‬

‫لل ه ب لت لي ت ف ا ومه على ميزانيت ‪.‬‬ ‫املش ي املربح امل‬

‫أمد ب ص د د د ددور عالقد ص د د د ددكو اإلجد بمعد ت د للمد يونيد حدإن هد تد األ ير تم ده بد يده ند ج أل ا‬

‫ي)‬ ‫الش و إلى االق رال الع م س ددوا ك ن ا لي أ‬ ‫أ حرل ض درائذ ج ي‬ ‫التمويه التقلي ي (زي‬
‫د‬
‫جي أ يون ا لي في شد ددكه قر ل بوي ) التي‬ ‫التي تت لتأزيم متشد ددر امل يوني (سد ددوا ك نت يون‬

‫التي يع ن من نموذجن الوط ي حيث بإمك ن ا وكوم تحويه هذه القر ل‬ ‫تعتبر من بين أهم االشك لي‬

‫م التعليم أ الصو أ النقه أ عن طريق صكو‬ ‫م ع م تق مف ال ل م ه‬ ‫إلى صكو‬

‫استصن ك سل تنتجف ال ل بحيث يحصه ح ملف على سل بقيم م ق موه من قر ل س بق ‪.78‬‬

‫ر أهم م يمكن تحقيق جرا إصد د د ا الص د ددكو الس د ددي ي‬ ‫‪ ‬على غرا م تم التطري ل من مح ل‬

‫الوط ي تحقيق التنمي نو اإلش هن أن م تم ذكره س بق م هو‬ ‫امل ربي على املستوا االقتص‬

‫هذا م ت عه مع األسددت ذ حري‬ ‫على اعتب أن ه ت التجرب هي ح ي االنط‬ ‫إال مجر توقع‬

‫ال ز ان ب عتب ه عضددوا في اق لق العلمي األعلى عضددوا في الش ن الشددرعي في تس د ؤلن املوج ل من‬

‫ص د د د ددي‬ ‫ال البحث املي ان الذ قمنن ب حو اآل‪ ،‬امل رتب عن التجرب امل ربي إلص د د د د ا ش د د د ددف‬

‫مجيب على ض د د د ددر‬ ‫عالقت بتحقيق تطو ن ج على مس د د د ددتوا م تلف اق ال‬ ‫اإلج الس د د د ددي‬

‫إص ا تق ير من ا ف اق تص تعط لن إج ب مقنن بل األ ق م عن ‪،‬مر ه ت‬

‫‪.‬‬ ‫العملي االست م ي املتعلق بصي اإلج السي‬

‫‪-78‬محسد ددن أبر الصد ددكو السد ددي ي ب مل ر ك لي إل س د د حك م م لي عمومي مجل املن لل اس د د الق نوني اإل ا ي ك ‪ 51‬نوحمبر‬
‫‪ 2023‬ر‪.3‬‬

‫‪37‬‬
‫أهمي م‬ ‫من ال م سددبق ذكره يت دده ان للصددكو بشددكه ع م صددي اإلج سددوا ا ر ا السددي‬
‫ترتق ب منظوم امل لي التش د د د د كي االقتص د د د د الوط ي ككه نظرا لطبيعت الش د د د ددرعي التي تبع ه عن‬
‫قي مف على أصددو حقيقي تبع ه عن الوقوك في ا ف ل ال ر عكق األ اي امل لي‬ ‫اق طر السددوقي‬
‫امل عم لالقتص الرأسم لي‪.‬‬
‫غيره جعه من اململك امل ربي تواكذ مستج ا الواق التش ك الس ئ في كه من‬ ‫كه هذه اإليج بي‬
‫بن على القرا‬ ‫اإلج‬ ‫على شد د ددكه شد د ددف‬ ‫بذلي ا صد د ددي سد د ددي‬ ‫املشد د ددرقي ال ربي مص د د د‬ ‫ال‬
‫قم ‪ 1346.18‬ب عتب ه نقط انطالي ب قي القوانين القرا ا املتعلق بشف ا الصكو ‪.‬‬ ‫الوزا‬
‫املتم ل في‬ ‫بن على ذلي تم ا ر ج بمجموع من النت ئج املق رح‬
‫‪ ‬ال د د دند د د دتد د د د د ئ د د د دج‬
‫• يع ص ددي اإلج من ن حي التنظيم الق نون ص ددي مس ددتقه عن الص ددكو التمويلي االس ددت م ي‬
‫األ را ب عتب ه أ قرا تنظيمي ص في إط األ ذ ب لعملي التصكيكي ‪.‬‬
‫صد ددي اإلج كنموذج طبق من قبه ال ل في عملي إص د د ا الصد ددي السد ددي‬ ‫• تم األ ذ بشد ددف‬
‫ب عتب ه األقه طو مق ن م ب قي شف ا الصكو األ را‪.‬‬
‫• يس د د ددتم ص د د ددي اإلج أسد د د د سد د د د من القواع الع م املنظم لكه من عق الكرا في ي‪. .‬ك عق‬
‫اإلج التمويلي في ق نون قم ‪.103.12‬‬
‫• ج القرا املنظم لشف ا صي اإلج ش مه عكق القرا ا املنظم لب قي الصكو التمويلي‬
‫ص د د ئة‬ ‫مقس د ددم ألبوا من م هو متعلق بمقتض د ددي ع م‬ ‫االس د ددت م ي األ را التي ج‬
‫تقني الت ا ‪،‬م الضم ن ‪.‬‬
‫في ملكيد األص د د د ددو إلملكيد املند ح إل إجد‬ ‫• تصد د د د د ش د د د دفد ا ص د د د ددي اإلجد في ‪،‬الث أنواك حد‬
‫م ‪.‬‬ ‫ا‬
‫املق رن بت طي م طر العملي التص د د ددكيكي‬ ‫• ع م التنص د د ددية في القرا الوزا على الض د د ددم ن‬
‫اإلج ‪.‬‬ ‫لشف‬
‫• الظ د هر أن مس د د د د ددأل د الض د د د دم د ن غير املنص د د د ددور علي د في القرا التنظيمي يمكن الرجوك حي د إلى‬
‫في ي‪. .‬ك كذا منش د د د ددو الي بني امل ر قم ‪17‬إل إل‪ 1‬ب أل ة الق نون قم‬ ‫اقو‬ ‫الض د د د ددم ن‬
‫‪ 33.06‬م وق من نصور تنظيمي لب قي شف ا الصكو األ را‪.‬‬

‫‪38‬‬
‫تحيه عنونت مقتضي ت عن نوك‬ ‫في شأن تطبيق صي اإلج السي‬ ‫• إن القرا الوزا الص‬
‫شف ا الصكو ا ص لفست السي ي ‪.‬‬
‫ص د د حيم ي ة األطراف‬ ‫ا تالف جوهر بين التجرب امل ربي م ج في القرا الوزا‬ ‫• هن‬
‫الضم ن ‪.‬‬
‫حسذ م‬ ‫عو ا مفو إلى االكتت‬ ‫• إن الصكو التي تص ه ال ل ال ت ض في حكم عملي‬
‫‪ 3‬من الق نون قم ‪ 44.12‬في بن ه األ ‪.‬‬ ‫ج في امل‬
‫• املالحظ أن التجرب امل ربي بنفت في أس سف على قواع عق الكرا ‪.‬‬
‫• لم يتم التوصدده بشددكه قيق ل م ه ت التجرب االسددت م ي على املسددتوا السددوسدديو‪-‬اقتص د‬
‫الشوظ أ تقرير ر ب ذه العملي ‪.‬‬ ‫و‬ ‫أن لم يص‬ ‫على اعتب أن ح ي االنط‬
‫ع م ات حت للطلب الب ح ين األس د د د تذ ا معيين كه املفتمين بمج‬ ‫• التس د د د ر على املعلوم‬
‫امل لي التش د د د كي ب يع أن العملي االسد د ددت م ي التي ق مت ب ال ل ت ه في إط املعلوم‬
‫املستان من ق نون ا وق في ا وصو على املعلوم قم ‪ 31.13‬كذا الق نون قم ‪.44.12‬‬
‫‪ ‬امل د د د دقد د د د دت د د ددرح د د د‬
‫• ان يتم تقس دديم القرا املنظم لص ددي اإلج بش ددكه يجعل اض دده من في أل لبق محكم من أ ث ر‬
‫ق نوني كم هو األمر ب لنسب للنصور التنظيمي املتعلق ب لصكو التمويلي االست م ي ‪.‬‬
‫عبر النة على العالق الرابط بين أطراف‬ ‫ص د د د ددي غ القرا ا ر بش د د د ددف ا ص د د د ددي اإلج‬ ‫• إع‬
‫ص د د مس د ددأل الت مين‬ ‫العملي التص د ددكيكي بش د ددكه اض د دده كذا الض د ددم ن املمنوح للمس د ددت مرين‬
‫التك حلي ب عتب ه ر ب كو منظوم امل لي التش كي املعزز الستمرا ه ‪.‬‬
‫صد د بش ددف ا الص ددكو التي تصد د ه ال ل أ ا وكوم الص ددكو‬ ‫اصد د ا نص ددور تنظيمي‬ ‫•‬
‫السي ي ‪.‬‬
‫ذلي عبر األ ذ ب لتطبيق ال علي‬ ‫ا ه الس د ددوي امل لي‬ ‫في االس د ددت م‬ ‫• ان راط ال ل بجمي قط ع‬
‫نم الش و لعنص ددر‬ ‫تعزز موا ه االقتص د ي‬ ‫لش ددف ا الص ددكو امل لي التي ترح من س دديولت‬
‫االق رال في ح ا و ج ال ي الذ يجعلف بعي كه البع عن سي س التبعي االقتص ي ‪.‬‬
‫الت بع لل ل في إط ات قي تش د كي تسددمح للب ح ين‬ ‫• الرب م بين ا مع امل ربي املتس دس د‬
‫ص د د د د حيم يتعلق بمج‬ ‫من ا وص د د د ددو على املعلوم ب ي الرح من قيم جو البحث العلمي‬
‫امل لي التش ك‬

‫‪39‬‬
‫الئ د د د د د د د د د د د د د د د د ددح د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د ال د د د د د د د د د د د دم د د د د د د د د د د د د د د ددالح د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د ددق‬

‫املشوق (‪)1‬‬

‫‪40‬‬
 ‫املشوق (‪)2‬‬

‫‪41‬‬
 ‫املراج‬ ‫الئح املص‬

‫‪ ‬القوانين املراسيم‬
‫العقو كم تم تتميم‬ ‫في ‪ 9‬مض د د د د ن ‪ 12( 1331‬أغس د د ددطق ‪ )1913‬بم ب ق نون االل زام‬ ‫‪ ‬فير ش د د دريف ص د د د‬
‫ت يره منشو ا جمعي نشر املعلوم الق نوني القض ئي سلسل النصور الق نوني ك‪ 14‬ين ير‪.2009‬‬
‫بت د يخ ‪ 29‬من ش د د د ددعب د ن ‪9 ( 1417‬ين د ير ‪ )1997‬بتن ي ددذ الق د نون قم‪35-‬‬ ‫‪ ‬فير الش د د د ددريف قم ‪1-96-246‬الصد د د د د د‬
‫‪96‬املتعلق بددإحد اث ي مركز تددأس د د د ددفق نظد م عد م لقيد بعض القيم في ا وس د د د د د (امل ير املتمم بد لقد نون قم‬
‫‪ )43.02‬ا ري الرسمي ك‪ 4448‬بت يخ ‪ 16‬ين ير ‪.1997‬‬
‫في ‪ 08‬بي األ ‪ 23(1431‬حبراير ‪ )2010‬يتعلق بم د ن د األ ق د ف ا ري د‬ ‫‪ ‬فير ش د د د ددريف قم ‪ 1.09.236‬ص د د د د د‬
‫الرسمي ك ‪ 5847‬بت يخ ح تح جذ ‪14( 1431‬يونيو‪.)2010‬‬
‫في ‪ 14‬من صد د د د ر ‪ 28( 1434‬يسد د د ددمبر‪ )2012‬بتن يذ الق نون قم ‪ 44.12‬املتعلق‬ ‫‪ ‬فير ش د د د ددريف قم ‪ 1.12.55‬صد د د د‬
‫ب ملعلوم املطلوب إلى األشد د د د ر املعنوي الفيئ التي ت عو ا مفو إلى االكتت‬ ‫ب عو ا مفو إلى االكتت‬
‫ا ري الرسمي ك‪ 6120‬بت يخ ‪ 12‬بي األ ‪ 24( 1434‬ين ير ‪.)2013‬‬ ‫في أسفمف أ سن ا‬
‫في ح تح جم ا األ لى ‪ 13( 1434‬م ف‪ )2013‬بتن يذ الق نون قم ‪ 43.12‬املتعلق‬ ‫‪ ‬فير ش د د ددريف قم ‪ 1.13.21‬ص د د د‬
‫ب لفيئ امل ربي لسوي الرس ميه ا ري الرسمي ك‪ 6142‬بت يخ ‪ 30‬جم ا األ لى ‪ 11( 1434‬أبريه ‪.)2013‬‬
‫في ح تح جم ا األ لى ‪ 13( 1434‬م ف‪ )2013‬بتن يذ الق نون قم ‪ 119.12‬امل ير‬ ‫‪ ‬فير ش د د ددريف قم ‪ 1.13.47‬ص د د د‬
‫االس د د د ددتح د ظ ا ريد‬ ‫املتمم للقد نون قم ‪ 33.06‬املتعلق بتس د د د ددنيد الد يون القد نون قم ‪ 24.01‬املتعلق بعمليد‬
‫الرسمي ك ‪ 6184‬بت يخ ‪ 28‬شوا ‪ 5( 1434‬سبتمبر ‪.)2013‬‬
‫في ‪ 25‬ش د د ددوا ‪ 22( 1435‬أغس د د ددطق ‪ )2014‬بتن يذ الق نون قم ‪ 05.14‬امل ير‬ ‫‪ ‬فير ش د د دريف قم ‪ 1.14.144‬الص د د د‬
‫بت يخ ‪ 15‬ذ القع ‪1435‬‬ ‫املتمم للق نون قم ‪ 33 .06‬املتعلق بتسدني األصدو ‪ .‬ا ري الرسدمي ك ‪ 6260‬الصد‬
‫(‪ 11‬سبتمبر ‪.)2014‬‬
‫في ح تح بي األ ‪ 24( 1436‬يسددمبر‪ )2014‬بتن يذ الق نون قم ‪ 103.12‬املتعلق‬ ‫‪ ‬فير شددريف قم ‪ 1.14.193‬ص د‬
‫بمتسس االئتم ن الفيئ املعتبر في حكمف ا ري الرسمي ك ‪ 6328‬بت يخ ‪ 22‬ين ير ‪.2015‬‬
‫في ‪ 21‬من ذ القع ‪ 25(1437‬أغسد د د ددطق‪ )2016‬بتن يذ الق نون قم ‪70.14‬‬ ‫‪ ‬فير ش د د د ددريف قم ‪ 1.16.130‬ص د د د د‬
‫ا ريد الرس د د د ددميد ك ‪ 6501‬بتد يخ ‪ 17‬ذ ا ح د ‪ 19( 1437‬سد د د د دبتمبر‬ ‫املتعلق ب يئد التو يف ا مد ي العقد‬
‫‪.)2016‬‬

‫‪42‬‬
‫في ‪ 25‬من جذ ‪ 12( 1439‬أبريه ‪ )2018‬بتن يذ الق نون قم ‪ 69.17‬بت يير تتميم‬ ‫‪ ‬فير شددريف قم ‪ 1.18.24‬ص د‬
‫الق نون قم ‪ 33.06‬املتعلق بتسني األصو ا ري الرسمي ك ‪ 6667‬بت يخ ‪6‬شعب ن ‪ 23(1439‬أبريه ‪.)2018‬‬
‫بتن يذ‬ ‫‪ 5‬من ق نون امل لي قم ‪ 43.06‬للس د ددن امل لي ‪ 2007‬الصد د د‬ ‫‪ ‬امل ن الع م للضد د درائذ اقو ‪ ،‬بموجذ امل‬
‫في ‪ 10‬ذ ا ح ‪ 31( 1427‬يسمبر ‪.)2006‬‬ ‫الظفير الشريف قم ‪ 1.06.232‬الص‬
‫‪ 23‬شددوا ‪ 23( 1429‬أكتوبر‬ ‫امل لي الصد‬ ‫زا االقتصد‬ ‫‪ ‬مرسددوم قم ‪ 2.7.995‬املتعلق بتنظيم ا تصد صد‬
‫‪ )2008‬املنشو ب ري الرسمي ك ‪ 5680‬بت يخ ‪ 7‬ذ القع ‪ 6( 1429‬نوحمبر ‪.)2008‬‬
‫‪ ‬املع جم‬
‫‪ ‬أبو ا وسين علي املرغين ن الف اي على شر ب اي املبت ئ ج ‪ 3‬ط األ ير مكتب مطبع مصط ى الب ب‬
‫ا ول ي ن ذكر السن ‪.‬‬
‫ا إحي ال راث‬ ‫املن ج شر صويح مسلم بن ا ح ج ا ز ‪ 10‬ط ال ني‬ ‫‪ ‬أبو زكري يحيح بن شرف النو‬
‫‪.1392‬‬ ‫العرب بير‬
‫ن ذكر ا ز ط ال ني ا إحي ال راث العرب بير سن ‪.1999‬‬ ‫‪ ‬ابن منظو لس ن العر‬
‫ن ذكر السن ‪.‬‬ ‫‪ ‬منصو بن يونق بن ا يق الب وت شر منتهح اإل ا ا ج‪ 2‬املكتب السل ي امل ين املنو‬

‫‪ ‬الكتذ الع م‬
‫ن ذكر ط ا ال ق ح للنشر التوزي الق هر ‪ 1989‬م‬ ‫‪ ‬أحم سراج النظ م املصرفي اإلسالم‬
‫‪ ‬محم أشرف اب الصكو اإلسالمي بين النظري التطبيق ا السالم للطب ع النشر ال رجم‬
‫الق هر مصر سن ‪.2013‬‬
‫‪ ‬الرس ئه‬
‫س د د د ل مق م لشوصد د ددو على ج امل جسد د ددتير‬ ‫ت ه ال ل حي‬ ‫‪ ‬عب هللا بن عب الواح ا مفق عق االج‬
‫كلي الشريع ج مع االم م محم بن سعو اإلسالمي لل اس العلي سن ‪.1399‬‬
‫انموذج ‪ -‬س د ل‬ ‫‪ ‬عم الرطيب إص د ا ت ا ش ددف ا الص ددكو من ال ق نون ‪- 69.17‬ص ددي اإلج الس ددي‬
‫امل سد د د د ر في الق نون ا ر كلي العلوم الق نوني االقتص د د د د ي االجتم عي ج مع س د د د ددي‬ ‫لنيه بلوم ش د د ددف‬
‫محم بن عب هللا ح ف السن ا معي ‪2020‬إل‪.2021‬‬
‫امل س د د ر في‬ ‫س د د ل لنيه شد ددف‬ ‫ه في تحقيق التنمي املسد ددت ام‬ ‫الصد ددكو السد ددي ي‬ ‫‪ ‬ح طم الزهرا الراش د د‬
‫محم بن عب هللا ح ف الس ددن‬ ‫الق نون ا ر كلي العلوم الق نوني االقتصد د ي االجتم عي ج مع س ددي‬
‫ا معي ‪2019‬إل‪.2020‬‬
‫‪ ‬نبيه ليه ط سمو سوي األ اي امل لي اإلسالمي بين النظري التطبيق ‪ -‬اس ح ل سوي أف امل اإلسالم‬
‫ا مع اإلسالمي ب ز سن ‪2007‬م‪.‬‬ ‫امل ليز ‪ -‬س ل م جفس ر كلي التج‬

‫‪43‬‬
 ‫‪ ‬املق ال العلمي‬
‫صن ي‬ ‫اس معف الت يذ بن الق ا‬ ‫‪ ‬عب الكريم أحم قن ز الصكو اإلط النظر التطبيق‬
‫النق العرب ك ‪ 14‬سن ‪.2022‬‬

‫‪ ‬محس د د ددن أبر الص د د ددكو الس د د ددي ي ب مل ر ك لي إل سد د د د حك م م لي عمومي مجل املن لل اسد د د د الق نوني‬
‫اإل ا ي ك ‪ 51‬نوحمبر ‪.2023‬‬
‫م بي ن أ‪،‬ره على ك ي أف‬ ‫اس تحليلي ق طر السيول ب ست ام كشف الت حق النق‬ ‫ؤ ف أحم‬ ‫‪ ‬نض‬
‫امل في القط ك املصرفي مجل كلي ب ا للعلوم االقتص ي ا مع ك ‪ 36‬سن ‪.2013‬‬
‫‪ ‬املتتمرا‬
‫‪ ‬حي ل عب املنعم حس نين الصكو اإلسالمي االجت ا الشرعي املتتمر املصرفي اإلسالم ال ن الكويت‬
‫‪ 2005‬م‪.‬‬

‫‪ ‬القرا ا‬
‫في ‪ 28‬من مض د د د د د ن ‪13{ 1439‬يونيو‪ }2018‬القد ض د د د د ي بتحد يد‬ ‫املد ليد قم ‪ 1346.18‬ص د د د د‬ ‫‪ ‬قرا لوزير االقتص د د د د د‬
‫املضد د د مين ا صد د د ئة التقني املتعلق بش د ددف ا ص د ددكو اإلج التي تو ف ل ا املس د ددت مرين املقيمين ا ري‬
‫الرسمي ع ‪ 6682‬بت يخ ‪ 29‬مض ن ‪14(1439‬يونيو‪.)2018‬‬
‫التقني ملنتج املرابح اإلج‬ ‫في ين ير ‪ 2017‬يتعلق ب ملواصد د د د د‬ ‫‪ ‬منش د د د ددو الي بني امل ر قم ‪1‬إل إل‪ 17‬ص د د د د‬
‫املشد ك املضد ب السددلم االسددتصددن ك كذا كي ي تق يمف إلى العمال تمم عنوان هذا املنشددو بموجذ امل‬
‫في ‪ 19‬جذ ‪ 26( 1440‬م ف‪ )2019‬املص د د د د ي علي‬ ‫األ لى من منش د د د ددو لي بني امل ر قم ‪2‬إل إل‪ 2019‬الص د د د د‬
‫امل د لي د قم ‪ 1448.19‬املت خ في ‪ 24‬من شد د د ددعب د ن ‪ 30( 1440‬أبريدده ‪ )2019‬ا ري د‬ ‫بموجددذ قرا زير االقتصد د د د د د‬
‫الرسمي ع ‪ 6780‬بت يخ ‪ 17‬مض ن ‪ 23( 1440‬م ‪.)2019‬‬

‫‪44‬‬
 DECISIONS MINISTÉRIELLES
 HM Treasury and FSA, legislative Framework for the regulation of alternative Finance investment
bond Sukuk, October 2009.
 Articles
 Fatima EL Morabit, Fatima Achour, Mohamed Boustta, Driss Daoui, LES sukuk premerz emission d
etat Marocain innovation et challenge, global islamique Economics magasine Ed 87 aout 2019.
 Webographie
 www.ammc.ma/fr/entreprises-de-marche/societes-de-gestion
 www.maghrebtitrisation.ma
 WWW.bayanealyaoume.press.ma
 www.ammc.ma
 www.hcp.ma
 www.finances.gov.ma/ar
 www.droitetentreprise.com
 www.maroclear.com

45
‫م د د د دق د د د م د د د ___________________________________________________________________________ ‪1‬‬

‫املقتضي الق نوني املنظم لشف ا صي اإلج _______________________________________ ‪9‬‬ ‫املبحث األ‬

‫العقو الق نون قم ‪9 __________ 103.12‬‬ ‫طبيع صي اإلج على ضو كه من ق نون االل زام‬ ‫املطلذ األ‬

‫العقو ___________________________________ ‪9‬‬ ‫حق لق نون االل زام‬ ‫ال قر األ لى طبيع صي اإلج‬

‫ال قر ال ني طبيع صي اإلج من ال ق نون ‪ 103.12‬منشو الي بني امل ر قم ‪17‬إل إل‪11 ______ 1‬‬

‫صوصي شف ا صي اإلج ___________________________________________________ ‪13‬‬ ‫املطلذ ال ن‬

‫____________________________________________________ ‪13‬‬ ‫ال قر األ لى إص ا شف ا صي اإلج‬

‫أنواعف أحك مف ال قفي ______________________ ‪19‬‬ ‫ص ئة شف ا صكو اإلج‬ ‫ال قر ال ني‬

‫اآل‪ ،‬امل رتب عن __________________________ ‪23‬‬ ‫صي اإلج السي‬ ‫املبحث ال ن التجرب امل ربي شف‬

‫ب مل ر ___________________________________________ ‪23‬‬ ‫اس تجرب صي اإلج السي‬ ‫املطلذ األ‬

‫_______________________________________________ ‪23‬‬ ‫ال قر األ لى ‪،‬يق إص ا صي اإلج السي‬

‫_________________________________ ‪28‬‬ ‫ال قر ال ني األطراف املت ل في تجرب صي اإلج السي‬

‫______________________________ ‪34‬‬ ‫على املستوا االقتص‬ ‫املطلذ ال ن ‪ ،‬إص ا صي اإلج السي‬

‫د د ت د د دم د د د ___________________________________________________________________________‪38‬‬

‫الئ د د د د د د د د د د د د د د د دح د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د ال د د د د د د د د د د دم د د د د د د د د د د د د د ددالحد د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د د ددق ________________________________________‪40‬‬

‫املراج ________________________________________________________________‪42‬‬ ‫الئح املص‬

‫ال د د د د دف د د ددرف__________________________________________________________________________‪46‬‬

‫‪46‬‬