‫تقرير بدء التغطية‬

‫شركة أسواق عبدهللا العثيم (العثيم)‬

‫أظهرت أسواق العثيم أداء أعلى من املتوسط خالل الربع األول لعام ‪ .2020‬وقد أدى االرتفاع في الطلب الناجم عن فيروس كورونا مقترنا‬
‫باملساحة املغطاة من قبل متاجر الشركة إلى ارتفاع اإليرادات بنسبة ‪ %21‬على أساس سنوي‪ .‬من املتوقع أن يستمر الزخم لنهاية العام‪ .‬ومع‬
‫ذلك‪ ،‬قد يمثل التواجد الضعيف عبراإلنترنت تحديا على املدى الطويل‪.‬‬
‫‪ 28‬يونيو ‪2020‬‬

‫‪4001.SE‬‬ ‫كود رويترز‬ ‫الحياد‬ ‫التوصية‪:‬‬

‫‪ 113.8‬ريال سعودي‬ ‫السعر الحالي اعتبارا من (‪:)2020-06-28‬‬
‫‪AOTHAIM:SA‬‬ ‫كود بلومبرج‬ ‫‪ 107.0‬ريال سعودي‬ ‫السعر املستهدف (‪ 52‬أسبوعا)‪:‬‬
‫‪%5.9-‬‬ ‫التغيراملتوقع في السعرصعودا \ هبوطا‪:‬‬
‫‪ 120.00‬ريال سعودي‬ ‫أعلى سعر في ‪ 52‬أسبوعا‬ ‫مت وافق‬ ‫الت وافق الشرعي‪:‬‬
‫النقاط الرئيسية‬
‫‪ 67.50‬ريال سعودي‬ ‫أقل سعر في ‪ 52‬أسبوعا‬
‫نبدأ تغطيتنا لسهم العثيم بالتوصية بالحياد مع سعر مستهدف بلغ ‪ 107‬ريال سعودي ملدة ‪52‬‬
‫أسبوع‪ ،‬وهو ما يمثل انخفاضا محتمال بنسبة ‪.%5.9‬‬
‫‪ 10.24‬مليار ريال سعودي‬ ‫القيمة السوقية‬

‫‪27.3‬‬ ‫مكررالربحية‬ ‫أظهرت أسواق عبد هللا العثيم (العثيم) أداء قويا خالل الربع األول من العام‪ .‬وزادت اإليرادات‬ ‫•‬
‫بنسبة ‪ %21‬على أساس سنوي‪ ،‬بينما زاد صافي الربح بنسبة ‪.%44‬‬
‫‪ 4.2‬ريال سعودي‬ ‫ربح السهم‬ ‫وعلى عكس بعض القطاعات (والتي منها قطاع التجزئة) وتحديدا شركة العثيم والتي تمكنت من‬ ‫•‬
‫االستفادة من ارتفاع الطلب واملنافسة الضعيفة‪ .‬فخالل الفترة تمكنت شركة العثيم من‬
‫‪ 1.5‬ريال سعودي‬ ‫أخر توزيعات أرباح‬ ‫االستحواذ على حصة سوقية أكبر نتيجة اضطرار الشركات الصغيرة على الخروج من السوق‬
‫خالل فترة انتشار الوباء‪.‬‬
‫‪ 230.5‬مليون ريال سعودي‬ ‫متوسط القيمة املتداولة‬ ‫نظرا لكون عمليات الشركة الرئيسية متمركزة في تجارة املواد الغذائية بالتجزئة والبيع بالجملة‪،‬‬ ‫•‬
‫فإننا نتوقع أن يظل الطلب مرتفعا بحلول نهاية العام‪ .‬عالوة على ذلك‪ ،‬نتوقع أن يكون الربع‬
‫‪10,000‬‬ ‫‪125.0‬‬ ‫الثاني لعام ‪ 2020‬ربعا قويا خاصة على خلفية تطبيق ضريبة القيمة املضافة في بداية الربع‬
‫‪115.0‬‬ ‫الثالث‪.‬‬
‫‪9,000‬‬
‫‪105.0‬‬ ‫ومستقبال‪ ،‬قد تواجه العثيم منافسة شديدة من خالل تجار التجزئة في التجارة اإللكترونية‬ ‫•‬
‫‪8,000‬‬ ‫‪95.0‬‬ ‫حيث من املرجح أن يتحول الناس إلى التسوق عبر اإلنترنت بعد انتهاء الوباء‪ .‬نعتقد أن الطريقة‬
‫‪7,000‬‬
‫‪85.0‬‬ ‫الوحيدة للشركة للحفاظ على حصتها في السوق هي من خالل االستثمار بكثافة في منصة على‬
‫‪75.0‬‬ ‫اإلنترنت بدال من التوسع الجغرافي‪.‬‬
‫‪6,000‬‬ ‫‪65.0‬‬
‫‪55.0‬‬
‫‪5,000‬‬ ‫أهم محفزات النمو‬
‫‪45.0‬‬
‫‪4,000‬‬ ‫‪35.0‬‬ ‫• التواجد الجغرافي للعثيم‪.‬‬
‫• وجود العثيم من بين أكبر ‪ 100‬شركة بالشرق األوسط لعام ‪.2020‬‬
‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠١٧‬‬
‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠١٥‬‬

‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠١٦‬‬

‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠١٨‬‬

‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠١٩‬‬

‫‪ ١‬يونيو ‪٢٠٢٠‬‬
‫‪ ١‬ديسمبر‪٢٠١٥‬‬

‫‪ ١‬ديسمبر‪٢٠١٦‬‬

‫‪ ١‬ديسمبر‪٢٠١٧‬‬

‫‪ ١‬ديسمبر‪٢٠١٨‬‬

‫‪ ١‬ديسمبر‪٢٠١٩‬‬

‫• العائد على رأس املال العامل للعثيم أكبر من املتوسط‪.‬‬

‫أهم عوامل املخاطرة‬
‫تاس ي‬ ‫العثيم‬
‫• التوزيعات النقدية املدفوعة متقلبة النسب‪.‬‬
‫• ضعف التواجد عبر االنترنت مقارنة بمنافس ي التجزئة الكبار‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬

‫نشأة أسواق العثيم‬

‫املساهمون الرئيسيون‬
‫نسبة امللكية (‪)%‬‬ ‫االسم‬ ‫• شركة عبد هللا العثيم التجارية هي استمرارية ملؤسسة صالح العثيم التجارية والتي‬
‫تأسست عام ‪ 1376‬هـ (‪ 1956‬ميالديا) على يد املرحوم الشيخ صالح العثيم‪ .‬وبوجود‬
‫‪%27.60‬‬ ‫شركة العثيم القابضة‬ ‫اسم عبد هللا العثيم في صدارة اسم الشركة تحولت الشركة الى شركة رائدة بمجال‬
‫األسواق املركزية وتجارة البيع الفوري‪ ،‬حيث واصلت الشركة تقديم تجربة تسويقية‬
‫‪%6.00‬‬ ‫عبدهللا صالح علي العثيم‬
‫جيدة ومثيرة لالهتمام وبأسعار منافسة وخدمات وجودة ممتازة‪ ،‬وكل ذلك لم يكن‬
‫‪%66.00‬‬ ‫أسهم حرة‬ ‫فقط من خالل تقديم أفكار جديدة في التسويق ولكن أيضا في تأسيس مفاهيم‬
‫املصدر‪ :‬تداول‬
‫إبداعية في التعامل مع البائعين والعمالء‪ ،‬وكذلك تقديم تقنيات جديدة في تجارة‬
‫التجزئة والجملة في جميع فروعها‪.‬‬
‫• توفر أسواق عبد هللا العثيم منتجات استهالكية في اململكة العربية السعودية عبر أكثر‬
‫من ‪ 243‬فرعا‪ .‬كما توسعت الشركة إلى مصر وافتتحت ‪ 43‬فرعا اعتبارا من فبراير‬
‫التقسيم الجغرافي لتجارة التجزئة والجملة‬ ‫‪ .2020‬وفي مايو ‪ ،2020‬قامت الشركة بالترقية من مؤشر ‪ MSCI‬السعودي للشركات‬
‫(الربع األول ‪)2020‬‬ ‫الصغيرة إلى مؤشر ‪ MSCI‬للشركات الرائدة‪ ،‬والذي يضم حاليا ‪ 33‬شركة سعودية‪.‬‬
‫ويشغل عبد العزيز عبد هللا العثيم منصب الرئيس التنفيذي للشركة منذ عام ‪.2016‬‬
‫مصر‬
‫إيرادات العثيم في ملحة‬
‫القاهرة‬
‫السعودية‬
‫التوزيع الجغرافي إليرادات العثيم‬

‫‪%2.21‬‬ ‫• ال تقتصر عمليات العثيم على اململكة العربية السعودية فقط‪ ،‬ولكنها تعمل أيضا في‬
‫‪%97.79‬‬ ‫مصر منذ عام ‪ .2016‬عالوة على ذلك‪ ،‬فإن العثيم تدير وتشغل ما مجموعه ‪245‬‬
‫متجرا في اململكة العربية السعودية و‪ 46‬متجرا في مصر‪.‬‬

‫تأتي إيرادات العثيم بشكل أساس ي من ‪ 3‬قطاعات‬

‫الربع األول ‪2020‬‬
‫املصدر‪ :‬تقرير الشركة‪.‬‬
‫• بينما تعمل الشركة بشكل رئيس ي في تجارة املواد الغذائية بالتجزئة والجملة‪ ،‬فإن‬
‫العثيم تولد أيضا عائدات من العقارات والتأجير‪ .‬تقوم الشركة بتأجير املراكز‬
‫التجارية لغرض االستثمار ملصلحتها‪ .‬وأخيرا‪ ،‬تمتلك الشركة قطاع "إيرادات أخرى"‪،‬‬
‫والذي يشمل اإليرادات خارج عمليات البيع بالتجزئة والتأجير‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬
‫منتجات العثيم‬

‫• حلويات‬ ‫• مشروبات ساخنة‬

‫• أطعمة شرقية‬ ‫• معلبات‬
‫• زيوت وسمن‬ ‫• حليب‬
‫• أرز وسكر‬ ‫• مأكوالت أسيوية‬
‫• أغذية الحبوب‬ ‫• أغذية اإلفطار‬

‫• فواكه وخضروات‬ ‫• مخبوزات‬

‫• منتجات ألبان‬
‫• لحوم طازجة‬
‫• دواجن طازجة وبيض‬
‫• ‪Fruits and Vegetables‬‬
‫• أسماك وأطعمة بحرية‬ ‫• آيس كريم وحلويات‬
‫• معجنات للتحضير‬
‫• لحوم ودواجن مجمدة‬
‫• فواكه وخضروات مجمدة‬
‫• ‪Ready to Eat‬‬

‫• حلويات وتسالي‬
‫• مشروبات وعصائر‬

‫• عناية الجسم والوجه‬ ‫• مستلزمات حالقة‬

‫• عناية الشعر‬ ‫• صابون األيدي والجسم‬
‫• مزيالت العرق‬
‫• عناية األسنان‬

‫• عناية الطفل‬
‫• أغذية الطفل‬

‫• غسيل املالبس‬ ‫• أدوات منزلية‬

‫• غسيل وتنظيف الصحون‬ ‫• غسيل املالبس‬
‫• منتجات ورقية‬ ‫• مطهرات وملمعات‬
‫• حفظ وتغليف املأكوالت‬ ‫• منتجات بالستيكية‬
‫• أغذية الحيوانات األليفة‬

‫• أجهزة عناية شخصية‬

‫• مستلزمات رحالت وتخييم‬
‫• مستلزمات الحواسيب‬
‫• مستلزمات وعدد‬
‫• أجهزة منزلية‬

‫‪3‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬

‫م واقع متاجر العثيم بالسعودية‬ ‫أهم محفزات النمو‬

‫التواجد املادي للعثيم‬

‫منذ بداية العام‪ ،‬واجه العالم بأكمله فيروس كورونا الذي أعلنت عنه‬ ‫•‬
‫منظمة الصحة العاملية كوباء عاملي‪ .‬بدأت الدول في جميع أنحاء العالم في‬
‫إغالق وإجبار حظر التجول‪ ،‬دون معرفة مدة هذا الوباء‪ ،‬بدأ الناس بتخزين‬
‫البقالة نتيجة الذعر الناجم عن الوباء‪.‬‬
‫لم تكن اململكة العربية السعودية بمعزل عن هذا الوضع الس يء‪ ،‬فقد بدأت‬ ‫•‬
‫ظاهرة تكدس مخزون البقالة في اململكة في فبراير‪ .‬في حين أن الذعر قد هدأ‬
‫ببطء مع تخفيف الحكومة إلجراءات الحظر ببطء‪ ،‬فإنه ال يتوقع أن‬
‫ينخفض طلب املستهلكين على البقالة‪.‬‬
‫نظرا لطبيعة املنتجات التي تقدمها العثيم‪ ،‬كونها تتنوع بين منتجات ضرورية‬ ‫•‬
‫وطويلة االمد‪ ،‬فقد شهدت الشركة ارتفاع كبير في الطلب خالل الربع‪ .‬ووفقا‬
‫لدراسة سلوك املستهلك التي أجرتها ‪ ،Steady Pace‬زاد الطلب على منتجات‬
‫التنظيف بنسبة ‪ %44‬منذ بداية العام‪ ،‬وزاد الطلب على املواد الغذائية‬
‫األساسية بنسبة ‪ ،%47‬بينما ارتفع الطلب على منتجات العناية الشخصية‬
‫(بما في ذلك أدوات العناية والتجميل) بنسبة ‪.%31‬‬
‫وتستهدف العثيم شريحتي املستهلكين ذوي الدخل املنخفض واملتوسط‪،‬‬ ‫•‬
‫م واقع متاجر العثيم بالقاهرة‪ ،‬مصر‬ ‫والتي تأتي أغلبيتها من قطاع البقالة واألغذية الطازجة‪ .‬كونها مؤسسة‬
‫منظمة كبيرة‪ ،‬مع وضع قوي لعالمتها التجارية وقدراتها في التوزيع لجميع‬
‫املستويات‪ ،‬تمكنت العثيم من زيادة حصتها السوقية من ‪ %5‬في عام ‪2015‬‬
‫إلى ‪ % 9‬في عام ‪( 2019‬في حين تقلص حجم سوق البقالة العام بنسبة ‪%3‬‬
‫خالل الفترة نفسها)‪ .‬في الواقع‪ ،‬كانت العثيم تتوسع بقوة في مناطق األحياء‬
‫الصغيرة في الرياض بقوة مما يساعدها على االستحواذ على حصة السوق‬
‫من املتاجر الصغيرة املحلية‪ .‬ومن املتوقع أن يستمر ارتفاع الحصة السوقية‬
‫للشركة خالل العام حيث يتم تهميش الشركات األصغر وغير املنظمة‪ ،‬هذا‬
‫باإلضافة إلى خطط التوسع القوية والطموحة للعثيم‪.‬‬
‫نظرا لقائمة املركز املالي القوية للشركة‪ ،‬إلى جانب املساحة الكبيرة‬ ‫•‬
‫املستحوذ عليها من قبل متاجر الشركة (في كل من اململكة العربية السعودية‬
‫ومصر) فمن املتوقع أن تواصل الشركة تحقيق نمو ثابت خالل وجود الوباء‪.‬‬
‫مع وجود ما مجموعه ‪ 291‬متجر في كلتا املنطقتين‪ ،‬فإن العثيم هي شركة‬
‫رائدة في السوق توفر الراحة لعمالئها‪ ،‬وهي ميزة أفضلية للشركة مقارنة‬
‫بقطاع التجزئة السعودي بأكمله‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬

‫أكبر‪ 33‬شركة بالسعودية في قائمة فوربس ألكبر‪ 100‬شركة بالشرق‬ ‫وجود العثيم من بين أكبر‪ 100‬شركة بالشرق األوسط لعام ‪2020‬‬
‫األوسط‬ ‫في عددها الصادر في يونيو ‪ 2020‬وللعام الثالث على التوالي‪ ،‬استمرت مجلة‬ ‫•‬
‫فوربس للشرق األوسط باختيار شركة أسواق عبدهللا العثيم من بين أكبر‬
‫‪ 100‬شركة في الشرق األوسط لعام ‪.2020‬‬
‫إن العثيم هي الشركة الوحيدة في قطاع تجارة التجزئة للمواد الغذائية التي‬ ‫•‬
‫دخلت القائمة باإلضافة إلى وجودها باملرتبة الثالثة في قطاع تجارة التجزئة في‬
‫اململكة العربية السعودية‪ .‬تضمنت القائمة أكبر ‪ 100‬شركة في الشرق‬
‫األوسط‪ ،‬في مقارنة شملت مختلف الكيانات الصناعية واملالية واالقتصادية‬
‫الرئيسية‪.‬‬
‫وقد استند االختيار بناء على أداء الشركة خالل العام‪ ،‬حيث رفعت فوربس‬ ‫•‬
‫تقديرها للقيمة السوقية للشركة إلى ‪ 2.2‬مليار دوالر أمريكي وقيمة املوجودات‬
‫إلى ‪ 1.3‬مليار دوالر أمريكي‪.‬‬
‫هذا الترتيب‪ ،‬وخاصة من قبل مجالت النخبة املتخصصة مثل فوربس‪ ،‬يضع‬ ‫•‬
‫أسواق العثيم في مستوى مختلف مقارنة بمنافسيها‪ .‬عالوة على ذلك‪ ،‬فإنه‬
‫يعكس مساهمة الشركة في النمو االقتصادي للمملكة‪ ،‬والتي من املحتم أن‬
‫توفر النمو السليم للشركة مستقبال‪.‬‬

‫العائد على رأس املال العامل للعثيم أكبرمن املتوسط‬

‫• على الرغم من أنه ال يوجد شركتان متشابهان تماما‪ ،‬فإن العائد على رأس املال‬
‫العامل هو مقياس مفيد لكفاءة أعمال الشركات‪ ،‬ألنه يأخذ في االعتبار‬
‫التزامات الشركة وكذلك موجوداتها‪.‬‬
‫صورة بمجلة فوربس للشرق األوسط‬ ‫• في حين بلغ متوسط قطاع تجارة التجزئة االستهالكية حوالي ‪ ،%8.2‬خالل‬
‫الربع‪ ،‬بلغت قيمة العائد على رأس املال العامل للعثيم ‪.%15.8‬‬
‫متوسط العائد على رأس املال العامل‬
‫• ومع ذلك‪ ،‬فإن العائد على رأس املال العامل لشركة العثيم هو األعلى من‬
‫متوسط القطاع‪ ،‬ما يشير إلى كفاءة إدارية فعالة الستخدام رأس املال العامل‬
‫أسواق العثيم‬ ‫‪15.80%‬‬ ‫مقارنة بالشركات املماثلة في الصناعة‪ ،‬ومما يوضح كيفية تعامل العثيم مع‬
‫متوسط الصناعة‬ ‫‪8.20%‬‬ ‫الصناعة املتواجدة والعاملة بها‪.‬‬

‫‪0.00%‬‬ ‫‪5.00%‬‬ ‫‪10.00%‬‬ ‫‪15.00%‬‬ ‫‪20.00%‬‬

‫العائد على رأس املال العامل‬

‫‪5‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬

‫التوزيعات لكل سهم وعائد التوزيعات‬ ‫أهم عوامل املخاطرة‬

‫‪4.3%‬‬
‫‪115.00‬‬ ‫‪4.5%‬‬ ‫تقلب نسب التوزيعات النقدية املدفوعة‬

‫‪4.1%‬‬
‫• بينما العثيم تقدم ملساهميها مدفوعات أرباح نقدية مستمرة إلى حد ما‪ ،‬إال أن‬

‫‪3.7%‬‬

‫‪3.7%‬‬
‫‪4.0%‬‬
‫‪95.00‬‬
‫التوزيعات ال تدفع بصفة دورية مستقرة لكل ربع سنه‪.‬‬
‫‪3.5%‬‬
‫• عالوة على ذلك‪ ،‬على مر السنوات السابقة لم يكن االرتفاع في قيمة التوزيعات‬
‫‪75.00‬‬ ‫‪3.0%‬‬ ‫لكل سهم متناسبة مع االرتفاع الذي شهدة متوسط سعر السهم‪ ،.‬ما أدي إلى‬
‫‪2.4%‬‬

‫انخفاض عوائد التوزيعات لكل سهم‬

‫‪2.2%‬‬

‫‪2.5%‬‬
‫‪2.0%‬‬

‫‪55.00‬‬ ‫• فالعائد من التوزيعات الحالية للعثيم يبلغ ‪( %2.6‬أخر ‪ 12‬شهر تراكميا)‪ ،‬في‬
‫‪2.0%‬‬
‫‪1.7%‬‬

‫حين ان متوسط عائد توزيعات األرباح النقدية ألكبر ‪ %25‬من الشركات ذات‬
‫التوزيعات الدورية بالسوق بلغت ‪ ،%6.3‬بينما متوسط عائد التوزيعات النقدية‬
‫‪1.2%‬‬

‫‪35.00‬‬ ‫‪1.5%‬‬
‫ألقل ‪ %25‬من الشركات ذات التوزيعات الدورية بالسوق بلغ ‪.%2.8‬‬
‫‪1.0%‬‬ ‫• إن توزيعات األرباح النقدية املتقلبة للشركة وقيمة األرباح لكل سهم الثابت‬
‫‪15.00‬‬
‫نسبيا ومتوسط عائد التوزيعات املنخفض للشركة ممكن أن يؤدوا إلى جعل‬
‫‪113.80‬‬
‫‪3.00‬‬

‫‪3.00‬‬

‫‪3.00‬‬
‫‪2.50‬‬

‫‪0.5%‬‬
‫‪20.54‬‬

‫‪27.33‬‬

‫‪48.99‬‬

‫‪50.40‬‬

‫‪45.11‬‬

‫‪57.21‬‬

‫‪72.56‬‬

‫‪76.16‬‬
‫‪1.00‬‬

‫‪1.00‬‬
‫‪0.88‬‬
‫‪0.75‬‬
‫‪0.25‬‬

‫العثيم أقل جاذبية للمستثمرين الباحثين عن الشركات ذات األرباح النقدية‬

‫‪-5.00‬‬ ‫‪0.0%‬‬ ‫الجاذبة‪ ،‬ومع ذلك فإن املركز النقدي القوي للشركة تسمح بوجود توزيعات‬
‫‪2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E‬‬
‫نقدية مدفوعة بشكل متسق ومستمر‪.‬‬
‫التوزيعات لكل سهم‬ ‫متوسط السعر لكل عام‬
‫عائد التوزيعات‬ ‫ضعف التواجد عبراالنترنت مقارنة بمنافس ي التجزئة الكبار‬

‫في حين أن مدة وجود الوباء ال تزال غير معروفة‪ ،‬فمن املؤكد أن السوق يستعد‬ ‫•‬
‫للتغيرات في ديناميكيته بعد انتهاء جائحة فيروس كورونا‪ .‬ومن الواضح بالفعل‬
‫أن املزيد من املستهلكين يتجهون إلى التسوق عبر اإلنترنت‪ ،‬خاصة خالل قيود‬
‫الحجر الصحي الصارمة‪.‬‬
‫إن ‪ %69‬من املستهلكين السعوديين يتسوقون عبر اإلنترنت منذ بداية العام‪،‬‬ ‫•‬
‫ويمكن أن يعزى ذلك إلى سهولة وراحة التسوق عبر اإلنترنت خالل الوضع‬
‫العاملي الحالي‪.‬‬
‫ومع خروج الالعبين األصغر من الصورة‪ ،‬استثمر املنافسون الرئيسيون‬ ‫•‬
‫للعثيم والذين يعملون بالبيع بالتجزئة بشكل كبير في منصات التسوق عبر‬
‫اإلنترنت‪ .‬عالوة على ذلك‪ ،‬استحواذ أمازون على موقع سوق‪ ،‬والذي سيؤدي‬
‫لتنافس العثيم قريبا مع عمالق التجارة اإللكترونية أمازون‪.‬‬
‫وإلى أن يبدأ آل العثيم في االستثمار بجدية في منصة تسوق عبر اإلنترنت‪ ،‬فإن‬ ‫•‬
‫الحصة السوقية للشركة في خطر حيث تفقد املتاجر املادية ببطء جاذبيتها في‬
‫السنوات التي تعقب انتشار الوباء‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫تحليل الشركة‬
‫النتائج املالية‬
‫• على الرغم من الحالة االقتصادية الصعبة التي يمر بها العالم بأسره نتيجة لوباء فيروس كورونا‪ ،‬تمكن العثيم من تحقيق أرقام جيدة سواء باإليرادات أو صافي الربح‬
‫خالل الربع األول لعام ‪.2020‬‬
‫• خالل هذا الربع‪ ،‬أعلنت العثيم عن نمو مذهل باإليرادات بنسبة ‪ %21‬على أساس سنوي‪ ،‬من ‪ 1,960‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ ،2019‬إلى ‪2,379‬‬
‫مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ .2020‬وتعزى الزيادة في اإليرادات إلى زيادة الطلب خالل هذه الفترة كنتيجة النتشار الوباء‪ .‬ونتوقع أن يكون هناك معدل نمو‬
‫مماثل مستحق خالل الربع الثاني لعام ‪ ،2020‬حيث تم اإلعالن عن تطبيق ضريبة القيمة املضافة في يوليو املقبل‪ ،‬وبالتالي من املرجح أن يزيد األشخاص مشترياتهم في‬
‫القطاع السلع غير الغذائية (اإللكترونيات) من أجل تأمين أسعار أرخص قبل تطبيق ضريبة القيمة املضافة‪.‬‬
‫• خالل الربع‪ ،‬افتتحت العثيم فرعين جديدين في اململكة العربية السعودية‪ ،‬ليصل إجمالي عدد املتاجر في اململكة إلى ‪ 245‬متجرا‪ .‬يمكن أن يفسر تلك االرتفاع في تكاليف‬
‫املبيعات خالل الربع بنسبة ‪ %22‬على أساس سنوي من ‪ 1,464‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ 2019‬إلى ‪ 1,577‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام‬
‫‪.2020‬‬
‫مليون ريال‬
‫سعودي‬ ‫اإليرادات وتكلفة املبيعات وهامش مجمل الربح‬ ‫ومع ذلك‪ ،‬فقد فاق االرتفاع باإليرادات خالل الربع األول لعام ‪ 2020‬االرتفاع الحاصل بتكاليف‬ ‫•‬
‫‪2,800‬‬ ‫‪25%‬‬
‫‪24%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫املبيعات للفترة نفسها‪ ،‬مما أدى إلى ارتفاع بمجمل الربح بنسبة ‪ %20‬على أساس سنوي‪ .‬حيث‬
‫‪2,300‬‬ ‫‪20%‬‬
‫‪21%‬‬
‫‪19%20%‬‬
‫ارتفع مجمل الربح من ‪ 383‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ 2019‬إلى ‪ 459‬مليون‬
‫‪19% 19% 19%‬‬ ‫‪18%‬‬
‫ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ .2020‬ومع ذلك‪ ،‬ظل هامش مجمل الربح ثابتا تقريبا مع‬
‫‪1,800‬‬ ‫‪15%‬‬
‫انخفاض طفيف قدره ‪ 2‬نقطة أساس على أساس سنوي‪ ،‬ليصل إلى ‪ %19.3‬خالل الربع األول‬
‫‪2,379.5‬‬

‫لعام ‪.2020‬‬
‫‪2,171.6‬‬

‫‪1,300‬‬ ‫‪10%‬‬
‫‪2,097.3‬‬
‫‪2,022.5‬‬

‫‪1,959.7‬‬
‫‪1,939.0‬‬

‫‪1,937.4‬‬
‫‪1,798.3‬‬

‫‪1,744.7‬‬

‫انخفض دخل اإليجار بنسبة ‪ %5‬على أساس سنوي‪ ،‬وهو ما كان متوقعا نظرا للظروف‪ .‬وفي‬ ‫•‬
‫‪800‬‬ ‫‪5%‬‬
‫الوقت نفسه‪ ،‬ارتفعت مصاريف البيع واإلدارية والعمومية بنسبة ‪ %12‬على أساس سنوي‪ ،‬من‬
‫‪1,457‬‬

‫‪1,647‬‬

‫‪1,405‬‬

‫‪1,464‬‬

‫‪1,577‬‬

‫‪1,777‬‬

‫‪1,539‬‬

‫‪1,584‬‬

‫‪1,920‬‬

‫‪300‬‬ ‫‪0%‬‬ ‫‪ 327‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ 2019‬إلى ‪ 367‬مليون ريال سعودي خالل الربع‬
‫الربع الثاني ‪2018‬‬

‫الربع الثاني ‪2019‬‬

‫الربع األول ‪2018‬‬

‫الربع الثالث ‪2018‬‬

‫الربع األول ‪2019‬‬

‫الربع الثالث ‪2019‬‬

‫الربع األول ‪2020‬‬

‫الربع الرابع ‪2018‬‬

‫الربع الرابع ‪2019‬‬

‫األول لعام ‪ .2020‬ويمكن أن تعزى ارتفاع مصاريف البيع واإلدارية والعمومية إلى ارتفاع الطلب‬
‫خالل الفترة‪ ،‬باإلضافة إلى الفروع الجديدة التي افتتحت خالل العام‪.‬‬
‫كما ارتفعت األرباح التشغيلية خالل الربع بنسبة مذهلة بلغت ‪ %47‬على أساس سنوي‪ ،‬من ‪75‬‬ ‫•‬
‫اإليرادات‬ ‫تكلفة املبيعات‬
‫مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ 2019‬إلى ‪ 111‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول‬
‫لعام ‪ .2020‬عالوة على ذلك‪ ،‬ارتفع هامش األرباح التشغيلية من ‪ %4‬خالل الربع األول لعام‬
‫مليون ريال‬
‫سعودي‬ ‫صافي الربح وهامش صافي الربح‬ ‫‪ 2019‬إلى ‪ %5‬خالل الربع األول لعام ‪.2020‬‬
‫‪160‬‬ ‫‪8.0%‬‬ ‫خالل الربع‪ ،‬ارتفعت حصة الشركة في الشركات الزميلة بشكل طفيف بنسبة ‪ %4‬على أساس‬ ‫•‬
‫‪6.8%‬‬

‫‪140‬‬ ‫سنوي‪ ،‬بينما ارتفعت تكاليف التمويل من التزامات التأجير بنسبة ‪ %16‬على أساس سنوي‪.‬‬
‫‪6.0%‬‬
‫‪6.0%‬‬

‫‪120‬‬ ‫وتمكن العثيم من تحقيق ارتفاع بنسبة ‪ %44‬في األرباح قبل الزكاة‪ ،‬حيث ارتفعت من ‪ 71‬مليون‬
‫‪4.2%‬‬

‫ريال سعودي خالل الربع األول لعام ‪ 2019‬إلى ‪ 103‬مليون ريال سعودي خالل الربع األول لعام‬
‫‪3.8%‬‬

‫‪100‬‬ ‫‪4.0%‬‬
‫‪3.9%‬‬
‫‪3.7%‬‬

‫‪3.5%‬‬

‫‪.2020‬‬
‫‪116.1 3.2%‬‬

‫‪80‬‬
‫‪2.8%‬‬

‫‪2.0%‬‬
‫‪60‬‬ ‫وقد انعكس تأثير تطبيق املعيار الدولي إلعداد التقارير املالية رقم ‪ 16‬على أرقام صافي ربح‬ ‫•‬
‫‪142.4‬‬
‫‪68.8‬‬
‫‪75.6‬‬
‫‪55.9‬‬

‫‪69.2‬‬
‫‪60.1‬‬
‫‪76.2‬‬

‫‪99.4‬‬

‫‪40‬‬ ‫‪0.0%‬‬ ‫الشركة لفترة التسعة األشهر‪ ،‬حيث انخفض صافي ربح الشركة من ‪ 383‬مليون ريال سعودي‬
‫خالل الـتسعة أشهر األولى لعام ‪ 2018‬إلى ‪ 363‬مليون ريال سعودي خالل التسعة األشهر األولى‬
‫الربع الثاني ‪2018‬‬

‫الربع الثاني ‪2019‬‬

‫الربع األول ‪2018‬‬

‫الربع الثالث ‪2018‬‬

‫الربع األول ‪2019‬‬

‫الربع الثالث ‪2019‬‬

‫الربع األول ‪2020‬‬

‫الربع الرابع ‪2018‬‬

‫الربع الرابع ‪2019‬‬

‫لعام ‪ ،2019‬وهو ما يمثل انخفاضا بنسبة ‪ %5‬على أساس سنوي وانخفاض في هامش صافي‬
‫الربح من ‪ %25‬في ‪ 2018‬إلى ‪ %22‬في ‪ .2019‬ومع ذلك‪ ،‬على أساس فصلي‪ ،‬ظل صافي الربح ثابتا‬
‫صافي الربح‬ ‫هامش صافي الربح‬
‫تقريبا بقيمة ‪ 142‬مليون ريال سعودي خالل الربع الثالث لعام ‪.2019‬‬
‫وأخيرا‪ ،‬خالل الربع األول لعام ‪ ،2020‬أعلنت الشركة عن صافي ربح قدره ‪ 99‬مليون ريال‬ ‫•‬
‫سعودي‪ ،‬وهو ما يمثل ارتفاع بنسبة ‪ %44‬مقارنة بـ ‪ 69‬مليون ريال سعودي تم اإلبالغ عنها خالل‬
‫الربع األول لعام ‪ .2019‬وقد دعم ارتفاع الطلب خالل الفترة بشكل كبير أرقام صافي أرباح‬
‫الشركة خالل الربع‪ .‬وقد ارتفع هامش صافي الربح قليال بمقدار ‪ 7‬نقاط أساس ليصل إلى ‪%4‬‬
‫خالل الربع األول لعام ‪.2020‬‬

‫‪7‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫أسس التقييم‬

‫التقييم وفقا لخصم التدفقات النقدية‬

‫‪2024‬‬ ‫‪2023‬‬ ‫‪2022‬‬ ‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬
‫متوقع‬ ‫متوقع‬ ‫متوقع‬ ‫متوقع‬ ‫تقديري‬ ‫فعلي‬
‫‪945‬‬ ‫‪884‬‬ ‫‪831‬‬ ‫‪786‬‬ ‫‪742‬‬ ‫‪710‬‬ ‫األرباح قبل الفوائد والضرائب واالهالك واالستهالك‬
‫‪988‬‬ ‫‪927‬‬ ‫‪862‬‬ ‫‪818‬‬ ‫‪745‬‬ ‫‪642‬‬ ‫التدفق النقدي التشغيلي‬
‫)‪(471‬‬ ‫)‪(465‬‬ ‫)‪(412‬‬ ‫)‪(409‬‬ ‫)‪(405‬‬ ‫)‪(446‬‬ ‫نفقات رأسمالية‬
‫‪517‬‬ ‫‪462‬‬ ‫‪449‬‬ ‫‪409‬‬ ‫‪341‬‬ ‫‪196‬‬ ‫التدفقات النقدية الحرة للمنشأة‬
‫‪517‬‬ ‫‪462‬‬ ‫‪449‬‬ ‫‪409‬‬ ‫‪257‬‬ ‫‪0‬‬ ‫التدفقات النقدية الحرة بداية من إبريل ‪2020‬‬
‫‪366‬‬ ‫‪349‬‬ ‫‪364‬‬ ‫‪357‬‬ ‫‪242‬‬ ‫‪0‬‬ ‫القيمة الحالية (التدفقات النقدية الحرة للمنشأة)‬
‫‪8.2%‬‬ ‫املتوسط املرجح لتكلفة رأس املال‬
‫‪3.0%‬‬ ‫معدل النمو املستمر‬
‫قيمنا شركة العثيم وفقا لطريقتي خصم التدفقات النقدية ومكررات الربحية‪ ،‬مع تحديد‬ ‫‪1,677‬‬ ‫القيمة الحالية ‪ -‬التدفقات النقدية الحرة للمنشأة‬
‫املتوسط املرجح لتكلفة رأس املال عند ‪( %8.2‬بناء على معدل خال من املخاطر بنسبة ‪%4.4‬‬ ‫‪7,472‬‬ ‫القيمة الحالية ‪ -‬القيمة املتبقية‬
‫وعالوة مخاطر السوق بنسبة ‪ %7.3‬ونسبة بيتا ‪.)0.63‬‬ ‫)‪(658‬‬ ‫صافي الدين‬
‫)‪(146‬‬ ‫طرح‪ :‬مستحقات نهاية الخدمة‬
‫وبناء على التقييم وفقا لخصم التدفقات النقدية‪ ،‬بلغ السعر العادل لسعر سهم العثيم ‪102.5‬‬ ‫‪883‬‬ ‫إضافة‪ :‬االستثمارات‬
‫ريال سعودي وهو أقل من القيمة املتداولة بنسبة ‪.%9.9‬‬ ‫‪9,227‬‬ ‫قيمة حقوق املساهمين‬
‫‪90‬‬ ‫األسهم القائمة‬
‫‪102.5‬‬ ‫قيمة حقوق املساهمين للسهم‬
‫‪113.8‬‬ ‫سعرالسوق الحالي (‪)2020-06-28‬‬
‫‪-9.9%‬‬ ‫نسبة االرتفاع و(االنخفاض) ‪%‬‬

‫التقييم وفقا لطريقة مكررات الربحية – النظراء املحليون بتجارة التجزئة‬

‫مكرر الربحية‬ ‫الدولة‬ ‫االسم‬
‫‪27.25‬‬ ‫السعودية‬ ‫أسواق العثيم‬
‫‪16.36‬‬ ‫السعودية‬ ‫إكسترا‬
‫‪29.67‬‬ ‫السعودية‬ ‫ساكو‬
‫‪17.50‬‬ ‫السعودية‬ ‫جرير‬
‫‪36.18‬‬ ‫السعودية‬ ‫صافوال‬
‫‪27.25‬‬ ‫الوسيط‬
‫‪113.8‬‬ ‫قيمة السهم‬

‫التقييم املرجح‬
‫القيمة‬ ‫الترجيح‬ ‫طريقة التقييم‬
‫بناء على طريقة التقييم املرجح‪ ،‬حيث يرجح التقييم وفقا لخصم التدفقات النقدية‬
‫‪102.53‬‬ ‫‪%60‬‬ ‫الدخل املتبقي‬ ‫بنسبة ‪ %60‬ويرجح التقييم وفقا لطريقة مكررات األرباح بنسبة ‪ ،%40‬قدرنا قيمة سعر‬
‫‪113.80‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫مكرر الربحية‬ ‫سهم العثيم عند ‪ 107‬ريال سعودي‪.‬‬
‫‪107.04‬‬ ‫‪%100‬‬ ‫التقييم‬

‫‪8‬‬
‫تقرير بدء التغطية‪ :‬أسواق العثيم‬
‫التوقعات املالية‬

‫صافي الربح‬ ‫املبيعات‬ ‫القيمة السوقية‬ ‫السعر السوقي‬

‫(باملليون ريال‬ ‫(باملليون ريال‬ ‫مكرر الربحية‬ ‫(باملليار ريال‬ ‫(بالريال‬ ‫الكود‬ ‫الدولة‬ ‫النظراء اإلقليميون‬
‫سعودي)‬ ‫سعودي)‬ ‫سعودي)‬ ‫السعودي)‬
‫‪375.89‬‬ ‫‪8,585.71‬‬ ‫‪27.25‬‬ ‫‪10.24‬‬ ‫‪113.8‬‬ ‫‪4001‬‬ ‫السعودية‬ ‫أسواق العثيم‬
‫‪206.46‬‬ ‫‪5,309.34‬‬ ‫‪16.36‬‬ ‫‪3.38‬‬ ‫‪56.3‬‬ ‫‪4003‬‬ ‫السعودية‬ ‫إكسترا‬
‫‪54.11‬‬ ‫‪1,445.56‬‬ ‫‪29.67‬‬ ‫‪1.61‬‬ ‫‪44.6‬‬ ‫‪4008‬‬ ‫السعودية‬ ‫ساكو‬
‫‪1,002.73‬‬ ‫‪8,878.05‬‬ ‫‪17.50‬‬ ‫‪17.54‬‬ ‫‪146.2‬‬ ‫‪4190‬‬ ‫السعودية‬ ‫جرير‬
‫‪642.06‬‬ ‫‪22,975.16‬‬ ‫‪36.18‬‬ ‫‪23.23‬‬ ‫‪43.5‬‬ ‫‪2050‬‬ ‫السعودية‬ ‫صافوال‬

‫‪ 2024‬متوقع‬ ‫‪ 2023‬متوقع‬ ‫‪ 2022‬متوقع‬ ‫‪ 2021‬متوقع‬ ‫‪ 2020‬تقديري‬ ‫‪ 2019‬فعلي‬ ‫‪ 2018‬فعلي‬ ‫النسب املالية‬

‫‪7.96%‬‬ ‫‪7.68%‬‬ ‫‪7.44%‬‬ ‫‪7.50%‬‬ ‫‪7.55%‬‬ ‫‪8.27%‬‬ ‫‪8.85%‬‬ ‫العائد على متوسط األصول)‪(%‬‬
‫‪0.00%‬‬ ‫‪29.61%‬‬ ‫‪26.26%‬‬ ‫‪23.74%‬‬ ‫‪23.26%‬‬ ‫‪23.46%‬‬ ‫‪21.59%‬‬ ‫العائد على متوسط حقوق املساهمين)‪(%‬‬
‫‪4.45%‬‬ ‫‪4.40%‬‬ ‫‪4.36%‬‬ ‫‪4.35%‬‬ ‫‪4.35%‬‬ ‫‪4.49%‬‬ ‫‪4.74%‬‬ ‫هامش االرباح قبل الزكاة)‪(%‬‬
‫‪4.32%‬‬ ‫‪4.27%‬‬ ‫‪4.23%‬‬ ‫‪4.22%‬‬ ‫‪4.22%‬‬ ‫‪4.26%‬‬ ‫‪4.12%‬‬ ‫هامش صافي الربح)‪(%‬‬
‫‪6.77%‬‬ ‫‪7.10%‬‬ ‫‪5.78%‬‬ ‫‪6.19%‬‬ ‫‪7.16%‬‬ ‫‪8.81%‬‬ ‫‪3.78%‬‬ ‫نمو اإليرادات)‪(%‬‬
‫‪6.00‬‬ ‫‪6.00‬‬ ‫‪4.50‬‬ ‫‪3.00‬‬ ‫‪3.00‬‬ ‫‪4.50‬‬ ‫‪1.50‬‬ ‫توزيعات األرباح للسهم‬

‫‪ 2024‬متوقع‬ ‫‪ 2023‬متوقع‬ ‫‪ 2022‬متوقع‬ ‫‪ 2021‬متوقع‬ ‫‪ 2020‬تقديري‬ ‫‪ 2019‬فعلي‬ ‫‪ 2018‬فعلي‬ ‫قائمة الدخل‬

‫‪11,240‬‬ ‫‪10,527‬‬ ‫‪9,830‬‬ ‫‪9,293‬‬ ‫‪8,751‬‬ ‫‪8,166‬‬ ‫‪7,504‬‬ ‫اجمالي إيرادات‬
‫)‪(8,915‬‬ ‫)‪(8,350‬‬ ‫)‪(7,796‬‬ ‫)‪(7,371‬‬ ‫)‪(6,941‬‬ ‫)‪(6,477‬‬ ‫)‪(5,973‬‬ ‫تكلفة اإليرادات‬
‫‪2,325‬‬ ‫‪2,177‬‬ ‫‪2,033‬‬ ‫‪1,922‬‬ ‫‪1,810‬‬ ‫‪1,689‬‬ ‫‪1,531‬‬ ‫مجمل الربح‬
‫)‪(1,849‬‬ ‫)‪(1,742‬‬ ‫)‪(1,637‬‬ ‫)‪(1,556‬‬ ‫)‪(1,474‬‬ ‫)‪(1,376‬‬ ‫)‪(1,283‬‬ ‫مصاريف البيع والعمومية واإلدارية‬
‫)‪(15‬‬ ‫)‪(14‬‬ ‫)‪(13‬‬ ‫)‪(12‬‬ ‫)‪(11‬‬ ‫)‪(11‬‬ ‫)‪(9‬‬ ‫الزكاة‬
‫‪485‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪416‬‬ ‫‪392‬‬ ‫‪369‬‬ ‫‪348‬‬ ‫‪309‬‬ ‫صافي الربح‬

‫‪ 2024‬متوقع‬ ‫‪ 2023‬متوقع‬ ‫‪ 2022‬متوقع‬ ‫‪ 2021‬متوقع‬ ‫‪ 2020‬تقديري‬ ‫‪ 2019‬فعلي‬ ‫‪ 2018‬فعلي‬ ‫قائمة املركزاملالي‬

‫‪2,313‬‬ ‫‪2,161‬‬ ‫‪2,043‬‬ ‫‪1,811‬‬ ‫‪1,460‬‬ ‫‪1,288‬‬ ‫‪1,316‬‬ ‫املوجودات املتداولة‬
‫‪3,909‬‬ ‫‪3,806‬‬ ‫‪3,695‬‬ ‫‪3,628‬‬ ‫‪3,555‬‬ ‫‪3,478‬‬ ‫‪2,332‬‬ ‫املوجودات غير املتداولة‬
‫‪6,222‬‬ ‫‪5,967‬‬ ‫‪5,738‬‬ ‫‪5,440‬‬ ‫‪5,015‬‬ ‫‪4,766‬‬ ‫‪3,648‬‬ ‫اجمالي املوجودات‬
‫‪2,494‬‬ ‫‪2,335‬‬ ‫‪2,178‬‬ ‫‪2,055‬‬ ‫‪1,929‬‬ ‫‪1,968‬‬ ‫‪1,827‬‬ ‫املطلوبات املتداولة‬
‫‪2,116‬‬ ‫‪1,965‬‬ ‫‪1,802‬‬ ‫‪1,638‬‬ ‫‪1,461‬‬ ‫‪1,273‬‬ ‫‪121‬‬ ‫املطلوبات غير املتداولة‬
‫‪1,612‬‬ ‫‪1,667‬‬ ‫‪1,757‬‬ ‫‪1,746‬‬ ‫‪1,624‬‬ ‫‪1,525‬‬ ‫‪1,699‬‬ ‫اجمالي حقوق املساهمين‬
‫‪6,222‬‬ ‫‪5,967‬‬ ‫‪5,738‬‬ ‫‪5,440‬‬ ‫‪5,015‬‬ ‫‪4,766‬‬ ‫‪3,648‬‬ ‫اجمالي املطلوبات وحقوق املساهمين‬

‫‪9‬‬
 ‫دليل التقييمات واإلفصاح‬

‫دليل التقييمات‬
‫زيادة متوقعة في السعر بنسبة تزيد عن ‪ 20%‬خالل فترة ‪ 52‬أسبوعا‪.‬‬ ‫شراء‬
‫زيادة متوقعة في السعر بنسبة تزيد عن ‪ 10%‬خالل فترة ‪ 52‬أسبوعا‪.‬‬ ‫زيادة املراكز‬
‫ستظل القيمة في نطاق (ارتفاع\انخفاض بنسبة ‪ )10%‬خالل فترة ‪ 52‬أسبوعا‪.‬‬ ‫الحياد‬
‫انخفاض متوقع في السعر بنسبة تزيد عن ‪ 10%‬خالل فترة ‪ 52‬أسبوعا‪.‬‬ ‫تخفيض املراكز‬
‫انخفاض متوقع في السعر بنسبة تزيد عن ‪ 20%‬خالل فترة ‪ 52‬أسبوعا‪.‬‬ ‫بيع‬

‫إتقان كابيتال‬
‫برج ذا هيدكوارترز بزنس بارك‪ ،‬طريق الكورنيش‪ ،‬حي الشاطئ‪،‬‬
‫صندوق بريد ‪ ،8021‬جدة ‪،21482‬‬
‫اململكة العربية السعودية‬
‫هاتف‪966 12 510 6030 :‬‬
‫فاكس‪966 12 510 6033 :‬‬
‫‪info@itqancapital.com‬‬
‫‪www.itqancapital.com‬‬

‫اإلفصاح وإخالء املسئولية‬

‫ً‬
‫أعدت شركة إتقان كابيتال هذا البحث ("إتقان كابيتال") السعودية‪ .‬تم إعداد هذا التقرير لالستخدام العام من قبل عمالء إتقان كابيتال وال يجوز إعادة توزيعه أو إرساله أو اإلفصاح عنه‪ ،‬سواء بالكامل أو جزئيا‪ ،‬بأي شكل أو طريقة‬
‫دون املوافقة الكتابية الصريحة من إتقان كابيتال‪ .‬ويعد استالمك ومراجعتك لهذا البحث بمثابة موافقتك على عدم إعادة التوزيع أو النشر أو اإلفصاح لألخرين عن املحتوى واآلراء واملعلومات واالستنتاجات الواردة في هذا التقرير قبل‬
‫إفصاح شركة إتقان عن هذه املعلومات للجمهور العام‪ .‬وتم الحصول على املعلومات الواردة في هذا البحث من عدة مصادر عامة‪ ،‬من املفترض أن تكون موثوقة بها‪ ،‬ولكننا ال نضمن دقتها‪ .‬ال تقدم شركة إتقان كابيتال أي تعهدات أو‬
‫ً‬
‫ضمانات (صراحة أو ضمنيا) بشأن البيانات واملعلومات املطروحة وال تقدم شركة إتقان تلك املعلومات على أنها كاملة أو خالية من أي خطأ‪ ،‬أو على أنها غير مضللة أو على أنها صالحة ألي غرض خاص‪ .‬فيوفر هذا البحث املعلومات العامة‬
‫ً‬
‫فقط‪ .‬وال تشكل املعلومات أو أي رأي ُمعبر عنه بهذا التقرير عرضا أو دعوة لتقديم عرض ببيع أو شراء أي أوراق مالية أو منتجات استثمارية أخرى متعلقة بتلك األوراق املالية أو االستثمارات‪ .‬وليس من املقصود بهذا البحث إعطاء أي‬
‫نصائح استثمارية شخصية وال يؤخذ في االعتبار أي أهداف استثمارية معينة خاصة بأية مؤسسة مالية أو االحتياجات الخاصة ألي شخص بعينه يستلم هذا التقرير‪ .‬وعلى املستثمرين طلب املشورة املالية أو القانونية أو الضريبية بصدد‬
‫ُ‬ ‫ُ‬
‫مالئمة االستثمار في أي أوراق مالية أو استثمارات أخرى أو استراتيجيات االستثمار الواردة أو املوص ي بها في هذا التقرير ويجب عليهم معرفة أنه قد ال تتحقق أي توقعات مستقبلية أدلى بها ضمن هذا التقرير‪ .‬ويجب على املستثمرين معرفة‬
‫ً‬
‫أنه قد تتقلب قيمة الدخل املحقق من تلك األوراق املالية أو االستثمارات األخرى‪ ،‬إن وجد‪ ،‬وقد يرتفع أو ينخفض سعر أو قيمة تلك األوراق املالية أو االستثمارات‪ .‬ومن املمكن أن تؤثر تقلبات سعر الصرف سلبيا على قيمة أو سعر أو‬
‫ً‬ ‫ً‬ ‫الدخل املحقق من بعض االستثمارات‪ً .‬‬
‫وبناء على ذلك‪ ،‬يمكن أن يستلم املستثمرون عائدا استثماريا أقل من املبلغ املستثمر‪ .‬قد يكون لشركة إتقان كابيتال أو مديريها أو واحدة أو أكثر من شركاتها التابعة (بما يشمل محللو البحث) منفعة‬
‫مالية في األوراق املالية الخاصة بالشركات املصدرة أو االستثمارات املتعلقة بذلك‪ ،‬بما يشمل املراكز طويلة أو قصير األجل في األوراق املالية أو الضمانات أو العقود املستقبلية أو الخيارات أو املشتقات املالية أو األدوات املالية األخرى‪ .‬كما‬
‫يجوز لشركة إتقان كابيتال أو أي من شركاتها التابعة من وقت ألخر أداء خدمات مصرفية استثمارية أو خدمات أخرى ألية شركة واردة في هذا التقرير‪ .‬لن تكون إتقان كابيتال أو أي من شركاتها التابعة أو موظفيها مسئولين عن أي خسارة‬
‫أو ضرر مباشر أو غير مباشر أو تبعي قد ينتج عن أي استخدام‪ ،‬مباشر أو غير مباشر‪ ،‬للمعلومات الواردة في هذا التقرير‪ .‬كما قد يخضع هذا البحث وأي توصيات واردة فيه إلى التغيير دون إشعار مسبق‪ .‬ال تتحمل إتقان كابيتال أية‬
‫ً‬ ‫ً‬
‫مسئولية بصدد تحديث املعلومات الواردة في هذا البحث‪ .‬ال يجوز تغيير أو نسخ أو إرسال أو توزيع كل أو أي جزء من هذا البحث بأي شكل وبأية طريقة‪ .‬هذا البحث ليس موجها إلى أو مخصصا للتوزيع على أو االستخدام من قبل أي‬
‫ً‬ ‫ً‬ ‫ً‬
‫شخص أو كيان يكون مواطنا أو مقيما أو يقع في أي مكان أو والية أو بلد أو أية والية قضائية أخري يكون فيها هذا التوزيع أو النشر أو التوفر أو االستخدام مخالفا للقانون أو سيعرض إتقان كابيتال أو أي من شركاتها التابعة إلى أي‬
‫متطلبات تسجيل أو ترخيص ضمن تلك الوالية القضائية‪.‬‬
‫إتقان كابيتال هي شركة مرخصة من هيئة السوق املالية السعودية | رخصة رقم ‪ 07058-37‬وسجل تجاري رقم ‪4030167335‬‬

‫‪10‬‬