LA ESTRATEGIA

DE POLÍTICA
MONETARIA
LA ESTRATEGIA DE POLÍTICA MONETARIA:

◼ Con qué CRITERIOS mueven el tipo de interés

PARA combatir la inflación (LOGRAR EL
OBJETIVO).

◼ Dos PILARES:
- Primer pilar: el Análisis Económico

◼ Se basan en la TEORÍA DE LA INFLACIÓN:

- A CORTO PLAZO (primer pilar)

EL PRIMERO ES EL MÁS IMPORTANTE para

el día a día (no veremos el 2º, testimonial)
Primer pilar: el Análisis Económico
Tª DE LA INFLACIÓN A CORTO: cualquier perturbación que
desplace la Demanda Agregada o la Oferta Agregada
afectará a los precios (paralelismo con el precio de un
único bien).

Primer pilar: (Análisis Económico) seguimiento de diversos

indicadores de presión inflacionaria a corto.
◼ DA: datos de C, I, G, X…

◼ SA: evolución salarial, precio materias primas…

INFLACIÓN DE
DEMANDA:
 LA PM ES UNA POLÍTICA DE DEMANDA
◼ La INVERSIÓN (y el CONSUMO) dependen del tipo de
interés (del coste de los préstamos) pues se financian en
parte con ellos.

◼ I de empresarios en nuevos equipos e instalaciones,

COMPARAN:
- RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN (dada en un momento concreto, aunque
muy volátil a lo largo del tiempo)
- CON TIPO DE INTERÉS, coste de los préstamos. Buena
parte de proyectos se financian con créditos.
- Si bajo tipo de interés, más I (ceteris paribus, es decir, si
todo lo demás constante) y viceversa. Base de la
POLÍTICA MONETARIA ANTICÍCLICA. AHORA COMÚN
PARA TODA LA ZONA DEL EURO.
INFLACIÓN DE DEMANDA:
◼ Hasta 2000 y hasta 2007
crecen la inversión y el
consumo (por P acciones
y por P viviendas)
◼ Crece la producción y
amenaza de inflación
◼ PM contractiva, elevar
tipo de interés de BCE a
bancos comerciales
◼ De estos a clientes
◼ Menos C e I a crédito
◼ DA a la derecha y la PM
la devuelve parcialmente
hacia la izquierda
CAÍDA DE DEMANDA:
◼ No amenaza de inflación;
los problemas son menor
producción y más paro
◼ Tras 2000, tras 2007 y en
2020, por hundimiento de
I y C al estallar burbujas
o por Covid
◼ PM expansiva, bajar tipo
de interés de BCE a
bancos
◼ De estos a clientes
◼ Más C e I a crédito
◼ DA a la izquierda y la PM
la devuelve parcialmente
a la derecha
La política monetaria anticíclica: el BCE sube el tipo
de interés en expansiones, lo baja en recesiones.
INFLACIÓN DE
OFERTA:
INFLACIÓN DE OFERTA: POR COSTES
DE PRODUCCIÓN
◼ Sube el P del petróleo, o los
salarios (1970s). O AHORA, en
2022.
◼ Inflación y mal comportamiento
de producción simultáneamente
(ESTANFLACIÓN), SA hacia
arriba
◼ Dilema para la PM: qué mal
combatir
◼ Si inflación (como es su
mandato): subir i, DA a la
izquierda. Más recesión
◼ Problema: se mueve SA y
contrarrestar con DA
Ahora inflación de oferta en eurozona:
◼ Inflación 10.6%
(octubre 2022).
◼ Debido, sobre todo,
a precios ENERGÍA
(gas y petróleo por
guerra Ucrania).
◼ Antes (en 2021) a
“cuellos de botella”
en producción
provocados por el
COVID.
EU-27 IMPORTACIONES DE ENERGÍA (%):
Precios mayores también para petróleo y
electricidad:
Más inflación y menos crecimiento
(perturbación de oferta, estanflación):
DIFICULTADES PRÁCTICAS:
◼ No tan fácil como parece en los gráficos
◼ ENTENDER EN TIEMPO REAL, incluso
con algo de anticipación, cómo numerosas
variables afectan a SA y DA
◼ RETARDO EN MECANISMO DE
TRANSMISIÓN de la PM, de entre año y
medio y dos años, hasta que todos los
efectos de movimiento de i se desarrollan
◼ Por eso, inflación puede sobrepasar el
objetivo a veces. En ese caso,
compromiso de tomar medidas hasta que
vuelva por debajo del objetivo.
Estabilidad de precios lograda desde creación del
euro (hasta ahora):

◼ Línea verde: nivel general

de precios si 2% anual.
◼ Línea azul: nivel general
de precios en eurozona.
◼ Primeros años, según
objetivo.
◼ Tras crisis 2008, inflación
demasiado baja.
◼ Ahora algún margen para
“recuperar”.