‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪WPS6776‬‬

‫ﺑﻪ‬‫اﻹﻓﺼﺎح اﻟﻌﺎم ﻣ ﺴﻤﻮح‬

‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت‬
‫ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞﻷ‬ ‫‪6776‬‬

‫ﺑﻪ‬‫اﻹﻓﺼﺎح اﻟﻌﺎم ﻣ ﺴﻤﻮح‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟ‬

‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﻔﺮص‬

‫آﻻن ﺟﻴﻠ ﺐ‬
‫ﺳﻴﻠﻔﺎﻧﺎﺗﻮردو‬
‫ﻫﺎﻓﺎرد ﻫﺎﻻﻧﺪ‬

‫ﻣﻊ ﻧﻮرا ﻋﺮﻓ ﺔ وﺟﺮﻳﺠﻮريﺳﻤﻴ ﺚ‬

‫ﺑﻪ‬‫اﻹﻓﺼﺎح اﻟﻌﺎم ﻣ ﺴﻤﻮح‬

‫ﺑﻪ‬‫اﻹﻓﺼﺎح اﻟﻌﺎم ﻣ ﺴﻤﻮح‬

‫ﺒﻨﻚ اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﻘﺮ واﻹدارة اﻻﻗ‬
‫ﺷ‬
‫وﺣﺪة ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‬
‫&‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻟ‬
‫ﺷ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻦ‬
‫وﺣﺪة اﻟﻨﻔﻂ واﻟﻐﺎز واﻟ‬
‫ﺒﺎط ‪2014‬‬
‫ﺷ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت رﻗﻢ ‪6776‬‬

‫ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞﻷ‬

‫ﺧﻼﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﺰاﻳﺪًا ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ وﻟﻬﺎ أ ﻫﺪاف ﻣ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ ﻋﺪدًا ﻣ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد اﻟﻄ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺗﻤ‬‫ﺘﻨﺎﻣﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮا ت‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﺮة وﻣ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻘﺮاراﺔ ت اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوةﻫاﻟﺔ ﺴﻴﺎدﻳ‬
‫ﻟﻀﻤﺎن ﻧﺰا‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺿﻤﺎﻧﺎ ت‬
‫ﺜﻞ‬ ‫ﺗﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺮ ت ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺎ‪ ،‬اﺳ‬
‫ﺘﻊ‬ ‫ﺘﻤ‬ ‫ﻲ‪.‬ﻳ‬
‫ﺟﻴﺪة‪ ،‬و‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ‬
‫ﺑﺈدارة‬
‫ﺘﻊاﻻﻗ‬
‫ﺘﻘﺮار‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺬيﻳ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖاﻟاﺳ‬
‫ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﻷﺟﻴﺎل و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ ااﻟ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫أنﺴﺎواة‬ ‫ﺳ ﺔاﻟﻤ‬
‫ذﻟﻚ‬
‫ﺗﺮى ﻲاﻟﺪرا‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ‬
‫و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت ﻋﲆﺗﺸﺠﻴﻊ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺒﺎ ﻓ ﻲﺗﺤﻔﻴﺰ‬‫ﺒ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ ﻛﺎﻧ ﺖﺳ‬‫ﺘ‬
‫ﺒﻠﺪان‬ ‫ﺳ‬
‫اﻻاﻟ‬
‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞﻓ ﻲ‬
‫ﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬‫ﺟﻮدة‬
‫ﺴﻦ ﺔ اﻷ‬‫ﻳﺤاﻟ‬
‫ﺒﻨﻴ‬ ‫ﻳﻞ‬ ‫أن‬
‫ﺗﻤﻮ‬‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫وﻣﻮﻇﻔﻴﻦ‪،‬‬
‫ﺘﻤﺮة ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﺮﻓ ﺔ‬
‫اﻟﻔﺠﻮة اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﻣﺤ‬ ‫وإدارة‬
‫وﻟﻜﻦ‬ ‫ﺴﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺳﻠﻴﻢ‬
‫ﺋﻴ‬‫ﻳﺾ اﻟﺮ‬
‫ﺳﻮاق‬ ‫ﺘﻔﻮ‬
‫ﺑﻷ‬
‫ا‬
‫ﺘﻮازﻧﺎ ت ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ ﺿﻤﺎن ﻋﺪمﺗﻘﻮﻳﺾ‬
‫ﺑﻂ واﻟ‬
‫ﻷﺧﺮىاﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻤ ﻲ ﻹﻧﺸﺎء ﻧﻈﺎم ﻣﻦ اﻟﻀﻮا‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔﺔ اﻟﻺﻃﺎر‬
‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮتاﻷﺳﺎﺳﻴ‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ‬
‫ﺑﻌﺾ‬
‫ﻳﺾ‬ ‫ﺗﻜﺮارا ً ﻟاﻟﻮرﻗ‬
‫ﺘﻔﻮ ﺔ‬ ‫ﺘﺮح ﻫﺬه‬
‫ﺗﻜﻮن‬ ‫ﻣﺤﻠﻴﺎ ً‬
‫أن‪.‬ﺗﻘ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻲ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻐ‬
‫ﻳﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺳ‬‫وﻟﻜﻦاﻻﻻ‬
‫اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻋﲆ‬
‫ﻟﺪﻳﻬﺎ‬
‫ﺒﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺜﻤﺎراﺔ ت" ذا ت دواﻓﻊﺳﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬أوﻻً‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻢﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ وﻓﺮص اﻻﺳ‬ ‫ﺘو ﻫﻴﺌ‬
‫ﺳ‬‫"ﻻﻲ‪،‬‬ ‫ﺒﺢﺔ أداة‬
‫اﻟﻮﻃﻨ‬ ‫ﺗﺼ‬
‫أناﻟ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ‬ ‫ﺑﻨﻚ‬‫اﻟﻜﻠﺔ‪،‬ﻲوأو‬ ‫ﺘﺼﺎد‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ‬ ‫ﻹدارة ﻣاﻻﻗ‬
‫ﺜﻞ‬ ‫ﻳﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪،‬‬‫ﺴﻴﺎد‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟت اﻻﺳ‬‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫اﻟﺼﻼﺣﻴﺎ‬ ‫ذا ت‬
‫ﺑﻮزارا ت اﻟﻘﻄﺎع‪ ،‬ﻓﻀ ﻼ ً ﻋﻦ وﺿﻊ‬‫ﺘﺮﻳﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻮازﻧ ﺔ وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻤﺸ‬‫ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ‬
‫)ﻋﲆ‬ ‫ﺘ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻳﻞﻧﻮع اﻻﺳ‬
‫ﻗﻮاﻋﺪﺔﺗﻤﻮ‬
‫ﺑﺸﺄن‬ ‫وﺿﻊﻲ ﻋﻼﻗ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﻳ ﺔ ﻓ‬
‫ﻳﺎﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘﻀﺎﺔ‬ ‫ﺜﻞ‬
‫اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ‬ ‫ﺘﻤت‬
‫ﺗ‬‫ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫واﻟﺸﺮﻛﺎ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‪،‬‬ ‫ﺘ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺗﺠﺎريتو‪/‬‬
‫اﻟﻤﻨﺎﺳ‬ ‫ﺜﺎل‪،‬‬‫ﻳﻴﺮاﻟﻤ‬
‫واﻟﻤﻮاﺻﻔﺎ‬ ‫ﺒﻴﻞ‬‫ﺳ‬
‫اﻟﻤﻌﺎ‬

‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻋﺪم وﺟﻮد ﺣﺼﺺ ﻣ ﺴﻴﻄﺮة‪،‬‬

‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ( وﻃﺮاﺋﻘﻬﺎ )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫أو ﺷ‬
‫ﺑﻴﻦ أﻧﺸﻄ ﺔ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎص( ﻫ ﻲ إﺣﺪى اﻟﻄﺮق ﻟﻀﻤﺎن اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫واﻻﺳ‬
‫ﺗﻈﻞ اﻟﻘﻀﻴ ﺔ اﻟﺤﺎﺳﻤ ﺔ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وأﻧﺸﻄ ﺔ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻷﺧﺮى‪ .‬و‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻟﺼﻨﺪوق‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻜﻮن ﻣﻨﺎﺳ ً‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻫ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧﻄﺎق اﺳ‬
‫ﺑﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺺ‬
‫ﺒﻪﺳﻮﻗﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮﻟﺪ ﻋﻮاﺋﺪ ﺷ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة‪ .‬وإذاﺳﻤﺢ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻼغ ﻋﻦ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺒﻐ ﻲ اﻹ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻤﻨﺰل‪ ،‬ﻛﻤﺎﻳﻨ‬
‫ﺑﻮﺿﻮح ﻋﲆ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﻣﻨﻔﺼﻞ‪.‬‬

‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪ .‬و ﻫﻮ ﺟﺰء ﻣﻦ ﺟﻬﺪ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻦ‪ ،‬ﺷ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ؛ ووﺣﺪة اﻟﻨﻔﻂ واﻟﻐﺎز واﻟ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﻘﺮ واﻹدارة اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎج وﺣﺪة ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‪ ،‬ﺷ‬
‫ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻫ ﻲ ﻧ‬
‫ﺑﺤﺎ ث‬
‫ﺘﻢ ﻧﺸﺮ أوراق ﻋﻤﻞ أ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳ‬
‫ﺛﻪ واﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸﺎ تﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺤﺎ‬
‫ﺘﻮح إﱃ أ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟﻮﺻﻮل اﻟﻤﻔ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ﻟ‬
‫ﺒﺬﻟﻪ اﻟ‬
‫ﺒﺮﻳ‬
‫أﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ ﻋﲆ ‪hhalland@worldbank.org.‬‬‫ﺗﺼﺎل‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪http://econ.worldbank.org. :‬ﻳﻤﻜﻦ اﻻ‬
‫ﺑﻂ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ ﻋﲆ اﻟﺮا‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻹﻧ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت ﻋﲆ ﺷ‬

‫ﺘﻰ ﻟﻮ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬‫ﺘﺎﺋﺞ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻬﺪف ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻠ ﺴﻠ ﺔ ﻫﻮ ﻧﺸﺮ اﻟﻨ‬
‫ﺒﺎدل اﻷﻓﻜﺎر ﺣﻮل ﻗﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊﺗ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﺠﺎري ﻟ‬
‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت ﻋﲆ ﻧﺸﺮ ﻧ‬
‫ﺗﻌﻤﻞﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ أوراق ﻋﻤﻞ أ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔﺗﺨﺺ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮا ت واﻻﺳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬ﺗﺤﻤﻞ اﻷوراق أﺳﻤﺎء اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ وﻳﺠ ﺐ ذﻛﺮ ﻫﺎ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪ .‬اﻟﻨ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ واﻟ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﻤﻴ ﺔ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺼﻘﻮﻟ ﺔ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻌﺮوض اﻟ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ أو اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻪ‪ ،‬أو آراء اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ واﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻌﻤﻴﺮ‪/‬اﻟ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ﻟﻺﻧﺸﺎء واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة آراء اﻟ‬‫ﺜﻞ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ .‬و ﻫ ﻲ ﻻﺗﻤ‬‫اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ‬
‫ﺜﻠﻮﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻳﻤ‬

‫ﺒﺤ ﺚ‬
‫ﺘﺎج ﻓﺮﻳﻖ دﻋﻢ اﻟ‬
‫ﻣﻦ إﻧ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‪ :‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﻔﺮص‬ ‫اﻟ‬

‫آﻻن ﺟﻴﻠ ﺐ‪،‬ﺳﻴﻠﻔﺎﻧﺎﺗﻮردو‪ ،‬ﻫﺎﻓﺎرد ﻫﺎﻻﻧﺪ‬

‫ﻣﻊ ﻧﻮرا ﻋﺮﻓ ﺔ وﺟﺮﻳﺠﻮريﺳﻤﻴ ﺚ‪1‬‬

‫رﻣﻮزﺗﺼﻨﻴﻒ ‪JEL: E00، E02، E03، E61، E62، H40، H 43، H44، H54.‬‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪ ،‬اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪(SWF)، ،‬ﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎﺣﻴ ﺔ‪ :‬ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫اﻟﻜﻠﻤﺎ ت اﻟﻤﻔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺟﻴﺎل‬‫ﺘﻮاﺻﻞ‬
‫ﺜﺮوا ت‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪ ،‬إدارة اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ ،‬اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص‪ ،‬رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬اﻟ‬‫اﻷﺳﻬﻢ‪،‬ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‪ ،‬اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬

‫ﺘﻌﺪﻳﻦ )‪(EM‬‬
‫ﻣﺠﺎﻟ ﺲ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت‪ :‬ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‪ ،‬واﻟﻄﺎﻗ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﻲ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻴﺮ اﻗ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪.‬ﺳﻴﻠﻔﺎﻧﺎﺗﻮردو )‪ (stordo@worldbank.org‬ﻫﻮ ﻛ‬
‫‪1‬آﻻن ﺟﻴﻠ ﺐ )‪ (agelb@cgdev.org‬ﻫﻮ زﻣﻴﻞ أﻗﺪم ﻓ ﻲ ﻣﺮﻛﺰ اﻟ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﻘﺮ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ ﻟﺸ‬
‫ﺘﺼﺎدي ﻓ ﻲ اﻟﻤﻮارد اﻟﻄ‬
‫ﺒﻴﺮ اﻗ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪ .‬ﻫﺎﻓﺎرد ﻫﺎﻻﻧﺪ )‪ (hhalland@worldbank.org‬ﻫﻮ ﺧ‬
‫ﺘﺨﺮاﺟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪ ،‬اﻟﺼﻨﺎﻋﺎ ت اﻻﺳ‬
‫إدارة اﻟﻄﺎﻗ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻞ ﻧﻮرا ﻋﺮﻓ ﺔ ‪(narfaa@worldbank.org)،‬ﻣ ﺴﺆول اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت‪ ،‬وﺟﺮﻳﺠﻮريﺳﻤﻴ ﺚ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻘﺎ ت ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺜ ﻲ واﻟ‬
‫ﺒﺤ‬‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪.‬ﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺪﻋﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ )‪(PREM‬اﻟ‬
‫واﻹدارة اﻻﻗ‬
‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺗﺸﻴﻔﺎ ‪(egratcheva@worldbank.org)،‬ﻛ‬
‫ﺗﻴﺮﻳﻨﺎ ﺟﺮا‬
‫ﺘﻨﺎﻧﻬﻢ ﻹﻳﻜﺎ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪.‬ﻳﻌﺮ ب اﻟﻤﺆﻟﻔﻮن ﻋﻦ اﻣ‬
‫ﺒﺎ ب‪ ،‬وﻛﻼ ﻫﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻓﻮن اﻟﺸ‬
‫‪(gsmith@worldbank.org)،‬اﻟﻤﺤ‬
‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ‬‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪،‬‬
‫ﺘﻴﺎن ب‪ .‬ﻣﻮﻟﺪر )‪(cmulder@worldbank.org‬ﻣﺪﻳﺮ أول‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‪ ،‬اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ وﻛﺮﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺸﺎرا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻤﻨ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪ ،‬اﻻﺳ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ‪،‬‬
‫ﺑﻮﻓﻮر ت ﻛﺎﻣﺎرﻏﻮ‪ ،‬ﻛﺎرﻟﻮس ب‪ .‬ﻛﺎﻓﺎﻟﻜﺎﻧ‬‫ﺗﻮ دي‬
‫ﺑﺮ‬
‫ﺘ ﻲ دﻳﻔﺎﻛﺎران‪ ،‬رو‬
‫ﺘﻔﻴﻀ ﺔ‪.‬ﺗﻌﻠﻴﻘﺎ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌﻴﻦ اﻟﻨﻈﺮاء ﺷﺎﻧ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢﺗﻌﻠﻴﻘﺎ ت وﻣﻮاد ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت‪ ،‬اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ‪ ،‬ﻟ‬
‫ﺘﺸﺎرا ت وإدارة اﻻﺣ‬
‫اﺳ‬
‫ﺘﺮف‬
‫ﺗﻨ ﺴﻜ ﻲ‪ ،‬وأﻛ ﺴﻴﻞ آر‪Peuker . .‬ﻣﻌ‬
‫ﺘﻮ‪ ،‬ﻫﺎرون أوﻧﺪر‪ ،‬وﻳﻠﻴﺎم دورو‬
‫ﺑ‬‫واﻟﻤﺮاﺟﻌﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﺟﻴﻔﺮي د‪ .‬ﻟﻮﻳ ﺲ‪ ،‬ﺟﻴﻒﺗﺸﻴﻠ ﺴﻜ ﻲ‪ ،‬ﻧﺎدر ﻣﺤﻤﺪ‪ ،‬ﻣﻴﺸﻴﻞ ﻧﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻣﺎرﻳﺎن ﻓﺎي‪،‬ﺳﻮدارﺷﺎن ﺟﻮ‬
‫ﺜﻠﻮﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ أو اﻟ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ أو ﻣﺪﻳﺮﻳﻪ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة آراء اﻟ‬‫ﺜﻞ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ وﻻﺗﻤ‬‫ﺘﻨﺎن‪ .‬اﻵراء اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻫ ﻲ آراء اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ‬
‫ﺑﺎﻣ‬‫ﺑﻪ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪2‬‬

‫‪I.‬ﻣﻘﺪﻣ ﺔ‬

‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ وﻟﻬﺎ أ ﻫﺪاف ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‪،‬‬

‫ﺒﻠﺪان ﻣﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد اﻟﻄ‬
‫ﺘﻨﺎﻣﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮا ت‪ .‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة وﻣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﻤ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺮ‬
‫ﺜﻤﺮ ت ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻷﺟﻴﺎل‪.‬ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺎ‪ ،‬اﺳ‬‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻧﻘﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻌﻘﻢ وﻧﻘﺺ ﻓﺮص اﻻﺳ‬‫ﺒﺎ ب‬
‫ﻟﻌﺪد ﻣﻦ اﻷﺳ‬

‫ﺘﺸﻤﻞ اﻟﻌﻘﺎرا ت‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻬﺎ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻠﻜﺎ‬
‫ﺗ ﺴﻌ ﺖ ﻣﻤ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ا‬‫ﺘﻘﺪﻣ ﺔ‬ ‫ﺋﻴﺎ ً اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤ‬ ‫وﻣﻊ ﻣﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣﺎﻳﻌﻜ ﺲ ﺟﺰ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺨﻔﻴﻀﺎ ت اﻟﺤﺎدة ﻓ ﻲ اﻟﻤﺼﺎدر اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺳﺎ ﻫﻤ ﺖ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫واﻻﺳ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺑﻞ وﺣ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟ ﺴﻠﻄﺎ ت اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‬‫ﺘﺰاﻳﺪ‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻐﺬﻳ ﺔ اﻻ ﻫ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻀﻐﻮط أﻣﺮ ﻻ ﻣﻔﺮ ﻣﻨﻪ‪ ،‬ﻧﻈﺮاﻷن‬
‫ﺘﻴ ﺔ‪ .‬وﻣ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‪ .‬اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ‪ ،‬وﻻﺳﻴﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺸﺠﻴﻌﻬﺎ‪ ،‬ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻋﺪد ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت ﻋﺎﺟﻠ ﺔ‪ .‬وﻳ ﺴ‬‫ﺒﺤ ﺖ ﻣﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد ﻣﺆﺧﺮا‪ ،‬ﻟﺪﻳﻬﺎ أﻳﻀﺎ اﺣ‬ ‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ أﺻ‬
‫ﺑﻤﺪﺧﺮا ت ﻛ‬ ‫ﺘﻊ‬‫ﺘﻤ‬‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬ ‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟﺪور‪.‬‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﺤﻠﻴﺎً‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻟﻠﻘﻴﺎم‬ ‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ اﻵن ﺟﺰءا ً ﻣﻦ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﺎ اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﺤﻠﻴ ﺔ أم‬

‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى؟ و ﻫﻞﻳﻬﻢ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﺣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﻫﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ اﺳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮة ﻟﻠﺠﺪل ﺣﻮل اﺳ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‪ ،‬وﻻﺳﻴﻤﺎ اﻟﻤ ﺴﺄﻟ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴ ﺔ؟ﺗ‬
‫أﺟﻨ‬
‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮم‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو ﺷ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺮﻛﺰ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﺼﻮرة ﻟﻠ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺄ ﻫﻤﻴ‬‫ﺋ ًﻴﺎ‬
‫ﺟﺰ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻮارد‪.‬‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺒﺌ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺨﺎص‪.‬‬

‫ﺗﻌ‬‫ﺘﺼﺎدي اﻟﻤﺤﻠ ﻲ و‬ ‫ﺜﻤﺮا ً ﻓﻌﺎﻻ ً وﺣﻜﻴﻤﺎ ً ﻣﻊﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ اﻻﻗ‬ ‫ﺘ‬‫ﺗﻬﺎ ﻋﲆ أنﺗﻜﻮن ﻣ ﺴ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻗﺪر‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺘﻜﺸﻒ اﻟﻈﺮوف اﻟ‬
‫وﻳ ﺴ‬

‫ﺘﻮاﻓﻖ‪.‬‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔﻳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ واﺣ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷ ﻫﺪاف ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘﻮاﻓﻖ‬
‫ﺒﺪو أن اﻟ‬
‫ﻟﻠﻮ ﻫﻠ ﺔ اﻷوﱃ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ إﱃ اﻟﻄﺎوﻟ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲﺗﺤ ﺴﻴﻦ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذو اﻟ ﺴﻌ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ ﺟﻠ ﺐ ﻣﻬﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘﻤﻜﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﺎ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ً‬ ‫ﺜﻤ ﺮًا ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎره ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬
‫و‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ و)‪(2‬‬
‫ﺘﻘﺮار إدارة اﻻﻗ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻠ ﻲ‪(1) :‬زﻋﺰﻋ ﺔ اﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳﻬﺪد‬
‫ﺒﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﻛﻔﺎءة‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﻤﻠﻮك ﻟﻨﻔ ﺲ‬
‫ﺜﺮوة ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪ .‬وﻳﻌﻮد ﻣﺼﺪر ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس إﱃ أن ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ وأ ﻫﺪاف اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻘﻮﻳﺾ ﺟﻮدة اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦﺗﺨﻔﻴﻒ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻟﻜﻦ ﻻﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻀﺎء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻜﻴﺎن ـاﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ـاﻟﺬيﻳ ﺴﻌﻰ إﱃﺗﺸﺠﻴﻊ اﻻﺳ‬

‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻮى اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻮاﻋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺗﺆﻛﺪ ﻋﲆ اﻻﺳ‬‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻗﻴﺎس ﻣ ﺴ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻧﻬﺞ ﺧﺎﻟ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺑﻄ‬‫و‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ داﻓﻌ ﻲ‬
‫ﺘﻤﺎد ﻋﲆ اﻹﻳﺠﺎرا تﻳﺆدي إﱃ إﺿﻌﺎف اﻟﺤﻮاﻓﺰ اﻟ‬ ‫ﺘﻮاؤه؛ وﻗﺪﻳﻜﻮن اﻹﻧﻔﺎق أﻳﻀﺎ ً ﻣﻨﺨﻔﺾ اﻟﺠﻮدة‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ إذا ﻛﺎن اﻻﻋ‬
‫ﺘﻢ اﺣ‬
‫وﻟﻜﻦ ﻗﺪ ﻻﻳ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ ،‬إﻣﺎ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺒ ﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻨﺎء ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻدﺧﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﻀﺨﻤ ﺔﻳﻨﻄﻮي ﻋﲆ ﺧﻄﺮﺗﻌﺮﺿﻬﺎ ﻟﻠﻬﺠﻮم ﻣﻦِﻗ َ‬‫ﺘﺪﻗﻴﻖ ﻓ ﻲ اﻹﻧﻔﺎق‪ .‬إن‬
‫اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ )ﻣﻦ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺘﻢ دﻓﻊ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﺎ ت اﻟﻤﺨﻄﻂ ﻟﻬﺎ( أو‬
‫ﺘﺨﺪام اﻷﻣﻮالﻷﻏﺮاض أﺧﺮى ﻏﻴﺮﺗﻠﻚ اﻟﻤﻘﺼﻮدة ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞ أو ﻻﻳ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ )ﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ وﺟﻬﺎ ت اﻟﻨﻈﺮ أن ﻣﺨﺎﻃﺮ اﺳ‬‫ﺘﺪام(‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪،‬ﻳﺮى‬
‫ﺧﻼلﺗﺮاﻛﻢ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﺎم ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻏﻴﺮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻊﺗﺨﺼﻴﺺ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﺼﺮ ﻣﺤﺎﻓﻆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺄنﺗﻘ‬‫ﺘﻮﺻﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﺧﻄﻴﺮة إﱃ اﻟﺤﺪ اﻟﺬيﻳﺪﻋﻮ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻛﻞﺗﻤﻮﻳﻞ اﻻﺳ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح ﻟﻬﺎ أو اﻟﻤﻔﻮﺿ ﺔ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻋﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﺤﺪودة اﻟﻤ‬
‫وﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﺨﻠﻔﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻠﺨﺺ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺠ ﺔ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﻨ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮى وﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤﺎﻟ ﻲ واﻻﺳ‬
‫ﺑﻤ ﺴ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ واﻹدارة اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻗﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ‬
‫ﻣﺤﻠﻴﺎ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‪ .‬ﻟﻜﻦ‪،‬‬
‫ﺑﺈﺷﺮاك ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺒﻂ‬
‫ﺗ‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺮ‬
‫ﻟﻠﻤﻮارد‪ ،‬وﻳﺸﻴﺮ إﱃ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬

‫‪2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪3‬‬

‫ﺗﻨﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺎﺟﺎ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬وﻳﻠﺨﺺ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ اﺳ‬
‫ﺑﻊ أﺳﺎﻟﻴ ﺐ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮح اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟﺮا‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤ ﺴﺎر‪،‬ﻳﻘ‬‫ﺒﻠﺪان ﻗﺪ ﺷﺮﻋ ﺖ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺑﺄن‬‫ﺘﺮاف‬
‫وﻣﻊ اﻻﻋ‬

‫ﺘﻢ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎر ﻓ ﻲﺳﻴﺎق ﺧﻄ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢ أﺧﺬ ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳ‬
‫ﺑﻬﺎ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮم‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻷوﱃ ﻓ ﻲ ﺿﻤﺎن أن اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗ‬
‫و‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ دورا ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ اﻟﻤﺪﻣﺮة واﻟﻤﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻻزد ﻫﺎر واﻟﻜ ﺴﺎد‪.‬‬ ‫ﺜﻤﺎري‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪام ﻟﻺﻧﻔﺎق اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ ﻋﲆ ﻣﺮاﺣﻞ ﻟﻀﻤﺎن اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻣﻦ‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪام اﻻﺳ‬
‫ﺒﻐ ﻲ اﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ :‬ﻓﻼﻳﻨ‬
‫ﺒﺎر ﻫﺎ ﻣﺎﻟﻜ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت و‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻛﻤﺸﺠﻊ ﻟﻼﺳ‬‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﺧﻠﻖ ﻓﺼﻞ واﺿﺢ‬
‫واﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﻴﻌﻤﻞ‬
‫ﺑﻨﺎء ﻗﺪرا ت ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺑﻂ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻀﺮوري‬
‫ﺘﺠﺎوز ﺿﻮا‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻌﺎم اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﻗ‬
‫ﺜﺎ ً ﻋﻦ‬
‫ﺑﺤ‬‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻣﺎﻳﻠ ﻲ‪) :‬أ( ﻓﺤﺺ اﻻﺳ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺑ ﻲ ﻓ ﻲ ﺟﻮدة‬
‫ﺑﺸﻜﻞ إﻳﺠﺎ‬‫ﺒﻴﺮ وﻣﻬﻨ ﻲﻳﻤﻜﻨﻪ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮ ﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻣ ﺴ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻷﺧﺮى وﻣﻘﺮﺿ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻪﺗﺠﺎري؛ ) ب( ﺷﺮاﻛﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ﻣﺎﻟ ﻲﺗﺠﺎري أو ﺷ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ‬
‫ﺑﻤﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻀﻐﻮط اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬و‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﻌﺰﻟﻪ‬
‫ﺘﺼﻤﻴﻢ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ ﻹدارة ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ؛ )ج( اﻟ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وزﻳﺎدة اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫اﻟﺨﺎص‪ ،‬ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ وأداﺋﻬﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺜﻤﺎر؛ )د( اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ‪ ،‬وﻻﺳﻴﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬وﺟﻠ ﺐ اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟﻔﻨﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‪ ،‬وﺿﻤﺎن اﻟﺮﻗﺎ‬
‫اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪.‬‬

‫ﺒﺎدئ‬
‫ﺘﻴﺎﻏﻮ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎدئﺳﺎﻧ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬وﻻﺳﻴﻤﺎ ﻣ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﺠﻴﺪة ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻓ ﻲ ﻣ‬‫ﺑﻌﺾ ﻫﺬه اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬‫وﻗﺪﺗﻢﺗﻀﻤﻴﻦ‬
‫ﺘﺎج إﱃﺗﻌﺰﻳﺰ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﺼﺪد‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ وﻗﺪﺗﺤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﲆ اﻻﺳ‬‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻢ ﺻﻴﺎﻏ‬
‫ﻟﻢﺗ‬

‫ﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻫﺬه اﻵﻟﻴﺎ ت‪ .‬أﻣﺎ اﻵﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺎﻧﻮن ﻣﻦ إدارة أﺿﻌﻒ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺠﺪون أن ﻫﺬا ﺻﺮاع‬
‫ﺒﻠﺪان ﻗﺎدرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫وﻗﺪﺗﻜﻮن‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﻔﻮق اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﻧﻔﺎق ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺒﻠﺪان‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺷﺎق‪ .‬و‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻨﻮﻳﻊ اﺳ‬
‫‪II‬‬

‫ﺒ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺠ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻟﻤ ﺴﺎﺋﻞﺳﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﺻﻌ‬ ‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ وﻟﻜﻨﻬﺎﺗﻌﺮض اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠ‬
‫ﺑﻮﻧﺎ ت واﻟﻤﻌﺎدن‪ ،‬ﻓﺮﺻ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ اﻟﻬﻴﺪروﻛﺮ‬
‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﻟﻤﻮارد اﻟﻄ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ اﺣ‬
‫ﺘﻤﻞ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻤﺪﻣﺮ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺨﻔﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﺮازﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﻻﺣ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﺬيﻳﺠ ﺐﺗﺨﺼﻴﺼﻪ ﻣﻦ اﻻﺣ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺪﺧﺮا ت؟ ﻣﺎ ﻫﻮ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﻛﻢﻳﺠ ﺐﺗﻮﻓﻴﺮه ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ وﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺑﻴ ﺔ؟ﻳﻤﻜﻦ إﻧﺸﺎء‬
‫ﺘﻴﻌﺎ‬
‫ﺘ ﺴﺮع واﻟﻤ ﺴﺮف ﻓ ﻲ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔ اﻟﻘﻴﻮد اﻻﺳ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻋﲆ ﻣﺮاﺣﻞ ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﺳ‬‫ﺒ ﺔ؟ ﻓﻜﻴﻒﻳﻤﻜﻦﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻮارد اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‪ ،‬وأن إﻧﺸﺎﺋﻬﺎ‬
‫ﺘﺄﻛﻴﺪ ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ﻣﺠﺮد آﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻠﻌ ﺐ ﻋﺪدًا ﻣﻦ اﻷدوار )اﻟﺠﺪول ‪1)،‬وﻟﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺪفﺗﻘﻮﻳﻀﻬﺎ أو‬ ‫ﺑﺪﻳ ﻼ ً ﻋﻦﺗﻌﺰﻳﺰ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أوﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻹدارة )دﻳﻜ ﺴﻮن وﻣﻮﻧﻚ( ‪2011).‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان ﻟﻢﺗﻨﺸ ﺊ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ إﻻ‬ ‫ﻟﻴ ﺲ‬
‫ﺘ ﺴﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺟﻌﻠﻬﺎ ﻏﻴﺮ ذا ت أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺳﻴﺎﺳﺎ ت ردﻳﺌ ﺔ أو ﻏﻴﺮ ﻣ‬

‫‪3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪4‬‬

‫اﻟﺠﺪول ‪1‬‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫وﻇﺎﺋﻒ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫وﻇﻴﻔ ﺔ‬ ‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫أ ﻫﺪاف اﻻﺳ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﺨﺼﻴﺺ اﻷﺻﻮل اﻻﺳ‬
‫إﻧﻘﺎذ‬ ‫ﺘﺰاﻣﺎ ت‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻠ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺟﻴﺎل‪ ،‬واﻟﻤﻨﺢ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ ،‬و‬‫اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ‬ ‫ﺗﻨﻮﻳﻊ ﻣﻊﺗﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﺜﻤﺎري ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‪ ،‬و‬ ‫ﺘ‬‫أﻓﻖ اﺳ‬
‫ﺋﺔ‬
‫ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ أو اﻟﻄﺎر‬ ‫ﺒﺎ تﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺘﻮﺳﻄ ﺔ إﱃ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣ‬‫ﻣ‬

‫ﺘﻮﺳﻂ‬
‫اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ واﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪﻳ ﺔ(‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت )اﻟﻤﻌﺎﺷﺎ ت اﻟ‬
‫اﻻﻟ‬

‫ﺘﺮازي‬
‫اﺣ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﺘﻘﺮار اﻹﻧﻔﺎق ﻓ ﻲ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ واﻟﻤ‬
‫اﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺴﻼﻣ ﺔ )اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎل(‪ ،‬أﻓﻖ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ دﺧﻞ اﻟﻤﻮارد‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻌﺎدل"‬
‫"ﻣ‬ ‫ﺘ ﺴﺮﻳﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت‬
‫ﺑﺎﻷﻣﻮال اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ ﻟ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫اﺣ‬ ‫اﻟ ﺴﻼﻣ ﺔ )اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎل(‪ ،‬واﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬وأﻓﻖ‬
‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ‬‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫اﻟﺼﺮف‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ‬
‫ﻗﻴﻮد اﻟﻘﺪرة اﻻﺳ‬

‫ﺗﻴﺠ ﻲ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ ﻟﻸﺻﻮل داﺧﻞ ﺻﻨﺪوق واﺣﺪ‪ ،‬أوﻳﻤﻜﻦ ﻓﺼﻞ اﻷﺻﻮل إﱃ ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮزﻳﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻌﺪدة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫وﻳﻤﻜﻦﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﻫﺪاف ﻣ‬
‫ذا ت ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻣﻤﻴﺰة‪.‬‬
‫ﺑﻮاﺟ ﺐ ﻣﺰدوج ﻛﺼﻨﺪوق وﻗﺎﺋ ﻲ ‪2012).‬‬‫ﺜﺎل‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻟﺪﻳﻬﺎﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻦ ﻟﺼﻨﺪوق اﻻدﺧﺎر أنﻳﻘﻮم‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أن‬
‫ﺗﻴﺠ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل )اﻹﻃﺎر ‪1).‬ﻻﻳﻨ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮزﻳﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﺮ أ ﻫﺪاف اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﲆ أ ﻫﺪاﻓﻪ اﻻﺳ‬
‫ﺗﺆ‬‫‪(van den Bremer and van der Ploeg‬‬
‫ﺘﻮازن ﻣﻦ ﻓﺌﺎ ت‬
‫ﺘﻤﻞ ﻋﲆ ﻣﺰﻳﺞ ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺸ‬
‫ﺑﻞ ﻋﲆ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻛﻜﻞ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻟﻠﺼﻨﺪوق ﻋﲆ أداء ﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﻳﻨﺼ ﺐﺗﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺨ‬

‫ﺑﻊ ‪1‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺗﻴﺠ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺼﻴﺺ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘ‬‫أ ﻫﺪاف اﻟﺼﻨﺪوق واﻷ ﻫﺪاف اﻻﺳ‬

‫ﺘﻮﻗﻊ إﱃ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﻲ اﻟﻬﺪف اﻟﺸﺎﻣﻞ ﻟﺼﻨﺪوق ﻣﻌﻴﻦ‪.‬ﻳﻌﻤﻞ ‪SAA‬ﻋﲆ زﻳﺎدة ﻋﺎﺋﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻠ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ )‪(SAA‬إﱃ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ ﻗﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻳﺸﻴﺮﺗﺨﺼﻴﺺ اﻷﺻﻮل اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة واﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﻬﻮﻳﺠ ﺴﺪ ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ ﻣﺎﻟﻚ اﻟﺼﻨﺪوق‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت داﺧﻞ وﺧﺎرج اﻟﺼﻨﺪوق‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟ‬‫ﺒﺎر ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ‬
‫ﺘ‬ ‫اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ وﻓ ًﻘﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﻣﻊ اﻷﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻞ‪.‬ﺳﻴﻜﻮن ﺧﻴﺎر ‪SAA‬‬
‫ﺑﻴﺌ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﻮﻟ ﺔ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ أنﻳﻌﻜ ﺲ ﻗﺪرة اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﲆﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻮﻟ ﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻧ‬‫ﺘﺮاﺿ ﻲ‬
‫ﺜﻞﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺨﻂ اﻻﻓ‬
‫ﻳﻤ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻘﺼﻴﺮةﺗﻜﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻐﺎﻟ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﺪا ت‪ ،‬وﻧﺼﻒ أو أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻞ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ذا ت اﻵﻓﺎق اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻘﺼﻴﺮة ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ ذا ت اﻵﻓﺎق اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻠ ًﻔﺎ‬
‫ﻣﺨ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﺗﺸﻤﻞ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻔﺎﻗﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﻦ اﻟﺸﻜﻞ ب‪ 1‬ا‬
‫ﺛﻠ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ذا ت اﻵﻓﺎق اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ ﻣﻮﺟﻮدة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ وﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل اﻟﻤﻤﺎ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺘﻘﺮار‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﺤﻮط‪ .‬وﺳﻮفﺗ ﺴﻌﻰ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴ ﺔ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻞ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ واﻟﻌﻘﺎرا ت واﻟ‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺑﻞﺗﺸﻤﻞ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل اﻟ‬ ‫اﻟﺪﻳﻮن واﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻓﺤ ﺴ ﺐ‪،‬‬
‫ﺒﺮة‪،‬‬
‫ﺜﻤﺮ ذو اﻟﺨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻬﺪف اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ ﺖ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﻋﺎدة ﻓ ﻲ أﺻﻮل اﻟﺪﺧﻞ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﻲ ﻓ ﻲ ﺷﻴﻠ ﻲ‪ ،‬إﱃ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ واﺳ‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ اﻷورو‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻀﻤﺎن اﻻﺟ‬
‫ﺒﺪﻳﻞ‪ .‬و ﻫﺬا‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ ﻓﺌﺎ ت اﻻﺳ‬‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن‪ ،‬و‪51‬‬‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬و‪52‬‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦ ‪60‬‬
‫ﺜﻤﺎرﻳًﺎﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة ‪(GIC)،‬ﻣﺰﻳﺠًﺎ اﺳ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﻣ‬
‫ﺜﻞ ‪CalPERS).‬و ‪ABP‬‬
‫ﺒﺮة اﻟﺠﻴﺪة )ﻣ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ذا ت اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ واﻟﺨ‬
‫ﺒﻴﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺒﻪ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﻳﺸ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫اﻟﺸﻜﻞ ‪B1:‬ﻧﻤﻮذج ﻟﻤﺤﺎﻓﻆ ‪SAA‬ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫‪4‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪5‬‬

‫ﺑ ﺴﺠﻞ ﻃﻮﻳﻞ ﻣﻦ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﻗﺪرﺗﺮوﻣﺎن )‪(2011‬أن‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬ ‫ﺘﻔﻮﻳﺾ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذا ت اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬهﺗﺸﻤﻞ‬ ‫ً‬
‫ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت ﻟﻌﻴﻨ ﺔ ﻣﻜﻮﻧ ﺔ ﻣﻦ ‪60‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺤﻴﺎزا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔﺗﺸﻜﻞ ‪16%‬ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ‪.‬‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ ﻋﺎم ‪2012،‬ﻛﺎن ﻣﺎ ﻻﻳﻘﻞ ﻋﻦ ‪56%‬ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬اﻋ‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻏﻴﺮ ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎﻓﻆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻛﻤﺎ أن اﻻﺳ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت‪ ،‬ﺷﻤﻞ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪36%‬ﻣﻨﻬﺎ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻻﺳ‬‫ﺘﻴ ﺔ؛ وﻣﻦ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ ﻓﺌ ﺔ أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳﺤ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺸﻔﻴﺎ ت واﻟﻤﺪارس ‪(Preqin, 2012).‬‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﺤ‬‫اﻟ‬

‫ﺒﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺜﻤﺎرا تﺗﺠﺎرﻳﺎ‪ .‬وﻛﺎﻧ ﺖﺗﺮﻛﺰ ﻋﺎدة ﻋﲆ ﻣﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫وﻛﺎن اﻟﺪاﻓﻊ وراء اﻟﺠﺰء اﻷﻛ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻌﻈﻤﻰ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﺎﻻ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ .‬وﻗﺪ رﻛﺰ ت اﻟﻐﺎﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻻﺳ‬‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ذا ت اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن ﻫﺬا اﻟﺠﺎﻧ ﺐ ﻣﻦ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻔﺎد ﻣﻨﻪ ﻣﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺑﺎ وآﺳﻴﺎ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺟﺰءا ﻣﻨﻬﺎ اﺳ‬
‫اﻷﺻﻮل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﻌﻈﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ أورو‬
‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ وﻛﺬﻟﻚ ﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﻠﻴﻦ ﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ تﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن ﺷﺮﻛﺎء ﻣﺤ‬
‫ﺑﺄن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻗﺪﻳﻮﺣ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻨﻮﻳﻊ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻪ ﻗﺪﻳﻜﻮن‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆﻛﺪ ﻋﲆ اﻟﻌﺎﺋﺪ و‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﺪﻓﻮﻋ ﺔ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫اﻟﺨﺎص‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﺮارا‬
‫ﺑﺎﻟﺪﻳﻨﺞ‪2008). ،‬‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ‪) .‬اﻹﻃﺎر )‪)2‬‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﺪﻳﻬﻢ اﺳ‬

‫ﺑﻊ ‪2‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌ ﺔ‬

‫ﺘﻠﻜﺎ تﺗﻴﻤﺎﺳﻴﻚ‬
‫ﺘﻴ ﺴﻮ )‪(2008‬ﻣﻤ‬
‫ﺘ ﻲ ذﻛﺮ ﻫﺎﺳﺎﻧ‬
‫ﺜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت‪ .‬وﻣﻦ اﻷﻣ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﺎ و‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻄﻠﻊ إﱃ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﺗ‬
‫ﻟﻌﺪةﺳﻨﻮا ت‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻮ ﻇ‬
‫ﺘﺠﺎري اﻟﺼﻴﻨ ﻲ اﻟﺼﻴﻨ ﻲ‪ ،‬وﺣﻴﺎزا ت ﺟﻬﺎز أ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ واﻟ‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻜﻮﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺤ ﺔ ﻟﻬﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺎﺳﻜﺎي‪ ،‬واﻻﺳ‬
‫ﺗﺎ‬
‫ﺑﻨﻚ ‪ICICI‬اﻟﻬﻨﺪي و‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮا ت إﱃ أن اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺨﻠﻴﺠﻴ ﺔ‬
‫ﺗﺸﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ تﺗﻮﻧ ﺲ‪ .‬و‬
‫ﺜﻞ ا‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ ت ﺷﻤﺎل أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻫﻴﺮﻣﻴ ﺲ اﻟﻤﺼﺮﻳ ﺔ وﻣﺸﺎرﻳﻊ اﻷراﺿ ﻲ اﻟﻤﺎﻟﻴﺰﻳ ﺔ‪ ،‬وﺣﺼﺺ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ د‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﱃﺗﻌﺰﻳﺰﺗﻌﺮﺿﻬﺎ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌ ﺔ‬ ‫ﺘﺼﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎون اﻻﻗ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﻄﻠﻊ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻠﻚ ‪22%‬ﻣﻦ أﺻﻮﻟﻬﺎ ﻓ ﻲ آﺳﻴﺎ وﺷﻤﺎل أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ واﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ‪ .‬و‬
‫ﺗﻤ‬
‫ﺗﻴﻨﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ وأﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼ‬‫واﻟﺤﺪودﻳ ﺔ‪،‬‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟ ﺴﻴﺎدي‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻠ ﺔ اﻷﺧﻴﺮة ﻫﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﻣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻛﺠﺰء ﻣﻦ ﺻﻼﺣﻴﺎ ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺠﺎ ﻫﺎ ً ﻧﺤﻮ إدراج اﻻﺳ‬
‫ﺒﺪو أن ﻫﻨﺎك ا‬
‫وﻳ‬
‫ﺒﻴﻖ وﺳﻴﺮاﻟﻴﻮن‪ ،‬أو ﻫ ﻲ ﻗﻴﺪ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻨﺰاﻧﻴﺎ وأوﻏﻨﺪا وﻣﻮزﻣ‬
‫ﺒﻴﺎ واﻟﻤﻐﺮ ب و‬
‫ﺒﻞ ﻛﻮﻟﻮﻣ‬ ‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎؤ ﻫﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺑﻴﺮاﻧﻮ دي أﻧﻐﻮﻻ؛ وﻳ‬
‫اﻟﻨﻴﺠﻴﺮﻳ ﺔ‪ ،‬وﺻﻨﺪوقﺳﻮ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد‪.‬‬
‫ﺒﻞ ﺣﻜﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬وﻗﺪﺗﻢ إﻧﺸﺎء اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ وﻻﻳ‬ ‫ﺒﻴﻦ اﻟﺠﺪول ‪2‬ﻋﺪدا ً ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺸﻤﻞ اﻟ‬ ‫وﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻇﻬﻮر اﻷﻣﻮال اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻛﻌﻨﺎﺻﺮ ﻓﺎﻋﻠ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺳﻴﻊ ﺻﻼﺣﻴﺎ ت ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎري اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻧ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت‪ ،‬ﻇﻬﺮ دور ﻫﺎ اﻻﺳ‬‫وﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞﺗﺤﻮﻻ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد‪ ،‬وﻻﺳﻴﻤﺎ ﻟﺪﻋﻢ اﻻﺳ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻓ ﻲ اﺳ‬
‫ﻹﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد‪.‬‬

‫‪5‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪6‬‬

‫اﻟﺠﺪول ‪2‬‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذا ت ﺻﻼﺣﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺳﻨ ﺔ‬ ‫أﺻﻞ‬ ‫ﻣﺤﻠ ﻲ‬

‫ﻣَ ﻠَ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫اﻟ‬
‫دوﻟ ﺔ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺳﺦ‬
‫ﻳ ٌﺮّ‬ ‫أ ﻫﺪاف‬ ‫ﻓﺎﻟﻮﻳﺎ‬ ‫ّﻒ )‪(٪‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر ب‬
‫ﻣﻨ ﺔ‬ ‫‪)$‬ﻣﻠﻴﺎر(‬
‫ﺒﻲ‬
‫ﺑﻮ ﻇ‬
‫أ‬ ‫‪2007‬‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﺜﺮوا ت‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ اﻟﺮﺧﺎء‬
‫ﺘﻤﺮ وﺣﻤﺎﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒ ﻲ ﻓ ﻲﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﺠﺎح اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻮﻇ‬
‫ﻣ ﺴﺎﻋﺪة ﺣﻜﻮﻣ ﺔ أ‬ ‫‪627.0‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ‬ ‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﻮﻇ‬
‫ﺘﺼﺎد أ‬
‫ﺘﺪام ﻻﻗ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪ ﻓ ﻲ ودﻋﻢ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ‬

‫اﻷﻧﻐﻮﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﻓﻮﻧﺪو‬ ‫‪2012‬‬ ‫ﺗﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺘﺼﺎد ﻫﺎ وﺻﻨﺎﻋﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻔﻊ ﻋﲆ ﺷﻌ ﺐ أﻧﻐﻮﻻ واﻗ‬‫ﺘﺪاﻣ ﺔﺗﻌﻮد‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ ﺴ‬ ‫‪5‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬
‫ﺑﻴﺮاﻧﻮ دي‬
‫ﺳﻮ‬

‫أﻧﻐﻮﻻ‬
‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ‬
‫أﺳ‬ ‫ﺒﻞ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻤ ﺴ‬ ‫‪2005‬‬ ‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ﻏﻴﺮ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﻻﻟ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻤﺮﻛﺰ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻷﺳ‬ ‫‪75‬‬ ‫‪30‬‬ ‫ﻧﻮر ث ﻛﺎروﻻﻳﻨﺎ‬

‫اﻟﻤﻤﻮﻟ ﺔ ﻟﻠﻜﻮﻣﻨﻮﻟ ﺚ‪.‬‬

‫ﺒﺤﺮﻳﻦ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻜﺎ ت‬
‫ﻣﻤ‬ ‫‪2006‬‬ ‫ﺜﺮوة‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ و‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻨﻔﻂ واﻟﻐﺎز‪ ،‬وﻳﺮﻛﺰ ﻋﲆﺗﺄﻣﻴﻦ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻨﻮعﻳﻌ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻣﺰد ﻫﺮ ﻣ‬
‫ﺧﻠﻖ اﻗ‬ ‫‪13.5‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬

‫ﻟﻸﺟﻴﺎل اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ‪.‬‬

‫ﻓﺮﻧ ﺴﺎ‬ ‫ﺗﻴﺠ ﻲ‬

‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬ ‫‪2008‬‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺨﻔﻀ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻔﺮﻧ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻤﻨﻊ ﺷﺮاﺋﻬﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫اﻟﻘﻴﺎم‬ ‫‪25.1‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ﻧﻮر ث ﻛﺎروﻻﻳﻨﺎ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎري ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻜﺮة ذا ت أﻓﻖ اﺳ‬
‫ﺒ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣ‬
‫ﺘ‬‫اﻷﺟﺎﻧ ﺐ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﺘﺎن‬
‫ﻛﺎزاﺧ ﺴ‬ ‫ﺳﻤﺮوك ﻛﺎزﻳﻨﺎ‬ ‫‪2008‬‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ واﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ واﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻄﻮﻳﺮ وﺿﻤﺎنﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺳ‬
‫•‬ ‫‪47.4‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬

‫ﺗﺤﺪﻳ ﺚ اﻷﺻﻮل اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔﺳﻤﺮوك‪-‬‬

‫•دﻋﻢ و‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﺷﺮﻛﺎ ت ﻛﺎزﻳﻨﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺠﻴﻦ اﻟﻮﻃﻨﻴﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪• .‬دﻋﻢ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺟ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ و‬
‫•دﻋﻢ اﻟ‬

‫ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ‬ ‫ﻛﺎزاﻧ ﺔ‬ ‫‪2003‬‬ ‫ﺑﻨﺎء اﻷﻣ ﺔ‪.‬‬‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ﻓ ﻲ‬

‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺼﺎدي واﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗ‬ ‫‪34.4‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ﻧﻮر ث ﻛﺎروﻻﻳﻨﺎ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‬
‫ﺑﻬﺪفﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻻﻗ‬‫ﺘﺎرة ﻓ ﻲ ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺮا‬
‫رﻋﺎﻳ ﺔﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎ ت اﻹﺳ‬
‫ﺒﻼد‪.‬‬
‫اﻟﻤﺪى ﻟﻠ‬

‫ﻧﻴﺠﻴﺮﻳﺎ‬ ‫ﻧﻴﺠﻴﺮﻳﺎ‬ ‫‪2011‬‬ ‫ﺘﻴ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻴﺠﻴﺮﻳﺎ‪.‬‬

‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬ ‫‪1‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ح‬
‫ﺘﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔﺗﺤ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻓﻠ ﺴﻄﻴﻦ‬ ‫ﻓﻠ ﺴﻄﻴﻦ‬ ‫‪2003‬‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻊﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻻﻗ‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪80‬‬ ‫ﻧﻮر ث ﻛﺎروﻻﻳﻨﺎ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﻟﻠﻤ ﺴﺎ ﻫﻢ اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﺼﻨﺪوق ‪-‬ﺷﻌ ﺐ ﻓﻠ ﺴﻄﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫روﺳﻴﺎ‬ ‫ﺒﺎﺷﺮة‬
‫روﺳﻴﺎ ﻣ‬ ‫‪2011‬‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮوﺳ ﻲ ﻋﲆ أﺳﺎسﺗﺠﺎري‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ داﺧﻞ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت اﻹﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫اﻟﻘﻴﺎم‬ ‫‪10.0‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎري‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟﺠﺬ ب رأس اﻟﻤﺎل اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮك ﻣﻊ ﻛ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺒﺎﺷﺮ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‬ ‫ﻋﺎم‬ ‫‪1911‬‬ ‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻟﻌﻤﻴﻞ‪.‬‬

‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻋﻮاﺋﺪ اﺳ‬
‫ﻟ‬ ‫‪114.6‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻓ ﻲﺗﻨﻤﻴ ﺔ ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ إﻳﺠﺎ‬‫اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ‬
‫ﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﺆ ﱠ‬
‫ﺗﺎﻳﻮان‪ ،‬اﻟﺼﻴﻦ‬ ‫وﻃﻨ ﻲ‬ ‫‪1973‬‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻣﻀﺎﻋﻒ ﻓ ﻲ ﻣ ﺴﺎرا ت ﻋﻤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖﺗﺄ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺼﻴﻦ و‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎﻳﻮان‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﺣﺎﻓﺰ ﻟ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑﻤ‬‫أنﺗﻜﻮن‬ ‫‪16.1‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ﻧﻮر ث ﻛﺎروﻻﻳﻨﺎ‬

‫ﺗﻄﻮﻳﺮ‬ ‫ﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺘﺤﺪة‬
‫ﺑﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻌﺮ‬ ‫ﺒﺎدﻟ ﺔ‬
‫ﻣ‬ ‫‪2002‬‬ ‫ﺘﻲ‬
‫ﺜﻴﻔ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل واﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﲆ إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﻲ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻮﻇ‬
‫ﺘﺼﺎد أ‬
‫ﺗ ﺴﻬﻴﻞﺗﻨﻮﻳﻊ اﻗ‬ ‫‪641.0‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ح‬
‫اﻹﻣﺎرا ت‬ ‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻣﻠﻤﻮﺳ ﺔ ﻟﻺﻣﺎرة‪.‬‬
‫ﺗﺤﻘﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻗﻮﻳ ﺔ وﻓﻮاﺋﺪ اﺟ‬
‫ﺘﺤﺪة(‬
‫ﺑﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫)اﻹﻣﺎرا ت اﻟﻌﺮ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻹﻟﻜ‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر واﻹﻓﺼﺎﺣﺎ ت ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ )اﻧﻈﺮ ﺻﻔﺤ ﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪،‬‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬‫اﻟﻤﺼﺎدر‪:‬‬

‫ﻣﻠﺤﻮﻇ ﺔ‪:‬‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪2012.‬‬

‫أ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ ‪Preqin‬ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺑﻮﻧﺎ ت؛ = ‪NCs‬ﻏﻴﺮ اﻟ ﺴﻠﻊ‪.‬‬

‫ب ح =اﻟﻬﻴﺪروﻛﺮ‬

‫ﺘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ أﻧﻐﻮﻻ وﺧﻠﻖ اﻟﻔﺮص ﻟﺸﻌ ﺐ أﻧﻐﻮﻻ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل‬

‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎء اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻘﻮة ﻋﲆ اﻻﺳ‬‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ واﻟﻌﺎﻟﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﺮﻛﺰ‬
‫ﺘ‬‫ج "ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﺼﻨﺪوقﻳﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻘﺮة" ‪http://www.fundosoberano.ao/index.php?lang=en .‬‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ وﻣ ﺴ‬
‫ﺗﻨﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻬﺪف إﱃﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻨﻈﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى ﻻﺳ‬

‫ﺑﻴﻦ ‪20‬إﱃ ‪60‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﻬﻴﺌ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺺ ﻣﺎ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟ ﺴﻴﺎدي اﻟﻨﻴﺠﻴﺮﻳ ﺔ وﻳﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺛ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖﺗﺪﻳﺮ ﻫﺎ ﻫﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﻴﺠﻴﺮي ﻫﻮ واﺣﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺘ‬‫د ﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬

‫ﺒﻖ‪.‬‬
‫ﻻﻳﻨﻄ‬

‫‪6‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪7‬‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺪول اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد‬

‫ﺘ‬‫‪III‬اﻻﺳ‬

‫ﺒﻐ ﻲﺗﻮﻓﻴﺮه‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﺬيﻳﻨ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻣﺎ ﻫﻮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪام إﻳﺮادا‬
‫ﺑﺸﺄن اﺳ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﺌﻠ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻤﻮارد اﻟﻄ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬
‫ﺗﻮاﺟﻪ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ إﱃ‬
‫ﺒﻐ ﻲﺗﺤﻮﻳﻞ ﺟﺰء ﻣﻦ اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻬﻼﻛﻪ ﻋﻨﺪﺗﺤﻘﻴﻘﻪ؟ ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﺳ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻻﻗ‬
‫ﺜﻤﺎره ﻟﻀﻤﺎن اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫واﺳ‬
‫ﺘﺮازﻳ ﺔ أﻗﺼﺮ أﺟﻼ ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲﺗﺨﻔﻴﻒﺗﺤﺮﻛﺎ ت أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻮارد‬
‫ﺑﺄرﺻﺪة اﺣ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻻﺣ‬
‫ﺒﻞ اﻟﺪوﻟ ﺔ؟ و‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻣﻦ ﻗ‬‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ إﻧﻔﺎﻗﻬﺎ‬‫اﻟﻤﻮاﻃﻨﻴﻦ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻼءﻣ ﺔ؟‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻷﻃﻮل أﺟﻼ اﻷﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ‪ ،‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ أﻧﻮاع اﻻﺳ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺨﺪام ﻫﺬا‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪،‬ﺗﻢ اﺳ‬
‫ﺑﻨ ﺴﺨ ﺔ ﻣﺎ ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺪاﺋﻢ‪ .‬وﻓ ﻲ ﺻﻴﺎﻏﺎ تﺳﺎ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻢ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﻳ‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺘﺸﻜﻴﻚ ﻓ ﻲ ﻫﺬه‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ﻣﻦ ﻗﻄﺎع اﻟﻤﻮارد )اﻹﻃﺎر ‪3).‬وﻗﺪﺗﻢ اﻟ‬ ‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺪاﺋﻢ اﻟﻤ‬ ‫ﺑ‬‫ﺘﻪ‬‫ﺜﻨﺎء إﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد‪ ،‬وﻣﻘﺎرﻧ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﻛﻤﻘﻴﺎس ﻟﻠﻌﺠﺰ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷوﻟ ﻲ‬
‫ﺘﺢ ﺣﻴﺰا ً ﻣﺎﻟﻴﺎ ً‬
‫ﺘﻬﻼ ًﻛﺎ‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻔ‬
‫ﺒﺎره ﺟﺰءًا ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮا ت وﻟﻴ ﺲ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺟ ﻲ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ اﻋ‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻹﻧ‬
‫ﺘ‬ ‫ﻣﺨﺼﺼﺎ ﻟﻼﺳ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻘﺪر ﻣﺎﻳﻜﻮن ﺟﺰء ﻣﻦ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﺼﻴﻐ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺜﺮوة اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎء اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓﻌﺎﻻ ً ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎري اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻓﻘﻂ إذا ﻛﺎن اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮ ﻟﻺﻧﻔﺎق اﻻﺳ‬
‫أﻛ‬

‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج‪ .‬إذا‬

‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻨﺎء ﺻﻨﺪوق ادﺧﺎر ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻟ‬
‫ﺒﻠﺪانﺳﻮفﺗﺠﺪ اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻣ‬
‫ﺒﻴﻦ أن ﻟﻴ ﺲ ﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﺤﺠ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗ‬
‫و‬
‫ﺜﲆ ﻗﺪﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆﺗﻌﺰﻳﺰ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﻌﺪل ﺣ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ أﻋﲆ ﻣﻦ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﻛﺎن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻠﺰ ‪2010).‬ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ‬
‫ﺑﻠﻮج وﻓﻴﻨﺎ‬‫ﺑﻴﺮغ وآﺧﺮون‪ ،‬؛‪2012‬ﻛﻮﻟﻴﺮ وآﺧﺮون‪ ،‬؛‪2009‬ﻓﺎن(‪ .‬دﻳﺮ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ )‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦﺗﺮاﻛﻢ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﺎرة واﻟﻤﺨﻄﻄ ﺔ واﻟﻤﻨﻔﺬة‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل ﻟﻸﻏﺮاض اﻹﻧ‬‫ﺘﺨﺪام اﻷﻣﻮال‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻘﺎدرة ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺒﺪأ‪ ،‬و‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺎد‬
‫ﺑﻌﻴﺪا ﻋﻦ اﻻﻋ‬‫ﺘﻨﻮﻳﻊ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻋﲆ اﻟﻨﻤﻮ واﻟ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل ﻓ ﻲ ﻧﻄﺎق اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻻﻗ‬
‫ﺑﻄ‬‫ﺘ ﻲﺗﺪﺧﻞ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻻﺳ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‬‫ﺟﻴﺪ‪،‬‬
‫ﺘﺼﺎد‪ .‬ﻣﻮرد ﻣﻬﻴﻤﻦ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ اﻻﻗ‬‫اﻟﻤﺤﻔﻮف‬

‫ﺜﻤﺎر ﺟﺰء‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ تﺳ‬
‫ﺘﻮى اﻻﻗ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ‬
‫ﺘﻴﻔﺎء ﻫﺬه اﻟﺸﺮوط‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﻴﻮد اﻟﻘﺪرة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮﺗﻢ اﺳ‬
‫وﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟﻌﺪد ﻣﻦ اﻟ ﺴﻨﻮا ت‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪ ،‬ر‬
‫ﻣﻦ اﻹﻳﺮادا ت ﻓ ﻲ أﺻﻮل ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺳﺎﺋﻠ ﺔ ﺧﺎرج اﻻﻗ‬

‫ﺒﻴﻌ ﺔ دورا ت اﻟ ﺴﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟﻬﺪف اﻟﻮﺣﻴﺪ‬

‫ﺒﺐ ﻃ‬
‫ﺑﺴ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃﻴ ﺔ‪ ،‬أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻟﻔ‬
‫ﺘﺮا ت ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﺟﺪًا‬ ‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﺣ‬
‫ﺑﺎﺣ‬‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺘﻈﻞ ﻫﻨﺎك ﺣﺎﺟ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﱃ اﻻﺣ‬ ‫وﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠ ﻲ داﺧﻞ ﻫﺬا اﻟﺼﻨﺪوق‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺄي اﺳ‬‫ﺘﺤ ﺴﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﻘﺮار‪ ،‬ﻓﻤﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻫﻮﺗﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳ‬
‫ﻣﻦﺗﺠﻤﻴﻊ اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫ﺑﻊ ‪3‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻤﺨﺼﻮم ﻣﻦ اﻷرﺻﺪة اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻮارد‬

‫ﺑﻨ ﺴﺨ ﺔ ﻣﺎ ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺪاﺋﻢ‪ .‬اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى ﻟﻠ‬
‫ﺘﻢ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﻳ‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﺮوة اﻟﻤﻮارد ‪)W‬اﻷﺻﻮل ﻓ ﻲ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻹﻧﻔﺎق واﻹﻳﺮادا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻮارد(ﻳﺠ ﺐ أنﺗ ﺴﺎوي اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬‫‪(NRPB:‬اﻟﻔﺮق‬
‫ﺜﺮوة‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺼﻴﻐ ﺔ ‪NRPB = rW‬ﺣﻴ ﺚ ‪ r‬ﻫﻮ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ﻋﲆ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﻦ ذﻟﻚ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺒ ﺴﻄ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ( إﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد(‪ .‬وﻓ ﻲ ﻇﻞ اﻻﻓ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤﺨﺼﻮﻣ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﺻﻮل اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻣﺸﺮوﻃﺎ‪ ،‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎﺗﻮﻓﺮ ﻓ ﻲ أي ﻟﺤﻈ ﺔ ﻣﻌﻴﺎ ًرا‬‫ﺘﻄﻮر‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوا تﺳ‬
‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت واﻟ‬
‫ﺗﻮﻗﻌﺎ ت اﻻﺣ‬
‫ﺘًﺎﻷن اﻷﺳﻮاق و‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﻟﻦﺗﻮﻓﺮ اﻟﻘﺎﻋﺪة ﻣﻌﻴﺎ ًرا‬

‫ﺑﻠﺪ ﻓﻘﻴﺮﻳﻌﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﻣﺤﺪودﻳ ﺔ اﻟﻤﻮارد‪ ،‬ﻓﺈن‬‫ﻣﺤﻜﻤﺎ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ‪(Baunsgaard et al 2012, Ossowski 2012).‬وﻓ ﻲ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻘﺎدا تﻷﻧﻪﻳﻮﻓﺮ ﻣﻌﻴﺎ ًرا ﻣﺎﻟ ًﻴﺎ‬
‫وﻗﺪﺗﻌﺮض ﻧﻬﺞ ﻣﺆﺷﺮ اﻷداء )‪(PI‬ﻻﻧ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗﻌﻨ ﻲ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد وﻳﺨﻠﻖ ﺣﻠﻘ ﺔ ﺣﻤﻴﺪة ﻣﻦ زﻳﺎدة اﻟﺤﻴﺰ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻳﻨ‬ ‫ﺒﻂ‬ ‫ﺗ‬‫ﺘﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻌﺰز اﻟﻨﻤﻮ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺤ‬ ‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺎل ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ إﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد ﻣﺤﻠﻴﺎ‪ ،‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي ﻣﺮة أﺧﺮى إﱃ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺤﻘﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﻋﲆ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﻧﺪرة رأس اﻟﻤﺎل أﻳﻀﺎ ً أن اﻻﺳ‬
‫زﻳﺎدة اﻟﺤﻴﺰ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة اﻟﻤﻮارد‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﻛﻞ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ أﺣﺪ اﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﻠﺪ‪ ،‬ﻣﻊﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﻌﻴﺎر ﻣﻔﻴﺪ ﻟﻠ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳ‬‫ﺑﻜﻞ‬‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻌﻜ ﺲ اﻟﻈﺮوف اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬‫وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦﺗﻌﺪﻳﻞ ﻧﻬﺞ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷداء‬
‫ﺘﺢ‬
‫ﺒﺎره رﻛﻴﺰة ﻣﺎﻟﻴ ﺔ وﻳﻔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬاﻳﻠﻐ ﻲ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻨﻬﺞ‬‫ﺒﻂ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻌﻜ ﺲ ﻓﻘﻂ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮ‬‫ﺜﺮوة اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ وإﻋﺎدةﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﻘﺎﻋﺪة‬
‫ﺒﺎر ﻫﺎ إﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺎ ت اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺪاﻋﻴ ﺔ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻮﺟﺪ ﺣﺎﻓﺰ ﻗﻮي ﻹﻋﺎدةﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺒ ﺔ اﻹ‬ ‫ﺒﺎ ب أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﻣﺎم اﻟﻤﺤﺎﺳ‬ ‫اﻟ‬

‫‪7‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪8‬‬

‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺘﻜﺮرةﺳﻴﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐﺗﻐﻄﻴ‬
‫ﺒﺪﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣ‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻗﺪﻳ‬‫ﺘﺠ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﻨ‬
‫ﺘﺠ ﺔ‪ .‬وﺣ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت رأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻟﻦﺗﻜﻮن ﺟﻤﻴﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻮد اﻹﻧﻔﺎق ﻛﺎﺳ‬
‫ﻟ ﺴﻨﻮا ت ﻋﺪﻳﺪة‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﺎء ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻤﻨﻄﻖ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة‪ .‬و‬
‫ﺛﻴﺮ ﻫﺎ ﻋﲆ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻓﻘﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺮﺣ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻮاﺋﺪ ﻫﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮازن ﻓ ﻲ ﻓﺤﺺ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻨﻬﺞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫وﻳ‬
‫ﺘﺤ ﺖ اﻟﻤﺠﺎل اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪،‬‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻓ‬
‫ﺛﺮوةﺳﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ .‬وﺣ‬‫ﺗﻬﺎ ﻛﺼﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﲆ إدار‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻼءﻣ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ذا ت اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﻛ‬
‫ﺑﻴ ﺔ وﺧﻄﺮ إﺣﺪا ث دورا ت‬
‫ﺘﻴﻌﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻘﻴﻮد اﻟﻤﻔﺮوﺿ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﺪرة اﻻﺳ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﻜﺎﻣﻠ ﺔ ﻟﻺﻧﻔﺎق‬
‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ ﻓ ﻲ ﻇﻞ إدارة ﻗﻮﻳ ﺔ وﻣ‬
‫ﺘﺎج إﱃ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﺗﺤ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫"ازد ﻫﺎر وﻛ ﺴﺎد" ﺿﺎرة‪.‬‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﺪرا ت‪ ،‬وﺿﻌﻒ‬‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ اﻹدارة واﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ‪،‬‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎمﺗﺤﺪﻳﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﻮ ﻟﻴ ﺴ ﺖﺗﻠﻘﺎﺋﻴ ﺔ وﻻ ﻣﻀﻤﻮﻧ ﺔ‪ .‬وﻳﻄﺮح اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻻﺳ‬‫إن اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺘﺪاﺧﻠ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻟﺪى اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت ﺻﻼﺣﻴﺎ ت اﺳ‬‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪ ،‬وﻧﻘﺺ اﻟ‬
‫اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ واﻷﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم )اﻹﻃﺎر ‪4).‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﺪدة‬
‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ اﻟﺪﻗﻴﻖ ﺿﺮورﻳًﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻘﻮم ﻛﻴﺎﻧﺎ ت ﻣ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻏﻴﺮ ﻓﻌﺎل ﻟﻸﻣﻮال اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬ﻳﻌﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺮاﻣﺞ ﻣﺠﺰأة واﺳ‬‫ﻳﺆدي إﱃ‬

‫ﺑﻊ ‪4‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﺮازﻳﻞ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ و‬
‫ﺒﺮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻌﺪدة‪ ،‬ﻋ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ‪-‬ﻣﻘ ﺴﻤ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻷﻧﺸﻄ ﺔ ‪-‬ﻣ‬ ‫ﺒﺎﺷﺮاً‪ ،‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﻧﺎدرا ً ﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻬﻴﻜﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺪدةﺗﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎل اﻻﺳ‬ ‫ﺜﺎﻻ ً ﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒﻴﺮةﺗﻀﻢ ﺟﻬﺎ ت ﻓﺎﻋﻠ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺒﺮازﻳﻞ ﻣ‬
‫ﺗﻘﺪم اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك‪ .‬و‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك وﺷ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫وﺷ‬

‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‪ :‬وزارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ؛‬

‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﺘﻌﺪدة‪ .‬و‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣ‬‫ﺗﻨﻘ ﺴﻢ‬
‫ﺒﻠﺪﻳﺎ ت( و‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ )اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وﺣﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻮﻻﻳﺎ ت‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺒﺮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﺮازﻳﻞ ﻋ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢ إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺗ‬
‫ﺑﺎ ت اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ وﻣﺤﻜﻤ ﺔ اﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺮاﻗ‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻷرﻛﺎن )اﻟﺪار اﻟﻤﺪﻧﻴ ﺔ(؛ ﻣﻜ‬
‫ﺘﺐ ر‬
‫ﺘﺨﻄﻴﻂ واﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ؛ اﻟﻮزارا ت اﻟﺨﻄﻴ ﺔ؛ اﻟﻜﻮﻧﻐﺮس؛ ﻣﻜ‬
‫وزارة اﻟ‬

‫ﺗﻬﺎ وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻴﺰاﻧﻴﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻋﲆ ﻏﺮار اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺗﻨﻔﺬ ﺣﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺔ ﻛ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻋﻦ ﻧ ﺴ‬
‫ﺗ‬‫و‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﻌﻜ ﺲ ﻫﺬا اﻟﻮﺿﻊ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻠﻄ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺒﻠﺪﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ دو ًرا ﻓ ﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬واﻻﺳ‬ ‫ﺗﻠﻌ ﺐ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ ‪(SOE).‬و‬
‫ﺘﻮى اﻟﺤﻜﻮﻣ ﻲ دون اﻟﻮﻃﻨ ﻲ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺜ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺛﻠ‬‫ﺘﻢ ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﺼﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎون اﻻﻗ‬
‫ﺑﻠﺪان ﻣﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺜﻤﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻪ ﻋﺎﻣ ﺔ( اﻟ‬
‫ﺑﺮاس )ﺷﺮﻛ ﺔ ﻃﺎﻗ ﺔ ﺷ‬
‫ﺘﺮو‬
‫ﺑ‬‫ﺗﺸﻤﻞ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﺗﻌ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ‪،‬ﺗﻨﺸﻂ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺮازﻳﻠ ﻲ ‪(Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social،‬أو )‪BNDES‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻷ ﻫﺪاف اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻠﻌ ﺐ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ رأﺳﻤﺎﻟﻬﺎ اﻟﺨﺎص ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌ ﻲ ﻟ‬
‫ﻣ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ آﻟﻴﺎ ت اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻜﻴﺎﻧﺎ ت اﻹدارة اﻟﻌﺎﻣ ﺔ وﻛﺬﻟﻚ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪.‬‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ دو ًرا ر‬

‫ﺘﺨﻄﻴﻂ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ وزارة اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﻄﻴﻂ واﻻﺳ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﺗﻌﻤﻞ أﻣﺎﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮازﻳﻞ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ اﻟﺪﻗﻴﻖ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻜﻴﺎﻧﺎ ت‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﻨﺎك ﺣﺎﺟ ﺔ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬه ﻋ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎمﻳ‬
‫ﺘ‬‫وﻧﻈﺮا ًﻷن اﻻﺳ‬
‫ﺘﻢ ﻃﻠ ﺐ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻋﲆ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﺪوﻟ ﺔ )ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮزارة(‪ ،‬اﻟﻤ ﺴﺆوﻟ ﺔ ﻋﻦ إﻋﺪاد ﺧﻄ ﺔ ﺷﺎﻣﻠ ﺔ ﻟﻨﻔﻘﺎ ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ واﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺛﻴﻖ ﻣﻊ إدارة اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ و‬
‫ﺑﺎﺳﻢ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞﺗ ﺴﺮﻳﻊ اﻟﻨﻤﻮ ‪(Programa de Aceleração do Crescimento)،‬اﻟﻤﻌﺮوف‬‫ﺜﻠ ﺔ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﻣ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻋﺎدة اﻟﺪورة اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻊ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮى اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس‪.‬ﺗ‬
‫ﻣﺴ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أن إﻧﻔﺎق ‪582‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر(‪.‬‬
‫ﺘﺮة ﻣﻦ ﻋﺎم ‪2011‬إﱃ ﻋﺎم ‪)2014‬ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻪ "‪"PAC-2‬ﻟﻠﻔ‬
‫‪PAC،‬واﻟﺬي ﻧﺸﻂ ﻣﻦ ﻋﺎم ‪2007‬إﱃ ﻋﺎم ‪2010‬وﺧﻠﻴﻔ‬

‫ﺘﺼﺎدي‪،‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻴﺪان اﻻﻗ‬
‫ﺘﻌﺎون واﻟ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ :‬دروس ﻣﻦ اﻷزﻣ ﺔ"‪ ،‬أوراق ﻋﻤﻞ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻌﺪدة اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺮي ‪"(2011)،‬اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ ﻣ‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر‪ :‬د‪ .‬آﻻن دو‬
‫ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻪ ﻓ ﻲ ‪19‬أﻏ ﺴﻄ ﺲ ‪2013‬‬
‫ﺘﺼﺎدي‪ .‬اﻧﻈﺮ‪ :‬؛ ‪http://dx.doi.org/10.1787/5kg87n3bp6jb-en‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻴﺪان اﻻﻗ‬
‫ﺘﻌﺎون واﻟ‬
‫‪2011/05،‬ﻣﻨﺸﻮرا ت ﻣﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻫﺎ ﻛﺎن ﺿﺌﻴ ﻼ ً )ﺟﻴﻠ ﺐ ‪1988).‬وﻳﻠﺨﺺ اﻹﻃﺎر ‪5‬اﻟ ﺴﻤﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﺿﺨﻤ ﺔ وﻟﻜﻦﺗﺄ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﺳ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﻤﻮارد‬
‫وﻗﺪ أﻃﻠﻘ ﺖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﻴﻦ‪ ،‬وأﺿﻌﻒ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﺣﻞ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻻﺳ‬ ‫ﺒﻴﺎ ً ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﺣﻞ اﻷوﱃ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ واﻟ‬ ‫ﺒﻠﺪان إﱃ أنﺗﻜﻮن أﻗﻮى ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‪،‬ﺗﻤﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ ﻹدارة اﻻﺳ‬
‫اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺸﺮوع‬

‫‪8‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪9‬‬

‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ اﻟﻤﺼﺪرة‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﺤﻮظ ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم أن ﻫﺬا اﻷﻣﺮ أﺿﻌﻒ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻘﻴﻴﻤﻪ‪ .‬وﻳﻈﻬﺮ ﻣﺆﺷﺮ ﺟﻮدة إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ وﺧﺎﺻ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺪﻗﻴﻖ اﻟﻤﺸﺮوع و‬
‫اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻟﻠﻤﻤﺎرﺳﺎ ت‬
‫ﺜﻞ ﺷﻴﻠ ﻲ‪،‬ﺗﻘﺪم أﻣ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻤﻮارد‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺑﻼ ﻧﻮرﻳ ﺲ وآﺧﺮون ‪2011).‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى )دا‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻟﻠﻤﻮارد ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪2006).2‬‬
‫اﻟﺠﻴﺪة )اﻟ‬

‫ﺑﻊ ‪5‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺘﺎ وآﺧﺮون‪،‬‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﻤﻮ )ﺟﻮ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟﺠﻮدة أﻣ ﺮًا ﺿﺮورﻳًﺎ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔﻳﻌﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻹدارة اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﺼﺎد‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔ ﻗﻴﻮد اﻻﻗ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺰداد اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إذاﺗﻢﺗﻮﺳﻴﻊ ﻧﻄﺎق اﻻﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻗﺪﻳﺆدي إﱃ إ ﻫﺪار اﻟﻤﻮارد واﻟﻔ ﺴﺎد‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫‪2011)،‬وﻟﻜﻦﺳﻮء إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮي ﻛﻞ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﲆ ﻋﺪة‬ ‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺗﺤ‬ ‫ﺘ‬
‫ﺑﻊ ﻣﺮاﺣﻞ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ إﱃ أر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﻌﺎ ب اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ ‪(Berg et al., 2012).‬ﻳﻤﻜﻦﺗﻘ ﺴﻴﻢ اﻹدارة اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ ﻟﻼﺳ‬ ‫اﻟﻜﻠ ﻲ واﻻﺳ‬
‫ﻣﻜﻮﻧﺎ ت ﻓﺮدﻳ ﺔ )‪(Rajaram et al., 2010‬و‪Norris et al., 2011):-albaD‬‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﺠ ﺐ‬
‫ﺗﻌﻜ ﺲ أ ﻫﺪاف وأوﻟﻮﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺂزر و‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ أﺳﺎس اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻴﺠ ﻲ اﺧ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺮوع‪ .‬وﻳﻀﻤﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠ ﻲ و‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺠﺪوى اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻻﻗ‬
‫ﺘﺎز ﻫﺬا اﻟﻔﺤﺺ اﻷول ﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠ‬
‫أنﺗﺨﻀﻊ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬

‫ﺑﻮن‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣﻮﻇﻔﻮن ﻣﺪر‬‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ ــوﻛﻠﻬﺎﻳﻘﻮم‬
‫ﺒﻴﺌ ﻲ واﻻﺟ‬
‫ﺛﺮ اﻟ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻤﺎ ت اﻷ‬
‫ﺒﻘ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻟﻔﻮاﺋﺪ‪ ،‬ودراﺳﺎ ت اﻟﺠﺪوى اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻻﻗ‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻫﺬا ﻋﺪة ﺧﻄﻮا ت ــ‬
‫وﻳ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔﻳﻌﺰز اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﻋﲆ ﻣﻬﺎرا تﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن إﻧﺸﺎء ﻗﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻤﺤ‬

‫ﺒﺮاء اﻟﻔﻨﻴﻴﻦ اﻟﻮﻃﻨﻴﻴﻦ‪،‬‬

‫ﺒﺮاء اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ‪ ،‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺨ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺔﺳﻴﺎﺳﻴﺎ‪ .‬وﻣﻦ ﺷﺄن ﻣﺸﺎرﻛ ﺔ اﻟﺨ‬
‫ﺑﺔ ﻣﺴ‬
‫ﺑﻮا‬‫ﺘﺮﺣ ﺔ وﻇﻴﻔ ﺔ ﺣﺮاﺳ ﺔ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻓﺤﺺ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﺸﺮوع واﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫اﺧ‬
‫ﺗ ﺴﺎق ﻣﻊ اﻷ ﻫﺪاف‬
‫ﺘﻜﺮرة وﻟﻀﻤﺎن اﻹﺷﺮاف اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ واﻻ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺪورة اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ ﻟﻤﺮاﻋﺎة اﻟ‬‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‬
‫ﺘﻴﺎر و‬
‫ﺑﻂ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻀﺮوري ر‬
‫ﺘﺎﻧ‬
‫أنﺗﻌﺰز ﺟﻮدة اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ وﻣ‬
‫ﺘﻌﺪدة اﻟ ﺴﻨﻮا ت ﻟﻤﺠﻤﻞ اﻟﺼﻨﺪوق واﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر إﱃﺗﻮﻗﻌﺎ ت ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮﺟﻢ أ ﻫﺪاف اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻷﺟﻞﻳ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ذﻟﻚ إﻃﺎرا ﻣﺎﻟﻴﺎ ﻣ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأ ﻫﺪاف إدارة اﻟﺪﻳﻮن ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ .‬وﻳ‬

‫ﺑ ﺔ اﻟ ﺴﻠﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺒ ﺔ واﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ‪ ،‬واﻟﻤﺮاﻗ‬
‫ﺘﺮﻳﺎ ت اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻤﺸ‬‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺮوع‪ .‬وﻳﻐﻄ ﻲ ذﻟﻚ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ واﺳﻌ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ‪،‬‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﻘﺼﻮر ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺎ ت‪ ،‬واﻟ ﺴﻌ ﻲ وراء اﻟﺮﻳﻊ‪،‬‬
‫ﺘﻈﻤﻴﻦ ﺿﺮورﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ واﻟﺮﺻﺪ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﻮاﺿﺤ ﺔ‪ ،‬واﻟﻘﺪرة اﻹدارﻳ ﺔ اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔ‪ ،‬وإﻋﺪاد اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ ذا ت اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻮازﻧﺎ ت ووﻇﻴﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻂ واﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟﻀﻮا‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ آﻟﻴ ﺔ اﻟﺸﻜﺎوى ﻟ‬‫ﺘﺮﻳﺎ تﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ وﺷﻔﺎﻓ ﺔ‪،‬‬
‫واﻟﻔ ﺴﺎد‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن اﻟﻤﺸ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚﺳﺠﻼ ت اﻷﺻﻮل اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔ‪ .‬اﻟ ﺴﺠﻼ ت‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔﺳﻤ ﺔ ﻣﻔﻘﻮدة ﻓ ﻲ أﻧﻈﻤ ﺔ إدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻼﺣﻖ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻤﻪ‪ .‬وﻳﺸﻜﻞ اﻟ‬
‫ﺗﺪﻗﻴﻖ اﻟﻤﺸﺮوع و‬
‫ﺘﻈﻤ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ أنﺗﺨﻀﻊ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎ تﺗﺪﻗﻴﻖ ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ ﻣﻨ‬
‫ﺘﻠﻜﺎ ت اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ وﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺿﺮورﻳ ﺔ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆ اﻟﻤﻤ‬

‫ﺑﺎﺟﻮرﺟﻴﻮ ‪(2011).‬‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺑ ﻲ‪ ،‬ﻣﻴﻠﺰ و‬
‫ﺒ ﻲ‪ ،‬ﻛﻴﻮ‬
‫ﺑﺮوﻣ‬‫ﺑﻼ ﻧﻮرﻳ ﺲ‪،‬‬
‫ﺗﻴﻠﻮ‪،‬ﻳﺎﻧﺞ وزاﻧﺎ )‪(2012‬ودا‬
‫ﺑﻮر‬‫ﺑﻴﺮج‪،‬‬‫اﻟﻤﺼﺎدر‪:‬‬

‫ﺘﻮى وﻧﻮﻋﻴ ﺔ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻌﺎم‪،‬‬

‫ﺑﺈدارة ﻣﺮﻛﺰﻳ ﺔ ﻗﻮﻳ ﺔ ﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻊ ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﻬﺎ إﱃ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ أﻧﻪ ﻻﺗ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺒﻠﺪان ﻓ ﻲ إدارة‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﻟﻠ‬
‫ﻳﺸﻴﺮ اﻷداء اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن‪.‬‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺨﻀﻊ ﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ و‬‫وﻣﺪﻣﺠ ﺔ‬

‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﻘﻞ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻟﻠﻌﻤﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳ ﺔ ﻣﺠﺎل ﻛ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﺪى اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ أو اﻟﻮزارا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت ﺧﺎرج اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻮارد اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻳ ﺔ‪ ،‬ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺠﺰأة ﻋﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬‫ﺘﻮﱃ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪،‬‬
‫ﺒﻠﺪان‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‪،‬ﺳﻮاء ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق أو ﻣﻦ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻣﻊ ﻗﺪر ﺿﺌﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﺮة أﺧﺮى ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫واﺳﻌ ﺔ ﻣﻦ أﻧﺸﻄ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ‪،‬ﺗﻤﻜﻦ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﺼﺪري اﻟﻤﻮارد ﻣﻦ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻟﻠﺪورة اﻻﻗ‬
‫و‬
‫ﺜﻤﺎر وﻋﻮاﺋﺪه‪ .‬وﻋﲆ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎﺷﺮا ً ﻋﲆ ﺟﻮدة اﻻﺳ‬
‫ﺛﻴﺮا ً ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺨﻠﻒﺗﺄ‬
‫ﺗﻬﺎُﻋ ﺮﺿ ﺔ ﻟﺪورا ت "اﻻزد ﻫﺎر واﻟﻜ ﺴﺎد" اﻟﻤﺪﻣﺮة‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدا‬
‫أﺳﻮاق اﻟﻤﻮارد‪ .‬و ﻫﺬاﻳﺠﻌﻞ اﻗ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺮديء‪ ،‬ﻓﻀ ﻼ ً ﻋﻦ ﺧﻠﻖ اﺧ‬
‫ﺘﻨﺎﻗﺎ تﺗﺆدي إﱃ زﻳﺎدة اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎوز اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻘﺪرة اﻹدارﻳ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﺣ‬
‫اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟﻌﻠﻮي ﻣﻦ اﻟﺪورة‪،‬ﻳ‬
‫ﻟﻠﺠﻤﻴﻊ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ :‬ﺷﻴﻠ ﻲ‪2006 .‬‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟ‬
‫‪2‬‬

‫‪9‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪10‬‬

‫ﺘﺨﺪام‬
‫ﺋﻴﺎ ﻓ ﻲ ﻃ ﻲ اﻟﻨ ﺴﻴﺎن‪ ،‬وﻗﺪﻳﺆدي أﻳﻀﺎ إﱃ ﺧﻔﺾ اﺳ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﺟﺰ‬
‫ﺘﺮك اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎ ت اﻟﻤﻜ‬
‫ﺒﻂ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﺎدﻳ‬
‫ﺒ ﻲ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻀ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺎﻻ ً ﻋﲆ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﺠﻴﺪة ﻻﺳ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺪﻋﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ‬ ‫ﺗﻘﺪم ﺷﻴﻠ ﻲ ﻣﺮة أﺧﺮى ﻣ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠ ﻲ‪ .‬و‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖﺗﻘﻴﻴﺪ اﻹﻧﻔﺎق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻜ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ‪(De Gregorio and Labbe 2011).‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻟﻠﺪورة اﻻﻗ‬

‫ﺒﻼد ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺆدي إﱃﺗﻔﺎﻗﻢ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳﺰﻳﺪ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺢ ﻧﺎﻓﺬة ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫إن ﻓ‬
‫ﺗ ﻲ ﻣﻦ رﻳﻊ اﻟﻤﻮارد وﻟﻴ ﺲ ﻣﻦﺳﻮق‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎﻧ ﻲ ﻓ ﻲ اﻹﻧﻔﺎق‪ .‬وﻧﻈ ﺮًاﻷن ﻣﻮاردهﺗﺄ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻮﻓﺮ وﺳﻴﻠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻞ ور‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺋﺔ‬
‫ﻣﻦﺗﺠﺰ‬
‫ﺘﺼﺮ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻛﺎن اﻟﺼﻨﺪوقﻳﻘ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟﻔﺎﻋﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺤ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻻﻳﺨﻀﻊ ﻟﺮﻗﺎ‬
‫رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ وأﺳﻌﺎر اﻷﺻﻮل ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻗﺪﻳﺆدي إﱃﺗﻔﺎﻗﻢ دورا ت اﻻﻗ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ذا ت اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﺷ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‬
‫ﺜﻤ ﺮًا ﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎره ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ إﻻ إذا ﻛﺎن‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻬﺞ اﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺜﺎﻓ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺰد ﻫﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻮارد‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻻﻳﻤﻜﻨﻪﺗﻘﺪﻳﻢ ﻓﻮاﺋﺪ ﻣﺤ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ ﻣﻊ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻜﻠﻴ ﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﺪرة‪،‬ﻳﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﺨﻔﻴﻒ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﺎذج اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫‪IV‬ﻗﻮاﻋﺪ اﻻﺳ‬

‫ﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫وﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أﻧﻪ ﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻤﻜﻦ اﻟﻘﻀﺎء ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ .‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻤﻞ ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﺎء ﻓ ﻲﺗﻌﺰﻳﺰ ﺟﻮدة اﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ دو ًرا‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ وﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ ﺿﻤﺎن أنﺗﻠﻌ ﺐ ﻣﺸﺎرﻛ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪(2) ،‬اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻧﻄﺎق اﺳ‬
‫ﺘﻘﺮار اﻻﻗ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻻﺗﺆدي إﱃ زﻋﺰﻋ ﺔ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﺎﻳﻠ ﻲ‪ (1) :‬ﺿﻤﺎن أن اﺳ‬
‫ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟﺠﻮدة وﻣﺪﻓﻮعﺗﺠﺎرﻳًﺎ‪ .‬و ﻫﺬاﻳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮﻓﺮ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت ﻣﻊ اﻟﻜﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة؛ )‪(3‬اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺼﺮ ﻋﲆﺗﻠﻚ اﻟﻤﻨﺎﺳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ وﻣﻬﻨﻴ ﺔ‪ ،‬وآﻟﻴﺎ ت ﻣ ﺴﺎءﻟ ﺔ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺎ ت ﺣﻮﻛﻤ ﺔ ذا ت ﻣﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻟﻀﻤﺎن ﻋﻤﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟﺮﻋﺎﻳ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺗﻪ؛ )‪(4‬إﻧﺸﺎءﺗﺮ‬
‫ﺛﻮﻗ ﺔ ﻟﺠﻮدة اﻟﻤﺸﺮوع وإدار‬
‫ﻣﻮ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠ ﻲ وأداﺋﻪ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻜﻞ اﺳ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫واﺿﺤ ﺔ؛ و)‪ (5‬ﻓﺮض اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﻊﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻨ ﺴﻴﻖ اﻻﺳ‬
‫‪4.1‬‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ اﻟﺸﺎﻣﻞ‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺧﻄﺮ‬

‫ﺒﻴﺮا‪ ،‬ﺿﻤﻦ إﻃﺎر اﻻﻗ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻ ﺔ إذا ﻛﺎن ﻛ‬
‫ﺑﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫وﻻ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻘﻮض اﻟﺠﻬﻮد اﻟﺮاﻣﻴ ﺔ إﱃ وﺿﻊﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻟﻠﺪورة‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻮارد واﻹﻳﺮادا ت ﻣﺮ‬‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻦ أﺟﻞ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺠﻮدة و‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ آﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و ﻫﺬا أﻣﺮ ﻣﻬﻢ أﻳﻀﺎ ً‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ وﻳﻔﺮضﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫اﻻﻗ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ واﻻﻧﻄﻼق‪.‬‬
‫ﺒ ﻲ ﻟﺪورا ت اﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﺄ‬
‫اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻤﺮة واﺣﺪة‪ ،‬أوﺗﺤﻮﻳﻼ تﺗﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ أوﺗﺨﺼﻴﺺ ﻣﺼﺎدر ﻣﺤﺪدة‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﺎدةﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪ ،‬ﻛﻬ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ‪،‬ﺗ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻋﲆ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت إﱃ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﺺ أو وﻗﻒ اﻟ‬
‫ﺑﺤﻤﺎﻳ ﺔ إﻧﻔﺎق اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‪ ،‬و‬‫ﺘﺮا ت رﻛﻮد اﻟ ﺴﻮق‪،‬ﺗﻘﻮم اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻋﺎدة‬
‫ﺛﻨﺎء ﻓ‬
‫ﻟﻺﻳﺮادا ت‪ .‬أ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﻔﺎﺟ ﺊ واﻟﻤﻜﻠﻒ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻧﻘﺺ اﻟ‬‫ﺑﺪ وأنﻳﺼﺎغ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻻ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬
‫ﻫﺬا ﻓﺈن اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو ﺷ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫‪4.2‬اﻻﺳ‬

‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ‬‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﺧﻴﺮة‪،‬‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ اﻷوﺳﻊ‪ .‬و‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮرﻳﻦ‪(1) :‬ﻋﻮاﺋﺪ ﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو اﻟﺨﺎﺻ ﺔ و )‪(2‬ﻋﻮاﺋﺪ ﻫﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫وﻳﻤﻜﻦﺗﻘﻴﻴﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ أنﻳﻜﻮن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ أنﺗ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق أوﺳﻊ واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد واﻟﻤﺠ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻼﻗ‬
‫ﺑﻴ ﺔ أو اﻟ ﺴﻠ‬
‫إﱃ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ اﻗ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﻤﺸﺮوع اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ أﻋﲆ أو أﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫اﻻﺟ‬

‫‪10‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪11‬‬

‫ﺑﺪﻻ ً‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪ ،‬وﻗﺪﺗ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻌﺾ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﺎﺋﺪ ﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ 3.‬ﻗﺪ ﻻﻳﻜﻮن ﻟ‬‫ﺑﻬﺎ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳ‬
‫واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﺰز اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟﻤﻌﺮﻓﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻜﺮة اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻄﻔﻮﻟ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ذﻟﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻠﺪ‪ .‬وﻣﻦ اﻷﻣ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﺮر ﻟ‬
‫ﻣﻦ ذﻟﻚﺳﻨﻮا ت ﻣﻦ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻤ‬
‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫واﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟﻜ ﺴ ﺐ ﻟﺪى اﻟﻘﻮى اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ أو اﺟ‬
‫ﺒﺮر ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ اﻗ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺛﺮوة‪ ،‬ﻻﻳﻨ‬‫ﺒﺎره ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬
‫و‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ اﻟﻼزﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻜﺮرة اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أﻳﻀﺎ أنﺗﻮﻓﺮ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﻟﻠ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻐ ﻲﺗﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫وﻳﻨ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو ﺷ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎ ت واﻟﺼﻴﺎﻧ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ أﺻﻮﻟﻪ ﻣﻊ ﻣﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ اﻹﻃﺎر ‪3.‬‬
‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ ﻧﻬﺞ ‪PI‬اﻟﻤﻌﺪل اﻟﺬيﺗﻤ ﺖ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺑﻴﻦ اﻷﺟﻴﺎل‪،‬‬‫ﺜﺮوة‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳﺆدي وﻇﻴﻔ ﺔ ﻧﻘﻞ اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮ ﻣ ﺴﺎءﻟ ﺔ اﻟﺼﻨﺪوق‪ ،‬ﺣﻴ ﺚ ﻟﻢ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻀﻤﻮن ﻋﲆ أﺳ ﺲﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﻌﻘﺪ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﺳ‬
‫ً‬
‫ﻧﻄﺎﻗﺎ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻷوﺳﻊ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ واﻻﻗ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻻﺟ‬
‫ﺘﺄ‬ ‫ﺗﻪ ﻋﲆ أﺳﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﻻﻳﻜﻮن اﻟﺼﻨﺪوق أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ اﻟ‬ ‫ﻳﻌﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ ﻗﻴﺎس إدار‬
‫ﺗﻪ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟ ﺔ ﻋﻦﺳﻴﻄﺮ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﻌ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻼﺳ‬

‫ﺒﻨﻴﻬﺎ اﻟﺼﻨﺪوق‪ .‬و ﻫﺬا‬

‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤﺪارس( اﻟ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻞ اﻷﺻﻮل )ﻣ‬
‫ﺘﻜﺮرة ﻟ‬
‫ﺘﺎر إﺣﺪى اﻟﻮزارا ت اﻟﻘﻄﺎﻋﻴ ﺔ ﻋﺪمﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟﻤﺪﺧﻼ ت اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪﺗﺨ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻼﻋ ﺐ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔﻳﺠﻌﻞ اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﺮﺿ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ ﻓﺮص‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول وﻓﻘﺎ ً ﻟﻌﺎﺋﺪا‬

‫ﺗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وأنﻳ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﺮﺣﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳﻔﺤﺺ ﻣﻘ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫وﻟﺬﻟﻚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ أﻓﻘﻪ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ إزاﺣ‬
‫ﺘﻬﻢ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬ ‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺬا ب ﻣ ﺴ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﺣﻴ ﺚﻳﻤﻜﻨﻪ اﺟ‬
‫ﺗﻨﻤﻴ ﺔ ذا ت ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺳﻮﻗﻴ ﺔ أو ﻗﺮﻳ‬
‫ﺘﻘﺎﺳﻢ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﺟﻌﻞ‬
‫ﺘﺎح؛ وﻳﻤﻜﻨﻬﺎ أنﺗﻘﺪم ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷدوا ت ﻟ‬
‫ﺘﻤﺎن اﻟﺨﺎص اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮة اﻻﺋ‬
‫ﺘﻤﺪﻳﺪ ﻓ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﺼﻨﺪوقﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ‬
‫اﻟﻄﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﺎﺋﺪًا أﻗﻞ إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻈﺮوف‪ ،‬ﻗﺪﻳﻘ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﺤﻴﺎة ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺑ ﺔﺗﺠﺎرﻳﺎ ﻗﺎ‬
‫اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﺠﺬا‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ ﻣﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪ ﺧﺎرﺟ ﻲ ﻗﺪره ‪4‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ‬‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ اﻟﻤﻨﺰﻟ ﻲ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻮﺿﻮح ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟ‬‫ﺒﻐ ﻲ اﻟﻨﺺ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ذا ت اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮط ﻋﺎﺋﺪا ﺣﻘﻴﻘﻴﺎ ﻗﺪره ‪2‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺪى أﻓﻖ ‪20‬ﻋﺎﻣﺎ‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻹﻃﺎر ‪6‬‬
‫ﺗﻪ ‪10‬ﺳﻨﻮا ت‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺸ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻣﺪ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺪى أﻓﻖ اﺳ‬
‫ﺘﻜﺮة‪.‬‬
‫ﺒ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص اﻟﻤ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺒﻮل ﻋﻮاﺋﺪ أﻗﻞ ﻟﺨﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟﻄﺎﻗ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺮ‬ ‫ﺜﺎﻻً‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﻢ ﻗ‬ ‫ﻣ‬

‫ﺘﺠﺎوزﺗﻜﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪ .‬و ﻫﺬا ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺨﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﺑﻨﻔ ﺴﻪ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أنﻳﺨﻔﻒ اﻻزدﺣﺎم ﻋﲆ اﻟﻄﺮق اﻟ‬ ‫ﺛﻤﻨﻪ‬‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﺪﻓﻊ‬‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺮﺳﻮم ﻣﺮور ﻋﲆﺳ‬‫‪3‬اﻟﻄﺮﻳﻖ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪،‬‬ ‫ﺒﻄﺎﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻨﻪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﺼﺤ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ اﻟﻤﺮاﻓﻖ اﻟﻄ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺨﻠﻖ ﻓﺮص اﻟﻌﻤﻞ وﻳﺨﻔﺾ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‪ ،‬وﻳﺠﺬ ب اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻶﺧﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺄﺧﻴﺮ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ واﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع اﻟ‬
‫إذاﺗﻢﺗﻨﻔﻴﺬه ﻓ ﻲ ذروة ﻃﻔﺮة اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﲆ اﻟﻤﻮارد‪ ،‬ﻓﺈنﺗﺸﻴﻴﺪه ﻗﺪﻳﺆدي إﱃ زﻳﺎدة اﻻزدﺣﺎم وﻳﺆدي إﱃ ار‬
‫ﺘﺮﺣﺎ ت اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ ﺔ وﻓﺤﺺ ﻣﻘ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻤﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻌﺰز أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻻﻗ‬
‫ﺋﻤﺎﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ و‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻬﻞ دا ً‬
‫ﺳﻠ‬

‫‪11‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪12‬‬

‫ﺑﻊ ‪6‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻟﺨﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻘﺮوض‬

‫ﺘﺎزة(‪ ،‬واﻟﺪﻳﻮن )‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻷﺳﻬﻢ )اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ أو اﻟﻤﻤ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷدوا ت ﻟﺪﻋﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﺗ ﺴ‬
‫وﻳﻤﻜﻦ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ( واﻟﻀﻤﺎﻧﺎ ت )اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ أو اﻟﻤﺸ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺑﻴﻦ أﻃﺮاف ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻘﺪم اﻷﺧﻴﺮ ﺧﺪﻣ ﺔ ﻋﺎﻣ ﺔ وﻳ‬‫ﺒﺮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص‪ ،‬واﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤ‬ ‫وﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻣﺤﺪدة‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ أو اﺟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻌﻜ ﺲ ﻓﻮاﺋﺪ اﻗ‬‫ﺘﻪ‬
‫ﺘ ﺔ‪ ،‬أوﻳﻤﻜﻨﻪﺗﻌﺪﻳﻞ ﺷﺮوط ﻣﺸﺎرﻛ‬
‫ﺑﺤ‬‫ﺑﺸﺮوطﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻗﺪﻳﺸﺎرك ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺗﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﻣﺎﻟﻴ ﺔ وﻓﻨﻴ ﺔ و‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﺸﺮوطﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺑﻨﺎء ﻣﺤﻄ ﺔﺗﻮﻟﻴﺪ‬‫ﺒﺮﻳﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟ‬‫ﺗﻔﻌﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ ﻣﻦ دﻋﻢﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻟﻠﻄﺎﻗ ﺔ اﻟﺬيﻳﻜﻮن ﻣﺮ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻻﺗ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮﺿﻮح‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻮل ﻟﻠﺸﺮﻳﻚ اﻟﺨﺎص ﻣﻊﺗﻌﺮﻳﻔﺎ ت ﻃﺎﻗ ﺔ أﻗﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻤﻜﻴﻦ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻘ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳًﺎ ﻃﻮ ً‬
‫ﻳﻼ ﻟ‬ ‫ﺘ‬‫ﺑ ًﻴﺎ وﻟﻜﻦ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق وأﻓ ًﻘﺎ اﺳ‬
‫ﺒﻞ ﻋﺎﺋﺪًا إﻳﺠﺎ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳﺸﺎرك ﻓ ﻲﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺮوع ﻣﻊ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ‪ ،‬وﻳﻘ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻌﻰ إﱃ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص أدوا ت ﺟﺬا‬‫ﺑﻠﺪان أﺧﺮى‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‬‫ﺘﺎﻧﻴﺎ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ‬
‫ﺛﻞ ﻓ ﻲ ﻣﻮرﻳ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻧﻬﺞ ﻣﻤﺎ‬
‫وﻗﺪﺗﻢ اﺳ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ واﻹﻧﻤﺎﺋﻴ ﺔ وأن‬
‫ﺘﺤﻘﻖ أ ﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻻﺟ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أﻧﻬﺎﺳ‬
‫ﺒﺮاء ﻟﻠ‬
‫ﺘﺎج إﱃﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﺨ‬
‫ﺘﺮﺣﺎ تﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔﺗﻈﻬﺮ أن اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﺠﺮ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲﺗﻮﻟﻴﺪ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻟﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻤﻮﻳ ﺔ ﻣﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻷ ﻫﺪاف اﻟ‬
‫ﺑﺸﺪة ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﺸﺮﻛﺎء ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪.‬‬‫ﺑﺤﻴ ﺔ ﻻﻳﻤﻴﻞ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﺮ‬‫ﺘﻮازن‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ ﻋﲆ أﺳ ﺲﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻀﺮوري أنﺗﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﻋﻤﻠﻴ ﺔ واﺿﺤ ﺔ وﺷﻔﺎﻓ ﺔ ﻟﻘﻴﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‬‫ﺒﺮﻳﺮ ﻫﺎ‬
‫ﺘﻢﺗ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻞ ﻗﺪﺗﻘﻠﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔﻷن إن ﻗﻴﺎس اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷ ﻫﺪاف اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻜﻤﻦ اﻟﺨﻄﺮ ﻓ ﻲ أن أي ﺻﻴﺎﻏ ﺔ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻘ‬‫وﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠ ﺔ‬
‫ﺒﺎرا ت ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠﺪ واﻋ‬‫ﺑﻜﻞ‬‫ﺒﺎرا ت ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ‪ ،‬ﻧﻈ ًﺮا ﻻﻋ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ اﻟﻤﻨﺰﻟ ﻲ ﻣ ﺴﻌﻰ ﺻﻌ ً‬
‫ﺜﺮ ﻏﻤﻮﺿﺎ ﻣﻦ ﻗﻴﺎس اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻌﺪﺗﺤﺪﻳﺪ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ أﻛ‬
‫اﻻﻗ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬واﻟﺤﺪ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻬﺪف ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺪﻳﻞ ﻫﻮ أنﺗﺤﺪد اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺸﺮوع‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن اﻟﻨﻬﺞ اﻟ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻋﺎﺋﺪا ت اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻷدﻧﻰ ﻟﻤﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﺳ‬

‫ﺑﺸﺄنﺗﻜﻮﻳﻦ‬‫ﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ اﻟﺤﺮﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ا‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ(‪ .‬وﺳﻴﻜﻮن ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺮاض اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ ﻋﲆ اﻟﻘﺮوض اﻟ‬
‫ﺘﻮﺳﻂﺳﻌﺮ اﻻﻗ‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ أﺟﻞﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣ ﺴﺎءﻟ ﺔ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﻣﺸﺮوع ذي ﻋﻮاﺋﺪﺳﻠ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮاز ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ أﺟﻞﺗﻌﻈﻴﻢ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻣﻊ اﻻﺣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻪ اﻻﺳ‬
‫ﻣﺤﻔﻈ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ أ ﻫﺪاف رأس اﻟﻤﺎل واﻟﻤﻨﻬﺠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎﻗ ﻲ‪.‬ﻳﻘﺪم اﻹﻃﺎر ‪7‬أﻣ‬ ‫واﺿﺤ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓﺼﻞ اﻟﺠﺰء اﻷﻗﻞ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺑﻊ ‪7‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺎﻟ ﻲ وﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‬

‫ﺘ‬‫ﺗﺪاول أ ﻫﺪاف اﻻﺳ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻷ ﻫﺪاف اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺑﻊ اﻟﺮﺳﻤ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔ‬

‫ﺜﻤﺮ ﻣﺤﻠﻴﺎ إﱃ إﺿﻔﺎء اﻟﻄﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎج ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﺤ‬
‫ﺘﻮﺿﻴﺢ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻟﻠﺨﻄﺮ )ﺳﻜﻮ ت‪2007). ،‬وﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺎرض ﻣﻊ اﻷداء اﻟﻤﺎﻟ ﻲ وﻳﻌﺮض اﻻﺳ‬
‫ﺘﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ تﻳﻤﻜﻦ أنﻳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻟﻠﻮﻓﺎء‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻓﺎﻻﺳ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه )‪(1‬‬
‫ﺘ ﻲ‪2012). ،‬و‬
‫ﺗﻴﻨﻴﺰ وﻓﻴ ﺴﻴﻨ‬
‫ﺘﻨﻤﻮﻳ ﺔ )ﻟﻮﻧﺎ ﻣﺎر‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ذا ت اﻷﻏﺮاض اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﻟ ﺴﻼﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫أن ﻧﻨﻈﺮ إﱃ ﻧﻮع اﻷ ﻫﺪاف اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮاض اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎوزﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﻗ‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻣﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪﻳ ﺴﺎوي أوﻳ‬
‫ﺘﻀﺨﻢ )‪Credit Bank of Turkey)، (2‬و ‪(Financiera Rural of Mexico‬‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺑﻨﻚ ‪EXIM‬اﻟﻬﻨﺪي‪،‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺳﺎﻣﻮا‪ ،‬و‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ‪7‬إﱃ ‪11‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔﺳﻨﻮﻳﺎ )‬‫ﺘﺮاوح‬
‫ﺘﻬﺪف واﺿﺢ ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎلﻳ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜﻨﺪي( و)‪ (3‬ﻋﺎﺋﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻨﻚﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ )‬
‫‪Kommunalbanken‬واﻟﻨﺮوﻳﺠ ﻲ(‪.‬‬

‫ﺘﻤﺎد ﻣﺆﺷﺮا ت ﻣﻮﺣﺪة ﺧﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺘﻢ اﻋ‬
‫ﺑﺪاﻳ ﺔ اﻟﻤﺸﺮوع‪،‬ﻳ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻬﺎ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ )‪(DOTS‬ﻟﻘﻴﺎس ﻣﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔﺗﻨﻤﻴ ﺔ ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟ‬
‫ﺒﻊ ﻧ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ )‪(IFC‬ﻧﻈﺎمﺗ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺑﻊ‬
‫ﺘﻢ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ أر‬
‫ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﻌﻠﻴﻘﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻔﻌﻠ ﻲ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﻘﺪم ﺧﻼلﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺮوع‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺒﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﺧﻄﻮط اﻷﺳﺎس واﻷ ﻫﺪاف‪.‬ﺗﻌﻤﻞ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻋﲆﺗ ﺴﻬﻴﻞﺗ‬
‫ﺑﺎﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺪور ﻫﺎ ﻣﻦ ﻣﺆﺷﺮا ت ﺧﺎﺻ ﺔ‬‫ﺘﻔﻴﺪ ﻓﺌﺎ ت اﻷداء ﻫﺬه‬
‫ﺗﺴ‬‫ﺛﻴﺮﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪ .‬و‬
‫ﺗﺄ‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻴﺌ ﻲ واﻻﺟ‬
‫ﺘﺼﺎدي‪ ،‬واﻷداء اﻟ‬
‫ﻓﺌﺎ ت ﻟﻸداء‪ :‬اﻷداء اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬واﻷداء اﻻﻗ‬

‫ﺘﻨﻮﻳﻊ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚﺗﻮﻓﻴﺮ ﻓﺮص اﻟﻌﻤﻞ ﻟﻠﻌﻤﺎﻟ ﺔ اﻟﻌﺎﻃﻠ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻞ‪ ،‬واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﻤ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪،‬‬
‫ﺒﺎ ب ﻣﺨ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦﻷﺳ‬
‫‪4‬وﻳﻤﻜﻦ اﻟﺪﻓﺎع ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫و‬
‫ﺒﺮر‪.‬‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳﺆدي ﻫﺬا إﱃ إﺿﻌﺎف اﻟﺤﺎﻓﺰ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻻﺳ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﻳﻨ‬

‫‪12‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪13‬‬

‫ﺘﻘﻴﻴﻢ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ رﺳﻤﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻘﺼﻴﺮة اﻷﻣﺪﺗﺤ ﺖ اﻹﺷﺮاف اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻠﺪ اﻟﻤﻀﻴﻒ‪ .‬ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻟﺪى اﺳ‬
‫ﺑ ﻲ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺸﺮوع أنﻳ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﻘﻴﻴﻢ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻓﺌﺎ ت اﻷداء اﻟﻤﺎﻟ ﻲ وﻓﺌﺎ ت اﻷداء اﻷﺧﺮى‪.‬‬‫اﻟﻤﻔﺎﺿﻠ ﺔ‬
‫ﺘﻰﻳﺆدي‬
‫ﺘﻀﺮرة أو ﺣ‬
‫ﺘﻤﻌﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺗﺮا ت ﻣﻊ اﻟﻤﺠ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻵﺧﺮ ﻻﻳﺆدي إﱃﺗﻔﺎﻗﻢ اﻟ‬‫ﺑﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺘﺎﺋﺞ إﻧﻤﺎﺋﻴ ﺔ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻧ‬‫ﺒﻴﻨﻤﺎﻳﻮﻟﺪ‬
‫ﺗﻨﺸﺄ ﻋﲆ ﻗﺪم اﻟﻤ ﺴﺎواة"‪ :‬ﻓ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﻻ "‬
‫ﺒﻌﺾ اﻵﺧﺮ ﻗﺪ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟ‬‫ﺑﻌﻀﻬﺎﻳﺨﻔﻒ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬‫ﺒﻌﺾ اﻵﺧﺮ ﻧﻬﺠًﺎ ﻣﻦ أﻋﲆ إﱃ أﺳﻔﻞ؛‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳ ﺴ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪،‬‬
‫ﺘﺼﻤﻴﻢ واﻟ‬
‫ﺘﻤﻌﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺈﺷﺮاك اﻟﻤﺠ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‬‫إﱃﺗﻔﺎﻗﻤﻬﺎ؛ﺗﻘﻮم‬
‫ﻳﺰﻳﺪ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ ‪/‬‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪ ،‬اﻟﺬيﻳﺤﺎول اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬و ﻫ ﻲ إﻃﺎر ﺟﻮدة‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ‪،‬ﺗﻢﺗﻄﻮﻳﺮ أداة ﺟﺪﻳﺪة ﻟﻠ‬
‫ﻟ ﺴﺪ ﻫﺬه اﻟﻔﺠﻮة وﻣﻦ أﺟﻞ إزاﻟ ﺔ ﻣﻮﺿﻮﻋﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد اﻟﺪرﺟﺎ ت ﻟﻠﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﻤﻤﻴﺰة‬
‫ﺘﺎز(‪ ،‬وﻣﺼﻔﻮﻓ ﺔ ﻗﻴﺎس اﻟﺠﻮدة‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﺮاوح ﻣﻦ ‪)1‬ﻏﻴﺮ ﻓﻌﺎل( إﱃ ‪)4‬ﻣﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮﻟﺪ درﺟ ﺔ رﻗﻤﻴ ﺔﺗ‬
‫ﺗ ﻲ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺬا‬
‫ﺘﻀﻤﻦ اﻹﻃﺎر أداة اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﺮاﻣﺞ اﻻﺟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒ ﻲ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻖ اﻷداة ﻋﲆ أﺳﺎسﺗﺠﺮﻳ‬
‫ﺘﻢﺗﻄ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺄداة اﻟ‬‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻓ ﻲ أﻗ ﺴﺎمﺗﺼﻨﻴﻒ اﻟﺠﻮدة اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴﺠﻴﻞ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ إدﺧﺎل اﻟﻨ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮى ﻣﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﻋﻨﺪ ﻛﻞ ﻣ ﺴ‬

‫ﺘﺤﺪة‬
‫ﺘﺎ ب اﻷﺧﻀﺮ" ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻮﻓﺮ "اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎون اﻻﻗ‬
‫ﺑﻠﺪان ﻣﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﻼص اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺪروس ﻣﻦ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻻﺳ‬
‫وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ )ﺣﻴ ﺚﺗﻮﺟﺪ ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮ(؛ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺤﺠ ﺔ ﻗﻮﻳ ﺔ ﻟﻠ‬‫ﻣﺪﻋﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺮاح‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ )أي ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬ﺗﺤﺪد دراﺳ ﺔ اﻟﺠﺪوى اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻹﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﺎ إذا‬‫ﺑﻨﺠﺎح(‪ .‬ﻋﻨﺪ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﻌﻤﻞ‪،‬ﻳ ﺴﻌﻰ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻮن إﱃ إﺻﺪار ﺣﻜﻢ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ؛ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ؛ وﺣﺎﻟ ﺔ اﻹدارة )أي ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦﺗ ﺴﻠﻴﻢ اﻟﻤﺸﺮوع‬
‫ﺑﻞ اﻟﻤﺎل(؛ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﻞ اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ اﻷ ﻫﺪاف اﻷﺧﺮى واﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪،‬‬
‫ﻛﺎن اﻟﻤﺸﺮوع ﻣﻴ ﺴﻮر اﻟ‬

‫ﺒﺮﻳﻄﺎﻧﻴ ﺔ ‪Greenbook/data_greenbook_index.cfm.‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ;=‪https://www.fvtool.com/page.php?node=aWQ9OTA‬وزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪http://www.hmtreasury.gov.uk/Economic_Data_and_Tools/‬‬

‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻣﻦ ﺧﻼل ﺿﻤﺎن‬

‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق وﺣﻴ ﺚﻳﻤﻜﻦ ﺣﺸﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴ ﺔ ذا ت ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺳﻮﻗﻴ ﺔ أو ﻗﺮﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ ﻓﺮص اﺳ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻟﻜﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻣﺪﻓﻮﻋً ﺎ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻌﺎمﻳﻌﻨ ﻲ أن‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻔﺮص اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﺎ أنﺗﻜﻮن ﻗﺎدرة ﻋﲆﺗﺸﻜﻴﻞ إﻳﻘﺎع اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻣﻦ ﻣﺤﻔﻈ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫اﻻﺣ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻔﻖ ﻣﻊ اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﻗ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬
‫و‬

‫ﺜﻤﺎر‬‫ﺘ‬‫ﺒﺎر ﻫﺎ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻐ ﻲ إﺟ‬
‫ﺑﻤﻮارده اﻟ ﺴﺮﻳﻌ ﺔ اﻟﻨﻤﻮ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ ﻻﻳﻨ‬ ‫ﺒﻴﺎ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫وﻓ ﻲ ازد ﻫﺎر دورة اﻟﻤﻮارد‪ ،‬ﻗﺪﻳﺮى اﻟﺼﻨﺪوق ﻓﺮﺻﺎ ﻣﺤﻠﻴ ﺔ ﻗﻠﻴﻠ ﺔ ﻧ ﺴ‬
‫ﺑﻤﺎ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﻃﻮﻳﻞ اﻷﻣﺪ‪،‬‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻪ اﻻﺳ‬ ‫ﺑﺎﻟﺤﺮﻳ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺨﻄﻴﻂ ﻣﺤﻔﻈ‬ ‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳ‬ ‫ﻣﺤﻠﻴﺎ ً ﻓ ﻲ ﻣﺸﺎرﻳﻊ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟﺠﻮدة‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﻤﻞ أنﺗﻜﻮن ﺟﺬا‬ ‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻐ ﻲ اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻼﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ ً ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪ ﻇﻬﻮر اﻟﻔﺮص اﻟﺠﻴﺪة‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻨ‬ ‫ﺘ‬
‫ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎدئ اﻟ ﺴﻠﻴﻤ ﺔ ﻹدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ واﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ أﺳﺎس اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺎ‬
‫ﻣﻊ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‬

‫ﺘ‬‫‪4.3‬اﻻﺳ‬

‫ﺒﺪأ‬
‫ﺒﻴﻖ ﻣ‬
‫ﺒﻐ ﻲﺗﻄ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻛﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ أﻗﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺛﻴﻘﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻣﻮا‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪،‬‬
‫وﻋﺎدة ﻣﺎﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‬
‫ﺒﺮة اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ‪ ،‬وﻳﻀﻴﻒ إﱃ اﻟﺨ‬
‫ﺜﻤﺎر أﻣﺎم اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺢ ﻗﺮار اﻻﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻔ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أو ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪،‬ﺳﻮاء ﻛﺎﻧ ﺖ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻞ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﻣﻤﺎ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ أداﺋﻪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر وإﻃﺎر اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﺬيﻳﺆ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮ ﻣﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻟﻤﺮاﻗ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ أﻛ‬
‫ﺘ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪ ،‬وﻳﺨﻠﻖ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻫﻴﺌ ﺔ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪام‬
‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻗﺮارا ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻴﻦ وﻃﻮﻳﻠ ﻲ اﻷﺟﻞ ﻣﻊ ﻋﺪم اﻟﺮﻏ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﺳﻠ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮم‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﻧﺸﺎﻃﺎ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓﺮض ﻗﻴﻮد ﺻﺮﻳﺤ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ‪.‬‬ ‫ً‬ ‫ﺜﺮ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ ،‬أو أنﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ أﻛ‬‫ﺘﺼﻮﻳ ﺖ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫اﻟﻨﺸﻂ ﻟﺤﻘﻮق اﻟ‬

‫ﺒﻌﺾ وﻣﻊ ﻣﺼﺎدر أﺧﺮى ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﻣﻊ‬

‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻊ‬
‫ﺘ‬‫وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ أنﺗ ﺴﻌﻰ ﺟﺎ ﻫﺪة إﱃ إﻧﺸﺎء ﻣﺠﻤﻌﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺰﻳﺰ ﻛﻔﺎءة اﺳ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻤﺸﺮوع أو اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻟ‬
‫ﺗﻔﺎﻗﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص )اﻹﻃﺎر ‪8).‬ﻳﻤﻜﻦ ﺻﻴﺎﻏ ﺔ ا‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺴ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﺳ‬ ‫ﺜﻤﺮي اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳ ﺴﻌﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﱃ اﻻﺳ‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﻞ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻌﻜ ﺲﺗﻠﻚ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻻﺳ‬
‫وﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﺑﻴﻦ ﺻﻨﺪوق‬‫ﺘﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮك ‪(OIJIF)،‬و ﻫﻮ أداة اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﻤﺎﻧ ﻲ اﻟﻬﻨﺪي اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎل‪،‬ﺗﻢ إﻧﺸﺎء ﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﺪدة اﻷﻃﺮاف‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟﻬﻨﺪي‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2010‬ﻣﻦ أﺟﻞ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻌﺎم ﻟﻮﻻﻳ ﺔ ﻋﻤﺎن )‪(SGRF‬و‬
‫اﻻﺣ‬

‫‪13‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪14‬‬

‫ﺘﻠﻒ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت؛ وﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2011،‬أﻧﺸﺄ ت ﺷﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻣﺨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎدﻳﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛﻼ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻮﻳﺮ ﻣﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫‪)Khazanah National Berhad‬ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ( وﺷﺮﻛ ﺔ ‪)Temesek Holdings‬ﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة( ﻣﺸﺮوﻋﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻴﻬﻤﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺮك ﻓ ﻲ ﻣﻨﻄﻘ‬
‫ﻣﺸ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﻌﻨﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻊ ‪8‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻴﺠﻴﺮﻳﺎ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫ﺘﻠﻚ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻣﺤﻠ ًﻴﺎ‪.‬ﺗﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﻢ إﻧﺸﺎؤ ﻫﺎ ﻣﺆﺧ ﺮًا‪ ،‬واﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻮﺣﻴﺪ اﻟﺬيﺳﻴ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﻴﺠﻴﺮﻳ ﺔ )‪(NSIA‬اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻬﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺛ ﺔ ﻣﺠﻤﻌﺎ تﺗﺎ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﻴ ﺔ اﻟﻨﻴﺠﻴﺮي )‪(NIF‬واﺣﺪًا ﻣﻦ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻳﻌﺪ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ اﻷﺧﺮى‪.‬‬‫ﺘﻘﺮار‬
‫ﺘﻔﻆ ﺻﻨﺪوق اﻷﺟﻴﺎل اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ وﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﺤ‬‫ﺒﺎﻟﻎ ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻷوﻟ ﻲ ﻟـ ‪NSIA‬اﻟ‬
‫‪NIF‬ﺣﺼ ﺔ ‪32.5‬‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ"‪.‬‬
‫ﺘﻘﺮار ﻓ ﻲ أوﻗﺎ ت اﻟﻀﻐﻮط اﻻﻗ‬
‫ﺗﻮﻓﻴﺮ دﻋﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴ ﺔ اﻟﻨﻴﺠﻴﺮﻳ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎء ﻗﺎﻋﺪة ادﺧﺎر ﻟﻠﺸﻌ ﺐ اﻟﻨﻴﺠﻴﺮي‪ ،‬و‬
‫ﺜﻞ اﻷ ﻫﺪاف اﻟﻤﻌﻠﻨ ﺔ ﻟـ ‪NSIA‬ﻓ ﻲ "‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗ‬

‫ﺘﺄﻟﻒ ﻣﻦﺗﺤﻮﻳﻞ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻷولﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وﻛﺎن ﻫﺬا اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬
‫ﺒﺮ ‪2013،‬‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻟﻬﺎ ﻓ ﻲﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺄول اﺳ‬‫ﺑﺮ ‪2012‬وﻗﺎﻣ ﺖ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺗﻬﺎ ﻓ ﻲ أﻛ‬
‫ﺑﺪأ ت ﻋﻤﻠﻴﺎ‬‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﻤﺪ وﻛﺎﻟ ﺔ ‪NSIA،‬اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬‫و‬
‫ﺑ ﺖ‪ .‬ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟﺪﺧﻞ‪.‬‬
‫ﺛﺎ‬‫ﺒﻨﻚ‬
‫‪200‬ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر إﱃ ‪Goldman Sachs،‬و ‪Credit Suisse‬و ‪UBS‬ﻟﻺدارة اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ ﻟ‬

‫ﺘﻴ ﺔ اﻟﻨﻴﺠﻴﺮي ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎﻋﺎ تﺗﺸﻤﻞ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ واﻟﻨﻘﻞ واﻟﺰراﻋ ﺔ واﻟﺮﻋﺎﻳ ﺔ‬

‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻟـ ‪NSIA.‬وﺳﻴ ﺴ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺗﻌﺪ اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺟﺰءًا أﺳﺎﺳ ًﻴﺎ ﻣﻦﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ ﻣﻊ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎع اﻟﻄﺎﻗ ﺔ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ا‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻞ ﻣﻌً ﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬و‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻷﻓﺮﻳﻘﻴ ﺔ وﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﺼﺤﻴ ﺔ‪ ،‬وﻗﺪ وﻗﻊ ﻣﺬﻛﺮا تﺗﻔﺎ ﻫﻢ ﻣﻊ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎورﺗﺸﺎﻳﻨﺎ‪.‬‬‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ أﺧﺮى ﻗﻴﺪ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻣﻊ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﺮﻳﻚ‪ ،‬وا‬
‫ﺟﻨﺮال إﻟﻜ‬

‫ﺒﺮ ‪2013،‬وﻣﻮﻗﻊ ‪NSIA‬‬

‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر‪ :‬ﻓﺎﻳﻨﺎﻧﺸﻴﺎلﺗﺎﻳﻤﺰ‪16 ،‬ﺳ‬

‫ﺑﺈدارة ﺟﻴﺪة‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﻨﻚﺗﻨﻤﻴ ﺔ وﻃﻨ ﻲﻳ‬‫ﺑﻬﺎ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ‪ .‬وإذا ﻛﺎن ﻫﻨﺎك‬‫ﺘ ﻲﺗﻀﻄﻠﻊ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﺗ ﺴﻌﻰ إﱃﺗﻜﺮار اﻷدوار اﻟ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫وﻻﻳﻨ‬
‫ﺜﻤﺎر‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬ ‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬‫ﺑﺈﺿﺎﻓ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬‫ﺘ‬‫ﺋ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻬﺎرة‪ ،‬ﻓﻠﻦﺗﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﺣﺎﺟ ﺔ إﱃ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦﺗﺠﺰ‬ ‫ﺘﻊ‬ ‫ﺘﻤ‬‫وﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦﺗﻮﺳﻴﻊ ﺻﻼﺣﻴﺎ ت ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ً‬ ‫ﺘﻪ‬‫ﺑﺪ ﻣﻦ إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠ‬ ‫ً‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻓﻌﺎﻻ‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺒﻪﺗﺠﺎري‪ .‬وإذا ﻟﻢﻳﻜﻦ‬ ‫ً‬ ‫ً‬
‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻟﺬيﻳﺤﻘﻖ ﻋﺎﺋﺪاﺗﺠﺎرﻳﺎ أو ﺷ‬
‫ﺑﺪ وأنﻳﺨﻀﻊ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻻ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺑﻨﻚ ﻟﻠ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‪ .‬وإذا ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎك‬
‫ﺑﻤﺎ ﻣ‬
‫وﺧﻠﻖ ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت ﻣﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة ور‬
‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﺸﻤﻞ ذﻟﻚ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ واﺿﺤ ﺔ وﻣﻌﻠﻨ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺑ ﺔ ﻻﻳﻘﻞ ﺻﺮاﻣ ﺔ ﻋﻦ ذﻟﻚ اﻟﺬيﻳﺨﻀﻊ ﻟﻪ‬
‫ﺘﻮى ﻣﻦ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ(‪ ،‬وﻗﺪﻳﺸﻤﻞﺗﺤﻮﻳﻼ ت ﻣﻦ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻞ اﻟﻤﻌﺪل اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬
‫ﺑﻪ ﻟﻤﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻘﺎ‬‫ﺘﺨﻔﻴﺾ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻨﻚﺗﻨﻤﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻓﻌﺎل وﻟﻜﻦ إﻋﺎدة اﻟﻬﻴﻜﻠ ﺔ ذا ت اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ‬‫ﺒﻴﻖ ﻧﻔ ﺲ اﻟﺤﻞ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ وﺟﻮد‬
‫ﺘﺠﺎري‪ .‬وﻳﻤﻜﻦﺗﻄ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻘﻞ ﻋﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺷ‬‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬
‫ﺧﻴﺎرا‪.‬‬

‫ﺒﻴﻦ اﻟﺠﺪول ‪3‬‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﺻﻼﺣﻴﺎ ت‬
‫ﺑﻴﻦ ﺻﻼﺣﻴﺎ ت ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك أي ﺧﻠﻂ أوﺗﺪاﺧﻞ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳﻨ‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺤﻠﻮل اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬

‫‪14‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪15‬‬

‫اﻟﺠﺪول ‪3‬‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ و‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪ :‬ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻻﺳ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﺳ‬
‫ﺘﺠﺎري‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎري وﺷ‬
‫ﺘﺠﺎري اﻟ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ أﻗﻞ ﻣﻦ ﺷ‬
‫ﻳﻌﻮد‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ذوﺳﺠﻞ ﺣﺎﻓﻞ‬

‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻤﻴاﻟﺔﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻨﻚاﻟ اﻟ‬
‫ﻳﻖ‬‫ﻟﺼﻨﺎد‬
‫ﺒﻞ‬‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲﻲﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ‬
‫ﺘ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺳ‬
‫ﺳ‬‫ﺬ اﻻ‬
‫اﻻ‬ ‫ﺲ‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ‬
‫ﺗﻨﻔﻴ‬ ‫وﻳ‬
‫ﺘﻢ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺪم اﻟﻤ ﺴﺎواة ﻣﻊ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ذوﺳﺠﻞ ﺣﺎﻓﻞ‬

‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠ ﺔ‬
‫ﻻﻳﻮﺟﺪ ﺣﺪ أدﻧﻰ أو أﻗﺼﻰ ﻣﺤﻠ ﻲ‬

‫ﺘﻪ‬
‫ﺑﻨﻚﺗﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬أو ﻻﻳﻤﻜﻦ إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠ‬‫ﻻﻳﻮﺟﺪ‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫وﻇﻴﻔ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎري‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻬﺪف اﻻﺳ‬

‫ﺒﺮﻟﻤﺎﻧ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫وﻳﺨﻀﻊ ﺻﻨﺪوق اﻟﺮﻋﺎﻳ ﺔ اﻻﺟ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻛﻤ ﺴﺎ ﻫﻢ أﻗﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺮ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﺴ‬

‫ﺗﺨﺼﻴﺺ اﻟﻤﻮارد ﻋﲆ أﺳﺎس اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮﻟﻤﺎن ﻋﲆ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺗﻌﺪ ﻣﻮاﻓﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻮﻳﻀﻬﺎ‬
‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦ‪ ،‬ﺟﺰءًا ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻮازﻧ ﺔ وﻳ‬
‫وﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺒﺎدئ‪.‬‬
‫ﻣ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﻮازﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع‬
‫ﺗﺠﻤﻴﻊ اﻷﻣﻮال ﻟﻼﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ و‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت اﻻﺳ‬
‫اﻟﺨﺎص واﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬

‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع‬
‫ﺗﺠﻤﻴﻊ اﻷﻣﻮال ﻟﻼﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ و‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻮﺿﻮح‪،‬‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫إن ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﺷ‬
‫اﻟﺨﺎص واﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬ ‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎس‪.‬‬
‫ﺘﻨﺪ إﱃ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﻗﺎ‬
‫ﺗﺴ‬‫و‬

‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻴﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬ ‫ﺘﻔﻮﻳﺾ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻮاﺿﺢ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﺷ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢ اﻹﻓﺼﺎح ﻋﻦ اﻻﺳ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻪ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﺎد ﻫﻴﻜﻠ‬‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ و‬ ‫ﻣﻨﻔﺼﻞ‪.‬‬

‫ﺘﺨﻔﻴﻒ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬
‫‪4.4‬اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ ﻟ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ ﻋﺪم وﺟﻮد ﺣﺼﺺ ﻣ ﺴﻴﻄﺮة؛ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺠﺎري( وﻃﺮاﺋﻘﻪ )ﻣ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎري أو ﺷ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر )ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﺄن ﻧﻮع اﻻﺳ‬‫إن وﺿﻊ ﻗﻮاﻋﺪ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وأﻧﺸﻄ ﺔﺗﻠﻚ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ أﻧﺸﻄ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺑﻪ ﻫﻮ إﺣﺪى اﻟﻄﺮق ﻟﻀﻤﺎن اﻟﻔﺼﻞ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﺎم‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ُﺴﻤﺢ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫اﻟﺨﺎص( اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻮﻃﻨ ﻲ‪ ،‬و ﻫﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ )ﻣ‬
‫ﺘ‬‫واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ذا ت اﻟﺼﻼﺣﻴﺎ ت اﻻﺳ‬

‫ﺒﺎ ت ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ ﺴﻠﻴﻤ ﺔ ﺣﻮاﻓﺰ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارة واﻹدارة‬

‫ﺗﻴ‬‫ﺗﻮﻓﺮﺗﺮ‬
‫ﺘﺪام‪ 5.‬و‬
‫ﺒﻖ ﻟﻸداء اﻟﻔﻌﺎل واﻟﻤ ﺴ‬
‫وﻟﻜﻦ اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺮﺷﻴﺪة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت ﻫ ﻲ ﺷﺮط ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺒﻞ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ واﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ‪ .‬و ﻫﺬا ﻣﻬﻢ‬
‫ﺒ ﺔ اﻷداء ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺗ ﺴﻬﻞ ﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ أ ﻫﺪاف اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪ ،‬و‬
‫ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت "اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ" أو‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﺨﻀﺮاء‪ ،‬أو اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﻮﻳﻀﺎ ت ﻣﻌﻘﺪة ﻗﺪﺗﺸﻤﻞ دﻋﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪.‬‬

‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺑﻌﻴﺪة ﻋﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬‫ﺜﻤﺎرا ت ﻋﲆ ﻣ ﺴﺎﻓ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﺎدة ﻛﻜﻴﺎﻧﺎ ت ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ ذا ت ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻹدارة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠﺪان أﺧﺮىﺗ ﺴ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ‪ ،‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ واﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢﺗﻮﺟﻴﻪ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻠﺪانﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎري اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﺪودة )اﻟﺬراع اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ذﻟﻚ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻫﻮﻳﺠﻴﻦ اﻟﻤﺮﻛﺰﻳ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ .‬وﻣﻦ اﻷﻣ‬‫ﺑﻌ ﺔ ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ‬
‫ﻣﺤﻠﻴﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷﺮﻛ ﺔﺗﺎ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﻴﺠﻴﺮي )أﺣﺪ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر(‪ ،‬وﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻮﻇ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻔﺼﻞ ﻋﻦ ﻫﻴﺌ ﺔ أ‬‫ُﺪار‬
‫ﺜﻤﺎر )اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻮﻇ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﺼﻴﻨﻴ ﺔ(‪ ،‬وﻣﺠﻠ ﺲ أ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر(‪ .‬ﻣﻴﺰة واﺣﺪة ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺰل و‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﺪﻳﺮ ﻫﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻨﻴﺠﻴﺮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ(‪ .‬ﻫﻴﺌ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺗﻘﺮﻳﺮ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻌﺎم اﻟﻜﻨﺪي‪ ،‬اﻟﻔﺼﻞ‬

‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ" )‬‫ﺘﻬﺎ وأ ﻫﺪاﻓﻬﺎ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻨﻔﺬ وﻻﻳ‬‫ﺒ ﺔﺗﻮﺟﻴﻪ وإدارة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ وﻣﺮاﻗ‬
‫‪5‬ﻳﺸﻴﺮ ﻣﺼﻄﻠﺢ "ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت" إﱃ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ واﻟﻬﻴﻜﻞ ﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫‪7، http://www. oag- bvg.gc.ca/internet/English/parl_oag_200502_07_e_14927.html).‬‬
‫ل‬ ‫ﺒﺮاﻳﺮ‬
‫ﺷﻬﺮ ﻓ‬ ‫‪2005,‬‬ ‫ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة واﻹدارة واﻹدارة‬

‫ﻣﺎﻟﻚ‪.‬‬

‫‪15‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪16‬‬

‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬيﻳﺆدي‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﲆ أﺳﺎس اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳﻬﺪف إﱃ ﺧﻠﻖ ﻣﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ داﺧﻠﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﺪوﻟ ﻲ ﻓ ﻲ إﻃﺎر ﻧﻔ ﺲ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻓﺎﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻀﻐﻮط اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺰل ﻗﺮارا ت اﻟﺼﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮ ﻛﻔﺎءة وﻗﺪﻳﻜﻮن أﻛ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﺮﻧ ﺔ وأﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺪوره إﱃ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﺳ‬

‫ﺗﻪ اﻹدارﻳ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬

‫ﺗﻪ وﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻜﻢ ﻫﻴﺌﺎ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺗﻨﻈﻴﻢ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻪ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ أ ﻫﺪاف اﻟﺼﻨﺪوق ووﻻﻳ‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻴﺎﻏﻮ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت‬
‫ﺒﺎدئﺳﺎﻧ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪ ،‬وﻟﻮاﺋﺢ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬واﻟﻨﻈﺎم اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﻗﺎﻧﻮن ﻣﺼﻤﻢ ﻟﻬﺬا اﻟﻐﺮض‪،‬‬
‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﺣﻮل‬
‫ﺒ ﻲ ‪(IMF, 2013)،‬واﻷد‬
‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻬﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﻘﺤ ﺔ ﻹدارة اﺣ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ‪(IWG, 2008)،‬واﻟﻤ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺄن ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ‬‫ﺘﻮﺟﻴﻬﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪( OECD, 2004)،‬‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻣ‬‫ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺠﻴﺪة‪،‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪2006) ،‬إﻃﺎ ًراﺗﻔﺼﻴﻠ ًﻴﺎ ﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‪.‬ﻳﻮﺿﺢ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ ﻗﻀﺎﻳﺎ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎون اﻻﻗ‬
‫ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ )ﻣﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ُﺴﻤﺢ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﻬﺎ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫واﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‪،‬‬ ‫ً‬

‫ﺣﻘﻮﻗﺎ واﻟ‬ ‫ﺘﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪.‬ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺼﻔ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ واﻟﺪوﻟ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺑﺎﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬‫ﺘﻌﻠﻖ اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫‪4.4.1‬‬
‫ﺗﻌﻴﻴﻦ وﻋﺰل أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة؛ واﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬
‫ﺘﺨﺎ ب و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ؛ اﻧ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺪد ﻫﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮن واﻟﻨﻈﺎم اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺼﻮﻳ ﺖ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴﺎﺋﻞ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﻪ‪.‬‬
‫ﺗﻪ وإدار‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﻣﺠﻠ ﺲ إدار‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل أداء ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫‪6‬‬

‫ﺒﻴﻞ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺰدوﺟ ﺔ ﻣﻤﻜﻨ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻪ اﻟﻤﺎﻟﻚ ﻧﻴﺎ‬
‫ﺑﺼﻔ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪،‬ﻳﻌﻤﻞ وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﺎدة‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺒﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺨﺪاﻣﺎ ت ﻣﺤﺪدة‪ .‬و ﻫﺬا ﻫﻮ اﻟﺤﺎل‬
‫ﺘﻢﺗﺨﺼﻴﺺ اﻹﻧﻔﺎق ﻻﺳ‬
‫ﺘﻢ إﻋﻄﺎء اﻟﺼﻨﺪوق أ ﻫﺪاف اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎﻋﺎ ت ﻣﺤﺪدة أوﻳ‬
‫ﺜﺎل ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻓ ﻲ اﻟﻨﻘﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ ﻗﺪرة اﻟﻜﻮﻣﻨﻮﻟ ﺚ ﻋﲆﺳﺪاد اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ ‪-‬و ﻫ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺑﻨﺎء اﻷﻣ ﺔ ﻓ ﻲ أﺳ‬‫ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘ ﻲﻳ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻮي اﻟﺠﺪول ‪4‬ﻋﲆ أﻣ‬
‫ﺘﺸﻔﻴﺎ ت‪ .‬وﻳﺤ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻢ واﻟﺼﺤ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت واﻟﻄﺎﻗ ﺔ واﻟ‬
‫واﻻ‬
‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫اﻟﺠﺪول ‪4‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆﺗﺮ‬
‫أﻣ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫دوﻟ ﺔ‬ ‫ﻧﻮع ﻣﻦ‬ ‫ﻃﺮﻳﻘ ﺔ‬ ‫وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﻣﻨﻈﻤ ﺔ‬ ‫ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ‬
‫ﻋﺎم‬ ‫ﺟﻨﻮ ب‬ ‫ﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﺆ ﱠ‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬ ‫وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻌﺎم ‪2004‬‬
‫ﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﺆ ﱠ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫اﻟﻜﻮﻳ ﺖ‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪47‬ﻟ ﺴﻨ ﺔ ‪1982‬‬ ‫ﺘﻘﻞ‬
‫ﻛﻴﺎن ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺳﻠﻄ ﺔ‬
‫ﺳﻤﺮوك‪-‬‬ ‫ﺘﺎن‬
‫ﺋﺎﺳ ﻲ ﻓ ﻲ ﻛﺎزاﺧ ﺴ‬
‫ﻣﺮﺳﻮم ر‬ ‫ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ‬ ‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﺠﻤﻬﻮرﻳ ﺔ‬
‫ر‬
‫ﻛﺎزﻳﻨﺎ‬ ‫رﻗﻢ ‪669‬و ‪962‬‬ ‫ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺧﺰاﻧﻪ‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻌﺎم ‪1965‬‬ ‫ﺒﺎرﻳ ﺔﺗﺄﺳ ﺴ ﺖ وﻓﻘﺎ ﻟﻮزﻳﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺮ‬ ‫ﺘ‬
‫ﻣﺤﺪودة ﻲ‪ /‬اﺳ‬
‫ﺷﺨﺼﻴ ﺔ اﻋ‬ ‫ﺘﺪ‪ ،‬و ﻫ‬
‫ﺑﻮرﻳ‬‫ﻋﺎﻣ ﺔ‬
‫إﻧﻜﻮر‬ ‫ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫وزﻳﺮ‬

‫ﺘﺄﺳﻴ ﺲ( اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻌﺎم ‪1957‬‬

‫)اﻟ‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬
‫ﺑﻀ ﺔ‬‫اﻟﻘﺎ‬
‫ﺷﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺗﻀﻌﻒ اﻟﺤﻮاﻓﺰﻷداء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن وﺿﻮح‬

‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻗﺪﺗﻀﻌﻒ اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ و‬
‫ﺜﻠﻴﻦ ﻛﻤﺎﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺼﺮف ﻋﺪة ﻣﻤ‬
‫ﺧﺎﺻ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪/‬اﻹﺷﺮاﻓﻴ ﺔ‪ ،‬أﻣﺮ ﻣﻬﻢ ﻟﻤﻨﻊﺗﻀﺎر ب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ‪ ،‬وﻟﻀﻤﺎن‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﻮﻇﺎﺋﻒ اﻟ‬‫اﻷدوار واﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻟﻔﺼﻞ‬

‫ﺘﻘﻠﻴﺪي اﻟﺬي‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‪) :‬أ( "اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻼﻣﺮﻛﺰي" اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ ﻧﻤﺎذج ر‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻢ وﻇﻴﻔ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻜﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ ﻣﻊ ﻣﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦﺗﺠﻤﻴﻌﻬﺎﺗﺤ ﺖ‬
‫ﺒﻞ ﻟ‬
‫ﺗﻄﻮر ت اﻷﻓﻜﺎر ﺣﻮل أﻓﻀﻞ اﻟ ﺴ‬
‫‪6‬‬
‫ﺘﺼ ﺔ؛ ) ب( "اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻤﺮﻛﺰي" اﻟﺬيﻳﺠﻌﻞ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔﺗﺤ ﺖ إﺷﺮاف وزارة أو ﻛﻴﺎن واﺣﺪ؛‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦ إﺳﻨﺎد ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻛﻞ ﻛﻴﺎن ﻣﻤﻠﻮك ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ ﻋﲆ أﺳﺎس ﻗﻄﺎع ﻧﺸﺎﻃﻪ إﱃ اﻟﻮزارة اﻟﻤﺨ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺼ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻜﻴﺎن اﻟﻤﻤﻠﻮك ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ واﻟﻜﻴﺎن اﻹداري اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻮزارة اﻟﻤﺨ‬‫و)ج( "اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻤﺰدوج" اﻟﺬيﻳﻘ ﺴﻢ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬

‫‪16‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪17‬‬

‫ﺘﻪ وﻳﻘﺪم‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬إن وﺟﻮدﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ واﺿﺤ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻌﺰزﺳﻠﻄ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻚ وﻣ ﺴﺆوﻟﻴ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠ ﻲ ﻓ ﻲ إدارة ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻘﻼل اﻟ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺗﺤﺪدﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻷ ﻫﺪاف اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬ودور اﻟﺪوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪2006). ،‬و‬
‫ﺘﺼﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎون اﻻﻗ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارة )ﻣﻨﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‪ ،‬اﻟﺤﺼ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻴﻄﺮة أو‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻣﺪى ﻣﺸﺎرﻛ ﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ )اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت ذا ت اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ أو اﻻﺳ‬‫ﺑﻬﺎﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ‪،‬‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻷﺳﻬﻢ )اﻟﻤﺎﻟﻚ اﻟﻨﺸﻂ أو اﻟﺼﺎﻣ ﺖ(‪7.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﻮﻳ ﺖ ﻓ ﻲ اﺳ‬
‫ﺑﻤﻤﺎرﺳ ﺔ ﺣﻘﻮق اﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﻴﻄﺮة(‪ ،‬و اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬

‫ﺒﻞ إدارة اﻟﺼﻨﺪوق‪ ،‬وﻗﻴﺎس أداء اﻟﺼﻨﺪوق‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ ﻓﻤﻦ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ اﺳ‬
‫ﺗﻪ إﻃﺎ ًرا ﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﺻﻼﺣﻴﺎ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ أ ﻫﺪاف ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﻬﺎم ﻣﻤ‬‫ﺘﻔﻮﻳﺾ واﺿﺤﻴﻦ‪ 8.‬إنﺗﺮﺟﻤ ﺔ اﻷ ﻫﺪاف إﱃ أ ﻫﺪاف أداء ﻫ ﻲ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﻬﻢ أنﺗﻜﻮن اﻷ ﻫﺪاف واﻟ‬

‫ﺒ ﺔ اﻟﻜﻔﺎءة‪ ،‬وأ ﻫﺪاف واﺿﺤ ﺔ‬

‫ﺘﻮﺟﻴﻪ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻷﻋﻤﺎل وﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻷ ﻫﺪاف أ ﻫﺪاف اﻷداء اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬واﻷ ﻫﺪاف اﻟ‬
‫وﻳﺠ ﺐ أنﺗ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗﻜﻮن اﻷ ﻫﺪاف واﺿﺤ ﺔ وأنﺗﻜﻮن ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻛﻠﻤﺎ ﻇﻬﺮﺗﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦ‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﻟﻠ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻘﻴﺎس ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﺼﻨﺪوق ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺎﻟﻚ وﻣﺠﻠ ﺲ إدارة اﻟﺼﻨﺪوق‪.‬‬‫ﺛﻞ‬
‫ﺗﻔﺎق ﻣﻤﺎ‬
‫ﺜﺎق اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ أو أي ا‬
‫ﻗﻴﺎﺳﻬﺎ واﺿﺤ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻴ‬

‫ﺘﺎﺋﺞ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ دوري‪ .‬إن اﻟﻤﻘﺎرﻧ ﺔ ﻣﻊ أ ﻫﺪاف وﻧ‬‫ﺗﺤﺪﻳ ﺚ ﻫﺬه اﻷ ﻫﺪاف‬
‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ و‬‫ﺘﻐﻴﺮ‬
‫ﺑﻤﺎ أن أوﻟﻮﻳﺎ ت اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ وﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮقﺗ‬
‫و‬
‫ﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻋﲆﺗﺤﺪﻳﺪ أ ﻫﺪاف واﻗﻌﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺛﻠ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗ ﺴﻬﻞﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء و‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﺎ‬

‫ﺜﺮوة‬
‫ﺜﻞﺗﻜﻮﻳﻦ و ﻫﻴﻜﻞ وﻋﻤﻞ وﺳﻠﻄ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة أو اﻷﻣﻨﺎء‪ ،‬وﻋﻤﻠﻴﺎ ت إدارة ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫‪4.4.2‬‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ‬
‫ﺒﻘﺎ ت واﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬وإدارة اﻷﺻﻮل‪ .‬اﻟﻄ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار‪ ،‬وزﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺘﻮﻇﻴﻒ‪ ،‬وا‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟ‬‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪،‬‬
‫واﻹﻓﺼﺎﺣﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻢ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻮىﻷﻧﺸﻄ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺑﺈدارة رﻓﻴﻌ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ إﱃ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة )ﺳﻮاء اﻷﻣﻨﺎء أو اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ(‬
‫ً‬ ‫ُﻌﻬﺪ‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ إدارة ‪SWF.‬ﻳ‬
‫ﺑﻤﻌﺎﻳﻴﺮﺳﻠﻮك‬‫ُﻠﺰم اﻟﻮﺻ ﻲ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗ‬
‫ﺜﻘ ﺔ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻣﻌﻈﻢ ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻟﻠﻮﺻ ﻲ‬
‫ﺒﺎدل‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻻﺋ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﻴﻦ "اﻟﻮﺻ ﻲ" و"اﻟﻤﺪﻳﺮ"‬
‫اﺳ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻞ اﻹ ﻫﻤﺎل اﻟﺠ ﺴﻴﻢ(‪ .‬إن إﻧﺸﺎء ﺻﻨﺪوق ﻟﻠ‬
‫ﺒ ﺴﻴﻄ ﺔ اﻹ ﻫﻤﺎل‪ ،‬ﻣﻘﺎ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻋﻦ اﻷﻓﻌﺎل اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺪﻳﺮ )ﻋﲆﺳ‬
‫أﻋﲆ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟﻤﻄ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ اﻷﻋﲆ ﻗﺪ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻋﺪم ﻛﻔﺎﻳ ﺔ اﻹﻓﺼﺎح اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻻﺋ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺨﺎوف‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺘﻤﺎنﻳﻤﻜﻦ أنﻳﺨﻔﻒ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻗﺎﻧﻮن اﻻﺋ‬‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻖ ﻋﲆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺑﻠﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺜﺮ ﻗﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻜﻮن أﻛ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارةﺗﺠﺎه اﻻﺳ‬
‫ﺒﺎع ﻧﻬﺞ ﺣﺬر ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺗ‬ ‫ﺗﺸﺠﻊ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ا‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻷﺳﻬﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ واﻷﺻﻮل اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺴ‬

‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ وﺟﻮد‬
‫ﺜﻤﺎر؛ واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻘﻴﻴﻢ أداﺋﻬﻢ؛ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳ ﺔ و‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻋﺎدةﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣ ﺴﺆوﻟ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ واﻹدارة اﻟ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ واﺟ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ وﺟﻮد اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﻼزﻣ ﺔ ﻹدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ؛ ووﺿﻊ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷداء واﻟﻤﻘﺎﻳﻴ ﺲ‬
‫ﺑﺎ ت؛ واﻟ‬
‫ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣﺮاﺟﻌ ﻲ اﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ و‬
‫ﺑﻂ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫اﻟﻀﻮا‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻮﺿﻮح أداء ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻹﻓﺼﺎﺣﺎ ت اﻷﺧﺮىﺗﻌﺮض‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ؛ واﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ أ ﻫﺪاف ﺻﻨﺪوق اﻟﺮﻋﺎﻳ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫اﻟﻤﺮﺟﻌﻴ ﺔ‬
‫ﺜﺎق ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ ،‬ﻋﲆﺗﺤﺪﻳﺪﺳﻠﻄ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﻣﻴ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻓ ﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن واﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ت‪ ،‬اﻟﻤﺤﺪدة‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻌﻤﻞ ﻫﺬه اﻟﻮاﺟ‬
‫ﺘﻘﻼل اﻹدارة ﻋﻦ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﺳ‬
‫ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻷﺳﺎس ﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ اﻹدارة و‬
‫اﻹدارةﺗﺠﺎه اﻹدارة و‬

‫ﺑﻮﻟﻨﺪا وﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ واﻟ ﺴﻮﻳﺪ‪.‬‬

‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎﺳﻴﺎﺳﺎ ت ﻣﻠﻜﻴ ﺔ رﺳﻤﻴ ﺔﺗﺸﻤﻞ ﻓﻨﻠﻨﺪا وﻓﺮﻧ ﺴﺎ وﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا و‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬
‫‪7‬اﻟ‬

‫ﺑﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻌﻮدﻳ ﺔ(‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ )اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻌﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺤﺎد اﻟﺮوﺳ ﻲ(‪ ،‬وﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ اﻟﺮوﺳ ﻲ )اﻻ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺤﺮﻳﻦ(‪ ،‬وﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺘﻠﻜﺎ ت )اﻟ‬
‫ﺜﺎل اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ )ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ(‪ ،‬وﻣﻤ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫‪8‬اﻧﻈﺮ ﻋﲆﺳ‬

‫‪17‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪18‬‬

‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ ﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮار‪ .‬إن اﻟﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ ﺿﻤﺎن‬

‫ﺑﻞ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻴﻦ( ﻋﲆ ﻛﻔﺎءة وﺟﻮدة واﺳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻣﻘﺎ‬
‫ﺗﻜﻮﻳﻨﻪ )اﻟﻤ‬
‫ﺛﺮ ﺣﺠﻢ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة و‬
‫ﻳﺆ‬
‫ﺘ ﻲ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻜﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ )وﺧﺎﺻ ﺔﺗﻠﻚ اﻟ‬‫ﺘﺼﻮر( أﻣﺮ ﺷﺎﺋﻊ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارة )اﻟﻔﻌﻠ ﻲ واﻟﻤ‬
‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺘﻮى ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻦ اﻻﺣ‬
‫ﻣﺴ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻛﺄﻋﻀﺎء ﻓ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲ( ﺣﻴ ﺚﻳﻌﻤﻞ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻮن اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻮن ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺗﻔﻮﻳﺾ‬

‫ﺘﻴﻦ‪ ،‬وﻳﻌﺮض ﻋﻤﻠﻴ ﺔ ﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮار ﻟﻠ ﺴﻴﻄﺮة اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺎ اﻟﻮﻇﻴﻔ‬
‫ﺑﻴﻦ أدوار اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻹﺷﺮافﻳﺆدي إﱃﺗﻀﺎر ب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﺬي ﻗﺪﻳﻘﻮض ﻧﺰا ﻫ ﺔ ﻛﻠ‬‫إن اﻟﺠﻤﻊ‬

‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ(‪ .‬وﻋﲆ أﻳ ﺔ ﺣﺎل‪،‬‬

‫ُﺤﻈﺮ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻴﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎﻟ ﺲ إدارة اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ )اﻟﻨﺮوﻳﺞ وأﺳ‬
‫ﺒﻠﺪانﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺒﻖ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ أنﺗﻨﻄ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن أو اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟﺮﻋﺎﻳ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺒﺮا ت اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﻳﺠ ﺐﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤﻬﺎرا ت واﻟﺨ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪9 .‬ﻟﺪى اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ اﻟﻮﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻋﻀﻮﻳ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة واﻹدارة اﻟ‬‫ﺒﻐ ﻲ ﻣﺮاﻋﺎة اﻟﻔﺼﻞ‬
‫اﻹدارة‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺘﺮﺷﻴﺢ‬
‫ﺘﺄﻟﻒ ﻟﺠﺎن اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺨﻠﻔﻴﺎ ت ﻣﻬﻨﻴ ﺔ وأﻛﺎدﻳﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎﻻ ت اﻟﻌﻤﻞ ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪10 .‬‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻘﻠﻮنﻳ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪ ﻣﺪﻳﺮون ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻪ ﻣﻦ‬
‫ﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺪﺧﻞ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ و‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ واﻟﻤﻮﺿﻮﻋﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻘﻠﻞ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺮون أﻧﻔ ﺴﻬﻢ إن اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ أﻓﺮادﻳﻌ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪.‬‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ اﺳ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺗﻴ‬ ‫ﺜﺎﻻ ً ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬ ‫ﺘﻘﻼل اﻟﻜﺎﻣﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻤﺎﻟﻚ ﻫﻮ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪.‬ﻳﻘﺪم اﻹﻃﺎر ‪9‬ﻣ‬
‫اﻟﺼﻌ ﺐﺗﻮﻗﻊ اﻻﺳ‬

‫ﺑﻊ ‪9‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪:‬‬

‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ واﺳ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫اﻟ‬
‫دروس ﻣﻦ ﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا‬
‫ﺘﻢ‬
‫ﺜﺮ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﻌ ﺔ أﻋﻀﺎء ﻋﲆ اﻷﻛ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦ ﺧﻤ ﺴ ﺔ أﻋﻀﺎء ﻋﲆ اﻷﻗﻞ وﺳ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ" وﻳﻀﻢ ﻣﺠﻠ ﺲ إدارةﻳ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪي إﱃ ﻛﻴﺎنﺗﺎﺟ ﻲ ﻣﻨﻔﺼﻞﻳ ﺴﻤﻰ "ﺣﺮاس ﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا ﻟﻠ‬
‫ﻳﺨﻀﻊ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺗﻲ‬
‫ﺗﺄ‬
‫ﺑﻨﺎء ﻋﲆﺗﻮﺻﻴ ﺔ وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺑﻘﺮار ﻣﻦ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻌﺎم‬‫ﺘﻢﺗﻌﻴﻴﻦ أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‬
‫ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻛﻞ ﻋﻀﻮ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻟﻤﺪةﺗﺼﻞ إﱃ ﺧﻤ ﺲﺳﻨﻮا ت‪ ،‬وﻳﺤﻖ إﻋﺎدةﺗﻌﻴﻴﻨﻪ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻮﺻﻴ ﺔ ﻟﻠﺤﺎﻛﻢ اﻟﻌﺎم‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن ﻗ‬
‫ﺜﻠ ﻲ اﻷﺣﺰا ب اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﺸﺎور ﻣﻊ ﻣﻤ‬ ‫ﺘﺮﺷﻴﺤﺎ ت‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻮزﻳﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﺗﻠﻘ ﻲ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪﺗﺮﺷﻴﺤﺎ ت ﻣﻦ ﻟﺠﻨ ﺔﺗﺮﺷﻴﺢ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺗﻮﺻﻴ ﺔ اﻟﻮزﻳﺮ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ إدارة اﻻﺳ‬ ‫ﺒﺮ‬‫ﺒﻬﻢ وﺧ‬‫ﺗﺪرﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ و‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺘﻴﺎر أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻋﲆ أﺳﺎس ﺧ‬ ‫ﺘﻢ اﺧ‬ ‫ﺘﻌﻴﻴﻦ ﺷﺨﺺ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻠ ﺲ‪ .‬وﻳ‬ ‫ﺑ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣﺪﻳﺮي اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻠﻒ أﻧﻮاع اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ ﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧ ﺴ‬‫ﺜﻤﺎر ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﱃ اﻷوﺻﻴﺎء ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ وﺿﻊﺳﻴﺎﺳﺎ ت وﻣﻌﺎﻳﻴﺮ وإﺟﺮاءا ت اﻻﺳ‬
‫ﻳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ أﺳﺎس‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻪ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬وﻳ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛﺎﻣﻠ ﺔ ﻣﻦ ﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺪوق‪ .‬اﻟﺼﻨﺪوق ﻣﺼﺮح ﻟﻪ‬
‫ﺧﺎرﺟﻴﻴﻦ ﻹدارة أﺟﺰاء ﻣﺨ‬
‫ﺗﺠﺎري ﺣﻜﻴﻢ‪1 .‬‬

‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ اﻟﻘﺎﻧﻮن‪،‬ﻳﺠﻮز ﻟﻮزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ إﻋﻄﺎءﺗﻮﺟﻴﻬﺎ ت إﱃ اﻟﺤﺮاس ﻓﻴﻤﺎﻳ‬‫ﺑﻌﻴﺪة ﻋﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪.‬‬‫ورﻏﻢ ﻛﻮﻧﻬﻢ ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻦ أﻣﺎم اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷوﺻﻴﺎءﻳﻌﻤﻠﻮن ﻋﲆ ﻣ ﺴﺎﻓ ﺔ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﺣﻜﻴﻤ ﺔ‪ ،‬أﺳ ﺲﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﺼﻨﺪوق‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺎرض ﻣﻊ واﺟ ﺐ اﺳ‬
‫ﺑﺄداء اﻟﺼﻨﺪوق )اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﺎﺋﺪ(‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻﻳﺠﻮز ﻟﻪ إﻋﻄﺎء أيﺗﻮﺟﻴﻬﺎ تﺗ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔﺗﻨﺎﺳ ﺐ ﻏﺮض اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﲆ أﻓﻀﻞ وﺟﻪ ﻣﻊ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﺠ ﺐﺗﻘﺪﻳﻢ أي‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ت اﺳ‬
‫ﺗﻴ‬‫اﻷوﺻﻴﺎء ﻣﺮاﻋﺎة أيﺗﻮﺟﻴﻬﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻮزﻳﺮ‪ .‬وﻟﻜﻨﻬﻢ أﺣﺮار ﻓ ﻲ اﻟﺪﺧﻮل ﻓ ﻲﺗﺮ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن‪.‬‬
‫ﺗﻮﺟﻴﻬﺎ تﻳﺼﺪر ﻫﺎ اﻟﻮزﻳﺮ إﱃ اﻟ‬

‫ﺘﻘﻠ ﺔ ﻟﻤﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ وﻛﻔﺎءة أداء اﻷوﺻﻴﺎء ﻟﻤﻬﺎﻣﻬﻢ ﻛﻞ ﺧﻤ ﺲﺳﻨﻮا ت‪.‬‬

‫ﺘﻢ إﺟﺮاء ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻌﺎم‪،‬ﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺠﺮﻳﻬﺎ ﻣﻜ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟﻤﺮاﺟﻌﺎ ت اﻟ‬

‫ً‬
‫ﻣﺮاﻋﺎة ﻟﻠﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻨﺺ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆﺗﻮﻗﻌﺎ ت‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ً إﱃ اﻟﺼﻨﺪوق ﻟﺰﻳﺎدة اﺳ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2009‬ﻋﻨﺪﻣﺎ أرﺳﻠ ﺖ وزارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻃﻠ‬
‫ﺒﺎر ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫وﻗﺪﺗﻢ اﺧ‬
‫ﺘﺎﺟ ﻲ ﻓ ﻲ ﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا‪ ،‬وﻣﻮاﺻﻠ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻹﻧ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ إﱃ ‪40‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ .‬وﻛﺎن ﻫﺪف اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻫﻮ زﻳﺎدة اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺰﻳﺎدة اﻻﺳ‬‫ﺑﺄنﻳﻘﻮم اﻟﺼﻨﺪوق‬‫اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺗﻨﻤﻴ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ إﱃ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ أنﺗﻀﻢ اﻟﺮؤﺳﺎء اﻟ‬‫‪9‬ﻣﻦ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﺸﺎﺋﻌ ﺔ‬
‫ﺒﺪﻳﻞ ﻫﻮ أنﻳﻮﺻ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺲ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬي‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ اﻟﺮ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻪ ﻋﲆ ﻣ ﺴﺎءﻟ ﺔ اﻹدارة‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻌﻤﻠ ﻲﺳﻴﺎﺳ ًﻴﺎﺗﻔﻮﻳﺾ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة وﻗﺪر‬
‫ﻳﻘﻮض اﺳ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ )ﺳﻜﻮ ت‪2007). ،‬‬
‫ﺘﺼﺮة ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺷﺤﻴﻦ ﻟﻤﻤ‬
‫ﺑﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻣﺨ‬‫اﻹدارة‬

‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻪ‪.‬‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﻲ ﻣﻮﻇﻔ ﻲ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻮن اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻴﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ أو ﻣﻤ‬
‫ﺒﻌﺪ اﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫‪10.‬ﻳ ﺴ‬

‫‪18‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪19‬‬

‫ﺜﻤﺎر "ﻋﲆ أﺳﺎسﺗﺠﺎري ﺣﻜﻴﻢ"‪ ،‬وﻓﻘﺎ ً ﻟﻠ‬

‫ﺘﺸﺮﻳﻌﺎ ت ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘ‬‫ﺜﻞ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ واﺟ ﺐ اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺘﻢ ذﻟﻚ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺮر أنﻳ‬

‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت إدارة‬

‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ دون ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻻ داﻋ ﻲ ﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘﻌﻈﻴﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﻣﺪى ﻓ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﺎرض ﻣﻊﺗﻔﻮﻳﺾ اﻟﺼﻨﺪوق‬
‫ﺒﺮ ت ﺻﺤﻴﻔ ﺔ اﻟﻐﺎردﻳﺎن أن اﻟﻄﻠ ﺐﻳ‬
‫ﺘ‬‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬اﻋ‬
‫ﺒﺎﻟﻐ ﺔ ‪18‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺼﻨﺪوقﺳﻴﻮاﺟﻪ "اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟﺤﺼ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ إﱃ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وإذا زادﺗﺨﺼﻴﺺ اﻷﺻﻮل اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ أي ﻣﻜﺎن واﺣﺪ‪".‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻷﺻﻮل اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪﻳ ﺔ"‪ .‬اﻻﺳ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪﻳ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺸﺨﺼﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻷﺻﻮل‪ ،‬وﻋﺪم اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻠﻔﺮص اﻟ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎدًا إﱃ "اﻟﻄ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﻘﺪار اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ أﺻﻮل اﻟﺼﻨﺪوق ﻓ ﻲ ﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا‪ ،‬ﻫﺬا إن ﺣﺪ ث ذﻟﻚ ﻋﲆ اﻹﻃﻼق" اﺳ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻟﻢﻳﻘﺪم اﻟﺠﺎردﻳﺎن "ﺿﻤﺎﻧًﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫ﺘﺸﺮﻳﻌﺎ ت ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪ .‬وﺧﻠﺺ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻟﻠﺼﻨﺪوق" ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ اﻷﻣﺮﺗﻌﺪﻳﻞ اﻷ ﻫﺪاف اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﺌﻮﻳ ﺔ اﻟﻤﻘﺮرة‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻞ"‪ .‬وﻟﻮﺣﻆ أﻧﻪ ﻣﻦ أﺟﻞ "ﺿﻤﺎن زﻳﺎدة اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﺤﻜﻴﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫واﻻﺳ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ أن‬
‫ﺑﻴ ﺔ )ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ( ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻋﲆﺗﻄﻮﻳﺮ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ ﻧﻴﻮزﻳﻠﻨﺪا‪ ،‬إﻻ أﻧﻨﺎ ﻻ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﺞ ﻓﻮاﺋﺪ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﻨ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺠﺎردﻳﺎن إﱃ أﻧﻪ "ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن أﻧﺸﻄ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻗﺎﻧﻮﻧﻨﺎ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ"‪.‬‬‫ﺜﻤﺎري‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺨﺎذ ﻗﺮار اﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻋﻨﺪ ا‬
‫ﺒﺎر ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﻧﺄﺧﺬ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬

‫ﻣﺼﺎدر‪:‬‬

‫ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻪ ﻓ ﻲ ‪22‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪2014.‬‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪي ;‪http://www.nzsuperfund.co.nz/index.asp?pageID=2145879271‬‬
‫‪ 1‬ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪي ‪http://www.nzsuperfund.co.nz/files/Letter%20from%20MoF%20regardng%20NZ%20directive%20and%20fundi‬‬

‫‪ 2‬ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻪ ﻓ ﻲ ‪22‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪2014.‬‬

‫; ‪ng%20May%2014%202009.pdf‬‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟﻨﻴﻮزﻳﻠﻨﺪي‬
‫‪ 3.‬ﺻﻨﺪوق اﻟ‬

‫‪http://www.nzsuperfund.co.nz/files/FINAL%20response%20to%20NZ%20investment%20directive%202%20June‬‬
‫ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻪ ﻓ ﻲ ‪22‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪2014.‬‬
‫; ‪%202009.pdf‬‬

‫ﺘﺪﻗﻴﻖ‪ ،‬وﻟﺠﻨ ﺔ اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت‪ ،‬وﻟﺠﻨ ﺔ إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬وﻟﺠﻨ ﺔ‬ ‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه ﻟﺠﻨ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺤ ﺴﻴﻦ أداء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ .‬و‬‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪام اﻟﻠﺠﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ وﻟﺠﺎﻧﺎ ًﺗﻨﻔﻴﺬﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻟﺠﺎن اﻷﺟﻮر وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﺠﺎﻧﺎ ً ﻟﻠ‬
‫ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪ ،‬وﻟﺠﻨ ﺔ اﻷﺧﻼﻗﻴﺎ ت‪ .‬وﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أﻧﺸﺄ ت ﻣﻌﻈﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻠﻄ ﺔ‬ ‫ﺘﻊ‬‫ﺘﻤ‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻹدارة اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟﻌﻴﻨ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫ﺗﻴ‬‫ﺗﺮ‬‫ﺒﻴﺎً‪ .‬وﻳﻠﺨﺺ اﻟﺠﺪول ‪5‬‬ ‫ﺗﺠﺎ ﻫﺎ ً ﺟﺪﻳﺪا ً ﻧ ﺴ‬
‫ﺜﻞ ا‬
‫وﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗﻤ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬

‫‪19‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪20‬‬

‫اﻟﺠﺪول ‪5‬‬

‫ﺒﺎ ت اﻹدارة اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‬

‫ﺗﻴ‬‫ﺜﺎل ﻋﲆﺗﺮ‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ وﻋﻤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺳﻠﻄ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺑﻨﺎء‬
‫اﻟﻤﺨﺮﺟﻴﻦ‬
‫ﺴﻢ‬‫ﺐ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﻳ اﻟﺠ‬‫إﻧﺪ‬
‫ﺣﺠﻢ‬
‫اﻟﻮاﺟ‬
‫ﻟﺠﺎن ﻣﺠﻠ ﺲ‬ ‫ﺷﺮط اﻟﺨﺪﻣ ﺔ‬
‫دوﻟ ﺔ‬
‫اﻹدارة‬

‫ﻛﺎزاﻧ ﺔ‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ‬ ‫‪9‬‬ ‫‪5‬‬ ‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﻮزراء‪.‬‬ ‫وزﻳﺮ‬

‫ﺋﺎﺳ ﺔ ر‬
‫ﺑﺮ‬ ‫ﺑﺠﻤﻴﻊ اﻟﺼﻼﺣﻴﺎ ت اﻟﻼزﻣ ﺔ ﻟﻺدارة‬‫ﺘﻊ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬ ‫ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ؛‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‬
‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬

‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ‬ ‫ﺒﺮا ت‪ :‬اﻟ‬
‫اﻟﺨ‬ ‫ﺘﻮﺟﻴﻪ واﻹﺷﺮاف ﻋﲆ إدارة أﻋﻤﺎل وﺷﺆون اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫واﻟ‬ ‫ﺗﻨﻔﻴﺬي‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﻮزراء‪ ،‬وﻧﺎﺋ ﺐ‬
‫ﺘﺼﺎدي اﻟﺨﺎص ﻟﺮ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻻﻗ‬
‫ﻳﻀﻢ اﻟﻤ ﺴ‬‫و‬
‫ﺘﺼﺎد واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫واﻻﻗ‬ ‫إدﻣﺎج‬ ‫ﻣﻊ ﻣﺮاﻋﺎة أي ﻧﻈﺎم أﺳﺎﺳ ﻲ‬
‫وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﻌﺎم‪.‬‬

‫اﻟﻜﻮﻳ ﺖ‬ ‫اﻟﻜﻮﻳ ﺖ‬ ‫‪9‬‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺒﻨﻚ‬

‫ﺋﺎﺳ ﺔ وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻀﻢ وزﻳﺮ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ‪ ،‬وﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺑﺮ‬ ‫رﺳﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻠﻬﻴﺌ ﺔ‪ ،‬واﻹﺷﺮاف ﻋﲆﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‬ ‫ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ؛‬ ‫ﺑﻊ‬
‫ﻣﺪة اﻟﻌﻀﻮﻳ ﺔ أر‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬ووﻛﻴﻞ اﻟﻮزارة‪.‬‬ ‫ﺗﻨﻔﻴﺬي‪.‬‬ ‫ﺘﺠﺪﻳﺪ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺳﻨﻮا ت ﻗﺎ‬
‫ﺳﻠﻄ ﺔ‬ ‫ﺛ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺛﻼ‬‫إذا ﻛﺎن‬
‫أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‬
‫ﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﻣﺮاﻗ‬
‫ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻻﻳﺸﻐﻠﻮن‬
‫ﺘﻤﺎد اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻹدارﻳ ﺔ‪.‬‬
‫اﻋ‬
‫أي ﻣﻨﺼ ﺐ ﻋﺎم‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫واﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت؛‬
‫ﺑﺎ ت‬
‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ واﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺳﻤﺮوك‪-‬‬ ‫ﺘﺎن‬
‫ﻛﺎزاﺧ ﺴ‬ ‫‪10‬‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺲر‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﻮزراء‪.‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺳ ﺔ‬
‫ﺋﺎ‬
‫ﺑﺮ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺨﻄ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﺗﻘﺪﻳﺮ‬‫ﺣﺴ ﺐ‬
‫ﺗﺮﺷﻴﺢ‪،‬‬
‫ﻛﺎزﻳﻨﺎ‬ ‫ﺛﻨﺎن ﻣﻦ اﻟﺮﻋﺎﻳﺎ‬
‫ﻣﻨﻬﻢ ا‬ ‫اﻟﻮزراء ﻣﻦ ﺧﻼل‬ ‫واﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‬ ‫ﻳﺾ‪،‬ﻫﻢ اﻟﻮﺣﻴﺪ"‬
‫"اﻟﻤ ﺴﺎ‬
‫ﺗﻌﻮ‬

‫اﻷﺟﺎﻧ ﺐ‪.‬‬
‫ﺋﻴ ﺲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻟﻮزراء‪ ،‬ووزﻳﺮ اﻟﻨﻔﻂ واﻟﻐﺎز‪ ،‬ووزﻳﺮ‬
‫وﺷﻤﻞ‪ :‬ﻧﺎﺋ ﺐ ر‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر وﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫ﺑ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ واﻟﺮﻗﺎ‬
‫اﻟ‬
‫واﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻹﻓﺼﺎﺣﺎ ت؛‬
‫ﺋﻴ ﺲ‪.‬‬ ‫أﻣﻴﺮي‬
‫وﻣ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺮ‬ ‫ﻣﺮﺳﻮم‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬‬

‫ﺘﺨﺼﺼﺎ ت‪:‬‬ ‫اﻟ‬

‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‪ ،‬واﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ إﻃﺎر اﻟﺨﻄ ﺔ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷداء اﻟﺮ‬
‫ﺘﺼﺎد‪.‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬واﻻﻗ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻤﻮﻳ ﺔ ﻟﻠﺼﻨﺪوق‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﻋﺎم‬ ‫ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ‪10‬‬ ‫‪7‬‬ ‫ﻳﺮ‬

‫ﺳ ﺔ ﻧﺎﺋ ﺐ وزﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )ﻋﻀﻮ ﻏﻴﺮﺗﻨﻔﻴﺬي(‪.‬‬ ‫وز‬
‫ﺋﺎ‬
‫ﺑﺮ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ واﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻣ ﺴﺆول ﻋﻦ اﻹﺳ‬ ‫ﻳﻮﺟﺪ ﻣﺪة ﻣﺤﺪدة‬ ‫ﻻ‬
‫اﻟﻤﺪﻳﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬ ‫ﺘﺸﺎور ﻣﻊ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﻨﻔﻘﺎ ت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﻟﻐﻴﺮ‬
‫ﺒﺔ‬
‫ﺘﺼﺎد واﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﻷﻋﻤﺎل واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻻﻗ‬ ‫ﺘﺨﺼﺼﺎ اﻟ ت‪ :‬ا‬
‫ﺑﻌﺪ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬‬
‫اﻟ‬ ‫أﻣﻮر؛‬
‫ﺳ ﺴ ﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺆ ﱠ‬ ‫ﺒﻘ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻠﻢ اﻟﻤﻮارد‬ ‫ﻳﻮن‪.‬‬
‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺋﺺ‬‫ﺜﻤﺎر؛ اﻟﺧﺼﺎ‬
‫اﻟﻤﺪراء‬
‫ﺘ‬
‫اﺳ‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ‬ ‫ﺘﻘﺎﻋﺪ‬ ‫ﺜﻠواﺚﻳ‬
‫ﻷﺟﻮر‪.‬‬ ‫ﺒﺸﺮﻳاﻟﺔ‬
‫اﻟﻟﻜﻦ‬
‫وزﻳﺮ‬ ‫ﺒﻪ ﻓ ﻲ ﻛﻞ‬
‫ﻣﻦ ﻣﻨﺼ‬
‫ﺋﻴ ﺲ ﻗ ﺴﻢ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬي ور‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻟ‬
‫ﻳﺸﻤﻞ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﻤﺎعﺳﻨﻮي‬ ‫اﺟ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ؛‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ واﻷﺧﻼق‬
‫اﻻﺟ‬

‫ﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة‬ ‫ﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫ﺘﻘﻠﻴﻦ‬

‫أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻫﻢ ﻣﻦ ﻗﺎدة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﻴ ﺔوزﻳﺮ‬‫ﻏﺎﻟ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻫﺪاف اﻹﺳ‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻷ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬي‬ ‫ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻣﺪة ﻣﺤﺪدة‪.‬‬
‫ﺗﻴﻤﺎﺳﻴﻚ‬ ‫ﻳﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪.‬‬
‫ﺬل‬‫ﺘﻨﻔﻴﺔ‬ ‫وﻏﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﻟﺠﻨ ﺔ؛‬
‫ﺒﺮة‪ :‬رؤﺳﺎء‬
‫اﻟﺨ‬ ‫ﺧﺎﺿﻌ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻨﻴﺎ ت‬
‫اﻟﻤﻘ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬ ‫ﺑﺎ ت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‬
‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ واﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ‬
‫ﺋﻴ ﺲ‬
‫اﻟﺮ‬
‫واﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻮن‬ ‫ﺴﻨﻮﻳ ﺔ اﻟﻤﺪﻗﻘ ﺔ؛‬ ‫اﻟ‬
‫ﻟﺠﻨ ﺔ؛‬

‫اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻮن‬ ‫ﺗﻮاﻓﻖ‪.‬‬ ‫ﻗﻴﺎدة‬

‫ﺑﻘﻮن‬ ‫اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﺒﺮى؛‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر وﺳﺤ ﺐ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮﺣﺎ ت اﻻﺳ‬
‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻘ‬
‫ﺗﻄﻮﻳﺮ &‬

‫ﺑﺎ ت اﻟﻌﻤﺎل‬ ‫وﻧﻘﺎ‬ ‫ﺗﻌﻮﻳﺾ‬

‫اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﺠﻨ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬي ووﺿﻊ‬
‫ﺋﻴ ﺲ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ؛ﺗﻌﻴﻴﻦ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺮح اﻟ‬
‫اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻘ‬
‫ﺧﻄﻂ اﻟﺨﻼﻓ ﺔ‬
‫ﺋﻴ ﺲ‬
‫ر‬

‫ﺑ ًﻘﺎ ﻋﺪة ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت‬ ‫ﺷﻐﻞﺳﺎ‬
‫وزارﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﻜﻮﻣ ﺔﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة‪.‬‬

‫ﺒﻞ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ‬
‫أﺳ‬ ‫‪7‬‬ ‫‪7‬‬ ‫ﺘﻘﻞ‬
‫ﻣﺴ‬ ‫أﻣﻴﻦ اﻟﺼﻨﺪوق ووزﻳﺮ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻋﻦ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ أﺻﻮل اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ وأداﺋﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺘﺪﻗﻴﻖ أﻣﺎم‬
‫واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪,‬‬ ‫اﻟﻣ ﺴﺆول‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ ﻟﻞ‬ ‫ﺗﻌﻮﻳﺾ‪،‬‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺒﺮة‪ :‬اﻟﻤ‬
‫اﻟﺨ‬
‫رﺳﻤﻬﺎ اﻷوﺻﻴﺎء‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ و‬ ‫اﻟﺤﻜﻢ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺒﺮة اﻟﻜ‬
‫اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻟﻠﺨ‬
‫ﻣﻦ ﺧﺎرج اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪.‬‬ ‫رﻓﻊ اﻟﻘﻴﻮد‬ ‫ﺻﺮاع‬
‫ﺜﻤﺎر أو إدارة‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو ﻓ ﻲ‬

‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫اﻟﺤﻜﻢ‬

‫‪20‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪21‬‬

‫ﺘﻴﻦ‪:‬‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻓ ﻲ ﻓﺌ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦﺗﺠﻤﻴﻊ ﻧﻤﺎذج اﻻﺳ‬

‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ أﺳﻬﻢ ودﻳﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬وﻳﻔﻀﻞ أنﺗﻜﻮن ﻣﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﺪي‪ .‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫•‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ؛ و‬
‫ﺒﻴﻘﻪ ﻣﺤﺪود ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈنﺗﻄ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﻫﺬا اﻟﻨﻤﻮذج وﺟﻮدﺳﻮق أﺳﻬﻢ ﻣﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬و‬

‫ﺒﺎﺷﺮ أو ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء أدوا ت ذا ت أﻏﺮاض ﺧﺎﺻ ﺔ )‪(SPVs‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫•ﺣﺪود‪ .‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮي اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص أو ﻣﺼﺎدر أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻟﻼﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ و‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬‫ﺘﺮك ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎ ت ﻣﻊ‬
‫ﺗﺸ‬‫و‬

‫ﺘ ﻲﻳﺤﺪد ﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟﻚ و‪/‬أو‬

‫ﺜﺎل ﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﻮﻳﻀﻪ واﻻﻣ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻤﺎرﻳﻴﻦ ﻋﻨﺪ اﻟﻀﺮورة ﻟﻠﻮﻓﺎء‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪام ﻛﻼ اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﺳ‬
‫ﻳﺠﻮز ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺪام أﺳﺎﻟﻴ ﺐ ﻣﺨ‬
‫ﺘﻠﺰم اﺳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ ،‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺮا ت ﻣﺨ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﻬﺎرا ت وﺧ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬه اﻟﻨﻤﺎذج اﻻﺳ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻛﻤﺎ ذﻛﺮﻧﺎ‬

‫ﺛﺎر ﻋﲆ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻹدارة اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺗ ﺐ ﻋﲆ ذﻟﻚ ﻣﻦ آ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺨ‬
‫اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ذا ت ﻣ ﺴ‬
‫ﺛﻼ ث ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﺣﺎﺳﻤ ﺔ ﻟﻠﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪(1) :‬‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻹدارة اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﺳﻴﺮﻛﺰ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟﻔﺮﻋ ﻲ ﻋﲆ‬ ‫ﺑ ًﻘﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﻨﻄﻮي أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﺨ‬ ‫ﺳﺎ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ واﻹﻓﺼﺎﺣﺎ ت‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ؛ )‪(3‬اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺼﺎدر رأس اﻟﻤﺎل؛ )‪(2‬ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﺗﻤﻮﻳﻠﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪ ،‬إﻣﺎ ﻋﲆ ﺷﻜﻞﺗﺤﻮﻳﻼ تﺗﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ أوﺗﺨﺼﻴﺺ ﻣﺼﺎدر ﻣﺤﺪدة ﻟﻺﻳﺮادا ت‪،‬‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﻣﺼﺪر رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳ‬
‫ﺜﺎل ﻣﻦ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﻮارد‪.‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﻀﺎ ت‬
‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳﺆدي ﻫﺬا إﱃ إﺿﻌﺎف ﺣﻮاﻓﺰ اﻟﻜﻔﺎءة واﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ أ ﻫﻤﻴ ﺔ آﻟﻴﺎ ت اﻹدارة اﻟﺠﻴﺪة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬وﻳﻤﻜﻦﻷدوا ت ﻣ‬
‫ﺗﻌﻤﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺑﻴﻦ أ ﻫﺪاف اﻹدارة وأ ﻫﺪاف اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪ 21.‬و‬‫ﺘﻮﻓﻴﻖ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﻀﺎ ت أنﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻟﺠﺎن اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺑﺎﻷداء ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗ‬
‫ﺒﻄﺎﻟ ﺔ ‪-‬ﻛﺄﻣﻨﺎء‪ . .‬و‬‫ﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖﺗﻘﺎﻋﺪ ﻣﻮﻇﻔ ﻲ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻘﻰﺗﻤﻮﻳ ﻼ ً ﻣﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮى ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ ‪-‬ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬‫ﺜﺎﻻ ً ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﺗﺨﻀﻊﻵﻟﻴﺎ ت ﻣﺮاﻗ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻹﻃﺎر ‪10‬ﻣ‬ ‫ﺑﻂ واﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‪ ،‬وﻏﺎﻟ‬
‫ﺒﻘ ﺔ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻀﻮا‬ ‫ﺑﻄ‬ ‫ﻫﺬه اﻷﻣﻮال‬

‫ﺘﻢ دﻓﻊ ﻫﺬه اﻷﻣﻮال‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻠﻘﻄﺎﻋﺎ ت أو اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ذا ت اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان ﺻﻨﺎدﻳﻖ ذا ت أﻏﺮاض ﺧﺎﺻ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ‪ ،‬أﻧﺸﺄ ت‬
‫‪11‬‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﻳﻤﻜﻦﺳﺤ ﺐ اﻷﻣﻮال إﻻ ﻟﻸﻏﺮاض اﻟﻤﺤﺪدة ﻓ ﻲ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ واﻟﻠﻮاﺋﺢ‬
‫ﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻣ‬
‫ً‬ ‫ﺜﻤﺎر ﺿﻤﻦ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﺤﺪدة‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺎﻻ ً ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ ﻓ ﻲﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻟﻴ ﺲ ﻟﺪﻳﻬﺎ وﻻﻳ ﺔ‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﻨﺎء اﻷﻣ ﺔ اﻷﺳ‬‫ﺒﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺪ ﻋﻤﻠﻴ ﺔﺗﺨﺼﻴﺺ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻌ‬‫اﻟﻤﻨﺸﺌ ﺔ ﻟﻠﺼﻨﺪوق‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﺤﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬

‫ﺑﺎﻷداء ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚ أوﺻ ﺖ اﻟﻠﺠﻨ ﺔ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬

‫ﺗ‬‫ﺘﻌﻮﻳﻀﺎ تﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻣﺮ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﻀﺎ ت ﻋﲆ أﺳﺎس اﻷداء ﻟﻠﻤﺼﺮﻓﻴﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣ‬
‫ووﻓﻘﺎ ﻟﻠﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﺗﻦ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ :‬ﻣﻦ اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻘﺎدرة ﻋﲆ اﻟﻜﻔﺎﻟ ﺔ )ﻣﺎر‬
‫ﺒ ﺴﻬﺎ ﻟﻤﺪةﺗﺼﻞ إﱃ ‪10‬ﺳﻨﻮا ت وأنﺗﺄﺧﺬ اﻟﺸﻜﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺄن اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ تﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﺣ‬‫ﺘﺤﺪة ﻟﻠﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﻴ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺄداء ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ‬
‫ﺗﻌﺎ ب اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻏﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻂ أ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ر‬
‫ووﻟﻒ‪ ،‬ﻓﺎﻳﻨﺎﻧﺸﻴﺎلﺗﺎﻳﻤﺰ‪20 ،‬ﻳﻮﻧﻴﻮ ‪2013).‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﻳﻨ‬

‫‪21‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪22‬‬

‫ﺑﻊ ‪10‬‬
‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‪ :‬آﻟﻴﺎ ت اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻻﺳ‬

‫ﺑﻌﺾ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻬﺎ و‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﺪوﻟ ﺔ أو ﻟﺼﺎﻟﺤﻬﺎ أو ﻧﻴﺎ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺘﻠﻘﺎ ﻫﺎ أوﺗﺤ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﺳ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن ﻟ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻗﺎﻧﻮن ﺻﺎدر ﻋﻦ اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم )‪(PIC‬ﻓ ﻲ ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻢ إﻧﺸﺎء ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ‪:‬‬
‫ﺜﻞ ﻣﻬﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗ‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ .‬و‬

‫‪-‬‬
‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻟﻌﻤﻴﻞ؛‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﻮاﺋﺪ اﺳ‬
‫‪-‬‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺑﻴﺌ ﺔ ﻋﻤﻞﺗﻀﻤﻦ ﺟﺬ ب أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻬﺎرا ت واﻻﺣ‬‫ﺧﻠﻖ‬
‫‪-‬أن ﻧﻜﻮن ﻣﻨﺎرة ﻟﻠﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺮﺷﻴﺪة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت؛ و‬
‫‪-‬‬
‫ﺑ ﻲ ﻓ ﻲﺗﻨﻤﻴ ﺔ ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ إﻳﺠﺎ‬‫اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ‬
‫ﺒﺮ ﻋﻤﻼء ﺷﺮﻛ ﺔ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻮﺻ ﻲ‪.‬ﻳﻌﺪ ﺻﻨﺪوقﺗﻘﺎﻋﺪ ﻣﻮﻇﻔ ﻲ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ )‪(GEPF‬أﻛ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ واﻻدﺧﺎر واﻟﻀﻤﺎن اﻻﺟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻳﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﻳﺸﻤﻞ ﻋﻤﻼء ‪PIC‬اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪.‬‬
‫ﺒ‬‫اﻟﻜﻴﻤﺎوﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎﻳﺎ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺮوﻟﻴ ﺔ‪ ،‬إﻳ ﺴﻴ‬
‫ﺒ‬‫ﺜﻤﺮ ﻗ ﺴﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟﻜﻴﻤﺎوﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺖ‪ ،‬واﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻘﺎرا ت(‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪ )اﻟﺪﺧﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ إدارة اﻷﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺒﻴﺌ ﻲ ﻃﻮﻳﻞ اﻟﻤﺪى ﻓ ﻲ ﺟﻨﻮ ب‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدي واﻻﺟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻋﻢ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻠﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺑ ﻲ‪.‬ﺗﻮﻓﺮ إﻳ ﺴﻴ‬
‫ﺛﻴﺮ إﻧﻤﺎﺋ ﻲ ﻗﻮي وإﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﺤﻴﺎةﺗﺠﺎرﻳًﺎ ﻓ ﻲ ﺟﻨﻮ ب إﻓﺮﻳﻘﻴﺎ وﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﻣﺸﺎرﻳﻊ ﻗﺎ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن واﻷﺳﻬﻢ و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻜﻮن اﻻﺳ‬
‫أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ‪.‬ﻳ‬

‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة‪.‬‬
‫ﺒ‬‫ﺜﻤﺎري ورﻏ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ ﻣﻠﻔﻪ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻤﺎﻳ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﺮدي ﻣﻊ ﻛﻞ ﻋﻤﻴﻞ‬‫ﺑﺸﺄﻧﻬﺎ‬‫ﺘﻔﺎوض‬
‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻠﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻟﻌﻤﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢﺗﻮﺟﻴﻪ ﺟﻤﻴﻊ ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬
‫ﻳ‬

‫ﺒﻘ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻠﻢ‪:‬‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎنﺗﺤﻜﻢ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺛ ﺔ ﻗﻮاﻧﻴﻦ ﺻﺎدرة ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﻫﻨﺎك‬
‫ﺗﺨﻀﻊ ﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت؛‬
‫ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ و‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ّ ف ﺷﺮﻛ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ُﻌ ﺮ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪2004،‬ﻳ‬
‫ﺘ‬‫‪-‬ﻗﺎﻧﻮن ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻻﺳ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ؛ و‬
‫ﺘﺸﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪2002،‬اﻟﺬيﻳﺤﻜﻢ ﻗﻄﺎع اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻨﻮ ب أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺠﻠ ﺲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬و ﻫﻮ اﻟﺠﻬ ﺔ اﻟ‬
‫‪-‬ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻻﺳ‬

‫ﺒﻘ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻠﻢ ﻣ ﺴﺆوﻟ ﺔ‬

‫ﺒﻞ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻌﺎم‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن ﻟﺠﻨ ﺔ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪PIC‬ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻢﺗﺪﻗﻴﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻗﺎﻧﻮن إدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪1999‬أنﻳ‬
‫‪-‬ﻳ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن ﻋﻦ إدار‬
‫أﻣﺎم اﻟ‬

‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺪاﻣ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻣﻠ ﺔ ﺣﻮل اﻻﺳ‬
‫ﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻴﺎل‪ ،‬و‬
‫ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻟﺪى ‪PIC‬ﻣﺪوﻧ ﺔ أﺧﻼﻗﻴ ﺔﺗﻢ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻨﻬﺎ ﻋﻠﻨًﺎ‪ ،‬وﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﻜﺎﻓﺤ ﺔ ﻏ ﺴﻴﻞ اﻷﻣﻮال‪ ،‬وﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻣﻜﺎﻓﺤ ﺔ اﻻﺣ‬

‫ﺜﻤﺎر ‪http://www.pic.gov.za/‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻼﺳ‬

‫ﺑﻮﺳﻌﻬﺎ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪،‬ﺳﻮاء ﻛﺎن‬

‫ﺑﻴﻦ ﺟﻤﻴﻊ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺘﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ ﻋﺪة ﺧﻄﻮا ت ﻣﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬وﻳﻨﻄﻮيﺗﻨﻔﻴﺬﺗﻔﻮﻳﺾ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻓﺮص‬
‫ﺘﺼﺎدي( واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ )اﻷداء اﻟﻤﺮﺟﻌ ﻲ(‪ ،‬و‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة )اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ ً أم ﻻ‪ .‬و‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬهﺗﺤﺪﻳﺪ أ ﻫﺪاف اﺳ‬ ‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎرة‪ ،‬واﻻﺳ‬
‫ﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر( واﻟﻌﻨﺎﻳ ﺔ اﻟﻮاﺟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻮﻗﻴ ﺖ وﻃﺮﻳﻘ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر )‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻌﺮﻳﻒ اﺳ‬
‫ﺘﻴﺎر ﻫﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺗﺼﻨﻴﻔﻬﺎ واﺧ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻤﻬﺎ و‬
‫ﺜﻤﺎر و‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮىﺗﻄﻮر اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﺮ أ ﻫﺪافﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻚ وﻣﺮوﻧ ﺔﺗﻔﻮﻳﺾ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ‪.‬ﺗﺆ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻨ‬
‫ﻧﻔ ﺴﻪ‪ ،‬وﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻮﻻﻳ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻮﻓﺮﺗﻔﻮﻳﺾ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‬
‫ﺜﺎل واﻟﻜﻔﺎءة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﻮﻳﺾ‪ ،‬واﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﻻﻣ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟ‬
‫ﺑﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺪد ﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟﻚ )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﻴ ﺐ ﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻻﺳ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ واﻟﻤﺮوﻧ ﺔ ﻻﺧ‬ ‫ً‬
‫ﻧﻄﺎﻗﺎ واﺳﻌً ﺎ ﻣﻦ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ‬
‫اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﻜﻠﻒ‬
‫ﺘﻬﺪف أو ﻣﻌﻴﺎر ﻣﺮﺟﻌ ﻲ‪ ،‬ودرﺟ ﺔ ﻣﻦﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ(‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل أو اﻟﻔﺌﺎ ت اﻟﻔﺮﻋﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﻋﺎﺋﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أن‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺆ ﻫﻠ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺸﺮوع و‬‫ﺧﺎﺻﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐﺗﻔﻮ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺳﻴ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺮ ﻫﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺑﺪﻋﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻋﲆﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻨﺼﻮص ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﺘ ﺴﻘ ﺔ ﻣﻊ أ ﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﻤﺤﺪدة وﻗﺪر‬
‫ﺑﻮﺿﻮح وﻣ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻨﻬﺎ ﻋﻠﻨﺎً‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲﺗﻔﻮﻳﺾ اﻻﺳ‬

‫ﺘﻮىﺗﻄﻮر اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺪ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔﺗﻌ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ وﻟﻜﻦﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﺤﻔﻈ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أﻓﻖ اﺳ‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪى ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻟﻠﻤﺎﻟﻚ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ اﻷ ﻫﺪاف اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذا ت اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ وﻣﺪﻳﺮي اﻷﺻﻮل‪ .‬أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻ‬
‫ﺒﻬﺎ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻣﻬﺎرا ت وﻋﻤﻠﻴﺎ ت إدارة داﺧﻠﻴ ﺔ ﻣﻤﺎ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن‬
‫ﻳﻔﻌﻠﻮن ذﻟﻚ‪،‬ﻳﺤ‬

‫‪22‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪23‬‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻣﺤﻠﻴ ﺔ ﻓﺎﻋﻠ ﺔ ﻓ ﻲ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪ .‬إن ﻏﻴﺎ ب‬

‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ و‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬‫ﺘﻠﻚ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻓ ﻲ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻟ‬
‫وﻛﻔﺎءا ت وﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻹدارة اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪي‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪام ﻧﻤﻮذج اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة اﺳ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮاردﻳﻌﻮق‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺜﺮ ﻣﻼءﻣ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺪراء ﺧﺎرﺟﻴﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ أﻛ‬‫ﺘﻌﺎﻧ ﺔ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬
‫وإﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ ﻓﺠﻮا ت اﻟﻜﻔﺎءة ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﺤﺪودﻳ ﺔ‪ ،‬وﻓ ﻲ ﻏﻴﺎ ب ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻨﻤﺎذج اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ذا ت اﻟﻮﻻﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻧﻤﺎذج اﻻﺳ‬
‫ﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص‪ ،‬ﻗﺪﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‬‫ﺘﺮك‪،‬‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ(‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺳ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺜﻞ‬
‫ﺒ ﺔ )ﻣ‬
‫اﻟﻤﻨﺎﺳ‬
‫ﺑﺸﺮط أنﺗﻜﻮن ﻣﺼﺎﻟﺢ ﺷﺮﻛﺎء‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻀ ﻼ ً ﻋﻦﺗﺤﻤﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪ .‬وﻟﻜﻦ‬ ‫ﺑﻬﺎ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮم‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺄن ﺟﻮدة ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻌﻨﺎﻳ ﺔ اﻟﻮاﺟ‬‫اﻟﻤﺨﺎوف‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺢ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻤﻪ‪.‬ﺗﻔ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﺸﺮوع و‬
‫ﺘﻮى ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻦ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﺧ‬
‫ﺑﻤ ﺴ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻊ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ وأنﻳ‬‫ﺘﻮاﻓﻘ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ؛ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪ ،‬ﻓﺈن وﺿﻊ اﻟﻌﻼﻣﺎ ت ﺣ ﺴ ﺐ اﻟ ﺴﻮق وﻗﻴﺎس اﻷداء وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻠﻔﺌﺎ ت اﻟﻤﺮﺟﻌﻴ ﺔﻳﻤ‬
‫ﺜﻞ‬ ‫ﺒﺎ ب أﻣﺎم أدوا ت ﻣﺮﻧ ﺔ ﻟ‬
‫اﻟﺤﺪودﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺤﺪﻳًﺎ ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳ‬

‫ﺘﻔﻮﻳﺾ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺧﻄﻮة ﺣﺎﺳﻤ ﺔ ﻧﺤﻮ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺋﺞ ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ورﺻﺪ ﻧ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ و‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ و‬
‫ﻳﻌﺪﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ واﺿﺤ ﺔ وﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻖ ﻋﲆ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ وﻛﺬﻟﻚ ﺿﻤﺎن وﺟﻮده اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ )اﻹدارة ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارة( واﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ) اﻟﻤﺠﻠ ﺲ ﻟﻠﻤﺎﻟﻚ( اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن ﻫﺬاﻳﻨﻄ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﻬﺠﻴ ﺔ وإﺟﺮاءا ت‬
‫ﺘ‬ ‫ً‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ‪.‬ﺗﻌ‬‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ُﺴﻤﺢ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﻜﻮن ذا أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺟﻤﻴﻊ ﻧﻤﺎذج اﻻﺳ‬
‫ﺛﺮ اﻹﻧﻤﺎﺋ ﻲ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻨﻬﺠﻴﺎ تﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻹﻃﺎر ‪7‬أﻋﻼه أﻣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﻦ واﺟ‬
‫ﺘﺮﺣﻬﺎ إدارة ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻼﺳ‬

‫ﺒ ﺴﻴﻄ ﺔ ﻟﻔﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل‬

‫ﺘﺨﺪام ﻣﻘﺎﻳﻴ ﺲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻹدارة ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺮﺟﻌﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺸﻴﺮ إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ إدارة ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺒﺎﺷﺮ أﻗﻞﺳﻴﻮﻟ ﺔ وﻳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻴﻔ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻻﺳ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻋﻤﺎﻟ ﺔ ﻛ‬
‫ﺗ‬‫ﺜﺮﺗﻌﻘﻴﺪًا و‬
‫ﺒﺎﺷﺮة واﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ أﻛ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦ إدارة ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪام‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ( واﻧﻌﺪام اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ اﻟﻤﻮارد اﻟﻼزﻣ ﺔ ﻟﺮﺻﺪ اﻷداء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ )اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻻﻗ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻤﺤ‬‫واﺿﺤﺎ ﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر‪.‬ﻳﺠ ﺐ أن‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪﺧﻞ ﻓ ﻲ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻌﺮض ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻮﻓﺮوا ﺣﺎﺟ ًﺰا ﺿﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴﻼء اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ واﻟ‬ ‫ﺜﻤﺎر أنﻳ ﺴﺎﻋﺪوا ﻓ ﻲ إدارة اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﺸﺮﻛﺎء اﻻﺳ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ‪،‬‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪،‬ﺗﺤﺪد اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ ﻣﺎﻳﻠ ﻲ ‪:‬ﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻹدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮﻳﻀﻌﻬﺎ ﻣﺠﻠ ﺲ إدارة ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ؛ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺘﻬﺎ واﻟ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﻘﺎ ت(؛ أﻧﻈﻤ ﺔ وإﺟﺮاءا تﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻗﻴﺎﺳﻬﺎ وﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﺤﻮط واﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬اﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ )ﻋﲆﺳ‬‫واﻷدوا ت اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻪ ﻣﺸﻜﻼ ت؛ وآﻟﻴ ﺔ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻻﺳ‬
‫واﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ )ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ ،‬إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬اﻟﻠﺠﻨ ﺔ‪ ،‬اﻹدارة اﻟﻌﻠﻴﺎ؛ إﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫إﻃﺎر إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ(‪.‬‬

‫‪4.5‬اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻎ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﻠﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺠﻴﺪة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت وﻣ ﺴﺎءﻟ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬‫ﺘﻘﻠ ﺔ أﻣ ﺮًا‬

‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ اﻟﺼﺎرﻣ ﺔ وﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻌﺪ إﺟﺮاءا ت وﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة إﱃ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ .‬ﻟﺪى اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ أنﺗﺮﻓﻊﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻫﺎ ﻣ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻮﻇﻴﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻟﻀﻤﺎن اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ وﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻘﻞ ﻏﻴﺮﺗﻨﻔﻴﺬي ﻓ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻟﻀﻤﺎن ﻧﺰا ﻫ ﺔ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳﺮأﺳﻬﺎ ﻋﻀﻮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﺠﺎنﺗﺪﻗﻴﻖ؛ وﻳﻨ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻦ ﺣﻜﻮﻣﻴﻴﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪.‬‬ ‫ﺘﺪﺧﻞ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ‪ .‬و ﻫﺬا ﻣﻬﻢ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻘﻠ ﺔ ﻋﻦ اﻹدارة واﻟﻤﺎﻟﻚ‪ .‬ﺧﺎرﺟ ﻲ‬

‫ﺒ ﺔ وﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ وﻓﻘﺎ ً ﻟﻠﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻞ ﺷﺮﻛ ﺔﺗﺪﻗﻴﻖ دوﻟﻴ ﺔ ذا تﺳﻤﻌ ﺔ ﻃﻴ‬ ‫ﺘﻢ إﺟﺮاء اﻟ‬
‫ﻳﺠ ﺐ أنﻳ‬

‫‪23‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪24‬‬

‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺮﻛﺰ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻂ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻣﻦ اﻹدارة وﺟﻮدة وﻧﺰا ﻫ ﺔ اﻟﻀﻮا‬ ‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻹدارةﺗﻘﻴﻴﻤﺎ ً ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻘ ﻼ ً ﻟﺪﻗ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻳﻮﻓﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺪﻳ ﻼ ً ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ )ﺳﻜﻮ ت‪،‬‬ ‫ﺒﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪام اﻷﻣﻮال اﻟﻌﺎﻣ ﺔ وﻣﻮارد اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‪ ،‬وﻻﺗﻌ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﻌﻠﻴﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺪوﻟ ﺔ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﺮﻳﻬﺎ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫‪2007).‬‬

‫ﺗﻘﺪﻳﻢﺗﻘﺎرﻳﺮ‬
‫ﺒﺮﻟﻤﺎن و‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻗﻘ ﺔ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟ ﺴﻨﻮي واﻟ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ ﻟﻠﻤﺠﻠ ﺲ‪،‬‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺸﺮﻳﻌﺎ ت ﻋﺎدة ﻋﲆﺗﺮ‬
‫ﺗﻨﺺ اﻟ‬
‫و‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﺠﻬ ﺔ اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻟﺮﻗﺎ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺨﻀﻊ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺜﻞ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ إﱃ ﻣﻤ‬
‫ﺘ ﺔ ﻋﻦ أداء ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﻣﺆﻗ‬
‫واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦ‪ ،‬أنﺗﻜﺸﻒ ﻋﻠﻨًﺎ ﻋﻦﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت‬

‫ﺘﻀﻤﻦﺗﻔﻮﻳﻀﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻗﻘ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ اﻟﻤ ﺴﺎءﻟ ﺔ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ‪ ،‬ﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺋﺞ ﻟﻔﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل واﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر؛ﺳﻴﺎﺳ ﺔ إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ؛ﺗﻮزﻳﻊ اﻷﺻﻮل؛ اﻷ ﻫﺪاف واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ واﻟﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر؛ﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‪31.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ واﻟﻤﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻛﺸﺮﻛﺎء ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬

‫ﺘﺎج‬
‫ﺘﻨ‬‫اﻟ ﺴﺎدس‪ .‬اﺳ‬

‫ﺘﻢ ﻣ ﺴﺤﻬﻢ‬
‫ﺑﺪأ تﺗﻈﻬﺮ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق أوﺳﻊ‪ .‬وﻟﻢﻳ‬‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح ﻟﻬﺎ أو اﻟﻤﻔﻮﺿ ﺔ‬
‫ورﻏﻢ أﻧﻬﺎ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﺟﺪﻳﺪةﺗﻤﺎﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻬﻢ وأﻧﺸﻄ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻤﺎﻳﺠ ﺐ ﻓﻬﻤﻪ ﺣﻮل ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻬﺠ ﻲ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻﻳﺰال ﻫﻨﺎك اﻟﻜ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ ﻧﺤﻮ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔﺗﺤﻮﻻ ً ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﲆ دور رﻳﻮع اﻟﻤﻮارد اﻟﻄ‬ ‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ذا ت اﻟﺼﻼﺣﻴﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ ﻇﻬﻮر ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫وﻳﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻼﺣﻴﺎ ت اﻟﻤﺤﺪدة ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤﺠﺎل‪،‬‬ ‫ﺒﺢ ﻟﺪى ﻧﺤﻮ ‪ 20‬ﺻﻨﺪوﻗﺎ ًﺳﻴﺎدﻳﺎ ً‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‪ .‬واﻵن أﺻ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎﻓﺎ ت‪،‬ﻳﺠﺮي إﻧﺸﺎء اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻻﻛ‬‫ﺒﻠﺪان‬
‫ﺑﻘﺎء أﺳﻮاق اﻟﻤﻮارد ﻗﻮﻳ ﺔ وﻗﻴﺎم اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺜﻤﺮﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺎ ً ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج‪ .‬وﻣﻊ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖﺗ ﺴ‬
‫اﻟ‬
‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪.‬‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح ﻟﻪ أو‬

‫ﺑ ﺔﺗﺸﻴﺮ إﱃ أن ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﺠﺮ‬
‫ﺑ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت وأداء اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻛﺎﻣﻠ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫وﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ وﺟﻬﺎ ت اﻟﻨﻈﺮ‬‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺒ ﻲﻛ‬
‫ﺒﻠﺪ‪ .‬إن ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻻﻗ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺜﻞ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫اﻟﻤﻔﻮض‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‬ ‫ﺑﺎﻷﻣﻮال وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻟﻢﺗﺤﻘﻖﺳﻮى اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت‪ .‬وﻳﻌﻮد ذﻟﻚ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﻠﺌ ﺔ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد واﻟﻤﻤ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮ ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ اﺳ‬
‫ﺘﺨﺪم‬ ‫ﺗﺴ‬‫ﺜﻤﺎر أﻳﻀﺎ ً ﺧﺎﺿﻌ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻴﻄﺮة اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮاﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ أو اﻹدارة‪ .‬وﻛ‬ ‫ﺘﺠﺎوز ﺣﺪود اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻻﻗ‬ ‫ﺑﻤﺎﻳ‬ ‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫إﱃﺗ ﺴﺎرع اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺘﺎج إﱃ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﻤﻮﻳﻞ ﻗﺎﺋﻢ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒ ﺐ اﻟﻔ ﺴﺎد‪ .‬وﺧﻼﻓﺎ ً ﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﺴ‬‫ﺑﻴ ﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎﺗﻢﺗﻘﻮﻳﻀﻬﺎ‬
‫ﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻤﺤ ﺴﻮ‬
‫ﻟ‬
‫ﺛﻞ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﺎط ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ ﻗﻄﺎﻋﺎ ت اﻟﻤﻮارد‪ .‬و ﻫ ﻲ ﻻﺗﺨﻀﻊ ﻻﻧﻀ‬
‫ﺘﻢ ﻣﻨﺤﻬﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖﺗﺤﻮﻳﻼ ت اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻣ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﻳ‬
‫ﺒ ﻲ‪.‬‬
‫ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟ ﺴﻠ‬

‫ﺜﺮوة‬
‫ﺑﻨﺎء اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم واﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ‬‫ﺘﻌﺰﻳﺰ إدارة‬
‫ﺑ‬‫ﺳﻤﺢ ﻟﻪ‬
‫ﺘﺮف إﻻ إذاُ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻣﺤ‬
‫ﺜﻤﺮ ﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳﻌﻤﻞ ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﺴﻨﻰ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫وﻟﻦﻳ‬
‫اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬ ‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺄﺧﺬ ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻠ ﺔ إﱃ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻻﻋ‬‫ﺑ ﺔ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﻤﺎ‬
‫ﺗﺸﻴﺮﺗﺠﺮ‬ ‫و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻘﻮﻳﺾ إدارة‬‫ﺒ ﺐ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬ ‫ﺘﻮازﻧﺎ ت ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ ﺿﻤﺎن ﻋﺪمﺗ ﺴ‬ ‫ﺑﻂ واﻟ‬ ‫ﺘﻠﺨﺺ اﻟﻬﺪف اﻟﻌﺎم ﻓ ﻲ إﻧﺸﺎء ﻧﻈﺎم ﻣﻦ اﻟﻀﻮا‬ ‫ﻣﺤﻠﻴﺎً‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺌﺎ ت اﻟﺼﻌ‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت" ذا ت دواﻓﻊﺳﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻻﺗﻀﻴﻒ ﺷﻴﺌﺎ ً إﱃ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ .‬اﻟ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ أوﺗﺤﻮﻟﻪ إﱃ أداة "ﻻﺳ‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺼﺤﻴﺢﻷداء ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر أﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺎﺋﺪ اﻟ ﺴﻮق أنﻳﻀﻤﻦ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﻨﺺ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻼغ اﻟﻤﻨﻔﺼﻠﻴﻦ ﻋﻦﺗﻔﻮﻳﻀﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ واﻹ‬
‫‪13‬ﻣﻦ ﺷﺄن اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ اﻟﻤﻜﻠﻒ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ وﻣﺎﻟﻜﻪ‪ .‬وﻳﺸﻜﻞ ﻫﺬا أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻻﺳ‬
‫ﺑﻮﺿﻮح ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت اﺧ‬‫ﻳﺰﻳﻞﺗﺤﻴﺰ اﻹﻋﺎﻧﺎ ت اﻟﺨﻔﻴ ﺔ وﻳﻔﺼﻞ‬
‫ﺜﺮة اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﺸﺎرك رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺨﺎص ﻓ ﻲ اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ إﻧﻘﺎذ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬

‫‪24‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪25‬‬

‫ﺑﻤﻌﺎﻳﻴﺮ‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻌﻠﻖ اﻷوﻟﻮﻳﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻴﺮ‪ .‬و‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻣﺼﺪر ﻗﻠﻖ ﻛ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎؤ ﻫﺎ إﱃ أن ﻫﺬهﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺗﺸﻴﺮ‬
‫و‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪.‬ﺗﻢﺗﻠﺨﻴﺺ‬
‫ﺗ ﺴﺎق ﻣﻊﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ‪ ،‬واﻻ‬
‫ﺒﺎ ت اﻹدارة اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ واﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ وإﻋﺪاد اﻟ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‪ ،‬واﻟﺸﺮاﻛﺎ ت‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻻﺳ‬
‫اﺧ‬
‫ﻫﺬه أدﻧﺎه‪.‬‬

‫ﺘﺼﺎدي اﻟﻜﻠ ﻲ‬
‫ﺘﻜﺎﻣﻞ اﻻﻗ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻼد‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر ﺻﺎدرا ت اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺎط‬
‫ﺗ‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﺨﺎص واﻟﻌﺎمﺗﻤﻴﻞ إﱃ اﻻر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد إﱃ أن اﺳ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎر ب ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﺸﻴﺮ اﻟ‬
‫•‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪ ،‬ﻓﻀ ﻼ ً ﻋﻦ اﻟﻮﻗﻮع‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐﺗﻔﺎﻗﻢ دورا ت أﺳﻌﺎر اﻷﺻﻮل واﻻﻗ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‪ .‬و ﻫﺬاﻳﺨﻠﻖ دورا ت "ازد ﻫﺎر وﻛ ﺴﺎد" ﻣﺪﻣﺮة‪ .‬ﻟ‬
‫ﻣﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺗﻪ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أﺧﺬ اﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺤﺠﻢ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ ب‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻗﻴﻮد اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪. .‬‬‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص واﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎر ﻓ ﻲﺳﻴﺎق اﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﻋ‬

‫ﺒﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻨﺎﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬‫ﺜﺎل‪ ،‬اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‬

‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺪ ﻣﻦ ﻓﺤﺺ اﺳ‬‫•ﻻ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻣﺤﻠ ﻲ ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟﺠﻮدة‪ ،‬ﻓﻼﻳﺠﻮز إﺧﻀﺎﻋﻪ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ أنﻳﻌﻤﻞ ﻛﻤ ﺴ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔ‪ .‬وإذا ﻛﺎن ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬ ‫اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ(‪ ،‬ﻓﻀ ﻼ ً ﻋﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮرا ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ ب‪ .‬وﻋﲆ ﻫﺬا ﻓﺈن‬
‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ اﻟﻘﻴﻮد اﻟﻤﻔﺮوﺿ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ ﺐ واﻻﺳ‬ ‫ﺑﻤﺎﻳ‬ ‫ً‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻪ أنﻳﻜﻮن ﻗﺎدرا ﻋﲆﺗﻌﺪﻳﻞ إﻧﻔﺎﻗﻪ‬ ‫ﺑﻞﻳ‬ ‫ﺜﻤﺎر‪،‬‬ ‫ﺘ‬‫ﻟﺤﺼﺺ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠ ﻲﺳﻮفﺗﺪﻳﺮ أﻳﻀﺎ ً ﻣﺤﻔﻈ ﺔ "ﻗﺎ‬
‫ﺑﻀ ﺔ" ﻣﻦ اﻷﻣﻮال ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮوﻓ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫أﻏﻠ ﺐ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫اﻟﺸﺮاﻛﻪ‬

‫ﺘﺠﻤﻴﻊ ﻣﻊ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﺷﺮاﻛ ﺔ ﻣﻊ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻗﺪﻳﺸﻤﻞ ذﻟﻚ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫•ﺳﻮفﺗ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ ﺣﺼﺺ اﻷﻗﻠﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻘﻠﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮك ﻣﻊ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪ .‬إن ﺣﺼﺮ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻷﺧﺮى‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﺤﺪودﻳ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻨﻤﺎذج اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺮك‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر‪ .‬وﻗﺪﻳ ﺴﺎﻋﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮا ت إﺿﺎﻓﻴ ﺔ وﻳﻌﺰز ﻣﺼﺪاﻗﻴ ﺔ ﻗﺮار اﻻﺳ‬
‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬وﻳﺠﻠ ﺐ ﺧ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦﺗﻈﻞ ﻫﻨﺎك ﺣﺎﺟ ﺔ‬
‫ﺑﻬﺎ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮم‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺄن ﺟﻮدة ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻌﻨﺎﻳ ﺔ اﻟﻮاﺟ‬‫ﻓ ﻲﺗﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺸﺮوع وﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤﺨﺎوف‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ داﺧﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻮى ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻦ اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟ‬
‫إﱃﺗﻮﻓﺮ ﻣ ﺴ‬

‫اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‬

‫ﺒﻐ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ أ ﻫﺪاﻓﻬﺎ‬

‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت ر‬‫ﺜﻞ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ( أو ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻖ وزارة ﻣﺮﻛﺰﻳ ﺔ )ﻣ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻋﺎدة ﻋﲆ ﻋﺎ‬
‫ﺗﻘﻊ وﻇﻴﻔ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺜﺎق اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ واﺿﺢ وﺷﻔﺎف‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻓ ﻲ ﻣﻴ‬‫ﺘﻔﻮﻳﺾ إﱃ أ ﻫﺪاف أداء‬
‫ﺒﻐ ﻲﺗﺮﺟﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒ ﺲ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ واﺿﺤ ﺔ ﻻ ﻟ‬‫ﺘﻬﺎ‬
‫ووﻻﻳ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻚ وﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪.‬‬

‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻓﺼﻞ وﻇﺎﺋﻒ اﻹﺷﺮاف واﻟﺮﻗﺎ‬
‫•ﻳﻨ‬
‫ﺜﺎل ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ وﺿﻌﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ﻣ‬
‫ﺜﺎل ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ وﺿﻊ ﻫﺬا‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ ﻋﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻦ ﻓﺼﻞ اﻟ‬
‫•ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﻣﻊ اﻟﻬﻴﺌ ﺔ اﻟ‬

‫اﻟﺤﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‬

‫ﺘﻴﺎر‬
‫ﺒﺮة‪ .‬ﻹﺟﺮاء ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻬﺎرا ت واﻟﺨ‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارةﺗﻠ‬
‫ﺒﺮة واﻻﺳ‬
‫ﺘﻮى ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻦ اﻟﺨ‬
‫•ﻟﻀﻤﺎن ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻬﺎ دوﻟ ًﻴﺎ‪.‬‬‫ﺘﺮف‬
‫ﺑﺤ ﺚﺗﻨﻔﻴﺬي ﻣﻬﻨﻴ ﺔ ﻣﻌ‬‫ﺑﺪﻋﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ‬‫ﺘﻘﻠ ﺔ‪،‬‬
‫ﺑﺎ ت ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺎ‬
‫ﺒﻞ ﻟﺠﻨ ﺔ اﻧ‬
‫ﺘﻢﺗﺮﺷﻴﺢ اﻟﻤﺮﺷﺤﻴﻦ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺔﺳﻴﺎﺳ ًﻴﺎ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳ‬
‫ﻣﺴ‬

‫ﺑﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﻦ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ داﺧﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬‫•إن وﺟﻮد ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻦ ﻋﻤﻮﻣﻴﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارةﻳﻀﻌﻒ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‬

‫‪25‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪26‬‬

‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻌﻈﻤﻰ ﻣﻦ‬

‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗﻜﻮن اﻟﻐﺎﻟ‬
‫ﺛﻢﻳﻨ‬‫ﺒﻮل ﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻘ‬
‫وﻳﻤﺎرس اﻵﺧﺮ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت اﻹﺷﺮاﻓﻴ ﺔ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣﻮاﻃﻨﻴﻦ أﺟﺎﻧ ﺐ وإﻧﺸﺎء‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺘﻘﻼل‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﺎرج اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦﺗﻌﺰﻳﺰ اﻻﺳ‬
‫أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻣﺪﻳﺮﻳﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺮاء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺸﺎري ﺧﺎرﺟ ﻲ ﻣﻦ اﻟﺨ‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ اﺳ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬وإﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺒﻪ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔﺗﺸ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﺤﺪودي اﻟﻤﺤﻠ ﻲ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺎ أن وﻇﻴﻔ ﺔ اﻻﺳ‬
‫•و‬

‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﺎ أنﺗ‬
‫ﺜﻠ ﺔ أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت‪ .‬وﻳﻨ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ أﻣ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻌ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻇﻴﻒ وﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻬﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻚ‬‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦ(‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ )اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻻﻗ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﻔﺎﺿﻼ ت‬
‫واﺿﺤ ﺔ وﺷﻔﺎﻓ ﺔ ﻟ‬
‫ﺜﺮوة‬
‫ﺘﺨﺪام ﺻﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎع ﻋﻦ اﺳ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ واﻻﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ واﺿﺢ ﻋﻦ وﻇﺎﺋﻒ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺑﺪ ﻣﻦ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﺤﺮص ﻋﲆ ﻓﺼﻞ وﻇﺎﺋﻔﻪ‬
‫ﺗﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺑﻨﻚﺗﻨﻤﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻓﻌﺎل‪.‬‬‫ﺒﺪﻳﻞ ﻹﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠ ﺔ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻛ‬

‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺬل اﻟﻌﻨﺎﻳ ﺔ اﻟﻮاﺟ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺘﺮﺣﺎ ت اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ وﻟﻜﻨﻬﺎﺗ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﻦ اﻟﻌﺎم واﻟﺨﺎص أنﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ ﻓﺤﺺ ﻣﻘ‬‫•ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺸﺮاﻛﺎ ت‬
‫ﺒﺎﺷﺮة إﱃ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲﺗﻘﺎرﻳﺮه ﻣ‬
‫ﺑ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎء ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻏﻴﺮ ﻣﻼﺋﻢ‪• .‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻘﺪم اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻻﻳﺤﺎ‬‫ﺘﻮازن‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﺎﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺒﻞ ﺷﺮﻛ ﺔ ذا تﺳﻤﻌ ﺔ دوﻟﻴ ﺔ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻢ إﺟﺮاء اﻟ‬
‫ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‪ ،‬وﻳ‬

‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ‬
‫اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ وإﻋﺪاد اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ أنﺗﺼﺪرﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻋﺎﻣ ﺔﻳﻤﻜﻦ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح ﻟﻬﺎ أو اﻟﻤﻜﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﻤﺸﻴﺎ ﻣﻊ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﺠﻴﺪة‪،‬ﻳ‬
‫•‬
‫ﺘﻬﺎ وأﺻﻮﻟﻬﺎ وﻋﻮاﺋﺪ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻐﻄ ﻲ أﻧﺸﻄ‬
‫اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻬﺎ و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺑﻼغ ﻋﻨﻬﺎ‬
‫ﺜﻤﺮ اﻟﺠﺰء اﻵﺧﺮ ﻓ ﻲ ﻣﺸﺎرﻳﻊ ذا ت ﻋﻮاﺋﺪ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ اﻹ‬
‫ﺘ‬‫ﺋﻤﺎ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق وﻳ ﺴ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﺟﺰء ﻣﻦ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻗﺎ ً‬
‫ﻣﻨﻔﺼﻞ‪.‬‬

‫ﺑﺪأ تﺗﻈﻬﺮ ﻋﲆ‬‫ﺜﻤﺎر ﻣﺤﻠﻴﺎ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح ﻟﻬﺎ أو اﻟﻤﻔﻮﺿ ﺔ‬
‫ﺘﺮﺣ ﺔ‪ .‬ورﻏﻢ أﻧﻬﺎ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﺟﺪﻳﺪةﺗﻤﺎﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻘ‬
‫اﻟﺨﻄﻮا ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻤﺎ ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬‫ﺑﻤﺎ أﻧﻬﺎﺗﺠﻤﻊ‬
‫ﺘﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺗﻬﻢ وأﻧﺸﻄ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻤﺎﻳﺠ ﺐ ﻓﻬﻤﻪ ﺣﻮل ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻬﺠ ﻲ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻﻳﺰال ﻫﻨﺎك اﻟﻜ‬‫ﺘﻢ ﻣ ﺴﺤﻬﻢ‬
‫ﻧﻄﺎق أوﺳﻊ‪ .‬وﻟﻢﻳ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ‬‫ﺜﻠ ﺔ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟﺠﻴﺪة ﻣﻦ ﻛﻼ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ أﻣ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻬﺎ ودور ﻫﺎ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻟﻔﻬﻢ ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬ﻫﻨﺎك ﺣﺎﺟ ﺔ إﱃ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫‪26‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪27‬‬

‫ﻣﺮاﺟﻊ‬

‫ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ؟" أوراق ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ‪987، DIW Berlin،‬‬‫ﺒﻨﻮك ﺿﺎرة ﺣ ًﻘﺎ‬

‫‪ "Andrianova, S., Demetriades, P., and Shortland, A., 2010.‬ﻫﻞ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺤﻮ ث اﻻﻗ‬
‫‪DIW Berlin‬اﻟﻤﻌﻬﺪ اﻷﻟﻤﺎﻧ ﻲ ﻟﻠ‬

‫‪,‬‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ رﻗﻢ ‪3858.‬‬‫ﺳﺎ ت اﻟ‬

‫اﻟﺤﻜﻮﻣ ﻲ‬ ‫رأسثﺳﻴﺎ‬
‫اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺑﺤﺎ‬‫ﻋﻤﻞ ﻲأ‬
‫ﻳﺮﺔ ﺻﺎﻓ‬
‫ورﻗ‬
‫ﺗﻘﺪ‬‫‪“.“(2006).‬‬
‫دوﻟ ﺔ ﻧﺎﻣﻴ ﺔ‬ ‫‪Arestoff‬ﻟـ ‪26‬‬
‫ﻫﻴﺮﻟﻴﻦ‬ ‫ﺘﻮف‬ ‫ﺴﺎ توﻛﺮﻳ ﺴ‬
‫ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﻓﻠﻮرﻧ‬

‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد”‪ .‬ﻣﺬﻛﺮة‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬

‫ﺘﺸﻤﻮﻧﺪ ‪“(2012).‬اﻷﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻴﻦ رﻳ‬
‫ﺒﻴﺮو وﻛﺮﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻼﻓ ﺴﻜ ﻲ‪-‬رﻳ‬
‫ﺑﻮ‬‫ﺗ ﻲ‪ ،‬ﻣﺎرﻛﻮس‬
‫ﺑﺎوﻧ ﺴﺠﺎرد‪،‬ﺗﻮﻣﺎس‪ ،‬ﻣﻮرﻳ ﺴﻴﻮ ﻓﻴﻼﻓﻮر‬
‫ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻣﻮﻇﻔ ﻲ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪SDN/12/04‬ﻣﺎﻳﻮ‪.‬‬

‫ﺑ ﻲﺳ ﻲ ﻟﻸﻋﻤﺎل؛ ﻛﻠﻴﺎ ت ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ‪ESADE - ESADEgeo‬‬‫ﺗ ﺶ إس‬

‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ"‪ .‬ﻛﻠﻴ ﺔ إ‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﺮ‪"2008. .‬‬
‫أﺻﻠﻊ‪ ،‬ﻛﺮﻳ ﺴ‬

‫ﺒ ﻲ زاﻧﺎ ‪(2012).‬‬
‫ﺗﻴﻠﻮ‪ ،‬ﺷﻮﺗﺸﻮن س‪.‬ﻳﺎﻧﻎ‪ ،‬وﻟﻮﻳ ﺲ ﻓﻴﻠﻴ‬
‫ﺑﻮر‬‫ﺑﻴﺮج‪ ،‬أﻧﺪرو‪ ،‬راﻓﺎﺋﻴﻞ‬

‫ﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ ذا ت اﻟﻤﻮارد اﻟﻮﻓﻴﺮة”‪ .‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪12/274.‬‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫“اﻻﺳ‬

‫ﺑﻠﺰ ‪(2009).‬‬
‫ﺘﻮﻧ ﻲ ﺟﻴﻪ ﻓﻴﻨﺎ‬
‫ﺒﻨ ﺲ وأﻧ‬
‫ﺑﻠﻮﻳﺞ‪ ،‬ﻣﺎﻳﻜﻞﺳ‬‫ﺑﻮل‪ ،‬ﻓﺮﻳﺪرﻳﻚ ﻓﺎن دﻳﺮ‬‫ﻛﻮﻟﻴﺮ‪،‬‬
‫ﺜﻴ ﺔ ‪OxCarre 15.‬ﻣﺎﻳﻮ‪.‬‬
‫ﺑﺤ‬‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ”‪ .‬ورﻗ ﺔ‬
‫“إدارة إﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬

‫ﺑ ﻲ‪ ،‬زاك ﻣﻴﻠﺰ‪ ،‬و‬

‫ﺒ ﻲ‪ ،‬أﻧﻴ ﺖ ﻛﻴﻮ‬
‫ﺑﺮوﻣ‬‫ﺑﻼ ﻧﻮرﻳ ﺲ‪ ،‬إﻳﺮا‪ ،‬ﺟﻴﻢ‬
‫دا‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ :‬ﻣﺆﺷﺮ‬

‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺟﻮرﺟﻴﻮ‪“2011. ،‬اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎ‬‫ﻛﺮﻳ ﺲ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم" ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪11/37.‬‬

‫ﺘ‬‫"ﻛﻔﺎءة اﻻﺳ‬

‫ﺛﻮرﻓﺎﻟﺪور ﺟﻴﻠﻔﺎﺳﻮن وأﻣﺎدوﺳ ﻲ‪،‬‬

‫ﺑﺎح و‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ ﻓ ﻲ ﺷﻴﻠ ﻲ" ﻓ ﻲ أرزﻗ ﻲ ورا‬
‫ﺒﺎ ت اﻻﻗ‬
‫ﺗﻘﻠ‬
‫ﺑ ﻲ ‪"(2011).‬ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ و‬
‫ﺒ ﻲﻻ‬
‫دي ﺟﺮﻳﺠﻮرﻳﻮ وﺧﻮﺳﻴﻪ وﻓﻴﻠﻴ‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‪ .‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺎ وراء اﻟﻠﻌﻨ ﺔ‪:‬ﺳﻴﺎﺳﺎ تﺗ ﺴﺨﻴﺮ ﻗﻮة اﻟﻤﻮارد اﻟﻄ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺛﻮن‪ ،‬ﻣﺮﻛﺰ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻨﻤﻴ ﺔ أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ؟" ورﻗ ﺔ اﻟﻌﻤﻞ اﻟ‬
‫ﺑ ﻲ ﻣﻮﻧﻚ ‪"(2011).‬ﻣﺎ ﻫﻮ دور ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺗﺶ‬
‫ﺒ ﻲإ‬
‫دﻳﻜ ﺴﻮن‪ ،‬آدم د‪ .‬وأﺷ‬

‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ”‪.‬‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ تﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻷ ﻫﺪاف اﻻﺟ‬
‫ﻓﺮاﻧ ﺴﻴ ﺴﻜﻮ‪ ،‬ﻣﺎﻧﻮﻳﻼ‪،‬ﻳﻴﺮا ﻣﺎﺳﻜﺎرو‪ ،‬ﺧﻮان ﻛﺎرﻟﻮس ﻣﻴﻨﺪوزا‪ ،‬ﺟﺎﻛﻮ بﻳﺎرون ‪“(2008).‬ﻗﻴﺎس أداء و‬

‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪4506‬‬

‫ﺑﺤﺎ ثﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ أ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‪.‬‬

‫ﺟﻴﻠ ﺐ ‪ ،‬آﻻن ‪(1988).‬ﻣﻜﺎﺳ ﺐ اﻟﻨﻔﻂ‪ :‬ﻧﻌﻤ ﺔ أم ﻧﻘﻤ ﺔ؟ ﻣﻄ‬

‫ﺑﺤﺎ ث‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪،‬ﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ أ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ‪ :‬دور وآﻟﻴﺎ ت زﻳﺎدة ﻛﻔﺎء‬
‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻴ ﺖ ‪(2011)،‬‬‫ﺑﻼﻧﻜﻮ‬‫ﺛﻴﻮدور ﻫﻮﻣﺎ‪ ،‬وإﻧﺮﻳﻜ ﻲ‬‫ﺗﻴﺮﻳﺰ‪ ،‬إﻳﻔﺎ‪ ،‬ﻫﺎﻳﻨﺰ ب‪ .‬رودوﻟﻒ‪،‬‬
‫ﺟﻮ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺘﻮن‪ ،‬ﺟﻴﻤ ﺲ د‪"2009. .‬ﻓﻬﻢ أﺳﻌﺎر اﻟﻨﻔﻂ اﻟﺨﺎم"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ اﻟﻤﺠﻠﺪ ‪30.‬‬
‫ﻫﺎﻣﻠ‬

‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ”‪ .‬أوراق ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ‪CEPR 8138،‬أوراق ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ‪CEPR.‬‬

‫ﺘﺼﺎدي –دور ﻋﺪم اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗ‬
‫ﺑﻞ ‪“(2010).‬اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻞ ﺷﻨﺎ‬
‫ﺑﻴﺎس وإﻳﺰا‬
‫ﺗﻮ‬
‫ﻛﻮرﻧﺮ و‬

‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ رﻗﻢ ‪5969‬‬

‫ﺑﺤﺎ ثﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨﻤﻴ ﺔ”‪ .‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ أ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ‪“(2012).‬اﻟﻤ ﺴﺢ اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ ﻟ‬
‫ﺗﻴﻨﻴﺰ وﺧﻮﺳﻴﻪ وﻛﺎرﻟﻮس ﻟﻴﻮﻧﺎردو ﻓﻴ ﺴﻨ‬
‫ﻟﻮﻧﺎ ﻣﺎر‬

‫ﺒﺮ‪.‬‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ﻓ ﻲ ‪9‬دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻮارد”‪ .‬ﻣ ﺴﻮدة اﻟ‬‫ﺒﻠﺪان اﻟﻐﻨﻴ ﺔ‬
‫أوﺳﻮﻓ ﺴﻜ ﻲ ‪ ،‬روﻻﻧﺪو ‪“(2012).‬اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻜﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬

‫ﺘﺮﺳﻮن‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﻴ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ؟" ورﻗ ﺔ اﻟﻌﻤﻞ ‪11-12،‬ﻣﻌﻬﺪ‬
‫ﺜﺮوة اﻟ ﺴﻴﺎدﻳ ﺔ‪ :‬ﻫﻞ آﺳﻴﺎ ﻣﺨ‬
‫ﺗﺮوﻣﺎن‪ ،‬إدوارد م‪"(2011) .‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫‪27‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪28‬‬

‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ رﻗﻢ ‪4321‬‬

‫ﺑﺤﺎ ثﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ وأداء اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ"‪ .‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ أ‬
‫ﺳﻜﻮ ت‪ ،‬دﻳﻔﻴﺪ ‪"(2007).‬‬

‫ﺘﺼﺎدي ﻓ ﻲ اﻟﺼﻴﻦ"‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺷ ﻲ‪،‬ﻳﻨﻴﺎﻧﻎ ‪"(2012).‬دور رأس ﻣﺎل اﻟ‬
‫ﻣﺨﻄﻮﻃ ﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ﺔ وﻻﻳ ﺔ ﻣﻴﺸﻴﻐﺎن‪.‬‬

‫ﺑﺤ ﺚ ‪85.‬‬‫ﺒﺎ ت وﻧﺪرة رأس اﻟﻤﺎل”‪ .‬ورﻗ ﺔ‬

‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫ﺑﻠﻮﻳﺞ ‪“(2012).‬ﻛﻴﻒﺗﻨﻔﻖ ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺑﺮﻳﻤﺮ‪،‬ﺗﻮن س‪ .‬وﻓﺮﻳﺪرﻳﻚ ﻓﺎن دﻳﺮ‬‫ﻓﺎن دن‬
‫‪OxCarre‬‬

‫ﺑﺤ ﺚ ‪52.‬‬‫ﺒ ﻲ‪ :‬دﻳﻨﺎﻣﻴﺎ ت اﻟﻤﺮض اﻟﻬﻮﻟﻨﺪي”‪ .‬ورﻗ ﺔ‬

‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﻴﻌﺎ ب ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺑﻠﺰ ‪“(2010).‬اﺳ‬
‫ﺘﻮﻧ ﻲ ج‪ .‬ﻓﻴﻨﺎ‬
‫ﺑﻠﻮﻳﺞ‪ ،‬ﻓﺮﻳﺪرﻳﻚ وأﻧ‬‫ﻓﺎن دﻳﺮ‬
‫‪OxCarre‬‬

‫ﺘﻮﻧ ﻲ ج‪“(2011). .‬إدارة إﻳﺮادا ت اﻟﻤﻮارد”‪ .‬أوﻛ ﺴﻜﺎري‪ ،‬ﻣﺎﻳﻮ‪.‬‬

‫ﺑﻠﺰ‪ ،‬أﻧ‬
‫ﻓﻴﻨﺎ‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎم‪ :‬ﺷﻴﻠ ﻲ‪ .‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘ‬‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻨﻚ ﻋﺎﻟﻤ ﻲ‪(2006). .‬‬

‫‪28‬‬