市场动态

2022 年 11 月 17 日

内地降准仍有必要
 11 月 16 日，人行发布《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》(后称《报告》)，对下一阶段货币政策进行
了部署。报告对中国经济预期有所上修，特别关注了 “未来通胀升温的潜在可能性”，尤其是 M2 高增长和疫情
防控政策优化对需求的影响。我们认为 11 月资金面偏紧和 MLF 缩量续作可能与人行的通胀担忧存在关系。但
是，我们认为当下经济仍低于潜在增长水平，短期通胀压力不大，货币政策需要对实际经济保持支持并缓解资
金过于紧张的局面，降准仍有必要。另外，央行提到保交楼专项借款可适当加大力度，或通过抵押補充貸款
(PSL) 的方式提供资金。

 重点新闻：美国 10 月份零售增长超预期；美国共和党投票通过续由麦康奈尔担任参议院领袖；英国财政部周
四将公布重大经济方案；中国印度尼西亚元首会谈，深化一带一路倡议；人行货币政策报告指要加大稳健货币
政策实施力度；9 月中国的美债持仓降至 2010 年以来最低；中国 10 月财政赤字今年以来首次缩窄；据国际能
源署等预测机构的最新展望，OPEC+规划的减产将在未来几个月内令全球石油库存吃紧；伦敦市场镍期货盘
中暴跌 10%以上；人民网：电子游戏产业价值机不可失；腾讯业绩胜预期，派美团股份。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
周三港股曾挫逾 300
俄乌局势紧张， 欧洲地缘危机降温，加上俄罗斯运 中资美元债投资级板块继续维持强
点，但美期午后倒升，支持恒指收窄 送石油往欧洲的主要管道 Druzhba 劲，国企板块继续跑赢大盘，科技板
跌幅，三连升走势告终。内地疫情继 恢复运作，周三国际油价先升后回， 块及金融板块继续收窄，银行
续升温，拖累 A 股回软。英国通胀 收跌逾 1%；国际金价先升后靠稳。 Tier2、AMC 板块优于大市，投资级
再创 41 年来新高，欧股低开低走。 地产小幅走弱，AT1/Perp 板块小幅
零售商 Target 上季收入逊预期，零 上涨；高收益板块整体维持稳定。
售股普遍受压，拖累美股反复下跌。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 11 月 17 日

海 外 市 场
 俄乌局势紧张，加上英国通胀再创 41 年来新高，利淡欧股表现，周三低開低走。截至收盘，英国富时 100 指
数报 7,351 点，下跌 0.25%或 18 点；德国 DAX 指数报 14,234 点，下挫 1.00%或 144 点；法国 CAC 40 指
数报 6,607 点，下跌 0.52%或 34 点。

 周三美国公布 10 月份零售销售环比增加 1.3%，创 8 个月最大增幅，高于预期的增长 1%。不过，零售商

Target (TGT US) 上季收入增长逊预期，并预料四季度同店销售录得低单位数跌幅，其他零售股亦普遍受
压。另外，美光科技 (MU US) 称因应市场环境正计划降低供应，芯片亦受压，拖累美股反复下跌，纳指跌
幅居前。截至收盘，道指微跌 39 点或 0.12%，报 33,553 点；标指下滑 0.83%，报 3,958 点；以科技股为主
的纳指回落 1.54%，报 11,183 点。反映中国概念股表现的金龙中国指数下挫 4.28%。标普 11 个板块 9 个下
跌，公用事业指数逆市上涨 0.87%；德鲁巴石油管道恢复输油，国际油价下跌，能源指数跌幅居前，跌
2.15%。科技股领跌道指，Salesforce (CRM US) 及英特尔 (INTC US) 分别下跌 4.29%和 3.84%，为跌幅首
两大道指成份股。

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 33,553.8 (0.1) 日经 225 28,028.3 0.1
标普 500 3,958.8 (0.8) 标普/澳证 200 7,122.2 (0.3)
纳斯达克 11,183.7 (1.5) 韩国 KOSPI 2,477.5 (0.1)
巴西圣保罗证交所指数 110,243.3 (2.6) 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 18,409.7 0.0
欧元区斯托克 50 3,882.8 (0.8) 台湾台股指数 14,537.4 (0.1)
英国富时 100 7,351.2 (0.2) 印度尼西亚雅加达综合 7,014.4 (0.3)
法国 CAC 40 6,607.2 (0.5) 富时大马交易所吉隆坡综合 1,448.4 (0.1)
德国 DAX 30 14,234.0 (1.0) 新加坡富时海峡 3,266.2 (0.3)
俄罗斯交易系统现金指数 1,163.6 0.3 越南证交所指数 942.9 3.4
资料来源：彭博 资料来源：彭博

个 股 要 闻
腾讯音乐娱乐 (TME US; 5.27 美元; 目标价: 6.3 美元) 降本增效成效显著。2022 年三季度公司收入
73.65 亿元 (同比下跌 5.6%)，Non-IFRS 净利润 14.11 亿元 (同比增长 32.7%)，Non-IFRS 净利率 19.2% (同比扩张
5.5 个百份点)。公司积极推行降本增效策略，毛利率、费用率优化效果明显，利润增幅超过我们预期。我们看好在线
音乐付费率长期提升趋势以及与腾讯社交生态体系深度协同带来的差异化竞争优势。(中信证券 - 王冠然)

资料来源：相关公司、中信证券 风险等级：由低至高分 1 至 5 级

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 11 月 17 日

港 股 市 场
 俄乌局势紧张，周三港股曾挫逾 300 点，但美股期货午后倒升，支持恒指收盘收窄跌幅，惟三连升走势告
终。截至收盘，恒指跌 86 点或 0.47%，报 18,256 点；国指跌 43 点或 0.7%，报 6,225 点；恒生科技指数跌
8 点或 0.22%，报 3,805 点。大市全日成交总额 1,732.95 亿元 (港元‧下同)，沪、深港通南下交易净流入
21.01 亿及 22.34 亿元。盘面上，继碧桂园 (2007 HK) 之后，雅居乐 (3383 HK) 公布拟先旧后新折让近
18%配股净筹逾 7.8 亿元，股价大跌 23.31%。忧虑板块趁高配股潮，内房板块普跌，碧桂园 (2007 HK)、旭
辉 (884 HK) 及龙光 (3380 HK) 皆跌逾 10%。个股方面，瑞声 (2018 HK) 附属被舜宇 (2382 HK) 指涉专
利侵权，称有充分抗辩理由，拖累瑞声股价下挫 9.76%。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
2.0 (2.4) 28,000
通信服务 房地产
公用事业 0.9 信息技术 (0.9) 26,000

能源 0.2 金融 (0.7) 24,000

日常消费品 0.0 工业 (0.6) 22,000

医疗保健 0.0 非日常生活消费品 (0.6) 20,000

股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%) 18,000
宝力科技 (164 HK) 47.1 先施 (244 HK) (24.2) 16,000
天臣控股 (1201 HK) 46.1 雅居乐 (3383 HK) (23.3) 14,000

16/2/22

16/5/22
16/6/22
16/11/21
16/12/21

16/10/22
16/11/22
16/1/22

16/3/22
16/4/22

16/7/22
16/8/22
16/9/22
汛和集团 (1591 HK) 43.8 德信中国 (2019 HK) (18.7)
锦州银行 (416 HK) 43.8 凯知乐 (2122 HK) (17.4)
上谕集团 (1633 HK) 30.8 正商实业 (185 HK) (17.3)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 及 个 股 要 闻
金沙中国 (1928 HK; 20 港元; 目标价: 22 港元) 客流恢复空间仍大，关注政策催化。澳门博彩收入增
速与大陆赴澳门游客增速的趋势高度吻合，疫情前澳门接待入境游客中大陆游客占比稳定在 68%左右，我们认为客
流增长尤其是大陆游客数量增长对澳门博彩行业具有直接影响。2020 年以来疫情对澳门博彩业影响较大，由于疫情
影响和通关限制，2021 年澳门总入境人次仅恢复至 2019 年的两成，金沙中国客流仅恢复至 2019 年的 4 成，伴随新
项目伦敦人全部竣工和爬坡，疫后修复潜在弹性大。当前随内地赴澳旅行团和电子签的恢复办理，澳门博彩需求有望
实现一定回归，后续建议持续关注政策边际变化，包括港澳通关、内地往返澳门核酸检测周期等可能的政策催化。赌
牌竞拍方面，预计重新竞投和派发将在 2022 年底之前尘埃落定，我们认为公司取得续牌的确定性较大，静待具体赌
桌分配等细节政策落地。(中信证券 - 姜娅)

游戏产业价值获认可，有望提振板块信心和估值。11 月 16 日人民网发布《人民财评：深度挖掘电子游
戏产业价值机不可失》一文指出电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有
重要意义的行业，游戏产业价值得到认可，政策有望趋于稳定。预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业
核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力，对于优质且符合导向的游戏来说，获发版号预计更
多还是时间问题，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。目前游戏公司估值处于低位，在游戏政策企稳回暖和业
绩相对稳健的催化下，游戏行业估值中枢有望回升，我们推荐关注估值处于低位的优质游戏公司，包括腾讯控股
(700 HK)、网易 (9999 HK)、心动公司 (2400 HK)、哔哩哔哩 (9626 HK) 等。(中信证券 - 王冠然)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 11 月 17 日

A 股 市 场
 内地新一波疫情继续升温，11 月 15 日新增本土确诊病例突破 20,000 宗，加上俄乌冲突升级的恐惧，拖累周
三 A 股回软。截至收盘，沪指报 3,119.98 点，跌 0.45%；深成指报 11,235.56 点，跌 1.02%；创指报
2,402.91 点，跌 1.19%。两市成交 9,427 亿元 (人民币‧下同)，较上日减少约 11%，结束连续三个交易日突
破１万亿元的趋势。陆股通净流入金额大幅减少至 9.98 亿元，保持连续 4 天录得净流入。
《路透》根据数据
测算，10 月 70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比跌幅继续扩至 1.6%，幅度续创 2015 年 8 月以来最
大，且为连续第六个月下跌，近日强势的房地产板块回吐，新城控股 (601155 CH) 及招商蛇口 (001979
CH) 分别下跌 6.92%和 3.35%。另外，web3.0、教育、燃气板块涨幅居前；TOPCON 电池、一体化压铸板
块跌幅较大。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
能源 0.9 房地产 (1.2) 3,800

通信服务 0.9 信息技术 (1.0)

3,600
公用事业 0.6 金融 (0.9)
0.2 (0.6) 3,400
日常消费品 医疗保健
非日常生活消费品 (0.5) 原材料 (0.6) 3,200
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
3,000
二六三 (002467 CH) 10.1 众生药业 (002317 CH) (9.5)
吉宏股份 (002803 CH) 10.0 鱼跃医疗 (002223 CH) (8.6) 2,800

16/11/21
16/12/21

16/10/22
16/11/22
16/3/22
16/1/22
16/2/22

16/4/22
16/5/22
16/6/22
16/7/22
16/8/22
16/9/22
视觉中国 (000681 CH) 10.0 济川药业 (600566 CH) (8.4)
深桑达 (000032 CH) 10.0 可孚医疗 (301087 CH) (7.4)
鲁商发展 (600223 CH) 10.0 弘业期货 (001236 CH) (7.3)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 要 闻
有色金属行业碳达峰实施方案发布。工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实
施方案》
，重点强调了电解铝行业产能约束，用能结构转变以及再生金属行业发展等主题。方案实施将有助于电解铝
行业供需结构持续优化并对铝价形成支撑，再生金属行业也有望受益于明确的政策目标迎来稳定增长期。美国 10 月
CPI 数据超预期下行，在国内疫情管控优化向好的预期下，铜铝等基本金属价格有望 受益于需求恢复出现上涨，四季
度金属价格运行中枢较三季度有望显著上行。我们建议关注使用可再生能源的电解铝标的和再生金属行业相关公司，
建议关注云铝股份 (000807 CH)、神火股份 (000933 CH) 和明泰铝业 (601677 CH)。(中信证券 - 敖翀)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 11 月 17 日

外 汇 /商 品
 欧洲地缘危机降温，加上俄罗斯运送石油往欧洲的主要管道 Druzhba 恢复运作，周三国际油价先升后回。纽
约期油收跌 1.33 美元 (-1.53%)，报 85.59 美元/桶；伦敦布兰特期油收跌 1 美元 (-1.06%)，报 92.86 美元/
桶。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 106.28 (0.1) (3.9) 11.1 114.28 105.84 113.00 6.3
美元兑人民币^ 7.098 (0.7) 2.0 (10.5) 7.360 7.059 7.25 (2.1)
美元兑日圆 139.50 (0.2) 5.0 (17.5) 152.74 138.45 145.00 (3.8)
欧元兑美元 1.040 0.4 3.8 (8.6) 1.042 0.964 0.98 (5.7)
英镑兑美元 1.191 0.4 4.9 (12.0) 1.194 1.111 1.12 (6.0)
澳元兑美元 0.674 (0.2) 4.8 (7.2) 0.677 0.619 0.65 (3.6)
纽约期金 1,775.8 (0.1) 3.6 (2.9) 1,793.1 1,583.2 1,800.00 1.4
纽约期油 85.6 (1.5) (0.3) 13.8 91.9 83.3 96.35 12.6
彭博商品指数 116.8 (0.6) 2.0 17.8 119.0 110.2 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2022 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级板块继续维持强劲，国企板块继续跑赢大盘，中化、中石油等名字利差收窄 10-
20bps；科技板块，腾讯、百度等名字利差收窄 10-20bps；金融板块继续收窄 10-15bps，银行 Tier2、AMC
板块表现优于大市，利差收窄 20-30bps。投资级地产小幅走弱，龙湖、万科等名字下跌 0.5-1pt，AT1/Perp
板块小幅上涨 0.25-0.5pt。高收益板块维持稳定，雅居乐配股后明显上涨，碧桂园短端也走强 2-3pt；相对低
风险的名字万达受到买盘支持，23-24 年到期债券上涨 3-5pt；金地、绿城、仁恒上涨 1-2pt。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 现时 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时
(%) (%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
214.24 (0.11) 3.19 4.35 1.67 362.27 2,951.49 0.75 (16.24)
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
200.49 0.29 (9.24) 3.69 (7.97) 217.98 2,182.93 0.03 (11.31)
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
190.56 0.69 (27.74) 3.84 (12.11) 193.63 354.92 0.19 (8.04)
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
147.87 0.37 (43.34) -0.67 (9.64) (144.29) 119.64 (0.35) (13.12)
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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