Tema 6. Principals models de valoració d’accions.

Sabem pel que hem estudiat que és important que els inversors professionals calculin el valor
de mercat de les accions, i d’altres actius financers. Per calcular el valor de mercat de les
accions cal utilitzar un model i resulta que de models no hi ha només un. Un model es sempre
una versió simplificada de la realitat, i per tant, tot model es basa en determinades hipòtesis.
Cal entendre i saber quines són aquestes hipòtesis per a saber quan és correcte aplicar un
determinat model.

Models de valoració d’accions hi ha uns quants però no tots són utilitzables de forma
general. Tanmateix, cal tenir present que sigui com sigui el model, per a fer-ho bé, cal que
aquest model es fonamenti en rendes esperades, es fonamenti en el que succeirà en el futur.
Aquesta és la premissa bàsica: el valor de mercat avui d’un actiu financer bé determinat per
les rendes futures i per la taxa d’actualització. Això, ja ens permet dir per exemple que el
valor comptable d’una acció o el valor comptable d’una empresa no ens està donant la
informació que estem buscant. Valor comptable no és valor de mercat.

Com que estem parlant en general de les accions cal tenir present que el valor nominal, el
valor comptable, el valor de mercat i el preu d’una acció són conceptes diferents, d’una
mateixa acció, que proporcionen, a l’inversor, informació diferent.

En una acció el valor nominal ens informa de la part de capital social que representa una acció,
el valor comptable ens informa de la inversió que han fet els accionistes en aquesta empresa,
el valor de mercat ens diu quin valor té avui l’acció i el preu de l’acció és resultat d’oferta i
demanda. Si el mercat funciona bé el valor de mercat i el preu han d’estar propers.

Quan es calcula el valor de mercat d’una acció es fa sempre sota el principi de la gestió
continuada, que vol dir que es suposa que la vida de l’acció és infinita. Si la informació que
tenim ens diu el contrari, aleshores, el valor de mercat de l’acció és el valor de liquidació, que
és el valor de mercat de l’acció però considerant que aquesta acció no generarà cap renda en
el futur. El valor de liquidació no necessita cap actualització.

En alguns manuals sobre el tema indiquen que una forma de determinar el valor de mercat
d’una acció es calculant el valor de reposició. És a dir, el que ens costaria muntar una empresa
exactament igual que la que estem valorant. Aquesta idea teòricament està molt bé però es
molt difícil determinar aquest valor, ja que comporta saber el valor de mercat d’actius que
utilitza l’empresa i que són de segona ma i amb un nivell d’eficiència diferent que quan van ser
comprats.

Com a models de valoració d’accions més coneguts i utilitzats tenim:

✓ El model de Gordon
✓ El PER
✓ El mètode del cash flow actualitzat

A la literatura sobre el tema hi ha més models, però si entenem com funcionen i sabem com
actuen, ja podem analitzar si són útils o no per a el que estem buscant. Si un model ja no es
basa en actualitzar rendes futures, poca utilitat tindrà per nosaltres, els professionals, si
l’empresa continua funcionant i ho pensa fer durant molt de temps.