Ebook PDF Corporate Finance A Focused Approach 7th Edition PDF

(eBook PDF) Corporate Finance: A
Focused Approach, 7th Edition

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vi Contents
Comparative Ratios and Benchmarking 124 ChApter 5
Uses and Limitations of Ratio Analysis 126 Bonds, Bond Valuation, and interest rates 195
Box: Ratio Analysis on the Web 126 Box: Intrinsic Value and the Cost of Debt 196
Looking Beyond the Numbers 127 Who Issues Bonds? 196

Summary 127 Key Characteristics of Bonds 197
Box: Betting With or Against the U.S. Government:
The Case of Treasury Bond Credit Default Swaps 198
PARt 2 FIxEd INcoME sEcURItIEs 137 Box: You Can Take That to the Bank 200
ChApter 4 Bond Valuation 202
Time Value of Money 139 Changes in Bond Values over Time 207
Box: Corporate Valuation and the Time Value Box: Chocolate Bonds 210
of Money 140
Bonds with Semiannual Coupons 210
Time Lines 140
Bond Yields 211
Future Values 141
The Pre-Tax Cost of Debt: Determinants of Market
Box: Hints on Using Financial Calculators 145
Interest Rates 214
Box: It’s a Matter of Trust 150
The Risk-Free Interest Rate: Nominal (rRF)
Present Values 150 and Real (r*) 215
Finding the Interest Rate, I 153 The Inflation Premium (IP) 216
Finding the Number of Years, N 154 The Maturity Risk Premium (MRP) 218
Perpetuities 155 The Default Risk Premium (DRP) 221
Annuities 156 Box: Insuring with Credit Default Swaps: Let the
Future Value of an Ordinary Annuity 157 Buyer Beware! 223
Box: The Few, the Proud, the . . . AAA-Rated
Future Value of an Annuity Due 159 Companies! 226
Box: The Power of Compound Interest 159
The Liquidity Premium (LP) 227
Present Value of Ordinary Annuities and
The Term Structure of Interest Rates 228
Annuities Due 160
Financing with Junk Bonds 229
Finding Annuity Payments, Periods, and
Interest Rates 162 Bankruptcy and Reorganization 230
Box: Variable Annuities: Good or Bad? 163 Summary 231
Box: Using the Internet for Personal Financial Web Extensions
Planning 165
5A: A Closer Look at Zero Coupon, Other OID Bonds,
Uneven, or Irregular, Cash Flows 165 and Premium Bonds
Future Value of an Uneven Cash Flow Stream 169 5B: A Closer Look at TIPS: Treasury Inflation-
Protected Securities
Solving for I with Irregular Cash Flows 170
5C: A Closer Look at Bond Risk: Duration
Semiannual and Other Compounding Periods 171 5D: The Pure Expectations Theory and Estimation
Fractional Time Periods 175 of Forward Rates
Amortized Loans 176
Box: What You Know Is What You Get: Not in PARt 3 stocks ANd oPtIoNs 241
Payday Lending 177
ChApter 6
Growing Annuities 181
risk and return 243
Summary 183 Box: Intrinsic Value, Risk, and Return 244
Web Extensions Investment Returns and Risk 244
4A: Derivation of Annuity Formulas
Measuring Risk for Discrete Distributions 245
4B: Continuous Compounding
Risk in a Continuous Distribution 249
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Editorial review has deemed that any suppressed content does not materially affect the overall learning experience. Cengage Learning reserves the right to remove additional content at any time if subsequent rights restrictions require it.
Contents vii
Box: What Does Risk Really Mean? 251 Comparing the FCF Valuation Model, the Dividend
Using Historical Data to Estimate Risk 251 Growth Model, and the Market Multiple Method 329
Box: The Historic Trade-Off between Risk and Preferred Stock 330
Return 254 Summary 331
Risk in a Portfolio Context 254 Web Extension
The Relevant Risk of a Stock: The Capital Asset 7A: Derivation of Valuation Equations
Pricing Model (CAPM) 258
ChApter 8
The Relationship between Risk and Return in the
Capital Asset Pricing Model 265
Financial options and Applications in
Corporate Finance 343
Box: The Benefits of Diversifying Overseas 265
Box: The Intrinsic Value of Stock Options 344
Box: Another Kind of Risk: The Bernie Madoff
Story 273 Overview of Financial Options 344
The Efficient Markets Hypothesis 274 The Single-Period Binomial Option Pricing
Approach 347
The Fama-French Three-Factor Model 278
The Single-Period Binomial Option Pricing
Behavioral Finance 282
Formula 353
The CAPM and Market Efficiency: Implications for
The Multi-Period Binomial Option Pricing Model 355
Corporate Managers and Investors 284
The Black-Scholes Option Pricing Model (OPM) 358
Summary 285
The Valuation of Put Options 363
Web Extensions
6A: Continuous Probability Distributions Applications of Option Pricing in Corporate
Finance 366
6B: Estimating Beta with a Financial Calculator
Summary 367
ChApter 7
Corporate Valuation and stock Valuation 295
Box: Corporate Valuation and Stock Prices 296 PARt 4 PRojEcts ANd tHEIR
vAlUAtIoN 371
Legal Rights and Privileges of Common
Stockholders 296 ChApter 9
Classified Stock and Tracking Stock 297 The Cost of Capital 373
Stock Market Reporting 298 Box: Corporate Valuation and the Cost of Capital 374
Valuing Common Stocks—Introducing the Free Cash The Weighted Average Cost of Capital 374
Flow (FCF) Valuation Model 299 Choosing Weights for the Weighted Average Cost
The Constant Growth Model: Valuation When of Capital 376
Expected Free Cash Flow Grows at a Constant Rate 303 The Cost of Debt 377
The Multistage Model: Valuation When Expected Cost of Preferred Stock, rps 382
Short-Term Free Cash Flow Grows at a Nonconstant Cost of Common Stock: The Market Risk
Rate 307 Premium, RPM 383
Application of the FCF Valuation Model to Using the CAPM to Estimate the Cost of
MicroDrive 311 Common Stock, rs 386
Do Stock Values Reflect Long-Term or Short-Term Using the Dividend Growth Approach to Estimate
Cash Flows? 318 the Cost of Common Stock 389
Value-Based Management: Using the Free Cash Flow The Weighted Average Cost of Capital (WACC) 391
Valuation Model to Identify Value Drivers 319
Box: Global Variations in the Cost of Capital 393
Why Are Stock Prices So Volatile? 322
Adjusting the Cost of Equity for Flotation Costs 393
Dividend Valuation Models 323
Privately Owned Firms and Small Businesses 395
The Market Multiple Method 328
The Divisional Cost of Capital 396
viii Contents
Estimating the Cost of Capital for Individual PARt 5 coRPoRAtE vAlUAtIoN

Projects 398 ANd GovERNANcE 497
Managerial Issues and the Cost of Capital 399
ChApter 12
Summary 402 Corporate Valuation and
Web Extension Financial planning 499
9A: The Cost of Equity in the Nonconstant Dividend Box: Corporate Valuation and Financial Planning 500
Growth Model with Repurchases
Overview of Financial Planning 500
ChApter 10 Financial Planning at MicroDrive Inc. 502
The Basics of Capital Budgeting: evaluating Forecasting Operations 504
Cash Flows 411
Evaluating MicroDrive’s Strategic Initiatives 508
Box: Corporate Valuation and Capital Budgeting 412
Projecting MicroDrive’s Financial Statements 510
An Overview of Capital Budgeting 412
Analysis and Selection of a Strategic Plan 515
The First Step in Project Analysis 414
The CFO’s Model 517
Net Present Value (NPV) 415
Additional Funds Needed (AFN) Equation 519
Internal Rate of Return (IRR) 417
Forecasting When the Ratios Change 523
Modified Internal Rate of Return (MIRR) 424
Summary 526
Profitability Index (PI) 427
Payback Period 428 ChApter 13
How to Use the Different Capital Budgeting

Corporate Governance 537
Methods 430 Box: Corporate Governance and Corporate
Valuation 538
Other Issues in Capital Budgeting 433
Agency Conflicts 538
Summary 439
Corporate Governance 541
ChApter 11 Box: The Dodd-Frank Act and “Say on Pay” 548
Cash Flow estimation and risk Analysis 451 Box: The Sarbanes-Oxley Act of 2002 and Corporate
Box: Project Valuation, Cash Flows, and Risk Governance 549
Analysis 452 Box: International Corporate Governance 550
Identifying Relevant Cash Flows 452 Employee Stock Ownership Plans (ESOPs) 552
Analysis of an Expansion Project 456 Summary 555
Box: Mistakes in Cash Flow Estimation Can Kill
Innovation 465
Risk Analysis in Capital Budgeting 465
PARt 6 cAsH dIstRIBUtIoNs
ANd cAPItAl stRUctURE 559
Measuring Stand-Alone Risk 466
ChApter 14
Sensitivity Analysis 466
Distributions to Shareholders:
Scenario Analysis 469 Dividends and Repurchases 561
Monte Carlo Simulation Analysis 473 Box: Uses of Free Cash Flow: Distributions to
Project Risk Conclusions 476 Shareholders 562
Replacement Analysis 476 An Overview of Cash Distributions 562

Phased Decisions and Decision Trees 478 Procedures for Cash Distributions 564
Other Real Options 482 Cash Distributions and Firm Value 567
Summary 483 Clientele Effect 571
Appendix Signaling Hypothesis 572
11A: Depreciation for Tax Purposes Implications for Dividend Stability 573
Contents ix
Setting the Target Distribution Level: The Residual Using and Financing Operating Current Assets 652
Distribution Model 574 The Cash Conversion Cycle 656
The Residual Distribution Model in Practice 576 Box: Some Firms Operate with Negative Working
A Tale of Two Cash Distributions: Dividends versus Capital! 662
Stock Repurchases 577 Inventory Management 662
The Pros and Cons of Dividends and Receivables Management 663
Repurchases 586 Accruals and Accounts Payable (Trade Credit) 667
Box: Dividend Yields around the World 587
The Cash Budget 670
Other Factors Influencing Distributions 588
Cash Management and the Target Cash Balance 674
Summarizing the Distribution
Policy Decision 589 Cash Management Techniques 675
Stock Splits and Stock Dividends 590 Managing Short-Term Investments 678
Dividend Reinvestment Plans 593 Short-Term Bank Loans 679
Summary 594 Commercial Paper 683
Use of Security in Short-Term Financing 684
ChApter 15
Capital structure decisions 601 Summary 685
Box: Corporate Valuation and Capital Structure 602 Web Extension
An Overview of Capital Structure 602 16A: Secured Short-Term Financing
Business Risk and Financial Risk 604 ChApter 17
Capital Structure Theory: The Modigliani Multinational Financial Management 697

and Miller Models 608 Box: Corporate Valuation in a Global Context 698
Box: Yogi Berra on the MM Proposition 610 Multinational, or Global, Corporations 698
Capital Structure Theory: Beyond Multinational versus Domestic Financial
the Modigliani and Miller Models 613 Management 700
Capital Structure Evidence and Implications 618 Box: Meet Me at the Car Wash 701
Estimating the Optimal Capital Structure 623 Exchange Rates 701
Anatomy of a Recapitalization 629 The Fixed Exchange Rate System 707
Risky Debt and Equity as an Option 633 Floating Exchange Rates 708
Managing the Maturity Structure of Debt 637 Government Intervention in Foreign
Exchange Markets 713
Summary 639
Other Exchange Rate Systems: No Local Currency,
Web Extensions Pegged Rates, and Managed Floating Rates 715
15A: Capital Structure Theory: Arbitrage Proofs
of the Modigliani-Miller Theorems Forward Exchange Rates and Risk Management 718
15B: Bond Refunding Interest Rate Parity 719
Purchasing Power Parity 721
Box: Hungry for a Big Mac? Go to Ukraine! 722
PARt 7 MANAGING GloBAl
oPERAtIoNs 647 Inflation, Interest Rates, and Exchange Rates 723
International Money and Capital Markets 723
ChApter 16
Box: Stock Market Indexes around the World 726
supply Chains and Working
Capital Management 649 Multinational Capital Budgeting 728
Box: Corporate Valuation and Working Capital International Capital Structures 733
Management 650
Multinational Working Capital Management 734
Overview of Supply Chain Management 650 Summary 737
x Contents
AppendiCes GlossAry And indexes

Appendix A Solutions to Self-Test Problems 745 Glossary 803
Appendix B Answers to End-of-Chapter Name Index 845
Problems 777 Subject Index 849
Appendix C Selected Equations 789
preface
re source When we wrote the first edition of Corporate Finance: A Focused Approach, we had
students: Access the four goals: (1) to create a text that would help students make better financial decisions;
Corporate Finance:
Theory and Practice
(2) to provide a book that covers the core material necessary for a one-semester intro-
(7th Edition) MindTap ductory MBA course but without all the other interesting-but-not-essential material that
(www.cengage.com is contained in most MBA texts; (3) to motivate students by demonstrating that finance
/login).
is both interesting and relevant; and (4) to make the book clear enough so that students
instructors: Access could go through the material without wasting either their time or their professors’ time
the Corporate Finance:
A Focused Approach
trying to figure out what we were saying. We have an additional goal for this edition: to
(7th Edition) instructor explain and apply the 2017 Tax Cuts and Jobs Act to the topics in this book.
resource center by going We accomplish our goals through the structure and material in the textbook. In addi-
to www.cengage.com
/login, logging in with your
tion, MindTapTM for Financial Management is a fully integrated online portfolio of teach-
faculty account username ing tools and learning solutions that facilitate our objectives.
and password, and using
ISBN 9781337909747 to
reach the site. intrinsic Valuation as a Unifying Theme
Our emphasis throughout the book is on the actions that a manager can and should
take to increase the intrinsic value of the firm. Structuring the book around intrinsic
valuation enhances continuity and helps students see how various topics are related to
one another.
An understanding of finance theory is essential for anyone developing and/or im-
plementing effective financial strategies. But theory alone isn’t sufficient, so we provide
numerous examples in the book and the accompanying Excel spreadsheets to illustrate
how theory is applied in practice. Indeed, we believe that the ability to analyze financial
problems using Excel also is essential for a student’s successful job search and subsequent
career. Therefore, many exhibits in the book come directly from the accompanying Excel
spreadsheets. Many of the spreadsheets also provide brief “tutorials” by way of detailed
comments on Excel features that we have found to be especially useful, such as Goal Seek,
Tables, and many financial functions.
The book begins with fundamental concepts, including background on the eco-
nomic and financial environment, financial statements (with an emphasis on cash
flows), the time value of money, bond valuation, risk analysis, and stock valuation.
With this background, we go on to discuss how specific techniques and decision rules
can be used to help maximize the value of the firm. This organization provides four
important advantages:
1. Managers should try to maximize the intrinsic value of a firm, which is determined
by cash flows as revealed in financial statements. Our early coverage of financial state-
ments helps students see how particular financial decisions affect the various parts of
the firm and the resulting cash flow. Also, financial statement analysis provides an
excellent vehicle for illustrating the usefulness of spreadsheets.
xi
xii Preface
2. Covering the time value of money early helps students see how and why expected
future cash flows determine the value of the firm. Also, it takes time for students to
digest TVM concepts and to learn how to do the required calculations, so it is good to
cover TVM concepts early and often.
3. Most students—even those who do not plan to major in finance—are interested in
investments. The ability to learn is a function of individual interest and motivation,
so Financial Management’s early coverage of securities and security markets is peda-
gogically sound.
4. Once basic concepts have been established, it is easier for students to understand both
how and why corporations make specific decisions in the areas of capital budgeting,
raising capital, working capital management, mergers, and the like.
intended Market and Use

Corporate Finance is designed primarily for use in the introductory MBA finance course
and as a reference text in follow-on case courses and after graduation. There is enough
material for two terms, especially if the book is supplemented with cases and/or selected
readings. The book can also be used as an undergraduate introductory text for exception-
ally good students.
improvements in the 7th edition

As in every revision, we updated and clarified materials throughout the text, reviewing
the entire book for completeness, ease of exposition, and currency. We made hundreds of
small changes to keep the text up to date, with particular emphasis on updating the real-
world examples and including the latest changes in the financial environment and finan-
cial theory. In addition, we made a number of larger changes. Some affect all chapters,
some involve reorganizing sections among chapters, and some modify material covered
within specific chapters.
Changes that Affect All Chapters

Following are some of the changes that affect all chapters.
The 2017 TAx CUT And JoBs ACT (TCJA)

This is a corporate finance book, and corporate taxes affect many topics. We have fully
integrated the 2017 Tax Cut and Jobs Act (TCJA) into the text and all ancillaries.
ChAnGes in MiCrodriVe
For many editions we have used a hypothetical company, MicroDrive, as a running exam-
ple. This provides continuity in the examples from chapter to chapter and helps students
apply the material more quickly. When we changed MicroDrive’s tax rate to reflect the
TCJA, we lost many of the learning points we had built into MicroDrive. To retain those
learning points after incorporating the TCJA, we had to revise several other items in
MicroDrive’s financial statements.
ConTinUed inTeGrATion WiTh ExcEl

We have continued to integrate the textbook and the accompanying Excel Tool Kit spread-
sheet models for each chapter. Many figures in the textbook show the appropriate area
from the chapter’s Excel Tool Kit model. This makes the analysis more transparent to the
students and better enables them to follow the analysis in the Excel model.
Preface xiii
Notable Changes within Selected Chapters

We made too many small improvements within each chapter to mention them all, but
some of the more notable ones are discussed here.
ChApTer 1: An oVerVieW oF FinAnCiAl MAnAGeMenT

And The FinAnCiAl enVironMenT
We added a brief discussion of income-wealth inequality in Section 1-4b (Intrinsic Stock
Value Maximization and Social Welfare). We rewrote much of Section 1-4c (Ethics and
Intrinsic Stock Value Maximization), including discussion of illegal actions, alleged
unethical actions, and whistleblower protections. In Section 1-6a we describe upcoming
changes in the London Interbank Offering Rate (LIBOR) due to recent scandals in how it
was reported. Also, we describe the Federal Reserve Board’s new alternative to LIBOR, the
Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
ChApTer 2: FinAnCiAl sTATeMenTs, CAsh FloW, And TAxes

We added two new boxes. The first box, “A Matter of Opinion,” highlights the leeway
companies have in choosing how to present results and how that leeway complicates
comparison. The second box, “Financial Statement Fraud,” describes the SEC’s Financial
Reporting and Audit (FRAud) Group, including a recent case.
ChApTer 4: TiMe VAlUe oF Money

We replaced the opening vignette with one focused on purchasing a car and how time
value of money concepts are vital when getting an auto loan. In Section 4-17c we now show
how to determine directly the remaining balance on an amortizing loan without building
an entire amortization schedule. We added Section 4-17e to explain how the calculation of
monthly interest expenses for many auto loans differs from that of mortgages.
ChApTer 5: Bonds, Bond VAlUATion, And inTeresT rATes

We added a new box describing a 1648 perpetual bond, “You Can Take That to the Bank.”
ChApTer 7: CorporATe VAlUATion And sToCk VAlUATion

We added a section, 7-7d, showing how to calculate the value of operations at each year,
not just at the horizon and at t = 0. We also added several new end-of-chapter problems on
free cash flow valuation that will be ideal for homework assignments using the algorith-
mic feature in MindTap.
ChApTer 9: The CosT oF CApiTAl

We added Section 9-3c, which discusses the difference between the yield to maturity and
the expected rate of return based on projected default rates, showing that the difference
between the yield and the expected rate of return is so small that it can be ignored for the
vast majority of bonds. Sections 9-3d and 9-3e describe how to estimate the after-tax cost
for newly issued debt that has large flotation costs.
ChApTer 11: CAsh FloW esTiMATion And risk AnAlysis

We revised the example company so that it reflects the TCJA but retains key learn-
ing points. We added a description of bonus depreciation to Appendix 11A and used
the Scenario Manager to create scenarios in the Tool Kit showing the impact of
xiv Preface
different depreciation methods. We also added bonus depreciation to the Mini-Case and
PowerPoint show because it is part of the TCJA.
ChApTer 15: CApiTAl sTrUCTUre deCisions

We describe the impact that the TCJA’s reduced corporate tax rate has on the value of the
tax shield with respect to the M&M models and the Miller model. We incorporated the
new tax rate into Section 15-6 and our discussion of the optimal capital structure. Due to
the TCJA’s lower corporate tax rate and its limitation on interest expense deductions, the
optimal capital structure will have less debt than before the TCJA. We moved our discus-
sion of bond refunding operations to the new Web Extension 15B.
ChApTer 16: sUpply ChAins And WorkinG CApiTAl MAnAGeMenT

We added a new opening vignette focusing on the companies that are best at managing
the cash conversion cycle.
ChApTer 17: MUlTinATionAl FinAnCiAl MAnAGeMenT

We added a new box, “Meet Me at the Car Wash,” describing international bribery by sev-
eral Brazilian companies. We reorganized and rewrote much of Section 17-3, “Exchange
Rates,” to explicitly describe exchanges among all combinations of direct and indirect
currencies. Section 17-5a, “Determinants of Floating Exchange Rates,” now includes
Table 17-3 showing U.S. trade balances with key trading partners.
digging deeper with Web Extensions

Many chapters have Adobe PDF “appendices” that provide more detailed coverage of spe-
cialized topics related to the chapter’s content. For example, Web Extension 9A explains
how to estimate the required rate of return for stocks that have nonconstant dividends and
repurchases prior to the forecast horizon.
digital Course solutions for instructors

and students
MindTap is Cengage Learning’s fully online, highly personalized learning experience that
combines readings, assessments, multimedia, and activities into a singular Learning Path.
Using MindTap, an instructor can easily organize a course that guides students through
the class with ease and engagement. Instructors can personalize the Learning Path for
their students by customizing the robust suite of Corporate Finance’s resources and add-
ing their own content via apps that integrate into the MindTap framework seamlessly with
Learning Management Systems.
Instructors: You can access all resources by going to www.cengage.com/login, log-
ging in with a faculty account username and password, and using ISBN 9781337902601 to
search for and add resources to your account.
enriching the student learning experience

MindTap provides multiple learning resources that enable students to understand each
chapter’s concepts and financial applications.
MBA refresher pre-/post-test

These diagnostic multiple-choice questions will allow students to review specific top-
ics within key prerequisite disciplines—finance, accounting, statistics, economics, and
Preface xv
algebra/math—while testing skills in using Excel and a financial calculator. Once feed-
back from the pre-test is reviewed, the post-test will confirm mastery of key topics.
ConceptClips
Available in MindTap and its eBook, finance ConceptClips present fundamental key top-
ics to students in an entertaining and memorable way via short animated video clips.
Developed by Mike Brandl of The Ohio State University, these vocabulary animations
provide students with a memorable auditory and visual representation of the important
terminology for the course.
Excel tool Kits

Proficiency with spreadsheets is an absolute necessity for all MBA students. With that
in mind, we created Excel spreadsheets for each chapter, called Tool Kits, that calculate
all numerical examples, tables, and figures. In addition to greater transparency within
numerical examples, the Tool Kits explain in detail many of Excel’s most useful features
and functions that students will find invaluable in their courses and careers.
Excel Online
In addition to the Excel Tool Kit files that directly explain examples in the text, Microsoft®
Excel Online activities provide students with an opportunity to work auto-gradable, algo-
rithmic homework problems directly in their browser. Students receive instant feedback
on their Excel work, including the “by hand” calculations and a solution file containing
a recommended way of solving the problem. Students’ Excel work is saved in real time
in the cloud; is platform, device, and browser independent; and is always accessible with
their homework without cumbersome file uploads and downloads. This unique integra-
tion represents a direct collaboration between Cengage and Microsoft to strengthen and
support the development of Microsoft Office education skills for success in the workplace.
Blueprint problems
Blueprint Practice Problems available in MindTap teach students finance concepts and
their associated building blocks—going beyond memorization. By going through the
problem step by step, they reinforce foundational concepts and allow students to dem-
onstrate their understanding of the problem-solving process and business impact of each
topic. Blueprints include rich feedback and explanations, providing students with an
excellent learning resource to solidify their understanding.
exploring Finance
Exploring Finance offers instructors and students interactive visualizations that engage
with “lean forward” interactivity. Instructors can use these visual, interactive tools to help
students “see” the financial concept being presented directly within MindTap.
problem Walk-through Videos

Nearly 260 Problem Walk-Through videos are embedded in the online homework.
Each video walks students through solving a problem from start to finish, and stu-
dents can play and replay the tutorials as they work through homework assignments
or prepare for quizzes and tests, almost as though they had an instructor by their side
the whole time.
xvi Preface
Adaptive test prep (Atp)

Adaptive Test Prep allows students to create practice quizzes covering multiple chap-
ters in a low-stakes environment. Students receive immediate feedback so they know
where they need additional help. In addition, the questions have the same formats
as those in the actual test bank, prepare students for what to expect on an exam.
With many questions offered per chapter, students can create multiple unique practice
quizzes within MindTap.
Classroom Activities
Many of the preceding resources provide an excellent basis for classroom discussions. In
addition, each chapter has a Mini Case describing a business situation spanning the chap-
ter’s topics. Some professors choose to assign the Mini Cases as graded assignments due
at the beginning of class, whereas others use the Mini Cases to provide structure for class
discussions or lectures.
Mini Case PowerPoint Slides

Each chapter has a set of PowerPoint slides that present graphs, tables, lists, and calcula-
tions for use in lectures. Although the slides correspond to the Mini Cases at the end of
the chapter, the slides are completely self-contained in the sense that they can be used for
discussions and lectures regardless of whether students have read the Mini Cases. In fact,
we often don’t assign the Mini Case, but we do use the PowerPoint slides.
Instructors can easily customize the slides and convert them quickly into any Power-
Point Design Template.1 If you add some of your own slides or modify the existing slides to
better illustrate important concepts, please share your changes with us—many of our best
learning points have come from instructors, and we appreciate all suggestions for ways to
improve learning experiences for students.
Mini Case Excel Spreadsheets

In addition to the PowerPoint slides, we also provide Excel spreadsheets that perform the
calculations required in the Mini Cases. These spreadsheets are similar to the Tool Kits
but with two differences. (1) The numbers correspond to the Mini Cases rather than to the
chapter examples. (2) We added some features that enable what-if analysis on a real-time
basis in class.
We usually begin class with the PowerPoint presentation, but after we have explained
a basic concept, we “toggle” to the Mini Case Excel file and show how the analysis can be
done in Excel.2 For example, when teaching bond pricing, we begin with the PowerPoint
show and cover the basic concepts and calculations. Then we toggle to Excel and use a
sensitivity-based graph to show how bond prices change as interest rates and time to ma-
turity vary. We encourage students to bring their laptops to class so that they can follow
along and do the what-if analysis for themselves.
1
To convert into a different design template in PowerPoint for Office 365, select Design, Theme, and choose a
theme. Always double-check the conversion; some templates use fonts of different sizes, which can cause some
slide titles to run over their allotted space.
2
To toggle between two open programs, such as Excel and PowerPoint, hold the Alt key down and hit the Tab
key until you have selected the program you want to show.
Preface xvii
evaluating the student learning experience

MindTap provides multiple resources enabling instructors to measure student learn-
ing. Some are ideal for online assignments, and others are best as hand-graded cases and
exercises.
Algorithmic homework Assignments that

Are Unique to each Student
One of our favorite MindTap features allows us to quickly create a homework assign-
ment drawn from end-of-chapter problems and test bank problems. We usually include
numerical fill-in-the-blank problems that algorithmically generate different inputs for
each student.
When our primary objective is to foster learning, we enable students to check their
answer for a problem before moving on to the next problem. We allow either three
attempts or unlimited attempts, depending on the problem’s difficulty. Sometimes
we allow a problem to provide hints and feedback if the student’s answer is wrong.
When our primary objective is assessment, we disable the multiple attempts feature.
We always allow feedback on each question after the assignment’s due date.
MindTap automatically grades the assignment and posts grades to the MindTap grade-
book. MindTap can also post grades to learning management systems such as Canvas.
We assign homework early and often: Each assignment covers only several class peri-
ods and is due shortly after covering those classes. We find that this encourages students
to keep up with the course, which enhances their learning experience.
Finance in Action
MindTap offers a series of Finance in Action analytical cases that assess students’ ability to
perform at a higher level of understanding, critical thinking, and decision making.
end-of-Chapter Spreadsheet problems

Each chapter has a Build a Model problem, where students start with a spreadsheet that
contains financial data plus general instructions for solving a specific problem. The Excel
model is available in MindTap and is partially completed, with headings but no formulas—
the student must literally build a model. This structure guides the student through the
problem, minimizes unnecessary typing and data entry, and also makes it easy to grade
the work because all students’ answers are in the same locations on the spreadsheet.
The completed solutions to the Build a Models are located in the Instructor Resource
Center.
Cognero™ test Bank and testing Software

Cengage Learning Testing Powered by CogneroTM is a flexible online system that allows
you to author, edit, and manage test bank content from multiple Cengage Learning solu-
tions; create multiple test versions in an instant; deliver tests from your LMS, your class-
room, or wherever you want. The CogneroTM Test Bank contains the same questions that
are in the Microsoft Word Test Bank. All question content is now tagged according to Tier
I (Business Program Interdisciplinary Learning Outcomes) and Tier II (finance-specific)
standards topic, Bloom’s Taxonomy, and difficulty level.
xviii Preface
CengageCompose
More than 100 cases, written by Eugene F. Brigham, Linda Klein, and Chris Buzzard, are
available via CengageCompose, Cengage Learning’s online case library. These cases are in
a customized case database that allows instructors to select cases and create their own cus-
tomized casebooks. Most of the cases have accompanying spreadsheet models that, while
not essential for working the case, do reduce number crunching and thus leave more time
for students to consider conceptual issues. The models also show students how comput-
ers can be used to make better financial decisions. Cases that we have found particularly
useful for the different chapters are listed in the end-of-chapter references. The cases,
case solutions, and spreadsheet models can be previewed and ordered by professors at
http://compose.cengage.com.
Cengage Learning Custom Solutions

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tom Solutions can help you create your perfect learning solution. Draw from Cengage
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Solutions Manual
This comprehensive manual contains worked-out solutions to all end-of-chapter ques-
tions and problems. It also includes additional explanatory notes with its answers to the
end-of-chapter Mini Cases. It is available at the Instructor Resource Center.
ACknoWledGMenTs
This book reflects the efforts of a great many people over a number of years. In addition
to our immediate colleagues, we appreciate very much the many helpful comments and
suggestions we receive from professors who use our book in their classes. Professors Greg
Faulk, Anthony Gu, Andrew Mose, Chee Ng, John Stieven, and Serge Wind have been
especially helpful, providing many hints and tips for improving the learning points in our
textbook.
Many professors and professionals who are experts on specific topics reviewed
earlier versions of individual chapters or groups of chapters, and we are grateful for their
insights; in addition, we would like to thank those whose reviews and comments on
earlier editions and companion books have contributed to this edition: Mike Adler, Syed
Ahmad, Sadhana M. Alangar, Ed Altman, Mary Schary Amram, Anne Anderson, Bruce
Anderson, Ron Anderson, Bob Angell, Vince Apilado, Henry Arnold, Nasser Arshadi,
Bob Aubey, Abdul Aziz, Gil Babcock, Peter Bacon, Kent Baker, Tom Bankston, Les
Barenbaum, Charles Barngrover, Michael Barry, Bill Beedles, Moshe Ben-Horim, Omar
M. Benkato, Bill Beranek, Tom Berry, Bill Bertin, Roger Bey, Dalton Bigbee, John Bildersee,
Rahul Bishnoi, Eric Blazer, Russ Boisjoly, Keith Boles, Gordon R. Bonner, Geof Booth,
Kenneth Boudreaux, Helen Bowers, Oswald Bowlin, Don Boyd, G. Michael Boyd, Pat
Boyer, Ben S. Branch, Joe Brandt, Elizabeth Brannigan, Greg Brauer, Mary Broske, Dave
Brown, Kate Brown, Bill Brueggeman, Kirt Butler, Robert Button, Chris Buzzard, Bill
Campsey, Bob Carleson, Severin Carlson, David Cary, Steve Celec, Don Chance, Antony
Preface xix
Chang, Susan Chaplinsky, Jay Choi, S. K. Choudhury, Lal Chugh, Jonathan Clarke, Maclyn
Clouse, Margaret Considine, Phil Cooley, Joe Copeland, David Cordell, John Cotner,
Charles Cox, David Crary, John Crockett, Roy Crum, Brent Dalrymple, Bill Damon, Joel
Dauten, Steve Dawson, Sankar De, Miles Delano, Fred Dellva, Anand Desai, Bernard
Dill, Greg Dimkoff, Les Dlabay, Mark Dorfman, Gene Drycimski, Dean Dudley, David
Durst, Ed Dyl, Dick Edelman, Charles Edwards, John Ellis, Dave Ewert, John Ezzell,
Richard Fendler, Michael Ferri, Jim Filkins, John Finnerty, Susan Fischer, Mark Flannery,
Steven Flint, Russ Fogler, E. Bruce Frederickson, Dan French, Tina Galloway, Partha
Gangopadhyay, Phil Gardial, Michael Garlington, Sharon H. Garrison, Jim Garvin, Adam
Gehr, Jim Gentry, Stuart Gillan, Philip Glasgo, Rudyard Goode, Myron Gordon, Walt
Goulet, Bernie Grablowsky, Theoharry Grammatikos, Ed Grossnickle, John Groth, Alan
Grunewald, Manak Gupta, Sam Hadaway, Don Hakala, Janet Hamilton, Sally Hamilton,
Gerald Hamsmith, William Hardin, John Harris, Paul Hastings, Patty Hatfield, Bob
Haugen, Steve Hawke, Del Hawley, Hal Heaton, Robert Hehre, John Helmuth, George
Hettenhouse, Hans Heymann, Kendall Hill, Roger Hill, Tom Hindelang, Linda
Hittle, Ralph Hocking, J. Ronald Hoffmeister, Jim Horrigan, John Houston, John
Howe, Keith Howe, Hugh Hunter, Steve Isberg, Jim Jackson, Vahan Janjigian, Kurt
Jesswein, Kose John, Craig Johnson, Keith Johnson, Steve Johnson, Ramon Johnson,
Ray Jones, Manuel Jose, Gus Kalogeras, Mike Keenan, Eric Kelley, Bill Kennedy, Joe
Kiernan, Robert Kieschnick, Rick Kish, Linda Klein, Don Knight, Dorothy Koehl, Theodor
Kohers, Jaroslaw Komarynsky, Duncan Kretovich, Harold Krogh, Charles Kroncke, Lynn
Phillips Kugele, Joan Lamm, P. Lange, Howard Lanser, Martin Laurence, Ed Lawrence,
Richard LeCompte, Wayne Lee, Jim LePage, Ilene Levin, Jules Levine, John Lewis, James
T. Lindley, Chuck Linke, Bill Lloyd, Susan Long, Judy Maese, Bob Magee, Ileen Malitz,
Phil Malone, Terry Maness, Chris Manning, Terry Martell, D. J. Masson, John Mathys, John
McAlhany, Andy McCollough, Tom McCue, Bill McDaniel, Robin McLaughlin,
Jamshid Mehran, Ilhan Meric, Larry Merville, Rick Meyer, Stuart E. Michelson, Jim
Millar, Ed Miller, John Mitchell, Carol Moerdyk, Bob Moore, Hassan Moussawi, Barry
Morris, Gene Morris, Fred Morrissey, Chris Muscarella, Stu Myers, David Nachman,
Tim Nantell, Don Nast, Bill Nelson, Bob Nelson, Bob Niendorf, Tom O’Brien, Dennis
O’Connor, John O’Donnell, Jim Olsen, Robert Olsen, Frank O’Meara, David Overbye,
R. Daniel Pace, Coleen Pantalone, Jim Pappas, Stephen Parrish, Pam Peterson, Glenn
Petry, Jim Pettijohn, Rich Pettit, Dick Pettway, Hugo Phillips, John Pinkerton, Gerald Pogue,
Ralph A. Pope, R. Potter, Franklin Potts, R. Powell, Chris Prestopino, Jerry Prock, Howard
Puckett, Herbert Quigley, George Racette, Bob Radcliffe, Allen Rappaport, Bill Rentz, Ken
Riener, Charles Rini, John Ritchie, Jay Ritter, Pietra Rivoli, Fiona Robertson, Antonio
Rodriguez, E. M. Roussakis, Dexter Rowell, Mike Ryngaert, Jim Sachlis, Abdul Sadik,
A. Jon Saxon, Thomas Scampini, Kevin Scanlon, Frederick Schadler, James Schallheim, Mary
Jane Scheuer, Carl Schweser, John Settle, Alan Severn, Sol Shalit, Elizabeth Shields, Frederic
Shipley, Dilip Shome, Ron Shrieves, Neil Sicherman, J. B. Silvers, Clay Singleton, Joe
Sinkey, Stacy Sirmans, Jaye Smith, Steve Smith, Don Sorenson, David Speairs, Ken Stanly,
John Stansfield, Ed Stendardi, Alan Stephens, Don Stevens, Jerry Stevens, G. Bennett
Stewart, Mark Stohs, Glen Strasburg, Robert Strong, Philip Swensen, Ernie Swift, Paul
Swink, Eugene Swinnerton, Robert Taggart, Gary Tallman, Dennis Tanner, Craig
Tapley, Russ Taussig, Richard Teweles, Ted Teweles, Andrew Thompson, Jonathan
Tiemann, Sheridan Titman, George Trivoli, George Tsetsekos, Alan L. Tucker, Mel
Tysseland, David Upton, Howard Van Auken, Pretorious Van den Dool, Pieter Vanderburg,
Paul Vanderheiden, David Vang, Jim Verbrugge, Patrick Vincent, Steve Vinson, Susan
Visscher, Joseph Vu, John Wachowicz, Mark D. Walker, Mike Walker, Sam Weaver, Kuo
Chiang Wei, Bill Welch, Gary R. Wells, Fred Weston, Norm Williams, Tony Wingler, Ed
xx Preface
Wolfe, Larry Wolken, Don Woods, Thomas Wright, Michael Yonan, Zhong-guo Zhou,
David Ziebart, Dennis Zocco, and Kent Zumwalt.
Special thanks are due to Dana Clark, Susan Whitman, Amelia Bell, and Kirsten
Benson, who provided invaluable editorial support; to Joel Houston and Phillip Daves,
whose work with us on other books is reflected in this text; and to Lou Gapenski, our past
coauthor, for his many contributions.
Our colleagues and our students at the Universities of Florida and Tennessee gave
us many useful suggestions, and the Cengage staff—especially Chris Valentine, Brittany
Waitt, Joe Sabatino, and Chris Walz—helped greatly with all phases of text development,
production, and marketing.
errors in the Text

At this point, authors generally say something like this: “We appreciate all the help we
received from the people just listed, but any remaining errors are, of course, our own
responsibility.” And in many books, there are plenty of remaining errors. Having experi-
enced difficulties with errors ourselves, both as students and as instructors, we resolved to
avoid this problem in Corporate Finance. As a result of our error-detection procedures, we
are convinced that the book is relatively free of mistakes.
Partly because of our confidence that few such errors remain, but primarily because
we want to detect any errors in the textbook that may have slipped by so that we can cor-
rect them in subsequent printings, we decided to offer a reward of $10 per error to the
first person who reports a textbook error to us. For purposes of this reward, errors in
the textbook are defined as misspelled words, nonrounding numerical errors, incorrect
statements, and any other error that inhibits comprehension. Typesetting problems such
as irregular spacing and differences in opinion regarding grammatical or punctuation
conventions do not qualify for this reward. Also, given the ever changing nature of the
Internet, changes in Web addresses do not qualify as errors, although we would appreciate
reports of changed Web addresses. Finally, any qualifying error that has follow-through
effects is counted as two errors only. Please report any errors to Michael C. Ehrhardt at
the e-mail address shown next in the Conclusion.
Conclusion
Finance is, in a real sense, the cornerstone of the free enterprise system. Good finan-
cial management is therefore vitally important to the economic health of business firms,
hence to the nation and the world. Because of its importance, corporate finance should be
thoroughly understood. However, this is easier said than done—the field is relatively com-
plex, and it is undergoing constant change in response to shifts in economic conditions.
All of this makes corporate finance stimulating and exciting but also challenging and
sometimes perplexing. We sincerely hope that Corporate Finance: A Focused Approach
will help readers understand and solve the financial problems businesses face today.
Michael C. Ehrhardt Eugene F. Brigham

University of Tennessee University of Florida
Ehrhardt@utk.edu Gene.Brigham@cba.ufl.edu
November 2018
Corporate
Finance
A Focused Approach
pa r t 1
The Company and Its Environment

Chapter 1
An Overview of Financial Management
and the Financial Environment 3
Chapter 2
Financial Statements, Cash Flow, and Taxes 55
Chapter 3
Analysis of Financial Statements 101
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— Bien, ma fille, dit Mme Voraud. Nous attendrons ton bon plaisir.
Nous irons voir Mme Stibel quand tu seras disposée à
m’accompagner.
Daniel se leva brusquement.
— Mademoiselle, dit-il à Berthe, vous m’excuserez de vous
quitter. Il faut que je rentre pour travailler.
— Pourquoi vous en allez-vous ? dit vivement Berthe. Ce n’est
pas vous qui nous empêchez de sortir.
— Je vous assure, répéta Daniel avec beaucoup de dignité, que
je suis obligé de rentrer chez moi.
— Si M. Daniel a des occupations… dit Mme Voraud. Pourquoi le
retiens-tu ? Tu es indiscrète.
— Au revoir, madame, dit Daniel en allant saluer Mme Voraud.
Mme Voraud répondit par un sourire aimable, qui semblait comme
rapporté sur son visage froid. Puis, elle baissa les yeux sur son
ouvrage. Berthe, à qui Daniel tendit la main, ne la prit pas. Louise
Loison sortit dans l’antichambre avec Daniel.
— Vous êtes fou de faire des scènes pareilles.
— Ça ne peut pas durer, répondit-il. Je ne veux pas qu’on me
fasse toujours des affronts. Je ne veux pas qu’on me tolère ici ; je
veux qu’on me reçoive. Je vais dire à papa, dès ce soir, qu’il vienne,
demain, voir M. Voraud, pour lui demander la main de Berthe. Si on
me la refuse, je verrai ce que j’aurai à faire.
— Attendez, dit Louise intéressée, je vais vous conduire jusqu’à
la porte du jardin.
Ils s’arrêtèrent ensemble devant la grille. Un petit ruisseau de
pluie courait le long du mur. Avec le bout de son parapluie, Daniel
faisait des petits trous dans le sable, entre les pierres ; ce qui
troublait l’eau d’amusants petits floconnements.
— Si j’ai hésité jusqu’ici, dit-il gravement à Louise, c’est que les
parents de Berthe me paraissent plus riches que les miens.
— Quelle fortune ont vos parents, sans indiscrétion ?
— Je ne l’ai jamais su, dit Daniel. Ils ne m’en ont jamais parlé. Un
jour, j’avais à peu près dix ans, papa est entré dans la chambre de
maman. Je savais qu’il était resté tard au magasin pour terminer son
inventaire. Il a dit à maman : C’est bien à peu près ce que je disais.
— Deux cent trente ? a dit maman. — Deux cent dix-sept, a dit papa.
— Maman a dit : Je croyais que c’était davantage… Depuis ce
temps, je n’ai plus rien su. Seulement, papa a dû faire de très
bonnes années. On a déménagé. Le magasin s’est agrandi. On a
deux voyageurs en plus. Mes parents auraient maintenant plus de
cinq cent mille francs que ça ne m’étonnerait pas… Mais qu’est-ce
que c’est que cinq cent mille francs auprès de la fortune de M.
Voraud ?
— Combien a-t-il, M. Voraud ? demanda Louise Loison.
— Trois millions, m’a-t-on dit.
— Papa dit beaucoup moins que ça, dit Louise. Papa m’a dit qu’il
devait avoir de douze à quinze cent mille francs, et que ce n’était
pas une fortune très sûre. Il y a des jours où M. Voraud a l’air
ennuyé. En tout cas, je sais ce qu’il donne à sa fille : quinze mille
francs de rente et le logement.
— Est-ce que c’est beaucoup ? dit Daniel.
— Il me semble, dit Louise. J’ai cent mille francs de dot, et tout le
monde dit que c’est très joli. Or, quinze mille francs de rente, c’est
certainement beaucoup plus… Mais vous n’avez pas besoin d’être
gêné parce que Berthe est plus riche que vous. Elle sait bien que
vous l’épouserez par amour.
— Oh ! ce n’est pas ça qui me gêne, dit Daniel, d’autant plus que
je suis bien sûr qu’un jour je serai très riche, et que je gagnerai
beaucoup d’argent. Mais c’est pour ses parents : est-ce qu’ils
voudront de moi ?
— Faites toujours faire la demande par votre père. C’est le seul
moyen de le savoir.
— Dites à Berthe, dit Daniel, qu’elle ne m’en veuille pas de ce qui
s’est passé aujourd’hui. Dites-lui que je ne l’ai jamais tant aimée.
XVIII
DÉMARCHES OFFICIELLES
Daniel, d’un pas joyeux, rentra au chalet Pilou ; il allait parler à sa

mère de ses projets de mariage. Heureux et fier de ses graves
résolutions, il se sentait si grand garçon qu’il n’avait plus le droit
d’être timide. Il s’avança d’un pas ferme jusqu’auprès de sa mère :
— Maman ?
— Eh bien ?
— Je vais te parler d’une chose très sérieuse… Sais-tu ce que je
vais demander à papa tout à l’heure ? Je vais lui demander d’aller
dès demain prier M. Voraud de m’accorder la main de sa fille.
Mme Henry leva les yeux et le regarda.
— C’est une grande faute, dit-elle enfin, de laisser les jeunes
gens dans le désœuvrement. Sous prétexte d’examen de droit, tu ne
vas pas au magasin, tu restes à la campagne, et, au bout du
compte, tu ne fais rien. N’essaie pas de me faire croire que tu
travailles. Quand on entre dans ta chambre, on te trouve étendu sur
ton lit. Il y a un livre sur ta table, oh ! je sais bien. Il était ouvert à la
page 32, il y a quinze jours. Il est maintenant à la page 40. Voilà ce
que tu appelles travailler.
— Bien, dit Daniel, bien. Je parlerai tout de même à papa tout à
l’heure.
— Ton père t’enverra promener avec tes bêtises. Un garçon de
vingt ans qui veut se marier. Un beau monsieur, vraiment ! Je te vois
père de famille et élevant des petits garçons.
— Si je t’ai parlé de ça, dit Daniel nerveusement, c’est que j’y ai
mûrement réfléchi. Je ne suis plus un enfant.
Il monta dans sa chambre, le visage assombri d’énergie. Il
entendit de son lit, où il s’était allongé pour réfléchir, le crachement
sauvage du train de 6 heures 30, qui entrait en gare et qui, peu
après, repartit en haletant. Quelques minutes se passèrent, et la
sonnette de la grille tinta. C’était M. Henry qui rentrait dîner.
En ce moment, les parents de Daniel habitaient seuls la villa ;
l’oncle Émile était parti avec la tante Amélie, pour une ville d’eaux
magnifiquement située dans les montagnes et d’où il devait
rapporter deux fortes sensations : celle d’avoir réussi à occuper, à
l’aller et retour, un compartiment réservé et celle encore d’avoir
obtenu, à l’hôtel des Bains, des conditions de prix exceptionnelles.
Après un assez long temps, employé par M. Henry à se
débarbouiller et à revêtir le molleton des villégiatures, Daniel
entendit la bonne qui frappait à la porte de sa chambre. Mais il
répondit qu’il n’avait pas faim, autant pour apitoyer ses parents que
pour obéir à cette tradition rigoureuse qui veut que les jeunes
hommes, contrariés dans leurs amours, en perdent le boire et le
manger.
Un peu avant huit heures, la femme de chambre remonta :
— Monsieur fait dire à M. Daniel de descendre.
Il descendit, très énervé. Ses parents avaient fini de dîner. Mais il
remarqua, non sans satisfaction, qu’on n’avait pas enlevé son
couvert, et qu’on lui avait gardé une aile de poulet et des légumes. Il
feignit de ne pas voir ces préparatifs, vint embrasser son père, puis
alla se poster devant la fenêtre, et regarda sans rien voir, au dehors.
— Qu’est-ce que maman vient de me raconter ? Il paraît que tu
es devenu fou : tu veux te marier ?
Daniel, de plus en plus énervé, sentit un sanglot lui monter à la
gorge, et ne le retint pas. Il se mit à pleurer sourdement entre ses
dents. Pendant qu’il se désolait, une voix intérieure l’approuvait,
l’encourageait et lui disait en substance : « Pleure, mon vieux,
pleure. Ça fait bien, ça fait très bien. » Ne trouve pas qui veut des
larmes sincères pour attester victorieusement l’importance de sa
douleur…
— Oh ! oh ! Il paraît que c’est grave, dit, en effet, M. Henry. Mais
qu’est-ce que tu veux que je fasse ? Moi, ça m’est égal. Si tu tiens à
ce que j’aille voir M. Voraud, j’irai le voir. Il me mettra à la porte pour
lui faire une proposition pareille. Je ne risque jamais que ça.
Le muscle aux sanglots s’étant arrêté, Daniel le ranima, et
poussa quelques sanglots supplémentaires, plus artificiels.
— Eh ! bien, j’irai le voir demain. Assieds-toi là, et mange ta
soupe, imbécile.
Le potage qu’on venait d’apporter était fumant ; ce qui permit à
Daniel de ne pas mettre à l’avaler un empressement de mauvais
goût.
— Où veux-tu que j’aille le voir, ce M. Voraud ?
Daniel eut alors cette impression obscure, que son père n’était
pas fâché de tenter cette démarche sous le couvert des vœux
inconsidérés de son jeune garçon.
— Va le prévenir, ce soir, que j’irai le voir, demain, à son bureau.
Demande-lui son heure.
Daniel, après les démonstrations fâcheuses de Mme Voraud, ne
serait peut-être pas facilement retourné chez Berthe, le soir même.
Mais du moment qu’il avait une commission, qu’il venait voir M.
Voraud, il n’était plus un intrus. Du plus loin qu’il aperçut la famille,
qui prenait le frais sur le perron, il s’écria : « C’est M. Voraud que je
viens voir ce soir ! » Et il répéta encore, quand il fut arrivé près du
groupe : « J’ai quelque chose à dire à M. Voraud. »
— Monsieur, mon père désirerait aller vous parler à votre bureau,
demain. Il m’a chargé de vous demander votre heure.
— L’heure qui lui conviendra, dit M. Voraud. De préférence après
la Bourse, à quatre heures, quatre heures et demie.
Louise Loison, presque ostensiblement, tirait le bras de Daniel.
Elle lui fit descendre le perron.
— Quoi de nouveau ?
— Mon père fera la demande demain.
Les deux jeunes filles l’accompagnèrent jusqu’à la grille. La
grande porte était fermée. On faisait un petit détour dans le feuillage
pour arriver à la petite porte. L’endroit était excellent, protégé tout à
fait contre les regards de l’ennemi. Daniel embrassa Berthe.
— Vous serez contente d’être ma femme ?
— Oui, Daniel.
— Et moi je serai bien heureux d’être votre mari !
Ce terme de mari avait encore pour lui beaucoup de prestige. Il
évoquait à ses yeux une sorte de personnage barbu, de forte
carrure, et très écouté dans les réunions de famille. A vingt ans, il
serait déjà ce personnage-là. Il en était heureux, comme d’un
avancement rapide.
Tout en rentrant chez lui, il essayait d’examiner sérieusement la
situation.
A l’idée que M. Voraud dirait : oui, il ressentait un enchantement,
d’ailleurs assez vague : un mariage avec des fleurs, une nuit de
noce, un voyage en Italie.
D’autre part, l’idée que M. Voraud refuserait lui était presque
aussi agréable. C’était du nouveau encore, du mouvement, une
occasion de rébellion.
Il n’envisageait que ces deux hypothèses. Il n’imaginait pas que
les résolutions de M. Voraud ne fussent pas arrêtées d’avance. Il fut
très longtemps à supposer chez ses semblables une indécision
semblable à la sienne. Il préférait les croire sûrs d’eux-mêmes, afin
de s’épargner la peine de modifier leurs résolutions. Car il n’aimait
pas les discussions, les combats, les efforts. Il n’attendait de la vie
que des aubaines, et non des salaires.
Son père lui dit, quand il revint :
— Quel train est-ce que tu prendras demain ?
— Comment, dit Daniel, est-ce que je vais avec toi ?
— Alors, tu supposais que j’irais tout seul chez M. Voraud ?
— Ah ! dit Daniel, très ennuyé, et qui espérait rester
tranquillement chez lui à attendre le résultat.
Le lendemain, il quitta Bernainvilliers après déjeuner, et vint
chercher son père rue Lafayette, au magasin. Tous deux, ayant pris
un fiacre, se dirigèrent vers le bureau de M. Voraud, rue de Rivoli.
Bien qu’on fût au mois d’août, Daniel avait froid dans la voiture et
serrait les dents. Le fiacre inexorable, après avoir laissé derrière lui
toute la rue Drouot, avait entamé la rue Richelieu, qui diminuait à
vue d’œil. Il s’arrêtait une seconde au croisement des rues, mais
c’était pour repartir aussitôt. Daniel avait mal au cœur. Il eût changé
son sort contre celui de n’importe lequel de ces gens qui passaient,
et qui n’avaient probablement rien d’urgent ni de décisif à accomplir
ce jour-là.
Ils attendirent M. Voraud, dans une salle boisée, où il y avait des
guichets et des employés indifférents. Puis, le banquier,
reconduisant quelqu’un et parlant affaires, apparut sur le seuil de
son cabinet. Mon Dieu ! comme il paraissait loin de ce qu’on allait lui
dire ?
Quand il entra dans un vaste cabinet, éclairé par deux fenêtres,
Daniel n’avait qu’un parapluie et qu’un chapeau, mais il sembla avoir
la charge de trois chapeaux et de quatre parapluies quand il s’agit
de tendre la main à M. Voraud. M. Henry, avec une assurance bien
enviable, prit un fauteuil à côté du bureau. Il y avait à l’autre bout de
la pièce, une monstrueuse chaise de cuir, qui, lorsque Daniel essaya
de la déplacer, se cramponna de ses quatre pieds au sol et menaça
d’entraîner le tapis. De guerre lasse, il s’assit tout au bord. De cet
endroit, en prêtant l’oreille, il suivit la conversation de son père et de
M. Voraud.
— Eh bien, Monsieur Henry, qu’y a-t-il pour votre service ?
— Monsieur Voraud, mon fils me charge pour vous d’une drôle
de commission. Vous ne pouvez pas vous douter de ce que ça peut
être.
M. Voraud chercha un instant par politesse et dit : Non, non, avec
un aimable sourire.
— Eh bien, Daniel, il ne te reste plus qu’à le dire ! Parle, puisque
c’est toi que ça regarde… Il n’osera pas vous le dire, Monsieur
Voraud… C’est moi qui vais être obligé de prendre la parole…
Figurez-vous que monsieur mon fils s’est mis dans la tête que je
vienne vous demander la main de votre demoiselle !
M. Voraud, qui examinait le jeune homme, regarda un instant M.
Henry. Puis il tourna de nouveau les yeux vers Daniel.
— Quel âge a-t-il donc ce jeune homme ? Vingt-deux, vingt-trois
ans ?
— Pas même, dit M. Henry.
— Et il songe déjà à se marier ?
— Il n’y songeait pas, dit M. Henry. Mais il faut croire que votre
demoiselle lui a plu… Des histoires de jeune homme enfin !
— Écoutez, dit M. Voraud. Vous comprenez que je ne puis guère
vous répondre sans en parler à ma femme. Elle pensera comme moi
que votre fils est un peu jeune. En tout cas, s’il était question de
quelque chose, ce ne pourrait pas être pour tout de suite. Qu’est-ce
qu’il fait votre jeune homme ? demanda M. Voraud, comme s’il voyait
Daniel pour la première fois. Qu’est-ce que vous faites, jeune
homme ?
Daniel voulut parler, mais ses cordes vocales fonctionnaient
difficilement, dans les circonstances solennelles.
M. Henry dut dire à sa place :
— Il fait son doctorat. Il entrera au barreau. Et s’il n’y réussit pas
comme nous voulons, je l’intéresserai dans ma maison.
— Eh bien, dit M. Voraud, nous reparlerons de tout cela.
Ils se quittèrent avec des politesses excessives.
Daniel, en sortant de là, était heureux d’être débarrassé de cette
visite, mais un peu désappointé de n’avoir pas reçu une réponse
ferme. Il avait prévu le refus, l’acceptation, mais l’hypothèse de
l’ajournement lui avait échappé.
Après le dîner, comme ils étaient tous trois dans le salon du
chalet Pilou, qu’ornaient à profusion les miniatures de la propriétaire,
on sonna à la grille. C’était M. Voraud. On l’installa dans un fauteuil,
et on l’accabla d’offres de liqueurs. Il dut alléguer un mal de gorge
pour refuser le cigare médiocre que M. Henry lui tendait d’un air
engageant.
On parla du train de six heures, toujours en retard, du plus court
chemin pour aller de la maison Voraud au chalet Pilou, de Mme Pilou
elle-même, dont M. Voraud connaissait les excentricités. M. Henry,
Mme Henry et Daniel l’écoutaient parler avec un intérêt prodigieux.
Enfin, d’un accord tacite, on laissa la conversation tomber. M.
Voraud dit gravement : J’ai parlé à ma femme.
Le silence se fit plus grand.
— Eh bien ! Elle est de mon avis. Nous ne disons pas non, loin
de là. Nous trouvons, et je crois que vous pensez de même, qu’il est
un peu prématuré d’en causer. M. Daniel est un brave garçon, un
jeune homme instruit et intelligent. Mais ne croyez-vous pas qu’il
convienne, en raison de son jeune âge, d’ajourner la conversation à
un an, non pour s’assurer de la solidité de ses sentiments, que je ne
mets pas en doute, mais surtout pour voir de quel côté il s’orientera
dans la vie ? Qu’en pensez-vous ?
— Je suis absolument de votre avis, dit la sage Mme Henry.
— D’ici là, je ne vois aucun inconvénient à ce que ces jeunes
gens continuent à se voir. Je tiens à faire savoir à M. Daniel qu’il
sera toujours le bienvenu à la maison.
Le lendemain, vers onze heures, Louise Loison passa au chalet
Pilou. Daniel la mit au courant des incidents de la veille. Elle se
déclara satisfaite.
— Ils ont dit oui. C’est l’important. Attendre un an ? C’est de la
bêtise. Vous vous marierez vers le nouvel an. Nous nous
occuperons de choisir un jour.
XIX
FLEURS ET PRÉSENTS
Louise Loison quitta Daniel en lui disant encore :

— Vos parents à tous deux ne vous laisseront pas fiancés
pendant un an. Ce serait absurde… Vous allez venir voir Berthe
après déjeuner ?
— Je pense bien !
— Est-ce que vous avez songé à lui apporter un bouquet ?
Apportez-lui un bouquet. Ce sera très gentil.
Daniel se mit à la recherche de sa mère pour lui demander de
l’argent, de l’argent à lui. Depuis qu’il était à la campagne, il ne
touchait qu’un louis par semaine sur les deux louis de ses
appointements de fils de famille. Mme Henry avait donc mis de côté
près de trois cents francs dans une petite boîte en acajou. C’était
Daniel lui-même qui, pour faire le jeune homme économe, avait
proposé cette combinaison. Il la regrettait d’ailleurs, car Mme Henry
lui donnait aussi difficilement de cet argent à lui que si c’eût été de
l’argent à elle.
Elle était partie faire son marché avec la cuisinière. Daniel la
trouva dans la grande rue, devant l’étal de la poissonnerie. Elle
examinait d’un air dégoûté un petit brochet qu’elle se proposait
d’acquérir pour le repas du soir.
— Maman, je voudrais que tu me remettes vingt francs sur
l’argent que tu me dois. C’est pour acheter un bouquet à… C’est
pour lui acheter un bouquet…
— Tu es fou ? Il n’y a encore rien d’officiel entre toi et cette jeune
fille. Est-ce que tu vas maintenant commencer à lui donner des
bouquets ?
— Maman, je t’assure que ça me fait plaisir de lui apporter un
bouquet aujourd’hui. Et d’ailleurs, ajouta-t-il avec une politesse un
peu froide, sois assez gentille pour me remettre les vingt francs que
je te demande, puisque cet argent est à moi.
— A toi ! à toi !… Je vais te donner dix francs. Si tu veux un
bouquet, tu en trouveras de magnifiques à dix francs chez le
pépiniériste. Tu lui en demanderais un de vingt francs qu’il ne
pourrait pas te le donner plus beau… Tiens, voilà dix francs… Mais
attends-moi. Nous allons passer ensemble chez le pépiniériste,
puisque c’est notre chemin.
Quand elle eut négocié l’achat du petit brochet, Mme Henry laissa
à la cuisinière le soin d’acheter toute seule un bouquet de persil, qui
complétait le ravitaillement et ne pouvait pas, en raison de sa faible
valeur marchande, être l’objet de prévarications trop graves.
— Je trouve, dit-elle à Daniel, que ton père et toi vous êtes aussi
fous l’un que l’autre. Maintenant, je me demande quand tu vas finir
ton doctorat. Tu ne faisais pas grand’chose. Avec ces idées de
mariage que tu as maintenant dans la tête, tu ne travailleras plus du
tout. Mais, je te préviens que, moi, je ne donnerai jamais mon
consentement avant que tu aies une position. Donc, mon ami, tâche
d’en chercher une, si tu tiens à te marier.
— Sois tranquille, dit virilement Daniel, j’aurai une position avant
six mois.
Son visage eut cette expression énergique qu’il avait toujours,
lorsqu’il s’agissait de prendre une résolution et qu’il n’était pas
nécessaire qu’elle fût immédiate. Il se mit gravement à rêver à des
positions superbes. Un riche Américain, encore inconnu, le prenait
en amitié et le choisissait pour son homme de confiance, aux
appointements de quatre-vingt mille francs par an. Il montrait alors
dans la Banque de soudaines capacités, si bien qu’au bout d’un an il
était associé avec son patron.
Ses affaires allaient si bien, au moment où il arriva chez le
pépiniériste, qu’il eût refusé l’offre sérieuse d’une place à cinq cents
francs par mois. Et pourtant, c’eût été là une position fort convenable
pour un jeune homme de son âge. Mais Daniel n’avait que faire des
positions simplement suffisantes. Élevé à une école héroïque, il lui
fallait des coups de maître pour ses coups d’essai. Toute idée
d’apprentissage lui était odieuse.
Après avoir longtemps souhaité d’être un enfant prodige, il voulait
être un jeune homme phénomène. Il n’aimait entreprendre que ce
qui semblait manifestement au-dessus de ses forces, afin que la
victoire fût plus glorieuse (et peut être aussi la défaite plus
excusable).
Quand il jouait aux cartes, le soir, en famille, il perdait
généralement, parce qu’il ne lui suffisait pas de gagner : il voulait
gagner avec des jeux magnifiques.
Mme Henry, pour la première fois, parla du mariage de son fils :
ce fut pour faire espérer nombre de commandes prochaines au
pépiniériste, qu’elle décida, grâce à ces promesses, à leur laisser à
sept francs une gerbe de roses blanches. Daniel vint la prendre
après déjeuner pour l’apporter avec lui chez Berthe Voraud. Il se
dirigea vers la maison de sa bien-aimée avec d’autant plus de hâte
de lui remettre ces fleurs, si doucement symboliques, que les larges
feuilles de papier blanc, lâchées par leurs épingles, commençaient à
se déployer inconsidérément et à se froisser.
Mme Voraud n’était pas sur le perron. Mais elle allait descendre.
« Il faut que vous disiez quelque chose d’aimable à maman, dit
Berthe. Elle a été très bonne, hier soir. Elle m’a demandé si je vous
aimais. Je me suis mise à pleurer et je lui ai dit que oui. Elle m’a dit
alors une chose qui m’a fait bien plaisir : c’est qu’elle vous trouvait
très gentil. »
Il fut décidé que Daniel serrerait très longuement la main de Mme
Voraud et qu’il lui dirait : « Merci, madame. » Ce programme fut
exécuté en conscience ; Daniel broya dans un étau les doigts fins et
les bagues de Mme Voraud ; ce qui lui arracha un petit cri. Daniel fut
si confus qu’il sentit qu’il s’excuserait maladroitement et ne s’excusa
pas.
Il fut très heureux pendant quelques jours. Le grade de fiancé a
été assez longtemps glorifié par la chromolithographie, pour donner
au moins une semaine de joie attendrie et vaniteuse au nouveau
promu.
Un après-midi, Louise prit Daniel à part, et lui dit :
— Berthe voudrait vous demander quelque chose ; mais c’est
une imbécile, elle n’ose pas. Je lui ai bien dit qu’elle n’avait pas
besoin de se gêner avec vous. Elle voudrait que vous lui donniez
tout de suite sa bague de fiançailles. Vous comprenez : c’est très
agréable pour une jeune fille de montrer qu’elle est fiancée. Quand
on va chez le pâtissier, et qu’on se dégante pour prendre un gâteau,
les demoiselles de magasin disent entre elles : « Voilà une jeune fille
qui est fiancée. » Parce que les jeunes filles qui ne sont pas fiancées
ne portent généralement pas de bagues en brillants.
— Mais oui, dit Daniel, mais oui. Berthe est une méchante de ne
m’avoir pas dit ça plus tôt. Ou plutôt c’est moi qui ai tort de n’y avoir
pas songé… Je croyais qu’on ne donnait la bague qu’après la fête
des fiançailles.
— Oui, dit Louise, c’est l’usage. Mais Berthe est une enfant. Elle
voudrait avoir sa bague tout de suite.
Daniel, un peu gêné pour parler de la chose à ses parents,
imagina de leur proposer une combinaison. Il abandonnerait ses
trois cents francs d’économie et s’engagerait à se contenter de vingt
francs pendant encore trente-cinq semaines, pour arriver à un total
de mille francs, nécessaire, selon lui, à l’achat d’une jolie bague.
Mais son père était de bonne humeur, et il ne rencontra pas les
résistances qu’il craignait. M. Henry refusa même noblement son
concours.
— Ça n’est pas, ajouta-t-il, à trois jours près. Maman va chercher
une occasion. Et quand elle aura trouvé quelque chose de joli, elle
l’achètera. Qu’elle y mette le prix qu’il faudra.
Et il fit un geste large, comme pour ouvrir à la prodigalité de Mme
Henry un crédit illimité.
Le surlendemain, Mme Henry rapporta de Paris un écrin de
velours bleu.
— J’ai fait une vraie folie, dit-elle à Daniel. Tu vas m’en dire des
nouvelles.
Elle ouvrit l’écrin. Daniel aperçut un brillant assez petit. Il le
considéra en silence.
— Elle est très belle, alors ? demanda-t-il.
— Tu ne la vois donc pas ?
— Oui, elle est belle… Mais je trouve que le diamant n’est pas
très gros.
— C’est une bague de jeune fille, dit Mme Henry. Le diamant n’est
pas un bouchon de carafe. Mais regarde-moi un peu cette eau et cet
éclat ! Tu la lui porteras, demain, après déjeuner. Le brillant est
assez blanc pour que tu puisses le montrer le jour.
Le lendemain, Daniel, en se rendant chez les Voraud, ne
marchait pas trop vite. Il présenta ses compliments, parla de
diverses choses. Puis il se décida à sortir l’écrin de sa poche et à le
tendre à sa fiancée.
— Ah ! j’espère, dit-elle… Elle est vraiment très jolie… Maman,
regarde la jolie bague que Daniel m’a apportée.
— Très jolie, dit Mme Voraud après un instant d’examen.
— Je trouvais que le diamant n’était pas gros, dit Daniel,
attendant que l’on se récriât sur son éclat.
Mais ce fut une autre qualité compensatrice que lui trouva Mme
Voraud : « Il est très bien taillé », dit-elle.
Berthe mit la bague à son doigt. Ils allèrent faire un tour dans le
jardin. Daniel ne parlait pas.
— Qu’est-ce que vous avez ? demanda la jeune fille.
— Je suis ennuyé à cause de la bague, dit Daniel. Vous ne la
trouvez pas belle.
— Qu’est-ce que vous racontez là ? Je la trouve très belle, et je
suis enchantée.
— Non, dit Daniel, non, vous n’êtes pas enchantée. Vous vous
réjouissiez parce que vous pensiez que j’allais vous apporter une
jolie bague, et voilà que je vous en apporte une qui ne vous plaît pas
du tout !
— Je vous promets que je la trouve très belle.
— Jurez-le-moi.
— Je vous ferai tous les serments que vous voudrez.
— Mais vous ne les faites pas. Et vous ne les feriez que pour me
faire plaisir. Sincèrement, ma petite Berthe aimée, dites-moi que
vous vous attendiez à une plus jolie bague ?
— Celle-ci est exquise. Elle ne peut pas être plus jolie. Et
d’ailleurs, ça n’a aucune importance. Quand nous serons mariés,
vous m’en donnerez de bien plus belles. Embrassez-moi.
XX
UN AMI VÉRITABLE
Un des premiers jours de septembre, Daniel apprit par un tiers

que son ami Julius était revenu d’Allemagne, où il était allé passer
trois mois chez un industriel de Francfort.
Pendant ces trois mois de séparation, les deux amis ne s’étaient
point écrit. Ils ne correspondaient que pour les besoins de leur
commerce intellectuel, qui n’avait pas marché très fort, pendant le
cours de l’été.
Ils étaient liés l’un à l’autre beaucoup moins par des sentiments
que par des intérêts moraux. Ils apportaient dans leurs relations un
égoïsme très franc. Si l’un d’eux était venu à mourir, l’autre aurait
moins vivement souffert de cette grande perte que de la mort d’un
parent ou d’une maîtresse : peut-être parce qu’aucune convenance
mondaine précise ne l’eût obligé à souffrir.
Ils éprouvaient un grand bien-être à causer ensemble, une vive
allégresse à se retrouver. Mais, ils pouvaient rester séparés six mois
sans désirer se revoir. Parfois Daniel voulait raconter une histoire à
Julius. Mais l’encrier n’était pas à sa portée ; il renonçait à écrire à
son ami, alors qu’il n’aurait pu se dispenser de souhaiter la fête d’un
oncle complètement indifférent. Cette amitié, qui ne comportait
aucune obligation, avait un grand charme pour ces âmes
paresseuses.
Un attrait encore venait de ce que Julius était un jeune homme
un peu sauvage, très franc, sans condescendance, et dont la
conquête n’était jamais définitive. Daniel savait bien que Julius
l’estimait, mais il sentait aussi qu’il ne l’estimait pas aveuglément. Un
ami sympathique est celui qui vous exalte. Mais l’ami le plus cher est
celui que l’on surprend toujours.
Après une séparation, chacun d’eux se réjouissait, en pensant
qu’il allait étonner l’autre par tout ce qu’il avait acquis en son
absence. Mais l’autre mettait une grande résistance à se laisser
étonner.
Daniel avait télégraphié à son ami de se trouver à deux heures à
la terrasse d’un café du faubourg Montmartre. Il aperçut le maigre
Julius à son poste, devant un petit verre de cognac, qu’il s’était
dépêché de boire, pour en être débarrassé. Il avait les jambes
croisées, le coude appuyé sur le marbre de la table et sollicitait l’un
après l’autre, du pouce et de l’index, les poils de sa faible
moustache. Il portait, ce jour-là, une cravate horriblement neuve, un
plastron de soie orangée, qui faisait un effet étrange avec sa
jaquette étroite et son pantalon fatigué. Selon son habitude, il parlait
à un interlocuteur invisible avec une certaine animation.
Daniel fut heureux de revoir cette bonne figure.
Comme ils ne s’étaient pas vus depuis trois mois, ils
échangèrent, par exception, quelques formules de bienvenue.
— Bonjour, dit Julius, tu vas bien ?
— Et toi ? dit Daniel. Comment va-t-on chez toi ?
— Tu t’en fous, dit Julius.
Daniel s’assit et demanda : « Tu connais la nouvelle ? »
— Tu vas te marier, dit paisiblement Julius. Quand est-ce que tu
te maries ?
— D’ici trois mois.
— Et à part ça, dit Julius, as-tu fait des femmes pendant les
vacances ?
— Non, dit Daniel. Je ne pense pas à ça.
Il arrivait ce qu’il avait craint : cette aventure capitale de sa vie ne
faisait aucun effet sur Julius. Si bien qu’influencé lui-même par cette
indifférence, il lui semblait que tous les graves événements de l’été
avaient considérablement perdu de leur importance. Autant pour les
relever dans son propre esprit que pour produire une impression sur
son ami, il se mit à faire l’article pour son bonheur.
— Tu ne peux pas t’imaginer comme c’est chic, une jeune fille.
C’est quelque chose dont tu ne te doutes pas… Elle m’aime
beaucoup… Et, à propos, tout ce que tu m’avais raconté au sujet
d’elle et d’André Bardot, c’est faux, c’est complètement faux…
Julius ne répondait pas. Daniel résolut alors de lui parler de la
fortune de Berthe. Lui-même n’y avait jamais beaucoup songé. Mais
devant ce Julius impassible, il fallait, pour arriver à produire un effet,
faire flèche de tout bois. Il ajouta donc :
— Et ce qui n’est pas mal non plus, c’est que le père Voraud est
riche.
— Non, dit tranquillement Julius.
— Comment ? non !
— Non. Je sais qu’il n’est pas riche. Et non seulement il n’est pas
riche, mais il est très embarrassé dans ses affaires. Et veux-tu que
je te dise ? Papa, qui est en relations avec les clients de Voraud, sait
à quoi s’en tenir sur sa fortune. Il a même dit aujourd’hui, à déjeuner,
qu’il fallait vraiment que ton père ne connaisse pas la situation de
Voraud, pour avoir donné son consentement à ce mariage.
— Mais qu’est-ce qu’elle a de grave, cette situation ?
— Elle est très embarrassée, dit Julius. Voraud est dans des
affaires difficiles et, l’année dernière, on a dit qu’il allait suspendre
ses paiements.
— Et puis après ? Je m’en fiche, dit Daniel, dont le visage
n’exprimait d’ailleurs pas une parfaite insouciance.
— Tu ne t’en ficheras pas toujours, dit Julius. Si ton beau-père
saute, ce sera sérieusement, et tu seras obligé de payer pour lui.
— Tu es bête à la fin, dit Daniel. Tu parles de tout ça et tu ne
connais rien aux affaires.
— Avec ça que tu y connais grand’chose, dit Julius.
Daniel, très assombri, ne disait rien.
— Tu ne me demandes pas, dit Julius, si j’ai fait des femmes
pendant les vacances.
— As-tu fait des femmes pendant les vacances ? dit Daniel
docile, et tristement.
— Veux-tu avoir l’obligeance de ne pas faire une gueule comme
ça ? dit Julius, et de m’écouter avec plus d’intérêt ! Tu n’es qu’un
veau, et tu n’avais qu’à t’informer de ce que je viens de t’apprendre
aujourd’hui.
— Ça n’aurait pas changé mes projets, dit Daniel avec énergie.
Berthe m’aime, et je l’aime. Je l’épouserai malgré tout… Mais je suis
embêté à cause de mes parents. On va leur dire tôt ou tard ce que
tu m’as dit aujourd’hui. Alors, ça fera des histoires terribles… Ah ! je
suis embêté, je suis embêté.
— Tu es surtout embêtant, dit Julius. Si j’avais su, je ne serais
pas venu aujourd’hui. Je voulais aller à Saint-Ouen. Le coiffeur
m’avait donné deux tuyaux. C’est toi qui m’as fait manquer ça.
— Je me demande, dit Daniel, si je ne ferais pas bien de parler à
papa tout de suite, et de lui dire avec des ménagements, tout
doucement, que les affaires de M. Voraud ne sont pas aussi bonnes
qu’il croyait. Afin qu’il ne reçoive pas un coup quand on lui racontera
ce que tu m’as raconté.
— Ce serait idiot, dit Julius. Il est très peu probable que
quelqu’un ait l’idée d’aller lui raconter ça. Ça ne regarde pas les
gens. Et puis on suppose qu’il a pris ses renseignements.
— Oui, dit Daniel. Mais est-ce que ce n’est pas une
responsabilité pour moi de savoir ça et de ne pas le lui dire ?
— Mais non, répondit arbitrairement Julius. D’abord, ce que je t’ai
dit n’est peut-être pas exact. Il y a toujours des mauvais bruits qui

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Michael C. Ehrhardt Eugene F. Brigham

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Daniel, d’un pas joyeux, rentra au chalet Pilou ; il allait parler à sa

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