QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

CÁC CHIẾN LƯỢC PNRR BẰNG QUYỀN CHỌN

(CƠ BẢN)

DERIVATIVES
CÁC CHIẾN LƯỢC ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN
Phương trình lợi nhuận quyền chọn

C = giá quyền chọn mua hiện tại

P = giá quyền chọn bán hiện tại

S0 = giá cổ phiếu hiện tại

T = thời gian đến khi đáo hạn, dưới dạng

phân số theo năm.
X = giá thực hiện

ST = giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn

π = lợi nhuận của chiến lược

Phương trình lợi nhuận quyền chọn

Các ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua,

quyền chọn bán hoặc cổ phiếu:
NC = số quyền chọn mua

NP = số quyền chọn bán

NS = số cổ phiếu

Số dương (+) tượng trưng cho NGƯỜI MUA

Số âm (-) tượng trưng cho NGƯỜI BÁN
Phương trình lợi nhuận quyền chọn

Phương trình lợi nhuận – quyền chọn mua

π = N C [Max(0, ST - X) - C]

Người mua một quyền chọn mua, NC = 1, có lợi nhuận là

π = Max(0, S T - X) - C

Người bán một quyền chọn mua, NC = – 1, lợi nhuận là

π = -Max(0, S T - X) + C
Phương trình lợi nhuận quyền chọn

Phương trình lợi nhuận – quyền chọn bán

π = N P [Max(0, X -ST ) - P]

Đối với người mua một quyền chọn bán, NP = 1,

π = Max(0, X - ST ) - P

Đối với người bán một quyền chọn bán, NP = –1,

π = -Max(0, X - ST ) + P
Phương trình lợi nhuận quyền chọn

Phương trình lợi nhuận – cổ phiếu

π = N S (ST - S0 )

Đối với người mua một cổ phiếu, NS = 1, lợi nhuận là

π = ST – S0

Đối với người bán một cổ phiếu, NS = –1, lợi nhuận là

π = – ST + S0
 www.themegallery.com

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

Phương trình lợi nhuận quyền chọn
Mua cổ phiếu
Phương trình lợi nhuận quyền chọn
Bán khống cổ phiếu
 www.themegallery.com

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

 www.themegallery.com

TOÙM TAÉT CAÙC VÒ THEÁ

Phương trình lợi nhuận quyền chọn
Mua quyền chọn mua
Lựa chọn giá thực hiện và TGĐH
Lựa chọn giá thực hiện
Lựa chọn giá thực hiện và TGĐH
Lựa chọn thời gian sở hữu
 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA

Vị thế nắm giữ:

• Bán một quyền chọn mua

• Mua một cổ phiếu

Phương trình lợi nhuận tổng quát:

π = N S (S T - S0 ) + N C [Max(0, ST - X) - C]

với NS > 0, NC < 0 và NS = − NC

 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA

Xét trường hợp NS = 1, NC = −1

π = ST - S0 - Max[0, ST - X] + C

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≤ X )

π = ST - S0 + C

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST > X )

π = X - S0 + C

Giá hòa vốn: S*T = S0 - C

 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN MUA ÑÖÔÏC PHOØNG NGÖØA

Bán Quyền mua Cổ phiếu giá thực hiện X =125; C=$13,50;
S0=$125,9375
ST
50
40
ST £ X ST > X Mua cổ phiếu
30
20
S0 - C (X – S0)+ C
C=$13,50 10

0
(10) S0
ST - S0 + C X+C
(20)
X
Bán Quyền Mua

- S0 + C
(ST – X) - C
(120) 125,9375

90 100 110 125 140 150 160 170 180 190

Giá cổ phiếu khi đáo hạn
www.themegallery.com
vGiả sử nhà đầu tư đang nắm giữ 500 Cổ
phiếu HP giá mua ban đầu là 45 USD, do
lo ngại giá giảm nên nhà đầu tư đã bán 5
Quyền chọn mua với giá thực hiện là
40USD/CP, phí quyền chọn là 5USD thời
gian đáo hạn là 30 ngày để phòng ngừa
rủi ro. Giả sử, giá cổ phiếu HP trên thị
trường lần lượt có các mức giá sau:
30USD, 60USD hãy cho biết lợi nhuận của
nhà đầu tư này là bao nhiêu? Biết rằng
một quyền chọn bao gồm 100 cổ phiếu
đơn lẻ
 www.themegallery.com

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA

MỤC TIÊU: Giảm rủi ro của việc chỉ sở hữu CP đơn lẻ khi TT
giá xuống.

Bán 1 Quyền mua được phòng ngừa với mức giá thực hiện thấp
nhất là lựa chọn bảo thủ nhất, vì mức lỗ khi CP giảm giá là thấp
nhất, mức lời cũng thấp hơn khi giá CP tăng.

Bán 1 Quyền chọn mua có phòng ngừa với mức giá thực hiện cao
nhất là chiến lược mạo hiểm hơn vì lợi nhuận tiềm năng khi giá CP
tăng là lớn hơn nhưng mức mức bảo vệ khi giá giảm thì thấp hơn
 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

Vị thế nắm giữ:

• Mua một cổ phiếu

• Mua một quyền chọn bán

Phương trình lợi nhuận tổng quát:

π = N S (ST - S 0 ) + N P [Max(0, X - S T ) - P]
 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

Xét trường hợp NS = 1, Np = 1

Nếu quyền chọn kiệt giá OTM (nếu ST ≥ X )

π = ST - S0 - P

Nếu quyền chọn cao giá ITM (nếu ST < X )

π = ST - S0 + X - ST - P = X - S0 - P

Giá hòa vốn: S*T = P + S 0

 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

Mua Quyền Bán Cổ phiếu giá thực hiện X =125; P =$11,50; S0=$125,9375
Mua cổ phiếu
ST
50
40
ST £ X ST > X
X - ST - P 30 (ST – S0)- P
20
X
10
X-P S0
0
X - S0 - P
(10)
S0 + P Mua Quyền Bán
(20) - P =$13,50

(120) 125,9375

90 100 110 125 140 150 160 170 180 190

Giá cổ phiếu khi đáo hạn
www.themegallery.com
 www.themegallery.com

QUYEÀN CHOÏN BAÙN BAÛO VEÄ

MỤC TIÊU: Bảo vệ vị thế khi TT giá xuống nhưng

vẫn có thể chia lợi nhuận khi thị trường giá lên

Quyền chọn bán bảo vệ ấn định mức lỗ tối đa do

giá giảm nhưng lại chịu một loại chi phí là lợi nhuận
ít hơn khi giá tăng => tương đương nột hợp đồng
bảo hiểm tài sản.
 www.themegallery.com

BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU

Mua Quyền Mua Cổ phiếu giá thực hiện X =125; C =$13,50; S0=$125,9375

50 Bán Khống CP Mua Quyền Mua

40
ST £ X ST > X
30
20
X
10
S0
0

(10) Mua Quyền Bán

(20)

(120)

90 100 110 125 140 150 160 170 180 190

Giá cổ phiếu khi đáo hạn
www.themegallery.com
v Giả sử nhà đầu tư bán khống 500 Cổ phiếu HP
giá mua ban đầu là 50 USD, do lo ngại giá tăng
nên nhà đầu tư đã mua 5 Quyền chọn mua với
giá thực hiện là 55 USD/CP, phí quyền chọn là
3USD thời gian đáo hạn là 30 ngày để phòng
ngừa rủi ro. Giả sử, giá cổ phiếu HP trên thị
trường lần lượt có các mức giá sau: 30USD,
60USD hãy cho biết lợi nhuận của nhà đầu tư
này là bao nhiêu? Biết rằng một quyền chọn
bao gồm 100 cổ phiếu đơn lẻ.
v Giá cổ phiếu bao nhiêu thì chiến lược trên hòa
vốn?
 www.themegallery.com

BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU

Bán Quyền Bán Cổ phiếu giá thực hiện X =125; P =$11,50; S0=$125,9375

50 Bán Khống CP
40
ST £ X ST > X
30
20
Bán Quyền Bán

10
S0
0

(10)
X
(20)
Bán Quyền Mua

(120)

90 100 110 125 140 150 160 170 180 190

Giá cổ phiếu khi đáo hạn
www.themegallery.com