‫الخاتمة العامة‬

‫تن اولت الدراس ة تق ييم األداء املايل لعين ة من املؤسس ات ال يت تنش ط يف قط اع الص ناعة الص يدالنية يف‬
‫اجلزائ ر باس تخدام املؤش رات التقليدي ة املتمثل ة يف منوذج ‪ DUPONT‬واملؤش رات احلديث ة املتمثل ة يف القيم ة‬
‫االقتصادية املضافة‪ ،‬فبعد أن مت التطرق يف اجلانب النظري إىل اإلطار املفاهيمي لتقييم األداء املايل وكذا خلق‬
‫القيم ة‪ ،‬مت التع رض إىل خمتل ف املؤش رات املس تخدمة يف ه ذه الدراس ة بش يء من التفص يل‪ ،‬ليتم بع د ذل ك يف‬
‫اجلانب التطبيقي اسقاط الدراسة النظرية على املؤسسات حمل الدراسة خالل الفرتة الزمنية ‪،2019-2014‬‬
‫حيث مت التعرض والتفصيل يف املؤشرات التقليدية واملؤشرات احلديثة واختبار قدرهتا على تقييم وتفسري األداء‬
‫املايل ومعرفة وجود العالقة ما بني متغريات الدراسة‪.‬‬

‫اختبار الفرضيات‬

‫بالنس بة للفرض ية األوىل‪" :‬منوذج ‪ DUPONT‬ه و أداة حتليلي ة ترك ز على فهم أس باب الرحبية وتق ييم‬ ‫‪‬‬
‫أداء املؤسسات االقتصادية‪ ،‬ويتم استخدامه يف تقييم األداء املايل للمؤسسات بواسطة مكونني رئيسيني‬
‫له" هي فرضية صحيحة‪ ،‬إذ يعد منوذج ‪ DUPONT‬أحد األساليب التقليدية املستخدمة لتقدمي تقييم‬
‫ش امل ألداء املؤسس ة‪ ،‬فه و يس تند إىل العوائ د املتوقع ة ومس توى املخ اطر‪ .‬باإلض افة إىل ذل ك‪ ،‬يعتم د‬
‫التقييم على عناصره املكونة من معدل العائد على االستثمار ومعدل العائد على حقوق امللكية‪.‬‬
‫بالنسبة للفرضية الثانية‪" :‬تعترب مؤشرات خلق القيمة مطلب ًا حيوي ًا وضروريًا لتحقيق أهداف املؤسسة‬ ‫‪‬‬
‫على املدى البعيد" هي فرضية صحيحة‪ ،‬ألنه لغرض حتقيق قيمة مضافة للمؤسسة‪ ،‬يتعني على اإلدارة‬
‫املالية داخل املؤسسة اعتماد معايري وتنفيذها بشكل فعال‪ .‬يتعني أيض ًا حتسني كفاءة األداء املايل من‬
‫خالل االعتماد على مؤشرات تقييم األداء احلديثة‪ ،‬واليت أثبتت كفاءهتا يف دراسة كفاءة األداء داخل‬
‫املؤسسة‪.‬‬
‫بالنس بة للفرض ية الثالث ة‪" :‬يس اهم حتس ني مكون ات منوذج ‪ DUPONT‬يف الت أثري على مؤش ر خل ق‬ ‫‪‬‬
‫القيمة ‪ EVA‬يف املؤسسات حمل الدراسة" هي فرضية صحيحة بالنسبة إىل مؤسسة صيدال ومؤسسة‬
‫بيوف ارم‪ ،‬لكن بالنس بة ملؤسس ة الكن دي ف إن الفرض ية غ ري ص حيحة وذل ك ألن نت ائج الدراس ة ال يت مت‬
‫الوص ول إليه ا بينت أن ه ب الرغم من النس ب العالي ة لنم وذج ‪ DUPONT‬إال أن ه مل يس اهم يف خل ق‬
‫القيمة للمؤسسة‪.‬‬
 ‫نتائج الدراسة‪:‬‬

‫بعد القيام بدراسة اجلانب النظري والتطبيقي لتقييم األداء املايل باستخدام منوذج ‪ DUPONT‬وأثره‬
‫على القيمة االقتصادية املضافة‪ ،‬مت التوصل إىل النتائج التالية‪:‬‬

‫تقييم األداء املايل عبارة عن وسيلة للكشف عن الوضع املايل القائم يف املؤسسة يف أي حلظة؛‬ ‫‪‬‬
‫من أهم النم اذج املعتم د عليه ا يف تق ييم األداء املايل منوذج ‪ DUPONT‬مبكونات ه خاص ة املؤش رين‬ ‫‪‬‬
‫‪ROA، ROE‬؛‬
‫ظهر مؤشر القيمة االقتصادية املضافة بناًء على النقائص اليت حتتوي عليها املؤشرات التقليدية اليت ال‬ ‫‪‬‬
‫تأخذ تكلفة رأس املال يف احلسبان؛‬
‫تستند املؤسسات الثالث يف عينة الدراسة على التقييم بنموذج ‪ ،DUPONT‬وتبني أن هذا النموذج‬ ‫‪‬‬
‫حق ق أداًء أفض ل يف ك ل من مؤسس ة الكن دي وبيوف ارم باملقارن ة م ع مؤسس ة ص يدال‪ ،‬وميكن تفس ري‬
‫ذلك بناًء على اختالفات يف طبيعة امللكية وحجم املؤسسة‪ ،‬حيث‪:‬‬
‫كلما زاد حجم املؤسسة كلما زادت أصوهلا‪ ،‬ومن املنطقي أنه عند زيادة حجم األصول تكون‬ ‫‪o‬‬
‫نس ب مع دل العائ د على االس تثمار ‪ ROA‬ص غرية‪ ،‬وه ذا م ا انطب ق على مؤسس ة ص يدال كوهنا‬
‫املؤسس ة الس ّباقة يف القط اع واألك رب حجم ا مقارن ة م ع مؤسس ة الكن دي وبيوف ارم اللت ان س جلتا‬
‫نسبًا أكرب‪ ،‬ونعزو ذلك إىل حجم األصول الصغري يف كليهما؛‬
‫كذلك األمر بالنسبة ملؤشر العائد على حقوق امللكية ‪ ،ROE‬فكلما زاد حجم األموال اخلاصة‬ ‫‪o‬‬
‫كان التأثري إجيايب على نسب استقاللية املؤسسات وتوازهنا املايل‪ ،‬وسليب على معدل العائد على‬
‫حق وق امللكية‪ ،‬وهو األمر الذي شهدته ك ذلك مؤسسة ص يدال ألن حجم أمواهلا اخلاص ة كان‬
‫كبريا وبالتايل اخنفضت قيم ‪ ،ROE‬عكس مؤسسة الكندي ومؤسسة بيوفارم أين كانت نسب‬
‫املؤشر فيهما كبرية بسبب ارتفاع النتيجة الصافية وحجم األموال اخلاصة صغري؛‬
‫وفق ًا للدراس ة التطبيقي ة ك ذلك‪ ،‬مت التوص ل إىل أن منوذج ‪ DUPONT‬يلعب دورًا يف خل ق القيم ة‬ ‫‪‬‬
‫االقتصادية املضافة يف مؤسسة صيدال وبيوفارم‪ ،‬يف حني مل يكن له أي تأثري يف خلق القيمة االقتصادية‬
‫املض افة يف مؤسسة الكن دي‪ .‬ميكن أن يعزى ذلك إىل عدة أسباب مبا يف ذلك حجم املؤسسة‪ ،‬طبيع ة‬
‫ملكيتها‪ ،‬التوقيت احلديث لتأسيسها‪ ،‬عدم التوسع يف هيكلها املايل‪ ،‬والتنافس واالستحواذ على السوق‬
‫من قبل مؤسسة صيدال وبيوفارم‪.‬‬
‫االقتراحات والتوصيات‬ ‫‪‬‬

‫بناء على النتائج املتوصل إليها من خالل هذه الدراسة‪ ،‬مت تقدمي بعض االقرتاحات والتوصيات اليت من‬
‫شأهنا مساعدة املؤسسات قيد الدراسة‪ ،‬وهي‪:‬‬

‫من الضروري استمرار املؤسسات الناشطة يف قطاع الصناعة الصيدالنية باالهتمام الكبري ملراجعة‬ ‫‪‬‬
‫العمليات املالية احلالية وحتليلها وفق ًا لنموذج ‪ .DUPONT‬جيب أن تكون هذه املراجعة موضع‬
‫اهتمام ألهنا قد تستدعي تعديًال أو حتسينًا يف بعض العمليات املالية لتحقيق أداء مايل أفضل؛‬
‫جيب على اإلدارة املالي ة للمؤسس ات أن هتدف إىل حتس ني إدارة ال ديون ورأس املال من خالل‬ ‫‪‬‬
‫حتس ني سياس ات االئتم ان وتقلي ل املخ اطر املتعلق ة بال ديون‪ .‬وبن اًء على ذل ك‪ ،‬ت رغب اإلدارة يف‬
‫تق ييم هيك ل رأس املال ومراجع ة سياس ات التموي ل واالس تثمار‪ ،‬هبدف حتقي ق أقص ى قيم ة‬
‫للمؤسسة؛‬
‫ينبغي العمل على إدراج مؤشر القيمة االقتصادية املضافة يف القوائم املالية للمؤسسات‪ ،‬ألنه يؤخذ‬ ‫‪‬‬
‫يف االعتب ار تكلف ة رأس املال املس تثمر عن د حس اهبا‪ .‬ويع رب ه ذا املؤش ر عن تكلف ة الفرص ة البديل ة‬
‫للمسامهني‪.‬‬

‫آفاق الدراسة‬

‫حيظى موض وع تق ييم األداء املايل باهتم ام كب ري من قب ل املؤسس ات‪ ،‬حيث قمن ا بدراس ته من كال‬
‫اجلانبني النظ ري والتط بيقي ب الرتكيز على منوذج ‪ DUPONT‬مبكوني ه (‪ ،)ROE،ROA‬ومؤش ر القيم ة‬
‫االقتص ادية املض افة‪ ،‬وكتتم ة ملا س بق نق رتح تط بيق دراس تنا على مؤسس ات خمتلف ة النش اط‪ ،‬أو على قط اع‬
‫املؤسسات املتوسطة والصغرية‪ ،‬أو الرتكيز على متغريات أخرى مل تتناوهلا دراستنا‪.‬‬