GROWTH

Cap . Ex−DA + △ NWC

RIRF=
EBIT ( 1−τ ce )
ReInv
RIR=
E ( 1−τ ce )
Cap . Ex−DA + △ NWC−△ D
RIRE=
EBT ( 1−τ ce )

EBIT ( 1−τ ce )
ROA= wa
E ( 1−τ ce ) Asse t
ROIC=ROC = wa
InvestedCa p EBT ( 1−τ ce )
ROE= wa
Equit y

E △ ROI C t
gt =RI R t−1∗R OIC t +
△ ROI Ct −1

[ ][
¿
ReIn vt

gtE=
⏞
ReIn v t −1
Et −1 ( 1−τ cs ) ⏟
×
E t ( 1−τ cs )
Ca p t−2 +ν t −1 ReIn v t −1+ ⏟
Ca p
¿
μ t−1 ReIn v t−1 + ν t ReIn v t
t−1
+
Et ( 1−τ cs )
Ca p t−1+ ν t ReIn v t
¿
ReIn v
t
×
Ca p t−2 +ν t −1 ReIn v t −1
E t−1 ( 1−τ c )
⏟ E ,△ROIC
]
gt
⏟
E ,RIR
gt

[ ][
¿
ReIn v

]
t

E ⏞
μ ReIn v + ν ReIn v
t −1 t −1 t t
Et ( 1−τ cs ) Et ( 1−τ cs ) Ca p t−2
gt = × + ×
Et −1 ( 1−τ cs ) ⏟
Ca p t−2 + ⏟
ReIn v t −1
¿
⏟
Ca p t−2 + ⏟
ReIn v t −1
¿
Et −1 ( 1−τ c )

⏟⏟
ReIn v t ReIn v t
Ca p¿t−1 Ca p¿t−1

E ,RIR E, △ ROIC
gt gt
 VEBC
Si , t=a+b∗S I ,t

t = 10 năm [từ năm (-10) đến năm (-1)].

Si , t : Doanh thu của công ty.

S I ,t : Doanh thu ngành.

∧
Si , t=a+b∗S I ,t
∧
Si , t : Donh thu dự kiến của công ty.
e
Pi ,t =S I ,t∗PM
e
Pi ,t : Lợi nhuận dự kiến của công ty.

PM: Tỷ suất lọi nhuận bình quân trên doanh thu.

e
¿ Pi ,t =Pi ,t −Pi , t

¿ Pi ,t :Mức chênh lệch giữa lợi nhuận thực tế và lợi nhuận dự kiến.

Bảng: So sánh Z’’ và phan loại của S&P

Z’’ điều chỉnh S&P Z’’ điều chỉnh S&P

>8.15 AAA 5.25 – 5.65 BB+
7.60 – 8.15 AA+ 4.95 – 5.25 BB
7.30 – 7.60 AA 4.75 – 4.95 BB-
7.00 – 7.30 AA- 4.50 – 4.75 B+
6.85 – 7.00 A+ 4.15 – 4.50 B
6.65 – 6.85 A 3.75 – 4.15 B-
5.40 – 6.65 A- 3.20 – 3.75 CCC+
6.25 – 6.40 BBB+ 2.50 – 3.20 CCC
5.85 – 6.25 BBB 1.75 – 2.50 CCC-
5.65 – 5.85 BBB- <1.75 D

Bảng: Xếp hạng trái phiếu và Xác suất phá sản.

Xếp hạng Xác suất phá sản

5 năm 10 năm
B 0.03% 0.03%
AA 0.18% 0.25%
A+ 0.19% 0.40%
 A 0.20% 0.56%
A- 1.35% 2.42%
BBB 2.50% 4.27%
BB 9.27% 16.89%
B+ 16.25% 24.82%
B 24.04% 32.75%
B- 31.10% 42.12%
CCC 39.15% 51.38%
CC 48.22% 60.40%
C+ 59.36% 69.41%
C 69.65% 77.44%
C- 80.00% 87.16%

[I] [ D]
B C t+ i B C t+ i

⏞∞
Dt +i−1 ϕ
VEB C t =ρt∗∑
∞
⏞
Dt +i−1 ψ
i
+ ρ t ∗∑ '

i=1 ( 1+κ ) ⏟ BC i
⏟
BC
i=1 ( 1+κ )
⏟ VB C [ I]
t
⏟ VB C
[D ]
t

[ I]
VEB C t VEB C [tD ]