$/)5('2 )/25,67Æ1

&RRUG

+,6725,$
'( (63$1$
͏ࠑ('$'
02'(51$ a
 (/ (175$0$'2 62&,$/ < 32/Ë7,&2 

PLHPEURV GH OD IDPLOLD VH PDQLIHVWDED HQ WRGRV ORV iPELWRV GH OD YLGD GRPpVWLFD (O

GLULJLVPR IDPLOLDU FRQGLFLRQDED HO GHVWLQR GH ORV LQGLYLGXRV PHGLDQWH OD SROtWLFD GH
FRORFDFLyQ GH ORV KLMRV \ GH ODV KLMDV OD WUDQVPLVLyQ GH ODV KHUHQFLDV OD FRQFHUWDFLyQ
GH ORV PDWULPRQLRV OD GRWDFLyQ SDUD FDVDU ɨ SDUD LQJUHVDU HQ HO FRQYHQWR HWF
/RV FULDGRV GH ODV FDVDV DULVWRFUiWLFDV \ SULQFLSDOHV ORV DSUHQGLFHV GH OD DUWHVD²
QtD ORV VHUYLGRUHV GHO FRPHUFLR \ OD VHUYLGXPEUH FDPSHVLQD YLYtDQ HQ OD FDVD GH VX VH²
¿RU \ SDWUyQ (VWRV GHSHQGLHQWHV VH HQFXDGUDEDQ VRFLDOPHQWH FRPR PLHPEURV GH OD
FDVD D OD TXH GH DOJ~Q PRGR SHUWHQHFtDQ \ D WUDYpV GH HOOD UHFLEtDQ VX LGHQWLGDG VR²
FLDO HVWDWXV \ GHUHFKRV \ FRUUHVSRQGLHQWHV HQ HO VHQR GH OD FRPXQLGDG ORFDO GHO JUH²
PLR  GHO RILFLR
(Q OD FRPXQLGDG VyOR HO VHxRU GH OD FDVD SRVHtD GHUHFKRV SROtWLFRV $ pO VH UHIH²
UtDQ ORV GHUHFKRV \ GHEHUHV GH OD YHFLQGDG (O YHFLQR SDGUH GH IDPLOLD UHSUHVHQWDED D
VX FDVD DQWH OD FRPXQLGDG \ HUD WDPELpQ UHVSRQVDEOH DQWH HOOD GH ORV DFWRV GH TXLHQHV
GHSHQGtDQ GH pO
,QWHJUDFLyQ \ GHSHQGHQFLD HUDQ GRV GLPHQVLRQHV GH XQD PLVPD UHDOLGDG (VWD
GXDOLGDG FRPR KHPRV YLVWR HUD PX\ SURSLD GH ORV PRGRV GH HQFXDGUDPLHQWR VRFLDO
GHO $QWLJXR 5pJLPHQ EDVDGRV HQ ORV SULQFLSLRV GH FRPXQLGDG \ GH MHUDUTXtD /D DP²
SXWDFLyQ GH XQD X RWUD GLPHQVLyQ KD OOHYDGR D OHFWXUDV SDUFLDOHV \ VHVJDGDV GH OD IDPL²
OLD 8QRV KDQ WHQGLGR D YHUOD FRPR XQD $UFDGLD IHOL] UH]XPDQWH GH EXHQRV VHQWLPLHQ
WRV 2WURV DO FRQWUDULR KDQ WHQGLGR D YHU D OD IDPLOLD \ D ODV UHODFLRQHV GH SDWHUQDOLVPR
GHVGH HO SULVPD XQLGLPHQVLRQDO GH OD GRPLQDFLyQ 3HUR HQ UHDOLGDG FRPR WRGR YtQFX²
OR VRFLDO OD IDPLOLD HUD XQ iPELWR GH VROLGDULGDGHV \ FRQIOLFWRV \ HO FDORU GHO KRJDU VH
SRGtD GHEHU WDQWR D OD UHEHOLyQ LPSRWHQWH FRQWUD XQD GHSHQGHQFLD DE\HFWD FRPR DO
DPRU \ UHVSHWR PXWXR
3RU RWUD SDUWH OD IDPLOLD VH LQVFULEtD HQ XQD UHG GH UHODFLRQHV GH SDUHQWHVFR
DPLVWDG YHFLQGDG \ FOLHQWHOLVPR GH JUDQ VLJQLILFDGR SDUD VX HFRQRPtD \ WUD\HFWRULD
(VWDV UHODFLRQHV DUWLFXODEDQ XQD HFRQRPtD FRPSOHMD \ FRQWLQXDGD GH LQWHUFDPELRV GH
VHUYLFLRV SUHVWDFLRQHV PXWXDV \ UHFLSURFLGDGHV

 /DV UHODFLRQHV GH SRGHU HQ OD VRFLHGDG GHO $QWLJXR 5pJLPHQ

HO SRGHU FRPR UHODFLyQ

O (/ &$3,7$/ 5(/$&,21$/= 3$5(17(6&2 $0,67$' < 3$7521$=*2

/DV UHODFLRQHV SULYLOHJLDGDV GH OD IDPLOLD FRQVWLWXtDQ VX FDSLWDO UHODFLRQDO 6L HVWH

FDSLWDO HUD LPSRUWDQWH SDUD OD HFRQRPtD GH WRGDV ODV IDPLOLDV OR HUD GH XQ PRGR SDUWL
FXODU SDUD ODV HOLWHV JREHUQDQWHV \ FRQVWLWXtD OD EDVH VRFLDO GH VX SRGHU (Q ODV VRFLH²
GDGHV GHO $QWLJXR 5pJLPHQ HQ ODV TXH PiV TXH FRQ LQVWLWXFLRQHV VH JREHUQDED FRQ
KRPEUHV ODV UHGHV GH UHODFLRQHV HUDQ XQ HOHPHQWR IXQGDPHQWDO GHO FDSLWDO VRFLDO TXH
ORV SRGHURVRV SRGtDQ PRYLOL]DU HQ VX IDYRU /D FRQTXLVWD R HO PDQWHQLPLHQWR GHO SR²
GHU HQ ODV FRPXQLGDGHV R HQ HO UHLQR HUD D PHQXGR HO REMHWR GH ULYDOLGDGHV HQWUH ODV
JUDQGHV IDPLOLDV GH ORV SRGHURVRV TXH DFWXDEDQ DSR\DGRV SRU VXV UHGHV GH SDULHQWHV
DPLJRV \ FOLHQWHV
3RGHPRV GHILQLU HO FDSLWDO VRFLDO GH XQD IDPLOLD FRPR OD VXPD GH VX FDSLWDO HFR
QyPLFR FXOWXUDO VLPEyOLFR \ UHODFLRQDO 6L OR HQIRFDPRV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD UHOD²
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

FLRQDO HO FDSLWDO VRFLDO QR VH OLPLWDED D ORV ELHQHV GH OD IDPLOLD VLQR TXH VH H[WHQGtD DO
FRQM XQWR GH UHFXUVRV YLQFXODGRV D OD SRVHVLyQ GH XQD UHG GXUDEOH GH UHODFLRQHV 6X YR²
OXPHQ \ HILFDFLD GHSHQGtD SRU OR WDQWR GH OD UHG GH UHODFLRQHV TXH XQ SHUVRQDMH IXHUD
FDSD] GH PRYLOL]DU HIHFWLYDPHQWH \ GHO YROXPHQ GHO FDSLWDO HFRQyPLFR FXOWXUDO VLP²
EyOLFR \ UHODFLRQDO TXH SRVH\HUD \ PRYLHUD D VX IDYRU FDGD XQD GH VXV UHODFLRQHV
/D IDPLOLD VH SURORQJDED PHGLDQWH OD]RV GH SDUHQWHVFR TXH WHQtDQ XQ VLJQLILFDGR
PXFKR PiV DPSOLR H LQWHQVR TXH HO FRQWHPSRUiQHR /DV IDPLOLDV \ SDUHQWHODV FRQVWL²
WXtDQ FRQMXQWRV GH JUDQ FHQWUDOLGDG $FXPXODEDQ ORV ELHQHV \ PpULWRV GH VXV PLHPEURV
GHVGH ORV DQWHSDVDGRV GHO OLQDMH KDVWD ORV SUHVHQWHV $UWLFXODEDQ DFWLYLGDGHV \ HFRQR²
PtDV LQWHUHVHV FRPXQHV H LQWHUFDPELRV SULYLOHJLDGRV GH VHUYLFLRV &RPR PXHVWUD HO HV²
WXGLR GH ODV HOLWHV ODV IDPLOLDV \ SDUHQWHODV DFWXDEDQ D PHQXGR GH IRUPD VROLGDULD \
FRQVWLWXtDQ DFWRUHV UHODWLYDPHQWH HVWDEOHV GH OD YLGD HFRQyPLFD VRFLDO \ SROtWLFD
/D UHG GH UHODFLRQHV IDPLOLDUHV WHQGtD D UHSURGXFLUVH GH XQD JHQHUDFLyQ D RWUD 1R
VH KHUHGDEDQ VRODPHQWH ORV ELHQHV EDVH PDWHULDO GH OD SRVLFLyQ GH OD IDPLOLD VLQR
WDPELpQ ODV UHODFLRQHV ODV DOLDQ]DV \ DPLVWDGHV SHUR WDPELpQ ODV HQHPLVWDGHV /D
WUDQVPLVLyQ GH ORV SDWULPRQLRV OD SHUSHWXDFLyQ HQ ORV FDUJRV \ OD KHUHQFLD GH ODV
DOLDQ]DV IDPLOLDUHV H[SOLFDQ OD SHUVLVWHQFLD UHODWLYD GH ODV IDPLOLDV FRPR DFWRUHV HVWD
EOHV HQ OD YLGD GH OD FRPXQLGDG DVt FRPR ODV FRQILJXUDFLRQHV GH IDFFLRQHV EDQGRV R
DOLDQ]DV PiV R PHQRV HVWDEOHV \ ODV GLYLVLRQHV GXUDGHUDV HQWUH JUXSRV IDPLOLDUHV HQ²
IUHQWDGRV $O PLVPR WLHPSR HVWDV UHGHV IDPLOLDUHV QR HUDQ LQPXWDEOHV QL FHUUDGDV FR²
QRFtDQ PRYLPLHQWRV GH DVFHQVR \ GH GHFOLYH VRFLDO \ VH PRGLILFDEDQ DO ILOR GH ODV
DOLDQ]DV PDWULPRQLDOHV *HQHUDOPHQWH HVWDV IDPLOLDV \ UHGHV HUDQ VROLGDULDV HQ OD
DFFLyQ HQWUH RWUDV FRVDV SRUTXH HVWDEDQ HQ MXHJR LQWHUHVHV FRPXQHV \ SRUTXH HO p[LWR
R IUDFDVR GH VXV PLHPEURV PiV GHVWDFDGRV UHSHUFXWtD HQ WRGRV VXV LQWHUHVDGRV HQ SDU²
WH SRU ODV SRVLELOLGDGHV TXH WHQtDQ GH FRORFDU D ORV VX\RV \ GH FRQVHJXLU IDYRUHV SDUD
VXV SDULHQWHV \ FOLHQWHV
/RV FRQMXQWRV IDPLOLDUHV TXH UHVXOWDEDQ GH OD DUWLFXODFLyQ GH ORV GLYHUVRV YtQFX²
ORV GH SDUHQWHVFR VH SURORQJDEDQ D YHFHV FRQVLGHUDEOHPHQWH PHGLDQWH YtQFXORV GH
DPLVWDG \ GH FOLHQWHOLVPR /D DPLVWDG HUD OD UHODFLyQ \ VHQWLPLHQWR HQWUH VHPHMDQWHV
DXQTXH HO WpUPLQR VH XWLOL]DED WDPELpQ SDUD H[SUHVDU UHODFLRQHV GH FOLHQWHOLVPR /DV
UHODFLRQHV GH DPLVWDG HUDQ XQ HOHPHQWR FODYH HQ ODV UHGHV VRFLDOHV GH ORV SRGHURVRV
/D DPLVWDG SROtWLFD FRPR DPLVWDG ~WLO VH REVHUYD HQ SDUWLFXODU HQ OD UHODFLyQ HQWUH SHU²
VRQDV TXH HMHUFtDQ FDUJRV GH JRELHUQR \ TXH LQWHUFDPELDEDQ VHUYLFLRV VREUH HVD EDVH
/D DPLVWDG VH KDFtD H[WHQVLYD D ODV IDPLOLDV \ D ORV DPLJRV UHVSHFWLYRV OR TXH PiV DOOi
GH OD UHODFLyQ GLUHFWD GH SHUVRQD D SHUVRQD SRGtD GDU OXJDU D XQD FDVFDGD GH PHGLDGR²
UHV ɨ LQWHUPHGLDULRV TXH DPSOLDED VX DOFDQFH HQ FDVR GH QHFHVLGDG /D DPLVWDG VXSR²
QtD OD UHFLSURFLGDG GH ORV LQWHUFDPELRV \ OD REOLJDFLyQ GH XQRV KDFLD RWURV SRU GHXGDV
GH DPLVWDG (O Q~PHUR \ OD FDOLGDG GH ORV DPLJRV UHSUHVHQWDEDQ XQ FUpGLWR \ XQ FDSLWDO
UHODFLRQDO TXH VH SRGtD PRYLOL]DU HQ FDVR GH QHFHVLGDG \ TXH D VX YH] VH SRGtD SRQHU
D GLVSRVLFLyQ GH DOJXLHQ PiV JUDQGH
/DV DPLVWDGHV GH OD IDPLOLD VH KHUHGDEDQ SHUR WDPELpQ VH UHQRYDEDQ 0iV DOOi GHO
FtUFXOR GH UHODFLRQHV KHUHGDGDV ORV PLHPEURV GH ODV HOLWHV SRGtDQ HVWDEOHFHU QXHYDV
DPLVWDGHV SRU GLIHUHQWHV PHGLRV 8Q FDXFH PX\ LPSRUWDQWH IXHURQ ODV DPLVWDGHV HVWX²
GLDQWLOHV TXH FRQWUDtDQ ORV KLMRV GH ODV HOLWHV HQ ORV FROHJLRV PD\RUHV \ XQLYHUVLGDGHV
ODV DPLVWDGHV PLOLWDUHV FRPR ODV TXH VH FRQWUDtDQ HQ HO VLJOR [Y« HQ FXHUSRV SULYLOH²
JLDGRV FRPR ODV JXDUGLDV GH FRUSV R HQ ODV DFDGHPLDV GH JXDUGLDV PDULQDV \ GH DUWLOOH²
 (/ (175$0$'2 62&,$/ < 32/,7,&2 

UtD DVt FRPR ODV DPLVWDGHV SURIHVLRQDOHV HVWDEOHFLGDV DO ILOR GH XQD FDUUHUD HQ OD DG²
PLQLVWUDFLyQ UHDO R HQ QHJRFLRV PHUFDQWLOHV \ ILQDQFLHURV FRPXQHV (Q ORV VLJORV ;9, \
;9,, ORV FROHJLRV PD\RUHV \ XQLYHUVLGDGHV MXJDURQ XQ SDSHO LPSRUWDQWH HQ OD IRUPD²
FLyQ \ YLQFXODFLyQ GH ODV HOLWHV GLULJHQWHV 0iV DGHODQWH DTXHOORV FROHJLDOHV FRSDEDQ
ORV SULQFLSDOHV FDUJRV GH OD DGPLQLVWUDFLyQ GHMXVWLFLD GH OD ,JOHVLD ODV FiWHGUDV XQL²
YHUVLWDULDV \ RWURV FDUJRV 0HGLDQWH HVWRV FDXFHV ODV HOLWHV JREHUQDQWHV HVWDEOHFtDQ R
FRQVROLGDEDQ UHGHV GH UHODFLRQHV GH DPSOLR DOFDQFH TXHSRGtDQ VHUYLU FRPR EDVH SDUD
LQWHUFDPELRV GH VHUYLFLRV \ GH IDYRUHV \ TXH SRGtDQ WHQHU XQ VLJQLILFDGR SROtWLFR LP²
SRUWDQWH
(Q HO VLJOR ;9,,, OD DPLVWDG IXH XQ YHKtFXOR SULQFLSDO GH ODV LGHDV \ GH ODV VRFLDEL²
OLGDGHV SROtWLFDV TXH QDFLHURQ HQ OD (VSDxD GH ODV /XFHV )XH HO FLPLHQWR GH ORV QXHYRV
PRGHORV GH DVRFLDFLyQ LOXVWUDGRV GHVGH ODV WHUWXOLDV LQIRUPDOHV HQ TXH VH UHXQtDQ ODV
HOLWHV FXOWDV KDVWD ODV VRFLHGDGHV TXH VH IRUPDOL]DQ D SDUWLU GH DTXHOODV FRPR ODV 6R²
FLHGDGHV (FRQyPLFDV TXH SUROLIHUDURQ HQ HO ~OWLPR WHUFLR GHO VLJOR ;9,,, (VWDV DPLVWD²
GHV WXYLHURQ XQ JUDQ VLJQLILFDGR SDUD OD DUWLFXODFLyQ GH ODV UHGHV LQWHOHFWXDOHV \ SROtWL²
FDV GH ORV LOXVWUDGRV
/DV UHODFLRQHV GH SDWURQD]JR \ FOLHQWHOLVPR HUDQ UHODFLRQHV SHUVRQDOHV \ UHFtSUR
FDV HQWUH GHVLJXDOHV UHODFLRQHV YHUWLFDOHV TXH FRQOOHYDEDQ XQ LQWHUFDPELR GHVLJXDO GH
VHUYLFLRV R SUHVWDFLRQHV (O SDWUyQ DVLVWtD \ SURWHJtD DO FOLHQWH GH GLYHUVDV PDQHUDV
RIUHFLpQGROH JUDFLDV \ PHUFHGHV GiQGROH RILFLRV IDFLOLWiQGROH PDWULPRQLRV YHQWDMR²
VRV SURPRFLRQDQGR D VXV KLMRV \ SDULHQWHV GDQGROH DFFHVR D QXHYRV iPELWRV GH UHOD²
FLRQHV DSR\iQGROH HQ MXLFLRV \ FRQIOLFWRV D\XGiQGROH D SDJDU LPSXHVWRV R FRQ RWURV
IDYRUHV /D FRQWUDSDUWLGD SRU SDUWH GH ORV FOLHQWHV HUD XQD OHDOWDG \ XQ VHUYLFLR FRQ JUD
GRV \ PDQLIHVWDFLRQHV GLYHUVDV \ SRGtDQ VHUYLU DO SDWUyQ FRQ HO FRQVHMR OD HVSDGD HO
GLVFXUVR OD SURSDJDQGD OD SOXPD LQFOXVR FRQ OD YLGD FXDQGR VHJXtDQ D VX VHxRU HQ XQ
FRQIOLFWR DUPDGR (O SDWUyQ \ HO FOLHQWH FRQWURODEDQ UHFXUVRV GHVLJXDOHV iPELWRV GH
UHODFLRQHV ULTXH]DV H LQIOXHQFLDV GLIHUHQWHV SHUR VX UHODFLyQ HUD ~WLO SDUD DPERV HQ OD
PHGLGD HQ TXH ORV UHFXUVRV GH FDGD XQR UHVXOWDEDQ QHFHVDULRV SDUD HO RWUR /RV SRGHUR²
VRV VH DSOLFDEDQ D FRQVHJXLU XQD FOLHQWHOD OR PiV H[WHQVD H LQIOX\HQWH SRVLEOH XWLOL²
]DQGR SDUD HOOR ORV GLIHUHQWHV UHVRUWHV GH TXH GLVSRQtDQ VX SRGHU HFRQyPLFR VX SUHV²
WLJLR VXV FDUJRV \ VXV UHODFLRQHV SULYLOHJLDGDV HQ GLYHUVDV LQVWDQFLDV H LQVWLWXFLRQHV
(O SDWUyQ SDUD GHPRVWUDU VX IXHU]D \ HILFDFLD \ SDUD VHJXLU PDQWHQLHQGR OD ILGHOLGDG
GH ORV VX\RV VREUH ORV SDWURQRV FRPSHWLGRUHV GHEtD JHQHUDU FRQH[LRQHV FRQ GLYHUVRV
iPELWRV H LQVWDQFLDV GH SRGHU FXDQWR PiV VyOLGDV DPSOLDV \ GLYHUVLILFDGDV PHMRU
&DGD YH] FRQRFHPRV PiV ODV UHODFLRQHV FOLHQWHODUHV GH ORV SRGHURVRV FRQ VXV
PHGLDGRUHV \ GHSHQGLHQWHV ODV EDVHV VRFLDOHV GH VX SRGHU \ SRGHPRV HQWHQGHU PHMRU
GH TXp PRGR HMHUFtDQ VX GRPLQDFLyQ SROtWLFD \ VRFLDO

 /$ '(6,*8$/'$' &202 %$6( '( /$6 5(/$&,21(6

'( '(3(1'(1&,$ < &/O(17(/,602

$OH[LV GH 7RFTXHYLOOH HQ 'H OD GHPRFUDFLD HQ $PpULFD GHILQtD OD VRFLHGDG GHO

$QWLJXR 5pJLPHQ FRPR XQD VRFLHGDG MHUiUTXLFD HQ OD TXH ORV KRPEUHV IRUPDEDQ XQD
FDGHQD TXH UHPRQWDED GHO FDPSHVLQR DO UH\ª (Q ODV VRFLHGDGHV DULVWRFUiWLFDV WRGRV
ORV FLXGDGDQRV HVWiQ VLWXDGRV HQ XQ SXHVWR ILMR XQRV SRU HQFLPD GH RWURV >GH WDO PRGR
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

TXH@ FDGD XQR GH HOORV SHUFLEH VLHPSUH PiV DOWR TXH pO XQ KRPEUH FX\D SURWHFFLyQ OH
HV QHFHVDULD \ PiV DEDMR GHVFXEUH RWUR DO FXDO SXHGH UHFODPDU DVLVWHQFLDª
3DUD HQWHQGHU FXiOHV HUDQ ODV EDVHV VRFLDOHV GHO SRGHU HQ OD VRFLHGDG GHO $QWLJXR
5pJLPHQ HV QHFHVDULR VLQWHWL]DU ODV GRV JUDQGHV FRQFHSFLRQHV VREUH HO SRGHU /D SUL²
PHUD OR FRQVLGHUD FRPR XQD FRQVHFXHQFLD GH ODV HVWUXFWXUDV VRFLDOHV TXH GLVWULEX\HQ
ORV UHFXUVRV GH IRUPD GHVLJXDO HQWUH ORV JUXSRV OR TXH SHUPLWH D ORV JUXSRV SULYLOHJLD²
GRV HMHUFHU VX GRPLQDFLyQ VREUH OD VRFLHGDG 6HJ~Q HVWH SDUDGLJPD FX\D IXHQWH SULQ²
FLSDO VH KDOOD HQ OD REUD GH 0DU[ HO SRGHU SROtWLFR VHUtD OD H[SUHVLyQ GH ODV UHODFLRQHV
VRFLDOHV GH SURGXFFLyQ \ HO LQVWUXPHQWR GH OD GRPLQDFLyQ GH XQD FODVH VREUH RWUD /D
VHJXQGD FRQFHSFLyQ FRQVLGHUD HO SRGHU FRPR XQD UHODFLyQ FRPR XQD LQWHUDFFLyQ HQ²
WUH JUXSRV H LQGLYLGXRV \ VH LQVSLUD SULQFLSDOPHQWH HQ 0D[ :HEHU TXLHQ GHILQH HO SR²
GHU FRPR OD SUREDELOLGDG GH TXH XQ DFWRU VHD FDSD] GH LPSRQHU VX YROXQWDG HQ HO PDU
FR GH XQD UHODFLyQ VRFLDO D SHVDU GH ODV UHVLVWHQFLDV HYHQWXDOHV \ FXDOTXLHUD TXH VHD HO
IXQGDPHQWR VREUH HO TXH UHSRVH HVD HYHQWXDOLGDGª (VWD FRQFHSFLyQ SRQH HO DFHQWR HQ
ORV DVSHFWRV UHODFLRQDOHV GHO SRGHU TXH LPSOLFDQ OD SRVLELOLGDG GH FLHUWRV LQGLYLGXRV R
JUXSRV GH DFWXDU VREUH RWURV HQ XQD UHODFLyQ GH SRGHU FRQVFLHQWH 'HVGH HVWH SXQWR GH
YLVWD QR VH GLVSRQH GH SRGHU VLQR FRQ UHVSHFWR D RWURV \ VRQ SRU WDQWR ORV RWURV TXLH²
QHV KDFHQ HIHFWLYR XQ SRGHU GDGR HQ OD PHGLGD HQ TXH HV SHUWLQHQWH HQ OD UHODFLyQ GH
TXH VH WUDWH
(Q OR TXH VH UHILHUH D OD VRFLHGDG GHO $QWLJXR 5pJLPHQ DPERV SXQWRV GH YLVWD VH
SXHGHQ VLQWHWL]DU DVt OD GHVLJXDOGDG HQ OD GLVWULEXFLyQ GH ORV UHFXUVRV HV HQ HIHFWR OD
EDVH GHO SRGHU GH ORV JUXSRV SULYLOHJLDGRV SHUR HVWR QR GD OXJDU D GRV FODVHV VHSDUD²
GDV XQD GH GRPLQDQWHV \ RWUD GH GRPLQDGRV HVWDEOHFLGDV FRPR IRUPDFLRQHV VRFLDOHV
DSDUWDGDV XQD GH RWUD DQWDJyQLFDV \ UHODFLRQDGDV VyOR PHGLDQWH UHODFLRQHV GH GRPL
QDFLyQ \ GH H[DFFLyQ GH UHQWDV GHVGH DUULED \ GH SDJR GH WULEXWRV \ UHVLVWHQFLD GHVGH
DEDMR /D GHVLJXDOGDG HUD DO PLVPR WLHPSR OD EDVH GH OD GRPLQDFLyQ \ GH OD SURWHF²
FLyQ OD EDVH SRU WDQWR GH UHODFLRQHV YHUWLFDOHV QHFHVDULDV TXH SRGtDQ FREUDU YDORUHV
GLIHUHQWHV \ FRQWUDGLFWRULRV /D GHVLJXDOGDG VRFLDO QR VH H[SUHVDED WDQWR FRPR VHSDUD²
FLyQ VLQR PHGLDQWH HVWUHFKRV YtQFXORV SHUVRQDOHV GH GHSHQGHQFLD HQ XQD VRFLHGDG ED²
VDGD HQ UHODFLRQHV GH SDWHUQDOLVPR \ GHIHUHQFLD GH DXWRULGDG \ GH VXERUGLQDFLyQ 'H
KHFKR OD SURSLD GHVLJXDOGDG FRQVWLWXtD OD EDVH PLVPD GH LQWHUFDPELRV YHUWLFDOHV GHVL²
JXDOHV GH XQD HVSHFtILFD HFRQRPtD TXH SRGtD FREUDU GLIHUHQWHV VLJQLILFDGRV GHVGH ORV
PiV HVWUHFKRV LQWHUFDPELRV GH SDWURFLQLR \ GH VHUYLFLR GH OLEHUDOLGDG \ GH DJUDGHFL²
PLHQWR KDVWD ODV PiV DERUUHFLGDV LPSRVLFLRQHV DEXVRV \ VXPLVLRQHV (VWDV UHODFLR²
QHV DUWLFXODEDQ GH IRUPD SULYLOHJLDGD HO HQWUDPDGR VRFLDO YHKLFXODEDQ PX\ GLYHUVDV
SUiFWLFDV H LQWHUFDPELRV \ FRQRFtDQ XQ DPSOLR DEDQLFR GH SRVLELOLGDGHV GHVGH OR OH²
JtWLPR \ DGPLWLGR KDVWD HO DEXVR \ OD FRQGHQD GHVGH OD FRRSHUDFLyQ \ OD FRQFRUGLD
KDVWD HO GHVFRQWHQWR \ HO FRQIOLFWR
&RPR KD REVHUYDGR ( 3 7KRPSVRQ ODV FODVHV GRPLQDQWHV KDQ HMHUFLGR OD DX²
WRULGDG SRU PHGLR GH OD IXHU]D PLOLWDU H LQFOXVR OD HFRQyPLFD GH XQD PDQHUD GLUHFWD \
VLQ PHGLDFLRQHV PX\ UDUDPHQWH HQ OD +LVWRULD \ pVWR VyOR GXUDQWH FRUWRV SHULRGRVª
(Q HVWH VHQWLGR ,JQDFLR $WLHQ]D KD SXHVWR GH UHOLHYH TXH OD GRPLQDFLyQ GH ORV SRGHUR²
VRV VH HMHUFtD QRUPDOPHQWH QR SRU OD LPSRVLFLyQ \ OD IXHU]D VLQR PHGLDQWH ©ORV PHFD²
QLVPRV RUGLQDULRVª GH OD GRPLQDFLyQ SURSLRV GHO SDWURQD]JR FOLHQWHODU PHGLDQWH OD
HQWUHJD GH JUDFLDV \ PHUFHGHV SURWHJLHQGR SUHVWDQGR IDYRUHV \ YHQWDMDV UHFRPSHQ²
VDQGR VHUYLFLRV \ OHDOWDGHV HMHUFLHQGR XQ YDULDGR PHFHQD]JR EXVFDQGR OD LQWHJUD²
 (/ (175$0$'2 62&,$/ < 32/Ë7,&2 

FLyQ \ HO HQWHQGLPLHQWR SHUR UHFXUULHQGR D OD FRDFFLyQ \ D OD YLROHQFLD FXDQGR HUD QH²

FHVDULR
/D GHSHQGHQFLD QR VyOR VH LPSRQtD GHVGH DUULED VLQR TXH VH EXVFDED GHVGH DED²
MR 6H EXVFDED OD SURWHFFLyQ QR SRU FRQVHQVR R DGKHVLyQ VLQR SRU QHFHVLGDG FRPR YtD
QHFHVDULD WDQWR SDUD PHGUDU FRPR SDUD VXEVLVWLU /DV IDPLOLDV KXPLOGHV GHSHQGtDQ
PXFKR GH ORV UHFXUVRV TXH FRQWURODEDQ ORV PiV SRGHURVRV \ ULFRV TXH HOODV 'HSHQ²
GtDQ GH ODV QHFHVLGDGHV GH FRQVXPR GH ORV PiV SXGLHQWHV GHO FRQWURO GH PDWHULDV SUL²
PDV \ GHO UHSDUWR GH HQFDUJRV \ FRQWUDWDV SRU ORV FRPHUFLDQWHV \ DUWHVDQRV GRPLQDQ²
WHV GH ORV HPSOHRV PHQRUHV DUULHQGRV GH WDEHUQDV \ FDUQLFHUtDV FRQFHMLOHV FX\R QRP²
EUDPLHQWR HVWDED HQ PDQRV GH OD ROLJDUTXtD PXQLFLSDO GHO UHFOXWDPLHQWR GH PDQR GH
REUD DO VHUYLFLR GH ODV FDVDV SULQFLSDOHV GH MRUQDOHURV SDUD OD DJULFXOWXUD  GH WUDEDM D
GRUHV SDUD ODV IDHQDV HQ WRUQR D ODV IHUUHUtDV GHO DUULHQGR GH WLHUUDV GH ODEUDQ]D HQ HO
FDPSR \ GH DORMDPLHQWRV HQ OD FLXGDG GH ORV SUpVWDPRV GH JUDQR SDUD VHPEUDU R GH
DQLPDOHV GH WLUR SDUD ODEUDU GH OD EHQHILFHQFLD SDWURFLQDGD SRU ORV PiV SXGLHQWHV HWF
/RV SRGHURVRV FRQFHQWUDEDQ ODV UHQWDV SHUR WDPELpQ HUDQ VXV SULQFLSDOHV GLVWUL²
EXLGRUHV /D HFRQRPtD GH OD FDVD DULVWRFUiWLFD QR VH UHJtD SRU XQD OyJLFD FDSLWDOLVWD GH
PD[LPL]DFLyQ GH EHQHILFLRV \ GH DGHFXDFLyQ GH JDVWRV H LQJUHVRV VLQR TXH FXPSOtD
XQD GREOH IXQFLyQ GH FDSWDFLyQ \ GH UHGLVWULEXFLyQ GH UHFXUVRV VLHQGR DPEDV YLWDOHV
SDUD VX SRVLFLyQ \ SRGHU (Q EXHQD PHGLGD OD FDSWDFLyQ GH LQJUHVRV HVWDED GHVWLQDGD D
DOLPHQWDU OD EDVH VRFLDO GH VX SRGHU QXWULU VX SUHVWLJLR PHGLDQWH OD RVWHQWDFLyQ GH VX
JUDQGH]D \ OD UHSUHVHQWDFLyQ GH WRGR VX FDSLWDO VLPEyOLFR \ DOLPHQWDU XQD EDVH FOLHQ²
WHODU OR PiV DPSOLD SRVLEOH PHGLDQWH XQD SROtWLFD GH JUDFLDV \ PHUFHGHV TXH PDQWX²
YLHUD OD ILGHOLGDG GH HPSOHDGRV FULDGRV \ YDVDOORV
0XFKRV VHFWRUHV HVWDEDQ GLUHFWDPHQWH LQWHUHVDGRV HQ OD UHGLVWULEXFLyQ GH ODV
UHQWDV GH ORV SRGHURVRV 'HVGH OXHJR VXV DGPLQLVWUDGRUHV HPSOHDGRV \ FULDGRV
DEXQGDQWHV \ WUDWiQGRVH FRQ PXFKR GH ORV SULQFLSDOHV FRQVXPLGRUHV WRGRV DTXH²
OORV TXH SURGXFtDQ SDUD HOORV R OHV DSURYLVLRQDEDQ FRPHUFLDQWHV WHQGHURV FDQWH²
URV SLQWRUHV RUIHEUHV OLEUHURV PDHVWURV \ DUWHVDQRV GH PX\ GLYHUVRV RILFLRV (Q
WRGDV ODV FLXGDGHV VH FRQFHQWUDED XQ DOWR SRUFHQWDMH GH SREODFLyQ GHSHQGLHQWH GHGL²
FDGD D SUHVWDU VHUYLFLR D ODV IDPLOLDV DFRPRGDGDV GH OD DULVWRFUDFLD \ HO FOHUR GHO FR²
PHUFLR \ GHO DUWHVDQDGR
8Q HOHPHQWR GH OD VXSUHPDFtD GH ODV IDPLOLDV SULQFLSDOHV IXH VX SROtWLFD SDWHUQD²
OLVWD $ WUDYpV GH OD GRQDFLyQ \ GH ORV FRPSRUWDPLHQWRV FDULWDWLYRV ORV QRWDEOHV HVWD
EOHFtDQ UHODFLRQHV GH VROLGDULGDG MHUiUTXLFD FRQ OD FRPXQLGDG /D GRQDFLyQ WHQtD XQD
IXQFLyQ LPSRUWDQWH FRPR H[SUHVLyQ GH XQ HVWDWXV SULYLOHJLDGR \ FRPR HOHPHQWR GH OH²
JLWLPDFLyQ GH ODV IDPLOLDV SRGHURVDV 0RVWUDUVH JHQHURVR \ PDJQiQLPR QR HUD VROD²
PHQWH XQ DFWR GH OLEHUDOLGDG GH ORV SRGHURVRV VLQR XQD REOLJDFLyQ SURSLD GH VX HVWDWXV
SULYLOHJLDGR XQD FDUDFWHUtVWLFD GH VX SDSHO GLULJHQWH (UD XQ VtPEROR GH SUHVWLJLR \ VX²
SRQtD FLHUWD VXERUGLQDFLyQ \ DJUDGHFLPLHQWR SRU SDUWH GH ORV DJUDFLDGRV $ WUDYpV GH
OD FDULGDG GH ORV SRGHURVRV XQD SDUWH GH OD UHQWD VH GLVWULEXtD HQWUH ODV FODVHV PiV ɪɨ
EUHV GH OD VRFLHGDG PHGLDQWH OD EHQHILFHQFLD ODV LQVWLWXFLRQHV DVLVWHQFLDOHV ORV KRV
SLWDOHV R ODV REUDV StDV (VWR OHV SUHVWLJLDED FRPR ORV EHQHIDFWRUHV GH OD FRPXQLGDG \
DVt VH HQFDUJDEDQ GH SXEOLFLWDUOR SRU GLYHUVRV PHGLRV
(Q GHILQLWLYD ODV HQRUPHV GLIHUHQFLDV GH ULTXH]D DOLPHQWDEDQ FRQWLQXDPHQWH UH
ODFLRQHV H LQWHUHVHV GH GHSHQGHQFLD \ FOLHQWHOLVPR 6LQ HPEDUJR HVWD HFRQRPtD VROtD
VHU JUXSDO \ GLIHUHQFLDO /D GLVWULEXFLyQ GH UHFXUVRV FRPDQGDV WUDEDMR \ IDYRUHV QR VH
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

DSOLFDED JHQpULFDPHQWH D WRGRV VLQR TXH VHJXtD HO FDXFH GH ODV UHODFLRQHV SULYLOHJLD²
GDV )DYRUHFtD \ SUHPLDED D DTXHOORV FRQ ORV TXH VH PDQWHQtDQ EXHQDV UHODFLRQHV DORV
EXHQRV SDULHQWHV DPLJRV OHDOHV GHXGRV ILHOHV VHUYLGRUHV QR D ORV TXH TXHGDEDQ IXH²
UD GH HVH FtUFXOR GH UHODFLRQHV \ RSHUDED HQ FRQWUD GH ORV FRPSHWLGRUHV HQHPLJRV R
WUDLGRUHV DVt FRPR GH VXV DOOHJDGRV \ GHSHQGLHQWHV
3DUD ORV GHSHQGLHQWHV HVWDV UHODFLRQHV SRGtDQ FREUDU GLIHUHQWHV VLJQLILFDGRV VH²
J~Q ORV FDVRV (UDQ DPELYDOHQWHV \ YDULDEOHV 3RGtDQ RVFLODU HQWUH ODV PHMRUHV YHQWDMDV
GH OD VXERUGLQDFLyQ EHQHILFLiQGRVH GH OD GLVWULEXFLyQ GH UHFXUVRV \ OD GHOHJDFLyQ GH
SRGHU SRU ORV VXSHULRUHV \ ODV SHRUHV H[SUHVLRQHV GH H[SORWDFLyQ VXPLVLyQ \ YLROHQ²
FLD /D GHIHUHQFLD VH SRGtD GHEHU D YDULRV VHQWLPLHQWRV LQFOXVR PH]FODGRV FRPR HO
DJUDGHFLPLHQWR GHO IDYRUHFLGR HO UHVSHWR GHELGR DO SRGHURVR \ HO PLHGR GHO GHSHQ²
GLHQWH D SHUGHU ORV UHFXUVRV TXH OH SURFXUDED VX IDYRU 7DQWR R PiV TXH OD DVLVWHQFLD
HIHFWLYD OD H[SHFWDWLYD GH SRGHU UHFLELU HO DX[LOLR GHO SRGHURVR HQ FDVR GH QHFHVLGDG
HUD VLQ GXGD XQ DOLFLHQWH SDUD PDQWHQHU OD GHIHUHQFLD \ SURFXUDU EXHQDV UHODFLRQHV
$Vt OR HQWHQGLy %DOWDVDU *UDFLiQ DO H[SUHVDU TXH HO VDJD] SUHILHUH ORV TXH OH QHFHVLWDQ
D ORV TXH GDQ ODV JUDFLDV >  @ 0lV VH VDFD GH OD GHSHQGHQFLD TXH GH OD FRUWHVtD >  @
DFDEDGD OD GHSHQGHQFLD DFDED OD FRUUHVSRQGHQFLD \ FRQ HOOD OD HVWLPDª

 3$7521$=*2 < &/,(17(/,602 (1 /$ 021$548Ë$ +O63È1O&$

/DV UHODFLRQHV GH SDWURQD]JR \ FOLHQWHOLVPR LPSUHJQDEDQ FRPR Q~FOHR PHGXODU

WRGR HO HQWUDPDGR VRFLDO GHO $QWLJXR 5pJLPHQ GHVGH HO UH\ \ ORV JUDQGHV VHxRUHV GHO
UHLQR KDVWD ODV ROLJDUTXtDV GH ODV SURYLQFLDV FLXGDGHV \ FRPXQLGDGHV FDPSHVLQDV
(O VHxRUtR QRELOLDULR HUD XQR GH ORV YtQFXORV PiV FDUDFWHUtVWLFRV GH ODV VRFLHGD²
GHV GHO $QWLJXR 5pJLPHQ (O VHxRU HUD D OD YH] SDWHUIDPLOLDV GH VX FDVD \ SDWUyQ GH
XQD YDVWD FOLHQWHOD (O HVWXGLR GH ,JQDFLR $WLHQ]D VREUH OD FDVD DULVWRFUiWLFD UHYHOD
FRPR HO VHxRU JREHUQDED VX FDVD \ VXV HVWDGRV \ VHxRUtRV D WUDYpV GH FRQWDGRUHV \
PD\RUGRPRV ORFDOHV \ RWURV RILFLDOHV FRQ ORV TXH PDQWHQtD XQD QXWULGD FRUUHVSRQ
GHQFLD HSLVWRODU \ DORV TXH H[LJtD FXHQWDV \ UHVSRQVDELOLGDGHV VRPHWLpQGROHV D YLVL²
WDV \ UHVLGHQFLDV (O JRELHUQR GH OD FDVD DULVWRFUiWLFD VH VXVWHQWDED HQ XQD SLUiPLGH
GH FULDGRV \ HPSOHDGRV /RV SULQFLSDOHV FDUJRV VXEDOWHUQRV VHFUHWDULRV PD\RUGR²
PRV FDPDUHURV HWF HMHUFtDQ XQD IXQFLyQ GH GLUHFFLyQ GH ORV HPSOHDGRV GH FRUUHD
GH WUDQVPLVLyQ GH OD YROXQWDG GHO VHxRU \ GH LQIRUPDGRUHV LQFOXVR GH FRQILGHQWHV \
DVHVRUHV 6X SRVLFLyQ GH LQWHUPHGLDULRV HUD XQD SRVLFLyQ VXERUGLQDGD SHUR OHV FRQ²
IHUtD XQD DXWRULGDG HQ HVH iPELWR $GHPiV SDUD HO JRELHUQR GH VXV VHxRUtRV HO VHxRU
XWLOL]DED D JUXSRV LQWHUPHGLRV FRPR DOFDOGHVMXHFHV PDHVWURV \ VDFHUGRWHV HQ FX\D
VHOHFFLyQ \ QRPEUDPLHQWR SDUWLFLSDED \ FRQ FX\DV IDPLOLDV DOLPHQWDED UHODFLRQHV
GH FOLHQWHOLVPR
/D FDVD DULVWRFUiWLFD DOLPHQWDED DVLPLVPR OtQHDV MHUiUTXLFDV GH DPLVWDG H LQ
IOXHQFLD FRQ UHVSHFWR D ODV IDPLOLDV GH OD QREOH]D PHGLD \ EDMD GH VXV HVWDGRV 3RU
HMHPSOR OD FDVD DULVWRFUiWLFD VHUYtD FRPR FHQWUR GH HGXFDFLyQ H LQLFLDFLyQ GH ORV KLMRV
GH ODV IDPLOLDV QREOHV OHDOHV ORV FDEDOOHURV \ EXHQRV KLGDOJRV HVWLPDEDQ FRPR XQD
VXHUWH TXH VXV KLMRV IXHUDQ DGPLWLGRV FRPR SDMHV H LQLFLDGRV HQ HO DUWH GH OD HTXLWD²
FLyQ HVJULPD GDQ]D JUDPiWLFD HWF (GXFDGRV HQ FDVD GH ORV VHxRUHV GHVGH SHTXHxRV
ORV PHMRUHV SRGtDQ SDVDU D RFXSDU ORV HPSOHRV SULQFLSDOHV HQ OD FDVD \ ORV RWURV HUDQ
 (/ (175$0$'2 62&,$/ < 32/,7,&2 

FRORFDGRV FXDQGR VH SRGtD HQ FDUJRV HQ OD DGPLQLVWUDFL{Q \ HO HMpUFLWR DOLPHQWDQGR

GH HVWH PRGR XQD FOLHQWHOD OR PiV DPSOLD \ PHMRU FRORFDGD SRVLEOH
/RV SRGHURVRV JREHUQDEDQ VXV HVWDGRV \ VHxRUtRV D WUDYpV GH UHODFLRQHV SULYLOH²
JLDGDV FRQ LQWHUPHGLDULRV /D OHDOWDG \ VHUYLFLR SUHVWDGRV D VX SDWUyQ OHV SURFXUDED
UHFRPSHQVDV IDYRUHV \ SRVLELOLGDGHV GH DVFHQVR 3HUR WDPELpQ VX SRVLFLyQ VXERUGL²
QDGD OHV GDED D VX YH] HVWDWXV \ SRGHU FRQ UHVSHFWR D ORV VXEDOWHUQRV &LHUWDPHQWH VX
SRVLFLyQ LQWHUPHGLD SRGtD UHVXOWDU LQFyPRGD HQWUH OD HVSDGD \ OD SDUHG SHUR WDP
ELpQ OHV SHUPLWtD XWLOL]DU VX UHODFLyQ SULYLOHJLDGD FRQ XQ VXSHULRU SDUD KDFHUVH YDOHU
DQWH ORV LQIHULRUHV FRPR LQWHUFHVRUHV R FRQGXFWR SDUD FRQVHJXLU PHUFHGHV \ D FDP²
ELR REWHQHU GHWHUPLQDGDV YHQWDMDV PDWHULDOHV \ VHUYLFLRV R VLPSOHPHQWH FUpGLWR
DQWH ORV GHSHQGLHQWHV
/D FRQWDELOLGDG GH ODV JUDQGHV FDVDV QRELOLDULDV UHYHOD ORV SULQFLSDOHV HOHPHQWRV
GH HVD SROtWLFD SDWHUQDOLVWD GH LQWHJUDFLyQ \ GRPLQDFLyQ FRQVLJQDFLRQHV SRU YLXGH²
GDG RUIDQGDG  MXELODFL|Q SDUD DQWLJXRV HPSOHDGRV GH FRQGXFWD FRUUHFWD LQQXPHUD²
EOHV UHJDORV HQWUHJDGRV D FULDGRV HQ IHFKDV VHxDODGDV FRPR FXPSOHDxRV PDWULPR²
QLRV \ QDFLPLHQWRV GH ORV KLMRV LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ GH ©VHUYLFLRVª FRPR HQIHUPHUtDV
KRVSLWDOHV FLOODV DVt FRPR UHSDUWR GH DOLPHQWRV HQ PRPHQWRV FUtWLFRV /DV DGKHVLRQHV
VH DOLPHQWDEDQ WDPELpQ PHGLDQWH ILHVWDV \ DFWRV PX\ SDUWLFLSDWLYRV HQ ORV TXH VH PR²
YLOL]DEDQ JUDQ FDQWLGDG GH UHFXUVRV HFRQyPLFRV \ KXPDQRV \ TXH VHUYtDQ SDUD UHIRU²
]DU OD LQWHJUDFLyQ ODV FHUHPRQLDV GHO FLFOR YLWDO GH ORV PLHPEURV GH OD IDPLOLD QREOH
HQ ODV TXH SDUWLFLSDEDQ OD PD\RUtDV GH ORV FULDGRV HPSOHDGRV \ YDVDOORV D ORV TXH VH
UHSDUWtDQ OLPRVQDV \ FRPLGDV DFWRV SUHVHQFLDOHV GH JUDQ FDUJD VLPEyOLFD FRPR ©WR²
PDV GH SRVHVLyQª \ YLVLWDV GH ORV VHxRUHV D ODV YLOODV GH VXV HVWDGRV PHGLDQWH ORV FXD²
OHV HO VHxRU SXEOLFLWDED VX LPDJHQ GH SDGUH SURWHFWRU ILHVWDV HQ ODV TXH D WUDYpV GH ORV
IDVWRV ODV LPiJHQHV \ OD P~VLFD \ GH ORV GLVFXUVRV GH FOpULJRV \ FDUJRV DIHFWRV VH HQ²
VDO]DED OD ILJXUD GHO VHxRU \ VH EXVFDED UHIRU]DU DGKHVLRQHV (VWH SDWURQD]JR QR REH
GHFtD VyOR D XQ PRYLPLHQWR PiV R PHQRV LQWHUHVDGR GH DUULED DEDMR VLQR TXH FRPR
UHYHODQ PLOHV GH FDUWDV FRQVHUYDGDV HQ ORV DUFKLYRV QRELOLDULRV ORV GHSHQGLHQWHV DFX
GtDQ DEXQGDQWHPHQWH DO VHxRU SDUD VROLFLWDU SURWHFFLyQ \ D\XGD
(Q ODV FLXGDGHV ODV IDPLOLDV GH OD ROLJDUTXtD XWLOL]DEDQ DVLPLVPR HO SDWURQD]JR
SDUD DOLPHQWDU ODV EDVHV VRFLDOHV GH VX SRGHU PXQLFLSDO (O FRQWURO GHO UHJLPLHQWR ɪɨ²
QtD HQ VXV PDQRV OD FRQFHVLyQ GH ORV HPSOHRV PXQLFLSDOHV ²HVFULEDQRV PHULQRV DO²
FDOGHV GH FiUFHO \ OyQGLJD FRUUHGXUtDV ILHODWRV SRUWHURV DPDUUDGRUHV  FDUJDGRUHV
WDEHUQHURV PDHVWURV GH HVFXHOD PpGLFRV FLUXMDQRV ERWLFDULRV FRPDGUHV DGPLQLV²
WUDGRUHV GH REUDV StDV HWF² TXH SRGtDQ FRQIHULU D ORV VXMHWRV GH VX FRQILDQ]D \ SDU²
FLDOLGDG (O PDQHMR GH ORV FDXGDOHV GH SURSLRV \ DUELWULRV GH OD FLXGDG SRQtD HQ VXV PD²
QRV OD UHGLVWULEXFLyQ GH ORV UHFXUVRV PXQLFLSDOHV OD FRQFHVLyQ GH ORV DEDVWRV OD RULHQ²
WDFLyQ GHO JDVWR OD UHGHQFLyQ GH FDUJDV FRQFHMLOHV HWF 6X HQFXPEUDPLHQWR HQ HO
JRELHUQR PXQLFLSDO HQ ODV SULQFLSDOHV FRIUDGtDV GH OD FLXGDG \ HQ ORV DFWRV S~EOLFRV Ft²
YLOHV \ HFOHVLiVWLFRV DGHPiV GH XQ LQPHQVR FDSLWDO VLPEyOLFR OHV SHUPLWtD GLVWLQJXLU
KRQRUtILFDPHQWH D VXV GHXGRV \ DIHFWRV 7RGRV HVWRV HOHPHQWRV OHV SHUPLWtD DOLPHQWDU
ODV EDVHV GH VX FOLHQWHOD HQ OD FLXGDG FRQVHJXLU DGKHVLRQHV \ UHIRU]DU VX SRVLFLyQ
/DV UHODFLRQHV GH SDWURQD]JR \ FOLHQWHOLVPR IXHURQ PX\ VLJQLILFDWLYDV SDUD OD DU²
WLFXODFLyQ SROtWLFD GH OD 0RQDUTXtD \ SDUD OD YHUWHEUDFLyQ GH ODV GLYHUVDV FRPXQLGDGHV
HQ VX VHQR $OJXQRV DXWRUHV KDQ KDEODGR UHILULpQGRVH D OD SULPHUD (GDG PRGHUQD GH
©IHXGDOLVPR EDVWDUGRª SDUD VHxDODU TXH OD UHODFLyQ GH SDWURQD]JR²FOLHQWHOLVPR VH
 ,,,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

DxDGLy \ VXSHUSXVR D ORV DQWLJXRV YtQFXORV IHXGR²YDVDOOiWLFRV SURSLRV GH OD DUWLFXOD²

FLyQ SROtWLFD PHGLHYDO FRPR XQD UHODFLyQ SHUVRQDO TXH FRPSRUWDED XQ FRPSURPLVR
GH ILGHOLGDG \ D\XGD (VWD UHODFLyQ IXH FDUDFWHUtVWLFD GH XQD 0RQDUTXtD IHXGDO HYROX²
FLRQDGD R FRUSRUDWLYD FDUDFWHUL]DGD SRU OD SOXUDOLGDG GH FXHUSRV VRFLDOHV \ GH SRGH²
UHV HQ OD FXDO HO UH\ WHQtD XQ SRGHU SUHHPLQHQFLDO \ GHEtD JREHUQDU D WUDYpV GH PHGLD²
FLRQHV
/D &RUWH GHO VREHUDQR DSDUHFH FRPR HO SULQFLSDO FHQWUR QHXUiOJLFR GH SRGHU 1R
FRPR VHGH GH LQVWLWXFLRQHV FHQWUDOHV GH XQ VXSXHVWR SURFHVR GH XQLILFDFLyQ \ GH UDFLR²
QDOL]DFLyQ LQVWLWXFLRQDO FRPR KD SUHWHQGLGR OD WUDGLFLRQDO KLVWRULD LQVWLWXFLRQDOLVWD
VLQR FRPR FHQWUR LQLFLDO GH ODV UHODFLRQHV GH SRGHU HQWUH ODV HOLWHV TXH FRQILJXUDURQ OD
0RQDUTXtD PRGHUQD (Q HO SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ GH OD QREOH]D JXHUUHUD PHGLH²
YDO HQ XQD DULVWRFUDFLD UHQRYDGD OD &RUWH VLUYLy FRPR PHGLR GH LQWHJUDFLyQ SROtWLFD
GH ODV HOLWHV GLULJHQWHV GHO UHLQR QR VRODPHQWH FRPR LQVWUXPHQWR GH GRPHVWLFDFLyQ GH
OD QREOH]D VLQR FRPR iPELWR SULYLOHJLDGR GH VX SDUWLFLSDFLyQ SROtWLFD HQ HO JRELHUQR \
GHO DUUDLJR GH VX LQIOXHQFLD HQ ODV HVWUXFWXUDV GHO (VWDGR
$ OR ODUJR GHO VLJOR ;9, VH DILUPy OD DWUDFFLyQ TXH HMHUFtD OD &RUWH GHO VREHUDQR
/RV UHFXUVRV GH TXH GLVSRQtD OD JUDFLD UHJLD DXPHQWDURQ GH IRUPD QRWDEOH HQ FRQWUDV²
WH D YHFHV FRQ OD GLVPLQXFLyQ GH ORV LQJUHVRV GH OD DOWD QREOH]D (O HQGHXGDPLHQWR GH
JUDQGHV FDVDV QREOHV DFHQWXy OD GHSHQGHQFLD GH OD DULVWRFUDFLD FRQ UHVSHFWR D VXV VR
EHUDQRV FX\DV UHFRPSHQVDV \ D\XGDV HFRQyPLFDV FREUDURQ XQ VLJQLILFDGR HVSHFLDO HQ
HO VLJOR ;9,, D FDXVD GH ORV SUREOHPDV ILQDQFLHURV GH QR SRFRV JUDQGHV VHxRUHV /D QR
EOH]D VH KL]R PiV FRUWHVDQD \ DIHFWD D ORV LQWHUHVHV GHO PRQDUFD \ OD FHUFDQtD DO UH\ VH
FRQYLUWLy HQ XQD IXHQWH IXQGDPHQWDO GH SRGHU (VWR VH KL]R HVSHFLDOPHQWH HYLGHQWH HQ
HO VLJOR ;9,, GXUDQWH ORV UHLQDGRV GH ORV $XVWULDV PHQRUHV HQ TXH ORV JUDQGHV VHxRUHV
DFFHGLHURQ GH XQD IRUPD PiV FODUD DO JRELHUQR GHO (VWDGR (QWRQFHV VH LQVWLWXFLRQDOL²
]y OD ILJXUD GHO YDOLGR XQ SHUVRQDMH GH OD DOWD QREOH]D TXH JUDFLDV D VX DPLVWDG FRQ HO
UH\ VH KDFtD FRQ ODV ULHQGDV GHO SRGHU \ JREHUQDED HQ QRPEUH GHO PRQDUFD DSR\iQGR
VH HQ XQD H[WHQVD FOLHQWHOD GH SDUWLGDULRV $Vt HO GXTXH GH /HUPD FRQ )HOLSH +, \ HO
FRQGHGXTXH GH 2OLYDUHV FRQ )HOLSH ,9
/D &RUWH HUD XQ FDPSR GH IXHU]DV HQ SXJQD SRU HO SRGHU \ OD GLVWULEXFLyQ GHO SD²
WURQD]JR $XQTXH HO UH\ HUD OD IXHQWH GH OD JUDFLD TXH OHJLWLPDED OD GLVWULEXFLyQ GH ORV
UHFXUVRV GH OD &RURQD QR HUD XQ VREHUDQR RPQLSRWHQWH VLQR TXH GHEtD FRPSRQHU GHQ²
WUR GH HVH FDPSR GH IXHU]DV FRQWURODGR SRU KRPEUHV SRGHURVRV TXH DFWXDEDQ DO IUHQWH
GH H[WHQVDV FOLHQWHODV SDUD FDSWDU FDUJRV UHFXUVRV KRQRUHV \ SUHEHQGDV (VWH VLVWHPD
IDYRUHFLy OD LQWHJUDFLyQ SROtWLFD GH ODV HOLWHV GHO UHLQR DO KDFHU GH OD &RUWH OD VHGH SULQ²
FLSDO GHO SRGHU GHO UHSDUWR GH PHUFHGHV \ GH OD WRPD GH GHFLVLRQHV
(VWDV UHGHV FOLHQWHODUHV UHODFLRQDEDQ DO UH\ \ D ORV SRGHURVRV GH OD &RUWH FRQ ODV
IDPLOLDV GLULJHQWHV GH ODV SURYLQFLDV VHxRUtRV \ FLXGDGHV GH OD 0RQDUTXtD (VWR FXHV²
WLRQD OD YLHMD LGHD GH XQD VXSXHVWD GLFRWRPtD HQWUH HO FHQWUR \ OD SHULIHULD /DV IDFFLR
QHV FRUWHVDQDV WHQtDQ XQD IXHUWH UDLJDPEUH SURYLQFLDO \ ODV SXJQDV ORFDOHV R SURYLQ
FLDOHV PRYLOL]DEDQ D VXV DSR\RV HQ OD &RUWH /DV YLQFXODFLRQHV HQWUH HOLWHV GH GLYHUVDV
LQVWDQFLDV UHODFLRQDEDQ D GLIHUHQWHV HVSDFLRV GH SRGHU FRPR FRQMXQWR GH UHGHV FOLHQ²
WHODUHV GLVSXHVWDV MHUiUTXLFDPHQWH VREUH HO WHUULWRULR /DV UHODFLRQHV HQWUH OD &RUWH \
ORV FOLHQWHV GH ODV GLYHUVDV FRPXQLGDGHV GH OD 0RQDUTXtD SDVDEDQ SRU XQD VHULH GH LQ²
WHUPHGLDULRV R PHGLDGRUHV 1RUPDOPHQWH pVWRV HUDQ SRGHURVRV GH iPELWR ORFDO Ȗ UH²
JLRQDO TXH HVWDEDQ ELHQ UHODFLRQDGRV FRQ SDWURQRV GH OD &RUWH D ORV TXH DFXGtDQ SDUD
 (/ (175$0$'2 62&,$/ < 32/,7,&2 

FRQVHJXLU IDYRUHV \ UHFXUVRV SDUD VXV SURSLRV DOLDGRV GHXGRV R GHSHQGLHQWHV D ORV
TXH WUDQVPLWtDQ DO PLVPR WLHPSR OD LQIOXHQFLD GH VX SDWUyQ 3DUD GLFKRV LQWHUPHGLD²
ULRV VXV FRQH[LRQHV HQ OD &RUWH HUDQ XQD IXHQWH GH SUHVWLJLR H LQOOXHQFLD HQ VX SURYLQ²
FLD  FLXGDG \ OHV SHUPLWtD DOLPHQWDU VXV FOLHQWHODV HQ HVH iPELWR \ HQ VHQWLGR LQYHU²
VR OD VROLGH] GH VX SRGHU ORFDO UHIRU]DED VX SRVLFLyQ D ORV RMRV GH ORV SDWURQRV GH OD
&RUWH R GHO UH\ GH KRPEUHV IXHUWHV \ OHDOHV HQ OD FLXGDG R HQ OD SURYLQFLD (VWRV PH²
GLDGRUHV IXHURQ XQD SLH]D FODYH HQ OD DUWLFXODFLyQ SROtWLFD GH ORV WHUULWRULRV GH OD &RUR²
QD \ MXJDURQ XQ SDSHO GHFLVLYR HQ HO FRQWURO GH ODV SURYLQFLDV \ FLXGDGHV
3RU RWUD SDUWH OD DJUHJDFLyQ GH WHUULWRULRV HQ OD 0RQDUTXtD FDWyOLFD IXH PiV DOOi
GH XQD PHUD \X[WDSRVLFLyQ WHUULWRULDO HQ OD PHGLGD HQ TXH VH YLy DFRPSDxDGD GH OD LQ²
FRUSRUDFLyQ GH VXV JUXSRV GLULJHQWHV DO VHUYLFLR GH OD &RURQD \ GH VX SDUWLFLSDFLyQ HQ
ORV EHQHILFLRV SROtWLFRV HFRQyPLFRV \ KRQRUtILFRV TXH UHSRUWDED GLFKR VHUYLFLR /D
SDUWLFLSDFLyQ GH ORV KLMRV GH HVWRV JUXSRV HQ FDUJRV FRUWHVDQRV MXGLFLDOHV PLOLWDUHV \
HFOHVLiVWLFRV ORV WtWXORV \ KiELWRV TXH FRQFHGtD HO UH\ OD SDUWLFLSDFLyQ HQ ODV ILQDQ]DV
UHDOHV ORV QHJRFLRV UHODFLRQDGRV FRQ HO DSURYLVLRQDPLHQWR GHO (MpUFLWR \ OD 0DULQD \
FRQ OD HFRQRPtD GH JXHUUD GH OD &RURQD R ORV SULYLOHJLRV HQ HO FRPHUFLR FRORQLDO IXH²
URQ IXHQWHV GH SULPHUD PDJQLWXG SDUD OD HOHYDFLyQ KRQRU \ ULTXH]D GH ODV HOLWHV GLUL²
JHQWHV GH ORV GLYHUVRV WHUULWRULRV GH OD 0RQDUTXtD \ XQ PRWRU GH LQWHJUDFLyQ SROtWLFD
PiV SRGHURVR SUREDEOHPHQWH TXH ODV UHIRUPDV GH XQD LQVWLWXFLRQHV TXH VLQ HVWD EDVH
VRFLDO KXELHUDQ TXHGDGR HQ OHWUD PXHUWD

 /$6 18(9$6 )250$6 '( 5(/$&,Ð1 '( /$ 0ࠋ'(51࣮'$'͏

+$&,$ 81 18(92 5(*,0(1 32/Ë7,&2 < 62&,$/

(O PXQGR FRQWHPSRUiQHR QR VXUJLy FRPR FRQWLQXLGDG GHO $QWLJXR 5pJLPHQ

VLQR FRPR UXSWXUD IUHQWH D HO DXQTXH GH pVWH QDFLHUDQ ORV HOHPHQWRV TXH KLFLHURQ SRVL²
EOH OD UXSWXUD /RV KRPEUHV GHO SHUtRGR UHYROXFLRQDULR OODPDURQ $QWLJXR 5pJLPHQª
D DTXHO TXH KDEtD LPSHUDGR KDVWD HQWRQFHV XQ RUGHQ VRFLRSROtWLFR TXH KXQGtD VXV UDt²
FHV HQ OD (GDG 0HGLD \ OD IHXGDOLGDG \ IUHQWH DO FXDO VXUJLy XQ QXHYR RUGHQDPLHQWR
3RU FRQWUDVWH FRQ HO DQWHULRU VLVWHPD HQ HO PXQGR FRQWHPSRUiQHR HO SURGXFWRU H[FOX
VLYR GHO GHUHFKR HV HO (VWDGR HO VXMHWR SROtWLFR HV HO LQGLYLGXR OD OHJLWLPLGDG GHO JR
ELHUQR UHVLGH HQ OD YROXQWDG JHQHUDO GH ORV FLXGDGDQRV \ ODV UHODFLRQHV HQWUH ODV SHUVR
QDV VRQ UHODFLRQHV FRQWUDFWXDOHV HQWUH LQGLYLGXRV DXWyQRPRV OLEUHV \ OHJDOPHQWH
LJXDOHV DQWH XQDV OH\HV FRPXQHV
(QWUH WRGRV ORV IDFWRUHV TXH OOHYDURQ DO ILQ GHO $QWLJXR 5pJLPHQ XQ PRWRU PX\
LPSRUWDQWH IXH HO FDPELR UDGLFDO TXH VH SURGXMR HQ ORV DPELHQWHV LOXVWUDGRV HQ OD IRUPD
GH HQWHQGHU ODV UHODFLRQHV HQWUH ORV KRPEUHV (Q OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;9,,, VH H[²
WHQGLy FRQ PXFKD IXHU]D HQ WRGD OD (XURSD GH ODV /XFHV XQ QXHYR WLSR GH DVRFLDFLyQ (Q
(VSDxD ORV SULPHURV FtUFXORV GH HVWD QXHYD VRFLDELOLGDG IXHURQ ODV WHUWXOLDV UHXQLRQHV
LQIRUPDOHV HQ ODV TXH PLHPEURV GH ODV HOLWHV FXOWDV VH UHXQtDQ SDUD KDEODU VREUH WHPDV
YDULDGRV OLWHUDULRV PXQGDQRV FLHQWtILFRV R UHOLJLRVRV ฀ SDUWLU GH ODV WHUWXOLDV VH IXHURQ
IRUPDOL]DQGR GLIHUHQWHV WLSRV GH VRFLHGDGHV GH SHQVDPLHQWR FRPR ODV 6RFLHGDGHV (&2²
Q{PLFDV GH $PL JRV GHO 3DtV ODV VRFLHGDGHV FLHQWtILFDV \ OLWHUDULDV ODV ORJLDV PDVyQLFDV
ODV VRFLHGDGHV SDWULyWLFDV HWF
(VWH WLSR GH DVRFLDFLyQ HUD QXHYR FRQ UHVSHFWR D ODV IRUPDV DVRFLDWLYDV SURSLDV
 &$3Ë78/2 

/$ 62&,('$' (63$12/$ '(/6,*/2 ;9,

25'(1(6 < -(5$548,$6
SRU $/%(572 0$5&26 0$57Ë1
8QLYHUVLGDG GH 9DOODGROLG

O 3ODQWHDPLHQWR JHQHUDO \ PHWRGRORJtD

/RV KLVWRULDGRUHV DFWXDOHV DO HVWXGLDU OD VRFLHGDG HVSDxROD GH ORV VLJORV PRGHU²

QRV VXHOHQ HQIUHQWDUVH D XQ GLOHPD GH SDUWLGD ²TXH HV WDQWR WHyULFR FRPR PHWRGROyJL²
FR² GH Q2 IiFLO UHVROXFLyQ 3RU XQ ODGR FRPSUXHEDQ TXH VHJXtDQ HVWDQGR YLJHQWHV
VLTXLHUD IXHVH HQ HO SODQR FXOWXUDO  LGHROyJLFR ORV SULQFLSLRV HVWDPHQWDOHV HVWUXFWX²
UDQWHV GH OD YLHMD VRFLHGDG PHGLHYDO PLHQWUDV TXH SRU RWUR FRQVWDWDQ OD H[LVWHQFLD \
RSHUDWLYLGDG FUHFLHQWHV GH FLHUWRV FULWHULRV GH GLYLVLyQ VRFLDO QR EDVDGRV SUHFLVDPHQWH
HQ HO OLQDMH  OD VDQJUH VLQR PiV ELHQ ²R VREUH WRGR² HQ OD GHVLJXDO SRVHVLyQ GH ODV
ULTXH]DV \ HQ HO SRGHU TXH RWRUJDED HO GLQHUR 7DO GLV\XQWLYD OHMRV GH DSDUHFHU FRPR
XQD FXHVWLyQ EDODGt JXDUGD UHODFLyQ FRQ OR TXH UHDOPHQWH HUD OD VRFLHGDG GH DTXHOOD
pSRFD XQD VRFLHGDG HQ SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ HQ OD TXH ORV FDPELRV SXJQDEDQ
SRU LPSRQHUVH SHUR TXHFRPR FXDOTXLHU RWUD VRFLHGDG ²GH DQWHV R GH GHVSXpV² SUR²
FXUDED FUHDU ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD UHSURGXFLUVH \ PDQWHQHUVH FRQVLJXLHQ²
GROR HQ EXHQD PHGLGD D OR ODUJR GHO UHIHULGR WUDFWR KLVWyULFR
&LHUWDPHQWH VL QRV DWHQHPRV DO SULPHUR GH ORV HQIRTXHV FLWDGRV OD VRFLHGDG HV
SDxROD GHO 6LJOR ;9, HUD BVHJXtD 6LHQGR² XQD VRFLHGDG HVWDPHQWDO R PHMRU GLFKR VH
UHSUHVHQWDED VH SHQVDED D Vt PLVPD  SRU PHGLR GH TXLHQHV DVXPtDQ HVWD WDUHD
FRPR XQD VRFLHGDG HVWDPHQWDO &RQWLQXDED YLJHQWH SXHV FRQ DSHQDV XQRV OHYHV UHWR
TXHV \ DxDGLGRV DTXHOOD FRQVWUXFFLyQ LGHROyJLFD GH RULJHQ DOWRPHGLHYDO VHJ~Q OD FXDO
OD VRFLHGDG VH HVWUXFWXUDED HQ WUHV yUGHQHV R HVWDPHQWRV FRQVWLWXLGRV EiVLFDPHQWH GH
DUULED DEDMR SRU HO FOHUR OD QREOH]D \ HO FDPSHVLQDGR 6L ELHQ HO SURSLR GHVDUUROOR XU²
EDQR PHGLHYDO KDFtD WLHPSR TXH KDEtD SURSLFLDGR GH HOOR GDED FXHQWD \D 'RQ -XDQ
0DQXHO HQ (O OLEUR GH ORV HVWDGRV XQD GLYLVLyQ GH ORV JUXSRV LQIHULRUHV HQ FDPSR \
FLXGDG SULQFLSLR D VX YH] GH RWUDV SDUFHODFLRQHV Q2 PHQRV UHDOHV &DGD XQR GH HVWRV
WUHV JUDQGHV HVWDPHQWRV WHQtD DVLJQDGD XQD IXQFLyQ \ VX FXPSOLPLHQWR RUGHQDGR JD²
UDQWL]DED OD YLGD GH WRGR HO FXHUSR VRFLDO FX\D FDEH]D HUD HO PRQDUFD GH OD PLVPD
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

PDQHUD TXH &ULVWR OR HUD GHO FXHUSR PtVWLFR GH OD ,JOHVLD GRV PHWiIRUDV TXH QR SRU FD²
VXDOLGDG DSDUHFHQ IUHFXHQWHPHQWH DVRFLDGDV HQ HO SHQVDPLHQWR GH ORV WHyORJRV \ WUDWD²
GLVWDV GH OD pSRFD
(O FOHUR \ OD QREOH]D IRUPDEDQ ²HQ OD VRFLHGDG DVt FRQFHELGD SUR\HFFLyQ DO
FDER GH OD VRFLHGDG FHOHVWH² ORV HVWDPHQWRV VXSHULRUHV 6XV IXQFLRQHV UH]DU \ YHODU
SRU OD VDOYDFLyQ GH ODV DUPDV HQ HO SULPHU FDVR JXHUUHDU \ VDOYDJXDUGDU YLGDV \ KD²
FLHQGDV HQ HO VHJXQGR VH UHSXWDEDQ PiV HOHYDGDV \ HQ YLUWXG GH GLFKR SUHVXSXHVWR R
SDUD FRDG\XYDU PHMRU DO FXPSOLPLHQWR GH WDOHV IXQFLRQHV GLVIUXWDEDQ GH XQRV SULYLOH
JLRV ILVFDOHV MXUtGLFR²SHQDOHV R SROtWLFRV DGHPiV GH OD SUHHPLQHQFLD KRQRUtILFD TXH
KDOODEDQ VX FRQFUHFLyQ HQ HO SODQR GHO GHUHFKR \ VH WUDQVPLWtDQ DO PHQRV HQ FXDQWR D
OD QREOH]D SRU OD YtD GHO OLQDMH (Q FDPELR DO HVWDPHQWR PiV EDMR R VHD DO FRP~Q R
HVWDGR OODQR LQWHJUDGR SRU HO UHVWR GH OD SREODFLyQ OH FRPSHWtD OD REOLJDFLyQ GH WUDED²
MDU \ GH VRVWHQHU FRQ VX HVIXHU]R \ HO SDJR GH LPSXHVWRV \ WULEXWRV SHUVRQDOHV D ORV
RWURV HVWDPHQWRV 'H DKt TXH D VXV PLHPEURV VH OHV GHILQLHUD JHQpULFDPHQWH FRPR ɪɟ²
FKHPV WpUPLQR TXH KDFtD UHIHUHQFLD D OD REOLJDFLyQ GH FRQWULEXLU FRQ WDOHV WULEXWRV GH
ORV TXH ORV KLGDOJRV \ HFOHVLiVWLFRV HVWDEDQ H[HQWRV (Q XQD VRFLHGDG FRPR pVWD SRU
WDQWR HQ OD TXH FDGD LQGLYLGXR RFXSDED OD SRVLFLyQ TXH OH FRUHVSRQGtD GHVGH HO PLV²
PR PRPHQWR GH VX QDFLPLHQWR VLHQGR DGHPiV OD DFHSWDFLyQ GH GLFKD SRVLFLyQ XQD
FRQGLFLyQ GH OD TXH GHSHQGtD WDQWR VX IHOLFLGDG WHUUHQD FRPR VX VDOYDFLyQ XOWUDWHUUHQD
ODV GHVLJXDOGDGHV VRFLDOHV HUDQ FRQWHPSODGDV FRPR DOJR LQKHUHQWH D OD PLVPD QDWXUD²
OH]D GH OD VRFLHGDG \ HQ PDQHUD DOJXQD SRGtDQ FRQVWLWXLU XQ IDFWRU GH LQHVWDELOLGDG
7HyULFDPHQWH DO PHQRV OD UHDOLGDG SRU VXSXHVWR HUD ELHQ GLIHUHQWH OD DUPRQtD SH²
QHWUDED IHFXQGiQGROD FRQ VXV EHQpILFRV HIHFWRV WRGD OD HVWUXFWXUD VRFLDO \ OD GRWDED
GH OD HVWDELOLGDG QHFHVDULD SDUD DVHJXUDU VX FRQWLQXLGDG SRU ORV VLJORV GH ORV VLJORV
1R KDFH IDOWD LQVLVWLU GHPDVLDGR HQ TXH HVWD FRQFHSFLyQ FRUSRUDWLYD GH OD VRFLH²
GDG HVWDED DO VHUYLFLR GH ORV JUXSRV GRPLQDQWHV FX\RV LQWHJUDQWHV VH SUHRFXSDEDQ QR
VyOR GH IRPHQWDUOD OD OLWHUDWXUD VREUH HO SDUWLFXODU HV DEXQGDQWtVLPD DVt FRPR ODV PD²
QLIHVWDFLRQHV GH VX SUR\HFFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ MXUtGLFD  VLQR WDPELpQ \ FRQ PiV DKtQ²
FR VL FDEH GH DFDOODU ODV YRFHV FDSDFHV GH SURSXJQDU XQD VRFLHGDG DOWHUQDWLYD 3RU OR
SURQWR LJQRUDED ODV WHQVLRQHV VRFLDOHV H[LVWHQWHV HQ VX VHQR \ OD GLQiPLFD GH FDPELR
TXH FRPR FRQVHFXHQFLD GH HVDV WHQVLRQHV WHQtD OXJDU 3HUR VREUH WRGR HVFDPRWHDED OD
FRQWUDGLFFLyQ IXQGDPHQWDO HQWUH ORV TXH SURGXFtDQ \ ORV TXH YLYtDQ VLQ WUDEDMDU HVWR
HV GHO WUDEDMR GH ORV GHPiV  JUDFLDV D OD H[LVWHQFLD \ SHUPDQHQWH DFWXDOL]DFLyQ GH
XQRV PHFDQLVPRV GH H[WUDFFLyQ GH UHQWD GH FDUiFWHU H[WUDHFRQyPLFR TXH QR VLHPSUH
VH FRUUHVSRQGtDQ R TXH VH FRUUHVSRQGtDQ FDGD YH] PHQRV FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV
IXQFLRQHV VRFLDOHV DQWHULRUPHQWH UHIHULGDV 'HVGH WDO SHVSHFWLYD SRU WDQWR HO VHJXLU
SRQLHQGR HO DFHQWR HQ OD MHUDUTXtD HVWDPHQWDO LPSOLFD HO ULHVJR GH WUDVODGDU DO SUHVHQWH
VLQ DSHQDV PDWL]DFLRQHV OD LPDJHQ ²LGHDOL]DGD H LQWHUHVDGD² TXH ORV VHFWRUHV VRFLD²
OHV GRPLQDQWHV WHQtDQ GH Vt PLVPRV \ GHVHDEDQ SURSDJDU R GLFKR FRQ RWUDV SDODEUDV
GH UHSURGXFLU VLQ PiV ORV HVTXHPDV LGHROyJLFRV SURGXFLGRV SRU GLFKRV VHFWRUHV SDUD
MXVWLILFDU XQ GHWHUPLQDGR ²\ QR RWUR² RUGHQDPLHQWR VRFLDO pVH HQ HO TXH HOORV VH HQ²
FRQWUDEDQ ILUPHPHQWH LQVWDODGRV FRPR SULYLOHJLDGRV
< HV TXH PiV DOOi GH VX DSDUHQWH \ SRU RWUD SDUWH QDGD DVpSWLFD VLPSOLFLGDG
DTXpOOD HUD XQD VRFLHGDG DIHFWDGD HQ VXV IXQGDPHQWRV PiV ILUPHV SRU HO GLQHUR \ ORV
FRQGLFLRQDPLHQWRV SROtWLFRV GH WRGR WLSR (Q SDUWLFXODU OD FDSDFLGDG GHO GLQHUR SDUD
WUDVWRUQDU ODV YLHMDV MHUDUTXtDV VRFLDOHV \ PXOWLSOLFDU VX JUDGR GH FRPSOHMLGDG DO SRVL²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ð5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

ELOLWDU HO LQJUHVR HQ ORV HVWDPHQWRV VXSHULRUHV GH JHQWHV HQULTXHFLGDV HUD XQD UHDOLGDG
FRWLGLDQD GH OD TXH OD OLWHUDWXUD GH FUHDFLyQ VLQ LU PiV OHMRV RIUHFH DEXQGDQWHV WHVWL²
PRQLRV <D VH KDEtD GDGR FXHQWD GH HOOR KDFLD PHGLDGRV GHO VLJOR ;,9 -XDQ 5XL] HO
$UFLSUHVWH GH +LWD DO VXEUD\DU HQ VX /LEUR GH EXHQ DPRU F{PR ORV ©GLQHURVª SRGtDQ
FRQYHUWLU HQ ©VDELGRUª DO ©QHVFLRª \ KDFHU ©ILGDOJRª DO UXGR ODEUDGRUª /D LGHD HP²
SHUR HVWi SUHVHQWH HQ RWUDV PXFKDV REUDV OLWHUDULDV GHO SHULRGR EDMRPHGLHYDO \ DWUD²
YLHVD DVLPLVPR WRGD OD OLWHUDWXUD GHO 6LJOR GH 2UR /D HQFRQWUDPRV UHSHWLGD XQD \ RWUD
YH] HQ /D &HOHVWLQD FRPSXHVWD HQWUH  \  \ DSDUHFH H[SUHVDGD HQ WRGD VX UD²
GLFDOLGDG HQ DOJXQRV SDVDMHV GH 'RQ 4XLMRWH FRPR DTXpO HQ TXH &HUYDQWHV SRQH HQ
ERFD GH 6DQFKR TXH VyOR H[LVWHQ GRV OLQDMHV HQ HO PXQGR ©HO WHQHU \ HO QR WHQHUª SHUR
HV WDPELpQ HO DUJXPHQWR SULYLOHJLDGR GH DOJXQDV GH ODV FRQRFLGDV OHWULOODV VDWO¶ULFDV GH
4XHYHGR HVFULWDV XQ SRFR GHVSXpV HQ ODV TXH HO DXWRU UHVDOWD HO SRGHU RPQtPRGR
GH HVH QXHYR FDEDOOHUR OODPDGR GRQ 'LQHUR 4XH HO IXQGDPHQWR ~OWLPR GH OD QREOH]D
HUDQ ODV ULTXH]DV WDQWR R PiV TXH OD VDQJUH R OD FXQD QR KDEtD HVFDSDGR DVLPLVPR D OD
SHUVSLFDFLD GH 7HUHVD GH -HV~V TXLHQ PHGLWDQGR VREUH OD QDWXUDOH]D GH GLFKD UHOD²
FLyQ KDEtD OOHJDGR D OD FRQFOXVLyQ GH TXH ©KRQUDV \ GLQHUR FDVL VLHPSUH DQGDQ MXQ²
WRVª WDFKDQGR DVLPLVPR GH PDUDYLOORVR SRU LQIUHFXHQWH OD SRVLELOLGDG GH TXH KXELH²
VH HQ HO PXQGR XQ KRPEUH KRQUDGR R VHD QREOH TXH IXHVH SREUH DO PLVPR WLHPSR
+DVWD HO WHDWUR GH OD FRPHGLD QXHYD PiV LQFOLQDGR D VHUYLU GH YHKtFXOR GH H[SUHVLyQ
GH ORV SRGHUHV GRPLQDQWHV \ GHIHQVRU D XOWUDQ]D GH OD U, JLGD HVWUDWLILFDFLyQ HVWDPHQWDO
SURFODPDUi HQ PiV GH XQD RFDVLyQ TXH OD ULTXH]D HV HO YHUGDGHUR KRQRU VLQ DWHQFLyQ
GH SHUVRQDVª 6H WUDWD Vt GH HVH PLVPR WHDWUR TXH WDQ D PHQXGR LQYHUWtD ORV SDSHOHV
DVLJQDGRV WUDGLFLRQDOPHQWH D FDPSHVLQRV \ QREOHV DO PRVWUDU D ORV SULPHURV FRPR
FULVWLDQRV YLHMRV DIHUUDGRV D XQ HVWULFWR FyGLJR GHO KRQRU \ KDFLHQGR UHFDHU VREUH ORV
VHJXQGRV HQ FDPELR HO HVWLJPD GH OD YLOH]D FXDQGR QR OD VRVSHFKD GH XQRV RUtJHQHV
RVFXURV < VLQ HPEDUJR KD\ TXH LQVLVWLU HQ HOOR DQWHV GH VDFDU FRQFOXVLRQHV DSUHVXUD²
GDV HO YLHMR HGLILFLR HVWDPHQWDO QR VH YLQR DEDMR HQWRQFHV SRU ODV DUUHPHWLGDV GHO GL²
QHUR VREUH WRGR SRUTXH TXLHQHV VH VHUYtDQ GH ODV ULTXH]DV SDUD DVFHQGHU VRFLDOPHQWH
QR DVSLUDEDQ D GHUULEDUOR VLQR D LQVWDODUVH FyPRGDPHQWH HQ HO
/DV LQVXILFLHQFLDV GHO HVTXHPD HVWDPHQWDO GH FDUD D DSUHKHQGHU OD UHDOLGDG VRFLDO
GH ORV VLJORV PRGHUQRV UHVXOWDQ HQ WRGR FDVR QRWRULDV \ KiFHQVH HYLGHQWHV GH PXFKDV
RWUDV PDQHUDV 3RU HMHPSOR WDO HVTXHPD LJQRUD ODV GLIHUHQFLDV H[LVWHQWHV HQWUH ORV
FRPSRQHQWHV GH FDGD HVWDPHQWR ODV FXDOHV SRU DEXQGDU HQ OR FRPHQWDGR HQ HO SiUUDIR
DQWHULRU WHQtDQ TXH YHU PiV FRQ HO GLVWLQWR JUDGR GH SRVHVLyQ GH OD ULTXH]D TXH FRQ OD
LGHD GH SULYLOHJLR R GH OD VDQJUH 'H RWUR ODGR OD GLYLVLyQ WULSDUWLWD GH OD VRFLHGDG QR
SUHVWD OD GHELGD DWHQFLyQ D DOJXQDV FDWHJRUtDV VRFLDOHV LPSRUWDQWHV HQ OD (GDG 0RGHU²
QD FRPR ODV UHODFLRQDGDV FRQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO OD LQGXVWULD R HO PXQGR GH OD
EXURFUDFLD HV GHFLU HVDV RWUDV MHUDUTXtDV GH HVWDWXV GHWHUPLQDGDV SRU OD GLPHQVLyQ
SURIHVLRQDO \ HO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV QR DJUDULDV (Q ILQ HV FODUR TXH ODMHUDU²
TXtD HVWDPHQWDO SURSRUFLRQD XQD LPDJHQ GH OD VRFLHGDG GLYLGLGD KRUL]RQWDOPHQWH HQ
FRPSDUWLPHQWRV HVWDQFRV FRUUHVSRQGLHQGR FDGD XQR GH HOORV D XQ HVWDPHQWR FXDQGR
OR FLHUWR HV TXH QR GHMDEDQ GH H[LVWLU UHODFLRQHV GH VROLGDULGDG \ OD]RV GH GHSHQGHQFLD
FOLHQWHODUHV R GH RWUR WLSR YLVLEOHV SRU HMHPSOR FRQ RFDVLyQ GH ORV HQIUHQWDPLHQWRV
GH EDQGRV \ SDUFLDOLGDGHV WDQ IUHFXHQWHV TXH UHFRUWDEDQ YHUWLFDOPHQWH HO WHMLGR VRFLDO
\ SUHVWDEDQ D DTXHOOD VRFLHGDG XQD FRPSOHMLGDG EDVWDQWH PD\RU TXH OD TXH HQ SULQFL²
SLR FDEUtD LPDJLQDU
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

6RQ PXFKRV HQ UHDOLGDG ORV FULWHULRV TXH VH GHEHUtDQ DXQDU SDUD FDUDFWHUL]DU
DGHFXDGDPHQWH OD VRFLHGDG HVSDxROD GH OD pSRFD PRGHUQD \ HQ SDUWLFXODU OD GHO VL²
JOR ;9, 8QR GH HOORV HV VLQ GXGD HO FULWHULR HVWDPHQWDO SXHV DXQ FXDQGR SRQJD HO
DFHQWR QR WDQWR HQ OD UHDOLGDG VRFLDO FRPR HQ XQD GHWHUPLQDGD UHSUHVHQWDFLyQ GH OD
PLVPD D OD SRVWUH UHPLWH DO FRQFHSWR GH SULYLOHJLR TXH HQ VX FRQFUHFLyQ GDED OXJDU D
XQD GLYLVLyQ GH OD VRFLHGDG FLHUWDPHQWH GHFLVLYD GH XQ ODGR ORV TXH WHQtDQ KRQRU \
JR]DEDQ GH SULYLOHJLRV \ GH RWUR OD LQPHQVD PD\RUtD GH OD SREODFLyQ QR SULYLOHJLDGD
8Q VHJXQGR HOHPHQWR GH GHILQLFLyQ OR SURSRUFLRQD HO RILFLR ɨ DFWLYLGDG HFRQyPLFD
GHVHPSHxDGD SRU FDGD LQGLYLGXR 2EYLDPHQWH pVWH HV XQ FULWHULR GH GLItFLO DSOLFDFLyQ
SDUD OD pSRFD HQWUH RWUDV UD]RQHV SRUTXH GHMD IXHUD GHO FDPSR GH REVHUYDFLyQ D DOJX²
QRV JUXSRV VRFLDOHV LPSRUWDQWHV ²\ QR VyOR D ORV SREUHV R D ORV PDUJLQDGRV² TXH QL
LQWHUYHQtDQ HQ OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV \ VHUYLFLRV QL HMHUFtDQ DFWLYLGDG HFRQyPLFD DO²
JXQD SHUR WLHQH OD YHQWDMD GH VLWXDUQRV DQWH ODV MHUDUTXtDV H[LVWHQWHV HQ HO PXQGR GHO
WUDEDMR ODV LQKHUHQWHV SRU HMHPSOR D OD JUDGXDFLyQ JUHPLDO R ODV TXH QDFtDQ GH OD GLV²
WLQWD FRQVLGHUDFLyQ FRQ TXH OD RSLQLyQ FRP~Q FRQWHPSODED D XQRV RILFLRV \ D RWURV ORV
FXDOHV HUDQ GHILQLGRV HQ IXQFLyQ GH VX ERQGDG ɨ GH VX YLOH]D 8QD WHUFHUD FODVLILFD²
FLyQ EDVWDQWH PiV FRPSOHWD D OD SRVWUH HV OD TXH XWLOL]D FRPR FULWHULR GLVWLQWLYR OD GH²
VLJXDOGDG HQ ODV IRUWXQDV UHDOLGDG WDQWR PiV SDWHQWH \ GLIHUHQFLDGRUD TXH OD SURSLD
GHVLJXDOGDG MXUtGLFD FRQVXVWDQFLDO D OD VRFLHGDG HVWDPHQWDO (O UHVXOWDGR GH VX DSOLFD²
FLyQ HV XQD RUGHQDFLyQ GH OD VRFLHGDG EDVDGD HQ ORV QLYHOHV GH UHQWD GH ORV LQGLYLGXRV
SHUR WDPELpQ HQ HO OXJDU TXH FDGD XQR RFXSDED HQ ORV SURFHVRV GH SURGXFFLyQ \ GLVWUL²
EXFLyQ GH OR SURGXFLGR /R FXDO VH LQVLVWLUi QR VLJQLILFD TXH KD\D TXH SUHVFLQGLU GHO
SULYLOHJLR FRPR SULQFLSLR GH RUJDQL]DFLyQ VRFLDO DXQTXH VyOR VHD SRU HO KHFKR ²²LP²
SRVLEOH GH QHJDU² GH TXH KDELWXDOPHQWH H[LVWtD XQD LQWHUUHODFLyQ HQWUH DPEDV UHDOL²
GDGHV
3HUR HQ DTXHOOD VRFLHGDG RSHUDEDQ WDPELpQ RWURV SULQFLSLRV GH GLIHUHQFLDFLyQ VR
FLDO QR PHQRV GHFLVLYRV 8QR GH HOORV SUHWHULGR KDVWD KDFH SRFR HQ ORV DQiOLVLV GH OD
VRFLHGDG HV HO TXH YHQtD LPSXHVWR SRU HO JpQHUR SRU HVH UDVJR HVHQFLDO TXH SDUWtD HQ
GRV JUDQGHV PLWDGHV HO FXHUSR VRFLDO \ HVWDEOHFtD GLVWLQFLRQHV HQWUH OR PDVFXOLQR \ OR
IHPHQLQR RWRUJDQGR FDOLGDGHV \ FDSDFLGDGHV GLVWLQWDV YLUWXGHV \ YLFLRV GLVWLQWRV \ XQ
SDSHO VRFLDO WDPELpQ GLVWLQWR ²GLVFULPLQDGRU HQ GHILQLWLYD² D ORV LQGLYLGXRV VHJ~Q
VX LGHQWLGDG VH[XDO /R UXUDO \ OR XUEDQR ORV FDPSHVLQRV \ ORV KDELWDQWHV GH ODV FLXGD²
GHV D PHQXGR HUDQ WDPELpQ GRV PXQGRV FRQWUDSXHVWRV \ IRUPDEDQ D VX YH] VRFLH²
GDGHV GLIHUHQWHV 2WURV SDUiPHWURV GH GLIHUHQFLDFLyQ VRFLDO HQ HVWH FDVR PiV H[FOX²
\HQWHV TXH GLIHUHQFLDGRUHV WRPDEDQ FXHUSR HQ OD SXUH]D pWQLFD OD FXDO VH YLQFXODED D
VX YH] D OD RUWRGR[LD UHOLJLRVD WDQWR D OD SHUVRQDO GHO LQGLYLGXR FRPR D OD GH VXV DQWH²
SDVDGRV \ VH PDQLIHVWDEDQ HQ ORV HVWDWXWRV GH OLPSLH]D GH VDQJUH FX\D H[LJHQFLD VH
JHQHUDOL]D GHVGH PHGLDGRV GHO VLJOR ;9, D PHGLGD TXH FUHFH OD REVHVLyQ DQWLMXGDLFD 2
VH KDFtDQ UDGLFDU HQ HVD RWUD SUHRFXSDFLyQ LJXDOPHQWH REVHVLYD SRU HO VHQWLPLHQWR
GHO KRQRU HQWHQGLGR PHQRV FRPR UHFRPSHQVD PRUDO TXH VH UHFLEH GH ORV GHPiV TXH
FRPR FXDOLGDG TXH VH RVWHQWD RUJXOORVDPHQWH ²FRQ LQGHSHQGHQFLD LQFOXVR GH ORV Pp²
ULWRV SHUVRQDOHV² \ VH H[KLEH IUHQWH DO KRQRU DMHQR R PiV SURSLDPHQWH IUHQWH D OD DX²
VHQFLD GH pO (Q ILQ ORV QLYHOHV GH DOIDEHWL]DFLyQ ODV SRVLELOLGDGHV GH LQVWUXFFLyQ R HO
DFFHVR D OD HQVHxDQ]D HUDQ DVLPLVPR RUL JHQ GH RWUDV WDQWDV MHUDUTXtDV 1R HQ EDOGH OD
FXOWXUD HO VDEHU OHHU \ HVFULELU OD REWHQFLyQ GH XQ WtWXOR XQLYHUVLWDULR WUD]DEDQ VXV
SURSLDV OtQHDV GLYLVRULDV HQ HO WHMLGR VRFLDO VHSDUDQGR D XQRV SRFRV DTXHOORV TXH WH²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ï5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

QtDQ DFFHVR D OD FXOWXUD VDELD \ SRGtDQ SURJUHVDU GHQWUR GH HOOD KDFLHQGR FDUUHUD HQ OD
EXURFUDFLD HVWDWDO SRU HMHPSOR  GH OD JUDQ PD\RUtD GH OD SREODFLyQ TXH SHUPDQHFtD
DO PDUJHQ GH ODV JUDQGHV UHDOL]DFLRQHV GH OD FXOWXUD HVFULWD SHUR FX\RV FRPSRQHQWHV
HUDQ SRUWDGRUHV GH VX SURSLD FXOWXUD HQ HVWH FDVR RUDO QR HVFULWD

 (Q OD F~VSLGH GH OD SLUiPLGH VRFLDO QREOH]D \ FOHUR

/D SUXHED PiV HYLGHQWH GH TXH HO VLJOR ;9, KHUHGD HO 6LVWHPD HVWDPHQWDULR IHXGDO
GH OD (GDG 0HGLD UDGLFD HQ TXH HO YpUWLFH VXSHULRU GH GLFKR 6LVWHPD VHJXtD HVWDQGR
RFXSDGR SRU ORV PLVPRV JUXSRV GRPLQDQWHV TXH HQ HO SDVDGR HVWR HV SRU OD QREOH]D \
HO FOHUR FX\RV PLHPEURV GLFKR VHD GH SDVR FRPSRQtDQ XQ SRUFHQWDMH UHODWLYDPHQWH
SHTXHxR GH OD SREODFLyQ WRWDO < HV TXH FRQWUDULDPHQWH D OR DSXQWDGR SRU DOJXQDV LQ²
WHUSUHWDFLRQHV ORV 5H\HV &DWyOLFRV QR DFDEDURQ FRQ HO RUGHQ VRFLDO DULVWRFUiWLFR VLQR
TXH JDUDQWL]DURQ VX SUHGRPLQLR SDUD HO SRUYHQLU OLJiQGROR DO GH OD SURSLD DXWRULGDG
PRQiUTXLFD 3HUR WDPSRFR KLFLHURQ QDGD TXH SXGLHUD VRFDYDU OD SRVLFLyQ²GH OD ,JOHVLD
FRPR IXHU]D VRFLR²SROtWLFD SRGHURVD \ PiV ELHQ OD FRQFHVLyQ SRU ORV SDSDV GHO GHUH²
FKR GH SUHVHQWDFLyQ \ SDWURQDWR UHDO SDUD HO UHLQR GH *UDQDGD &DQDULDV H OQGLDV H[²
WHQGLGR DO UHVWR GH ORV UHLQRV HQ O  DVt FRPR OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV PRQDUFDV HQ
ORV LQJUHVRV HFOHVLiVWLFRV SRU PHGLR GH ODV JUDFLDV SRQWLILFLDV DGHPiV GH EHQHILFLDUVH
GH ODV UHFDXGDFLRQHV GH OD FUX]DGD \ GH ODV UHQWDV GH ORV PDHVWUD]JRV GH ODV WUHV JUDQ²
GHV yUGHQHV PLOLWDUHV FDVWHOODQDV  OR TXH KL]R IXH FRQVROLGDU XQD UHODFLyQ GH LQWHUGH²
SHQGHQFLD HQWUH HO WURQR \ HO DOWDU OODPDGD D GXUDU VLJORV
(Q SULQFLSLR HO DWULEXWR IXQGDPHQWDO TXH FDUDFWHUL]DED D ORV LQWHJUDQWHV GH ORV
GRV SULPHURV HVWDPHQWRV H[SUHVLyQ URWXQGD GH OD GHVLJXDOGDG OHJtWLPDª SURSLD GH
DTXHOOD VRFLHGDG HUD VX HVWDWXV MXUtGLFR HVSHFLDO VX FRQGLFLyQ VRFLDO SULYLOHJLDGD
IXHQWH QR VyOR GH KRQRUHV \ SUHHPLQHQFLDV VLQR WDPELpQ GH H[HQFLRQHV ILVFDOHV \ EH²
QHILFLRV HFRQyPLFRV FLHUWRV 3RU OR TXH KDFH D OD QREOH]D HVD FRQGLFLyQ VH DOFDQ]DED
SRU YtD KHUHGLWDULD VL ELHQ VH UHFRQRFtD DO PLVPR WLHPSR TXH VX RULJHQ HVWDED HQ OD YR²
OXQWDG UHJLD  HQ WDQWR TXH OD FRQVHFXFLyQ GH ODV yUGHQHV VDJUDGDV ɨ HO SURQXQFLDPLHQ²
WR GH ORV YRWRV FRQVWLWXtDQ ODV FLUFXQVWDQFLDV TXH DEUtDQ ODV SXHUWDV GHO HVWDPHQWR HFOH²
VLiVWLFR 0iV DOOi VLQ HPEDUJR GH HVWH UDVJR FRP~Q ODV GLIHUHQFLDV TXH VHSDUDEDQ D
ORV FRPSRQHQWHV GH FDGD XQR GH GLFKRV HVWDPHQWRV HUDQ PX\ DFXVDGDV
'HQWUR GHO FOHUR XQD GLVWDQFLD HQRUPH VHSDUDED D ORV FDUJRV VXSHULRUHV DU]RELV²
SRV RELVSRV DEDGHV GH ORV JUDQGHV PRQDVWHULRV H LQFOXVR GLJQLGDGHV \ EHQHILFLDGRV
GH ORV FDELOGRV FDWHGUDOtFLRV  UHVHUYDGRV SRU OR JHQHUDO D ORV VHJXQGRQHV \ EDVWDUGRV
GH OD DOWD QREOH]D GH ORV FXUDV GH D SLH  GH ORV PLHPEURV GH ODV GLVWLQWDV yUGHQHV UHOL
JLRVDV GH H[WUDFFLyQ PiV ELHQ SOHEH\D R SRSXODU 'LFKD GLVWDQFLD QR VyOR HUD KRQRUt²
ILFD VLQR WDPELpQ HFRQyPLFD (V PiV OD MHUDUTXtD LQWHUQD SURSLD GH OD ,JOHVLD UHSURGX²
FtDVH SRU HVWH PRWLYR HQ FDGD XQR GH VXV GLIHUHQWHV SHOGDxRV (UD PX\ FODUD HQWUH ORV
RELVSRV SRU UD]RQHV TXH WHQtDQ TXH YHU VREUH WRGR FRQ ODV GLIHUHQFLDV GH SREODFLyQ
WHUULWRULR H LQJUHVRV HFRQyPLFRV GH VXV UHVSHFWLYDV GLyFHVLV 6HJ~Q GDWRV GH ILQDOHV
GHO ;9, ODV UHQWDV GHO DU]RELVSDGR GH 7ROHGR DOFDQ]DEDQ ORV  GXFDGRV DQXDOHV
6HYLOOD OOHJDED D ORV  PLHQWUDV TXH HO DU]RELVSDGR GH 6DQWLDJR LQJUHVDED
 VXPD D OD TXH VH DSUR[LPDEDQ ORV RELVSDGRV GH &yUGRED &XHQFD 3ODVHQFLD ɨ
6LJLtHQ]D /D PD\RUtD GH ORV DU]RELVSDGRV \ RELVSDGRV HPSHUR SHUFLEtDQ HQWUH
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

 ɭ  GXFDGRV DXQTXH ORV KDELD DVLPLVPR TXH QR OOHJDEDQ D  'H S
EUHV FDEH FDOLILFDU SRU HMHPSOR D ORV RELVSDGRV JDOOHJRV D DOJXQRV DQGDOXFHV $OPH
UtD ɨ *XDGL[ \ D FDVL WRGRV ORV FDWDODQHV FDOLILFDWLYR FRPSDUWLGR SRU ORV TXH HULJLGRV
HQ HO PLVPR VLJOR ;9, 2ULKXHOD -DFD %DUEDVWUR 6HJRUEH 7HUXHO 6ROVRQD \ 9DOODGR²
OLG  WXYLHURQ TXH KDFHUVH XQ KXHFR GHQWUR GH OD JHRJUDItD GLRFHVDQD /DV GLIHUHQFLDV
HFRQyPLFDV HUDQ WDPELpQ PX\ QRWDEOHV HQWUH HO FOHUR PHGLR LQWHJUDQWH GH ORV FDELOGRV
GH ODV FDWHGUDOHV \ GH ODV LJOHVLDV FROHJLDOHV REMHWLYR IUHFXHQWH GH ORV KLMRV GH PXFKRV
QREOHV \ SDUWLFXODUPHQWH GH ORV GH ODV SRGHURVDV IDPLOLDV ORFDOHV \ GH KHFKR QDGD WH²
QtD TXH YHU D HVWH UHVSHFWR XQ FDQyQLJR WROHGDQR  VHYLOODQR FRQ XQR GH 7X\ (OFKH ɨ
9LF 3HUR OR PLVPR VH SRGUtD GHFLU GHO EDMR FOHUR VHFXODU FRPSXHVWR SRU FXUDV SiUUR²
FRV EHQHILFLDGRV \ FDSHOODQHV HQWUH ORV FXDOHV OD YDULHGDG GH VLWXDFLRQHV PDWHULDOHV
HUD JUDQGtVLPD DXQTXH OD SHRU SDUWH VH OD OOHYDEDQ TXLHQHV GLVIUXWDEDQ GH EHQHILFLRV
SDWULPRQLDOHV GH SUHVHQWDFLyQ SDUWLFXODU SDWURQDWR GH OHJRV  DVL FRPR ORV FOpULJRV GH
ODV SHTXHxDV ORFDOLGDGHV UXUDOHV \ WDPELpQ SRU VXSXHVWR GH ORV IUDLOHV \ ODV PRQMDV
SXHV MXQWR D PRQDVWHULRV \ FRQYHQWRV SURYLVWRV GH H[WHQVRV SDWULPRQLRV \ GRWDGRV GH
FRSLRVDV UHQWDV KDEtD RWURV TXH OOHYDEDQ XQD YLGD DXWpQWLFDPHQWH PtVHUD
7RGDYLD PD\RUHV HUDQ VL FDEH ODV GLYLVLRQHV GHQWUR GHO HVWDPHQWR QRELOLDULR FRP²
SXHVWR SRU GLYHUVRV HVFDORQHV TXH HQ OD &RURQD GH &DVWLOOD LEDQ GHVGH HO SHTXHxR KLGDOJR
UXUDO KDVWD HO JUDQGH GH (VSDxD \ TXH D SHVDU GH DOJXQDV GLIHUHQFLDV HVWUXFWXUDOHV LPSRU²
WDQWHV HQFRQWUDEDQ VX RSRUWXQD UpSOLFD HQ 1DYDUUD \ ORV SDLVHV GH OD &RURQD GH $UDJyQ
(Q &DVWLOOD ORV KLGDOJRV FRQVWLWXtDQ HQWUH HO  \ HO   GHO HVWDPHQWR TXH GLVSRQtD DVt
GH XQD DPSOtVLPD EDVH 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD GH VX FDOLGDG VLQ HPEDUJR QR WRGRV HUDQ
LJXDOHV \D TXH DGHPiV GH ORV GH VRODU FRQRFLGR \ ORV QRWRULRV FX\D QREOH]D QR VH SUHVWD²
ED D GLVFXVLyQ KDEtD KLGDOJRV GH HMHFXWRULD H KLGDOJRV GH SULYLOHJLR 7DPSRFR VX UHSDUWR
JHRJUiILFR HUD XQLIRUPH 0X\ DEXQGDQWHV HQ HO QRUWH PiV FRQFUHWDPHQWH HQ *XLS~]FRD \
9L]FD\D GRQGH H[LVWtD OD SUHWHQVLyQ GH KLGDOJXtD XQLYHUVDO  HQ /D 0RQWD¿D \ HQ $VWX²
ULDV SHUR QR HQ *DOLFLD GRQGH ODV SURSRUFLRQHV GH KLGDOJRV HUDQ LQFOXVR LQIHULRUHV D OD PH²
GLD QDFLRQDO  VX Q~PHUR GLVPLQXtD SURJUHVLYDPHQWH D PHGLGD TXH VH DYDQ]DED KDFLD HO
VXU MXVWR DO FRQWUDULR TXH VX FDSDFLGDG HFRQyPLFD  FRQILJXUDQGRVH DVt XQD UHJOD JHQHUDO
TXH FRQRFtD QR REVWDQWH DOJXQDV OODPDWLYDV H[FHSFLRQHV 3DUHFLGD GLVWULEXFLyQ VH UHJLV
WUDED HQ 1DYDUUD \ VREUH WRGR HQ HO UHLQR GH $UDJyQ UHJLRQHV HQ ODV TXH H[LVWtD XQ FRQ
WUDVWH PX\ PDUFDGR HQWUH ORV YDOOHV SLUHQDLFRV FRQ DEXQGDQFLD GH KLGDOJRV \ HO VXU GH VXV
UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV GRQGH ORV QREOHV GH HVWD FODVH OODPDGRV LQIDUW]RQHV HVFDVHDEDQ
(Q &DWDOXxD OD FDSD LQIHULRU GH OD QREOH]D OD IRUPDEDQ ORV FDYDOOHUV GRQFHOOV \ PLOLWDUV
QR GHPDVLDGR QXPHURVRV HQ FRPSDUDFLyQ FRQ $UDJyQ \ PiV D~Q FRQ &DVWLOOD D HOORV VH
VXPDEDQ ORV FLXWDGDQV KRQUDWV PH]FOD GH FDEDOOHURV \ FLXGDGDQRV TXLHQHV RVWHQWDEDQ HO
SULPHU SXHVWR HQ HO JRELHUQR ORFDO GH ODV FLXGDGHV GHO 3ULQFLSDGR FRPR DFRQWHFLD DVLPLV²
PR HQ ODV SULQFLSDOHV ORFDOLGDGHV YDOHQFLDQDV
3RU HQFLPD GH ORV KLGDOJRV VH HQFRQWUDED OD QREOH]D PHGLD GH ORV FDEDOOHURV \ GH
ORV VHxRUHV GH YDVDOORV SRVHHGRUHV GH XQR  PiV VHxRUtRV 6H WUDWD FXULRVDPHQWH
GH GRV FDWHJRUtDV QRELOLDULDV EDVWDQWH SRURVDV GH OtPLWHV LPSUHFLVRV TXH DFRJtDQ D
JHQWHV GH RUtJHQHV VRFLDOHV GLYHUVRV 1R HQ YDQR HQWUH ORV FDEDOOHURV SUHVHQWHV HQ ORV
D\XQWDPLHQWRV XUEDQRV FRQYHUWLGRV HQ OD SULQFLSDO SODWDIRUPD GH VX SRGHU H LQIOXHQ
FLD KDOOiEDQVH GHVGH SHUVRQDMHV GH LQHTXtYRFD DVFHQGHQFLD QREOH KLGDOJRV H LQFOXVR
PLHPEURV GH OD DULVWRFUDFLD KDVWD DQWLJXRV PHUFDGHUHV LQGXVWULDOHV JDQDGHURV R OD²
EUDGRUHV ULFRV GH ORV DOUHGHGRUHV SDVDQGR HQ QR SRFRV FDVRV SRU GHVFHQGLHQWHV GH
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ï5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

FRQYHUVRV 'LYHUVLGDG GH RUtJHQHV VRFLDOHV TXH DFDEDED GLOX\pQGRVH HPSHUR HQ XQD

FRP~Q PHWD QRELOLDULD \ HQ OD DVXQFLyQ GH ORV YDORUHV \ HO HVWLOR GH YLGD FRUUHVSRQ²
GLHQWHV D OD TXH DOJXQRV OOHJDEDQ PHUFHG D ODV SRVLELOLGDGHV GH DVFHQVR TXH OHV EULQ²
GDEDQ VXV ULTXH]DV \ OD SROtWLFD GH YHQDOLGDG GH RILFLRV \ RWUDV FRVDV SUDFWLFDGD SRU
OD &RURQD /RV PiV ULFRV \ GHFLGLGRV FRQVHJXLUiQ LQFOXVR GHVWDFDU VREUH HO UHVWR GH
VXV FRPSDxHURV H LQJUHVDU HQ XQD GH ODV yUGHQHV PLOLWDUHV FDVWHOODQDV R HQ ODV
GH 0RQWHVD \ 6DQ -XDQ GH -HUXVDOpQ FRQYLUWLpQGRVH DVt HQ FDEDOOHURV GH KiELWR SDUD
OR TXH D PHQXGR QR VH SUHFLVDED RWURV PpULWRV TXH OD FDSDFLGDG OpDVH HO SRGHU \ OD
IRUWXQD H[KLELGD SRU ORV SUHWHQGLHQWHV SDUD FRPSUDU WHVWLJRV IDOVHDU SUXHEDV \ PRYHU
YROXQWDGHV /R GLFKR SDUD ORV FDEDOOHURV YDOH LJXDOPHQWH SDUD ORV VHxRUHV GH YDVDOORV
JHQWHV TXH GHVSURYLVWDV GH FXDOTXLHU RWUR WtWXOR RVWHQWDEDQ OD MXULVGLFFLyQ VREUH XQ
GHWHUPLQDGR WHUULWRULR (QWUH HOORV HQ HIHFWR VH HQFRQWUDEDQ UHSUHVHQWDQWHV GH IDPL
OLDV OLQDM XGDV TXH QR KDEtDQ ORJUDGR DVFHQGHU PiV DOWR HQ HO VHQR GHO HVWDPHQWR FDED²
OOHURV \ PLHPEURV GH ODV ROLJDUTXtDV XUEDQDV SHUR WDPELpQ PXFKRV DGYHQHGL]RV PHU
FDGHUHV \ KRPEUHV GH QHJRFLRV GH RULJHQ SOHEH\R ²\ DXQ FRQYHUVR² DVt FRPR DOJX²
QRV EXUyFUDWDV D TXLHQHV ODV YHQWDV GH MXULVGLFFLRQHV \ OXJDUHV OOHYDGDV D FDER SRU OD
+DFLHQGD UHJLD KDEtDQ SURFXUDGR D FDPELR GHO LPSUHVFLQGLEOH GLQHUR XQ HQQREOHFL²
PLHQWR HIHFWLYR \ UHDO
/RV WtWXORV FRPSRQtDQ OD DOWD QREOH]D eVOD HUD FXDQWLWDWLYDPHQWH PX\ UHGXFL²
GD SXHV FRPSUHQGtD D XQDV SRFDV IDPLOLDV HVR Vt PiV ULFDV \ QXPHURVDV HQ OD &RURQD
GH &DVWLOOD TXH HQ OD GH $UDJyQ D ODV TXH VH QRPEUDED ²\ UHFRQRFtD² FRQ ORV WtWX²
ORV GH FRQGH PDUTXpV R GXTXH HQ OD &RURQD GH $UDJyQ VH XVDED DVLPLVPR HO GH ED²
UyQ  /DV PiV LPSRUWDQWHV DTXHOODV TXH LEDQ D GHVHPSHxDU XQ GHVWDFDGR SDSHO HQ HO
WUDQVFXUVR GH OD (GDG 0RGHUQD HVWDEDQ \D SOHQDPHQWH DVHQWDGDV D ILQDOHV GHO VLJOR
[Y (UDQ HQ &DVWLOOD ORV 0HQGR]D GXTXHV GHO ,QIDQWDGR FRQGHV GH &RUXxD \ GH 7HQ²
GLOOD  ÈOYDUH] GH 7ROHGR GXTXHV GH $OED \ FRQGHV GH 2URSHVD  (QUtTXH] GXTXHV GH
0HGLQD GH 5LRVHFR \ DOPLUDQWHV GH &DVWLOOD  =~xLJD FRQGHV GH 0LUDQGD GXTXHV
GH %pMDU  9HODVFR FRQGHV GH +DUR \ FRQGHVWDEOHV GH &DVWLOOD  0DQULTXH GH /DUD
GXTXHV GH 1iMHUD FRQGHV GH 2VRUQR \ 3DUHGHV  3LPHQWHO FRQGHV GH %HQDYHQWH «
SRU FLWDU VyOR DOJXQDV (Q 1DYDUUD VREUHVDOtDQ ORV %HDPRQWH FRQGHV GH /HUtQ \ FRQ²
GHVWDEOHV GH 1DYDUUD \ ORV 3HUDOWD PDUTXHVHV GH )DOFHV /D DOWD QREOH]D DUDJRQHVD
HVWDED HQFDEH]DGD SRU ORV GXTXHV GH 9LOODKHUPRVD \ /XQD ORV GXTXHV GH +tMDU R ORV
FRQGHV GH 5LEDJRU]D $UDQGD \ )XHQWHV HQWUH RWURV 3RU VX SDUWH 9DOHQFLD WHQtD HQ ORV
%RUMD GXTXHV GH *DQGtD \ PDUTXHVHV GH /RPED\ \ HQ ORV GXTXHV GH 6HJRUEH GHV²
FHQGLHQWHV GH XQD UDPD GH OD IDPLOLD UHDO DUDJRQHVD D VXV GRV OLQDMHV PiV SRGHURVRV D
ORV TXH DFRPSDxDEDQ SHUR \D HQ XQ VHJXQGR QLYHO ORV PDUTXHVHV GH 'HQLD \ $OEDLGD
R ORV FRQGHV GH 2OLYD \ &RFHQWDLQD (Q ILQ GXUDQWH HO VLJOR ;9, WXYR OXJDU HQ &DWDOXxD
OD LQWHJUDFLyQ GH DOJXQRV GH VXV WtWXORV PiV LPSRUWDQWHV HQ OD UHG DULVWRFUiWLFD FDVWH²
OODQD D FDXVD GH RWUDV WDQWDV UXSWXUDV VXFHVRULDV WDOHV IXHURQ ORV FDVRV GH ORV 5HTXH²
VHQV \ ORV )ROF GH &DUGRQD SRU HMHPSOR HVWRV ~OWLPRV GXTXHV GHVGH 
6HPHMDQWH MHUDUTXL]DFLyQ LQWHUQD GH ORV GRV HVWDPHQWRV VXSHULRUHV HVWDED GHWHU²
PLQDGD SRU GLIHUHQFLDV GH SRGHU GH LQIOXHQFLD \ SUHVWLJLR R GH DQWLJLtHGDG GH OLQDMH
3HUR WHQtD PXFKR TXH YHU WDPELpQ FRQ ODV GLIHUHQFLDV GH ULTXH]D GH ORV LQGLYLGXRV HQ²
FXDGUDGRV HQ HOORV R OR TXH HV OR PLVPR FRQ OD SRVLFLyQ TXH FDGD XQR RFXSDED GHQWUR
GHO FRPSOHMR DSDUDWR GH GLVWULEXFLyQ GHO SURGXFWR VRFLDO 7DO FLUFXQVWDQFLD QR SRGtD
SRU PHQRV TXH HQWUDU HQ FRQWUDGLFFLyQ FRQ ORV SULQFLSLRV LGHROyJLFRV TXH IXQGDEDQ OD
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

VRFLHGDG HVWDPHQWDO EDVDGRV PiV HQ OD IXQFLyQ DWULEXLGD D FDGD XQD GH ODV SDUWHV GHO
WRGR \ HQ OD GLIHUHQWH YDORUDFLyQ TXH VH KDFtD GH HVDV IXQFLRQHV TXH HQ OD FXDQWtD GH OD
UHQWD SRVHtGD 8QD FRQWUDGLFFLyQ DGHPiV TXH VH PDQLIHVWDED FRQWLQXDPHQWH QR \D
VyOR HQ OD H[LVWHQFLD GH YDULRV QLYHOHV GHQWUR GH OD QREOH]D R HQ OD UHVHUYD GH ORV DOWRV
SXHVWRV GHO HVWDPHQWR HFOHVLiVWLFR D ORV PLHPEURV GH ODV IDPLOLDV QRELOLDULDV VLQR
WDPELpQ HQ OD SRVLELOLGDG DELHUWD D FXDOTXLHU SHUVRQD GRWDGD GH ORV UHFXUVRV QHFHVD²
ULRV GH DFFHGHU PHGLDQWH OD REWHQFLyQ GH OD FRUUHVSRQGLHQWH HMHFXWRULD GH KLGDOJXtD R
OD FRPSUD GH XQ WtWXOR DO HVWDPHQWR QRELOLDULR
< VLQ HPEDUJR QR VHUtD FRUUHFWR HVWDEOHFHU XQD GLVWLQFLyQ GHPDVLDGR WDMDQWH HQ
WUH SULYLOHJLR \ UHQWD \D TXH OD FRQVHFXFLyQ GH pVWD GHSHQGtD D PHQXGR GH OD YLJHQFLD
 PDQWHQLPLHQWR GH DTXpO KDVWD HO SXQWR GH TXH GLFKD DVRFLDFLyQ VH FRQIRUPDED
FRPR XQR GH ORV HOHPHQWRV YHUWHEUDGRUHV GHO VLVWHPD VRFLRHFRQyPLFR YLJHQWH \ DO
PLVPR WLHPSR FRPR OD PHMRU JDUDQWtD GH VX UHSURGXFFLyQ 'H WRGRV ORV SULYLOHJLRV
TXH DVHJXUDEDQ OD SRVLFLyQ GRPLQDQWH GH OD QREOH]D \ HO FOHUR HO GH PD\RU WUDVFHQGHQ²
FLD HFRQyPLFD HUD VLQ GXGD HO TXH RWRUJDED D VXV PLHPEURV HO GHUHFKR D SRVHHU ELH²
QHV UDtFHV TXH TXHGDEDQ DSDUWDGRV GH OD OLEUH FLUFXODFLyQ 9tQFXORV \ PDQRV PXHUWDV
GHVHPSHxDEDQ GLFKR SDSHO \ JDUDQWL]DEDQ OD SURSLHGDG SULYLOHJLDGD GH OD QREOH]D \ OD
,JOHVLD 7RGR XQ DUPD]yQ MXUtGLFR²OHJDO IRUPDGR SRU ODV OH\HV GHO PD\RUD]JR FRGLIL²
FDGDV HQ VX IRUPD GHILQLWLYD SRU ODV /H\HV GH 7RUR GH  \ SRU ODV GLVSRVLFLRQHV FD
QyQLFDV TXH SURKLEtDQ OD YHQWD GH ORV ELHQHV HFOHVLiVWLFRV DVXPLGDV \ UHIUHQGDGDV SRU
OD OHJLVODFLyQ UHDO  DPSDUDED HVWH WLSR GH SURSLHGDG DO VXVWUDHUOD D FXDOTXLHU SRVLEOH
HQDMHQDFLyQ R SDUWLFLyQ WHVWDPHQWDULD H LPSHGLU VX DIHFWDFLyQ SRU HO OLEUH MXHJR GH ODV
IXHU]DV HFRQyPLFDV 6HPHMDQWH HVWDGR GH FRVDV LQWURGXFtD IXHUWHV ULJLGHFHV HQ HO PHU²
FDGR GH WLHUUDV \ FRQWULEXtD D HOHYDU VX SUHFLR D PHGLGD TXH OD DPRUWL]DFLyQ SURJUHVD²
ED 3HUR VREUH WRGR FRQGLFLRQDED ODV IRUPDV GH DFFHVR DO XVXIUXFWR GH OD WLHUUD ODV
FXDOHV JLUDEDQ HQ WRUQR D OD UHQWD WHUULWRULDO TXH HQ ODV FRQGLFLRQHV GH XQ UpJLPHQ GH
SURSLHGDG IXHUWHPHQWH SRODUL]DGR FRPR DTXpO YHQtD D VHU DQWHV OD H[SUHVLyQ GH XQ
YtQFXOR GH GHSHQGHQFLD SHUVRQDO GHO FDPSHVLQR FXOWLYDGRU FRQ UHVSHFWR DO SURSLHWD²
ULR WHUUDWHQLHQWH TXH OD FRQFUHFLyQ GH XQD UHODFLyQ GH QDWXUDOH]D HVWULFWDPHQWH HFRQy²
PLFD
(Q PXFKDV SDUWHV DGHPiV D HVD YLQFXODFLyQ GH RUGHQ SHUVRQDO VH DxDGtD UHIRU²
]iQGROD OD TXH LQWURGXFtD HO VHxRUtR MXULVGLFFLRQDO TXH HQ FXDQWR WUDVSDVR GH FRPSH²
WHQFLDV GHO PRQDUFD DO VHxRU LPSOLFDED XQ LPSRUWDQWH IDFWRU GH DXWRULGDG S~EOLFD DO
WLHPSR TXH XQ HOHPHQWR VREUHDxDGLGR GH GRPLQDFLyQ WDPELpQ GH FDUiFWHU MXUtGL
FR²SROtWLFR PiV TXH HFRQyPLFR SHUR QHFHVDULR HQ WRGR FDVR GH FDUD D JDUDQWL]DU OD H[²
WUDFFLyQ GH H[FHGHQWH /D PLVPD FREUDQ]D GH UHQWDV UHDOHV SRU OD QREOH]D VHxRULDO TXH
\D HQ HO VLJOR ;9, VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ HO SULQFLSDO UHQJOyQ GH LQJUHVRV GH XQ EXHQ
Q~PHUR GH FDVDV VREUH WRGR DO QRUWH GHO 7DMR WDPSRFR GLPDQDED GH XQD DFWXDFLyQ
HFRQyPLFD TXH JHQHUDUD FRPR FRQWUDSDUWLGD XQRV JDVWRV VLQR TXH HUD HO UHVXOWDGR GH
XQ WUDVSDVR SRU PHUFHG R FRPSHQVDFLyQ UHDO HQDMHQDFLyQ D WtWXOR RQHURVR R VLPSOH
XVXUSDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV ILVFDOHV SURSLDV GH OD &RURQD < DOJR VHPHMDQWH FDEUtD
GHFLU GH OD SHUFHSFLyQ GHO GLH]PR SRU SDUWH GH OD ,JOHVLD SXHV VH WUDWDED GH OD FRQVH²
FXHQFLD GHO HMHUFLFLR GH XQ GHUHFKR GH FDUiFWHU H[WUDHFRQyPLFR LPSXHVWR SRU XQ VLVWH²
PD GH FUHHQFLDV UHOLJLRVDV GHO TXH SDUWLFLSDED \ VH KDFtD SDUWLFLSDU HO FRQMXQWR GH OD
VRFLHGDG
2WURV SULYLOHJLRV TXH DPSDUDEDQ D OD QREOH]D \ DO FOHUR GHYHQtDQ DVLPLVPR HQ
 6࣮*/ࠐ ;9, <

SDJR
႐

SHUDED

Bࠞ

9
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

OD &RURQD GH &DVWLOOD KDFLD HVD IHFKD RWURV  WtWXORV UHSUHVHQWDWLYRV GH OD DOWD QREOH
]D \ XQRV  HQ OD &RURQD GH $UDJ|Q \ 1DYDUUD (Q  HQ FDPELR HUDQ  GXTXHV
 FRQGHV \  PDUTXHVHV ORV H[LVWHQWHV HQ OD &RURQD GH &DVWLOOD PiV RWURV  WtWXORV
HQ OD GH $UDJyQ 6HPHM DQWH FUHFLPLHQWR VyOR HQ SDUWH IXH FRQVHFXHQFLD GH OD PXOWLSOL²
FDFLyQ ELROyJLFD GH ODV IDPLOLDV GH OD DOWD QREOH]D IHQyPHQR HQ WRGR FDVR FRQWUDUUHV
WDGR SRU RWUR GH VLJQR FRQWUDULR TXH FRQGXMR D OD FRQFHQWUDFLyQ GH WtWXORV HQ DOJXQDV
GH HOODV  \ VH GHELy PiV TXH QDGD D OD LQFRUSRUDFLyQ GH QXHYRV PLHPEURV SURFHGHQ²
WHV XQDV YHFHV GH ORV QLYHOHV LQIHULRUHV GH OD PLVPD QREOH]D \ RWUDV GHO HVWDGR OODQR
/RV QLYHOHV PHGLR \ EDMR GHO HVWDPHQWR VH YLHURQ DIHFWDGRV WDPELpQ \ HQ XQD SURSRU²
FLyQ WRGDYtD PD\RU SRU HVWD PXOWLSOLFDFLyQ GHO Q~PHUR GH QREOHV SURSLFLDGD HQ ~OWL²
PR WpUPLQR SRU ODV QHFHVLGDGHV ILQDQFLHUDV GH OD &RURQD \ OD VXEVLJXLHQWH YHQWD GH KL
GDOJXtDV RILFLRV MXULVGLFFLRQHV HWFpWHUD 1R HQ YDQR D ILQDOHV GH OD FHQWXULD OD &RUR
QD GH &DVWLOOD HUD GHVSXpV GH 3RORQLD HO SDtV GH (XURSD TXH FRQWDED FRQ XQ SRUFHQWD²
MH GH QREOHV PiV DOWR HQ WRUQR DO ²  GH VX SREODFLyQ HQ ORV UHLQRV GH $UDJyQ \
9DOHQFLD GLFKR SRUFHQWDMH HUD PHQRU \ HQ &DWDOXxD DXQ FRQWDELOL]DQGR D ORV QXPHUR²
VRV FLXWDGDQV KRQUDOV QL VLTXLHUD OOHJDED DO   QR REVWDQWH WDPELpQ HQ HVWRV FDVRV
ODV SURSRUFLRQHV GH QREOHV VH PDQWHQtDQ SRU HQFLPD GH ODV TXH VH UHJLVWUDEDQ HQ OD PD²
\RUtD GH ORV SDtVHV HXURSHRV
(O LQFUHPHQWR GHO Q~PHUR GH HFOHVLiVWLFRV VX LPSRUWDQFLD UHODWLYD HQ UHODFLyQ
FRQ OD SREODFLyQ WRWDO VH H[SOLFD HQ SDUWH SRU OD IRUWtVLPD GHPDQGD GH VHUYLFLRV UHOL²
JLRVRV SURSLD GH XQD VRFLHGDG SURIXQGDPHQWH VDFUDOL]DGD FRPR HUD OD HVSDxROD GHO
VLJOR ;9, 6LQ HPEDUJR QL HVWD FLUFXQVWDQFLD QL PHQRV D~Q UD]RQHV LQGLYLGXDOHV UHOD²
FLRQDGDV FRQ OD YRFDFLyQ UHOLJLRVD GDQ FXHQWD SRU VL VRODV GH XQ IHQyPHQR TXH \D IXH
DGYHUWLGR ²²\ FULWLFDGR² SRU DOJXQRV FRQWHPSRUiQHRV (Q HIHFWR SDUD PXFKDV IDPL²
OLDV VREUH WRGR GH OD QREOH]D SHUR WDPELpQ RWUDV GH RULJHQ SOHEH\R TXH DPELFLRQDEDQ
DVFHQGHU VRFLDOPHQWH HO HVWDPHQWR HFOHVLiVWLFR PRVWUiEDVH FRPR XQ iPELWR GH DFWXD
FLyQ SURSLFLR VREUH HO TXH SUR\HFWDU VXV HVWUDWHJLDV SROtWLFDV HFRQyPLFDV \ VRFLDOHV
'HVWLQDU KLMRV H KLMDV D XQ FRQYHQWR DXQ FXDQGR HQ HO FDVR GH pVWDV FRPSRUWDUD HO SDJR
GH XQD GRWH FRQVWLWXtD XQD EXHQD ©LQYHUVLyQª SXHV QR VyOR HYLWDED JDVWRV ORV GH ODV
GRWHV \ DUUDV GH ORV PDWULPRQLRV TXH SRU GLFKD UD]yQ QR OOHJDEDQ D FHOHEUDUVH  VLQR
TXH OLEHUDED SRUFLRQHV LPSRUWDQWHV GHO SDWULPRQLR IDPLOLDU ODV OHJtWLPDV SDWHUQD \
PDWHUQD D ODV TXH DTXpOORV UHQXQFLDEDQ VXVFHSWLEOHV GH VHU HPSOHDGDV HQ UHIRU]DU OD
SRVLFLyQ \R ODV RSRUWXQLGDGHV GH SURPRFLyQ VRFLDO GH ORV UHVWDQWHV YiVWDJRV /D PLV²
PD FRQVHFXFLyQ GH ODV yUGHQHV VDJUDGDV SRU ORV VHJXQGRQHV \ DXQ SRU DOJXQRV SULPR²
JrQLWRV VHUYLD LJXDOPHQWH D ORV LQWHUHVHV GH UHSURGXFFLyQ VRFLDO GH PXFKDV IDPLOLDV
5HSUHVHQWDED HQ QR SRFRV FDVRV HO FRPLHQ]R GH XQD FDUUHUD DVFHQGHQWH GHQWUR GHO HV²
WDPHQWR \ YHQtD D DEULU XQD YtD PiV SDUD DFXPXODU DPpQ GHO SUHVWLJLR \ HO SRGHU VLHP²
SUH DPELFLRQDGRV UHQWDV \ SURSLHGDGHV FRQ ODV TXH ILQDOPHQWH IXQGDU PD\RUD]JRV HQ
IDYRU GH ORV VREULQRV \ VREULQDV VLQ ROYLGDU TXH OD LQVWLWXFLyQ GH FDSHOODQtDV ODLFDOHV
VH SUHVHQWDED FRPR RWUD IRUPD GH YLQFXODU ELHQHV GH PDQWHQHUORV \ GH KDFHUORV FLUFX
ODU JHQHUDFLyQ WUDV JHQHUDFLyQ GHQWUR GH OD SURSLD IDPLOLD
0XFKDV FDVDV GH OD DOWD QREOH]D WDQWR HQ OD &RURQD GH &DVWLOOD FRQGHV GH %HQD²
YHQWH DOPLUDQWHV GH &DVWLOOD GXTXHV GHO ,QIDQWDGR GXTXHV GH 2VXQD GXTXHV GH 3DV²
WUDQD HQWUH RWUDV FRPR HQ OD GH $UDJyQ FRQGHV GH )XHQWHV FRQGHV GH 5LEDJRU]D GX²
TXHV GH *DQGtD HWF  DWUDYHVDURQ SRU VLWXDFLRQHV SUHFDULDV D OR ODUJR GH OD FHQWXULD
GHELGR VREUH WRGR DO GHVIDVH H[LVWHQWH HQWUH VXV LQJUHVRV \ JDVWRV \ FRQVHFXHQWHPHQ²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ð5'(1(6 < -(5$548Ë$6 

WH DO HQGHXGDPLHQWR FUHFLHQWH DO TXH UHFXUULHURQ FRQ HO ILQ GH VXSHUDU WDO VLWXDFLyQ (V
GHFLU OD DULVWRFUDFLD LQFDSD] GH DXPHQWDU VXV LQJUHVRV HQ OD PHGLGD GHVHDGD  HQ
RWURV FDVRV GH DMXVWDU VLTXLHUD VX FUHFLPLHQWR DO GH ORV SUHFLRV \ HPEDUFDGD DO PLVPR
WLHPSR HQ XQD SROtWLFD GH JDVWR GHVPHVXUDGD D OD TXH QR SRGtD UHQXQFLDU IXH SRU SD²
UDGyMLFR TXH SDUH]FD VL QR XQD YtFWLPD Vt XQR GH ORV VHFWRUHV VRFLDOHV PHQRV IDYRUHFL²
GRV SRU HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR GHO VLJOR ;9, &RQYLHQH DGYHUWLU QR REVWDQWH TXH OD
SRU DOJXQRV OODPDGD ©FULVLV GH OD DULVWRFUDFLDª QXQFD FRQVWLWX\y XQ SURFHVR GHILQLWLYR
VLQR FRQWLQXDPHQWH DSOD]DGR JUDFLDV HQ SDUWLFXODU DO DSR\R TXH ODV FDVDV HQ DSXURV
UHFLELHURQ GH OD 0RQDUTXtD DSR\R TXH DKRQGy SRU FLHUWR OD GHSHQGHQFLD GH VXV WLWX²
ODUHV FRQ UHVSHFWR DO UH\ SRU PiV TXH H[SUHVDUD DO PLVPR WLHPSR HO PDQWHQLPLHQWR GH
VX LQIOXHQFLD SROtWLFD \ D ODV JDUDQWtDV TXH HQ RUGHQ D OD FRQVHUYDFLyQ GH VXV SDWULPR²
QLRV RIUHFtD OD LQVWLWXFLyQ GHO PD\RUD]JR \ HO FRQMXQWR GH SULYLOHJLRV GHO HVWDPHQWR
1R VH SXHGH GHFLU HQ FDPELR TXH ODV LQVWLWXFLRQHV HFOHVLiVWLFDV HQ JHQHUDO \ DO²
JXQRV VHFWRUHV GHO FOHUR HQ SDUWLFXODU VDOLHUDQ SHUMXGLFDGRV GHO SURFHVR H[SDQVLYR GHO
VLJOR ;9, 8QDV \ RWUDV FRQVLJXLHURQ VDFDU SURYHFKR GH ODV PXFKDV RSRUWXQLGDGHV TXH
HO DO]D GH ORV SUHFLRV OD VXELGD GH OD UHQWD GH OD WLHUUD \ OD H[SDQVLyQ GHO GLH]PR EULQ²
GDURQ SUiFWLFDPHQWH GH XQ H[WUHPR D RWUR GH OD FHQWXULD ,JOHVLDV FDWHGUDOHV FROHJLD²
WDV SDUURTXLDV FRQYHQWRV FDELOGRV KRVSLWDOHV \ RWURV HVWDEOHFLPLHQWRV VLPLODUHV VH
EHQHILFLDURQ DGHPiV JUDFLDV D ODV GRQDFLRQHV GH ORV ILHOHV GH XQ SURFHVR FRQWLQXDGR
GH WUDQVIHUHQFLD GH SURSLHGDGHV TXH MXQWR FRQ ODV FRPSUDV HIHFWXDGDV SDUDOHODPHQWH
\ RWUDV IRUPDV GH DGTXLVLFLyQ PHQRV LPSRUWDQWHV OHV SHUPLWLy HQVDQFKDU VXV SDWULPR²
QLRV \ DPSOLDU DXQTXH IXHUD GH PDQHUD H[WHQVLYD OD H[WUDFFLyQ GH H[FHGHQWH /DV
PLVPDV GRWHV DSRUWDGDV SRU ODV PXFKDFKDV TXH HQWUDEDQ HQ UHOLJLyQ VXSRQtDQ SDUD ORV
FRQYHQWRV IHPHQLQRV XQD LQ\HFFLyQ FRQWLQXD ²\ DFWXDOL]DGD² GH UHQWDV \ GLQHUR VLQ
ROYLGDU TXH OD SUROLIHUDFLyQ GH IXQGDFLRQHV FRQYHQWXDOHV OD DSDULFLyQ \ H[SDQVLyQ LQ²
FOXVR GH yUGHQHV UHOLJLRVDV QXHYDV HUD \D XQ VtQWRPD GHO LQFUHPHQWR JHQHUDO GH VXV
GLVSRQLELOLGDGHV

 /RV VHFWRUHV VRFLDOHV HQ DVFHQVR EXUJXHVHVHV OHWUDGRV \ EXUyFUDWDV

'HVSURYLVWRV LQLFLDOPHQWH GH HVWDWXWR SULYLOHJLDGR PLHPEURV GHO HVWDGR OODQR

SRU WDQWR DXQTXH DXSDGRV D ORV SULPHURV SXHVWRV GH OD MHUDUTXtD VRFLDO PHUFHG DO SR²
GHU TXH OHV FRQIHUtD HO GLQHUR ORV EXUJXHVHV FRQVWLWXtDQ XQ JUXSR ELHQ GLIHUHQFLDGR
GHQWUR GH OD VRFLHGDG HVSDxROD GHO 4XLQLHQWRV 'RV UDVJRV EiVLFRV FDUDFWHUL]DEDQ D
VXV LQWHJUDQWHV 6H WUDWDED SRU XQ ODGR GH LQGLYLGXRV TXH UHVLGtDQ HQ Q~FOHRV GH SR²
EODFLyQ LPSRUWDQWHV HQ ORV TXH GHVHPSHxDEDQ VXV DFWLYLGDGHV HFRQyPLFDV (VWDV VH²
UtD HO RWUR UDVJR D GHVWDFDU WHQtDQ TXH YHU VREUH WRGR FRQ OD FRQWUDWDFLyQ GH PHUFDQ²
FtDV GLQHURV WtWXORV R HIHFWRV PHUFDQWLOHV \ EDQFDULRV  \ PHQRV FRQ OD SURGXFFLyQ
PDQXIDFWXUHUD LQGXVWULDO HV GHFLU OD EDVH GH VXV IRUWXQDV OD SURFHGHQFLD GH VXV FDSL²
WDOHV QR HVWDED HQ OD WLHUUD DXQTXH LQYLUWLHUDQ D PHQXGR HQ VX DGTXLVLFLyQ \ OOHJDUDQ D
FRQVWLWXLU HQ DOJXQRV FDVRV SDWULPRQLRV U~VWLFRV QDGD GHVGHxDEOHV  VLQR HQ RFXSDFLR²
QHV FX\DV SRVLELOLGDGHV GH H[SDQVLyQ HVFDSDEDQ ²DXQTXH QR GHO WRGR² D ODV FRQV²
WULFFLRQHV TXH HO UpJLPHQ GH SURSLHGDG GH GLFKR PHGLR GH SURGXFFLyQ \ RWURV FRQGL²
FLRQDQWHV GH tQGROH SROtWLFR²LQVWLWXFLRQDO LPSRQtDQ DO GHVHQYROYLPLHQWR GH XQD HFR²
QRPtD TXH HQ OR HVHQFLDO HUD SUHGRPLQDQWHPHQWH DJUDULD
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

3XHV ELHQ DTXHOORV Q~FOHRV GH SREODFLyQ \ HVWDV DFWLYLGDGHV HFRQyPLFDV QR FH²

VDURQ GH FUHFHU \ H[SDQGLUVH FULVLV FR\XQWXUDOHV \ UHWURFHVRV WHPSRUDOHV DSDUWH SUiF²
WLFDPHQWH D OR ODUJR GH WRGD OD FHQWXULD OR TXH SURSLFLy SDUWLFXODUPHQWH HQ &DVWLOOD HO
HQULTXHFLPLHQWR GH PXFKRV KRPEUHV GH QHJRFLRV \ OD IRUPDFLyQ GH DXWpQWLFDV GLQDV²
WtDV GH PHUFDGHUHV \ EDQTXHURV PXFKRV GH HOORV GH RULJHQ FRQYHUVR 7DOHV IXHURQ ORV
FDVRV GH ORV 0DOXHQGD 6DODPDQFD %HUQX\ $VWXGLOOR &XULHO R 4XLQWDQDGXHxDV GH
%XUJRV FLXGDG FRQ XQD QyPLQD GH JUDQGHV WUDILFDQWHV TXH VREUHSDVDED FRQ FUHFHV HO
FHQWHQDU OD PD\RUtD GH HOORV VLUYLHQGR DO OODPDGR FRPHUFLR GHO QRUWH GH ORV %HQDYHQ²
WH 'XHxDV +DUR /ySH] GH &DODWD\XG R 5XL] GH 0HGLQD GHO &DPSR HSLFHQWUR GHO VLV²
WHPD IHULDO FDVWHOODQR GH ORV +HUQiQGH] GHO 3RUWLOOR R ORV (VSLQRVD GH 9DOODGROLG GH
ORV 6XiUH] GH OD &RQFKD 2TXHQGR R &XpOODU GH 6HJRYLD DPpQ GH ORV 1DYDFHUUDGD
0HVD (VFDODQWH 0ROOHGR  ÈYLOD PiV LQFOLQDGRV pVWRV D OD PDQXIDFWXUD GH OD ODQD
TXH D VX FRPHUFLDOL]DFLyQ GH ORV 0RUJD (VSLQRVD GH OD %DUUHUD /HFD \ WDQWRV RWURV
GH 6HYLOOD FDEH]D \ PRQRSROLR GHO SXMDQWH FRPHUFLR KLVSDQR FRQ ODV ,QGLDV $FWLYRV
Q~FOHRV GH FRPHUFLDQWHV IDEULFDQWHV X KRPEUHV GH QHJRFLRV KDEtD WDPELpQ HQ 7ROHGR
&XHQFD &yUGRED 0iODJD \ HQ PXFKDV RWUDV FLXGDGHV DQGDOX]DV HOORV \ ODV DFWLYLGD²
GHV TXH LPSXOVDURQ FRQVWLWX\HQ HO PHMRU WHVWLPRQLR GH OD YLWDOLGDG HFRQyPLFD SRU OD
TXH DWUDYHVy HO PXQGR XUEDQR FDVWHOODQR HQ VX FRQMXQWR GXUDQWH HO PLO TXLQLHQWRV (Q
ORV WHUULWRULRV GH OD &RURQD GH $UDJyQ HQ FDPELR DXQTXH FLXGDGHV FRPR %DUFHORQD R
9DOHQFLD FRQWLQXDURQ VLHQGR LPSRUWDQWHV FHQWURV FRPHUFLDOHV HO PHQRU GLQDPLVPR
GH VXV Q~FOHRV XUEDQRV \ GH ODV DFWLYLGDGHV OLJDGDV D HOORV GHWHUPLQz TXH ORV HOHPHQ²
WRV FLXGDGDQRV YLQFXODGRV DO FRPHUFLR R OD LQGXVWULD SDVDUDQ D XQ VHJXQGR SODQR IUHQ²
WH DO JUXSR SUHHPLQHQWH GH ORV FDEDOOHURV R HO LQWHJUDGR SRU UHQWLVWDV \ DQWLJXRV FRPHU²
FLDQWHV HQQREOHFLGRV ORV OODPDGRV FLXWDGDQV KRQUDWV
&RQVWLWX\H SXHV XQD HYLGHQWH H[DJHUDFLyQ OD DILUPDFLyQ WUDQVPLWLGD SRU OD KLV
WRULRJUDItD OLEHUDO GHFLPRQyQLFD GH TXH OD GHUURWD GH ODV &RPXQLGDGHV GH &DVWLOOD HQ
 VXSXVR OD UXLQD FRPR FODVH GH OD EXUJXHVtD \ HO SXQWR GH DUUDQTXH GH OD GHFDGHQ²
FLD FDVWHOODQD < VLQ HPEDUJR WDPSRFR VHUtD FRUUHFWR GHVYLQFXODU GHO WRGR OD WUD\HF²
WRULD SRVWHULRU GH OD EXUJXHVtD HVSDxROD ²R PiV SURSLDPHQWH FDVWHOODQD² \ HQ
JHQHUDO OD TXLHEUD GH OD H[SDQVLyQ HFRQyPLFD GHO VLJOR ;9, GHO IUDFDVR GH ORV FRPX²
QHURV $O ILQ \ DO FDER OD YLFWRULD GHO EDQGR LPSHULDO HQ 9LOODODU VLJQLILFy OD FRQVROLGD
FLyQ GH XQD RUJDQL]DFLyQ GH OD VRFLHGDG YLQFXODGD DO SRGHU GH XQD 0RQDUTXtD FDGD
PiV FHQWUDOL]DGD \ YROFDGD HQ OD GHIHQVD GH VX KHJHPRQtD HQ HO H[WHULRU ILQ DO TXH VH
VXSHGLWDUtDQ XQD \ RWUD YH] ORV LQWHUHVHV HFRQyPLFRV GH OD QDFLyQ  \ TXH VH HVWUXFWXUD²
ED D SDUWLU GH OD SUHSRQGHUDQFLD GH XQDV FODVHV SULYLOHJLDGDV SURYLVWDV GH HQRUPHV SUH²
UURJDWLYDV HFRQyPLFDV \ VRFLDOHV $ OD EXUJXHVtD FRPR JUXSR VRFLDO DVFHQGHQWH QR OH
TXHGy PiV UHPHGLR TXH DGDSWDUVH D HVWH PRGHOR GH RUJDQL]DFLyQ VRFLDO TXH VL HQ XQ
SULQFLSLR SHUPLWtD HO GHVHQYROYLPLHQWR GH FLHUWDV DFWLYLGDGHV H LQFOXVR OD IRUPDFLyQ
GH LPSRUWDQWHV IRUWXQDV D ODUJR SOD]R VH FRQYHUWtD HQ XQD WUDED TXH LPSHGtD HO FUHFL²
PLHQWR DXWRVRVWHQLGR GH OD HFRQRPtD
1R KD\ TXH ROYLGDU HQ WRGR FDVR TXH ODV DFWLYLGDGHV HFRQyPLFDV HMHUFLGDV SRU
HVWRV EXUJXHVHV SRFR  QDGD WHQtDQ TXH YHU FRQ OD SURGXFFLyQ IXHUWHPHQWH FRQGLFLR²
QDGD HQ HO FDPSR SRU XQDV UHODFLRQHV VRFLDOHV GH FDUiFWHU IHXGDO \ HQ OD FLXGDG SRU ODV
UHJODPHQWDFLRQHV GH WLSR JUHPLDO 'LFKDV DFWLYLGDGHV JXDUGDEDQ UHODFLyQ PiV ELHQ
FRQ HO FRPHUFLR \ OD EDQFD \ VH PDQWHQtDQ EiVLFDPHQWH HQ OD HVIHUD GH OD FLUFXODFLyQ \
GH OD HVSHFXODFLyQ ILQDQFLHUD VLQ SHQHWUDU DSHQDV HQ ORV VHFWRUHV SURSLDPHQWH SURGXF²
 6ࠋ&࣮('$' (63$⹒ࠐ/$ <

HVSDGD

฀
ᱝC
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

D OD LGHRORJtD DULVWRFUiWLFD HQ PXFKRV RWURV VX PLVPD IRUPDFLyQ OHWUDGD HQ ILQ OHV LQ
KDELOLWDED SDUD DVXPLU FRQ GHFLVLyQ HVWD WDUHD
$GHPiV PDJQLILFDU OD SUHVHQFLD GH ORV OHWUDGRV HQ HO DSDUDWR DGPLQLVWUDWLYR QR
VyOR HQ OR UHIHUHQWH DO JRELHUQR FHQWUDO VLQR WDPELpQ D OD DGPLQLVWUDFLyQ WHUULWRULDO \
ORFDO QR GHMD GH VHU XQ HUURU &RPR KD UHFRUGDGR , $ $ 7KRPSVRQ KDFH SRFR WUDGL²
FLRQDOPHQWH VH KD GHVGHxDGR OD LPSRUWDQFLD SROtWLFD \ VRFLDO GHO VHFWRU QR²OHWUDGR HO
SRU pO OODPDGR OHJR R ODLFR TXH FRQIRUPDED XQD GH ODV iUHDV GHO VHUYLFLR DGPLQLVWUDWL²
YR PiV DELHUWDV \ VRFLDOPHQWH PiV DFFHVLEOHV DPpQ GH FXDQWLWDWLYDPHQWH GRPLQDQWH
'H KHFKR ORV SHUVRQDMHV PiV LQIOX\HQWHV WDQWR HQ HO JRELHUQR GHO (PSHUDGRU FRPR
HQ HO GH VX KLMR QR HUDQ OHWUDGRV FRPR WDPSRFR OR HUDQ ORV LQWHJUDQWHV GH ORV DSDUDWRV
EXURFUiWLFRV FUHDGRV HQ WRUQR VX\R (Q HVWH VHQWLGR HO SRUYHQLU GH HVWRV EXUyFUDWDV
GHSHQGtD HQ EXHQD PHGLGD GH ODV UHODFLRQHV SHUVRQDOHV HVWDEOHFLGDV FRQ VXV SDWURQRV
HO FDVR GH )UDQFLVFR GH ORV &RERV GRPLQDQGR FRQ VXV FULDWXUDV!! ODV GLVWLQWDV UDPDV
GH OD DGPLQLVWUDFLyQ FHQWUDO UHVXOWD SDUDGLJPiWLFR  VL ELHQ HQ OtQHDV JHQHUDOHV VX FD²
UUHUD VH SXHGH FRQVLGHUDU PiV DELHUWD VRFLDOPHQWH TXH OD GH ORV OHWUDGRV SDUD TXLHQHV
ORV UHTXLVLWRV GH IRUPDFLyQ OLPSLH]D GH RILFLRV \ GH VDQJUH SHVDEDQ PXFKR PiV 3HUR
DO PDUJHQ GH TXH WXYLHUDQ R QR HVWXGLRV XQLYHUVLWDULRV FXHVWLyQ QDGD EDODGt SXHV LQ²
IOXtD HQ VX FRQFHSFLyQ GH OR SROtWLFR \ HQ VX PDQHUD GH DFWXDU HQ HO JRELHUQR \ OD DGPL²
QLVWUDFLyQ QR KD\ GXGD GH TXH HO HMHUFLFLR GH VX RILFLR FRQVWLWX\y SDUD XQRV \ SDUD
RWURV XQD SXHUWD DELHUWD DO DVFHQVR VRFLDO HVSHFLDOPHQWH SDUD DTXHOORV TXH HQ HIHFWR
SURYHQtDQ GHO FRP~Q R HUDQ GH RULJHQ FRQYHUVR

 (O FDPSHVLQDGR PD\RULWDULR

+DELGD FXHQWD GHO FDUiFWHU SUHGRPLQDQWHPHQWH DJUDULR GH OD IRUPDFLyQ VRFLDO YL²

JHQWH \ GHO DOWR SRUFHQWDMH GH SREODFLyQ TXH YLYtD HQ HO FDPSR OD EDVH GH OD VRFLHGDG
HVWDED FRQVWLWXLGD SRU HO FDPSHVLQDGR TXH DJUXSDED DOUHGHGRU GH ODV FXDWUR TXLQWDV
SDUWHV GH OD SREODFLyQ WRWDO $GHPiV GH DWHQGHU D OD VXEVLVWHQFLD SURSLD \ OD GH VX ID²
PLOLD VX IXQFLyQ SULPRUGLDO FRQVLVWtD HQ SURGXFLU H[FHGHQWHV ORV FXDOHV ELHQ D WUDYpV
GH OD UHQWD GH OD WLHUUD ELHQ HQ IRUPD GH GLH]PRV WULEXWRV \ RWUDV FRQWULEXFLRQHV SDVD²
EDQ D PDQRV GH /RV SURSLHWDULRV WHUUDWHQLHQWHV ORV VHxRUHV OD ,JOHVLD \ HO (VWDGR JD²
UDQWL]DQGR GH HVWD PDQHUD QR \D VyOR VX SURSLD UHSURGXFFLyQ ELROyJLFD VLQR WDPELpQ
OD FRQWLQXLGDG GHO VLVWHPD HFRQyPLFR \ VRFLDO HQ VX FRQMXQWR
(V FLHUWR TXH KDEtD FDPSHVLQRV \ FDPSHVLQRV /DV GLIHUHQFLDV HQ XQRV FDVRV HUDQ
MXUtGLFDV OD PD\RUtD IRUPDED SDUWH GH OD SHFKHUtD DXQTXH ORV KDEtD WDPELpQ KLGDOJRV
HVSHFLDOPHQWH HQ HO QRUWH FDQWiEULFR  HQ RWURV OR TXH OHV FDUDFWHUL]DED HUD VX DGVFULS²
FLyQ MXULVGLFFLRQDO VX SHUWHQHQFLD DO UHDOHQJR  DO VHxRUtR SDUWLFXODU 6LQ HPEDUJR ODV
GLIHUHQFLDV PiV UDGLFDOHV HUDQ VREUH WRGR HFRQyPLFDV \ WHQtDQ TXH YHU OyJLFDPHQWH
FRQ HO WLSR GH UHODFLyQ TXH PDQWHQtDQ FRQ OD WLHUUD TXH WUDEDMDEDQ
6yOR XQRV SRFRV HVFDSDEDQ D XQD GHILQLFLyQ WDQ VLPSOH \ D OD YH] WDQ IXQGDPHQWDO
FRPR OD DYDQ]DGD DQWHULRUPHQWH 'HQWUR GH HVWH JUXSR GHVWDFDEDQ FODUR HVWi ORV OD²
EUDGRUHV ULFRV \ ORV KDFHQGDGRV XQRV FXDQWRV SRU FDGD ORFDOLGDG D YHFHV LQFOXVR
VyOR XQR R GRV  HV GHFLU HVRV FDPSHVLQRV H[FHGHQWDULRV FDSDFHV GH HVSHFXODU FRQ HO
JUDQR GH VX FRVHFKD TXH OD GRFXPHQWDFLyQ GH OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;9, FRPLHQ]D
\D D GHVLJQDU FRQ HO H[SUHVLYR QRPEUH GH SRGHURVRV!! WpUPLQR TXH DFDEDUi SRU FRQ²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9࣮஧ Ð5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

VDJUDUVH HQ OD FHQWXULD VLJXLHQWH  \ TXH HQ HIHFWR GRPLQDEDQ OD YLGD UXUDO HQ VXV UHV²
SHFWLYRV iPELWRV WDQWR HQ &DVWLOOD FRPR HQ ORV WHUULWRULRV GH OD &RURQD GH $UDJyQ
0XFKRV GH HOORV QL VLTXLHUD HUDQ SURSLHWDULRV HQ VHQWLGR HVWULFWR VLQR DUUHQGDWDULRV R
HQILWHXWDV GH OD DULVWRFUDFLD WHUULWRULDO R GH ODV JUDQGHV LQVWLWXFLRQHV HFOHVLiVWLFDV (V
OR TXH RFXUUtD SRU HMHPSOR FRQ ORV JUDQGHV DUUHQGDWDULRV GHO FHQWUR \ VXU GH OD 3HQtQ²
VXOD DXQTXH VX SUHVHQFLD VH GHWHFWD WDPELpQ HQ RWUDV SDUWHV GH &DVWLOOD  FRQ ORV FDP²
SHVLQRV IRUWDOHFLGRV FRQ OD SURSLHGDG HQILWpXWLFD GH OD WLHUUD HQ ODV UHJLRQHV PHGLWHUUi²
QHDV \ GH OD (VSDxD QRUDWOiQWLFD GXHxRV GH ODV JUDQGHV PDVtDV FDWDODQDV JUDQGHV
HQILWHXWDV YDOHQFLDQRV KLGDOJXtD LQWHUPHGLD JDOOHJD HWF  JHQWHV HQ VXPD FRQ GLVSR²
QLELOLGDGHV \ TXH SRVHtDQ HO JDQDGR GH ODERU \ HO XWLOODMH QHFHVDULRV SDUD H[SORWDU FRQ
D\XGD GH PDQR GH REUD FRQWUDWDGD JUDQGHV H[WHQVLRQHV GH WHUUHQR DOJXQRV VH KDEtDQ
HVSHFLDOL]DGR HQ OD DFWLYLGDG JDQDGHUD  DXQTXH WDPELpQ SRGtDQ FXOWLYDU GH IRUPD GL²
UHFWD ODV PHMRUHV WLHUUDV \ VXEDUUHQGDU R VXEHVWDEOHFHU HQ HO UHVWR D FDPSHVLQRV FRQ
HVFDVRV UHFXUVRV 3HUR WRGRV HQ JHQHUDO EXVFDEDQ SUR\HFWDU VX LQIOXHQFLD VREUH ORV
ELHQHV GH SURSLRV \ FRPXQHV GH ORV SXHEORV SDUD H[SORWDUORV HQ EHQHILFLR SURSLR \
OOHJDGR HO FDVR SDWULPRQLDOL]DUORV VLHQGR GH JUDQ D\XGD D HVWH UHVSHFWR HO FRQWURO TXH
KDEtDQ OOHJDGR D HMHUFHU VREUH ORV FDUJRV FRQFHMLOHV (O HVWDEOHFLPLHQWR GH DOLDQ]DV ID²
PLOLDUHV FRQ VXV FRQJpQHUHV GH FDUD D LQFUHPHQWDU ORV UHVSHFWLYRV SDWULPRQLRV OD IXQ²
GDFLyQ GH PD\RUD]JRV FDSHOODQtDV R FXDOTXLHU RWUD FODVH GH YtQFXORV OD DGRSFLyQ HQ
ILQ GH XQ HVWLOR GH YLGD VLPLODU DO GH ODV HOLWHV XUEDQDV HUDQ RWUDV WDQWDV PDQLIHVWDFLR²
QHV GH XQDV HVWUDWHJLDV IDPLOLDUHV TXH WHQtDQ FRPR REMHWLYR HO LQJUHVR HQ OD QREOH]D R
FXDQGR PHQRV OD FRQVHFXFLyQ SRU SDUWH GH ORV GHPiV GH OD FRQVLGHUDFLyQ GH WDOHV
2EYLDPHQWH OD JUDQ PD\RUtD GHO FDPSHVLQDGR QR UHVSRQGtD D HVWD GHILQLFLyQ $O
FRQWUDULR OR TXH SUHGRPLQDED SRU GRTXLHU HUD HO FDPSHVLQR GH ORV QLYHOHV PHGLR \
EDMR GLVWLQFLyQ TXH UHVXOWD XQ WDQWR DUWLILFLRVD SXHV ODV IURQWHUDV HQWUH XQR \ RWUR JUX
SR GLVWDEDQ GH VHU QtWLGDV \ DGHPiV WHQGtDQ D GLIXPLQDUVH HQ pSRFDV GH GLILFXOWDGHV
&DPSHVLQRV PHGLDQRV HUDQ ORV FXOWLYDGRUHV SURSLHWDULRV R QR GXHxRV GH H[SORWDFLR²
QHV VXILFLHQWHV SDUD YLYLU FRQ FLHUWD KROJXUD HQ FR\XQWXUDV QRUPDOHV SHUR TXH DSHQDV
SRGtDQ VXSHUDU XQD FULVLV DGYHUVD VREUH WRGR VL pVWD VH SURORQJDED SRU HVSDFLR GH GRV
R PiV DxRV DOJR TXH GHVGH OXHJR QR HUD LQIUHFXHQWH &RQVHFXHQWHPHQWH OR TXH OHV GL²
IHUHQFLDED GHO JUXSR PLQRULWDULR GH ORV ODEUDGRUHV DFRPRGDGRV HO UDVJR TXH PHMRU
GHILQtD VX SRVLFLyQ UHVLGtD HQ VX HVFDVD FDSDFLGDG SDUD LQFOXVR HQ DxRV QRUPDOHV
SURGXFLU H[FHGHQWHV FRQ GHVWLQR DO PHUFDGR XQD YH] DSDUWDGD GH OD FRVHFKD OD SDUWH
GHVWLQDGD D VLPLHQWH \ OR LQGLVSHQVDEOH SDUD VX SURSLR FRQVXPR \ OXHJR GH KDEHU VD²
WLVIHFKR OD UHQWD WHUULWRULDO HQ VX FDVR  HO GLH]PR \ RWUDV FDUJDV VREUH VX H[SORWDFLyQ
HQWUH HOODV ODV FRQWULEXFLRQHV DO ILVFR UHJLR 
&RQYLHQH HVWDEOHFHU QR REVWDQWH XQD GLVWLQFLyQ HQWUH ODV UHJLRQHV HQ ODV TXH LP²
SHUDED ²PDWLFHV DSDUWH² OD FHVLyQ HQILWpXWLFD GH OD WLHUUD 9DOHQFLD &DWDOXxD %D²
OHDUHV  *DOLFLD \ $VWXULDV \ ORV WHUULWRULRV GRQGH SUHYDOHFLD ²HQ OtQHDV JHQHUDOHV
WDPELpQ² HO DUUHQGDPLHQWR WHPSRUDO HQ ODV UHODFLRQHV HQWUH SURSLHWDULRV \ FDPSHVL²
QRV $QGDOXFtD \ OD (VSDxD LQWHULRU  (Q ODV SULPHUDV HQ HIHFWR HO SHVR GH OD UHQWD \D
WXYLHVH XQ FDUiFWHU ILMR \D VH HVWDEOHFLHVH D SDUOHV GHIUXWRV QR VyOR HUD PHQRU KDEL²
WXDOPHQWH Pi[LPH VL SUHVFLQGLPRV GH OD YDULHGDG GH VLWXDFLRQHV D TXH GDED OXJDU OD
SROtWLFD GH VXEHVWDEOHFLPLHQWRV \ FHVLRQHV VXERUGLQDGDV GH SDUFHODV  VLQR TXH DGH²
PiV OD SRVHVLyQ LQGHILQLGD GH OD WLHUUD RWRUJDED DO FDPSHVLQR XQD PD\RU FDSDFLGDG
SDUD FDQDOL]DU HQ VX EHQHILFLR ODV SRWHQFLDOHV PHMRUDV LQWURGXFLGDV HQ OD H[SORWDFLyQ
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

WRGR OR FXDO UHGXQGDED D IDYRU GH XQD PD\RU SDUWLFLSDFLyQ GH pVWH HQ HO SURGXFWR DJUD
ULR DO WLHPSR TXH DOHQWDED ODV WUDQVIRUPDFLRQHV HQFDPLQDGDV D HOHYDU OD SURGXFWLYL²
GDG 3RU HO FRQWUDULR HQ ODV UHJLRQHV GH DUUHQGDPLHQWRV FRUWRV SUHGRPLQDQWHV OD UHQWD
UHVXOWDED WDPELpQ HQ OtQHDV JHQHUDOHV EDVWDQWH PiV JUDYRVD \ VX UHYLVLyQ DO DO]D HQ
ORV PRPHQWRV GH H[SDQVLyQ DEVRUEtD EXHQD SDUWH GHO IUXWR GH ODV LQYHUVLRQHV TXH SX²
GLHUD HIHFWXDU HO FXOWLYDGRU TXLHQ HQ WRGR FDVR GLVSRQtD GH XQD SDUWLFLSDFLyQ PHQRU HQ
HO SURGXFWR GH VX FRVHFKD 'H DKt TXH OD VLWXDFLyQ GHO FDPSHVLQR HQ HVWDV iUHDV GHSHQ²
GLHUD PX\ HVWUHFKDPHQWH GH OD PD\RU ɨ PHQRU FDQWLGDG GH WLHUUDV SURSLDV TXH FXOWLYD²
VH ɨ WDPELpQ GH ODV PD\RUHV ɨ PHQRUHV SRVLELOLGDGHV GH DFFHVR D WLHUUDV PXQLFLSDOHV
GH DSURYHFKDPLHQWR FROHFWLYR DXWpQWLFR VRVWpQ GH XQ VLVWHPD FRPXQLWDULR WRGDYtD YL²
JRURVR DO SULQFLSLDU HO VLJOR ;9,  HV GHFLU GHO SRUFHQWDMH GH WLHUUDV GH VX H[SORWDFLyQ
QR VXMHWDV SRU XQD X RWUD UD]yQ DO SDJR GH UHQWD
3XHV ELHQ HV HYLGHQWH TXH FLHUWRV KHFKRV FRPR OD FRQWLQXDFLyQ D  ODUJR GH OD
FHQWXULD GHO SURFHVR GH FRQFHQWUDFLyQ \ DPRUWL]DFLyQ GH OD SURSLHGDG \ ODV YHQWDV GH
EDOGtRV \ FRPXQDOHV DXVSLFLDGDV SRU OD &RURQD HQ VX VHJXQGD PLWDG DFWXDURQ D IDYRU
GH OD UHGXFFLyQ GH DTXHO SRUFHQWDMH \ YLQLHURQ D DFHQWXDU MXQWR FRQ HO DXPHQWR GH OD
UHQWD GH OD WLHUUD ORV GHVHTXLOLEULRV HQ HO VHQR GH OD VRFLHGDG UXUDO TXH HO SURSLR FUHFL²
PLHQWR GHO VLJOR ;9, SURSLFLDED 4XLHUH GHFLUVH TXH VL ELHQ KXER XQ VHFWRU GH OD VRFLH²
GDG UXUDO TXH VH EHQHILFLy GHO DO]D GH ORV SUHFLRV DJUDULRV \ GH ODV PD\RUHV SRVLELOLGD²
GHV GH FRPHUFLDOL]DFLyQ DVt FRPR GH OD YHQWD \ SULYDWL]DFLyQ GH ORV EDOGtRV  WDOHV
SURFHVRV DFDEDURQ DIHFWDQGR QHJDWLYDPHQWH D OD SRVLFLyQ HFRQyPLFD GH ORV SHTXHxRV
\ PHGLDQRV FXOWLYDGRUHV PD\RULWDULRV OR FXDO YHQGUtD D UHFRUWDU D VX YH] ODV SRVLELOL
GDGHV GH DILUPDFLyQ GH XQ PRGHOR GH FUHFLPLHQWR DJUDULR DVHQWDGR VREUH HO GHVDUUROOR
HTXLOLEUDGR GH ODV SHTXHxDV \ PHGLDQDV XQLGDGHV GH H[SORWDFLyQ FDPSHVLQD
< QR VyOR HVR (Q HO FRUWR SOD]R OD LQFLGHQFLD GH ODV FULVLV DJUDULDV OD IUDJPHQWD²
FLyQ GH ORV SDWULPRQLRV FRPR FRQVHFXHQFLD GHO FUHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ \ GH ODV
VXFHVLYDV SDUWLFLRQHV WHVWDPHQWDULDV OD SHQHWUDFLyQ GHO FDSLWDO XVXUDULR \ HO HQGHXGD²
PLHQWR FDPSHVLQR WUDEDMDURQ GH IRUPD UHLWHUDGD HQ OD PLVPD GLUHFFLyQ \ GHELOLWDURQ
D~Q PiV D ORV VHFWRUHV LQWHUPHGLR \ EDMR GHO FDPSHVLQDGR 5HVXOWDGR GH WRGR HOOR VHUi
HO DXPHQWR SURJUHVLYR GHO Q~PHUR GH DUUHQGDWDULRV \ HQ FRQVHFXHQFLD GHO QLYHO JHQH²
UDO GH H[DFFLyQ SHUR WDPELpQ GHO Q~PHUR GH MRUQDOHURV VLQ WLHUUDV R VHD GH DTXHOORV
TXH FRPSRQtDQ HO HVWUDWR PiV SREUH GHO FDPSHVLQDGR 3UHVHQWHV HQ UHDOLGDG HQ WRGDV
ODV UHJLRQHV HUD VLQ HPEDUJR HQ &DVWLOOD OD 1XHYD ([WUHPDGXUD \ VHxDODGDPHQWH HQ
$QGDOXFtD GRQGH VH UHJLVWUDEDQ ODV PD\RUHV FLIUDV WDQWR HQ WpUPLQRV DEVROXWRV FRPR
²\ VREUH WRGR² SRUFHQWXDOHV GH MRUQDOHURV R WUDEDM DGRUHV SXHV QR HQ EDOGH HQ HOODV
ORV IDFWRUHV GLFKRV PXOWLSOLFDEDQ VXV HIHFWRV QHJDWLYRV DO LQFLGLU VREUH XQD HVWUXFWXUD
GH OD SURSLHGDG GH OD WLHUUD PiV GHVHTXLOLEUDGD \ FRQ XQD FRQILJXUDFLyQ DVLPLVPR PiV
ODWLIXQGLVWD

 /DV FODVHV SRSXODUHV XUEDQDV

6RFLDOPHQWH OD FLXGDG GHO $QWLJXR 5pJLPHQ VH GHILQtD D Vt PLVPD FRPR FRPXQL

GDG \ HQ FXDQWR WDO VH FRQILJXUDED FRPR XQ FRPSOHMR RUJiQLFR GH ODV GLVWLQWDV FODVHV
VRFLDOHV HVWDQGR VXV PLHPEURV DJUXSDGRV D VX YH] HQ FRUSRUDFLRQHV GLYHUVDV SURYLV²
WDV GH XQ HVWDWXWR MXUtGLFR SDUWLFXODU (Q ODV FLXGDGHV HQ HIHFWR WHQtDQ VX DVLHQWR GHV²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, y5'(1(V < -(5$548Ì$6 

GH ORV JUXSRV SULYLOHJLDGRV OD QREOH]D \ ORV HFOHVLiVWLFRV KDVWD ORV PiV SREUHV \ PDU²
JLQDOHV GH OD VRFLHGDG SDVDQGR FODUR HVWi SRU ORV DUWHVDQRV \ ORV PHQHVWUDOHV ORV SUR²
IHVLRQDOHV \ ORV FRPHUFLDQWHV ORV FULDGRV \ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH XQ VHFWRU WHUFLDULR
PX\ GLYHUVLILFDGR \ PDQLILHVWDPHQWH LPSURGXFWLYR /RV YHFLQGDULRV R SDGURQHV GH
YHFLQRV HQ HVSHFLDO ORV TXH DSRUWDQ HO GDWR GH OD FDOLILFDFLyQ VRFLRSURIHVLRQDO  DFWL
YLGDG GHVHPSHxDGD SRU ORV FDEH]DV GH FDVD WDQ DEXQGDQWHV HQ HO VLJOR ;9, GDQ FXHQWD
GH HVWD FRPSOHMD \ YDULRSLQWD UHDOLGDG VRFLROyJLFD TXH EXOOtD HQ ODV FLXGDGHV DO WLHP
SR TXH SHUPLWHQ HVWDEOHFHU XQD WLSRORJtD GH ORV HVWDEOHFLPLHQWRV FLXGDGDQRV HQ UD]yQ
GH ODV IXQFLRQHV XUEDQDV GRPLQDQWHV GHVSOHJDGDV SRU FDGD XQR GH HOORV
7DOHV IXQFLRQHV LPSRUWD GHVWDFDUOR QR VH OLPLWDEDQ D ODV TXH GHILQtDQ D ORV Q~²
FOHRV XUEDQRV FRPR FRQFHQWUDFLRQHV KXPDQDV FRQ DOWDV SURSRUFLRQHV GH DFWLYRV R
FRPR FHQWURV HVSHFLDOL]DGRV HQ OD SURGXFFLyQ PDQXIDFWXUHUD GH PHUFDQFtDV \R FRPR
PHUFDGRV GH GLVWULEXFLyQ GH SURGXFWRV 3UHFLVDPHQWH XQR GH ORV UDVJRV PiV OODPDWL
YRV GH ODV FLXGDGHV HVSDxRODV GHO SHULRGR PRGHUQR UDGLFD HQ HO DOWR SRUFHQWDMH UHSUH²
VHQWDGR SRU OD SREODFLyQ GHSHQGLHQWH HVWR HV SRU OD SREODFLyQ TXH SRU GLYHUVDV UD]R²
QHV FRQVXPtD VLQ WUDEDMDU R TXH QR GHVHPSHxDED XQD DFWLYLGDG ILMD 3RU RWUR ODGR OD
SREODFLyQ DJUtFROD FDPSHVLQRV \ MRUQDOHURV HQ JHQHUDO DGHPiV GH ORV LQHYLWDEOHV
KRUWHODQRV PXFKRV GH ORV FXDOHV DQWHV GH  HUDQ PRULVFRV VXSRQtD HQ FDVL WRGDV
ODV FLXGDGHV XQD DOWD SURSRUFLyQ GH VX SREODFLyQ DFWLYD 'LFKD SURSRUFLyQ VH LQFUH²
PHQWy D ILQDOHV GH OD FHQWXULD FRQ RFDVLyQ GHO FDPELR GH FR\XQWXUD \ HO FRQVLJXLHQWH
GHELOLWDPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV HFRQyPLFDV OLJDGDV D OD LQGXVWULD \ HO FRPHUFLR KH²
FKRV TXH PDUFDUiQ HO FRPLHQ]R GH XQ SURFHVR GH UXUDOL]DFLyQ FUHFLHQWH TXH HQ HO VL²
JOR ;9,, LED D DIHFWDU D OD PD\RUtD GH ODV FLXGDGHV FDVWHOODQDV (V PiV HQ OD PLWDG PH²
ULGLRQDO GH OD 3HQtQVXOD GRQGH VH UHJLVWUDEDQ ODV WDVDV GH XUEDQL]DFLyQ PiV DOWDV HVH
PLVPR SURFHVR QR KL]R VLQR UHIRU]DU OD UHDOLGDG GH XQDV FRQFHQWUDFLRQHV XUEDQDV TXH
PiV TXH DXWpQWLFDV FLXGDGHV HUDQ DQWH WRGR JUDQGHV DJORPHUDFLRQHV FDPSHVLQDV YHU²
GDGHUDV DJURFLXGDGHVª ɨ ©FLXGDGHV FDPSHVLQDVª FDUiFWHU HQ FXDOTXLHU FDVR TXH VH
DFHQWXDUtD HQ HO SRUYHQLU LQPHGLDWR
3HUR FRQ LQGHSHQGHQFLD GH HVWDV FXHVWLRQHV OR FLHUWR HV TXH FLXGDGHV SOHQDPHQWH
LQGXVWULDOHV HQ OD (VSDxD GHO 6LJOR ;9, KDEtD SRFDV VLHQGR HQ UHDOLGDG PXFKR PiV QX²
PHURVDV DTXHOODV HQ ODV TXH SULPDEDQ ODV IXQFLRQHV FRPHUFLDOHV \ HO VHFWRU VHUYLFLRV
$ QLYHO JHQHUDOHVWD FLUFXQVWDQFLD OLPLWDED OD GHPDQGD GH WUDEDMDGRUHV SRU SDUWH GHO
VHFWRU VHFXQGDULR \ KDFtD TXH PXFKRV LQGLYLGXRV SRWHQFLDOPHQWH DFWLYRV VH YLHVHQ
DERFDGRV DO GHVHPSOHR R D OR VXPR VH HQWUHWXYLHUDQ HQ HO GHVHPSHxR RFDVLRQDO GH RFX
SDFLRQHV GLYHUVDV FRPR HO VHUYLFLR GRPpVWLFR SRU HMHPSOR  JHQHUDOPHQWH QR SURGXF²
WLYDV /RV OLPLWDGRV REMHWLYRV GH OD SURGXFFLyQ PDQXIDFWXUHUD GH PHUFDQFtDV HQ ORV iP²
ELWRV XUEDQRV HQ SDUWH FRPR FRQVHFXHQFLD GH XQD GHPDQGD WDPELpQ OLPLWDGD GHWHUPL²
QDEDQ TXH HO VHFWRU VHFXQGDULR UDUD YH] FRPSUHQGLHUD DO   GH VXV SREODFLRQHV
UHVSHFWLYDV HVWDQGR UHSUHVHQWDGDV ODV H[FHSFLRQHV SRU DTXHOORV Q~FOHRV &XHQFD  PiV
FODUDPHQWH 6HJRYLD FX\D SURGXFFLyQ DOLPHQWDED XQ FRPHUFLR GH PiV ODUJD GLVWDQFLD
3RU FRQVLJXLHQWH OD DFXVDGD GLYHUVLILFDFLyQ GHO DUWHVDQDGR TXH KDOODPRV HQ FDVL WRGDV
ODV FLXGDGHV QR ORJUD RFXOWDU OD UHDOLGDG GH XQD DFWLYLGDG LQGXVWULDO TXH VH RULHQWDED Ei²
VLFDPHQWH D OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV GH SULPHUD QHFHVLGDG \ FX\RV KRUL]RQWHV SRFDV YH²
FHV VREUHSDVDEDQ ODV OLQGHV PDUFDGDV SRU VX FHUFD R PXUDOOD
(Q ODV ORFDOLGDGHV GH DOJXQD LPSRUWDQFLD HO HQFXDGUDPLHQWR JUHPLDO GH ORV DUWH²
VDQRV HUD XQ KHFKR QRUPDO $XQTXH GH RULJHQ PHGLHYDO SXHV \D HQ ORV VLJORV ;,,, \ ;,9
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

H[LVWtDQ FRIUDGtDV JUHPLDOHV GH PDUFDGR FDUiFWHU UHOLJLRVR \ DVLVWHQFLDO HO SURFHVR GH

DJUHPLDFLyQ QR FRPHQ]y D JHQHUDOL]DUVH HQ OD 3HQtQVXOD KDVWD ODV ~OWLPDV GpFDGDV GHO
VLJOR ;9 6HUiQ FRQ WRGR ODV GRV SULPHUDV FHQWXULDV GH OD (GDG 0RGHUQD ODV TXH YLH²
URQ VXUJLU OD PD\RU SDUWH GH HVWDV FRUSRUDFLRQHV DOFDQ]DQGR HQ ORV SDtVHV GH OD &RUR
QD GH $UDJyQ XQ GHVDUUROOR LQVWLWXFLRQDO PD\RU TXH HQ &DVWLOOD
/RV JUHPLRV DJUXSDEDQ D ORV UHSUHVHQWDQWHV GH XQ PLVPR RILFLR \ VXV IXQFLRQHV
QR VH UHVWULQJtDQ D OD RUJDQL]DFLyQ GHO WUDEDMR \ GHO SURFHVR SURGXFWLYR VLQR TXH DP²
SDUDGRV SRU XQ HVWDWXWR SULYLOHJLDGR PRQRSROL]DEDQ OD SURGXFFLyQ GH XQ GHWHUPLQDGR
SURGXFWR R XQD IDVH GH OD PLVPD \ FXLGDEDQ GH DWDMDU FXDOTXLHU WLSR GH FRPSHWHQFLD
SURYHQLHQWH GHO H[WHULRU $GHPiV ORV JUHPLRV WHMtDQ XQD H[WHQVD UHG GH VROLGDULGDGHV
HQWUH VXV PLHPEURV PDQWHQtDQ VXV SURSLRV VLVWHPDV GH SUHYLVLyQ \ D\XGD PXWXD \ VHU²
YtDQ GH FDXFH GH H[SUHVLyQ GH FLHUWDV PDQLIHVWDFLRQHV GH OD UHOLJLRVLGDG FROHFWLYD
FRQFUHWDGDV HQ RWUDV WDQWDV SUHGLOHFFLRQHV GHYRFLRQDOHV KDFLD VXV VDQWRV SDWURQRV UHV²
SHFWLYRV &RPR FRPXQLGDGHV GH LQWHUHVHV TXH HUDQ ODV FRUSRUDFLRQHV JUHPLDOHV FRQV²
WLWXtDQ D VX YH] HO VXVWHQWR GH XQ RUJXOOR FtYLFR SDUWLFXODU FRQWULEXtDQ D DILUPDU XQ
VHQWLPLHQWR GH SHUWHQHQFLD \ GH WRPD GH FRQFLHQFLD GHO KRQRU SURIHVLRQDO \ RWRUJD²
EDQ D VXV PLHPEURV XQD SHUVRQDOLGDG \ XQD GLJQLGDG SURSLDV GLItFLOHV GH DOFDQ]DU HQ
XQD VRFLHGDG WDQ HVWDPHQWDOL]DGD FRPR DTXpOOD HQ FXDQWR VLPSOHV LQGLYLGXRV DLVOD²
GRV &DGD JUHPLR HQ ILQ PRVWUiEDVH FRPR XQ FXHUSR VRFLDO GRWDGR GH SUHUURJDWLYDV \
GHUHFKRV H[FOXVLYRV GHQWUR GH OD FRPXQLGDG FLXGDGDQD VH HUL JtD HQ yUJDQR GH GLiORJR
FRQ ²\ D YHFHV IUHQWH D²² HO SRGHU PXQLFLSDO \ GHVHPSHxDED XQ SDSHO DFWLYR LQVWLWX²
FLRQDO HQ FDVL WRGRV ORV yUGHQHV GH OD YLGD LQFOXLGR HO ILVFDO SXHV D PHQXGR HO JUHPLR
HUD OD EDVH SDUD OD UHFDXGDFLyQ GH FLHUWRV WULEXWRV
6H H[SOLFD DVt TXH OD RUJDQL]DFLyQ JUHPLDO GHVERUGDVH FRQ IUHFXHQFLD HO PDUFR
DUWHVDQDO SDUD DFRJHU WDPELpQ D ORV WUDEDMDGRUHV GHO VHFWRU SULPDULR ²KRUWHODQRV \
FDPSHVLQRV² D PHUFDGHUHV \ FRPHUFLDQWHV HQ JHQHUDO \ HQ ODV FLXGDGHV FRVWHUDV D
OD PDULQHUtD \ D JHQWHV RFXSDGDV HQ ODV GLIHUHQWHV WDUHDV GH OD PDU < VH FRPSUHQGH
LJXDOPHQWH HO SRUTXp GH HVH DIiQ GH QRWRULHGDG TXH D PHQXGR SUHVLGtD ODV UHODFLRQHV
HQWUH ODV GLVWLQWDV DJUXSDFLRQHV JUHPLDOHV OD GHIHQVD D XOWUDQ]D GH VXV LQWHUHVHV SDUWL²
FXODUHV DVt FRPR OD DGRSFLyQ GH FULWHULRV GLVFULPLQDWRULRV SURSLRV GH OD VRFLHGDG
DULVWRFUiWLFD TXH HQ DOJXQRV FDVRV LQFOXVR OOHJDEDQ D OD LPSRVLFLyQ GH SUXHEDV GH OLP²
SLH]D GH VDQJUH /D WHQGHQFLD D HVWDEOHFHU GLVWLQFLRQHV HQWUH ORV GLIHUHQWHV JUHPLRV \
HQWUH HVWRV \ DTXHOODV SURIHVLRQHV D ODV TXH SRU VHU FRQVLGHUDGDV YLOHV VH OHV QHJDED
LQFOXVR OD SRVLELOLGDG GH DJUHPLDUVH FRQVWLWX\H RWUD GHULYDFLyQ GH HVWR PLVPR -HUDU²
TXL]DFLyQ \ DULVWRFUDWL]DFLyQ GHO HQWUDPDGR JUHPLDO TXH FRQOOHYDED ILQDOPHQWH OD
H[LVWHQFLD GH XQDV FRUSRUDFLRQHV D ODV TXH VH FRQFHGtD OD FRQVLGHUDFLyQ GH PD\RUHV
IUHQWH D ODV UHVWDQWHV TXH WHQtDQ OD UHSXWDFLyQ GH PHQRUHV OR TXH HQ WHUULWRULRV GH OD
&RURQD GH $UDJyQ FRPR &DWDOXxD SRU HMHPSOR WHQtD VX WUDGXFFLyQ HQ XQD GLYLVyQ
PX\ FODUD HQWUH ORV DUWLVWHV PDHVWURV GH ORV JUHPLRV VXSHULRUHV \ ORV PHQHVOUDOV
PDHVWURV GH ORV JUHPLRV LQIHULRUHV 
3RU OR GHPiV FDGD JUHPLR HUD HQ Vt PLVPR XQD RUJDQL]DFLyQ YHUWLFDO FRPSXHVWD
GH HVFDORQHV GLIHUHQWHV TXH HVWDEOHFtDQ XQD MHUDUTXtD WULSDUWLWD FRPR OD VRFLHGDG HVWD²
PHQWDO PLVPD GHQWUR GH FDGD SURIHVLyQ (Q OD EDVH VH KDOODEDQ ORV DSUHQGLFHV PX²
FKDFKRV D TXLHQHV VXV SDGUHV R WXWRUHV SRQtDQ HQ FDVD GH XQ PDHVWUR SDUD TXH OHV HQVH²
xDVH XQD GHWHUPLQDGD SURIHVLyQ /RV FRQWUDWRV TXH D WDO HIHFWR VROtDQ UHDOL]DUVH DQWH
HVFULEDQR O LMDEDQ ODV FRQGLFLRQHV GH VHPHMDQWH HQVHxDQ]D SURIHVLRQDO GXUDFLyQ GHO
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ñ5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

DSUHQGL]DMH WUDEDMRV D GHVDUUROODU SRU HO DSUHQGL] TXH D YHFHV LQFOXtDQ GLYHUVDV WDUHDV
GRPpVWLFDV HQ OD FDVD GHO PDHVWUR  WUDWR \ VXVWHQWR TXH VH OH KDEtD GH GDU SUHFLR GH OD
HQVHxDQ]D HWF 7HUPLQDGD HVWD IDVH TXH GXUDED WUHV R FXDWUR DxRV SRU OR PHQRV HO
DSUHQGL] SDVDED D OD FDWHJRUtD GH RILFLDO (Q DOJXQDV RFDVLRQHV ORV RILFLDOHV SHUPDQH²
FtDQ HQ FDVD GH VXV PDHVWURV GH TXLHQHV UHFLEtDQ WHFKR \ PDQXWHQFLyQ DPpQ GH XQD
UHWULEXFLyQ SRU VX WUDEDMR  SHUR OR QRUPDO HV TXH OOHYDVHQ XQD YLGD LQGHSHQGLHQWH
FRPSRUWiQGRVH FRPR DXWpQWLFRV DVDODULDGRV VL ELHQ HVWR VzOR RFXUUtD HQ ODV ORFDOLGD²
GHV TXH FRQWDEDQ FRQ XQD LQGXVWULD UHODWLYDPHQWH GHVDUUROODGD 6X REMHWLYR OXHJR GH
DOJXQRV DxRV HUD HO LQJUHVR HQ OD PDHVWUtD (O DFFHVR D HVWD ~OWLPD FDWHJRUtD HVWDED UH²
JODPHQWDGR HQ ODV RUGHQDQ]DV GH FDGD JUHPLR \ SDUD ORJUDUOR ORV DVSLUDQWHV DSDUWH GH
SDVDU GLYHUVDV SUXHEDV WHyULFDV \ SUiFWLFDV GHEtDQ UHDOL]DU XQD REUD PDHVWUD \ SDJDU
ORV FRUUHVSRQGLHQWHV GHUHFKRV GH H[DPHQ
1R WRGRV ORV JUHPLRV \ PHQRV D~Q VXV PLHPEURV VXSHUDURQ GH OD PLVPD IRUPD
ORV UHWRV TXH OD FR\XQWXUD H[SDQVLYD GHO VLJOR ;9, SODQWHy D OD DFWLYLGDG LQGXVWULDO /DV
VLWXDFLRQHV SRU RWUD SDUWH IXHURQ PX\ YDULDEOHV GH XQDV FLXGDGHV D RWUDV +XER PDHV
WURV DUWHVDQRV SRU HMHPSOR TXH VH FRQYLUWLHURQ HQ DXWpQWLFRV IDEULFDQWHV SURWDJRQL²
]DQGR HQ DOJXQRV FDVRV LQWHUHVDQWHV SURFHVRV GH FRQFHQWUDFLyQ LQGXVWULDO 2WURV HQ
FDPELR FD\HURQ HQ ODV UHGHV WHQGLGDV SRU HO FDSLWDO FRPHUFLDO \ VH VXERUGLQDURQ D pO
KDVWD SHUGHU GH KHFKR VX LQGHSHQGHQFLD 3HRU VXHUWH HQ OtQHDV JHQHUDOHV FRUULHURQ ORV
RILFLDOHV \ DVDODULDGRV \D TXH D ODUJR SOD]R VXV VDODULRV WHQGLHURQ D EDMDU HQ WpUPLQRV
UHDOHV DIHFWDGRV LUUHPLVLEOHPHQWH SRU HO DO]D GH ORV SUHFLRV < SRU VL IXHUD SRFR ODV
FULVLV FtFOLFDV VH HQFDUJDURQ HQ HO FRUWR SOD]R GH JROSHDU FDGD SRFR WLHPSR DO VHFWRU
&LHUWDPHQWH PXFKDV GH HVDV FULVLV WHQtDQ VX RULJHQ HQ HO FDPSR HQ XQD R YDULDV PDODV
FRVHFKDV VXFHVLYDV SHUR WDUGH R WHPSUDQR DFDEDEDQ DIHFWDQGR ²²WDQWR SRU HO ODGR GH
OD RIHUWD FRPR SRU HO GH OD GHPDQGD² D OD DFWLYLGDG PDQXIDFWXUHUD SXGLHQGR OOHJDU
LQFOXVR D SDUDOL]DU HO SURFHVR GH SURGXFFLyQ LQGXVWULDO &RQ IUHFXHQFLD OD UHDFFLyQ GH
ORV JUHPLRV DQWH HVWRV SURFHVRV \ DGYHUVLGDGHV FRQVLVWLy HQ FHUUDUVH VREUH Vt PLVPRV \
UHIRU]DU HO H[FOXVLYLVPR TXH OHV HUD SURSLR 0iV D~Q HO FDPELR GH VLJQR GH OD FR\XQ²
WXUD D ILQHV GHO VLJOR ;9, TXH DQXQFLDED ODV GLILFXOWDGHV HFRQyPLFDV TXH LEDQ D PDQL²
IHVWDUVH HQ OD FHQWXULD VLJXLHQWH OOHYDUi D PXFKDV FRUSRUDFLRQHV D DODUJDU D SDUWLU GH
HQWRQFHV HO SHULRGR GH DSUHQGL]DMH H LQFOXVR D UHVWULQJLU HO LQJUHVR GH QXHYRV DSUHQ
GLFHV PHGLDQWH-D DGRSFLyQ GH PHGLGDV GH QXPHUXV FODXVXV SHUR VREUH WRGR ODV HPSX
MDUi D OLPLWDU OD FRQFHVLyQ GH QXHYDV PDHVWUtDV \ D UHVHUYDU ORV SXHVWRV YDFDQWHV SDUD
ORV KLMRV \ \HUQRV GH ORV PDHVWURV \D DJUHPLDGRV
1R HUDQ HPSHUR ODV DFWLYLGDGHV DUWHVDQDOHV ODV TXH VHJ~Q VH KD FRPHQWDGR \D
GDEDQ HO WRQR D OD PD\RUtD GH ODV FLXGDGHV HVSDxRODV 0iV DOOi GH ORV JUHPLRV GH OD YD²
ULHGDG GH RILFLRV UHODFLRQDGRV FRQ OD WUDQVIRUPDFLyQ PDQXIDWXUHUD \ GH ODV MHUDUTXtDV
GHO WUDEDMR DUWHVDQDO \ SUHVFLQGLHQGR DVLPLVPR GH DTXHOORV Q~FOHRV GHO FHQWUR \ VXU
SHQLQVXODU HQ ORV TXH SULPDED HO HOHPHQWR FDPSHVLQR ɨ MRUQDOHUR  OR TXH PDUFDED
YHUGDGHUDPHQWH OD LPSURQWD GH PXFKDV FLXGDGHV \ GHILQtD WRGR XQ HVWLOR GH YLGD XUED²
QR HUD OD DEXQGDQFLD GH JHQWHV GHGLFDGDV D ORV VHUYLFLRV HQ JHQHUDO DVt FRPR OD H[LV
WHQFLD GHQWUR GH VXV PXURV GH XQD QXWULGD \ YDULRSLQWD PDVD GH SREUHV PDUJLQDOHV \
SDUiVLWRV (V HO WULXQI GHO VHFWRU WHUFLDULRª H[SUHVLyQ SDUDGLJPiWLFD DFXxDGD SRU
%HQQDVVDU SDUD HO 9DOODGROLG GHO 6LJOR GH 2UR SHUR TXH SRGHPRV KDFHU H[WHQVLYD D
RWURV iPELWRV XUEDQRV GH HVD PLVPD FHQWXULD \ GH ODV VLJXLHQWHV  3RUTXH HQ HIHFWR \
FRPR GHULYDFLyQ GH VX FRQGLFLyQ GH FHQWURV GH SRGHU GH SRGHU SROtWLFR UHOLJLRVR DG²
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

PLQLVWUDWLYR MXGLFLDO HWF \ OXJDUHV GH FRQFHQWUDFLyQ GH SURSLHWDULRV \ UHQWLVWDV LQ²

GLYLGXDOHV R FROHFWLYRV  PiV TXH OD IXQFLyQ SURGXFWRUD OR TXH SUHYDOHFtD HQ EXHQ Q~²
PHUR GH FLXGDGHV HUD OD IXQFL|Q FRQVXPLGRUD VLWXDFLyQ TXH VyOR SRGtD PDQWHQHUVH
PHUFHG DO FRQWURO TXH HMHUFtDQ VREUH XQ HQWRUQR PiV R PHQRV H[WHQVR ELHQ GLUHFWD²
PHQWH FRPR VHxRUtRV FROHFWLYRV TXH HUDQ ELHQ D WUDYpV GH ORV JUXSRV H LQVWLWXFLRQHV
SULYLOHJLDGDV TXH UHVLGtDQ HQ HOODV (O SURGXFWR GH ODV H[DFFLRQHV ILVFDOHV \ GH ODV UHQ²
WDV HFOHVLiVWLFDV \ VHxRULDOHV TXH WOXtD KDFLD ODV FLXGDGHV HUD SULQFLSDOPHQWH OR TXH
VRVWHQtD HVWD HFRQRPtD GH FRQVXPR (Q DOJXQRV FDVRV GLFKD FRUULHQWH GH H[FHGHQWH
HVWLPXODED OD H[SDQVLyQ GH FLHUWDV SURGXFFLRQHV LQGXVWULDV GH OD FRQVWUXFFLyQ GHO
DUWH PDQXIDFWXUDV GH OXMR HWF  SHUR OR QRUPDO HUD TXH QR DOFDQ]DVH HVH FDUiFWHU GH
PRWRU GH OD HFRQRPtD TXH KXELHVH UHVXOWDGR GH VX LQYHUVLyQ HQ DFWLYLGDGHV SURGXFWL²
YDV PDVLYDV 3RU HO FRQWUDULR D HVD JUDQ FDQWLGDG GH UHQWDV GH WRGDV ODV FODVHV DFXPX²
ODGD HQ ODV FLXGDGHV HV D OD TXH FDEH LPSXWDU HO GHVDUUROOR KLSHUWURILDGR GH XQ VHFWRU
WHUFLDULR QHWDPHQWH LPSURGXFWLYR
Ⱥ Ƚɿɩ \ DO FDER GH OD UHQWD QR VyOR YLYtDQ ORV JUXSRV H LQVWLWXFLRQHV UHQWLVWDV \
PiV SRU H[WHQVR ORV HQFDUJDGRV GH VX SHUFHSFLyQ UHFDXGDFLyQ R DUUHQGDPLHQWR  VLQR
WRGRV DTXHOORV TXH VH RFXSDEDQ GH JHVWLRQDU \ DGPLQLVWUDU VXV SDWULPRQLRV GH DFXGLU D
VXV JDVWRV GH VDWLVIDFHU VXV QHFHVLGDGHV GH VRVWHQHU HQ VXPD VX DOWR QLYHO GH YLGD
$GPLQLVWUDGRUHV HPSOHDGRV FULDGRV \ GRPpVWLFRV GH WRGR WLSR HVWRV ~OWLPRV PX\
QXPHURVRV  SHUR WDPELpQ DUWLVWDV SLQWRUHV HVFXOWRUHV RUIHEUHV HWF  SURIHVLRQDOHV
OLEHUDOHV PpGLFRV FLUXMDQRV ERWLFDULRV DERJDGRV HVFULEDQRV HWF  WUDWDQWHV \ FR
PHUFLDQWHV GLYHUVRV HVSHFLHURV MR\HURV OLEUHURV HWF  \ JHQWHV D ODV TXH ORV YHFLQGD²
ULRV QL VLTXLHUD RWRUJDQ XQD FDOLILFDFLyQ VRFLRSURIHVLRQDO GHILQLGD IRUPDEDQ HO Q~FOHR
HVHQFLDO GH XQ VHFWRU WHUFLDULR PX\ SHFXOLDU FX\R PDQWHQLPLHQWR \ H[SDQVLyQ HVWDEDQ
HQ IXQFLyQ GHO IOXMR GH H[FHGHQWH JHQHUDGR HQ RWURV OXJDUHV 7DOHV LQGLYLGXRV SDUWLFL²
SDEDQ D VX PDQHUD GH HVH UHODWLYR ELHQHVWDU FLXGDGDQRª ²OD H[SUHVLyQ WDPELpQ HV
GH %HQQDVVDU² TXH FDUDFWHUL]DED D ODV FLXGDGHV HVSDxRODV GH OD pSRFD PRGHUQD \ HQ
FRQVHFXHQFLD VH KDOODEDQ REMHWLYDPHQWH LQWHUHVDGRV HQ OD UHSURGXFFLyQ \ SHUPDQHQWH
DFWXDOL]DFLyQ GH ORV PHFDQLVPRV GH H[WUDFFLyQ GH UHQWD TXH KDFtDQ SRVLEOH VHPHMDQWH
IRUPD GH YLGD \ JDUDQWL]DEDQ HO SRGHU HFRQyPLFR VRFLDO \ SROtWLFR GH ORV JUXSRV GR²
PLQDQWHV 7RGR HOOR FRQWULEXtD D DPDOJDPDU DTXHOOD VRFLHGDG SHUR VREUH WRGR FRDG²
\XYDED D TXH ODV FRQWUDGLFFLRQHV IXQGDPHQWDOHV VXUJLGDV GH ODV GLIHUHQFLDV GH HVWDWXV
\ GH ULTXH]D VH VXDYL]DUDQ \ DXQ VH GLOX\HVHQ HQ PXFKRV FDVRV
'H HVRV PXQGRV XUEDQRV DOLPHQWDGRV SRU OD UHQWD IRUPDEDQ SDUWH WDPELpQ RWURV
VHFWRUHV PiV R PHQRV PDUJLQDOHV GH OD SREODFLyQ FRQVFLHQWHV GH TXH VyOR DVt SRGtDQ
YHU KHFKD UHDOLGDG OD HVSHUDQ]D GH XQD VXEVLVWHQFLD VLHPSUH LQFLHUWD ÒQLFDPHQWH ORV
StFDURV ORV PDOHDQWHV ORV EDQGLGRV \ RWURV LQWHJUDQWHV GH OD ©PDOD 9LGDª SXJQDEDQ
SRU SDUWLFLSDU LQFOXVR UHFXUULHQGR DO HQJDxR R OD YLROHQFLD GH ORV EHQHILFLRV GH OD VR²
FLHGDG UHQWLVWD VLQ DFHSWDU D FDPELR ODV VHUYLGXPEUHV TXH HOOD LPSRQtD 1R HUD HVWH
SDUD VHU SUHFLVRV HO FDVR GH ORV HVFODYRV SDUWLFXODUPHQWH QXPHURVRV HQ HO 0DGULG
FRUWHVDQR \ ODV JUDQGHV FLXGDGHV GHO VXU DVt FRPR HQ &DQDULDV  SXHV VL ELHQ VH WUDWDED
GH VHUHV KXPDQRV SULYDGRV GH WRGR WLSR GH GHUHFKRV \ QR SRFRV GH HOORV DGHPiV HUDQ
H[SORWDGRV FRPR IXHU]D GH WUDEDMR PXFKRV RWURV YLYtDQ FRPR GRPpVWLFRV HQ ODV FDVDV
GH VXV DPRV 3HUR OR PLVPR VH SRGUtD GHFLU SRU H[WUDxR TXH SDUH]FD D SULRUL GH ORV
SREUHV GH ORV TXH SRFR R QDGD SRGtDQ PX\ QXPHURVRV TXH HQ HO H[WUHPR PiV EDMR
GH OD HVFDOD VRFLDO DOLPHQWDEDQ DVLPLVPR OD UHDOLGDG GHO SDUDVLWLVPR $ GHFLU YHUGDG
 /$ 6ࠋ&࣮('$' (63$ᑻࠋ/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ï5'(1(6 < -(5$548Ë$6 

DTXpOOD HUD XQD VRFLHGDG ELSRODU HQ OD TXH FRPR VHxDODUD *RQ]iOH] GH &HOORULJR DO
ILOR GHO  VH KDEtD OOHJDGR DO H[WUHPR GH ULFRV \ SREUHV VLQ KDEHU PHGLR TXH ORV
FRPSDVHª VLHQGR ORV PiV ©ɨ ULFRV TXH KXHOJDQ R SREUHV TXH GHPDQGDQª 3REUHV \ UL²
FRV GRV FDUDV SXHV GH XQD PLVPD UHDOLGDG GH OD TXH VyOR TXHGDEDQ H[FOXLGRV IRUPDO²
PHQWH SRU UD]RQHV GH UD]D R GH UHOLJLyQ GH SXUH]D pWQLFD \ GH RUWRGR[LD H[FOX\HQWH
ORV MXGtRV \ ORV PRULVFRV PLHQWUDV ORV KXER  VHD KDVWD ODV H[SXOVLRQHV UHVSHFWLYDV GH
 \   ORV FRQYHUVRV \ HQ WRGR WLHPSR ORV JLWDQRV eVWRV HUDQ DO FDER ORV DX²
WpQWLFRV PDUJLQDGRV GH DTXHOOD VRFLHGDG ORV RWURV ORV PLHPEURV HQ GHILQLWLYD GH XQDV
PLQRUtDV QXQFD DVLPLODGDV \ VLHPSUH VRVSHFKRVDV SHUR QR ²R QR QHFHVDULDPHQWH²
ORV SREUHV

 /RV SREUHV \ OD EHQHILFHQFLD

/DV PHGLFLRQHV HIHFWXDGDV KDVWD OD IHFKD PiV DOOi GH ODV GLYHUJHQFLDV TXH SUH²
VHQWDQ ODV FLIUDV DYDQ]DGDV VRQ FRLQFLGHQWHV HQ UHVDOWDU TXH OD SREUH]D OD LQGLJHQFLD
FXDQGR QR OD PLVHULD SXUD \ VLPSOH DIHFWDEDQ D FDSDV PX\ QXPHURVDV GH OD SREODFLyQ
(UD pVWH GH ORV SREUHV DGHPiV XQ PXQGR TXH VH DPSOLDED \ DOLPHQWDED FRQ QXHYRV
FRQWLQJHQWHV D FDGD JROSH DGYHUVR GH OD FR\XQWXUD \D VH WUDWDUD GH XQD HSLGHPLD GH
XQD VXFHVLyQ GH PDODV FRVHFKDV R GH FXDOTXLHU RWUR DFFLGHQWH SDUHFLGR 6HPHMDQWHV
FDODPLGDGHV D ODV TXH VH VXPDEDQ D PHQXGR RWUDV PiV SDUWLFXODUHV TXH GH IRUPD
୍ OLWID«

LJXDOPHQWH UHLWHUDGD WHQtDQ VX RULJHQ HQ OD LQYDOLGH] OD YLXGHGDG OD RUIDQGDG R OD YH

MH] DUURMDEDQ SHULyGLFDPHQWH DO IRQGR GH VDFR GH OD PLVHULD D JHQWHV TXH KDVWD HQWRQ²
FHV KDEtDQ HVWDGR D UHVJXDUGR GH HOOD \ GH PRGR D~Q PiV LQH[RUDEOH D DTXHOODV TXH
GH IRUPD SHUPDQHQWH URQGDEDQ ODV IURQWHUDV VLHPSUH SHOLJURVDV GH OD QHFHVLGDG VLQ
TXH HO UHWRUQR D OD QRUPDOLGDG VXSXVLHUD SDUD PXFKRV OD YXHOWD D OD VLWXDFLyQ DQWHULRU
YLQLHQGR DVt D DxDGLUVH D ORV SREUHV GH VLHPSUH ORV ©SREUHV HVWUXFWXUDOHVª \ D DTXH²
OORV RWURV ²²SXHV GH WRGR KDEtD² TXH OR HUDQ GH FRQIRUPLGDG R SRU VLPSOH HOHFFLyQ
6H FRPSUHQGH HQWRQFHV TXH QR WRGRV ORV SREUHV IXHUDQ LJXDOHV DQWHV ELHQ VL SRU
DOJR VH FDUDFWHUL]DED HO DEL JDUUDGR PXQGR GH OD SREUH]D HUD SRU OD DEXQGRVD YDULHGDG
\ ODV LQILQLWDV JUDGXDFLRQHV TXH HQFRQWUDPRV HQ VX VHQR < HV TXH HQ DTXHOOD VRFLH²
GDG GH GHVLJXDOGDGHV GRQGH HO SULYLOHJLR \ OD UHQWD DFWXDEDQ FRPR SRGHURVRV IDFWRUHV
GH GLIHUHQFLDFLyQ VRFLDO \ VH HQWUHFUX]DEDQ FRQ RWURV QR PHQRV RSHUDQWHV \ GHFLVLYRV
࠙
@` FRPR HO KRQRU OD KRQUD R OD OLPSLH]D GH VDQJUH KDVWD OD VRFLHGDG GH ORV SREUHV WHQtD
VXV QLYHOHV \ SUHVHQWDED VXV FDWHJRUtDV VRFLDOHV XQDV PHMRU YLVWDV TXH RWUDV \ SRU
FRQVLJXLHQWH PiV R PHQRV HQWUDxDGDV HQ OD HVWLPDFLyQ FROHFWLYD DVt RFXUUtD
SRU HMHPSOR FRQ ORV SREUHV YHUJRQ]DQWHV R ORV SREUHV GH VROHPQLGDG  OR TXH VH GHMD²
ED VHQWLU D VX YH] D OD KRUD GH SUHVWDUOHV VRFRUUR \ RUJDQL]DU VX DVLVWHQFLD DFWXDFLRQHV
FDULWDWLYDV ²LQVWLWXFLRQDOHV R SULYDGDV² LQIOXLGDV DVLPLVPR SRU SUHIHUHQFLDV ELHQ
GLIHUHQFLDGDV TXH QR DOFDQ]DEDQ D WRGRV ORV SREUHV SRU LJXDO
/D (VSDxD GH ODV SULPHUDV GpFDGDV GHO VLJOR ;9, SDUWLFLSy GH ORV SODQWHDPLHQWRV
TXH SRU HVDV PLVPDV IHFKDV OOHYDURQ D RWURV SDtVHV GH OD (XURSD RFFLGHQWDO \ GHO QRUWH
D HQIUHQWDU HO SUREOHPD GH OD SREUH]D GH PDQHUD GLVWLQWD D FRPR OR KDEtDQ YHQLGR KD²
FLHQGR KDVWD HQWRQFHV (O GHVSHUWDU GH OD HFRQRPtD HO GHVDUUROOR GH OD SURGXFFLyQ \ GH
ORV LQWHUFDPELRV MXQWR FRQ OD HPHUJHQFLD \ GLIXVLyQ GH XQRV YDORUHV pWLFRV GH FODUR
VLJQR SXULWDQR \ EXUJXpV VRQ DOJXQRV GH ORV IDFWRUHV UHVSRQVDEOHV GH TXH HQ WDOHV SDt²
 +,6725,$ '( (63$1$ (1 /$ ('$' 02'(51$

VHV PXFKRV GH HOORV JDQDGRV D OD UHIRUPD SURWHVWDQWH TXH SURSRUFLRQy DVLPLVPR DU²
JXPHQWRV WHROyJLFRV GH SHVR SDUD FDPLQDU KDFLD OD VHFXODUL]DFLyQ GH OD FDULGDG HVWX²
YLHUD SURGXFLpQGRVH XQ FDPELR GH PHQWDOLGDG FRQ UHVSHFWR D OD SHUVRQD GHO SREUH \ OD
IXQFLzQ TXH GHEtD FXPSOLU OD DVLVWHQFLD VRFLDO $ DTXpO HQ HIHFWR VH OH YD GHVSRMDQGR
SRFR D SRFR GH VX URSDMH HYDQJpOLFR FDVL PtVWLFR \ GH YHKtFXOR GH LQWHUPHGLDFLyQ UH²
GHQWRUD DO SHUPLWLU ²\ IDFLOLWDU² HO HMHUFLFLR GH OD YLUWXG WHRORJDO GH OD FDULGDG \
SDVD D VHU FRQVLGHUDGR FDGD YH] PiV FRPR XQ HOHPHQWR PDUJLQDO HQWUHJDGR D OD RFLR²
VLGDG \ SRU HQGH FRPR XQ VHU SHOLJURVR VRFLDO \ VXEYHUWLGRU GHO RUGHQ HVWDEOHFLGR R
GHO TXH SRUILDED SRU HVWDEOHFHUVH  (V PiV SXHVWR TXH HO SUREOHPD GHMD GH VHU UHOLJLR²
VR VH SLHQVD TXH VRQ ORV SRGHUHV ODLFRV D TXLHQHV LQFXPEH OD PLVLyQ GH FRQWURODU HVH
SHOLJUR FRQ OD SXHVWD HQ PDUFKD GH XQD SROtWLFD VHFXODUL]DGD GH EHQHILFHQFLD S~EOLFD
(Q FRQFUHWR GLFKR FRPHWLGR GHEHUtD FRQVLVWLU EiVLFDPHQWH HQ DWHQGHU D ORV YHUGDGH²
URV QHFHVLWDGRV HQ KRVSLWDOHV \ DVLORV LPSLGLHQGR HO HVSHFWiFXOR GH YHUORV SLGLHQGR OL²
PRVQD SRU ODV FDOOHV \ HQ FDVWLJDU \ FRPSHOHU DO GHVHPSHxR GH XQD DFWLYLGDG ~WLO D
TXLHQHV SRU VX HGDG \ HVWDGR GH VDOXG HVWXYLHVHQ FDSDFLWDGRV SDUD HO WUDEDMR
&RQWUDULDPHQWH D OR TXH LED D VHU OD WyQLFD GH RWURV SDtVHV VHPHMDQWH SURFHVR QR
OOHJy D FRQFUHWDUVH HQ (VSDxD GRQGH ODV FRVDV WRPDURQ HQVHJXLGD RWURV GHUURWHURV
/DV HQFRQDGDV UHDFFLRQHV TXH VXVFLWy OD SURPXOJDFLyQ GH ODV PHGLGDV DGRSWDGDV HQ
ORV DxRV FXDUHQWD SRU HO &RQVHMR 5HDO \ DOJXQDV FLXGDGHV FDVWHOODQDV HQFDPLQDGDV D
UHSULPLU OD PHQGLFLGDG \ HO OLEUH GHDPEXODU GH SRUGLRVHURV \ YDJDEXQGRV SRU WRGR HO
UHLQR FRPR KDUtD SDWHQWH OD FRQWURYHUVLD TXH HQIUHQWy D 'RPLQJR GH 6RWR \ -XDQ GH
5REOHV DOLDV GH 0HGLQD QR VyOR FRQFOXLUtDQ FRQ HO UHFRQRFLPLHQWR GHO GHUHFKR GHO
SREUH DO OLEUH SRUGLRVHR VLQR TXH GHWHUPLQDUtDQ ²DKRUD \ SRU PXFKR WLHPSR² HO IUD²
FDVR GH ODV LGHDV UHODWLYDV D OD UHIRUPD GH OD EHQHILFHQFLD PDQLIHVWDQGR DVt OR HQUDL]D²
GD TXH HQ OD VRFLHGDG HVSDxROD VH KDOODED OD FRQFHSFLyQ WUDGLFLRQDO GH OD SREUH]D \ OD
FDULGDG
3DUD H[SOLFDU HO SRUTXp GH HVWD HYROXFLyQ TXL]i KD\D TXH WHQHU SUHVHQWH HQ SUL²
PHU OXJDU OD LGHQWLILFDFLyQ GH ORV HVSDxROHV FRQ OD GRFWULQD WUDGLFLRQDO GH OD ,JOHVLD OD
UHDOLGDG GH XQD (VSDxD SURIXQGDPHQWH VDFUDOL]DGD \ ILHO D ORV SULQFLSLRV GHO (YDQJH²
OLR 8QD (VSDxD TXH UHDILUPD SRU HVRV DxRV VX RUWRGR[LD \ TXH SHQVDED FRPR OXHJR
SURFODPDUi 7UHQWR TXH ODV REUDV ODV EXHQDV REUDV DTXHOODV TXH SHUPLWtDQ DFXPXODU
PpULWRV SDUD DOFDQ]DU ²M XQWR FRQ OD IH² OD YLGD HWHUQD HUDQ VREUH WRGR ODV REUDV GH
FDULGDG ODV TXH HO KRPEUH ULFR GHEtD KDFHU SDUD FRQ VX KHUPDQR SREUH TXLHQ GH HVWD
IRUPD FXPSOtD VX IXQFLyQ VRFLDO \ WHROyJLFD HQ PHGLR GH OD DEXQGDQFLD
7RGR HVWR HV FLHUWR SHUR QR VH SXHGH ROYLGDU TXH HO HMHUFLFLR GH OD FDULGDG FXP
SOtD WDPELpQ HQ DTXHOOD VRFLHGDG RWUD IXQFLyQ TXH QR SRU PiV WHUUHQDO KD\ TXH GHMDU GH
YDORUDU OD GH VHUYLU GH LQVWUXPHQWR DPRUWLJXDGRU GH ODV WHQVLRQHV VRFLDOHV \ GH ORV
FRQIOLFWRV GH FODVH DO UHFRUWDU ODV SRVLELOLGDGHV GH UHVLVWHQFLD \ OLPLWDU OD SRWHQFLDOL²
GDG VXEYHUVLYDª GH ORV GHVKHUHGDGRV PHGLDQWH WUDQVIHUHQFLDV JUDWXLWDV GH UHQWDV HQ
IRUPD GH OLPRVQDV \ VHUYLFLRV DVLVWHQFLDOHV < HV TXH HQ XQD VRFLHGDG FRPR OD HVSDxR²
OD GHO 4XLQLHQWRV \ WDPELpQ OD GH GHVSXpV  UtJLGDPHQWH HVWUXFWXUDGD HQ WRUQR D OD
UHQWD \ D OD QRFLyQ GH SULYLOHJLR HQ OD TXH HO HVStULWX EXUJXpV \ HO LPSXOVR HFRQyPLFR D
pO DVRFLDGR VH GLOX\HQ D PHGLGD TXH DYDQ]D OD FHQWXULD OD ©LQWHJUDFLyQ VRFLDOª GH ORV
SREUHV ~QLFDPHQWH SRGtD OOHYDUVH D FDER PHGLDQWH IyUPXODV TXH IXHUDQ FRQVXVWDQFLD
OHV FRQ HO RUGHQ DULVWRFUiWLFR GRPLQDQWH HVWR HV KDFLpQGROHV SDUWLFLSDU GHO FRPSOHMR
DSDUDWR GH GLVWULEXFLyQ GHO SURGXFWR SRU OD YtD GH OD OLPRVQD LQGLYLGXDO \ GH ODV GLVSR²
 /$ 62&,('$' (63$12/$ '(/ 6,*/2 ;9, Ï5'(1(6 < -(5$548Ì$6 

VLFLRQHV WHVWDPHQWDULDV R GH OD TXH VH HQFDX]DED D WUDYpV GH ORV HVWDEOHFLPLHQWRV GH

EHQHILFHQFLD TXH ORV DWHQGtDQ SHUFHSWRUHV HOORV PLVPRV GH UHQWDV \ FRPR WDOHV H[²
WUDFWRUHV GH H[FHGHQWH \ JHQHUDGRUHV GH SREUH]D 6H HVWDEOHFtD DVt FRQ WRGDV ODV ILVX²
UD6 TXH VH TXLHUDQ XQD HVSHFLH GH FRQWUDWR WiFLWR HQWUH ORV JUXSRV SULYLOHJLDGRV \ ODV
FODVHV SRSXODUHV PiV GHVIDYRUHFLGDV TXH DVHJXUDED OD ©SD] VRFLDOª \ SUHVHUYDED HO RU²
GHQ DULVWRFUiWLFR HVWDEOHFLGR OHMRV GH LQWHUSUHWDFLRQHV DQDFUyQLFDV ²EXUJXHVDV R GH
RWUR WLSR² HPSHxDGDV HQ SUHVHQWDUQRV DO SREUH GH DTXHOOD pSRFD FRPR XQ VHU PDUJL²
QDO QR DVLPLODGR VRFLDOPHQWH \ SUHVWR HQ FXDOTXLHU PRPHQWR DO H6WDOOLGR SRSXODU UH²
YROXFLRQDULR

%LEOLRJUDItD

$PHODQJ -   /DIRUPDFL{Q GH XQD FODVH GLULJHQWH %DUFHORQD ² $ULHO %DU²
FHORQD
%HQQDVVDU % \ FROV   +LVWRULD GH ORV HVSDxROHV &UtWLFD %DUFHORQD  YROV
&DVH\ -   (VSDxD HQ OD (GDG 0RGHUQD 8QD KLVWRULD VRFLDO %LEOLRWHFD 1XHYD8QLYHU²
VLWDW GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD
'RPtQJXH] 2UWL] $   /DV FODVHVSULYLOHJtDGDV HQ HO $QWLJXD 5pJLPHQ ,VWPR 0DGULG
'RPtQJXH] 2UWL] $ \ 9LQFHQW %   +LVWRULD GH ORV PRULVFRV 9LGD \ WUDJHGLD GH XQD
PLQRUtD 5HYLVWD GH 2FFLGHQWH 0DGULG
)HUQiQGH] ÈOYDUH] 0   /D VRFLHGDG HVSDxROD GHO 6LJOR GH 2UR (GLWRUD 1DFLRQDO 0D
GULG
0DUFRV 0DUWtQ $   (VSDxD HQ ORV VLJORV ;9, ;9,, \ ; 9,,, (FRQRPLD \ 6RFLHGDG &UtWLFD
%DUFHORQD
5XL] 7 )   +LVWRULD VRFLDO GH (VSDxD ² &UtWLFD %DUFHORQD
9DVVEHUJ ' (   7LHUUD \ VRFLHGDG HQ &DVWLOOD 6HxRUHV SRGHURVRV \ FDPSHVLQRV HQ OD
(VSDxD GHO VLJOR ;9, &UtWLFD %DUFHORQD
<XQ &DVDOLOOD ȼ   /D JHVWLyQ GHO SRGHU FRURQD \ HFRQRPtDV DULVWRFUiWLFDV HQ &DVWLOOD
VLJORV ;9,;9,,  $ND@ 0DGULG