FELADATOK A RÉSZVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE

1. A Locsoló Nyrt. az előrejelzések szerint egy év múlva részvényenként 100 Ft, két év
múlva 200 Ft osztalékot fizet. Jelenlegi árfolyama 600 Ft. A befektetők a részvénytől 12%
hozamot várnak el. Mekkora lesz a részvény (elméleti) árfolyama két év múlva,
közvetlenül az osztalékfizetés után?

2. Egy részvényt ma 1.200 forintért lehet megvásárolni. Egy év múlva 140 forint osztalékot
fizet, majd az osztalékfizetést követően várhatóan 1.260 forintért lehet eladni. Az
alternatív befektetések elvárt hozama 16%. Mekkora a részvényvásárlás várható hozama?
Érdemes-e megvenni a részvényt?

3. Egy részvénytársaság az elmúlt években a nyereség 60%-át rendszeresen visszaforgatta,

és ezen az arányon a jövőben sem kíván változtatni. A következő évben várhatóan 840 Ft
lesz az egy részvényre jutó nyereség. A társaság ROE mutatója hosszabb ideje 20% körül
alakul, a részvényesek által elvárt hozam 16%.

EPS1=840 Ft (következő évi nyereség)

b=40% (osztalékfizetési hányad)
r=16%
b-1=60% (visszaforgatási/újra befektetési hányad)
ROE=20% (saját tőke arányos nyereség=adózott eredmény/saját tőke)
a. Mennyi a részvény elméleti árfolyama?
NÖVEKVŐ ÖRÖKJÁRADÉK JELENÉRTÉKE

P0=336/(0,16-0,12)
P0=8400 Ft
DIV1=EPS1*b=840*0,4=336 Ft
g=ROE*(1-b)=0,2*0,6=0,12 12%
b. Érdemes-e vásárolni a részvényből, ha az aktuális piaci árfolyama 8.175 Ft?
Pvételi=8.175 Ft < Pelméleti=8.400 Ft  érdemes venni, mert alulértékelt a részvény
c. Mennyit érne a részvény, ha a nyereséget teljes egészében kifizetnék osztalékként?
SIMA ÖRÖKJÁRADÉK
P0=DIV(EPS)/r
P0=840/0,16
P0=5.250 Ft
d. Mennyi a növekedési lehetőségek jelenértéke?

1
 PVGO (növekedési lehetőségek jelenértéke)
PVGO= Pnöv.ör.j-Psima.ör.j.
PVGO= 8.400-5.250
PVGO= 3.150 Ft

4. Egy egyenletesen növekvő vállalat következő évi osztaléka várhatóan részvényenként 100
forint lesz. A részvény árfolyama jelenleg 850 forint. A vállalat osztalékpolitikája hosszú
idő óta az volt, hogy az adózás utáni eredmény 30 százalékát fizette ki osztalék
formájában, s ezen a politikán nem is kívánnak változtatni. A cég sajáttőke-arányos
nyeresége (ROE) tartósan 12% volt, az elemzők szerint a vállalat ezt hosszú távon tartani
tudja. A jelenlegi árfolyam alapján mekkora hozamot várnak el a befektetők a vállalat
részvényeitől?

5. A Karburátor Zrt. részvényei után jövőre várhatóan részvényenként 120 forint osztalékot
fizetnek, ami az egy részvényre jutó nyereség háromnegyede. A következő két évben a
cég egyenletesen, évi 20 százalékkal tudja növelni osztalékát. Az elemzők szerint a 4.
évtől az osztalék növekedési üteme évi 5%-on stabilizálódik. A piaci hozamelvárás évi
20%. Mekkora a részvény elméleti árfolyama a várakozások alapján? A részvény
értékének hány százaléka származik a növekedési lehetőségek jelenértékéből?
NÖVEKVŐ ÖRÖKJÁRADÉK

DIV1=120 Ft
120 120*1,2 120*1,22 120*1,22*1,05 120*1,22*1,052
ma (0.év) 1.év 2.év 3.év 4.év 5.év…
erre a osztalék 20%-os NÖVEKEDÉS1 növekedési növekedési
jelenértékr osztalék ütem: 5% ütem: 5%
20%-os
e vagyunk növekedés osztalék
kíváncsiak növekedés
növekedés növekedés legyen ez az 1.
előtt előtt tagja a növ.ör.j-
egyesével egyesével nak
diszkontálás diszkontálás
P0=120/(1+0,2) + 120*1,2/(1+0,2)2 +[ 120*1,22/(0,2-0,05) * 1/(1+0,2)2 ]
DIV3/(r-g)2.évben mennyit ér (növekedést megelőző időpontban)
DIV3/(r-g) * 1/(1+r)20.évben mennyit ér
P0= 1000 Ft

SIMA ÖRÖKJÁRADÉK
DIV1=EPS1*0,75
EPS1=120/0,75=160 Ft
P0=DIV(EPS)/r=160/0,2

2
P0= 800 Ft
PVGO= Pnöv.ör.j-Psima.ör.j=1000-800
PVGO=200 Ft
200/1000=0,2
20%-a származik növekedési jelenértékből
6. Egy részvénytársaság stratégiai beruházásba kezd, amelynek finanszírozása érdekében az
Igazgatóság úgy dönt, hogy a következő években nem fizet osztalékot, a nyereséget teljes
egészében visszaforgatja. Először 5 év múlva fog osztalékot fizetni a részvényeseknek. A
menedzsment becslése szerint az egy részvényre jutó osztalék várhatóan 750 Ft lesz. Ezt
követően a beruházásnak köszönhetően az osztalék évi 10%-os növekedése
valószínűsíthető. Mennyit lenne hajlandó fizetni befektetőként a részvényért, ha az elvárt
hozam 12%?

HALASZTOTT NÖVEKVŐ ÖRÖKJÁRADÉK

n=5 év
DIV5=750 Ft
g=10%
r=12%
0 0 0 0 0 750 750*1,1 750*1,12
ma (0.év) 1.év 2.év 3.év 4.év 5.év 6.év 7.év…
erre a visszatartás visszatartás visszatartás először az 1.kifizetés 2.kif 3.kif…
jelenértékr 5.év előtti
e vagyunk jelenérétéket
kíváncsiak kell
kiszámolni

P4=DIV5/(r-g)=750/(0,12-0,1)=37.500 Ft kifizetést megelőző jelenérték

P0=Pn/(1+r)n diszkontálás
P0=37.500/(1+0,12)4
P0=23.832 Ft

3
 Gyakorló feladatok

1. A Körhinta Kft. jelenlegi egy részvényre jutó nyeresége 600 Ft, a visszaforgatási hányad
80% stabilan, a saját tőke arányos adózott eredmény hosszabb ideje 20%. Jelenleg a
társaság részvényeit 5.600 forintos árfolyamon lehet megvásárolni. A részvényeket 5.000
forintos árfolyamon bocsátották ki, névértékük 4.800 forint. A befektetők által elvárt
hozam 18,5%. Ezek alapján mekkora a részvények reális árfolyama?
EPS0=600Ft (jelenlegi egy részvényre jutó nyereség)
1-b=80% (visszaforgatási hányad)
b=20% (osztalékfizetési hányad)
r=18,5%
ROE=20% (saját tőke arányos nyereség=adózott eredmény/saját tőke)
P0=DIV1/(r-g)
P0=120/(0,185-0,16)
P0=5568 Ft
DIV0=EPS0*b=600*0,2=120 Ft
DIV1=DIV0*(1+g)=120*(1+0,16)=139,2 Ft
g=ROE*(1-b)=0,2*0,8=0,16
Megéri?
Nem éri meg, mert túlértékelt a részvény (Pelméleti<Pvételi)
2. Egy részvényre holnap fizetnek osztalékot, 200 forintot. Egy év múlva a várakozások
szerint a részvényre 300 forint osztalékot fizetnek, s ezután a részvényt 2.200 forintért el
lehet adni. Az alternatív befektetések hozama 15%. Mekkora a részvény értéke? Mekkora
a részvény idei várható ex-dividend árfolyama, ha ma az osztalékfizetés előtti árfolyam
2.400 forint? Ilyen feltételekkel (ex-dividend árfolyamon) megéri-e a részvénybefektetés?

3. HÁZI Egy részvényre most, és még két éven át évi 60 forint osztalékot fizetnek. A
harmadik év végén már 5%-kal magasabb az osztalék, és ezután a társaság várhatóan
tartani is tudja az 5%-os ütemet. Mekkora a részvény értéke, ha az elvárt hozam 15%?

60 60 60 60*1,05 60*1,052
ma (0.év) 1.év 2.év 3.év 4.év…
erre a diszkontálni diszkontálni növekedés első
jelenértékre kell kell éve
vagyunk
kíváncsiak
r=15%
P0= 60 + 60/(1+0,15) + 60/(1+0,15)2 + [ 60*1,05/(0,15-0,05) * 1/(1+0,15)2 ]
DIV3/(r-g)2.évben mennyit ér (növekedést megelőző időpontban)

4
 DIV3/(r-g) * 1/(1+r)20.évben mennyit ér
P0=633,913 Ft

4. A Vízművek Zrt. közműszolgáltató vállalat számára a Fővárosi Önkormányzat 15%

sajáttőke-arányos nyereséget garantál. A Zrt. épp ma fog kifizetni részvényenként 100
forint osztalékot, amely a vállalat hagyományos üzletpolitikájának megfelelően a most
lezárt üzleti év nyereségének 60%-. A Vízművek Zrt. részvényének árfolyama 2.220
forint. Mekkora a részvényesek által elvárt hozam?

5. HÁZI A Hangya Zrt. igazgatósága bejelentette, hogy hosszú évek óta először a következő
időszakban fizet osztalékot, amelynek összege részvényenként 100 forint. Az elemzők
várakozásai alapján a vállalat a következő három évben fokozatosan vissza fog térni az
osztalék megszokott 300 forintos szintjéhez (tehát az osztalék az első, második és
harmadik évben várhatóan 100, 200, és 300 forint lesz). Ezt követően az osztalék
várhatóan 6%-kal növekszik. A részvény megvásárlásából származó várható hozam
hosszú távon évi 11%. Mekkora a részvény értéke (elméleti árfolyama)?
100 100 200 300 300*1,06 300*1,062
ma (0.év) 1.év 2.év 3.év 4.év 5.év…
erre a diszkontálni diszkontálni diszkontálni növekedés
jelenértékre kell kell kell első éve
vagyunk
kíváncsiak
r=11%
P0= 100 + 100/(1+0,11) + 200/(1+0,11)2 + 300/(1+0,11)3 + [ 300*1,06/(0,11-0,06) *
1/(1+0,11)3 ]
DIV4/(r-g)3.évben mennyit ér (növekedést megelőző időpontban)
DIV4/(r-g) * 1/(1+r)30.évben mennyit ér
P0= 5222,149 Ft (ha 0.évben nincs osztalékfizetés, akkor: 5122,149 Ft)