إدارة المخاطر البنكية و أثرها على كفاءة و فعالية القطاع المصرفي دراسة حالة المؤسسات المالية الجزائرية

! ∀#

∃%&∀∋() ∗ +,−.(%/

0 1% 2 3 456) 78 9: ; <∗=

>?≅
ΑΒΧ% ≅∆ ∀ΕΦ≅Γ ΗΕ∗

∗ +,−.(>∃&∀Ι ≅∗ ϑΚΛ%Μ∆ 1,ΝΟΛΠ#Γ Ε
% Τ:Υ∗ΜΣΘ+Ρ

] &Ελ µν= ς 1∗)=
Ναβ∃ΠΖχ[∗[ Ω Ξ
ΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΖ− :≅:Χ
ΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨ∀_ ! ∀# ⊥ ] &Ε ∴41+([∗[
ΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨ2δ ! ∀# ⊥ ] &Ε Ναβ∃ΠΖχ[∗[
ΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨι ϕ ! ∀# ⊥ΨΨΨΨΨΨΨγ η] &Ε ε Ξ∗ φ[∗
ΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨΨι ϕ ! ∀# ⊥ΨΨΨΨΨΨΨγ η] &Ε κ Ξ+ιΝ[∗

!∀#
∃ % & ∋()
∗%!∀+)% ∀%

....................................................... :
..................................................................... :
..................................................................... :
................................................................. :
.................∀ #∃ % % ! :
..................................................... #& :
....................................... ∋ (%) :
.................................................. − ∀+, ∗ :
........................................ −./0 (1 2! :
................................................................../0 (1 2! :
..... ( %) 3 +4/0 (1 2! +2 :
........................... %)5 + /0 (1 2! % :

%∀ #∃! ∀
01#∀ ∀ &#∋/&+,−∀ ()∃∗ #+,−. &#∋
?/>6;7

2= < #0%; 2!&#∋3456! ∗7∀8589:
6Ε,<Φ#, 1# ∀ Β,1# Χ∆≅#:−∀7:Α
∃∗ ?&!Μ ∆ 6∋ 7 ΛΦ Κ> %∃3∗ ΓΗ Ι& 4 #)ϑ
Θ ∗ ΠΦ 1#20 ? !: Ο?!3: 6Ν Λ − ∃
Γ−∀ ? :− Μ+ ∋ Λ/ ;ϑ ΒΤ Σ ΠΦ Ι#: ∋ .1 Ρ 7
%4ΩΑ ΠΦ ?1& #∃∗∆Ο −,! =∗1&Η ΠΦ ≅2= −:1Υς
0=# ΛΜ5∃ Κ>ΞΣΡ∗ 05 ≅20Λ&Μ :∗ =
607!∃6∃;.2 587!∃ ∀
)#= ,Λ Κ Α Ψ?&∀Η ) ΠΦ ?1&Ζ Κ>< #0∀![#
? ∃ !&#∋ΛΣ#Τ∴ Ε+4 Κ>

]#4Γ−∀ ∃Β Ω3#6Ν ΠΦ ?1&Η=Β# #∗# 057∋+4
]1⊥ Σ∗ΓΗ7! )1:#Χ 6Ν ?1Ω# ! Σ∗_∃8& Λ!&#∋
Κ> ) ΠΦ ΞΣ ∆ > ?1 ? ΠΦ ⊥! Π 7∀ !1Ω# ΛΠ3 7 ∀
Γ−∀ # 6)> Ψ Γ−∀ 6∋ . 7 ⊥ ∀ Υ Λ ?1 Κ> 13#4
] 4−∃Ω!.2 5∆ ∃ Μ5αΑ∃ Κ>&#∀20&Μ∆&#∋
# )ϑ

,Γ−∀ ) ΠΦ ?1&Η 6−Φ ΠΦ Υδ ∋ !∗7) !χ >β
Λ−# φΡ ∗ ΠΦ ≅20?1&Η >2>∆ε&#∋/& Ψ
Ε+ Κ>=−∃; Ψ 7 η∗6;59: ?γ=;56∋7= −∀∋ −Μ+
Ο ΠΦ ?1&ΖΦ Λ ∋∗7 4_05
ϕ ∗ςΛι:#] Π #%4Ω< #07) ![Φ2=
Ο−#Φ κ =∀4%:Α ) ΠΦ Ω∃δ ∋ !∗Μ Ηβ
?1&ϑ 7:Α , 6; 7 ) ∋ _Ψ4 χ Ν∗ = _#! # ) !Σ∗β
Ο ΠΦ
Ο ∃ ΛΣ#6Ν 6Κ?1 ) ΠΦ :∗ >Μ Ηβ
Ο ?/>/&−∀≅20 ΠΦ ?1&Η Υβ
Ο ΠΦ −7:Α?1&6;7% ,57:Α7∀λΣβ

0−∀Ι#: ?/>/&.#:7Β ∗ ΠΦ ?1&ϑ7) !χ >β
ν Ψ ΛΣ# !:# Α 6> 7 ΠΦ ?1&Η = µ#∗ µ! # ς
εν=⊥ Σ∗6;7 ;1 −&

_Υ7 /&−∀? Χ? ?1 ΠΦ ?1&Η Υ9∗χ >β
/& ΠΦ 7 ∋+∃ ο##:∗ χ > ε6)> !&#∋ # &#∋ −∀ ∃
ε #−7:ΑΛ!#:⊥ Σ# ΠΦ ?1&Η 6µ#:∗.2π−,50ε&#∋

Λ/∗6;7 ΠΦ ?1&Η[Φ0Φ∗µ!#6:0β
εΛ≅20Βχ )#− ΠΦ ?1&Η ≅&Φ∗Ηµ!.2π−,50

ϕλΣο07θ 4Υ+Υ20ΚΣ #∃!ν,

Τ −∃# Λ/Αϑ Λ4 ρ∃ ∃ Ω∗ ⊥! Π 7∀ ϕ ο= β
∆0&ΑΒΤ=∆λΣ
∆?&; Λ/Αϑ∗ΜΣ? # Λ−∃ −− −Σ∗8+7 ϕ− −Σ#ο= β
∆οΕ#ΓΗτ/ Φρ∃/1σ6 −Σ∗ΓΗ ΤΗ
ΟλΣ ;1 Λ ΕγΩρ∃1#Τ ∀8+7ϕΦ!1#ο= β

8 ∃1∆ΓΗΤ 0Ρ# :∋20ΚΣ #∃4ν,
ϕ ∗

∆ ) ΠΦ 0 ϕ856
0 Υη∗ π−, 2> =− ∀ Λ σ Γ−∀ ∃, ! Ψ4 +ΠΗ 7 Ρ#!
?1&Η1& ∗_Υ=∀4 ) ΠΦ 0ΓΗ κ #4 > #Γ−∀&#∋
∆/&Ι#:φ 4!Σ∗ ΠΦ ≅20

Λ µ# Λ ∃ 6Ν = −∀∋ ) ΠΦ ?1&Η6 −Σ∗ ϕ4Κ6
∆&#∋+Κ!Σ
6 −Σ∗ ∗ −#Φ κ ) ΠΦ ?1&Η % , υ 4 7 Ρ#!
1Πϑ207 Τ Λ+#π ∃ρ∃χ3>ΣΓΗ ΤΗΛ−# φΡ
Ο Σ Λ ∃ &#∋ ,φ 4Β% ,5≅20χ )∗ΣΓΗ Τϑ
_Υ76)> ) ΠΦ 7 ∋+∃ΓΗ620 κ #4 >
7 Σ 0 , χΕΝ −∃# Λ ς 6 −Σ∗ ⊥ ∋# 8+ 7 &#∋ 7
#− _Υ 7 Β!13 − 7:Α 6! ∗ 6; 7 ΠΦ ?1&Η 7 ?&#, > Μ Η
2>! #⊥Ε∃76 −#6:Ξ∋Λ 7 ∋ #&#∋/&56Κ5Β
Ο≅20 ΠΦ ?1&Η8+7 Λ

ΠΦ ?1&7 ∃∋. ΕγΩ)<ΨϕλΚ6
Ο. ΕγΩ <ΨΓ−∀:#,1&φ:4

‫اﻟﻔﺼـــــــــﻞ‬
‫ا ٔﻻول‬

.−/0∃%&∋()∗ +,−∀ # !
ΒΧ∆Ε+Φ(Α45678/,−9:;8<%=>!+,−?≅−123−0,−
>! Η +,∃ 1Ιϑ (−Η )∗Ι=ΚΙϑ Λ,(ΜΓ
Υ)8#,−Ν ΟΠ#ΑΘ8Μ∃ΚΘ8ΡΣΙϑΗ2+, &∗#)ΗΤ =
Η )∗Β[/Ι(∃ ∴2/])#56ςΙ ΘΩ∋;56∗?Ξ(ΨΗΙ ΗΙ=Ζ
Οχ?)χα)∗β & Η χ ΘΚ+⊥%#_?Ξ(ΨΗ
ΒΧ]χαδ∃ ς,;(∃6)ΨΗΘ8ς<=)∗ ΓΨΗ7Η) ∴=)∗ 1
ε ΘΩ3φ) γΙ/ΨΗ8Η=)∗>!+,−Ιϑ 1−ϑ∴/ ε Η
η[ Σ)Ι ΘΚ)(Τ =#
η?Α5Σ∗
!∀ #∃ ηιϑ5Σ∗
%&∋() η5ϑ5Σ∗

8

∗+
)0Θ8ΨΗ1Ξχ
ςΙ ,−Η78/∗ κ−127Η.λ )∗Τ/αΖ2≅∃2ϕ
−12 )∗ 3Θ,∃ χ/Τ∗Θ∴−123 µ) ΘΩβ ΨΗ∃ 2Τ∴
ηΟ?Ξ(ΨΗΘ8
0%1 #−./ ,
2 −.&
,∃ ∴ν ,∃& =&8ν 2%χ & =ΨΗα) ∴⊥.
Θ=8⊥8 ρ9 1θ8Θ9 ? )κ) ϑ.πΑκο Ε 3ΘΤ=3/ &ΗΑο µ Γν
∴ν ∃:,∃τ⊥− 3/σ +,∃, ϑ#φ Λ 8Μ,∃∋/Μ9 1
ωϖΙ Π,υτ
ψ Η Ι Ε Μ κ Π,υ 3Θ Τ= / ν τ Ζ ιϑ Τ ∴ ξχ∴
Ι%τ⊥ Κ&Η/Τ=ΗΦκ ζ:− ? ∗1Τ##ΑΜ Γ⊥.)8ΨΗΙΗ
|{σ)Η<8ΙΗ
Τ/? Ψ=υ=#Ξ=φχΨ κϑ∃µ)Η=#Ξ=)Ηλ )∗⊥ +∃⊥−, ∴
? ΗΑ ΨΗ ∼:κ ∃ ΒΑ ρ .Ξ ΨΗ &%:, & ≅ & [Η }# ∴ Ι %#_Η 8 α)∗

ςςΒ2 ∗ς⊥∃, Ρ %+∃Σ ∴Ζς2∋ 3∋(4 Ζ8
ς5#6784 Ζ8
9

/, ϑ#2η/{Α? Η/ΒΧ∆Ε.Ξ ΨΗ ≅<8χϑ ρ ) µΒΧ∆Ε
ωϖ ΗΞ∴/ΙΖ
? ∗ Τ Η ΨΘ & .# ΨΗ ≅ χ/ ∗ α)∗ ΒΧ φ) Ψ= κ ϑ∃µ Η/
<(∃Ι ⊥ ?+−∃Λ?/Ο∃)ζκ∃ζ:−
,(−2 ) π∗ ς <Η −12 7− ∃ ## ) Μ∃8/ Ρ Η∃( <,;
κΗ ⊥ ΨΗ Ο Η ⊥Ζ .ΖχΧ % αδ ∆,; Ι(∃ [ , ϑ#2
|ω[Η}# ∴α)∗ ΗΧ7%[Ι=Ζ3∴α)∗8,τεκΗ,
{1γ ∋( ⊥Η∃; ΨΗ # )Η ≅ ∃ Η %#_Η χ Μ β Ψ=υ
⊥Η∃;ΨΗ # ≅? Α+Ζ)κ ∴⊥ κ∃Φκ
ζ:−? ∗13 χ 8Μ ζ:Ζβ Τ/ΨΗ7χ/Τ#
Μ, ΙϑΗ Ο ξΕ ζ:− ∋ ( ζ:− Ι∗ 2 Μ, ∼ Τ/ ο6Ξ Τ/ 2Χ { σ)Η
{σ)2τΜ,ΨΗ χλ)8∴ ) ∃ αδζΗ!Μ,ΨΗ8Φ),
ωΗΞ#γΜ,ΙϑΗ∃:
0%1
Ο%6 ζ ρ −_ 3Θ ,∃ Ο%6 β Μ, ΨΗ −∃ ΨΗ Τ =
Μ,ΨΗ& Η )∃∗−16∃Η∃3−12 φ)

ςΤ ςςΝ8),−ςΒΑ ∗4 3∋()ςΦ ∃∗∃ Λ
Τ ςςΝ8),−ςΒΑ ∗ς 3∋()ςΦ ∃∗∃ Λ
ς5#678ς Ζ8
10

ΨΗ] %Μ, χ/ΨΗ∃∃ Ι ∃ 3ΑΠ/,3∴α)∗ζ
, ϑ#2 λ ) ⊥χ 8 λ ) ΗΞ#γ Μ, ,(−2 λ ) ! Μ, , Μ, /
ωϖ8Φ
<= 9:;
|η)Η∴Θχ+∃9: φ)
⊥∃60, ϑ#Τ %2?7∃ΨΗ∼: ⊥∃6& Η>#⊥%#_ΗΜ,∃
ω?∃Η∃!#2?∆ΨΗ
ω3∴Μ∴∃∗ 1,∃)⊥%ΜπΧΒΧΚ /Μ,ζ
∗)Α ∗1Η Τ χ1 κ Τ χ1 Μ, Τ χ1 3∴ Μ Τ χ1 ΙϑΗηκ ⊥ Ζ
ωκ⊥ ΖΨΗ8Φ
8− ΨΗ ϑ∴/ ζ:− Κ Η/ ,−Η %:, ΗΞ#γ , ∋( Μ, ∃
ω∋;? ΗΑ
, ϑ#2 Ι:# ΨΗ (/ # 3/ ΗΧ {1γ ΗΧ ζ:− ΨΗ Φ∗∴ . Μ, ϑ%
ωΧ∆ΨΗ ? ∃ΨΗ& #4 ∴ΨΗ∃:ΡΕς !

5#678ς Ζ8
ς5#678ς Ζ8
11

∋ &
≅ > ! >.?
ζ βΑ Ψ) Ψ Η −Ξ ∃ ] Ι ∃ ΒΧ < κ ⊥ ΒΑ ⊥∃∗ ΤΧ
?−∗∴ ς+∋ λ )∗ Κ τ ⊥ ⊥∃ Τ1 , −Ξ Ι∗1 κ ∃κ Ργ Η/ ς−Ξ Ι∗1
Μ += # , ⊥/∃ ∃κ ς− ) ,γ +=κ Η/ ς{ σ)Η ζ:− ο 6 ⊥Ξ
=Ζ λ )∗Η/ςΛ/∗)/⊥Ξ ξχ∴. #ς⊥Ξ −∗ΗΨΗ(−Ο%=3Θ Φ
# ΤςΧς%χ, κ+ )∋(γΤ∃,8−∃ ΨΗ+Φ(Α+ ⊥Γ∃κ[µ
Τ/ ∴ ς { :> ⊥ χ % ∀µ α ξχ∴ ∃κ ς∗ ∀µ Τ
Θ8 Ι∴ Ψ Ο ς.Ζ / Ο8Θ Ρ> Ψ . # +Φϑ∴ ⊥Φ( 7 Η ∗ ∃1 & , ΨΗ )Η Ψ∃:
πΙΗ +,εξ1∃1ς)ΗΨ∃ %ϑ∴/ΨΗΦ:Τ∴ς⊥ϑΦ∗=? Σ
, 7#2 7# ΨΗ ζ:− Ι Ε /∃  ςΧ ⊥−π Ι Η ς ΨΗ φκΣ ζ:− ? ∗1 +=κ
)ΗΡϑ∗χτ∃ %7#& Τ∃ 3/Ηµ∃γ⊥−π⊥ΓΦ(/€Φφ− ∃ κς&κ
Ι ς}κζ:− ? ∗1− κ,β=ϒ56ς5∃µ=Ζ 1, − )3/ς⊥ )=)∗αΘ∴ςαΖ
6Ξ 6 ς)Η Τ τ ∃: Φφχ Φ ε1′ ∋; 7Κ Η/ , ϑ#
Τ/ φ62 Τ/ ∃ +∃:κ Φφχ −κΑ Φ ε1′ ς78∃) − Φ ?Η 3/ ς7∃ τ ζ:− , ϑ#
αδ.,ΨΗ 6∃1ς+∃∃ζ:− ,+ΞΟΣ%Τ/Τ∃ ∃∴,Ιζ:− 0Θ8ΨΗΦ∗∴∗χ
|ωζ:− ΨΗ Φ?ΗΨΗ{1γςλ ?ΨΗ{1γςζ:− ? ∗1,( ς:>6 ,/

ω2 ς2000 ς : Η ⊥ ∗ Τ − ς >.(/∃ >Α+ ς ν ∴π
26 ς5#6 78 ςν ∴π
12

∋ ∀∋ &
Θ87 :−+∃∋,/∗ΗΟΣ%7:Ξ Τ Σ %Θ(/∃κς∃µΘ8∃)κ,#,ϕβϒ
3ΘΗΑςΤ ∃.κ,Θ χκΦ⊥ ΨΗ−∃ΠΞκΧ)Ο∗#ϕςΜ Ζ=ΟΣ% 8
ςΗΞ#%ζ:− ο Η =6κΦ∋⊥ .Ζχ′ ∗ΒΧΤ(/Ψ= ζκ−
# ∃κ <Η =6 α) ∃1/ ςα)∗ ΒΧ  κΦ & Η ΒΧ Μ∋ ΨΗ ⊥#, ⊥, Θ=8
∃ Ζχ/ 3Θ −%Η/ α) 0∃ . %)κ ς1∃)∗
=κ⊥κΖ∴2Χς :−Ψ 0Φ#Ψ%6<= −%Η/7#
Τ/∃ ∋(ς<%>Α}ΒΧ}# ∼ ΑΣ∗ΨΗΤΨΗ.∃ Ι)+,Ι)∴Η/∃
+ <Η) ))% Υ # ς:4 &∗ ,6∃χΧ ς ,Α ∗%) ΨΗ≤ Φ }# ∼ Α Σ∗ σ∗∋/
Ιƒ,ΑΙ6%∃π∃1∞ΧΣ∗)∋ ,/ %Η∃ςχ ϑ , >Η⁄=%
0Θ8 κΦ ? Α ϖ⊥8− ∃1 ς%χκ ♣Χ  ∃) 8  ? χ∗#Χ Τπ , ς<%>Α }
,/λ )∗−∃− ΤΘ)Ης &χ% )Τ− ⊥Φ;Ρκ∃χ?∃
∃1κεΧχ εΙ=Ζ− −∃)%: +Τ/0,∗ − Σ∴Τ :Φ∋8ϑ∴/Τ∴
αΖΙϑΗ− )Ρ(χ :2⊥Ξ%{1γξ # ∃κ7;ΒΧκεγ ςλ )∗β:Γ⊥−
ΙΗ Ψ(Μ>ΨΗ? ∗Η 8
∀ 3∋ Β ?#

1 ς 1998 ςΤ ς Ζ) Ι: ,− ς > ς♦ ∃∗ &Η/ ∃(
27 ς5#6 78 ςν ∴π
13

<8ζ# λ )∗⊥Θ(/ςΙ 7%7:Φ∗=∆χγ? (∃)+, ϑ.<
λ )∗−∃−−ΤαδΨΗιϑβ)ΨΗ,∗ς%⊥∴πΙ=πΘ(ςΤ< κ(Α
♥ ζΗΤ(/ςξ ?ΗΠ/,Ψ =3,ε 8ςΙΑΙ >}# {1γ!
3 δ Σ#Ι=Ζ ⊥Ζ∆Η∃χΙ,∴Ι=Ζ &) Ι=88φΗΨΗς,=626Η/
∴∴6]χζ%∃1ς ∴Ζ /∆Η∃χ2# λ )∗∴⊥/∃ ς∞Χβ )Η
ςλ )∗? /7φ)∃Ι(∃−−αδΟ6∋∃1ς/Τ∃∗7φ ΗΒΑ ∀µ∃
λ )∗ ξε &6 ς∴ λ )∗ ξκ ) Η λ ) ⊥ )=)∗ ∃) ],Α ,∃∋Χ Ρ6 ⊥κ
∴λ )∗ζ:− − χΡ(∋(,⊥ Ι !,
,∃∋Χ∃∗>ΖχΨ ∃1 %χκς ♣Χς ∃ %∗%χ8, Γ(
ς− κ ? Α ζΗ ςΟ) ΒΧ ∗) Η =µ κ ? Α [ (Α λ )∗ Οχ ΒΧ − )
1 Γ π∗ ⊥/∃ %χκ ♣′ − ) ,∃∋′ 8∃6 ⊥− χ Τ
Τ ςΤ :2 76 ∃∃Σ +−∴ 7; # ∃!# ς0 # χ ∴ 56 ΨΗ Τ :2
⊥ΞΗ Ι%µΙ λ )∗⊥ΖχΘ=8ϖΚΦ(Α{3/λ )∗α)∗∴ Γ⊥#
Η∃( ∃ ς+ 0Θ8 Ψ= ∴π2 ∃ / ⊥ # Ι ς,=6 Η / . Ζχ ξ∗∴ Θ=8
:ςζ:− Ι∗3Θ⊥ κξ,4/β∴λ )∗<♠,!)/,∃1ς0# ζ ρ+∃:κ
|ω Φ{3Θƒ⊥Ξ ?∃∗3ΘΦςχ∃ ζ:− Ι∗3Θ

ω 76 ς 2002 ςΒΑ ∗ ςΤ ς ( 4Φ( Ψυ/ ( ?↔
77ς5#678ςΦ( Ψυ/ ( ?↔
14

Η= ) ζκ∃ .−/&%Σ⊥##ν∗? ∗1ΒΧΤ∃∗ΨΗ∃∃ ξ
ϖη ⊥Φκ−12⊥, 0Θ8Ψ =3−12Ξ∋⁄ΙΗ=ΗΝΗχ . ε
| .(/∃Χ>∋ /
, #Α+∃: , #/⊥∗ςΜ, #/⊥∗7!ΙϑΗ=−12⊥χ ΡΕ
6+− !( ν∗?Ξ(ΨΗ ε αδο6Ξη] %−1 ←? Σ
ωλ )∗
η/− /+∃⊥, 0Θ8⊥Θη >∋ /
] #Α6+−⊥ Ζ Χ− ΨΗ,Σ+8Γ
⊥Ζ ΙϑΗ λ )∗ ?≅ ⊥) , Γ Ο∗% +>! %κ) Ο: ∼
ω%κ)ΗΡ♠ϕ∃κ6%, ϑ#2Ρ−)∋⊥∴π? (−
κ∃ %: ∃6Χ )= ξΣ∗∋/ 56 ⊥Η ⊥22 7φχ < )= , 7−
ωΥΖ) Φ
Μ∃8/ Ξ ΡΣ ) ⊥,Η ξ 56 ς= ) ?∃ ↑1/ τ ∃ ? ⊥,Η , ∗
→η<88
ςΙϑ Η /∃∗Η↓

ςςΤ ΗΤπχ ΗςΒΑ ∗ς #∃ ςθ)∃∗∃°∃ Λ
ς5#678ςθ)∃∗∃°∃ Λ
ως5#678ςθ)∃∗∃°∃ Λ
ςςΜ, +Ζ)Η ∀5 &∀Ε% 3∋()∆ ∃Ο;Φ
15

− Φ%κ)Χ φ),# +∃%&%Σ?Π/, ∴+.Ξ∗%χ/∃∗Η↓
ς =Φ Η?Π/ ∋; 1⊥∗ΗΨ∗χλ )∗&
κ⊥∃6 κ∴ ρ 1/∃∗Η− 2 )↑−∃6τκ 1%Η↓
ς>Ζχ7φ)
∃1 ς.Α & , ⊥1Ξ 7φ) ΙϑΗΑ ,>γ Τ = )# +, φ) .ΖχΧ ↓
αΘ∴? ∋Α+,−Χ< Φ⊥Η∃(ς{σ)ΗΙϑΗλ )∗⊥Η∃;ξ
ωΚΝ],Α,∃∋Χ⊥Η∃(⊥Ξ Σ⊥ κ∃⊥Η∃(
ϖη?∃ΨΗ∃∃ +∃%Η[∃α)∗[∃∃)]∃)∋⊥%#_,−7Γ
⊥Ξ=ΖΗ9!Ζ∃∃Ε •
ωΜ,=8+−ΧΞ∋γ#Χ7 •
ω=−12⊥#%ζΗπ Ξ∋γ#ΧΤ/∃∴ •
ε/ &%Ε Ρ> Ψ αδ ∴ λ )∗ :∃∗ ⊥ Ζ ? 6 ϑ∃Ε ⊥)%Ε .Χ
−∃Χζ:− &Η⊥ κ∃7φχ7 ζΗθ)Α∃)+,−Χ∃)] %Φ%Η =µΤ ∃
ω 1 µ

ς5#678ςΟ;Φ
16

>?1/Η Γ <= < Φ
Ιϑ ς/∃⊥Φ #Φ8ϑ∴/−12⊥78/ΨΗ∃
ΖχΑΙ∴] τ− ΨΗ,Σς] #Ας )=⊥, ⊥Φ α78/
>±+,−Χ ΒΧ02) Η⊥1Ι ΨΗ⊥%#_∼ ζ)τ µΧκ
ζΗ∗)/? Η/Π″,∀#2< %ζΗΘ8∃%κ)+∃6∃ΙΓΘ8Ι∴ς{1γ
ω1Ξ κ⊥χ=, Γ
ϖη< κ⊥∃%0Θ88φΗ78/Ιϑ
6 ∃!#] #Αλ )∗+,∃1ϕ⊥Η ⊥22?≅ ∃ •
− .Χ< )= ∃∃#],Α] #ζ% )/−/[,Σ≥)ΗΙΓ
ωϑ∃µ ⊥)ΨΗ−∃∃ ? ΗΑΠ″,⊥κ∃ − ΨΗ∃µ?∃⊥&
ωκΦ⊥%#_⊥∋, ∗] #ΑΥΖχ∴6−−2ηΜ,/ζ •
⊥Ζ⊥φκ5∃µ ΧζΗ . τ∃Φ⊥Η∃;∃λ )∗ζ# •
Ηλ )∗Ζχ/ )ΒΧ⊥−/τ⊥2 ΣΨΗ8Φ>!+,−Χ78 Η⊥, χ
−∃−Ζχ/Ρκλ )∗3∃7% Ρ κ∋(+∃:%∃78 ΨΗ∃∃ Φ •
. #∃6? Α, ϑ#2⊥2≅,⊥ [≅ΨΗΙ∴Ι τλ )∗
Ψ=υτ⊥Η ⊥22⊥∗#µ )=+∃ +, ⊥Η;ΨΗ > :1, Γ •
ωλ )∗ !Ζ⊥∗#µΡ>Ψ,#/)ΗΨΗΞΗ ΗΙ∴Θ )ΚΞ(ΨΗΙ

ω ς5#678Ο;Φ
17

κ⊥%#_ΜπγΥ8∃⊥ %α) ΙϑΗ ⊥δ⊥%#_,−∃ •
Μ πγ 1 Η;⊥ ΨΗΦϑ∴,∃∋′ 8∃ Η1988 ? ⊥,ΗΨΗ.∃
ω8Φ Σ>!ΨΗ∃µκ Ζκγ
ΙϑΙΒ ,
ηΜ, χ/ΨΗ χΙ∴Ψ+Θ∗χ< κ
ΛΜΝ Κ
∃) #% 7φ) Β 56 %Η Η ,∗ !π χ/ 3∴ α)∗ β Ψ=υ
∃Η !κ8Θ )Μπγκχ :2
κ∴ ? µ Ι = λ )∗ ⊥Ξ# κ− ξ1 3/ Ξ>2 Ρ6 ∋( ? Η/ α)∗ ? Η/
ϖωε/ΡΕ∃%τ⊥Η
οκµ , λ )∗ ? Α Ο1 ∃ 3∃) ,Ζ% ϑ / 0,∗ Ψ=υ 5 8 ,− δ 8
|ωκ↑ ζ Ι%∃⊥ %µ
φ)∃/Θ8Τ )#∃ %Τ∴ϒ #/3∴Ηα)∗?/Τ/∴Θ ∃
Β ∃ α) σ∗ 7# )# 0″ΖχΧ × , =) Τ∴ α)∗ !∀ +, ∴Θ )%
ω )#2Χ− ),∃∋′ − )ϒ5ςΚκ⊥Η∃;∃

ω59ςΖ)∗ Η,∃4> & Ος 3∋()ς, ∃∗< )61
ω30ςΤ ς2006ςΝ8),−ςΒΑ ∗ς 3∋()ςΦ ∃∗∃ Λ2
2ω ς 1997 ς ,∃)=#γ ς Λ? (/∃Χ 4 ∃≅ .ε3
18

∋?ΠΡΚ #2. ? Θ = &∋?Π)
ς]Ξ>γ 3∴ α)∗ β:Γ 78/ ΨΗ <Η −12 φ) ,∃∋γ Γ
∃Ζ(,∃∋γΡ% )∃ο ΕΤ/ΨΗ2∃ ∴λ )∗ΒΧ,∃∋γ Ι∴ ΒΧζκ∃Ι
1, 8∃ΒΧ3−_ϕςΗ 3−12ΥΖ)Τ−Η χ {Α ,∃∋Χ>κΧΨΗ
Θ8 ΒΧ. ΨΗ )υ Η %Η %#_Η∃,∃∋γ Ρ6 − Τ ∃ Ζ ςϑ ∃ χ )>
3∴ α)∗ 8 ∃6 α) Τ/ / ∃ ⊥/, Ι ς− χ ΒΧ µ ⊥Γ ∴ <,; ,∃
<ε∝∃Τ∴ ∴λ ) +∃ΨΗ2∃ −12− ),∃∋γ
+ Κ #2. + ∀#<
+∃∋,Α ο 56 ςΗ =µ α) ,∃ ϒ ?− 7φ Η 3∴ α)∗ Γ 0Θ8 ?Ξ( ΨΗ
⊥−Χ ΙΕ Β ∴ ς∃ Η =µ +Α κ∴ Η ⊥%#_ ! ⊥χ ⊥∃Χ ∃)
Τ′κ αδ Ψ Ξκ ςα)∗ ΟΣ% Η =6 ⊥=π Ο ⊥Η ΨΗ ΡΣ% Η Μ∋ ∃
/ς∃Κ{ τ:,/ ⊥Η2∼ ∃ΙΑ+Φ1{ ∃3∴α)∗
⊥∃)% ζ Μπγ ς∃ Ψ∃ +,−Χ Β ∴ ς⊥−γ Κ 6 &µ ς<Η =µ
κπγ ( ∃Η =µΨΗΞ# ζ χ/ ∴∃: κ∃∃%ς8,∃∋Χ∃)χ;Τδ/Η =µ
κ⊥Η∃!−∃)
κ∃)#%Θ ) Η1

ω1 ς 5#6 78 4 Σπ 3∃π, Η1
ω 242 ς 2003 ς ,∃)=#γ ς Η ,∃ ς ( >.(/∃ ς ∃ρ ∃∗ Ο ∃∗2
19

Κ #2. % ∀ #∃ Π ∀Σ#Τ ∃ 7 1 ;Σ1
3∴ α)∗ ζΗ (Α , λ )∗ 1Ξ 3∴ α)∗ ∴Η ς Γ 0Θ8 3∴ α)∗ Ιϑυ
{1γ∃γΟΣ%⊥ ΙϑΗ⊥%#_−κ∗%) ,λ )∗0Θ8# τ⊥ χ
λ )∗& Η∋⊥ ,λ )∗<>6 62 5ς8Φ+,Ζ#2
.? 6 Η ς /# #∃ Υ/:ΧΘ1ΟΘ +/
Τ/ , λ )∗ ζ% τ κ − ) ∴ 76 3∴ α)∗ 7=Ε Γ 0ΘΩ ∃
∝∃6γ )Ηκ∀ 3−12ΥΖ) %ΗζΗ<Η −12Τ :276π ∂6ς
78/ΨΗ<κ−%∴∝∃6/3∃χ7!
∃) #% Θ ) Η∃) (Α β:Γ ΨΗ ∃∃ 3 ) τ 3∴ α)∗ Ω τ β:Γ
) ⊥−Α αΘ∴ ς6 ] % / 7; +−Χ % ι χ <>62 ϑ ! −
ƒ−Α)1γ
Μ #θ)Α∃)ΨΗ∃⊥>62+,−′
φ)λ )∗3∃)<>62φκ
ϖ(Αλ )∗Ι ,],Α7(+−Χ
ΛΜΝ Κ 3Μ 9:

ω 15 ς 5#Η 78 4∃ρ∃∗Ο∃∗ 1
20

ΨΗ αδ σ ςΗ −12 Σ ΡΕ Μ∃% κ  ΨΗ ςΗ %#_Η 8 3∴ α)∗
Γ ς∃<Ηγι χ∃χ,∃∋Χ=3∴α)∗κςΩ ∴λ )∗ΒΧ∃ τ
,λ )∗τκ− ){7=Σ 1<8##/(/
% 0Θ8 ΙΖ 8 ςΤ :2 ∃) Τ_π κΖ % Ιϑυ Η ∃ 3∴ α)∗κ
,∃ Η αδ − Φ ⊥1Α ,#γ ΨΗ λ )∗ ς−12 ∃ Μ∃8/ ζΗ π
χ6 ,/ •Χλ )∗ΨΗ0ΦΜ− ∴σ ΡΕΒΧ3∴α)∗Μ∃2{1⁄Φ(Α
#% Η =µ ΜΖ τ #% & Χ <Η 3Θ <##Α { ε,
αδ Οχ ΒΧ ς[ 8,Ζ%Η Η =µ α) Γ α)∗ Θ8 ς3∴ α)∗ ΜΖ τ ∃)
Ρ> Ψ ,; ,# Ψ αΘ∴ ς ∃) +∃6 (∃ ,# Ψ ?_% κ
|ω,;+,? 6/∗1Η∗)Α⊥Ξ ΨΗ∃⊥>6Ξ,−Χ
.∋1/ 2∋
ζ:− Φκ ζ:− Ο ξΕ ζ:− ΙϑΗ κ∴ ζ:− χ/ Ι∗ ,Ζχ Μ, χ/ ϑ∴/ ∃
σ) ! <Η −12 ⊥ ΙΑ +Φ1 {1 Ι=π )Η ∴Α . ϑ% ΙΑ
0∃: κ ζΗ ΞΗ∴ { 1 ∃∃% Τ/ Ο { ΥΖς +, 1 Ι %:,
(Ακ⊥Η∃;ζ↔:Ξ ∃)#ΨΤ6Αϑ∴/∃2τ{+∃Η4

16ω ς 1989 ς +8 ς >.(/∃ 4 7, < ∃°/ , ≤∃ 1
. 1 ς 1999 ς ,∃)=#γ Ζ) +∃∃ Η ,− ς ( Ω( ς [ ∃ Λ Η#/2
ω36ς5#6784 Ζ83
21

ϖηΚ /78/ΨΗ)%Ψ∗∃2+Φ1+∃ χ − )βΓ ζ:− ? ∗ ∴
ω⊥− 2σκζ: /Η],/Τ β%,],Α7( •
|η< 8ΦΨ,Μ,
⊥%#_ ⊥÷Ζ) −κΑ ΨΗ κ∴ ζ ρ ⊥÷κ Η ΙΗ κ Ο ξΕ , ζ:− Ι∗ 4/ •
0Θ8 ζκ∃ :− +∃ %Η ϕ Η =6 / ∋( ξχ∴/ .. # 7µ +Φ∗= # +Φ
ξ13/ΩΣ∋Α? ΗΑ
ζ :− ? ∗1−/7µ−∃ 56ΨΗκ⊥%#_ΨΗ∴Α.Ι=ΖδΧ,Ζχ8ϑ∴/4/ •
ω⊥ΞΗ < κ− ) ∃ !#ΨΗΙ1 ϕ⊥=Ζ ∃!#,Ζχ Χ ,
56 ΨΗ κ∴ ⊥÷ ⊥∗, θκ +Φ∗∴ / +Φ∋ ξχ∴ . # ζ ρ ⊥(∃ ζ 78% •
) Η {Α Φκ / , ζ:− Ι∗κ ⊥ΞΗ Ι% Ι ΨΗ ξχ∴ . # ,(−2 Μ∃8/
ωΩΣ∋Αξ Ι(−? µ⊥ΙΑζ:−
ΙΑ Φκ Ο ξΕ Ξϑ ζ:− χ/ Ψ ε ζ:− ΨΗ ± χ/ , # Ι •
Θ=8∃: κΙ Η)Η∃: κΙ 2Η) κΟξΕζ:− ΨΗ ± χ/λ)κς
ω8−, Η[↔ΧΨΗ% ∗%χ∃?Π/,Ιϑυ
ωΙΗ= ∃ζ:− , ϑ#Μζ%2
ω∋ (<!Ζ? #2/+,⊥ΙΑ+Φ1{σ)

ω30ς5#678ςΦ ∃∗∃ Λ1
ω375#678ς Ζ8 2
22

ωΤ :2σ)Ηζ:− ? ∗ Η1Ρ>Ψ− )−Χ+Φ∗∴%Η78%
/ ϑ . / 2∋ ΙΞ
Ι 9! Η ) κ ) Η −1 ⊥ ΙΑ Ι > Ι Μ, 0Θ8 9!
Μ, Ρ , 1 ) 9! Η )Η ) Μ, Ρ ) 1
ϖΗ∃♠3Θ7# Μ7%,
η≠ ,Ψ!Μ,β
∃ τ , Μ, = ∋; Κ Η/ −_ 3Θ ,∃ ΨΗ Ι1/ ,− ∃ ζ:− 3−_ ↓
ΟξΕζ:− Ι∗2 φ κζ:− %:,−
↑6∗Ψ,Μ,7Ετ−12⊥ ∃ ↓
6 ) {9 ΙΑ >{ ,Μ,σ)&6ΙΑ > {σ) ↓
⊥ΨΗ0ΦΤ−& Η∗χΨΗ
9!4Α!{1γ⊥%#_ΗΡ ∴ )λ ) Τ∃∗∼ Ρ ↓
Ι 4Α , ο , Μ, Ρ &6 ΙΑ > ) ⊥ΖΗ Ι
ΙΑ+Φ1+,⊥
,∃Η ζ:− , Μ, ∃ ) Ζχ/ Ι {12 ΚΗ Π/, ∃ ↓
Ι

ω38ς5#678ς Ζ81
23

&6 ∴,Ζ / Η =µ Μ> ΨΗ %# 7 Η ∗κ Θ %# Ψ ; 7 ↓
Τ∃∗7φ ΗΗ%Η⊥∴πΙ=π,Μ,;#_
Ψ 2∋ Β Ξ
∃ Τ/ Ψ=υ Η ⊥%#_Η ∀∃ % 4 ΗΖ Μ, β Ψ=υ
κ∴ ⊥ΞΗ ∃ ],Α ∀∴2 &Η ⊥Η∃( ∃ Τ/ Ψ= κ κ∴ ⊥Η∃;
ε Ψ ) / = τ 7#Α Ψ ξ Τ/ Κ Ψ=υ Ψ( Ψ ) ],Α
∀µ Ι∗1 6 χ/ < ↑,−Χ ≅ ./ Γ Η ,( ∃1 µ &% ΨΗ
ΗΖ Μ, .Ζχ′ Τ ∃ Η ,/ Φ ?− % # σ % ΗΖ Μ, Ψ ?ϑΗ Ικ/ χϑ
Μ,? 3/ ∃6β#ξΕκ∴ ),κ⊥Η∃; ∃Μ,ΨΗ χ<8
± ?κ∴−12⊥{σ) ! χ ζ:− Ι∗κ Ηκ∴ ),
)Θ8Ζ) !Μ, χ/Η∃τκ∴κ? ΑΙ Ζ↑Η∃!κ )Η +Φ
ωϖχ/Μ,ΨΗ
η<ΗΜΖχ/Ψ
<κ χ :2 ⊥Ξ% ∃ ζ:− ? ∗1 Ψ &∋∃ ># ? / •
Ψ ϑ%Ψ(∃& ># ?
∋ ( ∃ :π (Α ],Α ⊥∃)% 7#2 ζ ⊥,∃ ,2 •
∋ )∋ ∀∗& ∀

ω45 ς5#678ς Ζ8 1
24

∃( )+ (κ? •
ω,,∀⊥Ζ ΙΗ •
∗ ( − ⊥∃)% 7#Α ΨΗ +∃∃ ⊥,∃∋γ ∀∴2 •
ω∋∗.∀∀∗∀
) Η⊥2 Ι Η.Ξ ∀%µ8.π],Αζ 3/+% %? •
∴π∴πΜ>ΨΗ+%? /∆Η∃χ2? Ρ κ∋(⊥∴Ζ⊥,Ζ#2∃ •
ω #/.Ζ (/
ω⊥, ϑ#2+,−Χ •
ω&Η? •
Μφ ΛΨ εΨΗΗΦ⊥∴π7#/, ϑ#2 •
≅ Ζ6Ρ2∋
φ) φ)Η Ι κ ⊥Η∃; ∃ ΗΞ#γ Ζ =6 ∃ λ ) Ι∴ <8
ω<ΗΞ#γ−12⊥ κ∃
+>! ∴,Ζ ∃ [Η φχ Ψ +,∗ <8 ΗΞ#γ Μ, Τ/ . ∼
ω∃: ζκ−− 2ΨΗ2∃ ,Α

ω38ς5#678ς Ζ81
25

σ ∴,Ζ /∃∗Η ↑ΞΗ Η Ι∴ ∴ Η ⊥%#_Η <8 ΗΞ#γ Μ, Τ/ )χ
ω⊥Ζ∀Σ∋/ΨΗ:∴πζΗ+,%;
λ ) ∃ Μ, ⊥Η∃( ∃ {Α −∃ Η ΜΗ 8 <ΗΞ#γ Μ Τ/ +−Σπ β
ΙΗ Ψ ∃ ∗ ) , ϑ# Η −1 %#_Η ΘΩ 8 ! Μ, , ϑ#2
ω−12Θ8⊥6ΨΗ6<ΗΞ#Χ−1Ι∴ΨΗ. 8Ηζ%⊥Η∃;
ΗΞ#γ λ )∗ %Η; +− ΨΗ ΒΑ + ΗΞ#γ λ )∗ [∃ −Ε2 .ΖχΧ 1 ξκ ∴
<##Α Ηφχ :ΖχΧ Τ χ1 9) τ ⊥%#_ / λ )∗ α ς φ) Θ8 ΗΞ#γ λ )∗ ∃≡η
ϖ….Θ(/+∃: ΙΗ ∃ς Ζ≈−∗ 26∋
η4 ΗΞ#γΜ,β Ψ=υ
κ ⊥Η∃; ∃ (≤ α) 3∴ ζ:− Ι∗ 4/ ΨΗ 7 . 2 Θ(/ +∃: ΙΗ 2 λ ) [
ω[:Ξ ζΗ⊥Ζ, ϑ#2∴,Ζ>±Ι Σ4/2Χ(Α
λ,Ζκ, ϑ#2ζ:− ∃ζ:− %ς∃: κΤ∃ ςπ#/κ∴ζ:− χ/Ι∗λ ) <κ
2 τ Ο ξΕ ζ:− Ι∗ Μ − & Ρ Η Ο%) ΗΞ#γ Μ, ⊥, ϑ# ,/
χ/ ΨΗ χ 3/ ΨΗ ↑ −=ω Π#/ (Α κ ⊥Η∃; ∃ ,Α λ,Ζ
7 ∴ χ%χΧ ⊥ ∃: κ Τ− Ψ τ )%µ { % ε −∃6 2Χ ς{
ω<ΗΞ#γα)∗< 2ι%χγ,∃,ΓΧΙ/ΨΗ

ω10ς1977ς+8ς+∃∃ΗςΗΞ#γλ )∗[∃−Ε2ζ Ης Ζ6Ρ ? (+&Χ∴ΨΙ)η1 1
26

/ (/∃Χ ∋(∗ Β ,
⊥÷Η,Η7, Θ8Φϒς Ε Τ(Π#/ξΗ1υ∃1)Ηκ)
=χ= ν> −12∃=Η3Α:,∃?2ς∃φ)κς&)%
⊥Η∃;Σ)∗) Α⊥∃ ⊥2# Η⊥, ϑ#ΒΧ Ε⊥(∃ζ κ
ς )ΒΑΙ6< κ3−12 )Ι%0,−Ι /< 5Σ∗7%6∃
⊥ Ο#) 7µ Ι Φκ ?Ξ( ΨΗ 3−12 ) Ι% λ )∗ Ι
ΨΗ Κ 6 −, +−Χ ΨΗ λ )∗ Ψ= Η∃) ,∃ Θ8 / 7Γ +. ∴ ϑ∴Α −12
]Ξ>Χ ζ ) ⊥δ +∃∃ −12 ⊥ ΒΧ ε ) ⊥2∃ Η ⊥δ ∃ ⊥, ϑ#2
∃ ⊥%#_Η ΒΧ −12 µ Ζ) 3−12 ) +Φ ,% ∃ ζΗ ∃ ∃ γ
) , κ ⊥%#_ κ6 Ι=Ζ 3Θ ΗΑ ςΨ ϑ% &− ΨΗ Ι= χ ⊥Η∃(
∃ γ
(Α⊥%#_%κ)Η?Π/,] #∃Η Η/Η∃⊥−12λ )∗,−ζΨΗ7
7φ Η λ )∗ Τ/ 2Χ ς+π∗Η &ε ΒΧ &ε Ι , ϑ#2 ># ⊥2≅
Τ−,ΑςΗ Η)?∃
<%: ,∃ <8 ?∃ 0Θ8 λ )∗ ? Ξκ ⊥2ρ α +,∃ Τ=Η ΙΕ ? 2 ς(
56ΨΗαδΗ∃8ϑ∴/−12⊥78/Ψ εβκκ⊥ξ2Τ :Ξ
≠Η < )= ∃!#2, %ΗΥΖ) )⊥2∃ Η
27

⊥22⊥Η ⊥2≅ )=+, ϑ%κ) χ2,Σ⊥ ,%ζΗς
8 ∴ς<εξχ∴ϕ∃ ϑ∴/:Ξ Ρλ )∗Ω τξΣ∗∋/ς φχΑ
 κ )κ ⊥) , ΗΑ κ Η ,− ϑ∴/ Σ∗∋/ ΨΘ :Ξ ∗%) ?µ
ς7↑6 7↑∗ ς.Ξ σ∗∋/ 56 ςΦ %κ) .Ξ <8 ς%:, 1 ∝Ξ Φ ξΕ Τ
φχ/ ⊥22 )= ) %Η ↑χ=ΗΧ 8−, Η Ι∴ = 8,− ξΗ1 τ λ )∗ 8 , Λ
λ )∗ ⊥∃ Η∃) κ Η∃; ∃ ΤΗ Τ=Η > 3,Θ ? Ε ∝∃6Χ Μ∃Ω ⊥Η
⊥8+∃λΣΒΧ⊥ε,(Ι(−ΨΗ&%κ) Ν ] %}#% χ
χ=γΙ:# ξ #+∃∃(/⊥Η∃(,= :⊥Η∃; ?Ξ(ΨΗ, ξ∗∴
%,∃Ηκ⊥Η∃;∃ϑ∃µ
&%#_7: 1,∃π∗, ϑ#2] #Ι(∃⊥/∃ ςΙΑΙ {1γ?≅λ )∗ξ # ∃
,∃1 % χ Ζ ∃ 7: ζ,Ζ Ι ?≅ ? (∃ λ )∗ ξΗ1 ∴ +∃∃ ⊥∴Ζ
{ : ∃ {1γ ∋) κ Ψ ε )− Η∃; κ∴ ∃χ ⊥κ∃ ∃
+κ ⊥χ
ΒΧ{1γζ:− ? ∗ ϑ ∃κ? ΑΨΗλ )∗?χ] #Α⊥∃π∃
, ϑ#2Μ,Η,∃ ] #Αζ)∋],Α?∃χ=ΗΧ 2 ϑ∴/,−Ο
∴ >62 %Φκ
28

⊥#% ♣Χ 0 _%Η Ι Σ 2 _% += Ι∗ λ )∗ ⊥/∃ ∴ Ψ(↵ χ :2
,#2 φκ Ι κ Ρ( 3−12 ) 1 .Χ ΒΧ ⊥,−∗κ ςΗ =µ −12
↑,1δ∃)∴/6%Η3∃)
Τ− , ) Τ/ 3−1 φχ 3Α Ψ=υ Ξκ ∃∗ −12 ) : λ ∃
//,Τ∴/. #3−1 φχ3/).)#2Ψ=υ2%#_ΗΜσ∗∋/∂6Η−

Μ,78%56∃∗−12 )αΕ−_3Θ,∃φχΗΞ#Χ /∴π
ϖη⊥Η∃;∃ Η1?Ξ(ΨΗ−12 )ζ%+π∗ΗΦ+π∗Η
ζ:− Ο ξΕ ζ:− , Μ, Ι∗κ κ∴ ζ:− ?=πΑ Κ ∗1 Ρ> Ψ +ϑ ∗ ⊥(∃ ζ
ζ:− 8Φ∴ Ι∗ 56 Ζ ζ:− ? ∗1 7φ)κ ΗΞ#γ Μ, Η/ ΙΑ ζ:− Φκ
ζ:− % κ ∃: ΨΗ ( ΗΞ#Χ #/ ΙΑ Φκ ζ:− ? ∗1 7φ) ) ,
ω↑, ϑ# , ∃: 0Θ8 ,/} , ϑ#2
>∋Β/6Χ. &
Μ, κζ ρζ )− Ι ⊥ ∃ ⊥(∃Μ, ∃!%
! Μ, ΙΗ ? Π/, Ι ΙΑ +Φ1 {1 Ι=π ⊥, ϑ#2 Ι ,
Ρ>Ψ⊥ΖΙ Ι κΗΞ#γΜ,Η/ ϑ⊥, ϑ#2Ι ΙΑ >{1σ)
α <) Φ ⊥ , ⊥Ζ ? Η/ Π″, ∴,Ζ ⊥, ϑ#2 ∴,Ζ
ω8Φ

12ς5#6784 Ζ81
29

∃−Φ#2⊥ ΗΞ∃)%⊥− 2σ π∗ΦΙ ∃ ,;+,ζΖ
⊥Ξ ΨΗ6Ιϑτ⊥,−ΤℵΧ∼∗1ΚΗΞ∗)Α⊥Ξ Φκ ⊥−, %Τℵ/∃∃%
ω8Φ7 ⊥±Ι Ε⊥2−Φ#ΙΨΗ )⊥ ΗΞ∗)Α
Τ−7 7Η1Ι%ΙΨΗ&Ψ ) ⊥2 =,∃∋′ +Φ∗=⊥ΖΘ )+∃%
ωΘ ) 7Η1Τ 2?ΗΠ/,∃
Χ∆ Ετ ρ{ σ) Η∴, ΖΡ >Ψ ! ζ, Ζ Ξ Ι ∃ ∴, Ζ
ω, 6%⊥∴ΖΙ)⊥∴π)⊥∴Ζ
ω− )Ιχ>±Ι78%κ&)> %⊥2 µ.ΧΙ%
[Μ ⊥ 1 ⊥= Ζ ∃! # − )Ι µ µΤ−7↑ΞΗ ΗΙ %− κΑ? Η/ο 6
ω∃Σ%ζκ∃⊥−/ΨΗ8ΦΤ :2⊥1
−κΑ⊥%#_? ΑΗΞ⊥Η∃;ζ↔∃
!∀ #∃ ΙΒ ∗+
Ο%6 Ι∴ φ) )Η , κ∃8/ ΡΕ ; α)∗ Μ∃
Ψ%6/ΡΕ<(∃<,;π 1,∀ #/}•− ΨΗ∃ 2Τ∴Π#ΑΘ8ΗΗ Γ
ε Θ8Ν ΟΠ#ΑΘ8>!+,−ΧΣ 1Ξ 10ΘΚΤ/ ∴Ν:)
ηΟ?Ξ(ΨΗ5Σ∗Θ8
#∃ ,
30

!∀ #∃
#∃
Τ/⊥Θ χ∃1};Τ/∃∴⊥ΖΙ∴Ε+,−γ 8 1∃
−κΑ.−/ ΗΒΧζ%∆χΧΒΧ? ΗΑΜ∋ΨΗτΖΖχ/Ι=κξΕ∃1 Ν:)
Μ∃8/ΨΗ∃∴&#″ +∃)%ΖχΑ.−/σΣΠ14 1κ3 Ψ=υ 1 ζ
∴};Θ ) β=Η∃ΗΙ∴ Γ<κΘ8ξΕ∃1Χ? ∋ ξ ∋τ};Ζ
+,−⊥ +,;ζΗΡ .<πΙ∴Τ/ΨΗΡΣΙ Ζ 1Τ/? κσε
δΧΜ ←2σΣ ÷κ∀ < .−Αχ,ΗΟτ ∃ Γ ΨΗ 1κ ∗≈−∗
ϖ
ω∃
73ΘΙ Τ/ΨΗ∃∴ 1σ3,−γΥΖχ∋)ΨΗ) 1Τ/ψ 3,−Χ Η 1ℑ
ζ1 Ψ∆(3/κ ∴Ν:)Π1 1,Φ Η∃∃ΕΙ Ζ<8Τ =Τ/ζ1 ΗΡ
ω|ℑΣΣΙ ∗#/ΨΜ
}∗ Μ∃8/ ΗΖχ/ΨΗ0♣Χ×ΗΤ/ΨΗ∃∴ 8(≤ψ ΣΣ.−ΑΠ1<8 1ℑ
7.πΑΙ 3/Ξ]>Ω∗#/⊥∃ΤΧ⊥κ←2∃∃ΕΨΗαδΚ7Τ/ΟΤ∴Η
ωℑ ε };/∗>

223ς5#6784Φ ∃∗∃ Λ ↓1
ω111998Υς,∃)=#γ ∗#7%1ℑ ;? 8 #∃ ℑΨΣ∋∃ Λ ∃∗↓2
ω981995ΥςΡΖΗ− πγΟ=Η[3∋(Ρ> 66ϑℑβΣ1 / Ξ%∃∗↓3
31

Σ)7.−ΑΤ/ΨΗΡΣ8 7+−∃Η+ %Η,−Χ Γ4/ Ψ=υ
{ Φ Μ∃8ΑΡΕ< .−Α♣,−Π αδ ε Φ Μ∃8Α−∃63Θ
τ/⊥,τΜ∃8 ΗΡΣ/ξΕτΝ:)Τ/ΨΗ∃∴ 1ν σΣ
ϖω;↑ 6
⊥ χ,ΗΜ∃Ωαδ?ρ 1ζ1 < Ρ∗Ψ+,∗<8κ 1ΤΧ
|ω3∴α)∗<8∃χ#/Μ>ΨΗ+%&χ χ,Η φ)α)∗⊥− Η
Ν:)κ∃%Ν:)& + ∃∃ΕΨΗΡ∗#τ? Αφ6ΞΗ <κ[
η∀ αδΟ+ 0Θ8∃%ΣΣ⊥.γ⊥,δ
ω−∃ξ1 Ξ κΡΕ∃1Μ∃%Τ/ΨΗ∃∴ ψ τ #/ #
Ζ 1 Τ =Τ/Οκ×∃10Θ )+ΗΤ/ΨΗ∃∴⊥ ψ 3ΘΘ ] /
η− Ο7
##/∗ 7Π7 1,Φ Η
ωΦ 0ΘΚ−)#.−ΑΠ1
ωΞ⊥κ←2∃∃Ε
Θ8?∃τΦ ΨΗ ≅ΚζΤ/∃ 2 1 #, Η1∃) +,−γ
)Η+κ?Ξ( ∃!%Ν)& ΗΞ <8χγω↑π_Ηχγ<8Φ 0Θ8 )
ω+−∃Λ

35ς5#Η 78 ςθ)∃∗∃°∃ Λ↓1
ω241199ςΤ ςχϑ ∗[2∋ ( [♦∃∗7#Ι↓2
ω362010ςΤ ΗΤπχ ΗςΒΑ ∗4 #∃ ςθ)∃∗∃°∃ Λ↓3
32

#∃ −.&
Ω τβ:Γ 7φ ΗΜφκ∴ # 1 =−∃Λβ −ΧΟ
Μπγ⊥−/78/ΨΗ +Φ(ΑΤκ 1,−γ 1& <∗)Ψ=Η =µ+Α
1#[?_%αυ; &7φ)/%#_Ο 8?Τ/δΧ,−γ 1
Μ∃8ΑΡκΝΗΘ )Ι .−/ΨΗΡΣν >%∗ 1χ∃,−γ⊥ %Τ∴ ∂6
ΗΘ )7φ) !⊥ %ΨΗ,∃τΗΑ⊥ ⊥.γ∃ Ρκ7φ) > )
& ∀ #Α ⊥Θ χ∃1ΝΗΜ∃8ΑΤ/ΨΗΡΣΙ8?Ξ(ΨΗΨ=υ+−/ 1Ι=ΖΘ=8 ∃
ωΘ ) νΗ

?∃Ρκ3/Θ )−∃ξ1 +−∃ =,∃
ϖη<ΗΡ∗#ϕΞ!#2Ψ =
ω.−∃π ∴ ∃!%τ⊥#%};Μ∃8Α∴Φ −∃Ε 1Τ/ ↓
ωαδΨ=Η/ ∴3,ΥΖ) 1Τ/ ↓
ωΦ ∴⊥#%}!Μ∃8ΑΟ%63,.−Α⊥Ξ(∃7 1Τ/ ↓
∋) α[Ι=Ζσε , κΣΣ⊥,1Ι=πΣΣ⊥.γΘ! 1Τ/ ↓
ω %
#∃ Π ∀
η< κ 1∋)9!

225ς5#678ςΦ ∃∗∃ Λ↓1
33

ωΦ ζεΜ∃8Α∃∃ΕηΧϑ
ωΗ #Φ ζΗΣΝ:)χ,Ηη ΙΞ
ωΩ∗#/Μ ] Π1ηΒ Ξ
ωΘ )Φ# Η⊥κ←2σΣη#∋
Θ )ΒΧ2 ∋Μ∃8Α♥ ΨΗΡΣ}!♣2ζΗχ,ΗΝ:)Π1.−Α
ωΚ %τΜ∃8Αξ6∃1Τ =ω 1 ∋)Ι =7φ)
< ⊥ .Ο
Μ∃8Α−∃<Η=Ι=π≅ (ΡκΙ Φ#⊥>Ζ)∗1 αδς 1, Λ<8
ω,−γ_%∃∃Ε⊥ !⊥κ←2ΨβΖ=+
∗#)Η⊥,1ΨΗ Ηδ ℜ µζ%Ι(∃ΒΧ_%%/,−γ+−
ωΜ∃8ΑΡΕΙΨΗΜ∃8ΑσΣ
3−_ΗΘ8.(ΑΙΜ←2ζ)Ηξ #/ Γ∋)ΨΗ 1 ΨβΖ=Τ/Ι Η
ω−Η ) Η8 Ε∋) 0Θ8+κ=ΗΒΧ
#∃ Θ=
ϖη⊥ ;∗Χ 1 Ιϑ

ω54ς5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓1
34

%/#∃∋ % ϑ_Ψ ?.?+&
/ < Ρ1∃ ∃ ∃ΣΠ #/ 1Ψ Η?ΑΡ Ζ 8,∗
∃∴ψ ΝΗχΘ8⊥ (Τ/ΨΗ∃∴ 8 Π#/ΤΑ 1,7#3Θ κ/ΥΖ)
⊥ (+, ε 1,∀ ΥΖ)∃∃Ε×δΧ2Χ 7Τ/Ψ=υ2αΘ∃6ΨΗ
ωΝΗχ
η 1,∀ ΥΖ)+ (Ι=)ΗΑ∃∃Ε
∃∃Εζε ΨΗ∃∴ 2Χ8.ΧΨ=υ256 .′ /+ ;0Θ8}∗
ηΨΗ/ ?Ξ(756)ΗΑ0Θ8
Ι)χξ γξχ∴δΧ2 /ΝΗχ+− + ;0Θ8ξΙ8;?_% γ
ωχΒΧ
δΧαδΙ%×7 ) γξχ∴δ′κ2 /Κ−∃ΨΗξΙ8;?_% γΙΒ
ω%7νΗΜ←λ)8Τ∴
+∃6/,∃1+∃6/? >+∃6/ΨΗ+∃6Τ =#Ι8 1, Η##/ψ#3ΘΠ,(
ωΘ=8 ∴
ω 1, ∴##/Φ ψ∗56
. ?.?+&
Ω 1 ε Η⊥∃6 Μ #τΜ∃8Α/9µ/?∃ζε3/
35

#∃ > <=Ι7Α
3ΘΨΗ∃∃ΕΚ∃δ•.ΙΗ ∴Ω ∃ Η ∋;∆δ )ζε Ρ
7⊥.ΧζεαΘ∴ζκΨΗΒΧ/& ΗΙ=Ζ , εΣ 3ΘΨΗΩ
ωζκ#ΨΗΒ,0Θ8ΙΣ #ΨΗαΘ ∋;,Η∃!%∆δ )56ΨΗ
Θ / #/ > ∀
1 Ν:χ<8+−∃ΛΝ:χΒΧ2 ∋ %⊥ ;Θ )κ7τ+Φ(Α+ ;<8
ηΝ:), ∗56
ωΘ )⊥κ←0Θ )×ΗΩΙ% ,
ωΘ ))Η⊥κ←20Θ )×Η⊥1 ΗΩΙ% ,
Ω& ∗Η 1 ε Η / ε /℘ Ζ Φ Ρ ∗Ν: χ 3 Ετ 7 ,
ωΩ∗#/ )/)Η// =⊥κ←2
#∃ 2?ϑ
ηΜ∃8Α0Θ8Ιϑ
ωΨ(&):∃:#&− ? Η/°↓
ω ) κΡ%)↑∃%ΗΜ,7−↓
ω:−/ΗΞ#Μ, ∴ΗΞ#Ψφκ↓
36

ωκ⊥ Ζ&χ Μ, ΒΧΤ)÷ >2↓
ω 1φκ3∃),#2ΡΕ↓
ω =χ27!≈%ΗΟ)↓
ω6− Ψ=ϕβΓ Ικ/ΡΕ+∃%↓
ϖωΟ− ){ 1↓
.ΜΝ #∃ 2?ϑ
+Ζχ}∗♠,Ι Τ∃∗7φ Η∃)%/3∴α)∗β:Γλ )∗ 1,∃
ωΤ :2∃) 1 Φ∗∴∃6ΒΧ∴λ )∗
<8 κε, ℜ& Ρκ /∃∗ΗΜ∃8Α0Θ8Ιϑσε λ )∗ 1Μ∃8/φ)ΤΧ
ωε, ℜ<8ΗΜ∃8Α
|ηΒΧλ )∗∗1ΗΜ∃↑
ωΜΗΙ=[∴ΗΞ#ΨΗ∃∴ ↓
ω χ ∴Τ :2 ∗1Η ↓
ωκ&%] 6°(λ )∗, ζ:−°Ι ↓
ω3−12 )⊥∗ΗζΗ ΗΞ#ΨΗ∃∴ ↓

159↓158ς2004Υς1 µΟµ⊥, Ζ)Ης Ζ6Ρ2∋ ςβ# ⊥6κΤ υ,↓1
ω40ς5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓2
37

&− Σ κε, ΗℜΗ& Ρκ Λ3 )4/ ,ΑΜ∃8Α{ #ΨΗσ
&εΣΗζΗ{, αΘ <8ζ:− /∃: κ. #α)∗ :%? ∋Α76+−
ΨΗ7Κ ) Τ :2Ι1/∃: κζκ−:#? ∋ α)∗ 6ΨΗβ !7ε1Χ<ΨΘ
∃: ξ ⊗ ∴Θ8Ψ=ϕσ ,∋1/ΡΕα)∗&%ΣΗΨ =(/6χ
ω&εΨΗε ∗∃: ξ , ∴&− κ∃
∃∃Σ Ι κ3∴α)∗⊥ ζΗσ ΒΧΜ∃↑%#_Η α)∗ΣΗ{,
. 8<>62Θ83∴α)∗∃<ΗΧ3∃χ<>6 62∀ )∃):∃∃: , #/
ω− ΨΗαδΦΒΧ∃: 3/)ΗΦ∗∴.ε2α)∗:%? ∋ΑΨΗ
.Χς? 6Αζ↔< Η<κ3∴Ηα) 3/λ )∗∗1Η+,−Χ Η ∋∃ΗσΘ=8
ων> −12 ,,#2ΡΣΤ Θ8σ)Η,∃ ε, ℜ0Θ8& Ρ1−Τ
ϖη<8+−∃ΛΜ∃8/ ] ∃ χ/2ϒ ?−κ 17φχΜΞ(ΨΗ7
<= ∋/6!∀α+
Τ ε κ ⊥%#_ ⊥#,ϕ Μπγ ?Ξ( ΨΗ λ )∗ ΠΞκΧ >± Ο) αδ Ψ
+,−′ ∋;⊥ ∃ ζε/αδΨ ∴Ι=∴[ φ) φ)°8ϑ ∃
ω∃⊥ ∗%) . #λ )∗ ;? ∋Α
ηΙ +. ∴Τ ε

ω42ς5#6784θ)∃∗∃°∃°↓1
38

ε Ο)? ∋Α+− ΨΗ∃∴λ )∗ ∋;⊥∃)%⊥ %µ9Σκ?Ξ(ΨΗαδ7
Η >Α ζΗ λ )∗ ⊥ Ρκ %: ∋) ΙΕ λ )∗ (∃ ⊥ 7 >!
∼ Ι µΜ∃Ως↑Η .κ ↑,∃1ΨΗ∃∴λ )∗[ζε 7 ε &χ
ωΙΗ= Φ ∃;ζ%2τΗΚ µ⊥%#_−12ΖχΑ
β ∀( .Ο
; 3− ∗#) ⊥.γ δ ↑# { 1 ⊥% Ι(∃ ?Ξ( ΨΗ αδ 7
ΗΞ% &− 0 ↑Η χ :2 ⊥%#_ Θ ) ∃ 6 ? ΗΑ Κ { ∃1 τ Ι
ω{
#∃ ΙϑΙΒ ,
ϖ . ,ΗΟ #∃ Χϑ
ωΝ:)Π#/ 1,⊥.γΟ%6 1,Ψ
>∴8Ρ∆6ϑ!∀ #∃
ΗΗ ⊥ φ)Ψ,∃τ⊥κΠ ⊥.γ∃ Π#/ 1
ΨΗ,∃τ⊥κ 1ΨΗ )Θ8∴⊥.γ]} ∃ &χ
ω:4Ν:χΨΗ⊥κ0Θ8ΕΗκ&Η ΨΗΗ +,−γ⊥∃6
Ε:/ ∆6ϑ!∀ #∃

38ςΡ #ζΗςθ)∃∗∃°∃°↓1
39

ε Η#1Ψ=υΦ ΗΡκΗ ⊥ φ)Ετ:)Ν:)Π Ν:)Π#/ 1
Ν:)}κ∴•ΧΗ ⊥ φ)Ω τ⊥>Ζ)⊥κ ζ 2 1ΨΗ )Θκ
ω⊥ φ)0Θ8Ω τ
∴(β%∃ ,ΗΟ #∃ ΙΞ
#Η #∃
&χ ) 2ΨΗ∃∴/.−Α7%6Τ εΒΧΜ∃↑ς:1 / χ 1 %
ω κ #+, ∋8Θ )⊥,∃πΒΧΜ∃↑ ∴⊥.γΘ )/⊥,,∃∋Χ⊥
ΟΖ #∃
⊥.Χ⊥,1⊥κ 72 1ΨΗ )Θ8∃)% 1/∃ ∗ 1 %
ωΞ κ⊥κ∝∃6∃ 2ΧΗ +,−γ⊥∃6
ω<ΣΣ/<υ ζ >⊥δ6Ξ 1Ι Ι ζ1∃1.−ΑΘ8Τ =Τ/∃ .−Α Τ/
∋( #∃ Β Ξ
;? #∃
τ ⊥ ⊥>Ζ) / % ) φ)Η Ι∴ #, τ 1 χ/ (∃ 1 ∃
!7φ)⊥ %Η?Ξ(∃τ−_
40

,− (∃ 1 ξχ∴ δΧ χΑ αδ (∃ 1 Η Ξ ,; 1 ,; 1
,; 1 Τκ αΘ ,( (/ 1, ΒΧ Θ:∃) − ℵ χκ .−Α Ψ%6 Ι = Τγ ΨΗ
Τ/ ΒΧ Τ)÷ >2 Ι = Η ς !Η %Η +/ # Π, 4/ ∴ Φ Ηπ Τ = +−
Η Θ8 +,−γ 1 +/ ζ∗ Η +− ⊥.γ ∃ β♠ 2 +Ζ) / φ) 3,−γ
Θ ) +Α Ι(∃ Ψ 8∃ Ι 6 ΨΗ )=υ 2Ξ# ζκ− + 1 1 ΗΗ χ=Η
ω↑8ΦΛ/Κ /
ΛΜΝ Κ #∃∋#∋
Η/ #∃ Χϑ
⊥∃6Ωκ τ⊥.6γ⊥χ∗,9Σκβ>Ψ 10Θ8
ΨΗ)=υΗΙΣ#,∃ΨΗ3563∴α)∗
∋(∆δ•3∴α)∗Ι#ςβ:Γ ΩΠ,υτ+. =,−8∴Η6Μ
? ∋ΑΟχκφ8∴ΗΨβΖ=π,,λ )∗Ι#,λ )∗÷∗
ϖω ;Οχ
λ )∗∃⊥ %µ ∗1Ητ )%,3∴α)∗ζ563 )%λ)8
ω ±3/ΨΗ})∗ΥΖχ (ΨΗ∃∴,1Θ )ΨΗξ∗ϑαδ

ω292⊕291ς5#678ςΦ ∃∗∃ Λ↓1
41

Ι? #∃ ΙΞ
Σ∋ ΨΗ ∃∴ Μ∃Ω , λ )∗  ∃)Η − Χ Ρ> Ψ 3∴ Μ 3
 6) ΨΗΣ)υτ{ΗΞ#∃Η3∴α)∗ ∗τ Γ ⊥#%
ΡΣ,ε8⊥6ΧΧΟ∃1,α)∗⊥Ξ#κ−κ∴Ξ>γ 
ϖωχ∃ 1
Ι/  6 #∃∋Β Ξ
Θ! τ ⊥Ξ=Ζ #,− , λ )∗ ζΗ 3∴ α)∗ λΖ 56
⊥∃6 3∴ Μ & Τ , < ) αδ ⊥Ξ=Ζ α ↔ ⊥,1 Η λπ2
|ω∴Ζ+,−γ)⊥ #/τ⊥ ⊥,Θ ) ϕΜ,
#∃ > 66ϑ> ;∗ Β ,
#∃ , 6ϑ
1 .Χ 7 Τ/ <∗) ? ) ⊥6Η φ) ξ τ ⊥∃% ⊥∃Σ κ
η[ Σ)& #/?Ξ(ΨΗκ
/ #∃

292↓291ς5#678ςΦ ∃∗∃ Λ↓1
292↓291ς5#6784Φ ∃∗∃°↓2
44ς5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓3
42

Ι∴ & τ 1 ⊥∗ [ ζε Ρ τ . # ,∃ ⊥χ∗ ?Ξ( ΨΗ αδ
− Τ/ α)∗ ≅ Π#/ / }κ α)∗ ⊥χ Π#/ αδ Ω 1 % +κ Η α)
⊥∴ΖΨ⊥χ 1%Ο ∴ ∴/ Αα)∗?Ξ(ΨΗ+Φ(Α⊥χ∗
ωκΦ
Ι? #∃
Μ 1 1 % ΒΧ − τ ,∃ ⊥χ∗ Σ∋ ΨΗ ΡΣ Ψ _%Η χ∃ 1
Ξκ? ∋Α+− ∃ΗΜ 1 αΘ∴(∃ 17φχΗΞ#α)∗ >!+,−Χ7φχ ∴∃Η
β Υχ β± ∃∃Ε 7 ##/ 9( σ)Η τ ΥΖ α)∗ , # ΨΗ ΡΣ Ψ
ωΣΣ⊥.γδ2α)∗ ΗκΖ∴7ϖτ
⊥Ξ8_ κ & κ &,( ⊥ %6 θ1Η ΒΧ χ∃ 1 Η −)#Χ ?6
ω7)Η3/& {2 1⊥%Ρ6ΒΧκεγ &∗1.2_Κκ=
ηΠ#/∗<∗)Η 1⊥∗ΨΗ−∃ΕΤ/ 1%
ω}κα)∗ ↓
}κ ρ ↓
∃6Ι∴ ρα)∗ ↓
ω+∃6+∃6 ∴ΙϕΥΖ) τ ⊥∴ΖκΙ= Αα)∗ ρ 1 ∃

43

η<φχ ρ 1/∃∗
ω?∃ΨΗ∃∃ ∃6 α)∗,Ζχ ↓
ΨΗ +∃6 3/ Η Τ/ ν ϕ ⊥∴Ζ ΨΗ ∃∃ Α α)∗ & = ⊥= Ζ ↓
ω↑∃6<1 0,∃ ∗#= )∃1ΗΙ∴Ζ ρ⊥∃6
η<Η ρ 1∀ #/∴<−ΨΗ ↓
)Η+∃63Α[∴,ΓΧΒΧ3−_) κ⊥ΞΗ Η.γ ρ⊥∃6. ,≤Ξ↓ ↓
ωζ1 Ρ 2+,
⊥% 1, ∴ ∃Η Ψ φ) ∼ Α % 1 ρ ⊥∃6 κ∴ ( ↓
ω ρ⊥∃6∼ ∗
.ΜΝ #∃ :6
8∴ΗΗΞ#Ι = ∃%λ )∗ 1Μπγ 8.ΖχΧ&χ κ∴λ )∗ ↓
Ι=Ζ 9! τ λ )∗ Μπγ Η ∃ 3∴Η α) Ι∴ +,−Χ ≅ ζ
η< κ
1Η&Χϑ χ
ΨΘ &% ≅ Ο δΧ %# Ι∗1 λ )∗ ∃) % / 3∴ α)∗ 1Ξ /∃∗ ↓
#,− # ∃ ς<##Α φ) ∃Η ς∃) % 7∗> ∃ α)∗ # Τ Η
44

⊥∃)%κ Η?6 Ξ 9(? Σα)∗#−12∃
ω3∴α)∗∃α)∗Θ8Ι%7α)∗#(Α
& 1Ξ 7φ)3ΘΤ χ =6/Θ )+ %Η 1[/ 1,∀ #δ∃Ι%
& !./ς,−Χ≅.>6 α)∗?/∅−Α∃µ56ΨΗλ )∗3∴α)∗
.γ Ω 3∴ α)∗ ♥Ξ Χ Ο ς⊥χ∗ 0Θ8 / Φ 3/ Τ/ ⊥ %µ θ1Η ς+,−γ
ω∃λ )∗Ι#ΗΞ⊥Ξ∃
.∋? >Ι ΙΞ
φ) ⊥, ∃6 α) Ι∴ ΥΖχ ⊥, 3∴ α)∗ β χϑ 6
α)∗ ΗΦ%Ι ⊥χ∗0Θ8ΙΕΤ/ ∴λ )∗0ΘΩ∋;,∃⊥χ∗?Ξ;ΨΗΙ=∴
ζΗ Ζχ/ %χ ∗1Η χ Τ :2 76 Φ ,ε 8 τ ⊥.2 δ 3∴
ω∃−12#%⊥∗Η
δ /&Β Ξ
Ξ= −∃ −∃Λ ∆)Η Ρκ +π∗Η  3∴ α)∗ 56 / ϑ∴Α + ; <8
Η ,∃ 1∃ )8 ν   Τ∃ 6 1, 2 Τ/ ∃∴ Ψ =  ⊥##/ Ψ
Σ∋ΨΗΡΣΒΧΜ∃ κ7 8

45

⊥Η 0Θ8 ,−Η π∗ βΖ= Ρ> Ψ αδ ς ∃) % α)∗ Η∃ τ ⊥Η
. # Χ +,− ⊥Η φχ α)∗ Θ ) ∃Η Ξ>⁄  Ρκ Ρ)  α)∗ ⊥Ξ#
ω% χα)∗+,−Χ≅ΨΗ/ !Η =µ+ΑΨΗ/∃)%ΨΗ
κ ∃Η ΨΗ ∃∴ / ς ⊥ %µ Η ∃Η ΨΗ ΡΣ  Ρκ Τ/ ∴
⊥ ! ) Η ς / Ν:) Ξ Η  Ρκ ∃  α)∗ <(∃ }∗ 1 Ι:#
 Ω ζ τ Η Θ8 Ιϑυ ςΗΞ ΣΣ ⊥.γ 6Η ⊥φ6Ξ
ω)
ϖ Υ/:Χ!∀ #∃ , 6ϑ
ηΟ#Α0Θ8ΨΗ χ/Ξ& Ψ=υ
#∃ , 6ϑΧϑ
− Ψ φ) ∼ Τ) +−

≅ Τ :2 ∴ Φ ΒΧ Μ∃↑
+∃∋,Α 76 Φ = 1 Ο#/ ∴ ωΤ :2 Θ8 ∃!% Μ # 3Θ ? #2
ωζ:− Ρ(Τ :2σ)Η↑,∃1[λ )∗∃+εµ∃)
η∀∗Ηζ:− Ρ(λ )∗+,∃ΗΤ =Σ)Θ8
η3∃)<>62∗%χ ↓

ω90ς3 ?: +& .∋1/ ∴(ϑΘ &ς? ∃∗−°],↓1
46

Ρ( λ )∗ +,∃1 Τ :2 76 Φ ΨΗ 3∴ α)∗ Ψ= <= χκ αΘ ↓
λ)8Ψ, ∴Θ&Η ΨΘ8ΦΒΧΤ/ζ:−
## 7; # +−Χ ## <8 { ΘΚ Η∃!% Τ/ 3∴ α)∗ Ψ=υ ⊥## Ξ ↓
ω3∃)<>62Ο%χΦ##6 ] %
Θ 3(∀)6 6 6
7;+−Χ #χ6/ % ∴α)∗ #/7;+−Χ #(ξ1ΨΗ3∴α)∗Ψ
, λ )∗ Χ Η∃ τ Η ! ⊥2 6 7( 3∴ α)∗ ∃ 3Θ +∃: # 8
0ε3Θ+∃: # 8/7;+−Χ #?µχ χ1− χΒΧ Ε (+−γ
ω,λ )∗ #ε13∴α)∗
Ο / ε Η 6 6
Φ / ?∃ ∴ λ )∗ ∗ τ ⊥#% 78/ ΨΗ 6 ] % ##
ωζ:− Ρ(Τ :2σ)Η↑,∃Η[ λ )∗∃)⊥>6276
],Α ] # Η =µ ],Α .π ζ∗ 3∴ α)∗ 1 6 ] % #% ∃
ω
+∃∋,Α 76 ∼ ΒΧ Τ :2 σ)Η λ )∗ +,∃1 ΨΗ ∃µ 3∴ α)∗ Ο, Η δ′κ
],Α] #ΒΧΗ =µ],2ζ Ρ>Ψαδ7∃+εµ∃)
∀ ϑ #∃ , 6ϑ ΙΞ
47

β± & αδωΧ # τ ! Α Τ :2 ∃!# ∴ Φ ΒΧ ##/ Μ∃↑ 0Θ8
ω,],Α7({? µ # %56ΨΗΗ !⊥2 µ{ χ/
3φ #∃ , 6ϑΒ Ξ
= 1Ρ>Ψ∃)#%ΧΜ∃↑ΗΡΕ ∋∃Η∃)3∴α)∗Κ
ξ−δΧ/)1γ∀ #/σ)ϒδΧ⊥ ΗΑ2/)1γ∀ #/+π∗ 1Θ! =
ωαδΒΧ+,
≅ #∃ > 66ϑ
Φ Μ∃ 8Α0−∃ Ε3Θ Σ) ♣γ.−Α7 < =7 #Π #/ 17 < =
≈−∗∼ ∗ −π#2ΨΗ∃ Ξκκϑ∴/ 1Τ =Τ/ΙΑ ε
173ΘΥΖ) ∗>76ζΗƒ1 φ)] Χϑ
%χ%χ2⊥1Ξ = ΨΗ? %ΗΜ∃8ΑΡΕ ΙΞ
ω 1Φ ,( ε Β Ξ
ω7 # ε #∋
ω⊥κ←2.(ΑσΣχ=ΗΧΗ;
ω 1+/& :) ,−γΜ, ⊥,∃κ 6(6

ω37ς5#678ςθ)∃∗∃°∃ Λ↓1
48

ω⊥∗ ∃∃Ε⊥_% ε#6
ωχ−12 Ξ
ω 1, #6&
∗ Β ∗+
>! 0Θ8 7Γ ο6 ∃1 >± 3 ) τ ⊥) ϑ∴/ ΨΗ κ ) ∃
56λ )∗,#2∃6 ∃∃∃ ϒχℵ2Χ>!κ ∗>ΦΒΧκεγ ε⊥ )%
λ )∗7+−ΧΒΧ−ϕ8Φ#γ>!+∃: , #/ %] %>±Χ ξ ε/
. ε∋(κ>!+,−γ 7φ)θ)+,ε?Χ ∃ϕ↑,−Χ ∴ ∃1τ>!
ϖ >!⊥δκ⊥∃Σ%ζΗΙΗ ←λ )∗ΨΗ∃∃ 0
< %,
Η / # β Θ8%#_ 1 %⊥∗ 4/Η >!Μ
1 % _ Τ/Ψ=υτ⊥,ζ↔ 4/)8ν 56>! +,−Χ 8β Θ8)
∃: ΡΕΙ <8>!+,−ΧΤ ? τφ)ζΗ%Η 0Θ8φ)α)∗
ΙΙ <8>!+,−ΧΤ 0Θ8φ)Τκ[ =>!∃:?Ξ(ΨΗΙϑΗΑ
|ω>! Ρ %Φ

ω55ς5#6784θ)∃∗∃°∃ Λ↓1
ω 3∋(! Κ (ς−Ζ6Ι∗χ↓2
49

ΙΑ+, φ)ΗΦΙΗ χ!Ζ/−, :%;? 6ℑχ;β Ψ=υ
]#/3−12ΙΗ Φ)=υ−−απΟ,)ℑ 8<=)∗;ℑΦ/Ι
ϖℑ−12
;Τ ∼ ∗56κ∀ Φ∝∃6ΑΨΗ ≅/∝∃6 1? 6 8;
ηΨΝ)Τ/Ψ=υ
)9χ⊕ϑ
%9χ∩
>! { α)∗+−,Χ↓γ
+, Η∃ ϒτλ )∗⊥−Χ,−Η/>3ΘΦΒΧ##/κ>!Ο Ζζ
⊥∃1 ⊥Η; #,ΨΗλ )∗⊥−ΧΤ/? Ψ=υΙ )∃):∃+∃: , #/] ΡΗΚ
Μπγκ 17φχζε⊥Η =µΕαΘ|⊥−γ∀%6, # )
⊥, ζΗ . &− ° φ)+. ∴Τ ε[ φ),#2ΡΕΜ∃Ωλ )∗
?−κ∴ %−Φ Ησ∗ µ! 1Φ Ηξ τ ⊥∃%⊥2 Σ
Η ″ ϒ
< ∴+>! Η∃Ψ=υ
ωℑ+,%(/, 8∃Φ(ΑΘ8. #,ε/σ ,? 6 ] κΗ∀,>Ι ℑ •

ω2ς 3∋(4λ,∗ΗΖ ↓1
ω68ς5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓2
ω70ς5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓3
50

ΙΗ 0∃%ςΝ:)ξΖ(Α∼ ∗ +,%;∼ ∗∗%) +>!Ιϑℑ •
ω∝, =Φ%>!Φ%ΨΗλ)8ςℑϖ3, Μ←2ξΖ
ξχ∴ Η;ΨΗ< Η{1∃ 2µℑ; / 0 12Μ∃1 •
ω|ℑΡκ;∃ 6{∃Τκς ⊥χ
χ2Ψ Η Η+>! Risque ∴⊥Θ(/ Resca ℑ)Ξ =ΨΗ
ℑζ1 ΨΜ← 8+φ)Ηµ∗%)
=ζ∗%)?∃ ≅κ 17φχ{ #σε

%ΗΡ∗G7
1⊥÷Κ∴λ )∗& Τ Ι ϑυδΧωζ#]χ Ι κ 1Ι∃∗∆δ )
1Π#Α6χ/∪%χκ∪=Η/∪ ♣Χ?∃αΤ∃ ΨΗ∃∃ +,∋;
ω[ φ)ΗΞ#Τ ΗΞ
0Θ87Γ ε⊥ )%ο6 ∃1>! ε ⊥)ϑ∴/ΨΗκ)∃
− +,ε ∃# ϕω Ι ?≅ ΗΖ ⊥, ζΗ ∋( ∗> Φ ?Χ κεγ >!
} ζε %: 8>± 6 ⊥, 0ΘΚ 1 ⊥ Οχ ΨΗ &Η∴ 7 Η
ω∗%µ>!ΨΗΜ, µ
2λ )∗Τ/ν Θ8ς( )ΗΙ∴Υ∗,ψ / Τ :2+>!Τ/λ )∗.(7φ Η∃
Οχ κ∴ ΨΗ %Λ Τ = Τ/ Ο +>! Τ/ ∴ 3 ∗%) Τ ∃ ϑ >! 3− ζ%
ωΙ ΤΗΑΡΕΤ

1 1- Naullau G et Roua chi N , Le Contrôle De Gestion Bancaire Et Financier,Revue Bancaire , 1999,
p.310.
1↓ 2 Mathieu M , Exploitation Bancaire Et Risque De Crédit , 1995 , p. 2
5#678ςθ)∃∗∃°∃°↓3
51

.−/ }∗εΤ :2 1⊥−/ ?Ξ(ΨΗ Τ :2>±ΨΗ ∃µ Η8⊃,−

3∴α)∗Ο
? ) ξ = Η 8 ,4Ξ ε Τ− ? 8∴Η ΗΞ# Ψ 3Θ Σ) λ )∗
ωϖΙ .−/}∗+∃6 Η∃ 1Φ Ηζκ ∃⊥ %α)
?Ξ( ΨΗ∃ Φ α ?∃ ∗1 &∃α)∗[∃∃)]∃)∋ΨΗΙ∴ Ι = ∴
ω )Η3/?Χτ?∃ζΗΗ Χ7τ<=Κβ=ξ∗ϑΝΗ Η−Χ
η 3∋()2?ϑ
η∋) ΡΕΙ Τ/Ο>!+,−γ φχ3/Τ/∃ ? Ψ=υ
ωα)∗ τ>!ζ↔Ψ∴+=κ&Θ )Ψ∃α)∗+,−Χ≅.Χ ↓
ωα)∗⊥∃6ζ↔>! χ/β±+,−γαδ(∃ 1 φχζε ↓
ω :%; 1Τ− µ ↓
ω τ>! Ο#)Η∃:α)∗? 6ΨΗ∃∴ ↓
ω<%κ)Ξ%∴>!+,−Χ ∃!# ↓
ΨΗ ,∃ 7% τ 1 >! ( Ι=Ζ ∴ Τ/ Ο >! +,−Χ Τ/ ΒΧ +,πγ ,∃
ω⊥∗
Θ 1+&( %8

45#678ςθ)∃∗∃°∃°↓1
45#678ςθ)∃∗∃°∃°↓2
52

Ι:# ?Χ∃υΙ µ>!+%ΡΕ7φχ ?ρƒ1,∃2
,>Χαδ Ο#)Η∀ # >Ζχ#, α)∗ 1Ι =3Θ Σ)>! 7φ)
8,≤κ6%+∃%⊥, : 1Φ ∗#)Η∃&∗1 3,∃7
ω 1} κ∴ζε(∃>!+∃6ΥΖχΙ∴>![↔γ %
%)χ Ι ς<ε Ι >±ζΗΙΗ 3,−γ,∃ΙΛƒ1,∃?Ξ6Χαδν 2
χ/ΨΗ χ3Α{ ∗) ↑,1,−2 ƒ1ΨΗΞ∋ Η −Ψ,∃& Η∴
ω>!
∗%) ⊥−Α α ζ ⊇ χ #2 Ψ= κ ω÷κ Ι= >! 7Ε ⊥−/ [ Ι=Ζ −∃
2χ/ο6ΞΨ κςΟ+∃∃π >!⊥δΖχ∗%) Η/ς !):%;⊥δ>!
ΖχΑ0ΘΚ∗%) . ΨΗς =ο8 /ΗΦΤ =Τ/ΗΧχΑαδ&ΗΒΧ. Ψ=υ
ϖ⊥±Ψ =/Υ Σ/Ρ, ΒΧ
| Θ 1+&>(ϑ
Υ)Θ(Ι Η7ΒΧ∆>!+,−Χ φχΤ/σΡ∗ΗΗ. ε
η,∗2
ωα)∗Ζχ/ΨΗΥΖχΙ=>!⊥ %Η[↔Χ∃∃Ε-
∴Η ∃!#ωα)∗Ζχ/<1 ΗΥΖχ//(∃>!∃∃Ε-
ω ∴
ω ΗΞ⊥Η ? Σ+,−γ⊥Η Η7φχ+,∃1ζΗΡκ -

5#678ςθ)∃∗∃°∃ Λ1
5#678ςςθ)∃∗∃°∃ Λ2
53

7⊥÷8α)∗ (∃ Η∃!%τ>!7Ο#/ΒΧ,>γΘ8. 7
ωχ :2+,∃
Θ &
ςκ∃8ΑΕ8,8−λ )∗♣%:ΙΗ ΨΗ<8↑,−Χυ >!κ ΗΤ/? Ψ=υ
>!0Θ8+,−Χ ∃Τ/2Χ/ ,/? µ − +>!? (∃Τ∴δ′κ
ϖα)∗#γΜ∃8ΑΡΕΙΖ ⊥∃: Τ∃κΒΧ3−_∃1ΣΣ∋
ΨΗ [ χ∴δ Τ/ Ρ∗# ∴ >! ΨΗ )∗Η ⊥,− λ )∗ Οχ ζ↔ 3 )
,%&χ 2ι :2ΥΖ)>!7656ΨΗ :Π/,≠ω :%;
ω>!ΨΗ,−Ι1 ΤφΨΘ#γΙΖ φ) :<) ς %+∃: #
∴/ >± , {Α 3, Τ :2 3 ) Ξϑ κ ςΥΖχ Ι∴ Ι(− β >! ⊥,− Τ/
ΨΗ ∴/ >± 3, Ψ8 χ ],Α ΙΗ Ψ ∴ ςΤ=#γ {Α Τ :2 ΨΗ
|ωΗ =µΨΗχ ],Α
η∋) #,−α)∗Ζχ/>±7∃)Ο⊇
1 µ∪ω%κ)⊥ Ζ )=⊥8)/τ⊥, ↓
ωµ)
ω∗∃Ηα)∗⊥−ΧΙ=8
↓
ωΙ +,−µ63−12ζε ↓

http://www.bab.com/articles/full_article.cfm?id=8589ς% #∃ >∴8) 3∋()ς,)Ρκ1
45#6784θ)∃∗∃°∃ Λ2
54

ω∃⊥%#_,∗>Ι∗% ∋;⊥ 1 ↓
7:∃{ Ο+∃∃π⊥−Χι Η∃)>!Τ =κ)Τ/? Ψ=υ
⊥Ξ /∆χγΤ )κ/, #Α %⊥Φ+∃: , #//3−12ΥΖ)⊥Φ
/ +∃ 7∃ Φϑ∴ ∃ 2 >! !)Η κ ) Τ′κς(Α Οχ ω.Ξ
ω /−Χ,#/α)∗
+# 3
τ , ϑ#2φ Σ }Ετ+>!∃ΗζΗ+π∗Η+, α)∗,
3−12≥), (Α+>!∼ λ)8Τ/ 2Χ+>!∼ Ο)χΤ/Ψ=υ ) ςΩ
ω∗)Ψ= ] #Α∃:%
∆δ •ΧΦΖτ∃: ΡΕ∃)α)∗ Στ>! ##Α,−∼ Τ/Ψ=υ
ϖω♠,∗#⊥χ∗ ∃!#?Ξ(ΨΗαδ=Ρ6∃: ?∃ Η
3∋(Ρ3∋ / #∃ , 6ϑ
|ηΥ)=)∗ 1? )″κ>!+,−γ+, 1 ,>γ9!
ΨΗ ,; 1 α)∗ Ι(− (∃ 1 ΨΗ Ι∴ ⊥Η Η ΨΗ ? κ ƒ1, φχ 3/ Τ = Τ/ Ο
ω,(⊥
α ⊥ 7 ,>Χ αδ α)∗ +,− &∗1 & φ)Η +, <ϕ, ? − +,ε •
ωκ⊥%#_

ω90ς+8ς Η,∃ς .∋1/ ∴(ϑΘ &ς? ∃∗−°],>1 1
ω60ς5#678ςθ)∃∗∃°∃ Λ2
55

λ )∗ ΨΗ :6γ ⊥χ∗ µ , ΙΕ Η ζ ΗΞ Ι:# &∗1 λΞΗ •
ω+∃6 Η∃ κ
9Σ ΗΑ Ρ . # ς⊥Η ? µ &κ &∗1 Η Ξ#2 κ Ο •
ω&,;& ?Ξ(ΨΗ/<(∃
ω+∃6 Η∃ κ=)∗? Α ≅∗1ΗΨ,−1&8_ΗΤ ∗1Τ =Τ/Ο •
ϖη<κ<,;<(∃9Σ ?≅Ρ∗∃)αδ= )
;? 9+ 1Χϑ
& Η ∼ =)∗ 1 ΨΗ Τ = &κΖ Ρκ ?Ξ( ΨΗ ΗΧ (∃ 1 ? / 7
Ο#/ λ )∗ χ/ ΨΗ +−∃ Η Οχ < τ ΗΚ ΨΗ ∃∃ ∗1Η 9Σ …&,(
η<ΗΙ Ζ<8
ωα)∗ΨΗΗ∃⊥χ∗1− ↓
ω[0∴Ηα)∗⊥ +. ∴ ↓
ω(∃ 1⊥.Χ>!+,−Χ φχ+. ∴ ↓
ω⊥>62↑± ∴{φ Λ+− ↓
ω+,−γ+. ∴ ↓

Ρ #ζΗςθ)∃∗∃°∃ Λ1
56

ω,−γ⊥Η 7φχ⊥ %µ+. ∴ ↓
ω(∃ 1+. ∴ ↓
ωλ )∗.Ζχγ9(σ) ΥΖ⊥ Ζ&χ 2 ↓
&κΖ ? Α (∃ −π,γ ∃ ζε =)∗ 1 1 +,ε φ6Ξ +∃ .πΑ ΨΗ
ω+−∃ΛΣεΜ∃8/Η∃;8 7Τ/ΟτΜπγ⊥.Χ⊥##ΒΧκεγ
χ =Τ/+Η&,(& ⊕:/∴+, ⊕κ 1 ∃!#∃)Ο ∴
ω ΗΨΗ7ΧΙ∴ Η♣2ΗΞ⊥,7∃&κ Η/&!Η
⊥− ΨΗ∃∴Ο⊥Η 78.ΖκΧ ∃Ι ∃ Ρ σε 7 κΒΧκεγ Θ8
ω&,;& &∗1& Ζ1) %τ
η<,;9Σ ?≅χ
α)∗ΨΗ:6γΝ:) µ,ΙΕ Ηζ ∗#)Ο#Α&∗1∃κ Τ/Ο
ωΟ#)ξ1 +−∃Λ+∃6 Η∃ κ
ΙϑΙΒ ,
& χΒΧλ )∗⊄ τ>!7%)
] #Α :%;Ψ+,∗<8η
>!ςΙΖ>! ∴ςλ )∗#,τ? ⊃ χ∝∃Εκ∀ϕ4 ι
2 ∃>±ς#%>!ςχ χ
57

Χϑ
Υ/:Χ .
Ι∋/ − .κ Ψ { +>± Ι Σ αΘ χ′κ ? ∋Α ∃6 α)∗ δ Σ# ∴
Ι(∃ ∋ _ <##Α Φ 8 Τ :2 ( Τ = ς αΘ +−∃ ⊂, κ 0∃: κ Ψ∃
? 6 τ? ∋ΑΨΗ ± χ/λ)8ς−∃%Ι/−∃% ∃Ψ=] µ1 %
ΦκςΤ :2 >± ΨΗ ,∃1 ∴ β τς χΑ 0Θ8 ∴ { Ιϑ κ −∃% Ψ ∝∃6
Ο ΨΗςΨ∃Η∃; 6∃)⊥κ∃_∴Ζ ΙΖ≥)Η Η −12Μφ
+∋βΓ /τ⊥Φκβ Ψ∃−,− +,∃1Τ′καΘ∴ςΜφ0ΘΩ_∗)
ς{ −, { +,∃1 7 +∃6 {1 Ο> Ι= Τ :2 ΙΣ λ )∗ Ο∗% ΘΚς−
ξ1 =ΖΗ 3/∗#⊥Η φΤ/Ι∗1{∃,){−∃# +,∃Τ′κοµ. %
⊥ Τ χ = Η +− &ε ΤΑ ( Ι1/ ],Α α)∗ ⊥, ϑ# Τ = Η ςΙ >
], ] #/⊥∗κπ/Ξ+Φ1+κΙ∴↑Η ΗΨσ 1⊥∴π/Λ/Η =6
ϖω∋, ∗⊕
|η< κΙϑ τχ :2>!ϑ∴/σε τ(/⊥2 6+∃βχΤ/Ψ=υ ∴
ωΙ∗%+,%;ν∴,∴τ>! χ/ΨΗ χ<8χ :2>! ↓

ω62ς5#678ςΟ;ΦΗ↓1
ω210ς2000Τ ς], %#_ΗςΒΑ ∗ςΥ/:ΧΘ.?&7:( λ& 1 &/6)2∋ 3∋()ς3Φ − Λ+°↓2
58

Ψ=α)∗∗%) (Ι=ΖΤ/Ψ=υ ↔Τ/Ι ς{ΨΗ& Η χχ :2>!2 ↓
ΙΣ .χ ∂6 % Ι Ο%Σκ { ∃ }κ Ρ 2 4/ ∴ ς Η ⊥,∃
ωΡ ∗ ΙΗ=
ι :2 ∗ Τ∴ . # ς 8∃ ♣ ∃ χ :2 Ι( Ψ χ :2 >! Ζ) Τ/ Ψ=υ ↓
ω−∃%⊥1 /∃: ⊆{
Ι∴ Ο <κ αΘ { 2 { : ΨΗ , Λ +,%( <8 χ :2 >! ↓
ωΙΑζ∗? /+Ζ)Η/ςΗ%#_Η/ς=) Τ∴. #ε1σ)υ9!π
− Η1 ∃ / Η ∃ / # ∃ Ο∗% { 8 χ :2 >! ., <%: Ο∗% ΤΧ ↓
ω0∃: κ{Ι∋/
⊥∈Ζ)6 ) {Τ/δΧς2/Η =6!π{Τ∴δΧ κχ :2>!− β2↓
Η =Σ { >± Τ/ ΒΧ ∼ ∗ +,πΧ ΨΗ 7 ςχ : >± (Α <8 Ψ ∃
ω{−∃#Ψζ)Τ/Ψ=υ2Η =µΤ/Τ ∴ςΗ∃ Η
∃1 τ ⊥ % { φ Λ >± ) ΨΗ α)∗ 9Σ ΨΗ ∃∃ χ :2 +>! }∗
ϖη[ Σ)4 Ψ=υ(−(/,(ΙΗ χΡΣ
8∋ -
ζ1 ΗΦ,4/−%=/− ∴ ←<Η −120−12εΑ⊥ΦΙ Ζ
ω?] #/
;? -

ω56ς2005ςΜ, +Ζ)Η< Ρ∗< Ν)Ης 3∋()∆ ∃ςΟ;Φ1
59

/ = Ο,∃ ∃ / +; ∃ . # β% ∴ ∃ Τ :2 +,−Χ β ε #/, ≠
ω Η/Τ :2σ). #+∃π,##κ ∃
ξΕ λ )∗ [ ∴ ∉Η ∆,( ∆,∃ τ ⊥ΞΗ >± χ :2 >! Ι∗1 ΨΗ ∃ ∴
∗%) ?µ 8 ∴ ς) Υπ ΡΕ ∃) 2 .κ ∃ ν τ ε ⊥Η2 %Η
ωΤ ⊥ (/⊥− Ξ
Ο%) 7φ Η ς−∃% Ψ ⊥2∃ Η Α ζ 4Α { Τ :2 >± ∴
ω+ϑ {{:%(∋9Σκ
/αδ7∗, ∃ /ς−∃% Τ ε κ 2τ{α+ϑ { ∃
<ζ1 ς τ+>!∗%χΟ%6{Ο ∗ α)∗+,−Χ Τ/Ος ΗΨ) κ
5∃ 4∃ ( φ)Η Φ 4∃ ( φ)Η {1 & Η φ 7% λ )∗ Τ′κ
Φ Τ ∃ 7% λ )∗ ?∃ ΨΗ ∃∃ / =ΗΑ +∃Σ ⊥2 ∴ 1 ⊥%
ϖη<8⊥÷κ∝ΞΒΧ φ)
6∗ ∀ 7 %Τ−Τ −
7∃∗ ∗7 Ελ =ΖΗΤ −
7 ÷−,Τ −

ω58ς5#678ςΟ;Φ1
60

ζ1 ⊥±Ψ =7Η∗ςΨ∃ >!,−Ο%+∃6Ψ−Ι=9±Ψ =7
ΒΧΙΕλ =ΖΗ )Τ ∃3ΒΧ∃ς %Τ−÷κ )Τ ∃3
ω÷−Τ ∃3
Η/ χ
+∃:%Μφ. εςΟ{ 1.) (≤ΒΧ&6ΨΗΜ,? ∋/, #/Φ
Τ = 4/ 56 ς⊃∠ ? ∋Α ϑ∴/ ΨΗ ],Α φ Λ =χ2 7! 56 ΨΗ ς] #Α
Ρ % ∆χγ +,−γ .(/ Ι Σ 4/ ΒΧ κεΧ ς] #Α ⊥∗ #%µ +∃∃π ⊥∃)# 7#/ ΨΗ
φ ⊥χ =1 % %=⊃,≤απΞ λτς, ϑ#2
ς Ο { 1 .) ς α)∗ ? ∋/ 71 ∝∃Ε τ :%! ⊃ χ Φ % >± Ζ)
:%(ΨΗα)∗Ω κΦ %>±Ψ = =χ27!56ΨΗς] #Α+∃:%Μφ
∃: Ψ7 ∗ Τ ϑΣ∗Τ ϑ%κ+∃∃Η−, Η∀#Ψ0∃ ς−Χ⊃∗#∇_∃1 Λ
& ε4=Η ∋/Θ(ς+− ϑ+− #ΨΗΨ= ∂6ξ1 ΨΗ+κΒΧα)∗∆∃1
/ ΨΗ Η ∃: ∃ ,∃1 ς Μ [ ∴ + 1 Τ′κ Η 8 ∴ (Α κ ? ∋Α
∋/ 1−∃ΕτΙΗ
Η χ
τ Ψ ) = ] µ 1 % Ι(∃ ∋ , <8 % >±
7Γ ς+∃∃ζ:−{1? µ/? ζ ΨΗ. # Η = ∃)? µα)∗

ω9ς Ζ6Ρ2∋ 3∋()ς∃ Λ=∃∗Ικ1
61

?Ξ( ΨΗ ? ∋Α # Μ 7ς∃) +∃∃ ,−Η ΒΧ ? ∋ ζ% 2 )6 % (
Ψ=υ τ ? ∋Α ∼ λ )∗ 7φ Η ας+,%( Ι1 ∃χ ΒΧ Ε α +,∃1 Μ 1
:# Τ = ∃1 α)∗ ⊥Η Τ′κ αΘ∴ς % ⊥6 ∗ αδ ##Α ΨΗ ∀ % , κ
χ′κ ∃) ΒΧ α)∗ ∆ ΘΚς Η = ∃) ? Σ % Ψ− λ =∋ ,∃∋Χ Ψ=υ Τ∴ δΧ
↑,∃1? ΗΑ⊥6##Α∃)⊥κ∃, # λ )∗Ο1ς{+−/? ∋Αζ )=υ
ϖω⊥Η2∗
ΡΕ Τ− Ο ΙΑ Η .κ α)∗ +,∃1 ∃ χ % >± Ζ) Θ=8
% >± Ζ) (≤ ψ ωΟ#)Η Ι=Ζ :% ? ΗΑ βΓ +,∃ ∃ /ς# Η :%(
Ζ) ∃1 , Θ8 Τ/ ∴ς,; ∃) ⊥κ∃ Η Ψ α)∗ (∃ ∃) ⊥κ∃ , 1 6
⊥, _ Τ :2 Ο +∃: ⊥2∃ Η Φ / ΨΗ 1 Η Φ −1 ⊥Φ χ
Ι∗% 8 ∃χ ΒΧ ? Ι Ε Ρ> Ψ % ⊥6 Φ ∃ ∃ ϒ Θ8 ΨΗς ∃γ ΟΣ%
/+∃∃ζ:−? µ?Ξ(ΨΗ⊥Η2Οχ+,−ΧΡ>Ψ #Φκ λ )∗ξΙ ς∃6
ς∆,; &#λ )∗ΨΗ/[] %ΨΗ{12

ω6945#678Ο;Φ1
62

ΨΗ 1 Φ 1 ⊥62 ∀ 7= &##/ Ψ) % >± Ιϑ Θ8
ϖω %ΨΗ,∃Θ8Φκ { % %
|η[ Σ),(/(−ΙΗ χΡΣ
;? -
ω]Σ#2?≤56ΨΗ⊥Η2? ∋Α& Ρ#) ∃56ΨΗ %}β ε
ω:#+∃∋,/ΒΧ? Σχ=ΗΧΨΗ Η⊥,−⊥δ⊥Η∃!#? ∋Αζ . #
:# −, Η − Τ− .κ Ο 6 ⊥Η ΒΧ ε ⊥Η2 ∼ ∗ ℘ ? Σ
ωΚΟ#)Υ Σ ∃ κ∴
8∋ χ
⊥Ζ∼ ϑ ΨΗ ∗%Η<Η −12/3Θ−%=/3−12− ∴6
ω↑1Σ#∃ Η):∃λ )∗↑Η−∃#↑,∃1 ∃
ω] #Α∀)τ+−µ⊥ΗΑ
= ] 6 +∃ Η8 ⊥π_ ∴ ? ∋Α ΒΧ ;ς? ∋Α ΒΧ = ] 6 Ο%χ ∃!%
∴/ κ = ] 6 Τ = 3Θ α)∗ Τ′κ η?ϑ Ι∗# κς? ] # ΨΗ {12 +,∃ α)∗
ΨΗ∃? Σ∴/∋κ∃Τ =(α)∗ΨΗΙ1/∃[ζκ∗%χΤ =3/(≤α) ΨΗ
ζ:− 76 − ∴ χ/ ο6Ξ ωΙ1/ Τ = Η −∃# ,∃1 ∃ ⊥2 6 Ψ αδ {
Τ =τ+%ζ:− <8##Αζ:− ςα)∗∃ %,#π_ΗαδΤ∴ ∴##Α

ω69ς5#678Ο;Φ1
ω69ς5#678Ο;Φ2
63

}∗ ∴ς ΙΑ +Φ1 ⊥ ⊥δ ζ:− Ο ξΕ ζ:− ΙϑΗ +∃: ⊥2∃ ∗%) #%6 Φ
ω? ∋Α ) %
∋; ⊥∗ .Ξ Ω τ ΟΣ% ⊥ ∗ ∃) ? ∋Α ∃!%
⊥= ΙΤ=Ηγ,∃1λ )∗?Ες(/Η⊥%#_Η⊥Η∃(? Σ/ι χ<>62
ςζ∗ χ 8 Φ ],Α ΨΗ Τ = :% ? ∋Α Τ′κ Θ=8ς+∃:κ 3/ Ο%= 2 4Α ∃)
7 τ ],Α % Ψ=υ τ Η =µ ⊥∃)% χ; ⊥∃)# Τδ/ ΙΑ +Φ1 ? ΗΑ
ω +−γ1 ΙΓ8″π
ϖη& α)∗:#2 ∋/{κ
ω,;∃)⊥κ∃∗ ∃!%Τ/Ψ=υτ{Ι∋/−−#+∃: ΨΗ∃)⊥κ∃!
ω(/⊥%#_ {Ρ %6 ΙΒ
Ο ΨΗ Τ =ς{ # 7 κ∴ Τ = 2 α)∗ χΗ +−, ⊥Η Τ′κ αδ ζΗ
ωκεΧ⊥Η Η? µΤ−ΗΑΘΩ [ΗΙΛ3/
ω| κ∃ ∋;⊥Η2∗α)∗ζ%2Η∃)##/φ %>±Τ/ΒΧ+,πγΨ=υ
{ ⊗ χ=ΗΧ Ιϑ +Φ∗∴ >± Ι Ε 4Α # Ι1/ ΙΑ > ⊥, ϑ#2 Τ′κ Φ(/
Ψ 1 % ],Α , #/ ∃ Η∃) / ,Α θ) :)1 ΨΗ λ )∗ Ο Η +−ς8, #/
ωκ∃ 1

ω77ς5#678Ο;Φ1
ω95ς+8ς Η,∃ς .∋1/ ∴(ϑΘ &ς? ∃∗−°],>2
64

ς∃)⊥1Σ#27#Ρ %>±Μ 1 Η8#Η λ )∗∼ ∃!%Θ8
+ ∆!#2 αδ ]Σ#2 ⊂, κ α)∗ ( ? ∋/ & 1Ξ −Χ ##/ 8
∴⊥ αΘ∴ς]Σ#+κΙ∴
3?: 6
#%6 ζΗ ? ∋Α ∃: / τ ⊥Φ +∃: Ι(− #%6 χ, 3∃ ΙΣ
Ι(− ∃Η ∃∃Ε 8 αδ ΨΗ Μ∃Κς ! ∃: = / τ ⊥Φ +∃: ⊥κΗ
ω1 %+∃: ⊥2∃ Η/τ⊥∴ΣζΗ+∃:
=] µ 1 % α)∗ +∃:κ Ι(− ∋ <##Α ΒΧ +∃: # >± ΦΖ
∴α)∗φ [↔γΟ∴Ι ΖΘ8ΤΧς1 %+∃: ⊥2∃ Η∝∃Ετ⊥Φ χ,
7 ΗΚ , ΗΑ ΨΗ +∃: ⊥2∃ Η >± ∗1Η ΤΧ ς, #2 ; ? ∋Α ]Σ# ∃ Η
ω ;? ∋+,−γ+. ∴
χ >! 0Θ8 Ζ)ς+∃: , #Α Φ ⊥∴Σ χ +∃: , #/ >± Ζ) Θ=8
:%(ΡΕΒΧ⊥∗0Θ83−_ς∗)Α⊥Ξ / ⊥ΞΗ . #∃: ⊥2∃ Η⊥∗
φχα)∗ κ ϒδΧ>!0Θ8∃ς⊥Η∃!#2ζΗ−, ?≤]% ∃6λ )∗# Η
η⊥Η ,−Χ& :σ∗#⊥Η
ω⊥Η∃!#2∃: ?∃ Η? ΗΑ,−Η =?∃ Η
ω⊥Η∃!#2−, ?≤& + ΨΝ)∃: ⊥2∃ ΗΙ=8#%6?∃ Η
65

ωΗΚΘ8⊥∗,#∃Η)Η∃: ? ΗΑ =& ΗΚ
:%( ΡΕ ↑> & Ι Ε + κ ⊥Η∃!#2 −, Φ % +−Χ ?≤ & κ ]%2 ∃ Ο
σΣ ΨΗ α)∗ Ψ= ϒς+ 0Θ8 ξ) τ ⊥ 1 Ψ +∃: ⊥2∃ Η ξ ( δΧ %
ωΟ#)ξ1 ε/
ς+∃: ⊥2∃ Η %Η/τ⊥Φ∃)⊥κ∃#%6∃Η+∃: #>±Ιϑ
ς) Η )Η +κ 0Φ % +−Χ Ψ= ΨΗ Τ∴ δΧ +∃: ?∃ ∗%) #%6 2 / Ι∋Α σ∗
∃6/ Φ % +−Χ 7ω ; ? ∋Α ∋) ∃6Α Ο6 3∃) Ρκ∃ Φ Φ % +−′ ∃
,∃∋′ λ )∗ ∃6/ 1 αδ ?ϑ ∴ς+κ Ι∴ ≤ Φ ∃:κ ?∃ Η / 1Σ# − Η Τ∴ δΧ ? ∋Α
Ψ=υςαδ Ο%6 Φ χ; Τδ/ +∃:κ ΤΑ 3⊆ χ; Τδ/ +∃: # 3% +∃: ⊥∃)#
; ? ∋Α ΨΗ Ι∴ #%6 Π1 ?Ξ( ΨΗ α)∗ +∃: ΨΗ Ι(∃ ∋ Φ ⊥2 6 Μ
+∃: # 0 #%µ ? ∋Α & [ ] Π1 7ςϕ )Η +κ ?Ξ( 8Φ % − Τ/ Ψ=υ τ
ΒΧ Ιχ ∂6 Θ=8ς ΒΧ ΨΗ / +∃ αδ +∃: # 0 #%µ ;
∋ ς#%µ ; ΨΗ ∴/ #%µ ? ∋Α Τ/ ν αδ Τ′κ ∗ Η ] Θ8 Τ∴ δΧςΙΗ∴
∋ Τ′κ ∗# ] Τ∴ δΧ Η/ς+∃: ⊥2∃ Η ΙΑ Φ1 Φ ζΗ −> 1Ξ +, ∋ ∃: Ι(−
+∃: Ι(−∋∼ !)3/+∃: ⊥2∃ ΗΙΑΦ1ΦζΗ%=1Ξ Μ #∃: Ι(−
ϖωΙΑ+Φ1+∃: ?∃ Η{ ⊗6+∃: ∋ζ ςΙΑΦ1+∃: ?∃ Η ,6

79ως5#678ςΟ;Φ1
66

%Η/τ⊥Φ ∃)⊥κ∃#%6∃Η Ιϑ +∃: # >± Τ/? Ψ= κ
ϖω+∃: ⊥2∃ Η
! 2 ∋6ϑ
Η ∴Η − Ψ ##/ Ζ) <8ςΜ , #Α Φ ⊥∴Σ Ψ Ζ) τ α <8
Κ=π ⊥ Ψ / ∀% ∀)∃ , ⊥ Ψ Ζ) <8 ∗)Α ⊥Ξ
ω⊥Ζ %ΗξΕ∆,∃)τ !
+∃ ΒΧ +∃6 Ι= 6 ⊥Ξ ∴Η 7 >! 0Θ8 Π1 7 Η +−
|ω) Η /∼:κ− 6 ∴ ∃8%∀α)∗/
[Χ∗%χ⊥Ξ Μ % !⊥Φ?Ξ(∝∃ΕΤ/Ψ= +,%;Ψ7χ;Θ8
& ΟΘα)∗ ∗)Α
2 Η Α µϑ
ℑ < %Η 8∗)Α⊥Ξ αΘ∴Τ ∃∗)Α⊥Ξ ] µ& ] )
ωℑ∃∋
2 6 Αµ

ω96ς+8ς Η,∃ς .∋1/ ∴(ϑΘ &ς? ∃∗−°],>1
ω79ς5#678Ο;Φ2
−1 ∴ς? Α+,−Χκς+, Ζ)ΗΦΦ%Η#,ς?.?Η/ ;Θ +/ Ζ;β ν 3∋()ς∃°/73
ω70ς2002)#ς: ΗςΦ%
67

Τ ∃ΨΗΙ1/∗)Α ] µΤ =Η∃) κς∗)Α⊥Ξ ] µΤ ∃∃∃Ε<8
[Χ3−_+Φ1 εα)∗Τ =µ0Θ8ς α )
ω Μ∋ #ζ ,δΧ÷# ε ↓
ω Μ∋ #∼ ⊗δΧ)%6 ε ↓
[ΧΘ83−_ > εα)∗µ0Θ8↑δ Τ ∃ΨΗ∴/] µξχ∴δΧ= <
ω #ζ ,δΧ ΗΟ Α ↓
ω #∼ ⊗δΧ λ 6 Α ↓
ι ΙΞ
∀# ∃ οΨ/
2λ )∗∼ ∗κςα)∗ ∗τΙΖ⊥#% χΟ#=ΦΒΧ3−_∀∗#/+∃∃
α)∗ Ο % Τ/ Οςα)∗ Γ Η Ω τ .(/ +π∗ β= 1 +. = α
ωα)∗.Ξ /& Γ # 7τ⊥1%/
ϕςζ1 Η 8 +Φ∗∴+, ΙΖβ,ΗΦ⊥2 6ΒΧ ΙΖ>±ΦΖΘ=8
%1Α ∃.∗ ∀1Ψ}∗α)∗ΙΖ>±Τ′κΘ=8ς+Ζ) 1Ι(∃∋{ ⊗Ο∗%
1♣ Τ′καΘςα)∗Η∃!%τ )=∃ ΙΖ.−/ΤΑς& Γ −∃ /
ω2 /.β∴⊥Η∃;⊥)∃α)∗ φχΤ∴δΧΗ∃ ;Θ8
68

ϖα)∗ΖχΑ.−/∃) =+,−+. ∴ΒΧΦΖ<8
1 Ι Ζ <8ςα)∗ ΖχΑ .−/ ∃) = +,−Χ +. ∴ ∃Η ΨΗ #1 Ψ=υ
ΨΗ ΙΗ Οχ / ? ∋Α [↔Χ ΨΗ ΙΗ Οχ τ ⊥π_ ∼ ∴ χγ β=
∼ ΨΗ∝∃Ε∃1τ?62⊥2 6Π1σ2⊥π_0Θ8Τ′καδζΗς⊥κ[↔Χ
ς+Φ∗∴ β= α)∗ Ι Ε ∃1 τ <Η Ι #,ϕ χ ∝∃Ε τ .(Α αΘ∴ ς& Γ
|ω? Α♣Χ+. = ∃2/4/ΒΧκεγ
6 Η χ
&χ Ψ% ς3−12 ΥΖ) ∃ Ι(∃ χ Ι #% >! ∝∃Ε
⊥##∝∃Σ#/ςκεΧ #,/ς+∃∃Ο:ε{ ∴ς−1⊥6Ξ∋Χ.Χ { ς⊥ Ζ
Ι=π ⊃χ6/ Τ = ∃ Ι(∠ ∃ Τ/ ∴ ∗)Α ⊥Ξ Μ # ## ς #%∴ ς∃χ
?∃& ⊥χ/∀6∀ ΖχΙ #%>!∀∗#/ΨΗΤ =αΘ∴7Η+,−Η
,(⊥, ϑ#∃τΜ,σεΙ=Ζ ⊥)0Θ8= )
ΨΗ Ι∇ ϕ ς+_ ∴ ς↑, ϑ# / ςΚ / ∃ Τ/ Μφ 0Θ8 ΙϑΗ Μ, δΧ
∗ , −Ξ∗ α ## ⊥Φ 3/ Τ′κ αδ ΒΧ κεΧ Η :%( ΒΧ ε / ς6 ,/ ⊥2∃ Η

ω96ς5#678ς? ∃∗−°],>1
ω74ς5#678Ο;Φ2
ω10ς Ζ6Ρ2∋ 3∋()ς∃ Λ=∃∗Ικ3
69

/ ς,; ⊥, ϑ#2 +∃∃ Ο:ε {κ ? Σ αδ ΟΣ% , ς3−12 ≥) Φ
?∃∼ ∝∃6 ∴∗)Α⊥Ξ Ι Ε− 1ζε/ς Η/↑,−Η
Ι >± ≅Ι=ΖαδΤ′κζ∗
# ∃ %!∃& >Μ/ Χ#∴ ϑ ∆ϑ∋χ
ΨΗςΙΖ ⊥Η2 .κ Ψ Τ/ Ψ= ΨΗ >! ΨΗ Φ∗∴ ,∃1 Ι Σ 3Θ α)∗ ΤΧ
ΙΖ ⊥ χ α)∗ Ω ,; ∃) ⊥κ∃ Τ/ ΒΧ ζ α)∗ ΙΖκ Τ′κ Ζ 6)
∃∃Ε ∃) ⊥κ∃ Ο∗% ςΤ ∃ ⊥Η ∋; ⊥1Σ#2 ζ:− ΟΣ#
ω∗#4 α)∗1 %
+∃: +− Τ ∗ &):∃ Τ′κ Η >± ⊥δ α)∗ Τ/ 7#Α ° Τ ):∃ ∃ )6
+− χ # ⊥Ξ=ΖΗ αδ Ο∗%ςα)∗ 7% 1 % ∼ !) α)∗ 8 Σ)υ τ {
ζ% 2 χΑ α)∗ ΙΖ ) ςζ:− ΟΣ% α)∗ ΒΧ Ψ( ζκ∃ Η 8ς{12 =
ΒΧ ε δΧ αδ :%; ∀ #2 Μ∴ Φ ?Η Π/ Ι ςζ:− ΟΣ# ⊥ ∗ ∃) ∃
ω? ∋ΑΙ%
.κ Ψ ∴Ζ ⊥Η2 .κ α)∗ +,∃1 ∃ ? 6 ? Π/, >± Ιϑ
1 % Κ ∋Α 1 % & ] −∃Ε <8 ς∗# &% ] 6 σ∗ )6 ⊥Η2
3Θ α)∗ Τ/ ο6Ξ ? ∋Α 1 ∋ Φ∗= { ⊗2 ΒΧ ΦΖ ? Π/, >± Τ′κ Θ=8ςΗ ;
1 Φ∗∴ { ⊗ Η/ − ζ% ?ϑ Ι∗# ς? ∋Α ΨΗ 3 3% &%Η ] 6 αυ

ω11ς5#Η 78 ς=∃∗Ικ1
70

∃? 64 Ψ=υϖω&%Η ] Σ∴ ? ∋Α ΨΗ }κ 3 αυ 3Θ α)∗ ΨΗ ϑ∴/ ? ∋Α
ΨΗΙ1/ %ΗΒΧα)∗? ∋Α1 % { ⊗∃)ΗΑΘ8∝∃Η .κ α)∗+,∃1
|ωα)∗⊥Η21 %
∴ςΧ +,πγ Ρ∗# τ α)∗ >± ζ↔ ? ∋Α +− >! ? Π/, >± }∗ Θ=8
,∃Η 3/α)∗ ∗ τ ,Α ζ #% ? Π/, ,∃Η − ∴ α)∗ Σ τ >! ⊥−
ω+ ,Α,∃Η τ ,Α
% 1 &/6Ρ -

<%: ,% <8 #γςα)∗ <# } ∀ χ Ζ) τ >! α <8
ΜΓ Η ÷∗ Μφ . ε Ι Φ &Α κ∃8/ ΡΣ % ) α)∗ 0Θ! 3Θ
ωΘ+ ΙΕ− &%κ)
ΨΗα)∗ .−Α, Τ/2Χς#γ>!Π #, ∴Ηκ Ο
λ )∗−∃ +Φ(Αχ∃∃1ς<#2}!α)∗♣∃Ηπ_Η < (≤ΒΧ
<Η∃!%Σε+, ∋.Χν <∗%<#29∀∃ ∗%″,Ψσ τ
ωα)∗ΥΖ)∗%⊥, Μ 1 7:
Ι Ι

ω52ς5#678Ο;Φ1
ω96ς5#678ς? ∃∗−°],>2
ω54ς5#678Ο;Φ3
71

∃ χ? ∋ΑΨΗΙ∋/ 1ΨΗΟχ∃κ/ς 1 ΗΦ⊥Η 1 χχ χ>!Ζ)
Η∃Η ≠ Ι∋Α αΘ Μ =Η ∃∴_ τ ⊥∃)% ∴ ∃ / 7% ι χ 3/ κ
Τ :2Ο%⊄χςι χ<>62ς %Ο%) ς∴Μ,ε τ&χ χ χ>!
− ζε ∃ }∗ χ χ >! Τ/ ∴ ,Ζχ2 ζ# ΨΗ ∃Ε τ } ς %
− 2 7=Ε τ 1 ΗΑ ς⊥ Ζ <##Α φ) }∗ 4/ 3/ Θ ) ζε Η
⊥
% / Η&∆ ∃∗ Β ,
η ! )Λ(π&/
.κ )∃∗ %. ΙΗ Μ ∗, ∃ / +,∃1 ∃ Ψ χ :2 >! Ζ)
Ι(− − )∗ : :2 >! Ι Ζω)∃∗ .∀! ?∃ >! % Η >! 0ΘΩ }∗ Η
ω∃)%⊥− 2/Τ ⊥ (ΙϑΗχ∆,(− )∗⊥∃)%{ΙϑΗχ
η)Η(−ΙΗ ,(ΙΗ χχ :2>!ΡΕ
η,;ΙΗ
] #/ ζ1 Η Φ ,4 ∝∃6 / %= / − ∴ ← −12 0∴ −12 εΑ ⊥Φ ↓
ω?
ωΙ Μ∗#,≤Ο] %∴6⊥Φ↓

ω114 Ζ6Ρ2∋ 3∋()ς∃ Λ=∃∗Ικ1
ω57ς5#678Ο;Φ2
72

η(∃ΙΗ
=Ο,∃ ∃ /+; ∃α)∗ , ϑ#2/Τ :2+,−Χβ ε↓
+∃π,χ :##κ ∃↓
Φ %⊥##β ε↓
1>! Η⊥.Χβ ε↓
(Α Μ> Τ = Η∃) Η∃ ⊥Η∃; ⊥) κ∴ ΨΗ Τ :2 >± Ζ) Η
ωχ− ) ∆,(Ι(−⊥ ς∃χΦ/∃χ⊥Ηα)∗0⊥Η
η≠ΨΗ<%:,Ι=Ζ ζκ∃⊥ΗΖ)
ωΗ χ− ) Ψ εφ∃∃χ⊥Η ↓
ωΗ χ− ) ∆,(⊥Η ↓
ω(ΑΜΨΗ]Σ#2⊂, α)∗0⊥Η .κ ∃6αδ−∃%>± ↓
3ΘΗΚΨΗ ∅−/ :Ξ ΨΗ α)∗ ∗3ΘΗΚΤ =Η∃)α−⊥2 ΙΕ ⊥ ↓
% χα)∗ κ∃
ηΝ:))7)Τ :2>±
⊥Η2−∃#Φ(
Τ :2[↔ΧΨΗ:+,%(
73

Τ :2[↔γ∴+,%(
Ι/:Χ:Η .(π 6
∃ (Μ ∃
ζκ∃(Μ+,∃191)
−#>±∗)/?−ε Ι Σ− 1
η##/Τ :2>± 1∃ ↓
ΜΖ=χ2∗Η
−#2∗%χ
∞ωωωω1ςκχ :2οκ %Η∴>±∝∃ΕΤ/Ψ=υ
78/ ΨΗ Τ :2 +,−Χ { φ Λ +− Τκ αΘς α)∗ Ι(∃ ,−Η 78/ ΨΗ 8 Τ :2
ω >! α)∗{ ⊥2 6_τΙΗ
π Η %1
)Ρ ⊥6Ξ Τ !&_%ςΤ :2>±+,−γΗ _%∃∃Ε&
ω⊥6Ξα7#,ϕΝ:χΤ ΣΨΘ78ℑΤ :2⊥6Ξ∋Ι−ℑ
74

ϖη 3∋(Ρ Η : 2?
1> ζΗ >! 0Θ8 Ο#) Τ/ Ο ς χ :2 >! Ι 8 Τ :2 >± +,−γ <%: Μ∃Κ ↓
ω ,ΑΡΕ,∃1α)∗
ω)Η∃µχ :2>!κ∴+,−ΧΒΧα)∗Μ∃ΚΤ/& ↓
ω? 6ΑΙ∴⊥ &χ κ= ∃Ο↓
ω∃Ι=Ζ {1γφ Λζ )∃8α)∗?Τ/& ↓
ωΙ ∃)↔)>!Τ :2∃: Ο#)Τ/Ο↓
∆ ∃
Μ 82−−∃κς>!∃τ⊥∈Ζ)8,∗ λ )∗%: Φ. ε
⊥−∃ ωΤ=Ηγ ,∃1 Κ ∗% , Ξ [ ∃6 / Η Τ=Ηγ >! Π1 Ι:#
)=ς ∗# Ο%) ⊥π_ ?Ξ( ΨΗ / :6γ ?Ξ( ΨΗ . # ∗ Π Ο#/
Μ, Η, Η⊥κ Μ⊥δ.−/ζΗχ, 2−Μ .−ΑΝ:χ 1,/∃)% ↔
Π ξ1 ⊥δ %∗ Ι:# ∃6′∴ [ ∆δ ) { χ ; Θ8
>!
3∋()ε
6Ζ .

55ς5#678ςΟ;Φ1
75

56 { Ο τ %#_ [ ΙΣ { ( 7 =#Ξ= ∃
;∝∃6χ=ΗΧ∃↑χ=ΗΧ ε7 α)∗σ %ϕς%#_0Θ8Ψ)ℵ⊥Η Η ∃
ϖω{#2,∃Η8,∗ !Ζ/−⊥χ Θ∴,−
ν ;Θ & :ΟΡε
,Η .χϑ
δΧς⊥ φ) {σ)Η ∃Η∃) λ )∗ ∴τΑ78/ ΨΗ #,∃
<∗%[µ[ ∋ Ρ κ,⊥∋Ξ;∆)# Η [8∴Η+.
∆)# 7 [ ς↑Η .−/ ↑ Φ% < = ∃χ ⊥κ∃ ∃ ↑,∃1 ∃Η ς,
ω2 /{σ)ΗΙϑ <:)8,1∃∃Ε8∃%τς ε↑ 1Υχ
ΒΧ φ) ∗# χ ΨΗ ?χ2 <8 [ ΙΣ .)/ λ )∗ Ω τ ⊥ ; ?/
ωΟ∋)78/= +±+, ∋+Φ(Α0Θ8ζε ςχ
ε Ψ+, ∋Ξ!#ΒΧΜ∃ [ΗΙΕςΙΣΨΗ& ) Τ/α)∗Ψ=υ
ς{ ∗ 1Ξ Κ τ Α #,− ΒΧ ? ∋ κ∃8 ( ΙΕ ς φ) Η
,+− 1,Α& ⊥1Ξ ,Γ′ τΟ%)#,−Θ8Ε ∃
{1 ?Ξ#2 {1 Ρ∗ τ Ο%) ∼ µ 2 ?ϑ Ι∗# ∃ ςƒ%6 Ι=π
ω, ϑ#2

Η∃Η(∃Η+∃ % 3:ν> α)∗6#,−ς / ν ./6# ν ;.?&∃ ΛΤ Ψ 1
76

Ζο/6Χν# Π ,Η
φ)0ΘΚ[ζε #,−≅% χ∃?Ξ#2⊥>ΖχΙ ∗>α)∗ Η∃)
& ΨΗ ςΤ∃ Θ8 2− Κ τ Ο%) ΨΗ ≅ ? # κ αδ Ι/ ΨΗ ς{ ∗>
η<ΗΟ%)0Θ8
ω);ΙΗ ?/,⊥6ΙΗ ?Π/,∀%67ς[Τ Ο%χ
ω−, Τ,−#Ψ: Τ,−#ςΤ!Τ,−η<8Ο%χΞΨΗΤ =Τ,∃Ο%χ
ωΗ %∗%χ
η∋Β/6Χν# Π ,Η
+∃ Η/ ∃ Μ # χ/ ν Θκ ς⊥, ϑ#2 Ι { σ) α)∗ Η∃)
∀% καΘς?Ξ#2{1 8 β(/>±ΒΧ{ κ[ ς >
ϖη<8Ο%)0Θ878/ΨΗς{ΨΗ )Θ8ζΗπ (/Ο%χ
ω≠ΘΙ ↓
ωΙΑ, ϑ#2Τ −≠ΘΙ ↓
ωχ ∃∗%χ ↓
η]?Ξ(ΨΗΘ8ς3, ϑ#2Ζ [7

ωΤ−,Ας8Αχ Ης .∋1/ Ι/:Χ Η&ςΡ,? ∴1
77

9:5µ ∋> ↓
;<=<(∃∃: ?∃ Η> ↓
4<−−#2+κ> ↓
=4π_Η> ↓
/ ν ϑθ / .
{1 Ο> Ι= Τ / χ .′ σ % τ :6γ ΙΣ ∃ ς}) ≤ <8
{ 7Σ)Η Ι∗1 ): +.Ξ ∃ ΨΗ Ψ= <= % 3Θ ϖα)∗ ∗%) ; −∃Σ
β))0Θ8⊥Γς| ΗΙΗ τ⊥ φ)ΟΤ/Ψ=υτ ⊥2µΡ∗%_∗)/
ζΗ %χκ ,∃ ⊥, ς<ε Τ ΨΗ ⊥)% ; ⊥ )# =ΗΑ +∃Σ ⊥2 Ψ:
ς&Λ η⊥ φ) Η <∗Η :# ∃ κ Η <8 ς<ε Τ ΨΗ ⊥) ∗% ⊥ )# ∃
ωωω&∗#Λ.({1⊥ φ)Η
Ψ= ς Ο%) > ζΗ χ,Η χ ϑ∴/ 4Α ς 0ΘΩ Φϑ∴ { ⊥ φ)Η 7↑
ω∴Ξ#2{∋ (Ρ∗δΧςΙ1Κ #
(ρ %8 ν Ο

1- Michel Mathieu, l’exploitation Bancaire et le risque de crédit,ed la revue banque, Paris 1995, p 165.
2- Axelle la Badie, olivier rousseau, crédit management Gère le risque client, ed économia, Paris 1996,
p173.
78

σ % <:6Χ Ν) ∴ 3Θ ς3 ΙΣ Η <) { ∃
Ρκ %χ ⊥÷ ΨΗ ≅ & υ Τ/ ςΤ=% ΨΗ −κ Ι= ∋; ⊥Η ΨΗ ≅ ΨΗ 1Ξχ
ϖη60Θ8Ο[ ςΧ< )τ÷ ∃∃)Ι∴ζες # ε×, Η
ω÷κΙ= ∋;⊥Η ⊥÷ ∃∃Ε
ω∃∃{1Ο>Ι∴ΙΣΝ:χ? #
>= %8 ν Οχ
η& ≅ΒΧ⊥ φ)7%7
Φ+.ΞΗΚτ⊥ φ)3 Ε(/ ≅ς+∃Η+.ΞΗΚτ⊥ φ)3 Ε ≅
ηΦ κς+∃
ω φ)#⊂,
ω φ)3Φ%Η+. ∴Η∃1/
ωΗ⊥ )#?Ξ( φ)−−Η
ωΡΚ /71,
ω∗1ΨΗ % ∗1 χ
ωΙΗ Κ/,

ωΤ−,Α8Αχ Ης .∋1/ Ι/:Χ Η&ςΡ,? ∴1
79

ω>Ζχ ∗>
ν ;Θ &σ;ϑε
αδ %Η .; Φ= ∴Ε Η )Η (/ ]> λ)8 :6γ ] ΒΧ κεγ
∀>∀∗ <)∋2.∴Θ ∃ Η)Η+Φ∗; φχΑΗ ΝΗ
∴Φ Η+∃,∗2Θ(ζ# ⊥ ∝ ΨΗΡ)(/ ∗∃ ∀
ϖωκ,δ−Ι:∃∗ΨΗ ρ χ

ς5#678ς∃ ΛΤ Ψ 1
80

&;
Θ8υ∗#)Η 1ΛΟ %,∃Θ8Τ/Φ−12 Η,−Ο
Ο#)ΗΙ=8− +,ε, ∗Μφ0Θ8<,;/<(∃ %. #∃6
ΡΕΙ/ΨΗΘ8<,;/<(∃∃ . # κ 1,Η1Ο % ∴ΘΚ

? κ
η/Μ∃8ΑΨΗ↔
ωΨ(&):∃:#&− ? Η/°↓
ω ) κΡ%)↑∃%ΗΜ,7−↓
ω:−/ΗΞ#Μ, ∴ΗΞ#Ψφκ↓
ωκ⊥ Ζ&χ Μ, ΒΧΤ)÷ >2↓
ω 1φκ3∃),#2ΡΕ↓
ω =χ27!≈%ΗΟ)↓
ω6− Ψ=ϕβΓ Ικ/ΡΕ+∃%↓
ϖωΟ− ){ 1↓

159↓158ς2004Υς1 µΟµ⊥, Ζ)Ης Ζ6Ρ2∋ ςβ# ⊥6κΤ υ,↓1
81

‫اﻟﺜﺎﱐ‬
#∃ !∀
#∃ !∀ %
!∀#∃% &%∋()∗∃+ , −
6 #<=+ >? 6 ∗. / + 0 ,1234 5 6 2 17 8 9:;
≅ΑΒ3/ Χ∆∃Ε Φ∗Γ2)Η ?Ι? Φϑ1Κ7Ε 7= :)Λ Χ Η3ΜΝ ∋+
Η6∃+ ϑ1Φ3+ > ΟΠ9Θ Η6∃+234 3+ ΗΡ Χ∆ΣΓ2?Τ3:)Λ Φ
Χ∆ςΟ Ω)ΥΜΞ+ . / +∀/∆ΗΡ Ψ∗∗∃+ .2= ∗∋+ 6 #∆6#ΥΘ
Θ ∗∃+ , 3Ζ∗Φ6#[3Ν;Θ ∋+ 6 #∆. / =+ ∴ Ν]⊥ >3%ΕΣ . /
+Ρ)3 Π?Σ Η6∃+ Θ1ΤΩΣ_≅∃ςΚ∗∃+ .2= α #ϑ1∋+ 6 # Υ
Β ∗β9 χδεφγ Β/ ] ∃9Κ3ΜΝ ∋+ Β η9 3Μ Θ ι83,
οϕ 83κλΦΘ #Ε?Σ µν Φ3+ >
θπ Ω ϑ1∃Ε δ29[ ,?
ορΜΝ .2= 6 #∆ϑ1Φ+ θ&!∋(
ο∗∃+ , 3Ζ∗Φ6#Ο >3%Ε %(
ο∋+ 6 #∆Θ 3 Π?γ ∴ Ν Β% %((

83

#∃ !∀
/0,−.)∗+! ∀%&!∋(
. / !; ϖ#∃%Σ #∃%Σ Η∋Θ Θ δ[Ξσ τυ Β3/ + Θ + −
οιΝ) ; Ψµ? χ1Η % :; ω
∀23∀ %&!∋1−
% ∀3∀4
> 3ξσ ΚϕΕ#Χ∆ψΡ)Κ%Ζω Ν+ ζ3%# {3][Ο = ΘΜ|
(Globalization)+ ∼Ε ? .Ζ%1Σ Ν%ψ∀6+ α ∆λϕΦ} Κ3; ϖτΝ
β(σ ΦΡ [<∀ ΦΒ οσ3∀ ω #Σ =?> ΚΘ( [= Θ β9 ( > ω ∗
## ∗τ,+ Μ∀∗3?? ]∀Κ∼Ε Φ 0ρ %σ ;6τω3!3∆
6() ∗ΚΟ Ι6Ο=) ∗Κ> ⊥ Βω Ο#Ν∗τ,+ α ?Κλ ϖ#Ν+ >%Π
Κ[%1 !∀] χΦΞολ Θ Φβ{> #1λ3= ∗Κ6Μ∀ > +
ο[%? Κ(1 ⊥ [= 9 ∗3∀ νΛ Η (Μ ≅9 ϑ1
ςΚΒ% µ6ϑ1> Ζ+ >3 # ΗΠ9 ΑΚ+ 3]ϑ1
θρΦ>Ε Θ >1 ,_5Π# ;Ο Φ∗>3 γ ]6ΟΠ9Θ
3+1#∃% >ω? >Φ} > Ζ ϑ1 Ν Φ%56 #76∀,−.894 .:;
ο#∃%Σ + !,_∗Μ(Κζω ∗# ; ΘΜ;

οηΚ−,ω#Κ>βΚ3)τ Ν2 Κ3 >?6#8Ξ Κ+ Κ ∀<= ;Κ3ω

84

#∃ !∀
% 0∀,−.894 .:;
ρ1 ΥΘ Κ96}? Ξ!= ωλ3+1ωΞ∀=τ

Χ∆β( Ν Φ
οΒ2 3+13∀=?? 6>1%λ3ΦΕ ∴ 6#∆
%>?∀,−.894 .:;
οψ3ω # υΝ6Σ Ζ2Ν ;3?3?%Χ∆β(
> 6,τ?Σ 6 Ο =∗ Γ ? ) 1Μ(7ψ + ΘΜ|
. 9,ΞοΓ ? 36Θ 6∋∆Θ,/Κ)= >∀=τ = Ο Ο=) ΖΝ+
∗ρ?? ∃ ο #3?∗9 π∆3 = #υ Γ 9 Χ∆ #κΚ3+ Γ ω =
#∃%Σ !Ε Θ1 + !Ε+ Φο>3 = 32 , 3 >Ξ( ρΦΦΡ χΦ
χΦ[ Μ%ο#3?> ςΟ#ϖ#∃% >%Π1ϑ18Ξ3,ω Θ ,Ξβ9 !∀Κπ
ϕ6 #∆∗βΝΞ6#ϑ=ΝΘΜΚΖΝ+ β{ΖΝ+ > 6,τ?Σ 6 Ο =∗ψ;ΩΕ >%Π
οΦ#∃% 6 #∆∗
Γ∀ϑ1#4 83Θ ι=) Κρ+1 ω ϑ1αρ( ; ν 3 Θ ι) ϑ1
3∀=τ #∃%Σ 3?3ω >Σ Β3∗1Ε Ο#Ν Ξυ 62 [ Μ3∀ΚιΞ 7Κ#Π
οΕ+ Ο∀+ 3∀ νΛ #υ Φβ{

ηΚ ΞΚ# ΚΦ= Κ3 ?3ω Κ+ ;6#Κ+ ΚϑΕ2∃ Φ
85

#∃ !∀
Θ ; θβ ΜΕ % 8)3; ) 83Σ ρ1,;Σ ΤΝ !∀1%
31,;Σ >%Π !3∀ 3Μ υ 6 2
ρ+ ρ4 6!3∀λΚ6⊥ 9 ϖ∃Ε%β{λΠ5Τ3Κρ+ 3∃ ϑ1
ο3)ω)∆3?3?Κ3∀=Κ#∃%
ϕ#3=8Ξ+ Ο#,3Φ€∗α3)ω)ζ3, π Ο Ω =3=θλΡ ΟΠ;Γ#]!∀
οϒ∀Μ+ β{Ο#Νρ+1Ρ)#3?€∗Κϕ23?
# Κ ′,Μ) ξρ6χ} θϑ1Β? Φ+ Η [ ω66:Μ !∀
ο′,Μ)Σ 0>, # ∀ ρ1
6 2 [ 6Μ∀Θ Φ 1ϑ1Γ ω Μ∀:3νΗ2+ ∗7+ [θα!=Ε ≤
ο⁄≅∃ Θ 8 Β #Ν+ ΡΒ3? Φ #∃%
Ο#,3Φ€∗α3)ω)ζ3, π Ο Ω Ν=+ Η)[ΘΜ|ζΝ? α /ϑ1
# + >Ξ ( ι 3123 ωϒ∀ Μ+ β {Ο# Νρ+ 1 Ρ)#3 ? €∗Κϕ23 ? ϕ#3=8 Ξ+
Θ #1−Ξ ϑ1!3) %µ∀ϑ1Φ6,σ !Νσ > Μυ ϑ1! Μ∆µΕ>3ωΛ
Η Φ3 23?Χ∆# ρΦ3 >,Ρ+ 3+ >3%ΕΣ =1ΟΠ9Θ Ο#
ο+ #∃%Σ ?δ
% #7 ∀%2≅1

ηΚ Κ[ ?Τυ ρ Λ :Μ+ Κƒ3∀/∆336∞Φ6+ Κ[ Ζ6ϖω ∃+ Ν1

ο♣♣ 3 Μ #∃%Σ 3,Λ ∗3=/Κ+ Θ >1Ν2) Π3Ν
86

#∃ !∀
#∃%Σ >%Π 67ƒEconomic Globalization∞#∃%Σ + ΘΜ|
ϕ ∀Κ; =ρ= !1 ♦δ,Ρ+ >3%ΕΣ 3 = >ω?+ >?3ω Θ Ο ϖ,=
Ξι,Ξ ω ϑ1ρ3Ν∋Μ(!23(!,3Ρ!3Μ(3Κ#∃%Σ 3= > 6 2
ο
λ!1 =)Θ ♥ =+ Ο ∗+ Θ λΡ ϖΓΕΣ ιΝ( ∴Φ[<∀Κ [Ξ,!
3 = Γ ∀ Κβ 3+1 ; %↔8 Β > !€ ϑ 1♠Ο 6 9
9% = χΦ[ο!3∀λΜ9 Ο#1 , 3 ƒSupernational∞
Ρ;{3]Χ∆ #?Κρ= Φβ ∗,= >ω?+ #∃%Σ >%Π Θ ψΝ);
[ β∃[7+ [<∀ΥΘ ο#8; [#ρ3Ν∋Μ(α 8; Μ Ξ λΜ
>?3?Π[ Ν χΦ>#∃% ι3∀!∃∀Κ3,33Ν∋ϖ) =βω ρ+1Ρ/9Ε+
οΒ3,Λ ←∃ ζ=3 %
θρΦ3ω36 %↑ϑ1,ΚΤΩΝ+ Φ€ Θ ϖΓΕ ιΝΖ∴Φ[ Μ#Μ
ϑ1ζ 1 [#Ξυ ∗η⊥ Ο+ Ι6→)% σ %Β66∀66 Χ66;5+66 6 >7 6 ∆Α
ορ+ ω+
3 = ?3ω 3ωΛ Θ1Ρ ≤νς%Β6∀6 =Ε9;∋1?+ . ;# ∆Α
ο#
ο31∃ 6,% 1]>3=6 2ϑ1Νσ %7 47 .Α
87

#∃ !∀
6,% 1]>3=Β :;Χ∆ψΝ; 3Ν,Μ 1]>3=6 2ϑ1Νσ %66;−∀ 6.
ο31∃
ο χ6 6∃+ Θ α ( ∗!ω+ %9∃= >7Φ .Α
:ω)∗1∃ %∆ψΠτ,∀Κρ+ ω+ ϑ1Φβ∗∀ !3Ν2ψ 9 = χΦ
α=) 3,1>ω> + >Σ∃Σ 3+1[,ΞοΟ+ Ι6Ξ→6,τ?Σ →2Ν6 [Μ
↓° ΚΟ Ι6Ο =) 6,τ ?Σ > 6 %ς Α > ωΚ1 ∃ %γΘΞ : ω)
ο1Ε+ 6#∃+ Θ α=)Σ 3,1!ω+ ϑ1>ω,ΞΚρ+ ω+ ϑ1ρΞΠ!?
% ∀%3≅1
∗∃+ (ψ + Ν Κ #∃%Σ (ψ%∃ Φ Ρ τΞ+ Φ€ΩΝ]
Χ∆ι∴ Ν ;Κ;ϖ ψ#3∀∃+ + >Α %ο#∃%Σ + Θ ψα8;!Ε]
? > 6 ∃2()Χ∆=3/3∋()> 6 ∃ % Θ δ=) Χ∆>#Κ% Ν ω β{2()Θ#3
οΝ=ω+ Χ∆Β2 Κ==4 :?Μ+ # ηΕ λ3Ρ;Θ Κκ
[<∀Κ!()∆ !6−1ι29 !!; ΟΠ9Θ !3∃Ζ! ΦΒ∃Η6∃+ ∴ Ν )Ξ+
ηΕ Θ 1Κ3) Μ Θ ;1Χ∆Ο 9ψ;ψ±3Ν=ω+ Θ ;%3∀∃+ +
ο ν#∃%Σ

_ ΚΦ Φ= Κ+ € ∗ 3 Π?γ Ο >#∃% ≥ Κ ∀ =Ι; ;∃>Η Β∀− ∆; # >> Γ ω Θ″ Ν1
ο ηΚ 3 Κ # Κρ Π?γ ε#Κρ Π?γ #∃%Σ
88

#∃ !∀
∴ Ν ξΟ Ω Χ∆Κ6 ∴ Ν ]♦∴ Ν χ} # 3∀∃+ > ⊥ 1]Μ3Φ#1∆+ €∗
, 6#∃ Β α 6ψ , #ϑωσ 3∀∃+ >)3Μ ρΦοUniversal Banks (
1∝()Θ τΞ∗Φ#6 3€ Κ>12= ∀ΞΘ > 9+ Θ ΘΜκ6%−Ξ×ΝΚ 3€
1 + > ⊥ ∀Ξ&=ϑ1,Ξο>12= Β3,Λ∗∃+ [,Σ ≥Εο1 >Σ_
=ΚΘ83,+ ΦαΠ,1ζΑΜΝ∴ Ν ΩΝ]+ €∗ο1∗ 3]6Χ∆ωΣ%σ #+
!Μ≥ι6Μ 3; Μϑ1Ν=ω+ Φ =ο3∀∃+ > ⊥ ω ϑ1ψα
ψ {τΞψΠΝ=ω λδ
ο6Φ# Σ , Χ∆= Χ∆ϑω,1Ξ∗∴( λ?%−σ ∴ Ν =∀! ω
31 =3% Ρ∀Κ∴ Ν ! =σ > γ ∀ !Ε3∀∃+ + !Ε Ν6 ΦΘ
> 9 Φ6Ν1∞> ωλ! ? µ=Β # ∃+ )Ξα ?3∀∃+ > ⊥ &=
Χ∆∴ Ν Β∀Κ6 2+ 6ΜΣ > ⊥ Θ Φβν=+ >=(+ # =∃ )ΞΚƒ# 3=
Ν6Σ [<∀ι ς% ∗ο? 3∀ νΛ ι # #∃%Σ ( Θ#3 ∀Ξ∗31Ε;
Γ2 > 6 ∀3 βΝΜ #∃%Σ λυ Χ∆Ν Ο ] ψ??−3∀∃+ >ΠΜ >,
Κ, λ3ω=≅∃ ϑ1 = ∗∃+ ΜΝ ,1Ν6 Χ∆ς#%ο3∀∃+ ω
ο2.ΝΖγ ϑ16= ωρ=α # # ;Θ λΡ
>)3Ξ ↓6 !€ ΦΚ∴ Ν Ο,1α #ϑ1+ !ωΜ1σ 3+ 3∀∃+ > βν Θ [Ο = ΘΜ|
= >%Π1λΜ→Κ%Π, 3∀∃+ >)3Μ [ς∆ο3∴ Ν 1∗ψΩ/ ψΠ=) −σ Κ;3∀∃
∗β ϑ1316%≥ΩΝ]ΚζΕ #∃%Σ α # ΚβΝΜ #∃%Σ λυ , #∃%Σ

οηΚ Κ3 Λ 6 Κ∴ Ν >#∃% + Κ3,υ Ν1:2+ Ν1

ηΚζ?Β; Κ∗∃+ ( + 1Κ β⊥ ″ Θω

οηΚζ?Β; Κ3,υ Ν1:2+ Ν1
89

#∃ !∀
αξ∀Ξ∗; ΟΠ9Θ .ωΣ 6()Σ ∗.6ω+ , λ€+ ρ+ ∗∃+ Γ ω >Φ} ΜΖ
ο
7!Μ Κ3∋ 34 Γ ω Χ∆ι; λ% Φ,1ρ ψ7Σ3∀∃+ + [,Ξ
7∋ 8Ξ+∂ΕΣ Β Φο6⊥ Χ∆9 Θ 3∀∃+ ⊥ &=Ο=)Σ Κ;Β∀# %ωΞ
ο∗∃+ Β? # Σ [,Κψ∋()τΞ6%τΞ31∀τΞ6 ∃
3∀∃+ + [<∀ΥΘ ο,∴8ΕΒ∀ #ρΦ 6==∀,ψ6∋∆ω3+ [∆
ι? Ν ,∀ 8Ξ!26ιωΕ)% ∗Κ0∋γ !∀ ϖΝ?1Χ∆ω
1ι 6%3Ε
% ∀ 4 ∆;

2
ρΦ 3?? ω↑ Χ∆ [Μ+ [ 8 −1 + λ3ω= ΘΜ|:
: −∆ : ,!∋ −∆
>83≥ Κ18 [= ∃ Χ∆ (1 ⊥ [= Θ 6 ∗ + χΦ >,? 3 Μ +
8Ξ Ρ) >#? Κ ]⊥ 6Μ∀ δΠ9 =, ,Ξ Κ3Μ3 Μ ω3Μ .ω 3 = >, ,
.τυ 3∀ νΛ >
ϑΚ −∆; % −∆
#; Σ >!Ζ 19 [= >33Ν? Χ∆ (1 Θ τ [= ∃ Θ 6 ∗ + χΦ >#?
τΞ !Ε () Ξ 3 3 >%Π ]⊥ λ3ΦΕ+ 6 Ν Χ∆ ∀/γ Κ ω)+ Μ∀ ∗

ο ηΚ 3) Κ# Κ3 Η6∃+ # _Κ∗∃+ ( + 1Κ β⊥ ″ Θω

Κ ∀=τ ϑ1 Κ 3) Μ ∀=τ 31,;Σ + Κ ϖ 6 ) # , ″ Κ [ ω6 )6
132η Κ 1998 Κ Φ=
90

#∃ !∀
>%Π λ3Ρ ]⊥ >ω?+ >!€ Κ 3 >3%ΕΣ ∂ Ω Μ( ># Κ3)ω)
6Μ∀ ,ΦΣ Κ π Β, ∗ 36 β{ >, Ο Ν% Μ( > ,Ξ Κ Ο ϖ >Σ∃Σ
.3+ 3 =
Λ∃7 −∆; : −∆

Χ∆ Φ ΓΠ2)Σ β( Θ( [= ∃ >(1 Χ∆ (1 Β? [= >33Ν? Θ >,?
:3 = ϑ1 8Μ Κι/ 1 ΘΜ| Σ Μ( ># σ Ε
ο3 = >, •
>,, π Ρ •
#Ε 3 = ϖ δ ζ 9 λ3ΦΕ •
3υ = [ , Θ # ∀ 1 3 = >, ]⊥ # 3= π (Ν !Ε # ∀ !Ε •
3,1 >" π Β, "∗ 36 β{ >, Θ #1 #∆ ς :]Κ 1Ο Ν=+ π Β,
>Σ∃Σ ΟΜΖ ># # ,Ξ δ # 3% + 1 Θ1 Π∀ Κ !=3Ν2 3)ω)∆Π 6Μ∀• 3 {Ν∃
χΦ ∗ % 3) Μ >ω∀+ >; Ξ. 3+ Ξυ !1? ,€ βΝΞ ;6 3) Μ
.3+1 Ο +
Μ= Ι+ Ε; / −∆; % ∀2 −∆
υ >∀Π⊥ Ν >83≥ % Κ >3ω 9 Χ∆ 20 [= >(1 Θ + χΦ >,?
,Ξ Κ 3υ ΟΜΖ Ο 3) Μ >1∃ Κ ω + 3, ]⊥ >Ω2∃+ ( Ο ΜΕ

12η Κ 2001 Κ 6Μ?γ Κ 6∃)Σ Ν2 Κ Χ8; ∀ Γ 3ω ∋1.
91

#∃ !∀
Κ #6Ν υ !Ν=1 σ 6 4 / αΕυ 6+ υ λ3ΦΕ ρ = ΟΠν?Σ Ν α?6∆ >;
Ω+ λ 6# Κ 6 Ν= ? :Νω !3∆ Ο ] ∗ 3)ω)γ 3Ν∋ ϑ1 83Ξ Ξ
.Ττ 6 !€
Ε0 <. −∆; : ?; −∆
Νδ 5 Κ >3ω ∗ ρ = ρ1 1∃ ] ρΦ >3ω 9 ∗ + χΦ >
∗ #2+ #8 6 Ω? . 3Ζ #6Ν υ #+ λ3% ζ,1 Θ1 >!Ζ % Κ,= ϑ1
# >∀=τ # Μ( /υ % ∗ 3)ω)γ >, ι; 3+ >Ξυ 3) Μ ω?+
Β, 9 # >ΣΠω
>!€ ,Ξ Πω Λ ∃+ > 6Ν9Σ ΟΠ9 Θ 3= τΞ # ∀ =+ λ3ΦΕ+ >6] ΚιωΕ)
Ρ) ϑ!) Ξ Κ 3? τΞ π Ρ Ν] Β,,Ξ (Ν ,ΦΣ ÷3? 3)+ Γ =υ Ξ
∗ Μ Π1γ Ρ) λ1# ; Κ 3+ ,Ρ+ Κ ρ+ + Β, ,ΦΣ # # 3Ν2= ρ
1+ ≤% ΞΩΞ Π?γ ∃ ]9 . ς Ο ∀ ς
∀ ;Ν∋%1−
3+ 3+ > . / )ΦςΧ 6#ΝΒ% Β !Ε33ΜΘ13∋+ Θ1Τυ 1
#Ε?Π∃ δΓ2 31:; Κ∋+ 6 #γ=α ?3)Ν{β9 χΦΩΝ]Τ3
ο36 6 Θ

ο13 η Κ Ο2>ΠΙ; Κ3ω ∋1.
92

#∃ !∀
% ;Ν∋3∀4
3 Γ ?∞!3∀>()σ Γ ? . )α ()Ν?#3+ > Π>Ε >#
>3_> 9 6}ρ1].2%∞!3∀>()σ >12= . )Κƒ> 9Β?=)
Χ∆(ϖ Γ ?∗(:ν ∗σ > Ξ∗Ξ+ Θ Κƒη9ρ Μ.2%
9 Ο Χ∆≥#∗(9 >12= Χ∆≥ϖ .2%∗(9 Γ ?
θ!≠Θ Ν? Θ ,Λς5
ι1#∞ #∃%Σ Ν+ ϑ1λ= ƒ# 3%[υ ∞Ε+ #∃%Σ υ ϑ1λ= π Ρ #3?
οƒ|ι1#,
σ 6= >6+ >]6 Ν 3+ Γ ? ∗6+ ]96+ ϑ13+ > 6,τ?Σ Μ6
οΘΦ % ∗>6+ λΦΘ
% ∗ 3+ > 6,τ ?Σ ρ Φ, ω χ Φ[∆ ;≡ # = 3+ >= (+ ∗>6 + 6 ()
ο63Σ Β?6()Σ Β? ΝΜ #∃%Σ ζ→τ|> 6,τ?Σ Θ . ΦΚ/υ
6?.Ε6 ]9Κ3Μ ! 36 ]93 ∴ Ν ϑ1=∀Φ=)Ξ# ;
= 3+ Γ ? Χ∆≈ε °3⊥ Ο#]9≈+ Ο Θ Ε Ο ,1Ε
>ω?+ ∴ Ν Β2ως∆ƒ4∞ςϑ13#β9Σ∆#3ω ζ#∃ Ο Κ3Μ 36
5 ∗χι[Ξκ6= >6+ ]9>6+ ξ!}∀Κρ=3=υ .2= ∗!3Ε€ 3+
ο

οοοοοοοοοοοοοοοοοοοοοοοοοο
93

#∃ !∀
Μω ΓΕ)γ ]9Κ 3Μ ) + 81λ%∀κ Ν%+ 3Μ > ΜΩ 8+ ΓΕ)γ
ο= 3+ Γ ? Χ∆Φ=)>=∀Η/κ2001−,Ν?115
ϕ!>Ε ≤,ΟΩ?ΜΚ3υ 3+ 3+ ΠΒ ; #φ∆!ω Θ 3
θρ >Ε χΦΘ ΚΜ(+ χΦ3Ν∋Μ Χ∆
6= Ο ] 6?Ε Τ3 χΦ∗5,ΞΚ#+ Ο ] 6 ?∗ϒ;Ε+ µΕΣ
ο3+ >]6 Ν Χ∆=) Υ3Μ >]6 Ν ∗> ω λ!? 6?Φ∆ϑ1Ε
Χ∆ =) ΥΘ 2Ν Ο 86? µΕ ΥΘ Κ> ⊥ Βω ϑ1:2 µΕ
Θ )γ ∗ ∀γ Φ1929 Ι?[ #∃%Σ ÷6 Ξς=∀ΚΓ ? 3=Χ∆! Κ]6 Ν
οΝω Ε:∋ι= µ # Υ
1µΕ Χ∆ #κ3=3=υ !,3%Γ Ε;63+ >6+ 3)Ο ] 6?∗ϒ;Ε+ .Ε6Σ
!,!?6?ψΝ≤ΕΚΦ6?≤Ε∀Β3Ν! ≅[(+ ΥΘ ΚΟ ]
ο>]6 Ν ∗ϕ ?
∗5,Ξ9 3+ >ω?+ ∴ Ν χ}λϕ 8α∀ Θ1ϖ 1 ,_ρω36Θ 81
3 34 >]6 Ν ∗ ς:Νω∀!3 # ξϕ 8α∀ Θ13+ ε#1 ,_>81Τ3ε#
∗ νΝ+ ! # Ν ? > ]6 1 ,_3 ω36 ]6 ∗> ω λ! ? 6 ?6 3
ο3 #∃% 3 ./Θ1>1Ζγ ! Κ> ω λ!? 6?ϑ1>6+
94

#∃ !∀

% ;Ν∋Θ4
χΦ6ι3Ν∋χΦΚ9∗9… Θ #ΜΣ> Ρ)π Ρ −
ο>6+ ϑ″.Ε6 ;≡ . 3Ν Κ3+ >=(+ ? 6 2Β /υ % ∗α;3Ν2
λ3?Κ> Θ1Τυ ∗Β? 3÷6π Ρ > ΒΝΤΩΝ Φ∗[Μ γ3
δ[Ξσ βΝΜ > ]9Φ 19291∗>σ > Θ1∃ΨΜ(Τυ
οβτΞρ!∀34 Γ ? ω ϑ1)Ξσ > Κπ#ρ,3%∆#
Ο ]9Γ− 1ω Χ∆≥π Ρ 0|σ #∃%Σ > Μ( [
ψ Ρ)Β Ν Ν ]Τ 3ΚΟ ∃Σ ?6 2π  # ∃%Σ Ρ #3 ?ρΞ ΖΣ Ρ
Ρ+Ξ !∀9≡ Η2 Χ∆= Θ Η∋∗ 8Φ ∀ΥΘ Κπ Ρ Φψ ψ#∃%
ο ≤Ε !,1#ΒΕ[
⁄θρ > χΦλΦ[∆

%<1929ΒΡ∀? ;Ν+ -1

Κ:2 ∗Μ( Σ[Ξ ρΜ3?ΠΜ #∃%ΣψΚΒω )∆∗ ∀γ> χΦ
µ # 1Κ6 =+ ∗ιωι31ψΝ∋[ Μ3?ι)∀)γ λ 6=ι) Κµ ∗Μ(+ [

οηΚ ΚΦ= Κ3 ! 6 #Κ3ΞΖΣ Κ 4 ∀6

ο ηΚ3, 3 Π?γ Η6∃+ α #ϑ13υ 3+ 3+ Κ[∀Θω
95

#∃ !∀
Ο ΒΕ6 ∀ΚΟ , ≤ ω>2 /∀Κ# ωΜ Θ )γ > ω? > Κ[  Ε
θςϑ1:∴6 3)∗ƒ?Ο∞]6 ∗> ω λ!? 6?>6 [1?Κ2Ν
οƒ312= ]6 Ν > Ζ ∞#∃%Σ >12= Β3,Λ#∃%Σ > Ζ+ Β3 ΝΦ
ο3?3%> ω Χ∆2Ν >Σ µΕ
ο#∃%Σ , >Σ µΕ
ολδ :Ωω∴ Ν ϑ1Ι ∋=#
οΦ3Μ Ω+ >Σ ∗ΗΣωΘ1= ΙΠ∀∆Φ
3)τ 3+ υ 5 →Σ∆π # ∃%Σ Τ 3 1> ω !1Ε 6, ?
οƒ19451939∞
ο3+ Γ ? ϖ∃ λΜ→ Ο#Χ∆ς?Ο =)
> 1][ι) Κυ Ο∀#∃%Σ ι ι) 3?π ΡΒΝ+ [
σ #∃%Σ > :}λπΚ,ω#∃%Σ φ[3ΕΞ ∗υ 3?3ω
οπ Ρ ∃
% ∀Σ∀2ΒΜ ;Ν+ -2
>!Ζ% υ ι # 6,1#1<6Ω+ Ο %Κ19453)τ 3+ υ α!)
%ΚΟΖ6 .(Η,3∀6,1 ς ,3Μ Ω+ >Σ %ΚβΝΞ6,1Ξ6

ο ]Κ >βΚΧ Ν2 Κ3 Π?γ (Ν 6 #ΞΖΚ3+ 3+ Κρ{ #Θ ρρ1
96

#∃ !∀
3=∗λ >; 6() Κ3Μ Ω+ >Σ 6∗λ >Σ .Ε6 ςϑ1:
ου ∗Ξ6( )Ξσ Ο ]9 Ο#
%<1963<. ;∋ Τ ;Ν+ -3
Χ∆3+ Γ 6 6?Ε Κ3Μ ]6 Ν >6 ƒ 3Ξ[

;∞ρΜ 3 =
Πτ ∗]9Κ3 3Μ 3+ Γ ? >8ΦΣ∆Κ βτΞ,ω [λ{6Κδ ω ↵#
ο Θ Χ
%<19732 9+Σ∆10.&! ∀>+/ 4 ;Ν+ -4
.8186? χΦΟ 8ΣΕ 6?3∀Ζσ 6( τ1973 Ξ)Ξ
3 −6Σ#ƒ3∞1973 1∗Ε 6 ? ? [ Ξ =∀Κ÷6 ς ρ+ # ∃%Σ [ Ξ6
ο
θ≠> Θ ϖ3ω36ϖ1 )Ε 6?.Ε6 ϑ1:%
Χ∆ ∗λ >Σ .Ε6 ΥΘ Κ3 > ⊥ Βω 6?.Ε6 ΥΘ Ε 6?.Ε6
Ο ≤ι Κƒρ, # Ξ ∞ ϑ,ωκΘ ↵1 [Κ3?3%> ω
οΡΩ χΦ…3 Ο ]9
∗>6+ ϑ″.Ε6 Κ3+ Γ ? ]93 Γ ? 2/
Τ33 −6Σ#ƒ42∞Χ∆× Ε 3 ?ℵ 119791∗ϕ6ς ]%
Ο ]9Ε#6 ω+ ΝωΟΝ 6 ∀Ε6 > ⊥ Βω Β36?Φ∆ϑ1Ε6
ο3
97

#∃ !∀
%ς<1982≅1980Υ ;Ν+ -5
! =+ Ε#6 ω+ Ο >>33Νω ∗λ >Σ .Ε6 ΚΟΝ 6?.Ε6
!?6?Β∀ς/ 1 =+ Ο ΘΜΕ+
)Ξ=∀3 Ο Κ#6 ω+ Ο 6∃+ Ο ϖ[ Θ 1 )ϑ21κ32Ε Ο6∃+
#ςϑ1τ β9Κ3) + Μ( Θ >[ !31,ΞΚΟ Ξ∗?9
τ 3 >ω?+ π Β, 9Σ ΚΦ∆ϑ16![>#Ξ3) Σ/σ 3ωΜ+
οƒ8∞9 !3Φ313ωΜ+ [ #;#1∆ℑπ Ν Κπ = Γ]
οϖ;6 Θ Ξ3) ΣΕ Ε)∗/Κ3ωΜ+ ϑ1Β/ ∃=
Ω<1987>∋Ε∗7 ;Ν+ -6
6 =8) ; #Ζ ΝΦΤ3Κ∴6 3)]6 ∗3+ Γ 6 6?63 ϑ1 χΦ>
3Ξ ∋Κι,3%Θ ƒℜ22∞ΦΖ ω9σ []9 Ο#3=Χ∆ >() Κ2=)ƒ508∞
,Ξƒ9∞1929 ÷6 ς…∋τΞ χΦ)ΞΚ!,3%Θ ƒℜ17∞>ω9σ
οΟ 6 #∆ Η1Τ319881Χ∆> χΦ[
%<1998≅1997>ΨΛΞΣΙ&! ;Ν+ -7
ϖΝΕ )Π! 3?ΓΖ ;Ο#≤>Π,1∗Η∃ 6?63 χΦ>
ςƒΙ6 ?6 ;∞ρΜ #63+ 0%σ >6+ ρΦ χΦ:Ν?[!%3%Κ3ω3))
Φ∆ϑ1Κ6Σ = Φ6?>6∀Ο 34 >Π, µ1# 8∀ΚρΜ 6Σ α (
98

#∃ !∀
> ]6 Ν Χ∆ΥΚ3 Λ 6 Ξ[3 Χ∆ =) Υ 3?≡ >]6 Ν ∗3+ Γ 6 6?>6
ο⊗ οοο℘6 [∴6 3)!≠3
%<2001≅2000 . Β=>∋!:; ;Ν+ -8
,ΞΚ3 >/ΕΣ36 3Μ >]6 Ν ∗31∃ λ!? µ:=1 χΦ)
>12%Χ∆=.2%∗ 5#ΞΚ>3_− >ΞΖλ!?∗µΕ % Ε)∗!=∀ 6
ο9 Γ ? Χ∆=3 Γ ?∗5Κ9
2001−,Ν?115 [,ΞΚ))Σ ζ∋Θ1Β3Ν ψ χΦΝ? Θ [Ξ
οΦ6,?ΣΝΝω χδ3Ξ 9 ρΦ)Ξ
θ20061∗33⊥ >]6 Ν -9
33⊥ >]6 Ν ; σ >!€% χ06Ο τΞε °3⊥ Ο#)Ξ
θ≠ϖ3ω36ϖ Θ ι!∋Ν6 ρ+ #∃%ΣΦ >!€,ΞΚ>#∃%Σ Ζ(Φ
Κπ Ρ :3∃ #∃%Σ µ Θ !Ν∃ι)∀πΚπ Ρ !3∀# ωΟ χΦ[
ο>6+ ∗νΝ+ ι ]9
,Κ3 Γ ? Χ∆Ε6∃ −Ξ °3⊥ Ο#6Ν1Ε . / ∗3 Γ ? !∋Ν6
ΩΝ]ε °3⊥ Γ ?[∀ΦΘ 6⊥ Χ∆χ∃Ε )∆ϑ1βΝΞΜ(Φ#∃% ∗
ρ!∀Κ>]6 Ν ∗ρ,3Ρ ⊥ >!€,ΞΚΝ?φ∆3 Γ ? ∗ φ
ο>]6 Ν ,6 > =+ Θ βτΞΧ∆=Ε×Ζ)>]6
99

#∃ !∀
ρ 1ΟΠ 9 >6 >! Ζ % )Ξ 33⊥ 3+ Γ 6 6 ?[Β ; + ≤ Ξ
,3= Θ 1− Σ> 1Ε6Σ )Ξ +Κι 3∀ℵ Ν Μ (Φ6 ?. Ε6 Χ∆>#20052004
οƒ10∞20061∗Φ6?63 Χ∆ς#=∀Κ3+ Γ 6 3=3=υ
Ξ∗ιωΕ)Θ1−ρ[Ξ2?ϑ1⊕38∅ιΝΖπ Ρ €∗ρ+ #∃%Σ [∆
+1∗ρΦ[Ξ− ς()Θ1 βΝτΞ ρΦ=∴ΦΘΜΚ8Λ %6Θ =∗6 τ
ο63Μ Ω+ >Σ
Ζ% ∀ ;Ν∋Τ)
5σ > Θ 3=∀ϒ∋9 !Ε ΦΚ∀53+ > Β3[Ι ΘΡ
1∗ σ 3Μ > ]6 Ν Ο τ+ 3Ν ?ϑ ∀Κρ;6 9 [ Μ # 1 ∀
δ[ Μ[3+ > ∗:ν Κƒ 33Ξ[ ;∞ρΜ 3 =+3)∀1963
)Ξ19291∗σ λ3Ρ #ωΜ ∀Κ!31=?ϖω> =+ χΦ≥%Κ> =
#∃%Σ !∃⊥σ 3Μ3?ΠΜ #∃%Σ Ρψ)γ ∗ ∀γ Θ δ=?ϖ?)+3)
ϑ!) 1ΚΧ 3+ υ Ν%Ω/ )Ξϕ]Φ6∆[ƒ:2 ζµ ∞ƒ ?∞ρω)Ε
)ΞΧ 3+ υ [Σ)γ ∗ ∀γ Μ( ,%Ε19181∗Χ 3+ υ Θ
1> ]6 Ν ∗ 6Μ )Μ∀Κ )γ ≤ ∀λΞ υ α !) Κ )γ ≤ ∀Θ ψ6 %≅ ≥
ο1929

οηΚ ! ;∃>Η[ ϑ+,−. ∀ ;Ν∋∗+Γ[∀ Θω
100

#∃ !∀
ψ, #[ Μ2= χΦΚπ Ρ Χ∆; /2=)∀/%πυ !Μ(>]6 Ν [∆
5Ν?[ςΚ>]6 Ν 63ψ ##∃%Σ Θ1βΝ λι) ∼ΠΚωΜ Β/
τ ϖ #∃% .2% ω ϑ1ψ 312%[ Μ%Κψ 3#ψ 3[ Μ%#∃%Σ 3+ >
∗!Ρ%Κ>]6 Ν ∗ 6!Ρ [1?Κ> ⊥ .2%Κρ1∃ ρ168 .2=
ΦΚ3 34 >]6 Ν ΥΚ]6 Ν ∗9 λ!? Χ∆( [1ω∀]6 Ν ∗ λ!?
> ∃3)ι?Π∀∆Θ12008♣9♣15∗ƒ 6ς [,3∞Θ1Τ3Κ χΦ∗Ν5
Θ ιωΕ),υΙΠ∀γ [Π1γΛ[[Μ∀Κ 6= ΘΦ ∗Ε€ + ι3) # #? ϑ1ι6%3
ο÷6 δ=?>]Φ6∆ ρΦ2008♣9♣15ΦιωΕ)∩2 Ο ω ΘΜϖ

=∀,υ •#Σ ρΦ2008♣9♣15 [ρΦ!313Ξ ΘΜ|σ =3=υ [∆
θπΞςΒΝΘΜ|Κ=?)Ξ
∗>]6 Ν )ΞΦ919291 χΦ=Ν?σ > Θ 1 ,_; -1
ψ!Β∀>; Θ16Ν1)Ξ> χΦ[ #=1 ∗2006ε °3⊥ Ο#
ο3υ 3+ ρΦσ −Μ ; + [ Μ
11 ,_!31:Τ3−Ξ :3∃ δ[Ξ%1973 Ξ Ε 6?.Ε6 -2
θ!≠Θ
?]Τ319791∗ϕ6ςν…Ν%Θ 3τ ιζΝωΜ(Ε 6?.Ε6 -
οψ6Σ#ƒ42∞Χ∆Ε 3
οΡΩ χΦ…ι ρ+ #∃%Σ Ο 8Σ # Ξ λ λ Θ >; α () -
οΝ%Θ 3τ ιζΝωΜ(3+ Βω 6?.Ε6 -
101

#∃ !∀
∗]9βΝΞΜ( >3) + 8 >) + >1 ∀+ Θ ∗> 1α () -
οΕ 6?6 ∀!=Φ6σ 32Ε β{Ο
Ο )Ξ+Κ3Ν; Ε >ΞΖ32Ε 33⊥ Ο # = Θ ΦΞ[ Μ -
36 Γ ω ]93 3+ Γ ? Χ∆!} =∀Ο 3? ϑ16#%β{33⊥
ο∴Φ3+ >6+ ϑ″Ζ Τ3ρΜ Γ ω
Κ19791∗Ε 6? !Ζ=∀!6 6=Κ3 3+ Γ ? ∗> 6Μ -
[3 ∗3+ 19871∗>]6 Ν ΥΚ19821980 1 ΟΠ93) +
2001200031∃ λ!? >3_− Κ19971 3?≡ Κ19901∗
ψ2()ψ3Ν]> [Ξ[ς 3+ ΥΚ2006133⊥ >]6 Ν ΥΚ
ο3+ >]6 Ν ρΦ Ξ∗ιΦ ∀Κµ6 Η∋Θ Η∋∗ Ξ∗ιωΕ)Θ1−
3ω3 Ν?•µ ΘΜ|Κ3υ 3+ 3+ ΦΤυ Φ∗Φ3 τΞ[ -3
θπΞ •
Ζ% ∀ ;Ν∴ ?]Σ>∋
)Ξ=∀ •3ω3 Ν? Οτ≥19731 >Ξςσ > ,_[Ο = ΘΜ| -1
ο3υ ρΦβΝΜ ; + ) Ξ…ψ!Β∀3 >; τ
20001 3Μ 3+ ./ ρΦ3υ 3+ α ()Χ∆>#σ Ν? -2
χδ∀ #2=)ΜΖ2001Κ2000ρ 1ΟΠ96Μ 5 1 ,_∴Φ)Ξ=∀Κ
θρΦ

οηΚ3, 3 Π?γ Η6∃+ α #ϑ13υ 3+ 3+ Κ[∀Θω
102

#∃ !∀
ο200120001>3_− λ!?31∃ λ!? -
#? #∃%Σ # Ξ ! #∃% 6Θ !1λ Κ2001−,Ν?115 -
ορΜ #∃%Σ ′)∆3Μ Ω+ >Σ Κ 3Μ Ω+ >Σ
.2= Χ∆[,Σ # ϑ1ΖΤ3 Θ ⊥ ∗3Μ Ω+ >Σ Ν{6 -
ƒℜ1∞π ÷6 ς∗ δ ω ↵#Χ∆ Ε 6 ? Ε∀# ∃%Σ ′ )γ 6 =
∴ Ν Θ 6= >) Φ α Ζ!,! ƒ∴ ∀Κ ∀∞6= [ Φ α (ϖω? >()
θ≠Θ α ()∗ Φ1?%
ο> 6= ΘΦ6[, 6= , # ϑ1∴ Ν ΟΝ%∆
οτ+ 6= >) Φ α:1Θ 3Ε ∗∴ Ν 1ω
6 = 6,τ ?Σ ϑ 1Ο Ν%γ # 20012000ρ 1ΟΠ 9 Ε 6 ?µ ΕΣ 3) -3
ρ 2νΣΦ 1ΩΝ ]Κ> 6 = 6 ?. Ε6 !31: ∀> 6 = >6 + ϑ ″ Ε6
∴ Ν %20062002 Ε ΟΠ 9# ω Θ 1 τ >Σ > τΜ∀Κ !Ε3Μ
οƒ11∞2008Κ20071∗]96= >) Φ ϑ18υ
Βω ΚΕ τ 33 ?γ Βω 6?.Ε6 Κ3 Γ ? ∗Η∃ 6? 2/ -4
[Κ:Φ 6?Σ υ τ 31∃ Βω 6?Μω ,= ]93 ν
6?ι3∆]?ϑ1 Φ6Σ#ƒ147∞Χ∆2008−,Ν?!Ζ ∗]Ε 6?
ο÷6 ∗#+ χΦ

9πΚ3 3∃ >ω? Ν%Θ 6,τ?Σ ∼∀Ω,×∋⊥ 3),Σ >Ε3∃ -5
ς Α ° )Θ [ Ξ Κ[ ,Σ β 8 Σ ∗∴ Ν 3+ > ω?+ Θ β τΞ
103

#∃ !∀
σ > > ≥+ [Κ∗∃+ [,Σ β ∗9σ >ω?+ ζ→ 6∃ > α ;γ
θ≠ϖ Θ ϑ1 :=1>=1
>Σ ∗]9∗∃+ !Λ 9 #3∀∃+ > #3= !ΝΜ6 α29 3) )Ξ= -
ο3Μ Ω+
ο3Ζ ,Ξ υ 1 %ζ3Ν2ϑ183Ξ Κ∴ Ν >3,1ϑ1 6]3%6> α ;∆ςΑ Θ Σ -
UBS , HSBC , ∞ρΦ−Μ ∴ Ν Θ 1 ,_12007−,ω#!Ζ∗ -6
ϑ1:Κ 6= ΘΦ :Νω>]6 Ν ∗!,!?6?∗βΝΞµΕ Θ1ƒPARKLIS
.6ΠτΕ ?≤3Ε20081Θ !Ζ∗ρΜ π63Ε Ν %[ς
%! ( Ε)∗Κ −∀! Ζ∗ƒℜ2∞Χ∆≤ Ε ΥΚƒℜ3.5∞Χ∆ƒℜ4.25∞Θ 2=
οƒ12∞ƒ∴6[6 )∞λ3 3)2− Μυ
Κι?Π∀∆Θ1≤Ν 3Μ 6= ΘΦ >ΞΖ]9ϕ3,16= >Ξ( Θ βτΞ=1 -7
!?Π∀∆1σ −Μ >Ξ( Θ Κ2007Κ2006ρ 1ΟΠ9Β3Νµ 19≡ ≤Ν
οƒ13∞ƒ,ωΕ) °36 Φ∞ΞΖ
>Σ 6∗8Ξ+ Η6∃+ >#∀∩ / !Ρ 6# >20081 ∗ -8
∴ Ν α Ζϑ1 = ∴ Ν Β3(ςΘ µ= Γ ?∗> σ Ξ(+ Λ+3Μ Ω+
3Μ ) 8⊥ 6 ρΜ π63Ε Ν ΒΖΤ3Κ8Ξ+ ∴ Ν Θ λ1ΙΠ∀γ#!+
οι?Π∀∆Θ ψ∀ 9[ ωƒ83?β∞ρΜ Ο,1 α Ζϑ1ƒ83([{6 ερ;∞
6= ΘΦ σω? >Κτ ∗9#σ 6= >) Φ τΞ3+ 5 χΦ -9
∀∞≠∴ Ν 6= >Ξ( Θ 6= >) Φ α (,ϕ()%3Μ Μυ )Ξϖ
104

#∃ !∀
#1∆] λ!/ 2008−,Ν?7∗3Μ ) 8⊥ 6 =∀ƒ∴ #β∀Κ[
Χ∆Η !α ;∆Οα ;γ Φ[ Ξ %Κ6Σ#6 3 ƒ200∞ ω ∗ ,# ΕΞΚ ,!Μ3Φ
ο 5[# 3υ
∞Θ1% Ε)∗Κι?Π∀∆[Π1<ƒ 6ς [,3∞Ο ,1 Η1 −,Ν?15∗ -10
Κ2008−,Ν ?16π 3 ∗Κƒ⊕ β ∞ ΦΟ,1• 9α ΖƒΜ Η
ΝωςΚƒρ; ∞1 ,_ρΦ3Μ ϖ 1 ,_λ/λ3 3Μ Μυ %
οƒ14∞6Σ#63 ƒ85∞!Ω δ6Θ ƒℜ10∞
∩φψ 6 Φ Κ3Μ Ω+ >Σ 9 #>]6 Ν ./>6 Φ−,Ν?16∗ -11
> Κ 6Μ λ (Μ) ΡΩ χ Φ∗Κ 36 > ]6 Ν ]9 3+ > ]6 Ν
(%+6∗π#≥ =ρ1# [1?ΚΟ υ Θ1ΤΩΝ> Μυ 3+ 8Ξ+ Η6∃+
ο
Χ∆>#3 ,Ξ =?> )Β% ∗ρΦ!1Σ) Ρυ3ΘΜ [
ο≠)ΦΖΘ λυ Μ( ϑ1 5
% ∀ ;Ν∋∗Ψ
∗ % =∀Κ ! σ 6 ≡ ∗Μ (+ Θ Μ 5 ∗ ω3Μ (+ [∆
∗−Ξ β9 =υ ΜΖΤ3→,Ξ =?> Σψ;)Ξ ζΝ?,Ξ)Ξ2008♣9♣15
ο>
105

#∃ !∀
Κ9Χ∆]6 Θ Κ6 ∋Χ∆6∋Θ =) ω Κ !σ 6≡ >#=
Χ∆! =) Κ∴6 3)∗?Ο]6 Χ∆ 6ς [,3Θ =) Τ3ΚΦ 1ω9Χ∆
;ι;δ!Ρ Ξ1ΕΟ 8Σ [ ∗:ν Κ3+ >]6 Ν Υ36 >]6 Ν
∩σ [) 3ΞΟ %Κ20101Θ Ι6 !Ζ∗Θξ!∀ΚΟ ι; Θ ? Φ
Κ) 3 ρ = ° Θ ƒℜ12∞Νω)Μ(Κ6Σ#63 ƒ400∞ 6=σ >3) + ∋
Νω)6=Τ3!ωΕ)3) + Σ>( Ον− 3)Ν? 3)2Θ Ξ[>Π3Ω ≤Ξ
ο!36Μ [ Μω∀ .2= Χ∆η⊥ .2= Θ =) ς∆ƒℜ12∞!3∀3) +
[ψ (ϖ4 τΞ=Θ [ΞΚΦ6,? ∗Κ 6αΠ? ∗[ 4 !; =
∩ / β(Ου Β% [Σ∆20101Θ Ο Ττ ∗ΘξΦ20101Β ρ!?
ο;!3∀!Ρ Ξ1ΕΟ
8 >31 [Σ 1 Φ320101[Χ∆
[Θ− α!) =ΟΕ Θ 63 >ω?+ λ! −9 α,1 [∆
ο1ΕΟ 8
θπΞ !σ 6≡ )Ξ
63 Χ∆#%−⊥ ςΘΜι?Π∀<ƒ 6ς [,3∞Η 1 Φ Ζσ 6 (

)Ξ -1
ƒℜ40∞π >]6 Ν ≤>=∀Κ :=1Χ ω,⊥ ΟΠ92/∀Κ>]6 Ν
[ω∀2008 1929 6ϖ)6=+ ≥ ς∆ι) ϖ#∃%Σ ≤Ο%Κ!,3%Θ
οτΞΣ% Σ8 2008 ΣΝω[Ξ1929
106

#∃ !∀
∗ƒ25∞6 =∀Κ31ψΕ3∃ 3∃ >ω? !32)Ξσ ∴ Ν Θ βΝΞ1 ,_63 -2
ƒ30∞20091∗ψΜƒ140∞20081Θ β9 Β ΟΠ93Μ Ω+ >Σ
ο2010Ι6 !Ζ ∃ …ψΜ
> Μυ 2/ κ∴ Ν Ο ]λϑ1 κ∴ Ν Θ λ! #:Ωω∴ Ν αΠ,1ϑ1 -3
Οτ+ 3Ν?ϑ∀ΚαΠ, Ν%Θ :Ωω >Ν∋!; +∴ Νµ=Ξ> 6Σ > 63 ÷9
Κ63 ƒ450∞ %3)2/Κ∴ Ν Θ 8⊥6Σ#63 ƒ700∞3Μ Ω+ >Σ /
οβτΞΣ /3ΞΣ∆3∀∃+ ϕ8!;∗Ο Θ ι,/ λ∗> Μυ Ε
6 ?ρ Μ π6 3Ε Ν ≤ Ε9Ο τ+ 3Ν?ϑ ∀Κ δ ω ↵#Χ∆ Ε 6 ?µΕ -4
Κƒℜ0.3∞Χ∆ Ε ? 3 8 Ξ+ Ν ≤ Ε9ƒℜ0.2∞Χ∆∴ Ν ϖ µ % Ε
∗8Ξ+ ∴ Ν ιΑ α ;∆Ο[∼Π+ Κƒℜ0.75∞Χ∆Ε ?2− 8Ξ+ Ν ≤Ε9
#6 ι:∋ α ;γ Ε) ΦΚΕ∃ Θ :%Χ∆Ε ?≤3ΕΑ Φ !; +
:∋8Ξ[Κ19291∗−Μ 3+ 3+ [∆3)2− ) 8⊥ ƒ8Ξ#6 [ ;∞
οΕ ?Χ∆# π Ρ Ξ( :Ν?[Ο%ΚψΕ]Ε ?[ Μ[
ΚρΦ!!; σ Μ(+ [Χ∆ 6=? ∴ Ν ]%Κ∴ Ν , :∋µΕ -5
Θ ψα8;;6∴ Ν Θ βτΞ[∀3ν( >3,1µΕ ΥΘ [,Σ ϑ1>Ν2 µΕ
ο8Ξ+ ∴ Ν Θ !/% σ Ο
ψ# =Ε [Ξ Πρ1,Λ υ [ >!€,ΞΚΙΠ∀γ Θ ψ∀ 9!3,3∀µ%γ ∴ Ν ≤∀6 -6
51ι) Σ∆ψ#∃% ψ3?3? 6∀Κ> Μυ η⊥ .2= ω ϑ1α ?Κ
≤∴Φ)ΞΚυ > α ;∆∗Ο ΝΞ( Ο ϑ136 Ο Β,}
107

#∃ !∀
36 Ο ≤∀63+ [) 3 ∗Κ= Γ ? Χ∆ Ο ÷/µ6Ο
ο[) 3ψ ψω∀Β∀ΘƒΞβ Π3 ∞3)+ 6(ω+ %Κ([) 3 1ω
2008ρ ∴ Ν >3) 83 >!€%Κ!6µΕ π ∗∴ Ν >3,1µΕ -7
>Λ+3)!Ν{ )Ξ>!€σ ∩6 Θ ψα8;[Κ∴ Ν ∩6∗ψΠΦψ/Ε Κ2009
ο∴ Νρ=3=()Θ1})6ω33Ν?
ω ° > !€ %Κ . 2= η ⊥ . 2= ω ϑ 1α ? 3 3) + # -8
τ+ [ =+> ∃∃,Ξ ϕ # ∆Θ β ΝΞα8 ;. 2% Χ∆>2 / ∴ Ν [∴ Ν Ο ,1
ο!3∃∗∴ Μ(+ +
ϕ3) 83 >%Ο Β3[Ο = ΘΜ|ΚΟ Θ βτΞ∗ >3) 83+ ∗8 # -9
ορΜ 6Σ#[ 3π ℵΝ 3Μ ) + 81Φ−Ξ[ΞΕ ;6
Θ Ε 3 ?≤ Ε Τ 3Ε 6 υ Μ ωΞ33 ?γ Β ω 6 ?µ Ε -10
χ Φ∗χ6 ?Ο 8 ΣΚ 6Σ#ƒ40∞ %Χ∆2008♣9♣15∗ 3 −6Σ#ƒ147∞
ο .Σ) 1ι,3%Θ =∀ƒℜ50∞π 3 −6Σ#ƒ75∞Ο 6ΡΩ
>ω? ∴ >6 Τ3ƒ⊕3∀Κ 6 ) #6)?∞Οτ 3+ 3∃ >ΞΖ∗∴ Μ( 8 -11
ο>ω?+ Ν%Θ 31ϕΕ3∃
( µΕΣ3ΞΕ+ ! =+ Ο Θ βτΞ∗ #∃%Σ , >Σ µΕ -12
>ω?+ ρ, ΤΩΝ 8Ξ ϕ;σ >? 6 >!€=∀Κπ Ο#Ν >Σ #∃%Σ
∋Ν[,ΞΚƒℜ34∞π Χ∆∃ΝωΕ %3+ 6 [∴ Ν ≤ ]⊥
108

#∃ !∀
3Μ Ω+ >Σ 3?≡ 36 Ο >#∃%ΣΝν ,ω Ν]% #∃%Σ ,
οƒ15∞
Φ3Μ Ω+ >Σ ∗Κ1929 3τ ιζΝωΜ(2Ν >Σ .Ε6 -13
ƒ600.000∞π ? + ∗ℵ% !3∀)Ξσ !Ζ ∗λδ,1 =∀Θ Ο [∀
1ω :2≤3 ρΜ ; =3Μ Ω+ >Σ ÷6∗ Ο Κψ!Ζ 1
Μυ >2/ 3)2∗Κβ⊥ ρ1∀>1−Θ µ6 ϑ1 ∃ ,39∗⊕3[Ν=Κ3
ΡΞ Κρ1,;Σ [, Ρ ∗λ!Ε€ =∀Θκ 1[ 3 !ΖΟΠ99[3)2−
ƒ20∞ %#1Κ Ο % Θ )Ξσ ϖ ∃ ∗Κβ 2, Θ1ϖ∋ 3ω:Μ
ολ!1αν?Σ ℑΤ3,1η∀∀ λΦ%Χ∆[+ Θ 1[ 3
3+ !% 6ζ,3∀α ?∴ Ν ς∗η⊥ .2= >ω? ϕΝΜσ , ω⊥ -14
Ο=) ]9δ ]Θ ƒℜ50∞Θ τΞ>=∀>ω?+ ≤[Τ39 δ ]
ω Ξ3Μ > 63ω Ξ(5 ςϑ1Ο τ !ΖΚρ=3=υ .2= Χ∆π+ .2= Θ
?[ 3 ƒ11∞Θ ƒℜ50∞Νω≤Ε !;)∆[ ΞΖ1Κ 6 Ο ;#6 ∀

63
οψ ?63?[ 3 ƒ5.5∞Χ∆
=∗βΝΞ>Ε∴Φ9 3+ >ω?+ ∴ Ν Ν%Θ + [ Θ ,/#= :2Ζ -1
οƒ16∞ℵΝ+

109

#∃ !∀
,−. ∀∗%(1−
ρ1 / ∗3∃Ε ΟΠ9Θ ϖ=ω ϖΝ2+ ΟΠ9Θ Η6∃+234 ./Σ :) Λ λΦ ? 6#
Β/;Θ ΦΜΞ∴ Ν ρΜΝ .2= ϑ1Β3/ + χΦβ [3Ν:;3+ > +
ο] χΦ3≠3/ ΞρΜΝ .2= >32 ΗΡ χΦΒ 3Μτ 6 ∃
οϕ 83κλΦΒ 3Μ ;Θ ρΜΝ .2= ϑ1+ β 3/ ; ΤΩΝ+ Φ≅3∃Α6∀
%∀ <Ρ,−. ∀: ?!7 ∗+
, ϑ1βΝΞΜΦ6Ξσ > ω+ Θ βΜ Θ( [= Θ β9 > ω >!Ζ
θ!≠Θ σ ∗+
% ;⊥ ;?>_;#Ε; ? ;
ζ#]>ΞΖ , > 3Θ !1 )ϖ >ΞΖΘ •Ξ3∀∃+ β{3+ >ω?+ ,(
Γ 6 > ]6 > Ζ+ ϖ ζ# ]ρ1 ,;Σ ϖ > ω? ∪6 9#Σ ζ# ]6,τ ?Σ
ο− β∀ ζ#]!3∀ >Ξ( 3+
∴ Ν =3/3+ >ω? + ϖΓΕ ΩΝ] , 3,1∗Λ > 6 23)
ϖ]Ε ΖΠ!∃Ασ >12= ∗6Λ >=Ε 6,τ?Π3 , 6∃ ρΦ∃∃+
3ω ;6#Τ3Θ >ω?+ χΦΦ6∃σ 3+ Γ 6 6,τ?Σ 69#Σ 31Θ Β #
οϕ ς , Ο;

ο ηΚΟ2>ΠΙ;Κ:32⊥ β
110

#∃ !∀
ζ∋Θ1∴ Ν β{6#∃ Χ∆6ΝΜ ϖ/= ≥Χ∆σ −Μ >ω?+ ΩΝ]
]903+ Γ ω , ;6#:ω9 #Θ ω∀+ ;6#Ε9 Φβ{> ω
οΦβν!Π,µ%γ 3)Μ <>ω?+ χΦτ+∩,ω
Β 3∀∃+ %!1 9 = ρ∋3Σ Νω)τ 8+ ≤Ν>ω?+ χΦΒ≥Χ∆∀/γ
6/ϑ1? κΕΨ;6>ω?+ χΦΘ ω∀,∴ Ν µΧ∆ς#Ο+ Ι6Γ ? ↓
ϖω ∗Ε Η∃ 6?>Ν=3)# ∋+!/]9δ,1!2() Φ 2
οϖβ9
% ?>_Ε2 ∀ ? 84
ϖ) = # 3= Ξανγρω !≠Θ >Σ 1ρ/+ [= >3Ν? !Ζ
6? Λ Ω αν∆Ε 6?ΚΩ∗∃+ !Λ ΞΓ )Ξσ > α ;γ
Χ∆ιΟ >Λ .Ε ∀ϑ1[,Σ ϑ1# 3= 3ΕΑ3ΜΝ 6∃+ >Σ ,
οΗ∃ 6?&
Θ Ξ∗.ωΣ ∗>Τ39Χ∆#Θ Ν ∗# 3= Θ 6Ω ;6#Ε9
Κ=?3%( 6Ο#Χ∆∀/γε6 #Σ Ο#ΞΧ∆> ΥΚ ω ?ΚΩ+ Μ,+ Κ Φ
Β Χ∆Ηϕ)Ξ[3 Ξ6,τ?Σ 6 2() ϖ∃Ε=+ # 3= αν∆∗Μ >
ο19931>σ 3+ Γ 6 Ο,1?6κΘ 6 ∴ Ν
111

#∃ !∀
6 Β 6⊥ Χ∆=) Υ9 ∗∴ Ν ϖω∀+ .ω Χ∆39 # 3= Θ 6Ω #
6λΦΘ 34 3+ ∴ Ν ϖω∀+ .ω 3+1ω∀+ ? π>Π] + >Σ∃Σ
ο#∃%Σ + Γ ?
% α;7−. Π>
Β 3Μ ι ; 3+1π + . 2= Φ! (σ >Σ Ω Θ ∗ ∃+ )Σ
#∗∴ Ν ϑ1∃=ς∆6⊥ 9 ∗α ?∴ Ν3ω∀ > 6= 883+ > ω+
Γ ? Χ∆ςΕ 1ο6= βΝΜ λυ > 6 ∀ζ3=3ΕΨΟ#Θ Ξ ,τ3
3; ΜΒ αΠ, Θ 83, >31 λυ βΝΞ ≥31# ;> ς ?3∀∃ > 9&=
οΦβ{6 2
+ €∗ρ+ ∗ ∃+ , ]+ >, ω λ ΦΘ %Π, 3∀ ∃+ > )3Μ Θ Μ
οΦΦΡ #∃%Σ
−ΞΘ1β9 > ω ΟΠ9∗]9banker_Φ6∃σ 3+ 6= Χ∆?Ρ
3ω:Νω1Ξβν,= ΜΖ[9 > 6Ν1Σ Ο+ Ι6Τ3Θ ∞ ∗
ο9#∗∴ Ν ϖ!ωΕ) ∗∴ Ν ϖ,3∀−Μ 3∀∃+ 3+ >ω?+ ϖ )Σ Φ
∗∴ Ν 6Ν ,ω Φ>Φ}Σ Ξ∗!Η6∃+ ϖ=∀3 )Σ ⊃
λυΝω6Σ#[ 3 8;ϑ2,∀ℵΝ Χ∆_+ ∴ Ν ϖ3Μ+ Γ =]=
οΟ,1
%.[ ,−. 2#.#∆4β:47
ϑ29.6ωρ+ ∗∃+ !Λ ∴ Ν ϖω∀+ #3?3∀∃+ Ο,1 #.ω €∗
112

#∃ !∀
>33ω =1!Ζ3 =+ α ?# ∋+ Ο#Θ βτΞ∗∴ Ν µ3+ +
Ο∆∀/γ3Ξ[3 β93?6 − 3?οΓΖ ;Ο#3ωΜ+ τ Ο13 >
Ξ( >3 1 %Β/ ξχ}Σ α ; χΦ€∗Φβ{3)Ν? Φτ 36 Ο
⊥ [ ∴ Ν δµσ ∋+ 3=3% >2ω ϖζ3ω = Ο#∗8Ξ+ ∴ Ν ϖ
βδ[ Μ9Χ∆Ο#Θ =3∀∃+ > [ ρΜ #∃%Σ α #∗9Χ∆ #∴ Ν ∗
οΜΞρ+ #∃%Σ α #ϑ1
∴ Ν6 ζυκΒ∀ Θ1+ Ο Θ #1 % >33),τ ∗3+ 3) + Σ[Ξα=
1 %Β∀ρω Χ∆BIS 3 > ωζ∋Θ1Μ 31∃ ( Ο ?[
1∗∴ Ν3∀ ∃+ αΠ+ ]⊥ 1 = χ Φ! Ζ Ν )Ξο3∀ ∃+ Ο ,1 Π ?Θ,
Πω]⊥ >3] Θ,9,Ρ 1 %1!ΝΥ αΠ,Ο 3%ΕΗσ 1999

1999
1∆∗−Μ ΒΝω Ο 3 α 6 .,; ΟΠ9Θ Φ6=? ϖ 3∀∃+ 8!;
Β/? 63,3%γ 3% >1 , π = Γ]3 > ω % 1 χΦΘ %Π2)
οΟ Β3ϑ1ζΝ2[ϑ13∀∃+ Πω %,Ρ+ 1 =
; β∃%µ%γ ∗Β?
]9Ε ∃ρ;6 ⊥ µ %γ ∗Β ? >3Ν ω ρ+ # ∃%Σ Φ! Ζσ Φ Ρ λ ΦΘ
!3∀Ε% σ 3+ 3) + >33),τ ∗ςΗ1=ο? Σ ; β∃%µ%γ
∴ Ν∃ ≤:Ν?κϖ;6 − 3ωΜ+ τ !31∃σ [ # ?Θ1Ο#1
Β? ∗Ο >ο>Π + χΦ ωΧ∆3 >,Ρ+ Ο ?Υ×3 3
> ]6 Ν Ο ,1∗Β ? ι ! ? 3) ςƒ 6 µ = ∞ ; β ∃% ]9µ %γ ∗9
113

#∃ !∀
Σσ ρΦ⊥ Ο 9 ?Ο ρΦƒhot money ∞Φ€λ?Η13+ 3+ Γ ?
ο3?ΓΖ ;Οσ > 5ϑ1>1?σ 2+ 3, Β :?
%χΙ4 :4 >ΗΜ0
θ3 3ω3 = β 83)ς33 ?γ = Θ #1 Ξ€ Ω > βν∴ Ν ι;
%! .8 ≅
ΘΜ| #∃%Σ Ο ∗Ο # ; + Ε+ >ω?+ Ο ϖ[ 8∃=)
34 !% ?699 3+ >ω?+ ∴ Ν ; ∗βΝΜ δ #8ςϑ1Πτ )[
θρ Χ∆>#Ο Θ ∗ Φ6Πι[ ∼Π3Ν; Ο ∗
ο34 ∴ Ν ∗3Ν; > 8Σ Ο ] 3≠#
ο33∀∃+ Ο,1 Γ ?∗ 3Ν; 3+ >ω?+ ∴ Ν #1#
ο34 3∀∃+ Ο,1 Γ ?∗ 3Ν; ∴ Ν Ο ] 8
Ο ,1 Γ ?ϑ 1 ϕ τ≥Η ? 3Ν; ∴ Ν [Χ∆β (Σ Θ # 1∴ Φ /υ % ∗
[=∀3Ν; ∴ Ν Θ Β% #= 3= > ω ΟΠ9ρΕ∀Οτ+ 3Ν?ϑ16 ∗Κ34 3∀∃+
+∋retail banking market 83∀∃+ Ο,1 Γ ?∗ρω3 ρω∀ ! Μ(
ϑ1ACQUIRE ς Ωω[ϑ16= !3Ν; ∴ Ν [ Μ[ ]Ε )Ξ
οαΠ, Θ βΝΜ # 1 > ς3+ >ω?+
∗> ?1 3Ν; ∴ Ν? [∼Π3 Ο Θ ιΙΣ#1∗ι) Ξ;
ϑ1]Ε :ω)Χ∆3 Ο Θ #1∗3Ν; ∴ Ν ∃Ε6 Τ334 3∀∃+ Γ ?
€∗3Ν; ∴ Ν Β? # #8[Β% + Θ > 6 γ [Ν∃ ∗ %20 Θ18 Ο∆Οτ+ Ν3?
114

#∃ !∀
ο3+ > ⊥ ∗6 3%Ε ϑ1Β3% 3+ 6 ,Ρ Χ∆3 Ο Θ #1,)
Θ= ΟΠ9 Ο#Θ ∗ΦΘ 6∗>!€σ 3ω3 3∀∃+ > 6 2 Φ
3= ΟΜΖ ϑ183Ξ 3= Ξ∗∃+ ≅∃ Θ1Ν ∗Ο ∗∴ Ν >ς∆ϖ3/+
ο3+ > ⊥ Θ Ζ3Μ(&= =∴ Ν ΩΝ] 6,τ?Σ µ%
!∋()?6κΘ !Μ≥σ ( 3∀∃+ λΡ χ}∴ Ν ∴Ω ςο 6αξ∀ΞρΕ∀ι31
> ⊥ &=∗∃+ , ϖ3= ] Ε Ξ⊇1?[,Ξ !316 ΡΝ%Θ )ΞΓ ?∗
Γ ?3∀∃+ , Γ ?ϖ]93 Ο+ Γ ?∗] Ε Ξ⊇Θ 8?Μ) −9
6,? νΗ ?Securitisation3ω Φ€[∀ςΧ∆∀/γ> ω ΟΠ9Θ ,
ο= Γ ?Ο+ Ι6Γ ?∗∃+ , ϖ]Ε 2⊥ 63 ΟΠΩ,/
%?
Ο + Γ ? Π λ ΦΘ Μ (>6 ]> 3),τ >3Ν ω ∗ {8Φ Ρ χ Φ
Ο ] δΠ9Θ ΘΜ|σ 3Ε :3? Χ∆ρ?? χ ∗3ω 2∃ β( Φο3
Φ€>()% ΦΟ+ Γ ?∗Θ,τω+ Χ∆!3#1∆ΘΜ|Τ3→3 Ο ]Χ∆ρ;6⊥ !Μ β3ν
[,Σ >3,1∗3+ ∋? Ο_∗Ο+ Γ ?Χ∆Ι3=3Νω ϕ83 >=∀σ ∴ Ν ∗3ω
ι = 6 ∗Φ8ν > ς βνι 3ω ?″,Ξ international cridet 3
6?∗⊕ δζ,3∀5→ >? 6 α ;∆ϑ1,ΞΘ [≡ 3→ [Τ3[ 3∀∃+
dept Θ #> #& = ]⊥ 2 () Θ 1>Σ , Θ > # γ ζ 3=χ }8 3Ξ Χ∆ Ε
οΘ,τω,instruments
Τ 3Ν Μ > ? 8ρ; Μ = ϑ1>,1 σ ΦΡ Θ 3ω [Χ∆6Ζγ 6}
115

#∃ !∀
Β3βν]> 6 ]<µ%ΡΕΜ( 8Β3,3% 3Μ =[Θ 3+ >ω?,ς∩
χΦ ∀ω% Ω3+ ω?+ =Κƒ%6 Ν ∞ΤΗ∋Χ∆3 %66 ]∗ 8υ χΦ
3?Χ∆?β{] ρΦΧ 3ω 3,1Θ ϖ∀==%[ Μ %6 Χ∆ 8υ
ο%6 Χ∆µ= 9>1 ∀ βΡ) ?6ϑ1Ο ∃υ 3)τ 3 , Ε ?ϑ11ω
>) Φ6Θ µ= . )Θ ϑ1 ? Φζ3Ν2ρ; Μ 6 2 ΟΠ9Θ ΘΜ % Φ
ω) 8ΜΖ∗µ= χΦΒ3,}ΘΜ|ι) +∋[,Σ >%2>Π∃Ω > 63?α Ζµ%
ο3 %6 ΞΟ+ Ι6Γ ?∗!3λ#,3%> ς
%&∃δΕ;&;∋?⊥ Κ+;84
3ω{λ] …6= Ο 3ω{3,1># π+ Ω)=+ 3+ + 8Β
Ο χΦ6∃ ρ+ ϑ4 ° Θ ℜ2Ο# Φ6Σ#63 500π ? ∗Ο
6}Σ 2() χΦλΦ ορΕ⊥ #∃%Σϑ,ω ΟΠ9Θ Ι6≥σ 1(+ β{2() Θ 6=
Ζ >Σ , 33 ?γ δ Βωα # ω Γ ω ∗6}Σ Κ6 Ρ4 Ω? ∗6}Σ > 6+
ζ 3% 6 }61 !+ 3∀ ∃+ µ = ρ ?3ω 6 #γ # ωΕ Θ 1 } Ο > ?Π9Σ
ο>%ω
ρΦ ΠτΟ 3ω{>,31≥Τ3Ο 3ω{>3,3? Ξ∗∃+ !Λ ω
#∃%Σ ϑ1ψΝ?Ο 3ω{[6Ν1Σ ∗9 Β Κ Μ Υλ3 ΥΚ = .γ
ΒΝω Ο 1 ,_Ε+ >,Ρ+ > Μυ ΟΠ9Θ ΦΡ 3+1!; >%Κρ =
ο−Μ
% 6 6∀
116

#∃ !∀
3 = Γ ?Ο + Ι6Γ ?Θ ΜΓ 2 3+1 Μ 3 > 3,1Χ∆ + β (
6? ΓΕςδΝ∃+ ) + >3,1>Σ#Ν+ 3ΟΠ9Θ ς3+13+ Γ ? ϖ Μ
3+1> 6,τ? ∼∀6 #<9 3+ >ω?+ ∴ Ν 3%3)Μ ∆Χ∆+ >3,1>#% Φ3+
[ Ν1Σ Β32ωΤ3→[≡ ΩΝ]Λ :3? >+ Θ Ζ Ξω?[<∀Ξ
∗ αξ∀Ξ∗Ε+ 3+ Γ ? ∗λ!2()3= ƒ3 3+ >ω?+ ∞Γ ω ∗[ 3ω3
ο 8 6 ∃ % Ε)
% Ι;7!Π:
Β% + Θ [<∀3+ #∃%Σ ×3Ν Ξ3+ > ⊥ Γ ?Θ Ξ∗> βν+ Θ # Ρ)
θρ Φ> ω?+ Θ 3 ω36 ↓ 6ΟΠ 9Θ 3+ > ⊥ & =λ [Ν= ω+ ∗
Ι6≥σ >ω?+ Agents αΠΞ Specialist ϖ∃∃+ (Conglomerates)
οFranchisers 9ω? Θ 3 Ρ !2()
∗∃+ , λΠσ >Φ}Σ ϖΘ 3≠τΞ χ}Σ 3; )Σ Β, [∀;6 ϑ1
!∃∃9ΝωΞ!Π >#3; )Σ Β, ΞΕ+ Ο#Θ ∗Κ6∗
#1[Ξ3+1Φ; ϑ1∂Ευ ∗Β? Γ2)ϑ1,σ ∴ Ν Ν{6ΟΠ9Θ 83,+ ϕΕ]
ΘΜ| Φ1986 1≥36 3+ > ⊥ Γ ?∗23ω >3,1 Ξ° >3,1Θ βΝΞ
33 ?γ Β∀ Χ∆Β;23ω ° >3,15 ωΕσ 3ω3 Ν? λΦΘ [Ο =
ο , [ ,%Π > ς#∃%Σ Β∀ ΞΒ 2Ν+
33 ?γ Θ1 ΑΣ∗∃+ , Ο_∗ς Ω?Σ ° 33 ?∆[Χ∆6Ζγ 6}
Γ ω ΒΝ( Φδ#69∗6,τ?Π>Ξ( Β∀σ Ν? [,Ξ9 31∃ >Ξ( ∗
117

#∃ !∀
λ![Μω Θ 90%Θ18 [Τ33)+ ∴ Ν ϑ1]9Ε∃ζΝ2 ΦβΝΞ;6ρ4
ο Π Θ τΞ∴ # ;ΦΡ83,3+ ∗∗∃+ Γ ω [∴ Ν ∗>ωυ ΟΜΖΘ . )
9 ε6 #Σ Ο#∗ ΞΩ+ Μ,+ ∗∴ Ν Θ ΜΝω33 ?γ Β∀
Θ 3, ΒΝ ?3?Β ]⊥ °υΦβωΕΦ−ℑ=∀6ΩΝ α 6,3∀6⊥ ∗? σ
∗Β? ∗:{βΝΜ 3+ >ω?+ )Ξ+∋ΖΠ,ωΗ ?3; )Σ Β, χ} [Β% +
ΦΩ/.ΠΣ;3∀ ν;Γ ?ϑ123ω 3∀ ν;Γ ? ϑ1,3δ Ξ# > &=
Ο,1∗/ , ρΦ3; )Σ Β, χ}3ω3 ∀ = Θ ν] 3+ >ω?+ Θ
ο3+ Γ 6 2()∗ , Ξ6,τ?Σ ρ3∀∃
%89
Φ€38Ξ ∴ Ν 1∗3Μ3δ > βν δ Π+ ∗∃+ , Γ ?∗8Ξ
ςβΝΜ ∴ Ν Θ 3%#1!3123ωΘ,3! Ο#Θ ∗3∀∃+ λΡ [Τ3τ
ο3ω∀ Φ8Ξ;6#∗3∀∃+ λΡ Α Φ% ϑ1[% ∃)
Β #Ο ]Νω)ω ϑ1,ρ!∀∗∃+ 8Ξ Ι3%∗1 3ΖτΞ =2Νω
∗ ]∴Φ[Χ∆6Ζγ 6}∴ ω↑Π−ΞΦ!3123ωσ #∗∗∃+ .2=
;6 ∃ Θ Ν]ι),ΞΦ#Ε3∀∃+ λΡ 9 #∗8Ξ 3∀Θ Ξ%λ3=[
∗∃+ , Γ ?ϖ]Ε 2⊥ ∩ /1:Νως]+ >?3=∗∃+ 8Ξ Ι3%βΝΞ
∴Φ[/ Θ ι)<∀ςΒ 9 3+ Γ ?
οΕ+ Ο#Θ βΝΞ#1∗∴ Ν Θ βΝΜ λυ 3ΕΦ}
118

#∃ !∀
% 27
3 > & =ϑ 1 ∃= σ 3+ > 6 ΜΣ Θ β 9∴ Ν >! Ζ
0λσ 3Ε3Μ Χ∆> 6ΜΣ > ζ6 3),Σ >=(+ 3+ >=(+Ξτ3∀∃
ΜΣ ∗ ∃+ , Κ 3)ΜΣ # = ?ΞΚΒ∀ ?∗ δ 6 2 ∗ ∃+ , α #
ϑ1Ο ∃υ ϑ 1=∀∃=Σσ ΜΝ+ 3= 3∀∃+ > ⊥ &=))Σ ΜΝΖ ?
µ%ϑ1Ο ∃υ :∋τ #> 9ϑ1Ο ∃υ ∴ Ν Β αΠ, >Π [(>
Ο ϑ1 2# 3∀∃ >3,13Ε3= ,(> ]6 >Π + ϑ1Η
ο9Χ∆!;Θ
∀ σ Θ 3+ 3∀∃+ ,Ρ) Β[Σ> βν χΦ!; ∴ Ν Β32ω…
λΦΘ 3∀∃+ 3+ > 6ΜΣ Θ Λ ?33 ?γ !∀ Φζ3=Ω[ Θ Ν?
ο3;6⊥ 39 α ?% ,Ρ)⊄#Ν ζ3Ν28Σ χΦ
∀Ξ4 )!!&Ν2# 4%(
Ο ΝΝω)Ο Λϑ1]9ΛΝ%Θ ϒ(3%Ε ρΦ∋+ 6 #∆. / Ι? Ο Λ≥
∗∃+ , 3Ζ;Θ 3?ρΦοο2ο1Ο λ% ΜΖ∗>3%Ε 1ϑ1ζτΝω ω
# ≅∃9λΦϑ1° 6 Ι?Σ Φϑ1Ξ Ε?3+ > Η6∃+ :3
θρ,Ξ>3%ΕΣ χΦ
1&Ν2 # 4%&!∋1−
%,!∋ &Ν2 :−2 3∀

119

#∃ !∀
%,!∋ &Ν2 : 3∀4 ≅
1974 Β ς Κ( 31∃ Ο 1 ,_ Θ ) Μ ω? σ 3∀∃ Λ ρΦ
5 % Κ ∼∀"∴ Ξ "? ς ω ω Ο Ο 3 > ω ΗΖ∆
∴ Ν !Ω σ Κ!3∀ ∴ Μ(+ [ Νω) 8 Κ3 Ο 3;6⊥ 3) + ,%Ε [ ς
36 3Μ ∴ Ν 3)3 ∴ Ν :); Θ = ω∀+ Χ∆ ∀/γ ∴ Ν χΦ ≤ τ Κ3+
ϑ1 3∀∃+ % ΗΖγ >,3Ρ Λ λ? Μ(Κ∴ Ν χΦΟ Ι6 ≅=) :Νω
Ο ∗ 1967 −,ω# 07 ∗ λ!1,; ( 1 , 8Ξ+ ∴ Ν ∼∀ =1 %3, >?6,+
3% >?6,+ ,Ρ) ∗ ζ∀ ζ3= Η!? Κλδ ι∀6 Ο = ∗Ρ
= ι3; ℑ⁄3 Ο,1• Ι6≥ σ ∴ Ν ς ΚΦβ Ο+ Ι6 ΕΞ Ι3= ζ ,3∀ Κ3∋
3∀∃+ >#Σ Κ∴ Ν ι?6ρΜ Φβ{ α1 Ο ϑ1 1987 −,ω# 10 ∗ ι 6 Ξ+
>3] α 6 Θ Φ#6 ? 6# ρ! Φ= % Κ6(?Σ 3Ν? ϑ1 !Ζ 6 ΟΠ9
.Χ Ο ΓΕ λ? ϖΡ∀4 _ Ν% Θ % 1988 3 ; ∗ ι %
%,!∋ &Ν2 : 0 ?] ?
η⊥ Ο Λ = ϑ1 31∃ Ο 8Ξ+ ∴ Ν ϖΡ∀4 _ ζ∀ 1988 3 ; ∗
8Σ ∴ Ν ∀Ξ1 ϖ ι) Ο 3%Ε >% ς ϑ1 α Ο+ Ι6 ΕΜ 63 ∩%
Β ↵# ΩΞ 8% Χ∆ 3),Σ ∋+ [ !Ω3; 2⊥ δ ] π∆ Χ∆ δ6 Νω) ∃ [
ο3( τΞ [ Μ [ # ζυ ∆ Β 1992 3Φ)
οΦαΕ3? !Ε/∆ Ν >Π + Ο_ ∗ ∴ Ν αΠ λ3ω= Ν] 63+ δ =Ν∋-

80η Κ 2001 Κ∃ Κ6Μ?γ ; Κ∴ Ν >#∃% + Κ3,υ Ν1:2+ Ν1

8η Κζ? Β; ΚΟ Ο Ν1 Γ6∋

82η Κζ? Β; Κ:2+ Ν1 3,υ Ν1
120

#∃ !∀
ΕΞ Ο ] 31 ,ΦΣ 6/ Θ, ,Ξ Κ3),Σ ∋+ ϑ1 :∃) 63+ δ ↵# Ω
.! Μ :; >∃∃+
.ρ+ ∗∃+ Γ ω ζ ,3∀: Χ Ο Λ Η Φ-
:ρ Χ∆ + € ∗ ρ+ ∗∃+ Γ ω ∗ ∴ Ν ζ ,3∀ Ηϕ Ο 3%Ε [∆ Ο = ΘΜ|
Ο 3) + λ%Ε Ω Κπ ∗∃+ Ρ 6=? ϑ1 ∂Ευ ζ3, ∗ ≠ω+ -1
3Μ ∴ Ν Ω ι; ϑ13+ ∴ Ν !Ω σ !3∃ ∗ ∴ Μ(+ [ λ 8 ΚΤτ
! α8; Ο Ν? 3+ > ∃⊥ Κ3ω 3,1[ :2Ζ > α ;∆ Θ ∴ Ν ι3∆ 2
ο/=+ >1(+ ∗ >≠ω !Ξ
Ι6 [(3∋ 3% >Ν2+ ∗ ΓΕ ∆ π Κ×∀Μ 3ω∀ ./ ∗ 3 ∴ Ν Β/ -2
.∴ Ν ϖ # β{ ω∀, ρω36 6∃ ΓΕ τ≥ Τ3) Ν (∗∃+ Ο
Κ36 3Μ ∴ Ν Θ 3+ 3∀∃+ Γ ω ∗ % Ε) τΞ )Ξ 3)3Ν ∴ Ν [ #
Λ Β∀# Φ Κ36 3Μ ∴ Ν Θ ∗ 3+ 3∀∃+ Γ ω 9 # Χ∆ βΝΞ = Ε [ 12?
Θ 3= ΚΕ+ Ο Θ Ο+ Ι6 ΕΞ :ω)ζ3Ν2 ∗ ζ? ∀ 6/ ϑ1 Ξ Χ∆ Ο
.3+ 3 ∴ Ν ϖ ×∀Μ+ β{ ω∀+ 6
3; Μ 6 τ Κ3+ + ! = ∗ Κ3+ 3∀∃+ > βν Β 3Μ >3 #φ∆ ϑ1 , -3
.3∀∃+
ϖ :3? Ο > + Ο 3,1 3!ω Κ∴ Ν Ο,1 ϑ1 % 3Ε :3? ϖω4
ο⁄Ε+ = >2ω

96η Κ 2005Κ3Ν Κ:# ? ; Θ1 6#] Κ 5# Κ "Ο Λ "Η6∃+ ϑ1 Η Ζγ % 3 ΚΓ∀ _

5η Θ=? Β; Κ:2+ Ν1 3,υ Ν1
121

#∃ !∀
:&Ν0 !&ε+ 9
ω? Ο >3∋3 Β;Κ3Μ Ω+ >Σ ∗∴ Ν >%Ε9γβΝΜ # #=
Τ3Κβ9 > ω ∗∴ Ν Ο Ι6ΕΞ,ΦΣ # Χ∆ΚƒFDIC∞363Ε Β # ϖ
33 Ο 6,? 3%ϖ1# + ″;Θ Ο+ Ι6>Ν2 # Χ∆[ 3 Μυ [ ,Ρ+ ϑω
ο1ι; ∋+ ,η∀3=ƒΒ # [,∞
1+ ℑΘ 3+ ∀ Θ # κ%Ο Ι6>Ν2 # ;[ 3∀∃+ ∀=∀36 3 Θ
8×3∗ΘΜΚΟ ] ∗βΝΞ#8ΩΟ+ Ι6>Ν2 [<∀ΞΚ3Μ+ ζϑ1 ϑ1
Κ3+ !% 6λ33=# ζ∋Θ1βΝΞΟ ΙΒ,σ ∴ Ν ϒ∀ΜΓ ω [<∀Κ #γ ω∀+ !3∀
οΝωΜ,Ξα=Ν δ:Μ[;+ Θ [ Μσ >ω?+ ϑ1δΡ
363Ε Β # ϖ ω? Federal Reserveρ Μ π6 3Ε Ν [< ∀Κτ
Office of (OCC):% + :Μ Federal Deposit Insurance CorpοƒFDIC∞
λΜΩ ∗1ω[ΖΘ Κ∋+ ϑ1,%Ο+ Ι3)#β /∀=the Conptroller
Ρ)1991(FDIC)363Ε Β # ϖ ω? 2[ )%Β/,ΞΚ∋,∴ Ν ,∗
χ Φ # Η ?ο 3∀Μ β {Ο Ι6> ς> ω?+ ϑ 1> = µ ΕΒ ω ρ ,3Ρ ,
ο3∀∃+ > ⊥ ΕΜ# 3∀∃+ 1∃ Γ2)∗ ) >3,15Χ∆>∋ ΖΣ
≤ Ε 8+ Ο + Ι ∀Κ∴ Ν ∗ ∋ + #Ν > 3,1∗ Φ6#: Ο + Ι6[∆
≤Ει),ΞΚΝ (∀Ο, 3=Κ , η∀33=Κ∩6 >Ν=Θ ,υ β∀ ΟΠ9Θ ∋+
6 #<ζ+ ρω3 6= [<∀Κ[ Θ ΕΜτΞ3Μ+ Γ =Τ3% + Θ
Ι6> ς>Ξ(∀Κρτ+ #υ ∗Ο+ Ι6ι3∀[ Μ + ϑ18ΞΟ+ Ι6[( ∃⊥ Ο ]
122

#∃ !∀
>3,1ΟΠ9Θ .?Μ(Β? [−Ξµ%=[%6?µ=[Β32ωβΝΜ Ο+
9≡ 6= Κ∋Ψϑ1 2> 6,τ? =[Β32ω<∀ 1Ε∃Κρ9 , ς Ω?Σ
3 . ) =∀[ ,Ρ+ ,ωΤ3ΚΛ Ο+ Ι6ϑ1Ο ∃υ ιλ Μ(ζι)<∀ρω3
ΦΤΩΝΚ>Ν2+ (∝ ω+ Ο+ Ι6∗9[ ,+ λ!? # λ!? [ Θ
οιΕΜιΕ3€Ο+ Ιρ,3Ρ α /∗> 6= χΦ∃Ε
%,−. &ε+∀;
Risk – Based Capital Standads

=2∴ Ν Ο Ι 3) #υ β Ω∴ Ν Ο,1 [ 3 Μυ ,Ρ+ %36 3 Θ
λ3%: Ν;7ς[Ξ3Μ( 3 Θ Κω? Ξ!,Ωσ ∋+ Θ1=ω
Θ β9 ∃ ΟΠ9ΚΝ Ο ]π<Ο+ Ι6. ,_)6= 3) 83+ Θ1 33 Ο Ι6>ω
γ Ο+ Ι6Θ %5.5!∀ [3Μ ∴ Ν Β3ϑ1Ζ Οτ+ 3Ν?ϑ1≈>3),τ

π
ο↵#ΩΞ
= 3 8γ [ , ,+ λ!? ϖ≠ω+=+ 3Μ+ Γ =Θ [ ΜΧ Ο+ Ι6[Ξ
3 3 >ωυ χδℵΝΞ,[µΕ+ Θ [ΞΚµ= ω9ρ∋3 Ω
οΟ ] . ,_Θ %5.5Θ1=ΣΤ3→
,+ λ!? # ω 1Ν 9 ; ∋[ τ 3) 83+ # Θ [ Μ=∀ )τ Ο+ Ι6
οο+ #4
Θ %6Θ1=Σ:φ πγ Ο+ Ι6 ω )τ Ο+ Ι6 Χ Ο+ Ι6[Ξ=
ο∴ Ν Ο ]. ,_

ηΚζ?Β; ΚΟ Ν1#″Γ6∋
123

#∃ !∀
ΚΕ ?∋Ψ 3ω ∋ΨΝ ∗Ο ] 31 6Ν1 [#,0ωℑ%ϖΝω Θ Ξ[∼Σ
3∀∃ Ε ⊕ Φ ΝΦ1Ου Φ,Ξ∩6 # ;Θ ν∴ Ν / 1ι)<∀
,ϑ1Ζ µΕΟ+ Ι6>Ν2 [<∀> ω Γ ?6 Γ 6 ϑ1:2 αΕ9
13) #υ Θ1Ο+ Ι6# ϑ1∴ Ν −;∴ Ν ,Ρ ΘΜΚ , Θ υ 1,3∀Κ∋+
∋+∀ Εµ%6 ]<6 #γ 3%#1[Ξ6= ΦΘΜυ Θ1 ∋+ [ 6 ∃
ο#1 ∋Ε
The Basle Agreement%&Ν2 # 4ς4Υ
Ι6Θ ↵#∴Π 3Μ ∴ Ν ϑ1([3Μ ∴ Ν ,Ρ ∩% 19861∗
,= Ο+ Ι6β ,(3∩%Σ Γ2)Βω 19881Ο3ΜΝ Ο ] ∋Ψ ΜΟ+
χΦ[ 3Μ [ ,Ρ+ ζΝ∋%ΚΟ 3%Ε Ζ# Ν=∀ο31]#12∗∴ Ν ∋+ ϑ1
Ο →∋+ ϑ18Μ+ Ο+ Ι6β Ε=2 …19901Θ α ϑ1>∋ ΖΣ
ο19921
ϑ13%ΕΣ > =∀ΚΟ+ Ι6>) Μζ,3∀]9Ο ϖ>Ε# Ν [ϖϑ1
θ Φ]11
Ν3Ξ=∀δµσ 3,)γ ∋+ ν3∃Ν Ν 2+ Ο+ Ι6Θ ↵# υ [%7!+
ο 2+ Ο+ Ι6# ,Ξ[,Σ ∋Ψ># ,Μ∀Κι ]
Θ ↵#→,[Β% Ξ[<∀3≠Ο+ Ι6. )τΞ−ϖ≠ω+ 3Μ Γ =[∆%∗
ο[,Σ ∋Ψ6 = Ι?ϑ13Μ+ Γ =
οΟ+ Ι6πγ%8Χ∆># 2+ Ο+ Ι3) ×+ Νω [∆%∗
124

#∃ !∀
%σ 3ω∀ > 83+ ϑ1α=ςΟ ω ϑ1Ν=>%Ο+ Ι6>Ν2 [<∀%6δ+
ο3Ν?4 3,3Ρ ΓΕ :Νω9 Ο ∗∴ Ν Θ1Ο ∗∴ Ν !31∃
%,−. Τ.ς5Υ
Risk – Based Elements of The Plan

,Ξ3??> 29Β6ΒΝ[Ξ6 #∆ϑ1:φι)<∀Κ∴ Ν ∗Ο+ Ι6>Ν2+↵# υ Ω
θρ
Ο ]•Ε]ϖ ∋+ ;6#∩ δµσ ∋+ ;6#:ω>1 ,_∗Ο ] : Ν
οτ Ο ] µ=%100Κ=
>296 ]∆Θ1×Ζ > 8Σ 0∃=∞Off-Balance Sheet 3) 83+ 69# Ν : 3
ο∋+ :ωƒ>=(+ ∗ ω+ > #,1γ [,
θςϖ=ω ϖ 2⊥ ∗Φζω ∋+ [ Ω;+ Ο ] ,3%
οδ€+ ∋+ [ xΟ ] ,3%
θςΟ+ Ι6>Ν2+↵# υ
οΟ+ Ι↵# Ω ×+ :ω x∋+ [ Ω;+ Ο ] ,3%
Ο+ Ι6>Ν2 Ξϑ1∋Ψ[ ϑ1 3),)γ ∋+ > ςΟ ]•[ Μ[3, χΦΘ,
ο−Ξ

125

#∃ !∀
,Ρ+ 1 ==∀Ο+ Ι3) #υ

ϑ =Ν2
() + ()

; ρ,3Ρ 9 Ο+ Ι6>1 ,_
3Μ Ω+ >Σ ∗FDICIA=Ν∋

θΟ+ Ι6>1 ,3) 3 >Ν2+
( Β∀6Νω)θΧ =Ν2 3Μ Νω
3 Χ =Ν2 3Ν+ Νω ϑ1,=
∋+ ϑ1∋+
Β /9β {%5%6%10 ;Ο Ι6ƒ1∞
>∋ Ζ
Χ∆Ο ] 36
ϖ ω

126

#∃ !∀

ι31ζΝ2Σ%4%4 %8∗ΞΟ Ι6ƒ2∞
Ν
Ο+ Ι6ς
3Λ

%4⊂%4⊂%8⊂θ∗Μ β{Ο+ Ι6ƒ3∞

%3⊂%3⊂%6⊂βΝΞ;6∗Ξβ{ƒ4∞

%2Ο ] π∆Χ∆3?? 3Μ+ Γ =Νω)ο;;6∗Ξβ{ƒ5∞

θ; ρ,3Ρ 9 η ∃)

δ7φ ;8Ηφ .:
; Σ ; Σ 3Λ Ο+ Ι6
; Σ FDIC=∀ Σ∆ω,ωΒ #Σ ∗Μ Ο+ Ι6
6#1∆ ∩ 6 > ζ 3 θ∗Ξβ{Ο+ Ι6
> ϖ >Π + 33= 6 #γ
127

#∃ !∀
ο Β/Χ∆Ο+ Ι6Β/ Ζ
οΒ # ∀6?33= οΕΜ
ΖΘ 92 () 33=# Ο ] ↓33=
; 3,3Ρ > α ;γ 3Ε =Ν ω =∀ ϑ 1Ο ∃υ #
ο∀Μ( ƒ 6 #∆• )Σ ∞, >3,
2 () ?6κ. Ε α ()∆
οΛ
ω,ω ζ∋Θ1Β #ΣΦ

ƒ3∞1 , τ βΝΞ;6∗Μ

β{Ο+ Ι6ƒ4∞
∃ 639 Ο ,1 6#1∆
οττ 1 , > ϖ >Π + 33=
∗3= ? υ Β/
29 3Ελ3 3= 1 Β # ∀6?33=#
ο % + ∩Π]γ ϖ ×ω+ 6 ;Θ υ Φ
ω ⊥ 1 ,ζ ≅) ;
3Ε6/Η∃ Φ[Ξ ς∆ 1 , Ε) ;;6ρΕΞβ{Ο+ Ι6ƒ5∞
ο; ρ,3Ρ α ;γ 3 = ? υ Β /
90ΟΠ9
128

#∃ !∀
∗α=Ν ∗3= ? υ ;
Ι6Ν ][ ω ⊥ 1 ,
οβΝΞ;6ΗΞβ{Ο+
[ ]⊥ >1 ∀ + ζ 3#
οΝ 9
ο3 92()33=Φ
22φΓΟ2>ΠΙ;Γ&∀.∆Λ%

%&Ν2 # 47 >>∋ 1:
∋+ 6Ν1Σ ∗ Ο+ Ι 3) #υ ω Χ∆ 3%ΕΣ Ηϕ θ3),Σ ∋+ ϑ1 83Ξ 1
Ι6 ΕΞ 63 ,( ΚΟ ∋Ψ 1 Χ∆ ∀/γ ι 8 Θ+ α∀ 1 ∋Ψ ρΦ Κ3),Σ
6,τ?Σ ∋Ψ Η∃ ? ∋Ψ ΚΕ ?∋Ψ %; 9 ∋+ !; 3%ΕΣ α; ,Ξ Ο+
.3+ Γ 6 ∗
Θ !3∀ ∴ Μ(+ [ ΚΟ ]• ! Μ :; >∃∃+ ΕΞ ΚΟ ] 31 ,ΦΣ ζ3,2
Ν Ο+ Ι6 63 Γ Ε[ 6 ∃ ΘΜ| Σ ι) ς Κ>∃∃+ Θ Φβ{ Κ!3∃ ] Τ3
Υ Σ >∃∃+ ΕΞ 6 Θ . % Ε)∗ 3∀Μ >∃∃+ ι ∀ Σ ,3 Κ6=+ ↵# υ
1
Ο+ Ι6 ΕΞ 63 ζ3Ν2 ς
Λ > 6= %: 3),Σ ∋+ [ Τ3 Θ ϖ1 ,_ Χ∆ Ττ Ο# λω= 3

96η Κζ? Β; Κ Γ∀ _
129

#∃ !∀
.ϖ1 ,_ Χ∆ Ο λ3ω= Ι? ϑ1 Ο
Ο# ρ% Θ %3, #∃%Σ [ ,Ρ Ο# 1 ,_ Κ∋Ψ > ς ϑ1 Ο χΦ Χ∆ Ρ
!2 σ Ο Κ3, #∃%Σ [ ,Ρ ∗ Ξ Ο 1 , χΦ Ο# λ Κ
ς∆ > ? 5 + 1 , χΦ Θ # #Ν? ( Κ]9 3/ % >Ν3 π = Γ∃
3 Μ,+ ω ? Θ Ξ τ Ο χδ λΡ) %.δρ;6⊥ Θ ; #1< %
∋Ψ> ς ϑ1 Ο χΦ Χ∆ Ρ Κ Ο# ρ% λ Κ ∗ 9 Ο 1 ,_1 # ω
∋+ [ ∗ >3Ε!3∀ ∴ Ν Ο χΦ Β, Σ π Κ9 1 , Ο# Θ ϑ1
οOCDE⁄1 , 6=+ π = Γ] Β ]⊥ 3/ %γ [Ν3 > ς Ο
[ Ρ) Χ∆ω Ο+ Ι6 ΕΞ Ι3= =∋ >1: Ο ] ∋Ψ ;6 ΕΨ 3Ω3; [ Β/
!; Θ ] ΗΠ9 [ Τ3 Κ3 , 3) 83+ 69 9 # > =Ε Β3 ϑ1 ζΝ2Κ∋+
Ι6 ΕΞ 63 ω 1 6 Ο ] [ ΦΘ Κ !; Θ ] 8+ Θ+ ΗΠ9
2ω υ ∴ Β Κ%100 %10%20 %50 % 0% 6 6? [ ΟΠ9 Θ Ο+
Ο Νω ζ3Ν2 Ο_ ∗ )+ Θ 6% γ ∋+ Κ [ ≤ 639 ∗ 34 3%
.% ;+ η⊥ .2= , µ= 0% ;+ = Ο ] Πτ,∀ ΚΕ+
100
Χ∆ βν ?? κ ΖΝ ), τ≥ σ Ο ] : 3/ > 8Σ >Π Β/-
Χ∆ Ρ [ 6/ 3%ΕΣ [<∀ Κ=? !3∆ 6(+ ∋+ [ ? [ Ω; 29 Ο ]
ι) Κβν Χ∆ Ν Θ Ο Ο=) ι31 Σ ΖΝ β{ [, ϑ1 3= 3/ > 8Σ

Β% #∃%Σ >Σ Ω 8Λ 3∀∃+ Ρ+ Ο ϑ= ∗ ϑ= " Ο 3%Ε 8Λ ∗∃+ Ρ " ]) [,3?
2004−,ω# 15 14 Κ ( ρ1 Θ Ν3ω ; Κ#∃%Σ 3 Κ>.

84η η Κζ? Β; Κε6 ( 3,υ Ν1
130

#∃ !∀
ο> 8Σ Φ Ο Ω ΖΝ+ [,Σ ∋Ψ %
:ρ ,Ξ ΖΝ [, Χ∆
3Ν2 ∋+ ;6# # Ω ? ΖΝ [, Χ∆ > 8Σ
.ι ς 8Σ
ΚΘ, ρΩ3; [ ? ; 29 ] Χ∆ ΖΝ+ [,Σ Φ λ
° Ν∃ 50 % Φ Θ, ρΩ3; [ 20 % Φ Ω [Ξ ς∆ Οτ+ 3Ν? ϑ∀
.Ο+ Ι6 ΕΞΟ = 6 } ,3= Κρ/ 8Σ ,3% ∗ ι/ λ σ %10
:ϖ1 ,_ Θ [ Μ Ο 3%ΕΣ =Ν∋ Ο+ Ι6 Ν]: Ν Ο+ Ι6 ΕΞ >) Μ Β/ -6
:Θ [ Μ Φ: ρ?? Ο+ Ι6*
.,Ξ+ β{ , ,+ λ!? Μ 1 ∀+ # λ!? ∗ τ,+ . ∀+ Ο+ Ι6-
.639Σ 3) )= >∋3Σ θτ λ!? Π1 ∩6 84 ∩6 Θ ×Ζ + >∋3Σ -
3Μ+ 1 ∗ !3) 83 + Κ 50 %Θ1 !3∀ 8 σ >Ξ( Ο Ι6 -
.6 Ξ+ >Ξ(
:Θ [ Μ Φ %? & ε+
Θ,/ Φ6 !€[# ω⊥ ∩6 ω ΟΠ9 Θ !1 − >∋3 ρΦ: + β{ >∋3Σ -
Θ Ν= [ Μ [ (ς Κ ... Ω∃ ∗ ( ΟΠ9 Θ ι)3 1 ∩∃∀γ Θ1 ωυ Φ ]1
.Ν=ω+ ∗ % β{ 6ω9 !; ; Η∋ Θ ω Κ3% 2ω
% Ο ] λ3ω= 3)( 3) 83+ λ3% δ !Ρ Σ σ ω >∋3Σ Θ1 >∋3Σ χΦ Α
131

#∃ !∀
1
6Λ !,3% Θ
!,3= 3+ Γ 6 ∗ > 6,τ?Σ τ Ο ] λ33= #1∆ Θ (: Ο ] λ33= #1∆ >∋3 -
9 ϖ ϖ τ δ ]λ33= #1< ∴ Ν ,ω Ο ≤ [ Τ3 Κ∀ !,3% Θ Σ 6Λ
.Γ ω ω =Ν∋
Ν=ω+ ∗ ,4 6ω⊥ !; + ( σ # β{ 1 ∋Ψ !; + ) Μ+ >∃∃+ -
ΒΕ σ 2⊥ Ο ] Θ 1.25 % ϑ∃% !3 # [ # !; + ∃∃Ψ β{ [ Μ [ 2Ζ
%22Χ∆ 3τ?
⊆θΟ+ Ι6∗3≡ ( :φ
ορ?? Ο+ Ι6ϑ1ρ3,Μ Ο+ Ι68∈Σ
ορ?? Ο+ Ι6Θ %50Θ16∋γ Φ
∈ + 8∈Σ
∈3/ > 8Σ Ο ] Θ 1,25 #∈∈ΥΚ∠3 %2Θ1ϑ∃%∉ΩΞ ∈ >∃∃
ο∈3Μ+ Γ =Χ∆ϑ%Σ Κ2⊥ Ω;∈
ΓΕ Φ. 9Ο,Σ%55Νωλ∃9∞∈3 > 6Ν1ΣΟ ]•λ33= #1∆>∈3∋3 ΒΑ
οƒΟ ] Β31Ν
οƒϖ≠ω+ Ν%ϖ1# + Γ =Φ# ?λ∇ ∞λ!?Χ∆Ο∈ Ωσ 3+ Γ 6
Θ , !31=ψ ∀ [ Μ[ρ3,Μ )ω+ Ο+ Ι61%Θ,/∈?>∈3∋3 ∈Ο Ν=(±
 + Ε]δ[ ΜΣ[Κω⊥ ∩6 ωΟΠ9Θ [ Μ[Κ∈3% >2ω Ν%

≤Κ≅∃
ο0,ωΣΟ

3η ΚΟ2> ΠΙ; Κ:32⊥ β1
157η ΚΟ2> ΠΙ; Κε6 ( , 3,υ Ν12
ηΚ8Λ ≈%6≈∩ ]% ;ΚΚΟ >3%Ε 8Λ ∗∃+ Ρ Κ])[,3?♣#3
132

#∃ !∀
∗ Φ# ?λ Τ3→ # ; > ς > ? 6 ] ∗ ∩2 σ µ= ρΦ: )ω+ µ= -
χΦ 9 [ ΘΜ| ,Ξ Κιϖ≠ω+ ζΩω % # ? Ν% Ν ϖ1# + Γ = # ? Ν 3Ε∃
ρΦ Κϖ1# + Γ = # ? Φ# ?λ [ 2Ζ Ν ϖ≠ω+ Ν% Θ ι3,31 µ% 6 ] µ=
50 Θ1 !,3% 8 Σ :φ Κ3Ε∃ 1 ↓∆ι,1 Ο 8 Ν ω9 !; + Φ β{ π
Θ β9 ,⊥ > ω ΟΠ9 !,3% Θ 2% λ∃9 λ [( ,Ξ Κρ?? Ο Ι6 ,3% Θ %
. 1δ;
Γ = ≅∃9ϖ Β,} > # χΦ: µ= Ο+ Ι6 ϖ Ξ( Ε] > ς 9 36 > # *
ρ!∀ 9 3) Θ Κ[∆, Ν ω9 Ξ6( λω Τ3 Κϖ≠ω+ αΣΦ Θ µ= ϖ≠ω+
,+ λ!? ς ϑ1 Οτ,Ξ Κ)ω+ Ο+ Ι 9 >) Μ+ Θ1 Φ83| Φ ∴Π!?Π % β{
Ν{ # #?Π % β{ Κ Μ 1 ∀ Θ 3)τ ;6 Θ Κ) , β{ [ Μ [ 2Ζ ,Ξ+
ο 3% >2ω =∀ Σ∆ !
.,!∋ &Ν2 # 4 2:
:ρ ,3∀ ϕ3φ∆ λΦ ∃ ΘΜ| Ο+ Ι6 ΕΞ 63 . /
.2ω∀+ ϑ1 Η6∃+ 6% ∗ >Ε ∆ ρ+ ∗∃+

Ρ 6=? λ1# ∗ !?γ .
.3% τΞ !; Η6∃+ ∗ Ο+ Ι6 β ϑ1 % >3,1 λ3Ρ ∗ 1ω+ .
Κ9 >1(+ 6{ ϑ1 ! [Ρ λ!? ″ #_ 3∀∃+ >1(+ ∗ [ ≠ω+ .
Β 2⊥ Ο ] #8 Ο+ Ι6# # ; [ Τ3 δ,1 λ3,] ∗ ∴ Ν ρ≠ω 63+ ς λΩ%
> 6 #∆ _ 639 ∗ 3 , >3,Λ 3ω Θ 1/ ∴ Ν 3+ 8Ξ+ Πω ,ΦΣ 1∃

1≅ Κζ? Β; Κ#″ Ο Ν1 Γ6∋

9η Κζ? Β; ΚΓ∀ _
133

#∃ !∀
Ο Θ ; >≠ω. Ν Ο+ Ι6 # ϑ% … Ν?+ 3+ > 6= ςΑ ∴ Ν
τΞ 6# Χ∆ Ο ] ι)Ζ Θ Φ Κ3% >!Λ = ζ∀ ∋+ Ν µ 1 ]⊥ ϖ≠ω+
.1ϕ ς ∴ Ν )ω !,1 ∗ 3% >!Λ )ω Κϖ≠ω,3∀
3+ >ω?+ Π? Θ1 ? Μ∀ Θ Μ ϑ1 6= .6( ; # λΦω, ∩+ Θ Ν]. #
9 ϖ 9 Ο#ϖ 6 ∃ > 3# χ]1 ι) Μ ϑ1 ζΕ ? ΟΠ9 Θ ς
Θ ∴ Ν ϑ1 % >!; % Κ6 Ξ+ 63+ 8Σ Θ !Ε% Θ1 [Π1γ Ν % ,3∀
.63+ ι ρ= ∴ Ν 8Σ !Ν);
Κ∋+ ;6#Τ3 Θ % + > ς Ο ] Χ∆ Φ} τΞ ∴ Ν [ Μ [ Χ∆ 63+ ζ3Ν2 13?.6
3 ΕΜ Θ,/ ∴ Ν 3? Τ3 ∴ Ν Ο ] Θ [ ;6# ∗ ∏ω .Ε6Σ ι31 : % Φ
δ Ν? 2⊥ Ο ] Β3 Χ∆ ϑω3?6 Κ= Ο Ι ∂ΕΣ Θ ι3= Ο ]

2
Ο+ Ι6]1 # !31 :] ς∆ ∋Ψ Ο ]
:,!∋ &Ν2 # 4 −>
:ρ ∗ τ,
[∆ ς Κ3∀Μ >∃∃+ Θ Μ 1 Φ Ο+ Ι6 ΕΞ 63 8Σ Ν χ6 Θ,τ [ Μ % -
ι1 ° Ε ⊕3,ϕ >∃∃+ ω Ο ] 3∃ ∗ 8 >?3? ΒΝ ΘΜ
>∃∃+ ΕΞ ϖ ∴ Ν Η? .ω[ [Ζ Θ ≠ >∋3Σ #8 ∩6 λ
.% >!; :); Θ ) Μ+
=+ !3,ΟΕ{∆ Β 3) 83+ 6 σ [,Σ Χ∆ χ} 8Σ Θ ! ∴ Ν Ο % -

14η Κζ? Β; Κ#″ Ο Ν1 Γ6∋

163η Κζ? Β; Κε6 ( , 3,υ Ν1
134

#∃ !∀
.% >2? :); Θ ι ρνΝ ΚΝω
Θ 3ω∀ / % ∗ !} 3∀∃+ >1(+ ϑ1 3∀/∆ ΕΜ ∀/∆ ρΦ >3Νω λΦ Θ -
1 ΕΜ Θ ιΝ2 Ο+ Ι6 ]1 # !31 ϖ ς∆ !3ΝΖ > 9 # σ 3∀∃+ β{ >1(+
.12⊥ Ο ] #
II&Ν2 # 4%1−
.3)τ Ο 3%Ε
Τ3Ο+ Ι6 ΕΞ Ο1 ω ? 2 >Π ≤ α ;< 1995 1 Ο Λ %
2Ο 3%Ε 3 δ 3?? 6_ ; > 6− >α;
:Ο Λ >Π: &!∋ /
ζ∀ >α;Ο Λ ϕ% σ >Π λΦ [ φ 1995 1 … 1988 1 Ο 3%ΕΣ ΒΝ+
:ρ
Ι6 β ζ3Ν2 3∀ Ζγ > %Σ Θ 1 ,_ ∗∃+ ΗΖ Ο Λ >6] 1995 ∀ ∗ -
∴ Ν ϑ1 >=+ χΦ µ1 ℑ % Κ3ν( ∋Ψ Ξ Κ∴ Ν !,Ω σ Γ ω ∋Ψ Ο9#< Ο+
ζΩ Θ1 6Ν1 > %Σ )Ξ % Κ!31 π+ Γ ω ∗ Ξ6(+ Η∋ ϕΡΠ ϑ1 Ο ∃Ω
1988ω Ο+ Ι6 ΕΜ Ο 3%ΕΣ ρ232Α
/ #] 36 >),/ β∀ ∗ Ο+ Ι6 ΓΕ ∗ Φ 5 Ω? Θ Ηδ τ, -
.6 !2() Θ1 ×Ζ ]9 ∴ Ν δ µ σ 6? ∋Ψ
3∀∃+ 1∃ Η∋ :2 ?Σ ∗ τ≥ 1995 ∀ ∩%Σ 3ω3 ,ω [∆ -

14η Κζ? Β; Κ#″ Ο Ν1 Γ6∋
135

#∃ !∀
+ 3= 6∋∆ ?Σ ΝΞΚΓ ω ∋Ψ Ι3= 39 # 3Μ /ς↓ ? ∴ Ν ∩,ω
3,Μ β+ ≤ % Κ∴ Ν Β3 ϑ1 ι=3Ν2 ∩=+ Θ [Ξ 1995 ∀ ∗ Β/
:∀ βη) Ε2Ε;! −δ −; αγ ? ∗ :{ σ ∴ Ν Β ω 31
.3 ∋+ ω 6/1.
99% = Ο,? 2.
.Ο Θ (1 Ο# 3)# ι? 8 ω [3.

1
% ϑ1 1 ϕ 36 Ν% ∀ ς , ,( [4.
ς , > ∗ −Ξ ) Β, Η ? Ν [ Φ 1995 ∀ ∩% ∗ β3ν λΦ −-#
Φ639 1 ∼ΕΩ °! 7Ν Χ∆ Κ1 ∋Ψ 1 Γ2) ∗ 3∋Ν6Σ >%Π ς ∗
.−⊥ Θ 8+ ωΞ Β ς , > +
.ι,_∗ βν [# 1995 ∀ ∩% Φ ; € =∀ Κ + 63+ =2 ζ ,3∀-√
%& ε+ : Η ;
:ρ ,3∀ Ο+ Ι6 ΕΜ Λ 6∋γ > 6− λΦ τ,
3∃ ;6# ΗΠ9 Κ∋+ [ 1988 Ο > 6= ∗ πυ Ρ 1 1 -
⋅9 Θ ϖ ,Σ
OECDNon-OECD Ξ Ι? ϑ1 Ο ϖ %Ε ∗ 6,?Σ :?+ β{ Θ -

2
∋+ 6 #∆ Ι3= ∴ Ν Ν% Θ Ν+ :3? Θω -
⋅3),Σ ∋+ ϑ1 23ω > # ∀ -#

15η Κζ? Β; Κ#″ Ο Ν1 Γ6∋

23η Κζ? Β; Κλ3{ ″
136

#∃ !∀
:τ ; ∋Ψ 6 !€- √
∋ 6,τ?Σ µν 3) 83+ 69 >3, > 8Σ Ο ]• Νω Ε 6? >Ν= ∋Ψ-1
.;
Χ [ :φ) Σ∆ Κ1 1 ∋Ψ 3∀∃+ 1∃ ι; Τ3 3ν( ∋Ψ τ 9 ∋Ψ -2
Γ ? ζ3 !∋Ν6 ! 3) 83+ 69 # Ν 2Ν+ ×Ζ ∋,
3∀∃ Ξ( [ ,Ξ Κ+ ν/ λ€ Β ]9 #Ν >3,1 > 639 >=( Θ 3 Ο+ Ι6
13) 83+ 69 # Ν 3+ >=(+ ∃ Κ,3? β{ >?6κ ΟΠ9 Θ , #
ϑ1 { >,∃"∴6 3) " Κ 1995 ?" 86 " ]9 ∴ Ν ≤ > Ξ =
σ > ω+ λΡ ∀Μ! #Εω+ α29 Ι6 τ Κ ∗ 3+ >12= ω; Μ∀
.II2Ο > 6= ϑ1 >∋
Ο ">Ν2 !31 ζ∋ σ Λ >=+ τ≥ % "II 6∋∆ 1% Β3? ∗
:3 Η Φ ζ3= Θ, Ο+ Ι6 ΕΞ
.ρ+ π+ Ρ ) Π? [ >Σ Θ 8+ •
ϖ µ 1 >( ,Ρ) ∀Μ [,/ ( 3# ∴ Ν ϖ ω∀+ ∗ ω λ31•
. Η Φ 3?3ω Η Φ
∴ Ν ∗ ζ3Ν2,Π τΞ ; 6Ν9 ς↓ #φ∆ Ν% Θ , ΘΜ λ ∋+ Θ 6#∆ •
.3ι ω ∀Ξ ϑ1

40η Κζ? Β; Κ:32⊥ β

24η Κζ? Β; Κλ3{ ″

Banque d'Algérie; Médéa Bank; l'application de balle II , communication de Michard, n°80°, 2005, page 21
137

#∃ !∀
: &Ν2 # 47 >>∋ ! ≅
:ρΦ 3?? 6 5Π 3)τ Ο 3%Ε , =
:Ο+ Ι 3) >Ν2+ θ
[ = 1 :3? °Φ ζ3Ν2 Β 3ν( ∋Ψ Γ ω ∋Ψ [,Σ ∋Ψ 6 4 Φ ρ2ν
. 3ν( ∋Ψ τ IΟ 3%Ε ∗ !32ν ζΝω ; Φ Π 6 4 Φ ρ2ν ∋+
θρΦ [,Σ ∋Ψ Ι3= :3? 5Π IIΟ 3%Ε 9# =
8# : τ ,Σ 3∃ >ω?+ 3),Σ >Ε3∃ ϑ1 ,:5∀ !+ Σ−>∋ -1
×∀ ζ∀ ∋Ψ [ ×∀Μ 21 >×∀ 6 Χ∆ >Ε3∃ χΦ Ο Λ ,ω% % 6 ) #6)Ζ
µ% ∋+ µ >;6# ? Φ Θ, % ΚΟ >Ξ( ∴ Ν Θ Μ 3∃
1
6= µ= 8
2
3% 2ω Θ ? 6%∆ ( ιωΕ) Ν ∀ ! ? λ %−δ Β0 1>+-2
:ϖ=∋ ϖ,ω% Χ∆ ? Φ λω=
>Π9 + &= [ Ν% + = 3,1 Μ # ω Θ1 Ο, = ∴ Ν ,ω% >>∋ 0
Ι ↵# υ >Ν2 ?Μ( σ ,4 3Ν=ω+ 6ω⊥ ℵΝ+ > = Χ∆ ° λ;
⊆
Ο+
9 >Π9 + &= ∋+ λ33= 6 2 ρ9 # Ρ) ι ∀ Ν ,ω% 6;0 60
.6

4η Κζ? Β; Κλ3{ ″

43η Κζ? Β; Κ:32⊥ β 2

2η Κζ? Β; Κ]) [,3?
138

#∃ !∀
Ι3% ϖ=2 ΠΞ 3 Κ3),Σ ∋+ =+ Π Ο+ Ι6 >;3 ϖ ϖ=2 ζ∀ λ
[ Μ3? ϖ=2 ϖ ? ΠΞ ∗ ι) ,Ξ.3∀∃+ ∋+ ΚΟ ∋Ψ >Ξ( ∋+ µ
.∋+ τΞ 3?ω Θ1 Εω3? Κρ?3= ? ∗ =,1 τΞ ∋+ [
.Ο+ Ι6 ΕΜ 3∀6ΖΣ >2ω -
Θ Ξ + χΦ Η!ω 3% 2ω Ν% Θ + ;+ >3,1 0 ∃=
Ι Ν2+ > ω+ ϑ1 Ρ∀4 33 ?∆ Ν ∋Ψ 31 ) :ω→ Ο+ Ι6 ΕΞ
:ρ 1 ∩= Ο , Φ ∗ΚΟ+
Ι6 ΕΞΟ ↵# Κ 6% > ς >Ν= ϕ#∃% λω σ 3% 2ω µΕ [-1
.9 Ο 3% >2ω ∀ 6=+ ↵# υ Θ ϑ1 Ο+
ϑ1 #,1 > ∴ Ν ρ%Ν ↵# υ Γ Ε Ο+ Ι6 ΕΞ Ο+ → ∴ Ν ≤ Ν2 2
6ΝΞ λ1# ∗/∆ Ο6 β∀ ϑ1 ι6= Ν Ο+ Ι6 >) Μ 3Ν∋
.Ο , Φ ∗ Ν ρ≠ω
31 ) Γ ? Μ Νω Ο+ Ι6 ΕΞ = Ρ) ! ∀ [ ∴ Ν Ν2 -3
⋅Ρ ς λ33= ϑ1 3% 2ω 6= ΚΝ ι Ν ()
:?+ % ∗ !!; [ ΘΜ| σ :1∃+ Η(ΞΣ ΜΝ+ 6 )γ ? ΟΠ9 Θ ε% 9 -4
1
Ν Ο6 6 Φ Β+ ΜΝ ∗ 3Ω3Ω∃ > α ;γ ςΑ
Θ ϕαΕΞ ∴ Ν Π? Β3( ϑ1 = Γ ω Ν) [ 0 ∃= :Λ? ιΜ - α
3)Μ ∆∗ λ!ω Γ ω ∗ ϖΞ6(, > + Θ 8 ∆ Ξ 3∀Ε( 88 ϑ1 3Ξ ΟΠ9
. Ν Ο Ι6 ΕΞ + λ!,33=

51η Κζ? Β; Κ:32⊥ β
139

#∃ !∀
Ν+ 3Ν?4 ι?3? !, χ∋Ψ 31 ) ΚΝ Ο Ι6 Μ3Φ Θ1 ∩∃∀γ Θ 8 ∩= ,Ξ
λ = ρ9 Ν Ρ) ∋+ Β ι33 ? >∃∃+ Θ Μ Κι 8 ι ] λ33=
⁄
ο:2+ Ο+ Ι6
∩∃∀γ ,( Κ3∀ τΞ Γ ω Ν) Λ ,Μ ∩∃∀∆ ρ?? ∩∃∀∆ ∴Φ
ΕΞ Κ∋+ 6 #∆ λ3= >3,1 ΚΟ+ Ι6 Θ Μ Κζ3Ν2 Ρ): ρΦ 3ω36 ρ ) 6
.Ο+ Ι6
:ρ ,3∀ η ∃⊥ Φ ∗ ϕ,1 σ Λ >=+ λΦ φ∆ ΘΜ|
Ι6 ΕΞ Θ, :? Ρ) ,1 ΟΠ9 Θ λ33= 3;6⊥ 39 % 6# λ3Ρ -1
., 29 ∋+ λ α / ∗ 3Ν=ω+ 3+ >∋3Σ β∀ Β 39 # Ο+
#3ω >,33= Θ ϑ1 >,33= ϑ1 1∃ Γ ? ∗ >Ξ( Ν Ο ∃ 3)Μ ∆ -2
.>Ξ( ∴ Ν 0 , σ !ωΕ) Ο !31 ∃ σ
150Χ∆ 100 % Θ # Λ Ε+ µ= ∋Ψ [ Β∀6 3)Μ ∆. % -3
Χ∆ !=∋+ :} ℑ ς∆ Σ∆ ω µ= !|= ∗ ∴ Ν Ο Ι6 λ31 6/-4
.Ν >3,1 6⊥
.>ΣΕΞ >),/ Θ ι Β, + =Ν∋ µ= =+ ∋+ [ ≤3ΕΑ 3)Μ ∆ -5
.3ν( ∋Ψ: τ Ο+ Ι6 >Ν2 Θ,/ Ο ∋+ Θ ; . ) 6#∆ -6
.2= η9 ι; µ=, Ν λ33= ,( ω ΚΝ Ν% Θ µ%γ 3,1 [∆-7
.1 Μ( ι3∀ ,

9η Κζ? Β; ΚΓ∀ _

Armand payas, de Cooke à Bâle II, rue d'économie financier, paris, imprimerie de Lyon, N°73,2004.
140

#∃ !∀
.ϕ ς ∴ Ν λ33= αΠ, λ33= α ? ,Ρ) ΟΠ9 Θ λ33= >ΣΞ 6# 3≠ 8-8
0 Ν2+ Θ % Ο6 >Ν2 ∋+ 6 #γ 6 2+ ,Ρ) > ς βΝΜ ∴ Ν Β≥ 3)Μ ∆ -9
., % ∴ Ν
↵# υ Θ ϑ1 Ο Ι6 ΕΞ >Σ 3∀∃+ ϕ8!; 8 34 3% >2ω 3% 3)Μ ∆ -10
.ς 6/ >6 ς∆ Κ3+1 2+
ΕΜ 93) Θ 34 3% >!Λ 3) Θ Ο Λ >Ν2 ϖ ζ3ω [ 6/-11
.!Ε€ α # Θω >!Λ Μ
%II&Ν2Λ 4
ϑ1ϕ6%∝∴ Ν:? = Β/1!≠Θ > #=)Σ ≤IΟ ΓΕΣ!;
Ρ 6 2Χ∆∀/∆3),Σ ∋+ ≤Νρ ( λ33= Ο ] Β 3)∋,µ Ο ≤Ε9
Κ3∀∃+ ω?,3+ Ω∃ΗΞβ{Ζ Ο+ Ι6ΕΜIΟ 6∋∆; Κ∗∃+ π+
3∀∃+ > Χ∆>#… Ν? λΦ[ Ο Θ βτΞ∝3∀∃+ > Ν? ?6#
Κƒ3∋ 3% >2ω ∞3;6⊥ 39 % /δµ… 3∀∃+ ∋,∴ Ν 6 #∆1ϑΦ
Θ >;∴ Ν Ο Ι6ΕΞ63η⊥ IIΟ ΓΕ Ο Λ>6]19991∝
ο3+ 3+ 2009 3 ∝Φ9[Ξ!31>Π
%II&Ν2Λ 4!;
θϑΦ6ΠΘ IIΟ ΓΕ [ Μ
Minimum Capital Requirements Ο+ Ι3) >Ν2+ ≅%&!∋
141

#∃ !∀
6Supervisory review process 3% ;+ >3,1≅%,66
Market discipline “Public disclosure” ∩∃∀γ Γ ω Ν) ≅%(
&ε+− %&!∋
. )∀/∆ℑοIΟ Θ 1Γ ω ∋ΨΙ 3%:3?Ξℜ8Ο + Ι6ΕΜ↵# υ βν
3),Σ ∋+ ∝τ,3 ∋Ψϖ,ω%Χ∆∋+ 3%ΕΣ ,ω%3ν( ∋ΨϑΦ∋+ Θ ;
ο3ν( ∋Ψ∝τ,3 β{Γ ω ∋Ψ
ϑ13, τ3)(… ω⊥ Ο+ Ι6ϑ1 2… > βν τ≥… ϑΦ3),Σ ∋+
ο# ω
∝>Ν= Ε 6?∝βν> # γ=+ ∋+ Θ1} ,4 ω⊥ Θ (… ϑΦΓ ω ∋Ψ
οΒω 3+ Γ 6 ∝>Ν= Η∃ 6?
>3, (∀3 6 #γ # ∀ αΕΞ1Θ1(… ∋+ Θ1} ,4 ω⊥ ϑΦ3ν( ∋Ψ
ο3;6⊥ 33ν(
3∃≈ϑ?? ϑ9 # 3∃≈ 63 ρ2↓ϑΦ[,Σ ∋ΨΙ3=:3?ΠIIΟ ΓΕ ∩∋
θ= ϑ9 #
Standardized Approach 5∀!+Σ−>∋
3;6⊥ 3∃ ω? !Ε∃… 3),Σ >Ε3∃ ϑ1,[,Σ ∋ΨΙ3=ω Φ
>=( ϖ [, ρ2, ? Θ,Κ> 6#∃ >),/>ΣΞ 6 ) #6)? 8# τ
142

#∃ !∀
βν∃ >Ξ(µ= ΘΜω µν6= µ= 8 2() ∋+ >/# [,Σ
ο2? +
Internal Rating Based Approach “IRB” ϑ??Σ ϑ9 3∃ :3?
λΥΘ δµ… 3),Σ ∋+ 0λ3=Ν 0 ==+ ? ϑ??Σ ? Χ∆λω=
ο∋+ 32ν Π Ο+ Ι6ω
θϑΦ]1Β6ϑ1ϑ9 3∃ :3?,
οι3) # ?∝3, τΟ, Ι3% •
οτ 516ω⊥ λΙ3% •
οτ 13) + Ι3% •
οτ ∝ρ=Ν+ Γ=Ω?Σ Ι3% •
θϑΦΦ 639 ∴ ΝΘΜ|3ν( ∋ΨΙ3=:3?Π ∋=∀3ν( ∋ζ,3∀
Basic Indicator Approach ,>>7Ξ_Σ−>+≅1
° ℜ15∝° /λ=ω 5Πτ > ω9 ΧΣ ω ? + 3= Φ
ο3ν( ∋Ψ32ν 2+ Ο+ Ι6λΘ16Ν1
Standardized approach Σ−>∋≅2
143

#∃ !∀
Ο,1 3∀∃+ 8 >3Ν+ 6 >Ξ( ≥ϑΦ. )3)Χ∆∴ Ν 2()λω= Φ
Νω)()Ξα21∆Β 8ω,ω Ο ] 6 #∆Ξ > 9 ω >1 ∀+ 3∀∃+ 6
οℜ18Κℜ12ϖ ∩ 3ν( ∋Ψ32νΟ+ Ι 2+ + τ≥9 π∆Θ
Advanced measurement approach <0 ,−δε0Σ−>+≅3
:23ν( ∋ΨΙ3=ιη9 3∃Ρ)3Ελ3,∃Ν 3%ϑ1, Φ
ο3ν( ∋Ψ6 #γ=ω 6 #∆Ν [ Μ[
2# ∀Ι%
Γ∀∋+ 6 #γ;Ρ)Ν3∀∃+ >ω?+ Β3(Χ∆IIΟ ΓΕΣ=∀% > α ;∆Ηϕ
ΕΞϑ16= 3∀∃+ >ω?+ ,Ξ∋+ Ε+ ∋+ Ε >Π + ϖΓΕΣ
λ33=? /ϑ1 ΜΝωδµ… ∋+ ω Ι?ϑ1Ο+ Ι6
θ∝τ,σ 3% ;+ >3,1
! 8 [,/Ο+ Ι6ΕΞ Ι3=∴ Ν39 > = λ33=; ϖΝ% + ϑ1ρνΝ •
ο3) )= Ο+ Ι6>Σ
ο )= Ο+ Ι3) :ω Θ ϑ1 ω ϑ1,[∴ Ν Θ % [ϖΝ% + ϑ1ρνΝ •
# 1∆ΟΠ9Θ ςλΦ∋+ΝωΟ+ Ι6ΕΞ+ Ζλ33=3,∴ Ν =[ρνΝ •
οδ Ι6> ω ϑ1∂ΕΩ33 ?∆![ Μ[ 39 % ; 6=
ο3) > ω+ Θ % Χ∆Ο+ Ι6 ΝΦΒ+Βω 9,129Β/ϖΝ% + ϑ1ρνΝ •

144

#∃ !∀
ς<∀ϕ ΗΥΛ?ιΜ%(
#∃%Σ 6=? ϑ1∂Ευ ∋+ 6 #∆∝αΕΜ Τ3Θ µ{ζ3=Χ∆Η!
∋+ Ι3%,Σ 3∃39 :3?•3∀∃+ >ω?+ ? ΟΠ9Θ ςλϑΜ
ΣΤτ 6 4 Η Φζ3=Ω3Μ ∋+=+ 3?? > + λ33=αΠ, ϖΜ,Ε+
3∀Ε(λ!Π,1Β ∴ Ν 8γ>( 3Εϖ) = ζ3Ν2λ3Ρ83,,1×3#φ∆Θ
> + β∀ : φ ,ΞΚ6,τ ?Σ > 6 = ς Α # [ ΖΘ … > + ΞΘ 1∩∃∀∆
θϑΦ!1∩∃∀γ 2+ ] λΦ >#!31Ο ∃υ !ωΜ(Φ()>)3Ν
οƒΟ+ Ι6ΕΞΟ+ Ι6Μ3Φ∞Ο+ Ι6 -1
∋ + : }:3 ? Ν >Π ?∝ ;≡ ∋> 6,τ ?Σ ∋ Ψ 3),Σ ∋ + -2
οΓ ω ∋Ψ3),Σ
οΕ ?3ν( ∋Ψ -3
% ∀ ;Ν∋!II&Ν2
&=∝∴ Ν 6 ∋+ 6 #∆>3,1∝ =)Θ Θ13+ 3+ Ε(Ξ
,ΦΣ 13),Σ ∼∀ 4 6 #∆α ?Χ∆∀ /γ+ Η ∋•=, ? 6#[ 3), >Π3!ω
6] 6∋γ Φ∝ο3+ Γ ? > # ∝Ν6Σ ∋Ψ∗∃+ Ρ ∝=τ ) ∋+∗Μ
>=3Ν2 [Χ∆6Ζ!3≠ Ο 3%Ε β Ο+ Ι6ΕΞ>Ν2 Θ1=π = Γ]
∴ Ν ζ3Ν23≠ϑ1Γ ∃ ΞΚ33ν( >3, ω9≅=1Χ∆>#Ο β+,Μ+ β{
∋+ .Ε6 32ν>∃∃+ # Θ Σ∋+ ># ,Ξι)∀IIΟ ΓΕΣ=∀ι) Ο ΓΕΣ
145

#∃ !∀
ΕΞΘ1∩∃∀γ ϑ1∴ Ν Β(ϕ6 #∆>3=Φ∋ΨΝ% 88ϑ1∴ Ν ΓΕΣ 8Ε,ΞΚ3),Σ
∝,! 6#:[3%ΕΠΘΜ|,ΞΚΟ+ Ι6∋+ =>3,1# ∀•3∀∃+ µ%γ ∋Ψ
:φ Ο+ Ι6=# :3?∀ ,Ξζ6 >3,1∋ΨΒ Θ1λ; ι ( Λ
> ςΟ ] ζ6 λ1 2+ Ο+ Ι6Θ Β∀ϕ ζ6 !/ %∆!; ∝Ν [ Μ[
Π ∃Ε ;ς ↓ Ν ∀ ,Ξ 0 9 [ ∀ (+ Β32 ω… > α ;γ τ 6 4 = Ε+ ∋ +
;λϕ3,1{3]∝ϖ∀(,)+ Θ βΝΞ;6#6 4 Φ∀ Κζ6 >3,1∋ΨΘ1∩∃∀
Ι6[>;3∀ Ζγ ;+ [∝09 :φ… > α ;γ Ν Ο6ΕΜ Μ ΗΖγ
3Ε3Μ 1Π3#ω3IIΟ [Χ∆π = Γ]ρ!Ν !!; … ∋,∗Ξβ

{Ο+
[ Μ[Β32ωΣα29 Μ6 Θ1∴ Ν λ∃ΣΟ+ Ι6>

Ν2,∀6 δ,1Η6∃+ 6 #∆
ολΠ+ Ω ϑ1ϕ6 #∆∋+ =∝∴ Ν >3 ×ω Θ1Π
Ν=ω+ ∝κ> :}ϑ1ι6%1Θ1IIΟ ,16∋∆∝1> ν# ; 3)
6()Σ ,Σ 3∃ >ω? ϑ1Ε+ #,1Σ > ΟΠ9 ΝΟ+ Ι6ΕΞ1!
∋+ 6 #∆∝Ε3 >?6,+ ζ6 #1∆∗∃+ ζ6 βΝΜ Β? =+ 3+ >,βΝΜ
>ΠΟ Λ>6]∀IIΟ ,16∋∆88 26/!€8Ξ ∋Ψ 3ω ∋Ψ,3?Σ
α ;<ς5Πτ 64 >Π ¬20101!!=3Ν2∴ Ν 82009 3 ∝3∀/∆
> #Ζ6∆∀/∆ƒΓ ? Ν/∞Ττ ƒΟ+ Ι6>Ν2 Θ ↵# υ ∞Ο 6 4 ϑ16;>Π
θ>Π χΦλΦΘ ƒ% 1 %; 3,1∞τ 6 Ω,3!3;
&ε+− %&!∋ -1

5φΓ17.09.2010%/∃7Θ4µhttp://www.idbe-egypt.comΓλ &∀! . κ2
146

#∃ !∀
?ω… ∴ Ν 8ζ6 #1∆>3,1]9ζ6 Ο_ϑ1>Π >8Ξ6
ϑ1∋Ψ[ ζ3Ν2(IRB)3),Σ ∋+Ω;+ Ο ] ωΣ=+ ϑ9 3∃
ορ2, ? ω… ∴ Ν∋+ [ ℑ,Ξζ6 #1γ
∝∋+ [ Ι3=!Ν3? ! ? 1#β8Σ !31ρνΝ∴ Ν [,Ξ
:3? ? 1>ΠΒ9,Ξ,Σ λ33= >ω? >Ε3∃ϑ1,ΣΘ,ζ6
?ρ2, ? ? 3ω >Π3!ωΟ+ Ι6ΕΜ↵# υ µν∋+ Ι3%
ϑ9 3∃
2# ∀Ι≅% -2
)Ξσ 3+ 3+ ΟΠ9∋+ 6 #∆>3,1∝ /=)6 !€Χ∆Ο Λ>6Ζ
∴ Ν 1ω Χ∆ ϕ6]… > #Ζ6γ ΗϕΚ∴ Ν Θ ΙΠ∀∆∝3ω3 Ν?
> ) Μ+ Ο + Ι6 ΕΜ ( ϑ9 λ3 3= ΚΝ= ω+ ∝∋ + 6 #∆ϑ 1ϖ∀ (+
∋,λ!∀ :2Ν Ο Ι6) ιΠ9Θ λ ∋+ 6 #∆° )−3ω3
β∀ ϑ16#%> 6 #∆Ρ)# ;ΟΠ9Θ ςλζ3%#Μ(ι Ν >3,2Ν+
οι3Ε 6 #γ Ν 6 #∆ 2+ > +
ƒ #∃% .2%≈3∀ ν;ζ∋ ∞8Ξ ∋ΨΙ3%Ω>3=∴ Ν Β[ ]
ϑ 1 Ν 6 %Ι 3=# > ]>Φ 63 ω Ν # 1∆Χ∆ # ? ,Ω > 6 Ν9 . Ν<
Ν 6 #∆ρνΝ,ΞΚβΝΞ3Ν?>Ν [ι3,1 8 > ∃ χΦη∃
147

#∃ !∀
#∃%Σ ∩6 3Ε α # 63≠Χ∆∴ Ν !; Ν=+ #υ 3ω ∋Ψ =?
ο; β∃%3Ν?4 ∩6 Θ Σ+ 3
ς<∀ϕ ΗΥΛ>∋ιΜ≅%( -3
Νω∩∃∀γ >Ν2 ; >6%<∀∩∃∀γ ∝ ΦΡ Θ Ο ΛιΡΣ+?
3) 83+ ϑ1Η(Μ)Σ ϖ∃Ε Μ ∋+ Θ1 (Μ µνζ6 #1∆ζ6 >3,
>3,1∋+∀Μ(λ!Ε ∝Γ ? ∝[ Ξ6(+ 1ωκ> + β∀ ΕΞ∩∃∀γ
οΝ
Ε; ;∃>ΗΠ#;%((
Θ € Ω 6 23 Π?Σ ∴ Ν >!ΖΚ3+ > Ξ∋+ Η6∃+ 6 #∆Θ1Τυ €∗
α ?ϑ13 Π?Σ β{3 Π?Σ [ Ν ∗9 Φ#1 1=∀ϖ3+ ,ΦΣ 6()Σ Τ3
≤∀6Ν1 Φ3 Π?Σ ∴ Ν Β% ϑ1° :;∋+ 6 #∆Θ1τλ9∗
,Ξ∋+ 6 #∆. / ∗ %Μ(9σ Ε ρΦΣ # ρΜΝ ?λΦΘ
,Ξ. / + ΦΘ1ΤΩ)#%∋ + 6 #∆α ?Θ1} > •3 Π?Σ ∴ Ν∏ω : [
θρ
% ;∃>Η<= ;%&!∋1−
Ζ% ;∃>Η[ 3∀4 ≅

Κ3 Π?γ Η6∃+ ∗∋+ 6 #∆Κ,&Μ Ν1∀#
148

#∃ !∀
∗∃∃Ασ >ω?+ ϑ1ζ2ο, #Ν ΚΗ∃ ι3∀λ [Μ+ ΦΚΗ ∃ ΒΗ6∃+
∗:{Θ Κ# = Ω]ϖΖΝ λµ %Σ µ%γ Θ =ω Νω [ Κ# = µ % µ%∆
οΝ ∼ΕΘ Ο,?ΣΧΗ ∃+ ∼ΕοΗ6∃+ ζ∋Θ1! ?
( Μ3∀ ∃+ ϕΠ ∗ ∧3=Η6 ∃+ χ Φ[# ∃=+∀3 Π ?γΗ6 ∃+ χ δΕ± ]
 ±Π∀Κ3 Π?γ
Χ∆Οψ∋Ζ(ΣΞΚς ξ6ν ϑ1,(+ # = ϕΠ ∗9
ο !Λ
3∀ ∃+ ι Π Β 3∗3 Π ?γ ( Μζ 3Ν28 Η ∃+ Φι )ϑ 1ι ΕΘ Μ|
6∋∆ΟΠ9Θ Κ6ω⊥ ∗Ξ6(+ Ν ρ1λ= 3+ ∋? !Ε ζ3Ν2ΟΠ9Θ Κ6,τ?Σ
ο]⊥ !31 Ξ
ΚΒ, ∗Ε,%>ΠΜ( Θ ΒΝΗ Φ [π∆β()[:φ3 Π?γ Η6∃+ Η Φ ∗
Φ;υ χΦ.ΝΖ∆ ? ] ΚΗδ ρΦ;υ [ ΜΤ3→,%Ν{6;Θ1−Μ(+∀
3 Π?γ ( Μ =Ν∋,∗∃ !;# ;3 Π?γ >, >;λΦΘ )Ξ%Κυ
ο !ΝΖΘ1 3Θ,τω, Π , β∀ π∆∀/γΚΦ6,τ? ι ∼Ε→ =
οΜ(+ χδΠ>;%[ Μ3 Π?γ >, ∗3 Π?γ Η6∃+ 6()
% ;∃>Η[ νΚ ≅
!ΝΖΘ1 3∗∃+ ν3]#φ∆∗3 Π?γ >, Ν{3Ν3 Π?γ Η6∃+ ()>α;
οΕ ? ? [

8ν3 Π?Σ Λ6 3Ξ⊥↓≤Φ)Κ
149

#∃ !∀
∗69# %∆ρΦρ Π?γ ∗∃+ ΜΕ Ο_∗ 6!Μ3}ζ3Ν2ℑ19631∗
, 69#Σ ρ1 Β∀6∗#Ωι,! )Ξοƒ3!% Ρ∀Ω,{3 8Ξ ∞∃ ΜΕ 8Ξ
χΦ>,? %ΚΕ ΡΒΣ ?>Π , &=ζ∋Θ1=2+34 3, 1Β∀#ϑ1
οΕ% Υ> ?5Π+
Ε 1ρ1ι()∆[ )%∗≅ΟΤ3ρ1,;Σ ])α()∆ςℑΥ
οπ ;6∗∃+ 3ρ1,;Σ ( Ν >Π 3Ν∋)Ξ%Κ α21∆ 93∀∃+
α 6 ≥ >3] ∗3 Π?γ ( Μ =Ν∋,3 Π?∆Η6∃ α()<ρ=3=υ ,ΦΣ α;%
α()∆6/ρ1≅ #6Τ3Κ19721# ω 3 Μ,+χ;3 Π?γ Ο 3;69
ο3 Π?γ Οπ#ρ Π?∆
3 Π?γ Ο 3 α 6 Θ %σ 3,ρ Π?γ Ν 3?3%Ε # 1∆ς)α;
Φ83,Κ# ω 3 Μ,+χ;19771ι∋()3,ρ Π?γ Ν Ζ19741
ο3∀∃+ ρ ∗# ∀ Β Σ> Μι)Ν
Φ197513 Π?γ ( Μ =Ν∋ Μ ρ Π?∆Η∃ Οα()∆α;
ο3 Π?γ ( Μ =Ν∋# ∀•6,τ?Σ 3∀∃+ > ⊥ Β3Ν =Τ3Κρ Π?γ ε#
λ→Κ ω ρ1#48∗( ψ∀∃ 267π∆∃3 Π?γ Η6∃+ α()∆ςπ Υ
ΗΠ♦ ΦΚ2003−,Ν?∗3 Π?γ ∴ Ν 3∃γ=Ν∋6Σ#63 250Θ18Ο,1
ο ω ρ13= ∴ Ν3 Π?γ >Π + .∀
θ3 Π?γ Η6∃+ 3≠
ο 3= ∗∃+ .2= ∗ςΝ% # ; ΘΜ∗∃+ Θ 1 )3 Π?γ Η6∃+ >;

ΚΗ6+ ( ρ,1ζ3Ν2ρ,1°! Κ∴ Ν ∗∋+ 6 #∆Ι3%:32⊥ β
150

#∃ !∀
ω⊥ ∩ 6 ∗Ξ6 (+ ρ 1 , + Η ∃+ ϖ ?3 Π ?γ Η6 ∃+ 9# =∀
Ν ρ 1λ = 3= ?Θ Σ Κ + Η ∃+ Ν%Θ !Λ ∗Ξ6 (+ π∆∀ /γ
ο, ∗Ξ6(+ [#=∀Ο &=ƒΘ ♣Θ+ ∞3) +
6,τ?Σ ℵ3]ρΦ#∃%Σ >12= Β3∗ 6,τ?Σ ,Ρ)3 Π?γ Η6∃+ >;,Ξ
6,τ?Σ ℵ3]. )Θ ςβ{π∆ƒοοοοοοο♣β; ♣. ∃?Σ ♣6+ ♣Ξ6(+ ♣→+ ∞3 Π?γ
ο2() ∀Ξ∗ ?Π∃σ
θρ Χ∆3 Π?γ Η6∃+ # ;3≠Β;
οΕ 6? ? Θ13∗∃+ > %#φ∆∗3 Π?γ >, Ν{63Ν1
ο3∀∃+ 2() ∗>Π + ι=∀ζ3Ν2Ο_#φ∆2
ορ Π?γ #∃%Σ ? ρ, ζ3Ν2 3 Π?γ Η6∃+ 3
3 Π?γ Η6∃+ ≅∃9
θ!≠Θ 3= Η6∃+ Θ1≅∃⊥ Θ 3 Π?γ Η6∃+ 83,
ο6,τ?Σ 3∀∃+ >Π + ∀Ξ∗3 Π?γ ( Μζ3Ν21
ο>Π + ∗6ω⊥ ∗Ξ6(+ ?ζ3Ν22
ο3∀∃+ 6,τ?Σ ϕΠ ∗ƒ3φγ Κ6,τ?Σ Κ , ∞>Ε∃8Σ 3
οΞ6(+ ρ1λ= 3+ ∋? ?ζ3Ν24
ο∗∃+ , ∗3 Π?γ ΓΠ9 λ3= ζ3Ν25
θρΦ3= Η6∃+ ! =Σ2() Θ 1 ,_&=3 Π?γ Η6∃+ 83,,Ξ6
οΘωυ µ= ()1
151

#∃ !∀
οΞ8 Γ]()2
ο3∀∃+ 3∀=τ 2() 3
% ;∃>Η[ >
Θ1 3 6,τ?Σ ∗∃+ ςΠ φ[π∆λω+ #Ε ρ Π?γ Β, ;Θ %Π2)
( Μα /∗6,τ ?Σ 3∀ ∃+ > ⊥ & =θρ Φ3 Π ?γ Η6 ∃+ ?6[< ∀Κ !Ν Ζ
3 Π?γ
;∃>Η[ [)+
? ζ3=Χ∆ #σ Η Φ Θ ∴Φ[<∀ρ Π?γ Η∃+ ?6ζ3=3Ν?∗
θρΦ
[)∋%7!+
3+ ∋? 6#α # =3 Π?∆3∀∃ ω? Ο =+ ∗ρ Π?γ Η∃+ [Θ %Π2)
( Μα /∗6 Φα #∗! Μσ 3+ Η Φ Θ δ[<∀ΚΞ6(+ Ν
θρΦΗ Φ χΦΚ3 Π?γ
3,1∗Ο ζ( τ|Τ33 Π?γ Η6∃+ Η ΦλΦΘ Ηδ Φθ!3,Β # ;
Ο 32ρδγ 31( 1==3Ν2ι)π∆Ηδ Φ3≠Β;ο3+ ∋?
Η∃+ ∗Ο 6#∃+ρω3 6∃+ Β # Κχ# ∀ρ Π?γ Β, ρ1∩6 # Φ6,τ?

6Λ >ωυ ⋅:2 Β #Κ3=+ =2+ ⋅!31 6,τ? Β #6 ]∗)Ξα ?ρ Π?γ
ο6,τ?Σ Β #6Λ >ωυ Θ °8 ρΦ69# Β #

152

#∃ !∀
%&;∋ >
Τ33 Π?γ Η6∃,ρ?? Ηδ ΦΚ3+ ∋? 3,1Θ τ ζ( Ο 6,τ? τ|
Κϖ≠ ω+ ϖ1# ,α ?∩ 6 ζ 3=Ωρ ω3 6 ∃+ 3 Π ?γ Η6 ∃+ ∗ , 8 3Ξ6> 6,τ ?Σ
ϖ≠ω+ Ο 6,τ?Σ3 Π?γ Η6∃+ ∗! ? ΘΜ|σ 31( 6,τ?Σ ℵ3]Θ ;
ο31,;Σ 3, ζ3=+ Ο •χ6,τ? 1χ6Ν1 ∗Η∃+ 9[ρ1Κϖ1# +
%ϕ2∋Ο04
3∀∃+ >3, > 6,τ?Σ 3,1°)ρΦΚρ Π?γ Η∃+ ()Θ } ∃4 ρΦ∩6
π∆ #Η∃+ ∩6# [ Φπ∆ΗΚϖ≠ω+ ρ1ϖ1# + ρ11 ∩66 ]∗Μσ
οϖ≠ω+ λ!? 3% ω ,3= #
Β32ω…ςΚ3ω3 ι ∀ ΦΘ ∩6 ζ3=ΗΦ3 Π?∆3 ω?,Ξρ Π?γ Η∃+
ορ Π?γ ∗∃+ , ∩ρ1Π3#[ Μ3Κ∗∃+ Γ ω ∗6,?Σ ω∀+
Ε−;∀ 2 Τδ[)+%∗
ρ1ρΦ!=3=ρ1ρ Π?γ Η∃+ η[:φ# Η Φρ Π?γ ∗∃+ Β ϖ ,
θπ Ω
% ;Β04
;ρ1ι6%Κϖ ,31# ∅3∀∃+ > ⊥ &=∗ρ Π?γ Η∃+ ∩
3 Π?γ Η6∃,3 Π?γ ( Μ6∋∆∗λδ83,+ 3∀∃+ > ⊥ &=Κλ!
οϕ6 #γ3ω36∀Φ
%Ε ?− 4
153

#∃ !∀
Θ1ι+ 6,τ?Σ > %∀ΟΠ9Θ ι1# + ι 6,τ?ρ Π?γ Η∃+ =
Κ∃∃ >ΞΖΟΠ9Θ Ο χΦ6,τ? ζ∋Θ1ΚΘ,τω, Π , β∀ ζ∋
οƒ3 Κ3,3%γ Κ34 ∞Γ ? ∗α ?ΖΝ Ο χΦ6,τ?3=
%Ε.−Χ;∋ 4
∀ Η6∃+ ∗=τ 1λΦΘ ΚΗ∃+ ∗ϖ1# + = Η6∃+ ∩ 1λΦΘ
π∆;υ [#:2 Β # ] ∃9αΠ, Β #Θ :Ωω >Σ, !; +, #=) 3?
3)Θ 6Λ Β # :Ω?>;3α∀ ∗Η6∃+ ∗= 3ω ωοΟ ]3ω
οΘ,τω, Π , β∀ π∆∀/γ33ν( >∀∃+ Θ Η∃+ >;3
−δ[)+%∗
θ! !=3=π∆ρωσ 39 Η Φ Θ 3 Π?γ Η6∃,
Κ 1Ε∃Η6∃+ ∗∩6 ζ3=3,ρω3 ∃ (Ν #6 + % 6Κ66 64 •
∀ Θ Σςρ Π?γ Η∃+ ζ=…Κ6,τ? [#!ωΕ 16ΣΟ [Τ3
Θ Σ∆ςΣ3∀∃+ −⊥ ι∀ [ΣΚΟ χΦ6,τ? ρ16#= (Ν ∃
π∆Ο ] :6 ζ∋Θ13 Π?γ Η6∃+ (Ν ∃ α #> 6! 3,ρ1, ΟΠ9
ο, ∗α # ω ∀
#,1τ≥Τ3Η6∃+ ] ∃96,?Σ Η0 1Ε∃>ω?+ (%66&66∀;Ο6604 •
ζ3=Φ6Ν1 ∗Β[Σ3∀∃+ Γ ω ∗3 Π?γ Η6∃+ ,ω…Κ# #∃%Σ
ο3∀∃+ Γ ? ∗ω∀+ 6,?Σ !Μ|…ςΚ ↓Ο
154

#∃ !∀
β∀ π∆∀/γ=ω !∀ Φζ3=3 Π?γ Η6∃+ Β32ω…%66. Ι!6 οΙ6Κ 7 •
∀ ΚΒ, Θ 6%−Ξρ2νΤ3→Κ6()Σ Θ δΣΚϖ ,6,τ?Σ 3∀∃+ > ⊥
6 ()Σ ΟΠ 9Θ Σ∆ ςζ 3=λ ΣΚλ δΘΞ %∗3∀ ∃+ > ⊥ ϖ + 6 !,Λ
ο>, ∗∗νΛ
2[)+%∀2
Κ6,τ?Σ ⋅Β # Ω]α ?αΠ, ; ρ13∀∃+ Γ ω ∗Η6∃+ ϖω∀+ (
α # ω ϖωπ∆∀/γ>Π3!ω Θ λδ=ςζ3=3Ν?∗ρΦοΘ,τω+ 6Λ
∗3∀αΕΜΦ# ;ρ1∼∀[3 Π?γ Η6∃+ Β32ω…Κλδ =+ 6,τ?Σ 3∀∃+ ⊥
θρ ζ∋Θ1ς∗∃+ 6 2 ΝΞ Θ δΣ3∀∃+ Γ ω
∗3= Η6∃+ :);Θ ω∀+ !; ρ Π?γ Η∃+ Β32ω…%66 −π66Τ66 2 •
[Η ∃+ ρ1:φΚΕ+ λ!6(+ Π , λδ∀ [ΣΘ,τω+ ;
ΚΕ+ 6,τ?Σ >1(+ ≥Θ δΠ9Θ ΘΜ,σ 3 Π?γ 6,τ?Σ ℵ3∃ #φγρω
ο3 Π?γ ( ΜΒ µ6Σ
.2= ∗ 2 δ >Σ Θ 3∀∃+ > ⊥ ()% 66 ;66664!66 2 •
( ΜΒ µ6Σ3∀∃ > 96Μ ρ1,[ρ Π?γ Η∃+ ϑ1Κ∗∃+
2 =[ι31:φΚςρ1ι∋()∃=Σρ Π?γ Η∃+ ϑ1:φΚ3 Π?γ
ο3 Π?γ ( Μ Σ3= Η6∃+ ! =σ 3υ 3∀∃+ >+

155

#∃ !∀
% ;∃>Η−8Κ%1−
Ζ% − Κ%7!+
Β3Ν →+ 6+ Ξ6(+Η /υ % ∗3 Π?γ ∴ Ν 6,τ?Σ >∋( λΦΘ
θρ,3∀ς3/ ΘΜ| β;

, ;+
θ 9Κ≅1
Κι ≥ι6 #∆∗[∀2 ∴( 6,τ? .( α()γ9Η∋Β ρ Π?γ Ν ∴ Ζ ζ∋Θ1λ
οΟ+ Ι6∗Ξ6(+ ∃Β =Ε :ωχω9ι6∗[Ξ6(Ξ
σ ℵΝ+( 3, ,Ν =[Ι?ϑ1∩6 ∗Ξ6(+ , Μ∀ =,Ξ
} ƒ6ω⊥ ∞∩6 ω% λƒ 6 Ν τ ∞2+ Ο Θ1Ε ?[#!Ν2
, :∋3, Ν ϖ Ν ∗!31ζΕ Β ?1 %α /∗! ≥ℑσ 3, Θ
,! Ξι = Ι?ϑ1 Νω)λι,1= Θ Νω)ƒ( ∞3, ϑ2[ϑ1
⁄οΟ Θ
τΞϖ∃Ζ∴ Ζ Θ16Ν1ρΦƒ∴Π ΞΖ∞λΦϖω36ϖ1 )Χ∆ρ Π?γ ι=Ε ∗Ξ( λω=
1λσ ƒ# = ΞΖ∞ ΦΞ( Θ 9≡ . Κα ΖΝΦ3]56<ι3Μ ≥ϖ1∗
:ω >Ν∆λ!31 =Ε:ω)ϑ1,!3ρ/ #()3Εα #∗αΞ( Θ #1ζΕ
ο36ωιΞΖ=1∗
⊆%9.:;,= 4Ε!= ∆7 9Κ2 /+
θ. )5Χ∆Ξ6(+ , 3∃ΘΜ|#∃%Σ 2() Τ3Θ

ηΚζ3Ν2 Ρ ϖ3 Π?γ 3∀∃+ !Ε Κϖ ρΖΝΞ Μ∀ο#

ηΚ ΚΦ= Κ¬ϖ1ΝΜ Κ∴ Ν 6 #∆Κ 6 δ 3?

ηΚζ?Β; Κ 6 δ 3?
156

#∃ !∀
ΚΞ6(+316 2() ≥
ΚΞ6(+6}2() ≥
ΚΞ6(+31]2() ≥
ΚΞ6(+6=12() ≥
ΚΞ6(+>
92() ≥
θαΠ, )= Μ( Τ3Θ
≠ω >ΞΖ
ηΖ>ΞΖ
# ∀ϖ3∀
, 6,?ΣΝω
=Ε] ≥
ο∃% Ξ6( ≥
,ω Ξ6( ≥
θ , Ν∋(,3 , ΩΝω
Ο =ω ΞΖ ≥
3 #ΟΠ∆ ≥
ϕ6 #<( α Ζ
% 9Κ2 ;
% 9ΚνΚΛ>Ε;Τ;
157

#∃ !∀
ϕΦ} ƒ31]≈3ΞΠ!? ∞1∃ 3Ν∋
ο3! ≈3,Ξ≈3ΝΖθω 3Ν∋
οΝ ω∀+ Βω
% 2Μ≅2
2%ι Θ Β2% Ο+ 6[µ6 ∗ρω µ6 ∗ Θ =( ∃ ,Ξ
ν+ Θ βΝΞ6%, 6,τ?Σ Θ . )ρ!∀εν !Ε+!→6Θ 2%ιΒ2% !,ω
=Σ 3 Ε)∗[ 3Ν[(6εν +[ 6+∀ ν+ χΦµ :?Μ ζ3= ϑ1
λ!Μ3%> ?6 !(6ζ=[Β% Σ!,Ξ>⊇( [(%υ Φ1>6+
ο ;31∋Ψ,Β (
ι,Μ[ ΜΟ+ =ϖ∀2 [ ΦΦΗΠ9Σ ΘΜΞ6(+ . )Θ . )−[ΘΜ|6+
ψ# ; [Ξ6,τ?Σ Θ . Φ[ Κ6+ ( ϑ,ω, α # =9≡ Κρ] + ( λΜ
οτΝ Ν%!1∨ ρ/6φ93ω Ο 6/λ?ι31∨ ϑ]Ο ? [Η+ Θ,∀Π?γ Ν%
:ωΟ+ :]ϖƒ,( ∞6+ ϖ6+ ∩6Θ λ3ω=ΘΜ|
ω⊥ Ο+ :],Ωω9ζ3=∩6ζ3=1∗Κϖ∀2 ϖ=Νω !31ζΕ#1
3)α ?, Ο≠∆Θ1})ΘΜ ω9Β∀ιΝ2 ΘΜ|ΣΚ=∀χ!; ( ω
οΝτ
Κ+ ( . ζ,3∀( Μ[ ΜΣ=2 6 ϖ,ω%Χ∆6+ λω=
οι+″Ο ,+ ( Ν%Θ #1ϑ≥( Μ# ∗[ ΜχΦ3=+ 6+ Φ9≡ .
% 2≅3

ηΚΟ2>ΠΙ;Κ 6 δ 3?
158

#∃ !∀
ΙΒ3ρΦ#8 Β Ο Θ,τ Β3ρΦα!=Ε ∩Π2] ∗#8 ρΦ Θ 6∃ ρΦν ∗
Νω →6ι31(Κω ιΖ Θ,τ (,ΒΝ Ξ[ϕ6 ] 6Ο+
Υω α (Η∃+ =#>Ε] ?Ν∋Η∃,=3, [<∀Κρ Π?γ Η∃,
ο!∀!Ν= 3,!/
ψα ?3 ?α (Ν Ν; =Τ3ιΠ,1Ν ϖ=1Θ16Ν1→+ Η[ΘΜ|
οΝ∩6Ξϖ ℵΝ ι3∆∀ ΕΜ ω3, Χ∆!3ΝΥΘ Κ6⊥ Θ 9 Θ
%− Ιν -4
3,χβ;ΥΘ ]•Ν α Ζϑ1ιΠ,1Β Ν ΓΕ ι3∀λ6 . )Θ Φ
# !313,1Ν ϖζΕ+ + ∗Κ!31ζΕ ω% Θ #3, Β∀#= ∋+
α!) ] α Ζ∗63⊥ 3, ρ26φγ =1∗≅)6#∆ΘΜ,+ Θ ΚΝ Χ∆] 3Μ
ο6φγ
%Β−?0. -5
= ,3= Χ 39Η∋Χ∆Ο+ Ι6&=λΦ =ϑ1ϖ∀∋ϖΓΕ Φλω =1
[ ) %∗λ ω Β 3 Ξςα ; =ρ 168 ( ∗ζ Ν2λ ω # =1λ Ρ Κ[ ∀2 !3 ν3 ]
ο3 Π?γ ( Θ ι Μι ] ,ω 1984∗6] # ω 3)+ >Π +
Π]&#%∗
Χ ρ!∀3 Π?γ ( ⊄#Ν ζΕσ ? ζ∀Β # Ο Ν=3 Π?γ ∴ Ν =
Θ 3 Π?γ ( χ83}Φ6,τ?Σ6,τ? >ωΕ =,ΞΚ!Π,6Λ Β # >ω∀

ηΚΟ2>ΠΙ;Κ 6 δ 3?
159

#∃ !∀
ϑ16,τ?Σ λ↓∆Κ9 ∴ Ν ∗Ου Φ,Ξ=Νω #∀Ο [9>Π
ο∩6 Θ !31ζΕ ∃Ι?
% >7%∗
Β,Σ[3 :{∗ι) Θ,τω+ Χ∆ϖ,ω+ Θ9+ Θ Ο Ω;υ β9> =
1 %ψ =∀Ο 6,τ? λ[ Ζϑ 1Κ→+ 6,τ?Σ ηΕ ΟΠν ? ϑ16=[9+
3,188ΟΠ9Θ 3+ ∋? 63 Π?γ ∴ Ν =Κ !ΝΖ:}3 Π?γ ( ⊄#Ν
63= ΟΠ9Θ λ!? Γ ?ΟΠ9Θ ΖΝ+ , ζ∋Θ13, χΦλΚ6,τ?Σ 69#Σ
οΓ ? χΦ∗3+ ∋?
λΡ ∗3, χΦΟΠ 9Θ ≥Λ > 6,τ?Σ ρτ[=3=Θ 3+ ∋? 3≠
∆ =3 Π?γ >#∃%Σ [∀6 ΡΕ [3∀∃+ > ⊥ Χ∆[ ;Ι∀Κ[ Ν
οΕ+ 3∀∃+ € 3=?#φ∆∗τ,βΝΞ
Θ λ{Ω3Ω]! −∋? 63= ΟΠ9Θ ∩6:

ωΞ[[ ,ω+ α, −
ο> ⊥ 3=3=υ Βω Ο#Ν)∆Β 3+ ∋? !Ε 9
;∃>Η−5ιΚχΙ!+%∀2
∼ ΕΘ 6

∴ Ν ) τ ( ι ;Θ 13 Π ?γ ∴ Ν ) τ ( ι ; ΑΣ
ο3 Π?γ ( Μζ∀,>Ξ( [ Μ[(βν ωυ3 Γ 6Β3α Ζ>)
6 #∆Κ3 Π ?γ ( χ8 3}Σ >Σ 3Ν,Μ λ ∃9 1 αΠ , Θ 1 3)Ο 3 ∃ Ξ
> #,1Σ ∀Κ[, >29&=3+ ω+ ∗#Ζ6γ ∃ Ξλ!13)αΠ, >Μκ
160

#∃ !∀
#∃% 5→3= αΠ,Η (Ξ> #!Ζα21∆Ξ>Μ3( 6 ]∆>3 Ο Ν%ω+
οΦ()
! >7! −: %?;δ
∗α ?!3Ν ωυΒω α ΖΟΠ9Θ 6 2() ≤?6,3 Π?γ ∴ Ν =
ο6⊥ ∗9
% ;∃>Η χΙ
, ζ∀/%3 Π?γ ( 8 β{ Ε 3%Θ 3 3 >×3δ % •
ορ Π?γ ∗∃+ , 2():?Σ Μ 3= ∗∃+
6 ()ΟΠ 9Θ 3= ∴ Ν )3 Π ?γ [ Ν ϖ 3∀ ∃+ # ∃%Σ > %Π •
ο6⊥ π Θ >Π Ω 3Ν; > 6,τ?Σ 3;6⊥
! #Θ Νω∂Ευ3 Π?γ Η6 ∃+ 8∆! 1ρΦ33ν( ρ ∃ > •
Η6∃+ °! Β ζΕΣ ΦΒ # χΦϑ1∀! βτΞΒ∀σ 8Ξ+ Η6∃+
Θ #Ε ?Σ ]⊥ 9 Η6 ∃, + 83+ Β ,Σ3 Π ?γ Η6 ∃ [ ,Ξ3 Π ?γ
>Π3!ω Θ #Ε?Σ Β32ωΣρΦΚΗ6∃,β9 Ο ,+ Φ6Ν18Ξ+ Η6∃+ Ε3€
ςΧ∆∀/∆ο!%Π2) Θ φκδ Ι6λν]Θ !, [λ{61Ζ
ϑ16#%β{Ρ)β∃%Ο;> ςΒ #ρ!∀Φ,τω)σ Β # 3Ν∋Θ 3 Π?γ Η6∃+
ο; ∋> 6,τ? ∗Ο 9
3 Π?γ 3∀∃+ Ο + Ι6≥σ 3= ∴ Ν ∗6,τ?Σ ∀ ∋Ψ#= > •
χ ΦΚ3 Π ?γ 3∀ ∃+ > 6,τ ? ∀ )Ε 3= 3+ Η6 ∃+ ≤ %Τ3
161

#∃ !∀
Ν%,/Ο Ι6313∀∃ >3=Φ 6# ΞΘ β ΝΜ > =+ > ςΗ6∃+
3 :?Μ ζ3=Ω↓∆ΜΕ! )|∆3Κρ Π?γ ∗∃+ , 6 2)6() ∗ βΝΞ 6#
Β 3 Π ?γ ( Μ =∀ ∗[ Ν{Θ αΠ , Θ 6 %− Ξ2= ?
ςΜ(%8; [#Ο Ι6>Ξ3+ 6 1Θ 3υ > ω+
ο3 Π?γ ∀β∃3= ∀β∃ Θ % 9 3∋ 3 Π?γ Η6∃, ϕ
ο3 Π?γ ∀β∃ ∗Φ+ (Ν 6# Μ % •
/Η6∃+ Χ∆λν∃ς3 Π?γ Ο 9 #∗νΛ 6()Σ ϑ16=+ µΕ •
οδ Ι6
ο!)µ13 Π?γ Η6∃+ 0 %σ >3, µ1∗3∀Ε( ;6#µΕ •
>)3Ξζ⊥ Ζ∗∃ ∩Π]∆° ζ3Ν2Θ 3 Π?γ Η6∃,Σχβ{ Ω Φ0
χΦϖ>ΕΩ ΥΘ ς Ω?Σ 73Ν ° ΥΘ δ Ι6# ΟΠ9Θ ,/3∀∃
: ( Θ ρ Π?γ ∗∃+ , 3=Χ∆∀/∆3;6939 #ω∀+ ϑ1Φ# 1 =…Η6∃+
∴ Ν αΠ ,1:2= ω3ρ Π ?γ ∗ ∃+ , α #α ΕΞ#
Κ3 Π ?γ 3∀ ∃+ > # 2
ο3=
% =Ι;>
[ΘΜ|3 Π?γ ∴ Ν ι; σ >Ω !; [∀ρ Π?γ ∗∃+ , #%≤χ+=∀
θ!≠> α ;∆1ςΑ ΟΠ9Θ λ
>,}ζ⊥!3,3∀ Μ Μ ξι; ∗∃+ )Πρ+ χ}Σ ω 6/ -1
ςΚρ,3%γ ω+ ϑ1Ξ ω ϑ1α ?Β?1%−Ξλ> ς3∀∃
162

#∃ !∀
Γ ? ∗6,?Σ ω∀,ΦΚΕ+ ΕΜ > ςτυ >3= 3? Θ ΘΜ,…
βν∃ >)3Μι3∀[Μ Σ∗∃ #∃% Β% Β ⊕ 6/µΕΗ€€∗3+
οΕ+
θτ ρ Π?γ ∗∃+ , Θσ 3 >,Ρ+ >×3!Ξ + !+ > # 3Ε -2
ΚƒΘΩΝ ∞3 Π?γ 3+ >ω?,;+ Ν?4 ×3ΦΚƒ;∞3,ρ Π?γ Ν
Κƒ;∞> 6#∃ [, 6,τ?Σ ϖ 3 Π?γ ω?+ ƒΘ ΩΝ ∞3+ 3ω 8Ξ
Φτ|ο⊗ οοοοΕ+ α∀γ >×3ΦΞΚƒ83 ∞3 Π?γ 3+ > ⊥ _
1∗3 Π?γ 3∀∃+ > 3Ν{∴ Ζ [ΖΣ) + Η Φ ζ3=∗βΝΞ3≠
>!;6Μ∀ µ3#3,3%∆3!ΞςρΚϕ!3; λ1Η ?>!Λ χΦ
8 Ξ > Λ Χ∆> ,Ρ+ χ Φι ; [ ΖΣοοοοχ8 8 Ρ 3ΝτΧ∆ 3 Ρ
Φ∗ δ ) 1[ Μ3 ?≈ρ Π ?γ ∗ ∃+ ( λ 1# Νσ ≈ Μ 6∗5 →
οπ ω+ ϑ1η ∃⊥
6Ζγ ζω ρ Π?γ ∗∃+ , Θσ >ω?+ >×3δ Ρ Ο,Μ? ϑ1, -3
θ!≠ρ Π?γ ∗∃+ , >3÷3?λ31µν#! δ9>×3Φα()<!3∆
×3δ χΦτ 3Μ(Χ∆Ω ;υ ΩΝ]Τ3Κ3 Π?γ 3+ >Π ,α∀Π8Ξ ×3Φ -
. / ,Ε ∗6 µ6 ∆δρ1( ° Ε 6#∃ 3 ϑ1,
3+ >ω?+ ∀Μ 8 #3Φ ∀−Κ!3∀3 Π?γ ∴ Ν Β3∴([ϑ1
ο3 Π?γ
163

#∃ !∀
#+ 6 Ε λ1 &=µν3 Π?γ ∴ Ν∀ΜΓ]α()∆ϑ1, 6 Θ Ξ -
Β32ωΣ9∋Ψ ΙΠ∀γ 6ω1γ 2⊥µ3 Π?γ ∴ Ν Θ +
>Συ 6 #γ !;Τ3Θ Γ∃ ,1λΡ3Β/λ[ϑ1Κ#Ε ι3)Μ <!!;
οΜτ 9 ?9 ρ1ωσ
3 Π?γ 3∀∃+ ∏6ρ,38Ξ α()∆ϑ1, 6/[Μ3≠ Θ ι)∀ς:)∅α
>ω?+ Η6∃+,3,13,1Φ+ 3∀∃+ 3∀∃ 6# Μ °Α:6# 1γς
°Φ ] ∀639Σ,Μ1 %ζ∀ϖ3υ ϖ 3Φ:6ΞΚ3 Π?γ 3+
,Κ>!3; 3 ϑ11ω6 #γ 3∀∃+ 31( :) Λ ∀Ξ,(,,∃
ορ Π?γ π+ Ρ > 9 #, :3?λΡ) χ} ∗
% Θ τΞ≈ 3 Π?γ 3 Ο ∗≈3 Π?γ 3+ >ω?+ Η∃ 1#4
θ⇔Νω8 ςΑΣϑ
3 Π?γ 3∀∃+ 3+ >∋( ∗3+ > Θ Φβ{Β # 3>3%Ε ∗Ο 9 ≅+
οςΘΜ ,Ξ( ι;, ρ ∀Ξ>3%ΕΣ χΦ,(Τ3→
∗ƒΘ Μ [∆λ3 %∆∞ # Ξ ω ϑ 1 ,_3 Π ?γ 3+ > ω? + Η6 ∃+ Ο 9#≅Σ
[α%Σ ;Θ ƒλ3%γ ∞Ο χΦ∗= >2ω 3% 8!; Β #;>/Ε
ο!,1λΡσ >,3 ΗΖγ %=ω ↓Χ∆3 Π?γ ∀β∃
164

#∃ !∀
3= 3∀∃+ >)3Μ 6∋∆∗ 3 Π?γ 3∀∃+ > 1ω+ [ ι;∀Ξ&=≅α
, Γ ?λ3,Χ∆! ∗,! Π ζ3ω α ;∆Κ0,σ >, 9 #
ο3 >!Λ χ}Γ ω λ1κι) # ρ Π?γ ∗∃+
>1(+ ,Νω≈3,1,3%> ς)ω ]Ξ ΝΞ≈3 Π?∆ ≥> #∩∋≅
>Ν.Π2/Π> χΦ# ? Β Κ3 Π?γ 3∀∃+ > 0,σ Ο 9 #
χδΠ9Θ ∴ ΖΠϖ + 6 !Θ βΝΞΟΝ%∆Β% Θ %Π2) ≈! α8;≈∩2 >3,1
ω κ!Ω ∃ ∗: ∃> χ δ τΞ3% ∃ ρ 2 Φ[ΖΣοοοοο> #
οη⊥ Φ6∋∆δ3∀∃ 1 ,,ΞΦ#Ε.%γ 3,1
3 Π?γ ∴ Ν > 3; Μ >Ωω+ :Ξ6ω > + 6 τΓΩ ϑ1, θ
ς∴ Ν χΦ> αΕΞΒ∀6Η0ς∴ Ν χΦ> >Σ∃ ΜΝ(
ι% Κι ϖ Μ ζ3,ρ Π?γ ∗∃+ , αΕΞΒ∀6Η0
2=)[ Μ3 > + ΜΝΖϑ1ιΒ% α()∆Θ ƒΘΩΝ ∞3 Π?γ 3+ >ω?+ ∴ Ν
οχ}Σ Φ∗Ω3Ω∃ αΝ
ο3 Π?∆?ϑ13= ∴ Ν 3 Π?γ ∴ Ν ϖ[ λ31α ∆5
1> α ;∆∴ΦζΝ?+∀/γΝ∀Κ>Ω !; +,Μ+ > α ;γ Θ 8ζ3Ν2ϑ1, 6
%&3Ν?ϑ1!
οη ∃⊥ Φ∗Ο >Ν2 ζ3Ν2ΚΟ ] # ;αΠ+ ∗τ, 3∀∃+ Πω,ΦΣ +
ορ Π?γ ∗∃+ ,#+ 3 Π1γ >Π,υ ϑ1# Σ

165

#∃ !∀
;+ ⊕3 Ε ∋ + % ∀ 39 #λ Ρ)Β /#ο3∀Ε ( ∩ ∃∀γ8 Σ α
ο39
% ;∃>Η %(1−

1  , ∋Ψ
θ3 Π?γ ℵ3∃
> ς > 6,τ?Σ :} ϑ1 >8Ξ6 ∼Ω Κι Π?γ Η6∃+ ( ΒΝ+
Θ ς ϑ1 Οω Κ!3∀ % Θ λ{ Κ3)+ ∋+ > ς > 6,τ?Σ > Κ3 ∋+
π∆ Θ % 75 π [Πτ≥ 6;γ →+ σν3] [ >!€ σ Κη ∃⊥ 0 6 (+ >3∃γ
λω ΚΞ6(+ Κ6+Ξ (9 ℵ3∃ [ ϖ∗ Κ> ? Η6∃+ χΦ Θ =+ ,
ΚΝ ,3∀ χ}Σ δ :?+ βωΕ ο , π∆ Θ % 25 Νω) =∀ ΜΖ Κ .∃?Σ
Φ [ Β . ι ψω;Φ Μ( σ ∋+ Θ Η ⊥ ΚΗ6∃+ χΦ χ( [ Ρ 6
Θ ρ+1χ} Κβ9 > ? ( ΟΠ9 Τ3 . αξ Β3 ∗ Η6∃+
>!; Ψ ι;
.31 ∩6 >Σ ζ= σ ∋+ Ε+ 2() ξ 3+ Χ∆ Η6∃+ Ν%
?3? Κ∋+ 3)+ > 6,τ?Σ Θ1 ΤΩΝ Κ3 ∋+ :} Ν∃ ,3 ΚΜ(+ Φ Θ
ϑ1 83Ξ∀ . ι ψ! Κ3 Π?γ Η6∃+ !Ν
 Χ∆ ΒΝ2 # = 3)+ ∋+ > ς > 6,τ?Σ

Η6∃+ χΦ ι∀? Νω) ∗ ∂ Ω [
6 = ΒΕ6 Κ31∋+ )Ξ ,Μ∀ Κ∋+ ϖ %Π1 ∴!∀ Φ ,Ξ . ϖ1# ,
.3Ω] Μ ΚΒ% +

ηΚζ?Β; Κ,&Μ Ν1∀#
166

#∃ !∀
Χ∆ ς λ!∀# ΚψΕ [Ξ ,Μ∀ Κλδ Θ 1 ϑ1 Ο ∃υ ; Η6∃+ Β [ [ 1# +∀
Θ1 ΤΩΝ Κλ! # :Ω? Χ∆ λ!∀3? ς [<∀ Κ Φ ↵ ,∈Ξ Κλδ Θ 8+ 6,τ?
.Ε 1 λδ = 9 ≥ >ω?
ς ∗ ΚΒ # :Ωω Ν= [ <∀ . :] ≠ΠΞ ΚΘ639 Η∃+ [ Μ υ χΦ ∗
Ο Νω) Β∀6 Ο .Η6∃+ Ο ] Θ βΝΞ Νω) Β # χΦ Μ( ς∆ Κι βΝΞ 6ω9
σ 3υ ?3ω € ∗ χ6= ∗ Φ 3 ι ∗ 6,?Σ λ!1%γ Κϖ1# , ψΠ

Ν=ω ι∀3?
λ!∀3? >Σ Β∀6 µν Κϖ1# + ←∃ ∩6 ∗ ι∃ Θ1 Ο Χ∆ 2/ Σ∆ !!
.9 >3ΜΖ∆ Χ∆ χ6 # Φ .λδ
Κ∗∃+ , Γ ? ∗ ω∀ Θ 3 ιΡΩ) Κψ3= Μ(+ 8
Κ+ !Ε ÷3? Χ∆ ϑω βΝΞ 3?3? >Σ Κ Φ!( # #∃% > βν Θ χΦ()
Θ Μ Κ3∀∃+ 1∃ ∗ω∀+ Β3( Κ3,3%γ #υ −1 Ο Ι6 Ο=) Κ6
Χ∆ Ηϕ σ 3 (WTO) ΚΘ Φβ{3,3%γ >,Ρ+ Θ 3? Κ#∃%Σ >ΠΜ
3%ΕΞ Κ3# >3%Ε Θ ς ΒΝ . 3 >,Ρ+ 3+ 6 ,Ρ,Ξ Κ3+ > ⊥
= > ς ψΞ ∴Φ [<∀ ΒΝ2 ι31 % + Ο ∗ δ .∀ ∀ ∴ Ν Β32ω!Ν; σ 3+ > ⊥
χΦ α #ϑ1 ψΝ? Ζ Π ς 3? Κ3 Π?γ Η6∃, ψ % ψω∀ !ωΕ) ∩2? Ο+ 1 ∗βΝΞ
Κ3?3ω >Σ Ω #∃%Σ > βν+ χΦ °) ∗ 1? κ., ∗ !]∀ Θ = ΚΗ6∃+
3ωΝ [ω)γ [Μ <Ν∀ Κβν] % Ν] Τ3 . > + >Σ∃Σ Ο_ ∗ Κδ =
.ψφ∆ ψΝ? ι 1ΕΚι3]Ε Γ# Β Κι1 % Ρυ 5υ ⊕3 [ Κ3) .=] ∗ ⊕3
167

#∃ !∀
∗ ; ψΝ3? Κ>∀ω+ := ϑ1 ,1 ΚΘ 8 Γ6 ∀ ϑ1 3; Μ 6 τ χΦ % %
Βω 6} Θ 1/ κ Κ ψ% ?Ν] χ? [ ,Ξ . Ν% Θ ∀ ΘΜ Κ 6
.Ε+ ιξ∗ Ζ ϖ Ο#Ν !Ε ζ,1 Κ> ⊥
83Ξ 1 Κϕ 6,τ? 6 #∆ Γ∋ Κ!_ !229 ∗ Ρ #1∆ 3 Π?γ Η6∃+ Θ Β% ς 8ω
Ι ≤Ν∀ Κψ=2 ψΦΜ ψ ω3 ∋+∀ .9 ℵ3∃ Ο≠∆ Κ3 3 ≥ ℵ3] ? ϑ1
6 = ϖ ∩ / ΓΕ Θ Φ .6Ν ,τω+ . ιΦ} ψ#3λ! Κδ ϑω λ! Κ!ΦΜ
6,τ?Σ [ ,Ξ. 2⊥ Θ Μ ϑ1 Η Θ1 8 Φ ΖΕ ,τω+ . ,4 ∋+ Β% +
7 Σ ΒΝ2 Κχ∋+  ω χ1 [ Μ 6,τ?Σ ιΜ Κ∋+ 3% 6,τ?Σ Φ 3
β Χ∆ Η∃+ [ ∴Φ Ξ Κ3; ∋+ 3)+ Σ Κ×3? ∋+ 31 Ο ]
.ι ] Θ ] Ξ ∗ ∋+ Ι3=
% πΤ 4 9
[ # = ϑ1 λΜξ [ :∃ Θ [ Μ . ×3 2⊥ Κ# =1 ρΦ 3 Π?γ , ℵ3]
31 ℵ3∃ χΦ )Ξ ∀. ςΧ∆ 29 # =1 !Ε∃) Κι 234 % ×3Ν Θ1 ψ3 Κ ιΜΖ
ϑ1 Κ= ν3] ϑ1 α [ Μ Σ ] ς [<∀ ΒΝ2 . ∋+ 3) )Ξ 6 Κ∋+
.234 ΗΡ
ϑ1 Ξ Κ λ∈ω ϑ1 [ Ι [ Μ(+ ⋅ϑ1 ι∋Ψ ψΠ

τ λ∈ω , [ Μ(+ ω3
[ . µ= ∋Ψ Θ1 ΕΨ λ∈ω ∋,∀. ⇐ψ Ω3Ω] 3 Φ Κ ΗΡ Ξ ω µ ∀ Κµ=
Η6] ∗ 6,τ?Σ > 6 #∆ Η Σ . 3% ? λω ∋Ψ Κ3), 3?? µ= ∋Ψ
.ι3Ν∋ ΗΠ9ΣψΡ) Κ 2⊥ Φ 6 3Ξ 3 Π?γ
168

#∃ !∀
ΚΕ+ µ=Ξ Κ∋+ 31µ% ∴Φ . µ% Ξ Θ ∋Ψ ϑ1 λ∈? Ξ [ Ο = 2⊥ Θ
Κι3 = ψΕ] #ξ± [ 31 :∃ Θ [ Μ ι)<∀ Κς ϑ1 α. ΜΦ Κ∋+ λ? ∴Φ
 1
Κ3 Π?γ , ℵ3∃ ] Χ∆ =∀ β()ΘΜ . ∋+ Θ Ξ Ξ ϑ1 ,( ι) Ο =)
.!ΕΜ σ ∋+
!3∀ ≥ σ !ωΕ) % ×3Ν ρΦ 3 3 ≥ ν3] !3∀ ≥ σ % ×3Ν [ Μ [ ς 7 Σ
31 Χ [ Μ∀. 3,1 Μ ∋ σ ΗΡ ∗ ψβΝΞ ψ∀Π9 ∴Φ [ Μ % ι) Β Κ9 ν3]
. ΜΦ Κ∋+ 3) 3)τ [ Μ Κ∋+
. ι α % ΟΠ9Θ ∋+ 31 1 Ε∃ 6+ [ Ο =) [ Ξ :∃ Θ [ Μ ι)<∀ ι31
3 Κ,1 Β → =1 Θ ∋Ψ % Β 6 =∀ . := ι; ϑ1 ς Ο =) [ Β32ω) ΘΜ
.3+ ,ϕαΠ ϖ; Η€ Θ1 > Θ ∀ ΟΠ9 Θ ΘΜ Κ∀ 8; ς
: ;∃>Η [ χΙ4
)Ξ 3 Π?∆ Κ3∀∃+ ?6,+ 3Ν∋ Θ ) Ξ( ∋Ψ 3= 3 Π?γ Η6∃+ ι;
[ λΞ Κ 3= ρ Π?γ ϖ Ρ ΠΞ ∗ ζω) ϑ1 Φ ΚΠτ Η∃ 6? ∋,∀ Κ3=
.3 Π?γ Η6∃+ 0 ≅Α 3∀/∆ ∋Ψ ∴Φ
. ι3∀ ? Κ∗∃+ , 3! ΗΠ9 Χ∆ Ο =+ ∗ Β; ΗΠ9Σ 6−
Θ ψ; ψ1 ) 8Σ Φ Θ1 °) % Κ 3 Π?γ ( Μ ! ∗ 8 3 Π?γ Η6∃+∀
ι >#Ε Κ; 3∀] ?6κ 3 Π?γ , ℵ3∃∀ . Η6∃+ χΦ ∃9 Ο ] :3Ξ ζ ∋+
∋+ (,∀ Κρ3Ν∋ αρΖ Φ Κ3= Η6∃+ ∗ ℵ3∃ χΦ ∋Ψ | } Σ Κ3 Π?γ 3∀∃+
169

#∃ !∀
! ΚΞ6(+ 6+Ξ Κ6ω⊥ ∗ Ξ6(+ ϑ1 Ι? ∗ = ! [ Θ Β) ℵ3∃ χΦ ∗
..∃?Σ λωΞ Θ ϑ1 = 9≡
/ >72 ;
=1 ∗ Ν [3 :{ ∗ 9 Ν [ ∧Σ ∆ Κλω , ∋ ιΝΖ .∃?Σ , ∋Ψ
[# ϖ∀∋ ϖ 3? Θ1 6 . Ν [ Μ . [ 8 ιΝ∋ 3Ε Κ9 Β∃ω Β  .∃?
ψΡ) Κ  λ? =1 ∗ Ν 9 Σ % Ν [ ϖ ∗ Κ,!3 Β,} %Π1 Φ [ Μ [
.=1 Ξ 3Ν∋ ΗΠ9Σ
Β3 1 ω% ϑ1 ℵΝ+ λω ι) ϖ ∗ ΚψΠ Ξ Θ,τ Β∀ = ω ι Π? 1 Ν =
:ϖ∀∋ Θ [ Μ ∋+ [<∀ Φ Θ . [ 8 ψ1∃? ω
Θ Θ 1 Κ= Θ1 ι Μ) Κ!31 ζΕ+ ω% # ? Θ1 8 ,3 ΚΟ Β∃ω+ Θ +
µ 6 Κ!3 != ω ω Θ8Α ΕΜ ,Ω3? Η∃+ [<∀ υ χΦ ∗ . 8 β{ ι) α!=Ε
.9 [ Χ∆ !3 1 6ω9 Χ∆ . Γ ω ∋ ÷ Χ∆
υ χΦ ∗. ψ=2 !,3ω Θ Κι31 ζΕ+ % ∗ ω λ3ω Θ ΘΜ∈ , ς∆ Β)∃ Θ Σ
.# ω 1 ∋Ψ Χ∆ Ν µ
% 22 ; ≅3
:ϖΦ ; ϖ2=) ∗ →+ ∋Ψ ∃Ω
∗ Κ3, ∗ ι6 βν [ ΘΜ| Κ→+ =+ ι∀# Κω [ 8 :∋ Ν∀ Κ1 Θ1 Ο Μ ρΦ: ,!∋
:3∃ % ΚΘ8 ΕΜ Ν ,Ω3ω∀ ι31 . 2+ ω α ( % % Ν ι3∀ [ Μ %
Ν ,Ω3ω∀ ι31 . ω χδ 9 ψ( φ [ Χ∆ Κ6? ∗ βν Θ 5 Κ Θ ω
170

#∃ !∀
≤ ; =∀ Κ Γ ω ∋Ψ Θ ω ∗ ψ%6∀ ∴Φ [Ξ ς∆ 6ω⊥ :)∅ Κ!3∆ )Ζ σ 3Μ
∴Φ ΘΜ ς∆ Κ1 Θ1 ι Μ) α ; Κ6ω9 Θ ι=υ 6 = 3, Η∃+ 8 [ ΚΘ]+ α!=Ε
.αρ( ≤ ι 8 Π∀ 6ω9
⊕ Φ ϑ1 . ; ζ Ν [ Μ Κ Τ Η∋ Χ∆ ω Β3Ν Ν Η∃ α ( Θ1 Ο Μ ∗
δ µ 6ω9 3, Θ #ω [ ∗ ζυ Ν [ Μ [ ΘΜ| Ξ 3, Ν% Θ . ∀+ Λ
3Ε λ ϖυ Ξ ∗ Κς ∗ ζυ ι [ Μ Σ [ ΘΜ| Λ ⊕ δ ιΕ3? ω Β3 Θ
∗ ζυ Ν [ Μ [ ∗ . ∀+ Λ ⊕ Φ Ν ∗ σ ω 2? ∋+ χΦ Θ
µ Φ Ι= . [,Σ ∋+ / =Ωω ιΝ2 τ| ζυ Φ [<∀ Κι µ σ 6ω⊥ # #?
.; ⊕ Φ ℵΝ ψ∃%) λω Β/9 [,Ξ ι 3% ω ,3= ψ∃%) α ( ΕΜ π∆ ι) ϑ1
ω ΕΜ [<∀ Λ ⊕ Φ Γ Ε 6ω9 # #?Σ 3, . ; ∗ ζυ Ν [ Μ Σ [ ∗
Θ1 Γ ω ∋Ψ Θ υ λ Κ 1 3 8∆ 1 1 α ( ⇔ →+ ∗ Ου Φ ,Ξ Γ ω ∋Ψ τ≥
.6 Θ1 ≤ ι31 Ο ∃Ω Ν ζ Λ ⊕ Φ ζ∋
# ? ∗ ∋ Κ[ 8 9∈ ς<∀ . ω% ϑ1 [ Μ →+ ∗ Β3Ν 3,1 [ ρΦ: 6
ι! ∆ ϖ ψβΨ Ν [ Μ υ χΦ ∗ Κβ9 > { µΕ Κι31 8 [ Ν Β32ω Π∀ Κω%
ι 5 ΚΝ 6 ϖυ ΠΞ ∗ ΚψΠ∋κ ψ3 Θ+ [Ξ [∆ λΞ4 Χ∆ α Κψω [Ξ [∆
.6ω⊥
∋Ψ % →+ # =1 ∗. 1 3 8∆ 1 Β Κ8+ 1 Β α ( ⇔ →+ →+ ∋Ψ Α
Φ ,Ξ Κω ι,ω 3, ϑ1 =Ωω+ + λ ℵΝ =+ [,Σ ∋Ψ ! Κ6?
171

#∃ !∀
ϑ1 [,Σ ∋+ µ Ν [<∀ Κ⇐ψ 8 1 !3∀ [ Μ Σ σ α ( ⇔ →+ 3,1 ∗ Ου
.!3Μ Χ ω λω 1 3, ϑ1 =Ωω+ + λ ℵΝ
≡ α∀ 1 Ο ∗ ι + Η2 ∋+ Ν µ 8+ 1 Β α ( • →+ ρΕ∀
Β3Ν ? [ Μ 6 ΚΤ Η2 ω Β3Ν Ν = Κα ( 1 :; ι 8< →+ ∗ α (
ϑ1 Ο ∃υ ς Κα ( 1 Ο Ν% 1 6ω♦ Β3Ν ∋Ψ Θ 3Ε λ #1 Κα ( ? Θ %
⊕ Φ ∗ ≅=) 32ν 3, . ; ζ Ν [ Μ Κ3, Β α ( 1 Β3% 1 ; ⊕ Φ
.≅= ς α ; Θ ι =υ σ ω⊥ ≤ Λ
σ 3 Ω >3, ∗ Κ> 6= >Σ =+ ∗ α ( ⇔ →+ →+ σν3∃ :ν ∗ λ
Β3Ν ,3% Κ3% ω ,3= 6Ν1Σ ∗ 9 [ # >; Κ731 [, ) , > 6=1 >Σ = Θ,
) Φ+ > # ; + ,3% ϑ1 ≤3ΕΑ Κ [,Σ ∋Ψ Θ υ ∗ ρ1 Κ χβω 1 > # ; , ω=
.[,Σ ∋Ψ λ33= 1 6Ν1Σ ∗ 9 731 [,Ξ
χ Κ9 731 # ; # ; + ΘΦ6 [,Σ ∋Ψ Θ Ω ! ? Ν ΘΜ| σ ? Θ
Η∋ Θ π [,/ ΚΒ # [,Ξ Κ9 >),/ ω [ Ν ΘΜ| Κ731 [, → (Η
, 3∃ [, [ Μ [ 2Ζ (+ ∋Ψ [ π+ [, ∋Ψ [ ΟΝω [ ΘΜ| . Τ
.3) )= 3 Θ 3Ε ψΠ

% [, [ Μ [ Κ (+ Θ ∀
% Β−?
ρ 2 ; 4
,Ξ Κ168 ΗΡ Ν ι) ς Κ∋, ψ/ , . ) τΞ Θ λω ν3∃ , −
.∋+ Θ ΕΨ ψ1 ) ι0} ρ168 ( [<∀ Φ
172

#∃ !∀
Σ Κρ = 9 6#∃ Θ ψ6∃ !3∀ 168 Μ( σ 3168 Ο ∗ 3 Π?γ Η6∃+ [
( λω ∋Ψ [<∀ ι31 . >?3? Θ Ο ι/Ε # ∗ ∧Σ ∆ Κ , Θ . δ ω,Ω [ Μ
:3 = ∗Φ∃ ΘΜ| σ Κρ168 ( ∋+ ψ 3)
Κ6ω1γ →Κ= ∗ ι31 ζΕ+ % ∗ ι3∀ λω+ λ3ω 1 ∗ τ, Κ# ω 1 ∋Ψ 1
] δ 3 ΗΡ ς 8 %. 3Ξ ι,3ω ∗ (Ε ΚΟ ∃4 ∗ ⇑ν 6 ( . λ? + (∀
ψ,Ξ Κψ3∀Ξ ΘΜ >168+ Θ χ#∃ ΘΜ Κ3;, 3∃ 3, Β, =∀ Κ3, 3+ αΠ+
Μ(+ χΦ ϑ1 :ν ΘΜ| . ι/ { β{ ∗ , ? λω+
 [ Χ∆ (Ε # [ Μ . 1 )
.3∀Μ >), 9 ΚΘ3Λ αΠ, Η∃+ 639
.ψ 33Ν∋ ΗΡ ς # [ Μ % Κι3∀ λω+ # ; µΕ ) ⇒
)% 6? [∆ Τ3 ΚΓ ω ΗΡ ψΡ) λω ? Β3 ϑ1 Ν 6% 1) ⇓
Θ8 ι 3% α ; 3∀/∆ >∀∃ ,Ω3? Ν [<∀ π Κα ( ι Υ ω Ο Θ1 Ε
Μ(+ χΦ ϑ1 :ν ΘΜ|. ι3∀ λω, ι Π? Ν%  λ? =1 ∗ Ο 9 Θ1 χ81 ∗ Ο ∃4
:3≡ Γ2 <
Σ [ 2Ζ . # ; = ζ ω Θ ΒΝ Η∃+ Ξ [ Κ# ,1 = −⊥ Φ )?Σ
ρΕ Σ … Κ =1 ∗ Θ=1 Β ∴Φ [ Μ Σ … Κλω =1 Β ψ∋ ψ=Νω ψ%Ε ∴Φ [ Μ
. Ε µ= ≥ Χ∆ ϖ∀2 ϖ %Π
λω, ι3∀ λω+ Β3 [∆ Τ3 Κ; ≥ ιωΕ) ΒΝ 1Ν Η∃+ Β3
173

#∃ !∀
≤Ν= φ [ΚΝ Φ ϖ Ο+ Ι6 ϖ Κλω Μ 1 Β . 3Μ+ 1 8; ι ιΝ% Ν% ι3∆
[ ς # %. ιΝ% Ν%.( ι3 φ ,3∀ ι3∀ λω+ [ Μ [ ΚΘ Θ Β3 Θ [ Μ Π× ΚψΣ
( Θ, ,3∀ (+ Π× Κ% ,3= τ [ Μ
λω ΚψΠ; >Ε] + Λ Ε) Θ 1 Τ Η∋ Χ∆ Η∃+ Β3Ν [ ι6 ] Κ + λω ) (
ϖ ΓΕ Η∃+ 6 [ Μ Κι ς ∗ + α # ΚΤτ Η2 Χ∆ !,? Κ1Ν Η∃+ λω ς<∀ Κψ =
.Β3Ν α (
÷6 [ Μ [ ΚΘ= ΠΞ ∗ ω ] ζ2 Θ Ν Ξ [ :φ Κ∗∃+ , Πω
ω α ( Β3Ν .∗>3,Μ [ Μ [ Κ% ϑ1 6= Κ % ∗ λ3ω
%ΙΗ2 ;
. ;ω+ ;, # 8 Β, ς∆ Κ3 Π?γ , > # Θ ,! # 6;γ −
Κ6 (Κ9 , ℵ3] Θ ∋Ψ % − Ν ΝωΝ∀
> α ;γ Τ3Θ ψ3= % ι)∆ Υ . =ω # < Β, Κ;+ ] | Ν [∆ Τ3ΚΞ6(
# ∗ ω?+ 6 #∆ [ Κ3) 83+ 69 Θ ψΠ ≥ Μ( ρ!∀ Κ;ω, Νω . 3) )= (
32 Θω ϑ1 ;ω+ 1ω Χ∆ ∀/∆. δ >Σ,?Σ ρ3∃Ε − &= Ν2+ ρΦ
ψ] ∃9 Κλ / ;ω+ ρ, 3; 3? 6;γ − Κψ = π+ ι 8 Η ι) Κι=Ε _−
ο ∋ % ; 6;∆ = Ν6 ς∆
# = χΦ τ ∗ Η6∃+ ι; Κ; ∋ Χ∆ 2? # =1 ρΦ Κ3, ρ!+ 6φγ # =1
Τ3→.Ε ω 6φγ Μ(+ χΦΛ ϑ1 3= Η6∃+ >#1 % ΚΕ 6? :=
!) =∀ 3 Π?γ Η6∃+ . = ∗ Β3Ν Θ ω Ε 6 = !( 6φγ ω% 8
174

#∃ !∀
Ο9#∆ Θ ΘΜ, Κ!Ζ ? Ξ = ιΝ; Θ, Κ# = ∗ψ∋Ζ 9# Τ3 Κ9 ψ
.Ε 6? ∗ βν Β ρΖ, Κ>Π Κ>∀/∆
ι= = ,3 Κ ;+ > # ; , ι3Μ ψ; ιΕ∃ 6;γ =1 ∗ Ν ∼Ε
,Ω ς ϑ1α . # 6φ< + ψ;ω ιΕ∃ 9 3,1 Χ∆ > # ; + .Ε)Σ ∗
Κ33Ν2 ΗΡ :Νω Κ ?Σ Θ1 } ;+ > # ; + ζΩ σ ∋+ > 8Σ Β3 Ν
3!+ 6;γ 6;γ =1 Θ Ξ ∗ ς ϑ1 Κ ?Σ α ? Ο≠γ Θ1 } ∋+ ,Ω Σ
σ 3, 3!+ 6;γ ∗ 3=Ν+ ,3= ∋Ψ 1 ;+ ζ1ϑ1 ∋+ Ρ 3,
=1Β3% Ν% ι 3 ∗ σ > # ; , Νω 6? ∋+ ;+ µ ,3. ;ω+ !,Ω3?
.( 8 6;∆ =1 Β3% 3+ ω ϑ1 Ο ∃υ ℑ ΘΜ Κ6;γ
ζ ,3∀ [,Σ ∋+ ψ/ ;+ Ν∃3 Κ β; =1 Β3% λ 3, 3!+ 6;γ ∗
Χ∆ ;υ Τ3 Θ 3ν( ∋ΨΘ 9 . µ ,Ξ Κ ;ω+ ς ∗ ι σ 6;γ >1 ∀
.;ω+ :); Θ α29 ∴Φ [ Μ [[# ;+ ]• 6 ∗ ;ω+ ≤
ω 6ω⊥ µΝ [<∀ Κ ι31 ϖ ∴Φ 3 λ # Μ( ;+ ] ϑ1 6/ 5 ι ∗
)Ξ ς∆ 3=Ν+ ,3= ∋Ψ ;+ ,Ω 6;γ =1 αν∆ ∗ ι= ;ω+ Ι6 ς<∀ Κι ∀ ,3=
ϑ1 ζΝ2 ≤3ΕΑ ∗ >; [∆ 6? ∋Ψ Μ1 Κ;ω,=Ωω+ #ω+ >1 ∀+ Θ %
3!+ 6;γ =1 6∋∆ ∗ >; [∆ 6? ∋Ψ :Ωω Σ Κ[,Ξ ;ω+ ] ,3%
.3,
∗ Κ= 3Ε ∗- ;+ ] λω - ;ω+ Ν{6 1 ∗ 6ω⊥ µ Ν [<∀ Ξ
ℵΝ+ ! λ∃Α [ ;ω+ Χ∆ α ( ω%3 ω% 3 [ ;+ ϑ1 :; υ χΦ
175

#∃ !∀
ΓΕ [<∀ Κι#1∆ Β 8+ ℵΝ+ Θ % ι 3 #ω+ ] ,3% )Ξ ς<∀Κ1 ∀ β{ > 6φ∆ Θ1 =Ωω+
.Γ ω ∋Ψ ΟΜΖ Θ Μ( Ν µ κ ;+ ϑ16ω9 Μ(
∗ ιΝ{6 1 6;γ =1 α!) 1 ;ω+ 6= 1 Κ% ;6 !Μ 9 Γ ? ∋Ψ ∴Φ
ο∀ ι,3% Θ % ] Β3Ν3? υ χΦ ∗ Ν [<∀ Κι31 ζΕ+ ρ! ℵΝ+ Β∀# ;+ ] α Ζ
2Μ2 ;
3 Π?γ Η6∃+∀ς Β Κ. Ι ρ!=∀ Ο Ν= ϑΡ Κ∗∃+ , ∗ 8 ρΦ 6+
3ω?+ >Ν3 [ ,Ξ. !ΕΜ σ ∋+ Χ∆ Β; ς # . Ζ 6→ Κ=3/ # ∗ 0
ΚΝ?4 λΡ±) Κ3Ν + τ
.∗∃+ , ∗ !3∀ Β? Β( Σ 3% ∋± Κ;+
[Ξ Κ∀ =τ ΘΜ ς<∀Κ6+ 1 ∗ ) ∀ Κ=τ ∃1 ϑ1 Ι? ∗ 6+ ν3] =
3, [<∀ ⋅.(+ 6 #∆ ∗ 3∀Μ −⊥ ιΘΜ ΚΟ+ ∗ Η∃ Θω Σ ΚΓΠ9 ϒ3?
.υ χΦ ∗ Η∃+ Φ ΚΟ+ 6!,Ω 6ω9 Χ∆ Ο Ω?
Β Κ3; −9Κ31 αΕΜ .(+ 6 # Κψ%#] ψ3 [ Μ Κς Θ Μ 5 % ΘΜ
Β :Νω 6ω9 .(, 3! ∃4 [ Μ Κψ∈% [Ξ κ βτΜ % ° 6 = [<∀ ς
∗ 3) ΚϖΜ!ω+ Γ ς ∗ βν ΚψΠτ 6? >Ν=Ξ Κ# Ο,1 ∋+ .(+ µ6
9 ΘΜ Κι 5 ϑ1 9 Θ [<∀ υ χΦρΕ∀ . Ν? Θ Φ β{ Χ∆ Κ1Ν
∗. 6+ ( ι 8 1 Κ.(, ι6 #∆ α ω Κ3Ε∃ ι31 ζΕ+ % ∗ 6+ ∈ ∃± ς∆
.Ο ,+ .(, Ν Ν% Θ + Ν% + 5 ς [<∀ Β%

176

#∃ !∀
% 2Μ #∃δ∋
[ ς . 3%Π9 ∋+ 29 Κ[ ϑ1 ,= β{ 3∀∃+ , ℵ3] [Ζ Ζ 6+ ι;
8Ξ ς∆ . 3= , ∗ Ου ι31 Φ +ψ∀Π9 . ) =τ ! % ρ Π?γ ∗∃+ , ∗ # =
.3∃( ιΕ] 1 ψβτΞ = Σ Κι),/ # ;3, αΠ ϑ1 ρ?? Μ( Η6∃+
ι%] Κ6+ ) Θ1> Θ ∀ α / ∗ 6+ Ο+ 6 ϖ % λ ψΠ

τ 6+ ρΕ∀
Θ1 6+ ΦΝ Κ!∀ Θ Ο+ 6ΘΜ, > Φ [ Μ =∀ ΒΝ2. √ ) Θω
σ > + [ ,3∀ Ο+ !€ ς<∀ ΚχςΕ)∆ = ≥ϑ1 1ω 6= ! ↓∆ ΚιωΕ)
6 7φΘ ΚψΖ 6 [ Μ Θ 6+ 1 Θ Β∈% + ∴ ω [<∀ ΚΩ3Ω] β{ 9≡ Η2 Θ1 ι >∀
.3%Π9 ∋+ Φ Θ .3 6ω9 Χ∆ µ3? ς Θ Μ ϑ1 Κι ι  Ο+
ℵ3∃ ϑ1 ϕΠ ≥83Ξ Χ∆ 3 Π?γ Η6∃+ !} [ Μ(+ χδ 6 6≡ Θ [Ξ =
λ!%Π9 α ? ΚαΠ, Θ βτΞ Γ] 1δϖΝ ΚΞ6(+ 6+ Θ1 > Κ[ ϑ1 ,=
ι=Ε ∗ [, Θ1 Φ1 σ ? 6 ∗ . ρ Π?γ #∃%Σ ∗ ϖτΝ ς Χ∆ 6Ζ % Κλϕ3Ξ ?
ο3 Π?γ Η6∃+ ∗ ι=3Ν2 ρ Π?γ
θ 9Κ2 ; οΤ σ4
[ 83, Φ Β . 3= Η6∃+ ϑ1 3 Π?γ Η6∃+ 0 #Ε 83 Ξ6(+ ,
ΟΝ [ % ∆ Υ Κ3) Θ 0 234 ∋+ 3(9 Κ#υ ζ3/ ∗ 0 3 Π?γ Η6∃+
οΟ ,+ .(, + ΗΖγ ∗ ψ3∀/∆ ψ!; Ν
Η2 ΗΖγ ∗ χ6# Θ1 Ο 3∀ ΚΝ ω3 β{ ς [ Μ % Κ9 3) Θ
177

#∃ !∀
Θ !3∀ κλ{ Κ[ ϑ1 ,= , ℵ3∃ Ε 3 Π?γ Η6∃+ [<∀ . 9≡
Η6∃+ 3% [Χ∆ :Φ 3 , >?3ω Ο >Μ 3, >? 6 Θ ∴Φ [ β{.∋Ψ
Θ ∀ 6+ Ξ6(+ Ι? ϑ1 Ο 3€ 3 Π?γ
# Ο,1 ∋Ψ ΚΞ6(+ ×3Ν 234 ∋+ Θ Φβ{ →+Ξ τ ℵ3] ζ∀ ! ?
∗ ω∀+ ∗ τ,+
[ ,Ξ ΚΘ8 1 1Ν ς Χ∆ Η . 6? ω βν ΚϖΜ!ω+ Γ ς βν ΚΓ ω
Χ∆ ∀/γ Κ Ν ∃ α (3, >1 ∀ ζ ,3∀ [,Σ ∋+ µ , Θ . Φ
.Ξ( . / ] ∗ Ν :3∃ =+ ∋+
ι6 #∆ α ? ΚΞ6(+ ( ι 8 1 Κ= ιΠ9∆ Τ3 Θ ( ζ ∋Ψ ∴Φ [ ,Ξ
6 ∃ .(+ >Ν2 3= ∗ χβ∃= ι Κ.(,
Κ( Φ ϑ1ΘΦ6 [ λ/ 9 φ Κ.(, ι6 #∆ ∗ ∃% ς∆ Θ, Σ (∀. ,3?
.6 6ω⊥ = [, 9 φ Σ ΘΜ
:3 > 2⊥ ςΑ Ν ϑ1 :φ Ξ6(+ , ν3] 629 Θ 3Ε
>? 6# 6 ∃% Χ∆ # (Ε Ν? Θ ψβτΞ [∆ Τ3 Κ ,+ >1(, 3Λ 32 # 1γ -1
.Λ
Β? ∴ 6#∆ βΝΞ +∆ λ! Κη∃9Σ −⊥ Φ Θ ) Μ [ :φ Κ=∀ αΞ( 639 - 2
.3 αΠ [ , Θκ Κ.(+ δ µ % σ ∋+ 3Ν2
178

#∃ !∀
Θ Μ !∀# λ [ )Κ.(+ Ο Ι6 ∗ βΝΞ Νω) ( ∃ [ Μ [ ( [ Ν ϑ1- 4
Ο+ Ι6 Ξ( ≤∀ 1 Κ= ∗ Ξ6(+ Θ µν :ω→ ΚΟ+ Ι6 Ξ⊇ Ξ6(+ ∋Ψ
.∩6 ζ3=∗ ϕ6% > 6,τ?Σ # Λ ψΝ ( ∃ ∗
κ ΚΟ# ω 3,1Ξ ÷6 ∗ ( ι λ α8 Ν Β3 , ∃%+ Ξ6(+ ∗
1 ϑ1 ∃ [ Ν ζ Π∀ Φ,Ξ . α%Σ Θ % ω ιΝ3∃ ι3 1 6ω⊥ Ν µ
[ ,4 Θ ΚΞ6(+ =1 ∗ !31 ζΕ+ :ω 6ω⊥ ∩6 ω% λ ΚψΜΖ ιΕ∃
.∋, Ν µ
ΝωΝ∀ Κ> 6,τ?Σ 3Ν∋ ϑ1α Ξ6(+ Ο Ι6 ∗ 6,τ?Σ ∋+ µ λ Ι=
Κ ι # ,3= ω > 6,τ?Σ χΦ ∗ ∋, µ [<∀ Κ Ο ? ∗ ,(+ > 6,τ?Π
ΕΜ ω Φ∋+ µ λ [<∀ Κ!%=Ω? ÷6 … 0 ∂ΕΠ =+ > 6,τ?Π Νω
.Ο+ Ι6 Ξ⊇>∃∃Ψ ! ψ ∃Ψ 36
Ζ% 9Κ2 ;
% 9ΚνΚΛ>Ε;Τ;
ϕΦ} ƒ31]≈3ΞΠ!? ∞1∃ 3Ν∋
ο3! ≈3,Ξ≈3ΝΖθω 3Ν∋
οΝ ω∀+ Βω
%Η = 0! 9Κν)Ε; τΞ;
ο(+ 36Ε]

ηΚ ΚΦ= Κ¬ϖ1ΝΜ Κ∴ Ν 6 #∆Κ 6 δ 3?

179

#∃ !∀
(+ 36∩ ,∋
(+ 366%
(+ 36>3%Π9
ο6 #γ 3Φ∗> −⊥ Μ
(+ 6 #∆=2◊
% 9ΚνΚ;!Β:∆!ΞΕ; τΞ;
Ξ6(+ (, )= Μ(
Ξ6(+ (+
Ξ6(+ (+ λ
βν∃ (, , >)Μ ∆
% 9ΚνΚ− − [!ΡΕ; τΞ;
Ξ6(+ Ν%ρ , % +
, Μ3Φ∗!Νω) 2+ Ξ6(+ λ
ο 2+ Ξ6(+ Ο ∋
οΞ6(+ ∃Β33)Μ ∆
%χ4γκΕ; τΞ;
3Ε 6# Μ ,Π # ;;6#
Ν ! =σ 3Ε > 1ω+
Ξ6(+ >3,6Ν9Σ λ33=
180

#∃ !∀
6 λ33= +
>Ξ6(+ ∗Β ;6#
: ;∃>Η [ 2 Τ ∀ γ λδ∋
∋Ψ Κ =+ 6 ∋+ : ρΦ ψ 3 Π?γ Η6∃+ ι >#Ε ∋+ Θ 9 ψ1 ) Φ
.Φβ{ =τ [ =∀ ∋Ψ Κ > Ζ+ ∋Ψ Κ 3ω 81
.∋+ ψΖ ρ ,3∀
Β Κ3 Π?γ Η6∃+ Θ ϕΠ3τ Β α ? 3ω∀ ×3 ∗ 3 Π?γ Η6∃+ , =+ 6 ∋+
1 Β∀# χ6= ∗ [ Μ Ν∀ . 3+ >ω?+ Β3 [Ζ Ζ Κ3= Η6∃+ Θ Φβ{
λΡ [<∀ . α ? ϑ1 ϖ1# + Θ,τω+ Ο 2=? Θ ΘΜ, Φ ΚιΠ, Ε
!1 ϑ/ 8_ 1 &= Θ ΘΜ, … Κ3 3→ > ς >1(+ 639 ϑ1 #1 η ∴ Ν
.[,τω+
Τ3 . 6} ν3) – # 6 ∋+ Θ1 Α ρΦ - =+ 6 ∋+ (
λ!1%γ 6,τ?Σ >ω Ω] 31 1 >Σ Β∀ ν χΦ ψ2 ιωΕ) Η∃+ φ
Θ ϑ1 2+ Ο [Ξ ς∆9 [Μ ∗ Φ6,τ? !ΝΩ? Θ ψΣ λδ 6,τ? ∗ 6,?Σ
µ % Η∃+ [<∀ Κ6,τ?Σ =1 !, σ # ( :; Η∃+ ι∀3? Ο
ζΘ # Ο ∗ [ Μ Κ6+ ∃ Θ α8; Κ ∗ ι∃ Θ α8;Θ1 ρ ν
> Ω? 5 ∗ ψΝΝ? ∗ ι∃ Θ α8; Θ1 ρ Θ1 Η∃+ . [ Μ 6 . Η∃+ ρ≠ω
.∋, Η∃+ µ % κ ΚΘ,τω+ Ν% Θ βΝΞ
181

#∃ !∀
Β3 ∋Ψ ρ Π?γ Η∃+ Ο Ι6 ,Ω [ Κ3+ >ω?, ;+ Ν?4 ×3Φ % =∀
Ο Ι6 Κ6Λ >ωυ ! σ Ο ]
. 6,τ?Σ Β # ! σ Ο ] Θ % 〈∋Ψ Η∃+ Ο Ι6 ,Ω [ ς ϑ1 Π1. Η∃+
∋+ Θ } σ Ν? [∆6,τ?Σ >ω ∗ [ 1# + !,Ω3∀ 3=Ν+ Ο ] ∋Ψ
Ο 6 #γ 3= >ω?, Νω Ξ [ Μ Σ ϖ∗ Κ3 Π?γ Η6∃, % =3= 6
∃Ε 6Ν1 3∃Ζ > ς ( # ∗ δ ( Σ Η6∃+ Φ σ 6,τ?Σ >ω Ο [ Φ
[<∀ 9 3) Θ . Θ,τω+ Η∃+ ϖ 6+ =1 Ζ :; ι6 #∆ λ ΚιωΕ) Η∃+ Θ1
ΚΒ # Ν= σ ω?+ >Ν2 Θ % [ Μ # ∗Ο 6 #∆ ω?+ Ο+ Ι6 ΕΞ >Ν2
6= Θ Ο 6 #∆ ω? ΘΜ| [ :φ 3∀Μ 3ω Γ=Ω?Σ # ϖ λ3ω ζ3∀ [ ς
οϕ 8 α∀ ϑ1 ϕ6% ∋, µ [ [# Ο λ ∗ λΡ ≤3ΕΑ ζ3= ϑ1
0 Χ0 ;
∩ ]1Θ ψ Φ ψ∃1 Κ3 Π?γ ( Μ 2Ν+ 3∀∃+ ?6,+ ∗ =τ τ≥
/υ % … ι() ρ Π?γ ∗∃+ , βω :]
ϕ ω ∗ 3 Π?γ 3∀∃+ ϑ1 ϖ,= Ω σ =τ ΟΠυ :ωΜ Θ Ν{ 8 Θ 1 %
.Φβ{ Κ> 6 #∆ _ Κ3Ε 6 #∆ Κ31Ζ %6 Θ ΚΕ+
αΕΜ Κ6 #γ −⊥ [ ,Ξ . ρ Π?γ ∗∃+ , [ ,] τ≥ =τ χΦ [ Ο = Μ|
=τ χΦ ζ,∀ Κϖ1# + Ο ∗ # Κα↓ ψβ9 ς Μ Κ, ∩ Θ = : ζ= 3!+
.∩ #2
182

#∃ !∀
Κβ∃= ΚΟ≠γ ψ,! Η∃+ [ Μ ,3 ΚιΠ,1 Η∃+ ϖ =τ [ =∀ Θ1 } ∋+ 5
ϖ1# , Η∃+ !∀3? σ 6 = ψΝ ≤Ε3∀ . 6,τ?Σ # =1 3Ε ∗ Η∃ α ?
6,τ?Σ = ≤=) Φ ς [ [ 1# + αΣΦ ΘΡ Κ∗∃+ Γ ω ∗ ? )6= ΚΘ,τω+
1 ΚΗ6∃+ χΦ ∗ ϖ αΕΞ 6% ∗ [ ΜΜ(3∀ Κς Θ τΞ Χ∆[ Ρ λ0 :Φ 6ο
.λ! # :Ωω[ =
≤ 5 =∀ Κ# = Ξ ∗ 31( >Ν2+ Μ Η∃+ 8 3) =τ ∋Ψ 5 %
[ Ζ Σ . λ! # :Ω? Χ∆ [23∀ιΠ,1 Ν ϖ =τ 8Φ ∗ ψΝΝ? [ Μ 31( >
.Ν 63 ∗ψΝΝ? [ Μ 6 ΚβΝΞ Μ( 5 Χ∆ # = ς
β3ν [ ς ϑ1 α ΘΡ. Ε Σ 3 Π?γ Η6∃+ Ο ∗ € > Ζ+ ∋Ψ
ς Θ1 Ψ ΘΜ ΚΗ6∃+ χΦ χ} ∋Ψ 5 ∗ :Νω Θ Γ ω ∗ Ε >Σ ∗
ϕ # ΕΜ 6? ; ΚψΖ ω φ Κ 3 3 Π?γ Η6∃+ Β% ΒΝ+∀ Κψ ≥
⊕ Φ ι3∆ ψ∀ Κω Ε 6? Ο ϑ1 α ΚϕΠ ϑ1 Ω = ρ!∀ Κ3+
.∋+
Ο ∋ #Ω ϕΠ ϑ1 6 = [ ρΦ Κ#∃ 0 3 Π?γ Η6∃+ ι; σ Μ(+
>Σ β3ν !31 :∃ Κ ΟΠ9 Θ τΞ βν Ε >Σ [ ϖ ∗ . = ∀
3 Π?γ Η6∃+ [∀ ι31 Κ :ω) ϑ1 αΠ, Β # =1 ζ3 8 % ∆ Τ3 ΚϕΠ ϑ1
.∋+ ι;
183

#∃ !∀
α # ϑ1,∃∃ α()γ ∩= ∴!∀ ΚΜ(+ χΦ υ. Ε 6? βν Θ ×Ζ
Χ∆ Ο ] Κ!3 ΘΜ| >)3Ν Β3,} ΚΗ∃+ α # ϑ1 [ ι)Ζ Θ Μ ω ,1 ΚΓ ω
.Γ ω ∋Ψ Θ υ ∗ 1ω σ > Ν
%6 6οΚ 6 ;
#Ε 3∀/∆ 33ν(∋Ψ ∴Φ [ Σ∆ Κ 33ν( ∋Ψ 3= ρ Π?γ !3=( Η6∃+ ι;
∗ ⊥ # [ ΘΜ,+ Θ . 3 Π?γ ( Μ ! !3] ∃⊥ 3) Κ3 Π?γ Η6∃+ 0
.Η∃+ 6 #γ >ΠΜ( ζ ΚΗ!ω Β% Φ )6= = >=∀ ≅= 3ν( Ρ)
3∀∃+ Ο,1 ϑ1 6+ Κ3∀Μ (Ν 6# Μ ρ Π?γ Η∃, ∀ Σ 1 ∋+ χΦ Χ
Κ [ 1# + [,τω+ ( % Κχ ∆β9Κ, λΞ Χ∆ , ∗ ≅= # . 3 Π?γ
.9 Η∃ Χ∆ [ !Ν Β λ! β3ν Χ∆ [23∀
Κ3= Η6∃ Θ !3∆ ∀ !,Ρ [ φ Κ3 Π?γ Η6∃+ ∗ (Ν 6# Μ ∗ €∀
Ν1 ω … :6 3Φ Θ 6%Χ∆ [ ; Κρ Π?γ Η∃+ ∗ , 3Ν∋ [ !φ λ!∀
.3ν( 6∃ Νω) Θ 8 Ο+ Θ ψ6% Κ% Θ ψα8;Γνω % ς [ Ζ Σ . Ε+ 3Ν2
 . ) ∴Φ
:? π≡ :?υ Ο_ ∗ 33ν( ° ∀ 1 ∗ τ, Κ33ν( ∋+ Θ [
3Ν Ι? ∗ ,,] Γ ? ∗ ∀ + 33ν( ° − :{ [∆ Τ3 Κ3 Π?γ Η6∃+ >;3
ψ3} ? ψ∀Φ − Κ∗∃+ Γ ω ∗ βΝΞ ω ν( ΚΟ =+ ∗ 3= Η6∃+ >;3
 ρΜ . > + 3= ? 2 ∋Ψ ω+ χΦ >; %. ° − + >Ξ(
ψ2% Κϕ;3 :?. ; ° λ3,∃ 3∀/∆ ℵΝ Β∀# Χ∆ 2 ΚΜ(+ Φ 3 Π?γ Η6∃+
.ψ 3ν( 6∃ Θ 8 ς [<∀
184

#∃ !∀
% . 3 Π?γ ( Μ ! 8 ! 3] ∃9 Θ1 }) 9 33ν( ∋Ψ ∴Φ [ ,Ξ
> ≤Ν ω)+ β{ 3Ν2 Θ1 ) ρ!=∀ ∋Ψ ( ρ Π?γ #∃%Σ ∗ ϖτΝ ≤ !Ε]
ϑ1 Π1 . # 33ν( ∋+ Θ 8 6 Ν ∋Ψ 5Χ∆χ6 # Φ Κ3 Π?γ 3∀∃+
Κρ Π?γ ι=Ε Μ 6# ϑ1 ω3 λϕ ω Ψ ϑ1 3 Π?γ Η6∃+ ∗ϖ [<∀ Κς
[<∀ ς Χ∆∀/∆ . λ!Ξ6#∆ ϖω ΚλΦ ω Β∀ Κι=Ε Ο_ ∗ λδ 3ω6 > 6# =1 ς :∈2
Ν 6 #∆ Θ :2 ς Ξ. ∋+ 6 #γ τυ λ3ΦΕ+ >Σ ∀ ϑ1 ω3 ϖ31( ϖΝ% +
ϑ1  % σ 33ν( >=Ε Θ 8 κ Κϖ Β3,Λ ∋+ 6 #∆ Κι=Ε Ο_ ∗ > 6# λ3Ρ
Κ∋+ 3= >3= ∗ [ 3 Π?γ Η6∃+ ϑ1 λ Λ Β% [<∀ ι31 Η∃+ > # ∆
Κϖ6 ϖΦ ϖΕ€ ΚαΕΞ ϖ6 #∆ 6Α Κ1∀ ,1 ,Ρ) Β Κ39 % 8!;∗ 6 2
3ν( 3Μ [ Μ?Σ∆ Κ3ν( ∋Ψ ϑ1 23ω Θ ΘΜ, … αΕΜ Κ31 3; Μ ω
ϑ1 ψΝ?  κ ΚΒ% Φ )6= Κ = ι=∀ ΚΝ 9# ∗] ∗ ≅=) Χ∆ # κ Κ31
.6 # Ξ( 5 ∗ :Νω > # γ
%] ∀>+ ;
⊕ Φ = ∗ ,∆ Τ3 . ΕΨ =2 ΘΜ ΚΕ 6? ∋+ 3 Π?γ Η6∃+ µ
βν Ν Ε 6? [ .Γ ? ∗ ω Ε Ο Χ∆ ψ#? ΚΦβ{ >→+ ∗
Φ ∗ 3 Π?γ Η6∃+ ι3) . ∋ ΝΦ ψ# ] Ε 6?ι ψΝ ;6∀ ΚΓ ω Ξ ϑ1 2
⊕ Φ Νω) Ρ ϖ ∗ Κ ΟΠ9 Θ τΞ βν [ ΘΜ|Ε 6? [ [(
.Ε 6? ∗ σ > βν Β ϑΖ, Νω χΦ !31 :∃ Κ Ο ∋
2=? ∗ 3 Π?γ Η6∃+ 6% ϑ1 ψΝ?  Ε 6? ∗ βν [<∀ Ξ
185

#∃ !∀
% ⊕ Φι3∀ [ ΜΒ/ € ∗ Κ.Ε6Σ ξ Ε 6? !} ς∆ ]9 Κ; 6,τ? Β #
Σ Θ,τω+ Θ Ζ ∴!∀Κι%Π∋∆ϑ1 ι λ3ω ΘΜ| Σ Ο = Φ [<∀ ΒΝ2. Ε 6? Θ βτΜ
7 # 8 Θ %Π2) Κ

 Θ λ{3 Π?γ Η6∃+ Β [ Ν= Κβ3ν 0 [
∴Φ ! ∗ ϑ=Ν ΘΜ. υ ΟΠυ
λΦ=ΕΘ λΦ αΣΦ τ . 3 3→ ΚΒΕ+ >Σ λ! !ω Θ,τω+ Θ Ζ
∗ ⊕ Φ Ε 6?ϖ )6=+ [= Κ1 ι; ϖ ,+ [<∀ Γ3ω > ς ∗ . 3 Π?γ Η6∃+
ι# ⊕ Φ Θ % 3= Η6∃+ Φ9 σ Ε Νω) )Ξ [<∀ Κ 3 Π?γ Η6∃+
ατ?Σ 6Ν1Σ ∗ 9 Β Κ3= Η6∃+ Β ΖΠ [ !3? λ<∀ ⋅ 3 Π?γ Η6∃+
.ϖ ,+ ≤ 1 Θ1 Ν Κ7 8Σ ]⊥ =ω =Ε ∗ ι3∆ )Ζ
% ? 8:. ;
>;3α∀ Θ1 81 Κ!3∀ ≤∀ 5 1 3 Π?γ Η6∃+ ∗ 3ω ∋Ψ (
. :? Μ( Ο Θ ι 3€ ϑ1 Ν 6% 1 7 ≤∀ 5Ω∀ . # = Θ 6 Ε αΠ,
∴ Ν 16 Χ∆ =Ε ς Κ3= Η6∃+ Θ −Ξ λ→ 3ω Μ( 3 Π?γ Η6∃+ ι;
Τ3 . Η6∃+ χΦ 3] ∃⊥ ψ3? Κψ,1 ∆ Κ,ψΣ _ δ σ Ο :{ ∗ δ 8Ξ+
.Ξ(+ Θ . Φ !; 1 3= Η6∃, β9 ςΠ+ 8Ξ+ ∴ Ν Μ (
ΚΘ Β3 !?∗ 3 Κ:2 >ω Κ3 Π?γ Η6∃+ ∗ 6Λ >ωυ )Ξ +
ϑ1 Ο ∃υ !31 6∈ ι)<∀ Κ:?+ % ∗ δ ] Θ α8; 33ω Κ 8Ξ+ Ν Θ Ε µ%γ
. Μ(+ χΦ ι; + 3ω Θ βΝΞ 6= ∂ΕΣ Χ∆3 Π?γ Η6∃+ . Γ ? Θ 3ω
6 = ϑ1 Ζ Π 3? 3ω Θ βΝΜ 6= 0 3 Π?γ Η6∃+ ∂Ε [<∀ ΒΝ2
186

#∃ !∀
1 λδ = >ω? Θ1 ΤΩΝ αΠ, Β∀ κ Κ ψ ≅% Κ!Π,Η6∃+ ι∀?
Γ ? ∗ ρω∀ Φ6# κ Κ; 3 #6 2=? ∗ !]∀ Η6∃+ χΦ =Ε π Κ∀
.∗∃+ ,
[∆ Τ3 Κ 2+ 1ω! ∀ + 3ω ≤∀ 6,τ? ∗ βΝΞ 81 Θ 3 Π?γ Η6∃+
Χ∆ ? ;υ [<∀ . Ο ≤∀Θ ! :1 ω Σ ψ3 ! + 6,τ?Σ > #
.
 ω ∴Φ. Ε 3→ 31Ζ ∋ ΟΠ9 Θ ΚΝ? ΕΜ Κ; 6,τ? > # 6Μ
 1 Β [ Κ3,ρ Π?γ Ν δ # ,

∗ τ, ΚΜ(+ χΦ υ Κ3 Π?γ Η6∃+ Θ #
. 3ω 6 #γ 8Ξ 3? ΚΗ6∃+ χΦ ϖ )Γ ? α()∆
:Νω /υ % ∗ Ε 3 Π?γ Η6∃+ ∗ 3ω ∋Ψ [ Ν ΘΜ
3 Π?γ ( Β ζΕ > 3∀Ξ 6,τ? η±∀ ∇∀ ψ 3) ∋Ε+ 3ω µ1 ι3,ω ΘΜ|
:ρΦ Ν=ω+ ∗ 3? ∋Ψ Χ∆ # % Ν? ∴Φ [ Μ 6 ΘΜ
. :2 :Ωω % χΦ ΚβΝΞ ;6 6Λ >ωυ ϑ1 Η6∃+ λΡ ,- 1
.ΘΦ % ∗ 3 Π?γ Η6∃+ Ο ] Θ ψβΝΞ α8; τ≥ σ [ Β3 ϑ1 31Ζ # 3% ∴Φ-2
Γ ? ∗ 3+ #6 + ×Ν Β32ω Σ 3 Π?γ Η6∃+ [<∀ Κ3 Π?∆ 3 > # 2 ∗ αΝ ψΡ)- 3
.3 Π?γ Η6∃+ ϖ 3∀∃ Γ ?# ; ψ 3) Μ(+ χΦ ] # #8 . β∃% Θ ∗
Σ∆ ΘΦ % ∗ β{ β9 µ=,Ξ !Ε3€ ζ∋ Θ1 8Ξ+ Η6∃+ ∗ 3+ >Π3!ω - 4
ι) ΚΘ ς ∩Π? Φ Κ 3ω ∗Μ( [≡ … 3 Π?γ Η6∃+ ι; ς Β . Ε
. 3ω 6 #γ 36 > # 2 1 Χ∆ # =∀ ⋅ 3? > Θ Η6∃+ χΦ =) ,3

187

‫اﻟﺜﺎﻟﺚ‬
!∀
!∀ #
!∀ #∃%&∋! ( )∗+
> (00( ,−./0∃1 023(456 785/0∃)∗+9:) +;< (∃=
?)≅5ΑΒ=%Χ8. !∀5)∗−∆ΒΕ0Φ23 %∀5%&∃+
Μ:?Φ 0 Ε:Γ− /0∃Φ Η#Β Ι:−0 4)ϑΚΛ3%Χ8.
ΘΟ& Π ΝΜ−∗:Η#Β
Τ /0∃6Ρ2ΣΦΒ; )
Θ=%Χ8. !∀∗ ΦΤΗςΥ
ΘΗ∴ Ρ%&∋Ψ∗Ζ,)ς=%Χ8. !∀Ψ%? [:ΤΩΞΥ
Θ + ΡΨ%?=%Χ8. !∀ 0Φ ΤΥΞΥ
) !∀ ∋(#%&∃
0./,+−#%&∗+∋
;<+:χ20β%α ∴4 !∀−=∗( )!∀∃%Χ8._∗⊥Η#:)Ψ+]
Ο& !∀− γ)δ εφς !∀ 23 [ δ 3 ;+ Ν 0:? %Χ840 ))ς 1+3ς
Θ& (6 (Π0Φη+Λ0∃%Φ?
+ ΘΟ& = !∀ 0∃ ! ϑ Ρ?0Ρ γΡ− 3 Ο& !∀ 0∃ ! : ϑ Ρ?0Ρ _−<
> 23ΝΘ<∆λ +∃ κ ϕΖ+?=8<%ιΦ∋/0∃Ο& [∀8∗
189
!∀
6 ( Π∴ ο−π ∗(Ξ) :0 ∗%: 6< ;θρ⊥ο−π 6Χ) 6 + µ0ν Υ5
>Φ: [ δ ∗% σω + % ϖ ϑ & υ ;θρ Λ0∃Θ8<% ⊥&% τ σΖ⊥ ∗Ζ :%Φ 2∋
= !∀ 23 Ρ?0ρ #Φ−Θ + ϕΖ 0< Σ 7 ξψ∗ 0 ⊥ (∃ < _−<⊥
Θη7∗Ζ:%Φ8<% 2∋_−< !∀:0 Σ∗%:6<;θρ⊥ΛΧ7ζ
;θρ ⊥::Κ ΝΘ ∼8<% 6 ( 0(∃ ιΦω ΕΦ ξ% 1971 ! |#}π {φ +:
[∀0 Ρ?0Ρ Π Ερ Ψ∗% Ν 6Ξ(⊥ Ης ∗ ∃Θ ))7 ∗ ∃ #Ξ ,4? Ψ8<% 23
6λ Ν [φ∆ ϑ ( 2Ρ Ψ7 % ∗ ∃⊥Λφ 23 Π 6 ( !∀− [4? ;7 Ψ∗% ⊥=
,⊥Ης∃%ιΦ∋+Π Ψ%λ ∗(Ξ)∗% Ψ8<% [ϖ Ν6Ξ(ρ⊥ΩΞ∗ ∃ 7ΘΦΦ
[Γ Λ:ρ%;7 ,::Κ:ρ+Ν [;7Υ5 ⊥!4?−7+ −(236 (!∀−Π ;7
ξ% ;7 , ∗(Ξ) + } /0∃ 1+3ς ? >Ρ∗ Ν ΥΞ ∗ ∃ 6Ξ( (Θ +: :ρ+ Ν
Θ+::ρ+ % 6 (∗% Ψ8<% Φ) Ζµσ[⊥1+3ς23Ε:6 (!∀−
! :Ψ+5Ρ?0ρϕΖΠη;<ΛΧ7Λ(∀⊥ !∀[(;73))ς}# ϕΖ6−23
∗(Ξ) ∗%: ι % 6 ( ∗% ;7 ⊥6 ( ∗(Ξ) Φ % ∗%: 6 =8<% ιΦ∋ 7+ /0∃
ιΦ∋7+ /0∃! :ϑ⊥::ΚΨ%Χ+ι % ∃Ρ+: Ψ%Χ+;7Ο 23ΘΣ 3
; Ν0(∃[3σω;<υ ! :ϑ6 (∗% ;73µσ6?Χ%4Θ ⊥(
Θ?)≅(<µ ∗ ∃τ]%Β7∗ ∃µ τ]%Βζ
#197001962,+−
190
!∀
:?)≅_ 05%23Η#Β
φς0( Ψ∗ΖΛ ⊥− −: :∗+}Ζµ <∃Υ51962Μ12Μ12Ν=8<%µ γ)δ
Θ%:Π∴ % µ2<,32
Θ+5 ∗+0:,32 0.18Η ε3σ{Φ]ξ)70∃=%Χ8.∗+30(∃∗+}Ζ
+0 ΦΦ) ∗(Ξ)6 ν))ςΛ 1963!∃ CAS=%Χ8.+{α−Ζ
Θ+,−.:0
∗Β Π4α ( Λ +)7 + ⊥1964 !∃ CNEP 95 τρ 0 Ο& + {α−Ζ
Θ1966Ζ1964) ;)π
ΖρΖ=8<% µ <∗+!:=8<%µ =7& ∗4υ 0]& 5?_ρ%∃Υ5
Θ ( ?)≅∃∗8>Φ:6 νΠΧ Η :<∗4υ ∗7 Λ
∗4υ Η73%70∃% ϖ φςυ [ δ 1966!∃Υ5⊥# &!+ 23
Μ 11ΝΟ& ε α%:/α−77+ ⊥1966 Μ06 Μ13!∃ BNA=%Χ8.Ο& µ {α−θ
Σ23( _−<⊥ φςυ >%ρ6 Ψτ? _−<ϑΗ(∃ς%λ=21967Μ05
6:Ν⊥%Χ8.Ν(: φςυ Η(∃7[ ∗∗ 3+Ζ=7 Η(∃77&α−Ψ+∃∗ Φ % 3
Νφ∗ %Χ8.µ{α−θ Φ0?_ ⊥Η+ Π # % Φ6 ?1+
:µσ1967Μ10Μ01
Θ++φ ιΦω!∀−Ε%&∃ιΦ∋> −Ρ∃η
Θ 5 4Ψ+Η 6+ / δ|(?0

⊥11Θ⊥%<σΕ )Πφ% 1234 5674.−1844/%91
191
!∀
Θ− + φ∗ = ?τ?6 ?
Ε%&∃8 4ΠΧ −8 Α0∋23 # (Ε%&∃ +?Ρω
Θµ Ζ 0 Γ
Θ%Χ8.?)≅Ν4∗(Ξ)6 νΝ 3− υ <%5ια
!: φςυ ρ∗ 3∗?23_∃%)Λφ 23_(∃ψ%23_)%<+ ; ϑ )ς
6 ν 6}Ρ /0∃ τ < +5 ϕΖ 3∗ & ?)≅ ! : ϑ χ ∗(Ξ) β [<∆ 0(∃ 6 (
µ +φ+ Θφ∗ Ψ∗40(∃6 νΨ+φ Ψ{#ι:ρΠ(ϑ?)≅(0Η#)0(∃
ΘΟ& 6 (!:/0∃ 8Ζυ 23Ν[∃8φ∃;5ς,]ΝΛ?Ρ−=8<%
∼&α−ξ%⊥+ 0ν&υ %Ζ/0∃_?)7⊥1966!∃Ν φςυ [ δ∗% σω+
1+3;75# ⊥Ο& ∃Φ ∃ (6 ( µ6<! :Υ5⊥& (6 (
!∴# ;<⊥ )Πη∃3%(∃8ρ+ ?Λ−7Υ5Θ;<µσ6<{∗ Φ0?
Θ0:? %)&( Ζ+23γ)7{6φ7 Ρϖ & ∗ Ν[
=8<% µ {α−θ + _−<⊥ 3 ∗ Φ Ο& 6 ( !∀− % ⊥23 [ δ ∗% 6
Ο&6 ν!∀−ΠϕΖ1+ 236Ξ {α−Ζ;<⊥+ 2 Θ(0=%Χ8.+=%Χ8.
ΝΑ∋ µ{α−Ζµσ+ Θχ3β( = 0 νµ φ 8(ρ ?6 (!∀Λ λ
=2⊥Ο& 6 (!∀−% ΦΝ%Ξ<ς∗%:⊥95τρ 0Ο& + 3?6 ν
Θ%Χ8.∗+31964!∃Ν&0(∃{α−Ζ 3ΗΝ# 0#:)Λφ +<≅
192
!∀
Ψ∗ ϕΖ + 6 Θ 6α ∗ & Ν !∀− 3 Ο& !∀ ;7 5#− ⊥Ε ) Η#Β
µσΠ ΘΠΝ &Ψ%(? Ψ%3ϖ 3∗ Φ;7 []%/0∃⊥ 0∃; ;7 ϑΧ
/0∃[Κ6 =2% ς⊥[∀Υ5 %:?!∀Ρ}+ Λ?Ρ,?Ο& !∀;θρ⊥
Θ ?−(5ΛΧ7 ρ
#∀ 8:;<9
∗(Ξ)0(∃(⊥φ∗ Ψ∗40(∃ Η#)0(∃6 (! : φςυ _−<
Ν=8<%µ 8 /0∃+( _ µσΝΦ0?6 φ=2% ς⊥υ 23 7 5#Ρ
Θ( 2!:0Η#:) ϕς ?
#∀ ?::>=< 8()1.2.2
∃Ια1 )⊥6 ()∗5− =7⊥Ρϖ5− 6 (!∀−)∗ϕΖ

Η:−;Ζ
=2))ς {αΘ = 9α6 νΝ6( ?_−<ϑ(Χ:0 ( # λ
6& υ Φ∃Υ 3Λ 1+Σ;<6 (!∀−[∀0(∃∗ Φ;7 3Λο%
Ο& Ν6 (φ5
λ! 7= 9α6 ν∗%();(Ρ<∃Υ Ε0 ))ς% ς;<⊥1971)6
6Β+64?−⊥Η23ΝΘ− φ 0 (∗+εφς >Φ:! !+∃ φ ∗
6 ν;( €(0=%Χ8.+∗Λ(5#Ρ>Φ:6 ν0(∃Ν=8<%µ ϒ58
χ4βΨ++. ( ?)≅σΨτ?∃?)≅! : ϑ∗(Ξ)0(∃
193
!∀
& 6 ( λ _+ ⊥ (0 ιΦ Η7 Π Π 8 =2⊥ εφς >Φ: [ δ ∗% Π
=%Χ8.ε α%:⊥=%Χ8.Ο& µ γ)δ+ & υ +∃∴+:ρΘ& 1+3ςτ
Ο& ∃Φ ΠΝ6 (φ56<Φ′ 3 1+Σ }7⊥φ% %Χ8.µ
_ µσΝΨ+Χ?Ψ%∀_−<ΘΟ& ∃Φ ΠΝ6Ξ(_ µσΝΨ+Χ?Ψ%∀_−<Θ
! 73?Ρ−7+≤Θ >%Ρ + 6 ({7υ 23 µ6<6Ρ;7Ψ∗%Ν6Ξ(
=%Χ8. Ο& µ 6Ρ ΗΞ 6 ) /0∃ +≤⊥Α∋ 23 ∗&Ζ ΝΘ Ο& !∀ Α∋ /(?
ΘΘΘφ∗ Ψ∗40(∃6 (φ∗ %Χ8.µ6Ρ⊥%Β7∃Φ ,−φϕΖ5#Ρ>Φ:6 (
χ5β%∀−ωΖΗΚΠ ΝΑ∋23

(198501971);−≅Α
( ∗(Ξ)6 ν%&+56 ( # Ψ++φψ∗ 1971! |#}π6⁄+:

Τ3%Φ23⊥ΦΦ∋
[ Ψ∃π0 +)∗+}ΖΦ) [ ?)≅ 1%& 5 6φςΦ) %
Θ=8<%µ =+
8 1%& Ψδ ∗Β∗ Χ .%πΝ%:23∗ 6Ξ(6φς0 &%
Θ(0=%Χ8.µ 6Ξ ∋ ?)≅ Ζ 0?% ζ ϑ

⊥2002)⊥ :− Αω⊥%Χ8. φ⊥τ?! 0∃ ! 0 0<⊥χτ?φ )∗β⊥+?!+∃0α BADR5#Ρ %:1, .Β, .+Χ1
Θ
194
!∀
Θ?)≅ υ 8 1%& ?φ∗ %:Ε%&∃6 (
υ +5µΝ∼0(∃6<Ιϖ ΨτΒς23!: ( ?)≅(0 6 ([
Θ?)≅2Σ+::Ρ % ϒ5∗4
6 ν {Ζ +:ρ ⊥1971 |#}Ζ {φ ϑ κ ∃ Πφ∆ 1978 ) 7+
( ∗(Ξ)6 νΝ !∀6′8 _056φςΦ) %:Φ) ?)≅
⊥ε)′∗&ΖΝ3∗υ ΡϖΗ8ΒΖ ])?237+ ⊥6φς0 &% Φ) ΦΦ∋
Θ 8Β0∃Ψ φ 9 η ΙΡ∋0{φ∞7 []%0∃
τ_ ∞7Ζρπ ?)≅(00ΣΨ∃θ Φ0?_ ⊥1980!∃++∃
:ƒ∋ ++φ 23⊥ !∀
BDLΡ%(µ⊥BADRΡ%(05#Ρµ
8<% 0∃+( =8<% ιΦω∗&ΖΝ! >Φ:Π 05%23Ν ) Λ # 9α8(
Θ= ( 0′+6Ρ⊥∗ Π∴
Ψ++φΦ =%Χ8. Λφ⊥+ιΡ ?}ΒΨ++φΦ τδ_Γ
1985) 7+
Θ∗%()Λ&5Α ιΡ∗ )79 3 •
ΘΦΡτ∗Π4α0φΚ •
Θ(ΝΛƒ? +8 >Φ:Π4α •
?)≅03Ψ∃Ζ •
195
!∀
Λ =%Χ8.Ν%!∀03Ψ∃ΖΝ+?4⊥{%φπ 0σωΦ0?_ 2Σ
ΘΟ& ∗Β& ∗ Ν ρ%Ξ<7∗
}7⊥∃∗8>Φ:6 ν{,∃=%Χ8.Ο& µ 63<∃Πρ∗Υ5⊥υ Αω88 Ζρπ
Θ(0Ο ∗τΒς23
( ∗(Ξ)6 ν%&η7+5Θ6 ( # Ψ++φψ∗ 1971! |#}π6⁄+:
Τ3%Φ23⊥ΦΦ∋
Θ=8<%µ +[ Ψ∃π0 +)∗+}ΖΦ) [6φςΦ) % Μ
23∗ 6Ξ(⊥(0=%Χ8.µ 6Ξ ∋ ?)≅ 1%& 5 6φς0 &% Μ
?)≅23ϕΖ3τ?% 7 ϑ8 1%& Ψδ ∗Βπ∗ Χ .%πΝ%:
Θ∋
Θ?)≅ςυ ⊥8 1%& φ∗ %:Ε%&∃6 ( Μ
+5µΝ∼0(∃6<& ΨτΒς23!: ( ?)≅(0 6 ([
?5Ρ?)≅ 6<! :Θ?)≅2Σ+::ρ+ % ϒ5#Ξ∗4υ
6 ( ΩΞ ∗(Ξ) &α− 6 ( 6( ? Ης ?Κ Τ ∼0(∃ Λρ _& =2 µ Ν Σ
ΘΗ#)&α−
Ν>%α64?/0∃_0Γϑ ( ?)≅(0%:23υ ! :⊥∗(Ξ)%: ?
!80⊥+−?♥− (η %:23Θ(0=%Χ8.µ 3%η♣ϑ6 (ΦΒ♦+:+ ⊥Φ

Θ⊥%<σΕ )Πφ% 1234 5674.−1844/%91
196
!∀
23{ρ!+∃5Ν++?Χ+ ! :⊥%: > 2Σ ??)≅23Ρ8 φ
Θ∼ 8?)≅
?)≅Σ!+:;7+ %: > 2∼σ∗4υ ! :⊥Η#)%: ? 7
/0∃ ΝΕΚΛ(<ιΦ∋23/0∃#+ ΗΒΖΝΕΚµ 0; ⊥6 (0%+: )ΦΦ
Θ∗+}π+ + 06 τ]%: > 23;7%<2%+.Θ2Ρ+
!∀63 1986]ϕΖ Η#:) Ψ+(05%Ν !∀)∗[♠;7;Η€
Β γ φ −%< %∃ 3 %∃ ; ;7 0ηρ⊥ Λ 0α ?)≅ ♦+: =7⊥
%Β7∗ ∃
#ΗΓΦ ! ∆Ε 0
{α−ΖΥ5φ∗ 0Β++:Φ0?>φ∆) 3Σ#:)+∃%Χ8.Λ_

{λΗ7;Ζ
∗+}πΡϖΛ+)7Υ5 1962←12←13↔∗ 144 Μ62[ ∗; −:,φ =%Χ8φ=8<% µ
⊥1%&5
τ?[ Ψ∃Ζ2<⊥%: % Λφ ⊥+:0Η+[∀ % =+:
:Φ 3↑=%Χ8.∗+↑[)_Γ 1964←04←10Ν&0(∃∗+}θ+:Φ0?88 (<
05% ΧΞ)6αΙ0<+ =8<%µ ;θρ⊥8 ϕΖ%∀Λ−7→Ζυ2−ζ?−%Ρµ−%Ρ0 32(:0
στ?5#Ρ>Φ:0Η#)% }Β⊥: ?6λ_Γ%:0%λ χ64 Μ63β
6Β+µ2⊥ Π∗α6 ν∃_ ϑ%:3υ 84∃ Ω ;<=2
ΘΠ∗α236 (%λ 6α=8<%µ

- Journal Officiel de la République Algérienne, 28 dec. 1962.
197
!∀
ΤΗΓΦΗCADΦ,. :+ !Ι4 03
Ο& +%Χ8.(8 4+}Η }72Β7 ⊥1963= 07↔∗+δα−7
Π( Λ ⊥Η(∃7 µ ΛΡ }Β #0 →Ζ )∗ ) 5#} ⊥ (0
ϑ%Χ
840 (1+37Ε:∗%ηφ−π
∗(Ξ)6 ν⊥6φς6 Φι) ∗Β
=%Χ8.µ ϕΖΛ(?_ Γ↔∗2Λρ>%α=2|#}π∗&ΖΝ 1971ΝΙ0<
Θ6φς6 Φ6 (ΗΝ %Ξ<75#}Π χBADβ(0

#ΗCNEPΦ=.:−>.ϑ:+∀ Ι4 04
#Χ ∗ΒΠ( 19647Ν 64 Μ227; −:,φ ?)≅23δα−7
⊥Ε?ΝΨ φ _−<ϑΕΗ }7Π>φ∆) Θ?}ΒΨ%( Π0?0∼φ56 ν
+) Ν < 0 Σ % Ζ ∃(. ?0 ΦΦ∋ ↓ 6 ν € + (ρ &α− Λφ
Θ8 4
; φ 13Ν∗≅ 178 Μ66[ ∗! )%,φ µ 23δα−7ΤΗBNAΦ !∀ Ε 0 5
%:?)≅ 6Ξ :)Ψ+φ _−<?)≅ Ψ+∃Η }7Πφ∆)+ ⊥ Π∗α6 (1966
ΘχCICβ=∗4∃%:χCFATβ?− =%Χ8.=∗:

2 - Ammour Benhalima, Le système bancaire Algérien, texte et réalité, ed. Dahleb 97 P 56.
198
!∀
Α∋0%Χ8. )?Φ0?Η#:)Ψ∗Ζ ]∗∃µ 23γ)δ
Τχβ0(ρΛΡΧϖ
Θι) τ:;(ΧΗΝ+ΦΒ2ΡΜ
γ)δ)⊥1982]ϕΖ∃∗8ο−π+5/0∃ %Νστ?>Φ:0∃∗8;(Χ Μ
ΘΡ%(5#Ρµ 3%Βζµ
Θ ∃°α% ΖΜ
Θ;)π;+ Ν∗4∗ς[ΒΜ
}Β⊥%ΒςΛ&α−)∗Π 5#Ρ>Φ:6 νΝµ 23Αω 1982↔∗]ϕΖϒ5 Μ
Θο−πΨ8∗%ηΨ+∃? 7+Λ_ =2στ?5#Ρ>Φ:6 ν
ΤΗCPAΦ !∀ <ΚΛ06
Πφ∆)+ ΠΧµ 3 1967= 11 Ν ∗≅! )%,φ =%Χ8.ε α%:γ)δ
B.R.C.P, B.P.C.I.O β φςυ >%ρ ! :_−<ϑΦα−ςΨ∃Ζ⊥ε αµ Η }7
⊥+ ⊥Ρ ⊥5? ⊥Ψ%Κ ⊥ρ%Κ +0: ∃ 3 χ, M.P.C.IC, B.P.C.H
∗+ ! : ⊥ι?: Π ⊥+34(0 % ⊥ + Ε ? ⊥Π∴ − ⊥5#Ρ τ] −
∗± % ♦+: +Χ Ρ ∗+}π Υ5 χ +?β Κ ∗± 0( 0 ι)
Νυ# )# φ %:! :(<⊥& <%α+0 +∆α 6 ν0
Θ%Βςρ%0( Π(″! :Λ−7ϕΖρπ⊥%: > 2371970)

Θ59⊥Ε)Πφ% ⊥Ο8:%<λ χβ
199
!∀
ΤΗB.E.AΦ# !∀ΜΕ 07
>φ∆)Ε%&∃ 1967% <7 01↔∗∗ 204 Μ67[ ∗% ς,φ µ 23γ)δ
Τ! ! :%Β7?)≅ χC.LβΩ 0%:χSGβ <%α?)≅Η }7
Θφ∗ ∗40( 2Ρ! :(<⊥,−φς{#( Π %:} : !%Ζ≥
Θ∗+∗ ?(0−({Φ∃Ζ≥
Θ ! >Φ:∃>Φ:6φςΨτ % ≥
Θ6φς0 &Φ) %: Ν%Βςυ Π υ∗α≥
Θφ∗ Ψ∗4:0 0 {Φ∃Ζ≥
?/0∃+6Ξφ∗ Ψ∗40(∃Ν[ ρφ∗ µ 00}ςΑ∋ 7
∃∆ Η#):0 µ0}ΒΛ λ ? /0∃& ?)≅6 ν(η Θ+
Θ0
⊥?)≅υ 6<[ δΥ5⊥ρ%6<ΣΨ∗8φ!νΖ∞δ05%23∗

∃
⊥Π Νρ%5Ε Φ0 :%& +1 )#Ξυ 2Σς− :ΝΨ∗+:Α∋:%&,?5
?)≅(0 %: 5− µ2< ο∗ Π # 5− 5# γΡ− ξ∗ν υ 23 ;ς
τ ξ)7 /0∃ Χα−π %∀− αρ λ #Ξ υ [?: 1 ) 5 3 ⊥∗4 ∃
Ο& µ ⊥ ∃Φ:Φα−76 νΝ∋ υ /: 6:Θ;∴ >%Ρ7>Φ:0{(−
200
!∀
Ηλς ?)≅ 6 ( χC.P.Aβ =%Χ8. ε α %: Θ5#Ρ >Φ: 6 ( χB.N.Aβ =%Χ8.
Θ (
#ΗbadrΦ,. 8,. :,−≅ Ε /
5#Ρ>Φ:6 ν;+ Ν=%Χ8.Ο& µ 5#}2Β7⊥1982ξ∗ 16 Νψα−Ζ
/0∃Λ?)δ; − ϕςΨΑΥ5⊥:)τΒς23+& _−<ϑ∃5#Ρ>Φ:
}Β6Ξ(µ 23( ;7/0∃ %ΨΑ(<⊥υ (Χ ΝΧ:0ο∗+(>+±µΛ−7
ΤΝƒ?Σλ71#Β/0∃(∃ρ%0( Π2ΡΝ
Θ5#Ρ>Φ > ((Μ1
Τ6 (} Λ0Χ)!+∋)∃∃∗8+0:5#ΡΗ(∃ς% ΦΜ2
ΘΛ(∃75#Ρο−π6<3ΜΒ
Θ :0 5#Ρ>Φ ο−ΖΕ ?Φ %Η(∃ς6<ΣΜ2
Θ5#ΡΦ %∃∃∗8Η(∃ς6<ΣΜΝ
ΘΣ(∃7Ρ%ι) Ν+0:∃6<30
#Ηb.d.lΦ#,.+∃,. :Ε /02
201
!∀
Υ5χβ19856%ρ730Νδα−7Υ5Ν%!∀03Ψ∃Ζ0(∃∃[φΩΞµ
Η#) %: χ40β ∗ς ×∗ Λ−7 (< ⊥=%Χ8. ε α %: ! : ;< ϑ &α {8φ ϕ
Θ& ∃∃∴ =%Χ8.ε α%:
Τ&α ∃ −)∗(µ 23! :
Τ0(ρΝ%Λ&α−Α∋0Α∋ 9α−=+0:Ν% 9α−
ΘΟ& τρ Η 7ΠΜ
Θ} ∃Φ:/0∃%:Π∴ Μ
Θφ∗ Ψ∗41%0( !:Μ
0./,+−#∀9∗+∋
ϕΖ7+ ⊥= 9α6=8<%ιΦ∋/0∃[Χ:⊥Ε? = !∀%Ξ ;Ζ
Ο ϕΖ!∀231+ Θ+ = ιΝΠ%?=∗+.τη7Λ%ρ⊥++φ!∀−ΝτΡ
9αΡ0Β[∀+∃ [3Ρτ!∀23ΝΘ= ι η0ζ∗%:0+∃ :< ?
∗%:0 =8<% ιΦ∋ ⊥ο−π 6Χ) ∃(. 0 6Ξ [3Ρ +( Ε? !∀ ;< σθρ 7
∗6Ξ %Β> − [3Ρ ∝ ++.!∀;θρ⊥Π∗α(0 ∃(φ ΡΕρ∗ Αω⊥
Ερ∗ Αω⊥ +5 ? /0∃∗%:σω⊥= 9α6(Ν} Ψ∗
∂ΘΘΘ+Κ φ−ΖΕρο−π6 ∃6: Πρ⊥ ?Ν=+: 0λΝγ ϑ(:ζ

(1) Decret N° 85-85- JORA, N° 19 du 01/05/1985.
202
!∀
Ρ0 Π (4? ; [∀%Β7•}(∃%Ρ1 )Ψ++.[3Ρ236Ξ ;7µλ
?Χ%6 ; ⊥!∀6ϖΝ ?Ρ−%Ρ1 )Ψ++φρ+37;7(<Θ 0∃! :ϑΡ?0Ρ
+5 &αρΘ +5 &αρΘ ∗Β∗%:6<%
Θ∗ Φ∗%()Λ(?% Ε:Γ 39α−6<1+3Θ♥∗+∃ τ /0∃! :;7
;θρ⊥Λ0∃Θη7 [∀Πη;7 Ζ⊥++.= [∀ 0∃! :ϑ+∃ :323
Ρ?0Ρ γ: ϕΖ ,4? =2 6α τΒς 23 Ι 3 !∀ } 5#}π 1+3
ΘΨ++.
#1986 4Λ Ο≅ΑΠ)2.1
|#}ΖΗΒΖ⊥%:υ !∀Ε0 1986719Ν∗12Μ86[ ∗; −:,φ
)# +∃ : κ {)∗Ζ Ν τ? ; −: 23 |∗ ;< + Θ Ρϖ /0∃ =∗2φ
?)≅6 9ατ?=2Ω −:∗&π+5 {φ(0 5 3Θ 9α0
Θ− −: &_−<(
Τ (ηϑ∗ρς[37
_−<;Ζ8<%υ 0+0:! 6Ρ }7⊥υ 0µ <∗=8<%µ )⊥; −:23,φ Μ
ΘΨ+: ΨτΞ<;57Ν+ ! 23
&α−% ±τΒ7δ40(<=8<%µ 6Ρµσ,φ Θ ? /0∃!∀−Π Μ
Θ∗4υ
203
!∀
ιΦ∋ ∗&Ζ Ν %: Π∴ ∗Β Η#Β 6 ( !∀− 6Β 3∗ 6 ( ?)≅ ) Μ
; −:23+ }7Θ%:0Ο&
++Γ;%:! :;7∞ θη7 }7⊥∼+ 0λ;<( ΠΧ [0?;7υ ; θ
Θ∗%:!+∋) Ε5 )(<Θ32ΒδϑΗλ7∼+
Θ∗ Ψ8<% ,6 (!∀−Ν8 ∗60:Μ
Θ%Β7∗α)3 !∀/0∃ ∗3{α−ΖΜ
#Ο≅ΑΠΡ.. (1988Θ9)3.1
Θ1988!∃Ν5#}π− ∗+}6 1986; − ∗+}{φ
ϑ+4? ∗ ∃2Βδ Λ−7(<⊥− :23/λ(+ {φϑ!5ς ;θρ⊥Λ0∃
6α− :23Π =+:; −:Ι;7!∴# ;<Θ #++.[∀ ? /0∃7%&
(η 1988Ρ−φ 12Ν∗ 01 ÷ 88[ ∗; −:Π ?)≅(<υ !4?−(?=2
12Ν∗06Μ88; −:{φ2∗&π23ΝΘ ( ?)≅(0 φ ; −:
#:){Φ∃ΖσΖ 31988; − ; (η Θ%<2Ε?12Μ86; −:0[(Η+ 1988Ρ−φ
Θ?)≅ #++.[∀∗&ΖΝυ 0
Τ0(ρ %∃; −:23{φϑ?Χ%%} ↓?−;7⊥∗&π23Ν
#:)7+ Πηω∗− ∋λµ ; −:23,φ Μ
204
!∀
{72Βδ;7,Ψ∗4+∃ ϕΖ↔∗23 {+Πηµ 9α−;7Ο 23Θε);∴
Θ23ΝΛ&α−Ι;7,⊥µσΕ:♣Θ%♥%7+ Λ&α−
∃Ψ∗}+)7[ )7/0∃Η Κ<Ιϖ 0( ! :;7 τ]?)≅(0 Μ
ΘΛφ∗Β7Ο& ∆6Β6( ?)≅
δ40;7 (<⊥6 Φ+/0∃ ∆ρ6φ7 ∗ (.ϕΖδ40;7%:?)≅η7
Θφ∗Β; ,0&ϕΖ
Θ+:)?τ?Ν=8<%µ ∗[∃0 ?/0∃Μ
Τ γΗ#Β %<2:?− :2ΣΩ+%ς#∋)(
#∀ϑ ,.≅Λ:ΣΤ>Β
Ν%!∀0<7−% {Φ∃θ% ςΕ0 ⊥8<% #ϕς05%23Ι−;7
Π=2Η#:)2 Ης1986719Ν∗%<σΕ?
; −: ⊥Λ ?−#:)
]∗; −:23∗+}Ζ[φ%⊥Ε?ΝΝ%9ατ?_−<ϑη Ψ%Ξ (∀ 0≠+5
Θ [∀∗%η#:)Ν%!∀0Β; −:ο% Ν+
; −:2 ρ⊥!∀Ν#:)ιΦ∋η !576:∴; −:23Αρ;Ζ
Ψ7ρ% ∀∃Υ5 10Ψ!57Ν23% ∀=8<%ιΦ∋8(Η∴ !∀−Ν[(
χβ(0Ο& ιΦ∋∗&ΖΝ∗Β %∗ ΠΗΝ Κ3∗%:ϑ)?0Ε Φ

Θ%Χ8.∗ (.≡%Ψ+%.⊥%:υ !∀Ε0 1986719Ν∗≅12Μ86; −: 10Ψ χβ
205
!∀
?)≅#:)}ΒΝ%τ?%& 0Φ,4?ρ; −:γΡ− %Βς 7
Θ∋%:?)≅ ⊥υ ⊥=8<%µ Τ3 1}7#; −:8ρ%
++Γ⊥%:0Ο& ιΦ∋⊥ρ% ∀6λ⊥∗+}π∴ Ν{%φπ23_0Ξν
?)≅{#( Π υ #∃%:0(∃60♣=2%:!∀−⊥+?)≅ #
Θ∴ −(η≠τΒ7 )6Χ) ⊥ (
+∃θ=8<%µ Ι0;7/0∃19ΨΝΑ−Υ5=8<%µ 0≠Φα−≠∗; −:23/Φ∃7
τ? /0∃ϕ ∗&π23Ν⊥∗+}π∴ 9α− % [∀%:0Ο& ιΦ∋2Ρ
Θχβ%:?)≅∋[ Ψ∃Ζ0( :+Κ++Γ2Ρ)?7
ΡϖΤ6Ξ ∗+}π∴ ϕΖρπ⊥=8<%µ 00}ςΙΧϖ Ψ ∃υ3;75#−23Ν
ΠΝ6Ξ(ϑχυ β%:?)≅ Ρϖ 7⊥;(Χ % [∀⊥ Κµ⊥υ µ
ιΦ∋1+37Π ≠(4? ; =2%:0Ο& ιΦ∋1+376ϖΝ[;7,4ρ%:Π∴ ∗
Ο& ?/0∃ 6φς 0 & Φ) % +)∗+}Ζ%:?)≅ (< ⊥(0Ο&
6λ/0∃Ρ%(5#Ρµ 3+?236Ξ ∗+}7µΗ7;<⊥%ρς+ ρ<#
Θε32(:+) 32+?
#8:, 8 ΝΧΤ.9Υ
236α⊥ ( ?)≅∗(Ξ)6 ν{%φΖ 8 _ ?−χ88Μ87β #Φ−
#:)?)≅Ρ)(<⊥Ν%!∀0))ςΙΧϖ 063δΨ∃ΖΝ 3Ψ ΦΒ∗%:

:)∗ <212Μ86; −: 19Ψχβ
206
!∀
;7Ζ⊥Ψ%λ Ρ%: &?)≅µ 0(?8<% #23⊥ Φα−7ϕΖ%♥3∗ ω
+=8<%µ %λ 6 (Ψ∃θτ υ 9 ∗µ2<⊥υ ?)≅/0∃: − +
ο−π∗(Ξ)ΗΝ∗%:Φ0)#:)ϒ5⊥τ?0::Κ#:)Π4αΨ∗ 6<Ε Φ
τ23⊥ρ%Ψ%Χ+ο∗Β ?%34τ]; +0<, ? (<%5/0∃≠%7Σ
Θυ2−ζ ?Χ%%λ≅∗ ΦΝ≠%≅ ++″δ⊥≠:(∃
Π0Φηϑ+0:! +<δ/0∃Ζ6( 19867 19Ν∗Ν%; −:;7(<
Τ6Ξ χ=8<%µ β∗+}π?)≅
Θ=8<%µ 0=+:∗+}π∴ ∗5Μ
Θ=+:Η+[∀Μ
Θ #%:Π∴ % Μ
Θ1%&5τ?Μ
χ≈β/ ς 0 %:0Ο& ιΦ∋∗%:∗φ?5Ν− ( 8 =8<%µ
( ?)≅(0 φ ; −:(η1988Ρ−φ12Ν∗01Μ88[ ∗; −: 7
∋λµ ; −:23,φ ⊥ #++.[∀∗&ΖΝυ 0#:)Φ {φ⊥

1
≈
( ) La loi N° 86-12 du 19/08/1986 relative au regime de banques et du credit surtout l’article 19.37.
207
!∀
♥%7+ Ε:Γ/0∃6( Ψ∗4+∃ :Πη=7ε);∴ #:)7+ Πηω∗
Θ+:)?7Ψ∗ΖΝ}Β=8<%µ ∗%Ξ<7; −:23[∃+⊥χβ ?
Ω3 8ς0./,+−#∗+∋
Ε♥γ %α−%:+:Ε0 19906%ρ714Ν∗10Μ90[ ∗; −:
5#}±))ς % α− : Θ !∀ 0∃; ;7,ϑ−ƒδρ∆∃
Ε0 (ρΨ++φ∗ρ76⁄+:ρ⊥19881986− − {φϑ∗ρς[3δ2Β7Λ−7ϕΖρπΘ
τ <+5ϕΖ[φ∆3+( ϑ6( 8− 0∃! :ϑκ ;7(<ΘΛΧ7 !∀[∀
Ζ% −;7Η€⊥ 0∃! :ϑκ 23ƒςΘ6 :?Ν!∀23 0∃; 1 )ϑΨ∗
Θ8<∆∗Β > 0(ρ
#,.Λ.Λ∃4,84Λ 4./
∗%:0 2∋ +: ∗%: _−< ⊥ # =8<% ιΦ∋ ∝ ;< =2 ⊥Ε? !∀ Ν
1+37υ3⊥µ2 ΘιΦ∋3Ν::5(<ξ)7/0∃2∋ϑ∗%:µ0=7⊥::Κ
ΘΦΦ∋↓ 6 ( ∴#∗ 3))ς1+Σ;76⊥♥+:−
+ +:∗%:;7µσΟ Θ+:::Κ%Χ+6Ρ7+ %:+:; − ∝ +
/0∃2∋χ+:β∗%:236Ξ ΘιΦ∋3%& (<ξ)7/0∃Ψ2∋∗%:0 2∋
1%& %+:[=2+Χ?=+:Π /0∃{⊥+:Φ0?3+Γϑ+:1+3ςξ)7

%Χ8.∗ (40≡%Ψ+%.88Μ01Μ12Ν∗01Μ88β[ ∗; −: χ3βΨχ1β
208
!∀
ƒ7Α∋0−1+3ς ∃ (Ε:(?%:+:; − Ν7+ 236Ξ Ο ;ΖΘ∼σΦ0?23
Τ0(ρ
Θ+:)?τ?∃ΗςΗ ?=+:!∀( Ν∗+=8<%µ Ψ )Μ
?)≅#Χ ( ?)≅0ΒΛ( )+5 +0:ΛΡΧϖ ∗+Ψ )Μ
Θ}
Θ= ι η6Χ) 0) < −+:)?Η#5 Φα+: ?µ%ΓΜ
Θ} ?)≅ ?)≅?5/0∃8ντ]9%λ/0∃! :%:ΠΕ0ΒΜ
Φ % ∗%:σωΝ( ∗, 0Λ0 φ⊥υ 1%& Ψ+ΧΡ% )++ΓΝ ?−−% Ζ Μ
Θ%:
#,4,.9 .,84Λ 4./ )2.4.1
Ε%&/0∃µσ⊥7∗ €/0∃!∴#6 (τ+Ν))7∗, 0Ε?!∀Ν8 _−<
Σ_≡+ Θ++.=+:∗+}πΕ%&∃δ∗ ϕΖ{ 40=7⊥%:Λ0(∃ϕΖ{ 40
#Β+% ς23Ε0Β+ Θ8 84∃6 (∗ 23ϕΖ ?− ?{ 40Ε?!∀φ 8ρ
Θ?−4 ; ϑ( ρ+37#Β+η7Ε0Β⊥+:Φ0?5#}
ΝΨ%5+ 8 ρΘ+−8 Ψ%Χ+:Ψ%Χ+6Ρ7+ η7%:+:; − +(∃
η7+ ⊥Χ:0µ08(+ =8<%µ ϕΖ{ 40Ε%&∃384∃6 νΘ%:0(∃ϕΖ{ 40
209
!∀
(?Θχ[?:23 τΒς6ΡΝΣ% −1 )ϑβ+∃ : ϕΖΠη }76⊥+5#[
Τ1+3ςΕ:7+ 23
8∋0[ϖ ∗+∃=8<%µ Η#:)
0∃(<∆:?; +++?!:=8<%µ 8 ; Α0:
ΘΗ ρ6α3∗+:)?, 0<(Χ#1%∀∼Μ
Θ+:−∴ /0∃ (0 0?∗ +Κ
#ΚΛ,4,.9 ../ )3.4.1
⊥ ( ?)≅ ∗(Ξ) 6 ν Ν ))ς ∗+ , 0 _−< Ε? !∀ Ν 8 ;7 (<
236Ξ Ε0ΒΘ?)≅ϕΖ8 Ψ%Χ Η ς∗ ∃64?/0∃%:∗;< !∀…ƒΥ5
8 + 7Υ50α2Σ%:+:; − ΦΡΘ6 (!∀− ? /0∃τ < (]7∗(<% ς
{++1%& ΦΦ∋4∆)π∗(Ξ)6 ν/0∃%:3∗/: #%: ∃
6Ρ(?Θ+0:Λ ∗&ΖΝ%: ∃ Η ? 3 !∀ }7∀023
Τ1+3ς 0 %Χ+3
Θ 6 νΝ8 8Α
Θ%: Ν0Ξ(µ0}Β+0: ΡΧϖ ?)≅υ Ψ )
ΘΠ∗α(0 +.! Ρ /0∃))78%Ζ⊥∗Ζ+∃ ϕΖΠη%:Π∴ }7
210
!∀
#,+Λ:Ξ4.−,84Λ9,∋+Σ7<9)4.4.1
∞7 ξ)7 /0∃ υ% _−< Ψ∗∴ ρ ΘΨ++∃ ? Ν α :) +: Φ0? _−<

3_−< (<1%_−<
⊥384∃6 (=8<%µ ϕΖ _ =7Νδ40_−<8 ⊥+:Φ0?
; − {φµ2Θ :∗+}Ζ∴ ∗5+:−Φ0)ΗΚ Φ6Ξ;<=8<%µ ⊥+:Φ0?
=7∃0:? Ψ+5+:−Φ0)δα−7Λ−δµσ;<Θ+:Φ0?8<% Ν+ 230%:+:
Θ%:+:γ03≡7Ψ++φ3Ν2⊥+:Ψ%Χ+Ν+:Φ0?23Π+ Θ_−< φ
Τ+:Φ0?23%:+:; − 6 φ
Θ+:)?!4?−(η⊥Ψ+5Μ
Θ+:1+3ςΕ:Γ6φ7 )?232Ρ(η⊥0:? Μ
Θ+:1+3ς∗ Ρ+:τ?Ν[(η+:Ψ%Χ+ΝΨ φ Μ
#.8:Ξς+5∀ / 9ΨΖ)5.4.1
µ 9α−8(µσ∝ Θ ? /0∃!∀−Π7+ ξ%<+ %:+:; − ;7(<

# ρ6Ξ=8<%µ }76Ρ23,φ Θ%:0∃∴ (<∗4υ 9α−+:−Φ0?<=8<%
/0∃ τδ Ν % ± τΒ7 δ40(< 8<% Ιϖ ;7 Λ− θ }7 (<Θ∼0(∃ Π &α− , % ⊥υ 0
⊥υ 6<+φ =+:!∀0Λ)7%,φ Θ=+:Π Λη::ρυ 0% π)?
ΝΛ(Γ+:Λρ+37 +ΒΝ9α23[:τ 9α0 +∃ :+♣;7Λ− θ
Θ+:)?

79Θ⊥[∆∴] ΣΨΜ1, .Β, .+Χ1
211
!∀
5%}/7ΘΛρΨ∗ !5ςΠ ∗ ϑ!5ς− :6<%:+:; − /7+
; −:∗ ∃Θ 05% ; − ;#Ξ−<;20⊥ 1988Ρ−φ 19867; − ΝΨ∗ !5ς
63)∗;θρµ2⊥19906%ρ7Ν∗+}2 6( +∃ ι η Ρϖ [∀=2+5
ΘΛ 57∗&ΖΝ[1 )Λ0(∃ζ !∀
#1990;−≅Α4/;⊥/∀:,. ;ΞΣ_
!∀9α−[∃+µσ ∃ −71#Β=+:6:ΚΝΨ+∃?)≅ {α−θΗ Β10←90; −:;7+≤
Τ ƒ7Ν%
#,∆ Ε /
= )Η≡7∗49=%Χ8φΗ≡7∗51 )%Χ8φΦ0?)≅ 31990←12←6γ)δ0
Θ #)π %α0:ρ∗4+∃ :0Λ(0 ΝΠη 3
#∃(>Ε
ΘΨ+ ∃ Λ(∃7 φ7}ΒΗ 7ξψ∗ƒ?1995α05α07Νγ)δΒµ 3
#β< ∀ϑχΧΒ;ΞΣ_
Τγ)δ%:+:γ0 1997←06←28↔∗
?)≅ ⊥ 5#Ρ ?)≅ 5#Ρ+ 0Ο& + β% :Ν ∋ <% λ Μ
Θ=% +5#ΡΗΝχΨ+5 µ5#ΡΕ ?
Θο; 0 500∗+:Λ≡7∗=%Χ8φ∃}=∗µγ)δ Μ
212
!∀
⊥ABC BANK% <%α∝µ⊥6Ρ0 µ φ7&υ γ)δ Μ
Θcrédit lyonnaisΩ 0%:⊥µCITY
#δ ε. (∀ϑ,/
+∃ :Ε Φ?Γ % /0∃6( 143Ψ,?5ρ% %0.υ3++. [∀0:ρ
ΘΨ++.?)≅23ΣΠηωϑ
∋λ⊥0 ( ;+ ⊥Λ ,Χ−Λ?Χ∗%Χ8.µρ′ 406α
Η(∃δƒ? #∃Λ 6<−+Ψ∗8 )ΕΧ 0 %0( 40! : ΨΒ(Σ
Θ?)≅23
%⊥/;. (∗.Σ& !∀ 8Ξε..Λ(Τ∀9∃
II%⊥/;. (>:Λϑ !∀ #%&∗+∋
!∀ϑ,Λ ∋,8⊥:−>,/]. ∋(ε..Λ(#>
#,8⊥:−>ε 0
/& ϑ?)≅/0∃,ϑ ;+Ντ?+∃ ∃Ψ∗ ∃3∴∆5[∀
Θ ∃ ∼{# );(6φ7 ∆5;(Χ

!7⊥Ι0α0∃ ?5 φΛ(∀−Μ+ΓΠ ÷ %Χ8.ρ% ∀/:0 Ν0Β+ ⊥⊥:−>∀. :1% ∃( −Θ
Θ(?←
213
!∀
>%λϑ∴∆5,?2<⊥ 9α9%λ ρ+Γ[∀7%Χ8.Ν+:Φ0?_
Τ0 +∃ :[∀23[371992Ρ−φ01Ν : ΦΝ
Τ%φΒς9&4∃ Μ
Ε0 !∀−Η7⊥ ?)δ+∃%%Γ?)≅υ /0∃ ⊥%Χ8. ϑ+∃ :ϕ7 3
ξ∗ 4ΝΗ+ ∃1990 0 φ4Ν; <% Χ8.ΝΦ α ?)≅υ 0ςΗ ξ7%
Ηξ7%=∴ •0 ∃%ΡΑωο∗ 3%: Χ τ]?)≅Α(ρ 7⊥2004
Θ=%Χ8.; −:0 ?)≅υ 1%& 0Φς
ϕΖ1999ϑ)?)≅υ 0ςΗξ7∗∗ ΦΗ+.
Τ2004]

Θ%Χ8.Ν(:?)≅υ 0ςΗξ7%Ε0 2004ξ∗ 4Ν∗≅01Μ04[ ∗!∀Θ1
214
!∀
,. .γ,.;ΞΣ_δ +ς9&%φΒ∋(
ο; 0 ΤΨ+5
Ψ∆Ρ
200
∗ ΦΗ+ 1999
4 ?)≅
%400 250 500 υ

0
%400 500 100 τ]?)≅
6
φ7 :?)≅υ (∃9%λ88 Πφ∗∗ Φ23
Θ∼0(∃τ)?5 δΠΧ +82φ ρ∃ :[∃+⊥} Σ 7Ρ<
Τ=∗ φπ&5 Μ
,?♣&5 47+Χ ρ↓+(?5ΝΛ+> ;7υ /0∃%Ρ;7%Χ8.µ Ε♣Υ5
#( 7& 0( µσ⊥ η 7∼Ρϖ > (7ΠΧ > −7 /0∃7 Χ> (/0∃
Θ φς
!+ % ηΒ7(<% λΨ∆Ρ=∗ φπ&5Ε Φ!8/0∃∗4υ φ7
%2,5 ?∗4υ /0∃=∗ φΖ&5%ρΝ%Χ8.µ7+⊥&523•0 ΝΑ:−7
215
!∀
• %15ϒ56}%6,55∗+:2001]ϕΖΗ+ 23:ΠΧ > (/0∃
ΘΛ?5ξ)δ<Ψ+(
Τ%&∋Φ ?− Μ
Μ94(0 03Ψ,?5⊥ φ ∗ΦΒς> (} Η ς # ∃ ?23
%&> (•0 } Σ 7 # ,?♥Ψ{# ?−!∆Γ;7?)≅υ /0∃,74
?0 ρ|% ;7 0∃, (<%86 ς/ 0∃= ? 3 ∼0(∃{% φ Ζ% % :
≈Θ∼{#
υ % %∃⊥ Φ ρυ α ; ∀ρ′,0]76α%Χ8.υ ;ς%∀−
Η+40:ρχ%8βΗ∴._}7ϑ− −: ?ϕΖΗ } 065% Π2%ΦΒϕΖ∞∴
ΤΟ 8
%Χ8.Ν%&∋Φ ?−∗ Φ
∞ ∞ ∞ ∞ ∞
1999(? 1998(? 1997(? 1996(? 1995; φ Ψ∆Ρ
%8 %7 %6 %5 %4
Η+

Θ 8π&5Ε0 2004ξ∗ 4Ν∗≅02Μ04[ ∗!∀Θ1
2
. Instruction N° 94-74 du 29 novembre 1994 relative à la fixation des régles prudentielles dans la gestion des banques
et établissements financières.
216
!∀
Media bank, la division et la couverture des risques, Τ∗+
article 03, N° 15, décembre 1994/ janvier 1995, pag e 23.
Τ%&∋[?: ?− Μ
23⊥/ 7+5∴4ϑ+Ρ? ∃ (Π 7+5+Ρ? Π + ? ρ% (?
74Μ94(0 −ΞΨ,?5⊥Χ8 ∃ (γΡ−Π 7⊥; 8Π %&∋(08<%=7,4
Τ!∆Γ;7 ?)≅ 7µ6</0∃9∆α
,φ ? ?2Σ∴6<%25∴4;7,ϑΤ+Ρ?γΡ−Π φ %&∋•0
+5+Ρ? Π %&∋Φ ?−%&∋Φ ?−/0∃Ε ΦΗ+ Ι =?%&∋2Σ{Φ∃
Τ<,?Γ
6 φ ∗ ΦΒς

25 ≥ +Ρ? ↵+5+Ρ? Π %&∋Φ ?−
%
ρ} Η ς
?µ 0} Η ς %15∴4;7,ϑΤ+Ρ? ∃ (Π φ %&∋•0
Τ∝ ρ} Η ς•0 % 10•0 23∴4;79∆α⊥+Ρ? 6

217
!∀
∃ (Π φ ∗ ΦΒς

∃ (Π %& ∋ Φ ?−
≥ +Ρ?
%100
↵+Ρ?
ρ} Η ς

?−[ ∴42Χ80 ?(Χ +∃Ζ⊥% λ,?23++∗4υ %Χ8.µ!87
ΘΧ8 Ι23 8 ? ρ% 23⊥%15%&∋Π∴
Τ1% % Μ
_ ⊥1%0υ )γ)δ2<%Χ8.υ 04)ϑφ∗ 0( 0ΙΞ∗ Φ4−
Θ1% }Β+∃
2ΒδΣ(?⊥1%%Φ +.τ?/0∃ τ]?)≅υ [∀23ΥΓ
≈Θ% λ : Φ =8<%µ Ε:ϑτ (03++ΓΠ 1%
Τ ?!∆5 τ]0?)≅υ τ 23,0Φ
[ } Σ 7•0 φ7 0(∃6Ψτ:0 Φ1% %106 ?−
Τ0(< ?23?5

1
. Media bank, la division et la couverture des risques, article 03, N° 15, décembre 1994/ janvier 1995, page 23.
Θ1% :0 1995(?26ΝΨ∗95Μ78[ ∗(0 06ΨΘ2
218
!∀
1%
0(∃6
%10 ≥
} Η ς
ρ

?5[} Σ 7•0 #( > (1%0π %303−Ξ ?
Τ0(<
> (1% 0 π
#(
%30 ≥
ρ} Η ς

Θ=8<%µ 0 0( 01% ?)≅υ |%Ψ
Τφ∗ 8 Μ
?)≅(0} Η ς•0 % χ4βΠ∗7+ ;7, 823⊥µ Χ∴
Θ0
219
!∀
−(>+Ζ÷%+0( :0 Π 8> (↵ρφ∗ 8
=%Χ8.∗+− −≅

Τ8.Ξ.3Ξ+,− ΚΛ Μ
> (+ ;79%α% +Ρ?;7?)≅7µ =τ? ƒ?
10Μ90; −: 168Ψ(0: & 7?)≅(0} Η ς•0 %20%:23
Θƒ?(0 τ?5 (%:%Χ8.µ %&∋8<% [0 ;7τ] ?)≅ 7µ6</0∃
Τ0 /0∃Λ ΝΑ−%:+:Ε0 11Μ03% ς∗ ϖ+
∃ ( ?)≅7 ρƒ?(07 τ ?% Ρ;7 ?)≅ 7µ6<Π↑
Θ↑?)≅7µ
<%αΗ≡7∗Νƒ?Τ 
+ 7Ψ φ ?)≅ Νƒ? Ν6Β+;7 τ ]?)≅7υ 0
6<Νυ ƒ?/ ς+Κγ0+♣⊥} Σ 7Ι− ƒ? > (+ ;7/0∃{α−π
≈Θ11Μ90; −: 118Ψ,?5Ρϖ > −
?+5++%:+:γ0Ι0<+ Κ23Η∴711←03++.% ς
ΘΙ:?2 τ] ρ τ]?)≅ 7⊥ι:ρυ 0

Θ19906%ρ7Ν∗10Μ90%:+:; −: 168ΨΘ1
Θ10Μ90%:+:; − 118ΨΘ2
220
!∀
ΠΧ ;(!∀−ϕΖ!(η−Τ )
>%αδα−7µ2⊥Πρ+∃Ι ϕΖ=≅;7ΠΦ? %&∋ &α− Φ% υ
170Λ Ν; −:Α−⊥∃ ⊥10Μ90; −:∗&ΖΝΠΧ ;(∴ φ=%Χ8.
;7υ /0∃=7⊥& 0( ρ%ΠΧ 0;(ƒ? <%λΗ≡7%,;7υ /0∃,Λ−7/0∃
Θ& 0( ΠΧ 0π•0 /0∃ ?′ );(Ψ#∃+0Πρ+
!∀ϑ,Λ ∋,8⊥:−>ε ε..Λ( 0
?)≅∗&±%:Ρ∗4υ _−< ?Ψ∆ρΗ#Β%Χ8. ρ%∃ϑ5#}π6
Θ Ρ[?ϑ&) Η(∃δ 0Ψ
ϑ 5#}π_(∃Η ΓΦ:−_+5⊥10←90%:+:; − ∗+}Ζ+
⊥Ο& Φα−7!+⊥Η ρ≅Ρ<Ν% ∴ φ φƒς <∗Ζ⊥ ( Φ0? ρ_∃%λ
∴ .{δ /0∃%Χ8.Ν+:Φ0?_0(∃⊥+:)?∼+ λϑ%3 .τ0,4?
∃ (2ω⊥Ψ%} +τ Π [4?1%λπ %τ γ)76 ΡΗ#Β Ν%
Φ0?2ω(<↑Η∴.↑∗%: Π /λ(%&∋φ%πΗξ7∗Ρ<3∴%7{%φΖ
; + φ ∋{−(Χ8<∆∃%&∋ι ϕΖρΣτ+ ++ +:
ΘΨ%Ξ

Θ10Μ90%:+:; − 170ΨΘ1
221
!∀
ΙΡΕ0 (0 +:Φ0?∗+}7Ρ0∋3∗ υ Ρϖ ∃ −[:1+
! + ⊥ 0: +:−(η∗ ∃ 2ΒςΠ ⊥υ +Σ 0Φ−≅++Γ; +
ΘΨ+.# ?0 0Φ ∋ϕΖρΖ⊥[∼− + +ℵΧ8
τ < (3 +: Φ0? _7 ⊥⊥∗+ ϑ % (0 Ε Φ 1∗ !8 +<δ0
Θ ∃|ρπ (Χ :υ +∃ΖΗ#Β ρΡα|ρπ>
7!+∋) −+ %,)7% Φ :88 /0∃+:Φ0?_0(∃µ2<

Θ %00 λ
Ν φ /λ(∗? (ρ% ∀Πη++φ∗&Ζ10Μ90; − γ)7(<

Θυ τ?Η
Τ∼{%φΖ 0Β+0ΣΨ∃π φ ._−<1994!∃ {+
0∃%ΡϑΠΧ %25 ?1∗Ν=∗ φπ&5 ς+ΚΗΒΖΤ1994)Ν
Θ )%113∗+ Ψ+Χρ
(<⊥1999!∃Ν%8ϕΖ ρ∗%4∗+:1∗(0Ηξ7∗Ρ< ?−Ε Φ7+Τ1995)Ν
Θ∴∆5+∃ :88
ΘΠΧ /0∃ δΦΒ×+)Τ1997)Ν
Θυ 00Β+ %0!3(∀∗&Ζ ΖΤ2002)Ν

1
. Naas abdellekrim, le système bancaire Algérien (de la décolonisation à l’économie de marché), édition IANS, paris
2003, page 289.
222
!∀
2<⊥ τ]?)≅υ Η ξ7%++.ς+Κ+♣!∀−∗+}ΖΤ2004)Ν
Θ∗ φπ&5γ)δ9%λ+♣!∀−
∃ %−+ %/0∃+( Ν%1%λπ %0↑Η∴.↑} Π Λα:%&_}(<
Θ?Κ∀ρ′%∗: ΨΡ)⊥+
τ]?)≅υ 00Β+0( Φ % 6 ))70 % /: ∴∆5 %
Θ
%⊥/, !.8Ψ,8 !,8⊥:−>ε ,9Λ 0
Η∴40+κ Ψτ <φ∗+ΕΦ 0∃ %?)≅τ?(∀Ω −:∗&π;Ζ
Τµσ% ∀−∗:23
ΛαΛφ7Τ7
Τ ƒ79:−Ψ+∃ΝΛα φ∗23Η∴.(0 /0∃∴∆5 (∀−]}Ν%Χ8.+(∃+:
Θ%8∗+:%Χ8.µ% 7=2Ηξ7∗Ρς+Κ
Ν5%Φ%} ?Ρ−3%Χ8.µΡ ))ς} Η ςξψ∗?5Ν0( ?%} ;Ζ
Θ↑Η∴.↑5∆:
Θ↑Η∴.↑6 : Φτ γΡ−3Λ 1% %%Χ8.Ν: Φτ
Θ,?Ν1#ΒΠ %Χ8.Ν ?Ρ−3%&∋Π∴ 6 ?5:%&

ΘΨ{# ??)≅υ 1%& %ΗφΨ+⊥2002(?26ΝΒ∗≅02Μ09[ ∗(0 291ΨΘ1
223
!∀
Θ↑Η∴.↑ 5∆ ϑ ?Ρ−3%Χ8.Ν−8ο∗Β 86 Γ Α(ρ
1#ΒΛφ7Τ−
Ν% !∀ 8ν ϕΖ ρ#Β φ ↑Η∴ .↑ τ ⊥%Χ8. (∀ Λα Ρ
∗ Φ Ν% !∀− φ!80?ϑ↑40↑5∆: Ε ΦΛ(?+ ΑΧℵ=%Χ8.
Τ0 ρ#Β23[37τ?Ν[
Θ(Χ+∗ µ2< Ηξ7∗6 2< ?6 /0∃0∴∆5τ = Γ
Θ%&∋φ% Ν1#Β
2Β≅ϑ1%%&⊥Ψ+ΧΡ%&?5/0∃⊥ι:ρ%:%ΦΒΦ%Χ8.ΝΨ{#6 (η
%&∋Φ/0∃Λ∗+ ⊥µ 0Ψ{#φ∗Ε ΦΝΗξ7∗Ρ< ?− ρ6 23⊥∗ ∃
≈Θ+ /Φϑ%&∋()
6( ?ϑφ∆/0∃ ∃ −Ι0ω%&∋[?: ?−?5+∃Ρ0φ%↑Η∴.↑|∆:
Θ ?0<?5φ∆γΡ−/0∃+( ϑ%Χ8.(∀γ∃⊥Ψ{# ?−?5Ν
↑ 6<Σϑ Ρρ% %0↑Η∴.↑κ Π −∗: ⊥%&∋ξ !∀%Χ8.υ %:Ρ
!∀− φ ,φ ? :%Φ 23 ;ς 23 ⊥VAR :%Φ Ε0 ϑ ↑13 7+ ⊥12 7+ ⊥11 7+
Θ=%Χ8.Ν%!∀Λ8( 23Ε ∗ Φ Ν%

Θ]/ΣΨΜ⊥% ∃( −Θ1
Θ140⊥Ε)Πφ% ⊥0 ∗<%<Θ2
224
!∀
υ ΝΨ+φΡ∗ Φ τ]⊥Η∴.κ 147+ Σϑ0Β+ %Ε Φ 0 !∀−
Θ%Χ8.
177+ Λ% 7=2υ 0∗.0( τ?[:!∀−/0∃ %(∀Σ= Γ
ΘΗ∴.κ
# !∀ϑ ς+5%⊥/;. (.Υβ(
φ∗ ,?5 Ρ φ∗+ ρ% Σ ++ /0∃ ρ% %0 Η∴ . %≅
+ /0∃τδ23Ι σΖ⊥,0?7π{ )τδ23; ⊥ %&∋(0 φ
Ντ <6α[3?ϑΚ ∗ ∃ 2Β740 0Φ Ε Φ )/0∃3=7Ψ∗+
Θ∼∗%: 5%Φϑ+Ψ%? Ι 5≤
ϕςΤƒ( Φ:Ε0 ∗+:∼ 0Φ ∞ (η Ν6Ξ(Η∴.Λ5%Φ=2Ηλπ;Ζ
+8 !(3 ;Ζ Η∴ Λ5 []∗ ∃ Η+0 9α + υ ℑ 0(∃ 40 Λφ Αω
∗&π[?ϑΨτ +: φ∗(∋ηΡ0Ε0 ρ−ΞΦ: 7⊥ Η+ φ5
/0∃⊥ +:Η+υ ?ϒ540Λ{φ{ρ 0, 6 3Η∴40ΩΞ
/0∃6( ⊥ρ%%&∋ φ ΝΨ%?%Φ> Ζ% Η+υ /0∃/: ξ)ς23
ΘΛ∃ ∆%&∋[45Ερ Ηξ7%6Ξ ςΑ∋Π + /0∃3&α−Π
+ ∃ : :℘0 ℘+ [ ∀ !1994(ρ −29ΝΨ∗ 94Μ74[ ∗ (0 ℜ+ 5+
ΘΗξ7∗Ρ:0 µ0 ⊗ƒ7⊥≠∃ρ% Les règles prudentielles ∗2ΚΦΚ

1
. Media bank, un nouveau dispositif face au risque bancaire, N° 80, octobre - novembre 2005, page 24.
225
!∀
∗+6αΕ℘Φ %8=?7<7Ηξ7%Ψ{# ?!8υ /0∃(0 23_%ρ+:ρ
(?∞µ26φ7%Βζ℘+5⊥ ? !∀− €=%Χ8. %ϑ:−05%(0Ψ∃%
Τχβ65%Ερµσ⊥!1999
Θ!1996(?% λ∞Π %5Μ Θ!1995; φ% λ∞Π % 4Μ
Π % 8 ΜΘ!1998(?% λ∞Π % 7 Μ Θ!1997(?% λ∞Π % 6Μ
Θ!1999(?% λ∞
℘+5(⊥))ςΛΧ8φΝµ 0 Ηξ7∗?5℘Ρ<:?(0 5Ψ℘+5+
℘ Ηξ7∗6ℜ α78.23> (⊥µ 00(Ηξ7∗(,?Γϑ%}

⊥µ 0 ⊕ 76
;∴7 Ερ 11 Ψ℘ Ρ℘} ℘ ⊥Ψ%&∋ %∃ ρ %℘ρ ϑ %} >( (0 8 Ψ℘ _℘ (
∗%℘: Ν∗α :%Φµσ6<

⊗ ⊥−8ο∗Β%}∃7−8%} ?{ )}
℘ Ψ%&∋
Θχ≈βIΗ∴
=2!2002←11←14Τ↔∗ 03←02[ ∗[∀%Χ8.µ∗+}7+:ρ

IIΗ∴Ρ ? 7
⊥−(Χβ %&∋ Ι0 φ /0∃ 3+∃? ⊥0Β+ %(0 (∀−7 γ)δ /0∃ ?)≅ υ
+: τΞ8( IIΗ∴Ρ;7→Ζ⊥Ρ23Ν∗ Π ≠λνχ0α⊥ ?
⊥Ε?[∀Ε ΦΡ< Instructions (0 ∗+}Ζ%Χ8.µ ,0Φ⊥Ε ΦΝ
ΘIΗ∴ΡΠ ×+5(<≠∃Λ+6φς∃%Βδϒ5µσ
# !∀ϑ ς+5%⊥/;. (.Υβ(%−;−≅0402

Θ∗2ΚΦΚ+∃ ++:℘0 1994(ρ −29ΝΒ∗℘≅74÷94[ ∗(0 3ΤΨ℘Μχ1β
Θ∗2ΚΦΚ+∃ ++:℘0 1994(ρ −29ΝΒ∗℘≅74÷94[ ∗(0 Μχ2β
226
!∀
Λ0∃_−(<µσ!1999)∞ϕΖ%Χ8.υ 1%& IΗ∴ Ρ Ε Φ%Βδ Μ1
40 23 ;7 (< Θ!1992 ) : Φ 6φ7 %Βζ Η∴ . +→ 5 ( ⊥94Μ74 [ ∗ (0
6Ψ∆ρ%Χ8.υ 0:?(0 _ (⊥3∗ !8# )×#∼+ :−Ψ∆ρυ 0_
? €=%Χ8. %ϑ:−Ψ∆ΡΠ ≠λνµσ⊥∗ 23Ε Φ )γ∅ϕΖ
Θ;%: ?+2 5#}±ο∗+Ε Φ⊥%Κ
⊥<%α Ν ƒ?(0 ? %100 ? %Φ∋0 φ% 6 94 ÷ 74 [ ∗ (0 ℘+5 Μ2
Τ+Νƒ?23Π:?(0 ΒΕ0
∩ Ν%Χ8.µ;℘ 7℘Ζ⊥Η∴.Λ Ερ µσ
!∀Ν⊥ :Κ7τ/0∃; +Π&Σγ<∗α7ƒ?(⊥%ρςΧ8/0∃;
Θ #)π=+0:Ν%
:?0Ξ ς≠# ρ6ℜΞν63⊥,?23 + + ∃ 33∗ Ηψ?;℘ θρ⊥∀5#23{ /0∃
Θ ?,? 6℘ 77/0∃7 Ν::Κ,?; +:ρ⊥∪υ µ0Ψ+ℜφΨ{#
) 09Μ91 [ ∗ [∀ ∗+}Ζ Η#Β I Η∴ Ρ %) + =%Χ8. Ν% Π%α ;7 5#
⊃ Μ3
≠%Βδ µσ ;< ;Ζ [∀ µσ Ε Φ Ρ
→ !1994 ) 94÷74 [ ∗ (0 ⊥!1991
;7→Ζ⊥!2002)03Μ02[ ∗[∀∗+}θIIΗ∴ Ρ%?;7Η5Θ≠:)3−%<σϑ1%∀0
+<≅ 6 ⊥ΨτΒς Ρ8→νϑ+: ϕΖ%∀Ε ΦΡ

→ (0 ϕΖο♣[∀23
%ρϑΜIIΗ∴ Ρ))ς;<∗ς+5Ζ3÷0Β+ %0(∀−7γ)δ;7 7∗ 3µσ
6α+→ : ΦΡ<IIΗ∴ Ρ;7 []%23⊥ (∃υ #Ν→Ζ;+Κ[[∀23
Θ % Η+ ρ Η[∀ Νρ%(∀−6]α
227
!∀
) ∞ 3 ≠ + 3+∃ Ν II Η∴ Ρ Ε Φ ; Ν % Φ0? ∗% ΗΞ 6 ) /0 ρ
Τχβ05% /0∃2006
Ν%>Φ: φ >∗7#; 0Ξ ≠ρ% 16/0∃Ε→Φ⊕⊥!2009)ϕΖ!2007) #>
ΘΩ 0
Θ%Β°76α; Ν1∗Π/0∃Ε→Φ⊕⊥!2015)ϕΖ!2010) #.9Υ
2 µσ IIΗ∴4 %%&∋ φ% 0(∃ΝΨ+% ∗ π+=8<%µ 6Β7(<
Ηξ7%Ρ< ?−Ε ΦϕΖρΖ⊥ ? Ρ23Ε Φ++∃ 6 =7⊥!2003ξ∗ % λ
Θχ≈β!1992)2 χΗ∴ ?− <7=7β % 10∗+:
6φςΝµ2%Χ8.Ν0 φςυ ! IIΗ∴ Ρτ !8Ν%Χ8.υ %Βδ;Ζ Μ4
Θ−ΞΠ [Χ# τ]?ρΠΝχ}Β7 (∃βϕς6 ;7Λ−δλ +
€}Β⊥+1∆∃,?<ϕΖ=≅)Μ −Ξ}ΒΜΗ∴ Ρ%Χ8.υ !8;ΖΜ5
63δ 6 ) Ν 3 Ψ ΦΒ µσ ;7 (< Θ φς Η ς ξψ∗ ∗(Ξ) 2. ΞΞΚ . Η2 −
Π <%αΡ%Χ8.{η Ζ+ }Β⊥φ∗ /0∃|Ρ−1%ϖ/λ(=%Χ8.Ν%>Φ:
ΘΨ∗40 (∀ϕΖ!(η−Ρ Ν +: 9 λς Φ ⊇∗ςΓπ
#,8 !δ +,.+8:;4Λς+5%⊥/, !; +∋:.Υβ(

Θ51⊥2005=%Ρρ⊥333+ ⊥22?⊥↑%λ≅↑0Μχβ
Θ22Τ⊥2005ξ∗ ⊥16+ ⊥2?⊥↑∗ π1∗ Η ↑0Μχ≈β
228
!∀
Ι Ν 0 ρ%∃%α/0∃ρΖΡ0ρΖ3Ηξ7∗Ρ<∗ 0)[37+
Ηξ7∗%}∃Ψ∴ 0∃ σΖ⊥ λ +Β =≅ϑρ%τ]∃%α ?ρΙ 7
Ψ∴,0ΦΨ%ΦΒΗ }7Ψ+51006<;7ϕΖτα−µσ|ηπ⊥Ψ%Φ Η }ςΨ∴+∃Ρ0 Λ 0Φ
Ε Φ/0∃ ∆Ρ0;θρ %15 ?Ν+Χ?Ψ+ΧΡ% );< 0ρ+5 8∗+:Ηξ7∗%}∃
⊥Ψ%ΦΒΗ }7Ν!+∋)/0∃Η 0 ∴#Η ς/0∃Η ΚΡ0ϕΖ1ηΨ+5 1,2 ∗
Θ +∋)π+Χ∃∗ Ρ0Εη… Σ6 3
φ∗} ΒΨ{ΡρΡα6α |%Φϑφ∗ [:<ϕΖ{ 40Η∴.%Ρ(<

0 3⊥ ]ηΡ∋ι:φ∗σ Η+0 ?ξ)ς6α23|%Φ⊥#:)π
Θ +:Η+ −∗: φ%5?ρ Ν
;+:ρϕΖ=≅)µσ;θρ∃Η+ΝΛ <7 Η+Ν% π%&[∀ ;7ϕΖ%∀
+Χ ΡΝρΖ{ ∃76(ΓϕΖ%Φη7⊥ +:Η+υ ∆:_−<ϑΗ ς {8φ Η+
3 +5ϕΖ;ΖΗ∴ΡΖ∗ ∃Ζ⊥Σ% πΡ0>Ρ∗Ζ∃υ 0∃%Ρ
υ /0∃Ψ++φ+∃ :×+)ΖΛ %Ξ<7 Η+ υ 1%& (Χ:)∗((0:
Θ∃Η+
Ζ% π%&Ρω:76(0( ρ%Η∴. +(∃+:ρρπ
Η#Β ( Ρ∋Σ :) 9%α :ρ∗7ρ%?−(η+:−(η<
⊥#Ξ1%&ςΡ<Τ −(η %Β7 Ηλ7_0ƒ76:⊥FACTOR δ?1%
⊥6+ ?Κ⊥∗πΗ+00:ΠΧη ⊥ τ]µ0?τ]∗: −(η
229
!∀
Ψ∗ Φ )7]6ϖΝΛ−7Ζ⊥ Η ++ Να 3−(η > −ς23_−<;Ζ
ΘΨ%ρ Ψ+5 Η+0 ?∗% Ζ∗α−(η> −7/: ⊥:α<Ψ+: ⁄7
% λ12% λ76 +′;< + % λ73ϕΖτ:6φς −φ −ΞΗ∴ Ρ_0
φ%,?>Φ:238ν!+∃%Β7 φ ⊥ φ φ∗ Ψ∗46 (Ε0 (ρϕς ΡπΝ
↓ Ψ ?−6Ξ>Φ:23;7+4ρ⊥χ ηΡωΖΝβ%Βς%:97 ∃Ρ0%&∋(0
−(η ∗ ∃π 2Βς !+∃ µσ ϕΖ Ι ⊥ % Η+ ++ 0 π 0
Θ% π > 2Σ%&∋ΙΡω:+5θ< ϑΠΧη Ν0Ξ(
υ ))76α 0∃+( ϑ %:% ?% ! Ρ {Φ∃ΖΝΗ∴._ƒ)+
Η ςΡ06(α }7% ?2 ρ⊥υ 2ΣΝ%9αΝ!∴#% ΦΠ ]6ϖΝ%Χ8.
Ρ<Ν%∀Ψ∃ΖϕΖ%Χ8.υ Πρ+=2% ς⊥%Φ Ρ0 Ι∗ϕΖρΖ2
++ { ΖΛ−δλ 3⊥ ?/0∃(∃Ζ [%&∋%+:ρ⊥∃Φ:Ν?)≅(0%:
Ν%Χ8.υ )2⊥ 6 ( ΨΡ)π χΦ) Ψτβ} 7 ( ?)≅
6ϖΝ ∗%()Ζ3%Λ−ς⊥φ∗/ ς; ;7,Ι23 ΜΗ∴. 0Φ Π Ρ
Ε:Γ;µσ/0∃ΨΚ ΝΟ& π6 ν ? ! 7÷ 0′?ρ
Τ3%}∃#Ξ Χ73% 3⊥ (Π∗α(0))ς9%α
Φ:)θ⊥%Χ8.υ /0∃0 (9 η τ <6αΙΡ∋Λ=2 ?0!Λ λ]Μ
Θ} ( ?)≅
230
!∀
ΕρΟ 3⊥0Β7φ∗Β[:> _? ! ∃Φ:Ν%Χ8.?)≅ΠΜ
60: |∗ς [∀ ) Ν %Χ8. υ ⊥%ΦΒ φ∗+<%100 Η+ φ∆ Η∴ . Λ0∃ Α
ΘηΡ∋φ∆φ∗σ%::Φ Ψ∗ Λ4)%&∋
6 )/0 ρ⊥?)≅ +′+∃Ν%&∋(0Ψτ <8<%φ∗Ν%∴ .8⊥%&∋ΦΗΝ Μ
[⊥2Η ς %15•0 ∴47?)≅(0µ 1%& 5 ( 8πΗΝΗΞ
υ + 8π Ζ %35 %Ξ<7 /0∃ ∴ Γ χ}Β τ < +∃β ?)≅ 37 64?
Θ⊄ (
?%+:/0∃Ψ+( Ψ++φ4∆)Ζ+∃Ζ%Χ8.υ /0∃%ΡΗ∴. 0Φ+:;Ζ
σ%&∋∀Ρτ? ∃Ψ{Ρ<σ%&∋(000′µ2<,0Φ=2% ς⊥%&∋&α[4Κ
Θ∃ ?
Τ9:ΝΗ∴. 0Φ Π λν0 ( −φΝ%Χ8.υ 4∆)Ζ ΗΖ
Θµ Η }7Ν%:[45 60:Π + Π Μ
Θ%:τ ? ΝΛ0∃(∃π⊥∆:ι:!:Μ
Θυ Ν%&∋(00Β+%+:%&Ψ∴5/0∃6 :?Ν6( Μ
1+Σ23⊥Ηξ7%ς+Κ 0Φ <72Η ς[4Κ Μ(ΧΡ ÷Ε:Γ/0∃%Κ Μ
ΘΛ::Γ/0∃% ?ρ%40/0∃
231
!∀
1+Σ23⊥%&∋ τ?%&[∀− 0 Π(.|ρπρΡα/0∃(∃π Μ
Θυ ))ΝΛφ∗Ζ +
∗ φ%!:Π ⊥%&∋> −7ΠΦ/0∃%Κρ% %&[:Ψ∗ Φ (∀−7(∃ΖΜ
Θρ%5?3+ αϑ++40∼%? ;(η(∀−ς2Σ
()%&∋(0 ?%+:/0∃ξ)ςΟ %Χ8.υ Λ0?)=2++.4∆)ππ;Ζ
Τ %<2−π%} ++ Ε:Γ
Θ%&∋φ%Ηξ7∗% ∃0Ρ 0 6 :?ΝΨΡ)πΜ
Θ2Η ς++Γ%&∋τ?ΙΧϖ⊥ΙΧϖ Ε)!4?−Ε:ΓΜ
Θ= πΗξ7%0Βξ (∀−ς%Χ8.υ Ψ∴5 6 :?Ν(Μ
#%⊥/ .8 Ψ ]ϑ:+ ! ∀ϑ ∀ϑ ,Λ ∋ Ω∃ 45
⊥Λ0∃ _ ϑ #+ %: +: ; −: 3∗+}Ζ Η#Β %Χ8. Ν +: Φ0? _
{α ∗%:23 Ε Φ /0∃ _0(∃ ⊥1988 ? ϕς Ρ Ν Η∴ . ∃ Ψ∗ ∗%:
#) 88 ⊥Σ % ;7 ϑ %&∋ υ Η ξ7∗ ι∗ /0∃ 6( Η#Β ⊥ο∗+ 6 (
⊥υ Ν Η ξ7∗ Ρ< ƒ7 ∴% Π . !∃6α Ν% !∀ /0∃ 1%λπ % ⊥ρ% +5
∗% Ζ ϕΖ %Χ8. Ν +: Φ0? _ ⊥ξ#ρπ %Χ? + 9 ρ% #? Ε:Γ Ν ∗
232
!∀
Λφ 23 ( %Χ8. ?)≅ υ Π ϕΖ Σ#Β _ ) ⊥+∃ : 7 τ+ ∃ (
Θρ% ∃0
[∀ ϕΖ 1+∼υ τ? Ν ∗20 +∃ ∃ ( Ν _0Ξν ϑ ⊥Η∴ . ∗%: τ Ε ΦLes
regles prudentielles de gestion⊥ [Χ# τρ ⊥ρ%
( 1 ?ρ 9%λ 6ϖ Ν Ν% 9α )∗(.
?)≅ υ ? /0∃ : Φ ∗2Κ +∃
:ς9& % φΒ
Ν% !∀Ν : Φ +∃ : ϕ7 ?)≅ υ Η ξ7% 7 +5 ++Γ Ψ+∃
++ Ν% 9α ξ∗νϑ ?)≅ υ ⊥ >%α !80 Ψ+∃: 23 Η#Β ⊥=%Χ8.
: 3 Η ξ7% 7 +5
=7 } Η ς [45 33 % ∃ •0 23 6: ;7 ; ⊥υ 0) ο =%Χ8φ ∗ ; 0 500 •0
ο ; 0 100 •0 ).!∀ 23 ∗+} +∃ +Χ? 1% % ? :ρ % 7 ∗ # 7 Η
∃ •0 23 6: ;7 ; ⊥∗ (. ΠΧ :0 +∃ −(Χ 0( 6 ! : ϑ ⊥ ?)≅(0
( 1% 7 ∗ ; 0 1,4 5 Η =7 (} Η ς [45 50 %
ο ∗0 2,5 +′ 2004 ) ?)≅ υ Η ξ7% ς +Κ Ψ+∃ 6+ +
3∗+ ++. Η ξ7% ς+Κ !8# 0 ⊂. ?)≅(0 ο ; 0 500 υ 0 ?

1990/04/ 01 Ν ∗≅ ?)≅ υ Η ξ7% ς +Κ Ε0 .%Χ8. 90[ ∗ [∀ 01 Ψ1
2
. Farouk Bouyacoub, Le secteur bancaire algérien : mutations et perspectives, BADR-INFOS, N02, Mars 2002,
3
ALTANMIA, Le capital social minimum des banques, Revue trimestrielle par la banque BDL, juillet 2004, p4
233
!∀
?)≅ υ ⊥Η+ !∀ ΞΞ Ψ _ 87 (< ⊥6+ 23 ∗+}Ζ ↔∗ + ;)
+0 6 ς /0∃ ? ; %Χ8. Ν ∃%Ρ Ηξ7% 7 +5 Α∋ ⊥ο∗ Ν ?Χ% 3%: Χ
Θ=%Χ8.; −:0 ?)≅υ + Λ δ 0Φ Η ξ7% ς
: ε.ΞΛ( , Ξ9
60:0 %Χ8. ?)≅ υ 1%& %Φ +5Ζ ∴ %&∋ [?: 0(∃
υ /0∃ %: +:; − Ν Ψ∗ ∗2Κ +∃ _ φ7 Υ5 ⊥ξ#ρπ ϕΖ =≅ + ϑ %&∋
+′ +∃ /0∃ µ 6 8<∆ρ ⊥[Σ Ψ%(? % {#( Π !: ⊥ ?)≅
∃ 84∃ 7 {#( +57 ξ#ρΖ 5 Ν %&∋(0Ψτ < φ∗+ ξ?5 8<% µ 6 {#(
.µ 0 ⁄ Ξ Π 23 + Υ5 ⊥++?
Λ+ [37 /0∃ Λ :5 µ 0 ρ } Η ς # 0 / 7 +5 Π ϕΖ ? 23 1+∼
+∃ +Γ ⊥µ 0 /0∃ %Ξ<7 7 + +57 ξ#ρΖ τδ ΙΡω 6φ7 23 ⊥∃ 7 %ρ
:0 (< ( ∆5 ?)≅ µ 6< /0∃ ,φ ⊥%&∋(0 [?: ∃ − %Χ8. Ν : Φ ∗2Κ
Υ5 ⊥ρ } Η ς •0 ⊥+Ρ? γΡ− Π Λ0(∃ ∃ %&∋ Ζ # 0 / 7 +5
?)≅ 7 µ 0 ρ } Η ς 25 % + ;7 , +Ρ? γΡ− ∃ %&∋ ;7
:0 (<
% 25 Ε + ,.ϑ ,Α %&α4. :Ξ ;.+5 5 ,!(

. ?)≅ υ Η ξ7% ς +Κ ++ Ε0 2004 ξ∗ 04 Ν ∗≅ 04 [ ∗ [∀ 4 3: 2
⊥ 2005 ; φ ⊥64φ φ ⊥ΞΞ Ρς Ν ρ%. ∀ Η 5 Ης Ο& /:0(0 +: 0Β+ ⊥ !/ ,.ϑ ,∋.∃ ,9 ,84Λ ;−≅ΑΠ ⊥Ψ5 ∗≤
13
234
!∀
16% =7 Ψ{# ?− Ι∃η Ν 6Ξ( %&∋(0 Φ Αω ϕΖ ? 23 ∴ =≅
% [45 /0∃ [ +5 6< 6Γ 2 +Ρ? Π Λ0(∃ , ? µ Σ % ϑ %&∋ Ζ
7 µ 0 ρ } Η ς% 10 Ρ ;7 , ⊥ρ } Η ς 15 % ?− ∴4
. ?)≅
:6 ;.Ζ ,
Ψ+∃: 23 1+∼ (Χ ∗ Ε:Γ 6φ7 µσ ⊥ 0( ο∗ ⊥%Χ8. Ν ?)≅
Η#Β υ φς #( Ι0 /0∃υ [ ϑ # ∃ %&∋ ∗ζ ΙΡω ϕΖ
Τƒ ?−
0(∃ 6 } (: ⊥ 10 %∃ +8 ?− (Χ Ρ !∆5 80 ?)≅ υ Μ
:0 (<⊥ ?)≅ 7 µ 0 ρ } Η ς ⊥τ: 7 6 Φ + /0∃ φ7
% 10 µ 0 ρ } Η ς0(∃ 6 } " + 0 & 7 Ψτ "1%
Ν} •0 #( Π(." + 0 & 7 Ψτ "1% > ( 30 % + ?−Μ
:0 (< ⊥ ?)≅ 7 µ 0 } Η ς
Θ% 30 µ 0 ρ } Η ς←#( Π(." + 0 & 7 Ψτ "1% > (
:Ψ ς+5 .β: ; :> ,/:5)

Θ1995 Μ 26 - 1 Ν ∗≅. /12/ 78 1% :0 +∃ :0 (η 95 [ ∗ (0 03 Ψ1
235
!∀
% Η#Β µσ ⊥5 ( %:0 Ψ%(? Ψ∗% /0∃ ⊥%Χ8. Ν ∗2Κ +∃ _− +:
ϑ ΠΧ /0∃ δ ! :;7 µ =7 /0∃ , (< ⊥Σ ∴# ∋ Ψ%&∋ φ∗ ,?5
=2 ; ς 7+ /0∃ ⊆ΡΚ ∃ Η 7 (Κ µσ ⊥Σ % ;7 ϑ %&∋ φ ⊥Λ+
1%& 5∆: ))ς ∗ρς + ⊥ 0∃ δ ΠΧ ;(η !∀− Π ρ. Ν% 9α 8 [37
Θ∃ (0 η 1%} Η#Β ⊥υ ξ#ρΖ . ⊥Η∴ .
?)≅ 7 µ 0 ρ } Η ς − : −
Η ς #< 6(α ?)≅ 7 µ 0 ρ } Η ς ;7 /0∃ %Χ8. Ν : Φ ∗2Κ +∃ Α
.∃ #< %} [Β Π ⊥0( } Η ς +∃: }
.[∋0 %}∃ – 0( } Η ς + +∃: } Η ς = ρ } Η ςρ
:0 6< ;
: ,845Λ ,Α %&
.ρ%%&∋ /0∃ ∋ ⊥Ψ84 |∗ς ⊥0 &5 ⊥( 2)ƒ? :5 ;
: ,.+. : ,Α %&
.!∃ Π& σ ⊥&%α % 7 +) ∗+}Ζ ∃ − Η 7 ⊥[: Ψ∃Ζ &5 (η
: ε+ Α 5

Θ1994/02/29Ν Ψ∗. /12/ 74 %Χ8. µ 94 (0 17 Ψ1
Θ 1997 31 / 3) Ν ∗. /12/ 17 %: +: ; − 170 Ψ2
Θ Ν Β∗≅ 94 [ ∗ (0 06 04 3
236
!∀
<%α +) (%Βς % π ?)≅ Ν Ρϖ } Η 0α +∋) ))7 ;
Θ% π ?)≅ ∃ Ψ∗ 7 5 ( &%α ƒ? +) Ρ0) ⊥ƒ? 7 ∃%Ρ
#ι∃.Μ( ,.∋η(:Υ
Η#Β 0(%&∋ [: }Β ∀− ⊥=%Χ8. Ν% !∀ Ν : Φ ∗2Κ +∃ _(η
# ο∗Ζ Υ5 ⊥−8ο∗Β 7 Ρ0∋ %: (−8 Η }7 %} ? { ) ⊥%Φ φ%
:ρ ⊥3++? φ∗ ,?5 8Ι0 /0∃ Ε Φ 100 %) ϕΖ ( 0% %&∋ ? φ%
Η#Β φ% %&∋ ?5 [ ⊥−8 6Β Η }ς %} ? ρ. 0( & 6( ∃
.−8 Ν 04? π • /0∃ Η Κ
φ% 6 φ% ⊥ ∴# −(η ∋ 6< ?5 + (1-
%⊥/ , !.8 Ψ ! ∀ϑ Ρ. ( ,Μ#∀9 ∗+∋
,8 ! δ / " % φΒ ; +∋: ς9& 4∃: >Β
υ Ν Λ⊆Ρ5 ,φ Η ξ7∗ ς +Κ :0 −Ξ Η∴ Ρ ϕς ∃+
ξ7∗ Ρ< ?− Ι0ω Υ5⊥ Ρ Ν ))ς ∗ 6α %& ? %& ;(Χ %& φ
!: Ν 6α ? %& ο∗Ζ {Ξ) τΞ< ϕς Ρ ∃ −Ξ Ρ Ν 8% 3 ϑ Η
% λ ∞ Π %Χ8. υ Ν ? 2 6( 7+ + ⊥%&∋ φ% ?Κ Ν Ψ++φ %& ?
Θ 1999(? ∞ Π 8% ϕΖ6 ? 1995 ; φ
237
!∀
: ! ∀ϑ / % φΒ ,8 ∆ , Ξ9- 1
_0 Υ5 ? %Χ8. Ν &α− ξ∗ν ϑ ?)≅ υ +: ⊥ 2003 ) ∞ Ν
?− ΠΡ∆ 8% ∴ Ψ{# ?− ⊥ 1997 ) 10.12 % =%Χ8. Ο& µ ? 23
2000) 7.64 % ?ρ ⊥ 1999) 2003 ) %6.12 ) 12 % ϕΖ µ 2 Ψ{#
1000 6ηρ7 746 % 65 + =%Χ8. Ο& µ ;7 ϕΖ Ψ∗λπ Π ⊥ 2006 )16 %
(< 2001 ) 14 % ?− 64) +:ρ 95 τρ 0 Ο& µ 7 2003 ) Ν µ
2002 - ) 13 % ?− ) ) 10 % ?− ⊥ 2002 ) 13 % ?− 0 ( µ 64)
⊥< µ 64) ( .2006 ) 11,20 % ⊥ 2005 ) 11,78 % ϕΖ ΠΡ∆ ⊥2003
%33.9 1999) _0 Η ξ7% ∃ Ψ{# ?− %Χ8. ρ% ∀ Ν +5 ι0∋µ
?− ) % ∃ ( _04) 6: ⊥ 2008 ) 12 % 2003 ) 21.76 % ϕΖ Ρ∋
ρ%% 15.62 ϕΖ ΠΡ∆ ⊥ 2001 ) 9.48 % ⊥ 2000 ) 22.98 % 3∗+ Ψ{#
Θ 2006) 27 % ⊥ 2005 ) 30.86 % ⊥ 2002 ) ) υ ;7 5#− −θρ Ε )
Ρ< ?− Ε:Γ ΗΓ ⊥=%Χ8. Ν% ∴ . 6Β Ν% &α )∗( ?)≅ ;Ζ
.?ρ /0∃∼∗+ + ? /0∃ − 88 µσ ⊥ 2003 ) + 8% ∴4 Σ≡7%

Banque d'Algérie, L'évolution économique et monétaire en Algérie année 2003, Média bank, numéro spécial,
Novembre 2004, p13

%Χ8. ρ% ∀ Η 5 Ης Ο& /:0 ⊥%⊥/ ,. ( ! ∀ϑ ⊥%}− ;(0)(2)
9 ⊥ 2004 ⊥(? ⊥Ι0α 0∃ ?5 φ ⊥+ Π .
12 . ⊥ 2004 % <7 ⊥ 42 + ⊥υ ⊥ΙΞ ,./ δ Ν( %⊥/ , ! ;Λ
4
(4) CNEP Banque, Les chiffres clé, Rapport annuel 2002, p19.

Banque Al Baraka d'Algérie, Indicateurs quantitatifs de performance, à partir du site d'internet : www.albarakabank.
com/performquan.htm, Consulté le : 14/04/2005
6
(2 ) ABC bank Algeria, Rapport Annuel 2005 et 2006.
238
!∀
:,8 ! δ / ,.ΣΒ 45Λ2)
γ 2007ϕΖ 2006 () Η#Β ∗ Ι7 3747 _0 Ψ∴ ? %Χ8. 64? ;Ζ
{ρ ( ⊥ &α−Ν Π) =2 % ς Σ 7 ξψ∗ Ψ∴ ϕΖ %Χ8. ∗4 υ )
Π 1%& α 1+Σ 23 ⊥Ηξ7∗ Ρ< Η+ )7∗ /0∃ ∗2Κ +∃ !∆5 Α (ρ ∼ 8
Θ ∗4 υ Η ς ξψ∗ [45 6 ++ 6ηΡ 2003 ) 0 ρ Λ::Γ υ
:,.+.η<: ,ιΜ3
ϑ οσ(0(η 2002 (? 26 Ν ∗≅ 0208 [ ∗ % ς ∗+}θ >%α ! ;Ζ
0299 [ ∗ % ς - φ∗ [∞ [∼ 8 ? ∃ ;#∃π ?)≅ υ ! : :ρ
ρ%& 5 ( %: % ;#∃π?)≅ υ ! Ψ∗%η Ε0 1999 6%ρ7 07 Ν ∗≅
υ φ ϑ %&∋ ;7 +: Φ0? υ∗Ζ γ ⊥?)≅ υ 23 Ν ƒ? {∗+(0
µ 6Β ∗+ + 6 ⊥?)≅ %Βς υ {#( Π ∼# &α− ι ι:ρ Ε0
7 Ρ< !+∃ ∃ [4 ϑ %Χ?∋0 % %&∋ Φ % 0α %&∋ Η∴ .Λ∃ 23 ⊥Λσ
+: > φ∗ ;7 (<. φ∗Β ×+57 ∃ [4 ϑ 7 (∀−ς 7 ∋λς 7 0Β+ 0( ΡΒΖ
⊥φ∗ / ς∗% } %&∋ > 23 /0∃ % ( 6 Ν% 6( 8ν ϑ
⊥ + 5 6Χ) Ψ{Ρ< 3∗ Φφ∗ ? •0 ( ΨτΒς 23 ;ς ⊥ % Φ0? ∗+ ρ {Ρ<
))7 ∗ Λ =2 µ Ν 6Ξ( %Β 1%ΦΨ+∃? ; ( 0< 6α !π /0∃ Ψ∗ τ] /:
.∗ Φ ; ς φ∗ ♥% Ψ∴ Ν 0Ξ( Λρ+37 0 Λ=2 µ 6Β τ? Ψ∗π ?Γ Ν
: ! ∀ϑ / % φΒ ,8 ∆ , Ξ9 2Ξ− ,Λ8
239
!∀
}Β οσ(Ψ+′ ρ ⊥%Χ8. υ Ν Η ξ7∗ Ρ ς +Κ ?5 Ρ Ε0 (ρ 7
} Η ς ?5 Ε%&∃ (} Η ς Ν} ?5 + ⊥?Κ :%& %Χ8. µ 1%&
%&∋ φ% ⊥)%} } : 0( ))ς
⊥ Η+ % Η+ Ν : Φ Φ? ∗ :%Φ 3 ⊥♣%λ 6 } Ψ+ ,? !∆5
Ψ+: %&∋ ξ ↓3 Π (∀− Ι ⊥Ε Φ /0∃ Ψ∗ Η+ Ν ∗ Ψ8 φ7 7 υ +φ σΖ
))ς ρπ 6α ϑ ⊥!+: 0Β+ [: ⊥∗%() Π − 0 3 /0∃ (Χ: Ψ∗ Φ
1% ι? ↓ /0∃ (∃ Ν – : 00: ? Ν 6 ς /0∃ - %Χ8. υ Η∴ Ρ
+:ϑ %&∋ φ% ,? ι % =2 ⊥Η ξ7∗ Ρ ς +Κ ?5 Ν =∗ 0)ς
3∗+ Ψ+5.% %&∋(0 φ% ?− Ε Φρ φ∗ [: 23 %ρ !+∃ 5 Ν 7 ⊥+ [: <
100
φ∗ Πρ∗ ϕΖΧ:0 =≅ ⊥+ Ι < 1%& %Χ8. υ 0 φ∗ {Φ∃Ζ [: !+∃ ;Ζ
υ ! 7 ?ρ τ]Η∴ Ρ Λ0∃ Α ,?5 Π Ν 0 3 ⊥ 100 %ϕΖ ∼%&
ΙΡ∋0 %Χ8. ?)≅υ 1%& 6} 6( ,φ ? 23 ⊥ + /0∃
. 23 τδ Ψ+5
Πφ%(< (COFACE)?−%Ρ φ∗ Ψ∗4 δ Ψδ3 [: /0∃ ⊥ (: Ν +< %Χ8. +(
. 40 6Ξ %Β7 ∗7 Ι < ϕΖ ρπ ⊥5 Π Ν +0 %& %+:
[: ξρ < ?−%Ρ δ Ψδ3 ! : SACE Φπ HERMES −ςDUCROIRE
7 ?−%Ρ
{ ) Η ς ξψ∗ }7 Π∗α Ι0∋ Ψ2ρ− 3 Π Ν %Χ8. %&∋
Ν %Χ8. Π 2005 Ρ−φ Ν ΨδΣ 2Σ Ι %Βζ ⊥%Χ8. Ν >ς [: Ν [3τ]
240
!∀
=7 % A ? % Ν _−< + ( 1 (B) 0∃ +( ,% Π ) ( A ⊥A2 ⊥A3 ⊥ %
∗ςA4⊥B ⊥ C (D ⊥ Ι < _(∃ + ⊥Η : Π %ΦΒ %Χ840 ;7 Ο 3 4
ϕΖ ?Χ∗ 6α ,∆ Ν%Χ8. ?Γ ⊥Π %ΦΒ =7 Π% ? Ν %Χ8. Π ξρ < Ι
.+0 0 ))7 Ρ ∴8∃ ϑ ιΡ ∗ )7 ?Γ
[45 τΞ< %? Λ0 6<α Ψ+∃ Ω Η8 =%Χ8. Ν% >Φ: ;7 ⊥ξρ < Ψδ3 {Β %
↓ − ⊥ 1986 ! =+:|#}π< ⊥Ο& ? /0∃ _ν ϑ 5#}π τ
⊥ 1990 ) ∗ ;(Χ+: ; − ⊥ 1988 ) ? € Λφ ∗&Ζ Ν 5#}π
Η ξ7∗ Ρ Η∴ . τ }Β + /0∃ Ν% Η Ν 6}Κ ∗ Φ [4Κ µ2<
?)≅ %Χ?Β _0 =2 Ρ0 µ ∴7 )7∗ /0∃ %Χ8.Ν } υ ∴7 + } Β ⊥Ν%
?)≅ 0 Ψ∗25 ξρ < Ψδ3 6 φ 3 ⊥∗ ; 0 60 ∴ Λ)#ρΖ 4− 3+5 ?−%Ρ
. ∃ Ρ%Χ8. }
,8 ! ,.ϑ , Χ ,./ ,Μ ,.+5:.9Υ
!+∋) %&∋Ψ∗Ζ η: %λ 6α % ⊥υ /0∃ % φ% :0 −Ξ ∃+ ;Ζ
⊥0( 5 τ < ∗ %Χ8.ρ% ∀ ρ 1% ϑ ⊥υ Ν 0∃ %0 ,)ς 6ηρ7
Ν %λ Ης Η ? Ν% 1%λπ ∋ ρ%40 1%& { ) ⊥ . Ρ∃η 0∃ ,φ ?
6Β 0 ?)≅ υ 7 ⊥ Κ % 0( !: %Χ8.µ 6Ρ ϑ ⊥Η 23
.=%Χ8.Ν% ∴ .

FaÏçal Medjahed, La Coface et le risque Algérie entre l'embellie financière et l'augmentation des sinistres,
Liberté, décembre 2004, à partir du site d'internet : www.algeria-watch.de/fr/article/pol/france/2005_coface.htm,
Consulté le : 15/06/2005.
241
!∀
: ƒ7 %<2− π 9: 64? ΨτΒς ? Ν ρ% % 5− (ρ
2003 ) Η#Β 88 ⊥ 2002 ) ∞ ∗ ∃ +? /0∃ %(0 ++φ !∀− Π •
# Σ ϑ %Χ8. µ Ρ0∋ : Σ ∃ τΒς 23 6( Υ5 ⊥[Χ ∗2−Ζ !∀− ↔)∆
♣% ξ)7/0∃ υ ρ% ϑ Ια< ζ Π /λ( 3 ∗4 υ Π
. +:
⊥γ)≅ η∃ ΛΡ %Χ8. µ 6 2004 = % λ Ν ρ% ΠΧ ;( <%λ γ)δ •
ΠΧ ;( <%λΗ ξ7∗ %%Γ < − − Ρ Υ5 ⊥ ρ +5 ƒ? υ +
2003 !∃Η#Β <%α 23 _ + ⊥ο ; 0 220 Λ( 7 Η ξ7% ρ%
Π Ψ%λ Ρ <%α 23 6( ⊥Πρ+ ∃ Ρ0 µ Ι ,:∃ > 45000 %:
.ρ% 40
% Ψ%λ # σ % ς (0 [∀ ∃ ( ∗+}θ Ω −: ,−. [∃+ •
[ ∗ [∀ ⊥;(Χ+: Ε0 0311 [ ∗ % ς ƒ7 ⊥ ?)≅ υ /0∃ ρ%
ΠΧ ;( !∀ Ε0 [∀ ⊥ ?)≅ υ Η ξ7% ς +Κ Ε0 0401
. ?)≅ υ 0 030Β+ % (η 0403 [ ∗ 02 - [ ∗ [∀ ⊥
%: +: γ0 6 υ {α−Ζ 0& [: )∗+ ⊥Ξ+5 Ψδα υ 0 }Β !: •
2002) {+

La banque d'Algérie, Rapport 2003: Evolution économique et monétaire en Algérie, octobre/novembre 2003,
p31.
242
!∀
⊥,?ρ 1%λπ % Φ0) ! /0∃ Ι ⊥Η∴ 40 −Ξ ∃+ % φ% 0(∃ ;Ζ
∴ . 6Β 0 ?)≅υ /0∃ , σΖ ⊥%: +: γ0 ρ% 40 6(∃ Ν 0Ξ(
=7 ;ς ⊥[0) 6α Ν% 9α )∗ Σ (η }Β 0Β ∗ [∀− (∃ ⊥η7 =%Χ8. Ν%
[∀ ≡ +:ρ ∗&π 23 Ν ⊥ ?)≅ 7 µ /0∃ ϕςφ∗+ Π: %& 6(Γ ∃ ,∆ Ψ∗?Β
?)≅ υ 0 0Β+++ !: ?)≅ υ 0 % (η 2002 - 0203 [ ∗
3 ⊥ ρ[ % } (∀−ς ⊥ φ ϑ %&∋ 60Γ %+: :0 0Β+ (∀−ς
×+5 5 Ν Ψ+ΧΡ % ) %& ⊥+? ∃ ; 8 84∃ 5 Ν λ +? !+∃ %& 6(α
ϕΖ ρπ ⊥− −: %&∋ ⊥ ?%& ⊥1% 0(∃ ( ? %& ⊥Ψ+ΧΡ + Ν τ
6α !#∃π (∀−7 Ν ε) !∀ Ν +: {%φΖ2Ρ [∀ [( ΑΧ:− ∃ [φ 0( %ΦΒ
?)≅ 7 µ 0( :0 ×+5ς ∃ (4 } !∃
! ∀ϑ ΙΞ = ϕ9
!: ⊥ ?)≅ υ !80 ϑ (∀−ς (0 ++ >%α ∗+}7 +:
υ ! φ/0∃ 8<∗ + _−< Η∴ . ;ς %∀−. &α # σ − Ι0 ∃ |ρπ
Σ % ϑ %&∋ φ Λ ΡΓ =2 Η ξ7∗ 0Φ ∃ ,) _ Ν Ε 6α |ρπ
6< ;#∃π !: /0∃ ⊥0 ?)≅υ %Χ8. ρ% 40 _ 87 +:ρ ⊥ ΡΧϖ {7
∃ ;#∃π ?)≅ 7 µ =7 ,0Φ ;7 ρ% 40 ⊥ Ψ{# Η+ ∃ % λ7 #
?)≅ υ /0∃ , (<≈⊥Ν%λπ ⊇ % 0(∃ ∗&Ζ Ν Ψ+′τ] %Β7 ↔∗ Ν Ψ{# Η+

Mohamed Khemoudj, Le contrôle interne des banques et des établissements financiers, Média bank, N064,
Février/Mars 2003, p17.
02[ ∗ % ς 2002 - (? 26 Ν ∗≅(2) . 09 2
243
!∀
µ ;#)% ∋? ⊥) 6< (? 31 − 30 Ν %&∋ [?: ?− Φ + ∃ ;#∃π
Θ∆Ρ# ! 45 7 6φ7 Ν %Χ8.
Η5=δ. {#( 0 ) +Β ⊥ ρ  ?5 !+: Ψ+( (∀−ς 23 ;7 ϕΖ ρπ
+ 0 ;7 τ] ⊥0<Ψ%} ⊥Ν% 1%λπ ξ)7 3 ϑ (∀−ς − : ∗ ∃ Η 5ς
≈Θ ( 1∗(0 =Κ ∃ {ς 6 % ;7 υ 0 )
,.4;. (>8Ξ !∀ ; +∋:#∃
# ! ∀ϑ κ∋Λ Μ( ∀: ;84∃:#%& ∗+∋
,8 ! ,.ϑ ,λ. ?Χ: >Β
: Φ − Ζ ⊥Η∴. τ ∗%: ρ? Ψ∴ Ν ))7 ∗ %Χ8. ρ% , 0
!+∃ Υ5 ⊥3τ] ; %Ρ≡ 0∃ ,0 2 ρ ⊥=%Χ8. Ν% !∀ Ν %? ?
Ν Η } ( υ 0 /(∀ 0 ⊥Ν%6( ;≅λ Ν +0 τ 6Β+ ⊥Ψ∗π ι Ν |
Ν Ψ{Ρ Ι ρ+ ? Ν υ ∗ (] µ2< ⊥%Βς υ ?5 /0∃ =%Χ8. Ν% !∀
(Ξ/0∃ (Χ Ψ∗Ζ + ⊥∗%: 8<% /0∃ +<≅ Ψ∗Ζ [∀− ?−7 Ρ 23 ∴%ρ7 +:.∗ Ιϖ
≅? Π Φ0) [Σ 2 ⊥%ρς + Ψ+′ τ] Φ0) _ ∗%: 8<%(ρ ⊥{ς [:
µσ Ν ⊥ ?)≅ ! : ϑ &α [∀ 2 [: /0∃ +(∃ {≅3 ⊥υ 23 Ν Ψ%≅
Ε + [: 60 /0∃ (∃ + ⊥ρ% &α 8Χ<∗ +57 =2 ⊥;(Χ ∗%
%& ?)≅ 23 , Η : %&∋ [45 ϕΖ Η } 0 % π 0(∃ %&∋(0

99[ ∗ % ς 1999 - 7 12 Ν ∗≅(1) . 04 1
⊥2004⊥(?⊥Ι0α0∃ ?5 φ⊥+ΓΘΠ %Χ8.ρ% ∀/:0 ⊥=∴∆5π[∀Ψ%&∋⊥% ( −2
244
!∀
⊥ ∗α ρ< ∴≤Ζ Ν υ /0∃ ⊥ 6α + ?)≅ +( (<. 8<% Ι ξ#ρπ
−(η0 − ∗ 6 !π ; 8 ∃ ∞ _(<%⊥ ) % Ζ 0(∃ Η#Β
Θυ 0Ψτ <%Χ?ΒΛ∃↓−_∆:?)≅ &α−
Η(∃7 3+ α ϑ %3 . τ0 =%Χ8. Ν% !∀ υ < ; Η ♣ µσ 6<
1∗ ϕΖ %∀ +Χ Ψ+′ ?)≅ %Χ8. υ ρ ⊥ )ς /0∃ 5Ρ− ⊥+ 1∗
0Φ τ Λ 0Φ /0∃ )λρ? + =2 Ε0 =%Χ8. ϕΖ ( Π ⊥
Ο: (0 !+: 05% Λ 0Φ ∼&α− >? ?)≅ #:) 8( ϑ ⊥Ψ%}
≡7% Ψ{# − /0∃ +? 1∗ 2Σ ≡7% Ψ+∃: Ν>? ϕΖ =≅ ⊥>∗? Ν 3
Υ5 ⊥8 23 6 Ψ%:Ρ 3 %Χ8. υ Ι: µ2 ⊥%& 6 7 +Χ∃ /0∃7 Ε:♣ 4 >
µσ∃ ,∆ ⊥ )ς ϕΖ !(η− Ν ∼∗+ Ι ∼4 +′ ≡7% ∼+∃ +′
. τ ∗%:[0? Ε Φ Η Γ } ϕΖ =≅ 6<α 23 6<. ∼Ρϖ [45 +′
.Η∴
?)≅ {7?5 ;(Χ# Ν ∃% ?)≅ Π #∃ Ν %Χ8. υ ρ
⊥ΨτΒς 23 ∗%() ;( 6φ7 ?)≅ 6 ν ;( Ν 3∗ % 6 ⊥ ( ∃%α Ψ{Ρ<
γΡ− ∗%() , ? Ω ! ϕΖ _∴ ∼?5 Ν #Β } Ψ+∃ υ 0 Ε0Β =2 % ς
•0 ?)≅ /0∃ υ :? ;7 ϕΖ Χ5π τα Υ5 ⊥( 2)Ψ+5 6 7 _−< ;Ζ )?
. 2003)( 3)ο ∗0 1274
#,8 !δ /,.+8:;4Λε.54(,. µ#.9Υ

ΘMohamed Laksaci, Monnaie et intermédiation financière en Algérie, Revue CREAD, N017, 1989, p17χ2β1
245
!∀
0 ( Λ∗+ /0∃ ⊆ΡΚ /0∃ Λ∗+ + Λ&α− Π) µ ∗%() ι % ! 0 3 (<

+∃{ )∗ Ψ++φ%ρΕ0Β/0∃[Χ+%Κ∗23ΝΠ Ψ∗%ϕΖ+ 6⊥,?ρ
0 (∗+:[∃+ ÷Λ %∀ 36 ÷µ2<Λ% π;7ξ)7/0∃% π7∆
0Φ ρ% µ Ρϖ =τ? 1%& 6} + φ Η2 +<δ 0( 23 ,0Φ ⊥υ
Θ φ∗ ?∃+Ζ++ < 2<⊥0 ?%ρφ5
=7⊥%&∋[45 60:+Χ Ε:Γ−∴ ,0Φ∞70( % ∀ξ)ς23/0∃
;Ζ%Φ? 3 Ερ1+Σ23Ε:Γ µ νϑ%&∋Ψ∗Ζ3+5⊥∗Β0Ρ! Ρ ∗ ϖ
υ Π Α∋α∞λ υ %&∋(0Ψ∗Ζ φ ρ⊥6< ))7µ )) ? /0∃
%&∋[45 %Β7 φ ⊥ φ 23⊥0 (Λ∗+ [∃+6 )ΝΛ5%Ρ++Γ
Ε:Γ ρΠΧ Π)); +:ρ⊥ ∃Φ ∗(Ξ)Νµ Λφ ϑ++
6<0( ρ⊥∆ ))|≤3∗∞λ %&∋ρ Ρ′0λρ% Ζ));7τ]µ 0Ψ+φ↓Χ−
Θ%Βς∃))70(∃Η8∃6
∗&Ζ∃ο%ωΦ Ψ+ − 3% %Χ8.υ ∗ ));ρΕ?60Ν−%λ(<
Τ%<2−Φ 23 ⊥υ [Γ
36⊥∗ Ν )?|≤% γΛ 7>+π ( υ 0=%Χ8.%Ρ6ηΡ Μ
Θ(ΧΨ∗%η_? 23⊥! >Φ:Λ0Ξ=2; ς;(η0ο−
{ )Ν%∴ .%λ≅ /0∃τδ !∃6α )?/0∃ %+Χ ∃τδ Μ
Θ,0?7π
246
!∀
Θ%&∋[45[∀ +Χ Ε:Γ%ρ +♣υ ? /0∃ ρ:Ξ]τ?{ )Μ
Θ 0Φ6α∗Β ∃+ Λ0 ϑ=%Χ8.%Ρ6Β+′Μ
Η8 ϑ :− 05%(0 4< υ Η ( ?)≅ ∗%() Μ
Θ%Ο&
τ <{8φ>⊥υ ∆:Η 6Ξ ςΗ#)Ν ( ?)≅6αρ Μ
ΘΨ%∀%Ε:Γ;
7τ?{ )∃{ )Ψ%Ξ ; +0:Ξ ∀ρ′τ Φ Κ6Β+Ψ%(?υ φ5Μ
Θ ∃4]7?Ρ
∆: 0 7υ 0{ )Ψ%ΞΕ0Β/0∃Ψ∗ ρ::5∗(Ξ)%ρ]Μ
ΘΗ
Θ=%Χ8.Ν% ?9α−ΕΜ
[∃↓ −%7= ∈ −π↓ −%∗%]/0∃Ο& ∈ −π< ↓ %Ψ%λ Μ
%Β7) (0 % ΣγΠ∗α23 τΞ<⊥υ 6 ν/0∃?Χ∗6α+( =2⊥ (
Θ+ +/0∃% Σ
Θ Ψ%3∀ 0?τδΜ
247
!∀
ϕΖρπ υ 6 =2% ς⊥Ης3∗&ΖΝ6 ς/0∃Η∴. 0Φ%Χ8.υ !8 Μ
>%α+∃76 Η+ 23Ε:Γ;( 0∃%Ρ ΝΨ ρ% 6<α } φ
Θ(%&∋Ψ∗Ζ)Ν%6 (0(∃Ν
{%φΖ []∗ =2 ⊥ ( >Φ: ( ∼ 8 Ψ%Φ? 8( %Χ8. υ 0 Κ ;Ζ
ΣΠη=2φ∗Β70Β_−<{ )∃ )ςΠφ∗23 0]7(:Λ−7Ζτ Φ
6 (003≅ τ]3ϑ?)≅(0 ?6 ς/0∃∗&π23(⊥Ν%!∀∗%()6φ7
Φα−ς ? Π )!+ %: ∼φ5Φ#ρ⊥ 03Ντ Ι η0%∀−
⊥ &α−Β(Ψ τ]%&∋Α(ρ%Βζ> − ∗% 2∋Ψ ∃+ υ ;θρ2Σ⊥::
ϑ↓Χ6<[]∗?)≅ 23% ΖΙ /0∃%λ 6α∗% σω/0∃ Σ ?Ο 23
Θ∃(φ7= ?/0∃{ )µσ∃%4+
Η∴ Π%αϒ57?)≅7%ρς ? /0∃;<{ )=%Χ8.Π(;θρ%Β7 φ
9♣;7ϕΖ ∃+ ; 1 )=2 υ 0)/0∃%≅%Φ ρ⊥%Φ 6(Γ3 ;δ+ υ∗+
; − ∗+}2 Λ(ΓΗ23 }7+:⊥% πΕ0 (ρ∗% =7σω6 −(η / δ
/(? 7∴∆5+∃ ; −:_0ϑ% ς(∀(0 ∃ (10Μ90%:+:
↓− 3ρ% %0Η∴.∗%: Π /λ(++∃Π&?_ }7ϑ∗2Κ+∃ :
υ Ω ϑ 6<αϕΖρπ%Χ8.υ 6 ())/0∃Ψ++φ9 Λ∃
Θ0Ν%9α8νϑφ∗ 0Β+1%∀4−
248
!∀
;5ς,]Ν∼∗% 2∋ ∞7ϕΖτα?)≅Π ∼ #∃Η#Β %Χ8.υ Π ;Ζ
;7 /0∃+ Κ,]Ν ; Λ|%9α;7 & ?)≅(0::Κ9αρ% ξ)7/0∃
Σ +:ϑ?Κ(ρΡα6α ∗ΦΒς60Γ ΝΛφ υ ;7=7⊥::ΚΦ γ
∗ ;∗(Ξ))?4<−∴ τ]; 0Σ;θρΚ τ <+∃(µ2<⊥; 8
Θ )
%Ξ<7Ψ%ρ −(ηξ)7/0∃Λ∗% ΖϕΖ φ5_−<ρ%∗ΦΒς≅?%∀−
:/0∃ ! :ϑ[:τ 6∃ξ)ςΝ8%%: ;7 1∆∃Π %Φ 60Γ %}∃
Θ− (η ; = ?/0∃Η : % 6<;7Υ5⊥ ÷
)/: ⊥ρΡλ%Ξ<δ[? %Χ8.υ 9α− ; %&∋Ψ∗Ζ Ε Φ|≤5 Ν⊥;σΖ
. 0Φ )7∗/0∃+: Φ0:ρυ [∀Ψ∃Ζ;θρ2Σ⊥ %} %Ξ<7 0 φ/0∃6(
%+:;1∆∃,Υ♥ 5%Φϑ+ []% +(5Ψ∗%+ ρ% %0Η∴
⊥#&π/0∃0 )0(∃ 5%λΕ?Κ 6ϖΝ%Χ8.υ 1%& %&∋(0[0)
∗+ Η∴. 0Φ ΨΡ)6 )ΖΝ%∴ .0 /0∃/: µσ []%/0∃
Θ!∃6α0( 23Ν%δ< =26 (,−φΝ} Β>Φ?
,/ .Μ : 4:Σ ΡΖ#Υ
/0∃ =%Χ8. Ν%∴ . Ψ∗+ +Γ ⊥(∀ )′ φ =%Χ8. Ν% !∀ [?
)′ (∀−7 %Χ8. 1∗ Ν #Ξ +≤ Υ5 ⊥Ν% 6( Η Ν Ξ+Κ ∗ Φ <
Ι Ε 60Γ ] µ2< ⊥Ξ+Κ 0( . ?Κ Φ (Χ# +:
249
!∀
Ι0 (∀ Η ∀ Ι ϕΖ ρπ ⊥_−∆− )Κ ↓ % % υ Π Π
( 0 Ερ+ } ;7 (< ⊥∗%η ; Ε? ×+5Ζ , µ 6Β ℑ
Ν% !∀ ;7 5#− Ε ) Η#Β .∗%: σω 0(∃ /0∃ 0) γ ,)_ Ν )
∀ |#}π ρ + ;7 , %<2 :? ΑΧ:;7 Υ5 ⊥ ) |#}Ζ 0( ο♣ =%Χ8.
ϑ + 6<α ++ υ3 ⊥:? + ϕΖρπ Λ−7 (< ⊥%Χ8. ρ%
{ ) = ι #∃ Λ ⊥ Ρϖ Ψ%λ #∃ Λ ⊥%Χ8.Ν υ >Φ Λφ
:0 ΗΞ 6 ) /0∃ %<2− ⊥φ∗ 7Ο&
,∗+Α:− ρ% Ψ{Ρ Ψ σ %α ∗ Ν τ Α: 4− ∗π Ψ{Ρ Α:− Μ
30000 5 %Χ8. υ 5 6α (−(Χ ρ Ψ∗Ζ %&∋ Ν } Β
[ } 6α ∴# #3≅ [ + γ [ Ι %Ξ<7 ⊥6 ∃
[∀− φ !+∋) Ν Ι ϕΖ ρπ 23 ⊥( 1))υ 6( 0 [ 03≅ =2
.Ν% 6( )∗ Ν Ξ+Κ 0
%Ξ<7 % ς 23 + ⊥?ρ ∼∗+ Ι η 23 υ −∗: %Χ8. υ [45 %} Μ
/0∃ ( υ Ψ%Φ) 6ϖ Ν 3 φ %ρ ΠΦ? ϑ } υ 0 ? Ψ+5
∼∗% σω Ν Φ0? [Χ+ & ∗ ∴# ρ∆5# +:Ρ %Χ8. υ .>Φ:
%: _0 2005/2004) ∞ Ρρ ⊥+ + Ψ7 3ψ: ?)≅(0 %:
Θ ?)≅ Ρ) 56 %Ξ<7 ⊥ο ∗0 1534.388 υ 1%& 5 (

250
!∀
%⊥/ , ! .8 ]. ∋: !∀ϑκ∋Λ Μ( ∀: ;/#∀9 ∗+∋
:> ;ΞΣ_ 4Ξ ,.+ .ι ,. ,8:> κΖ& 5 ,Μ9 ;/Α : >Β
!8 /0∃ ∼∗+ 1 ΖϕΖ =≅ ϑ =%Χ8. Ν% !∀ %Χ8. υ Λφ ϑ
Τ0 −Ξ Η∴ . τ ∗%: Λ 0Φ
[∀ ( [0ρ ⊥Ψ+′ ∴ Ψ∆ρ Ν τ Η∴ . Λ% 7 Π Ερ 0 2Ρ 0Φ >? ∋η %∀−
≠
∗+ Ε Φ 1% ϕΖ 03≅ )) Ο ⊥ (∃ % Η+ 1∗ %Χ8. 1∗
+: +} (∀− −Ξ Η∴ ∗%: Ε Φ +∃π %∃

6(∃ λ∗ ∗&Ζ Ρρ ⊥−Ξ Η∴ ∗%:
∗ ↓Χ− +57 % ϖ7 ⊥ 2006 ) ξ∗ 27 ϕΖ 28 ) 1∗/0∃ %0 % 40 (⊇%
Υ5 ⊥1∗ Ν Η ξ7∗ Ρ< ?− Ε Φ − Ζ Η 5 ⊥%∃ %α∃ ?∅6∉ ; ) 6(
Λ?Ρ−_ Ν ⊥µ2 ♣%} ∗% ∗+}θ +:− ?)≅ 7 8<% 1∗ Ψ%α∃ 6 Ε Φ ∃;#∃π
7 Χ8φ Ψ+ ? ρ% ∼?)≅ ;δ % Η+ ∃ ( ⊥8<% 1∗ ?)≅ ++ ;#∃Ζ
ρ% [∼?)≅ ;7 0∃7 ;0 _ ?{Ξ) ⊥Ψ++. Η∴ . ∗%: Ε Φ Ψ+ ? τ]
.−ΞΗ∴ ∗%: Ε Φ 03≅ Ψ∗ ∗ <
>ς ;θρ ⊥−Ξ Η∴ ∗%: Ε Φ 03≅ ∗+ ρ% ∗ +φ ;Ζ ϒ5
) )#) ! 7 #Χ5 ; )⊥ ?)≅ υ Π 0 Ψ+−? ?)≅ 0Σ
⊥Η∴ τ !8 /0∃ Ψ∗ ; 63δ ϒ5 % 1∗ 0Φ ρπ 0≡% ∗+ Υ5 ⊥Ε Φ
⊥[ )ς ∗+}Ζ +0: ς /0∃ +( τ] Η ς ξψ% (∃ 30%∃ 6: ϕΖ οΓ ∞θρ

⊥2007⊥γ− ⊥Η∴+∃ ρ%%&∋Η 5∗1∗Θ/:0 ⊥,.9%⊥/;Λ]. ∋(∀ϑ,./6Μ(∀:;/ν/⊥φΚ)αΧ∃1
251
!∀
Ψ++φ ∗(Ξ) 7 τρ ϕΖ φΚ ϕΖ Ψ∗λπ ∗+ (< ⊥∃∴ τ] |∗ς − −:&5 [<%
σ [∃+% ⊥[ )7 ϕΖ 6 0 0: +? ⊥Ψ∴( [ )ς: 6Ξ )ς Ν ρΞ % ϖ
( ς 23 −ΞΗ∴ . _Ρ} + . 4Σ ς /(? ϑ ς ϕΖ ρΖ 0 Φ Ηφ
ρ ⊥%Χ8. ρ% Ν Σ+2 < δ 6 τ? 6 ? γ Λ−7 Ζ. 0( Η ξ7∗
Ψ+: :α : Ε Φ ϕΖ ρΖ ++φ 3 Π [0 δ (? Φα− )7 ϕΖ οΓ
Η#Β : 23 Ε Φ /0∃ Ψ∗ Ψ{Ρ Ν ] #3≅ ∗Φ0) ϕΖ µσ 6< ο♣ ⊥Ψ∗ Φ
Ν Λ−δ 6 %(Ξ? > Ζ /0∃ Ψ∗ ⊥ ?)≅ )ς 0} ∝⊃ %α ∗ 0 ∗ 1∗
.:!+∃ φ∗ /0∃ Ψ%Φ? Ψ%&∋ φ∗ ++Γ /0∃ 6( ( Ψ∗ ρ%
ο/ ,Λ+: ;/Α: .9Υ
Η Γ ρ⊥%Βδ +∃ : 85 Η+ ) 7 τ % _? ∞7 −Ξ Η∴ . τ +<7 +:
6 ∃ ++ τρ ,φ ? ⊥%&∋ Ψ∗Ζ [∀− Ν 6 < Η Γ ⊥ρ% ?)≅ {7 Ν %≅ =%3 φ
⊥!+: + Ν ] ,)7 ))Ο ,0Φ 2 < Η:−ρ ⊥Ν% >Φ:0 ))ς Ψ{Ρ< |4
Η } 0 [ 03≅ ∗+ ∗ [ ρ %ρ %ρ7 6 Ε Φ0 0 )′ [∀− Ε Φ /0∃ . 6(
Ψ%λ #∃ Λ 6 5#}Ζ ↓ −% ⊥−Ξ Η∴ . ∗%: Π ! Ερ 0 %Χ8. ρ% (∀−ς
− τρ µ2 . φ 3%+: %& %& ΛΖ τα ⊥ Ν% ? Λ0
++α 9 ∗ρ ⊥1∗ Ψ∗Ζ 3+( +∃ τ ϕΖ ? 3 ∆ 6 ξ)7 3 )
[37 +57 ⊥%Β7 5− )′ [∀− 0 + τ +∃ : Λ%Ρ Ψ++. Η∴ τ Λ 0Φ
) τ 7 −Ξ Η∴ τ ∗%: { ) &%α #< ⊥ : Φ /0∃ Ψ∗+: !π , ϑ 8Χ<%
Πφ% ⊥ : Φ /0∃ Ψ∗+: + ) % %Χ8. 5? Ν ρ% ∗ ( +
252
!∀
Ν 6α ,) % 1∗ τΞ Ν |ρπρ ⊥ρΡα |ρπ 0 ϕΖ µσ 6<
. ∃ : Φ ) τ −ΞΗ∴ τ Π
,8 ! δ + ,.9:> 4! ε..Λ( ,Μ4/ ]+:( ;/Α: Υ
%&∋ %+:οσ [∀− ϕΖ ) Φ) Ψτ ?)≅ υ /0∃ 6 ? γ
ρ µ2 ⊥−(Χ Ψ∗+.[: ?)≅ /0∃ ς [∀ Ν (∃ ϕΖ 3%Φη ⊥ +: 0Β+
Ψ∗+. [: ?)≅ _−∗ σΖ ⊥Ρ0 6 7 6 7 [: [? ϑ 0 [: ?)≅ ≠−57 δ40
/0∃ 6( :(∃ Ψ∗ Ω(Χ [: ?)≅ ∗α− ϕΖ ∃ Ρ ⊇% & %:Ρ ⊥ −(Χ
Ψτ }Β % 1∗ ++ ;θρ µ2<. −(Χ Χ#(∃ [: Ι Ν % 1∗ Ψ+∃?
Ψ∗ Φ ,)δ Χ∴ Χ#( −(Χ Ψ∗+. Ι ) − Ζ7 ∗+: µ0ν ⊥ Φ)
0(Γ 1∗ 23 τΞ< /0∃ ∗2 Υ5 φ∗ Ω(Χ [: Ι >Ρ∗ ϕΖ ρΖ ⊥Ξ+5
_? ! ∃Φ: Ν %Χ8. ?)≅ Π ;7 (<. Ω(Χ Ι ο∗Β 3ψ: ∃+?
φ∗+< 100 % Η+ φ% Η∴ . Λ0∃ Α Ερ Ο 3 ⊥0Β 7 φ∗Β [:>
ϕΖ ⊥Η∴. ∗%: :ρ Λ4 ;7 , ⊥%&∋ 60: |∗ς [∀ ) Ν %Χ8. υ ⊥%ΦΒ
↓ ρ −(Χ %&∋(00Β+ [: ↓ Ε0 (ρ.ηΡ∋ φ∆ φ∗ σ ?)≅(0 %:
τΞ + Λ: Φ Λ ) ∗+ 03≅ (∃ ⊥Ψτ < φ ∗+ Η _ ϕΖ ο♣ +:
23 6Ξ /0∃ ,0 ′ 7 60: Ιρµ2< % ς ;< σΖ. %Χ8. ?)≅ 1∗
.

13⊥Ε)Πφ% ⊥φΚ)αΧ∃1
253
!∀
%⊥/ , ! .8 Ψ ]ϑ:ΜΒ ,8 ! ,.ϑ , Ο≅Α ; +∋:# ∗+∋
#,. ,.!.(:Σ>,8πθ.Ζ( 0
} Η ς Ρ0 6(α_ }7 Υ5 ⊥ %: Ρ0 ++φ ! Ρ {Φ∃Ζ Ν Η∴ . _ƒ)
ϑ Ξ+Κ ↓3 ? /0∃ +( %&∋ %+: ;7 (< ⊥%&∋ Ρ0 Ι∗ Ζ ρη
%: Ρ< Ν %∀ Ψ∃Ζ ϕΖ %Χ8. υ Πρ+) % ς 23 ⊥ Ρ Ν Η∴ . φ∗7
ϑ) Φ) Ψτ (} 7 ?)≅ ++ { Ζ ⊥ ! ∃Φ: Ν ?)≅(0
0Φ Π Ρ 6ϖ Ν ϒ5 %Χ8. υ ;7 Ζ. 6 ( ΨΡ) 0Φ 9%α Ν ?
Ε:Γ ; ϒ5 ⊥µσ /0∃ Ψ Κ Ν ⊥Ο& 6 ν ≅? ! 7 ?Ρ− + ⊥Η∴ .
τ < 6α ΙΡ∋ Λ =2 ?0 ! Λ λ ] 6ϖ Ν ⊥))ς 9%α0 ( Π∗α
.%Χ8. υ /0∃ 0 ( 9 η
Θ8 τ?Ν %}%Ξ<7{Ρπ?)≅υ ?Η+ 6( 7+(∃ Μ
Θ?)≅7µ Ψ∗Ζ ))7{84<%&∋(0Ψ∗Ζ{α−θυ !8 Μ
Θφ∗Β70Β∗ { ) 0 ν+∃ Π /0∃%Χ8.?)≅υ Υ5 Μ
Η#)θ +:∃%) + Π ?Γ/0∃+∃?ρ%φ Νυ ∗(Ξ)Ψ∴ Μ
Θ,∗+× !(3Π ⊥ 0 Ψ∗ 
Θ%Χ8.υ ρΡα|ρπ0(∃[∃+ Μ

1
Naas Abdelkarim, Le système bancaire algérien 1999-2001, Editions INAS, France, 2003, p289.
254
!∀
% >%α Ν 6Β+ [ σΖ ⊥Ν% >Φ: Φ) ( Π∗α Ν Α∋ ∴ φ {α−Ζ Μ
Ν1%λπ %3Λ ?;7=2∴ . 3⊥ +56 %Ξ (5ΖΝΨ∗
Θχ%&∋ ? ++ΓβΝ%6 (ΗΝυ 8Ζ
∴ .0 ?)≅υ [:! :Ν%,−.Ν∋ ι:Ψδ3{α−Ζ Μ
ΘΟ& Ν%
%(0(?(<⊥ )Λ( ∃Ι0υ Η ξ7%::5[:6 )Ν%Χ8.}∗ ια Μ
Θχ}∗ [:β %&∋ /0∃# ρ∗ Ηξ7∗;7+<δ
ΤΗ∴. 0Φ!86ϖΝ%Χ8.υ 0 (∗+:[∃+6 ) Μ
=2 τ?/0∃τδϕΖµ2<+%Χ8.υ 4∆)Ζ{/0∃Η∴.

0Φ τδ;Ζ
ϕΖ=≅) Ρ%χΨ%&∋βφ∆φ∗σ%: Νυ Λ0?=2 ρ⊥∗ΡΛ)∗ν
∗ <;7} Β⊥χ2Η ςΡ0 >Ρ∗βµ 00%Λ !∃6α%: ? ΡΒ
8(ϑ?)≅3⊥φ∗6 δ} ))76α ( ?)≅Ν%%Χ8.υ Χ∴
φ−π0( ,−φ { ) &α− ρξ∗νϑ 1%∀0%∀− ?− Ρ% Ψ%&φ∗+
=2ι:]µσϕΖΙ⊥?)≅236(∃Π ΦΗ8=2τ?{ ),−φ 7: ?
Θ%100Ψ%&φ∗++ΓϕΖΗ∴40 8∗&ΖΝ%Χ8.υ Πρ+
⊥ ∃ −7ϒα%&∋%+:Ν ?/0∃ (∃%Χ8.υ /0∃%ΡΗ∴. 0Φ !8;Ζ
%+:?5/0∃Ι 3τ?ι/0∃%λ τδ; Λ ⊥ Χ∴ℑ}Ν; ]6 23
!∴# 6 ( τρ 80 υ ⊥ 6 ( /0∃ 0 Λ λ (∃ 6ϖ Ν ⊥%&∋
255
!∀
ΙΡ∋0,−.23ΝΣ⊥%&∋φ∗Ρ []%%Χ8.} ( ?)≅(0
Θ% πΡ0ΝΨ{# ?−∃ Ρ%2Η ςΡ0ο Ζ%&∋23Ψ+5
=∗4,−.ϕΖµ2<+⊥% πΡ0Νυ 1%& 2Η ςΡ0↓ 7Π∴ :%&;Ζ
Τ− Ζ×#ΣΚ23Ν⊥ ∼4 τ ? Πρ%µ2<ΣΥ5
;7Ζ⊥µ % %δΛ ⊥!6α; 8 0(⊥2Η ςΡ00<ο Ζ Μ
⊆ 0 6ατ ?Πρ%ρ?ρΠ −∗: µ6∗4 /0∃Ι :%Φ23
Θ?ρΨ∗+:/0∃τδΛ−δλ
Ν6 ς/0∃ % Ρ♠ΖϕΖ:Φ =≅ 32Η ςΡ00<Ρυ 6( Μ
ΘΨτ:Φ) Ηφ
4τ ?Ν{8φ↓ +Υ♥2Η ςΡ0[?:Ν6Ξ(ρΞΞ− π 7 Μ
Η ςΡ0υ τ?Ν,?−ς3:%Φ236 ⊥µ Λ0(%Β{8.⊥%:Ρ0
Θ2
[∀ ;764?−σΖ⊥2Η ≠<# )6 ς4ϕΖΛφ 3τ?ΗΝ%Χ8.υ +Ρ?
ϑρ%Φα−ς ∃ (+♣; −:;7 []%⊥%:,−φΝ &α−%υ
Ψ∗α)&α−⊥%:τ]ρ%0( )∗∃ ( #Ξ +4ρ⊥ 8
ρ% ∀ Ν 6? τ Λφ 23 ⊥χ%50 6 7β %&∋ Ν φ% 6 ς 0( 3τ]
+♣⊥∗4∼4∆)Ζ/0∃%λ 6ατδ υ 0Χ8Π&: τ;7Λ−δλ 6<%Χ8.
256
!∀
++Γ ξ)ς 23 /0∃ Λ ⊥Ι} 6 Ψ%&∋ φ∗ ,?5 % %Ξ<ς Χ8 6α
Θ%Χ8.υ 04∆)π∗Β
2Η <# )6 ς4ϕΖυ ρ′Λφ %Χ8.υ =τ? /0∃⊥Ε ) /0∃{
Η( ),−.23Ν⊥%:?)≅ τ?Ν<7… 3τρ 2Η ς[45 Πρ%6:
Ηξ7∗ Πρ%7⊥0(7+∃:%} Η#Β 2Η ς[45 Πρ%06Χ) ++
?)≅ Νƒ? 2Βδ!:(<⊥ %&∋(0−≅7&5 Πρ%⊥υ 0∃(φ
))ΑΧΒ Ψ∃% Π %Β7υ Π φ +−ΖΝ Η Β+7⊥2Η ς [4♥Π(
Θµ 4∆)Ζ
ΤΑ(ρ &α− +ΚϕΖΗ∴. 0Φ%Χ8.υ !8=≅(<

Η ς %25β[Σ5 (%: +ΚΧ8∗ < ∼Ρ) υ %&∋[?:Η+ +♣Μ
Θχ2
Θχ2Η ς %40β∼&α−Νυ Π) 1% Η+ +♣Μ
( )6 ν[;7Η+ 23!80Υ5υ % (Χ+∗2Η ςΗ+ +♣ Μ
Ρ08(∗23⊥%60+5Ν6 ς/0∃:Φ Ηφζσ∗6φςΦ) 0 Φ
Θχ∗.ΠΧ β6φςΨτ:0 ? <7
ΝΛ∗+ /0∃%≅ΨτΒς23;7Υ♥Η∴. 0Φ τδ∃+ %Χ8.µ ⊥%Βζ,−φ
7 >7. ρ+ ?ϑΨ%Φ?1+3Λ::Γ!+∃− Ζ+:)?Ν[
2 ρ⊥%:[45 Πρ%Ε%&∃ )[45 Πρ%1+ )ΗΞ6 )/0∃%<2ρ⊥

257
!∀
[∋η∞δλ %:• ΝΨ8;7Υ5⊥Η∴.∗%:%Χ8.υ !8%∀−Ε:+ 1+Σ
Ψ{# ?{ρ /0∃∼∗+ +:Ρ)∞θρρ<Η 7ξψ∗[45/0∃%ρ υ _−<;Ζ%&∋[45
ρ<Η 7ξψ%υ Ψ∴5 7+<δ%Χ8.µ/0∃ ;σΖ⊥%Χ8.µ1%& Ψ+ %8
Θ ) Πρ%ϒ5⊥%:[45ΝΨ8 ν
υ Ι0∋ Ν%>Φ:6ΒτΒ7 δ40(<Η∴ 40 !8∗&ΖΝ%Χ8.µ ? 8(<

µ ρ ⊥%&∋ [4♥ & ∗ ΨτΞ< τ 8( ;7 ∆Ρ ϑ ⊥ ? #α . ?)≅
7Ζβ0( #Β φ =+: ? ? 0&+φ6αξ∗+;7Λ0∃%Χ8.
? 6<Ν%∴ ./0∃%≅+ =2 ∀%Φ |%Φ(<⊥>Φ:6Β0 ? /0∃χ 0)
_ 7+ } υ ξ#ρΖ;7ϕΖΨ∗λπ∗+⊥+5µξ#ρΖ∃↓+ =2%Χ8.µ/0∃<7
ΘΝ%!∀∗∞ϕΖ=≅ ∀−%ΦΒ×+5=Ρ/0∃%Χ8.µΨ∗+
)∗ ϑ +: )? ∗&Ζ Ν %Χ8. µ 1%& =∗ φπ &5 : Η( ) + ⊥ρπ
ς+Κ 0Φ{ρ /0∃υ +∃?⊥+∃:2Η ς( Πρ%Σ#Β 0)
;75#⊥υ ρ< ) φ!+∃5Ν 0)%≅+ :23;7Ζ%&∋ φ Ηξ7%
=Ρ%Χ8.µ1+3β=∗ φπ &5Φ) Ρ∋Ψ )/0∃∴ Γ%Χ8.υ
υ 3⊥χ ?0+φτ? €υ 6⁄ρ% ?/0∃φ∗ +0 0?∗
Η#Β64?ΠΡ% ?Χρ;ΖΘ2Η ςΝ}( Πρ%Η#Β Ψ{# ?{ρ −φ
τ]ρ%%:∗ Φ,6φ7 ρ% ?0: % > Ζ%Χ8.µ/0∃,φ 05%23
Θ[∋η%& ρ%&∋>Ρ∗, φ

258
!∀

259

#∃% !∀

!5 51+ 23 ( 45)&∋ ()∗∀+ ,−. &/01!∀
9678
>5 ! ?≅ Α<= ; 1/ :17 5
1 !ΒΧ 8!∆ ! ∀ 6+( )∀ Ε0 ) Φ
ΓΦ 031∗ !∀Η0 Ι8ϑ )Κ?≅ Α <,ΛΜ001 ∀
Ν51)2Ο,ΝΠ∆ )?≅8 Α <,ΛΜ1∗!<Φ,Ι867
108 ΝΘ!ΜΝ15#&.Ο!∀ΡΣ)∀Μ(Ο+)Η08 %< !1Ι8
9 %Τ%Ο<Φ,
,∀ΜΥ+ & 8 18ςΩ3Ι ΝΞ Ν1∀< ∀
Ψ32 &.( Ζ1 Α ∃, ΠΟ!&Μ !∀1 )Φ 1!Ι
31)2Ο1.8 ! #)Ο<Φ,&[0 ∀Η0 )ΙΞΛΜ ΠΟΙ
Ι8;0ΟΖ3ΜΡ31∗Η0 Ρ 1Π0 ?≅ Α <=ΝΘ!Μ;]∴1(
⊥8Ο!∴(ΛΜ1Π0 )Φ
9 Ο_ 10Ω Ω∀ 1< !ΜΟ∗
901)1∴1.0 ∀ .!∀ &<
9 Ω<Μ!∀ 8 1 α% ! [
91 5Ο∆ ∀ 13( ) βα Ι ]Λ0χ?,
985 1ΦΙ8[ ∀δ (0 (,∴1(
9εΠ3,∀&≅φ γ∀.!Ψ02
9∗ <8 Π!η1ιΝφΜ∴1(Α .
918Ψ8+ ∀<(0 >Ι8)Φ
Α ∀7Ι Α ∃,;0Ο?≅ 1 0 < 5)∀ϕ%Τ∴ ΝΠ!Ψ32%∀
Ξ3 1∗ ΝΠ% 1 ![0 &Κ !∀ Ε0 Ν< Ψ0 κ0 1
⊥8Ο!Ι8?≅ Α <=β[3δΜΑ ∀φ)
?≅ Γ1 18%ΑΠ 1Ο1#0 ΟΟ ∀Ε0 Α <]λ82! +]
9Ε0 Ο
Γ1 ?≅ 63Μ η8≅! Α <= Ε Τ∀ 18 )Φ8 β[3 Γ7∀
9Ε0 ∗∀
98 Ω.≅ 6Φ∀Λ∀< 81
9Ο ?≅8 Ψ0! ΩΙ8Ε0 ∗ ! %Σ
9.0µ.%?≅ Α <]β ≅
, !8Ι8νΞ∀∀ν3 Β) 1Φ# Β)Υ1. ∀
!∗7∀Θ%/1Φ#,ΛΜ1∋ πΒ)1Φ#οΛ%∀)Η0 ν!α
!Λ%Ν2 ∀ θΒ)&11( ! Φ%ν1( ∀ /1∗
⊥Ζ3Υ1. (1+ !<#. 1Ξ &Μ
Ο#%Ρ !ρ1( Η08 18 Ο ( &11(∀5! 1Φ Ι8;0Ο •
9133( ρΜ , 5)!α Λ7∀ ρΜ
! Ι8Μ Ρ.! Ι8 Ν5 ΛΜ Η0 ! 5ΦΟ ΛΜ 1Φ Ι8 ;0Ο •
933( ρΜ 13 Ψ.0

.0 ) ρΜ Ο#% Ρ Ν!∃ &11( 185) Η0 β( ΛΜ ;0Ο •
ΛΠΟΛ∀18 )Φ 5!∀Ο ( < ] !Ε Τ&Ο∀?≅
9 !Μρ∀− Ο.!Ι8σ#8 121]Ο
Ι ] ρΜ τΓ0 ΓΟ. Ν 8 Ν+Γ7∀ 1Φ Ι8;0Ο •
913 Ο. !ΝΦ

δ 18( β[08 Π!5Ο!υ3 < ! ),Λ%Ν)( ∀
!& !∀1!,1 )2!Ι.Ο!∀1!,Η0 )0!,∴85Οϖ
Α1.!& Ο0! ,∀ςΩ0 !8Υ1. Ζ)0
6+( Γ! η1Π ∀ ?≅ Α <) ∴85Ο 1 1 Η0 ϕ
⊥ΜΝ5 67
∀ ΝΠ 3 Ζ ∀ ! 3 5 ϕ2, ΑΟ.! Α ∀7 -ω
∀Γ∀ΜΑ Φ∀%Μ&2∗ Τ1! 52∴8≅ 01)1Ν!Π
918Φ=Ρ. Ι8∀Μ 8)Ν%Ρ.!Ι8
φ 1 ∀ [0 ∀ χ18 8% β ∀ ∀</ Ν15# -θ
 /∴1(Α1%1ΜΝ!5 ΝΘΟ∀9!= Ν5

Οφ1!= 1 ∗ 1 ∋Η∃ΛΜΕ∃,∀3!Σ
∀ 118Φ] ∀ 18! % Ε Τ 8Ο ϖ 1 & Ο  2 ϕ
9ϕαΟα5∀β[0 ν1ΘΙ ]1! [0 ∀∀ Π/>5 1 ∀<
Ν5 φ .ξ ∀ χ1 ![0! Π Ι8 Ν5 -π
Α< !β! ΡΜ χ1 ∆3ψ)1 ]Α ∃=∴). !=
9!= Ν5 1 οζ1∀&1 >;)
λΜ Ι8 Ο 18( Η0 ∀ 1!= Η0 1) Λ∀5 &1 ∀ Κ] {
91!]
ϖ Ο 8Π = ! !α∗ ∴1+ Ι8 Ν5 |
⊥Θ Ν1Ι80!Α Ο ]Η0∴ 7=
∴1+ ∀ ϖΞ/ Α<∀ Α 8Θ! 1 !. ) β, Μ
9}≅ Β) 8+!
9!= Ν58 Α<φ 1!= Ι8< ∼
?≅ ∀)Φ8 518<&[3Γ7∀<91#∆ ∀µ=)βα ,
918 5 ∀1# ∀

Α ΓΦ! 11 !∀ ΟΩα2 1 .ξ Ι8 τ( 5)∀
.!?(35Ο! !82)01Π0 ?≅ Α <67! !Α1,
⊥!#) 6+( ∀18 Η0 Α1.!&<Α()
?≅ Γ1 Ο ) :.Ο ΝΠ∆) Η0 ) 18 )Φ Ν15# ∀ Ο+
9 τ∆0 20
∀ 31 Γ12 2 5! .∗Σ):.ΟΑ #%∀Τ∀ +! !85!β[3<]
91 !85
! 8Ο Φ ΓΟ0 Ι8 ΟΩα2 1 .ξ ∀ Η0 ∗
91 ∀Μ18< <!
ΓΟ0 ∀ 1. Ι8 .Ο ) 1 1 0Π Η0 Θ] Α<ΟΒ
β= Γ! ϖ !85 ∀ ,= Α Κ ;ψ) Ο ( ∀ ! ≅
9ΨΟ ∀ )
.ξ ∀Η0 1) ! 3= 18Γ12∆ Α Ο 5Ο∆
ΝΜ ! ϖΨ3/ Γ! Ι∗ ∀ 45) φ5) 8 Ρ. Ι8 8!5 1
91 5 .0 Ι8Α <Φ1%!Μρ∀−)ΑΒα5!∀ΟΦ1! Π ΟΠ

∴ <!ΓΟ0Ν11 0 Γ12∆∀>∀(8 ΨΠ! ∆3]
9Π0 6+(8 1 ∀1 !85
1+5 !∀ ΟΩα2 1 .ξ ∗ < β5 Ι8∀
3Π!%∀ ∃ξ!∀ 1+5!Ι8Ωα2 ΛΜ 23 ϕ (Θ0
Ι8∀1Π0 ?≅ 2!1 5 , ΑΟ. 8ξ!3%Ι8
.0
υ !60)ΑΟ. ϕα1Ν)( ) Π ! <Φ,
1 ∀ Ψ1 , Γ! > 5 ! 63 )∆Ο 1 1. 51? ΛΜ %
91Π0 ?≅ Α <2! Φ5! Ο Φ ∀ µΞ

! ∀
#∀ ! !&∃! % #
2 0110+,−./!&∋(%)∗∃ % & ∋
%,−./0 ∀1!23 %)∗+2 3 456 7)83 (
<8=+,−<./9 .: ;&8 !<878−/0 ∀50!69∋6:; 4

01112 >;
Χ2,: , ./! Α &>8?≅Β50!6 ?≅.Α?3 =
2 ΦΓ,:Χ∀ ∆.Ε % Β
Λ1 !6 (Κ:ΕΦΗ;Ιϑ54 ∆
011Ρ!Ο; ΠΘΠΝ;%,−./0 ∀Μ;Ν 3 42;∗ Γ
∃<Τ ΙΚ ΙΧ &ϑ Ι3 Ι Ε< ;<Χ, :;< < <& Σ 2;<8Σ 6, < Χ, Η
1998 4 Υ −
Ξ<< <ΑΜΙΙ Ι3ΠΙΙ Ι>8ΜΙΙ Ι 3ΘΡΙΙ Ι%ΒΙΙ ΙΜΙΙ ΙΧΝ Ι Ι ΙΟ50!6Λ Ι Ι Θ<< <!/ς∋<< <Ω
011[Ψ Ζ
Λ ∃]Ε.⊥#50!69;∴! #
011β Γ ! Ν ;./Ζ2;: ! ∀ ΜΧΣ Τ%_,  α ∋

011#∀Ν Ο; ςΤ8 0 750!6:Υ&8 .: > χ (
011#δ ε⊥Χδ./Ω9Ξ%ΜΧ!8Μχ 4
φ<<ΠΑ < Θ<<⊥#ΖΑΧ Ι Σ6ΙΙΤ8ΙΙ ∴0[ Ι Ψ0 +ΖΙΙ2;< αΕ<<83Μ<<εΖ<<. =

2; 6
#∀ι Ζ,. ϑϕ8Ο]; )γεη ⊥?. Β
<< < < <./!λ<< < < <∀ Γ < < < < .:< < < < αΙΙ Ι Ι Ι ΙΙ Ι Ι Ι ΙΙ Ι Ι Ι%)∗Α<< < < <κ:)<< < < <Α<< < < <Α<< < < < ∆
011Ν,∋6+,−
011 ε#∀ ι ! ∀ !Π.Θ/Ζ. Γ
β2 !Χ Υ.//0 ∀!&∆.ϕ ιΦ! #Η
<2,:2:−<! −2;<⊥< ιΙ 0 7ΙΜΙΧΙΚ Ν ΟΥ8µν  #

Χ
2 ΦΓ,:Χ∀ ο. ##
011β2 θ Ζ:+,δ./50!π∋εη ⊥?. #∋
Ψ < < < < < Ζ Ξ<< < < < < Ι Ι Ι Ι Ι Ι⊥0ΜΧΙΙ Ι Ι Ι Ι∀_;ΙΙ Ι Ι Ι Ι&! Ι Ι Ι Ι Ι ∀ γ!<< < < < <α9<< < < < <?/<< < < < <ε #(
#∀

% 7Τ Κ +
∋<<κ∋⊥<<8ι < [β!;ΙΙΥγ;ΙΙ3ΙΙη%χδεφ ΙΙ≅,ΩΙΙαΙΙ&β<<?!%<<!

0110 Γ ι∋!8⊥υ;,: ε⊥Οδυ;!β:; Χ,! σετρ ;
;<∋<κ∋⊥<8ι <Β; ;ΙΥΙ>]ΜΙΧ:ΤΙ?,Ι]ιΙ%ΧΙ∀αΙ&ϕ<ε #
0110 Γ ι∋!8⊥υ;,: ε⊥Ου;! δ :σετρ
& ϑ +
ω0ω1[!⊥;#: ε⊥Οδ! π5! ϖ ι% 3 >Κβ9,λ!.υν 3
βΙΚ ϑ?) Ι0Ι&%ΠΙ>8ΜΙΧΙ/0 ∀ϕ8Μ ∀κβΑι Πξ Γ #

011Λ∃Χ;Σν 6;Ο,!4 εΖ χ ψΖ;3!6 ≅ΖΨ εΖ ⊥
ζ=<< ΙΙ ΙΙ Ρ%ΜΙΙ ΧΜ%,ΙΙ −.: Ι Ι5;ΙΙ ≅% ! Ι Ι∀ ΙΙ − −ΙΙ ΤΚβ9 < 8) < << . ∋
: < < < ε⊥Οδ<< < }<< < < υ < < < | < < < << < Ζ;Φ<< < {π!λ<< < ∀,<< < Ν : < < < ε⊥Ο
υ;!;:Αλ∀:∼6Αλ∀
!4 < <εΖ<< ;Ζ;<< 3_χ;<< << ⊥Ζ?) Ι ΙΙΙ Ω8_ΙΙ Ξ7ΜΧΙΙ ∀γ Ι Ιλ < Χ2 !<< (
Α;<< 6)<< 6.!<< 83<< ι: < <ε⊥Οδυ;<< << !Ν << ,<< Ο,: < ε⊥ΟδΝδ;<< γ⊥,<< Γ
011Ρ 8:[,Ρυ Μ
_χ;< < ⊥ < <% Ξ7 Ι ΧΙ∀ Ι>Τ ΙΚ % Ι ;& ≅,Ι⊥.β <!3 < 4
20052;ιΦΙ!ι ιΥ Υ!?−π!4 εΖ;Ζ;3,−
ΙΙ Ξ7ΧΙΙ∀ΙΙ%λ2ΙΙ&%ΜΙΙΧΙΙ];%βΙΙ )≅ΙΙ5Ν Ι Οβ < )<<6<<!Χ =

<<8:[,Ρυ < Μ<<Α;<<6)<<6.!<<83<< ιβ ;ΙΙΤ8ΙΙ ! Ι ∀ ΙΙΤ
011Ρ
0 & 0
<)<<εΖ<%Ο,2004 6;⊥Ξ<42:>;8) ;. τν 6 Ν

2004 ν 6 Ν Ζ 4, Ζ !Ζ .χξ π∼6Μ

:−ιΚ& Υ% ]
<< < < ,;<< .υ < <6µ<< ⊥Ζ,βΝ,π=<< Ζ0ωβ2;Χ < < )<< 1 : < <Ζ
Γ ;Κ !Ω
Γ ;ΚΙ!Ω Α?Χ ι0π=Ζω12;Χ ) : Ζ 0
Αδ !⊥3δ 6µ⊥Ζ,011β Ρπ=Ζ10ω1ΡϕΟυ
<< ! ΖΝ < <8=Ζ,;<< .:− < <Ζ < 6µ<< ⊥Ζ,011Ρ < <Ρπ=<< Ζ1ω1Ρϕ<< Ου < Ρ
011Ρ Γ π! Ζ
!<< < < < < ϖ;6<< < < < < ⊥Ζ,[ << < < < < 8:0βπ: < < < < < <ε[ωΛϕ<< < < < < Ο<< < < < < !⊥)<< < < < < 1β : < < < < < <Ζ [
[Ψ ε
1Φ 4π: ε1ω1ϕΟ , 6µ⊥Ζ2;Χ ):;Ζ β
;<< .Ψ < < )<< < < ε⊥Φ<< ι− :<< ϑ,0110 << 8:0βπ<< %=Ζ10ω1<< !⊥:;< < Ζ Λ
λΖ.8! ΖΝ 8=Ζ,
Π,/!Π;Ογ⊥6µ⊥Ζ,Ρ 4;Χ0π%=ΖΡωΛΡϕΟ!!⊥:;Ζ
ςΙΙ Χπ=<ΖΝ <8=Ζ,;<., <Ζ <6:−<Π 6µ<⊥Ζ,Λ1ω1ϕ<Οϕ!<⊥)<:;<Ζ Γ

ΓΙ ! Ζ1
,7; 7µ −! −
< ι)< : <ε[:<ν 6< Ψ <εΖ<Ψ <α∀,<6 Ο <!,<Ι> <4}

011[ !.Θ3:
011[9 ?!4: α=Ζ} 0
011[ 0β:Ν δΨ ε, }

6;⊥Ρ: !, !8; ;0!?/ε Ρ
;<!Χ;:<<!6 Ψ <εΖ: <<}βΜΧΙ∀ν η39∋(ς)8 [

∗ ο −
| πθ ρστυϖωθ χξψζξ{|θ δ}∼|{θψ

υθυθθυ|ξ}{υ€ϒ
0| ′ ≤ }{{θ| |ττθξ ϖ|θ πθ φ{τ θ }{θψυ
⁄∞ƒ♣β
|♦♥♠∞ϒπθτθζυθ|χξψζξ{|θθυθ|τθζυ{θ€↔←
↑←♦→↓←10°♣0110
Ρ|←♣ϒ♥πρστυϖωθχξψζξ{|θδ}∼|{θψρεθζψω{θτ
ζ}ψ{τξυ{ψ ξ }ζψω{θ θ ξ|ζΒ ⁄±
↑←↓″↔↑↓011
[|←♠ ≥ ± ↔∞ }θ ψυ|}θ χξψζξ{|θ υ {ψξψζ{θ|

↔×∞
β|°±°}{υξυ{ψχξψζξ{|θυφ{τ θεθ|{υ[
Λ| ° ≤♥♣∞ ψψξ{θ θυ {ψυθ|ω{ξυ{ψ {ψξψζ{ϖ|θ θψ

δ}∼|{θ↔×∝↔€∂←1Λ∂

πθτ}{τ
≤•←°↑∂ πθ ζξ{υξ} τζ{ξ} ω{ψ{ωω θτ

ξψ θτ∂↔×±♣±ƒϒ÷€≤∂≠±
011Ρ
0|≤ ≤ ← β|0 ω1ωβ |θ}ξυ{θ ξ

φ∼{ψθ θ χξψ θτ θυ ζ|{υ τ|υυ
}ξ|υ{ζ}θΛ
| ↑♣±∞± ←Ρ|ΛΡ 0 ×ϒ β

±×δ}ξ{ξυ{ψθτ|θψυ{θ}}θτξψτ
}ξ ∼θτυ{ψ θτ χξψ θτ υ υξ}{ττθωθψυτ
{ψξψζ{ϖ|θτ
Ρ|⁄∞±←[|[≡→↔←€1ω1[ω[
[|°♥≤€×♣±≤∝×±€♣
↔♣÷ ±∞ 1 ← [ ⁄∞ϒ Ρ≠×
[
β|° ♥ ≈ × ♣ƒ♣±… ♦∞

♣÷∞←1∞±ϒ×ϒ011[
Λ| ÷ ⁄ °⁄ ♥ ƒƒ∞±

0 ∞∞± °∞
←1011[
πθτ|ψξ
≡ →……∞ ↔⁄ƒϒ÷ ⁄∂

0∞β0

%&!∀ ∀#∃
,−∋ ( )∗ !∀ +(
12!∀ ./0 )
12 ) 3∀4
1 ) ∀#∃
9, ) 5 6∃7 ∀ 8
9:+ (;
9 3∀4

<− ∀#∃
−,> ?≅Α7 =
&1( )Χ ∆ΕΦ 7+∀ 7 >Γ Β+ (;
&9Ι Β+ (;./Η∃∀
&9∀
, 7ϑ
%%2 Β+ (;./∀ Η

%% >∋ ΕΚΑ+(Λ7)4Α
%%ΜΛ)4Α
%1<ΜΜΛ)4Α
%9& Β+ (;ΝΧ6Ο !∀ Π)∀
%9&Χ6Ο !∀ 3∀4
%<ΣΧ6Ο !∀ ΒΘ∋ 7Ρ
%ΣΣΧ6Ο !∀ Β+ (;
%& Β+ ( ΝΤ)∀Υς Θ Ι 3Ω
%&ΥςΘ Ι 3Ω +∀ Α
%&%&ΣΖ%Σ,ΞΨ
,2,%2Ζ%&ΣΞΨ
%2ΞΨ
,2& ∴∀[;Ζ
,%1Λ7)4Α Β+ (;5 6ϑΥςΘ Ι 3Ω Β≅] Α
,%1ΜΜΛ7)4Α∗Τ
0 ∀ΥςΘ Ι 3Ω
,1ΣΛ?ΠΥς Θ 3Ω Α⊥+(
,1% Ε 7)4Α∗ Β≅ΥςΘ Ι 3Ω 7
,91Υς Θ Τ⊥ ∀Α 7Ε_
,<2Λ?α ΥςΘ Τ⊥ ∀Α 7∀
,<1Λ?Πα0 ∀ ς Θ 0 ∀Ω βΧχ;7

:‫ملخص‬
‫ تعتبر المخاطر البنكية وإدارتھا‬،‫انطالقا من مكانة البنوك في االقتصاد عموما‬
‫واحدة من الموضوعات الجديرة باالھتمام من قبل الباحثين باعتبارھا أداة تستخدم‬
‫ ومن خالل ھذا البحث نقف على ماھية المخاطر‬، ‫من أجل التسيير األمثل لألموال‬
‫البنكية وعالقتھا باالقتصاد وحركيته باإلضافة إلى أھم ما يحكم ھذه المخاطر من‬
‫ وصوال‬،‫تشريعات واتفاقيات دولية ومحلية معرجين على أنماط متعددة من البنوك‬
‫بذلك إلى توضيح تفاعل وتعامل القطاع البنكي واالقتصاد عموما مع ھذه االتفاقيات‬
‫ إضافة توضيح اثر ھذه المخاطر على أداء البنوك ومن ثم االقتصاد‬،‫محليا ودوليا‬
.‫بشكل عام‬
‫ وتعامل القطاع البنكي‬- ‫ واتفاقيات دولية ومحلية‬-‫ المخاطر البنكية‬-‫ مكانة البنوك‬:‫الكلمات المفتاحية‬
Based on the status of banks in the economy generally, is the risk of

bankingmanagement and one of the topics worthy of attention by researchers, as a
tool used forrouting optimization of funds, and through this research stand on
the nature of banking risks and their relationship to the economy and dynamics, as
well as the most importantgoverning these risks legislation and international
agreements and domestic, Margen onvarious types of banks, leading thus to clarify
the interaction and treated the banking sector and the economy in general with these
agreements locally and internationally, as well as to clarify the impact of
these risks on the performance of banks and then the economy in general.
Résumé
Basé sur le statut des banques dans l'économie en général, est le risque de la
gestion bancaire et l'un des sujets dignes d'attention par les
chercheurs, comme un outil utilisé pour le routage d'optimisation des fonds, et
à travers cette recherche se tenir debout sur la nature des
risques bancaires et leur relation à l'économie et de la dynamique, ainsi
que le plus important qui régit ces risques la législation et les accords
internationaux et domestiques, Margent sur différents types de banques,
conduisant ainsi à clarifier l'interaction et traités du secteur bancaire
et l'économie en général avec ces accords au niveau local
qu'international, ainsi que de clarifier l'impact de ces risques sur la
performance des banques et l'économie en général.
Mots clés : statut des banques - le risque de la gestion bancaire- les accords
internationaux - la performance des banques

إدارة المخاطر البنكية و أثرها على كفاءة و فعالية القطاع المصرفي دراسة حالة المؤسسات المالية الجزائرية

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

إدارة المخاطر البنكية و أثرها على كفاءة و فعالية القطاع المصرفي دراسة حالة المؤسسات المالية الجزائرية

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

   

! ∀#   

0 1% 2 3 456) 78 9: ; <∗=

] &Ελ µν= ς 1∗)=

.....................................................................    : 

.....................................................................   :

.................................................................     :

.................∀ #∃ %   %  !     : 

.....................................................    #&  : 

.......................................  ∋ (%) :

..................................................   − ∀+,  ∗ :

........................................    −./0 (1  2! : 

................................................................../0 (1  2!   : 

...........................  %)5 + /0 (1  2! %  :

01#∀  ∀ &#∋/&+,−∀ ()∃∗ #+,−.  &#∋

6Ε,<Φ#, 1#   ∀ Β,1# Χ∆≅#:−∀7:Α

0=#   ΛΜ5∃ Κ>ΞΣΡ∗ 05 ≅20Λ&Μ :∗   = 

607!∃6∃;.2 587!∃     ∀ 

)#= ,Λ Κ Α  Ψ?&∀Η ) ΠΦ ?1&Ζ Κ>< #0∀![#

? ∃ !&#∋ΛΣ#Τ∴ Ε+4  Κ>

]1⊥ Σ∗ΓΗ7! )1:#Χ 6Ν ?1Ω# ! Σ∗_∃8& Λ!&#∋

] 4−∃Ω!.2 5∆ ∃  Μ5αΑ∃ Κ>&#∀20&Μ∆&#∋

 # )ϑ

Λ−# φΡ ∗ ΠΦ ≅20?1&Η  >2>∆ε&#∋/&  Ψ 

 Ε+ Κ>=−∃;  Ψ 7 η∗6;59: ?γ=;56∋7= −∀∋ −Μ+

 Ο ΠΦ ?1&ΖΦ Λ ∋∗7 4_05

ϕ ∗ςΛι:#] Π #%4Ω< #07) ![Φ2=

Ο−#Φ κ =∀4%:Α ) ΠΦ Ω∃δ ∋ !∗Μ Ηβ

Ο   ΠΦ 

Ο   ΠΦ −7:Α?1&6;7% ,57:Α7∀λΣβ

0−∀Ι#:  ?/>/&.#:7Β ∗ ΠΦ  ?1&ϑ7) !χ >β

εν=⊥ Σ∗6;7 ;1 −&

_Υ7  /&−∀?  Χ? ?1 ΠΦ ?1&Η Υ9∗χ >β

ε #−7:ΑΛ!#:⊥ Σ# ΠΦ ?1&Η 6µ#:∗.2π−,50ε&#∋

  Λ/∗6;7 ΠΦ ?1&Η[Φ0Φ∗µ!#6:0β

 εΛ≅20Βχ )#− ΠΦ ?1&Η ≅&Φ∗Ηµ!.2π−,50

ϕλΣο07θ 4Υ+Υ20ΚΣ  #∃!ν,

∆?&; Λ/Αϑ∗ΜΣ? # Λ−∃ −− −Σ∗8+7 ϕ− −Σ#ο=  β

∆οΕ#ΓΗτ/ Φρ∃/1σ6 −Σ∗ΓΗ ΤΗ

ΟλΣ ;1 Λ ΕγΩρ∃1#Τ ∀8+7ϕΦ!1#ο= β

8 ∃1∆ΓΗΤ 0Ρ#  :∋20ΚΣ  #∃4ν,

∆ ) ΠΦ  0  ϕ856

?1&Η1& ∗_Υ=∀4 ) ΠΦ  0ΓΗ κ #4 > #Γ−∀&#∋

∆/&Ι#:φ 4!Σ∗  ΠΦ ≅20

1Πϑ207 Τ Λ+#π ∃ρ∃χ3>ΣΓΗ ΤΗΛ−# φΡ

Ο Σ Λ ∃ &#∋ ,φ 4Β% ,5≅20χ )∗ΣΓΗ Τϑ

_Υ76)>   ) ΠΦ 7 ∋+∃ΓΗ620 κ #4 >

2>! #⊥Ε∃76 −#6:Ξ∋Λ 7 ∋ #&#∋/&56Κ5Β 

Ο≅20 ΠΦ ?1&Η8+7  Λ

 ΠΦ ?1&7 ∃∋. ΕγΩ)<ΨϕλΚ6

Ο. ΕγΩ  <ΨΓ−∀:#,1&φ:4 

      

.−/0∃%&∋()∗ +,−∀ #  !  

>! Η +,∃ 1Ιϑ (−Η )∗Ι=ΚΙϑ Λ,(ΜΓ

Υ)8#,−Ν ΟΠ#ΑΘ8Μ∃ΚΘ8ΡΣΙϑΗ2+, &∗#)ΗΤ =

Η )∗Β[/Ι(∃ ∴2/])#56ςΙ ΘΩ∋;56∗?Ξ(ΨΗΙ ΗΙ=Ζ

Οχ?)χα)∗β & Η χ ΘΚ+⊥%#_?Ξ(ΨΗ

ΒΧ]χαδ∃ ς,;(∃6)ΨΗΘ8ς<=)∗ ΓΨΗ7Η) ∴=)∗ 1

 ε ΘΩ3φ) γΙ/ΨΗ8Η=)∗>!+,−Ιϑ 1−ϑ∴/ ε Η

η[ Σ)Ι ΘΚ)(Τ =#

     η?Α5Σ∗

  !∀   #∃ ηιϑ5Σ∗

%&∋()    η5ϑ5Σ∗

     ∗+ 

! ∀#

0 1% 2 3 456) 78 9: ; <∗=

] &Ελ µν= ς 1∗)=

..................................................................... :

..................................................................... :

................................................................. :

.................∀ #∃ % % ! :

..................................................... #& :

....................................... ∋ (%) :

.................................................. − ∀+, ∗ :

........................................ −./0 (1 2! :

................................................................../0 (1 2! :

........................... %)5 + /0 (1 2! % :

01#∀ ∀ &#∋/&+,−∀ ()∃∗ #+,−. &#∋

6Ε,<Φ#, 1# ∀ Β,1# Χ∆≅#:−∀7:Α

0=# ΛΜ5∃ Κ>ΞΣΡ∗ 05 ≅20Λ&Μ :∗ =

607!∃6∃;.2 587!∃ ∀

)#= ,Λ Κ Α Ψ?&∀Η ) ΠΦ ?1&Ζ Κ>< #0∀![#

? ∃ !&#∋ΛΣ#Τ∴ Ε+4 Κ>

]1⊥ Σ∗ΓΗ7! )1:#Χ 6Ν ?1Ω# ! Σ∗_∃8& Λ!&#∋

] 4−∃Ω!.2 5∆ ∃ Μ5αΑ∃ Κ>&#∀20&Μ∆&#∋

# )ϑ

Λ−# φΡ ∗ ΠΦ ≅20?1&Η >2>∆ε&#∋/& Ψ

Ε+ Κ>=−∃; Ψ 7 η∗6;59: ?γ=;56∋7= −∀∋ −Μ+

Ο ΠΦ ?1&ΖΦ Λ ∋∗7 4_05

ϕ ∗ςΛι:#] Π #%4Ω< #07) ![Φ2=

Ο−#Φ κ =∀4%:Α ) ΠΦ Ω∃δ ∋ !∗Μ Ηβ

Ο ΠΦ

Ο ΠΦ −7:Α?1&6;7% ,57:Α7∀λΣβ

0−∀Ι#: ?/>/&.#:7Β ∗ ΠΦ ?1&ϑ7) !χ >β

εν=⊥ Σ∗6;7 ;1 −&

_Υ7 /&−∀? Χ? ?1 ΠΦ ?1&Η Υ9∗χ >β

ε #−7:ΑΛ!#:⊥ Σ# ΠΦ ?1&Η 6µ#:∗.2π−,50ε&#∋

Λ/∗6;7 ΠΦ ?1&Η[Φ0Φ∗µ!#6:0β

εΛ≅20Βχ )#− ΠΦ ?1&Η ≅&Φ∗Ηµ!.2π−,50

ϕλΣο07θ 4Υ+Υ20ΚΣ #∃!ν,

∆?&; Λ/Αϑ∗ΜΣ? # Λ−∃ −− −Σ∗8+7 ϕ− −Σ#ο= β

∆οΕ#ΓΗτ/ Φρ∃/1σ6 −Σ∗ΓΗ ΤΗ

ΟλΣ ;1 Λ ΕγΩρ∃1#Τ ∀8+7ϕΦ!1#ο= β

8 ∃1∆ΓΗΤ 0Ρ# :∋20ΚΣ #∃4ν,

∆ ) ΠΦ 0 ϕ856

?1&Η1& ∗_Υ=∀4 ) ΠΦ 0ΓΗ κ #4 > #Γ−∀&#∋

∆/&Ι#:φ 4!Σ∗ ΠΦ ≅20

1Πϑ207 Τ Λ+#π ∃ρ∃χ3>ΣΓΗ ΤΗΛ−# φΡ

Ο Σ Λ ∃ &#∋ ,φ 4Β% ,5≅20χ )∗ΣΓΗ Τϑ

_Υ76)> ) ΠΦ 7 ∋+∃ΓΗ620 κ #4 >

2>! #⊥Ε∃76 −#6:Ξ∋Λ 7 ∋ #&#∋/&56Κ5Β

Ο≅20 ΠΦ ?1&Η8+7 Λ

ΠΦ ?1&7 ∃∋. ΕγΩ)<ΨϕλΚ6

Ο. ΕγΩ <ΨΓ−∀:#,1&φ:4

.−/0∃%&∋()∗ +,−∀ # !

>! Η +,∃ 1Ιϑ (−Η )∗Ι=ΚΙϑ Λ,(ΜΓ

Υ)8#,−Ν ΟΠ#ΑΘ8Μ∃ΚΘ8ΡΣΙϑΗ2+, &∗#)ΗΤ =

Η )∗Β[/Ι(∃ ∴2/])#56ςΙ ΘΩ∋;56∗?Ξ(ΨΗΙ ΗΙ=Ζ

Οχ?)χα)∗β & Η χ ΘΚ+⊥%#_?Ξ(ΨΗ

ΒΧ]χαδ∃ ς,;(∃6)ΨΗΘ8ς<=)∗ ΓΨΗ7Η) ∴=)∗ 1

ε ΘΩ3φ) γΙ/ΨΗ8Η=)∗>!+,−Ιϑ 1−ϑ∴/ ε Η

η[ Σ)Ι ΘΚ)(Τ =#

η?Α5Σ∗

!∀ #∃ ηιϑ5Σ∗

%&∋() η5ϑ5Σ∗

∗+

−12 )∗ 3Θ,∃ χ/Τ∗Θ∴−123 µ) ΘΩβ ΨΗ∃ 2Τ∴

0%1 #−./ ,

,∃ ∴ν ,∃& =&8ν 2%χ & =ΨΗα) ∴⊥.

∴ν ∃:,∃τ⊥− 3/σ +,∃, ϑ#φ Λ 8Μ,∃∋/Μ9 1

Ι%τ⊥ Κ&Η/Τ=ΗΦκ ζ:− ? ∗1Τ##ΑΜ Γ⊥.)8ΨΗΙΗ

Τ/? Ψ=υ=#Ξ=φχΨ κϑ∃µ)Η=#Ξ=)Ηλ )∗⊥ +∃⊥−, ∴

/, ϑ#2η/{Α? Η/ΒΧ∆Ε.Ξ ΨΗ ≅<8χϑ ρ ) µΒΧ∆Ε

<(∃Ι ⊥ ?+−∃Λ?/Ο∃)ζκ∃ζ:−

|ω[Η}# ∴α)∗ ΗΧ7%[Ι=Ζ3∴α)∗8,τεκΗ,

⊥Η∃;ΨΗ # ≅? Α+Ζ)κ ∴⊥ κ∃Φκ

ζ:−? ∗13 χ 8Μ ζ:Ζβ Τ/ΨΗ7χ/Τ#

{σ)2τΜ,ΨΗ χλ)8∴ ) ∃ αδζΗ!Μ,ΨΗ8Φ),

Μ,ΨΗ& Η )∃∗−16∃Η∃3−12 φ)

ΨΗ] %Μ, χ/ΨΗ∃∃ Ι ∃ 3ΑΠ/,3∴α)∗ζ

<= 9:;

⊥∃60, ϑ#Τ %2?7∃ΨΗ∼: ⊥∃6& Η>#⊥%#_ΗΜ,∃

ω3∴Μ∴∃∗ 1,∃)⊥%ΜπΧΒΧΚ /Μ,ζ

ωΧ∆ΨΗ ? ∃ΨΗ& #4 ∴ΨΗ∃:ΡΕς !