EKONOMSKI FAKULTET, BEOGRAD

ANALIZA NOVČANIH TOKOVA

Prof. dr Dejan Malinić

Ekonomski fakultet Beograd
 CILJEVI IZLAGANJA

 DOBITAK I NOVČANI TOK

 STRUKTURA NOVČANIH TOKOVA

 IZVEŠTAVANJE O NOVČANIM TOKOVIMA

 ANALIZA NOVČANIH TOKOVA

 POKAZATELJI ZASNOVANI NA NOVČANIM

TOKOVIMA
 DOBITAK I NOVČANI TOK

 Dobitak i neto novčani tok: obračunska neslaganja

 Vremenska nepodudarnost tokova prihoda i rashoda

i tokova priliva i odliva
 Računovodsvo se zasniva na obračunskoj osnovi
 Problem obuhvatanja kapitalnih rashoda
 Troškovi koji ne zahtevaju odmah odliv gotovine
 Pozicije koje nisu prihodi i rashodi, ali uzrokuju
odlive ili prilive gotovine

 Dobitak, novčani tok i likvidnost

 DOBITAK I NOVČANI TOK

 Dobitak, novčani tok i profitabilnost

Primer:
 Dve kompanije imaju isti angažovani kapital od po 1.000.000
dinara i istu fiksnu aktivu od po 600.000 dinara
 Dobitak pre amortizacije i rezervisanja je isti i iznosi po 210.000
dinara
 Razlike postoje u politici otpisa (obe primenjuju pravolinijski
otpis, ali prva procenjuje da je vek trajanja fiksne aktive 10
godina, a druga da će se ista fiksna aktiva amortizovati u roku od
8 godina) i politici rezervisanja (kompanija A procenjuje da
ne treba formirati rezervisanja, dok kompanija B procenjuje
rezervisanja u visini od 45.000 din.
 Dobitak, novčani tok i likvidnost
 DOBITAK I NOVČANI TOK

 Dobitak, novčani tok i dividende

 Dobitak, novčani tok i tržišna vrednost

Informacije o
dobitku
Analitičari koriste informacije o dobitku
da bi procenili buduće novčane tokove
Procena budućih
novčanih tokova
Analitičari koriste novčane tokove
da bi procenili tržišnu cenu akcija

Tržišna cena
akcija
 IZVEŠTAVANJE O NOVČANIM
TOKOVIMA

GOTOVINA I GOTOVINSKI EKVIVALENTI

 Obaveznost izveštavanja o novčanim tokovima

 Najraznovrsniji izveštaj o tokovima sredstava
 Gotovina i gotovinski ekvivalenti
 Gotovina
 Gotovinski ekvivalenti
 Motivi za ulaganje u gotovinske ekvivalente
 IZVEŠTAVANJE O NOVČANIM
TOKOVIMA

STRUKTURA I NAČIN PRIPREMANJA IZVEŠTAJA O

NOVČANIM TOKOVIMA

 Mogućnosti prikazivanja kretanja novčanih tokova

 Struktura izveštaja

 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti

 Novčani tokovi iz investicionih aktivnosti
 Novčani tokovi iz aktivnosti finansiranja

 Metode pripremanja izveštaja o novčanim tokovima

finansiranja investiranja aktivnosti
Poslovne
RAZVRSTAVANJE NOVČANIH TOKOVA

Prilivi gotovine od Odlivi u vezi sa Novčani tok

prodaje proizvoda i - proizvodnjom = iz poslovnih
usluga proizvoda i usluga aktivnosti
+
Aktivnosti

Prilivi gotovine od Odlivi gotovine u Novčani tok iz

prodaje ili povraćaja
finans. plasmana i - finans. plasmane i = investicionih
prodaje NPO za nabavke NPO aktivnosti

+
Aktivnosti

Prilivi gotovine iz Odlivi gotovine za Novčani tok

dividende, vraćanje
zaduživanja i - dugova i otkup = iz aktivnosti
emitovanja akcija sopstvenih akcija finansiranja

=
Neto
novčani
tok
 ANALIZA NOVČANIH TOKOVA

Analiza izveštaja o novčanim tokovima treba da pomogne

analitičarima u dobijanju odgovora na neka važna pitanja:

Da li preduzeće stvara dovoljno gotovine iz poslovanja da

može da servisira dospele obaveza?
Da li i u kojoj meri preduzeće može da iz interno stvorenih
izvora finansira potrebni rast?
Da li, pored finansiranja rasta, preduzeće može da plaća
dividende, vraća dugove ili otkupljuje sopstvene akcije?
Odakle potiču razlike između dobitka i novčanog toka?
Da li postoji potreba za eksternim finansiranjem?
Da li i kako poslovne i investicione aktivnosti utiču na
strukturu kapitala i finansijsku ravnotežu preduzeća?
 ANALIZA NOVČANIH TOKOVA

 Analiza novčanih tokova iz poslovnih aktivnosti

 Analiza novčanih tokova iz investicionih aktivnosti

Analiza novčanih tokova iz aktivnosti finansiranja

 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
POSLOVNE AKTIVNOSTI
Neto dobitak posle poreza
+ Troškovi amortizacije
+ Troškovi rezervisanja
- Iskorišćena dugoročna rezervisanja
- Prihodi od kamata

Novčani tok iz
Poslovne aktivnosti

bilansa uspeha
Prilivi po osnovu Odlivi po osnovu
smanjenja zаlihа povećanja zaliha

Prilivi po osnovu
smanj. potraživаnjа + Odlivi po osnovu
povećanjа potraživаnjа

Prilivi po osnovu poveć. Odlivi po osnovu smanj.

kratk.poslovnih obavezа kratk.poslovnih obaveza
Novčani tok po osnovu
promena na pozic. NOI
=
Novčani tok iz
poslovnih aktivnosti
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
INVESTICIONE AKTIVNOSTI

Novčani tok iz
poslovnih aktivnosti
Investicione aktivnosti

Prilivi po osnovu Odlivi po osnovu

mat. i nemat. ulaganja mat. i nemat. ulaganja

Prilivi po osnovu
dug. i kratk. plasmana + Odlivi po osnovu
dug. i kratk. plasmana

Prilivi po osnovu kamata i Odlivi za kupovinu drugih

drugih fin. prihoda preduzeća

Novčani tok iz
investicionih aktivnosti
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
AKTIVNOSTI FINANSIRANJA

Novčani tok iz
investicionih aktivnosti
Investicione aktivnosti

Prilivi po osnovu Odlivi po osnovu otkupa

emisije akcija sopstvenih akcija

Prilivi po osnovu uplate

neuplaćenog kapitala + Odlivi po osnovu
vraćanja kredita

Prilivi po osnovu dugor. i Isplata

kratkoročnih kredita dividendi
Novčani tok iz
aktivnosti finansiranja

Neto novčani tok

IZVEŠTAVANJE O NOVČANIM TOKOVIMA -
INDIREKTNA VS. DIREKNA METODA

1. Polazište
2. Povezivanje dobitka i novčanog toka
3. Informaciona osnova
4. Kompleksnost sastavljanja
5. Zastupljenost u praksi
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM
TOKOVIMA

 Obaveznost izveštavanja

 Izveštajna osnova

 Izveštaj se priprema za određeni vremenski

period

 Neophodne su najmanje informacije za dva

uzastopna obračunska perioda
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM
TOKOVIMA – INDIREKTNA METODA

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA 2006-2007.

A Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti
1. Neto dobitak (gubitak) 66.480
2. Troškovi amortizacije 38.800
3. Troškovi rezervisanja 9.300
4. Iskorišćena dugoročna rezervisanja (17.800)
5. Prihodi od kamata (550)
6. Novčani tok iz bilansa uspeha (1-5) 96.230
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
INDIREKTNA METODA

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA - nastavak 2006-2007.

7. Smanjenje (povećanje) zaliha (38.600)
8. Povećanje (povećanje) potraživanja od kupaca (16.800)
9. Smanjenje (povećanje) ostalih poslovnih potraživanja (1.300)
10. Smanjenje (povećanje) A.V.R. 1.000
11. Povećanje (smanjenje) primljenih avansa 3.200
12. Povećanje (smanjenje) obaveza prema dobavljačima 19.100
13. Povećanje (smanjenje) ostalih poslovnih obaveza 1.500
14. Povećanje (smanjenje) P.V.R. 1.100
15. Učešće menadžmenta i zaposlenih u dobitku (14.380)
15. Novčani tok iz poslovanja po osnovu promena na (45.800)
pozicijama obrtne imovine i poslovnih obaveza (7-14)
16. Novčani tok iz poslovnih aktivnosti (6+15) 51.050
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
INDIREKTNA METODA

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA - nastavak 2006-2007.

B Novčani tokovi iz investicionih aktivnosti
1. Smanjenje (povećanje) nematerijalnih ulaganja -
2. Smanjenje (povećanje) nekretnina, postrojenja i opreme (69.800)
3. Smanjenje (povećanje) dug. finansijskih plasmana (1.500)
4. Smanjenje (povećanje) kratk. Finansijskih plasmana 900
4. Prihodi od kamata 550
5. Novčani tokovi iz investicionih aktivnosti (1-4) (69.850)
 PRIPREMANJE IZVEŠTAJA O NOVČANIM TOKOVIMA –
INDIREKTNA METODA

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA - nastavak 2006-2007.

C Novčani tokovi iz aktivnosti finansiranja
1. Uplate akcionara za neuplaćeni upisani kapital 15.000
2. Povećanje (smanjenje) dugoročnih kredita 13.600
4. Povećanje (smanjenje) ostalih dugoročnih obaveza -
5. Povećanje (smanjenje) kratkoročnih kredita 5.600
6. Isplata dividendi (19.600)
6. Novčani tok iz aktivnosti finansiranja 14.600
D. Neto novčani tok (A15+B5+C6) (4.200)
E. Gotovina na početku 9.000
F. Gotovina na kraju 4.800
 ČITANJE IZVEŠTAJA
O NOVČANIM TOKOVIMA

 Pažnju treba usmeriti na:

 Novčani tok iz poslovnih aktivnosti
 Novčani tok iz bilansa uspeha
 Nočani tok po osnovu promena na obrtnoj imovini i
kratkoročnim obavezama
 Ocenu likvidnosti
 Novčani tok iz investicionih aktivnosti
 Novčani tok iz aktivnosti finansiranja
 Analiza novčanih tokova treba da bude dopunjena sa .....
 POKAZATELJI ZASNOVANI NA
NOVČANIM TOKOVIMA

 Kvalitet prihoda Pokazatelji kvaliteta

 Kvalitet dobitka dobitnih ostvarenja

 Pokriće kapitalnih rashoda

Pokazatelji investicionih
 Pokriće kapitalnih rashoda mogućnosti
nakon pokrića dividendi

Pokazatelj mogućnosti
 Cash flow po akciji
plaćanja dividendi
 POKAZATELJ KVALITETA PRIHODA

Kvalitet Novčani prilivi od prodaje

prihoda =
Prihodi od prodaje

10.000 + 760.000 + 30.000 -18.100 + 3.200

KP07 =
10.000 + 760.000 + 30.000

785.100
KP07 = = 0,98
800.000

Komentar:
 POKAZATELJ KVALITETA DOBITKA

Kvalitet Poslovni dobitak

dobitka =
Novčani tok iz poslovanja

93.400
KD07 = = 1,83
51.050

Komentar:
POKAZATELJI INVESTICIONIH MOGUĆNOSTI

Pokriće Novčani tok iz poslovanja

kapitalnih =
izdataka Kapitalni izdaci

51.050
CFO/KI07 = = 73,14%
0 + 69.800

Komentar:
POKAZATELJI INVESTICIONIH MOGUĆNOSTI

Pokriće kapitalnih Novčani tok iz poslovanja -

izdataka nakon = Dividende
pokrića dividendi Kapitalni izdaci

51.050 – 19.600 31.450

CFO/KI07 = = = 45,06%
0 + 69.800 69.800

Komentar:
 POKAZATELJ MOGUĆNOSTI PLAĆANJA
DIVIDENDI

Novčani tok iz poslovanja –

Cash flow Preferencijalne dividende
po akciji =
Prosečno ponderisani broj
akcija

51.050.000
CFPS07 = = 1.361,33
37.500

Komentar: