医疗健康行业

投资与退出趋势
2020年医疗健康行业基金募资、投资
和退出创下新纪录

生物制药 | 健康科技 | 诊断/工具 | 医疗器械

目录

3 市场亮点
5 风投市场投资情况
22 中国要闻
25 风投市场退出情况
37 2021年及未来展望

医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 2
医疗健康行业2020全年投资情况

创新推动医疗健康行业的强劲投资 硅谷银行美国市场统计*
IPO形势大好，私有市场并购回升，在此推动下，医疗健康行业风投基金募资额连续第四年
创下纪录。2020年风投基金募资额远超2019年的纪录，专注投资医疗健康行业的新风投基金
规模达到史无前例的170亿美元。

2020年，获风投注资
53%
医疗健康领域投资的交易数量较2019年猛增逾47%，创下510亿美元的交易额新高。医疗健
康各子领域的投资交易在2020年也均创下纪录，2020年3季度交易额逾150亿美元，成为有 且完成融资的美国医
史以来医疗健康行业交易额最多的季度。 疗健康公司中，53%
相较于2019年，生物制药领域的A轮投资交易数量和交易额大幅增长。企业创投机构也更加 是硅谷银行的客户
活跃，参与了全美三分之一以上的A轮融资。总体而言，在夹层融资快速增长的助推下，生物
制药领域的投资交易数量和交易额均创下新纪录。2020年，跨界投资机构参与了93家公司的
大型融资（“LIPO†融资”），其中有33家公司（占35%）已经上市。这些公司从夹层融资
到IPO的时间中位数只有三个月。

健康科技领域的投资在2020年创下新纪录，三个子领域的总投资额均超过10亿美元，其中辅
助医疗保健获59亿美元投资，医疗机构运营和临床诊断赋能分获37亿美元和20亿美元的投资。
健康科技领域1亿美元以上的大宗融资交易数量是2019年的三倍，A轮融资规模中位数增长
16%。
2020年，获风投注资且
2020年，医疗器械领域的A轮交易数量减少，但总投资额增长。神经学和无创监测子领域的
交易数量几乎分别是2019年医疗器械领域的两倍。 64% 完成大宗融资**的美国
医疗健康公司中，60%
获风投注资的诊断/工具公司，其测试与药物发现技术在新冠疫情中成为关注的焦点。A轮交 是硅谷银行客户
易数量无大幅变化，但三个子领域的投资总额飙升，其中，研发工具子领域投资额翻了一倍
以上。
*硅谷银行市场统计囊括2020年获风投注资、融资不低于400万美元的医疗健康公司。**大宗融资是指不低于5000万美元的融资。
作为IPO情绪和后备力量的风向标，LIPO †（准上市公司）名单追踪了前15大跨界投资者参与的夹层融资（4000万美元以上）
作为IPO。 2020年统计的范围是硅谷银行的商业银行客户，数据截至2020年12月23日。 资料来源：PitchBook和硅谷银行专有
数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 3
医疗健康行业2020全年退出情况

IPO为主要退出形式；大型并购重现私有市场 硅谷银行美国IPO市场统计
各领域的IPO数量或创下年度新高，或与年度新高持平。这些IPO也催生了创纪录的估值和出色
的公开市场表现。高额的首付款推动了生物制药和诊断/工具领域的私有市场并购。2005年以
来私有市场并购前10大首付款中，2020年占有四笔，其中，Illumina 80亿美元收购GRAIL的交
易雄踞榜首。

生物制药领域在IPO数量、交易前估值和交易额等方面均创下新高。生物制药领域的私有市场
并购走出2019年的低迷，开始反弹回升，首付款金额增长。2020年4季度，有两家公司在完成

74%
大宗夹层融资后不久，即以逾20亿美元的价格被收购，这表明大型生物制药公司为便于早期收
购正出资争抢获风投注资的IPO公司。

2020年，获风投注资的健康科技公司IPO时的市值合计98亿美元。2020年的上市公司总市值约
为2019年的两倍。辅助医疗保健公开市场表现中位数在2020年上涨92%，领先于其他子领域。
2020年的私有市场并购交易较2018年和2019年相对稳定。

诊断/工具领域在2019年拥有大量上市公司的基础上增加并实现IPO估值增长。2020年，9家上
市诊断/工具公司中，6家的上市估值逾10亿美元。2019年和2020年上市的公司，其公开市场
表现均值都超过+100%。2020年有3起逾10亿美元、获风投注资的私有市场大宗并购交易，被
收购的一家为研发工具类公司，另两家为癌症早期监测公司。
过去三年，获风投注资的
因新冠疫情导致临床试验延迟开展、收入下滑，医疗器械成为受疫情冲击最为严重的领域。尽 医疗健康上市公司中，
管挑战重重，该领域的IPO数量在2020年仍实现增长，交易前IPO估值和IPO募资额中位数均创
下纪录。11家医疗器械上市公司中有9家在2020年底时正进行并购交易。这些上市公司的公开 74%是硅谷银行的客户*
市场表现均值达150%以上，位居医疗健康行业各领域之首。

*IPO统计囊括硅谷银行美国IPO商业银行客户。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。. 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 4
医疗健康行业投资情况
美国和欧洲

医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 5
 年度报告

2020年医疗健康行业风投基 美国医疗健康行业风投基金募资额（亿美元） 2021

金募资额飙升至逾160亿美元 2010年–2020年
$168

在充满泡沫的IPO市场环境与多领域活跃的
私并购交易的共同推动之下，医疗健康行
业风投基金募资额连续第四年创下纪录。
夹层融资的规模扩大，从夹层融资到IPO的 $107
时间缩短，更重要的是，上市公司的公开 $96
$91
市场表现持续出色。早期生物制药公司被
$75 $72
快速并购，还有多起10亿美元以上的私有
$61
市场诊断/工具公司收购交易。这些积极趋
势推动投入资本总值倍数（TVPI）*和投入
$37 $36 $39
资本分红率（DPI）*大幅增长，维持了市
场的持续性。 $18
2020年医疗健康行业风投基金总募资额同
比增长57%，为2011年以来的最高水平。
许多机构扩大了基金规模，早期投资机构 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
募集了晚期投机基金。2020年，专门投资
生命科学领域的基金数量与2019年持平 2020年募资的知名风投基金**
（28支），但投资规模中位数（4.15亿美
元）约是2019年（2.17亿美元）的两倍。
由经验丰富的投资者成立的较新基金有
DCVC Bio、Westlak和Define。我们还观
察到，风投和对冲基金（约20亿美元）成
立的特殊目的收购公司大幅增加，但它们
未计入本报告的风投基金募资额数据。

*投入资本总值倍数（TVPI）是指基金投资现值加上迄今为止获得的分配与迄今为止投入资金总额的比率；投入资本分红率（DPI）是指风投基金返还给有限合伙人的资金与迄今
为止投入资金总额的比率。**估计医疗健康资产配置额最高的著名风投基金。美国医疗健康行业风投基金募资额是指历史上投资50%以上美国公司的机构将要投入医疗健康行业
的资金估算数。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 6
 年度报告

医疗健康行业3季度投资激 医疗健康行业各领域风投投资额和交易数量（亿美元） 2021

增，创下510亿美元的纪录 美国和欧洲

482
交易数量
我们观察到，从2017年至2018年，风投基 $160
$16B 421
金交易数量减少了50%，2019年又小幅减 397
382 367
少。但在2020年，我们观察到投资又一次 375
338 342 344 337
317 334
激增，增速超过47%，创下了医疗健康行 $120
业510亿美元投资的新高。
$12B

尽管新冠疫情导致封锁，2020年2季度的
投资数量和投资额仍取得了可观的增长。 $80
这表明医疗健康行业具有韧性，拥有许多
$8B

连续创业者且各领域紧密连结。即使面对
面交流受限，该行业里的交易仍能完成交
$40
割。 $4B

医疗健康行业各领域投资在这一年均创下
纪录。2020年3季度达到峰值，投资额逾
$0
150亿美元，成为有史以来医疗健康行业投 $0
'18Q1 '18Q2 '18Q3 '18Q4 '19Q1 '19Q2 '19Q3 '19Q4 '20Q1 '20Q2 '20Q3 '20Q4
资额最多的季度。
获风投注资的诊断/工具和生物制药公司在 2018年 2019年 2020年*
抗击新冠疫情中成为亮点，其中有多家公
领域（亿美元） 美国 欧洲 合计 美国 欧洲 合计 美国 欧洲 合计
司利用自己的技术开展新冠病毒测试和治
疗。相较于2019，这两个领域的投资增长 生物制药 151.47 28.14 179.61 125.52 31.32 156.84 197.76 46.81 244.57
最多。受美国“就地避难”实施影响，医 健康科技 64.39 5.75 70.14 70.77 14.67 85.44 99.62 13.82 113.44
疗保健转向远程模式，健康科技领域成为 诊断/工具 53.91 6.29 60.20 44.43 9.40 53.83 79.53 15.98 95.51
关注的焦点。
医疗器械 41.34 6.09 47.43 39.53 8.83 48.36 48.32 5.69 54.01

总计 311.11 46.27 357.38 280.25 64.22 344.47 425.23 82.30 507.53

*融资数据截至2020年12月23日。融资数据包括美国和欧洲获风投注资公司进行的私募融资。融资的日期可能根据后续追加投资进行调整。与其他领域重叠的
健康科技领域交易未计入健康科技领域总数。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 7
 生物制药

生物制药A轮投资回升；对神 生物制药领域A轮投资
经学适应症公司的投资大幅 美国和欧洲
增长
2018年 2019年 2020年
相较于2019年，2020年生物制药领域的A轮
美国/欧洲 131 / 43 116 / 43 133 / 58
投资数量和投资额均大幅增长，投资规模中位 投资数量
数从1000万美元小幅增长至1300万美元。企 合计 174 159 191

业创投机构更加活跃，参与了全美三分之一以
上的A轮融资。欧洲2020年的A轮投资也大幅 投资额 美国/欧洲 $43.92 / $7.68 $30.62 / $6.37 $37.70 / $11.20
增长，投资额达到110亿美元，几乎是2019年 （亿美元） 合计 $51.60 $36.99 $48.90
的两倍。
企业创投投资占比 美国/欧洲 26% / 26% 32% / 33% 35% / 17%
与其他适应症相比，对A轮神经学适应症公司
的投资增幅最大，投资额增至逾六倍，投资数
量增长55%。
对孤儿病/罕见疾病适应症公司的投资数量和 前五大适应症A轮投资（亿美元） 2020年A轮融资规模最大的公司
投资额大幅减少。IPO保持稳定（2019年和 2018 2019 2020
2020年均有6家孤儿病/罕见疾病适应症公司
上市）。但2020年上市的这些公司在上市后 肿瘤学
Oncology 46 37 48 ($14，$9.59，$13)
股价下跌，远远落后于其他适用症公司。尽管
对孤儿病/罕见疾病适应症公司的A轮投资减少， 平台 Platform 39 30 46 ($13，$9，$12)
但仍有相当多的B轮夹层融资有待完成。
神经学 26 20 31
尽管抗感染适应症公司的A轮投资在2020年略
Neurology ($5.49, $1.51, $9.30)

有增长，但是这一年，人们对新冠病毒的关注
孤儿症/罕见疾病 12 15 10 ($5.51，$8.31，$2.28)
Orphan /Rare
增加，且抗感染适应症公司IPO交易活跃（7 Disease
家公司上市，公开市场股价平均涨幅为 抗感染 9 8 10 ($1.37 ，$1，$1.20)
121%），所以其投资增长幅度不及预期。
Anti-Infective

前15大跨界投资者增加了A轮投资，参与了12 自身免疫
Auto-Im mune 8 7 7 ($5.40，$1.88，$2.66)
起LIPO*融资；其中，传奇生物现已上市。 公司已上市

*作为IPO情绪和后备力量的风向标，LIPO（准上市公司）名单追踪前15大跨界投资者参与的夹层融资（4000万美元以上）。 融资数据截至2020年12月23日。A轮投资包
括美国和欧洲机构或企业风险投资的首次投资，以及不低于200万美元的首轮投资（不论何种投资者）。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 8
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。
 生物制药

在准上市公司的融资交易推动 生物制药领域各适应症交易数量和交易额（亿美元） 总交易额（亿美元）和交易数量

下，对生物制药领域的投资创 美国和欧洲 美国和欧洲
下240亿美元的纪录 2018 2019 2020
(570)

$245
生物制药领域的投资在2020年创下纪录。在四
肿瘤学 116 124 163 ($54, $60, $76) (458)
起1亿美元以上交易（早期投资Arvelle 和
Oncology
(435)
AavantiBio 以及晚期投资Praxis 和 ATAI Life $180
平台Platform 100 78 110 ($52, $32, $64)
Sciences）的推动下，对神经学适应症公司的 $157
投资额增幅最大（与2019年相比增长155%）。 神经学
Neurology 55 49 77 ($15, $9.68, $25)
在Roivant（10亿美元）、CureVac（6.33亿美
Orphan /Rare 35 44 39 ($17, $20, $23)
元）和Sana（4.35亿美元）大规模融资交易的 孤儿病/罕见疾病
推动下，对平台公司（主攻同一临床阶段多个
抗感染 32 23 40 ($7.27, $8.56, $12)
适应症或早期临床前阶段有多项资产的项目）
Anti-Infective
2018 2019 2020
的投资与2019年相比急剧增长。另外，我们还
观察到，由于早期IPO市场火爆，对准上市平 2020年完成融资并于同年上市的公司 2020年估值最高的私有公司**
台公司的投资有所增长。2020年，19家准上市
平台公司完成了融资，总融资额为20亿美元， 平台 投后估值$90亿
其中六家公司现已上市。
平台 投后估值$27.65亿
对抗感染适应症公司的投资增长，主要集中在
肿瘤学 投后估值$24.93亿
B轮和晚期投资。私募融资规模最大的三家公
司中， Atea 和 Vaxcyte已经上市。 肿瘤学 投后估值$21.01亿
2020年完成融资的93家准上市公司中，有33家
平台 投后估值$15亿
（35%）在同一年上市。这些公司从夹层融资
到IPO的时间中位数仅仅只有三个月。从获得 神经学 投后估值$9.46亿
风投融资后到夹层融资前的估值提升倍数的中
抗感染 投后估值$9.40亿
位数为1.4倍（略低于2019年的LIPO公司融
资），从夹层融资后到投资前IPO的估值提高 肿瘤学 投后估值$7.40亿
倍数为1.4倍（略高于2019年）。
公司已上市

*作为IPO情绪和后备力量的风向标，LIPO（准上市公司）名单追踪前15大跨界投资者参与的夹层融资（4000万美元以上）。 **仅包括PitchBook中公开披露的2020年融资交
易的私募投后价值。融资数据截至2020年12月23日。融资数据包括美国和欧洲获风投注资公司进行的私募融资。 融资的日期可能根据后续追加投资进行调整。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 9
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。
 生物制药

跨界投资剧增，马萨诸塞州 2019年-2020年生物制药领域最活跃的新投资机构*
的交易数量和交易额最多 交易数量（美国和欧洲）

跨界投资机构继续引领新的投资交易，参与
了前10大投资中的6起交易。根据医疗健康 风投机构 企业创投机构 晚期/跨界投资机构
行业的投资活动，我们更新了前15大跨界
投资机构的名单。Arrowmark、BVF、
24 37 38
Foresight和Tavistock落榜，由Janus、
Logos、Viking和Wellington Management
替代。 23 18 30
中国投资机构对生物制药领域的投资超过医
疗健康行业其他所有领域。过去两年里，中 21 16 29
国投资机构参与了美国/欧洲生物制药约
14%的融资交易，占生物制药领域总融资额
15 14 25
的23%。这些融资交易大部分为大型晚期夹
层融资（占72%）。2020年最活跃的中国
投资机构有礼来亚洲基金、晨兴创投和药明 13 10 24
康德，在中国设有分支的、最活跃美国基金
有启明创投和鼎丰生科资本（南丰集团）。 23
从地理分布上看，2020年马萨诸塞州生物 12 8
制药领域的总体和A轮的交易数量和交易额 21
均位列首位（所有交易：132笔/65亿美元；
A轮投资交易：38笔/14亿美元）。北加州
位居第二，交易数量和交易额约为马萨诸塞 11
州的一半（72笔/43亿美元；20笔/7.05亿美 7 20
元），其次分别是南加州（50笔/23亿美元； 10
18笔/4.24亿美元）和纽约州（33笔/26亿美
元；15次/4.71亿美元）。
*最活跃新投资机构是指从2019年到2020年对美国和欧洲公司进行首次投资的投资机构。融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。
企业母公司和企业创投投资合并在企业创投之下。Alexandria每笔交易平均投资额通常为200万美元，根据AREE, Inc.2019年12月31日的收入计算。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 10
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。
CipherBio助力深入研究： 2019年-2020年美国和欧洲CipherBio生物制药神经学适应症投资情况
早期神经学分析

CipherBio是一个生命科学数据平台，旨在为
投资机构和企业家提供深度行业见解。2020
年，对神经学适应症公司的投资大幅增长，
我们利用该平台深入研究了过去两年对早期
神经学适应症公司的投资情况。Alexandria
和Perceptive Advisors是最活跃的投资机构，
投资组合囊括各适应症公司。其他投资机构
则专注于特定的领域：Samsara、RA和
Orbimed分别完成了孤儿症/罕见疾病领域的
四次投资，而Dementia Discovery Fund则
独家投资了神经退行性疾病公司。
CipherBio将投资情况和科学数据结合，用户
可以按投资数量和投资额解析排名靠前的适
应症和方法。对孤儿症/罕见疾病适应症公司
的投资数量和投资额最多，其中最大的一笔
投资是对AskBio的2.35亿美元投资（该公司
在2020年4季度被拜耳公司以40亿美元收
购）。其次是神经退行性疾病（阿尔茨海默
和帕金森），主要以小分子、神经保护药物
进行治疗。值得注意的是，尽管精神疾病领
域交易数量较少，但拥有临床试验资产的公
司数量最多（62%）。慢性/神经性疼痛也进
入适应症名单且居于前列，其中，开发非麻
醉性镇痛剂和抗炎药的公司投资数量最多。

CipherBio融资数据基于新闻稿或美国证监会备案文件等渠道公开披露的数据。目前的临床阶段更新至2020年4季度。公司适应症和方法基于公开披露的项目，可
能不全面。
资料来源：CipherBio 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 11
自2019年以来，孤儿症/罕见 生物制药领域神经学孤儿症/罕见疾病适应症公司融资：共56家公司进行了65起融资
疾病一直是所获投资最多的 种子轮、A轮和B轮融资（万美元）

神经学适应症 融资规模：<$2000 $2000–$3900 $4000–$5900 $6000– $7900 $8000+

我们观察到，2019年至2020年间，对专注于神 2019年 2020年 2019年 2020年 2019年 2020年 2019年 2020年 2019年 2020年
经学的孤儿症/罕见疾病适应症（NOR）公司的
投资有小幅增长。我们利用CipherBio的数据创
建了一个NOR投资版图，神经学适应症公司种
子轮、A轮和B轮融资轮次的总融资额47亿美元，
而NOR适应症公司的总融资额为24亿美元，占
比为51%。NOR适应症公司与神经退行性疾病
在投资数量方面相当，分别为66与65起交易，
但NOR适应症公司的融资规模中位数高出76%
（分别为3000万美元和1700万美元）。从有 最先进NOR项目的临床阶段（无方框=临床前）： 第1阶段 第2阶段 第3阶段
第1阶段完成
NOR资产的公司退出十分活跃，PassageBio、
SpringWorks、Prevail和Taysha以IPO方式退 前几大适应症交易数量和交易额（亿美元） 前几大物理疗法或靶向治疗交易数量和交易额
出（其中三家公司在临床前阶段上市），还有 （亿美元）
一次大型并购交易（AskBio）。 交易额 蛋白质调控 29 $9.40
适应症
（数量） 公司
本页名单上的公司按主攻一种（31家）或多种 小分子 26 $8.27

物理疗法
（25家） NOR适应症进行划分。7家公司主攻 肌萎缩性侧 $7.18 †
基因疗法 18 $14
索硬化症 (16) † †
一个以上排名靠前适应症，拥有一项资产 神经保护 8 $1.59
（Connecta、Libra、Prilenia和Scribe）或多 亨廷顿氏 $5.34 † 再生医学 5 $0.49
舞蹈病 (9)
项资产（Locana、Passage和Taysha）。
$2.33 半乳糖神经酰 5 $2.79
为了治疗NOR，这些公司中约有一半（26家， 雷特氏征
(7) † $2.39
46%）正在开发小分子药物，这些药物通常起 β-半乳糖苷酶 4

靶向治疗
到蛋白质调节器的作用（例如：酶抑制剂、受 X染色体易损
综合征
$2.75
(6)
† 勿动蛋白A 3 $0.15
体激动剂/拮抗剂）。2019年至2020年，我们 促分裂原活化蛋白激酶 2 $1.45
观察到利用与腺相关的病毒投送或击倒目的基 克拉伯病
$2.79
(5)
† †
脱乙酰化酶 2 $0.60
因的基因疗法获得了最多的投资（14亿美元）。
. †公司在2019年至2020年完成了种子轮、A轮或B轮融资。CipherBio融资数据基于新闻稿或美国证监会备案文件等渠道公开披露的数据。目前的临床阶段更
新至2020年4季度。公司适应症和方法基于公开披露的项目，可能不全面。
资料来源：CipherBio 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 12
 健康科技

A轮融资规模更大，辅助医疗保健 健康科技领域A轮投资
领域的融资最多，总融资额逾5亿 美国和欧洲
美元
2018年 2019年 2020年
2020年，健康科技领域A轮融资数量较
美国/欧洲 125 / 40 161 / 35 131 / 54
2019年减少6%，而A轮总融资额则比2019 投资数量
年增长14%。为平安度过疫情阶段，公司 合计 165 196 185
融资活动活跃，A轮融资规模中位数增长
16%。 投资额 美国/欧洲 $8.97/ $2.15 $11.21 / $2.25 $11.71 / $3.67
（亿美元） 合计 $11.12 $13.46 $15.38
人们快速地接纳了远程医疗，这也证明了
市场对辅助医疗保健领域的认可。2020年，
企业创投投资占比 美国/欧洲 19% / 18% 16% / 17% 15% / 6%
远程医疗保健公司融资额占辅助医疗保健
公司A轮总融资额的77%（4.06亿美元）。
实体诊所现也推出了远程医疗保健服务，
各大适应症A轮交易数量和交易额（亿美元） 2020年A轮融资规模最大的公司
催生了线上线下结合医疗保健*模式，该模
式占辅助医疗保健领域2020年A轮总融资 2018 2019 2020
额的15%。今年上市的两家线上线下合初
级医疗保健公司分别是One Medical 医疗机构运
医疗机构运营 62 69 63 ($4.38，$4.81，$4.51)
（$ONEM，+212%）和Oak Street Health 营

（$OSH，+191%）。 辅助医疗保
辅助医疗保健 50 64 61 ($2.46，$4.85，$5.24)
健
2020年，纽约州的健康科技领域A轮交易
数量位居首位（31起，2.33亿美元），而 精神健康和
精神健康和 18 24 32 ($1.39，$1.61，$2.30)
马萨诸塞州的A轮交易额位居首位（16起， 医疗教育
医疗教育
**
2.73亿美元）。北加州在A轮交易数量和交 临床试验赋能
易额方面均位居第二（30起，2.41亿美
Clinical Trial 17 23 14 ($1.56，$1.09，$2.19)
Enablement
元）。 **
医疗导航 9 5 ($0.84, $0.18, $0.72)
医疗导航 5

*线上线下结合医疗保健公司是指既提供远程医疗保健服务又提供面对面医疗保健服务的公司。**这些公司与医疗器械和诊断/工具其他领域的公司重
叠，两个分析均包括这些公司。A轮投资包括美国和欧洲机构或企业风险投资中的首次投资，以及不低于200万美元的首轮投资（不论何种投资者）。
融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 13
资料来源：PitchBook、Capital IQ、硅谷银行专有数据和《硅谷银行健康科技报告》。
 健康科技

1亿美元以上融资数量翻了2.5 健康科技各子领域投资数量和投资额（亿美元） 总交易额和交易数量（亿美元）

番；临床试验赋能领域创下20 美国和欧洲 美国和欧洲
亿美元投资纪录 (614)
2018 2019 2020
2020年，健康科技领域有42家公司完成了1 $153
医疗机构运营 180 217 205 ($27, $28, $37)
亿美元以上融资，占该领域153亿美元总融资 (564)
额的42%（2019年：12家，28%）。2020年 ($29, $34, $59) (463)
辅助医疗保健 133 169 202
3季度有13家公司完成1亿美元以上融资，占 $106

46亿美元总融资额的52%，成为创纪录的一 精神健康和
48 65 81 ($4.60, $9.56, $9.76) $89
医疗教育
个季度（超过此前2020年2季度创纪录的12
亿美元）。 临床试验赋能 45 54 65 ($9.66, $9.82, $20)

2020年，辅助医疗保健子领域的投资占健康 26 27
科技领域总投资额的39%，主要集中在初级 医疗导航 28 ($5.45, $8, $7.36)
2018 2019 2020
医疗保健（66起，250亿美元）、精神健康
（42起，9.39亿美元）和平台医疗保健（15 2020年融资规模最大的公司* 2020年估值最高的私有公司**
起，8.14亿美元）。
保险 投后估值 $40亿
辅助医疗保健录得2020年最多的大规模投资
交易（18起，占该子领域总投资额的42%）， 健康与精神健康 投后估值 $20亿
其次是临床试验赋能（8起，54%）和医疗机
构运营（8起，29%）。 医疗导航 投后估值 $17.97亿

2020年3季度，临床试验赋能子领域的融资比 医疗机构运营 投后估值 $15亿

2季度增长58%，这可能是受到新冠疫情影响，
辅助医疗保健 投后估值 $15亿
新冠疫情给新兴临床试验赋能公司推出的产
品在药物发现和临床试验领域的应用带来挑 医疗导航 投后估值 $13.4亿
战。Schrödinger（$SDGR，+366%，药物
发现公司）是值得关注的临床试验赋能公司， 健康与精神健康 投后估值 $12亿
* *
该公司与谷歌云计算平台建立了战略合作关 辅助医疗保健 投后估值 $11亿
系，开展抗新冠病毒药物的筛选工作。
2020年估值超过10亿美元的公司还有Sema4（$11亿）、Lyra Health（$11
公司已上市
亿）、Cityblock Health（$10亿）和MD Live（$10亿）。
*这些公司与医疗器械和诊断/工具其他领域的公司重叠，两个分析均包括这些公司。融资数据截至2020年12月23日。**仅包括PitchBook中公开披
露的2020年融资的私募投资后价值。融资数据包括美国和欧洲获风投注资公司进行的私募融资。 融资的日期可能根据后续附加投资进行调整。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 14
资料来源：PitchBook、Capital IQ、硅谷银行专有数据和 《硅谷银行健康科技报告》。
 健康科技

新风投机构主要参与辅助医 2019年-2020年健康科技领域最活跃的新投资者*
疗保健公司的晚期融资 交易数量（美国和欧洲）

本页所列风投机构的投资中， 57%投资了
风投机构 企业创投机构
B轮和晚期健康科技公司。辅助医疗保健子
领域的晚期公司所获投资最多（71家公司
获投23亿美元）。 13 17
与风投机构相似，企业创投机构64%的投
资更加青睐B轮或晚期融资，医疗机构运营 11 14
公司（36家公司获投9.98亿美元）和辅助
医疗保健公司（29家公司获投9.50亿美元）
10 10
的融资交易最为活跃。
不同于其他领域，总部位于中国的投资机
8 9
构仅参与了健康科技公司3%的融资
（1,178起交易中占27起），融资额仅占健
康科技领域总融资额的7%。 6 8
马萨诸塞州和纽约州的融资交易数出现了
2019年以来的最大增幅，分别为35%和
31%。 7

2020年，欧洲健康科技领域21%的公司完 7
成了融资，其中，英国公司最活跃（完成
融资的公司：41家/4.18亿美元；完成A轮
融资的公司：12家/0.67亿美元），其次是
6
德国和法国。

2020年度健康科技领域值得注意的风投机构还有Venrock、NEA, Bessemer、.406 Ventures、Maverick、1315 Capital

和Flare Capital。
*最活跃新投资机构是指2019年至2020年间对美国和欧洲公司进行首次投资的投资机构。融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加
投资进行调整。企业母公司和企业创投投资合并在企业创投之下。
资料来源：PitchBook、硅谷银行专有数据和《硅谷银行健康科技报告》。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 15
 诊断/工具

A轮融资保持稳定，以诊断分 诊断工具领域A轮投资
析和研发工具公司居多 美国和欧洲

2018年 2019年 2020年

诊断/工具领域总融资额创下纪录，A轮融资保
美国/欧洲 62 / 16 61 / 27 61 / 27
持稳定。 投资数量
合计 78 88 88
ConcertAI是一家处于商业化阶段的诊断分析
分拆公司，2020年，该公司完成了年度诊断/
投资额 美国/欧洲 $6.14 / $0.89 $6.50/ $1.22 $6.62/ $1.53
工具领域规模最大的A轮融资（1.50亿美元），
（亿美元） 合计 $7.03 $7.72 $7.95
在该融资事件助推下，诊断分析领域融资额超
过2019年。融资规模前三的另两家诊断分析
企业创投投资占比 美国/欧洲 19% / 13% 26% / 19% 23% / 22%
公司分别是GoodCell（1800万美元，运用人
工智能/机器学习技术进行血样分析，追踪健
康风险）和Koneksa（1600万美元，分析远
程收集的临床数据）。 各大适应症A轮交易数量和交易额（亿美元） 2020年A轮融资规模最大的公司
研发工具子领域A轮融资数量减少，但融资额 2018 2019 2020
增加。排名前三的研发工具公司分别是
Tessera（5000万美元，人工智能/湿实验室基
因编写平台）、Cyagen（4100万美元，转基 研发工具 28 40 36 ($1.91，$1.97，$3.03) *
因小鼠/大鼠模型）和Resolve Biosciences
R&D Tools

（2400万美元，新一代单细胞分析）。
诊断测试公司2020年的融资交易有所增长， 诊断分析
28 23 24 ($3.02，$2.12，$3.16)
但A轮融资额减少。A轮融资额排名前三的诊
Dx Analytics
*
断测试公司是C2N Diagnostics（2000万美元，
基于血液样本进行阿尔茨海默病测试）、
Naveris（1600万美元，基于血液样本进行早 诊断测试
Dx Tests 22 25 28 ($2.09，$3.63，$1.75) *
期癌症检测）和Lumos Diagnostics（1500万
美元，呼吸道感染和新冠病毒即时检测）。
*这些公司与健康科技公司重叠，两个分析均纳入了这些公司。A轮投资包括美国和欧洲机构或企业风险投资中的首次投资，以及不低于200万美元的
首轮投资（不论何种投资者）。融资数据截至12月23日。融资的日期视后续追加投资可能进行调整。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 16
 诊断/工具

诊断/工具公司帮助应对新冠 诊断/工具领域各适应症交易数量和交易额 总交易额和交易数量（亿美元）

疫情，投资剧增 美国和欧洲（亿美元） 美国和欧洲
(312)
2018 2019 2020

诊断/工具领域的创新在新冠疫情期间引起关 $96
注，各子领域的投资额均大幅增长，增幅为 研发工具
R&D Tools 108 104 135 ($28, $21, $41)
78%，研发工具子领域的投资翻了一番，达到 (234)
(263)
41亿美元，占诊断/工具领域总投资额的43%。 $60
诊断分析 $54
70 83 96 ($22, $18, $27)
2020年，研发工具子领域完成了12宗1亿美元 Dx Analytics

以上的融资交易，其中Zymergen和XtalPi分
别完成了3亿美元以上的融资。这些大规模融
诊断测试 56 76 81 ($11, $15, $28)
资公司大部分为人工智能/机器学习药物发现
Dx Tests

平台公司。 2018 2019 2020

诊断分析（即：通过可行的诊断分析，帮助临
床医生治疗患者）公司的融资在2020年保持 2020年融资规模最大的公司 2020年估值最高的私有公司**
平稳。该子领域的积极融资情绪受到三家公司
诊断分析 投后估值 $81亿
的提振：Seer、Progenity和Biodesix完成夹
层融资且随后成功上市。 研发工具 投后估值 $48.60亿
*
三家早期癌症检测公司（GRAIL、Freenome 诊断测试 投后估值 $338.40亿
和Thrive）是2020年诊断测试领域融资的主力，
GRAIL（80亿美元）和Thrive（22亿美元）后 *
研发工具 投后估值 $22.60亿

来均被收购。此外，我们还观察到，从事新冠
研发工具 投后估值 $20.50亿
病毒测试的抗感染和平台公司融资有小幅增长。
*
在估值最高的诊断/工具公司当中，Omniome
诊断测试 投后估值 $11.20亿

（3x）、Visby and Zymergen（1.8x）和 诊断分析 投后估值 $11亿

Sema4（1.7x）2020年的估值增幅最大。 *
诊断测试 投后估值 $8.86亿

私有市场并购 公司已上市
*这些公司与健康科技公司重叠，两个分析中均纳入了这些公司。**仅包括PitchBook中公开披露的2020年融资的私募投资后价值。融资数据包括美国和欧洲有风
投支持公司进行的私募融资。 融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 17
 诊断/工具

跨界投资机构的投资最多；北 2019年-2020年诊断/工具领域最活跃新投资机构*
加州诊断/工具领域投资最多 交易数量（美国和欧洲）

活跃的晚期/跨界投资机构进行的投资比我们
2019年报告的数量翻了一番，它们分别完成 风投机构 企业创投机构 晚期/跨界投资机构
了五次和三次投资。Foresite Capital和
ImpactAssets进入了最活跃投资者名单。 11 9 10
值得注意的新晋风投机构有8VC、Revelation
Partners、Section 32、Investiere、Oxford 8 7 9
Sciences和iSelect Fund（模式与Alumni
Ventures Group类似）。
8
2019年至2020年，约9%的诊断/工具公司融
5
资交易中有总部位于中国的投资机构参与，这
些公司的融资额占诊断/工具领域总融资额的 5
22%。总部位于中国的最活跃投资机构是维
港投资和腾讯控股。
从地理分布上来看，欧洲公司在2020年完成
了24%的诊断/工具领域融资。英国公司最活 4
跃（完成融资公司：31家/10亿美元；完成A
轮融资的公司：5家/0.33亿美元），其次是德
4 4
国和法国。
美国北加州的投资交易量最多（完成融资的公
司：75家/34亿美元；完成A轮融资的公司：
15家/1.37亿美元），其次是马萨诸塞州（39
家/18亿美元；13家/2.89亿美元）、南加州
（28家/7.14亿美元；8家/0.51亿美元）和纽
约州（18家/3.62亿美元；6家/0.52亿美元）。
*最活跃新投资机构是指从2019年到2020年对美国和欧洲公司首次进行投资的投资机构。融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投资进行调
整。 企业母公司和企业创投投资合并在企业创投之下 。Alexandria每笔交易平均投资额通常为200万美元，根据AREE, Inc.2019年12月31日的收入计算。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 18
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。
 医疗器械

投资机构关注晚期公司，A轮交 医疗器械领域A轮投资
易数量大幅减少 美国和欧洲

大部分投资主要关注临床和商业化阶段的晚期公 2018年 2019年 2020年

司，美国医疗器械公司的A轮融资数量和融资额 美国/欧洲 66 / 20 57 / 24 48 / 24
连续两年减少。而欧洲的医疗器械融资额较2019 投资数量
合计 86 88 66
年有所增长，欧洲公司完成了前15大A轮融资中
的5起。 $6.44 / $2.69 $5.99/ $1.33 $4.36/ $1.78
投资额 美国/欧洲
心血管适应症公司的A轮融资继续减少，但融资 （亿美元） 合计 $9.13 $7.32 $6.14
额增长。我们观察到，InnovHeart和
CardioMech（2300万美元和1900万美元，二尖 企业创投投资占比 美国/欧洲 9% / 0% 16% / 4% 17% / 8%
瓣置换）和Reprieve Cardiovascular（1500万
美元，急性失代偿性心力衰竭治疗）分别完成了
1500万美元以上的融资。
各适应症A轮交易数量和交易额（亿美元） 2020年A轮融资规模最大的公司
2020年，影像公司的融资数量和融资额也减少了。
2018 2019 2020
排名靠前的A轮融资交易有G-ray（3100万美元，
增强X光成像技术）、CathVision（1400万美元，
介入电生理学）和Vergent（1200万美元，肿瘤 影像 Imaging 10 13 6 ($0.75, $1.53, $0.66)
可视化技术）。
9 10 10 ($1.50, $1.62, $0.37)
神经学适应症公司的融资数量减少，但融资额增 外科手术
Surgical

长，前三大完成3000万美元以上的融资的是 神经学 10 9 6 ($0.74, $0.55, $1.33)

CereVasc（4400万美元，血管内分流装置）、
Neurology

ShiraTronics和Presidio Medical（3600万美元 心血管

Cardiovascular 8 7 6 ($1.22, $0.42, $0.83)
和3000万美元，神经调节技术）。
无创监测 4 9 6 ($0.15, $0.71, $0.67)
Non -Invasive
无创监测器械公司的融资略有减少，主要受
*
Monitoring
DawnLight（3800万美元，住院患者和门诊患者
骨科Orthopedic 6 6 4 ($0.39, $0.56, $0.45)
监测）和CloudCath（1200万美元，导管治疗远
程监测）融资交易推动。
*这些公司与健康科技公司重叠，两个分析均纳入了这些公司。A轮投资包括美国和欧洲机构或企业创投的首次投资，以及不低于200万美元的首轮投
资（不论何种投资者）。融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 19
医疗器械公司的融资增长，无
医疗器械
医疗器械领域各大适应症交易数量和交易额 总交易额和交易数量（亿美元）
创监测、影像和神经学器械公 （亿美元） 美国和欧洲

司表现突出
美国和欧洲

2018 2019 2020 (316)

2020年，医疗器械公司的融资增长。影像和心
26 25 34 ($4.63, $2.80, $5.57) $54
血管器械公司的投资增长，神经学和无创监测 神经学
Neurology

器械公司的融资额几乎是2019年的两倍。 (277)
影像 Imaging 21 28 33 ($4.61, $5.36, $6.15)
(262)
2020年有三家公司完成了晚期夹层轮融资且随
$48
后上市：Outset Medical（1.25亿美元，E 外科 Surgical 27 28 27 ($6.49, $7.37, $2.40) $47
轮）、Pulmonx（0.83亿美元，G轮）和
Eargo（0.82亿美元，E轮）。 心血管
Cardiovascular 23 25 28 ($5, $5.51, $6.17)

2020年融资规模最大的两家医疗器械公司 18 25 32 ($2.53, $3.86, $7.12)

无创监测
Non-Invasive
（Element Science和Preventice Solutions） Monitoring
2018 2019 2020
为心血管急诊患者提供可穿戴无创监测解决方
案。实际上，融资额排名前四的无创监测公司 2020年融资规模最大的公司 2020年估值最高的私有公司**
均从事心血管测量业务（另外两家公司是Eko
和AliveCor）。 * 肾脏 投后估值 $7.25亿

有7家神经学医疗器械公司完成了3000万美元 无创监测 投后估值 $6.23亿

以上的融资。融资规模排名前三的公司 *
泌尿/妇科 投后估值 $5.27亿
（Relievant、NeuroPace和SetPoint Medical）
融资额均超过1亿美元。 肿瘤 投后估值 $4.75亿

交易额位列前茅的影像公司其主要业务为影像 新陈代谢 投后估值 $3.80亿

工作流程改善（Avail和Exo）及质量提升
呼吸道 投后估值 $3.16亿
（Ionetix、Lumitron和G-ray）。
在估值最高的医疗器械公司中，Preventice *
眼科 投后估值 $3.00亿

（1.9x）、Pulmonx（1.3x）和Sight 整形外科 投后估值 $2.78亿

Sciences（1.3x）在2020年的估值增幅最大。
公司已上市
*这些公司与健康科技公司重叠，两个分析中均纳入了这些公司。**仅包括PitchBook中公开披露的2020年融资的私募投资后价值。融资数据截至2020年12月23
日。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 20
 医疗器械

医疗技术基金投资步伐加快； 2019年-2020年医疗器械领域最活跃的新投资机构*
北加州投资最多 交易数量（美国和欧洲）

2019年至2020年新上榜的风投机构有USVP、
Tech Coast Angels和HBM，新加入的有专门 风投机构 企业创投机构 晚期/跨界投资机构
投资医疗技术的基金Shangbay Capital、
AMED、Vensana、Sonder和Treo Ventures，
以及企业创投机构Mayo Clinic、Rex Health 7 4 6
Ventures、Mount Sinai和LifeSci 。
过去两年里，只有6%的医疗器械公司获总部 6
位于中国的投资机构注资，这些公司的融资交
易额占医疗器械领域总融资额的13%。总部位
于中国的投资机构往往会参与医疗器械领域的
5
晚期（B轮以后）融资（占比88%）。排名靠
前、总部位于中国的投资机构有GT 创投和汇
桥资本，以及在中国设有分支的美国启明创投。
就地理分布而言，欧洲医疗器械公司的融资量
3
仅占16%，但拥有33%的A轮融资。瑞士是欧 3
洲融资最多的国家，主要集中在A轮融资（所
有融资交易：10起/8200万美元；A轮融资：7
起/6300万美元），其次是法国（9起/1.03亿
4
美元；4起/1500万美元）和英国（9起/5000万
美元；1起/300万美元）。北加州是美国融资
最多的地区（69/19亿美元；10起/1.20亿美
元），其次是南加州（31起/5.10亿美元；2起
/700万美元）、马萨诸塞州（29起/4.15亿美
元；8起/8600万美元）和明尼苏达州（19起
/4.11亿美元；2起/4800万美元）。

*最活跃新投资者是指从2019年到2020年对美国和欧洲公司进行新（首次）投资的投资者。融资数据截至2020年12月23日。融资的日期可能视后续追加投
资进行调整。 企业母公司和企业创投投资合并在企业创投之下。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 21
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。
医疗健康行业投资情况
中国要闻

医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 22
 年度报告

中国医疗健康行业融资翻了一 医疗健康各领域风投交易额和交易数量（亿美元） 中国
番，达120亿美元；生物制药 中国
领域领跑融资交易 交易数量
随着中国提出了一系列倡议与举措支持本土 $40
$4B 113 117 109
创新，中国的医疗健康生态圈不断蓬勃发展， 93 91 90 92
86 84 85
兴兴向荣。2020年，中国有395家医疗健康 76 77
公司完成了融资，总融资额达到创纪录的 $30
$3B
121亿美元。对比之下，欧洲有377家医疗健
康公司完成了融资，总融资额为82亿美元。
$20
按城市分布而言，上海和北京的医疗健康公 $2B
司融资交易数量约占全国的一半（分别为
28%和18%），融资额也位列前茅（分别为
42亿美元和15亿美元）。 $10
$1B

中国的生物制药、诊断/工具和医疗器械领域
投资从2019年至2020年翻了一番，而健康科 $0
技是唯一一个风投投资（-15%）和融资数量
$0
'18Q1 '18Q2 '18Q3 '18Q4 '19Q1 '19Q2 '19Q3 '19Q4 '20Q1 '20Q2 '20Q3 '20Q4
（-34%）均出现下滑的领域。可能因为近几
年，投资者担心公司估值过高，值得注意的
健康科技公司退出又太少。 领域（亿美元） 2018年 2019年 2020年* 合计 2020年各领域前5大投资者

就投资方而言，中国获风投注资的初创企业 生物制药 $37.23 $25.43 $64.17 $126.83

主要融资渠道为国内投资机构，在2020年对
$32.40 $15.15 $12.94 $60.49
医疗健康行业公司注资的投资机构中，逾
健康科技

75%总部位于中国。对总部位于中国的公司 诊断/工具 $9.52 $11.86 $27.90 $49.28

投资最活跃的投资机构有高瓴资本、启明创
$3.79 $5.70 $16.18 $25.67
投、红杉资本和礼来亚洲基金。
医疗器械

合计 $82.94 $58.14 $121.19 $262.28

*融资数据截至2020年12月23日。融资数据包括中国大陆和中国香港获风投注资公司的私募融资。融资的日期可能视后续追加投资进行调整。与其他领域重叠的
健康科技领域交易未计入健康科技领域总数。要了解中国医疗健康行业的更多信息，参见《中国医疗健康报告》。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 23
 年度报告

中国医疗健康行业各领域风投交易数量和交易额（亿美元） 中国

生物制药 2018 2019 2020 2020年前5大交易 诊断/工具 2018 2019 2020 2020年前5大交易

肿瘤学 50 41 59 ($21, $13, $28)

研发工具 33 41 60 ($4.56, $4.94, $18)

平台 32 39 43 ($11, $10, $21)

诊断分析
*
3 9 ($0.93, $0.36, $3.94) 24 25 23 ($4.18, $5.13, $4.59)
抗感染 1

33
新陈代谢 3 ($1.17, $0.65, $0.52)
诊断测试 20 18 24 ($0.78, $1.79, $5.05)
自身免疫 15 ($0.55, $0.14, $5.06)
1

健康科技 2018 2019 2020 2020年前5大交易 医疗器械 2018 2019 2020 2020年前5大交易

医疗机构运营 53 49 41 ($7.38, $5.72, $5.46) *

心血管 ($0.76, $2.34, $5.59)
16 13 25

辅助医疗保健 34 22 13 ($21, $6.04, $3.77)

成像 13 14 15 ($0.40, $0.99, $1.02)

临床试验赋能 8 14 11 ($0.43, $2.88, $5.64)

外科 12 9 13 ($0.83, $0.79, $5.21)
精神健康与
10 10 11 ($0.73, $0.47, $0.98)
医疗教育 整形外科 4 11 8 ($0.34, $0.43, $1.29)

用药管理 3 5 ($1.02, $0.20, $0)

眼科 7 22 ($0.55, NA, $0.01)

*Genecast同时计入医疗器械与健康科技分析。融资数据截至2020年12月23日。融资数据包括中国大陆和中国香港获风投注资公司的私募融资。融资的日期可能
视后续追加投资进行调整。要了解中国医疗健康行业的更多信息，参见 《中国医疗健康报告》 。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 24
医疗健康退出情况
全球

医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 25
 年度报告

硅谷银行全球医疗健康行业 A) 硅谷银行全球医疗健康行业指数公开市场表现比较 2021

指数跑赢大盘
硅谷银行全球医疗健康行业指数
SVB Global Healthcare FAMGA指数
FAMGA
纳斯达克医疗健康行业指数 标普500指数
我们设立了硅谷银行全球医疗健康行业指数，
Nasdaq Healthcare S&P 500
71%
用以追踪2018年以来获风投注资的私有医疗
健康公司上市后的公开市场表现。
52%
硅谷银行全球医疗健康行业指数（+71%）回
升迅速，大幅跑赢范围更广的大中盘纳斯达 31%
克医疗健康行业指数（+31%）。该指数甚至
15%
跑赢追踪大型成长型科技公司——脸书、苹果、
微软、谷歌和亚马逊的FAMGA指数††
（+52%）。 1月1日
1-Jan 1月31日
31-Jan 3月1日
1-Mar 3月31
31-Mar 4月30日 5月30日 6月29日
30-Apr 30-May 29-Jun 7月29日
29-Jul 8月28日 9月27日
28-Aug 27-Oct 11月26日
27-Sep 10月27日 12月26日
26-Nov 26-Dec
日
该指数的强劲表现主要受诊断/工具公司的推
动，诊断/工具公司的平均涨幅（183%）是 -31%
生物制药公司（85%）的两倍。有趣的是， B) 硅谷银行全球医疗健康行业指数公开市场表现
2018年上市的全球医疗健康公司虽然在上市
2020年上市公司
的第一年表现不佳，但却在2020年大幅跑赢
IPO Vintage 2020 104%
2019年上市公司 98%
指数。
IPO Vintage 2019
2018年上市公司
IPO Vintage 2018 85%
涨幅较高的公司有Kodiak Sciences（生物制
药，+1,369%)、Inspire Medical Systems
（医疗器械，+1,076%）和Twist
Biosciences（诊断/工具，+909%）。这些
公司的市值分别占指数总市值的2-3%。
Moderna、CanSino Biologics和BioNTech
等公司股价大幅跑赢生物制药领域，整体涨
幅为508%，可能受其新冠病毒疫苗研发的推
动。
†DJIA是指道琼斯工业平均指数；††FAMGA是指脸书、苹果、微软、谷歌和亚马逊。硅谷银行全球医疗健康行业指数是一个市值加权指数，包括从2018年1月1日到2020年12

月31日上市的获风投注资的生物制药、医疗器械、诊断/工具和健康科技公司。该指数不是投资、基金或交易工具。IPO是指全球范围内募集资金不少于2500万美元的所有风
投支持私人公司的IPO。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 26
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。
 生物制药

公司IPO创下纪录，公开市 A) 各年度生物制药领域私有市场并购和IPO B) 各年度生物制药领域退出价值（亿美元）

场表现优异
私有市场并购
Private M&A IPO
Market Cap at IPO
2020年，生物制药领域的IPO数量打破2014
IPO时市值
2020 19 84 私有市场并购首付款
Private M&A Upfront
年创下的纪录（66家公司）。IPO市值和私 私有市场并购里程碑付款
Private M&A Milestones $880
有市场并购估值的总和几乎是2018年创纪 2019 15 50
录退出价值的两倍。
2018 15 55
IPO估值和募资额均创下新纪录。我们还观 $510
察到，4季度IPO活跃，上市公司公开市场
$480
2017 14 31
表现强劲，尤其是2020年上市的早期公司 $300
（如本页右侧图C所示）。我们认为，公开
$280
2016
$220
20 28
市场股价暴涨，加之跨界投资机构参与的前
15大夹层融资（准上市公司的融资）补充 2015 22 43
IPO后备力量，将为2021年的公开市场创造 2015 2016 2017 2018 2019 2020
积极势头。
在过去几年里，高估值制药公司一直极力规 C) 2020年生物制药公司公开市场表现*
避以私有市场收购抗衡高涨的IPO。但是， 后期公司
Late Stage
110%
我们可能会目睹早期退出策略的转折点。公 早期公司
Early Stage
开市场的积极表现继续推动较大市值公司收
购新上市的早期公司，催生了非常昂贵的高
66%
溢价收购。作为回应，收购方被迫更早行动，
提供高额首付款并购出价，以代替准上市公
司。另外，4季度公开披露了三起首付款超
过10亿美元的私有市场并购。

1月30日
30-Jan 2月29日
29-Feb 3月30日
30-Mar 4月29日
29-Apr 5月29日
29-May 6月28日
28-Jun 7月28日
28-Jul 8月27日
27-Aug 9月26日
26-Sep 10月26日
26-Oct 11月25日
25-Nov 12月25日
25-Dec

*各新股表现权重相同。并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对有风投支持私人公司的并购。IPO是指全球范围内募集资金不少于2500万美元的所有
风投支持私人公司的IPO。IPO时的市值用于估计上市公司的价值（B）。公开市场表现指标计算至2020年12月31日。早期公司是指IPO时处于临床前和一期阶段的
公司。后期生物制药公司是指IPO时处于二期、三期和商业化阶段的公司。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 27
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。
 生物制药

4季度的大型并购表明收购方偏 A) 生物制药领域各阶段私有市场并购（亿美元）
爱IPO前公司
临床前期
2020 5 7 7 $200
Pre-Clinical

一期临床
虽然IPO是主要的退出方式，我们仍然观察到 ，
Phase I
2019 5 5 5 $126
高市值制药公司出于上市储备的考虑，会在早 二期临床
Phase II
期（临床前期和一期阶段）私有公司完成较小 2018 5 6 3 1 $149
三期临床
规模融资后对它们进行并购私有市场并购的退
Phase III

出时间中位数从完成A轮融资开始计算仅有四 2017 5 2 5 1 1 $89 美国商用

US Commercial
年时间。2020年，这些投资为投资机构带来了
2016 2 8 9 $212
快速而丰厚的回报（6倍投入风险资本/首付款 1

倍数中位数）。
2015 7 4 10 $166
肿瘤和神经学适应症公司是收购方的主要目标，
分别有四家公司被收购。我们观察到，4季度
抗感染适应症公司的并购增长，其中默克以 B) 各年度生物制药并购交易额中位数（亿美元） C) 2020年令人瞩目的并购交易
4.25亿美元收购抗新冠病毒研究公司
OncoImmune，后期肝炎药物公司MYR以逾14 首付款 总交易额 抗感染
IPO年份 退出所用年数
亿美元的首付款收购Gilead。 2020年，吉利德 （亿美元） （亿美元）
自身免疫
最活跃，收购了三家获风投注资的私有公司， 2020 $3.00 $7.70 4.0
其次是默克、武田、诺华和拜耳公司，分别收 心血管
购了两家公司。 2019 $2.50 $6.00 2.7
神经学
我们还观察到，为了与活跃的IPO市场竞争，
2018 $1.40 $4.80 3.1 肿瘤
高市值制药公司在私有市场并购中支付了更多
首付款。2020年4季度有两次首付款逾20亿美 2017 $1.71 $4.61 3.5 眼科
元的私有市场并购：AskBio（拜耳）和
VelosBio（默克），这两家公司均募集了逾2 2016 $2.00 $6.00 5.9 平台
亿美元资金，且可能上市。 泌尿/妇科
2015 $2.00 $5.70 4.2

并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并购。阶段是指声明并购前最后完成的临床试验。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 28
 生物制药

IPO估值和募资额增长，公开 A) IPO交易前估值中位数（亿美元） B) IPO募资额中位数（亿美元）

市场表现优异
$5.00 $2.00
IPO交易前估值（较2019年增长47%）和募资
额（增长135%）均在2020年创下新高。这些公
司大部分都遵循熟悉的融资路线：顶级风投机 $3.33
构提供A轮融资，深谙市场的跨界投资机构提供 $2.94
$1
估值大幅增长的夹层轮融资。然后公司估值小 $3.41 $0.85
$1.93
幅增长至IPO交易前价值，IPO时估值会再大幅 $0.70
增长。 $0.85
$1.56
前15大获跨界投资机构支持的公司占2020年 $0.53
IPO公司的73%（84家中的61家），IPO交易前
估值增长倍数（1.4倍：1.2倍）和公开市场表现 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020
（+99%：+60%）方面均跑赢其他公司。
C) 2018年–2020年各适应症公司公开市场表现
2018年至2020年间，生物制药公司（包括被收
购的上市公司）的公开市场表现超出预期。以 肿瘤
Oncology 神经学
Neurology 平台
Platform
BioNTech、Turning Point、Synthorx和Forty 孤儿症/罕见疾病
Orphan/Rare 抗感染
Anti-Infective
Seven为龙头的肿瘤适应症公司（68家公司IPO）
表现最佳。以Moderna、Principia、Innovent
和Beam为龙头的平台公司（43家公司IPO）以 100%
及以Karuna和COMPASS为龙头的神经学适应 81%
81%
症公司（11家公司IPO）表现紧随其后，尽管神
76%
经学适应症公司年底表现从2020年高点回落。 70%
以Eidos和SpringWorks为龙头的孤儿症/罕见
疾病适应症公司（19家公司IPO）在4季度出现
了最迅猛的上涨；以CanSino和CureVac为龙头
的抗感染适应症公司（16家公司IPO）表现略逊 1月2日
2-Jan 2月1日
1-Feb 3月2日
2-Mar 4月1日
1-Apr 5月1日
1-May 5月31日
31-May 6月30日
30-Jun 7月30日
30-Jul 8月29日
29-Aug 9月28日
28-Sep 10月28日
28-Oct 11月27日
27-Nov 12月27日
27-Dec
（但仍非常出色）。

*生物制药领域各适应症权重相同，包括2018年至2020年上市的公司。后来被收购的上市公司按每股收购价分析。
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 29
 生物制药

10亿美元以上获风投注资生物制药公司并购和IPO市值
各年度超过10亿美元并购交易：14起私有公司并购/9起上市公司并购 私有市场并购 公开市场并购

2018年 2019年 2020年

各年度超过10亿美元的IPO：92家公司
2018年 2019年 2020年

Jiangsu Aidea

私有市场并购是指全球范围内首付款不低于7500万美元、总交易额过10亿美元的所有私有市场风投支持公司并购交易。公开市场并购是指全球范围内2015年至2020年上半年
上市的风投支持公司过10亿美元并购总交易额。IPO是指全球范围内总融资额不低于2500万美元的所有风投支持私有公司IPO。公开市场表现数据截至2020年12月31日。
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 30
 健康科技

辅助医疗保健公司2020年的 A) 各年度健康科技领域私有市场并购和IPO B) 各年度健康科技领域退出价值（亿美元）

公开市场表现出众
Private
私有市场并购 M& A IPO IPO时市值
尽管并购交易比IPO多10倍，2020年五家获风
Mar ket Cap at IPO
2020 69 7 私有市场并购总额
投注资公司的IPO市值仍占退出总价值的83%。
Private M&A Total

（注：GoodRx*曾是风投基金投资的公司，但 2019 77 7 $220

现在是私募基金投资的公司）。
2019年有四起公开披露的超过10亿美元私有市 2018 75 2
$140
场并购，但2020年没有。这可能表明，由于收 $125
2017
购方不愿意直接以公开市场价格竞争，公司无 37
法选择进行大型私有市场并购交易。 $60
2016 24 2
$31
2020年是五家获风投注资的上市公司公开市场 $27
表现颇具标志性的一年（平均涨幅：+108%； 2015 8 3
涨幅中位数：+90%）。实际上，2015年以来的
2015 2016 2017 2018 2019 2020
上市公司在公开市场上均有不错的表现，涨幅
中位数为+71%。 C) 2020年公开市场表现
2020年，辅助医疗保健公司的公开市场表现 ** *
（平均涨幅：+228%；涨幅中位数：+92%）超
SHSE: SDGR NAS: ONEM NAS: OSH SHG: 605186 NAS: ACCD NAS: AMWL NAS: GDRX
过所有其他子领域（平均涨幅：+41%；涨幅中 辅助线上线下 辅助线上线下 辅助远程
位数：+26%）。由于辅助医疗保健成为新的医 硅谷银行划分的子领域 临床试验赋能 用药管理 医疗导航 用药管理
医疗保健结合 医疗保健结合 医疗保健
疗保健标准，公司将据此转型。例如，为了增 发行价 $17.00
$14.00
$21.00 $2.17 $22.00 $18.00 $33.00
（20年1月30
加在辅助医疗保健市场的份额，Teladoc （上市日期） （20年2月6日）
日）
（20年8月6日） （20年12月22日） （20年7月2日） （20年9月16日） （20年9月23日）
（$TDOC）在2020年以185亿美元的价格，在
2020年12月31日股价 $79.18 $43.65 $61.16 $4.31 $43.50 $25.33 $40.34
首次对获风投注资的上市公司进行的并购中收
购了Livongo（$LVGO）。Accolade（医疗导航 股价涨跌幅 +366% +212% +191% +99% +98% +41% +22%
公司）也通过与Ginger.io（辅助医疗保健公司）
建立合作伙伴关系进入辅助医疗保健领域。 2020年12月31日市值 $55亿 $58亿 $147亿 $5.86亿 $24亿 $59亿 $157亿

*该公司是私募基金投资的公司，仅计入A和C。**该公司与诊断/工具公司重叠，两个分析均包含该公司。并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对获风投注资私有
公司的并购。IPO指全球范围内总融资额达2500万美元的所有获风投注资私有公司IPO。IPO时的市值用于估计上市公司价值。公开市场表现数据截至2020年12月31日。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 31
资料来源：PitchBook、Capital IQ、硅谷银行专有数据和《硅谷银行健康科技报告》。
 健康科技

并购减少与投资机构对公开市场的 A) 健康科技领域各子领域私有市场并购
兴趣有关，医疗机构运营公司的并
购最多 2020 36 12 11 4 24 医疗机构运营
Provider Operations

虽然2020年全球有69起私有市场并购，与 2019 31 23 4 4 8 6 1 辅助医疗保健

Alternative Care
前两年的数量相差无几，但辅助医疗保健
精神健康与医疗教育
公司的并购减少逾50%。
Wellness & Education
2018 29 27 7 6 3 3
临床试验赋能
这一减少可以归咎于新冠疫情，因为收购
Clinical Trial Enablement
2017 21 4 25 4 1
方想要专心调整自身业务以应对变化。但 用药管理
Medication Management
是，健康科技行业在全球公开市场均处于 2016 16 2 2 2 11 医疗导航
Healthcare Navigation
牛市行情（硅谷银行健康科技指数：
+112%），辅助医疗保健公司的公开市场
保险
5 111
Insurance
2015
表现最佳（中位数：+92%）。这一市场情
绪为一线公司提供了一条更赚钱并且可以
获得流动性的新途径。 B) 各年度健康科技领域并购交易额中位数 C) 2020年令人瞩目的并购
即使公司上市情绪高涨，私有市场并购仍 总交易额 辅助医疗保健
在继续。2020年度医疗机构运营公司的并 年度 退出所用年数
（亿美元）
购占健康科技领域所有并购的52%。在这 用药管理
些退出中，90%的公司专注于工作流优化， 2020年 $0.84 6.2
例如：NurseGrid（约2100万美元）和
2019年 $0.40 5.8
ShiftWizard（收购金额未披露），它们均
被位于纳什维尔的HealthStream
2018年 $1.00 4.9 医疗机构运营
（NAS:HSTM）收购，Curisium被获风投
注资的HealthVerity收购（收购金额未披 2017年 $0.41 3.6
露） 。
2016年 $0.099 4.2
精神健康和医疗教育
2015年 $0.70 4.3
硅谷银行健康科技行业指数是一个市值加权指数，囊括自2015年1月1日至2020年12月31日上市的获风投注资健康科技公司。该指数不是投资、基金或交易工
具。IPO是指全球范围内总融资额达2500万美元的所有获风投注资私有公司IPO。并购是指全球范围内首付款达7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并
购。市值截至2020年12月31日。C) 仅显示2020年令人瞩目的公开披露交易。
资料来源：PitchBook、Capital IQ、硅谷银行专有数据和《硅谷银行健康科技报告》。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 32
 诊断/工具

私有市场并购和IPO推动诊断/ A) 各年度诊断/工具公司私有市场并购和IPO B) 各年度诊断/工具公司退出价值（亿美元）

工具公司的投资收益创下纪录
私有市场并购
Private M&A IPO

在历史上，几乎没有诊断/工具公司的大型私有
Market
IPO市值 Cap at IPO
2020 11 10 私有市场并购首付款
市场收购。由于过去几年IPO的频率和规模均
Private M&A Upfront
私有市场并购里程碑付款
呈增长趋势，出现过多次市值超过10亿美元的
Private M&A Milestones
2019 6 9 $270
IPO，私有市场并购交易额保持低迷，通常都
发生在晚期商业化阶段的公司。但在2020年， 2018 10 2
我们观察到三起交易额高达数十亿美元的私有
市场并购（ArcherDX、GRAIL和Thrive Earlier 2017 1
Detection），其中两家公司处于商用前阶段。 $88

我们认为，这些例子印证了可以通过IPO/并购 2016 5
$34
$40
$15
双通道退出获风投注资的私有诊断/工具公司的 $3.18
2015 8 5
说法。
2015 2016 2017 2018 2019 2020
2020年有创纪录的9家公司在IPO或私有市场并
购交易时的市值超过10亿美元，推动退出价值 C) 2020年公开市场表现
达到新高，这几乎是过去五年里的任何一年的
3倍。
NAS: SDGR NAS: BLI NAS: SEER NAS: MASS NAS: ABCL SHSE: 688222 NAS: BNR NAS: BDSX NAS: GTH NAS: PROG
2020年上市的诊断/工具公司，在IPO交易前估 硅谷银行划分的
值中位数（9.29亿美元：2.22亿美元）、IPO 研发工具 研发工具 诊断分析 研发工具 研发工具 研发工具 诊断测试 诊断分析 诊断测试 诊断分析
子领域
募资额（1.78亿美元：0.66亿美元）和IPO时 发行价 $17.00 $22.00 $19.00 $20.00 $20.00 $2.91 $16.50 $18.00 $16.00 $15.00
市值超过10亿美元公司数量（6家：2家）等方 （上市日期） （20 年2 月6 日 ）
（20 年7 月1 7日 ）（20 年1 2月 4日 ）（20 年1 2月 11 日）（20 年1 2月 18 日）（20 年4 月1 6日 ）（20 年6 月1 2日 ）（20 年1 0月 28 日）（20 年6 月1 9日 ） （20 年6 月1 9日 ）

面均远超2019年。2020年和2019年上市的公 2020年12月31日
$67.99 $85.38 $60.94 $56.95 $40.24 $5.51 $25.52 $14.41 $13.54 $3.50
股价
司，其公开市场的平均表现均非常出色
（+110%：+130%）。2020年上市的10家公 股价涨跌幅 +366% +306% +195% +185% +101% +59% +40% +12% -13% -65%
司中有5家公司的股价比发行价上涨逾100%。 2020年12月31日
$55 $58 $37 $15 $108 $18 $24 $5.35 $13 $2.96
市值

并购是指全球范围内首付款达7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并购。IPO指全球范围内总融资额达2500万美元的所有获风投注资私有公司IPO。
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 33
 诊断/工具

大型私有市场并购为该领域的 A) 诊断/工具领域各适应症私有市场并购（亿美元）
投资提供第二条退出通道
2020 7 3 1 $134

我们曾预测，人工智能/机器学习赋能的诊断/ 4 2 $10
2019
工具公司将会通过科技公司的大型收购实现显 研发工具
R&D Tools
著收购交易量的增长。该领域公司的收购曾经 2018 6 4 $23 诊断测试
Dx Test
出现过突破式增长，但实际上是由寻求扩张或
诊断分析
补充其技术的现有诊断/工具公司主导。2020
Dx Analytics
2017
年，该领域并购总交易额高达134亿美元，超
$15
过往年纪录。 2016 4 1

规模最大的三笔收购，其收购方分别为 2015 5 3 $14

Illumina以80亿美元首付款/总交易额收购
GRAIL，Invitae以8.90亿美元首付款、14亿美
元总交易额收购ArcherDX和Exact Sciences以 B) 各年度诊断/工具 并购交易额中位数 C) 2020年令人瞩目的并购
17亿美元首付款、 22亿美元总交易额收购
Thrive Earlier Detection。ArcherDX已经申请 首付款 总交易额 诊断分析
IPO年度 退出所用年数
上市，Thrive在私有市场收购之前已经完成了 （亿美元） （亿美元）
一宗大型夹层轮融资，这些案例均证明，对私 2020年 $3.50 $3.50 5.4
有公司的投资可以通过并购和IPO两条通道退 诊断测试
出。三家公司从完成A轮融资到退出所用时间 2019年 $0.68 $0.83 5.3
不超过五年。
2018年 $1.26 $1.61 9.1
自2005年我们开始追踪私有市场交易额以来，
对GRAIL进行收购的首付款（和总交易额）比 2017年 — — —
其他任何获风投注资生物制药、诊断/工具或 研发工具
医疗器械公司都高。这一标志性的收购超过了 2016年 $2.25 $3.25 8.5
之前的最大收购交易StemCentrx（58亿美元，
2016年）和Acerta（40亿美元，2015年）。 2015年 $1.64 $1.64 3.6
Thrive Earlier Detection也入榜，排名第八位。
并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并购。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 34
 医疗器械

IPO推高医疗器械公司投资收 A) 各年度医疗器械领域私有并购和IPO B) 各年度医疗器械退出价值（亿美元）

益率，并购步伐放缓
Private
私有市场并购 M& A IPO
新冠疫情期间，由于急诊和择期手术的减少，
Mar ket Cap at IPO
IPO市值
2020 16 11 私有市场并购首付款
医疗器械公司受到临床试验和商业化延迟的严
Private M&A Upfront
私有市场并购里程碑付款
重影响。2020年并购交易减少，但IPO数量增
Private M&A Milestones $140
2019 17 8 $130
加，退出总价值的主要组成部分为IPO市值。
2018 20 8
IPO交易前估值中位数（4.69亿美元）和募资
$84
额中位数（1.49亿美元）均超过2019年，分 $76
2017 14 3
别增长58%和59%。2020年上市的11家公司 $51
$47
中，有9家公司的股价在年终时上涨，2020年 12 3
2016
的公开市场平均表现和公开市场表现中位数
（+150%/+111%）优于医疗健康行业所有其 2015 19 11
他领域。这是一种趋势，因为2018年
2015 2016 2017 2018 2019 2020
（+172%/+66%）和2019年（+168%/+113%）
上市的公司也有持续、良好的公开市场表现。
C) 2020公开市场表现
医疗器械公司收购方可能被迫更早（可能在夹
层轮融资前）对新技术进行战略性收购，因为
公开市场上市值的增长已经使这些公司相当昂 SHG: 688050 NAS: NARI NAS: LUNG NAS: NNOX NAS: EAR NAS: OM SHSE: 688085 SEHK: 9996 NAS: AFIB NAS: AZYO NAS: LYRA
硅谷银行划分的
贵，而私有市场并购估值还相对较低。 子领域
眼科 血管 呼吸道 影像 ENT 肾脏 整形外科 心血管 影像 药物交付 药物交付

自2018年以来，Orbimed（7起投资）一直是 发行价 $19.00 $27.00

$5.03 $9.00 $18.00 $18.00 $2.97 $1.98 $18.00 $17.00 $16.00
（20年10月1 （20年9月15
（上市日期）
已经上市医疗器械公司最活跃的风投机构。排
（20年7月 29日）
（20年5月 22日） （20年8月 21日）（20年10 月16日 ） （20年4月 9日）（20年5月 15日）（20年8月 6日）（20年10 月8日）（20年5月 1日）
日） 日）

2020年12月31日
名靠前的跨界投资机构有Perceptive、富达、 股价
$26.50 $87.29 $69.02 $45.66 $44.82 $56.84 $5.94 $3.64 $28.81 $13.63 $11.40
汇桥资本、Deerfield和Rock Springs（各有
+416% +359% +263% +154% +149% +111% +100% +84% +60% -20% -29%
三起投资）。 股价涨跌幅

2020年12月31日
$28亿 $43亿 $25亿 $21亿 $17亿 $24亿 $12亿 $23亿 $8.02亿 $1.39亿 $1.47亿
市值

并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并购。IPO是指全球范围内总融资额不低于2500万美元的所有获风投注资私有公司IPO。
资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 35
 医疗器械

医疗器械公司并购加速，交易 A) 医疗器械领域各适应症私有市场并购（亿美元）
规模保持稳定
2020 2 5 9 $38 CE标志
CE Mark
我们持续通过监管渠道监控并购交易。510(k)并购
的对象通常是通过510(k)审核的商业化阶段公司， 2019 2 2 13 $92 未获批准
Non-Approved
收购价格较低，退出所需时间较长。2020年度有7
2018 $51
起510(k)并购，其中5起的并购对象是美国商业化 3 2 15 美国商用
US Commercial

阶段的公司，首付款交易额中位数为8000万美元，
2017 3 3 8 $47
总交易额2亿美元。与2015年至2019年510(k)并购
交易额中位数（1.10亿美元首付款，1.30亿美元总 2016 4 1 7 $40
交易额）相比，该首付款额较低，但拥有的里程
碑意义更大。退出所用时间中位数为7.8年。 2015 5 4 10 $37
PMA路径交易通常在美国商业化之前进行，交易
规模比510(k)交易大，速度也比510(k)交易快。退 PMA路径

出投资的7家PMA路径公司中有5家是美国商用前 B) 各年度医疗器械领域并购交易额中位数 C) 2020年令人瞩目的并购 510(k)路径

阶段的公司（三家处于未审批阶段，两家仅通过 首付款 总交易额

了CE认证），交易额中位数为首付款1.18亿美元 IPO年度 退出所用年数
（亿美元） （亿美元）
心血管

和总交易额2亿美元。这些数据低于2015年至
2019年收购PMA路径公司的首付款，里程碑付款 2020年 $1.32 $2.10 4.8 神经学

较少（2.20亿美元：3.25亿美元）。
2019年 $1.20 $2.20 7.9
2020年，从完成A轮融资至退出所用时间的中位数
整形外科

减少至仅4.8年。退出投资的7家PMA路径公司中 2018年 $1.95 $2.23 7.8

有5家的退出时所用间不到3.5年。
影像
2017年 $1.31 $2.83 7.7
美敦力（4）和史赛克（3）仍是活跃的收购方， 泌尿/妇科
自2019年以来一直主导获风投注资的医疗器械公 2016年 $1.73 $2.60 8.6
司的并购。波士顿科学是2018年最活跃的收购方，
2015年 $1.25 $1.41 7.0
血管
但自2019年中以来再未宣布对医疗器械公司进行
收购。
并购是指全球范围内首付款不少于7500万美元的所有对获风投注资私有公司的并购。CE标志是指通过CE认证，但尚
未得到FDA批文。在美国投入商用是指获得FDA批文，不论是否通过CE认证。
资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 36
医疗健康行业2021及未来展望
基金募资和投资：2020年创下新高，也有许多基金在近期完成募资。我们预测2021年的基金募资额将减少，下降至
2019年107亿美元水平左右。凭借资本的涌入和IPO窗口持续的开放，基金的投资步伐将保持稳健，投资额可能在400
多亿美元。

生物制药：预计对A轮融资和晚期夹层融资的投资将保持强劲，可能略低于2020年创下的纪录。IPO将保持稳健，特别
是到2021年年中。我们预测，由于高市值制药公司并购交易将与上市形成竞争，2021年将有50到60家生物制药公司进
行IPO，还会有更多超过10亿美元的私有市场并购。

健康科技：对该领域各阶段公司的投资将保持强劲，以投资辅助医疗保健公司为主。随着远程医疗和线上+线下医疗保
健结合在新冠疫情期间成为主流，我们预计将有更多健康科技子领域的公司进入辅助医疗保健领域。我们预测未来18
个月将有10至15家健康科技公司进行IPO，以医疗机构运营公司居多，但辅助医疗保健公司的公开市场表现预计将最
为突出。

诊断/工具：我们预测该领域的投资将继续突破纪录；投资数量可能减少，但投资额应该与2020年水平相当。我们预测，
由于该领域大型公司已经具备了IPO和并购两条退出渠道，超过10亿美元的IPO和并购将平分秋色。

医疗器械：我们注意到更多主要投资医疗科技的机构募集了新基金，A轮融资应该会回升，但大部分投资将继续投向进
行夹层融资并考虑近期IPO的晚期公司。IPO和并购将保持稳定。

资料来源：硅谷银行专有数据。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 37
作者

Katherine Harris Dhruv Vig博士 Beatriz Atsavapranee

Jonathan Norris 硅谷银行副总裁 硅谷银行
硅谷银行董事总经理 硅谷银行研究员
医疗健康行业洞察 医疗健康行业洞察 医疗健康行业顾问
jnorris@svb.com dvig@svb.com beatriza@stanford.edu
推特：@jonnysvb katharris@svb.com
推特： @DhruvVigPhD

Jonathan Norris先生致力于与医疗健 Katherine Harris女士负责对硅谷银行服 Dhruv Vig先生综合利用硅谷银行专有数据、 Beatriz Atsavapranee 女士负责分析医疗

康行领域的风投机构和多次创业的企业 务的全球创新经济进行数据驱动分析，为 硅谷银行在全球创新生态系统的优势以及医 健康行业风险投资和退出数据，识别新兴趋
家建立战略合作关系。他还负责为 SVB 探索风投生态圈投资、基金募集和退出动 疗健康行业知识建立全球战略关系，发表一 势，并总结概要。她还针对医疗健康行业各
Capital建立部分合作关系，并就有限合 态的全球研究工作提供支持。 系列意见领袖文章。 子领域的具体的技术领域进行深入的研究。
伙人资产分配以及直接投资提供相关咨
询。 加入硅谷银行之前，她曾致力于基础和临 加入硅谷银行之前，Dhruv先生曾联合创办了 在担任硅谷银行医疗健康行业顾问之外，
床交叉研究，研究阿片类药物对新生儿神 专营初级医疗保健业务的健康科技公司 Beatriz还是斯坦福大学哲学博士生。从肽
他曾多次在主流投资机构和行业会议上 经发育的影响，以改进治疗策略。 Decoded Health，他还曾是SRI 疗法到微流体和生物信息工具，她拥有六年
发表医疗健康风投趋势的演讲，并与医 International（前身为斯坦福研究院） 创业 多生物医学新技术的开发经验。
疗健康领域公司及风投机构密切合作， Katherine以优异成绩毕业于达特茅斯学
团队的一员。
积累了20年以上的丰富银行经验。 院，获得神经科学学士学位。 Beatriz拥有加利福尼亚理工学院生物工程
Dhruv拥有亚利桑那大学哲学博士学位，以及 学士学位。
Jonathan拥有加州大学河滨分校商业管 约翰霍普金斯大学实验及理论生物物理学的
理学士学位，以及圣塔克拉拉大学法学 博士后学位。
博士学位。

医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 38
词汇表
交易说明
结构化交易 指绩效薪酬收购，其中一部分交易价值在交易完成时支付，还有一部分交易价
值时根据必须实现的里程碑支付。
打包交易 指在交易完成时全额付清交易价值的收购。
A轮投资 指所有机构或企业风险投资进行以及不低于200万美元的第一轮投资（不论何种
投资者）。
首笔付款 指结构化交易完成时支付的首笔收购价款，不包括里程碑付款。
待付里程碑付款 指达到预定的里程碑时支付的收购价款。
总交易额 指收购的总金额，包括待付里程碑付款。
退出时间 指一家公司从完成第一轮融资到退出的时间。
估值增长指从上一轮融资的投后估值到下一轮融资投前估值的估值变化。
企业投资者 指投资于获风投注资公司的企业创投及其母公司。
中国 指中国大陆和中国香港。
医疗器械领域监管定义
未获批 指不未获得监管许可或批准的医疗器械产品。
CE标志 指通过CE认证单尚未取得FDA批文的医疗器械公司。CE标志是欧盟标志，通过CE
认证通常比取得FDA批文的难度更小、用时更短。
在美国投入商用 指取得FDA批文或许可的医疗器械公司，通常处于商业化阶段。
硅谷银行健康科技领域定义的详细信息参见 《硅谷银行健康科技报告》。
资料来源：硅谷银行专有数据。
适应症定义
神经学适应症公司 指专注研究中枢神经系统、疼痛和心理学公司以及神经植入物科技的
公司。
无创监测 指通过传感器和其他技术收集医疗数据。
诊断测试 指专有的是/否诊断测试。
诊断分析 指帮助确定治疗方法的可执行的数据分析。
研发工具 指生物制药公司和学术界使用的研究设备/服务。
健康科技板块子版块定义
医疗机构运营 指为提高医疗机构-医疗机构和医疗机构-患者互动效率和准确性提供解决
方案的公司。
辅助医疗保健 指在医院或私人诊所之外提供初级或特种医疗保健服务的公司。
临床试验赋能（CTE）指为加快药物发现和临床试验数字化开发解决方案的公司。
医疗导航 指根据用户需求引导用户找到相关医疗机构和/或缴保人的公司。
用药管理 指协助用户查看处方和按处方用药的公司。
精神健康与医疗教育 指将健康生活方式和医疗最佳实践告知用户的公司。
生物制药领域前15大跨界投资者
生物制药领域前15大跨界投资机构 指以上市为目的对未上市公司进行战略投资的投资机
构。前15大跨界投资机构包括RA Capital、Perceptive Advisors、Deerfield
Management、Redmile Group、Cormorant Asset Management、The Invus Group、
Fidelity (et al.)、EcoR1, Casdin Capital、Janus、Logos、Viking、Citadel、Rock
Springs Capital和Wellington Management。
医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 39
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医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告 40
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医疗健康行业投资与退出趋势 | 2021年度报告
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