CTCP HÓA CHẤT CƠ BẢN

MIỀN NAM
(MÃ CK: CSV)
CTCP CHỨNG KHOÁN SMART INVEST (AAS) - BÁO CÁO THỰC HIỆN BỞI TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH
Cơ cấu cổ đông
Doanh nghiệp nhà nước
Hiện tại, Tập đoạn Hóa chất Việt 26.28%
Nam (Vinachem) đang nắm giữ
65% cổ phần tại CSV và có kế hoạch
hạ tỷ trọng trong tương lai. Các nhà
đầu tư tổ chức nắm giữ khoảng
8.72% và còn lại đa phần là cổ đông
nhỏ lẻ. Với cơ cấu cổ đông này thì 3.85%
có thể nói CSV vẫn là doanh nghiệp
4.87% 65%
nhà nước, sự phát triển phụ thuộc
nhiều vào sự chỉ đạo từ trên xuống.

Vinachem Vietnam Investment Limited America LLC Còn lại

Kết quả kinh doanh
Ổn định 500 486

431
Q4/2023, LNST của CSV đạt 53 tỷ, 408
400 392
tăng trưởng nhẹ 8% so với cùng kỳ 358
và tăng 4% so với quý trước nhờ
biên lợi nhuận gộp được cải thiện. 300
Có thể nói CSV đã qua giai đoạn
đáy kết quả kinh doanh và đang trở
lại quỹ đạo phục hồi bình thường 200
mới.

100 71
49 56 51 53

0
Q4/2022 Q1/2023 Q2/2023 Q3/2023 Q4/2023
Doanh thu thuần LNST
Catalyst 1: Hết khấu hao
Dự kiến từ Q1/2025
Máy móc, thiết Tài sản cố định
Tỷ đồng Tổng
Tại thời điểm cuối năm 2023, giá trị còn bị hữu hình còn lại
lại của tài sản cố định hữu hình phần
máy móc, thiết bị là 62 tỷ mà trong khi Đầu kỳ 102 19 121
đó khấu hao một năm là 56 tỷ. Điều đó Đầu tư trong kỳ 16 1 17
tương ứng với việc vào cuối Q1/2025 CSV
sẽ hết khấu hao và được hạch toán Khấu hao trong
56 5 61
phần đó vào lợi nhuận. Xét về khía cạnh kỳ
dòng tiền thì không thay đổi nhưng về
con số lợi nhuận báo cáo chắc chắn sẽ Cuối kỳ 62 15 77
tích cực và là động lực tăng giá cổ phiếu
ngắn hạn.
Catalyst 2: Di dời nhà máy
Mục tiêu dài hạn
Cả 3 nhà máy hóa chất của CSV ở khu
công nghiệp Biên Hòa 1 đều thuộc diện di
dời bắt buộc trong giai đoạn 2024 – 2025.
Tổng chi phí di dời ước tính khoảng 2,100
tỷ đồng, trong đó CSV đã thanh toán hơn
350 tỷ tiền thuê đất tại KCN Nhơn Trạch 6.

Việc thực hiện di dời nhà máy trong giai

đoạn đầu chắc chắn sẽ làm doanh thu và
lợi nhuận sụt giảm mạnh. Tuy nhiên vì
nhà máy di dời từ khu dân cư sang khu
công nghiệp nên CSV sau đó sẽ có nhiều
quyền tự chủ hơn trong kinh doanh như
nâng công suất, đẩy mạnh tối đa hoạt
động, phát triển nhiều sản phẩm mới.
Dự phóng
2,500

Phục hồi
2,104

CSV hoạt động trong ngành hóa chất cơ 2,000

bản nên kết quả kinh doanh gắn liền với 1,715
1,588
nền kinh tế chung. Dự báo 2024 tiếp tục là
một năm phục hồi và tăng trưởng nhẹ đối 1,500

với CSV khi doanh thu dự báo tăng 8% lên

1,715 tỷ và lợi nhuận tăng 15% lên 266 tỷ.
1,000

Đối với năm 2025 khá nhiều sự kiến như

việc di dời nhà máy phụ thuộc vào chủ
500 408
trương Nhà nước nên AAS Research
231 266
không được vào dự báo
0
2022 2023 2024F
Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế
Định giá

Tổng hợp định giá AAS

R&D Expansion Research đưa ra khuyến
Sustainability nghị
Innovations

THEO DÕI
Phương pháp Tỷ trọng Giá trị đối với cổ phiếu CSV

GIÁ MỤC TIÊU: 55,300VNĐ/CP

P/E 50% 20,654
Data Analytics Enhancements Talent Development
CSV Theo dõi

P/B 50% 34,667

Giá mục tiêu (làm tròn) 55,300