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N° 5562 - 19/2/2019 Separata del Boletín Oficial de la Ciudad de Buenos Aires Nº 21
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Ăďƌŝſ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƵŶ ĐŽŵƉůĞũŽ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂƐ ůĞŐĂůĞƐ Ǉ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͘ Ŷ ŐĞŶĞƌĂů ŚƵďŽ ƵŶ ĂŵƉůŝŽ
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ƵŶĂ ĨƵĞƌǌĂ ƉŽůŝĐŝĂů ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ƐƵƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ůŽĐĂůĞƐ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ůĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞƉŽůŝĐşĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐĨĞĚĞƌĂůĞƐ͘
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ĐŽŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ƉŽůŝĐşĂ͕Ğů Ϯϴ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ ůĂ>ĞŐŝƐůĂƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐƐĂŶĐŝŽŶſ ůĂ >ĞǇEΣ
Ϯ͘ϴϵϰĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞>ĞǇĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂ͟ƋƵĞƚĞŶşĂƉŽƌŽďũĞƚŽĞƐƚĂďůĞĐĞƌůĂƐďĂƐĞƐũƵƌşĚŝĐĂƐĞŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ
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ǇƌĞƐŐƵĂƌĚŽĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐǇďŝĞŶĞƐ͕ǇĚĞĂƵǆŝůŝĂƌĚĞůĂũƵƐƚŝĐŝĂ͘
Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ >ĞǇ ƐĞ ĐƌĞĂďĂ Ăů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ ĐŽŶ ůĂ ŵŝƐŝſŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂƌ
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Ŷ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ĐŽŶǀĞŶŝŽ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĂƐƵŵĞ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵ ĄŵďŝƚŽ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ Ǉ ĨĂĐƵůƚĂĚĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ŶŽ ĨĞĚĞƌĂůĞƐ͕ Ǉ ƉŽƌ ƐƵ ĐůĄƵƐƵůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƚƌĂŶƐĨŝƌŝſ ůĂ
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ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĚĞ ĂŵďĂƐ ƉŽůŝĐşĂƐ Ǉ Ă ůĂ ǀĞǌ ĨĂǀŽƌĞĐŝĞŶĚŽ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ďĂũŽ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ
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ƐƚĞ ĚĞƐĂĨşŽ ƐĞ ĂďŽƌĚſ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ƋƵĞ ƚŽŵſ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ǀŝƌƚƵĚĞƐ Ǉ
ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĂŵďŽƐ ĐƵĞƌƉŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ Ǉ ƋƵĞ ŝŶƐĞƌƚĂ Ă ůĂ ŶƵĞǀĂ ĨƵĞƌǌĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂů ĚĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂĚĞůĂŝƵĚĂĚƉĂƌĂƐƵĂĐƚƵĂƌĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽǇĂƌƚŝĐƵůĂĚŽĐŽŶƚŽĚŽƐůŽƐĚĞŵĄƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƋƵĞůŽ
ŝŶƚĞŐƌĂŶ͘
>Ă WŽůŝĐşĂDĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂůůĞǀſĂĚĞůĂŶƚĞ ƐƵƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽƉŝĂƐŚĂƐƚĂ ĞůϭĚĞ ŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ĨĞĐŚĂ ĞŶ ƋƵĞ
ĞŶƚƌſĞŶǀŝŐĞŶĐŝĂůĂ>ĞǇEΣϱϲϴϴʹ^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂůĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂĚĞůĂŝƵĚĂĚƵƚſŶŽŵĂĚĞƵĞŶŽƐŝƌĞƐͲ
ĐƌĞĄŶĚŽƐĞ ĂƐş ůĂ ŶƵĞǀĂ ĨƵĞƌǌĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉŽƌƚĞŹĂ ŝŶƚĞŐƌĂŶĚŽ Ă ůĂ WŽůŝĐşĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ ĐŽŶ ĞĨĞĐƚŝǀŽƐ
ƚƌĂƐƉĂƐĂĚŽƐĚĞůĂWŽůŝĐşĂ&ĞĚĞƌĂů͕ůůĂŵĂĚĂWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚĚĞƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘
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ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ Đŝǀŝů ĂƌŵĂĚĂ͕ ũĞƌĂƌƋƵŝǌĂĚĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ Ǉ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌǌĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĐƵǇĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ĞƐĞŶĐŝĂů ƉƌĞƐƚĂĚŽ ƉŽƌ ƐƵƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĚĞ
ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͘
ů ƉƌŽƉŝŽ ĚŝƐĞŹŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƚĂ ĨƵĞƌǌĂ͕ ĚĞ ĞƐĐĂůĂĨſŶ ƷŶŝĐŽ͕ ůĂ ƉƌŽǇĞĐƚĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ƉŽůŝĐşĂ ŵŽĚĞƌŶĂ Ǉ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĂƉƚĂ ƉĂƌĂ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽƐĞŝŶƐƉŝƌĂĞŶĞůŵŽĚĞůŽƉŽůŝĐŝĂůŚŽǇĚŽŵŝŶĂŶƚĞĞŶŵƵĐŚŽƐƉĂşƐĞƐǇĞůƋƵĞ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂŶůŽƐ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ƋƵĞĞƐĞůĚĞůĂƉŽůŝĐşĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ĞŶƚĞŶĚŝĚĂĞƐƚĂĐŽŵŽƵŶĚŝƐĞŹŽŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂůĞŶ
ĞůƋƵĞƐĞĨŽŵĞŶƚĂůĂŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĚŝƌĞĐƚĂĚĞůŽƐŽĨŝĐŝĂůĞƐĐŽŶůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚƉĂƌĂƚƌĂƚĂƌĞůƉƌŽďůĞŵĂ
ĚĞůĂĚĞůŝŶĐƵĞŶĐŝĂĚĞƐĚĞůĂƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĂŶƚĞƐƋƵĞůĂƌĞĂĐĐŝſŶ͕ĂďŽƌĚĂŶĚŽĚĞĨŽƌŵĂƉƌŽĂĐƚŝǀĂůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐǇůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƋƵĞĚĂŶůƵŐĂƌĂůĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂ͕ĨŽƌƚĂůĞĐŝĞŶĚŽůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂ
ƉŽůŝĐşĂǇůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝůǇĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽƉƌŽŐƌĂŵĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐƉĂƌĂĐĂĚĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘
ŽŶĞůĨŝŶĚĞƐŝƐƚĞŵĂƚŝǌĂƌĨƵŶĐŝŽŶĞƐƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐĚĞůĂĂĐƚƵĂĐŝſŶƉŽůŝĐŝĂů͕ƐĞŚĂŶƌĞƵŶŝĚŽĨĂĐƵůƚĂĚĞƐƉƌŽƉŝĂƐ
ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ƉŽůŝĐŝĂů ƋƵĞ ƐĞ ŚĂůůĂďĂŶ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŶŽƌŵĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ >ĞǇ EΣ Ϯϴϵϰ ĚĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂ͘
>ĂƉŽůŝĐşĂƚŝĞŶĞƵŶĂĚŽďůĞĨƵŶĐŝſŶ͕ůĂĨƵŶĐŝſŶƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶŝŵƉĞĚŝƌĚĞůŝƚŽƐǇĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐǇ
ůĂĨƵŶĐŝſŶƌĞƉƌĞƐŝǀĂ;ŽĚĞĐŽŶũƵƌĂĐŝſŶͿĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶŚĂĐĞƌĐĞƐĂƌůĂĐŽŵŝƐŝſŶĚĞůŽƐƋƵĞĞƐƚĄŶƐŝĞŶĚŽƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ͕
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>Ă ĨƵŶĐŝſŶ ƌĞƉƌĞƐŝǀĂ ĞƐ ƉƌŽƉŝĂ ĚĞ ůĂƐ ůĞǇĞƐ ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ;ƉĞŶĂůĞƐ Ž ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐͿ Ǉ ƐĞ ƌŝŐĞ ĞŶ ƚĂůĞƐ
ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽƐ͖ ĞŶ ĞƐĞ ĐĂƐŽ ůŽƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĂĐƚƷĂŶ ĐŽŵŽ ĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ Ǉ͕ ƐĂůǀŽ ĞǆĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͕ ďĂũŽ ůĂ
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>ĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞůƉĞƌƐŽŶĂůƉŽůŝĐŝĂůĐŽŶƵŶĂĨƵĞƌƚĞĂƉƵĞƐƚĂĂůĂĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶŵĂŶŽƐ
ĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽƋƵĞ ůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƐĞŝŶƐĐƌŝďĂŶĞŶĞůƐŝƐƚĞŵĂ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽůŽĐĂů ǇŶĂĐŝŽŶĂůǇƋƵĞ ƐĞ ĂĐƌĞĚŝƚĞŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ƚşƚƵůŽ͕ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ŽĨŝĐŝĂůĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ĂĚĞŵĄƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŶƚŝŶƵĂ Ǉ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ Ğů ĞŐƌĞƐŽ ŶŽ
ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĂĞůĨŝŶĂůĚĞůĂĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶƐŝŶŽĞůŝŶŝĐŝŽĚĞƵŶƉƌŽĐĞƐŽƋƵĞƐĞƉƌŽǇĞĐƚĞĞŶĞůƚŝĞŵƉŽǇŐĞŶĞƌĞŶƵĞǀĂƐ
ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ǉ ƵŶĂ ĂĐƚƵĂůŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĂĐŽŵƉĂŹĞ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ Ǉ ůĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐ͘
ŽŵŽĨƵĞĚĞƐĚĞĞůĂŹŽϮϬϬϵĐŽŶůŽƐĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐĂKĨŝĐŝĂůĚĞůĂWŽůŝĐşĂDĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ͕ůŽƐĂŚŽƌĂĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐĂ
KĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ͕ ĚĞďĞŶ ĐƵƌƐĂƌ Ǉ ĂƉƌŽďĂƌ Ğů ĐƵƌƐŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŝŶŝĐŝĂů ƋƵĞ ĚŝĐƚĂ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ͕ Ğů ĐƵĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĐŽŵŽ ĐĂĚĞƚĞ͕ ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ĚĞ
ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĐƵƌƐŽ͕ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ĐƵƌƐĂĚĂ͕ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞů ĚŝƐĞŹŽ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ͕ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ
ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ǉ ĚĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ĞƋƵŝǀĂůĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂŶƚĞƐ͕ůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞǆƚƌĂĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐǇĚĞĞǆƚĞŶƐŝſŶǇůŽƐĚĞŵĄƐĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞŚĂĐĞŶĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ĚĞůŽƐĨƵƚƵƌŽƐŽĨŝĐŝĂůĞƐ͘
>Ă >ĞǇ ϱϲϴϴ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϯϳϵ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů >ŝďƌŽ /s ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ăů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ
WƷďůŝĐĂƋƵĞ͕ƉĂƌĂĞŐƌĞƐĂƌĐŽŵŽKĨŝĐŝĂůĚĞůĂWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ͕ĞůĐĂĚĞƚĞĚĞďĞĂƉƌŽďĂƌşŶƚĞŐƌĂŵĞŶƚĞĞůƵƌƐŽĚĞ
&ŽƌŵĂĐŝſŶ /ŶŝĐŝĂů ƉĂƌĂ ƐƉŝƌĂŶƚĞ Ă KĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ůĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂŶƚĞƐ͕
ǀŝƐŝƚĂƐ͕ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ͕ ƚĂůůĞƌĞƐ Ǉ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞǌĐĂŶ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ƚĠĐŶŝĐŽ
ŚƵŵĂŶŝƐƚĂĚĞůĨƵƚƵƌŽŽĨŝĐŝĂů͘
>ĂWƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐƌĞƋƵŝĞƌĞƉůĂŶĞƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽĂĚĞĐƵĂĚŽƐĚĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞ
ǀŝƐƚĂ ĂĐĂĚĠŵŝĐŽ͕ ƚĞſƌŝĐŽ Ǉ ƉƌĄĐƚŝĐŽ͕ Ǉ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ƵŶĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ Ăů ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ ĂƐŝŵŝůĂƌ ůŽƐ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐǇĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐǇĚĞƐƚƌĞǌĂƐ͘
Ɛ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƋƵĞ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ǉ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽůŝĐşĂ ƐĞĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂ Ǉ
ĂĐƚƵĂůŝǌĂĚĂ͕ ŝŵƉĂƌƚŝĚĂ ƉŽƌ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĞǆƉĞƌƚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĄƌĞĂƐ͘ >Ă ĐĂƌƌĞƌĂ ƉŽůŝĐŝĂů ƚŝĞŶĞ ƉŽƌ ŶŽƌƚĞ ƐĞƌ ƵŶĂ
ĐĂƌƌĞƌĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĞŶƐƵŶŝǀĞůĂĐĂĚĠŵŝĐŽĂƵŶĂĐĂƌƌĞƌĂĚĞŶŝǀĞůĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘
Ŷ ĞƐƚĂŝŶƚĞůŝŐĞŶĐŝĂ͕ƉĂƌĂŝŶŐƌĞƐĂƌ Ăů ĐƵƌƐŽ ůĂ ůĞǇĞǆŝŐĞƋƵĞ Ğů ĂƐƉŝƌĂŶƚĞ ĐĞƌƚŝĨŝƋƵĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐŽ
ƉŽůŝŵŽĚĂů ĐŽŵƉůĞƚŽƐ͕ ĂƉƌƵĞďĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐŝſŶ ƌĞƋƵĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ǀŝŐĞŶƚĞ Ǉ ůĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞů
ƉƌŽĐĞƐŽĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ͘
ů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐ ĞƐ ƌŝŐƵƌŽƐŽ͕ ǇĂ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂ͕ ĐĂƐŽ ƉŽƌ ĐĂƐŽ͕ ůĂ ǀŽĐĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ
ĂƉƚŝƚƵĚĞƐƉƐşƋƵŝĐĂƐ͕ŵĠĚŝĐĂƐǇĨşƐŝĐĂƐǇůĂ ĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐĐƌŝŵŝŶĂůĞƐ͘>ĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉŽƐƚƵůĂŶƚĞƐ
ĚĞďĞƐĞƌĞƐƚƌŝĐƚĂ͘
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ŽŶĐůƵƐŝſŶ

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ů/ŶƐƚŝƚƵƚŽƚŝĞŶĞůĂŵŝƐŝſŶĚĞĨŽƌŵĂƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞǇĐĂƉĂĐŝƚĂƌĨƵŶĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂůƉĞƌƐŽŶĂůĚĞůĂWŽůŝĐşĂ
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ƉƷďůŝĐĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚǇƉĂƌĂůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĐŝĞŶƚşĨŝĐĂǇƚĠĐŶŝĐĂĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚŚƵŵĂŶĂ͘
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ĞŶ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĚĞďĂƚĞ ƉƷďůŝĐŽ Ǉ ĚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĂďŝĞƌƚŽ͕ ƋƵĞ ŝŶƐƚĂůĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĐŽŵŽ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ƋƵĞ
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ϳ͘ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĐƌŝŵŝŶĂů͗ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ Ǉ ƐƵ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐŽŽƉĞƌĂ ƉĂƌĂ ůĂ
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>Ă ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ǉ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ŝŶĐƵůĐĂ Ğů ĞƐƚƌŝĐƚŽ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ůĞŐĂůĞƐ Ǉ
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ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕dƌĂƚĂĚŽƐǇWĂĐƚŽƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͘ϯ
>ŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ǉ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞďĞŶ ŝŶĐůƵŝƌ Ğů ͞ſĚŝŐŽ ĚĞ
ĐŽŶĚƵĐƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ůĂ ůĞǇ͟ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂƐ
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ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ůĂ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ ĞǆŝŐŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů Ă ůĂƐ
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ϭϬ

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ƐŽůŝĚĂƌŝĂ͕ƌĞĨůĞǆŝǀĂƐ͕ĐƌşƚŝĐĂƐ͕ĐĂƉĂĐĞƐĚĞŵĞũŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͕ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌĞůƌĞƐƉĞƚŽĂůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕ĂůĂƐ
ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞ ůĂZĞƉƷďůŝĐĂ Ǉ ĂůĂǀŝŐĞŶĐŝĂĚĞůŽƌĚĞŶ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ͘^ĞƉƌĞǀĠ ƋƵĞ ƚĂůĞƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ͕
ĚĞďĞƌĄŶĞƐƚĂƌĞƐƚƌĞĐŚĂŵĞŶƚĞǀŝŶĐƵůĂĚĂƐĂĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞƐƵǌŽŶĂĚĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂǇŽĨƌĞĐĞƌĄŶĐĂƌƌĞƌĂƐĐŽƌƚĂƐĨůĞǆŝďůĞƐ
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ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĐŝƌĐƵŝƚŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ Ǉ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ăů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ
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ďͿŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůŽƐĂůƵŵŶŽƐǇůĂƐĂůƵŵŶĂƐ͕ǇĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌůĞƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĞů
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ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘
ĐͿĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƉƌŽĐĞƐŽƐƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞĂƌƚŝĐƵůĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽǇĞůƚƌĂďĂũŽ͕ůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶǇ
ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ ůĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƚĞſƌŝĐŽͲ ƉƌĄĐƚŝĐŽ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ͕ ůĂ ŚƵŵĂŶşƐƚŝĐĂ
ŐĞŶĞƌĂůǇůĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶĐĂŵƉŽƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘
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ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĂƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚĂƐƵǀŝĚĂ͘ϭϬ

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ĨŽƌŵĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂů͖
9 ƋƵŝƉŽƐ ĚŝƌĞĐƚŝǀŽƐ Ǉ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ŝŵďƵŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ Ǉ ĚĞů ĂƉƌĞŶĚŝǌĂũĞ ĐŽŶƚŝŶƵŽ͕
ĐĂƉĂĐĞƐĚĞŐĞƐƚŝŽŶĂƌůĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͖
9 ů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽǇĞĐƚŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƐĞĂ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ
ĞĚƵĐĂƚŝǀĂĐŽŶƵŶĂĨƵĞƌƚĞǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶĐŽŶŽƚƌĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐĂĨŝŶĚĞŝŶƚĞŐƌĂƌƐƵŽĨĞƌƚĂĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶ

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ϭϭ

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ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͘
9 >ĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶǇůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƵŶƉƌŽǇĞĐƚŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƋƵĞ͕ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƉŽƌĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽ
ĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ĞƐƚĂďůĞǌĐĂŵĞƚĂƐ͕ŽďũĞƚŝǀŽƐǇĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŶƌĞůĂĐŝſŶ͗ĂůĂĐĐĞƐŽĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ
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9 &ŽƌŵĂƐĚĞŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶǇĞƐƚŝůŽƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĂĚĞĐƵĂĚŽƐƐĞŐƷŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞƐĞĂďŽƌĚĂŶ͕ĞŶ
ůŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐĚĞĨŝŶŝĚŽƐƉŽƌůĂƐũƵƌŝƐĚŝĐĐŝŽŶĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ͖
9 hŶĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ Ǉ ƵŶĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĂďŝĞƌƚĂƐ Ă ůĂƐ ŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ŐĂƌĂŶƚŝǌĂƌ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐǇůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŶƵĞǀĂƐƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐ͖Ǉ
9 ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐĂĚĞĐƵĂĚĂƐ͗ďŝďůŝŽƚĞĐĂƐ͕ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ĞŶƚŽƌŶŽĞĚŝůŝĐŝŽ͕ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ͕ŚŝŐŝĞŶĞǇ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĂƐşĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƉĂƌĂĞůſƉƚŝŵŽĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂǇůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕
ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͘

¾ WƌĄĐƚŝĐĂƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂŶƚĞƐǇůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶǀŝŶĐƵůĂĚĂĐŽŶĞůŵƵŶĚŽĚĞůƚƌĂďĂũŽ͘

^ĞƌĞĨŝĞƌĞĂĂƋƵĞůůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐǇĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĨŽƌŵĂƚŝǀĂƐƋƵĞƐŝĞŶĚŽƉĂƌƚĞĚĞůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ͕ƚŝĞŶĞŶ
ĐŽŵŽ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĞŶ͕ ŝŶƚĞŐƌĞŶ Ǉ ĂŵƉůşĞŶ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ Ǉ ƐĂďĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ĐŽŶ Ğů ƉĞƌĨŝů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄŶ ĨŽƌŵĂŶĚŽ͘ ^ŽŶ ŽƌŐĂŶŝǌĂĚĂƐ Ǉ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ
ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĚĞŶƚƌŽ Ž ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ Ǉ ĞƐƚĄŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ Ă ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ͘^ĞŽƌŝĞŶƚĂŶ ĂƉƌŽĚƵĐŝƌ ƵŶĂǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶ ƐƵƐƚĂŶƚŝǀĂĞŶƚƌĞůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐĂĚĠŵŝĐĂǇůŽƐ ƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐǇ
ĞŵĞƌŐĞŶƚĞƐĚĞůƐĞĐƚŽƌƐŽĐŝŽƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽ͘ƐƚĂǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶŝŶƚĞŶƚĂĚĂƌƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂĚĞƌŝǀĂĚĂĚĞůĂ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƚĞŽƌşĂ Ǉ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ͕ ĞŶƚƌĞ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ǉ ůĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ƉƌŽƉŝĐŝĂŶĚŽ ƵŶĂ
ĂƌƚŝĐƵůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůŽƐƐĂďĞƌĞƐĂĐĂĚĠŵŝĐŽƐǇůŽƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĄŵďŝƚŽƐ͘

¾ /ŶƐĞƌĐŝſŶŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞŶĞůŵĞĚŝŽůŽĐĂůǇƌĞŐŝŽŶĂů͘

ƐƚĂ /ŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ƉƌŽƉŽŶĞ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ŵĞĚŝŽ ůŽĐĂů Ǉ ƌĞŐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ĐƵĂů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ
ŝŶƐĞƌƚĂ͘ /ŶƚĞŶƚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ ůŽĐĂů͕ ƌĞŐŝŽŶĂů͕
ŶĂĐŝŽŶĂůĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ϭϭ
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ͕ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ ʹ/^^WͲ ĚŝĐƚĂ dĞĐŶŝĐĂƚƵƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕
ĐŽŶƵŶĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞƚƌĞƐĂŹŽƐ͕ĐŽŶƚƌĂŵĂƐĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐĨůĞǆŝďůĞƐƋƵĞƐĞĂƌƚŝĐƵůĂƌĄŶĐŽŶĞů͞ƵƌƐŽ&ŽƌŵĂĐŝſŶ/ŶŝĐŝĂů
ƉĂƌĂ ƐƉŝƌĂŶƚĞƐ Ă KĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ͕͟ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƵŶĂ ǀĞǌ ĞŐƌĞƐĂĚŽƐ ĚĞ
ĚŝĐŚĂŝŶƐƚĂŶĐŝĂ͘

ϱ͘WƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞƉůĂŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐǇĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ

ϱ͘ϭ͘KďũĞƚŝǀŽƐ

&ŽƌŵĂƌƉŽůŝĐşĂƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐǇĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ͕ƋƵĞĂĐƚƷĞŶĐŽŶŚŽŶƌĂĚĞǌǇĞĨŝĐĂĐŝĂǇƐĞĂŶƌĞƐƉĞƚƵŽƐŽƐĚĞů
ŵĂƌĐŽůĞŐĂůǇĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͘
ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĞŶ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ůĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨşƐŝĐĂƐ Ǉ ĂƚůĠƚŝĐĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĚĞ ƐƵƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͘
dƌĂŶƐŵŝƚŝƌĂĐĂĚĂĨƵƚƵƌŽƉŽůŝĐşĂůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƋƵĞƐƵĂĐƚƵĂƌƐĞĂĞĨŝĐĂǌǇĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘

ϭϭWƵŶƚŽϮĚĞůĂZĞƐŽůƵĐŝſŶ&EǑϰϳͬϬϴŶĞǆŽ/͞>ŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐǇĐƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂůĂŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůǇƵƌƌŝĐƵůĂƌĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶdĠĐŶŝĐŽ
WƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂǇůĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘

ϭϮ

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/ŶĐƵůĐĂƌǇĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĞŶĞůĨƵƚƵƌŽŽĨŝĐŝĂůůŽƐǀĂůŽƌĞƐĐşǀŝĐŽƐǇĠƚŝĐŽƐ͕ƋƵĞƐĞƌǀŝƌĄŶĚĞƉĂƌĂĚŝŐŵĂǇŐƵşĂĚĞ
ƐƵůĂďŽƌ͘
&ŽŵĞŶƚĂƌ ĞŶ Ğů ĂƐƉŝƌĂŶƚĞ Ă ŽĨŝĐŝĂů ƵŶ ƐĞŶƚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů Ă ůĂ ƋƵĞ
ƉƌĞƐƚĂƌĄŶƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĚĞƐƉĞƌƚĂŶĚŽĞŶĐĂĚĂƵŶŽĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂĚĞůŽƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶƚĂůĚĞƐƵůĂďŽƌǇĚĞůĂĚŝŐŶŝĚĂĚĐŽŶ
ƋƵĞĚĞďĞƐĞƌĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂ͘
WƌĞƉĂƌĂƌĂůĂƐƉŝƌĂŶƚĞĂŽĨŝĐŝĂůƉĂƌĂƐĞŐƵŝƌĂƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞ
ƐƵĐĂƌƌĞƌĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů

ϱ͘Ϯ͘ƐƚƌƵĐƚƵƌĂƵƌƌŝĐƵůĂƌ

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ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐƉĂƌĂƉŽĚĞƌŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƌĂĐĐŝŽŶĞƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂůĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝǌĂĐŝſŶ
Ǉ ůĂ ŚŽŶĞƐƚŝĚĂĚ ĚĞů ĐƵĞƌƉŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘ WĂƌĂ ůŽŐƌĂƌůŽ͕ ĚĞďĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌƐĞ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŶŐĂŶ ůŽƐ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ƋƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĞŶůĂƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨşƐŝĐĂƐŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ͕Ǉ
ƋƵĞĨŽŵĞŶƚĞŶǇĨŽƌƚĂůĞǌĐĂŶůĂĐƵůƚƵƌĂĚĞůĂůĞŐĂůŝĚĂĚ͕ĞůƌĞƐƉĞƚŽĂůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ůŽƐǀĂůŽƌĞƐĐşǀŝĐŽƐǇůĂ
ŚŽŶƌĂĚĞǌ ĞŶ ůŽƐ ĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞĞŶ ĐŽŶǀĞƌƚŝƌƐĞ ĞŶ ĚŝŐŶŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ă ƉƌŽƚĞŐĞƌ ůĂ
ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĨşƐŝĐĂǇůŽƐďŝĞŶĞƐĚĞůŽƐĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͘
ĂũŽĞƐƚĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐƐĞƉƌŽƉŽŶĞĞůƉůĂŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂůƉĂƌĂĂƐƉŝƌĂŶƚĞĂ
KĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĂƌƚŝĐƵůĂ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ Ă ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ĐŽŵŽ
ƉĂƵƚĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƉĞĚĂŐſŐŝĐĂǇĐƵƌƌŝĐƵůĂƌϭϮ͗

¾ EƷĐůĞŽ ůĞŐĂůͲŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă ŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐŽƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂǀŝŐĞŶƚĞĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂ͕ƉƌŽĨƵŶĚŝǌĂŶĚŽƐŽďƌĞůĂƐŝŵƉůŝĐĂŶĐŝĂƐĚĞů
ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ůĂďŽƌ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ůŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐ Ă ůĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ũƵĚŝĐŝĂů Ǉ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͕ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ƉƷďůŝĐŽ Ǉ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ƉĞŶĂů Ǉ ƉƌŽĐĞƐĂů ƉĞŶĂů͕ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů Ǉ ĚĞ ĨĂůƚĂƐ Ǉ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐǇũƵƌŝƐĚŝĐĐŝŽŶĂůĞƐ͘

¾ EƷĐůĞŽƐŽĐŝĂůͲĐƌŝŵŝŶŽůſŐŝĐŽŽƌŝĞŶƚĂĚŽ ĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĂůŽƐ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƉƌŽƉŝŽƐĚĞůĂƐĐŝĞŶĐŝĂƐƐŽĐŝĂůĞƐĂƉůŝĐĂĚŽƐĂůĂƐƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƐĚĞůŝĐƚŝǀĂƐĞŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂ
ůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂ͕ƚĂůĞƐĐŽŵŽůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƉƌŽƉŝŽƐĚĞůĂĐŝĞŶĐŝĂƉŽůşƚŝĐĂ͕ƐŽĐŝŽůŽŐşĂǇĐƌŝŵŝŶŽůŽŐşĂ͘ŽŵŽ
ŵĂƚĞƌŝĂƐ ĚĞ ĂƉŽǇŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŝŶĐůƵǇĞŶ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ Ǉ ƐŽĐŝŽůŽŐşĂ ĚĞů ĚĞůŝƚŽ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ
ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚƵĐƚĂƐ ĂŶƚŝƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƵďŝĐĂŶĚŽ ůĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞůŝŶĐƵĞŶĐŝĂů Ž ĂŶƚŝƐŽĐŝĂů ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ƋƵĞ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƉƌŽƉŝĐŝĂ ůĂƐ
ĐŽŶĚƵĐƚĂƐĚĞůŝĐƚŝǀĂƐŽƋƵĞĞŶƐĞŶƚŝĚŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽĞƐƚĂďůĞĐĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƋƵĞůĂƐĐŽŶĚƵĐƚĂƐĂŶƚŝƐŽĐŝĂůĞƐŶŽ
ƐĞŵƵůƚŝƉůŝƋƵĞŶ͕ůŽƋƵĞůĞďƌŝŶĚĂƌĄĞůĞŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĞũĞƌĐĞƌƐƵƉƌŽĨĞƐŝſŶĨƌĞŶƚĞĂůŽƐŶƵĞǀŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐǇĚĞƐĂĨşŽƐ
ƋƵĞŚĂŶƐƵƌŐŝĚŽĞŶĞůĐŽŶƚĞǆƚŽĚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐǇĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĚĞůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ͘

¾ EƷĐůĞŽ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ Ǉ ĠƚŝĐĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů ƋƵĞ ĂƚƌĂǀŝĞƐĞ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ƉƌŽƉŝŽƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ Ǉ ĨƵŶĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ Ǉ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐǇŵŝƚŝŐĂĐŝſŶĚĞƐƵƐĞĨĞĐƚŽƐ͕ĞůƌĞƐƉĞƚŽĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐǇĚĞŵĄƐĚĞƌĞĐŚŽƐǇŐĂƌĂŶƚşĂƐůĞŐĂůĞƐ
ĞŶĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƐƵƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐƉƌŽƉŝĂƐ͖ƐĞ ŝŶĐůƵǇĞŶ ĐŽŵŽ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐĞů ĐŝǀŝƐŵŽ͕ ůĂ ĠƚŝĐĂ͕ ůĂ
ĠƚŝĐĂ ĚĞů ƐĞƌǀŝĚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ Ǉ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ƋƵĞĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĄŶƐƵƐĐŽŶǀŝĐĐŝŽŶĞƐǇƐƵǀŽĐĂĐŝſŶĐŝƵĚĂĚĂŶĂǇ
ĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ͘

ϭϮƌƚ͘ϯϳϲĚĞůĂ>ĞǇϱϲϴϴ
ϭϯ

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¾ EƷĐůĞŽƉŽůŝĐŝĂůƉĂƌĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞ ůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐĚĞů
ĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞůĂƐůĂďŽƌĞƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͕ůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞůŽƐŵĠƚŽĚŽƐ͕ƚĠĐŶŝĐĂƐǇĂĚŝĞƐƚƌĂŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂĞůĚĞƐĞŵƉĞŹŽĚĞ
ƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĂƋƵĞůůĂƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ůĂŐĞƐƚŝſŶƉŽůŝĐŝĂůĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂǇƚĄĐƚŝĐĂ͕ůĂƐ
ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ Ǉ ĚĞ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͕ ůĂ ŝŶƚĞůŝŐĞŶĐŝĂ ĐƌŝŵŝŶĂů Ǉ ůĂ
ůŽŐşƐƚŝĐĂ͖ ƐĞ ŝŶĐůƵǇĞ Ğů ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽ ĂƚůĠƚŝĐŽ͕ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ ƉĞƌƐŽŶĂů͕ Ğů ĂĚŝĞƐƚƌĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂ
ĐŽŶĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ Ǉ Ğů ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ĂƌŵĂƐ͘ ů ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽ ĂƚůĠƚŝĐŽ ĚĂƌĄ Ăů ĂƐƉŝƌĂŶƚĞ ŵĂǇŽƌ
ĂŐŝůŝĚĂĚ͕ĨƵĞƌǌĂǇƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐĞŶĞůĞŶĨƌĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶĚĞůŝŶĐƵĞŶƚĞƐǇĞůŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůŽƌĚĞŶƉƷďůŝĐŽ͘KďǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ĞůĂƐƉŝƌĂŶƚĞĚĞďĞƌĄĐŽŶŽĐĞƌůŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐƚŝƉŽƐĚĞĂƌŵĂƐƋƵĞƐĞůĞĂƐŝŐŶĂƌĄŶƉĂƌĂ
Ğů ĚĞƐĞŵƉĞŹŽĚĞ ƐƵƐůĂďŽƌĞƐ͕ŝŶĐůƵǇĞŶĚŽůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞ ƐƵƵƐŽ͕ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ͕Ǉ ĚĞďĞƌĄ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌůĂƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĚĞĨĞŶƐĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ĐŽŶǇƐŝŶĂƌŵĂƐ͕ƉĂƌĂĞůĞŶĨƌĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĐƵĞƌƉŽ Ă ĐƵĞƌƉŽ͕
ůŽ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ Ǉ ƐŽŵĞƚĞƌ ĚĞůŝŶĐƵĞŶƚĞƐ͕ Ǉ͕ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ĂŐƌĞƐŝŽŶĞƐ ŽƐŽŵĞƚĞƌĂ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĂůƚĞƌĞŶĞů ŽƌĚĞŶƉƷďůŝĐŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ĐŽŶ ĞƐƚĞŐƌƵƉŽĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂƐƐĞ ůĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌĄĞŶ ĞůŵĂŶĞũŽĚĞ
ĂƵƚŽŵŽƚŽƌĞƐ͕ ďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽŶĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ Ǉ ŵŽƚŽĐŝĐůĞƚĂƐ͕ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ
ĚĞƐĞŵƉĞŹĂƌƐĞĞŶƐƵƐůĂďŽƌĞƐ͘&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ǉ ĐŽŵŽ ŵĂƚĞƌŝĂ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ƐĞ
ŝŶĐůƵǇĞ ůĂ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĂƵǆŝůŝŽƐ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ăů ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ
ĂƚĞŶĚĞƌĂ ŚĞƌŝĚŽƐǇ ůĞƐŝŽŶĂĚŽƐ͕ŝŶĚŝĐĄŶĚŽůĞůŽ ƋƵĞƐĞ ĚĞďĞǇůŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞĚĞďĞŚĂĐĞƌĞŶƚĂŶƚŽƐĞůĞƐƚƌĂƐůĂĚĂĂ
ƵŶĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶŚŽƐƉŝƚĂůĂƌŝĂ͕ŽĞŶƚĂŶƚŽůůĞŐĂƵŶŵĠĚŝĐŽƋƵĞƉƵĞĚĂĚĂƌůĂĂƚĞŶĐŝſŶƋƵĞĞŶƐƵĐĂƐŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ͘

¾ EƷĐůĞŽĚĞŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂ
ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĚĞů ĂŐƌƵƉĂŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƐƵ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ŝŶŝĐŝĂů͘ϭϯ>ĂŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶƋƵĞƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄĞŶĞƐƚĞŶƷĐůĞŽĐŽŵƉƌĞŶĚĞĂůƉĞƌĨŝůĚĞůWŽůŝĐşĂWƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͘WĂƌĂĞůůŽƐĞ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄŶĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ ƚĂŶƚŽ ƚĞſƌŝĐŽƐ ĐŽŵŽ
ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂ͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐůĂǀĞƐ Ǉ ĐſĚŝŐŽƐ ĚĞ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶ Ǉ ƌĂĚŝŽĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ũĞƌĄƌƋƵŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ Ǉ ůĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞƚĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ Ǉ ĚŝƐƵĂƐŝǀĂƐ͕ Ǉ
ŶŽĐŝŽŶĞƐĚĞ ĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ͕ŝŶĐůƵǇĞŶĚŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂƐĐŽŵŽĚĂĐƚŝůŽƐĐŽƉŝĂ͕ĚŽĐƵŵĞŶƚŽůŽŐşĂ͕
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ƉƌĞƐĞƌǀĂƌůĂĞƐĐĞŶĂĚĞůĐƌŝŵĞŶǇůĂƐƉƌƵĞďĂƐƋƵĞĂƉŽǇĞŶůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚĞůŝƚŽƐ͘
Ɛ ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌƐĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵǇĞ ƵŶĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ƐŽďƌĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ͕ ǇĂ ƋƵĞ͕ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂƐ ƚĞŽƌşĂƐ ŵĄƐ
ŵŽĚĞƌŶĂƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ůĂďŽƌ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ƋƵĞ Ğů ƉŽůŝĐşĂ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ ƉƵĞĚĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ĐŽŵŽ ƉŽůŝĐşĂ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽŽĚĞƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚ͕ǇƋƵĞĂƐşƚƌĂďĂũĞĚĞŵĂŶĞƌĂƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞǇĐĞƌĐĂŶĂĐŽŶƐƵĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘

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ĞƐƚĂĚŽĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽǇƐƵŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽ͕ƋƵĞĐŽŶƵŶĚĞƐĞŵƉĞŹŽĞĨŝĐĂǌǇƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽĂƵǆŝůŝĂƌĚĞůĂ
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ƉƷďůŝĐŽƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌǇƌĞƐŽůǀĞƌůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞůŽƐĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͘

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¾ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ
ĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ Ă ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĂƐŽĐŝĂƌƐĞ ĐŽŶ ĞůůĂƐ Ǉ ƌĞƐƉĞƚĂƌ ƐƵƐ ŝĚĞĂƐ͕ ĨĂĐƚŽƌ ŵƵǇ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂůŵŽŵĞŶƚŽĚĞĂƚĞŶĚĞƌƵŶĂĚĞŶƵŶĐŝĂŽƵŶƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĐŝƵĚĂĚĂŶŽ͘ƉƚŝƚƵĚĞƐĐŽŶĐŝůŝĂƚŽƌŝĂƐǇƐŽďƌĞ
ƚŽĚŽǀŽĐĂĐŝſŶĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ĞďĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĂůĞƐƉĂƌĂĞůďƵĞŶĚĞƐĞŵƉĞŹŽĚĞƐƵůĂďŽƌ͘

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ϭϰ

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¾ ŝŶĂŵŝƐŵŽĞŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ
ŽŶĚƵĐƚĂĚŝŶĄŵŝĐĂĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂƉŽƌůĂƐĞǆƉƌĞƐŝŽŶĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐǇĞŶůĂĂĐĐŝſŶĨƌĞŶƚĞĂƵŶĂĚĞŶƵŶĐŝĂŽĂǀŝƐŽ
ĐŝƵĚĂĚĂŶŽ͘ ĞďĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĐƌşƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŶ ŵĂŶĞũŽ ĚĞů
ĞƐƚƌĠƐ͘

¾ /ŶƚĞŐƌŝĚĂĚ
&ŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĂƵƚŽĞƐƚŝŵĂďĂƐĂĚĂĞŶƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞǀŝƌƚƵĚĞƐ͕ǀĂůŽƌĞƐĠƚŝĐŽƐǇŵŽƌĂůĞƐ͘ůƉŽůŝĐşĂĚĞůĂ
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ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐƉƵĞĚĂŶƉŽŶĞƌĞŶĚƵĚĂƐƵŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘

¾ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
ĐĐŝſŶĐŽŶũƵŶƚĂĚŝƌŝŐŝĚĂŚĂĐŝĂĞůůŽŐƌŽĚĞƵŶŽďũĞƚŝǀŽ͕ĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞŽďƚĞŶĞƌŵĂǇŽƌĞĨŝĐĂĐŝĂĞŶůĂůĂďŽƌ
ƉŽůŝĐŝĂů͘>ĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶĞŶƚĞŶĚŝĚĂĐŽŵŽůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚŽƌŐĂŶŝǌĂĚĂ͕ůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐůŽĐĂůĞƐ͕ůĂ
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ƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂĞƐĐŽŐĞƌůĂĐŽŶĚƵĐƚĂƋƵĞŵĞũŽƌƐĞĂĚĂƉƚĂĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƵŶĂƐŝƚƵĂĐŝſŶǇĂůĂƐ
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ϲ͘WůĂŶĚĞƐƚƵĚŝŽ

ƵƌĂĐŝſŶ
>Ă ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŝĐůŽ >ĞĐƚŝǀŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ƵƌƐŽ ĚĞ &ŽƌŵĂĐŝſŶ /ŶŝĐŝĂů ƐĞƌĄ ĂŶƵĂů ĚŝǀŝĚŝĚŽ ĞŶ ĚŽƐ
ĐƵĂƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ ;ϯϮ ƐĞŵĂŶĂƐͿ͕ ĚĞďŝĞŶĚŽ ĐĂĚĂ ĂƐƉŝƌĂŶƚĞ ĐƵƌƐĂƌ Ǉ ĂƉƌŽďĂƌ ůĂƐ ϯϯ ĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂƐ͕ ŽďƚĞŶŝĞŶĚŽ Ăů
ŵŽŵĞŶƚŽĚĞƐƵĞŐƌĞƐŽĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂKĨŝĐŝĂůĚĞWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚĚĞƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘

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ϭϱ /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶĂůĂĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ Ϯ ϯϮ
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WůĂŶĚĞƐƚƵĚŝŽ
ƐŝŐŶĂƚƵƌĂƐʹŽŶƚĞŶŝĚŽƐͲKďũĞƚŝǀŽƐ

^/'EdhZ^ KEdE/K^D1E/DK^ K:d/sK^

ĞƌĞĐŚŽWĞŶĂů/͗ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ Ǉ ŐĂƌĂŶƚŝǌĂĚŽƌĞƐ ͻ ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ
WĂƌƚĞ'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ĞƌĞĐŚŽ WĞŶĂů ŵĂƚĞƌŝĂů͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ƚĞſƌŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞƌĞĐŚŽ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐĚĞů ĞƌĞĐŚŽWĞŶĂůŵĂƚĞƌŝĂů͘ WĞŶĂů͕ ůĂ ĚŽŐŵĄƚŝĐĂ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ůĂ ůĞǇ
DŝƐŝſŶ Ǉ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƌĞĐŚŽ WĞŶĂů͘ >Ă ƉĞŶĂů͕ůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĚĞůŝƚŽ͕ůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĂ
ƉĞŶĂ͕ĐŽŶĐĞƉƚŽ͘dĞŽƌşĂƐĚĞůĂƉĞŶĂ͘dĞŽƌşĂĚĞ ƉĞŶĂ Ǉ ƐƵ ĂŶĄůŝƐŝƐ ũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ
ůĂůĞǇƉĞŶĂů͘>ĂƚĞŽƌşĂĚĞůĚĞůŝƚŽ͘ůƚŝƉŽƉĞŶĂů͘ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
dŝƉŽ ŽďũĞƚŝǀŽ͘ dŝƉŽ ƐƵďũĞƚŝǀŽ͘ dŝƉŽ ƉĞŶĂůĞƐǇƉĂƌĂĞŶƚĞŶĚĞƌƐƵĂƉůŝĐĂĐŝſŶĂ
ŝŵƉƌƵĚĞŶƚĞ͘ ů ĚĞůŝƚŽ ĚĞ ŽŵŝƐŝſŶ͘ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ
ŶƚŝũƵƌŝĚŝĐŝĚĂĚǇũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘&ƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů;ŵĂƚĞƌŝĂĐŽƌƌĞůĂƚŝǀĂͿ͘
ƚŝƉŽƐ ƉĞƌŵŝƐŝǀŽƐ͘ ƵůƉĂďŝůŝĚĂĚ͘ ͻ ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
/ŵƉƵƚĂďŝůŝĚĂĚ͘ WƵŶŝďŝůŝĚĂĚ͘ dĞŶƚĂƚŝǀĂ Ǉ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ǇƌĂǌŽŶĂŵŝĞŶƚŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĐŽŶƐƵŵĂĐŝſŶ͕ ĚĞƐŝƐƚŝŵŝĞŶƚŽ͘ ů ĚĞůŝƚŽ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ Ǉ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƐŽƐ
ŝŵƉŽƐŝďůĞ͘ ƵƚŽƌşĂ Ǉ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͘ ŽŶĐƵƌƐŽ ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚĞ ƐƵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ
ĚĞĚĞůŝƚŽƐ͘ƐƚƵĚŝŽĚĞĐĂƐŽƐ͘ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ Ă ĐĂƐŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ
ĐŽƚŝĚŝĂŶĂ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ
ƉƌŽƉŝŽĚĞůĂĨƵŶĐŝſŶĞŶŵĂƚĞƌŝĂƉĞŶĂů͘

/ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ Ǉ
WŽůŝĐşĂĚĞWƌŽǆŝŵŝĚĂĚ >Ă ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ ƚŝŵŽůŽŐşĂ ĚĞů ǀŽĐĂďůŽ WŽůŝĐşĂ͘ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ ĚĞ ůĂ ŵŽĚĞƌŶĂ ƉŽůŝĐşĂ ĚĞ
>ŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ƉŽůŝĐşĂ͘ &ƵĞƌǌĂ WŽůŝĐŝĂůĞƐ͗ ƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŶĚŽĞůƵƐŽĚĞƐƵƐ
ĐŽŶƚĞǆƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƚĞſƌŝĐĂƐ Ǉ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ͘ >ĂƉŽůŝĐşĂ ŵŽĚĞƌŶĂ͘DŽĚĞůŽĚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐƉĂƌĂƉƌŽŵŽǀĞƌůĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
ŐŽďŝĞƌŶŽ ďŝƉĂƌƚŝƚŽ ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ͘ DŽĚĞůŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽůŝĐşĂ Ǉ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ĞŶ Ğů
ŐŽďŝĞƌŶŽ ƚƌŝƉĂƌƚŝƚŽ ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ͘ DŽĚĞůŽ ĚĞ ĞƐĨƵĞƌǌŽƉŽƌƉƌĞǀĞŶŝƌĞůĐƌŝŵĞŶ͘
WŽůŝĐşĂ ĚĞ WƌŽǆŝŵŝĚĂĚ͗ ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ͘ DĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ǉ Ğů
ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͘ &ŽƌŵĂƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ŵƵƚƵŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͘ ĂŵďŝŽ ĚĞů ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ƉŽůŝĐŝĂů͗ ďƵƐĐĂƌ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ƐŽůƵĐŝŽŶĂƌ ůŽƐ
ůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĂƐǀĞŶƚĂŶĂƐƌŽƚĂƐ͘ŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͘ ƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘
>Ă ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͘ůƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘ů ĚĞƐŽƌĚĞŶǇ Ğů
ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ
ŵŝĞĚŽ͘ ů ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ ƵƌďĂŶŽ͘ >Ă ƉŽůŝĐşĂ ĚĞ
ŝŶƚĞŐƌĂƌƐĞ Ă ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵŽĚŽ ƉƌŽͲ
ƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ
ĂĐƚŝǀŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ Ǉ ƐŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽ
ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘
ĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞůĂƉŽůŝĐşĂĚĞƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚ͘ůŽĨŝĐŝŽ
ĚĞů KĨŝĐŝĂů ĚĞ WŽůŝĐşĂ͘ hŶ ŶƵĞǀŽ ŵŽĚŽ ĚĞů
/ŶƚĞƌŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƉŽůŝĐşĂ ĚĞ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͘ >Ă ĂĐƚŝƚƵĚ ƉƌŽ
ƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚ Ǉ ĚĞ ůĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ
ĂĐƚŝǀĂ͘ ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ǉ ůĂ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞĐŽŶĨůŝĐƚŽƐĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚ
ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ >Ă ƉŽůŝĐşĂ Ǉ ƐƵ ǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͘
ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů
WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽůŝĐşĂ Ǉ ůĂ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƉŽůŝĐşĂ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ >ĞǇ ϱϲϴϴ ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂů ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂĂŶŝǀĞůůŽĐĂů͘
^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂ͗WĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĐŝƵĚĂĚĂŶĂĞŶ
͘WƌŝŶĐŝƉŝŽƐƌĞĐƚŽƌĞƐĚĞů^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂů /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌůĂƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐǇĚĞƐĂĨşŽƐ
ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ͘ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞŶ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ Ǉ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĐŝƵĚĂĚĂŶĂʹ&ŽƌŽƐĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞƐĞƉƌŽŐƌĂŵĂ͘
WƷďůŝĐĂ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ǀĞĐŝŶĂů͘ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
dĄĐƚŝĐĂ͘ hƐŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ů ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ
ϭϳ

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ƵƐŽĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂƐ ƚĄĐƚŝĐĂƐĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ĂŶƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞŵĂŶĚĂƐ Ǉ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞů
>ĞŶŐƵĂũĞĐŽƌƉŽƌĂůǇƚŽŶŽĚĞǀŽǌ͘ ĞŶƚŽƌŶŽ͕ ƐĞŐƷŶ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ
ĚĞůĂ͘
/ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ğů
ĚŽŵŝŶŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ǉ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ƚĞŵƉƌĂŶĂ
ĚĞĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͘

^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂ /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ͗ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ͘ ŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ Ğ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ͘ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ /ŶƚĞƌŝŽƌ͘ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƌŝǀĂĚĂ͘ůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůĂƚĞŽƌşĂĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂǇ
ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ KďũĞƚŽ͘ WĂƌĄŵĞƚƌŽƐ͘ ƐƉĞĐƚŽƐ Ğů ĐŽŵďĂƚĞ Ăů ĐƌŝŵĞŶ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ >Ă ŽƌŐĂŶŝǌĂĚŽ͘
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĐŽŵŽ ĚĞƌĞĐŚŽ ŚƵŵĂŶŽ͘ ŽŶŽĐĞƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƉƵŶƚƵĂůĞƐ ĚĞ ůĂ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ EŽƌŵĂƐ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ƵƌďĂŶŽ ĞŶ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ ƐƵƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ ĞŶ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŐƌƵƉŽƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŐůŽďĂů͕ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŚĞŵŝƐĨĠƌŝĐĂ͕ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶůŽĐĂů͘
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ͕ ƉĞƌƐŽŶĂů Ǉ
ŽŶŽĐĞƌůĂǀĂƌŝĞĚĂĚǇĂŵƉůŝƚƵĚĚĞůĂ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͘ EŽƌŵĂƐ ůĞŐĂůĞƐ Ǉ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů
ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂ͕ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ
Ǉ ůŽĐĂů͘ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŚƵŵĂŶĂ͕ ƉŽůşƚŝĐĂ͕
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ƉĞƌƐŽŶĂů͕
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͘
ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ƐƵƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ Ǉ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ Ǉ ƐƵƐ
DĂƌĐŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽĚĞůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ůĚĞƌĞĐŚŽ
ǀŝŶĐƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ůĂ
ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ >ĞǇ ĚĞ ĚĞĨĞŶƐĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĞƐƚĂƚĂů͕
ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ĂƐĞƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞƌƐŽŶĂů Ǉ ĚĞ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŝŽƌ Ǉ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƌŝǀĂĚĂ͕ ĞƐƚĂ ƷůƚŝŵĂ
ĚĞĨĞŶƐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů >ĞǇ Ϯϰ͘Ϭϱϵ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵŵĂƌĐŽ
ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ ^ŝƐƚĞŵĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ƌĞŐƵůĂƚŽƌŝŽůŽĐĂůǇŶĂĐŝŽŶĂů͘
ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ ZŽůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͕
ĨƵĞƌǌĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ Ǉ ĨƵĞƌǌĂƐ ĂƌŵĂĚĂƐ͘ >ĞǇ ŶƚĞŶĚĞƌůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂĚĞƐĚĞ
ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ EΣ ϱϲϴϴ ͞^ŝƐƚĞŵĂ ƐƵƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ Ǉ ĐŽŵŽ
/ŶƚĞŐƌĂůĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚWƷďůŝĐĂĚĞůĂŝƵĚĂĚĚĞ ƵŶ ĚĞƌĞĐŚŽ ŚƵŵĂŶŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ WůĂŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
WƷďůŝĐĂ͘ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ůŽƐ
ƵĞŶŽƐĂŝƌĞƐ͘/ŶƐƚŝƚƵƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ƋƵĞ
WƷďůŝĐĂ͘ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƌŝǀĂĚĂ͘ ƐƚĂĚŽ Ǉ ƌĞŐƵůĂŶ ůĂ ƚĞŵĄƚŝĐĂ Ǉ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ŽŵƵŶŝĚĂĚ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ůŽĐĂů͕ Ǉ ůĂƐ
ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ 'ĠŶĞƌŽ͕ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ Ǉ ŶŽƌŵĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ
ŽƚƌŽƐŐƌƵƉŽƐǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͘>ĂƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ůĂ ĚƌŽŐĂ͘ ŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŵŝŐƌĂƚŽƌŝĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŶƚƌĞŐĂƌ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ
ĞŶ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͘ ƌŝŵĞŶ dƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƌ ůĂ ĐŽŚĞƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůĂ
KƌŐĂŶŝǌĂĚŽ͘ ƌŝŵĞŶ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů ƉŽďůĂĐŝſŶ͘
ŽƌŐĂŶŝǌĂĚŽ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞůŝƚŽƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͘ ĐƵĞƌĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ
ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ ĞƐĂƌƌŽůůŽƐ ĚĞ
ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ Ǉ ũƵƐƚŝĐŝĂ ƉĞŶĂů ĞŶ Ğů
ŵƵŶĚŽ͘ ĞůŝŶĐƵĞŶĐŝĂ ũƵǀĞŶŝů͘
ƌŽŐĂĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘ >Ă ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉĞƌƐŽŶĂů Ǉ
ϭϴ

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ƐŽĐŝĂů͘ 'ĠŶĞƌŽ Ǉ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘ >Ă ǀŝŽůĞŶĐŝĂ
ĚŽŵĠƐƚŝĐĂ͘ :ƵǀĞŶƚƵĚ Ǉ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘
ŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ Ǉ ĂŶĐŝĂŶŽƐ͘ EŝŹŽƐ͕ EŝŹĂƐ Ǉ
ĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘WĂƚƌŽŶĞƐǇWĞƌĨŝůĞƐƌŝŵŝŶĂůĞƐ͘

/ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ă ůĂ ŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ͘ dĞŽƌşĂƐ͘ ͻ ŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ
ŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌ͘ KƌĚĞŶĂĚŽƌĞƐ͗ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ůĂ
ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĂ͘ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĞŶĞůĄŵďŝƚŽůĂďŽƌĂů͘
ĚĂƚŽƐ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ,ĂƌĚǁĂƌĞ Ǉ ^ŽĨƚǁĂƌĞ͘ ů
ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌ͕ ĞƐƋƵĞŵĂ ďĄƐŝĐŽ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͘ DĞŵŽƌŝĂ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ WĞƌŝĨĠƌŝĐĂƐ͘
WƌŽĐĞƐĂĚŽƌĚĞƚĞǆƚŽ͘ĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐ͘ ,ŽũĂĚĞ
ĐĄůĐƵůŽ͘WůĂŶŝůůĂĚĞĐĄůĐƵůŽǆĐĞů͘WŽǁĞƌWŽŝŶƚ͘
/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ăů ƵƐŽ ĚĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
ŐĞƐƚŝſŶƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘

ƌŝŵŝŶŽůŽŐşĂ ĂƌĄĐƚĞƌ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĚƋƵŝƌŝƌ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
ĐƌŝŵŝŶŽůŽŐşĂ͘ ů ĚĞůŝƚŽ͕ Ğů ĚĞůŝŶĐƵĞŶƚĞ͕ Ğů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ Ǉ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĞŶĂ Ǉ
ĐŽŶƚƌŽů ƐŽĐŝĂů͕ ůĂ ǀşĐƚŝŵĂ͘ sşĐƚŝŵĂ͗ ƚŝƉŽůŽŐşĂ͘ ƐŽďƌĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚĐĂƌĐĞůĂƌŝĂĂƌŐĞŶƚŝŶĂ͘
ŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽͲƉŽůşƚŝĐĂƐ͘ WƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ŽŶŽĐĞƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ǀŝĐƚŝŵŝǌĂĐŝſŶ͘ sŝŽůĞŶĐŝĂ ŝŶƚƌĂĨĂŵŝůŝĂƌ͘ ƌĞĐůƵƐŽƐ Ǉ ůĂ >ĞǇ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ũĞĐƵĐŝſŶ
WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĂŶƚƌŽƉŽůſŐŝĐĂƐ͕ ŵĠĚŝĐĂƐ͕ WĞŶĂů͘
ƐŽĐŝŽůſŐŝĐĂƐǇƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂƐ͘KƚƌĂƐǀşĐƚŝŵĂƐ͘>Ă
ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ĨĞŶſŵĞŶŽ ĚĞůŝĐƚŝǀŽ͕
ǀşĐƚŝŵĂ Ǉ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ũƵĚŝĐŝĂů͘ >Ă ǀşĐƚŝŵĂ͕ Ğů
ĚĞ ƐƵƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ;ǀŝĐƚŝŵĂƌŝŽ Ǉ ǀşĐƚŝŵĂͿ͕ Ǉ
ƉƌŽĐĞƐŽ ƉĞŶĂů͕ Ǉ ůĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘
ĚĞůĐŽŶƚƌŽůƐŽĐŝĂůĚĞůĚĞůŝƚŽƉĂƌĂĂĚƋƵŝƌŝƌ
>Ă ƌĞůĂĐŝſŶ ǀşĐƚŝŵĂͲǀŝĐƚŝŵĂƌŝŽ͘ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ĂŶĂůŝǌĂƌ
Ǉ ƉƌŽĐĞƐŽ ƉĞŶĂů͘ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ ǀşĐƚŝŵĂ͘
ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĐƌŝŵŝŶŽůſŐŝĐĂ ĚĞ ŵŽĚŽ
/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞƐ͕ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ
ŐƌĂĚƵĂů͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ ůĂ ƌĞĨůĞǆŝſŶ͕ Ğů
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂǀşĐƚŝŵĂ͘
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ǉ ůĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͘

ĞƌĞĐŚŽŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůǇ ů ĞƌĞĐŚŽ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͗ ĐŽŶĐĞƉƚŽ Ǉ
ĞƌĞĐŚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͘ ŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ Ǉ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ x ŽŶŽĐĞƌ ůŽƐ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽƐ ĂůĐĂŶĐĞƐ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů͘ ŽŶƚĞŶŝĚŽ Ǉ ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ ůĂĂƌƚĂ DĂŐŶĂ ǇƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ
ĚĞ ůĂ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͘ >ĂƐ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƚĂŶƚŽ>ĞǇ&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂůǇďĂƐĞ͕ƐŽďƌĞůĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ů WƌĞĄŵďƵůŽ͘ >Ă ĨŽƌŵĂ ĐƵĂů ĚĞƐĐĂŶƐĂ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ũƵƌşĚŝĐŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂ͕ƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂǇĨĞĚĞƌĂů͘&ŽƌŵĂƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ͘
ĚĞ ƐƚĂĚŽ Ǉ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ͘ ů ƐƚĂĚŽ x ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůŽƐ ĂůĐĂŶĐĞƐ ĚĞ ůĂ
ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ͘ ů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ƐƵƉƌĞŵĂĐşĂ ĚĞ ůĂ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂŝƵĚĂĚƵƚſŶŽŵĂĚĞ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů͘ >ŽƐ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ĐŽŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ Ǉ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ Ăůůş ĂĚƋƵŝƌŝƌ
ũĞƌĂƌƋƵşĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ >ĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ
ƐĞŵŝĚŝƌĞĐƚĂƐ ĚĞ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ĞŶ ůĂ EĂĐŝŽŶĂů Ǉ ůŽĐĂů͕ ƐƵ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů͘ ^ŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͕ĨƵŶĐŝŽŶĞƐǇƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘
ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ͘ ů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ƐŝƚŝŽ͘ >Ă ƌĞƐƚƌŝĐĐŝſŶ x /ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͕
ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ ŽĐƚƌŝŶĂ Ǉ ũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂ͘ ĚĞƌĞĐŚŽƐǇŐĂƌĂŶƚşĂƐƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐƚĂŶƚŽ
ŽŶƚƌŽů ƐŽďƌĞ ůĂ ƌĂǌŽŶĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĞŶ ůĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶEĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵŽĞŶůĂ
ŵĞĚŝĚĂƐ͘ >Ă ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞů ŽƌĚĞŶ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ ůŽĐĂů͕ůŽƐĂůĐĂŶĐĞƐĚĞƐƵƌĞŐůĂŵĞŶƚĂĐŝſŶ
;ĂƌƚşĐƵůŽ ϯϲ͕ ͘ E͘Ϳ͘ ů WŽĚĞƌ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͘ ů ǇĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐƋƵĞŽƌŝŐŝŶĂ
WŽĚĞƌ ũĞĐƵƚŝǀŽ͘ ů WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĂů͘ >Ă ŝƵĚĂĚ ůĂ ĐŽŶũƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ
ϭϵ

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ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ >Ă ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ͘
ŝƵĚĂĚ͘ KƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉŽĚĞƌ ĞŶ ůĂ ͘ x /ŶŝĐŝĂƌ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
ĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ǉ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ŵƉĂƌŽ͘ ,ĂďĞĂƐ ŽƌƉƵƐ Ǉ ƉƌŽĐĞƐŽŚŝƐƚſƌŝĐŽƋƵĞůĞƐĚŝĞƌĂŽƌŝŐĞŶǇ
,ĂďĞĂƐ ĂƚĂ ĞŶ ůĂ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ͘ ĚĞ ƐƵ ĞǀŽůƵĐŝſŶ͘ >Ă ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů
WŽůşƚŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͗ EŝŹŽƐ͕ EŝŹĂƐ Ǉ ƉůĂŶŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ĞŶ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ
ĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͕ :ƵǀĞŶƚƵĚ͕ WĞƌƐŽŶĂƐ DĂǇŽƌĞƐ͕ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͘ ^Ƶ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĞŶ ůĂ
WĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ >Ă ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶEĂĐŝŽŶĂůǇůŽĐĂů͘
WŽůŝĐşĂĞŶůĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂ;ĂƌƚƐ͘ϯϰ xWƌŽĨƵŶĚŝǌĂƌ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ
Ǉ ϯϱͿ͘ ĞƌĞĐŚŽƐ WŽůşƚŝĐŽƐ Ǉ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĞŶ ĞƌĞĐŚŽ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ǉ
ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ĞŶ ůĂ ͘ >Ă ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů ĞƌĞĐŚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ/͕ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂ
WƵĞďůŽ͘ EŽĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
ĚĞůŽƐĞƌĞĐŚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͘^ƵŝŶĐůƵƐŝſŶĞŶĞů ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ǉ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ĚĞů ŚŽŵďƌĞ ƉĂƌĂ
ƚĞǆƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ůŽĐĂů͘ ů ŝŶƚĞƌŶĂůŝǌĂƌǇĂĚƋƵŝƌŝƌĐŽŶǀŝĐĐŝſŶĂĐĞƌĐĂ
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ĚĞ EĂĐŝſŶ͘ ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞůĐĂƌĄĐƚĞƌĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƋƵĞŝŵƉůŝĐĂĞů
WƷďůŝĐŽ ĞŶ ůĂ ͗ ƵďŝĐĂĐŝſŶ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͕ Ǉ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŽƌĚĞŶ
ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͘ >Ă ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ Ǉ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůǇĚĞůŽƌĚĞŶƉŽůşƚŝĐŽ͘
,ƵŵĂŶŽƐ͗&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐĨŝůŽƐſĨŝĐŽƐũƵƌşĚŝĐŽƐǇ xďŽƌĚĂƌ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ
ƉŽůşƚŝĐŽƐ͘ >ŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŝŵƉůşĐŝƚŽƐ͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ůŽĐĂů ĚĞ ůŽƐ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͗ >ŝďĞƌƚĂĚ͕ ŝŐƵĂůĚĂĚ͕ ŶŽ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ĞŶ ƐƵƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ƐŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ ĄŵďŝƚŽƐ ĚĞ
ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ ZĞŐůĂŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ &ƵŶĐŝſŶ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƉŽůŝĐŝĂů͗ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ Ǉ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ xŽŶŽĐĞƌ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ĐĂƐŽƐ͘ >Ă ůŝďĞƌƚĂĚ ĐŽŵŽ ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ Ǉ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ
>ĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉĞƌƐŽŶĂů͘ůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂǀŝĚĂǇĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ƐƵ
ůĂ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ Ǉ ƉƐşƋƵŝĐĂ͘ ďŽƌƚŽ Ǉ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ĞƵƚĂŶĂƐŝĂ͘>ĂƉĞŶĂĚĞŵƵĞƌƚĞ͘WƌŽŚŝďŝĐŝſŶĚĞ xŶƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝƵĚĂĚĂŶĂ
ůĂ ƚŽƌƚƵƌĂ Ǉ ŽƚƌŽƐ ƚƌĂƚŽƐ Ž ƉĞŶĂƐ ĐƌƵĞůĞƐ Ž ĐŽŵŽ ĚĞƌĞĐŚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů Ǉ ŐĂƌĂŶƚşĂ
ŝŶŚƵŵĂŶĂƐ͘ 'ĞŶŽĐŝĚŝŽ͘ ů ĚĞƌĞĐŚŽ Ăů ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ĞŶ ůĂƐ
ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚũƵƌşĚŝĐĂ͘ů ŵĞƚƌſƉŽůŝƐ͘
ĚĞƌĞĐŚŽĚĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͘ĞƌĞĐŚŽĂůĂůŝďĞƌƚĂĚ͕
ĚŝǀĞƌƐĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘>ĂŝŐƵĂůĚĂĚĂŶƚĞůĂ
ůĞǇ͘ ů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘
/ŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >ŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ
ŚƵŵĂŶŽƐ ŝŶĐŽŶĐůƵƐŽƐ͘ 'ĠŶĞƌŽ Ǉ ĞƌĞĐŚŽƐ
ŚƵŵĂŶŽƐĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐ͘ 'ĠŶĞƌŽǇ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘
ŝŶĄŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ ĚŽŵĠƐƚŝĐĂ͘
WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ EŝŹŽƐ͕ EŝŹĂƐ Ǉ ĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘
WƌŽƚĞĐĐŝſŶůĞŐĂůĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐǇĂŶĐŝĂŶŽƐ͘
>Ă ŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞŶ ŐƌƵƉŽƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ
ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͘ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶŽƌşĂƐ
ƐĞǆƵĂůĞƐ͘>ŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘>ŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐ
ĚĞ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĐŽůĞĐƚŝǀĂ͘ ŝƵĚĂĚĂŶşĂ Ǉ
ŶĂƚƵƌĂůŝǌĂĐŝſŶ͘ĞƌĞĐŚŽĚĞĂƐŝůŽ͘'ĂƌĂŶƚşĂƐĚĞ
ůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐ͘WƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůĞŐĂůŝĚĂĚ͕ƌĞƐĞƌǀĂǇ
ĚĞďŝĚŽ ƉƌŽĐĞƐŽ ůĞŐĂů͘ >Ă ůŝďĞƌƚĂĚ ũƵƌşĚŝĐĂ͘ >Ă
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ũƵƌşĚŝĐĂ͘ ů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϴ Ǉ ůĂƐ
ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ WƌŝǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ůŝďĞƌƚĂĚ Ǉ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕
ƌĂǌŽŶĂďŝůŝĚĂĚ Ǉ ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚ͘ ŵďŝƚŽ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ >ŽƐ ƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ƉĂĐƚŽƐ͕
ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ
,ƵŵĂŶŽƐ͘ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
ϮϬ

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^ŝƐƚĞŵĂƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͘ ĞƌĞĐŚŽƐ ƉƌŽƚĞŐŝĚŽƐ͘
^ŝƐƚĞŵĂĚĞĐŽŶƚƌŽůƐƵƉƌĂŶĂĐŝŽŶĂů͘ůĞƌĞĐŚŽ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝŽ͘
ů ŐƌĂŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ĠƚŝĐŽͲũƵƌşĚŝĐŽ Ǉ ƉŽůşƚŝĐŽ Ă
&ŝůŽƐŽĨşĂǇƚŝĐĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƋƵĞ ĐŽͲĞǆŝƐƚŝŵŽƐ͗ Ğů ŚŽƌŝǌŽŶƚĞ x/ŵƉůŝĐĂƌ Ă ůŽƐ ĐƵƌƐĂŶƚĞƐ ĞŶ ůŽƐ
ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽǇůĂƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞůĂũƵƐƚŝĐŝĂ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĠƚŝĐŽƐͲũƵƌşĚŝĐŽƐ Ǉ ƉŽůşƚŝĐŽƐ
;ĂŶƚĞ ůĂ ĞǆŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞů KdZKͿ ŝůĞŵĂƐ͕ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐ Ăů ĚĞƌĞĐŚŽ Ǉ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ
ƉĂƌĂĚŽũĂƐ Ǉ ĂƉŽƌşĂƐ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ Ǉ ůĂ ũƵƌşĚŝĐĂ
ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂĐŽŵŽŚŽƌŝǌŽŶƚĞƐĚĞůĚĞƌĞĐŚŽ͘ů x,ĂďŝƚĂƌĚĞƐĚĞůĂƌĞĨůĞǆŝſŶĨŝůŽƐſĨŝĐĂ
ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌǌĂ Ǉ ůĂ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘ ſŵŽ ůĂƉƌĞŐƵŶƚĂĞŶƚŽƌŶŽĂůĂƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĂĐƚŽƌĞƐ Ǉ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ƚĞŶƐŝŽŶĞƐ Ǉ
ƉƷďůŝĐĂǇŚƵŵĂŶĂ͎ƉŽƌƋƵĠĨŝůŽƐŽĨĂƌ͍>ĂĠƚŝĐĂ ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐƋƵĞƐƵďǇĂĐĞŶĂůŚŽƌŝǌŽŶƚĞĚĞ
ĐŽŵŽƉƌŽďůĞŵĂ͕ƐŽĐŝĂů͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůǇĐŽůĞĐƚŝǀŽ͘ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ;ĠƚŝĐĂͿ Ǉ Ăů ŚŽƌŝǌŽŶƚĞ ĚĞů
>Ă ƉƌĞŐƵŶƚĂ ƉŽƌ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ĚĞƌĞĐŚŽ ;ĐŽŵŽ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ͕
ŝƐƚŝŶƚĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ŵĞƚĂͲĠƚŝĐĂƐ͗ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶǇƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽĐŝĂůͿ͘
ŽďũĞƚŝǀŝƐŵŽͲĞƐĐĞƉƚŝĐŝƐŵŽͲĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŝƐŵŽ͘ ů xŽŶŽĐĞƌ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƚĞŽƌşĂƐ ĚĞů
ĚĞďĞƌǀĞƌƐƵƐůĂĨĞůŝĐŝĚĂĚĐŽŵŽŚŽƌŝǌŽŶƚĞƐĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĐŽŶĐĞďŝĚŽ ĞŶ ůĂ
ůĂ ĠƚŝĐĂ͘ ĞŽŶƚŽůŽŐŝƐŵŽ Ǉ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ ũƵƌşĚŝĐŽ
ŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂůŝƐŵŽ͘ ĐĐŝſŶ͕ ƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ Ǉ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů͘
ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ͘ ƉŝƐƚĞŵŽůŽŐşĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ xŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůŽƐ ĞũĞƐ Ǉ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ
ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ͘ ĐŽŶĨůŝĐƚŽĞŶƚƌĞĚŝĐŚĂƐƚĞŽƌşĂƐ͘
WŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ Ǉ ƌĞĂĐĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂ Ğů ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ xƉƌĞŚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ŝŵƉůŝĐĂŶĐŝĂƐ
;͎ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĠƚŝĐĂ͍Ϳ͘ǆƉůŝĐĂƌǇŽŵƉƌĞŶĚĞƌ͘ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐĚĞĐĂĚĂƵŶĂĚĞĞƐĂƐƚĞŽƌşĂƐ͘
>ŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ Ǉ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ xŽŶƐƚƌƵŝƌ ƵŶ ƌĂǌŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀŽƐ ĞŶ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͘ ĂƵƚſŶŽŵŽ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵƐŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ
&ĂůƐĂĐŝŽŶŝƐŵŽ͘ ZĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ Ǉ ƉƌŝŵĂ ƉƌŽǀŝƐƚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ͘ >Ă ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŝƐƚĂ͘ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐĚĞƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ͘
>ĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ͘ĞůĂĞŵƉĂƚşĂĂ xWĞŶƐĂƌ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů Ǉ ůĂ
ůŽƐ ũƵĞŐŽƐ ĚĞů ůĞŶŐƵĂũĞ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĐŝĚĂĚ Ğ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĚĞƌĞĐŚŽ͘
ŝĚĞŽůŽŐşĂ ĞŶ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽ ƐŽĐŝĂů͘ ů x&ĂŵŝůŝĂƌŝǌĂƌƐĞ ĐŽŶ Ğů ĂďŽƌĚĂũĞ
ŐŝƌŽ ŚĞƌŵĞŶĠƵƚŝĐŽ͘ >ŽƐ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ ŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽĚĞůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ͘
ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ ͎dŽĚŽ ůŽ ůĞŐĂů ĞƐ xWŽŶĞƌ ůĂ ĨŝůŽƐŽĨşĂ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ
ũƵƐƚŽ͍ ͎YƵĠ ĞƐ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ͍ ,ĂĐŝĂ ƵŶĂ ĂĐĐŝſŶ͕ ŶŽ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂĐĐŝſŶ ƐŝŶŽ ůĂ
ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂĚŝƐƚŝŶĐŝſŶĚĞůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞǀĂůŝĚĞǌ͕ ĂĐĐŝſŶƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞǇƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽƌĂ
ũƵƐƚŝĐŝĂ Ǉ ĞĨŝĐĂĐŝĂ͘ ů ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ
xdƌĂďĂũĂƌ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĨŝůŽƐſĨŝĐĂ
ŝƵƐŶĂƚƵƌĂůŝƐƚĂ ;ŝƵƐŶĂƚƵƌĂůŝƐŵŽ ĐůĄƐŝĐŽ ʹ
ĐŽŵŽĨŽƌŵĂĚĞŝŶƚĞƌƉĞůĂƌůĂƐǀĂŶŝĚĂĚĞƐ
ƚĞůĞŽůſŐŝĐŽ Ǉ ƚĞŽůſŐŝĐŽͲ͖ ŝƵƐŶĂƚƵƌĂůŝƐŵŽ
ƚĞſƌŝĐĂƐ ;ĞƐĂƐ ƋƵĞ ƉŝĞŶƐĂŶ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ
ŵŽĚĞƌŶŽ ʹƌĂĐŝŽŶĂůŝƐƚĂͲͿ ZĂǌſŶ Ğ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ ů
Ğů ŵƵŶĚŽ ŶŽ ƐĞ ĂĚĂƉƚĂ Ă ůĂƐ ŝĚĞĂƐ Ğů
ĚĞƌĞĐŚŽ ƌĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵŽ ƌƵƉƚƵƌĂ
ƉƌŽďůĞŵĂĞƐĞůŵƵŶĚŽǇŶŽůĂƐŝĚĞĂƐͿ͘
ĞƉŝƐƚĞŵŽůſŐŝĐĂ͘ DŽĚĞůŽĂƌŝƐƚŽƚĠůŝĐŽ ǇŵŽĚĞůŽ
xďŽƌĚĂƌĞůĚĞƐĂĨşŽĚĞůĂƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶ
ŚŽďďĞƐŝĂŶŽ͘ ů ƌĂĐŝŽŶĂůŝƐŵŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĐŽŵŽ
ĞĨĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ Ǉ
ĂŶƚĞƐĂůĂ ĚĞů ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ͘ ů ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĠƚŝĐŽĐŽŶĞƐĂƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶ͘
ŝƵƐƉŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂ͘ůŵŽĚĞůŽĚĞĐŝĞŶĐŝĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͘

hŶĂ ΗƚĞŽƌşĂ ƉƵƌĂΗ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ĞƌĞĐŚŽ Ǉ

ŵŽƌĂů͘ ĞƌĞĐŚŽ ŶĂƚƵƌĂů Ǉ ƉŽƐŝƚŝǀŽ͘ ĞƌĞĐŚŽ Ǉ
ƐƚĂĚŽ͘ sĂůŝĚĞǌ Ǉ ĞĨŝĐĂĐŝĂ͘ ^ŝƐƚĞŵĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͘
&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ŽƌĚĞŶ ũƵƌşĚŝĐŽ͘ ů ƐƚĂƚƵƐ
ĞƉŝƐƚĞŵŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͘ ů
ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ƌĞǀĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ăů ƌĞĂůŝƐŵŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĐŽŵŽ ĂŶƚĞƐĂůĂ
ĚĞů ƉŽƐͲƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ͘ ŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ
ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ ŝĚĞŽůſŐŝĐŽ Ǉ ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ
Ϯϭ

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ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐŽ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂů͘ >ĂƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ
ůŽƐ ůşŵŝƚĞƐ ĚĞů ůĞŶŐƵĂũĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͘ ů
ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƐƚ ƉŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂǇ ƚĞŽƌşĂƐ ĐƌşƚŝĐĂƐ
ĚĞůĚĞƌĞĐŚŽ;ůĚĞƌĞĐŚŽĐŽŵŽĨĞŶſŵĞŶŽƐŽĐŝĂů
ĐŽŵƉůĞũŽͿĞůĂƉƌĞŐƵŶƚĂƋƵĠĞƐĞůĚĞƌĞĐŚŽĂ
ůĂ ƉƌĞŐƵŶƚĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ;ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂƐ Ǉ
ůĂƚĞŶƚĞƐͿ͘ >ĂƐ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ
ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ĞƌĞĐŚŽ Ğ ,ŝƐƚŽƌŝĂ͖ ĚĞƌĞĐŚŽ Ǉ
ƉŽůşƚŝĐĂ͖ĚĞƌĞĐŚŽĞŝĚĞŽůŽŐşĂ͖ĚĞƌĞĐŚŽǇƉŽĚĞƌ͘
ů ĚĞƌĞĐŚŽ ĐŽŵŽ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƐŽĐŝĂů ĚŝƐĐƵƌƐŝǀĂ͘
>ĞŐĂůŝĚĂĚǇůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚ͘ůĞŶůĂĐĞĚĞůĚĞƌĞĐŚŽ͕
ůĂƉŽůşƚŝĐĂǇůĂŵŽƌĂů͎͘YƵĠĞƐůŽƋƵĞŚĂĐĞŶůŽƐ
ũƵĞĐĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ũƵǌŐĂŶ͍ ƌŝƚŝĐĂů ůĞŐĂů ƐƚƵĚŝĞƐ͘
WůƵƌĂůŝƐŵŽ ũƵƌşĚŝĐŽ͘ ĞƌĞĐŚŽ Ǉ ƉŽƐƚͲ
ŵŽĚĞƌŶŝĚĂĚ͗ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ ĐŽŵŽ ĐĂŵƉŽ ĚĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĂůĚĞƌĞĐŚŽĐŽŵŽĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶĚĞ
ƐĞŶƚŝĚŽ ;Ž ĚĞ ůĂ ƉŝƌĄŵŝĚĞ Ă ůĂ ƌĞĚͿ͘ ͎ſŵŽ
ŚĂĐĞƌ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĂůŐŽ ŵĄƐ ƋƵĞ ƵŶ
ĚŝƐĐƵƌƐŽ͍ ͎ſŵŽ ĞůƵĚŝƌ ůĂ ĐƌşƚŝĐĂ ŵĂƌǆŝƐƚĂ ĚĞ
ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶ ĚŝƐĐƵƌƐŽ ŝĚĞŽůſŐŝĐŽ ŵĄƐ
ĐƵǇĂ ĨƵŶĐŝſŶ ůĂƚĞŶƚĞ ĞƐ ůĂ ƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů
ƉŽĚĞƌ͕ ůĂ ŚĞŐĞŵŽŶşĂ Ǉ ůĂ ĞǆƉůŽƚĂĐŝſŶ ďĂũŽ Ğů
ĂƌƚŝůƵŐŝŽ ĚĞ ůĂ ĂďƐƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ Ǉ ůĂ
ůŝďĞƌƚĂĚ͍ ͎WŽƌ ƋƵĠ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů ĞƐƚĄ
ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞŝŵƉůŝĐĂĚĂĞŶĞƐƚĞĚĞďĂƚĞ͍
&ƵĞŶƚĞƐ ĚĞů ĞƌĞĐŚŽ WƌŽĐĞƐĂů͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ

ĞƌĞĐŚŽWƌŽĐĞƐĂůWĞŶĂů ĞŶũƵŝĐŝĂŵŝĞŶƚŽ ƉĞŶĂů͘ :ƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶ Ǉ /ŶƚĞƌŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ
ǇŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů/ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘KƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞůWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĂů ƋƵĞ ŝŶĨŽƌŵĂŶ Ğů ĞƌĞĐŚŽ WƌŽĐĞƐĂů
ĚĞ ůĂ EĂĐŝſŶ Ǉ ĚĞ ůĂ ͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ Ǉ WĞŶĂů ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ Ğů ZĠŐŝŵĞŶ WĞŶĂů
ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ :ƵǀĞŶŝů͕ǇĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘
ƉƌŽĐĞƐĂů ƉĞŶĂů͗ ũƵĞǌ ŶĂƚƵƌĂů͕ ũƵŝĐŝŽ ƉƌĞǀŝŽ͕ ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ
ĚĞĨĞŶƐĂĞŶũƵŝĐŝŽ͕ƉƌŽŚŝďŝĐŝſŶĚĞƉĞƌƐĞĐƵĐŝſŶ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞĞůĚĞƌĞĐŚŽƉƌŽĐĞƐĂůǇůĂ
ƉĞŶĂů ŵƷůƚŝƉůĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ŝŶŽĐĞŶĐŝĂ͕ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů Ǉ >ŽĐĂů ƉŽƌ ƵŶĂ
ŐĂƌĂŶƚşĂ ĚĞ ŶŽ ĚĞĐůĂƌĂƌ ĐŽŶƚƌĂ Ɛş ŵŝƐŵŽ͕ ƉĂƌƚĞ͕ Ǉ ĐŽŶ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů Ž ĚĞ
ƉůĂǌŽ ƌĂǌŽŶĂďůĞ͕ĚĞƌĞĐŚŽ Ăů ƌĞĐƵƌƐŽ͕ ƐŝƐƚĞŵĂ ĨŽŶĚŽƉŽƌůĂŽƚƌĂ͘
ĂĐƵƐĂƚŽƌŝŽ Ǉ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ͘ >Ă
ŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ƉĞŶĂů ƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͘ >ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůĂ
ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ͘ ƵǆŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ͘ >ĂƐ
ŵĂƚĞƌŝĂ ƉƌŽĐĞƐĂů Ǉ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ ůĂƐ
ĂĐĐŝŽŶĞƐƋƵĞŶĂĐĞŶĚĞůŽƐĚĞůŝƚŽƐ͘&ŽƌŵĂƐĚĞ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐǇůŽƐƉĞƌĨŝůĞƐ
ŝŶŝĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ͘ ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌŽƉŝŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĂŵĂƐ
ĨƵĞƌǌĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ EŽƌŵĂƐ ĚĞ
ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ͕
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŶ ůĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ƉŽůŝĐŝĂůĞŶĞůWWE͕ĞŶĞůWW͕ĞŶůĂ>ĞǇ
ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŶ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ͕ ĞŶ ůŽƐ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ
ƐƵĨƵŶĐŝſŶ͘
ĄƐŝĐŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ŵƉůĞŽ ĚĞ ůĂ &ƵĞƌǌĂ Ǉ ĚĞ
ƌŵĂƐ ĚĞ &ƵĞŐŽ ƉŽƌ ůŽƐ &ƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ
ŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ůĂ >ĞǇ ;KEhͿ Ǉ
ĞŶ Ğů ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵĐƚĂ ƉĂƌĂ &ƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ
ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ůĂ >ĞǇ ;KEhͿ͘
ĐƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ͗ ŝĚŝŽŵĂ͕ ƉůĂǌŽƐ͕ ƚĞƐƚŝŐŽƐ ĚĞ
ĂĐƚƵĂĐŝſŶ Ǉ ƉƌƵĞďĂ ;ůĞŐĂůŝĚĂĚ͕ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ Ǉ
ſƌŐĂŶŽƐ ĨĂĐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌůĂͿ͘
ϮϮ

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ůůĂŶĂŵŝĞŶƚŽǇƌĞŐŝƐƚƌŽĚŽŵŝĐŝůŝĂƌŝŽ͘ZĞƋƵŝƐĂ
ƉĞƌƐŽŶĂů Ǉ ƐĞĐƵĞƐƚƌŽ͘ /ŶƚĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŝĂ͘ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͘ WƌƵĞďĂ
ƚĞƐƚŝŵŽŶŝĂů͘ WƌƵĞďĂ ƉĞƌŝĐŝĂů͘ ĂƌĞŽ͘
/ŶƐƉĞĐĐŝŽŶĞƐ ŽĐƵůĂƌĞƐ͘ ZĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů
ŚĞĐŚŽ͘ WƌƵĞďĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů Ğ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů͘
>ĞǇ Ϯϳ͘ϯϭϵ ƉĂƌĂ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ
Ǉ ůƵĐŚĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞůŝƚŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ͘ DĞĚŝĚĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĞŶĞůWW͘
ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞůŝŵƉƵƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ƉĞŶĂů͘
ĞƚĞŶĐŝſŶ͕ŝŶĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ǇĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞů
ŝŵƉƵƚĂĚŽ͘ DĞĚŝĚĂƐ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝǀĂƐ͘ WƌŝƐŝſŶ
ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ͘ ǆĞŶĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŝƐŝſŶ Ǉ
ĞǆĐĂƌĐĞůĂĐŝſŶ͘&ŝŶĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ
ƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ ĞŶ Ğů WWE Ǉ ĞŶ Ğů WW͘
ZĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞůĞǀĂĐŝſŶ Ă ũƵŝĐŝŽ Ǉ ĞƚĂƉĂ
ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂ͘

dĠĐŶŝĐĂƐĚĞŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ
^ŽĐŝĞĚĂĚ͕ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶǇůĞŶŐƵĂũĞƐ͘WƌŽĐĞƐŽ ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ĨĞŶſŵĞŶŽ ĚĞ ůĂ
ĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀŽ͘ WƌĄĐƚŝĐĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ǉ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶŚƵŵĂŶĂĞŶƐƵĚŝŵĞŶƐŝſŶ
ĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀĂ͘ ƐƉĞĐƚŽƐ ůŝŶŐƺşƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂůǇĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀŽ͘
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ Ǉ ŽŶŽĐĞƌůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐůŝŶŐƺşƐƚŝĐŽƐĂ
ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐ ĚĞů ^ŝŐůŽ yy͘ >Ă ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͘ ůĂ ůƵǌ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ Ǉ
>ŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ŵĂƐŝǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ >Ă ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐĚĞůƐŝŐůŽyy͘
ŽƉŝŶŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĚĞ ƚĞǆƚŽƐ͘
ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ
dŝƉŽƐ͘ hƐŽ ĚĞů ĚŝĐĐŝŽŶĂƌŝŽ͘ ǆƉŽƐŝĐŝſŶ Ǉ
ƉĞƌŵŝƚĂŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĚĞ ƚĞǆƚŽƐ ĞƐĐƌŝƚŽƐ͕ Ğ
ƚĞǆƚŽƐ͘ &ƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ůĞŶŐƵĂũĞ͘
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĞŶ ůĂ
WƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌĂůĞƐ͘ WůĂŶĞƐ ĚĞ
ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĞǆƚŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ͕ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶǇ ĞƐƚƵĚŝŽ͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌŝŵĂƌŝŽƐǇ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌĂůĞƐ͕ Ǉ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ
ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐ͘
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂƐ

ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƉƌŝŵĂƌŝŽƐ Ǉ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͘

ĞƌĞĐŚŽĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ŽŶĐĞƉƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĚĞů ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ
ƐƚĂĚŽǇƐƵƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͘&ƵĞŶƚĞƐĚĞůĞƌĞĐŚŽ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ͕
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůĞŐĂůŝĚĂĚ͘ ĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐ Ǉ ǀŝŶĐƵůĂƌ Ğů
^ŝƚƵĂĐŝſŶ ũƵƌşĚŝĐĂ Ǉ ƌĞůĂĐŝſŶ ũƵƌşĚŝĐĂ͘ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐŽŶ ĨĞŶſŵĞŶŽƐ
ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĐŽůĞĐƚŝǀĂ͘ ũƵƌşĚŝĐŽͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ
KƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͘ WĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ Ǉ ĚĞ ƐƵ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ >Ă ƚĞŽƌşĂ ĚĞů ſƌŐĂŶŽ͘ ůĂƐĞƐ͘ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůƐĞĐƚŽƌƉƷďůŝĐŽ͘ sĂůŽƌĂƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ
^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů͘KƌŐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽů͘ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ Ǉ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ
ů ĂĐƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘ ĂƌĂĐƚĞƌĞƐ͘ ũƵƌşĚŝĐĂ ƋƵĞ ĞŶĐŝĞƌƌĂ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ůĂ
ůĞŵĞŶƚŽƐ͘ /ŶǀĂůŝĚĞǌ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚĂ Ă ůĂƐ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ͘ ǆƚŝŶĐŝſŶ͘ ů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚŝƐƚŝŶƚŽ ƚŝƉŽ ƋƵĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘ ůĞŵĞŶƚŽƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ĞŶƚĂďůĂĂĚŝĂƌŝŽĐŽŶůŽƐĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͘
ǆƚŝŶĐŝſŶ͘>ŝĐŝƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͘>ĂŽďƌĂƉƷďůŝĐĂ͘
Ϯϯ

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ŵƉůĞŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ &ƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ ƉƷďůŝĐŽ Ǉ
ĞŵƉůĞĂĚŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ ĞďĞƌĞƐ Ǉ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞůĂŐĞŶƚĞƉƷďůŝĐŽ͘
>ŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ĂƌĂĐƚĞƌĞƐ͘ DĂƌĐŽ
ƌĞŐƵůĂƚŽƌŝŽ͘ ŶƚĞƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ͘ WŽůŝĐşĂ Ǉ
WŽĚĞƌ ĚĞ WŽůŝĐşĂ͘ ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞů ƉŽĚĞƌ ĚĞ
ƉŽůŝĐşĂ͘ůĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞůƉŽĚĞƌĚĞƉŽůŝĐşĂĞŶůĂ
ů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘ ů
ƉƌŽĐĞƐŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘

WƐŝĐŽůŽŐşĂ'ĞŶĞƌĂů EŽĐŝŽŶĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ WƐŝĐŽůŽŐşĂ Ǉ ƐƵ ͻŽŶŽĐĞƌůŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ͕ŵĠƚŽĚŽƐǇ
ǇWƐŝĐŽůŽŐşĂƌŝŵŝŶĂů ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘ ĞĨŝŶŝĐŝſŶ͕ ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ ŽďũĞƚŽ Ǉ ŽďũĞƚŽĚĞĞƐƚƵĚŝŽĚĞůĂWƐŝĐŽůŽŐşĂ͕ƉĂƌĂ
ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ ůĂ WƐŝĐŽůŽŐşĂ͘ ZĞůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌůŽ ĐŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů
WƐŝĐŽůŽŐşĂ ŐĞŶĞƌĂů ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ƐƵũĞƚŽ͘
ĞƐƚƵĚŝŽ͘ ů ƐƵũĞƚŽ Ǉ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐ ͻ ǆƉůŽƌĂƌ Ğů ŚĞĐŚŽ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ ĞŶ ƐƵƐ
ƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂƐ͘ WƐŝĐŽƉĂƚŽůŽŐşĂ͕ ĞĨŝŶŝĐŝſŶ Ǉ ĂƐƉĞĐƚŽƐŶŽƌŵĂůĞƐǇĂŶŽƌŵĂůĞƐ͘
ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ WƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ͘ EŽĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ͻ ďŽƌĚĂƌ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ
ůŽ ŶŽƌŵĂů Ǉ ůŽ ƉĂƚŽůſŐŝĐŽ͘ EĞƵƌŽƐŝƐ͗ ĐƌŝŵŝŶŽůſŐŝĐĂ͕ĐŽŶŽĐĞƌƐƵƐƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ͕
ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘dŝƉŽƐ͘ŽŶĐĞƉƚŽĚĞĐŽŵƉůĞũŽĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ Ǉ ƐƵ ŵĠƚŽĚŽ Ǉ ůĂƐ
ĚŝƉŽ͕ WƐŝĐŽƐŝƐ͗ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ dŝƉŽƐ͘ ƉŽƐŝďůĞƐ ĞǆƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĨĞŶſŵĞŶŽ
WĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚ͕ ŽŶĐĞƉƚŽ Ǉ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ͘ dŝƉŽƐ͘ ĚĞůŝĐƚŝǀŽ ƐĞŐƷŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
WƐŝĐŽƉĂƚşĂƐ͘ ^ŽĐŝŽƉĂƚşĂƐ͕ ůĞŵĞŶƚŽƐ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐƚĞſƌŝĐĂƐ͘
ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐ͘ ŽŶĚƵĐƚĂ Ǉ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ͘
ƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ ŝŶĄŵŝĐĂ͕ DŽƚŝǀĂĐŝſŶ͕
ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶǇĨŝŶĂůŝĚĂĚ͕ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞŽďũĞƚŽ͘
ŽŶĨůŝĐƚŽ Ǉ ĐŽŶĚƵĐƚĂ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽ͘
&ƌƵƐƚƌĂĐŝſŶ͘ ZĞĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ >ŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ
ĚĞĨĞŶƐŝǀŽƐ͘ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͘ ŽŵŝĞŶǌŽƐ
ĐŽŵŽ ĐŝĞŶĐŝĂ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘ >Ă ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ
ĐŽŵŽ ĐŝĞŶĐŝĂ ĂƵƚſŶŽŵĂ͘ ů ĐŽŶĚƵĐƚŝƐŵŽ͘ >Ă
'ĞƐƚĂƌ͘ůƉƐŝĐŽĂŶĄůŝƐŝƐ͘ůĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŝƐŵŽ͘>Ă
ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ ĐŽŐŶŝƚŝǀĂ͘ >Ă ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ ĐŽŵŽ
ĐŝĞŶĐŝĂ͘ŝǀŝƐŝſŶĚĞůĂƉƐŝĐŽůŽŐşĂ͘DĠƚŽĚŽ͘>Ă
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŝŶŐƵůĂƌŝĚĂĚ͘ &ĂĐƚŽƌĞƐ
ŐĞŶĠƚŝĐŽƐ Ǉ ĐŽŶŐĠŶŝƚŽƐ͘ >ĂƐ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ
ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ͘ DĂĚƵƌĂĐŝſŶ Ǉ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂũĞ͘
ĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐ ĞǀŽůƵƚŝǀĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ
ĂŹŽƐ͘ >Ă ƐĞǆƵĂůŝĚĂĚ ŝŶĨĂŶƚŝů͗ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞ
ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůŝďŝĚŽ͘ WƐŝĐŽůŽŐşĂ
ĐƌŝŵŝŶŽůſŐŝĐĂ͗ ŽďũĞƚŽ͕ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕ ŵĠƚŽĚŽ͘
>ĂĞǆƉůŝĐĂĐŝſŶƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂĚĞůĂĚĞůŝŶĐƵĞŶĐŝĂ͘
>Ă ĞǆƉůŝĐĂĐŝſŶ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝƐƚĂ ĚĞů
ĚĞůŝƚŽ͘ hŶĂ ƚĞŽƌşĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů ĐƌŝŵĞŶ͘ ů
ƐƚƌĞƐƐ ůĂďŽƌĂů͘ ů ƐƚƌĞƐƐ ƉŽƐƚ ƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ͘ >Ă
ǀŝŽůĞŶĐŝĂ Ǉ ƐƵƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĨŽƌŵĂƐ͘ dƌĂƚŽ ĐŽŶ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞǆĐŝƚĂĚĂƐ͕ ǀŝŽůĞŶƚĂƐ Ǉ ĂŐƌĞƐŝǀĂƐ͘
ŽŶĚƵĐƚĂƐ ĂƵƚŽĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐ͘ ^ƵŝĐŝĚŝŽ͘
ĚŝĐĐŝſŶǇĐƌŝŵŝŶĂůŝĚĂĚ͘

Ϯϰ

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DĂƌĐŽůĞŐĂůĚĞůĂ ŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ůĂ ŶĂůŝǌĂƌĞůĞŶĐƵĂĚƌĞůĞŐĂůƋƵĞƌĞŐƵůĂ
ĐƚƵĂĐŝſŶWŽůŝĐŝĂů ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉŽůŝĐŝĂů͗ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ Ǉ ĞǀŽůƵĐŝſŶ͘ Ğů ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĚĞů ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ ƉŽůŝĐŝĂů
>ĞǇ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ EŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĞŶ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĚĞ WƷďůŝĐĂ ĞŶ ůĂ ŝƵĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ
ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ ZĞŐůĂŵĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ͘ ƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘
>ĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂůŝǌĂĚĂ͘ WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ Ǉ ĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŵƉůŝĐĂŶĐŝĂ ĚĞů
ĂĐƚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ͘ ZĞŐşŵĞŶĞƐ ĂĐĐŝŽŶĂƌ ĚĞů ƉŽůŝĐşĂ ĐŽŵŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƐ͘ ů ƉƌŽĐĞƐŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ƉƷďůŝĐŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ͘ŽŶĐĞƉƚŽĚĞĚŝƐĐƌĞĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĚĞ ĚĞďĞƌĞƐǇŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͘
ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘ ĐĐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͗
ŽĐƵƌƌŝĚŽƐĞŶĂĐƚŽƐĚĞůƐĞƌǀŝĐŝŽ͕ĞŶǇƉŽƌĂĐƚŽƐ
ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ǉ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ſĚŝŐŽ ĚĞ
ĐŽŶĚƵĐƚĂ ƉŽůŝĐŝĂů͘ EŽĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ
ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ͕ĂƉůŝĐĂĚĂĂůĂWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚǇ
ƐƵƐĄƌĞĂƐĚĞĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘

/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶĂůhƐŽ ŽŶĐĞƉƚŽƐ Ǉ ĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ x ĂƉĂĐŝƚĂƌ Ă ůŽƐ ĐƵƌƐĂŶƚĞƐ ĞŶ ůĂƐ
ĚĞƌŵĂƐĚĞ&ƵĞŐŽ ĂƌŵĂƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƌŵĂƐ ĚĞ ĨƵĞŐŽ ƉŽƌ ƐƵ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĨƵĞŐŽ ƉƌŽǀŝƐƚĂƐ ƉŽƌ ůĂ
ƚĂŵĂŹŽ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ůĞŐĂů ĚĞ ůĂƐ ĂƌŵĂƐ͘ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͘
dŝƉŽƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĚŝƐƉĂƌŽ͘ x ŶĂůŝǌĂƌůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĨşƐŝĐŽƐ Ǉ
DĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂƐ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ďŝŽŵĞĐĄŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚĂŶ Ăů
ĨƵĞŐŽ͘ WŝƐƚŽůĂ ĚĞ ĚŽƚĂĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů ĞƌĞƚƚĂ ĐŽƌƌĞĐƚŽƵƐŽĚĞůĂƐĂƌŵĂƐ͘
Wyϰ ^ƚŽƌŵ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ x ƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ůĞŐĂůĞƐ ƋƵĞ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽǇĐŝĐůŽĚĞůĚŝƐƉĂƌŽ͘ŶĂƚŽŵşĂ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂŶ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƌŵĂƐ ĚĞ
ĚĞů ƚŝƌĂĚŽƌ͘ WŽƐŝĐŝſŶ /ƐſƐĐĞůĞƐ DŽĚŝĨŝĐĂĚĂ͘ ĨƵĞŐŽƉĂƌĂůĂĨƵŶĐŝſŶƉŽůŝĐŝĂů͘
ĞƐĞŶĨƵŶĚĞ ĚĞů ĂƌŵĂ͘ WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ x ŽŵŝŶĂƌ ůĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ƚŝƌŽ ĞŶ Ğů
ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ Ǉ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ͘ ZĞĐĂƌŐĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚĞǆƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ
ŵĞƌŐĞŶĐŝĂ Ǉ dĄĐƚŝĐĂ͘ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ŝŶƚĞƌƌƵƉĐŝŽŶĞƐ ĐŽƌƚĂƐ Ǉ ůĂƌŐĂƐ͘ WŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ
ƌŽĚŝůůĂ Ă ƚŝĞƌƌĂ͕ >ŝƐƚĂ ĂũĂ Ǉ ^h>͘
ĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐ͘ ƵďŝĞƌƚĂƐ͘ ŚĂůĞĐŽ
ďĂůşƐƚŝĐŽ͘

dĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ Ǉ ŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ďĄƐŝĐŽ ƉŽůŝĐŝĂů͘ sŽĐĂďƵůĂƌŝŽ x ŽŵŝŶĂƌůŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐƚĞſƌŝĐŽƐ
dĄĐƚŝĐĂƐWŽůŝĐŝĂůĞƐ͘/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘ ƉŽůŝĐŝĂů Ǉ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĐƌŝŵŝŶĂů͘ ĐŽŵƵŶĞƐ Ă ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ WŽůŝĐŝĂůĞƐ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ďĄƐŝĐĂƐ ĨƌĂŶĐŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ x /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽďĄƐŝĐŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƌŝĞƐŐŽ Ă ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ Ǉ ĂƉůŝĐĂƌ ůŽƐ
ĚĞů ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ ƉŽůŝĐŝĂů ƉĂƌĂ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ĐĂĚĂ
ĨƵĞƌǌĂ͘ WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ ŽƌĚŝŶĂƌŝŽƐ͘ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉŽůŝĐŝĂů͘
ZĞƋƵŝƐĂ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ůůĂŶĂŵŝĞŶƚŽ͘ ŽŶƚƌŽů
ǀĞŚŝĐƵůĂƌ͘ĐĐŝĚĞŶƚĞsŝĂů͘ƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ
ĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉŽůŝĐŝĂůĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘

Ϯϱ

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/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶĂůĂƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘ ƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ͘ x ĚƋƵŝƌŝƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ
,ŝƐƚŽƌŝĂ Ǉ ĞǀŽůƵĐŝſŶ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ͘ ŵďŝƚŽƐ ĚĞ ĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ ĞŶ ƐƵƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘ ů ƉĞƌŝƚŽ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ͘ ůĂƐĞƐ͘ ĄŵďŝƚŽƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ Ǉ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂ
DĞĚŝŽƐ ĚĞ ƉƌƵĞďĂ͘ ů ůƵŐĂƌ ĚĞů ŚĞĐŚŽ͘ >Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ
ŝŶƐƉĞĐĐŝſŶ ŽĐƵůĂƌ͘ ,ĂůůĂǌŐŽ͕ ůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů
ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĂƐƚƌŽƐ͘ ƉŽůŝĐŝĂůĞŶĞůůƵŐĂƌĚĞůŚĞĐŚŽ͘
ĂůşƐƚŝĐĂ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ Ǉ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƌŵĂƐ͘ x ŽŶŽĐĞƌ Ğů ůĞŶŐƵĂũĞ ƚĠĐŶŝĐŽ
ŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͘ ĂůşƐƚŝĐĂ &ŽƌĞŶƐĞ͗ĂůşƐƚŝĐĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ Ǉ ĂĚƋƵŝƌŝƌ
/ŶƚĞƌŝŽƌ͘ ĂůşƐƚŝĐĂ ǆƚĞƌŝŽƌ͘ ĂůşƐƚŝĐĂ ĚĞ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ
ĞĨĞĐƚŽƐ͘ WĞƌŝƚĂũĞ ďĂůşƐƚŝĐŽ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƉĞƌŝƚĂũĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂ
ďĂůşƐƚŝĐĂ͘ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ĐŽŵŝƐŝſŶĚĞĚĞůŝƚŽƐ͘
ĚŝƐƉĂƌŽƐ͘
/ĚĞŶƚŝĚĂĚ ŚƵŵĂŶĂ͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ WĂƉŝůŽƐĐŽƉşĂ͘ ĂĐƚŝůŽƐĐŽƉşĂ͘ ů
ƐŝƐƚĞŵĂ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ͘ >ĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĂƐƚƌŽƐ
ƉĂƉŝůĂƌĞƐ͘ ĂĐƚŝůŽŐƌĂŵĂƐ͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ
ŝŽŵĠƚƌŝĐŽƐ͘ůƉĞƌĨŝůŐĞŶĠƚŝĐŽ͘>ĂŚƵĞůůĂĚĞůĂ
ǀŽǌ͘ >Ă ŚƵĞůůĂ ŽůŽƌŽƐĂ͘ ZĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĨĂĐŝĂů͘
ŽĐƵŵĞŶƚŽůŽŐşĂ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘
&ĂůƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ Ǉ ĚƵůƚĞƌĂĐŝſŶ͘ WĞƌŝƚĂũĞ
ĐĂůŝŐƌĄĨŝĐŽ͘ WĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚ ŐƌĄĨŝĐĂ͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ
ƐĐŽƉŽŵĠƚƌŝĐŽƐ͘ WĞƌŝĐŝĂ ŵĞĐĂŶŽŐƌĄĨŝĐĂ͘
DĄƋƵŝŶĂƐĚĞ ĞƐĐƌŝďŝƌ͘/ŵƉƌĞƐŽƌĂƐ͘^ĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͘ WĂƉĞůĞƐ͘ dŝŶƚĂƐ͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
ŝŵƉƌĞƐŝſŶ͘ WĂƉĞů ŵŽŶĞĚĂ ŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ
ĞǆƚƌĂŶũĞƌĂ͘ ů ƌĞǀĞŶŝĚŽ ƋƵşŵŝĐŽ͘ &ŽƌŵĂƐ ĚĞ
ĞƌƌĂĚŝĐĂĐŝſŶ ƐĞƌŝĂů͘ ĐĐŝĚĞŶƚŽůŽŐşĂ ǀŝĂů
ĨŽƌĞŶƐĞ͘ >ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ ƋƵşŵŝĐŽ ƉĞƌŝĐŝĂů͘ >ŽƐ
ƌĂƐƚƌŽƐ ďŝŽůſŐŝĐŽƐ Ǉ ŶŽ ďŝŽůſŐŝĐŽƐ͕ ƌŽŐĂƐ Ǉ
sĞŶĞŶŽƐ Ǉ ŽƚƌĂƐ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵşŵŝĐĂƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĠƐ ĞŶ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ĚĞů
ĚĞůŝƚŽ͘
ĞƌĞĐŚŽWĞŶĂů//͗
WĂƌƚĞƐƉĞĐŝĂů /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ă ůĂ WĂƌƚĞ ƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ſĚŝŐŽ ĚƋƵŝƌŝƌ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ
WĞŶĂů͘ EŽĐŝſŶ ĚĞ ŝĞŶ :ƵƌşĚŝĐŽ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ǉ ůŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚşƉŝĐŽƐ ĚĞ
:ĞƌĂƌƋƵşĂƐ͘ >ŽƐ ĚĞůŝƚŽƐ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞů ůŽƐ ĚĞůŝƚŽƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ſĚŝŐŽ
ſĚŝŐŽWĞŶĂů͘ƐƚƌƵĐƚƵƌĂǇĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞůŽƐ WĞŶĂů͕ ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă
ŝŶƚĞŐƌĂŶ͘ >ŽƐ ĚĞůŝƚŽƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐĂůĂ
ŽŶǀĞŶŝŽ Ă ůĂ ũƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ͘ ũƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶůŽĐĂů͘
ƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ǉ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶ͘ ŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ĨŝŐƵƌĂƐ ĚĞůŝĐƚŝǀĂƐ ŵĄƐ
>ĞǇĞƐ ƐƉĞĐŝĂůĞƐ͗ >ĞǇ ϭϭ͘ϳϮϯ ĚĞ dƵƚĞůĂ ƉĞŶĂů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂƐ ĞŶ ůĞǇĞƐ
ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĞƐ͕ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕ ƉĞŶĂůĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů
ůŝƚĞƌĂƌŝŽƐ Ǉ ĂƌƚşƐƚŝĐŽƐ͘ >ĞǇ Ϯϰ͘ϭϵϯ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ
ƚƌĂƐƉůĂŶƚĞ ĚĞ ſƌŐĂŶŽƐ Ǉ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂƐĂůĂũƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶůŽĐĂů͘
ĂŶĂƚſŵŝĐŽƐ͘ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ǉ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĚŝƐƚŝŶƚĂƐĨŝŐƵƌĂƐĚĞůŝĐƚŝǀĂƐ͘

/ŶŐůĠƐdĠĐŶŝĐŽ &ƵŶĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞů ǀĞƌďŽ ΗƚŽ ďĞΗ ĞŶ ͻ ĚƋƵŝƌŝƌ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝǀŽ͗ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĞǆƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů͕ ŝŶŐůĞƐĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ƵŶ ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ
Ϯϲ

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ŽƌŝŐĞŶͬŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ z ƉƌŽĨĞƐŝſŶͬŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĂĐĞƉƚĂďůĞĞŶĞůĐĂŵƉŽƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ƌŝŶĚĂƌ Ǉ ŽďƚĞŶĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƐŽďƌĞ ŽƚƌŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͘ KƚƌŽƐ ǀĞƌďŽƐ ĞŶ
ƚŝĞŵƉŽΗƉƌĞƐĞŶƚƐŝŵƉůĞΗ͘ůƚŝĞŵƉŽΗƉƌĞƐĞŶƚ
ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐΗ͘sĞƌďŽƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐĞŶĐŽŶƐŝŐŶĂƐ͗
ŵŽĚŽŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽ͘/ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐ
Ǉ ŽďũĞƚŽƐ͘ hďŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ Ǉ ĞƐƉĂĐŝŽ͘
ǆƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ
ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƵŶŝĚĂĚ͘ sŽĐĂďƵůĂƌŝŽ ĂĨşŶ Ă ůŽƐ
ƚĞŵĂƐƉůĂŶƚĞĂĚŽƐĞŶůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

WƌŽƚŽĐŽůŽ'ĞŶĞƌĂůĚĞ x DſĚƵůŽĚĞĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐ͗ x ƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ
ĐƚƵĂĐŝſŶWŽůŝĐŝĂů DĂƚĞƌŝĂůĞƐ WĞůŝŐƌŽƐŽƐ͘ ǆƉůŽƐŝſŶ͘ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ƉƌŽƉŝĂƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ĞƌƌƵŵďĞ͘/ŶĐĞŶĚŝŽ͘ ƉŽůŝĐŝĂů ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ
x DſĚƵůŽWƌŽĐĞƐĂů:ƵĚŝĐŝĂů͗ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ͕ĐŽŵŽĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͘
WƌŽƚŽĐŽůŽ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĐƚƵĂĐŝſŶ WŽůŝĐŝĂů͘ x ĚƋƵŝƌŝƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ
>ſŐŝĐĂ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞů ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ĐŽŵŽ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ĐſŵŽ ŵĂŶĞũĂƌƐĞ ĞŶ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĚŝĂƌŝĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ ĞƐĂƌƌŽůůŽ Ǉ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂƚĄƐƚƌŽĨĞǇĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ͖
ĚŝƐĞŹŽ ĚĞů ƉƌŽƚŽĐŽůŽ͘ :ĞƌĂƌƋƵŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ x ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ Ǉ ĂƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ǉ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͘ ^ƵďĚŝǀŝƐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ĂƉůŝĐĂďůĞƐ Ă ĐĂĚĂ ĐĂƐŽ͕ Ǉ ůĂ
ƉƌŽĐĞƐŽ͘ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ũƵĚŝĐŝĂůŝǌĂĐŝſŶ ĚĞů
ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞůŝĐƚƵĂůĞƐ ĐĂƐŽ͘
ƐŝŵƵůĂĚĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶŽĐƵƌƌŝƌĞŶůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͕
ůŽŐƌĂŶĚŽ ƵŶĂƉƌĞŶĚŝǌĂũĞƌĂǌŽŶĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
ůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůũƵĞŐŽĚĞƌŽůĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝƌĄ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ
ĚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶǇĞůƌĞŐŝƐƚƌŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽĚĞůŽ
ĂĐƚƵĂĚŽ͘
ƐŝŵŝƐŵŽƐĞƚƌĂďĂũĂƌĄ͗
&ůĂŐƌĂŶĐŝĂ͗ ^ƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĨůĂŐƌĂŶĐŝĂ͕
ĂƵƚŽƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĂĐƚƵĂƌ ƉŽůŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ǉ ƉĂƐŽƐ
ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ͕ ŶŽƌŵĂƐ ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ
ĂƉůŝĐĂďůĞƐ͕ ůĂďƌĂĚŽ ĚĞ ĂĐƚĂƐ͕ ƐĞĐƵĞƐƚƌŽ ĚĞ
ĞĨĞĐƚŽƐ͕ĐĂĚĞŶĂĚĞĐƵƐƚŽĚŝĂ͘ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ůůĂŶĂŵŝĞŶƚŽ͗ YƵĞ ĞƐ͕ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ Ǉ
ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ŽƌĚĞŶ͕ ĐŽŵŽ ƉƌŽĐĞĚĞƌ͕
ŚĂůůĂǌŐŽ Ǉ ƐĞĐƵĞƐƚƌŽ ĚĞ ĞĨĞĐƚŽƐ͕ ĐĂĚĞŶĂ ĚĞ
ĐƵƐƚŽĚŝĂ͘ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ĞŶƵŶĐŝĂ͗^ƵƉƵĞƐƚŽƐ͘ĂƐŽƐĚĞĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ĂƵƚſŶŽŵĂ͘ sşĐƚŝŵĂƐ Ǉ ĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐ͘ ĐƚĂƐ͘
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘

ZĠŐŝŵĞŶĚĞ&ĂůƚĂƐǇ
WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ĨĂůƚĂƐ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐ Ǉ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ /ŶŝĐŝĂƌ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͘ůĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞůƉŽĚĞƌĚĞƉŽůŝĐşĂĞŶ ĚĞ ĨĂůƚĂƐ͕ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ Ǉ
ŵĂƚĞƌŝĂ ůŽĐĂů͘ >ĂƐ ŝŶĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ Ǉ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ Ǉ ĐŽŶŽĐĞƌ Ğů
ƐƵ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĐĂƚĄůŽŐŽ ĚĞ ĨĂůƚĂƐ ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͘ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ͘ dĞŶƚĂƚŝǀĂ͘ ;ZĠŐŝŵĞŶ ĚĞ &ĂůƚĂƐ͕ >ĞǇ ϰϱϭͿ Ǉ ůĂƐ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͘ƵůƉĂŽŝŵƉƌƵĚĞŶĐŝĂ͘ZĞůĂĐŝſŶ ĨŝŐƵƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ ĐŽŶ
ĐŽŶůĂĐŽŵŝƐŝſŶĚĞĚĞůŝƚŽƐǇĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͘ ƐƵƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚşƉŝĐŽƐ Ǉ ĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐ
ŽŶĐƵƌƐŽ͘ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉŝŽƐ͘
ĨĂůƚĂƐ͘ůĐĂƚĄůŽŐŽĚĞůĂƐĨĂůƚĂƐĚĞƚƌĄŶƐŝƚŽĞŶ ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͘ >ĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ ĞŶ
Ϯϳ

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ŵĂƚĞƌŝĂĚĞĨĂůƚĂƐ͘ůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĨĂůƚĂƐ͘ ƉĂƌĂ ůĂďƌĂƌ ŝŶĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ ĞŶ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͘ůĂĐƚĂĚĞŝŶĨƌĂĐĐŝſŶ͘>ĂďƌĂĚŽĚĞ ĨŽƌŵĂĐŽƌƌĞĐƚĂ͘
ŝŶĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ͘ WƌĄĐƚŝĐĂ͘ sĂůŽƌ ŽŶŽĐĞƌ ůŽƐ ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞů
ƉƌŽďĂƚŽƌŝŽ͘ ^ŝƐƚĞŵĂĚĞĐŽŶƚƌŽůŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĨĂůƚĂƐƋƵĞ ƐĞ ŽƌŝŐŝŶĂ
ŝŶĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ͘ ĐƚƵĂĐŝſŶ ĂŶƚĞ ůĂ ĐŽŶĞƐĞĂĐƚŽ͕ĞŶƐƵĨĂǌĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂǇ
h&͘ůũƵŝĐŝŽĚĞĨĂůƚĂƐ͘ ũƵĚŝĐŝĂů͘

ĞƌĞĐŚŽŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů
ĞƌĞĐŚŽ ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ x ŽŶŽĐĞƌ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ǉ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ Ǉ ƌĞŵŝƐŝſŶ Ăů ĚĞƌĞĐŚŽ ƉĞŶĂů͘ ƚşƉŝĐŽƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŶ ůĂƐ
>ĞǇϭϰϳϮ͗ZĠŐŝŵĞŶĚĞĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͘WĂƌƚĞ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞů
'ĞŶĞƌĂů͘ >ĂƐ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ſĚŝŐŽŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂůĚĞůĂŝƵĚĂĚĚĞ
ĚĞů ſĚŝŐŽ ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĚĞ ƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘
ƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘ x ƉůŝĐĂƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů
ĐſĚŝŐŽ ƉĞŶĂů͕ ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂ
ůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘
x ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶǇƌĂǌŽŶĂŵŝĞŶƚŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ Ǉ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƐŽƐ
ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚĞ ƐƵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ Ă ĐĂƐŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ
ĐŽƚŝĚŝĂŶĂ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ
ƉƌŽƉŝŽ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ
ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘

dĞĐŶŽůŽŐşĂƉůŝĐĂĚĂ dĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ͘
ĂůĂ'ĞƐƚŝſŶWŽůŝĐŝĂů ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ x ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞů
ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĚĞůĚĞůŝƚŽ͕ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ Ğů ĞŵƉůĞŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĞŶ Ğů
ĐŽŵďĂƚĞ Ăů ĚĞůŝƚŽ Ǉ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ Ǉ
ĐŝƵĚĂĚĂŶŽ͘ƋƵŝƉŽƐǇƐĞŶƐŽƌĞƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĂƐŝŐŶĂĚĂƐ Ă ůĂ
ĚĞǀŝŐŝůĂŶĐŝĂǇĚĞƚĞĐĐŝſŶ͘ŝďĞƌƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ WŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ
ŽŶƚƌĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶǇĐŽŶƚƌĂŝŶĨŝůƚƌĂĐŝſŶ͘ x ĚƋƵŝƌŝƌ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
sŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ͗ DŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ
ŝŵĄŐĞŶĞƐ͗ >ĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ĂƉůŝĐĂďůĞ Ă ůĂ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞ
ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ƉŽƌ ǀŝĚĞŽ ĞŶ ůĂ ;>ĞǇ ǀŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ Ǉ ĚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ
ϱϲϴϴͬϭϲͿ͘^ŝƐƚĞŵĂĚĞǀŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ͘ZŽů ĂůĂƌŵĂƐĚĞůĂWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ͘
ĚĞ ĨƵŶĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŶ ĞƐƚĂĚŽ
x ĚƋƵŝƌŝƌƉĞƌŝĐŝĂĞŶĞůĞŵƉůĞŽĚĞ
ƉŽůŝĐŝĂů Ǉ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞŶƚƌŽƐ ĚĞ
ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ
DŽŶŝƚŽƌĞŽ hƌďĂŶŽ ;DhͿ͘ ǆƉĞĚŝĞŶƚĞƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽŝŶƐƚĂůĂĚŽĞŶůŽƐ
ũƵĚŝĐŝĂůĞƐ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐǇ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͘ ŵſǀŝůĞƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ZĞůĂĐŝſŶĐŽŶũƵǌŐĂĚŽƐǇĨŝƐĐĂůşĂƐ͘
ǆƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŵĄŐĞŶĞƐ͗ ǆƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ x ĚƋƵŝƌŝƌ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ
ǀŝĚĞŽ͘ KďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ĐŽŶ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ Ǉ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂƉůŝĐĂďůĞ
ĐĄŵĂƌĂƐ ŵſǀŝůĞƐ ĂŶƚĞ ƵŶ ƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽ Ăů ĞŵƉůĞŽ ĚĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ Ǉ ĞŶ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ͘ ǀŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ Ǉ ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ
ĂůĂƌŵĂƐ͘
ƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ;^ŝƐƚĞŵĂƐ
ZW/͕ĚƌŽŶĞƐ͕ŐůŽďŽƐ͕ŵŽĐŚŝůĂƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘ x ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ Ǉ
DŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ ůĂƌŵĂƐ͗ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
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ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ ĂůĂƌŵĂƐ ĚĞ ůĂWŽůŝĐşĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ Ǉ ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ
ŝƵĚĂĚ͘ &ƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ůĂ ĂůĂƌŵĂƐ͘
ĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂƌŵĂƐ ĐŽŶ Ǉ ƐŝŶ ĞƐƚĂĚŽ
x ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ
ƉŽůŝĐŝĂů͘ ŽƚŽŶĞƐ ĂŶƚŝƉĄŶŝĐŽ Ǉ ƉƵůƐĞƌĂƐ
ƌĞƐŽůǀĞƌĐĂƐŽƐƋƵĞƐĞůĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶ
ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂƐ͘ƌƚŝĐƵůĂĐŝſŶĚĞůĂĞŶƚƌĂůĚĞ ĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞƐƵƉƌŽĨĞƐŝſŶ͕ĞŶůŽ
ůĂƌŵĂƐĐŽŶŽŵĂŶĚŽǇŽŶƚƌŽůͬϵϭϭ͘ ƋƵĞ ŚĂĐĞ Ăů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ Ǉ
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŽ ĞŵƉůĞŽ ĚĞ ůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ
ŵſǀŝůĞƐ͗ DŽĚƵůĂĐŝſŶ ƌĂĚŝĂů͘ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ Ăů ĐŽƌƌĞĐƚŽ
ŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞů '͘ ƋƵŝƉŽƐ ĞŵƉůĞŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƉŽƌƚĄƚŝůĞƐ Ǉ ŵſǀŝůĞƐ͘ ƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵǇĞŶ
ǀŝĚĞŽǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĞŶ ůŽƐ ŵſǀŝůĞƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůĂŐĞƐƚŝſŶƉŽůŝĐŝĂů͘
ŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ƌĞĚ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ
x ŶƚĞŶĚĞƌůĂƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂĚĞůŽƐ
͘ ^ŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ůĂƐ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉŽƌůŽƐĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͘
ŶƵĞǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͘
/ŶƚƌĂŶĞƚ ĚĞ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂ͘
WƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐƉŽƌWŽůŝĐşĂĚĞůĂ
ŝƵĚĂĚ͘ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ
'ĞƐƚŝſŶ ĚĞ ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ ;'WͿ͘
/ŶŐƌĞƐŽ Ăů 'W Ǉ ƵƐŽ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ ůĞƌƚĂƐ Ăů ĂŶŝůůŽ ĚŝŐŝƚĂů͘
ĂƐĞƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĞǆƚĞƌŶĂƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĞ
WŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ
DĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůǇ
WƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ&ŽƌĞŶƐĞ ŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŵĞĚŝĐŝŶĂ ůĞŐĂů͘ >ŽƐ ƉĞƌŝƚŽƐ ĚƋƵŝƌŝƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ
ŵĠĚŝĐŽƐ͘ ŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ŵĠĚŝĐĂ͘ ^ĞĐƌĞƚŽ ŵĞĚŝĐŝŶĂ ůĞŐĂů Ǉ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ŵĠĚŝĐŽ͘ >ĞƐŝŽŶĞƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ƉĞƌŝƚŽƐŵĠĚŝĐŽƐ͘
ůĞƐŝŽŶĞƐ͘ DƵĞƌƚĞ ǀŝŽůĞŶƚĂ Ǉ ŶŽ ǀŝŽůĞŶƚĂ͘ >ĞǇ /ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ
ĚĞ dƌĂŶƐƉůĂŶƚĞƐ͘ DƵĞƌƚĞ ǀŝŽůĞŶƚĂ͘ ƵƚŽƉƐŝĂ͘ ůĞŐĂůĞƐ Ǉ ŵĠĚŝĐĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ
ƐĨŝǆŝĂƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ DĂůƚƌĂƚŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͘ ŵƵĞƌƚĞ Ǉ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ
ďƵƐŽ͘ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ůĞŐĂů͘ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ůĞƐŝŽŶĞƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐĚĞůŝƚŽƐƋƵĞ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ͘ ĞůŝƚŽƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚ ůĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŽŶ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ĂƉƌĞĐŝĂƌ
ƐĞǆƵĂů͘ >ĞƐŝŽŶĞƐ͘ WƌƵĞďĂ͘ ůĐŽŚŽůŝƐŵŽ͘ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞƌƌĞŶŽ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽ Ăů
ŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͘DƵĞƐƚƌĂ͘/ŶƚŽǆŝĐĂĐŝſŶĂůĐŽŚſůŝĐĂ͘ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ
WƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ ĨŽƌĞŶƐĞ͘ ǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝĚĞĂƐ͘ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂĚĞĐƵĂĚĂ͘
ŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ŵĞŶƚĂů͘ /ŵƉƵƚĂďŝůŝĚĂĚ͘
ŽŶŽĐĞƌ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ
dƌĂƐƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚ͘ WĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚ͘
ƉƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ ĨŽƌĞŶƐĞ͕ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
>ŽƐƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐĂĨĞĐƚŝǀŽƐ͘ >ŽƐƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐƉƐŝĐŽ
ũƵƌşĚŝĐŽƐ Ǉ ŵĠĚŝĐŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ
ƐĞǆƵĂůĞƐ͘ ŶǀĞũĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŶŽƌŵĂů͘ dƌĂƐƚŽƌŶŽƐ
ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƉĂĚĞĐĞŶ ƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐ
ĐŽŐŶŝƚŝǀŽƐ͘dƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽƐ ĐƌĄŶĞŽͲĞŶĐĞĨĄůŝĐŽƐ͘
ƉƐşƋƵŝĐŽƐ͕ ĂĚƋƵŝƌŝĞŶĚŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ
ƉŝůĞƉƐŝĂƐ͘ >Ă ŝŶƚĞƌŶĂĐŝſŶ͘ >ĞǇ ϰϰϴ ĚĞ ƐĂůƵĚ
ƉĂƌĂ ŝŶƚĞƌĂĐƚƵĂƌ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ
ŵĞŶƚĂůĚĞůĂ͘ZĞŐůĂŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘
ƚĂůĞƐƉĞƌƐŽŶĂƐ͘

ďŽƌĚĂũĞǇZĞƐŽůƵĐŝſŶ ů ŚŽŵďƌĞ͗ ŽƌŝŐĞŶ͕ ĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ ŶĂƚƵƌĂůĞǌĂ͘ >Ă
ĚĞŽŶĨůŝĐƚŽƐ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ ů ƐƚĂĚŽ͘ ͻ ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ŶŽĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽ
>ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ͘ >ĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ z ůĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ Ʒƚŝů Ǉ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ŵĞŶƚĞ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĞƐ͘ ŽŶĨůŝĐƚŽ͘ ŽŶĐĞƉƚŽ͘ ĞŶƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞŶŽĂĚŵŝƚĂŶĚĞŵŽƌĂ͕
ĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ͕ ŽƌşŐĞŶĞƐ͕ ĐůĂƐĞƐ Ǉ ĐĂƵƐĂƐ͘ ĐŽŶĐƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
DŽĚŽƐ ĚĞ ĂďŽƌĚĂũĞ͘ &ĂƐĞƐ Ǉ ĞƐĐĂůĂĚĂ͘ ů ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ z ƚŝƉŽƐ ĚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽ ĐŽŵŽ ƉƌŽĐĞƐŽ͘ ŽŶĨůŝĐƚŽ ƐŽĐŝĂů͗ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐƉŽƐŝďůĞƐ͘
ŝŵĂŐŝŶĂƌŝŽ ĐŽůĞĐƚŝǀŽ Ǉ ƐƵďũĞƚŝǀŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů͘
Ϯϵ

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ŽŶĐĞƉƚƵĂůŝǌĂĐŝſŶ z ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͕ DĠƚŽĚŽƐ ĂƵƚŽĐŽŵƉŽƐŝƚŝǀŽƐ z
ŚĞƚĞƌŽĐŽŵƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͘ EŽĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ
ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ͕ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂĐŝſŶ Ǉ
ĂƌďŝƚƌĂũĞ͘ ŽŶĨůŝĐƚŽ Ǉ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ů
ůĞŶŐƵĂũĞ͘>ĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶǇƐƵƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ͘
WƌŽĐĞƐŽ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĂů͘ ůĂƐĞƐ Ǉ ĞƐƚŝůŽƐ ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘>ĂŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĐŽŶĨůŝĐƚŝǀĂǇ
ƐƵ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͘ >ŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĞŶĚſŐĞŶŽƐ Ǉ
ĞǆſŐĞŶŽƐ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͘
DĠƚŽĚŽƐ ĂĚǀĞƌƐĂƌŝĂůĞƐ z ŶŽ ĂĚǀĞƌƐĂƌŝĂůĞƐ͘
EĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ͗ ĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐ͕ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͘
EĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ Ǉ ĐŽůĂďŽƌĂƚŝǀĂ͘ >Ă
ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ƐĞŐƷŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ;ŵŽĚĞůŽ
,ĂƌǀĂƌĚͿ͘ >Ă ĐŽŶĐŝůŝĂĐŝſŶ͘ ů ĂƌďŝƚƌĂũĞ͘ >Ă
ŵĞĚŝĂĐŝſŶ͗ ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
Ǉ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͘ >Ă ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ƌĞĂů
ƐŽĐŝĂů͗ ůĂ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ Ǉ ůĂ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ
ĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀĂ͘^ŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐƌŝƐŝƐ͘ŽŶĐĞƉƚŽ
ĚĞ ĐƌŝƐŝƐ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƚŝƉŽƐ͘ dŽŵĂ ĚĞ
ƌĞŚĞŶĞƐ͘ ^ĞĐƵĞƐƚƌŽ͘ ŵĞŶĂǌĂƐ ĚĞ ƐƵŝĐŝĚŝŽ͘ ů
ƉƌŝŵĞƌ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽƌ͘ /ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵŝĞŶƚŽ͘ ĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ
ĐƌŝƐŝƐ͘ ZĞƐĞŹĂ ƐŽďƌĞ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ
ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ Ǉ ŵĠƚŽĚŽƐ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ Ǉ
DĞĚŝĂĐŝſŶƐĐŽůĂƌĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞůĂŝƵĚĂĚ
ĚĞƵĞŶŽƐŝƌĞƐ͘

ĐƚƵĂĐŝſŶWŽůŝĐŝĂůĨƌĞŶƚĞ EŽĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ďŝŽƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂƉůŝĐĂďůĞƐ Ă ůĂ ͻ /ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ
ĂŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐǇ^ŝŶŝĞƐƚƌŽƐ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĂƵǆŝůŝŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ Ăů
ŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝďůĞƐ͘ ŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƐŽĐŽƌƌĞƌ ĂŶƚĞ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ƚƌĂŶƐŵŝƐŝďůĞƐ ƉƌĞǀĂůĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ũƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶ͘ ƋƵĞƌĞƋƵŝĞƌĂŶƌĞƐƉƵĞƐƚĂŝŶŵĞĚŝĂƚĂ͘
ĚŝĐĐŝŽŶĞƐ͗ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ůĂ
ĐŽŶĐĞƉƚƵĂůŝǌĂĐŝſŶ͘ &ŽƌŵĂƐ ĚĞ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ
WƌŝŵĞƌŽƐ ĂƵǆŝůŝŽƐ ĞŶ ŝŶƚŽǆŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕
ŚĞŵŽƌƌĂŐŝĂƐ͕ ƋƵĞŵĂĚƵƌĂƐ͘ ĐĐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ
ǀşĂ ƉƷďůŝĐĂ͗ ƐƵ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͘ ŵĞƌŐĞŶĐŝĂ
ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͗ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͘ ZĞƐĐĂƚĞ Ǉ
ƚƌĂƐůĂĚŽĚĞŚĞƌŝĚŽƐ͘

ŽŶĐĞƉƚŽƐďĄƐŝĐŽƐ͗WƌĞǀĞŶĐŝſŶ͕ŽŶũƵƌĂĐŝſŶ͕ x ŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ŐůŽďĂůĞƐ
WƌĞǀĞŶĐŝſŶǇŶĄůŝƐŝƐĞůŝĐƚƵĂů͘
ĚĞƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞůĂĐƌŝŵŝŶĂůŝĚĂĚ͘
ŝƐƵĂƐŝſŶ ĚĞů ĚĞůŝƚŽ͘ ů ƌŝĞƐŐŽ͘ ů ĚĂŹŽ͘ >Ă
ĂŵĞŶĂǌĂ͘ ů ƉĞůŝŐƌŽ͘ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽƐ͘ x ŶƚĞŶĚĞƌ ůŽƐ ŵĂƌĐŽƐ
dŝƉŽƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ͘ WƌĞǀĞŶĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů Ǉ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂůĞƐ Ǉ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞů ĚĞůŝƚŽ͘ WƌĞǀĞŶĐŝſŶ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐƌŝŵŝŶĂůŝĚĂĚ Ǉ
ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů͘ WƌĞǀĞŶĐŝſŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ĚŝƐĞŹŽ ĂŶĂůŝǌĂƌĞůĐŝĐůŽĚĞƉƌŽǇĞĐƚŽƐ͘
ĂŵďŝĞŶƚĂ͘ >Ă ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ
ƵƌďĂŶŽ͘ WƌĞǀĞŶĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů ĚĞů ĚĞůŝƚŽ͘ x ƌŝŶĚĂƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ Ǉ Ă
DŽĚĞůŽƐ͘ dĞŽƌşĂƐ ĚĞůŝĐƚƵĂůĞƐ͘ &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞƐƚƌĞǌĂƐƐŽďƌĞƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞůĚĞůŝƚŽ͘
ϯϬ

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ƌĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ǉ ĞŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ x ŽŶŽĐĞƌ ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ
ĚĞůŝĐƚŝǀĂ͘>ĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůĂŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚǇĞů ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů͕ ƐŽĐŝĂů Ǉ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞů
ĚĞůŝƚŽ͘ DĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ĚĞ ƉĂƚƌŽŶĞƐ ĚĞůŝƚŽ͘
ĚĞůŝĐƚƵĂůĞƐ ĞǆƚĞƌŶŽƐ͘ DĂƉĞŽ ĐƌŝŵŝŶĂů Ǉ
ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ͘ ŶĄůŝƐŝƐ x KďƚĞŶĞƌ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƋƵĞ ůĞ
ĚĞůŝĐƚƵĂů͕ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂƌƐĞ Ă ƵŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐ͘ WĂƚƌŽŶĞƐ Ǉ ƉĞƌĨŝůĞƐ͘ ŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚƵŽďũĞĐŝſŶ͘
ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂŶĄůŝƐŝƐ͘^ŝƐƚĞŵĂƚŝǌĂĐŝſŶ͕ĂŶĄůŝƐŝƐ
x YƵĞ ůŽƐ ĐƵƌƐĂŶƚĞƐ ĐŽŶŽǌĐĂŶ
ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ǉ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĞƐ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ Ǉ ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐ ĚĞ
ƉĂƌĂůĂƚŽŵĂĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͘
ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĚĞů ĚĞůŝƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů

ĚŝƐĞŹŽƵƌďĂŶŽ͘
x ŶƚƌĞŐĂƌ Ă ůŽƐ ĐƵƌƐĂŶƚĞƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĞŶ ůĂ
ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ Ǉ ĚĞ ĚĞůŝƚŽƐ Ă
ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ Ǉ ĚŝƐĞŹŽ
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘
x ŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĚĞů ĐŝĐůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞů
ĚĂƚŽ Ǉ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ͘
x ŽŶŽĐĞƌƚĠĐŶŝĐĂƐǇŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞ
ǀŝƐƵĂůŝǌĂĐŝſŶǇĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĚĂƚŽƐ͘
x &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ Ǉ
ůĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ
ƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĚĞůŝƚŽǇůĂǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘
x WƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ
ĚĞĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŝĐƚƵĂů͘
x ŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ Ǉ ƐƵ
ŝŵƉĂĐƚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ǀŝŽůĞŶĐŝĂǇĚĞůŝƚŽ͘

ƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂƉůŝĐĂĚĂǇ DĂŶĞũŽ Ǉ 'ĞƐƚŝſŶ ĚĞů ůƵŐĂƌ ĚĞů ĚĞůŝƚŽ͘
dĠĐŶŝĐĂƐĚĞ/ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ŽŶĐĞƉƚŽ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
ƌŝŵŝŶĂů WƌŽƚŽĐŽůŽ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ͘ WƌĞƐĞƌǀĂĐŝſŶ Ǉ x ĚƋƵŝƌŝƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ
ĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ ƉĞƌŝŵĞƚƌĂů͘ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ ŽĐƵůĂƌ ĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂĂƉůŝĐĂĚĂĞŶĞůĐĂŵƉŽ͘
ƉƌŝŵĂƌŝĂ͘ DĠƚŽĚŽƐ ĚĞ ďƷƐƋƵĞĚĂ͘ &ŝũĂĐŝſŶ ĚĞů x ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ
ůƵŐĂƌ ĚĞů ŚĞĐŚŽ͘ /ŶĚŝĐŝŽ Ǉ ǀŝĚĞŶĐŝĂ͗ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƋƵĞ
ŽŶĐĞƉƚŽƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝĐŝŽƐ͘ ŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞĞůƉĞƌƐŽŶĂůƉŽůŝĐŝĂů͘
&ŝũĂĐŝſŶ͕ ƌĞĐŽůĞĐĐŝſŶ͕ ĞŵďĂůĂũĞ Ǉ ĞƚŝƋƵĞƚĂĚŽ x KďƚĞŶĞƌůĂĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ĚĞ /ŶĚŝĐŝŽƐ͘ ĂĚĞŶĂ ĚĞ ƵƐƚŽĚŝĂ͘ ŶĄůŝƐŝƐ Ǉ ƐŝŵƵůĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ ƚĂƌĞĂƐ ĚĞ
ŝƐĐƵƐŝſŶĚĞĞƐĐĞŶĂƐĚĞůŚĞĐŚŽĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂŵƉŽĞŶĚŽŶĚĞĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĞůƵƐŽĚĞ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ;ƐŝŶŝĞƐƚƌŽ ǀŝĂů͕ ƌŽďŽ͕ ŵƵĞƌƚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂƐ ĞŶ ůĂ ůĂďŽƌ
ǀŝŽůĞŶƚĂ͕ĂƚĂƋƵĞ ƐĞǆƵĂů͕ ĞƚĐͿ͘ WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞůƉĞƌƐŽŶĂůƉŽůŝĐŝĂů͘
ƉĂƌĂ ĞůůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĚŝĐŝŽƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ
ĚĞůŚĞĐŚŽ͕ƌĂƐƚƌŽƐďŝŽůſŐŝĐŽƐ͕ ƐĂŶŐƌĞ͕ ƐĞŵĞŶ͕
ƉĞůŽƐ͕ ĞƚĐ͘ ZĂƐƚƌŽƐ ŶŽ ďŝŽůſŐŝĐŽƐ͕ ĨŝďƌĂƐ Ǉ
ƉŝŶƚƵƌĂƐ͕ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ĚĞĨůĂŐƌĂĐŝſŶ͕ ĚƌŽŐĂƐ Ǉ
ǀĞŶĞŶŽƐ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŝĐŚĂƐ
ϯϭ

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ĚĞĐĂĚĂĐƚŝůĂƌĞƐ Ǉ ĨŝĐŚĂũĞ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͕
ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ŚƵĞůůĂƐ
ĚĞĐĂĚĂĐƚŝůĂƌĞƐ Ǉ ƐƵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĂŶĄůŝƐŝƐ Ǉ
ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĚƌŽŐĂƐ ĚĞ
ƵƐŽ ůŝĐŝƚŽ Ğ ŝůşĐŝƚŽ͕ ƐŝŐŶŽƐ Ǉ ƐşŶƚŽŵĂƐ ƋƵĞĞů
ĂŐĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽƌ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ƉĂƌĂ
ĂƉƌĞĐŝĂƌ ĞŶ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ
ďĂũŽ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ĚƌŽŐĂƐ ƉƐŝĐŽƚƌſƉŝĐĂƐ͘
DĂŶĞũŽ Ǉ 'ĞƐƚŝſŶ Ă ƌĞĂůŝǌĂƌ Ăů ĞŶĨƌĞŶƚĂƌƐĞ
ĐŽŶ ĞƐƚŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐĞŶ Ğů ĐĂŵƉŽ͘ ŶĄůŝƐŝƐ Ǉ
ĚŝƐĐƵƐŝſŶƐŽďƌĞĐĂĚĂƚŝƉŽĚĞĚƌŽŐĂ͘

ĂƌƚƵĐŚĞƌşĂ͕ ƚŝƉŽƐ͕ ĐĂůŝďƌĞƐ͕ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ
hƐŽĚĞƌŵĂƐĚĞĨƵĞŐŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝǀŽƐ ĚĞů ĐĂƌƚƵĐŚŽ͘ ĂůşƐƚŝĐĂ͕
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ďĂůşƐƚŝĐĂ͘ x ŽŵŝŶĂƌůŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ
ĂůşƐƚŝĐĂ /ŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂůşƐƚŝĐĂ ǆƚĞƌŝŽƌ͘ ĂůşƐƚŝĐĂ ĐĂƌƚƵĐŚĞƌşĂ Ǉ ďĂůşƐƚŝĐĂ͘ ĚƋƵŝƌŝƌ
dĞƌŵŝŶĂů Ž ĚĞ ĨĞĐƚŽ͘ hƐŽ ĚĞ ĞƐĐŽƉĞƚĂ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂƌƚŝĐƵůĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂƐ
ƉƌŽǀŝƐƚĂƉŽƌůĂWŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ͘ƐĐŽƉĞƚĂ ŵĂƚĞƌŝĂƐĚĞĐƌŝŵŝŶĂůşƐƚŝĐĂ͘
DŽƐƐďĞƌŐ ϱϬϬ WĞƌƐƵĂĚĞƌ͘ ƐĐŽƉĞƚĂ ĞŶĞůůŝ x /ŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ĚĞƐƚƌĞǌĂƐ ĚĞ ƚŝƌŽ ĐŽŶ
Dϯ^ƵƉĞƌϵϬ͘>ĞǇEĂĐŝŽŶĂůĚĞƌŵĂƐϮϬ͘ϰϮϵ͘ ĂƌŵĂƐůĂƌŐĂƐ͘
ĞĐƌĞƚŽ ϯϵϱͬϳϱ͘ ĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĚĞ >ĞŐşƚŝŵŽ x dĞŶĞƌ ƵŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĂĐĂďĂĚŽ ĚĞ
hƐƵĂƌŝŽ Ǉ ƐƵƐ ƚŝƉŽƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶƐŽďƌĞĂƌŵĂƐĚĞĨƵĞŐŽ͘
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ǉ ƉŽƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĨƵĞŐŽ͘
ƌŵĂƐ ĚĞ hƐŽ ŝǀŝů Ǉ hƐŽ ŝǀŝů ŽŶĚŝĐŝŽŶĂů Ž
ĚĞ 'ƵĞƌƌĂ͘ KƚƌĂƐ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĚŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
WŽůŝĐşĂĚĞůĂŝƵĚĂĚ

WƌĄĐƚŝĐĂWƌŽĨĞƐŝŽŶĂů/Ǉ// >ŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶ ůĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ
ĂďŽƌĚĂĚĂƐĞŶůŽƐƚƌĞƐĞũĞƐƋƵĞĐŽŶĨŽƌŵĂŶĞů
ĄƌĞĂ ĚĞ ǆƚĞŶƐŝſŶ ĐĂĚĠŵŝĐĂ ĚĞů/^^W ƋƵĞĂ x &ĂǀŽƌĞĐĞƌ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞĚĞƚĂůůĂŶ͗ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚĞǆƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ƉĂƌĂ
ũĞ EǑ ϭ͗ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ &ŽƌŵĂĐŝſŶ ƵůƚƵƌĂů ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ŽŶĚƵĐƚĂ DŽƌĂů ƵƚſŶŽŵĂ͘ ĐĞƉƚĂĐŝſŶ Ǉ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ůĂƐ
ƌĞƐƉĞƚŽ͘ dŽůĞƌĂŶĐŝĂ͘ /ŶƚĞƌĠƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽƚŝĚŝĂŶŽƐ͘ ŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ͘ x ĚƋƵŝƌŝƌ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ
^ŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ͘ ^ĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ͘ ĐƚŝƚƵĚ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ĂƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐĂ ĚĞ ƵŶĂ
ǇĞƐĐƵĐŚĂ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͗ ƌĞĂůŝĚĂĚƐŽĐŝĂůĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͘
x sŝƐŝƚĂƐ ĚŝĚĄĐƚŝĐĂƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ Ă DƵƐĞŽƐ͕ x ŽŶŽĐĞƌ Ǉ ƵƚŝůŝǌĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ
dĞĂƚƌŽƐǇĞŶƚƌŽƐĚĞǆƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶǇƌĞŐŝƐƚƌŽ͘
x ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ŚĂƌůĂƐ͕ dĂůůĞƌĞƐ͕ :ŽƌŶĂĚĂƐ͕ x hƚŝůŝǌĂƌ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ
^ĞŵŝŶĂƌŝŽƐ Ǉ ƵƌƐŽƐ ĚĞ ǆƚĞŶƐŝſŶ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶǇĂŶĄůŝƐŝƐ͘
ĐĂĚĠŵŝĐĂ͘ x ĚƋƵŝƌŝƌ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĂŶĂůŝǌĂƌ
x ^ĂůŝĚĂƐŝĚĄĐƚŝĐĂƐ͘ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ũĞ EǑ Ϯ͗ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ sŝŶĐƵůĂĐŝſŶ Ǉ ƉƷďůŝĐĂ Ǉ ǀŝƐƵĂůŝǌĂƌ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĞƐĂƌƌŽůůŽ /ŶƚĞƌŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ ŽŶĐŝĞŶĐŝĂ Ǉ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƐŽĐŝĂů͘ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶǇǇƵĚĂ͘
'ĞŶĞƌŽƐŝĚĂĚ͘ ŵƉĂƚşĂ͘ WƵĞĚĞŶ ĐŝƚĂƌƐĞ ĐŽŵŽ
ĞũĞŵƉůŽ͗
x ƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůdƵƌŝƐƚĂ
x sŽůƵŶƚĂƌŝĂĚŽ
ϯϮ

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x WƌŽǇĞĐƚŽ'ƵĂƌĚŝĂsĞƌĚĞ
x WƌŽǇĞĐƚŽĚĞKƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĂůŝƵĚĂĚĂŶŽ
ũĞ EǑ ϯ͗ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ &ŽƌŵĂĐŝſŶ dĠĐŶŝĐŽ
WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͗WŽůŝĐŝĂůǇ:ƵĚŝĐŝĂů
ƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƚĠĐŶŝĐŽͲƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ͘
ŵďŝƚŽůĂďŽƌĂů͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͗
x ŚĂƌůĂƐ Ǉ ĐůĂƐĞƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŽƌŝĂƐ Ă ůĂ
WƌĄĐƚŝĐĂWƌŽĨĞƐŝŽŶĂů
x sŝƐŝƚĂƐŝĚĄĐƚŝĐĂƐƌƚŝĐƵůĂĚĂƐ͘
x WĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĞŶƐŝŵƵůĂĐƌŽƐ
x WƌĄĐƚŝĐĂƐ ĞŶ ĞǀĞŶƚŽƐ Ž ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ
ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ͕ ƉĂƚƌŝŽƐ͕ ĞƚĐ͕ ĞŶ ůĂ ǀşĂ
ƉƷďůŝĐĂ͘
x sŝƐŝƚĂƐĂŐĞŶĐŝĂƐ:ƵĚŝĐŝĂůĞƐ͘
DſĚƵůŽƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͘
DſĚƵůŽ ϭ͗ ĐĞƌĐĂŵŝĞŶƚŽ Ăů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ůĂ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚĐŽŶĂďŽƌĚĂũĞĐƵůƚƵƌĂůǇƐŽůŝĚĂƌŝŽ͘
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĞǀĞŶƚŽƐ Ǉ ǀŝƐŝƚĂƐ ĐŽŵŽ ƉŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ Ğů ƵƐ dƵƌşƐƚŝĐŽ͘ sŝƐŝƚĂƐ Ă DƵƐĞŽƐ͕
ƚĞĂƚƌŽƐ͕ ďŝďůŝŽƚĞĐĂƐ͘ sŽůƵŶƚĂƌŝĂĚŽ͗ ƵǆŝůŝŽ Ă
/ŶƵŶĚĂĚŽƐ͕ ĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ǉ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ Ă /ŶƵŶĚĂĚŽƐ͖ KƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ
ĞŶƚƌŽƐĚĞŽŶĂĐŝŽŶĞƐ͕ǇƚŽĚĂŽƚƌĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
Ž ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ
ƉŽůŝĐŝĂů͘

DſĚƵůŽ Ϯ͗ ZŽů WŽůŝĐŝĂů Ǉ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐ͘ ^Ğ ƐĞŹĂůĂŶ ĞŶ ĨŽƌŵĂ
ŵĞƌĂŵĞŶƚĞ ĞũĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͗ ŚĂƌůĂƐ ƐŽďƌĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ dƵƌşƐƚŝĐĂ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ WƌĄĐƚŝĐĂ
WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů WŽůŝĐŝĂů͘ sŝƐŝƚĂƐ ŝĚĄĐƚŝĐĂƐ
ƌƚŝĐƵůĂĚĂƐ͕ ƉƌŽǇĞĐƚŽ ĚĞ KƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ Ăů
ŝƵĚĂĚĂŶŽ Ǉ ƚŽĚĂƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞŶ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĠƐ ƉĂƌĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ
ĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞŵſĚƵůŽ͘
DſĚƵůŽ ϯ͗ WƌĄĐƚŝĐĂ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů WŽůŝĐŝĂů͘
ŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͗ dĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ
ŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ;ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶͿ͕ ƵƌƐŽ ZĞŐƵůĂƌ
ĚĞ WĂƚƌƵůůĞƌŽƐ ƉĂƌĂ ĂĚĞƚĞƐ͘ DƵƐĞŽ ĚĞů
,ŽůŽĐĂƵƐƚŽ͘ ŽŵŽ ƚŽĚĂ ŽƚƌĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƋƵĞ͕
ƐĂƚŝƐĨĂĐŝĞŶĚŽ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ŝŶŝĐŝĂů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞ ƵŶĂ WƌĄĐƚŝĐĂ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů
ƉŽůŝĐŝĂů͘

ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŶĂůŝǌĂƌ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ
WŽůŝĐŝĂůĞƐ ŶĄůŝƐŝƐĚĞůŵĂƌĐŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽǇƉƌĄĐƚŝĐŽĚĞůĂƐ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƐƵ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂŶĚŽ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ĐŽƌƌĞĐƚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ Ǉ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ ^ƵŵĂƌŝŽ ƐĞŐƷŶ ƐƵ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ,ĞĐŚŽƐ͕
WŽůŝĐŝĂů͘ ŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘ &ĂůƚĂƐ͕ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ Ǉ ĞůŝƚŽƐ
ĐƚƵĂĐŝſŶ ĂŶƚĞ Η,ĞĐŚŽƐΗ͕ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƐĞŐƷŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ͘
ŵŽĚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽ͘ĐƚƵĂĐŝſŶĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞů /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ
ΗZĠŐŝŵĞŶĚĞ&ĂůƚĂƐΗ͕ŽƌŐĂŶŝƐŵŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕ ;ĂĐƚĂͿƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵƚŝůŝǌĂƌƉĂƌĂ
ϯϯ

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ĚĞďĞƌĞƐ Ǉ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ
ƉŽůŝĐŝĂů ĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ Ǉ ƉƌŽĐĞĚĞƌ ŚĂďŝƚƵĂů
ĂŶƚĞ ůĂƐĨĂůƚĂƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ͘ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĂŶƚĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌƐƵŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͕ůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
ΗŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐΗ͕ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ Ǉ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ ƐĞŐƷŶ Ğů
ĐƚƵĂĐŝſŶ ĞŶ ĞůŝƚŽƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐĂƐŽ͘
ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ůĞŐĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚĂƐ Ǉ ĞŶ ĂĐƚŽƐ ŶĂůŝǌĂƌ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ Ǉ
ŝƌƌĞƉƌŽĚƵĐŝďůĞƐ;ĞƚĞŶĐŝſŶ͕ƌĞƋƵŝƐĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ůĞŐĂůĞƐ ŵşŶŝŵĂƐ ƋƵĞ
ƐĞĐƵĞƐƚƌŽͿ͘ dŝƉŽƐ ĚĞ ĂĐƚĂƐ ǇͬŽ ĨŽƌŵƵůĂƌŝŽƐ ƌĞƋƵŝĞƌĞĐĂĚĂƚŝƉŽĚĞĂĐƚĂ͘
ƉƌĞͲŝŵƉƌĞƐŽƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ͕ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƐƵ ũĞƌĐŝƚĂƌĞůůĂďƌĂĚŽĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ Ǉ ƐƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ƐƵŵĂƌŝĂůĞƐ Ǉ ƚƌĄŵŝƚĞƐ ƌĄƉŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ
ůĞŐĂůĞƐ͘ sŝŶĐƵůĂƌ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƉŽůŝĐŝĂů͘
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƐĞŐƷŶ ůĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ͗ Ğů
ƚŝƉŽ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ƉŽůŝĐŝĂů͕ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ Ǉ Ğů ƉƌŽĐĞĚĞƌ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĚĞů
ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ͘>ĂĐŽŶƐƵůƚĂ:ƵĚŝĐŝĂů͘
/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ Ǉ ůĂďƌĂĚŽ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ƐƵŵĂƌŝĂůĞƐ͘KĨŝĐŝŶĂĚĞŐƵĂƌĚŝĂ͕ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞů
ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ŐƵĂƌĚŝĂ͕ ƌŽů ĚĞů ũĞĨĞ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘
KĨŝĐŝŶĂ :ƵĚŝĐŝĂů͘ ĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ͘ ĞŶƵŶĐŝĂ͘
ǆƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘ ǆƚƌĂǀşŽƐ Ǉ ƚƌĄŵŝƚĞƐ ƌĄƉŝĚŽƐ͘
EŽƚĂƐ͘

ĞƌĞĐŚŽ WƌŽĐĞƐĂů WĞŶĂů Ǉ
ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů// &ŽƌŵĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͘ DĞĚŝĂĐŝſŶ Ǉ ĂƵƚŽĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͘ /ŶƚĞƌŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ŶŽĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ
^ƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĚĞů ũƵŝĐŝŽ Ž ƉƌŽĐĞƐŽ Ă ƉƌƵĞďĂ͘ ƋƵĞ ŝŶĨŽƌŵĂŶ Ğů ĞƌĞĐŚŽ WƌŽĐĞƐĂů
:ƵŝĐŝŽ ĂďƌĞǀŝĂĚŽ Ž ĂǀĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͘ ů ũƵŝĐŝŽ͗ WĞŶĂů ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ Ğů ZĠŐŝŵĞŶ WĞŶĂů
ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞďĂƚĞ Ǉ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ͕ ƐƵ :ƵǀĞŶŝů͕ǇĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘
ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů WWE Ǉ ĞŶ Ğů WW͘ ŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ
ZĠŐŝŵĞŶ WƌŽĐĞƐĂů WĞŶĂů :ƵǀĞŶŝů͘ ƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞĞůĚĞƌĞĐŚŽƉƌŽĐĞƐĂůǇůĂ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐǇŶŽƌŵĂƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐǇůŽĐĂůĞƐ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů Ǉ >ŽĐĂů ƉŽƌ ƵŶĂ
ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ Ǉ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƉĂƌƚĞ͕ Ǉ ĐŽŶ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů Ž ĚĞ
ĚĞ ŶŝŹŽƐ͕ ŶŝŹĂƐ Ǉ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘ WůƵƐ ĚĞ ĨŽŶĚŽƉŽƌůĂŽƚƌĂ͘
ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ƐŽŵĞƚŝĚŽƐ Ăů
ŶĂůŝǌĂƌ ůĂƐ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ
ƉƌŽĐĞƐŽ ƉĞŶĂů͘ ^ŝŵŝůŝƚƵĚĞƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ Ǉ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůĂ
ƐƵƉůĞƚŽƌŝĞĚĂĚ ĚĞů WW ĐŽŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ăů
ŵĂƚĞƌŝĂ ƉƌŽĐĞƐĂů Ǉ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ ůĂƐ
ZWW:͘ >Ă >ĞǇ WƌŽĐĞƐĂů ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐǇůŽƐƉĞƌĨŝůĞƐ
'ĂƌĂŶƚşĂƐ ĂƉůŝĐĂďůĞƐ Ăů ƉƌŽĐĞƐŽ
ƉƌŽƉŝŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĂŵĂƐ
ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ ƚĂƉĂƐ Ǉ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ
ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ͕
ŝŶŝĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘
ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ Ǉ
ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŶ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͘ >ŽƐ
ƐƵĨƵŶĐŝſŶ͘
ƐƵũĞƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐĂůĞƐ͘ ƵǆŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ͘

ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞů ŝŵƉƵƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ
ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ /ŶƚŝŵĂĐŝſŶ͘ DĞĚŝĚĂƐ
ƉƌĞĐĂƵƚŽƌŝĂƐ͗ ĂƉƌĞŚĞŶƐŝſŶ͕ ĐůĂƵƐƵƌĂ͕
ƐĞĐƵĞƐƚƌŽ Ğ ŝŶŵŽǀŝůŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ͘
DĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ƉƌƵĞďĂ͘ &ŝŶĂůŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ ĂƐŽƐ ĚĞ
ĂƌĐŚŝǀŽ͘ZĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞůĞǀĂĐŝſŶĂũƵŝĐŝŽ͘
^ŽůƵĐŝŽŶĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ Ăů ũƵŝĐŝŽ ŽƌĂů
ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ DĞĚŝĂĐŝſŶ Ǉ
ϯϰ

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ĂƵƚŽĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͘ ^ƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ Ă
ƉƌƵĞďĂ͘ :ƵŝĐŝŽ ĂďƌĞǀŝĂĚŽ͘ ů ũƵŝĐŝŽ͗ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ
ĚĞ ĚĞďĂƚĞ Ǉ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ͘ ^ĂŶĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶƚƌĂǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐǇĂĐĐĞƐŽƌŝĂƐ

dĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ Ǉ dƌĄŶƐŝƚŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ dƌĄŶƐŝƚŽ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ xŽŵŝŶĂƌ ůŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ƚĞſƌŝĐŽƐ
dĄĐƚŝĐĂƐ WŽůŝĐŝĂůĞƐ͘ ĂƵƚŽŵŽƚŽƌĞƐ͘ &ĂůƚĂƐ͘ ZĞůĞǀĂŵŝĞŶƚŽ ƵƌďĂŶŽ͘ ĐŽŵƵŶĞƐ Ă ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͘ ĚƵĐĂĐŝſŶ ǀŝĂů͘ WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ĐƚƵĂĐŝſŶĚĞůƉƌŝŵĞƌŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽƌ͘ xŽŵŝŶĂƌ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ
hƐŽ ƌĂĐŝŽŶĂů Ǉ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌǌĂ͘ ďĄƐŝĐŽƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶĞůƵƐŽǇĐƵŝĚĂĚŽƐ
dŽŵĂ ĚĞ ƌĞŚĞŶĞƐ Ǉ ĂƚƌŝŶĐŚĞƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĚĞůǀĞŚşĐƵůŽƉŽůŝĐŝĂů͘
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂƌŵĂĚĂƐ͘ /ŶƚŝŵŝĚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͘ xŽŶŽĐĞƌ Ǉ ĂƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ůĞǇĞƐ Ǉ ŶŽƌŵĂƐ
ĐƚƵĂĐŝſŶ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ŵĂƐŝǀĂƐ ĚĞƚƌĄŶƐŝƚŽǇƐĞŐƵƌŝĚĂĚǀŝĂůĞŶůĂ͘
ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ĐƚƵĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽƌĨƌĞŶƚĞĂŶƚĞĐĂƐŽƐĚĞǀŝŽůĞŶĐŝĂĚĞ
ŐĠŶĞƌŽ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĨƌĂŶĐŽ ĚĞ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƉĂƌĂĞůƉĞƌƐŽŶĂůƉŽůŝĐŝĂů͘

&ŽƌŵĂĐŝſŶ &şƐŝĐĂ Ǉ ĞĨĞŶƐĂ ,ĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ǉ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ͗ >ĂƐ

WŽůŝĐŝĂů ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ͕ x ZĞĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů
ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ ĨƵĞƌǌĂ Ǉ ĨůĞǆŝďŝůŝĚĂĚ͘ DĠƚŽĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽ ĐŽŵŽ ƉƌŽŵŽƚŽƌ
ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ǉ ƉĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŚĄďŝƚŽƐ ĚĞĐƵŝĚĂĚŽǇ
ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͘ ĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ŵŽƚƌŝĐĞƐ Ǉ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĂƉƚŝƚƵĚ ĨşƐŝĐĂ
ƉĞƌĐĞƉƚŝǀĂƐ ŵŽƚƌŝĐĞƐ͕ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ͕ ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ Ǉ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘
ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ x hƚŝůŝǌĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͘ ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĐƵŝĚĂĚŽ ƉŽƐƚƵƌĂů ĞŶ
DĠƚŽĚŽƐ Ǉ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͘
ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ŵŽƚŽƌĂƐ͘ x /ŶƚĞŐƌĂƌ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ
ZĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ďĄƐŝĐĂƐ ŵŽƚƌŝĐĞƐ Ǉ ƉĞƌĐĞƉƚŝǀĂƐ
ĞƐĨƵĞƌǌŽƐĞŶ ŽƌĚĞŶĂƐĞŶƐĂĐŝŽŶĞƐ ƐƵďũĞƚŝǀĂƐ͘ ŵŽƚƌŝĐĞƐ͕ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
&ƌĞĐƵĞŶĐŝĂĐĂƌĚŝĂĐĂǇǀĞŶƚŝůĂƚŽƌŝĂ͘ŽŶƚƌŽůĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ Ǉ ĞŶ ŽƌĚĞŶ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞ
ůĂ ĐĂƌŐĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ Ǉ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ͘
ĨĂƚŝŐĂ͘ ŝŶĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐ͗ x ŽŵŝŶĂƌ ůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐďĄƐŝĐĂƐƉĂƌĂ
ĐĂƌƌĞƌĂ͕ ĨƌĞŶĂĚŽ͕ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ Ǉ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ ƉĞƌƐŽŶĂů Ǉ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ
ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ͘ ZĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉŽƐƚƵƌĂů ŐůŽďĂů͗ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
DƷƐĐƵůŽƐ ƉŽƐƚƵƌĂůĞƐ͘ ŶĄůŝƐŝƐ Ǉ x ƉůŝĐĂƌ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ
ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽƐƚƵƌĂƐ ĐŽƌƌĞĐƚĂƐ ĞŶ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
Ğů ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉŽůŝĐŝĂů͘ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ĚĞĨĞŶƐĂ ƉĞƌƐŽŶĂů
ĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĨşƐŝĐĂƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ
ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƉŽůŝĐŝĂů͗ ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐ Ǉ ƉƌĄĐƚŝĐĂƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
ĐƵŝĚĂĚŽƐ ƉŽƐƚƵƌĂůĞƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ƵƐŽ ĚĞ
ĞƋƵŝƉŽ ƉŽůŝĐŝĂů Ǉ ĞŶ ĐŽŶƚĞǆƚŽ ŽƉĞƌĂƚŝǀŽ͘
WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ
ƉĞƌƐŽŶĂů͘ ƐƉĞĐƚŽƐ ůĞŐĂůĞƐ ĚĞ ůĂ >ĞŐşƚŝŵĂ
ĚĞĨĞŶƐĂ͘ WŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ͕
ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚĞĨĞŶƐĂƐ͕ ŐŽůƉĞƐ͗ ƚŝƉŽƐ͘ >Ă
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página 36 de 36
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G O B I E R N O DE LA C I U D A D DE B U E N O S A I R E S
Hoja Adicional de Firmas

Anexo
Número: IF-2019-05953854-GCABA-ISSP
Buenos Aires, Jueves 14 de Febrero de 2019
Referencia: “Curso de Formación Inicial para Aspirante a Oficial de la Policía de la Ciudad de Buenos
Aires”.
El documento fue importado por el sistema GEDO con un total de 36 pagina/s.
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Date: 2019.02.14 16:39:04 -03'00'
MARCELA DE LANGHE
Director
INSTITUTO SUPERIOR DE SEGURIDAD PUBLICA ( MJYSGC)
MINISTERIO DE JUSTICIA Y SEGURIDAD
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Date: 2019.02.14 16:39:05 -03'00'
),1'($1(;2

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N° 5562 - 19/2/2019 Separata del Boletín Oficial de la Ciudad de Buenos Aires Nº 21

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