‫ﺍﳉﻤﻬﻮﺭﻳﺔ ﺍﻟﻴﻤﻨﻴﺔ‬

‫ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻢ ﺍﻟﻌﺎﱄ ﻭﺍﻟﺒﺤﺚ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‬

‫ﺍﻷﻛﺎﺩﳝﻴﺔ ﺍﻟﻴﻤﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ‬
‫ﻗﺴﻢ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﻭﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺔ‬
‫)ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ – ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‪-‬ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ(‬

‫ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻼﺏ‪:‬‬
‫ﺇﺷﺮﺍﻑ ﺍﻟﺪﻛﺘﻮﺭ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻔﻴﺶ‪.‬‬
‫‪ -‬ﳏﻤﺪ ﺃﲪﺪ ُ‬
‫ﻋﺒﺪﻩ ﻧﻌﻤﺎﻥ ﺍﻟﺸﺮﻳﻒ‬ ‫‪ -‬ﳏﻤﺪ ﺣﺴﲔ ﺣﻤﻴﺪ‬
‫ﺃﺩﺕ ﺍﳌﺘﻐﲑﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻇﻬﺮﺕ ﰲ ﻇﻞ ﺍﻟﻌﻮﳌﺔ ﺇﱃ ﻗﻠﻖ‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﰲ ﺍﻟﺒﻘﺎء ﻭﺍﻟﻘﺪﺭﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﺣﺪ ﺑﻬﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺇﱃ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﲢﻘﻴﻖ‬
‫ﺍﻟﱰﻛﻴﺰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺘﻐﲑﺍﺕ‪ ،‬ﺣﱴ ﺃﺻﺒﺢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﳊﺪﻳﺚ ﻳﺘﻤﻴﺰ ﺑﻈﺎﻫﺮﺓ ﺍﻟﱰﻛﻴﺰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ .‬ﻭﳝﺜﻞ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‬
‫ﻭﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ ﳕﻮﺫﺝ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﱰﻛﻴﺰ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻤﺘﺎﻥ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺷﺮﺍء ﻭﺑﻴﻊ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ‬ ‫ﺣﻴﺚ ﲤﺜﻞ ﻫﺎﺗﺎﻥ ً‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ‪ ،‬ﻭﻫﻤﺎ ﺃﻳﻀﺎ ﺍﻟﺴﺒﺐ ﰲ ﺍﳌﺸﻬﺪ ﺍﳌﻌﻘﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺒﺪﻭ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻳﺎﻡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺬﻱ ﺃﺻﺒﺢ ﺃﺷﺒﻪ ﺑﺎﳌﺘﺎﻫﺔ‪ ،‬ﻓﺘﺠﺪ‬
‫ﺗﺄﻣﲔ ﲤﺘﻠﻚ ﻣﻄﺎﻋﻢ ﻭﺟﺒﺎﺕ ﺳﺮﻳﻌﺔ‪ ،‬ﻭﻣﻨﺎﻓﺬ ﺗﺴﻮﻕ‬ ‫ً‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕ‬
‫ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺟﺰءﺍ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻲ ﻫﻮ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﻌﺴﻜﺮﻱ‪ ،‬ﻭﺍﺳﺘﻮﺩﻳﻮﻫﺎﺕ ﺳﻴﻨﻤﺎ ﲤﺘﻠﻚ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﻃﲑﺍﻥ! ‪...‬‬
‫ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ )‪(Merger‬‬

‫ﻫﻭ ﺍﻨﺩﻤﺎﺝ ﺸﺭﻜﺔ ﺃﻭ ﺃﻜﺜـﺭ‬

‫)ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻨﺩﻤﺠـﺔ ( ﻓـﻲ‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻗﺎﺌﻤﺔ) ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﺩﺍﻤﺠﺔ( ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝـﺔ‬
‫ﺘﺯﻭل ﺍﻝﺼﻔﺔ ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻤﻨﺩﻤﺠﺔ ﻭﺘﺼﺒﺢ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻤﻨﺩﻤﺠـﺔ‬
‫ﻗﻁﺎﻋــﺎﺕ ﻤــﻥ ﺍﻝﺸــﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﺩﺍﻤﺠﺔ‬
‫ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ )‪(Acquisition‬‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‪:‬‬
‫ﻫﻭ ﺍﻝﺴﻴﻁﺭﺓ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﻴــﺔ ﻹﺤــﺩﻯ‬
‫ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺸـﺎﻁ‬
‫ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻱ ﻝﺸﺭﻜﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻜﺎﻤﻠـﺔ‬
‫ﺃﻭ ﺠﺯﺀ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻨﻬﺎ‪.‬‬
 ‫ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻭﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺘﺸﺎﺒﻪ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ‪ ،‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ‬
‫ﺩﻭﺭ ﺍﻝﻭﺴﻁﺎﺀ‪ ،‬ﻭﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﺘﺭﺘﻴﺒﺎﺕ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﺤﺩﻴـﺩ‬
‫ﻤﺼﻴﺭ ﺍﻝﻌﻘﻭﺩ ﺍﻝﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺘﻠﻙ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺤﺼﺹ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬
‫ﻤﻌﻴﺎﺭﺍﻥ ﻝﻠﺘﻔﺭﻴﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻭﺍﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﻫﻤﺎ‪:‬‬
‫ﺍﳌﻘﺎﺑﻞ ﺍﳌﻤﻨﻮﺡ ‪:‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﻘﺎﺒل ﺍﻝﻤﺩﻓﻭﻉ ﻝﻤﺎﻝﻜﻲ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺔ ﻤـﺎل ﺃﻱ ﺜﻤـﻥ‬
‫ﻭﻝﻴﺱ ﺤﺼﺔ ﺍﻋﺘﺒﺭﺕ ﺍﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﺍﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﻭﻝﻴﺱ ﺍﻨﺩﻤﺎﺝ ‪،‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﻘﺎﺒل ﺤﺼﺔ ﻓﻬﻭ ﺍﻨﺩﻤﺎﺝ ﻭﻝﻴﺱ ﺍﺴﺘﺤﻭﺍﺫ‬
‫‪ -2‬ﻣﺎﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ‪:‬‬
‫@ﺇﺫﺍ ﻝﻡ ﺘﻨﻔﻀﻲ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﻌﺩ ﺸﺭﺍﺀ ﺸﺭﻜﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻷﺴﻬﻤﻬﺎ ﺘﻜـﻭﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ‪،‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺸﺭﻜﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﺎﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻨﺩﻤﺎﺝ‬
 ‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‬
‫‪Z@bíaëŒ@týq@åß@xb߇ãüa@Êaìãc@¶g@‹ÄäÛa@åغ‬‬
‫ً‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺣﺴﺐ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﻓﻴﻪ‬
‫و   אع ‪:‬‬
‫ﺃ ‪ .‬ﺍﻧﺪﻣﺎﺝ ﺃﻓﻘﻲ ‪:‬‬
‫ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺘﻤﺎﺜﻠﺔ ﺍﻷﻏﺭﺍﺽ ﻭﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪ ،‬ﻤﺜﺎل ﺫﻝﻙ‪ :‬ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝـﺘﺄﻤﻴﻥ ﺃﻭ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺃﻭ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﺼﺭﺍﻓﺔ ‪.‬‬
‫ﺏ ‪ .‬ﺍﻧﺪﻣﺎﺝ ﺭﺃﺳﻲ ‪:‬‬
‫ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺘﻐﺎﻴﺭﺓ ﺍﻷﻏﺭﺍﺽ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺃﻏﺭﺍﻀﻬﺎ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ ﻴﻜﻤل ﺒﻌﻀﻬﺎ‬
‫ﺒﻌﻀﺎ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺃﻤﺜﻠﺘﻪ ‪ :‬ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺤﻠﺞ ﺍﻝﻘﻁﻥ‪ ،‬ﺃﻭ ﻏﺯﻝﻪ ﻭﺘﺼﻨﻴﻌﻪ‬
‫ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺴﻭﻴﻘﻪ ﻭﻻﺘﺠﺎﺭ ﺒﻪ ‪.‬‬
‫ﺟـ ‪ .‬ﺍﻧﺪﻣﺎﺝ ﲡﻤﻴﻌﻲ ‪:‬‬
‫ﻴﺴﻤﻰ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺎﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﺍﻝﻤﺘﻨﻭﻉ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺄﻋﻤﺎل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﻜل ﺸﺭﻜﺔ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻨﺸﺎﻁ ﻻ ﻋﻼﻗﺔ ﻝﻪ ﺒﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ‪.‬‬
 ‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‬
‫@ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺣﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻄﺮﺓ‬
‫‪ - 1‬ﺍ ﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﺍﻟﻮﺩﻱ ‪:‬‬
‫ﻭ ﻴﺘﻡ ﺒﺘﻁﺎﺒﻕ ﺍﻹﺭﺍﺩﺓ ﻭﺍﻝﺘﻔﺎﻫﻡ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻙ ﺒﻴﻥ ﻤﺠﺎﻝﺱ ﺇﺩﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻤﻨﺩﻤﺠﺔ ﻭﻴﻬـﺩﻑ ﻝﺘﺤﻘﻴـﻕ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﻭﻴﻐﻁﻲ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻝﺴﺎﺒﻘﺔ‬
‫‪ - 2‬ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﺍﻟﻌﺪﺍﺋﻲ‪:‬‬
‫ﻭﻴﺤﺩﺙ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻀﺩ ﺭﻏﺒﺔ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻝﻺﻨﺩﻤﺎﺝ ﻭﻴﺤـﺩﺙ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺴﻴﻁﺭ ﺸﺭﻜﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﻭﻨﺎﺠﺤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺴﻭﻕ ﻝﻼﺴﺘﻴﻼﺀ ﺃﻭ ﺍﻝﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺸﺭﻜﺔ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﺃﻭ ﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ‪،‬ﻭﺘﻐﻴﻴﺭ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﺍﻝﻀﻌﻴﻔﺔ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﻗﻭﻴﺔ ﺘﺩﻴﺭ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺃﻓـﻀل ﻭﻴـﺴﻤﻰ‬
‫ﻫـﺫﺍ ﺍﻝﻨـﻭﻉ ﺃﻴـﻀﺎﹰ ﺒﺎﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ‬
 ‫أنواع االندماج‬
‫@ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ ﺑﻘﺎء ﺃﻭ ﺍﺧﺘﻔﺎء ﺍﻟﺼﻔﺔ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﳌﻨﺪﳎﺔ‬
‫ويمكن ان نميز بين ثالثة أنواع من االندماج كما يلي ‪:‬‬
‫‪) - 1‬اندماج( شركة ‪ + Y‬شركة ‪ = X‬شركة ‪X‬‬
‫ستشتري شركة ما ‪ % 100‬من أصول والتزامات شركة أخرى مقابل دفعات نقدية‬
‫أو إصدار أسھم أو أي طريقة أخرى معتمدة‪ ،‬ستحتفظ الشركة الدامجة بصفتھا‬
‫القانونية بينما ستزول الصفة القانونية للشركة المدموجة حيث تلغى أسھمھا‬
‫وتقفل سجالتھا ويتم تسجيل أصولھا والتزاماتھا بسجالت الشركة الدامجة ‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫‪X‬‬ ‫‪Y‬‬

‫الشركة ‪ X‬قائمة‬ ‫الشركة ‪ Y‬تصفى‬
‫ومستمرة بعملھا‬ ‫وتنقل صافي أصولھا‬
‫إلى الشركة ‪X‬‬
 ‫ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺍﻟﻠﺠﻮء ﺍﱃ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬ ‫ﻭﻣﻦ‬
‫مشكلة السيولة النقدية التي تواجھھا الشركات الدامجة‪.‬‬ ‫
‬

‫رغبة الشركة الدامجة في التوسع األفقي أو الرأسي أو المتنوع لغرض اقتصادي‬ ‫
‬
‫أو اجتماعي‪.‬‬

‫‪) -2‬ﺍﻻﲢﺎﺩ ﺍﻭ ﺍﻟﻀﻢ( ﺷﺮﻛﺔ ‪ + Y‬ﺷﺮﻛﺔ ‪ = X‬ﺷﺮﻛﺔ ‪Z‬‬

‫سيتم تشكيل شركة جديدة مقابل إصدار أسھم لمبادلة ‪ % 100‬من أسھم شركة‬
‫أخرى‪ ،‬وغالب اً ما يتم إلغاء أسھم الشركات وإقفال سجالتھا ويتم تسجيل األصول‬
‫وااللتزامات بسجالت الشركة الجديد ‪.‬‬

‫‪Z‬‬ ‫‪X‬‬ ‫‪Y‬‬

‫الشركة ‪ X‬تصفى‬ ‫الشركة ‪ Y‬تصفى‬
‫تأسيس الشركة‬
 ‫ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺍﻟﻠﺠﻮء ﺍﱃ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬ ‫ﻭﻣﻦ‬
‫• رغبة المساھمين في الش‪E‬ركتين )‪ ( Y, X‬ال‪E‬تخلص م‪E‬ن المش‪E‬اكل المالي‪E‬ة الت‪E‬ي تعانيھ‪E‬ا‬
‫ھاتين الشركتين والبدء من جديد وباسم جديد‪.‬‬
‫• تستطيع الشركة الجديدة )‪ ( Z‬الحصول على الثقة من جديد من قبل العمالء‪..‬‬
‫‪ - 3‬ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ) ﺷﺮﻛﺔ ‪ + Y‬ﺷﺮﻛﺔ ‪ = X‬ﻗﻮﺍﺋﻢ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻮﺣﺪﺓ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ ‪ Y‬ﻭ ‪( X‬‬
‫في ھذا النوع يأخذ االندماج شكل السيطرة عن طريق قيام أحد الشركات بشراء كل أو‬
‫جزء من األسھم العادية للشركات مقابل إصدار أسھم أو سداد الثمن نقداً أو التعھد‬
‫بالسداد مستقبالً‪.‬‬
‫ويتم شراء ھذه األسھم إما من سوق األوراق المالية أو عن طريق التفاوض مع‬
‫المساھمين‪.‬‬
‫وال تزول الصفة القانونية للشركات المندمجة ‪.‬‬
‫
الشركة )‪ (X‬قائمة ومستمرة في العمل ‪.‬‬
‫
تملك الشركة قائمة ومستمرة في العمل ‪.‬‬
‫
تملك الشركة )‪ %50 (Y‬أو أكثر من األسھم العادية المتداول للشركة )‪( X‬‬
‫
الشركة )‪ (Y‬قائمة ومستمرة في العمل ‪.‬‬
 ‫‪ -1‬ﺷﺮﺍء ﺍﻷﺳﻬﻢ ‪:‬‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﺴـﻬﻡ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻬﺩﻓﺔ‬
‫ﻭﺒﺎﻝﺘــﺎﻝﻲ ﺘــﺘﻡ ﻝــﻪ ﺍﻝﺴــﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠــﻰ ﺍﻝﺸــﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ‪.‬ﻭﺘﻘﺼﻲ ﺴﻴﻁﺭﺓ ﺍﻝﻤﺎﻝﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ‬
‫ﺇﻝﻰ ﺴﻴﻁﺭﺓ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭل‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺷﺮﺍء ﺍﻷﺻﻮﻝ ‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼﻭل ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ‪،‬ﻭﻭﻓﻘﺎ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﻴﺘﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺩﻓﻊ ﺍﻝﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪13‬‬
 ‫ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﲔ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻭﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬ ‫ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‬
‫تنضم شركتان فرديتان أو أكثر‬
‫تتولى شركة واحدة عمليات أخرى بالكامل‪.‬‬ ‫ﺍﻹﺟﺮﺍء‬
‫لتشكيل كيان تجاري جديد‪.‬‬
‫قد ال يكون قرار االستحواذ متبادالً‪ ،‬في حالة‬
‫يتم االتفاق على االندماج‬ ‫ﺍﻟﻘﺮﺍﺭ‬
‫استيالء الشركة المقتناة على مشروع آخر دون‬ ‫ﺍﳌﺘﺒﺎﺩﻝ‬
‫بالتراضي بين األطراف المعنية‪.‬‬
‫موافقة ھذا األخير‪ُ ،‬يطلق عليه استيالء عدائي‪.‬‬
‫تعمل الشركة المكتسبة في الغالب تحت اسم‬
‫الشركة األم‪ ،‬ومع ذلك في بعض الحاالت ‪،‬‬ ‫الكيان المدمج يعمل تحت اسم‬ ‫ﺍﺳﻢ‬
‫يمكن أن يحتفظ األول باسمه األصلي إذا سمحت‬ ‫جديد‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬

‫الشركة األم بذلك‪.‬‬

‫األطراف المشاركة في االندماج‬
‫الشركة المستحوذة أكبر وأقوى ماليا ً من‬ ‫ﺍﳌﻜﺎﻧﺔ‬
‫متشابھة في المكانة والحجم‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ‬
‫الشركة المستھدفة‪.‬‬
‫وحجم العمليات‪.‬‬
 ‫ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﲔ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻭﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬ ‫ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‬
‫تمارس الشركة المستحوذة سلطة مطلقة على‬ ‫ھناك تمييع في القوة بين‬
‫ﻗﻮﺓ‬
‫الشركة المكتسبة‪.‬‬ ‫الشركات المعنية‪.‬‬
‫تقوم الشركة المندمجة بإصدار‬
‫ال يتم إصدار أسھم جديدة‪.‬‬ ‫ﺍﻷﺳﻬﻢ‬
‫أسھم جديدة‪.‬‬
‫في عام ‪ 2017‬استحوذت شركة التجارة‬
‫تأسست شركة جالكسو سميث اإللكترونية العمالقة ‪ Amazon‬على سلسلة‬
‫المتاجر األمريكية ‪Whole Foods Inc.‬‬ ‫كالين البريطانية متعددة‬
‫مقابل ‪ 13.7‬مليار دوالر‪ ،‬وال يزال األخير‬ ‫الجنسيات من خالل اندماج‬
‫ﺍﻷﻣﺜﻠﺔ‬
‫يعمل باسمه األصلي ويديره المديرين‬ ‫شركتين لألدوية‪ ،‬جالكسو‬
‫ويلكوم وسميث كالين بيتشام التنفيذيين األصليين جون ماكي ووالتر روب‬
‫ومع ذلك‪ ،‬يتم التحكم في جميع عملياتھا من‬ ‫في عام ‪.2000‬‬
‫قبل الشركة األم أمازون‪..‬‬
‫ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻭﺍﻻﺳﺘﺤﻮﺍﺫ‬

‫‪01‬‬
‫‪02‬‬
‫‪03‬‬
‫‪04‬‬
‫‪05‬‬
 ‫دوافع االندماج واالستحواذ‬
‫ﺘﺠﺭﻯ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻭﺍﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﻝﻠﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻤﻥ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ( ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﳋﻠﻖ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ )ﺍﻷﺛﺮ ﺍﻟﺘﺠﻤﻴﻌﻲ ( ‪:‬‬
‫ﺘﺸﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﺒﻴﻥ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻫﻭ ﻝﺨﻠﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ‬
‫ﻼ ﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺒﺸﻜل ﻤﺴﺘﻘل ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﺍﻜﺒﺭ‬‫ﺘﺤﻘﻘﻪ ﻜ ﹰ‬
‫ﻤﻥ ﺤﺎﺼل ﺠﻤﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻝﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻗﺒل ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻓﻬﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﻨﻪ ﺘﻡ ﺨﻠﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ‬
‫ﺏ ‪ -‬ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻟﻜﺒﲑ ‪:‬‬
‫ﻴﺸﻴﺭ ﺫﻝﻙ ﺇﻝﻰ ﺤﻘﻴﻘﺔ ﺃﻥ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺅﺩﻱ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﺇﻝﻰ ﺨﻔﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻹﺩﺍﺭﺍﺕ ﻭﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺍﻝﻤﺯﺩﻭﺠﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ‬
‫ﺨﻔﺽ ﺘﻜﺎﻝﻴﻑ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺈﻴﺭﺍﺩﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺼﺒﺢ ﺃﻜﺜﺭ ﻜﻔﺎﺀﺓ‪.‬‬
‫ﺝ ‪-‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ‪ /‬ﺣﺼﺘﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ‪ :‬ﻴﺴﺘﻨﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺴﻭﻑ ﺘﻀﻡ‬
‫ﻤﻨﺎﻓﺴﹰﺎ ﺭﺌﻴﺴﻴﺎﹰ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺴﻭﻑ ﺘﺯﻴﺩ ﻗﻭﺘﻬﺎ ﺍﻝﺴﻭﻗﻴﺔ ﺒﺎﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺤﺼﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺴﻭﻕ‬
‫ﺩ‪ -‬ﺍﻟﺘﻨﻮﻳﻊ ‪ :‬ﺇﻥ ﺘﻨﻭﻴﻊ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺤﻤﻲ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﻀﺩ ﺍﻝﻬﺒﻭﻁ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻴﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‬
 ‫دوافع االندماج واالستحواذ‬
‫ﻫـ‪ -‬ﺍﻟﻨﻔﺎﺫ ﺇﱃ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ‪ :‬ﻴﻤﻜـﻥ ﻝﻠﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺤﻭﺫﺓ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻗﻨﻭﺍﺘﻬـﺎ‬
‫ﺍﻝﺘﺴﻭﻴﻘﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﺤﻭﺫ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻝﻤﺜـﺎل‪ ،‬ﻴﻤﻜـﻥ‬
‫ﻝﻠﺒﻨﻙ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺴﺘﺤﻭﺫ ﻋﻠﻰ ﺸﺭﻜﺔ ﻭﺴﺎﻁﺔ )ﺴﻤﺴﺭﺓ( ﻓـﻲ ﺍﻷﺴـﻬﻡ ؛ ﺒﻴـﻊ‬
‫ﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻪ ﺍﻝﺒﻨﻜﻴﺔ ﺇﻝﻰ ﻋﻤﻼﺀ ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻭﺴﺎﻁﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻬﻡ ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤـﺎ ﺘﺴـﺘﻁﻴﻊ‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻭﺴﺎﻁﺔ ﺘﻭﻗﻴﻊ ﻋﻘﻭﺩ ﻤﻊ ﻋﻤﻼﺀ ﺍﻝﺒﻨـﻙ ﻝﻔـﺘﺢ ﺤﺴـﺎﺒﺎﺕ ﺨﺎﺼـﺔ‬
‫ﺒﺎﻝﺴﻤﺴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﻭ‪-‬ﺍﻧﺘﻘـﺎﻝ ﺍﳌـﻮﺍﺭﺩ ‪ :‬ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺅﺩﻱ ﺘﻔﺎﻋل ﻤـﻭﺍﺭﺩ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻬﺩﻓﺔ‬
‫ﻭﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺴﺘﺤﻭﺫﺓ ﺇﻝﻰ ﺨﻠﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﺘﻐﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﻡ ﺍﺘﺴـﺎﻕ‬
‫ﺍﻝﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺩﻤﺞ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻭﺠﺩ ﺸﺢ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻱ‪-‬ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻛﻌﻼﺝ ﻟﻠﺸـﺮﻛﺎﺕ ﺍﳌﺘﻌﺜـﺮﺓ‪ :‬ﻗﺩ ﻴﺘﻡ ﺍﻝﻠﺠﻭﺀ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻨـﺩﻤﺎﺝ ﻜﺤـل ﻭﻋـﻼﺝ‬
‫ﻝﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﺜﺭﺓ‪ ،‬ﻓﺘﻠﺠﺄ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﺩﻴﻭﻥ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻤﻊ ﺸﺭﻜﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺫﺍﺕ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ﺃﻓﻀل ﻝﻠﺘﺨﻠﺹ ﻤﻥ ﺍﻝﻅـﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻝﺼﻌﺒﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺘﻌﺜﺭﺓ‪.‬‬
 ‫فوائد االندماج واالستحواذ‬
‫انخفاض التكاليف وزيادة‬
‫اإليرادات‬

‫زيادة القدرات المالية‬

‫قوة المركز المالي‬
‫واإلنتاجية وتحقيق‬
‫واالئتماني‬
‫الكفاءة‬

‫تحسين المركز التنافسي للشركة‬

 ‫ﳐﺎﻃﺮ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ‬
‫‪05‬‬ ‫‪ -‬احتكار قطاعات اقتصادية و صحية وتعليمية‬

‫‪04‬‬ ‫قد يكون ھدفھا القضاء على المنافسة ازمة تراجع‬

‫اسعار النفط‬

‫‪03‬‬ ‫ 
‬ ‫!          ‬

‫‪02‬‬ ‫‪$%&'
&( )* +,-.  /.0 123 45- 4‬‬

‫‪01‬‬ ‫ارتفاع التكاليف التشغيلي‬

 ‫أثار االندماج على أنظمة المنافسة‬

‫يوجد بعض السلبيات والمخاطر الناتجة عن إندماج أو‬

‫استحواذ الشركات ال يمكن تجاھلھا ‪،‬أھمھا ‪:‬‬
‫‪ - 1‬اإلخالل بمبدأ المنافسة ؛ ألن عدد الشركات المتنافسة‬
‫سيكون أقل بعد االندماج‪.‬‬
‫‪ - 2‬احتكار قطاعات اقتصادية وصحية وتعليمية‬
‫‪ - 3‬تؤدي االندماجات إلى تسريح عدد من الموظفين مما يزيد‬
‫من البطالة ‪.‬‬
 ‫أثار االندماج على أنظمة المنافسة‬
‫أوال ‪ /‬التأثير الضار بالھيكل التنافسي في السوق‬
‫‪ -1‬في حال االندماج األفقي‪-:‬‬
‫تقل المنشات العاملة في السوق المعنية ‪ ،‬ويحوز الكيان الجديد على حصة اكبر مما كان قبل‬
‫االندماج‬
‫ينتج عن االندماج األفقي سلبيات قد تحصل في حال عدم الرقابة الدقيقة من الجھات‬
‫المختصة بالمنافسة ومنھا ‪-:‬‬
‫‪ - 1‬ارتفاع أسعار لوازم اإلنتاج للسوق السلعي ‪ ،‬مما ينعكس على سعر السلع النھائية‬
‫‪ - 2‬عدم اھتمام التاجر الذي وصل الى حال من التركز االقتصادي بتخفيض تكلفة اإلنتاج‬
‫وتحقيق الكفاءة االقتصادية في نشاطه ‪ ،‬ورفعه لألسعار لتعويض ارتفاع أسعار التكلفة ‪،‬‬
‫مما يثقل كاھل المستھلك‬
‫‪ - 3‬عدم اھتمام التاجر جودة المنتج لھيمنته على السوق‬
‫‪ - 4‬التحكم في عرض السلعة في السوق ‪ ،‬مما يؤثر على األسعار‬
‫‪ - 5‬األضرار بالمنافسين الصغار من المنشات الصغيرة والمتوسطة في سوق المنتج‬
‫المشترك ‪ ،‬فقد تخرج ھذه المنشات من السوق ‪ ،‬أو تضعف أرباحھا جدا لعدم‬
‫قدرتھا على المنافسة ‪ ،‬كما يمنع ھذا الوضع دخول منشات جديدة‬
‫‪ ،‬وھذا يضر باالقتصاد الوطني‬
 ‫أثار االندماج على أنظمة المنافسة‬

‫التأثير الضار بالھيكل التنافسي في السوق‬

‫‪ -2‬اثر االندماج في حال االندماج الراسي‪-:‬‬

‫الذي يكون بين منشآت تعمل في مستويات إنتاجية مختلفة ‪ ،‬لضمان تأمين الحصول على‬
‫المواد األولية ‪ ،‬وتامين منافذ بيع المنتجات ‪ ،‬فإنه قد يھدد المنافسة بالنسبة إلى منتجي‬
‫السلعة اآلخرين وخصوصا إذا لم يوجد مورد أخرى للسلعة‬

‫‪ -3‬اثر االندماج في حال االندماجات المختلطة ‪-:‬‬

‫فيؤكد بعض الباحثين انه وإن كانت االندماجات المختلطة ال تؤدي بصورة واضحة إلى‬
‫مشكالت تنافسية ‪ ،‬إال أنھا قد تفضي إلى تقييد المنافسة المستقبلية في حال كانت تلك‬
‫االندماجات تعمل في منتج واحد أو في أسواق جغرافية مختلفة‬
 ‫أثار االندماج على أنظمة المنافسة‬

‫ثانيا ‪ /‬تأثير االندماجات على مبدأ التعددية وتوزيع الثروة‬

‫وبيان ذلك أن النظم الحديثة تسعى إلى أن تكون الخيارات أمام المستھلك متعددة‬
‫ليكون له الحرية االختيار ‪ ،‬واالندماجات تقلل من فرص االختيار ‪ .‬كما أن من طبيعة‬
‫بعض القطاعات الحساسة مثل الوكاالت اإلخبارية والحف ونحوھا ‪ ،‬كون نجاحھا في‬
‫تعددھا ‪ ،‬وفي ذلك ضمان إلى حد ما بوصول األخبار من أكثر من مصدر ‪ ،‬ويكون‬
‫للمتلقي دور التمحيص فيھا والتحليل ‪ ،‬واندماج تلك القطاعات يقلل من فرصة تعدد‬
‫كصادر التلقي‬

‫ثالثا‪ /‬تأثير االندماجات على البطالة‬

‫قد تؤدي االندماجات إلى تسريح عدد من الموظفين ‪ ،‬مما يزيد من البطالة ‪ ،‬ولذا‬
‫فكثير من التنظيمات تولي ھذا الموضوع أھمية كبيرة لتنظيم أثار االندماج على عقود‬
‫العمل للتقليل من تلك اآلثار‬
‫ﺇﺳﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ )‪(Liquidation‬‬
 ‫ﺇﺳﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ )‪(Liquidation‬‬
‫ﺗﻌﺘﱪ ﺇﺳـﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼـﻔﻴﺔ ﻫـﻲ ﺍﻟﺒـﺪﻳﻞ ﺍﻹﺳـﱰﺍﺗﻴﺠﻲ‬
‫ﺍﻷﺧــﲑ ﺃﻣـــﺎﻡ ﺍﳌﻨﻈﻤـــﺔ ﻟﻠﺠــﻮء ﺇﻟﻴـــﻪ‪ ،‬ﰲ ﺣﺎﻟـــﺔ ﻓﺸـــﻞ‬
‫ﺇﺳـــﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻻﺳـــﺘﻘﺮﺍﺭ ﻭﺇﺳـــﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻻﻧﻜﻤـــﺎﺵ‬
‫ﺍﻷﺧﺮﻯ‪ .‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ ﲤﺜﻞ ﺣﺎﻟﺔ ﺇﻧﻘﺎﺫ ﳌـﺎ ﳝﻜـﻦ‬
‫ﺇﻧﻘﺎﺫﻩ‪.‬‬
‫ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ )‪:(Liquidation‬‬
‫‪@Z@b€èãdi@òîЗnÛa@Ò‹Èm‬ﳎﻤﻮﻋـﺔ ﺍﻷﻋﻤـﺎﻝ ﺍﻟﺘـﻲ ﺗﻬـﺪﻑ ﺇﱃ ﺇﻧﻬـﺎء‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﳉﺎﺭﻳﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻭﺑﻴﻊ ﺃﺻﻮﳍﺎ ﻭﺇﻏﻼﻕ ﻣﺼﺎﻧﻌﻬﺎ ﻭ ﺗﺴﻮﻳﺔ ﻛﺎﻓﺔ‬
‫ﺣﻘﻮﻗﻬﺎ ﻭﺩﻳﻮﻧﻬﺎ ‪،‬ﺃﻱ ﺍﻧﺘﻬﺎء ﺃﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻭﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ ﳝﻜﻦ‬
‫ﺃﻥ ﺗﺘﻌﺮﺽ ﳍﺎ ﺃﻱ ﺷﺮﻛﺔ ﺳﻮﺍء ﻛﺒﲑﺓ ﺃﻭ ﺻﻐﲑﺓ ‪.‬‬
 ‫ﺇﺳﱰﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ )‪(Liquidation‬‬
‫ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺗﺼﻔﻴﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻭﺭﺍﺀ ﺘﺒﻨﻲ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻝﺘﺼﻔﻴﺔ‬
‫ﻷﻨﺸﻁﺔ ﺃﻋﻤﺎﻝﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ - 1‬ﺍﺘﺴﺎﻡ ﺠﻤﻴﻊ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ ﺍﻝﻬﺒﻭﻁ ﺍﻝﺤﺎﺩ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻝﺨﺴﺎﺌﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻝﺤﻘﺕ ﺒﺎﻝﻤﻨﻅﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺸﻌﻭﺭ ﻝﺩﻯ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﻌﻠﻴﺎ ﺒﺘﻭﻓﺭ ﻓﺭﺼﺔ‬
‫ﻨﺠﺎﺡ ﻤﺘﺎﺤﺔ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ ﻝﻼﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻤل‪.‬‬
‫‪ - 4‬ﺍﻝﺘﻘﺎﺩﻡ ﺍﻝﻤﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺇﻤﻜﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ - 5‬ﻋﺩﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﻌﻠﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻨﺴﺤﺎﺏ ﺃﺤﺩ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺀ ﺃﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ‪.‬‬
 ‫ً‬
‫ﺷﻜﺮﺍ ﻻﺳﺘﻤﺎﻋﻜﻢ‬