68

rủi ro tăng thêm được xác định là 4%. Vậy, chi phí sử dụng lợi nhuận để lại sẽ
là: re = 9% +4% = 13%
Nhìn chung, phương pháp này có ưu điểm là dễ hiểu, nó cũng cho thấy
mối líên hệ giữa rủi ro và chi phí sử dụng vốn, tuy nhiên hạn chế chủ yếu ở chỗ,
phương pháp này mang tính chủ quan khá cao trong việc xác định mức bù rủi ro
tăng thêm.
Trên đây là 3 phương pháp chủ yếu xác định chi phí sử dụng lợi nhuận để
lại tái đầu tư. Xem xét rộng hơn cũng có thể thấy rằng, trong trường hợp muốn
xác định chi phí sử dụng cổ phần thường hiện hành của công ty thì chi phí sử
dụng cổ phần thường hiện hành cũng chính là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ
đông đối với cổ phần thường hiện hành mà công ty đang sử dụng.
d) Chi phí sử dụng vốn từ cổ phiếu thường mới
Nếu như mua trái phiếu, nhà đầu tư xác định ngay tiền lãi sẽ nhận được,
còn đầu tư vào việc mua cổ phiếu thường thì tiền lãi (cổ tức) lại phụ thuộc vào
kết quả kinh doanh của công ty. Mặt khác khi công ty giải thể (hoặc phá sản)
tiền mua trái phiếu sẽ được thanh toán trước tiền mua cổ phiếu thường. Vì vậy
đầu tư vào cổ phiếu thường sẽ có mức độ mạo hiểm cao hơn đầu tư vào trái
phiếu.
Khi phát hành cổ phiếu thường mới sẽ phát sinh chi phí phát hành. Chi
phí phát hành bao gồm: chi phí in ấn, quảng cáo, chi phí bảo lãnh phát hành, chi
phí hoa hồng, môi giới...
Vì vậy số vốn doanh nghiệp được sử dụng cho đầu tư bằng giá thị trường
hiện hành của cổ phiếu thường trừ đi chi phí phát hành.
Gọi P0 là giá thị trường hiện hành của cổ phiếu thường
e là tỷ lệ chi phí phát hành, khi đó giá ròng = P0 (1 - e)
d1 là cổ tức một cổ phiếu thường dự kiến năm thứ nhất
g là tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng (giả thiết tăng trưởng đều).
rs là chi phí sử dụng vốn cổ phần thường mới
(1  g )
rs = d 1
 g  d0 g
P (1  e)
0 P (1  e)
0

Chú ý: Xác định tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng (g).