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⼀⽂看懂私募基⾦五⼤策略分类
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伴随着国内⾼净值客户⼈群财富管理需求的提升，以私募基⾦为代表的资产管理⾏业迎来⻩⾦发
展期，基⾦数量也⽇益增加，品种不断丰富，因此，基⾦研究与评价更需细颗粒度分类，以使同
类基⾦更具可⽐性。按照投资标的及投资⽅法，私募基⾦可以⼤致划分为5个⼀级策略，17个⼆
级策略。接下来，排排君就为⼤家分享⼀下具体策略详情。

⼀主观选般
⼀主現多头定城研
⼀沪深300指指

中证S00指馆
股票策路—-量化多头—中证1000指城
⼀童化透股
～聂他撷給

股票市场中性

⼀s鐨萰路

债券策略-
浆慎交累策略

主观趋势

私募基⾦策略 ⼀观CTA— 主观套彩

⼀主双多
⼀量化遊獎
•期货及衍⽣品策略 ⼀量化C及 量化套彩

⼀童化多繁路
⼀期权策絡
冥他衍⽣品辨醃

⼀宏现氣路
⼀多资产策絡 ⼀資利簸略
L經合氣路

⼀、股票策略

股票策略的主要资产投资于股票资产（包括A股、港股以及其他海外股票市场）和股票相关衍⽣
品，⼀般通过单⼀多头或者多空同时操作两种⽅式进⾏投资交易。随着国内⾦融创新的不断推
进，股票市场呈现出越来越多的新⼯具和操作⼿法，股票策略出现了更多的细分领域，不同的投
资策略有不同的投资理念⽀持。

1、主观多头

主观多头策略是最为传统的股票投资⽅式。从策略名称上可以直观地看出，主观多头策略的研究
⽅式、投资决策及交易流程均以⼈的主观想法来确定，通过持有股票多头头⼨来获取股价上涨后
的增值收益及上市公司的股息收⼊。通常情况下，主观多头策略只持有股票的多头头⼨，不进⾏
任何形式的空头操作。

（1）主观选股

主观选股策略通过“买⼊-持有-卖出”的操作⽅式进⾏股票投资，从⽽获取股价上涨及股票派息带
来的收益。具体⽽⾔，基⾦经理对上市公司看好，预计其股价将会上⾏、买⼊股票，待股票上涨
⾄某⼀理想价位时再卖出，以获取差额收益。通常情况下，主要投资于股票及与股票相关资产，
但是只做多，不做空。

（2）定增打新

定增打新策略主要包括定向增发和新股打新两种主要投资模式。定向增发指基⾦资产投资于已在
沪深主板、创业板、科创板、新三板等上市公司的⾮公开发⾏（即向特定投资者发⾏）的再融资
项⽬。新股打新策略则是指基⾦资产可通过申购新股来参与企业上市IPO，以期新发⾏的股票在
上市后股价⼤幅上涨来进⾏获利。

2、量化多头策略

量化多头策略是指通过数量化⽅法将主观的投资理念或投资思想转化成模型（通过计算机实现）
的投资⽅式，该策略从个股选择、组合构建、交易等环节均以量化模型的结果为决策依据，杜绝
主观情绪对投资决策的影响。与传统主观多头相⽐，量化多头策略程序化、持仓分散化等特征。

（1）量化选股。量化选股策略主要利⽤量化模型在全股票市场内进⾏选股和配置，其选股范围
并不拘束于某⼀指数，投资组合也不针对任何指数进⾏⾏业类别、市值范围的跟踪。

（2）沪深300指增。沪深300指增指的是与沪深300指数相关的指数增强策略。

（3）中证500指增。中证500指增指的是与中证500指数相关的指数增强策略。

（4）中证1000指增。中证1000指增指的是与中证1000指数相关的指数增强策略。

（5）其他指增。其他指增指与除沪深300、中证500、中证1000指数之外指数相关的指数增强
策略。

3、股票多空

股票多空策略指同时持有股票多头头⼨和空头头⼨的投资策略，通常留有⼀部分⻛险敞⼝，⻛险
敞⼝的决策依靠基⾦经理对市场、⾏业、⻛格的主观判断或者量化模型结果。该策略股票多头头
⼨主要通过直接购买股票资产实现，⽽空头头⼨则主要通过在融券、股指期货、个股期权、收益
互换、股票ETF或股指ETF期权等股票相关资产或衍⽣品中上建仓得以实现。

4、股票市场中性

股票市场中性策略是相对价值策略的⼀种主要形式，利⽤相关股票资产之间的价格分歧实现收
益。与其他策略的区别在于，基⾦经理在投资过程中⼀般保持较低的⻛险头⼨，通常保持在
±10%（排排⽹评级标准）之间。股票市场中性策略不进⾏⽅向性交易且不预测市场或者证券的
涨跌，⽽是专注于分析不同相关联证券之间的价差变化进⾏交易，所有其在持仓上同时持有多头
和空头，与股票市场的相关度较低。

⼆、债券策略

债券策略就是以债券为主要配置资产的策略，债券策略产品的收益来源与其他策略相⽐较为多
样，包括债券的票⾯本息收益、债券交易的资本利得等。债券策略所交易的底层债券主要可分为
两类：利率债和信⽤债。从本质上来说，利率债和信⽤债的最⼤区别主要在于其信⽤⻛险的不
同。

1、纯债策略

纯债策略是指除现⾦资产外，基⾦资产全部投资债权类资产的策略，收益来源主要为底层债券的
票息收⼊与债券交易的资本利得。

2、债券增强策略

债券增强策略是指⼤部分资产投资于债券资产，叠加⼩部分其他交易品种，如股票、可转债、类
固收资产等，在原本纯债收益的基础上增加产品收益来源，以获取较纯债更⾼的收益。

3、债券复合策略

复合策略是指除了债券策略外，产品仍叠加了其他策略，如股票策略、管理期货策略等等，通常
私募产品不对⼤类资产的仓位进⾏限制，根据管理⼈的专业判断对不同策略的权重进⾏调整。

4、转债交易策略

转债交易策略是指以可转债为主要配置资产的策略。近⼏年，转债市场⼤幅扩容、交投⼗分活
跃，转债策略也逐渐受到投资者的关注，下⾯将本策略进⾏展开介绍。

三、期货及衍⽣品策略

期货及衍⽣品策略主要以期货合约、期权合约及其他衍⽣品为投资标的。期货合约主要是指在我
国期货交易所上市交易的标准化期货合约，包括以⼤宗商品、⾦融资产等为标的物的期货合约。
期权合约主要是指以⼤宗商品或者⾦融资产为标的物的标准化或者⾮标化期权合约。其他衍⽣品
则包括收益互换、远期合约、利率互换、外汇互换等合约以及其他创新型⾦融衍⽣⼯具。

1、主观CTA

主观CTA策略的投资决策⽅式为主观研究、主观决策和主观交易。主观CTA策略的研究重点是期
货合约的标的物价格的⾛势和变化，考量的是管理⼈对基本⾯或产业链的研究能⼒。管理⼈通过
对宏观经济周期与政策、产业周期与政策等基本⾯因素的研究，把握供需关系的变化对商品、⾦
融资产等合约标的物的价格影响，通过做多或者做空期货合约来表达决策的观点，并获取趋势性
的收益或者把握套利的机会。

（1）主观趋势。趋势策略是管理⼈通过基本⾯的研究，对期货合约标的物的价格形成了看涨或
者看跌观点，并通过建⽴期货的多头头⼨或者空头头⼨获取这种价格趋势性⾛势的收益。主观趋
势策略包括基于技术分析得出的期货价格趋势将延续（趋势跟踪）或者反转（趋势反转）⽽采取
的交易策略。

（2）主观套利。主观套利策略侧重于依靠投资⼈的主观判断。投资⼈通过在两个不同的期货市
场中发掘同⼀种或者本质上相同的证券或商品之间的价差，以有利的价格在⼀个市场中买进该证
券或商品的同时在另⼀市场中卖出以获取收益；或者利⽤期货市场存在的不合理价格，同时参与
期货与现货市场交易，或者同时进⾏不同期限、不同（但相近）类别合约交易，以赚取差价的⾏
为的策略。该策略寻找和挖掘现货与期货之间以及期货合约之间的套利机会。常⻅类型有：期现
套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利。

（3）主观多策略。该策略是指既有主观趋势的仓位，也有套利对冲等仓位，投资组合不过分依
赖于某⼀单⼀⼦策略。

2、量化CTA

量化CTA策略的投资则主要通过对期货合约的历史交易数据的统计来寻找合约价格变化的规律，
预测未来价格的⾛势，并通过数量化模型给出的信号进⾏规则性的交易。除了传统的量价类数据
之外，越来越多的量化CTA策略也会加⼊⼀些基本⾯的数据和研究。根据量化CTA策略所要捕捉
的收益来源不同⼜可以分为趋势类策略和套利类策略。

（1）量化趋势。通过量化模型预测期货合约价格的某种趋势会延续（或者反转），通过做多或
者做空期货合约来获取收益。常⻅的动量策略就是趋势策略的⼀种，趋势反转策略也可以归为趋
势策略。趋势类策略的收益⻛险特征会呈现⽐较明显的上涨、横盘（或者回撤）、再上涨的特
点。该策略在⽅向性波动⽐较明显、且⽅向性持续时间较⻓的环境下会有明显的收益；在没有明
显的趋势、波动较⼩的环境下，由于开平仓的成本等原因，策略会有明显回撤。根据跟踪的趋势
周期的不同⼜可以分为短周期、中周期和⻓周期趋势。

（2）量化套利。量化套利策略既包含了基于主观套利逻辑的策略，还包括统计套利。统计套利
策略可以认为是⼀种均值回归策略，即相同品种或者受相同因素影响的品种的价格⾛势应该趋同
或者保持⼀定的规律性，当这种趋同性或者规律性偏离了正常范围之后就出现了套利机会。主要
的套利类型包括：期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。

（3）量化多策略。该策略的包含了量化趋势类策略、套利类策略、⾼频做市策略、交易型策略
等，投资组合不过分依赖于某单⼀⼦策略。

3、期权策略

期权策略以期权为主要投资标的且有较为明显的⻛险敞⼝暴露，其投资品种包括在交易所上市的
场内期权和场外个性化期权品种。期权合约由于有期权的卖⽅和买⽅，看涨和看跌的组合，交易
策略上⽐CTA策略更加丰富。

基本的期权交易策略⼤致可以分为⽅向性交易策略、波动率交易策略、对冲交易策略等。

4、其他衍⽣品策略

其他衍⽣品策略则是指投资除期货、期权合约之外的⼀些衍⽣品合约，例如收益互换、远期合
约、雪球结构等。

四、多资产策略

多资产策略，顾名思义是投资于多种类型的资产及策略。相较于单⼀资产或单⼀策略，多资产策
略的优势在于：⻛险分散；捕捉各类资产上涨机会；资产组合切换灵活。

1、宏观策略

宏观策略是指资产管理⼈根据对宏观经济周期变动趋势的把握，以及宏观经济趋势对股票、债
券、外汇以及商品等⼤类资产的不同影响判断，从⽽调配⼤类资产进⾏投资。

在此过程中，资产管理⼈将通过多维度研究、分析⽅法的结合，包括主观判断或者系统性分析，
⾃上⽽下或者⾃下⽽上，量化或者基本⾯分析等，并最终将投资决策体现在⼤类资产类别的多头
或空头⽅向，以及⼤类资产的占⽐。

2、复合策略

复合策略是指管理⼈同时使⽤两种甚⾄多种投资策略的组合进⾏投资，达到降低⻛险、平稳收益
的作⽤。管理⼈从⼦策略⻆度出发，评估⼦策略的表现、之间相关性、⼦策略占⽐等，使得复合
策略获得1+1⼤于2的效果。

与单⼀策略相⽐，复合策略在平滑波动、增强收益、扩⼤规模⽅⾯都有较显著的优势。

3、套利策略

套利策略是指在⾦融市场利⽤某些⾦融产品价格与收益率暂时不⼀致的机会，在不暴露⻛险敞⼝
的情况下获得收益。聚焦于两个或多品种之间存在的稳定相关性，利⽤价差回归的原理做空⾼估
品种，做多低估品种，在降低价格⻛险的同时获取价差收益。

此处的套利策略并不是单⼀资产的套利，例如期货或者转债，⽽是多种资产的套利组合，套利的
标的包括不限于债券、外汇、ETF、分级基⾦等。

五、组合基⾦

组合基⾦通过配置不同的基⾦产品或由不同的基⾦管理⼈对基⾦资产进⾏管理。组合基⾦管理⼈
不直接投资于⼆级市场证券产品，⽽是以基⾦产品或基⾦管理⼈为⽬标进⾏投资，进⼀步分散投
资将投资组合多元化，主要基⾦资产投资于其他基⾦份额（⼀般不低于基⾦资产的80%）。投资
的标的可以是私募基⾦、公募基⾦、券商期货的集合理财计划等。

1、FOF

FOF(Fund ofFunds)⼜称“基⾦中的基⾦”，是⼀种专⻔投资于其他证券投资基⾦的基⾦产品。

与⼀般的⼦⺟基⾦不同的是，FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围主要以其他基⾦产品为
主，通过持有其他证券投资基⾦⽽间接持有股票、债券等证券资产。

该⼦策略主要包括TOT（Trustof Trusts）、TOF(Trustof Funds)和FOHF(Fundof Hedge Funds)

等⼏种类型的产品（考虑不同的发⾏主体和不同的投向）。

2、MOM

MOM投资模式即管理⼈的管理⼈基⾦(ManagerofMangers)模式，由MOM基⾦管理⼈通过⻓期跟
踪、研究基⾦经理投资过程，挑选⻓期贯彻⾃身投资理念、投资⻛格稳定并取得超额回报的基⾦
经理，以投资⼦账户委托形式让他们负责投资管理的⼀种投资模式。

MOM管理⼈是产品管理⼈，履⾏法定的受托职责；⼦管理⼈是⺟管理⼈的投资顾问，属于基⾦
服务机构，受⺟管理⼈委托提供投资建议等基⾦服务。

发布于 2023-02-23 17:11・IP 属地⼴东

私募 私募基⾦管理⼈ 定增

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私募基⾦⼊⻔知识科普
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