Foundations of Finance 9th Edition

Keown Solutions Manual

Visit to download the full and correct content document: https://testbankbell.com/dow
nload/foundations-of-finance-9th-edition-keown-solutions-manual/
Foundations of Finance 9th Edition Keown Solutions Manual

Foundations of Finance 9th Edition Keown Solutions

Manual

To download the complete and accurate content document, go to:

https://testbankbell.com/download/foundations-of-finance-9th-edition-keown-solutions
-manual/

Visit TestBankBell.com to get complete for all chapters

 CHAPTER 6
The Meaning and Measurement
of Risk and Return
CHAPTER ORIENTATION
In this chapter, we examine the factors that determine rates of return (discount rates) in the
capital markets. We are particularly interested in the relationship between risk and rates of
return. We look at risk both in terms of the riskiness of an individual security and that of a
portfolio of securities.

CHAPTER OUTLINE
I. Expected Return Defined and Measured
A. The expected benefits or returns to be received from an investment come from the cash
flows the investment generates.
B. The rate of return earned from an investment can be calculated as the ratio of the dollar
gain divided by the amount of the investment at the beginning of the period. We can
formalize these calculations as follows:
Holding-period dollar gain

Holding  period cash distribution

 Priceend of   Pricebeginning (6-1)
dollar gain period
(dividend ) of period

Priceend of  Pricebeginning of
 period period

Pricebeginning of period

Holding-period rate of return

Rateof dollar gain

 (6-2)
return, r Pricebeginning of period
Priceend of  dividend  Pricebegin of
 period period

Pbegin of P

6-1
©2017 Pearson Education, Inc.
6-2  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

C. In an uncertain world, we must use expected cash flow, CF , for computing expected
gains and rates of return. We compute an expected cash flow as follows:

CF = CF1(Pb1) + CF2(Pb)2 + … + CFn(Pbn) (6-3)

where n = the number of possible states of the economy
CFi = the cash flow in the ith state of the economy
Pbi = the probability of the ith state of the economy
D. Similar to the calculation of expected cash flow, the expected rate of return can be
calculated as follows:

Expected rate = r1(Pb1) + r2(Pb2) + … + rn(Pbn) (6-4)

of return, r
where n = the number of possible states of the economy
ri = the rate of return in the ith state of the economy
Pbi = the probability of the ith state of the economy

II. Risk Defined and Measured

A. Risk can be defined as the potential variability in expected future cash flows.
B. Statistically, risk may be measured by the standard deviation about the expected cash
flow.
1. The standard deviation of returns is the square root of the variance of returns, a
statistical measure of the dispersion of returns from their expected value. Variance is
calculated as follows:
Variance in = [(r1 – r)2(Pb1)] + [(r2 – r)2(Pb2)] + … [(rn – r)n(Pbn)] (6-5)
rates of return
where n = the number of possible states of the economy
ri = the rate of return in the ith state of the economy
r = the expected rate of return
Pbi = the probability of the ith state of the economy
2. The standard deviation of returns is the square room of the variance of returns,
calculated as follows:
 r – r 2  Pb      r 2 – r   Pb2      rn – r n  Pbn  
2
Standard deviation in =
 1 1

rates of return
where n = the number of possible states of the economy
ri = the rate of return in the ith state of the economy
r = the expected rate of return
Pbi = the probability of the ith state of the economy

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-3

III. Rates of Return: The Investor's Experience

A. Data have been compiled by Ibbotson Associates on the actual returns for various
portfolios of securities from 1926–2014.
B. The following portfolios, plus the inflation rate, were studied:
1. Common stocks of large firms
2. Common stocks of small firms
3. Corporate bonds
4. Intermediate U.S. government bonds
5. U.S. Treasury bills
6. Inflation rate
C. From studying the average returns and standard deviations of the above portfolios, we
learn that investors historically have received greater returns for greater risk taking.
D. All of these portfolios earned returns exceeding the inflation rate. However, the portfolio
that consistently earned the highest rate of return, on average, has been a portfolio made
up of common stocks.

IV. Risk and Diversification

A. The market rewards diversification. We can lower risk without sacrificing expected
return, or we can increase expected return without having to assume more risk by holding
a diversified portfolio of investments.
B. Total variability of returns can be divided into the following:
1. The variability of returns unique to the security (diversifiable or unsystematic risk)
2. The risk related to market movements (nondiversifiable or systematic risk)
C. By diversifying, the investor can eliminate the “unique” security risk. Systematic risk,
however, cannot be diversified away. A portfolio of 20–25 different securities can
essentially eliminate diversifiable risk from a portfolio of stocks.
D. For a sample of observed holding period returns, the average holding period return and
standard deviation of returns are calculated below.
Average holding = return in period 1 + return in period 2 + … + return in period n (6-8)
period return number of periodic returns

Standard deviation in =  r1 – r 2     r2 – r      rn – r n 
2
(6-9)
   
rates of return (n – 1)
where n = the number of possible states of the economy
ri = the rate of return in the ith period
r = the expected rate of return

©2017 Pearson Education, Inc.

6-4  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

E. Measuring Market Risk

1. The characteristic line tells us the average movement in a firm's stock price in
response to a movement in the general market, measured by a broad market portfolio
such as the S&P 500 Index. The slope of the characteristic line, which has come to be
called beta, is a measure of a stock's systematic or market risk. The slope of the line
is merely the ratio of the “rise” of the line relative to the “run” of the line, that is, the
change in a security's returns relative to the change in returns in a market portfolio.
2. If a security's beta equals one, a 10 percent increase (decrease) in market returns will
produce, on average, a 10 percent increase (decrease) in the security's returns. If a
security's beta is less than one, a 10 percent increase (decrease) in market returns will
produce, on average, a less than 10 percent increase (decrease) in the security's
returns. If a security's beta is greater than one, a 10 percent increase (decrease) in
market returns will produce, on average, a greater than 10 percent increase (decrease)
in the security's returns.
3. A security having a higher beta is more volatile and thus more risky than a security
having a lower beta value.
F. A portfolio's beta is equal to the average of the betas of the stocks in the portfolio, with
the weights being equal to the proportion of the portfolio invested in each security.
G. Diversifying among different kinds of assets is called asset allocation. Compared to
diversification within the different asset classes, the benefits received are far greater
through effective asset allocation.
H. Asset allocation between stocks and bonds clearly affects the expected returns of the
portfolios, as does how long you hold the portfolio. The more bonds in your portfolio and
the longer you hold the portfolio, the less will be the variability of returns.

V. The Investor's Required Rate of Return

A. The required rate of return is the minimum rate necessary to compensate an investor
for accepting the risk he or she associates with the purchase and ownership of an asset.
B. Two factors determine the required rate of return for the investor:
1. The risk-free rate of return, which recognizes the time value of money
2. The risk premium, which considers the riskiness (variability of returns) of the asset
and the investor's attitude toward risk
3. These factors can be expressed in the equation below.

Investor's required = risk-free rate + risk (6-11)

rate of return of return premium

(a) The risk-free rate of return is the rate of return on risk-free investments such as
short-term U. S. government securities.

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-5

(b) The risk premium is the additional return expected for assuming risk. It is
calculated as follows:

Risk = investor's required − risk-free rate of (6-12)

premium rate of return, r return, rf

C. Capital Asset Pricing Model—CAPM

1. The Capital Asset Pricing Model (CAPM) is a model that states that the expected
rate of return of an investment is a function of (1) the risk-free rate, (2) the
investment's systematic risk, and (3) the expected risk premium for the market
portfolio comprised of all risky securities.
2. The required rate of return for a given security can be expressed as

Required rate  risk-free rate  beta   market return  risk-free rate (6-13)

3. Security market line

a. The security market line is a graphical representation of the CAPM.
b. The graph shows a security's appropriate rate of return given its level of
systematic risk, beta, as defined according to the CAPM.
c. Traditionally, the security's expected return is on the vertical axis, and the level of
systematic risk, beta, is on the horizontal axis.

©2017 Pearson Education, Inc.

6-6  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

ANSWERS TO
END-OF-CHAPTER REVIEW QUESTIONS

6-1. a. An investor's required rate of return is the minimum rate of return necessary to
attract an investor to purchase or hold a security.
b. Risk is the potential variability in returns on an investment. Thus, the greater the
uncertainty as to the exact outcome, the greater is the risk. Risk may be measured
in terms of the standard deviation of rates of return or by the variance of rates of
return, which is simply the standard deviation squared.
c. A large standard deviation of the returns indicates greater riskiness associated
with an investment. Future cash flows have a greater potential variation.
However, whether the standard deviation is large relative to the returns has to be
examined with respect to other investment opportunities. Alternatively,
probability analysis is a meaningful approach to capture greater understanding of
the significance of a standard deviation figure. However, we have chosen not to
incorporate such an analysis into our explanation of the valuation process.
6-2. a. Unique risk is the variability in a firm's stock price that is associated with the
specific firm and not the result of some broader influence. An employee strike is
an example of a company-unique influence.
b. Systematic risk is the variability in a firm's stock price that is the result of general
influences within the industry or resulting from overall market or economic
influences. A general change in interest rates charged by banks is an example of
systematic risk.
6-3. Beta indicates the responsiveness of a security's return to changes in the market return.
According to the CAPM, beta is multiplied by the market risk premium and added to the
risk-free rate of return to calculate a required rate of return.
6-4. The security market line is a graphical representation of the risk-return trade-off that
exists in the market. The line indicates the minimum acceptable rate of return for
investors given the level of systematic risk of a security.
6-5. The beta for a portfolio is equal to the weighted average of the betas of individual stocks,
weighted by the percentage invested in each stock.
6-6. If a stock has a great amount of variability about its characteristic line (the line of best fit
in the graph of the stock's returns against the market's returns), then it has a high amount
of unsystematic or company-unique risk. If, however, the stock's returns closely follow
the market movements, then there is little unsystematic risk.
6-7. Data have been compiled by Ibbotson Associates, Inc. on the actual returns for the
following portfolios of securities, plus the inflation rate, from 1926–2014.
1. Common stocks of large firms
2. Common stocks for small firms
3. Corporate bonds

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-7

4. Intermediate U.S. government bonds

5. U.S. Treasury bills
Investors historically have received greater returns for greater risk-taking with the
exception of the U.S. government bonds. All portfolios generated returns that exceeded
the inflation rate. The portfolio that, on average, has consistently generated the highest
rate of return has been a portfolio made up of common stocks.
6-8. Through diversification, we can potentially accomplish one of two results: (1) We can
decrease the variability in returns without lowering the expected rate of return of the
portfolio, or (2) we can increase the expected rate of return without increasing the
variability in returns. The extent of these effects is in part determined by the types of
assets in the portfolio. For instance, diversification has greater effect when investing in
different types of assets, such as government securities and stocks, rather than just
investing in different stocks.

©2017 Pearson Education, Inc.

6-8  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

SOLUTIONS TO
END-OF-CHAPTER STUDY PROBLEMS

6-1.

(A) (B) EXPECTED WEIGHTED

PROBABILITY RETURN RETURN r DEVIATION
(A) × (B)
P(r) (r) (r – r )2P(r)
0.10 –10% –1% 52.90%
0.20 5 1 12.80
0.30 10 3 2.70
0.40 25 10 57.60
r = 13% 2 = 126.00%
 = 11.22%

From our studies in statistics, we know that if the distribution of returns were normal,
then Universal Corporation could expect a return of 13 percent between 1.78 percent
(13% – 11.22%) and 24.22 percent (13% + 11.22%) of the time. On average, the firm can
expect a return of 13 percent. However, it is apparent from the probabilities that the
distribution is not normal.

6-2.
Kaifu
4%  6%  0%  2%
Average return =  3%
4

[(4%  3%)2
  6%  3% 
2

  0%  3% 
2

  2%  3%  ]
2

Standard deviation   2.58%

4 1

Market
2%  3%  1% 1%
Average return: 1.25%
4

[(2%  1.25%)2
  3%  1.25% 
2

 1%  1.25% 
2

  1%  1.25%  ]
2

Standard deviation   1.71%

4 1

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-9

6-3.
(A) (B) (A) x (B) Weighted
Probability Return Expected Return Deviation
P(ri) (ri) r (ri – r )2P(ri)

0.15 6% 0.90% 2.22

0.30 9 2.70 0.22
0.40 10 4.00 0.01
0.15 15 2.25 3.98
r = 9.85% 2 = 6.43%
 = 2.54%
6-4.
Investment A
(A) (B) (A) x (B) Weighted
Probability Return Expected Return Deviation

P(ri) (ri) r (ri – r)2P(ri)

0.3 11% 3.3% 4.8%

0.4 15 6.0 0.0
0.3 19 5.7 4.8
r= 15.0% 2 = 9.6%
 = 3.10%
Investment B

(A) (B) (A) x (B) Weighted

Probability Return Expected Return Deviation

P(ri) (ri) r (ri – r)2P(ri)

0.2 –5% –1.0% 41.47%

0.3 6 1.8 3.46
0.3 14 4.2 6.34
0.2 22 4.4 31.75
r= 9.4% 2 = 83.04%
 = 9.11%

Investment A is better. It has a higher expected return with less risk.

©2017 Pearson Education, Inc.

6-10  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

6-5.
Probability Return Probability × Return

0.40 7% 2.80%
0.25 4% 1.00%
0.15 18% 2.70%
0.20 10% 2.00%
Expected Return 8.50%

Deviations from Deviations

average return Squared Probability Prob. × Deviation
–1.50% 0.02% 0.40 0.0090%
–4.50% 0.20% 0.25 0.0506%
9.50% 0.90% 0.15 0.1354%
1.50% 0.02% 0.20 0.0045%
0.1995%
Standard deviation 4.47%

6-6. This problem has students visit websites that extend their knowledge about risk and
return. The students' answers will vary, depending on the information entered. It should
be a fun exercise that lets the students see the practical aspects of this chapter.

6-7. This problem has students visit websites that extend their knowledge about risk and
return. The students' answers will vary, depending on the information entered. It should
be a fun exercise that lets students see the practical aspects of this chapter.

6-8. This problem has students visit websites that extend their knowledge about risk and return.
The students' answers will vary, depending on the information entered. It should be a fun
exercise that lets students see the practical aspects of this chapter.

6-9

Time Stock Price Holding-Period Return

1 $10
2 13 ($13 ÷ $10) – 1 = 30.0%
3 11 ($11 ÷ $13) – 1 = –15.4%
4 15 ($15 ÷ $11) – 1 = 36.4%

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-11

6-10. a.
Jazman Solomon
Time Price Return Price Return
1 $9 $27
2 11 22.22% 28 3.70%
3 10 –9.09 32 14.29
4 13 30.00 29 –9.38

b. A holding-period return indicates the rate of return you would earn if you bought
a security at the beginning of a period and sold it at the end of the period, such as
the end of the month or year.

6-11.

a. Zemin Market

Month rt (rt – r)2 rt (rt – r)2

1 6.00% 18.75% 4.00% 6.25%

2 3.00 1.77 2.00 0.25
3 –1.00 7.13 1.00 0.25
4 –3.00 21.81 –2.00 12.25
5 5.00 11.09 2.00 0.25
6 0.00 2.79 2.00 0.25
Sum 10.00 63.34 9.00 19.50

Average monthly return 1.67% 1.5%

(Sum ÷ 6)
Annualized avg. returns 20.00% 18.00%
Variance (Sum ÷ 5) 12.67% 3.90%
Standard deviation 3.56% 1.97%
b. Required rate of return = Risk-free rate + [Beta × (Market return – Risk-free rate)]
= 4% + [1.54 × (18% – 4%) ]
= 25.6%

c. Zemin's historical return of 20 percent is below what we would consider a fair return
of 25.6 percent, given the stock's high level of systematic risk.

6-12. Holding Period Gain = (12 × $25.68) – (12 × $24.22) = $17.52

Holding Period Return = $17.52 ÷ (12 × $24.22) = 6%

©2017 Pearson Education, Inc.

6-12  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

6-13. This problem has students visit websites that extends their knowledge about risk and
return. The students' answers will vary, depending on the information entered. It should
be a fun exercise that lets students see the practical aspects of this chapter.

6-14.
a.

Month Nike S&P 500 Index

Price Return Price Return
May-14 $76.91 $1,924
Jun-14 77.55 0.83% 1,960 1.87%
Jul-14 77.13 –0.54% 1,931 –1.48%
Aug-14 78.55 1.84% 2,003 3.73%
Sep-14 89.20 13.56% 1,972 –1.55%
Oct-14 92.97 4.23% 2,018 2.33%
Nov-14 99.29 6.80% 2,068 2.48%
Dec-14 96.15 –3.16% 2,059 –0.44%
Jan-15 92.25 –4.06% 1,995 –3.11%
Feb-15 97.12 5.28% 2,105 5.51%
Mar-15 100.33 3.31% 2,068 –1.76%
Apr-15 98.84 –1.49% 2,086 0.87%
May-15 104.43 5.66% 2,128 2.01%

b.

Average monthly return 2.69% 0.87%

Standard deviation 4.91% 2.57%

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-13

c. Using the Excel function, Slope =linest(Nike returns,S&P returns), we find that
the slope of the characteristic line to be 0.471.

Google
Nike Returns

20.00%

Slope = Rise/Run
= 4.71%/10% =
15.00% 0.471
November
2014
returns
10.00%

5.00%

Rise =
4.71%
0.00%
-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%
Run = 10% S & P 500 Monthly
-5.00% Returns

-10.00%

-15.00%

-20.00%

d. Nike's returns are positively correlated to the S&P 500 returns with the
characteristic line having a slope of 0.471, which suggests that the systematic risk
for Nike is less than the general market. Moreover, the variability of returns
around the characteristic line reflects the relatively low level of unsystematic risk
for Nike's stock.

©2017 Pearson Education, Inc.

6-14  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

6-15.
Stock A: 5% + 0.75 (12% – 5%) = 10.3%
Stock B: 5% + 0.90 (12% – 5%) = 11.3%
Stock C: 5% + 1.40 (12% – 5%) = 14.8%

6-16.
a.
Citigroup S&P 500 Index
Month Price Return Price Return
May-14 $47.57 $1,924
Jun-14 47.10 –1.0% 1,960 1.87%
Jul-14 48.91 3.8% 1,931 –1.48%
Aug-14 51.65 5.6% 2,003 3.73%
Sep-14 51.82 0.3% 1,972 –1.55%
Oct-14 53.53 3.3% 2,018 2.33%
Nov-14 53.97 0.8% 2,068 2.48%
Dec-14 54.11 0.3% 2,059 –0.44%
Jan-15 46.95 –13.2% 1,995 –3.11%
Feb-15 52.42 11.7% 2,105 5.51%
Mar-15 51.52 –1.7% 2,068 –1.76%
Apr-15 53.32 3.5% 2,086 0.87%
May-15 54.97 3.1% 2,128 2.01%

b.
Average Return 1.37% 0.87%
Standard deviation 5.81% 2.57%

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-15

c.
Google
Citigroup Returns
20.0%

August Slope = Rise/Run

2014 15.0% = 17.32%/10% =
returns 1.732

10.0%
S&P 500 Index Returns

Rise =
5.0% 17.32%

0.0%
-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%

Run = 10%
-5.0%

-10.0%

-15.0%

-20.0%

d. Calculate the slope using the Excel function =linst as follows:

Slope: = linest(Citigroup return,S&P return) = 1.733

e. Citigroup's returns are positively correlated to the S&P 500 returns with the
characteristic line having a slope of 1.733, which suggests that the systematic risk
for Nike is much greater than the general market. Moreover, the variability of
returns around the characteristic line reflects the unsystematic risk for Citigroup's
stock.

©2017 Pearson Education, Inc.

6-16  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

6-17. a. Portfolio expected return:

(0.4 × 12%) + (0.25 × 11%) + (0.35 × 15%) = 12.8%
Portfolio beta:
(0.4 × 1.0) + (0.25 × 0.75) + (0.35 × 1.3) = 1.04

b.

16

14

12 P

10

6
(%)

2
Risk-free rate
0
0 0.5 1 1.5

The greater the level of systematic risk, the higher the expected return is.

 Required rate   Risk-free   Market risk 

6-18. a.     Beta  
 of return   rate   premium 
= 2% + 1.2 (11% – 2%)
= 12.8%
b. The 12.8 percent “fair rate” predicted by the CAPM compensates the investor for
the time value of money and for assuming risk. However, only nondiversifiable
(systematic) risk is being considered, which is appropriate.

6-19. Eye-balling the characteristic line for the problem, the rise relative to the run is about
0.5. That is, when the S&P 500 return is 8 percent, Aram's expected return would be
about 4 percent. Thus, the beta is also approximately 0.5 (4 ÷ 8).

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-17

6-20.
Risk-Free  Expected Market Risk  Free  
+    x Beta  =
Rate  Return Rate  

A 2.75% + [(12% – 2.75%) × 1.50] = 16.63%

B 2.75% + [(12% – 2.75%) × 0.90] = 11.08%
C 2.75% + [(12% – 2.75%) × 0.70] = 9.23%
D 2.75% + [(12% – 2.75%) × 1.15] = 13.39%

6-21. Required return = Risk-Free Rate + [Beta × (Market Return – Risk-Free Rate)]
= 3% + [0.86 × (11.5% – 3%)] = 10.31%

6-22. If the expected market return is 12.8 percent and the risk premium is 9.3 percent, the
risk-free rate of return is 3.5 percent (12.8% – 9.3%). Therefore;

Tasaco = 3.5% + (9.3% × 0.864) = 11.54%

LBM = 3.5% + (9.3% × 0.693) = 9.94%
Exxos = 3.5% + (9.3% × 0.575) = 8.85%

6-23. a. The portfolio expected return, r p equals a weighted average of the individual
stock's expected returns.

rp = (0.20)(12%) + (0.30)(8%) + (0.15)(12%) + (0.25)(7%) + (0.10)(16%)

= 10%
b. The portfolio beta, ßp, equals a weighted average of the individual stock betas
ßp = (0.20)(1.00) + (0.30)(0.85) + (0.15)(1.20) + (0.25)(0.60) + (0.10)(1.60)
= 0.95

©2017 Pearson Education, Inc.

6-18  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

c. Plot the security market line and the individual stocks.

18.0%
Returns
16.0% 5

14.0%
1
12.0%
3
10.0% M
P
8.0%
2
6.0% 4

4.0%

2.0%
Beta
0.0%
0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80

d. A “winner” may be defined as a stock that falls above the security market line,
which means that these stocks are expected to earn a return exceeding what
should be expected given their beta or level of systematic risk. In the above graph,
these stocks include 1 and 5. “Losers” would be those stocks falling below the
security market line, which are represented by stocks 2, 3, and 4. The five-stock
portfolio is slightly below the security market line as well.

e. Our results are less than certain because we have problems estimating the security
market line with certainty. The final estimate of beta depends on the methodology
used to compute beta. The number of months used to determine beta can affect its
value. We have also difficulty in exactly specifying the market portfolio. In
addition, the simplifying assumptions of the CAPM may not necessarily hold for
the investments being considered.

6-24. Portfolio Beta = (0.38 × 1.5) + (0.15 × 1.44) + (0.27 × 1.15) + (0.20 × 1.2) = 1.34

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-19

SOLUTION TO MINI CASE

a.
S&P 500 Walmart Target
Month Price Return Price Return Price Return
2013
May 1,631 74.84 69.50
June 1,606 –1.53% 74.49 –0.47% 68.86 –0.92%
July 1,686 4.98% 77.94 4.63% 71.25 3.47%
August 1,633 –3.14% 72.98 –6.36% 63.31 –11.14%
September 1,682 3.00% 73.96 1.34% 63.98 1.06%
October 1,757 4.46% 76.75 3.77% 64.79 1.27%
November 1,806 2.79% 81.01 5.55% 63.93 –1.33%
December 1,848 2.33% 78.69 –2.86% 63.27 –1.03%
2014
January 1,783 –3.52% 74.68 –5.10% 56.64 –10.48%
February 1,859 4.26% 74.70 0.03% 62.54 10.42%
March 1,872 0.70% 76.43 2.32% 60.51 –3.25%
April 1,884 0.64% 79.71 4.29% 61.75 2.05%
May 1,924 2.12% 76.77 –3.69% 56.76 –8.08%
June 1,960 1.87% 75.07 –2.21% 57.95 2.10%
July 1,931 –1.48% 73.58 –1.98% 59.59 2.83%
August 2,003 3.73% 75.50 2.61% 60.07 0.81%
September 1,972 –1.55% 76.47 1.28% 62.68 4.34%
October 2,018 2.33% 76.27 –0.26% 61.82 –1.37%
November 2,068 2.48% 87.54 14.78% 74.00 19.70%
December 2,059 –0.44% 85.88 –1.90% 75.91 2.58%
2015
January 1,995 –3.11% 84.98 –1.05% 73.61 –3.03%
February 2,105 5.51% 83.93 –1.24% 76.83 4.37%
March 2,068 –1.76% 82.25 –2.00% 82.07 6.82%
April 2,086 0.87% 78.05 –5.11% 78.83 –3.95%
May 2,128 2.01% 75.86 –2.81% 79.29 0.58%

b.

Average return 1.15% 0.15% 0.74%

Standard deviation 2.68% 4.47% 6.42%

©2017 Pearson Education, Inc.

6-20  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

c.

Walmart
20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
‐10.00% ‐5.00% 0.00% 5.00% 10.00%
‐5.00%

‐10.00%

Target
25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
‐5.00% ‐3.00% ‐1.00% 1.00% 3.00% 5.00% 7.00% 9.00%
‐5.00%

‐10.00%

‐15.00%

d. The returns for Walmart and Target are positively related to the market returns, but with a
lot of noise, which represents unsystematic or diversifiable risk.

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-21

e. Walmart and Target Combined Returns

1/2 Walmart 1/2 Target Average

2013
June –0.23% –0.46% –0.69%
July 2.32% 1.74% 4.05%
August –3.18% –5.57% –8.75%
September 0.67% 0.53% 1.20%
October 1.89% 0.63% 2.52%
November 2.78% –0.66% 2.11%
December –1.43% –0.52% –1.95%
2014
January –2.55% –5.24% –7.79%
February 0.01% 5.21% 5.22%
March 1.16% –1.62% –0.46%
April 2.15% 1.02% 3.17%
May –1.84% –4.04% –5.88%
June –1.11% 1.05% –0.06%
July –0.99% 1.42% 0.42%
August 1.30% 0.40% 1.71%
September 0.64% 2.17% 2.81%
October –0.13% –0.69% –0.82%
November 7.39% 9.85% 17.24%
December –0.95% 1.29% 0.34%
2015
January –0.52% –1.51% –2.04%
February –0.62% 2.19% 1.57%
March –1.00% 3.41% 2.41%
April –2.55% –1.97% –4.53%
May –1.40% 0.29% –1.11%

Average return 0.45%

Standard deviation 5.03%

©2017 Pearson Education, Inc.

6-22  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

f.

Walmart and Target

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
‐6.00% ‐4.00% ‐2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00%
‐5.00%

‐10.00%

‐15.00%

When we plot the two-stock portfolio of Walmart and Target together against the S&P
500, the spread of the returns is a slightly tighter, with the exception of one really high
monthly return. In other words, more of the variation in the two-stock portfolio can be
explained by the returns of the market portfolio (S&P 500) than was the case with the
individual stock returns. That is, systematic risk has been reduce somewhat.

©2017 Pearson Education, Inc.

 Foundations of Finance, Ninth Edition  6-23

g.
Annualized Monthly
2013
June 2.30% 0.19%
July 2.58% 0.22%
August 2.74% 0.23%
September 2.81% 0.23%
October 2.62% 0.22%
November 2.72% 0.23%
December 2.90% 0.24%
2014
January 2.86% 0.24%
February 2.71% 0.23%
March 2.72% 0.23%
April 2.71% 0.23%
May 2.56% 0.21%
June 2.60% 0.22%
July 2.54% 0.21%
August 2.42% 0.20%
September 2.53% 0.21%
October 2.30% 0.19%
November 2.33% 0.19%
December 2.21% 0.18%
2015
January 1.88% 0.16%
February 1.98% 0.17%
March 2.04% 0.17%
April 1.94% 0.16%
May 1.97% 0.16%

Average monthly return 0.204%

Standard deviation 0.03%

©2017 Pearson Education, Inc.

6-24  Keown/Martin/Petty Instructor's Manual with Solutions

h. Walmart, Target, and Bonds Combined Return

1/3 Walmart 1/3 Target 1/3 Bonds Sum

2013
June –0.16% –0.31% 0.06% –0.40%
July 1.54% 1.16% 0.07% 2.77%
August –2.12% –3.71% 0.08% –5.76%
September 0.45% 0.35% 0.08% 0.88%
October 1.26% 0.42% 0.07% 1.75%
November 1.85% –0.44% 0.08% 1.48%
December –0.95% –0.34% 0.08% –1.22%
2014
January –1.70% –3.49% 0.08% –5.11%
February 0.01% 3.47% 0.08% 3.56%
March 0.77% –1.08% 0.08% –0.23%
April 1.43% 0.68% 0.08% 2.19%
May –1.23% –2.69% 0.07% –3.85%
June –0.74% 0.70% 0.07% 0.03%
July –0.66% 0.94% 0.07% 0.35%
August 0.87% 0.27% 0.07% 1.21%
September 0.43% 1.45% 0.07% 1.95%
October –0.09% –0.46% 0.06% –0.48%
November 4.93% 6.57% 0.06% 11.56%
December –0.63% 0.86% 0.06% 0.29%
2015
January –0.35% –1.01% 0.05% –1.31%
February –0.41% 1.46% 0.06% 1.10%
March –0.67% 2.27% 0.06% 1.66%
April –1.70% –1.32% 0.05% –2.96%
May –0.94% 0.19% 0.05% –0.69%

Average monthly return 0.37%

Standard deviation 3.35%

i.
Avg Returns Std Deviation
Government bonds 0.20% 0.03%
S&P 500 Index 1.15% 2.68%
Walmart, Target, & govt. bonds 0.37% 3.35%
Walmart 0.15% 4.47%
Walmart & Target 0.45% 5.03%
Target 0.74% 6.42%

©2017 Pearson Education, Inc.

Foundations of Finance 9th Edition Keown Solutions Manual

Foundations of Finance, Ninth Edition  6-25

We see that as risk, measured by the standard deviation of returns, increased, the average
returns increased—the exceptions being the S&P 500 Index and Walmart. Of course, it is
hard to generalize based on a 24-month period.

j. Average Standard
Return Deviation Beta
Walmart 0.15% 4.47% 0.28
Target 0.74% 6.42% 0.75

If our data are representative of the rates of returns an investor would receive and the
variation of these returns, an investor would have a higher expected rate of return for
Target, the stock that exhibits greater total risk (a larger standard deviation) and greater
systematic risk (beta).

k.

Walmart
Risk-free rate 3.0%
Market return 10.0%
Beta 0.28
Required rate 5.0%

Target
Risk-free rate 3.0%
Market return 10.0%
Beta 0.75
Required rate 8.3%

©2017 Pearson Education, Inc.

Visit TestBankBell.com to get complete for all chapters

Another random document with
no related content on Scribd:
 Kyllä minä seisoakin jaksan…

MESTARI niinkuin ei kuulisikaan.

Miten olet jaksanut viime päivinä? Oliko sinulla hauska joulu?

ANNI kylmästi.

No olihan se…

MESTARI kaksimielisesti.

Ja lahjoja tuli kai oikein paljon?

ANNI

Kuinka mestari niin luulee? En minä saanut ainoatakaan lahjaa.

MESTARI purevasti.

Todellakin! Ja minä luulin niitä tulleen oikein summassa kun ei

minunkaan pieni lahjani enää kelvannut.

ANNI

Ymmärtäähän mestari, ettei minun sovi ottaa sellaisia lahjoja…

MESTARI kuin ihmetellen.

Mikä siinä olisi sopimatonta? Jos tahdon antaa lahjan ystävälleni

jota rakastan — jonka tahtoisin omakseni, niin…

ANNI keskeyttää, harmista punastuen.

 Eikö mestaria hävetä puhua tuolla tavoin? Ettekö ymmärrä, miten
väärin se olisi, kun teillä on kotona rouva ja lapset, ja…

MESTARI

Voi Anni kulta! Etkö sinä sitten ymmärrä, ettei rakkaus välitä, onko
naimisissa vai ei… Ja minkä minä nyt sille voin, että rakastan sinua
— etten saa sinua mielestäni? Eikä se sitäpaitsi niin kauhea asia ole,
kaikilla paremmilla ihmisillä on joku toinen, jota he rakastavat —
vaikka ovatkin naimisissa. Älä siis…

(Lähenee Annia.)

ANNI katkeran ivallisesti, siirtyen poispäin.

Mestarillahan on toisia, montakin — jos se kerran on välttämätöntä

paremmille ihmisille! Miksi te siis minua kiusaatte?

MESTARI teennäisen moittivasti.

Voi Anni! Sinäkö syytät minua kiusaamisesta, vaikken ole tahtonut

sinulle muuta kuin hyvää? Sinä et välitä vähääkään minun
tunteistani, lähetit lahjanikin sillälailla takaisin. — (Ottaa taskustaan
kellon ja lähenee taas Annia.) — Ota tämä edes… otathan Anni…

ANNI tuskastuneena.

Välitättekö te minun tunteistani, kun yhtämittaa puhutte sitä

samaa, vaikka monasti olen sanonut etten voi teistä pitää? Miksi te
nytkin tyrkytätte väkisin lahjaanne kun minä en sitä tahdo?

MESTARI
 Enhän voinut aavistaa, että sinä tulet siitä entistä katkerammaksi.
Odotin minä edes ystävällistä sanaa, katsetta — ajattelin, että sinä
sentään lopulta alat ymmärtää, tulet minun ystäväkseni… Minä
järjestäisin kaikki niin hyvin, saisit kaksinkertaisen palkan, ja…

ANNI punastuen harmista ja häpeästä.

Te tahtoisitte tuollaisella kellolla ostaa minut, mutta se ei tapahdu!

Minä en tee koskaan sellaista rikosta! Olenhan jo sanonut, että pidän
toisesta — että minulla on sulhanen, Kaarlo…

MESTARI silmät välähtäen; hillitsee itsensä tekeytyen

hämmästyneeksi.

Kas, kun en lainkaan muistanut! Minähän kuulin jo tuon asian! Ja

kuulin minä sen yhteydessä muutakin… — (Vaikenee, katsoen
Annia, ja kun tämä ei puhu mitään, jatkaa ikäänkuin säälien.) — Niin,
olen vaan kuullut sellaista, että sinun tuota… täytyisi mennä… —
(Hän venyttää tahallaan sanojaan, tuijottaen kaiken aikaa
läpitunkevasti Annia, ja lopulla vaikenee.)

ANNI tuskastuen.

Mihinkä niin?

MESTARI tuijottaa yhä Annia, lausuen painokkaasti.

Niin — että sintin täytyisi mennä hänen kanssaan naimisiin —

mahdollisimman pian… Onko se totta?

ANNI punastuu ja huudahtaa silmät säkenöiden.

 Kuinka mestari voi luulla minusta sellaista! Luuletteko minut
sellaiseksi?

(Kääntyy poispäin.)

MESTARI myhähtää ensin tyytyväisenä, sitten lausuu ankarasti.

Mitä sinä teeskentelet? Kyllähän minä tiedän, että nuoret

tehtaalaiset keskenään ihan tuota… ihan…

ANNI keskeyttää tulisesti.

Mutta minä en!

MESTARI jatkaa aivankuin samaa lausetta ja hänen pienissä

silmissään välkähtää kavala, ivallinen ilme.

Ihan suutelevat… No, etkö sinä siis koskaan ole sitä tehnyt?

ANNI kääntyy hämmentyneenä toisaalle, eikä vastaa mitään.

MESTARI

Etkö sinä voi vastata? Vai myönnätkö sen vaitiolollasi?

ANNI sammaltaa suuttuneena, häveten.

Miten mestari kysyy sellaista..? Eihän se kuulu… tuota…

MESTARI keskeyttää ilkeästi.

Minulleko? Vai ei kuulu minulle? Hyvä! Minä taas luulen, että se

kuuluu hiukan minullekin. — Minä huomaan, että sinä olet juuri
hänen tähtensä kohdellut minua kuin kerjäläistä! Kiusannut minua
kylmyydelläsi ja samaan aikaan suudellut ja rakastellut häntä. Eikö
niin? Vai kiellätkö, ettet rakasta tuota nulikkaa?

ANNI seisoo häneen selin, äänettömänä ja hämmentyneenä.

MESTARI yhä kiihtyen.

Jaha! Sinä myönnät sen! Vai niin. Tuota lurjusta minä siis saan
kiittää kaikesta. Tuollaisen tähden olet sinä siis pitänyt pilkkanasi
minua, naureskellut sen kanssa takanapäin minua — minua! —
(Uhkaavasti.) — Mutta sen täytyy nyt loppua.

ANNI naivisti, pelokkaasti.

Ei herra mestari… en minä ole koskaan nauranut teitä. Eikä

Kaarlo ole lurjus… hän on niin hyvä, siivo ja rehellinen… Kaikki
pitävät…

MESTARI kiukkuisesti.

Hän on lurjus — kirottu lurjus! Ja minä en enää kärsi sitä peliä,

jota te yhdessä harjoitatte! Huomispäivänä minä ajan hänet pois
tehtaasta, koko läänistä! Se on nyt sanalla sanottu.

ANNI änkyttää tolkuttomasti.

Oi herra mestari, älkää ajako häntä pois työstä — — hän ei ole

mitään pahaa tehnyt… Aina tehnyt työnsä hyvin, ollut säännöllinen ja
altis ja…

MESTARI keskeyttää ärjäisten.

Vaiti, sanon minä! Minä en viitsi kuunnella sinun lörpötyksiäsi.

Huomenna hän lähtee — ja' samalla sinä, isäsi, veljesi, kaikki —
koko roikka!

ANNI vaikenee ikäänkuin jähmettyneenä; sitten sammaltaa

tuskallisesti.

Isä… isäkin…? Ei, ei… Mihinkä isä ja äiti sitten joutuvat tällaisena
työttömänä aikana — ja niin monta lasta… Älkää sentään eroittako
isää työstä… Hyvä mestari…

MESTARI keskeyttää järkähtämättömästi.

Se riippuu nyt kokonaan sinusta. Jos olet järkevä, niin ehkä annan
heidän jäädä. — (Pahanenteisesti.) — Mutta ellet… ellet sinä…

ANNI keskeyttää tuskallisesti.

Älkää, herra mestari! Isä on ollut niin kauan täällä — koko ikänsä
ja, ja… — (Miltei vaikeroiden.) — Niin, ettekö te sitten ymmärrä, että
minä en voi, minä en voi…

MESTARI

No, sitten ei siitä enää kannata puhua. — (Ankarasti.) — Minä en

anna itseäni pilkata!

ANNI

Voi hyvä mestari, mitä te aiotte… Armahtakaa nyt tämä kerta,

älkää…

(Purskahtaa itkuun.)
 MESTARI antaa Annin itkeä hetkisen, tuijottaa vain kummallisen
tutkivasti. Sitten hänen katseensa muuttuu neuvottomaksi, hän
lähenee, taputtaa hyväillen Annin olkapäätä ja hänen äänessään
värähtää levottomuus ja hellyys.

Auni älä itke, en voi sitä kestää… Anni ota edes tämä ja ole hiukan
ystävällinen minulle. Ota nyt Anni, äläkä itke Anni. Katsos miten
kaunis se on — perätkin ovat kullasta… Se maksaa kolmattasataa
markkaa…

ANNI nyyhkyttäen.

Miten minä voisin sen ottaa, sanoa että olen saanut sen teiltä?
Jokainen ajattelisi heti, että…

MESTARI kiihkeästi kuiskien.

Eihän sinun tarvitse sitä heti näyttää ja sitten jälkeenpäin voit

keksiä jotain, sanoa että olet kauan säästänyt sitä varten. Ota Anni
— minä pyydän. — (Työntää kellon Annia taskuun, sanoo
mahdollisimman lempeästi.)

Kas niin, Anni. — Älä nyt itke. Minä en voi katsella sinua itkevänä
— se koskee niin sydämeeni. Jospa vain tietäisit, miten silloin kärsin
— ja aina… Ja sinä voisit lopettaa kärsimyksen! kun vaan tahtoisit —
voisit muuttaa kaikki hyväksi… meille molemmille…

ANNI yhä itkien.

Mutta sehän olisi valhe… minä tuntisin aina, että olen tehnyt
rikoksen. Ei, minä en voi ottaa sitä… Ottakaa se takaisin…

MESTARI tarttuu hänen käsiinsä puhuen yhä kiihkeämmin.

 Rakas Anni! Onko sekin mielestäsi rikos? Jospa vain tietäisit,
miten syvästi sinua rakastan — niin et puhuisi noin… Minähän
tahdon tehdä kaikki, mitä tahansa sinun hyväksesi, kun vain olisit
toisenlainen… Anni, sinä saisit suuremman onnen — — —. sinun ei
enää koskaan työssä tarvitsisi työssä käydä… minä korottaisin sinut
konttoristiksi. Opettaisin sinulle kirjanpidon, veljesi pääsisi
monttöriksi ja isäsi alityönjohtajaksi eikä huominen palkanalennus
lainkaan koskisi heitä. Niin, sen järjestäminen on minulle helppoa —
se olen minä, joka tässä tehtaassa määrään! Ajattele siis mikä valta
minulla on! Etkö edes omaistesi tähden koeta olla järkevä — ajatella
minunkin mieltäni…?

ANNI on monta kertaa koettanut keskeyttää mestaria; huudahtaa

epätoivoisesti.

Herra mestari… Älkää puhuko enää… minä en voi! Kuinka minä

sitten enää voisin olla täällä, katsoa ketään silmiin?

MESTARI huomaa Annissa horjuvaisuutta ja jatkaa yhä

kiihkeämmin.

Oi Anni, minkätähden sinä kiusaat minua? Eikö sinulla ole

lainkaan sydäntä? Sinä et yhtään ajattele, miten paljon olen kärsinyt
sinun tähtesi… Älä nyt enää ole tuollainen! Tule nyt edes katsomaan
minun huonettani. Ja luota minuun…

(Koettaa vetää Annia huoneeseensa.)

ANNI ponnistelee vastaan, rukoillen hätäisesti ja tuskallisesti.

Oi mestari hyvä, älkää nyt… Antakaa minun olla… Lakatkaa…

Minä koetan, lupaan ajatella… Älkää…
 MESTARI kähisevin äänin.

Anni, minä pyydän, rukoilen sinua! Ajattelu, mikä onni sinulle tulisi!
Sinä et tiedä, miten hyvin kävisi omaisillesi — etkö sinä tahdo edes
heidän parastaan…?

ANNI näyttää menehtyneeltä ja katsahtaa hätääntyneenä ovelle.

Kyllä, kyllä tahtoisin, mutta en voi, en voi… Päästäkää, minä

lupaan ajatella — minä tulen huomennakin, kun vain päästätte!
Päästäkää! — (Kun mestari ei laske, kirkasee hän äkkiä.) — Apua,
Kaarlo!… Kaarlo!

MESTARIN sieramet laajenevat, silmät pienenevät

naskalinteräviksi ja hänen äänessään kuvastuu sekaisin intohimo,
pelko, raivo ja voitonriemu — se muistuttaa miltei käärmeen
sähinääa.

Vaiti! Jos vielä kerran huudat — niin se lurjus viedään täältä

ijäksi…

ANNI änkyttää kauhusta vavisten.

Mitä, mitä…? Se ei ole mahdollista…

MESTARI

Se on mahdollista! Hän on täällä yhdistyksessä puhunut

sillätavoin, että jos vihjaisen kaupungin santarmeille, niin hänet
viedään tavallista kauemmaksi — josta hän ei palaja koskaan.
Kuinka sinä uskalsit huutaa häntä — pilkata minua? Sillä hän on
minun kädessäni!
 ANNI rukoillen.

Mestari… antakaa anteeksi jumalan tähden… En tahtonut

huutaa… en itsekään ymmärrä… Älkää antako ilmi häntä! Älkää,
hyvä mestari, älkää! Minä kuolisin… Minä teen mitä tahansa, kun
vaan…

MESTARI pidätetyllä voiton riemulla.

En minä odottanut noin suurta loukkausta sinulta. Mutta minä

annan vielä senkin anteeksi, jos näytät, ettet tahtonut minua pilkata.
Jos huomenna työajan jälkeen jäät tänne, niin minä lupaan, että
omaisesi saavat jäädä työhön entisellä palkalla, ja kaikki tulee
niinkuin olen puhunut.

ANNI hätäisesti sammaltaen.

Kyllä minä sitten tulen huomenna… huomenna… — (Kuin

havahtuen.) —
Ei, ei — en minä sentään voi — se olisi liian kamalaa.

MESTARI uhkaavasti.

Mitä, pilkkaatko sinä vielä silläkin tavalla? Ensin lupaat ja sitten

kiellät — aivan kuin ärsytät! Ei — se on liikaa! Minä lähetän hänestä
kirjelmän vielä tänään!

ANNI parahtaa epätoivoisesti.

Oi älkää, jumalan tähden! Minä tulen… lupaan tulla…

MESTARI raskaasti.
 Tuletko siis varmasti! Jos sinä vielä tässä pettäisit minut, niin
silloin en enää armahda ketään! Tuletko?

ANNI

Minä tulen…

(Vaipuu kalpeana polvilleen.)

MESTARI nostaa Annin ylös alkaen taluttaa huoneeseensa,

toistellen

Anni, Anni, sinä voit pahoin… Tule ottamaan vettä… tule minun
huoneeseeni.

ANNI epätoivoisesti.

Oi älkää mestari… jumalan tähden en voi tulla, nyt… Päästäkää!

MESTARI käheästi, uhaten.

Älä vain huuda! Muista mitä siitä seuraa…

ANNI kuin sekopäisenä.

Hu, en minä huuda… kun ette vain… mestari hyvä — minä lupaan
tulla huomenna varmasti. — (Mestari vie hänet puoliväkisin sisään
sulkien oven.)

Oven takaa kuuluu Annin pelokas nyyhkytys ja rukoileva

kuiskaava ääni, vuoroin taas mestarin matala, kiihkosta käheä
kuiske katkonaisena, epäselvänä.

— Älä pelkää — istu — voit pahoin…

 — Ei — hyvä mestari — menee ohi…

— Maista nyt — virkistää…

— En voi — viiniä — päästäkää…

— Älä nyt — ymmärrä — omaisesi…

Sen jälkeen ei enää eroita sanoja; ne hukkuvat kaukaiseen

kohinaan joka vähitellen lähenee; sen synnyttävät satojen askelten
jyminä ja ihmisjoukon sekava puheensorina, josta ei vielä sanoja
eroita. Se lähenee, kiihtyy ja lopulta pysähtyy ulkopuolelle ja sen
seasta kuuluu kiihtyneitä

HUUTOJA

— Ne aikovat tietysti tappaa meidät nälkään!

— Tietysti! Eihän sillä palkalla elä…

— Mutta se on pirullista, ettei sillä heti kuolekaan!

— Älä ole siitä huolissasi — kyllä tämän alennuksen jälkeen kuolet

heti!

— Se on selvä se!

— Kun oikein nälkäpiiskuri suunnittelee, niin kai se tepsii!

— Oikein! Tietysti se mestarin työtä on!

— Tietysti! Sehän syksylläkin oli ehdottanut!

— Menkää sisään! Ei se tästä parane!

 — Menköön Korpi ja Suonpää sisään! Kyllä me odotamme täällä!

— Halonen myöskin!

Kuuluu Halosen vastustava ääni.

— Mene nyt vain! Ei se sinua syö!

— Ei se ainakaan purematta nielase!

— Ei kukaan paljaista luista huoli!

— Mene sinäkin Emil — silloin se ei kuitenkaan kaikkia syö!

— Mene vaan! Olet vähän lihavampikin!

Joitakin katkeria naurahduksia.

Melu hiljenee ja sitten aukee ovi; Korpi, hänen poikansa Emil,

Halonen ja Kaarlo Suonpää astuvat sisään. Edellinen on
suurikokoinen, vielä voimakas mies, vaikka ankara työ ja huolet
ovatkin uurtaneet syviä vakoja hänen kasvoihinsa; Halonen on kovin
laiha, kalpeilla kasvoillaan masennus ja arkuus; Suonpää on
solakka, jäntevävartaloinen nuorukainen, jolla on älykkäät ja
voimakkaat kasvot.

Ulkoa kuuluu edelleen joukon hillittyä sorinaa.

KORPI kuin pettyneenä.

Täällähän ei ole ketään…

EMIL pilkallisesti hymähtäen.

 Onkohan kettu paennut pesästään!

KAARLO

No, odotetaan täällä vaikka huomisaamuun asti! Sitä asiaa ei

jätetä.

KORPI hiljaa, lujasti.

Sitä ei voi jättää. Jos nyt vielä alennettaisiin palkat kolmannella

osalla, silloin tulee monelle suurperheiselle suorastaan
nälkäkuolema.

HALONEN

Niin se on, ei sillä saa…

(Hän vaikenee, sillä mestarin huoneen ovi aukenee ja kynnykselle

ilmestyy Anni, hätääntyneenä, vapisevana, vaatteet ja tukka hieman
epäjärjestyksessä. Kaikki aivankuin jähmettyvät hämmästyksestä.
Äänettömyys.)

KORPI hiljaa, käheästi.

Sinä täällä… Mitä sinä teit siellä?

ANNI nyyhkyttäen.

Minä olin… olin tomuja pyyhkimässä…

KORPI ärjäisten.

Valehtelet! Sano heti, mitä sinulla on täällä tekemistä!

 ANNI kuin menehtyneenä.

Mestari… tuota noin, käski… — (Huomaa Kaarlon, pelästyy yhä

enemmän ja sopertaa vavisten.) — Kaarlo… täällä…?

KAARLO on seissyt kalpeana ja liikkumattomana — niinkuin raivo

ja hämmästys olisi lamauttanut hänet.

Niin, minä olen täällä… Mutta mitä sinä teet täällä? Mitä sinä olet
tehnyt…?

ANNI tolkuttomasti.

Jumala auttakoon! En minä mitään…

KAARLO raivoisasti.

Mitä sinä olet tehnyt? Vastaa minulle. Oletko sinä, sinä…? Onko,
onko se totta?

MESTARI tulee huoneestaan ja karjaisee röyhkeästi.

Mitä tämä merkitsee? Mitä te täällä rähisette? Ulos jokainen!

KAARLO

Konna!… Mitä te olette tehnyt hänelle?

(Aikoo hyökätä mestarin kimppuun, mutta Korpi saa kiinni hänen

olkapäästään.)

MESTARI lähenee pari askella ja ähkyy pelästyksestä ja raivosta

vavisten.
 Vai niin… vai niin! Vai sinä hyökkäät minun kimppuuni! No, no…
Te näitte sen, te voitte todistaa sen! — (Kaikille.) — Ja ettekö
kuulleet, mitä sanoin? Ulos!

KAARLO hiljaa, raskaasti.

Te ette pääse tästä asiasta niin helpolla kuin luulette.

KORPI Kaarlolle hiljaa.

Tule järkiisi. Ole hiljaa! — (Mestarille.) — Emme me sillä tavalla

ulos lähde. Olemme tulleet puhumaan tärkeistä asioista.

MESTARI

Mistä asioista? — (Kuuntelee jonkun sekunnin ja huomaa joukon

hillityn sorinan ulkopuolella.) — Mitä asioita teillä on? Keitä, mitä
rähinää tuolla on?

KORPI

Siellä on koko tehtaan työväki ja me olemme tulleet kaikkien

puolesta ilmoittamaan, ettemme voi hyväksyä sitä palkanalennusta.
Me emme tule sentään toimeen muutamalla pennillä. Me vaadimme,
että palkat pysytetään ennallaan.

HALONEN avuttomasti.

Minullakin on kahdeksan lasta…

MESTARI koettaa tekeytyä ivalliseksi.

 Vai on Halonenkin mukana tuollaisessa! — (Kääntyen Korpeen.)
— Ja oikein vaaditte! Vai niin. Mutta palkkojen määrääminen on
herra patruunan asia, eikä hän kuuntele teidän vaatimuksianne!

HALONEN mutisee mestarin puheen aikana pelästyneenä.

Kun on lapsia, tuota… niin ei silloin…

KORPI

Jonkun täytyy meitä kuunnella. Muuten emme voi elättää

lapsiamme. Ja jollei muu auta, niin meidän täytyy lopettaa työt…

MESTARI pahaenteisen hitaasti, pilkallisesti hymyillen.

Ahaa! Sinä kiihotat siis julkisesti lakkoon. Hyvä. Sinä siis lopetat
tehtaan työt… Mutta minä luulen, että töiden lopettaminen on
myöskin herra patruunan asia! Ilmoittakaa siis hänelle itselleen
uhkauksenne — jos hän ottaa teidät vastaan!

KORPI

Kuulkaa herra mestari. Kun te olette itse tämän alennuksen

ehdottanut patruunalle, niin teidän velvollisuutenne on myös ilmoittaa
hänelle sen seurauksista. Enkä minä ole ketään kehoittanut lakkoon
tai muuhun. Mutta pitääkö meidän siis jättää kaikki sikseen ja tulla
kiltisti työhön jollette suvaitse edes ilmoittaa patruunalle… Mitä te
arvelette, toverit?

KAIKKI

— Silloin teemme lakon — ja heti aamulla!

 — Niin teemme! Emme voi muuta.

— Meidän täytyy — jollette muuten ilmoita.

MESTARI pöyhkeästi.

Vai lakon te nyt teette? Mutta vakavasti puhuen ei se kaipaa

mitään ilmoittamista. Herra patruunan järkähtämätön päätös on, että
palkat alennetaan niinkuin julistuksessa on säädetty — eikä se tule
muuttumaan teidän rähinänne vuoksi.

ANNI peittää käsillään kasvonsa, purskahtaen itkuun.

Voi tätä elämää…

KORPI

Mutta me emme enää aio vapaaehtoisesti nälkään kuolla! —

(Katsahtaen itkevään Anniin ja jatkaa yhä kasvavalla katkeruudella
ja tuskalla.) — Ja sinä, sinä… mitä sinä olet tehnyt tyttärelleni?
Vieläkö sinä hänetkin tahdot uhriksesi! Eivätkö entiset riitä…? Ei siitä
vielä ole viikkoakaan kun viimeinen haudattiin — siellä se makasi
meidän aitassa jäätyneenä…

MESTARI on muuttunut kamalan näköiseksi kuullessaan nuo

murhaavat syytökset; mutta äkkiä hän keskeyttää syyttäjänsä,
karjaisten raivoisasti.

Mitä? Mitä? Mitä tämä oikein on? — Mitä sinä tarkoitat? Te olette
minun konttorissani! Ulos! Ulos! Ulos!

EMIL hurjasti.
 Vieläkö sinä karjut! Ellet nyt ole hiljemmin, niin — niin piakkoin
tulee toiset odottamattomat hautajaiset…

KAARLO hiljaa, hammasta purren.

Tietäkää nyt, että teidän täytyy lopettaa mustat tekonne!

Ymmärrättekö te?

KORPI hilliten itsensä.

Älkää viitsikö sanoa enää mitään hänelle — puheet eivät tässä

auta!
Eikä väkivaltaisuudet! Niistä olisi vain heille hyötyä. — (Lujasti.) —
Loppu tästä on kyllä tehtävä — mutta toisella tavalla!

(Menevät ulos, paitsi Kaarlo, ja ovi jää raolleen. Joukon sorina

lakkaa, syntyy miltei kuolemanhiljaisuus. Sitten kuuluu Korven
mielenliikutuksesta väräjävä ääni.)

KORPI

Työtoverit! Mestari ei lupaa edes ilmoittaa patruunalle

vaatimustamme; ivailee vain ja sanoo olevansa varma siitä, että se
hylätään. Mitä on meidän tehtävä? Onko meidän tyyninä kärsittävä,
että palkat vieläkin alennetaan? — että meidän lapsemme joutuvat
kitumaan nälässä? Mitä te ajattelette, toverit?

KIIHKEITÄ HUUTOJA

— Ei — me emme anna enää alentaa palkkoja!

— Syksyllähän niitä juuri alennettiin…

 — Me olisimme raukkoja, jos vieläkin…

— Ei enää…

— Lakko on meidän tehtävä!

— Ja huomispäivänä!

— Lakkoon, lakkoon!

— Ja nyt vaaditaan mestari pois!

— Oikein! Mestari pois!

KORPI

Se on todella kamalaa, että hän edelleenkin saa rauhassa jatkaa

vanhaa peliään. Vuosikausia on hän kiusannut, hätyytellyt ja
raiskannut tyttäriämme, vaimojamme. Heidän turvallisuutensa ja
kunniansa ei enää merkitse mitään. Hän on saanut aikaan niin paljo
onnettomuutta, että sen pitäisi jo riittää! — (Epäröiden.) — Minä
pahoin pelkään, että hän vielä tänään on tehnyt konnantyön, joka…

Hänet keskeyttävät kiihkeät, uhkaavat

HUUDOT

— Mitä hän taas on tehnyt?

— Pois mestari tehtaalta!

— Piiskuri pois!

— Pois se sika!