Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.

HCM

CHƯƠNG 3 NỘI DUNG

RỦI RO
LỢI NHUẬN VÀ 1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO
2. ĐO LƯỜNG LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA
MỘT KHOẢN ĐẦU TƯ
H AN H 3. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA MỘT DANH
TS. ĐẶ NG TH Ị QU ỲN
MỤC ĐẦU TƯ
ĐH NH TP.HC M
KH OA TÀ I CH ÍNH – 4. MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPM)

1 2

1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Đo lường tỷ suất sinh lời

Lợi nhuận của khoản đầu tư là giá trị tăng thêm

mà khoản đầu tư tạo ra trong một khoảng thời
gian nhất định

Tỷ suất lợi nhuận là tỷ lệ % giữa lợi nhuận thu

được so với vốn đầu tư ban đầu

3 4

3 4

1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO 1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO

Nếu giao dịch năm đầu tiên nhà đầu tư có tỷ
suất sinh lời là 50% mà cuối năm thứ hai tổng
vốn tích lũy vẫn như ban đầu hỏi tỷ suất sinh lời
trên vốn năm thứ hai sinh lời ra sao?
Giải
(1+50%)(1+x) = 1 suy ra x = -33,3%
Về mặt định tính: rủi ro là sự không chắc
chắn về một tình trạng có thể xảy ra hoặc
RỦI không xảy ra
RO
Về mặt định lượng: rủi ro là sự sai biệt của
lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng.

Tài sản không có sự khác biệt giữa tỷ suất lợi nhuận thực tế và tỷ
suất lợi nhuận kỳ vọng gọi là tài sản phi rủi ro
6 7

6 7

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 1

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

2.1. Tỷ suất lôïi nhuaän kyø voïng ( Expected Return )

2 ĐO LƯỜNG LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA
MỘT KHOẢN ĐẦU TƯ Trò chơi 1:
Vốn đầu tư ban đầu là 100$. Sau đó tung hai đồng xu, mỗi mặt sấp
thì bạn sẽ được hoàn vốn cộng thêm 20%, mỗi mặt ngửa nhận lại
2.1 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (Expected return) vốn trừ đi 10%. Xác định xác suất các trường hợp có thể xảy ra.
2.2 Phương sai và độ lệch chuẩn (variance and standard
Trường hợp Tỷ lệ nhận được hay mất đi Xác suất
deviation)
2.3 Hệ số biến đổi (coefficient of variation)

8 15

8 15

2.1. Tỷ suất lôïi nhuaän kyø voïng ( Expected Return ) 2.1 Tyû suaát lợi nhuận kyø voïng ( Expected Return )

Trò chơi 2: Tỷ suất sinh lời của một khoản đầu tư là một biến ngẫu
Vốn đầu tư ban đầu là 100$. Sau đó tung hai đồng xu, mỗi mặt sấp nhiên, tỷ suất sinh lời kỳ vọng là tỷ suất sinh lời bình
thì bạn sẽ được hoàn vốn cộng thêm 35%, mỗi mặt ngửa nhận lại quân gia quyền với quyền số là xác suất của các tỷ suất
vốn trừ đi 25%. Xác định xác suất các trường hợp có thể xảy ra. sinh lời.
E(R) = Σ( R i * P i)
Trường hợp Tỷ lệ nhận được hay mất đi Xác suất
R i : Tỷ suất sinh ở tình huống i
P i : Xác suất của tình huống i

17 20

17 20

2.1 Tyû suaát lợi nhuận kyø voïng ( Expected Return )

Tháng Ngày AGF R(AGF)
Tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng từ số liệu thực nghiệm 1 31/01 137
2 28/02 155 13.14
1 n
E(R ) = R = å Ri
n i =1
3 30/03 139 -10.32
4 25/04 110 -20.86
5 31/05 136 23.64
E(R) : Tỉ suất thu nhập kỳ vọng
Ri : Laø tæ leä thu nhaäp trong thôøi kì i 6 29/06 104 -23.53

n : Laø toång soá thôøi kì coù soá lieäu thu thaäp. 7 31/07 94 -9.62
8 31/08 97 3.19
9 30/09 103 6.19

Haõy tính tyû suaát lợi nhuậ n kyø voïng cuûa coå phieáu AGF

21 22

21 22

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 2

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

2.2 Rủi ro của một khoản đầu tư 2.2 Rủi ro của một khoản đầu tư
Rủi ro của một khoản đầu tư được đo lường qua
phương sai và độ lệch chuẩn. Phương sai và độ lệch Tỷ suất Ri – E(R) Xác suất Ri * Pi [Ri - E(R)]2(Pi)
chuẩn càng lớn thì rủi ro càng cao. sinh lợi (Pi)
Goïi s 2 laø phöông sai cuûa tỷ suất sinh lời kyø voïng (Ri)

n
s 2 = å [(R i - E(R )] Pi
2

i =1
Ñoä leäch chuaån:
n

å [(R - E(R )] Pi
2
s= i
i =1

Ri : Tỷ suất sinh lợi trong trường hợp i

Pi : Xaùc xuaát hoaëc taàn suaát xaûy ra trường hợp i
E (R): Tỷ suất sinh lời kyø voïng
23 24

23 24

2.2 Rủi ro của một khoản đầu tư Phaân phoái chuẩn

Tính toán phương sai và độ lệch chuẩn Xác

suất
R i – E(R) Xác suất R i * Pi [R i - E(R)] 2(P i) 68,26%
(R i)
(P i)

40% +30 0,25 0,1 225

10% 0 0,5 0,05 0
- 20% -30 0,25 - 0,05 225 95,46%
Tổng = 1 E(R) = 0,1 Phương sai = 450 99,74%
Độ lêch chuẩn = 21
- 3s - 2s - 1s E(R) 1s 2s 3s Tỷ suất
sinh lợi
-53% -32% -11% 10% 31% 52% 73%

25 26

25 26

2.2 Phöông sai vaø ñoä leäch chuaån cuûa TSSL kỳ vọng Tính toán phương sai và độ lệch chuẩn
Tröôøng hôïp phöông sai vaø ñoä leäch chuaån ñöôïc tính toaùn töø caùc
giaù trò tyû suaát lôïi nhuaän thöïc nghieäm : Tháng Ngày AGF R(AGF) Ri - E(R) [Ri -E(R) ]2
s2 laø phöông sai cuûa thu nhaäp kyø voïng 1 31/01 137

1 n 2 28/02 155
å [(R i - E(R )]
2
s2 = 3 30/03 139
n - 1 i =1
4 25/04 110
Ñoä leäch chuaån: 5 31/05 136
6 29/06 104
1 n
å [(R i - E(R )]
2
s= 7 31/07 94
n - 1 i =1
8 31/08 97
Ri : Tỷ sua0 t sinh lợi trong trường hợp i 9 30/09 103
Lợi nhuận kỳ vọng
E (R): Tỷ sua0 t lợi nhuậ n kyø voïng
Phương sai
Độ lệch chuẩn
27 28

27 28

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 3

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

2.3 Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation) 2.3 Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation)
Laø thöôùc ño ruûi ro treân moãi ñôn vò tyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïi. Laø thöôùc ño ruûi ro treân moãi ñôn vò tyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïi.
s s
CV = CV =
E(R ) E(R )
Ví duï: Ví duï:

Chæ tieâu Coå phieáu A Coå phieáu B Chæ tieâu Coå phieáu A Coå phieáu B

Lôïi nhuaän kyø voïng E (R) 0,08 0,24 Lôïi nhuaän kyø voïng E (R) 0,08 0,24

Ñoä leäch chuaån 0,06 0,08 Ñoä leäch chuaån 0,06 0,08

Heä soá bieán ñoåi Heä soá bieán ñoåi 0,75 0,33

31 32

31 32

YÙ nghóa cuûa caùc chæ tieâu Thaùi ñoä nhaø ñaàu tö ñoái vôùi ruûi ro

v Tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng: tyû suaát lôïi nhuaän bình quaân coù
troïng soá cuûa caùc lôïi nhuaän coù theå xaûy ra, trong ñoù troïng soá laø
xaùc suaát xaûy ra. 10
v Ñoä leäch chuaån ño löôøng söï sai bieät giöõa lôïi nhuaän so vôùi lôïi trđ
nhuaän kyø voïng, do ñoù ño löôøng ruûi ro ñaàu tö 1 2
v Heä soá bieán ñoåi (CV) duøng ñeå ño löôøng ruûi ro töông ñoái, duøng 0đ
ñeå so saùnh ruûi ro cuûa khoaûn ñaàu tö naøy so vôùi khoaûn ñaàu tö
kia.

33 34

33 34

Thaùi ñoä nhaø ñaàu tö ñoái vôùi ruûi ro n Mối quan hệ giữa tỷ lệ sinh lời đòi hỏi và rủi ro

CE (certainty equyvalent) soá tieàn chaéc chaén töông ñöông Tỷ lệ sinh lời
Tỷ lệ sinh
đòi hỏi của Mức đền bù
= lời phi rủi +
v CE < giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö ngaïi ruûi ro khoản đầu tư rủi ro
có rủi ro ro
v CE = giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö baøng quan ruûi ro
Tỷ lệ
v CE > giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö thích ruûi ro sinh lời
đòi hỏi
v Mức chênh lệch giữa giá trị kỳ vọng với CE là giá trị Mức đền
bù rủi
tăng thêm để đền bù rủi ro. ro

Tỷ lệ sinh
lời phi
rủi ro

Rủi ro

37

37 38

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 4

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

3. LÔÏI NHUAÄN VAØ RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC ÑAÀU TÖ 3. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DMĐT
3.1 Tỷ suất sinh lời của DMĐT
Danh muïc ñaàu tö (porfolio) laø söï keát hôïp cuûa hai TSSL cuûa danh muïc ñaàu tö laø trung bình coù troïn g soá cuûa
hay nhieàu chöùng khoaùn hoaëc taøi saûn trong toång caùc TSSL kyø voïn g cuûa töøn g chöùn g khoaùn trong danh
giaù trò ñaàu tö. muïc ñaàu tö.

Taïi sao phaûi ñaàu tö keát hôïp ñeå hình thaønh danh m
E p (R ) = å WjE j (R )
muïc ñaàu tö? j=1

Vôùi - Ej (R) laø TSSL kỳ vọ ng cuûa chöùng khoaùn j

- Wj laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùn j trong danh muïc ñaàu tö

39 40

39 40

Ví dụ 3.2 Rủi ro của DMĐT

Cổ phiếu BMC coù tỷ suất sinh lôïi kyø voïng laø
20,4%, coå phieáu STB coù TSSL kyø voïng laø 18%.
Oâng Chöùng Khoaùn ñaàu tö 200 trieäu ñoàng vaøo coå
phieáu BMC, 600 trieäu ñoàng vaøo coå phieáu STB.
Hoûi lôïi nhuaän kyø voïng cuûa danh muïc ñaàu tö naøy
laø bao nhieâu?
v Laø khaû naêng bieán ñoäng trong töông lai veà keát
quaû thu ñöôïc cuûa vieäc ñaàu tö hay laø söï sai bieät
giöõa lôïi nhuaän kyø voïng cuûa DMÑT so vôùi lôïi
nhuaän thöïc teá thu ñöôïc.
v Ruûi ro cuûa DMÑT ñöôïc ño löôøng baèng phöông
sai vaø ñoä leäch chuaån cuûa danh muïc ñaàu tö.

41 43

41 43

3.2 Ruûi ro của danh muïc ñaàu tö Hiệp phương sai

Hieäp phöông sai (Covariance) ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng theo
Phöông sai cuûa DMÑT coù 2 chöùn g khoaùn j vaø k:
chieàu höôùng song song cuûa tỷ suất sinh lời của hai khoản ầu tư.
Xác định Hiệp phương sai theo giá trị xác suất:
s 2p = Wj2 s 2j + 2 Wj Wk Cov( j, k ) + Wk2 s 2k
[
Cov( j, k ) = E (R j - E j (R ))(R k - E k (R )) ]
n
- W j laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùnsj trong danh muïc ñaàu tö
= å p i [rji - E j (R )][rki - E k (R )]
- W k laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùn k trong danh muïc ñaàu tö i =1

- s 2j , s k2 laø phöông sai chöùng khoaùn j, k trong danh muïc ñaàu tö

- s j,k =(Cov(j,k) : hieäp phöông sai cuûa hai chöùng khoaùn j, k
§ pi : Xaùc suaát xaûy ra tình huoáng i.
§ Ej (R) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j
§ Ek (R) :tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j
§ rji: tyû suaát sinh lôïi cuûa CK j taïi tình huoáng i
§ rk,i : tyû suaát sinh lôïi cuûa CK k taïi tình huoáng i.

44 45

44 45

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 5

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

Hiệp phương sai YÙ nghóa cuûa heä soá hieäp phöông sai
Xác định Hiệp phương sai sử dụng số liệu thực nghiệm:
v Hieäp phöông sai döông ( Positive Covariance ) : tyû sua0 ât lôïi
Cov( j, k ) =
å (r ji - E(R j ) )(rki - E(R k ) ) nhuaän cuûa hai chöùng khoaùn bieán ñoäng cuøng chieàu vôùi nhau.
n v Hieäp phöông sai aâm ( Negative Covariance ) : tyû sua0 ât lôïi
nhuaän cuûa hai chöùng khoaùn bieán ñoäng ngöôïc chieàu vôùi
§ CoV (j,k) : Hieäp phöông sai cuûa 2 CK j vaø k
nhau.
§ Ej (R) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j
§ Ek (R) :tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn k v Hieäp phöông sai zero (Zero Covariance ) : tyû suaát lôïi nhuaän
§ rji: tyû suaát sinh lôïi cuûa CK j taïi tình huoáng i cuûa hai chöùng khoaùn laø hai bieán ngaãu nhieân ñoäc laäp.
§ rk,i : tyû suaát sinh lôïi cuûa CK k taïi tình huoáng i.
§ n : to6 ng so0 thời kỳ thống kê

46 47

46 47

3.2 Ruûi ro của danh muïc ñaàu tö

Ví duï :
Danh muïc ñaàu tö E(R) Ñoä leäch chuaån
Coâng ty A chuyeân saûn xuaát kem choáng naéng vaø coâng ty B
chuyeân saûn xuaát aùo möa. 1. Taát caû coå phieáu A
2. Taát caû coå phieáu B
Yeáu toá Muøa naén g Muøa möa 3. 50% vaøo A vaø 50% vaøo B
Xaùc suaát 50% 50%
Tyû suaát lôïi nhuaän A 25% - 6%

Tyû suaát lôïi nhuaän B -8% 18%

50 51

50 51

Heä soá töông quan

YÙ nghóa cuûa heä soá töông quan
rj,k heä soá töông quan trong danh muïc ñaàu tö (correlation
coefficient) cho bieát moái quan heä cuøng chieàu hay ngöôïc
v 0 < rj,k < 1 Neáu tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù nhaát
chieàu cuûa tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn theo thôøi
taêng leân thì tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù hai cuõng coù
gian. xu höôùng taêng leân.
Cov( j, k ) v -1 < rj,k < 0 Neáu tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù nhaát
r jk = - 1 £ r jk £ 1 taêng leân thì tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù hai laïi coù xu
s js k
höôùng giaûm xuoáng.
v rj,k = 0 tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn ñoäc laäp laãn nhau.
s 2p = Wj2 s 2j + 2 Wj .Wk .s j .s k .r jk + Wk2 s 2k v rj,k = 1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan xaùc ñònh
hoaøn toaøn
v rj,k = -1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan phuû ñònh
hoaøn toaøn
57
56

56 57

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 6

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

Phöông sai cuûa DMÑT Aûnh höôûng cuûa ña daïng hoaù ñaàu tö vôùi nhöõng heä soá
töông quan khaùc nhau
v rj,k = 0 tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn ñoäc laäp laãn nhau.

s 2p = Wj2 s 2j + Wk2 s 2k
Lôïi nhuaän kyø
voïng (%) r = -1
v rj,k = 1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùn g khoaùn töông quan xaùc ñònh hoaøn toaøn
r = -0,5 r = 0
s 2p = Wj2 s 2j + 2Wj Wk s js k + Wk2 s 2k = (Wjs j + Wk s k )
2

r = 0,5
v r j,k = -1:tyû suaát sinh lôïi hai chöùn g khoaùn töông quan phuû ñònh hoaøn toaøn
r =1

s 2p = Wj2 s 2j - 2 Wj Wk s js k + Wk2 s 2k = (Wjs j - Wk s k )

2

Ñoä leäch chuaån

cuûa DMÑT

58 59

58 59

Phöông sai cuûa danh muïc ñaàu tö goàm m chöùn g khoaùn .

Chöùng khoaùn j Chöùng khoaùn k
m m
s 2p = åå Wj Wk Cov( j, k )
w j w k Cov( j, k )
Chöùng khoaùn j w js2 2
j
j=1 k =1
= w j w k r j,k s js k
Ñoä leäch chuaån cuûa DMÑT m chöùng khoaùn
w j w k Cov( j, k )
Chöùng khoaùn k
= w j w k r j,k s js k w s 2
k
2
k m m
sp = åå W W Cov( j, k )
j=1 k =1
j k

60 64

60 64

Đa dạng hoá danh mục đầu tư nhằm giảm rủi ro

Chöùng CK1 CK2 CKn
khoaùn w1 w2 wn
CK1 s 21 w 21 w1 w2 ............. w1 wn
Ña daïng hoùa danh muïc ñaàu tö laø moät quaù trình keát
w1 Cov (r1, r2) Cov (r1, rn) hôïp caùc taøi saûn ñaàu tö, caùc chöùng khoaùn vaøo moät
CK2 w1 w2 s 22 w 22 W 2 wn danh muïc ñaàu tö vôùi muïc ñích laøm giaûm toång tæ leä
w2 Cov (r1, r2) Cov (r2, rn)
ruûi ro maø khoâng phaûi hy sinh hoaëc hy sinh ôû möùc ñoä
. . toái thieåu, tyû suaát lôïi nhuaän cuûa danh muïc ñaàu tö.”
. .
. . Đa dạng hóa làm giảm rủi ro chứ không triệt tiêu
.
được rủi ro, rủi ro không thể loại trừ bằng đa dạng
CKn w1 wn W 2 wn s 2n w 2n
wn Cov (r1, rn) Cov (r2, rn) hóa gọi là rủi ro hệ thống

65 68

65 68

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 7

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

Mối quan hệ giữa đa dạng hóa và rủi ro

Ruûi ro
Phaân loaïi ruûi ro
n Ruûi ro heä thoáng (systematic risk or market risk) –
coøn goïi laø ruûi ro thò tröôøng hoaëc ruûi ro chung

Ruûi ro toång theå

n Ruûi ro khoâng heä thoáng (unsystematic risk or
unique risk) – coøn goïi laø ruûi ro coâng ty hoaëc ruûi
Ruûi ro khoâng
ro caù bieät heä thoáng
n Toång ruûi ro = Ruûi ro toaøn heä thoáng + Ruûi ro Ruûi ro
khoâng toaøn heä thoáng heä thoáng

Soá löôïng CK trong DMÑT

73 74

73 74

Một số nguyên nhân dẫn đến rủi ro Đo lường rủi ro hệ thống – hệ số ß

Rủi ro hệ thống của một chứng khoán riêng lẻ (cổ
n Rủi ro hệ thống do:
phiếu, trái phiếu) được biểu hiện bằng mức đóng góp
q Thay đổi trong lãi suất
của nó vào rủi ro chung của một danh mục đầu tư
q Thay đổi trong sức mua (lạm phát)
được dạng hóa – danh mục đầu tư thị trường.
q Những thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng
của nền kinh tế Rủi ro hệ thống được đo lường bằng hệ số ß phản ánh
n Rủi ro không hệ thống do: sự nhạy cảm của chứng khoán đối với biến động của
q Năng lực và quyết định quản trị thị trường
q Đình công
Ví dụ : Hệ số ß của chứng khoán A là 1,5 , nghĩa là khi
q Nguồn cung ứng nguyên vật liệu
q Những qui định của chính phủ về kiểm soát môi trường tỷ suất sinh lời cùa danh mục thị trường tăng, giảm 1%
q Những tác động cạnh tranh nước ngoài thì tỷ suất sinh lời của chứng khoán A sẽ tang, giảm
q Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kinh doanh 1,5%

75

75 76

Mối quan heä giöõa TSSL cuûa töøng chöùng khoaùn caù YÙ nghóa cuûa heä soá beta
bieät vaø TSSK của DMĐT thò tröôøng
Cov (i, m)
bi =
TSSK của CK A s m2
20 SCL
n Ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng tyû suaát lôïi nhuaän cuûa
moät coå phieáu rieâng leû so vôùi möùc ñoä bieán ñoäng
β=1,5 cuûa danh muïc coå phieáu thò tröôøng.
-5
n Hay beta ño löôøng ruûi ro thò tröôøng cuûa töøng
15 TSSL của DMĐT thị
trường chöùng khoaùn rieâng leû goùp vaøo ruûi ro chung cuûa
-10
danh muïc thò tröôøng
Cov(i,m): hieäp phöông sai giöõa tyû suaát sinh lôïi coå phieáu i vôùi tyû
suaát sinh lôïi thò tröôøng
s2m phöông sai cuûa tyû suaát sinh lôïi thò tröôøng
78 79

78 79

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 8

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM

Mô hình CAPM Ñöôøng thò tröôøng chöùng khoùan (SML)

Tỷ suất sinh lời đòi hỏi của một cổ phiếu bằng lãi suất phi
rủi ro cộng phần bù rủi ro phản ánh phần rủi ro còn lại E (R)
sau khi đa dạng hóa danh mục đầu tư. SML
Phương trình biểu diễn mối quan hệ giữa rủi ro và TSSL:
Rm
[
E (R j ) = R f + Rm - R f b j ] Gia taêng lôïi nhuaän
do ruûi ro

R f: tyû suaát lôïi nhuaän phi ruûi ro Rf

Lôïi nhuaän khoâng
E(R m) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa thò tröôøng ruûi ro
E(R j) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa coå phieáu j
0 1 Beta
βj : ruûi ro cuûa chöùng khoaùn j

80 82

80 82

YÙ nghóa moâ hình CAPM

Ñöôøng thò tröôøng chöùng khoùan (SML)
q SML laø ñöôøng thaúng bieåu dieãn moái quan heä
ñoàng bieán giöõa lôïi nhuaän kyø voïng cuûa 1 chöùng
khoùan vôùi ruûi ro cuûa chöùng khoùan ñoù.
q Heä soá goùc cuûa ñöôøng SML: E(Rm ) – Rf
n Öôùc löôïng tæ suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa moät chöùng
khoaùn ñeå buø ñaép ruûi ro maø moät nhaø ñaàu tö phaûi gaùnh
chòu.
n Xaùc ñònh tæ suaát lôïi nhuaän yeâu caàu hôïp lyù phuïc vuï
cho vieäc ñònh giaù chöùng khoaùn
n CAPM giuùp ñöa ra möùc lôïi suaát yeâu caàu phaûi ñaït
ñöôïc cho döï aùn ñaàu tö treân cô sôû nhöõng thoâng soá cuûa
heä soá beta ñöôïc caùc nhaø ñaàu tö chaáp nhaän

83 84

83 84

TS.Đặng Thị Quỳnh Anh 9