¿

UN|d}ÖÅXNł Ë jЫ˗ ¨q}|«dÝ« Ë ÈË—uý œU%«

v|ôuÅtN«

Á—Uý«

r|˛— g|«b}?Ä ËbÐ “« jЫ˗ s|« tÐ ◊uÐd ÈUN?|d}ÖÅXN?łË q}|«dÝ« Ë ÈË—u?ý œU%« jЫ˗

q}JA?ð«— tU?I?? s|« Ÿu??{u? ¨v?|—Uð bM|«d?? p| Ê«uMŽÅtÐ ∏∞ Ït?¼œ ÊU|UÄ Uð ¨q}|«d??Ý«

s}?“d?Ý —œ v²??}½u?}?N? XËœ q}JAð ÏtK?¾? v½U?N?łÅÂËœ @M?ł ÊU|UÄ UÐ Æb¼œÅv

UÐ t œuÐ v|U¼—uA “« ÈË—uý œU%« Ë XdÖ —«d ¯—eÐ ÈUN²Ëœ —U —u²Ýœ —œ s}DK

—œ qKÅÊU?“U?Ý nK²?? ÈU¼Åt?UMFD V|u?Bð Æœd? ‰U?³½œ «— ʬ ÈbMÅt?ö?Ž Ë X|b?ł

tKL?ł “« q}|«d?Ý« Ë ÈË—u??ý ÊU?}? Èb?FÐ @MðU~Mð ◊U?³ð—« Ë q?}|«d?Ý« Èd?}?ÖÅqJý œ—u?

q}|«d??Ý« b??}??Qð UÐ ÊU??“ ‰uÞ—œ bM|¬d?? s|« Æb??ýUÐÅv? tU?I?? —œ ÕdD? U?Žu??{u??

vÖd?}ð tÐ «— œu?š ÈU?ł ¨Z|—bð tÐ »d?ž Èu?Ý tÐ 7— Ë ÈË—u?ý “« ÊU|œu?N|Å d?łU?N?ÅdÐ

UÐ q}|«d??Ý« jЫ˗ —œÅ —Ëb? U?Ð Æœ«œ q}|«d?Ý« Ë ÈË—u??ý ÊU?}?? vML?ýœ Ád??šôUÐ Ë jЫ˗

Ë t½U?³KÞÅt?F?Ýu?ð ÈU?N?²?ÝU?}?Ý tÐ nK²?? U?{«d?²?Ž« ¨e?zu?Ý Ê«d?×Ð ÊU|d?ł—œ ÈË—u?ý

v²?}½u}?NÅb{ XÝU?}Ýűπ∂∑ —œ @Mł “U?ž¬ UÐ ÆXdÖ bý —u?A s|« Ït½«—U?“ËU&

È«dÐ »dž —U?A Ë U¼ÅvM}D?K ‚uIŠ“« ŸU?œ ÏtK¾? Æœd «b}?Ä Èd²A?}ÐÅ»U²?ý ÈË—uý

tÐ t XÝ« Èd~|œ UŽu{u “« q}|«dÝ« t?Ð 7— È«dÐ vÝË— ÊU|œuN| tÐ dłUN ÏÁ“Uł«

UNMð t½ ¨±π∑≥ @Mł “U?ž¬ UÐ Æbý ‰bÐ q}|«dÝ« Ë »d?ž ¨ÈË—uý ÊU}? v|U“¬—Ë“ tÐ vŽu½

ÊU} ÅÈd}Ö—œ tJKÐ ¨œuý t½U}?—ËUš—œ Ë«bŽ Ë vMLýœ l½U X½«u²½ v|«œ“ÅgMð b½Ë—

Êb¬—UÅÈË— tÐ tUI s|« Æœd b|b?Að X}M« È«—uý tM× —œ «— v½UNł ¯—eÐ —bËœ

ÏtK¾??? UÐ ◊U?³?ð—« —œ Áó|uÐ Ë ÈË—u?ý vł—U??šË vKš«œ XÝU?}??Ý dРʬ d?}ŁQð Ë n?ÇUЗu?Ö

ÆXÝ«Åt²š«œdÄ e}½ »«dŽ«Ë q}|«dÝ«

∑± t½U}—ËUšÅ

vöÝ« È«—uý fK− ÏÁbM|U/Å Ë Ê«dNðÅÁU~A½«œ ¨vÝU}ÝÅÂuKŽ Ë ‚uIŠ ÁbJA½«œ —U}A½«œ ¿

ÆÅ∑±Å‡Å±±≤ ’Å’ ¨±≥∏∞Åe}|UÄ ¨≥ ÏÁ—ULý ¨r²A¼ ‰UÝ ¨t½U}—ËUš UFUD tUMKB

www.merc.ir
UÐ —u?A s|« ÊU|œu?N| ¨±π¥± sz˲ ≤≤ —œ ÈË—uý œU?%« „Uš tÐ ÊU*¬ gð—« ÏtKL?Š UÐ
±
ÏÁb½U?ÅvUÐ vŽU?L²?ł« ÈU¼œU?N½ Æb½b?ý t?ł«u v?½U*¬ ÈU¼Ëd?}½ ÈuÝ “« Èb?|bł ÈU¼—U?A?
vý“u¬ U}ÝQð ¨bM²— ÊU} “« ÎöU v½U*¬ ÈU¼Ëd}½ ‰UGý« X% ÈU¼Ås}“dÝ —œ ÊU|œuN|
ÊU½¬ d²A?}Ð t b½œuÐ dH½ÅÊu}K} µ œËb?Š —œ ÊU“ s|« —œ t}ÝË— ÊU|œuN| Æb?ý œuÐU½ e}½ tÞuÐd
È«dÐ «— È—«œÅtM?«œ Ë l}??ÝË ‘öð s?}U??²??Ý« bM?Çd¼ Æb½œd??Åv X?³??×?? Èd??³???Ž ÊUГ tÐ
‰UJý« tÐ t??}?ÝË— ÊU?|œu?N| vË ¨œuÐÅÁœ«œ ÂU??$« ÈË—u?ý œU??%« —œ ÊU|œu?N?| È“U?ÝÅtÇ—U??áJ|
‰UF ÈË—uý œU%« “« ×Uš t v²}½u}N ÈU¼œUN½ UÐ «— œuš ◊U³ð—« ¨b½œuÐ t²½«uð ÊuÖU½uÖ
ÆXU|Åv ‘d²Ö ÊU½¬ ÊU} —œ s}DK tÐ dłUN È«dÐ ‘öð «c ÆbMM kHŠ b½œuÐ
Ë ÷dFð l½U ¨±π≥πÅ Ë«—œ dK²}¼ UÐ œu ÊUL}Ä œUIF½« o|dÞ “« œuÐ Áb}ýu s}U²Ý«
¨X½«uð b¼«u½ e}½ ÈË—uý œU%« t? bý sýË— Ȝ˓ tÐ vË Æœuý ÈË—uý œU%« tРʬ ÏtKLŠ
jÝuð ÊU?²?N ·dBð Æœ—«b?N~½ Êu?B «— œu?š UÄË—« ‚dý —œ ‘d?²?Ö tÐË— ÈU¼ÅÈd}?Ö—œ “«
s}U?²?Ý« XËœ vË ¨b½u?ý ÁbM¼U?MÄ ÈË—u?ý œU%« t?Ð ÊU|œu?N| Uð b?ý V³?Ý v½U*¬ ÈU¼Ëd?}½
ÏÁb?Ž ÆœU?N½ ‘d²??Ö tÐ Ë— ÊU|œu?N| Èd?}~²?Ýœ ±π¥± —UNÐ “« Æœu?³½ ÊU½¬ ‘d|c?Ä tÐ d{U?Še?}½
≤
t s}U?²Ý« XËœ Æb½b?ý b}F?³ð t}?ÝË— vUL?ý vŠ«u½ —œ —U ÈU¼ÅÁU?ÖËœ—« tÐ ÊU½¬ “« ÈœU|“
ÊU½¬ “« Èb|b?ł lLł ‘d|cÄ tÐ d?{UŠ ¨œuÐ Áœ«œ ÂU?$« ÈœU|“ ‘öð ÊU|œu?N| ÏtK¾? qŠ È«dÐ
≥
Æb½œdÅv qI²M t}ÝË— ÊU|œuN|ÅtFUł tÐ v½uÖU½uÖ q|U «d|“ ¨œu³½
ÊU½¬ “« È«ÅÁbŽ Æb½b?ý t²A ÊU|œu?N| “« ÈœU|“ œ«bFð v½U*¬ ÈU¼Ëd}½ ÏtDKÝ ‘d²?Ö UÐ
ÏtK¾ qŠÅvÄ—œ v½U*¬ ÈU¼Ëd}½ Æb½bý o×?K ŒdÝ gð—« tÐ e}½ È«ÅÁbŽ Ë vJ|dÇ ÈU¼Ëd}½ tÐ
X|U??N½ —œ Ë Èœu??N| ÈU¼Ëd??}½ “« È—U?³??ł« Èd??}?ÖÅÁd??NÐ Æb½œuÐ Èœ«ó?½ È“U???UÄ Ë ÊU|œu??N|
¥
Æb??ý «d?ł« v?F?}??ÝË —uÞÅtÐ Ë œu?Ð È“U½ ÊU*¬ XËœ vK?« —U? —u??²??Ýœ —œ ÊU½¬ È“U??ÝÅœuÐU½
pL?? XÝU?}?Ý s?|« È«d?ł« tÐ U¼Åv½U?*¬ ‰U?G?ý« X% o?ÞUM —œ e?}½ Èœu??N|Åb?{ ÈU¼Ëd??}½
t? XÝ« Áb?ý X³Ł v½U*¬ q«u?Ž XÝœÅt?Ð ÊU|œu?N| —U?²?A “« v?UMu¼ ÈU¼—U?¬ Æb½œd?Åv
∑≤ t½U}—ËUšÅ

Æœ—ˬ r¼«d ÊUNł —œ U¼ÅX}½u}N ÈbFÐ ÈU¼ÅÁœUH²Ý« È«dÐ «— v½«Ë— ÈU¼ÅtM}“

ÊU½¬ È—«b?N~½ È«dÐ t? v½U?*¬ ÈU¼ÅÁU?ÖËœ—« —œÅ‘—u?ý UÐ ÎöÐU?I?²? e?}½ vÝË— ÊU|œu?N|

www.merc.ir
 œ—«Ë v½U*¬ ÈU¼Ëd?}½ tÐ vðUÐd{ b½œd? vFÝ v?J|dÇ ÈU¼Ëd}½ tÐ 7Ýu?}Ä UÐ ¨œuÐÅÁbý œU?−|«
µ
œuŽu? s}?“dÝ tÐ d?łUN? Ë @Mł —œ È“Ëd}Ä b?}« tÐ e?}½ X}½u?}N? ÈU¼ÅqJAð Æb½—ˬ
—œ Êb½U? U| b|UÐ ÊU|œu?N| Æb½œ«œ ÊU“U?Ý v½U*¬ ÈU¼Ëd?}½ t?}KŽ vF?}ÝË XËU?I? ¨©s}DK®
U?G}K?³ð ÆbM²Ýu?}ÄÅv vJ|dÇ ÈU?¼Ëd}½ tÐ U?N½¬ “« —«d? UÐ U| ¨b½œd?Åv »U?²½« «— U¼ÅÁU?ÖËœ—«
X}U?F e}½ Œd?Ý gð—« —œ ÊU|œuN| Æœd?ÅÅvÅX|uIð «— U¼ÅXËU?I s|« v²?}½u?}N ÈU?¼œUN½
gð—« —œ @Mł ‰u?Þ —œ Èœu?N| —«e¼Åµ∞∞ œËb??Š Æb½œ«œÅv t??«œ« ÊU*¬ gð—« t?}K?Ž «— œu?š
ÏÁ“—U³? vJ|dÇ ÈU¼Ëd}½ VU —œ ÊU*¬ gð—« ‰U?Gý« X% vŠ«u½ —œ Ë b½œdÅv Xb?š ŒdÝ
ÊU?}? “« ÈœuN|Åb?{ ÈU?N?A|«d?Ö Ë UG?}K³ð e?}½ Ê«—Ëœ s|« —œ vË ¨b?½œ«œÅvÅÊU“U?Ý «— œu?š
ÆœuÐÅt²d½
U?b? ÂËœ v?½U?N?ł @Mł ‰uÞ —œ —u??A? s|« Âœd? d~|œ b?M½U?L¼ t?}??ÝË— ÊU|œu?N|
Ë v~M¼d?? j|«d?ý ÆX?U|Å ÂË«bð Á—Ëœ s|« —œ Èœu?N?|b?{ ö|U9 Æb?½b?ý qL??×?²? Èb?|b?ý
@Mł ÆœuÐÅÁbý V|d?ð bý tÐ ±π≥∞ÅÏt¼œ b|bý ÈU¼Å»ud?Ý ÊU|dł —œ ÊU|œuN| vŽU?L²ł«
s}?“dÝ tÐ d?łUN? È«dÐ UG?}K³ð @Mł Ït½U?²Ý¬ —œ Æœd? b|b?Að «— l{Ë s|« ʬ ÈU¼bU?}Ä Ë
Êbý t²Ð “« q³ t}?ÝË— ÊU|œuN| ÆœuÐ t²U| ‘d²ÖÅX}½u}N? ÈU¼ÅÊU“UÝ ÈuÝ “« œuŽu
Æb½œuÐÅÁbý ‰UF r?}ýUÅb{ ÈU¼Åt²}L? —œ s}U²Ý« ÈUN²ÝU}?Ý »uÇ—UÇ —œ ¨ œu ÊUL}Ä
ÈË—u??ý œU?%« u??}ð«—b?? ÂUE½ »uÇ—UÇ —œ ÊU|œu??N| È«dÐ È«Åt??IDM q}?JAð U¼“Ë— s}??L¼ “«
ÈœuN| XËœ q}JAð “« «— œu?š X|ULŠ ÊuÖU?½uÖ ‰UJý« tÐ e}½ ÈË—uý œU?%« XËœ ÆbýÅÕdD
ÆœdÅv “«dЫ

q}|«dÝ« f}ÝUð
t}ÝË— ÊU|œuN| ÈuÝ “« ¨s}DK —œ Èœu?N| XËœ q}JAð tÐ ◊uÐd —U³š« @Mł ÊU|UÄ UÐ
∂
‰U?³Å—œ —u?A? ʬ UEŠö? »uÇ—UÇ —œ ÈË—u?ý œU?%« X|U?LŠ Æb?ý ‰U?³½œ Èb?ł t?łuð UÐ
∑≥ t½U}—ËUšÅ

∑
gÐ ±π¥µ Ït|—u —œ ÆœuÐÅt?łuðÅqÐU @Mł ÊU|UÄ —œ UJ|d?¬ Ë U?}½U²|dÐ Áó|uÐ v|UÄË—« s|b?ײ?
¨·Ë“u½Uœ ʬ tł—U?š —u« d|“Ë ÊËUF È«dÐ v²ý«œœU| vÞ ÈË—uý œU?%« tł—Uš —«“Ë v|UÄË—«

www.merc.ir
‰UÝ—« ·uðu?u È«dÐ Èd~|œ ¨s}U?²Ý« È«dÐ vJ| t?U½ Ëœ U}U?²|« —œ ÈË—uý —U?HÝ œ«œ ŸöÞ«
— —œ dI²? ÈœuN| ÊUÖbM¼UMÄ Ë Ê«d?łUN vKK*« s}Ð Ït?²}L ÈuÝ “« U¼Åt?U½ s|« ÆXÝ« Áœd
“«dЫ s}U?²Ý« tÐ t?U½ —œ t²?}L? s|« ÆXý«œ ÊU*¬ —œ ÈœuN| XËœ œU?−|« XNł vŠdÞ t? œuÐ
∏
Æœuý œU−|« —uA s|« „Uš —œ qI²? ÈœuN| XËœ p| ÊU*¬ XJý UÐ ¨œuÐ Áœd È—«Ëb}«
s|« “« e?}½ ÈË—uý œU?%« Ë UJ|d?¬ Ë v|UÄË—« ÈU¼—u?A t? œuÐ Áb?ý Á—Uý« t?U½ s|« —œ s}Mâ?L¼
ÆXÝ« Ábý —«cÖ«Ë 7A}½« d³¬ tÐ œuN| XËœ q}JAð ÆbM²¼ lKD r}LBð
v½U??N??ł ÈU??Nð—b?? t??łuð Êu½U?? —œ s}?DK ÏtK¾???? ¨ÂËœ v½U??N??ł @M?ł ÊU|UÄ —œ
±∞ π
Æb½œuÐ o}LŽ XÐU— p| d}Ö—œ ʬ ‰d²M Ë X|«b¼ ’uBšÅ—œ U}½U²|dÐ Ë UJ|d¬ ÆXdÖÅ—«d
·u?}½u?²?}Å±π¥µ Ït}?z˲Å≤∑ —œ Æb}?Ý—Åv dE½ÅtÐ —«u?ýœ Ë v½«d?×Ð —U?}?Ð t?IDM s|« j|«d?ý
Ê«uMŽÅX% v²?ý«œœU| vÞ ¨@Mł “« fÄ rE½ —U²?šUÝ Ë `K ÈU?¼œ«œ—«d È“UÝ ÁœU?¬ f}|—
¨Xý«œ“«dЫ t?}?ÝË— t?ł—Uš —u?« —«“Ë s}½ËU?F? Ë ·uðuu? ¨s}U?²?Ý« È«dÐ s}DK ÏtK¾??
Èu?Ý “« v|U½«uð Âb?Ž “«dЫ ÆbM Á—«œ« «— s}D?K —u?HUÐ œ«œ—«d? oÐUD X?}½ —œU? U?}½U?²|dÐ
tÐ tłuð UÐ œuÐ t²ýu½ ÈË ÆœuÐ s}?“dÝ s|« “« X}uL} VKÝ È«dÐ È«ÅtM}“ —u?A s|« UUI
Ë »«d?Ž« —œ U¼Åv}?K~½« –uH½ rž— tÐ Ë ¨œd? «b?}Ä VÝUM qŠÅÁ«— b|UÐ ÊU|œu?N| Ë »«d?Ž« ‚uI?Š
lUM Ë ÊU|œu?N| “« UJ|d?¬ X|U?LŠ Xý«œœU| s?|«—œ ÆXÝ« Áb½U q×M?|ô tK¾? “uM¼ ÊU|œu?N|
dÐ d?}ŁQð È«dÐ v³?ÝUM? X}?Fu? —œ e?}½ ÈË—u?ý œU?%« vË ¨œuÐ t?²?d?Ö —«d? Á—U?ý« œ—u? U?N½¬
ÕdD «— U}½U²|dÐ Ë ÈË—uý ¨UJ|d?¬ „d²A XuJŠ ·u}½u²} ÆœuÐ Ábý vd?F tIDM ôu%
±±
ÆœuÐÅÁœd
ÏtK¾ tÐ Êœ«œÅÊU?|UÄ È«dÐ ÊU²K~½«Ë UJ|d¬ ÈUN?ýöð ÊU|dł —œ ÈË—uý œU%« U?UI
qKÅÊU“UÝ »d?Ž ÈUCŽ« jÝuð tK¾? qB Ë qŠ Ë qK ÊU“UÝ tРʬ ŸU?ł—« ÂbŽ ¨s}DK
dŁ«ÅvÐ ‰u?³ qÐU t?−}?²½ tÐ Êb}?Ý— È«dÐ f}K~½«Ë UJ|d¬ „d?²A? ÈUNýöð Æb½œd? ÕdD «—
vJ| tÐ s}DK Y×Ð ±π¥∑Ňť∏ ÈUNUÝ —œ Æb|œdÖ ŸUł—« qKÅÊU?“UÝ tÐ tK¾ qŠ Ë b½U
∑¥ t½U}—ËUšÅ

±≤
UÐ Á“—U?³ —U?²Ý«u?š t ÈË—u?ý œU%« Æbý q?|b³ð b×?² qK?ÅÊU“UÝ Y?ŠU³ s|d?ðÅÈbł “«
±≥
Æœd X|ULŠ œuN| XuJŠ q}JAð ÏÁb|« “« ¨œuÐ f}K~½« X}uL}

www.merc.ir
 lL??−?? —œ ±π¥∑ Ït?? ±¥ oD½ —œ ÈË—u??ý vÖbM|U/ Q??}¼ f?}|— uJ}??Ëd??Ö Á—b½¬
tÐ t²?½«u²½ Áb?ý q}JAð ±π≤≤ ‰UÝ —œ t? XuL?} ÂUE½ ¨œd? ÂöŽ« qK ÊU?“UÝ vu?LŽ
±¥
ÊU|œu??N?| !— tÐ Ë Xý«œ Á—U??ý« s?}DK? v½«d??×Ð j?|«d??ý tÐ Ë« ÆbM q?L??Ž œu??š n|UþË
UÄË—« d?Ý«dÝ —œ Á—«Ë¬ Ë ÊU/U?šÅvÐ Èœu?N| —«e¼ U¼b? —uC?Š Æœd Á—U?ý« U?N|“U½ XuJŠÅX%
p| œU?−|« uJ}?Ëd?Ö ÆXý«œ —«d? Ë« t?łu𠜗u? ¨œu?š È«dÐ vM}?“d?Ý 7U|ÅÈ«dÐ U?N½¬ ‘öðË
Ë »«d??Ž« ÏÁd??}ð jЫ˗ q}œÅt?Ð t? ¨œd?? ÕdD? «— s}DK? —œ »d?ŽÅ‡ÅÈœu??N| t?Ç—U?á?J| XËœ
±µ
Ë »d?Ž qI?²? X?Ëœ Ëœ tÐ s}DK r}??Ið ÏÁb|« Ë« Æœ—«b½ œu?łË ʬ œU?−|« ÊUJ« ÊU|œu?N|
±∂
ÆœuÐÅt²d|cÄ «— ÈœuN|
UÐ ÷—U??Fð —œ Îö??U?? «— uJ}??Ëd??Ö ÁU??Öb|œ s|« vK?}|«d??Ý« U?L?Ká|œ p| b??FÐ U??NU??Ý
ÆXU| t«œ« «— qKÅÊU?“UÝ —œ UN¦?×Ð s|« ‰UŠdNÐ Æb½«u?š —uA s|« Èœu?N|Åb{ ÈU¼dE½ÅtDI½
qÐU??Åd?}?ž «— q?I?²??? XËœ q}J?Að tÐ ÊU|œu?N?| q|U9 ÈË—u?ýŨÁbM?|U/ ±π¥∑ d?³??²?« —œ
t²?d|cÄ ◊uÐd Ït?²}L? —œ s}DK Ït|e& œU?NMA}Ä ±π¥∑ d³?«u½Å≤µ —œ ÆX½«œ výuÄÅrAÇ
œUNMA}Ä vuLŽ lL?− e}½d³«u½Å≤∑ —œ Æœ«œ —«d b}|Q𠜗u «— XÝU}?Ý s|« e}½ uJ}ÅËdÖ Ë bý
±∑
s|« È«d?ł« È«dÐ ±π¥∏ —œ È«Åt?²}?L? ¨±∏±Å Ït?UMFD o³Þ ∫œ«œ —«d? V|uB𠜗u? «— ÈË
±∏
e}½ UJ|d?¬ Æbý tł«u? U¼Åv}K~½« ÈU¼ÅXHU? Ë U¼ÅvMJý—U? UÐ t ¨bý q}JA?ð tUMFD
q}JA?ð ÏÁb|« ÈË—u?ý œU??%« vË ÆœuÐ s}DK? —œ X}?u?L??}? b|b??ł ÂUE½ p| œU??−|« vÄ —œ
Ït?KłÅs}²??½ —œ ±π¥∏ t ¥ —œ uJ}? Ëd?Ö Æœ«œÅv —«d X|U?L?Š Ë b}|U𠜗—u? «— XËœÅÅËœ
—œ vuLŽ lL− ÏÁó|Ë ÏtKł Æœuý ÂU$« s}DK r}Ið œd XÝ«uš—œ vuLŽ lL− Ït²}L
Æbý ÂöŽ« u|ˬÅqð —œ q}|«dÝ« XËœ œU−|« ¨Vý ÊUL¼Å ÆXU| ÊU|UÄ tű¥
Xu? XËœ t?ł—Uš —u?« d|“Ë Ê«uMŽÅtÐ ¨b?ý Áb½«u?š X—Uý U¼b?FÐ t? „uðd?ý týu?
q}|«dÝ« XËœ q}JAð È«dÐ ÈË—uý œU%« ÈU¼ X|ULŠ “« ·uðuu È«dÐ v«d~Kð vÞ q}|«dÝ«
lÞU ÈU?N|d}?ÖÅXNł dÞU?šÅtÐ «— ÊUN?ł Ë s}DK ÊU|œuN?| o}LŽ dJ?Að Ë« Æœd È—«e~ÝU?áÝ
∑µ t½U}—ËUšÅ

±π
Æœd ÊU}Ð ÈœuN| qI² XËœ q}JAð XNł ÈË—uýÅœU%«
X}M«Ë `?K XN??ł —œ vU?Ö «— Èœu??N| qI??²??? XËœ q}J?Að ¨aÝUÄ —œ ·uðuu??

www.merc.ir
“«dЫ ·uðuu Æœ«œ d³š —uA s|« jЫ˗ ÏtFÝuð tÐ Ë— b½Ë— “« Ë œd vÐU|“—« t½U}—ËUšË s}DK
Ë œu?ý ÂU??$« Ȝ˓ÅtÐ ÈË—u?ý œU??%« Èu?Ý “« q}|«d??Ý« XËœ v|U?ÝUM?ý t? œd? È—«Ëb??}?«
Áó|Ë ÏÁbM|U/ s}²?½ Ê«uMŽÅtÐ d|U«bKÖ Ë b½œuAÖ «— œuš ÈU¼ÅÈd~uM? XŽdÝÅtÐ —uAÅËœ
«— ÈœuN| XËœ q}JA?ð “« X|ULŠ ÈË—u?ý œU%« XËœ Æbý uJ? œ—«Ë q}|«dÝ« —U}?²šô«ÅÂUð Ë
s|« —œ s}DK Âœd? ‚uIŠ vË Æœd? vÐU|“—« ÊUNł Âœd? Xýu½dÝ s}?}Fð oŠ »uÇ—UÇ —œ
Ê«—«e¼ v²??}½u?}?N? XËœ —«dI?²?Ý« UÐ ÆXd?Ö —«d? l}?}?C𠜗u? È« ÁbM|«e? —uÞÅtÐ bM|¬d?
≤∞
Æb½bý Áb½«— œuš sÞË Ë U¼Åt½Uš “« vM}DK
t?ö?Ž tÐ t?łuð UÐ ¨vÝË— U?U?I? UÐ d|U?«bKÖ ÈU¼—«b|œ —œ ÈË—u?ý œU?%« œd?Ý aÝUÄ
È«dÐ b|U³½ q}|«dÝ« ¨XšUÝ sýË— ¨ÊU?Nł nK² ◊UI½ “« ÊU|œuN| dłU?N X|uIð tÐ q}|«dÝ«
¨bM²HÖ ÈË tÐ t}ÝË— tł—Uš —u« —«“Ë UU?I ÆbM ‘öð ÈË—uý œU%« “« ÊU|œuN| dłUN
≤±
q}|«d?Ý« Ë œd?}?Ö —u? È—«œÅt|U?d??Ý ÈU¼—u?A? “« Ϋd?B?×M b|UÐ q}?|«d?Ý« tÐ d?łU?N?
Ë Ábý »udÝ ÊU|œu?N| È«d|cÄ Ë t²ý«œ «— ÈË—uý œU%« “« ÊU|œuN| d?łUN —UE²½« b½«uðÅv/
≤≤
ÆbýUÐ ÊUNł Ábý t−MJý
œU?%« „Uš tÐ dK?²}¼ “ËU?& UÐ tKÐU?I È«d?Ð vÐdž ÈU¼Ëd?}½ UÐ œU?%« ÊU|d?ł —œ s}U²?Ý«
ÈœuN| t²}L? q}JAð ÆXý«œ b|bý “U}½ vÐdž ÈU¼—uA ÈœUB?²«Ë vUE½ pL tÐ ¨ÈË—uý
≤≥
qK*«Ås}Ð ÊU??“U?Ý ‰ö?×½« ÆXd?Ö —u?? tM}?“ s|« —œ ±π¥≤ q?|—ˬ —œ r?}?ýU??Åb?{
Ë È—«œÅt|Ud?Ý ÈU¼—uA? tÐ ÈË—uý œU%« sþ s?Š “«dЫ È«dÐ ±π¥≥ ‰UÝ —œ v²?}½u?L
≤¥
±π¥∑ ‰U??Ý —œ e?}½ @?Mł ÊU|UÄ —œ Æb??ý ÂU??$« È“U½ ÊU*¬ t??}?KŽ @Mł —œ ʬ Ê«b??×??²??
lL− ±π¥∑ d?³«u½Å≤π —œ Æœ«œ t«œ« q}|«dÝ« —u?A f}ÝQð “« «— œuš X|UL?Š ÈË—uýÅœU%«
q}|«d?Ý« ±π¥∏ t ±¥Å‡Å±µ VýÅÏtL?}½ —œ Ë œ«œ È√— s}DK r}?Ið tÐ qKÅÊU?“UÝ vu?LŽ
UÐ «— U¼Åv½U*¬ jÝuð ÊU|œu?N| ÈU¼—U²A? ÈUNÐ U¼ÅvM}DK V}ðdðÅs|b?Ð Æœd «b}Ä X|œu?łu
Æb½œd Xš«œdÄ œuš vÖ—«Ë¬
∑∂ t½U}—ËUšÅ

Ë XšUMýÅX}L?Ý— tÐ «— q}|«dÝ« ±π¥∏ Ïtű∏ —œ t? œuÐ È—uA s}Ë« ÈË—u?ý œU%«
≤µ
f}ÝUð dЫdÐ —œ ÈË—uý œU?%« Èd}ÖÅXNł Æœ«œ —«d v|UÝU?Mý œ—u Á—˲ Ëœ —uÅtÐ «— ʬ

www.merc.ir
 Ë ÈË—u?ý Áó|u?ИŠv½U?N?ł @?Mł ÊU|UÄ “« fÄ ¯—eÐ ÈU??Nð—b? jЫ˗ »uÇ—UÇ —œ q?}|«d?Ý«
≤∂
UJ|d?¬ ÏÁb?ײ?Å ôU|« —UM —œ @Mł ÊU|U?Ä —œ ÈË—uý œU?%« Æb?ýUÐÅv q}K% qÐU? U?}½U?²|dÐ
X}M« È«—u?ý vLz«œ ÈU?C?Ž« “« vJ| Ë b?ý d?¼Uþ ÊU?N?ł bM9—b? —u?A? Ëœ “« vJ| Ê«uMŽÅtÐ
Ë ÊUNł —œ Èd?²NÐ ÁU~|Uł Ë X}Fu V? ‰U³½œÅtÐ ÈË—uý œU%« Èd³¼— Æb|œd?ÖÅqKÅÊU“UÝ
≤∑
“« v|U|—œ p|óð«d²Ý« ÃËdš ÈË—uý œU?%« t½U}—ËUš Ë t½«d²|b —œ ÆœuÐ vKK*«Ås}Ð U³ÝUM
È«ÅÅÁd?NÇ Ïtz«—« UÐ b}?ýu ÈË—u?ý œU%« ÆXý«œ dE?½—œ «— t½«d²|b? ÈUNЬ Èu?Ý tÐ ÁU}?Ý ÈU|—œ
Æœd}ÖÅÁdNÐ œuš ÈUN²ÝU}Ý XNł —œ tK¾ s|« “« q}|«dÝ« f}ÝUð dЫdÐ —œ œuš “« d~²|ULŠ
—bdЫÅÅËœ ¨Áb?ײ ôU|« Ë ÈË—uý œU?%« bý— tÐÅË— Uö?²š« rž—ÅvKŽ V}ðdð s|« tÐ
—U?²?A? d}ŁQ?ð Ë @Mł ÊU|UÄ —œ X?}½u?}?N ÈU?¼ÅÊU“U?Ý jÝuð Áb?ý œU?−|« v½«Ë— ÈU?C? —œ
≤∏
vË ÆbM²??U?| XÝœ o«uð tÐ q}?|«d??Ý« f}??ÝQ𠜗u?? —œ È“U½ ÈU¼Ëd??}½ X?ÝœÅtÐ ÊU|œu??N|
—uA? s|« ÊU|œuN| d?ЫdÐ —œ «— ÈË—uý œU%« ¨Èœu?N| XËœ q}JAð t? bý h?A Ȝ˓ÅtÐ
≤π
oÐUDð ÈË—u?ý œU%« ÊU|œu?N| UÐ ÊU?Nł ÊU|œu?N| ÏtK¾? œu?³½ d{U?Š s}U²?Ý« Æb¼œÅv —«d
≥∞
œU?%« Èd?³¼— bMÇd¼ Æb¼bÐ q}|«d?Ý« tÐ d?łU?N? Á“Uł« —u?A? s|« ÊU|œu?N| tÐ Ë bM «b?}Ä
“«dЫ È«dÐ vË ¨Xý«œ v?¼U?Ö¬ Èœu?N| b|b?ł XËœ ÁbM|¬ ÈU?N|d?}?ÖÅX?N?ł tÐ X³?½ ÈË—u?ý
Æb¼œÅX³¦ È√— q}|«dÝ« XËœ f}ÝQð tÐ bý d{UŠ U¼Åv|UJ|d¬ tÐ œuš X}½ÅsŠ
—uA s|« Âœd? d~|œ UÐ ÈË—uý œU%« —œ ÊU|œuN| È“UÝÅtÇ—UáJ| X|u?Ið vÄ —œ s}U²Ý«
≥±
Ê«Ëd?}Ä ÈUN?²}U?F È“U?ÝÅœËb×? XÝU}?Ý @Mł “« fÄ ÆœuÐ Êu?ÖU½uÖ ÈU?N²?}K Ë U¼œ«ó½ “«
‰U?G?ý« Ë s}DK? —œ Èœu?N| XËœ q}JAð ÆXU| t?«œ« ÊU|œu?N?| tKL?ł “« Êu?ÖU½u?Ö V¼«c?
ÊU½¬ vK v¼U?Ö¬ œuš X|u?Ið V³?Ý Ë œ«œ —«d d?}ŁQðÅX% e?}½ «— t}?ÝË— ÊU|œuN| ¨»«d?Ž« v{«—«
d?}ŁQðÅX% «— —uA?ÅËœ jЫ˗ Ë ¨œu³½ bM|U?ýu?š ÈË—uý œU?%« Èd³¼— È«dÐ tK¾? s|« Æb|œd?Ö
≥≤
Æœ«œ —«d
tÐ œu?š vL?Ý— ÊU?ÖbM|U?/ ÏtœU?³? È«dÐ q}|«d?Ý«Ë ÈË—u?ý œU?%« ±π¥∏ sz˲ ≤∑ —œ
∑∑ t½U}—ËUšÅ

p| bM²?½«uð ÈË—uý ÊU?|œuN| Ë b?ý —«ddÐ —u?A?ÅËœ ÊU}? e}½ v²?Ä ◊U?³ð—« Æb½b}?Ý— o«uð
≥≥
s}“d?ÝÅÅ—œ fËbð—« ÈU}?K È«dÐ q}|«dÝ« ÆbMM XU|—œ q}|«d?Ý« “« «— ÊUГ vÝË— ÏtK−

www.merc.ir
 UÐU²?½« —œ X½«uð Ë bý ÂöŽ« v½u½U e?}½ X}½uL »e?Š Æœd s}F «— vU?š œËbŠ œuš
≥¥
Æœ—ˬ XÝœ tÐ «— «—¬ b—œÅ≥[µ œËbŠ ±π¥π t|u½«˛ v½U*—UÄ
ÊU|œuN| Èu?Ý “« dłUN tÐ q|U9 ¨b|œd?Ö V³Ý q}|«dÝ«Ë ÈË—uý œU%« j?Ы˗ ÏtFÝuð
≥µ
UUI? tÅvUŠ —œ ÆœuÐ ‰u³? qÐUd}?ž ÈË—uý œU%« U?UI? È«dÐ t œuý ÕdD t?}ÝË—
≤± —œ Æb½œuÐ ÈË—u?ý œU?%« Èu?Ý “« X³?¦? aÝUÄ tz«—« Ë g|«d?Ö s?|« X|u?Ið vÄ —œ vK}|«d?Ý«
Ë ÊU|œu?N| ÈU?NðËUHð t? b?ý t?²ýu½ vÐU?²? ”Ë— Èœu?N| p| jÝuð vÐU?² ±π¥∏ d?³?U?²á?Ý
tÐ Êb??ý p|œe½ œ—u?? —œ ÈË—u??ý œU??%« ÊU|œu??N| tÐ Ë Áb??ý ÕdD ʬ —œ U¼ÅX??}?½u?}??N??
t?}ÝË— —œ Èœu?N| v~M¼d? ÈU¼œU?N½ “« È—U?}Рʬ ‰U?³½œÅtÐ Æœ«œÅv —«b?A¼ U¼ÅX?}½u?}N?
tÐ q}|«dÝ« d}?HÝ ±π¥π Ït|—u ∑ —œ Æbý q×M e}½ v²?}ýUÅb{ ÈœuN| Ït²}?L Ë bý q}DFð
Áœ«œ —«bA¼ ÈË tÐ t}ÝË— ÊU|œuN| UÐ ÈË jЫ˗ ’uB?š —œ Uð bý Áb½«uš«d tł—Uš —u« —«“Ë
≥∂
È«dРȜ˓ÅtÐ Ë« Æb?ý q}|«d?Ý« t?Ð ÈË—u?ý ÊU|œu?N| d?łU?N? “« X|U?L??Š tÐ rN?²? Ë« Æœu?ý
Êb?ýÅÁd}ð d?}?Å—œ —uA? Ëœ jЫ˗ Ë œd „dð «— ÈË—u?ý œU?%« ¨q}|«dÝ« tM}ÐU?—œ X|uC?Ž
ÆXdÖÅ—«d
ÊU?“UÝ u?CŽ X½«uð q}|«d?Ý« ÈË—u?ý œU%« X³?¦ÅÈ√— UÐ ±π¥π Ït? ±± —œ ‰UŠd?NÐ
vHM È√— X|uCŽ s|« tÐ ¨b½œuÐ X}M« È«—uý Ë qKÅÊU“UÝ uCŽ t t|—uÝ Ë dB ÆœœdÖÅqK
¨XdÖ —«d »dž ÁU?ÖËœ—« —œ ÎöU q}|«dÝ« t v½U“ Uð q}|«d?Ý« UÐ ÈË—uý œU%« jЫ˗ Æb½œ«œ
≥∑
`DÝ —œ «— ÈË—u?ý œU%« UÐ j?Ы˗ œdÅv ‘öð XË d|“Ë X?½ Êu|—u?Ö sÐ ÆXU| t?«œ«
Êœd?—Ëœ vÄ —œ ÈË—u??ý œU?%« Ê«d?³¼— ÆX½«œÅv ÊU?|œu?N| lH½ tÐ «— ʬ Ë œ—«b?N?~½ VÝUM
vÐd??Ž ÈU¼—u?A?? —œ «— U?}½U??²|dÐ Áó|uÐ »d??ž –u?H½ n}??F?Cð U??N½¬ Æb½œuÐ s}D?K “« U?}½U??²|dÐ
≥∏
ÈË—u?ý œU%« Ë q}|«d?Ý« jЫ˗ X}?H}? UÐ r}?I²?? ◊U³ð—« d?« s|« Æb½œd?Åv ułÅËÅX?ł
»«dŽ« “« ¨q}|«d?Ý« Ë »«dŽ« g|«e?« tÐÅË— tAU?M —œ b}ýu?Åv ÈË—uý œU?%« Èd³¼— ÆXý«œ
»«dŽ« Ë UJ|d¬ tÐ q}|«dÝ« d²?A}Ð vJ|œe½ ¨t½U}—ËUš —œ UJ|d¬ ÈUN²ÝU}?Ý ÏtFÝuð ÆbMÅX|ULŠ
∑∏ t½U}—ËUšÅ

Æœd b|bAð «— ÈË—uý œU%« tÐ

tÐ U×?}Kð —Ëb ÏÁu×½ È«Åt}?öŽ« —Ëb vÞ U?}½U²|dÐ Ë t½«d ¨UJ|d?¬ ±πµ∞ Ït —œ

www.merc.ir
 q}?|«d??Ý« k?H??Š l?« Ë —œ Ë X}M?« Ë rE½ X|u???I?ð È«dÐ «— ʬ Ë Áœd??? ÕdD «— t?½U??}???—ËU???š
≥π
—uÞÅtÐÅvÐd??ž ÈU¼—u?A? vUE½ Ë ÈœU?B??²?« ÈU¼ pL? tÐ q}?|«d?Ý« “U?}½ Æb½œd?Ås}?}?³ð
»d?ž —«u?²Ý« Âe?Ž ±π¥π Ït|u½«˛ —œ È—ôœÅÊu?}K}?ű∞∞ Â«Ë Ïtz«—« UÐ Æœd?Åv b?ý— È«ÅÁbM|«e?
»«u?łÅvÐ ÈË—u?ý œU?%« “« Â«Ë ÂËœ ÈU?{U?Ið t?ÅvU?Š—œ ¨ b?ý sýË— q}|«d?Ý« tÐ pL? È«dÐ
¥∞
Èu?Ý “« vË ¨b½b?¬—œ Xd?ŠÅtÐ q}|«d?Ý« t?Ð pL? È«dÐ vÐd?ž ÈU¼—u?A? ÊU|œu?N| Æb½U?
s}MÇ Á“Uł« ÈË—uý œU?%« XËœ ÎUÝUÝ« ÊuÇ ¨bA½ Áb|œ v²dŠ s}MÇ ÈË—u?ý œU%« ÊU|œuN|
—u?A? s|« ÊU*—UÄ —œ q}|«d?Ý« t?ł—U?š —u« d?|“Ë ÆœuÐ sýË— Îö?U t?−?}?²½ Æœ«œÅv/ v«b?«
pL? tÐ t?²??Ð«Ë «— —u?A? s|« Ë œ«œ —«d? b?}?U𠜗u? «— »d?ž t?Ð ÊËe?«“Ë— vJ|œe½ —Ëd?{
¥±
ÆX½«œ vÐdž ÈU¼—uA
ÊU|œuN| dÐ v?Kš«œ ÈU¼—UA ¨ÈË—u?ý œU%«Ë q}|«dÝ« jЫ˗ Êb?ýÅÁd}ð tÐ Ë— ÈU?C —œ
¥≥ ¥≤
“« Áb?ý rN?² ÊUJýe?Ä d¦?« ÆXÝ« Á—U?ý« qÐU tM}?“ s|« —œ ÊUJýeÄ Ït?¾Þuð ÆXU| b?ý
‰U?Ý ÊU?L¼ d?³?²?« —œ Æb??ý lD —u?A? Ëœ vÝU?}?Ý jЫ˗ ¨±πµ± Ït|—u? “« Æb?½œuÐ ÊU|œu?N|
¥¥
—œ q}|«d?Ý« lUM kU?Š Ê«uMŽÅtÐ bMK¼ XËœ Æb?ý UC?« UJ|d?¬ UÐ q}|«d?Ý« œu œ«œ—«d?
vË Æb½bý Áb|eÖdÐ q}|«dÝ« —œ ÈË—uý œU%« lUM kUŠ Ê«uMŽÅtÐ ÊU²Ý—UGKÐ Ë ÈË—uý œU%«
¥µ
¨jЫ˗ lD œułË UÐ Æb½œdJ½ lD q}|«dÝ« UÐ «— œu?š vÝU}Ý jЫ˗ vdý ÈUÄË—« ÈU?N²Ëœ
Ê«d?³¼— Æb½œU?²?Ýd X?}Kð ÂU?}Ä ÈË—u?ý œU%« È«dÐ q}?|«dÝ« Ê«d?³¼— s}U?²?Ý« ¯d? “« fÄ
t? ÊUJýeÄ Êœd?œ«“¬ UÐ Æb½œ«œ ÊU|UÄ ÊUJýe?ÄÅÏt¾Þu?ð tÐ ◊uÐd? È«dłU? tÐ e?}½ ÈË—u?ý œU?%«
—œ ÆXU| œu?³?NÐ —u?A Ëœ jЫ˗ Z?|—bðÅtÐ Æbý X?}¦?}?Š ÏÁœU?Ž« UN?½¬ “« ¨b½œuÐ ÈœuN?| UN½¬ d?¦?«
œ—«Ë ÈË—uý b{ dÐ Xd|cÄ q}?|«dÝ« Æbý “Už¬ vLÝ— —uÞÅtÐ —u?A Ëœ jЫ˗ ±πµ≥ Ït}z˲Å≤∞
q}|«dÝ« tKL?Š “« fÄ Æœ«œ —«d b}|U𠜗u «— t½U?²ÝËœ jЫ˗ e}½ ÈË—uý Èd?³¼— ÆœuA½ ÈœU%«
«b??« ±πµ≥ Ë« —œ X}M« È«—u??ý ÈU??C??Ž« ¨U¼ÅvM}?DK ÏtK?L?Š t?Ð aÝUÄ —œ Êœ—« “d?? tÐ
Æœ«b½ X³¦ È√— ʬ tÐ ÈË—uý vË ¨b½œd ÂuJ× «— q}|«dÝ«
∑π t½U}—ËUšÅ

ÈU¼«e|Ë Æb?ý ÈË—u?ý ÊU|œu?N| d?łUN? oŠ —U?²?Ý«u?š q}|«d?Ý« ±πµ≥ d³?U?Ýœ —œ

Z|—bðÅtÐ bM?Çd¼ Æb?ý —œU? ÊU½¬ ÈU¼ÅÁœ«u½U?š Ë ÈË—u?ý ÊU|œu?N?| “« Èœ«b?Fð È«dÐ ÈœËb?×?

www.merc.ir
ÈU¼Åtd?Ž s|d²LN? “« vJ| È˛d½« ÏtœU³ ÆXU| ‘d²?Ö —uA Ëœ ÊU?} e}½ ÈœUB?²« jЫ˗
v½U?N??ł —«“UÐ “« Èd?²?L?? ÈU?NÐ ¨ÈË—u?ý œU?%« “« X?H½ XU|—œ È«dÐ q}|«d??Ý« ÆœuÐ jЫ˗ s|«
¥∂
ÆœdÅv Xš«œdÄ uL}Å»¬ Ïtz«—« UÐ tJKÐ —ôœ tÐ t½ ʬ ÈUNÐ Ë Xš«œdÄÅv
¥∑
ÊUM}?A½U?ł ÆXU| œu?³??NÐ tÐË— Èb½Ë— ÈË—u?ý vł—U??š XÝU?}?Ý s}U?²??Ý« ¯d? UÐ
¥∏
«— v|«dÖÅqL?Ž UN½¬ ÆbMA?Ð œu³?NÐ d~|œ ÈU¼—uA? UÐ «— œuš jЫ˗ b½b?}ýu?Åv s}U?²Ý«
¥π
«— œu?š U?Ž“UM b½b?}?ýuÅv ÈË—u?ý œU?%« Ê«d?³¼— Æb½œuÐÅÁœ«œ —«d? t?łu𠜗u? d²?A?}Ð
È«dÐ Xd???Š ¨ÂUM²|Ë ¨Ád??? @Mł tÐ Êœ«œÅÊU|U?Ä È«dÐ ‘öð ÆbM?¼œ g¼U?? ÊU??N???ł `DÝ—œ
œu³NÐ Ë ‘“UÝ ¨t}dð t}K?Ž v{—« ÈU¼UŽœ«“« vM}A½ÅVIŽ ¨g|dð« vUE½ ‰UGý« tÐ Êœ«œÅÊU|UÄ
œU?%« UÐ jЫ˗ œu³?NÐ ‚U²?A e?}½ q}|«d?Ý« ÆXÝ« tłuð qÐU? tM}?“ s|« —œ ÈËö?Öu| UÐ jЫ˗
È«dÐ «— ‘Ë— s|« vK}|«dÝ« U?UI ¨ÈË—uý œU?%« —œ ÊU|œuN| X}F{Ë tÐ t?łuð UÐ ÆœuÐ ÈË—uý
q}|«d?Ý« t?}KŽ ÈË—u?ý œU%« ±πµ≥ Uð ±π¥± “« ÆbM?²U|Åv d?²?³?ÝUM d?łUN? b½Ë— X|u?Ið
µ∞
vË ÆbM kHŠ «— jЫ˗ œu³NÐ tÐ Ë— b½Ë— b}ýu?Åv Ë œdÅv/ Èd}ÖÅXNł qKÅÊU“UÝ—œ
Æbý “Už¬ v½uÖdÖœ ±πµ¥ ‰UÝ “«

ezuÝ Ê«d×Ð
±πµµ “« ÈË—u??ý œU??%« ¨nâ??ýËd??š b|b??ł vu??Ý ÊU??N??ł XÝU??}??Ý »uÇ—UÇ—œ
µ±
È«Åt½U}—ËUš b?|bł XÝU}Ý Æœ«œ —«d œuš —U? —u²Ýœ —œ «— »«dŽ« lH½ tÐ ÎöU Èd?}ÖÅXNł
—œ œ«bGÐ ÊUL}Ä t ±πµ¥Å‡Åµµ ÈUNUÝ vÞ ÆXý«œ —«d q}|«dÝ« UÐ ÷—UFð —œ qU nâýËdš
XHU ÎUMKŽ ÈË—u?ý œU%« ¨bý v¼b½U“UÝ ÈË—u?ý œU%« t}KŽ UJ|d¬ —UN? U«b« »uÇ—UÇ
µ≤
vðU?×?}K?ð ÈU?NJL? »d?ž “« Ë œuÐ ÊU?L?}Ä s|« Ê«d~?½ e?}½ q}|«d?Ý« Æœd? “«dЫ ʬ UÐ «— œu?š
UÐ vË Æœu?ýÅÈË—uý œU?%« Ë q}|«dÝ« v?J|œe½ V³Ý j|«d?ý b}?Ý—Åv dE½ÅtÐ Æœd?Åv XU|—œ
Ë U?N}M}DK “« X|U?LŠ ¨œ«b?GÐ ÊUL?}Ä nU? tÐ d?B q|b?³ð Ë dUM«b?³Ž ‰U?Lł ÈU?N²?ÝU}?Ý
∏∞ t½U}—ËUšÅ

È«dÐ Áež —«u½—œ q}|«dÝ« ÈU?N²ÝU}Ý ÆœUN½ v½u?ÖdÖœ tÐÅË— j|«dý ¨UN}K}|«dÝ« t?}KŽ ÊU½¬ öLŠ
ÆœuÐ dB t}KŽ œ«bGÐ ÊUL}Ä tÐ vJ|œe½ ÏteM tÐ ÈË—uý œU%«

www.merc.ir
 UÐ ezuÝ ‰U?½U “« È—«œdÐÅÁdNÐ ÏÁu?×½ ’uB?š—œ U}½U?²|dÐ Ë dU½ ÊU?} ·ö²?š« ‘d²?Ö
UÐ b?}ýu? ÈË—uý œU?%« Æbý Á«d?L¼ ¨UN?}K}|«d?Ý« t}KŽ vM}DK? ÊU}|«b? ÈUN?²}U?F b|b?Að
—UM —œ q}|«d?Ý« Æœu?ý ‰U?F t?IDM—œ v$U?}? p| Ê«uMŽÅ tÐ Áb?ý œU?−|« Xd? “« ÁœUH?²?Ý«
q}JA?ð È«dÐ ÈË—u?ý œU??NMA??}Ä «c ¨œuÐ t?I?DM—œ ÈË—u?ý g?I½ nU??? U?}½U??²|dÐ Ë UJ?|d?¬
Ït}z˲ —œ Æb?ý œ— q}|«dÝ« Ë »«dŽ« Uö?²š« qŠ È«dÐ ÈË—uý Xd?ý UÐ vKK*«Ås}Ð f½«dHM
s|« “« È—«b|œ Uð œd? u?Žœ ·uK}?á?ý Èd?²?L|œ ÈË—u?ý Ït?ł—U?š —u?«Åd|“Ë “« q}|«d?Ý« ±πµ∂
ÆœdJ½ XU|—œ bŽU aÝUÄ vË ¨býUÐ t²ý«œ —uA
—«d? @Mł Ït½U²?ݬ —œ t½U}?—ËU?š ¨dUM«b?³Ž ‰U?Lł Èu?Ý “« ezu?Ý ‰U½U Êœd?ÅvK UÐ
µ¥ µ≥
ÆœdÅv? X|UL?Š U}½U?²|dÐ dЫdÐ —œ dU½ ÈU?N|d}?ÖÅXNł “« b?ýÅtÐ ÈË—u?ý œU%« ÆXdÖ
VKÞË«œ ÈU¼Ëd}½ œd b|b?Nð ÈË—uý œU%« ¨bM²d|cá½ «— fÐÅgð¬ q}|«dÝ« Ë d?B tÅvU~M¼
tÐ U𠜫œ —«d? —U??A?ÅX% «— q}|«d?Ý« e??}½ UJ|d?¬ ÆbMÅv «e??Ž« «— U?N|d?B? “« X|U??L?Š È«dÐ
—œ —b?dЫ Ëœ V}ðdð s|« t?Ð ÆbM t?}Kð «— Áb?ýʼnU?G?ý« ÈU?NM}?“d?Ý Ë b¼œ ÊU|UÄ t?L?U??
dŁR UJ|d¬ —U?A vË Æb½œuÐ Áœ«œ —«d X|ULŠ X% «— Èd}?Ö—œ s|« ¨œuš UEŠö »uÇ—UÇ
ÁU~|Uł »d?ž ÈU¼—uA ÊU}? —œ bý V³Ý ÈË—u?ý l{u bMÇd¼ ÆÈË—uý b|b?Nð t½ ¨bý l«Ë
µµ
Æœ—ˬ XÝœÅtÐ v³ÝUM
tÐ d?łUN? È«dÐ ÈË—u?ý œU%« U?U?I dÐ v?Kš«œ ÈU¼—UA? X|u?Ið V³?Ý d« s}?L¼
v½UNł ÏÁd~M Ê«d³¼— ±πµµ q|—ˬ —œ ÊU²K~½« tÐ nâ?ýËdš dHÝ ÊU|dł —œ Æb|œdÖ q}|«dÝ«
d?H?Ý tJM|« tÐ t?łuð UÐ Æœ—ˬ r¼«d? ÈË—u?ý —œ ÊU|œu?N| È«dÐ vðö?}N?ð ¨bM²?Ý«u?š Ë« “« œu?N|
“« ÁœUH?²Ý« UÐ Èœu?N| Ê«d³¼— ¨œuÐ ÊU?²K?~½« “« ÈË—uý Ê«dÝ v?LÝ— —«b|œ s}?²½ ¨Áb?ýœU|
—UJ« Æb½œd? ÕdD «— œu?š ÈU?N?²?Ý«u?š ÈË—u?ý œU?%« È«dÐ »d?ž UÐ jЫ˗ X}?L¼« Ë Xd?
ÊU|œuN| tÐ ö}Nð Ïtz«—« Ë ÈË—uý œU%« dÐ —UA b|bAð È«dÐ v³ÝUM —«eЫ ÊU²K~½« vuLŽ
t?Å«œU ¨bM|U/ r}?NHð ÈË—u?ý œU%« tÐ bM²?½«uð œu?N| v½UN?ł Ád~M Ê«d³¼— Æb?ýÅv vIKð
∏± t½U}—ËUšÅ

d??}? »dž Ë ‚d?ý ÊU?}? `K tÐ vÐU?}?²?Ýœ ¨b½U0ÅvUÐ Áb?A½ qŠ ÈË—u?ý ÊU|œu?N| ÏtK¾??
tł—U?š —u« d|“Ë Îö³? t ¨œuÐ v|UN½U?L¼ œuN| v½UN?ł Ád~M Ê«d³¼— ÈUN?²Ý«uš Æb?ý b¼«u½

www.merc.ir
vF??Ý Êu|—u?ÖÅsÐ ±πµ∏ Ït??}z˲ —œ ÆœuÐÅÁœd? f?JFM ÈË—u?ý œU??%« U?U??I? tÐ q}?|«d?Ý«
UÐ X|b??{ Ït?½U??A½ vÐd??ž U??×??}K?ð XU|—œ ¨bM b???ŽU??I??²?? «— ÈË—u??ý Èd??³¼— œuÐÅÁœd??
µ∂
—œ ÆXd|cá½ ÈË—u?ý œU%« vË ¨œd U×}?Kð —Ëb ÈU{UIð ÈË—uý “« Ë« ÆX?}½ÅÈË—uý
µ∑
q}|«dÝ« ¨U¼ÅÈË—u?ý ÁUÖb|œ “« Æbý œ— e?}½ nâýËdš UÐ Êu|—u?ÖÅsÐ Uö ÈU?{UIð ±π∂∞
d?²Ç ¨bý V|u?Bð UJ|d¬ ÏÁd?~M —œ ±πµ∏ —œ t —ËU?N½e|¬Ås|d²?œ Ë b?ýÅv vIKð »dž b?ײ?
q}|«dÝ« ÊU*—U?Ä —œ ±πµ∑ ‰UÝ —œ Êu|—uÖÅsÐ Æœd?Åv œU−|« q}|«d?Ý« È«dÐ vKU v²|U?LŠ
XËœ tÐ b½«uðÅv/ vÝË— p| ÆbM pL q}|«d?Ý« tÐ b½«uðÅv UJ|d¬ —œ ÈœuN| p| ¨œuÐÅt?²HÖ
µ∏
œ—u «— »d?ž UÐ jЫ˗ r}J% q}|«dÝ« ÆXÝ« ŸuM2 ÈË—uý —œ —U s|« ¨b?M pL q}|«dÝ«
ÆœuÐÅÁœ«œ —«d tłuð
Ë b½«u??š«d??? «— œu??š d??}??H??Ý ¨q}?|«d??Ý« U??«b??« tÐ ÷«d??²??Ž« —œ ÈË—u???ý Èd??³¼—
“« q}|«d??Ý« vM?}?A?½ÅVI??Ž “« fÄ Æœd?? Âö??Ž« qÞUÐ «— —u??A?? Ëœ v²??H½ ÈU¼Åt??U½ÅXI??«u??
vLÝ— ÎöU Ë œdÝ —uÅtÐ jЫ˗ vË ÆXAÖ“UÐ q}|«dÝ« tÐ ÈË—u?ý d}HÝ ¨dB ÈUNM}“dÝ
œU?%« ÆœuÐ v|UM²Ž«ÅvÐ ÏÁ—Ëœ ¨ÈË—u?ý œU%« d?E½ “« —uA? Ëœ jЫ˗ ±π∂≥ ‰UÝ Uð ÆXU| t?«œ«
»e?Š ≤∞ ÏÁd~M—œ nâ?ýËd?š v½«dM?Ý Æœd?Åv ‰U?³½œ »«d?Ž« “« «— œu?š X|U?L?Š ÈË—u?ý
s|« ¨X}½uL? »eŠ Ê«d³¼— Ë ÈË—uý œU%« Âœd t?}KŽ s}U²Ý« U|UMł ÈUA« Ë X?}½uL
«“U?}??²?« fÄ s|« “« t?? œd? œU??−|« ʬ “« ×U?š Ë ÈË—u?ý œU??%« —œ ÊU|œu?N| È«d?Ð «— —UE²½«
qUý v|«œ“Ås}U²Ý« b½Ë— t býÅsýË— Ȝ˓ÅtÐ ÆœuýÅvÅt²dÖ dE½—œ ÊU|œuN| È«dÐ Èd²A}Ð
µπ
s}MÇ —œ —uA? s|« tÐ dłUN b?½Ë— X|uIð È«dÐ q}|«dÝ« Ê«d³¼— —U?A ÆœuýÅv/ ÊU|œuN|
œU%« t? œuÐ ÕdD Y×Ð s|« —u?AÅËœ U?UI? Ë Ê«d³¼— «d«c? —œ ÆXdÖÅq?Jý v|«u²?×
∂∞
—œ q|U t½uÖÅs|« ÆbM tz«—« —uA s|« ÊU|œu?N| dłUN È«dÐ Èd²A}Ð ö?}Nð ÈË—uý
—œ ÆbýÅv —«dJð vu?LŽ lU− —œ Âœd? —uCŠ —œ U| ÊU*—UÄ —œ q}|«dÝ« Ê«d?³¼— ÈUN²?³×
œU?%« Ê«d?³¼— È«dÐ t? vÐu?²J ÈU¼U?{U?Ið—œ Ë vKK*«Ås}Ð ÈU¼Åf½«d?HM Ë v½U?N?ł lU?−?
∏≤ t½U}—ËUšÅ

ÆbýÅv —«dJð Vðd XÝ«uš s|« ¨býÅv ‰UÝ—« ÈË—uý

d??łU?N?? b½Ë— X|u?I?ð È«dÐ q}|«d??Ý« Ê«d?³¼— œ«œÅv ÊU??A½ vÐu??šÅtÐ U?«b??« s|«

www.merc.ir
 X³½ »dž —œ vuL?Ž —UJ« —UA d}ŁQð X% UNÝË— ÆbM²¼ rLB? ÈË—uý œU%« “« ¨ÊU|œuN|
d?łU?N? ÏtK?¾?? bM²?½«œÅv ÈË—u??ý œU?%« Ê«d?³¼— Æb½œ«œ ÊU?A½Å·UDF?½« XÝ«u?š s|« tÐ
g−MÝ È«dÐ Ê«e} ËÅp×? p| »dž vuLŽ —UJ« È«dÐ ¨q}|«dÝ« tÐ ÈË—u?ýÅœU%« “« ÊU|œuN|
È«dł« —U?²Ý«u?š e}½ v|UÄË—« ÈU¼—u?A X?}½uL »«e?Š« ÆXÝ« ÈË—uý œU?%« —œ dAÐÅ‚u?IŠ
UÐ jЫ˗ œu³NÐ Ë nâ?ýËdš e}¬ÅX*U? v²|eL¼ ÅXÝU}Ý »u?Ç—UÇ —œ Æb½œuÐ XÝU}Ý s|«
ÆXU| œu??³??N?Ð q}|«d??Ý« tÐ ÈË—u??ý œU??%« “« ÊU|œu??N| d??łU??N?? b?½Ë— ¨vÐd??ž ÈU¼—u??A??
œU| ÈU¼“U}½ tÐ aÝUÄ —œ ¨t½«d “« —«b|œ ÊU|dł —œ ÈË—u?ý œU%« d|“ËÅX½ s}~}ÝUÅvJ«
∂±
ÆXšUÝ ÕdD v²³¦ ‘d~½ UÐ «— tK¾ Ábý
—u?A??ÅËœ Èd?³¼— Ê«—Ëœ s?|« —œ ¨q}|«d?Ý« Ë ÈË—u??ý œU?%« ÊU??}? jЫ˗ Ït??«œ« rž—ÅtÐ
vKK*«Ås}Ð ‰«u}?² —œ t? ÈË—uý ÊU|œuN| Æb½œ«œÅv —«d Êu?ÖU½uÖ UU?Nð« œ—u «— d~|bJ|
“« «— ÊUý—U? U| ¨bM²d?Ö —«d œd~}?Ä œ—u ¨b½œd ◊U?³ð—« œU−|« U?N}K}|«d?Ý« UÐ uJ? —œ ÊU½«uł
”U9 dÞUšÅtÐ t œd rN² «— ÈË—uý œU%« ±π∂± —œ q}|«dÝ« tł—Uš —u« d|“Ë Æb½œ«œ XÝœ
ÈU?NðU?LK?á|œ ÈË—u?ý U?U?I? e?}½ ±π∂≤ —œ ÆbMÅv? t?L?U?×? «— ÊU|œu?N| ¨U?N?}?K}|«d?Ý« UÐ
ÆXU| t«œ« q}|«dÝ« tÐ ÊU|œuN| dłUN ‰UŠd¼ÅtÐ vË ¨b½œd rN² vÝuÝUł tÐ «— vK}|«dÝ«
t vU?Š —œ Æb½œdÅv dłUN? q}|«dÝ« tÐ dH½Å±µ∞∞ t½ôUÝ ¨±π∂≥ Uð ±πµ¥ ÈU?NUÝ —œ
ÆbA½ nu² ÎöU dłUN b½Ë— ¨œuÐ Ád}ð Ë œdÝ —uA Ëœ vÝU}Ý jЫ˗
q« t?Ý t?Ð ÈË—u?ý œU?%« “« ÊU|œu?N?| d?łU?N? —œ œu??š ·b¼ s}?Qð È«dÐ q?}|«d?Ý«
Ëœ ÊU?} qÐU?Ið “« tK¾? s|« p}JHð ¨ÈË—u?ý œU?%« t}KŽ »d?žÅp|d?% “« e}¼dÄ ∫Xý«œÅt?łuð
ÏÁbMMÅ@M¼U?L¼ Ë Èd− Ê«uMŽ tÐ œu?š gI½ Êb½UýuÄ Ë r?}U}Ýu?Ý Ë È—«œÅt|Ud?Ý ÁUÖËœ—«
X|uIð —«bLÇdÄ Ê«uMŽÅtÐ q}|«d?Ý« ¨È—«œÅ7A|uš s|« ÊœUN½ —UM UÐ ±π∂≤ ‰UÝ “« Æ‘öð s|«
∂≤
È«dÐ ÊUN?ł ÊU|œuN| Z}?Ð tÐ q}|«dÝ« XËœ Æbý d¼U?þ q}|«dÝ« tÐ ÊU|œu?N| dłU?N b½Ë—
œU%« ÊU|œuN| X?ýu½dÝ tÐ X³½ ÊUNł ÊU|œu?N| UÝUŠ« p|d?% Ë rEM ÈUN²}U?F ÂU$«
∏≥ t½U}—ËUšÅ

◊U?³ð—« q|UÝË p?L UÐ ÈË—u?ý ÊU|œu?N| ’uB?š—œ vu?LŽ —UJ« p?|d% ÆXš«œdÄ ÈË—u?ý
ÈUN¼Ëd?Ö q}|«dÝ« XËœ ÆXd?Ö —«d tłu𠜗u? ¨ÊU|œuN| t}KŽ X}U?F v|U/ů—eÐ Ë vF?Lł

www.merc.ir
œU?%« Ê«d?³¼— “« Uð ¨Xd?Ö —U?ÅtÐÅX?}½u?L? Ë X}?U}?Ýu?Ý »«e?Š« ¨U¼ÅÊU*—UÄ —œ «— —U?A?
Æb¼bÐ «— q}|«dÝ« tÐ dłUN Á“Uł« UN½¬ tÐ Ë œ—UL?ý Âd²× «— ÊU|œuN| ‚uIŠ ¨bM¼«uÐ ÈË—uý
v½UN?ł ÈU¼Åf½«dHM? Ë vKK*«Ås}Ð lU−? `DÝ —œ ÈœbF?² U½U}?Ð U«b« s|« d?}ŁQðÅX%
r?}U?}?Ýu?Ý t?UMFD Æb|œd?Ö ÕdD? ÊU|œu?N| t?}KŽ ʬ ÈU¼Å XÝU?}?Ý Ë ÈË—u?ý œU?%« t?}KŽ
Ë ±π∂¥ d³²?« —œ UJ|d¬ È—uNL?ł f}|— Ït}½U}Ð ¨nâýËd?š UÐ qÝ«—b½«dðdÐ Ït³ðUJ ¨qK*«Ås}Ð
∂≥
ÆbM²¼Å U«b« s|« tKLł “« ¨±π∂µ ‰UÝ —œ UÄË—« v½U*—UÄ È«—uý v½U|UÄ tUMFD
rN?² »«d?Ž«Ë UN?}M}DK ‚u?I?Š iI½ tÐ «— q}|«d?Ý« ÎöÐUI?² e?}½ ÈË—u?ý œU%« Ê«d?³¼—
qKÅÊU“UÝ vu?LŽ lL− Âu?Ý Ït²}L —œ ¨b?}ýu ÈË—uý œU%« ±π∂µ ‰U?Ý —œ ÆbM²šUÝÅv
e}½ bFÐÅÏt¼œ —œ «— XÝU}?Ý s|« ÈË—uý Èd³¼— Æœ“UÝ j³ðd r¼ÅtÐ «— r|“U½ Ë r}½u}?N ¨bײ
Èd?AÐÅb{ ÈU?N²?ÝU?}Ý Ït?¾Dð È«dÐ ¨—u?A s|« Èd?³¼— Èu?Ý “« Èd}~}?Ä U«b?« Æœd ‰U?³½œ
sUÝ Âœd d~|œ t}KŽ UN}K}|«dÝ« v²?}½Ëuý v|«dÖÅvK Æbý ÂU$« UN}M}DK dЫdÐ —œ q}|«dÝ«
ÈË—uý œU%« XËœ ÆXdÖÅv —«d —dJ tKLŠ œ—u uJ tÐ t²Ð«Ë lÐUM ÈuÝ “« ¨s}DK —œ
—bdЫ Ëœ ÊU} jЫ˗ »uÇ—UÇ —œ t œuÐ t²dÖ —«d UJ|d¬ Ë q}|«dÝ« UÐ È—UJý¬ qÐUIð b½Ë— —œ
ÈU?NðULKá|œ ëd?š« Æœu/Åv „—œ qÐU? vÐu?šÅtÐ t½U}?—ËU?š e}½ Ë ÊU?N?ł `DÝ—œ UN½¬ ÷—U?Fð Ë
˜ƜuÐ q}|«d?Ý« Ë ÈË—u?ý jЫ˗ b|b?ý vÖd?}ð d~½U?}Ð ±π∂∞ÅÏt¼œ Ït?L?}½ —œ ¨uJ? “« vK}|«d?Ý«
ÂËœÅtÏ ?L}½ —œ Æb½œd?Åv b|bAð È«ÅÁbM?|«e —uÞÅtÐ «— d~|bJ| t?}KŽ t½U?LB?š ÈU¼ÅXÝU}?Ý —uA?
∂¥
ÆXU|ÅvA|«e« Èb½Ë— q}|«dÝ« Ë UJ|d¬ p|óð«d²Ý« jЫ˗űπ∂∞ÅÏt¼œ
Á“Ë—ÅÅgý @Mł “« fÄ Ë b?ý lD ÈË—u?ý œU%« Ë q}|«d?Ý« v~M¼d? jЫ˗ ±π∂∂ —œ
UÐ jЫ˗ ÏÁ—UÐËœ lD È«d?Ð uJ? r}?L?Bð ÆXU| t?«œ« X}?F?{Ë s|« —u?A? Ëœ vÝU?}?Ý jЫ˗
Ït?«œ« tÐ —œU? ¨t?IDM dÐ rU?Š j|«d?ý d?}ŁQðÅX% —u?A? Ëœ ¨œ«œÅv ÊU?A½ vÐu?šÅtÐ q}|«d?Ý«
—œ ÈË—uý œU?%« “« dłUN? b½Ë— X|uIð È«dÐ q}|«d?Ý« ÈUNýöð l«Ë —œ Æœu?Ð bM¼«u½ jЫ˗
Ït«œ« ¨œuÐÅÁœ«œ q}JAð «— ÈË—uý œU?%« vł—Uš XÝU}Ý Ït|UÄ ÁU?ÖËœ—« Ëœ v|Ë—U|Ë— t vD|«dý
∏¥ t½U}—ËUšÅ

ÆXšUÝÅv sJ2Åd}ž «— jЫ˗

www.merc.ir
 q}|«dÝ« UÐ ÈË—uý œU%« jЫ˗ dРʬ d}ŁQð Ë ±π∂∑ @Mł
ÏtK¾??? tÐ X³?½ ÈË—u?ý œU?%« XÝU??}?Ý —œ v½u?Öd?Öœ Z|—bðÅtÐ ±π∂∞t?¼œ Ït?L?}½ “«
t?łu𠜗u U?¼ÅÁœ«u½Uš œU?%« XÝU?}?ÝÅt¼œ s|« ‰Ë«Ï tL?}½ —œ Æb|œd?Ö —UJý¬ ÊU|œu?N| d?łUN?
@Mł vË ÅÆb½œd?ÅXU|—œ «— q}|«d?Ý« tÐ d?łU?N Á“U?ł« Èœu?N| Áœ«u½U?š U¼b ÆX?dÖÅ—«d?
Æb|œd?Ö q}|«d?Ý« Ë ÈË—u?ý œU?%« jЫ˗ ÊËe?«“Ë— V?|d?ð V³?Ý q}|«d?Ý« Ë »«d?Ž« Á“Ë—Ågý
qJý ÈË—u?ý œU%« vF?L?ł ÈU¼Åt½UÝ— —œ q?}|«dÝ« b?{ Ë r?}½u}?NÅb?{ ö?LŠ “« vłu?
v¼U?Hý ö?LŠ Ë bMð «—U?Nþ« —u tРʬ ·«b¼« Ë q}|«d?Ý« t}KŽ vF?}ÝË U?«b« ÆX?dÖ
¨bý ÂuJ× vÝË— UUI ÈuÝ “« ʬ XÝdÄÅœ«ó½ ÈUN?²ÝU}Ý Ë q}|«dÝ« XËœ ÆXU| ‘d²Ö
ÆXdÖ —«d öLŠ s|dðb|bý œ—u dAÐÅŸu½ sLýœ Ê«uMŽ tÐ r}½u}N
∂µ
ÈuÝ “« Æb|œdÖ t?}ÝË— —œ ÈœuN|Åb?{ ÈUNA|«d?Ö X|uIð V³Ý U¼—U?²— s|« ‘d²?Ö
ÆXý«œ vÄ—œ e?}?½ «— q}|«d?Ý« tÐ d?łU??N? q|U9 Ë Èœu?N| t½U?|«d?ÖÅvK ö|U9 X|u??Ið d~|œ
“« vb½« œ«bFð jI vË ¨b½œuÐ q}|«dÝ« tÐ dłUN —U?²Ý«uš t}ÝË— ÊU|œuN| “« dH½ —«e¼ÅUN¼œ
ÈË—uý œU%« UU?I tÐ tU½ 7ýu½ ÈœuN| ÊU½«uł “« È—U}?Ð Æb½b}Ý—Åv œuš ·b¼ tÐ ÊU½¬
jK²? ÈUNł«Ëœ“« “« UN½¬ Ȝ˓ÅtÐ Æb½œd? “Už¬ œuš dłU?N UÐ XI«u Âb?Ž tÐ ÷«d²Ž« —œ «—
Êœd?—U?N È«dÐ ÈË—u?ý œU?%« U?U?I Æb½œd? È—«œœu?š œuÐ ÊU?Aðd?łUN? È«dÐ vF½U? t?
všdÐ Ë vU?? ÈU?N?²|œËb??×? œU?−?|« Æb½œ«œ ÂU?$« È—U?}??Ð ‘öð ¨v²???}½u?}?N?? ö|U9
Ë U?N?²?ý«œ“UÐ v²?Š ÆXÝ« Á—U?ý« qÐU? t?M}?“ s|«—œ Ê«d?łU?N? È«dÐ ÈœU?B?²?« ÈU?N?²|Ëb?×?
‘d²Ö l½U X½«u²½ t XdÖ —u ÈË—uý œU?%« —œ X}½u}N ÊôUF “« v|UN|d}~²Ýœ
qUŽ tÐ ±π∂∞ÅÏt¼œ —œ q}|«d?Ý« tÐ ÊU|œuN| dłUN? ÏtK¾ Æœuý q}?|«dÝ« tÐ dłUN? ÏtöŽ
—œ d?H½Å≤≤π “« b|œ«Ë— œ«bF?ð ÆœuÐÅÁbý q|b?³ð ÈË—u?ý œU%« UÐ Áb?×?²Å ôU?|« jЫ˗ —œ vLN?
∂∂
ÆXU| g|«e« ±π∑∞ ‰UÝ —œ dH½ ≤π∑π tÐ ±π∂∏ ‰UÝ
¨±π∂∑ ‰UÝ —œ »«dŽ« UÐ @Mł —œ q}|«dÝ« “U?ÝÅXýu½dÝ Ë l|dÝ È“Ëd}Ä V}ðdð s|« tÐ
∏µ t½U}—ËUšÅ

t}KŽ UC?}F³ð Æbý q}|«d?Ý« tÐ dłUN È«dÐ ÈË—uý œU?%« ÊU|œuN| ÈUNA|«d?Ö X|uIð V³Ý
—œ ¨b?ýÅv ‰U?LŽ« U?N?ÝË— lH½ tÐ d~|œ ÈU?N?²}K Ë Â«u?« Ït?L¼ t?}KŽ t ÈË—u?ý œU?%« —œ ÊU½¬

www.merc.ir
«—Åʬ s}U?²?Ý« Ë Xý«œ œu?łË U¼—«eð Ê«—Ëœ “« t? vÝË— v|«d?ÖÅvK ÆœuÐ dŁu? b½Ë— s|« X|u?Ið
UUI Æœu?Ð ÊU½¬ t}KŽ i}F³ð ‰ULŽ« Ë ”Ë—Åd?}ž ÈUN²}K ÏtL¼ g$— V³?Ý ¨œuÐ Áœd X|uIð
‰U?Ý —œ v«uKJÇË ÊU²??N —œ X}½u?L »e?Š t?}KŽ ‘—uý —œ «— ÊU|œu?N| ÈË—uý œU?%«
ÆbM²šUMýÅv dBI q³ÅÏt¼œ —œ ÊU²Ý—U− Ë ÊU²N —œ e}½Ë ±π∂∏
—œ Æb½œd?Åv XËU?I ”Ë—Å U?U?I? ¨ dłU?N? tÐ ÊU|œu?N| q|U9 dЫdÐ —œ ‰U?Šd¼ÅtÐ
Âd?łÅtÐ œ«d~M}M ÁU?Öœ«œ —œ ¨b½œuÐ v½u?²?Ý« “« ÎUðb?L?Ž t? ÊU|œu?N| “« v¼Ëd?Ö ±π∑∞ d³?U?Ýœ
vM}~MÝ ÈU?Nð«“U−? Æb½bý t?LU?× ÈË—u?ý œU%« ÈU?L}Ä«u¼ p| Êb|œ“œ È«dÐ Èe|—Åt?U½dÐ
U?UI? Ë fU−? ÈuÝÅ“« «— v½U?N?ł U{«d?²Ž« «b?« s|« Æbý t?²?dÖ dE½—œ ÊU½¬ Ït?}K È«dÐ
ʬ Êœ«œÅÊU“UÝ —œ ÈœuN| Ë v²?}½u}N ÈU¼œUN½ ÆXý«œ ‰U³½œÅtÐ ÊUNł ÈU?¼—uA nK²
tÐ dłUN —U?²Ý«uš «d¼UEð v|UÄdÐ UÐ e}½ ÈË—uý ÊU|œuN| “« È«Å Áb?Ž Æb½œd UH|« Èbł gI½
Æb½bý q}|«dÝ«
ÈË—u?ý —œ ÊU|œu?N| X}F?{Ë tÐ ÷«d?²?Ž« —œ ÈœuN|ÅÈU¼ÅÊU?“U?Ý ±π∂∞ Ït¼œ ‰uÞ —œ
v|U¼Å”«dHM “« vJ| Æb¬ œułËÅtÐ tM}“ s|« —œ vF}?Ý Ë U}Ðœ« Æb½œ«œ ÊU“UÝ È—U}Ð ‘öð
±π∂∞Å—œ f|—UÄÅf½«dHM ¨b?ý q}JAð ÈË—uý œU%« ÊU|œu?N| dłUN oŠ“« ŸU?œ È«dÐ t
Ë vÐd?ž —uAű∂ fU?− ÊU?ÖbM|U/ Ë bML?A½«œ Ë bMdM¼ ¨dŽU?ý ¨ÁbM|u½ÅÁU−MÄ œËb?Š ÆœuÐ
ÂU}Ä Ê¬ Ït}?ŠU²²« È«dÐ ÊUN?ł d}¼UA “« È«Åt²?łdÐ ÈU¼ÅÁdNÇ Æb½œdÅXd?ý ʬ —œ v|UI|d¬
U}U²|« ¨ÈËUM|b½UJÝ« ÈU¼—u?A ¨t½«d ¨s}ðô ÈUJ|d¬ —œ Èd~|œ ÈU¼Åf½«dHM? Æb½b½U²Ýd
—UJ«Åp|d?% —œ v²??}½u?}?N? ÈU?N½U?“U?Ý Áó|uÐ ÊU|œu?N| Æb?ý —«e?ÖdÐ UJ|d?¬ Ë ÊU?²?K~½« Ë
XÝœ d}~?LAÇ v|U¼ÅX}?Iu tÐ ¨ÈË—u?ý XËœ ÈœuN|Åb?{ ÈUN?²ÝU}?Ý t}KŽ ÊU?Nł vu?LŽ
È“UÝÅtÇ—UáJ| È«dÐ v½UJ| —UA ÎUÝUÝ« ¨ÈË—uý œU?%« ÈUN²}KÅXÝU}Ý tÅvUŠ —œ ÆbM²U|
Æœu³½ ÊU|œuN| ’Uš tK¾ s|« Ë œ—ˬÅv œ—«Ë V¼«c Ê«Ëd}Ä Ë qK Ë Â«u« ÏtL¼dÐ vK
UÐ Á“—U?³ Ït?²?}L? —œ Æb?ý Áb}?A? e}½ b?×?² qK? ÊU“U?Ý tÐ ÊU|œu?N| q|U? Èd?}~}Ä
∏∂ t½U}—ËUšÅ

Y×Ð qK ÊU“UÝ vuLŽ lL−? vŽUL²ł« Ït²}L —œ ¨UN²}K« ‚u?IŠ “« X|ULŠË Èœ«ó½Åi}F³ð
—œ ÈËUM|b½UJÝ« ÈU¼—uA “« n?âýËdš b|œ“UÐ ÊU|dł —œ Æbý ÕdD ÈË—u?ý ÊU|œuN| j|«dý

www.merc.ir
 œU%« t?}KŽ ÷«d²Ž« “« vF}?ÝË Ãu Æbý ÕdD ÈË—uý œU?%« ÊU|œuN| ÏtK¾ e?}½ ±π∂¥ ‰UÝ
’u?B?š —œ ÈË—u?ý œU?%« t}?KŽ ÷«d?²Ž« ÆœU?²?« Á«—ÅtÐ ÊU|œu?N| ÏtK?¾? ’u?B?š —œ ÈË—u?ý
Ë ÊU½U?LK b?M½U V¼«c? d~|œ Ê«Ëd?}Ä t½ ¨ÊU|œuN?| UNMð Ë ÊU|œu?N| tÐ X³?½ ʬ ÈUN?²?ÝU}?Ý
vI}I% vÝ—dÐ ¨e}½ u½˛ —œ ÊU½«buIŠ vKK*«Ås}Ð Ït²}L ±π∂¥ —œ ÆXU| ‘d²Ö ÊU}×}
X}¼U ‘—«eÖ s|« vÞ ÆXšU?Ý dA²M ÈË—uý œU%« —œ ÈœUB²?« U|UMł ’uBš —œ «— œuš
Áb?ýœU| ÈU¼œU?N½ “« p}?â?}¼ vË ÆœuÐ Áb?ý ÂuJ×? ÈË—u?ý œU?%« ÈU?N?²ÝU?}?Ý Èœu?N|b?{
ÈU¼ÅÊU?“UÝ Æb½œ—ˬÅv/ ÊU?}Åt?Ð q}|«dÝ« XËœ jÝuð U?N?}M}DK ‚uI?Š l}?}Cð “« vM?Ý
œU%« t?}KŽ ÊUN?ł `DÝ —œ «— v¼ËdÖ ÈU¼Åt½U?Ý— ¨œuš U½UJ« “« Èd?}ÖÅÁd?NÐ UÐ v²?}½u}?N
ÆbM²dÖÅ—UÅtÐ ÈË—uý
Ë »«d?Ž« ±π±∑ sz˲ @Mł “« fÄ q}|«dÝ«Ë ÈË—u?ý œU?%« ÊU}? XuB?š „—œ È«dÐ
jЫ˗ Ê«—Ëœ s|« vÞ Æb?Ý—Åv? dE½ÅtÐ È—Ëd?{ ±π∂∑ Uð ±π∂≥ ÈU?NU?Ý tÐ t??łuð ¨q}|«d?Ý«
¨œuÐ Ábý q}|«dÝ« d|“Ë X½ Êu|—uÖ sÐ ÈUł tÐʼnuJý«ÅÈuÆœuÐ t²U| vb½« œu³NÐ —uAÅËœ
UÐ ‰uJý« ÆœuÐ «d?ÖÅqL?Ž Ë Ë— t½U?} Èœd? Ë« ÆœuÐ ÈË—u?ý œU?%« UÐ jЫ˗ ‘d²??Ö —U?²Ý«u?š Ë
d|“Ë Æœ«œ —«d ‰«u¾Ý œ—u «— r}½uL Ë œ«“¬ ÈU¼—u?A ÊU} tKU ¨œdÝ @Mł ÊœdÅÂuJ×
s|« ±π∂∞ Ït¼œ ÏtL?}½ —œ ÆœuÐ ÈË—uý œU%« UÐ jЫ˗ œu?³NÐ —U²Ý«u?š e}½ ÊUЫ UЬ Ë« Ïtł—U?š —u«
Æb}Ý— œuš `DÝ s|d²NÐ tÐ d~|œ—UÐ jЫ˗
œU%« ÆœU?N½ ‰u« tÐÅË— q}|«d?Ý« Ë »«dŽ« Ït?Ž“UM b½Ë— d}ŁQðÅX% Ϋœb?− —u?AÅËœ jЫ˗
v~²Ð«Ë Ë œ—«œd?Ð XÝœ —uA s|« ÊU|œu?N| È«dÐ u¼U}¼ “« q}|«d?Ý« ¨œuÐ q|U Á—«u?L¼ ÈË—uý
œu??N| XËœ Èœ«ó½ o|ö??Ž Ë t½U??}??—ËU?š—œ ôu??% b½Ë— vË Æb?¼œ g¼U? »d??ž tÐ «— œu??š
jЫ˗ V|dð ±π∂∞ Ït¼œÅÏt?L}½ “« ‰UŠd¼ÅtÐ ÆœuÐ ÈË—uý œU?%« t²Ý«uš oI?% l½U u|ˬÅqð—œ
∂∏
ÈË—u?ý œU?%« ÆXU| b?ý v²?Ýd?Äœ«ó½ Ë r?}½u?}?N? Êœd?Åœ«b?LK ÊU??J| UÐ —u?A?ÅËœ
ÎUÝU?Ý« q}|«dÝ« XËœ X}¼U Æœ“UÝ «b?ł —uA Ëœ jЫ˗ ÏtK¾? “« «— ÊU|œuN|ÅÏtK¾? X½«u²½
∏∑ t½U}—ËUšÅ

Æœ«œÅv/ «— vJ}JHð s}MÇ Á“Uł«

Æbý rN² vłdÖ ÊU|œuN| ÊU}Å—œ È—UJЫdš tÐ q}|«dÝ« —UHÝ ‰Ë« d}Ðœ ±π∂µ Ït —œ

www.merc.ir
Æb?ý ëd??š« ÈË—u?ý œU?%« “« vÝu??ÝU?ł Âd?łÅtÐ q?}|«d?Ý« —U?H??Ý ÂËœ d?}Ðœ ±π∂∂ Ë« —œ
uJ? tÐ È“—ËUA? «e?}N?& ÁU~A|U/ —œ Xd?ý È«dÐ ±π∂∂ Ït? —œ UN?}K}|«d?Ý« “« È—U}?Ð
∂π
“« b?ýu?Åv q}|«d?Ý« ¨œuÐ —UJý¬ ÈË—u?ý œU?%« UU?I? È«dÐ Æb½b?ý ëdš« ¨b?½œuÐ t²?—
Æœd}Ö ÁdNÐ —uA s|« ÊU|œuN| œ—u —œ œuš ·«b¼« œd³A}Ä È«dÐ œułu vÝU}Ý ÈUC
Ë œuÐ ±πµ∞ÅÏt¼œÅÏtL}½ “« ÈË—u?ý œU%« È«Åt½U}—ËUšÅXÝU}?Ý ÈUMÐÅ@MÝ dB UÐ jЫ˗
∑∞
ÊUL¼—œ ÈË—uý ÆbM UH|« ÈdðdŁR gI½ q}|«dÝ« Ë »«dŽ« ÏtAUM —œ œuÐ q|U ÈË—uý œU%«
ÆXý«œ Á«d?« q}|«dÝ« UÐ @Mł —œ —u?A? s|« ÊbýÅd?}Ö—œ “« ¨œd?Åv e?}N?& «— dB? t ‰U?Š
qÐU —bdЫ Ëœ ÅXÐU— »uÇ—UÇ —œ d?²A}Ð »dŽ ÈU¼—uA tÐ ÈË—u?ý ÈuÝ “« U×}Kð Ïtz«—«
ÂUE½ »uÇ—UÇ —œ ÈË—u??ý œU?%« ·«b¼« Æq}|«d?Ý« tÐ t?KL?Š tÐ »«d?Ž« o|u?Að U?ð ¨XÝ« q}K%
ÆœuÐ „—œ qÐU UJ|d¬ dЫdÐ —œ ʬ v½UNł UEŠö Ë v³DÅËœ
Ë t½«d?²|b? —œ «u? Ït½“«u?? ¨vÐd?ž ÊU*¬ U?}?Š b|b?& ¨ÂUM²|Ë @M?ł tÐ ◊uÐd? q|U??
q}|«d??Ý« Ë ÈË—u??ý œU??%« j?Ы˗ dÐ ¨Âu??Ý ÊU??N??ł ÈU¼—u??A?? —œ q}?|«d??Ý« ÈU??N??²??}U??F??
È«dÐ výöð ÈUMF? tÐ ÈË—u?ý Ê«d?³¼— È«dÐ ÂUM²|Ë @Mł —œ U?J|d¬ Èd?}?Ö—œ ÆXý«c?ÖÅvÅdŁ«
tÐ q}|«d?Ý« Æœ«œÅv v?MF? r?}U?}?Ýu?Ý ÁU?ÖËœ—« d?²?H?}?F?{ ÏtDI½ —œ ¨r??}U?}?Ýu?Ý ÈœuÐU½
ÈU¼UL}Ä«u¼ ‘Ëd ÆbM ÂuJ× ÂUM²|Ë —œ «— UJ|d¬ ÈUN²ÝU}Ý ¨ œu³½ d{UŠ ÈË—uý XÝ«uš—œ
œdÝ @Mł b½Ë— ÏÁbMM b|bAð ÈË—uý œU%« È«dÐ ¨q}|«dÝ« tÐ Êu?½Uł XËœ ÈuÝ “« t²dA}Ä
ÆœuÐ t½U}—ËUš —œ
«dÞUš Æœu?³½ ‰u³? qÐU ÈË—u?ý UU?I È«dÐ vÐdž ÊU?*¬ UÐ q}|«dÝ« jЫ˗ Ït?FÝuð
vUE½ ÈUNJL vË ÆXšUÝÅv t}łuð qÐUÅd}?ž «— d« s|« ÊU|œuN| —U²A Ë ÂËœ v½UNł @Mł
±π∂µ Ït “« ÆœuÐ jЫ˗ s|« ÏtFÝuð vK« ‚uA UJ|d?¬ ÆXU| ‘d²Ö q}|«dÝ« tÐ vÐdž ÊU*¬
Æbý “Už¬ —uAÅËœ vLÝ— vÝU}Ý jЫ˗
Ê«d?×Ð È«d?łU? —œ ÈË—u?ý v?|U|—œÅÈËd?}½ nF?{ tÐ t?łuð UÐ t?½U?}?—ËU?š—œ «u? Ït½“«u?
∏∏ t½U}—ËUšÅ

X|u?Ið ÈË—u??ý œU?%« ÆXý«œ ◊U?³ð—« t|—u?Ý Ë q}?|«d?Ý« —œ »d?ž U?«b?« tÐ ¨UÐu?? vJýu?
ÆœuÐ È—bMÐ ö}N?ð Èuł Ë Xł —œ Ë œ«œ —«d tłu𠜗u t½«d²|b? —œ «— œuš v|U|—œÅÈËd}½

www.merc.ir
 È«dÐ Èb|b??Nð «— ʬ Ë b??ý UJ|d??¬ rA??ý ÊU?ÖËU?½ ‰U?I??²½« —U??²?Ý«u??š ±π∂∑ ‰U??Ý —œ n½˛dÐ
∑±
ÆœuÐ Âu?Ý ÊUN?ł q}|«d?Ý« Ë ÈË—uý œU?%« U?Ž“UM d~|œ td?Ž Æb½«ušÅ Åt?IDM ÈU¼—u?A
lUM s}?Qð XNł —œ ʬ lUM UÐ X|b?{ —œ q}|«dÝ« Ë œuÐ œu?š –uH½ ‘d?²?Ö vÄ —œ ÈË—uý
ÆœuÐ e}¬Å÷—UFð Îö?U XÝU}Ý s|« dH lLł qU?Š UÐ È“UÐ »uÇ—UÇ —œ ÆœdÅv qLŽ »dž
∑≤
ÆX½«œÅv »dž È«ËdðÅVÝ« «— q}|«dÝ« ÈË—uý œU%«
q}|«d?Ý« Ë ÈË—uý œU?%« jЫ˗ —œ «—¬ Ë b?«— v½«—Ëœ ±π∑π d?³U?Ýœ Uð ±π∂∑ sz˲ “«
Æb½œu³½ b|bł v|Ë—U|Ë— Êœ«œÅÊU“UÝ tÐ —œU q}|«dÝ« “« XJýÅvÄ —œ »dŽ ÈUN²Ëœ ÆœuÐ rUŠ
t UN}|UJ?|d¬ vË Æb½œdÅÅv ‰U³½œ tIDM —œ «— œuš vÝU?}Ý ÈUN²}UF? ÈË—uý œU%« Ë UJ|d¬
ÆbM²?ý«œ —«d dðdÐ X}?Fu? —œ ¨Xý«œ Èbł gI?½ q}|«dÝ« È“Ëd?}Ä —œ ÊU½¬ U×?}Kð Ë X|UL?Š
—U²Ý«uš X?L|ö Ë È—«œÅ7A|uš UÐ ¨ÈË—uý œU%« ÈuÝ “« vÝU?}Ý ÏtDЫ— lD dЫdÐ —œ q}|«dÝ«
È«dÐ vÝU?Ý« X}?L¼« È«—«œ ÊUMâ?L¼ t?}ÝË— “« ÊU|œu?N| d?łU?N ÏtK?¾? ÆœuÐ X}?F?{Ë d}?}?Gð
Ë q}|«dÝ« t}KŽ œuš U«b« Ë UG}K³ð ÈË—u?ý œU%« ‰UŠd¼ÅtÐ ÆœuÐ v²}½u}N XËœ Ê«d³¼—
ÈË—uý œU%« —d{ tÐ Ë UJ|d¬ —b? g|«e« V³Ý q}|«dÝ« È“Ëd}Ä Æb}AÐ b?ý «— r}½u}N
Æœ«œÅg|«e« UJ|d¬ È«dÐ «— q}|«dÝ« p|óð«d²Ý« X}L¼« d~|œ ÈuÝ “« ÆœuÐ t½U}—ËUš —œ
—U?& vK« d?}?? dÐ X½«uðÅv q}|«d?Ý« jÝuð ezu?Ý ‰U½U? vd?ý Ït½«d? ‰U?G?ý«
œU?%« Æb?ýUÐ —«cÖÅd?}ŁQð v|U?}?ݬ Ë v|U?I|d?¬ ÈU¼—u?A? ÈuÝ tÐ ÁU?}?Ý ÈU|—œ —œUMÐ “« ÈË—u?ý
—œ q}|«dÝ« Ë UJ?|d¬ lUM U« ÆœuÐ d?} s?|« X}M« s}Qð Ë Êbý“UÐ —U?²Ý«u?š «—UJý¬ ÈË—uý
—œ q}|«dÝ« È«dÐ vd¼« tÐ ezuÝ ‰U½U? ÏtK¾ ÆœuРʬ ÊœuÐ È—«œdÐÅÁdNÐ qÐUd}?ž Ë ÊbýÅt²Ð
«— dB X|uIð ÎöÐUI² e}½ ÈË—u?ý œU%« Èd³¼— Æbý q|b³ð ÈË—uý œU%« UÐ œuš ÈU¼Åv½“Åt½UÇ
œU%« ·«b¼« s}?Qð È«dÐ v³ÝUM ÈU¼ÅÁU~|UÄ bM²?½«uðÅv t|—uÝ Ë d?B Æœ«œ —«d t?łu𠜗u
‰UŠ ÊUL¼—œ ¨ÈË—uý œU%« ÆbMýUÐ tIDM —œ UJ|d¬ ÈUN²ÝU}Ý Ë q}|«dÝ« UÐ tKÐUI —œ ÈË—uý
nu?² e?}½ «— r?}½u?}N? t?}KŽ UG?}K³ð ¨œ«œÅv —«d? b?}U𠜗u? «— q}|«d?Ý« X|œu?łu t?
∏π t½U}—ËUšÅ

“« X|U?L?Š ¨t?IDM? —œ vÝU?}?Ý U?d?% dÐ vM²?³? ÈË—u?ý œU?%« vÝU?LK?á|œ ÆœuÐ t?²?šU?½
∑≥
ÆœuÐ t|—uÝ Ë dB ÈUN²Ëœ

www.merc.ir
ÃËdš —U?²Ý«uš Ë b½œu³½ q}|«d?Ý« X|œułu v|U?ÝUMý tÐ d{UŠ »dŽ ÈU?N²Ëœ bMÇd¼
f½«d?H?M —œ ±π∂∑ sz˲ d?š«Ë« —œ Êu??½U?ł Ë s}~}?ÝU?? ¨b½œuÐ Áb?ý ‰U??G?ý« v{«—« “« ʬ
ʬ X|œułu Ë vUGý« ÈU?NM}“dÝ “« q}|«dÝ« qU ÃËdš —Ëd{ „d²?A —uÞÅtÐ Ë—u³ÝöÖ
∑¥
ÈUNM}?“dÝ “« q}|«d?Ý« qU ÃËd?š —Ëd{ X}M« È«—uý ≤¥≤ Ït?UMFD Æb½œd b?}|Uð «—
—œ Èœ«“¬ ’u??B?š —œ ÈË—u??ý `K ÕdÞ ±π∂∏ Ït?|u½«˛ —œ Æb?ý —U??²??Ý«u?š «— Áb??ý ‰U?G??ý«
X}?F{ËÅÊU?|UÄ Ë U¼“d v|U?ÝUMý ¨ÊU?Ö—«Ë¬ qJA? qŠ ¨t?IDM Êb?ýÅvUE½d}?ž ¨v½«d?}?²A?
«— q}|«d?Ý« tÐ Êu?ÖU?½u?Ö ÈU?N?Šö?Ý q|u?% ±π∂∏ t|u½«˛ “« ÎöÐU?I?²? UJ?|d?¬ Æb?ý tz«—« @Mł
∑µ
ÆXd|c?á½ q}|«dÝ« t? œd tz«—« ‰UÝ ÊU?L¼ —œ e}½ Èd~|œ `K? ÕdÞ ÈË—uý Æœ«œ g|«e«
«— œuš v|U|—œÅÈËd}½ X|uIð r¼ ÈË—uý ¨vdý Ït½«d²|b —œ UJ|d¬ rAý ÊUÖËU½ —uCŠ dЫdÐ —œ
ÆœuÐ Áœ«œ —«d tłu𠜗u
tÐ rłU?N »d?Ž —uA? p| “« X|UL?Š U| Ë tKLŠ b?B ÈË—u?ý œU%« q}|«d?Ý« dE½ “«
ÈdðdÐ X½«u?ðÅv ÈË—u?ý œU?%« Ït?F?Ýuð t?Ð Ë— vUE½ X}?F?{Ë vË ¨X?ý«b½ «— q}|«d?Ý«
“« ÈË—u?ý X|UL?Š dЫdÐ —œ q}|«d?Ý« Æb¼œ g¼U? »«dŽ« tÐ X³?½ «— q}|«d?Ý« p|óð«d²?Ý«
œU%« ÈuÝ “« Èd~|œ `K œUNMA}Ä ÆXšUÝÅv dðÅrJײ UJ|d¬ UÐ «— œuš jЫ˗ ¨»«dŽ«
—œ q}?|«d??Ý« ÆXd?|c??á½ «— ʬ q?}|«d??Ý« r?¼ “UÐ t?? ¨b???ý tz«—« ±π∂∏ ÊU|U?Ä —œ ÈË—u??ý
Æb¼œ ÊUU?Ý »«dŽ« UÐ «— œuš qÐUIð b?}ýuÅv ÈË—u?ý œU%« Ë UJ|d¬ ÈUN?²ÐU— »uÇ—UÇ
qKÅÊU“U?Ý —œ q}|«dÝ« ÏÁbM|U/ UÐ ÈË—u?ý œU%« tł—U?š —u« d|“Ë ÏÁbM|U/ U?ö rž—ÅtÐ
∑∂
œd??Ý ÊUMâ??L¼ ±π∂∞ÅÏt¼œ v½U|UÄ ÈU??NU??Ý —œ —u?A?? Ëœ jЫ˗ ¨±π∂∏ d?³??U?Ýœ —œ
Æb½UÅÅvUÐ
d|U??«b?KÖ È«dÐ È«Åt??U?½ —œ vłd??Ö Èœu??N?| ÏÁœ«u½U??š ±∏ œËb??Š ¨±π∂π d???³??«u½ —œ
œU?%« tÐ ÷«d?²Ž« È«dÐ q?KÅÊU“U?Ý Ë —u?A? s|« «b?« —U²?Ý«u?š ¨q}|«d?Ý« XË d|“ËÅX?½
»uÇ—UÇ —œ t? v?U?Š —œ Æb½b?ý Èœu?N?| Ê«b½Ëd?N?ý ‚u?I??Š l}?}?Cð ’u??B?š —œ ÈË—u?ý
π∞ t½U}—ËUšÅ

vK ÈU?N~M¼d Ït?L¼ b?ý— ÊUJ« ÊœdÐ ÊU}? “« ÎU?ÝUÝ« ¨ÈË—u?ý œU%« —œ U?N²?}K ÈU?N²?ÝU}?Ý
∑∑
s|« ÆœuÐ d?« s|« X|u?Ið V?³?Ý UN?Mð t?}?ÝË— —œ v|—Uð Èœu?N|Åb?{ ÈU?N?A|«d?Ö Ë œuÐ ÕdD

www.merc.ir
 ÆbýÅv ‰ULŽ« ÊU?J| È«Åt½uÖ tÐ ÈË—uý œU%« ”Ë— d}ž Ê«b½ËdNý Ït?L¼ ’uBš—œ XÝU}Ý
v~M¼d? q|U? È«dł« Ë ‘“u?¬ È«dÐ vu³? qÐU ÊUJ?« e}½ ÊU|œ« d~|œ Ê«Ëd?}Ä Ë ÊU½ULK?
È«dÐ ÈË—uý ÊU|œuN| tÐ b}ýu VKD s|« Õ dÞ UÐ d|U?«bKÖ ÆbM²ý«b½ —U}²š« —œ œuš dE½Åœ—u
vÐdž ÈU¼—uA Ë q}|«dÝ« “« pL V UÐ ÈË—uý ÊU|œuN| Æb½UÝ— È—U| q}|«dÝ« tÐ dłUN
ÈU?N½U“U?Ý Æb½u?ý—«œ—ušdÐ q}|«d?Ý« tÐ d?łUN? È«dÐ Èd²?A?}Ð ö}?N?ð “« bM²Ý«u?šÅv
Æb½œ«œÅv ÊU“UÝ vF}ÝË ‘öð tM}“ s|« —œ e}½ v²}½u}N
býÅ—«eÖdÐ v½«dHM t}ÝË— ÊU|œuN| X}F{Ë vÝ—dÐ È«dÐ qËdÐ —œ ±π∑± Ït|—u —œ
q}|«d???Ý« XËœ X??A½ s|« È—«e???ÖdÐ —œ Æb½œd?? Xd??ý ʬ —œ —u??A???Å≥∂ “« d??H½Å∑µ t??
¨v½UN?ł vuLŽ —UJ?« p|d% UÐ b½b}?ýu UN½¬ ÆbM²?ý«œ ‰UF gI?½ X}½u}?N ÈUN½U?“UÝË
Xd?ŠÅtÐ ÊU|œuN| dЫdÐ —œ ÈË—u?ý œU%« XËœ ÈU?N²?ÝU}?Ý dЫdÐ —œ e}½ «— U?N²?uJŠ Ë UN?²Ëœ
œ—u? È—uý œU?%« XËœ vK}|«d?Ý«Å b{ Ë Èœu?N|b?{ ÈUN?²?ÝU}?Ý f½«d?HM s|« —œ Æb½—ˬ—œ
XA½ s?|« —œ q}|«dÝ« Ê«—«bL?²ÝU?}Ý Ë UU?I “« È«Åt²?łdÐ ÈU¼ÅÁd?NÇ ÆXdÖÅ—«d? tKLŠ
Æb½œuÐ Áœd Xdý
“« ÈË—uý œU?%« vUE½ ÅX|UL?Š X|uIð UÐ ¨±π∂π ‰U?Ý ÊU|UÄ —œ dB UÐ q?}|«dÝ« @Mł
œ—u? d?B ¨bM?Åv X|UL?Š q}|«d?Ý« “« UJ|d?¬ t? t½u~½¬ œuÐ b?I?²?F d?U½ ÆœuÐ Á«d?L¼ d?U½
∑∏
ÆXdÖ —«d XÐUł« œ—u uJ? ÈuÝ “« dU½ ÈU{UIð Æœd}ÖÅv/ —«d ÈË—u?ý œU%« X|ULŠ
X|ULŠ “« ¨t?½U}—ËUš —œ ÈË—uý Ë UJ|d?¬ ÈUN²ÐU— »uÇ—UÇ —œ Xý«œ ‘öð Á—«u?L¼ q}|«dÝ«
b½«ušÅv X}U|dá?« «— U¼ÅÈË—uý q}|«dÝ« d|“ËÅX½ d|U«bKÖ Æœd}?ÖÅÁdNÐ UJ|d¬ ÊËe«Å“Ë—
Á“—U³ ±π∑∞ÅÏt¼œ “Už¬ —œ Æœd?Åv q}|«dÝ« UÐ @Mł È«dÐ dB o|uAð tÐ rN?² «— —uA s|« Ë
Èœu??N|ÅÁœ“U|Åt?U?½Å «œË«dÄ ±π∑∞ Ït|u½«˛ —œ ÆXU| b??ý ÈË—u?ý X?Ëœ v²???}½u?}??N?Åb??{
U|UMł t}?KŽ v½«dHM vÝË— ÈœuN| q?NÇ ±π∑∞ ”—U —œ Æœd d?A²M «— r?}½u}N?b{
∑π
ÈË—uý œU%« “« e}½ ÊU|œu?N| dłUN œ«bFð Æb½œd —«eÖdÐ vUGý« ÈU?NM}“dÝ —œ q}|«dÝ«
π± t½U}—ËUšÅ

Ït|u½«˛ —œ Æœd? X|«d?Ý e?}½ ÂUM²|Ë UÐ U?N½¬ jЫ˗ —œ —u?A? Ëœ ÷—U?Fð ÆXU| g¼U? q}|«d?Ý« tÐ
vUE½ ÈU¼ÅÈ—UJL¼ œ—u —œ Uð œd? dHÝ q}|«dÝ« tÐ vÐuMł ÂUM²?|Ë “« È« ÁdH½Å∑ Q}¼ ±π∑∞

www.merc.ir
Êu~|UÝ XËœ UÐ q}|«d?Ý« bMÇd¼ ¨œuÐ ÈË—uý v½«d~½ Vłu U?N|—UJL¼ s|« Æœ“«œdÄ vÝ—dÐ tÐ
ÆœuÐÅÁœdJ½ —«ddÐ tDЫ—
—œ ÆœU?N½ œu??³?NÐ tÐ Ë— q?}|«d?Ý« Ë ÈË—u?ý œU??%« jЫ˗ ±π∑∞ ‰U?Ý d??š«Ë« “« Z|—bðÅtÐ
XÝœÅtÐ —u?A? s|« UÐ jЫ˗ —œ Èd?²NÐ ÁU?~|Uł e?}½ q}|«d?Ý« ¨ÈË—u?ý Ë UJ|d?¬ jЫ˗ »uÇ—UÇ
—œ v|U¼Åo«uð q?}?L?% V³?Ý ¨ —b?dЫ Ëœ v|«œ“ÅgMð b½Ë— œuÐ Ê«d~½ q?}|«d?Ý« bMÇd¼ Æœ—ˬ
vË ¨b½œd? —«ddÐ «— œu?š vÝU?}Ý jЫ˗ ÈË—u?ý œU?%« Ë q}|«dÝ« tJM|« U?Ð ÆœœdÖ t½U?}—ËU?š
“« vM}?A½ VIŽ tÐ d?{U?Š q}|«dÝ« Æb?A½ œU−|« s?}DK ÏtK¾? vÝU?}Ý qŠ Á«— —œ v²?dA?}Ä
qŠ Á«— ‘d|cÄ È«dÐ «— t|—uÝ ¨œuÐ vUE½ qŠ Á«— nU t ÈË—uý vË ¨œu³½ vUGý« v{«—«
∏∞
¨bM²}?½ q}|«dÝ« XJý tÐ —œU t|—uÝ Ë d?B ÈË—uý dE½ “« Æœ«œ —«d —UA? X% vÝU}Ý
œu??łË ÆbM¼œÅ—œÅsð v?ÝU?}??Ý qŠ Á«— tÐ b?|UÐ «c Ë X½«œÅv? q}|«d??Ý«ÅvU??Š «— UJ|d??¬ «d|“
ÆXd|cÄÅv/ «— ʬ ÈœuÐU½ Ë œuÐ Ábý t²d|cÄ ÎöU ÈË—uý œU%« dE½ “« q}|«dÝ«
”U??Š« qÐU?I?²?? —uÞÅtÐ «— jЫ˗ œb?−? È—«e?ÖdÐ tÐ “U?}?½ q}|«d?Ý« Ë ÈË—u?ý œU?%«
b½Ë— dÐ d??}ŁQð ¨jЫ˗ Èd??}?Öd??Ý “« o|dÞ “« b½«u??²Ð œuÐ —«Ëb??}?« ÈË—u??ý œU?%« Æb½œd??Åv
«— ÈË—uý œU%« UÐ jЫ˗ —œ œu³NÐ e}½ q}|«dÝ« Æb¼œ g|«e?« «— t½U}—ËUš ôu% Ë «d«c
ÆœdÅv vÐU|“—« t?IDM »dŽ ÈU¼—uA ‰d²?M Ë —uA s|« “« ÊU|œuN| dłU?N b½Ë— lH½ tÐ
ÆXU?| b??ý ÈË—u???ý œU???%« “« ÊU|œu???N| d???łU???N??? b½Ë— ±π∑±Å‡Å∑≤ ÈU???NU???Ý vÞ
‰U??Ý —œ d??H½Å≥≤∞∞∞ œËb??Š Ë ±π∑± ‰U?Ý —œÅ±≥∞∞∞ ¨±π∑∞ ‰U??Ý —œ Èœu??N|ű∞∞∞
∏±
œu?łË vL??Ý— vÝU?}??Ý jЫ˗ ÊuÇ vË ¨bM²??d?Ö q}|«d??Ý« tÐ d?łU?N?? ÏÁ“U?ł« ±π∑≤
e}½ d?łUNÏ Áu?×½ Æœ«œÅv dłUN? Ë ÃËdš È«e|Ë ÊU½¬ tÐ uJ —œ ÊU*¬ —U?HÝ ¨Xý«b½
Á“U?ł« Áœ—u?)U?Ý œ«d?« Ë ÊU?œu? Ë ÊU½“ tÐ U?NMð ¨b½œuÐ v?Žb? UN?}?K}|«d?Ý« ÆœuÐ Y×Ð œ—u?
ÆœuýÅv Áœ«œ dłUN
“ËdÐ V³???Ý t?? œd??Åv X?U|—œ v|U¼Å÷—«u???Ž Ê«d??łU??N?? “« ÈË—u???ý œU??%« XËœ
π≤ t½U}—ËUšÅ

t²?³« ÆbM²š«œdÄÅv «— œuš ÊU~|«— ö?}B% ÏtM|e¼ b|UÐ d?łUN ÊU|œuN?| Æb|œdÖ v|UN{«d?²Ž«
‰U?Ý “« —uA? Ëœ ÈUN?ÝU9 Æb½b?ýÅv ·U?F ÷—«u?Ž s|« Xš«œdÄ “« ÊU½¬ “« È—U?}Ð qL?Ž —œ

www.merc.ir
 jЫ˗ “U?ž¬ È«dÐ ÈË—u??ý œU?%« X³?¦? «b?« dE²?M U?N?}K}|«d?Ý« ÆœU??N½ g|«e?« tÐ Ë— ±π∑≤
—œ ÈË—u???ý “« Q??}?¼ p| Xd???ý UÐ Æb½œuÐÅÁœd??? lD? «— jЫ˗ U??N?½¬ «d|“ ¨b½œu?Ð vÝU??}???Ý
å`K “« ŸU??œ Ït?²?}??L?ò —œ Xd?ý È«dÐ v?K}|«d?Ý« ∂ —u?C??Š Ë ¨q}|«d?Ý« —œ åÊ“Åf½«d??HMò
ÆbýÅt²ý«œdÐ jЫ˗ œu³NÐ È«dÐ v|UNUÖ
œ—«Ë ¨±π∂∑ —œ tD?Ы— lD? “« fÄ ÈË—u????ý vL????Ý— Q????}¼ s?}Ë« ±π∑≤ Ït?|u½«˛ —œ
Q?}¼ Xd?ý Æœd X?|uIð «— b½Ë— s?|« vÝU}?ÝÅd?}?ž Ë vÝU?}Ý ÈU¼b?¬ Ë X— Æb?ýÅ q}|«d?Ý«
œu³?NÐ —œ rN vU?Ö ±π∑≤ Ït|u½«˛ —œ q}|«d?Ý« X}½u?L »eŠ ÏÁd~M? s}L¼b?H¼ —œ ÈË—uý
∏≤
vK}|«dÝ« UUI? ÏÁbLŽ ÈUN}½«d~½ “« UN?}M}DK Ë ÈË—uý œU%« jЫ˗ ÆœuÐ —uAÅËœ jЫ˗
Ê«e?}? g¼U? È«d?Ð ¨œd?Åv X|U?L?Š U?N?}?M}DK “« t? ‰U?Š ÊU??L¼ —œ ÈË—u?ý œU?%« ÆœuÐ
œu³?NÐ Æœ«œÅv t«œ« œuš ‘öð tÐ q}|«d?Ý« XËœ dЫdÐ —œ UN½¬ ÈU¼—U²?— q|bFðË UN½¬ «“—U?³
Æbý Á«dL¼ dB UÐ jЫ˗ g¼U UÐ ¨q}|«dÝ« UÐ jЫ˗

ʬ ÈU¼bU}Ä Ë ±π∑≥ @Mł

b½Ë— v²?Š œ«œ ÊUA½ ¨vU?Gý« ÈU?NM}“d?Ý —œ q}|«dÝ« l{«u? tÐ t|—uÝ Ë d?B ÏtK?LŠ
∏≥
ÊU?}?? v|«œ“ÅgMð vË Æœu?ý t?½U?}?—ËU??š —œ U?N??}ML?ýœ ÂË«b?ð l½U? b½«uðÅv?/ v|«œ“ÅgMð
∏¥
UÐ t|—u??Ý Ë d?B? ÆbM pL?? q}|«d?Ý«Ë »«d??Ž« ÊU?}? @?Mł ÊU|UÄ tÐ X½«u?ð —b?dЫÅÅËœ
—œ ÆbM²?ý«œ —«d? q}|«d?Ý« Èu?Ý “« vÐuMłÅt?N?³?ł r}J% dЫdÐ —œ ¨UM}?Ý Ë Êôu?ł —œ ÈËd?A?}Ä
È«—u?ý —œ fÐ gð¬ ÕdÞ È«dÐ ¨u?J? —œ n½˛dÐ Ë d?−M}??}? U?ö? —œ ±π∑≥ d?³?²?«Å≤±
∏µ
“« b}ýu ÈË—uý Æœ«œ ÊU|UÄ Èd}Ö—œ s|« tÐ X}M« È«—uý ≥≥∏ÅÏtUMFD Ë bý o«uð X}M«
È«dÐ `K k?U?Š ÈU¼Ëd??}½ œU?−|« Æb¼œ —«d?? —U?A?? X% «— q}|«d??Ý« ¨UJ|d?¬ UÐ o?«uð o|dÞ
œU?−|« vÄ —œ ÈË—u??ý XËœ u½˛ `K f½«d?H?M —œ Æb?ý t?²?d|c?Ä e?}½ Èd?}?Ö—œ “« Èd??}?ÖuKł
∏∂
Ë q}|«d?Ý« ÏtDЫ— ÈË—u?ý U?U?I? dE½ “« vË ¨œuÐ q}|«d?Ý« UÐ jЫ˗ œu?³?N?Ð È«dÐ v|U¼Åt|UÄ
π≥ t½U}—ËUšÅ

ÆœuÐ rN —U}Ð —uA Ëœ vÝU}Ý jЫ˗ Èd}ÖdÝ “« —œ »«dŽ«

s|d?²A?}Ð ÆXU| ‘d?²?Ö u|ˬ qð Ë uJ? ÊU?} vÝU?}?ÝÅd}?ž ÈU¼b?¬ Ë X— Z|—bðÅtÐ

www.merc.ir
rž—ÅvKŽ Æb?}?Ý—ÅsðÅ—«e?¼Å≥µ tÐ t? Xd?Ö ÂU?$« ±π∑≥ ‰U?Ý —œ ÈË—u?ý “« d?łU?N? œ«b?Fð
«b?« tÐ aÝUÄ—œ ±π∂∑ @Mł —œ bMÇd¼ ÆœdJ½ nu?² «— b?½Ë— s|« ÈË—uý ¨»«d?Ž« «œUI?²½«
s|« —œ ÈË—uý œU%« tÐ «— öLŠ s|dðb|b?ý ÊUM³ XËœ ÆœuÐ Áœ«œ ÂU$« «— «b« s|« q}|«dÝ«
“« vU?Ý—« ÈU¼ÅÂu?²½U? “« ¨ÈË—uý œU?%« “« d?łU?N ÊU|œu?N| U?N?}½UM³ dE½ÅtÐ ÆXý«œ ’u?B?š
∏∑
ÊU?BB?²? ÊœU²?Ýd ‰U?³ —œ b?½œdÅv rN?² «— U?N|Ë—uý U?N½¬ Æb½œuÐ dðÅ„U½dDš UJ|d?¬
XËœ p| œU??−|« ÈË—u??ý œU?%« XËœ ÆbM?Åv XU|—œ ÂbMÖ U?J|d?¬ “« ¨q}?|«d?Ý« tÐ Èœu??N|
Æœ«œÅv —«d b}|Q𠜗u «— ÈœuN| XËœ p| —UM—œ vM}DK
b}ýuÅv Ë œuÐ ÊULÖbÐ ÈË—uý œU%« ·«b¼« tÐ X³½ q}|«dÝ« —œ s}Ы— o×Ý« XËœ
œ—u? U?N½¬ Ït?U½ÅXI?«u? œU?I?F½« ±π∑¥ Ït|u½«˛ —œ ÆbÐU?| XÝœ r}?I?²?? o«uð tÐ U¼ÅÈd?B? UÐ
UÐ »«d?Ž« jЫ˗ Êœd??ÅÊ“«u?²? È«dÐ X½«œÅv u?J? ÆXd~½ —«d? ÈË—u?ý œU??%« ÷«d?²?Ž«
Êœ—ˬÅXÝœÅtÐ ‰U??³½œÅtÐ q?}|«d??Ý« XË d|“ËÅX??½ Æœ—«œ “U??}½ q}|«d??Ý« UÐ t?DЫ— tÐ ¨UJ|d??¬
‘öð ·ö??šdÐ ÆœuÐ q}|«d??Ý« tÐ ÊU|œu?N?| d?łU??N? b½Ë— g|«e??« È«dÐ ¨d?²??NÐ ÈU??N?²??d?
—u?C?Š Ït?«œ« b?A½ d?{U?Š UJ|d?¬ ÈU?N?²|U?LŠ t?Ð UJð« UÐ q}|«d?Ý« ¨ÈË—u?ý œU?%« ÈU?NðU?LKá|œ
dłUN? ÏtK¾ b}?ýu Ë œd|cáÐ q}|«dÝ« Ë »«dŽ« ÊU?} «d«c b½Ë— —œ «— ÈË—u?ý vÝU}Ý
¨ÈË—uý œU%« È«dÐ e}½ UJ|d¬ UÐ dB jЫ˗ Ït?FÝuð Æœ—«bN~½ «bł tIDM ôu% “« «— ÊU|œuN|
ÆœdÅv/ tz«—« «— t½U}—ËUš ÏtIDM vð¬ X}F{Ë “« vÐuš “«b½«ÅrAÇ
ÈË—uý œU?%« ÈuÝ “« dAÐÅ‚u?IŠ v|UÄË—« Êu?}½«uM vJM}?K¼ ”öł« —œ ±π∑µ —œ
∏∏
«— ÊU½¬ dłU?N Áó|uÐ ¨ÊU|œuN| ‚u?IŠ tÐ X³½ ÈË—u?ý œU%« bN?Fð «b« s|« Æbý t?²d|cÄ
œuš ŸU?³ð« È«dÐ q}|«dÝ« “« ÅtU½Å uŽœ c?š« tÐ «— dłUN ÈË—u?ý œU%« XËœ Æb}A?Ð bý
UJ|d?¬ÅÏÁd~M —œ v½u½U ¨œuÐ Áœd? b|bNð Êu?JłÅÈdM¼ —uðUMÝ ±π∑≤ e?}|UÄ —œ Æœdʼnu?u
◊U³?ð—« ÊU|œuN| d?łUN? ÏtK¾? tÐ ÈË—uý È«dÐ ÈœU?B²?« «“U}²?« t b?ý b¼«uš V|u?Bð
Èd²?A}Ð ·UD?F½« ÊU|œuN| d?łUN? ’uBš—œ —U?A s|« g¼U? vÄ —œ uJ Æœu?ý v Áœ«œ
π¥ t½U}—ËUšÅ

È«dÐ ±π∑¥ d?³?U??Ýœ —œ Æœd?Åv ‰U?³½œ «— œu?š ÈœU??NMAÄ Êu½U? Êu?J?ł vË Æœ«œ ÊU?A½
ÈœUB²« ÈU?N|—UJL¼ ÏtM}“ —œ ¨b½œdÅv œËb× «— œu?š Ê«b½ËdNý dłUN t? v|U¼—uA

www.merc.ir
 ∏π
dЫdÐ —œ ÈË—u?ý œU%« —U?²— d?}}?Gð Êu½U s|« È«d?ł« “« ·b¼ ÆbýÅt?²d?Ö dE½—œ v|U¼UM~Mð
ÆœuÐ ÊU|œuN| dłUN ÈU{UIð
q}|«dÝ« XËœ ÆXšUÝÅv rN² œu?š vKš«œ —u« —œ XUšœ tÐ «— UJ|d¬ ÈË—uý œU%«
«— d?łUN? ÏtK¾? U«b?« s|« d}ŁQðÅX% ¨œ“U?Ý bŽU?I²? «— ÈË—uý Ê«d?³¼— b}?ýuÅv e?}½
ÆœUN½ g¼U? tÐ Ë—±π∑¥Å‡Å∑µ ÈUNUÝ —œ ÊU|œu?N| Ê«dłUN œ«b?Fð ‰UŠd¼ÅtÐ Æœ“U½ œËb?×
È«dÐ ÊUMâL¼ —u?A s|« Ê«d³¼— Æb½œd «b?« ʬ d}}?Gð È«dÐ UN|Ë—uý bFÐ ÈU?NUÝ —œ bMÇd¼
vÄ —œ Æb½œd?Åv X}U?F s}DK ÏtK?¾? vÝU}?Ý qB? Ë qŠ Ë u½˛ f½«dH?M œb−? v|UÄdÐ
Æb?ý Ëd?ÐË— XJý UÐ Áb??ý œU| ÈU?N??ýö𠨱π∑µ q|—ˬ —œ n½˛dÐ U?Ð U?d?Ž d??ÝU| U??ö?
Æb½œd “«dЫ «— œuš XHU ʬ —œ ÈË—uý gI½ Ë `K f½«dHM È—«eÖdÐ UÐ UN}K}|«dÝ«
ÊUMâL¼ ÈË—uý œU?%« Æbý t²ý«œdÐ jЫ˗ œu?³NÐ È«dÐ v|UNU?Ö bFÐ tÐ ±π∑µ ‰UÝ “«
Áó|uÐ t|—uÝ UÐ tKU?F nU e}½ q?}|«dÝ« ÆœuÐ q}|«dÝ« Ë »«dŽ« ÏtŽ“UM? vÝU}Ý qŠÅÁ«— vÄ —œ
d~|bJ| tÐ «— —uA Ëœ ¨ÈË—uý Ë q}|«dÝ« „d²A? ÈUN²ý«œdÐ Z|—bð tÐ ÆœuÐ UÐ UJ|d¬ ÅÈuÝÅ“«
dÐ vÄu?}ð« ôu?% d?}ŁQð “« Ë ÊUM³? —œ t|—u?Ý Ë UJ|d?¬ v½U?³ð Ê«d~½ —u?A? Ëœ d¼ Æœd? p|œe½
π∞
ÊU?“UÝ Ë ÈË—u?ý jЫ˗ ‰UŠ ÊU?L¼ —œ Æb½œuÐ Ê«d~½ Œd?ÝÅÈU|—œ tÐ p|óð«d²?Ý« vÝd²?Ýœ
UÐ jЫ˗ œu³NÐ Ït?K}ÝËÅtÐ œuÐ —«Ëb}« q}|«dÝ« Æœu?ÐÅÁœUN½ ‘d²Ö tÐÅË— e?}½ s}DK g³|œ«“¬
È«Ëe½« “« Ë b?A??Ð œu?³??NÐ vd?ý ÈUÄË—« ÈU¼—u??A? UÐ «— œu??š jЫ˗ b½«u?²Ð ¨ÈË—u??ý œU?%«
Æb¼UJÐÅÅœuš
X?A½ Ït?}ýU?Š —œ uJ}?Ëd?Ö Á—b½¬ Ë Êu¬Å‰U~|« —u?A? Ëœ Ïtł—U?š —u?« È«—“Ë —«b|œ —œ
dЫdÐ —œ ·UDF½« tÐ d{UŠ s}?dÞ ¨±π∑µ d³U²á?Ý —œ „—u|u}½—œ qK ÊU“UÝ vuL?Ž lL−
vË ¨Xd??ÖÅv —u?? jЫ˗ b?|b?ý Èœd??Ý ‰U??ÝÅËœ “« fÄ U??ö?? s|« Æb½b??A½ d~?|bJ|
Ë ¨b?ý vÞ V}A½ Ë “«d? —œ —u?A Ëœ jЫ˗ ±π∑µÅ‡Å∑∂ ÈU?NU?Ý —œ ÆXý«b½ÅdÐ —œ È«Åt?−}?²½
Ê«d~½ ÈË—u??ý œU?%« Æb?ý Á«d?L¼ ÈË—u??ý œU?%«ÅgM« Ë UÐ ÊUM?³ q|U?? —œ t|—u??Ý XU?šœ
πµ t½U}—ËUšÅ

—«d? ‰u?« j|«d?ý —œ d?B UÐ —u?A? s|« jЫ˗ t? vU?Š —œ ¨œuÐ t|—u?Ý —œ œu?š –u?H½ g¼U?
π±
UÐ XÝ«ÅÁœU¬ œ«œ ÊUA½ —uA s|« ¨UJ|d¬ —uNLł f}|— Ê«uMŽÅtÐ dð—U »U²½« UÐ ÆœuÐÅÅt²dÖ

www.merc.ir
¨ÈË—u??ý Ë q}|«d??Ý« È«dÐ Œd??ÝÅÈU?|—œ —œ p|œe½ lUM? ÆbÐU| —u??C??Š u½˛ —œ ÈË—u??ý œU??%«
t½U³KÞÅv|«bł ÈUN?A³Mł Ê«d~½ —uA Ëœ d¼ ÆœdÅv X|uIð«— u½˛ «d«c? Èd}ÖdÝÅ“«ÅÊUJ«
q|b³?ð È«dÐ »«dŽ« ÈUN?ýöð ÆbM²ý«œ ”«d¼ »«d?Ž« —«bdÞ XuJŠ p| “« Ë b½œu?Ð Ád²|—« —œ
π≤
ÆœËe«Åv UEŠö s|« dÐ vÐdŽ ÈU|—œ p| tÐ ŒdÝÅÈU|—œ
œU?%« ÆXU| ‘d?²??Ö q}|«d?Ý« Ë »«d?Ž« Ït?Ž“UM qŠ È«dÐ ÈË—u?ý Ë UJ|d?¬ ÈU?N?ýöð
vL?Ý—Åd}?ž ÈU¼—«b|œ Æb½œ«œ t«œ« œu?š U«b?« tÐ jЫ˗ œu?³NÐ È«dÐ e?}½ q}|«dÝ« Ë ÈË—u?ý
”—U?Å—œ Æb?ýÅsýË— Èd?²?A?}Ð q|U?? Ë U¼dE½Å·ö?²?š« U?N?ÝU9 s?|« vÞ vË ¨Xd?Ö qJý
Uð ¨b?ý ÕdD ʬ ‰ö?×½« œU??NMA?}Ä Ë rN?²? È—UJЫd?š tÐ q?}|«d?Ý« X?}½u?L? »e?Š ±π∑∂
·Ë—U?šU?Ý Á—b½¬ tÐ Ëd?³¼ ÁU~A½«œ ÆbM? d}?}?Gð ÊU|œu?N?| dłU?N? ‰U?³? —œ ÈË—u?ý XÝU?}?Ý
—œ q}|«d?Ý« vUE½ «b?« ÎöÐUI?²? e}½ uJ? Æœ«œ È—U?²?« È«d?²œ ÈË—u?ý —u?NA? v{«—U½
‰U?Ý —œ Æœd? ÂuJ× «— Áb?ý ÁœuЗ ÈU?L?}Ä«u¼ Ê«d?U? U?$ È«dÐ ¨«b½U?ÖË« t?³²½« ÁU?ÖœËd?
¨vJ½«—Uý ©ÊUðU½® vuðU½¬ Èd}~²Ýœ ÆXU| bý r}½u?}N Ë q}|«dÝ« t}KŽ UG}K³ð±π∑∑
jЫ˗ vKÅ—uÞÅtÐÆbý ËdÐË— q}|«dÝ« —œ l}ÝË ÈUN?{«d²Ž« UÐ ¨ÈË—uý œU%« —œ ÈœuN| v{«—U½
ÆœuÐ tFÝuð ‰UŠ —œ Z|—bðÅtÐ vðUG}K³ð vÝU}Ý ÈUC ·öšdÐ —uA Ëœ
‰U?³ —œ ÈË—u?ý œU?%« ÈUN?²?ÝU?}Ý tÐ tKL?Š b|b?Að —œ dð—U? ÈUN?²?ÝU}?Ý d?}ŁQðÅX%
π≥
—œ dð—U? ÆœuÐ Áb?ý œU?−|« Èd?²?³?ÝUM ÈU?N²?d? q}|«d?Ý« È«dÐ ¨ÊU½¬ d?łU?N? Ë ÊU|œu?N|
œUFЫ —œ «— ÈË—uý œU%« ÈUN?²ÝU}Ý Ë dAÐÅ‚uIŠ ÏtK¾ ¨UNð«d?uœ vł—Uš XÝU}Ý »uÇ—UÇ
UÐ v²ý¬ t?Ð q|U UJ|d¬ —œÅX?}½uL?b{ ÊU?ÖbM|U/Ë U¼—uðUMÝ ÆXšUÝÅv ÕdD? ÈdðÅl}ÝË
π¥
Æb½œdÅvÅvÐU|“—« ÊU|œuN| dłUN b½Ë— ÊbýbM qUŽ «— ʬ Ë b½œu³½ s}Kd

q}|«dÝ« Ë dB `K

“« q}|«dÝ« ÃËdš ∫œuÐ vK« d?BMŽ tÝ qUý ±π∑≥ ‰UÝ “« ÈË—u?ý œU%« `K ÏtU½dÐ
π∂ t½U}—ËUšÅ

v|U??ÝUMý Ë vÐd?ž qŠU??ÝË Áe?ž —œ vM?}DK XËœ p| q?}JA𠨱π∂∑ —œ vU?G??ý« v{«—«
–uH½ g¼U ÈË—u?ý œU%« `K Õ dÞ —œ Æq}|«dÝ« tKL?ł “« ¨tIDM ÈU¼—uA Ït}?K X|œułu

www.merc.ir
 «— tIDM tÐ U?×}Kð —Ëb b?½Ë— ÈË—uý ‰UŠd¼ÅtÐ ÆXý«œ —«d? tłu𠜗u t?IDM —œ UJ|d¬
Êb½UÅvUÐ UÐ ÆœuÐ t?½U}—ËUš —œ ÈË—u?ý –uH½ —«eЫ s|d?²LN? “« U×}Kð —Ëb?Æœ«b½ g¼U
πµ
b??ýÅv kH???Š UJ|d??¬ UÐ v½“Åt?½UÇ È«dÐ VÝUM?ÅXd?? ¨ÈË—u??ý `K Õd?Þ —œ q}|«d??Ý«
Æœ«œÅv —«d b}|U𠜗u «— —uA s|« X|œułu Á—«uL¼ ÈË—uý œU%« Èd³¼—ÅÅË
—œ q}|«d?Ý« “« «œUÝ—u½« —ˬŠd?}Š —«b|œ ¨ÈË—uý t?łu𠜗u ÈU¼Åt?U½dÐ ·öšd?Ð U«
Æœ«œ d?}}?Gð «— t½U?}?—ËU?š ôu% XŽd?ÝÅtÐ b|u|œÅéL? ÈU?N?I«uð ʬ “« fÄ Ë ±π∑∑Åd?³?«u½
«— ʬ ÈË—u???ý ÈU¼Åt?½U???Ý— ÆXd???Ö v?ŽU???œ l{u??? t???U?½ÅXI???«u??? s?|« dЫdÐ —œ u?J???
±π∏∞ÅÏt¼œÅÏt??L?}?½ Uð ÈË—u?ý v?K« XÝU??}?Ý Æb½b?½«u?š q}|«d??Ý« UÐ åvU??B??²?š«Åt?KU?F??ò
s|« tÐ U¼—uA d~|œ 7Ýu}Ä Ë Ê¬ –uH½ g|«e«“« Èd}ÖuKł È«dÐ ‘öð Ë ¨dB 7šUÝÅ—uB×
π∂
Æœ«œ —«d dB È«Ëe½« XNł —œ «— œuš XÝU}Ý ÈË—uý œU%« ÆœuÐ b½Ë—
d?³?U?²á?Ý —œ b|u|œÅéL? œ«œ—«d? tÐ X³?½ »«d?Ž« l}?ÝË d?HMð Ë ôu?% s|« ‰U?³½œÅtÐ
Ït?N??³?ł X|u?I?ðÅvÄ —œ uJ? ÆX?d?Ö qJý ±π∑πÅ”—U? —œ q?}|«d?Ý« Ë d?B?? `K ¨±π∑∏
π∑
Æb¼œÅÊU?“U?Ý ÊU?L?}Ä s|« dЫdÐ —œ «— t|—u?Ý Ë ‚«d?Ž U𠨜uÐ d?B? »U}?ž —œ r?}U|d?á?«Åb?{
—œ ÈË—uý gI½ ¨q?}|«dÝ« Ë UJ|d¬ È—UJ?L¼ ÏtFÝuð UÐ ÆX?U| t«œ« q}|«dÝ« UÐ j?Ы˗ ‰UŠd¼ÅtÐ
«— ©UJ|d¬ Ë ÈË—uýÅœU%«® —uA Ëœ t²ýcÖ „d²A ÈUNýöð UJ|d¬ U«b«ÆXU| g¼UÅu½˛
π∏
œ«bGÐ ÆœuÐÅÁœd X}?³¦ð «— œuš –uH½ tIDM ôu?% b½Ë— —œ g}Ä “« g}Ð UJ|d¬ Æœd v¦Mš
ππ
Æbý —«œÅÁbNŽ È«Åt²łdÐ gI½ q}|«dÝ«b{ ÈU¼Ëd}½ 7šUÝÅ@M¼UL¼Å—œ e}½
ÈË—uý vUE½ “ËU& Æœ«œ t?«œ« «—ÅvM}DK XËœ q}JAð dÐ œuš b}?Uð ÈË—uý œU%«
±π∏∞ ‰UÝ —œ vöÝ« f½«dHM Æœd Èb|bł ÏtKŠd? œ—«Ë «— —bdЫ Ëœ jЫ˗ ÊU²½UG« tÐ
±∞∞
ÈË—uý œU%« t}KŽ U?G}K³ð b|bAð È«dÐ VÝUM ÏtM}“ Ë ¨œd ÂuJ×? býÅtÐ «— «b« s|«
œU?%« ÆœËe« U?N?}M}DK Ë »«d?Ž« t?}KŽ œu?š ÈU¼—UA?dÐ q}|«d?Ý« Æœ—ˬ r¼«d? t½U?}—ËU?š —œ
ÈË—u?ý ÆX½«œ ÊU?½U?LK? lUM t??}KŽ «— UJ|d?¬ Ë q}|«d??Ý« U?«b?« ÎöÐU?I?²?? e?}½ ÈË—u?ý
π∑ t½U}—ËUšÅ

UÐ «— œuš v~²?³L¼ Ë b¼œÅÈ√— q}|«dÝ« t}KŽ X}M« È«—uý —œ Uð œd vÖœU?¬ ÂöŽ« s}MâL¼
ÊU?}? —œ œuš X}?¦?}?Š dÐ Áb?ý œ—«Ë tÐd{ b?}?ýu?Åv uJ? ÆbM Âö?Ž« vöÝ« ÈU¼—u?A?

www.merc.ir
—œ »«dŽ« “« d?²A}Ð È—«b?³½Uł o|dÞ “« «— ÊU²?½UG« vUE½ ‰U?Gý« “« fÄ vöÝ« ÈU¼—u?A
g|«e?« Æœd? ÂuJ×? «— b|u?|œÅéL? `K b½Ë— vMýË— tÐ n½˛dÐ Æb?M Ê«d?³?ł q}|«d?Ý« dЫdÐ
ÆœuÐ Áœ«œ —«d È«ÅÁb}â}Ä j|«dý —œ «— vÝU}Ý qŠÅÁ«— —bdЫ Ëœ ÊU} gMð
¨Ê«d|« vöÝ« È—uN?Lł „Uš tÐ ‚«dŽ l}ÝË ÏtKL?Š vÄ —œ ¨‚«dŽ Ë Ê«d|« @Mł ŸËdý UÐ
Ê—«œ«u¼ Ë Ê«d|« Ê«—«œ«u¼ ∫b½bý r}Ið t²?Ýœ Ëœ tÐ »«dŽ« ÆXU| ÈdðbMð b½Ë— ÅtIDM ôu%
U½U|d?ł b½Ë— d?Ð UJ|d?¬ È—«c?Öd?}ŁQ?ð È«dÐ q}|«d?Ý« X}?L¼« ôu??% s|« »uÇ—UÇ —œ Æ‚«d?Ž
—œ «— ÈË—u?ýÅb?{ „uK?Ð XÝ«u?š UJ|d?¬ “« q}|«d??Ý« ŸU?œ d|“Ë Æœd? «b?}Ä g|«e??« È«Åt?IDM
±∞±
œU?%« ÈËd?A?}Ä dЫdÐ —œ q?}|«d?Ý« t?ł—U?š —u?« d|“Ë ÊU|«œÅt?ýu? ÆbM X|u?Ið t½U?}?—ËU?š
q}|«d?Ý« —œUMÐ Ë U¼ÅÁU~|UÄ “« UJ|d?¬ ÏÁœUH?²Ý« Ë« Æœd? r}?Ýdð Èed?Åjš t½U}?—ËUš —œ ÈË—u?ý
œU?%« Æœd d?²J|œe½ q}|«d?Ý« UÐ «— œu?š jЫ˗ e}½ dð—U? XËœ Æœd? ÕdD ÈË—u?ý œU%« t?}KŽ
Æbý ‰UÝ—« t|—uÝ tÐ Ê«Ë«d? U×}Kð Æœd d²J|œe½ «— œuš jЫ˗ t|—uÝ UÐ ÎöÐUI?² e}½ ÈË—uý
bMÇd¼ Æœd «b?}Ä bý ÈË—uý œU%« ÈU?N}½«d~½ ±π∑π “« s}Ç Ë UJ|d¬ jЫ˗ Èd}?ÖdÝ “« UÐ
Æb}Ýd½ÅÈ«ÅÁbMMÅÊ«d~½ ÏtdŽ tÐ vË ¨XU| œu³NÐ q}|«dÝ« UÐ s}Ç jЫ˗
œU?%« UÐ Ë« dðb|b?ý XÐU— d?}ŁQðÅX% t½U?}?—ËUš qzU?? X}L¼« ÊU?~|— —U “U?ž¬ “« fÄ
tłu𠜗u «— ÈË—uý œU?%« dÐ ÈœUB²«Å‡ÅvÝU}Ý ÈU¼—UA b|b?Að ÊU~|— ÆXdÖ —«d ÈË—uý
±∞≥ ±∞≤
ÆbýÅt²?Ð q}|«dÝ« Ë UJ|d¬ vŽU?œ È—UJL¼ œ«œ—«d ±π∏± d³U?²áÝ —œ ÆœuÐÅÁœ«œ —«d
È«dРʬ “« g}Ä bM?Çd¼ Æb?ý qU?Š o«u?ð s|« q}|«d?Ý« d|“ËÅX??½ s}JÐÅr}?šUM? d?H?Ý —œ
—UA g|«e« q}|«d?Ý« ÆœuÐ Ábý ÂU$« ÊuÖU½uÖ ÈUNýöð UJ|d?¬ ÈuÝ “« ¨o«uð s|« tÐ Êb}Ý—
—œ «— UJ|d¬ gI½ ¨Xd “« ÁœUH²Ý« UÐ e}½ uJ? Æœ«œ —«d tłu𠜗u «— ÊUM³ —œ UN}M}DK dÐ
UJ|d?¬ X|U?L?Š œ—u? Ë »dŽ ÊU?N?ł È«dÐ Èb|b?Nð «— q}|«d?Ý« ÈË—u?ý Æœd? ÕdD tM}?“ s|«
È«dРʬ “« q}|«d?Ý« Ë U?J|d?¬ p|óð«d?²?Ý« È—UJ?L¼ tÐ tKL?Š UÐ ÈË—u?ý œU??%« Èd?³¼— Æb½«u?š
jÝuð Ëd}Ð Ê«—U³0 tÐ Á—Uý« UÐ u?J ÆXdÖÅÁdNÐ tIDM —œ v|UJ|d¬ b{ U?ÝUŠ« b|bAð
π∏ t½U}—ËUšÅ

Ë UJ|d¬ ¨»dž g?I½ ¨ «—b}Ý Z}Kš —œ v³} UÐ UJ|d?¬ œ—ušdÐ Ë ‚«dŽ —u²¬— Ê«—U?³0 ¨q}|«dÝ«
±∞¥
Æœ«œÅv —«d tKLŠ œ—u «— q}|«dÝ«

www.merc.ir
 ∫Xý«œÅÅœułË UJ|d¬ ÈUNJL “« q}|«dÝ« ÈbMÅÁdNÐ ÂË«bð È«dÐ vÝUÝ« q}œ ZMÄ t²³«
œ—u? —œ „d²?A? —uÞÅtÐ ©q}|«d?Ý« Ë UJ|d¬ vðU?ŽöÞ« ÈU?N½U?“UÝ® œU?Ýu? Ë U}?Ý Æű
t?IDM ’uB?š —œ œUÝu? U?ŽöÞ« Æb½œ«œÅv ‘d²?Ö «— œu?š È—UJL¼ t½U?}—ËU?š q|U?
ªœuÐ X}L¼« ezUŠ ʬ È«ÅtIDM XÝU}Ý Ë UJ|d¬ È«dÐ
UJ|d??¬ —U?}??²?š« —œ ÈË—u?ý œU??%« U?×??}K𠜗u? —œ «— œu??š U?ŽöÞ« q}?|«d?Ý« ÆÅ≤
U?×?}K𠜗u? —œ vÝ—d?Ð Xd? —u?A? s|« È«dÐ UJ|d?¬ UÐ q}?|«d?Ý« È—UJL¼ Æœ«œÅvÅ—«d?
ªœ—ˬÅv r¼«d ¨œuÐ q}|«dÝ« —U}²š« —œ t vÝË—
—«d? g|U??“¬ œ—u? v~Mł j|«d??ý —œ Ë qL?Ž —œ «— v|UJ|d??¬ ÈU?N?Šö?Ý q?}|«d?Ý« ÆÅ≥
ªœdÅv t|«—« —uA s|« tÐ «— “ô UŽöÞ« Ë ¨œ«œÅv
«— l|d?Ý Â«b« È«dÐ “U?}½ œ—u vJ}?²?' ö}?Nð U?J|d¬ tÐ X½«uðÅv q}|«d?Ý« ÆÅ¥
ªœdÅt|«—«
¨œu³½ tKš«b tÐ q|U UJ|d¬ t È—Ëd{ l«u? —œ ÂuÝ ÊUNł ÈU¼—uA —œ q}|«dÝ« ÅÆŵ
±∞µ
ÆœdÅv «b« vM ÈU¼ÅpL Ë ÕöÝ ÏÁbM¼œÅq|u% Ê«uMŽÅtÐ
—«œ«u¼ ÈU?N¼ËdÖ Ë ¨—u?A s|« X?}½uL? »eŠ XH?U? UÐ UJ|d¬ Ë q}|«d?Ý« È—UJL¼
q}|«d?Ý« Ë UJ|d¬ p|óð«d?²Ý« È—UJL¼ e?}½ ÈË—uý dE½ “« ÆXý«œ —«d? ÈË—uý UÐ jЫ˗ Ït?FÝuð
»«d?Ž« lUM UÐ ÷—U?Fð —œ ÎU?ÝU?Ý« «— ʬ Ë ¨Xý«œ vÄ —œ «— t?½U?}—ËU?š —œ U?J|d?¬ ÏtDKÝ X|u?Ið
—u« d|“ Ë d}Uý ‚U?×Ý« UÐ Uö—œ ÈË—uý œU%« tł—Uš —u?« d|“Ë uJ}ËdÖ ÆœdÅv vÐU|“—«
d?}ŁQðÅX% «— b½Ë— s|« œd? ‘öð qK ÊU?“UÝ —œ ¨vu?L?Ž lL−? ÊU|d?ł —œ q}|«d?Ý« Ïtł—U?š
È—«eÖdÐ o|dÞ “« t½U}—ËUš ôu% b½Ë— d?Ð È—«cÖdŁ« vÄ —œ ÊUMâL¼ ÈË—uý œU%« Æb¼œÅ—«d
œuÐ t½U}?—ËUš —œ vHDŽ ÏtDI½ «œU?Ý —Ëdð ÆXU}½ XÝœ o}uð tÐ bMÇd¼ ¨œu?Ð `K f½«dHM
È—«e?ÖdÐ —Ëd?{ œ—u?—œ «— œu?š ÈU¼ÅÁb|« Ϋœb?−? U𠨜d? r¼«d? v²?d? ÈË—u?ý È«dÐ t?
Æœ“UÝ ÕdD `K f½«dHM
ππ t½U}—ËUšÅ

·UJý Ë vÖ—UÄÅbMÇ —UÇœ »dŽÅÊUNł ±π∏≤ sz˲ —œ ÊUM³ tÐ q}|«dÝ« tKLŠ Ït½U²Ý¬ —œ
±∞∂
Ë d?B? UÐ ‘“U?Ý Èu?Ý tÐ t? v|U?¼—u?A? Ë ÈË—u?ý œU?%« —«b?dÞ ÈU¼—u?A? ÆœuÐ Áb?ý

www.merc.ir
 ±∞∑
Ë s}DK g³|œ«“¬ ÊU“UÝ Ë t|—uÝ ÊU} —œ v~M¼UL¼ Ê«bI Æb½œuÐ XdŠ —œ q}|«dÝ«
“« t œu³½ v½U|d?ł —œ Êbýd}Ö—œ tÐ q|U uJ? ÆœuÐ tłuð qÐU ÈË—uý œU%« vÖœU?¬ Ê«bI
±∞∏
ÆXý«b½ ÊUM}LÞ« ʬ ÊU|UÄ
—œ X}?U??F??? Ë p}?ðU??L?Ká|œ U???«b???« tÐ «— @Mł n?uð È«dÐ ‘ö?ð ÈË—u??ý œU???%«
·UJý ʬ Ê«bײ Ë UJ|d?¬ ÊU} b}ýu Ë XšUÝ œËb×?ÅX}M« È«—uý o|dÞ “« qKÅÊU“UÝ
sz˲ ∏ —œ ›oÐUÝ ÈË—uý œU%« vLÝ— È—«eÖd³š¤ ”Uð vLÝ— Ït}öŽ« —œ bMÇd¼ ÆbM œU−|«
ÈË—uý œU%« “« ÈdðdŁu? «b« —UE²½« »«dŽ« ÆœuÐ vK U½U}Ð vË ¨bý ÂuJ×? q}|«dÝ« «b«
j|«d?ý “« «— œu??š v½«d~½ ¨ÊU~|— tÐ È«Åt??U½ ‰U?Ý—« UÐ n½˛dÐ ¨U?N?|d?}?Ö—œÅg|«e?« U?Ð ÆbM²?ý«œ
tIDM —œ vł—Uš ÈU?Nð—b œułË ÊUJ« b|bNð UÐ «— Ë« ÏtU½ ÊU~|— vË Æœd Âö?Ž« tIDMÅr}šË
±∞π
Æœ«œ aÝUÄ
Ë bM v ×U??š Ê«d|« “« «— g|U¼Ëd??}½ œd??ÅÂö?Ž« ‚«d??Ž XËœ U??N|d?}??Ö—œ s|« ÃË« —œ
Ê«d|« aÝUÄ UÐ ¨@Mł —œ ʬ —«u?ýœ X}?Fu? Ë ‚«dŽ v?A|U/ XdŠ Æb?ý @Mł ÊU|UÄ —U?²Ý«u?š
UÐ @Mł È«dÐ «— v½«d|« VKÞË«œ ÈU?¼Ëd}½ œd? ÂöŽ« Ê«d|« X?Ëœ ÆœuÐ Á«dL¼ @Mł t?«œ« È«dÐ
—œ q}|«d?Ý« n}?F?Cð Ë Ê«d?|« –u?H½ X|u?Ið V³?Ý ÊU|d?ł s|« ÆbMÅv «e?Ž« ÊU?M³ tÐ q}|«d?Ý«
¨býUÐ —«c?ÖdŁ« q}|«dÝ« Ë »«d?Ž« ÏtŽ“UM b½Ë— dÐ tJ½¬ “« g}Ð ôu% s|« l?«Ë —œ Æb|œdÖ ÊUM³
ÆXý«cÖ dŁ« ÊUM³ vKš«œ ÈUN²ÝU}Ý dÐ
ÆœuÐ UJ|d?¬ qÐU?I?²? «b?« UÐ t?Nł«u? Ê«d~½ ¨Èd?}?Ö—œ s|« tÐ œË—Ë È«dÐ ÈË—u?ý œU?%«
t vÐdž t²dA}Ä ÈUNŠöÝ dЫdÐ —œ Ë Xý«b½ v²?³¦ œdJKLŽ UN|d}Ö—œ s|« —œ vÝË— ÈUNŠöÝ
tÐ Èbł UÐd{ Êœd? œ—«Ë —œ q}|«dÝ« v|U½«uð ÆœuР“ô v|¬—U bU Xý«œ —U}?²š« —œ q}|«dÝ«
œU??%« vUE½ «b??« È«dÐ rN?? ÏÁb½—«œ“UÐ qU??Ž p| ¨Ê¬ v|«u?¼ ÈdðdÐ Ë t|—u??Ý vUE½ ÈËd??}½
«— vUE½ «b?« tÐ b|b?Nð ÈË—u?ý œU?%« t? ±π∑≥ ‰U?Ý ·öšdÐ Æb?¬Åv »U??Š tÐ ÈË—u?ý
±∞∞ t½U}—ËUšÅ

ÆX}½Åv²ÝU}Ý s}MÇ È«dł« vÄ —œ ÈË—uý t œuÐ sýË— ÎöU ±π∏≤ ‰UÝ —œ ¨œd ÕdD
±±∞
ÆbM²½«œÅÅj³ðd? ÈË—uý —œ vM}A½U?ł Ê«d×Ð tÐ «— ÈË—uý qK?Fð Ê«dÖÅq}K% všdÐ
«— vÐd?ž Ë vÝË— ÈU?N??Šö?Ý ÊU?}? p|˛uuMJð ·U?Jý Ë vJ}?²??' öJA?? d~|œ v¼Ëd?Ö

www.merc.ir
 s|« —œ «— ÊU?²?½U?G?« —œ Áó|uÐ Âu?Ý ÊU?N?ł —œ uJ? ö?JA? e?}½ È«ÅÁb?Ž Æb½œd?ÅvÅÕdD
@M¼UL¼ «b?« —œ »dŽ ÈU¼—uA? v½«uðU½ tÐ Ê«uðÅv/ ‰UŠd¼ÅtÐ ÆbM²?½«œÅv q}šœ tK¾?
j|«d?ý —œ »d?Ž ÈU¼—u?A? —UÐ s|« ¨±π∑≥ ‰U?Ý ·ö?šdÐ ÆœdJ?½ tłu?ð q}|«d?Ý« UÐ tKÐU?I? —œ
ÆbM²ý«œ —«d X²Að Ë vÖbM«dÄ
«b« tÇ—UáJ|Ë @M¼UL¼ q}|«dÝ« «“ËU& dЫdÐ —œ XÝ«ušÅv »«dŽ« “« t½«dB uJ
ÊUM³ —œ ‘«Åt½«—U?“ËU& «b?« —œ ¨q}|«d?Ý« UÐ p|óð«d?²Ý« È—UJL¼ tÐ «— UJ?|d¬ uJ? ÆbMM
¨q}|«d??Ý« U|UM?ł dЫdÐ —œ »d??Ž ÈU?N??²Ëœ v?šdÐ vðËU??HðÅvÐ d??« X}??F?«Ë ÆX?šU?Ý r?N?²??
Ë @Mł ÊU|d?ł —œ ÈË—u?ý p}ðU?LKá|œ XJý ÆœuÐ ÊUM?³ tÐ tKL?Š Ë vU?Gý« ÈU?NM}?“d?ÝÅ—œ
qÐU???? ±π∏∞ Ït¼œ “U????ž¬ —œ ÈË—u????ý œU???%« j?Ы˗ »uÇ—UÇ—œ ÊU?M³? tÐ q}?|«d???Ý« “ËU????&
ÆbýUÐÅvÅq}K%
Ït½«d —œ UN}K}|«dÝ« ÊUJÝ« nuð —U²Ý«uš ¨»«d?Ž« X|ULŠ V È«dÐ ÎöÐUI² e}½ ÊU~|—
tРΫœb− »«dŽ« ¨g«d ”U —œ ±π∏±Å Ë« —œ »d?Ž Ê«dÝ f½«dHM —œ Æbý Êœ—« œË— vÐdž
±±±
¯d? Æb½œuÐ t?²??d|c?á½ «— q}|«d?Ý« X|œu??łu? bMÇd¼ ¨b½b?ý p|œe?½ ÈË—u?ý `K ÕdÞ
ÆXý«b½ v½«bM?Ç Ït?−?}?²½ t? œd? œU?−|« «— jЫ˗ v½u?Öd?Öœ tÐ b?}?« U?N?}K?}|«d?Ý« È«dÐ n½˛dÐ
¨t|—uÝ tÐ µÅ‡ÅÂU?Ý ÈUNJýu? q|u% ÆXý«œ dE½—œ «— t|—uÝ UÐ jЫ˗ t?FÝuð ÊUMâ?L¼ ÈË—uý
±±≤
UÐ tKÐU?I t?Ð —œU “uM¼ q}|«d?Ý« Æœ«œ d?}}?Gð q}|«d?Ý« t}KŽ «— t?IDM vUE½ ÈU¼Ëd?}½ Ê“«uð
Æœu³½ÅÅʬ
—œ ÈË—u?ý œU?%« —b “« ÈœU/ ¨±π∏≥ t|u?½«˛ “« t|—uÝ tÐ vÝË— ÈU?NJýu? q|u?%
—œ œu?š X}F?u œu?³NÐ œb? —œ vMýË— tÐ ÈË—u?ý œU%« ÆœuÐ t?IDM ôu?% dÐ È—«cÖd?}ŁQð
UJ|d¬ tÐ v~²Ð«Ë g¼U È«dÐ —œ vðUd% ¨q}|«d?Ý« qš«œ —œ ÎöÐUI² ÆœuÐ Áb¬dÐ UJ|d¬ dЫdÐ
ÈË—u?ý œU%« ÈU?N²?ÝU}?Ý UN?}K}|«dÝ« “« È—U?}Ð b?MÇd¼ Æb¬ œu?łË tРʬ vUE½ ÈUNJL? Ë
±∞± t½U}—ËUšÅ

dłU?N b½Ë— —u?A s|« UÐ jЫ˗ œu?³NÐ o|dÞ “« b|UÐ t? b½œuÐ —ËUÐ s|« dÐ vË ¨b½œuÐ nU?
g¼U ÈË—uý “« ÈœuN| Ê«dłUN œ«b?FðÅÊ«—Ëœ s|« vÞ Æb}AÐ XŽdÝ «— q}|«dÝ« tÐ ÊU|œuN|
±±≥
ÆœuÐÅt²U|

www.merc.ir
 ÈË—uý œU%« È«Åt½U}—ËUš XÝU}Ý —œ ‰u% Ë nÇUЗuÖ
‰U?Ý —œ n½˛dÐ ¯d? “« fÄ bý V?³Ý uJM?}½dÇ s}²?½U²?M Ë ·uÄË—b½¬ÅÈ—u| È—U?L?}Ð
d³¼— Ëœ d¼ ÆœuA½ œU?−|« Èbł d}}Gð ÈË—u?ý œU%« È«Åt½U}—ËUš vł—U?š XÝU}Ý —œ ¨±π∏≥
±±¥
ÈU¼Ëd?}½ œU?−|« UÐ «— œu?š dðdÐ gI½ UJ|d?¬ ·uÄË—b½¬ Ê«—Ëœ —œ Æb½œuÐ t|—u?Ý X|u?Ið vÄ —œ
±±µ
Ê«“UÐd?Ý U?Ð «— µÅ‡ÅÂU?Ý ÈU?NJýu?? ·uÄË—b½¬ ÆœuÐÅÁœd? X?}?³?¦ð t??IDM —œ l|d??Ý gM«Ë
“« X|UL?Š —œ «— œuš aÝ«— Âe?Ž «b« s|« UÐ Ë« ÆœU²?Ýd t|—uÝ tÐ X?þUHŠ Ë «d?ł« È«dÐ ÈË—uý
t? ¨b?A½ Âö?Ž« vL?Ý— —uÞÅtÐ e?Öd¼ «b?« s|« bMÇd¼ Æœd? —UJý¬ ÈË—u?ý œU?%« ÊU~²?ЫË
—u?? —œ b?ýÅv V³??Ý d??« s|« ÆbM²??¼ È—UJL¼ s|« —U??—b½«ÅXÝœ e??}½ vÝË— ÈU¼Ëd??}½
—UM —b?dЫ Ëœ ÊU?} r?}I?²?? œ—ušdÐ “« ©ÈË—u?ý ¨UJ|d?¬ U| Ë® q}|«d?Ý« r}?I?²? œ—u?šdÐ
ÆbýÅv? ‰d²M ʬ ÈU¼b?U}Ä vJýu? ÁU~|UÄ tÐ q}|«d?Ý« ÏtKLŠ —u? —œ V}ðdð s|« tÐ Æb½U0
±±∂
Æœ«œÅv —«d b}Q𠜗u «— vÝU}Ý qŠÅÁ«— ÊUMâL¼ ÈË—uý ‰UŠd¼ÅtÐ
ÈU¼Ëd}½ tKLł “« ¨ÊUM³ »uMł “« vł—Uš ÈU¼Ëd}½ Ït}K ÃËdš dÐ b}Uð UÐ ÈË—uý œU%«
ÂöŽ« q}|«d?Ý« vË ÆœdÅv ÕdD «— q}|«d?Ý« X|œułu? kHŠ tÐ X³½ ÈË—u?ý bN?Fð È—uÝ
nð«bu?Ý —b½U?J« ÆX}?½ ÊUM³ »uMł „dð tÐ d?{UŠ t|—u?Ý ÈU¼Ëd?}½ ÃËd?š ÊU“ U𠨜d?
—Ëd{ ¨q}|«d?Ý« ÏtKLŠ —u —œ t|—u?Ý “« X|ULŠ ÊUJ?« tÐ aÝUÄ —œ ÊUM³ —œ ÈË—uý d}?HÝ
±±∑
ËdáÝU?Ö ‰UŠ ÊUL¼ —œ Æœ«œ —«d b}Q𠜗u «— ÊUM³ »u?Mł “« vł—Uš ÈU¼Ëd}½ ÏtL¼ ÃËdš
»«u??łÅvÐ U?N?½¬ «“ËU?& t?? œ«œ —«b??A¼ t|—u?Ý Ë ÈË—u??ý tÐ ¨UJ?|d?¬ ŸU??œ d|“Ë d??ÖdÐ s|« Ë
Ït?U½ÅXI«u? ÈU?C« UÐ Æœ«œÅv? t«œ« q}|«d?Ý« “« œu?š lÞU X|U?L?Š tÐ UJ|d?¬ Æb½UÅb¼«u?½
tÐ Èd²?A}Ð vUE½ «e}N?& Ë XU| UIð—« q}|«dÝ« Ë UJ|d?¬ jЫ˗ ¨ÊUM³Å—œ UJ|d¬ Èd~}$U?}
ÆbýÅÁœ«œ —uA s|«
Èb??ł ôu??% ÈË—u???ý œU??%« vł—U??š XÝU???}??Ý —œ ¨nÇUЗu??Ö Êb???¬—U??ÅÈË— UÐ
±±∏
±∞≤ t½U}—ËUšÅ

7ý«cÖ—UM —Ëd{ ¨vł—Uš XÝU}Ý —œ nÇUЗuÖ åb|bł dJHðò »uÇ—UÇ —œ ÆbýÅ—UJý¬

±±π
UÐ È“UÐ ÅË« ÆXdÖ —«d b}Q𠜗u qK*«Ås}Ð jЫ˗ Ë U¼—uA vł—Uš XÝU}Ý “« È˛uuzb|«
qÐU?I?²? X}M« Ë „d?²A? lUM? “« Ë Xý«cÖ —U?M «— UN?ð—bdЫ j?Ы˗ —œ dH? lL?ł qU?Š

www.merc.ir
 Ë œdÅÕdD È«ÅtIDM U?Ž“UM qB Ë qŠ È«dÐ «— vÝU}Ý ÈUNKŠÅÁ«— nÇUЗu?Ö ÆXHÖÅsÝ
±≤∞
—Ëd{ Ë« ÆXý«œdÐÅÁœdÄ U?Nð—b?dЫ v|Ë—U|Ë— UÐ È«ÅtI?DM ÈUN|d?}?Ö—œ r}I?²? ◊U?³ð—« “«
t½U?}—ËUš —œ tK?L−M Ë È«Åt?IDM q|U? qB Ë qŠ È«dÐ «— ÈË—u?ý Ë UJ|d¬ „d?²A? «b«
Æœ«œ —«d b}Q𠜗u
—œ «— ÈË—u?ý t½«d?ÖÅv$U?}? gI½ UJ|d?¬ t?ł—Uš —u?« d|“Ë ÊËU?F?Åv—u?œ—U?â|— vË
—U?²— —UM —œ «— ÈË—u?ý ÈuÝ “« q}|«d?Ý« UÐ vÝU?}Ý jЫ˗ ‘d|cÄ Âb?Ž Ë« Æœd œ— t½U?}—ËU?š
±≤±
Ït?Ýu f}|— ·uU?L|dÄÅvMÖu| Æb½«uš d?}? s|« —œ vÝUÝ« l½U? ¨ÊU|œuN| UÐ —u?A s|«
Ë »«dŽ« ÏtAUM qB? Ë qŠ —œ ÈË—uý X}F{Ë œu³NÐ œ—u —œ ÈË—u?ý vÝUMýÅ‚dý UFUD
œ—u? —œ vKK?*«Ås}Ð f½«d?HM È—«e??ÖdÐ tÐ «— —u?A? s|« U?Ð vÝU?}?Ý jЫ˗ ‘d|c?Ä ¨q}|«d?Ý«
—UJý¬ q}?|«d?Ý« Ë ÈË—u?ý œU?%« j?Ы˗ œu?³?NÐ “« vL?zö?Ž Z|—bðÅtÐ Æœd?? ◊uÐd? t½U?}??—ËU?š
±≤≤
ÆbýÅÅËdÐË— vÐdŽ ÈU¼—u?A vHM gM«Ë UÐ ¨jЫ˗ œu³NÐ È«dÐ q}?|«dÝ« q|U9 Æb|œdÖÅv
«— Èœu??N| v{«—U?½ vJ½«—U??ý v?uðU½¬ s|œU/ v?«b??« —œ ÈË—u??ý œU??%« ±π∏∂ —U??NÐ —œ
±≤≥
X|u?Ið ÏtM}?“ —œ v|UN?²?}UF? q}œÅtÐ Ë« Æœ«œ q}|«d?Ý« tÐ d?łU?N ÏÁ“U?ł« Ë« tÐ Ë œdÅÅ œ«“¬
ÆœuÐ Ábý v½«b½“ dAÐÅ‚uIŠ s|“«u
X³½ t? bM²d?Ö «— q}|«dÝ« “« dłU?N ÏÁ“Uł« Èœu?N| —«e¼Å∏ “« g}Ð « ±π∏∑ ÊU|UÄ Uð
ÊUMâL¼ b?FÐ ÈUNUÝ —œ vA|«e?« b½Ë— s|« ÆœuÐ vNłuð qÐU r— ±π∏∂ ‰U?Ý —œ dH½Åπ±¥ tÐ
±≤¥
“« XÝ«ušÅv nÇUЗuÖ Æb}Ý— dH½ ∑±±π∂ Ït?IÐUÝÅvÐ r— tÐ ±π∏π ‰UÝ —œ Ë XU| t«œ«
qBËÅqŠ È«dÐ Èd?²³ÝUM j|«dý ¨q}|«d?Ý« tÐ ÊU|œuN| dłU?N È«dÐ ö}N?ð œU−|« o|dÞ
Æœu?ýÅbMÅÁd?NÐ tM}?“ s|« —œ v|UJ|d?¬ ÊU|œu?N| –u?H½ “« Ë œ—ˬ XÝœÅtÐ UJ|d?¬ UÐ œu?š q|U??
ÈU¼—«“UÐ —œ Êb?ýÅtÇ—UáJ| o|dÞ “« ʬ l— —UE²½«Ë ÈË—u?ý œU%« p|˛uuMJð Ë vM ö?JA
ÆXý«œ —«d nÇUЗuÖ —U —u²Ýœ —œ È—«œÅt|UdÝ ÈU¼—uA UÐ ÁbM|«e ÈUN|—UJL¼Ë v½UNł
±∞≥ t½U}—ËUšÅ

b½œd ÷uŽ «— œuš bBI ¨bM²dÖ Á“Uł« q}|«dÝ« tÐ dHÝ È«dÐ t v½U|œuN| “« È—U}Ð
—œ Æœd? XI?«u ÊU½¬ v?ÖbM¼UMÄ XÝ«u?š—œ UÐ e?}½ UJ|d?¬ ÆbM²— U?J|d¬ tÐ Áb?M¼UMÄ Ê«uMŽÅtÐ Ë
q|U ÈË—u?ý ÊU|œuN| v½u}K}?ű[∏ X}FL?ł “« dH½Å—«e¼Å∑µ∞ t œuÐ Áb?ý œ—ˬdбππ∞ ‰UÝ

www.merc.ir
 ±≤µ
“« ÆXý«œdЗœ «— ʬ g¼U? dDš UJ|d¬ —œ Áb?Ž s|« ‘d|cÄ ÆbM²?¼ UJ|d¬ tÐ d?łUN? tÐ
±≤∂
ÊU|UÄ —œ ÊU~|— XËœ ÆXdÖÅv —«d ‰«u?¾Ý œ—u e}½ nÇUЗu?Ö vÝU}Ý —U³?²Ž« d~|œ ÈuÝ
Æœ«œÅd?}}?Gð ÁbM¼UM?Ä Ê«uMŽ tÐ ÈË—u?ý ÊU|œuN| ‘d|c?Ä ‰U³? —œ «— œu?š XÝU?}Ý ±π∏∏ ‰U?Ý
Ë —«“¬ X% b|UÐ t v ∫œd n|d?Fð Á—UÐËœ «— ÁbM¼UMÄ ÂuNH Ë Xý«cÖ —UM «— “UÐ ÈUN?²ÝU}Ý
ÈË—uý ÊU|œuN| “« ÈœU|“ lL?ł vÖbM¼UMÄ ÈU{UIð V}ðdð s|« tÐ ÆbýUÐ t²?dÖ —«d Èbł X|–«
±≤∑
Æbý œ—
—œ Èbł v½uÖdÖœ V³Ý ¨œuÐ ËdÐË— ʬ UÐ nÇUЗu?Ö t vł—UšË vKš«œ ŸuM² öJA
±≤∏
dš«Ë« —œ q}Ðu½dÇ È«Åt²¼ ÏtFłU UÐ nÇUЗuÖ Æb|œdÖ ÈË—uý œU%« È«Åt½U}—ËUš XÝU}Ý
±≤π
b?—œÅ∂∞ tJM|« tÐ t?łuð UÐ ¨‰U?Ý ÊUL¼ Ït?L?}½ —œ XH½ ÈU?NÐ b|b?ý ◊uI?Ý Ë ±π∏∂ q|—ˬ
ÈË—u?ý œU?B?²« È“U?Ý“UÐ È«dÐ ¨b?|œdÖÅv s?}Qð ʬ ‘Ëd? q×? “« ÈË—u?ý È“—« Èb?¬—œ
±≥∞
Ë UJ|d?¬ ÏÁbײ?Å ôU|« UÐ œuš q?|U qB? ËÅqŠ vÄ —œ Ë« ÆœuÐ Ábý Èb?ł öJA —UÇœ
±≥±
ÆœuÐ e}½ t½U}—ËUš —UÐÅXuBš j|«dý d}}Gð È«dÐ È«ÅtIDM UAUM tÐ Êœ«œÅÊU|UÄ
d?łUN? ÏtK¾? ÈË— Ë« ¨ÊU~|— UÐ nÇUЗu?Ö Uö?—œ ©bMK|«® p|ËU}J|— ”ö?ł« —œ
“«dЫ È«dÐ uJ ¨œd ȗˬœU| nÇUЗuÖ tÐ XŠ«d tÐ —«b|œ s|« —œ ÊU~|— Æœd b}Uð ÊU|œuN|
Æb¼œ g|«e« «— ÈË—u?ý dłU?N ÊU|œuN| œ«b?Fð b|UÐ UJ|d¬ UÐ jЫ˗ œu?³NÐ tÐ œu?š vF«Ë q|U9
‰d²?M ÈU¼ÅtU½ÅXI?«u ’u?Bš—œ ¨ —bdЫÅËœ j?Ы˗ œu³NÐ U?Ð œuÐ q|U ÎöÐU?I² n?ÇUЗuÖ
œUB²« dÐ vUE½ Ë vŽUœ ÈU¼ÅtM|e¼ —UÐÅg¼U? È«dÐ d« s|« ÆbÐU|ÅXÝœ XdA}Ä tÐ U×}Kð
±≥≤
e?}½ q}|«d?Ý« —œ «b?« s?|« œuÐ —«Ëb?}?« nÇUЗu?Ö ÆXý«œ vðU?}?Š —Ëd?{ ÈË—u?ý œU?%«
f½«dHM —œ ÈË—u?ý Xdý dЫdÐ —œ dÖ—U »e?Š “« “dÄÅÊuL}ý Æb?ýUÐ t²ý«œ X³¦ ÈU?¼bU}Ä
dłUN g|«e?« b½Ë— ‰UŠd¼ÅtÐ ÆœuÐ Áœd ÕdD «— ÊU|œuN| dłUN ÏtK¾? ¨t½U}—ËUš `K
±≥≥
ÆœuÐ tEŠö qÐU ±π∑∂ ‰UÝ “« ÈË—uý œU%« “« ÊU|œuN|
±∞¥ t½U}—ËUšÅ

ÈU?݃— f½«d??HM Ë ÊU|œu?N?| vK f½«d?HM? ÈU?݃— d?H?Ý —œ±π∏∑ ”—U?? d?š«Ë« —œ
UÐ Ë b½œd dHÝ uJ tÐ ¨ÊUNł ÊU|œuN| Ád~MÅf}|— ¨sLH½ËdÐ —UÖœ« Ë ÈœuN| rN ÈUN½U“UÝ
È«dÐ vðö?}?N?ð t? b?}U?$« vI?«uð tÐ U¼—«b?|œ s|« Æb½œd? Uö? ÈË—u?ý œU?%« Ê«d?³¼—

www.merc.ir
 ±≥¥
‘uÐÅXËœ ¨UJ|d¬ tÐ ÊU|œu?N| dłUN? b½Ë— g|«e« UÐ Æœ—ˬÅv r¼«d ÊU|œu?N| dłU?N
±≥µ
Æœd œU−|« ÈœuN| Ê«dłUN œË—Ë È«dÐ Èbł ÈUN²|œËb× ±π∏π d³U²áÝ —œ
q|U ¨bA?Ð œu³NÐ «— q}|«dÝ« Ë UJ|d?¬ UÐ jЫ˗ b}ýuÅv t ‰U?Š ÊUL¼ —œ nÇUЗuÖ
±π∏∑ d??³?U??Ýœ “« t?{U??H?²½« “U??ž¬ Æœu?³½ s}?DK g??³|œ«“¬ÅÊU?“U??Ý UÐ jЫ˗ g¼U?? tÐ
ʬ tÐ X³?½ ÎU?L?Ý— uJ? Uð b?}?A? ‰uÞ t²?H¼Å∂ œËb?Š Æb|œd?Ö uJ? Êb?ýÅd?}~KU?žÅV³?Ý
±≥∂
È«dÐ t?{UH?²½« “« Èd?}?ÖÅÁdNÐ t?Ð q|U nÇUЗu?Ö vðU?G?}K³ð dE½ “« Æb¼œ ÊU?A½ qL?F«ÅfJŽ
e?}¬ÅX½u?A?š U«b?« U?d?Ž tÐ ÂU}Ä —œ nÇU?ЗuÖ ÆœuÐ t½U?}?—ËUš —œ œu?š X}?Fu? X|u?Ið
œ—u? «— Ê«b½ËdN?ýÅt?L¼ v½U?½«Å‚uI?Š kH?Š —Ëd{ ‰U?Š ÊU?L¼ —œ œd ÂuJ?× «— q}|«d?Ý«
ÆœuÐ q}|«d?Ý« v²}M« ÈU¼“U?}½ tÐ t}?ÝË— tłuð “« X|UJŠ vMýË— t?Ð tK¾? s|« Æœ«œÅ—«d b}?Qð
Âœd?? Ït??L¼ ‚u??I???Š s}??Qð ¨vKK?*«Ås}Ð ÂUE½ `?DÝ —œ lUM? Ê“«uð dÐ b??}??Uð U?Ð nÇUЗu??Ö
«— qÐU?I??²? X}M« Ë« Æœd?Åv? ‰U?³½œ Èb?ł —uÞÅtÐ «— ÊU|œu??N| Ë »«d?Ž« “« rŽ« ¨t½U??}?—ËU?š—œ
È—«bU“ “Už¬ “« ÈË—uý œU%« vł—Uš XÝU}Ý —œ b|bł dJHð rN ÈU¼ÅtHR “« vJ| Ê«uMŽÅtÐ
±≥∑
ÆœuÐ t²šUÝ ÕdD œuš
tÐ Êœ«œÅÊU|UÄ È«d?Ð œu?š ÈU¼ÅqŠ Á«— d?Ð ÊUMâ?L?¼ ÈË—u?ý œU??%« ±π∏∞ÅÏt¼œ ÊU|UÄ —œ
œuš ·öÝ« ÈUN²?ÝU}Ý œ«b²« —œ e}½ nÇUЗuÖ Æb|“—ËÅv —«d« q}|«d?Ý« Ë »«dŽ« ÈUN|d}Ö—œ
∫œ«œÅv —«d b}Q𠜗u ÊUMâL¼ «— vÝUÝ« q« tÝ
ª±π∂∑ @Mł —œ Ábý ‰UGý« v{«—« “« vK}|«dÝ« ÈU¼Ëd}½ qU vM}A½ÅVIŽ ÆÅű
ªvÐdž Ït½«d Ë vÐdž —«u½ —œ vM}DK qI² XËœ p| œU−|«Å ÆÅÅ≤
ªt½U}—ËUš —œ q}|«dÝ« tKLł “« U¼—uA tL¼ È«dÐ s« X|œułu oŠ ÅÆÅ ≥
ÈË—u?ý œU?%« vł—U??š XÝU?}?Ý —œ œu?š åb|b??ł dJHðò XÝU?}?Ý »uÇ—U?Ç—œ nÇUЗu?Ö
“« Èd?}??ÖÅÁd?NÐ Ë `K f½«d??HM È—«e?ÖdÐ Ë« ÆœuÐ t½U??}?—ËU?š —œ @M?ł 7d?ÖÅÊU|UÄ —U?²??Ý«u?š
±∞µ t½U}—ËUšÅ

tłuð UÐ nÇUЗu?Ö ÆœuÐ Áœ«œ —«d tłu𠜗u? ·b¼ s|« tÐ Êb}Ý—ÅÈ«dÐ «— e?}¬ÅX*U ÈU¼ÅÁu?}ý
Ê«uMŽÅtÐ «— vÐd?ž ÈU¼—uA Ë UJ|d?¬ UÐ jЫ˗ œu³?NÐ ¨ÈË—uý œU%« ÈœU?B²« Ë vM? ÈU¼ “U}½ tÐ
±≥∏
Èd}ÖÅÁd?NÐ Ë ¨q}|«dÝ« UÐ jЫ˗ œu³NÐ v|«u?²× s}MÇ —œ ÆœuÐ Áœd ÕdD vÝUÝ« X|uË« p|

www.merc.ir
t²³« ÆœuÐ Èbł X}L¼«Åe|UŠ Ë« UŠö«ÅÏt?U½dÐ Ë nÇUЗuÖ È«dÐ UJ|d¬ UРʬ qÐUI² dŁQð Ë d}ŁQð “«
±≥π
ÈË—uý œU%« Èd³¼— vË Æb¬Å œułËÅtÐ q}|«dÝ« UÐ jЫ˗ —œ e}½ v|U¼ÅV}A½ Ë “«d Ë« Ê«—Ëœ —œ
Æb}AÐÅÂË«bð t½«Òb− UJ|d¬ Áó|uÐ »dž UÐ jЫ˗ œu³NÐ È«dÐ «— œuš —«u²Ý«ÅÂeŽ

ÈbMÐÅlLł
¨nÇUЗuÖ Ê«—Ëœ Uð ÂËœ v½UNł @Mł “« fÄ ¨œd?Ý @Mł ÈUNUÝ ‰uÞ —œ V}ðdð s|« tÐ
ÈË—u??ý Ë UJ?|d??¬ ¨ —b??dЫ Ëœ jЫ˗ d??}ŁQ?ðÅX% ÎU??ÝU??Ý« q}|«d???Ý« Ë ÈË—u??ý œU??%« jЫ˗
Ëœ jЫ˗ —œ d??H?ÅlL??ł qU?Š UÐ È“UÐ »uÇ—U?Ç 7ý«œdE½—œUÐ Ê«—Ëœ s|« vÞ ÆX?ý«œÅ—«d?
«c Æb|œd?ÖÅv vMF? ÈË—u?ý œU?%« ÊU|“ÅtÐ ¨œ—ˬÅv XÝœ tÐ UJ|d?¬ t?⽬ ÎUð—Ëd?{ ¨ —b?dЫ
œU?%« ÆbM r}E?Mð UEŠö? s|« Ït|UÄdÐ q}|«d??Ý« UÐ «— œu?š jЫ˗ b?}?ýu?Åv ÈË—u?ý œU?%«
»d?Ž ÈU¼—uA? UÐ jЫ˗ Ït?F?Ýuð Ë œu³?NÐ o|dÞ “« «— t½U?}?—ËUš —œ œu?š –u?H½ÅÏt?FÝuð ÈË—u?ý
Êu?Öd?Öœ «— ‘d~½ s|« nÇUЗu?Ö Æœd? v? ‰U?³½œ q}|«d?Ý« UÐ d?}?Ö—œ ÈU¼—u?A? ’u?B?šÅtÐ
—œ lUM Ê“«uð Èu?Ý tÐ ¨ÈË—u?ý œU?%« vł—UšÅXÝU?}?Ý —œ «d?ÖÅÂeł dJHð ÈU?ł tÐ Ë ¨XšU?Ý
«— q}|«dÝ« UÐ jЫ˗ œu³?NÐ ÈË—uý Ê«d³¼— Æœd XdŠ nDFM vł—U?š XÝU}Ý p| »uÇ—UÇ
s|« “« Æb½œdÅv v?IKð ʬ dÐ dŁR dUMŽ Ë UJ?|d¬ vł—Uš XÝU?}Ý dÐ —«cÖdŁ« vK?UŽ Ê«uMŽÅtÐ
Ë UJ|d??¬ —œ v²?³??¦?? ÈU¼b?U??}Ä ¨X½«uðÅv ÊU?|œu?N| d??łU?N?? b½Ë— —œ q}??N?ð ÁU??Öb|œ
ÆbýUÐ t²ý«œ ‰U³½œÅtРʬ —œ —b dŁR ÈU¼ÅÁU~²Ýœ
“« vJ| Ê«uMŽ tÐ ¨U?N?½¬ d?łU?N? Ë ÊU|œu?N| X}?F?{Ë œd?Ý @Mł Ê«—Ëœ ‰uÞ —œ Îôu?«
Ê«e?} Ë v~½u~Ç ÆœuÐ ÕdD q}?|«dÝ« Ë ÈË—u?ý e}½ ¨ÈË—u?ý Ë UJ|d¬ jЫ˗ rN? ÈUN?BšU?ý
d?łU?N? ÈU¼U?{U?Ið UÐ ÈË—u?ý œU?%« XËœ œ—u?šdÐ Ë ¨ÈË—u?ý œU?%« “« ÊU|œu?N| d?łU?N?
ÈË—uý œU%« YŠU³ rN ÈU¼—u× “« vJ| ¨—u?A s|« —œ UN½¬ vÖb½“ j|«dý ÎUÝUÝ« Ë ÊU|œuN|
±∞∂ t½U}—ËUšÅ

ÈU¼“U??}½ d?}ŁQ?ðÅX% ¨ÈË—u?ý œU??%« v½U|UÄ ÈU??NU?Ý —œ nÇU?Зu?Ö ÆœuÐ q}?|«d?Ý« Ë UJ|d??¬ UÐ
œUB²«ÅdÐ vUE½ ÈU¼ÅtM|e¼ —UÐ g¼U Ë vðU×}Kð tIÐU tÐ Êœ«œÅÊU|UÄ ¨—uA s|« ÈœUB²«
æ ÆœuÐ Áœ«œ —«d Èbł v½uÖdÖœ d}—œ «— jЫ˗ s|« ¨ÈË—uý œU%«

www.merc.ir
 ∫UN²ý«œœU|
1. Ben-Sasson, A History of Jewish People, Tel Aviv: Dvir Publishing House, 1969, p.
895.
2. Martin Gilbert, The Jews of Russia, London: Oxford, 1976, p. 47.
3. Bohdan Nahay, Victor Swoboda, Soviet Disunion, N.Y. The Free Press, 1989, p. 89.
4. Michael Rywkin, Moscow’s Last Empire, Armonk, Sharpe, 1994, p. 73.
5. Leonard Shapiro, “Nationalism in the Soviet Empire; The Anti- Semitic Component,” in
Robert Conquest, The Last Empire, Stanford: Stanford University Press, 1988, pp. 77-79.
6. Jurii Strizhov, The Soviet Position on the Establishment of the State of Israel, in
Yaccov Roi, Newbury: Frank Cass, 1955, p. 303.
7. Arnold Krammer, The Forgotten Friendship, Israel and The Soviet Union Block
1947-53, IL: Board of Trustees of the University of Illinois, 1974, pp. 10-12.
8. Naomi Blank, “Redefining The Jewish Question From Lenin to Gorbachev, in Yaccov
Roi, Jews and Jewish Life Russia and Soviet Union, Newbury: Frank Cass, 1995, p. 19.
9. Krammer, op. cit., pp. 14-16.
10. Ivo. J. Lederer & Wayre S. Vucinich, The Soviet Union and the Middle East,
Stanford: Hoover Institution Press, 1974, p. 160.
11. op. cit., p. 305.
12. URI Davis, Israel and Aparthide State, London: Zed Book, 1987, pp. 21-5
13. Ann Willams, Britain and In the France in the Middle East and North Africa,
1914-1967, London: Macmillan, 1968, pp. 85-88.
14. Nora Levin, The Jews in the Soviet Union Since 1917, London: I.B. Tarris, 1990, p.
472.
15. Strizhov, op.cit., p. 309.
16. Jon and David Kimche , A Clash of Destinies, N.Y.: Praeger, 1960, p. 64.
17. Cattaan, The Palestine Question, London: Gromhelm, 1988, p. 326.
18. UNSCOP: United Nations Special Committee on Palestine.
19. Walter Eytan , The First Ten Years, N. Y: Simon and Schuster, 1958, p. 48.
Ë UJ|d??¬ t?J}U??Š —œ ¨œuÐ Áb??ý vM?}ÐÅg}Ä vM?}DK X?Ëœ q}JAð qK? ÊU??“U??Ý X}M« È«—u??ý ±∏± t??UM?FD —œÅÅÆÅ ≤∞
±∞∑ t½U}—ËUšÅ

Æb½œdÅv «b« ʬ t}KŽ bAÐ U¼ÅX}½u}N

Cattan, op.cit., p. 331.
21. Strizhov, op.cit., p. 313.
22. Henry Cattan, op.cit., Chapter 10.

www.merc.ir
23. Levin, op.cit., p. 476.
24. Nina Sementchenko and Sergei Mirokhin, “Soviet Diplomacy and the Issue of Jewish
Imigration to Israel,” 1941-1953 in Roi, op.cit., p. 318.

25. Arthur Jay Klinghoffer and Judith Apter, Israel and the Soviet Union, Alienation or
Reconciliation, Boulder: Westview Press, 1985, p. 11.

¨±≥∑∂ ¨ vö?Ý« »öI½« œUMÝ« e?d ∫Ê«d?Nð ¨Ê«d|« Áœuð »e?Š Ë r}M}U?²Ý« ¨vzôu?ÅtN« Æ„Æ— d?²A?}Ð ŸöÞ« È«dÐ ÅÆÅ≤∂
Æ ¥≥Å’
Levin, op.cit., p. 475
27. Krammer, op.cit., pp Chapter two.
28. Allen Lynch, The Soviet Study of International Relations, New York: Cambridge
University Press, 1989, Chapter 3.
29. Eytan, op.cit., pp. 15-16.
30. Ibid., pp. 202-205.
31. Levin, op.cit., p. 484.
32. Krammer, op.cit., pp. 133-150
33. Eytan, op.cit., p. 83.
34. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 15.
35. Ibid.
36. Levin, op.cit., p. 488.
37. Ibid., p. 485.
38. Krammer, op.cit., pp. 182-84.
39. Ibid., Chapter 2.
40. Nadan Safran, The Soviet Union and Israel, 1947-1969, in Lederer and Vucinich,
op.cit., p. 164.
41. Levin, op.cit., 486.
42. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 18.
43. Krammer and op.cit., pp. 180-195.
±∞∏ t½U}—ËUšÅ

44. Eytan, op.cit., p. 145.

45. Dilip Hiro, Inside the Middle East, London: Routledge, 1982, p. 235.
46. Krammer, op.cit., pp. 189-192.
47. Safran, op.cit., p. 166.

www.merc.ir
 48. Ibid., pp. 166-68.
ÆÂËœ qB ¨ÈË—uýœU%« výUÄËd ÈœUB²« ÈU¼ÅtA|— ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— ÅÆÅ ¥π
50. P.J. Vatikiotis, Conflict in the Middle East, London: George Allen & Aunwin , 1971,
pp. 122-127.
51. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 22.
¨±≥∂π ¨d}HÝ ¨Ê«dNð ¨ÂuÝ ÊUNł Êu«d}Ä ôUI tŽuL− —œ ¨åÈË—uý vuÝ ÊUNł Èóð«d²Ý«ò ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— Æŵ≤
Æ ∑∑ ‡±∞≤ h

53. Tarun Chandra Bose, The Superpowers and the Middle East. Bombay: Asia
Publishing House, 1972, pp. 15-20.
54. Cattan, op. cit., pp. 91-92.
55. Bose, op.cit., pp. 35-41.

56. Ivan Spector, The Soviet Union and the Muslim World 1917-1958, U.S.: University
of Washington Press., 1967, p. 231.
57. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 24.
58. Ibid.
59. Ibid.
60. Blank, op.cit., pp. 30-31.
61. Yosef Govrin, “ The Begining of the Struggle for Soviet Jewish Emigration and it’s
Impact on Israel-Soviet Relations”, in Yaccov Roi, Jews and Jewish life in Russia and the
Soviet Union, Newbury: Frank Cass Co. LTD, 1995, p. 330.
62. Gourin, op.cit., p. 332.
63. Ibid., p. 333.
64. Ibid.
65. Cattan, op.cit., p. 226-30
66. Blank, op.cit., p. 60.
67. Minton F. Goldman, United States Policy and Soviet Jewish Emigration from Nixon
to Bush. in Roi, op.cit., p. 338.
±∞π t½U}—ËUšÅ

68. Cattan, op.cit., pp. 105-107.

69. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 33.
70. Ibid.
71. Joseph G. Whelan, The Soviet Union in the Third World: The Threat to World Peace,

www.merc.ir
Washington: Pergamon, 1986, pp. 178-181.

72. Klinghoffer, op.cit., p. 48.

73. Ibid., p. 49.
74. Jeseph L. Nogee and Robert H. Donaldson, Soviet Foreign Policy, Since World War
II, New York: Pergamon Press, 1988, pp. 175-76.
75. Klighoffer, op.cit., p. 62.
76. Ibid., p. 63.
77. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 69.
¨tł—U?šÅ—u« —«“Ë vKK*«Ås}ÐË vÝU}?Ý UFUD d²?œ ∫Ê«dNð ¨výUÄËd Uð s|uJð “« ÈË—u?ý œU%« ¨vzôu tN« Æ„Æ— ÅÆÅ∑∏
¨±≥∂µ ¨u½ dA½ ∫Ê«dNð ¨—U}?Ý vKFöž ∫tLłdð ¨t²Ö È—uÞ«dá« ¨”uJ½«œ——UÅsK¼Ë Ær²H¼ qB ¨ÂËœ ÛUÇ ¨±≥∑∂
Ɖ˫ÅqB
79. Klighoffer and Apter. op.cit., p. 81
80. Ibid, p. 91.
81. Kilghoffer and Apter, op.cit., p. 97.
82. Ibid, pp. 108-109.
83. Ibid, p. 115.
84. Valerie York, Domestic Politics and Regional Security: Jordan, Syria and Israel,
Aldershot: Gower, 1988, pp. 184-185.
85. Cattan, op.cit., pp. 136-139.
86. Ibid., p. 138.
87. Cattan, op.cit., pp. 139-40.
88. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 131.
89. Goldman, op.cit., p. 339.
90. Klighoffer and Apter, op.cit., p. 149.
91. Ibid, p. 153.
92. Nogee and Donaldson, op.cit., pp. 178-79.
93. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 162.
94. Goldman, op.cit., p. 345.
±±∞ t½U}—ËUšÅ

95. Ibid, p. 346.

96 Robert O. Freedman, Moscow and the Middle East, p. 55.
97. Ibid, p. 56.
98. See William B. Quandt, Camp David, Peace Making and Politics, Washington DC:

www.merc.ir
 The Brookings Institution, 1986, Chapter 7.

99. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 175.

100. Freedman, op.cit., p. 63.

101. Ibid., p. 83.
102. Klinghoffer and Apter, op.cit., p.188.
103. Ibid , p. 190.
104. Freedman, op.cit., p. 108.
105. Ibid, p. 111.
106. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 192.
107. Yorke, op.cit., pp. 195-97.
108. Freedman, op.cit., pp. 132.
Ær²H¼ qB ¨výUÄËd Uð s|uJð ÈË—uý œU%« ¨vzôu tN« Æ„Æ— .±∞π
110. Whelan and Dixon, op.cit., p 178-181.
111. Ibid., p. 179.

112. Klinghoffer and Apter, op.cit., p. 217.

113. Cattan, op.cit., p. 301.
114. Goldman, op.cit., p. 347.
115. Efraim Karsh, The Soviet Union and Syria, London: Routledge, 1988, pp. 80-81.
116. Freedman, op.cit., p. 148.
117. Ibid., p. 153.
118. Ibid., p. 158.
∂∏Ňű±∂ h ¨ÈË—uý œU%« výUÄËd ÈU¼ÅtA|— ¨vzôu tN« Æ„Æ— .±±π
120. Margo Light, The Soviet Theory of International Relations, G.B. Wheatsheaf Book ,
1988, pp. 294-314.
121. Neal Riemer (ed.) New Thinking and Developments in International Politics,
Lanham: The Miller Center, 1991, pp. 79-96.
±±± t½U}—ËUšÅ

122. Freedman, op.cit.,p. 213.

123. Ibid., p. 216.
124. Goldman, op.cit., p. 384.
125. Ibid.

www.merc.ir
126. Ibid., p. 349.
Ær²H¼ qB ¨výUÄËd Uð s|uJð “« ÈË—uý œU%« ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— d²A}Ð ŸöÞ« È«dÐ ‡±≤∑
128. Goldman, op.cit., p. 34
ÆÂuÝ qB ¨±≥∑∏¨Ê«dNð ÁU~A½«œ ¨ Ê«dNð ¨ÈË—uý œU%« výUÄËd ÈœUB²« ÈU¼ÅtA|— ¨vzôu t¼« Æ„Æ—Å ÅÆÅ ±≤π
≤∞π ‡≤±∞ h ¨výUÄËd Uð s|uJð “« ÈË—uý œU%« ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— Æű≥∞
¨dU?F @M¼d ∫Ê«dNð ¨vd?Nł ÏÁœ«“År}JŠ s}?Š ÏtLłdð ¨nÇUЗuÖ—UJ?}Ä ¨sbKÖ ‰Uý—U Æ„Æ— d²?A}Ð ŸöÞ« È«dÐ Æű≥±
Æű≥∂π
Ær²H¼ qB ¨ÈË—uý œU%« výUÄËd ÈœUB²« ÈU¼ÅtA|— ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— Æű≥≤
133. Richard Herman, “Russian Policy in the Middle East”, Middle East Journal, Vol.
48, No. 3, Summer 1994, p. 459.
134. Ibid,. p. 257.
135. Freedman, op.cit., p. 258.
136. Goldman, op.cit., p. 350.
137. Freedman, op.cit., p. 267.
ÆÂËœ qB ¨ÈË—uý œU%« výUÄËd ÈœUB²« ÈU¼ÅtM}“ ¨vzôuÅtN« Æ„Æ— Æű≥∏

±±≤ t½U}—ËUšÅ

www.merc.ir