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    sEchos Capitalfinance IN? 1880 | semaine ue AvRL 2006 BCT liye Js(-yelnel@ (oy olejels dutunnel elo PIGMENT, LICORNE LES PME FACE HARD CAP AUGALOP ALACSRD POUR RAISE INVEST Lastart-uptricolore Le texte oblige lesentreprises La stratégie historique obtient 45 MS et boucle francaises A réorganiser de Raiseléve 1220 M€ etatteint son4* tour en quatreans, eur conseil d’administration. la barredes 650 M€. PB Pita P.q7 RISQUE i DROIT FONDS VIV 22-25 TECHNOLOGY MAI LE PLUS GRAND EVENEMENT STARTUP ET TECH EN EUROPE PARIS 2024 Attention, mise a Jour de votre busmess dans 3,2,1i 96% des dirigeants européens et américains affirment que lintégration des nouvelles technologies est un enjeu fondamental permettant dassurer la compétitivité de leur entreprise* AVivaTech, découvrez 4 quel point ils ont raison. RESERVEZ VOTRE BILLET SUR WWW.VIVATECH.COM — co-oncanisareurs ———______________parrenamnesronoareuns basis E Google uZre LVMH [i Bee | BNP PARIBAS g “Aa PARTENAIRES MEDIAS franceinfo: fia) RB] flocmbes CIMEONE webediav. EDITORIAL SOMMAIRE Sunafter rain emarehé des fusions acqus\- [Lo ters trees rate reprend des couleurs au premier trimestre. Les transactions implguant tune parti frangaise totalisent 37 Mas, Selon LSEG. Cest 46 % de pls que Tan dernier. Surtout,tsugit de deals de taille plus importante puisqu'une dhouzaine depass le milan de ol lars, Certs, dans son enthousiasme LSEG compubilise deux fts le dossier Believe Ledstributeur de musique est comvoite la fotspar un consortium dinvests seursetpar Warmer Music, mais fa fini rien restera qu ‘Une base solide de trend secoractérise por des méga-delssupéreurs ‘10MdS > temporise par ailleurs es banguiers diaffaires «Et I, ‘nous n'y somies pas encore.» En atten: dant ay parvenis ce sont les soci cotées qui semblent le plus convoitées ence début dannée, Deux raisons ‘cela. Dune part, la Bourse recéle davantage de cies large cap que le non-cote. Dautre part les sponsors Fefusent toujours de brader leursactifs achetésa pric foreily acing ans Exjusqua present, les LPs leur donnent raison, Eux non plus ne veulent pas Togner les TRL. et pour cela sontpréts 2 patienter encore un peu. Malgré ce bon démarrage, le marche di M&A Dourrait done ere reine dans son elan par un deaflow private equity toujours enn Anne-Laure Julien Rédactrice en chef de Capital Finance & LEN VUE Les fusions-acquisitions repartent au premier trimestre 5 IDEALS cI ‘Trois fonds remplacent Sel Flectric at capital de Delta 11 1 DEALS FA General Electric entérine la fin de son statut de eonglomeérat 12 | ANALYSES: 2023: année en demi-teinte pour les startup de Te-samté La teh njeu descue diligences 14 | DossER La gouvernance au eur dela directive CRD ‘16 | ANALYSE INFRA, infrastructure sort renforeée une année 2023 difficile ‘17 | FONDS ETLPS c Invest augmente ids propres de 120 ME 18 | CARNET A.& O Shearman nomme ‘Son managing partner & Paris © @capitalfinance o Les Echos Capital Finance President dea SAS Invest Publications: Raicticeen cel: Ameie ion plane COND 7538 Acmires cena Tatar Daphne dae ‘pence tetas te ‘Responsable dela difusion: ‘Shaan inkanenogieactntt ‘Semmens ooares servecentepnghechont Sereeabnaements rede Muy ‘Romeneanmc19@HT ‘Toate eprdoetonnonautrse, meme par pinot inert avn 2026 "120 EEPealfinance 3 IN AVAC) Les fusions-acquisitions repartent au premier trimestre PAR ANE-LAURE JULIEN ‘ins de deals mats plus ros, Cest, ‘ce qui ressort clairement du pre- ier trimestre M&A dans gone. Selon les données prélimi- naices de LSEG (ex-Refinitiy), les fusions acquisitions impliquant Lune entreprsefrangalsetotlisenten ce debut année 37.2 MS, soit 46 % de plus quen 2023, sur la meme période. Sachant quily aun an, ces mentants avaient ‘huté de moit¢ par rapportau premier trimestre2022 cetquelexercice ener a tél un des pres dela décennie REBOND EN VALEUR Or contrairement 4 ceque ona pu observer durant presque dischuit mois ce nest pus tine multitude de Aeals stall cap qultirentle marché malsblenleretour de ceux supérieurs 1 Md8. Raison pour laquelle dixie investissement de Sagar Partners et eCAPPartner qui ont Dixiémeligne de Sagard ——_ired.aflaiesen202«1 vise35M€ Mid Cap dotéde 850 ME. attiré de nombreux fonds dont Mid Cap 4 (0n2024,nialiseenviron deux tiers BM. Equistone ou Andera,aappris en2012parPhilippeEIKhechenet de son activité dans fHexagone & Capital Finance, Selon nos infor- HillelBrodowicz Primelisaccom- levesteen Amériquedu Nord. ‘mations, lopération valorise Pri-pagne35QclientsenEuropeetaux Avecson nouveau partenar, Pri- ‘melis plus de 50 ME. Etats-Unis sur des campagnes melisentend notamment acce- [REE teens itiaive & Finance, actionnaire acquisition mélant stratégies de rersonintemationalisation Outre EUR ‘minoritaire depuis un OBO pri- marketing digital et acquisitions la croissance organique et les, ‘malremengendécembre2018 réa-_payantes, Elle posséde aussi sa investissements dans la technolo lise son investisement. Lesfonda- propre suite outils echnologi- _ gie.lentreprisepourrait opérer des teurset managers dela société ques et compte comme clients _croissances externescibies pour réimesissentquantaewxmassive- Samsung, Action contre! faim, —renforcercertaines technologies Primelis Sagard: Antoine ErnoultDsiraine «Conseils investisseurs:financter: Carbon juridique : Mayer Brown ; due diigence finance BAdvisory + Conseils cédant {CAP juridique : Lamartine ,Dumon ; VDD: Alvarez & Marsal avn 2026 "120 EEBealfinance 5 DEALS Cl Lo Lacoopérative Arterris sentoure de deux financiers pour acquérir La Panetiére cecipain change de mains. plusieurs candldats.Cestfinle- de Pains. Occipain revendique Qiprestivannces passes mentlacasementa Aremiaquia 55 MC de chile d'affaires et dans egirond'iniiative © GeprigGsaitenaparlines- emploiepis de 600 colabora Financ leepeclstedela fabs tesmenner oe tie Egy. teu, Cation cla distbution de pro Lesdeufondsse panagen 25% _ Arteritentenddeson ct enfor Guisdeboulangeriepatisere, dueapialalasutedelarimesti. cerson ple dsoatonats que fennuponrscensigesLarane set Cala Moly peels = considera ilee be entre treet Secret de Fain rejoined fonder Remard Vids com fene et dvengper is pins de une coopérative agricole. Le seveune par minoiaieaicap- seems courts » La coop roupeduSid-Oues Arerris tal Unedetebanrecomlcelsmtveagricole neen2ou ce Sempareains dela maori dt transcton telnadary alse 1.22 Mae de caglal deepal aTveeason Tun Calffcedafaires dont « scue- LhO secondaire Soiprtcolet 200 points de vente Inet 4edansceteverick Cs Unigains souticnentiatransc- Fonde en 1896 dans Aveyron, _S2Mederevemssonentammen von vestisat dans ks fonds Ocipinpoduiet istibue plus as dun sca de 44 gai, propresdelacoopértve Inte. e200 prods Outre des utils dont 23Gamm ver le posse thes Fancy devemimajortire indus stiesen Oadiank, le dsj trols boulangerier Nar pets un O80 prmaze meng en groupe sappule sur ua réseau bonne. Arete fest pa apr 2016.ckledesoncixélataalkéde denen 200palnisdevene dete mle coopératve ier sn sssties, husen propreauen cence de neseaudebaangeresTeract. ne Les enchéses, organisées par margue.enOcctanicet Nowell Gu mariage entre le SPAC 2MX Clearwater interatonal sous la Aquitaine evwntellement sous Organ lio Reta acoque formedun dual wack ont are ensegnes La Paneer ouSeeres BulangerieLoulseen 2022.00 Michel Deprez » Crédit Mutuel Equity : Eve Basse-Cathalinat « Conseils inancier:C=I France ~ Athema ;juridique : Hoche Avocats + Conseils cédlants:finan- International; juridique : Lamartine + dette : Crédit Agricole du Languedoc, CIC Sud vest, Banque européenne du Crédit Mutuel CA:55Me Leo FrenchFood Capital relaie Jacana chez JC David ‘cDavidchangedemains Basé de cession, Une dette senior au lesdontlafumaison roid aubois WD isccognestrierlespécae lever signfeetiementinfriura dechine Lentepie Gib sea liste de fumaison-saaison de poi trois tours d"Ebitda » complete produits aussi bien aupres deres- sons accueille quatre nouveaux 'opération. a appris Capital taurateurs quedans des poisson- : partenaires financiers son tour Finance Ele est notamment sous- _nerieset certainesenseignes dela CA?14ME de able. Jusquiprésentexcusve- eriteauprésdeCICNord Ouest. grande distribution dont Mono- Hauts-de-France ‘ment détenue par Jacana Invest, prix, Grand Frais et la Grande Epi- family office dela famille Dela-Structuration commerciale ceriede Pats. nals financiers pour développer chaux entréedfoccasiondunbuy- Fondée en1973.JCDavid sestspé-Regroupant aujourd'hui unecin- sa force de frappe commerciale ut primaire en 2016, la société cialséedans la slaisonfumaison quintainede colaborateurs pour Cest-idire structurer ses appels paassedanslegiron deFrenchFood de divers poissons (hareng, sau- un chiffre affaires de It ME, la sortants ainsi qu’étendre son Capital, quidevient le nouvel mon, haddock, maquereau, etc) PMEdunord delaFrancecompte réseau de distribution &V'intema- actionnaire majoritaire La société selon des techniques raditionndl-sSappuyer surses nouveaux parte- tional, qui représente pour l'ns de gestion spécialiséedans indus tant un peu moins de 5% de ses trie agroalimentaire investit via evens. £8 son fonds Frenchfood Agro mest Men cours de levée, Dune talle ble de 100 a 120 ME, ce dernier mise des tickets eomprisente 3. 10 Me. JC David est son premler Pour ce nouveau buy-out Frente Food est rejlnt par BNP Paribas Développement, Bpifrance et Finorpa tandis que Jacana Invest éinvestitune partie deson produit FrenchFood Agro Invest Olivie Guize «BNP Paribas Développement : Wily Bruggeman* Bpitranes : Pierre ddeMiscault + Conseils Investisseurs :juridiqu Karman Associds «Conseils ‘eédants: financier : Capstone Finance sJuridique : Almain« Dette senior: CIC Nord Quest 6 CSpitalfinance w 1:0 saven 2024 Leo Azulis prend la suite de Siparex aucapital de Nerco tulis Capital holst Nereo Dapeer stinenter a vericale BoB La soit de gestion pi Usgecurlememarket eangais mene le LBO secondaire da sraipedingénerie dans a reno tation ta maintenance dest tens, fonts secre DDO BHP Astet Management pour intern ket deiron 20 ME et sewer une place de minor taureaucapial Dansledea Aue Us et inn sur 30% des es tals TODO BHF Asset Manse genet prend 5%. Spurn acdonnsie minrie duis un MBO prinairemene co Doo cheated sa parc pation, Le roceus ache Uiiquement ouvert aux finan Gere amen par Roiedald Cie eepermet a sabation dun peu dest out La fail foe date ete qian de mana gers reinvessventanc ae de ‘Azulis Capital: Caroline Chemel Crédit Lyonnais, Société Général (0000 BHF Manageme MDermott Wil & Emery, Paul Hastings « Conseils cédants : financier :| Auvergne Rhone-Alpes nouveaux cadrés clés font leur ‘entrée au capltal Pilppe Nouvel, fils du fondateur ejusqutet prés ‘dent du groupe, cédela présidence ‘au dizecteur général Jean-Marie “Massat et devient président du ‘conseil de surveillance, Un pool Daneaire larg arrange par Crédit Lyonnais et Société Générale, apporte une tranche A et B. Une trancheC.fourniepar Bpifranceet Zencap, complete la transaction, Selon nos informations, des ESG ‘margin rtchets~ qui pourraient bonifir le taux sont en negocia- tion. neréserve delignesdecrois- sanes externes a ausslévé négo- Gée, aapprisCapial nance Présent sur trois métiers Fondéen 1982, Nerao est spéeialisé ‘dans les projets de rénovation, rehabiliaton ettransformation de betiments. Ilse diffrencieen écant présent sur trois metiers ~ingé- rie en amont la supervision des ‘travaux ela maintenance = pour ‘des chantiers de taille intermé- ini Irewendique 45MEde chil- fredatfaimes, DEALS Cl ‘Avec son nouveau partenaire, "Nereo entend doubler son chifre allies dick 2029. « Les enjeus SE des propretares-ailleurs de pas en plus importants prftera [Neve quest um ateurdela rans tion énergéique » expique Caro- line Chemel, directrice associée ‘chez Als Capital. Outre lacrois- ssance organique a société pour- rait continues les eroissances cexternes alors gil vent demerre Jamain sur lespécialiste rancilien de la gestion technique du bati- ‘ment Energimotique. 80.M. deux temps. Apris une pre- mire operation ayant permis Telamon (ex-groupe Panhard) de Tancin conglomeérat 6. smattcap Mitsubishi Electricabsorbe Aircalo tsubishi lec se renforce surlemarchédela climatisa- tion, Legéantnippon aannoncé le achat intégral du francais Air calo, un fabricant de systemes de limatisation, La multinationale aux37 Mal dereverusacquiert la société francaise via deux de ses Flials, Mitsubishi Hleeric Hydro- nies 8 F Cooling Systems (specie lise dans la vente de systémes de limatisation et refrigeration) ‘et Mitsubishi Electric Europe (Glial européenne de Mitsubishi). Le groupe japonais met ainst la ‘main sur une socité aux revenus soisinant les 20 ME maisdontle prix d’acquisition ova pas éte rev, ‘Se renforcer sur le marché ‘européen Foneléen 1958, Airealo congoit des systtmesde climausatlon pour les btimentsindustres tertiaires ou ‘encore les commences et sales de sport, pour un effect de 100 sala- és. Son acquisition par Mitsu- bishi traduit le besoin pour le ‘groupe japonais de se renforcer sure marché européen du chauf- {age dela entilationetdelacima- tisation (CVC), notamment dans tun contexte de recherche dettica cite energetique. ‘Lacquéreur considere en effete secteur des ystémes de limatist tion etréfrigration comme «prio- ‘rgire» & moyen weeme pour son activité et plus partculigremer ‘ceux qui utilisent des quantités rmoindres de refrgérant. AL, ave. 2026 0-10 GEPalfinance 11 ANALYSES MOT 2023 : année en demi-teinte pour les start-up de ’e-santé PARALISEBROCARO Apres des années Covid exceptionnelles, les levées de fonds dans la santé digitale enregistrent une baisse significative en termes de montant, mais attirent davantage dinvestisseurs. santé digitaleriéchappe pasta raréfac: tion des financements en 2022. Selon Karst, VC spécalsé dans Tesanté, qui <évoilepourla quatrigme annéede suite son étude annulle sur les imvestisseurs européens dans Ia santé digital, le sec- teur enregistre une basse significative du fundraising avee 3.08 Ma€ Jews en 2023, contre 4.86 Md€ un an plus tx. Danse deal es fonds européens ont invest ‘en moyenne 101 ME par opératon, soit moitié moins ‘qulunanauparavant- Une réduction desticketsquine serellte cependant pas dans e nombre dioperations ‘coneles pusqe:206 mansactions sont dénombrer, soitcing de plus quien 2022, ‘Ceeginvestisseurs, 217sociéus de gestion ontmisé sur ‘aa moins trois entreprises de e-santé. Un ehifre en Ihausse de prés de 25% par rapport 2022.55 entre ‘elles sont des « superiavestisseurs », ayant participé& plusdel0 toursdetableen2023, Cest 44 ‘hdeplusque année précédente Toujours dominé par les véhicules early stage ~ qui représentaient encore 59% des fonds ayant fnanot ‘des actfs numeériques en 2023 —le marché intéresse ‘cependantde plusen plus les acteurs multistage Le ‘quelsétaient66a partciperceteannéea deslevéesde fonds - sit 30 i du paysage global- contre 53 un an pls tt « Apis une phase intense de eréaon denare- prise nousentronsians une phase de croissance deslec- ders étblissen, es modelesd affaires se renforcent ce ‘qu dewaitconduiredémergence de sods plus mat res la recherhe de fonds reeve a cet égant Karista ‘dans son mapping européen des fonds actifs en ‘santé. En France, socités dimvestisement mul ‘sage ont partcipé des lees de fons en 2023, six entre cles ant des vehicules specialises LA FRANCE TOUJOURS EN TETE ‘Avec 49fondsimpliquésdansuntourdetableen 202, Ja France reste ailleurs sur la premiére marche du podium pourla deuxléme année dafflée. Les vehicu- les francais ont ainsi compté pour 24% des levées en Europe, uste devant ie Royautme-Uni (217%) Alle ‘magne (181) La Sussese place quant elle ala quar 12 LBicalfinance 1 sso eave 2026 ‘ridme placeavecquatre nouveaux fondsactisdansle domaine Dans tous les cas sur ensembledu Viewx Continent deux sous-ecteurs semblent tre leur Cpingle du jeu Tout dabord, la chirurgie robotique quia enregisré certanes des plus belles leves de fonds de Tannée dont celle du britannique CMR Surgical - parvenua ‘eum 152 ME ensepternbredernier au encorel nek vétique Distal Mion ~ 138 ME colectés De leur oi, les startup dusecteurde la pharmaech repeésentent elles sees 20% des investisements de fannée.On rnotera par exemple Fenveloppe additionaelle de 30Meobienuepar Agemia sart-upfrancaise qui veut aocskrer la recherche de medicaments grace ATinte ligence atificiell et la physique quantique, ou la ‘mise en cuvre par Owitin, accompagne par Finstnat Gustave Roussy etplusieursautrescentresetsocetés, ‘d'un consortium - doté de 23 Me ~afin de erger Por ‘Alt, un projet de médecine de prcisionalimentée par ITA pourlediagnostcetletraltement cancer. Montant des investissements dans les start-up européennes de e-santé Enmilards deuros 486 423 i [ 2000-202 202 3.08 2008 ANALYSES La tech, nouvel enjeu des due diligences Les investisseurs analysent les actifs technologiques trés en amont et recourent a des experts externes pour évaluer les risque: indelarécréationpour iatech Apress années fastes oi les investisseurs pariaient sans compter, ces derniers ihésitentplusdésormaisaalleraucceur ‘du eaeteur avant de miser,Cest ee que semble indiquer la premigreédition de etude de BearingPoint concernant les pratiques de ‘due diligence danslesecteur, DESINVESTISSEMENTS A VENIR Lecontexte économique peu porteur ayantalongéles peériodes de détenton des actif logiciels SaaS, Beatin. Point satend une « reprise des désinvestissements, en particulier ou second semestre de cette année». Et ‘x6 ncquéreurs la moitiédes GPs paneuropéens son- ‘és dans Fétude expriment désormals «le besoin de faire interven des spécialistssectoriels ainsi que des experts en tecmotoge@ arabe des négoctatons ‘Alnsi, dans ee nouvel environnement plus exigeant, 9% seulement des gérans Sen remettent.eurscom pétences internes pour valorser les acs techinolog ques. Juul présent es GPs pouvaiensappuyer sur les CTO [chief technology offices] de leurs participa tions pour avoir un avis sur les apporcuntés qu epré= seneent », fim Jean-Charles Chevalier, associé de BearingPoint. « Mais ces dntervenants n'ont pas force- mente expertiscen dehors de er enreprise»commple- weed. ANALYSE APPROFONDIE DES RISQUES ‘Aujourd' hui, les fonds sont done plus enclins a Sappuyer sur des acteurs extemes comme fallemand Code Co ou faméricainCresslakequisesontagafalt un nom dans la due diligence technologique. En France, ot emarché restenaissan,cesontpour!ins- ‘antes cabinets du Big Four qui sactivent et metent enplacedeséquipesspécalisées. demande est dé 1a puisque malgréle ralerissement du secteur, 25% dessonssaffrment quiisontaugmentéleursdépen- sesdeduediligence au cours delannée. Tissoubatent analyser dans le detail Tétattechnologe quedeTacufafin dereperermémelesrisquesimineus, ‘4 ceux és aux licences ou a a conformité des log ciels, Un mouvement fautant plus nécessaire que les crittres dimvestissement sont désormais plus sets pour les pépites de la toch. « Adel ct business plan, les GPs vontdéSormaisregarder ia aturtédelatechno- ogi, st capacitéa monteren échelle et mémedanscar tains eas, la eapacié du business model ane pas etre affectéparTnteltgencearifctte»dalleJear- Char les Chevalier LIA ENCORE MAL COMPRISE Linteligenceartiiciclle(1A)estaileursdéjaau coeur des debats sur le marché des logiciels et lu SaaS, Mais couéimvesuisseurs prise encompie decettetendance se fat encore attendre- As, étude stipule que seuls 26 % centre eux ont raiment sas le potent trans formant de cette technologie.» Les investssurs cher ‘he identifier les veritables moteur de vleur tes risques) desacif derrireleflotdemarketing ea tek Iigenceartifcelle»,soulgne Tew. Is sont pour instant beatcoup pls enctns (96%) & explorer les possbilites quire IA afin de simpler Tears processusopérationnes.« Les GPsrdchissenta comment 'appuyer sur de Fnteligenc artiftllepour Te sourcing de deals, Forigination des operations, et adentifcation de nouvelles cibls » rapporte Jean- CCharles Chevalier. Mais Ia aussi, nous ne sommes encore qulaustade dela réleion Selon Tasocié seul un fonds a commence intégrer des outils de Gen Al (© Generative »)en interne, Lafauteaun manguede comprehension dela technologie ?« Lacupacté sor {ir du jargon et dentfer la valeur rélle deTA sera cessentelle» pour les futures due diligences, conclut Véqude.m sav. 02 s~sso EEBItalfinance 13 LA GOUVERNANCE AU CCEUR DELA DIRECTIVE CSRD La mise en ceuvre de la directive CSRD oblige les entreprises 4 réorganiser leur conseil d'administration et a intégrer pleinement les critéres ESG a la stratégie. communication extra financiere des entrepri- sesa franchl une now velle étape. Avec la directive « corporate sustainability repor ‘ing »(CSRD), entrée en vigueur lets janvier*, les entreprises, quelle quesoitlertalle, doivent partager de nouvelles normes :Ies European Sustainability Reporting Standards (ESRS). Ces deritres reposent surlestroispilers dela protection deFenironnement,

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