Nhóm 4

Chương 1
1. Vấn Đề Đại Diện Ai sở hữu công ty cổ phần? Hãy trình bày quy trình mà ở đó chủ
sở hữu kiểm soát nhà quản trị công ty. Đâu là lý do chính để mối quan hệ đại diện tồn
tại trong hình thức công ty cổ phần? Trong hoàn cảnh đó, sẽ nảy sinh những vấn đề
gì?
Trong hình thức sở hữu của công ty, các cổ đông là chủ sở hữu của công ty.
Các cổ đông bầu ra các giám đốc của tập đoàn, những người này lần lượt bổ nhiệm
ban quản lý của công ty. Sự tách biệt giữa quyền sở hữu khỏi quyền kiểm soát trong
hình thức tổ chức công ty là nguyên nhân khiến các vấn đề đại diện tồn tại. Ban quản
lý có thể hành động vì lợi ích tốt nhất của chính họ hoặc của người khác, thay vì lợi
ích của các cổ đông. Nếu những sự kiện như vậy xảy ra, chúng có thể mâu thuẫn với
mục tiêu tối đa hoá giá cổ phiếu của vốn chủ sở hữu của công ty.

2. Mục Tiêu Của Doanh Nghiệp Phi Lợi Nhuận Giả sử bạn là giám đốc tài chính
của một công ty phi lợi nhuận (ví dụ một bệnh viện phi lợi nhuận), Theo bạn loại mục
tiêu phù hợp cho bệnh viện này là gì?
- Mục tiêu của doanh nghiệp phi lợi nhuận là cung cấp hàng hóa, dịch vụ với giá thấp
nhất có thể. Tất cả lợi nhuận từ hàng được bán ra không được chia lại cho các nhà
quản trị hay các cổ đông mà được sử dụng cho mục đích phục vụ cho cộng đồng.
- Mục tiêu của giám đốc tài chính của bệnh viện phi lợi nhuận là sẽ tìm cách để tối đa
hóa giá trị vốn chủ sở hữu của bệnh viện, thu hút nhà đầu tư tài trợ với mục đích phát
triển hơn nữa trong tương lai.

3. Mục Tiêu Của Doanh Nghiệp Hãy đánh giá cầu phát biểu sau: Những nhà quản
lý không nên tập trung vào giá trị cổ phiếu hiện hành bởi vì làm như thế sẽ dẫn đến
việc quá chú trọng đến lợi nhuận trong ngắn hạn mà hy sinh lợi nhuận trong dài hạn.

Trả lời: Câu phát biểu này là sai. Vì giá trị hiện tại của một cổ phiếu phản ánh rủi ro,
thời gian, độ lớn của tất cả các dòng tiền trong tương lai, cả ngắn hạn và dài hạn. Nhà
quản lý cần tập trung giá trị cổ phiếu hiện hành vì sẽ làm nền và cơ sở cho những lợi
nhuận trong dài hạn.

4. Đạo Đức Và Mục Tiêu Công Ty Mục tiêu tối đa hoá giá trị của cổ phiếu có thể
mâu thuẫn với các mục tiêu khác như tránh hành vi phi pháp hoặc vô đạo đức không?
Đặc biệt, bạn có nghĩ các vấn đề như an toàn của khách hàng và người lao động, môi
trường, và hàng hoá chung của xã hội phù hợp với khuôn khổ này không? Hay những
vấn đề này thường bị bỏ qua? Hãy đưa ra một vài tình huống cụ thể để minh hoạ câu
trả lời của bạn.
 - Ở một khía cạnh khác, chúng ta có thể lập luận rằng hành vi đạo đức hoặc bất hợp
pháp là những hiện tượng phi kinh tế và được xử lý tốt nhất thông qua quá trình chính
trị
- Ở một góc độ nào đó, chúng ta có thể lập luận rằng mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ
phiếu có mâu thuẫn với các mục tiêu khác như tránh hành vi phi pháp hoặc vô đạo
đức, đặc biệt là vấn đề an toàn của khách hàng và người lao động, môi trường và hàng
hóa chung của xã hội. Vì trong nền kinh tế thị trường, tất cả những thứ này đều có cái
giá phải trả. Do đó ở một mức độ tối ưu, hành vi đạo đức hoặc bất hợp pháp, khuôn
khổ định giá cổ phiếu đã bao gồm những điều này. Ví dụ như vì lợi ích tối đa hóa giá
trị cổ phiếu mà làm trái với đạo đức. Cụ thể, như một công ty xây dựng, muốn giảm
thiểu chi phí mà sử dụng đồ bảo hộ lao động kém chất lượng. Hay không bảo mật
thông tin khách hàng mà buôn bán cho nhiều công ty khác

5. Mục Tiêu Của Công Ty Quốc Tế Mục tiêu tối đa hoá giá trị của cổ phần đối với
quản trị tài chính ở nước ngoài có khác không? Tại sao có hoặc tại sao không?
Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ phần đối với quản trị tài chính ở nước ngoài sẽ
giống nhau.
- Tuy thể chế chính trị, xã hội, đặc điểm của nền kinh tế khác nhau và cách thực hiện
muc tiêu tối đa hóa giá trị cổ phần sẽ có thể khác nhau phù hợp với tình hình của từng
nước nhưng tóm lại dù cách thức có khác nhau thì mục tiêu của các công ty vẫn là
như nhau, vẫn muốn tối đa hóa giá trị cổ phần để làm tăng giá cổ phiếu và mang về
lợi nhuận tối đa vì mục tiêu chính của quản trị tài chính ở nước ngoài là tạo ra tiền
hoặc gia tăng giá trị cho chủ sở hữu.

6. Vấn Đề Đại Diện Giả sử bạn sở hữu cổ phiếu của một công ty. Giá một cổ phiếu
hiện nay là $25. Một công ty khác vừa thông báo rằng họ muốn mua công ty của bạn
và sẽ trả $35 một cổ phiếu để mua toàn bộ số cổ phiếu đang lưu hành. Nhà quản trị
của công ty bạn ngay lập tức tuyên chiến chống lại sự chào mua thù dịch này. Nhà
quản trị có hành động vì lợi ích tốt nhất của cổ đông không? Tại sao có và tại sao
không?
Nếu nhà quản trị có thể cải thiện lợi nhuận của công ty để giá cổ phiếu cao hơn $35 thì
việc tuyên chiến chống lại sự chào mua thù dịch là hợp lí. Điều này có thể tạo ra lợi
nhuận đáng kể cho cổ đông và tăng giá trị của cổ phiếu. Nếu nhà quản trị không đảm
bảo được việc tăng giá trị của công ty vượt giá dự thầu và không có giá dự thầu khác
nào cao hơn thì việc tuyên chiến chống lại sự chào mua thù dịch là sai.

Tóm lại, quyết định từ chối hoặc chấp nhận chào mua phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao
gồm mục tiêu dài hạn của công ty, quan điểm về giá trị thực sự của công ty và lợi ích
dài hạn cho cổ đông. Hành động của nhà quản trị có thể có lợi cho cổ đông nếu họ tin
rằng giá mua đề xuất không phản ánh đúng giá trị thực sự của công ty hoặc nếu họ tin
rằng công ty có khả năng phát triển mạnh mẽ hơn trong tương lai.

7. Vấn Đề Đại Diện Và Quyền Sở Hữu Công Ty Quyền sở hữu công ty ở các nước
khác nhau trên thế giới rất khác nhau. Thông thường, các cá nhân sở hữu phần lớn cổ
phiếu ở các công ty cổ phần đại chúng ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, ở Đức và Nhật ngân
hàng và các định chế tài chính lớn và các công ty khác lại sở hữu phần lớn cổ phiếu
trong các công ty đại chúng. Bạn có nghĩ rằng vấn dề dại diện ở Đức và Nhật trầm
trọng hơn hay ít trầm trọng so với ở Hoa Kỳ?
- Vấn đề đại diện ở Đức và Nhật sẽ ít trầm trọng hơn so với Hoa Kỳ bởi vì tỷ lệ sở
hữu cá nhân tương đối nhỏ. Việc nhiều cá nhân sở hữu phần lớn cổ phiếu ở các công
ty cổ phần đại chúng ở Hoa Kỳ sẽ nảy sinh nhiều mâu thuẫn lợi ích giữa người ủy
nhiệm và người được ủy nhiệm. Ít chủ sở hữu cá nhân sẽ ít có sự đang dạng ý kiến về
mục đích của công ty từ đó ít nảy sinh những mâu thuẫn hơn. Ngoài ra các công ty sẽ
dễ dàng giám sát các nhà quản lý hơn là những chủ sở hữu cá nhân

8. Vấn Đề Đại Diện Và Quyền Sở Hữu Công Ty Trong những năm gần đây, các
định chế tài chính lớn như các quỹ hỗ tương, và quỹ hưu trí đã trở thành chủ sở hữu cổ
phần lớn ở Hoa Kỳ, và những dịnh chế này đang trở nên tham gia tích cực hơn trong
các vấn đề của công ty. Xu hướng này có hàm ý gì đối với vấn đề đại diện và sự kiểm
soát công ty?
 Việc các định chế tài chính lớn như các quỹ hỗ tương, và quỹ hưu trí trở thành
chủ sở hữu cổ phần lớn ở các công ty cổ phần lớn sẽ khiến cho quyền sỡ hữu
công ty bị phân tán nhiều vào tay các cổ đông lớn, quyền quyết định vào tay
càng nhiều cổ đông thì mẫu thuẫn lợi ích giữa họ và các nhà quản trị càng
nhiều làm gia tăng vấn đề đại diện từ đó làm tăng các chi phí đại diện.
 Nếu như giữa các nhà quản trị và cổ đông có xung đột lợi ích thì rất có thể bất
lợi sẽ rơi vào các nhà quản trị, họ có thể bị mất việc hoặc bị thay thế thông qua
cuộc chiến ủy quyền vì sự kiểm soát cuối cùng lại nằm trong tay các cổ đông
và nhất là khi Hoa Kỳ lại là một trong những nước có sự bảo vệ cổ đông mạnh
mẽ. Khi các nhà quản trị cũ dần bị thay thế bằng người mà các cổ đông ủy
quyền thì tiếng nói, và sự ảnh hưởng đến quyết định của công ty của các cổ
đông lại càng mạnh mẽ hơn, họ sẽ chiếm thượng phong trong việc kiểm soát và
sở hữu công ty.

9. Chế Độ Lương Thưởng Của Ban Lãnh Đạo Những nhà phê bình đã cáo buộc
rằng tiền lương thưởng cho các nhà quản trị cấp cao ở Hoa Kỳ đơn giản là quá cao và
nên bị cắt giảm. Vi dụ, xét các công ty cổ phần lớn, Larry Ellison của Oracle đã là một
trong những CEO có lương thưởng cao nhất Hoa Kỳ, kiếm được khoảng $130 triệu
chỉ trong năm 2010 và trên $1 tỷ trong giai đoạn 2006 – 2010. Những con số này có
lớn quá không? Để trả lời câu hỏi đó, sẽ rất hữu ích nếu biết rằng các siêu sao trong
lĩnh vực thể thao như Tiger Woods, những người có thu nhập cao nhất trong lĩnh vực
giải trí như James Winfrey, và nhiều người khác đứng dầu lĩnh vực của họ có thể kiếm
được ít nhất là như vậy, nếu không nói có thể còn cao hơn nhiều.

- Đánh giá mức độ lương thưởng cho các nhà quản trị cấp cao không chỉ dựa trên
những con số về thu nhập mà còn phải dựa vào giá trị họ tạo ra cho công ty. Nếu trong
quá trình làm việc, họ tạo ra nhiều giá trị giúp công ty đạt được lợi nhuận lớn thì
những khoản lương thưởng khổng lồ là xứng đáng.

10. Mục Tiêu Của Quản Trị Tài Chính Tại sao mục tiêu của quản trị tài chính là
tối da giá cổ phiếu hiện hành của công ty? Hay nói cách khác, tại sao không phải là tối
đa giá cổ phiếu trong tương lai?

Quản lý tài chính tập trung chủ yếu vào sức khoẻ tài chính của một công ty tại thời
điểm hiện hành, cố gắng tối đa giá cổ phiếu hiện hành của công ty và các khoản thanh
toán cho cổ đông. Hay nói cách khác, đó là lý do tại sao quản lý tài chính tập trung
vào tối đa giá cổ phiếu hiện hành hơn là tối đa giá cổ phiếu trong tương lai.
Đầu tiên, nếu giá trị cổ phiếu đang tăng lên trong thời điểm hiện tại, thì các cổ đông
của công ty đang kiếm được lợi nhuận và có nhiều khả năng giữ lại cổ phiếu của họ,
mua thêm cổ phiếu và cảm thấy tin tưởng vào tình hình tài chính của công ty. Điều
này có nghĩa là đầu tư hơn nữa và sự giàu có cho công ty. Vì các nhà quản lý tài chính
nói chung là đại diện của các cổ đông, nên họ muốn đảm bảo rằng những nhà đầu tư
này vẫn hài lòng hiện tại thông qua việc tối đa hoá giá trị cổ phiếu.
Hơn nữa, tối đa giá cổ phiếu hiện hành của công ty liên quan đến việc tập trung mạnh
vào lợi nhuận hiện tại của công ty, vì lợi nhuận thúc đẩy giá cổ phiếu. Rốt cuộc,
không ai muốn đầu tư vào một công ty không kiếm được tiền. Do đó, các nhà quản lý
tài chính phải chú ý đến thu nhập và chi phí của công ty và tỷ lệ của chúng để đảm
bảo rằng lợi nhuận vẫn ở mức cao. Điều này có nghĩa là tập trung vào thời điểm hiện
tại để tăng doanh thu và giảm chi phí hơn là nghĩ về mục tiêu trong tương lai.
Cuối cùng, các nhà quản lý tài chính tập trung vào giá trị của cổ phiếu công ty vì tối
đa giá cổ phiếu hiện hành là một trong những cách tốt nhất để tối đa giá cổ phiếu
trong tương lai. Việc xây dựng một giá trị mạnh mẽ, ổn định ngày hôm nay thông qua
việc lập kế hoạch, giám sát, ra quyết định và điều chỉnh cẩn thận sẽ dẫn đến sự tối đa
hóa trong tương lai.