‫االستاذ‪ :‬بورزامة جياللي‬

‫محاضرات مقدمة لمقياس االقتصاد النقدي و رؤوس االموال‬

‫المحاضرة رقم ‪20‬‬

‫اجهزة الوساطة المالية‬

‫‪1‬‬
‫مكونات النظام المالي ‪ :‬يتكون النظام املايل من جمموعة من املؤسسات املالية ميكن تقسيمها اىل جمموعات طبقا‬
‫ملدى ارتباطها باملعروض النقدي ‪ ،‬فهذه االجهزة هي ‪:‬‬

‫الجهاز المصرفي ‪ :‬و يضم البنك املركزي و البنوك التجارية و البنوك االخرى سواء استثمارية او‬ ‫‪-1‬‬
‫متخصصة‬
‫شركات التامين ‪:‬‬ ‫‪-0‬‬
‫اسواق راس المال ‪ :‬سواء كانت اولية او ثانوية ‪:‬‬ ‫‪-3‬‬

‫‪ -‬الجهاز المصرفي ‪ :‬نظرا الن االجهزة املالية اليت تكون يف جمموعها اجلهاز املصريف هي االكثر تاثري يف‬
‫عرض النقود فسوف يتم الرتكيز على دور اجلهاز املصريف و امجاال فان اجلهاز املصريف يتكون من اهليكل التايل ‪:‬‬

‫البنك املركزي‬ ‫أ‪-‬‬

‫البنوك التجارية‬ ‫ب‪-‬‬
‫البنوك املتخصصة‬ ‫ت‪-‬‬
‫بنوك االستثمار و االعمال‬ ‫ث‪-‬‬
‫البنوك االسالمية‬ ‫ج‪-‬‬

‫اوال ‪ :‬البنوك المركزية ‪:‬‬

‫خلفية تارخيية حول نشاة البنوك املركزية ‪ :‬تعترب ظاهرة البنوك املركزية حديثة نسبيا فمعظم البنوك املركزية يف العامل‬
‫تاسست خالل القرن ال ‪ 02‬فمن الناحية التارخيية انشات البنوك املركزية كمؤسسات جتارية قبل ان يتم حتويل‬
‫ملكيتها اىل الدول ‪ .‬و يعد البنك املركزي السويدي اول البنوك املركزية حيث اسس سنة ‪ 1161‬م و حتول اىل‬
‫ملكية عامة سنة ‪1111‬م و انشا بنك اجنلرتا عام ‪1161‬م ‪ ،‬حيث استمر الوضع على هذا احلال حىت القرن‬
‫‪. 16‬‬

‫حيث مت انشاء البنوك املركزية يف بعض الدول العربية ‪ ،‬حيث تاسس يف فرنسا يف ‪ 01‬يناير ‪ 1122‬كشركة‬
‫خاصة ‪ ،‬كان فيه حوايل ‪ 0222‬عائلة مسامهة و ظل على هذا احلال اىل غاية ‪1631‬م‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫بنك فرلندا ‪1111‬م ‪ ،‬هولندا ‪1611‬م ‪ ،‬النمسا ‪1111‬م ‪ ،‬الدمنارك ‪1111‬م ‪ ،‬بلجيكا ‪1162‬م ‪ ،‬روسيا‬
‫‪1112‬م ‪ ،‬اليابان ‪1110‬م ‪.‬‬

‫و يف بداية القرن ‪ 02‬مت تاسيس البنك االحتياطي الفدرايل االمريكي ‪1613‬م ‪ ،‬مث تاسس البنك املركزي يف‬
‫كندا ‪1631‬م‪.‬‬

‫تارخييا هناك عامالن رئيسيان لنشاة البنوك املركزية ‪:‬‬

‫‪ ‬متويل نفقات الدولة من خالل االقراض مقابل سندات اخلزينة احلكومية‪.‬‬

‫‪ ‬محاية العملة الوطنية و ضمان استقرار قيمتها ‪ ،‬ومن مث استقرار االسعار و االستقرار االقتصادي بوجه عام‬
‫‪ ،‬وذلك من خالل احتكار الدولة للعملية االصدار النقدي‪.‬‬

‫تعريف البنك المركزي ‪ :‬هو مؤسسة غري مرحبة يقع يف قمة اهلرم للنظام املصريف ‪ ،‬وظيفته االساسية هي‬
‫االصدار النقدي ‪ ،‬وقيادة النظام املصريف و كذا وضع و تنفيذ السياسة النقدية ‪.‬‬

‫و لذلك جند يف كل دولة بنك مركزي واحد تطبيقا ملبدا وحدة القيادة و يكون يف الغالب ملكية عمومية ‪ ،‬وكثريا‬
‫ما يسمى هذا البنك باسم الدولة اليت ينتمي اليها مثل ‪ :‬بنك فرنسا ‪ ،‬بنك اجلزائر ‪.‬‬

‫وهو لقب اه داللته سواء بالنسبة للبنك نفسه او بالنسبة لغريه من االطراف ‪ ،‬والبنك املركزي اذن ليس جمرد‬
‫مؤسسة عادية كباقي املؤسسات االقتصادية و املالية يف اجملتمع و يرجع ذلك اىل كونه هو املسؤول عن ادارة اهم‬
‫شيء يف االقتصاد و هو يدير النقد‪.‬‬

‫مما سبق ميكن وصف البنك املركزي من خالل اخلصائص التالية ‪:‬‬

‫‪ ‬يقع يف اعلى اهلرم للنظام املصريف و تقع عليه مسؤوليته مهمة احلفاظ على استقرار العملة ‪.‬‬
‫‪ ‬هو مؤسسة غري رحبية اي اليهدف اىل حتقيق الربح من خالل انشطته و عملياته ‪.‬‬
‫‪ ‬هو مؤسسة عمومية اي راس املاله مكتتب كليا من طرف الدولة‬
‫‪ ‬هو املؤسسة الوحيدة املخول هلا خلق و تدمري العملة الوطنية‬
‫‪ ‬ميثل السلطة النقدية للدولة اليت ينتمي اليها فهو املسؤول عن الشؤون املالية و النقدية ‪.‬‬

‫ومن خالل ذلك فهو يتمتع بقدرة عالية على حتويل اصول احلقيقية اىل اصول نقدية و العكس صحيح‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫وظائف البنك المركزي ‪ :‬يمكن شرح اهم الوظائف الرئيسية للبنك المركزي في اربعة وظائف رئيسية ‪:‬‬

‫هو بنك االصدار‬ ‫‪-1‬‬

‫هو بنك الدولة‬ ‫‪-0‬‬
‫هو بنك البنوك‬ ‫‪-3‬‬
‫هو يضع و يتفذ السياسة النقدية‬ ‫‪-4‬‬
‫‪ -1‬البنك المركزي هو بنك االصدار ‪ :‬خلق و تدمري النقود القانونية ‪ ،‬اي هو بنك االصدار ‪ ،‬البنك‬
‫املركزي هو اهليئة الوحيدة املخول هلا قانونا اصدار النقد القانوين او تدمريه ‪ ،‬وهو ما تنص عليه كل التشريعات يف‬
‫خمتلف البلدان ‪ ،‬حيث ان منطق التوازن االقتصادي يقتضي ان تكون الكمية املصدرة من النقد موافقة‬
‫الحتياجات االقتصاد و يتجسد هذا التوافق من خالل عملية التغطية و لذلك فان كل نقد مصدر جيب ان يكون‬
‫مغطى بأصول احلقيقية او مالية ‪ ،‬حيصل البنك املركزي على االصول حقيقية و املالية و يصبح حقا له اي يقيد يف‬
‫جانب االصول ‪ ،‬ويلتزم بتقدمي وحدات النقد القانوين بقيمته اىل البنك التجاري او االشخصية املتنازل عنها اي‬
‫يصبح البنك املركزي ملتزم بقيمة هذا االلتزام و الذي يتمثل يف عدد وحدات النقد املصدرة و اليت تقيد يف جانب‬
‫اخلصوم و البنك املركزي يصدر كمية معينة من النقود كاخلصوم تقابلها اصول حصل عليها بقدر قيمتها حيث‬
‫تتعدى و تتشكل هذه االصول من النقاط التالية ‪:‬‬
‫أ‪ -‬الذهب كأصل حقيقي ‪ :‬ل ه قيمة نقدية ذاتية و عاملية و قوة شرائية حمددة بأسعار سوقية او رمسية (‬
‫صندوق النقد الدويل) و مقبول يف مجيع املعامالت اين كان الزمان ‪ ،‬وبالتايل فان الذهب يعد االصل‬
‫االول املعتمد يف جمال التغطية ‪.‬‬
‫ب‪ -‬العمالت االجنبية ‪ :‬هو اصل ميكن ان تفرضه بأصول حقيقية ( بالرغم من شكله النقدي ) ملا ميثله من‬
‫قوة شرائية اجتاه االقتصاديات االجنبية و هو بذلك يعترب دينا على االخري لصاحل البنك املركزي اي حقا له‬
‫و يستطيع ان يستخدمه يف معامالته اخلارجية يف احلصول على السلع و اخلدمات االجنبية ‪.‬‬
‫ت‪ -‬سندات الخزينة الجزائرية ‪ :‬جيب ان يكون يف حوزة البنك املركزي اصل ما يكفي لتغطية احتياجات‬
‫التداول الداخلية هذه االصول تتمثل يف اذونات اخلزينة العمومية او سندات اخلزينة اجلزائرية ‪ ،‬فاذونات‬
‫اخلزينة االكثر امهية يف االقتصاد املعاصر بالنظر اىل ندرة الذهب و عدم توفر العمالت االجنبية يف قطاع‬

‫‪4‬‬
‫االصدار‪ ،‬و هي طريقة مبسطة من شاهنا خلق نقود حلساب دولة و لفائدهتا مقابل طرح سندات و‬
‫صكوك تعرتف فيها مبديونيتها اجتاه البنك املركزي ‪.‬‬
‫ث‪ -‬اوراق قيد اعادة الخصم او الضمان او الرهان ‪ :‬تضاف اىل االصول السابقة جمموعة اخرى من‬
‫الصكوك اليت متثل التزامات من قبل البنوك التجارية او حىت القطاعات و املشروعات الغري نقدية لصاحل‬
‫البنك املركزي ‪ ،‬سواءا كانت تلك االلتزامات مباشرة اي يف شكل قروض للحكومة او البنوك التجارية ‪ ،‬ام‬
‫غري مباشرة عن طريق تنازل البنوك التجارية و احلكومة قبل الغري ( القطاع غري مصريف ) ‪ .‬وعلى اساس‬
‫حصوهلا على قيمة هذه الدي ون حالة من البنك املركزي يف مقابل ان حيل هذا االخري ( البنك املركزي )‬
‫حملها يف الدائنية ان يصبح ذائنا هلذه الغري ومن امثلة ذلك االوراق و الكمبياالت التجارية املخصومة و‬
‫غريها من السندات اليت متثل ديونا معينة من قبل املشروعات او االفراد لصاحل القطاع املصريف ‪.‬‬
‫‪ -0‬بنك الدولة ‪ :‬ان البنك املركزي اصبح ليس مصدر لالوراق النقد او مراقب للسياسة النقدية و املالية مبا‬
‫يتفق مع املصاحل االقتصادية لالقتصاد القومي ككل فحسب بل هو ايضا يقبل اذونات اخلزينة الصادرة من‬
‫السلطة التنفيذية و ميدها دائما بوسائل الدفع الالزمة لتادية نشاطها ‪.‬‬

‫ان البنك املركزي يقدم للحكومة العديد من اخلدمات ‪ ،‬فالبنك املركزي هو الوكيل الوحيد للدولة يف كل ما يتعلق‬
‫بشؤون النقد و السياسة النقدية و هو ممثلها امام اهليئات الدولية االخرى يف هذا الشان ‪.‬‬

‫و يف هذا السياق يتوىل البنك املركزي مسك احلسابات اخلاصة بالدولة و هو الذي يدير احتياطي الصرف و‬
‫يقدم ميزان املدفوعات للدولة و يتعامل باسم الدولة يف االسواق الدولية يف حالة طرح سندات دولية او التنازل‬
‫عنها ‪.‬‬

‫ميزان المدفوعات = حركات العمالت من و الى الخارج ينفذها البنك المركزي ‪.‬‬

‫ومن ناحية اخرى يعد البنك املركزي املساعد االمين للحكومة باعتبارها اجلهاز التنفيذي للدولة يف جمال تنفيذ‬
‫سياساهتا العامة ‪ ،‬وهو مستشارها يف الشؤون النقدية و املالية ‪ ،‬غري ان ذلك ينبغي ان يتم يف اطار احرتام‬
‫استقاللية البنك املركزي و سلطاته يف ادارة السياسة النقدية ‪.‬‬

‫‪5‬‬
‫يتوىل البنك املركزي متويل عجز احلكومة يف حدود ما يسمح به القانون اذ ان كليهما يف خدمة التنمية‬
‫االقتصادية و االجتماعية مع ذلك قد تكون مشورة البنك املركزي يف اجتاه سياسة االكتتاب العام بدال من‬
‫سياسة التمويل التضخمي‪.‬‬

‫البنك المركزي هو بنك البنوك ‪ :‬املقصود هبذه الوظيفة هو قيام البنك املركزي باالشراف و الرقابة‬ ‫‪-3‬‬
‫على عمل البنوك التجارية يف اطار ما خيوله له القانون و الينبغي ان يفهم على هذا الدور على انه‬
‫تدخل يف حرية هذه البنوك و كبح ملبادرهتا و امنا هو توجيه و تنظيم وضبط للنشاط املصريف ‪ ،‬وذلك‬
‫بغرض ضمان استقرار النظام املصريف و قيمة النقد على حد سواء‪.‬‬

‫يمكن ان تبرز وظيفة البنك المركزي كبنك للبنوك من خالل عدة اشكال للتدخالت ابرزها ‪:‬‬

‫‪ -‬منح او سحب االعتماد‬

‫‪ -‬تقديم التوجيهات و اصدار التنظيمات و التعليمات للمصارف‬
‫‪ -‬الرقابة على كافة اعمال البنوك و محاسبتها‬
‫‪ -‬توفير السيولة لهذه البنوك في حالة العجز‬
‫‪ -‬تسوية االلتزامات البينية مابين البنوك‬
‫‪ -‬ضبط نشاط االعتماد‬
‫‪ -1‬البنك المركزي واضع و منفذ السياسة النقدية ‪ :‬تتعلق هذه الوظيفة مبجال بالغ االمهية وهو ادارة‬
‫الكتلة النقدية ‪ ،‬ذلك ان حتقيق استقرار قيمة العملة يعترب اهم اهداف البنك املركزي املتضمنة للسياسة النقدية‬
‫على االطالق باعتباره خالق للنقود القانونية و مؤثرا يف قدرة البنوك التجارية على خلق نقود الودائع ‪ ،‬يستطيع‬
‫ان يتحكم يف حجم وسائل الدفع هذا التحكم سواء ان كان بالزيادة او النقصان يؤثر يف تأدية النقود لوظائفها‬
‫‪ ،‬وقد يؤثر التغيري يف كمية النقود يف الدخل القومي و االسعار و التوزيع و بصفة عامة يف النشاط االقتصادي‬
‫ككل ‪ ،‬لذلك يقال ان البنك املركزي يضع السياسة النقدية املالئمة و ذلك لتحقيق االهداف االقتصادية‬
‫للسلطات التنفيذية ‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫ثانيا ‪ :‬البنوك التجارية ‪ :‬البنوك التجارية او كما تسمى يف بعض الدول بنوك الودائع هلا تعريفات متعددة منها ‪:‬‬

‫تعربف ‪ :1‬هي مؤسسات ائتمانية غري متخصصة يف نشاط اقتصادي متخصص سواء اكان زراعي او صناعي او‬
‫عقار ‪ ،‬وتقوم بتلقي الودائع القابلة للسحب عند الطلب و القصرية االجل ‪ ،‬وتقدمي االئتمان القصري االجل اىل‬
‫القطاعات االقتصادية املختلفة ‪.‬‬

‫تعريف ‪ : 0‬هي منشات تقوم بصفة معتادة بقبول الودائع و اليت تدفع عند الطلب او بعد اجل حمدد اليتجاوز‬
‫السنة ‪.‬‬

‫تعريف ‪ :3‬هي البنوك اليت تقوم بقبول الودائع تدفع عند الطلب او االجال حمددة و تزاول عمليات التمويل‬
‫الداخل ي و اخلارجي مبا حيقق اهداف خطة التنمية االقتصادية و دعم االقتصاد الوطين ‪ ،‬وتباشر عمليات االدخار‬
‫و االستثمار املايل يف الداخل و اخلارج مبا يف ذلك املسامهة يف انشاء املشروعات ‪.‬‬

‫و ما يستلزم من عمليات مصرفية و جتارية و مالية ووفق لالوضاع اليت يقررها البنك املركزي ‪.‬‬

‫وظائف البنوك التجارية ‪:‬‬

‫من الناحية االقتصادية تقوم البنوك التجارية بصفة عامة بوظيفتين اساسيتين ‪:‬‬

‫‪ -‬و ظيفة تعبئة االدخارات‬

‫‪ -‬وظيفة توليد او خلق نقود الودائع‬
‫وظيفة تعبئة االدخارات ‪ :‬تقوم البنوك التجارية بوظيفة الوسيط املايل بني املقرضيني و املقرتضيني فهي‬ ‫أ‪-‬‬
‫تتلقى الودائع من االفراد و املنشات وهي بذلك تقوم بوظيفة تعبئة مدخرات اجملتمع متهيد القراضها اىل االفراد و‬
‫املنشات و اجملتمعات األخرى اي ان هذه البنوك تقوم بدور الوسيط بني وحدات الفائض املايل ووحدات العجز‬
‫املايل ‪ ،‬و الختتلف و التتميز البنوك التجارية عن غريها من البنوك االخرى هبذه الوظيفة فهناك مؤسسات‬
‫وسلطة مالية تقوم هبذه الوظيفة ايضا‪.‬‬
‫ب‪ -‬وظيفو توليد و خلق نقود الودائع ‪ :‬ان اهم ما تقوم به البنوك التجارية و اليقوم به اي نوع اخر من‬
‫البنوك هو الدور الذي تقوم به البنوك التجارية يف التاثري على وسائل الدفع من خالل زيادة او ختفيض النقود‬

‫‪7‬‬
‫املصرفية ( نقود الودائع ) ‪ ،‬حيث تستطيع البنوك التجارية على عكس من بعض املؤسسات املالية ‪ ،‬بقدرهتا‬
‫على خلق النقود الودائع سواء كان املصرف التجاري منفرد او املصارف اجملتمعة ‪.‬‬
‫وتعين وظيفة خلق النقود ببساطة ان املصرف التجاري ميكن و يستطيع ان يقدم تسهيالت ائتمانية للعمالء (‬
‫نقود ودائع املشتقات ) بدون ان يكون هناك ودائع خمصصة و مقابلة هلا موجودة بالفعل لديها‪.‬‬
‫و بذلك قدرة البنك التجاري على التاثري على عرض النقود و الطلب عليها و يتكون عرض النقود من العملة يف‬
‫التداول وودائع حتت الطلب و الجل لدى البنوك التجارية ‪ ،‬وحتتوي ميزانية البنك التجاري على جانبيني جانب‬
‫االصول و جانب اخلصوم ‪.‬‬
‫حيث الودائع حتت الطلب توضع يف جانيب اخلصوم و االحتياطات النقدية و القروض توضع يف جانب اخلصوم‬
‫‪.‬‬
‫و يفرض البنك املركزي على البنوك التجارية نسبة معينة ‪ ،m%‬من اخلصوم كاحتياطي تودع يف خزينة البنك‬
‫املركزي ‪.‬‬
‫لنفرض ان جلنة عملية السوق املفتوحة يف البنك املركزي قررت زيادة عرض النقود عن طريق شراء سندات‬
‫حكومية من اجلمهور بقيمة ‪ 122222‬دوالر و باملقابل يقوم البنك املركزي بإصدار شيكات مسحوبة عليه‬
‫بنفس القيمة لصالع البائعني‪ ،‬ومن مث يقوم البائعني بإيداع هذه الشيكات يف حساباهتم اجلارية لدى البنك‬
‫التجاري ‪.A‬‬
‫البنك ‪A‬‬
‫اخلصوم‬ ‫االصول‬
‫‪ 122222‬دوالر‬ ‫احتياطات نقدية ‪ 02222‬دوالر‬
‫قروض يف التداول ‪ 12222‬دوالر‬

‫فاذا كانت نسبة االحتياطي القانوين تقدر ب ‪ ،%02‬ففي هذه احلالة يكون باستطاعة البنك التجاري ‪ ،A‬تقدمي‬
‫قروض للعمالء مببلغ ‪ 12222‬دوالر من قيمة الزيادة يف اصوله او احتياطاته النقدية و يودع الباقي ‪02222‬‬
‫دوالر كاحتياطي قانوين يف خزائن البنك املركزي يتضح ذلك يف اجلدول السابق ‪.‬‬

‫يفرتض اجلدول عدم وجود تسرب نقدي ‪ ،‬وعلى ذلك يفرتض قيام املتعامل احلاصل على قرض ‪ 12222‬دوالر‬
‫بتحويل هذا املبلغ اىل بنك البائع و ليكن البنك التجاري ‪ ، B‬حيث يصبح بوسع هذا البنك هو االخر تقدمي‬

‫‪8‬‬
‫قرض مببلغ ‪ 11222‬دوالر اي بعد طرح نسبة االحتياطي القانوين ‪ ،%02‬من قيمة املبلغ ‪ 12222‬دوالر ‪،‬‬
‫وايداع مبلغ احتياطي القانوين البالغ ‪ 11222‬دوالر يف خزائن البنك املركزي ‪ ،‬بعد ذلك يتم حتويل املبلغ املقرتض‬
‫اىل بنك التجاري للبائع املتعامل اجلديد اي البنك ‪ ، C‬العملية دائما متواصلة فالبنك ‪ ،C‬يقرض ‪61022‬‬
‫دوالر اىل عميل اخر و هذا بعد طرح نسبة االحتياطي القانوين ‪ ،%02‬من قيمة املبلغ ‪ 11222‬دوالر و ايداع‬
‫مبلغ احتياطي القانوين ‪ 10122‬دوالر يف خزائن البنك املركزي ‪.‬‬

‫وهكذا العملية متواصلة ‪ ،‬حيث يقوم البنك ‪ ،D‬بقرض مبلغ ‪ 12612‬دوالر اىل عميل اخر و هذا بعد طرح‬
‫نسبة االحتياطي القانوين ‪ ،%02‬من قيمة املبلغ ‪61022‬دوالر و ايداع املبلغ ‪ 12012‬دوالر يف خزائن البنك‬
‫املركزي ‪.‬‬

‫و انطالقا من هنا ‪ ،‬نطرح التسائل التايل ‪ :‬ماهي االثار االمجالية لإليداع االول على الكتلة النقدية ؟‬

‫‪9‬‬
 ‫الخصوم‬ ‫االصول‬
‫الودائع تحت الطلب‬ ‫نقدية بالصندوق‬
‫‪122222‬‬ ‫بنك ‪A‬‬ ‫‪02222‬‬ ‫بنك ‪A‬‬
‫‪12222‬‬ ‫بنك ‪B‬‬ ‫‪11222‬‬ ‫بنك ‪B‬‬
‫‪11222‬‬ ‫بنك‪C‬‬ ‫‪10122‬‬ ‫بنك‪C‬‬
‫‪61022‬‬ ‫بنك ‪D‬‬ ‫‪12012‬‬ ‫بنك ‪D‬‬
‫‪12612‬‬ ‫بنك ‪E‬‬ ‫‪1160‬‬ ‫بنك ‪E‬‬
‫‪332122‬‬ ‫االجمالي‬ ‫‪23030‬‬ ‫االجمالي‬

‫قروض في التداول (‬
‫الودائع المشتقة )‬
‫‪12222‬‬ ‫بنك ‪A‬‬
‫‪11222‬‬ ‫بنك ‪B‬‬
‫‪61022‬‬ ‫بنك‪C‬‬
‫‪12612‬‬ ‫بنك ‪D‬‬
‫‪30111‬‬ ‫بنك ‪E‬‬
‫‪022802‬‬ ‫االجمالي‬

‫من اجل استخراج عالقة عامة حلساب جمموع الودائع املشتقة تعمم العملية لنعترب ان ‪:‬‬

‫م ‪ :‬مبلغ الوديعة االولية‬

‫و باتباع املنطق السابق ‪ ،‬اي االحتفاظ باالحتياطي القانوين و اقراض املبلغ املتبقي لدينا اجلدول التايل ‪:‬‬

‫اجلدول النهائي سيتم توضيحه يف احملاضرة احلضورية ‪.‬‬

‫‪10‬‬