‫ﺃﺛﺮ ﺇﻧﺤﺮﺍﻑ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﻮﺍﻥ‪:‬‬

‫ﻣﺼﺮ‬

‫ﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔﺍﳊﻘﻴﻘ‬

‫ﺍﻟﻤﻌﺎﺻﺮﺓ‬ ‫ﺍﻟﺼﺮﻑ‬ ‫ﻣﺠﻠﺔﺳﻌﺮ‬
‫ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ‬ ‫ﺃﺛﺮ ﺍﳓﺮﺍﻑ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺪﺭ‪:‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻛﻔﺮ ﺍﻟﺸﻴﺦ ‪ -‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺷﺮ‪:‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ ﻓـﻰ ﻣﺼـﺮ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ‬
‫ﺍﻟﻌﺠﻮﺯﺓ‪ ،‬ﺇﻳﻤﺎﻥ ﻋﻠﻲ ﻣﺤﻔﻮﻅ‬ ‫ﺍﻟﻤؤﻟﻒ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻲ‪:‬‬
‫ﻉ‪8‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺪ‪/‬ﺍﻟﻌﺪﺩ‪:‬‬
‫ﻧﻌﻢ‬ ‫ﻣﺤﻜﻤﺔ‪:‬‬
‫‪The Effect of the Deviation of the Real2019‬‬
‫‪Exchange‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﻤﻴﻼﺩﻱ‪:‬‬
‫ﺩﻳﺴﻤﺒﺮ‪Rate from its Equilibrium Level on‬‬
‫‪Economic‬‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺮ‪:‬‬
‫‪Growth in Egypt 143 - 169‬‬ ‫ﺍﻟﺼﻔﺤﺎﺕ‪:‬‬
‫‪10.21608/csj.2019.90470‬‬ ‫‪:DOI‬‬
‫‪1041363‬‬ ‫ﺭﻗﻢ ‪:MD‬‬
‫ﺑﺤﻮﺙ ﻭﻣﻘﺎﻻﺕ‬ ‫ﻧﻮﻉ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ‪:‬‬
‫‪Arabic‬‬ ‫ﺍﻟﻠﻐﺔ‪:‬‬
‫‪EcoLink‬‬ ‫ﻗﻮﺍﻋﺪ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ ‬‬
‫ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ‪ ،‬ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻰ‪ ،‬ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻰ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‬ ‫ﻣﻮﺍﺿﻴﻊ‪:‬‬
‫‪http://search.mandumah.com/Record/1041363‬‬ ‫ﺭﺍﺑﻂ‪:‬‬
‫إﯾﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺣﻔوظ اﻟﻌﺟوزة‬
‫ﻣدرس اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ واﻻﻗﺗﺻﺎد ‪ -‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺳوﯾس‬

‫© ‪ 2024‬ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻣﺘﺎﺣﺔ ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺗﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﻮﻗﻊ ﻣﻊ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺗﺤﻤﻴﻞ ﺃﻭ ﻃﺒﺎﻋﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻟﻼﺳﺘﺨﺪﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻭﻳﻤﻨﻊ ﺍﻟﻨﺴﺦ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﺃﻭ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻋﺒﺮ ﺃﻱ ﻭﺳﻴﻠﺔ )ﻣﺜﻞ ﻣﻮﺍﻗﻊ ﺍﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺮﻳﺪ ﺍﻻﻟﻜﺘﺮﻭﻧﻲ( ﺩﻭﻥ ﺗﺼﺮﻳﺢ ﺧﻄﻲ ﻣﻦ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪.‬‬
 ‫ﻟﻺﺳﺘﺸﻬﺎﺩ ﺑﻬﺬﺍ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻗﻢ ﺑﻨﺴﺦ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﺇﺳﻠﻮﺏ ﺍﻹﺳﺘﺸﻬﺎﺩ ﺍﻟﻤﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬

‫ﺇﺳﻠﻮﺏ ‪APA‬‬
‫ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ‬
‫ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ‬ ‫ﺳﻌﺮﻰ ﻋﻦ‬
‫ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‬ ‫ﺍﳊﻘﻴﻘ‬ ‫ﺍﻟﺼﺮﻑ‬
‫ﺇﻧﺤﺮﺍﻑ‬ ‫ﺳﻌﺮ‬
‫)‪ .(2019‬ﺃﺛﺮ‬ ‫ﺍﳓﺮﺍﻑ‬
‫ﻣﺤﻔﻮﻅ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺠﻮﺯﺓ‪ ،‬ﺃﺛﺮ‬
‫ﺇﻳﻤﺎﻥ ﻋﻠﻲ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‪.‬ﻣﺠﻠﺔ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺻﺮﺓ‪ ،‬ﻉ‪ .169 - 143 ،8‬ﻣﺴﺘﺮﺟﻊ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ ﻓـﻰ ﻣﺼـﺮ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ‬
‫‪http://search.mandumah.com/Record/1041363‬‬
‫ﺇﺳﻠﻮﺏ ‪MLA‬‬
‫ﺍﻟﻌﺠﻮﺯﺓ‪ ،‬ﺇﻳﻤﺎﻥ ﻋﻠﻲ ﻣﺤﻔﻮﻅ‪" .‬ﺃﺛﺮ ﺇﻧﺤﺮﺍﻑ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‪".‬ﻣﺠﻠﺔ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺻﺮﺓﻉ‪ .169 - 143 :(2019) 8‬ﻣﺴﺘﺮﺟﻊ ﻣﻦ‬
‫‪http://search.mandumah.com/Record/1041363‬‬
‫‪The Effect of the Deviation of the Real Exchange‬‬
‫‪Rate from its Equilibrium Level on Economic‬‬
‫‪Growth in Egypt‬‬

‫‪ ‬‬
‫إﯾﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺣﻔوظ اﻟﻌﺟوزة‬
‫ﻣدرس اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ واﻻﻗﺗﺻﺎد ‪ -‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺳوﯾس‬

‫© ‪ 2024‬ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻣﺘﺎﺣﺔ ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺗﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﻮﻗﻊ ﻣﻊ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺗﺤﻤﻴﻞ ﺃﻭ ﻃﺒﺎﻋﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻟﻼﺳﺘﺨﺪﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻭﻳﻤﻨﻊ ﺍﻟﻨﺴﺦ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﺃﻭ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻋﺒﺮ ﺃﻱ ﻭﺳﻴﻠﺔ )ﻣﺜﻞ ﻣﻮﺍﻗﻊ ﺍﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺮﻳﺪ ﺍﻻﻟﻜﺘﺮﻭﻧﻲ( ﺩﻭﻥ ﺗﺼﺮﻳﺢ ﺧﻄﻲ ﻣﻦ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‪.‬‬
‫ﺃﺛﺮ ﺍﳓﺮﺍﻑ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﳊﻘﻴﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻧﻰ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ ﻓـﻰ ﻣﺼـﺮ‬

‫‪The Effect of the Deviation of the Real Exchange‬‬

‫‪Rate from its Equilibrium Level on Economic‬‬
‫‪Growth in Egypt‬‬

‫‪ ‬‬
‫إﯾﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺣﻔوظ اﻟﻌﺟوزة‬
‫ﻣدرس اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ واﻻﻗﺗﺻﺎد ‪ -‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺳوﯾس‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫اﻟﻣﻠﺧص ‪:‬‬
‫ﯾﻌد ﺗﺣﻘﯾق ھ دف اﻟﻛﻔ ﺎءة اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ ﻣ ن أھ م اﻷھ داف اﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺳﻌﻰ ﻻﻧﺟﺎزھ ﺎ ﻣﺧﺗﻠ ف‬
‫اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺎت ﻓ ﻲ اﻟﻌ ﺎﻟم ﺳ واء اﻟﻣﺗﻘ دم ﻣﻧﮭ ﺎ أو اﻟﻣﺗﺧﻠ ف ‪ .‬وﻗ د ﺷ ﮭدت اﻻﺳ ﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺗﻧﻣوﯾ ﺔ‬
‫واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق ذﻟك اﺧﺗﻼﻓﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾن اﻟدول و ﯾﻌﺗﺑ ر ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﺣ د‬
‫أھ م أدوات اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ ‪ .‬ﻟ ذﻟك ﯾ ﺳﻌﻰ ﻣﻌظ م واﺿ ﻌﻲ اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎد إﻟ ﻰ اﻧﺗﮭ ﺎج‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗﮭدف إﻟﻰ ﺿﻣﺎن اﺳ ﺗﻘرار ﺳ ﻌر ﺻ رف ﻋﻣﻠﺗﮭ ﺎ و ﻣﺣﺎوﻟ ﺔ ﺗﺟﻧ ب اﻟﺗﻘﻠﺑ ﺎت اﻟﺣ ﺎدة اﻟﺗ ﻲ‬
‫ﺗﻣر ﺑﮭﺎ اﻟﻌﻣﻼت ﻣن ﻓﺗرة ﻷﺧرى ‪.‬‬
‫وﯾﻌد ﻣن اﻟﺿروري ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺗوازﻧﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﻣد ﺗﺣدﯾده ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻌرﻓﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﻐﯾر ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣر ﻣ ﻊ اﻟوﺿ ﻊ اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﺗﺣدﯾ د ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗ ﺄﺛﯾر ھ ذا‬
‫اﻟوﺿ ﻊ ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻟﯾ ﺻﺑﺢ ﻣؤﺷ را ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ وأﺛرذﻟ ك ﻋﻠ ﻰ اﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪.‬‬
‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟداﻟﺔ ‪ :‬ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻰ ‪ -‬ﺗطور ﺳﻌر اﻟﺻرف ‪ -‬اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدى ‪.‬‬
‫‪Summary:‬‬
‫‪Achieving the goal of economic efficiency is one of the most‬‬
‫‪important goals that the various economies in the world seek to achieve,‬‬
‫‪both advanced and backward. Development strategies and economic‬‬
‫‪policies to achieve this have seen differences among countries and the‬‬
‫‪exchange rate is one of the most important instruments of economic‬‬
‫‪policy. Most policymakers therefore seek to adopt policies aimed at‬‬
‫‪ensuring the stability of their exchange rates and trying to avoid the sharp‬‬
‫‪fluctuations in currencies.‬‬

‫‪It is necessary to determine the equilibrium level of the exchange‬‬

‫‪rate. The determination depends on how the free exchange rate changes‬‬
‫‪with the economic situation and thus determines how this situation affects‬‬
‫‪the exchange rate to become an indicator of the equilibrium exchange rate‬‬
‫‪and its impact on economic growth.‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٤٤‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﻣﻘـدﻣـﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﻌد ﺗﺣﻘﯾق ھ دف اﻟﻛﻔ ﺎءة اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ ﻣ ن أھ م اﻷھ داف اﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺳﻌﻰ ﻻﻧﺟﺎزھ ﺎ ﻣﺧﺗﻠ ف‬
‫اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺎت ﻓ ﻲ اﻟﻌ ﺎﻟم ﺳ واء اﻟﻣﺗﻘ دم ﻣﻧﮭ ﺎ أو اﻟﻣﺗﺧﻠ ف ‪ .‬وﻗ د ﺷ ﮭدت اﻻﺳ ﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺗﻧﻣوﯾ ﺔ‬
‫واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق ذﻟك اﺧﺗﻼﻓﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑ ﯾن اﻟ دول ‪ .‬وﺗﺧﺗﻠ ف أھﻣﯾ ﺔ اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﺑ ﺎﺧﺗﻼف اﻟظ روف اﻟﻣﺗﻐﯾ رة ﻟﻠدوﻟ ﺔ ﻣﻣﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪،‬اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻻﺋﺗﻣﺎﻧﯾ ﺔ وﺳﯾﺎﺳ ﺔ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف واﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾ ﺔ‪ .‬وﻧظ را ﻷن ﺟﻣﯾ ﻊ اﻟﻘطﺎﻋ ﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ‬
‫ﺗرﺗﺑط ﻣﻊ ﺑﻌﺿﮭﺎ ﺑﻌﻼﻗﺔ ﻗد ﺗﻛون ﻣﺑﺎﺷرة أو ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻓ ﺿﻼ ﻋ ن ارﺗﺑﺎطﮭ ﺎ ﺑﺎﻟﻌ ﺎﻟم اﻟﺧ ﺎرﺟﻲ‬
‫اﻟ ذي ﯾ ﺳﺗوﺟب اﻟﺗﻌﺎﻣ ل ﺑ ﺎﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ ﻹﺗﻣ ﺎم اﻟ ﺻﻔﻘﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺑرﻣ ﺔ‪ ،‬وﻟﻛ ﺳب ﺛﻘ ﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن اﺗﺟﺎه اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ وﺟﻌﻠﮭﺎ داﻋﻣﺔ ﻟﻠ ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ واﻟﻣ ﺳﺎھﻣﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗوﺟﯾﮫ ﻣؤﺷ رات اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻛﻠ ﻲ ﻓ ﻲ اﻻﺗﺟ ﺎه اﻟﻣرﻏ وب ﻣ ن ﺧ ﻼل ﺿ ﻣﺎن ﺗﺣﻘ ق ﻧﻣ و اﻗﺗ ﺻﺎدي‬
‫ﺣﻘﯾﻘﻲ وﻣﺳﺗدام ﻣﻣﺎ ﯾﺟﻌ ل ﻣﮭﻣﺔ اﻟ ﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﺧﺗﯾ ﺎر ﻧظ ﺎم اﻟﺻرف اﻟﻣﻼﺋ م ﻟﻌﻣﻠﺗﮭ ﺎ‬
‫اﻟوطﻧﯾﺔ ‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر ﺳﻌر اﻟﺻرف أﺣ د أھ م أدوات اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ وﯾﺗﺣﻘ ق ذﻟ ك ﻓ ﻲ ﺿ وء ﻣ ﺎ‬
‫ﯾﻣﺎرﺳﮫ ﻣن ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻘطﺎع اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺑل وﻋﻠﻰ اﻟﻘطﺎع اﻟداﺧﻠﻲ أﯾ ﺿﺎ ً ‪ ،‬وذﻟ ك ﻓ ﻲ ظ ل اﻟﺗ ﺄﺛﯾر‬
‫اﻟﻣﺗﺑ ﺎدل ﺑ ﯾن اﻷﺳ واق اﻟﻣﻛوﻧ ﺔ ﻟﻼﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻘ وﻣﻲ و اﻟﺗ ﺄﺛﯾر اﻟﻣﺗﺑ ﺎدل ﺑ ﯾن اﻟﻘط ﺎﻋﯾن اﻟ داﺧﻠﻲ‬
‫واﻟﺧ ﺎرﺟﻲ‪.،‬ﻟ ذﻟك ﯾ ﺳﻌﻰ ﻣﻌظ م واﺿ ﻌﻲ اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎد إﻟ ﻰ اﻧﺗﮭ ﺎج ﺳﯾﺎﺳ ﺎت ﺗﮭ دف إﻟ ﻰ‬
‫ﺿﻣﺎن اﺳﺗﻘرار ﺳﻌر ﺻرف ﻋﻣﻠﺗﮭﺎ و ﻣﺣﺎوﻟﺔ ﺗﺟﻧب اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت اﻟﺣﺎدة اﻟﺗ ﻲ ﺗﻣ ر ﺑﮭ ﺎ اﻟﻌﻣ ﻼت ﻣ ن‬
‫ﻓﺗرة ﻷﺧرى ‪ ،‬وﯾﺗﻌﺎظم ھذا اﻟ دور ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ ﻟﻠ ﺑﻼد اﻟﺗ ﻲ ﺗﺗﻣﯾ ز ﺑﺎﻧﺧﻔ ﺎض إﻣﻛﺎﻧﯾ ﺎت اﻟﺗﻣوﯾ ل اﻟ ذاﺗﻲ‬
‫ﺑﺻﻔﺔ ﺧﺎﺻﺔ واﻟﺗﻣوﯾل اﻟداﺧﻠﻲ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ‪،‬ﻻن ﻣﻌظم ھذه اﻟدول ﺗﻌ ﺎﻧﻲ ﻣ ن اﻧﻔﺗ ﺎح اﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺎﺗﮭﺎ‬
‫ﺑ ﺷﻛل ﻛﺑﯾ ر وﻣ ن ﻋﺟ ز اﻛﺑ ر ﻓ ﻲ ﻣﯾ زان ﻣ دﻓوﻋﺎﺗﮭﺎ ﻣﻣ ﺎ ﯾﺟﻌﻠﮭ ﺎ ﻋرﺿ ﺔ ﻟﻼزﻣ ﺎت واﻟﻣ ﺷﺎﻛل‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻧﻌﻛس ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ درﺟﺔ اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﻣﺣﻠﻲ ﻓﯾﮭﺎ ‪.‬‬
‫و ﯾﻌ د ﻣ ن اﻟ ﺿروري ﺗﺣدﯾ د اﻟﻣ ﺳﺗوى اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف‪ ،‬ﺣﯾ ث ﯾﻌﺗﻣ د ﺗﺣدﯾ ده‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﻌرﻓﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﻐﯾر ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣر ﻣﻊ اﻟوﺿﻊ اﻻﻗﺗﺻﺎدى ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺣدﯾد ﻛﯾﻔﯾ ﺔ ﺗ ﺄﺛﯾر‬
‫ھذا اﻟوﺿﻊ ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻟﯾﺻﺑﺢ ﻣؤﺷرا ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ‪ .‬وﺗﺷﯾر اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﺟرﯾﺑﯾﺔ‬
‫أن ھﻧﺎك ﺑﻌض اﻷﺳﺎﺳﯾﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣدد ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﺎﺷ ﺋﺔ‬
‫ﻣﺛ ل ‪ :‬ﻣﻌ دﻻت اﻟﺗﺑ ﺎدل اﻟﺗﺟ ﺎرى ‪ ،‬درﺟ ﺔ اﻻﻧﻔﺗ ﺎح اﻹﻗﺗ ﺻﺎدى ‪ ،‬ﺗ دﻓﻘﺎت رأس اﻟﻣ ﺎل إﻟ ﻰ‬
‫اﻟﺧﺎرج‪......‬اﻟﺦ‬
‫وﺑﺻﯾﻐﺔ أﺧرى ‪ ،‬ﺳوف ﻧﺗﻧﺎول ﻣﻔﮭوﻣﺎ آﺧر ﻟﺳﻌر اﻟ ﺻرف واﻟ ذي ﯾﻌ د ﻓ ﻲ اﻟﻛﺛﯾ ر ﻣ ن‬
‫اﻷﺣﯾﺎن ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻼرﺗﻔﺎع واﻻﻧﺧﻔﺎض اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻘﯾﻣﺔ ﻋﻣﻠﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ وھو "ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ"‪.‬‬
‫إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ ‪:‬‬
‫ﻻ ﯾزال ﺷرح وﺗﻔﺳﯾر اﻟﺳﻠوك اﻟذي ﯾﺳﻠﻛﮫ ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟدوﻟﻲ ﻣن أھم‬
‫اھﺗﻣﺎﻣﺎت ﻧظرﯾﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟدوﻟﻲ‪،‬و ﯾرﺟﻊ اﻻﺧﺗﻼف ﺑﯾن ھذه اﻟﻧظرﯾﺎت إﻟﻰ اﺧﺗﻼف اﻟﻣﻘ ﺎﯾﯾس‬
‫اﻟﺗ ﻲ ﯾ ﺗم ﻋﻠ ﻰ أﺳﺎﺳ ﺎھﺎ اﺧﺗﯾ ﺎر اﻟﻘﺎﻋ دة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺗم وﻓﻘ ﺎ ﻟﮭ ﺎ ﺗﻔ ﺳﯾر ﺳ ﻠوك ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫وذﻟك ﻓﻲ اﻵﺟﺎل اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ) ﻗﺻﯾر‪ ،‬ﻣﺗوﺳ ط‪ ،‬طوﯾ ل‪ ).‬ﻛﻣ ﺎ أن ﻋﻣﻠﯾ ﺔ اﺧﺗﯾ ﺎر اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻟﻣﻔ ﺳرة‬
‫ﻟﻠﻧﻣوذج ﺗﻌد إﺷﻛﺎﻻ ﺟوھرﯾﺎ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد اﻟﻧﻣوذج اﻟﻣﻔﺳر ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ‪ ،‬ﻓﮭذه اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫ﻟﯾ ﺳت داﺋﻣ ﺎ ﻣﺗﺎﺣ ﺔ ﻛﻣ ﺎ أن ط رق ﺣ ﺳﺎﺑﮭﺎ ﺗﺧﺗﻠ ف ﻣ ن اﻗﺗ ﺻﺎد إﻟ ﻰ آﺧ ر ‪ .‬وﻗ د اھﺗﻣ ت ﻣﻌظ م‬
‫اﻟدراﺳ ﺎت ﺑدراﺳ ﺔ اﻟﺣرﻛ ﺎت طوﯾﻠ ﺔ اﻷﺟ ل ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف وﺗطﺑﯾ ق ذﻟ ك ﻋﻠ ﻰ اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺎت‬
‫اﻟﻣﺗط ورة ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻣﺣﺎوﻟ ﺔ ﻹﯾﺟ ﺎد ﻣ ﺳﺗوى ﺗ وازﻧﻲ ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ‪ ،‬أﻣ ﺎ ﻓ ﻲ‬
‫اﻻﻗﺗ ﺻـﺎدﯾﺎت اﻟﻧﺎﻣﯾ ﺔ ﻓﻧ ـﻼﺣظ ﻗﻠ ﺔ اﻟدراﺳ ﺎت اﻟﺧ ـﺎﺻﺔ ﺑﮭ ذا اﻟﻣوﺿ وع ‪ ،‬وﺗﻌ د دراﺳ ﺔ‬
‫)‪ ( Cash in- Cespeds- Salay‬ﻣن أھم اﻟدراﺳﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟ ت دراﺳﺔ ﺳ ﻠوك ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ اﻟدول ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اﻟدﺧل وﺧﺎﺻﺔ ﺗﻠك اﻟدول اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻓﻲ ﻣواردھﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺻدﯾر ﺳﻠﻌﺔ‬
‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬
‫) ‪( ١٤٥‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫واﺣدة إذ ﺑﯾﻧت ھذه اﻟدراﺳﺔ أن أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺻدرة وﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﯾﻧ ﺗﻘﻼن ﻣﻌ ﺎ ﻓ ﻲ‬
‫اﻻﺗﺟﺎه اﻟطوﯾل ‪ .‬وﻋﻠﯾﮫ ﺑدأ ﺗﻧﺎول أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﺑدﻻً ﻣن أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف ا ﻹﺳ ﻣﯾﺔ ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻋﺗﺑﺎر أﻧﮭﺎ ﻧﺎﺷﺋﺔ ﻓﻲ ﻣﻌظﻣﮭﺎ ﻣن ﺗﻘﻠﺑﺎت اﻷﺳﻌﺎر ‪ .‬وﺗﺗﻣﺛ ل اﻹﺷ ﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟرﺋﯾ ﺳﯾﺔ ﻟﻠﺑﺣ ث ﻓ ﻲ ﻗﯾ ﺎس‬
‫اﺧﺗﻼل ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺳﺎﺋد ﻋن اﻟوﺿﻊ اﻟﺗوازﻧﻲ‪.‬وﺳﯾﺗم دراﺳﺔ ھذه اﻹﺷﻛﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺳﺎؤﻻت اﻵﺗﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﻣﺎھﯾﺔ ﺳﻌر اﻟﺻرف وﻛﯾف ﯾﺗم ﺗﺣدﯾده ؟‬
‫ﻣﺎ ھﻲ أھم اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ؟‬
‫ﻣﺎ ھﻲ أھم اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ؟‬
‫ﻣ ﺎ ھ و ﺗ ﺄﺛﯾر اﻧﺣ راف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻋ ن ﻣ ﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻰ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي ؟‬
‫ﻓرﺿﯾـﺎت اﻟﺑﺣـث ‪:‬‬
‫ھﻧ ﺎك ﻋﻼﻗ ﺔ ﺑ ﯾن اﻧﺣ راف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻋ ن ﻣ ﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻧﻣ و‬ ‫‪-‬‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدى ‪.‬‬
‫اﻟﻌﻼﻗ ﺔ ﻋﻛ ﺳﯾﺔ ﺑ ﯾن اﻧﺣ راف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻋ ن ﻣ ﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻲ وﻣﻌ دل اﻟﻧﻣ و‬ ‫‪-‬‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدى ‪.‬‬
‫ﻣﻧﮭﺟﯾﺔ اﻟﺑﺣـث ‪:‬‬
‫ﯾﻌﺗﻣد اﻟﺑﺣث ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﮭﺞ اﻟﺗﺣﻠﯾﻠﻲ واﻟﻣﻧﮭﺞ اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺑﯾﺎن أھم اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﻔﺳرة ﻟ ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ وﻗﯾﺎس اﺧﺗﻼل ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺳﺎﺋد ﻋن اﻟوﺿﻊ اﻟﺗوازﻧﻲ وﯾﺗم ذﻟك ﻣن ﺧﻼل‪:‬‬
‫‪ -١‬ﺗﻘدﯾر ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ ﻣﺻر ‪.‬‬
‫‪ -٢‬ﺗﺄﺛﯾر اﻧﺣراف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻋ ن ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﺼﺭ‬
‫ً‬
‫أوﻻ ‪ :‬ﻣـﺎھﯾﺔ ﺳﻌـر اﻟﺻـرف‬
‫ﺗﺗﻌدد اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف ﻟﻧذﻛر ﻣﻧﮭﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯾﻌرف ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺑﺄﻧﮫ اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣ ﺻل ﻋﻠ ﻰ أﺳﺎﺳ ﮭﺎ ﻣﺑﺎدﻟﺔ اﻟﻧﻘ د اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﺑﺎﻟﻧﻘ د‬
‫اﻟوطﻧﻲ أو ھو ﻣﺎ ﯾدﻓﻊ ﻣن وﺣدات اﻟﻧﻘد اﻟوطﻧﻲ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ وﺣدة أو ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن‬
‫وﺣدات اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻌرف ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺑﺄﻧﮫ اﻷداة اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ذات اﻟﺗﺄﺛﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻷﺳﻌﺎر اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ وﻏﺎﻟﺑﺎ ً ﻣ ﺎ ﯾﻛ ون اﻷداة اﻷﻛﺛ ر ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ ﻋﻧ دﻣﺎ ﯾﻘﺗ ﺿﻲ اﻷﻣ ر‬
‫ﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﺻﺎدرات وﺗوﻓﯾر اﻟواردات ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻌرف ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺑﺄﻧﮫ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌرض ﻣن وﺣدات اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺣ ﺻول ﻋﻠ ﻰ أﺧ رى أﺟﻧﺑﯾ ﺔ وھ و ﺑﮭ ذا ﯾﺟ ﺳد اﻟ رﺑط ﺑ ﯾن اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻣﺣﻠ ﻲ وﺑ ﺎﻗﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻛﻣ ﺎ ﯾﻌ رف ﺑﺄﻧ ﮫ اﻟوﺳ ﯾﻠﺔ اﻟﮭﺎﻣ ﺔ ﻟﻠﺗ ﺄﺛﯾر ﻋﻠ ﻰ ﺗﺧ ﺻﯾص اﻟﻣ وارد ﺑ ﯾن اﻟﻘطﺎﻋ ﺎت‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻋﻠﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﺗﺻدﯾرﯾﺔ وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣوارد اﻟﻣﺳﺗوردة ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻛﻣﺎ ﻋ ُ رف ﺑﺄﻧﮫ أداة اﻟرﺑط ﺑﯾن أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﺣﻠﻲ وأﺳ ﻌﺎرھﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺳوق‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻰ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻛﻣ ﺎ ﯾﻣﻛ ن ﺗﻌرﯾ ف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻋﻠ ﻰ أﻧ ﮫ ﻋ دد اﻟوﺣ دات ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠ ﺔ اﻟواﺟ ب دﻓﻌﮭ ﺎ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ وﺣدة واﺣدة ﻣن ﻋﻣﻠﺔ أﺧرى ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ً ‪ :‬أﻧواع ﺳﻌـر اﻟﺻرف‬
‫ﻏﺎﻟﺑﺎ ً ﻣﺎ ﯾﺗم اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن ﻋدة أﻧواع ﻣن ﺳﻌر اﻟﺻرف ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٤٦‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫‪ -١‬ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻹﺳﻣﻲ ‪ :‬ھو ﻗﯾﻣﺔ ﻋﻣﻠﺔ إﺣدى اﻟﺑﻠدان اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛ ن ﺗﺑﺎدﻟﮭ ﺎ ﺑﻘﯾﻣﺔ ﻋﻣﻠﺔ ﺑﻠ د آﺧ ر‬
‫ﺣﯾث ﯾﺗم ﺗﺑﺎدل اﻟﻌﻣﻼت أو ﺷراء وﺑﯾﻊ اﻟﻌﻣﻼت ﺣﺳب أﺳﻌﺎرھﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﮭﺎ ‪ ،‬وﯾﺗم ﺗﺣدﯾد ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻹ ﺳﻣﻲ ﻟﻌﻣﻠﺔ ﻣﺎ ﺗﺑﻌﺎ ﻟﻠطﻠ ب واﻟﻌ رض ﻋﻠﯾﮭ ﺎ ﻓ ﻲ ﺳ وق اﻟﺻرف ﻓ ﻲ ﻟﺣظﺔ زﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧ ﺔ وﻋﻠﯾ ﮫ ﯾﻣﻛ ن أن ﯾﺗﻐﯾ ر ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﺗﺑﻌ ﺎ ﻟﺗﻐﯾ ر اﻟطﻠ ب واﻟﻌ رض ‪ ،‬و ﺑدﻻﻟ ﺔ ﻧظ ﺎم‬
‫اﻟﺻرف اﻟﻣﻌﺗﻣد ﻓﻲ اﻟﺑﻠد‪ .‬وﯾﻧﻘﺳم ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻻﺳ ﻣﻲ إﻟ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟرﺳ ﻣﻲ وھ و‬
‫اﻟﻣ ﺳﺗﺧدم ﻓﯾﻣ ﺎ ﯾﺧ ص اﻟﻣﺑ ﺎدﻻت اﻟﺟﺎرﯾ ﺔ اﻟرﺳ ﻣﯾﺔ‪ ،‬وﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﻣ وازي وھ و اﻟ ﺳﻌر‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺧدم ﻓﻲ اﻷﺳ واق اﻟﻣوازﯾﺔ ) اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ( وھ و ﻣ ﺎ ﯾﻌﻧ ﻲ إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ وﺟ ود أﻛﺛ ر ﻣ ن‬
‫ﺳﻌر ﺻرف اﺳﻣﻲ ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت ﻟﻧﻔس اﻟﻌﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟﺑﻠد ‪.‬‬
‫‪ -٢‬ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ‪ :‬ﯾﻌ رف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﺑﺄﻧﮫ ﻧ ﺳﺑﺔ اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ إﻟﻰ اﻷﺳﻌﺎر اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ‪ ،‬أو ﺳ ﻌر اﻟ ﺳﻠﻌﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻣﺣﻠ ﻲ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ إﻟﻰ ﺳﻌر اﻟﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻌﺑر ھذا اﻟﻧوع ﻋن ﻋدد اﻟوﺣدات ﻣن اﻟﺳﻠﻊ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺷراء وﺣدة واﺣ دة ﻣ ن‬
‫اﻟ ﺳﻠﻊ اﻟﻣﺣﻠﯾ ﺔ ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﯾﻘ ﯾس اﻟﻘ درة ﻋﻠ ﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓ ﺳﺔ وھ و ﯾﻔﯾ د اﻟﻣﺗﻌ ﺎﻣﻠﯾن ﻓ ﻲ اﺗﺧ ﺎذ ﻗ راراﺗﮭم‪،‬‬
‫ﻓﻣ ﺛﻼ ارﺗﻔ ﺎع ﻣ دﺧﻼت اﻟ ﺻﺎدرات ﺑ ﺎﻟﺗزاﻣن ﻣ ﻊ ارﺗﻔ ﺎع ﺗﻛ ﺎﻟﯾف إﻧﺗ ﺎج اﻟﻣ واد اﻟﻣ ﺻدرة ﺑ ﻧﻔس‬
‫اﻟﻣﻌدل ﻻ ﯾدﻓﻊ إﻟﻰ اﻟﺗﻔﻛﯾر ﻓﻲ زﯾ ﺎدة اﻟ ﺻﺎدرات ‪ ،‬ﻷن ھ ذا اﻻرﺗﻔ ﺎع ﻓ ﻲ اﻟﻌواﺋ د ﻟ م ﯾ ؤد إﻟ ﻰ أي‬
‫ﺗﻐﯾﯾر ﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﻣﺻدرﯾن وان ارﺗﻔﻌت ﻣداﺧﯾﻠﮭم اﻹﺳﻣﯾﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻋﺎﻟﯾﺔ ‪.‬‬
‫ﺴﻌﺭ ٹ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ = ) ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻻﺴﻤﻲ ‪ x‬ٹ ( ﺍﻟﺭﻗﻡ ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻲ ﻷﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ‪ /‬ﺍﻟﺭﻗﻡ ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻲ ﻷﺴﻌﺎﺭ ٹ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ‪.‬‬
‫‪Source: International Monetary Fund, International‬‬
‫‪.Financial Statistics, different issues‬‬
‫‪ -٣‬ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﻔﻌﻠﻲ ‪ :‬ھو اﻟﺳﻌر اﻟذي ﯾﻘﯾس ﻣﺗوﺳ ط اﻟﺗﻐﯾ ر ﻓ ﻲ ﺳ ﻌر ﺻ رف ﻋﻣﻠﺔ ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ‬
‫ﻟﻌدة ﻋﻣﻼت أﺧرى ﻓﻲ ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣؤﺷر ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ﯾ ﺳﺎوي ﻣﺗوﺳ ط‬
‫ﻋ دة أﺳ ﻌﺎر ﺻ رف ﺛﻧﺎﺋﯾ ﺔ وھ و ﻣ ﺎ ﯾ دل ﻋﻠ ﻰ ﻣ دى ﺗﺣ ﺳن أو ﺗط ور ﻋﻣﻠ ﺔ ﺑﻠ د ﻣ ﺎ ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ‬
‫ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺧرى وﯾﻣﻛن ﻗﯾﺎﺳﮫ ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﻼﺳﺑﯾرز ‪.‬‬
‫‪ -٤‬ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪ :‬اﻟواﻗﻊ أن ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ھ و ﺳ ﻌر اﺳ ﻣﻲ ﻷﻧﮫ ﻋﺑ ﺎرة‬
‫ﻋن ﻣﺗوﺳط ﻟﻌدة أﺳﻌﺎر ﺻرف ﺛﻧﺎﺋﯾﺔ وﻣن أﺟل أن ﯾﻛون ھ ذا اﻟﻣؤﺷ ر ذا دﻻﻟﺔ ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻋﻠ ﻰ‬
‫ﺗﻧﺎﻓ ﺳﯾﺔ اﻟﺑﻠ د ﺗﺟ ﺎه اﻟﺧ ﺎرج ‪ ،‬ﻻﺑ د أن ﯾﺧﺿﻊ ھ ذا اﻟﻣﻌ دل اﻻﺳ ﻣﻲ إﻟ ﻰ اﻟﺗ ﺻﺣﯾﺢ ﺑﺈزاﻟﺔ أﺛ ر‬
‫ﺗﻐﯾرات اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺛﺎ ً ‪ :‬طرق ﻗﯾﺎس ﺳﻌر اﻟﺻرف‬
‫وﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ھﻧﺎك طرﯾﻘﺗﺎن ﻟﺗﺳﻌﯾر اﻟﻌﻣﻠﺔ وھﻣﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗ ﺳﻌﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷ ر ‪ :‬ﯾﺗﻣﺛ ل ﻓ ﻲ ﻋ دد اﻟوﺣ دات ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠ ﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ اﻟﺗ ﻲ ﯾﺟ ب دﻓﻌﮭ ﺎ ﻣ ن أﺟ ل‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ وﺣدة واﺣدة ﻣن اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ‪ ،‬وﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﻟﻲ ﻋدد ﻗﻠﯾل ﻣن اﻟدول ﺗﺳﺗﻌﻣل‬
‫طرﯾﻘﺔ اﻟﺗﺳﻌﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛ ل أھ م اﻟ دول اﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺳﺗﻌﻣل ھ ذه اﻟطرﯾﻘﺔ ھ ﻲ ﺑرﯾطﺎﻧﯾ ﺎ ‪ ،‬ﺣﯾ ث‬
‫ﯾﻘﺎس اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻹﺳﺗرﻟﯾﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﻠﻧدن ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗ ﺳﻌﯾر ﻏﯾ ر اﻟﻣﺑﺎﺷ ر ‪ :‬ھ و ﻋ دد اﻟوﺣ دات ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾ ﺔ اﻟواﺟ ب دﻓﻌﮭ ﺎ ﻟﻠﺣ ﺻول ﻋﻠ ﻰ‬
‫وﺣ دة واﺣ دة ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠ ﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻌظ م اﻟ دول ﻓ ﻲ اﻟﻌ ﺎﻟم ﺗ ﺳﺗﻌﻣل ھ ذه اﻟطرﯾﻘ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺗﺳﻌﯾر ‪.‬‬
‫راﺑﻌﺎ ً ‪ :‬ﺗـوازن ﺳـوق اﻟﺻـرف‬
‫ﯾﻌ د ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻣﺟ رد ﺛﻣ ن ﻋﻣﻠ ﺔ ﺑوﺣ دات ﻣ ن ﻋﻣﻠ ﺔ أﺧ رى ‪ ،‬وﯾﻣﻛ ن أن ﻧط رح‬
‫اﻟﺗﺳﺎؤل اﻟﺗﺎﻟﻲ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٤٧‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬
‫ﻤﺎ ﻫﻲ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺴﻬﺎ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ؟ ﻭﻤﺎ ﻫﻲ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﺭﻩ ؟‬
‫ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ﯾﺗوﻗف ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺑﺻﻔﺔ أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌواﻣ ل اﻟﻣﺗﻌﻠﻘ ﺔ ﺑﻌ رض اﻟ ﺻرف‬
‫اﻷﺟﻧﺑﻲ وطﻠﺑﮫ وﯾﻧﺷﺄ اﻟطﻠب واﻟﻌرض ﻣن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺑﻧود اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺄﻟف ﻣﻧﮭﺎ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت ﺳ واء‬
‫اﻟداﺋﻧﺔ أو اﻟﻣدﯾﻧﺔ ‪ ،‬وھﻛذا ﺗﻌﺑر ﺗﻐﯾرات ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻋن ﺗﻐﯾر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻌﻧﺎﺻ ر اﻟﺗ ﻲ‬
‫ﯾﺗﻛون ﻣﻧﮭﺎ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻻ ﯾﻌد ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺳ وى اﻟ ﺛﻣن اﻟ ذي ﯾﺗﺣﻘ ق‬
‫ﺑﮫ ﺗوازن ﻋرض اﻟﺻرف وطﻠﺑﮫ ﻛﻣﺎ ﯾﺳﺟﻠﮫ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﺗوﻟد اﻟطﻠ ب ﻋﻠ ﻰ اﻟ ﺻرف اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠﯾ ﺎت اﻟ واردة ﻓ ﻲ ﻣﯾ زان اﻟﻣ دﻓوﻋﺎت ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻣدﯾن ﻣﻧﮫ ‪ ،‬و اﻟﺗﻲ ﺗﺷﻣل واردات اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ‪ ،‬اﻟﺗﺣوﯾﻼت إﻟﻰ اﻟﺧ ﺎرج ‪ ،‬ﺣرﻛ ﺎت‬
‫رؤوس اﻷﻣوال إﻟﻰ اﻟﺧﺎرج ‪ ،‬واردات اﻟذھب ‪.‬‬
‫وﺗﺗﻣﺛ ل اﻟﻌﻼﻗ ﺔ ﺑ ﯾن اﻟطﻠ ب اﻟﻣﺣﻠ ﻲ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌﻣﻠ ﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ وﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻓ ﻲ ﻋﻼﻗ ﺔ‬
‫ﻋﻛﺳﯾﺔ ‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ ازدادت ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟواردات ارﺗﻔﻊ ﻣﻌﮭﺎ ﺳﻌر اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻧﺧﻔﺎض اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﯾﺗﺟﮫ ﻣﻌﮫ ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻧﺣو اﻻرﺗﻔﺎع ‪.‬‬
‫وﺑﺗﻧﺎول اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺄﺛر ﺑﮭﺎ اﻟطﻠب ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﺄﻧﮭ ﺎ ﺗﺗﻣﺛ ل ﻓ ﻲ ﺗﻐﯾ ر ﻋ دد‬
‫اﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن اﻟﻣﺣﻠﯾﯾن ‪ ،‬ﺗﻐﯾر اﻷذواق اﺗﺟﺎه اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ ‪ ،‬ﺗﻐﯾ ر ﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻟ دﺧول ‪،‬‬
‫وﺗﻐﯾر اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ‪.‬‬
‫ﺷﻛل ) ‪( ١‬‬
‫اﻟ طﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪:‬د‪ .‬ﻣﺤﻤﺪ ﻛﻤﺎل اﻟﺠﻨﺰوري ‪ " ،‬ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ " ‪ ،‬ﻣﻨﺸﺄة اﻟﻤﻌﺎرف ﺑﺎﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ ‪ ،٢٠٠٠٤ ،‬ص‪١٨‬‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﻣﻛن ﺣﺻر ﻣﺻﺎدر ﻋرض اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ ﺻﺎدرات اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬اﻟﺗﺣوﯾﻼت‬
‫إﻟ ﻰ اﻟ داﺧل‪ ،‬ﺣرﻛ ﺎت رؤوس اﻷﻣ وال اﻟداﺧﻠﯾ ﺔ وﺻ ﺎدرات اﻟ ذھب‪ .‬وﯾﻣﻛ ن اﻟﻘ ول أن ﻋ رض‬
‫اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن ﻣن اﻟﻌﻧﺎﺻ ر‪ ،‬ﺗﺗﻌﻠ ق اﻷوﻟ ﻰ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟطردﯾﺔ ﺑ ﯾن‬
‫ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ واﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌروﺿﺔ ‪ ،‬ﺣﯾث ﻋرض اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ﯾﻌﺗﺑر ﻣﺗﻐﯾ را ﺗﺎﺑﻌ ﺎ‪،‬‬
‫ﻓ ﻲ ﺣ ﯾن أن ّ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﯾﻌﺗﺑ ر ﻣﺗﻐﯾ را ﻣ ﺳﺗﻘﻼ‪ .‬ﻓ ﻲ ﺣ ﯾن ﺗﺗﻌﻠ ق اﻟﻣﺟﻣوﻋ ﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾ ﺔ‬
‫ﺑظ روف اﻟﻌ رض ﻣ ن ﺗﻐﯾ ر أذواق اﻟﻣ ﺳﺗﮭﻠﻛﯾن اﻷﺟﺎﻧ ب‪ ،‬ﻛﻣ ﺎ ﺗ ؤﺛر ﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾ ﺔ‬
‫واﻟﻌﺎﻟم اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻋﻠﻰ ﻋرض اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ إﻟ ﻰ ﺟﺎﻧ ب اﻟﺗوﻗﻌ ﺎت واﺣﺗﯾﺎﺟ ﺎت اﻟﻣﺗﻌ ﺎﻣﻠﯾن ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺳوق ‪.‬‬
‫ﺷﻛل ) ‪( ٢‬‬
‫ﻋرضﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٤٨‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬د‪ .‬ﻣﺤﻤﺪ ﻛﻤﺎل اﻟﺠﻨﺰوري ‪"،‬ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ" ‪ ،‬ﻣﻨﺸﺄة اﻟﻤﻌﺎرف ﺑﺎﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ ‪ ،٢٠٠٠٤ ،‬ص‪١٨‬‬
‫ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ‪:‬‬
‫ﯾﺗﺣﻘق اﻟﺗوازن ﻓﻲ ﺳوق اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺗطﺎﺑق اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑ ﺔ واﻟﻣﻌروﺿﺔ‬
‫ﻣن اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ‪ ،‬وﻧﺳﺗطﯾﻊ أن ﻧﺑﯾن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟطﻠب واﻟﻌرض ﻋﻠﻰ اﻟﺻرف وﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺣدﯾ د‬
‫ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻔس ﻣﻧﺣﻧﯾﺎت اﻟطﻠب واﻟﻌرض اﻟﻣﻌروﻓﺔ ﻓ ﻲ ﻧظرﯾﺔ اﻷﺛﻣ ﺎن ‪،‬‬
‫وﯾظﮭر اﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ ﻛﯾف ﯾﻣﻛن ﺗﺻوﯾر اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﻟﻌﻣﻠﺔ ﻣﺎ ﺑﺷﻛل ﺑﯾﺎﻧﻲ ‪..‬‬
‫ﺷﻛل ) ‪( ٣‬‬
‫ﺗوازنﺳوق اﻟﺻرف‬

‫د‪ .‬زﯾﻨﺐ ﺣﺴﻦ ﻋﻮض ﷲ ‪ " :‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺪوﻟﻲ " دار اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺪﯾﺪة ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة ‪٢٠٠٤ ،‬ص ‪٤٦‬‬
‫ﺣﯾث ﯾﺗﺣدد ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺑﺗﻼﻗﻲ ﻣﻧﺣﻧﯾﻰ اﻟطﻠب واﻟﻌرض ‪ ،‬ﻓﻌﻧد ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻘ ﺎطﻊ ﯾﺗﺣ دد‬
‫ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟذي ﯾﺣﻘ ق اﻟﺗ وازن واﻟﻣﻣﺛ ل ﺑﺎﻟﻧﻘطﺔ )‪ ، (B‬ﺣﯾ ث أﻧﮫ ﻋﻧ د ھ ذه اﻟﻧﻘطﺔ ﻟ ن ﯾﻛ ون‬
‫ھﻧﺎك ﺿﻐط ﻹﻧﺧﻔﺎض أو ارﺗﻔﺎع ﺳﻌر اﻟﺻرف‪ ،‬وﺑﻣﺎ ان اﻟﮭﯾﺋﺎت اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﺔ ﻻ ﯾﻘﺗﺻر ﺗﻌﺎﻣﻠﮭﺎ ﻓ ﻲ‬
‫ﻋﻣﻠﺗﯾن ﻓﻘط وإﻧﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻌﻣﻼت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓ ﻲ ذات اﻟوﻗ ت‪ ،‬ﻓ ﺈن ﻋ دد ﻛﺑﯾ ر ﻣ ن ﻣﻧﺣﻧﯾ ﺎت‬
‫اﻟطﻠب واﻟﻌرض ُﺗﺣدد ﻓﻲ آن واﺣد‪ ،‬أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ‪ ،‬وﻟﻠوﺻول إﻟﻰ اﻟﺗ وازن اﻟﻌ ﺎم ﻓ ﻲ‬
‫ﺳوق اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ﻻﺑد وأن ﺗﺗوازن اﻷﺳﻌﺎر واﻟﻛﻣﯾﺎت ‪.‬‬
‫وﻟﻛن ﯾﺛﺎر ﺗﺳﺎؤل ﻓﻲ ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺗوازن ﻣ ﻊ وﺟ ود ﻛ ل ﺗﻠ ك اﻟﺗﻐﯾ رات اﻟﺗ ﻲ ﯾ ﺷﮭدھﺎ‬
‫ﺳوق اﻟﺻرف ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣﻛﯾم أو اﻟﻣوازﻧﺔ ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﮭﺎ ﺿﻣﺎن اﻟﺗطﺎﺑق‬
‫اﻟدﻗﯾق ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺻرف ﻓﻲ أﺳواق اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ‪.‬‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻰ ‪:‬‬
‫ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ ذﻟك اﻟﺳﻌر اﻟ ذى ﯾﺗ ﺳق ﻣ ﻊ اﻟﺗ وازن اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي اﻟﻛﻠ ﻲ ‪ ،‬ﺣﯾ ث ﯾﻣﺛ ل ﺳ ﻌر *‬
‫اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻰ ‪ *e‬ﺗ وازن ﻣ ﺳﺗدﯾم ﻟﻣﯾ زان اﻟﻣ دﻓوﻋﺎت وذﻟ ك ﻋﻧ دﻣﺎ ﯾﻛ ون اﻻﻗﺗ ﺻﺎد ‪ t‬ﯾﻧﻣ و‬
‫ﺑﻣﻌدل طﺑﯾﻌﻰ ‪ .‬وھو ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟذي ﯾﺳود ﻓﻲ ﺑﯾﺋﺔ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣ ﺳﺗﻘرة ‪ .‬إن اﻟ ﺻدﻣﺎت‬
‫اﻹﺳ ﻣﯾﺔ )اﻟﻧﻘدﯾ ﺔ( اﻟﻣؤﻗﺗ ﺔ ﺗ ؤﺛر ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ وﺗﺑﻌ ده ﻋ ن وﺿ ﻌﮫ اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿ ﺎﻓﺔ إﻟ ﻰ أن اﻟ ﺻدﻣﺎت اﻟﺣﻘﯾﻘﯾ ﺔ ﺗ ؤﺛر ﻋﻠ ﻰ اﻟوﺿ ﻊ اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ .‬وﻟﮭ ذا ﻓﺈﻧ ﮫ ﻣ ن اﻟ ﺿروري‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٤٩‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﺗﺣدﯾ د اﻟوﺿ ﻊ اﻟﺗ وازﻧﻲ وﻣ ن ﺛ م ﺗﻔ ﺳﯾر ﺳ ﻠوﻛﮫ‪ ،‬وﯾﻌﺗﻣ د ﺗﺣدﯾ د ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻋﻠ ﻰ‬
‫ﻣﻌرﻓ ﺔ آﻟﯾ ﺔ ﺗﻐﯾ ر ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣ ر ﻣ ﻊ اﻟﺗﻐﯾ رات اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﺗﺣدﯾ د ﻛﯾﻔﯾ ﺔ ﺗ ﺄﺛﯾر‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف وﻣﻧﮫ ﺗﻛون ﻣؤﺷرات ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ‪.‬‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻰ ‪:‬‬
‫ﺗﺗﻌدد أﺳﺎﻟﯾب ﺗﺣدﯾد ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻰ ‪ ،‬وﺗﻌد أﺑﺳطﮭﺎ وأﻛﺛرھﺎ ﺷﯾوﻋﺎ ً ﺗﻠك اﻟﻣﺑﻧﯾﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﻔﮭوم ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ )‪ ، (PPP‬وﺗ رى ھ ذه اﻟﻧظرﯾﺔ أن ﺳ ﻌر اﻟﺻرف ﻣﺗﻧﺎﺳ ب ﻣ ﻊ‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻧﺳﺑﻲ اﻟﻣﺣﻠ ﻲ واﻟﺧ ﺎرﺟﻲ ‪ ،‬أى أﻧﮫ ﯾﺗﻧﺎﺳ ب ﻣ ﻊ اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣ ﻼت اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﻓ ﺈن ﻣﻔﮭ وم ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﻲ )‪ (PPP‬ھ و ﻣؤﺷ ر ﻣﻘﺑ ول ﻷﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺗوازﻧﯾ ﺔ‪ .‬وﯾﺗطﻠ ب ﺗطﺑﯾ ق ﻣﻔﮭ وم ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﻲ اﺳ ﺗﻌﻣﺎل ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣ ﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﺣﺳﺎب اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻓ ﻲ ﻋﻣﻠﯾ ﺔ ﻣوﺣ دة‪ .‬وﯾﻌ د اﺑﺗﻌ ﺎد ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻋ ن ﻗﯾﻣﺔ ﺳ ﻧﺔ اﻷﺳ ﺎس‬
‫اﻧﺣراﻓﺎ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف ﻋن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺗوازﻧﻲ ‪.‬‬
‫وھﻧﺎﻟ ك طرﯾﻘ ﺔ أﺧ رى ﺗﻌ د أﻛﺛ ر ﻣﻼﺋﻣ ﺔ ﻣ ن اﻟﻧﺎﺣﯾ ﺔ اﻟﻧظرﯾ ﺔ ﻟﺗﻌرﯾ ف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ ،‬ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﺳﺗﻌﻣﺎل ﻧﺳﺑﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟﺎر ﻷﺳﻌﺎر اﻟ ﺳﻠﻊ ﻏﯾ ر اﻟﻘﺎﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺗﺟ ﺎر‬
‫) `‪ ، ( PT / PN‬واﻟﺗ ﻲ ﺗﻌط ﻲ ﻣﻘﯾﺎﺳ ﺎ ً ﻟﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺧ ﺻﯾص اﻟﻣ وارد ﻣ ﺎ ﺑ ﯾن اﻟﻘط ﺎﻋﯾن ‪ .‬ﻓ ﺈذا ارﺗﻔ ﻊ‬
‫ﺳﻌر اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟﺎر ‪ PT‬ﻧﺳﺑﯾﺎ ً ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺳﻌر اﻟﺳﻠﻊ ﻏﯾر اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟﺎر ‪ PN‬ﻓﯾ ﺗم ﺗﺧ ﺻﯾص‬
‫اﻟﻣوارد ﺗﺟ ﺎه ﻗط ﺎع اﻟ ﺳﻠﻊ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟ ﺎر ﻓﯾﺗﺣ ﺳن اﻟﻣﯾ زان اﻟﺗﺟ ﺎري‪ .‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﻓ ﺈن ﻣﻔﮭ وم ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﯾواﻓق اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘق اﻟﺗوازن اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻓﻲ ذات اﻟوﻗت‪.‬‬
‫وﯾﻘ ﺻد ﺑ ﺎﻟﺗوازن اﻟ داﺧﻠﻲ أن ﻗط ﺎع اﻟ ﺳﻠﻊ ﻏﯾ ر اﻟﻘﺎﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺗﺟ ﺎر ﯾﻛ ون ﻓ ﻲ ﺗ وازن وأﻣ ﺎ اﻟﺗ وازن‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻓﯾﻘﺻد ﺑﮫ أن اﻟﻣﯾزان اﻟﺟﺎري ﯾﺗم ﺗﻣوﯾﻠﮫ ﺑﺗدﻓق ﻣﺳﺗﻣر ﻟرؤوس اﻷﻣوال ‪.‬‬
‫ﻗﻴﺎﺱ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻰ ‪:‬‬
‫ﯾﻌد ﻣن أھم ﻣﺣددات أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﺑﻣﻌﻧ ﻰ آﺧ ر‬
‫اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺣﻠﻲ واﻟﺧﺎرﺟﻲ ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺣﻠﻲ أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌ دل اﻟﺗ ﺿﺧم اﻟﺧ ﺎرﺟﻲ‬
‫ﻣﻊ اﻓﺗراض ﺑﻘﺎء اﻟﻌواﻣل اﻷﺧرى ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﮭﺎ ﻓﺈن ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺳوف ﯾﺗﺟﮫ ﻟﻼﻧﺧﻔ ﺎض‪ ،‬وطﺑﻘ ﺎ‬
‫ﻟﻧظرﯾﺔ ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﺈ ن ھذا اﻟﻔرق ﯾﻣﺛل اﻟﻌﺎﻣل اﻷﺳﺎﺳﻰ ﻟﺗذﺑذب ﺳﻌر اﻟﺻرف ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ‬
‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾ ف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺣ ﺳب ﻧظرﯾ ﺔ ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ ﻓ ﻲ أي ﺳ ﻧﺔ ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ اﻷﺳﺎس ﻛﻣﺎ ﺗوﺿﺣﮫ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬

‫ﺣﯾ ث ﺗﻌﺑ ر ﻛ ل ﻣ ن ‪٠ pd‬و ‪ ٠p$‬اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾ ﺔ واﻟﺧﺎرﺟﯾ ﺔ ﻓ ﻲ ﺳ ﻧﺔ اﻷﺳ ﺎس‬

‫وﯾﻌﺑر *‪ ٠e‬ﻋن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻓ ﻲ ﺳ ﻧﺔ اﻷﺳ ﺎس ‪ .‬وﺑﺎﺧﺗﯾ ﺎر ﺳ ﻧﺔ اﻷﺳ ﺎس ﯾﻛ ون ﻓﯾﮭ ﺎ‬
‫ً‬
‫ﻣﻌﺎدﻻ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺳﺗطﯾﻊ وﻓﻘﺎ ﻟﮭ ذه اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺣ ﺳﺎب‬ ‫ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟرﺳﻣﻲ‬
‫ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ‪ .‬وﯾﺗﺣدد *‪٠e‬ﻋﻧد ﺳﻧﺔ ﯾﻛ ون ﻓﯾﮭﺎ ﻣﯾ زان اﻟﻣ دﻓوﻋﺎت ﻓ ﻲ ﺗ وازن أو ﻋﻧ د‬
‫ﻣﺳﺗوى اﺧﺗﻼل طوﯾ ل اﻷﺟ ل‪ .‬وﺑﺎﺳ ﺗﻌﻣﺎل ﺗﻌرﯾ ف ﺳ ﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﺣ ﺳب ﻧظرﯾﺔ ﺗﻌ ﺎدل‬
‫اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ‪..‬‬

‫وﺑﺎﻟﺗﻌوﯾض ﻋن ‪ p s‬و ‪ pd‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺣﺻل ﻋﻠﻰ‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٠‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫وﯾﻘﯾس ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻻﻧﺣ راف ﻋ ن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺣﯾ ث أن‬
‫اﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﯾ دل ﻋﻠ ﻰ أن ﺳ ﻌر اﻟﺻرف اﻻﺳ ﻣﻲ ‪ e‬ﯾ ﻧﺧﻔض ﻋ ن اﻟﻣ ﺳﺗوى‬
‫اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻟ ﮫ وﯾﺗﺣﻘ ق ذﻟ ك ﻋﻧ دﻣﺎ ﯾﻛ ون اﻟﺗ ﺿﺧم اﻟﻣﺣﻠ ﻲ ﻣرﺗﻔﻌ ﺎ وﺗﺧﻔ ﯾض اﻟﻌﻣﻠ ﺔ ﻏﯾ ر ﻛ ﺎف‬
‫ﻟﺗ ﺻﺣﯾﺢ ھ ذا اﻻﺧ ﺗﻼل ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻣﻘﺎﺑ ل ﯾظ ل ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﺛﺎﺑﺗ ﺎ ً ﻋﻧ دﻣﺎ ﯾﻌ ﺎدل ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻻﺳﻣﻲ ﻓﺎرق اﻟﺗﺿﺧم ‪ .‬وﯾﻌﺎب ﻋﻠﻰ ﻣﻔﮭ وم ﺳ ﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻓ ﻲ إط ﺎر ﻧظرﯾﺔ‬
‫ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ أﻧﮫ ﻻ ﯾﺄﺧذ ﻓﻲ اﻻﻋﺗﺑﺎر اﻟﺻدﻣﺎت اﻟﺣﻘﯾﻘﯾ ﺔ واﻻﺳ ﻣﯾﺔ اﻟﺗ ﻲ ﺗ ؤدي إﻟ ﻰ ﺗﻐﯾ ر‬
‫ﺳﻌر اﻟﺻرف ‪.‬‬
‫ﺨﺎﻤﺴﺎﹰ ‪ :‬ﺃﺩﺒﻴﺎﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻰ‬
‫ﻓﻲ إطﺎر ھ ذه اﻟﺟ زء ﺳ وف ﯾ ﺗم اﺳ ﺗﻌراض ﺑﻌ ض أھ م اﻷدﺑﯾ ﺎت اﻟﻧظرﯾ ﺔ اﻟﺗ ﻲ ﺗﻧﺎوﻟ ت‬
‫ﻣوﺿوع ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺑﺎﻟﺗﺣﻠﯾ ل ﺑﺎﺧﺗﺻﺎر‪ ،‬و أول ھ ذه اﻟﻧظرﯾ ﺎت اﻟﺗ ﻲ ﺳ ﯾﺗم‬
‫اﻟﺗطرق إﻟﯾﮭﺎ ھﻰ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺘﻌﺎﺩل ﺍﻟﻘﻭﻯ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ‪ :‬ﻟﻘد ظﮭرت ﻧظرﯾﺔ ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﺣرب اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬
‫اﻷوﻟ ﻰ واﻟﻔﺗ رة اﻟﺗ ﻲ ﺗﻠﺗﮭ ﺎ‪ ،‬ﻋﻧ دﻣﺎ ﺗ م ط رح ﺗ ﺳﺎؤل ﻋ ن ﻛﯾﻔﯾﺔ إﻋ ﺎدة ﺗﺣدﯾ د أﺳ ﻌﺎر ﺗﻌ ﺎدل ﺑ ﯾن‬
‫ﻋﻣﻼت اﻟ دول‪ ،‬اﻟﺗ ﻲ ﻛﺎﻧ ت ﻗ د ﺗرﻛ ت ﻗﺎﻋ دة اﻟ ذھب ﺧ ﻼل ﻓﺗ رة اﻟﺣ رب‪ ،‬اﻷﻣ ر اﻟ ذي أدى إﻟ ﻰ‬
‫ﺣ دوث اﺿ طراب ﺷ دﯾد ﻓ ﻲ أﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺻرف و ﯾﻌﺗﺑ ر اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي اﻟ ﺳوﯾدي ﺟوﺳ ﺗﺎف ﻛﺎﺳ ل‬
‫" ‪ " Gustav Cassel‬أﺣد ﻣؤﺳﺳﻲ ﻧظرﯾﺔ ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﺳﻠﺳﻠﺔ اﻟﻣﻘﺎﻻت ﺗ م ﻧ ﺷرھﺎ‬
‫ﺧ ﻼل اﻟﻔﺗ رة ‪ ١٩٢٢ -١٩٢١‬وﻗ د ﺗ م إﻋ ﺎدة ﺻ ﯾﺎﻏﺗﮭﺎ ﻓ ﻲ ﻛﺗﺎﺑ ﮫ " اﻟﻧﻘ ود وأﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ " ﺣﯾث ﻛﺎن ﯾﺑﺣث ﻋن أﺳﺎس ﺟدﯾد ﻟﺗﻘﯾﯾم ﺳﻌر ﻛل ﻋﻣﻠﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ إﻟﻰ اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺧرى‪،‬‬
‫ﺑﺧﻼف اﻷﺳﺎس اﻟﻣﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟذھب ‪ ،‬ﺣﯾث أﺷﺎر إﻟ ﻰ ﺿ رورة اﺳ ﺗﺧدام ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ‬
‫واﻟﺗ ﻲ ﺗ رى أن اﻟﻘﯾﻣ ﺔ اﻟﺧﺎرﺟﯾ ﺔ ﻟﻌﻣﻠ ﺔ دوﻟ ﺔ ﻣ ﺎ ﺗﺗوﻗ ف ﻋﻠ ﻰ اﻟﻘ درة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ ﻟﺗﻠ ك اﻟﻌﻣﻠ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺳوق اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻘدرﺗﮭﺎ اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳ واق اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬أي ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ ﺑ ﯾن اﻷﺳ ﻌﺎر‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾ ﺔ ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ ﻟﻸﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺳﺎﺋدة ﻓ ﻲ اﻟ دول اﻷﺧ رى ‪ ،‬ﻣﻌﺗﺑ راً أن ھﻧ ﺎك ﻣ ﺳﺗوى ﺗ دور ﺣوﻟ ﮫ‬
‫ﺗﻘﻠﺑﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻣﻼت‪ ،‬ﯾﺣل ﻣﺣل اﻟﺗﻌﺎدل اﻟذھﺑﻲ اﻟﺳﺎﺑق ذﻛره ‪ ،‬وﻗد ﻗدﻣت ﻧظرﯾﺔ ﺗﻌﺎدل اﻟﻘ وة‬
‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﻋدة ﺻﯾﻎ ﻣن أھﻣﮭﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ ‪ :‬ﺗﻌد ھذه اﻟﺻﯾﻐﺔ اﻣﺗ داد ﻟﻘ ﺎﻧون اﻟ ﺳﻌر اﻟواﺣ د ‪ ،‬ﺣﯾ ث ﯾ ﺗم‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ ﻟﺣﺳﺎب ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ وذﻟ ك ﻓ ﻲ ﺿ وء اﻓﺗ راض‬
‫أن اﻟﺳوق اﻟﺳﺎﺋدة ﺳوق ﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ واﻧﻌدام اﻟﺣواﺟز اﻟﺟﻣرﻛﯾﺔ أﻣﺎم ﺣرﻛﺎت اﻟ ﺳﻠﻊ ﺑﺎﺳ ﺗﺛﻧﺎء‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻧﻘل واﻟﺣواﺟز اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﺑﺎدل ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟﺗﺎﻣﺔ ﺑ ﺄﺣوال اﻟ ﺳوق‪،‬‬
‫وأن اﻟﺳﻠﻊ ﻓﻲ ھ ذه اﻷﺳ واق ﻣﺗﺟﺎﻧ ﺳﺔ‪ .‬وﺗﺑ ﯾن ھ ذه اﻟﺻﯾﻐﺔ أن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ‬
‫ﻟﻌﻣﻠﺗﯾن ﻣﺧﺗﻠﻔﺗﯾن ﯾﺳﺎوي اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬أي أن اﻟﻘوة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ ﻟﻌﻣﻠ ﺔ ﻣ ﺎ‬
‫ﻣﻣﺎﺛﻠﺔ ﻟﻘوﺗﮭﺎ اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﻠد آﺧر ‪.‬‬

‫ﺣﯾث ‪ Et :‬ﯾﻌﺑر ﻋ ن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟ ذي ﯾﺣ دد ﻋﻣﻠﺔ أﺟﻧﺑﯾﺔ ﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ ﻟﻠﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ‪.‬‬
‫‪Pt‬و ‪ t*P‬ﻣﺳﺗوى اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬
‫وﻟﻘد ﺗﻌرﺿت ھذه اﻟ ﺻﯾﻐﺔ ﻋ دة ﺻ ﻌوﺑﺎت ﻋﻧ د ﺗطﺑﯾﻘﮭ ﺎ و ﯾرﺟ ﻊ ذﻟ ك ﻟوﺟ ود اﺧ ﺗﻼف‬
‫ﺑﯾن أﺳﻌﺎر اﻟ ﺳﻠﻊ ﻓ ﻲ ﻣﺧﺗﻠ ف اﻷﺳ واق‪ .‬وﻓ ﻲ ﻧﻔ س اﻟوﻗ ت ﯾ ﺗم ط رح ﺗ ﺳﺎؤل ﻣﺗﻣﺛﻼً ﻓ ﻲ أي ﺗﻠ ك‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ﺗدﺧل ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺎب‪ ،‬وأي وزن ﯾﻌطﻲ ﻟﻛل ﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻣوذج‪ ،‬وﯾرﺟﻊ ﺑﻌض اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن‬
‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬
‫) ‪( ١٥١‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ھذا اﻻﺧﺗﻼف ﻟﺻﻌوﺑﺔ ﺗﺣوﯾل ﻟﻠﺳﻠﻊ اﻟﻣﺗﺑﺎدل ﺑﮭﺎ دوﻟﯾﺎ وﺑدون ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺑ ﯾن اﻷﺳ واق ﻏﯾ ر ﻣﺗﺟﺎﻧ ﺳﺔ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬أﺿﺎف إﻟﻰ ذﻟك ﺻﻌوﺑﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ ﻋ ن ﺣرﻛﺔ اﻷﺳ ﻌﺎر واﻟﻘﯾ ود‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺗﻲ ﺗزﯾد ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ ‪ :‬وﻓ ﻲ ﺿ وء اﻟ ﺻﻌوﺑﺎت اﻟﺗ ﻲ واﺟﮭﺗﮭ ﺎ اﻟ ﺻﯾﻐﺔ اﻟﻣطﻠﻘ ﺔ‬
‫ﻟﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﺗم وﺿﻊ اﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬
‫‪ -‬أھﻣﯾﺔ اﻷﺧذ ﺑﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻧﻘل ﻓﻲ اﻻﻋﺗﺑﺎر ‪ ،‬ﺣرﯾﺔ اﻻﻧﺗﻘﺎل ﻟﻠﻌﻣﻼت ﺑﯾن اﻟدول ‪ ،‬إزاﻟﺔ‬
‫اﻟﻌواﺋق واﻟﺣواﺟز اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣد ﻣن ﺗﻛﺎﻓؤ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻌﺑرا ﻋن ذﻟك ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺗﯾن ‪.‬‬
‫وﻻ ﯾﻣﺛ ل اﺳ ﺗﺧدام اﻟ ﺻﯾﻐﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ أي ﻣ ﺷﺎﻛل ﺣﺗ ﻰ إذا ﻛﺎﻧ ت اﻟ دول ﺗ ﺳﺗﺧدم ﺻ ورا‬
‫ﻣﺧﺗﻠﻔ ﺔ ﻟ ﻸوزان اﻟ ﺳﻌرﯾﺔ ‪ ،‬طﺎﻟﻣ ﺎ ظﻠ ت اﻷوزان واﻟﻌواﻣ ل اﻷﺧ رى ﺛﺎﺑﺗ ﺔ ﻋﺑ ر اﻟ زﻣن‪ ،‬إذ أن‬
‫اﻟﺗﻐﯾ رات ﻓ ﻲ ﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ ﺳ وف ﺗ ﻧﻌﻛس ﻋﻠ ﻰ اﻷرﻗ ﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳ ﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ ﻟﻸﺳ ﻌﺎر‪.‬‬
‫وﺗوﺿﺢ ﺻﯾﻐﺔ ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ أن اﻟﺗﻐﯾ ر ﻓ ﻲ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺑ ﯾن دوﻟﺗ ﯾن‬
‫ﯾﺗﺣدد ﺑﻧ ﺳﺑﺔ اﻟﻔ رق ﺑ ﯾن ﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳ ﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺑﻠ دﯾن أي أن ﻣﻌ دل ارﺗﻔ ﺎع ﻗﯾﻣﺔ ﻋﻣﻠ ﺔ ﺳ ﯾﻛون‬
‫ﻣﺳﺎوﯾﺎ ﻟﻠﻔرق ﺑﯾن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﺑﯾن اﻟدوﻟﺗﯾن ‪.‬‬
‫ﻓ ﺈذا ﻗﻣﻧ ﺎ ﺑ ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻣﻌﺎدﻟ ﺔ رﻗ م )‪ (١‬ﻓ ﻲ ﺻ ﯾﻐﺔ اﻟﻠوﻏ ﺎرﯾﺗم اﻟطﺑﯾﻌ ﻲ ‪ ،‬ﻧ ﺻل إﻟ ﻰ‬
‫اﻟﺻﯾﻐﺔ ‪:‬‬
‫)‪lnEt = ln P t − ln P t ..........* (2‬‬
‫وﺑﺄﺧذ اﻟﺗﻔﺎﺿل اﻷول ﺳوف ﻧﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻧﺳﺑﻲ ﻓﻲ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ∆‪ Et‬وذﻟ ك‬
‫ﻛداﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﺗﻐﯾرات اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ‪ ،‬وﺑذﻟك ﻧﺣﺻل ﻋﻠﻰ ‪:‬‬
‫)‪∆Et∆ = Pt∆ − Pt..........* (3‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﻌﺑر ∆ ﻋن اﻟﻣﻌﺎﻣل اﻟﺗﻔﺎﺿل اﻷول‪.‬‬
‫وﺗ ﺷﯾر اﻟﻣﻌﺎدﻟ ﺔ رﻗ م )‪ (٣‬إﻟ ﻰ أن اﻟﺗﻐﯾ ر ﻓ ﻲ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻻﺳ ﻣﻲ ﯾ ﺳﮭم ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ‬
‫اﻟﻔروق اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬وإﻧﮫ إذا ﺗ ﺿﺎﻋﻔت اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻧ ﺳﺑﯾﺔ ﻓ ﻲ اﻟدوﻟﺔ اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﺑ ﯾن‬
‫ﺳﻧﺔ اﻷﺳﺎس وﺳﻧﺔ أﺧرى‪ ،‬ﻓﺈن ﺳﻌر اﻟﺻرف ﯾﺗﻐﯾر ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ ‪ ،‬ﺣﯾث ﺳﯾﺷﮭد ﺗراﺟﻌﺎ ً ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ :‬ﻟﻘد ﺑدأ اﻟﻧﻘدﯾون ﻓﻲ ﺗﻔﺳﯾرھم ﻟﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة اﻟ ﺷراﺋﯾﺔ ﺑ ﺻﯾﺎﻏﺗﮭم اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣ ن ﻣﺑ دأ‬
‫اﻟﺗﻔرﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺗﺎﺟر ﺑﮭﺎ دوﻟﯾﺎ واﻟﺳﻠﻊ ﻏﯾر اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺟﺎرة ‪ ،‬ﻓﻛﺎن اﻻﻧطﻼق ﻣن ﻣﻔﮭ وم ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟذي ﯾﻌرف ِﺑـ ‪:‬‬
‫)‪TcR = etP t / *P t = P tT / P Tn................ ...... (4‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﺷﯾر ‪ PT ،PN‬إﻟﻰ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﻟﻠﺳﻠﻊ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟﺎر ‪ ،‬وﻏﯾر اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟ ﺎر‬
‫ﻋﻠ ﻰ اﻟﺗ واﻟﻲ ‪ ،‬وﯾ ﺷﯾر اﻟﻣؤﺷ ر ‪ t‬إﻟ ﻰ اﻟ زﻣن ‪ ،‬وﺣﯾ ث أن ﻗﯾﻣ ﺔ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﺗﺗﻣﺛ ل‬
‫ﻓﻲ = ‪ et *t P / t TcR P‬ﻓﺈن ﻗﯾﻣﺔ ‪ et‬ﺗﺗﺣدد ﺑﻧ ﺎءاً ﻋﻠ ﻰ ﻧ ﺳﺑﺔ ﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ إﻟ ﻰ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ وذﻟك إذا ﻛﺎﻧت ‪ TCR‬ﺛﺎﺑﺗﺔ ‪..‬‬
‫اﻟﻣﻧﮭﺞ اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ :‬ﺗﻌ د أھ م اﻹﺳ ﮭﺎﻣﺎت اﻟﻣﺑﻛ رة ﻟﻠﻣ دﺧل‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف أﻋﻣ ﺎل ﻛ ل ﻣ ن ) ‪ ( Nurkse, 1945‬و ) ‪( Freidman, 1953‬ﺣﯾ ث‬
‫أوﻟ ت ھ ذه اﻷﻋﻣ ﺎل اﻻھﺗﻣ ﺎم ﺑ دور اﻟﻣ ﺿﺎرﺑﺔ ﻓ ﻲ أﺳ واق اﻟ ﺻرف اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ‪ ،‬ﺣﯾ ث‬
‫رﻛز ‪ Nurkse‬ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗوﻟدة ﻣن اﻧﺗﻘﺎل اﻷﺛر ﺣﯾث ﻗد ﯾﺳﮭم ذﻟك ﻓﻲ ﻋدم اﺳﺗﻘرار اﻟﺳوق‬
‫‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﻋ دم اﺳ ﺗﻘرار ﻣﻌ دل اﻟ ﺻرف ‪.‬وﻓ ﻲ إط ﺎر ذﻟ ك ﺳ ﯾﺗم ﻋ رض أدﺑﯾ ﺎت اﻟﻣ دﺧل اﻟﻧﻘ دي‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف ﻣن ﺧﻼل اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻧطوي أﺳﻔﻠﮫ ‪.‬‬
‫اﻟﻣﻧﮭﺞ اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ظل ﻣروﻧﺔ اﻷﺳﻌﺎر ‪ :‬ﯾﻌ د اﻟﻣ ﻧﮭﺞ اﻟﻧﻘ دي ﻟﻠ ﺳﻌر اﻟﻣ رن اﻣﺗ دادا ﻟﻧظرﯾﺔ ﺗﻌ ﺎدل‬
‫اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم ﺗﻧﺎوﻟﮭﺎ ﻓﻲ ﺳﺎﺑﻘﺎ ً ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘوم ھ ذا اﻟﻣ ﻧﮭﺞ ‪ -‬اﻟﻧﻘ دي‪ -‬ﻋﻠ ﻰ اﻷﻋﻣ ﺎل اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬
‫ﻣ ن ط رف ﻛ ﻼ ﻣ ن ‪Hohson 1973، Frenkel 1976 ، Kouri 1976 ،Mussa 1976‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٢‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫وھ دف ھ ذا اﻟﻧﻣ وذج ﺗﻔ ﺳﯾر وﺑﯾ ﺎن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﻣﻣﺎرﺳﺔ اﻟﺗﻐﯾ ر ﻓ ﻲ ﻋ رض وطﻠ ب اﻟﻧﻘ ود اﻟﺗ ﺄﺛﯾر ﻋﻠ ﻰ‬
‫ﻣﻌدﻻت اﻟﺻرف ‪ ،‬ﺳواء ﻛ ﺎن ھ ذا اﻟﺗ ﺄﺛﯾر ﻣﺑﺎﺷ را أو ﻏﯾ ر ﻣﺑﺎﺷ ر ‪ .‬وﺗﻌ د اﻟﻔﻛ رة اﻷﺳﺎﺳ ﯾﺔ اﻟﺗ ﻲ‬
‫ﯾﻧطﻠق ﻣﻧﮭﺎ ھ ذا اﻟﻣ ﻧﮭﺞ ھ ﻲ أن أﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺻرف ﺗﻛ ون ﺗﺎﺑﻌ ﺔ ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻼﺣﺗﯾﺎط ﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫)اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ( ‪ ،‬وﻛذﻟك ﻟﻣﺣددات اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود وﺧﺎﺻﺔ اﻟدﺧل وﻟﻣﻌ دل اﻟﻔﺎﺋ دة اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬
‫واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ‪.‬‬
‫اﻟﻧﻣ وذج اﻟﻧﻘ دي ﻓ ﻲ ظ ل ﺟﻣ ود اﻷﺳ ﻌﺎر ‪ (SPMA) :‬إن اﻓﺗ راض ﺳ رﯾﺎن ﻗﺎﻋ دة ﺗﻌ ﺎدل اﻟﻘ وة‬
‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻣ وذج اﻟﻧﻘ دي ﻓ ﻲ ظ ل اﻷﺳ ﻌﺎر اﻟﻣرﻧ ﺔ ﯾﻣﺛ ل ﻋﺎﺋﻘ ﺎ أﻣ ﺎم ﺗطﺑﯾ ق ھ ذا اﻟﻧﻣ وذج ﻓ ﻲ‬
‫اﻵﺟﺎل اﻟطوﯾﻠﺔ واﻟﻣﺗوﺳطﺔ ‪ .‬وﻟﻠﺗﻐﻠب ﻋﻠﻰ ھ ذا اﻟﻌ ﺎﺋق ﻗ ﺎم دورﻧﺑ وش ) ‪ (١٩٧٦‬ﺑ ﺎﻗﺗراح ﻧﻣوذﺟ ﺎ ً‬
‫ﻧﻘ دﯾﺎ ﯾ ﺷﺎﺑﮫ إﻟ ﻰ ﺣ د ﻣ ﺎ اﻟﻧﻣ وذج اﻟﻧﻘ دي ﻟﻸﺳ ﻌﺎر اﻟﻣرﻧ ﺔ ‪ ،‬إﻻ أﻧ ﮫ ﻗ ﺎم ﺑﺎﺳ ﺗﺑﻌﺎد اﻓﺗ راض ﺳ رﯾﺎن‬
‫ﻗﺎﻋدة ﺗﻌﺎدل اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر وإن ﻛﺎﻧت ﺻﺣﯾﺣﺔ وﺗﺳري ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﻛﻣ ﺎ‬
‫أظﮭ ر دورﻧﺑ وش دور اﻟﺗوﻗﻌ ﺎت ﻓ ﻲ أﺳ واق اﻟﻣ ﺎل اﻟدوﻟﯾ ﺔ ﻓ ﻲ ﺗﺣدﯾ د ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﻣ ن ﺧ ﻼل‬
‫ﻧﻣوذج ﻛﻠﻲ ﯾﺄﺧذ ﻓﻲ اﻋﺗﺑﺎره أﺳواق اﻟﺳﻠﻊ ‪ ،‬واﻟﻧﻘد ‪ ،‬واﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﮭدف اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻵﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺗ ﻲ ﺗﺗ وازن ﺑﮭ ﺎ اﻷﺳ واق اﻟﺛﻼﺛ ﺔ ﻋﺑ ر اﻟ زﻣن ﻓ ﻲ اﻵﺟ ﺎل اﻟﻣﺧﺗﻠﻔ ﺔ ) اﻟﻘ ﺻﯾرة ‪ ،‬اﻟﻣﺗوﺳ طﺔ ‪،‬‬
‫اﻟطوﯾﻠﺔ( ‪ ،‬وﻛﯾﻔﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎﻟﮭﺎ ﻣن ﺗوازن إﻟﻰ ﺗوازن ﺟدﯾد طوﯾل اﻷﺟل ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ‪.‬‬
‫اﻟﻧﻣ وذج اﻟﻧﻘ دي ﻟﻔ روق أﺳ ﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋ دة اﻟﺣﻘﯾﻘﯾ ﺔ ‪ (Frankel) :‬ﻟﻘ ﺪ اﻋﺘﻤ ﺪ ‪ Frankel‬ﻓ ﻲ ﺗﺣﻠﯾﻠ ﮫ‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻣﻼﺣظ ﺎت اﻟﺗ ﻲ ﺗ م ﺗوﺟﯾﮭ ﺎ ﻟﻧﻣ وذج ‪ Dornbusch‬وﺧﺎﺻﺔ ﺗﻠ ك‬
‫اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈھﻣﺎﻟﮫ ﻟﻠﻔروق اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ إذ ﯾرى ‪ Dornbusch‬أن اﻟﺗوﻗﻌ ﺎت ﻷﺳ ﻌﺎر اﻟ ﺻرف ﺗﺗوﻗ ف‬
‫ﻋﻠﻰ ﺳرﻋﺔ ﺗﻼﺷﻲ اﻟﻔﺟوة ﺑﯾن ﻣﻌدل اﻟﺻرف اﻟﺣﺎﺿر اﻟﺟﺎري وﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ طوﯾ ل‬
‫اﻷﺟ ل ‪ ،‬ﻓﻣ ﻊ إﻧﻌ دام ھ ذه اﻟﻔﺟ وة ﯾﻛ ون ﻛ ل ﻣ ن اﻟﺗﻐﯾ ر ﻓ ﻲ ﻣﻌ دل اﻟ ﺻرف اﻟﺟ ﺎري و اﻟﺗ ﺿﺧم‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻣﺳﺎوﯾﺎ ﻟﻠﺻﻔر ‪ .‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﯾرى ‪ Frankel‬أن ﺗﺄﺛﯾر ھذه اﻟﻔﺟوة ﻻ ﯾﺗوﻗف ﻋﻧد ھذا اﻟﺣد ﺑل‬
‫ﯾﺗﻌداه إﻟﻰ اﻟﺗ ﺄﺛﯾر ﻋﻠ ﻰ ﻓ روق اﻟﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﺗ ﺿﺧم‪ .‬أي أن ﻧﻣ وذج ‪ Frankel‬ﯾﻘ وم ﺑ ﯾن‬
‫اﻟﺗوﻟﯾف ﺑﯾن ﻧﻣوذج ‪ Dornbusch‬واﻟﻧﻣوذج اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﺳﻌر اﻟﻣرن ‪.‬‬
‫وﻛﻐﯾره ﻣن اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﺷﯾر ھذا اﻟﻧﻣ وذج إﻟ ﻰ اﻟﺗ ﺄﺛﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷ ر ﻟﻧﻣ و ﻋ رض اﻟﻧﻘ ود‬
‫ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف ‪ ،‬واﻟﺗﺄﺛﯾر ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻠﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣرﺗﻘﺑﺔ ﻟﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻷﺛر اﻟذي ﺗﻣﺎرﺳﮫ اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ وﻛ ذﻟك ﻋﻠ ﻰ ﺗﺣرﻛ ﺎت رأس‬
‫اﻟﻣ ﺎل وﻣ ن ﺛ م ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‪ .‬وﻣ ن ﺧ ﻼل اﻟﻣﻼﺣظ ﺎت اﻟﻣوﺟﮭ ﺔ ﻟﻧﻣ وذج ‪Dornbusch‬‬
‫اﻟﻣﺗﻌﻠﻘ ﺔ ﺑﺈھﻣﺎﻟﮫ ﻟﻠﻔ روق اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ ﻗ ﺎم ‪ Frankel‬ﺑﺗﻘ دﯾم اﻟﻧﻣ وذج اﻟﻧﻘ دي ﻟﻔ روق أﺳ ﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋ دة‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ واﻟذي ﯾرى أن ﺗﺄﺛﯾر اﻟﻔﺟوة ﺑ ﯾن ﻣﻌ دل اﻟ ﺻرف اﻟﺟ ﺎري وﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻓ ﻲ‬
‫اﻷﺟ ل طوﯾ ل ﻣ ن اﻟﻌواﻣ ل اﻟﻣ ؤﺛرة ﻋﻠ ﻰ ﻓ روق اﻟﻣ ﺳﺗوﯾﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌ ﺔ ﻟﻠﺗ ﺿﺧم‪،‬أي أﻧ ﮫ ﯾﻘ وم ﺑ ﯾن‬
‫اﻟﺗوﻟﯾف ﺑﯾن ﻧﻣوذج ‪ Dornbusch‬واﻟﻧﻣوذج اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﺳﻌر اﻟﻣرن ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﻣراﺣل ﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗم ﺗﻘ دﯾم ﺟﻣﻠ ﺔ ﻣ ن اﻟﺑ داﺋل اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻣ وذج اﻟﺗ وازن اﻟﻛﻠ ﻲ‬
‫ﻟـ ‪ Nurkse‬وذﻟك ﻓﻲ ﻋﺎم ‪١٩٤٥‬واﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﻣن أﺷﮭر اﻟطرق اﻟﺑدﯾﻠﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾ د ﻗ ﯾم‬
‫اﻟﻌﻣﻼت ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ‪.‬‬
‫ﺨﺎﻤﺴﺎﹰ ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ‬
‫ﺗرﺟﻊ اﻟﺑداﯾﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻷزﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﻣﺻر إﻟﻰ أواﺋل ﻋﺎم ‪٢٠٠١‬ﻋﻧدﻣﺎ أﺧذت اﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫ﻓ ﻲ اﻻﺧﺗﻔ ﺎء ﻟﺗظﮭ ر اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ﻣ ره أﺧ رى‪ ،‬وﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻏم ﻣ ن اﻟﺟﮭ د اﻟﻛﺑﯾ ر اﻟ ذي ﺑذﻟﺗ ﮫ‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻓﻲ أﻋﻘﺎب ﻣﺄﺳﺎة اﻷﻗﺻر ﻋﺎم ‪١٩٩٧‬و ﻣﺎ ﺗرﺗب ﻋﻠﯾﮫ ﻣن اﻟﺗراﺟﻊ اﻟﻛﺑﯾر ﻓﻲ اﻹﯾرادات‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺣﯾﺔ ﻣن ﺟﺎﻧب‪ ،‬وﺗراﺟﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻧﻔط ﻣن ﺟﺎﻧب آﺧ ر – وﻟﻠﺗﺧﻔﯾ ف ﻣ ن وط ﺄة اﻟوﺿ ﻊ ﺑ ﺳوق‬
‫اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑﻲ ﺗﺣﻘق ذﻟك ﻣن ﺧﻼل اﻻﺳﺗﻧزاف اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﺻرف اﻷﺟﻧﺑ ﻲ‪ ،‬ﺣﯾ ث‬
‫ﺗراﺟﻌت ﻟﺗﺑﻠﻎ ‪١٤‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﻋﺎم ‪ ٢٠٠١‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺣواﻟﻲ ‪ ٢٢‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﻋﺎم ‪. ١٩٩٨‬واﻟﺗﻲ‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٣‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﻟم ﺗﻛن ﺗﻛﻔﻲ ﻟﺗﻣوﯾل ﺗﺣ وﯾﻼت أرﺑ ﺎح اﻟ ﺷرﻛﺎت اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓ ﻲ ﻣ ﺻر‪ ،‬وﻛ ذﻟك دﻓ ﻊ ﻓ ﺎﺗورة‬
‫اﻻﺳ ﺗﯾراد ‪ ،‬وﻟﻘ د ﺗ م ﺗﺧﻔ ﯾض اﻟﺟﻧﯾ ﮫ اﻟﻣ ﺻري ﻓ ﻲ ﯾوﻟﯾ و ﻋ ﺎم ‪ ٢٠٠١‬إﻟ ﻰ ﺣ واﻟﻲ‪ ٣،٨٦‬ﺟﻧﯾ ﮫ‬
‫ﻟﻠدوﻻر ‪ ،‬وﻗد ﺗم ﺗﺧﻔﯾﺿﮫ ﻣرة أﺧرى ﻓﻲ أﻏﺳطس ﻋﺎم ‪ ٢٠٠١‬إﻟﻰ ﺣواﻟﻲ ‪ً ٤،١٥‬‬
‫ﺟﻧﯾﮫ ﻟﻠ دوﻻر‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ذﻟك ﻟم ﺗﺷﮭد ﺗﻠك اﻹﺟراءات ﻧﺟﺎﺣﺎ ً ﻓﻲ ﺗﻘﻠﯾل ﺣدة اﻟﻣﺧﺎوف ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت‬
‫ﻓﻲ ذﻟك اﻟوﻗت‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻌﻠم أن ھﻧﺎك ﻓروق ﻓﻲ ﻣﻌ دﻻت اﻟﻔﺎﺋ دة ﻋﻠ ﻰ اﻟوداﺋ ﻊ ﺑ ﯾن ﻣ ﺻر واﻟوﻻﯾ ﺎت‬
‫اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ و ﻛﺎﻧت ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣﺻري ﺣﯾﻧذاك ‪ ،‬وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻟم ﺗﻧﺟﺢ ﻓﻲ ﺟذب رؤوس‬
‫اﻷﻣوال اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ ذﻟك اﻟوﻗت ‪.‬‬
‫ً‬
‫وﻛﺎن ﻣن اﻷﺣداث اﻟﺗﻲ أﺛ رت ﻋﻠ ﻰ اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻣﺻري أﯾ ﺿﺎ أﺣداث ‪١١‬ﺳ ﺑﺗﻣﺑر ﻋ ﺎم‬
‫‪٢٠٠١‬م واﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺄﺛرت ﺑﮭ ﺎ اﻹﯾ رادات اﻟ ﺳﯾﺎﺣﯾﺔ ‪ ،‬ﺣﯾ ث اﻧﺧﻔ ﺿت ﺗﻠ ك اﻹﯾ رادات إﻟ ﻰ ﺣ واﻟﻲ‬
‫‪٢‬ﻣﻠﯾ ﺎردوﻻر‪ ،‬ﻣ ﻊ اﻧﺧﻔﺎﺿ ﮭﺎ ﻓ ﻲ أﻋﻘ ﺎب أﺣ داث اﻷﻗ ﺻر ﻋ ﺎم ‪ ،١٩٩٧‬واﻧﺧﻔ ﺎض إﯾ رادات ﻗﻧ ﺎة‬
‫اﻟﺳوﯾس ﻣﻊ ﺗﺻﺎﻋد ﺷرارة اﻟﺣرب ﻓﻲ ﻣﻧطﻘﺔ اﻟﺷرق اﻷوﺳط‪ .‬و ﻗد ﺗم ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣ ﺻري‬
‫ﻣ رة أﺧ رى ﻓ ﻲ ﻣﻧﺗ ﺻف ﯾﻧ ﺎﯾر ﻋ ﺎم ‪ ٢٠٠٢‬ﻟﯾ ﺻﺑﺢ ‪ ٤,٥١‬ﺟﻧﯾ ﮫ ﻟﻠ دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ ﻲ ﻣ ﻊ ﺗ واﻓر‬
‫اﺣﺗﻣﺎﻻت ﻗوﯾﺔ ﻟﺗﺧﻔﯾض ﺟدﯾد ﻷن ﺳ ﻌر اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ﻓ ﻲ ذﻟ ك اﻟوﻗ ت ﻗ د وﺻ ل إﻟ ﻰ ‪ ٥‬ﺟﻧﯾﮫ‬
‫ﻟﻠدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ اﻟواﺣد‪ ،‬إﻟﻰ ﺟﺎﻧب ذﻟك ﻋدم ﻗدرة ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺻﺎدرات اﻟ ﺳﻠﻌﯾﺔ ﻋﻠ ﻰ ﺗﻐطﯾﺔ ﻧﺻف‬
‫ﻗﯾﻣ ﺔ ﻓ ﺎﺗورة اﻟ واردات ﺣﯾ ث ﺗﺑﻠ ﻎ اﻷوﻟ ﻰ ﺣ واﻟﻲ ‪٦‬ﻣﻠﯾ ﺎر دوﻻر ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎﺑ ل ‪١٤‬ﻣﻠﯾ ﺎر دوﻻر‬
‫ﻟﻠ واردات ‪ .‬وﻗ د ﺳ ﺎھﻣت ﺗﻠ ك اﻟﺗط ورات ﻣ ن ﺗﺣ ول ﺗﻌ ﺎﻣﻼت اﻟ ﺻرف اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﺑﻧ ﺳﺑﺔ ﺗﺗ راوح‬
‫ﺑﯾن‪ %٦٠‬إﻟﻰ‪ %٧٠‬إﻟﻰ اﻟﺳوق اﻟﺳوداء ‪.‬‬
‫وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ أن ﺳوق اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ اﻟﺳوداء ﻓﻲ ﻣﺻر ﻛﺎﻧت ﻣن أﻛﺑر أﻧ ﺷطﺔ اﻷﻋﻣ ﺎل‬
‫ﻓﻲ ﻓﺗرة ﻣﺎ ﺑﻌد اﻹﺻ ﻼح اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي وﻣ ﺎ ﻗﺑﻠ ﮫ ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛ ل ﺑداﯾﺔ ھ ذه اﻟ ﺳوق ﺑﻌ د اﻟﺣ رب اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻓﻲ ﺿوء ﺗﺑﻧﻲ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض اﻷﺟﻧﺑ ﻲ‪ ،‬وﻛﺎﻧ ت ﻣﺗﻣرﻛ زة ﻓ ﻲ أﻣ ﺎﻛن اﻟﺟ ذب‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺣﻲ واﻟﻣﻧﺎطق اﻟﺣﺿرﯾﺔ‪ ،‬وﻣﻊ ﺣﻠول ﻣﻧﺗﺻف اﻟﺳﺑﻌﯾﻧﺎت ﺑدأت ﻋﻣﻠﯾ ﺎت اﻟﮭﺟ رة ﻋﻠ ﻰ ﻧط ﺎق‬
‫واﺳﻊ إﻟﻰ اﻟدول اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﻧﻔطﯾﺔ‪ ،‬وﻟﻘد أﺧذ ھؤﻻء اﻟﻣﮭﺎﺟرون ﻓﻲ ﺿ ﺦ ﻛﻣﯾ ﺎت وﻓﯾ رة ﻣ ن اﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻰ ﻛﺎﻓﺔ اﻷﻗﺎﻟﯾم اﻟﺟﻐراﻓﯾﺔ ‪ ،‬ﻣﻣﺎ أدى إﻟﻰ اﺗﺳﺎع اﻟﺳوق اﻟﺳوداء ﺑدرﺟﺔ ﻛﺑﯾرة ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﺎﻟدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ‪ ،‬وﺗﻣﯾزت ھذه اﻟ ﺳوق ﺑﻛﻔﺎءﺗﮭ ﺎ وﻓﺎﻋﻠﯾﺗﮭ ﺎ ﻓ ﻲ ﺗ داول اﻟﻣﻌﻠوﻣ ﺎت ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟرﻏم ﻣن ﻋدم ﺗطور وﺳﺎﺋل اﻻﺗﺻﺎﻻت واﻟﻣواﺻﻼت ﻓﻲ ﻣﺻر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻣﯾزت ھذه اﻟﺳوق ﺑﺄﺳﻌﺎر‬
‫ﺻر‬ ‫ﺎطق ﻣ‬ ‫ﻊ ﻣﻧ‬ ‫ﻲ ﺟﻣﯾ‬ ‫ﻲﻓ‬ ‫دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ‬ ‫دة ﻟﻠ‬ ‫ﺔ ﻣوﺣ‬ ‫ﯾوﻣﯾ‬
‫وﻗد رﻛزت ھذه اﻟ ﺳوق ﻋﻠ ﻰ اﺟﺗ ذاب ﺗﺣ وﯾﻼت اﻟﻣﺻرﯾﯾن اﻟﻌ ﺎﻣﻠﯾن ﻓ ﻲ اﻟﺧ ﺎرج‪ ،‬وﻛ ذﻟك إﻧﻔ ﺎق‬
‫اﻟﺳﺎﺋﺣﯾن اﺳﺗﺟﺎﺑﺔ ﻟﻠﻔروق ﺑ ﯾن ﻣﻌ دﻻت اﻟ ﺻرف اﻟرﺳ ﻣﯾﺔ وﻣﻌ دل اﻟ ﺻرف ﻓ ﻲ اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء‬
‫‪،‬و أﯾ ﺿﺎ ً ﻋﻣﻠﯾ ﺎت ﺗﻐﯾﯾ ر ﻓ واﺗﯾر اﻟﺗﺟ ﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾ ﺔ ﺳ واء ﻣ ن ﺧ ﻼل اﻟﻣﻐ ﺎﻻة ﻓ ﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟ واردات‬
‫‪ over invoicing‬أو ﻣن ﺧﻼل إظﮭﺎر اﻟﺻﺎدرات ﺑﺄﻗل ﻣن ﻗﯾﻣﺗﮭﺎ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ‪under invoicing‬‬
‫ﻣ ﺻدرا ً ﻣ ﺳﺗﻣرا ً ﻟﺗ دﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘ د اﻷﺟﻧﺑﯾ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ ﻓ ﻲ ﻓﺗ رة اﻟ ﺳﺑﻌﯾﻧﯾﺎت‬
‫واﻟﺛﻣﺎﻧﯾﻧﯾ ﺎت واﻟﺗ ﺳﻌﯾﻧﯾﺎت – ﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻏم ﻣ ن ﺑﻌ ض اﻷﺣ داث اﻟ ﺳﺎﻟﻔﺔ اﻟ ذﻛر – وﺑﺎﺳ ﺗﺛﻧﺎء ﻓﺗ رة‬
‫اﻟﺳﺗﯾﻧﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﺗﺣﺗﻛر ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ ‪.‬‬
‫وﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻣ ﺻﺎدر اﻟطﻠ ب ﻋﻠ ﻰ اﻟﻧﻘ د اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء‪ ،‬ﻓﯾﺗﻣﺛ ل ﻣ ﺻدره‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ ﺗﻣوﯾل ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻻﺳﺗﯾراد اﻟﺳﻠﻌﻲ‪ ،‬ﺳواء ﻟﺗﻣوﯾل ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﮭرﯾب اﻟﺳﻠﻌﻲ أو ﻟﺗﻣوﯾ ل‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻻﺳﺗﯾراد ﺑدون ﺗﺣوﯾل ﻋﻣﻠﺔ‪ -‬ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟ ﺳﺗﯾﻧﺎت وﺑداﯾﺔ اﻟ ﺳﺑﻌﯾﻧﺎت ﻣ ن اﻟﻘ رن اﻟﻣﺎﺿ ﻲ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أن ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺗﻣوﯾ ل ﺗﺟ ﺎرة اﻟﻣﺧ درات ﺗﻌﺗﻣ د أﺳﺎﺳ ﺎ ً ﻋﻠ ﻰ اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ﻟﻠﻧﻘ د اﻷﺟﻧﺑ ﻲ‪ ،‬إﻟ ﻰ‬
‫ﻛﺑﯾرا ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ ﻣن ﺟﺎﻧب اﻷﻓراد اﻟذﯾن ﯾرﻏﺑ ون ﻓ ﻲ ﺷ راء أﺻ ول‬ ‫ً‬ ‫ﺟﺎﻧب أن ھﻧﺎك طﻠﺑﺎ ً‬
‫ﻣﺎﻟﯾ ﺔ ﻣﻘدﻣ ﺔ ﺑﺎﻟﻧﻘ د اﻷﺟﻧﺑ ﻲ ﻷﻏ راض اﻻﺳ ﺗﺛﻣﺎر ﻓ ﻲ ﻣﺣﻔظ ﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ‪.‬‬
‫وﻓ ﻲ ‪٢‬ﻓﺑراﯾ ر ‪ ٢٠٠٢‬ﺗﻘ دﻣت اﻟﺣﻛوﻣ ﺔ اﻟﻣ ﺻرﯾﺔ ﺑطﻠ ب إﻟ ﻰ اﻟ دول اﻟﻣﺎﻧﺣ ﺔ ﻟﮭ ﺎ أن ﺗﻣ دھﺎ ﻣ ﺎ‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٤‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﺑﯾن ‪ ٢‬إﻟﻰ ‪ ٢،٥‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﻛﻣﺳﺎﻋدات ﻋﺎﺟﻠﺔ ﻧظراً ﻟﻠﺗدھور اﻟﻛﺑﯾ ر ﻓ ﻲ أوﺿ ﺎﻋﮭﺎ اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ‬
‫ﻋﻘب أﺣداث ‪١١‬ﺳﺑﺗﻣﺑر ‪.‬‬
‫وﻣﻊ ھذه اﻟﺗداﻋﯾﺎت اﻟﺗﻲ أﺛرت ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﻣ ﺻري‪ ،‬ﺑ دأ ﻣﺗﺧ ذي اﻟﻘ رار ﻓ ﻲ ھ ذا‬
‫اﻟوﻗ ت ﺑ ﺎﻟﺗﺣول ﻣ ن اﻟ رﺑط اﻟﺛﺎﺑ ت إﻟ ﻰ اﻟ راﺑط اﻟزاﺣ ف ‪ Crawling peg‬ﺛ م اﻟﺗﺣ ول إﻟ ﻰ ﻧظ ﺎم‬
‫اﻟﺗﻌوﯾم ﻟﻠﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣ ﺻري‪ .‬وﻓ ﻲ ‪٢٩‬ﯾﻧ ﺎﯾر ﻋ ﺎم ‪ ٢٠٠٣‬ﺗ م إﻋ ﻼن ﺗﻌ وﯾم اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣ ﺻري واﻟﺗﺧﻠ ﻲ‬
‫ﻋن ﻧظﺎم رﺑط اﻟﻌﻣﻼت اﻟذي ﻛﺎن ﻣﻌﻣوﻻً ﺑﮫ ﻣﻧذ ﺑداﯾﺔ ﺑرﻧﺎﻣﺞ اﻟﺗﺣرر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻣﺻر‪ ،‬وﺑﻣﺟرد‬
‫اﻹﻋﻼن ﺗراﺟﻌت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣﺻري ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %١٦‬ﻟﯾﺻل‪ ٥،٤٠‬ﺟﻧﯾﮫ ﻟﻠدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ ‪ .‬وھذا‬
‫اﻟﺗﺣول ﻓﻲ ﻧظﺎم اﻟﺻرف ﻓ ﻲ ﻣ ﺻر ﻟﻠﺣ د ﻣ ن اﻵﺛ ﺎر اﻟ ﺳﻠﺑﯾﺔ اﻟﻣﺣﺗﻣﻠ ﺔ ﻋﻠ ﻰ اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻣ ﺻري‬
‫ﻟﺑداﯾﺎت اﻟﺣرب ﻋﻠﻰ اﻟﻌراق ﻓﻲ ذﻟك اﻟوﻗت ‪ ،‬وﻟﻛن اﻟﺣﻘﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرى ﻣن ﺟﺎﻧ ب اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﯾن أن‬
‫اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ﻛﺎﻧ ت ھ ﻲ اﻟﻣﺣ دد واﻟﻣﻌ وم ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف ﻗﺑ ل ذﻟ ك ﺑ ﺛﻼث‬
‫ﺳﻧوات ‪.‬‬
‫وﻗ د ﻗﺎﻣ ت اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء ﺑﺗﺧﻔ ﯾض ﻗﯾﻣ ﺔ اﻟﺟﻧﯾ ﮫ اﻟﻣ ﺻري ﻷﻛﺛ ر ﻣ ن ﺳ ﺗﺔ ﺟﻧﯾﮭ ﺎت‬
‫ﻟﻠدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﺑﻧوك واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺑﻊ ﺗﻌﻠﯾﻣﺎت اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟم ﺗﺻل ﺑﮭ ذا اﻟ ﺳﻌر ﻟ ذﻟك‬
‫ً‬
‫ﻣﺗواﻓﻘ ﺎ ﻣ ﻊ‬ ‫اﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺳﺎﺋد ﻓ ﻲ اﻟ ﺳوق اﻟ ﺳوداء‪ ،‬وﻟ م ﯾﻛ ن ﺳ ﻌر اﻟﺑﻧ ك اﻟﻣرﻛ زي ﻓ ﻲ ذﻟ ك اﻟوﻗ ت‬
‫اﻟﺗوﻗﻌﺎت ﺑﺳﺑب ﺗداﻋﯾﺎت ﺣرب اﻟﺧﻠﯾﺞ اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ آﻧذاك ﻓﺿﻼً ﻋن اﻟﺻﻌوﺑﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫ﻣﻊ ارﺗﻔﺎع ﻣﻌدﻻت اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‪ ،‬وأﺛر ذﻟك ﻋﻠ ﻰ اﻟ دﯾون ﺑ ﺎﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬وأﺛ ر اﻟﺗﺧﻔ ﯾض‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺟﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ دﻋم اﻟﺳﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ٢٠٠٤‬وﻗد ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ ﺳﯾﺎﺳ ﺔ ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺗﻧﺎﺳ ﻘﺔ‪،‬‬
‫ﻗﺎﻣت ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﺗﺗﺧطﻲ ﻣﻌدﻻت اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺑﺳﺑب ﺗﻌوﯾم اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣﺻري‪،‬‬
‫وﻗﯾ ﺎم اﻟﺑﻧ ك اﻷھﻠ ﻲ وﺑﻧ ك ﻣ ﺻر واﻟﻣ ﺳﺋوﻻن ﻋ ن ‪ %٣٥‬ﻣ ن اﻷﺻ ول اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ و‪% ٤٢‬ﻣ ن‬
‫اﻟوداﺋ ﻊ ﺑﺈﺻ دار ﺷ ﮭﺎدات ذات ﻋﺎﺋ د‪ % ١٢‬ﺑزﯾ ﺎدة ‪ %٢‬ﻓ ﻲ ﻧ ﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋ د ﻋ ن أي وﻋ ﺎء ادﺧ ﺎري‬
‫آﺧر‪ ،‬وﻗد ﺳﺎھم ذﻟك ﻓﻲ ﺗﺟﻣﯾﻊ ‪ ٣‬ﻣﻠﯾﺎر ﺟﻧﯾﮫ ﻓﻲ ﺛﻼﺛﺔ أﺳﺎﺑﯾﻊ‪ ،‬وھو ﻣ ﺎ ﺳ ﺎھم ﻓ ﻲ ﺗ ﺷﺟﯾﻊ اﻟﺑﻧ وك‬
‫اﻷﺧ رى ﻋﻠ ﻰ ﺗ وﻓﯾر أوﻋﯾ ﺔ ادﺧﺎرﯾ ﺔ ﻣﻣﺎﺛﻠ ﺔ‪ ،‬وﻗ دم اﻟﺑﻧ ك اﻟﻣرﻛ زي أدوات ﻧﻘدﯾ ﺔ ﺟدﯾ دة ﻣﺛ ل‬
‫إﯾداﻋﺎت اﻟﻠﯾﻠﺔ اﻟواﺣدة ‪ ،‬ﻋﻣﻠﯾﺎت إﻋﺎدة اﻟ ﺷراء‪ ،‬وﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻏم ﻣ ن ھ ذه اﻹﺟ راءات اﺳ ﺗﻣر ﻣﻌ دل‬
‫اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ھذا اﻟوﻗت وواﺻﻠت ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺗﺧﻔﯾض ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺟﻧﯾﮫ اﻟﻣ ﺻري ﻟﯾ ﺻل إﻟ ﻰ‬
‫‪٦‬ﺟﻧﯾﮭﺎت ﻟﻠدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ ﻗﺑل أن ﯾﺻل إﻟﻰ ‪ ٦,٣٠‬ﺟﻧﯾﮫ ﻟﻠدوﻻر ﺑﺣﻠول ﻋﺎم ‪ ٢٠٠٦‬وﻣﻊ ﺛورة‬
‫‪٢٥‬ﯾﻧ ﺎﯾر ﻋ ﺎم ‪ ٢٠١١‬اﻧﮭ ﺎر ﺳ ﻌر ﺻ رف اﻟﺟﻧﯾ ﮫ ﻟﻠ دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ ﻲ اﻟواﺣ د ﻗﺑ ل أن ﯾﻘﻔ ز إﻟ ﻰ‬
‫‪٧،١٥‬ﺟﻧﯾﮫ ﻟﻠدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻋ ﺎم ‪ ٢٠١١‬ﺛ م إﻟ ﻰ ‪٧،٦٠‬ﺟﻧﯾﮭ ﺎ ً ﻟﻠ دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ ﻲ ﻓ ﻲ‬
‫ﻋﺎم ‪٢٠١٣‬وﻓﻘﺎً ﻟﻸﺳﻌﺎر اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك واﻟذي ﯾﺣددھﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﻣﺻري ﺧﻼف ﻋ ن‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣوازي ﻟﻠدوﻻر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﺳوداء وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن اﻟدﻋم اﻟﺧﻠﯾﺟﻲ اﻟﻛﺑﯾر اﻟﺗ ﻲ ﺣ ﺻﻠت‬
‫ﻋﻠﯾﮫ ﻣﺻر ﺑﮭدف زﯾﺎدة اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻣن اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﺳﻌر ﺻرف اﻟدوﻻر اﺳﺗﻣر ﻓﻲ‬
‫ﻣواﺻﻠﺔ اﻻرﺗﻔﺎع ﻟﯾ ﺻل إﻟ ﻰ ‪٨,٨٨‬ﺟﻧﯾﮭ ﺎ ﻟﻠ دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ ﻲ اﻟواﺣ د ﻓ ﻲ ﻣ ﺎرس ‪ ٢٠١٦‬وھﻧ ﺎك‬
‫ﺳﻌر ﺻرف آﺧر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﺳوداء ﻛﺎن ﯾﻘﺗ رب ﻣ ن ‪ً ١٣‬‬
‫ﺟﻧﯾﮭ ﺎ ﻟﻠ دوﻻر اﻷﻣرﯾﻛ ﻲ اﻟواﺣ د ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟرﻏم ﻣن اﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ اﺗﺧذھﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻣﻛﺎﻓﺣﺔ اﻟﺳوق اﻟﺳوداء وﺗﻐﻠﯾظ اﻟﻌﻘوﺑﺎت ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷرﻛﺎت اﻟﺻراﻓﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﺑﻔﺟوة ﺳﻌرﯾﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻋن ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟرﺳﻣﻲ ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﺟﻧﯾﮫ‬
‫اﻟﻣﺻري إﺳﺗﻣر ﻓﻲ ﻣواﺻﻠﺔ اﻧﺧﻔﺎﺿﺎﺗﮫ أﻣﺎم اﻟدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ ‪.‬‬
‫ﺴﺎﺩﺴﺎﹰ ‪ :‬ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻴﺔ‬
‫ﺳوف ﯾﺗم ﻓﻲ إطﺎر ھذه اﻟﺟزء ﻋرض ﻷھم اﻟدراﺳﺎت اﻟﻘﯾﺎﺳ ﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗ ﻲ ﺗﻧﺎوﻟ ت ﺑﺎﻟدراﺳﺔ‬
‫اﻟﻌﻼﻗ ﺔ طوﯾﻠ ﺔ اﻷﺟ ل اﻟﻣوﺟ ودة ﺑ ﯾن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ‪ ،‬وﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﮭﺎ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺗوازن اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺧﺎرﺟﻲ ‪.‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٥‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫وﻧظرا ﻟﻠﺻﻌوﺑﺎت اﻟﺗﻲ واﺟﮭت اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﺗﺟرﯾﺑﯾﺔ ﻓﻲ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج اﻟﺗوازن اﻟﻌ ﺎم‪ ،‬ﻟﻘ د‬
‫ﻗﺎﻣ ت ھ ذه اﻟﻧﻣ ﺎذج اﻟﻘﯾﺎﺳ ﯾﺔ ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام اﻟﻌدﯾ د ﻣ ن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻷﺳﺎﺳ ﯾﺔ اﻟﻣﺣ ددة ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗوازﻧﻲ‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼل ﻧظرﯾﺔ اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺗزاﻣن وﻧﻣوذج ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻘدﯾر اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻣوﺟودة ﺑ ﯾن ھذه اﻟﻣﺗﻐﯾ رات‪ ،‬وذﻟك ﻓ ﻲ ﺿ وء اﻻﻓﺗ راض اﻟﻣ ﺳﺑق ﻟوﺟ ود ﻋﻼﻗﺔ‬
‫طوﯾﻠ ﺔ اﻷﺟ ل ﺑ ﯾن ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ وﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻟﻌواﻣ ل اﻟﮭﯾﻛﻠﯾ ﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻘ د ﻗ ﺎم )‪ ( Edwards 1989‬ﺑﺗﻘ دﯾر ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻟﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻟ دول‬
‫اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث اﻓﺗرض وﺟود ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻟﻣﺣ ددة ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ‬
‫ﻣﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺗطور اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ‪ ،‬ﺗراﻛم رأس اﻟﻣ ﺎل ﻣ ﺳﺗوى ﺗوزﯾ ﻊ اﻹﻧﻔ ﺎق اﻟﻌ ﺎم ﺑ ﯾن اﻟ ﺳﻠﻊ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻼﺗﺟﺎر واﻟﺳﻠﻊ ﻏﯾر اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺗﺟﺎر‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ١٩٩٦‬ﻗﺎم ‪ Halpern et Wyplosz‬ﺑﺎﻟﺑﺣث ﻓ ﻲ اﻟﻣﺣ ددات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟ ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟدول اﻟﺳﺎﺋرة ﻓﻲ ﻣرﺣﻠﺔ اﻻﻧﺗﻘﺎل ﻓﻲ ﺷرق أوروﺑ ﺎ‪ ،‬ﺣﯾ ث رﻛ ز‬
‫اﻟﺑﺎﺣﺛ ﺎن ﻋﻠ ﻰ دور إﻧﺗﺎﺟﯾ ﺔ اﻟﻌﻣ ل‪ ،‬وﺑﻣﻌ دل اﻟﻣ ﺷﺎرﻛﺔ ﻓ ﻲ ﺳ وق اﻟﻌﻣ ل ‪ .‬ﺑﯾﻧﻣ ﺎ ﻗ ﺎم‬
‫) ‪ ( Parikh et Kahn, 1997‬ﺑ ﺎﻟﺗطﺑﯾق ﻋﻠ ﻰ اﻗﺗﺻﺎد ﺟﻧ وب إﻓرﯾﻘﯾ ﺎ واﻟﺑﺣ ث ﻓ ﻲ اﻟﻌواﻣ ل‬
‫اﻟﻣﺣددة ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ وذﻟ ك ﺑﺗطﺑﯾ ق ﻧظرﯾ ﺔ اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣﺗ زاﻣن ‪ ،‬وﻗ د ﺗوﺻ ل‬
‫إﻟﻰ أن ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ داﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات ﻣﻣﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻌ دل ﻧﻣ و‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ‪ ،‬ﺗﻛ ﺎﻟﯾف اﻟﻧﻘ ل وأﺳ ﻌﺎر اﻟ ذھب ‪ .‬ﻛﻣ ﺎ ﻗﺎﻣ ت اﻟدراﺳﺔ ﺑﺑﯾ ﺎن ﺗ ﺄﺛﯾر وزن اﻟﻣدﯾوﻧﯾ ﺔ ﻋﻠ ﻰ‬
‫ﺳﻠوك ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر ‪ .‬وﻗد ﺧﻠﺻت ھذه اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ أن ﻧﻣو‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻓﻲ ﺟﻧوب إﻓرﯾﻘﯾﺎ ﯾ ؤﺛر ﻓ ﻲ اﻧﺧﻔ ﺎض ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻟﻠراﻧ د ﻣﻘﺎﺑ ل اﻟ دوﻻر ﻓ ﻲ‬
‫اﻷﺟل اﻟطوﯾل ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن أﻧﮫ ﻻ ﯾوﺟد ﻟﮭﺎ أي ﺗﺄﺛﯾر ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر ‪.‬‬
‫ﺴﺎﺒﻌﺎﹰ ‪ :‬ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻰ ﻟﻤﺼﺭ‬
‫ﺳوف ﯾﺗم اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻓﻲ ﺗﻘدﯾرﻧﺎ ﻟﻧﻣوذج ﺗﺣدﯾ د ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﻓ ﻲ ﻣ ﺻر ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟﻧﻣوذج اﻟذي ﺗم ﺗﻘدﯾره ﻣن ﺟﺎﻧب ) ‪ (Edwards,1989‬وﻋﻠﻰ ﻧﻣوذج )‪(Cashin et al., 2002‬‬
‫وھ و ﯾﻌ د ﻧﻣ وذج دﯾﻧ ﺎﻣﯾﻛﻰ ﺑ ﺳﯾط ﻗ ﺎﺋم ﻋﻠ ﻰ ﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻻﻓﺗراﺿ ﺎت ﺗﺗﻣﺛ ل ﻓ ﻲ أن اﻻﻗﺗ ﺻﺎد‬
‫ﻣﻔﺗوح ﯾﺗﻛون ﻣن ﻗط ﺎﻋﯾن أﺳﺎﺳ ﯾﯾن ‪ ،‬ﯾﺗﻣﺛ ل اﻟﻘط ﺎع اﻷول ﻓ ﻲ ﻗط ﺎع اﻟ ﺳﻠﻊ اﻟداﺧﻠﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺗﺟ ﺎرة‬
‫ﺣﯾث ﯾﺿم ھذا اﻟﻘطﺎع اﻟ ﺳﻠﻊ واﻟﺧ دﻣﺎت اﻟﺗ ﻲ ﺗ دﺧل ﻓ ﻲ إط ﺎر اﻟﺗ ﺻدﯾر واﻻﺳ ﺗﯾراد‪ ،‬أﻣ ﺎ اﻟﻘط ﺎع‬
‫اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻓﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﻗطﺎع اﻟﺳﻠﻊ ﻏﯾر اﻟداﺧﻠﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺗﺟ ﺎرة‪ .‬وﺑ ﺷﻛل أﺳﺎﺳ ﻲ ﯾﮭ دف ھ ذا اﻟﻧﻣ وذج إﻟ ﻰ‬
‫ﺑﺣث ﺗﺄﺛﯾر ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺳﺎﺳ ﯾﺔ واﻻﺳﻣﯾﺔ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻓ ﻲ‬
‫اﻷﺟﻠﯾن اﻟﻘﺻﯾر واﻟطوﯾل ‪.‬‬
‫ﺣﯾ ث ﺳ ﯾﺗم ﺗط وﯾر وﺗوظﯾ ف ﻧﻣ وذج )‪ (Edwards, 1989‬ﻟﺗﻘ دﯾر واﺧﺗﺑ ﺎر ﻛ ل ﻣ ن‬
‫ﻧﻣوذﺟﻲ اﻧﺣ دار ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ ﻓ ﻲ اﻷﺟ ل اﻟﻘ ﺻﯾر )‪Short Run Error Correction Regression‬‬
‫وﺗوﺻ ﯾﻔﺎت ﺗﻧ ﺎظر اﻟﺗﻛﺎﻣ ل ﻓ ﻲ اﻷﺟ ل اﻟطوﯾ ل ‪ Specifications integration-Co‬ﻟﻠﻘﯾﻣ ﺔ‬
‫اﻟﺗوازﻧﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ ﻣﺻر ‪ .‬ﺛم ﺳﯾﻘوم اﻟﺑﺎﺣ ث ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام اﻟﻣﻌ ﺎﻣﻼت اﻟﻣﻘ درة ﻣ ن‬
‫اﻧﺣدار ﺗﻧﺎظر اﻟﺗﻛﺎﻣل ﻟﺗوﻟﯾد ﺳﻠﺳﻠﺔ ﻣﻘدرة ﻣن ﻣﻌدﻻت ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ اﻷﺟ ل اﻟطوﯾ ل‬
‫وﻛذﻟك ﺳوف ﯾﺗم إﻧﺷﺎء رﻗم ﻗﯾﺎﺳﻲ ﻟﻌدم اﻟﺗوازن ‪.‬‬
‫وﺗﺑدأ ﺧطوات اﻟﺗﻘدﯾر اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﺑﺗﻘدﯾر اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام‬
‫ﻣ ﻧﮭﺞ ) ‪ (Edwards,1994‬واﻟ ذي ﺗ م ﺗوﺳ ﯾﻌﮫ ﺑواﺳ طﺔ )‪ (Elbadwai,1994‬ﺣﯾ ث ﯾﻘ وم ھ ذا‬
‫اﻟﻣﻧﮭﺞ ﻋﻠﻰ ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎر أﻧﮭﺎ داﻟﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺗﻐﯾ رات أﺳﺎﺳ ﯾﺔ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺟﻠ ﯾن اﻟﻣﺗوﺳ ط واﻟطوﯾ ل ‪ ،‬وﻛ ذﻟك داﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻷﻗ ل ﺗواﺟ داً ﻓ ﻲ اﻟﻣ دى اﻟﻘ ﺻﯾر‪.‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗوازﻧﯾﺔ اﻟﻣﻘدرة ﻟﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﺳ ﯾﺗم اﺷ ﺗﻘﺎﻗﮭﺎ ﺑواﺳ طﺔ اﻟﻘ ﯾم‬
‫اﻟﻣﺛﻠﻰ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻓﻲ وﺿﻊ اﻟﺛﺑﺎت )‪ (Steady – State‬ﺛم ﺳ ﯾﺗم ﺣ ﺳﺎب اﻟ رﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳ ﻲ‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٦‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﻟﻌدم ﺗواﻓق ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻋن طرﯾق أﺧذ اﻟﻔروق ﺑ ﯾن اﻟﻘ ﯾم اﻟﻣﻘ درة واﻟﻘ ﯾم اﻟﻔﻌﻠﯾ ﺔ ﻟﻠ رﻗم‬
‫اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗوازﻧﻰ ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛ ن إﺟﻣ ﺎل اﻟدراﺳ ﺎت اﻟﻘﯾﺎﺳ ﯾﺔ اﻟﺗ ﻲ ﺗ م اﺳﺗﻌراﺿ ﮭﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺑﺣ ث ﻣ ن ﺧ ﻼل اﻟ ﺻﯾﻐﺔ‬
‫اﻟﻣﺧﺗزﻟﺔ ﻟﻠﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺻف اﻟﺳﻠوك اﻟدﯾﻧﺎﻣﯾﻛﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬
‫‪Log (RERt = (β + ٠β1 log (FUNDit) + (1-θ (log (e t-1 -(λ) Zt– Zt (*t+‬‬
‫)‪δNOMDEVt + Vt (1‬‬
‫وﯾﻌﺑر ‪ FUND‬ﻋن ﻣﺗﺟﮫ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗوازﻧﯾﺔ‬
‫ﻟﺳﻌراﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣ ﯾن ﯾﻣﺛ ل ) *‪ ( Zt – Zt‬اﻟﻣﺗﺟﮫ اﻟ ذي ﯾﻘ ﯾس اﻧﺣ راف ﻣﺗﻐﯾ رات‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻋن ﻗﯾﻣﺗﮭ ﺎ اﻟﻣﺛﻠ ﻰ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺛﺑ ﺎت ‪ ،‬وﯾﻌﺑ ر ‪ NOMDEVt‬ﻋ ﻦ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳ ﻣﯾﺔ ﻟﻠﻣﻌ دل‬
‫اﻟﺳﻧوي اﻟرﺳﻣﻰ ﻻﻧﺧﻔﺎض ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﮫ ﯾﻣﻛ ن ﺻ ﯾﺎﻏﺔ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗ ﻲ ﺗ ﺻف اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺗوازﻧﯾ ﺔ ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻣ دى اﻟطوﯾ ل ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھ ﺎ داﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻷﺳﺎﺳ ﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪.‬‬
‫‪Log RER*t = β + ٠β ١log (TOT(t + β ٢log (NGCGDP(t + β ٣‬‬
‫)‪log)TARIFFS)t+٤βlog(TECHPRO(t+β)٥KAPFLO(t+β٦log) OTHER)t + Ut. (2‬‬
‫أوﻻ ﺳ ﯾﺗم اﺳ ﺗﺧدام ﺑﻌ ض‬ ‫وﺣﺗ ﻰ ﻧ ﺗﻣﻛن ﻣ ن ﺗﻘ دﯾر ھ ذه اﻟﻣﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟﻧظرﯾ ﺔ‪ ،‬اﻟﺗﺎﻟﯾ ﺔ‪ً :‬‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟوﻛﯾﻠﺔ )‪ (Proxy Variables‬ﻟﻠﺗﻌوﯾض ﻋن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻟﺗ ﻲ ﻟ م ﯾﺗ واﻓر ﻟﮭ ﺎ ﺑﯾﺎﻧ ﺎت ‪،‬‬
‫و ﻓ ﻲ ذات اﻟوﻗ ت ﯾﻣﻛ ن إﺿ ﺎﻓﺔ ﻣﺗﻐﯾ رات أﺧ رى واﻟﺗ ﻲ ﺗﻌ د ﻟﮭ ﺎ أھﻣﯾﺔ ﻧ ﺳﺑﯾﺔ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺗ ﺻﺎد‬
‫اﻟﻣﺻري إﻟﻰ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ )‪ (٢‬وﺑﺷﻛل أﻛﺛر ﺗوﺿﯾﺣﺎ ً ﺳﯾﺗم ﺗﻘدﯾر اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ رﻗم )‪ (٢‬ﻓﻲ ﺿوء اﻵﺗﻲ ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﻣﺗﻐﯾر اﻟﻧﻣو ﯾﻌﺑر ﻋﻧﮫ ﺑﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻲ ا ﻹﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪.‬‬
‫‪ -٢‬اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪.‬‬
‫‪ -٣‬ﺳﯾﺗم إدﺧﺎل ﻋﻧﺻر اﻟﺗﻘدم اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ ﻋن طرﯾق اﻻﺳﺗﻌﺎﻧﺔ ﺑﻧﺻﯾب اﻟوﺣدة اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻣ ن رأس‬
‫اﻟﻣ ﺎل ﻣﺧﺎﻟﻔ ﺎ ً ﺑ ذﻟك اﻟﺑﺎﺣ ث ﻣ ﺎ ﺗ م اﺳ ﺗﺧداﻣﮫ ﻓ ﻲ اﻟدراﺳ ﺎت اﻷﺧ رى ﻓ ﻲ اﻟﺗﻌﺑﯾ ر ﻋ ن اﻟﺗﻘ دم‬
‫اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ ﺑﻣﺗﻐﯾر اﻟﻧﻣو اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻰ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ‪.‬‬
‫ً‬
‫‪ -٤‬ﺳﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﻣﺗﻐﯾر ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺳﺗﮭﻼك ﻣن اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻰ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﺑدﻻ ﻣن ﻣﺗﻐﯾر ﻧﺳﺑﺔ اﻹﻧﻔ ﺎق‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻟداﺧﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺟﺎرة ﻟﻌدم ﺗواﻓر ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻟﮫ ‪.‬‬
‫‪ -٥‬ﺳ ﯾﺗم ﻗﯾ ﺎس ﻣ دى ﺷ دة اﻟﻘﯾ ود اﻟﺗﺟﺎرﯾ ﺔ وذﻟ ك ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام ﻣﺗﻐﯾ ر ﻧ ﺳﺑﺔ اﻻﻧﻔﺗ ﺎح ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌ ﺎﻟم‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ ‪.‬‬
‫‪ -٦‬ﺳﯾﺗم ﻗﯾﺎس ﻧﺳﺑﺔ ﺧدﻣﺔ اﻟ دﯾن ﻓ ﻲ اﻻﻗﺗ ﺻﺎد اﻟﻣ ﺻري وذﻟ ك ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام ﻣﺗﻐﯾ ر ﻧ ﺳﺑﺔ اﻟ دﯾن ﻣ ن‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻰ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر ‪.‬‬
‫‪ -٧‬ﺳﯾﺗم اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻰ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﻻﺳﺗﻌﺎﻧﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛ وﯾن اﻟرأﺳ ﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻰ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ‪.‬‬
‫‪ -٨‬ﺳﯾﺗم اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن اﻟوﺿﻊ اﻟﺧﺎرﺟﻲ وأﺛره ﻋﻠ ﻰ أرﺑ ﺎح اﻟ ﺻﺎدرات ﻓ ﻲ اﻟدوﻟﺔ ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام ﻣﻌ دل‬
‫اﻟﺗﺑﺎدل اﻟﺗﺟﺎري )‪ (Terms of Trade‬ﻛﻣؤﺷر ﻟﮫ ‪.‬‬
‫وﺗﺗﻣﺛل اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺘﻐﯿﺮ‬ ‫اﻟﺮﻣﺰ‬
‫اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‬ ‫‪Log REX‬‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﺘﺒﺎدل اﻟﺘﺠﺎري‬ ‫‪Log term of trade‬‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‬ ‫‪Log RgdpG‬‬
‫ﺗﻜﻮﯾﻦ رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫‪Log Capital‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٧‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻻﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‬ ‫‪Log debt pro‬‬
‫اﻟﺘﻘﺪم اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻲ‬ ‫‪Log TECN‬‬
‫اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬ ‫‪Log opp‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻟﻠﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻻﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‬ ‫‪gdp / Log inv‬‬

‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺴﻼﺴل ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ‪: Time series stationary test‬‬

‫ﺗﺗ ﺳم اﻟﻛﺛﯾ ر ﻣ ن اﻟ ﺳﻼﺳل اﻟزﻣﻧﯾ ﺔ اﻟﺧﺎﺻ ﺔ ﺑ ﺎﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ ﺑﺧﺎﺻ ﯾﺔ ﻋ دم‬
‫اﻻﺳ ﺗﻘرار ‪ ،non-stationary‬وﺑﺎﻟﺗ ﺎﻟﻲ ﯾﺟ ب ﻓ ﻲ ھ ذه اﻟﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﻘﯾ ﺎم ﺑﺎﺧﺗﺑ ﺎرات اﻻﺳ ﺗﻘرار ﻷى‬
‫ﺳﻠ ﺳﻠﺔ زﻣﻧﯾ ﺔ ﻗﺑ ل اﻟﺑ دء ﻓ ﻲ ﺗطﺑﯾ ق اﻻﻧﺣ دار اﻟﺧ ﺎص ﺑ ﺎﻟﻧﻣوذج‪ ،‬وﯾﻌ د اﺧﺗﺑ ﺎر دﯾﻛ ﻲ‬
‫ﻓ وﻟر ‪ Dickey-Fuller test‬واﺧﺗﺑ ﺎر دﯾﻛ ﻲ ﻓ وﻟر اﻟﻣط ور ‪Augmented Dickey-Fuller test‬‬
‫ﻣن أﺷﮭر ھذه اﻻﺧﺗﺑﺎرات ﻻﺧﺗﺑﺎر ﺟذر اﻟوﺣدة ‪ ،Unit-root test‬وﯾﺗﻠﺧص اﺧﺗﺑ ﺎر دﯾﻛ ﻲ ﻓ وﻟر‬
‫ﻻﺧﺗﺑﺎر اﺳﺗﻘرار اﻟﺳﻠﺳﻠﺔ ‪ Y‬ﻓﻲ إﺟراء اﻻﻧﺣدار اﻵﺗﻲ ‪:‬‬
‫وﻣ ن ﺛ م ﻓ ﺈن ﻗﺑ ول اﻟﻔ رض اﻟﻌ دم ﯾﻌﻧ ﻲ أن اﻟﺳﻠ ﺳﻠﺔ ﻏﯾ ر ﻣ ﺳﺗﻘرة‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣ ﯾن أن ﻗﺑ ول‬
‫ﻓرض اﻟﺑدﯾل ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺎﻟﺿرورة اﻟﻌﻛس ‪.‬‬

‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺠﺫﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬

‫ﺠــﺩﻭل ) ‪( ١‬‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺩﻴﻜﻲ ﻓﻭﻟﺭ ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ‬
‫اﺧﺘﺒﺎر دﯾﻜﻲ ﻓﻮﻟﺮ اﻟﻤﻮﺳﻊ‬
‫‪Log debt‬‬ ‫‪Log term‬‬ ‫‪Log‬‬
‫‪Log TECN‬‬ ‫‪Log RdgG Log REX‬‬ ‫اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات‬
‫‪pro‬‬ ‫‪trade‬‬ ‫‪Capital‬‬
‫‪٠.٧٨٤٦٨٣- ١.٦٤١٧٥١- ٢.٦٦٧٧٤٩- ٠.٣٣١٤٠٣- ٣.٤٧٩٦٧٤- ٣.١٢٥١٠٥-‬‬ ‫‪ t‬اﻟﻤﺤﺴﻮﺑﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻷول‬

‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪٣.٦٢١٠٢٣- ٣.٦٢١٠٢٣- ٣.٦٢١٠٢٣- ٣.٦٦١٦٦١- ٣.٦٢١٠٢٣- ٣.٦٢٦٧٨٤- %١‬‬

‫‪A‬‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪٢.٩٤٣٤٢٧- ٢.٩٤٣٤٢٧- ٢.٩٤٣٤٢٧- ٢.٩٦٠٤١١- ٢.٩٤٣٤٢٧- ٢.٩٤٥٨٤٢- %٥‬‬
‫‪٢.٦١٠٢٦٣- ٢.٦١٠٢٦٣- ٢.٦١٠٢٦٣- ٢.٦١٩١٦٠- ٢.٦١٠٢٦٣-‬‬ ‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪٢.٦١٥٣١- %١٠‬‬
‫‪٩٦٨٣٨٤ .٥- ٦.٣٦٤٩٥٨-‬‬ ‫‪٨٤٩٤٨٧ .٣-‬‬ ‫‪ t‬اﻟﻤﺤﺴﻮﺑﺔ‬ ‫‪A‬‬
‫اﻟﻔﺮق اﻷول‬

‫‪٣.٦٢٦٧٨٤- ٣.٦٢٦٧٨٤-‬‬ ‫‪٣.٦٦١٦٦١-‬‬ ‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪%١‬‬

‫‪٢.٩٤٥٨٤٢-- ٢.٩٤٥٨٢-‬‬ ‫‪٢.٩٦٠٤١١-‬‬ ‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪%٥‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٨‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫‪٢.٦١١٥٣١- ٢.٦١١٥٣١-‬‬ ‫‪٢.٦١٩١٦٠-‬‬ ‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ ‪%١٠‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻋﻤﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ‪. Eviews 9‬‬

‫وﻗد أﻛد اﺧﺗﺑﺎر ﺳﻛون اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋدم ﺳﻛون ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺗﻐﯾرات ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗوﺿﺢ‬
‫اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟ واردة ﺑﺎﻟﺟ دول )‪ (١‬أن ﺟﻣﯾ ﻊ اﻟﻣﺗﻐﯾ رات ﻣﺗﻛﺎﻣﻠ ﺔ ﻋﻧ د ) ‪ ( i0‬أو ) ‪ ، ( i1‬وﺗ م ذﻟ ك ﻣ ن‬
‫ﺧ ﻼل ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ ‪ t‬اﻟﻣﺣ ﺳوﺑﺔ ﺑ ـ ‪ t‬اﻟﺟدوﻟﯾ ﺔ ‪ ، ١‬وﺗﺣﻘﻘ ت ﺧﺎﺻ ﯾﺔ اﻟ ﺳﻛون ﺑﻌ د أﺧ ذ اﻟﻔ روق‬
‫ﻟﻠﻣﺗﻐﯾرات ﻏﯾر اﻟﺳﺎﻛﻧﺔ ﻣﻊ اﻟدراﺳﺎت اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﺗﻣت ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ‪.‬‬
‫وﺑﺎﻟﻧ ﺳﺑﺔ ﻟﻼﺳ ﺗﺛﻣﺎر اﻟﺣﻛ وﻣﻲ ‪ ،‬ﻓﯾوﺿ ﺢ اﺧﺗﺑ ﺎر دﯾﻛ ﻰ ﻓ وﻟر اﻟﻣوﺳ ﻊ أﻧﮭ ﺎ ﺳﻠ ﺳﻠﺔ ﻣﺗﻛﺎﻣﻠ ﺔ ﻣ ن‬
‫اﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ ﻓﻘط ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ﻣﻌﻧوﯾﺔ ‪ ، % ١٠‬وﻣن ﺛم ﻓ ﺎن ھ ذه اﻟﻧﺗ ﺎﺋﺞ ﺳ وف ﺗ ؤﺛر ﺑ ﺻورة‬
‫ﺟوھرﯾﺔ ﻋﻠﻰ طرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻘدﯾر وﯾﻌد اﻟﻧﻣوذج اﻷﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﺗطﺑﯾق ھو ﻧﻣوذج )‪ (ARDL‬وذﻟك ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬
‫)‪LOGREALEX = 0.240764370221*LOGREALEX (-1‬‬
‫‪*3.50534894286LOGCAPITAL + 0.49422687664*LOGCONSUM +‬‬
‫‪1.25243090432*LOGCONSUM(-1) - 0.111248099703*LOGDEBTGDP‬‬
‫‪- 0.057535759077*LOGGROWTH + 0.846766433461*LOGINVEST -‬‬
‫‪0.405460141123*LOGOPENINES‬‬ ‫‪+‬‬
‫‪0.144481976129*LOGOPENINES(-1) + 3.3469712096*LOGTECNO +‬‬
‫‪0.570073359314*LOGTECNO(-1) + 0.5958817287*LORTERMS +‬‬
‫‪13.8769240538‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٥٩‬‬
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﯾﺗﺿﺢ ﻣن اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ أن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﻔﺳرة ﺗﺳﺎھم ﺑـ ‪ %٩٠،٤‬ﻣ ن اﻟﺗﻐﯾ رات ﻓ ﻲ‬

‫ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ ،‬وأن ھﻧ ﺎك ﻋﻼﻗ ﺔ ﻋﻛ ﺳﯾﺔ ﺑ ﯾن اﻟﺗﻛ وﯾن اﻟرأﺳ ﻣﺎﻟﻲ وﺳ ﻌر‬
‫اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ ،‬ﺣﯾ ث أن ارﺗﻔ ﺎع ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف ﯾﺧﻔ ض ﻣ ن ﺗﻛ وﯾن رأس اﻟﻣ ﺎل‬
‫وﯾﻌﺑر ﻋن ذﻟك ﺑزﯾﺎدة ﻣﻌدل اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﺧﺎرﺟﺔ ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل ﺗراﺟﻊ اﻟﺗ دﻓﻘﺎت اﻟرأﺳ ﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻣﻣ ﺎ‬
‫ﯾﺳﮭم ﻓﻲ ﺗراﺟﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﺣدث ﻓﻲ ﻣﺻر ﺟراء اﻟﺗﻐﯾﯾرات ﻓ ﻲ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫ﺟراء ﺗطﺑﯾق ﺑرﻧﺎﻣﺞ اﻹﺻﻼح اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪ ،‬وإذا ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ أﺛر ﻧ ﺳﺑﺔ ا ﻹﻧﻔ ﺎق اﻻﺳ ﺗﮭﻼﻛﻲ ﻟﻠﺣﻛ وﻣﻲ‬
‫ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ ﻧﺟ د أن ھﻧ ﺎك ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﺑﯾﻧﮫ وﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ﺣﯾ ث أن اﻟﺣﻛوﻣﺔ اﻟﻣ ﺻرﯾﺔ‬
‫ﺗوﺟﮫ اﻟﺟزء اﻷﻛﺑر ﻣن إﻧﻔﺎﻗﮭﺎ إﻟﻰ اﻟﺳﻠﻊ ﻏﯾ ر اﻟداﺧﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺗﺟ ﺎرة ﺑ ﺻورة أﻛﺑ ر ﻣﻣ ﺎ ﯾﺣ دث ﻓ ﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻘطﺎع اﻟﺧﺎص ‪.‬‬
‫وﺗوﺿﺢ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟطردﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﻘدم اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ وﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ أن ذﻟ ك ﯾﻧ ﺷﺄ‬
‫ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﺳﺗﯾراد اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾﺎ وﻟﯾس إﻧﺗﺎﺟﮭﺎ ﻣﻣ ﺎ ﯾﻣﺛ ل ﺿ ﻐ ط ﻋﻠ ﻰ طﻠ ب اﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ‪.‬‬
‫وﯾ ﺷﯾر ﻣﻌﺎﻣ ل اﻻﻧﻔﺗ ﺎح إﻟ ﻰ أن اﻻﻗﺗ ﺻﺎد أﻛﺛ ر اﻧﻔﺗﺎﺣ ﺎ ً ﯾﺟ ب أن ﯾ ﺿم ﻗﯾﻣ ﺔ ﺗوازﻧﯾ ﺔ‬
‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻣن ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ ،‬وﯾﺗﺿﺢ ذﻟك ﺑﻘوة م ﻋﻧدﻣﺎ ﺗم ﺗﺣرﯾر اﻟﻧظﺎم اﻟﺗﺟﺎري ﻟﻠدوﻟﺔ‬
‫واﻟﺑ دء ﻓ ﻲ اﻻﻧﻔﺗ ﺎح ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌ ﺎﻟم اﻟﺧ ﺎرﺟﻲ‪ ،‬ﻣﻣ ﺎ أدى ﺑ دوره إﻟ ﻰ ﻓﺗ رة اﻧﺧﻔ ﺎض ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﺗﺿﺢ أن ﻣﻌدل اﻟﺗﺑﺎدل اﻟﺗﺟﺎري ﻟﮫ أﺛر ﻣﻌﻧوي ﻣوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗوازﻧﯾﺔ ﻟ ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ وﻣن ﺛم ﻓﺈن اﻟﺗﺣﺳن ﻓﻲ ھذا اﻟﻣﻌدل ﺳﯾؤدى إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗوازﻧﯾﺔ ﻟ ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪ .‬وﺗوﺿﺢ ھذه اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ أن أﺛر اﻹﺣﻼل اﻟذي ﯾﻧﺷﺄ ﻣن اﻟﺗﺣﺳن ﻓ ﻲ ﻣﻌ دل اﻟﺗﺑ ﺎدل‬
‫اﻟﺗﺟ ﺎري ﯾﻔ وق أﺛ ر اﻟ دﺧل اﻟ ذي ﯾﺣ دث ﻓ ﻲ ﻧﻔ س اﻟوﻗ ت ‪ .‬وﻣ ن ﺛ م ﻓ ﺈن ﺗ دھور ﻣﻌ دل اﻟﺗﺑ ﺎدل‬
‫اﻟﺗﺟ ﺎري ﻓ ﻲ ﻣ ﺻر ﻣ ن ﻣﻧﺗ ﺻف اﻟﺛﻣﺎﻧﯾﻧ ﺎت ﻣ ن اﻟﻣﻣﻛ ن أن ﯾﻔ ﺳر ﺟزﺋﯾ ﺎ ً ﺳ ﺑب ﺣ دوث ارﺗﻔ ﺎع‬
‫ﻣﺗزاﻣن ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪.‬‬
‫وإذا ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ أﺛر ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠ ﻲ اﻹﺟﻣ ﺎﻟﻲ ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ‬
‫ﻧﺟد أن ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺣﯾث أن زﯾﺎدة ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺧﻔض ﻧﺳﺑﺔ اﻟ دﯾن‬
‫اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻲ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﺗﺿﺢ وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻛ ﺳﯾﺔ ﺑ ﯾن ﻣﻌ دل اﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ وﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺗوازﻧﻲ وھو ﯾﻌﻧﻲ أن زﯾﺎدة ﻣﻌدل اﻟﻧﻣو اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﮫ زﯾﺎدة ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ‪.‬‬
‫ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻷﺜـﺭ ﻓـﻰ ﺍﻷﺠـل ﺍﻟﻘـﺼﻴﺭ ﻭﺍﻷﺠـل ﺍﻟﻁﻭﻴـل ﻋﻠـﻰ ﺴـﻌﺭ ﺍﻟـﺼﺭﻑ ﺍﻟﺘـﻭﺍﺯﻨﻲ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﻨﻤﻭﺫﺝ ‪ARDL‬‬
‫ﺑﻌد اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺳﻛون اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻧﻣوذج ﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﻣﻧﮭﺞ اﻟﺣدود ﻓ ﻲ إﺧﺗﺑ ﺎر‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺷﺗرك ‪.‬‬
‫ﺇﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺘﻜﺎﻤل ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ )‪(BoundsTest‬‬
‫ﯾﺑ ﯾن اﻟﺟ دول أدﻧ ﺎه ﻧﺗ ﺎﺋﺞ اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣ ﺷﺗرك ﺑﺎﺳ ﺗﻌﻣﺎل ﻣﻧﮭﺟﯾ ﺔ اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺣ دود‬
‫)‪ ( Bounds Test‬واﻟذى ﯾﮭدف إﻟﻰ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك ﺑ ﯾن‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل أم ﻻ وﻛﺎﻧت اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٠‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﺽ ﺍﻟﻌـﺩﻡ ‪ :‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻜﺎﻤل ﻤﺸﺘﺭﻙ ﻓﻰ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﺽ ﺍﻟﺒﺩﻴل ‪ :‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻜﺎﻤل ﻤﺸﺘﺭﻙ ‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ اﻻﺧﺗﺑﺎر ‪ F test‬ﺗﻘدر ﺑـ ‪ ٣,٠٢‬وھﻰ ﺗﻘﻊ ﺑﯾن ﺣدود اﻟﻘﺑول واﻟرﻓض‬
‫ﻓ ﻰ اﺧﺗﺑ ﺎر ‪ bound test‬وﻣ ن ﺛ م ﻓﺎﻧ ﮫ ﻻ ﯾﻣﻛ ن اﻟﺟ زم ﺑوﺟ ود ﻋﻼﻗ ﺔ طوﯾﻠ ﺔ اﻷﺟ ل وذﻟ ك ﻋﻧ د‬
‫ﻣ ﺳﺗوى ﻣﻌﻧوﯾ ﺔ ‪ ، %١٠‬وﻻ ﯾﻣﻧ ﻊ ذﻟ ك ﻣ ن إﺟ راء اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣ ﺷﺗرك ﻟﻠﺗﺄﻛ د ﻣ ن وﺟ ود‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ واﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ وذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣ و‬
‫اﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦١‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ ‪Eviews 9‬‬

‫ﻋﻼﻗــﺔ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼـﻴﺭ ‪:‬‬
‫ﯾﺗ ﺿﺢ ﻣ ن ﺧ ﻼل ﻧﻣ وذج ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ أن ﻣﻌظ م اﻟﻣﺗﻐﯾ رات ﻣﻌﻧوﯾ ﺔ إﺣ ﺻﺎﺋﯾﺎ ﻋﻧ د‬
‫ﻣﺳﺗوى ﻣﻌﻧوﯾﺔ ‪ %٥‬ﻓﯾﻣﺎ ﻋدا ﻣﺗﻐﯾري ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠﻲ اﻻﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ‪ ،‬وﻣﻌدل‬
‫اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ واﻟﻠذان ﯾظﮭران اﻷﺛر اﻟﺳﻠﺑﻲ ﻟﮭﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺣﯾن أن أﺛر ﺑﻘﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﻔﺳرة إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أظﮭرت ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻧﻣوذج ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ أن ﻣﻌﺎﻣ ل إﺑط ﺎء ﺣ د ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ واﻟ ذي‬
‫ﯾﻛ ﺷف ﻣﻌﻧوﯾﺗ ﮫ ﺳ رﻋﺔ )أو ﺑ طء( ﻋ ودة اﻟﻣﺗﻐﯾ رات إﻟ ﻰ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﺗ وازن ‪ ،‬وﯾﺟ ب أن ﯾﻛ ون ھ ذا‬
‫اﻟﻣﻌﺎﻣل ﺳﺎﻟب اﻹﺷﺎرة ﻟﻠﻛﺷف ﻋن وﺟود ﺗﻛﺎﻣل ﻣ ﺷﺗرك ﺑ ﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات‪ ،‬وﺗ ﺷﯾر اﻟﻘﯾﻣ ﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ‬
‫ﻟﻣﻌﺎﻣل ﺣد ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ إﻟﻰ ﺳرﻋﺔ اﺳﺗﻌﺎدة ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗوازن ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗظﮭ ر اﻹﺷ ﺎرة اﻟ ﺳﺎﻟﺑﺔ ﺗﻘ ﺎرب‬
‫اﻟﻧﻣ وذج اﻟﺣرﻛ ﻲ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻣ دى اﻟﻘ ﺻﯾر‪ ،‬واﻟﻣﻌﺎﻣ ل اﻟ ﺳﺎﻟب واﻟﻣﻌﻧ وي اﻟﻣ رﺗﺑط ﺑﺈﺑط ﺎء ﺣ د‬
‫ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ ﯾﻌ د وﺳ ﯾﻠﺔ أﻛﺛ ر ﻓﻌﺎﻟﯾ ﺔ ﻟﺑﯾ ﺎن اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣ ﺷﺗرك ‪ ،‬وﺗﺑﻠ ﻎ ﻗﯾﻣ ﺔ ﻣﻌﺎﻣ ل ﺗ ﺻﺣﯾﺢ‬
‫اﻟﺧطﺄ )‪ (٠,٧٥٩٢٣٦-‬ﻓﻲ ھذا اﻟﻧﻣوذج و ھﻲ ﺳﺎﻟﺑﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﻧ ﻲ أن ﺳ رﻋﺔ ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ ﺗﺑﻠ ﻎ‬
‫ﺣواﻟﻲ ‪ %٧٦‬وﻧﻼﺣظ أﻧﮭﺎ ذات ﻣﻌﻧوﯾﺔ إﺣ ﺻﺎﺋﯾﺔ ﻗوﯾﺔ ﻋﻧ د ﻣ ﺳﺗوى ‪%٥‬وھ و ﻣ ﺎ ﯾزﯾ د ﻣ ن دﻗﺔ‬
‫وﺻﺣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺗوازﻧﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟطوﯾ ل ‪ ،‬وأﯾ ﺿﺎ ﺗ ﺷﯾر إﻟ ﻰ أن ‪٧٦%‬ﻣ ن ﺟﻣﯾ ﻊ اﻻﻧﺣراﻓ ﺎت‬
‫واﻻﺧﺗﻼﻻت ﻓﻲ ﺗوازن ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﺗم ﺗﺻﺣﯾﺣﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻋﻼﻗــﺔ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴـل ‪:‬‬
‫وﻛﻣﺎ ﺳﺑق وأوﺿﺣﻧﺎ أن ﻣﻌﺎﻣل ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ )‪ cointEq(-1‬ﻣﻌﻧوى وﺳﺎﻟب وﻣن ﺛ م‬
‫ﯾﻣﻛ ن اﻟﻘ ول أﻧ ﮫ ﺗوﺟ د ﻋﻼﻗ ﺔ ﺗﻛﺎﻣ ل ﻣ ﺷﺗرك أو ﺑ ﺻﯾﻐﺔ أﺧ رى ﺗ ؤﺛر اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻟﻣ ﺳﺗﻘﻠﺔ ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل وﺗﺗﻣﺛل ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺷﺗرك ﻓﻲ اﻵﺗﻲ ‪:‬‬
‫‪Cointeq = LOGREALEX - (-4.6169*LOGCAPITAL +‬‬
‫‪2.3005*LOGCONSUM‬‬
‫‪-0.1465*LOGDEBTGDP -0.0758*LOGGROWTH +‬‬
‫‪1.1153*LOGINVEST‬‬
‫‪-0.3437*LOGOPENINES + 5.1592*LOGTECNO +‬‬
‫‪0.7848*LORTERMS +‬‬
‫) ‪18.2775‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٢‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫ﺣﯾث ﺗﺗﺿﺢ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﯾؤﺛر اﻟﺗﻛوﯾن اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻰ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻰ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺣﯾث‬
‫أﻧﮫ ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﺗ ؤﺛر ﻧ ﺳﺑﺔ ا ﻹﻧﻔ ﺎق اﻻﺳ ﺗﮭﻼﻛﻲ ﻟﻠﺣﻛوﻣ ﺔ إﻟ ﻰ اﻟﻧ ﺎﺗﺞ ﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻰ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺣﯾث أﻧﮫ ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﺗؤﺛر ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن إﻟﻰ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻰ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل‬
‫ﺣﯾث أﻧﮫ ﻏﯾر ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﯾ ؤﺛر ﻣﻌ دل اﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗ ﺻﺎدى ﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻰ ﻓ ﻰ اﻷﺟ ل‬
‫اﻟطوﯾل ﺣﯾث أﻧﮫ ﻏﯾر ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﺗ ؤﺛر ﻧ ﺳﺑﺔ اﻻﺳ ﺗﺛﻣﺎر إﻟ ﻰ اﻟﻧ ﺎﺗﺞ ﻋﻠ ﻰ اﻟ رﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳ ﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻰ ﻓ ﻰ اﻷﺟ ل‬
‫اﻟطوﯾل ﺣﯾث أﻧﮫ ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﺗؤﺛر درﺟﺔ اﻻﻧﻔﺗﺎح ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻰ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺣﯾث أﻧﮫ‬
‫ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﺗؤﺛر اﻟﻘﯾود اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻰ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺣﯾث أﻧﮫ‬
‫ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫‪ -‬ﺗؤﺛر اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾﺎ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻰ ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻰ ﻓ ﻰ اﻷﺟ ل اﻟطوﯾ ل ﺣﯾ ث أﻧﮫ‬
‫ﻣﻌﻧوى ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪. %٥‬‬
‫ﺜﺎﻤﻨﺎﹰ ‪ :‬ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻨﺤﺭﺍﻑ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻋﻥ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻨﻤـﻭ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻓﻰ ﻤﺼﺭ ‪:‬‬
‫ﺑﻌد أن ﺗ م ﺗﻘ دﯾر ﻧﻣ وذج ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺗ وازﻧﻲ ‪ ،‬وﻣ ن ﺧ ﻼل ﺗﻘ دﯾر اﻻﻧﺣ راف ﺑ ﯾن‬
‫اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ اﻟﺳوق واﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ اﻹﺳﻣﻲ‬
‫ﻧﺣﺎول ﻓﻲ ھذا اﻟﺟزء ﻣﻌرﻓﺔ ﺗﺄﺛﯾر ھذا اﻻﻧﺣراف ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟ ﻰ ﻏﯾ ره ﻣ ن‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻷﺧرى ‪ ،‬وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻣﺣﺎوﻟﺔ ﺑﻧﺎء ﻧﻣوذج ﻟﻠﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﻲ ﻣ ﺻر‬
‫ﯾﺿم ﻣﺟﻣوﻋ ﺔ ﻣ ن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾ ﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ﺎﻓﺔ إﻟ ﻰ ﻣﺗﻐﯾ ر اﻧﺣ راف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻋن ﻣﺳﺗواه اﻟﺗوازﻧﻲ ‪.‬‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺠﺫﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﺠـﺩﻭل ) ‪( ٢‬‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺩﻴﻜﻲ ﻓﻭﻟﺭ ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ‬
‫اﺧﺘﺒﺎر دﯾﻜﻲ ﻓﻮﻟﺮ اﻟﻤﻮﺳﻊ‬
‫‪Loginvest/gdp Log EXPORT Log RgdpG Log DREX‬‬ ‫اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات‬
‫‪٢.٦٧٧٦٨٦--‬‬ ‫‪٠.٤٩٤٤٨٨-‬‬ ‫‪٣.٤٧٩٦٧٤-‬‬ ‫‪٢.٦٦٤٣٣٠--‬‬ ‫‪ t‬اﻟﻤﺤﺴﻮﺑﺔ‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬
‫‪٣.٦٣٢٩٠٠-‬‬ ‫‪٣.٦٢١٠٢٣-‬‬ ‫‪٣.٦٢١٠٢٣-‬‬ ‫‪٣.٦٢٦٧٨٤-‬‬
‫‪%١‬‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻮى‬
‫‪t A‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬
‫‪٢.٩٤٨٤٠٤-‬‬ ‫‪٢.٩٤٣٤٢٧-‬‬ ‫‪٢.٩٤٣٤٢٧-‬‬ ‫‪٢.٩٤٥٨٤٢-‬‬ ‫اﻷول‬
‫‪%٥‬‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬
‫‪٢.٦١٢٨٧٤-‬‬ ‫‪٦١٠٢٦٣ .٢-‬‬ ‫‪٢.٦١٠٢٦٣-‬‬ ‫‪٢.٦١٥٣١-‬‬
‫‪%١٠‬‬
‫‪٢.٦٧٧٦٨٦-‬‬ ‫‪٨١٩٩٠٢ .٣-‬‬ ‫اﻟﻔﺮق ‪ t A‬اﻟﻤﺤﺴﻮﺑﺔ‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬ ‫اﻷول‬
‫‪٣.٦٣٢٩٠٠-‬‬ ‫‪٣.٦٩٩٨٧١-‬‬
‫‪%١‬‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬
‫‪٢.٩٤٨٤٠٤-‬‬ ‫‪٢.٩٧٦٢٦٣-‬‬
‫‪%٥‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٣‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬
‫‪t‬اﻟﺠﺪوﻟﯿﺔ‬
‫‪٢.٦١٢٨٧٤-‬‬ ‫‪٢.٦٢٧٤٢٠-‬‬
‫‪%١٠‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻋﻤﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ ) ‪( Eviews .9‬‬
‫أﻛد اﺧﺗﺑﺎر ﺳﻛون اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋدم ﺳﻛون ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺗﻐﯾرات ﻋﻧد ﻧﻔ س اﻟدرﺟ ﺔ‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﺗوﺿﺢ اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟواردة ﺑﺎﻟﺟدول )‪ (٢‬أن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺗﻐﯾ رات ﻣﺗﻛﺎﻣﻠ ﺔ ﻋﻧ د )‪ (i0‬أو )‪ ، (i1‬وﺗ م‬
‫ذﻟ ك ﻣ ن ﺧ ﻼل ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ ‪ t‬اﻟﻣﺣ ﺳوﺑﺔ ﺑ ـ ‪ t‬اﻟﺟدوﻟﯾ ﺔ وﺗﺣﻘﻘ ت ﺧﺎﺻ ﯾﺔ اﻟ ﺳﻛون ﺑﻌ د أﺧ ذ اﻟﻔ روق‬
‫ﻟﻠﻣﺗﻐﯾ رات ﻏﯾ ر اﻟ ﺳﺎﻛﻧﺔ ‪ ،‬وﻣ ن ﺛ م ﻓ ﺈن ھ ذه اﻟﻧﺗ ﺎﺋﺞ ﺳ وف ﺗ ؤﺛر ﺑ ﺻورة ﺟوھرﯾ ﺔ ﻋﻠ ﻰ طرﯾﻘﺔ‬
‫اﻟﺗﻘ دﯾر وﯾﻌ د اﻟﻧﻣ وذ ج اﻷﻣﺛ ل ﻓ ﻲ اﻟﺗطﺑﯾ ق ھ و ﻧﻣ وذج )‪ (ARDL‬وﻛﺎﻧ ت اﻟﻣﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟﻣﻘ درة ﻓ ﻲ‬
‫ﺿوء ذﻟك اﻟﻧﻣوذج ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬
‫)‪LOGGROWTH = 0.417919428276*LOGGROWTH + (١-‬‬
‫)‪*0.0792306978301LOGVARIATION-0.208580839767 *LOGVARIATION(-1‬‬
‫‪+ 0.189320219229*LOGVARIATION(-2) +‬‬
‫‪0.204696656519*LOGVARIATION(-3) + 1.87171669891*LOGINVEST -‬‬
‫‪1.26711261894*LOGINVEST(-1) + 0.509842312788*LOGEXPO -‬‬
‫‪1.00660170992*LOGEXPO(-1) + 0.666955774487*LOGEXPO(-2) -‬‬
‫‪1.15804892282*LOGEXPO(-3) + 0.91327892246*LOGEXPO(-4) -‬‬
‫‪0.407511274062‬‬
‫ﯾﺗﺿﺢ ﻣن اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ اﻵﺗﻲ ‪:‬‬
‫‪ -١‬ھﻧ ﺎك ﻋﻼﻗ ﺔ طردﯾ ﺔ ﺑ ﯾن اﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي ﻓ ﻲ اﻟﻔﺗ رة اﻟﺣﺎﻟﯾ ﺔ واﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي ﻓ ﻲ اﻟﻔﺗ رة‬
‫اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ‪.‬‬
‫‪ -٢‬ھﻧ ﺎك ﻋﻼﻗ ﺔ طردﯾ ﺔ ﺑ ﯾن اﻧﺣ راف ﺳ ﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻋ ن ﻣ ﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻲ واﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪ ،‬وھو ﻣﺧﺎﻟف ﺑذﻟك ﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ وﯾرﺟﻊ ذﻟك ﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ‬
‫ﻓ ﻲ ﻣ ﺻر واﻟﺗ ﻲ ﻛﺎﻧ ت ﻗﺎﺋﻣﺔ ﻋﻠ ﻰ ﺗﻘﯾ ﯾم اﻟﺟﻧﯾﺔ اﻟﻣ ﺻري ﺑ ﺄﻛﺛر ﻣ ن ﻗﯾﻣﺗﮫ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾ ﺔ ﻟﻔﺗ رات‬
‫طوﯾﻠﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗدﺧل ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻟﻠﺟﻧﯾﺔ اﻟﻣﺻري أﻣﺎم اﻟدوﻻر ﻣﻣﺎ ﺳﺎھم ﻓ ﻲ‬
‫زﯾ ﺎدة اﻟ واردات ﺧﺎﺻ ﺔ ﻟﻠ ﺳﻠﻊ اﻟوﺳ ﯾطﺔ ﻛﻣ دﺧﻼت إﻧﺗ ﺎج ﻣﻣ ﺎ ﺳ ﺎﻋد ﻋﻠ ﻰ زﯾ ﺎدة اﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪.‬‬
‫‪ -٣‬ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﺑ ﯾن زﯾ ﺎدة اﻻﺳ ﺗﺛﻣﺎرات واﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي وھ و ﺗﺄﻛﯾ د ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ اﻟطردﯾﺔ‬
‫اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﺣﯾث أن ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺟﻧﯾﺔ اﻟﻣﺻري ﺳﺎھم ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات ‪.‬‬
‫‪ -٤‬ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﺑﯾن زﯾﺎدة اﻟﺻﺎدرات واﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪.‬‬
‫ﺑﻌد اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺳﻛون اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻧﻣوذج ﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﻣﻧﮭﺞ اﻟﺣدود ﻓ ﻲ إﺧﺗﺑ ﺎر‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺷﺗرك ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺘﻜﺎﻤل ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ )‪(BoundsTest‬‬
‫وﯾﺑ ﯾن اﻟﺟ دول أدﻧ ﺎه ﻧﺗ ﺎﺋﺞ اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣ ﺷﺗرك ﺑﺎﺳ ﺗﻌﻣﺎل ﻣﻧﮭﺟﯾ ﺔ اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺣ دود‬
‫)‪ ( Bounds Test‬واﻟذى ﯾﮭدف إﻟﻰ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك ﺑ ﯾن‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل أم ﻻ وﻛﺎﻧت اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٤‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ ) ‪( Eviews .9‬‬

‫وﯾﺗم اﻻﺧﺗﺑﺎر اﻟﺗﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟﻌـدم ‪ :‬ﻻ ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل‬
‫اﻟﻔرض اﻟﺑدﯾل ‪ :‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك‬
‫وﺑﻣ ﺎ أن إﺣ ﺻﺎﺋﯾﺔ اﻻﺧﺗﺑ ﺎر ‪ F test‬ﺗﻘ در ﺑ ـ ‪ ٣,٦٥٨٢‬ﺑ ﯾن اﻟﺣ دﯾن اﻷدﻧ ﻰ واﻷﻋﻠ ﻰ‬
‫ﻟﻼﺧﺗﺑﺎر أى ﻓﻰ اﻟﻣﻧطﻘﺔ اﻟﺣرﺟﺔ وﻣن ﺛم ﻻ ﻧﻘطﻊ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺗﻛﺎﻣل ﻣﺷﺗرك ﻓﻰ اﻷﺟل اﻟطوﯾل‬
‫وﻻ ﯾﻣﻧ ﻊ ذﻟ ك ﻣ ن إﺟ راء اﺧﺗﺑ ﺎر اﻟﺗﻛﺎﻣ ل اﻟﻣ ﺷﺗرك ﻟﻠﺗﺄﻛ د ﻣ ن وﺟ ود ﻋﻼﻗ ﺔ ﺗﻛﺎﻣ ل ﻣ ﺷﺗرك ﻓ ﻰ‬
‫اﻷﺟل اﻟطوﯾل ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ واﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ وذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻰ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٥‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ ) ‪( Eviews .9‬‬

‫ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺷﺗرك ‪:‬‬
‫‪Cointeq = LOGGROWTH - (0.4547*LOGVARIATION +‬‬
‫‪1.0387*LOGINVEST‬‬
‫‪-0.1281*LOGEXPO -0.7001‬‬
‫أظﮭرت ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻧﻣوذج ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ أن ﻣﻌﺎﻣل إﺑطﺎء ﺣد ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ واﻟذي ﯾﻛﺷف‬
‫ﻣﻌﻧوﯾﺗﮫ ﺳرﻋﺔ )أو ﺑطء( ﻋودة اﻟﻣﺗﻐﯾرات إﻟﻰ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗوازن‪ ،‬وﯾﺟب أن ﯾﻛون ھذا اﻟﻣﻌﺎﻣل ﺳﺎﻟب‬
‫اﻹﺷ ﺎرة ﻟﻠﻛ ﺷف ﻋ ن وﺟ ود ﺗﻛﺎﻣ ل ﻣ ﺷﺗرك ﺑ ﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾ رات‪ ،‬وﺗ ﺷﯾر اﻟﻘﯾﻣ ﺔ اﻟﻣطﻠﻘ ﺔ ﻟﻣﻌﺎﻣ ل ﺣ د‬
‫ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ إﻟ ﻰ ﺳ رﻋﺔ اﺳ ﺗﻌﺎدة ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗ وازن ‪ ،‬ﻛﻣ ﺎ ﺗظﮭ ر اﻹﺷ ﺎرة اﻟ ﺳﺎﻟﺑﺔ ﺗﻘ ﺎرب اﻟﻧﻣ وذج‬
‫اﻟﺣرﻛﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر ‪ ،‬واﻟﻣﻌﺎﻣ ل اﻟ ﺳﺎﻟب واﻟﻣﻌﻧ وي اﻟﻣ رﺗﺑط ﺑﺈﺑط ﺎء ﺣ د ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ‬
‫ﯾﻌد وﺳﯾﻠﺔ أﻛﺛر ﻓﻌﺎﻟﯾﺔ ﻟﺑﯾﺎن اﻟﺗﻛﺎﻣل اﻟﻣﺷﺗرك‪،‬وﺗﺑﻠﻎ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﻌﺎﻣل ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧطﺄ )‪(٥٨٢٠٨١ .٠-‬‬
‫ﻓﻲ ھذا اﻟﻧﻣوذج وھﻲ ﺳ ﺎﻟﺑﺔ وﺗﻌﻧ ﻲ أن ﺳ رﻋﺔ ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ ﺗﺑﻠ ﻎ ﺣ واﻟﻲ ‪ %٥٨‬وﻧﻼﺣ ظ أﻧﮭ ﺎ‬
‫ذات ﻣﻌﻧوﯾﺔ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻗوﯾﺔ ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪ %٥‬وھو ﻣﺎ ﯾزﯾد ﻣن دﻗﺔ وﺻ ﺣﺔ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟﺗوازﻧﯾ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﻣدى اﻟطوﯾل ‪ ،‬وأﯾﺿﺎ ً ﺗﺷﯾر إﻟﻰ أن ‪ %٥٨‬ﻣن ﺟﻣﯾﻊ اﻻﻧﺣراﻓﺎت واﻻﺧﺗﻼﻻت ﻓﻲ ﺗوازن ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺗوازﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﺗم ﺗﺻﺣﯾﺣﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ‪.‬‬
‫وﯾﺗﺿﺢ ﻣن اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﻲ ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٦‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫د ‪ /‬إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬

‫‪ -١‬ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺑﯾن اﻧﺣراف ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻋ ن ﻣ ﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻲ وﻣﻌ دل اﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ وھ و ﯾؤﻛ د ﻓرﺿ ﯾﺔ اﻟدراﺳ ﺔ ‪ ،‬اي اﻧ ﮫ ﻛﻠﻣ ﺎ زاد اﻻﻧﺣ راف ﺑ ﯾن ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ وﻣﺳﺗواه اﻟﺗ وازﻧﻲ ﯾ ؤﺛر ﻋﻠ ﻰ ﻣﻌ دل اﻟﻧﻣ و اﻻﻗﺗ ﺻﺎدي ﺑﺎﻟ ﺳﻠب ‪،‬وﻓ ﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻣﺻر أن ﺗﻘوﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ ﻓﺗرة ﺳﺎﺑﻘﮫ ﺑ ﺄﻋﻠﻰ ﻣ ن ﻗﯾﻣﺗﮭ ﺎ ﺳ وف‬
‫ﯾؤدى إﻟﻰ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرات اﻟﻘﺎدﻣﺔ وﻣن ﺛم ﯾﺟﻌﻠﮫ أﻗرب إﻟﻰ ﻗﯾﻣﺗﮫ اﻟﻣﺛﻠﻰ ﻓﻲ اﻷﺟل‬
‫اﻟطوﯾل ‪.‬‬
‫‪ -٢‬ھﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﺑﯾن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﻣﻌدل اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي ‪.‬‬
‫‪ -٣‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻌﻼﻗﺔ اﻟﻧﻣو ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﺻري ﺑﺎﻟﺻﺎدرات ﻧﺟد أن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻋﻛ ﺳﯾﺔ ﺗﺄﻛﯾ دا أن‬
‫اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ أﺛ رت ﺑﺎﻟ ﺳﻠب ﻋﻠ ﻰ اﻟ ﺻﺎدرات اﻟﻣ ﺻرﯾﺔ وﺧﺎﺻ ﺔ ﺳﯾﺎﺳ ﺎت ﺳ ﻌر‬
‫اﻟﺻرف اﻟﺗﻲ ﯾﺷوﺑﮭﺎ ﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻘﺻور ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺨﻼﺼـﺔ ﻭﺍﻟﺘﻭﺼﻴـﺎﺕ ‪:‬‬
‫ﯾﻣﻛن اﻟﺗوﺻل إﻟﻰ أن ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻛﺎن ﻣن ﺷﺄﻧﮭﺎ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﺑﺎﻟ ﺳﻠب ﻋﻠ ﻰ اﻟﻧﻣ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي وﻓﻘدان اﻟﻘدرة اﻟﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ ﻟﻠﺻﺎدرات اﻟﻣﺻرﯾﺔ ‪.‬‬
‫ﻛﻣ ﺎ ﺗ م اﻟﺗوﺻ ل ﻣ ن ﺧ ﻼل ﻧﺗ ﺎﺋﺞ اﻟﻧﻣ وذج ﻋﻠ ﻰ أن ﺗوﺻ ﯾف ﻧﻣ وذج ﺗ ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺧط ﺄ‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﯾﺷﻣل دﯾﻧﺎﻣﯾﻛﯾﺔ ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ ﻓ ﻲ اﻷﺟ ل اﻟﻘ ﺻﯾر ‪ .‬ﻛﻣ ﺎ اﺗ ﺿﺢ‬
‫أﯾﺿﺎ ً ﺻﺣﺔ اﻻﻓﺗراض ﺑﺄن ﻣ ﺳﺎر اﻹﺻ ﻼح ﻟ ﺳﻌر اﻟ ﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ اﺗﺟ ﺎه ﻗﯾﻣﺗ ﮫ اﻟﺗوازﻧﯾ ﺔ ﯾﺗ ﺄﺛر‬
‫ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﺳواء ﺑﺎﻹﺳراع أو اﻹﺑطﺎء ﺑﺎﻟﺳﯾﺎﺳﺎت ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ‪ ،‬ﻣﺛل اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺟم ﻋﻧﮭﺎ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم وﻣن ﺛم اﻻﻧﺧﻔﺎض اﻹﺳ ﻣﻰ ﻓ ﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ‪.‬‬
‫وﻋﻠﯾﮫ ﻓ ﺈن ﻛ ل ﻣ ن اﻟﺗﻐﯾ رات اﻹﺳ ﻣﯾﺔ واﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﺗ ؤﺛران ﻋﻠ ﻰ اﻟ ﺳﻠوك اﻟ دﯾﻧﺎﻣﯾﻛﻲ ﻗ ﺻﯾر اﻷﺟ ل‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺣﻘﯾﻘ ﻲ وھ و ﻣ ﺎ ﯾﺗطﻠ ب ﻣ ن واﺿ ﻌﻲ اﻟ ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ اﻷﺧ ذ ﻓ ﻲ اﻻﻋﺗﺑ ﺎر‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺗ ﺷﺎﺑﻛﯾﺔ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾ رات اﻻﻗﺗ ﺻﺎدﯾﺔ ﺑﺣﯾ ث ﻻﺑ د ﻣ ن اﻟﺣ د ﻣ ن اﻵﺛ ﺎر اﻟ ﺳﻠﺑﯾﺔ اﻟﻧﺎﺟﻣ ﺔ ﻋ ن‬
‫إﺟراءات اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ أن ﺗﻠك اﻵﺛﺎر ﻻ ﯾﻣﻛن اﻟﺗﺧﻠص ﻣﻧﮭﺎ إﻻ ﺑﻌ د ﻓﺗ رة طوﯾﻠﺔ‬
‫وذﻟك إذا ﻛﺎﻧت اﻟظروف اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣواﺋﻣﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق ذﻟك ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺮاﺟـــﻊ‬
‫أوﻻً ‪ :‬اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫‪ -١‬اﻟﺴﻘﺎ ‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ) ‪ " ، (١٩٩٣‬اﻟﺴﻮق اﻟﺴﻮداء ﻟﻠﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﺒ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣ ﺼﺮ ‪ :‬ﻧﻤ ﻮذج آﻧ ﻲ " ‪ ،‬اﻟﻤ ﺆﺗﻤﺮ‬
‫اﻟ ﺴﻨﻮي اﻟﺜ ﺎﻣﻦ واﻟﻌ ﺸﺮون ﻟﻤﻌﮭ ﺪ اﻟﺪراﺳ ﺎت واﻟﺒﺤ ﻮث اﻹﺣ ﺼﺎﺋﯿﺔ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﻘ ﺎھﺮة ‪،‬‬
‫ص ص ‪.٦-٤‬‬

‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪٢٠١٩‬م‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

‫) ‪( ١٦٧‬‬
‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫ إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬/ ‫د‬

‫ " اﻟﻌﻼﻗ ـﺎت اﻻﻗﺘ ﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ " اﻟ ﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿ ﺔ ﻟﻠﻨ ﺸﺮ‬، (٢٠٠٤) ‫ زﯾﻨ ﺐ ﺣ ﺴﻦ ﻋ ﻮض ﷲ‬-٢
‫ﻣﺤﻤﺪ زﻛﻲ ﺷ ﺎﻓﻌﻲ " ﻣﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ‬. ‫ د‬: ‫ ﻧﻘـﻼ ﻋﻦ‬، ٧١‫ ص‬، ‫ ﺑﺪون طﺒﻌﺔ‬، ‫ ﺑﺪون ﺳﻨﺔ‬، ‫واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‬
. ٧٨-٧٦ ‫ ص ص‬، ‫ دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬، " ‫اﻟﻌﻼﻗـﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ‬
، ‫ اﻟﻘ ﺎھﺮة‬، ‫ دار اﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﺠﺪﯾ ﺪة‬، " ‫ " اﻻﻗﺘ ﺼﺎد اﻟ ﺪوﻟﻲ‬، (٢٠٠٤) ‫ زﯾﻨ ﺐ ﺣ ﺴﻦ ﻋ ﻮض ﷲ‬-٣
. ٤٦ ‫ ص‬، ٢٠٠٤
، ‫ اﻟ ﺪار اﻟﻤ ﺼﺮﯾﺔ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﯿﺔ‬، " ‫ " دراﺳ ﺎت ﻓ ﻲ اﻻﻗﺘ ﺼﺎد اﻟ ﺪوﻟﻲ‬، (٢٠٠٠) ‫ ﺳﺎﻣﻲ ﻋﻔﯿﻔﻲ ﺣ ﺎﺗﻢ‬-٤
. ١٦٦ .‫ ص‬،٢٠٠٠ ، ‫ ﻣﺼﺮ‬، ‫اﻟﻘـﺎھﺮة‬
‫ اﻟﮭﯿﺌ ﺔ‬، " ‫ " ﻣﺸﺎﻛﻞ ﺗﺤﺪﯾﺪ ﺳﻌﺮ اﻟ ﺼﺮف وﺗﻘﯿ ﯿﻢ اﻟﻌﻤ ﻼت‬، (١٩٩٩) ‫ ﻣﺤﻤﺪ ﻧﺎظﻢ ﻣﺤﻤﺪ ﺣﻨﻔﻲ‬-٥
. ٢٦ ‫ ص‬، ‫اﻟﻘﺎھﺮة‬، ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ ﻟﻠﻜﺘﺎب‬
‫ اﻟﻘ ﺎھﺮة‬، ‫ ﺷﺮﻛﺔ ﻛﺎس ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‬، " ‫ " اﻟﺘﻮازن اﻟﻨﻘﺪي وﻣﻌﺪل اﻟﺼﺮف‬، (٢٠٠٦) ‫ ﻧﺸﺄت اﻟﻮﻛﯿﻞ‬-٦
. ٢٣٦ .‫ ص‬،
، ‫ ﺷ ﺮﻛﺔ ﻛ ﺎس ﻟﻠﻄﺒﺎﻋ ﺔ‬، " ‫ " اﻟﺘ ﻮازن اﻟﻨﻘ ﺪي وﻣﻌ ﺪل اﻟ ﺼﺮف‬، (٢٠٠٦) ‫ ﻧ ﺸﺄت اﻟﻮﻛﯿ ﻞ‬-٧
. ٢٥٢ .‫ ص‬، ٢٠٠٦ ، ‫اﻟﻘﺎھﺮة‬
‫ ﻛﻠﯿ ﺔ اﻟﺘﺠ ﺎرة‬، ٢٠٠١ ‫ ﯾﻮﻟﯿ ﻮ‬، " ‫ " ﻣﺤ ﺪدات أزﻣ ﺔ اﻟﻌﻤﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣ ﺼﺮ‬، (٢٠٠١) ‫ ھﻨ ﺪي أﯾﻤ ﻦ‬-٨
. ٣-٢ ‫ ص ص‬، ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‬، ‫وإدارة اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ ﻛﻠﯿ ﺔ اﻟﺘﺠ ﺎرة‬، ٢٠٠١ ‫ ﯾﻮﻟﯿ ﻮ‬، " ‫ " ﻣﺤ ﺪدات أزﻣﺔ اﻟﻌﻤﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣ ﺼﺮ‬، (٢٠٠١) ‫ أﯾﻤ ﻦ‬، ‫ ھﻨ ﺪي‬-٩
. ٨ ‫ ص‬، ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‬، ‫وإدارة اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‬: ً ‫ﺛﺎﻧﯿﺎ‬
10- Cashin, P, L. Céspedes, & R. Sahay (2002), " Keynes, Cocoa, and
Copper: In Search of Commodity Currencies", IMF Working Paper
02/223 (Washington: International Monetary Fund), 2002.
11- Edwards, S. (1989), " Real Exchange Rates, Devaluation and
Adjustment: Exchange Rate Policy in Developing Countries
.Cambridge, MA: MIT press. Journal of Development Economics
Volume 36, Issue 2 ،October 1991.
12- Elbadawi, I. (1994), " The expatriate workers’ remittances, parallel
foreign exchange market and macroeconomic performance in
Sudan", Journal of African Economies, Vol. 3, No. 3.
13- Euremoney, Sep. (2001), ISS. P. 387.
14- Financial times, 26 jun, (2002)
15- Financial Times, 5 Feb. (2002)
16- Griffiths, A. & S. wall, (1998), " Applied Economic " Longema, 7 ed,
London, p. 606.
17- Halpern L, et wyplosz C, (1996), “ Real Exchange rates in transition
economies”, IMF working paper, No. 125.
18- Jeffry. A. FRANKEL, (1987), A monetary approach to the Exchange
Rate Doctrinal Aspects of Empirical Evidence, in the Economics of
Exchange, PP. 11-22.
19- Mac Donald, R. &”Taylor, M, (1992), Exchange Rate Economics, A
survey, (IMF staff papers), Vol. 39, p. 2.

‫م‬٢٠١٩ ‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

( ١٦٨ )
 ‫أﺛﺮ اﻧﺤﺮاف ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﯿﻘﻰ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮاه اﻟﺘﻮازﻧﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدى ﻓﻰ ﻣﺼﺮ‬ ‫ إﯾﻤـﺎن ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔـﻮظ‬/ ‫د‬

20- Maddala, G.S. and I. Moo-Kim. (1998), " Unit Roots, Co integration,
and Structural Change". Cambridge : Cambridge University press.
21- Mongardini, J. (1998), “ Estimating Egypt’s Equilibrium Real
Exchange Rate”, IMF Working Papers WP/98/5. Washington, D.C:
IMF.
22- Parikh, A. (1997), Determinants of real exchange rates in South
Africa : A short-run and log-run analysis, African journal of economic
Policy 4.1.
23- Redriger Dorumbush, (1994), " Exchange Rate and Inflation",
Cambridge, USA, P. 266.
24- Refaie, El. F. (2000), “ The Liquidity Problem in Egypt: Causes and
Solutions”, Working Paper No, 41. Cairo, Egypt: Egyptian Center for
Economic Studies (ECES).
25- Wren. L, Driver, (1998), " Real exchange rates for the year 2000 ",
policy analyze in international economics, Washington, p. 50.
26- Xiang Ming Li; (2004), " Trade Liberalization and Real Exchange
Rate Movement "; No. (3); Vol. (15), P. 556.

‫م‬٢٠١٩ ‫اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻣﻦ دﯾﺴﻤﺒﺮ‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬

( ١٦٩ )

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)