CORPORATE FINANCE

TOPIC
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Mô hình định giá tài sản vốn
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Total risks associated with an asset can be decomposed into two components:
+ Systematic risk: can not be eliminated by diversification
+ Unsystematic risk: can be eliminated by diversification

Systematic risk principle: The expected return on a risky asset depends only on that
asset's systematic risk
Measure systematic risk: called the beta coefficient

Beta coefficient: A metric that shows the extent to which a given stock's returns
move up and down with the stock market. Beta measures market risk (systematic
risk) (Brigham et al. (2019), p.290)

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 2

24 Analysis
 3.4. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Tổng rủi ro liên quan đến một tài sản có thể được chia thành hai thành phần:
+ Rủi ro hệ thống: không thể loại bỏ bằng đa dạng hóa
+ Rủi ro phi hệ thống: có thể loại bỏ bằng cách đa dạng hóa

Nguyên tắc rủi ro hệ thống: Lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản rủi ro chỉ phụ thuộc
vào rủi ro hệ thống của tài sản đó
Đo lường rủi ro hệ thống: gọi là hệ số beta

Hệ số beta: Một thước đo cho thấy mức độ biến động lên xuống của lợi nhuận của
một cổ phiếu nhất định theo thị trường chứng khoán. Beta đo lường rủi ro thị
trường (rủi ro hệ thống) (Brigham và cộng sự (2019), tr.290)

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 3

24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Average Stock's Beta, By definition, ẞ=1 because an average-risk
stock is one that tends to move up and down in step with the general
market

has ẞ=1
Market portfolio: A portfolio consisting of all stocks. Market portfolio

Market risk premium: The additional return over the risk-free rate
needed to compensate investors for assuming an average amount of
risk, calculated by
Rm - Rf
3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 4
24 Analysis
 3.4. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Beta trung bình của cổ phiếu, Theo định nghĩa, ẞ=1 vì cổ phiếu có rủi
ro trung bình là cổ phiếu có xu hướng tăng giảm theo thị trường chung

Danh mục thị trường có ẞ=1

Danh mục thị trường: Danh mục đầu tư bao gồm tất cả các cổ phiếu.

Phần bù rủi ro thị trường: Lợi nhuận bổ sung trên lãi suất phi rủi ro cần
thiết để bù đắp cho các nhà đầu tư vì đã giả định mức độ rủi ro trung
bình, được tính bằng
Rm - Rf

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 5

24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Required return on a stock = Risk-free return + Premium for the stock's risk
The model of CAPM
Ri=R+(RM - Rf)×βi
In which:

Ri:the expected rate of return of stock i

Rf: the risk-free rate of return
RM: the rate of return of the market portfolio
βi: the beta coefficient of stock i

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 6

24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Calculating beta:
β= 1: the asset is as risky as the average
β< 1: the asset is less risky than the average
β> 1: the asset is riskier than the average

The return on Dell stock changes on average

by 1.41% for each additional 1% change in
the market return. Beta is therefore 1.41.

Lợi nhuận của cổ phiếu Dell thay đổi trung

bình 1,41% khi lợi nhuận thị trường thay đổi
thêm 1%. Do đó Beta là 1,41.
3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 7
24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Calculating beta:
1. Using statistical formula

νới βι=
In which:
• βi: systematic risk of asset i
• Cov (Ri , Rm): covariance for rate of return asset i and market portfolio
• Var (RM): variance of market portfolio

2. Using Excel: Excel's Slope function can be used to calculate betas

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 8

24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
CAPM and Portfolio
Rp= Rf + βp . (RM - Rf)

In which: Rp - Rate of return on portfolio

Rf - Risk-free rate
RM- Rate of return on market portfolio
βp - Systematic risk of portfolio
Beta of portfolio

Here βp is the beta of the portfolio, and it shows how volatile the portfolio is relative to the market; wi
is the fraction of the portfolio invested in the ith stock; and β is the beta coefficient of the ith stock
Ở đây βp là hệ số beta của danh mục đầu tư và nó cho thấy mức độ biến động của danh mục đầu tư
so với thị trường; wi là tỷ lệ danh mục đầu tư vào cổ phiếu thứ i; và β là hệ số beta của cổ phiếu thứ i
3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 9
24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
CAPM assumptions
• Risk Aversion: To accept a greater level of risk, investors require higher expected
returns.
• Perfect market: An ideal market would have no transaction costs, no taxes, enable
short sales, and offer risk-free interest rates for both borrowing and lending. There
isn't a single investor big enough to affect market prices for securities. Information
asymmetry does not exist.
• The investor plans to hold for the same period of time.
• Investors have the same expectations about investment opportunities.
• Investments are infinitely divisible, allowing a person to make any size investment
in an asset. The model can rely on continuous functions rather than discrete functions
because of this assumption. As a result, it is merely included for model running
convenience and has no bearing on the model's conclusions.
3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 10
24 Analysis
 3.4. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Giả định CAPM
• Lo ngại rủi ro: Để chấp nhận mức độ rủi ro lớn hơn, nhà đầu tư yêu cầu lợi nhuận kỳ
vọng cao hơn.
• Thị trường hoàn hảo: Một thị trường lý tưởng sẽ không có chi phí giao dịch, không
có thuế, cho phép bán khống và đưa ra lãi suất không rủi ro cho cả việc vay và cho
vay. Không có một nhà đầu tư nào đủ lớn để tác động đến giá thị trường chứng khoán.
Thông tin bất cân xứng không tồn tại.
• Nhà đầu tư có kế hoạch nắm giữ trong khoảng thời gian giống nhau.
• Nhà đầu tư có cùng kỳ vọng về cơ hội đầu tư.
• Các khoản đầu tư có thể phân chia vô hạn, cho phép một người thực hiện đầu tư ở
bất kỳ quy mô nào vào một tài sản. Mô hình có thể dựa vào các hàm liên tục hơn là
các hàm rời rạc vì giả định này. Kết quả là, nó chỉ được đưa vào để thuận tiện cho
việc vận hành mô hình và không ảnh hưởng gì đến kết luận của mô hình.
3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 11
24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX1:
You own 500 shares of ABC, Inc. This stock has the following expected returns given
the various possible states of the economy.
State of Probability of Rate of
Return Economy State of Economy if State Occurs
Boom 0.20 28%
Normal 0.70 12%
Recession 0.10 -40%
What is your expected return on this stock?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 12

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX2:
A stock has returns of 6.8%, 9.2%, -4.3% and 18.7% over the last four years, respectively. What is the
standard deviation of this stock assuming the returns are normally distributed?
Một cổ phiếu có tỷ suất sinh lời lần lượt là 6,8%, 9,2%, -4,3% và 18,7% trong bốn năm qua. Độ lệch
chuẩn của cổ phiếu này là bao nhiêu nếu giả sử lợi nhuận có phân phối chuẩn?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 13

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX5:
Your portfolio consists of the following stocks:
Stock Expected return Number of Shares Stock price
A 9% 640 $25
B 14% 250 $40
C 7% 700 $20
What is the expected return on your portfolio?
Lợi nhuận kỳ vọng trên danh mục đầu tư của bạn là bao nhiêu?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 14

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX8:
State of Probability of Rate of Return if State Occurs
Return Economy State of Economy Stock A Stock B Stock C
Boom 0.20 17% 13% 40 %
Normal 0.50 8% 6% 13 %
Recession 0.30 -12 % -5 % -50 %
Your portfolio consists of 50% stock A, 40% stock B and 10% stock C. What is the
expected return on your portfolio?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 15

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX10:
Your portfolio consists of the following stocks:
Stock Portfolio Weight Beta
A 20% 0.76
B 30% 1.89
C 40% 1.05
D 10% 0.34
What is the beta of your portfolio? / Beta của danh mục đầu tư của bạn là gì?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 16

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX11:
You want to create a portfolio that has a risk level equal to the overall market. Your
portfolio will consist of the following securities:
Security Portfolio Weight Beta
Stock A ? 1.4
Treasury bills ?
What do the portfolio weight need to be? / Trọng lượng danh mục đầu tư cần phải là
bao nhiêu?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 17

24 Analysis
 REVIEW EXERCISE
EX12:
You own shares of Big Burgers, Inc. This stock has a beta of 1.24. U.S. Treasury bills
are returning 3.4%. The return on the market is 11.4%. What is the expected return on
Big Burgers, Inc.?

3/15/ B02037 – Chapter 8: Financial 18

24 Analysis