SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (DHG: HOSE)

Giá hiện tại: 106.400 Đồng/cp

Nguyễn Thị Phương CẬP NHẬT CÔNG TY

phuongnt1@ssi.com.vn
+84 24 3936 6321 ext. 688 Cần thời gian để giá trị cộng hưởng xuất hiện sau M&A
Ngày 26/06/2019
Cập nhật Đại hội cổ đông
NGÀNH Y TẾ DƯỢC PHẨM
Các chỉ số chính
Một số thông tin quan trong trong kỳ ĐHCĐ năm nay của DHG:
Giá trị vốn hoá (triệu USD): 584
Giá trị vốn hoá (tỷ VND): 13,637
Kế hoạch năm 2019
Số cổ phiếu lưu hành (triệu) 131
Giá Cao/thấp nhất trong 52
121/72.7 Công ty đặt kế hoạch năm 2019 với 3.943 tỷ đồng doanh thu thuần hợp nhất, trong đó doanh thu
tuần (‘000 VND)
KLGD trung bình 3 tháng (cp) 38,654 từ hàng tự sản xuất tăng trưởng 12% YoY. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng này là khá cao
KLGD trung bình 3 tháng (triệu trong bối cảnh hiện tại của ngành dược phẩm. Chúng tôi nhận thấy hầu hết các công ty dược
0.19
USD) phẩm đã đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu không đổi cho năm 2019, hoặc thậm chí giảm. Kế
KLGD trung bình 3 tháng (tỷ
4.50 hoạch lợi nhuận trước thuế ở mức 754 tỷ đồng trong 2019 (+ 3% YoY).
đồng)
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài (%) 54.14
Tỷ lệ sở hữu nhà nước (%) 43.31
KH2018 2018 KH2019 %YoY
Doanh thu thuần hợp nhất 4.017 3.882 3.943 2%
Tỷ lệ sở hữu BLĐ (%) ~0.84
i. Hàng tự sản xuất 3.540 3.171 3.560 12%
ii. Doanh thu từ các mặt hàng khác 476 711 383 -46%
Biến động giá cổ phiếu Lợi nhuận trước thuế 768 732 754 3%

Nguồn: DHG, SSI Research

ĐHCĐ đã thông qua việc trả cổ tức thêm 5% để tăng cổ tức tiền mặt lên 35% cho năm 2018 thay
vì 30% trên mệnh giá như đã phê duyệt trước đó. DHG đã tạm ứng 2 đợt trả với tổng 30% cổ tức
. Trong năm 2019, DHG dự định trả 30% cổ tức trên mệnh giá. 3% lợi nhuận sau thuế sẽ phân bổ
cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Phần LNST còn lại sẽ phân bổ cho quỹ đầu tư phát triển sau khi
trả cổ tức và phân bổ cho các quỹ khác. Quỹ đầu tư phát triển đạt 1,39 nghìn tỷ đồng sau khi
Nguồn: Bloomberg
phân bổ lợi nhuận năm 2018, theo DHG.
Thông tin cơ bản về công ty
DHG là công ty dược nội địa lớn nhất xét về doanh thu
và giá trị vốn hóa. Công ty hiện chiếm 4,9% thị phần Tỷ lệ phân bổ theo kế hoạch 2019
thuốc tại Việt Nam, xếp sau Pfizer và GSK Lợi nhuận sau thuế (LNST) 100% LNST
Công ty có mạng lưới phân phối rất rộng với hơn 1000 Tỷ lệ cổ tức 30% trên mệnh giá (3.000 Đồng/cp)
nhân viên bán hàng, 37 công ty con và chi nhánh phân Quỹ khen thưởng phúc lợi 3% LNST
phối, và hơn 20.000 khách hàng trên toàn quốc. Các
Thưởng cho HĐQT, Ban kiểm soát 6 tỷ đồng
sản phẩm chính bao gồm thuốc kháng sinh, thuốc
giảm đau, hạ sốt, tai mũi họng, vitamin và khoáng Quỹ đầu tư phát triển LNST còn lại
chất. Sản phẩm của DHG có khả năng cạnh tranh tốt
với sản phẩm nhập ngoại.
Nhà máy mới được đầu tư 735 tỷ đồng sẽ tăng gấp đôi
công suất dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong tháng
4/2014. Việc tăng năng lực sản xuất sẽ đảm bảo tăng
trưởng trong những năm tới.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg atSSIV<GO> Trang 1

SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

Năm 2019, DHG sẽ phân bổ 3% LNST cho quỹ khen thưởng phúc lợi. 7% khác sẽ ghi nhận là chi phí hoạt động
thay vì quỹ khen thưởng phúc lợi. Theo cách đó, DHG vẫn dành khoảng 10% lợi nhuận cho quỹ khen thưởng phúc
lợi về mặt lợi ích kinh tế.

Hội đồng quản trị mới cho nhiệm kì 2019-2023

Trong giai đoạn 2019 -2023, HĐQT mới đã được phê duyệt với 7 thành viên như sau:

• Bà Đặng Thị Thu Hà, Chủ tịch HĐQT (Đại diện SCIC)

• Ông Đoàn Đình Duy Khương, Quyền CEO (đại diện SCIC)

• Ông Jun Kuroda, thành viên hội đồng quản trị (Đại diện Taisho)

• Ông Masashi Nakaura, thành viên hội đồng quản trị mới (đại diện Taisho)

• Ông Maki Kamijo, thành viên hội đồng quản trị mới (đại diện Taisho)

• Ông Phan Minh Tiến, thành viên độc lập

• Ông Đỗ Lê Hùng, thành viên độc lập mới

Chiến lược sơ bộ cho giai đoạn 2019-2023

Mặc dù DHG không chia sẻ kế hoạch chiến lược cụ thể cho giai đoạn 2019-2023, CEO đã nhấn mạnh rằng DHG
sẽ tập trung vào việc tận dụng lợi thế từ 2 dây chuyền sản phẩm đã đạt chứng nhận PIC và PMDA để tham gia
đấu thầu thuốc Nhóm 2 và xuất khẩu sang các nước trong khu vực khác cũng như gia công cho các công ty dược
phẩm nước ngoài để tăng tổng doanh số của DHG. Điều này liên quan đến việc xuất khẩu các sản phẩm của DHG
cũng như của Taisho và lựa chọn các sản phẩm để nâng cấp theo tiêu chuẩn EU-GMP. Gần đây, DHG công bố
rằng Tập đoàn Taisho và DHG đã ký thỏa thuận hợp tác sản xuất 10 sản phẩm mới (thuốc điều trị bệnh tim mạch
- tiểu đường). Tuy nhiên, doanh thu từ sự hợp tác này có thể ghi nhận từ năm 2021, theo đại diện của DHG.

Công ty có một số thay đổi trong các ngành nghề kinh doanh: DHG đã loại bỏ các ngành kinh doanh ngoài ngành
(như điện, máy tính và phần mềm), trong khi thêm 2 ngành nghề khác bao gồm bán lẻ mỹ phẩm và bán lẻ thực
phẩm chức năng. DHG chia sẻ rằng Công ty sẽ bán lẻ các sản phẩm của mình thông qua các kênh thương mại
điện tử như Lazada và Tiki. Năm 2018, doanh thu từ thực phẩm chức năng đạt 378 tỷ đồng, chiếm 9,7% doanh
thu thuần.

Đối với các thay đổi khác trong cơ cấu, công ty sẽ không có Ban Kiểm soát như đã đề xuất

Cơ cấu cũ Cơ cấu mới

Nguồn: DHG

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg atSSIV<GO> Trang 2

SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

Kết quả kinh doanh quý 1 2019

Trong quý đầu tiên của năm 2019, DHG đạt 767 tỷ đồng doanh thu thuần (-15,5% YoY) và 153 tỷ đồng lợi nhuận
trước thuế (-10,2% YoY). Doanh số giảm nhẹ so với ước tính của chúng tôi, vì doanh thu từ hàng tự sản xuất
không bù đắp được mức giảm từ hàng thương mại. Doanh thu thuần của hàng tự sản xuất là 650 tỷ đồng (+ 0,7%
YoY). Doanh thu hàng tự sản xuất chỉ tăng nhẹ, trong khi hàng thương mại giảm 53% YoY. Điều này chủ yếu là do
việc ngừng bán các sản phẩm MSD (kể từ tháng 4 năm 2018), cũng như các nguyên vật liệu (kể từ tháng 7 năm
2018). Cần lưu ý rằng DHG đã chấm dứt các hoạt động phân phối cho các đối tác nước ngoài để đủ điều kiện
nâng giới hạn sở hữu nước ngoài vào năm ngoái. Trước đây, DHG là một trong nhiều đại diện của MSD tham gia
đấu thầu cung cấp các loại thuốc liên quan đến tim mạch, huyết áp, hen suyễn và nội tiết trong bệnh viện. Do đó,
hầu hết các hàng thương mại trong thời gian này là các sản phẩm khuyến mại có biên lợi nhuận gộp gần như bằng
0%.

Biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái, do tỷ trọng hàng tự sản xuất tăng trong doanh thu thuần.
Nhưng thực tế, biên lợi nhuận gộp của hàng tự sản xuất giảm còn 51,1% do chi phí nguyên liệu thô tăng. Chúng
tôi nhận thấy đây là điều phổ biến đối với hầu hết các công ty dược phẩm, chẳng hạn như DBD, DHT, DMC, MKP
và TRA.

(tỷ đồng) TSLN

1Q19 YoY QoQ % KH 2019
1Q19 1Q18 4Q18 2018
Doanh thu thuần 767 -15,5% -37,0% 19%
Lợi nhuận gộp 337 -11,1% -35,8% 43,9% 41,7% 43,1% 44,2%
Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 156 1,1% -47,7% 20,3% 17,0% 24,5% 16,5%
EBIT 159 -11,0% -30,0% 20,7% 19,6% 18,6% 19,6%
EBITDA 181 -9,8% -27,3% 23,6% 22,1% 20,4% 21,9%
Lợi nhuận trước thuế 153 -10,2% -30,3% 20% 20,0% 18,8% 18,1% 18,9%
Lợi nhuận ròng 135 -20,9% -33,5% 17,6% 18,8% 16,7% 16,8%
Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 136 -20,8% -33,3% 17,7% 18,9% 16,7% 16,8%

Nguồn: DHG, SSI Research

DHG đạt 153 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (-10,2% YoY), nhưng chi phí thuế quý 1/2019 cao hơn nhiều so với quý
1/2018, vì công ty gần như ghi nhận chi phí thuế trong nửa đầu năm 2018 vào báo cáo quý 2/2018. DHG chỉ ghi
nhận chi phí thuế thu nhập rất thấp trong quý 1/2018, do chờ quyết định từ Tổng cục Thuế. Do đó, DHG ghi nhận
lợi nhuận ròng giảm 20,9% YoY. Nhìn chung, DHG đã hoàn thành 20% kế hoạch năm 2019 về doanh thu cũng
như lợi nhuận sau thuế.

Cập nhật khác

Mới đây, DHG đã chính thức công bố dây chuyền sản xuất thuốc viên non-betalactam đã đạt chứng nhận Nhật
Bản - GMP từ Cơ quan Dược phẩm và Thiết bị Y tế (PMDA). Do đó, các loại thuốc được sản xuất bởi dây chuyền
này đủ điều kiện tham gia đấu thầu Nhóm 2 cung cấp dược phẩm cho các cơ sở y tế công cộng. Đây là bước đầu
tiên để duy trì doanh số 10% được cấu thành từ kênh bệnh viện trong dài hạn. Bên cạnh đó, DHG cũng đặt kế
hoạch xuất khẩu thuốc sang các thị trường khác ở Đông Nam Á, nơi mà Taisho muốn phát triển kinh doanh hơn
nữa.

Kể từ giữa tháng 5, Taisho đã mua thêm 300 nghìn cổ phiếu DHG để tăng tỷ lệ sở hữu lên 51,01%. Với các hoạt
động mua lại của Taisho, tỷ lệ free float của DHG đã giảm xuống còn 5,6% (cổ đông lớn khác là SCIC nắm giữ
43,31% cổ phần). Do đó, DHG với tỷ trọng hiện tại là 0,6% có thể bị loại khỏi rổ VN30 trong đợt rà soát quý này.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg atSSIV<GO> Trang 3

SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

Ước tính và quan điểm đầu tư

Chúng tôi cho rằng hợp tác giữa DHG với Taisho sẽ cần nhiều thời gian hơn để phản ánh vào kết quả kinh doanh
của DHG. Cụ thể, các công ty dược phẩm dường như thận trọng hơn trong bối cảnh rủi ro chính sách cao, bất
chấp triển vọng dài hạn tích cực của ngành nhờ thu nhập khả dụng tăng cũng như khách hàng cao tuổi ngày càng
tăng. Chúng tôi cũng cần quan sát nhiều hơn để cho thấy kết quả hợp tác giữa DHG và Taisho bằng cách tận dụng
các sản phẩm chủ lực và kinh nghiệm, cũng như vị thế mạnh mẽ của DHG tại Việt Nam. Chúng tôi kì vọng DHG
có thể tận dụng vị thế của Taisho để tăng cường xuất khẩu sang các nước khác mà Taisho đã thâm nhập.

Chúng tối thay đổi trong một số giả định cũng như ước tính như sau:

• Doanh thu hàng tự sản xuất tăng trưởng với tốc độ chung của năm 2018, ở mức khoảng 5%, thấp hơn so với
dự báo 10% trước đó.

• Ngừng phân phối sản phẩm MSD, do đó gần như tất cả doanh thu từ hàng thương mại ghi nhận sang hàng
khuyến mãi và chúng tôi dự kiến doanh thu từ hàng thương mại đạt 383 tỷ đồng, tương tự như kế hoạch của
DHG 2019

• Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 52% đối với hàng tự sản xuất, do công ty khó có thể chuyển phần tăng
giá nguyên liệu vào giá bán.

• Chi phí bán hàng tăng cùng tăng trưởng doanh thu, trong khi chi phí quản lí doanh nghiệp được duy trì ở mức
2018

Tỷ đồng Ước tính cũ Ước tính mới Thay đổi

Doanh thu thuần 3,786 3,728 -1.52%
i. Hàng tự sản xuất 3,754 3,345 -10.89%
ii. Hàng hóa & dịch vụ khác 32 383(*)
Lợi nhuận trước thuế 824 775 -5.91%
Lợi nhuận sau thuế 721 686 -4.83%
EPS 4,848 4,647 -4.77%
(*): Các hàng hóa và dịch vụ khác bao gồm hàng hóa khuyến mãi với tỷ suất lợi nhuận thấp

Dựa trên giả định, chúng tôi ước tính doanh thu thuần là 3,73 nghìn tỷ đồng (+ 0,7% YoY) và lợi nhuận trước thuế
là 775 tỷ đồng (+ 6% YoY). Trong năm, nhà máy tại khu công nghiệp Tân Phú Thành sẽ chịu thuế ở mức 5%,
thay vì 0% như trước đây. Do đó, chi phí thuế hiện hành sẽ tăng, nhưng điều này được bù đắp bằng chi phí thuế
một lần vào năm 2018 (khi M&A công ty con), nêntổng chi phí thuế sẽ không tăng đáng kể so với năm 2018 nói
chung. Do đó, chúng tôi kì vọng rằng lợi nhuận ròng sau thuế sẽ đạt 686 tỷ đồng (+ 5,4% YoY). EPS 2019 có
thể đạt 4.647 đồng sau khi phân bổ vào quỹ khen thưởng phúc lợi.

Với mức giá hiện tại là 106.400 đồng, DHG đang giao dịch ở mức PE 2019 là 22,9 lần, nằm trong khoảng PE cao
trong 2 năm gần đây và so với các công ty cùng ngành trong khu vực.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg atSSIV<GO> Trang 4

SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

PHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM

Tỷ đồng 2017 2018 2019F Tỷ đồng 2017 2018 2019F

Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết quả kinh doanh
+ Tiền và các khoản tương Doanh thu thuần
550 76 106 4,063 3,882 3,754
đương tiền
+ Đầu tư ngắn hạn 931 1,460 1,820 Giá vốn hàng bán -2,280 -2,165 -1,997
+ Các khoản phải thu ngắn hạn 800 670 683 Lợi nhuận gộp 1,783 1,717 1,757
+ Hàng tồn kho 634 891 716 Doanh thu hoạt động tài chính 89 108 110
+ Tài sản ngắn hạn khác 25 51 21 Chi phí tài chính -98 -96 -27
Tổng tài sản ngắn hạn 2,939 3,148 3,346 Chi phí bán hàng 0 0 0
+ Các khoản phải thu dài hạn 4 2 2 Chi phí quản lý doanh nghiệp -732 -725 -770
+ GTCL Tài sản cố định 1,027 977 1,064 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh -318 -286 -289
+ Bất động sản đầu tư 0 0 0 Thu nhập khác 723 718 781
+ Đầu tư dài hạn 36 14 14 Thu nhập từ các công ty liên kết -3 14 0
+ Lợi thế thương mại 15 25 3 Lợi nhuận trước thuế 719 732 781
+ Tài sản dài hạn khác 67 41 49 Lợi nhuận ròng 642 651 692
Tổng tài sản dài hạn 1,148 1,058 1,132 Lợi ích của cổ đông thiểu số 642 653 690
Tổng tài sản 4,087 4,206 4,478 Lợi nhuận chia cho cổ đông 0 -2 1
+ Nợ ngắn hạn 1,265 1,001 1,021
Trong đó: vay ngắn hạn 470 558 399 EPS cơ bản (VND) 4,367 4,445 4,647
+ Nợ dài hạn 63 60 30 Giá trị sổ sách (VND) 21,013 23,976 25,623
Trong đó: vay dài hạn 0 0 0 Cổ tức (VND/cổ phiếu) 3,000 3,000 3,000
Tổng nợ phải trả 1,328 1,062 1,051 EBIT 744 760 803
+ Vốn góp 1,307 1,307 1,307 EBITDA 836 849 916
+ Thặng dư vốn cổ phần 7 7 7
+ Lợi nhuận chưa phân phối 321 550 766 Tăng trưởng
+ Quỹ khác 1,124 1,280 1,281 Doanh thu 7.4% -4.4% -3.3%
Vốn chủ sở hữu 2,759 3,144 3,361 EBITDA -3.1% 1.6% 7.9%
Tổng nợ phải trả và vốnchủ sở EBIT
4,087 4,206 4,411 -3.3% 2.2% 5.7%
hữu
Lợi nhuận ròng -6.7% 1.4% 6.2%
Lưu chuyển tiền tệ Vốn chủ sở hữu -3.9% 14.0% 6.9%
Dòng tiền từ hoạt động kinh Vốn điều lệ
452 291 758 50.0% 0.0% 0.0%
doanh
Dòng tiền từ hoạt động đầu tư -192 -461 -178 Tổng tài sản 3.6% 2.9% 6.5%
Dòng tiền từ hoạt động tài chính -322 -304 -551
Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ -62 -474 30 Định giá
Tiền đầu kỳ 603 550 76 PE 26.3 17.8 22.4
Tiền cuối kỳ 541 76 106 PB 5.5 3.3 4.1
Giá/Doanh thu 3.7 2.7 3.6
Các hệ số khả năng thanh toán Tỷ suất cổ tức 2.6% 3.8% 2.9%
Hệ số thanh toán hiện hành 2.32 3.14 3.28 EV/EBITDA 16.8 11.0 13.8
Hệ số thanh toán nhanh 1.80 2.20 2.56 EV/Doanh thu 3.5 2.4 3.4
Hệ số thanh toán tiền mặt 1.17 1.53 1.89
Nợ ròng / EBITDA -0.20 0.24 0.42 Các hệ số khả năng sinh lời
Khả năng thanh toán lãi vay 30.31 26.66 36.56 Tỷ suất lợi nhuận gộp 43.9% 44.2% 46.8%
Ngày phải thu 61.2 63.8 61.1 Tỷ suất lợi nhuận hoạt động 16.4% 16.5% 18.5%
Ngày phải trả 44.4 34.4 38.9 Tỷ suất lợi nhuận ròng 15.8% 16.8% 18.4%
Ngày tồn kho 109.4 128.6 146.9 Chi phí bán hàng/Doanh thu thuần 18.0% 18.7% 20.5%
Chi phí quản lý,/Doanh thu thuần 7.8% 7.4% 7.7%
Cơ cấu vốn ROE 22.8% 22.1% 21.3%
Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản 0.68 0.75 0.76 ROA 16.0% 15.7% 15.9%
Nợ phải trả/Tổng tài sản 0.32 0.25 0.24 ROIC 20.6% 19.5% 19.1%
Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu 0.48 0.34 0.31
Nợ/Vốn chủ sở hữu 0.17 0.18 0.12
Nợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu 0.17 0.18 0.12

Nguồn: Công ty, SSI Research

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg atSSIV<GO> Trang 5

 SSI – RESEARCH PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHÁCH HÀNG CÁ NHÂN

1. KHUYẾN CÁO

Các thông tin, tuyên bố, dự đoán trong bản báo cáo này, bao gồm cả các nhận định cá nhân, là dựa trên các nguồn thông tin tin cậy, tuy nhiên SSI
không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các nguồn thông tin này. Các nhận định trong bản báo cáo này được đưa ra dựa trên cơ sở phân tích
chi tiết và cẩn thận, theo đánh giá chủ quan của chúng tôi, là hợp lý trong thời điểm đưa ra báo cáo. Các nhận định trong báo cáo này có thể thay
đổi bất kì lúc nào mà không báo trước. Báo cáo này không nên được diễn giải như một đề nghị mua hay bán bất cứ một cổ phiếu nào. SSI và các
công ty con; cũng như giám đốc, nhân viên của SSI và các công ty con có thể có lợi ích trong các công ty được đề cập tới trong báo cáo này. SSI
có thể đã, đang và sẽ tiếp tục cung cấp dịch vụ cho các công ty được đề cập tới trong báo cáo này. SSI sẽ không chịu trách nhiệm đối với tất cả
hay bất kỳ thiệt hại nào hay sự kiện bị coi là thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay bất kỳ thông tin hoặc ý kiến nào của báo cáo này.

SSI nghiêm cấm việc sử dụng, và in ấn, sao chép hay xuất bản toàn bộ hay từng phần bản Báo cáo này vì bất kỳ mục đích gì mà không có sự chấp
thuận của SSI.

2. THÔNG TIN LIÊN HỆ

Nguyễn Đức Hùng Linh Giám đốc Phân tích & TVĐT Khách hàng cá nhân linhndh@ssi.com.vn

Hoàng Việt Phương Giám đốc Phân tích & TVĐT Khách hàng tổ chức phuonghv@ssi.com.vn

Nguyễn Thị Phương Chuyên viên phân tích phuongnt1@ssi.com.vn

WWW.SSI.COM.VN SSI SECURITIES CORPORATION HO CHI MINH CITY HANOI

Member of the Ho Chi Minh
Stock Exchange, Regulated by
the State Securities Commission
Floor 18th, Office Tower 2, Saigon
Centre, 67 Le Loi Street, Ben Nghe
Ward, District 1, Ho Chi Minh City
Tel: (84-28) 3636 3688
Fax: (84-28) 3636 3668
Email: info@ssi.com.vn
1C Ngo Quyen Street, Ha Noi City
Tel: (84-24) 3936 6321
Fax: (84-24) 3936 6311
Email: info@ssi.com.vn

Trang 6