KhDEdKϮ

ĞƐĂƌƌŽůůŽLJĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶdĠĐŶŝĐĂƉĂƌĂůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ


ĨĂďƌŝĐĂĚŽƐĞŶĐĞŶƚƌĂů͕ĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌZĞĂůĞĐƌĞƚŽϭϲϯͬϮϬϭϵ
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/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 


ϯ

WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ

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ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĨĂďƌŝĐĂĚŽƐĞŶĐĞŶƚƌĂůĞŶƚƌſĞŶǀŝŐŽƌĞůϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϵ

ƵŶƋƵĞ ůĂ ĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŵƉůĞƚĂ ŶŽ ůůĞŐĂƌĄ ŚĂƐƚĂ Ğů ϭ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϮϭ͕ ĨĞĐŚĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ
ĨĂďƌŝĐĂƌ LJ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂƌ ŚŽƌŵŝŐſŶ ƐĞƌĄ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞů ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů Z
ĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌƵŶKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůLJĂƐĞĂƵŶĂŶƚŝĚĂĚĚĞ/ŶƐƉĞĐĐŝſŶ͕ŽƵŶĂŶƚŝĚĂĚĚĞĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞWƌŽĚƵĐƚŽ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƉĂƌĂĞůůŽƉŽƌE͕ůĂƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞŝŶĐůƵLJĞĞůZƉŽĚƌşĂŶƐĞƌĞdžŝŐŝďůĞƐ
ƉŽƌůŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϵ͘,ĂLJƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞĂůŐƵŶĂƐĚĞůĂƐĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐĚĞů
ZŶŽƉƵĞĚĞŶƐĞƌŝŵƉůĂŶƚĂĚĂƐĚĞĨŽƌŵĂŝŶŵĞĚŝĂƚĂLJŶĞĐĞƐŝƚĂŶƵŶƉĞƌŝŽĚŽĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶŵĄƐŽŵĞŶŽƐ
ĂŵƉůŝŽ͖ƵŶĂƐƉŽƌƋƵĞƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂƚŝĞŵƉŽLJƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƉĂƌĂĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂƌůĂƐ;ƌĞŐŝƐƚƌŽLJƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞů
ĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ ŐĂƌĂŶƚşĂĚĞǀŽůƵŵĞŶ͕ĞƚĐ͘͘ͿLJ ŽƚƌĂƐƉŽƌ ĚĞƉĞŶĚĞƌĚĞĂŐĞŶƚĞƐĞdžƚĞƌŶŽƐƉĂƌĂƐƵ
ĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ;ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶϵϬϬϭĚĞůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐĞdžƚĞƌŶŽƐ͙Ϳ͘

jŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞƐƚĂƌĄŶĞdžĞŶƚŽƐĚĞůĂĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂ/dW;ŶŽĚĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽͿ
ůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶŐĂŶĚĞŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĂůŝĚĂĚKĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞZĞĐŽŶŽĐŝĚŽƋƵĞĐƵŵƉůĂŶĐŽŶůŽ
ĞdžŝŐŝĚŽĞŶĞůƚĞƌĐĞƌƉĄƌƌĂĨŽĚĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭϭĚĞůĂ/dWĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌĞůZϭϲϯͬϮϬϭϵ͘

ůZϭϲϯ͕ĞŶƐƵĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĨŝŶĂůƐĞŐƵŶĚĂ͕ĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞůĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶŽƚƌĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĂ
ůĂK͘DϮϬϬϭƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄŶƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂĞƐƚĞZ͕͘͘ƉŽƌůŽƋƵĞ͕ĂƚŽĚŽƐůŽƐĞĨĞĐƚŽƐƚŝĞŶĞƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ
ƋƵĞůĂ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ,ͲϬϴŽďůŝŐĂĂůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂ/dW͘

WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ƐĞŚĂŶƚĞƌŵŝŶĂĚŽůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞůſĚŝŐŽƐƚƌƵĐƚƵƌĂů;ŽĚͿLJĞƐƚĂ
ŶƵĞǀĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂ;ƋƵĞƐƵƐƚŝƚƵŝƌĄĂůĂ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ,ͲϬϴͿLJĂŚĂƐƵƉĞƌĂĚŽĞůƚƌĄŵŝƚĞĞƵƌŽƉĞŽĚĞĐŽŶƐƵůƚĂ͕
ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐƵ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů K ĞƐƚĄ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
DŝŶŝƐƚƌŽƐĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞZ͘

WĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ůĂ ĞƋƵŝƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƉĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĚƵĐŝƌ Ăů ŵĄdžŝŵŽ Ğů ŵĂƌŐĞŶ ĚĞ
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽů͕ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ Ƶ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ
ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ĂůĐĂŶĐĞŶ Ğů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ E ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐLJůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕E&,KWŚĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƉŽŶĞƌĂ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƋƵĞƐĞĂũƵƐƚĂĨŝĞůŵĞŶƚĞĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶůĂ
/dW͘

>ĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂLJĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞE&,KWĚĞůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕ĐŽŶŵĄƐ
ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶƐƉĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ĂĐƚƵĂů ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
,KZD/'MEyWZd͕ũƵŶƚŽĐŽŶŶƵĞƐƚƌĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĞŶůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞůŽƐƐƵĐĞƐŝǀŽƐďŽƌƌĂĚŽƌĞƐĚĞůĂ
/dW͕ ŶŽƐ ŚĂĐĞ ĚŝŐŶŽƐ ĚĞů ĐƌĠĚŝƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƵĞĚĂ ƐĞƌǀŝƌ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă
ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ LJ ůĞƐ ƐĞĂ Ʒƚŝů ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ Ă ůĂ ƋƵĞ
ĞŶĐĂƌŐƵĞŶůĂĂƵĚŝƚŽƌŝĂLJĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞƐƵĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘

E&,KW͕//DZϮϬϮϬ

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

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ůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐĞŶůĂ/dWĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽ
ϭϲϯͬϮϬϭϵ͕ĚĞϮϮĚĞŵĂƌnjŽ͖ƐŝĞŶĚŽĚĞƵƚŝůŝĚĂĚƚĂŶƚŽƉĂƌĂůĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĐŽŵŽƉĂƌĂ
ůŽƐŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽů;ĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶͿ͘

>E

ŽŶĨŽƌŵĞĂůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽϭϲϯͬϮϬϭϵ͕ůĂƉƌĞƐĞŶƚĞ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶdĠĐŶŝĐĂƉĂƌĂĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƐĞ ĂƉůŝĐĂƌĄ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ ĨĂďƌŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ĐĞŶƚƌĂů͖ ƋƵĞĚĂŶĚŽ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ůĂƐ
ĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƉƌĞƉĂƌĂĚŽ͘

^ĞƉŽĚƌĄĞdžŝŵŝƌĚĞĚŝĐŚĂĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĂůĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐƋƵĞĨĂďƌŝƋƵĞŶŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶŐĂŶĚĞƵŶƐĞůůŽ
ŽŵĂƌĐĂĚĞĐĂůŝĚĂĚ͕ĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌƵŶĂĞŶƚŝĚĂĚĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƉŽƌEĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂŶŽƌŵĂhEͲ
E /^K ϭϳϬϲϱ͘ ^Ğ ƉŽĚƌĄŶ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ĐŽŵŽ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ă ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĂƋƵĞůůŽƐ ƐĞůůŽƐ Ž ŵĂƌĐĂƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ
ĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌƵŶĂĞŶƚŝĚĂĚĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƉŽƌĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĚĞ
ŽƚƌŽƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ŽďŝĞŶƋƵĞƐĞĂƉĂƌƚĞĚĞůĐƵĞƌĚŽĐŽŶſŵŝĐŽƵƌŽƉĞŽ͕ƐŝĞŵƉƌĞ
ƋƵĞĞŶĞůƌĞŐůĂŵĞŶƚŽŽƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƐƐĞůůŽƐŽŵĂƌĐĂƐƐĞŝŶĐůƵLJĂĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĐŽŵŽƐĞĐŽŶƚĞŵƉůĂĞŶůĂƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ͘

 ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭϬ͕ ƐĞ ƉŽĚƌşĂ Ğdžŝŵŝƌ ĚĞ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ
ĐĞŶƚƌĂůĞƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶŐĂŶĚĞƵŶĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐĞƐƚŝſŶĂŵďŝĞŶƚĂů͕ƚŝƉŽ/^KϭϰϬϬϭŽD^͕ƐŝĞŵƉƌĞ
LJĐƵĂŶĚŽĞƐƚŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐŝŶĐůƵLJĂŶůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐĞŶĚŝĐŚŽĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞůĂ/dW͘

KdE/ME>Zd/&/K

ŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭϭĚĞůĂ/dWƐĞƉƌĞƐĐƌŝďĞůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞƵŶKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ͕ĚĞ
ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ĐĂĚĂ ϰ ĂŹŽƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ LJ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ĚĞ
ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĐĂĚĂϮĂŹŽƐůŝŵŝƚĂĚŽĂůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐϱLJϲ͘

ůKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůĞƐƚĂƌĄĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƐĞŐƷŶĞůZϮϮϬϬͬϭϵϵϱ͕ĚĞϮϴĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĂƉƌƵĞďĂ
ĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽĚĞůĂ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƉĂƌĂůĂĂůŝĚĂĚLJůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ/ŶĚƵƐƚƌŝĂů͕LJĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂŶŽƌŵĂ/^Kͬ/ϭϳϬϮϬƉĂƌĂŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞ/ŶƐƉĞĐĐŝſŶƚŝƉŽ͘

ů ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ůĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ ƉŽĚƌĄ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ ĞŶ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ĚĞ E ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƋƵĞůůŽƐ
KƌŐĂŶŝƐŵŽƐĚĞŽŶƚƌŽůƋƵĞĞƐƚĠŶĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƐƉĂƌĂĞƐƚĂƚĂƌĞĂ͘ůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůƐĞƌĄĞůĞŶĐĂƌŐĂĚŽĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂƌĞůƐĞƌǀŝĐŝŽ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϱ

ůKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůƌĞĂůŝnjĂƌĄƵŶĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶŝŶŝĐŝĂůƋƵĞĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĄƚŽĚŽƐůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐĚĞůĂ/dWLJ
ĞŵŝƚŝƌĄƵŶĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĐŽŶĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶ͘hŶĂǀĞnjƌĞƐƵĞůƚĂƐůĂƐŶŽĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽ
ĐŽŶůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞĚĞĨŝŶŝĚŽƐ͕ƐĞƉŽĚƌĄĞŵŝƚŝƌĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƋƵĞĚĞďĞƌĄĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞŵĂŶĞƌĂĐůĂƌĂ
Ğ ŝŶĞƋƵşǀŽĐĂ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ǀĂůŝĚĞnj ƋƵĞ ƐĞƌĄ ĚĞ ϰ ĂŹŽƐ͘ EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ Ă ůŽƐ Ϯ ĂŹŽƐ͕ Ğů KƌŐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽů
ĐŽŵƉƌŽďĂƌĄĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐϱLJϲĚĞůĂ/dW͘

ůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĐŝĐůŽĚĞƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ͕ƋƵĞƉŽĚƌĄƐĞƌƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌĞůŵŝƐŵŽKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůƋƵĞĞůŝŶŝĐŝĂůƵ
ŽƚƌŽĚŝƐƚŝŶƚŽ͕ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĄƵŶĂŶƵĞǀĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶƐŽďƌĞƚŽĚŽƐůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐĚĞůĂ/dWLJƵŶƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĂůŽƐ
ĚŽƐĂŹŽƐƐŽďƌĞůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐϱLJϲ͘zĂƐşƐƵĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

ůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽŝŶĚŝĐĂƌĄĚĞůĂŵĂŶĞƌĂŵĄƐĞdžĂĐƚĂƉŽƐŝďůĞůĂůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͘ŶĐĂƐŽĚĞ
ƋƵĞ ƵŶĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ ĐĂŵďŝĞ ĚĞůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ďĂũŽ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ůĞ ĐŽŶĐĞĚŝĞƌŽŶ Ğů
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽŶŽƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶƉŽƌůŽƋƵĞĚĞďĞƌĄƐŽůŝĐŝƚĂƌƵŶĂŶƵĞǀĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶŝŶŝĐŝĂů͘

Zd/&/K

Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϳϵ͘ϯ͘ϭ ĚĞ ůĂ ,ͲϬϴ ;ŽĚ Ăƌƚ͘ Ϯϭ͘ϭͿ LJ ĚĞů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭϭ ĚĞ ůĂ /dW͕ ƉƌĞǀŝŽ Ăů
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕ĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĞŶƚƌĞŐĂƌĄĂůƵƐƵĂƌŝŽĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽŽƚŽƌŐĂĚŽƉŽƌĞůKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞ
ŽŶƚƌŽůƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĞĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂ/dW͘ŶĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĞĚŝƐƉŽŶĚƌĄĚĞŵĂŶĞƌĂĐůĂƌĂĞŝŶĞƋƵşǀŽĐĂ
ĞůƉůĂnjŽĚĞǀĂůŝĚĞnj͘^ŝďŝĞŶĐĂĚĂKƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞŽŶƚƌŽůĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƉŽĚƌĄĚŝƐĞŹĂƌƐƵƉƌŽƉŝŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ĠƐƚĞ
ĚĞďĞĚĞƐĞƌĐŽŶĐŝƐŽLJĐůĂƌŽ͕LJƌĞĨůĞũĂƌĐŽŵŽŵşŶŝŵŽ͗

Ͳ ŶŽŵďƌĞLJĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐĞĚĞĚĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ͕
Ͳ ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶEƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƉƌĞƐĞŶƚĞ/dW͕
Ͳ ŶŽŵďƌĞĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕
Ͳ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶLJůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶŝŶĞƋƵşǀŽĐĂĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƐƵĚŝƌĞĐĐŝſŶƉŽƐƚĂůŽƐŝ
ĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƵůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͕
Ͳ ŶŽŵďƌĞĚĞůĂƵĚŝƚŽƌͬĂ͕
Ͳ ĨĞĐŚĂĚĞǀĂůŝĚĞnjĚĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ
Ͳ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĐůĂƌĂĂůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůZϭϲϯͬϮϬϭϵ

ůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĞƌĄƌĞŵŝƚŝĚŽĂůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƵŶĂǀĞnjƌĞƐƵĞůƚŽ͘


/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϲ

Z/dZ/K^KE^/ME

^ĞĚĞƚĂůůĂĞŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐĚĞůŽƐŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ůŽƐƉůĂnjŽƐĚĞƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
LJůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐƋƵĞƐĞƉƵĞĚĂŶĚĞƌŝǀĂƌ͘

^ĞĚĞĨŝŶĞ͗
E͗ŶŽĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĚĞůƚĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘
E͗ŶŽĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĚĞĂũĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘
K^͗KďƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘

ŶĞůƉƌŽƚŽĐŽůŽĚĞŝŶƐƉĞĐĐŝſŶĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞƐĞĚŝƐƉŽŶĚƌĄůĂĐĂƚĞŐŽƌşĂĚĞŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂ
ĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͘ůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ͕ƚƌĂƐůĂĂƵĚŝƚŽƌşĂ͕ĚĞƚĂůůĂƌĄĚĞŵĂŶĞƌĂĐůĂƌĂĞ
ŝŶĞƋƵşǀŽĐĂ ůŽƐ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ LJ ĚĞƐƚĂĐĂƌĄ Ğů ƉůĂnjŽ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐƋƵĞƐĞĚĞƌŝǀĞŶĞŶĐĂƐŽĚĞƉƌŽƐĞŐƵŝƌĞůŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƵŶĂǀĞnjĨŝŶĂůŝnjĂĚŽĞůƉůĂnjŽƉƌĞǀŝƐƚŽ͘

E͗ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƵŶ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ĂĨĞĐƚĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌŽĚƵĐƚŽ
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ͕ƉŽƌƵŶĚĞĨĞĐƚŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕ůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͕ŽĞƋƵŝƉŽƐĚĞ
ĂŵĂƐĂĚŽLJƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͘ZĞƐŽůƵĐŝſŶĂůŽƐϯŵĞƐĞƐĚĞƐƵĚĞƚĞĐĐŝſŶ͘

E͗ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƵŶ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ŶŽ ĂĨĞĐƚĂ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌŽĚƵĐƚŽ
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ͕ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ ƚƌĂnjĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ LJ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ
ƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞŝŶƐƉĞĐĐŝſŶŽĞŶƐĂLJŽƐ͘ZĞƐŽůƵĐŝſŶĂůŽƐϲŵĞƐĞƐĚĞƐƵĚĞƚĞĐĐŝſŶ͘

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ŽĚ͘ h^d/KEZ/K ^/ EK EͬW EͬEͬK^
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/ͲϬϯ
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,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϱϭ͘Ϯ͘ϰͿ
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ͲϬϮ ϴϬйĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĂĐƵďĂĞŶĐĂƐŽĚĞĂŵĂƐĂĚŽƌĂĨŝũĂ͘ ӑ ӑ  E
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ůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞďĞŝŶĐůƵŝƌůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĞŶ
ŵĞƚƌŽƐĐƷďŝĐŽƐĂƐşĐŽŵŽůĂůŝŵŝƚĂĐŝſŶŚŽƌĂƌŝĂƉƌĞƐĐƌŝƚĂĞŶĞůĂƌƚ͘
ͲϬϯ ϳϭ͘ϰ͘ϭĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϱϭ͘ϰ͘ϭͿĞŶƚƌĞůĂĂĚŝĐŝſŶĚĞĂŐƵĂ ӑ ӑ  E
ĚĞůĂŵĂƐĂĚŽĂůĐĞŵĞŶƚŽLJĂůŽƐĄƌŝĚŽƐLJůĂĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞů
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͎,ĂĚĞĨŝŶŝĚŽĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽĚĞŐĂƌĂŶƚşĂ
ͲϬϰ
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ŶĐĂƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͕͎ƐĞƵƐĂ
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͎^ĞƌĞĂůŝnjĂƵŶĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶǀŝƐƵĂůĂůĂƐĂŵĂƐĂĚŽƌĂƐƉĂƌĂ
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,KͲϬϭ ƚĂďůĂϯϳ͘ϯ͘Ϯ͘ĂĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚƚĂďůĂϰϯ͘Ϯ͘ϭ͘ĂͿ ӑ ӑ  E
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͎^ĞĂũƵƐƚĂŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŶĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐĂƌŐĂĂůŽ
,KͲϬϮ ŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͍ ӑ ӑ  E
^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄŶůŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂůďĂƌĂŶĞƐ͘
'ĂƌĂŶƚşĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĐŽŶĐĞŵĞŶƚŽ
,KͲϬϯ
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,KͲϬϰ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĐůĂƐĞĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͎ƐĞƌĞĂůŝnjĂŶĞŶƐĂLJŽƐĚĞƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶ ӑ ӑ ӑ E
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ŶĐĂƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĞŶĂŵďŝĞŶƚĞ&͕͎ƐĞƌĞĂůŝnjĂŶ
,ͲϬϱ ĞŶƐĂLJŽƐĚĞĂŝƌĞŽĐůƵŝĚŽƐĞŐƷŶůĂŶŽƌŵĂhEͲEϭϮϯϱϬͲϳƐĞŐƷŶ ӑ ӑ ӑ E
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ĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ĚĞďĞƌĄƉŽŶĞƌĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
,ͲϬϲ
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ZĞĂůŝnjĂĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞůŽƐĞŶƐĂLJŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ
,KͲϬϳ
ĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϲĚĞůZϭϲϯͬϮϬϭϵ͘ ӑ ӑ ӑ E

,KͲϬϴ
͎^ĞƌĞŐŝƐƚƌĂ͕ƉĂƌĂĐĂĚĂĐĞŶƚƌĂů͕ůŽƐĞŶƐĂLJŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͍ ӑ ӑ  E
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ĚĞĨŝŶŝƌƚĂŶƚŽĞŶůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂůĐŽŵŽĞŶůĂĐŽŶƚŝŶƵĂ͕ƵŶ
,ͲϬϵ ĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶďĂƐĂĚŽĞŶůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ ӑ ӑ  E
ƉĞƌŵŝƚŝĚĂƉĂƌĂĞůŚŽƌŵŝŐſŶĞƐƚƌŝĐƚŽ;ƌŝĞƐŐŽĚĞůĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĚĞů
ϱϬйͿ͍
EKd^>/E^WdKZͬ͗


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ŽĚ͘ h^d/KEZ/K ^/ EK EͬW EͬEͬK^
ƌƚ͘ϳϵ͘ϯ͘ϭŶĞũŽϮϭ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘Ϯϭ͘ϭͿ>ŽƐ^ƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŶƚƌĞŐĂƌĄŶĂůŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌ͕ƋƵŝĞŶůŽƐĨĂĐŝůŝƚĂƌĄĂůĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ&ĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ͕ĐƵĂůƋƵŝĞƌĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞŝĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽĚƵĐƚŽĞdžŝŐŝĚŽƉŽƌůĂƌĞŐůĂŵĞŶƚĂĐŝſŶĂƉůŝĐĂďůĞŽ͕
ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ƉŽƌĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ&ĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ͕ƉƌĞǀŝŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞLJƚƌĂƐĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘
^ĞǀĂůŽƌĂůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĚĞƉŽŶĞƌĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƐƵ
ĐůŝĞŶƚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘^ŽďƌĞůĂĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶLJƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĚĞůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĞůſĚŝŐŽƐƚƌƵĐƚƵƌĂůůŽŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽĐŽŶůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶZĞƐƉŽŶƐĂďůĞLJ
ĨŝĐŚĂƚĠĐŶŝĐĂ;ŽĚĂƌƚ͘ϱϳ͘ϰ͘ϭLJŶĞũŽϰ͘ϭ͘ϭ͘ϲͿ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂ,ͲϬϴŶŽ
ƉƌĞƐĐƌŝďĞƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚŽƚŝƉŽƉŽƌůŽƋƵĞĐĂĚĂĞŵƉƌĞƐĂƚƌĂƐůĂĚĂƌĄĂůĂƵĚŝƚŽƌůĂ
ŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉƌĞǀĠƉĂƌĂƚƌĂƐůĂĚĂƌĞƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘ E
WZs/K> ͻĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕
^hD/E/^dZK ͻĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞŶƐĂLJŽƐƉƌĞǀŝŽƐLJĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽƐ͕
^ͲϬϭ ͻĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞŶƐĂLJŽƐĚĞƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞĂŐƵĂďĂũŽƉƌĞƐŝſŶ͕
ͻĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞŶƐĂLJŽƐĚĞĂŝƌĞŽĐůƵŝĚŽ͕
ͻĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽďƌĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕
ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉƌĞƐĞŶƚĞ/dW ӑ ӑ ӑ E
ĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƌĞŶƉŽƐĞƐŝſŶĚĞƵŶĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚ
ŽĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ͘ ӑ ӑ ӑ E
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ŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŶĞůŶĞũŽϮϭ͘Ϯ͘ϰĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚŶĞũŽϰͿ
ͻ/ĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞů^ƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͘
ͻEƷŵĞƌŽĚĞƐĞƌŝĞĚĞůĂŚŽũĂĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘
ͻEŽŵďƌĞĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͘
ͻ/ĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůWĞƚŝĐŝŽŶĂƌŝŽ͘
ͻ&ĞĐŚĂLJŚŽƌĂĚĞĞŶƚƌĞŐĂ͘
ͻĂŶƚŝĚĂĚĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ͘
ͻĞƐŝŐŶĂĐŝſŶĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶƐĞŐƷŶƐĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĞŶĞů
hZEd> ĂƉĂƌƚĂĚŽϯϵ͘ϮĚĞůĂ,ͲϬϴ͕ĚĞďŝĞŶĚŽĐŽŶƚĞŶĞƌƐŝĞŵƉƌĞůĂ
^hD/E/^dZK ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂĐŽŵƉƌĞƐŝſŶ͕ůĂĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ĞůƚĂŵĂŹŽŵĄdžŝŵŽ    E
^ͲϬϮ ĚĞůĄƌŝĚŽLJĞůƚŝƉŽĚĞĂŵďŝĞŶƚĞ͘
ͻŽƐŝĮĐĂĐŝſŶƌĞĂůĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶƋƵĞŝŶĐůƵŝƌĄ͕ĂůŵĞŶŽƐĞůƚŝƉŽ
LJĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĐĞŵĞŶƚŽ͕ůĂƌĞůĂĐŝſŶĂŐƵĂͬĐĞŵĞŶƚŽ͕ƚŝƉŽLJ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĂĚŝƚŝǀŽƐLJƚŝƉŽLJĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĂĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ĞŶƐƵ
ĐĂƐŽ͘
ͻ/ĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůĐĞŵĞŶƚŽ͕ĂĚŝƚŝǀŽƐLJĂĚŝĐŝŽŶĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘
ͻ/ĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůůƵŐĂƌĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘
ͻ/ĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůĐĂŵŝſŶƋƵĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĞůŚŽƌŵŝŐſŶ͘
ͻ,ŽƌĂůşŵŝƚĞĚĞƵƐŽĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶ͘

dZ^> ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞŐĂƌĂŶƚşĂĨŝŶĂůĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘ŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞ
^hD/E/^dZK ĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůŶĞũŽϮϭ͘ϯĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚŶĞũŽϰͿ ӑ ӑ  E
^ͲϬϯ


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ŽĚ͘ h^d/KEZ/K ^/ EK EͬW EͬEͬK^
ŶůŽƋƵĞƌĞƐƉĞĐƚĂĂĞƐƚĞďůŽƋƵĞ͕ƐĞƚƌĂƚĂĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌƋƵĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƌĞĂůŝnjĂƵŶĂƌĐŚŝǀŽLJ
ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ EŽ ƐĞ ǀĂůŽƌĂĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞLJĂ ŚĂŶƐŝĚŽ
ĂƵĚŝƚĂĚŽĞŶŽƚƌŽƐďůŽƋƵĞƐ͘
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞĨĞƌŝĚĂĂů
ͲϬϭ
ĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚ͕ŵĂƌĐĂĚŽ͕ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ
ӑ ӑ  E
ĂůďĂƌĂŶĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕LJĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĞŶƐĂLJŽƐ͕
ĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͍
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞĨĞƌŝĚĂĂ͗
ĂͿ ŝŶƐƉĞĐĐŝſŶƚƌŝŵĞƐƚƌĂůƉĂƌĂĐŽŵƉƌŽďĂƌĞůĞƐƚĂĚŽ͕
ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽLJůŝŵƉŝĞnjĂĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ͲϬϮ
ĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͍ ӑ ӑ  E
ďͿ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐďĄƐĐƵůĂƐƉĂƌĂĐŽŵƉƌŽďĂƌůĂƐ
ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂƐ͍
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞĨĞƌŝĚĂĂ͗
ĂͿ ŝŶƐƉĞĐĐŝſŶĂŶƵĂůƉĂƌĂĐŽŵƉƌŽďĂƌĞůĞƐƚĂĚŽĚĞůĂƐ
ͲϬϯ ĂƐƉĂƐ͕ůŝŵƉŝĞnjĂŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ĞƚĐ͍͘ ӑ ӑ  E
ďͿ ĞŶƐĂLJŽƐƌĞĨĞƌŝĚŽƐĂůĂŚŽŵŽŐĞŶĞŝĚĂĚĚĞůĂƐ
ĂŵĂƐĂĚŽƌĂƐ͍
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞĨĞƌŝĚĂĂ͗
ĂͿ ĂůďĂƌĂŶĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͍
ͲϬϰ
ďͿ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞĐĂƌŐĂ͍ ӑ ӑ  E
͎džŝƐƚĞƚƌĂnjĂďŝůŝĚĂĚĞŶƚƌĞĂŵďŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͍
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĨŝŶĂůĞƐĚĞ
ͲϬϱ
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͍ ӑ ӑ  E
͎džŝƐƚĞƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽŽƌĚĞŶĂĚŽĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƌĞůĂƚŝǀĂĂů
ͲϬϲ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ;ƉƌŽƉŝŽŽĞdžƚĞƌŶŽͿLJƐƵƐ ӑ ӑ  E
ƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͍
EKd^/E^WdKZͬ


/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϭϵ

ƉĂƌƚĂĚŽϵ/dWʹ>KZdKZ/KĂƵĚŝƚŽƌşĂĐĂĚĂϰĂŹŽƐ
ŽĚ͘ h^d/KEZ/K ^/ EK EͬW EͬEͬK^
͎dŝĞŶĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚĂƐƵƌĞůĂĐŝſŶĐŽŵĞƌĐŝĂůĐŽŶƵŶ
ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĞdžƚĞƌŶŽƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƚŽĚŽƐŽƉĂƌƚĞĚĞůŽƐ
ĞŶƐĂLJŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͍>ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƉŽƌ
ůĂŶƚŝĚĂĚEĂĐŝŽŶĂůĚĞĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ;EͿĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂ
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ĞŶƐĂLJŽ͕
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ŵŝƐŵŽƐ͕
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LJĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞůĂƷůƚŝŵĂĐĂůŝďƌĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂĐŽŶĨŽƌŵĞĂ
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ͻŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶͬƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞůŝŶĨŽƌŵĞ͕
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ͻƉĂŐŝŶĂĐŝſŶ͕ƐŽďƌĞĞůƚŽƚĂůĚĞƉĄŐŝŶĂƐ͕
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/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

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/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

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ŽĚ͘ h^d/KEZ/K ^/ EK EͬW EͬEͬK^

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DͲϬϮ
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DͲϬϯ
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ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͍
͎ŝƐƉŽŶĞĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐƉĂƌĂŵŝŶŝŵŝnjĂƌĞů
DͲϬϱ
ŝŵƉĂĐƚŽŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͍ ӑ ӑ  K^

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DͲϬϲ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐƉĂƌĂĂůĐĂŶnjĂƌůŽƐ ӑ ӑ  K^
ĂƐƉĞĐƚŽƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘
EKd^>/E^WdKZ

 

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϮϮ

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WZdKϯWZ^KE>dE/K

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ĂƐĞŐƵƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůƉƌŽĚƵĐƚŽĐŽŶůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂLJƚŝƚƵůĂĐŝſŶĂĐĂĚĠŵŝĐĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͍

^ĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞǀŝŐŝůĂƌůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕ĚŝƐĞŹĂƌůĂƐ
ƌĞĐĞƚĂƐĚĞĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůƉƌŽĚƵĐƚŽĨŝŶĂů͘^ĞƌĄůĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞŐĞƐƚŝŽŶĂƌ
Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ /dW͘ ^Ğ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌĄ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ƐƵ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů ĐŽŶ ůĂ
ĞŵƉƌĞƐĂ͘^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄƚŝƚƵůĂĐŝſŶĂĐĂĚĠŵŝĐĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞůĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽ
ϭϬϮϳͬϮϬϭϭ͕ĚĞϭϱĚĞũƵůŝŽƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞůDĂƌĐŽƐƉĂŹŽůĚĞƵĂůŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂůĂĚƵĐĂĐŝſŶ
^ƵƉĞƌŝŽƌ͘ >Ă ƚŝƚƵůĂĐŝſŶ ŵşŶŝŵĂ ĞdžŝŐŝďůĞ ƐĞƌşĂ ůĂ ĚĞ dĠĐŶŝĐŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ &ŽƌŵĂĐŝſŶ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕
ƉƌĞĨĞƌŝďůĞŵĞŶƚĞĂƋƵĞůůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůĐĂŵƉŽƋƵĞŶŽƐŽĐƵƉĂ͘

WdͲϬϮ͎ŝƐƉŽŶĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĚĞƵŶƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĐŽŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͍

^Ğ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐƵŵĞ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĂůĂĐĞŶƚƌĂů͕ŐĞƐƚŝŽŶĂƌůŽƐƉĞĚŝĚŽƐLJĐŽŶƚƌŽůĂƌĞůĞƋƵŝƉŽĚĞĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƵŶĂ
ĐŽƌƌĞĐƚĂ ĐĂƌŐĂ ĚĞ ůĂ ĂŵĂƐĂĚĂ͘ ^Ğ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌĄ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ;ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞů
ƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐĂůŝĚĂĚ͕ƉĞƌĨŝůĚĞůƉƵĞƐƚŽ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘ŶĞůĐĂƐŽĚĞĞŵƉƌĞƐĂĐŽŶǀĂƌŝĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐ͕ƵŶƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶƉŽƌĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐ͕ƐĂůǀŽũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚŶŽĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞ͘

WZdKϰDdZ/>^KDWKEEd^ 

DͲϬϭ͎WŽƐĞĞĞůĐĞŵĞŶƚŽƵŶĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚŽĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ͍ŶƐƵĚĞĨĞĐƚŽƐĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄĞů
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞŵĂƌĐĂĚŽŽĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůZϭϯϭϯͬϭϵϴϴ͘

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ŽĐƵŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞĐŽũĂ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽ ĐŽŶ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ZͲϭϲ͘
sĞƌŝĨŝĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ǀŝŐĞŶƚĞ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨŽŵĞŶƚŽ͘ŐŽď͘ĞƐͬŽƌŐĂŶŽƐͲĐŽůĞŐŝĂĚŽƐͬĐŽŵŝƐŝŽŶͲƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞͲĚĞůͲ
ĐĞŵĞŶƚŽͬĐƉĐͬƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽͲĚĞͲĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽƐ

Ͳ WĂƌĂĐĞŵĞŶƚŽƐŝŶĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚ͗

͘ ^ŝĞƐƚĄĞŶĐƵĂĚƌĂĚŽĞŶĞůŶĞũŽ/ĚĞůĂZͲϭϲĞƐŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽĞůŵĂƌĐĂĚŽ͘ĞďĞĚĞĞƐƚĂƌĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚĂůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞLJĞůŵĂƌĐĂĚŽ͘/s͘Ϯ͘ϮZͲϭϲ
͘ ^ŝĞƐƚĄĞŶĐƵĂĚƌĂĚŽĞŶĞůŶĞũŽ//ĚĞůĂZͲϭϲ͘^ƵũĞƚŽƐĂůZϭϯϭϯͬϭϵϴϴ͘ĞďĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌƐĞĞůĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ
ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͘/s͘Ϯ͘ϰZͲϭϲ


/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

Ϯϯ

DͲϬϮ͎ŝƐƉŽŶĞĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĚĞůŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůďĂƌĂŶĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽLJƐŽŶĐŽŶĨŽƌŵĞƐ
ĐŽŶůĂZͲϭϲŶĞũŽ/sϮ͘ϭ͍

^Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄ ƋƵĞ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ ĐŽŝŶĐŝĚĞ ĐŽŶ Ğů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ĞŶ DͲϬϭ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ĂŶŽƚĂƌĄŶ͕ ĚĞ ŚĂďĞƌůŽƐ͕ ĂƋƵĞůůŽƐ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ ĐŽŶ ůĂ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂĂĚŝĐŝŽŶĂů^ZĐŽŶůĂŝŶƚĞŶĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌĂƐƚĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĐŽŶůĂĐƵĞƐƚŝſŶ,KͲϬϰ͘


DͲϬϯŶĐĂƐŽĚĞŐƵĂƌĚĂƌƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶůĂZͲϭϲs͘ϯ͎ƐĞĐƵŵƉůĞŶ
ůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶĚŝĐŚĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͍

>Ă/dWŶŽŽďůŝŐĂĂŐƵĂƌĚĂƌŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞĐĞŵĞŶƚŽ͘dĂŶƐſůŽƐŝĞůƌĞĐĞƉƚŽƌůŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂLJƐŝĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞůĂ
ŵŝƐŵĂĞƐĞŶƐĂLJĂƌĚŝĐŚĂŵƵĞƐƚƌĂďĂũŽůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂZͲϭϲ;ĐŽŶƚƌĂƐƚĞĐŽŶĞůƉƌŽǀĞĞĚŽƌͿ͕ĚĞďĞƌĄ
ƚŽŵĂƌƐĞ͕ĐŽŶƐĞƌǀĂƌƐĞLJĞŶƐĂLJĂƌƐĞĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŽƌĞŐůĂŵĞŶƚĂĚŽ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽĚĞďĞĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌƐĞĞůĂĐƚĂ
ĚĞƚŽŵĂĚĞŵƵĞƐƚƌĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂZͲϭϲs͘ϯ͘ϭ

^ŝůĂŵƵĞƐƚƌĂĞƐƉĂƌĂĐŽŶƚƌĂƐƚĞƉƌŽƉŝŽŶŽƐĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŶƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞƚŽŵĂ͕ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJĞŶƐĂLJŽ͘


DͲϬϰůĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĐĞŵĞŶƚŽ͕͎ƐĞĞĨĞĐƚƷĂĞŶƐŝůŽƐĞƐƚĂŶĐŽƐLJƐĞĞǀŝƚĂƐƵĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶĐŽŶŽƚƌŽ
ƚŝƉŽĚĞĐĞŵĞŶƚŽ͍

hŶƐŝůŽƉĂƌĂĐĂĚĂƚŝƉŽĚĞĐĞŵĞŶƚŽ͘EŽƐĞĂĐĞƉƚĂƌĄƵŶƐŝůŽƐŝŶŐĂƌĂŶƚşĂƐĚĞĞƐƚĂŶƋƵĞŝĚĂĚ͘


DͲϬϱ͎^ĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞůĂƐďŽĐĂƐĚĞĐĂƌŐĂĚĞůŽƐƐŝůŽƐĚĞĐĞŵĞŶƚŽ͍

WĂƌĂĞǀŝƚĂƌĐŽŶĨƵƐŝſŶĞŶĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĐĂƌŐĂ͕ĞŶĞůƐŝůŽŚĂĚĞƉƌĞǀĞƌƐĞƵŶĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶůĂĚĞƐŝŐŶĂĐŝſŶ
ĚĞůĐĞŵĞŶƚŽ͘ũĞŵƉůŽ͗D//ͬͲ>ϯϮ͕ϱE^ŝƵŶƐŝůŽĞƐƚĄŝŶƵƚŝůŝnjĂĚŽĚĞďĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌƐĞĐŽŵŽƚĂů͘

DͲϬϲ^ŝƐƚĞŵĂĂĚĞĐƵĂĚŽĚĞĐĂƌŐĂĚĞůƐŝůŽƐŝŶƌŝĞƐŐŽĚĞĂůƚĞƌĂĐŝſŶĚĞůĐĞŵĞŶƚŽ͘

^Ğ ĐŽŵƉƌŽďĂƌĄ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ďŽĐĂ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĚĞů ƐŝůŽ LJ Ğů ĐŽƌƌĞĐƚŽ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ĂƉĞƌƚƵƌĂͬĐŝĞƌƌĞ ƋƵĞ
ŐĂƌĂŶƚŝĐĞůĂĐĂƌŐĂĚĞůĐĞŵĞŶƚŽĞŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĂĚĞĐƵĂĚĂƐ͘

DͲϬϳ ͎ŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŵĂƌĐĂĚŽ ͍ ͎^Ğ ĚĞĚƵĐĞ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƌƚ͘ϮϴĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϯϬͿ͍

^Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ Ğů ŵĂƌĐĂĚŽ ͕ LJ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŐĂƌĂŶƚŝĐĞ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĐŝƚĂĚŽ ĂƌƚşĐƵůŽ͕ Ğů ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ
ĚĞďĞƌĄĂƉŽƌƚĂƌĂƋƵĞůůŽƐĞŶƐĂLJŽƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌĚŝĐŚĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

Ϯϰ

DͲϬϴ Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ĄƌŝĚŽ ĚĞ ĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ͕ ͎ĚŝƐƉŽŶĞ Ğů ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĞ ůĂ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĚĞůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƌƚ͘ϮϴĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚ Ăƌƚ͘ϯϬͿĐŽŶůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞƚĂůůĂĚĂĞŶĞů
ĂƉĂƌƚĂĚŽϰ͘Ϯ͘ϭĚĞůĂ/dW͍

,ĂLJĚŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐƋƵĞƌĞĐŽŐĞŶĞƐƚĂĐƵĞƐƚŝſŶ͗
ƒ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ĐŽŶ ĐĂŶƚĞƌĂ ƉƌŽƉŝĂ LJ ƵƐŽ ĚĞů ĄƌŝĚŽ ƐſůŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƵŵŽ
ƉƌŽƉŝŽ͕
ƒ ĐĞŶƚƌĂůĚĞŽďƌĂƋƵĞƵƐĞƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĄƌŝĚŽĞdžƚƌú̎LJƚƌĂƚĂĚŽĞŶůĂƉƌŽƉŝĂ
ŽďƌĂĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕

ŶĂŵďŽƐĐĂƐŽƐĞůŶŝǀĞůĚĞŐĂƌĂŶƚşĂŚĂĚĞƐĞƌĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂůĞdžŝŐŝĚŽƉĂƌĂůŽƐĄƌŝĚŽƐĐŽŶŵĂƌĐĂĚŽĞŶůĂ
ŶŽƌŵĂ hEͲE ϭϮϲϮϬнϭ͕ ĐŽŶ ůĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚũƵŶƚĂ͕ LJ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ ƋƵĞ ƐĞ
ĐƵŵƉůĞŶůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϴĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϯϬͿ͘^ĞĞŵŝƚŝƌĄƵŶĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĞŶƐĂLJŽƉŽƌ
ƉĂƌƚĞĚĞƵŶůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĞdžƚĞƌŶŽĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ͕ĚĞůŽƐĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϵ͘ϮĚĞůĂ/dW͘














/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

Ϯϱ

DͲϬϵ͎ŝƐƉŽŶĞĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĚĞůŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůďĂƌĂŶĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽLJĐŽŶƚŝĞŶĞŶůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞdžŝŐŝďůĞ͍,ͲϬϴŶĞũŽϮϭϮ͘ϭ;ŽĚŶĞũŽϰͿ


ŽŶƚĞŶŝĚŽŵşŶŝŵŽ͗
x ŝĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͕
x ŶƷŵĞƌŽĚĞůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ŽĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ŝŶĚŝĐĂĐŝſŶĚĞĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ͕
x ŶƷŵĞƌŽĚĞƐĞƌŝĞĚĞůĂŚŽũĂĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕
x ŶŽŵďƌĞĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕
x ŝĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůƉĞƚŝĐŝŽŶĂƌŝŽ͕
x ĨĞĐŚĂĚĞĞŶƚƌĞŐĂ͕
x ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĄƌŝĚŽƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ͕
x ĚĞƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞů ĄƌŝĚŽ  Ěͬ ʹ /> ʹ E͕ ĨƌĂĐĐŝſŶ ŐƌĂŶƵůŽŵĠƚƌŝĐĂ͕ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕
x ŝĚĞŶƚŝĮĐĂĐŝſŶĚĞůůƵŐĂƌĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕
x ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚŽĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ;ŶŽŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽͿ͘


DͲϭϬ͎^ĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶůŽƐĂĐŽƉŝŽƐLJƚŽůǀĂƐĚĞƌĞĐĞƉĐŝſŶŝŶĚŝĐĂŶĚŽůĂĨƌĂĐĐŝſŶŐƌĂŶƵůŽŵĠƚƌŝĐĂƋƵĞĐŽŶƚŝĞŶĞŶ͍

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ũƵnjŐĂƌĄƐŝĞůƐƵĞůŽĞƐƚĄůŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĐŽŵƉĂĐƚĂĚŽƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞůĂƉĂůĂĂƌƌĂƐƚƌĞŵĂƚĞƌŝĂůŝŶĚĞƐĞĂĚŽĞŶ
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^ĞĚĞďĞƌĄŶĞƐƚĂďůĞĐĞƌĂĐŽƉŝŽƐƐĞƉĂƌĂĚŽƐĞŝĚĞŶƚŝĮĐĂĚŽƐƉĂƌĂůŽƐĄƌŝĚŽƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐLJůŽƐĄƌŝĚŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘
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ĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌƵŶĂĞŶƚŝĚĂĚĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƉŽƌEĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂŶŽƌŵĂhEͲE/^KϭϳϬϲϱ͘

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DͲϮϲŶĐĂƐŽĚĞƋƵĞĞůĂŐƵĂƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶŶŽƉƌŽǀĞŶŐĂĚĞůĂƌĞĚĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕
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ĞƚĐ͘ͿƐĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄƋƵĞƐĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĞŶƐĂLJŽƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĞůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ͗

ĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůƉ, hEϴϯϵϱϮ шϱ

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ĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞƐƵůĨĂƚŽƐ hEϴϯϵϱϲ
чϱŐƌĂŵŽƐͬůŝƚƌŽ;ĐĞŵĞŶƚŽ^ZͿ
,чϯŐƌĂŵŽƐͬůŝƚƌŽ
/ſŶĐůŽƌƵƌŽ hEϳϭϳϴ
,WчϭŐƌĂŵŽͬůŝƚƌŽ
,ŝĚƌĂƚŽƐĚĞĐĂƌďŽŶŽ hEϳϭϯϮ Ϭ
^ƵƐƚĂŶĐŝĂƐŽƌŐĄŶŝĐĂƐƐŽůƵďůĞƐĞŶĠƚĞƌ hEϳϮϯϱ чϭϱŐƌĂŵŽƐͬůŝƚƌŽ

DͲϮϳŶĐĂƐŽĚĞƵƐĂƌĂŐƵĂƌĞĐŝĐůĂĚĂƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕͎ĚŝƐƉŽŶĞĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞĞŶƐĂLJŽƐ͕
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Ăƌƚ͘ϮϵͿ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĞŶƐĂLJŽĚĞĚĞŶƐŝĚĂĚ͍

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ĚĞĚĞĐĂŶƚĂĐŝſŶŽƌĞĐŝĐůĂĚŽƌĞƐͿ͘ŶĞůĐĂƐŽƋƵĞŶŽƐŽĐƵƉĂƐĞĞŶƚŝĞŶĚĞƉŽƌĂŐƵĂĚĞĂŵĂƐĂĚŽůĂŵĞnjĐůĂĚĞů
ĂŐƵĂƌĞĐŝĐůĂĚĂƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞĚĞůůĂǀĂĚŽĚĞĐƵďĂƐLJĞůĂŐƵĂĚĞƌĞĚƵŽƚƌĂƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ͘

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x ĂŐƵĂƌĞĐŝĐůĂĚĂ͗ĚĞŶƐŝĚĂĚчϭ͕ϯŐͬĐŵϯ͕
x ĂŐƵĂĚĞĂŵĂƐĂĚŽ͗ĚĞŶƐŝĚĂĚчϭ͕ϭŐͬĐŵϯ͘

^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƵŶĞŶƐĂLJŽĚŝĂƌŝŽĚĞĚĞŶƐŝĚĂĚ͕ƐŝƐĞŽďƐĞƌǀĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞĨŝŶŽƐĞŶƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ͕
LJƐĞŵĞƐƚƌĂůƐŝĞůĂŐƵĂĞƐƚĄĚĞĐĂŶƚĂĚĂ͘


DͲϮϴůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŐƵĂ͘

^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄƋƵĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂŐƵĂ;ĚĞƉſƐŝƚŽ͕ĂůũŝďĞ͕ďĂůƐĂ͕ĞƚĐ͘ͿĞƐƚĄŶƉƌŽƚĞŐŝĚŽƐĚĞ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌƚŝƉŽĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

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WZdKϱ ͘ϭ/E^d>/KE^K^/&//ME 

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,ͲϬϴ;ŽĚϱϭ͘Ϯ͘ϯͿ͍

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ƵŶĂĚĞůĂƐĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐŐƌĂŶƵůŽŵĠƚƌŝĐĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐĚĞĄƌŝĚŽ͘ĂĚĂĐŽŵƉĂƌƚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐƐŝůŽƐƐĞƌĄĚŝƐĞŹĂĚŽLJ
ŵŽŶƚĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞƉƵĞĚĂĚĞƐĐĂƌŐĂƌĐŽŶĞĮĐĂĐŝĂ͕ƐŝŶĂƚĂƐĐŽƐLJĐŽŶƵŶĂƐĞŐƌĞŐĂĐŝſŶŵşŶŝŵĂ͕ƐŽďƌĞůĂ
ƚŽůǀĂĚĞůĂďĄƐĐƵůĂ͘
ĞďĞƌĄŶĞdžŝƐƚŝƌůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌƋƵĞůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĂůĂ
ƚŽůǀĂĚĞůĂďĄƐĐƵůĂƉƵĞĚĂƐĞƌĐŽƌƚĂĚĂĐŽŶƉƌĞĐŝƐŝſŶĐƵĂŶĚŽƐĞůůĞŐĂĂůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞƐĞĂĚĂ͘
>ĂƐƚŽůǀĂƐĚĞůĂƐďĄƐĐƵůĂƐĚĞďĞƌĄŶĞƐƚĂƌĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂƐĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞƉƵĞĚĂŶĚĞƐĐĂƌŐĂƌĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞƚŽĚŽĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůƋƵĞƐĞŚĂƉĞƐĂĚŽ͘

/ͲϬϮ ͎ƐƚĄŶůŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞĂůĂǀŝƐƚĂLJůŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĐĞƌĐĂĚĞůŽƉĞƌĂĚŽƌƉĂƌĂƋƵĞ
ƉƵĞĚĂůĞĞƌůŽƐĐŽŶƉƌĞĐŝƐŝſŶŵŝĞŶƚƌĂƐƐĞĚŽƐŝĨŝĐĂŶůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͍

ŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶǀŝƐƵĂů͘ 

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ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĚĞů ŚŽƌŵŝŐſŶ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶ ĐŽŶ ůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ĞŶ Ğů
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x ů ƐĞŐƵŶĚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĞƐ ƵŶ ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞů ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨşƐŝĐĂ
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ĂŵĂƐĂĚŽƌĂŵſǀŝůĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌĄůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƵŶĞŶƐĂLJŽĐŽŵŽŵĄdžŝŵŽĚĞƚƌĞƐĂŹŽƐĚĞ
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ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůϱϭ͘Ϯ͘ϰĚĞů͘͘;ĂĐƚƵĂůĂƌƚ͘ϳϭ͘Ϯ͘ϰĚĞůĂ,ͲϬϴͿ͕ƐĂƚŝƐĨĂĐŝĞŶĚŽůŽƐĚŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞůŐƌƵƉŽ
LJĂůŵĞŶŽƐĚŽƐ;ĂĞůĞĐĐŝſŶͿĚĞůŽƐĚĞůŐƌƵƉŽ͕ĚĞůĂƚĂďůĂ͗




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x ŵĂƐĂĚŽƌĂ ŵſǀŝů ;ǀşĂ ƐĞĐĂͿ͗  Ğů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ ƚƌĂƐƉŽƌƚĂĚŽ ŶŽ ĚĞďĞƌĄ ĞdžĐĞĚĞƌ Ϯͬϯ ĚĞů
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ϯϮ


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ŚŽƌĂƌŝĂƉƌĞƐĐƌŝƚĂĞŶĞůĂƌƚ͘ϳϭ͘ϰ͘ϭĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚϱϭ͘ϰ͘ϭͿĞŶƚƌĞůĂĂĚŝĐŝſŶĚĞĂŐƵĂĚĞůĂŵĂƐĂĚŽĂůĐĞŵĞŶƚŽ
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ŚŽƌŵŝŐſŶ͕ŶŽĚĞďĞƐĞƌŵĂLJŽƌĚĞŚŽƌĂLJŵĞĚŝĂ͕ƐĂůǀŽƋƵĞƐĞƵƚŝůŝĐĞŶĂĚŝƚŝǀŽƐƌĞƚĂƌĚĂĚŽƌĞƐĚĞĨƌĂŐƵĂĚŽ͘ŝĐŚŽ
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ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ă ƵŶ ƌĄƉŝĚŽ ĨƌĂŐƵĂĚŽ ĚĞů ŚŽƌŵŝŐſŶ͕ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ůşŵŝƚĞ ĚĞďĞƌĄ ƐĞƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ Ă
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ĚĞĨƌĂŐƵĂĚŽ͘

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ŵĂŶĞƌĂƋƵĞůĞƉĞƌŵŝƚĂƌĞŐŝƐƚƌĂƌĐŽŵƉƌŽďĂĐŝŽŶĞƐƉĞƌŝſĚŝĐĂƐĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂƐƚĂƌĞůǀŽůƵŵĞŶŝŶĚŝĐĂĚŽ
ĞŶƵŶĂůďĂƌĄŶĐŽŶĞůǀŽůƵŵĞŶĐĂůĐƵůĂĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐĂƌŐĂLJůĂĚĞŶƐŝĚĂĚ͘

ͲϬϱŝƐƉŽŶĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĚĞƵŶƉƌŽƚŽĐŽůŽŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽĚĞĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞǀŽůƵŵĞŶĞŶŽďƌĂ͕ĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ
ĚĞƐƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘

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ƐƵƐĐůŝĞŶƚĞƐLJƋƵĞĚĞĨŝŶŝƌĄůĂŵĂŶĞƌĂĚĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĞŶŽďƌĂƋƵĞĞůǀŽůƵŵĞŶƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽĞƐĐŽŶŐƌƵĞŶƚĞĐŽŶ
ůŽƐĚĂƚŽƐĂƉŽƌƚĂĚŽƐĞŶĞůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘ƐƚĂƌĄďĂƐĂĚŽĞŶůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůƉĞƐŽƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽ͕
ƉĞƐĂŶĚŽůĂƵŶŝĚĂĚĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĂŶƚĞƐLJĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĚĞƐĐĂƌŐĂ͕ƵƐĂŶĚŽĞůǀĂůŽƌĚĞůĂĚĞŶƐŝĚĂĚŽďƚĞŶŝĚŽ
ŵĞĚŝĂŶƚĞĞŶƐĂLJŽĚĞůĂŶŽƌŵĂhEEϭϮϯϱϬͲϲ͘ůƉƌŽƚŽĐŽůŽĚĞďĞƌĄĚĞĨŝŶŝƌůĂƚŽůĞƌĂŶĐŝĂĚĞůĂŵĞĚŝĚĂLJůĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůĂƐďĄƐĐƵůĂƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ͘

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ƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂŵĂƐĂĚŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ͍

>Ă /dW ƉƌĞƐĐƌŝďĞ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ĂŵĂƐĂĚŽƌĂƐ ĨŝũĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ;ĂůƚĂ
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EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ŶŽ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ĂŵĂƐĂĚŽƌĂ ĨŝũĂ ŚĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌƐĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĞŶĞůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕ƋƵĞĂĞƐĞƚŝƉŽĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƐĞůĞŚĂĚĂĚŽƵŶƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƉĞĐŝĂů
ĚĞĂŵĂƐĂĚŽĞŶĐĞŶƚƌĂů͕ĂŶƚĞƐĚĞƐĂůŝƌŚĂĐŝĂůĂŽďƌĂ͘>ĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞĂŵĂƐĂĚŽƐĞƌĞĨĞƌŝƌĄŶĂů
ƚŝĞŵƉŽĚĞĂŵĂƐĂĚŽLJĂůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĂŵĂƐĂĚŽƌĂŵſǀŝů͕ƐĞŐƷŶĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ͕ƉŽƌůŽ
ƋƵĞĞƐƚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉƵĞĚĞŶĚŝĨĞƌŝƌĞŶƚƌĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƚŝƉŽƐĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐLJĞŶƚƌĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐ
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ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞďĞĚĞƋƵĞĚĂƌƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽĐŽŶƚƌĂnjĂďŝůŝĚĂĚĂůĂƐĂŵĂƐĂĚĂƐĂůĂƐƋƵĞƐĞůĞŚĂĂƉůŝĐĂĚŽ͘





/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϯϯ


ͲϬϳ͎^ĞƌĞĂůŝnjĂƵŶĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶǀŝƐƵĂůĂůĂƐĂŵĂƐĂĚŽƌĂƐƉĂƌĂĐŽŵƉƌŽďĂƌĞůĞƐƚĂĚŽĚĞůĂƐĂƐƉĂƐ͕ůŝŵƉŝĞnjĂ͕
ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ĞƚĐ͘LJƐĞĂŶŽƚĂŶůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJͬŽĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐͿ͍

^ĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄĞƐƚĞƌĞŐŝƐƚƌŽLJƐƵĂůĐĂŶĐĞ͘

WZdKϲKEdZK>> ,KZD/'ME

,KͲϬϭ͎^ĞĐƵŵƉůĞŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůĂƚĂďůĂϯϳ͘ϯ͘Ϯ͘ĂĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚƚĂďůĂ
ϰϯ͘Ϯ͘ϭ͘ĂͿ͍

^Ğ ƚŽŵĂƌĄŶ ϱ ĂůďĂƌĂŶĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ Ăů ĂnjĂƌ ĚĞ ůŽƐ ĞdžƉĞĚŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ LJ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽďĂƌĄ ƋƵĞ ůĂ
ŵĄdžŝŵĂƌĞůĂĐŝſŶĂŐƵĂͬĐĞŵĞŶƚŽLJŵşŶŝŵŽĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĐĞŵĞŶƚŽĐƵŵƉůĞŶůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƚĂďůĂƋƵĞ
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>ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƌƚŝĐƵůĂĚŽ ƐŽŶ ŵşŶŝŵŽƐ ĂďƐŽůƵƚŽƐ͘ Ŷ
ŶŝŶŐƷŶ ĐĂƐŽ͕ ůĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƌĞĐŽŐŝĚĂ ĞŶ Ğů Ăƌƚ͘ϳϭ͘ϯ͘Ϯ͘Ϯ ĚĞ ůĂ ,ͲϬϴ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄŶ Ğů
ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

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,KͲϬϮ͎^ĞĂũƵƐƚĂŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŶĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐĂƌŐĂĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͍

ŶϱĂůďĂƌĂŶĞƐƚŽŵĂĚŽƐĂůĂnjĂƌƐĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄƋƵĞŶŽŚĂLJĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞĐůĂƌĂĚŽƐĞŶůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐLJĞŶůŽƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞĐĂƌŐĂ͘ŽŶŐƌƵĞŶƚĞĐŽŶůĂĐƵĞƐƚŝſŶ/ͲϬϲ͘

,KͲϬϯ'ĂƌĂŶƚşĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĐŽŶĐĞŵĞŶƚŽ^ZŽDZ͘

Ğů ĂƌĐŚŝǀŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ĂŶƚĞƌŝŽƌ ;,KͲϬϮͿ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽďĂƌĄ Ɛŝ ŚĂ ŚĂďŝĚŽ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ ĐŽŶ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂDZͬ^Z͘^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJĞĞƐƚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽĞŶĞůĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶ͘
ƐƚĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶƐĞƉƵĞĚĞƌĞĂůŝnjĂƌĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞĐĞŵĞŶƚŽ
ĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽůĂĞŶƚƌĞŐĂĚĞƵŶŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĞƐĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƋƵĞƐĞĂĐŽŶĐŽƌĚĂŶƚĞĐŽŶůĂƐĨĞĐŚĂƐ
ĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͘ƐƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽŝŶĐůƵŝƌĄƵŶůŝƐƚĂĚŽĚĞĂůďĂƌĂŶĞƐĐŽŶůĂƐĨĞĐŚĂƐĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽLJůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞ
ƚŽŶĞůĂĚĂƐƌĞĐŝďŝĚĂƐ͘

,KͲϬϰ  Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐſŶ ĞŶ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ///͕ /s Ž ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĐůĂƐĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ͎ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ
ĞŶƐĂLJŽƐĚĞƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞĂŐƵĂďĂũŽƉƌĞƐŝſŶƐĞŐƷŶĂƌƚ͘ϴϲ͘ϯ͘ϯ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϱϳ͘ϯ͘ϯͿ͍

^ĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄƐŝƐĞŚĂƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽŚŽƌŵŝŐſŶƉĂƌĂůĂĐůĂƐĞĚĞĂŵďŝĞŶƚĞ///͕/sŽĐƵĂůƋƵŝĞƌĐůĂƐĞĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͘
^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄƐŝƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽ;ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚŶŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲŵĞƐĞƐͿ͕ĞůĞŶƐĂLJŽĚĞƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞĂŐƵĂďĂũŽ
ƉƌĞƐŝſŶ͕ƉŽƌůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƉƌŽƉŝŽŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͕ƐŝĞŶĚŽĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶƐŝĐƵŵƉůĞůĂƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƚĂďůĂ
ĚĞůĂŶĞũŽϮϮĂƉĂƌƚĂĚŽϯĚĞůĂ,͘^ĞĞŶƐĂLJĂƌĄƐĞŐƷŶhEͲEϭϮϯϵϬͲϴ͘ůĐƵƌĂĚŽĚĞůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂƌĄ
ĞŶĐĄŵĂƌĂĂϮϬцϮǑLJŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂшϵϱй͘

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ĞƐƚƵĨĂĚĞƚŝƌŽĨŽƌnjĂĚŽĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϱϬцϱǑ͘

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ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ͘




/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϯϲ


,KͲϬϱŶĐĂƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĞŶĂŵďŝĞŶƚĞ&͕͎ƐĞƌĞĂůŝnjĂŶĞŶƐĂLJŽƐĚĞĂŝƌĞŽĐůƵŝĚŽƐĞŐƷŶůĂ
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^ĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄƐŝƐĞŚĂƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽŚŽƌŵŝŐſŶƉĂƌĂůĂĐůĂƐĞĚĞĂŵďŝĞŶƚĞ&͘^ĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄƐŝƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽ
;ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚŶŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲŵĞƐĞƐͿĞůĞŶƐĂLJŽĚĞĂŝƌĞŽĐůƵŝĚŽ͕ƉŽƌůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƉƌŽƉŝŽŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͕ƌĞĂůŝnjĂĚŽ
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,KͲϬϲ ƵĂŶĚŽ ůĂ ĐĞŶƚƌĂů ĨĂďƌŝƋƵĞ ƵŶ ŚŽƌŵŝŐſŶ ĐŽŶ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ ĚĞďĞƌĄ ƉŽŶĞƌ Ă
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶŽůĂĞŶƚŝĚĂĚƋƵĞƌĞĂůŝĐĞĞůĐŽŶƚƌŽůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽůŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĚĞĞŶƐĂLJŽƐ
ƉƌĞǀŝŽƐLJĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽƐ͘

ŶĞũŽϮϮĚĞůĂ,ͲϬϴ͞ƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞŶƐĂLJŽƐŶŽƐĞƌĄŶŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͕ƐĂůǀŽĞŶĂƋƵĞůůŽƐĐĂƐŽƐĞŶůŽƐƋƵĞŶŽŚĂLJĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
ƉƌĞǀŝĂƋƵĞƉƵĞĚĂũƵƐƚŝĮĐĂƌƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĚĞůĞŵƉůĞŽĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĐŽŶůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ĚŽƐŝĮĐĂĐŝſŶLJƉƌŽĐĞƐŽĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶƋƵĞĞƐƚƵǀŝĞƌĂŶƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶůĂŽďƌĂĐŽŶĐƌĞƚĂ͘͟
Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ ĚĞďĞƌĄ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞŶƐĂLJŽƐ ƉƌĞǀŝŽƐ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ž ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ
ĂƉůŝĐĂĚŽƐĞŶůĂĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞƐƵĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝſŶLJƋƵĞŐĂƌĂŶƚŝnjĂŶůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĞdžŝŐŝĚĂƐĂĞƐĞŚŽƌŵŝŐſŶ͘


,KͲϬϳZĞĂůŝnjĂĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞůŽƐĞŶƐĂLJŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϲĚĞůĂ/dW͘

ů ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ͕ ďŝĞŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ ƉƌŽƉŝŽ Ž ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͕ ĚĞďĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĞŶƐĂLJŽƐ ĚĞ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ LJ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůŚŽƌŵŝŐſŶĨĂďƌŝĐĂĚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐ͗

^ĞƚŽŵĂƌĄ͕ĐŽŵŽŵşŶŝŵŽ͕ƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĐĂĚĂϯϬϬŵϯĨĂďƌŝĐĂĚŽƐŽƵŶĂŵĞŶƐƵĂů͕ƉŽƌĐĂĚĂƚŝƉŽŽĂŐƌƵƉĂĐŝſŶ
ĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ͘

ŶƚŝƉŽƐŽĂŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĐƵLJĂĞƐĐĂƐĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŝŵƉŝĚĞĐƵŵƉůŝƌĐŽŶůĂƐĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚĞŵƵĞƐƚƌĞŽ
ŝŶĚŝĐĂĚĂƐĞŶĞůƉĄƌƌĂĨŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞƚŽŵĂƌĄLJĞŶƐĂLJĂƌĄƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚƵƌĂŶƚĞůĂƉƌŝŵĞƌĂƐĞŵĂŶĂĞŶůĂƋƵĞƐĞ
ŚĂLJĂǀƵĞůƚŽĂĨĂďƌŝĐĂƌ͖ĐƵŵƉůŝĠŶĚŽƐĞĂƉĂƌƚŝƌĚĞĂŚşĐŽŶůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂŝŶĚŝĐĂĚĂĞŶĞůƉĄƌƌĂĨŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘

ŶĞůĐĂƐŽĚĞĞǀĂůƵĂƌƵŶĂĂŐƌƵƉĂĐŝſŶĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚŝƉŽƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕ĠƐƚŽƐĚĞďĞƌĄŶƚĞŶĞƌƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĂͬĐ
ƋƵĞ ŶŽ ĞdžĐĞĚĂ ĚĞ Ϭ͕Ϭϰ ĞŶƚƌĞ ƐƵƐ ĚŽƐŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽŵŝŶĂůĞƐ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ
ĂďĂƌƋƵĞŶ ƵŶ ĞƐƉĞĐƚƌŽ ĚĞ ϯϬŬŐͬŵϯ͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ĐĂƐŽƐ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞǀĂůƵĂĚĂ ĚĞďĞƌĄ ŝŶĐůƵŝƌ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ĚĞ ůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐƋƵĞĐŽŵƉŽŶĞŶůĂĂŐƌƵƉĂĐŝſŶ͘

ůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞĂŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶŶŽĚĞďĞƐĞƌĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĂŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĚĞĂůƚĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘>ŽƐ
ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐůŝŐĞƌŽƐŶŽĚĞďĞŶŝŶĐůƵŝƌƐĞĞŶĂŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĚĞĚĞŶƐŝĚĂĚŶŽƌŵĂů͘>ŽƐŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ
ůŝŐĞƌŽƐĐŽŶĄƌŝĚŽƐƐŝŵŝůĂƌĞƐƉƵĞĚĞŶĂŐƌƵƉĂƌƐĞĨŽƌŵĂŶĚŽƐƵƉƌŽƉŝĂĂŐƌƵƉĂĐŝſŶ͘

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>ĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂĐŽŵƉƌĞƐŝſŶĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽŽĂŵĂƐĂĚĂ
ŵƵĞƐƚƌĞĂĚĂƐĞŐƷŶƐĞŝŶĚŝĐĂĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϲ͘ϭLJƐĞŽďƚŝĞŶĞĂƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĞŶƐĂLJŽĚĞƌŽƚƵƌĂĂ
ĐŽŵƉƌĞƐŝſŶ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƌƚşĐƵůŽϴϲ͘ϯĚĞůĂ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ,ͲϬϴ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶůĂŶŽƌŵĂhEͲ
EϭϮϯϵϬͲϯ͘

^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄĐŽŵŽƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĞůǀĂůŽƌŵĞĚŝŽĚĞƵŶŵşŶŝŵŽĚĞĚŽƐƉƌŽďĞƚĂƐĚĞƵŶĂŵŝƐŵĂ
ĂŵĂƐĂĚĂ;ĞŶƐĂLJŽǀĄůŝĚŽƐŝĞůƌĞĐŽƌƌŝĚŽƌĞůĂƚŝǀŽĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĂůϭϯйƉĂƌĂĚŽƐƉƌŽďĞƚĂƐŽŝŶĨĞƌŝŽƌĂůϮϬйƉĂƌĂƚƌĞƐ
ƉƌŽďĞƚĂƐ͕ƚŽŵĂĚŽĐŽŵŽůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞĞůŵĂLJŽƌLJĞůŵĞŶŽƌƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ĚŝǀŝĚŝĚŽƉŽƌĞůǀĂůŽƌŵĞĚŝŽͿ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϯϳ

^ĞƌĞĂůŝnjĂƌĄƵŶĞŶƐĂLJŽĚĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂĐĂĚĂǀĞnjƋƵĞƐĞŚĂŐĂĞŶƐĂLJŽĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘

>ĂĚŽĐŝůŝĚĂĚĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶƐĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶĨƌĞƐĐŽ
ƉŽƌ Ğů ŵĠƚŽĚŽ ĚĞů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ ƐĞŐƷŶ ůĂ ŶŽƌŵĂ hEͲE ϭϮϯϱϬͲϮ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ
ĂƵƚŽĐŽŵƉĂĐƚĂŶƚĞƐ͕ƐĞĞƐƚĂƌĄĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůĂŶĞũŽϭϳĚĞůĂ,ͲϬϴ;ŽĚĂƌƚ͘ϯϯ͘ϱͿ

ů ǀĂůŽƌ ŽďƚĞŶŝĚŽ ĚĞďĞƌĄ ĐƵŵƉůŝƌ ůŽƐ ůşŵŝƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϯϭ͘ϱ ĚĞ ůĂ /ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ,ͲϬϴ ;ŽĚ
Ăƌƚ͘ϯϯ͘ϱͿƉĂƌĂĞůƚŝƉŽĚĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂLJƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄĐŽŶĨŽƌŵĞĐƵĂŶĚŽĞůĞŶƐĂLJŽƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞ
ĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŶƐƵƚĂďůĂϴϲ͘ϱ͘Ϯ͘ϭ͘;ŽĚŶĞũŽϵ͘ϮͿ

,KͲϬϴ͎^ĞƌĞŐŝƐƚƌĂ͕ƉĂƌĂĐĂĚĂĐĞŶƚƌĂů͕ůŽƐĞŶƐĂLJŽƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͍


WĂƌĂĐĂĚĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚŝƉŝĨŝĐĂĚĂŽĂŐƌƵƉĂĐŝſŶĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶ,KͲϬϲ͕ĞdžŝƐƚŝƌĄƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞůŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘ŽŵŽŵşŶŝŵŽĐŽŶƚĞŶĚƌĄ͗

x EŽŵďƌĞĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
x /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĐĞŶƚƌĂůĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ͘
x &ĞĐŚĂĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐ͘
x EƷŵĞƌŽĂůďĂƌĄŶĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ;ƚƌĂnjĂďŝůŝĚĂĚͿ͘
x /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐ;ĐůĂǀĞŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂͿ͘
x dŝƉŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶ͘
x sĂůŽƌĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐĚĞůĂĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ŽďƚĞŶŝĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞĐŽŶŽĚĞďƌĂŵƐ͘
x sĂůŽƌĚĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂŽďƚĞŶŝĚĂ͘
x sĂůŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞůĂƌŽƚƵƌĂĚĞůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐĞŶEͬŵŵϮ͘
x sĂůŽƌĚĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂĐŽŵƉƌĞƐŝſŶĚĞůŚŽƌŵŝŐſŶĂϮϴĚşĂƐ͘


,KͲϬϵŝƐƉŽŶĞĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞƵŶĐƌŝƚĞƌŝŽĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽƋƵĞůĞƉĞƌŵŝƚĂĚĞĨŝŶŝƌƚĂŶƚŽĞŶůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂů
ĐŽŵŽĞŶůĂĐŽŶƚŝŶƵĂ͕ƵŶĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶďĂƐĂĚŽĞŶůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶƉĞƌŵŝƚŝĚĂƉĂƌĂĞů
ŚŽƌŵŝŐſŶĞƐƚƌŝĐƚŽ;ƌŝĞƐŐŽĚĞůĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĚĞůϱϬйͿ͍

ůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞĨŝŶŝƌĄƵŶŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ;ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŵĞĚŝĂLJǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚͿƋƵĞŐĂƌĂŶƚŝĐĞŶĐƵŵƉůŝƌ
ůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ͕ĞŶĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞƵŶůŽƚĞ͕ƉƌĞƐĐƌŝƚŽƐƉŽƌĞůſĚŝŐŽƐƚƌƵĐƚƵƌĂů;ƌŝĞƐŐŽ
ĚĞůĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĚĞůϱϬйͿ͘ƐƚŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĞƐƚĄŶĐĂůŝďƌĂĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞĐŽŶůůĞǀĂŶĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ
ĐŽŵŽ͞ŚŽƌŵŝŐſŶĞƐƚƌŝĐƚŽ͟ĂƋƵĞůĐƵLJŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƚŽĚĂƐůĂƐĂŵĂƐĂĚĂƐƚŝĞŶĞŶƵŶĂ͞ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ
ŶŽƌŵĂů͟ĐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͗

ĨĐŵсϭ͕ϮϱdžĨĐŬ͖sсʍͬĨĐŵсϬ͕ϭϮ͖й;džŝчĨĐŬͿчϱй͖ĨĐŬсĨĐŵͲϭ͕ϲϰϱʍ

ĚŽŶĚĞ͞ĨĐŵ͟ĞƐůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŵĞĚŝĂĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕͞ĨĐŬ͟ĞƐůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂ͕͞s͟
ĞƐ Ğů ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ǀĂƌŝĂĐŝſŶ͕ ͞ʍ͟ ĞƐ ůĂ ĚĞƐǀŝĂĐŝſŶ ƚşƉŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ LJ ͞džŝ͟ ƐŽŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ
ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂƐĚĞůĂƐĂŵĂƐĂĚĂƐ͘

WĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞƋƵĞĞůƌŝĞƐŐŽĚĞůĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ͕ĂůĂƉůŝĐĂƌĞůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƵŶůŽƚĞĚĞƌĞĐĞƉĐŝſŶ͕ƐĞĂŝŶĨĞƌŝŽƌŽŝŐƵĂůĂůϱϬйLJƋƵĞůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƐĞĂƚĂůƋƵĞ
ĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞǀĂůŽƌĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂĞůůĂƐĞĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂůϱй;;džŝчĨĐŬͿчϱйͿ͕ĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞďĞĚĞĨŝŶŝƌƵŶŽďũĞƚŝǀŽ
ĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƉĂƌĂĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƚŝƉŽƐŽĂŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶƐƵƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘

/dW,KZD/'KE^&Z/K^EEdZ>͘ZϭϲϯͬϮϬϭϵ 
 

ϯϴ

ůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞƐƚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĐŽŶůůĞǀĂůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƋƵĞĐŽŶƚĞŶŐĂ͕ĂůŵĞŶŽƐ͕ůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐ͗

x ƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ;ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŵĞĚŝĂLJǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚͿ͕ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽĚĞƵŶĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĞƋƵĞĞƐĞŽďũĞƚŝǀŽĐƵŵƉůĞĐŽŶůĂƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝſŶŝŶĚŝĐĂĚĂĞŶůĂ/dW͘
x ŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŶƵĂůĚĞůƚŝƉŽŽĂŐƌƵƉĂĐŝſŶLJĚĞůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞ
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ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ;ƚĞƌŵſŵĞƚƌŽ͕ ŚŝŐƌſŵĞƚƌŽ͕ ƉŝĞ ĚĞ ƌĞLJ͕ ŐĂůŐĂ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ĚĞďĞƌĄ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ
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ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂLJĂƋƵĞŚĂƐƚĂĞƐĞĞƐƉĞƌĂĚŽĐŽŶƐĞŶƐŽŶŽƚŝĞŶĞƉŽƌƋƵĠĐŽŝŶĐŝĚŝƌĐŽŶůĂĂƵĚŝƚŽƌşĂ͘














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WZE^ZKdhZ^WZKd^


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,KZD/'ME͘ >/E//KK ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐſůŽĐƵĂŶĚŽůĂŵĄƋƵŝŶĂŚĂLJĂƐƵĨƌŝĚŽĂůŐƷŶĂĐĐŝĚĞŶƚĞŽƚƌĂƐůĂĚŽƚƌĂƐĞů
ƵƌĞnjĂ͕ƉůĂŶĞŝĚĂĚ͕ƌƵŐŽƐŝĚĂĚ ϭϮϯϵϬͲϰ /EdZEKΎŽydZEK WZdKϰ
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ƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŝŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽ͘
^ĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĄƋƵĞĞůŝŶĚŝĐĂĚŽƌĚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚ;ĚŝŐŝƚĂůŽĂŶĂůſŐŝĐŽͿĐƵŵƉůĞĐŽŶůĂ
ŽŶƚƌŽůĚĞůĂĨƵĞƌnjĂ ϭϮϯϵϬͲϰ /EdZEKŽydZEK ϮHK^ цϱйĚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂ
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ůƚƵƌĂ;ϯϬϬцϮŵŵͿ͕͕
KEK,hK
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ZZKDWdKZ
DĞĚŝĚĂƐŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƐ sZ/&//ME /EdZEKŽydZEK ϰHK^ ŝĂŵĞƚƌŽ;ϭϲŵŵ͘ͿLJůŽŶŐŝƚƵĚ;ϲϬϬŵŵ͘Ϳ EŽƐĞƉƌĞƐĐƌŝďĞůşŵŝƚĞĚĞƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ;ŵĞĚŝĚĂƐĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂƐͿ͘

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