‫وزارة التعليم العالي و البحث العلمي‬

‫جامعة بلحاج بو شعيب عين تموشنت‬

‫كلية العلوم االقتصاديية والتسيير و العلوم‬

‫التجارية‬

‫تخصص ادارة اعمال‬

‫مقياس ادارة التكلفة‬

‫السنة الثالثة ليسانس‬

‫ادارة المشاريع‬

‫تحت إشرإف‬ ‫من إعدإد إلطالبات‬

‫أ‪ .‬نوألة‬ ‫طيفوري حورية‬
‫دأودي عائشة يمينة‬

‫ألسنة ألجامعية ‪2024/2023‬‬

‫خطة البحث‬
‫مقدمة‬
‫‪ -1‬فترة االسترداد‬

‫‪ -2‬معيار المعدل العائد المحاسبي‪TRC‬‬

‫‪ -3‬صافي القيمة الحالية‪VAN‬‬

‫‪ -4‬معامل او مؤشر الربحية‪IP‬‬

‫‪ -5‬نموذج النقاط الموزونة‬

‫‪ -6‬معدل العائد الداخلي‬

‫الخاتمة‬
‫قائمة المراجع‬
 ‫المقدمة ‪:‬‬
‫يعتمد تقييم المشاريع االستثمارية واالختيار فيما بين البدائل المتاحة على أسلوب تحليل التكلفة والعائد وذلك فيما يتعلق‬
‫بالمشاريع االقتصادية‪ ،‬أما في حالة المشاريع الحكومية والقومية والتي ال تهدف إلى الربح باإلضافة إلى المشاريع‬
‫الحكومية الخدمية فيتم اللجوء إلى أسلوب آخر وهو تحليل التكلفة و الفعالية وبالتالي ووفقا لما يعكس مفهوم الفعالية يتم‬
‫اختيار البديل المحقق ألعلى منفعة ممكنة في إطار تحقيق الهدف وبأقل موارد متاحة‪.‬‬

‫وفي إطار تحليل التكلفة والعائد هناك معايير متعددة ومختلفة للتقويم منها ما يعتمد على صافي الربح المحاسبي ومنها ما‬
‫يعتمد على صافي التدفق النقدي السنوي‪ ،‬وسيتم تناول المعايير المختلفة مع التركيز على أهمها ‪ ،‬ما يشيع استخدامه‬
‫تطبيقا في دراسات الجدوى االقتصادية للمشروعات‬

‫اشكالية ‪ :‬فيما تتمثل معايير و نماذج المفاضلة في ظل التاكد التام ؟‬

 ‫‪ -1‬معيار فترة االسترداد‪:‬‬

‫يمكن تعريف معيار فترة االسترداد على أنه الفترة التي يكون خاللها العائد على االستثمار مساويا في القيمة لرأس المال‬
‫المستثمر أو أنها الفترة التي يتمكن خاللها العائد على االستثمار من تعويض قيمة رأس المال المستثمر في المشروع‪.‬‬

‫وتحسب فترة االسترداد للمشروع الواحد‪ ،‬وكذلك للمفاضلة ما بين مشروعين بديلين أو أكثر‪.‬‬

‫وفترة االسترداد عبارة عن العالقة ما بين تكلفة إجمالي االستثمار الالزم للمشروع مقسوما على مجموع التدفقات النقدية‬
‫السنوية الداخلة (أو الواردة) من المشروع أو حسب المعادلة التالية‪:‬‬

‫فترة االسترداد = تكلفة اجمالي االستثمار في المشروع ‪ /‬التدفقات النقدية السنوية الداخلة من‬
‫المشروع‪.‬‬
‫ويكون ناتج القسمة هو عدد السنوات الالزمة السترداد تكاليف المشروع المستثمرة فيه والمدفوعة من قبل المنظمة ‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬

‫المشروع (أ) اجمالي التكاليف المستثمرة فيه كانت ‪ 100.000‬دينار والتدفقات النقدية السنوية الداخلة للمشروع كانت‬
‫‪ 25000‬دينار‪.‬‬

‫إذن فترة االستراد للمشروع (أ) هي = ‪ 4 = 25000\ 100.000‬سنوات‬

‫المشروع (ب) اجمالي التكاليف المستثمرة فيه كانت ‪ 100.000‬دينار والتدفقات النقدية السنوية الداخلية للمشروع كانت‬
‫‪ 50000‬دينار‪.‬‬

‫اذن فترة االستراد للمشروع (ب) هي = ‪ 2 = 100.000 / 500000‬سنة‬

‫لذلك عند تقييم اختيار المشروع المناسب فأننا حتما وحسب هذا المعيار سنختار االستثمار في المشروع (ب)‬ ‫‪‬‬
‫لكون فترة االسترداد لهذا المشروع كانت (‪ )2‬سنة وهي أقل من فترة االستراد للمشروع (أ) وهي (‪ )4‬سنوات ‪.‬‬
 ‫‪ -2‬معيار المعدل العائد المحاسبي‪TRC‬‬

‫معدل العائد المحاسبي هو مقياس مالي يستخدم على نطاق واسع من قبل الشركات لتقييم ربحية االستثمار أو المشروع‪.‬‬
‫وهو يقيس متوسط الربح السنوي الناتج عن االستثمار كنسبة مئوية من تكلفة االستثمار األولية وغالبا ما تستخدم جنبا إلى‬
‫جنب مع تقنيات التحليل المالي األخرى‬

‫‪.‬لحساب‪ ،TRC‬يتم تقسيم متوسط الربح السنوي على تكلفة االستثمار األولية وضربه في ‪ 100‬للتعبير عن النتيجة كنسبة‬
‫مئوية‪ .‬يمكن تمثيل الصيغة على النحو التالي ‪:‬‬

‫𝟎𝟎𝟏× 𝟎_𝑰 ̅‪𝑻𝑹𝑪=𝑹 /‬‬

‫علما أن ‪:‬‬

‫̅ )𝑹 ) تمثل متوسط صافي الربح بعد إقتطاع الضريبة‪ ،‬حيث تحسب وفق المعادلة ‪𝑹 ̅=(∑_(𝒕=𝟏)^𝑻▒𝑹_𝒕 )/𝑻:‬‬

‫‪{ I } -0‬‬ ‫فقد يكون‪:‬‬

‫إجمالي المال المستثمر (سواء تمثل في رأس مال مملوك أو في أموال مقترضة)‬

‫رأس المال المملوك فقط‪.‬‬

‫مقدار األموال المقترضة دون رأس المال المملوك‬

‫‪ -1‬أساس القرار اإلستثماري وفق طريقة معدل العائد المحاسبي ‪:‬‬

‫تعتمد عملية تقييم وإختيار البدائل‬

‫اإلستثمارية على أساس طبيعة هذه البدائل‪ ،‬والتي نميز بين حالتين منها كما يلي ‪:‬‬

‫‪ 2-1-‬تقييم مشروع واحد ‪ :‬عندما تتعلق عملية تقييم و إختيار تنفيذ مشروع واحد فإنه يتم مقارنة قيمة‬

‫معدل العائد المحاسبي مع العائد المطلوب من طرف المستثمر (الفرصة البديلة) أو الجهة الممولة للمشروع المعبر‬

‫عنه في معدل الفائدة إذا تم اللجوء إلى بنك تجاري ‪ ،‬أو تكلفة رأس المال إذا تم إستغالل أموال المستثمرين في‬

‫المشروع ‪.‬‬

‫مثال‪:‬‬

‫مشروع استثماري متوسط قيمة االستثمار فيه تساوي ‪ 50000‬دينار ويتوقع له انتاج ارباح صافية ولمدة خمس سنوات‬

‫الخامسة‬ ‫الرابعة‬ ‫الثالثة‬ ‫الثانية‬ ‫االولى‬ ‫السنة‬

‫‪8000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪16000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫المبلغ‬
‫والمطلوب حساب معدل العائد المحاسبي ومدى قبول المشروع اذا كانت عائد الفرصة البديلة ‪%8‬‬
 ‫الحل‪:‬‬

‫¯(𝟓‪𝑹= (𝟏𝟐𝟎𝟎𝟎+𝟖𝟎𝟎𝟎+𝟏𝟔𝟎𝟎𝟎+𝟔𝟎𝟎𝟎+𝟖𝟎𝟎𝟎))/‬‬

‫¯𝟎𝟎𝟎𝟎𝟏=𝟓‪𝑹=𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎/‬‬

‫‪𝑻𝑹𝑪=𝟏𝟎𝟎𝟎𝟎/𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎×𝟏𝟎𝟎=𝟐𝟎%‬‬

‫‪ -2‬تقييم أكثر من مشروع واحد ‪:‬‬

‫إذا كان المقيم يسعى إلى إختيار مشروع أو فرص إستثمارية من‬

‫ضمن مجموعة من المشاريع إذا كانت هذه المشروعات متنافية (متعارضة) ‪ ،‬ففي هذه الحالة يكون معيار‬

‫المفاضلة بينها على أساس أعلى معدل مردودية ( ‪( TRC‬محسوب‪ ،‬مع التأكيد على أن يكون أعلى من‬

‫معدل الفرصة البديلة ‪ ،‬بينما يتم ترتيبها تنازليا حسب معدل العائد األعلى فاألقل منه‪ ،‬إذا كانت‬

‫المشروعات أو الفرص اإلستثمارية محل التقييد مستقلة يتوقف تنفيذها على قدرات و إمكانيات الجهة المنفذة للمشاريع ‪.‬‬

‫مثال ‪:‬‬

‫تدرس الشركة "أ" خيارين لالستثمار‪ ،‬الخيار ‪ X‬والخيار ‪ .Y‬يتطلب الخيار ‪ X‬استثمارا أوليا قدره ‪ 200000‬دوالر‬
‫أمريكي ومن المتوقع أن يحقق ربحا سنويا متوسطا قدره ‪ 40000‬دوالر أمريكي على مدى فترة خمس سنوات‪ .‬يتطلب‬
‫الخيار ‪ Y‬استثمارا أوليا قدره ‪ 000005‬دوالر ومن المتوقع أن يحقق ربحا سنويا متوسطا قدره ‪ 60000‬دوالر على مدى‬
‫فترة عشر سنوات‪.‬‬

‫الحل‪:‬‬

‫حساب ‪TRC‬للخيار 𝟎𝟎𝟏×𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟐‪𝑻𝑹𝑪=𝟒𝟎𝟎𝟎𝟎/‬‬

‫‪{ 𝑻𝑹C} _𝑿=𝟐𝟎 %‬‬

‫حساب ‪TRC‬للخيار ‪Y‬‬

‫𝟎𝟎𝟏×𝟎𝟎𝟎𝟎𝟓‪{𝑻𝑹𝑪 } _𝒀=𝟔𝟎𝟎𝟎𝟎/‬‬

‫‪{𝑻𝑹C } _𝒀=𝟏2 %‬‬

 ‫العائد على االستثمار‬

‫تكون الصيغة بسيطة‪ :‬عائد االستثمار = (صافي الربح ‪ /‬تكلفة االستثمار) × ‪100‬‬

‫حساب عائد االستثمار‪ ،‬وهو الربح من االستثمار مطروحا منه تكلفة االستثمار مقسوما على تكلفة االستثمار‬

‫أمثلة على حساب عائد االستثمار‬

‫تستثمر الشركة مبلغ ‪ 50000‬دوالر في حملة تسويقية وتحقق مبيعات إضافية بقيمة ‪ 75000‬دوالر‪ .‬لحساب عائد‬
‫االستثمار‪ ،‬نستخدم الصيغة‪ %𝟕𝟓𝟎𝟎𝟎−𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎))/𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎=𝟓𝟎((:‬ويشير هذا إلى أن الحملة التسويقية حققت عائدا‬
‫على االستثمار بنسبة ‪ .%50‬من خالل تحليل عائد االستثمار‪ ،‬يمكن للشركة تقييم فعالية الحملة واتخاذ قرارات تعتمد على‬
‫البيانات الستراتيجيات التسويق المستقبلية‬

‫شركة تصنيع تقوم بتنفيذ معدات تصنيع جديدة تكلف ‪ 500000‬دوالر‪ .‬وبعد التنفيذ‪ ،‬فإنها تشهد زيادة كبيرة في كفاءة‬
‫اإلنتاج‪ ،‬مما يؤدي إلى توفير في السنوي بقيمة ‪ 100000‬دوالر‪ .‬في هذه الحالة‪ ،‬يتم حساب عائد االستثمار عن طريق‬
‫قسمة الربح من االستثمار (‪ 000 .100‬دوالر) على تكلفة االستثمار (‪ 000 .500‬دوالر) أي ما يعادل ‪%20‬‬
 ‫‪ -3‬صافي القيمة الحالية‪ VAN‬معدل التدفق النقدي المخصوم منه ‪:‬‬

‫هذا المعيار يأخذ في الحسبان القيمة الزمنية للنقود بخالف المعياريين السابقين وهذا ما يميز استخدام هذه الطريقة عن‬
‫الطريقتين السابقتين ‪.‬‬

‫ويحدد صافي القيمة الحالية لكل التدفقات النقدية بمعدل العائد الالزم ويسمى بمعدل الخصم او القطع وبموجب هذا المعيار‬
‫(صافي القيمة الحالية) يستخدم سعر الخصم في احتساب القيمة الحالية لالستثمارات المالية المقدرة للمشروع والتي يمكن‬
‫أن تنفق خالل السنة األولى أو خالل عدة سنوات من حياة المشروع تحت الدراسة وكذلك يتم احتساب القيمة الحالية لصافي‬
‫العوائد (اإليرادات النقدية ) و المتوقعة خالل حياة المشروع و بمقابلة القيمة الحالية لالستثمارات الرأسمالية بالقيمة الحالية‬
‫لاليرادات النقدية نحصل على صافي القيمة الحالية لالستثمارات‪.‬‬

‫فالمشروع الذي يكون صافي قيمته الحالية صفر أو موجب يقبل‪ ،‬في حين أن المشروع الذي يكون صافي قيمته الحالية‬
‫سالب سيكون مشروع خاسر ويتم التوقف عن تنفيذه‪.‬‬

‫ومعادلة صافي القيمة الحالية هي‪:‬‬

‫)‪NPV=-A+F1/(1+k+p₁)exp(n‬‬

‫حيث ‪ = A‬تكلفة االستثمار األولي للمشروع ويكون سالبا ألنه تدفق نقدي خارج‬

‫و ‪ = F‬صافي التدفق النقدي السنوي الداخل‬

‫و ‪ = K‬معدل العائد الالزم‬

‫و ‪ =P‬معدل التصحح‬

‫و ‪ =n‬عدد السنوات‬

‫مثال‪:‬‬

‫مشروع ما كانت كلفته مبلغ (‪ )350000‬دينار ومعدل الخصم (‪ K) = 8‬وأن القيمة الحالية من الجدول المبلغ (دينار‬
‫واحد) بعد سنة إلى (‪ )3‬سنوات بمعدل خصم (😎 في السنة األولى (‪ )0.9259‬والسنة الثانية (‪ )0.8573‬والسنة الثالثة‬
‫(‪ )0.7938‬وكانت عوائد التدفق الداخلي (‪ )F‬خالل (‪ )3‬سنوات هي (‪ )150000‬دينار للسنة األولى ومبلغ (‪)150000‬‬
‫دينار للسنة الثانية ومبلغ (‪ )150000‬دينار للسنة الثالثة ‪.‬‬

‫حيث أن عدد سنوات المشروع ‪3‬سنوات = ‪n‬‬

‫فهل يقبل المشروع (أ) أم ال علما بأن معدل التضخم (أ) كان صفر‪.‬‬
 ‫الحل‪:‬‬

‫التدفقات النقدية الداخلة (‪ )3‬سنوات تساوي‪:‬‬

‫‪NPV=_350000+150000×(0.9259)+150000×(0.8573)+150000×(0.7938)=36550‬‬

‫وحيث أن صافي القيمة الحالية للمشروع أكبر من صفر وبموجبه فأننا تقبل االستثمار في المشروع (‪. )1‬‬

‫ويمكن حل هذا المثال بالطريقة التالية ايضا‪:‬‬

‫‪NPV =-350000+15000/(1.08)¹+15000/(1.08)²+15000/(1.08)³ =36550‬‬

‫إذن صافي القيمة الحالية ‪ 36550 :‬دينار‬

‫لذلك نقبل االستثمار في المشروع لكونه موجب أكبر من صفر ‪.‬‬

 ‫‪ -4‬معامل او مؤشر الربحية‪IP‬‬

‫نسبة العائد إلى التكلفة أو تسمى أيضا مؤشر الربحية‪:‬‬

‫ومعادلة هذا المعيار هي‪:‬‬

‫مؤشر الربحية = صافي القيمة الحالية لعوائد المشروع المستقبلية‪ /‬االستثمارات النقدية األولى للمشروع‪.‬‬

‫فإذا كانت النسبة أكبر من رقم (‪ )1‬يُقبل المشروع واذا كانت النسبة أصغر من رقم (‪ )1‬فيكون المشروع خاسر ويرفض‬
‫االستثمار فيه‪.‬‬

‫مثال ‪:‬‬

‫مشروع (أ) اذا كانت القيمة الحالية لعوائد المشروع المستقبلية مبلغ ‪ 332240‬دينار‬

‫وكانت القيمة الحالية لكلفة االستثمار هي (‪ )350000‬دينار ‪.‬‬

‫القيمة الحالية للتكلفة‪.‬‬ ‫فان مؤشر الربحية =القيمة الحالية للعوائد‪/‬‬

‫‪0,95 = 350000/332240‬‬

‫وحيث أن مؤشر الربحية أصغر من (‪ )1‬لذلك فإننا نرفض االستثمار في هذا المشروع‬
 ‫‪ -5‬نموذج النقاط الموزونة‬

‫هو نموذج كمي بسيط وسهل االستخدام‪ ،‬ويعتبره بعض المختصين نموذجا نوعيا رغم استخدام األرقام في عملية المفاضلة‬
‫بين المشاريع‬

‫ويتم استخدام هذا النموذج بإتباع الخطوات التالية‪:‬‬

‫تحديد الوزن النسبي ‪ Weighted Average‬لكل معيار من معايير المفاضلة ويتم ذلك من قبل مجموعة من الخبراء‬
‫والمختصين في المجال المدروس‪ .‬ويجب أن يكون‪ :‬مجموع االوزان النسبية ‪=1‬‬

‫تحديد النقاط التي حصل عليها كل معيار من معايير المفاضلة لكل مشروع من المشاريع‪ ،‬وذلك باستخدام احد ادوات جمع‬
‫البيانات المعروفة والمناسبة لذلك‪.‬‬

‫يتم ضرب الوزن النسبي لكل معيار في النقاط التي حصل عليها‪ ،‬لتحديد النقاط الموزونة لكل معيار من معايير المفاضلة‬
‫في المشروع‬

‫يتم جمع النقاط الموزونة لكل معايير المشروع الواحد لتحديد مجموع العالمات الموزونة لكل مشروع‪.‬‬

‫يتم اختيار المشروع الذي حصل على أعلى مجموع من النقاط الموزونة‬

‫مثال‪:‬‬

‫قررت أحدى الشركات ان تفاضل بين ثالثة مشاريع الختيار واحد منها لتطوير أحد المنتجات‪ ،‬فإذا كانت معايير‬
‫االختيار االوزان النسبية والعالمات للمشاريع الثالث كما هي في جدول ‪ 1-2‬والمطلوب اختيار احد هذه المشاريع للتنفيذ‬
‫باستخدام نموذج النقاط الموزونة‬

‫مشروع ‪ C‬العالمة‬ ‫مشروع ‪ B‬العالمة‬ ‫مشروع ‪ A‬العالمة‬ ‫الوزن النسبي‬ ‫المعيار‬

‫‪3‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫هامش الربح‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫سهولة التسويق‬
‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫سهولة االنتاج‬
‫‪2‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫توفر المواد‬
‫نقوم بضرب الوزن النسبي لكل معيار في درجة المعيار لكل مشروع‪.‬‬

‫النقاط الموزونة لهامش الربح للمشروع ‪A = 0.5 × 5 = 2.5‬‬

‫تقوم بجمع النقاط الموزونة لكل المعايير لكل مشروع من المشاريع‬

‫مشروع ‪ C‬العالمة‬ ‫مشروع ‪ B‬العالمة‬ ‫مشروع ‪ A‬العالمة‬ ‫المعيار‬
‫‪1.5‬‬ ‫‪2.5‬‬ ‫‪2.5‬‬ ‫هامش الربح‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫سهولة التسويق‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫سهولة االنتاج‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫توفر المواد‬
‫‪3.5‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫المجموع‬
‫يتم اختيار المشروع ‪ A‬النه يحتوي على اعلى نقاط موازنة‬
 ‫‪ -6‬معدل العائد الداخلي‬

‫لقد تم استخدام سعر الخصم في المعايير السابقة مثل معيار صافي القيمة الحالية ومعيار مؤشر الربحية‪ .‬وخالفا‬
‫لهذين المعاريين فإن استخدام معيار العائد الداخلي يتم فيه البحث عن سعر الخصم الذي عنده تتساوى القيمة الحالية‬
‫لاليرادات النقدية مع القيمة الحالية إلجمالي كلفة االستثمارهذا يعني بأن سعر الخصم يجعل صافي القيمة الحالية مساويا‬
‫للصفر ويمكن القيام بذلك من خالل التجربة والخطأ أو باستخدام البرامج المالية أو اآلالت الحاسبة التي تحتوي على‬
‫وظائف ‪ IRR‬المضمنة ‪NPV = -A+𝑭𝟏/(𝟏+IRR)^𝒏 = 0‬‬

‫مثال‪:‬لنفترض أنك استثمرت مبلغ ‪ 10000‬دوالر في مشروع وتتوقع الحصول على تدفقات نقدية بقيمة ‪ 3000‬دوالر‬
‫سنويا على مدى السنوات الخمس القادمة‬

‫‪−10000+30000/((1+〖𝐼𝑅𝑅)〗^1 )+30000/((1+〖𝐼𝑅𝑅)〗^2 )+3000/〖(1+𝐼𝑅𝑅)〗^3‬‬

‫‪+3000/〖(1+𝐼𝑅𝑅)〗^4 +3000/〖(1+𝐼𝑅𝑅)〗^5 =0‬‬

‫من خالل حل هذه المعادلة‪ ،‬يمكنك العثور على معدل العائد الداخلي (‪ )IRR‬الذي يجعل صافي القيمة الحالية صفرا‪ ،‬مما‬
‫يشير إلى معدل العائد على استثمارك‬
 ‫الخاتمة‬

‫كل تلك األدوات وغيرها يمكن استخدامها معا أو جزء منها‪ ،‬وفقا لما يتوافق مع طبيعة المنشأة ومما يساعدها من اجل‬
‫تحقيق جميع األهداف الموضوعة والمحددة ولفهم الطريقة التي تعمل وتؤثر بها مفاهيم التَّكلفة‪ ،‬وكيفية تطبيقها؛ وذلك ألنَّه‬
‫أن إدارة التَّكلفة هامة في جميع األوقات‪،‬‬
‫من الواضح َّ‬
 ‫فائمة المراجع‬
‫د‪.‬أحمد يوسف دودين‪،‬ادارة المشاريع المعاصرة‪،‬دار اليازوري العلمية للنشر و التوزيع ‪.‬‬

‫موسى أحمد خير الدين ‪.‬ادارة المشاريع المعاصرة ص ‪ 54_55‬الفصل الثاني ‪.‬‬

‫‪/http.//www.annajah.net‬‬