ĐẠI HỌC UEH

TRƯỜNG KINH DOANH

KHOA TÀI CHÍNH

BÀI DỊCH CASE STUDY

MÔN TÀI CHÍNH KHỞI NGHIỆP

Tên học phần: Tài chính khởi nghiệp

Mã lớp học phần: 24D1FIN50510202
Giảng viên: PGS. TS. Trần Thị Hải Lý
Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm 7

ST Họ và tên MSSV
T
1 Nguyễn Ngọc Thái Hân 31211024902
2 Nguyễn Thị Tuyết Nhi 31211025155
3 Nguyễn Minh Thư 31211024530
4 Trần Thị Như Ý 31211024499
TP Hồ Chí Minh, ngày 14 tháng 4 năm 2024
 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU ĐIỆN TỬ HÀNG KHÔNG

Một nhóm các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm đến việc sản xuất và tiếp thị một dòng
sản phẩm công nghệ cao với các ứng dụng cho hệ thống điện tử hàng không. Nhóm
đang xem xét hai phương tiện thay thế để đảm bảo công nghệ cần thiết. Khả năng đầu
tiên là cấp phép công nghệ từ một nhà sản xuất hiện tại không cung cấp sản phẩm tại
các thị trường địa lý mà tập đoàn dự định phục vụ. Thứ hai là nhóm có thể đầu tư vào
một cơ sở nghiên cứu mới và tự phát triển các sản phẩm.

Rõ ràng, cấp phép là giải pháp thay thế dễ dàng và nhanh chóng hơn. Tuy nhiên, các
nhà đầu tư lo ngại rằng nhà sản xuất hiện tại có thể tìm kiếm mức tiền bản quyền cao
vô lý để cấp giấy phép. Các nhà đầu tư cũng thấy một số lợi thế để phát triển khả năng
nghiên cứu của riêng họ. Bằng cách đó, họ có thể đạt được chuyên môn và khả năng để
phát triển các sản phẩm liên quan khác trong tương lai. Như một phương tiện để đánh
giá các lựa chọn thay thế, các nhà đầu tư đã thuê một công ty tư vấn kỹ thuật để chuẩn
bị ước tính chi phí phát triển sản phẩm bằng cách sử dụng một cơ sở nghiên cứu "lĩnh
vực xanh" chưa được xây dựng.

Nếu các nhà đầu tư quyết định tự xây dựng cơ sở, các hoạt động thiết kế và phát triển
sản phẩm sẽ bắt đầu ngay lập tức trong một cơ sở tạm thời mà các nhà đầu tư sẽ cho
thuê. Tuyển dụng và các bước ban đầu khác trong quá trình khởi nghiệp sẽ bắt đầu vào
tháng tới, vào tháng 1 năm 1996. Nếu tùy chọn cấp phép không được chọn, các nhà
đầu tư muốn hoàn thành việc phát triển tất cả các sản phẩm trong khoảng thời gian năm
năm.

Sản phẩm

Các nhà đầu tư có kế hoạch phát triển hai loại sản phẩm được sử dụng kết hợp với
nhau. Loại sản phẩm chính là thiết bị phát/máy thu. Các nhà đầu tư dự định sản xuất
tám mô hình khác nhau của các đơn vị phát/thu nhận (A đến H), với các tính năng và

1
khả năng khác nhau. Các đơn vị cũng khác nhau về mặt nghiên cứu và những nỗ lực
phát triển được mong đợi sẽ được yêu cầu. Thay vì ước tính trực tiếp chi phí nghiên
cứu và phát triển của từng loại, các chuyên gia tư vấn đã sử dụng cách tiếp cận thông
thường dựa trên việc ước tính chi phí R và D cho một loại đơn vị. Chi phí R và D của
những loại khác được ước tính bằng cách áp dụng "các yếu tố độ khó tương đối" vào
ước tính cơ bản. Phụ lục I cho thấy các yếu tố độ khó tương đối đối với các đơn vị
phát/thu nhận khác nhau mà các nhà đầu tư dự định phát triển.

Loại sản phẩm thứ cấp là một bộ điều chỉnh công suất. Các nhà đầu tư dự định phát
triển chín mô hình điều chỉnh năng lượng (R đến Z). Các cơ quan quản lý năng lượng
cũng khác nhau về độ khó phát triển, như được thể hiện trong Phụ lục 2. Nói chung,
các cơ quan quản lý năng lượng đòi hỏi ít nỗ lực phát triển hơn so với các đơn vị
phát/thu. Do đó, thiết kế các đội có thể nhỏ hơn một chút.

Xác định dự án

Các chuyên gia tư vấn ước tính chi phí phát triển dựa trên việc xây dựng một cơ sở giả
định sẽ thực hiện các nỗ lực phát triển. Các cân nhắc về thời gian phát triển sản phẩm
và các yêu cầu kỹ thuật liên quan đến thiết kế, xây dựng và thử nghiệm các sản phẩm
nguyên mẫu sẽ quyết định quy mô và cấu hình của cơ sở. Các chuyên gia tư vấn giả
định rằng mỗi thiết bị phát/thu và mỗi bộ điều chỉnh điện năng sẽ được giao cho một
"nhóm thiết kế" gồm các kỹ sư và kỹ thuật viên. Mỗi nhóm thiết kế sẽ bao gồm bốn
đến tám người và sẽ yêu cầu một số lượng nhân viên hỗ trợ trực tiếp tương tự, chẳng
hạn như thợ phác thảo và thợ máy.

Các chuyên gia tư vấn xác định rằng trong thời gian năm năm, mỗi nhóm máy phát/thu
có thể hoàn thành công việc thiết kế cho hai tổ máy và bốn nhóm bổ sung có thể xử lý
việc phát triển tất cả chín bộ điều chỉnh điện năng. Sử dụng sáu làm quy mô nhóm
trung bình cho tổng số tám đội, các chuyên gia tư vấn ước tính rằng số lượng nhân viên
của các nhóm thiết kế sẽ là 48. Ước tính cần thêm 48 người để được hỗ trợ trực tiếp.

2
Ngoài ra, các chuyên gia tư vấn ước tính rằng hỗ trợ chi phí sẽ cần thêm 48 người và
hỗ trợ quản lý, chung và hành chính (MG &A) sẽ cần 10 người. Các chuyên gia tư vấn
đã sử dụng tổng số kết quả, 154 người, làm cơ sở để xác định kích thước cơ sở giả
định. Phụ lục 3 chứa một phân tích tóm tắt về các yêu cầu nhân sự ước tính.

Dựa trên các tiêu chuẩn của ngành, các chuyên gia tư vấn giả định rằng sẽ cần 400 feet
vuông diện tích sàn cho mỗi nhân viên. Ước tính kết quả của kích thước cơ sở là
khoảng 60.000 feet vuông. Phụ lục 4 bao gồm bảng phân tích ước tính của nhà tư vấn
về các yêu cầu về cơ sở vật chất. Phụ lục cũng bao gồm ước tính của nhà tư vấn về chi
phí vốn của cơ sở. Cơ sở sẽ cần từ 6 đến 12 tháng để xây dựng và giai đoạn phát triển
ban đầu sẽ được thực hiện trong các cơ sở tạm thời.

Để hoàn thành dự toán chi phí cơ sở vật chất, các chuyên gia tư vấn đã xây dựng một
danh sách chi tiết các yêu cầu thiết bị và chi phí liên quan. Phụ lục 5 chứa một bản tóm
tắt dự toán chi phí thiết bị theo chức năng.

Lịch trình chương trình

Các chuyên gia tư vấn giả định rằng cơ sở phát triển sẽ đi vào hoạt động trong khoảng
thời gian vài tháng, và việc tuyển dụng và đào tạo sẽ diễn ra trong năm đầu tiên. Phụ
lục 6 bao gồm lịch trình chương trình hoạt động tổng thể của các chuyên gia tư vấn
theo tháng trong năm năm của liên doanh. Phụ lục 7 là một đồ họa mô tả lịch trình.
Phần được tô đen trong biểu đồ phản ánh các hoạt động khởi xướng chương trình, các
hoạt động thiết kế và phát triển của giai đoạn đầu tiên và các hoạt động thiết kế và phát
triển của giai đoạn hai.

Dựa trên lịch trình chương trình, các chuyên gia tư vấn đã xây dựng kế hoạch tuyển
dụng. Kế hoạch phản ánh sự kết hợp của các khả năng mà dự án sẽ yêu cầu vào nhiều
thời điểm khác nhau, từ quản lý cấp cao và các kỹ sư giàu kinh nghiệm đến nhân viên
văn thư và giám sát. Một phiên bản ngắn gọn của kế hoạch tuyển dụng được mô tả ở
Phụ lục 8. Phụ lục 9 cho thấy kế hoạch nhân sự tích lũy và cung cấp thông tin về chi
3
phí lương và phúc lợi hàng giờ.

Như một cách để ước tính chi phí, các chuyên gia tư vấn đã phát triển một lịch trình chi
tiết về các bước liên quan đến việc hoàn thành hai sản phẩm chuẩn và ước tính thời
gian hoàn thành khối lượng công việc của 1 người theo tháng dương lịch cho kỹ sư
trực tiếp và các nhân viên trực tiếp khác. Ước tính của họ về yêu cầu giờ lao động được
tóm tắt trong ma trận ba chiều gồm các bước thiết kế và phát triển, tháng dương lịch và
loại đầu vào lao động cần thiết. Một mục nhập trong ma trận đại diện cho số tháng để
hoàn thành khối lượng công việc 1 người của một loại nhân viên cụ thể cần thiết cho
bước quy trình đó trong tháng đó. Các ước tính được tóm tắt dưới dạng cô đọng trong
Phụ lục 10 cho hai sản phẩm chuẩn.

Ước tính chi phí phát triển

Các nhà tư vấn đã sử dụng phương pháp "xây dựng" để ước tính tổng chi phí của cơ sở.
Phụ lục 11 cho thấy chi phí ước tính của việc phát triển đầy đủ nguyên mẫu cho hai sản
phẩm tiêu chuẩn. Trong cả hai trường hợp, họ sử dụng ước tính về tổng số tháng làm
việc của một người, cùng với dữ liệu về mức lương gần đây nhất từ Cục Thống kê Lao
động để ước tính chi phí lao động trực tiếp. Họ cho rằng một tháng điển hình bao gồm
167 giờ làm việc. Để ước tính chi phí chung của nhà máy, họ áp dụng hệ số 1,75 cho
ước tính nhân công trực tiếp. Yếu tố này được dựa trên các tiêu chuẩn ngành về mối
quan hệ giữa chi phí chung của nhà máy và lao động trực tiếp. Để ước tính chi phí vật
liệu, họ giả định rằng cần phải sản xuất và thử nghiệm một số nguyên mẫu nhất định
trước khi đạt được nguyên mẫu thành công. Cụ thể hơn, họ giả định rằng sẽ cần 30 lần
lặp lại để đạt được một sản phẩm có thể chấp nhận được ở cả hai loại và thử nghiệm
cuối cùng sẽ yêu cầu ba nguyên mẫu hoàn chỉnh. Cuối cùng, họ áp dụng hệ số 0,1 để
ước tính tổng chi phí trực tiếp của nhà máy cho chi phí quản lý, chung và hành chính.
Kết quả ước tính tổng chi phí nhân công và vật liệu cho sản phẩm A là 5,624 triệu
USD. Đối với sản phẩm R, ước tính là 3,046 triệu USD.

4
Trong Phụ lục 12, các chuyên gia tư vấn đã sử dụng ước tính từ Phụ lục 11 và các yếu
tố khó khăn từ Phụ lục 1 và 2 để ước tính tổng chi phí nhân công và vật liệu để sản
xuất tất cả các sản phẩm theo kế hoạch. Họ nhận ra rằng các đội sẽ nỗ lực hết mình
trong vòng sản phẩm đầu tiên và việc rút kinh nghiệm từ vòng đầu tiên sẽ giúp tiết
kiệm một số chi phí trong vòng thứ hai. Theo đó, họ áp dụng mức điều chỉnh hệ số là
0,9 cho đợt sản phẩm thứ hai. Kết quả ước tính của họ là chi phí nhân công và vật liệu
để phát triển sản phẩm sẽ là 65,8 triệu USD. Trong tổng số này, 33,3 triệu USD dành
cho máy phát/máy thu và 32,5 triệu USD dành cho bộ điều chỉnh nguồn.

Ước tính chi phí trong Phụ lục 12 không phản ánh toàn bộ câu chuyện. Thứ nhất,
chúng không bao gồm chi phí năm đầu tiên liên quan đến việc phát triển cơ sở vật chất,
bố trí nhân sự và đào tạo đội ngũ phát triển. Thứ hai, chúng không bao gồm chi phí
thuê cơ sở tạm thời.

Thứ ba, chúng không bao gồm chi phí mua và trang bị cơ sở thiết kế và phát triển. Các
nhà tư vấn ước tính chi phí năm đầu tiên theo "tỷ lệ lao động" hàng năm dựa trên 4
năm hoạt động được phản ánh trong Phụ lục 11 và 12. Nghĩa là, họ đã trừ chi phí
nguyên vật liệu cho cả hai sản phẩm trong Phụ lục 11 và sử dụng kết quả làm ước tính
chi phí lao động cho các sản phẩm chuẩn trong Phụ lục 12. Để tính được tỷ lệ hoạt
động trong một năm, họ chia tổng số tiền trong Phụ lục 12 đã điều chỉnh cho bốn năm.
Kết quả ước tính chi phí lao động năm đầu tiên là 13,774 triệu USD. Chi phí thuê cơ sở
tạm thời được ước tính dựa trên cơ sở rộng 60.000 foot vuông mà liên doanh cuối cùng
sẽ cần và giá thuê hàng năm là 8,50 USD mỗi foot vuông. Các yếu tố khác của chi phí
được trình bày trong phần trình bày và số liệu. Tổng chi phí ước tính, như được trình
bày trong Phụ lục 13, là 90,8 triệu USD.

Phản ứng của nhà đầu tư

Các nhà tư vấn đã trình bày ước tính của họ cho nhóm nhà đầu tư trong cuộc họp vào
cuối năm 1995. Trong khi nhà đầu tư hài lòng với sự chuyên môn kỹ thuật/máy móc

5
mà các nhà tư vấn mang đến cho phân tích, họ không hài lòng với mặt tài chính của
báo cáo. Các thành viên trong nhóm đã đặt ra một loạt các vấn đề:

1. Giả định rằng ước tính tổng chi phí là chính xác, báo cáo không thật sự hữu ích
để cho họ biết khi nào cần tiền mặt. Rõ ràng, không phải tất cả tiền mặt đều cần
thiết từ đầu, cũng không cần thiết ở mức đồng đều hàng năm.

2. Ước tính về chi phí trong năm đầu có thể cao quá. Tại sao, nếu dự án bắt đầu từ
mức độ không, chi phí lao động trong năm đầu được giả định cao như trong
những năm tiếp theo? Hơn nữa, ngay cả khi con số 400 feet vuông mỗi công
nhân được sử dụng, dường như không thể tin rằng một cơ sở 60.000 feet vuông
sẽ được yêu cầu trong năm đầu. Liệu thông tin về lịch trình mà các nhà tư vấn
đã tạo ra có thể được sử dụng để phát triển ước tính chi phí tốt hơn cho năm
đầu?

3. Các nhà tư vấn dường như đã bỏ qua tác động của lạm phát lên chi phí. Một nhà
đầu tư chỉ ra dữ liệu mà các nhà tư vấn đã sử dụng để tạo ra giả định về tiền
lương và chi phí (phụ lục 14 và 15). Liệu các nhà tư vấn có thể sử dụng dữ liệu
từ những biểu đồ đó để dự đoán mức lương và các chi phí khác một cách chính
xác hơn?

4. Do cấu trúc của báo cáo, nhà đầu tư khó khăn trong việc đánh giá sự nhạy cảm
của nhu cầu tiền mặt đối với các giả định cụ thể. Nhà đầu tư muốn có một mô
hình tích hợp để kiểm tra tác động của việc thay đổi các giả định. Ví dụ, một mô
hình tích hợp sẽ cho phép họ đánh giá sự nhạy cảm của ước tính về tổng chi phí
và thời điểm cần tiền mặt đối với các yếu tố như mức độ khó khăn, chi phí hoạt
động và chi phí vật liệu.

5. Vượt qua những vấn đề kỹ thuật này, nhà đầu tư còn một số quan ngại khác.
Một điểm cốt lõi, họ đặt câu hỏi về cách sử dụng kết quả của phân tích để xác
định một mức phí bản quyền hợp lý cho việc cấp phép công nghệ thay vì phát
6
triển nó từ đầu. Liên quan đến điều này, họ quan tâm về cách xem xét cơ hội đã
bỏ lỡ của việc bán sản phẩm trong 5 năm mà sẽ được yêu cầu nếu họ quyết định
không cấp phép. Mặt khác, họ tự hỏi cách đánh giá các lợi ích của việc có đội
ngũ nghiên cứu và phát triển riêng và cơ sở vật chất. Cuối cùng, nếu mọi thứ
diễn ra như kế hoạch, sau 5 năm, họ sẽ có một cơ sở vật chất tiên tiến và một
nhóm kỹ thuật viên được đào tạo tốt.