‫مباني مديريت سرمايه گذاري‬

‫فصل ششم ‪ :‬تئوري بازار كارا‬

‫استاد جناب آقای جابری‬

‫ارائه دهندگان ‪:‬‬
‫• سارا محمودی‬
‫• سارا رضوانی‬
‫• کیمیا آینه زدای‬
 ‫فصل ششم‬
‫تئوري بازار كارا‬

‫• بررسی رفتار قیمت دارایی های فیزیکی و سرمای های‬

‫• از آغاز شکل گیری بازارها مورد توجه سرمایه گذاران بوده است و تحقیقات علمی و تجربی‬
‫متعددی در این زمینه انجام شده است‪.‬‬
‫• از اوایل قرن بیستم‪ ،‬اعتقاد گروهی از دستاندرکاران بازارهای اوراق بهادار‪،‬‬
‫بر این بود که مطالعه تاریخی قیمتها‪ ،‬حاوی اطالعات مفیدی برای پیشبینی قیمتها در آینده است‬
‫• لذا با بدست آوردن روند قیمتها‪ ،‬الگوی تغییرات شناخته میشود‬

‫از دهه ‪ 1930‬مطالعات دیگری که در نقطه مقابل این دیدگاه قرار داشت‪ ،‬آغاز شد‪ .‬تمرکز اصلی‬
‫این تحقیقات روی تصادفی بودن رفتار قیمت سهام بود‪.‬‬
 ‫بازار كارا بازاري است كه در آن اطالعات موجود‬
‫بالفاصله بر قیمت اوراق بهادار تاثیر مي گذارد‬

‫• مفهوم بازارکارا بر این فرض استوار است که سرمایه گذاران در تصمیمات خرید و فروش خود تمام‬
‫اطالعات مربوط را در قیمت سهام لحاظ خواهند کرد‪.‬‬
‫• مفهوم بازار کارا به این معنی است که اطالعات به محض آشکار شدن سریعاً بر قیمتها تاثیر می گذارد‪.‬‬
‫طبق فرضیه بازار کارا تغییرات قیمت ناشی از اطالعات موجود است‪ .‬بر اساس این نظریه‪ ،‬هیچکس‬
‫نمیتواند در بلندمدت به طور سیستماتیک بیشتر از میزان ریسکی که متحمل شده است‪ ،‬بازده کسب کند‪.‬‬
‫• در چنین بازاری‪ ،‬قیمت سهام انعکاسی از اطالعات مربوط به آنهاست و تغییرات قیمتها دارای الگوی خاص‬
‫و قابل پیشبینی نیست‪ .‬در نتیجه قیمت مستقل از یکدیگر هستند و به صورت تصادفی اتفاق میافتند‪.‬‬
‫تغییرات امروز قیمت مستقل از تغییرات قیمت دیروز است برای این که این تغییرات‪ ،‬بر اساس واکنش‬
‫سرمایه گذاران نسبت به اطالعات جدید و مستقل است و هر روز در بازار ارائه می شود‪.‬‬
‫در دنیاي مالي ‪ ٣‬نوع كارايي در بازار سرمايه وجود دارد‪:‬‬

‫‪ -1‬کارایی اطالعاتی‬

‫‪ -2‬کارایی تخصیصی‬

‫‪ -3‬کارایی عملیاتی‬
 ‫كارايي اطالعاتي ‪:‬‬

‫• وجود اطالعات کافی در بازار و انعکاس سریع آن بر قیمت اوراق بهادار‪ ،‬ارتباط تنگاتنگی با کارایی‬
‫بازار دارد‪.‬‬

‫• در بازار کارا‪ ،‬اطالعاتی که در بازار پخش میشوند به سرعت بر قیمت تاثیر میگذارند‪.‬‬

‫• در چنین بازاری قیمت اوراق بهادار به ارزش ذاتی آن نزدیک است‪.‬‬

‫• بازار کارا باید نسبت به اطالعات جدید‪ ،‬حساس باشد‪.‬‬

‫• اگر اطالعات جدیدی به اطالع عموم برسد‪ ،‬قیمتها متناسب با اطالعات جدید تغییر خواهند کرد‪.‬‬
‫كارايي اطالعاتي خود به ‪٣‬‬
‫شکل تقسیم میشود‪:‬‬

‫• ضعیف‬

‫• نیمه قوي‬

‫• قوي‬
 ‫شکل قوي ‪:‬‬ ‫شکل نیمه قوي ‪:‬‬
‫• گفته میشود قیمت ها در هر‬ ‫• فرض میشودکه قیمتها در هر‬
‫زمان‪ ،‬تمامی اطالعات گذشته‪،‬‬ ‫لحظه از زمان تمامی اطالعات‬
‫عمومی و خصوصی را منعکس‬ ‫منتشره قابل دسترس را در خود‬
‫میکنند و کاربرد آن چنین‬ ‫منعکس میکنند و قیمتها منعکس‬
‫خواهد بود که مبادله بر اساس‬ ‫کننده تمامی اطالعات گذشته و‬
‫اطالعات نهانی سود غیرمعمول‬ ‫اطالعات عمومی می باشند‪ ،‬از این‬
‫ایجاد نخواهد کرد‬ ‫رو تحلیل بنیادی منجر به کسب‬
‫سود غیرمعمول نخواهد شد‪.‬‬
‫شکل ضعیف ‪:‬‬
‫• نشانگر گشت تصادفی بوده و‬
‫هیچکس نمیتواند با استفاده از‬
‫پیگیری تاریخی قیمتها‪ ،‬بازدهی‬
‫غیرمعمول بدست آورد و بدین‬
‫ترتیب تحلیل تکنیکی در بازار‬
‫سودمند نخواهد بود‪.‬‬
 ‫كارايي تخصیصي ‪:‬‬

‫• یکی از عمده ترین پیامدهای کارایی بازار این است که از منابع موجود به بهترین حالت و به شکل‬
‫بهینه و مطلوب بهره برداری میشود‪.‬‬

‫• یکی از وظایف مهم بازار سرمایه* باید تأمین مالی شرکتها و نهادها باشد‪.‬‬

‫• بازارهایی دارای کارایی تخصیصی میباشندکه در آنها پروژههای سرمایهگذاری با بهرهوری نهایی‬
‫سرمایه‪،‬تأمین مالی میشوند‪.‬‬

‫• تخصیص هنگامی بهینه است که بیشترین بخش سرمایه متوجه سودآورترین فعالیت شود‪.‬‬
 ‫كارايي عملیاتي ‪:‬‬

‫• کارایی عملیاتی اشاره به تسهیل و سرعت مبادله در بازار دارد که از طریق آن بازارهای‬
‫سرمایه امکان مالقات خریداران و فروشندگان را ممکن میسازند‪.‬‬

‫• این نوع کارایی منجر به افزایش سرعت نقدشوندگی داراییها میشود‪.‬‬

‫• بازاری از نظر عملیاتی کارا محسوب میشود که هزینه انجام مبادالت در آن در حداقل‬
‫ممکن باشد‪.‬‬
 ‫ويژگي هاي بازار كارا ‪:‬‬

‫• به طور کلی ویژگی های بازار کارا عبارتند از‪:‬‬

‫• قیمت اوراق بهادار در برابر اطالعات جدید به صورتی سریع و دقیق واکنش نشان دهد‪.‬‬

‫• تغییر در بازده مورد انتظار بر اساس صرف ریسک و نرخ بهره متعلق به دورههای زمانی گذشته مورد توجه‬
‫قرار میگیرد‪ .‬تغییر در قیمت سهم بر اساس سایر رویدادهای تصادفی مورد بحث قرار میگیرد‪.‬‬

‫• هیچ قاعده داد و ستدی نمیتواند از طریق تجربیات شبیه سازی شده‪ ،‬بازده بهتری بدست آورد‪.‬‬

‫• سرمایه گذاران متخصص نمیتوانند به صورت فردی یا گروهی به بازدهیهای برتر یا بیشتر دست یابند‪.‬‬
 ‫پرسش هاي فصل ششم‬
‫‪ (1‬بازار کار را تعریف کنید ؟‬
‫بازار کارا بازاری است که در آن اطالعات موجود بالفاصله بر قیمت اوراق بهادار تاثیر می گذارد‬

‫مفهوم بازارکارا بر این فرض استوار است که سرمایه گذاران در تصمیمات خرید و فروش خود تمام اطالعات مربوط را در‬
‫قیمت سهام لحاظ خواهند کرد‪ .‬مفهوم بازار کارا به این معنی است که اطالعات به محض آشکار شدن سریعاً بر قیمتها‬
‫تاثیر می گذارد‪ .‬طبق فرضیه بازار کارا تغییرات قیمت ناشی از اطالعات موجود است‪ .‬بر اساس این نظریه‪ ،‬هیچکس‬
‫نمیتواند در بلندمدت به طور سیستماتیک بیشتر از میزان ریسکی که متحمل شده است‪ ،‬بازده کسب کند‪ .‬در چنین‬
‫بازاری‪ ،‬قیمت سهام انعکاسی از اطالعات مربوط به آنهاست و تغییرات قیمتها دارای الگوی خاص و قابل پیشبینی نیست‪.‬‬
‫در نتیجه قیمت مستقل از یکدیگر هستند و به صورت تصادفی اتفاق میافتند‪ .‬تغییرات امروز قیمت مستقل از تغییرات‬
‫قیمت دیروز است برای این که این تغییرات‪ ،‬بر اساس واکنش سرمایه گذاران نسبت به اطالعات جدید و مستقل است و‬
‫هر روز در بازار ارائه می شود‪.‬‬
 ‫‪ )٢‬انواع کارایی بازار را نام برده و یک موضوع را توضیع دهید ؟‬
‫در دنیای مالی ‪ 3‬نوع کارایی در بازار سرمایه وجود دارد‪:‬‬

‫‪ .3‬کارایی عملیاتی‬ ‫‪ .٢‬کارایی تخصیصی‬ ‫‪ .1‬کارایی اطالعاتی‬

‫کارایی اطالعاتی ‪:‬‬

‫وجود اطالعات کافی در بازار و انعکاس سریع آن بر قیمت اوراق بهادار‪ ،‬ارتباط تنگاتنگی با کارایی بازار دارد‪.‬‬

‫در بازار کارا‪ ،‬اطالعاتی که در بازار پخش میشوند به سرعت بر قیمت تاثیر میگذارند‪ .‬در چنین بازاری قیمت اوراق بهادار‬
‫به ارزش ذاتی آن نزدیک است‪ .‬بازار کارا باید نسبت به اطالعات جدید‪ ،‬حساس باشد‪ .‬اگر اطالعات جدیدی به اطالع‬
‫عموم برسد‪ ،‬قیمتها متناسب با اطالعات جدید تغییر خواهند کرد‪.‬‬
 ‫‪ )3‬انواع بازار اطالعاتی را با رسم شکل توضیع دهید؟‬
‫کارایی اطالعاتی خود به سه شکل ضعیف ‪ ،‬نیمه قوی‪ ،‬قوی تقسیم میشود‪.‬‬

‫شکل ضعیف ‪ :‬نشانگر گشت تصادفی بوده و هیچکس نمیتواند با استفاده از پیگیری تاریخی‬
‫قیمتها‪ ،‬بازدهی غیرمعمول بدست آورد و بدین ترتیب تحلیل تکنیکی در بازار سودمند نخواهد بود‪.‬‬

‫شکل نیمه قوی ‪ :‬فرض میشودکه قیمتها در هر لحظه از زمان تمامی اطالعات منتشره قابل‬
‫دسترس را در خود منعکس میکنند و قیمتها منعکس کننده تمامی اطالعات گذشته و اطالعات‬
‫عمومی می باشند‪ ،‬از این رو تحلیل بنیادی منجر به کسب سود غیرمعمول نخواهد شد‪.‬‬

‫در شکل قوی ‪ :‬گفته میشود قیمت ها در هر زمان‪ ،‬تمامی اطالعات گذشته‪ ،‬عمومی و خصوصی را‬
‫منعکس میکنند و کاربرد آن چنین خواهد بود که مبادله بر اساس اطالعات نهانی سود غیرمعمول‬
‫ایجاد نخواهد کرد‬
 ‫‪ )٤‬ویژگی های بازار کار را نام ببرید ؟‬
‫• قیمت اوراق بهادار در برابر اطالعات جدید به صورتی سریع و دقیق واکنش نشان دهد‪.‬‬

‫• تغییر در بازده مورد انتظار بر اساس صرف ریسک و نرخ بهره متعلق به دورههای زمانی گذشته‬
‫مورد توجه قرار میگیرد‪ .‬تغییر در قیمت سهم بر اساس سایر تصادفی مورد بحث قرار میگیرد‪.‬‬

‫• هیچ قاعده داد و ستدی نمیتواند از طریق تجربیات شبیه سازی شده‪ ،‬بازده بهتری بدست آورد‪.‬‬

‫• سرمایه گذاران متخصص نمیتوانند به صورت فردی یا گروهی به بازدهیهای برتر یا بیشتر دست‬
‫یابند‪.‬‬