‫أثر مستوي اإلفصاح عن معلومات احلوكمة يف احلد من عدم متاثل املعلومات‬

‫دراسة تطبيقية على الشركات املدرجة بالبورصة املصرية‬

‫إعداد‬

‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫مدرس بقسم المحاسبة‪ ،‬كلية التجارة‪ ،‬جامعة المنوفية‬

‫‪hatemsharawy1963@gmail.com‬‬

‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية‬

‫كلية التجارة – جامعة دمياط‬

‫المجلد الرابع ‪ -‬العدد األول – الجزء الثاني ‪ -‬يناير ‪2023‬‬

‫التوثيق المقترح وفقا ً لنظام ‪:APA‬‬

‫الشعراوي‪ ،‬حاتم عبد الفتاح (‪ .)2023‬أثر مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في الحد من عدم‬
‫تماثل المعلومات‪ :‬دراسة تطبيقية على الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪ .‬المجلة العلمية‬
‫للدراسات والبحوث المالية والتجارية‪ ،‬كلية التجارة‪ ،‬جامعة دمياط‪.557-493 ،2)1(4 ،‬‬
‫رابط المجلة‪https://cfdj.journals.ekb.eg/ :‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫أثر مستوي اإلفصاح عن معلومات احلوكمة يف احلد من عدم متاثل املعلومات‬

‫دراسة تطبيقية على الشركات املدرجة بالبورصة املصرية‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬
‫ملخص البحث‪:‬‬
‫استهدفت هذه الدراسة قياس مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة ودوره في الحد من عدم تماثل‬
‫المعلومات بالتطبيق على الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪ .‬وقد أجريت الدراسة على عينة‬
‫مكونة من ‪ 35‬شركة من الشركات غير المالية المدرجة بالبورصة المصرية وفق مؤشر ‪EGX100‬‬
‫في الفترة من ‪ .2020 – 2018‬وقد اعتمدت الدراسة في قياس مستوي اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة في شركات العينة على مؤشر تم تطويره استرشادا بما تضمنه الدليل المصري لحوكمة‬
‫الشركات الصادر عن مركز المديرين المصري التابع للهيئة العامة للرقابة المالية في أغسطس‬
‫‪ ،2016‬وذلك باستخدام تحليل المحتوي للقوائم والتقارير لشركات العينة خالل الفترة من ‪– 2018‬‬
‫‪ ،2020‬كما تم استخدام مؤشر مدي السعر )‪ (Bid-Ask Spread‬كمقياس لعدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫وقد خلصت نتائج الدراسة إلى التزام شركات العينة بالقطاعات المختلفة باإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة بالتقارير السنوية لها بمتوسط نسبة ‪ ،.708‬وكان قطاع االتصاالت األعلى مستوي في‬
‫اإلفصاح عن معلومات الحوكمة بنسبة ‪ .813‬بينما كان قطاع السياحة والترفيه األقل مستوي بنسبة‬
‫‪ ..635‬كما أشارت نتائج الدراسة الي وجود عالقة ارتباط عكسية معنوية بين مستوي اإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬وإلى وجود تأثير عكسي معنوي لمستوي اإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‪ ،‬كما أشارت النتائج إلى وجود فروق معنوية في‬
‫اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير السنوية بين شركات وقطاعات العينة‪.‬‬
‫الكلمات المفتاحية‪ :‬حوكمة الشركات‪ ،‬اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪ ،‬عدم تماثل المعلومات‬

‫‪ .1‬مقدمة‪:‬‬

‫‪- 494 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫تمثل ظاهرة عدم تماثل المعلومات )‪ (Information Asymmetry‬أحد المشكالت األساسية‬

‫التي تواجه أسواق األوراق المالية وخاصة في ظل انفصال الملكية عن اإلدارة للشركات التي‬
‫تتداول أسهمها بهذه األسواق‪ ،‬وايضا في ظل وجود فرضية أساسية لنظرية الوكالة وهي‬
‫تعارض المصالح بين جميع المتعاملين في هذه السوق‪.‬‬
‫وينشأ عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية عندما تتعمد إدارة الشركة حجب‬
‫معلومات معينة عن المستثمرين الستخدامها في تحقيق عائد غير عادى من األسهم التي‬
‫يمتلكونها أو تعتقد بأن اإلفصاح عن هذه المعلومات قد يؤثر على المركز التنافسي للشركة في‬
‫حالة استخدام المنافسين لتلك المعلومات في تعديل الخطط اإلنتاجية أو القرارات االستثمارية‬
‫(رشوان‪ ،)2017 ،‬وقد ينشأ عدم تماثل المعلومات نتيجة امتالك بعض األطراف في السوق‬
‫لمعلومات خاصة لوجود ما يسمى بالمصادر الداخلية تفوق المعلومات العامة المتاحة ألطراف‬
‫أخري في السوق‪ ،‬وهذا يوفر بعض المزايا المعلوماتية قد تتمثل في تجنب خسائر أو تحقيق ربح‬
‫في صورة عوائد غير عادية (عياد‪.( 2010 ،‬‬
‫إن وجود ظاهرة عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية سوف يدفع األطراف التي‬
‫ليس لديها معلومات إلى استخدام وسائل دفاعية لحماية نفسها من األطراف المتمتعة بالمعلومات‬
‫كاالنسحاب من سوق األوراق المالية جزئيا أو كليا‪ ،‬مما يؤدى إلى صغر حجم السوق وزيادة‬
‫تكلفة العمليات (‪ )Martinez-Ferrero et al., 2018‬ومن ثم يترك تأثيراً سلبيا ً على حجم‬
‫التداول‪ ،‬مما ينتج عنه انخفاض في سيولة األسهم وهذا ما يكون محل اهتمام المستثمرين (عبد‬
‫الغنى‪ .)2015،‬كما أن وجود ظاهرة عدم تماثل المعلومات قد يؤدى إلى ارتفاع مستوى خطر‬
‫المعلومات التي يتحملها المستثمرون نتيجة عدم قدرتهم على التقدير الدقيق للعوائد المتوقعة من‬
‫استثماراتهم وهذا ما يدفعهم للمطالبة بعائد إضافي عوضا ً عن تلك المخاطر وبالتالي زيادة في‬
‫تكلفة التمويل‪.‬‬
‫وإزاء مشكلة عدم تماثل المعلومات وخطورتها وأثارها السلبية على أسواق المال واالقتصاد‬
‫القومي بصفة عامة‪ ،‬وأيضا انطالقا من ضرورة وأهمية وجود سوق أوراق مالية كفء والذي‬
‫يتطلب وجود تماثل في المعلومات بين كافة األطراف المتعاملة في السوق بالشكل الذي يمنع أحد‬
‫األطراف من تحقيق أرباح غير عادية على حساب طرف أخر (البلتاجي ‪ )2001 ،‬كان التفكير‬
‫في والبحث عن وسائل للتقليل والحد من عدم تماثل المعلومات‪ ،‬ومن هذه الوسائل كانت المطالبة‬

‫‪- 495 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫بالتوسع في مستوي اإلفصاح في التقارير المالية‪ .‬ويعتبر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة احد‬
‫صور التوسع في مستوي اإلفصاح في القوائم المالية وذلك لما لمعلومات الحوكمة من أهمية لدي‬
‫المستثمرين في تحليل محفظة االستثمار وتجنب االستثمار في بعض الشركات ذات المخاطر‬
‫العالية (محمد‪. )2020 ،‬‬
‫‪ .2‬طبيعة المشكلة والتساؤالت البحثية‪:‬‬
‫يعتبر تماثل المعلومات من المقومات األساسية لكفاءة سوق األوراق المالية‪ ،‬وأن عدم تماثل‬
‫المعلومات يؤدي الي عدم التكافؤ بين المستخدمين في الحصول عليها‪ ،‬حيث أن عدم تماثل‬
‫المعلومات يؤدي الي تمتع طرف معين من أصحاب المصلحة بمزايا معلوماتية ال تتوفر‬
‫ألطراف أخري مما يكون له أثار سلبية على قدرتهم في اتخاذ القرارات االستثمارية المناسبة‬
‫(‪ .)Lu et al., 2010‬وتالشيا لتلك األثار السلبية وتحسين كفاءة سوق األوراق المالية اهتمت‬
‫الشركات باإلفصاح عن معلومات الحوكمة كصورة من صور التوسع في مستويات اإلفصاح في‬
‫التقارير المالية بغية تقليل أو الحد من عدم تماثل المعلومات (‪ .)Dontoh et al., 2004‬ولكن‬
‫التساؤل والذي كان دافعا للقيام بهذه الدراسة ويعتبر محور المشكلة البحثية هو‪ :‬هل اإلفصاح‬
‫عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية للشركات له دور في تقليل والحد من عدم تماثل‬
‫المعلومات؟‪.‬‬
‫وحيث أن الدراسات السابقة ذات الصلة بموضوع الدراسة (والتي سيتم عرضها الحقا)‬
‫بعضها استهدف تقييم مدي التزام الشركات باإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم‬
‫والتقارير المالية السنوية للشركات خارج البيئة المصرية )‪ ،(Shehata, 2016‬أو في البيئة‬
‫المصرية (عبد العظيم‪ )2012 ،‬وكلتا الدراستين لم تتناول دراسة أثر اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة بالقوائم والتقارير المالية السنوية للشركات على عدم تماثل المعلومات‪ ،‬في حين‬
‫استهدفت دراسات أخري تقييم دور حوكمة الشركات في تخفيض عدم تماثل المعلومات وأشارت‬
‫أن هناك تأثير عكسي لإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات ولكنها‬
‫اقتصرت على التوصيف النظري لهذا الدور دون تقديم دليل تطبيقي على ذلك (مليك وأخرون‪،‬‬
‫‪;2019‬بن ساسي‪ .)2014 ،‬لذا كان الهدف الرئيسي للدراسة الحالية هو تقييم مستوي اإلفصاح‬
‫عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير المالية السنوية للشركات ودوره في الحد من عدم‬
‫تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪- 496 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫وفي ضوء ذلك يمكن بلورة وتلخيص المشكلة البحثية في التساؤالت التالية والتي تحاول هذه‬
‫الدراسة اإلجابة عليها‪:‬‬

‫إلي أي مدي تلتزم الشركات المدرجة بالبورصة المصرية باإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬ ‫‪.1‬‬
‫في التقارير المالية السنوية؟‬
‫إلي أي مدي توجد عالقة معنوية بين مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير‬ ‫‪.2‬‬
‫المالية السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية وبين عدم تماثل المعلومات؟‬
‫إلي أي مدي يؤثر مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية السنوية‬ ‫‪.3‬‬
‫للشركات المدرجة بالبورصة المصرية في تقليل عدم تماثل المعلومات؟‬
‫هل توجد فروق معنوية بين القطاعات في اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير‬ ‫‪.4‬‬
‫السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية؟‬

‫‪ .3‬أهداف الدراسة‪:‬‬

‫تقييم مدي التزام الشركات المدرجة بالبورصة المصرية باإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬ ‫‪.1‬‬
‫في التقارير المالية السنوية‪.‬‬
‫دراسة وتحليل العالقة بين مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية‬ ‫‪.2‬‬
‫السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية وبين عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫دراسة وتحليل أثر مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية السنوية‬ ‫‪.3‬‬
‫للشركات المدرجة بالبورصة المصرية على عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫دراسة وتحليل الفروق بين القطاعات في اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير‬ ‫‪.4‬‬
‫المالية السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪.‬‬

‫‪ .4‬أهمية الدراسة‪:‬‬

‫‪ 4.1‬على المستوي األكاديمي‪ :‬قد تساهم هذه الدراسة مع دراسات أخري ذات صلة في إثراء المكتبة‬
‫العربية وسد إحدى الفجوات البحثية المتعلقة بدراسة أثر مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في‬

‫‪- 497 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫الحد من عدم تماثل المعلومات‪ .‬كما اقترحت الدراسة مؤشرا ً من ‪ 42‬بندا ً لتقييم مستوى االفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة في القوائم المالية والتقارير السنوية‪.‬‬

‫‪ 4.2‬أما على المستوي العملي‪ :‬قد تساهم هذه الدراسة في توفير دليل عملي من داخل البيئة‬
‫المصرية على مدي التزام الشركات باإلفصاح في تقاريرها السنوية عن معلومات الحوكمة‪ ،‬أيضا قد‬
‫تساهم هذه الدراسة في توفير دليل عملي على أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في الحد من عدم‬
‫تماثل المعلومات بما يساعد مستخدمي معلومات التقارير المالية للشركات المدرجة بسوق األوراق‬
‫المالية المصري من االستفادة بذلك في تحسين قراراتهم االستثمارية وزيادة دقة تقديراتهم للعوائد‬
‫المتوقعة من استثماراتهم‪ ،‬كما قد تسهم هذه الدراسة في توضيح الفروق بين القطاعات المختلفة فيما‬
‫يتعلق باإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪.‬‬

‫‪ .5‬الدراسات السابقة وتطوير فروض الدراسة‪:‬‬

‫فيما يلي استعراض ألهم الدراسات والبحوث السابقة ذات الصلة بموضوع الدراسة ومتغيراتها‪،‬‬
‫واتساقا مع موضوع الدراسة وطبيعتها وأهدافها يتم عرض هذه الدراسات والبحوث في ثالث‬
‫مجموعات على النحو التالي‪:‬‬

‫‪ 1.5‬دراسات متعلقة بحوكمة الشركات واإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪.‬‬

‫‪ 2.5‬دراسات متعلقة بظاهرة عدم تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪ 3.5‬دراسات متعلقة بأثر حوكمة الشركات واإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل‬
‫المعلومات‪.‬‬

‫‪ 1.5‬دراسات متعلقة بحوكمة الشركات واإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪:‬‬

‫استهدفت دراسة (متولي‪ )2012 ،‬تقييم أثر تطبيق قائمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في‬
‫تقييم درجة جهد المراجع الخارجي‪ ،‬وقد قامت الدراسة بتصميم نموذج لقياس درجة جهد المراجع‬
‫‪- 498 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫الخارجي في ضوء إعداد قائمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة مع اختبار مدي صالحية هذا‬
‫النموذج في البيئة المصرية‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلي أن قائمة اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة تعد معيارا يمكن للمراجع الخارجي االعتماد عليه عن تقييمه لمدي فاعلية الشركة محل‬
‫عملية المراجعة وتطبيقها لمبادئ وأليات الحوكمة‪ ،‬كما أشارت النتائج إلي أمكانية اعتماد المراجع‬
‫الخارجي على قائمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في إمكانية تبادل المعلومات المتعلقة بإدارة‬
‫المخاطر ومكافحة الغش وتساعده في تفهم بيئة الرقابة بالشركة وطبيعة العمل فيها وبالتالي تحسين‬
‫جودة عملية المراجعة‪ ،‬أيضا أشارت النتائج إلي أن إعداد قائمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬
‫يسهم في دعم ثقة حملة األسهم والمستثمرين في التقارير المالية بصفة عامة وتقرير المراجع‬
‫الخارجي بصفة خاصة‪.‬‬

‫واستهدفت (دراسة الخطيب‪ )2013 ،‬بيان أثر تطبيق آليات حوكمة الشركات وانعكاساتها على‬
‫جودة ونزاهة التقارير المالية من خالل الحد من الممارسات المتعلقة بالتالعب في األرباح وتحسين‬
‫جودة رقم األرباح الواردة بالقوائم المالية‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلى أن حوكمة الشركات‬
‫توفر إشرافا من قبل أصحاب المصالح على المخاطر وإداراتها ومراقبتها بالتأكيد على الضوابط‬
‫الرقابية لتجنب هذه المخاطر‪ ،‬ونتيجة للتغيرات السريعة في بيئة االعمال وأثر ذلك على الشركات‬
‫العالمية والمنافسة الدولية فقد استجابت بعض الشركات بتحسين إدارة المخاطر وتحسين جودة‬
‫ونزاهة التقارير المالية كونها األساس في اتخاذ القرارات السليمة‪ ،‬وأن دور لجان المراجعة في‬
‫حوكمة الشركات ال يقل أهمية عن دور كل من المراجع الداخلي والخارجي فهي مسئولة عن دعم‬
‫عملية المراجعة الخارجية وتفعيل استقالليتها واإلشراف على إعداد التقارير المالية وأعمال المراجع‬
‫الداخلي ونظم الرقابة الداخلية‪.‬‬
‫كما استهدفت (دراسة عبد العظيم‪ )2014 ،‬دور حوكمة الشركات في تحسين مستوي اإلفصاح‬
‫بالتقارير المالية المنشورة وتقييم مدي توافق محتوي هذه التقارير مع متطلبات اإلفصاح طبقا‬
‫للحوكمة‪ .‬وقد طورت الدراسة مؤشرا لقياس مستوي اإلفصاح تضمن ‪ 120‬بندا يجب أن تتضمنها‬
‫التقارير المالية لكي تفي بمتطلبات الحوكمة وذلك باستخدام أسلوب تحليل المحتوي للتقارير المالية‬
‫المنشورة للشركات في الفترة ‪ .2010-2006‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلى أن التطبيق الفعال‬
‫لحوكمة الشركات يؤدي إلي تحسين مستوي اإلفصاح‪ ،‬كما أكدت النتائج على أن مستوي اإلفصاح‬
‫في الشركات محل الدراسة كان منخفضا خالل سنوات الدراسة (‪ )%51‬مما يعكس عدم تحقيق‬

‫‪- 499 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫اإلفصاح الحالي لمتطلبات الحوكمة‪ .‬وأشارت النتائج أيضا إلى وجود قصور في اإلفصاح االختياري‬
‫وعدم االلتزام بكافة متطلبات اإلفصاح اإللزامي وفق المعايير المحاسبية والقوانين التي تحكم عمل‬
‫الشركات وقواعد القيد بالبورصة‪ ،‬حيث بلغ متوسط مستوي اإلفصاح في شركات قطاع األعمال‬
‫العام ‪ ،%58‬بينما في شركات القطاع الخاص ‪.%49‬‬
‫وقامت دراسة )‪ (Elbarrad, 2014‬باستكشاف العالقة بين اإلفصاح عن حوكمة الشركات في‬
‫التقارير المالية وفقا لما تقتضيه القواعد التنظيمية لحوكمة الشركات المفروضة من قبل هيئة سوق‬
‫المال السعودية وبين أداء الشركات في المملكة العربية السعودية‪ .‬وصنفت الدراسة اإلفصاح عن‬
‫حوكمة الشركات في ‪ 4‬مجموعات هي‪ :‬هيكل الملكية وحقوق المساهمين‪ ،‬معلومات مجلس اإلدارة‪،‬‬
‫المعلومات المالية‪ ،‬والمعلومات التشغيلية‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلي وجود تأثير معنوي‬
‫لمعلومات اإلفصاح عن حوكمة الشركات على العائد على حقوق المساهمين والعائد على األصول‪،‬‬
‫كما أشارت إلي وجود عالقة موجبة بين نسبة حضور اجتماعات مجلس اإلدارة والعائد على حقوق‬
‫المساهمين والعائد على األصول‪ ،‬كما تبين وجود عالقة سلبية بين عدد المديرين المستقلين في مجلس‬
‫اإلدارة و العائد على حقوق المساهمين والعائد على األصول‪ ،‬مما يؤكد على أن ممارسات حوكمة‬
‫الشركات لها تأثير إيجابي على أداء الشركة‪.‬‬
‫وهدفت دراسة (حميدات وأخرون‪ )2015 ،‬بيان دور مبدأ اإلفصاح والشفافية كأحد ركائز‬
‫حوكمة الشركات في تحسين موثوقية ومالءمة المعلومات المحاسبية في شركات الخدمات المالية‬
‫المساهمة العامة األردنية‪ .‬وأشارت نتائج الدراسة إلى أن هناك أهمية كبيرة لتطبيق مبدأ اإلفصاح‬
‫والشفافية كأحد ركائز حوكمة الشركات في البيئة األردنية‪ ،‬أيضا توصلت الدراسة إلي أن هناك دورا‬
‫إيجابيا لمبدأ اإلفصاح والشفافية في تحسين مالءمة وموثوقية المعلومات المحاسبية في التقارير المالية‬
‫لشركات الخدمات المالية المساهمة العامة األردنية‪.‬‬
‫واستهدفت دراسة (المعتاز وأخرون‪ )2016 ،‬مقارنة اإلفصاح الذي قامت به مجموعة من‬
‫الشركات المساهمة السعودية عبر تقارير مجالس إدارتها بمتطلبات اإلفصاح الصادرة عن هيئة سوق‬
‫المال وذلك لتقييم مدي التزام هذه الشركات باإلفصاح عن متطلبات الئحة حوكمة الشركات‪ .‬وقد‬
‫أجريت الدراسة على عدد ‪ 109‬شركة كعينة عشوائية من الشركات المنشور تقاريرها عبر مواقع‬
‫الشركات المساهمة على اإلنترنت عن عامي ‪ 2011‬و ‪ .2012‬أيضا تم دراسة مدى وجود عالقة‬
‫بين اإلفصاح عن متطلبات الئحة حوكمة الشركات ومجموعة المتغيرات المتعلقة بالحوكمة لمعرفة‬

‫‪- 500 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫العوامل التي تؤثر في اإلفصاح‪ .‬وأشارت نتائج الدراسة إلى وجود قصور واضح لدي الكثير من‬
‫الشركات المساهمة للوفاء بمتطلبات اإلفصاح عن الئحة حوكمة الشركات خصوصا ما يتعلق‬
‫بوصف اختصاصات مجلس اإلدارة والمدراء التنفيذيين وأيضا فيما يتعلق بتكوين لجنة المراجعة‬
‫والتي شهدت نقصا في متطلب أو أكثر لدي جميع شركات العينة‪ .‬كما أشارت نتائج الدراسة إلي أن‬
‫الشركات المساهمة السعودية مازالت بحاجة ماسة لزيادة درجة اإلفصاح لتتوافق مع متطلبات هيئة‬
‫سوق المال‪.‬‬
‫كما استهدفت دراسة )‪ (Shehata, 2016‬تحليل ممارسات اإلفصاح عن حوكمة الشركات بين‬
‫الشركات غير المالية المدرجة في سوق األوراق المالية في دول مجلس التعاون الخليجي‪ .‬واعتمدت‬
‫الدراسة على المقياس المقارن المطور بواسطة مجموعة العمل الحكومية البينية من الخبراء حول‬
‫المعايير الدولية للمحاسبة والتقارير)‪ (ISAR‬في مؤتمر األمم المتحدة حول التجارة والتنمية‬
‫)‪ ،(UNCTAD‬ويشتمل هذا المقياس على ‪ 52‬بندا مقسمة إلي خمس مجموعات هي‪ :‬الشفافية‬
‫المالية واإلفصاح عن المعلومات ‪ ،‬هيكل الملكية وممارسة حقوق الرقابة ‪ ،‬مجلس اإلدارة وهيكل‬
‫اإلدارة وعملية اإلدارة‪ ،‬مسئولية وامتثال الشركات‪ ،‬والمراجعة‪ .‬وأشارت أهم نتائج الدراسة إلي‬
‫وجود مستوي متدني من اإلفصاح عن حوكمة الشركات (‪ )%26‬في الشركات غير المالية المدرجة‬
‫في دول مجلس التعاون الخليجي الستة وذلك لحداثة عهد هذه الدول بحوكمة الشركات‪ ،‬في حين‬
‫وصل الحد األقصى لمستوي اإلفصاح عن حوكمة الشركات في هذه الشركات ‪.%65‬‬
‫كما استهدفت دراسة )‪ (Helal, 2017‬اقتراح إطار لقائمة اإلفصاح عن الحوكمة في التقارير‬
‫السنوية للشركات وأثرها على فجوة التوقعات في المراجعة‪ .‬وأشارت نتائج هذه الدراسة إلى وجود‬
‫عالقة ارتباط معنوية بين مكونات قائمة اإلفصاح عن الحوكمة وفجوة التوقعات في المراجعة‪ ،‬وأيضا‬
‫وجود عالقة ارتباط معنوية بين كل مكون من مكونات قائمة اإلفصاح عن الحوكمة على حدة وتأثيره‬
‫على فجوة التوقعات في المراجعة‪ .‬كما يوجد تأثير معنوي لمكونات قائمة اإلفصاح عن الحوكمة على‬
‫فجوة التوقعات في المراجعة بما يؤدي إلى أن قائمة اإلفصاح عن الحوكمة تعتبر مدخال جديدا لتقليل‬
‫فجوة التوقعات في المراجعة‪.‬‬
‫أيضا اختبرت دراسة )‪ (Ezat, 2019‬تأثير هيكل حوكمة الشركات على القابلية للقراءة لتقارير‬
‫مجالس اإلدارة المصرية‪ .‬وأجريت هذه الدراسة على ‪ 100‬شركة مسجلة بالبورصة وفق مؤشر‬
‫‪ EGX100‬خالل الفترة من ‪ .2015-2013‬وتم قياس مستوي القابلية للقراءة باستخدام ‪LIX‬‬

‫‪- 501 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ Formula‬والذي يناسب السياق المصري‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلى أن ‪ 4‬متغيرات‬
‫للحوكمة هي الفصل بين دور كال من المدير التنفيذي ورئيس مجلس اإلدارة‪ ،‬عدد اجتماعات مجلس‬
‫اإلدارة‪ ،‬أعضاء مجلس اإلدارة األجانب‪ ،‬وعدد اجتماعات لجنة المراجعة لها تأثير على مستوي‬
‫القابلية للقراءة لتقارير مجلس اإلدارة لشركات العينة‪.‬‬
‫واستهدفت (دراسة أحمد وآخرون‪ )2019 ،‬تقييم أثر األليات الداخلية لحوكمة الشركات على‬
‫جودة التقارير المتكاملة‪ .‬واعتمدت الدراسة على المنهج االستنباطي للخروج بتأصيل نظري حول‬
‫كيفية مساهمة األليات الداخلية لحوكمة الشركات في زيادة مستوي جودة التقارير المتكاملة‪ ،‬كما‬
‫اعتمدت الدراسة على المنهج االستقرائي في الدراسة التطبيقية التي تمت على عينة من ‪ 75‬شركة‬
‫من الشركات المدرجة ببورصة جوهانسبرج بجنوب إفريقيا والمنشور تقاريرها المتكاملة عام‬
‫‪ .2016‬أيضا اعتمدت الدراسة على أسلوب تحليل المحتوي‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلى‬
‫وجود تأثير معنوي لألليات الداخلية لحوكمة الشركات متمثلة في مجلس اإلدارة‪ ،‬لجنة المراجعة‪،‬‬
‫والمراجعة الداخلية على جودة التقارير المتكاملة‪.‬‬
‫واستهدفت دراسة )‪ (Elbrashy, 2020‬بتحليل تأثير حوكمة الشركات على اإلفصاح االختياري‬
‫لكل من المخاطر واالستدامة‪ .‬وتمت الدراسة على ‪ 100‬شركة‪ .‬وأشارت نتائج الدراسة إلى وجود‬
‫عالقة موجبة بين استقالل مجلس اإلدارة وبين اإلفصاح عن كل من المخاطر واالستدامة‪ ،‬كما توجد‬
‫عالقة موجبة وتأثير لملكية المديرين على اإلفصاح عن االستدامة فقط دون وجود عالقة أو تأثير‬
‫على اإلفصاح عن المخاطر‪ .‬كما أشارت نتائج الدراسة إلى وجود عالقة سلبية بين ازدواجية دور‬
‫المدير التنفيذي والملكية المانعة وبين اإلفصاح عن كل من المخاطر واالستدامة‪ ،‬بينما ال توجد عالقة‬
‫بين حجم مجلس اإلدارة وتركز الملكية ولجنة المراجعة وبين اإلفصاح عن كل من المخاطر‬
‫واالستدامة‪.‬‬
‫واستهدفت دراسة )‪ (Abuelezz et al., 2020‬تأثير حوكمة الشركات والتدفق النقدي الحر على‬
‫االستثمار الزائد‪ .‬وتمت الدراسة على عينة من ‪ 50‬شركة مصرية خالل الفترة ‪ ،2016-2012‬وتم‬
‫تقسيم شركات العينة إلي مجموعتين األولي شركات ذات االستثمار الزائد‪ ،‬والثانية الشركات التي بها‬
‫نقص في االستثمار‪ ،‬وركزت الدراسة على الشركات ذات االستثمار الزائد فقط‪ .‬وأشارت أهم نتائج‬
‫هذه الدراسة إلى أن كل من ازدواجية مجلس االدارة وحجم لجنة المراجعة لهما تأثير موجب على‬
‫االستثمار الزائد‪ ،‬بينما لم يكن لكل من استقاللية مجلس اإلدارة والملكية اإلدارية تأثير على االستثمار‬

‫‪- 502 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫الزائد‪ .‬أيضا أوضحت نتائج الدراسة أنه توجد عالقة معنوية موجبة بين التدفق النقدي الحر‬
‫واالستثمار الزائد مما يؤدي إلى حدوث بعض مشاكل الوكالة فيما يتعلق بقضايا عدم تماثل‬
‫المعلومات‪.‬‬
‫وقامت دراسة (محمد‪ )2020 ،‬بتقييم فاعلية اإلفصاح عن معلومات الحوكمة وأثر ذلك على‬
‫الرأي المعدل في تقرير المراجع الخارجي‪ .‬وأشارت اهم نتائج هذه الدراسة إلى أهمية اإلفصاح عن‬
‫معلومات حوكمة الشركات ودوره في رفع جودة ممارسة حوكمة الشركات وتنفيذ وتطبيق أليات‬
‫حوكمة الشركات‪ ،‬كما أشارت النتائج أيضا إلى أن اإلفصاح عن معلومات حوكمة الشركات يؤدي‬
‫إلى رفع جودة عملية المراجعة‪.‬‬
‫‪ 2.5‬دراسات متعلقة بظاهرة عدم تماثل المعلومات‪:‬‬
‫اختبرت دراسة )‪ (Basiddiq & Hussainey, 2012‬العالقة بين عدم تماثل المعلومات‬
‫والميل إلي توزيعات األرباح ‪ ،‬واختبرت الدراسة تأثير عدد من المحللين المتابعين للشركات ‪-‬‬
‫كمؤشر لعدم تماثل المعلومات ‪ -‬على الميل إلي توزيعات األرباح‪ .‬وأشارت نتائج الدراسة إلى أن‬
‫التغطية األعلى للمحللين الماليين للشركات البريطانية تخفض مستويات عدم تماثل المعلومات بين‬
‫المديرين وحملة األسهم والذي يؤدي الي ميل أقل الي توزيعات األرباح‪ .‬كما أشارت الدراسة الي أن‬
‫نتائجها متوافقة مع نظرية الوكالة ولكنها غير متوافقة مع نظرية اإلشارات‪.‬‬
‫واستهدفت دراسة (برهام‪ )2014 ،‬قياس أثر التغير في مستوي اإلفصاح في القوائم المالية‬
‫المرحلية على عدم تماثل المعلومات‪ .‬وقد قامت الدراسة بقياس مستوى اإلفصاح المحاسبي في القوائم‬
‫المالية المرحلية استنادا الى مدى التزام الشركات ًبالحد األدنى من اإلفصاح في اإليضاحات المتممة‬
‫وفقا لما جاء بمعيار المحاسبة المصري رقم )‪ )30‬فقرة ‪ 16‬إفصاح اجباري‪ .‬وكذلك قيامها باإلفصاح‬
‫االختياري عن المعلومات المالية‪ .‬كما اعتمدت الدراسة في قياس مستوى اإلفصاح على مدخل‬
‫عناصر اإلفصاح بدون أوزان نسبية‪ .‬أيضا استخدمت الدراسة كال من الرافعة المالية والعائد على‬
‫األصول كمؤشر لتقدير عدم تماثل المعلومات المحاسبية وذلك نظرا الرتباطهما بعالقة طردية مع‬
‫تكاليف الوكالة والتي تنشأ نتيجة لعدم تماثل المعلومات بين اإلدارة والمستثمرين‪ .‬وأشارت نتائج هذه‬
‫الدراسة إلي أن زيادة مستوي اإلفصاح في القوائم المالية المرحلية يؤثر على عدم تماثل المعلومات‬
‫المحاسبية بين المستثمرين واإلدارة‪.‬‬

‫‪- 503 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫واختبرت دراسة )‪ (Hassan, 2015‬دور اإلفصاح االختياري في تقليل عدم تماثل المعلومات‬
‫بين المستثمرين في هياكل الملكية المركزة‪ ،‬حيث قامت الدراسة بتحليل العالقة بين تركز الملكية‬
‫واإلفصاح االختياري ومشكلة عدم تماثل المعلومات بين المستثمرين وذلك من خالل قياس تأثير‬
‫تركز الملكية كأحد أليات الحوكمة على مشكلة عدم تماثل المعلومات‪ ،‬وأيضا قياس دور اإلفصاح‬
‫المحاسبي االختياري في الحد من مشكلة عدم تماثل المعلومات في هياكل الملكية المركزة‪.‬‬
‫واستخدمت الدراسة في قياسها لعدم تماثل المعلومات مؤشر المدي النسبي ألسعار األسهم والذي يتم‬
‫حسابه بالفرق بين سعر الطلب من قبل المشترين وسعر البيع من قبل البائعين في تاريخ محدد‪.‬‬
‫وأشارت نتائج هذه الدراسة إلى أن تركز الملكية يزيد من مشكلة عدم تماثل المعلومات‪ ،‬بينما يساهم‬
‫اإلفصاح المحاسبي االختياري في الحد من مشكلة عدم تماثل المعلومات في هياكل الملكية المركزة‪.‬‬
‫كما اختبرت دراسة (على‪ )2017 ،‬مدي تأثير اإلفصاح عن األطراف ذوي العالقة على مستوي‬
‫عدم تماثل المعلومات وكذلك ترشيد قرارات المستثمرين‪ .‬وقد أجريت الدراسة على عينة من ‪60‬‬
‫مفردة من فئة المستثمرين األفراد والمؤسسات‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلي وجود اتفاق بين‬
‫فئتي عينة الدراسة بشأن أفضلية المحتوي المعلوماتي المقترح لألطراف ذوي العالقة في تحقيق‬
‫تماثل المعلومات وأيضا ترشيد قرارات المستثمرين‪ ،‬وهذا يعكس وجود قصور في كفاية ومنفعة‬
‫المحتوي المعلوماتي الحالي لألطراف ذوي العالقة وعدم مالءمته لتقييم األوراق المالية المختلفة‬
‫للشركة بشكل سليم وطبيعة المخاطر المرتبطة بها‪ ،‬وفي المقابل فإن اإلفصاح المقترح باألسلوب‬
‫والوقت المناسبين يخفض مستوي عدم تماثل المعلومات بشكل عام‪.‬‬
‫كما اختبرت دراسة (عبد الحليم‪ )2018 ،‬استهدفت هذه الدراسة اختبار العالقة بين مستوي‬
‫اإلفصاح اإللكتروني للتقارير المالية وعدم تماثل المعلومات في الشركات المقيدة في البورصة‬
‫المصرية على عينة عشوائية ‪ 50‬شركة تمثل ‪ 7‬قطاعات من قطاعات البورصة المصرية خالل‬
‫الفترة من ‪ .2017-2009‬وقامت الدراسة بقياس مستوي اإلفصاح اإللكتروني بالتقارير المالية‬
‫لشركات العينة من خالل مؤشر خاص لإلفصاح اإللكتروني مكون من ‪ 75‬بندا‪ ،‬كم تم قياس عدم‬
‫تماثل المعلومات من خالل حجم التداول وهامش العرض والطلب‪ .‬وأظهرت نتائج الدراسة عدم‬
‫وجود عالقة بين مستوي اإلفصاح اإللكتروني للتقارير المالية وعدم تماثل المعلومات في الشركات‬
‫المقيدة في البورصة المصرية‪.‬‬

‫‪- 504 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫واستهدفت دراسة (الطحان‪ )2018 ،‬التعرف على أثر اإلفصاح االختياري عن معلومات‬
‫المسئولية االجتماعية للشركات على مشكلة عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية‪ .‬وأجريت‬
‫الدراسة على عينة من ‪ 30‬شركة من الشركات المدرجة بالبورصة المصرية خالل الفترة ‪-2013‬‬
‫‪ 2015‬مع استبعاد شركات القطاع المالي من العينة لما له من خصائص محددة وقوانين ولوائح‬
‫خاصة به‪ .‬واعتمدت الدراسة على أسلوب تحليل المحتوي للتقارير السنوية للشركات والموقع‬
‫اإللكتروني لها خالل فترة الدراسة كمدخل منهجي لتحديد األهمية النسبية لإلفصاح االختياري عن‬
‫معلومات المسئولية االجتماعية للشركات استنادا إلي مؤشر اإلفصاح عن المسئولية االجتماعية‬
‫للشركات التي طورتها الدراسة في ضوء المؤشر المصري لمسئولية الشركات ومؤشر المسئولية‬
‫االجتماعية للشركات وفقا إلرشادات المبادرة العالمية إلعداد التقارير‪ ،‬كما اعتمدت الدراسة على‬
‫مقياس مدي أو فرق السعر النسبي للسهم لقياس مشكلة عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق‬
‫المالية‪ .‬وأشارت أهم نتائج الدراسة إلي وجود مستوي متوسط لإلفصاح االختياري عن معلومات‬
‫المسئولية االجتماعية بالشركات المصرية خالل فترة الدراسة‪ ،‬كما أشارت نتائج الدراسة إلي أن‬
‫اإلفصاح االختياري عن معلومات المسئولية االجتماعية للشركات له دور جوهري في الحد من‬
‫مشكلة عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية‪.‬‬
‫واختبرت دراسة )‪ (Martinez-Ferrero et al., 2018‬العالقة الثنائية بين اإلفصاح عن‬
‫المسئولية االجتماعية للشركات وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬أيضا اختبرت الدراسة مدي تأثير الملكية‬
‫العائلية على العالقة بين المسئولية االجتماعية للشركات وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬وقد أجريت الدراسة‬
‫على عينة مكونة من ‪ 548‬شركة من سبعة عشر دولة حول العالم خالل الفترة من ‪.2009-2003‬‬
‫وقد أشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلي وجود عالقة ثنائية االتجاه بين اإلفصاح عن المسئولية‬
‫االجتماعية للشركات وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬كما أشارت النتائج إلي أن العالقة الثنائية بين اإلفصاح‬
‫عن المسئولية االجتماعية للشركات وعدم تماثل المعلومات تكون أقل وضوحا في الشركات العائلية‪.‬‬
‫كما استهدفت دراسة (محروس‪ )2019 ،‬تقييم جهود كل من الهيئة العامة للرقابة المالية‬
‫والبورصة المصرية ووزارة االستثمار في تحقيق اإلفصاح والشفافية في سوق األوراق المالية‪،‬‬
‫ومدي نجاح تلك الجهود في الحد من عدم تماثل المعلومات وزيادة كفاءة السوق‪ .‬وتمت الدراسة على‬
‫‪ 35‬شركة من شركات القطاعات غير المالية المقيدة في السوق المصرية في الفترة ‪.2018-2012‬‬
‫واستخدمت الدراسة القيمة المالئمة للمعلومات المحاسبية كمؤشر لقياس كمية وجودة اإلفصاح‪ ،‬وتم‬
‫استخدام مدي السعر كمؤشر لقياس مستوي عدم تماثل المعلومات‪ ،‬كما تم استخدام حجم التداول‬
‫‪- 505 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫كمؤشر لقياس كفاءة سوق األوراق المالية‪ .‬وأشارت نتائج الدراسة إلى أن نجاح الجهود المصرية في‬
‫زيادة كمية وجودة اإلفصاح في سوق األوراق المالية مما أدي إلى الحد من عدم تماثل المعلومات‬
‫وزيادة كفاءة السوق المصرية‪.‬‬
‫كما استهدفت دراسة (هنداوي‪ )2020 ،‬التعرف على العالقة بين اإلفصاح عن معلومات‬
‫المسئولية االجتماعية وعدم تماثل المعلومات وأثرها على قيمة المنشأة‪ ،‬وأجريت هذه الدراسة على‬
‫‪ 50‬شركة من الشركات المدرجة بالبورصة المصرية مع استبعاد شركات القطاع المالي لما له من‬
‫خصائص محددة ولوائح خاصة به‪ .‬وأشارت أهم نتائج هذه الدراسة إلى وجود عالقة سلبية معنوية‬
‫بين اإلفصاح عن معلومات المسئولية االجتماعية وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬كما توجد عالقة إيجابية‬
‫معنوية بين اإلفصاح عن معلومات المسئولية االجتماعية وقيمة المنشأة‪.‬‬

‫‪ 3.5‬دراسات متعلقة بحوكمة الشركات واإلفصاح عن معلومات الحوكمة وأثرها على عدم تماثل‬
‫المعلومات‪:‬‬
‫استهدفت دراسة (بن ساسي وأخرون‪ )2014 ،‬دراسة حوكمة الشركات كإطار لحل العديد من‬
‫المشاكل كالتعارض بين المصالح واالنتهازية والمخاطر األخالقية‪ ،‬باعتبار أن العديد من هذه‬
‫المشاكل وغيرها يندرج ضمن عدم تماثل المعلومات‪ .‬وقامت الدراسة باختبار دور أليات الحوكمة في‬
‫الحد من التأثيرات السلبية لعدم تماثل المعلومات‪ ،‬وتوصلت نتائج الدراسة إلي أن الحوكمة كفيلة‬
‫بتحقيق وتفعيل مبدأ اإلفصاح والشفافية للحد من مشكلة عدم تماثل المعلومات‪ ،‬وأن عدم التطبيق الجيد‬
‫للحوكمة يحول دون حل مشكلة عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫استهدفت دراسة (سمعان‪ )2018 ،‬قياس أثر المتغيرات المنظمة لعالقة اإلفصاح االختياري بعدم‬
‫التماثل المعلوماتي في سوق األوراق المالية المصرية‪ :‬منهج إمبريقي‪ ،‬واقترحت هذه الدراسة كل من‬
‫الحوكمة‪ ،‬توقيت نشر التقارير المالية‪ ،‬ونوع إدارة الربح كمتغيرات منظمة يمكن أن تدعم هذا األثر‪،‬‬
‫واستخدمت الدراسة مقياسين لقياس عدم تماثل المعلومات هما حجم التداول‪ ،‬مدي أو فرق السعر‪،‬‬
‫وأجريت الدراسة على عينة من ‪ 60‬شركة مساهمة مصرية خالل الفترة من ‪.2017-2010‬‬
‫وتوصلت الدراسة إلى أن تأثير اإلفصاح االختياري على عدم تماثل المعلومات يتوقف إلى حد كبير‬
‫على مستوي تطبيق الشركات للحوكمة وعلى توقيت نشر التقارير المالية بالشكل الذي يجد له أصداء‬
‫في السوق المالية المصرية‪.‬‬
‫‪- 506 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫كما استهدفت دراسة (مليك وأخرون‪ )2019 ،‬توضيح دور حوكمة الشركات في تخفيض تباين‬
‫المعلومات بين المستثمرين الداخليين والخارجيين بافتراض أن التطبيق الجيد لحوكمة الشركات‬
‫سيؤدي إلي التقليل من التباين في المعلومات من خالل مبدأ الشفافية واإلفصاح‪ .‬وتوصلت الدراسة‬
‫إلي أن مشكلة تباين المعلومات بين المستثمرين الداخليين والخارجيين تعد من أهم المسائل ذات‬
‫التأثير المباشر على القرارات المالية داخل الشركة وخاصة قرار توزيع األرباح‪ ،‬وأن لحوكمة‬
‫الشركات دور كبير في التقليل من مشكلة تباين المعلومات بين المستثمرين الداخليين والخارجيين‬
‫حيث تربط كال من الحوكمة واإلفصاح المحاسبي عالقة تبادلية‪.‬‬
‫‪ 4.5‬تعليق على الدراسات السابقة‪:‬‬
‫‪ -‬اتفقت بعض الدراسات السابقة على أن اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير‬
‫السنوية للشركات له أهمية كبيرة حتي تكتمل الفائدة من حوكمة الشركات‪ ،‬وأنه يؤثر على بعض‬
‫المتغيرات أهمها أداء الشركات )‪ ،(Albarrad, 2014‬وفجوة التوقعات )‪ ،(Helal, 2017‬والرأي‬
‫المعدل في التقرير (محمد‪ .)2020 ،‬كما إتفقت بعض الدراسات على وجود تأثير عكسي لإلفصاح‬
‫عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات (بن ساسي‪2014 ،‬؛ مليك وأخرون‪)2019 ،‬‬
‫ولكن إقتصر ذلك على دراسة نظرية وخارج البيئة المصرية دون توفير دليل تطبيقي على ذلك‪.‬‬
‫‪ -‬اتفقت نتائج بعض الدراسات السابقة أن عدم تماثل المعلومات يتأثر عكسيا بمستوي اإلفصاح‬
‫االختياري في القوائم المالية (برهام‪ ،)2014 ،‬وبمستوي اإلفصاح عن األطراف ذوي العالقة (على‪،‬‬
‫‪ ،)2017‬وبمستوي اإلفصاح اإللكتروني (عبد الحليم‪ ،)2018 ،‬وبمستوي اإلفصاح االختياري عن‬
‫المسئولية االجتماعية (الطحان‪.)2018 ،‬‬
‫‪ -‬اختلفت نتائج بعض الدراسات السابقة في مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم‬
‫والتقارير السنوية للشركات‪ ،‬حيث أشارت دراسة )‪ (Shehata, 2016‬أن مستوي اإلفصاح كان‬
‫متدني بنسبة ‪ ،%26‬بينما أشرت نتائج (عبد العظيم‪ )2014 ،‬أن مستوي اإلفصاح كان متوسطا بنسبة‬
‫‪.%58‬‬
‫‪ -‬ويري الباحث أنه إذا كان هناك اتفاق بين نتائج بعض الدراسات على وجود تأثير عكسي لإلفصاح‬
‫عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‪ ،‬إال أن تلك النتائج كانت من خالل دراسة نظرية‬
‫فقط وخارج البيئة المصرية دون توفير دليل تطبيقي على ذلك‪ ،‬وهذا ما تهدف إلية الدراسة الحالية‬
‫من خالل تطوير مؤشر لقياس مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة بالقوائم والتقارير المالية‬
‫‪- 507 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية وأثر ذلك على الحد من عدم تماثل المعلومات في ظل‬
‫فروض الدراسة التالية‪.‬‬

‫‪ .6‬فروض الدراسة ‪ :‬في ضوء طبيعة المشكلة وتساؤالتها وتحقيقا ألهدافها تتمثل فروض الدراسة‬
‫فيما يلي‪:‬‬
‫تلتزم الشركات المدرجة بالبورصة المصرية باإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير‬ ‫‪.1‬‬
‫المالية السنوية‪.‬‬
‫توجد عالقة ارتباط عكسي معنوي بين مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في‬ ‫‪.2‬‬
‫التقارير المالية السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية وعدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫يوجد تأثير معنوي لإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية السنوية للشركات‬ ‫‪.3‬‬
‫المدرجة بالبورصة المصرية على عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫توجد فروق معنوية بين القطاعات في اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير المالية‬ ‫‪.4‬‬
‫السنوية للشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪.‬‬
‫‪ .7‬منهجية الدراسة‪ :‬بعد عرض وتوضيح طبيعة ومشكلة الدراسة وأهميتها وتحديد أهدافها‬
‫والفروض الخاصة بها وأيضا الدراسات السابقة ذات الصلة بأبعاد الدراسة يتم تنظيم واستكمال باقي‬
‫الدراسة على النحو التالي‪:‬‬
‫‪ .8‬اإلطار النظري للدراسة‪ :‬والذي يناقش ماهية وطبيعة حوكمة الشركات واإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة‪ ،‬وماهية وطبيعة عدم تماثل المعلومات‬
‫‪ .9‬الدراسة التطبيقية وتشتمل على العناصر التالية‪ :‬مجتمع وعينة الدراسة‪ ،‬بيانات الدراسة ومصادر‬
‫الحصول عليها‪ ،‬متغيرات الدراسة وكيفية قياسها‪ ،‬األساليب اإلحصائية المستخدمة في اختبارات‬
‫الفروض‪ ،‬تحليل نتائج الدراسة التطبيقية‪ ،‬النتائج والتوصيات‪.‬‬
‫‪ .8‬اإلطار النظري للدراسة‪:‬‬
‫‪ 1.8‬حوكمة الشركات‬

‫‪- 508 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 1.1.8‬مفهوم حوكمة الشركات‪ :‬توجد تعريفات عديدة لمفهوم حوكمة الشركات وذلك من قبل بعض‬
‫المنظمات الدولية والباحثين والمهتمين بحوكمة الشركات وذلك على النحو التالي‪:‬‬
‫تبنت المنظمة الدولية للتنمية والتعاون االقتصادي ‪ OECD‬عام ‪ 1999‬التعريف الصادر عن تقرير‬
‫لجنة ‪ Cadbury‬لحوكمة الشركات عام ‪ 1992‬والذي عرفها بأنها النظام الذي يتم به إدارة ومراقبة‬
‫الشركات‪ ،‬كما أنها تحدد توزيع الحقوق والمسئوليات بين مختلف األطراف أصحاب المصالح‬
‫بالشركة (مالك‪ ،‬مقرضين‪ ،‬إدارة و غيرهم)‪ ،‬كما أنها تبين قواعد وإجراءات اتخاذ القرارات‬
‫بخصوص شئون الشركة‪ ،‬وهي بهذا توفر الهيكل الذي يمكن من خالله وضع أهداف الشركة وتحديد‬
‫وسائل تحقيق تلك األهداف ورقابة األداء‪.‬‬
‫وعرف البنك الدولي عام ‪ ،(WB, 1992) 1992‬حوكمة الشركات بأنها "تهتم بتحقيق التوازن‬
‫بين األهداف االقتصادية واالجتماعية وبين األهداف الفردية والجماعية‪ ،‬وهي بذلك تشجع على‬
‫تحقيق الكفاءة في استخدام الموارد وموازنتها مع المتطلبات‪ ،‬وهي تهدف إلى تحقيق عوائد لكل من‬
‫األفراد والشركات والمجتمع‪.‬‬
‫وقد ورد في الدليل المصري لحوكمة الشركات الصادر عن مركز المديرين المصري التابع‬
‫للهيئة العامة للرقابة المالية في أغسطس ‪ 2016‬أن حوكمة الشركات بصورة عامة هي مجموعة من‬
‫األسس والمبادئ والنظم التي تحكم العالقة بين مجلس اإلدارة من ناحية وبين مالك الشركة‬
‫واألطراف األخرى المتعاملة معها من ناحية أخرى‪ ،‬بهدف تحقيق أفضل حماية وتوازن بين مصالح‬
‫كل تلك األطراف‪.‬‬
‫‪ 2.1.8‬أهمية حوكمة الشركات‪ :‬تزداد أهميـــــــة حوكمـــــــة الشـــــــركات على مســـــتوي‬
‫الدولـــــة بمـــــا تشـــــمله مـــــن شـــــركات وأفـــــراد والتـــــي تســـــتهدف تحقيـــــق التنميـــــة‬
‫االقتصادية‪ ،‬مع العلم أن حوكمــــة الشــــركات تســــتمد أهميتهــــا مــــن المنــــافع التــــي تقــــدمها‬
‫لكــــل مــــن الــــدول‪ ،‬الشــــركات‪ ،‬واألفــــراد أصــــحاب المصــــالح المختلفــــة‪ ،‬والتــــي‬
‫تضــــمنها لهم بشكل فعال وشفاف‪ ،‬بما تطبقه من قواعد منظمة‪ .‬وتتضح أهمية حوكمة الشركات فيما‬
‫يلي (محمود‪:)2017 ،‬‬
‫‪ -1‬أنها تمكــــن مــــن رفــــع الكفــــاءة االقتصادية للشــــركة بتحديــــد أســــس للعالقــــة بــــين‬
‫مــــديري الشركة ومجلس اإلدارة والمساهمين‪.‬‬

‫‪- 509 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -2‬أنها تضع اإلطـــــار التنظيمـــــي الـــــذي يحـــــدد أهـــــداف الشـــــركة وســـــبل تحقيقهـــــا‬
‫بتحديـــــد الحـــــــوافز المناســـــــبة ألعضـــــــاء مجلـــــــس اإلدارة‪ ،‬واإلدارة التنفيذيـــــــة‬
‫لتحقيـــــــق أهـــــــداف الشركة التي تحقق مصلحة المساهمين‪.‬‬
‫‪ -3‬أنها تساعد في محاربــــــــة الفســــــــاد المــــــــالي واإلداري بالشــــــــركة‪ ،‬والتأكيــــــــد على‬
‫االلتزام بــــــــالقوانين والتشريعات‪.‬‬
‫‪ -4‬أنها تـــــــؤدي إلـــــــي االنفتـــــــاح على أســـــــواق المـــــــال العالميـــــــة وجـــــــذب‬
‫قاعـــــــدة عريضــــــــــة مــــــــــن المســــــــــتثمرين – وبــــــــــاألخص المســــــــــتثمرين‬
‫األجانــــــــــب‪ -‬لتمويــــــــــل المشروعات االستثمارية التوسعية‪.‬‬
‫‪ -5‬أنها تــــدعم وتؤكــــد على االســــتقالل للمراجــــع الخــــارجي‪ ،‬ودور لجنــــة المراجعة‪ ،‬بما‬
‫يعود عليها وعلى مالكها وتضمن حيادية المراجع الخارجي‪.‬‬
‫‪ -6‬أنها تؤدي إلي زيـــادة جـــودة درجـــة اإلفصـــاح والشـــفافية فـــي القـــوائم الماليـــة‪ ،‬والتأكيـــد‬
‫على االلتزام بمعايير المحاسبة والمراجعة‪.‬‬
‫‪ -7‬أنها تزيـــد مـــن ثقـــة مســـتثمري الشركات التي تطبق قواعد الحوكمة حيث أن تلـــك القواعـــد‬
‫تضمن حماية حقوقهم ومصالحهم‪.‬‬
‫‪ -8‬أنها تضـــــمن حصـــــول المســـــاهمين على حقـــــوقهم كحـــــق التصـــــويت والمشاركة في‬
‫القرارات الهامة التي تؤثر على أداء الشركة في المستقبل‪.‬‬
‫‪ 3.1.8‬أهداف حوكمة الشركات‪ :‬لحوكمة الشركات أهداف عديدة سواء على المستوي القومي أو‬
‫على مستوي الشركة أو على مستوي األفراد‪ .‬فعلى المستوي القومي فإن الهدف من حوكمة الشركات‬
‫كشــــــف الفســــــاد المــــــالي واإلداري بالمنشــــــأت تجنبــــــا لنفــــــور المســــــتثمرين‪ ،‬مراعاة‬
‫مصالح المجتمع والعمال‪ ،‬تحسين الكفاءة االقتصادية ورفع معدالت النمو االقتصادي‪ ،‬دعــــــم‬
‫اســــــتقرار ومصــــــداقية القطــــــاع المــــــالي ومنــــــع حــــــدوث أزمــــــات أو انهيــــــارات‬
‫مالية‪ ،‬ومســــــاعدة الشــــــركات على االلتزام بتطبيــــــق معــــــايير المحاســــــبة والمراجعــــــة‬
‫بمــــــا يساهم في االرتقاء بمهنة المحاسبة والمراجعة والمحافظة على سمعتها‪ .‬وعلى مستوي‬
‫الشركة تتمثل أهداف الحوكمة في الفصـــــل بـــــين مهـــــام ومســـــئوليات مجلـــــس إدارة‬
‫الشـــــركة ومهـــــام ومســـــئوليات اإلدارة العليا‪ ،‬تجنــــب حــــدوث المشــــاكل المحاســــبية‬
‫‪- 510 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫والماليــــة‪ ،‬تــــدعيم واســــتقرار نشــــاط الشــــركات‪ ،‬تكــــوين هياكــــل إداريــــة قــــادرة على‬
‫محاســــبة ومســــائلة إدارة المنشــــأة أمــــام أصــــحابها مــــــن مــــــالك أو مســــــاهمين‪،‬‬
‫تحســـــــين إدارة الشـــــــركة بمســـــــاعدة اإلدارة التنفيذيـــــــة ومجلـــــــس اإلدارة على‬
‫وضـــــــع إســــتراتيجية ســـــليمة للشــــركة‪ ،‬والتأكـــــد مـــــن أن نظــــم الحــــوافز والمرتبــــات‬
‫والمكافـــــآت تعكـــــس أداء الشـــــركة‪ .‬وعلى مستوي األفراد تتمثل أهداف الحوكة في حماية حقوق‬
‫المساهمين سواء أقلية أو أغلبية وتعظيم عوائدهم‪ ،.‬تمكـــــين حملـــــة األســـــهم وأصـــــحاب‬
‫المصـــــالح مـــــن ممارســـــة الرقابـــــة الفعالـــــة على إدارة الشركة‪ ،‬وزيــــادة ثقــــة‬
‫المســـــتثمرين فـــــي أســـــواق رأس المــــال لتخفـــــيض تكلفـــــة رأس المــــال فـــــي ظل اتباع‬
‫نظام السوق المفتوح‪.‬‬
‫‪ 4.1.8‬مقومات حوكمة الشركات‪ :‬لضمان تطبيق ونجاح حوكمة الشركات يجب توافر مجموعة‬
‫المقومات أهمها األطـــــــر القانونيـــــــة‪ :‬والتي تساعد في تحديد حقــــــوق ومســــــئوليات‬
‫جميــــــع األطــــــراف ذات العالقـــــة بالشـــــركة والعقوبـــــات المفروضـــــة عليهم فـــــي‬
‫حالـــــة انتهـــــاك هـــــذه الحقـــــوق‪ ،‬أو التقصـــير فـــي المســـئوليات‪ ،‬األطر المؤسسية‪ :‬وتشمل‬
‫المؤسســــــات الحكوميــــــة الرقابيــــــة المنظمــــــة لعمــــــل الشــــــركات مثــــــل الهيئــــــة‬
‫العامــــــة لسوق المال والمؤسســــــات غيــــــر الحكوميــــــة المســــــاندة للشــــــركات وال‬
‫تهــــــدف للــــــربح كالجمعيــــــات المهنية والعلمية مثل جمعية المحاسبين والمراجعين‪ ،‬المؤسسات‬
‫غير الحكومية والهادفة للربح مثل مكاتب المحاسبة والمراجعة‪ ،‬والمؤسسات العلمية كالجامعات‬
‫ومراكز ومعاهد البحوث العلمية‪ ،‬األطر التنظيمية‪ :‬والتي تتضمن كل من النظام األساسي للشركة‬
‫والهيكل التنظيمي لها‪ ،‬وجـــــود لجـــــان أساســـــية منهـــــا لجنـــــة المراجعـــــة تابعة لمجلس‬
‫اإلدارة‪ ،‬وجود إدارة تنفيذية تعمل على تحقيق كافة المصالح بشكل متوازن‪ ،‬وفعالية نظام التقارير‬
‫وقدرته على تحقيق الشفافية وتوفير المعلومات‪ ،‬الحرص على تحقيق المصلحة العامة للشركة‪:‬‬
‫ويتحقق ذلك من خالل وضوح السلطات والمسئوليات بالهيكل التنظيمي للوحدة االقتصادية وتعدد‬
‫الجهات الرقابية على أداء الوحدات االقتصادية‪.‬‬
‫‪ 5.1.8‬أليات حوكمة الشركات‪ :‬ويمكن تصنيف آليات حوكمة الشركات إلي آليات داخلية ‪ ،‬وآليات‬
‫خارجية‪ .‬وتتمثل األليات الداخلية لحوكمة الشركات في مجلس اإلدارة‪ ،‬لجنة المراجعة‪ ،‬المراجعة‬
‫الداخلية‪ ،‬بينما تتمثل اآلليات الخارجية لحوكمة الشركات في المراجعة الخارجية و التشريعات‬
‫والقوانين‪.‬‬
‫‪- 511 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 6.1.8‬مبادئ حوكمة الشركات‪ :‬تهدف مبادئ حوكمة الشركات الي التطبيق الجيد للحوكمة‪ .‬وقد‬
‫أصدرت منظمة التعاون االقتصادي والتنمية مجموعة من المبادئ للتطبيق الجيد للحوكمة‪ .‬ويوجد‬
‫خمس مبادئ أساسية لحوكمة الشركات هي (حماد‪ :)2005 ،‬حقوق المساهمين‪ ،‬المعاملة المتكافئة‬
‫للمساهمين‪ ،‬دور أصحاب المصلحة‪ ،‬واإلفصاح والشفافية‪ ،‬ومسئوليات مجلس اإلدارة‪.‬‬
‫‪ 7.1.8‬اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪:‬‬
‫إن تطبيق مبادئ وأليات الحوكمة تقل مزاياه إذ لم يتم اإلفصاح من قبل الشركات عن ممارسات‬
‫الحوكمة بها‪ ،‬حيث يعد اإلفصاح أحد أهم مبادئ حوكمة الشركات التي تساعد المستثمرين في تقييم‬
‫استثماراتهم واتخاذ قرارات االستثمار بطريقة سليمة‪ ،‬بما يشير إلى أن إفصاح الشركات عن‬
‫ممارسات الحوكمة يؤدي إلي استعادة ثقة المستثمرين بالشركات وتفعيل دور أسواق المال وتحقيق‬
‫معدالت نمو مرتفعة‪.‬‬
‫وأشارت دراسة )‪ (Ebaid, 2011‬ألهمية اإلفصاح عن معلومات الحوكمة فيما يتعلق بتركيز‬
‫المستثمرين عليها‪ ،‬وأن نسبة كبيرة من المستثمرين يستخدمون معلومات الحوكمة في تحليل محفظة‬
‫االستثمار وتجنب االستثمار في بعض الشركات ذات المخاطر العالية‪ .‬باإلضافة غلي ما أكدته دراسة‬
‫)‪ (Morris et al., 2011‬على ضرورة اإلفصاح عن الممارسات التطبيقية لحوكمة الشركات من‬
‫خالل وضع استراتيجية لتحقيق االتصال الفعال بالمساهمين وتقييم أداء مجلس اإلدارة وأعضائه‬
‫ومكافأت المديرين التنفيذيين وأعضاء مجلس اإلدارة‪ .‬ويتأثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬
‫بمجموعة من العوامل أهمها )‪ (Klai & Abdelwahed, 2011‬استقاللية مجلس اإلدارة‪ ،‬المخاطر‬
‫التي تواجه الشركة ووسائل االفصاح عنها‪ .‬وأشارت دراسة )‪(Charoenwong et al., 2011‬‬
‫إلي ضرورة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة إلكترونيا على أن يشتمل اإلفصاح عن هيكل اللجان‬
‫المنبثقة عن مجلس اإلدارة وأعضائه واألنشطة والمسئوليات وعدد االجتماعات التي تقوم بها هذه‬
‫اللجان فضال عن استقاللية مجلس اإلدارة وعدد األسهم التي يمتلكونها‪ ،‬باإلضافة الي معلومات‬
‫وروابط وإرشادات حوكمة الشركات‪ ،‬واإلفصاح المباشر الفوري عن مبادئ الحوكمة وكيفية تطبيقها‬
‫مع تحديد مقاييس لإلفصاح عن كل مبدأ على المواقع اإللكترونية للشركات على شبكة المعلومات‬
‫الدولية‪ .‬كما أشارت دراسة (متولي‪ )2012 ،‬إلي ضرورة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة وعرضها‬
‫في قائمة تسمي قائمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪ ،‬وتتضمن هذه القائمة ستة بنود رئيسية هي‪:‬‬
‫أوالً‪ :‬ضمان وجود أساس فعال لحوكمة الشركات‪ ،‬ثانيا‪ :‬حقوق المساهمين والوظائف األساسية‬

‫‪- 512 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫لحقوق الملكية‪ ،‬ثالثا‪ :‬المساواة في المعاملة بين كافة المساهمين‪ ،‬رابعا‪ :‬دور أصحاب المصالح في‬
‫حوكمة الشركات‪ ،‬خامسا‪ :‬اإلفصاح والشفافية‪ ،‬سادسا‪ :‬مسئوليات مجلس اإلدارة‪.‬‬
‫وقد أصدر مركز المديرين المصري التابع للهيئة العامة للرقابة المالية في أغسطس ‪2016‬‬
‫الدليل المصري لحوكمة الشركات مسترشدا في إعداده بأفضل ما هو معمول به في مجاالت الحوكمة‬
‫وتطبيقات الشفافية واإلدارة الرشيدة بما يخدم كافة األطراف ذات العالقة بالشركة التي تطبقه‪ ،‬وقد‬
‫حرص مركز المديرين المصري على مواكبة التطورات العالمية في مجال قواعد الحوكمة وتبني‬
‫أفضل الممارسات في هذا الشأن‪ .‬وقد تضمن الدليل المصري لحوكمة الشركات ثمانية بنود رئيسية‬
‫لحوكمة الشركات هي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬فيما يتعلق بالجمعية العامة للمساهمين‪ :‬ويشتمل هذا البند على ثمانية بنود فرعية هي‪ :‬نسبة‬
‫حضور الجمعية العمومية العادية‪ ،‬عدد كبار المساهمين‪ ،‬نسبة ملكية كبار المساهمين‪ ،‬عدد كبار‬
‫المساهمين المسيطرين‪ ،‬نسبة ملكية كبار المساهمين المسيطرين‪ ،‬عدد الملكية المؤسسية‪ ،‬نسبة الملكية‬
‫المؤسسية‪ ،‬هل رئيس مجلس اإلدارة من كبار المساهمين‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬فيما يتعلق بمجلس اإلدارة‪ :‬ويشتمل هذا البند على ستة بنود فرعية هي‪ :‬عدد أعضاء مجلس‬
‫اإلدارة‪ ،‬نسبة أعضاء مجلس اإلدارة من غير التنفيذين‪ ،‬نسبة أعضاء مجلس اإلدارة من المستقلين‪،‬‬
‫هل يتم الفصل بين منصبي رئيس مجلس اإلدارة والعضو المنتدب أو الرئيس التنفيذي‪ ،‬عدد‬
‫اجتماعات مجلس اإلدارة خالل السنة‪ ،‬نسبة حضور اجتماعات مجلس اإلدارة‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬فيما يتعلق بلجان مجلس اإلدارة‪ :‬ويشتمل هذا البند على ثمانية بنود فرعية هي‪ :‬عدد أعضاء‬
‫لجنة المراجعة‪ ،‬نسبة أعضاء لجنة المراجعة من غير التنفيذيين والمستقلين‪ ،‬نسبة أعضاء لجنة‬
‫المراجعة ممن لهم خبره بالشئون المالية‪ ،‬هل توجد لجنة الترشيحات من أعضاء المجلس المستقلين‬
‫وغير التنفيذيين‪ ،‬هل توجد لجنة مكافآت من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل عن‬
‫ثالثة أعضاء‪ ،‬هل توجد لجنة ادارة المخاطر من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل‬
‫عن ثالثة أعضاء‪ ،‬هل توجد لجنة الحوكمة من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل‬
‫عن ثالثة أعضاء‪ ،‬عدد اللجان األخرى بالشركة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬فيما يتعلق بالبيئة الرقابية‪ :‬ويشتمل هذا البند على ثمانية بنود فرعية هي‪ :‬هل يوجد بالشركة‬
‫نظام رقابة داخلية مستقل ومعتمد من مجلس اإلدارة يحدد االختصاصات ويفصل بين المسئوليات‬
‫والمهام‪ ،‬هل يوجد بالشركة إدارة مستقلة للمراجعة الداخلية تساعد في تحقيق اهداف الشركة وتحسين‬
‫‪- 513 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫أداء عملياتها‪ ،‬هل تقوم لجنة المراجعة بتقييم نظام الرقابة الداخلية للشركة بشكل دوري وترفع‬
‫التوصيات لمجلس اإلدارة‪ ،‬هل يوجد بالشركة إدارة للمخاطر تتفق مع طبيعة نشاط الشركة‪ ،‬هل‬
‫يوجد بالشركة إدارة التزام تقدم لمجلس اإلدارة تقارير حول عدم االلتزام بالقوانين والنظم والتعليمات‬
‫الرقابية‪ ،‬هل توجد بالشركة إدارة للحوكمة تقوم بتوطيد وإرساء مبادئ الحوكمة ومتابعة تطبيقها‬
‫وزيادة فاعليتها‪ ،‬هل مكتب المراجعة من األربعة الكبار‪ ،‬أتعاب مراقب الحسابات‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬فيما يتعلق باإلفصاح والشفافية‪ :‬ويشتمل هذا البند على ستة بنود فرعية هي‪ :‬هل تفصح‬
‫الشركة عن المعلومات الخارجية الجوهرية التي تؤثر عليها واعداد مقارنات عنها والتي قد تؤثر‬
‫على استمرارية االعمال‪ ،‬هل يوجد بالشركة مسئول عالقات المستثمرين محدد بياناته في التقرير أو‬
‫موقع الشركة اإللكتروني‪ ،‬هل تفصح الشركة عن تقريرها السنوي يتضمن المعلومات التي تهم‬
‫المساهمين والمستثمرين الحاليين والمرتقبين وأصحاب المصالح‪ ،‬هل توجد على الشركة غرامات‬
‫فرضتها البورصة متعلقة بتأخير التقارير الربع سنوية والسنوية المطلوبة‪ ،‬هل تفصح الشركة عن‬
‫تقرير االستدامة‪ ،‬هل لدى الشركة موقع الكتروني تقوم من خالله باإلفصاح عن المعلومات المالية‬
‫وغير المالية بأسلوب سهل للمستخدم‪.‬‬
‫سادسا‪ :‬فيما يتعلق بمواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات‪ :‬ويشتمل هذا البند على ستة بنود‬
‫فرعية هي‪ :‬هل يوجد لدي الشركة لوائح تحكم عمل وأداء لجان مجلس اإلدارة وتكون ملزمة لرؤساء‬
‫وأعضاء تلك اللجان‪ ،‬هل تتبع الشركة سياسة تتابع السلطة التي تهدف الي خلق إجراءات وتقييم‬
‫عمليات االختيار والتعيين والترقي للمواقع المناسبة‪ ،‬هل تتبع الشركة سياسة اإلبالغ عن المخالفات‬
‫لتشجيع العاملين بالشركة أو المتعاملين معها باإلبالغ عن أي مخالفة لقواعد السلوك األخالقي‪ ،‬هل‬
‫تقوم الشركة بوضع معايير لضبط معامالت الداخليين واألطراف ذات العالقة على أسهم الشركة بما‬
‫ال يخل بمصلحة الشركة وحقوق مساهميها‪ ،‬هل تضع الشركة سياسة واضحة عن مسئوليتها‬
‫االجتماعية والبيئية وعن التزامها المستمر في المساهمة في التنمية االقتصادية والمجتمعية‪ ،‬هل‬
‫تشارك الشركة في مبادرات في مجال المسئولية االجتماعية والبيئية‪.‬‬
‫‪ 2.8‬عدم تماثل المعلومات‪:‬‬
‫‪ 1.2.8‬مفهوم عدم تماثل المعلومات‪ :‬يقصد بعدم تماثل المعلومات حيازة أحد الفئات المتعاملة في‬
‫سوق األوراق المالية دون غيرها من الفئات األخرى لكمية من المعلومات ذات جودة مرتفعة والتي‬
‫تؤثر بدورها في اتخاذ القرارات في سوق األوراق المالية (الرشيدي‪.)2012 ،‬‬
‫‪- 514 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫وتجدر اإلشارة إلى أن عدم تماثل المعلومات قد يكون بين أطراف داخل الشركة من ناحية‬
‫وأطراف خارج الشركة من ناحية أخري‪ ،‬فمثال يكون عدم تماثل المعلومات بتوافر بعض المعلومات‬
‫المالية لبعض المستثمرين الداخليين في الشركة (المالك) أصحاب العالقات أو أن مديري الشركة‬
‫يكونوا على علم ودراية بإمكانيات وقدرات الشركة ومواطن القوة والضعف بها وظروفها المستقبلية‬
‫بدرجة أكبر من بقية المستثمرين واألطراف األخرى خارج الشركة‪ ،‬حيث تقوم األطراف الداخلية‬
‫التي تتوافر لديها المعلومات دون غيرها باستغالل هذه المعلومات بطرق مختلفة للتأثير على قيمة‬
‫السهم وبالتبعية على سياسة توزيع األرباح‪ ،‬في حين أن األطراف األخرى الخارجية ال تتوافر لديها‬
‫المعلومات وال يمتلكون المعلومات الهامة واألساسية والتي من خاللها يتم اتخاذ القرارات االستثمارية‬
‫‪ ،‬وهذا االختالف في المعلومات بين الطرفين يؤثر في اتخاذ القرار االستثماري الكفء بسبب عدم‬
‫كفاءة سوق األوراق المالية (محمودي وأخرون ‪.)2019‬‬
‫وقد يكون عدم تماثل المعلومات بين األطراف الخارجية وبعضها البعض كأن يحوز كبار‬
‫المستثمرين على معلومات ويستفيدوا بها دون صغار المستثمرين‪ ،‬وهنا يوجد عدم تناسق وتكافؤ في‬
‫المعلومات في السوق مما يعني أن بعض المستثمرين لديهم المزيد من المعرفة عن قيمة الشركة‬
‫األساسية ألن لديهم معلومات خاصة تمكنهم من المتاجرة بها على حساب المستثمرين األخرين‬
‫)‪ ،(Ohara. M., 2003‬بينما يوجد مستثمرون أخرون لم تصل إليهم تلك المعلومات مما يؤثر على‬
‫قدرتهم في اليقين بالمحتوي االقتصادي لتلك المعلومات )‪.(Lu, 2010‬‬
‫‪ :2.2.8‬مقاييس عدم تماثل المعلومات‪ :‬توجد عدة مقاييس شائعة االستخدام لقياس عدم تماثل‬
‫المعلومات أهمها ما يلي‪:‬‬
‫‪ :1.2.2.8‬مقياس مدي السعر )‪ :(Bid-Ask Spread‬ويعتمد هذا المقياس على قياس الفرق بين‬
‫أعلى طلب وأدني عرض لسعر شراء األسهم والذي يعد من المتغيرات التي تدل على وجود ظاهرة‬
‫عدم تماثل المعلومات‪ ،‬حيث يقوم المستثمرون بسوق األوراق المالية بحماية أنفسهم من تصرفات‬
‫اإلدارة عن طريق أسعار أسهم أقل ومن ثم يزداد مدي السعر )‪ .(Zhou H., 2004,‬والفرق بين‬
‫أعلى سعر للشراء )‪ (Ask Price‬وأقل سعر للبيع )‪ (Bid Price‬للسهم في السوق في حالة غياب‬
‫ظاهرة عدم تماثل المعلومات يشير إلى أن كل المستثمرين لديهم نفس حجم المعلومات‪ ،‬وبالتالي فإن‬
‫مدي السعر )‪ (Bid-Ask Spread‬في هذه الحالة يجب أن يساوي صفرا والعكس صحيح فانه مع‬
‫زيادة عدم تماثل المعلومات تزداد قيمة مدي السعر )‪ ،(Bid-Ask Spread‬بمعني أن هناك عالقة‬

‫‪- 515 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫إيجابية بين مستوي عدم تماثل المعلومات ومدي السعر )‪ .(Ruessll, 2015‬ويتم حساب مقياس مدي‬
‫السعر عن طريق قسمة (اسعار الطلب على األسهم مطروحا منها أسعار العرض على األسهم) على‬
‫متوسط سعر العرض والطلب‪ .‬وتجدر اإلشارة إلى أن مقياس مدي السعر يعتبر من أكثر المقاييس‬
‫شيوعا لقياس عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫‪ :2.2.2.8‬مقياس حجم تداول المعلومات‪ :‬ويشير حجم التداول في المعلومات الي رغبة بعض‬
‫المستثمرين في بيع أسهم الشركة ورغبة األخرين في الشراء ‪ ,‬وألن الرغبة في التداول ترتبط أساسا‬
‫بمدي توافر المعلومات المالئمة لكل المتعاملين فإن حجم التداول يعتبر من المؤشرات التي يستدل‬
‫منها على درجة عدم تماثل المعلومات‪ ،‬حيث يرتبط التداول بعالقة عكسية مع عدم تماثل المعلومات‪،‬‬
‫فعدم وصول المعلومات الي كل المتعاملين داخل سوق األوراق المالية يعني إما انخفاض حجم‬
‫المتعاملين داخل سوق األوراق المالية‪ ،‬وإما انسحابهم نهائيا من سوق األوراق المالية‪ ،‬وهذا يعني‬
‫انخفاض حجم التداول )‪ .(Chi, Wang, 2010‬حيث توجد عالقة سلبية بين حجم التداول (حركة‬
‫الشراء والبيع لألسهم) في سوق األوراق المالية وبين عدم تماثل المعلومات‪ ،‬فكلما زاد حجم عدم‬
‫تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية أدي ذلك الي انخفاض مستوي أو حجم التداول في األسهم‪.‬‬
‫‪ :3.2.2.8‬مقياس تنبؤات المحللين الماليين‪ :‬يقوم مقياس تنبؤات المحللين الماليين كمؤشر لعدم‬
‫تماثل المعلومات على وجود عالقة عكسية بين دقة وتطابق تنبؤات المحللين الماليين وعدم تماثل‬
‫المعلومات‪ ،‬فكلما زادت درجة عدم تماثل المعلومات كلما انخفضت دقة تنبؤات المحللين وزادت‬
‫درجة االختالف بين تنبؤات مجموعة من المحللين بشأن بند معين‪ ،‬أيضا كلما انخفضت درجة عدم‬
‫تماثل المعلومات زادت دقة التنبؤات وأدي ذلك إلي تطابق تام بين تنبؤات المحللين بشأن هذا البند‬
‫)‪ .(Strebulaev et al., 2014‬كما يشير هذا المقياس إلي أنه كلما كان هناك أخطاء في تنبؤ‬
‫المحللين الماليين بربحية سهم الشركة دل ذلك على زيادة مشكلة عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫‪ :4.2.2.8‬مقياس مدي تتبع المحللين الماليين‪ :‬يعتبر مدي تتبع المحللين الماليين للشركة مقياس‬
‫لعدم تماثل المعلومات حيث يوجد ارتباط إيجابي بين عدد المحللين الماليين الذين يتابعون شركة ما‬
‫وحالة عدم التأكد المحيط بتلك الشركة‪ ،‬كما يعد ذلك مؤشرا على مستوي عدم تماثل المعلومات‬
‫المحيط بتلك الشركة‪ ،‬فالشركات التي لديها مستوى منخفض من عدم تماثل المعلومات تكون آراء‬
‫المحللين الماليين حولها متقاربة‪ ،‬وبالتالي ال تحتاج لمزيد من التحليل‪ ،‬األمر الذي ينتج عنه انخفاض‬
‫عدد المحللين الماليين الذين يقومون بمتابعة أو تغطية أخبار الشركة‪ ،‬على خالف الشركات التي لديها‬

‫‪- 516 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫مستوى مرتفع من عدم تماثل المعلومات‪ ،‬والتي تحتاج لمزيد من التحليالت والتنبؤات‪ ،‬وذلك لمحاولة‬
‫الوصول لمعلومات أكثر دقة‪ ،‬باإلضافة إلى أن ندرة المعلومات حول الشركة يزيد من قيمة المعلومة‪،‬‬
‫ومن ثم زيادة عدد المحللين الماليين المهتمين بمتابعة الشركة (هنداوي ‪.)2020‬‬
‫‪ :5.2.2.8‬مقياس درجة تقلبات أسعار وعوائد األسهم )‪ :(Stock Price Volatility‬ويعتبر‬
‫معدل درجة تقلبات عوائد األسهم أحد مقاييس عدم تماثل المعلومات وذلك عن طريق قياس تقلبات‬
‫عوائد األسهم من خالل احتساب االنحراف المعياري للعوائد اليومية للشركة خالل السنة‪ ،‬ويهدف هذا‬
‫المقياس لفحص التحركات الحاصلة في أسعار األسهم من خالل الفجوات المعلوماتية ما بين مدراء‬
‫الشركة وحملة األسهم وبقية المستثمرين‪ .‬ويعد التغير في عوائد األسهم خالل فترة زمنية محددة‬
‫مؤشرا لعدم التأكد وحجم المخاطر في سوق المال‪ ،‬وبالتالي توجد عالقة إيجابية بين حجم التغير في‬
‫سعر السهم وعدم تماثل المعلومات‪ ،‬ففي حالة انخفاض عدم تماثل المعلومات في السوق سوف يؤدي‬
‫ذلك إلي انخفاض حجم التغير في سعر السهم والعكس صحيح )‪.(Ruessll, 2015‬‬
‫‪ :6.2.2.8‬مقياس ربحية التداول الداخلي‪ :‬ويعتمد مقياس ربحية التداول الداخلي كمقياس لعدم‬
‫تماثل المعلومات على أن األرباح الداخلية ذات صلة بالمعلومات المتاحة للمستثمرين في سوق‬
‫األوراق المالية ‪ ،‬حيث ترتبط أرباح التداول من الداخل بدرجة التباين في المعلومات بين المديرين‬
‫والمستثمرين من الخارج حيث تكون أرباح التداول من الداخل صفرا في حالة امتالك المستثمرين في‬
‫سوق األوراق المالية نفس المعلومات الموجودة لدي المديرين )‪.(Frankel R. & Lix., 2004‬‬
‫ويعتبر مقياس مدي السعر )‪ (Bid-Ask Spread‬من أكثر مقاييس عدم تماثل المعلومات‬
‫شيوعا واستخداما ومالءمة ‪ ،‬لذا تم استخدامه كمؤشر لقياس عدم تماثل المعلومات في هذه الدراسة‪،‬‬
‫بينما يعتبر مقياس معدل تداول األسهم األقل استخداما وشيوعا بسبب وجود مجموعة من العوامل‬
‫التي تؤثر في السهم والتي قد ال تكون مرتبطة بالمعلومات مثل سيولة األسهم والتغيرات الخاصة‬
‫بتفضيالت الخطر وموازنة المحفظة المالية‪ ،‬كما يعتبر مقياس درجة تقلبات عوائد واسعار األسهم من‬
‫أقل المقاييس شي وعا لعدم تماثل المعلومات وذلك لتأثره بعوامل عديدة قد تكون بعيدة الصلة عن‬
‫موضوع عدم تماثل المعلومات حيث أن عوائد وأسعار األسهم قد تتعرض لبعض التغيرات‪.‬‬
‫‪ :3.2.8‬أثار عدم تماثل المعلومات وكيفية الحد منها‪:‬‬
‫إن ظاهرة عدم تماثل المعلومات لها انعكاساتها وأثارها السلبية على كل من المستثمرين وسوق‬
‫األوراق المالية واالقتصاد القومي وتتمثل هذه االنعكاسات واألثار السلبية فيما يلي (برهام ‪:)2014‬‬
‫‪- 517 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫انخفاض حجم تعامالت األطراف التي لم تصل اليها معلومات مع األطراف األخرى ذات المعلومات‪،‬‬
‫انسحاب صغار المستثمرين الذين لم تصل اليهم المعلومات الخاصة من االتجار في أسهم شركة‬
‫معينة أو من سوق األوراق المالية ككل وهذا يحرم المستثمرين الكبار من قيمة المعلومات التي دفعوا‬
‫مبالغ كبيرة في سبيل الحصول عليه؛ التفاوت في القدرة على تقدير المخاطرة الخاصة باألوراق‬
‫المالية‪ ،‬حيث تتمتع األطراف التي لديها معلومات بالقدرة على اختيار فرص االستثمار المناسبة‪ ،‬بينما‬
‫األطراف التي ليست لديها معلومات فإنها تتخذ قرارات خاطئة أو أنها تنسحب من سوق األوراق‬
‫المالية؛ لجوء المتعاملين الذين لم تصل اليهم المعلومات الى الكثير من المحللين الماليين والسماسرة‬
‫بغرض إجراء التحليالت الالزمة حتى يتساوى الجميع من معهم معلومات خاصة ومن هم دون ذلك‪،‬‬
‫وكل ذلك يؤدي في النهاية الى ارتفاع في تكلفة المعلومات ومن ثم االنسحاب من سوق األوراق‬
‫المالية‪ ،‬التشجيع على إدارة الربحية وما يترتب على ذلك من تأثير على رقم الربح المقرر عنه‪.‬‬
‫ويمكن الحد من ظاهرة عدم تماثل المعلومات من خالل األساليب التالية‪:‬‬
‫‪ -‬اإلفصاح االختياري‪ :‬حيث أن اإلفصاح االختياري يؤدي إلى تخفيض عدم تماثل المعلومات بين‬
‫إدارة الشركة والمستثمرين‪ ،‬وذلك نتيجة الرتفاع مستوي الشفافية وزيادة ثقة المستثمرين في‬
‫المعلومات التي يتم اإلفصاح عنها مما يؤدي إلي انخفاض تكلفة رأس المال )‪.(Bahmani, 2014‬‬
‫كما أن زيادة مستوي اإلفصاح يسهل حصول المحللين الماليين في الحصول على المعلومات المفصح‬
‫عنها وأيضا يخفض الدافع لدي المستثمرين للحصول على المعلومات الخاصة‪ .‬وتجدر اإلشارة إلى‬
‫أن اإلفصاح عن معلومات الحوكمة يعتبر أحد صور اإلفصاح االختياري والذي يؤدي الي الحد من‬
‫عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫‪ -‬جودة اإلفصاح‪ :‬اإلفصاح عن معلومات ذات جودة عالية يؤدي إلى تماثل المعلومات بين من هم‬
‫داخل الشركة ومن هم خارجها‪ ،‬وبذلك يتم تداول األسهم حسب قيمتها السوقية العادلة وحصول‬
‫الشركات على التمويل بالتكلفة المناسبة وذلك نتيجة النخفاض عدم تماثل المعلومات بين ما هم بداخل‬
‫الشركة وماهم خارجها )‪ .(Bahmani, 2014‬كما أن زيادة جودة المعلومات المفصح عنها يؤدي‬
‫الي انخفاض الدافع للبحث عن المعلومات الخاصة من قبل المستثمرين األساسيين‪ ،‬وزيادة منفعة‬
‫المستثمرين العاديين مما يتم نشره من معلومات‪ ،‬وانخفاض ميزة حصول المستثمرين األساسيين على‬
‫المعلومات الخاصة‪ ،‬وانخفاض عدم تماثل المعلومات بين المستثمرين‪.‬‬

‫‪- 518 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -‬القوائم المالية المرحلية‪ :‬تساعد القوائم المالية المرحلية في تخفيض عدم تماثل المعلومات بين‬
‫اإلدارة والمستثمرين من خالل اإلفصاح عن األحداث االقتصادية بهذه القوائم بسبب قيام المديرين في‬
‫بعض األحيان بتصرفات ال تعكس الفائدة المثلي للمستثمرين نتيجة لتعارض مصالح اإلدارة مع‬
‫مصالح المستثمرين في ظل ضعف قواعد المحاسبة والمراجعة في الشركة‪ ،‬حيث أن مراجعة القوائم‬
‫المالية المرحلية بمستوي جودة معقول يؤدي إلي تخفيض عدم تماثل المعلومات بين اإلدارة‬
‫والمستثمرين )‪ ،(Yang, 2012‬كما أن زيادة دورية القوائم المالية يؤدي إلي انخفاض رغبة‬
‫المستثمرين في الحصول على معلومات خاصة مما يترتب عليه انخفاض عدم تماثل المعلومات‪.‬‬
‫‪ -‬دور المتعاملين في سوق األوراق المالية‪ :‬يكون للمتعاملين في سوق األوراق المالية دور مؤثر في‬
‫تخفيض عدم ت ماثل المعلومات‪ .‬حيث أنه عندما تصدر إدارة الشركة المعلومات التي لديها فإنه يالحظ‬
‫في يوم اإلصدار وفي اليوم التالي له أن هناك زيادة في الفرق بين الطلب والعرض لألسهم‪ ،‬وأن هذه‬
‫الزيادة تعني أن المحللين الماليين والمستثمرين يقومون بدعم هذا الفرق بصفة مؤقته لحماية أنفسهم‬
‫من تعامالت المستثمرين الذين يتمتعون بهذه المعلومات الخاصة بالشركة‪ .‬كما أن األطراف التي ال‬
‫تمتلك المعلومات تق وم بحماية نفسها من األطراف التي تمتلك المعلومات بالوسائل التالية‪ :‬تخفيض‬
‫تعامالتها مع األطراف التي تمتلك المعلومات عن طريق تكوين محفظة متنوعة من األسهم لفترة‬
‫طويلة بما يحرم ذلك المستثمر من فرصة إعادة هيكلة محفظة األسهم في حالة تغير الظروف‬
‫االقتصادية‪ ،‬أيضا تستطيع األطراف التي ال تمتلك معلومات أن تحمي نفسها بالتعاقد مع األطراف‬
‫التي لديها معلومات على عدم اإلتجار في أسهم الشركات التي تديرها‪ ،‬أو بانسحاب صغار‬
‫المستثمرين من اإلتجار في أسهم شركات معينة‪.‬‬
‫‪ -‬دور الشركات‪ :‬يمكن أن يكون للشركات دور في تخفيض عدم تماثل المعلومات والحد منه من‬
‫خالل ما تقوم به هذه الشركات بعمل مراجعة وأنشطة رقابية على أداء الوكيل وذلك لزيادة ثقة‬
‫األصيل في أدائه وأيضا لتحفيزه على العمل بدون تالعب ن ويمكن أن يكون دور الشركات من خالل‬
‫تحسين معايير اإلفصاح والذي يترتب عليه تخفيض عدم تماثل المعلومات ‪(Bhattacharya et,‬‬
‫)‪ ،al., 2013‬وايضا يستطيع مجلس اإلدارة أن يزيد من كمية وجودة المعلومات المفصح عنها مما‬
‫يؤدي الي تخفيض عدم تماثل المعلومات‪ ،‬باإلضافة إلي أنه يمكن تخفيض عدم تماثل المعلومات من‬
‫خالل إلزام الشركات بإصدار معلومات غير مالية عن عمليات البحوث والتطوير )‪، (Yen, 2007‬‬
‫كما أنه يمكن تخفيض عدم تماثل المعلومات بتبني مفهوم سوق العمل اإلداري والذي من خالله‬
‫يضمن الي حد ما أن اإلدارة سوف تعمل لصالح الشركة وليس ألجل مصالحها الشخصية‪ ،‬ففي ظل‬
‫‪- 519 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫مفهوم سوق العمل اإلداري يتم تحديد القيمة السوقية للمديرين وأيضا للشركة بناءا على الخدمات التي‬
‫تقدمها اإلدارة‪.‬‬
‫‪ .9‬الدراسة التطبيقية‪:‬‬
‫تهدف الدراسة التطبيقية إلى اختبار فروض الدراسة لتحديد مدي قبولها أو رفضها وتحقيق الهدف‬
‫الرئيسي للدراسة وهو قياس أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‬
‫للشركات المقيدة بسوق األوراق المالية المصري‪ .‬وفيما يلي عناصر الدراسة التطبيقية‪:‬‬
‫‪ 1.9‬مجتمع وعينة الدراسة‪:‬‬
‫‪ 1.1.9‬مجتمع الدراسة‪ :‬يتمثل مجتمع الدراسة في الشركات المساهمة المقيدة في سوق األوراق‬
‫المالية المصري وفق مؤشر )‪ (EGX100‬على اعتبار أنها أنشط الشركات‪ ،‬وذلك خالل الفترة من‬
‫‪.2020 – 2018‬‬
‫‪ 2.1.9‬عينة الدراسة‪ :‬تمثلت عينة الدراسة في ‪ 35‬شركة تم اختيارهم بطريقة عشوائية من‬
‫الشركات المقيدة في البورصة المصرية وفق مؤشر )‪ (EGX100‬بعد استبعاد شركات القطاع المالي‬
‫(قطاع البنوك وقطاع الخدمات المالية بخالف البنوك)‪ ،‬وذلك نظرا للطبيعة الخاصة لنشاط هذه‬
‫الش ركات وخضوعها لقيود تنظيمية تختلف عما هو متبع في غيرها من الشركات‪ ،‬أيضا بعد استبعاد‬
‫الشركات التي تنتهي سنتها المالية في ‪ 6/30‬من كل عام‪ .‬ملحق الدراسة رقم (‪ )1‬يعرض لشركات‬
‫عينة الدراسة‪.‬‬
‫‪ 3.1.9‬بيانات الدراسة ومصادر الحصول عليها‪:‬‬
‫تتمثل بيانات الدراسة في بنود اإلفصاح عن معلومات الحوكمة ومؤشرات عدم تماثل المعلومات‬
‫والخاصة بمتغيرات الدراسة المستقلة والتابعة الالزمة إلجراء الدراسة التطبيقية‪ .‬وقد اعتمدت‬
‫الدراسة في الحصول على تلك البيانات على القوائم المالية المنشورة وتقرير مجلس اإلدارة (نموذج‬
‫‪ )40‬للشركات المدرجة في البورصة المصرية وفق مؤشر )‪ ،(EGX100‬وذلك خالل الفترة من‬
‫(‪ ، )2020-2018‬وذلك من خالل مواقع هذه الشركات ‪ ،‬كتب اإلفصاح للشركات األكثر نشاطا وفق‬
‫مؤشر )‪ ، (EGX100‬شركة مصر لنشر المعلومات ‪ ،‬وموقع مباشر)‪.(www.mubasher.inf‬‬
‫‪ 2.9‬متغيرات الدراسة وكيفية قياسها‪:‬‬

‫‪- 520 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 1.2.9‬المتغير التابع )‪ : (Y‬يتمثل المتغير التابع للدراسة في عدم تماثل المعلومات والذي يتم قياسه‬
‫عن طريق مقياس مدي السعر )‪ : (Bid-Ask Spread‬ويعتبر مقياس مدي السعر من أكثر المقاييس‬
‫شيوعا لقياس عدم تماثل المعلومات‪ ،‬والذي يعتمد على قياس الفرق بين أعلى طلب وأدني عرض‬
‫لسعر شراء األسهم والذي يعد من المتغيرات التي تدل على وجود ظاهرة عدم تماثل المعلومات‪ .‬ويتم‬
‫حساب مقياس مدي السعر عن طريق حساب الفرق بين اسعار الطلب على األسهم وأسعار العرض‬
‫على األسهم (الفرق بين أعلى وأدني سعر للسهم) وقسمة الناتج على متوسط سعر العرض والطلب‬
‫للسهم )‪.(Cromier et al., 2013‬‬

‫‪ 2.2.9‬المتغيرات المستقلة )‪ :(X‬يتمثل المتغير المستقل للدراسة في بنود اإلفصاح عن معلومات‬

‫الحوكمة ‪ ،‬ويتم قياسه من خالل تطوير مؤشر لقياس مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة يتكون‬
‫من ‪ 42‬بندا لمعلومات الحوكمة (ملحق رقم ‪ )2‬وذلك استرشادا واعتمادا على ما تضمنه دليل حوكمة‬
‫الشركات الصادر بمعرفة مركز المديرين‬
‫المصري التابع لهيئة الرقابة المالية عام ‪ ،2016‬وذلك بطريقة البنود المجمعة بإعطاء البند الذي يتم‬
‫اإلفصاح عنه بالتقارير والقوائم المالية القيمة (‪ ، )1‬وإعطاء البند الذي لم يتم اإلفصاح عنه القيمة‬
‫(صفر) وقسمة المجموع على إجمالي بنود المؤشر (‪.)42‬‬
‫‪ 3.2.9‬المتغيرات الحاكمة )‪ :(Z‬وتتمثل المتغيرات الحاكمة للدراسة (والتي قد يكو لها تأثير على‬
‫العالقة بين مستوي اإلفصاح عن بنود الحوكمة وعدم تماثل المعلومات) في كل من حجم الشركة (‬
‫ويتم قياسه باللوغاريتم الطبيعي إلجمالي األصول) ‪ ،‬معدل العائد على األصول ( ويتم قياسه بصافي‬
‫الربح ‪ /‬إجمالي األصول) ‪ ،‬والرافعة المالية ( ويتم قياسها بإجمالي االلتزامات‪ /‬إجمالي األصول)‪.‬‬
‫والجدول رقم (‪ )1‬يعرض متغيرات الدراسة وطريقة قياسها‪:‬‬

‫‪- 521 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫جدول (‪ :)1‬متغيرات الدراسة وطرق قياسها‬

‫المصدر‬ ‫طريقة القياس‬ ‫المتغيرات‬ ‫الرمز‬

‫)‪(Cromier et al., 2013‬‬ ‫الفرق بين أعلى وأدني سعر للسهم وقسمة الناتج على‬ ‫المتغير التابع‪ :‬عدم تماثل المعلومات‬ ‫‪Y‬‬
‫متوسط السعرين‬
‫مركز المديرين المصري‬ ‫تطوير مؤشر لقياس مستوي اإلفصاح عن معلومات‬ ‫المتغير المستقل (اإلفصاح عن معلومات الحوكمة)‬ ‫‪X‬‬
‫التابع لهيئة الرقابة المالية ؛‬ ‫الحوكمة يتكون من ‪ 42‬بندا لمعلومات الحوكمة (ملحق‬ ‫يتعلق بالجمعية العامة للمساهمين‬ ‫‪X1‬‬
‫متولي‪2012 ،‬؛ المعتاز‪،‬‬ ‫رقم ‪ )2‬وذلك استرشادا واعتمادا على ما تضمنه دليل‬ ‫يتعلق بمجلس اإلدارة‬ ‫‪X2‬‬
‫‪2016‬؛ ‪Shehata,2016‬‬ ‫حوكمة الشركات الصادر بمعرفة مركز المديرين‬ ‫يتعلق بلجان مجلس اإلدارة‬ ‫‪X3‬‬
‫المصري التابع لهيئة الرقابة المالية عام ‪ ،2016‬وذلك‬ ‫يتعلق بالبيئة الرقابية‬ ‫‪X4‬‬
‫بطريقة البنود المجمعة بإعطاء البند الذي يتم اإلفصاح‬ ‫يتعلق باإلفصاح والشفافية‬ ‫‪X5‬‬
‫عنه بالتقارير والقوائم المالية القيمة (‪ ، )1‬وإعطاء البند‬ ‫يتعلق بمواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات‬ ‫‪X6‬‬
‫الذي لم يتم اإلفصاح عنه القيمة (صفر) وقسمة المجموع‬
‫على إجمالي بنود المؤشر (‪.)42‬‬
‫;‪Chen & Zhang, 2014‬‬ ‫اللوغاريتم الطبيعي إلجمالي األصول‬ ‫المتغيرات الحاكمة‬ ‫‪Z‬‬
‫‪Lenard, et al., 2016; Ji,‬‬ ‫حجم الشركة‬ ‫‪Z1‬‬
‫‪et al., 2017‬‬
‫‪Marti-Ferrero et al.,‬‬ ‫صافي الربح ‪ /‬متوسط إجمالي األصول‬ ‫معدل العائد على األصول‬ ‫‪Z2‬‬
‫‪2016; Lee et al., 2017‬‬
‫‪Brazel‬‬ ‫&‬ ‫‪Dang,‬‬ ‫إجمالي االلتزامات‪ /‬إجمالي األصول‬ ‫الرافعة المالية‬ ‫‪Z3‬‬
‫;‪2008Li, et al., 2012‬‬
‫‪Chen & Zhang, 2014‬‬

‫‪ 3.9‬أسلوب الدراسة‪ :‬لتحقيق هدف الدراسة اعتمدت الدراسة التطبيقية على أسلوب تحليل المحتوي‬
‫للتقارير والقوائم المالية السنوية المنشورة للشركات وكذلك تقرير مجلس اإلدارة (نموذج ‪.)40‬‬

‫‪ 4.9‬األساليب اإلحصائية المستخدمة في اختبار فروض الدراسة‬

‫الختبار مدي صحة فروض الدراسة تم استخدام األساليب اإلحصائية التالية وذلك من خالل‬
‫التحليل باستخدام برنامج الحزم اإلحصائية للعلوم االجتماعية )‪:(SPSS‬‬

‫‪ 1.4.9‬أسلوب التحليل الوصفي للبيانات )‪ :(Descriptive Analysis‬وذلك للوقوف على‬

‫متوسطات قيم بيانات متغيرات الدراسة وانحراف هذه القيم عن تلك المتوسطات من خالل حساب‬
‫المتوسط الحسابي واالنحراف المعياري‪.‬‬

‫‪- 522 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 2.4.9‬أسلوب تحليل االرتباط )‪ : (Correlation Analysis‬وذلك لتحديد اتجاه وقوة العالقة بين‬
‫اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير السنوية لشركات العينة وبين عدم تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪ 3.4.9‬أسلوب تحليل االنحدار المتعدد )‪ :(Multiple Regression Analysis‬وذلك لمعرفة‬

‫وتحديد طبيعة ودرجة تأثير (المساهمة النسبية) بنود اإلفصاح عن معلومات الحوكمة والمتغيرات‬
‫الحاكمة على عدم تماثل المعلومات‪ .‬ويعتبر أسلوب تحليل االنحدار المتعدد من أساليب التحليل‬
‫اإلحصائي التي تتعامل مع المتغيرات المتعددة‪ ،‬كما يساعد أسلوب االنحدار المتعدد في التحقق من‬
‫وجود عالقة بين المتغير التابع والمتغيرات المستقلة‪ ،‬ويساعد أيضا في تقدير نموذج يستطيع منه‬
‫الباحث التنبؤ بقيم المتغير التابع من خالل قيم المتغيرات المستقلة‪.‬‬

‫‪ 4.4.9‬اختبار كروسكال واليز )‪ :(Kruskal Wallis‬الختبار معنوية الفروق في اإلفصاح عن‬

‫معلومات الحوكمة في التقرير السنوية لشركات العينة‪ ،‬حيث يستخدم هذا االختبار معنوية الفروق بين‬
‫متوسطات متغيرات الدراسة بين القطاعات المتعددة‪.‬‬

‫‪ .10‬اختبار الفروض وتحليل نتائج الدراسة التطبيقية‪:‬‬

‫‪ 1.10‬اختبار الصالحية أو االعتمادية لبيانات متغيرات الدراسة‪:‬‬

‫لما كان من الضروري قبل إجراء االختبارات اإلحصائية لفروض الدراسة االطمئنان والوقوف‬
‫على مدي صدق وصالحية بيانات الدراسة وجاهزيتها للتحليل وإمكانية االعتماد عليها‪ ،‬فقد تم إجراء‬
‫اختبار الواقعية ‪ Reliability‬والذي يختبر مدي صدق واعتمادية البيانات‪ ،‬فإذا كانت قيمة ألفا‬
‫)‪ (Cronbach's Alpha‬ال تقل عن ‪ .60‬كانت درجة الصالحية واالعتمادية مقبولة‪ ،‬وإذا وصلت‬
‫الي ‪ .70‬كانت جيدة‪ .‬والجدول (‪ )2‬يعرض لنتائج هذ االختبار كما يلي‪:‬‬

‫‪- 523 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫جدول (‪ :)2‬نتائج اختبار الصالحية أو االعتمادية لبيانات متغيرات الدراسة لشركات العينة‬
‫‪Cronbach's‬‬ ‫المتغير‬ ‫الرمز‬
‫‪Alpha‬‬
‫‪.708‬‬ ‫‪ X1‬معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين‬
‫‪.703‬‬ ‫‪ X2‬معلومات عن مجلس اإلدارة‬
‫‪.767‬‬ ‫‪ X3‬معلومات عن لجان مجلس اإلدارة‬
‫‪.734‬‬ ‫‪ X4‬معلومات عن البيئة الرقابية‬
‫‪.749‬‬ ‫‪ X5‬معلومات عن اإلفصاح والشفافية‬
‫‪.879‬‬ ‫‪ X6‬معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات‬
‫‪.747‬‬ ‫‪ Xs‬كل المتغيرات المستقلة )‪ (X‬اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬
‫‪.803‬‬ ‫‪ Z1‬حجم الشركة‬
‫‪.810‬‬ ‫‪ Z2‬معدل العائد على األصول‬
‫‪.791‬‬ ‫‪ Z3‬الرافعة المالية‬
‫‪.812‬‬ ‫‪ Zs‬كل المتغيرات الحاكمة‬
‫‪.757‬‬ ‫كل متغيرات الدراسة ‪Xs, Zs, and Y,‬‬

‫تشير النتائج كما يوضح الجدول (‪ )2‬أن قيمة ألفا كرونباخ تعتبر جيدة ألنها تخطت القيمة ‪.70‬‬
‫سواء لكل متغير على حدة أو لكل مجموعة من المتغيرات أو للمتغيرات جميعها معا‪ .‬فعلى مستوي‬
‫المتغيرات المستقلة )‪ (X‬كان المتغير ‪ X6‬أعلى قيمة ألفا كرونباخ ‪ ، .879‬بينما كان المتغير ‪ X2‬أقل‬
‫قيمة ألفا كرونباخ ‪ ، .703‬وأن قيمة ألفا كرونباخ لكل المتغيرات )‪ ، .747 (Xs‬كما أشارت النتائج‬
‫إلي أن قيمة ألفا كرونباخ لكل متغير من المتغيرات الحاكمة ‪ Z‬مرتفعة حيث بلغت قيمتها ‪ .803‬لحجم‬
‫الشركة ‪ ،Z1‬بينما بلغت ‪ .810‬لمعدل العائد على األصول ‪ ،Z2‬وبلغت ‪ .791‬للرافعة المالية ‪.Z3‬‬
‫وقيمة ألف كرونباخ للمتغيرات الحاكمة الثالثة معا ‪ ، .812‬وقيمة ألف كرونباخ بلغت ‪ .757‬لجميع‬
‫متغيرات الدراسة معا ‪ .Xs, Zs, and Y‬وهذا يشير إلي جودة هذه البيانات وصالحيتها وصدق‬
‫تمثيلها لمجتمع الدراسة وامكانية االعتماد عليها إلجراء االختبارات الالزمة والثقة في نتائجها‬
‫وإمكانية تعميم النتائج على مجتمع الدراسة‪.‬‬

‫‪- 524 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 2.10‬اختبار سلوك وطبيعة بيانات متغيرات الدراسة‪:‬‬

‫للوقوف على طبيعة بيانات الدراسة ورصد سلوكها تم حساب متوسطات القيم لبيانات متغيرات‬
‫الدراسة وكذلك انحراف قيم البيانات عن متوسطاتها ‪ ،‬ويعرض الجدول (‪ )3‬المتوسط الحسابي‬
‫واالنحراف المعياري لبيانات متغيرات الدراسة كما يلي‪:‬‬

‫جدول (‪ :)3‬نتائج التحليل الوصفي لمتغيرات الدراسة لشركات العينة‬

‫االنحراف‬ ‫المتوسط‬ ‫الرمز‬
‫المعياري‬ ‫المتغير‬
‫‪0.135‬‬ ‫‪0.518‬‬ ‫معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين‬ ‫‪X1‬‬
‫‪0.116‬‬ ‫‪0.536‬‬ ‫معلومات عن مجلس اإلدارة‬ ‫‪X2‬‬
‫‪0.161‬‬ ‫‪0.251‬‬ ‫معلومات عن لجان مجلس اإلدارة‬ ‫‪X3‬‬
‫‪0.239‬‬ ‫‪0.508‬‬ ‫معلومات عن البيئة الرقابية‬ ‫‪X4‬‬
‫‪0.221‬‬ ‫‪0.696‬‬ ‫معلومات عن اإلفصاح والشفافية‬ ‫‪X5‬‬
‫‪0.328‬‬ ‫‪0.768‬‬ ‫معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات‬ ‫‪X6‬‬
‫‪0.235‬‬ ‫‪0.150‬‬ ‫حجم الشركة‬ ‫‪Z1‬‬
‫‪0.202‬‬ ‫‪0.013‬‬ ‫معدل العائد على األصول‬ ‫‪Z2‬‬
‫‪0.287‬‬ ‫‪0.560‬‬ ‫الرافعة المالية‬ ‫‪Z3‬‬
‫‪0.502‬‬ ‫‪0.485‬‬ ‫عدم تماثل المعلومات‬ ‫‪Y‬‬

‫يتضح من الجدول (‪ )3‬أن متوسط المتغيرات المستقلة كان أعلى متوسط ‪ .768‬للمتغير ‪X6‬‬
‫معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات الحوكمة‪ ،‬وأقل متوسط ‪ .251‬للمتغير ‪ X3‬معلومات عن‬
‫لجان مجلس اإلدارة‪ ،‬وبالنسبة لحجم الشركة ‪ Z1‬فقد بلغ المتوسط على مستوي شركات العينة ‪،.150‬‬
‫وبالنسبة لمعدل العائد على األصول ‪ Z2‬فقد بلغ المتوسط على مستوي شركات العينة ‪ ،.013‬وأما‬
‫بالنسبة للرافعة المالية ‪ Z3‬بلغ المتوسط على مستوي شركات العينة ‪ ،.560‬وبالنسبة لعدم تماثل‬
‫المعلومات ‪ Y‬فكانت قيمة المتوسط لشركات العينة ‪.485‬‬

‫‪- 525 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 3.10‬قياس مدي التزام الشركات المدرجة بالبورصة المصرية باإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬
‫بالقوائم والتقارير السنوية للشركات‪:‬‬

‫الختبار صحة الفرض األول وهو ""تلتزم الشركات المدرجة بالبورصة المصرية باإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة في التقارير السنوية" تم استخدام متوسط اإلفصاح لشركات العينة ولكل قطاع‬
‫على حدة والذي تم حسابه من خالل تحليل المحتوي للقوائم والتقارير المالية المنشورة لشركات العينة‬
‫خالل الفترة من ‪ .2020-2018‬وأشارت نتائج تحليل المحتوي للقوائم والتقارير السنوية (ملحق‬
‫الدراسة رقم ‪ )2‬لشركات العينة خالل فترة الدراسة إلى النتائج التالية والتي يلخصها الجدول (‪)4‬‬
‫والذي يوضح متوسط مستوي اإلفصاح لشركات العينة ككل ولكل قطاع على حدة‪:‬‬

‫جدول (‪ )4‬مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية لشركات العينة‬
‫مستوي اإلفصاح ‪%‬‬ ‫القطاع‬ ‫م‬
‫‪.77‬‬ ‫العقارات‬ ‫‪1‬‬
‫‪.64‬‬ ‫األغذية‬ ‫‪2‬‬
‫‪.668‬‬ ‫الموارد األساسية‬ ‫‪3‬‬
‫‪.674‬‬ ‫مواد البناء‬ ‫‪4‬‬
‫‪.711‬‬ ‫الخدمات والمنتجات الصناعية‬ ‫‪5‬‬
‫‪.75‬‬ ‫األدوية‬ ‫‪6‬‬
‫‪.813‬‬ ‫االتصاالت‬ ‫‪7‬‬
‫‪.635‬‬ ‫السياحة والترفيه‬ ‫‪8‬‬
‫‪.708‬‬ ‫متوسط مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬

‫ويتضح من الجدول رقم (‪ )4‬أن متوسط مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة بالقوائم‬
‫والتقارير السنوية لشركات العينة خالل فترة الدراسة بلغ ‪ .708‬ويعتبر هذا المستوي جيد ويعكس‬
‫مدي حرص وإدراك والتزام إدارات الشركات بأهمية وقيمة اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪ .‬كما‬
‫تشير النتائج كما هو واضح من الجدول (‪ )4‬إلي أن شركات قطاع االتصاالت حققت أعلى مستوي‬
‫لإلفصاح عن معلومات الحوكمة )‪ ، (.813‬وتليها في الترتيب شركات قطاع العقارات حيث بلغ‬
‫مستوي اإلفصاح )‪ ، (.77‬ثم شركات قطاع األدوية بنسبة ‪ ، .75‬ثم شركات قطاع الخدمات‬
‫والمنتجات الصناعية بنسبة ‪ ، .711‬ثم شركات قطاع مواد البناء بنسبة ‪ ، .674‬ثم شركات قطاع‬
‫الموارد األساسية بنسبة ‪ ، .668‬ثم شركات قطاع األغذية بنسبة ‪ ، .64‬وأخيرا كانت أقل نسبة‬
‫‪- 526 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫لشركات قطاع السياحة والترفيه ‪ ، .635‬وأما على المستوي الفردي للشركات من حيث الترتيب في‬
‫مستوي اإلفصاح بين شركات العينة (كما هو واضح بملحق الدراسة رقم ‪ )2‬فقد جاءت كل من‬
‫شركتي أوراسكوم ‪ ،‬عامر جروب في المرتبة األولي كأعلى مستوي لإلفصاح بنسبة ‪ .904‬لكل‬
‫شركة ‪ ،‬بينما احتلت شركة دلتا للسكر المرتبة األخيرة كأقل مستوي لإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬
‫بنسبة ‪.444‬‬

‫وبناءا عليه يتم قبول الفرض األول القائل ""تلتزم الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‬
‫باإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير السنوية‪.‬‬

‫‪ 4.10‬اختبار عالقة االرتباط بين اإلفصاح عن معلومات الحوكمة وعدم تماثل المعلومات لشركات‬
‫العينة‪:‬‬

‫الختبار مدي صحة الفرض الثاني للدراسة القائل "توجد عالقة ارتباط عكسية معنوية بين‬
‫مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير السنوية للشركات وعدم تماثل المعلومات" تم‬
‫إجراء تحليل )‪ (Pearson Correlation‬ويوضح جدول (‪ )5‬نتائج تحليل عالقة االرتباط بين‬
‫متغيرات الدراسة المستقلة )‪ ، (X‬والرقابية )‪ (Z‬مع المتغير التابع )‪ (Y‬على النحو التالي‪:‬‬

‫جدول (‪ :)5‬نتائج تحليل االرتباط بين متغيرات الدراسة لشركات العينة‬

‫‪P-Value‬‬ ‫‪Y‬‬ ‫المتغير‬ ‫الرمز‬
‫)‪(sig.‬‬ ‫عدم تماثل المعلومات‬
‫‪0‬‬ ‫**‪- 0.532‬‬ ‫معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين‬ ‫‪X1‬‬
‫‪0‬‬ ‫**‪- 0.796‬‬ ‫معلومات عن مجلس اإلدارة‬ ‫‪X2‬‬
‫‪0.041‬‬ ‫*‪- 0.684‬‬ ‫معلومات عن لجان مجلس اإلدارة‬ ‫‪X3‬‬
‫‪0.21‬‬ ‫‪- 0.123‬‬ ‫معلومات عن البيئة الرقابية‬ ‫‪X4‬‬
‫‪0‬‬ ‫**‪-0.412‬‬ ‫معلومات عن اإلفصاح والشفافية‬ ‫‪X5‬‬
‫‪0.094‬‬ ‫‪0.165‬‬ ‫معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات‬ ‫‪X6‬‬
‫‪.001‬‬ ‫**‪-0.571‬‬ ‫كل معلومات الحوكمة‬ ‫‪Xs‬‬
‫‪0.009‬‬ ‫**‪0.602‬‬ ‫حجم الشركة‬ ‫‪Z1‬‬
‫‪0.811‬‬ ‫‪- 0.024‬‬ ‫معدل العائد على األصول‬ ‫‪Z2‬‬
‫‪0.614‬‬ ‫‪0.050‬‬ ‫الرافعة المالية‬ ‫‪Z3‬‬
‫‪0.03‬‬ ‫*‪0.548‬‬ ‫كل المتغيرات الحاكمة‬ ‫‪Zs‬‬
‫‪- 527 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫وتشير النتائج بالجدول (‪ )5‬إلي وجود عالقة ارتباط عكسية بين كل من المتغيرات ‪X1, X2,‬‬
‫‪ X3, X4, X5‬وعدم تماثل المعلومات )‪ (Y‬بمستوي معنوية ‪ %1‬بالنسبة للمتغيرات ‪X1, X2, X5‬‬
‫‪ ،‬ومستوي معنوية أقل من ‪ %5‬للمتغير ‪ ، X3‬ومستوي معنوية أكبر من ‪ %5‬للمتغير ‪ ، X4‬وإلي‬
‫وجود عالقة موجبة غير معنوية بين ‪ X6‬وعدم تماثل المعلومات )‪ ، (Y‬وتشير النتائج أيضا إلي‬
‫وجود عالقة عكسية معنوية عند مستوي ‪ %1‬بين كل بنود اإلفصاح عن معلومات الحوكمة )‪ (X‬وبين‬
‫عدم تماثل المعلومات )‪ .(Y‬وبالنسبة لعالقة االرتباط بين المتغيرات الحاكمة وعدم تماثل المعلومات‬
‫فتشير النتائج بالجدول (‪ )5‬إلي وجود عالقة موجبة بين المتغيرات الحاكمة ‪ Z1, Z3‬وبين عدم تماثل‬
‫المعلومات )‪ (Y‬بمستوي معنوية ‪ %1‬بالنسبة للمتغير ‪ ،Z1‬كما توصلت إليه بعض الدراسات السابقة‬
‫(الطحان ‪ ، )2018،‬ومستوي معنوية أكبر من ‪ %5‬للمتغيرين‪( Z3‬الطحان ‪ ، )2018‬وإلي وجود‬
‫عالقة عكسية غير معنوية بين )‪ (Z2‬وعدم تماثل المعلومات )‪ ، (Y‬ووجود عالقة موجبة معنوية‬
‫بنسبة أقل من ‪ %5‬بين كل المتغيرات الحاكمة )‪ (Z‬وبين عدم تماثل المعلومات )‪ .(Y‬وهذا بعطي‬
‫مؤشرا بأنه من المتوقع أن يكون هناك قدرة لبنود اإلفصاح عن معلومات الحوكمة )‪ (X‬على تفسير‬
‫المتغير التابع وهو عدم تماثل المعلومات )‪ (Y‬مع مالحظة أن أكثر المتغيرات المستقلة عالقة بعدم‬
‫تماثل المعلومات هو ‪( X2‬معلومات عن مجلس اإلدارة) بقوة ارتباط ‪ %79.6‬يليه ‪( X3‬معلومات‬
‫عن لجان مجلس اإلدارة) بقوة ارتباط ‪ ، %68.4‬بينما كان أقل المتغيرات المستقلة عالقة بعدم تماثل‬
‫المعلومات هو ‪( X6‬معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات ) بقوة ارتباط ‪.%16.5‬‬

‫وبناءا عليه يتم قبول الفرض الثاني القائل " توجد عالقة ارتباط عكسي معنوي بين بنود‬
‫اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية لشركات العينة وعدم تماثل‬
‫المعلومات"‪.‬‬

‫‪ 5.10‬نتائج تحليل االنحدار الختبار أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‬
‫لشركات العينة‪:‬‬

‫الختبار مدي صحة الفرض الثالث للدراسة القائل " يوجد تأثير عكسي معنوي لمستوي اإلفصاح‬
‫عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات"‪ ،‬تم إجراء تحليل االنحدار باستخدام أسلوب تحليل‬
‫االنحدار المتعدد لتحديد مدي قدرة بنود اإلفصاح عن معلومات الحوكمة )‪ (X‬في تفسير التغير في‬
‫عدم تماثل المعلومات )‪ (Y‬في ظل وجود بعض المتغيرات الحاكمة الهامة )‪ (Z‬حجم الشركة ‪ ،‬معدل‬

‫‪- 528 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫العائد على األصول ‪ ،‬والرافعة المالية‪ .‬ويوضح الجدول رقم (‪ )6‬نتائج تحليل االنحدار المتعدد لتأثير‬
‫مستوي اإلفصاح عن بنود الحوكمة وبعض المتغيرات الحاكمة على عدم تماثل المعلومات كما يلي‪:‬‬

‫جدول (‪ :)6‬نتائج تحليل االنحدار المتعدد‬

‫لقياس تأثير اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‬

‫‪P-‬‬ ‫‪Unstandardized‬‬
‫‪VIF‬‬ ‫‪Toler.‬‬ ‫‪Value‬‬ ‫‪T‬‬ ‫‪Beta‬‬ ‫‪Coefficients‬‬ ‫المتغير‬ ‫الرمز‬
‫)‪(sig.‬‬ ‫‪S.‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪Error‬‬
‫‪1.201‬‬ ‫‪0.833‬‬ ‫‪0.047 2.014- -.130‬‬ ‫‪ X1‬معلومات عن الجمعية العامة ‪0.201 -0.405‬‬
‫للمساهمين‬
‫‪2.249‬‬ ‫‪0.445‬‬ ‫‪0.035‬‬ ‫‪-2.145‬‬ ‫‪-.259‬‬ ‫‪0.124 -0.267‬‬ ‫‪ X2‬معلومات عن مجلس اإلدارة‬
‫‪2.413‬‬ ‫‪0.414‬‬ ‫‪0.005‬‬ ‫‪-2.834‬‬ ‫‪-.213‬‬ ‫‪ X3‬معلومات عن لجان مجلس اإلدارة ‪0.030 -0.084‬‬
‫‪1.847‬‬ ‫‪0.541‬‬ ‫‪0.205‬‬ ‫‪-1.277‬‬ ‫‪-.100‬‬ ‫‪0.165 -0.211‬‬ ‫‪ X4‬معلومات عن البيئة الرقابية‬
‫‪1.958‬‬ ‫‪0.511‬‬ ‫‪0.002‬‬ ‫‪-3.185‬‬ ‫‪-.359‬‬ ‫‪ X5‬معلومات عن اإلفصاح والشفافية ‪0.132 -0.421‬‬
‫‪1.531‬‬ ‫‪0.653‬‬ ‫‪0.839‬‬ ‫‪-0.204‬‬ ‫‪-.015‬‬ ‫‪ X6‬معلومات عن مواثيق ولوائح ‪0.109 -0.022‬‬
‫وسياسات حوكمة الشركات‬
‫‪1.385‬‬ ‫‪0.722‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪4.326‬‬ ‫‪0.410‬‬ ‫‪0.260‬‬ ‫‪1.126‬‬ ‫‪ Z1‬حجم الشركة‬
‫‪1.467‬‬ ‫‪0.682‬‬ ‫‪0.933‬‬ ‫‪0.084‬‬ ‫‪0.006‬‬ ‫‪0.174‬‬ ‫‪0.015‬‬ ‫‪ Z2‬معدل العائد على األصول‬
‫‪1.604‬‬ ‫‪0.623‬‬ ‫‪0.023‬‬ ‫‪2.317‬‬ ‫‪0.170‬‬ ‫‪0.128‬‬ ‫‪0.296‬‬ ‫‪ Z3‬الرافعة المالية‬
‫‪-1.735‬‬ ‫‪Constant‬‬
‫‪.826‬‬ ‫‪R‬‬ ‫معامل االرتباط‬
‫‪2‬‬
‫‪.683‬‬ ‫‪R‬‬ ‫معامل التحديد‬
‫‪2‬‬
‫‪.653‬‬ ‫معامل التحديد المعدل ‪adj. R‬‬
‫‪22.731‬‬ ‫قيمة ‪F‬‬
‫‪.000‬‬ ‫‪P-Value‬‬
‫‪- 529 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫وتشير النتائج في الجدول (‪ )6‬إلى معنوية النموذج المستخدم ككل في اختبار تأثير مستوي‬
‫اإلفصاح عن معلومات الحوكمة )‪ (X‬في القوائم والتقارير السنوية لشركات العينة على عدم تماثل‬
‫المعلومات )‪ .(Y‬حيث بلغت قيمة ‪ ، )22,731( F‬وبلغت ‪ ).000( P-Value‬وهي أقل من مستوي‬
‫معنوية (‪ ).05‬مما يعني أن النموذج صالح للتنبؤ بقيمة المتغير التابع‪ .‬كما تشير النتائج أن قيمة‬
‫تضخم البيانات )‪ Variance Inflation Factor (VIF‬أقل من (‪ )10‬وقيمة التباين المسموح‬
‫)‪ (Tolerance‬هي أكبر من (‪ ).01‬وتعتبر هذه القيم جيدة وتشير إلى عدم وجود مشكلة تداخل خطي‬
‫في نموذج الدراسة مما يدلل على قوة النموذج في تفسير تأثير مستوي اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة )‪ (X‬على عدم تماثل المعلومات )‪ .(Y‬وعن القدرة التفسيرية للنموذج والتي توضح نسبة‬
‫التغير في المتغير التابع والتي تفسرها المتغيرات المستقلة فتشير النتائج في الجدول (‪ )6‬إلى أن قيمة‬
‫االرتباط المتعدد )‪ (R‬بين المتغيرات المستقلة والمتغير التابع هو (‪ ).826‬وقيمة معامل التحديد )‪(R2‬‬
‫والذي يقيس المساهمة النسبية للمتغيرات المستقلة هي (‪ ).683‬وأن قيمة معامل التحديد المعدل ‪Adj.‬‬
‫‪ R2‬بلغت (‪ ، ).653‬وهذا يشير إلي أن المتغيرات المستقلة (اإلفصاح عن معلومات الحوكمة) في‬
‫وجود بعض المتغيرات الحاكمة تسطيع أن تفسر ما مقداره ‪ % 65,3‬من التغير في المتغير التابع‬
‫(عدم تماثل المعلومات)‪.‬‬

‫أيضا تشير نتائج تحليل االنحدار المتعدد كما هو واضح بالجدول (‪ )6‬أن كال من المتغيرات‪:‬‬
‫معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين ‪ ،X1‬معلومات عن مجلس اإلدارة ‪ ،X2‬ومعلومات عن‬
‫لجان مجلس اإلدارة ‪ ،X3‬معلومات عن اإلفصاح والشفافية ‪ X5‬لهم تأثير عكسي معنوي على‬
‫المتغير التابع )‪ (Y‬عدم تماثل المعلومات وذلك عند مستوي معنوية أقل من ‪ ،% 5‬وأن المتغيرين‬
‫معلومات عن البيئة الرقابية ‪ ،X4‬معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات الحوكمة ‪ X6‬ليس لهما‬
‫تأثير معنوي على عدم تماثل المعلومات‪ .‬كما أشارت النتائج بالجدول (‪ )6‬إلي وجود تأثير إيجابي‬
‫معنوي لكال المتغيرين حجم الشركة ‪ ،Z1‬الرافعة المالية ‪ Z3‬عند مستوي معنوية أقل من ‪ ، %5‬بينما‬
‫المتغير معدل العائد على األصول ‪ Z2‬ليس له تأثير معنوي على عدم تماثل المعلومات‪ .‬وتأخذ معادلة‬
‫نموذج االنحدار الشكل التالي‪( :‬المتغيرات المؤثرة معنويا تظهر ‪)Bold‬‬

‫‪Y= -1.735 -.405 X1 -.267 X2 -.084 X3 -.211 X4 -.421 X5 -.022 X6 +1.126 Z1‬‬
‫‪+.015 Z2 +.296Z3‬‬

‫وبناءا على ذلك يتم قبول الفرض الثالث القائل "يوجد تأثير عكسي معنوي لمستوي اإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية لشركات العينة على عدم تماثل المعلومات"‪.‬‬
‫‪- 530 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 6.10‬اختبار تباين اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية لشركات العينة‪:‬‬

‫الختبار عدم وجود فروق معنوية في اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقرير السنوية‬
‫لشركات العينة ‪ ،‬تم إجراء اختبار كروسكال واليز والذي يعتبر أحد االختبارات الالمعلمية الختبار‬
‫معنوية الفروق بين متوسطات متغيرات الدراسة بين القطاعات المتعددة‪ .‬وتجدر اإلشارة إلي أنه كلما‬
‫ارتفعت قيمة كروسكال واليز كانت الفروق أكثر معنوية وكلما انخفضت قلت المعنوية‪ .‬والجدول (‪)7‬‬
‫يعرض لنتائج هذا االختبار كما يلي‪:‬‬

‫جدول (‪ :)7‬نتائج اختبار معنوية فروق اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬

‫في التقارير السنوية لشركات العينة‬

‫‪Sig.‬‬ ‫‪Kruskal‬‬ ‫‪Mean Rank‬‬ ‫المتغيرات‬

‫‪-Wallis‬‬ ‫القطاعات‬
‫‪H‬‬ ‫السياحة‬ ‫إتصاالت‬ ‫األدوية‬ ‫خدمات‬ ‫مواد‬ ‫الموارد‬ ‫األغذية‬ ‫العقارات‬
‫والترفيه‬ ‫صناعية‬ ‫البناء‬ ‫األساسية‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪29.005‬‬ ‫‪80.67‬‬ ‫‪37.50‬‬ ‫‪16.67‬‬ ‫‪64.00‬‬ ‫‪71.33‬‬ ‫‪69.11‬‬ ‫‪50.92‬‬ ‫‪40.46‬‬ ‫‪X1‬‬

‫‪0.001‬‬ ‫‪24.468‬‬ ‫‪34.33‬‬ ‫‪68.25‬‬ ‫‪97.5‬‬ ‫‪28.44‬‬ ‫‪65.75‬‬ ‫‪48.5‬‬ ‫‪52.44‬‬ ‫‪48.65‬‬ ‫‪X2‬‬

‫‪0.290‬‬ ‫‪8.509‬‬ ‫‪41‬‬ ‫‪53.5‬‬ ‫‪69‬‬ ‫‪59.06‬‬ ‫‪49.33‬‬ ‫‪48.11‬‬ ‫‪39.89‬‬ ‫‪60.59‬‬ ‫‪X3‬‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪45.235‬‬ ‫‪10.17‬‬ ‫‪89.17‬‬ ‫‪57.33‬‬ ‫‪54.67‬‬ ‫‪26.96‬‬ ‫‪34.14‬‬ ‫‪45.69‬‬ ‫‪72.82‬‬ ‫‪X4‬‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪33.092‬‬ ‫‪41‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪48.42‬‬ ‫‪81.89‬‬ ‫‪43.42‬‬ ‫‪51.03‬‬ ‫‪25.75‬‬ ‫‪62.47‬‬ ‫‪X5‬‬

‫‪0.095‬‬ ‫‪12.159‬‬ ‫‪17.5‬‬ ‫‪54.20‬‬ ‫‪41.5‬‬ ‫‪52.83‬‬ ‫‪55‬‬ ‫‪55.42‬‬ ‫‪42.67‬‬ ‫‪61.73‬‬ ‫‪X6‬‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪32.781‬‬ ‫‪8.67‬‬ ‫‪81.67‬‬ ‫‪60.33‬‬ ‫‪74.56‬‬ ‫‪44.92‬‬ ‫‪55.06‬‬ ‫‪25.89‬‬ ‫‪6067‬‬ ‫‪Z1‬‬

‫‪0.236‬‬ ‫‪9.238‬‬ ‫‪58.33‬‬ ‫‪65.67‬‬ ‫‪75.83‬‬ ‫‪63.11‬‬ ‫‪37.08‬‬ ‫‪52.67‬‬ ‫‪52.78‬‬ ‫‪49.39‬‬ ‫‪Z2‬‬

‫‪0.073‬‬ ‫‪12.980‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪41.67‬‬ ‫‪53.88‬‬ ‫‪64.44‬‬ ‫‪49.58‬‬ ‫‪54.50‬‬ ‫‪46.06‬‬ ‫‪60.45‬‬ ‫‪Z3‬‬

‫‪0.010‬‬ ‫‪18.546‬‬ ‫‪19.33‬‬ ‫‪72.5‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪56.33‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪47.83‬‬ ‫‪34.72‬‬ ‫‪64.81‬‬ ‫‪Xs‬‬

‫‪0.002‬‬ ‫‪22.536‬‬ ‫‪72.5‬‬ ‫‪75.5‬‬ ‫‪52.17‬‬ ‫‪75.22‬‬ ‫‪40.83‬‬ ‫‪50.44‬‬ ‫‪40.57‬‬ ‫‪60.67‬‬ ‫‪Zs‬‬

‫‪0.018‬‬ ‫‪16.927‬‬ ‫‪27.5‬‬ ‫‪53.75‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪62.5‬‬ ‫‪39.17‬‬ ‫‪53.75‬‬ ‫‪56.14‬‬ ‫‪Y‬‬

‫‪- 531 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫يتضح من الجدول (‪ )7‬أنه توجد فروق معنوية بين القطاعات في اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة في التقارير السنوية لشركات العينة لكل المتغيرات المستقلة )‪ (Xs‬مجتمعة كما تشير فيم‬
‫ترتيب المتوسطات ‪ Mean Rank‬وقيم ‪ Kruskal Wallis H‬وكذلك قيم معنوية الفروق ‪، Sig.‬‬
‫وأيضا بالنسبة لبنود المتغيرات المستقلة كل على حدة فانه توجد فروق معنوية بين القطاعات لكل من‬
‫المتغيرات‪ :‬معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين ‪ ،X1‬معلومات عن مجلس اإلدارة ‪،X2‬‬
‫معلومات عن البيئة الرقابية ‪ ،X4‬معلومات عن اإلفصاح والشفافية ‪ ،X5‬في حين ال توجد فروق‬
‫معنوية بين القطاعات فيما يتعلق بالمتغيرين معلومات عن لجان مجلس اإلدارة ‪ ،X3‬ومعلومات عن‬
‫قوانين ولوائح وسياسات الحوكمة ‪ ،X6‬مما يعني وجود فروق معنوية للعالقة بين اإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة في التقارير السنوية وبين عدم تماثل المعلومات كما أكدتها قيمة ‪ P-Value‬أيضا‬
‫بوجود فروق معنوية بين القطاعات للمتغيرات المستقلة مجتمعة وهي بنود اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة في القوائم والتقارير المالية ‪ .Xs‬أيضا كما هو واضح من الجدول (‪ )7‬توجد فروق معنوية‬
‫بين القطاعات في حجم الشركة ‪ ،Z1‬بينما لم توجد فروق معنوية بين القطاعات بالنسبة لمعدل العائد‬
‫على األصول ‪ Z2‬وأيضا بالنسبة للرافعة المالية ‪ .Z3‬كما توجد فروق معنوية بين القطاعات‬
‫للمتغيرات الحاكمة في مجملها ‪ ،Zs‬أيضا توجد فروق معنوية بين القطاعات فيما يتعلق بعدم تماثل‬
‫المعلومات‪،‬‬

‫وبناءا على ذلك يتم قبول الفرض الرابع القائل توجد فروق معنوية في اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة في التقارير السنوية بين القطاعات لشركات العينة‪.‬‬

‫‪ .11‬النتائج والتوصيات‪:‬‬

‫‪ 1.11‬النتائج‪:‬‬

‫خلصت الدراسة إلى النتائج التالية‪:‬‬

‫‪ -‬التزام شركات العينة باإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية بمتوسط‬
‫مستوي إفصاح بلغ ‪ ،.708‬وكان قطاع االتصاالت األعلى مستوي في اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة بنسبة ‪ .813‬بينما كان قطاع السياحة والترفيه األقل مستوي بنسبة ‪.635‬‬

‫‪- 532 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -‬وجود عالقة ارتباط عكسية معنوية بين اإلفصاح عن معلومات الحوكمة وعدم تماثل المعلومات‪،‬‬
‫وكان أكثر المتغيرات المستقلة ارتباطا بعدم تماثل المعلومات هو ‪( X2‬معلومات مجلس اإلدارة) يليه‬
‫‪( X3‬معلومات عن لجان مجلس اإلدارة) ‪ ،‬بينما كان أقل المتغيرات المستقلة ارتباطا بعدم تماثل‬
‫المعلومات هو ‪( X6‬معلومات عن المواثيق والسياسات)‪.‬‬

‫‪ -‬وجود عالقة ارتباط موجبة معنوية بين حجم الشركة ‪ Z1‬وعدم تماثل المعلومات )‪ ،(Y‬وكان لنسبة‬
‫الرافعة المالية ‪ Z3‬عالقة ارتباط موجبة غير معنوية مع عدم تماثل المعلومات )‪ ، (Y‬بينما توجد‬
‫عالقة ارتباط عكسية غير معنوية بين معدل العائد على األصول ‪ Z2‬وعدم تماثل المعلومات )‪، (Y‬‬
‫وهذا يعطي مؤشرا بأهمية هذه المتغيرات الحاكمة وتأثيرها في العالقة بين اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة وعدم تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪ -‬وجود تأثير عكسي معنوي لإلفصاح عن معلومات الحوكمة على عدم تماثل المعلومات‪ .‬وكانت‬
‫أكثر المتغيرات المستقلة والحاكمة تأثيرا على عدم تماثل المعلومات هي‪ :‬معلومات عن الجمعية‬
‫العامة للمساهمين ‪ ،X1‬معلومات عن مجلس اإلدارة ‪ ،X2‬ومعلومات عن لجان مجلس اإلدارة ‪،X3‬‬
‫معلومات عن اإلفصاح والشفافية ‪ ،X5‬حجم الشركة ‪ ،Z1‬الرافعة المالية‪ .Z3‬وأن المتغيرين‬
‫معلومات عن البيئة الرقابية ‪ ،X4‬معلومات عن مواثيق ولوائح وسياسات الحوكمة ‪ X6‬ليس لهما‬
‫تأثير معنوي على عدم تماثل المعلومات‪ .‬وبالنسبة للمتغيرات الحاكمة فيوجد تأثير إيجابي معنوي لكل‬
‫من المتغيران حجم الشركة ‪ ،Z1‬الرافعة المالية ‪ Z3‬على عدم تماثل المعلومات ‪ ،‬بينما المتغير معدل‬
‫العائد على األصول ‪ Z2‬ليس له تأثير معنوي على عدم تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪ -‬توجد فروق معنوية بين القطاعات لكل من المتغيرات‪ :‬معلومات عن الجمعية العامة للمساهمين‬
‫‪ ،X1‬معلومات عن مجلس اإلدارة ‪ ،X2‬معلومات عن البيئة الرقابية ‪ ،X4‬معلومات عن اإلفصاح‬
‫والشفافية ‪ ،X5‬في حين ال توجد فروق معنوية بين القطاعات للمتغيرين معلومات عن لجان مجلس‬
‫اإلدارة ‪ ،X3‬ومعلومات عن قوانين ولوائح وسياسات الحوكمة ‪ .X6‬كما توجد فروق معنوية بين‬
‫القطاعات فيما يتعلق بحجم الشركة ‪ ،Z1‬بينما كانت الفروق غير معنوية بين القطاعات بالنسبة لمعدل‬
‫العائد على األصول ‪ Z2‬والرافعة المالية ‪ .Z3‬أيضا توجد فروق معنوية بين القطاعات فيما يتعلق‬
‫بعدم تماثل المعلومات‪.‬‬

‫‪- 533 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ 2.11‬التوصيات‪:‬‬

‫‪ -‬إلزام الشركات باإلفصاح عن معلومات الحوكمة وذلك ضمن قائمة مستقلة على أن تكون هذه‬
‫القائمة ضمن القوائم المالية المنشورة للشركة‪ ،‬وعلى المراجع الخارجي للشركة أن يتضمن تقريره‬
‫رأيه عن مدي التزام الشركة باإلفصاح عن معلومات الحوكمة‪ ،‬وعلى هيئة الرقابة المالية والبورصة‬
‫المصرية وضع الجزاءات الكافية لضمان تفعيل هذا االلتزام‪.‬‬

‫‪ -‬أن يكون ضمن اللجان التابعة لمجلس اإلدارة بكل شركة لجنة للحوكمة يكون جميع أعضائها‬
‫مستقلين من غير التنفيذيين يكون أحد مهامها واختصاصاتها اإلشراف والمتابعة على اإلفصاح عن‬
‫معلومات الحوكمة في قائمة مستقلة بما يضمن التزام الشركة بمبادئ وأليات الحوكمة‪.‬‬

‫‪ -‬زيادة االهتمام والتوعية من قبل اإلعالم المالي المتخصص سواء المسموع (اإلذاعة) أو المقروء‬
‫(الصحف والمجالت) أو المرئي (الفنوات المالية واالقتصادية المتخصصة بالتليفزيون أو على شبكة‬
‫المعلومات الدولية) بضرورة وأهمية اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في التقارير السنوية للشركات‬
‫وذلك لتعزيز وعي المستثمرين وترشيد قراراتهم بما يضمن الحد من عدم تماثل المعلومات والحد من‬
‫سلوك المضاربة بما يحقق كفاءة سوق رأس المال‪.‬‬

‫‪ -‬ضرورة أن تتضمن قواعد القيد والشطب بالبورصة المصرية ما يضمن وجود عقوبات على‬
‫الشركات غير الملتزمة باإلفصاح عن معلومات الحوكمة في القوائم والتقارير السنوية‪ ،‬وبما يساهم‬
‫في تخفيض والحد من عدم تماثل المعلومات بين المستثمرين في سوق األوراق المالية وبالتالي‬
‫المساعدة في ترشيد قراراتهم‪.‬‬

‫‪ .12‬دراسات مستقبلية‪:‬‬

‫‪ -‬تقييم أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على انهيار اسعار األسهم بالتطبيق على الشركات‬
‫المدرجة بالبورصة المصرية‪.‬‬

‫‪ -‬تقييم أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على دقة تنبؤات المحللين الماليين بالتطبيق على‬
‫الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪.‬‬

‫‪- 534 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -‬تقييم أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على التحفظ المحاسبي‪،‬‬

‫‪ -‬أثر اإلفصاح عن حوكمة تكنولوجيا المعلومات على جودة التقارير المالية‪.‬‬

‫‪ -‬أثر اإلفصاح عن المعلومات المستقبلية على كفاءة البورصة المصرية‪.‬‬

‫‪ -‬تقييم أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة في بيئة ‪ ERP‬على جودة التقارير المالية‪.‬‬

‫‪ .13‬المراجع‬

‫‪ 1.13‬مراجع باللغة العربية‬

‫‪ -‬أبو العال‪ ،‬أسامة مجدي فؤاد محمد‪ ،)2019( ،‬أثر تبني مدخل المراجعة الخارجية المشتركة على‬
‫رأي مراقب الحسابات وانعكاس ذلك على عدم تماثل المعلومات‪ :‬دراسة تطبيقية على الشركات‬
‫المدرجة في سوق الوراق المالية المصري‪ ،‬مجلة الفكر المحاسبي‪ ،‬جامعة عين شمس ـ كلية‬
‫التجارة‪ ،‬مجلد‪ ،23‬عدد‪ ،1‬ص ص ‪.232-169‬‬

‫‪ -‬أحمد‪ ،‬محمد مشرح على & حسن‪ ،‬كمال عبد السالم على & إسماعيل‪ ،‬عصام عبد‬
‫المنعم‪ ،)2019(،‬دور األليات الداخلية لحوكمة الشركات في تحقيق جودة تقارير العمال المتكاملة‪:‬‬
‫دراسة تطبيقية‪ ،‬مجلة الفكر المحاسبي‪ ،‬جامعة عين شمس ـكلية التجارة ‪ ،‬مجلد‪ ، 23‬عدد‪، 2‬‬
‫يوليو‪ ، 2019‬ص ص ‪.31-1‬‬

‫‪ -‬الخطيب‪ ،‬حنان محمد صالح ‪ ،)2013( ،‬دور حوكمة الشركات في تحسين جودة األرباح ‪ :‬دراسة‬
‫ميدانية ‪ .‬الفكر المحاسبي‪ ،‬كلية التجارة ‪ ،‬جامعة عين شمس ‪ ،‬العدد رقم (‪ )4‬المجلد رقم (‪: ) 17‬‬
‫ص ص‪.58 -37‬‬

‫‪ -‬الرشيدي‪ ،‬ممدوح صادق محمد (‪ ، )2012‬دراسة تحليلية ألساليب تقييم جودة التقارير المالية ‪،‬‬
‫مجلة البحوث التجارية المعاصرة ‪ ،‬كلية التجارة ‪ ،‬جامعة سوهاج ‪ ،‬م‪ ،26‬ع‪ ،2‬ص ص (‪.)60-1‬‬

‫‪- 535 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -‬الطحان‪ ،‬إبراهيم محمد‪ ،)2018( ،‬أثر اإلفصاح االختياري عن معلومات المسئولية االجتماعية‬
‫للشركات على عدم تماثل المعلومات في سوق األوراق المالية‪ :‬دراسة نظرية تطبيقية ‪ ،‬مجلة البحوث‬
‫المحاسبية ‪ ،‬جامعة طنطا‪-‬كلية التجارة‪-‬قسم المحاسبة ‪ ،‬عدد‪، 1‬يونيو‪ ، 2018‬ص ص‪.654-590‬‬

‫‪ -‬المعتاز‪ ،‬العميري‪ ،‬العبد اللطيف‪ ،)2016( ،‬دراسة مدي التزام الشركات المساهمة السعودية‬
‫باإلفصاح عن متطلبات الئحة حوكمة الشركات والعوامل المحددة لهذا اإلفصاح‪ ،‬مجلة البحوث‬
‫المحاسبية‪ ،‬جامعة طنطا ‪ ،‬كلية التجارة ‪ ،‬قسم المحاسبة‪ ،‬العدد ‪ ،2‬ص ص ‪.493-537‬‬

‫ـ برهام‪ ،‬منة هللا محمد خالد غازي‪ ،)2014( ،‬التغير في مستوي اإلفصاح للقوائم المالية المرحلية‬
‫وأثره على عدم تماثل المعلومات المحاسبية ـ دراسة تطبيقية‪ ،‬رسالة ماجستير منشورة‪ ،‬كلية‬
‫التجارة‪ ،‬جامعة المنصورة‪.‬‬

‫‪ -‬بلتاجى‪ ،‬يسر محمد محمود‪ ،)2001( ،‬دراسة تحليلية ألثر عدم تماثل المعلومات المحاسبية على‬
‫قرارات االستثمار في سوق رأس المال‪ :‬دراسة استطالعية ‪ ،‬رسالة ماجستير ‪ ،‬كلية التجارة ‪-‬‬
‫جامعة اإلسكندرية‪.‬‬

‫‪ -‬بن ساسي‪ ،‬إلياس & كماسي‪ ،‬خيرة الصغيرة‪ ،)2014( ،‬بدون تاريخ‪ ،‬أليات الحوكمة ودورها في‬
‫الحد من التأثيرات السلبية لعدم تماثل المعلومات ‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح – ورقلة – الجزائر ‪ ،‬متاحة‬
‫على ‪www.New%20folder%20(2)/ilyess_benssassi.pdf :‬‬

‫‪ -‬حماد‪ ،‬طارق عبد العال‪ ،)2005( ،‬حوكمة الشركات (المفاهيم ‪ -‬المبادئ – التجارب)‪ ،‬الدار‬
‫الجامعية‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،‬ص ص ‪.46-40‬‬

‫‪ -‬حميدات‪ ،‬محمد محمود & العيسي‪ ،‬محمد سليم & أبو ريشة‪ ،‬خالد عريج‪ ،)2015( ،‬دور اإلفصاح‬
‫والشفافية كأحد ركائز حوكمة الشركات في تحسين موثوقية ومالءمة المعلومات المحاسبية‪ :‬دراسة‬
‫تطبيقية‪ ،‬ورقة بحثية في مؤتمر في أبريل ‪،2015‬‬

‫‪at: https://www.researchgate.net/publication/326010627‬‬

‫‪- 536 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -‬رشوان‪ ،‬عبد الرحمن محمد سليمان‪ ،)2017( ،‬قياس أثر الممارسات المحاسبية الخاطئة لظاهرة‬
‫عدم تماثل المعلومات وانعكاساته على جودة األرباح المحاسبية‪ ،‬مجلة االجتهاد للدراسات القانونية‪،‬‬
‫معهد الحقوق والعلوم السياسية‪ ،‬العدد ‪ ،11‬ص ص ‪.438-404‬‬
‫ـ سمعان‪ ،‬أحمد محمد شاكر حسن‪ ،2018 ،‬المتغيرات المنظمة لعالقة اإلفصاح االختياري بعدم‬
‫التماثل المعلوماتي في سوق األوراق المالية المصرية‪ ،‬منهج إمبريقي‪ ،‬مجلة الفكر المحاسبي‪ ،‬كلية‬
‫التجارة‪ ،‬جامعة عين شمس‪ ،‬مجلد ‪ ،22‬العدد ‪ ،4‬ص ص ‪.1349-1385‬‬

‫‪ -‬طارق‪ ،‬وهابي ـ& مليك‪ ،‬حمودي & الطاهر‪ ،‬بعلة‪ ،)2019( ،‬تباين المعلومات المالية في ظل‬
‫حوكمة الشركات‪ ،‬مجلة البحوث االقتصادية والمالية‪ ،‬جامعة العربي بن مهيدي أم البواقي‪ ،‬كلية‬
‫العوم االقتصادية والتجارية وعلوم التيسير‪ ،‬مجلد‪ ،6‬عدد‪ ،1‬ص ص ‪.139-155‬‬

‫‪ -‬عبد الحليم‪ ،‬وائل عبد الحليم عوض‪ ، )2018( ،‬أثر التغير في مستوي اإلفصاح اإللكتروني‬
‫للتقارير المالية على عدم تماثل المعلومات في الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪ :‬دراسة‬
‫إمبريقية‪ ،‬رسالة ماجستير منشورة‪ ،‬كلية التجارة جامعة الزقازيق‪.‬‬

‫‪ -‬عبد العظيم‪ ،‬محمد مصطفي قايد‪ ،)2014( ،‬دور حوكمة الشركات في تحسين مستوي اإلفصاح‬
‫بالتقارير المالية المنشورة‪ ،‬رسالة ماجستير غير منشورة‪ ،‬كلية التجارة – جامعة أسيوط‪.‬‬

‫‪ -‬على‪ ،‬عرفات حمدي عبد النعيم‪ ،)2017( ،‬تطوير اإلفصاح المحاسبي عن األطراف ذوي العالقة‬
‫ودورة في تخفيض عدم تماثل المعلومات لترشيد قرارات المستثمرين‪ :‬دراسة ميدانية‪ ،‬دراسة‬
‫دكتوراه منشورة ‪ ،‬كلية التجارة – جامعة بني سويف‪.‬‬

‫ـ عبد الحليم‪ ،‬وائل عبد الحليم عوض‪ ،)2018( ،‬أثر التغير في مستوي اإلفصاح اإللكتروني للتقارير‬
‫المالية على عدم تماثل المعلومات في الشركات المدرجة بالبورصة المصرية‪ :‬دراسة تطبيقية‪ ،‬رسالة‬
‫ماجستير منشورة‪ ،‬كلية التجارة‪ ،‬جامعة الزقازيق‪.‬‬

‫‪ -‬متولي‪ ،‬أحمد ذكي حسين‪ ،)2012( ،‬نمذج مقترح لقياس أثر تطبيق قائمة اإلفصاح عن معلومات‬
‫الحوكمة على تقييم درجة جهد المراجع الخارجي مع دراسة اختبارية‪ ،‬المجلة العلمية لالقتصاد‬
‫والتجارة‪ ،‬جامعة عين شمس‪-‬كلية التجارة‪ ،‬عدد ‪ ،3‬يوليو ‪ ،2012‬ص ص ‪.885-813‬‬
‫‪- 537 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫ـ محروس‪ ،‬رمضان عارف رمضان‪ ،)2019( ،‬تقييم الجهود المصرية في مجال التوسع في‬
‫اإلفصاح ودورها في الحد من عدم تماثل المعلومات وزيادة كفاءة السوق‪ ،‬مجلة البحوث التجارية‬
‫المعاصرة‪ ،‬جامعة سوهاج ‪ -‬كلية التجارة‪ ،‬مجلد‪ ،33‬عدد‪ ،4‬ص ص ‪.157-113‬‬

‫ـ محمد‪ ،‬محمد عبد المنعم إبراهيم‪ ،)2020( ،‬أثر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة على األراء‬
‫المعدلة في التقرير‪ ،‬المجلة العلمية للدراسات التجارية والبيئية‪ ،‬مجلد ‪ ،11‬العدد ‪ ،4‬ص ص ‪-199‬‬
‫‪.224‬‬

‫‪ -‬محمودي‪ ،‬مليك‪ & ،‬الطاهر‪ ،‬بعلة & طارق‪ ،‬وهابي‪ ،)2019( ،‬تباين المعلومات المالية في ظل‬
‫حوكمة الشركات‪ ،‬مجلة البحوث االقتصادية والمالية‪ ،‬جامعة العربي بن مهدي أم البواقي – كلية‬
‫العلوم االقتصادية والمالية وعلوم التيسير‪ ،‬مجلد‪ ،6‬عدد‪ ،1‬ص ص ‪.155-139‬‬

‫‪ -‬هنداوي‪ ،‬أحمد منير عبد السالم‪ ،)2020( ،‬العالقة بين اإلفصاح عن المسئولية االجتماعية‬
‫للشركات وعدم تماثل المعلومات وأثرها على قيمة المنشأة‪ :‬دراسة تطبيقية‪ ،‬رسالة ماجستير‬
‫منشورة‪ ،‬جامعة كفر الشيخ‪ -‬كلية التجارة‪.‬‬

‫‪ 2.13‬مراجع باللغة االنجليزية‪:‬‬

‫‪Abuelezz, M. E. & Hssan, R. A. & Ahmed, A. A., (2020), The Impact of‬‬
‫‪Corporate Governance and Free Cash Flow on Over-Investment:‬‬
‫‪Empirical Evidence from Egypt, Journal of Commercial‬‬
‫‪Researches, Zagazeg Uni. – Faculty of Commerce, Vol.42, No.4,‬‬
‫‪Oct. 2020, pp. 24-53.‬‬

‫‪Ahmed, H. A. A. & Ali, M. A. S., (2015), The Impact of Accounting‬‬

‫‪Conservatism on Information Asymmetry: Evidence from Egypt,‬‬
‫‪Scientific Journal of Commercial and Environmental Studies,‬‬
‫‪Faculty of Commerce at Ismaelia – Suis Canal University, Vol.6,‬‬
‫‪No.4, PP. 711-734.‬‬
‫‪- 538 -‬‬
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Albrashy, A. M. A., (2020), Corporate Governance Attributes, Corporate

Risk Disclosure and Sustainability Disclosure: Egyptian Case,
Scientific Journal of Accounting Studies, Suez Canal Uni. Faculty
of Commerce, Vol. 2, No. 2, pp. 1-64.

Alexander Z., (2010), Risk Reporting in U.S IPO Prospectuses: The Effect
of Risk Disclosure Quality on Information Asymmetry, Maastrich
University, PP: 1 - 47.

Bahmani, D., (2014), The Relation Between Disclosure Quality and

Information Asymmetry: Empirical Evidence from Iran,
International Journal of Financial Research 5 (2): P.110.

Balakrishnan, K., Vashishtha, R., Verrecchia, E., (2014), Equity Market

Liberalization, Information Asymmetry and Cost of Capital ,
Electronic copy available at : http://ssrn.com/abstract=2399604 , P.
3.

Basiddiq, H. & Hussainey, K., (2012), “Does asymmetric information drive

UK dividends propensity?” Journal of Applied Accounting
Research, Vol 13, No.3, pp. 284-297.

Bhattacharya N., Desai, H., and Venkataraman K., (2013), Does Earnings
Quality affect Information Asymmetry: Evidence from Trading
Costs, Contemporary Accounting Research, Vol.30, No.2, PP: 1 –
31.

- 539 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Brown, S., & Hillegeist, S. A., (2007), How disclosure quality affects the
level of information asymmetry, Review of Accounting Studies
vol.12, PP :1 – 37.

Brown, S. & S. A. Hillegeist & K. Lo, (2008), The effect of earnings

surprises on information asymmetry, electronic copy available at:
http://ssrn.com/abstract=922128, PP: 1 - 9.

Buskirk, A. V., (2011), Disclosure Frequency and Information Asymmetry,

Review of Quantitative Finance and Accounting, PP: 1 – 26.

Chang, M., G. D’Anna, L. Watson, and M. Wee, (2008), Does Disclosure

Quality via Investor Relation Affects Information Asymmetry?
Australian Journal of Management, Vol.30, PP: 376 – 378.

Charoenwong, C. D., David K. & Siraprapasiri, (2011) “Adverse Selection

and Corporate Governance”, International Review of Economics
and Finance, Vol.20.

Chi W. & Wang C., (2010),” Accounting Conservatism in A Setting of

Information Asymmetry Between Majority and Minority
Shareholdrs”, The International Journal of Accounting, Vol.45,
Iss.4,

Cormier, D., M. J. Ledoux, M. Magnan, and W. Aerts, (2010), Corporate

governance and information asymmetry between managers and
investors, Research paper, electronic copy available at:
http://www.emeraldinsight.com/journals.htm?articleid =1891285,
PP: 574 – 576.
- 540 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Deng, M., (2007), Financial reporting, regulation and information

asymmetry, Electronic copy available at :
http://www8.gsb.columbia.edu/programs
admissions/sites/programs- 162 admissions/files/abstracts/
Mengcherng_Deng_ Dissertation.pdf , PP: 8 – 64 .

Ebaid, Ibrahim El-Sayed, (2011), "Corporate Governance Practices and

Auditor’s client acceptance Decision: empirical evidence from
Egypt, Corporate Governance, Vol.11, No.2.

Elbarrad, S. S., (2014), Corporate Governance Disclosure in Annual

Financial Reports and Company Performance: Evidence from Saudi
Arabia, International Business Research, Vol. 7, No.11, P.51.

Ezat, A. N., (2019), The Impact of Corporate Governance Structure on the

Readability of Board of Directors’ report in Egyptian Environment,
Journal of Accounting, Tanta Uni. – Faculty of Commerce –
Accounting Dep., No.2, pp. 38-71.

Frankel R., & Lix., (2004),” Characteristics of A Firm Information

Environment and the Information Asymmetry Between Insiders and
Outsiders”, Journal of Accounting and Economics, Vol.37.

Fu, R., Kraft, A. G. and Zhang, H., (2011), Financial Reporting Frequency,
Information Asymmetry, and the Cost of Equity, Electronic copy
available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1927696, PP: 5 – 32.

- 541 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Hanni, S, (2010), Effect of continuous and voluntary disclosure on

information asymmetry-Evidence from financial crisis, Master’s
Thesis, School of Economics, Aalto university.

Hassan, A. B. A. (2015), Investigating the Role of Voluntary Disclosure in

Mitigating Information Asymmetry among Equity Investors in
Concentrated Ownership Structures: An Empirical Study, Scientific
Journal of Commercial and Environmental Studies, Faculty of
Commerce at Ismailia – Suis Canal University, Vol.6, Appendix of
No.2, PP. 23-59.

Helal, Asmaa Refaat Abd El-moneim, (2017), The Impact of A Proposed

Disclosure Statement of Governance on Audit Expectation Gap:"A
Field Study", Unpublished Master Thesis, Menoufia University-
Faculty of Commerce.

Hughes, J., Liu, J. and. Liu, J., (2006), Information Asymmetry,

Diversification, and Cost of Capital, Electronic copy available at:
https://faculty.fuqua.duke.edu/
~qc2/BA532/2007%20TAR%20Hughes% 20Liu%20Liu.pdf, PP: 1
– 3.

Jung, B. C., (2007), Information Asymmetry, Dividend Increases, Risk and

Expected Future Earnings Changes, Electronic copy available at
http://gradworks.umi.com/32/73/3273740.html, P. 8.

Kanagaretnam, K., G. J. Lobo, and D. J. Whalen, (2007), Does good

corporate governance reduce information asymmetry around

- 542 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

quarterly earnings announcements? Journal of Accounting and

Public Policy Vol.26, PP: 499 – 500.

Klai, N. & Omri, A., 2011, “Corporate Governance and Financial Reporting
Quality: The Case of Tunisian Firms”, International Business
Research, Vol.4, No.1.

Lakhal, F., (2008), Stock market liquidity and information asymmetry

around voluntary earnings disclosures New evidence from France,
Electronic copy available at : http://www.emeraldinsight.com/1743-
9132., PP : 60 – 72 .

La porta and Florencio, L. and Shleifer, A. and Vishny, R., (2000), "investor
protection and Corporate Governance" , Journal of financial
economics , Vol.58.

Lin, Y. M., S. J. You, and M. S. Huang, (2012), Information Asymmetry

and Liquidity Risk, International Review of Business Research
Papers, Vol.8, No.1. PP: 112 – 131.

Lu C. W., Chen T. K. & Liao H. H., (2010),” Information uncertainty,

Information Asymmetry and Corporate Bond Yield Spreads”,
Journal of Banking and Finance, Vol.34, Iss.9.

Liu, Z.F., and Elayan, F. A., (2013), Litigation risk, Information Asymmetry
and Conditional Conservatism, Review of Quantitative Finance and
Accounting Studies , Electronic copy available at:
http://ssrn.com/abstract=2376586 , PP :1 – 43.

- 543 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Martínez-Ferrero, J., Rodríguez-Ariza, L., García-Sánchez, I. M., and

Cuadrado-Ballesteros, B, (2018), "Corporate social responsibility
disclosure and information asymmetry: the role of family
ownership." Review of Managerial Science, Vol. 12, No. (4), pp
885-916.

Morris, R. D., et. Al., 2011, “The Value Relevance of Transparency and
Corporate Governance in Malaysia before and after the Asian
Financial Crisis”, ABACUS, Vol. 47, No.2.

Ma, T., (2012), Financial Reporting Quality and Information Asymmetry :

Evidence from the Chinese Stock Market , Electronic 165 copy
available at: http://sa .shufe.edu.cn /upload/info/ 2002000049/
101325_1205170853222. pdf, PP: 1 – 10 .

McCarthy, I.P., B.S.Silvestre, and J.H.Kietzmann, (2013), Understanding

outsourcing contexts through information asymmetry and capability
fit, Electronic copy available at : http://ssrn.com/abstract=2367446 ,
PP: 1 – 8.

McLoughlin , J., (2012), Asymmetric Information, Repeated Trade, and

Asset Prices, Electronic copy available at:
http://gradworks.umi.com/35/27/3527144.html , P.4 .

Millar, C., Udalov, Y. and Millar, H., (2012), The Ethical Dilemma of
Information Asymmetry in Innovation: Reputation, Investors and
Noise in the Innovation Channelcaim, Creativity and Innovation
management, Vol.21, No.2, PP: 173 – 175.

- 544 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

Ohara M., (2003), “Liquidity and Price Discovery”, The Journal of

Finance, Vol.58, Iss.4.

Rentschler, L. A., (2010), Asymmetric Information in Common-Value

Auctions and Contests: Theory and Experiments, Electronic copy
available at: http://repository.tamu.edu/handle/1969.1/ETD-
TAMU2010-08-8270: P.16.

Ruessll M., (2015), “Continuous Disclosure and Information Asymmetry”,

Accounting Research Journal, V0l.27, No.2.

Shahid, H., Mahmood, F. and Usman, M., 2012, Do Accounting Based

Regulations Reduce Information Asymmetry Problem? Evidence
From China, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in
Business, Vol.4, No.4.

Shehata, N. F., (2016), Assessment of Corporate Governance Disclosure in

The GCC Countries Using the UNCTAD ISAR benchmark, The
Journal of Developing Areas, Vol. 5, No. (2), pp. 453-460.

Strebulaev, I. A., Zhu, H. and Zryumov, P., (2014), Dynamic Information

Asymmetry, Financing, and Investment Decisions, Electronic copy
available at: http://ssrn.com/abstract=2356144, PP: 1 – 63.

Vega C. and Wu, J., (2006), Stock Market Microstructure of Information

Asymmetry Are Related to Marketwide Information, Electronic copy
available at: http://ssrn.com/abstract=951491, P. 1.

- 545 -
 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

The World Bank (WB), (1992), "Governance and Development”, The

World bank Publication, Washington, D.C.

Yang, Z., (2009), Supply risks and asymmetric information, electronic copy
available at: http://deepblue.lib.umich.edu/handle/2027.42/64812, P.
16.

Yang, X., (2012), Three Essays on Monitoring of Financial Reporting by

Corporate Directors, Electronic copy available at:
https://kuscholarworks.ku.edu/dspace/handle/1808/10220, PP: 54 -
68.

Yen, A. R., (2007), Mandating Disclosure of R&D Benefits and Costs to

Extract Mangers’ Private Information: Obstacles and Practical
Considerations, Electronic copy available at:
http://drum.lib.umd.edu/handle/1903/7242, PP: 13 – 91 .

Zhou, L., (2004), The Value of Security Audits, Asymmetric Information

and Market Impacts of Security Breaches, Electronic copy available
at: http://drum.lib.umd.edu/handle/1903/1736, PP: 16 – 20.

- 546 -
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫مالحق الدراسة‬

‫ملحق (‪)1‬‬

‫قائمة بشركات عينة الدراسة‬

‫عدد‬ ‫الشركات‬ ‫القطاع‬ ‫م‬

‫الشركات في‬
‫كل قطاع‬
‫عامر جروب‬ ‫‪1‬‬
‫إعمار‬ ‫‪2‬‬
‫مينا‬ ‫‪3‬‬
‫اوراسكوم للتنمية‬ ‫‪4‬‬
‫زهراء المعادي‬ ‫‪5‬‬
‫‪11‬‬ ‫طلعت مصطفي‬ ‫العقارات‬ ‫‪6‬‬
‫‪ 6‬أكتوبر‬ ‫‪7‬‬
‫الصعيد العامة‬ ‫‪8‬‬
‫دلتا لإلنشاء والتعمير‬ ‫‪9‬‬
‫بالم هيلز‬ ‫‪10‬‬
‫بورتو‬ ‫‪11‬‬
‫أجواء للصناعات‬ ‫‪12‬‬
‫عبور الند‬ ‫‪13‬‬
‫‪6‬‬ ‫اإلسماعيلية مصر للدواجن‬ ‫األغذية‬ ‫‪14‬‬
‫دلتا للسكر‬ ‫‪15‬‬

‫‪- 547 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫باندا‬ ‫‪16‬‬
‫إيديتا‬ ‫‪17‬‬
‫أسيك للتعدين‬ ‫‪18‬‬
‫عتاقة‬ ‫‪19‬‬
‫‪6‬‬ ‫المالية الصناعية‬ ‫الموارد األساسية‬ ‫‪20‬‬
‫حديد عز‬ ‫‪21‬‬
‫سيدي كرير‬
‫مصر إلنتاج األسمدة‬ ‫‪22‬‬
‫العربية للخزف‬ ‫‪23‬‬
‫العربية لألسمنت‬ ‫‪24‬‬
‫‪4‬‬ ‫مصر لألسمنت قنا‬ ‫المواد والبناء‬ ‫‪25‬‬
‫جنوب الوادي لألسمنت‬ ‫‪26‬‬
‫السويدي إليكتريك‬ ‫‪28‬‬
‫‪3‬‬ ‫الكابالت الكهربائية المصرية‬ ‫خدمات ومنتجات‬ ‫‪29‬‬
‫صناعية‬
‫غبور أوتو‬ ‫‪30‬‬
‫‪2‬‬ ‫ابن سينا‬ ‫األدوية‬ ‫‪31‬‬
‫مستشفي كليوباترا‬ ‫‪32‬‬
‫‪2‬‬ ‫المصرية لإلتصاالت‬ ‫االتصاالت‬ ‫‪33‬‬
‫أوراسكوم‬ ‫‪34‬‬
‫‪1‬‬ ‫رواد للسياحة‬ ‫السياحة والترفيه‬ ‫‪35‬‬
‫‪35‬‬ ‫إجمالي عدد شركات العينة‬
‫‪105‬‬ ‫إجمالي عدد مشاهدات العينة (‪ 35‬شركة × ‪ 3‬سنوات)‬
‫‪- 548 -‬‬
‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫ملحق (‪)2‬‬

‫مؤشر اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬

‫أوال‪ :‬خاص بالجمعية العامة للمساهمين‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬نسبة حضور الجمعية العمومية العادية‬

‫‪ -2‬عدد كبار المساهمين‬

‫‪ -3‬نسبة ملكية كبار المساهمين‬

‫‪ -4‬عدد كبار المساهمين المسيطرين‬

‫‪ -5‬نسبة ملكية كبار المساهمين المسيطرين‬

‫‪ -6‬عدد الملكية المؤسسية‬

‫‪ -7‬نسبة الملكية المؤسسية‬

‫‪ -8‬رئيس مجلس اإلدارة من كبار المساهمين‬

‫ثانيا‪ :‬خاص بمجلس اإلدارة‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬عدد أعضاء مجلس اإلدارة‪.‬‬

‫‪ -2‬نسبة أعضاء مجلس اإلدارة من غير التنفيذين‪.‬‬

‫‪ -3‬نسبة أعضاء مجلس اإلدارة من المستقلين‪.‬‬

‫‪ -4‬يتم الفصل بين منصبي رئيس مجلس اإلدارة والعضو المنتدب أو الرئيس التنفيذي‬

‫‪ -5‬عدد اجتماعات مجلس اإلدارة خالل السنة‬

‫‪- 549 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -6‬نسبة حضور اجتماعات مجلس اإلدارة‬

‫ثالثا‪ :‬خاص بلجان مجلس اإلدارة‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬عدد أعضاء لجنة المراجعة‪.‬‬

‫‪ -2‬نسبة أعضاء لجنة المراجعة من غير التنفيذيين والمستقلين‪.‬‬

‫‪ -3‬نسبة أعضاء لجنة المراجعة لهم خبره بالشئون المالية‪.‬‬

‫‪ -4‬توجد لجنة الترشيحات من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين‪.‬‬

‫‪ -5‬توجد لجنة مكافآت من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل عن ثالثة أعضاء‪.‬‬

‫‪ -6‬توجد لجنة ادارة المخاطر من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل عن ثالثة‬
‫أعضاء‪.‬‬

‫‪ -7‬توجد لجنة الحوكمة من أعضاء المجلس المستقلين وغير التنفيذيين وال يقل عن ثالثة أعضاء‪.‬‬

‫‪ -8‬عدد اللجان األخرى بالشركة‪.‬‬

‫رابعا‪ :‬خاص بالبيئة الرقابية‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬يوجد بالشركة نظام رقابة داخلية مستقل ومعتمد من مجلس اإلدارة يحدد االختصاصات ويفصل‬
‫بين المسئوليات والمهام‪.‬‬

‫‪ -2‬يوجد بالشركة إدارة مستقله للمراجعة الداخلية تساعد في تحقيق اهداف الشركة وتحسين أداء‬
‫عملياتها‪.‬‬

‫‪ -3‬تقوم لجنة المراجعة بتقييم نظام الرقابة الداخلية للشركة بشكل دوري وترفع التوصيات لمجلس‬
‫اإلدارة‪.‬‬

‫‪ -4‬يوجد بالشركة إدارة للمخاطر تتفق مع طبيعة نشاط الشركة‪.‬‬

‫‪- 550 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -5‬يوجد بالشركة إدارة التزام تقدم لمجلس اإلدارة تقارير حول عدم االلتزام بالقوانين والنظم‬
‫والتعلىمات الرقابية‪.‬‬

‫‪ -6‬توجد بالشركة إدارة للحوكمة تقوم بتوطيد وإرساء مبادئ الحوكمة ومتابعة تطبيقها وزيادة‬
‫فاعلىتها‪.‬‬

‫‪ -7‬مكتب المراجعة من األربعة الكبار‪.‬‬

‫‪ -8‬أتعاب مراقب الحسابات‪.‬‬

‫خامسا ‪ :‬خاص باإلفصاح والشفافية ‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬تفصح الشركة عن المعلومات الخارجية الجوهرية التي تؤثر عليها واعداد مقارنات عنها والتي‬
‫قد تؤثر على استمرارية االعمال‪.‬‬

‫‪ -2‬يوجد بالشركة مسئول عالقات المستثمرين محدد بياناته في التقرير أو موقع الشركة اإللكتروني‪.‬‬

‫‪ -3‬تفصح الشركة عن تقريرها السنوي يتضمن المعلومات التي تهم المساهمين والمستثمرين الحاليين‬
‫والمرتقبين وأصحاب المصالح‪.‬‬

‫‪ -4‬توجد على الشركة غرامات فرضتها البورصة متعلقة بتأخير التقارير الربع سنوية والسنوية‬
‫المطلوبة‪.‬‬

‫‪ -5‬تفصح الشركة عن تقرير االستدامة‪.‬‬

‫‪ -6‬لدى الشركة موقع الكتروني تقوم من خالله باإلفصاح عن المعلومات المالية وغير المالية‬
‫بأسلوب سهل للمستخدم‪.‬‬

‫سادسا ‪ :‬خاص بمواثيق ولوائح وسياسات حوكمة الشركات ‪ :‬ويشتمل هذا البند على البنود التالية‪:‬‬

‫‪ -1‬يوجد لدي الشركة لوائح تحكم عمل وأداء لجان مجلس اإلدارة وتكون ملزمة لرؤساء وأعضاء‬
‫تلكم اللجان‪.‬‬

‫‪- 551 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪ -2‬تتبع الشركة سياسة تتابع السلطة التي تهدف الي خلق إجراءات وتقييم عمليات االختيار والتعيين‬
‫والترقي للمواقع المناسبة‪.‬‬

‫‪ -3‬تتبع الشركة سياسة اإلبالغ عن المخالفات لتشجيع العاملين بالشركة أو المتعاملين معها باإلبالغ‬
‫عن أي مخالفة لقواعد السلوك األخالقي‬

‫‪ -4‬تقوم الشركة بوضع معايير لضبط معامالت الداخليين واألطراف ذات العالقة على أسهم الشركة‬
‫بما ال يخل بمصلحة الشركة وحقوق مساهميها‬

‫‪ -5‬تضع الشركة سياسة واضحة عن مسئوليتها االجتماعية والبيئية وعن التزامها المستمر في‬
‫المساهمة في التنمية االقتصادية والمجتمعية‬

‫‪ -6‬تشارك الشركة في مبادرات في مجال المسئولية االجتماعية والبيئية‬

‫‪- 552 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫ملحق (‪)3‬‬

‫نتائج تحليل المحتوي للقوائم والتقارير السنوية بشركات عينة الدراسة‬

‫لقياس متوسط مستوي اإلفصاح عن معلومات الحوكمة‬

‫متوسط مستوي‬ ‫عدد البنود المفصح عنها‬ ‫الشركة‬ ‫رقم‬ ‫قطاع‬
‫االفصاح‬ ‫(من إجمالي ‪)42‬‬ ‫السنة‬
‫‪.904‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫عامر جروب‬ ‫‪1‬‬
‫‪.904‬‬ ‫‪.904‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.904‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫إعمار‬ ‫‪2‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.667‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫مينا‬ ‫‪3‬‬
‫‪.667‬‬ ‫‪.667‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.667‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.809‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اوراسكوم للتنمية‬ ‫‪4‬‬
‫‪.904‬‬ ‫‪.952‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.952‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫زهراء المعادي‬ ‫‪5‬‬ ‫العقارات‬
‫‪.73‬‬ ‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.809‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫طلعت مصطفي‬ ‫‪6‬‬
‫‪.809‬‬ ‫‪.809‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.809‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪ 6‬أكتوبر‬ ‫‪7‬‬
‫‪.841‬‬ ‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.857‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫الصعيد العامة‬ ‫‪8‬‬
‫‪.746‬‬ ‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.547‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫دلتا لإلنشاء والتعمير‬ ‫‪9‬‬
‫‪.547‬‬ ‫‪.547‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪- 553 -‬‬
 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪.547‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪2020‬‬

‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫بالم هيلز‬ ‫‪10‬‬
‫‪.706‬‬ ‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.881‬‬ ‫‪37‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫بورتو‬ ‫‪11‬‬
‫‪.849‬‬ ‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.776‬‬
‫‪.571‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫أجواء للصناعات‬ ‫‪1‬‬
‫‪.555‬‬ ‫‪.571‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.524‬‬ ‫‪22‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.690‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫عبور الند‬ ‫‪2‬‬
‫‪.770‬‬ ‫‪.786‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اإلسماعيلية مصر للدواجن‬ ‫‪3‬‬
‫‪.627‬‬ ‫‪.619‬‬ ‫‪26‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫األغذية‬
‫‪.619‬‬ ‫‪26‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.429‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫دلتا للسكر‬ ‫‪4‬‬
‫‪.444‬‬ ‫‪.452‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.452‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.595‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫باندا‬ ‫‪5‬‬
‫‪.587‬‬ ‫‪.595‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.571‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.786‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫إيديتا‬ ‫‪6‬‬
‫‪.77‬‬ ‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.626‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫أسيك للتعدين‬ ‫‪1‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.548‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫عتاقة‬ ‫‪2‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪.690‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.690‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫المالية الصناعية‬ ‫‪3‬‬ ‫الموارد األساسية‬

‫‪- 554 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪.675‬‬ ‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2019‬‬

‫‪.667‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.81‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫حديد عز‬ ‫‪4‬‬
‫‪.802‬‬ ‫‪.81‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.786‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.595‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫سيدي كرير‬ ‫‪5‬‬
‫‪.603‬‬ ‫‪.595‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.619‬‬ ‫‪26‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫مصر النتاج األسمدة ‪ -‬موبكو‬ ‫‪6‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.668‬‬

‫‪.452‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫العربية للخزف‬ ‫‪1‬‬

‫‪.468‬‬ ‫‪.476‬‬ ‫‪20.‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.476‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫العربية لألسمنت‬ ‫‪2‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫مواد البناء‬
‫‪.69‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫مصر لألسمنت قنا‬ ‫‪3‬‬
‫‪.722‬‬ ‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫جنوب الوادي لألسمنت‬ ‫‪4‬‬
‫‪.746‬‬ ‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.675‬‬
‫‪.69‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫السويدي إليكتريك‬ ‫‪1‬‬
‫‪.706‬‬ ‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫الخدمات‬
‫‪.571‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫الكابالت الكهربائية المصرية‬ ‫‪2‬‬ ‫والمنتجات‬
‫‪.579‬‬ ‫‪.571‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫الصناعية‬
‫‪.595‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.833‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫غبور أوتو‬ ‫‪3‬‬
‫‪.865‬‬ ‫‪.881‬‬ ‫‪37‬‬ ‫‪2019‬‬

‫‪- 555 -‬‬

 ‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‪ ،4‬ع‪ ،1‬ج‪ ،2‬يناير ‪)2023‬‬
‫د‪ .‬حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬

‫‪.881‬‬ ‫‪37‬‬ ‫‪2020‬‬

‫‪.717‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫ابن سينا‬ ‫‪1‬‬
‫‪.77‬‬ ‫‪.786‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.786‬‬ ‫‪33‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫األدوية‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫مستشفي كليوباترا‬ ‫‪2‬‬
‫‪.73‬‬ ‫‪.714‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.738‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.75‬‬
‫‪.857‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫المصرية لإلتصاالت‬ ‫‪1‬‬ ‫االتصاالت‬
‫‪.865‬‬ ‫‪.857‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.881‬‬ ‫‪37‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫أوراسكوم‬ ‫‪2‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.762‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.814‬‬
‫‪.619‬‬ ‫‪26‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫رواد للسياحة‬ ‫‪1‬‬ ‫سياحة وترفيه‬
‫‪.635‬‬ ‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪.643‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪.708‬‬ ‫متوسط مستوي اإلفصاح لشركات العينة‬

‫‪- 556 -‬‬

 )2023 ‫ يناير‬،2‫ ج‬،1‫ ع‬،4‫المجلة العلمية للدراسات والبحوث المالية والتجارية (م‬
‫ حاتم عبد الفتاح الشعراوي‬.‫د‬

The effect of Governance Information Disclosure Level on

Reducing Information Asymmetry with Application on the
Companies Listed in Egyptian Stock Market
Dr. Hatem Abdelfattah Al-Shaarawy

Abstract:

This study aims to measure the level of governance information disclosure

and its effect on information asymmetry with application on the companies
listed in Egyptian stock market. The study was applied on a sample of 35
non-financial companies according to EGX100 in Egyptian stock market
during the period 2018-2020. For measuring the level of governance
information disclosure, the study developed an indicator consists of 42 items
guided by what is stated in the Egyptian guide of corporate governance
(issued on August 2016 by Egyptian Institute of Directors of Egyptian
Financial Supervisory Authority) by using the content analysis of the
financial statements and reports of sample companies during the study
period. Also, Bid-Ask spread indicator was used to measure information
asymmetry. The findings of the study indicated that the average level of
governance information disclosure in the annual reports of the sample
companies is .708. The Telecommunications Sector is the highest level of
governance information disclosure at .813, while the Tourism and
Entertainment Sector is the lowest level at .635. Moreover, the findings of
the study indicated that there is a significant inverse correlation relationship
between the level of governance information disclosure and information
asymmetry, Furthermore, there is a significant inverse impact of the level of
governance information disclosure on information asymmetry. In addition,
the findings of the study indicated that there are significant differences in the
disclosure of governance information in the annual reports among sample
companies.

Key words: Corporate Governance, Governance Information Disclosure,

Information Asymmetry

- 557 -