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20200710國泰證券網家
20200710國泰證券網家
個股報告
2020/07/10
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中立
網家 8044 TT ( 電子–資訊服務 ) 目標價:145 元 +6.6%
收盤價:136.00 元
競爭仍處劣勢 報告日期 評等 目標價
1. 營收動能仍疲弱:YTD 營收增速 15%,遜於 Momo,約等同於產業平均。 2020/07/10 中立 145 元
2. 人力樽節使近期營益率有較大幅度改善,然再改善空間有限。 2020/05/03 中立 90 元
3. 資本支出於 FY21-FY22 可能明顯上升;潛在可轉債發行稀釋約 8~9% 2019/11/29 中立 120 元
上修獲利預估及目標價;CB 潛在稀釋約 9%
我們上修 FY20E / FY21E EPS 至 NT$3.11 / NT$3.64,主要由於其費用率有較
大幅度改善。並預估 FY22 EPS NT$4.31。目標價上調至 NT$145。 疫情使電
商滲透率進一步大幅提升,亦改善產業競爭態勢,並提升電商評價。網家另公
告 2H 將發行 15 億台幣可轉債,潛在稀釋獲利約 8%~9%,主要作為其發展
自動化倉儲 (郵政園區倉儲將於 2H21 交屋),發展行動支付 (Pi 拍錢包信用 藍文彥 許玟芳
卡)等所用。 金融、消費、工業 醫療保健
+886-2-2326-9899#1145 +886-2-2326-9899#9844
michael@cathayfut.com.tw wynne@cathayfut.com.tw
2020/07/10
網家 8044 TT
Table 1: 預估調整比較表
FY20E Revised FY20E Prior Diff. FY21E Revised FY21E Prior Diff.
Gross Profit 5,205 11.6% 5,227 11.6% -0.4% 5,803 11.3% 5,803 11.3% 0.0%
OPEX 4,686 10.4% 4,722 10.5% -0.8% 5,217 10.2% 5,218 10.2% 0.0%
Operating Profit 518 1.2% 505 1.1% 2.7% 585 1.1% 585 1.1% 0.1%
2020/07/10
網家 8044 TT
評價表
近三年單季營收與毛利率走勢圖 近三年負債比率與存貨週轉天數
未來 12 個月 P/E(本益比)區間圖 未來 12 個月 P/B(股價淨值比)區間圖
2020/07/10
網家 8044 TT
損益表
2020/07/10
網家 8044 TT
現金流量表
至 12 月 31 日(百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
營業活動之現金流量 -2,648 675 -177 22 -323
稅前純益 -1,700 232 493 547 649
折舊及攤提 211 731 559 587 857
本期營運資金變動 -578 -49 -1,005 -970 -1,685
其他營業活動現金流量 -581 -239 -225 -142 505
投資活動之現金流量 -467 -549 -241 -944 -844
資本支出淨額 -188 -231 -229 -1,000 -900
本期長期投資變動 -62 -171 -3 56 56
其他投資活動現金流量 -217 -147 -9 0 0
籌資活動之現金流量 1,606 -134 -283 832 2,352
現金增資 0 0 0 0 0
本期借款變動 1,400 190 -158 773 2,347
發放現金股利 0 0 -82 -82 -98
其他籌資活動現金流量 206 -324 -125 57 0
匯率調整數 21 -4 0 0 0
自由現金流量 -2,836 444 -406 -978 -1,223
本期產生現金流量 -1,489 -12 -700 -91 1,185
資料來源:公司資料及國泰預估
資產負債表主要財務報表分析
至 12 月 31 日(百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
年成長率(%)
營業收入 17.6 12.4 15.5 14.0 14.8
營業利益 N/A 虧轉盈 86.48 12.95 17.45
稅前息前折舊攤銷前淨利 N/A 虧轉盈 6.79 8.83 31.72
稅後純益 盈轉虧 虧轉盈 124.34 16.95 18.48
每股盈餘 盈轉虧 虧轉盈 124.34 16.95 18.48
獲利能力分析(%)
營業毛利率 12.4 11.8 11.6 11.3 11.2
營業利益率 -5.0 0.7 1.2 1.1 1.2
稅前息前折舊攤銷前淨利率 -4.4 2.6 2.4 2.3 2.6
稅後純益率 -2.9 0.4 0.8 0.8 0.9
資產報酬率 -8.7 1.2 2.4 2.6 2.8
股東權益報酬率 -26.0 5.4 9.4 9.6 10.2
穩定/償債能力分析
負債/資產(%) 69.3 75.3 74.0 72.5 72.3
淨負債比率(%) -174.9 -162.7 -109.5 -79.4 -47.7
利息保障倍數(X) -69.5 4.6 8.8 9.5 11.1
利息及短期債保障倍數 -7.5 0.5 0.8 0.4 0.2
現金流量/利息保障倍數(X) -109.8 10.5 -2.8 0.3 -5.0
現金流量/利息,短債保障倍數(X) -11.8 1.1 -0.3 0.0 -0.1
流動比率(%) 161.2 141.0 146.7 146.1 145.6
速動比率(%) 141.5 119.5 93.4 90.8 93.7
淨負債(百萬元) -5,131 -4,951 -4,386 -3,522 -2,360
每股資料分析(元)
每股盈餘 -8.5 1.4 3.1 3.6 4.3
每股營業現金流量 -22.6 5.8 -1.5 0.2 -2.8
每股淨值 25.0 26.0 28.0 31.6 36.0
每股營收 295.3 331.9 383.4 437.1 501.7
每股稅前息前折舊攤銷前淨利 -12.9 8.6 9.2 10.0 13.2
每股現金股利 0.0 0.7 0.7 0.8 1.0
資料來源:公司資料及國泰預估
2020/07/10
網家 8044 TT
2020/07/10
網家 8044 TT
投資評等定義
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無法控制之政治、經濟、市場等因素而產生變化。本報告中之各項預測, 如營收及目標價格, 均
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