Why Fiscal Stimulus Programs Fail,

Volume 1: The Limits of

Accommodative Monetary Policy in
Practice 1st Edition John J. Heim
Visit to download the full and correct content document:
https://textbookfull.com/product/why-fiscal-stimulus-programs-fail-volume-1-the-limits-
of-accommodative-monetary-policy-in-practice-1st-edition-john-j-heim/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...

Why Fiscal Stimulus Programs Fail, Volume 2:

Statistical Tests Comparing Monetary Policy to Growth
Effects 1st Edition John J. Heim

https://textbookfull.com/product/why-fiscal-stimulus-programs-
fail-volume-2-statistical-tests-comparing-monetary-policy-to-
growth-effects-1st-edition-john-j-heim/

Crowding Out Fiscal Stimulus: Testing the Effectiveness

of US Government Stimulus Programs 1st Edition John J.
Heim (Auth.)

https://textbookfull.com/product/crowding-out-fiscal-stimulus-
testing-the-effectiveness-of-us-government-stimulus-programs-1st-
edition-john-j-heim-auth/

Macroeconomic Policy after the Crash : Issues in

Monetary and Fiscal Policy 1st Edition Richard Barwell
(Auth.)

https://textbookfull.com/product/macroeconomic-policy-after-the-
crash-issues-in-monetary-and-fiscal-policy-1st-edition-richard-
barwell-auth/

An Econometric Model of the US Economy: Structural

Analysis in 56 Equations John J. Heim

https://textbookfull.com/product/an-econometric-model-of-the-us-
economy-structural-analysis-in-56-equations-john-j-heim/
An Econometric Model of the US Economy: Structural
Analysis in 56 Equations 1st Edition John J. Heim
(Auth.)

https://textbookfull.com/product/an-econometric-model-of-the-us-
economy-structural-analysis-in-56-equations-1st-edition-john-j-
heim-auth/

The Assessment of Learning in Engineering Education:

Practice and Policy 1st Edition John Heywood

https://textbookfull.com/product/the-assessment-of-learning-in-
engineering-education-practice-and-policy-1st-edition-john-
heywood/

Why Democracies Flounder and Fail Michael Haas

https://textbookfull.com/product/why-democracies-flounder-and-
fail-michael-haas/

The Practice of Industrial Policy: government-business

coordination in africa and 1st Edition John Page

https://textbookfull.com/product/the-practice-of-industrial-
policy-government-business-coordination-in-africa-and-1st-
edition-john-page/

Biota Grow 2C gather 2C cook Loucas

https://textbookfull.com/product/biota-grow-2c-gather-2c-cook-
loucas/
Why Fiscal Stimulus Programs
Fail, Volume 1
The Limits of Accommodative
Monetary Policy in Practice

John J. Heim
Why Fiscal Stimulus Programs Fail, Volume 1
 John J. Heim

Why Fiscal Stimulus

Programs Fail,
Volume 1
The Limits of Accommodative Monetary
Policy in Practice
John J. Heim
Department of Economics
State University of New York
Albany, NY, USA

ISBN 978-3-030-65674-4 ISBN 978-3-030-65675-1 (eBook)

https://doi.org/10.1007/978-3-030-65675-1

© The Editor(s) (if applicable) and The Author(s), under exclusive license to Springer
Nature Switzerland AG 2021
This work is subject to copyright. All rights are solely and exclusively licensed by the
Publisher, whether the whole or part of the material is concerned, specifically the rights
of translation, reprinting, reuse of illustrations, recitation, broadcasting, reproduction on
microfilms or in any other physical way, and transmission or information storage and
retrieval, electronic adaptation, computer software, or by similar or dissimilar methodology
now known or hereafter developed.
The use of general descriptive names, registered names, trademarks, service marks, etc.
in this publication does not imply, even in the absence of a specific statement, that such
names are exempt from the relevant protective laws and regulations and therefore free for
general use.
The publisher, the authors and the editors are safe to assume that the advice and informa-
tion in this book are believed to be true and accurate at the date of publication. Neither
the publisher nor the authors or the editors give a warranty, expressed or implied, with
respect to the material contained herein or for any errors or omissions that may have been
made. The publisher remains neutral with regard to jurisdictional claims in published maps
and institutional affiliations.

This Palgrave Macmillan imprint is published by the registered company Springer Nature
Switzerland AG
The registered company address is: Gewerbestrasse 11, 6330 Cham, Switzerland
 To Roger Porter,
brilliant economist, policy analyst and advisor to presidents,
and also one of Harvard’s best teachers.
 Preface

This is the third of a five book series on the science underlying Keynesian
mechanics and the scientific basis for its policy prescriptions. In all these
books, results found in testing in one period of time, are discarded unless
they can be replicated in most others as far back as 1960, ensuring that our
results are good science, not just attractive—sounding theories or random
statistical results resulting from testing one model on one period of time.
The need for a series of science books like this is obvious: over 80
years ago Keynes coined his famous theory that the economy was funda-
mentally demand, not supply, driven, and that because of this, deficit
financed government fiscal spending and tax cut programs could stim-
ulate the economy. Yet, to this day, there is no unanimity of agreement
within the economics profession as to whether they work. This, I believe,
is because positions economists hold on the issue are not generally empiri-
cally based at all, but based on theory alone, or based on endless numbers
of sophomoric empirical studies of (say) investment, with no two models
tested containing the same variables, or for more than one time period.
Nary a thought given to the fact that you don’t have a scientific result
unless you have replicated; i.e., verified that the same model yields the
same results in all or almost all time periods.
If this continues to be the way economics is done, evaluation of
whether economics policies work will not have a sufficiently scientific basis

vii
viii PREFACE

to be anything but an intellectualized version of “he said/she said” argu-

ments heard in divorce courts. You can also think of it as an upgraded
version of the “talking heads” economics we hear on talk radio and TV.
By contrast, of the three science books mentioned above, the first is a
well-tested, well replicated, 56 equation empirical model of the economy
(“An Econometric Model of the U.S. Economy”, 2017), which compares
well known DSGE, VAR and Keynesian model of the economy during
the same period of time an concludes the Cowles (Keynesian) Model best
explains the variation in the economy since 1960 and does so equally well
for each decade since 1960! And similar results are found for the key
equations in the Keynesian model: consumption and investment, where
the models explain approximately 90% of the variation in those variables
since 1960. And again, the same models explain the data as well in one
decade of the 1960–2010 period as another, indicating the model is good
science, not just “talking heads” economics.
The second book, Crowding Out Fiscal Stimulus (2017), uses the stan-
dard economic models for investment and consumption from the first
book to test whether deficit financed Keynesian stimulus programs worked
over the 50 year period, 1960–2010, controlling for all other variables
which could also affect consumption and investment levels. It found little
or no evidence they did, and that the reason for the failure was that
deficit financing “crowded out” borrowing-based private consumption
and investment due to the need to finance the deficit from the existing,
limited, pool of loanable funds. Again, results were found replicable in
several time periods sampled, and were also replicable using a variety of
models.
The third book, the book presented here, using from 6 to 18 different
sample periods, reiterates the testing to see if deficit—finances stimulus
programs cause crowd out, and affirms they do.
But the main focus of this third book is on why accommodative mone-
tary policy by the Federal Reserve did not offset this crowd out problem
and ensure attempts at Keynesian stimulus did work. After all, the empir-
ical soundness of the underlying demand—driven theory of GDP deter-
mination was well established in the first of these books, and it implied
stimulus programs should work. And later additions to the theory estab-
lished that should crowd out problems arise, they could be offset by
“accommodative monetary policy” by the Federal Reserve. This means
the stimulus programs would work if the Fed increased the pool of loan-
able funds available to private borrowers by the amount it was reduced
 PREFACE ix

to finance the deficit. This book concludes the main reason fiscal stimulus
programs haven’t worked was the systematic decisions by the Fed, from
1960 to 2007, not too increase bank reserves, i.e., implement accom-
modative monetary policy, to anywhere near the extent needed to offset
the deficit.
Other problems limiting the effectiveness of the Feds accommodative
actions were its stubborn insistence on implementing the accommodative
policy though securities purchases mainly from investment banks, who
sell securities mainly to raise money to buy other securities, not to finance
consumer and business loans to buy real goods and services, which is the
business of retail commercial and savings banks.
This third book also looks at whether endogenous growth in the loan-
able funds pool, due to rising incomes and saving, or an increasing
marginal propensity to save, could help offset the crowd out problem
caused by deficits, and concludes it can. This explains why in some
periods, fiscal stimulus programs seem to work, despite inadequate Federal
Reserve action to increase the pool, while in others they don’t. Hence,
depending on the period picked, it provides good evidence for economists
on either side of the argument about the effectiveness of Keynesian
stimulus programs. It helps provide an explanation why the economics
profession has found it so hard to become of one mind on this topic.
Two additional books are planned for the future, with a goal of
providing in the five books strong enough empirical evidence on what
works and what doesn’t, to constitute an engineering—quality manual
on how the economy works, thereby getting macroeconomics out of this
deductive/faux empirical quagmire it has been in the last few decades.
The fourth book, which is nearly finished, explores in great detail how
well different combinations of increases in loanable funds, some by
the Fed, some endogenous, actually offset crowd out problems. It also
tests different definitions of loanable funds to see which works best. It
concludes the total national savings plus foreign borrowing provides the
best definition of loanable funds. It also concludes endogenous growth
is generally much more effective than Federal Reserve-induced (exoge-
nous) growth, presumably because it is more likely to be used for loans
to purchase real goods and services, and not the result of liquidity added
to the system mainly used to buy other securities.
Th fifth book, not yet stated, will be an effort to determine if the “neo-
classical synthesis”, the theory most commonly used to show how the
x PREFACE

economy melds from the Keynesian short run into the classical long run
can be empirically verified to exist.
When completed, I hope these five books will provide good reason to
reclassify macroeconomics from a series of different, essentially deductive
philosophies, poorly grounded in empirics, into a branch of engineering.
Toward that end, we may be making progress: The first citation of the 56
equation econometric model book was in an engineering journal spon-
sored by the Institute of Physics and dealt with production functions.
Engineers do a lot of economics. It is a good sign the engineering field
is finding it can confidently rely on replicable economic studies developed
using the scientific method.

Albany, USA John J. Heim

September 2020
 Contents

Part I Introductory Chapters

1 Introduction 3
1.1 The Crowd Out Problem and Accommodative
Monetary Policy 3
1.2 Individual Chapter Contents and Findings 6
1.3 Summary of Key Findings 10
References 12
2 Literature Review 13
2.1 Summary of Findings 13
2.1.1 Stocks and Bonds 14
2.1.2 GDP 14
2.1.3 Inequality 15
2.2 Detailed Findings 16
2.2.1 Assessment of Monetary Policy Effectiveness
in the Business Press 16
Stock Market Effects 16
Bond Market Effects 17
GDP Effects 17
Inequality Effects 18
2.2.2 Assessment of Monetary Policy Effectiveness
in the Academic/Professional Literature 19
Stock Market Effects 19

xi
xii CONTENTS

Bond Market Effects; Interest Rate Effects 21

GDP Effects 23
Effects on Inequality 32
2.2.3 Comparisons of Findings of the Professional
and Business Press 33
2.3 A Comparison of Cowles, DSGE, and VAR
Methodologies Used in Literature Review 34
References 37
3 Methodology 41
3.1 General Methodological Issues 44
3.1.1 The Importance of Replicating Results
Before Publication 50
3.2 Other Methodological Issues Specific to This Study 51
3.2.1 GDP Deflator Methodological
Adjustments 53
3.2.2 Reconciling Differences in Signs,
Significance Levels of Tests in Different
Time Periods 53
3.2.3 Mixing Periods of Budget Deficit (Crowd
Out) Increase and Decrease 55
3.2.4 Statistical Insignificance Caused by Lack
of Variation in the Data 69
3.2.5 Left-Out Variables 72
3.2.6 Multicollinearity 73
3.2.7 Insufficient Sample Size 74
3.2.8 Spurious Results Indicating Insignificance 75
3.3 How Should a Change in Loanable Funds Be
Distributed to Tax and Spending Deficits 75
References 77

Part II Theory of Crowd Out and Accommodative

Monetary Policy
4 Theory of Crowd Out and Accommodative Monetary
Policy 81
4.1 How, and Under What Conditions, Can Federal
Reserve Purchases of Government Securities
Stimulate the Economy 81
 CONTENTS xiii

4.1.1 Overview 81
4.1.2 Detailed Analysis of the Crowd Out
and Accommodative Monetary Policy
Processes 83
Accommodative Federal Reserve Purchases
from Depository Institutions 83
Federal Reserve Purchases
from Non-depository Institutions 84
4.2 A Formal Model of the Effects of Fiscal
Stimulus Programs, Their Crowd Out Effects,
and Accommodative Monetary Policy 87
4.2.1 Crowd Out Effects of Deficit Financing 89
4.2.2 How Accommodating Monetary Policy
Offsets Crowd Out Effects 90
4.2.3 Different Crowd Out Effects of Tax Cut
and Spending Deficits 94
Alternative Ways of Modeling Crowd Out
Effects 96
4.2.4 Declining Deficits Create “Crowd in”
Effects 102
4.2.5 Should We Use Accommodate Monetary
Policy to Offset Crowd Out? 103
References 105
5 A Simplified Balance Sheet View of How Open
Market Operations to Stimulate the Economy, When
Dominated by Primary Dealers, Actually Stimulate
Securities Markets, not the Real Economy 107
5.1 When the FR Goes into the Open Market and Buys
$1000 in Treasuries (T) from a Dealer/Broker
(Usually a “Primary Dealer”), The Dealer May
Be Paid by Check Drawn on the FR (FRck) (If
Dealer Is Paid Electronically by Fed Transfer
of Funds to Dealer’s Bank, Skip Steps 5.1–3 and Go
to Step #5.4) 108
5.2 Dealer #1Deposits FR Check in Dealer’s Own Bank 108
5.3 Bond Dealer’s Bank Cashes in the FRck at the Fed.
Assume Required Reserve Ratio (RR) = 10%
and Let Excess Reserves = (ER) 108
xiv CONTENTS

5.4 Bond Dealers Make Their Money Buying

and Selling Bonds. Bond Dealers (Generally)
Would Have no Incentive to Sell Treasuries
to the FR, Except to Obtain the Funds Needed
to Buy Another Security (Alt Sec) Expected to Pay
a Higher Return. This Is Bought from Dealer
#2 by Dealer #1 and Paid for with DD (Step
Involving Check Payment, and Conversion
to Reserves not Shown) 109
5.5 Bond Dealer #2 (Generally) Only Sold Alt Sec
to the First Dealer Because Dealer #2 Needed
the Liquidity to Buy Another Security (Alt Sec2)
that Looked More Promising, Which Dealer #2 then
Bought from Bond Dealer #3 Using the Proceeds
of the Sale of Alt Sec to Dealer #1 to Finance
the Purchase of Alt Sec2. the Cycle Continues
in Perpetuity Until no Other Dealers Wish to Sell
Securities at This Time. Results for Dealers #2
and #3 and #4 Are Shown Below (with Some Check
& Reserves Movement Intermediate Steps Missing) 109
5.6 The Final Result Is Shown Below, After All
Intermediate Steps Above Are Cancelled Out,
and Assuming Bond Dealer #4 Cannot or Does
not Want to Find Any Other Dealer/Broker
with Desirable Securities to Buy 110
References 113
6 A Money Multiplier Approach to How Open Market
Operations Stimulate Securities Markets and the Real
Economy 115
6.1 Simple Money Multiplier 115
6.2 A More Sophisticated Money Multiplier 116
References 122

Part III The Effectiveness of Accommodating Monetary

Policy Mechanics
7 The Role of Primary Dealers in Federal Reserve
Efforts to Change the Money Supply 125
7.1 Primary Dealers Dominate Auctions 126
 CONTENTS xv

7.2 What Type of Bank Does the Federal Reserve

Purchase Securities from: Investment or Depository? 126
7.3 The Failure of Federal Reserve Securities Purchases
During “QE” to Reduce Depository Institutions
Holdings of Government Securities, Which Would
Have Increased Their Loanable Funds 131
7.4 Primary Dealers and the Business They Are in:
Selected Years 1960–2014 134
7.5 Loss of Efficiency When Using Investment Banks
and Brokerages to Implement Accommodative
Monetary Policy 140
7.6 Primary Dealers Who Are Domestic Vs. Foreign
Corporations 141
References 145
8 The Failure of Accommodative Monetary Policy
Before Quantitative Easing (QE) and Its Success
After; the “Pushing on a String Problem” 147
8.1 Effectiveness of Accommodative Monetary Policy
1960–2007 147
8.2 Effectiveness of Accommodative Monetary Policy
2008–Present 153
8.3 Does “Pushing on a String” During QE Apply
to M1 as Well as Total Loanable Funds? 157
8.4 Conclusions 159
References 161
9 The Failure of U.S. Loanable Funds to Grow as Much
as Federal Reserve Securities Purchases During QE:
The Role of Foreign Banks 163
9.1 The Textbook Equivalence of Increases in FR
Securities Purchases and Increases in Loanable
Reserves 164
9.2 The Effects of Fed Purchases of Securities
from Foreign Dealer/Brokers 165
9.3 Trends Since 1960 in M1, Excess Reserves
and Currency in Circulation 166
References 174
xvi CONTENTS

Part IV Increases in M1—Effects on Stock and Bond

Markets and the GDP
10 Effect of FR Purchases of Government Securities
on M1 177
10.1 Relationship of M1 Growth to Growth in Securities
Purchased by the Fed 177
10.2 More Sophisticated Models of the Relationship
Between FR Securities Purchases and M1 187
10.3 Tests of the Relationship Between M1 and Excess
Reserves and FR Securities Purchases 191
10.4 Relationship of Growth in M1 to Growth
in the Monetary Base 196
10.5 The Most Theory Consistent Model of M1’s
Determinants 198
10.6 Summary of Results of Tests of Relationship
of Changes in FR Purchases to Changes in M1 199
References 205
11 Effect of Increases in Loanable Funds or M1
on the GDP 207
11.1 Simple Tests 207
11.2 More Sophisticated Tests of the Effects of FR
Security Purchases on Real GDP 212
11.2.1 Summary of Table 11.1 Findings 217
11.3 Testing Housing and Consumer Services Demand
for Sensitivity to FR Securities Purchases 220
11.3.1 Housing Investment Effects 221
11.3.2 Lagged Consumer Services Spending
Effects 222
11.3.3 Total Consumer and Investment Spending
Effects 222
11.3.4 Full GDP Effects 224
11.4 Summary of Results and Conclusions 226
References 232
12 Effect of FR Security Purchases and M1 on Stock,
Bond, and Mortgage Markets 233
12.1 Effect of FR Open Market Operations on the Stock
Market 234
 CONTENTS xvii

12.2 Effect of FR Open Market Operations on Bond

and Mortgage Markets 237
12.3 Do FR Open Market Operations also Affect GDP 242
12.4 Summary of Findings and Conclusions 244
References 245

Part V Does Crowd Out Really Occur?

13 Does Crowd Out Really Occur? Initial Empirical
Evidence: One Time Period 249
13.1 Consumption 251
13.2 Investment 253
13.3 Conclusion 254
References 254
14 Does Crowd Out Really Occur? Empirical Evidence:
Replication in Many Time Periods 255
14.1 The Heim (2017b) Study 255
14.2 The Heim (2017a) Study 256
14.3 Crowd Out Findings in This Study 258
References 260

Part VI Increases in Total Loanable Funds (S+FB)—Do

They Reduce Crowd Out?
15 Initial Tests of Whether Crowd Out Can Be Offset
by Increases in Loanable Funds 263
15.1 Methodology for Testing Increases in Loanable
Funds as an Offset to Consumption Crowd Out 264
15.2 Taxes: Another Variable That Has Both Positive
and Negative Effects on Consumption 269
15.3 Methodology for Testing Increases in Loanable
Funds as an Offset to Investment Crowd Out 270
15.4 Conclusions 273
References 273
16 Which Models Best Explain How Changes in Loanable
Funds Offset Crowd Out? 275
16.1 Effects on the Consumption Function 278
16.2 Effects on the Investment Function 285
References 290
xviii CONTENTS

17 Do Loanable Funds Modify the Crowd Out Effects

of the One-Variable Deficit (T − G)? 291
17.1 Consumption Results When also Including (S +
FB) as a Separate Variable 291
17.2 Consumption Results When not Including (S +
FB) as a Separate Variable 298
17.3 Investment Results When also Including (S + FB)
as a Separate Variable 301
17.4 Investment Results When not Including (S + FB)
as a Separate Variable 307
17.5 Comparing the Effects of Exogenous (FR Purchases
Induced) and Endogenous (Economic Driven
Change Induced) Loanable Funds Growth 310
17.5.1 Effects on Consumption 310
17.5.2 Effects on Investment 312
17.6 Conclusions 315
Reference 322
18 Do Loanable Funds Modify the Crowd Out Effects
of the Two-Variable Deficit (T), (G)? 323
18.1 Testing the Two-Variable Deficit Consumption
Model 323
18.1.1 Mixing Crowd Out and Crowd in Periods
May Distort Results 338
Adding a Separate, Stand Alone Loanable
Funds Variable to a Crowd Out Model 346
Can Table 18.1 Results Be Replicated
in Other Samples? 348
Heteroskedasticity (or Heteroscedasticity)
and Autocorrelations 360
18.1.2 Comparing One-Variable
and Two-Variable Deficit Results 362
18.2 Consumption Models Without Stand-Alone (S +
FB) 364
18.3 Crowd Out Effects on Investment Using Stand
Alone Loanable Funds Variable 368
18.4 Crowd Out Effects in Investment Models Without
a Stand Alone Loanable Funds Variable 377
18.5 Chapter Summary 384
 CONTENTS xix

References 389
19 Does M1 or Total Loanable Funds Better Measure
Offset Effects to Crowd Out? 391
19.1 Comparing Unmodified, LF Modified, and M1
Modified Deficit Variables 395
19.2 Adding a Separate, Stand-Alone M1 Variable
to the Model 400
19.3 A Note on the Relationship of National Savings
to M1 405
19.4 Summary of Results and Conclusions 407
References 410

Part VII Determining M1 Effects on Crowd Out

20 Does M1 or Total Loanable Funds More Accurately
Define the Extent to Which Crowd Out Can Be
Modified? 413
20.1 Testing the Consumption Model 414
20.2 Testing the Two—Variable Deficit Investment
Model 424
20.2.1 Investment Models with a Stand-Alone
Loanable Funds Modifier 424
20.2.2 Investment Models Without a Stand-Alone
Loanable Funds Modifier 431
20.2.3 Investment Models Without a Stand-Alone
Loanable Funds or M1 Modifier,
but with a Business Cycle Control Variable 433
20.3 Comparing Model Results with (Table 20.5)
and Without (Table 20.4) GDP Control 437
20.4 Summary of Chapter 20 Results 438
Reference 446

Part VIII Non-Black Box Models: Structural

Mechanisms Through Which Loanable Funds
Affects Consumption and Investment
21 Do Consumer Borrowing, Inflation, and Prime
Interest Rate Increase When M1 Is Increased? 449
21.1 The Consumer Borrowing Equation 450
xx CONTENTS

21.2 The Inflation Equation 455

21.3 The Prime Interest Rate Determination Equation 457
21.4 Summary of Findings and Conclusions 462
Reference 466
22 Effects on Consumer and Business Borrowing
of Loanable Funds and M1 467
22.1 Mechanisms Through Which Loanable Funds
Changes Affect Business Borrowing, a Determinant
of Investment Demand 468
22.2 Effect of Business Borrowing on Investment
Demand 473
22.3 Mechanisms Through Which Loanable Funds
Changes Affect Consumer Borrowing, and Through
Which Consumer Borrowing Affects Consumer
Demand 476
22.4 Effect of Consumer Borrowing on Consumer
Demand 485
22.5 Summary of Chapter Results and Conclusions 488
Reference 490
23 Effects on Inflation of Loanable Funds and M1 491
23.1 Testing for the Effects of Loanable Funds
on Inflation 491
23.2 Loanable Funds Relationship to M1 495
Reference 506
24 Effects on the Prime Interest Rate in Keynesian
Models of Loanable Funds and M1 507
24.1 In the Keynesian Interest Rate Model, Do Changes
in Loanable Funds Explain Changes in the Prime
Interest Rate as Well as Changes in M1? 507
24.2 Summary of Results and Conclusions 511

Part IX Summary Chapters

25 Summary of Introductory, Literature Review,
and Methodology Chapters (Chapters 1–3) 517
25.1 Chapter 1 Overview of Deficits, Their Crowd Out
Effects, and Accommodative Monetary Theory 517
25.1.1 The Crowd Out Problem 517
 CONTENTS xxi

25.1.2 Actual Accommodative Monetary

Policy—Chapters 4–9 518
25.1.3 Accommodative Monetary Science
Chapters 10–24 518
25.2 Chapter 2 Summary—Literature Review 519
25.3 Chapter 33: Methodology 519
Reference 520
26 Summary of Crowd Out and Accommodative
Monetary Policy Theory (Chapters 4–6) 521
26.1 Chapter 4: Theory of Crowd Out
and Accommodative Monetary Policy 521
26.2 Chapter 5: Balance Sheet Presentation of Theory
of Crowd Out and Accommodative Monetary Policy 522
26.3 Chapter 6: Money Multiplier Explanation
of Theory of Crowd Out and Accommodative
Monetary Policy 522
26.4 Chapter 7: The Role of Primary Dealers in Open
Market Attempts to Increase Loanable Funds
and the Money Supply 522
26.5 Chapter 8: Negative Effects of Excess Reserves
and Increased Cash Holdings on the QE Monetary
Stimulus Program: The “Pushing on a String”
Policy Problem 522
26.6 Chapter 9: Why Increases in Loanable Funds Are
Less Than Increases in FR Security Purchases: The
Role of Foreign Banks 524
27 Summary of the Science Underlying the Conclusion
that “Crowd Out” Is a Serious Problem
and Accommodative Monetary Policy Can Offset It 525
27.1 Do Federal Reserve Security Purchases Change
the Money Supply or the Monetary Base?
(Chapter 10) 526
27.2 Do Changes in the Money Supply Affect the GDP
or Its Components? (Chapters 11, 20–21) 528
27.3 Do Changes in the Money Supply or Monetary
Base Affect Prices in the Stock or Credit Markets?
(Chapter 12) 531
xxii CONTENTS

27.4 Does Stimulative Fiscal Policy Create a “Crowd

Out” Problem that Reduces Consumer
and Investment Spending, Causing the Fiscal
Policies to Be Ineffective? (Chapters 13, 14, 17, 18) 532
27.5 Does Growth in Loanable Funds Offset Crowd Out
Better Than Growth in M1? (Chapters 20, 21) 535
27.6 Do Increases in Total Loanable Funds Eliminate
the Crowd Out Effects Caused by Deficits?
(Chapters 15–18) 536
27.7 Which Part of Total Loanable Funds Growth,
the Endogenous (Economy Driven) or Exogenous
(Federal Reserve Policy Driven) Part Most
Effects the Real Economy and Financial Markets?
(Chapters 17, 22–24) 543
References 547
28 Summary of Engineering Equations in This Book 549
28.1 Effect of FR Securities Purchases on M1 550
28.2 Does M1 Affect GDP?—Simple Model (St. Louis
Equation) Results 550
28.3 Do Changes in M1 or Loanable Funds Affect
the GDP More—Using Scientifically Valid Models
(Table 20.5) 552
28.4 Do Deficits Really Cause Crowd Out? 554
28.5 Which Is a Better Measure of Consumer Crowd
Out? the Deficit, or the Deficit Reduced by Any
Same-Period Growth in the Pool of Loanable Funds
(1 and 2 Variable Deficit Model)? 556
28.6 Which Is a Better Measure of Investment Crowd
Out? the Deficit, or the Deficit Reduced by Any
Same-Period Growth in the Pool of Loanable Funds
(1 and 2 Variable Deficit Model)? 558
28.7 Do Endogenous or Exogenous Increases in Loanable
Funds Have the Most Success in Reducing Crowd
Out? 560
28.8 Do Increases in Loanable Funds Increase Consumer
and Business Borrowing? Does Increased Business
Borrowing Decrease Consumer Borrowing? 561
28.9 Effects of Increases in M1 on Inflation 562
 CONTENTS xxiii

28.10 Effect of M1 on Prime Interest Rate 562

Reference 562
29 Definitions of Acronyms Used 563

Part X Overall Conclusions

30 Overall Conclusions 569

Index 573
 List of Figures

Graph 2.1 Comparisons of Japan, Canada and the U.S 24

Graph 10.1 M1 regressed on FR securities purchases 1955–2016 182
Graph 10.2 M1 regressed on FR securities purchases 1955–2016
(W/O constant term) 183
Graph 10.3 M1 regressed on FR purchased securities securities
1955–2007 185
Graph 10.4 M1 regressed on FR purchased 1955–2017 186
Graph 11.1 GDP regressed on M1 1961–2017 208
Graph 11.2 GDP regressed on M1 (W/Constant) 1961–2017 208
Graph 11.3 GDP regressed on M1 1961–2017 210
Graph 11.4 GDP regressed on M1 (W/Constant) 1961–2017 211
Graph 19.1 Savings = ƒ(M1, FB)—predicted and actual 406

xxv
 List of Tables

Table 3.1 Calculating 2013–2017 real GDP using estimated

values of the base year 2005 chain deflator 54
Table 3.2 Simulated regression data 56
Table 3.3 Changes in regression coefficients and t-statistics
associated with loanable funds changes 59
Table 3.4 Average yearly increases (+)/decreases (−) in deficits
by decade 60
Table 3.5 Yearly changes in the deficit in the 1990s 62
Table 3.6 Simulation of deficit and surplus effects on sign
of government spending coefficients 65
Table 3.7 Effects of spending deficit growth on consumption 67
Table 3.8 Effects on consumption of loanable funds growth
less than spending deficit 67
Table 3.9 Effects on consumption of loanable funds growth
greater than spending 67
Table 3.10 Effects on consumption of declining spending deficit 68
Table 3.11 Trends in crowd out significance and movement
in other variables 71
Table 3.12 Ratio of standard deviation/average yearly change
in standard consumption function variables 72
Table 3.13 Single variable deficit significance in standard
consumption model (multi-decade samples) 74
Table 3.14 Coefficients of modified T ,G variables,
and stand-alone (S + LF) when (S + LF) distribution
varies 76

xxvii
xxviii LIST OF TABLES

Table 6.1 Money expansion resulting from a $430.8 billion

increase in national saving 122
Table 7.1 Firms from which permanent treasury security
purchases were made as part of the quantitative
easing program (Q1: 2016; Q1–4: 2014, 2012;
and Q3–4: 2010) 129
Table 7.2 Permanent treasury security purchases as part
of the quantitative easing program (selected
periods Q3: 2010–Q1: 2016) 130
Table 7.3 Depository institution holdings of treasury, agency
and GSE securities 132
Table 7.4 Total treasury, agency and GSE securities held
by depository institutions during the QE program
years 133
Table 7.5 Primary dealers and the business they are in: selected
years 1960–2014 135
Table 7.6 Q4: 2014 purchases of US securities by the Federal
Reserve: $10,517.5 million 142
Table 7.7 FR purchases of treasury and agency securities
and growth of the monetary base (billions) 144
Table 8.1 Excess reserves in U.S. depository institutions
during recessions and non-recessionary periods
(billions) 148
Table 8.2 Real yearly changes in the deficit (T – G) and FR
security purchases (Tr + A) (billions of 2005
dollars) 151
Table 8.3 Levels of accommodating monetary policy compared
to fiscal deficits in recession years during 1959–2017
(nominal values) 154
Table 8.4 Levels of real accommodating monetary policy
compared to fiscal deficits in recession years
during 1959–2017 156
Table 8.5 FR security holdings, reserves, M1 and monetary
base; average values before and during QE
(nominal values, billions) 157
Table 9.1 M1 trends, as a percent of GDP 167
Table 9.2 Excess reserves, currency in circulation and M1 168
Table 9.3 Additional excess reserves held during recessions
(billions) 170
Table 9.4 Excess reserves/total reserves ratio 171
Table 9.5 Credit market borrowing 2004–2011 all sectors,
by instrument (billions of dollars) 173
 LIST OF TABLES xxix

Table 9.6 Average yearly declines in borrowing average annual

borrowing in 2004–2007 compared to 2008–2011
(billions of dollars) 173
Table 10.1 Historical data: nominal treasuries held by FRB,
nominal M1 and real GDP (billions) 178
Table 10.2 Relationship of real FR purchases of securities to real
M1 growth in five time periods controlling for other
determinants of M1 growth (2005 = 100) 189
Table 10.3 Money multiplier estimates from Table 10.2 model 190
Table 10.4 Changes in real M1 associated with same period
changes in real excess reserves and two year average
changes in real FR securities purchases 193
Table 10.5 Changes in real M1 associated with same
period changes in real excess reserves and two
year average changes in real FR securities purchases 195
Table 10.6 Ratio of changes in real M1 to changes in real
monetary base 196
Table 10.7 Relationship of FR purchases of securities
to monetary base growth in five time periods
controlling for other determinants of monetary base
growth 197
Table 10.8 This chapter summary table effects of changes in FR
security purchases on M1 200
Table 11.1 Marginal effects of changes in FR Purchases and (M1
− FR Purchases) on Real GDP 214
Table 11.2 Chapter 11 summary table: Effects of changes in M1
on GDP 227
Table 12.1 Marginal effects of FR purchases on the NYSE
composite index 235
Table 12.2 Marginal effects of FR purchases on the NYSE
composite index, controlling for endogenous changes
to M1 237
Table 12.3 Marginal effects of changes in endogenous M1
and FR securities purchases on bond and mortgage
market yields and stock market prices 239
Table 14.1 Unmodified effects of deficits (crowd out)
consumption and investment 259
Table 16.1 Effects of different loanable funds offset models
on crowd out in consumption models 281
Table 16.2 Results of different investment models of the effects
of loanable funds on crowd out 287
xxx LIST OF TABLES

Table 17.1A Growth in explained variance when adding

unmodified crowd out to a standard model 294
Table 17.1 Crowd out effects on consumption,
with and without offsetting changes in loanable funds 297
Table 17.2 Here crowd out effects on consumption,
with and without offsetting changes in loanable
funds (no stand-alone S + FB) 299
Table 17.2A Growth in explained variance when adding crowd
out to a standard model 304
Table 17.3 Effects of crowd out on investment,
with and without loanable funds modification
of the deficit; stand alone variable included 306
Table 17.4 Effects on investment of crowd out,
with and without same-period changes
in loanable funds 308
Table 17.5 Endogenous and exogenous changes in loanable
funds: effects on consumption crowd out 311
Table 17.6 Endogenous and exogenous changes in loanable
funds: effects on investment crowd out 313
Table 17.7 Endogenous and exogenous changes in loanable
funds: effects on crowd out (GDP control
added to Table 17.6 model) 314
Table 17.8 Total loanable funds deficit modifier, W/WO
separate (S + FB) control variable 316
Table 17.9 Total loanable funds modifier, W/WO separate (S +
FB) control variable 317
Table 17.10 Separate (S + FB − TR – A) an (Tr + A) deficit
modifiers, with stand alone (S + FB) control variable 319
Table 17.11 Separate (S + FB − TR − A) an (Tr + A)
deficit modifiers, no stand alone (S + FB) control
variable 321
Table 18.1D Growth in explained variance when adding crowd
out to a standard model 329
Table 18.1B Base line model with only deficit variables added:
estimates of consumption crowd out 331
Table 18.1 Comparing Robustness Over Time of Effects
on Consumption of Crowd out, With and With
out Compensating Loanable Funds (Separate
Stand-Alone S + FB Variable Included) 335
Table 18.2 Changes in regression coefficients and t-statistics
associated with loanable funds changes 340
 LIST OF TABLES xxxi

Table 18.3 Effects of adding “crowd out” and “Crowd In”

Periods 342
Table 18.4 Simulated results of combining statistically significant
“Crowd In” and “crowd out” samples 344
Table 18.5 Effects of adding a separate, sand alone loanable
funds variable to a crowd out model 346
Table 18.6 Crowd out variable coefficients, t-statistics and R 2
in different sample periods* 349
Table 18.7 Annual Growth (+)/Decline (−) in Deficits
1990–2000 357
Table 18.8 Annual Growth (+)/Decline (−) in Deficits
1960–2000 359
Table 18.9 Robustness of effects of crowd out on consumption
(No Stand-Alone Loanable Funds Control Variable) 366
Table 18.10A Growth in explained variance when adding crowd
out to a standard model 371
Table 18.10 Effects on investment of crowd out,
with and without modification by loanable
funds (Stand Alone (S + FB) and GDP Variables
Included) 375
Table 18.10B Base line model with deficit variables added: estimates
of investment crowd out 379
Table 18.11 Estimates of investment of crowd out,
with and without modification by loanable funds (No
Stand Alone (S + FB); GDP variable included) 381
Table 18.12 Cptr. 18 Consumption Summary Table 386
Table 18.13 Cptr. 18 Investment Summary Table 388
Table 19.1 Regression estimates of crowd out effects using
different definitions of loanable funds crowd
out effect per $ of deficit and (t-statistic) shown 396
Table 19.2 Regression estimates of crowd out effects using
different definitions of loanable funds (Table 19.1
Models With Stand Alone M1 Variable Added) 401
Table 19.3  Investment regression results for all variables
included in the one and three variable M1 models 404
Table 19.4  Consumption regression results for all variables
included in the one M1 and three M1 models 404
Table 19.5 Summary table standard consumption model
with LF, M1 deficit modifiers 408
Table 19.6 Summary table standard investment model with LF,
M1 deficit modifiers 409
xxxii LIST OF TABLES

Table 20.1 Effects on Standard Consumption Model

of an additional separate variable,
with and without also adding it as a deficit
modifier 417
Table 20.2 Robustness over time of effects on consumption
of crowd out, with and without offsetting loanable
funds (no stand-alone modifying variables were used) 421
Table 20.3 Comparing robustness over time
of effects on investment of crowd out,
with and without accommodating loanable funds
modification 427
Table 20.4 Comparing robustness over time
of effects on investment of crowd out,
with and without loanable Funds and M1
modification (no stand-alone modifier) 429
Table 20.5 Effects on investment of crowd out,
with and without loanable funds and M1
modification (no stand-alone modifier, GDP control
added) 435
Table 20.6 Chapter 20 Consumption Summary Table 1 (S +
FB), (S + FB + M1), M1, and (M1 + FR purchases)
deficit modifier and stand-alone models 439
Table 20.7 Chapter 20 Consumption Summary Table 2 (S +
FB), (S + FB + M1), M1, and (M1 + FR purchases)
deficit modifier (no stand-alone offset) models 441
Table 20.8 Chapter 20 Investment Summary Table 3 (S + FB),
(S + FB + M1), M1, and (M1 + FR Purchases)
Deficit Modifier and Stand-Alone Models 443
Table 20.9 Chapter 20 Investment Summary Table 4 (S + FB),
(S + FB + M1), M1, and (M1 + FR Purchases)
Deficit Modifiers; (No Stand Alone, GDP Added)
Models 445
Table 21.1 Comparisons of statistical significance of M1 effects
on the prime interest rate in Keynesian and Taylor
Rule interest rate determination models 461
Table 21.2 Summary Table: Effects of Growth in M1, (Tr + A),
(M1 − r + A) on CBor , Interest Rates, and Inflation 463
Table 22.1 Effects of crowd out and loanable funds on business
borrowing (controlling for total loanable funds) 470
Table 22.2 Effects of crowd out and loanable funds
on business borrowing (controlling for endogenous
and exogenous loanable funds separately) 472
Another random document with
no related content on Scribd:
The Project Gutenberg eBook of Storia degli
Italiani, vol. 13 (di 15)
 This ebook is for the use of anyone anywhere in the United
States and most other parts of the world at no cost and with
almost no restrictions whatsoever. You may copy it, give it away
or re-use it under the terms of the Project Gutenberg License
included with this ebook or online at www.gutenberg.org. If you
are not located in the United States, you will have to check the
laws of the country where you are located before using this
eBook.

Title: Storia degli Italiani, vol. 13 (di 15)

Author: Cesare Cantù

Release date: September 3, 2023 [eBook #71554]

Language: Italian

Original publication: Torino: Unione Tipograficp/o-Editrice, 1874

Credits: Barbara Magni and the Online Distributed Proofreading

Team at http://www.pgdp.net (This file was produced
from images made available by The Internet Archive)

*** START OF THE PROJECT GUTENBERG EBOOK STORIA

DEGLI ITALIANI, VOL. 13 (DI 15) ***
 C. CANTÙ
STORIA DEGLI ITALIANI
TOMO XIII.
 STORIA
DEGLI ITALIANI
PER

CESARE CANTÙ

EDIZIONE POPOLARE
RIVEDUTA DALL'AUTORE E PORTATA FINO AGLI ULTIMI EVENTI

TOMO XIII.

TORINO
UNIONE TIPOGRAFICO-EDITRICE
1877
INDICE
 LIBRO DECIMOSESTO

CAPITOLO CLXXV.
La Rivoluzione francese.

Dell’imitazione di Francia, sostituita alla evoluzione delle istituzioni

patrie e storiche, apparvero gli effetti allorchè quel paese ruppe alla
rivoluzione, che non dirigendosi a fini nazionali e speciali come le
precedenti, ma a generali concetti, ad un ideale di libertà e
d’umanità, valevole in ogni tempo e in ogni luogo, da ciò traea forza
e importanza insolite, e il pericolo immanente che deriva dalla
coscienza degl’intenti, sopravvivente alle istantanee commozioni. In
fatti, scoppiata nel 1789, non è ancor finita oggi ch’io scrivo, dopo
ottantott’anni di delitti atroci, di guerre sanguinose, di portenti
dell’ingegno e del cuore, e il sovvertimento di tutte le cose umane e
divine, e cento tentativi di restaurazione che fallirono tutti perchè, a
mettere d’accordo le istituzioni coi costumi non bastano decreti o
bajonette, parlamenti o galere.
La Francia, concentrando tutta la gloria e la potenza nel re, tutta
l’autorità nel Governo, tutta l’amministrazione nella capitale, avea
fissato un oggetto a tutti gli scontenti, un fomite a tutte le passioni,
una mira a tutti i novatori: e quell’attività che, divisa fra ciascuna
provincia, fra ciascun Comune, sarebbesi sfogata in parziali intenti,
si ritorse verso il Governo o per avervi parte o per contrariarlo; gli si
appose ogni colpa dacchè voleva arrogarsi ogni merito; ammirando
in Inghilterra il reggimento parlamentare, anche i Francesi
bramarono circondare il re d’istituzioni rappresentative, dove i nobili
principalmente, ma anche i pensatori e gli abbienti potessero
esprimere i loro voti e concorrere a far leggi; leggi che sarebbero lo
stillato di quella sapienza che da un secolo vagliavano e divulgavano
i filosofi, banditrice d’emancipazione, di spregiudizio, di filantropia, di
naturali diritti; e che proclamata l’umanità nelle scienze morali come
la natura nelle fisiche, instillava all’uomo la persuasione della propria
onnipotenza.
Con quale ragione i re esigevano denaro senza chiederne il
consenso al popolo contribuente, nè informarlo dell’erogazione?
Pertanto, trovandosi angustiate le finanze, si gridò la necessità di
radunare a consulta i notabili, e dietro a ciò di convocare gli eletti
dello stato clericale, del nobile, del borghese, i quali spinti dal
movimento pubblico, ben tosto (1789 19 giugno) presero il nome di
Assemblea Nazionale.
La sovranità del popolo era idea antica, e Rousseau aveala ridotta a
teoria scientifica congiungendola col diritto naturale e col dogma
d’un’intera libertà primitiva, che poteasi nè alienare, nè trasmettere;
sicchè la volontà popolare è giustizia, è morale, è religione. Con
questi o simili principi i filosofi voleano scomporre lo Stato in idea,
per rifarlo secondo la ragion pura; i rivoluzionarj vollero distruggerlo
in fatto, per costituirne uno nuovo razionale. Quelli contentavansi di
transigere quando avessero la realtà contro di sè, e cercavano
giustificare queste transazioni col supposto d’un tacito consenso,
purchè se n’appagasse l’interesse teoretico: la rivoluzione invece
volle annichilare ogni istituzione che non s’uniformasse a’ suoi
predicati di ragion pura. Vedendo difettoso il sistema sociale,
rappresentavasi qual tipo di perfezione l’uomo staccato da’ suoi
simili, il selvaggio d’America, il figlio della natura. Perciò le
costituzioni politiche riguardavano l’uomo isolato, invece di cercare
ciò che in ciascuna età doveva convenire agli uomini a norma della
precedente [1]: non si dà veruna associazione intermedia fra
l’individuo e lo Stato; ben si formano colleganze d’individui e
d’interessi, ma senza ordinamento permanente.
Così i teoristi puri; alcuni però vagheggiavano le istituzioni inglesi,
non accorgendosi come esse richiedano reciproco spirito di
moderazione, profondo sentimento dei diritti delle due parti che si
trovano a fronte, e come in nessun paese quanto in Inghilterra sia
tanto apprezzata la libertà individuale, eppur tanto diffuso lo spirito
d’associazione, mentre i migliori Francesi d’allora predicavano
l’apoteosi dell’individuo isolato.
Quest’è vero che, delle libertà che poi la Francia e l’Europa
acquistarono, non una sola per avventura ce n’è che non fosse
richiesta nelle commissioni che allora i comizj elettorali diedero ai
deputati; i nobili abdicarono spontanei ai loro privilegi, e col clero
s’eguagliarono al terzo stato; onorata la parola di popolo; formulati i
diritti de’ cittadini; il re non essere che primo magistrato: sicchè
assodando tali acquisti, poteansi anticipare quelle libertà, le quali
invece si pericolarono in orridi esperimenti, che ad alcuni le fanno
ancora spaventevoli. La rivoluzione, scoppiata quando appunto
sembrava rinascere la concordia fra principi e popolo, dopo un
secolo che si lavorava a redimere il genere umano col dargli, non la
fede e la grazia, ma la volontà illuminata dalla ragione, mostrossi
generosissima da principio, siccome un’ispirazione di sentimento;
ma iniziata per improvvida leggerezza delle classi superiori, allattata
da una filosofia che non riconosceva legittimo se non ciò che la
ragione da sè riuscisse a creare e produrre, ingrandita dalle esitanze
dei governanti, fu travolta nel vortice dagli ambiziosi, che, anelando
ad un’influenza impossibile in tempi calmi, macchinavano la
demolizione senz’ingerirsi della riedificazione; presto cadde in mano
di sofisti, che la trassero negli orrori della demagogia; e da quella
che prima parve una sommossa, uscì il totale spostamento della
società civile dalle storiche sue basi. I deputati, raccoltisi per
assodare il trono, gli si ritorsero contro; le assemblee primarie vollero
governare; la plebe cominciò a tumultuare; i giornalisti e le
conventicole, palestra di chi non ha nè l’elezion popolare, nè la
consacrazione d’un carattere e d’un nome rispettato, faceano il loro
consueto uffizio di seminar paure, malevolenze, furori, consigli
esagerati; i rappresentanti vollero mostrarsi coraggiosi col sagrificare
sentimento, opinioni, bene pubblico alla paura e alla popolarità. Luigi
XVI, se non le amava, rassegnavasi alle novità che il secolo
chiedeva; e al ben del popolo applicando le proposte dei filosofi, e
filosofi assumendo a ministri, abbatteva le barriere da questi
disapprovate, e dopo le dannose, anche le indifferenti, poi le utili, poi
le necessarie; e di concessione in concessione, sempre
persuadendosi che fosse l’ultima, si privò una dopo una di tutte le
prerogative di re. Ben presto i deputati si eressero in Assemblea
Costituente (1789 30 giugno); la parte puritana rivalsa,
filantropicamente feroce scannava e scannava, e creava una società
di mille ducento tirannicidi; giurati a togliere dal mondo i re. Non era
più la nazione che operasse, bensì un partito, il club dei Giacobini,
sicchè non impropriamente tutti i fatti di quel periodo sono
popolarmente attribuiti, anzichè ai Francesi, ai Giacobini.
I quali dichiararono decaduto il re, poi mandarono al supplizio (1793
21 genn.) lui, sua moglie, sua sorella, e con loro uomini viziosi e
uomini santi, intrepidi e codardi, sapienti e ignoranti, deputati e
fanciulle, sacerdoti e miscredenti, bottegaj e marchesi, monache e
meretrici, vittime e carnefici, con tremenda eguaglianza; centomila
vite spegnendo fra gl’insulti d’una plebe cannibale, sopra decreto
subitario di giudici implacabili perchè tremanti, i quali non so se più
sia obbrobrio all’età passata l’averli prodotti, o alla nostra il
pretendere giustificarli. Vedendo ai pensatori sottentrare gli uomini
d’azione, poi i trascendenti, poi gl’invidiosi, poi l’infima ciurma,
ciascuno strozzando i precedenti, ciascuno portato in trionfo prima
d’essere trascinato alla forca, e stabilirsi la peggior tirannide, quella
che si associa all’anarchia, molti vennero a discredere alla libertà e
pensar necessario il despotismo, sciolto dalle forme e dalle
consuetudini che prima lo tenevano nei limiti.
L’Europa aveva esultato alle fauste promesse d’una rivoluzione che
accelererebbe l’attuazione del bene; e quegl’Italiani che aveano
tenuto l’occhio ai progressi del secolo, si rallegrarono di veder
assicurate quella libertà ed eguaglianza che da diciotto secoli erano
state dal vangelo severamente annunciate e testè dai filosofi
predicate gajamente. Ma come videro fondarle su canoni arbitrarj,
dedurne sofistiche e fin scellerate illazioni, distruggere con
intolleranza raggionacchiante gli acquisti dei secoli, delle dottrine de’
gran savj abbandonarsi l’applicazione al braccio della canaglia e allo
schiamazzo delle meretrici, se ne stomacarono; e mentre dinanzi
tesseano idillj con Elvezio, con Rousseau, col Filangieri, sbigottivano
alle notizie che confuse ed esagerate giungeano traverso ai pochi
giornali e alle proibizioni, parlando solo di decapitazioni, affogamenti,
mitraglia, di provincie che mandavano lardoni per ungere la
ghigliottina, di Giacobini che giocavano alle palle con teste di nobili,
di deputati che prometteano strozzar l’ultimo re colle budella
dell’ultimo prete.
Allora parve non solo dovere di principe ma d’uomo il mettere un
freno a quel furore, se non altro il protestarvi incontro colla guerra.
Leopoldo II fu il primo che osò avventare la scintilla in
quell’ammasso di polvere; e a Mantova combinò (1791 27 agosto), a
Pilnitz conchiuse un’alleanza di principi per istrappar dalla prigione i
reali di Francia, e la Francia dalle branche dei Terroristi. Questi in
risposta gli gettarono la testa del re e di chiunque era sospetto; e
quando Leopoldo morì, Francesco II suo giovane figlio e successore
si trovò incontro la guerra, ruggente dal Reno alle Alpi, e Francia
che, accettata la sfida di Austria, Prussia, Inghilterra, accingevasi a
spandere dappertutto i principj che nell’interno avea fatti
sanguinosamente trionfare.
Pio VI propose di raccogliere l’Italia tutta in una federazione sotto la
sua supremazia. Era il concetto di molti suoi predecessori; il
concetto che, cinquant’anni dopo, bastò a indiare chi lo ripropose:
ma all’Austria la lega italica facea paura più che l’invasione nemica;
Venezia e Genova non voleano pericolare i traffici loro nè i grossi
capitali impiegati in Francia; il duca di Modena, sapendo che i suoi
antecessori nelle lotte tra Francia ed Austria erano stati sbolzonati
qua e là, provvedeva a mettere in serbo tesori; la Toscana
parteggiava per le idee francesi e il ministro Manfredino di Rovigo,
ne’ cui splendidi circoli brillavano il vecchio Pignoni e i giovani
Fossombroni e Neri Corsini, era chiamato il marchese giacobino;
laonde il granduca, tuttochè austriaco, fu il primo che riconoscesse
la repubblica francese, e Carletti suo ministro a Parigi erasi fin reso
sospetto per esuberante patriotismo.
In Corsica l’Assemblea Costituente (1792) avea richiamato l’esule
Paoli, che accolto in trionfo a Parigi e per tutta Francia, rivide la
patria sperando sarebbe resa libera da que’ Francesi stessi che
l’aveano incatenata. E raccomandava di preferire la fusione colla
libera Francia a un’indipendenza che troverebbe venditori e
usurpatori: — Quante volte non fu a me offerta la sovranità dell’isola!
altri potrebbe valersene. Invece noi potremo giovare alla patria come
rappresentanti nell’Assemblea, la quale un giorno darà lume e
norma all’Europa intiera. Chi sa che gli eloquenti periodi non
facciano crollare i troni dei despoti». Insieme diceva: — Deh
nell’Assemblea ci fossero meno oratori e filosofi! La Magna Carta
degl’Inglesi è breve; breve il bill dei diritti; ma quelle basi della libertà
britannica non furono stese alla spensierata. Ora i Francesi cercano
l’ottimo, e temo si espongano a perdere il buono; vorrebbero far tutto
in una volta, e niente finora han fatto che non possa subito disfarsi».
Poi la sua fede repubblicana vacillò quando vide la Francia divenir
empia e sanguinaria, e trafficare di popoli: temeva vendesse la
Corsica a Genova, e la barattasse con Piacenza; e in paese
l’agitazione facesse prevalere gl’intriganti, i calunniatori, i ladri, gente
che guadagna dei torbidi. — Se cotesti signori hanno in sospetto noi
che col latte abbiamo succhiato l’amore della libertà e
dell’uguaglianza, e per essa sofferto tanto, non sarà lecito a noi
tenerci in guardia da certi, il cui patriotismo non data che da tre anni,
e che per la patria non hanno sparso sangue, non sofferto esigli, non
devastazioni di beni? Pare si voglia tenere la Corsica divisa in partiti,
e per lo più chi risolve da lontano si appiglia al peggio». Poi ferito
dalle solite ingratitudini popolane, disperò dell’esotica liberazione: —
Non avrei mai creduto che ventun anno di despotismo avessero
potuto distruggere tanta virtù pubblica, che in poco tempo la libertà
avea fatto brillare nel nostro paese. Oh fossi morto il dì che seppi
aver i Francesi donato alla nostra patria la libertà! Qual funesto
avvenire non si offre alla mia mente! Siamo troppo lontani dal centro
del movimento; il potere lontano non vede il male. Se lo vede, scrive
lettere oratorie, che nulla valgono su animi impastati d’ignoranza e
cupidigia, sconosciuti al mondo ed a se stessi, senz’idea del vero
onore, e molto meno della vera gloria. Ah! e tanti sparsero il sangue
sotto i miei ordini per dare la libertà a popolo tanto indegno!»
Accusato da compaesani (1793), l’uomo intemerato fu tradotto a
scolparsi davanti ai manigoldi di Parigi nei giorni del Terrore. Il
deputato Matteo Buttafuoco scrisse (Conduite politique du général
Paoli) contro di lui e di Saliceti; ma l’opinione pubblica gli si rivoltò, e
in molte parti la colui effigie venne arsa come d’aristocratico [2].
Alfine la Corsica, esacerbata dagli eccessi de’ rivoluzionarj diede
ascolto agl’Inglesi e agli altri nemici di Francia, e si ribellò. La
repubblica francese, che, minacciata da tutta Europa, a tutti intimava
guerra, avea spedito l’ammiraglio Truguet ad occupare la Sardegna,
ottima per assicurarsi il Mediterraneo e tener in soggezione i Côrsi.
Erasi supposto che quell’isola fosse ostile a’ suoi re per irrequietudini
precesse: ma l’ardor nazionale vi rinacque, e sopite le rivalità,
ognuno s’avventò alle armi. Fra gli apprestamenti attorno a Cagliari
uno è sopraggiunto dal suo personal nemico, che gli avventa ingiurie
e minacce; egli ascolta, reprimendo la smania di vendetta, poi
curvasi a far una croce in terra; e rialzatosi con fronte risoluta — Per
questa croce e per la causa che insieme difendiamo, ora ti perdono:
partiti i nemici, ti darò risposta».
Tra per questo e per una sformata procella, i Francesi dovettero
ritirarsi lasciando qualche distaccamento; in quell’impresa fecero la
prima comparsa due famosi; Massena, nizzardo al servizio
piemontese, che vedendo non poter elevarsi perchè non nobile, era
passato a Marsiglia, dove oscuro visse finchè la rivoluzione nol
chiamò all’armi, e queste portò ai confini italiani, e contro Livenza
patria sua, ch’erasi rivoltata ai repubblicani invasori: e Napoleone
Buonaparte, giovane côrso, che contemporaneamente avea dalla
sua patria assalite le isole dello stretto di Bonifazio, e dovette
andarsene egli pure. Esultarono i principi d’Italia della vittoria sarda,
faustamente ominandone alle divisate imprese: Pio VI mandava
congratulazioni come di gloria immortale [3]: Paoli ne prese animo ad
effettuare la sollevazione della sua patria, e cacciati i commissarj
francesi, la offrì all’Inghilterra.
Non era a credere che Francia torrebbesi in pace lo smacco sofferto,
tanto più che altri casi pareano provocarne le armi. Ucciso il re, la
Convenzione deputò Semonville a Costantinopoli per farvi
riconoscere la repubblica; ma aveva incarico dai moderati di passare
in Toscana, mentre Maret andrebbe a Napoli, onde combinar le
guise di salvare gli altri membri della famiglia reale. Per giungervi
senza metter piede in terre ostili, essi vennero ne’ Grigioni, donde
per la Valtellina passerebbero sul Veneto e al mare. Ma l’Austria,
d’accordo coi Planta famiglia allora predominante nella Rezia, pose
un agguato presso Chiavenna (25 luglio), e violando il territorio
amico, rapì que’ Francesi, e li mandò di prigione in prigione [4].
Roma, sbigottita d’una rivoluzione germogliata dall’empietà, e
dell’empietà proclamatrice, interruppe i grandiosi suoi lavori, ospitò
generosamente le vittime e i preti perseguitati; e Pio VI sfogava i
suoi dolori in concistoro esclamando: — Ah Francia, dai
predecessori nostri chiamata specchio di tutta cristianità, come ci sei
oggi avversata? come resa più fiera di quanti mai v’ebbe
persecutori? Ahi Francia, Francia!» [5] Pure guardavasi dal provocare
i furori rivoluzionarj. Ma allorchè vide abolita la religione, trucidati i
sacerdoti, invaso il territorio ecclesiastico d’Avignone e del
Venesino [6], minacciato se stesso nelle canzoni patriotiche, ove
preconizzavansi nuovi Galli alla Roma dei preti, nel suo stemma che
bruciavasi, ne’ fantocci che si strascinavano e impiccavano a
contumelia di lui, lanciò la scomunica contro la repubblica.
Il cardinale Bernis, perchè ricusò dare il giuramento costituzionale
che i rivoluzionarj esigevano dai preti, aveva cessato d’essere
rappresentante della Francia a Roma; e verun altro essendovi stato
aggradito, lasciavansi regolar le cose dalla legazione di Napoli.
Quando si trattò d’esporre lo stemma della repubblica francese,
come già erasi fatto a Genova, a Venezia, in Toscana, il papa ricusò.
Makau, residente francese in Napoli, scrisse al cardinale Zelada
segretario di Stato, poco importare che il papa riconoscesse la
repubblica francese, la quale esisteva per propria volontà; ma volere
che fra ventiquattro ore fosse posto quello stemma; e in caso
d’opposizione o d’oltraggio ad alcun Francese, la gran nazione
piglierebbe severa vendetta. Questa intíma egli fece presentare
solennemente (1794 31 genn.) da La Flotte uffiziale di marina, e da
Ugo Bassville segretario di legazione, i quali da alcuni mesi
soggiornavano a Roma trescando; e La Flotte colle parole gravò il
tono della lettera, la quale anche fu divulgata.
Nè l’un nè l’altro vestivano carattere uffiziale; onde il Governo
avrebbe potuto punirli come sommovitori, eppure trangugiò. Ma quei
due uscirono pel Corso colle nappe tricolori, e il popolo ne assalì la
carrozza, e gridando — Viva il papa, viva san Pietro» uccise
Bassville; a fatica i soldati papali camparono gli altri e l’accademia
francese dalla plebaglia, che si buttò a rubare, spogliar botteghe,
assalire il ghetto; e per più giorni continuò urlando non voler più
Francesi. Alle grida impotenti con grida terribili rispondeva Francia,
imprecando all’intolleranza dei preti e agli stiletti degl’Italiani. Ma
altrove occupata, per allora dovette contentarsi di mandare emissarj
a disporre colle opinioni il trionfo delle armi.
Grande stromento a ciò erano le loggie muratorie; e quelle di Napoli,
tratto ardimento dalla vicinanza della flotta francese di La Touche,
concentraronsi in un club rivoluzionario, ove discutere di legislazione
e di riforme. Donato Frongillo vuolsi ne abbia dato spia; Rey, che
Luigi XVI avea destinato ministro di Polizia e che era fuggito a
Napoli, vi raccolse prove contro ventimila rei e cinquantamila
sospetti di massoneria. Carolina, come austriaca e come sorella di
Maria Antonietta, esecrava i Francesi, e la fomentavano Acton e
gl’Inglesi, sperando ridurre quell’importantissima regione al loro
patronato. Veduta la lunga lista dei proscritti, il marchese del Gallo le
diceva, — Mandateli a far un viaggio in Francia, e se sono giacobini
torneranno realisti»; ma essa, dalla paura resa spietata e detestando
quel vieto pregiudizio che affigge infamia al delatore, empì il paese
di spie; di rei e di sospetti le fosse di Castel Sant’Elmo e di Messina;
istituì una giunta di Stato che, di cinquanta arrestati, tre mandò a
morte, di cui il maggiore avea ventidue anni; altri relegati o in
carcere; undici sciolti. Del processante marchese Vanni, giudicato
con passione come si fa sempre di questi manigoldi, fu detto
esacerbasse i rigori, inventasse le colpe ove non potea trovarne; che
processando fin Luigi Medici capo della Polizia, valente uom di
Stato, gli contestasse lettere venute di Francia; ma che un giudice
integro dimostrò essere scritte su carta fabbricata a Napoli.
A Palermo, scopertasi una congiura (1793 agosto) di trucidare
(diceasi) nel venerdì santo l’arcivescovo e i principali e stabilir la
repubblica, fu decapitato un De Blasis, impiccati molti. Intanto
invitavansi i possidenti a formare sessanta battaglioni di ottocento
uomini, e venti squadroni di censessantacinque; si levò
straordinariamente il sette per cento sui beni ecclesiastici, e gli
argenti non necessarj delle chiese al tre e mezzo, e contro cedole di
credito il denaro de’ banchi pubblici, i quali erano ricchi di settanta
milioni di franchi per intenti di beneficenza; si raccolsero fin a
trentaseimila armati, centodue legni di varia grandezza, con
seicentodiciotto cannoni e ottomila seicento uomini di ciurma; e la
fame spingea moltissimi ad arrolarsi.
V’ha esagerazione evidente in quanto si disse allora e si scrisse poi
contro quel Governo da chi aveva interesse a screditarlo: ma certo
esso mancava di buona fede; non osando far appello al patriotismo,
domandava gli argenti a titolo di «rimettere in vigore le antiche leggi
suntuarie, tanto utili allo Stato»; faceva armi, nè dicea contro chi e
perchè: i giovani, insofferenti del bastone tedesco, disertavano; degli
altri moriva gran numero ne’ micidiali campi di Sessa e di San
Germano.
Insomma i principi d’Italia, non appoggiati all’opinione, sentivano il
nembo dalla Francia avvicinarsi alle loro teste; nè di forze tampoco
tenevansi provvisti, perchè le precedenti guerre aveano mostrato
che da armi straniere si decidevano le sorti nostre, e perchè la
succeduta pace ne gli aveva divezzati; e tutti pensavano quel che il
granduca diceva: — Principoni, soldati e cannoni; principini, ville e
casini». Questo in fatti non armava che quattromila soldati; un
migliajo e mezzo Genova, stupendamente fortificata; altrettanti il
Modenese; men del doppio Parma; due centinaja Lucca; seimila il
papa colle fortezze del Po, d’Ancona e Civitavecchia. La Lombardia,
forte per Mantova, Pizzighettone e Milano, non teneva in piedi più di
ottomila uomini, cerniti dagli ergastoli o feccia venale; i Francesi nel
1705 v’aveano sperimentato la leva sforzata, ma invano; quando
Maria Teresa nel 1759 la ritentò, i giovani fuggivano; Giuseppe II ne
esentò questa provincia; e adesso che, scoppiata la guerra della
rivoluzione, Francesco II richiedea mille trecento reclute per compire
i due reggimenti italiani Belgiojoso e Caprara, lo Stato se ne sgravò
coll’obbligarsi di centomila zecchini l’anno finchè tornasse la pace.
Venezia muniva Peschiera, Legnago, Palmanova verso il continente,
Zara e Cataro nella Dalmazia, Corfù nel Jonio; l’arsenale ben
provvisto, nel 1754 potè allestire cinquanta legni di diversa portata; i
duemila suoi soldati erano Schiavoni e Albanesi, nè ai patrizj
permetteva i comandi di terra; ma faceva ammaestrare ed esercitare
dappertutto le cernide o milizie campagnuole, che erano forse
trentamila uomini; e nelle varie provincie tenea da venticinque
condottieri di armi, nobili che in compenso d’ottenuti privilegi
dovevano alla chiamata comparire con cento uomini a cavallo,
armati a loro spese.
Di trentacinquemila uomini era l’esercito napoletano; ma fatto e
rifatto in pochi anni, mancava di solidità, e d’uniforme e consentita
disciplina. Le somme spese da Acton, e l’apparato belligero davano
a credere ai popoli che il Reame figurasse come potenza di mare:
ma quella flotta era vistosa abbastanza per compromettere lo Stato,
non abbastanza forte per difenderlo. Ed ecco il La Touche con nove
vascelli di linea e quattro fregate si presenta a Napoli, intimando alla
Corte riconosca il nuovo plenipotenziario francese, tengasi neutrale,
disapprovi una nota del suo ministro a Costantinopoli in discredito
dell’ambasciatore francese, o bombarderebbe. Si dovette piegare la
testa, e Ferdinando IV fu il primo re che riconobbe la repubblica
francese.
Solo il Piemonte, dalla sua postura chiamato ad ingrandire per le
armi, alimentò lo spirito guerresco con trentacinquemila uomini e
quindici castelli. Sotto Carlo Emanuele III una scuola militare fiorì
alla disciplina di Alessandro Papacino de Antoni, che scrisse ad uso
di quelle l’Architettura militare, l’Esame della polvere, l’Uso delle armi
da fuoco, l’Artiglieria pratica e altre opere, tradotte anche in
francese, oltre un racconto della guerra del 1753. Vittorio Amedeo
III, che diceva stimar più un tamburino che tutti i membri
dell’Accademia, nel grosso esercito che riformò nel 76, poi di nuovo
nell’86, profuse il tesoro paterno, e crebbe a cenventi milioni il debito
pubblico; fabbricò la fortezza di Tortona, compì quella d’Alessandria:
ma l’essere sempre generale supremo il re, e alla nobiltà riservati i
gradi, impediva di formarsi valenti capitani e di eccitare i soldati colla
speranza.
Questo paese per la vicinanza di Francia fu il primo a sentirsi in
pericolo. Vittorio Amedeo III (1773-96), non eroe, neppur guerriero
benchè soldatesco, seguiva materialmente la politica de’ suoi avi.
Devoto, e imparentato con una sorella e con due fratelli di Luigi XVI,
credette dovere di cristiano, di re, di parente l’armarsi; diè ricetto ai
nobili francesi che uscivano di patria non come vittime ma come
ribelli, e che a Torino macchinavano una controrivoluzione; il conte
d’Artois che fu poi Carlo X, di là sparpagliava agenti dappertutto, e
trovava piacentieri, e prometteva soggiogar presto la Francia; ma il
popolo li chiamava quelli della settimana ventura per le sempre
prorogate speranze. Re Vittorio cogli altri potentati s’accordò sui
modi di soffogare questo che credeva incendio momentaneo, e
togliere qui speranza ai novatori, i quali si manifestavano con parole
e con qualche mal represso movimento, specialmente in Savoja
dove Thonon insorse per unirsi alla repubblica francese e alla
ginevrina. Quando Semonville fu spedito a proporgli alleanza colla
Francia (1792 7bre), egli nè udire tampoco lo volle; anzi, sollecitato
dai fuorusciti e dal nuovo imperatore, allestì a guerra la Savoja e
Nizza, e conchiudeva con lord Grenville alleanza contro la Francia,
obbligandosi a tener in piedi cinquantamila uomini.
Armi e viveri non mancavano; guarnite le fortezze e gli arsenali;
l’Inghilterra, oltre spedire nel Mediterraneo una flotta, lo
sussidierebbe di ducentomila sterline l’anno; ordinate preci nelle
chiese, su tutta la linea dall’Isero al Varo si distesero truppe
piemontesi, poi rinforzate dagli Austriaci. Il movimento era
concertato con quel di tutt’Europa, sorta contro la Francia: ma
questa pose tre eserciti che tenessero in freno gli alleati sul Reno, il
quarto con Montesquiou volse alla Savoja. Avea appena quindicimila
uomini, scompigliati, sprovvisti, ma teneva intelligenze nel paese.
Benchè da quarantacinque anni godesse pace, e se non contenta
fosse almeno tranquilla, con imposte lievi, non cresciute da
sessant’anni, pochissimi delitti, nobiltà moderata e non esclusiva,
emancipate le persone e le proprietà, a Chambéry ed altrove s’erano
insinuati i sommovitori, e sospiravano la libertà francese. Sebbene la
Convenzione avesse dichiarato non voler fare conquiste,
Montesquiou insisteva perchè s’assalissero i diciottomila Piemontesi;
e l’ottenne, incolpando questi re di cento falli speciosi o contestabili,
mentre la ragione vera stava nel voler sconcertare gli alleati
mediante un grande colpo, e poter condurre anche quest’esercito
alla difesa del Reno. Adunque, in nome della nazione francese, e
vantandosi di «esser il primo a introdurre le bandiere della libertà in
un paese che n’è degno», violò ogni diritto e ogni forma col neppure
darne avviso; e dopo fatto giurare alle truppe (7bre) «di rispettare le
persone e le cose, non combattere che i satelliti dei tiranni, e
proteggere la libertà de’ popoli», egli entrò in Savoja fra gli applausi
de’ patrioti, e i balli attorno all’albero, ch’erano alla rivoluzione
d’allora ciò che furono i banchetti a quella del 1848. Al 1º ottobre non
vi restava più un soldato piemontese; e nello stile enfatico de’
bullettini scriveano i commissarj dell’esercito delle Alpi: —
Superammo senza la minima resistenza la barriera che separava la
repubblica da un popolo schiavo; l’albero della libertà, i colori
nazionali, il ça ira moltiplicavansi sui nostri passi; e i più semplici
montanari c’indicavano la strada per la capitale della nuova
Francia».