‫جامعة بنغازي – كلية االقتصاد‬

‫الدراسات العليا – قسم المحاسبة‬

‫القيمة الزمنية للنقود‬

‫‪The Time Value of Money‬‬

‫الرقم الدراسي‬ ‫إعداد الطالب‬

‫‪2651‬‬ ‫علي إدريس رقرق‬

‫مقدمة إلي د‪ .‬جمعة الفاخري‬

‫‪2024‬‬

‫‪1‬‬
 ‫المقدمة‬
‫القيمة الزمنية للنقود موضوع ذو أهمية كبيره في علم التمويل واالستثمار‪ ،‬ويوضح هذه األهمية‬
‫المثال البسيط التالي ‪:‬منشأة أو شركه صناعية تود القيام بشراء اصول ثابتة ؛ الستخدامها فـي‬
‫مجـال مـعــين لتحقيق عوائد مستقبلية على مدى سنوات قادمة‪ ،‬تبدأ من تاريخ استخدامها وحتى‬
‫انقضـاء عمرهـا اإلنتاجي‪ .‬وبشكل مختصر‪ ،‬إن هذه الشركة استخدمت تدفقات نقدية صادرة‬
‫بغض النظر عن مصدرها (اقتراض‪ ،‬أم أموال ذاتية) عند شراء هذه األصول‪ ،‬وبالمقابل حصلت‬
‫على تدفقات نقدية واردة عنـد استخدامها لهذه األصول على مدى سنوات عمرها اإلنتاجي‪.‬‬
‫وبالتالي فإن أي قرار حالي تريد هـذه الشركة اتخاذه‪ ،‬ال بد من مقارنة التدفقات النقدية الصادرة‬
‫مع التدفقات النقدية الواردة‪ ،‬و لكن حتـى تكون هذه المقارنة منطقية ال بد من أخذ عامل الزمن‬
‫بعين االعتبار؛ ألن توقيت كل مـن التـدفقات يختلف عن اآلخر‪ ،‬ومن هنا تتجلى أهمية موضوع‬
‫القيمة الزمنية للنقود ألنه هو األسـاس والقاعـدة الرئيسية التي تنطلق منها المنشآت‪ ،‬إلرجاع قيمة‬
‫التدفقات النقدية ذات األوقات الزمنية المختلفة إلـى نقطة زمنية واحدة‪ ،‬تسمح لنا بالمقارنة‬
‫المنطقية و بالتالي اتخاذ القرارات المناسبة‪.‬‬
‫وقد يتساءل القارئ في السبب الذي يجعل قيمة التد فقات النقدية اليوم تختلف عن قيمتهـا فـي‬
‫المستقبل‪ ،‬بالرغم أن وحدة النقد هي نفسها المستخدمة في كلتا الفترتين؟ والجواب أنه من حيث‬
‫المبدأ فإن قيمة أي مبلغ من النقود تملكه اليوم أكبر من قيمة مبلغ مساو له تملكه في المستقبل‪،‬‬
‫بمعنـى أن القيمة الحالية للدينار أعلى من قيمة ذلك الدينار الممتلك في المستقبل‪ ،‬فمن كان يشترى‬
‫بـدينار قبـل سنتين يمكن أن يشترى بأربع دنانير اليوم‪ ،‬ومن يشتر بأربع دنانير اليوم يمكن أن‬
‫يشـتري بعشـر دنانير في المستقبل‪ ،‬هذا ما يعنيه مصطلح القيمة الزمنية للنقود‪ .‬أما أسباب ذلك‬
‫فهي كثيرة‪ ،‬أهمها التضخم الذي يعني االرتفاع العام و المستمر في األسعار‪ ،‬كما يؤثر علـى‬
‫القيمـة الزمنيـة للنقـود المخاطرة‪ ،‬وعدم التأكد‪ ،‬وفقدان الكسب لألموال‪.‬‬
‫فالقوة الشرائية لوحدة النقد الواحدة اليوم أكبر من القوة الشرائية لتلك الوحدة في المستقبل بسبب‬
‫ارتفاع األسعار‪ ،‬أما سبب ارتفاع األسعار فهو زيادة القيمة المضافة الحقيقية نتيجة لزيادة عملية‬
‫التبادل‪ ،‬و كذلك بسبب سرعة دوران العملية اإلنتاجية‪ ،‬كل ذلك أدى إلى ارتفاع األسعار‪ ،‬و‬
‫بالتـالي انخفاض القيمة الشرائية لوحدة النقد‪.‬‬
‫ومن هنا نجد أن موضوع القيمة الزمنية للنقود أمر في غاية األهمية؛ ألن األساس الذي ننطلق‬
‫منه إلنشاء المفاضلة بين مبلغين أو استثمارين أو مشروعين أو أكثر يحدث كل منهـا فـي أوقـات‬
‫مختلفة وغير ذلك من األمور التي تشكل موضوع القيمة الزمنية األساس التخاذ القرار المالئم ‪.‬‬
‫أما كيفية احتساب القيمة الزمنية للنقود‪ ،‬فانه يلزم أدوات تقييم التدفق النقدي المستقبلي بمعيـار‬
‫اليوم‪ ،‬وهناك أسلوبان مستخدمان لذلك‪-:‬‬
‫• الفوائد‪.‬‬
‫• معدل الخصم‪.‬‬
‫وبناء على ذلك فانه يجب على المستثمرين معرفة كيفية االستفادة من اعتبارات القيمة الزمنية‬
‫للنقود‪ ،‬واستخدامها في اتخاذ القرارات االستثمارية‪ ،‬والمفاضلة بـين مختلـف المشـاريع‪ ،‬واختيـار‬
‫االفضل‪ ،‬وعدم االستثمار في مشاريع فاشلة‪ ،‬ويستخدم لذلك عادة بعض المؤشرات التـي تعتمـد‬
‫على القيمة الزمنية للنقود عند حسابها‪ ،‬مثل صافي القيمة الحالية‪ ،‬ومعدل العائد الداخلي ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫وعليه فإن الشركات تهتم بشكل خاص في معرفة كيفية حسـاب التـدفق النقـدي المخصـوم‬
‫للمنشأة‪ ،‬وأثر ذلك في قيمتها‪ ،‬ولمعرفة ذلك البد من تناول عدة مواضيع أهمهـا‪:‬‬
‫الفائدة البسيطة وكيفية حسابها‪ ،‬الفائدة المركبة‪ ،‬ايجاد جملة المبلغ علـى أسـاس الفائـدة البسيطة‬
‫والمركبة‪ ،‬وإيجاد جملة الدفعات المنتظمة باستخدام الفائدة البسيطة والمركبة‪ ،‬القيمة الحالية‬
‫للـدفعات والمبالغ واستخداماتها من قبل الشركات‪.‬‬

‫أوال ‪ :‬مفهوم القيمة الزمنية للنقود‬

‫ان قيمة أي مبلغ من النقود هو دالة في الزمن المستلم فيه أو المصروف فيه‪ ,‬وهي تعني بلغة‬
‫مبسطة ان للنقود قيمة زمنية ‪ ,‬فان ‪ 1000‬دوالر اليوم ال تساوي ‪ 1000‬دوالر بعد سنة ‪,‬‬
‫والشخص الرشيد يفضل األولى على الثانية ‪.‬‬
‫وفي تعريف آخر ‪ ,‬فان فكره القيمة الزمنية للنقود تستند على حقيقة اقتصادية ثابتة ‪ ,‬مفادها تغيير‬
‫قيمة النقود و باتجاه التناقص بمرور الزمن حتى مع افتراض ثبات القوة الشرائية لوحدة النقد فمن‬
‫المنطق ان تكون قيمة النقود في الوقت الحاضر ليس هي نفسها في المستقبل ‪.‬‬
‫وبالرغم من كثرة المفاهيم المستخدمة في اإلدارة المالية حول القيمة الزمنية للنقود ‪ .‬فان مصطلح‬
‫القيمة الزمنية للنقود يستخدم لإلشارة إلى العالقة القائمة بين الوقت و النقود ‪ ,‬اذ انها ترتبط بوقت‬
‫الحصول على التدفقات النقدية او ( العوائد الجارية ) ‪ ,‬وان النقود المستلمة اليوم من عملة ما هي‬
‫ذات قيمة اعلى من النقود التي ستستلم في المستقبل من نفس العملة على اعتبار ان وحدة النقد هي‬
‫نفسها المستخدمة في كلتا الفترتين ‪ .‬ألنه يمكن استثمار تلك النقود في تاريخ الحاضر ‪ ,‬مع إمكانية‬
‫الحصول على عوائد مالية إضافية في تاريخ الحق ( مستقبال ) ‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬الفائدة البسيطة‪:‬‬

‫تعرف الفائدة على أنها العائد الذي يدفع مقابل استخدام األموال‪ ،‬وتحسب الفائدة البسيطة عادة‬
‫على أصل المبلغ فقط‪ ،‬وال تحسب فائدة على الفوائد كما هو الحال في الفائدة المركبة‪ ،‬ويمكن‬
‫ايجـاد مبلغ الفائدة البسيطة باستخدام المعادلة التالية‪:‬‬
‫الفائدة = أصل المبلغ × معدل الفائدة × الفترة الزمنية‬
‫والفترة الزمنية يمكن أن تكون سنة أو شهرا ً أو يوماً‪ ،‬لذلك هناك ثالث عوامل أساسية تؤثر على‬
‫مبلغ الفائدة هي‪:‬‬
‫• أصل المبلغ‪.‬‬
‫• معدل الفائدة‪.‬‬
‫• الفترة الزمنية‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫وإليجاد جملة المبلغ المستثمر‪ ،‬يتم إضافة الفوائد إلى أصل المبلغ ‪ ،‬وتكون معادلة ايجاد جملة‬
‫المبلغ عندما تكون الفائدة بسيطة كما يلي‪:‬‬
‫جملة المبلغ = أصل المبلغ ‪ +‬الفوائد‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬الفائدة المركبة‪:‬‬
‫تعرفنا في البداية على كيفية احتساب الفائدة البسيطة‪ ،‬وعرفنـا أن األسـاس فـي احتسابها هو أصل‬
‫المبلغ المودع أو المقرض‪ ،‬فهو ثابت ال يتغير مهمـا طالـت فتـرة اإليـداع أو االستثمار أو‬
‫االقتراض‪ ،‬ومهما قصرت هذه الفترة‪ .‬أما الفائدة المركبة‪ ،‬فيتم احتساب فائدة أخرى على الفوائد‬
‫المستحقة‪ ،‬بمعنى عدم اعتبار المبلغ األصلي ثابتا ً تحتسب على أساسه الفوائد‪ ،‬بل جعله متغيرا ً‬
‫عن طريق زيادة فائدة الوحدة الزمنية على أصل المبلغ‪ ،‬واحتساب الفائدة على كل من األصل‬
‫والفوائد معاً‪.‬‬
‫القانون األساسي للفائدة المركبة‪:‬‬
‫إذا حسبت جملة المبلغ على أساس الفائدة المركبة فإن األصل ال يظل ثابتاً‪ ،‬بل يجب أن يزيـد‬
‫بمقدار الفائدة المستحقة عن الفترة األولى وبناء على ذلك فإن‪:‬‬
‫رأس مال الفترة الثانية = أصل المبلغ في الفترة األولى ‪ +‬الفوائد المستحقة عنه‬

‫الفرق بين الفائدة البسيطة والفائدة المركبة‪:‬‬

‫يوجد عدة فروق بين الفائدة البسيطة والفائدة المركبة‪ ،‬أهمها ‪:‬‬
‫• تحسب الفائدة البسيطة على أصل المبلغ فقط‪ ،‬بينما تحسب الفائدة المركبة على األصـل‬
‫والفوائد معا‪.‬‬
‫• مجموع الفوائد المحسوبة على أساس مفهوم الفائدة البسيطة أقل من مجمـوع الفوائـد‬
‫المحسوبة على أساس مفهوم الفائدة المركبة باستثناء وحدة الزمن األولى حيث تتساوى‬
‫الفائدة باألسلوبين‪.‬‬

‫رابعا ‪ :‬القيمة الحالية و القيمة المستقبلية‬

‫ان معرفة الفرق بين القيمة الحالية والقيمة المستقبلية أمر مهم للغاية بالنسبة للمستثمرين ألن‬
‫القيمة الحالية والقيمة المستقبلية هما مفهومان مترابطان يوفران مساعدة تامة للمستثمرين‬
‫المحتملين التخاذ قرارات استثمارية فعالة ؛ خاصة بالنسبة للقروض ‪ ،‬والرهون العقارية ‪،‬‬
‫والسندات ‪ ،‬واألبدية ‪ ،‬وما إلى ذلك من خالل االستثمار في أداة استثمارية ‪ ،‬يتوقع المستثمرون‬
‫الحصول على تدفق من التدفقات النقدية‪ .‬وبالمثل ‪ ،‬هناك بعض المواقف التي يتعين على‬
‫المستثمرين فيها تحمل تدفقات نقدية معينة نتيجة الستثماراتهم ‪ .‬القيمة الحالية هي قيمة التدفقات‬
‫النقدية المستقبلية اليوم ‪ ،‬مخصومة بمعدل خصم معين‪ .‬من ناحية أخرى ‪ ،‬القيمة المستقبلية هي‬
‫قيمة المبلغ المستقبلي للمال في تاريخ مستقبلي محدد‪ .‬هذه قيمة اسمية ‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫‪ 1‬القيمة الحالية ‪ :‬هي القيمة الحالية للمبلغ المستقبلي لتدفقات األموال بمعدل عائد محدد‪ .‬يمكن‬
‫العثور على هذه القيمة الحالية عن طريق خصم التدفقات النقدية المستقبلية بسعر خصم محدد‬
‫مسبقا‪ .‬تساعد هذه القيمة المستثمرين على مقارنة التدفقات النقدية المتولدة من االستثمارات في‬
‫فترات زمنية مختلفة‪ .‬يمكن حساب القيمة الحالية لمجموع تدفق األموال باستخدام الصيغة التالية‬
‫القيمة الحالية = القيمة المستقبلية للمبلغ × المعامل‬
‫‪1‬‬
‫𝑛^)𝑟‪(1+‬‬
‫المعامل =‬

‫أ ‪ .‬القيمة الحالية لمبلغ نقدي واحد‪:‬‬

‫إذا اعتبرنا أن القيمة النقدية لمبلغ ما هي القيمة الحالية لهذا المبلغ‪ ،‬فإن جملة القيمـة الحاليـة‬
‫تساوي القيمة االسمية له‪ ،‬ويمكن استخدام القانون األساسي للفائدة المركبة لمعرفة كيفية إيجاد‬
‫القيمـة الحالية لمبلغ نقدي واحد حيث أن‪:‬‬
‫اصل المبلغ = جملة المبلغ × المعامل‬
‫وأصل المبلغ في هذه الحالة هو نفسه القيمة الحالية لهذا المبلغ (أي قيمة مبلغ سيتم الحصول عليه‬
‫في المستقبل) لذلك يمكن ايجاد القيمة الحالية من المعادلة السابقة حيث تكـون القيمـة الحاليـة‬
‫تساوي القيمة االسمية‪+1(/‬ع) ‪ ،‬ويتم استخدام هذه المعادلة لمعرفة مدى ربحية المشاريع‬
‫االقتصادية المختلفة‪ ،‬وذلك عن طريق ايجاد ما يسمى بصافي القيمة الحالية‪.‬‬
‫مثال (‪:)۱‬‬
‫ما هي القيمة الحالية لمبلغ ‪ 5000‬دينار من المتوقع الحصول عليه بعد ‪ 6‬سنوات إذا كـان معدل‬
‫الفائدة السنوي المركب ‪ %12‬سنويا‪.‬‬
‫د‪ = 5000 ÷ (%12 + 1) ^6 = 2533.15‬القيمة الحالية‬
‫ويمكن ايجاد القيمة الحالية لمبلغ نقدي واحد كما هو الحال في المثال السابق عن طريق جداول‬
‫الفائدة المركبة‪ ،‬حيث تكون القيمة الحالية لمبلغ تساوي قيمة المبلغ مضروبة في معامل الخصم‬
‫المقابل لمعدل الفائدة والفترة الزمنية‪.‬‬
‫وفي المثال السابق نالحظ من الجدول أن معامل الخصم المقابل لـ ‪ 6‬سنوات ومعدل فائـدة ‪12%‬‬
‫هو ‪. 0.50663‬‬
‫فالقيمة الحالية = ‪ 2533.15‬د = ‪5000 × 0.50663‬‬
‫مثال (‪:)۲‬‬
‫في المثال السابق لو كانت الفوائد السنوية تضاف شهريا ً فما هي القيمة الحالية للمبلغ‪:‬‬
‫الفائدة الشهرية = ‪%1‬‬
‫القيمة الحالية = ‪5000 ÷ (%1 + 1)72 = 2442.4‬‬
‫ويمكن أن تضاف الفوائد ربع سنوية أو نصف سنوية أو حتى يومياً‪.‬‬
‫‪5‬‬
 ‫ب القيمة الحالية للدفعات العادية المنتظمة ‪:‬‬
‫في كثير من األحيان يودع أو يسدد األشخاص أو الشركات مبالغ متساوية في نهاية أو بدايـة كل‬
‫فترة زمنية‪ ،‬مع العلم أن عملية االيداع في نهاية كل فترة زمنية تسمى بالدفعات العادية‪ ،‬و فـي‬
‫بداية الفترة تسمى دفعات فورية‪ ،‬ونعرض فيما يلي كيفية ايجاد القيمة الحاليـة للـدفعات المنتظمـة‬
‫العادية‪.‬‬
‫القيمة الحالية للدفعات العادية المنتظمة = قيمه الدفعة × معامل الخصم‬
‫معامل الخصم =‬

‫حيث ع معدل الفائدة ‪ /‬ن عدد الدفعات‬

‫مثال (‪:)۱‬‬
‫ما هي القيمة الحالية لـ ‪ 5‬دفعات سنوية تدفع في نهاية كل سنة‪ .‬إذا كانت قيمة الدفعة تساوي‬
‫‪ 2000‬دينار‪ ،‬ومعدل الفائدة السنوي ‪ %12‬مركب‬
‫القيمة الحالية لدفعات عادية = ‪7209.5 = 3.6047 ×2000‬‬
‫جـ‪ .‬القيمة الحالية للدفعات الفورية ‪:‬‬
‫تسمى الدفعات فورية إذا كانت تدفع في بداية كل فترة زمنية وعادة ما تكون القيمة الحالية لهذه‬
‫الدفعات أكبر من القيمة الحالية للدفعات العادية‪ ،‬والمعادلة األساسية التي يمكن استخدامها إليجاد‬
‫القيمة الحالية لهذه الدفعات هي‪:‬‬
‫القيمة الحالية للدفعات الفورية = قيمة الدفعة × معامل الخصم × (‪+۱‬ع)‬

‫‪6‬‬
‫‪ 2‬القيمة المستقبلية ‪ :‬هي قيمة األصل أو بعض المال في تاريخ مستقبلي محدد‪ .‬هذه قيمة اسمية‬
‫‪ ،‬لذلك ال تتضمن أي تعديالت للتضخم ‪ ،‬أي ال توجد أي عوامل خصم معنية‪ .‬تقدر هذه القيمة‬
‫أساسا إجمالي الربح الذي يمكن الحصول عليه من االستثمار بناء على سعر فائدة معين‪.‬‬
‫ان حساب القيمة المستقبلية للنقود تعتمد على عدة عوامل وهي ‪:‬‬
‫‪ .1‬اصل المبلغ‬
‫‪ .2‬مدة االستثمار‬
‫‪ .3‬معدل الفائدة السنوي او نصف السنوي او الربع سنوي ويمكن حسابها بالصيغة التالية ‪:‬‬
‫القيمة المستقبلية = إجمالي المبلغ(القيمة الحالية ) × المعامل‬
‫‪:‬‬ ‫‪FV = PV × (1 + r) ^ n‬‬

‫‪ FV‬القيمة المستقبلية‬

‫‪ Pv‬القيمة الحالية (المبلغ األولي لألموال المستثمرة أو المودعة)‬

‫‪ r‬معدل الفائدة لكل فترة‬

‫‪ n‬عدد الفترات الزمنية‬

‫أ ‪ .‬ايجاد القيمة اإلجمالية (القيمة المستقبلية) لمبلغ دينار واحد‪:‬‬
‫سيتم استخدام القانون األساسي للفائدة المركبة إليجاد جملة مبلغ دينار واحد‪ ،‬سواء أكانت الفوائد‬
‫المركبة تضاف سنويا ً أم شهريا ً أم ربع سنوي أم يومياً‪.‬‬
‫مثال (‪:)۱‬‬

‫‪7‬‬
‫أودع أحد األشخاص مبلغ ‪ 20000‬دينار في احد البنوك التجارية بمعدل فائدة مركـب‪%12 ،‬‬
‫سنويا ً فإذا كانت الفوائد تضاف سنوياً‪ ،‬فما هي جملة ما يستحق لهذا الشخص بعد ‪ 5‬سنوات من‬
‫ابداع المبلغ‪ ،‬وما هي قيمة الفوائد المستحقة له‪:‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫جملة المبلغ = أصل المبلغ (‪+1‬معدل الفائدة) ‪.‬‬
‫(‪ 35246.8 = ۲٠٠٠٠× 1.76234 = 20000)1+12%‬دينار ‪.‬‬
‫إن الرقم ‪ 1.76234‬يسمى عادة بمعدل التراكم‪ ،‬ويعرف بأنه جملة دينار واحد ‪ ،‬يتم استثماره‬
‫بمعدل فائدة ع ولمدة ن فترة زمنية ‪.‬‬
‫ب ‪.‬القيمة االجمالية للدفعات المنتظمة ‪:‬‬
‫قد يكون إيداع المبالغ أو سداد الديون على شكل دفعات متساوية‪ ،‬تودع أو تستحق على فترات‬
‫زمنية منتظمة وبصفة دورية(أول كل فترة زمنية) وتسمى في هذه الحالة بالدفعات الفورية‪ ،‬أو‬
‫فـي نهاية كل فترة زمنية وتسمى في هذه الحالة بالدفعات العادية‪ ،‬وبصورة عامة يوجد ثالث‬
‫أنواع مـن الدفعات‪:‬‬
‫• النوع األول وهو ما يسمى بالدفعات المؤكدة حيث تاريخ بداية وانتهاء اإليـداع أو السـداد‬
‫للدفعات معروف ومؤكد ‪.‬‬
‫• النوع الثاني من الدفعات فهو الدفعات الغير مؤكدة‪ ،‬حيث بداية أو انتهاء اإليداع والسداد‬
‫مجهول تماما ً ويدخل مثل هذا النوع من الدفعات تحت نطاق دراسة التأمين‪.‬‬
‫• النوع الثالث فهو ما يتعلق بالدفعات التي لها بداية محددة‪ ،‬ولكن ليس لها نهاية محددة‬
‫فهي دفعات دائمة‪.‬‬
‫النوع األول‪ :‬جمله الدفعات المؤكدة‬
‫الدفعات المؤكدة قد تكون عادية أو فورية (مقدمه) على النحو التالي ‪:‬‬

‫‪ - 1‬جملة الدفعات العادية‪:‬‬

‫ويتم تحصيل مبلغ الدفعة آخر كل وحدة زمنية التي قد تكون سنوية أو شهريا ً أو نصف سنوية‬
‫حسب نوع التعاقد‪.‬‬
‫ويمكن ايجاد جملة مثل هذا النوع من الدفعات عن طريق جداول الفائدة المركبة مـن جـدول‬
‫القيمة اإلجمالية لدفعة عادية‪ ،‬وتكون جملة الدفعات تساوي قيمة الدفعة × معدل التراكم‪ .‬أما‬
‫باستخدام المعادلة فيمكن ايجاد القيمة اإلجمالية للدفعات على النحو التالي‪:‬‬

‫‪8‬‬
9
 ‫مثال‪:‬‬
‫اتفق أحد األشخاص مع إحدى شركات التأمين إيداع مبلغ ‪ 500‬دينار في نهاية كل سنة ولمدة‬
‫عشر سنوات‪ ،‬فإذا علم أن معدل الفائدة المركبة السائد في السوق يساوي ‪ %8‬سنويا‪.‬‬
‫المطلوب‪ :‬حساب جملة ما يستحقه هذا الشخص في نهاية المدة وحساب مجموع الفوائد‪.‬‬
‫جملة الدفعات = قيمة الدفعة ‪ x‬معدل التراكم‪۱‬‬
‫‪500 )1+8%( ^۱٠_۱/%٨‬‬
‫‪= 7243.2‬‬
‫الفوائد = ‪ 2243.2 = 5000 – 7243.2‬دينار‪ .‬وتتم االجابات في هذا النـوع مـن األسـئلة‬
‫باستخدام اآللة الحاسبة‪ ،‬ويمكن استخدام الكمبيوتر لحل مثل هذه األسئلة باستخدام نظـام ‪Excel‬‬
‫ويمكن عن طريق الجدول إيجاد معدل التراكم عند معدل فائدة ‪ %8‬و‪ 10‬فترات زمنية‪ ،‬و يكون‬
‫معدل و التراكم يساوي ‪ .14.4865‬وهذا غير مفضل‪ ،‬وذلك الحتمال أن تكون الفترات الزمنية‬
‫كبيره جدا أو معدل الفائدة على شكل كسور‪.‬‬
‫‪ . ٢‬جملة الدفعات المنتظمة الفورية‪:‬‬
‫إن ما يميز هذه الدفعات أنها تدفع أو تستحق في أول كل وحدة زمنية‪ ،‬وكثيـرا ً مـا يفضـل‬
‫المستثمرون هذا النوع من الدفعات‪ .‬إذ أن جملة الدفعة الفورية أكبر من جملـة الـدفعات العادية‪،‬‬
‫والمعادلة المستخدمة إليجاد جملة الدفعات الفورية هي‪:‬‬
‫جملة الدفعات الفورية =‬

‫‪10‬‬
 ‫‪ :‬الفرق بين القيمة الحالية والقيمة المستقبلية‬
‫القيمة الحالية هي القيمة الحالية للتدفقات النقدية والمستقبلية القيمة المستقبلية هي قيمة‬ ‫‪.1‬‬
‫التدفق النقدي المستقبلي بعد فترة مستقبلية محددة كالهما مفيد في تقييم أدوات االستثمار‬
‫أي ان احدهما يحدد اآلخر ‪.‬‬
‫القيمة الحالية هي قيمة األصل أو االستثمار في بداية الفترة اما القيمة المستقبلية هي قيمة‬ ‫‪.2‬‬
‫األصل او االستثمار في نهاية الفترة قيد النظر‪.‬‬
‫القيمة الحالية هي القيمة المخصومة للمبالغ المستقبلية ( يؤخذ التضخم في عين االعتبار‬ ‫‪.3‬‬
‫)‪.‬‬
‫القيمة المستقبلية هي القيمة االسمية للمبالغ المالية المستقبلية ( ال يؤخذ التضخم في‬ ‫‪.4‬‬
‫االعتبار ) ‪.‬‬
‫القيمة الحالية تشمل كال من سعر الخصم و سعر الفائدة و القيمة المستقبلية تتضمن سعر‬ ‫‪.5‬‬
‫الفائدة فقط ‪.‬‬

‫مبررات استخدام القيمة الزمنية للنقود ‪.‬‬

‫تتركز القيمة الزمنية للنقود على مبدأ أساسي‪ ,‬اال وهو التفضيل الزمني للنقود المستمد من‬
‫النظرية الكالسيكية التي ظهرت عام ‪1938‬م‪ ,‬وسميت بنظرية قيمة االستثمار لالقتصادي ويليام‬
‫الذي يؤكد بان قيمة أي اصل استثماري ماهي اال القيمة الحالية لمجموع عوائده في المستقبل ‪,‬‬
‫ويرجع ذلك الى أسباب كثيرة أهمها ما يلي ‪:‬‬
‫السبب في هذا التفصيل الزمني يعود الى فرضيات استثمار التدفقات النقدية التي تستلمها‬ ‫‪.1‬‬
‫في وقت مبكر والحصول على عوائد االستثمار ‪ ,‬وهو شيء غير متوفر في حالة‬
‫الحصول على التدفقات النقدية في وقت الحق‪.‬‬
‫إمكانية اشباع جزء من الحاجات الملحة للمستثمر والتي ال يستطيع أو ال يرغب في‬ ‫‪.2‬‬
‫تأجيل اشباعها في فترة الحقة‬
‫تفضيل النقود الجاهزة على األجلة لمواجهة احتياجات آنية ‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫اختالف قيمة النقود ‪ ,‬نظرا للمخاطر التي تتعرض لها التدفقات النقدية التي تتولد من‬ ‫‪.4‬‬
‫االستثمار‪ ,‬إضافة الى معدالت التضخم المختلفة ‪.‬‬
‫وجود تأثير كبير لتوقيت التدفقات النقدية على قيمة الموجودات ومعدل العائد ‪.‬‬ ‫‪.5‬‬
‫صعوبة تقدير وتصور الحاجات المستقبلية للفرد ‪ ,‬وذلك نظرا لحالة عدم التأكد فيما‬ ‫‪.6‬‬
‫يخص التدفقات النقدية األجلة ‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫أهمية القيمة الزمنية للنقود‬
‫تتضح أهمية استخدام القيمة الزمنية للنقود من خالل التعبير على مفهومين اساسين في اإلدارة‬
‫المالية هما القيمة المستقبلية و القيمة الحالية للنقود ‪.‬‬
‫إذ ترجع أهمية دراسة القيمة الزمنية للنقود في مجال اإلدارة المالية في المساعدة على اتخاذ‬
‫القرارات االستثمارية و المالية ‪ , .‬فالتدفقات النقدية المستقبلية يجب حسابها وبناء على ذلك فانه‬
‫يجب على المستثمر معرفة كيفية االستفادة من اعتبارات القيمة الزمنية للنقود ‪ ,‬واستخدامها في‬
‫اتخاذ القرارات االستثمارية ‪ ,‬و المفاضلة بين مختلف المشاريع ‪ .‬واختيار افضلها و عدم‬
‫االستثمار في مشاريع فاشلة و أيضا تمكين اإلدارة من اتخاذ قرارات مالية سليمة و منطقية‪.‬‬

‫مجاالت استخدام القيمة الزمنية للنقود ‪:‬‬

‫تستخدم القيمة الزمنية للنقود ألغراض تخطيط التدفقات النقدية الداخلة و الخارجة لتحقيق أكبر‬
‫المنافع من النقود المستثمرة وكما تستخدم في عدة مجاالت أخرى و هي ‪:‬‬
‫‪ )1‬خصم و إعادة خصم األوراق التجارية‬
‫‪ )2‬تقييم عقود التأجير التمويلي‬
‫‪ )3‬بيع الديون‬
‫‪ )4‬اإلقراض و االقتراض بالفوائد‬
‫‪ ) 5‬تحديد األقساط في حالة البيع بالتقسيط‬
‫‪ )6‬قياس وتقييم أموال التقاعد‬
‫‪ )7‬تقييم و اختيار المشروعات االستثمارية‬

‫خاتمة‬
‫القيمة الزمنية للنقود نرى انها ذات أهمية بالغة و كبيرة وكيف انها و تؤثر على المجتمع من‬
‫خالل مساعدتها في اتخاذ القرارات االستثمارية و المالية و المفاضلة بين و المشاريع و اختيار‬
‫الناجحة منها أو الفاشلة و تمكين اإلدارة من اتخاذ قرارات مالية سليمة ‪.‬‬

‫‪12‬‬