Pid 00154591

/LWHUDWXUD /LWHUDWXUD
GHODJXHUUD GHODJXHUUD
LGHO·H[LOL LGHO·H[LOL
0DULD&DPSLOOR 0DULD&DPSLOOR
-RUGL&RUQXGHOOD -RUGL&RUQXGHOOD
FUqGLW FUqGLW
P08/07018/00928 PID_00154591
3
8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D 3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL 8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D 3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL

8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D P08/07018/00928
3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL
© 8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D 3
FUOC • PID_00154591 3 Literatura de la
/LWHUDWXUD GH guerra i de
OD JXHUUD L GHl’exili
O·H[LOL
ÌQGH[ ÌQGH[
/·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD L D O·H[LOL /·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD L D O·H[LOL
0DULD &DPSLOOR 0DULD &DPSLOOR
5HSHUFXVVLRQV GH O·HVFODW GH OD JXHUUD HQ OD YLGD FXOWXUDO 5HSHUFXVVLRQV GH O·HVFODW GH OD JXHUUD HQ OD YLGD FXOWXUDO
VHJRQV HO WHUULWRUL VHJRQV HO WHUULWRUL
/·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD DO 3ULQFLSDW LQWHUYHQFLy /·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD DO 3ULQFLSDW LQWHUYHQFLy
LQVWLWXFLRQDO L DFWXDFLy GHOV HVFULSWRUV LQVWLWXFLRQDO L DFWXDFLy GHOV HVFULSWRUV
3UHPVD L PyQ HGLWRULDO 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO
/·H[LOL OD GLVSHUVLy /·H[LOL OD GLVSHUVLy
/·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO D O·H[LOL SODWDIRUPHV G·DFWXDFLy /·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO D O·H[LOL SODWDIRUPHV G·DFWXDFLy
/·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL /·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL
/HV OOHWUHV FDWDODQHV GXUDQW OD JXHUUD FLYLO /HV OOHWUHV FDWDODQHV GXUDQW OD JXHUUD FLYLO
/D SRHVLD /D SRHVLD
/D SURVD /D SURVD
(O WHDWUH (O WHDWUH
/HV REUHV PHVWUHV GH -RVHS &DUQHU L &DUOHV 5LED /HV REUHV PHVWUHV GH -RVHS &DUQHU L &DUOHV 5LED
-RUGL &RUQXGHOOD -RUGL &RUQXGHOOD
1DEt GH -RVHS &DUQHU 1DEt GH -RVHS &DUQHU
(OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED
'RV SRHPHV GHO GHVWHUUDPHQW 'RV SRHPHV GHO GHVWHUUDPHQW
/·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD 0DULD &DPSLOOR /·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD 0DULD &DPSLOOR
0HPzULD FRQWUD O·REOLW 0HPzULD FRQWUD O·REOLW
/·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL /·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL
(O FRQWUDVW FXOWXUDO DWUDFFLRQV L SHULOOV (O FRQWUDVW FXOWXUDO DWUDFFLRQV L SHULOOV
'H OD VXSHUYLYqQFLD D OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L D OD PRUW 'H OD VXSHUYLYqQFLD D OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L D OD PRUW
5HVXP 5HVXP
$FWLYLWDWV $FWLYLWDWV
6ROXFLRQDUL 6ROXFLRQDUL
%LEOLRJUDILD %LEOLRJUDILD

O·H[LOL
5HSHUFXVVLRQV GH O·HVFODW GH OD JXHUUD HQ OD YLGD FXOWXUDO 5HSHUFXVVLRQV GH O·HVFODW GH OD JXHUUD HQ OD YLGD FXOWXUDO
VHJRQV HO WHUULWRUL VHJRQV HO WHUULWRUL
/D UHYROWD PLOLWDU FRQWUD HO *RYHUQ UHSXEOLFj OHJDOPHQW FRQVWLWXwW XQD ÚH /D UHYROWD PLOLWDU FRQWUD HO *RYHUQ UHSXEOLFj OHJDOPHQW FRQVWLWXwW XQD ÚH
YROWD DQXQFLDGDµ TXH YD HVFODWDU HO GH MXOLRO GH YD UHSHUFXWLU GH PD YROWD DQXQFLDGDµ TXH YD HVFODWDU HO GH MXOLRO GH YD UHSHUFXWLU GH PD
QHUD EHQ GLYHUVD HQ HOV GLIHUHQWV jPELWV WHUULWRULDOV FDWDODQV QHUD EHQ GLYHUVD HQ HOV GLIHUHQWV jPELWV WHUULWRULDOV FDWDODQV
/·DL[HFDPHQW YD VHU GRPLQDW GH VHJXLGD DO 3ULQFLSDW L GHVSUpV D 9DOqQ /·DL[HFDPHQW YD VHU GRPLQDW GH VHJXLGD DO 3ULQFLSDW L GHVSUpV D 9DOqQ
FLD SHUz YD WULRPIDU D 0DOORUFD L DL[t GRQFV OHV GLVWLQWHV VLWXDFLRQV FLD SHUz YD WULRPIDU D 0DOORUFD L DL[t GRQFV OHV GLVWLQWHV VLWXDFLRQV
TXH VH·Q YDQ GHULYDU YDQ GHWHUPLQDU OD YLGD FXOWXUDO GHO SHUtRGH TXH VH·Q YDQ GHULYDU YDQ GHWHUPLQDU OD YLGD FXOWXUDO GHO SHUtRGH

$ &DWDOXQ\D GDYDQW GH OHV QRYHV FLUFXPVWjQFLHV HOV HVFULSWRUV YDQ DGRSWDU $ &DWDOXQ\D GDYDQW GH OHV QRYHV FLUFXPVWjQFLHV HOV HVFULSWRUV YDQ DGRSWDU
SRVLFLRQV YDULDGHV $OJXQV HVFULSWRUV HV YDQ LQKLELU G·XQD UHDOLWDW IRUoD FRQ SRVLFLRQV YDULDGHV $OJXQV HVFULSWRUV HV YDQ LQKLELU G·XQD UHDOLWDW IRUoD FRQ
IOLFWLYD L HPLJUDUHQ D O·HVWUDQJHU &DUOHV 6ROGHYLOD SHU H[HPSOH R UHVWDUHQ D IOLFWLYD L HPLJUDUHQ D O·HVWUDQJHU &DUOHV 6ROGHYLOD SHU H[HPSOH R UHVWDUHQ D
&DWDOXQ\D VHQVH LQWHUYHQLU HQ OD YLGD S~EOLFD FRP D ´HPLJUDQWV PRUDOVµ &DWDOXQ\D VHQVH LQWHUYHQLU HQ OD YLGD S~EOLFD FRP D ´HPLJUDQWV PRUDOVµ
0DULj 0DQHQW R - 9 )RL[ '·DOWUHV FRP (XJHQL G·2UV R D 0DOORUFD /OR 0DULj 0DQHQW R - 9 )RL[ '·DOWUHV FRP (XJHQL G·2UV R D 0DOORUFD /OR
UHQo 9LOODORQJD HV YLQFXODUHQ DO IUDQTXLVPH 8QD JUDQ PDMRULD G·HVFULSWRUV UHQo 9LOODORQJD HV YLQFXODUHQ DO IUDQTXLVPH 8QD JUDQ PDMRULD G·HVFULSWRUV
SHUz HV FRQVLGHUj ÓOHLDO D OD 5HS~EOLFD L D OD *HQHUDOLWDWµ L PROW DYLDW YD SHUz HV FRQVLGHUj ÓOHLDO D OD 5HS~EOLFD L D OD *HQHUDOLWDWµ L PROW DYLDW YD
FRQVWLWXLU SODWDIRUPHV G·LQWHUYHQFLy DFRUGDGHV DO PRPHQW KLVWzULF L UHFRO FRQVWLWXLU SODWDIRUPHV G·LQWHUYHQFLy DFRUGDGHV DO PRPHQW KLVWzULF L UHFRO
]DWV SHU XQD HVWUXFWXUD LQVWLWXFLRQDO FRQVROLGDGD FRQWULEXwUHQ GH IRUPD PROW ]DWV SHU XQD HVWUXFWXUD LQVWLWXFLRQDO FRQVROLGDGD FRQWULEXwUHQ GH IRUPD PROW
GHVWDFDGD D JDUDQWLU OD FRQWLQXwWDW GH OD YLGD FXOWXUDO L OLWHUjULD L D UHRUJDQLW GHVWDFDGD D JDUDQWLU OD FRQWLQXwWDW GH OD YLGD FXOWXUDO L OLWHUjULD L D UHRUJDQLW
]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy ]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy
(O 3DtV 9DOHQFLj HQ FDQYL WRW L HO WULRPI GH OD OHJDOLWDW UHSXEOLFDQD QR WHQLD (O 3DtV 9DOHQFLj HQ FDQYL WRW L HO WULRPI GH OD OHJDOLWDW UHSXEOLFDQD QR WHQLD
XQD DXWRQRPLD SROtWLFD QL XQD LQVWLWXFLRQDOLW]DFLy FXOWXUDO VXILFLHQW L HQFDUD XQD DXWRQRPLD SROtWLFD QL XQD LQVWLWXFLRQDOLW]DFLy FXOWXUDO VXILFLHQW L HQFDUD
TXH HO HV FUHj O·,QVWLWXW G·(VWXGLV 9DOHQFLDQV O·LQFUHPHQW L OD UHQRYDFLy TXH HO HV FUHj O·,QVWLWXW G·(VWXGLV 9DOHQFLDQV O·LQFUHPHQW L OD UHQRYDFLy
GHO YDOHQFLDQLVPH FXOWXUDO TXH WHQLD QRPV FRP &DUOHV 6DOYDGRU 5LFDUG %ODV GHO YDOHQFLDQLVPH FXOWXUDO TXH WHQLD QRPV FRP &DUOHV 6DOYDGRU 5LFDUG %ODV
FR R (PLOL *yPH] 1DGDO HV YDQ YHXUH FRQGLFLRQDWV SHO WUDVOODW D 9DOqQFLD D $ 9DOqQFLD FR R (PLOL *yPH] 1DGDO HV YDQ YHXUH FRQGLFLRQDWV SHO WUDVOODW D 9DOqQFLD D $ 9DOqQFLD
ILQDO GHO GHO *RYHUQ UHSXEOLFj DFRPSDQ\DW GH WRW O·DSDUHOO GH O·(VWDW ILQDO GHO GHO *RYHUQ UHSXEOLFj DFRPSDQ\DW GH WRW O·DSDUHOO GH O·(VWDW
HQ HO PRPHQW GH O·HVFODW HQ HO PRPHQW GH O·HVFODW
&HUWDPHQW DTXHVWD SUHVqQFLD −FRP OD GH PROWV LQWHOÃOHFWXDOV HYDFXDWV GH GH OD JXHUUD KL KDYLD HVFULS &HUWDPHQW DTXHVWD SUHVqQFLD −FRP OD GH PROWV LQWHOÃOHFWXDOV HYDFXDWV GH GH OD JXHUUD KL KDYLD HVFULS
WRUV FRP &DUOHV 6DOYDGRU WRUV FRP &DUOHV 6DOYDGRU
0DGULG DFROOLWV D OD &DVD GH OD &XOWXUD TXH YD IXQGDU HO 0LQLVWHULR GH ,QV ³SRHWD L JUDPjWLF³ 5LFDUG 0DGULG DFROOLWV D OD &DVD GH OD &XOWXUD TXH YD IXQGDU HO 0LQLVWHULR GH ,QV ³SRHWD L JUDPjWLF³ 5LFDUG
%ODVFR ³D PpV G·HVFULSWRU FL %ODVFR ³D PpV G·HVFULSWRU FL
WUXFFLyQ 3~EOLFD³ YD OLPLWDU OHV SRVVLELOLWDWV G·RUJDQLW]DFLy G·XQD YLGD FXOWX WUXFFLyQ 3~EOLFD³ YD OLPLWDU OHV SRVVLELOLWDWV G·RUJDQLW]DFLy G·XQD YLGD FXOWX
QHDVWD³ R (PLOL *yPH] L 1D QHDVWD³ R (PLOL *yPH] L 1D
GDO HVFULSWRU L SURIHVVRU GDO HVFULSWRU L SURIHVVRU
UDO L OLWHUjULD SUzSLD HQ OOHQJXD FDWDODQD L IpX PHQ\V YLDEOH OD FRQWLQXwWDW GHOV UDO L OLWHUjULD SUzSLD HQ OOHQJXD FDWDODQD L IpX PHQ\V YLDEOH OD FRQWLQXwWDW GHOV
G·KLVWzULD DQWLJD G·KLVWzULD DQWLJD
HVIRUoRV LQLFLDWV XQV TXDQWV DQ\V DEDQV HVIRUoRV LQLFLDWV XQV TXDQWV DQ\V DEDQV
0DOORUFD ³FRQYHUWLGD HQ XQ ´JUDQ FHPHQWLUL VRWD OD OOXQDµ SHU D XVDU OHV 0DOORUFD ³FRQYHUWLGD HQ XQ ´JUDQ FHPHQWLUL VRWD OD OOXQDµ SHU D XVDU OHV
SDUDXOHV GH *HRUJHV %HUQDQRV³ YD YLXUH XQD OLTXLGDFLy SURJUHVVLYD GH OD FXO SDUDXOHV GH *HRUJHV %HUQDQRV³ YD YLXUH XQD OLTXLGDFLy SURJUHVVLYD GH OD FXO
O·H[LOL
WXUD HQ OOHQJXD FDWDODQD L WRW L OD VLWXDFLy G·DwOODPHQW GH OD ]RQD IUDQTXLVWD WXUD HQ OOHQJXD FDWDODQD L WRW L OD VLWXDFLy G·DwOODPHQW GH OD ]RQD IUDQTXLVWD
V·KL LPSODQWj XQD OLWHUDWXUD IHL[LVWLW]DQW PDUFDGD SHU XQ DQWLFDWDODQLVPH V·KL LPSODQWj XQD OLWHUDWXUD IHL[LVWLW]DQW PDUFDGD SHU XQ DQWLFDWDODQLVPH
TXH HV YD UHDUPDU DPE PRWLX GH OD IUDFDVVDGD H[SHGLFLy PLOLWDU GHO FDSLWj TXH HV YD UHDUPDU DPE PRWLX GH OD IUDFDVVDGD H[SHGLFLy PLOLWDU GHO FDSLWj
%D\R )LQV L WRW HOV HVFULSWRUV TXH SRF DEDQV GH OD GHVIHWD KDYLHQ VLJQDW XQ %D\R )LQV L WRW HOV HVFULSWRUV TXH SRF DEDQV GH OD GHVIHWD KDYLHQ VLJQDW XQ
PDQLIHVW G·DILUPDFLy GH OD XQLWDW FXOWXUDO L OLQJtVWLFD DPE &DWDOXQ\D IRUHQ PDQLIHVW G·DILUPDFLy GH OD XQLWDW FXOWXUDO L OLQJtVWLFD DPE &DWDOXQ\D IRUHQ
REOLJDWV D UHWUDFWDUVH L YDQ VHU PDUJLQDWV GH OD YLGD S~EOLFD REOLJDWV D UHWUDFWDUVH L YDQ VHU PDUJLQDWV GH OD YLGD S~EOLFD
/·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD DO 3ULQFLSDW /·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO GXUDQW OD JXHUUD DO 3ULQFLSDW
LQWHUYHQFLy LQVWLWXFLRQDO L DFWXDFLy GHOV HVFULSWRUV LQWHUYHQFLy LQVWLWXFLRQDO L DFWXDFLy GHOV HVFULSWRUV
$O 3ULQFLSDW OD *HQHUDOLWDW HV YD FRQYHUWLU GH ERQ FRPHQoDPHQW HQ FHQWUH $O 3ULQFLSDW OD *HQHUDOLWDW HV YD FRQYHUWLU GH ERQ FRPHQoDPHQW HQ FHQWUH
RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH
• /·RUJDQLW]DFLy GHO VDOYDPHQW GHO SDWULPRQL DUWtVWLF • /·RUJDQLW]DFLy GHO VDOYDPHQW GHO SDWULPRQL DUWtVWLF
(O &RQVHOO GH O·(VFROD 1RYD (O &RQVHOO GH O·(VFROD 1RYD
8QLILFDGD &(18 8QLILFDGD &(18
• /D UHHVWUXFWXUDFLy GH O·HQVHQ\DPHQW GHV GHOV SULPHUV QLYHOOV ILQV D OD 8QL • /D UHHVWUXFWXUDFLy GH O·HQVHQ\DPHQW GHV GHOV SULPHUV QLYHOOV ILQV D OD 8QL
$TXHVWD LQVWLWXFLy HV YD FUHDU $TXHVWD LQVWLWXFLy HV YD FUHDU
YHUVLWDW SHU GHFUHW HO GH MXOLRO GH
YHUVLWDW SHU GHFUHW HO GH MXOLRO GH
DPE OD ILQDOLWDW G·LQLFLDU DPE OD ILQDOLWDW G·LQLFLDU
XQD HVFROD QRYD ~QLFD XQD HVFROD QRYD ~QLFD
• /D YHWOOD SHU LQVWLWXFLRQV FRP OD )XQGDFLy %HUQDW 0HWJH TXH YD SRVDU VR JUDWXwWD ODLFD DPE • /D YHWOOD SHU LQVWLWXFLRQV FRP OD )XQGDFLy %HUQDW 0HWJH TXH YD SRVDU VR JUDWXwWD ODLFD DPE
FRHGXFDFLy L HQ OOHQJXD FRHGXFDFLy L HQ OOHQJXD
WD OD UHVSRQVDELOLWDW GH &DUOHV 5LED FDWDODQD 9D VHU XQ SURMHFWH WD OD UHVSRQVDELOLWDW GH &DUOHV 5LED FDWDODQD 9D VHU XQ SURMHFWH
SHGDJzJLF PROW UHQRYDGRU SHGDJzJLF PROW UHQRYDGRU
• /D FRQWLQXwWDW GHOV SUHPLV OLWHUDULV ³LQLFLDOPHQW QR SDV VHQVH SROqPLFD³ • /D FRQWLQXwWDW GHOV SUHPLV OLWHUDULV ³LQLFLDOPHQW QR SDV VHQVH SROqPLFD³
TXH ILQV L WRW V·DPSOLDUHQ HQ OHV FRQYRFDWzULHV VXFFHVVLYHV TXH ILQV L WRW V·DPSOLDUHQ HQ OHV FRQYRFDWzULHV VXFFHVVLYHV
(O &RPLVVDULDW GH 3URSDJDQGD GH OD *HQHUDOLWDW FUHDW SHU O·RFWXEUH GHO (O &RPLVVDULDW GH 3URSDJDQGD GH OD *HQHUDOLWDW FUHDW SHU O·RFWXEUH GHO
L GLULJLW SHU -DXPH 0LUDYLWOOHV HVWHQJXp OD VHYD DFWLYLWDW DO IURQW D OD UH L GLULJLW SHU -DXPH 0LUDYLWOOHV HVWHQJXp OD VHYD DFWLYLWDW DO IURQW D OD UH
UHJXDUGD L D O·HVWUDQJHU (QWUH OHV SXEOLFDFLRQV TXH HGLWj HV SRGHQ HVPHQWDU UHJXDUGD L D O·HVWUDQJHU (QWUH OHV SXEOLFDFLRQV TXH HGLWj HV SRGHQ HVPHQWDU
OHV VHJHQWV OHV VHJHQWV
• /D UHYLVWD 1RYD ,EqULD TXH DSDUHL[LD HQ TXDWUH OOHQJHV FDWDOj FDVWHOOj • /D UHYLVWD 1RYD ,EqULD TXH DSDUHL[LD HQ TXDWUH OOHQJHV FDWDOj FDVWHOOj
IUDQFqV L DQJOqV XQD SROtWLFD GLYXOJDWLYD TXH HV IpX H[WHQVLYD D G·DOWUHV IUDQFqV L DQJOqV XQD SROtWLFD GLYXOJDWLYD TXH HV IpX H[WHQVLYD D G·DOWUHV
OOLEUHV L RSXVFOHV OOLEUHV L RSXVFOHV
• )XOOV L SOHFV GH SRHPHV LOÃOXVWUDWV 1R SDVVDUHX G·$SHOÃOHV 0HVWUHV O·2GD D • )XOOV L SOHFV GH SRHPHV LOÃOXVWUDWV 1R SDVVDUHX G·$SHOÃOHV 0HVWUHV O·2GD D
%DUFHORQD GH 3HUH 4XDUW OD FDQoy (O PpV SHWLW GH WRWV HWF G·DOJXQV GHOV %DUFHORQD GH 3HUH 4XDUW OD FDQoy (O PpV SHWLW GH WRWV HWF G·DOJXQV GHOV
TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV
• /jPLQHV G·DXTXHV OD PpV SRSXODU IRX O·$XFD GHO QRL FDWDOj DQWLIHL[LVWD L • /jPLQHV G·DXTXHV OD PpV SRSXODU IRX O·$XFD GHO QRL FDWDOj DQWLIHL[LVWD L
KXPj LOÃOXVWUDGD SHU -RVHS 2ELROV KXPj LOÃOXVWUDGD SHU -RVHS 2ELROV
• OEXPV GH JUDYDWV GH JXHUUD FDUWHOOV FDQoRQHUV L XQD JUDQ YDULHWDW GH OOL • OEXPV GH JUDYDWV GH JXHUUD FDUWHOOV FDQoRQHUV L XQD JUDQ YDULHWDW GH OOL
EUHV L RSXVFOHV HQWUH HOV TXDOV SRGHP GHVWDFDU SHU H[HPSOH 3RHWHV UXVVRV EUHV L RSXVFOHV HQWUH HOV TXDOV SRGHP GHVWDFDU SHU H[HPSOH 3RHWHV UXVVRV
GH OD 5HYROXFLy GH -RVHS &DUQHU 5LEDOWD L 1R SDVVDUDQ GH OD 5HYROXFLy GH -RVHS &DUQHU 5LEDOWD L 1R SDVVDUDQ
G·8SWRQ 6LQFODLU WUDGXwGD SHU &DUPH 0RQWRULRO FRP WDPEp OHV FROÃOHF G·8SWRQ 6LQFODLU WUDGXwGD SHU &DUPH 0RQWRULRO FRP WDPEp OHV FROÃOHF
O·H[LOL
FLRQV PLVFHOÃOjQLHV ´$QWHFHGHQWV L 'RFXPHQWVµ L ´$VSHFWHV GH O·$FWLYLWDW FLRQV PLVFHOÃOjQLHV ´$QWHFHGHQWV L 'RFXPHQWVµ L ´$VSHFWHV GH O·$FWLYLWDW
&DWDODQDµ &DWDODQDµ
(OV YROXPV G·DTXHVWHV GXHV FROÃOHFFLRQV YDQ VHU HQFDUUHJDWV D O·$JUXSDFLy (OV YROXPV G·DTXHVWHV GXHV FROÃOHFFLRQV YDQ VHU HQFDUUHJDWV D O·$JUXSDFLy
/·$JUXSDFLy G·(VFULSWRUV /·$JUXSDFLy G·(VFULSWRUV
G·(VFULSWRUV &DWDODQV $(& GH OD 8QLy *HQHUDO GH 7UHEDOODGRUV 8*7 YD &DWDODQV $(& G·(VFULSWRUV &DWDODQV $(& GH OD 8QLy *HQHUDO GH 7UHEDOODGRUV 8*7 YD &DWDODQV $(&
VHU FRQVWLWXwGD O·DJRVW GHO SHU XQ QXFOL UHSUHVHQWDWLX G·HVFULSWRUV HQFD VHU FRQVWLWXwGD O·DJRVW GHO SHU XQ QXFOL UHSUHVHQWDWLX G·HVFULSWRUV HQFD
(OV IXQGDGRUV L GLULJHQWV GH (OV IXQGDGRUV L GLULJHQWV GH
SoDODWV SHU )UDQFHVF 7UDEDO L -RDQ 2OLYHU /D ILOLDFLy D DTXHVWD RUJDQLW]DFLy O·$(& YDQ VHU HQWUH G·DOWUHV SoDODWV SHU )UDQFHVF 7UDEDO L -RDQ 2OLYHU /D ILOLDFLy D DTXHVWD RUJDQLW]DFLy O·$(& YDQ VHU HQWUH G·DOWUHV
;DYLHU %HQJXHUHO &qVDU ;DYLHU %HQJXHUHO &qVDU
G·RULJHQ VLQGLFDO IRX IRUoD PDMRULWjULD HQWUH HVFULSWRUV SHULRGLVWHV L JHQW GH $XJXVW -RUGDQD 0HUFq
G·RULJHQ VLQGLFDO IRX IRUoD PDMRULWjULD HQWUH HVFULSWRUV SHULRGLVWHV L JHQW GH $XJXVW -RUGDQD 0HUFq
5RGRUHGD L 5DPRQ ;XULJXHUD 5RGRUHGD L 5DPRQ ;XULJXHUD
OOHWUHV HQ JHQHUDO GH PDQHUD TXH SHU O·RFWXEUH GHO DSOHJDYD FHQW YXL OOHWUHV HQ JHQHUDO GH PDQHUD TXH SHU O·RFWXEUH GHO DSOHJDYD FHQW YXL
D PpV GH )UDQFHVF 7UDEDO L D PpV GH )UDQFHVF 7UDEDO L
WDQWD DVVRFLDWV (OV IXQGDGRUV L GLULJHQWV GH O·$(& 0HUFq 5RGRUHGD &DYLHU -RDQ 2OLYHU HOV ´VDEDGH WDQWD DVVRFLDWV (OV IXQGDGRUV L GLULJHQWV GH O·$(& 0HUFq 5RGRUHGD &DYLHU -RDQ 2OLYHU HOV ´VDEDGH
OOHQFVµ OOHQFVµ
%HQJXHUHO &qVDU $XJXVW -RUGDQD 5DPRQ ;XULJXHUD HWF D PpV GHOV HVPHQ %HQJXHUHO &qVDU $XJXVW -RUGDQD 5DPRQ ;XULJXHUD HWF D PpV GHOV HVPHQ
WDWV ´VDEDGHOOHQFVµ FRQJUHJDUHQ PHPEUHV GH GLIHUHQWV JHQHUDFLRQV L WHQGqQ WDWV ´VDEDGHOOHQFVµ FRQJUHJDUHQ PHPEUHV GH GLIHUHQWV JHQHUDFLRQV L WHQGqQ
FLHV OLWHUjULHV L GXJXHUHQ D WHUPH GHV GHOV SULPHUV PRPHQWV XQD JUDQ DFWL FLHV OLWHUjULHV L GXJXHUHQ D WHUPH GHV GHOV SULPHUV PRPHQWV XQD JUDQ DFWL
YLWDW YLWDW
• 9DQ LQLFLDU HO 6HUYHL GH %LEOLRWHTXHV GHO )URQW • 9DQ LQLFLDU HO 6HUYHL GH %LEOLRWHTXHV GHO )URQW
• 9DQ RUJDQLW]DU FLFOHV G·HPLVVLRQV UDGLDGHV D FjUUHF GHOV HVFULSWRUV WUHV • 9DQ RUJDQLW]DU FLFOHV G·HPLVVLRQV UDGLDGHV D FjUUHF GHOV HVFULSWRUV WUHV
FRSV OD VHWPDQD ILQV HO ILQDO GH OD JXHUUD FRSV OD VHWPDQD ILQV HO ILQDO GH OD JXHUUD
• 9DQ SDUWLFLSDU PROW DFWLYDPHQW HQ OHV SODWDIRUPHV FXOWXUDOV &DVDO GH OD • 9DQ SDUWLFLSDU PROW DFWLYDPHQW HQ OHV SODWDIRUPHV FXOWXUDOV &DVDO GH OD
&XOWXUD LQDXJXUDW DO PDLJ GHO ILUHV GHO OOLEUH HWF L HVSHFLDOPHQW &XOWXUD LQDXJXUDW DO PDLJ GHO ILUHV GHO OOLEUH HWF L HVSHFLDOPHQW
HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL
'H IHW OD FRPLVVLy TXH HQ QRP GH O·$(& HV YD HQWUHYLVWDU DPE -RVHS 7DUUD 'H IHW OD FRPLVVLy TXH HQ QRP GH O·$(& HV YD HQWUHYLVWDU DPE -RVHS 7DUUD
GHOODV O·HVWLX GHO -RVHS 3RXV L 3DJqV 3RPSHX )DEUD &DUOHV ULED )UDQ GHOODV O·HVWLX GHO -RVHS 3RXV L 3DJqV 3RPSHX )DEUD &DUOHV ULED )UDQ
FHVF 7DEDO L -RDQ 2OLYHU HUD MD XQ HPEULy GH OD IXWXUD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV FHVF 7DEDO L -RDQ 2OLYHU HUD MD XQ HPEULy GH OD IXWXUD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV
&DWDODQHV TXH YD SUHVLGLU HO SDQRUDPD FXOWXUDO L OLWHUDUL GHV GH ILQDO GHO &DWDODQHV TXH YD SUHVLGLU HO SDQRUDPD FXOWXUDO L OLWHUDUL GHV GH ILQDO GHO
ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD
´/·DXGLqQFLD KDYLD HVWDW VROÃOLFLWDGD DPE WHPSV SHUz HO VHFUHWDUL HQV FRPXQLFj TXH HO ´/·DXGLqQFLD KDYLD HVWDW VROÃOLFLWDGD DPE WHPSV SHUz HO VHFUHWDUL HQV FRPXQLFj TXH HO
SUHVLGHQW >&RPSDQ\V@ DFDEDYD GH VRUWLU GH %DUFHORQD UHTXHULW SHU XQ DIHU XUJHQW L LP SUHVLGHQW >&RPSDQ\V@ DFDEDYD GH VRUWLU GH %DUFHORQD UHTXHULW SHU XQ DIHU XUJHQW L LP
SUHYLVW DIHJt TXH VL HQV SODwD IyUHP UHEXWV SHU XQD DOWD SHUVRQDOLWDW GHO *RYHUQ 1R SUHYLVW DIHJt TXH VL HQV SODwD IyUHP UHEXWV SHU XQD DOWD SHUVRQDOLWDW GHO *RYHUQ 1R
GLUp HO QRP GH OD SHUVRQDOLWDW SHUz HP FUHF REOLJDW D SUHFLVDU TXH QR HUD SRHWD >@ GLUp HO QRP GH OD SHUVRQDOLWDW SHUz HP FUHF REOLJDW D SUHFLVDU TXH QR HUD SRHWD >@
3RXV L 3DJqV FRQVFLHQW GH OD LPSRUWjQFLD GHO PRPHQW H[SRVj DPE HPRFLy JUDYHWDW L 3RXV L 3DJqV FRQVFLHQW GH OD LPSRUWjQFLD GHO PRPHQW H[SRVj DPE HPRFLy JUDYHWDW L
VHQ]LOOHVD HO PRWLX TXH HQV SRUWDYD /D UHVSRVWD DUULEj WRW VHJXLW L IRX HVWXSHQGD (O VHQ]LOOHVD HO PRWLX TXH HQV SRUWDYD /D UHVSRVWD DUULEj WRW VHJXLW L IRX HVWXSHQGD (O
SHUVRQDWJH UHFRO]DW D OD WDXOD GHO FHQWUH DPE OHV PDQV D OD EXW[DFD OD YLVWD EDL[D OD SHUVRQDWJH UHFRO]DW D OD WDXOD GHO FHQWUH DPE OHV PDQV D OD EXW[DFD OD YLVWD EDL[D OD
YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW
³(OV HVFULSWRUV WDPEp XV KHX VLQGLFDW" 0·HVWUDQ\D /·+RPHUR TXH MR VjSLJD QR V·KDYLD ³(OV HVFULSWRUV WDPEp XV KHX VLQGLFDW" 0·HVWUDQ\D /·+RPHUR TXH MR VjSLJD QR V·KDYLD
VLQGLFDW PDL VLQGLFDW PDL
5HVWjUHP JODoDWV %HVFDQYLjUHP PLUDGHV HVEDODwGHV 9DLJ YHXUH TXH HQ )DEUD FRQVLGHUDYD 5HVWjUHP JODoDWV %HVFDQYLjUHP PLUDGHV HVEDODwGHV 9DLJ YHXUH TXH HQ )DEUD FRQVLGHUDYD
$QQD 0XULj L 5RPDQt $QQD 0XULj L 5RPDQt
HO JRYHUQDQW DPE XOOV IUHGV WUHSDGRUV (Q 3RXV L 3DJqV UHDFFLRQj DPE LUD PDO GRPLQD HO JRYHUQDQW DPE XOOV IUHGV WUHSDGRUV (Q 3RXV L 3DJqV UHDFFLRQj DPE LUD PDO GRPLQD
GDµ GDµ
PHPEUH GHO *6(& V·H[LOLj PHPEUH GHO *6(& V·H[LOLj
O·DQ\ $ OD IRWRJUDILD O·DQ\ $ OD IRWRJUDILD
-RDQ 2OLYHU 7URV GH SDSHU %DUFHORQD $ULHO SjJ -RDQ 2OLYHU 7URV GH SDSHU %DUFHORQD $ULHO SjJ
DPE $JXVWt %DUWUD D TXL DPE $JXVWt %DUWUD D TXL
FRQHJXp GXUDQW O·H[LOL L DPE HO FRQHJXp GXUDQW O·H[LOL L DPE HO
TXDO FRPSDUWt OD VHYD YLGD TXDO FRPSDUWt OD VHYD YLGD
0ROW PHQ\V PDMRULWjULD L PHQ\V UHSUHVHQWDWLYD YD VHU O·RUJDQLW]DFLy 0ROW PHQ\V PDMRULWjULD L PHQ\V UHSUHVHQWDWLYD YD VHU O·RUJDQLW]DFLy
G·HVFULSWRUV DILOLDGD D OD &RQIHGHUDFLy 1DFLRQDO GHO 7UHEDOO &17 HO *UXS G·HVFULSWRUV DILOLDGD D OD &RQIHGHUDFLy 1DFLRQDO GHO 7UHEDOO &17 HO *UXS
6LQGLFDO G·(VFULSWRUV &DWDODQV *6(& TXH DSOHJj SURIHVVLRQDOV GH PROW YD 6LQGLFDO G·(VFULSWRUV &DWDODQV *6(& TXH DSOHJj SURIHVVLRQDOV GH PROW YD
ULDGD SURFHGqQFLD LGHROzJLFD DQDUTXLVWHV R GH WHQGqQFLD DQDUTXLW]DQW L ULDGD SURFHGqQFLD LGHROzJLFD DQDUTXLVWHV R GH WHQGqQFLD DQDUTXLW]DQW L
G·(VWDW &DWDOj SHU H[HPSOH R Ep DXWRUV WHDWUDOV REOLJDGDPHQW YLQFXODWV DO G·(VWDW &DWDOj SHU H[HPSOH R Ep DXWRUV WHDWUDOV REOLJDGDPHQW YLQFXODWV DO
© 8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D
FUOC • PID_00154591 3 8 Literatura de la
O·H[LOL
VLQGLFDW TXH FRQWURODYD O·HVFHQD $UD Ep DOJXQV PHPEUHV G·DTXHVWD HQWLWDW VLQGLFDW TXH FRQWURODYD O·HVFHQD $UD Ep DOJXQV PHPEUHV G·DTXHVWD HQWLWDW
FRP $QQD 0XULj R &DUPH 0RQWRULRO LQWHUYLQJXHUHQ DFWLYDPHQW HQ SODWD FRP $QQD 0XULj R &DUPH 0RQWRULRO LQWHUYLQJXHUHQ DFWLYDPHQW HQ SODWD
IRUPHV SURMHFWDGHV SHU O·$(& L VRYLQW GLQV O·zUELWD GHO 368& R WDPEp UH IRUPHV SURMHFWDGHV SHU O·$(& L VRYLQW GLQV O·zUELWD GHO 368& R WDPEp UH
ODFLRQDGHV DPE HOV jPELWV LQVWLWXFLRQDOV ODFLRQDGHV DPE HOV jPELWV LQVWLWXFLRQDOV
/D PDMRULD GH FRQVHFXFLRQV HQ HO WHUUHQ\ FXOWXUDO MXVWDPHQW YDQ VHU /D PDMRULD GH FRQVHFXFLRQV HQ HO WHUUHQ\ FXOWXUDO MXVWDPHQW YDQ VHU
HO UHVXOWDW GH OD FROÃODERUDFLy HQWUH HOV HVFULSWRUV VREUHWRW HO QXFOL GLUL HO UHVXOWDW GH OD FROÃODERUDFLy HQWUH HOV HVFULSWRUV VREUHWRW HO QXFOL GLUL
JHQW GH O·$(& L OD *HQHUDOLWDW JHQW GH O·$(& L OD *HQHUDOLWDW
/D FROÃODERUDFLy HQWUH HOV HVFULSWRUV L OD *HQHUDOLWDW YD WHQLU OORF PROW HVSH /D FROÃODERUDFLy HQWUH HOV HVFULSWRUV L OD *HQHUDOLWDW YD WHQLU OORF PROW HVSH
FLDOPHQW GHV TXH OD &RQVHOOHULD GH &XOWXUD YD VHU RFXSDGD DO MXQ\ GHO FLDOPHQW GHV TXH OD &RQVHOOHULD GH &XOWXUD YD VHU RFXSDGD DO MXQ\ GHO
SHU &DUOHV 3L L 6XQ\HU HO TXDO YD GHVSOHJDU L H[SDQGLU OHV LQLFLDWLYHV HQ IXQ SHU &DUOHV 3L L 6XQ\HU HO TXDO YD GHVSOHJDU L H[SDQGLU OHV LQLFLDWLYHV HQ IXQ
FLRQDPHQW L HQ YD IRPHQWDU GH QRYHV 3HU H[HPSOH DPSOLj OHV IXQFLRQV GH FLRQDPHQW L HQ YD IRPHQWDU GH QRYHV 3HU H[HPSOH DPSOLj OHV IXQFLRQV GH
OHV %LEOLRWHTXHV GHO )URQW L OHV DUWLFXOj HQ XQ RUJDQLVPH QRX HOV 6HUYHLV GH OHV %LEOLRWHTXHV GHO )URQW L OHV DUWLFXOj HQ XQ RUJDQLVPH QRX HOV 6HUYHLV GH
&XOWXUD DO )URQW TXH LQFORwD D PpV WRW XQ SURJUDPD GH SXEOLFDFLRQV TXH &XOWXUD DO )URQW TXH LQFORwD D PpV WRW XQ SURJUDPD GH SXEOLFDFLRQV TXH
YDQ DSDUqL[HU DO OODUJ GH O·DQ\ GHVWLQDGHV DOV VROGDWV ´3HU DO VROGDW FD YDQ DSDUqL[HU DO OODUJ GH O·DQ\ GHVWLQDGHV DOV VROGDWV ´3HU DO VROGDW FD
WDOj GH O·([qUFLW GH OD 5HS~EOLFDµ (QWUH OHV SXEOLFDFLRQV GHVWLQDGHV DOV VRO WDOj GH O·([qUFLW GH OD 5HS~EOLFDµ (QWUH OHV SXEOLFDFLRQV GHVWLQDGHV DOV VRO
GDWV HV SRGHQ GHVWDFDU OHV VHJHQWV GDWV HV SRGHQ GHVWDFDU OHV VHJHQWV
 /D UHYLVWD $PLF DPE FROÃODERUDFLRQV OLWHUjULHV GH VROGDWV TXH  /D UHYLVWD $PLF DPE FROÃODERUDFLRQV OLWHUjULHV GH VROGDWV TXH
IHLHQ OHV SULPHUHV DUPHV HQ OHV OOHWUHV L G·HVFULSWRUV TXH HV WUR IHLHQ OHV SULPHUHV DUPHV HQ OHV OOHWUHV L G·HVFULSWRUV TXH HV WUR
EDYHQ DO IURQW 3HUH &DOGHUV $YHOÃOt $UWtV*HQHU HWF EDYHQ DO IURQW 3HUH &DOGHUV $YHOÃOt $UWtV*HQHU HWF
 (OV OOLEUHV TXH LQGLFDYHQ GLIHUHQWV RULHQWDFLRQV GLQV HO GREOH  (OV OOLEUHV TXH LQGLFDYHQ GLIHUHQWV RULHQWDFLRQV GLQV HO GREOH
SURSzVLW GH FRQWULEXLU D GRQDU VHQWLW LGHROzJLF D OD OOXLWD R SURSzVLW GH FRQWULEXLU D GRQDU VHQWLW LGHROzJLF D OD OOXLWD R
G·DL[HFDU OD PRUDO GHO IURQW FRP YDQ VHU 5Dy L VHQWLPHQW GH OD G·DL[HFDU OD PRUDO GHO IURQW FRP YDQ VHU 5Dy L VHQWLPHQW GH OD
QRVWUD JXHUUD /·KXPRU D OD %DUFHORQD GHO YXLWFHQWV DPE LOÃOXV QRVWUD JXHUUD /·KXPRU D OD %DUFHORQD GHO YXLWFHQWV DPE LOÃOXV
WUDFLRQV GH ;DYLHU 1RJXpV R HOV YROXPV DQWROzJLFV 3RHVLD GH WUDFLRQV GH ;DYLHU 1RJXpV R HOV YROXPV DQWROzJLFV 3RHVLD GH
&DUOHV 3L L 6XQ\HU &DUOHV 3L L 6XQ\HU
JXHUUD L 3UHVqQFLD GH &DWDOXQ\D DPE OD VHYD GRQD D /RQGUHV O·DQ\ JXHUUD L 3UHVqQFLD GH &DWDOXQ\D DPE OD VHYD GRQD D /RQGUHV O·DQ\
&DUOHV 3L L 6XQ\HU WDPEp YD VHU TXL VXPDQW SUHFHGHQWV L YROXQWDWV YDULDGHV L &DUOHV 3L L 6XQ\HU WDPEp YD VHU TXL VXPDQW SUHFHGHQWV L YROXQWDWV YDULDGHV L
UHDUPDQW LQLFLDWLYHV DQWHULRUV YD IHU SRVVLEOH O·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO PpV DFWL UHDUPDQW LQLFLDWLYHV DQWHULRUV YD IHU SRVVLEOH O·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO PpV DFWL
YD GXUDQW O·DQ\ OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV ,/& YD GXUDQW O·DQ\ OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV ,/&
/D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YD UHSUHVHQWDU HO QLYHOO PpV HOHYDW /D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YD UHSUHVHQWDU HO QLYHOO PpV HOHYDW
GH OD LGHD GH ´FRQWLQXwWDW FXOWXUDO FRPSURPHVD DPE OHV FLUFXPVWjQFLHVµ GH OD LGHD GH ´FRQWLQXwWDW FXOWXUDO FRPSURPHVD DPE OHV FLUFXPVWjQFLHVµ
TXH SUHVLGLD HO GHEDW LGHROzJLF GHV GHO FRPHQoDPHQW GH OD JXHUUD TXH SUHVLGLD HO GHEDW LGHROzJLF GHV GHO FRPHQoDPHQW GH OD JXHUUD
/D ,/& UHVSRQLD QHWDPHQW D XQD YROXQWDW G·HILFjFLD L GH SUHVWLJL QDFLRQDOV HQ /D ,/& UHVSRQLD QHWDPHQW D XQD YROXQWDW G·HILFjFLD L GH SUHVWLJL QDFLRQDOV HQ
HO WHUUHQ\ GH OD FXOWXUD L GRQFV LQWHJUDYD HO VHUYHL SURIHVVLRQDO GHOV HVFULS HO WHUUHQ\ GH OD FXOWXUD L GRQFV LQWHJUDYD HO VHUYHL SURIHVVLRQDO GHOV HVFULS
WRUV HQ XQD IXQFLy S~EOLFD TXH IRX PROW FRQVHQVXDGD HVSHFLDOPHQW SHUTXq WRUV HQ XQD IXQFLy S~EOLFD TXH IRX PROW FRQVHQVXDGD HVSHFLDOPHQW SHUTXq
&REHUWD GH OD WUDGXFFLy GH 0DULj 0DQHQW GH (O &REHUWD GH OD WUDGXFFLy GH 0DULj 0DQHQW GH (O
HV SURGXwD HQ XQV PRPHQWV IRX FUHDGD D OD WDUGRU GHO SROtWLFDPHQW 5HQDL[HPHQW GH :DOWHU 3DWHU SXEOLFDGD HO HV SURGXwD HQ XQV PRPHQWV IRX FUHDGD D OD WDUGRU GHO SROtWLFDPHQW 5HQDL[HPHQW GH :DOWHU 3DWHU SXEOLFDGD HO
SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV
O·H[LOL
PROW GHOLFDWV GHVSUpV GHO FOLPD FUHDW D SDUWLU GHOV )HWV GH 0DLJ SHU OD SqUGXD PROW GHOLFDWV GHVSUpV GHO FOLPD FUHDW D SDUWLU GHOV )HWV GH 0DLJ SHU OD SqUGXD
GH FRPSHWqQFLHV GHO *RYHUQ FDWDOj GH FRPSHWqQFLHV GHO *RYHUQ FDWDOj

(QWUH PHPEUHV QXPHUDULV VHFUHWDULDW L FROÃODERUDGRUV OD ,/& FRQJUHJj DOOz (QWUH PHPEUHV QXPHUDULV VHFUHWDULDW L FROÃODERUDGRUV OD ,/& FRQJUHJj DOOz
/D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV /D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV
TXH HO SDtV WHQLD LQWHOÃOHFWXDOPHQW L FXOWXUDOPHQW GH PpV YDOXyV L HILFDo 6L &DWDODQHV ,/& TXH HO SDtV WHQLD LQWHOÃOHFWXDOPHQW L FXOWXUDOPHQW GH PpV YDOXyV L HILFDo 6L &DWDODQHV ,/&
SHQVHP TXH HQ IRUPDYHQ SDUW -RVHS 3RXV L 3DJqV Q·HUD HO SUHVLGHQW &DUOHV SHQVHP TXH HQ IRUPDYHQ SDUW -RVHS 3RXV L 3DJqV Q·HUD HO SUHVLGHQW &DUOHV
YD SRUWDU D WHUPH P~OWLSOHV YD SRUWDU D WHUPH P~OWLSOHV
5LED YLFHSUHVLGHQW 3RPSHX )DEUD $QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL -RUGL 5XELy L DFWLYLWDWV GHV GH O·DOWD FXOWXUD 5LED YLFHSUHVLGHQW 3RPSHX )DEUD $QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL -RUGL 5XELy L DFWLYLWDWV GHV GH O·DOWD FXOWXUD
ILQV D OD GLYXOJDFLy GHV GH ILQV D OD GLYXOJDFLy GHV GH
%DODJXHU /OXtV 1LFRODX G·2OZHU 3HUH &RURPLQHV -DXPH 6HUUD +~QWHU )HUUDQ O·HGLFLy GH OOLEUHV ILQV D OHV %DODJXHU /OXtV 1LFRODX G·2OZHU 3HUH &RURPLQHV -DXPH 6HUUD +~QWHU )HUUDQ O·HGLFLy GH OOLEUHV ILQV D OHV
HPLVVLRQV UDGLRIzQLTXHV HPLVVLRQV UDGLRIzQLTXHV
6ROGHYLOD -RDTXLP 5X\UD -RVHS 0 &DSGHYLOD -RDQ 2OLYHU &$ -RUGDQD L 6ROGHYLOD -RDTXLP 5X\UD -RVHS 0 &DSGHYLOD -RDQ 2OLYHU &$ -RUGDQD L
FRP OD JDVHWD VHWPDQDO FRP OD JDVHWD VHWPDQDO
/D YLGD OLWHUjULD D &DWDOXQ\D /D YLGD OLWHUjULD D &DWDOXQ\D
HQFDUD -RVHS &DUQHU TXH IpX DUULEDU OD VHYD DFFHSWDFLy GHO QRPHQDPHQW L HQFDUD -RVHS &DUQHU TXH IpX DUULEDU OD VHYD DFFHSWDFLy GHO QRPHQDPHQW L
GH YLQW PLQXWV GH GXUDGD L GH YLQW PLQXWV GH GXUDGD L
TXH HO VHFUHWDULDW HQFDSoDODW SHU )UDQFHVF 7UDEDO LQFRUSRUDYD $UPDQG 2ELROV TXDOLWDW LPSHFDEOH 7DPEp TXH HO VHFUHWDULDW HQFDSoDODW SHU )UDQFHVF 7UDEDO LQFRUSRUDYD $UPDQG 2ELROV TXDOLWDW LPSHFDEOH 7DPEp
WLQJXp SUHVqQFLD D O·H[WHULRU WLQJXp SUHVqQFLD D O·H[WHULRU
;DYLHU %HQJXHUHO 0HUFq 5RGRUHGD L /OXtV 0RQWDQ\j D PpV G·DOWUHV WUHEDOOD YD RUJDQLW]DU FRQIHUqQFLHV ;DYLHU %HQJXHUHO 0HUFq 5RGRUHGD L /OXtV 0RQWDQ\j D PpV G·DOWUHV WUHEDOOD YD RUJDQLW]DU FRQIHUqQFLHV
L DFWHV GH SURSDJDQGD L DFWHV GH SURSDJDQGD
GRUV FRP $QQD 0XULj R &DUPH 0RQWRULRO WHQLP XQ SDQRUDPD EHQ UHSUH GRUV FRP $QQD 0XULj R &DUPH 0RQWRULRO WHQLP XQ SDQRUDPD EHQ UHSUH
FXOWXUDO HQYLj XQD GHOHJDFLy FXOWXUDO HQYLj XQD GHOHJDFLy
VHQWDWLX HQ HO FDPS GH OHV OOHWUHV GH OD KLVWRULRJUDILD L GHO SHQVDPHQW DO &RQJUpV GHO 3(1 &OXE GH VHQWDWLX HQ HO FDPS GH OHV OOHWUHV GH OD KLVWRULRJUDILD L GHO SHQVDPHQW DO &RQJUpV GHO 3(1 &OXE GH
3UDJD HWF 3UDJD HWF
/D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YD FRQJUHJDU GH PDQHUD UHSUHVHQ /D ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YD FRQJUHJDU GH PDQHUD UHSUHVHQ
WDWLYD PHPEUHV GH GLIHUHQWV JHQHUDFLRQV WHQGqQFLHV LGHROzJLTXHV IRU WDWLYD PHPEUHV GH GLIHUHQWV JHQHUDFLRQV WHQGqQFLHV LGHROzJLTXHV IRU
PHV G·LQWHUYHQFLy FXOWXUDO L WDPEp GLVWLQWV PRGHOV HVWqWLFV PHV G·LQWHUYHQFLy FXOWXUDO L WDPEp GLVWLQWV PRGHOV HVWqWLFV
3UHPVD L PyQ HGLWRULDO 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO
/D SUHPVD TXH KDYLD VRIHUW XQD QRWDEOH WUDQVIRUPDFLy HQ LQLFLDUVH OD /D SUHPVD TXH KDYLD VRIHUW XQD QRWDEOH WUDQVIRUPDFLy HQ LQLFLDUVH OD
JXHUUD DPE OD GHVDSDULFLy G·DOJXQV GLDULV L OD UHTXLVLFLy G·DOWUHV SHU SDUW JXHUUD DPE OD GHVDSDULFLy G·DOJXQV GLDULV L OD UHTXLVLFLy G·DOWUHV SHU SDUW
GH VLQGLFDWV L SDUWLWV SROtWLFV YD VHU XQ HL[ GHO GHEDW LGHROzJLF L WDPEp GH VLQGLFDWV L SDUWLWV SROtWLFV YD VHU XQ HL[ GHO GHEDW LGHROzJLF L WDPEp
FXOWXUDO FXOWXUDO
(Q HO FRQWH[W GH OHV UHTXLVLFLRQV pV UHOOHYDQW OD TXH YD HIHFWXDU HO 368& D OD (Q HO FRQWH[W GH OHV UHTXLVLFLRQV pV UHOOHYDQW OD TXH YD HIHFWXDU HO 368& D OD
WDUGRU GHO GHO VHWPDQDUL 0LUDGRU DO TXDO HV YD LQFRUSRUDU XQ VHFWRU VLJ WDUGRU GHO GHO VHWPDQDUL 0LUDGRU DO TXDO HV YD LQFRUSRUDU XQ VHFWRU VLJ
QLILFDWLX GH O·$JUXSDFLy G·(VFULSWRUV &DWDODQV $L[t HV YD IHU YLDEOH OD LQWHJUD QLILFDWLX GH O·$JUXSDFLy G·(VFULSWRUV &DWDODQV $L[t HV YD IHU YLDEOH OD LQWHJUD
FLy GH OHV OOHWUHV FDWDODQHV HQ OD SULPHUD LQLFLDWLYD G·LQWHUYHQFLy SROtWLFD L GH FLy GH OHV OOHWUHV FDWDODQHV HQ OD SULPHUD LQLFLDWLYD G·LQWHUYHQFLy SROtWLFD L GH
SDUWLW HQ HO WHUUHQ\ GH OHV SXEOLFDFLRQV SHULzGLTXHV GHGLFDGHV D OD FXOWXUD SDUWLW HQ HO WHUUHQ\ GH OHV SXEOLFDFLRQV SHULzGLTXHV GHGLFDGHV D OD FXOWXUD
$ ILQDO GHO DSDUHL[LD OD UHYLVWD PHQVXDO 0RPHQWV HGLWDGD SHU TXDWUH HQ $ ILQDO GHO DSDUHL[LD OD UHYLVWD PHQVXDO 0RPHQWV HGLWDGD SHU TXDWUH HQ
WLWDWV DILOLDGHV D OD 8*7 O·HVPHQWDGD $(& OD GHOV GLEXL[DQWV SURIHVVLRQDOV OD WLWDWV DILOLDGHV D OD 8*7 O·HVPHQWDGD $(& OD GHOV GLEXL[DQWV SURIHVVLRQDOV OD
GHOV SHULRGLVWHV L OD GHOV SXEOLFLVWHV L DPE IRUoD FUHDFLy OLWHUjULD GHOV SHULRGLVWHV L OD GHOV SXEOLFLVWHV L DPE IRUoD FUHDFLy OLWHUjULD
7DPEp Wp LQWHUqV OLWHUDUL &RPSDQ\D TXH YD VRUWLU GXUDQW XQ DQ\ D SDUWLU GHO 7DPEp Wp LQWHUqV OLWHUDUL &RPSDQ\D TXH YD VRUWLU GXUDQW XQ DQ\ D SDUWLU GHO
PDUo GHO 9LQFXODGD DO 368& L D O·$OLDQoD 1DFLRQDO GH OD 'RQD -RYH YD PDUo GHO 9LQFXODGD DO 368& L D O·$OLDQoD 1DFLRQDO GH OD 'RQD -RYH YD
/D UHYLVWD &RPSDQ\D /D UHYLVWD &RPSDQ\D
DGPHWUH FROÃODERUDFLRQV PROW YDULDGHV L YD HVGHYHQLU OD SODWDIRUPD PpV LP DGPHWUH FROÃODERUDFLRQV PROW YDULDGHV L YD HVGHYHQLU OD SODWDIRUPD PpV LP
YD FRPSWDU DPE OD YD FRPSWDU DPE OD
SRUWDQW HQ OOHQJXD FDWDODQD GHGLFDGD D OD GRQD DQWLIHL[LVWD FROÃODERUDFLy G·HVFULSWRUHV
SRUWDQW HQ OOHQJXD FDWDODQD GHGLFDGD D OD GRQD DQWLIHL[LVWD FROÃODERUDFLy G·HVFULSWRUHV
FRP $XURUD %HUWUDQD 0HUFq FRP $XURUD %HUWUDQD 0HUFq
5RGRUHGD 0DULD 7HUHVD 5RGRUHGD 0DULD 7HUHVD
/D LQLFLDWLYD GH 0LUDGRU TXH YD SOHJDU D PHLWDW GHO YD VHU UHRULHQWDGD D 9HUQHW $QQD 0XULj R &DUPH /D LQLFLDWLYD GH 0LUDGRU TXH YD SOHJDU D PHLWDW GHO YD VHU UHRULHQWDGD D 9HUQHW $QQD 0XULj R &DUPH
0RQWRULRO 0RQWRULRO
0HULGLj ³VXEWLWXODW 6HWPDQDUL GH /LWHUDWXUD $UW L 3ROtWLFD 7ULEXQD GHO )URQW 0HULGLj ³VXEWLWXODW 6HWPDQDUL GH /LWHUDWXUD $UW L 3ROtWLFD 7ULEXQD GHO )URQW
O·H[LOL
,QWHOÃOHFWXDO $QWLIHL[LVWD³ TXH HV SXEOLFj GXUDQW WRW O·DQ\ GHO , DO ,QWHOÃOHFWXDO $QWLIHL[LVWD³ TXH HV SXEOLFj GXUDQW WRW O·DQ\ GHO , DO
, $TXHVW QRX VHWPDQDUL WLSRJUjILFDPHQW PROW PRGHUQ L DWUDFWLX YD , $TXHVW QRX VHWPDQDUL WLSRJUjILFDPHQW PROW PRGHUQ L DWUDFWLX YD
DPSOLDU O·HVSHFWUH GH FROÃODERUDGRUV L YD HVGHYHQLU OD PRVWUD PpV UHSUHVHQWD DPSOLDU O·HVSHFWUH GH FROÃODERUDGRUV L YD HVGHYHQLU OD PRVWUD PpV UHSUHVHQWD
WLYD GHO GHEDW LGHROzJLF VREUH SROtWLFD FXOWXUDO GHO SHUtRGH WLYD GHO GHEDW LGHROzJLF VREUH SROtWLFD FXOWXUDO GHO SHUtRGH
(O PDJD]tQ &DWDODQV DSDUHJXW WDPEp DO FRPHQoDPHQW GHO LOÃOXVWUD DO (O PDJD]tQ &DWDODQV DSDUHJXW WDPEp DO FRPHQoDPHQW GHO LOÃOXVWUD DO
FRVWDW GH OHV SXEOLFDFLRQV HVPHQWDGHV L G·DOWUHV OD IXQFLy GLYHUVLILFDGD L FRP FRVWDW GH OHV SXEOLFDFLRQV HVPHQWDGHV L G·DOWUHV OD IXQFLy GLYHUVLILFDGD L FRP
SOHPHQWjULD TXH YD FRPSOLU HO YHQWDOO GH OD SUHPVD FXOWXUDO 8Q YHQWDOO TXH SOHPHQWjULD TXH YD FRPSOLU HO YHQWDOO GH OD SUHPVD FXOWXUDO 8Q YHQWDOO TXH
YD WHQLU HO GHVSOHJDPHQW LQWHOÃOHFWXDO PpV DPELFLyV HQ HOV GRW]H Q~PHURV GH YD WHQLU HO GHVSOHJDPHQW LQWHOÃOHFWXDO PpV DPELFLyV HQ HOV GRW]H Q~PHURV GH
OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D SXEOLFDGD DO OODUJ GHO SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OH OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D SXEOLFDGD DO OODUJ GHO SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OH
WUHV &DWDODQHV L D FXUD G·$UPDQG 2ELROV $TXHVWD HWDSD GH OD UHYLVWD IRX WUHV &DWDODQHV L D FXUD G·$UPDQG 2ELROV $TXHVWD HWDSD GH OD UHYLVWD IRX
VHPSUH GLQV O·REMHFWLX G·DOWD FXOWXUD TXH OD YD FDUDFWHULW]DU HO SURGXFWH PpV VHPSUH GLQV O·REMHFWLX G·DOWD FXOWXUD TXH OD YD FDUDFWHULW]DU HO SURGXFWH PpV
SUHVWLJLyV GHO IURQW FXOWXUDO FDWDOj SUHVWLJLyV GHO IURQW FXOWXUDO FDWDOj
/·HGLFLy GH OOLEUHV WDPEp YD VHU REMHFWH GH FDQYLV $ PpV GH OHV HGLFLRQV GHOV /·HGLFLy GH OOLEUHV WDPEp YD VHU REMHFWH GH FDQYLV $ PpV GH OHV HGLFLRQV GHOV
RUJDQLVPHV GH QRYD FUHDFLy OHV HGLWRULDOV TXH MD H[LVWLHQ FRP &DWDOzQLD L 3URD RUJDQLVPHV GH QRYD FUHDFLy OHV HGLWRULDOV TXH MD H[LVWLHQ FRP &DWDOzQLD L 3URD
YDQ FRQWLQXDU OHV VHYHV DFWLYLWDWV WRW L OHV GLILFXOWDWV GHULYDGHV YDQ FRQWLQXDU OHV VHYHV DFWLYLWDWV WRW L OHV GLILFXOWDWV GHULYDGHV
GH OD VLWXDFLy FRP HUD OD PDQFD GH SDSHU -RVHS -DQpV L 2OLYp YD GH OD VLWXDFLy FRP HUD OD PDQFD GH SDSHU -RVHS -DQpV L 2OLYp YD
FRQWLQXDU LJXDOPHQW DPE HOV 4XDGHUQV /LWHUDULV TXH HO HV FRQWLQXDU LJXDOPHQW DPE HOV 4XDGHUQV /LWHUDULV TXH HO HV
YDQ FRQYHUWLU HQ (GLFLRQV GH OD 5RVD GHOV 9HQWV L TXH HV YDQ YDQ FRQYHUWLU HQ (GLFLRQV GH OD 5RVD GHOV 9HQWV L TXH HV YDQ
PDQLIHVWDU PROW DFWLYHV L UHQRYDGRUHV 7DQPDWHL[ HQWUH OHV PDQLIHVWDU PROW DFWLYHV L UHQRYDGRUHV 7DQPDWHL[ HQWUH OHV
P~OWLSOHV LQLFLDWLYHV GHO PRPHQW GHV GH O·(GLWRULDO )RUMD D OHV P~OWLSOHV LQLFLDWLYHV GHO PRPHQW GHV GH O·(GLWRULDO )RUMD D OHV
(GLFLRQV 3RSXODUV /LWHUjULHV GHO *6(& FDO GHVWDFDU OHV DFXUDGHV (GLFLRQV 3RSXODUV /LWHUjULHV GHO *6(& FDO GHVWDFDU OHV DFXUDGHV
HGLFLRQV GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV OD PLOORU PRV HGLFLRQV GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV OD PLOORU PRV
WUD GH FRKHUqQFLD OLWHUjULD L GH SHUVSHFWLYD FXOWXUDO WUD GH FRKHUqQFLD OLWHUjULD L GH SHUVSHFWLYD FXOWXUDO
/·HGLWRU -RVHS -DQpV L 2OLYp DPE /·HGLWRU -RVHS -DQpV L 2OLYp DPE
9LOD )UDGHUD O·DQ\ 9LOD )UDGHUD O·DQ\
7RW SOHJDW HGLFLRQV L SUHPVD SHULzGLFD PDQLIHVWD OD GLYHUVLWDW G·LQ 7RW SOHJDW HGLFLRQV L SUHPVD SHULzGLFD PDQLIHVWD OD GLYHUVLWDW G·LQ
WHUHVVRV L RULHQWDFLRQV GH OD YLGD FXOWXUDO TXH YD FDUDFWHULW]DU O·~OWLP WHUHVVRV L RULHQWDFLRQV GH OD YLGD FXOWXUDO TXH YD FDUDFWHULW]DU O·~OWLP
DQ\ GH OD JXHUUD DQ\ GH OD JXHUUD
/·H[LOL OD GLVSHUVLy /·H[LOL OD GLVSHUVLy
8Q GHOV WUHWV TXH YD FDUDFWHULW]DU O·q[RGH GHOV HVFULSWRUV FDWDODQV DIHFWHV D OD 8Q GHOV WUHWV TXH YD FDUDFWHULW]DU O·q[RGH GHOV HVFULSWRUV FDWDODQV DIHFWHV D OD
*HQHUDOLWDW L D OD 5HS~EOLFD pV TXH HV YD SURGXLU JDLUHEp HQ EORF L PROW D GDU *HQHUDOLWDW L D OD 5HS~EOLFD pV TXH HV YD SURGXLU JDLUHEp HQ EORF L PROW D GDU
UHUD KRUD )RUD G·DTXHOOV TXH HV WUREDYHQ DO IURQW ³$YHOÃOt $UWtV ´7tVQHUµ (O 0DV 3HU[pV GH UHUD KRUD )RUD G·DTXHOOV TXH HV WUREDYHQ DO IURQW ³$YHOÃOt $UWtV ´7tVQHUµ (O 0DV 3HU[pV GH
O·$JXOODQD O·$JXOODQD
/OXtV )HUUDQ GH 3RO 3HUH &DOGHUV 9LFHQo 5LHUD /ORUFD -RDQ 6DOHV R -RVHS /OXtV )HUUDQ GH 3RO 3HUH &DOGHUV 9LFHQo 5LHUD /ORUFD -RDQ 6DOHV R -RVHS
6RO³ TXH YDQ VHJXLU HOV GHVWLQV GH OHV VHYHV FRPSDQ\LHV UHVSHFWLYHV OD PDMRU SURSHU D OD IURQWHUD 6RO³ TXH YDQ VHJXLU HOV GHVWLQV GH OHV VHYHV FRPSDQ\LHV UHVSHFWLYHV OD PDMRU SURSHU D OD IURQWHUD
IUDQFHVD YD DFROOLU PROWV IUDQFHVD YD DFROOLU PROWV
SDUW GHOV TXH HV WUREDYHQ D %DUFHORQD YDQ VRUWLU GH OD FLXWDW HQWUH PLWMDQ JH GHOV WLWXODUV GH OD ,QVWLWXFLy SDUW GHOV TXH HV WUREDYHQ D %DUFHORQD YDQ VRUWLU GH OD FLXWDW HQWUH PLWMDQ JH GHOV WLWXODUV GH OD ,QVWLWXFLy
GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV
QHU GHO L HOV GLHV L GHO PDWHL[ PHV pV D GLU GRV GLHV DEDQV GH QHU GHO L HOV GLHV L GHO PDWHL[ PHV pV D GLU GRV GLHV DEDQV GH
D PpV G·DOWUHV HVFULSWRUV D PpV G·DOWUHV HVFULSWRUV
O·RFXSDFLy GHILQLWLYD GH OD FDSLWDO FDWDODQD LQWHOÃOHFWXDOV L SROtWLFV O·RFXSDFLy GHILQLWLYD GH OD FDSLWDO FDWDODQD LQWHOÃOHFWXDOV L SROtWLFV
/D &RQVHOOHULD GH &XOWXUD KDYLD SURFXUDW DOJXQV PLWMDQV GH WUDQVSRUW HQWUH /D &RQVHOOHULD GH &XOWXUD KDYLD SURFXUDW DOJXQV PLWMDQV GH WUDQVSRUW HQWUH
HOV TXDOV KL KDYLD HO %LEOLRE~V O·DXWRFDU GHOV 6HUYHLV GH &XOWXUD DO )URQW SHU HOV TXDOV KL KDYLD HO %LEOLRE~V O·DXWRFDU GHOV 6HUYHLV GH &XOWXUD DO )URQW SHU
O·H[LOL
D HYDFXDU HOV PpV FRPSURPHVRV L HVSHFLDOPHQW HOV PHPEUHV GH OD ,QVWLWXFLy D HYDFXDU HOV PpV FRPSURPHVRV L HVSHFLDOPHQW HOV PHPEUHV GH OD ,QVWLWXFLy
GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV
'HVSUpV G·XQV TXDQWV GLHV HVSHUDQW HOV WUjPLWV FRUUHVSRQHQWV HOV HVFULSWRUV 'HVSUpV G·XQV TXDQWV GLHV HVSHUDQW HOV WUjPLWV FRUUHVSRQHQWV HOV HVFULSWRUV
YDQ SDVVDU D )UDQoD $OJXQV YDQ SDVVDU D SHX ´XQD QLW GH OOXQD SOHQDµ ´VL OD YDQ SDVVDU D )UDQoD $OJXQV YDQ SDVVDU D SHX ´XQD QLW GH OOXQD SOHQDµ ´VL OD
OOXQD IHLD HO SOH WDPEp HO IHX OD QRVWUD SHQDµ FRP UHFRUGDULD -RDQ 2OLYHU ´3H OOXQD IHLD HO SOH WDPEp HO IHX OD QRVWUD SHQDµ FRP UHFRUGDULD -RDQ 2OLYHU ´3H
UH 4XDUWµ HQ XQV YHUVRV GH ´&RUUDQGHV G·H[LOLµ HOV PpV JUDQV DPE OHV VHYHV UH 4XDUWµ HQ XQV YHUVRV GH ´&RUUDQGHV G·H[LOLµ HOV PpV JUDQV DPE OHV VHYHV
IDPtOLHV IRUPDYHQ XQD FRPLWLYD SUHVLGLGD SHU 3RPSHX )DEUD HO JHzJUDI 3DX IDPtOLHV IRUPDYHQ XQD FRPLWLYD SUHVLGLGD SHU 3RPSHX )DEUD HO JHzJUDI 3DX
9LOD L HO TXH KDYLD HVWDW HO GDUUHU UHFWRU GH OD 8QLYHUVLWDW $XWzQRPD GH %DU 9LOD L HO TXH KDYLD HVWDW HO GDUUHU UHFWRU GH OD 8QLYHUVLWDW $XWzQRPD GH %DU
FHORQD 3HUH %RVFK *LPSHUD 'H PDQHUD HPEOHPjWLFD &DUOHV 5LED YD SDVVDU FHORQD 3HUH %RVFK *LPSHUD 'H PDQHUD HPEOHPjWLFD &DUOHV 5LED YD SDVVDU
OD IURQWHUD DPE $QWRQLR 0DFKDGR &DUOHV 5DKROD TXH HVWDYD SUHSDUDW SHU D OD IURQWHUD DPE $QWRQLR 0DFKDGR &DUOHV 5DKROD TXH HVWDYD SUHSDUDW SHU D
PDU[DU YD FUHXUH TXH OD VHYD HGDW L HO VHX FDWROLFLVPH PDQLIHVW OL HYLWDULHQ PDU[DU YD FUHXUH TXH OD VHYD HGDW L HO VHX FDWROLFLVPH PDQLIHVW OL HYLWDULHQ
UHSUHVjOLHV L VHQVH WHQLU HQ FRPSWH SUHFHGHQWV FRP HO GH &DUUDVFR L )RUPLJXHUD UHSUHVjOLHV L VHQVH WHQLU HQ FRPSWH SUHFHGHQWV FRP HO GH &DUUDVFR L )RUPLJXHUD
YD WRUQDU D *LURQD RQ YD VHU DIXVHOODW XQV TXDQWV PHVRV GHVSUpV YD WRUQDU D *LURQD RQ YD VHU DIXVHOODW XQV TXDQWV PHVRV GHVSUpV
(OV HSLVRGLV UHODWLXV D O·DUULEDGD GHOV SHUGHGRUV D WHUULWRUL IUDQFqV KDQ HVWDW (OV HSLVRGLV UHODWLXV D O·DUULEDGD GHOV SHUGHGRUV D WHUULWRUL IUDQFqV KDQ HVWDW
JORVVDWV GLYHUVHV YHJDGHV GHV GHO YHVVDQW PpV DPDUJ ³HO GH OHV UHFOXVLRQV HQ JORVVDWV GLYHUVHV YHJDGHV GHV GHO YHVVDQW PpV DPDUJ ³HO GH OHV UHFOXVLRQV HQ
HOV FDPSV GH UHIXJLDWV HQ FRQGLFLRQV LQIUDKXPDQHV³ ILQV DO PpV VROLGDUL (O HOV FDPSV GH UHIXJLDWV HQ FRQGLFLRQV LQIUDKXPDQHV³ ILQV DO PpV VROLGDUL (O
YHVVDQW VROLGDUL YD VHU SURWDJRQLW]DW SHU DOJXQV SDUWLFXODUV TXH YDQ DFROOLU YHVVDQW VROLGDUL YD VHU SURWDJRQLW]DW SHU DOJXQV SDUWLFXODUV TXH YDQ DFROOLU
IDPtOLHV VHQFHUHV R SHU RUJDQLVPHV RILFLDOV L FRPLWqV G·DMXW TXH KDELOLWDUHQ IDPtOLHV VHQFHUHV R SHU RUJDQLVPHV RILFLDOV L FRPLWqV G·DMXW TXH KDELOLWDUHQ
ORFDOV SHU D GRQDU VRVWUH DOV UHIXJLDWV ³FRP O·HGLILFL GHOV SRPSLHUV GH 7RORVD ORFDOV SHU D GRQDU VRVWUH DOV UHIXJLDWV ³FRP O·HGLILFL GHOV SRPSLHUV GH 7RORVD
GH /OHQJXDGRF³ L TXH V·HQFDUUHJDUHQ GH JHVWLRQDU HOV UHFXUVRV L GH SURFXUDU GH /OHQJXDGRF³ L TXH V·HQFDUUHJDUHQ GH JHVWLRQDU HOV UHFXUVRV L GH SURFXUDU
OD VRUWLGD GHOV FDPSV OD VRUWLGD GHOV FDPSV
8Q JUXS G·HVFULSWRUV FDWDODQV YD UHVXOWDU SDUWLFXODUPHQW DIRUWXQDW HQ IRUPDU 8Q JUXS G·HVFULSWRUV FDWDODQV YD UHVXOWDU SDUWLFXODUPHQW DIRUWXQDW HQ IRUPDU
SDUW GHO FRQWLQJHQW GH SURIHVVLRQDOV L DUWLVWHV HVSDQ\ROV TXH YDQ VHU LQVWDOÃODWV SDUW GHO FRQWLQJHQW GH SURIHVVLRQDOV L DUWLVWHV HVSDQ\ROV TXH YDQ VHU LQVWDOÃODWV
DOV $XEHUJHV GH -HXQHVVH GH 5RLVV\HQ%ULH (QWUH DTXHVWV HVFULSWRUV KL KDYLD DOV $XEHUJHV GH -HXQHVVH GH 5RLVV\HQ%ULH (QWUH DTXHVWV HVFULSWRUV KL KDYLD
XQD SDUW GHOV PHPEUHV GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV DPE XQD SDUW GHOV PHPEUHV GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV DPE
O·LQFDQVDEOH )UDQFHVF 7UDEDO GH FDS GH ILOD PpV WDUG V·KL YDQ VXPDU 3HUH &DO O·LQFDQVDEOH )UDQFHVF 7UDEDO GH FDS GH ILOD PpV WDUG V·KL YDQ VXPDU 3HUH &DO
GHUV L HO GLEXL[DQW (QULF &OXVHOOHV SURFHGHQWV WRWV GRV DPE 7tVQHU L G·DOWUHV GHUV L HO GLEXL[DQW (QULF &OXVHOOHV SURFHGHQWV WRWV GRV DPE 7tVQHU L G·DOWUHV
GHO FDPS GH 3UDWV GH 0ROOy , $JXVWt %DUWUD TXH YHQLD GHO G·$JGH GHO FDPS GH 3UDWV GH 0ROOy , $JXVWt %DUWUD TXH YHQLD GHO G·$JGH
$ SDUWLU GH O·RFWXEUH GHO DPE OD JXHUUD L OD SURJUHVVLYD RFXSDFLy DOHPDQ\D $ SDUWLU GH O·RFWXEUH GHO DPE OD JXHUUD L OD SURJUHVVLYD RFXSDFLy DOHPDQ\D
GH )UDQoD HOV UHIXJLDWV YDQ TXHGDU HQWUH GRV IRFV HQ SRTXHV RFDVLRQV V·KD VXJ GH )UDQoD HOV UHIXJLDWV YDQ TXHGDU HQWUH GRV IRFV HQ SRTXHV RFDVLRQV V·KD VXJ
JHULW PLOORU DTXHVW LPSDFWH TXH HQ HO UHODW ´2UOHDQV TXLOzPHWUHVµ GH 0HUFq JHULW PLOORU DTXHVW LPSDFWH TXH HQ HO UHODW ´2UOHDQV TXLOzPHWUHVµ GH 0HUFq
5RGRUHGD L HV YDQ WRUQDU D UHSUHQGUH JHVWLRQV DPE HOV VHUYHLV G·HYDFXDFLy L DX 5RGRUHGD L HV YDQ WRUQDU D UHSUHQGUH JHVWLRQV DPE HOV VHUYHLV G·HYDFXDFLy L DX
[LOL DOV UHIXJLDWV HVSDQ\ROV GLULJLGHV D DFRQVHJXLU SDVVDWJHV SHU D $PqULFD [LOL DOV UHIXJLDWV HVSDQ\ROV GLULJLGHV D DFRQVHJXLU SDVVDWJHV SHU D $PqULFD
3HU DOWUD EDQGD OD YLGD FXOWXUDO LQLFLDGD D )UDQoD D 3DUtV DPE OD )XQGDFLy 3HU DOWUD EDQGD OD YLGD FXOWXUDO LQLFLDGD D )UDQoD D 3DUtV DPE OD )XQGDFLy
/HFWXUD /HFWXUD
5DPRQ /OXOO D 0RQWSHOOHU R D 7RORVD YD TXHGDU EORTXHMDGD L YDQ VHU SRFV FRPSOHPHQWjULD 5DPRQ /OXOO D 0RQWSHOOHU R D 7RORVD YD TXHGDU EORTXHMDGD L YDQ VHU SRFV FRPSOHPHQWjULD
&DUOHV 5LED 0DXULFL 6HUUDKLPD )HUUDQ 6ROGHYLOD HOV TXL FRQILDYHQ GH SRGHU &DUOHV 5LED 0DXULFL 6HUUDKLPD )HUUDQ 6ROGHYLOD HOV TXL FRQILDYHQ GH SRGHU
/OHJLX HO FDStWRO ´(O YLDWJHµ /OHJLX HO FDStWRO ´(O YLDWJHµ
WRUQDU D &DWDOXQ\D GHVSUpV G·DOJXQV DQ\V GHO OOLEUH G·$UWXU %ODGp L WRUQDU D &DWDOXQ\D GHVSUpV G·DOJXQV DQ\V GHO OOLEUH G·$UWXU %ODGp L
'HVXPYLOD 'H O·H[LOL D 0q[LF 'HVXPYLOD 'H O·H[LOL D 0q[LF
TXH UHFXOO FRQIOLFWHV DSDUH TXH UHFXOO FRQIOLFWHV DSDUH
JXWV GXUDQW HO YLDWJH GHO JXWV GXUDQW HO YLDWJH GHO
/D PDMRULD GHOV HVFULSWRUV YD GHFLGLU HPSUHQGUH DO FRVWDW GH PROWV H[LOLDWV GH /D PDMRULD GHOV HVFULSWRUV YD GHFLGLU HPSUHQGUH DO FRVWDW GH PROWV H[LOLDWV GH
1\DVVD (O WUREDUHX D OD SjJL 1\DVVD (O WUREDUHX D OD SjJL
OHV PpV YDULDGHV FRQGLFLRQV SURIHVVLRQDOV O·DYHQWXUD DPHULFDQD HO JUXS GH QD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W OHV PpV YDULDGHV FRQGLFLRQV SURIHVVLRQDOV O·DYHQWXUD DPHULFDQD HO JUXS GH QD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W
Q~P Q~P
)UDQFHVF 7UDEDO -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO DPE &qVDU $XJXVW -RUGDQD L )UDQFHVF 7UDEDO -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO DPE &qVDU $XJXVW -RUGDQD L
O·H[LOL
'RPqQHF *XDQVp FDS D ;LOH G·DOWUHV FDS D 0q[LF OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD 'RPqQHF *XDQVp FDS D ;LOH G·DOWUHV FDS D 0q[LF OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD
R OD 0DUWLQLFD $UPDQG 2ELROV L 0HUFq 5RGRUHGD ILQDOPHQW HV YDQ TXHGDU D R OD 0DUWLQLFD $UPDQG 2ELROV L 0HUFq 5RGRUHGD ILQDOPHQW HV YDQ TXHGDU D
(XURSD FRP /OXtV 0RQWDQ\j R 5DIDHO 7DVLV (XURSD FRP /OXtV 0RQWDQ\j R 5DIDHO 7DVLV
'LYHUVRV YDL[HOOV HO )ORULGD HO 6LQDLD O·,SDQHPD HO 0H[LTXH R HO 1\DVVD 'LYHUVRV YDL[HOOV HO )ORULGD HO 6LQDLD O·,SDQHPD HO 0H[LTXH R HO 1\DVVD
WUDQVSRUWDUHQ DPE VREUHFjUUHJD OHV YtFWLPHV GHO SULPHU DFWH GH OD 6HJRQD WUDQVSRUWDUHQ DPE VREUHFjUUHJD OHV YtFWLPHV GHO SULPHU DFWH GH OD 6HJRQD
*XHUUD 0XQGLDO TXH QR YDQ DFRQVHJXLU PDOJUDW WRW L SHO TXH VHPEOD GLYHU *XHUUD 0XQGLDO TXH QR YDQ DFRQVHJXLU PDOJUDW WRW L SHO TXH VHPEOD GLYHU
VRV HSLVRGLV UHSRUWDWV SHO PHPRULDOLVPH VyQ HORTHQWV HOXGLU FRQIOLFWHV SR VRV HSLVRGLV UHSRUWDWV SHO PHPRULDOLVPH VyQ HORTHQWV HOXGLU FRQIOLFWHV SR
OtWLFV GH WRW WLSXV OtWLFV GH WRW WLSXV
/HV IRUPHV GH VXEVLVWqQFLD D O·H[LOL IRUHQ PROW YDULDGHV L JDLUHEp QLQJ~ QR YD /HV IRUPHV GH VXEVLVWqQFLD D O·H[LOL IRUHQ PROW YDULDGHV L JDLUHEp QLQJ~ QR YD
PHQ\VWHQLU ´TXDOVHYRO IHLQD TXH IRV FDSDo GH IHU VHQVH SHUGUH OD GLJQLWDWµ FRP PHQ\VWHQLU ´TXDOVHYRO IHLQD TXH IRV FDSDo GH IHU VHQVH SHUGUH OD GLJQLWDWµ FRP
DFRQVHOODYD -RVHS &DUQHU DOV TXL HO YLVLWDYHQ D 0q[LF 0ROWV HVFULSWRUV WURED DFRQVHOODYD -RVHS &DUQHU DOV TXL HO YLVLWDYHQ D 0q[LF 0ROWV HVFULSWRUV WURED
UHQ DPE HO WHPSV HUHQ DO FDS L D OD IL SHUVRQDO TXDOLILFDW RFXSDFLRQV DILQV DO UHQ DPE HO WHPSV HUHQ DO FDS L D OD IL SHUVRQDO TXDOLILFDW RFXSDFLRQV DILQV DO
VHX RILFL HQ O·HQVHQ\DPHQW HQ HO SHULRGLVPH R HQ HO FDPS HGLWRULDO VHX RILFL HQ O·HQVHQ\DPHQW HQ HO SHULRGLVPH R HQ HO FDPS HGLWRULDO
$ SDUWLU GHO OD GHFHSFLy SURGXwGD SHU OD FRQWLQXwWDW GHO UqJLP IUDQTXLVWD $ SDUWLU GHO OD GHFHSFLy SURGXwGD SHU OD FRQWLQXwWDW GHO UqJLP IUDQTXLVWD
GHVSUpV GH OD YLFWzULD GHOV DOLDWV YD FRPHQoDU D FRQYHUWLU OD UHSDWULDFLy HQ XQ GHVSUpV GH OD YLFWzULD GHOV DOLDWV YD FRPHQoDU D FRQYHUWLU OD UHSDWULDFLy HQ XQ
SUREOHPD (OV TXL YDQ GHFLGLU WRUQDU -RDQ 6DOHV /OXtV )HUUDQ GH 3RO -RDQ 2OL SUREOHPD (OV TXL YDQ GHFLGLU WRUQDU -RDQ 6DOHV /OXtV )HUUDQ GH 3RO -RDQ 2OL
YHU ;DYLHU %HQJXHUHO 5DPRQ 9LQ\HV HV YDQ KDYHU G·HQIURQWDU D OHV GLILFXOWDWV YHU ;DYLHU %HQJXHUHO 5DPRQ 9LQ\HV HV YDQ KDYHU G·HQIURQWDU D OHV GLILFXOWDWV
OHJDOV L DOKRUD D OD LQFRPSUHQVLy GHOV TXL HV TXHGDYHQ DOJXQV GHOV TXDOV QR OHJDOV L DOKRUD D OD LQFRPSUHQVLy GHOV TXL HV TXHGDYHQ DOJXQV GHOV TXDOV QR
FRQVLGHUDYHQ FRQYHQLHQW OD WRUQDGD ILQV D OD FDLJXGD GHO JHQHUDO )UDQFR FRQVLGHUDYHQ FRQYHQLHQW OD WRUQDGD ILQV D OD FDLJXGD GHO JHQHUDO )UDQFR
0pV HQGDYDQW DYDWDUV IDPLOLDUV L SURIHVVLRQDOV L OD OHQWD UHFXSHUDFLy GHO 0pV HQGDYDQW DYDWDUV IDPLOLDUV L SURIHVVLRQDOV L OD OHQWD UHFXSHUDFLy GHO
)UDQFHVF 7UDEDO L )UDQFHVF 7UDEDO L
UqJLP YDQ IHU TXH HV GHFLGtV XQ QRX FRQWLQJHQW GH UHSDWULDWV D SDUWLU GHOV %HQHVVDW
UqJLP YDQ IHU TXH HV GHFLGtV XQ QRX FRQWLQJHQW GH UHSDWULDWV D SDUWLU GHOV %HQHVVDW
DQ\V VHL[DQWD 3HUH &DOGHUV $YHOÃOt $UWtV ´7tVQHUµ L 'RPqQHF *XDQVp DQ\V VHL[DQWD 3HUH &DOGHUV $YHOÃOt $UWtV ´7tVQHUµ L 'RPqQHF *XDQVp
IRX XQ GHOV TXH QR WRUQj D IRX XQ GHOV TXH QR WRUQj D
&DWDOXQ\D V·H[LOLj D )UDQoD L &DWDOXQ\D V·H[LOLj D )UDQoD L
GHVSUpV D ;LOH RQ PRUt O·DQ\ GHVSUpV D ;LOH RQ PRUt O·DQ\
+L KD TXL QR YD WRUQDU PDL PpV )UDQFHVF 7UDEDO &qVDU $XJXVW -RUGDQD R +L KD TXL QR YD WRUQDU PDL PpV )UDQFHVF 7UDEDO &qVDU $XJXVW -RUGDQD R
'XUDQW OD JXHUUD FLYLO 'XUDQW OD JXHUUD FLYLO
PDL PpV SHU TXHGDUVH L HQWUH HOOV GXHV GH OHV ILJXUHV PpV HPEOHPjWLTXHV GH PHQj XQD LQWHQVD DFWLYLWDW PDL PpV SHU TXHGDUVH L HQWUH HOOV GXHV GH OHV ILJXUHV PpV HPEOHPjWLTXHV GH PHQj XQD LQWHQVD DFWLYLWDW
FRP D PHPEUH GH O·$(& FRP D PHPEUH GH O·$(&
OD &DWDOXQ\D FRQWHPSRUjQLD HO P~VLF 3DX &DVDOV L HO SRHWD -RVHS &DUQHU TXH RUJDQLW]DGRU GH OHV OD &DWDOXQ\D FRQWHPSRUjQLD HO P~VLF 3DX &DVDOV L HO SRHWD -RVHS &DUQHU TXH RUJDQLW]DGRU GH OHV
ELEOLRWHTXHV GHO )URQW L ELEOLRWHTXHV GHO )URQW L
KDYLD FRQGHQVDW D ´'H OOXQ\ HVWDQWµ OD GHVRODFLy GHO GHVWHUUDPHQW HQ OD VHFUHWDUL GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV
KDYLD FRQGHQVDW D ´'H OOXQ\ HVWDQWµ OD GHVRODFLy GHO GHVWHUUDPHQW HQ OD VHFUHWDUL GH OD ,QVWLWXFLy GH OHV
/OHWUHV &DWDODQHV /OHWUHV &DWDODQHV
LPDWJH EtEOLFD GH O·jQJHO H[SXOVRU 1L WDQ VROV QR pV XQ jQJHO WHUULEOH pV XQ LPDWJH EtEOLFD GH O·jQJHO H[SXOVRU 1L WDQ VROV QR pV XQ jQJHO WHUULEOH pV XQ
jQJHO WULVW DPE O·HVSDVD WRUWD ´(Q PRV FDPLQV G·XQ MRUQ KRP SRW WUREDUKL jQJHO WULVW DPE O·HVSDVD WRUWD ´(Q PRV FDPLQV G·XQ MRUQ KRP SRW WUREDUKL
XQ jQJHO WULVW DPE HO VHX JODYL WRUWµ XQ jQJHO WULVW DPE HO VHX JODYL WRUWµ
/·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO D O·H[LOL SODWDIRUPHV G·DFWXDFLy /·RUJDQLW]DFLy FXOWXUDO D O·H[LOL SODWDIRUPHV G·DFWXDFLy
/D YLGD FXOWXUDO FDWDODQD D O·H[LOL HV YD RUJDQLW]DU HQWRUQ GH SHWLWV QXFOLV /D YLGD FXOWXUDO FDWDODQD D O·H[LOL HV YD RUJDQLW]DU HQWRUQ GH SHWLWV QXFOLV
FXOWXUDOV MD H[LVWHQWV D O·$UJHQWLQD D ;LOH D 0q[LF TXH HUHQ HO UHVXOWDW GH FXOWXUDOV MD H[LVWHQWV D O·$UJHQWLQD D ;LOH D 0q[LF TXH HUHQ HO UHVXOWDW GH
OD YROXQWDW DVVRFLDWLYD L FXOWXUDO GHOV FDWDODQV UHVLGHQWV D $PqULFD OD YROXQWDW DVVRFLDWLYD L FXOWXUDO GHOV FDWDODQV UHVLGHQWV D $PqULFD
$L[t YHQoXGHV DOJXQHV UHWLFqQFLHV LQLFLDOV ³SURYRFDGHV L IRPHQWDGHV SHU OD $L[t YHQoXGHV DOJXQHV UHWLFqQFLHV LQLFLDOV ³SURYRFDGHV L IRPHQWDGHV SHU OD
SURSDJDQGD IUDQTXLVWD HQWRUQ GHOV FULPLQDOHV URMRV³ HOV QRXYLQJXWV YDQ WH SURSDJDQGD IUDQTXLVWD HQWRUQ GHOV FULPLQDOHV URMRV³ HOV QRXYLQJXWV YDQ WH
QLU DFFpV D XQHV SODWDIRUPHV FHQWUHV DVVRFLDWLXV L UHYLVWHV TXH YDQ UHEUH QLU DFFpV D XQHV SODWDIRUPHV FHQWUHV DVVRFLDWLXV L UHYLVWHV TXH YDQ UHEUH
DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU

O·H[LOL
$ O· $UJHQWLQD HQ SULPHU OORF KL KDYLD LQVWLWXFLRQV FDWDODQHV GHV GHO $ O· $UJHQWLQD HQ SULPHU OORF KL KDYLD LQVWLWXFLRQV FDWDODQHV GHV GHO
HQWUH OHV TXDOV FDO GHVWDFDU HO &HQWUH &DWDOj GH %XHQRV $LUHV FUHDW HQWUH OHV TXDOV FDO GHVWDFDU HO &HQWUH &DWDOj GH %XHQRV $LUHV FUHDW
HO 7DPEp FDO GHVWDFDU OD UHYLVWD PHQVXDO 5HVVRUJLPHQW GLUL HO 7DPEp FDO GHVWDFDU OD UHYLVWD PHQVXDO 5HVVRUJLPHQW GLUL
JLGD SHU +LSzOLW 1DGDO L 0DOORO TXH HV YD SXEOLFDU ILQV HO DPE XQD JLGD SHU +LSzOLW 1DGDO L 0DOORO TXH HV YD SXEOLFDU ILQV HO DPE XQD
IXQFLy SULRULWjULDPHQW SROtWLFD GLQWUH GH OD WUDGLFLy GH O·HVTXHUUD QDFLR IXQFLy SULRULWjULDPHQW SROtWLFD GLQWUH GH OD WUDGLFLy GH O·HVTXHUUD QDFLR
QDOLVWD QDOLVWD
8Q FDUjFWHU PpV OLWHUDUL WHQLD &DWDOXQ\D IXQGDGD D %XHQRV $LUHV HO L 8Q FDUjFWHU PpV OLWHUDUL WHQLD &DWDOXQ\D IXQGDGD D %XHQRV $LUHV HO L
TXH DSDUHJXp PHQVXDOPHQW DPE XQD LQWHUUXSFLy HQWUH HO L HO TXH DSDUHJXp PHQVXDOPHQW DPE XQD LQWHUUXSFLy HQWUH HO L HO
ILQV HO $TXHVWD UHYLVWD YD VHU PROW DYLDW WULEXQD GHOV H[LOLDWV 'RPqQHF ILQV HO $TXHVWD UHYLVWD YD VHU PROW DYLDW WULEXQD GHOV H[LOLDWV 'RPqQHF
*XDQVp MD KL HQYLDYD FUzQLTXHV GHV GH 5RLVV\HQ%ULH L D OHV VHYHV SjJLQHV YDQ *XDQVp MD KL HQYLDYD FUzQLTXHV GHV GH 5RLVV\HQ%ULH L D OHV VHYHV SjJLQHV YDQ
FROÃODERUDU )HUUDQ 6ROGHYLOD $QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL $JXVWt %DUWUD $QQD 0X FROÃODERUDU )HUUDQ 6ROGHYLOD $QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL $JXVWt %DUWUD $QQD 0X
ULj 3HUH &DOGHUV ;DYLHU %HQJXHUHO L XQ OODUJ HWFqWHUD TXH LQFORwD WDPEp YHU ULj 3HUH &DOGHUV ;DYLHU %HQJXHUHO L XQ OODUJ HWFqWHUD TXH LQFORwD WDPEp YHU
VLRQV FDWDODQHV GH SRHWHV OODWLQRDPHULFDQV $ PpV RUJDQLW]j XQD HGLWRULDO VLRQV FDWDODQHV GH SRHWHV OODWLQRDPHULFDQV $ PpV RUJDQLW]j XQD HGLWRULDO
JUjFLHV D O·HQWLWDW $JUXSDFLy G·$MXW D OD &XOWXUD &DWDODQD OHV (GLFLRQV GH OD JUjFLHV D O·HQWLWDW $JUXSDFLy G·$MXW D OD &XOWXUD &DWDODQD OHV (GLFLRQV GH OD
5HYLVWD &DWDOXQ\D TXH YDQ SXEOLFDU VLV YROXPV HQWUH HO ILQDO GHO L HO 5HYLVWD &DWDOXQ\D TXH YDQ SXEOLFDU VLV YROXPV HQWUH HO ILQDO GHO L HO
HQWUH HOV TXDOV HV WURED 1DEt GH -RVHS &DUQHU HQWUH HOV TXDOV HV WURED 1DEt GH -RVHS &DUQHU
$ ;LOH OHV DFWLYLWDWV PpV LPSRUWDQWV HV YDQ SURGXLU HQWRUQ GHO &HQWUH &DWDOj $ ;LOH OHV DFWLYLWDWV PpV LPSRUWDQWV HV YDQ SURGXLU HQWRUQ GHO &HQWUH &DWDOj
FUHDW HO L TXH GLVSRVDYD WDPEp GH OD UHYLVWD *HUPDQRU HQ OD FUHDW HO L TXH GLVSRVDYD WDPEp GH OD UHYLVWD *HUPDQRU HQ OD
TXDO V·LQWHJUj HO JUXS SURYLQHQW GH OD ,/& /D UHYLVWD GLULJLGD LQLFLDOPHQW SHU TXDO V·LQWHJUj HO JUXS SURYLQHQW GH OD ,/& /D UHYLVWD GLULJLGD LQLFLDOPHQW SHU
-RDQ 2OLYHU DSOHJDYD XQ ERQ HTXLS GH FROÃODERUDGRUV HQWUH HOV TXDOV KL KD -RDQ 2OLYHU DSOHJDYD XQ ERQ HTXLS GH FROÃODERUDGRUV HQWUH HOV TXDOV KL KD
YLD ;DYLHU %HQJXHUHO &qVDU $XJXVW -RUGDQD )UDQFHVF 7UDEDO 5DIDHO 7DVLV 9L YLD ;DYLHU %HQJXHUHO &qVDU $XJXVW -RUGDQD )UDQFHVF 7UDEDO 5DIDHO 7DVLV 9L
FHQo 5LHUD /ORUFD L -RVHS )HUUDWHU 0RUD FHQo 5LHUD /ORUFD L -RVHS )HUUDWHU 0RUD
7DPEp O·2UIHy &DWDOj GH 0q[LF ') FUHDW D FRPHQoDPHQW GH VHJOH HV YD UH 7DPEp O·2UIHy &DWDOj GH 0q[LF ') FUHDW D FRPHQoDPHQW GH VHJOH HV YD UH
QRYDU L YD DFROOLU DFWLYLWDWV YDULDGHV WHDWUH FDQW FRUDO GDQVD L GLYHUVHV LQVWL QRYDU L YD DFROOLU DFWLYLWDWV YDULDGHV WHDWUH FDQW FRUDO GDQVD L GLYHUVHV LQVWL
WXFLRQV FXOWXUDOV HO 3(1 &OXE &DWDOj OD 8QLy GH 3HULRGLVWHV GH &DWDOXQ\D D WXFLRQV FXOWXUDOV HO 3(1 &OXE &DWDOj OD 8QLy GH 3HULRGLVWHV GH &DWDOXQ\D D
0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD 0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD
$OWUHV FHQWUHV GLVSHUVRV FRP DUD HO GH &DUDFDV FUHDW HO R HO 3DWURQDW $OWUHV FHQWUHV GLVSHUVRV FRP DUD HO GH &DUDFDV FUHDW HO R HO 3DWURQDW
GH &XOWXUD GH &ROzPELD HO GRQHQ UDy G·XQD [DU[D FXOWXUDO TXH WHQLD GH &XOWXUD GH &ROzPELD HO GRQHQ UDy G·XQD [DU[D FXOWXUDO TXH WHQLD
HO VHX FRPSOHPHQW HQ OHV HPLVVLRQV UDGLRIzQLTXHV VHWPDQDOV R GLjULHV +RUD HO VHX FRPSOHPHQW HQ OHV HPLVVLRQV UDGLRIzQLTXHV VHWPDQDOV R GLjULHV +RUD
FDWDODQD DQjORJXHV D G·DOWUHV HPLVVLRQV HQ OOHQJXD FDWDODQD FRP OHV UDGLD FDWDODQD DQjORJXHV D G·DOWUHV HPLVVLRQV HQ OOHQJXD FDWDODQD FRP OHV UDGLD
GHV SHU OD %%& GH /RQGUHV FRRUGLQDGHV SHU ´-RUJH 0DUtQµ -RVHS 0DQ\p L GHV SHU OD %%& GH /RQGUHV FRRUGLQDGHV SHU ´-RUJH 0DUtQµ -RVHS 0DQ\p L
TXH YDQ VHU FODXVXUDGHV SHU SUHVVLRQV GHO *RYHUQ HVSDQ\RO TXH YDQ VHU FODXVXUDGHV SHU SUHVVLRQV GHO *RYHUQ HVSDQ\RO
/D FUHDFLy GH UHYLVWHV FDWDODQHV FRP OD LQFRUSRUDFLy GHOV H[LOLDWV D OHV /D FUHDFLy GH UHYLVWHV FDWDODQHV FRP OD LQFRUSRUDFLy GHOV H[LOLDWV D OHV
MD H[LVWHQWV UHVSRQLD HQ JUDQ PHVXUD D OD YROXQWDW GH VRVWHQLU OD VDOXW MD H[LVWHQWV UHVSRQLD HQ JUDQ PHVXUD D OD YROXQWDW GH VRVWHQLU OD VDOXW
GH O·DFWLYLWDW FXOWXUDO &HUWDPHQW VL HQV KDJXpVVLP GH UHJLU H[FOXVLYD GH O·DFWLYLWDW FXOWXUDO &HUWDPHQW VL HQV KDJXpVVLP GH UHJLU H[FOXVLYD
PHQW SHU OHV SXEOLFDFLRQV SHULzGLTXHV KDXUtHP GH FRQYHQLU TXH OD VH PHQW SHU OHV SXEOLFDFLRQV SHULzGLTXHV KDXUtHP GH FRQYHQLU TXH OD VH
YD YDULHWDW L O·HVSHULW SROqPLF L FRPSHWLWLX G·DOJXQHV GHQRWHQ XQD YD YDULHWDW L O·HVSHULW SROqPLF L FRPSHWLWLX G·DOJXQHV GHQRWHQ XQD
´QRUPDOLWDWµ TXH HO FOLPD LQWHOÃOHFWXDO GH O·H[LOL HVWDYD PROW OOXQ\ GH 3RUWDGD GHOV -RFV )ORUDOV GH OD /OHQJXD &DWDODQD
´QRUPDOLWDWµ TXH HO FOLPD LQWHOÃOHFWXDO GH O·H[LOL HVWDYD PROW OOXQ\ GH 3RUWDGD GHOV -RFV )ORUDOV GH OD /OHQJXD &DWDODQD
RUJDQLW]DWV D &ROzPELD RUJDQLW]DWV D &ROzPELD

WHQLU O·DQ\
WHQLU O·DQ\
O·H[LOL
(QWUH OHV UHYLVWHV LQVWLWXFLRQDOV OD PpV LP (QWUH OHV UHYLVWHV LQVWLWXFLRQDOV OD PpV LP
5HYLVWD GH &DWDOXQ\D 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D
SRUWDQW L HPEOHPjWLFD FRQWLQXDYD HVVHQW OD SRUWDQW L HPEOHPjWLFD FRQWLQXDYD HVVHQW OD
PDOJUDW OD VHYD DW]DURVD PDOJUDW OD VHYD DW]DURVD
5HYLVWD GH &DWDOXQ\D /D VHYD KLVWzULD D O·H[LOL 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D /D VHYD KLVWzULD D O·H[LOL
WUDMHFWzULD OD 5HYLVWD GH &DWD WUDMHFWzULD OD 5HYLVWD GH &DWD
YD VHU FRP V·KD GLW OD GHO MXHX HUUDQW GH 3D OXQ\D YD FRPSWDU DPE OHV YD VHU FRP V·KD GLW OD GHO MXHX HUUDQW GH 3D OXQ\D YD FRPSWDU DPE OHV
FROÃODERUDFLRQV PpV SUHVWLJLR FROÃODERUDFLRQV PpV SUHVWLJLR
UtV D 0q[LF G·DTXt D 3DUtV HO L GH 3DUtV VHV GHO PyQ FXOWXUDO FDWDOj UtV D 0q[LF G·DTXt D 3DUtV HO L GH 3DUtV VHV GHO PyQ FXOWXUDO FDWDOj
HVFULSWRUV KLVWRULDGRUV SROtWLFV HVFULSWRUV KLVWRULDGRUV SROtWLFV
D 6D)R 3DXOR , QRYDPHQW D 0q[LF RQ V·HQ YD D 6D)R 3DXOR , QRYDPHQW D 0q[LF RQ V·HQ YD
L SURIHVVLRQDOV GH GLIHUHQWV L SURIHVVLRQDOV GH GLIHUHQWV
SXEOLFDU HO HO Q~PHUR O·HStJRQ FDPSV GH O·DUW R GH OD FLqQFLD SXEOLFDU HO HO Q~PHUR O·HStJRQ FDPSV GH O·DUW R GH OD FLqQFLD
HQWUH HOOV HO PHWJH -RVHS HQWUH HOOV HO PHWJH -RVHS
G·XQD TXLPHUD GH FRQWLQXwWDW LPSRVVLEOH 7UXHWD 7RWV DTXHVWV G·XQD TXLPHUD GH FRQWLQXwWDW LPSRVVLEOH 7UXHWD 7RWV DTXHVWV
FROÃODERUDGRUV YDQ FRQVWLWXLU FROÃODERUDGRUV YDQ FRQVWLWXLU
XQD QzPLQD OODUJD L SHO TXH ID XQD QzPLQD OODUJD L SHO TXH ID
D OD GLVSHUVLy JHRJUjILFD IRUoD D OD GLVSHUVLy JHRJUjILFD IRUoD
4XDQW D OHV SXEOLFDFLRQV GH JUXS V·KD GH GHV 4XDQW D OHV SXEOLFDFLRQV GH JUXS V·KD GH GHV
YDULDGD YDULDGD
WDFDU OD FRQWURYHUWLGD L SROqPLFD 4XDGHUQV GH WDFDU OD FRQWURYHUWLGD L SROqPLFD 4XDGHUQV GH
O·([LOL SURMHFWDGD SHU XQ QXFOL IRUPDW SHU O·([LOL SURMHFWDGD SHU XQ QXFOL IRUPDW SHU
-RDQ 6DOHV 5DLPRQ *DOt /OXtV )HUUDQ GH 3RO L &REHUWD GH OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D HQ -RDQ 6DOHV 5DLPRQ *DOt /OXtV )HUUDQ GH 3RO L &REHUWD GH OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D HQ
XQ Q~PHUR SXEOLFDW DO GHVHPEUH GHO XQ Q~PHUR SXEOLFDW DO GHVHPEUH GHO
-0 $PHWOOD TXH YD SXEOLFDU Q~PHURV GHV D 3DUtV

-0 $PHWOOD TXH YD SXEOLFDU Q~PHURV GHV D 3DUtV
GHO ILQV DO GHO ILQV DO
$OWUHV UHYLVWHV HV GHXHQ D LQLFLDWLYHV SHUVRQDOV (Q DTXHVW JUXS YD VHU LP $OWUHV UHYLVWHV HV GHXHQ D LQLFLDWLYHV SHUVRQDOV (Q DTXHVW JUXS YD VHU LP
/D 1RVWUD 5HYLVWD /D 1RVWUD 5HYLVWD
SRUWDQW /OHWUHV UHYLVWD QHWDPHQW OLWHUjULD ³FUHDFLy DVVDLJ FUtWLFD SRUWDQW /OHWUHV UHYLVWD QHWDPHQW OLWHUjULD ³FUHDFLy DVVDLJ FUtWLFD
YD DFROOLU PROWV YD DFROOLU PROWV
L WUDGXFFLRQV HVSHFLDOPHQW GH SRHVLD DQJORDPHULFDQD³ DSDUHJXGD JUjFLHV D L WUDGXFFLRQV HVSHFLDOPHQW GH SRHVLD DQJORDPHULFDQD³ DSDUHJXGD JUjFLHV D
FROÃODERUDGRUV GH WHQGqQFLHV FROÃODERUDGRUV GH WHQGqQFLHV
O·HVIRUo G·$JXVWt %DUWUD DMXGDW SHU $QQD 0XULj -RVHS &DUQHU L 3HUH &DOGHUV SROtWLTXHV L HVWqWLTXHV IRUoD O·HVIRUo G·$JXVWt %DUWUD DMXGDW SHU $QQD 0XULj -RVHS &DUQHU L 3HUH &DOGHUV SROtWLTXHV L HVWqWLTXHV IRUoD
GLYHUVLILFDGHV GHV GH 5RYLUD L GLYHUVLILFDGHV GHV GH 5RYLUD L
'·DOWUD EDQGD $YHOÃOt $UWtV L %DODJXHU YD LQLFLDU D 0q[LF HO /D 1RVWUD 9LUJLOL ILQV D 0DQXHO 6HUUD L '·DOWUD EDQGD $YHOÃOt $UWtV L %DODJXHU YD LQLFLDU D 0q[LF HO /D 1RVWUD 9LUJLOL ILQV D 0DQXHO 6HUUD L
0RUHW R D 0DQXHO &UXHOOV GHV 0RUHW R D 0DQXHO &UXHOOV GHV
5HYLVWD GH OD TXDO IRX GLUHFWRU LPSUHVVRU L FRRUGLQDGRU ILQV D OD VHYD PRUW 5HYLVWD GH OD TXDO IRX GLUHFWRU LPSUHVVRU L FRRUGLQDGRU ILQV D OD VHYD PRUW
GH 5DPRQ 9LQ\HV ILQV D 3HUH GH 5DPRQ 9LQ\HV ILQV D 3HUH
6·DQXQFLDYD FRP ´XQ DU[LX GH GDGHV SHU DOV FXULRVRV G·DYXL L HOV LQYHVWLJD &DOGHUV R D -RDQ )XVWHU D 6·DQXQFLDYD FRP ´XQ DU[LX GH GDGHV SHU DOV FXULRVRV G·DYXL L HOV LQYHVWLJD &DOGHUV R D -RDQ )XVWHU D
EDQGD GHOV GRV VXFFHVVLXV EDQGD GHOV GRV VXFFHVVLXV
GRUV GH GHPjµ L HQ HIHFWH HOV VHXV Q~PHURV YDQ VHU XQD jPSOLD SODWDIRU UHGDFWRUV HQ FDS 9LFHQo 5LHUD GRUV GH GHPjµ L HQ HIHFWH HOV VHXV Q~PHURV YDQ VHU XQD jPSOLD SODWDIRU UHGDFWRUV HQ FDS 9LFHQo 5LHUD
/ORUFD L -RDQ 5RVVLQ\RO L GH OHV /ORUFD L -RDQ 5RVVLQ\RO L GH OHV
PD FXOWXUDO DWHQWD D OD YLGD SROtWLFD /D PRUW GHO VHX IXQGDGRU O·DQ\ YD FRUUHVSRQVDOLHV GH 3DUtV 5DIDHO
PD FXOWXUDO DWHQWD D OD YLGD SROtWLFD /D PRUW GHO VHX IXQGDGRU O·DQ\ YD FRUUHVSRQVDOLHV GH 3DUtV 5DIDHO
7DVLV L GH O·LQWHULRU $QWRQL 7DVLV L GH O·LQWHULRU $QWRQL
VHU WDPEp OD GH OD UHYLVWD SHUz HO VHX ILOO 7tVQHU YD FUHDU XQ DQ\ GHVSUpV DPE VHU WDPEp OD GH OD UHYLVWD SHUz HO VHX ILOO 7tVQHU YD FUHDU XQ DQ\ GHVSUpV DPE
5LEHUD 5LEHUD
O·DMXW GH OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD D 0q[LF /D 1RYD 5HYLVWD TXH HV O·DMXW GH OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD D 0q[LF /D 1RYD 5HYLVWD TXH HV
SUHVHQWDYD FRP D FRQWLQXDGRUD GH O·DQWHULRU L TXH YD DSDUqL[HU ELPHQVXDO SUHVHQWDYD FRP D FRQWLQXDGRUD GH O·DQWHULRU L TXH YD DSDUqL[HU ELPHQVXDO
PHQW ILQV D O·RFWXEUH GHO PHQW ILQV D O·RFWXEUH GHO
7DPEp D 0q[LF HV YD SXEOLFDU XQD UHYLVWD UHSUHVHQWDWLYD G·XQ FDQYL (O VHX 7DPEp D 0q[LF HV YD SXEOLFDU XQD UHYLVWD UHSUHVHQWDWLYD G·XQ FDQYL (O VHX
VLPEzOLF QRP 3RQW %ODX LQGLFDYD GHOLEHUDGDPHQW OD YROXQWDW GH UHODFLy HQ VLPEzOLF QRP 3RQW %ODX LQGLFDYD GHOLEHUDGDPHQW OD YROXQWDW GH UHODFLy HQ
WUH GRV PRQV L OD SURJUHVVLYD RULHQWDFLy GH OD GLjVSRUD FDS D O·LQWHULRU 6XEWL WUH GRV PRQV L OD SURJUHVVLYD RULHQWDFLy GH OD GLjVSRUD FDS D O·LQWHULRU 6XEWL
WXODGD /LWHUDWXUD $UWV ,QIRUPDFLy YD VHU LQLFLDGD HO SHU 5DPRQ )DEUHJDW WXODGD /LWHUDWXUD $UWV ,QIRUPDFLy YD VHU LQLFLDGD HO SHU 5DPRQ )DEUHJDW
L YD DSDUqL[HU PHQVXDOPHQW ILQV DO GHVHPEUH GHO VRVWLQJXGD SHU VXEV L YD DSDUqL[HU PHQVXDOPHQW ILQV DO GHVHPEUH GHO VRVWLQJXGD SHU VXEV
FULSFLRQV L DQXQFLV /D GLULJLD 9LFHQo 5LHUD /ORUFD L G·HQWUH HO UHSHUWRUL GH FULSFLRQV L DQXQFLV /D GLULJLD 9LFHQo 5LHUD /ORUFD L G·HQWUH HO UHSHUWRUL GH
FROÃODERUDGRUV L HOV HVSDLV TXH PRVWUDYHQ XQD DWHQFLy HVSHFLDO D OD OLWHUDWXUD FROÃODERUDGRUV L HOV HVSDLV TXH PRVWUDYHQ XQD DWHQFLy HVSHFLDO D OD OLWHUDWXUD
FDO GHVWDFDU HOV DUWLFOHV GH -RDQ )XVWHU 5DIDHO 7DVLV L 'RPqQHF *XDQVp FDO GHVWDFDU HOV DUWLFOHV GH -RDQ )XVWHU 5DIDHO 7DVLV L 'RPqQHF *XDQVp
O·H[WHQVD LQIRUPDFLy VREUH OOLEUHV L OD FUHDFLy OLWHUjULD HQ SRHVLD L HQ SURVD O·H[WHQVD LQIRUPDFLy VREUH OOLEUHV L OD FUHDFLy OLWHUjULD HQ SRHVLD L HQ SURVD
9D VHU WDPEp SODWDIRUPD G·DOJXQHV SROqPLTXHV FXOWXUDOV L DFROOt GRFXPHQWV 9D VHU WDPEp SODWDIRUPD G·DOJXQHV SROqPLTXHV FXOWXUDOV L DFROOt GRFXPHQWV
FHQVXUDWV D O·LQWHULRU 3RQW %ODX H[SUHVVDYD DL[t XQD YRFDFLy GH WULEXQD GH FHQVXUDWV D O·LQWHULRU 3RQW %ODX H[SUHVVDYD DL[t XQD YRFDFLy GH WULEXQD GH
OOLXUH H[HUFLFL FUtWLF UHIOH[ DO FDSGDYDOO G·XQHV QHFHVVLWDWV GH UHJXODULWDW FXOWX OOLXUH H[HUFLFL FUtWLF UHIOH[ DO FDSGDYDOO G·XQHV QHFHVVLWDWV GH UHJXODULWDW FXOWX
UDO TXH HOV DQ\V VHL[DQWD HUHQ MD LQDMRUQDEOHV UDO TXH HOV DQ\V VHL[DQWD HUHQ MD LQDMRUQDEOHV
O·H[LOL
/·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL /·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL
3HO TXH ID D OD SURGXFFLy HGLWRULDO D O·H[LOL V·KD GH WHQLU HQ FRPSWH 3HO TXH ID D OD SURGXFFLy HGLWRULDO D O·H[LOL V·KD GH WHQLU HQ FRPSWH
'·XQD EDQGD O·DSRUWDFLy FDWDODQD DO PyQ GH O·HGLFLy OODWLQRDPHULFDQD MD '·XQD EDQGD O·DSRUWDFLy FDWDODQD DO PyQ GH O·HGLFLy OODWLQRDPHULFDQD MD
TXH HQWUH HOV H[LOLDWV KL KDYLD XQ JUDQ FRQWLQJHQW GH SURIHVVLRQDOV UHODFLRQDWV TXH HQWUH HOV H[LOLDWV KL KDYLD XQ JUDQ FRQWLQJHQW GH SURIHVVLRQDOV UHODFLRQDWV
DPE OD LQG~VWULD GHO OOLEUH L GH OHV DUWV JUjILTXHV TXH YD FRQWULEXLU DO GHVSOH DPE OD LQG~VWULD GHO OOLEUH L GH OHV DUWV JUjILTXHV TXH YD FRQWULEXLU DO GHVSOH
JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU
'H O·DOWUD HV SRW DGPHWUH TXH OD SURGXFFLy HQ OOHQJXD FDWDODQD QR YD VHU 'H O·DOWUD HV SRW DGPHWUH TXH OD SURGXFFLy HQ OOHQJXD FDWDODQD QR YD VHU
GHO WRW GHVFRUDWMDGRUD VL HV WHQHQ HQ FRPSWH OHV FRQGLFLRQV GH PHUFDW DQz GHO WRW GHVFRUDWMDGRUD VL HV WHQHQ HQ FRPSWH OHV FRQGLFLRQV GH PHUFDW DQz
PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU
$ PpV GH OHV MD HVPHQWDGHV (GLFLRQV GH OD 5HYLVWD &DWDOXQ\D GH $ PpV GH OHV MD HVPHQWDGHV (GLFLRQV GH OD 5HYLVWD &DWDOXQ\D GH
%XHQRV $LUHV V·KDQ GH FRPSWDU D 0q[LF OHV GH %DUWRPHX &RVWD$PLF Wt %XHQRV $LUHV V·KDQ GH FRPSWDU D 0q[LF OHV GH %DUWRPHX &RVWD$PLF Wt
WROV HQWUH HO L HO OD ´&ROÃOHFFLy &DWDOzQLDµ G·$YHOÃOt $UWtV L %DOD WROV HQWUH HO L HO OD ´&ROÃOHFFLy &DWDOzQLDµ G·$YHOÃOt $UWtV L %DOD
JXHU L PpV WDUG HO OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH 0q[LF RULHQWDGHV SHU JXHU L PpV WDUG HO OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH 0q[LF RULHQWDGHV SHU
5DPRQ )DEUHJDW D OHV TXDOV YD VXFFHLU HO O·(GLWRULDO ;DORF SURPRWRUD 5DPRQ )DEUHJDW D OHV TXDOV YD VXFFHLU HO O·(GLWRULDO ;DORF SURPRWRUD
GH OD UHYLVWD 3RQW %ODX /D LPSHFDEOH FROÃOHFFLy ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ GH OD UHYLVWD 3RQW %ODX /D LPSHFDEOH FROÃOHFFLy ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ
FUHDGD D 6DQWLDJR GH ;LOH HO SHU -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO QRPpV FUHDGD D 6DQWLDJR GH ;LOH HO SHU -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO QRPpV
YD SRGHU HGLWDU VHW OOLEUHV SHUz GLVSRVDYD GH WtWROV WDQ VLJQLILFDWLXV FRP (OH YD SRGHU HGLWDU VHW OOLEUHV SHUz GLVSRVDYD GH WtWROV WDQ VLJQLILFDWLXV FRP (OH
JLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED JLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED
&RP KD H[SOLFDW $OEHUW 0DQHQW HO PRPHQW jOJLG GH OHV SXEOLFDFLRQV &RP KD H[SOLFDW $OEHUW 0DQHQW HO PRPHQW jOJLG GH OHV SXEOLFDFLRQV
GH WRW WLSXV GH OOLEUHV YD WHQLU OORF HQWUH HOV DQ\V L 3ULPHUD HGLFLy GH 3RHVLHV GH 0jULXV 7RUUHV GH WRW WLSXV GH OOLEUHV YD WHQLU OORF HQWUH HOV DQ\V L 3ULPHUD HGLFLy GH 3RHVLHV GH 0jULXV 7RUUHV
SXEOLFDGD D 0q[LF HO SXEOLFDGD D 0q[LF HO
'HVSUpV OD OHQWD ³L PROW FRQGLFLRQDGD SHU OD FHQVXUD³ UHFXSH 'HVSUpV OD OHQWD ³L PROW FRQGLFLRQDGD SHU OD FHQVXUD³ UHFXSH
UDFLy GH OHV HGLFLRQV D O·LQWHULRU L HO SURJUHVVLX UHWRUQ GHOV H[L UDFLy GH OHV HGLFLRQV D O·LQWHULRU L HO SURJUHVVLX UHWRUQ GHOV H[L
OLDWV YDQ IHU PLQYDU HO VHQWLW GH OHV HGLFLRQV D O·H[LOL $L[t OD OLDWV YDQ IHU PLQYDU HO VHQWLW GH OHV HGLFLRQV D O·H[LOL $L[t OD
FUHDFLy GH OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH 3DUtV LQLFLDGHV O·DQ\ FUHDFLy GH OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH 3DUtV LQLFLDGHV O·DQ\
DPE HO YROXP 3RHVLD FDWDODQD GH OD JXHUUD G·(VSDQ\D L GH OD UHVLV DPE HO YROXP 3RHVLD FDWDODQD GH OD JXHUUD G·(VSDQ\D L GH OD UHVLV
WqQFLD TXH HO SURIHVVRU -RDTXLP 0RODV VLJQDYD DPE HO WHOHYLVLX WqQFLD TXH HO SURIHVVRU -RDTXLP 0RODV VLJQDYD DPE HO WHOHYLVLX
SVHXGzQLP GH ´6WHSKHQ &DUWZULJKWµ YD DQXQFLDU O·LQLFL G·XQ SVHXGzQLP GH ´6WHSKHQ &DUWZULJKWµ YD DQXQFLDU O·LQLFL G·XQ
FDQYL HV YD FRPHQoDU D SXEOLFDU GLUHFWDPHQW SHU DO FRQVXP FDQYL HV YD FRPHQoDU D SXEOLFDU GLUHFWDPHQW SHU DO FRQVXP
FODQGHVWt GH O·LQWHULRU FODQGHVWt GH O·LQWHULRU

$OWUHV SODWDIRUPHV ³FRP SRGLHQ VHU HOV SUHPLV OLWHUDULV R HOV -RFV $OWUHV SODWDIRUPHV ³FRP SRGLHQ VHU HOV SUHPLV OLWHUDULV R HOV -RFV
)ORUDOV TXH HV UHSUHQJXHUHQ HO DPE FDUjFWHU LWLQHUDQW³ L DOWUHV )ORUDOV TXH HV UHSUHQJXHUHQ HO DPE FDUjFWHU LWLQHUDQW³ L DOWUHV
jPELWV G·LQWHUYHQFLy FDWDODQD QR HVWULFWDPHQW OLWHUDULV ³HO GH OHV jPELWV G·LQWHUYHQFLy FDWDODQD QR HVWULFWDPHQW OLWHUDULV ³HO GH OHV
DUWV SOjVWLTXHV R HO GH OD P~VLFD SHU H[HPSOH³ YDQ FRPSOHWDU XQ DUWV SOjVWLTXHV R HO GH OD P~VLFD SHU H[HPSOH³ YDQ FRPSOHWDU XQ
SDQRUDPD TXH VHPEOD FRUUHODWLX DPE OD LPDWJH H[SUHVVDGD SHU SDQRUDPD TXH VHPEOD FRUUHODWLX DPE OD LPDWJH H[SUHVVDGD SHU
O·HVFULSWRU -RVHS 1DYDUUR&RVWDEHOOD D SURSzVLW GH OD GHUURWD ´(O -RDTXLP 0RODV L %DWOORUL IRX O·DXWRU GHO OOLEUH O·HVFULSWRU -RVHS 1DYDUUR&RVWDEHOOD D SURSzVLW GH OD GHUURWD ´(O -RDTXLP 0RODV L %DWOORUL IRX O·DXWRU GHO OOLEUH
TXH LQLFLj O·DFWLYLWDW GH OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH TXH LQLFLj O·DFWLYLWDW GH OHV (GLFLRQV &DWDODQHV GH
&DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV &DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV

O·H[LOL
(QWUH OD LQWHOÃOHFWXDOLWDW FDWDODQD TXH UHVWj DO FRVWDW GH OD 5HS~EOLFD SUHGR (QWUH OD LQWHOÃOHFWXDOLWDW FDWDODQD TXH UHVWj DO FRVWDW GH OD 5HS~EOLFD SUHGR
´£0XHUD OD LQWHOLJHQFLDµ ´£0XHUD OD LQWHOLJHQFLDµ
PLQj OD FRQVFLqQFLD TXH OD GHIHQVD GHOV YDORUV FXOWXUDOV L KXPDQtVWLFV IRUPD PLQj OD FRQVFLqQFLD TXH OD GHIHQVD GHOV YDORUV FXOWXUDOV L KXPDQtVWLFV IRUPD
YD SDUW GH OD OOXLWD FRQWUD OD EDUEjULH L HO WRWDOLWDULVPH IHL[LVWHV (O WRWDOLWDULVPH IHL[LVWD TXHGD

EHQ UHIOHFWLW HQ HO ´£0XHUD OD
YD SDUW GH OD OOXLWD FRQWUD OD EDUEjULH L HO WRWDOLWDULVPH IHL[LVWHV (O WRWDOLWDULVPH IHL[LVWD TXHGD
EHQ UHIOHFWLW HQ HO ´£0XHUD OD
LQWHOLJHQFLDµ TXH HO JHQHUDO LQWHOLJHQFLDµ TXH HO JHQHUDO
0LOOiQ $VWUD\ KDYLD HVFRSLW D 0LOOiQ $VWUD\ KDYLD HVFRSLW D
OD FDUD G·8QDPXQR HQ HOV OD FDUD G·8QDPXQR HQ HOV
FRQHJXWV IHWV GHO G·RFWXEUH FRQHJXWV IHWV GHO G·RFWXEUH
/D GHIHQVD GH OD 5HS~EOLFD HUD DL[t OD GHIHQVD GH OD UDy GH OD FXOWXUD L GH D 6DODPDQFD /D GHIHQVD GH OD 5HS~EOLFD HUD DL[t OD GHIHQVD GH OD UDy GH OD FXOWXUD L GH D 6DODPDQFD
GH OD OOLEHUWDW GH SHQVDPHQW IRQDPHQWV VREUH HOV TXDOV V·KDYLD FRQV GH OD OOLEHUWDW GH SHQVDPHQW IRQDPHQWV VREUH HOV TXDOV V·KDYLD FRQV
WUXwW OD FLYLOLW]DFLy GHPRFUjWLFD RFFLGHQWDO L DPE HOOD HOV YDORUV OLWHUD WUXwW OD FLYLOLW]DFLy GHPRFUjWLFD RFFLGHQWDO L DPE HOOD HOV YDORUV OLWHUD
ULV L FXOWXUDOV ULV L FXOWXUDOV
6REUH DTXHVW HL[ FHQWUDO SUHVHQW HQ SULPHUD LQVWjQFLD HQ WRWV HOV PDQL 6REUH DTXHVW HL[ FHQWUDO SUHVHQW HQ SULPHUD LQVWjQFLD HQ WRWV HOV PDQL
IHVWRV G·LQWHOÃOHFWXDOV L HVFULSWRUV FDWDODQV HVSDQ\ROV L LQWHUQDFLRQDOV IHVWRV G·LQWHOÃOHFWXDOV L HVFULSWRUV FDWDODQV HVSDQ\ROV L LQWHUQDFLRQDOV
PROW QRPEURVRV L GH PROW GLYHUVD SURFHGqQFLD HV YD PRXUH XQD H[WHQVD PROW QRPEURVRV L GH PROW GLYHUVD SURFHGqQFLD HV YD PRXUH XQD H[WHQVD
SURGXFFLy DVVDJtVWLFD TXH WHQLD HQ OD SUHPVD SHULzGLFD XQ VLVWHPD HILFDo GH SURGXFFLy DVVDJtVWLFD TXH WHQLD HQ OD SUHPVD SHULzGLFD XQ VLVWHPD HILFDo GH
GLYXOJDFLy GLYXOJDFLy
(Q HO FDV GH &DWDOXQ\D L 9DOqQFLD D PpV HV YD PDQLIHVWDU GHV GHO FRPHQoD (Q HO FDV GH &DWDOXQ\D L 9DOqQFLD D PpV HV YD PDQLIHVWDU GHV GHO FRPHQoD
PHQW GH OD JXHUUD HQ DUWLFOHV HPLVVLRQV UDGLDGHV PtWLQJV OD FRQYLFFLy TXH PHQW GH OD JXHUUD HQ DUWLFOHV HPLVVLRQV UDGLDGHV PtWLQJV OD FRQYLFFLy TXH
OD GHIHQVD GH OD OOHQJXD L GH OD FXOWXUD FDWDODQHV UHSUHVHQWDYD OD GHIHQVD GH OD GHIHQVD GH OD OOHQJXD L GH OD FXOWXUD FDWDODQHV UHSUHVHQWDYD OD GHIHQVD GH
OD PDWHL[D LGHQWLWDW QDFLRQDO DPHQDoDGD /D OOXLWD SHU OD OHJDOLWDW UHSXEOLFD OD PDWHL[D LGHQWLWDW QDFLRQDO DPHQDoDGD /D OOXLWD SHU OD OHJDOLWDW UHSXEOLFD
QD GRQFV QR VLJQLILFDYD QRPpV OD YROXQWDW G·H[LVWLU GLJQDPHQW L DPE OOLEHU QD GRQFV QR VLJQLILFDYD QRPpV OD YROXQWDW G·H[LVWLU GLJQDPHQW L DPE OOLEHU
WDW SUHVVXSRVDYD ILQV L WRW OD VLPSOH ´SRVVLELOLWDWµ G·H[LVWLU (Q DTXHVW VHQWLW WDW SUHVVXSRVDYD ILQV L WRW OD VLPSOH ´SRVVLELOLWDWµ G·H[LVWLU (Q DTXHVW VHQWLW
XQD IUDVH GH OD SRQqQFLD FROÃOHFWLYD GHOV HVFULSWRUV YDOHQFLDQV DO ,, &RQJUpV XQD IUDVH GH OD SRQqQFLD FROÃOHFWLYD GHOV HVFULSWRUV YDOHQFLDQV DO ,, &RQJUpV
,QWHUQDFLRQDO G·(VFULSWRUV $QWLIHL[LVWHV KR H[SUHVVDYD L UHVXPLD GH OD ,QWHUQDFLRQDO G·(VFULSWRUV $QWLIHL[LVWHV KR H[SUHVVDYD L UHVXPLD GH OD
PDQHUD VHJHQW PDQHUD VHJHQW
´(O IHL[LVPH HQ QHJDU O·KRPH QHJD WDPEp OD FXOWXUD L PpV HQFDUD QHJD OHV PLQRULHV ´(O IHL[LVPH HQ QHJDU O·KRPH QHJD WDPEp OD FXOWXUD L PpV HQFDUD QHJD OHV PLQRULHV
FXOWXUDOVµ FXOWXUDOVµ
$L[t SHU D XQD PDMRULD G·HVFULSWRUV OD VHYD SULPHUD IXQFLy VRFLDO L SURIHVVLR $L[t SHU D XQD PDMRULD G·HVFULSWRUV OD VHYD SULPHUD IXQFLy VRFLDO L SURIHVVLR
QDO GLQWUH HOV SDUjPHWUHV GH OD GHIHQVD GH OD FXOWXUD HV YD VLWXDU HQ OD FRQ QDO GLQWUH HOV SDUjPHWUHV GH OD GHIHQVD GH OD FXOWXUD HV YD VLWXDU HQ OD FRQ
VROLGDFLy GH OHV HVWUXFWXUHV UHFHQWPHQW DFRQVHJXLGHV L HQ O·HVIRUo SHU D GRQDU VROLGDFLy GH OHV HVWUXFWXUHV UHFHQWPHQW DFRQVHJXLGHV L HQ O·HVIRUo SHU D GRQDU
FRQWLQXwWDW D OD YLGD FXOWXUDO L OLWHUjULD SURGXFFLy HGLFLy GLYXOJDFLy HWF FRQWLQXwWDW D OD YLGD FXOWXUDO L OLWHUjULD SURGXFFLy HGLFLy GLYXOJDFLy HWF
0DOJUDW OHV FLUFXPVWjQFLHV SHU D DOJXUV FRP &DUOHV 5LED TXH FRQIHUHL[ D OD /HFWXUD
0DOJUDW OHV FLUFXPVWjQFLHV SHU D DOJXUV FRP &DUOHV 5LED TXH FRQIHUHL[ D OD /HFWXUD
FUHDFLy OLWHUjULD XQ YDORU QR FLUFXPVWDQFLDEOH SHUz DOKRUD WDPSRF LQGH FRPSOHPHQWjULD FUHDFLy OLWHUjULD XQ YDORU QR FLUFXPVWDQFLDEOH SHUz DOKRUD WDPSRF LQGH FRPSOHPHQWjULD
SHQGHQW G·XQD IXQFLy KLVWzULFD FRP H[SUHVVDULD SHU H[HPSOH D O·DUWLFOH SHQGHQW G·XQD IXQFLy KLVWzULFD FRP H[SUHVVDULD SHU H[HPSOH D O·DUWLFOH
/OHJLX O·DUWLFOH GH &DUOHV 5LED /OHJLX O·DUWLFOH GH &DUOHV 5LED
5HYLVWD GH &DWDOXQ\D D O·DEULO GHO
´/LWHUDWXUD L JUXSV VDOYDGRUVµ SXEOLFDW D OD ´/LWHUDWXUD L JUXSV VDOYD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D D O·DEULO GHO
´/LWHUDWXUD L JUXSV VDOYDGRUVµ SXEOLFDW D OD ´/LWHUDWXUD L JUXSV VDOYD
3HU D G·DOWUHV FRP -RDQ 2OLYHU WHQLQW HQ FRPSWH OHV FLUFXPVWjQFLHV R 3HU D G·DOWUHV FRP -RDQ 2OLYHU WHQLQW HQ FRPSWH OHV FLUFXPVWjQFLHV R
GRUVµ TXH WUREDUHX D OD GRUVµ TXH WUREDUHX D OD
SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD
WH[W Q~P WH[W Q~P
SDUWLQW GH O·H[SHULqQFLD KLVWzULFD SHUz VHQVH SHUGUH GH YLVWD TXH OD SULPHUD SDUWLQW GH O·H[SHULqQFLD KLVWzULFD SHUz VHQVH SHUGUH GH YLVWD TXH OD SULPHUD
REOLJDFLy GH O·HFULSWRU pV ´SURGXLU OLWHUDWXUD ERQD OLWHUDWXUD REUD DUWtVWLFD REOLJDFLy GH O·HFULSWRU pV ´SURGXLU OLWHUDWXUD ERQD OLWHUDWXUD REUD DUWtVWLFD
O·H[LOL
GH OD TXH VDOYD HO WHPSV L O·HVSDL L HQQREOHL[ HO QRP L OD PHPzULD G·XQD WH GH OD TXH VDOYD HO WHPSV L O·HVSDL L HQQREOHL[ HO QRP L OD PHPzULD G·XQD WH
UUD L IL[D XQD SHUVRQDOLWDW QDFLRQDO HQ O·DVVHPEOHD GHOV JUDQV SREOHVµ ´/L UUD L IL[D XQD SHUVRQDOLWDW QDFLRQDO HQ O·DVVHPEOHD GHOV JUDQV SREOHVµ ´/L
WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,, WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,,
/D SRHVLD /D SRHVLD
/D JXHUUD YD HVFODWDU HQ XQ PRPHQW HQ TXq OD SRHVLD FDWDODQD VHJXLD XQD /D JXHUUD YD HVFODWDU HQ XQ PRPHQW HQ TXq OD SRHVLD FDWDODQD VHJXLD XQD
HYROXFLy FRPXQD D WRWD OD SRHVLD HXURSHD L GRQFV SUHVHQWDYD XQ SDQRUD HYROXFLy FRPXQD D WRWD OD SRHVLD HXURSHD L GRQFV SUHVHQWDYD XQ SDQRUD
GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV

PD IRUoD FRPSOH[ GLQV HO TXDO FRQYLYLHQ PD IRUoD FRPSOH[ GLQV HO TXDO FRQYLYLHQ
GHO SRVWVLPEROLVPH DO UHDOLVPH SDVVDQW SHU DOJXQHV GHULYDFLRQV GH O·DYDQW 7UREDUHX OD GHILQLFLy GH GHO SRVWVLPEROLVPH DO UHDOLVPH SDVVDQW SHU DOJXQHV GHULYDFLRQV GH O·DYDQW 7UREDUHX OD GHILQLFLy GH

SRVWVLPEROLVPH DO JORVVDUL SRVWVLPEROLVPH DO JORVVDUL
JXDUGD JXDUGD
9D VHU GXUDQW DTXHVWD HWDSD TXH SHU H[HPSOH -RVHS &DUQHU YD SUHSDUDU 1DEt 9D VHU GXUDQW DTXHVWD HWDSD TXH SHU H[HPSOH -RVHS &DUQHU YD SUHSDUDU 1DEt
L HQ YD DYDQoDU XQ IUDJPHQW D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D R TXH 5LED YD SXEOLFDU L HQ YD DYDQoDU XQ IUDJPHQW D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D R TXH 5LED YD SXEOLFDU
7UHV VXLWHV L WDPEp D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D XQD VqULH GH WDQNHV L HOV 7UHV VXLWHV L WDPEp D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D XQD VqULH GH WDQNHV L HOV
SULPHUV SRHPHV GH 3HU D XQD VROD YHX ³SURGXFFLy LQWHJUDGD GHVSUpV D 'HO MRF SULPHUV SRHPHV GH 3HU D XQD VROD YHX ³SURGXFFLy LQWHJUDGD GHVSUpV D 'HO MRF
L GHO IRF³ (O HQ XQD GLUHFFLy SDUDOÃOHOD HV YDQ SXEOLFDU OOLEUHV GH -RDQ L GHO IRF³ (O HQ XQD GLUHFFLy SDUDOÃOHOD HV YDQ SXEOLFDU OOLEUHV GH -RDQ
9LQ\ROL 3ULPHU GHVHQOODo L GH -RDQ 7HL[LGRU /·DYHQWXUD IUjJLO R HO GH 9LQ\ROL 3ULPHU GHVHQOODo L GH -RDQ 7HL[LGRU /·DYHQWXUD IUjJLO R HO GH
0DULj 0DQHQW 9HUVLRQV GH O·DQJOqV , HQFDUD %DUWRPHX 5RVVHOOy3zUFHO TXH 0DULj 0DQHQW 9HUVLRQV GH O·DQJOqV , HQFDUD %DUWRPHX 5RVVHOOy3zUFHO TXH
YD PRULU DO JHQHU GHO REULD XQD DOWUD FDL[D GH UHVVRQjQFLHV DPE ,PL YD PRULU DO JHQHU GHO REULD XQD DOWUD FDL[D GH UHVVRQjQFLHV DPE ,PL
WDFLy GHO IRF WDFLy GHO IRF
/D UHDOLWDW KLVWzULFD QR YD VHU SHUz REMHFWH G·DTXHVWD SRHVLD R HQ WRW FDV /D UHDOLWDW KLVWzULFD QR YD VHU SHUz REMHFWH G·DTXHVWD SRHVLD R HQ WRW FDV
DSDUHL[LD FRP D PRWLX UHIHUHQFLDO PROW WUDQVFHQGLW L QRPpV HQ DOJXQ FDV YD DSDUHL[LD FRP D PRWLX UHIHUHQFLDO PROW WUDQVFHQGLW L QRPpV HQ DOJXQ FDV YD
HVGHYHQLU WHPD FHQWUDO GH PHGLWDFLy SRqWLFD FRP D OD VXLWH WLWXODGD 6HQWL HVGHYHQLU WHPD FHQWUDO GH PHGLWDFLy SRqWLFD FRP D OD VXLWH WLWXODGD 6HQWL
PHQW GH OD JXHUUD GH &OHPHQWLQD $UGHULX SXEOLFDGD D OD 5HYLVWD GH &DWDOX PHQW GH OD JXHUUD GH &OHPHQWLQD $UGHULX SXEOLFDGD D OD 5HYLVWD GH &DWDOX
Q\D L D 6HPSUH L DUD 3UHPL )ROJXHUD TXH QR DSDUHJXp ILQV HO Q\D L D 6HPSUH L DUD 3UHPL )ROJXHUD TXH QR DSDUHJXp ILQV HO
'·DOWUHV FRUUHQWV HQ FDQYL HV YDQ SURSRVDU GH PDQHUD H[SOtFLWD OD LQFRUSRUD '·DOWUHV FRUUHQWV HQ FDQYL HV YDQ SURSRVDU GH PDQHUD H[SOtFLWD OD LQFRUSRUD
FLy D OD SRHVLD GH OD UHDOLWDW EqOÃOLFD R UHYROXFLRQjULD IHQW ~V GH OOHQJXDWJHV OL FLy D OD SRHVLD GH OD UHDOLWDW EqOÃOLFD R UHYROXFLRQjULD IHQW ~V GH OOHQJXDWJHV OL
WHUDULV YDULDWV GHV GHO QDUUDWLYLVPH L HO FROÃORTXLDOLVPH GH OD SRHVLD UHDOLVWD WHUDULV YDULDWV GHV GHO QDUUDWLYLVPH L HO FROÃORTXLDOLVPH GH OD SRHVLD UHDOLVWD
³O·2GD D %DUFHORQD GH 3HUH 4XDUW Q·pV OD PLOORU PRVWUD³ ILQV DO UHJLVWUH qSLF ³O·2GD D %DUFHORQD GH 3HUH 4XDUW Q·pV OD PLOORU PRVWUD³ ILQV DO UHJLVWUH qSLF
R KHURLF GH OD SRHVLD PpV SRSXODULW]DQW TXH WUREj HQ HO URPDQo ³L HQ HOV R KHURLF GH OD SRHVLD PpV SRSXODULW]DQW TXH WUREj HQ HO URPDQo ³L HQ HOV
QRPEURVRV URPDQFHURV GH OD SRHVLD HVSDQ\ROD GH JXHUUD³ XQD IRUPD SDUWL QRPEURVRV URPDQFHURV GH OD SRHVLD HVSDQ\ROD GH JXHUUD³ XQD IRUPD SDUWL
FXODU G·H[SUHVVLy FXODU G·H[SUHVVLy
$TXHVWV FRUUHQWV YDQ FRH[LVWLU DPE OD UHDSDULFLy G·DOWUHV PRGDOLWDWV DSRUWDGHV 3HO TXH ID DO PRGHUQLVPH YHJHX
$TXHVWV FRUUHQWV YDQ FRH[LVWLU DPE OD UHDSDULFLy G·DOWUHV PRGDOLWDWV DSRUWDGHV 3HO TXH ID DO PRGHUQLVPH YHJHX

HO PzGXO ´(O PRGHUQLVPHµ GH HO PzGXO ´(O PRGHUQLVPHµ GH
SHOV HVFULSWRUV IRUPDWV GLQV HO PRGHUQLVPH FRP 5DPRQ 9LQ\HV R ;DYLHU O·DVVLJQDWXUD /LWHUDWXUD FDWDODQD SHOV HVFULSWRUV IRUPDWV GLQV HO PRGHUQLVPH FRP 5DPRQ 9LQ\HV R ;DYLHU O·DVVLJQDWXUD /LWHUDWXUD FDWDODQD
FRQWHPSRUjQLD , FRQWHPSRUjQLD ,
9LXUD TXH IHLHQ XQD SRHVLD H[DOWDGD PHVVLjQLFD SURGXFWH GH OD YLVLy GHO 9LXUD TXH IHLHQ XQD SRHVLD H[DOWDGD PHVVLjQLFD SURGXFWH GH OD YLVLy GHO
SRHWD FRP D FDSGDYDQWHU GH OD VRFLHWDW 7DPEp FRH[LVWLHQ DPE SRHWHV SRHWD FRP D FDSGDYDQWHU GH OD VRFLHWDW 7DPEp FRH[LVWLHQ DPE SRHWHV
LQIOXHQFLDWV SHO PRGHUQLVPH FRP $JXVWt %DUWUD &DQW FRUSRUDO TXH LQIOXHQFLDWV SHO PRGHUQLVPH FRP $JXVWt %DUWUD &DQW FRUSRUDO TXH
DGRSWj XQ WR YLWDOLVWD SURFHGHQW GH :DOW :KLWPDQ L HPSHOWDW GLQV OD WUDGL DGRSWj XQ WR YLWDOLVWD SURFHGHQW GH :DOW :KLWPDQ L HPSHOWDW GLQV OD WUDGL
FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD

O·H[LOL
/D SRHVLD GH JXHUUD WDQW VL pV G·DXWRU FRQHJXW FRP VL HV /D SRHVLD GH JXHUUD WDQW VL pV G·DXWRU FRQHJXW FRP VL HV
WUDFWD G·HVFULSWRUV VRUJLWV GHO PRPHQW KLVWzULF HV YD GLYXO WUDFWD G·HVFULSWRUV VRUJLWV GHO PRPHQW KLVWzULF HV YD GLYXO
JDU SULQFLSDOPHQW D OHV UHYLVWHV SHUz WDPEp HV YDQ SXEOLFDU JDU SULQFLSDOPHQW D OHV UHYLVWHV SHUz WDPEp HV YDQ SXEOLFDU
XQV TXDQWV UHFXOOV ³D %DUFHORQD L 9DOqQFLD³ L GXHV DQWR XQV TXDQWV UHFXOOV ³D %DUFHORQD L 9DOqQFLD³ L GXHV DQWR
ORJLHV (VFULSWRUV GH OD 5HYROXFLy HGLWDGD SHO *UXS 6LQGLFDO ORJLHV (VFULSWRUV GH OD 5HYROXFLy HGLWDGD SHO *UXS 6LQGLFDO
G·(VFULSWRUV &DWDODQV L O·HVPHQWDGD 3RHVLD GH JXHUUD 6HU G·(VFULSWRUV &DWDODQV L O·HVPHQWDGD 3RHVLD GH JXHUUD 6HU
YHLV GH &XOWXUD DO )URQW DPE SRHPHV G·$JXVWt %DU YHLV GH &XOWXUD DO )URQW DPE SRHPHV G·$JXVWt %DU
WUD 5DPRQ %HFK -RVHS *LPHQR1DYDUUR -RVHS -DQpV L WUD 5DPRQ %HFK -RVHS *LPHQR1DYDUUR -RVHS -DQpV L
2OLYp &qVDU $XJXVW -RUGDQD $OIRQV 0DVHUDV -RVHS 0DULD 2OLYp &qVDU $XJXVW -RUGDQD $OIRQV 0DVHUDV -RVHS 0DULD
3URXV L 9LOD 3HUH 4XDUW )HUUDQ 6ROGHYLOD 5DPRQ 7RU L 3URXV L 9LOD 3HUH 4XDUW )HUUDQ 6ROGHYLOD 5DPRQ 7RU L
5DPRQ 9LQ\HV HQWUH G·DOWUHV L TXH HV FORX DPE 1R SDVVD 5DPRQ 9LQ\HV HQWUH G·DOWUHV L TXH HV FORX DPE 1R SDVVD
UHX G·$SHOÃOHV 0HVWUHV XQ SRHPD UHDFWLYDW L GLYXOJDW GX UHX G·$SHOÃOHV 0HVWUHV XQ SRHPD UHDFWLYDW L GLYXOJDW GX
UDQW WRW HO SHUtRGH UDQW WRW HO SHUtRGH
/D SURVD /D SURVD
/D QDUUDWLYD TXH HV SXEOLFj GXUDQW OD JXHUUD YD VHJXLU OHV /D QDUUDWLYD TXH HV SXEOLFj GXUDQW OD JXHUUD YD VHJXLU OHV
WHQGqQFLHV FRQVROLGDGHV HQ HO SHUtRGH IHFXQG GHOV DQ\V WHQGqQFLHV FRQVROLGDGHV HQ HO SHUtRGH IHFXQG GHOV DQ\V
WUHQWD '·XQD EDQGD HO FRUUHQW SVLFRORJLVWD DPE QR WUHQWD '·XQD EDQGD HO FRUUHQW SVLFRORJLVWD DPE QR
YHOÃOHV GH 0DXULFL 6HUUDKLPD ;DYLHU %HQJXHUHO R -RVHS YHOÃOHV GH 0DXULFL 6HUUDKLPD ;DYLHU %HQJXHUHO R -RVHS
&REHUWD GH 3RHVLD GH *XHUUD TXH UHFXOO SRHPHV &REHUWD GH 3RHVLD GH *XHUUD TXH UHFXOO SRHPHV
6RO TXH YD DWqQ\HU FRWHV PROW VLJQLILFDWLYHV DPE O·DSD GH GLYHUVRV DXWRUV SXEOLFDW SHOV 6HUYHLV GH 6RO TXH YD DWqQ\HU FRWHV PROW VLJQLILFDWLYHV DPE O·DSD GH GLYHUVRV DXWRUV SXEOLFDW SHOV 6HUYHLV GH
&XOWXUD DO )URQW &XOWXUD DO )URQW
ULFLy HO G·$ORPD GH 0HUFq 5RGRUHGD 3UHPL &UH ULFLy HO G·$ORPD GH 0HUFq 5RGRUHGD 3UHPL &UH
[HOOV 'H O·DOWUD OD OtQLD WUDoDGD SHU )UDQFHVF 7UDEDO [HOOV 'H O·DOWUD OD OtQLD WUDoDGD SHU )UDQFHVF 7UDEDO
´7UHV DUJXPHQWVµ 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D PDLJ GHO L ´7UHV DUJXPHQWVµ 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D PDLJ GHO L
-RDQ 2OLYHU HO UHFXOO &RQWUDEDQ TXH MD KDYLD WUREDW -RDQ 2OLYHU HO UHFXOO &RQWUDEDQ TXH MD KDYLD WUREDW
FRQWLQXwWDW DPE YDULDQWV HQ O·DFWLWXG GH UHIOH[Ly KXPR FRQWLQXwWDW DPE YDULDQWV HQ O·DFWLWXG GH UHIOH[Ly KXPR
UtVWLFD GH 3HUH &DOGHUV HO TXDO YD HVFULXUH IRUoD FRQWHV SHU UtVWLFD GH 3HUH &DOGHUV HO TXDO YD HVFULXUH IRUoD FRQWHV SHU
D OHV UHYLVWHV OLWHUjULHV L YD SXEOLFDU MD HO HO UHFXOO D OHV UHYLVWHV OLWHUjULHV L YD SXEOLFDU MD HO HO UHFXOO
(O SULPHU $UOHTXt L OD QRYHOÃOD /D *OzULD GHO GRFWRU /DUpQ , (O SULPHU $UOHTXt L OD QRYHOÃOD /D *OzULD GHO GRFWRU /DUpQ ,
HQFDUD D OD EULOODQW WUDMHFWzULD GH IHLD SRF GHVSOHJDGD SHU HQFDUD D OD EULOODQW WUDMHFWzULD GH IHLD SRF GHVSOHJDGD SHU
6DOYDGRU (VSULX HV YD DIHJLU XQ QRX OOLEUH /HWt]LD L DOWUHV 6DOYDGRU (VSULX HV YD DIHJLU XQ QRX OOLEUH /HWt]LD L DOWUHV
SURVHV SURVHV
0DOJUDW OD GHPDQGD GH QRYHOÃOHV GH WHPD GH JXHUUD TXH HV 0DOJUDW OD GHPDQGD GH QRYHOÃOHV GH WHPD GH JXHUUD TXH HV
IHLD GHV G·RUJDQLVPHV FXOWXUDOV L GHV GH SXEOLFDFLRQV SH IHLD GHV G·RUJDQLVPHV FXOWXUDOV L GHV GH SXEOLFDFLRQV SH
ULzGLTXHV VH·Q YDQ HVFULXUH PROW SRTXHV R YDQ VHU SRTXHV ULzGLTXHV VH·Q YDQ HVFULXUH PROW SRTXHV R YDQ VHU SRTXHV
OHV TXH HV YDQ SRGHU SXEOLFDU HQ DTXHOO PRPHQW 3RWVHU OHV TXH HV YDQ SRGHU SXEOLFDU HQ DTXHOO PRPHQW 3RWVHU
SHUTXq FRP DILUPDYD OD FUtWLFD OD QRYHOÃOD H[LJHL[ OD PD SHUTXq FRP DILUPDYD OD FUtWLFD OD QRYHOÃOD H[LJHL[ OD PD
GXUDFLy GH O·H[SHULqQFLD L QR HV SRW UHFODPDU GH IRUPD WDQ GXUDFLy GH O·H[SHULqQFLD L QR HV SRW UHFODPDU GH IRUPD WDQ
SHUHPSWzULD SHUHPSWzULD
´8QD QRYHOÃOD KD GH VHU SHQVDGD L FRQVWUXwGD DPE WHPSV L UHSzV ´8QD QRYHOÃOD KD GH VHU SHQVDGD L FRQVWUXwGD DPE WHPSV L UHSzV
/HV QRYHOÃOHV PpV ERQHV VREUH OD QRVWUD JXHUUD FRP OHV PpV VHQ /HV QRYHOÃOHV PpV ERQHV VREUH OD QRVWUD JXHUUD FRP OHV PpV VHQ
VDFLRQDOV TXH HV SXEOLFDUHQ VREUH OD GHO V·HVFULXUDQ XQV TXDQWV VDFLRQDOV TXH HV SXEOLFDUHQ VREUH OD GHO V·HVFULXUDQ XQV TXDQWV
DQ\V GHVSUpV TXH V·KDJL H[WLQJLW HO FDOLX GH OD OOXLWDµ DQ\V GHVSUpV TXH V·KDJL H[WLQJLW HO FDOLX GH OD OOXLWDµ
5DIDHO 7DVLV ´/LWHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj 9,, ;DYLHU %HQJXHUHO L /OREHW 5DIDHO 7DVLV ´/LWHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj 9,, ;DYLHU %HQJXHUHO L /OREHW
O·H[LOL
, HIHFWLYDPHQW OD KLVWzULD KD GRQDW OD UDy D 5DIDHO 7DVLV HQ OD SRVWJXHUUD HV , HIHFWLYDPHQW OD KLVWzULD KD GRQDW OD UDy D 5DIDHO 7DVLV HQ OD SRVWJXHUUD HV
YDQ HVFULXUH OHV JUDQV QRYHOÃOHV VREUH OD JXHUUD L HQ FDQYL OD SURGXFFLy GHO YDQ HVFULXUH OHV JUDQV QRYHOÃOHV VREUH OD JXHUUD L HQ FDQYL OD SURGXFFLy GHO
PRPHQW GHO FRQIOLFWH GXHV REUHV GH UHFUHDFLy EqOÃOLFD L XQ SDUHOO PpV GH WH PRPHQW GHO FRQIOLFWH GXHV REUHV GH UHFUHDFLy EqOÃOLFD L XQ SDUHOO PpV GH WH
PjWLFD UHYROXFLRQjULD Wp XQ LQWHUqV GHFLGLGDPHQW HVFjV PjWLFD UHYROXFLRQjULD Wp XQ LQWHUqV GHFLGLGDPHQW HVFjV
(O WHPD GH OD JXHUUD YD GRQDU HQ FDQYL XQV UHVXOWDWV PROW SRVLWLXV HQ (O WHPD GH OD JXHUUD YD GRQDU HQ FDQYL XQV UHVXOWDWV PROW SRVLWLXV HQ
HO FRQWH TXH FRP D JqQHUH EUHX PpV DEDVWDEOH L IjFLO GH SXEOLFDU IRX HO FRQWH TXH FRP D JqQHUH EUHX PpV DEDVWDEOH L IjFLO GH SXEOLFDU IRX
PROW IRPHQWDW SHU OD SUHPVD SHULzGLFD GHV GHOV VHWPDQDULV PpV PLOL PROW IRPHQWDW SHU OD SUHPVD SHULzGLFD GHV GHOV VHWPDQDULV PpV PLOL
WDQWV ILQV D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D TXH HQ SXEOLFj IRUoD WDQWV ILQV D OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D TXH HQ SXEOLFj IRUoD
(O FRQWH YD VHU FRQUHDW WDQW SHOV SURIHVVLRQDOV MD UHFRQHJXWV &qVDU $XJXVW (O FRQWH YD VHU FRQUHDW WDQW SHOV SURIHVVLRQDOV MD UHFRQHJXWV &qVDU $XJXVW
-RUGDQD 0HUFq 5RGRUHGD 3HUH &DOGHUV $JXVWt %DUWUD $YHOÃOt $UWtV*HQHU -RUGDQD 0HUFq 5RGRUHGD 3HUH &DOGHUV $JXVWt %DUWUD $YHOÃOt $UWtV*HQHU
9LFHQo 5LHUD /ORUFD HWF FRP SHU DXWRUV QRXV GH YHJDGHV LPSURYLVDWV TXH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD HWF FRP SHU DXWRUV QRXV GH YHJDGHV LPSURYLVDWV TXH
UHVSRQLHQ DPE FRQWHV L SRHVLHV D OHV GHPDQGHV G·HVFULXUH ´VREUH O·H[SHULqQFLD UHVSRQLHQ DPE FRQWHV L SRHVLHV D OHV GHPDQGHV G·HVFULXUH ´VREUH O·H[SHULqQFLD
GH OD JXHUUDµ TXH IHLHQ OHV UHYLVWHV GHVWLQDGHV DO IURQW SHU H[HPSOH $PLF GH OD JXHUUDµ TXH IHLHQ OHV UHYLVWHV GHVWLQDGHV DO IURQW SHU H[HPSOH $PLF
$TXHVW GHVLJ G·DWHQFLy D O·DFWXDOLWDW L OD YROXQWDW WHVWLPRQLDO YDQ SRWHQFLDU $TXHVW GHVLJ G·DWHQFLy D O·DFWXDOLWDW L OD YROXQWDW WHVWLPRQLDO YDQ SRWHQFLDU
WDPEp DOWUHV JqQHUHV GH SURVD GHVYLQFXODWV GH OD ILFFLy (OV GLHWDULV GH FDP WDPEp DOWUHV JqQHUHV GH SURVD GHVYLQFXODWV GH OD ILFFLy (OV GLHWDULV GH FDP
SDQ\D O·HSLVRGL EqOÃOLF L WRWD PHQD GH IHWV YLVFXWV DO IURQW R D OD UHUHJXDUGD SDQ\D O·HSLVRGL EqOÃOLF L WRWD PHQD GH IHWV YLVFXWV DO IURQW R D OD UHUHJXDUGD
FRQVWLWXHL[HQ GRFXPHQWV TXH HYRTXHQ H[SHULqQFLHV GH OD JXHUUD GHV G·XQ FRQVWLWXHL[HQ GRFXPHQWV TXH HYRTXHQ H[SHULqQFLHV GH OD JXHUUD GHV G·XQ
SXQW GH YLVWD SHUVRQDO SXQW GH YLVWD SHUVRQDO

$L[t OD FUzQLFD GH JXHUUD FRQVWLWXHL[ XQD SDXWD QDUUDWLYD PROW KDELWXDO TXH $L[t OD FUzQLFD GH JXHUUD FRQVWLWXHL[ XQD SDXWD QDUUDWLYD PROW KDELWXDO TXH
HV YD GHVHQYROXSDU VREUHWRW D OD SUHPVD HQ IRUPD G·HSLVRGLV FXUWV TXH GH HV YD GHVHQYROXSDU VREUHWRW D OD SUHPVD HQ IRUPD G·HSLVRGLV FXUWV TXH GH
YHJDGHV V·DSOHJDYHQ GHVSUpV HQ YROXP ³FRP HO 'LDUL GH JXHUUD GH /OXtV YHJDGHV V·DSOHJDYHQ GHVSUpV HQ YROXP ³FRP HO 'LDUL GH JXHUUD GH /OXtV
&DSGHYLOD HO R ,PSUHVVLRQV GH YLDWJH &DWDODQV D 0DGULG GH -DXPH 0LUD &DSGHYLOD HO R ,PSUHVVLRQV GH YLDWJH &DWDODQV D 0DGULG GH -DXPH 0LUD
YLWOOHV HO ³ '·HQWUH DTXHVWD SURGXFFLy VREUHVXUW HO OOLEUH 8QLWDWV GH [RF YLWOOHV HO ³ '·HQWUH DTXHVWD SURGXFFLy VREUHVXUW HO OOLEUH 8QLWDWV GH [RF
GH 3HUH &DOGHUV ³SXEOLFDW SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV GH 3HUH &DOGHUV ³SXEOLFDW SHU OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV
DPE XQ SUHIDFL GH &DUOHV 5LED³ TXH YD VHU FRQVLGHUDW MD HQ O·qSRFD XQ PR DPE XQ SUHIDFL GH &DUOHV 5LED³ TXH YD VHU FRQVLGHUDW MD HQ O·qSRFD XQ PR
GHO GLQV HO JqQHUH 7DPEp OHV HVSHFLDOV FRQGLFLRQV GH OD YLGD D OD UHUHJXDUGD GHO GLQV HO JqQHUH 7DPEp OHV HVSHFLDOV FRQGLFLRQV GH OD YLGD D OD UHUHJXDUGD
O·DPELHQW ItVLF L OD FRQGXFWD KXPDQD YDQ VHU REMHFWH G·´LPSUHVVLRQVµ L FR O·DPELHQW ItVLF L OD FRQGXFWD KXPDQD YDQ VHU REMHFWH G·´LPSUHVVLRQVµ L FR
PHQWDULV TXH HQ OHV VHYHV PLOORUV PRVWUHV OHV GH OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D R PHQWDULV TXH HQ OHV VHYHV PLOORUV PRVWUHV OHV GH OD 5HYLVWD GH &DWDOXQ\D R
0HULGLj HV YDQ LQFRUSRUDU D OD WUDGLFLy GHO SHULRGLVPH OLWHUDUL GHVSOHJDGD D 0HULGLj HV YDQ LQFRUSRUDU D OD WUDGLFLy GHO SHULRGLVPH OLWHUDUL GHVSOHJDGD D
O·DYDQWJXHUUD 0DQXHO 9DOOGHSHUHV O·DYDQWJXHUUD 0DQXHO 9DOOGHSHUHV

$TXHVW HVFULSWRU ³DXWRU GH $TXHVW HVFULSWRU ³DXWRU GH
OHV REUHV GH WHDWUH&RPqGLD OHV REUHV GH WHDWUH&RPqGLD
G·DPRU L GH GRORU (O G·DPRU L GH GRORU (O
(O WHDWUH UDP GH 6DQW -RDQ /D (O WHDWUH UDP GH 6DQW -RDQ /D
VDQJ DOV XOOV R (O PDODOW VDQJ DOV XOOV R (O PDODOW
LQFRPSUqV ³ YD WUDFWDU LQFRPSUqV ³ YD WUDFWDU
GH OD IXQFLy GHO WHDWUH HQ OD GH OD IXQFLy GHO WHDWUH HQ OD
(O SDQRUDPD WHDWUDO HQ DTXHVW SHUtRGH SUHVHQWDYD XQV SUREOHPHV HVSHFtILFV (O SDQRUDPD WHDWUDO HQ DTXHVW SHUtRGH SUHVHQWDYD XQV SUREOHPHV HVSHFtILFV
IRUPDFLy G·LGHHV L JXVWRV HQ IRUPDFLy G·LGHHV L JXVWRV HQ
VREUHWRW SHOV FRQIOLFWHV TXH HV YDQ SURGXLU HQWUH HFRQRPLD LGHRORJLD L HVWqWL HO S~EOLF D/D IRUoD VRFLDO L VREUHWRW SHOV FRQIOLFWHV TXH HV YDQ SURGXLU HQWUH HFRQRPLD LGHRORJLD L HVWqWL HO S~EOLF D/D IRUoD VRFLDO L
UHYROXFLRQjULD GHO WHDWUH UHYROXFLRQjULD GHO WHDWUH
FD GHULYDWV GH OD QRYD JHVWLy WHDWUDO FD GHULYDWV GH OD QRYD JHVWLy WHDWUDO
O·H[LOL
(OV WHDWUHV YDQ VHU UHTXLVDWV SHOV VLQGLFDWV SHUz DL[z QR YD FRPSRUWDU XQD UH (OV WHDWUHV YDQ VHU UHTXLVDWV SHOV VLQGLFDWV SHUz DL[z QR YD FRPSRUWDU XQD UH
/D UHTXLVLFLy GHOV WHDWUHV /D UHTXLVLFLy GHOV WHDWUHV
QRYDFLy GHOV UHSHUWRULV MD TXH OD VXSHGLWDFLy DOV LQWHUHVVRV FRUSRUDWLXV L VLQ QRYDFLy GHOV UHSHUWRULV MD TXH OD VXSHGLWDFLy DOV LQWHUHVVRV FRUSRUDWLXV L VLQ
$ %DUFHORQD HOV WHDWUHV YDQ $ %DUFHORQD HOV WHDWUHV YDQ
GLFDOV L OD GHSHQGqQFLD GHOV UHVXOWDWV HFRQzPLFV FRQGLFLRQDYHQ OHV ILWHV LGHR GLFDOV L OD GHSHQGqQFLD GHOV UHVXOWDWV HFRQzPLFV FRQGLFLRQDYHQ OHV ILWHV LGHR
VHU UHTXLVDWV SHU OD &17 VHU UHTXLVDWV SHU OD &17
OzJLTXHV L DUWtVWLTXHV TXH HQ WHRULD HV SHUVHJXLHQ 3HU OD VHYD EDQGD OD *HQH SDUWLGjULD GH OD OzJLTXHV L DUWtVWLTXHV TXH HQ WHRULD HV SHUVHJXLHQ 3HU OD VHYD EDQGD OD *HQH SDUWLGjULD GH OD
FROÃOHFWLYLW]DFLy PHQWUH TXH FROÃOHFWLYLW]DFLy PHQWUH TXH
UDOLWDW TXH QDFLRQDOLW]j HO /LFHX L HO 3ROLRUDPD L HOV WUDQVIRUPj HQ 7HDWUH 1D HQ DOWUHV FLXWDWV YDQ VHU UDOLWDW TXH QDFLRQDOLW]j HO /LFHX L HO 3ROLRUDPD L HOV WUDQVIRUPj HQ 7HDWUH 1D HQ DOWUHV FLXWDWV YDQ VHU
UHTXLVDWV SHU OD 8*7 UHTXLVDWV SHU OD 8*7
FLRQDO GH &DWDOXQ\D L 7HDWUH &DWDOj GH OD &RPqGLD LQWHQWj SRUWDU D WHUPH FLRQDO GH &DWDOXQ\D L 7HDWUH &DWDOj GH OD &RPqGLD LQWHQWj SRUWDU D WHUPH
TXH SURSXJQDYD OD TXH SURSXJQDYD OD
XQD SROtWLFD WHDWUDO DGHTXDGD D OHV FLUFXPVWjQFLHV PLWMDQoDQW OD &RPLVVDULD PXQLFLSDOLW]DFLy

XQD SROtWLFD WHDWUDO DGHTXDGD D OHV FLUFXPVWjQFLHV PLWMDQoDQW OD &RPLVVDULD PXQLFLSDOLW]DFLy
G·(VSHFWDFOHV GH &DWDOXQ\D FUHDGD HO L GLULJLGD SHU -RVHS &DUQHU 5LEDO G·(VSHFWDFOHV GH &DWDOXQ\D FUHDGD HO L GLULJLGD SHU -RVHS &DUQHU 5LEDO
WD HQWUH DOWUHV LQLFLDWLYHV TXH QR YDQ GRQDU UHVXOWDWV VHQVLEOHV ILQV HO WD HQWUH DOWUHV LQLFLDWLYHV TXH QR YDQ GRQDU UHVXOWDWV VHQVLEOHV ILQV HO
&RP KDQ GHPRVWUDW ;DYLHU )jEUHJDV L (QULF *DOOpQ HQFDUD TXH HVFULSWRUV L &RP KDQ GHPRVWUDW ;DYLHU )jEUHJDV L (QULF *DOOpQ HQFDUD TXH HVFULSWRUV L
FUtWLFV GHEDWHUHQ LQWHQVDPHQW VREUH OHV SRVVLELOLWDWV GHO JqQHUH HQ UHODFLy FUtWLFV GHEDWHUHQ LQWHQVDPHQW VREUH OHV SRVVLELOLWDWV GHO JqQHUH HQ UHODFLy
DPE OD IRUPDFLy GH OHV LGHHV L GHO JXVW GHO S~EOLF SRTXHV YHJDGHV HV YD UHVRO DPE OD IRUPDFLy GH OHV LGHHV L GHO JXVW GHO S~EOLF SRTXHV YHJDGHV HV YD UHVRO
WHDWUH G·HYDVLy ³UHSUHVHQWDW SHOV UHSHU

GUH VDWLVIDFWzULDPHQW O·HTXDFLy HQWUH WHDWUH G·HYDVLy ³UHSUHVHQWDW SHOV UHSHU
GUH VDWLVIDFWzULDPHQW O·HTXDFLy HQWUH
WRULV GH ´FRPqGLD EXUJHVDµ R HOV YRGHYLOV GH -RVHS 6DQSHUH³ L WHDWUH G·LGHHV WRULV GH ´FRPqGLD EXUJHVDµ R HOV YRGHYLOV GH -RVHS 6DQSHUH³ L WHDWUH G·LGHHV
MD TXH O·HVFHQD WHQLD XQV KjELWV EHQ DUUHODWV HQ DXWRUV DFWRUV L S~EOLF TXH MD TXH O·HVFHQD WHQLD XQV KjELWV EHQ DUUHODWV HQ DXWRUV DFWRUV L S~EOLF TXH
HUHQ GLItFLOV GH FDQYLDU HUHQ GLItFLOV GH FDQYLDU

0DOJUDW WRW KL KD GLYHUVHV LQLFLDWLYHV LQWHUHVVDQWV /D YLVLWD G·(UZLQ 3LVFDWRU D 0DOJUDW WRW KL KD GLYHUVHV LQLFLDWLYHV LQWHUHVVDQWV /D YLVLWD G·(UZLQ 3LVFDWRU D
(UZLQ 3LVFDWRU (UZLQ 3LVFDWRU
%DUFHORQD D ILQDO GHO DQLPj DTXHOOV TXH UHFODPDYHQ XQ WHDWUH FRP %DUFHORQD D ILQDO GHO DQLPj DTXHOOV TXH UHFODPDYHQ XQ WHDWUH FRP
'LUHFWRU WHDWUDO DOHPDQ\ TXH 'LUHFWRU WHDWUDO DOHPDQ\ TXH
SURPqV FRP O·HTXLS HGLWRU GH 7HDWUH ,QWHUQDFLRQDO 5HYROXFLRQDUL 7,5 SURPqV FRP O·HTXLS HGLWRU GH 7HDWUH ,QWHUQDFLRQDO 5HYROXFLRQDUL 7,5
IRUPj SDUW GHO PRYLPHQW IRUPj SDUW GHO PRYLPHQW
GDGj L TXH DQ\V PpV WDUG GDGj L TXH DQ\V PpV WDUG
SXEOLFDFLy GH FXUWD YLGD OOLJDGD D OD 8*7 R FRP OD )HGHUDFLy &DWDODQD GH SXEOLFDFLy GH FXUWD YLGD OOLJDGD D OD 8*7 R FRP OD )HGHUDFLy &DWDODQD GH
LQWHQWj SRUWDU D O·HVFHQD XQ LQWHQWj SRUWDU D O·HVFHQD XQ
6RFLHWDWV GH 7HDWUH $PDWHXU )&67$ /D )&67$ YD RUJDQLW]DU HO HOV WHDWUH GH WLSXV SUROHWDUL 6RFLHWDWV GH 7HDWUH $PDWHXU )&67$ /D )&67$ YD RUJDQLW]DU HO HOV WHDWUH GH WLSXV SUROHWDUL
8WLOLW]j HO WHDWUH FRP D DUPD 8WLOLW]j HO WHDWUH FRP D DUPD
´(OHQFV GH JXHUUDµ TXH PXQWDUHQ GLYHUVHV REUHV FXUWHV UHODFLRQDGHV DPE OD SROtWLFD $UULEj D %DUFHORQD DO
´(OHQFV GH JXHUUDµ TXH PXQWDUHQ GLYHUVHV REUHV FXUWHV UHODFLRQDGHV DPE OD SROtWLFD $UULEj D %DUFHORQD DO
GHVHPEUH GHO L IRX GHVHPEUH GHO L IRX
VLWXDFLy KLVWzULFD $L[t DO FRVWDW GHOV UHSHUWRULV KDELWXDOV TXH SUHVHQWDYHQ VLWXDFLy KLVWzULFD $L[t DO FRVWDW GHOV UHSHUWRULV KDELWXDOV TXH SUHVHQWDYHQ
GHFODUDW KRVWH G·KRQRU GH OD GHFODUDW KRVWH G·KRQRU GH OD
SRTXHV QRYHWDWV HV YDQ SXEOLFDU R HVWUHQDU DOJXQHV REUHV GH WHPD VRFLDO R *HQHUDOLWDW ,QLFLj HOV DVVDLJV SRTXHV QRYHWDWV HV YDQ SXEOLFDU R HVWUHQDU DOJXQHV REUHV GH WHPD VRFLDO R *HQHUDOLWDW ,QLFLj HOV DVVDLJV
GH 7HUUD %DL[D TXH QR DUULEj D GH 7HUUD %DL[D TXH QR DUULEj D
EqOÃOLF HVWUHQDUVH EqOÃOLF HVWUHQDUVH
$PE WRW O·REUD PpV LPSRUWDQW G·DTXHVW SHUtRGH pV /D IDP GH -RDQ 2OLYHU $PE WRW O·REUD PpV LPSRUWDQW G·DTXHVW SHUtRGH pV /D IDP GH -RDQ 2OLYHU
TXH REWLQJXp HO 3UHPL GHO 7HDWUH &DWDOj GH OD &RPqGLD HQ OD VHYD ~QLFD FRQ TXH REWLQJXp HO 3UHPL GHO 7HDWUH &DWDOj GH OD &RPqGLD HQ OD VHYD ~QLFD FRQ
YRFDWzULD HO /·DXWRU TXH KDYLD HVWUHQDW GXHV SHFHV G·XQ VRO DFWH FDGD YRFDWzULD HO /·DXWRU TXH KDYLD HVWUHQDW GXHV SHFHV G·XQ VRO DFWH FDGD
XQD ³/D IL G·HQ &DJDOjVWLFV L /·HPERVFDW³ YD RIHULU D /D IDP XQD UHIOH[Ly VR XQD ³/D IL G·HQ &DJDOjVWLFV L /·HPERVFDW³ YD RIHULU D /D IDP XQD UHIOH[Ly VR
EUH HO SURFpV UHYROXFLRQDUL L WDPEp XQD PRVWUD GH FRPSDWLELOLWDW HQWUH EUH HO SURFpV UHYROXFLRQDUL L WDPEp XQD PRVWUD GH FRPSDWLELOLWDW HQWUH
FRPSURPtV LGHROzJLF L ERQD IDFWXUD WHDWUDO FRPSURPtV LGHROzJLF L ERQD IDFWXUD WHDWUDO
O·H[LOL
-RUGL &RUQXGHOOD -RUGL &RUQXGHOOD
1DEt GH -RVHS &DUQHU L (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED 1DEt GH -RVHS &DUQHU L (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED
FRPSDUWHL[HQ XQHV TXDQWHV FLUFXPVWjQFLHV FRP DUD OHV VHJHQWV FRPSDUWHL[HQ XQHV TXDQWHV FLUFXPVWjQFLHV FRP DUD OHV VHJHQWV
7RWV GRV OOLEUHV VyQ O·REUD IRQDPHQWDO GHOV UHVSHFWLXV DXWRUV 7RWV GRV OOLEUHV VyQ O·REUD IRQDPHQWDO GHOV UHVSHFWLXV DXWRUV
7RWV GRV HV FRPSWHQ HQWUH HOV SRTXtVVLPV OOLEUHV GH YHUVRV UHDOPHQW LPSRU 7RWV GRV HV FRPSWHQ HQWUH HOV SRTXtVVLPV OOLEUHV GH YHUVRV UHDOPHQW LPSRU
WDQWV TXH KD GRQDW OD OLWHUDWXUD FDWDODQD WDQWV TXH KD GRQDW OD OLWHUDWXUD FDWDODQD
$ PpV WRWV GRV OOLEUHV YDQ LQLFLDU HO VHX FDPt FDS DO VHX S~EOLF QDWXUDO GHV GHO $ PpV WRWV GRV OOLEUHV YDQ LQLFLDU HO VHX FDPt FDS DO VHX S~EOLF QDWXUDO GHV GHO
GHVWHUUDPHQW L YDQ WULJDU DQ\V D VHU HGLWDWV D &DWDOXQ\D HQ FRQGLFLRQV Pt GHVWHUUDPHQW L YDQ WULJDU DQ\V D VHU HGLWDWV D &DWDOXQ\D HQ FRQGLFLRQV Pt
QLPDPHQW QRUPDOV QLPDPHQW QRUPDOV
'·DOWUD EDQGD VL &DUQHU YD GRQDU SUjFWLFDPHQW SHU DFDEDW 1DEt D OD WDUGRU '·DOWUD EDQGD VL &DUQHU YD GRQDU SUjFWLFDPHQW SHU DFDEDW 1DEt D OD WDUGRU
GHO 5LED YD FRPHQoDU D HVFULXUH OHV VHYHV HOHJLHV D OD SULPDYHUD GHO GHO 5LED YD FRPHQoDU D HVFULXUH OHV VHYHV HOHJLHV D OD SULPDYHUD GHO
DPE SURX IHLQHV PLJ DQ\ PpV WDUG DPE SURX IHLQHV PLJ DQ\ PpV WDUG
/HV FRLQFLGqQFLHV HQWUH 1DEt L (OHJLHV GH %LHUYLOOH VyQ SXUDPHQW DFFL /HV FRLQFLGqQFLHV HQWUH 1DEt L (OHJLHV GH %LHUYLOOH VyQ SXUDPHQW DFFL
GHQWDOV WRWHV GXHV VyQ REUHV G·XQD H[WUHPD JUDQGHVD SHUz KR VyQ FD GHQWDOV WRWHV GXHV VyQ REUHV G·XQD H[WUHPD JUDQGHVD SHUz KR VyQ FD
GDVFXQD D OD VHYD PDQHUD L SHU UDRQV GLYHUVHV ³WDQ GLYHUVHV FRP KR GDVFXQD D OD VHYD PDQHUD L SHU UDRQV GLYHUVHV ³WDQ GLYHUVHV FRP KR
VyQ OHV UHVSHFWLYHV PDQHUHV SRqWLTXHV GH &DUQHU L GH 5LED VyQ OHV UHVSHFWLYHV PDQHUHV SRqWLTXHV GH &DUQHU L GH 5LED
1DEt GH -RVHS &DUQHU 1DEt GH -RVHS &DUQHU
$OV WUHQWDVHW DQ\V -RVHS &DUQHU YD HPSUHQGUH OD FDU $OV WUHQWDVHW DQ\V -RVHS &DUQHU YD HPSUHQGUH OD FDU
UHUD GLSORPjWLFD L MD QR YD WRUQDU D UHVLGLU PpV D &DWD UHUD GLSORPjWLFD L MD QR YD WRUQDU D UHVLGLU PpV D &DWD
OXQ\D VLQy RFDVLRQDOPHQW (QWUH HO L HO YD OXQ\D VLQy RFDVLRQDOPHQW (QWUH HO L HO YD
H[HUFLU GLYHUVRV FjUUHFV D *qQRYD 6DQ -RVp GH &RVWD 5L H[HUFLU GLYHUVRV FjUUHFV D *qQRYD 6DQ -RVp GH &RVWD 5L
FD /H +DYUH +HQGDLD 0DGULG %HLUXW %UXVVHOÃOHV L 3D FD /H +DYUH +HQGDLD 0DGULG %HLUXW %UXVVHOÃOHV L 3D
UtV GHV GHO ILQV DO YD YLXUH H[LOLDW D 0q[LF L D UtV GHV GHO ILQV DO YD YLXUH H[LOLDW D 0q[LF L D
%qOJLFD G·HQoj GH OD IL GH OD 6HJRQD *XHUUD 0XQGLDO L %qOJLFD G·HQoj GH OD IL GH OD 6HJRQD *XHUUD 0XQGLDO L
-RVHS &DUQHU -RVHS &DUQHU
ILQV D OD VHYD PRUW ILQV D OD VHYD PRUW
HO SULPHU SHU O·HVTXHUUD HO SULPHU SHU O·HVTXHUUD

DPE OD UHVWD GH FRPSRQHQWV DPE OD UHVWD GH FRPSRQHQWV
6HPEOD TXH YD VHU D +HQGDLD RQ &DUQHU YD FRQFHEUH OD LGHD G·HVFULXUH XQ GHO JRYHUQ FDWDOj D O·H[LOL O·DQ\
6HPEOD TXH YD VHU D +HQGDLD RQ &DUQHU YD FRQFHEUH OD LGHD G·HVFULXUH XQ GHO JRYHUQ FDWDOj D O·H[LOL O·DQ\
&DUOHV 3L L 6XQ\HU &DUOHV 3L L 6XQ\HU
SRHPD QDUUDWLX VREUH OD KLVWzULD GHO SURIHWD -RQjV $Q\V GHVSUpV D %HLUXW SRHPD QDUUDWLX VREUH OD KLVWzULD GHO SURIHWD -RQjV $Q\V GHVSUpV D %HLUXW
3RPSHX )DEUD HO SUHVLGHQW 3RPSHX )DEUD HO SUHVLGHQW
&DUQHU ´WUREj O·HVWtPXO GH OD OOXP L GHO SDLVDWJHµ L YD UHSUHQGUH HO VHX SRHPD -RVHS ,UOD -RDQ &RPRUHUD L &DUQHU ´WUREj O·HVWtPXO GH OD OOXP L GHO SDLVDWJHµ L YD UHSUHQGUH HO VHX SRHPD -RVHS ,UOD -RDQ &RPRUHUD L
$QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL $QWRQL 5RYLUD L 9LUJLOL
SHUz VHJRQV DILUPD HOO PDWHL[ HQ OD QRWD TXH HQFDSoDOD OD YHUVLy FDVWHOODQD SHUz VHJRQV DILUPD HOO PDWHL[ HQ OD QRWD TXH HQFDSoDOD OD YHUVLy FDVWHOODQD
O·H[LOL
GH 1DEt SXEOLFDGD D 0q[LF HO QR HO YD HQOOHVWLU VLQy ´HQ OD WULVWH SHQ GH 1DEt SXEOLFDGD D 0q[LF HO QR HO YD HQOOHVWLU VLQy ´HQ OD WULVWH SHQ
GLHQWH GH µ GLHQWH GH µ
´(Q DTXHO RWRxR SDULVLHQVH HVFULEt SUiFWLFDPHQWH WRGR PL SRHPD ILHO D PL QDWLYD OHQJXD FD ´(Q DTXHO RWRxR SDULVLHQVH HVFULEt SUiFWLFDPHQWH WRGR PL SRHPD ILHO D PL QDWLYD OHQJXD FD
WDODQD FRQWUD OD FXDO VH HQFDUQL]D KR\ XQD 1tQLYH SLJPHDµ WDODQD FRQWUD OD FXDO VH HQFDUQL]D KR\ XQD 1tQLYH SLJPHDµ
7DO FRP DYXL HO SRGHP OOHJLU 1DEt pV XQ SRHPD HQ GHX FDQWV G·H[WHQVLy L 7DO FRP DYXL HO SRGHP OOHJLU 1DEt pV XQ SRHPD HQ GHX FDQWV G·H[WHQVLy L
HVWUXFWXUD GHVLJXDOV DPE XQ WRWDO GH YHUVRV /D KLVWzULD TXH V·KL GHV HVWUXFWXUD GHVLJXDOV DPE XQ WRWDO GH YHUVRV /D KLVWzULD TXH V·KL GHV
SOHJD pV OD GHO SURIHWD -RQjV VHJXLQW O·HVTXHPD DPE TXq OD SUHVHQWHQ HOV TXD SOHJD pV OD GHO SURIHWD -RQjV VHJXLQW O·HVTXHPD DPE TXq OD SUHVHQWHQ HOV TXD
WUH FDStWROV GHO OOLEUH KRPzQLP GH OD %tEOLD WUH FDStWROV GHO OOLEUH KRPzQLP GH OD %tEOLD
$O SULPHU FDStWRO OD SDUDXOD GH -DKYq pV DGUHoDGD DO SURIHWD SHUTXq YDJL D $O SULPHU FDStWRO OD SDUDXOD GH -DKYq pV DGUHoDGD DO SURIHWD SHUTXq YDJL D
SUHGLFDU D 1tQLYH SHUz -RQjV IXLJ V·HPEDUFD L pV OOHQoDW D PDU SHOV PDULQHUV SUHGLFDU D 1tQLYH SHUz -RQjV IXLJ V·HPEDUFD L pV OOHQoDW D PDU SHOV PDULQHUV
SHU WDO G·DSODFDU OD WHPSHVWD TXH 'pX HOV KD HQYLDW SHU WDO G·DSODFDU OD WHPSHVWD TXH 'pX HOV KD HQYLDW
$O FDStWRO VHJRQ -DKYq ID TXH XQ JUDQ SHL[ HQJROHL[L -RQjV L DTXHVW GLQV HO $O FDStWRO VHJRQ -DKYq ID TXH XQ JUDQ SHL[ HQJROHL[L -RQjV L DTXHVW GLQV HO
YHQWUH GHO PRQVWUH RQ SDVVD WUHV GLHV L WUHV QLWV HOHYD XQD SUHJjULD D 'pX YHQWUH GHO PRQVWUH RQ SDVVD WUHV GLHV L WUHV QLWV HOHYD XQD SUHJjULD D 'pX
$O FDStWRO WHUFHU OD SDUDXOD GH -DKYq pV DGUHoDGD D -RQjV SHU VHJRQD YHJDGD L $O FDStWRO WHUFHU OD SDUDXOD GH -DKYq pV DGUHoDGD D -RQjV SHU VHJRQD YHJDGD L
&REHUWD GH O·HGLFLy DUJHQWLQD GH 1DEt GH &REHUWD GH O·HGLFLy DUJHQWLQD GH 1DEt GH
HO SURIHWD VH·Q YD D 1tQLYH L KL SURIHWLW]D OD GHVWUXFFLy GH OD FLXWDW SHUz HOV -RVHS &DUQHU HO SURIHWD VH·Q YD D 1tQLYH L KL SURIHWLW]D OD GHVWUXFFLy GH OD FLXWDW SHUz HOV -RVHS &DUQHU
QLQLYLWHV L HO VHX UHL HV FRQYHUWHL[HQ L 'pX HOV DWRUJD HO SHUGy QLQLYLWHV L HO VHX UHL HV FRQYHUWHL[HQ L 'pX HOV DWRUJD HO SHUGy
)LQDOPHQW DO FDStWRO TXDUW -RQjV HV TXHL[D GH OD IDFLOLWDW DPE TXq -DKYq )LQDOPHQW DO FDStWRO TXDUW -RQjV HV TXHL[D GH OD IDFLOLWDW DPE TXq -DKYq
FRPSDGLQWVH GHOV KRPHV KD GHVPHQWLW OHV VHYHV SURIHFLHV DSRFDOtSWLTXHV FRPSDGLQWVH GHOV KRPHV KD GHVPHQWLW OHV VHYHV SURIHFLHV DSRFDOtSWLTXHV
SHUz 'pX O·DOOLoRQD SHU PLWMj G·XQD SODQWD TXH ID FUpL[HU L TXH WRW VHJXLW SHUz 'pX O·DOOLoRQD SHU PLWMj G·XQD SODQWD TXH ID FUpL[HU L TXH WRW VHJXLW
DVVHFD DVVHFD
$ JUDQV WUHWV L DPE OOHXV PRGLILFDFLRQV TXH FRQWULEXHL[HQ DEDQV TXH UHV D UH $ JUDQV WUHWV L DPE OOHXV PRGLILFDFLRQV TXH FRQWULEXHL[HQ DEDQV TXH UHV D UH
IRUoDU OD FRKHUqQFLD GH OD KLVWzULD HO FRQWLQJXW GHOV TXDWUH FDStWROV GHO OOLEUH IRUoDU OD FRKHUqQFLD GH OD KLVWzULD HO FRQWLQJXW GHOV TXDWUH FDStWROV GHO OOLEUH
GH -RQjV pV UHSUqV UHVSHFWLYDPHQW HQ HOV FDQWV ,,, ,9 9,, L 9,,, GH 1DEt (Q GH -RQjV pV UHSUqV UHVSHFWLYDPHQW HQ HOV FDQWV ,,, ,9 9,, L 9,,, GH 1DEt (Q
HOV DOWUHV VLV FDQWV &DUQHU DPSOLD OD SHULSqFLD GHO SURWDJRQLVWD DIHJLQWKL UH HOV DOWUHV VLV FDQWV &DUQHU DPSOLD OD SHULSqFLD GHO SURWDJRQLVWD DIHJLQWKL UH
IHUqQFLHV DO VHX SDVVDW L D OD IXJLGD LQLFLDO FDQWV , L ,, GRV HSLVRGLV SUHYLV D IHUqQFLHV DO VHX SDVVDW L D OD IXJLGD LQLFLDO FDQWV , L ,, GRV HSLVRGLV SUHYLV D
O·DUULEDGD D 1tQLYH FDQWV 9 L 9, L GRV GH SRVWHULRUV D O·DFDEDPHQW GH OD O·DUULEDGD D 1tQLYH FDQWV 9 L 9, L GRV GH SRVWHULRUV D O·DFDEDPHQW GH OD
PLVVLy GHO SURIHWD FDQWV ,; L ; PLVVLy GHO SURIHWD FDQWV ,; L ;
$PE HO WUDFWDPHQW TXH GyQD D O·DSzOHJ EtEOLF L DPE OHV PRGLILFDFLRQV TXH LQ $PE HO WUDFWDPHQW TXH GyQD D O·DSzOHJ EtEOLF L DPE OHV PRGLILFDFLRQV TXH LQ
WURGXHL[ HQ OD KLVWzULD &DUQHU DFRQVHJXHL[ TXH DTXHOOD ´PX\ YHQHUDEOH OH\HQ WURGXHL[ HQ OD KLVWzULD &DUQHU DFRQVHJXHL[ TXH DTXHOOD ´PX\ YHQHUDEOH OH\HQ
GDµ GH VHQWLW PDQLIHVW ³HQ WHUPHV GHO PDWHL[ SRHWD ÓD LUyQLFD \ GXOFtVLPD GDµ GH VHQWLW PDQLIHVW ³HQ WHUPHV GHO PDWHL[ SRHWD ÓD LUyQLFD \ GXOFtVLPD
GLGiFWLFD GHO SHUGyQµ³ DVVXPHL[L HO FDUjFWHU FROSLGRU G·XQ GUDPD DXWqQWLF HQ GLGiFWLFD GHO SHUGyQµ³ DVVXPHL[L HO FDUjFWHU FROSLGRU G·XQ GUDPD DXWqQWLF HQ
TXq HO SURWDJRQLVWD GHVFREUHL[ SHU HOO PDWHL[ OD YHULWDEOH QDWXUDOHVD GH OHV TXq HO SURWDJRQLVWD GHVFREUHL[ SHU HOO PDWHL[ OD YHULWDEOH QDWXUDOHVD GH OHV
IRUFHV HQ FRQIOLFWH IRUFHV HQ FRQIOLFWH

$L[t HQWUH O·LQLFL L HO ILQDO GHO SRHPD KL KD XQ FDQYL GHFLVLX HQ HO PDUF FRQ $L[t HQWUH O·LQLFL L HO ILQDO GHO SRHPD KL KD XQ FDQYL GHFLVLX HQ HO PDUF FRQ
FHSWXDO HQ TXq -RQjV HV PRX GH OD FRQFHSFLy G·XQ -DKYq GLVWDQW DXWRULWDUL L FHSWXDO HQ TXq -RQjV HV PRX GH OD FRQFHSFLy G·XQ -DKYq GLVWDQW DXWRULWDUL L
LQWUDQVLJHQW SUzSLD GH O·$QWLF 7HVWDPHQW SDVVD D OD LGHD QHRWHVWDPHQWjULD LQWUDQVLJHQW SUzSLD GH O·$QWLF 7HVWDPHQW SDVVD D OD LGHD QHRWHVWDPHQWjULD
G·XQ 'pX tQWLP TXH QR HV PDQLIHVWD VLQy HQ O·DPRU L HQ OD SLHWDW G·XQ 'pX tQWLP TXH QR HV PDQLIHVWD VLQy HQ O·DPRU L HQ OD SLHWDW
O·H[LOL
(Q DTXHVW VHQWLW -RQjV TXH KD SDVVDW WUHV GLHV L WUHV QLWV HQ HO YHQWUH G·XQ (Q DTXHVW VHQWLW -RQjV TXH KD SDVVDW WUHV GLHV L WUHV QLWV HQ HO YHQWUH G·XQ
SHL[ SHUTXq HV QHJDYD D VHJXLU SURIHWLW]DQW FjVWLJV TXH -DKYq QR DFDEDYD PDL SHL[ SHUTXq HV QHJDYD D VHJXLU SURIHWLW]DQW FjVWLJV TXH -DKYq QR DFDEDYD PDL
GH FRPSOLU YHX ILQDOPHQW UHGLPLGD OD VHYD H[SHULqQFLD HQ OD PHVXUD TXH OL GH FRPSOLU YHX ILQDOPHQW UHGLPLGD OD VHYD H[SHULqQFLD HQ OD PHVXUD TXH OL
SRW DWULEXLU HO FDUjFWHU GH SUHILJXUDFLy GH OD PRUW L OD UHVXUUHFFLy IXWXUHV GHO SRW DWULEXLU HO FDUjFWHU GH SUHILJXUDFLy GH OD PRUW L OD UHVXUUHFFLy IXWXUHV GHO
&ULVW DPE OD TXDO FRVD SHU IL HV PRVWUD FDSDo G·DQXQFLDU XQD SURIHFLD FHUWD &ULVW DPE OD TXDO FRVD SHU IL HV PRVWUD FDSDo G·DQXQFLDU XQD SURIHFLD FHUWD
OD GH OD YLQJXGD GHO ´SULPRJqQLW QRXµ OD GH OD YLQJXGD GHO ´SULPRJqQLW QRXµ

/HFWXUD /HFWXUD
FRPSOHPHQWjULD FRPSOHPHQWjULD
7DQPDWHL[ DTXHVWD OHFWXUD pV WDQ VROV O·HVWUDW PpV DSDUHQW HQ OD ULTXHVD GH 7DQPDWHL[ DTXHVWD OHFWXUD pV WDQ VROV O·HVWUDW PpV DSDUHQW HQ OD ULTXHVD GH
/OHJLX HO IUDJPHQW GH 1DEt /OHJLX HO IUDJPHQW GH 1DEt
VHQWLWV GHO JUDQ SRHPD FDUQHULj 3HU VRWD R SHU GDPXQW OOLJDQWVH HVWUHWD WH[W Q~P L HO GHO VHQWLWV GHO JUDQ SRHPD FDUQHULj 3HU VRWD R SHU GDPXQW OOLJDQWVH HVWUHWD WH[W Q~P L HO GHO
´3UzOHJµ TXH *DEULHO )HUUDWHU ´3UzOHJµ TXH *DEULHO )HUUDWHU
PHQW DPE OD SHULSqFLD GHO SURIHWD KL EDWHJD WRWD XQD JDPPD GH PRWLXV FD PHQW DPE OD SHULSqFLD GHO SURIHWD KL EDWHJD WRWD XQD JDPPD GH PRWLXV FD
YD HVFULXUH SHU D O·HGLFLy GHO YD HVFULXUH SHU D O·HGLFLy GHO
UDFWHUtVWLFV GH &DUQHU TXH VRYLQW VHPEOHQ QpL[HU GHO [RF HQWUH XQD YLVLy RS TXH WUREDUHX D OD SjJL UDFWHUtVWLFV GH &DUQHU TXH VRYLQW VHPEOHQ QpL[HU GHO [RF HQWUH XQD YLVLy RS TXH WUREDUHX D OD SjJL
QD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W QD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W
WLPLVWD GH OD FLYLOLW]DGD YLWDOLWDW GH O·KRPH L XQ HVFHSWLFLVPH VHUq VREUH OD Q~P WLPLVWD GH OD FLYLOLW]DGD YLWDOLWDW GH O·KRPH L XQ HVFHSWLFLVPH VHUq VREUH OD Q~P
VHYD FDSDFLWDW G·HQWHQGUH L GH FRQWURODU OD YLGD PDWHL[D VHYD FDSDFLWDW G·HQWHQGUH L GH FRQWURODU OD YLGD PDWHL[D
$UD Ep HO YDORU ~OWLP GH 1DEt HQ WDQW TXH SRHPD Pj[LP G·XQ GHOV $UD Ep HO YDORU ~OWLP GH 1DEt HQ WDQW TXH SRHPD Pj[LP G·XQ GHOV
PpV JUDQV SRHWHV GH WRWV HOV WHPSV QR FDO EXVFDUOR HQ HO GHFDQWDPHQW PpV JUDQV SRHWHV GH WRWV HOV WHPSV QR FDO EXVFDUOR HQ HO GHFDQWDPHQW
TXH SUHQJXLQ OHV LQWHUSUHWDFLRQV TXH VH·Q SXJXL IHU VLQy HQ OD SXUD TXH SUHQJXLQ OHV LQWHUSUHWDFLRQV TXH VH·Q SXJXL IHU VLQy HQ OD SXUD
JHQHURVLWDW DPE TXq HO SRHPD VH·QV RIHUHL[ 3HUTXq WRW HQ HOO OHV DVW~ JHQHURVLWDW DPE TXq HO SRHPD VH·QV RIHUHL[ 3HUTXq WRW HQ HOO OHV DVW~
FLHV GHO ULWPH L OD YHUVLILFDFLy OD VDYLHVD DPE TXq V·KL GRVLILTXHQ UHFXU FLHV GHO ULWPH L OD YHUVLILFDFLy OD VDYLHVD DPE TXq V·KL GRVLILTXHQ UHFXU
VRV QDUUDWLXV WHDWUDOV L OtULFV L VREUHWRW OD SUzGLJD L FRQVWDQW DGPLQLV VRV QDUUDWLXV WHDWUDOV L OtULFV L VREUHWRW OD SUzGLJD L FRQVWDQW DGPLQLV
WUDFLy GH SURGLJLV YHUEDOV HVWj DO VHUYHL GH OD PpV JHQXwQD L DEVROXWD WUDFLy GH SURGLJLV YHUEDOV HVWj DO VHUYHL GH OD PpV JHQXwQD L DEVROXWD
VDWLVIDFFLy GHO OHFWRU VDWLVIDFFLy GHO OHFWRU
(OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED
$O ILQDO GHO JHQHU GHO TXDQ MD HUD LPPLQHQW O·HQWUDGD GH OHV WURSHV $O ILQDO GHO JHQHU GHO TXDQ MD HUD LPPLQHQW O·HQWUDGD GH OHV WURSHV
IUDQTXLVWHV D %DUFHORQD &DUOHV 5LED L OD VHYD IDPtOLD YDQ HPSUHQGUH HO FDPt IUDQTXLVWHV D %DUFHORQD &DUOHV 5LED L OD VHYD IDPtOLD YDQ HPSUHQGUH HO FDPt
GH O·H[LOL 'HVSUpV G·HVWDUVH D $YLQ\y L D 3DUtV HOV YD VHU RIHUW ´XQ DQWLF PROt GH O·H[LOL 'HVSUpV G·HVWDUVH D $YLQ\y L D 3DUtV HOV YD VHU RIHUW ´XQ DQWLF PROt
DJHQoDW FRP XQ FRQYHQW GLQV HO SDUF GHO FDVWHOO GH %LHUYLOOHµ L KL YDQ SDVVDU DJHQoDW FRP XQ FRQYHQW GLQV HO SDUF GHO FDVWHOO GH %LHUYLOOHµ L KL YDQ SDVVDU
TXDWUH PHVRV HQWUH HO PDUo L HO MXOLRO GHO '·DOOt HV YDQ WUDVOODGDU D TXDWUH PHVRV HQWUH HO PDUo L HO MXOLRO GHO '·DOOt HV YDQ WUDVOODGDU D
/·,VOH$GDP RQ HV YDQ TXHGDU SRF PHQ\V G·XQ DQ\ MXOLRO GHO MXQ\ GHO /·,VOH$GDP RQ HV YDQ TXHGDU SRF PHQ\V G·XQ DQ\ MXOLRO GHO MXQ\ GHO
'HVSUpV G·HVWDUVH YXLW PHVRV D %RUGHXV DO IHEUHU GHO YDQ DUULEDU 'HVSUpV G·HVWDUVH YXLW PHVRV D %RUGHXV DO IHEUHU GHO YDQ DUULEDU
D 0RQWSHOOHU RQ YDQ UHVLGLU ILQV D OD VHYD WRUQDGD D &DWDOXQ\D D O·DEULO GHO D 0RQWSHOOHU RQ YDQ UHVLGLU ILQV D OD VHYD WRUQDGD D &DWDOXQ\D D O·DEULO GHO
5LED GRQFV YD YLXUH PpV GH TXDWUH DQ\V G·H[LOL D )UDQoD HQ FRQGL 5LED GRQFV YD YLXUH PpV GH TXDWUH DQ\V G·H[LOL D )UDQoD HQ FRQGL
FLRQV H[WUHPDPHQW SUHFjULHV IXJLQW G·XQD JXHUUD FLYLO SULPHU L G·XQD JXHUUD FLRQV H[WUHPDPHQW SUHFjULHV IXJLQW G·XQD JXHUUD FLYLO SULPHU L G·XQD JXHUUD
PXQGLDO GHVSUpV PXQGLDO GHVSUpV

&DUOHV 5LED YLVW SHU $QWRQL 7jSLHV &DUOHV 5LED YLVW SHU $QWRQL 7jSLHV
/·H[SHULqQFLD G·DTXHVW H[LOL pV D OD EDVH GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH WDO /·H[SHULqQFLD G·DTXHVW H[LOL pV D OD EDVH GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH WDO
FRP KR DILUPDYD HOO PDWHL[ HQ HO SUHIDFL D OD VHJRQD HGLFLy ´$ FRP KR DILUPDYD HOO PDWHL[ HQ HO SUHIDFL D OD VHJRQD HGLFLy ´$
O·HPLJUDFLy HQ HIHFWH L GLQV HO VHQWLPHQW GH O·H[LOL SUHQJXHUHQ IRUPD O·HPLJUDFLy HQ HIHFWH L GLQV HO VHQWLPHQW GH O·H[LOL SUHQJXHUHQ IRUPD
DTXHVWHV HOHJLHVµ DTXHVWHV HOHJLHVµ

O·H[LOL
3HUz pV VREUHWRW OD PDQHUD SHUVRQDO FRP 5LED YD YLXUH O·H[SHULqQFLD FRPSDU 3HUz pV VREUHWRW OD PDQHUD SHUVRQDO FRP 5LED YD YLXUH O·H[SHULqQFLD FRPSDU
/HFWXUD /HFWXUD
WLGD GH O·H[LOL HO TXH GyQD OD TXDOLWDW G·XQ SRHPD XQLWDUL DO FRQMXQW GH OHV FRPSOHPHQWjULD WLGD GH O·H[LOL HO TXH GyQD OD TXDOLWDW G·XQ SRHPD XQLWDUL DO FRQMXQW GH OHV FRPSOHPHQWjULD
GRW]H HOHJLHV LQGHSHQGHQWV TXH FRQIRUPHQ HO OOLEUH HVFULWHV VHQVH SUHYL SOD GRW]H HOHJLHV LQGHSHQGHQWV TXH FRQIRUPHQ HO OOLEUH HVFULWHV VHQVH SUHYL SOD
/OHJLX HO SUHIDFL TXH &DUOHV /OHJLX HO SUHIDFL TXH &DUOHV
GH FRQMXQW HQWUH O·DEULO GHO L O·DJRVW GHO D %LHUYLOOH ,9 D /·,VOH 5LED YD HVFULXUH HO GH FRQMXQW HQWUH O·DEULO GHO L O·DJRVW GHO D %LHUYLOOH ,9 D /·,VOH 5LED YD HVFULXUH HO
MD GHV GH %DUFHORQD SHU D OD MD GHV GH %DUFHORQD SHU D OD
$GDP 9, L 9,, D %RUGHXV ;, L D 0RQWSHOOHU 9,,,; L ;,, VHJRQD HGLFLy GH OHV (OHJLHV GH $GDP 9, L 9,, D %RUGHXV ;, L D 0RQWSHOOHU 9,,,; L ;,, VHJRQD HGLFLy GH OHV (OHJLHV GH
%LHUYLOOH (O WUREDUHX D OD %LHUYLOOH (O WUREDUHX D OD
SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD
eV FHUW TXH FDGD HOHJLD pV HQ HOOD PDWHL[D XQD SRHVLD DFDEDGD L FRPSOHWD WH[W Q~P eV FHUW TXH FDGD HOHJLD pV HQ HOOD PDWHL[D XQD SRHVLD DFDEDGD L FRPSOHWD WH[W Q~P
7DQPDWHL[ WDPEp pV FHUW TXH HO FRQMXQW GLEXL[D FODUDPHQW XQD WUDMHFWzULD 7DQPDWHL[ WDPEp pV FHUW TXH HO FRQMXQW GLEXL[D FODUDPHQW XQD WUDMHFWzULD
YLWDO RIHUWD SHO SRHWD GH PDQHUD H[HPSODU D OD FRPXQLWDW D OD SjWULD JHQXwQD YLWDO RIHUWD SHO SRHWD GH PDQHUD H[HPSODU D OD FRPXQLWDW D OD SjWULD JHQXwQD
TXH FRPSDUWHL[ DPE HOO XQHV PDWHL[HV FLUFXPVWjQFLHV TXH FRPSDUWHL[ DPE HOO XQHV PDWHL[HV FLUFXPVWjQFLHV
/D WUDMHFWzULD YLWDO TXH GLEXL[D HO FRQMXQW GH OHV HOHJLHV HV SUHVHQWD FRP XQ /D WUDMHFWzULD YLWDO TXH GLEXL[D HO FRQMXQW GH OHV HOHJLHV HV SUHVHQWD FRP XQ
SURFpV GH GHVSXOODPHQW TXH V·LQLFLD HQ OD GHUURWD FROÃOHFWLYD L HQ OD SqUGXD SURFpV GH GHVSXOODPHQW TXH V·LQLFLD HQ OD GHUURWD FROÃOHFWLYD L HQ OD SqUGXD
LQGLYLGXDO SDVVD SHU OD UHYLYLVFqQFLD PLWMDQoDQW OD UHIOH[Ly VREUH O·H[SH LQGLYLGXDO SDVVD SHU OD UHYLYLVFqQFLD PLWMDQoDQW OD UHIOH[Ly VREUH O·H[SH
ULqQFLD DPRURVD KLVWzULFD L SRqWLFD XQD UHIOH[Ly DERFDGD D OD UHFXSHUDFLy GHO ULqQFLD DPRURVD KLVWzULFD L SRqWLFD XQD UHIOH[Ly DERFDGD D OD UHFXSHUDFLy GHO
SDVVDW Vt SHUz SUHQ\DGD VHPSUH GH YDORUV VLPEzOLFV TXH DFWXHQ HQ HO SUH SDVVDW Vt SHUz SUHQ\DGD VHPSUH GH YDORUV VLPEzOLFV TXH DFWXHQ HQ HO SUH
VHQW L DFDED HQ XQD UHSUHVD HVSHUDQoDGD HQ O·RUGUH SROtWLF L VREUHWRW HQ XQD VHQW L DFDED HQ XQD UHSUHVD HVSHUDQoDGD HQ O·RUGUH SROtWLF L VREUHWRW HQ XQD
RUJXOORVD DILUPDFLy GH IH TXH FRQIHUHL[ D OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH XQD SURIXQGD RUJXOORVD DILUPDFLy GH IH TXH FRQIHUHL[ D OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH XQD SURIXQGD
GLPHQVLy UHOLJLRVD GLPHQVLy UHOLJLRVD
4XH D OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH HOV UHVXOWL WDQ DYLQHQW O·DGMHFWLX GH FOjVVLTXHV QR 4XH D OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH HOV UHVXOWL WDQ DYLQHQW O·DGMHFWLX GH FOjVVLTXHV QR
HV GHX D OHV UHIHUqQFLHV TXDVL FRQVWDQWV D OD *UqFLD DQWLJD WDQ SHUWLQHQWV HQ OD HV GHX D OHV UHIHUqQFLHV TXDVL FRQVWDQWV D OD *UqFLD DQWLJD WDQ SHUWLQHQWV HQ OD
FLUFXPVWjQFLD GH FDGD SRHPD L WDQ QDWXUDOV HQ XQ SRHWD FRP 5LED QL D FLUFXPVWjQFLD GH FDGD SRHPD L WDQ QDWXUDOV HQ XQ SRHWD FRP 5LED QL D
O·DGRSFLy G·XQ PHWUH TXH DGDSWD PDJLVWUDOPHQW L LUUHSHWLEOHPHQW HO GHO GtV O·DGRSFLy G·XQ PHWUH TXH DGDSWD PDJLVWUDOPHQW L LUUHSHWLEOHPHQW HO GHO GtV
WLF HOHJtDF JUHF WLF HOHJtDF JUHF
/HV HOHJLHV ULELDQHV VyQ FOjVVLTXHV SHUTXq QHL[HQ GH O·KXPDQLVPH pV D /HV HOHJLHV ULELDQHV VyQ FOjVVLTXHV SHUTXq QHL[HQ GH O·KXPDQLVPH pV D
GLU GH OD SUHRFXSDFLy HVVHQFLDO SHU OD FRQGLFLy GH O·KRPH SHUTXq HQ GLU GH OD SUHRFXSDFLy HVVHQFLDO SHU OD FRQGLFLy GH O·KRPH SHUTXq HQ
FDUHQ YDOHQWDPHQW L VHQVH ILOLJUDQHV RUQDPHQWDOV OD UHFHUFD GH OD YHUL FDUHQ YDOHQWDPHQW L VHQVH ILOLJUDQHV RUQDPHQWDOV OD UHFHUFD GH OD YHUL
WDW L SHUTXq SDUWLQW VHPSUH GH IHWV SDUWLFXODUV WHQGHL[HQ LGHDOPHQW D WDW L SHUTXq SDUWLQW VHPSUH GH IHWV SDUWLFXODUV WHQGHL[HQ LGHDOPHQW D
IRUPXODFLRQV GH YDORU XQLYHUVDO IRUPXODFLRQV GH YDORU XQLYHUVDO
&REHUWD GH O·HGLFLy GHO GH &REHUWD GH O·HGLFLy GHO GH
(OHJLHV GH %LHUYLOOH (OHJLHV GH %LHUYLOOH

GH &DUOHV 5LED GH &DUOHV 5LED
/HV (OHJLHV GH %LHUYLOOH VyQ PROW SUHFLVDPHQW HOHJLHV FOjVVLTXHV SHUTXq FRP D /HV (OHJLHV GH %LHUYLOOH VyQ PROW SUHFLVDPHQW HOHJLHV FOjVVLTXHV SHUTXq FRP D
OHV HOHJLHV GH GRV PLO FLQFFHQWV DQ\V HQUHUH HO SRHWD KL DOoD VRYLQW OD YHX SHU (OHJLHV GH %LHUYLOOH OHV HOHJLHV GH GRV PLO FLQFFHQWV DQ\V HQUHUH HO SRHWD KL DOoD VRYLQW OD YHX SHU (OHJLHV GH %LHUYLOOH
DGUHoDUVH DOV VHXV LJXDOV DOV VHXV ´JHUPDQVµ D DTXHOOV DPE TXL FRPSDUWHL[ DGUHoDUVH DOV VHXV LJXDOV DOV VHXV ´JHUPDQVµ D DTXHOOV DPE TXL FRPSDUWHL[
'H OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH 'H OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH
XQHV PDWHL[HV FLUFXPVWjQFLHV L G·DTXHVWD PDQHUD SRVD H[SOtFLWDPHQW OD SRH Q·KDYLHQ HVWDW IHWHV GXHV XQHV PDWHL[HV FLUFXPVWjQFLHV L G·DTXHVWD PDQHUD SRVD H[SOtFLWDPHQW OD SRH Q·KDYLHQ HVWDW IHWHV GXHV
HGLFLRQV OD GH )UHGHULF3DX HGLFLRQV OD GH )UHGHULF3DX
VLD OD VHYD H[SHULqQFLD IHWD SRHVLD DO VHUYHL GH OD FRPXQLWDW 9HUULp FODQGHVWLQD HO VLD OD VHYD H[SHULqQFLD IHWD SRHVLD DO VHUYHL GH OD FRPXQLWDW 9HUULp FODQGHVWLQD HO
DPE SHX G·LPSUHPWD IDOV DPE SHX G·LPSUHPWD IDOV
´%XHQRV $LUHV µ GH ´%XHQRV $LUHV µ GH
H[HPSODUV L D 6DQWLDJR GH H[HPSODUV L D 6DQWLDJR GH
6HJXUDPHQW OD WHQVLy VRVWLQJXGD HQWUH OD YLYqQFLD LQGLYLGXDO L O·H[SH 6HJXUDPHQW OD WHQVLy VRVWLQJXGD HQWUH OD YLYqQFLD LQGLYLGXDO L O·H[SH
;LOH HO HQ OD FROÃOHFFLy ;LOH HO HQ OD FROÃOHFFLy
ULqQFLD FROÃOHFWLYD UHVROWD DPE OD WUREDOOD G·XQD GLFFLy MXVWD WDQW SHU D ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ ULqQFLD FROÃOHFWLYD UHVROWD DPE OD WUREDOOD G·XQD GLFFLy MXVWD WDQW SHU D ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ
O·DXWRDILUPDFLy FRP SHU D O·DGUHoD S~EOLFD pV HO WUHW TXH HQWUH HOV OHFWRUV O·DXWRDILUPDFLy FRP SHU D O·DGUHoD S~EOLFD pV HO WUHW TXH HQWUH HOV OHFWRUV
GH SRHVLD KD DVVHJXUDW ILQV DUD L DVVHJXUDUj HQ HO IXWXU OD YLJqQFLD GH O·REUD GH SRHVLD KD DVVHJXUDW ILQV DUD L DVVHJXUDUj HQ HO IXWXU OD YLJqQFLD GH O·REUD
PHVWUD GH &DUOHV 5LED PHVWUD GH &DUOHV 5LED

O·H[LOL
'RV SRHPHV GHO GHVWHUUDPHQW 'RV SRHPHV GHO GHVWHUUDPHQW
/D JXHUUD FLYLO HVSDQ\ROD YD IHU TXH WDQW 1DEt GH -RVHS &DUQHU FRP (OHJLHV GH /D JXHUUD FLYLO HVSDQ\ROD YD IHU TXH WDQW 1DEt GH -RVHS &DUQHU FRP (OHJLHV GH
%LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED LQLFLHVVLQ HO VHX FDPt FRP D OOLEUHV GHV GHO GHVWHUUD %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED LQLFLHVVLQ HO VHX FDPt FRP D OOLEUHV GHV GHO GHVWHUUD
PHQW OOXQ\ GH &DWDOXQ\D PHQW OOXQ\ GH &DWDOXQ\D
1DEt XQ SRHPD JHVWDW L HODERUDW GHV G·XQV TXDWUH R FLQF DQ\V DEDQV YD TXH 1DEt XQ SRHPD JHVWDW L HODERUDW GHV G·XQV TXDWUH R FLQF DQ\V DEDQV YD TXH
GDU HQOOHVWLW L D SXQW GH VHU LPSUqV D OD WDUGRU GHO HO YROXP V·KDXULD WL GDU HQOOHVWLW L D SXQW GH VHU LPSUqV D OD WDUGRU GHO HO YROXP V·KDXULD WL
WXODW -RQjV SUREDEOHPHQW L KDYLD GH GXU XQV JUDYDWV G·(QULF &ULVWzIRU 5LFDUW WXODW -RQjV SUREDEOHPHQW L KDYLD GH GXU XQV JUDYDWV G·(QULF &ULVWzIRU 5LFDUW
SHUz HO SHQGHQW ILQDO GH OD JXHUUD HQ YD LPSHGLU O·DSDULFLy $L[t HO SRHPD GH SHUz HO SHQGHQW ILQDO GH OD JXHUUD HQ YD LPSHGLU O·DSDULFLy $L[t HO SRHPD GH
&DUQHU QR HV YD FRQYHUWLU HQ OOLEUH ILQV HO HGLWDW D %XHQRV $LUHV SHU OHV &DUQHU QR HV YD FRQYHUWLU HQ OOLEUH ILQV HO HGLWDW D %XHQRV $LUHV SHU OHV
(GLFLRQV GH OD 5HYLVWD &DWDOXQ\D L QR HV YD SXEOLFDU OHJDOPHQW DO SDtV ILQV

/·HGLFLy HQ FDVWHOOj (GLFLRQV GH OD 5HYLVWD &DWDOXQ\D L QR HV YD SXEOLFDU OHJDOPHQW DO SDtV ILQV
/·HGLFLy HQ FDVWHOOj
GH 1DEt GH 1DEt
TXH HO HV YD LQFORXUH HQ HO YROXP 3RHVLD SULPHU L ~QLF G·XQHV REUHV TXH HO HV YD LQFORXUH HQ HO YROXP 3RHVLD SULPHU L ~QLF G·XQHV REUHV
GHO PDWHL[ &DUQHU OD YD GHO PDWHL[ &DUQHU OD YD
FRPSOHWHV GH O·DXWRU HPSUHVHV SHU O·(GLWRULDO 6HOHFWD 'H IHW HO MD VH FRPSOHWHV GH O·DXWRU HPSUHVHV SHU O·(GLWRULDO 6HOHFWD 'H IHW HO MD VH
SXEOLFDU O·(GLWRULDO 6pQHFD D SXEOLFDU O·(GLWRULDO 6pQHFD D
Q·KDYLD IHW D %DUFHORQD XQD HGLFLy HQ GXHV HPLVVLRQV WRWHV GXHV DPE XQ 0q[LF HO pV D GLU XQ DQ\ Q·KDYLD IHW D %DUFHORQD XQD HGLFLy HQ GXHV HPLVVLRQV WRWHV GXHV DPE XQ 0q[LF HO pV D GLU XQ DQ\
DEDQV TXH KR IHV (GLFLRQV GH DEDQV TXH KR IHV (GLFLRQV GH
SHX G·LPSUHPWD IDOV DEULO L RFWXEUH GHO UHVSHFWLYDPHQW TXH SHUPHWLD OD 5HYLVWD ´&DWDOXQ\Dµ D %XH SHX G·LPSUHPWD IDOV DEULO L RFWXEUH GHO UHVSHFWLYDPHQW TXH SHUPHWLD OD 5HYLVWD ´&DWDOXQ\Dµ D %XH
QRV $LUHV QRV $LUHV
HOXGLU OD SURKLELFLy GH SXEOLFDU OOLEUHV HQ FDWDOj HOXGLU OD SURKLELFLy GH SXEOLFDU OOLEUHV HQ FDWDOj
$TXHVW PDWHL[ SURFHGLPHQW GH IDOVLILFDFLy GH OHV GDGHV HGLWRULDOV KDYLD SHU $TXHVW PDWHL[ SURFHGLPHQW GH IDOVLILFDFLy GH OHV GDGHV HGLWRULDOV KDYLD SHU
PqV OD SULPHUD DSDULFLy GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH OHV TXDOV HO VHPEOD PqV OD SULPHUD DSDULFLy GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH OHV TXDOV HO VHPEOD
TXH D 6DEDGHOO HV YDQ LPSULPLU SRTXtVVLPV H[HPSODUV WRW MXVW HQ TXq TXH D 6DEDGHOO HV YDQ LPSULPLU SRTXtVVLPV H[HPSODUV WRW MXVW HQ TXq
FRQVWDYD HO SHX ´%XHQRV $LUHV µ (VFULWHV D O·H[LOL HQ GLYHUVRV OORFV GH FRQVWDYD HO SHX ´%XHQRV $LUHV µ (VFULWHV D O·H[LOL HQ GLYHUVRV OORFV GH
)UDQoD HQWUH O·DEULO GHO L O·DJRVW GHO OHV GRW]H HOHJLHV TXH IRUPHQ )UDQoD HQWUH O·DEULO GHO L O·DJRVW GHO OHV GRW]H HOHJLHV TXH IRUPHQ
HO OOLEUH PDMRU GH &DUOHV 5LED QR YDQ SRGHU VRUWLU ´HQ HGLFLy SUzSLDPHQW GLWD HO OOLEUH PDMRU GH &DUOHV 5LED QR YDQ SRGHU VRUWLU ´HQ HGLFLy SUzSLDPHQW GLWD
D WUREDU XQ S~EOLFµ ILQV HO TXDQ ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ OHV YD SX D WUREDU XQ S~EOLFµ ILQV HO TXDQ ´(O 3L GH OHV 7UHV %UDQTXHVµ OHV YD SX
EOLFDU D 6DQWLDJR GH ;LOH L HQFDUD YDQ KDYHU GH SDVVDU GRV DQ\V DEDQV QR EOLFDU D 6DQWLDJR GH ;LOH L HQFDUD YDQ KDYHU GH SDVVDU GRV DQ\V DEDQV QR
V·LPSULPLVVLQ OHJDOPHQW DO SDtV ÐVVD 0HQRU V·LPSULPLVVLQ OHJDOPHQW DO SDtV ÐVVD 0HQRU
O·H[LOL
/·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD /·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD
/D QRFLy GH OLWHUDWXUD GH O·H[LOL TXH GHULYD FRP OD GH OD JXHUUD G·XQD SHULR

/D QRFLy GH OLWHUDWXUD GH O·H[LOL TXH GHULYD FRP OD GH OD JXHUUD G·XQD SHULR

5HFRUGHX TXH V·KD WUDFWDW GHO 5HFRUGHX TXH V·KD WUDFWDW GHO
WHPD GH O·H[LOL D O·DSDUWDW WHPD GH O·H[LOL D O·DSDUWDW
GLW]DFLy DUWLFXODGD VREUH HO FRPSRQHQW KLVWzULF QR UHSUHVHQWD SHU HOOD PD G·DTXHVW PDWHL[ PzGXO GLW]DFLy DUWLFXODGD VREUH HO FRPSRQHQW KLVWzULF QR UHSUHVHQWD SHU HOOD PD G·DTXHVW PDWHL[ PzGXO
WHL[D XQD XQLWDW GH VHQWLW HVWqWLF 3HUz GHWHUPLQD HQ FDQYL XQD LUUHJXODULWDW WHL[D XQD XQLWDW GH VHQWLW HVWqWLF 3HUz GHWHUPLQD HQ FDQYL XQD LUUHJXODULWDW
FXOWXUDO TXH PRGLILFD FRPSOHWDPHQW OHV FRQGLFLRQV GH O·DFWLYLWDW OLWHUjULD L FXOWXUDO TXH PRGLILFD FRPSOHWDPHQW OHV FRQGLFLRQV GH O·DFWLYLWDW OLWHUjULD L
GHO PHUFDW GHO PHUFDW
/HV FRQVHTqQFLHV G·DTXHVWD LUUHJXODULWDW FXOWXUDO YDQ VHU GHVFULWHV HQ HO /HV FRQVHTqQFLHV G·DTXHVWD LUUHJXODULWDW FXOWXUDO YDQ VHU GHVFULWHV HQ HO
TXH SHU DUD pV O·~QLF FRPSHQGL VLVWHPjWLF ³FRPSOHWDW HQ XQD HGLFLy PpV TXH SHU DUD pV O·~QLF FRPSHQGL VLVWHPjWLF ³FRPSOHWDW HQ XQD HGLFLy PpV
UHFHQW³ GH O·DFWLYLWDW OLWHUjULD D O·H[LOL /D OLWHUDWXUD FDWDODQD D O·H[LOL UHFHQW³ GH O·DFWLYLWDW OLWHUjULD D O·H[LOL /D OLWHUDWXUD FDWDODQD D O·H[LOL
G·$OEHUW 0DQHQW FDWjOHJ L HVWXGL GH OD SURGXFFLy HGLWRULDO HQ HOV VHXV GLYHUVRV G·$OEHUW 0DQHQW FDWjOHJ L HVWXGL GH OD SURGXFFLy HGLWRULDO HQ HOV VHXV GLYHUVRV
jPELWV L JqQHUHV L GH OHV FRQGLFLRQV VRFLROzJLTXHV HQ TXq HV YD SURGXLU jPELWV L JqQHUHV L GH OHV FRQGLFLRQV VRFLROzJLTXHV HQ TXq HV YD SURGXLU
$OEHUW 0DQHQW KD HVWDW XQ GHOV SULQFLSDOV $OEHUW 0DQHQW KD HVWDW XQ GHOV SULQFLSDOV
0HPzULD FRQWUD O·REOLW HVWXGLRVRV GH O·H[LOL FDWDOj 0HPzULD FRQWUD O·REOLW HVWXGLRVRV GH O·H[LOL FDWDOj
8Q GHOV HIHFWHV FRQVWDWDEOHV GH OD GLjVSRUD VREUH OD SURGXFFLy OLWHUjULD YD VHU 8Q GHOV HIHFWHV FRQVWDWDEOHV GH OD GLjVSRUD VREUH OD SURGXFFLy OLWHUjULD YD VHU
HQWUH PROWV DOWUHV HO GHVHTXLOLEUL TXH HV YD SURGXLU HQWUH HOV JqQHUHV DPE HQWUH PROWV DOWUHV HO GHVHTXLOLEUL TXH HV YD SURGXLU HQWUH HOV JqQHUHV DPE
XQD SUHVqQFLD VXSHULRU GH OD SRHVLD L GH O·DVVDLJ XQD SUHVqQFLD VXSHULRU GH OD SRHVLD L GH O·DVVDLJ
3HO TXH ID D OD SURVD HOV IHWV WUDXPjWLFV GH OD JXHUUD GH O·H[LOL L GHOV FDPSV GH 3HO TXH ID D OD SURVD HOV IHWV WUDXPjWLFV GH OD JXHUUD GH O·H[LOL L GHOV FDPSV GH
UHFOXVLy YDQ GHFDQWDU PROWV DXWRUV FDS D XQD OLWHUDWXUD GH O·H[SHULqQFLD UHFOXVLy YDQ GHFDQWDU PROWV DXWRUV FDS D XQD OLWHUDWXUD GH O·H[SHULqQFLD
TXH SDUWHL[ GH OD YLYqQFLD SUzSLD L G·XQD YROXQWDW WHVWLPRQLDO TXH DEUDoD GL TXH SDUWHL[ GH OD YLYqQFLD SUzSLD L G·XQD YROXQWDW WHVWLPRQLDO TXH DEUDoD GL
IHUHQWV JUDXV GH ILFFLRQDOLW]DFLy L TXH HVWDEOHL[ XQD IURQWHUD GLIXVD HQWUH OHV IHUHQWV JUDXV GH ILFFLRQDOLW]DFLy L TXH HVWDEOHL[ XQD IURQWHUD GLIXVD HQWUH OHV
PRGDOLWDWV QR LPDJLQDWLYHV ³OD FUzQLFD R HO PHPRULDOLVPH³ L OD QRYHOÃOD R PRGDOLWDWV QR LPDJLQDWLYHV ³OD FUzQLFD R HO PHPRULDOLVPH³ L OD QRYHOÃOD R
OD QDUUDWLYD FXUWD OD QDUUDWLYD FXUWD
)RUPHQ SDUW SHU H[HPSOH G·XQD ELEOLRJUDILD MD FOjVVLFD VREUH O·q[RGH L OHV )RUPHQ SDUW SHU H[HPSOH G·XQD ELEOLRJUDILD MD FOjVVLFD VREUH O·q[RGH L OHV
VHYHV FRQVHTqQFLHV LPPHGLDWHV HOV WtWROV VHJHQWV OD QR VXSHUDGD FUzQLFD VHYHV FRQVHTqQFLHV LPPHGLDWHV HOV WtWROV VHJHQWV OD QR VXSHUDGD FUzQLFD
GH OD GHUURWD (OV GDUUHUV GLHV GH OD &DWDOXQ\D UHSXEOLFDQD G·$QWRQL 5RYLUD L GH OD GHUURWD (OV GDUUHUV GLHV GH OD &DWDOXQ\D UHSXEOLFDQD G·$QWRQL 5RYLUD L
9LUJLOL SXEOLFDGD D %XHQRV $LUHV HO HO GLHWDUL GHOV SULPHUV DQ\V 9LUJLOL SXEOLFDGD D %XHQRV $LUHV HO HO GLHWDUL GHOV SULPHUV DQ\V
G·HPLJUDFLy TXH FRQVWLWXHL[ /·H[LOLDGD G·$UWXU %ODGp L 'HVXPYLOD DFDEDGD HO G·HPLJUDFLy TXH FRQVWLWXHL[ /·H[LOLDGD G·$UWXU %ODGp L 'HVXPYLOD DFDEDGD HO
L QR SXEOLFDGD ILQV HO R OD SULPHUD SDUW GH 'H OOXQ\ L GH SURS L QR SXEOLFDGD ILQV HO R OD SULPHUD SDUW GH 'H OOXQ\ L GH SURS
GH /OXtV )HUUDQ GH 3RO TXH UHFXOO OHV PHPzULHV HVFULWHV DO FDPS GH GH /OXtV )HUUDQ GH 3RO TXH UHFXOO OHV PHPzULHV HVFULWHV DO FDPS GH
UHIXJLDWV GH 6DQW &HEULj &RP WDPEp HOV WHVWLPRQLDWJHV DPE XQ FDUjFWHU PpV UHIXJLDWV GH 6DQW &HEULj &RP WDPEp HOV WHVWLPRQLDWJHV DPE XQ FDUjFWHU PpV
QRYHOÃODW G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU ³TXH H[SOLFD OHV VHYHV YLYqQFLHV DO IURQW GH QRYHOÃODW G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU ³TXH H[SOLFD OHV VHYHV YLYqQFLHV DO IURQW GH
FRPEDW D %ULJDGD 0L[WD 0q[LF ³ GH ;DYLHU %HQJXHUHO VREUH O·H[LOL FRPEDW D %ULJDGD 0L[WD 0q[LF ³ GH ;DYLHU %HQJXHUHO VREUH O·H[LOL
³(OV IXJLWLXV UHHODERUDGD D (OV YHQoXWV ³ R GH -RDTXLP $PDW ³(OV IXJLWLXV UHHODERUDGD D (OV YHQoXWV ³ R GH -RDTXLP $PDW
3LQLHOOD $TXHVW GDUUHU HVFULSWRU VXSHUYLYHQW GHOV FDPSV G·H[WHUPLQL QD]LV 3LQLHOOD $TXHVW GDUUHU HVFULSWRU VXSHUYLYHQW GHOV FDPSV G·H[WHUPLQL QD]LV
UHODWD D ./ 5HLFK QR SXEOLFDGD ILQV HO OD VHYD H[SHULqQFLD FRP D UHODWD D ./ 5HLFK QR SXEOLFDGD ILQV HO OD VHYD H[SHULqQFLD FRP D
$JXVWt %DUWUD $JXVWt %DUWUD
SUHVRQHU IHQW XQ HVIRUo FRQWUD O·REOLW SDUDOÃOHO DO TXH 3ULPR /HYL ³WDPEp SUHVRQHU IHQW XQ HVIRUo FRQWUD O·REOLW SDUDOÃOHO DO TXH 3ULPR /HYL ³WDPEp
O·H[LOL
VXSHUYLYHQW GHOV FDPSV SHUz QR GH OHV VHTHOHV SVLFROzJLTXHV TXH VXSHUYLYHQW GHOV FDPSV SHUz QR GH OHV VHTHOHV SVLFROzJLTXHV TXH
/HFWXUD /HFWXUD
JHQHUDUHQ³ KD SRUWDW D WHUPH HQ OHV OOHWUHV LWDOLDQHV FRPSOHPHQWjULD JHQHUDUHQ³ KD SRUWDW D WHUPH HQ OHV OOHWUHV LWDOLDQHV FRPSOHPHQWjULD
/OHJLX XQ IUDJPHQW GH /OHJLX XQ IUDJPHQW GH
5HVSRQ WDPEp D XQD YROXQWDW GH QRYHOÃOLW]DFLy GH O·H[SHULqQFLD HO OOLEUH O·´$SqQGL[µ HVFULW SHU 3ULPR 5HVSRQ WDPEp D XQD YROXQWDW GH QRYHOÃOLW]DFLy GH O·H[SHULqQFLD HO OOLEUH O·´$SqQGL[µ HVFULW SHU 3ULPR
/HYL SHU D XQD HGLFLy HVFRODU /HYL SHU D XQD HGLFLy HVFRODU
G·$JXVWt %DUWUD &ULVW GH EUDoRV UHHODERUDFLy G·XQD REUD DQWH GH OD VHYD QRYHOÃOD 6L DL[z pV G·$JXVWt %DUWUD &ULVW GH EUDoRV UHHODERUDFLy G·XQD REUD DQWH GH OD VHYD QRYHOÃOD 6L DL[z pV
ULRU SXEOLFDGD D 0q[LF TXH Wp SHU HVFHQDUL HOV FDPSV IUDQFHVRV GH UHIXJLDWV
XQ KRPH TXH WURED
ULRU SXEOLFDGD D 0q[LF TXH Wp SHU HVFHQDUL HOV FDPSV IUDQFHVRV GH UHIXJLDWV
XQ KRPH TXH WURED
UHX D OD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD UHX D OD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD
RQ O·DXWRU YD YLXUH VLV PHVRV L SHU SURWDJRQLVWHV TXDWUH FRPSDQ\V GH GLVVRUW WH[W Q~P RQ O·DXWRU YD YLXUH VLV PHVRV L SHU SURWDJRQLVWHV TXDWUH FRPSDQ\V GH GLVVRUW WH[W Q~P
TXH DSDUHL[HQ DPE HO VHX QRP UHDO HQWUH HOOV KL KD 3HUH 9LYHV TXH YD PRULU TXH DSDUHL[HQ DPE HO VHX QRP UHDO HQWUH HOOV KL KD 3HUH 9LYHV TXH YD PRULU
D 0DXWKDXVHQ HO L TXH WDPEp pV FRQWUDILJXUD G·XQ SHUVRQDWJH GHO . / D 0DXWKDXVHQ HO L TXH WDPEp pV FRQWUDILJXUD G·XQ SHUVRQDWJH GHO . /
5HLFK G·$PDW3LQLHOOD /D QRYHOÃOD SDUWHL[ G·XQD SULPHUD LPDWJH GHO GRORU 5HLFK G·$PDW3LQLHOOD /D QRYHOÃOD SDUWHL[ G·XQD SULPHUD LPDWJH GHO GRORU
FROÃOHFWLX UHSUHVHQWDW SHOV UHIXJLDWV D OD SODWMD H[SUHVVDGD SHU XQ WtWRO FROÃOHFWLX UHSUHVHQWDW SHOV UHIXJLDWV D OD SODWMD H[SUHVVDGD SHU XQ WtWRO
TXH DO VHX WRUQ GHULYD G·XQD HOHJLD GH %DUWUD HOHJLD ,,, G·(FFH +RPR ´&ULVW TXH DO VHX WRUQ GHULYD G·XQD HOHJLD GH %DUWUD HOHJLD ,,, G·(FFH +RPR ´&ULVW
GH EUDoRV GRORU QRVWUH TXH HWV D OD VRUUDµ SHUz GH IHW HO OOLEUH GH EUDoRV GRORU QRVWUH TXH HWV D OD VRUUDµ SHUz GH IHW HO OOLEUH
FRQVWLWXHL[ XQD DILUPDFLy G·HVSHUDQoD L XQ FDQW D OD VROLGDULWDW KXPDQD FRQVWLWXHL[ XQD DILUPDFLy G·HVSHUDQoD L XQ FDQW D OD VROLGDULWDW KXPDQD
3RVWHULRUPHQW HO PHPRULDOLVPH KD FRQWULEXwW HQFDUD D LOÃOXPLQDU GHV G·zSWL 3RVWHULRUPHQW HO PHPRULDOLVPH KD FRQWULEXwW HQFDUD D LOÃOXPLQDU GHV G·zSWL
TXHV GLIHUHQWV WUDMHFWzULHV L H[SHULqQFLHV TXH IRUPHQ SDUW GH OD SHULSqFLD TXHV GLIHUHQWV WUDMHFWzULHV L H[SHULqQFLHV TXH IRUPHQ SDUW GH OD SHULSqFLD
FROÃOHFWLYD GH O·H[LOL HQ OD VHYD GLUHFFLy DPHULFDQD (Q HIHFWH GXUDQW HOV ~OWLPV FROÃOHFWLYD GH O·H[LOL HQ OD VHYD GLUHFFLy DPHULFDQD (Q HIHFWH GXUDQW HOV ~OWLPV
DQ\V V·KDQ SXEOLFDW GLYHUVRV OOLEUHV GH PHPzULHV HQWUH HOV TXDOV KL KD HOV DQ\V V·KDQ SXEOLFDW GLYHUVRV OOLEUHV GH PHPzULHV HQWUH HOV TXDOV KL KD HOV
VHJHQWV 0HPzULD G·XQ H[LOL ;LOH GH ;DYLHU %HQJXHUHO HOV VHJHQWV 0HPzULD G·XQ H[LOL ;LOH GH ;DYLHU %HQJXHUHO HOV
VXFFHVVLXV YROXPV GHJXWV D OD SURGLJLRVD FDSDFLWDW HYRFDWLYD G·$YHOÃOt $UWtV VXFFHVVLXV YROXPV GHJXWV D OD SURGLJLRVD FDSDFLWDW HYRFDWLYD G·$YHOÃOt $UWtV
*HQHU WLWXODWV 9LXUH L YHXUH OD YHUVLy GHILQLWLYD GH OD FUzQLFD G·$QQD 0XULj *HQHU WLWXODWV 9LXUH L YHXUH OD YHUVLy GHILQLWLYD GH OD FUzQLFD G·$QQD 0XULj
VREUH OD YLGD G·$JXVWt %DUWUD HO FRQMXQW G·DUWLFOHV G·$UWXU %ODGp L VREUH OD YLGD G·$JXVWt %DUWUD HO FRQMXQW G·DUWLFOHV G·$UWXU %ODGp L
'HVXPYLOD UHFRSLODWV D 'H O·H[LOL D 0q[LF HOV WUHEDOOV VREUH (OV H[LOLDWV 'HVXPYLOD UHFRSLODWV D 'H O·H[LOL D 0q[LF HOV WUHEDOOV VREUH (OV H[LOLDWV
FDWDODQV D 0q[LF GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD , WDPEp OHV UHFRSLODFLRQV GH FDWDODQV D 0q[LF GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD , WDPEp OHV UHFRSLODFLRQV GH
PDWHULDO FURQtVWLF GLYHUV FRP 3DUtV6DQWLDJR GH ;LOH TXH UHFXOO TXDWUH
5HFRUGHX TXH V·KD WUDFWDW GHO
PDWHULDO FURQtVWLF GLYHUV FRP 3DUtV6DQWLDJR GH ;LOH TXH UHFXOO TXDWUH
5HFRUGHX TXH V·KD WUDFWDW GHO

YLVLRQV G·XQ PDWHL[ YLDWJH D O·H[LOL HVFULWHV SHU &qVDU $XJXVW -RUGDQD WHPD GHO YLDWJH D O·H[LOL D YLVLRQV G·XQ PDWHL[ YLDWJH D O·H[LOL HVFULWHV SHU &qVDU $XJXVW -RUGDQD WHPD GHO YLDWJH D O·H[LOL D
O·DSDUWDW G·DTXHVW PDWHL[ O·DSDUWDW G·DTXHVW PDWHL[
PzGXO PzGXO
'RPqQHF *XDQVp -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO TXH DUULEDUHQ D $PqULFD 'RPqQHF *XDQVp -RDQ 2OLYHU L ;DYLHU %HQJXHUHO TXH DUULEDUHQ D $PqULFD
DPE HO YDL[HOO )ORULGD DPE HO YDL[HOO )ORULGD
/·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL /·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL
/D SRVLFLy HQ TXq OHV FLUFXPVWjQFLHV KLVWzULTXHV VLWXHQ HOV HVFULSWRUV FDWDODQV /D SRVLFLy HQ TXq OHV FLUFXPVWjQFLHV KLVWzULTXHV VLWXHQ HOV HVFULSWRUV FDWDODQV
H[LOLDWV ³QR VRODPHQW GHVWHUUDWV VLQy GHVSRVVHwWV GH TXDOVHYRO UHIHUHQW TXH H[LOLDWV ³QR VRODPHQW GHVWHUUDWV VLQy GHVSRVVHwWV GH TXDOVHYRO UHIHUHQW TXH
IHV SRVVLEOH O·~V UHJXODU GH OD VHYD IXQFLy³ FRQILJXUD HO WUDFWDPHQW OLWHUDUL GHO IHV SRVVLEOH O·~V UHJXODU GH OD VHYD IXQFLy³ FRQILJXUD HO WUDFWDPHQW OLWHUDUL GHO
WHPD GH O·H[LOL HQ OD SURGXFFLy QDUUDWLYD 1R pV HVWUDQ\ HQ FRQVHTqQFLD WHPD GH O·H[LOL HQ OD SURGXFFLy QDUUDWLYD 1R pV HVWUDQ\ HQ FRQVHTqQFLD
TXH SHU VREUH GH OD ILJXUDFLy KRPqULFD DUTXHWtSLFD GHO YLDWJHU V·KL VXSHUSRVL TXH SHU VREUH GH OD ILJXUDFLy KRPqULFD DUTXHWtSLFD GHO YLDWJHU V·KL VXSHUSRVL
OD FRQGLFLy EtEOLFD GHOV PDQFDWV GH SjWULD GH SREOH GLVSHUV VHQVH SRVVLELOLWDWV OD FRQGLFLy EtEOLFD GHOV PDQFDWV GH SjWULD GH SREOH GLVSHUV VHQVH SRVVLELOLWDWV
GH UHWRUQ D XQ OORF L D XQ WHPSV GHILQLWLYDPHQW SHUGXWV L LUUHFXSHUDEOHV $L[t GH UHWRUQ D XQ OORF L D XQ WHPSV GHILQLWLYDPHQW SHUGXWV L LUUHFXSHUDEOHV $L[t
HOV DVSHFWHV TXH IRUPHQ O·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL HO YLDWJH D O·DW]DU HO GHVWt HOV DVSHFWHV TXH IRUPHQ O·H[LOL FRP D WHPD OLWHUDUL HO YLDWJH D O·DW]DU HO GHVWt
LQFHUW OD VRUWLGD D O·DYHQWXUD HWF TXHGHQ FRQQRWDWV QR WDQ VROV SHO VLJQH LQFHUW OD VRUWLGD D O·DYHQWXUD HWF TXHGHQ FRQQRWDWV QR WDQ VROV SHO VLJQH
LPSHUDWLX TXH FDUDFWHULW]D O·H[LOL SROtWLF VLQy WDPEp SHU OHV PDUTXHV GHO LPSHUDWLX TXH FDUDFWHULW]D O·H[LOL SROtWLF VLQy WDPEp SHU OHV PDUTXHV GHO
YLDWJH VHQVH UHWRUQ YLDWJH VHQVH UHWRUQ

O·H[LOL
(O FDUjFWHU GH GHVSRVVHwW LQWHUYp GRQFV HQ OD IRUPXODFLy OLWHUjULD (O FDUjFWHU GH GHVSRVVHwW LQWHUYp GRQFV HQ OD IRUPXODFLy OLWHUjULD
G·XQD UHDOLWDW KLVWzULFD O·H[LOL L PROW HVSHFLDOPHQW O·H[LOL DPHULFj , G·XQD UHDOLWDW KLVWzULFD O·H[LOL L PROW HVSHFLDOPHQW O·H[LOL DPHULFj ,
DL[z VL Ep QR SURSRUFLRQD QL SRW SURSRUFLRQDU FRP GqLHP XQ SDWUy DL[z VL Ep QR SURSRUFLRQD QL SRW SURSRUFLRQDU FRP GqLHP XQ SDWUy
OLWHUDUL ~QLF JHQHUD HQ FDQYL XQD WHPjWLFD GLVWLQWLYD VREUH OD TXDO OLWHUDUL ~QLF JHQHUD HQ FDQYL XQD WHPjWLFD GLVWLQWLYD VREUH OD TXDO
V·RSHUD GHV GH GLIHUHQWV PRGHOV HVWqWLFV V·RSHUD GHV GH GLIHUHQWV PRGHOV HVWqWLFV
8QD WHPjWLFD TXH HV QRGUHL[ G·DOJXQV PRWLXV DUTXHWtSLFV HO YLDWJH FDS D 8QD WHPjWLFD TXH HV QRGUHL[ G·DOJXQV PRWLXV DUTXHWtSLFV HO YLDWJH FDS D
DOOz GHVFRQHJXW O·DWUDFFLyUHSXOVLy SHU O·H[zWLF O·DOWHULWDW GHULYDGD GH ÓD GL DOOz GHVFRQHJXW O·DWUDFFLyUHSXOVLy SHU O·H[zWLF O·DOWHULWDW GHULYDGD GH ÓD GL
IHUqQFLDµ OD QRVWjOJLD GHO SDVVDW L GH OD WHUUD G·RULJHQ O·HVWUDQJHULWDW R OD SqU IHUqQFLDµ OD QRVWjOJLD GHO SDVVDW L GH OD WHUUD G·RULJHQ O·HVWUDQJHULWDW R OD SqU
GXD GH OD LGHQWLWDW SUzSLD GXD GH OD LGHQWLWDW SUzSLD
7RW DL[z KL pV HQ GLYHUVRV JUDXV L DPE LQJUHGLHQWV YDULDEOHV HQ OD QDUUDWLYD 7RW DL[z KL pV HQ GLYHUVRV JUDXV L DPE LQJUHGLHQWV YDULDEOHV HQ OD QDUUDWLYD
GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU GH 3HUH &DOGHUV GH &qVDU $X GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU GH 3HUH &DOGHUV GH &qVDU $X
JXVW -RUGDQD GH /OXtV )HUUDQ GH 3RO GH 5DPRQ 9LQ\HV L G·DOWUHV , QDWXUDO JXVW -RUGDQD GH /OXtV )HUUDQ GH 3RO GH 5DPRQ 9LQ\HV L G·DOWUHV , QDWXUDO
PHQW KL pV GHV GH GLIHUHQWV IRUPHV G·HVFULSWXUD GHV GH OD QDUUDWLYD WHVWLPR PHQW KL pV GHV GH GLIHUHQWV IRUPHV G·HVFULSWXUD GHV GH OD QDUUDWLYD WHVWLPR
QLDO ILQV DO UHDOLVPH PjJLF SDVVDQW SHO SVLFRORJLVPH QLDO ILQV DO UHDOLVPH PjJLF SDVVDQW SHO SVLFRORJLVPH
3HUz DOOz TXH SUHVLGHL[ DTXHVWV PRWLXV DOOz TXH HOV RULJLQD R TXH HOV FRQYHU 3HUz DOOz TXH SUHVLGHL[ DTXHVWV PRWLXV DOOz TXH HOV RULJLQD R TXH HOV FRQYHU
WHL[ HQ YHKLFXODQWV pV OD SUHVqQFLD GHO FRQIOLFWH GHOV SHUVRQDWJHV VLWXDWV HQ WHL[ HQ YHKLFXODQWV pV OD SUHVqQFLD GHO FRQIOLFWH GHOV SHUVRQDWJHV VLWXDWV HQ
XQD UHDOLWDW HVWUDQ\D D OD TXDO QR HV SRGHQ DFDUDU SHUTXq QR WHQHQ OHV FRQGL XQD UHDOLWDW HVWUDQ\D D OD TXDO QR HV SRGHQ DFDUDU SHUTXq QR WHQHQ OHV FRQGL
FLRQV HOV PLWMDQV R VRYLQW OD YROXQWDW GH IHUKR 8QD UHDOLWDW TXH QR SRGHQ FLRQV HOV PLWMDQV R VRYLQW OD YROXQWDW GH IHUKR 8QD UHDOLWDW TXH QR SRGHQ
FRQWURODU L TXH DFDED SHU GHVWUXLUORV FRQWURODU L TXH DFDED SHU GHVWUXLUORV
$L[t HQ OD QDUUDWLYD GH O·H[LOL DPHULFj HO [RF R OD VRUSUHVD GHOV SURWDJRQLVWHV $L[t HQ OD QDUUDWLYD GH O·H[LOL DPHULFj HO [RF R OD VRUSUHVD GHOV SURWDJRQLVWHV
JDLUHEp VHPSUH H[LOLDWV GDYDQW UHDOLWDWV QRYHV L GHVFRQFHUWDQWV HV FRQYHUWHL JDLUHEp VHPSUH H[LOLDWV GDYDQW UHDOLWDWV QRYHV L GHVFRQFHUWDQWV HV FRQYHUWHL
[HQ DYLDW HQ XQD OOXLWD DIHUULVVDGD SHU OD VXSHUYLYqQFLD ItVLFD L PRUDO HQ XQ [HQ DYLDW HQ XQD OOXLWD DIHUULVVDGD SHU OD VXSHUYLYqQFLD ItVLFD L PRUDO HQ XQ
PHGL SURJUHVVLYDPHQW KRVWLO SHU RQ SXOÃOXOHQ DOWUHV SHUVRQDWJHV FRP HOOV HQ PHGL SURJUHVVLYDPHQW KRVWLO SHU RQ SXOÃOXOHQ DOWUHV SHUVRQDWJHV FRP HOOV HQ
GLVVROXFLy , DL[z SHUTXq OHV PROWHV LQFHUWHVHV L OD GHO UHWRUQ QR pV OD PHQRU GLVVROXFLy , DL[z SHUTXq OHV PROWHV LQFHUWHVHV L OD GHO UHWRUQ QR pV OD PHQRU
FRQIRUPHQ XQV WLSXV OLWHUDULV HVWHP SDUODQW DUD GH WLSXV OLWHUDULV QR SDV GHOV FRQIRUPHQ XQV WLSXV OLWHUDULV HVWHP SDUODQW DUD GH WLSXV OLWHUDULV QR SDV GHOV
VHXV FUHDGRUV TXH SURFODPDQWVH FDWDODQV HVGHYHQHQ PpV TXH PDL G·HQOORF VHXV FUHDGRUV TXH SURFODPDQWVH FDWDODQV HVGHYHQHQ PpV TXH PDL G·HQOORF
3HUVRQDWJHV TXH HQFDUQHQ OHV PROWHV FDUHV GHO GHVSRVVHwW FODUDPHQW LQFD 3HUVRQDWJHV TXH HQFDUQHQ OHV PROWHV FDUHV GHO GHVSRVVHwW FODUDPHQW LQFD
SDoRV G·HQIURQWDUVH D XQD WHUUD TXH SHUFHEHQ FDSDo G·HQJROLUORV , SHU DOV SDoRV G·HQIURQWDUVH D XQD WHUUD TXH SHUFHEHQ FDSDo G·HQJROLUORV , SHU DOV
TXDOV OD LQDGHTXDFLy JHQHUD OD UHQ~QFLD OD GLIHUqQFLD HVGHYp HVWUDQJHULWDW TXDOV OD LQDGHTXDFLy JHQHUD OD UHQ~QFLD OD GLIHUqQFLD HVGHYp HVWUDQJHULWDW
VHQVH UHPHL L HOV SUREOHPHV UHIHULEOHV D O·HVWUDQ\DPHQW R D OD QRVWjOJLD HV UH VHQVH UHPHL L HOV SUREOHPHV UHIHULEOHV D O·HVWUDQ\DPHQW R D OD QRVWjOJLD HV UH
VROHQ HQ GHFODUDGHV THVWLRQV G·LGHQWLWDW VROHQ HQ GHFODUDGHV THVWLRQV G·LGHQWLWDW
eV FODU TXH OD LQDGHTXDFLy DO PHGL L HO SUREOHPjWLF UHWRUQ D O·RULJHQ SHUGXW eV FODU TXH OD LQDGHTXDFLy DO PHGL L HO SUREOHPjWLF UHWRUQ D O·RULJHQ SHUGXW
VyQ OLWHUDWXULW]DWV WDPEp GH IRUPD PpV EHQLJQD SHUz HO FDV pV TXH HQ OD VyQ OLWHUDWXULW]DWV WDPEp GH IRUPD PpV EHQLJQD SHUz HO FDV pV TXH HQ OD
OLWHUDWXUD GH O·H[LOL OD YROXQWDW G·H[SOLFDU VRYLQW D WUDYpV G·´KLVWzULHV OLWHUDWXUD GH O·H[LOL OD YROXQWDW G·H[SOLFDU VRYLQW D WUDYpV G·´KLVWzULHV
G·H[SDWULDWVµ IUDFDVVRV LQGLYLGXDOV TXH HUHQ FRQVHTqQFLD L UHSUHVHQWDFLy G·H[SDWULDWVµ IUDFDVVRV LQGLYLGXDOV TXH HUHQ FRQVHTqQFLD L UHSUHVHQWDFLy
GHO IUDFjV FROÃOHFWLX ID QHFHVVjULD OD UHFXUUqQFLD WHPjWLFD D XQD LPDWJH TXH GHO IUDFjV FROÃOHFWLX ID QHFHVVjULD OD UHFXUUqQFLD WHPjWLFD D XQD LPDWJH TXH
SURYp GH O·LPDJLQDUL PtWLF O·$PqULFD PLVWHULRVD DWjYLFD VHOYjWLFD R WHOÃO~ SURYp GH O·LPDJLQDUL PtWLF O·$PqULFD PLVWHULRVD DWjYLFD VHOYjWLFD R WHOÃO~
ULFD ULFD
O·H[LOL
(O PLWH G·$PqULFD SHUPHW FDUDFWHULW]DU HO FRQIOLFWH GH O·H[LOLDW D WUDYpV (O PLWH G·$PqULFD SHUPHW FDUDFWHULW]DU HO FRQIOLFWH GH O·H[LOLDW D WUDYpV
G·XQD LPSRVVLEOH OOXLWD LQGLYLGXDO FRQWUD XQD WHUUD LQYHQFLEOH L GHVWUXFWRUD G·XQD LPSRVVLEOH OOXLWD LQGLYLGXDO FRQWUD XQD WHUUD LQYHQFLEOH L GHVWUXFWRUD
O·$PqULFD IHWLOOHUD GHOV UHODWV G·LQGLDQRV OD GHYRUDGRUD G·KRPHV 8QD O·$PqULFD IHWLOOHUD GHOV UHODWV G·LQGLDQRV OD GHYRUDGRUD G·KRPHV 8QD
LPDWJH TXH ID GHVDSDUqL[HU HQ OD OLWHUDWXUD HO FRQWH[W UHDO GH O·KRVSLWDOLWDW LPDWJH TXH ID GHVDSDUqL[HU HQ OD OLWHUDWXUD HO FRQWH[W UHDO GH O·KRVSLWDOLWDW
L GH O·HVSHUDQoD L GH PROWHV DGDSWDFLRQV L WUDQVIRUPD WDPEp O·DQWLF PLWH L GH O·HVSHUDQoD L GH PROWHV DGDSWDFLRQV L WUDQVIRUPD WDPEp O·DQWLF PLWH
GH O·$PqULFD GH O·RU HQ DOOz TXH 5DPRQ 9LQ\HV GHILQHL[ FRP Ó·$PqULFD GH GH O·$PqULFD GH O·RU HQ DOOz TXH 5DPRQ 9LQ\HV GHILQHL[ FRP Ó·$PqULFD GH
OD SREUHVD L GH O·LPSRVVLEOH UHWRUQµ OD SREUHVD L GH O·LPSRVVLEOH UHWRUQµ
(O FRQWUDVW FXOWXUDO DWUDFFLRQV L SHULOOV (O FRQWUDVW FXOWXUDO DWUDFFLRQV L SHULOOV
1R IDOWHQ WDPSRF DOJXQHV QDUUDFLRQV RQ HO FRQWUDVW FXOWXUDO SURSRUFLRQD OD 1R IDOWHQ WDPSRF DOJXQHV QDUUDFLRQV RQ HO FRQWUDVW FXOWXUDO SURSRUFLRQD OD
EDVH SHU D OD FUHDFLy G·XQ PyQ TXH UHVXOWD DWUDFWLX SUHFLVDPHQW SHU EDVH SHU D OD FUHDFLy G·XQ PyQ TXH UHVXOWD DWUDFWLX SUHFLVDPHQW SHU
O·H[RWLVPH TXH WUDVSXD O·H[RWLVPH TXH WUDVSXD
eV GHV GH O·zSWLFD G·DWUDFFLy L GHV G·XQD FXULRVLWDW SURX REMHFWLYD G·REVHU eV GHV GH O·zSWLFD G·DWUDFFLy L GHV G·XQD FXULRVLWDW SURX REMHFWLYD G·REVHU
YDGRU QR LPSOLFDW TXH &qVDU $XJXVW -RUGDQD HVFULX OD QRYHOÃOHWD (O 5XVLR L HO YDGRU QR LPSOLFDW TXH &qVDU $XJXVW -RUGDQD HVFULX OD QRYHOÃOHWD (O 5XVLR L HO
3HODR 6DQWLDJR GH ;LOH HQ OD TXDO HV YD OOLXUDU SOHQDPHQW D OD GHV 3HODR 6DQWLDJR GH ;LOH HQ OD TXDO HV YD OOLXUDU SOHQDPHQW D OD GHV
FULSFLy GH OD GLIHUqQFLD PLWMDQoDQW OD FUHDFLy GH SHUVRQDWJHV LQVSLUDWV HQ OD FULSFLy GH OD GLIHUqQFLD PLWMDQoDQW OD FUHDFLy GH SHUVRQDWJHV LQVSLUDWV HQ OD
JHQW TXH O·HQYROWD L HOV VHXV FRVWXPV KjELWV L XVRV OLQJtVWLFV /·DQjOLVL GH OHV JHQW TXH O·HQYROWD L HOV VHXV FRVWXPV KjELWV L XVRV OLQJtVWLFV /·DQjOLVL GH OHV
UHODFLRQV IUDWHUQDOV L IDPLOLDUV GHOV GRV QRLV URWLWRV TXH V·RIHUHL[ pV IHWD GHV GH UHODFLRQV IUDWHUQDOV L IDPLOLDUV GHOV GRV QRLV URWLWRV TXH V·RIHUHL[ pV IHWD GHV GH
OD VLPSDWLD L OD EHQHYROqQFLD QR GHV GH OD GHQ~QFLD HO FRQWUDVW DPE OD OD VLPSDWLD L OD EHQHYROqQFLD QR GHV GH OD GHQ~QFLD HO FRQWUDVW DPE OD
SHOÃOtFXOD /RV ROYLGDGRV ILOPDGD SHU %XxXHO HO PDWHL[ DQ\ pV HYLGHQW SHUz SHOÃOtFXOD /RV ROYLGDGRV ILOPDGD SHU %XxXHO HO PDWHL[ DQ\ pV HYLGHQW SHUz
WDPEp GHV GHO GHVSODoDPHQW 3HUTXq VL Ep O·H[zWLF UHS XQ WUDFWDPHQW GH FRQ WDPEp GHV GHO GHVSODoDPHQW 3HUTXq VL Ep O·H[zWLF UHS XQ WUDFWDPHQW GH FRQ
WUDSXQW VXJJHVWLX QR GHL[D GH VHU PDL O·H[zWLF pV D GLU DOOz TXH KRP QR WUDSXQW VXJJHVWLX QR GHL[D GH VHU PDL O·H[zWLF pV D GLU DOOz TXH KRP QR
FRPSDUWHL[ HQFDUD TXH ´V·KL WURELµ FRPSDUWHL[ HQFDUD TXH ´V·KL WURELµ
$TXHVW DVSHFWH V·HYLGHQFLD GH IRUPD QXFOHDU HQ (O PyQ GH -RDQ )HUUHU ³TXH QR $TXHVW DVSHFWH V·HYLGHQFLD GH IRUPD QXFOHDU HQ (O PyQ GH -RDQ )HUUHU ³TXH QR
HV YD SXEOLFDU ILQV HO ³ XQD QRYHOÃOD WqFQLFDPHQW PROW DPELFLRVD TXH HV YD SXEOLFDU ILQV HO ³ XQD QRYHOÃOD WqFQLFDPHQW PROW DPELFLRVD TXH
YRO VHU HQWUH G·DOWUHV FRVHV HO EDODQo G·XQD YLGD UHFRQVWUXwGD L UHGHILQLGD GHV YRO VHU HQWUH G·DOWUHV FRVHV HO EDODQo G·XQD YLGD UHFRQVWUXwGD L UHGHILQLGD GHV
GH O·H[LOL (O SUREOHPD GH O·DGDSWDFLy GHO SURWDJRQLVWD FRQWUDILJXUD GHO PD GH O·H[LOL (O SUREOHPD GH O·DGDSWDFLy GHO SURWDJRQLVWD FRQWUDILJXUD GHO PD
WHL[ DXWRU SURYp GHO [RF HQWUH GXHV UHDOLWDWV SURX FRQWUDVWDGHV SHU D SURYRFDU WHL[ DXWRU SURYp GHO [RF HQWUH GXHV UHDOLWDWV SURX FRQWUDVWDGHV SHU D SURYRFDU
OD UHQ~QFLD D OD SDUWLFLSDFLy HQ TXDOVHYRO ´PyQµ TXH QR VLJXL HO TXH KRP pV OD UHQ~QFLD D OD SDUWLFLSDFLy HQ TXDOVHYRO ´PyQµ TXH QR VLJXL HO TXH KRP pV
FDSDo GH FUHDUVH FRP D UHFHU GH VXSHUYLYqQFLD PRUDO 6REUHWRW SHUTXq OD SDU FDSDo GH FUHDUVH FRP D UHFHU GH VXSHUYLYqQFLD PRUDO 6REUHWRW SHUTXq OD SDU
WLFLSDFLy HQ OD YLGD FROÃOHFWLYD H[LJHL[ XQ SURMHFWH FRP~ L OD FRQVFLqQFLD WLFLSDFLy HQ OD YLGD FROÃOHFWLYD H[LJHL[ XQ SURMHFWH FRP~ L OD FRQVFLqQFLD
DPE OD GHUURWD GH OD SqUGXD G·DTXHVW SURMHFWH SRUWD D FRQVLGHUDU DEVXUGD DPE OD GHUURWD GH OD SqUGXD G·DTXHVW SURMHFWH SRUWD D FRQVLGHUDU DEVXUGD
³´4Xq GLDQWUH HVWjV IHQW DTXt"µ³ L GHVSODoDGD ³´&RP SRGLD VHQWLUVH D FD ³´4Xq GLDQWUH HVWjV IHQW DTXt"µ³ L GHVSODoDGD ³´&RP SRGLD VHQWLUVH D FD
VD"µ³ OD VLWXDFLy GHO SURWDJRQLVWD 8QD ILJXUD OD GHO SURWDJRQLVWD TXH KD HV VD"µ³ OD VLWXDFLy GHO SURWDJRQLVWD 8QD ILJXUD OD GHO SURWDJRQLVWD TXH KD HV
GHYLQJXW LQRSHUDQW WDQW HQ HO VHX YHVVDQW G·LQWHOÃOHFWXDO VHQVH GHVWLQDWDUL GHYLQJXW LQRSHUDQW WDQW HQ HO VHX YHVVDQW G·LQWHOÃOHFWXDO VHQVH GHVWLQDWDUL
FROÃOHFWLX LPPHGLDW FRP HQ HO G·HVFULSWRU HQ XQD OOHQJXD UHWLUDGD GHOV XVRV FROÃOHFWLX LPPHGLDW FRP HQ HO G·HVFULSWRU HQ XQD OOHQJXD UHWLUDGD GHOV XVRV
S~EOLFV S~EOLFV
/D YLVLy ´FRQWUDVWLYDµ GHO PyQ DPHULFj TXH SURSRUFLRQD -RUGDQD EDVDGD HQ
/D YLVLy ´FRQWUDVWLYDµ GHO PyQ DPHULFj TXH SURSRUFLRQD -RUGDQD EDVDGD HQ

3HO TXH ID D 3HUH &DOGHUV 3HO TXH ID D 3HUH &DOGHUV
YHJHX O·DSDUWDW GHO PzGXO YHJHX O·DSDUWDW GHO PzGXO
O·REVHUYDFLy GHV G·XQ SXQW GH YLVWD HXURSHX pV DPSOLILFDGD L SRWHQFLDGD GHV ´(OV DQ\V VHWDQWD L YXLWDQWDµ O·REVHUYDFLy GHV G·XQ SXQW GH YLVWD HXURSHX pV DPSOLILFDGD L SRWHQFLDGD GHV ´(OV DQ\V VHWDQWD L YXLWDQWDµ
G·DTXHVWD DVVLJQDWXUD G·DTXHVWD DVVLJQDWXUD
G·XQ DOWUH UHJLVWUH OLWHUDUL HQ OD SURGXFFLy GH WHPD PH[LFj GH 3HUH &DOGHUV G·XQ DOWUH UHJLVWUH OLWHUDUL HQ OD SURGXFFLy GH WHPD PH[LFj GH 3HUH &DOGHUV
&RP O·DXWRU PDQLIHVWD D SURSzVLW GH OD VHYD QDUUDWLYD FXUWD O·HVSDL DPHULFj pV &RP O·DXWRU PDQLIHVWD D SURSzVLW GH OD VHYD QDUUDWLYD FXUWD O·HVSDL DPHULFj pV
O·H[LOL
O·HVFHQDUL RQ WURED TXH O·DPELJLWDW L OD LUUHVROXFLy TXH FDUDFWHULW]HQ HO O·HVFHQDUL RQ WURED TXH O·DPELJLWDW L OD LUUHVROXFLy TXH FDUDFWHULW]HQ HO
FRPSRUWDPHQW KXPj XQLYHUVDO HV GyQD HQ XQ JUDX PpV HOHYDW 3HUz WDPEp FRPSRUWDPHQW KXPj XQLYHUVDO HV GyQD HQ XQ JUDX PpV HOHYDW 3HUz WDPEp
SHU OD VHYD FRQILJXUDFLy LGLRVLQFUjWLFD O·HVSDL TXH SHUPHW OD IDEXODFLy VREUH SHU OD VHYD FRQILJXUDFLy LGLRVLQFUjWLFD O·HVSDL TXH SHUPHW OD IDEXODFLy VREUH
G·DOWUHV IRUPHV SRVVLEOHV GH UHJXODFLy GH O·H[LVWqQFLD LQGLYLGXDO R VRFLDO QL G·DOWUHV IRUPHV SRVVLEOHV GH UHJXODFLy GH O·H[LVWqQFLD LQGLYLGXDO R VRFLDO QL
TXH VLJXL SHU SURGXLU OD UHIOH[Ly VREUH O·DEVXUG GH TXDOVHYRO G·HOOHV TXH VLJXL SHU SURGXLU OD UHIOH[Ly VREUH O·DEVXUG GH TXDOVHYRO G·HOOHV
, pV SUHFLVDPHQW D SDUWLU GH OHV SRWHQFLDOLWDWV GH IDEXODFLy EDVWLGHV SHU XQ HV , pV SUHFLVDPHQW D SDUWLU GH OHV SRWHQFLDOLWDWV GH IDEXODFLy EDVWLGHV SHU XQ HV
FHQDUL MX[WDSRVDW DO PLWH TXH $YHOÃOt $UWtV*HQHU EDVWHL[ 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO FHQDUL MX[WDSRVDW DO PLWH TXH $YHOÃOt $UWtV*HQHU EDVWHL[ 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO
9HOO XQD PHQD GH ´ &UyQLFD GH ,QGLDVµ D OD LQYHUVD (Q DTXHVWD QRYHO 9HOO XQD PHQD GH ´ &UyQLFD GH ,QGLDVµ D OD LQYHUVD (Q DTXHVWD QRYHO
OD HO FRQWDFWH HQWUH HO 1RX 0yQ L HO 9HOO HV UHPHW D XQ RULJHQ ILFWLFL PLW OD HO FRQWDFWH HQWUH HO 1RX 0yQ L HO 9HOO HV UHPHW D XQ RULJHQ ILFWLFL PLW
MDQoDQW XQV VXSRVDWV SDSHUV UHGDFWDWV DO VHJOH ;9, SHU 2SRWRQ XQ DYHQWXUHU L MDQoDQW XQV VXSRVDWV SDSHUV UHGDFWDWV DO VHJOH ;9, SHU 2SRWRQ XQ DYHQWXUHU L
FURQLVWD DVWHFD TXH YD SDUWLFLSDU ILJXUD HQ HO GHVFREULPHQW GH OD 3HQtQVXOD FURQLVWD DVWHFD TXH YD SDUWLFLSDU ILJXUD HQ HO GHVFREULPHQW GH OD 3HQtQVXOD
,EqULFD L SHU WDQW GHO FRQWLQHQW HXURSHX 5HIOH[Ly LQWHOÃOLJHQW VREUH HO FHQ ,EqULFD L SHU WDQW GHO FRQWLQHQW HXURSHX 5HIOH[Ly LQWHOÃOLJHQW VREUH HO FHQ
WULVPH GHOV XQLYHUVRV FXOWXUDOV SDUzGLD GHO ´GHVFREULPHQWµ PDO DQRPHQDW &REHUWD GH 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO 9HOO G·$YHOÃOt
WULVPH GHOV XQLYHUVRV FXOWXUDOV SDUzGLD GHO ´GHVFREULPHQWµ PDO DQRPHQDW &REHUWD GH 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO 9HOO G·$YHOÃOt
$UWtV*HQHU $UWtV*HQHU
DL[t VHJRQV HO PDQXVFULW SUHWH[WXDO MD TXH ÚHV QR HVWDYD WDSDW L YHV G·RQ DL[t VHJRQV HO PDQXVFULW SUHWH[WXDO MD TXH ÚHV QR HVWDYD WDSDW L YHV G·RQ
VRUWtHP DPE GHVFREULUµ L XQD FUtWLFD LQWHQFLRQDGD GH OD KLVWzULD DTXHVWD VRUWtHP DPE GHVFREULUµ L XQD FUtWLFD LQWHQFLRQDGD GH OD KLVWzULD DTXHVWD
IjEXOD GHOV LQGLV DVWRUDWV GDYDQW HOV FRVWXPV SULPLWLXV GHOV KRPHV SjOÃOLGV IjEXOD GHOV LQGLV DVWRUDWV GDYDQW HOV FRVWXPV SULPLWLXV GHOV KRPHV SjOÃOLGV
SURSRUFLRQD XQD DOWUD YHUVLy GHO FRQWUDVW HQWUH FLYLOLW]DFLRQV EDVDGD HQ XQ SURSRUFLRQD XQD DOWUD YHUVLy GHO FRQWUDVW HQWUH FLYLOLW]DFLRQV EDVDGD HQ XQ
KLJLqQLF FDQYL GH SXQW GH YLVWD KLJLqQLF FDQYL GH SXQW GH YLVWD
'H OD VXSHUYLYqQFLD D OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L D OD PRUW 'H OD VXSHUYLYqQFLD D OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L D OD PRUW
6LJXL FRP VLJXL $PqULFD LPDJLQDGD OLWHUjULDPHQW DPE XQHV IRUPHV GH VH 6LJXL FRP VLJXL $PqULFD LPDJLQDGD OLWHUjULDPHQW DPE XQHV IRUPHV GH VH
GXFFLy FRPSOH[HV DSDUHL[ VRYLQW LQDERUGDEOH HQ OD OLWHUDWXUD VREUH O·H[LOL GXFFLy FRPSOH[HV DSDUHL[ VRYLQW LQDERUGDEOH HQ OD OLWHUDWXUD VREUH O·H[LOL
/·HVSDL GHO PLVWHUL L GH O·DPELJLWDW TXH YqLHP D O·DSDUWDW DQWHULRU HQ SDUODU /·HVSDL GHO PLVWHUL L GH O·DPELJLWDW TXH YqLHP D O·DSDUWDW DQWHULRU HQ SDUODU
GH OD QDUUDWLYD FXUWD GH 3HUH &DOGHUV UHVXOWD WDPEp O·HVSDL GH OD VXSHUYLYqQFLD GH OD QDUUDWLYD FXUWD GH 3HUH &DOGHUV UHVXOWD WDPEp O·HVSDL GH OD VXSHUYLYqQFLD
GLItFLO R LPSRVVLEOH (O PDWHL[ DXWRU D /·RPEUD GH O·DW]DYDUD UHFUHD OD GLItFLO R LPSRVVLEOH (O PDWHL[ DXWRU D /·RPEUD GH O·DW]DYDUD UHFUHD OD
FROÃOLVLy HQWUH PHQWDOLWDWV L IRUPHV GH YLGD D WUDYpV G·XQ SHUVRQDWJH XQ H[LOLDW FROÃOLVLy HQWUH PHQWDOLWDWV L IRUPHV GH YLGD D WUDYpV G·XQ SHUVRQDWJH XQ H[LOLDW
TXH HV WURED WDO FRP LQGLFD HO WtWRO D O·RPEUD DFROOLGRUD L PDOqILFD GH 0q[LF eV TXH HV WURED WDO FRP LQGLFD HO WtWRO D O·RPEUD DFROOLGRUD L PDOqILFD GH 0q[LF eV
DTXHVWD XQD KLVWzULD GH IUDFjV L pV DOKRUD OD KLVWzULD G·XQD LPSRWqQFLD OD DTXHVWD XQD KLVWzULD GH IUDFjV L pV DOKRUD OD KLVWzULD G·XQD LPSRWqQFLD OD
G·DVVLPLODU VHQVH UHVHUYHV XQD UHDOLWDW LPSRVDGD FRQWUD OD SUzSLD YROXQWDW G·DVVLPLODU VHQVH UHVHUYHV XQD UHDOLWDW LPSRVDGD FRQWUD OD SUzSLD YROXQWDW
/D FRQVFLqQFLD G·HVWUDQJHULWDW L HO FRQIOLFWH HQWUH FXOWXUHV L PHQWDOLWDWV DSD /D FRQVFLqQFLD G·HVWUDQJHULWDW L HO FRQIOLFWH HQWUH FXOWXUHV L PHQWDOLWDWV DSD
UHL[ WDPEp D /HV GXHV IXQFLRQV GHO FLUF G·$UWtV*HQHU XQD QRYHOÃOD UHL[ WDPEp D /HV GXHV IXQFLRQV GHO FLUF G·$UWtV*HQHU XQD QRYHOÃOD
WqFQLFDPHQW PROW GLIHUHQW GH OD GH &DOGHUV SHUz TXH FRLQFLGHL[ HQ HO WUDFWD WqFQLFDPHQW PROW GLIHUHQW GH OD GH &DOGHUV SHUz TXH FRLQFLGHL[ HQ HO WUDFWD
PHQW GH OD GXDOLWDW FXOWXUDO 1DUUD O·DYHQWXUD GH GRV JHUPDQV H[LOLDWV TXH YDQ PHQW GH OD GXDOLWDW FXOWXUDO 1DUUD O·DYHQWXUD GH GRV JHUPDQV H[LOLDWV TXH YDQ
D SDUDU D OD 0DUWLQLFD $ FDXVD GH O·DPELJXD DWUDFFLy GHVWLOÃODGD SHU O·LOOD L HOV D SDUDU D OD 0DUWLQLFD $ FDXVD GH O·DPELJXD DWUDFFLy GHVWLOÃODGD SHU O·LOOD L HOV
VHXV KDELWDQWV L G·XQD VqULH G·HVGHYHQLPHQWV IRUWXwWV TXH HOOV QR FRQWUROHQ VHXV KDELWDQWV L G·XQD VqULH G·HVGHYHQLPHQWV IRUWXwWV TXH HOOV QR FRQWUROHQ
XQD VLWXDFLy TXH KDYLD GH VHU WUDQVLWzULD HV SHUOORQJD L HOV SURWDJRQLVWHV SDV XQD VLWXDFLy TXH KDYLD GH VHU WUDQVLWzULD HV SHUOORQJD L HOV SURWDJRQLVWHV SDV
VHQ D IRUPDU SDUW LQFRQVFLHQWPHQW G·XQD [DU[D G·LQWHUHVVRV H[WHUQV TXH VHQ D IRUPDU SDUW LQFRQVFLHQWPHQW G·XQD [DU[D G·LQWHUHVVRV H[WHUQV TXH
GHVFRQHL[HQ L TXH SRUWDUDQ XQ G·HOOV D OD PRUW (O PRWLX GH OD GXDOLWDW FXOWX GHVFRQHL[HQ L TXH SRUWDUDQ XQ G·HOOV D OD PRUW (O PRWLX GH OD GXDOLWDW FXOWX
UDO SDUWHL[ GHO FRQIOLFWH HQWUH QDGLXV L EpNpV ¶EODQFV· L JLUD HQWRUQ GHO VXEV UDO SDUWHL[ GHO FRQIOLFWH HQWUH QDGLXV L EpNpV ¶EODQFV· L JLUD HQWRUQ GHO VXEV
WUDW VXEMDFHQW G·H[SHULqQFLHV FRPSDUWLGHV TXH FRQIRUPD TXDOVHYRO SHUVRQD WUDW VXEMDFHQW G·H[SHULqQFLHV FRPSDUWLGHV TXH FRQIRUPD TXDOVHYRO SHUVRQD
SHUWDQ\HQW D XQD FROÃOHFWLYLWDW SHU DOV SURWDJRQLVWHV Ó·KHUHWDWJH WHUULEOH GH $YHOÃOt $UWtV*HQHU ´7tVQHUµ SHUWDQ\HQW D XQD FROÃOHFWLYLWDW SHU DOV SURWDJRQLVWHV Ó·KHUHWDWJH WHUULEOH GH $YHOÃOt $UWtV*HQHU ´
7tVQHUµ
O·H[LOL
IULVRV JUHFV L GH 6DQWV &OLPHQWV GH 7DOOVµ L OL SURSRUFLRQD GDYDQW G·DOWUHV IULVRV JUHFV L GH 6DQWV &OLPHQWV GH 7DOOVµ L OL SURSRUFLRQD GDYDQW G·DOWUHV
VLVWHPHV GH YDORUV XQ JUDX G·HVWUDQJHULWDW L G·´LQFDSDFLWDFLyµ LQHYLWDEOH VLVWHPHV GH YDORUV XQ JUDX G·HVWUDQJHULWDW L G·´LQFDSDFLWDFLyµ LQHYLWDEOH
$L[t FRP D /·RPEUD GH O·DW]DYDUD OD VXSHUYLYqQFLD L OD LGHQWLWDW UHVXOWHQ GLIt $L[t FRP D /·RPEUD GH O·DW]DYDUD OD VXSHUYLYqQFLD L OD LGHQWLWDW UHVXOWHQ GLIt
FLOV GLQWUH G·XQV FRGLV G·DFWXDFLy FRQVLGHUDWV ´DOLHQVµ SHUTXq VyQ GLIHUHQWV FLOV GLQWUH G·XQV FRGLV G·DFWXDFLy FRQVLGHUDWV ´DOLHQVµ SHUTXq VyQ GLIHUHQWV
GHOV ´DSUHVRVµ R GHOV ´WULDWVµ /HV GXHV QRYHOÃOHV RSHUHQ D PpV VREUH OD ´GH GHOV ´DSUHVRVµ R GHOV ´WULDWVµ /HV GXHV QRYHOÃOHV RSHUHQ D PpV VREUH OD ´GH
YRUDFLyµ FRP D LPDWJH SHU D UHSUHVHQWDU O·DQXOÃODFLy GH O·LQGLYLGX HO SDtV VH·OV YRUDFLyµ FRP D LPDWJH SHU D UHSUHVHQWDU O·DQXOÃODFLy GH O·LQGLYLGX HO SDtV VH·OV
´PHQMDµ HOV ´PDVWHJDµ R HOV ÚRVHJDµ ´PHQMDµ HOV ´PDVWHJDµ R HOV ÚRVHJDµ
/·LPSUREDEOH UHWRUQ HV FDUDFWHULW]D D PpV D /HV GXHV IXQFLRQV GHO FLUF D WUDYpV /·LPSUREDEOH UHWRUQ HV FDUDFWHULW]D D PpV D /HV GXHV IXQFLRQV GHO FLUF D WUDYpV
GHO SRGHU GHO WUzSLF TXH HQFLVD VXEMXJD L HPSUHVRQD ILQV D DQXOÃODU OD FDSDFL GHO SRGHU GHO WUzSLF TXH HQFLVD VXEMXJD L HPSUHVRQD ILQV D DQXOÃODU OD FDSDFL
WDW SHU PHQDU OD SUzSLD YLGD $PE DTXHVW PRWLX OD LPSRVVLELOLWDW GH IXJLU GHO WDW SHU PHQDU OD SUzSLD YLGD $PE DTXHVW PRWLX OD LPSRVVLELOLWDW GH IXJLU GHO
GHVWt WURSLFDO HQV DSUR[LPHP D XQ ~OWLP HVWDGL HQ OD JUDGDFLy GHO WHPD GH OD GHVWt WURSLFDO HQV DSUR[LPHP D XQ ~OWLP HVWDGL HQ OD JUDGDFLy GHO WHPD GH OD
SqUGXD G·LGHQWLWDW HO GH OD GLVVROXFLy GHOV SHUVRQDWJHV HQ HO SULPLWLX XQD SqUGXD G·LGHQWLWDW HO GH OD GLVVROXFLy GHOV SHUVRQDWJHV HQ HO SULPLWLX XQD
IRUPD GHO GHVHQFDL[ KRPHHQWRUQ TXH WUREHP WDPEp HQ 9LFHQo 5LHUD /ORUFD IRUPD GHO GHVHQFDL[ KRPHHQWRUQ TXH WUREHP WDPEp HQ 9LFHQo 5LHUD /ORUFD
5DPRQ 9LQ\HV R /OXtV )HUUDQ GH 3RO 5DPRQ 9LQ\HV R /OXtV )HUUDQ GH 3RO
(Q HIHFWH HO GHVLJ GH IXJLGD Wp XQD PROW GLItFLO UHDOLW]DFLy SHU DOV SURWDJRQLV (Q HIHFWH HO GHVLJ GH IXJLGD Wp XQD PROW GLItFLO UHDOLW]DFLy SHU DOV SURWDJRQLV
/HFWXUD /HFWXUD
WHV GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD 0q[LF GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD XQD FRPSOHPHQWjULD WHV GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD 0q[LF GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD XQD FRPSOHPHQWjULD
QRYHOÃOD TXH SUHVHQWD DPE WqFQLTXHV REMHFWLYLVWHV HOV HVIRUoRV SHU VREUHYLXUH QRYHOÃOD TXH SUHVHQWD DPE WqFQLTXHV REMHFWLYLVWHV HOV HVIRUoRV SHU VREUHYLXUH
/OHJLX GHO FDStWRO ;9, DO /OHJLX GHO FDStWRO ;9, DO
GH WUHV H[LOLDWV TXH YDQ D SDUDU D OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD (O PyQ ItVLF GH ;9,,, GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU GH WUHV H[LOLDWV TXH YDQ D SDUDU D OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD (O PyQ ItVLF GH ;9,,, GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU
O·2]DPD TXH WUREDUHX D OD O·2]DPD TXH WUREDUHX D OD
O·LOOD OD QDWXUDOHVD OD WHUUD L O·DLJXD ³XQD IRUPD G·HYDVLy TXH VRYLQW UHSUH SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD O·LOOD OD QDWXUDOHVD OD WHUUD L O·DLJXD ³XQD IRUPD G·HYDVLy TXH VRYLQW UHSUH SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD
WH[W Q~P WH[W Q~P
VHQWD OD PRUW³ [XFOHQ FRP XQ LPDQW HOV SHUVRQDWJHV TXH HV WUREHQ DO EHOO VHQWD OD PRUW³ [XFOHQ FRP XQ LPDQW HOV SHUVRQDWJHV TXH HV WUREHQ DO EHOO
PLJ GH GRV SROV SRGHURVRV OD VHOYD L HO PDU &RP TXH D &LXWDW 7UXMLOOR QR KL PLJ GH GRV SROV SRGHURVRV OD VHOYD L HO PDU &RP TXH D &LXWDW 7UXMLOOR QR KL
KD IHLQD OD PDMRULD GHO JURV GH UHIXJLDWV D OD 'RPLQLFDQD TXH DSDUHL[ D OD KD IHLQD OD PDMRULD GHO JURV GH UHIXJLDWV D OD 'RPLQLFDQD TXH DSDUHL[ D OD
QRYHOÃOD YD D WUHEDOODU D OD VHOYD HQ XQHV FROzQLHV DJUtFROHV FUHDGHV SHO JR QRYHOÃOD YD D WUHEDOODU D OD VHOYD HQ XQHV FROzQLHV DJUtFROHV FUHDGHV SHO JR
YHUQ TXH RIHUHL[ WHUUHV YHUJHV SHU KDELOLWDU 0DOJUDW TXH OHV FRQGLFLRQV GH YHUQ TXH RIHUHL[ WHUUHV YHUJHV SHU KDELOLWDU 0DOJUDW TXH OHV FRQGLFLRQV GH
YLGD VyQ SUjFWLFDPHQW LQVXSHUDEOHV PROWV QR KL YHXHQ DOWUD VROXFLy L Q·KL YLGD VyQ SUjFWLFDPHQW LQVXSHUDEOHV PROWV QR KL YHXHQ DOWUD VROXFLy L Q·KL
KD TXH KL YDQ ILQV L WRW GH JUDW VRVWLQJXWV SHU DOJXQD UHPRWD LOÃOXVLy SDJH KD TXH KL YDQ ILQV L WRW GH JUDW VRVWLQJXWV SHU DOJXQD UHPRWD LOÃOXVLy SDJH
VD 7RWV FDXHQ FRP PRVTXHV DEVRUELWV SHU OD VHOYD L HO FOLPD WURSLFDO DO VD 7RWV FDXHQ FRP PRVTXHV DEVRUELWV SHU OD VHOYD L HO FOLPD WURSLFDO DO
JXQV PRUHQ L G·DOWUHV DJDIHQ OHV IHEUHV R O·HOHIDQWLDVL RPSOHQ HOV KRVSLWDOV JXQV PRUHQ L G·DOWUHV DJDIHQ OHV IHEUHV R O·HOHIDQWLDVL RPSOHQ HOV KRVSLWDOV
SHU RQ ´KDQ SDVVDW MD XQ JUDSDW GH EODQFV TXH PDL PpV QR IDUDQ UHV GH ERµ SHU RQ ´KDQ SDVVDW MD XQ JUDSDW GH EODQFV TXH PDL PpV QR IDUDQ UHV GH ERµ
3HUz OD VHOYD pV QRPpV OD FDUD PpV SURIXQGD GH O·LOOD TXH Wp DOWUHV WHQWDFOHV 3HUz OD VHOYD pV QRPpV OD FDUD PpV SURIXQGD GH O·LOOD TXH Wp DOWUHV WHQWDFOHV
SRGHURVRV (O WUHV SURWDJRQLVWHV HV TXHGHQ D OD FLXWDW SHUz WDPSRF QR KL SRGHURVRV (O WUHV SURWDJRQLVWHV HV TXHGHQ D OD FLXWDW SHUz WDPSRF QR KL
SRGHQ VREUHYLXUH DWUDSDWV HQ XQ PyQ UHJLW SHU XQV PHFDQLVPHV TXH HOV SRGHQ VREUHYLXUH DWUDSDWV HQ XQ PyQ UHJLW SHU XQV PHFDQLVPHV TXH HOV
UHVXOWHQ IDWDOV GHV GH OHV IRUPHV GH SRGHU LPSOtFLWHV ³HO FDFLTXLVPH OD UHVXOWHQ IDWDOV GHV GH OHV IRUPHV GH SRGHU LPSOtFLWHV ³HO FDFLTXLVPH OD
VXSHUVWLFLy HWF³ ILQV D OHV IRUPHV LQVWLQWLYHV L SULPjULHV GH OHV UHODFLRQV VXSHUVWLFLy HWF³ ILQV D OHV IRUPHV LQVWLQWLYHV L SULPjULHV GH OHV UHODFLRQV
KXPDQHV /·HVSDL GH VREUHYLXUH pV GRQFV XQ PyQ DIDLoRQDW SHU OHV IRUPHV KXPDQHV /·HVSDL GH VREUHYLXUH pV GRQFV XQ PyQ DIDLoRQDW SHU OHV IRUPHV
HOHPHQWDOV GH O·H[LVWqQFLD TXH OOXQ\ G·DSDUqL[HU HQ OD VHYD SRVVLEOH ´SXUHVDµ HOHPHQWDOV GH O·H[LVWqQFLD TXH OOXQ\ G·DSDUqL[HU HQ OD VHYD SRVVLEOH ´SXUHVDµ
R ´DXWHQWLFLWDWµ HV SUHVHQWHQ D PpV D FDXVD GH OD VXSHUSRVLFLy GH FLYLOLW]D R ´DXWHQWLFLWDWµ HV SUHVHQWHQ D PpV D FDXVD GH OD VXSHUSRVLFLy GH FLYLOLW]D
FLRQV L SRGHUV HQ OD VHYD DSDUHQoD PpV PLVWLILFDGD FLRQV L SRGHUV HQ OD VHYD DSDUHQoD PpV PLVWLILFDGD
$L[t O·~QLFD VROXFLy pV OD IXJLGD GH OHV JUDSHV GH O·LOODSUHVy $ O·DOWUH H[WUHP $L[t O·~QLFD VROXFLy pV OD IXJLGD GH OHV JUDSHV GH O·LOODSUHVy $ O·DOWUH H[WUHP
GH OD VHOYD L FRP D SRVVLELOLWDW GH VDOYDFLy KL KD HO PDU SHUz WDPSRF O·DLJXD GH OD VHOYD L FRP D SRVVLELOLWDW GH VDOYDFLy KL KD HO PDU SHUz WDPSRF O·DLJXD
QR VHPEOD XQ HOHPHQW QDWXUDO JDLUH PpV SURSLFL TXH OD WHUUD &RP GHPRVWUD QR VHPEOD XQ HOHPHQW QDWXUDO JDLUH PpV SURSLFL TXH OD WHUUD &RP GHPRVWUD
3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL © FUOC • PID_00154591
8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D 3 32 Literatura de la
O·H[LOL
G·XQD EDQGD HO QDXIUDJL GHO /OLEHUWDW XQ YDL[HOO HQ HO TXDO LQWHQWD HVFDSDUVH G·XQD EDQGD HO QDXIUDJL GHO /OLEHUWDW XQ YDL[HOO HQ HO TXDO LQWHQWD HVFDSDUVH
XQ JUXS GH UHIXJLDWV FDWDODQV , GH O·DOWUD HO ULX 2]DPD D WUDYpV GHO TXDO XQ JUXS GH UHIXJLDWV FDWDODQV , GH O·DOWUD HO ULX 2]DPD D WUDYpV GHO TXDO
DFRQVHJXHL[ ILQDOPHQW IXJLU GH O·LOOD XQ GHOV SURWDJRQLVWHV KDYHQW SHUGXW DFRQVHJXHL[ ILQDOPHQW IXJLU GH O·LOOD XQ GHOV SURWDJRQLVWHV KDYHQW SHUGXW
SHUz Ó·HPSHQWD ItVLFD L HO WUHPS PRUDOµ (O PDWHL[ ULX 2]DPD TXH KD HQJR SHUz Ó·HPSHQWD ItVLFD L HO WUHPS PRUDOµ (O PDWHL[ ULX 2]DPD TXH KD HQJR
OLW FRP HQ XQ PDOHILFL HOV DOWUHV GRV FRPSDQ\V OLW FRP HQ XQ PDOHILFL HOV DOWUHV GRV FRPSDQ\V
&RP VyQ HQJROLWV WUDQVIRUPDWV R SHUGXWV HOV SHUVRQDWJHV GHOV FRQWHV GH

5DPRQ 9LQ\HV &RP VyQ HQJROLWV WUDQVIRUPDWV R SHUGXWV HOV SHUVRQDWJHV GHOV FRQWHV GH
5DPRQ 9LQ\HV
5DPRQ 9LQ\HV $ OD ERFD GHOV Q~YROV 0q[LF TXH SURSRUFLRQD XQD YL 5DPRQ 9LQ\HV $ OD ERFD GHOV Q~YROV 0q[LF TXH SURSRUFLRQD XQD YL
*DEULHO *DUFtD 0iUTXH] *DEULHO *DUFtD 0iUTXH]
VLy G·$PqULFD HVSOqQGLGD L EDUURFD G·XQD JUDQGHVD DPELJXD L FRQWUDGLFWzULD O·HVFULSWRU FRORPELj TXH VRUJt
VLy G·$PqULFD HVSOqQGLGD L EDUURFD G·XQD JUDQGHVD DPELJXD L FRQWUDGLFWzULD O·HVFULSWRU FRORPELj TXH VRUJt
G·´(O *UXSR GH %DUUDQTXLOODµ G·´(O *UXSR GH %DUUDQTXLOODµ
TXH LQFORX O·H[FpV OD GHVPHVXUD L OD PjJLD GLQV XQD WHQGqQFLD SURSHUD D *D TXH LQFORX O·H[FpV OD GHVPHVXUD L OD PjJLD GLQV XQD WHQGqQFLD SURSHUD D *D
FUHDW DO YROWDQW GH 9LQ\HV FUHDW DO YROWDQW GH 9LQ\HV
EULHO *DUFtD 0iUTXH] 8Q HVSDL TXH UHSUHVHQWD SHU DOV SHUVRQDWJHV TXH KL LPPRUWDOLW]j DTXHVW DXWRU HQ EULHO *DUFtD 0iUTXH] 8Q HVSDL TXH UHSUHVHQWD SHU DOV SHUVRQDWJHV TXH KL LPPRUWDOLW]j DTXHVW DXWRU HQ
HO SHUVRQDWJH ´XQ VDELR HO SHUVRQDWJH ´XQ VDELR
SXOÃOXOHQ ³HQWUH HOOV HOV ´PROWV FDWDODQV TXH YDQ D $PqULFD L TXH VyQ YtFWL FDWDOiQµ GH &LHQ DxRV GH SXOÃOXOHQ ³HQWUH HOOV HOV ´PROWV FDWDODQV TXH YDQ D $PqULFD L TXH VyQ YtFWL FDWDOiQµ GH &LHQ DxRV GH
VROHGDG VROHGDG
PHV G·$PqULFDµ³ HO SXQW G·LQIOH[Ly YLWDO GH OD PXWDFLy R GH OD SHUGLFLy PHV G·$PqULFDµ³ HO SXQW G·LQIOH[Ly YLWDO GH OD PXWDFLy R GH OD SHUGLFLy
, pV SUHFLVDPHQW VREUH HO SXQW G·LQIOH[Ly YLWDO TXH /OXtV )HUUDQ GH 3RO RSHUD , pV SUHFLVDPHQW VREUH HO SXQW G·LQIOH[Ly YLWDO TXH /OXtV )HUUDQ GH 3RO RSHUD
HQ OD QDUUDWLYD G·H[LOL OD QRYHOÃOD eUHP TXDWUH R DOJXQV GHOV UHODWV LQ HQ OD QDUUDWLYD G·H[LOL OD QRYHOÃOD eUHP TXDWUH R DOJXQV GHOV UHODWV LQ
FORVRV D /D FLXWDW L HO WUzSLF FDUDFWHULW]DWV SHU OD SUHVqQFLD SHUPDQHQW FORVRV D /D FLXWDW L HO WUzSLF FDUDFWHULW]DWV SHU OD SUHVqQFLD SHUPDQHQW
GH OD GXDOLWDW HQWUH RUGUH QDWXUDO L RUGUH KXPj 8Q GHOV UHODWV ´1DXIUDJLVµ GH OD GXDOLWDW HQWUH RUGUH QDWXUDO L RUGUH KXPj 8Q GHOV UHODWV ´1DXIUDJLVµ
SUHVHQWD HO SURFpV GH GLVVROXFLy GHO SURWDJRQLVWD XQ H[LOLDW GLQV XQ PHGL SUHVHQWD HO SURFpV GH GLVVROXFLy GHO SURWDJRQLVWD XQ H[LOLDW GLQV XQ PHGL
RIHJDGRU TXH SRVD GH PDQLIHVW WRW HO TXH KL KD GH FDzWLF L GH WUjJLF HQ OD RIHJDGRU TXH SRVD GH PDQLIHVW WRW HO TXH KL KD GH FDzWLF L GH WUjJLF HQ OD
FRQGLFLy KXPDQD L TXH GHVWUXHL[ R VXEVWLWXHL[ HQ XQD PHQD GH UHVWDEOL FRQGLFLy KXPDQD L TXH GHVWUXHL[ R VXEVWLWXHL[ HQ XQD PHQD GH UHVWDEOL
PHQW GHOV RUtJHQV WRWV HOV HVIRUoRV GH O·KRPH SHU DOOXQ\DUVH GH OHV GHSHQ PHQW GHOV RUtJHQV WRWV HOV HVIRUoRV GH O·KRPH SHU DOOXQ\DUVH GH OHV GHSHQ
GqQFLHV QDWXUDOV L FRQVWLWXLUVH XQ pVVHU DSUR[LPDGDPHQW OOLXUH (O UHODW XQD GqQFLHV QDWXUDOV L FRQVWLWXLUVH XQ pVVHU DSUR[LPDGDPHQW OOLXUH (O UHODW XQD
UHIOH[Ly VREUH OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L OD LPSRVVLELOLWDW GH UHFXSHUDUOD UH /OXtV )HUUDQ GH 3RO UHIOH[Ly VREUH OD SqUGXD GH OD LGHQWLWDW L OD LPSRVVLELOLWDW GH UHFXSHUDUOD UH /OXtV )HUUDQ GH 3RO
PHW WDPEp GH PDQHUD H[DFWD D XQD FRQVLGHUDFLy IHWD SHU 5DPRQ 9LQ\HV PHW WDPEp GH PDQHUD H[DFWD D XQD FRQVLGHUDFLy IHWD SHU 5DPRQ 9LQ\HV
´+L KD XQ PRPHQW HQ PROWHV YLGHV TXH pV HO PRPHQW GH OD IROOLD (O TXH UHFXOD D ´+L KD XQ PRPHQW HQ PROWHV YLGHV TXH pV HO PRPHQW GH OD IROOLD (O TXH UHFXOD D
WHPSV VH·Q VDOYD (O TXH V·KL DWXUD HV SHUGµ WHPSV VH·Q VDOYD (O TXH V·KL DWXUD HV SHUGµ
O·H[LOL
5HVXP 5HVXP
7RW L TXH pV HYLGHQW TXH XQ FRQIOLFWH EqOÃOLF QR pV XQ HOHPHQW G·RUGUH DUWtVWLF 7RW L TXH pV HYLGHQW TXH XQ FRQIOLFWH EqOÃOLF QR pV XQ HOHPHQW G·RUGUH DUWtVWLF
L TXH SHU WDQW SRW VHPEODU HVWUDQ\ FRQYHUWLUOR HQ HO OOLQGDU GH OHV GXHV L TXH SHU WDQW SRW VHPEODU HVWUDQ\ FRQYHUWLUOR HQ HO OOLQGDU GH OHV GXHV
DVVLJQDWXUHV GH OLWHUDWXUD FDWDODQD FRQWHPSRUjQLD OHV UHSHUFXVVLRQV TXH OD DVVLJQDWXUHV GH OLWHUDWXUD FDWDODQD FRQWHPSRUjQLD OHV UHSHUFXVVLRQV TXH OD
*XHUUD &LYLO (VSDQ\ROD YD WHQLU VREUH OD FXOWXUD FDWDODQD HQ JH *XHUUD &LYLO (VSDQ\ROD YD WHQLU VREUH OD FXOWXUD FDWDODQD HQ JH
QHUDO L OD OLWHUDWXUD FDWDODQD HQ SDUWLFXODU IRUHQ WDQ JUDQV TXH pV LQGLVFXWLEOH QHUDO L OD OLWHUDWXUD FDWDODQD HQ SDUWLFXODU IRUHQ WDQ JUDQV TXH pV LQGLVFXWLEOH
TXH KL KD XQ DEDQV L XQ GHVSUpV GH OD JXHUUD TXH KL KD XQ DEDQV L XQ GHVSUpV GH OD JXHUUD
/·HVFODW GHO FRQIOLFWH REOLJj ERQD SDUW GHOV HVFULSWRUV FDWDODQV D SUHQGUH SDU /·HVFODW GHO FRQIOLFWH REOLJj ERQD SDUW GHOV HVFULSWRUV FDWDODQV D SUHQGUH SDU
WLW L OHV SRVWXUHV IRUHQ PROW GLYHUVHV GHV GHOV TXL YDQ KDYHU GH IXJLU SHU SRU WLW L OHV SRVWXUHV IRUHQ PROW GLYHUVHV GHV GHOV TXL YDQ KDYHU GH IXJLU SHU SRU
GH WRWHV GXHV EDQGHV GHO IURQW LQLFLDO SHUTXq O·DL[HFDPHQW PLOLWDU IRX VXIR GH WRWHV GXHV EDQGHV GHO IURQW LQLFLDO SHUTXq O·DL[HFDPHQW PLOLWDU IRX VXIR
FDW D &DWDOXQ\D L DO 3DtV 9DOHQFLj SHUz WULRPIj D 0DOORUFD ILQV DOV TXL LQWHQ FDW D &DWDOXQ\D L DO 3DtV 9DOHQFLj SHUz WULRPIj D 0DOORUFD ILQV DOV TXL LQWHQ
WDUHQ DwOODUVH G·XQ FRQIOLFWH HQ TXq QR VDELHQ R QR YROLHQ SUHQGUH SDUWLW WDUHQ DwOODUVH G·XQ FRQIOLFWH HQ TXq QR VDELHQ R QR YROLHQ SUHQGUH SDUWLW
SDVVDQW SHU XQ ERQ QRPEUH G·DXWRUV TXH V·RUJDQLW]DUHQ DO VHUYHL GH FDGDVFXQ SDVVDQW SHU XQ ERQ QRPEUH G·DXWRUV TXH V·RUJDQLW]DUHQ DO VHUYHL GH FDGDVFXQ
GHOV GRV EjQGROV $ &DWDOXQ\D GHV G·RQ HO IHL[LVPH HUD YLVW D OD YHJDGD FRP GHOV GRV EjQGROV $ &DWDOXQ\D GHV G·RQ HO IHL[LVPH HUD YLVW D OD YHJDGD FRP
XQ HQHPLF GH OD 5HS~EOLFD L GH OD GLIHUqQFLD FXOWXUDO XQ ERQ QRPEUH XQ HQHPLF GH OD 5HS~EOLFD L GH OD GLIHUqQFLD FXOWXUDO XQ ERQ QRPEUH
G·HVFULSWRUV YD FRQVWLWXLU SODWDIRUPHV G·LQWHUYHQFLy DPE VXSRUW GH OHV LQVWLWX G·HVFULSWRUV YD FRQVWLWXLU SODWDIRUPHV G·LQWHUYHQFLy DPE VXSRUW GH OHV LQVWLWX
FLRQV TXH HQ DOJXQ FDV FRP DUD OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YDQ FLRQV TXH HQ DOJXQ FDV FRP DUD OD ,QVWLWXFLy GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV YDQ
FRQWULEXLU GH IRUPD PROW GHVWDFDGD D JDUDQWLU OD FRQWLQXwWDW GH OD YLGD FXOWX FRQWULEXLU GH IRUPD PROW GHVWDFDGD D JDUDQWLU OD FRQWLQXwWDW GH OD YLGD FXOWX
UDO L OLWHUjULD UDO L OLWHUjULD
/·DQjOLVL GHO SHUtRGH GHPDQD TXH SDUHP DWHQFLy WDQW DOV IHWV FRP D OHV REUHV /·DQjOLVL GHO SHUtRGH GHPDQD TXH SDUHP DWHQFLy WDQW DOV IHWV FRP D OHV REUHV
TXH HVWXGLHP SHU XQD EDQGD OD VLWXDFLy GH OD OLWHUDWXUD HQ HO PRPHQW GH OD TXH HVWXGLHP SHU XQD EDQGD OD VLWXDFLy GH OD OLWHUDWXUD HQ HO PRPHQW GH OD
JXHUUD L PpV WDUG GH O·H[LOL L SHU O·DOWUD TXH HVWXGLHP OD OLWHUDWXUD QDVFXGD JXHUUD L PpV WDUG GH O·H[LOL L SHU O·DOWUD TXH HVWXGLHP OD OLWHUDWXUD QDVFXGD
HQ DTXHVW FRQWH[W 3HUTXq HO FRQIOLFWH FRQGLFLRQj ³SHU DFWLYD R SHU SDVVL HQ DTXHVW FRQWH[W 3HUTXq HO FRQIOLFWH FRQGLFLRQj ³SHU DFWLYD R SHU SDVVL
YD³ ERQD SDUW GHO TXH V·HVFULYLD GXUDQW HO WHPSV TXH GXUj L LPPHGLDWDPHQW YD³ ERQD SDUW GHO TXH V·HVFULYLD GXUDQW HO WHPSV TXH GXUj L LPPHGLDWDPHQW
GHVSUpV , VL HOV H[HPSOHV GH ÓLWHUDWXUD GH JXHUUDµ VyQ SRF QRPEURVRV L SRF GHVSUpV , VL HOV H[HPSOHV GH ÓLWHUDWXUD GH JXHUUDµ VyQ SRF QRPEURVRV L SRF
UHOOHYDQWV OD GLVSHUVLy TXH O·H[LOL UHSUHVHQWj SHU D DTXHOOV DXWRUV PpV FRP UHOOHYDQWV OD GLVSHUVLy TXH O·H[LOL UHSUHVHQWj SHU D DTXHOOV DXWRUV PpV FRP
SURPHVRV DPE OD 5HS~EOLFD SURPRJXp XQ VHJXLW G·REUHV OLWHUjULHV TXH SRXHQ SURPHVRV DPE OD 5HS~EOLFD SURPRJXp XQ VHJXLW G·REUHV OLWHUjULHV TXH SRXHQ
HQ O·H[SHULqQFLD GH IUDFjV L GHVSODoDPHQW DPE UHVXOWDWV WDQ UHPDUFDEOHV FRP HQ O·H[SHULqQFLD GH IUDFjV L GHVSODoDPHQW DPE UHVXOWDWV WDQ UHPDUFDEOHV FRP
HOV GH 1DEt GH -RVHS &DUQHU GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED R G·DO HOV GH 1DEt GH -RVHS &DUQHU GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED R G·DO
JXQV GHOV WtWROV PpV LPSRUWDQWV G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU $JXVWt %DUWUD ;DYLHU JXQV GHOV WtWROV PpV LPSRUWDQWV G·$YHOÃOt $UWtV*HQHU $JXVWt %DUWUD ;DYLHU
%HQJXHUHO 3HUH &DOGHUV /OXtV )HUUDQ GH 3RO L 9LFHQo 5LHUD /ORUFD %HQJXHUHO 3HUH &DOGHUV /OXtV )HUUDQ GH 3RO L 9LFHQo 5LHUD /ORUFD
/OLEUHV UHYLVWHV HGLWRULDOV FHUWjPHQV /D OLWHUDWXUD HVFULWD HQ FDWDOj D O·H[LOL /OLEUHV UHYLVWHV HGLWRULDOV FHUWjPHQV /D OLWHUDWXUD HVFULWD HQ FDWDOj D O·H[LOL
SHU D XQ S~EOLF VLPEzOLF L DPE HOV XOOV SRVDWV HQ XQ IXWXU LQFHUW UHIOHFWHL[ VR SHU D XQ S~EOLF VLPEzOLF L DPE HOV XOOV SRVDWV HQ XQ IXWXU LQFHUW UHIOHFWHL[ VR
YLQW OHV H[SHULqQFLHV GH GHVDUUHODPHQW L VXSHUYLYqQFLD HOV SUREOHPHV TXH OD YLQW OHV H[SHULqQFLHV GH GHVDUUHODPHQW L VXSHUYLYqQFLD HOV SUREOHPHV TXH OD
ILGHOLWDW R OD LGHQWLWDW UHSUHVHQWHQ HQ DTXHVW FRQWH[W ILGHOLWDW R OD LGHQWLWDW UHSUHVHQWHQ HQ DTXHVW FRQWH[W
O·H[LOL
5HVXPLX HOV SULQFLSDOV LQFLGHQWV GHO YLDWJH FDS D 0q[LF TXH QDUUD $UWXU %ODGp L 'H 5HVXPLX HOV SULQFLSDOV LQFLGHQWV GHO YLDWJH FDS D 0q[LF TXH QDUUD $UWXU %ODGp L 'H
VXPYLOD WH[W Q~P GH OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD L HOV VHQWLPHQWV TXH WHQLHQ HOV FD VXPYLOD WH[W Q~P GH OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD L HOV VHQWLPHQWV TXH WHQLHQ HOV FD
WDODQV TXH DQDYHQ FDS D O·H[LOL WDODQV TXH DQDYHQ FDS D O·H[LOL
&RPSDUHX OD WHPjWLFD GH O·HOHJLD ,; GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED TXH WUREDUHX &RPSDUHX OD WHPjWLFD GH O·HOHJLD ,; GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED TXH WUREDUHX
D OD SjJLQD ZHE ZZZLQWHUFRPHVIROFKSRHVLDULEDKWP DPE OD GHO IUDJPHQW GH 1DEt GH -RVHS D OD SjJLQD ZHE ZZZLQWHUFRPHVIROFKSRHVLDULEDKWP DPE OD GHO IUDJPHQW GH 1DEt GH -RVHS
&DUQHU TXH WUREDUHX D OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W Q~P &RPSDUHX HVSHFLDO &DUQHU TXH WUREDUHX D OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W Q~P &RPSDUHX HVSHFLDO
PHQW OHV UHIHUqQFLHV D OD JXHUUD FLYLO L OHV DFWLWXGV GHOV SRHWHV GDYDQW DTXHVWV IHWV PHQW OHV UHIHUqQFLHV D OD JXHUUD FLYLO L OHV DFWLWXGV GHOV SRHWHV GDYDQW DTXHVWV IHWV
&RPHQWHX D SDUWLU GHO SUzOHJ GH *DEULHO )HUUDWHU D 1DEt GH -RVHS &DUQHU WH[W Q~P GH &RPHQWHX D SDUWLU GHO SUzOHJ GH *DEULHO )HUUDWHU D 1DEt GH -RVHS &DUQHU WH[W Q~P GH
OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD L GHO IUDJPHQW GHO PDWHL[ 1DEt TXH WDPEp WUREDUHX D OD ZHE OD SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD L GHO IUDJPHQW GHO PDWHL[ 1DEt TXH WDPEp WUREDUHX D OD ZHE
GH O·DVVLJQDWXUD D WH[W Q~P OD IXQFLy GH OD 9HX HQ OD KLVWzULD GHO OOLEUH GH O·DVVLJQDWXUD D WH[W Q~P OD IXQFLy GH OD 9HX HQ OD KLVWzULD GHO OOLEUH
/OHJLX HO FDStWRO GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD TXH WUREDUHX D OD /OHJLX HO FDStWRO GH 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD GH 9LFHQo 5LHUD /ORUFD TXH WUREDUHX D OD
SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W Q~P UHVXPLX OHV PDOHV FRQGLFLRQV TXH KDJXHUHQ GH SjJLQD ZHE GH O·DVVLJQDWXUD WH[W Q~P UHVXPLX OHV PDOHV FRQGLFLRQV TXH KDJXHUHQ GH
VXSRUWDU HOV FDWDODQV TXH DQDUHQ D SDUDU D OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD L FRPHQWHX OHV WqFQL VXSRUWDU HOV FDWDODQV TXH DQDUHQ D SDUDU D OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD L FRPHQWHX OHV WqFQL
TXHV QDUUDWLYHV REMHFWLYHV XVDGHV SHU O·DXWRU TXHV QDUUDWLYHV REMHFWLYHV XVDGHV SHU O·DXWRU
O·H[LOL
6ROXFLRQDUL 6ROXFLRQDUL
/HV UHIHUqQFLHV D OD JXHUUD FLYLO WDQW HQ XQ SRHPD FRP HQ O·DOWUH VyQ GH OOXLWD IUDWULFLGD L /HV UHIHUqQFLHV D OD JXHUUD FLYLO WDQW HQ XQ SRHPD FRP HQ O·DOWUH VyQ GH OOXLWD IUDWULFLGD L
G·H[LOL $ O·HOHJLD ,; KL KD XQ FODP SHU OD UDy L HQWHVD HQWUH HOV KRPHV L SHU OD FRQTXHVWD GH G·H[LOL $ O·HOHJLD ,; KL KD XQ FODP SHU OD UDy L HQWHVD HQWUH HOV KRPHV L SHU OD FRQTXHVWD GH
OD OOLEHUWDW $FDED HO SRHPD DPE O·HVSHUDQoD TXH HOV YHQoXWV SXJXLQ UHFRQTXHULU OD OOLEHU OD OOLEHUWDW $FDED HO SRHPD DPE O·HVSHUDQoD TXH HOV YHQoXWV SXJXLQ UHFRQTXHULU OD OOLEHU
WDW (Q FDQYL DO FDQW , GH 1DEt OD UHIHUqQFLD pV PpV GLIXVD L HV SDUOD G·XQD JXHUUD GH WUHV WDW (Q FDQYL DO FDQW , GH 1DEt OD UHIHUqQFLD pV PpV GLIXVD L HV SDUOD G·XQD JXHUUD GH WUHV
DQ\V TXH KD WUHQFDW OD WUDQTXLOÃOLWDW L OD SDX DQWHULRUV L KD FRQYHUWLW HO SHUVRQDWJH HQ XQ DQ\V TXH KD WUHQFDW OD WUDQTXLOÃOLWDW L OD SDX DQWHULRUV L KD FRQYHUWLW HO SHUVRQDWJH HQ XQ
H[LOLDW H[LOLDW
/HV SULQFLSDOV WqFQLTXHV REMHFWLYHV XWLOLW]DGHV VyQ OD SHUVSHFWLYD H[WHUQD OD IUDVH FXUWD /HV SULQFLSDOV WqFQLTXHV REMHFWLYHV XWLOLW]DGHV VyQ OD SHUVSHFWLYD H[WHUQD OD IUDVH FXUWD
GHVSXOODGD VHQVH DGMHFWLXV QRPpV V·KL HQXPHUHQ OHV DFFLRQV OD WHUFHUD SHUVRQD L O·~V GHO GHVSXOODGD VHQVH DGMHFWLXV QRPpV V·KL HQXPHUHQ OHV DFFLRQV OD WHUFHUD SHUVRQD L O·~V GHO
SUHVHQW R SUHWqULW UHFHQW SUHVHQW R SUHWqULW UHFHQW
%LEOLRJUDILD %LEOLRJUDILD
5HFRUGHX TXH OD ELEOLRJUDILD QR LQFORX pV D GLU GyQD SHU VXSRVDWV HOV FDStWROV FRUUHVSR 5HFRUGHX TXH OD ELEOLRJUDILD QR LQFORX pV D GLU GyQD SHU VXSRVDWV HOV FDStWROV FRUUHVSR
QHQWV D OD +LVWzULD GH OD OLWHUDWXUD FDWDODQD G·(GLFLRQV 2UELV L GH 5LTXHU&RPDV QHQWV D OD +LVWzULD GH OD OLWHUDWXUD FDWDODQD G·(GLFLRQV 2UELV L GH 5LTXHU&RPDV
0RODV 0RODV
$]QDU 6ROHU 0 %ODVFR 5 /D SROtWLFD FXOWXUDO DO 3DtV 9DOHQFLj $]QDU 6ROHU 0 %ODVFR 5 /D SROtWLFD FXOWXUDO DO 3DtV 9DOHQFLj
9DOqQFLD ,QVWLWXFLy $OIRQV HO 0DJQjQLP ,QVWLWXW 9DOHQFLj G·(VWXGLV L ,QYHVWLJDFLy 3R 9DOqQFLD ,QVWLWXFLy $OIRQV HO 0DJQjQLP ,QVWLWXW 9DOHQFLj G·(VWXGLV L ,QYHVWLJDFLy 3R
OLWqFQLFD OLWqFQLFD
0DQHQW $ /D OLWHUDWXUD FDWDODQD D O·H[LOL %DUFHORQD &XULDO %LEOLRWHFD GH &XOWXUD 0DQHQW $ /D OLWHUDWXUD FDWDODQD D O·H[LOL %DUFHORQD &XULDO %LEOLRWHFD GH &XOWXUD
&DWDODQD &DWDODQD
0DVVRW L 0XQWDQHU - &XOWXUD L YLGD D 0DOORUFD HQWUH OD JXHUUD L OD SRVWJXHUUD 0DVVRW L 0XQWDQHU - &XOWXUD L YLGD D 0DOORUFD HQWUH OD JXHUUD L OD SRVWJXHUUD
%DUFHORQD 3XEOLFDFLRQV GH O·$EDGLD GH 0RQWVHUUDW %LEOLRWHFD 6HUUD G·2U %DUFHORQD 3XEOLFDFLRQV GH O·$EDGLD GH 0RQWVHUUDW %LEOLRWHFD 6HUUD G·2U
0DVVRW L 0XQWDQHU - (OV HVFULSWRUV L OD JXHUUD FLYLO D OHV ,OOHV %DOHDUV %DUFHORQD 0DVVRW L 0XQWDQHU - (OV HVFULSWRUV L OD JXHUUD FLYLO D OHV ,OOHV %DOHDUV %DUFHORQD
3XEOLFDFLRQV GH O·$EDGLD GH 0RQWVHUUDW %LEOLRWHFD 6HUUD G·2U 3XEOLFDFLRQV GH O·$EDGLD GH 0RQWVHUUDW %LEOLRWHFD 6HUUD G·2U
&DPSLOOR 0 HG &RQWHV GH JXHUUD L UHYROXFLy YRO %DUFHORQD /DLD /HV &DPSLOOR 0 HG &RQWHV GH JXHUUD L UHYROXFLy YRO %DUFHORQD /DLD /HV
HLQHV GH EXW[DFD L HLQHV GH EXW[DFD L
&DPSLOOR 0 (VFULSWRUV FDWDODQV L FRPSURPtV DQWLIHL[LVWD %DUFHORQD &DPSLOOR 0 (VFULSWRUV FDWDODQV L FRPSURPtV DQWLIHL[LVWD %DUFHORQD
&XULDO 3$0 7H[WRV L HVWXGLV GH FXOWXUD FDWDODQD &XULDO 3$0 7H[WRV L HVWXGLV GH FXOWXUD FDWDODQD
)jEUHJDV ; ´(O WHDWUH GH OD *XHUUD &LYLOµ $ ; )jEUHJDV 7HDWUH FDWDOj G·DJLWDFLy )jEUHJDV ; ´(O WHDWUH GH OD *XHUUD &LYLOµ $ ; )jEUHJDV 7HDWUH FDWDOj G·DJLWDFLy
SROtWLFD SjJ %DUFHORQD (GLFLRQV /OLEUHV D O·DEDVW SROtWLFD SjJ %DUFHORQD (GLFLRQV /OLEUHV D O·DEDVW
0DUUDVW $ (O WHDWUH GXUDQW OD JXHUUD FLYLO HVSDQ\ROD $VVDLJ G·KLVWzULD L GRFXPHQWV 0DUUDVW $ (O WHDWUH GXUDQW OD JXHUUD FLYLO HVSDQ\ROD $VVDLJ G·KLVWzULD L GRFXPHQWV
SjJ %DUFHORQD 3XEOLFDFLRQV GH O·,QVWLWXW GHO 7HDWUH GH OD 'LSXWDFLy GH %DUFHOR SjJ %DUFHORQD 3XEOLFDFLRQV GH O·,QVWLWXW GHO 7HDWUH GH OD 'LSXWDFLy GH %DUFHOR
QD (GLFLRQV 0RQRJUDILHV GH WHDWUH QD (GLFLRQV 0RQRJUDILHV GH WHDWUH
&DUQHU - 1DEt (GLFLy GH -DXPH &ROO L SUzOHJ GH *DEULHO )HUUDWHU %DUFHORQD (P &DUQHU - 1DEt (GLFLy GH -DXPH &ROO L SUzOHJ GH *DEULHO )HUUDWHU %DUFHORQD (P
S~ULHV (GLFLRQV 3RHVLD S~ULHV (GLFLRQV 3RHVLD
&RUQXGHOOD - ´1DEtµ GH -RVHS &DUQHU %DUFHORQD (PS~ULHV /HV QDXV G·(PS~ULHV &RUQXGHOOD - ´1DEtµ GH -RVHS &DUQHU %DUFHORQD (PS~ULHV /HV QDXV G·(PS~ULHV
4XDGHUQV GH QDYHJDFLy 4XDGHUQV GH QDYHJDFLy
&RUQXGHOOD - HG ´&LQF WH[WRV VREUH 1DEt GH -RVHS &DUQHUµ $ FXUD GH -RUGL &RUQXGHOOD - HG ´&LQF WH[WRV VREUH 1DEt GH -RVHS &DUQHUµ $ FXUD GH -RUGL
&RUQXGHOOD /OHQJXD /LWHUDWXUD Q~P SjJ &RUQXGHOOD /OHQJXD /LWHUDWXUD Q~P SjJ
)HUUDWp - 3DSHUV VREUH &DUOHV 5LED %DUFHORQD 4XDGHUQV &UHPD $VVDLJ PLQRU )HUUDWp - 3DSHUV VREUH &DUOHV 5LED %DUFHORQD 4XDGHUQV &UHPD $VVDLJ PLQRU
)HUUDWHU * ´1DEt GH -RVHS &DUQHUµ 3UzOHJ D - &DUQHU 1DEt %DUFHORQD (PS~ )HUUDWHU * ´1DEt GH -RVHS &DUQHUµ 3UzOHJ D - &DUQHU 1DEt %DUFHORQD (PS~
ULHV (GLFLRQV 7DPEp UHSURGXwW D * )HUUDWHU 6REUH OLWHUDWXUD SjJ ULHV (GLFLRQV 7DPEp UHSURGXwW D * )HUUDWHU 6REUH OLWHUDWXUD SjJ
%DUFHORQD (GLFLRQV %DUFHORQD (GLFLRQV
0LUDOOHV & /HFWXUD GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOHµ GH &DUOHV 5LED %DUFHORQD 'HSDUWD 0LUDOOHV & /HFWXUD GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOHµ GH &DUOHV 5LED %DUFHORQD 'HSDUWD
PHQW GH )LORORJLD *UHJD 8% &XULDO (O GRIt G·$ULR PHQW GH )LORORJLD *UHJD 8% &XULDO (O GRIt G·$ULR
O·H[LOL
5LED & (OHJLHV GH %LHUYLOOH %DUFHORQD (GLFLRQV /·(VFRUSt 3RHVLD 5LED & (OHJLHV GH %LHUYLOOH %DUFHORQD (GLFLRQV /·(VFRUSt 3RHVLD
6XOOj ( 8QD LQWHUSUHWDFLy GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED %DUFHORQD (P 6XOOj ( 8QD LQWHUSUHWDFLy GH OHV (OHJLHV GH %LHUYLOOH GH &DUOHV 5LED %DUFHORQD (P
S~ULHV /HV QDXV G·(PS~ULHV 4XDGHUQV GH QDYHJDFLy S~ULHV /HV QDXV G·(PS~ULHV 4XDGHUQV GH QDYHJDFLy
/·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD /·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD

$UWtV*HQHU $ 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO 9HOO %DUFHORQD (GLFLRQV (O &DQJXU $UWtV*HQHU $ 3DUDXOHV G·2SRWRQ HO 9HOO %DUFHORQD (GLFLRQV (O &DQJXU
7DPEp D 2EUHV FRPSOHWHV GH ´7tVQHUµ YRO ,, D HGLFLy 7DPEp D 2EUHV FRPSOHWHV GH ´7tVQHUµ YRO ,, D HGLFLy
%DUWUD $ (O &ULVW GH EUDoRV %DUFHORQD 3URD $ 7RW 9HQW %DUWUD $ (O &ULVW GH EUDoRV %DUFHORQD 3URD $ 7RW 9HQW
&DOGHUV 3 8QLWDWV GH [RF (VWXGL LQWURGXFWRUL GH 0DULD &DPSLOOR %DUFHORQD (GL &DOGHUV 3 8QLWDWV GH [RF (VWXGL LQWURGXFWRUL GH 0DULD &DPSLOOR %DUFHORQD (GL
FLRQV (O *DUEHOO D HGLFLy FLRQV (O *DUEHOO D HGLFLy
5LHUD /ORUFD 9 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD %DUFHORQD (GLFLRQV 02/& 5LHUD /ORUFD 9 7RWV WUHV VXUWHQ SHU O·2]DPD %DUFHORQD (GLFLRQV 02/&
D HGLFLy 0q[LF L %DUFHORQD D HGLFLy 0q[LF L %DUFHORQD
3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL 8QLYHUVLWDW 2EHUWD GH &DWDOXQ\D 3 /LWHUDWXUD GH OD JXHUUD L GH O·H[LOL

Pid 00154591

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

Pid 00154591

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Pid 00154591

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

/LWHUDWXUD /LWHUDWXUD

0DULD &DPSLOOR   0DULD &DPSLOOR  

VHJRQV HO WHUULWRUL   VHJRQV HO WHUULWRUL  

 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO   3UHPVD L PyQ HGLWRULDO 

 /·H[LOL OD GLVSHUVLy    /·H[LOL OD GLVSHUVLy  

0DULD &DPSLOOR   0DULD &DPSLOOR  

 /D SRHVLD    /D SRHVLD  

 /D SURVD   /D SURVD 

 (O WHDWUH    (O WHDWUH  

-RUGL &RUQXGHOOD   -RUGL &RUQXGHOOD  

 1DEt GH -RVHS &DUQHU   1DEt GH -RVHS &DUQHU 

5HVXP   5HVXP  

$FWLYLWDWV   $FWLYLWDWV  

%LEOLRJUDILD   %LEOLRJUDILD  

0DULD &DPSLOOR 0DULD &DPSLOOR

VHJRQV HO WHUULWRUL VHJRQV HO WHUULWRUL

]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy ]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy

RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH

OHV VHJHQWV OHV VHJHQWV

OOLEUHV L RSXVFOHV  OOLEUHV L RSXVFOHV 

TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV

HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL

ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD

YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW

VLQGLFDW PDL VLQGLFDW PDL

JHQW GH O·$(& L OD *HQHUDOLWDW JHQW GH O·$(& L OD *HQHUDOLWDW

GH FRPSHWqQFLHV GHO *RYHUQ FDWDOj  GH FRPSHWqQFLHV GHO *RYHUQ FDWDOj 

 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO  3UHPVD L PyQ HGLWRULDO

9LOD )UDGHUD O·DQ\  9LOD )UDGHUD O·DQ\ 

DQ\ GH OD JXHUUD DQ\ GH OD JXHUUD

 /·H[LOL OD GLVSHUVLy  /·H[LOL OD GLVSHUVLy

GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV

OD VRUWLGD GHOV FDPSV OD VRUWLGD GHOV FDPSV

OtWLFV GH WRW WLSXV OtWLFV GH WRW WLSXV

DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU

0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD 0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD

RUJDQLW]DWV D &ROzPELD RUJDQLW]DWV D &ROzPELD

-0 $PHWOOD TXH YD SXEOLFDU  Q~PHURV GHV D 3DUtV

GHO  ILQV DO  GHO  ILQV DO 

 /·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL  /·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL

JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU

PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU

FODQGHVWt GH O·LQWHULRU  FODQGHVWt GH O·LQWHULRU 

 &DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV  &DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV

0DULD &DPSLOOR 0DULD &DPSLOOR

YD SDUW GH OD OOXLWD FRQWUD OD EDUEjULH L HO WRWDOLWDULVPH IHL[LVWHV  (O WRWDOLWDULVPH IHL[LVWD TXHGD

ULV L FXOWXUDOV ULV L FXOWXUDOV

PDQHUD VHJHQW PDQHUD VHJHQW

WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,,  WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,, 

 /D SRHVLD  /D SRHVLD

GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV

WDFLy GHO IRF WDFLy GHO IRF

FXODU G·H[SUHVVLy FXODU G·H[SUHVVLy

FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD

UDQW WRW HO SHUtRGH UDQW WRW HO SHUtRGH

 /D SURVD  /D SURVD

&XOWXUD DO )URQW &XOWXUD DO )URQW

SURVHV   SURVHV  

0DULD &DPSLOOR 0DULD &DPSLOOR

VHJRQV HO WHUULWRUL VHJRQV HO WHUULWRUL

3UHPVD L PyQ HGLWRULDO 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO

/·H[LOL OD GLVSHUVLy /·H[LOL OD GLVSHUVLy

0DULD &DPSLOOR 0DULD &DPSLOOR

/D SRHVLD /D SRHVLD

/D SURVD /D SURVD

(O WHDWUH (O WHDWUH

-RUGL &RUQXGHOOD -RUGL &RUQXGHOOD

1DEt GH -RVHS &DUQHU 1DEt GH -RVHS &DUQHU

5HVXP 5HVXP

$FWLYLWDWV $FWLYLWDWV

%LEOLRJUDILD %LEOLRJUDILD

]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy ]DUOD DO VHUYHL GH OD QRYD VLWXDFLy

RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH RUGHQDGRU GH OD FXOWXUD 6·RFXSj GH

OHV VHJHQWV OHV VHJHQWV

OOLEUHV L RSXVFOHV OOLEUHV L RSXVFOHV

TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV TXDOV HV IHUHQ JUDQV WLUDWJHV

HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL HQ OD SUHPVD GH FDUjFWHU FXOWXUDO L OLWHUDUL

ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD ILQV D O·DFDEDPHQW GH OD JXHUUD

YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW YHX VRUGD GLJXp OLWHUDOPHQW

JHQW GH O·$(& L OD HQHUDOLWDW JHQW GH O·$(& L OD HQHUDOLWDW

GH FRPSHWqQFLHV GHO RYHUQ FDWDOj GH FRPSHWqQFLHV GHO RYHUQ FDWDOj

3UHPVD L PyQ HGLWRULDO 3UHPVD L PyQ HGLWRULDO

9LOD )UDGHUD O·DQ\ 9LOD )UDGHUD O·DQ\

DQ\ GH OD JXHUUD DQ\ GH OD JXHUUD

/·H[LOL OD GLVSHUVLy /·H[LOL OD GLVSHUVLy

GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV GH OHV /OHWUHV &DWDODQHV

OD VRUWLGD GHOV FDPSV OD VRUWLGD GHOV FDPSV

OtWLFV GH WRW WLSXV OtWLFV GH WRW WLSXV

DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU DPE HOOV XQ LPSXOV UHQRYDGRU

0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD 0q[LF R OD ,QVWLWXFLy GH &XOWXUD &DWDODQD

-0 $PHWOOD TXH YD SXEOLFDU Q~PHURV GHV D 3DUtV

GHO ILQV DO GHO ILQV DO

/·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL /·HGLFLy GH OOLEUHV D O·H[LOL

JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU JDPHQW L D OD UHQRYDFLy GHO VHFWRU

PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU PDOHV HQ TXq HV YD SURGXLU

FODQGHVWt GH O·LQWHULRU FODQGHVWt GH O·LQWHULRU

&DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV &DWDOXQ\D V·H[LOLjµ 3DUtV

YD SDUW GH OD OOXLWD FRQWUD OD EDUEjULH L HO WRWDOLWDULVPH IHL[LVWHV (O WRWDOLWDULVPH IHL[LVWD TXHGD

ULV L FXOWXUDOV ULV L FXOWXUDOV

PDQHUD VHJHQW PDQHUD VHJHQW

WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,, WHUDWXUD GH JXHUUDµ 0HULGLj ,,,

/D SRHVLD /D SRHVLD

GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV GLYHUVHV WUDGLFLRQV HVWqWLTXHV

WDFLy GHO IRF WDFLy GHO IRF

FXODU G·H[SUHVVLy FXODU G·H[SUHVVLy

FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD FLy YHUGDJXHULDQD L PDUDJDOOLDQD

UDQW WRW HO SHUtRGH UDQW WRW HO SHUtRGH

/D SURVD /D SURVD

&XOWXUD DO )URQW &XOWXUD DO )URQW

SURVHV SURVHV

SXQW GH YLVWD SHUVRQDO SXQW GH YLVWD SHUVRQDO

O·DYDQWJXHUUD 0DQXHO 9DOOGHSHUHV O·DYDQWJXHUUD 0DQXHO 9DOOGHSHUHV

XQD SROtWLFD WHDWUDO DGHTXDGD D OHV FLUFXPVWjQFLHV PLWMDQoDQW OD &RPLVVDULD PXQLFLSDOLW]DFLy

WHDWUH G·HYDVLy ³UHSUHVHQWDW SHOV UHSHU

HUHQ GLItFLOV GH FDQYLDU HUHQ GLItFLOV GH FDQYLDU

QLPDPHQW QRUPDOV QLPDPHQW QRUPDOV

1DEt GH -RVHS &DUQHU 1DEt GH -RVHS &DUQHU

HO SULPHU SHU O·HVTXHUUD HO SULPHU SHU O·HVTXHUUD

GLHQWH GH µ GLHQWH GH µ

PLVVLy GHO SURIHWD FDQWV ,; L ; PLVVLy GHO SURIHWD FDQWV ,; L ;

IRUFHV HQ FRQIOLFWH IRUFHV HQ FRQIOLFWH

OD GH OD YLQJXGD GHO ´SULPRJqQLW QRXµ OD GH OD YLQJXGD GHO ´SULPRJqQLW QRXµ

VDWLVIDFFLy GHO OHFWRU VDWLVIDFFLy GHO OHFWRU

PXQGLDO GHVSUpV PXQGLDO GHVSUpV

DTXHVWHV HOHJLHVµ DTXHVWHV HOHJLHVµ

WLF HOHJtDF JUHF WLF HOHJtDF JUHF

IRUPXODFLRQV GH YDORU XQLYHUVDO IRUPXODFLRQV GH YDORU XQLYHUVDO

&REHUWD GH O·HGLFLy GHO GH &REHUWD GH O·HGLFLy GHO GH

(OHJLHV GH %LHUYLOOH (OHJLHV GH %LHUYLOOH

PHVWUD GH &DUOHV 5LED PHVWUD GH &DUOHV 5LED

(GLFLRQV GH OD 5HYLVWD &DWDOXQ\D L QR HV YD SXEOLFDU OHJDOPHQW DO SDtV ILQV

/·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD /·H[SHULqQFLD GH O·H[LOL L OD SURVD

/D QRFLy GH OLWHUDWXUD GH O·H[LOL TXH GHULYD FRP OD GH OD JXHUUD G·XQD SHULR

GHO PHUFDW GHO PHUFDW

OD QDUUDWLYD FXUWD OD QDUUDWLYD FXUWD

DPE HO YDL[HOO )ORULGD DPE HO YDL[HOO )ORULGD

YLDWJH VHQVH UHWRUQ YLDWJH VHQVH UHWRUQ

GXD GH OD LGHQWLWDW SUzSLD GXD GH OD LGHQWLWDW SUzSLD