一個投資者的十六點股市感悟

作者：終身黑白

投資是一個“思考—行動—反思”的完整過程，哪怕是一個普通投資者，在市
場中待久了，也會有自己的思考和總結。《行穩致遠：價值投資的底層邏輯》是
職業投資人終身黑白十年投資經歷的一個思考與匯總，他以自身視角講述了一
個在弱市中生存的投資故事，本文選摘自本書第一章第八節 《構建投資體系的
16 個要素》。

投資成功，心態和性格是關鍵因素。性格合適並且有一個良好的心態外加學習
一定的知識，足以獲得一份不錯的投資收益。但如果我們只是擁有知識，沒有
良好的心態和合適的性格，其實很難做好投資這件事。每個人的投資體系都會
有不同的地方，但是它們都要建立在正確的三觀和心態上，這才是我們投資大
廈最重要的根基。

一、對自身的定位要準確

做任何事情之前，我認為一定要先清楚對自己的定位，明白自己的優勢和劣
勢，儘量發揮自己的優勢，回避自己的劣勢。楊絳先生說過這樣一段話：“無
論人生上到哪一層臺階，階下有人仰望你，階上亦有人在俯視你，你抬頭自
卑，低頭自得，唯有平視，才能看見真正的自己。”

我們人類很容易被外界情緒感染，大多數時候也很容易高估自己，如果我們只
是朝九晚五地工作，可能影響並不大，但在投資上如果不能正視自己，造成的
結果就是，經常期望賺自己能力以外的錢。

那我們有哪些優勢和劣勢呢？從大方向來說，個人投資者的優勢是沒有業績壓
力，不用去和別人比賽，我們完全可以慢慢佈局一些低估的企業，不用想著時
時刻刻戰勝別人，不用為了短期業績去幹一些高風險的事，這其實可以大大降
低我們的投資難度。

我們的劣勢是獲取資訊的管道較少，沒有專業的團隊，我們想和機構拼獲取消
息的速度、深度以及對消息的反應能力是很難的，在自己劣勢的方面戰勝別人
自然不是一件容易的事。做短線，我們的對手可能每天盯著多塊螢幕，擁有十
幾年的從業經驗，有專業的團隊分析宏觀消息和新聞，甚至還有我們得不到的
消息，至少他們能更早獲得一些消息。
我的投資體系是不做短線，無論炒題材、追熱點是否可行，作為個人投資者，
我的精力是有限的，也沒能力比別人更快、更準確地獲得資訊。我更喜歡在別
人唾棄的企業中找機會，因為不用和別人比拼業績，有時間等市場認知轉變，
而不是為了年底排名去執著於尋找當前熱點。時間越短越難預測，預測越多越
易出錯。

我們在漫長的投資生涯中不犯錯也是不可能的，所以我的投資體系的出發點，
就是自己一定會犯錯。那麼怎麼儘量減少犯錯的影響呢？

（1）適當分散，讓自己不至於犯一次大錯就徹底離場。

（2）儘量買得便宜，留下足夠寬的安全邊際，做任何一筆交易前先去想最壞的
結果，在最壞的結果可以接受的情況下才考慮可能帶來的收益。當然，追求買
得足夠便宜時，一定會錯過很多機會，但我認為這不重要，我們個人投資者的
資金量大多都是 6~8 位數，其實也並不需要那麼多機會，每一兩年能找到一個
極度低估的機會足矣。真正的成熟不是盲目的自認為完美，而是能直面自己的
缺憾，每個人都有自己的缺點，在投資中揚長避短就好。

二、保持一個好心態

我們常聽到一句話：“心態崩了！”一個人在心態失衡的情況下，是很難做出
理性決策的。對於保持好心態，有以下四點建議。

（1）別把投資當成一場比賽。無論什麼投資體系，都不可能適合所有時期的市
場環境，自己快的時候不要得意忘形，別人快的時候不要輕易詆毀。

（2）不把所有資產集中在一個行業或一家企業。一旦我們將所有資產都集中在
一個行業或一家企業，首先會感到壓力巨大，此時決策失誤的概率也會大大提
高。當我們大部分身家都壓在一檔股票上，財富都和企業捆綁到了一起，就很
容易被蒙蔽雙眼，聽不得反對意見，忽略企業不好的消息。有時候即使看對
了，一家優秀的企業一兩年不漲也是常有的情況，這個時候是很難熬的，看著
指數不停地漲自己卻不賺錢，就很容易開始抱怨、焦慮。所以，我的投資體系
中，一般都是 3~5 只主要持倉股，並且分散在不同行業。

（3）我一般是左側逐步建倉，價格到了可以接受的範圍就會先買一些，如果股
價繼續下跌，給了更大的空間，我會選擇加大倉位。為什麼分批買，為的是讓
自己進退有據，漲了賺錢，跌了賺股票，當然這是在自己對企業商業模式判斷
準確的前提下。如果我們看好一家企業，想等到一個極端低的價格才開始買，
一旦它提前上漲，這個時候就會非常影響心態，即使它依然便宜，也會不甘
心，最終可能導致錯過。

（4）對於一些短期漲幅過大的企業，我會適當降低一些倉位。當一家企業股價
的漲幅遠遠超過業績的漲幅時，這筆投資的賠率就會下降，適當降低一些倉位
也是應該的。我認為，為了能保持好心態，哪怕是降低一些收益也是值得的，
因為人真的很難在心態失衡的情況下做出好的決策。

三、明白自己選擇的概率

小概率的事可以靠運氣對一次兩次，但一件事情長期做，一定會面對大概率的
結果。我們一定要堅定選擇大概率成功的機會去投資。我們去追 70 倍、80 倍
甚至上百倍的市盈率卻沒什麼業績增長的企業，去買那些根本看不懂邏輯的股
票，每天在熱點和題材中追漲殺跌，可能有一次幸運，但是不可能一直幸運。
股市的殘酷在於，幸運一次往往不夠，幸運一生又不可能。

四、分清錯過和做錯

錯過沒什麼可怕的，這個市場中有幾十個行業、幾千家企業，我們不可能做到
對每家企業都瞭若指掌，我們覺得高估它又漲了，覺得它不是好的商業模式卻
越來越優秀，這都很正常。

這個市場有人賺趨勢的錢，有人賺價值的錢，我們不可能全都賺了，即使賺價
值的錢，也一定有我們看不懂的價值。投資中錯過了很多機會無非是少賺錢甚
至不賺錢，但是反復做錯就會迫使我們離開這個市場。

五、在自己的能力圈內投資

投資有點像考試，需要不斷地決策，不斷地判斷，只有持續做對才能持續得分
賺錢。但投資也有和考試不一樣的地方，我給它取名為“自助考試”，就像我
們吃自助餐一樣，可以去選自己喜歡的題來做。

我們只要足夠理性，永遠只選自己會做的題，就可以戰勝市場，哪怕只是定投
滬深 300 指數也可以獲得不錯的收益。大多數人在股市失敗都是因為貪婪，總
想從自己的能力圈以外找機會，總想從自己不會的題目上得分。芒格說：“得
到一件東西的最好方式，就是讓自己配得上它。”

六、可複製的才是有意義的
為什麼要在自己的能力圈內投資，為什麼要有自己的投資體系？因為可複製的
才是有意義的，股市的賠率實際上並沒有我們想像的高。只靠運氣和打探消息
投資，真的蒙對了，一次來個翻倍無非幾萬元變十幾萬元。

如果方法不可複製，最終對對錯錯，賺的這些錢還是要虧回去，流水不爭先，
爭的是滔滔不絕。我們只有堅持在自己能力圈內投資，有穩定的投資體系，保
證一個較高的勝率，才能慢慢累積複利。一個投資者成熟的標誌，就是放棄了
通過靠隨機性獲得勝利的幻想，開始選擇用一個穩定的投資體系反復在能力圈
內複製勝利。

七、避免毫無意義的嘗試

打探消息或者問別人能不能買，這樣投資，對了下次很難複製，錯了也沒辦法
吸取教訓。投資這事的難點在於，短期經常得不到正確的回饋，有時候一個錯
誤的決策短期賺錢了，有時候一個正確的決策反而帶來了短期損失。如果投資
的決策不是出自個人的思考，就很容易被短期的成績蒙蔽雙眼，最終走向錯誤
的路。

投資體系是不可能一下就建成的，別人口中的經驗和方法，如果自己不實踐很
難知道是否適合。投資前期犯錯並不可怕，我們不能因為怕犯錯就放棄自己思
考，自己決策，只有自己努力去做，才能在正確中總結經驗，在錯誤中吸取教
訓，最後構建出一套符合自己的投資體系。

八、不做不合理的事，但要學會接受不合理

市場總有不理性的時候，正因為市場不是時刻理性的，理性的投資者才有撿便
宜的機會。有時候因為市場的不理性，也會出現優秀的企業不漲，平庸企業的
股價反而表現優秀的情況，這個時候不做不合理的事，但要學會接受不合理的
存在，我們既然享受了市場不理性時撿便宜的機會，就要理解市場不理性帶來
的局部高估。

九、懂得逆向思維，不要期望從一致看好中尋找機會

一家企業人人都看好，意味著這個市場中絕大多數人都買入了這家企業，這個
時候企業的定價往往是超過價值的。相反，絕大多數人對一家企業充滿分歧，
甚至一致看空的時候，反而有可能成為我們的好機會。一家企業人人都覺得平
庸，市場也會給它平庸的定價，但我們發現它其實還有可以利用的地方，在這
個時候去買，最差的結果無非是以平庸的定價買了平庸的企業，不會虧大錢；
相反，當市場對一家企業熱情高漲，給了它很高的估值，透支了很多年的業績
時再去買，往往就成了接盤俠。

從眾是我們人類的天性，一家企業人人都說好我們也會附和，也會興奮，別人
都說平庸的企業我們也嗤之以鼻。在一個 70%的人都虧錢的地方，跟隨大多數
人做選擇，自然也很容易獲得和大多數人一樣的結果。

對於投資，格雷厄姆說：“第一正確思考，第二獨立思考！”巴菲特說：“別
人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。”芒格說：“反過來想，總是反過來想。”

十、任何交易之前，先考慮最差的情況

我們在股市遭遇不能承受的大錯，被迫離場甚至欠下債務，往往都是因為決策
時只想到了好的結果，卻沒去考慮對應的風險自己能否接受。哪怕只有 5%的概
率面對壞結果，我們也要考慮自己面對壞結果時的承受能力，防止小概率的壞
結果出現造成被動的局面。我們應先保證這筆交易最壞的結果出現時能承受，
再去考慮潛在可能得到的收益。我們往往是下跌後才問怎麼辦，實際上這應該
是買入前考慮的問題。

十一、學會聆聽不同的意見

面對一個投資機會時，相同的觀點頂多是給我們打氣助威，不同的觀點才能給
我們帶來更多思考，幫我們找到這筆交易的漏洞。如果關於一家被大眾一致唾
棄的企業，所有看空的觀點你都能有理有據地反駁，這反而大概率是個好機
會。這也是我為什麼喜歡在下跌時買入的原因之一。

在下跌中樂觀不是一件容易的事，因為大部分人都恐懼的時候，樂觀的人往往
被當成“傻子”。如果股價暴跌時我們還認可一家企業，願意花真金白銀去
買，這至少比股價上漲時的認可決策更加理性。

一家股價大幅下跌人人唾棄企業的大部分風險都會展示在我們面前，跌了那麼
久下跌的原因路人皆知，我們在這個時候面對負面觀點時，更容易看清企業找
到主因，也更容易衡量利弊。

十二、學會承擔責任

如果我們永遠把交易錯誤的原因歸咎於市場、公司、政策，或者不該聽某某人
的意見，那麼我們就永遠都不可能成長。

大環境是賽道，個人投資體系是賽車，每個人面對的賽道都一樣。一支車隊想
取得好成績，改進賽車性能才是努力的方向，而不是要求主辦方按自己的想法
去建賽道。

無論這個市場好與不好，是否有缺陷，都會有人持續從這個市場賺錢，如果覺
得這個市場完全就是個騙局或者無藥可救，最好的選擇是離開，而不是一邊謾
駡一邊沉迷其中。

十三、我們永遠賺不到認知以外的錢

我開始寫分享以後收到最多的提問就是：“老師，某某股票可以買嗎？”實際
上，當我們把決策權交給別人的時候，這筆交易就很難成功了，面對再好的企
業，如果自己看不懂邏輯也很難從它身上賺到大錢。漲了十倍的茅臺中間也有
無數下跌的時候，大部分企業的經營業績也不會一路增長，如果不是真心認
可，不可能做到無視短期漲跌耐心持有多年。我們只是因為別人喜歡而買入的
話，最後的結果一定是漲一點擔心回撤拿不住，跌一點擔心別人的意見不可
靠。

十四、難走的路往往越走越好走，好走的路往往越走越艱難

付出和收穫一定是成正比的，這個世界上沒有既簡單又能賺大錢的方法。如果
有，因為過於簡單，也會有無數新進入的參與者把收益拉低。

想在股市賺錢，必須付出與之對應的努力，如果投資簡單到只靠打聽消息，隨
便看看 K 線，追追熱點就能做到，就不會有 70%的參與者都虧錢了。別人選擇
了安逸，我們選擇了奮鬥，就必須要比別人更努力，不能一邊期望將來比選擇
安逸的人過得更好，現在又想和選擇安逸的人一樣舒服。

一旦我們選擇了投資這條路，不斷學習這件事是不可能逃避的。美國心理學家
威廉·詹姆斯說：“播下一個行為，收穫一種習慣；播下一種習慣，收穫一種性
格；播下一種性格，收穫一種命運。”我們總得付出點什麼才能得到更好的。

十五、這不是一條捷徑

短期暴富這條路在股市是完全行不通的，因為其賠率不支持，不足以幸運一次
就解決問題。那麼我們只能走降低風險和收益預期，投資高概率，用合理規劃
和長期正確來解決問題這條路。

我們不能盲目覺得自己前 30 年人生積澱的生活現狀，在進入股市後分分鐘就能
被改變，這是一條必須腳踏實地一步步認真走好的路。先走好腳下的每一步，
不要為了 100 公里外的美景忽略腳下的風險。投資這件事之所以難，是因為很
多人願意用 6 年時間尋找直接上六年級的方法，卻不願意從一年級開始耐心學
6 年。

十六、投資是為了生活更好，不是為了拿現在的生活搏一把

這是思想篇的最後一條，也是我最想說的話，每當我們想搏一搏和孤注一擲的
時候，請理性一些。

如果我們拿了三五萬元想要搏一搏，這也沒意義，幾年幾百倍的收益是有傳
說，但也僅僅是傳說。為什麼是傳說，因為即使是真的，14 億人也就出了幾
個，稀有到極致才叫傳說。與其奢望自己是天選之子，不如做一個穩定的規
劃。

如果你拿幾十萬或幾百萬元想要搏一搏，請先想想現在的生活，有收入、有積
蓄，有愛你的家人和朋友，切莫因為一時的貪婪毀了現在的美好生活。小人
物，小欲望，小滿足何嘗不是大幸福呢。

我們不要總是忽略當下的幸福，直到失去才後悔莫及。海倫·凱勒在《假如給我
三天光明》中寫過這樣一段話：“也許人類的悲哀便在於此，已經擁有的不珍
惜，對得不到的卻渴望至極。”