176_160 :‫ ص‬،2021- 01 :‫ اﻟﻌدد‬/ 35 :‫اﻟﻣﺟﻠد‬ 1 ‫ﺣوﻟﯾﺎت ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر‬

‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

Increase the capital of the shareholding company through self-financing

،1‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬

1
mostefaouiamina2014@gmail.com ،(‫ )اﻟﺟزاﺋر‬1 ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر‬،‫ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺣﻘوق‬

2021/‫ ﻣﺎرس‬:‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻧﺷر‬ 2021/02/18:‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻘﺑول‬ 2019/04/30 :‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻹرﺳﺎل‬

:‫اﻟﻣﻠﺧص‬
‫ﯾﺗم اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات‬
،‫ وﯾﺗﻣﯾز اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﺑﺎﻟﻣروﻧﺔ وﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ وﻗﻠﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ‬،‫ وﯾﻧﺑﻐﻲ ﺗواﻓر ﺷروط ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻫذﻩ اﻟزﯾﺎدة‬،‫اﻹﺻدار‬
.‫ﻋﻛس ﻣﺎ ﻫو ﻋﻠﯾﻪ اﻟﺣﺎل ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ اﻟذي ﯾﺗطﻠب إﺟراءات ﻣﻌﻘدة وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻛﺑﯾرة‬
،‫وﺗﺑرز أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺑﺣث ﻓﻲ إظﻬﺎر ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺣﻘﯾق ﺿم ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻟﻰ رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫ ﺣﯾث‬،‫وﻣدى أﻫﻣﯾﺗﻪ ﻛﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻛذﻟك إﺑراز اﻻﺳﺗﻐﻼل اﻟﺟﯾد ﻟﻠﻣوارد اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
.‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻣن أﻫم ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻩ ﯾﺣﻘق اﻻﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ ﻓﯾﻧﺑﻐﻲ ﻋﻠﻰ‬،‫وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﻌدﯾدة ﻟﻠﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻻ أﻧﻪ ﻏﯾر ﻛﺎﻓﻲ ﻛﻣﺻدر وﺣﯾد ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ‬
.‫اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻧوع ﻣن ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾﻠﻬﺎ‬
.‫ ﻋﻼوة اﻹﺻدار‬،‫ اﻷرﺑﺎح‬،‫ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬، ‫ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬،‫ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‬:‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ‬

Abstract:
The self-financing of the shareholding company is done by increasing its capital including
reserves, profits or premiums, and the conditions must be met to achieve this increase. Self-
financing is characterized by its flexibility, ease of implementation and low costs, unlike the case
of external financing, which requires complex procedures and high costs.
The importance of the research is evident by showing how to achieve the inclusion of self-
financing elements in the capital of the joint stock company, and its importance as an appropriate
financing policy for the company, as well as by emphasizing the good use of the financial resources
available to the company, because self-financing is considered one of the most important sources of
financing because it ensures the financial independence of the company.
Despite the many advantages of self-financing, it is not sufficient as the only source of
financing for the company; the company must therefore diversify its sources of financing.
Key words: capital increase, Shareholding Company, reserves, profits, premium.

160
mostefaouiamina2014@gmail.com ، ‫أﻣﻴﻨﺔ ﻣﺼﻄﻔﺎوي‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫ﻣﻘدﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺣﺿﻰ اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺎﻫﺗﻣﺎم ﻣﺗزاﯾد ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺣﯾث أﻻﺣظ أن‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﺿر ﺗﻠﺟﺄ إﻟﻰ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟزﯾﺎدة اﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫إﺿﺎﻓﻲ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻲ ﯾزاد رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ‪ ،‬وﺗﺑدو أﻫﻣﯾﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﺎﻫﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾق أﻫداف‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗﻌزﯾز ﺛﻘﺔ اﻟﻐﯾر ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﻟﻛوﻧﻪ ﯾﻣﺛل اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﺿﻣﺎن اﻟﻌﺎم ﻟﻠداﺋﻧﯾن‪.‬‬
‫وﻗد أوﻟﻰ اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري اﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻟﻎ ﻟﻣوﺿوع زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ أﺣﻛﺎم اﻟﻣواد ﻣن‬
‫‪ 687‬إﻟﻰ ‪ 708‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري ﻛﻣﺎ ﺗطرق إﻟﻰ اﻟﻣﺧﺎﻟﻔﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻣواد ﻣن ‪ 822‬إﻟﻰ‬
‫‪2‬‬
‫‪ 826‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري‪.‬‬
‫وﺗﺗﻌدد طرق زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ إﻟﻰ ﺗﻘدﯾم ﺣﺻص ﻧﻘدﯾﺔ أو ﻋﯾﻧﯾﺔ‪ ،‬أو ﺗﺣوﯾل اﻟدﯾون‬
‫واﻟﺳﻧدات إﻟﻰ أﺳﻬم‪ ،‬أو ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوة اﻹﺻدار‪ ،3‬وﻟﻛل طرﯾﻘﺔ ﻣزاﯾﺎﻫﺎ وﺷروطﻬﺎ‬
‫ٕواﺟراءات ﺗﺧﺿﻊ ﻟﻬﺎ ﻹﺗﻣﺎﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫وﺗﻌد ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ أﺳﻠوب ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻠﻠﺷرﻛﺔ ﺣﺳب اﻟظروف اﻟداﺧﻠﯾﺔ‬
‫ﻟﻬﺎ أ و اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ اﻟﻣﺣﯾطﺔ ﺑﻬﺎ أن ﺗﻘرر زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ إﻣﺎ ﺑﺗﻣوﯾل ﺧﺎرﺟﻲ‪ٕ ،‬واﻣﺎ ﺑﺗﻣوﯾل داﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫وﯾﺗم اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋن طرﯾق زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻣن طرف اﻟﻐﯾر ﺳواء‬
‫ﺑﺗﻘدﯾم ﺣﺻص ﻧﻘدﯾﺔ أو ﻋﯾﻧﯾﺔ ﺟدﯾدة أو ﺑﺗﺣوﯾل اﻟدﯾون واﻟﺳﻧدات إﻟﻰ أﺳﻬم‪ ،‬وﯾﺗطﻠب ﻫذا اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫إﺟراءات ﻣﻌﻘدة وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗم اﻟﺗﻣوﯾل اﻟداﺧﻠﻲ ﻋن طرﯾق زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋن طرﯾق‬
‫ﺗﻘدﯾم ﺣﺻص ﻧﻘدﯾﺔ أو ﻋﯾﻧﯾﺔ ﺟدﯾدة‪ ،‬أو ﻣن طرف اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﻔﺳﻬﺎ ﻋﺑر ﻣواردﻫﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ وذﻟك ﺑﺿم‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬
‫وﯾﻌد ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ أﺣد طرق زﯾﺎدة رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬وطﺑﻘﺎ ﻟﻬذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻻ ﺗﺗم زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﻣن ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل ﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬ﺑل ﺗﺗم ﻫذﻩ اﻟزﯾﺎدة ﺑواﺳطﺔ‬
‫إدﻣﺎج أﺣد ﻋﻧﺎﺻر اﻟذﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،4‬ﻓﻬﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﯾﻘﺻد ﻣﻧﻬﺎ ﺗﺟﻣﯾد اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح ﺣﺗﻰ ﻻ‬
‫ﯾﻛون ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﺣق ﻓﻲ ﻣطﺎﻟﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ‪ ،5‬وﺗﺳﻣﻰ ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﺑﺎﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‪ ،‬وﺗﻔﺿل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻫذا اﻷﺳﻠوب ﻋﻠﻰ أﺳﻠوب اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ ‪.6‬‬
‫وﻋﻠﯾﻪ ﯾﺗﻣﺛل اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻓﻲ ﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﻔﺳﻬﺎ ﺑﻧﻔﺳﻬﺎ ﻋن طرﯾق ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح‬
‫وﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺗﻣﯾز ﻫذا اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣروﻧﺔ وﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ وﻗﻠﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ‪.‬‬
‫وﺗﻘﺗﺿﻲ اﻹدارة اﻟﺳﻠﯾﻣﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ أﻻ ﺗوزع ﺟﻣﯾﻊ أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬ﺑل ﯾﺟب أن‬
‫ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻘدر ﻣن اﻷرﺑﺎح ﺗﺗﻣﻛن ﺑﻪ ﻣن ﻣواﺟﻬﺔ اﻟظروف ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻷزﻣﺎت أو ﺗﺟﻌل ﻣﻧﻪ‬
‫ﻣﺻدر ﻟﻠﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ وﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺷروﻋﺎت اﻟﺗوﺳﻌﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬ﺑدﻻ ﻣن اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﻣن‬
‫‪7‬‬
‫ﻣﺻدر ﺧﺎرﺟﻲ أو اﻻﻗﺗراض ﻣن اﻟﻐﯾر‪.‬‬

‫‪161‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫وﺗﻌﻣل ﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﺎدة ﻋﻠﻰ دﻋم ﻣرﻛزﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وذﻟك ﺑﺣﺟز ﺟزء ﻣن أرﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫وﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﺎت ﺑﻘﯾﻣﺗﻪ‪ ،‬وﯾﺟوز ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟذي ﺗراﻩ ﻣﻧﺎﺳﺑﺎ ﺑﺗوزﯾﻊ ﻗﯾﻣﺔ ﻫذﻩ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪ ،‬أو ﺟزء ﻣﻧﻬﺎ – ﻣﺎ ﻋدا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ -‬ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﻬﺎ ﻗد ﺗﻛون ﻓﻲ ﺣﺎﺟﺔ‬
‫إﻟﻰ وﺟود ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت واﻷرﺑﺎح ﻹﻋﺎدة اﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﻓﻲ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻟذﻟك ﺗﻠﺟﺄ إﻟﻰ ﺿﻣﻬﺎ ﻛﻠﻬﺎ أو ﺑﻌﺿﻬﺎ‬
‫‪8‬‬
‫إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﺣﺗﻰ ﻻ ﯾﻛون ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﺣق ﻓﻲ ﻣطﺎﻟﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﻠﯾﻬم ﻧﻘدا وﺑطرﯾﻘﺔ ﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫وﺗﻠﻌب ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت دو ار ﻣﻬﻣﺎ ﻓﻲ ﺗدﻋﯾم اﺋﺗﻣﺎن اﻟﺷرﻛﺔ أﻣﺎم اﻟﻐﯾر‪ ،‬وﺗﺄﻣﯾﻧﺎ ﺿد ﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﺧﺳﺎرة‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﯾﺳر ﻟﻬﺎ ﺳﺑل اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻛﻲ ﺗﺗﻣﻛن ﻣن ﻣواﺟﻬﺔ ﻣﺗطﻠﺑﺎﺗﻬﺎ ﻣﺳﺗﻘﺑﻼ دون ﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ‬
‫اﻻﻗﺗراض‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻠﻌب ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت دو ار ﻣﻬﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺗﻲ أﺻﺑﺣت ﺗوﺟﻪ‬
‫‪9‬‬
‫اﻫﺗﻣﺎﻣﻬﺎ إﻟﯾﻬﺎ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ أداة ﻟﻠﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‪.‬‬
‫وﺗﺑرز أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺑﺣث ﻓﻲ إظﻬﺎر ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺣﻘﯾق ﺿم ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻟﻰ رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬وﻣدى أﻫﻣﯾﺗﻪ ﻛﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻣن أﺟل ﺗﺣﻘﯾق رﻏﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺗوﺳﯾﻊ ﻧﺷﺎطﻬﺎ‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري وﺗطوﯾر ﻣﺷﺎرﯾﻌﻬﺎ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻛذﻟك إﺑراز اﻻﺳﺗﻐﻼل اﻟﺟﯾد ﻟﻠﻣوارد اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻣن أﻫم ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻩ ﯾﺣﻘق اﻻﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻧظ ار‬
‫ﻟﺻﻌوﺑﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪ ،‬وﺧﺻوﺻﺎ ﻓﻲ ظل ﺗزاﯾد ﺣدة اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ وﺳﻌﻲ اﻷﻓراد‬
‫ﻻﺳﺗﺛﻣﺎر أﻣواﻟﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻧﺎﺟﺣﺔ‪ ،‬وﻛذﻟك ﻓﻲ ظل اﻟﺻﻌوﺑﺎت اﻟﺗﻲ أﺻﺑﺣت ﺗﻔرﺿﻬﺎ اﻟﺑﻧوك ﻟﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض وﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ واﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻟدراﺳﺔ ﻫذا اﻟﻣوﺿوع ﺗم اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﻬﺞ اﻟوﺻﻔﻲ واﻟﻣﻧﻬﺞ اﻟﺗﺣﻠﯾﻠﻲ‪ ،‬إذ ﯾﺗﻌﻠق اﻟﻣﻧﻬﺞ‬
‫اﻟوﺻﻔﻲ ﺑﺳرد ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم و اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺿرورﯾﺔ اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﺣث‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻧﺣﺎول ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻧﻬﺞ‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾﻠﻲ‪ ،‬ﻓﻬم اﻟﻧﺻوص اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻣوﺿوع اﻟﺑﺣث‪.‬‬

‫وأﺳﺗطﯾﻊ طرح اﻹﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻛﯾف ﺗﺗم زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو‬
‫اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار؟‬
‫وﻧﻘﺳم ﻫذا اﻟﻣوﺿوع إﻟﻰ اﻟﻣﺑﺎﺣث اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﺗﻌرﯾف اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣزاﯾﺎ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺷروط ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟراﺑﻊ‪ :‬ﺗﺣﻘﯾق ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬

‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﺗﻌرﯾف اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼ وات اﻹﺻدار‬

‫ﯾﻧﺑﻐﻲ ﻟﻧﺎ ﺗﻌرﯾف ﻛل ﻣن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار ﻗﺑل اﻟﺗطرق إﻟﻰ ﻣزاﯾﺎ ﺿم‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل وﺷروطﻪ وﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ‪.‬‬

‫‪162‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﺗﻌرﯾف اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬

‫ﯾﻌرف اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺑﺄﻧﻪ "اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻣﻘﺗطﻌﺔ ﻣن اﻷرﺑﺎح واﻟﻣﺧﺻﺻﺔ أو ﻏﯾر اﻟﻣﺧﺻﺻﺔ ﻻﺳﺗﻌﻣﺎل‬
‫‪10‬‬
‫ﻣﺣدد وﻣﻌﯾن‪ ،‬ﻓﻬﻲ أرﺑﺎح ﻣﺟﻣدة‪ ،‬أو ﻣوﺿوﻋﺔ رﻫن إﺷﺎرة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻣن أﺟل ﺗﻘوﯾﺔ أﻣواﻟﻬﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ"‪.‬‬
‫وﯾظﻬر اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻓﻲ ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﺑوﺻﻔﻪ دﯾﻧﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺷﺄﻧﻪ‬
‫‪11‬‬
‫ﻓﻲ ذﻟك ﺷﺄن رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﯾﻘﺎﺑﻠﻪ ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻷﺻول اﻟﺻور اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺧذﻫﺎ اﺳﺗﻐﻼﻟﻪ‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر إﻧﺷﺎء اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺗﻌزﯾ از ﻟﻣﺑدأ ﺛﺑﺎت رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺣﯾث ﯾﻛون اﻟﻐرض ﻣﻧﻪ ﺟﺑر اﻟﺧﺳﺎﺋر‬
‫اﻟﺗﻲ أدت إﻟﻰ ﺗﺧﻔﯾض رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ واﻻﺣﺗﯾﺎط ﻟﻠﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻣﺳﺗﻘﺑﻼ‪ ،‬ﻋن طرﯾق اﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻷرﺑﺎح ﺑدل ﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻛﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬واﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع‪ :‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻗﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫‪12‬‬
‫ﻧظﺎﻣﻲ‪ ،‬واﺣﺗﯾﺎطﻲ اﺧﺗﯾﺎري‪.‬‬
‫وﻗد أﻟزم اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻗﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬إذ ﺗوﺟب اﻟﻣﺎدة ‪ 721‬ﻣن‬
‫اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري ﻋﻠﻰ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻗﺗطﺎع ﺳﻧدات ﻧﺻف اﻟﻌﺷر ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻣن اﻷرﺑﺎح ﺣﺗﻰ ﯾﺑﻠﻎ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻓﯾﺟوز أن ﯾﺗوﻗف اﻻﻗﺗطﺎع‪ٕ ،‬واذا ﻗل ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻋن ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل‬
‫ﺑﺳﺑب ظروف اﻟﺷرﻛﺔ وﺟب اﻟﻌودة إﻟﻰ اﻻﻗﺗطﺎع ﺣﺗﻰ ﯾﺑﻠﻎ ﻣﺟﻣوﻋﻪ ﻫذا اﻟﻘدر‪ ،13‬وﻋﻠﯾﻪ ﻓﺗﻛوﯾن‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ إﻟزاﻣﻲ إذا ﻗل ﻋن ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل وﺟوازي إذا ﺑﻠﻎ ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل‪.14‬‬
‫وﻗد رﺗب اﻟﻣﺷرع ﻋﻠﻰ ﻋدم اﻗﺗطﺎع اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟذﻟك اﻟﺟزء اﻟﻣﺧﺻص ﻟﺗﻛوﯾن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫‪15‬‬
‫اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﺑطﻼن ﻣداوﻟﺗﻬﺎ‪ ،‬وﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر‪ ،‬ﻻ ﯾطﺑق ﻫذا اﻟﺑطﻼن إذا ﺑﻠﻎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﺟزء ﻣن اﻷﻣوال اﻟﺧﺎﺻﺔ اﻟﻣرﺻودة ﻟدﻋم اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫو‬
‫ﻣن ﻣﻠﺣﻘﺎت رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﯾﺧﺻص ﻟﺿﻣﺎن ﺣﻘوق اﻟداﺋﻧﯾن وﻷﺟل ذﻟك ﻓﻬو ﻣﺷﻣول ﺑﻣﺑدأ اﻟﺛﺑﺎت ﻋﻠﻰ‬
‫وﺟﻪ ﯾﺣﺿر ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺻرف ﻓﯾﻪ‪ ،‬ﻓﻼ ﯾﺟوز ﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﺣت ﻏطﺎء اﻷرﺑﺎح‪ ،16‬وﻟﻛن‬
‫ﯾﺟوز اﺳﺗﺧداﻣﻪ ﻓﻲ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ 17‬وﻓﻘﺎ ﻟﻣﺎ ﯾﻧص ﻋﻠﯾﻪ اﻟﻘﺎﻧون‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أﺟﺎز اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري ﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﺎت أﺧرى إﻟﻰ ﺟﺎﻧب اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ‬
‫أﺳﺗﻧﺗﺟﻪ ﻣن اﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 722‬واﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ 1/‬ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 723‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﻪ‬
‫ﻟم ﯾﺑﯾن أﻧواع ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪.‬‬
‫وأﻗﺗرح ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد إﺿﺎﻓﺔ ﻣﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري ﯾﺑﯾن ﻓﯾﻬﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﻛوﯾﻧﻬﺎ‪،‬‬
‫وﻧﺳﺑﺔ اﻻﻗﺗطﺎع وﺳﻘف ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪ ،‬وأﻏراﺿﻬﺎ أو ﻣﺟﺎﻻت اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﻧﺷﺄ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧظﺎﻣﻲ ﺑﻣوﺟب ﻧص ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺗﻛون ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫‪18‬‬
‫ﺑﺎﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ ﻣن اﻷرﺑﺎح ﯾﺣددﻫﺎ وﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺟراﺋﻬﺎ ﻧظﺎم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫واﻟﺣﻛﻣﺔ ﻣن إﻧﺷﺎء ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻫو دﻋم اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أﺛﻧﺎء ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﻧﺷﺎطﻬﺎ‪ ،‬وﻏﺎﻟﺑﺎ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻧص اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻐﺎﯾﺔ واﻟﻐرض ﻣن ﺗﻛوﯾﻧﻪ ﻛﺎﺳﺗﻬﻼك اﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات‪ ،‬وﻣﺗﻰ أدرج ﻫذا‬
‫اﻟﻐرض ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻓﻼ ﯾﺟوز ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺗﺣوﯾل ﻏرض ﻫذا اﻟﺗﺧﺻﯾص إﻟﻰ ﻏرض‬

‫‪163‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪19‬‬
‫إﻻ ﺑﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻻ ﯾﻌﯾن ﻫذﻩ اﻟوﺟوﻩ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن أن‬ ‫آﺧر‬
‫ﯾﺳﺗﺧدم ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺑﻣﺎ ﯾﻌود ﺑﺎﻟﻧﻔﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.20‬‬
‫وﯾﻧﺷﺄ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻻﺧﺗﯾﺎري ﺑﻌد اﻟﻣﺻﺎدﻗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ وﻣﻌﺎﯾﻧﺔ وﺟود أرﺑﺎح ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺗوزﯾﻊ‪ ،‬إذ ﯾﻛون ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﺧﯾﺎر ﺑﯾن ﺗوزﯾﻊ ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن أو وﺿﻌﻬﺎ ﻛﻠﻬﺎ أو ﺟزء‬
‫‪21‬‬
‫ﻣﻧﻬﺎ ﺿﻣن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻻﺧﺗﯾﺎري‪.‬‬
‫وﯾﺗوﻗف ﺣق اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﺧﺗﯾﺎري ﻋﻠﻰ وﺟود ﻧص ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺑذﻟك‪ ،‬ﻓﺈذا ﻟم ﯾﻧص اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺟواز ذﻟك وﻟﻛن ورد ﻓﯾﻪ أن اﻷرﺑﺎح ﺗوزع ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻌد ﺧﺻم ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾﺣددﻫﺎ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﻓﻼ ﯾﺟوز ﻟﻬﺎ أن ﺗﺣﺟب اﻷرﺑﺎح ﻋن‬
‫‪22‬‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻌد إﺟراء ﻫذا اﻟﺧﺻم ﺑﺣﺟﺔ ﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﺧﺗﯾﺎري‪.‬‬
‫وﯾﺛﯾر إﻧﺷﺎء اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻻﺧﺗﯾﺎري ﻣﺳﺄﻟﺔ ﺣﻣﺎﯾﺔ اﻷﻗﻠﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن ﯾرﻏﺑون ﻓﻲ اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح ﻋوض وﺿﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻟذﻟك ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ إﻟﻰ ﺗﻛوﯾن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺗﺣت ﺣﺟﺔ‬
‫ﺗوﺳﯾﻊ ﺳوق اﻟﺷرﻛﺔ أو اﻻﺣﺗﯾﺎط ﻟﻠﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ وﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻗرارﻫﺎ ﻣﺳﺑﺑﺎ ٕواﻻ ﻗوﺑل ﺑﺎﻟرﻓض‬
‫ﺑﺳﺑب اﻟﺗﻌﺳف ﻓﻲ اﺳﺗﻌﻣﺎل اﻟﺣق‪ ،23‬وﯾﻣﻛن ﻟﻸﻗﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ أن ﺗﻠﺟﺄ ﻟﻠﻘﺿﺎء‪ ،‬وﺗراﻗب اﻟﻣﺣﻛﻣﺔ ﺟدﯾﺔ‬
‫ووﺟﺎﻫﺔ أﺳﺑﺎب ﺗﻛوﯾن ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‪.24‬‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﻌرﯾف اﻷرﺑﺎح‬

‫ﻻ ﯾﻣﻛن إﻏﻔﺎل أن اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم ﻣن اﻟدﺧول ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻫو ﺑﻘﺻد اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‪ ،25‬وﯾﻌد اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻧﺻﯾب ﻣن اﻷرﺑﺎح ﻣن أﻫم اﻟﺣﻘوق اﻟﻣﻼزﻣﺔ ﻟﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺳﻬم‪،‬‬
‫وﯾدﺧل ﻓﻲ ﺗﻛوﯾن اﻟﺷرﻛﺔ ﺑوﺟﻪ ﻋﺎم‪.26‬‬

‫وﻗد ﻣﻧﺢ اﻟﻣﺷرع ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻧﺻﯾب ﻣن اﻷرﺑﺎح ﺑﻣوﺟب اﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 715‬ﻣﻛرر ‪ 42‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻧﺻت ﻋﻠﻰ أﻧﻪ‪" :‬وﺗﻣﻧﺢ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻼوة ﻋﻠﻰ‬
‫ذﻟك‪ ،‬اﻟﺣق ﻓﻲ ﺗﺣﺻﯾل اﻷرﺑﺎح ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻘرر اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺗوزﯾﻊ ﻛل اﻟﻔواﺋد اﻟﺻﺎﻓﯾﺔ اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ أو ﺟزء‬
‫ﻣﻧﻬﺎ"‪ ،27‬وﺑﯾن اﻟﻣﺷرع ﻓﻲ ﻧص اﻟﻣﺎدة ‪ 722‬ﻣن ﻧﻔس اﻟﻘﺎﻧون ﻋﻠﻰ أن ﺗﻛون اﻷرﺑﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗوزﯾﻊ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن اﻟرﺑﺢ اﻟﺻﺎﻓﻲ ﻟﻠﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺑزﯾﺎدة اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ‪.28‬‬
‫ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻧﺻت اﻟﻣﺎدة ‪ 688‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري ﻋﻠﻰ إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺿم اﻷرﺑﺎح إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫ﺑﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﺗﻘرﯾر زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﯾوﺟب اﻟﻣﺷرع ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻋﻧد ﻗﻔل ﻛل ﺳﻧﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ أن ﯾﺿﻊ ﺟردا ﺑﻣﺧﺗﻠف ﻋﻧﺎﺻر‬
‫‪29‬‬
‫اﻷﺻول واﻟدﯾون اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ ذﻟك اﻟﺗﺎرﯾﺦ وأﯾﺿﺎ ﺣﺳﺎب اﻻﺳﺗﻐﻼل اﻟﻌﺎم وﺣﺳﺎب اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫‪30‬‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻟﻛن ﻻ ﯾﻣﻛن أن ﯾﻧﺻب اﻟﺗوزﯾﻊ إﻻ ﻋﻠﻰ اﻟرﺑﺢ اﻟﺻﺎﻓﻲ ﺑﻌد ﺧﺻم‬ ‫ﻓﺗظﻬر اﻷرﺑﺎح اﻻﺟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺣددﻫﺎ اﻟﻘﺎﻧون أو اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،31‬وذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻔﺻﯾل اﻵﺗﻲ‪:‬‬

‫‪164‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫أوﻻ‪ :‬ﯾﺟب أن ﺗﺧﺻم ﻣن اﻟرﺑﺢ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻌﺎﻣﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺷرﻛﺔ اﻷﺧرى ﺑﺈدراج ﺟﻣﯾﻊ‬
‫‪32‬‬
‫اﻹﺳﺗﻬﻼﻛﺎت واﻟﻣؤوﻧﺎت ﺣﺗﻰ ﻧﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟرﺑﺢ اﻟﺻﺎﻓﻲ ﻟﻠﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫وﯾﺟب أن ﯾﺷرع ﻓﻲ اﻹﺳﺗﻬﻼﻛﺎت وﺟﻣﻊ اﻟﻣؤوﻧﺎت اﻟﺿرورﯾﺔ ﺣﺗﻰ ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺣﻘق ﻓﯾﻬﺎ‬
‫‪33‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ أرﺑﺎﺣﺎ أو ﺗﺣﻘق أرﺑﺎﺣﺎ ﻏﯾر ﻛﺎﻓﯾﺔ وذﻟك ﺣﺗﻰ ﺗﻛون اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‪ :‬ﯾﺟب أن ﺗﺧﺻم ﻣن اﻟرﺑﺢ اﻟﺻﺎﻓﻲ‪ ،‬ﻗﺑل أن ﯾﺟرى أي ﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت واﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻣرﺣﻠﺔ‬
‫ﻣن ﺟدﯾد وﻣﺻﺎرﯾف ﺗﺄﺳﯾس اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻣﺎ ﺗﺑﻘﻰ ﯾﻌد رﺑﺢ ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺗوزﯾﻊ ﯾﺣﺳب ﻋﻠﻰ أﺳﺎﺳﻪ اﻟﻌﺷر ﻣﻛﺎﻓﺂت‬
‫‪34‬‬
‫ﻷﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﻣﺎ ﺗﺑﻘﻰ ﻣﻧﻪ ﯾوزع ﻛرﺑﺢ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫وﻗد ﯾﺿم إﻟﻰ اﻟرﺑﺢ اﻟذي ﯾوزع ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣرﺣﻠﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ‬
‫ﺗرﺣﯾل اﻷرﺑﺎح ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون زﻫﯾدة‪ ،‬ﻓﺗﻔﺿل ﻧﻘﻠﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻟﺗﺿم إﻟﻰ اﻷرﺑﺎح ﻟﻬذﻩ اﻟﺳﻧﺔ‪ ،‬وﺗوزع‬
‫ﻣﻌﻪ‪ ،35‬وﻗد ﻻ ﺗوزع ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ٕواﻧﻣﺎ ﺗﺿم إﻟﻰ رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺣﺎﺟﺗﻬﺎ إﻟﯾﻪ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺗﻌرﯾف ﻋﻼوة اﻹﺻدار‬
‫ﺗﻌرض اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري ﻟﻌﻼوة اﻹﺻدار ﻓﻲ اﻟﻣﺎدة ‪ 690‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري واﻟﺗﻲ ﺗﻧص ﻋﻠﻰ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻠﻲ‪" :‬ﺗﺻدر اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة إﻣﺎ ﺑﻘﯾﻣﺗﻬﺎ ٕواﻣﺎ ﺑﺗﻠك اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻣﻊ زﯾﺎدة ﻋﻼوة اﻹﺻدار"‪.‬‬
‫وأﺳﺗﻧﺗﺞ ﻣن ﻫذا اﻟﻧص أن ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﻟﯾﺳت وﺟوﺑﯾﺔ‪ ،‬ﻏﯾر أن ﻋدم ﺗﻘرﯾر ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﻣن‬
‫ﻗﺑل ﺟﻣﻌﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﯾﺷﻛل ‪ -‬ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻣﺢ ﺑﻣﻧﺢ ﻣزاﯾﺎ ﻟﻠﻐﯾر ﻓﻲ رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪-‬‬
‫‪36‬‬
‫ﺗﻌﺳف اﻷﻏﻠﺑﯾﺔ ﯾﺳﻣﺢ ﺑﺑطﻼن ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺗﻔرض ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻘرر اﻟﺷرﻛﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﺑﺈﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻟﻼﻛﺗﺗﺎب‪ ،37‬وﻣن‬
‫اﻟﺑدﯾﻬﻲ أﻧﻪ ﻻ ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ ﻓرض ﻋﻼوة اﻹﺻدار إﻻ إذا ﻛﺎن ﻣرﻛزﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﺗﯾﻧﺎ ﺑﺣﯾث ﺗطﻣﺋن إﻟﻰ‬
‫اﻹﻗﺑﺎل ﻋﻠﻰ اﻻﻛﺗﺗﺎب ﻓﻲ اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ذﻟك‪.38‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ رﺳم دﺧول إﻟﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾدﻓﻌﻪ اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟﺟدﯾد ﻧظﯾر ﺗﻘرر ﺣﻘﻪ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟذي ﻟم ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﻛوﯾﻧﻪ‪ ،39‬ﻓﻬﻲ ﺗﻬدف إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻘداﻣﻰ واﻟﺟدد‪.‬‬
‫وﺗﺣدد اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺑﻠﻎ ﻋﻼوة اﻹﺻدار‪ ،40‬واﻷﺻل أن ﻟﻬﺎ ﺳﻠطﺔ ﺗﻘدﯾرﯾﺔ وﺣرﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻌﻼوة‪ ،‬اﺳﺗﻧﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺗﺗوﻓر ﻋﻠﯾﻪ ﻣن اﺣﺗﯾﺎطﺎت وﻋﻠﻰ ﺣﺟم رﻗم ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻠﻘﺿﺎء أن ﯾراﻗب ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺣرﯾﺔ‪ ،‬وأن ﯾﺗﺄﻛد ﻣن ﻣوﺿوﻋﯾﺔ وﺟدﯾﺔ وﺷرﻋﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﻌﻼوة‪ ،‬وذﻟك ﻟﻠﺣﯾﻠوﻟﺔ دون اﻟﻣﺑﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﺗﻘدﯾرﻫﺎ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﯾﻧم ﻋﻠﻰ أن ﻫﻧﺎك ﻏﺷﺎ ﻣن ﺟﺎﻧب اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو أن ﻫﻧﺎك ﺗﻌﺳﻔﺎ ﻣن ﺟﺎﻧب اﻷﻏﻠﺑﯾﺔ‪.41‬‬
‫وﺗﻛون ﻋﻼوة اﻹﺻدار واﺟﺑﺔ اﻟوﻓﺎء ﻛﺎﻣﻠﺔ ﻋﻧد اﻻﻛﺗﺗﺎب‪ ،42‬وﯾﺗم ﻗﯾد اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ ﻣن‬
‫‪43‬‬
‫وﻻ ﺗﻘﯾد ﻻ ﻓﻲ ﺣﺳﺎب "رأس‬ ‫ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﻓﻲ ﺣﺳﺎب ﯾدﻋﻰ "اﻟﻌﻼوات اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑرأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ"‬
‫اﻟﻣﺎل" وﻻ ﻓﻲ ﺣﺳﺎب "ﻣرﺣل ﻣن ﺟدﯾد"‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺷﻛل رﺑﺣﺎ‪ ،44‬وﺗﺳﺗﻌﻣل ﻫذﻩ اﻟﻌﻼوة ﻓﻲ ﺗﺳدﯾد ﻧﻔﻘﺎت‬
‫زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻬﺎ‪ ،‬وﺗﺷﻣل ﻧﻔﻘﺎت اﻹﻋﻼن ﻋن اﻻﻛﺗﺗﺎب وﻋﻣوﻟﺔ اﻟﻣﺻرف اﻟذي ﺗوﻟﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫اﻻﻛﺗﺗﺎب وﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف‪ ،45‬ﻛﻣﺎ ﺗﺳﺗﻌﻣل ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.46‬‬

‫‪165‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣزاﯾﺎ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار‬

‫ﺗﻌﺗﺑر زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﻣﻔﯾدة‬
‫ﻟﻛل ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟداﺋﻧﯾن ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻣزاﯾﺎ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻣﻔﯾدة ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗؤدي إﻟﻰ إﻗﺎﻣﺔ ﻧوع ﻣن اﻟﺗﻧﺎﺳب ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫وﻗﯾﻣﺗﻪ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛ ﻓوﺟود اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻛﺑﯾر ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻌﻧﻲ ﻣﺗﺎﻧﺔ ﻣرﻛزﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪،‬‬
‫ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ارﺗﻔﺎﻋﺎ ﻛﺑﯾ ار وزﯾﺎدة اﻟﻔﺎرق ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻻﺳﻣﯾﺔ وﻗﯾﻣﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‪ ،‬وﻣﺛل ﻫذا اﻻرﺗﻔﺎع ﻣن ﺷﺄﻧﻪ إﻋﺎﻗﺔ ﺗداول اﻷﺳﻬم وﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺎت‪ ،‬وﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ إﻟﻰ‬
‫‪47‬‬
‫أرس اﻟﻣﺎل ﯾﺳﻣﺢ ﺑﺧﻔض ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺳﻬم وﺗﯾﺳﯾر ﺳﺑل ﺗداوﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫وﺗﻘوي ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ اﺋﺗﻣﺎن اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﻔرض ﻏﺎﻟﺑﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺻرف ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض‬
‫ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻛون ﻟﻠﺷرﻛﺔ رأﺳﻣﺎل ﺿﻌﯾف واﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻣﻬﻣﺔ‪ ،‬وﺗﺑﻌث اﻟﺛﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﻔوس اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣﻌﻬﺎ‪ ،48‬ﻷن‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺑﺄﻧواﻋﻪ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ – ﻓﯾﻣﺎ ﻋدا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ -‬ﻻ ﯾﺳري ﻋﻠﯾﻪ ﻣﺑدأ اﻟﺛﺑﺎت اﻟذي ﯾﺳري ﻋﻠﻰ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻓﯾﺟوز ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﻐﯾر اﻟﻐرض اﻟذي ﺧﺻص اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻣن أﺟﻠﻪ‪ ،‬وﺗﻘوم ﺑﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن أﺛﻧﺎء ﺣﯾﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﺗم إدﻣﺎﺟﻪ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺻﺑﺢ ﺟزء ﻣﻧﻪ‪ ،‬وﯾﻛﺗﺳب ﺻﻔﺗﻪ‪ ،‬وﻣن ﺛم‬
‫ﯾﺷﻣﻠﻪ ﻣﺑدأ ﺛﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل وﻋدم ﺟواز اﻟﻣﺳﺎس ﺑﻪ‪.49‬‬
‫‪50‬‬
‫وﻛذﻟك اﺳﺗﻌﻣﺎل ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﯾﺟﻧب اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻊ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﺗطﻠﺑﻬﺎ اﻻﻛﺗﺗﺎب اﻟﻌﺎم‪.‬‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣزاﯾﺎ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻣﻔﯾدة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن؛ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘرار أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم اﻷﺻﻠﯾﺔ وﻣروﻧﺔ‬
‫ﺗداوﻟﻬﺎ‪ ،‬وﺻﺣﯾﺢ أن دﻣﺞ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل ﯾﻔوت‪ ،‬ﻣن ﺣﯾث اﻟظﺎﻫر‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓرﺻﺔ‬
‫إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﯾﻬم ﻓﻲ ﺻورة أرﺑﺎح أﺛﻧﺎء ﺣﯾﺎة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻟﻛن اﻟﺣﻘﯾﻘﺔ ﻏﯾر ذﻟك‪ ،‬إذ أﻧﻬم ﺳﯾﺣﺻﻠون ﻋﻠﻰ‬
‫أﺳﻬم ﺟدﯾدة‪ ،‬ﺗﻣﺛل اﻟزﯾﺎدة اﻟﺗﻲ طرأت ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﺑﻌد ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ إﻟﯾﻪ‪ ،‬ﯾﺳﺗطﯾﻌون‪ ،‬ﺑﺗداوﻟﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺗﺣوﯾل ﺣﻘﻬم اﻟﻣﻔﺗرض ﻧظرﯾﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ إﻟﻰ ﺣق ﻓﻌﻠﻲ وﺗﯾﺳﯾر ﺗداوﻟﻪ‪ ،‬ﺑل أﻛﺛر ﻣن ذﻟك‪،‬‬
‫ﺳﯾﺣﺻﻠون ﻋﻠﻰ ﻧﺻﯾﺑﻬم ﻓﻲ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‪ ،‬دون ﻣﺎ اﻧﺗظﺎر ﻟﻘرار ﯾﺻدر ﻣن اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑذﻟك‪ ،‬ﻋن‬
‫‪51‬‬
‫طرﯾق ﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم أﺛﻧﺎء ﺣﯾﺎة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬

‫ﻛﻣﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻔﯾدة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺧﻼل ﻛوﻧﻬﺎ ﺗرﺿﻲ ﺣرﺻﻬم ﻋﻠﻰ ﻋدم دﺧول ﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺟدد‬
‫‪52‬‬
‫ﯾﺷﺗرﻛون ﻣﻌﻬم ﻓﻲ اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟذي ﺗﻛون ﻣن ﻣﺷﺎرﻛﺗﻬم وﺟﻬودﻫم‪.‬‬
‫وﻻ ﻧﻐﻔل اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ اﻟدور اﻻﯾﺟﺎﺑﻲ ﻟﻬذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻓﻲ ﺷد اﻟﻣﺳﺎﻫم إﻟﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑزﯾﺎدة ﻋدد اﻷﺳﻬم‬
‫‪53‬‬
‫اﻟﻣﺳﺟﻠﺔ ﺑﺎس ﻣﻪ‪.‬‬

‫‪166‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﻣزاﯾﺎ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠداﺋﻧﯾن‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻣﻔﯾدة ﻟداﺋﻧﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻪ ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻬﺎ زﯾﺎدة اﻟﺿﻣﺎن اﻟﻌﺎم اﻟﻣﻘرر ﻟﻬم ﻋﻠﻰ رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﻻ ﯾﺻﺢ اﻟﻘول ﺑﺄن ﻫذﻩ اﻟزﯾﺎدة ظﺎﻫرة أﻛﺛر ﻣﻧﻬﺎ ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎر أن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﯾﻌد‪ ،‬ﺣﺗﻰ ﻗﺑل‬
‫ﺿﻣﻪ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬داﺧﻼ ﻓﻲ اﻟﺿﻣﺎن اﻟﻌﺎم اﻟﻣﻘرر ﻟﻠداﺋﻧﯾن‪ ،‬ذﻟك ﻷن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺿﻣﺎن ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻘر‬
‫ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﺑﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺣﻘق ﻓﯾﻬﺎ أرﺑﺎﺣﺎ‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﺗم‬
‫ﺿﻣﻪ إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻓﯾﻧﻘﻠب إﻟﻰ ﺿﻣﺎن ﺛﺎﺑت وأﻛﯾد وﯾﻣﺗﻧﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ٕواﻻ‬
‫‪54‬‬
‫اﻋﺗﺑر ﺗوزﯾﻊ ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﺻورﯾﺔ ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻪ اﻟﺑطﻼن ﻷﻧﻪ اﻗﺗطﺎع ﻣن رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺷروط ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار‬
‫ﯾﺗطﻠب ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺷروط ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻋدم ﺗﺳدﯾد رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ اﻷﺻﻠﻲ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل‬
‫ﻻ ﯾﺷﺗرط ﻟﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﺿرورة اﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻛﺎﻣل ﻟرأﺳﻣﺎل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ اﻷﺻﻠﻲ‪ ،55‬ﻋﻛس ﻣﺎ ﻫو ﻋﻠﯾﻪ اﻷﻣر ﺣﯾن زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن طرﯾق ﺣﺻص ﻧﻘدﯾﺔ‪.56‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻻ ﯾﺷﺗرط اﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻛﺎﻣل ﻟرأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ اﻷﺻﻠﻲ ﻋﻧد زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻘﺎﺻﺔ‬
‫ﻣﻊ دﯾون ﻣﻌﯾﻧﺔ اﻟﻣﻘدار اﻟﻣﻘدار وﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻷداء ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو ﻋن طرﯾق ﻣﺎ ﯾﻘدم ﻣن ﺣﺻص ﻋﯾﻧﯾﺔ‪،‬‬
‫‪57‬‬
‫أو ﻋن طرﯾق ﺗﺣوﯾل اﻟدﯾون إﻟﻰ أﺳﻬم‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻻ ﻣﺟﺎل ﻹﻋﻣﺎل ﺷرط اﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻛﺎﻣل ﻟرأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﻋدﻣﻪ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺄﺧذ‬
‫ﺷﻛل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻟﺑﻧوك‪ ،‬وﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺄﻣﯾن‪ ،‬وﺷرﻛﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ذات رأس ﻣﺎل ﻣﺗﻐﯾر‪ ،‬ﺣﯾث اﺷﺗرط‬
‫‪58‬‬
‫اﻟﻣﺷرع ﻋﻧد ﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ اﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻛﺎﻣل ﻟرأس اﻟﻣﺎل ﻋﻧد اﻻﻛﺗﺗﺎب‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼ وات اﻹﺻدار اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺿم‬
‫ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺳﺗﺧدم ﻟزﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺑﺄﻧواﻋﻪ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،59‬واﻟﻣﻘﯾد ﻓﻲ ﺣﺳﺎﺑﺎت‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺳواء ﻛﺎن اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﺧﺗﯾﺎري‪ ،‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻧظﺎﻣﻲ‪ ،‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ إﻋﺎدة اﻟﺗﻘﯾﯾم‪ ،‬وﺣﺗﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،60‬ﻷن اﻟﻐرض ﻣن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﺑوﺟﻪ ﻋﺎم ﻫو اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ ﺛﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل وﺗﻘوﯾﺔ ﺿﻣﺎن‬
‫اﻟداﺋﻧﯾن‪ ،‬وﻫذﻩ اﻷﻏراض ﺗﺗﺣﻘق ﺑﺷﻛل أوﻓﻰ إذا ﺗم ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل واﻛﺗﺳب ﺻﻔﺗﻪ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ أن ﻫذا اﻟﺿم ﯾﻠزم ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺗﻛوﯾن اﺣﺗﯾﺎطﻲ آﺧر طﺑﻘﺎ ﻟﻠﻘﺎﻧون واﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.61‬‬
‫إﻻ أن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻻ ﺗﻛون ﻣﻣﻛﻧﺔ وﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ إﻻ إذا ﻛﺎن ﻟﻬذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻣﻘﺎﺑل ﺣﻘﯾﻘﻲ‬
‫ﻓﻲ أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣﺗﻰ ﻛﺎن ﻟﻠﺷرﻛﺔ "ﻣرﺣل ﻣن ﺟدﯾد" ﺳﻠﺑﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺗﻌﯾن اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ وﺗﺧﺻﯾﺻﻬﺎ‬
‫ﻟﺗﻐطﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎﺋر أوﻻ‪ ،‬أو أن ﯾﺗم اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﻓﻲ ﺣﺳﺎب اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‪ ،‬ﺑﻣﺑﻠﻎ ﯾﺳﺎوي ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻗﯾﻣﺔ ﺗﻠك‬
‫‪62‬‬
‫اﻟﺧﺳﺎﺋر‪ ،‬وﻣن واﺟب ﻣﺣﺎﻓظ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت أن ﯾﺻرح ﺑﻌدم ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫وﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟذﻟك‪ ،‬ﯾﺗﻌﯾن أﻻ ﺗﺗﺟﺎوز اﻟﺧﺳﺎﺋر ﻗﯾﻣﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺗﻲ ﺗرﻏب اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺿﻣﻬﺎ ﻓﻲ رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻷن زﯾﺎدﺗﻪ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻻ ﯾﻣﻛن أن ﺗﺗم إﻻ ﺑﻌد ﺧﺻم أو اﺳﺗﻧزال ﻣﺑﻠﻎ ﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎﺋر ﻣن‬

‫‪167‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪ ،‬أو ﺗوﻓﯾر اﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﺳﺎر ﻋﻠﯾﻪ اﻟﻘﺿﺎء اﻟﻔرﻧﺳﻲ ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن ﻗ ارراﺗﻪ‬
‫‪63‬‬
‫ﺣﯾث اﻋﺗﺑر أﻧﻪ ﻣﺗﻰ ﻛﺎﻧت زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﺗﻛون وﻫﻣﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ اﻟﻌدم‪.‬‬
‫وﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻧﺎﺟﺣﺔ أﺣﯾﺎﻧﺎ إﻟﻰ ﺿم أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻓﻲ رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ‪ ،‬إذا رأت أن اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗوزﻋﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﯾﻬﺎ ﻛﺑﯾرة ﺟدا ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وأﻧﻪ ﻣن اﻟﺣﻛﻣﺔ إﺧﻔﺎء ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺗﻌﻣد اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ زﯾﺎدة‬
‫رﻗم رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ إﻟﯾﻪ‪ ،‬وﺑذﻟك ﺗﺻﺑﺢ ﻧﺳﺑﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل ﻧﺳﺑﺔ ﻋﺎدﯾﺔ‪،64‬‬
‫ﻏﯾر أن اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺿﻣﻬﺎ إﻟﻰ رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﻫﻲ اﻷرﺑﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗوزﯾﻊ واﻷرﺑﺎح اﻟﻣرﺣﻠﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺿم ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪ ،‬وأﯾﺿﺎ أرﺑﺎح اﻟﺳﻧﺔ ﺑدون ﻣرورﻫﺎ إﻟﻰ ﺣﺳﺎب‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪ ،65‬ﻛﻣﺎ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺿم ﻛل ﻣن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺻدور ﻗرار ﻣن اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات‬
‫اﻹﺻدار ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﻘرﯾرﻩ إﻻ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻬﻲ ﺻﺎﺣﺑﺔ اﻻﺧﺗﺻﺎص ﺑﺎﺗﺧﺎذ ﻗرار زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﺗﻘرﯾر ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻣﺟﻠس‬
‫‪66‬‬
‫اﻟﻣدﯾرﯾن ﺣﺳب اﻟﺣﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫واﻷﺻل أن ﺗﺟﺗﻣﻊ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﺗﻘرﯾر زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺣﺳب ﺷروط اﻷﻏﻠﺑﯾﺔ‬
‫واﻟﻧﺻﺎب اﻟﻣﻘررة ﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻛن اﺳﺗﺛﻧﺎء وﻋﻧدﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق اﻷﻣر ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‬
‫‪67‬‬
‫ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻘرر ﺣﺳب ﺷروط اﻷﻏﻠﺑﯾﺔ واﻟﻧﺻﺎب اﻟﻣﻘرر ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻻ ﯾﺻﺢ اﺟﺗﻣﺎع اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدﻋوة اﻷوﻟﻰ إﻻ إذا ﺣﺎز ﻋدد اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫اﻟﺣﺎﺿرﯾن أو اﻟﻣﻣﺛﻠﯾن ﻋﻠﻰ اﻷﻗل رﺑﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺗﺻوﯾت‪ ،‬وﻻ ﯾﺷﺗرط أي ﻧﺻﺎب ﻓﻲ‬
‫‪68‬‬
‫اﻟدﻋوة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺑث ﻫذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ ﻗرارﻫﺎ ﺑﺄﻏﻠﺑﯾﺔ اﻷﺻوات اﻟﻣﻌﺑر ﻋﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﺟوز ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ أن ﺗﻔوض ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻣﺟﻠس اﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‬
‫ﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻗرار زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬دون أن ﯾﺗﻌدى ﻫذا اﻟﺗﻔوﯾض إﻟﻰ ﺳﻠطﺔ ﺗﻘرﯾر زﯾﺎدة أرس اﻟﻣﺎل ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ‬
‫‪69‬‬
‫ﺷرط ورد ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﺣﯾث ﯾﻌد ﻫذا اﻟﺷرط ﻛﺄن ﻟم ﯾﻛن‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟراﺑﻊ‪ :‬ﺗﺣﻘﯾق ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼ وات اﻹﺻدار‬
‫ﺗﺗﺣﻘق ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‬
‫ﺑﺈﺣدى اﻟطرﯾﻘﺗﯾن‪ ،‬إﻣﺎ ﺑﺈﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﺗﺧﺻص ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ٕ ،‬واﻣﺎ ﺑرﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم‬
‫اﻟﻣوﺟودة‪ ،‬وﻣﻬﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻌدﯾل ﻗﺎﻧوﻧﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺗﺧﺻﯾص أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫إن ﺣق اﻟﺗﺧﺻﯾص ﻫو ذﻟك اﻟﺣق اﻟذي ﯾﻣﻧﺢ ﻟﺣﺎﺋزﻩ ﺣق أو ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺣﻘوق اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻣواﺟﻬﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﯾﻧﺗﺞ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوة اﻹﺻدار‪ ،‬وﯾﺳﺗﻔﯾد‬
‫‪70‬‬
‫ﻣﻧﻪ ﻛل ﺷرﯾك ﺑطرﯾﻘﺔ ﺗﻧﺎﺳﺑﯾﺔ ﻣﻊ ﺣﻘوﻗﻪ اﻟﻘدﯾﻣﺔ‪.‬‬

‫‪168‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫ٕوان اﻹﺟراء اﻟﻣﺗﺑﻊ ﻋﻧد اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ‪ ،‬ﻫو أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوزع اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻛل ﺑﻧﺳﺑﺔ أﺳﻬﻣﻪ اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل ﻣن ﻏﯾر اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻻﻛﺗﺗﺎب‪ ،‬وﺗﻛون اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة‬
‫ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬وﺗوزع ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن دون ﻣﻘﺎﺑل‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﯾﺳدد ﺛﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﺑﺎﺳﺗﻌﻣﺎل اﻟﻣوارد‬
‫‪71‬‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫ٕوان ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻻ ﯾﺳﻣﺢ داﺋﻣﺎ ﺑﺗﺧﺻﯾص أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻟﻛل ﺳﻬم ﻗدﯾم‪ ،‬وﻻ‬
‫ﺗﺣدث ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ إﻻ إذا ﺗم زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ اﻟﺿﻌف أو إﻟﻰ أﺿﻌﺎف‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟزﯾﺎدة أﻗل‬
‫ﻣن رﻗم رأس اﻟﻣﺎل ﻓﺈﻧﻪ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻣن ﺷﺄن ﺗطﺑﯾق زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺗﺧﺻﯾص أﺳﻬم ﺟدﯾدة‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻗد ﯾؤدي إﻟﻰ ﺧﻠق إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور )‪ ،(les rompus‬ﻓﻣﺛﻼ ﻟو ﺗم ﺗﺧﺻﯾص ﺳﻬم ﺟدﯾد‬
‫ﻣﻘﺎﺑل ﺧﻣﺳﺔ أﺳﻬم ﻗدﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟذي ﯾﻣﻠك ﺧﻣﺳﺔ أﺳﻬم ﻗدﯾﻣﺔ ﺳﯾﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﺳﻬم ﺟدﯾد‪ ،‬واﻟﻣﺳﺎﻫم‬
‫اﻟذي ﯾﻣﻠك ﻋﺷرة أﺳﻬم ﺳﯾﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﺳﻬﻣﯾن ﺟدﯾدن‪ ،‬وﻓﻲ ﻫﺎﺗﯾن اﻟﺣﺎﻟﺗﯾن ﻻ ﯾطرح أي إﺷﻛﺎل‪ ،‬وﻟﻛن ﻣﺎ‬
‫‪72‬‬
‫ﻫو اﻟﺣل ﻟو أن اﻟﻣﺳﺎﻫم ﯾﻣﻠك أﻗل ﻣن ﺧﻣﺳﺔ أﺳﻬم‪ ،‬أو أﻧﻪ ﻻ ﯾﻣﻠك ﺿﻌف ﺧﻣﺳﺔ أﺳﻬم؟‬

‫ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم ﺳﺑﻌﺔ ﻋﺷر ﺳﻬﻣﺎ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﺧﺻص ﻟﻪ ﺛﻼﺛﺔ أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻟﻘﺎء ﺧﻣﺳﺔ‬
‫ﻋﺷرة ﺳﻬم‪ ،‬وﯾﺑﻘﻰ ﻟﻪ ﺳﻬﻣﯾن دون ﺗﺧﺻﯾص )‪ ،(5/2‬ﻓﻬذﻩ اﻷﺧﯾرة ﺗﺷﻛل اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور‪ ،‬أي أن اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﺑﺎﻗﯾﺔ ﻗﺎﻣت ﺑﺗﻛﺳﯾر ﺣق اﻟﺗﺧﺻﯾص‪ ،73‬ﻓﯾﻣﻛن ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم أن ﯾﺷﺗري ﺛﻼﺛﺔ أﺳﻬم ﺗﺿﺎف ﻟﺳﻬﻣﯾﻪ ﻣن أﺟل‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﻲ ﺟدﯾد‪.74‬‬
‫وﺑﺎﻟرﺟوع إﻟﻰ اﻷﺣﻛﺎم اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬أﻻﺣظ أن اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري‪ ،‬ﻣﺛل ﻧظﯾرﻩ اﻟﻔرﻧﺳﻲ‪ ،‬ﺳﻣﺢ ﺑﺗداول أو‬
‫اﻟﺗﻧﺎزل ﻋن ﻫذا اﻟﺣق‪ ،‬وﻫذا اﻷﺧﯾر أوﺟد ﺣﻠﯾن‪ ،‬ﻓﺈﻣﺎ أن ﯾﺗم ﺗداول اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور ﻟﺣق اﻟﺗﺧﺻﯾص وﺣدﻩ‬
‫ﺣﺳب ﻧﻔس ﺷروط ﺗداول اﻟﺣق اﻟﺗﻔ ﺎﺿﻠﻲ ﻓﻲ اﻻﻛﺗﺗﺎب‪ٕ ،‬واﻣﺎ أن ﺗﻘرر اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬اﻟﺗﻲ ﻗررت اﻟزﯾﺎدة‬
‫ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎ ح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪ ،‬ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور وﺗوزع ﺛﻣﻧﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫‪75‬‬
‫أﺻﺣﺎب اﻟﺣق ﻓﯾﻪ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أﻗر اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري أﻧﻪ إذا ﻛﺎﻧت اﻷﺳﻬم اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﻣﺣﻣﻠﺔ ﺑﺣق اﻻﻧﺗﻔﺎع‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة‬
‫اﻟﻣﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﺈﻟﺣﺎق اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار ﺗﺑﻘﻰ‬
‫‪76‬‬
‫ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻣﺎﻟك اﻟرﻗﺑﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﻣراﻋﺎة ﺣﻘوق ﺻﺎﺣب ﺣق اﻻﻧﺗﻔﺎع‪.‬‬

‫وﺗﺟدر اﻹﺷﺎرة أن ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﻘﺗﺿﻲ ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﺑﺗﻌدﯾل‬
‫رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟزﯾﺎدة اﻟطﺎرﺋﺔ ﻓﯾﻪ‪.‬‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑرﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم‬

‫‪77‬‬
‫ﯾﻣﻛن أن ﺗﺗﺣﻘق ﻋن‬ ‫إن زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق رﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم‬
‫طرﯾق ﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ أو اﻷرﺑﺎح أو ﻋﻼوات اﻹﺻدار‪ ،‬وﺗرﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺣﺻل ﺿﻣﻬﺎ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‪.78‬‬

‫‪169‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫ٕوان اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺗﺑدو ظﺎﻫرﯾﺎ ﺑﺳﯾطﺔ‪ ،‬وﺗﺳﻣﺢ ﺑﺗﻔﺎدي إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور‪،‬‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة ﻋدد اﻷﺳﻬم‪ ،‬وﻫذﻩ اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ ﻗﻠﯾل اﻟﻠﺟوء إﻟﯾﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺣﯾﺎة اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‪ ،‬إذ‬
‫ﯾﻔﺿل اﻟﻣﺳﺎﻫﻣون اﻟطرﯾﻘﺔ اﻷول ﻟزﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻣﻛﻧﻬم ﻣن اﻣﺗﻼك ﻋدد ﻛﺑﯾر ﻣن اﻷﺳﻬم‪ ،‬وﻫذا‬
‫‪79‬‬
‫ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﺣﻘوﻗﻬم ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺟدر اﻹﺷﺎرة ﻓﻲ أن رﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻣن ﺷﺄﻧﻪ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم ﻓﺗﺻﺑﺢ ﻟﻬﺎ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﺳﻣﯾﺔ ﺟدﯾدة ﺗﻘﺗﺿﻲ اﻟﺗﺄﺷﯾر ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم ﺑﻘﯾﻣﺗﻬﺎ اﻟﺟدﯾدة‪ ،80‬ﻛﻣﺎ ﺗﻘﺗﺿﻲ أﯾﺿﺎ ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺣددة ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟزﯾﺎدة اﻟطﺎرﺋﺔ ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﺗﻌدﯾل رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺣدد ﻓﻲ‬
‫اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ‬
‫ﺗﺧﺿﻊ ﻋﻣﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ إﻟﻰ ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺗم إﯾداع اﻟﻌﻘد‬
‫‪81‬‬
‫اﻟﻣﻌدل ﻟﻠﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟدى اﻟﻣرﻛز اﻟوطﻧﻲ ﻟﻠﺳﺟل اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬وﯾﻧﺑﻐﻲ ﻛذﻟك اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺷﻬﺎر اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪.‬‬
‫وﯾﺗم اﻹﺷﻬﺎر اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻧﺷرة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻟﻺﻋﻼﻧﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﺗﺣت ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻠﻰ ﻧﻔﻘﺗﻬﺎ‪،82‬‬
‫وﯾﺳري اﻹﺷﻬﺎر اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﺑﻌد ﯾوم ﻛﺎﻣل اﺑﺗداء ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻧﺷر‪.83‬‬
‫وﯾﻬدف اﻹﺷﻬﺎر ﻫﻧﺎ إﻟﻰ إطﻼع اﻟﻐﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻣس رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ وﻣﻧﻬﺎ‬
‫‪84‬‬
‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﻣﻬﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ‪.‬‬
‫وﺗﻌﺎﻗب اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﻋدم اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺎﻹﺷﻬﺎر ﺑﻐراﻣﺔ ﻣن ‪ 30.000‬دج إﻟﻰ ‪ 300.000‬دج‪ ،‬وﯾﺗﻌﯾن ﻋﻠﻰ‬
‫‪85‬‬
‫اﻟﻣرﻛز اﻟوطﻧﻲ ﻟﻠﺳﺟل اﻟﺗﺟﺎري ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ إﻋﻼم اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﻛﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻹدارة اﻟﻣﻛﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟﺗﺟﺎرة‪.‬‬
‫‪86‬‬
‫وﺑﻌد اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺎﻹﺷﻬﺎر اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ اﻟﻼزم ﯾﺟب ﺗﻌدﯾل ﻗﯾد اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﺟل اﻟﺗﺟﺎري‪.‬‬
‫وأﻟزم اﻟﻣﺷرع اﻟﺟزاﺋري ﺗﺳﺟﯾل اﻟﻌﻘود اﻟﻣﻌدﻟﺔ ﻟﻌﻘد اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹدارة اﻟﺟﺑﺎﺋﯾﺔ اﻟواﻗﻌﺔ ﻓﻲ داﺋرة‬
‫اﺧﺗﺻﺎص اﻟﻣوﺛق‪ ،‬وﻋﻧد اﻻﻗﺗﺿﺎء ﻓﻲ ﻣﻛﺗب اﻟوﻻﯾﺔ اﻟذي ﯾوﺟد ﺑﻬﺎ ﻣﻛﺗﺑﻪ ﻓﻲ أﺟل ﻻ ﯾﺗﺟﺎوز ﺷﻬ ار واﺣدا‬
‫‪87‬‬
‫اﺑﺗداء ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﺗﺣرﯾر اﻟﻌﻘد اﻟﻣﻌدل‪.‬‬
‫ﺧﺎﺗﻣﺔ‪:‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ طرﯾق ﻣن طرق زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬وﯾﺗﺣﻘق ذﻟك ﺑﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات اﻹﺻدار إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌد أﻫم ﻣﺻدر ﻣن ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺗﻣﯾز‬
‫ﺑﺎﻟﻣروﻧﺔ وﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ وﻗﻠﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ‪ ،‬وﻫذا اﻷﻣر ﯾؤدي إﻟﻰ دﻋم اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ذاﺗﯾﺎ دون اﻟﻠﺟوء‬
‫إﻟﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ اﻟذي ﯾﺗطﻠب إﺟراءات ﻣﻌﻘدة وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻛﺑﯾرة‪.‬‬

‫وأﺧﻠص ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﺑﯾﺎﻧﻪ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ‪ ،‬ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻟم ﯾﺣدد اﻟﻣﺷرع اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﻛوﯾﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﺟﺎﻧب اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬وﻋﻣوﻣﺎ‬
‫ﯾوﺟد ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع‪ :‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻗﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻧظﺎﻣﻲ‪ ،‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﺧﺗﯾﺎري‪.‬‬

‫‪170‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪ -‬ﯾﻌد ﺗﻛوﯾن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ وﺟوﺑﻲ إذا ﻗل ﻋن ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل وﺟوازي إذا ﺑﻠﻎ ﻋﺷر رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﻗد رﺗب اﻟﻣﺷرع ﻋﻠﻰ ﻋدم اﻗﺗطﺎع اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﺳﻧدات ﻧﺻف اﻟﻌﺷر ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻣن اﻷرﺑﺎح‬
‫ﻟﺗﻛوﯾن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﺑطﻼن ﻣداوﻟﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻻ ﯾطﺑق ﻫذا اﻟﺑطﻼن إذا ﺑﻠﻎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻋﺷر رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻔرض ﻋﻼوة اﻹﺻدار ﻋﻧد رﻏﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﻋن طرﯾق إﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة‪،‬‬
‫وﺗﻬدف ﻫذﻩ اﻟﻌﻼوة إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻘداﻣﻰ واﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﺟدد‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻘوي اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ اﺋﺗﻣﺎن اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺑﻌث اﻟﺛﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﻔوس اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣﻌﻬﺎ‪ ،‬وﯾزﯾد ﻣن اﻟﺿﻣﺎن اﻟﻌﺎم ﻟﻠداﺋﻧﯾن‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺳﻣﺢ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﺑﺣﺻول اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻓﻲ ﺷﻛل أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬ﯾﻣﻛن‬
‫ﻟﻬم ﺗداوﻟﻬﺎ دون اﻧﺗظﺎر ﻗرار ﺗوزﯾﻊ ﻫذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻋﻠﯾﻬم‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺳﺎﻋد اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘرار‬
‫أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم وﻣروﻧﺔ ﺗداوﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻗد ﯾدﻓﻊ ﺣﺻول اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻋﻠﻰ أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ اﻻﻫﺗﻣﺎم ﺑﺄﻣور اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫واﻟﺣرص ﻋﻠﻰ ﻧﺟﺎﺣﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻧﻊ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ دﺧول ﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺟدد ﯾزاﺣﻣون اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻘداﻣﻰ ﻓﻲ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‪ ،‬وﻫذا اﻷﻣر ﯾرﺿﻲ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻘداﻣﻰ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ وﺳﯾﻠﺔ ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﺗﻘﻠل ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس وﻓواﺋد اﻟﻘروض اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﻪ‬
‫ﻗد ﻻ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺳرﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرﯾد ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺣدث اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﺣﺗﻰ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم ﺗﺳدﯾد رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺑدﺋﯾﺎ ﺗﻛون ﻛل ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺿم ﻓﻲ رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﺑر اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻛل أﻧواﻋﻪ ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺿم‪ ،‬وﻟﻛن ﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻟﻬذا اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ ﻣﻘﺎﺑل ﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫وﯾﻛون ﻣن واﺟب ﻣﺣﺎﻓظ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت ﻣراﻗﺑﺔ ذﻟك‪ ،‬واﻟﺗﺻرﯾﺢ ﺑﻘﺎﺑﻠﯾﺔ أو ﻋدم ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر‬
‫اﻷرﺑﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺿم اﻷرﺑﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗوزﯾﻊ واﻷرﺑﺎح اﻟﻣرﺣﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ أن ﺗﻘرر زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﺑﺿم ﻛل ﻣن اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ واﻷرﺑﺎح وﻋﻼوات‬
‫اﻹﺻدار‪ ،‬أو ﺗﻛﺗﻔﻲ ﺑﺎﻟﺑﻌض أو ﺑﺄﺣدﻫم ﻛﻠﻪ أو ﺟزء ﻣﻧﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌود ﺻﻼﺣﯾﺔ اﺗﺧﺎذ ﻗرار زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻟﻰ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﻟﻬذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ أن ﺗﻔوﯾض ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻣﺟﻠس اﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‬
‫ﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻗرار زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬دون أن ﯾﺗﻌدى ﻫذا اﻟﺗﻔوﯾض ﺳﻠطﺔ إﺻدار ﻗرار زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﻗد ﺳﻬل‬
‫اﻟﻣﺷرع ﻓﻲ ﺷروط اﻟﻧﺻﺎب واﻷﻏﻠﺑﯾﺔ ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق اﻷﻣر ﺑﺎﺗﺧﺎذ ﻗرار زﯾﺎدة‬
‫رأس اﻟﻣﺎل ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺗﺣﻘق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻣﺎ ﺑﺈﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة ٕواﻣﺎ ﺑرﻓﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻣوﺟودة‪،‬‬
‫وﺗﺳﻣﺢ ﻫذﻩ اﻷﺧﯾرة ﺑﺗﻔﺎدي إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﻛﺳور اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة ﻋدد اﻷﺳﻬم‪ ،‬وﻓﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ إﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة وﻛﺎﻧت اﻷﺳﻬم اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﻣﺣﻣﻠﺔ ﺑﺣق اﻻﻧﺗﻔﺎع‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﺗﺄﺧذ ﺣﻛﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ ﺿوء اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ أﻗﺗرح اﻟﺗوﺻﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪171‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪ -‬إﺿﺎﻓﺔ ﻣﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري ﯾﺑﯾن ﻓﯾﻬﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﻛوﯾﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﺟﺎﻧب اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬وﯾﺣدد ﻧﺳﺑﺔ اﻻﻗﺗطﺎع وﺳﻘف ﻫذﻩ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت‪ ،‬وأﻏراﺿﻬﺎ أو ﻣﺟﺎﻻت اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻧﺑﻐﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻧﺳﺑﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻧﺳﺑﺔ اﻻﻗﺗطﺎع ﻣﻧﻬﺎ‬
‫ﻟﺗﻣوﯾل اﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬﺎ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ دون أن ﺗرﻫق ﻛﺎﻫﻠﻬﺎ ﺑﺎﻻﺳﺗداﻧﺔ واﻟﻔواﺋد اﻟﻣرﺗﺑﺔ ﻋﻧﻬﺎ ودون‬
‫ﺗﻌرﯾض ﻧﻔﺳﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻧﺑﻐﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻋﻧدﻣﺎ ﻻ ﯾﺣﻘق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ إﻧﺟﺎز اﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺳرﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرﯾد ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻠﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺳﻠطﺔ ﺗﻘدﯾر ذﻟك ﺑﻣواﻓﻘﺔ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻧﺑﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺗﻧوﯾﻊ ﻣن ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫‪172‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫اﻟﻬواﻣش‬
‫‪ -1‬ﻧﻐم ﺣﻧﺎ رؤوف ﻧﻧﯾس‪ ،‬اﻟﻧظﺎم اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﻟزﯾﺎدة رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ "دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ"‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟدار‬
‫اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ ودار اﻟﺛﻘﺎﻓﺔ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،2002 ،‬ص ‪.15‬‬
‫‪ -2‬اﻷﻣر رﻗم ‪ 59-75‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 26‬ﺳﺑﺗﻣﺑر ‪ 1975‬ﯾﺗﺿﻣن اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪101‬‬
‫اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 19‬دﯾﺳﻣﺑر ‪ ،1975‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﻣﺎدة ‪ 688‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -4‬أﺳﺎﻣﺔ ﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻐﻧﻰ ﺣﺎﻣد‪ ،‬ﻣﺑﺎدئ ﻓﻲ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )ﺷرﻛﺎت اﻷﻣوال(‪ ،‬ﻣؤﺳﺳﺔ ﻟورد اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷﺋون اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻟﺑﺣرﯾن‪ ،2006 ،‬ص ‪.163‬‬
‫‪ -5‬أﺣﻣد ﺣﻠﻣﻲ ﺟﻣﻌﺔ‪ ،‬ﻣؤﯾد راﺿﻲ ﺧﻧﻔر‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻧﺎﺻر ﻧور‪ ،‬أﺳﺎﺳﯾﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ‬
‫اﻷوﻟﻰ‪ ،‬دار ﺻﻔﺎء ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،1998 ،‬ص ‪.50‬‬
‫‪ -6‬أﻧظر‪ :‬ﻣﺣﻣود اﻟﻛﯾﻼﻧﻲ‪ ،‬اﻟﻣوﺳوﻋﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﺟﻠد اﻟﺧﺎﻣس اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ "دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ"‪،‬‬
‫اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻹﺻدار اﻷول‪ ،‬دار اﻟﺛﻘﺎﻓﺔ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،2008 ،‬ص ‪.103‬‬
‫‪ -7‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻗﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﻠﺑﻧﺎﻧﻲ اﻟﻣﻘﺎرن‪ ،‬اﻟﺟزء اﻟﺛﺎﻧﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻧﻬﺿﺔ ﻟﻠطﺑﺎﻋﺔ‬
‫واﻟﻧﺷر‪ ،‬ﺑﯾروت‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪ ،1968 ،‬ص ص ‪.276-275‬‬
‫‪ -8‬ﻋﻠﻲ ﺗوﻓﯾق ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟراﺑﻌﺔ‪ ،1963 ،‬ص ص ‪.321-320‬‬
‫‪ -9‬اﻟﯾﺎس ﻧﺎﺻﯾف‪ ،‬ﻣوﺳوﻋﺔ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟزء اﻟﺛﺎﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﻐﻔﻠﺔ اﻷﺳﻬم‪ ،‬ﺗوزﯾﻊ ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ‬
‫اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾروت‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪ ،2004 ،‬ص ‪.240‬‬
‫‪ -10‬ﻋﻼل ﻓﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﻔﻬوم رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻐرب‪ ،‬ص ‪.76‬‬
‫‪ -11‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.276‬‬
‫‪ -12‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬ﻣﺑدأ ﺛﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺟﺎري اﻟﺟزاﺋري‪ ،‬اﻟﺗواﺻل ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد واﻻدارة واﻟﻘﺎﻧون‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺎﺟﻲ ﻣﺧﺗﺎر ﻋﻧﺎﺑﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺣﻘوق واﻟﻌﻠوم اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‪ ،‬ﻋدد ‪ ،39‬ﺳﺑﺗﻣﺑر ‪ ،2014‬ص ‪.176‬‬
‫‪ -13‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.277-276‬‬
‫‪ -14‬اﻟﻣﺎدة ‪ 721‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -15‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.176‬‬
‫‪ -16‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬اﻟﻣرﺟﻊ ﻧﻔﺳﻪ‪ ،‬ص ‪.176‬‬
‫‪ -17‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.277‬‬
‫‪ -18‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.176‬‬
‫‪ -19‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬اﻟﻣرﺟﻊ ﻧﻔﺳﻪ‪ ،‬ص ‪.176‬‬
‫‪ -20‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.278‬‬
‫‪ -21‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.177-176‬‬
‫‪ -22‬أﻧظر‪ :‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.279‬‬
‫‪ -23‬ﻋﻼل ﺷﻠﯾﻐم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.177‬‬

‫‪173‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪ -24‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.279‬‬

‫‪ -25‬ﻣزﯾدي ﺣدة‪ ،‬اﻟﺣﻘوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬ﻣذﻛرة ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر ‪ ،1‬ﻛﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﺣﻘوق‪ ،‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ ،1995‬ص ‪.5‬‬
‫‪ -26‬اﻟﯾﺎس ﻧﺎﺻﯾف‪ ،‬اﻟﺟزء اﻟﺛﺎﻣن‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.223‬‬
‫‪ -27‬أﻻﺣظ ﻓﻲ ﻧص اﻟﻣﺎدة ‪ 715‬ﻣﻛرر ‪ 42‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ ،‬أن اﻟﻣﺷرع اﺳﺗﻌﻣل‬
‫ﻣﺻطﻠﺢ "اﻟﻔواﺋد" اﻟوارد ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟﻔﻘرة اﻟﻣذﻛورة أﻋﻼﻩ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﺑدل ﻣﺻطﻠﺢ "اﻷرﺑﺎح" اﻟﻣﻘﺎﺑل واﻟﻣطﺎﺑق‬
‫ﻟﻠﻣﺻطﻠﺢ "‪ "bénéfice‬اﻟواردة ﻓﻲ ﻧص اﻟﻣﺎدة ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻔرﻧﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -28‬أﻧظر‪ :‬ﻣﺣﻣد ﻣﺻطﻔﻰ ﻋﺑد اﻟﺻﺎدق‪ ،‬اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬دار‬
‫اﻟﻔﻛر واﻟﻘﺎﻧون ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻣﻧﺻورة‪ ،2012 ،‬ص ‪.189‬‬
‫‪ -29‬اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 716‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -30‬اﻷرﺑﺎح اﻻﺟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وذﻟك ﺑﻌد اﻻﻧﺗﻬﺎء ﻣن ﺗﻘﯾﯾم أﺻول‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ وﺧﺻوﻣﻬﺎ وﺗﻧظﯾم اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ وﺣﺳﺎب اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻓﺈﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﻋﻧدﺋذ ﻣﻌرﻓﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺣﻘﻘت‬
‫أرﺑﺎﺣﺎ أم ﻟم ﺗﺣﻘق‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت أﻗﯾﺎم اﻷﺻول ﺗزﯾد ﻋن أﻗﯾﺎم اﻟﺧﺻوم ﻓﻣﻌﻧﻰ ذﻟك أن اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺣﻘﻘت أرﺑﺎﺣﺎ‪ ،‬أﻣﺎ‬
‫إذا ﻛﺎﻧت أﻗﯾﺎم اﻟﺧﺻوم ﺗزﯾد ﻋﻠﻰ أﻗﯾﺎم اﻷﺻول ﻓﺈن ذﻟك ﻣﻌﻧﺎﻩ أن ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد آل إﻟﻰ ﺧﺳﺎرة وﻣن ﺛم ﯾﻣﺗﻧﻊ‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺗوزﯾﻊ أﯾﺔ أرﺑﺎح ٕواﻧﻣﺎ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺟﺑر اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺗﻲ ﻟﺣﻘﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾﻘﺿﻲ ﺑﻪ ﻣﺑدأ ﺛﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻓﺎروق‬
‫إﺑراﻫﯾم ﺟﺎﺳم‪ ،‬ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾروت‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪،‬‬
‫‪ ،2008‬ص ‪.51‬‬
‫‪ -31‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.406-405‬‬
‫‪ -32‬اﻟﻣﺎدة ‪ 720‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -33‬اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 718‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ .‬ﻋﺑد اﻟﻔﺿﯾل ﻣﺣﻣد أﺣﻣد‪ ،‬اﻟﺷرﻛﺎت‪،‬‬
‫دار اﻟﻔﻛر واﻟﻘﺎﻧون ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻣﻧﺻورة‪ ،2011 ،‬ص ‪.432‬‬
‫‪ -34‬وﻫذا ﻣﺎ أﺳﺗﻧﺗﺟﻪ ﻣن اﻟﻣواد‪ 1/719 ،728 ،722 ،721 :‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -35‬اﻟﯾﺎس ﻧﺎﺻﯾف‪ ،‬اﻟﺟزء اﻟﺛﺎﻣن‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪ .266‬أﻧظر‪ :‬ﻣﺻطﻔﻰ ﻛﻣﺎل طﻪ‪ ،‬اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬دار‬
‫اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟدﯾدة ﻟﻠﻧﺷر‪ ،‬اﻻﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺻر‪ ،1997 ،‬ص ‪.316‬‬
‫‪36- Maurice Cozian, Alain Viandier, droit des sociétés, deuxième édition, Litec, Paris,‬‬
‫‪1988, p 298.‬‬
‫‪ -37‬رﺣﯾم ﻋﺑﯾد ﻋطﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻼوة اﻻﺻدار )‪) (premium‬دراﺳﺔ ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ(‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ رﺳﺎﻟﺔ اﻟﺣﻘوق‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫ﻛرﺑﻼء‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺣﻘوق‪ ،‬اﻟﺳﻧﺔ اﻟراﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد اﻷول‪ ،2012 ،‬ص ‪.113‬‬
‫‪ -38‬ﻧﻐم ﺣﻧﺎ رؤوف ﻧﻧﯾس‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.88‬‬
‫‪ -39‬أﻛﺛم أﻣﯾن اﻟﺧوﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.337‬‬
‫‪ -40‬رﺣﯾم ﻋﺑﯾد ﻋطﯾﺔ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.112‬‬
‫‪ -41‬ﻋﻼل ﻓﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.84-83‬‬
‫‪ -42‬اﻟﻣﺎدة ‪ 705‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬

‫‪174‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪ -43‬اﻟﻘرار اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 26‬ﺟوﯾﻠﯾﺔ ‪ 2008‬ﯾﺣدد ﻗواﻋد اﻟﺗﻘﯾﯾم واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ وﻣﺣﺗوى اﻟﻛﺷوف اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻋرﺿﻬﺎ وﻛذا‬
‫ﻣدوﻧﺔ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت وﻗواﻋد ﺳﯾرﻫﺎ‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 19‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 25‬ﻣﺎرس ‪ ،2009‬ص ‪.45‬‬
‫‪ -44‬ﻋﻼل ﻓﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.84‬‬
‫‪ -45‬اﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 719‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ .‬ﻧﻐم ﺣﻧﺎ رؤوف ﻧﻧﯾس‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.87‬‬
‫‪ -46‬أﻧظر‪ :‬اﻟﻣﺎدة ‪ 688‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -47‬ﻣﺣﻣد ﻓرﯾد اﻟﻌرﯾﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺣﻣد اﻟﺳﯾد اﻟﻔﻘﻲ‪ ،‬اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ‪،‬‬
‫ﺑﯾروت‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪ ،2005 ،‬ص ‪ .413‬ﻣﺻطﻔﻰ ﻛﻣﺎل طﻪ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.325‬‬
‫‪48- Philippe Merle, droit commercial, sociétés commerciales, 5e édition, Dalloz, 1996,‬‬
‫‪p 575. Yves Guyon, droit des affaires, tome 1 droit commercial général et sociétés, 12 e‬‬
‫‪édition, Economica, Paris, 2003, p 478.‬‬
‫‪ -49‬أﺳﺎﻣﺔ ﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻐﻧﻲ ﺣﺎﻣد‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.163‬‬
‫‪ -50‬ﻋﺑﺎس ﻣرزوك ﻓﻠﯾﺢ اﻟﻌﺑﯾدي‪ ،‬اﻹﻛﺗﺗﺎب ﻓﻲ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ "دراﺳﺔ ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ وﻋﻣﻠﯾﺔ"‪ ،‬ﻣﻛﺗﺑﺔ اﻟﺛﻘﺎﻓﺔ‬
‫ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،1998 ،‬ص ‪.63‬‬
‫‪ -51‬ﻣﺣﻣد ﻓرﯾد اﻟﻌرﯾﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺣﻣد اﻟﺳﯾد اﻟﻔﻘﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.414‬‬
‫‪ -52‬ﻋﺑﺎس ﻣرزوك ﻓﻠﯾﺢ اﻟﻌﺑﯾدي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.63‬‬
‫‪ -53‬ﻋﺑﺎس ﻣرزوك ﻓﻠﯾﺢ اﻟﻌﺑﯾدي‪ ،‬اﻟﻣرﺟﻊ ﻧﻔﺳﻪ‪ ،‬ص ‪.63‬‬
‫‪ -54‬أﺳﺎﻣﺔ ﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻐﻧﻲ ﺣﺎﻣد‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.164-163‬‬
‫‪55- Bianca Lauret, Christine Bannel, Véronique Bourgninaud, droit des sociétés‬‬
‫‪(civiles et commerciales), 2e édition, Economica, Paris, 1993, p 329. Bernard‬‬
‫‪Saintourens, droit des sociétés, 2e édition, Vuibert, Paris, 1998, p 126.‬‬
‫‪56- Renaud Mortier, augmentation de capital par incorporation de réserves, bénéfices‬‬
‫‪ou primes d'émission, juris-classeur, à jour au 12 juillet 2005, Fasc. 156-40, p 6.‬‬
‫‪ -57‬وﻫذا ﻣﺎ أﺳﺗﻧﺗﺟﻪ ﻣن اﻟﻣﺎدﺗﯾن ‪ 688‬و‪ 693‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -58‬اﻟﻣﺎدة ‪ 88‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ 11-03‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 26‬أوت ‪ 2003‬اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻧﻘد واﻟﻘرض‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ‬
‫ﻋدد ‪ 52‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 27‬أوت ‪ ،2003‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ .‬اﻟﻣﺎدة ‪ 216‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ 07-95‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪25‬‬
‫ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ 1995‬ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﺗﺄﻣﯾﻧﺎت‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 13‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 8‬ﻣﺎرس ‪ ،1995‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 5‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ 08-96‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 10‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ 1996‬ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻬﯾﺋﺎت اﻟﺗوظﯾف اﻟﺟﻣﺎﻋﻲ ﻟﻠﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ‬
‫)ه‪.‬ت‪.‬ج‪.‬ق‪.‬م( )ش‪.‬إ‪.‬ر‪.‬م‪.‬م( و)ص‪.‬م‪.‬ت(‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 3‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 14‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪.1996‬‬
‫‪ -59‬أﺳﺎﻣﺔ ﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻐﻧﻲ ﺣﺎﻣد‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.164‬‬
‫‪60- Philippe Merle, Op-Cit, p 575.‬‬
‫‪ -61‬ﻣﺻطﻔﻰ ﻛﻣﺎل طﻪ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.326‬‬
‫‪ -62‬ﻋﻼل ﻓﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.78‬‬
‫‪Renaud Mortier, Op-Cit, pp 6-7.‬‬
‫‪ -63‬ﻋﻼل ﻓﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.78‬‬

‫‪175‬‬
 ‫أﻣﯾﻧﺔ ﻣﺻطﻔﺎوي‬ ‫زﯾﺎدة رأﺳﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ‬

‫‪ -64‬ﻋﻠﻲ ﺗوﻓﯾق ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪ .321‬أﻧظر‪ :‬أﺣﻣد ﺣﻠﻣﻲ ﺟﻣﻌﺔ‪ ،‬ﻣؤﯾد راﺿﻲ ﺧﻧﻔر‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻧﺎﺻر‬
‫ﻧور‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.50‬‬
‫‪65- Philippe Merle, Op-Cit, p 575.‬‬
‫‪ -66‬اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 674‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -67‬اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 691‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪Philippe Merle, Op-Cit, 575.‬‬
‫‪ -68‬أﻧظر‪ :‬اﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ واﻟﺛﺎﻟﺛﺔ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 675‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -69‬اﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ واﻟﻔﻘرة اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ ﻣن اﻟﻣﺎدة ‪ 691‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪70- Renaud Mortier, Op-Cit, p 13.‬‬
‫‪ -71‬ﻧﻐم ﺣﻧﺎ رؤوف ﻧﻧﯾس‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪ ،100‬ص ‪.107‬‬
‫‪72- Yves Guyon, Op-Cit, p 479.‬‬
‫‪73- Yves Guyon, Ibidem, p 479.‬‬
‫‪74- Bianca Lauret, Christine Bannel, Véronique Bourgninaud, Op-Cit, p 330.‬‬
‫‪ -75‬اﻟﻣﺎدة ‪ 708‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪Yves Guyon, Op-Cit, p 479.‬‬
‫‪ -76‬اﻟﻣﺎدة ‪ 708‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -77‬ﺗﺣدد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻋن طرﯾق اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬وﻫذا ﺑﻣوﺟب اﻟﻣﺎدة ‪ 715‬ﻣﻛرر ‪ 50‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم‬
‫‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺎﻟﺷرﻛﺔ ﺣرة ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺳﺗطﯾﻊ رﻓﻌﻬﺎ ﻣﻊ ﺗﻌدﯾل اﻟﻘﺎﻧون اﻷﺳﺎﺳﻲ‪.‬‬
‫‪ -78‬ﻧﻐم ﺣﻧﺎ رؤوف ﻧﻧﯾس‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.118‬‬
‫‪79- Pierre Bézard, la société anonyme, Editions Montchrestien, Paris, 1986, p 190.‬‬
‫‪Philippe Merle, Op-Cit, p 576. Bianca Lauret, Christine Bannel, Véronique‬‬
‫‪Bourgninaud, Op-Cit, p 329.‬‬
‫‪ -80‬ﻣﺣﻣد ﻓرﯾد اﻟﻌرﯾﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺣﻣد اﻟﺳﯾد اﻟﻔﻘﻲ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.415‬‬
‫‪ -81‬اﻟﻣﺎدة ‪ 548‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ ،59-75‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪ .‬اﻟﻣﺎدة ‪ 11‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون رﻗم ‪ 08-04‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪14‬‬
‫أوت ‪ 2004‬ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺷروط ﻣﻣﺎرﺳﺔ اﻷﻧﺷطﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 52‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 18‬أوت‬
‫‪ ،2004‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -82‬اﻟﻣﺎدة ‪ 2‬ﻣن اﻟﻣرﺳوم اﻟﺗﻧﻔﯾذي رﻗم ‪ 136-16‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 25‬أﻓرﯾل ‪ 2016‬ﯾﺣدد ﻛﯾﻔﯾﺎت وﻣﺻﺎرﯾف إدراج‬
‫اﻹﺷﻬﺎرات اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﺷرة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻟﻺﻋﻼﻧﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 27‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 4‬ﻣﺎي ‪.2016‬‬
‫‪ -83‬اﻟﻣﺎدة ‪ 13‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون رﻗم ‪ ،08-04‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -84‬اﻟﻣﺎدة ‪ 12‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون رﻗم ‪ ،08-04‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -85‬اﻟﻣﺎدة ‪ 35‬ﻣن اﻟﻘﺎﻧون رﻗم ‪ ،08-04‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬
‫‪ -86‬وﻫذا ﻣﺎ أﺳﺗﻧﺗﺟﻪ ﻣن ﻧص اﻟﻣﺎدة ‪ 16‬ﻣن اﻟﻣرﺳوم اﻟﺗﻧﻔﯾذي رﻗم ‪ 111-15‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 3‬ﻣﺎي ‪ 2015‬ﯾﺣدد‬
‫ﻛﯾﻔﯾﺎت اﻟﻘﯾد واﻟﺗﻌدﯾل واﻟﺷطب ﻓﻲ اﻟﺳﺟل اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 24‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 13‬ﻣﺎي ‪.2015‬‬
‫‪ -87‬اﻟﻣﺎدﺗﺎن ‪ 3/58‬و‪ 1/75‬ﻣن اﻷﻣر رﻗم ‪ 105-76‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 9‬دﯾﺳﻣﺑر ‪ 1976‬ﯾﺗﺿﻣن ﻗﺎﻧون اﻟﺗﺳﺟﯾل‪،‬‬
‫اﻟﺟرﯾدة اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻋدد ‪ 81‬اﻟﺻﺎدرة ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 18‬دﯾﺳﻣﺑر ‪ ،1977‬اﻟﻣﻌدل واﻟﻣﺗﻣم‪.‬‬

‫‪176‬‬