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Chapter 6
Bonds, Bond Valuation, and Interest Rates
ANSWERS TO END-OF-CHAPTER QUESTIONS
6-1 a. A bond is a promissory note issued by a business or a governmental unit. Government

of Canada bonds are issued by the federal and provincial governments and (federal
government bonds) are not exposed to default risk. Corporate bonds are issued by
corporations and are exposed to default risk. Different corporate bonds have different
levels of default risk, depending on the issuing company’s characteristics and on the
terms of the specific bond. Foreign bonds are issued by foreign governments or
foreign corporations. These bonds are not only exposed to default risk, but also
exposed to an additional risk if the bonds are denominated in a currency other than
that of the investor’s home currency.
b. The par value is the nominal or face value of a stock or bond. The par value of a bond
generally represents the amount of money that the firm borrows and promises to
repay at some future date. The par value of a bond is often $1,000, but can be $5,000
or more. The maturity date is the date when the bond’s par value is repaid to the
bondholder. Maturity dates generally range from 10 to 40 years from the time of
issue. A call provision may be written into a bond contract, giving the issuer the right
to redeem the bonds under specific conditions prior to the normal maturity date. A
bond’s coupon, or coupon payment, is the dollar amount of interest paid to each
bondholder on the interest payment dates. The coupon is so named because bonds
used to have dated coupons attached to them that investors could tear off and redeem
on the interest payment dates. The coupon interest rate is the stated rate of interest on
a bond.
c. In some cases, a bond’s coupon payment may vary over time. These bonds are called
floating rate bonds. Floating rate debt is popular with investors because the market
value of the debt is stabilized. It is advantageous to corporations because firms can
issue long-term debt without committing themselves to paying a historically high
interest rate for the entire life of the loan. Zero coupon bonds pay no coupons at all,
but are offered at a substantial discount below their par values and hence provide
capital appreciation rather than interest income.
Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Answers and Solutions: 6-1

d. Most bonds contain a call provision, which gives the issuing corporation the right to
call the bonds for redemption. The call provision generally states that if the bonds are
called, the company must pay the bondholders an amount greater than the par value, a
call premium. Retractable bonds give investors the right to sell the bonds back to the
corporation at a price that is usually close to the par value. If interest rates rise,
investors can retract the bonds and reinvest at the higher rates. A sinking fund
provision facilitates the orderly retirement of a bond issue. This can be achieved in
one of two ways: The company can call in for redemption (at par value) a certain
percentage of bonds each year or the company may buy the required amount of bonds
on the open market.
e. Convertible bonds are securities that are convertible into common shares, at a fixed
price, at the option of the bondholder. Bonds issued with warrants are similar to
convertibles. Warrants are options that permit the holder to buy stock for a stated
price, thereby providing a capital gain if the stock price rises. Income bonds pay
interest only if the interest is earned. These securities cannot bankrupt a company, but
from an investor’s standpoint they are riskier than “regular” bonds. The interest rate
of a real return bond is based on an inflation index such as the consumer price index
(CPI), so the interest paid rises automatically when the inflation rate rises, thus
protecting the bondholders against inflation.
f. Bond prices and interest rates are inversely related; that is, they tend to move in the
opposite direction from one another. A fixed-rate bond will sell at par when its
coupon interest rate is equal to the going rate of interest, rd. When the going rate of
interest is above the coupon rate, a fixed-rate bond will sell at a “discount” below its
par value. If current interest rates are below the coupon rate, a fixed-rate bond will
sell at a “premium” above its par value.
g. The current yield on a bond is the annual coupon payment divided by the current
market price. YTM, or yield to maturity, is the rate of interest earned on a bond if it is
held to maturity. Yield to call (YTC) is the rate of interest earned on a bond if it is
called. If current interest rates are well below an outstanding callable bond’s coupon
rate, the YTC may be a more relevant estimate of expected return than the YTM,
since the bond is likely to be called.
Answers and Solutions: 6-2 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

h. The shorter the maturity of the bond, the greater the risk of a decrease in interest rates
when the bondholder reinvests the principal. The risk of a decline in income due to a
drop in interest rates is called reinvestment rate risk. Interest rates fluctuate over time,
and people or firms who invest in bonds are exposed to risk from changing interest
rates, or interest rate risk. The longer the maturity of the bond, the greater the
exposure to interest rate risk. Interest rate risk relates to the value of the bonds in a
portfolio, while reinvestment rate risk relates to the income the portfolio produces. No
fixed-rate bond can be considered totally riskless. Bond portfolio managers try to
balance these two risks, but some risk always exists in any bond. Another important
risk associated with bonds is default risk. If the issuer defaults, investors receive less
than the promised return on the bond. Default risk is influenced by both the financial
strength of the issuer and the terms of the bond contract, especially whether collateral
has been pledged to secure the bond. The greater the default risk, the higher the
bond’s yield to maturity.
i. Corporations can influence the default risk of their bonds by changing the type of
bonds they issue. Under a mortgage bond, the corporation pledges certain assets as
security for the bond. All such bonds are written subject to an indenture, which is a
legal document that spells out in detail the rights of both the bondholders and the
corporation. A debenture is an unsecured bond and, as such, it provides no lien
against specific property as security for the obligation. Debenture holders are,
therefore, general creditors whose claims are protected by property not otherwise
pledged. Subordinated debentures have claims on assets, in the event of bankruptcy,
only after senior debt as named in the subordinated debt’s indenture has been paid
off. Subordinated debentures may be subordinated to designated notes payable or to
all other debt.
j. Agency bonds are issued by government agencies such as crown corporations.

Agency bonds carry the same government guarantee as regular federal or provincial
government bonds. Bond issues are normally assigned quality ratings by major rating
agencies, such as Moody’s Investors Service and Standard & Poor’s Corporation.
These ratings reflect the probability that a bond will go into default. Aaa (Moody’s)
and AAA (S&P) are the highest ratings. Rating assignments are based on qualitative
and quantitative factors including the firm’s debt/assets ratio, current ratio, and
coverage ratios. Because a bond’s rating is an indicator of its default risk, the rating
has a direct, measurable influence on the bond’s interest rate and the firm’s cost of
debt capital. Junk bonds are high-risk, high-yield bonds issued to finance leveraged
buyouts, mergers, or troubled companies. Most bonds are purchased by institutional
investors rather than individuals, and many institutions are restricted to investment-
grade bonds, securities with ratings of A or above.

k. The real risk-free rate is that interest rate that equalizes the aggregate supply of, and
demand for, riskless securities in an economy with zero inflation. The real risk-free
rate could also be called the pure rate of interest since it is the rate of interest that
would exist on very short-term, default-free federal government securities if the
expected rate of inflation were zero. It has been estimated that this rate of interest,
denoted by r*, has fluctuated in recent years in Canada in the range of 2 to 4%. The
nominal risk-free rate of interest, denoted by rRF, is the real risk-free rate plus a
premium for expected inflation. The short-term nominal risk-free rate is usually
approximated by the government of Canada Treasury bill rate, while the long-term
nominal risk-free rate is approximated by the rate on government of Canada bonds.
Note that while government bonds are free of default and liquidity risks, they are
subject to risks due to changes in the general level of interest rates.
l. The inflation premium is the premium added to the real risk-free rate of interest to
compensate for the expected loss of purchasing power. The inflation premium is the
average rate of inflation expected over the life of the security. Default risk is the risk
that a borrower will not pay the interest and/or principal on a loan as they become
due. Thus, a default risk premium (DRP) is added to the real risk-free rate to
compensate investors for bearing default risk. Liquidity refers to a firm’s cash and
marketable securities position, and to its ability to meet maturing obligations. A liquid
asset is any asset that can be quickly sold and converted to cash at its “fair” value.
Active markets provide liquidity. A liquidity premium is added to the real risk-free
rate of interest, in addition to other premiums, if a security is not liquid.
m. Interest rate risk arises from the fact that bond prices decline when interest rates rise.
Under these circumstances, selling a bond prior to maturity will result in a capital
loss, and the longer the term to maturity, the larger the loss. Thus, a maturity risk
premium must be added to the real risk-free rate of interest to compensate for interest
rate risk. Reinvestment rate risk occurs when a short-term debt security must be
“rolled over.” If interest rates have fallen, the reinvestment of principal will be at a
lower rate, with correspondingly lower interest payments and ending value. Note that
long-term debt securities also have some reinvestment rate risk because their interest
payments have to be reinvested at prevailing rates.
n. The term structure of interest rates is the relationship between yield to maturity and
term to maturity for bonds of a single risk class. The yield curve is the curve that
results when yield to maturity is plotted on the Y-axis with term to maturity on the X-
axis.
o. When the yield curve slopes upward, it is said to be “normal,” because it is like this
most of the time. Conversely, a downward-sloping yield curve is termed “abnormal”
or “inverted.”

6-2 False. Short-term bond prices are less sensitive than long-term bond prices to interest rate
changes because funds invested in short-term bonds can be reinvested at the new interest
rate sooner than funds tied up in long-term bonds.
6-3 The price of the bond will fall and its YTM will rise if interest rates rise. If the bond still
has a long term to maturity, its YTM will reflect long-term rates. Of course, the bond’s
price will be less affected by a change in interest rates if it has been outstanding a long
time and matures shortly. While this is true, it should be noted that the YTM will increase
only for buyers who purchase the bond after the change in interest rates and not for
buyers who purchased previous to the change. If the bond is purchased and held to
maturity, the bondholder’s YTM will not change, regardless of what happens to interest
rates.
6-4 If interest rates decline significantly, the values of callable bonds will not rise by as much
as those of bonds without the call provision. It is likely that the bonds would be called by
the issuer before maturity, so that the issuer can take advantage of the new, lower rates.
6-5 From the corporation’s viewpoint, one important factor in establishing a sinking fund is
that its own bonds generally have a higher yield than do government bonds; hence, the
company saves more interest by retiring its own bonds than it could earn by buying
government bonds. This factor causes firms to favour the second procedure. Investors
also would prefer the annual retirement procedure if they thought that interest rates were
more likely to rise than to fall, but they would prefer the government bond purchases
program if they thought rates were likely to fall. In addition, bondholders recognize that,
under the government bond purchase scheme, each bondholder would be entitled to a
given amount of cash from the liquidation of the sinking fund if the firm should go into
default, whereas under the annual retirement plan, some of the holders would receive a
cash benefit while others would benefit only indirectly from the fact that there would be
fewer bonds outstanding.
On balance, investors seem to have little reason for choosing one method over the
other, while the annual retirement method is clearly more beneficial to the firm. The
consequence has been a pronounced trend toward annual retirement and away from the
accumulation scheme.

SOLUTIONS TO END-OF-CHAPTER PROBLEMS
6-1 With your financial calculator, enter the following:
N = 12; I/YR = YTM = 9%; PMT = 0.08  1,000 = 80; FV = 1000; PV = VB = ?

PV = $928.39.
Alternatively,
VB = $80((1 – 1/1.0912)/0.09) + $1,000(1/1.0912)

= $928.39
6-2 With your financial calculator, enter the following:
N = 7; PV = -930; PMT = 0.08  1,000 = 80; FV = 1000; I/YR = YTM = ?

YTM = 9.41%.
6-3 With your financial calculator, enter the following to find the current value of the bonds,
so you can then calculate their current yield:
N = 12; I/YR = YTM = 8; PMT = 0.06  1,000 = 60; FV = 1000; PV = VB = ?

PV = $849.28. Current yield = $60/$849.28 = 7.06%.
Alternatively,
VB = $60((1 – 1/1.0812)/0.08) + $1,000(1/1.0812)

= $849.28.
Current yield = $60/$849.28 = 7.06%.

6-4 r* = 4%; I1 = 2%; I2 = 4%; I3 = 4%; MRP = 0; rT-2 = ?; rT – 3 = ?
r = r* + IP + DRP + LP + MRP.
Since these are government securities, DRP = LP = 0.
rT – 2 = r* + IP2
IP2 = (2% + 4%)/2 = 3%
rT– 2 = 4% + 3% = 7%.
rT – 3 = r* + IP3
IP3 = (2% + 4% + 4%)/3 = 3.33%
rT – 3 = 4% + 3.33% = 7.33%.
6-5 rG – 10 = 6%; rC – 10 = 9%; LP = 0.5%; DRP = ?
r = r* + IP + DRP + LP + MRP.
rG – 10 = 6% = r* + IP + MRP; DRP = LP = 0.
rC – 10 = 9% = r* + IP + DRP + 0.5% + MRP.
Because both bonds are 10-year bonds the inflation premium and maturity risk premium
on both bonds are equal. The only difference between them is the liquidity and default
risk premiums.
rC – 10 = 9% = r* + IP + MRP + 0.5% + DRP. But we know from above that r* + IP +

MRP = 6%; therefore,
rC – 10 = 9% = 6% + 0.5% + DRP
2.5% = DRP.
6-6 r* = 2%; IP = 2.5%; rT– 2 = 4.9%; MRP2 = ?
rT– 2 = r* + IP + MRP = 4.9%

rT– 2 = 2% + 2.5% + MRP = 4.9%
MRP = 0.4%.

6-7 The problem asks you to find the price of a bond, given the following facts:
N = 12; I/YR = 5/2 = 2.5; PMT = 50; FV = 1000.
With a financial calculator, solve for PV = $1,256.44.
6-8 With your financial calculator, enter the following to find YTM:
N = 8  2 = 16; PV = –1110; PMT = 0.07/2  1,000 = 35; FV = 1000; I/YR = YTM =

?
YTM = 2.65%  2 = 5.30%.
With your financial calculator, enter the following to find YTC:
N = 3  2 = 6; PV = –1110; PMT = 0.07/2  1,000 = 35; FV = 1050; I/YR = YTC = ?

YTC = 2.30%  2 = 4.60%.
6-9
a. Input N = 10, I = 2.75, PMT = -30, FV = -1000, PV = ? PV = $1,021.60.
Input N = 10, I = 2.75, PMT = 0, FV = -1000, PV = ? PV = $762.40.
b. First bond with 10 year maturity (N = 20) and all else the same, PV = $1,038.07.
First bond with 15 year maturity (N = 30) and all else the same, PV = $1,050.62.
Second bond with 10 year maturity (N = 20) and all else the same, PV = $581.25.
Second bond with 15 year maturity (N = 30) and all else the same, PV = $443.14.
c. There is greater discounting in the zero coupon bond price because there are no
semiannual payments provided. The return must be made up from the difference between
the purchase price and maturity price.

6-10 a. Calculator solution:
1. Input N = 10, PV = –875, PMT = 90, FV = 1000, I/YR = ? I/YR = 11.13%.
2. Change PV = –1080, I/YR = ? I/YR = 7.82%.
b. Yes. At a price of $875, the yield to maturity, 11.13%, is greater than your required
rate of return of 10%. If your required rate of return were 10%, you should be willing
to buy the bond at any price below $938.55.
6-11 N = 4; PV = –1000; PMT = 70; FV = 1090; I/YR = ? Solve for I/YR = 8.97%.
6-12 a. Using a financial calculator, input the following:
N = 20, PV = –1100, PMT = 60, FV = 1000, and solve for I/YR = 5.1849%.
However, this is a periodic rate. The nominal annual rate = 5.1849%(2) = 10.3699%
≈ 10.37%.
b. The current yield = $120/$1,100 = 10.91%.
c. YTM = Current Yield + Capital Gains (Loss) Yield

10.37% = 10.91% + Capital Loss Yield
–0.54% = Capital Loss Yield.
d. Using a financial calculator, input the following:
N = 8, PV = –1100, PMT = 60, FV = 1060, and solve for I/YR = 5.0748%.
However, this is a periodic rate. The nominal annual rate = 5.0748%(2) = 10.1495%
≈ 10.15%.

6-13 The problem asks you to solve for the YTM, given the following facts:
N = 12, PMT = 60, and FV = 1000. In order to solve for I/YR we need PV.
However, you are also given that the current yield is equal to 6.4%. Given this
information, we can find PV.
Current yield = Annual interest/Current price

0.064 = $60/PV
PV = $60/0.064 = $937.50.
Now, solve for the YTM with a financial calculator:
N = 12, PV = –937.5, PMT = 60, and FV = 1000. Solve for I/YR = YTM = 6.78%.
6-14 The problem asks you to solve for the current yield, given the following facts: N = 12,
I/YR = 5.2328/2 = 2.6164, PV = –1090, and FV = 1000. In order to solve for the
current yield we need to find PMT. With a financial calculator, we find PMT = $35.00.
However, because the bond is a semiannual coupon bond this amount needs to be
multiplied by 2 to obtain the annual interest payment: $35.00(2) = $70.00. Finally, find
the current yield as follows:
Current yield = Annual interest/Current Price = $70/$1,090 = 6.42%.
6-15 The bond is selling at a large premium, which means that its coupon rate is much higher
than the going rate of interest. Therefore, the bond is likely to be called—it is more likely
to be called than to remain outstanding until it matures. Thus, it will probably provide a
return equal to the YTC rather than the YTM. So, there is no point in calculating the
YTM—just calculate the YTC:
N = 8, PV = –1410, PMT = 70, FV = 1090, and then solve for I/YR.
The periodic rate is 2.35%, so the nominal YTC is 2 × 2.35% = 4.7%. This would be
close to the going rate, and it is about what the firm would have to pay on new bonds.
6-16
Price at 9% Price at 8% % change

10-year, 10% coupon $1,065.04 $1,135.90 6.7%
10-year zero 414.64 456.39 10.1
20-year zero 171.93 208.29 21.1

6-17
t Price of Bond C Price of Bond Z

0 $1,121.56 $ 774.25
1 1,094.02 825.39
2 1,064.66 879.91
3 1,033.36 938.04
4 1,000.00 1,000.00
6-18 r = r* + IP + MRP + DRP + LP.

r* = 0.02.
IP = [0.03 + 0.04 + (5)(0.035)]/7 = 0.035.
MRP = 0.0005(6) = 0.003.
DRP = 0.
LP = 0.
r = 0.02 + 0.035 + 0.003 = 0.058 = 5.8%.
6-19 First, note that we will use the equation rt = 3% + IPt + MRPt. We have the data needed
to find the IPs:
8% + 5% + 4% + 4% + 4% 25%
IP5 = = = 5%.
5 5
8% + 5%
IP2 = = 6.5%.
2
Now we can substitute into the equation:
r2 = 3% + 6.5% + MRP2 = 10%. r5 = 3% + 5% + MRP5 = 10%.
Now we can solve for the MRPs, and find the difference:
MRP5 = 10% – 8% = 2%. MRP2 = 10% – 9.5% = 0.5%.
Difference = (2% – 0.5%) = 1.5%.
6-20 To find the purchase price, using a financial calculator input N = 26, I = 3.5, PMT = –30,
FV = –1000 and PV = ? PV = $915.55.
To find the selling price one year later, input N = 24, I = 4, PMT = –30, FV = –1000 and
PV = ? PV = $847.53.

Capital loss = $847.53 – $915.55 = –$68.02
6-21 To find the total cost to Castle today, using a financial calculator input N = 20, I = 3.75/2,
PMT = 0, FV = 18000000, PV = ? PV = $12,414,238.
6-22 In order to solve for the price you are willing to pay today (time 0), you need the
required rate of return, 10%, the coupon payment, $90, number of years you’ll hold
the bond, 5, and the price you’ll sell it for in 5 years = ?.
You can calculate the price at in year 5, since you know the required return from
years 6–20, 8.5%, number of years, 15, coupon payment, $90, and face value in year
20, $1,000
Input FV = 1000, N = 15, I/YR = 8.5%, PMT = 90, PV = ? = 1,041.52
Now you can calculate what you would pay at time = 0.
Input FV = 1,041.52, N = 5, I/Y = 10, PMT = 90, PV = ? = $987.87
6-23
a. 7% coupon bond: FV = 1000, N = 5, PMT = 70, I/Y = 7.5, PV = ? = 979.77
$50,000,000/0.97977 = $51,033,000.
Zero coupon bond: FV = 1000, N = 5, PMT = 0, I/Y = 7.5, PV = ? = 696.56

$50,000,000/0.69656 = $71,782,000.
Floating rate bond: $50,000,000
b. C0 = –1,000
C1 = 45
C2 = 55
C3 = 60
C4 = 65
C5 = 1,065; IRR = 5.74% = YTM
c. The yield to maturity of the 7% coupon and zero coupon bonds reflects a higher
maturity risk premium as compensation for greater interest rate risk. The floating
rate bond has little interest rate risk because LIBOR changes along with market
interest rates. This results in a lower maturity risk premium and a lower required
rate of return.

d.
7% coupon Zero coupon Floating rate
Benefits -Fixed borrowing -No annual interest -Lower cost of
cost (no cost if payments to make. financing (assuming
rates rise). (preserves cash flow). normal yield curve).
Drawbacks -Fixed borrowing -Large “bullet” -Interest rate risk now

cost (no benefit if payment at maturity. borne by the company.
rates drop). -Potentially more -Uncertain cash flows.
difficult to sell.
6-24 a. The bonds now have a 9-year, or a 18-semiannual period, maturity, and their value is
calculated as follows:
Calculator solution: Input N = 18, I/YR = 2.5, PMT = 30, FV = 1000,

PV = ? PV = $1,071.77.
b. Calculator solution: Change inputs from Part a to I/YR = 4, PV = ? PV = $873.41.
c. The price of the bonds will decline toward $1,000, hitting $1,000 (plus accrued
interest) at the maturity date in 9 years (18 six-month periods).
6-25 a. Find the YTM as follows:

N = 10, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1000, I/YR = YTM = 5.05%.
b. Find the YTC, if called in Year 5 as follows:
N = 5, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1070, I/YR = YTC = 4.82%.
c. The bonds are selling at a premium, which indicates that interest rates have fallen since
the bonds were originally issued. Assuming that interest rates do not change from the
present level, investors would expect to earn the yield to call. (Note that the YTC is less
than the YTM.)

d. Similarly from above, YTC can be found, if called in each subsequent year.
If called in Year 6:
N = 6, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1060, I/YR = YTC = 4.93%.
N = 7, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1050, I/YR = YTC = 5.02%.
N = 8, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1040, I/YR = YTC = 5.09%.
N = 9, PV = –1150, PMT = 70, FV = 1030, I/YR = YTC = 5.15%.
According to these calculations, the latest investors might expect a call of the bonds is in
Year 7. This is the last year that the expected YTC will be less than the expected YTM.
At this time, the firm still finds an advantage to calling the bonds, rather than seeing them
to maturity.

6-26 a. Real
Years to Risk-Free
Maturity Rate (r*) IP** MRP rT = r* + IP + MRP
1 2% 7.00% 0.2% 9.20%
2 2 6.00 0.4 8.40
3 2 5.00 0.6 7.60
4 2 4.50 0.8 7.30
5 2 4.20 1.0 7.20
10 2 3.60 1.0 6.60
20 2 3.30 1.0 6.30
**The computation of the inflation premium is as follows:
Expected Average
Year Inflation Expected Inflation
1 7% 7.00%
2 5 6.00
3 3 5.00
4 3 4.50
5 3 4.20
10 3 3.60
20 3 3.30
For example, the calculation for 3 years is as follows:
7% + 5% + 3%
= 5.00%.
3
Thus, the yield curve would be as follows:
Interest Rate
(%)
Years to maturity

b. The interest rate on the Royal Bank bonds has the same components as the government
bonds, except that the Royal Bank bonds have default risk, so a default risk premium
must be included. Therefore:
rRoyal = r* + IP + MRP + DRP
For a strong company such as Royal Bank, the default risk premium is fairly small for
short-term bonds. However, as time to maturity increases, the probability of default,
although still small, is sufficient to warrant a default premium. Thus, the yield risk curve
for the Royal Bank bonds will rise above the yield curve for the government bonds. In the
graph, the default risk premium was assumed to be about 2 percentage points on the 20-
year Royal Bank bonds. The return should equal 6.3% + 2% = 8.3%.
c. Rogers Communications bonds would have significantly more default risk than either the
government securities or Royal Bank bonds, and the risk of default would increase over
time due to possible financial deterioration. In this example, the default risk premium was
assumed to be 1.2 percentage points on the 1-year Rogers bonds and 3 percentage points
on the 20-year bonds. The 20-year return should equal 6.3% + 3% = 9.3%.

SOLUTION TO SPREADSHEET PROBLEM
6-27 The detailed solution for the spreadsheet problem is in the file Ch 06 Build a Model
Solution.xlsx and is available on the textbook’s website.

MINI CASE
The detailed solution for the Mini Case is also available in spreadsheet format, in the file
Brigham3Ce_MiniCase_Ch06.xlsx and is available on the textbook’s website.
Sam Strother and Shawna Tibbs are vice presidents of Great White North Investment
Management and co-directors of the company’s Pension Fund Management Division. An
important new client has requested that Great White North present an investment seminar
to its executive committee. Strother and Tibbs, who will make the actual presentation, have
asked you to help them by answering the following questions.
a. What are the key features of a bond?
Answer:
1. Par or face value. We generally assume a $1,000 par value, but par can be
anything, and often $5,000 or more is used. With registered bonds, which is what
are issued today, if you bought $50,000 worth, that amount would appear on the
certificate.
2. Coupon rate. The dollar coupon is the “rent” on the money borrowed, which is
generally the par value of the bond. The coupon rate is the annual interest
payment divided by the par value, and it is generally set at the value of r on the
day the bond is issued.
3. Maturity. This is the number of years until the bond matures and the issuer must
repay the loan (return the par value).
4. Issue date. This is the date the bonds were issued.
5. Default risk is inherent in all bonds except treasury bonds—will the issuer have
the cash to make the promised payments? Bonds are rated from AAA to D, and
the lower the rating the riskier the bond, the higher its default risk premium, and,
consequently, the higher its required rate of return, r.
Mini Case: 6-18 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

b. What are call provisions and sinking fund provisions? Do these provisions make
bonds more or less risky?
Answer: A call provision is a provision in a bond contract that gives the issuing corporation
the right to redeem the bonds under specified terms prior to the normal maturity date.
The call provision generally states that the company must pay the bondholders an
amount greater than the par value if they are called. The additional sum, which is
called a call premium, is typically set equal to one year’s interest if the bonds are
called during the first year, and the premium declines at a constant rate of INT/n each
year thereafter.
A sinking fund provision is a provision in a bond contract that requires the issuer
to retire a portion of the bond issue each year. A sinking fund provision facilitates the
orderly retirement of the bond issue.
The call privilege is valuable to the firm but potentially detrimental to the
investor, especially if the bonds were issued in a period when interest rates were
cyclically high. Therefore, bonds with a call provision are riskier than those without a
call provision. Accordingly, the interest rate on a new issue of callable bonds will
exceed that on a new issue of noncallable bonds.
Although sinking funds are designed to protect bondholders by ensuring that an
issue is retired in an orderly fashion, it must be recognized that sinking funds will at
times work to the detriment of bondholders. On balance, however, bonds that provide
for a sinking fund are regarded as being safer than those without such a provision, so
at the time they are issued sinking fund bonds have lower coupon rates than otherwise
similar bonds without sinking funds.
Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Mini Case: 6-19

c. How is the value of any asset whose value is based on expected future cash flows
determined?
Answer: 0 1 2 3 n
| | | | • • • |
CF1 CF2 CF3 CFn
PV CF1
PV CF2
The value of an asset is merely the present value of its expected future cash flows:
n
=
CF1 CF2 CF3 CFn CFt
VALUE = PV = 1
+ 2
+ 3
+ ... + .
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n
(1 + r ) t = 1 (1 + r )t
If the cash flows have widely varying risk, or if the yield curve is not horizontal,
which signifies that interest rates are expected to change over the life of the cash
flows, it would be logical for each period’s cash flow to have a different discount
rate. However, it is very difficult to make such adjustments; hence it is common
practice to use a single discount rate for all cash flows.
The discount rate is the opportunity cost of capital; that is, it is the rate of return
that could be obtained on alternative investments of similar risk. For a bond, the
discount rate is rd.

d. How is the value of a bond determined? What is the value of a 10-year, $1,000
par value bond with a 10% annual coupon if its required rate of return is 10%?
Answer: A bond has a specific cash flow pattern consisting of a stream of constant interest
payments plus the return of par at maturity. The annual coupon payment is the cash
flow: PMT = (coupon rate)  (par value) = 0.1($1,000) = $100.
For a 10-year, 10% annual coupon bond, the bond’s value is found as follows:
0 1 2 3 9 10
10%
| | | | • • • | |
100 100 100 100 100
90.91 + 1,000
82.64
.
.
.
38.55
385.54
$ 1,000.00
Expressed as an equation, we have:
$100 $100 $1,000

VB = 1
+ ... + 10
+
(1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd )10
= $90.91 + . . . + $38.55 + $385.54 = $1,000.
The bond consists of a 10-year, 10% annuity of $100 per year plus a $1,000 lump
sum payment at t = 10:
PV Annuity = $ 614.46
PV Maturity Value = 385.54
Value Of Bond = $1,000.00
The mathematics of bond valuation is programmed into financial calculators, which

do the operation in one step, so the easy way to solve bond valuation problems is with
a financial calculator. Input N = 10, rd = I/YR = 10, PMT = 100, and FV = 1000,
and then press PV to find the bond’s value, $1,000. Then change n from 10 to 1 and
press PV to get the value of the 1-year bond, which is also $1,000.

e. 1. What would be the value of the bond described in part d if, just after it had been
issued, the expected inflation rate rose by 3 percentage points, causing investors
to require a 13% return? Would we now have a discount or a premium bond?
Answer: With a financial calculator, just change the value of rd = I/YR from 10% to 13%, and
press the PV button to determine the value of the bond:
10-year = $837.21.
Using the formulas, we would have, at r = 13%,
VB(10-YR) = $100 ((1 – 1/(1+0.13)10)/0.13) + $1,000 (1/(1 + 0.13)10)

= $542.62 + $294.59 = $837.21.
In a situation like this, where the required rate of return, r, rises above the coupon
rate, the bonds’ values fall below par, so they sell at a discount.
e. 2. What would happen to the bonds’ value if inflation fell, and rd declined to 7%?
Would we now have a premium or a discount bond?
Answer: In the second situation, where rd falls to 7%, the price of the bond rises above par.
Just change rd from 13% to 7%. We see that the 10-year bond’s value rises to
$1,210.71.
VB(10-YR) = $100 ((1- 1/(1+0.07)10)/0.07) + $1,000 (1/(1+0.07)10)

= $702.36 + $508.35 = $1,210.71.
Thus, when the required rate of return falls below the coupon rate, the bonds’ value
rises above par, or to a premium. Further, the longer the maturity, the greater the
price effect of any given interest rate change.

e. 3. What would happen to the value of the 10-year bond over time if the required
rate of return remained at 13%, or if it remained at
7%? (Hint: with a financial calculator, enter PMT, I/YR, FV, and N, and then
change (override) N to see what happens to the PV as the bond approaches
maturity.)
Answer: Assuming that interest rates remain at the new levels (either 7% or 13%), we could
find the bond’s value as time passes, and as the maturity date approaches. If we then
plotted the data, we would find the situation shown below:
Bond Value ($)

rd = 7%.
1211
rd = 10%. M
837
rd = 13%.
775
30 25 20 15 10 5 0
Years remaining to Maturity

At maturity, the value of any bond must equal its par value (plus accrued interest).
Therefore, if interest rates, hence the required rate of return, remain constant over
time, then a bond’s value must move toward its par value as the maturity date
approaches, so the value of a premium bond decreases to $1,000, and the value of a
discount bond increases to $1,000 (barring default).

f. 1. What is the yield to maturity on a 10-year, 9% annual coupon, $1,000 par value
bond that sells for $887.00? That sells for $1,134.20? What does the fact that a
bond sells at a discount or at a premium tell you about the relationship between
rd and the bond’s coupon rate?
Answer: The yield to maturity (YTM) is that discount rate which equates the present value of a
bond’s cash flows to its price. In other words, it is the promised rate of return on the
bond. (Note that the expected rate of return is less than the YTM if some probability
of default exists.) On a time line, we have the following situation when the bond sells
for $887:
0 1 9 10
| | • • • | |
90 90 90
PVCF1 1,000
.
. rd = ?
PVCF2
PVCFM
SUM = PV = 887
We want to find r in this equation:
INT INT M
V B = PV = 1
+ ... + N
+ N
.
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
We know N = 10, PV = –887, PMT = 90, and FV = 1000, so we have an equation

with one unknown, rd. We can solve for rd by entering the known data into a financial
calculator and then pressing the I/YR = rd button. The YTM is found to be 10.91%.
Alternatively, we could use present value interest factors:
We can tell from the bond’s price, even before we begin the calculations, that the
YTM must be above the 9% coupon rate. We know this because the bond is selling at
a discount, and discount bonds always have r > coupon rate.
If the bond were priced at $1,134.20, then it would be selling at a premium. In that
case, it must have a YTM that is below the 9% coupon rate, because all premium
bonds must have coupons that exceed the going interest rate. Going through the same
procedures as before—plugging the appropriate values into a financial calculator and
then pressing the r = I button, we find that at a price of $1,134.20, r = YTM =
7.08%.

f. 2. What are the total return, the current yield, and the capital gains yield for the
discount bond? (Assume the bond is held to maturity and the company does not
default on the bond.)
Answer: The current yield is defined as follows:
Annual coupon interest payment

Current Yield = .
Current price of the bond
The capital gains yield is defined as follows:
Expected Change in bond' s price

Capital gains yield = .
Beginning - of - year price
The total expected return is the sum of the current yield and the expected capital
gains yield:
Expected Expected Expected capital

= + .
Total Return current yield gains yield
For our 9% coupon, 10-year bond selling at a price of $887 with a YTM of 10.91%,
the current yield is:
$90
Current yield = = 0.1015 = 10.15 %.
$887
Knowing the current yield and the total return, we can find the capital gains yield:
YTM = current yield + capital gains yield
And
Capital gains yield = YTM – current yield = 10.91% – 10.15% = 0.76%.
The capital gains yield calculation can be checked by asking this question: “What is
the expected value of the bond 1 year from now, assuming that interest rates remain at
current levels?” This is the same as asking, “What is the value of a 9-year, 9% annual
coupon bond if its YTM (its required rate of return) is 10.91%?” The answer, using
the bond valuation function of a calculator, is $893.87. With this data, we can now
calculate the bond’s capital gains yield as follows:

Capital gains yield = (V B1 - V B0 )/ V B0
= ($893.87 – $887)/$887 = 0.0077 = 0.77%,
This agrees with our earlier calculation (except for rounding).

g. How does the equation for valuing a bond change if semiannual payments are
made? Find the value of a 10-year, semiannual payment, 10% coupon bond if
nominal rd = 13%.
Answer: In reality, virtually all bonds issued in Canada have semiannual coupons and are
valued using the setup shown below:
1 2 N YEARS
0 1 2 3 4 2N – 1 2N SA PERIODS
| | | | | • • • | |
INT/2 INT/2 INT/2 INT/2 INT/2 INT/2
M
PV1
.
.
.
PVN
PVM
VBOND = sum of PVs
We would use this equation to find the bond’s value:

2N
INT/ 2 M
VB =  t
+ .
t = 1 (1 + r d / 2 ) (1 + rd / 2 )2 N
The payment stream consists of an annuity of 2N payments plus a lump sum equal to
the maturity value.
To find the value of the 10-year, semiannual payment bond, semiannual interest
= annual coupon/2 = $100/2 = $50 and N = 2 (years to maturity) = 2(10) = 20. To
find the value of the bond with a financial calculator, enter N = 20, rd/2 = I/YR = 5,
PMT = 50, FV = 1000, and then press PV to determine the value of the bond. Its
value is $1,000.
You could then change rd = I/YR to see what happens to the bond’s value as r
changes, and plot the values—the graph would look like the one we developed
earlier.
For example, if rd rose to 13%, we would input I/YR = 6.5 rather than 5%, and
find the 10-year bond’s value to be $834.72. If rd fell to 7%, then input I/YR = 3.5
and press PV to find the bond’s new value, $1,213.19.
We would find the values with a financial calculator, but they could also be found
with formulas. Thus:
V10-YEAR = $50 ((1 – 1/(1 + 0.05)20)/0.065) + $1,000 (1/(1 + 0.05)20)

= $50(12.4622) + $1,000(0.37689) = $623.11 + $376.89 = $1,000.00.

At a 13% required return:
V10-YEAR = $50 ((1 – 1/(1 + 0.065)20)/0.065) + $1,000 (1/(1 + 0.065)20)

= $834.72.
At a 7% required return:
V10-YEAR = $50 ((1 – 1/(1 + 0.035)20)/0.035) + $1,000 (1/(1 + 0.035)20)

= $1,213.19.
h. Suppose a 10-year, 10%, semiannual coupon bond with a par value of $1,000 is
currently selling for $1,135.90, producing a nominal yield to maturity of 8%.
However, the bond can be called after 5 years for a price of $1,050.
h. 1. What is the bond’s nominal yield to call (YTC)?
Answer: If the bond were called, bondholders would receive $1,050 at the end of year 5. Thus,
the time line would look like this:
0 1 2 3 4 5
| | | | | |
50 50 50 50 50 50 50 50 50 50
1,050
PV1
.
.
PV4
PV5C
PV5CP
1,135.90 = sum of PVs
The easiest way to find the YTC on this bond is to input values into your calculator:
N = 10; PV = –1135.90; PMT = 50; and FV = 1050, which is the par value plus a
call premium of $50; and then press the rd = I/YR button to find I/YR = 3.765%.
However, this is the 6-month rate, so we would find the nominal rate on the bond as
follows:
rNOM = 2(3.765%) = 7.5301% ≈ 7.5%.
This 7.5% is the rate brokers would quote if you asked about buying the bond.
You could also calculate the EAR on the bond:
EAR = (1.03765)2 – 1 = 7.672%.

Usually, people in the bond business just talk about nominal rates, which is OK so
long as all the bonds being compared are on a semiannual payment basis. When you
start making comparisons among investments with different payment patterns,
though, it is important to convert to EARs.
h. 2. If you bought this bond, do you think you would be more likely to earn the YTM
or the YTC? Why?
Answer: Since the coupon rate is 10% versus YTC = rd = 7.53%, it would pay the company to
call the bond, get rid of the obligation to pay $100 per year in interest, and sell
replacement bonds whose interest would be only $75.30 per year. Therefore, if
interest rates remain at the current level until the call date, the bond will surely be
called, so investors should expect to earn 7.53%. In general, investors should expect
to earn the YTC on premium bonds, but to earn the YTM on par and discount bonds.
(Bond brokers publish lists of the bonds they have for sale; they quote YTM or YTC
depending on whether the bond sells at a premium or a discount.)
i. Write a general expression for the yield on any debt security (rd) and define
these terms: real risk-free rate of interest (r*), inflation premium (IP), default
risk premium (DRP), liquidity premium (LP), and maturity risk premium
(MRP).
Answer: rd = r* + IP + DRP + LP + MRP.
r* is the real risk-free interest rate. It is the rate you see on a riskless security if
there were no inflation.
The inflation premium (IP) is a premium added to the real risk-free rate of interest
to compensate for expected inflation.
The default risk premium (DRP) is a premium based on the probability that the
issuer will default on the loan, and it is measured by the difference between the
interest rate on a Government of Canada bond and a corporate bond of equal maturity
and marketability.
A liquid asset is one that can be sold at a predictable price on short notice; a
liquidity premium is added to the rate of interest on securities that are not liquid.
The maturity risk premium (MRP) is a premium that reflects interest rate risk;
longer-term securities have more interest rate risk (the risk of capital loss due to rising
interest rates) than do shorter-term securities, and the MRP is added to reflect this
risk.

j. Define the nominal risk-free rate (rRF). What security can be used as an estimate
of rRF?
Answer: The real risk-free rate, r*, is the rate that would exist on default-free securities in the
absence of inflation:
rRF = r* + IP.
The nominal risk-free rate, rRF, is equal to the real risk-free rate plus an inflation
premium, which is equal to the average rate of inflation expected over the life of the
security.
There is no truly riskless security, but the closest thing is a short-term Canadian
Treasury bill (T-bill), which is free of most risks. The real risk-free rate, r*, is
estimated by subtracting the expected rate of inflation from the rate on short-term
treasury securities. It is generally assumed that r* is in the range of 1 to 4 percentage
points. The long-term government bond rate is used as a proxy for the long-term risk-
free rate. However, we know that all long-term bonds contain interest rate risk, so the
long-term government bond rate is not really riskless. It is, however, free of default
risk.
k. What is a bond spread and how is it related to the default risk premium? How
are bond ratings related to default risk? What factors affect a company’s bond
rating?
Answer: A bond spread is often calculated as the difference between a corporate bond’s yield
and a Treasury security’s yield of the same maturity. Therefore:
Spread = DRP + LP.

Bonds of large, strong companies often have very small LPs. Bonds of small
companies often have LPs as high as 2%.
Bond ratings are based upon a company’s default risk. They are based on both
qualitative and quantitative factors, some of which are listed below.
1. Financial performance—determined by ratios such as the debt, TIE, FCC, and

current ratios.
2. Provisions in the bond contract:

A. Secured vs. Unsecured debt
B. Senior vs. Subordinated debt
C. Guarantee provisions
D. Sinking fund provisions
E. Debt maturity

3. Other factors:
A. Earnings stability
B. Regulatory environment
C. Potential product liability
D. Accounting policy
l. What is interest rate (or price) risk? Which bond has more interest rate risk, an
annual payment 1-year bond or a 10-year bond? Why?
Answer: Interest rate risk, which is often just called price risk, is the risk that a bond will lose
value as the result of an increase in interest rates. Below are values for a one and ten
year, 10% annual coupon bond at various interest rates:
Maturity
rd 1-Year Change 10-Year Change
5% $1,048 4.8% $1,386 38.6%
10 1,000 1,000
15 957 –4.3% 749 –25.1%
A 5 percentage point increase in r causes the value of the 1-year bond to decline by
only 4.3%, but the 10-year bond declines in value by more than 25%. Thus, the 10-
year bond has more interest rate price risk.
Bond Value Interest Rate Price Risk for 10 Percent Coupon

($) Bonds with Different Maturities
1,800
1,400
1,000
1-Year
5-Year
10-Year
20-Year
30-Year
600
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Interest Rate (%)
The graph above shows the relationship between bond values and interest rates for
a 10%, annual coupon bond with different maturities. The longer the maturity, the
greater the change in value for a given change in interest rates, rd.

m. What is reinvestment rate risk? Which has more reinvestment rate risk, a 1-
year bond or a 10-year bond?
Answer: Reinvestment rate risk is defined as the risk that cash flows (interest plus principal
repayments) will have to be reinvested in the future at rates lower than today’s rate.
To illustrate, suppose you just won the lottery and now have $500,000. You plan to
invest the money and then live on the income from your investments. Suppose you
buy a 1-year bond with a YTM of 10%. Your income will be $50,000 during the first
year. Then, after 1 year, you will receive your $500,000 when the bond matures, and
you will then have to reinvest this amount. If rates have fallen to 3%, then your
income will fall from $50,000 to $15,000. On the other hand, had you bought 30-year
bonds that yielded 10%, your income would have remained constant at $50,000 per
year. Clearly, buying bonds that have short maturities carries reinvestment rate risk.
Note that long maturity bonds also have reinvestment rate risk, but the risk applies
only to the coupon payments, and not to the principal amount. Since the coupon
payments are significantly less than the principal amount, the reinvestment rate risk
on a long-term bond is significantly less than on a short-term bond.
n. How are interest rate risk and reinvestment rate risk related to the maturity risk
premium?
Answer: Long-term bonds have high interest rate risk but low reinvestment rate risk. Short-
term bonds have low interest rate risk but high reinvestment rate risk. Nothing is
riskless! Yields on longer-term bonds usually are greater than on shorter-term bonds,
so the MRP is more affected by interest rate risk than by reinvestment rate risk.
o. What is the term structure of interest rates? What is a yield curve?
Answer: The term structure of interest rates is the relationship between interest rates, or yields,
and maturities of securities. When this relationship is graphed, the resulting curve is
called a yield curve.

p. At any given time, how would the yield curve facing an AA-rated company
compare with the yield curve for Government of Canada bonds? At any given
time, how would the yield curve facing a BB-rated company compare with the
yield curve for Government of Canada bonds?
Answer: The yield curve normally slopes upward, indicating that short-term interest rates are
lower than long-term interest rates. Yield curves can be drawn for government
securities or for the securities of any corporation, but corporate yield curves will
always lie above government yield curves, and the riskier the corporation, the higher
its yield curve. The spread between a corporate yield curve and the government curve
widens as the corporate bond rating decreases.

q. Briefly describe bankruptcy law. If a firm were to default on the bonds, would
the company be immediately liquidated? Would the bondholders be assured of
receiving all of their promised payments?
Answer: When a business becomes insolvent, it does not have enough cash to meet scheduled
interest and principal payments. A decision must then be made whether to dissolve
the firm through liquidation or to permit it to reorganize and thus stay alive.
The decision to force a firm to liquidate or to permit it to reorganize depends on
whether the value of the reorganized firm is likely to be greater than the value of the
firm’s assets if they were sold off piecemeal. In a reorganization, management along
with a court-appointed trustee creates a proposal that unsecured creditors vote on. The
proposal may call for a restructuring of the firm’s debt, in which case the interest rate
may be reduced, the term to maturity lengthened, or some of the debt may be
exchanged for equity. The point of the restructuring is to reduce the financial charges
to a level that the firm’s cash flows can support.
If the firm is deemed to be too far gone to be saved, it will be liquidated and the
priority of claims would be as follows:
• Costs for environmental damage

• Unremitted payroll taxes and deductions
• Secured creditors whose loans are secured by some specific asset, mortgage, lien,
etc.
• Trustee expenses
• Bankruptcy administration costs
• Unpaid wages, up to $2,000 per worker
• Municipal taxes
• Claims for rent, up to 3 months prior to bankruptcy
• Creditor costs who first filed a claim
• Injury claim costs to employees not covered under Workers’ Compensation
• Other unsecured creditors
• Preferred shareholders
• Common shareholders
If the firm’s assets are worth more “alive” than “dead,” the company would be
reorganized. Its creditors, however, would expect to take a “hit.” Thus, they would
not expect to receive all their promised payments. If the firm is deemed to be too far
gone to be saved, it would be liquidated.

WEB EXTENSION 6C: THE PURE EXPECTATIONS
THEORY AND ESTIMATION OF FORWARD RATES
SOLUTIONS TO PROBLEMS
6C-1 rT1 = 5%; 1rT1 = 6%; rT2 = ?

(1 + rT2)2 = (1.05)(1.06)
(1 + rT2)2 = 1.113
1 + rT2 = 1.055
rT2 = 5.5%.
6C-2 Let X equal the yield on 2-year securities 4 years from now:
(1.07)4(1 + X)2 = (1.075)6
(1.3108)(1 + X)2 = 1.5433
1/2
 1.5433 
1+X =  
 1.3108 
X = 8.5%.
6C-3 a. (1.045)2 = (1.03)(1 + X)

1.092/1.03 = 1 + X
X = 6%.
b. For riskless bonds under the expectations theory, the interest rate for a bond of any
maturity is
rN = r* + average inflation over N years. If r* = 1%, we can solve for IPN:
Year 1: r1 = 1% + I1 = 3%;
I1 = expected inflation = 3% – 1% = 2%.
Year 2: r1 = 1% + I2 = 6%;
I2 = expected inflation = 6% – 1% = 5%.
Note also that the average inflation rate is (2% + 5%)/2 = 3.5%, which, when added
to r* = 1%, produces the yield on a 2-year bond, 4.5%. Therefore, all of our results
are consistent.
Web Extension: 6-36 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

Solution Manual for Financial Management: Theory and Practice Third Canadian Edition
6C-4 r* = 2%; MRP = 0%; r1 = 5%; r2 = 7%; X = ?
X represents the one-year rate on a bond one year from now (Year 2).
(1.07)2 = (1.05)(1 + X)
1.1449
=1+X
1.05
X = 9%.
9% = r* + I2
9% = 2% + I2
7% = I2.
The average interest rate during the 2-year period differs from the 1-year interest rate
expected for Year 2 because of the inflation rate reflected in the two interest rates. The
inflation rate reflected in the interest rate on any security is the average rate of inflation
expected over the security’s life.
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bouche se coupe depuis une oreille jusqu’à l’autre. Voilà, en peu de
mots, la description de tous les Lapons. Leurs habits, comme j’ai dit,
sont de waldmar. Le bonnet des hommes est fait d’ordinaire d’une
peau de loom, comme je l’ai décrit ailleurs, ou bien de quelque autre
oiseau écorché. La coiffure des femmes est d’un morceau de drap ;
et les plus riches couvrent leur tête d’une peau de renard, de martre
ou de quelque autre bête. Elles ne se servent point de bas ; mais
elles ont, seulement pendant l’hiver, une paire de bottes de cuir de
renne, et mettent par-dessus des souliers qui sont semblables à
ceux des hommes, c’est-à-dire d’un simple cuir qui entoure le pied,
et qui s’élève en pointe sur le devant : on y laisse un trou pour les
pouvoir mettre dans le pied, et ils les nouent, au-dessus de la
cheville, d’une longue corde faite de laine, qui fait cinq ou six tours ;
et afin que leurs chaussures ne soient point lâches, et qu’ils aient
plus de commodité pour marcher, ils emplissent leurs souliers de
foin, qu’ils font bouillir tout exprès pour cela, et qui croît en
abondance dans toute la Laponie. Leurs gants sont faits de peaux
de rennes, qu’ils distinguent en compartiments d’un autre cuir plus
blanc, cousu et appliqué sur le gant. Ils sont faits comme des
mitaines, sans distinction de doigts ; et les plus beaux sont garnis
par en bas d’une peau de loom. Les femmes ont un ornement
particulier, qu’ils appellent kraca, fait d’un morceau de drap rouge,
ou d’une autre couleur, qui leur entoure le cou, comme un collet de
jésuite, et vient descendre sur l’estomac, et finit en pointe. Ce drap
est orné de ce qu’ils ont de plus précieux : le cou est plein de
plusieurs plaques d’étain, mais le devant de l’estomac est garni de
choses rares parmi eux. Les riches y mettent des boutons et des
plaques d’argent, les plus belles qu’ils peuvent trouver ; et les
pauvres se contentent d’y mettre de l’étain et du cuivre, suivant leurs
facultés. Nous nous informâmes encore chez ces gens-là de toutes
les choses que nous avions apprises des autres, qu’ils nous
confirmèrent toutes ; et ce qu’ils nous dirent de plus particulier, je l’ai
porté à l’endroit où j’en ai parlé, que j’ai augmenté de ce qu’ils m’ont
dit : mais nous voulûmes être instruits de tous les animaux à quatre
pieds qui vivaient dans ce pays, et ils nous en apprirent les
particularités suivantes :
Ils nous assurèrent premièrement qu’il régnait quelquefois dans
leur pays des vents si impétueux, qu’ils enlevaient tout ce qu’ils
rencontraient. Les maisons les plus fortes ne leur peuvent résister ;
et ils entraînent même si loin les troupeaux des bêtes, lorsqu’ils sont
sur le sommet des montagnes, qu’on ne sait bien souvent ce qu’ils
deviennent. Les ouragans font élever en été une telle quantité de
sable qu’ils apportent du côté de la Norwége, qu’ils ôtent si fort
l’usage de la vue qu’on ne saurait voir à deux pas de soi ; et l’hiver,
ils font voler une telle abondance de neige, qu’elle ensevelit les
cabanes et les troupeaux entiers. Les Lapons qui sont surpris en
chemin de ces tempêtes n’ont point d’autre moyen, pour s’en
garantir, que de renverser leur traîneau par-dessus eux, et de
demeurer en cette posture tout le temps que dure l’orage : les autres
se retirent dans les trous des montagnes, avec tout ce qu’ils peuvent
emporter avec eux, et demeurent dans ces cavernes jusqu’à ce que
la tempête, qui durera quelquefois huit ou quinze jours, soit tout à
fait passée.
De tous les animaux de la Laponie, il n’y en a point de si
commun que le renne, dont j’ai fait aussi la description assez au
long. La nature, comme une bonne mère, a pourvu à des pays aussi
froids que sont ceux du septentrion, en leur donnant quantité
d’animaux propres pour faire des fourrures, pour s’en servir contre
les rigueurs excessives de l’hiver, qui dure presque toujours. Entre
tous ceux dont les peaux sont estimées pour la chaleur, les ours et
les loups tiennent le premier rang. Les premiers sont fort communs
dans le septentrion ; les Lapons les appellent les rois des forêts.
Quoiqu’ils soient presque tous d’une couleur rousse, il s’en
rencontre néanmoins très-souvent de blancs ; et il n’y a point
d’animal à qui le Lapon fasse une guerre plus cruelle pour avoir sa
peau et sa chair, qu’il estime par-dessus tout, à cause de sa
délicatesse. J’en ai mangé quelquefois, mais je la trouve
extrêmement fade. La chasse des ours est l’action la plus solennelle
que fassent les Lapons. Rien n’est plus glorieux parmi eux que de
tuer un ours, et ils en portent les marques dessus eux ; en sorte qu’il
est aisé de voir combien un Lapon aura tué d’ours en sa vie, par le
poil qu’il en porte en différents endroits de son bonnet. Celui qui a
fait la découverte de quelque ours va avertir tous ses compagnons ;
et celui d’entre eux qu’ils croient le plus grand sorcier joue du
tambour, pour apprendre si la chasse doit être heureuse, et par quel
côté l’on doit attaquer la bête. Quand cette cérémonie est faite, on
marche contre l’animal ; celui qui sait l’endroit va le premier, et mène
les autres, jusqu’à ce qu’ils soient arrivés à la tanière de l’ours. Là,
ils le surprennent le plus vite qu’ils peuvent ; et avec des arcs, des
flèches, des lances, des bâtons et des fusils, ils le tuent. Pendant
qu’ils attaquent la bête, ils chantent tous une chanson en ces
termes : Kihelis pourra, Kihelis iiscada soubi jœlla jeitti. Ils rendent
grâce à l’ours qu’il ne leur fasse aucun mal, et qu’il ne rompe pas les
lances et les armes dont ils se servent contre lui. Quand ils l’ont tué,
ils le mettent dans un traîneau pour le porter à la cabane, et le renne
qui a servi à le traîner est exempt pendant toute l’année du travail de
ce traîneau ; et l’on doit aussi faire en sorte qu’il s’abstienne
d’approcher aucune femelle. L’on fait une cabane tout exprès pour
faire cuire l’ours, qui ne sert qu’à cela, où tous les chasseurs se
trouvent avec leurs femmes, et recommencent des chansons de joie
et de remercîment à la bête, de ce qu’ils sont revenus sans accident.
Lorsque la viande est cuite, on la divise entre les hommes et les
femmes, qui ne peuvent manger des parties postérieures, mais on
leur donne toujours des antérieures. Toute la journée se passe en
divertissements ; mais il faut remarquer que tous ceux qui ont aidé à
prendre l’ours ne peuvent approcher de leurs femmes de trois jours,
au bout desquels il faut qu’ils se baignent pour être purifiés. J’avais
oublié de marquer que, lorsque l’ours est arrivé près de la cabane,
on ne le fait pas entrer par la porte ; mais on le coupe en morceaux,
et on le jette par le trou qui fait passage à la fumée, afin que cela
paraisse envoyé et descendu du ciel. Ils en font de même lorsqu’ils
reviennent des autres chasses. Il n’y a rien qu’un Lapon estime plus
que d’avoir assisté à la mort d’un ours, et il en fait gloire pendant
toute sa vie. Une peau d’ours se vend ordinairement…
Les loups sont presque tous gris-blancs ; il s’en trouve de blancs
et les rennes n’ont point de plus mortels ennemis. Il les évitent en
fuyant ; mais lorsqu’ils sont surpris par leurs adversaires, ils se
défendent contre eux des pieds de devant, dont ils sont
extrêmement puissants, et de leurs bois lorsqu’ils sont assez forts
pour soutenir le choc ; car les rennes changent tous les ans de bois ;
et lorsqu’il est nouveau, ils ne peuvent s’en servir. Pour empêcher
que les loups n’attaquent les rennes, les Lapons les tiennent à
quelque arbre, et il est fort rare qu’ils soient pour lors attaqués ; car
le loup qui est un animal fort soupçonneux, appréhende qu’il n’y ait
quelque piége tendu, et qu’on ne se serve de ce moyen pour l’y
attirer. Une peau de loup peut valoir…, et il y a peu de personnes,
même des grands seigneurs en Suède, qui n’en aient des habits
fourrés ; et ils ne trouvent rien de meilleur contre le froid.
Les renards abondent dans toute la Laponie ; ils sont presque
tous blancs, quoiqu’il s’en rencontre de la couleur ordinaire. Les
blancs sont les moins estimés ; mais il s’en trouve quelquefois de
noirs, et ceux-là sont les plus rares et les plus chers. Leurs peaux
sont quelquefois vendues quarante ou cinquante écus ; et le poil en
est si fin et si long, qu’il pend de quel côté l’on veut ; en sorte qu’en
prenant la peau par la queue, le poil tombe du côté des oreilles, et
se couche vers la tête. Tous les princes moscovites et les grands de
ce pays recherchent avec soin des fourrures de ces peaux, et après
les zibelines, elles sont les plus estimées. Mais puisque j’ai parlé de
zibelines, il faut que je vous dise ce que j’en sais. Ce que nous
appelons zibeline, on l’appelle ailleurs zabel. Cet animal est de la
grosseur de la fouine, et diffère de la martre en ce qu’il est beaucoup
plus petit, et qu’il a les poils plus longs et plus fins. Les véritables
zibelines sont damassées de noir, et se prennent en Moscovie et en
Tartarie : il s’en trouve peu en Laponie. Plus la couleur du poil est
noire, et plus elle est recherchée ; et vaudra quelquefois soixante
écus, quoique sa peau n’ait que quatre doigts de largeur. On en a vu
de blanches ou grises, et le grand-duc de Moscovie en a fait
présent, par ses ambassadeurs, au roi de Suède comme de peaux
extrêmement précieuses. Les martres approchent plus des zibelines
que toutes les autres bêtes : elles imitent assez la finesse et la
longueur du poil ; mais elles sont beaucoup plus grandes. J’en ai
rencontré de la grosseur d’un chat, et il y a peu de pays où elles
soient plus fréquentes qu’en Laponie. Sa peau coûte une rixdale, et
celles qui ont le dessus de la gorge cendré sont plus estimées que
celles qui l’ont blanc. Cet animal fait un grand carnage de petits-gris,
dont il est extrêmement friand, et les attrape à la course sans grande
difficulté ; il ne se nourrit pas seulement d’écureuils, il donne aussi la
chasse aux oiseaux ; et montant sur le sommet des arbres, il attend
qu’ils soient endormis pour se jeter dessus et les dévorer. S’ils sont
assez forts pour s’envoler, ils s’abandonnent dans l’air avec la
martre, qui a ses griffes aussi fortes et aussi pointues qu’aucun autre
animal et se tient dessus le dos de l’oiseau, et le mord en volant,
jusqu’à ce qu’enfin il tombe mort. Cette chute est bien souvent aussi
funeste à la martre qu’à l’oiseau ; et lorsqu’il s’est élevé bien haut
dans l’air, la martre tombe bien souvent sur les rochers, où elle est
brisée, et n’a pas un meilleur sort que l’autre.
J’ai parlé ailleurs des jœrts en suédois, et gulones en latin, au
sujet des rennes qu’ils fendent en deux. Cet animal est de la
grosseur d’un chien ; sa couleur est noir-brun, et on compare sa
peau à celle des zibelines : elle est damassée, et fort précieuse.
La quantité des poissons de la Laponie fait qu’on y rencontre
aussi beaucoup de castors, que les Suédois appellent baver, et qui
se plaisent fort dans ces lieux, où le bruit de ceux qui voyagent ne
trouble point leur repos. Mais le véritable endroit pour les trouver,
c’est dans la province de Kimi, et en Russelande. Les rognons de
castors servent contre quantité de maladies. Tout le monde assure
qu’il n’y a rien de plus souverain contre la peste que d’en prendre
tous les matins ; cela chasse le mauvais air, et entre dans les plus
souveraines compositions. Olaüs, grand prêtre de la province de
Pitha, m’en a fait présent, à Torno, de la moitié d’un, et m’a assuré
qu’il ne se servait point d’autre chose pour ses meilleurs remèdes. Il
était fort habile en pharmacie. Il m’assura de plus qu’il tirait une huile
de la queue du même animal, et qu’il n’y avait rien au monde de plus
souverain.
Il se voit aussi un nombre très-considérable d’hermines en
Laponie, que les Suédois appellent lekat. Cet animal est de la
grosseur d’un gros rat, mais une fois aussi long. Il ne garde pas
toujours sa couleur ; car l’été il est un peu roux, et l’hiver il change
de poil, et devient aussi blanc que nous le voyons. Ils ont la queue
aussi longue que le corps, qui finit en une petite pointe noire comme
de l’encre ; en sorte qu’il est difficile de voir un animal qui soit et plus
blanc et plus noir. Une peau d’hermine coûte quatre ou cinq sous. La
chair de cet animal sent très-mauvais, et il se nourrit de petits-gris et
de rats de montagne. Ce petit animal, tout à fait inconnu ailleurs, et
fort singulier, comme vous allez voir, se trouve quelquefois en si
grande abondance, que la terre en est toute couverte. Les Lapons
l’appellent lemmucat. Il est de la grosseur d’un rat ; mais la couleur
est plus rouge, marquée de noir ; et il semble qu’il tombe du ciel,
parce qu’il ne paraît point que lorsqu’il a beaucoup plu. Ces bêtes ne
fuient point à l’approche des voyageurs ; au contraire, elles courent à
eux avec grand bruit ; et quand quelqu’un les attaque avec un bâton,
ou avec quelque autre arme, elles se tournent contre lui, et mordent
le bâton, auquel elles demeurent attachées avec les dents, comme
de petits chiens enragés. Elles se battent contre les chiens, qu’elles
ne craignent pas, et sautent sur leur dos, et les mordent si vivement,
qu’ils sont obligés de se rouler sur terre pour se défaire de ce petit
ennemi. On dit même que ces animaux sont si belliqueux, qu’ils se
font quelquefois la guerre entre eux, et que, lorsque les deux armées
se trouvent dans des prés, qu’ils ont choisis pour champ de bataille,
ils s’y battent vigoureusement. Les Lapons, qui voient ces différends
entre ces petites bêtes, tirent des conséquences de guerres plus
sanglantes ailleurs, et augurent de là que la Suède doit bientôt
porter les armes contre le Danois ou le Moscovite, qui sont ses plus
grands ennemis. Comme ces animaux ont l’humeur martiale, ils ont
aussi beaucoup d’ennemis, qui en font des défaites considérables.
Les rennes mangent tous ceux qu’ils peuvent attraper. Les chiens en
font leur plus délicate nourriture, mais ils ne touchent point aux
parties postérieures. Les renards en emplissent leurs tanières, et en
font des magasins pour la nécessité ; ce qui cause du dommage aux
Lapons, qui s’aperçoivent bien lorsqu’ils ont de cette nourriture, qui
fait qu’ils n’en cherchent point ailleurs, et ne tombent pas dans les
piéges qu’on leur tend. Il n’y a pas même jusqu’aux hermines qui ne
s’en engraissent. Mais ce qui est admirable dans cet animal, c’est la
connaissance qu’il a de sa destruction prochaine, prévoyant qu’il ne
saurait vivre pendant l’hiver. On en prend une grande partie pendue
au sommet des arbres entre deux petites branches qui forment une
fourche. Une autre, à qui ce genre de mort ne plaît pas, se précipite
dans les lacs ; ce qui fait qu’on en trouve souvent dans le corps des
brochets, qu’ils ont nouvellement engloutis : et ceux qui ne veulent
pas être homicides d’eux-mêmes, et qui attendent tranquillement
leur destin, périssent dans la terre lorsque les pluies, qui les ont fait
naître, les font aussi mourir. On chasse grande quantité de lièvres,
qui sont pour l’ordinaire tout blancs, et ne prennent leur couleur
rousse que les deux mois les plus chauds de l’année.
Il n’y a guère moins d’oiseaux que de bêtes à quatre pieds en
Laponie. Les aigles, les rois des oiseaux, s’y rencontrent en
abondance. Il s’en trouve d’une grosseur si prodigieuse, qu’ils
peuvent, comme j’ai déjà dit ailleurs, emporter les faons des rennes,
lorsqu’ils sont jeunes, dans leurs nids qu’ils font au sommet des plus
hauts arbres ; ce qui fait qu’il y a toujours quelqu’un pour les garder.
Je ne crois pas qu’il y ait de pays au monde plus abondant en
canards, en cercelles, plongeons, cygnes, oies sauvages, et autres
oiseaux aquatiques, que celui-ci. La rivière en est partout si
couverte, qu’on peut facilement les tuer à coups de bâton. Je ne sais
pas de quoi nous eussions vécu pendant tout notre voyage, sans
ces animaux qui faisaient notre nourriture ordinaire ; et nous en
tuions quelquefois trente ou quarante pour un jour, sans nous arrêter
un moment ; et nous ne faisions cette chasse qu’en chemin faisant.
Tous ces animaux sont passagers, et quittent ces pays pendant
l’hiver pour en aller chercher de moins froids, où ils puissent trouver
quelques ruisseaux qui ne soient point glacés ; mais ils reviennent
au mois de mai faire leurs œufs en telle abondance, que les déserts
en sont tout couverts. Ils leur tendent des filets, et la peau des
cygnes écorchés leur sert à faire des bonnets ; les autres leur
servent de nourriture. Il y a un oiseau fort commun en ce pays, qu’ils
appellent loom, et qui leur fournit leurs plus beaux ornements de
tête. Cet animal est d’un plumage violet et blanc, perlé d’une
manière fort particulière. Il est de la grosseur d’une oie, et se prend
quelquefois dans les filets que les pêcheurs mettent pour prendre du
poisson, lorsque l’ardeur de la proie l’emporte trop, et qu’il poursuit
quelque poisson sous l’eau. On garnit aussi de sa peau les
extrémités des plus beaux gants. Les coqs de bruyère, les
gélinottes, s’y trouvent en abondance.
Mais il y a dans ce pays une certaine espèce d’oiseau que je n’ai
point vue ailleurs, qu’ils appellent snyeuripor, et que les Grecs
appelaient lagopos, de la grosseur d’une poule. Cet oiseau a
pendant l’été son plumage gris de la couleur du faisan, et l’hiver il
est entièrement blanc, comme tous les animaux qui vivent en ce
pays ; et la nature ingénieuse les rend de la même couleur que la
neige, afin qu’ils ne soient pas reconnus des chasseurs, qui les
pourraient facilement apercevoir s’ils étaient d’une autre couleur que
la neige, dont la terre est toute couverte. J’ai fait ailleurs la
description de cet oiseau. Il est d’un goût plus excellent que la
perdrix, et donne par ses cris une marque assurée qu’il doit bientôt
tomber de la neige, comme il est aisé de voir par son nom, qui
signifie oiseau de neige.
Les Lapons leur tendent des filets sur cette neige, et forment une
petite haie, au milieu de laquelle ils laissent un espace vide, où les
lacets sont tendus, et par où ces oiseaux doivent passer.
Il est impossible de concevoir la quantité du poisson de la
Laponie. Elle est partout coupée de fleuves, de lacs et de ruisseaux ;
et ces fleuves, ces lacs et ces ruisseaux sont si pleins de poissons,
qu’un homme peut, en une demi-heure de temps, en prendre autant
qu’il en peut porter avec une seule ligne. C’est aussi la seule
nourriture des Lapons : ils n’ont point d’autre pain ; et ils n’en
prennent pas seulement pour eux, ils en font tout leur commerce, et
achètent ce qu’ils ont de besoin avec des poissons, ou avec des
peaux de bêtes ; ce qui fait que la pêche est toute leur occupation :
car, soit qu’ils veuillent manger ou entretenir le luxe, qui ne laisse
pas de régner dans ce pays, ils n’ont point d’autre moyen de le faire.
Il est vrai que les riches ne pêchent jamais. Les pauvres pêchent
pour eux ; et ils leur donnent en échange, ou du tabac, ou de l’eau-
de-vie, ou du fer, ou quelque autre chose de cette nature.
Sans m’arrêter à parler de tous les poissons qui sont en ce pays,
je dirai qu’il n’y en a point de plus abondant en saumons. Ils
commencent à monter au mois de mai, et pour lors il est
extrêmement gras, et beaucoup meilleur que lorsqu’il s’en retourne
au mois de septembre. Il y a des années où dans le seul fleuve de
Torno on en peut pêcher jusqu’à trois mille tonnes, qu’on porte à
Stockholm, et à tous les habitants de la mer Baltique et du golfe
Bothnique. Les brochets ne se trouvent pas en moindre abondance
que les saumons : ils les font sécher, et en portent des quantités
inconcevables.
J’ai décrit ailleurs la manière dont ils se servent pour le pêcher la
nuit, à la lueur d’un grand feu qu’ils allument sur la proue de leurs
barques. Les truites y sont assez communes ; mais il y a une sorte
de poisson qui m’est inconnu, qu’ils appellent siel ; il est de la
grosseur d’un hareng, et d’une grande délicatesse.
Après avoir demeuré quelques jours avec ces Lapons, et nous
être instruits de tout ce que nous voulions savoir d’eux, nous
reprîmes le chemin qui nous conduisait chez le prêtre ; et le même
jour, mercredi 27 d’août, nous partîmes de chez lui, et vînmes
coucher à Cokluanda, où commence la Bothnie, et où finit la
Laponie.
Mais, monsieur, je ne sais si vous n’aurez pas trouvé étrange que
je vous aie tant parlé des Lapons, et que je ne vous aie rien dit de la
Laponie : je ne sais comment cela s’est fait, et je finis par où je
devrais avoir commencé. Mais il vaut encore mieux en parler tard
que de n’en rien dire du tout ; et avant que d’en sortir, je vous en
dirai ce que j’en sais.
On ne peut dire quel nom cette province a eu parmi les anciens
géographes, puisqu’elle n’était pas connue, et que Tacite et
Ptolémée ne connaissaient pas de province plus éloignée que la
Sérisinie, que nous appelons présentement Bothnie, ou Biarmie, et
qui s’étend à l’extrémité du golfe Bothnique.
Ce que l’on sait aujourd’hui de la Laponie, c’est qu’elle se peut
diviser en orientale et occidentale. Elle regarde l’occident du côté de
l’Islande, et obéit au roi de Danemark. Elle est orient du côté qu’elle
confine à la mer Blanche, où est le port d’Archangel ; et celle-là
reconnaît le grand duc de Moscovie pour son souverain. Il faut
ajouter une troisième, qui est au milieu des deux, et qui est
beaucoup plus grande que toutes les deux autres ensemble ; et
celle-là est sous la domination du roi de Suède, et se divise en cinq
provinces différentes, qui ont toutes le nom de Laponie, et qu’on
appelle Uma Lapmarch, Pitha Lapmarch, Lula Lapmarch, Torno
Lapmarch et Kimi Lapmarch. Elles prennent leurs noms des fleuves
qui les arrosent, et ces mêmes fleuves le donnent encore aux villes
où ils passent, si on peut donner ce nom à un amas de quelques
maisons faites d’arbres.
La province de Torno Lapmarch, qui est justement située au bout
du golfe Bothnique, est la dernière du monde du côté du pôle
arctique, et s’étend jusqu’au cap du Nord. Charles IX, roi de Suède,
jaloux de connaître la vérité et l’étendue de ses terres, envoya, en
différents temps de l’année 1600, deux illustres mathématiciens, l’un
appelé Aaron Forsius, Suédois, et l’autre Jérôme Bircholto, Allemand
de nation.
Ces gens firent le voyage avec toutes les provisions et les
instruments nécessaires, et avec un heureux succès ; et
rapportèrent, à leur retour, qu’ils n’avait trouvé aucun continent au
septentrion au delà du soixante et treizième degré d’élévation ; mais
une mer glaciale immense ; et que le dernier promontoire qui
avançait dans l’Océan était Nuchus, ou Norkap, assez près du
château Wardhus, qui appartient aux Danois. C’est dans cette
Laponie que nous avons voyagé, et que nous avons remonté le
fleuve qui l’arrose jusqu’à sa source.
Nous arrivâmes le lendemain à Jacomus Mastung, qui n’était
distant du lieu où nous avions couché que de deux lieues : nous en
fîmes trois ou quatre à pied pour y arriver, et nous ne perdîmes pas
nos pas. Il y a dans ce lieu une mine de fer très-bonne, mais qui est
abandonnée presque, à cause du grand éloignement. Nous y allions
pour y voir travailler aux forges, où ne voyant rien de ce que nous
souhaitions, nous fûmes plus heureux que nous n’espérions l’être.
Nous allâmes dans la mine, d’où nous fîmes tirer des pierres
d’aimant tout à fait bonnes. Nous admirâmes avec bien du plaisir les
effets surprenants de cette pierre, lorsqu’elle est encore dans le lieu
natal. Il fallut faire beaucoup de violence pour en tirer des pierres
aussi considérables que celles que nous voulions avoir ; et le
marteau dont on se servait, qui était de la grosseur de la cuisse,
demeurait si fixe en tombant sur le ciseau qui était dans la pierre,
que celui qui frappait avait besoin de secours pour le retirer.
Je voulus éprouver cela moi-même ; et ayant pris une grosse
pince de fer, pareille à celles dont on se sert à remuer les corps les
plus pesants, et que j’avais de la peine à soutenir, je l’approchai du
ciseau, qui l’attira avec une violence extrême, et la soutenait avec
une force inconcevable. Je mis une boussole que j’avais, au milieu
du trou où était la mine, et l’aiguille tournait, continuellement d’une
vitesse incroyable. Nous prîmes les meilleures, et nous ne
demeurâmes pas davantage en ce lieu.
Nous allâmes retrouver nos barques, et vînmes coucher à Tuna
Hianda, chez un de nos bateliers, qui nous fit voir ses lettres
d’exemption de taille qu’il avait du roi, pour avoir trouvé cette mine
de fer. Ce paysan s’appelait Las Larszon, Laurentius à Laurentio.
Le lendemain dimanche nous fîmes une assez bonne journée, et
arrivâmes le soir à Konges, où nous avions demeuré un jour en
passant.
Nous achetâmes là des traîneaux, et tout le harnais qui sert à
atteler le renne. Ils nous coûtèrent un ducat la pièce.
Nous ne partîmes le lundi que sur le midi, à cause que nous
fûmes obligés d’attendre les barques qu’il faut aller quérir assez loin,
et passer un long espace de chemin pour éviter les cataractes, qui
sont extrêmement violentes en cet endroit.
Nous couchâmes cette nuit-là à Pello, où nous eûmes le plaisir
de voir, en arrivant, cette pêche du brochet dont je vous ai déjà
parlé, et qui me parut merveilleuse. Il ne faut pas s’étonner si les
habitants de ce pays cherchent tous les moyens possibles de
prendre du poisson : ils n’ont que cela pour subsister ; et la nature,
qui donne bien souvent le remède aussitôt que le mal, refusant ses
moissons à ces gens, leur donne des pêches plus abondantes qu’en
aucun autre endroit. Nous vînmes le lendemain, 1er de septembre,
coucher chez le préfet des Lapons, Allemand de nation, dont j’ai
déjà parlé ; et le lendemain nous arrivâmes à Torno, après avoir
passé plus de quarante cataractes. Ces cataractes sont des chutes
d’eau très-impétueuses, et qui font en tombant un bruit
épouvantable. Il y en a quelques-unes qui durent l’espace de deux et
trois lieues, et c’est un plaisir le plus grand du monde de voir
descendre ces torrents avec une vitesse qui ne se peut concevoir, et
faire trois ou quatre milles de Suède, qui valent douze lieues de
France, en moins d’une heure. Plus la cataracte est forte, et plus il
faut ramer avec vigueur pour soutenir sa barque contre les vagues :
ce qui fait qu’étant poussé du torrent et porté de la rame, vous faites
un grand chemin en peu de temps.
Nous arrivâmes à Torno le mardi, et nous y vînmes à la bonne
heure pour voir les cérémonies des obsèques de Joannes Tornæus,
dont je vous ai parlé auparavant, qui était mort depuis deux mois.
C’est la mode de Suède de garder les corps des défunts fort
longtemps. Ce temps se mesure suivant la qualité des personnes ;
et plus la condition du défunt est relevée, et plus aussi les funérailles
sont reculées. On donne ce temps pour disposer toutes choses pour
ces actions, qui sont les plus solennelles qui se fassent en ce pays :
et si l’on dit que les Turcs dépensent leurs biens en noces, les Juifs
en circoncisions, les chrétiens en procès, on pourrait ajouter, les
Suédois en funérailles. En effet, j’admirai la grande dépense qui se
fit pour un homme qui n’était pas autrement considérable, et dans un
pays si barbare, et si éloigné du reste du monde.
On n’eut pas plutôt appris notre arrivée, que le gendre du défunt
travailla aussitôt à une harangue latine qu’il devait le lendemain
prononcer devant nous, pour nous inviter aux obsèques de son
beau-père. Il fut toute la nuit à y rêver, et oublia tout son discours
lorsqu’il fut le matin devant nous. Si les révérences disent quelque
chose, et sont les marques de l’éloquence, je puis assurer que notre
orateur surpassait le prince des orateurs ; mais je crois que ses
inclinations servaient plus à cacher la confusion qui paraissait sur
son visage, qu’à rendre son discours fleuri. Comme nous savions le
sujet de sa venue, nous devinâmes qu’il venait pour nous prier
d’assister à la cérémonie ; car nous n’en pûmes rien apprendre par
son discours, et quelque temps après, le bourgmestre de la ville
avec un officier qui était là en garnison, vinrent nous prendre dans la
même chaloupe pour nous passer de l’autre côté de l’eau, et nous
mener à la maison du défunt.
Nous trouvâmes à notre arrivée toute la maison pleine de prêtres
vêtus de longs manteaux noirs, et de chapeaux qui semblaient, par
la hauteur de leur forme, servir de colonnes à quelque poutre de la
maison. Le corps du défunt, mis dans un cercueil couvert de drap,
était au milieu d’eux. Ils l’arrosaient des larmes qui dégouttaient de
leurs barbes humides, dont les poils séparés formaient différents
canaux, et distillaient cette triste humeur, qui servait d’eau bénite.
Tous ces prêtres avaient quitté leurs paroisses, et étaient venus de
fort loin. Il y en avait quelques-uns éloignés de plus de cent lieues ;
et on nous assura que si cette cérémonie se fût faite l’hiver, pendant
lequel temps les chemins en ces pays sont plus faciles, il n’y aurait
eu aucun prêtre, à deux ou trois cents lieues à la ronde, qui ne s’y
fût trouvé, tant ces sortes de cérémonies se font avec éclat. Le plus
ancien de la compagnie fit une oraison funèbre à tous les assistants,
et il fallait qu’il dît quelque chose de bien triste, puisqu’il s’en fallut
peu que son air pitoyable ne nous excitât à pleurer nous-mêmes, qui
n’entendions rien à ce qu’il disait. Les femmes étaient dans une
petite chambre séparées des hommes, qui gémissaient d’une
manière épouvantable, et entre autres la femme du défunt, qui
interrompait par ses sanglots, le discours du prédicateur. Pendant
que l’on prêchait dans cette salle, on en faisait autant dans l’église
en finlandais ; et quand les deux discours furent finis, on se mit en
chemin pour conduire le corps à l’église. Sept ou huit bourgeois le
chargèrent sur leurs épaules, et il n’y eut personne des plus
apparents qui ne voulût y mettre la main ; et je me souviens pour lors
de ce que dit Virgile à l’entrée du cheval dans Troie, quand il dit qu’il
n’y avait ni jeune ni vieux qui ne voulût aider à tirer cette machine
dans leur ville : Funemque manu contingere gaudent.
Nous suivions le corps comme les plus apparents, et ceux qui
menaient le deuil ; et la veuve était ensuite, conduite par-dessous les
bras de deux de ses filles : l’une s’attristait beaucoup, et l’autre ne
paraissait pas émue. On mit le corps au milieu de l’église en
chantant quelques psaumes ; et les femmes, en passant près du
défunt, se jetèrent sur le cercueil, et l’embrassèrent pour la dernière
fois.
Ce fut pour lors que commença la grande et principale oraison
funèbre, récitée par Joannes Plantinus, prêtre d’Urna, qui eut une
canne d’argent pour sa peine. Je ne puis pas dire s’il l’avait méritée,
mais je sais qu’il cria beaucoup, et que, pour rendre tous les objets
plus tristes, il s’était même rendu hideux, en laissant ses cheveux
sans ordre, et pleins de plusieurs bouts de paille qu’il n’avait pas eu
le temps d’ôter. Cet homme dit toute la vie du défunt, dès le moment
de sa naissance jusqu’au dernier soupir de sa vie. Il cita les lieux et
les maîtres qu’il avait servis, les provinces qu’il avait vues, et
n’oublia pas la moindre action de sa vie. C’est la mode en ce pays
de faire une oraison funèbre aux laquais et aux servantes, pourvu
qu’ils aient un écu pour payer l’orateur.
Je me suis trouvé, à Stockholm, à l’enterrement d’une servante
où la curiosité m’avait conduit. Celui qui faisait son oraison funèbre
après avoir cité le lieu de sa naissance et ses parents, s’étendit sur
les perfections de la défunte et exagéra beaucoup qu’elle savait
parfaitement faire la cuisine, distribuant les parties de son discours
en autant de ragoûts qu’elle savait faire ; et forma cette partie de son
oraison, en disant qu’elle n’avait qu’un seul défaut, qui était de faire
toujours trop salé ce qu’elle apprêtait, et qu’elle montrait par là
l’amour qu’elle avait pour la prudence, dont le sel est le symbole, et
son peu d’attache aux biens de ce monde, qu’elle jetait en profusion.
Vous voyez par là, monsieur, qu’il y a peu de gens qui ne
puissent donner matière de faire à leur mort une oraison funèbre, et
un beau champ à un orateur d’exercer son éloquence. Mais celui-ci
avait une plus belle carrière. Joannes Tornæus était un homme
savant ; il avait voyagé et avait même été en France précepteur du
comte Charles Oxenstiern.
Quand l’oraison funèbre fut finie, on nous vint faire encore un
compliment latin, pour demeurer au festin. Quoique nous
n’entendissions pas davantage à ce second compliment qu’au
premier, nous n’eûmes pas de peine à nous imaginer ce qu’il nous
voulait dire : nos ventres ne nous disaient que trop ce que ce pouvait
être ; et ils se plaignaient si haut qu’il était près de trois heures qu’ils
n’avaient mangé, qu’il ne fut pas plus difficile à ces gens d’entendre
leur langage qu’à nous le leur.
On nous mena dans une grande salle, divisée en trois longues
tables ; et c’était le lieu d’honneur. Il y avait cinq ou six autres encore
plus pleines que celle-ci, pour recevoir tous les gens qui s’y
présentaient.
Les préludes du repas furent de l’eau-de-vie de bière, et une
autre liqueur qu’ils appellent calchat, faite avec de la bière, du vin, et
du sucre, deux aussi méchantes boissons qui puissent entrer dans
le corps humain. On servit ensuite les tables, et on nous fit asseoir
au plus haut bout de la première table, avec les prêtres du premier
ordre, tels qu’étaient le père prédicateur et autres. On commença le
repas dans le silence comme partout ailleurs, et comme le sujet le
demandait : ce qui fit dire à Plantin, qui était à côté de moi, qu’ils
appelaient les conviés Nelli. N signifie, Neque vox, nec sermo
egreditur ex ore eorum ; loquebantur variis linguis ; in omnem terram
exivit sonus eorum.
Toutes ces paroles étaient tirées de l’Ecriture, et je ne crois pas
qu’on les puisse mieux faire venir qu’à cet endroit ; car on ne peut se
figurer une image plus vive des noces de Cana, que le tableau que
nous en vîmes représenter devant nos yeux, plus beau et plus
naturel que celui de Paul Véronèse. Les tables étaient couvertes de
viandes particulières, et, si je l’ose dire, antiques, car il y avait pour
le moins huit jours qu’elles étaient cuites. Des grands pots de
différentes matières, faits la plupart comme ceux qu’on portait aux
sacrifices anciens, paraient cette table et faisaient par leur nombre
une confusion semblable à celle que nous voyons aussi aux anciens
banquets.
Mais ce qui achevait cette peinture, c’était la mine vénérable de
tous ces prêtres armés de barbe, et les habits finlandais de tous les
conviés, qui sont aussi plaisants qu’on les puisse voir. Il y avait entre
autres un petit vieillard avec de courts cheveux, une barbe épaisse
et chauve sur le devant de la tête. Je ne crois pas que l’idée la plus
vive de quelque peintre que ce soit puisse mieux représenter la
figure de saint Pierre. Cet homme avait une robe verte doublée de
jaune, sans façon, et faisant l’effet d’une draperie, retroussée d’une
ceinture. Je ne me lassai point de contempler cet homme, qui était le
frère du défunt.
Pendant que je m’arrêtais à considérer cet homme, les autres
avaient des occupations plus importantes, et buvaient en l’honneur
du défunt, et à la prospérité de sa famille d’une manière
surprenante. Les prêtres, comme les meilleurs amis, buvaient le plus
vigoureusement ; et après avoir bu des santés particulières, on en
vint aux rois et aux grands. On commença d’abord par la santé des
belles-filles, comme c’est la mode par toute la Suède, et de là on
monta aux rois. Ces santés ne se boivent que dans des vases
proportionnés par leur grandeur à la condition de ces personnes
royales ; et pour m’exciter d’abord, on me porta la santé du roi de
France, dans un pot qui surpassait autant tous les autres en hauteur,
que ce grand prince surpasse les autres rois en puissance. C’eût été
un crime de refuser cette santé. Je la bus, et vidai ce pot fort
courageusement. Il n’y avait pas d’apparence, étant en Suède,
d’avoir bu la santé du roi de France, et d’oublier celle du roi de
Suède. On la but dans un vase qui n’était guère moins grand que
l’autre, et après avoir fait suivre plusieurs santés à celle-ci, tout le
monde se tut pour faire la prière.
Il arriva malheureusement dans ce temps qu’un de notre
compagnie dit un mot plaisant, et nous obligea à éclater de rire si
longtemps, et d’une manière si haute, que toute l’assemblée, qui
avait les yeux sur nous, en fut extrêmement scandalisée. Ce qui était
de plus fâcheux, c’est que tout le monde avait été découvert pendant
le repas à cause de nous, et qu’on avait emporté nos chapeaux, en
sorte que nous n’avions rien pour cacher le ris dont nous n’étions
pas les maîtres ; et plus nous nous efforcions à l’étouffer, et plus il
éclatait. Cela fit que ces prêtres, croyant que nous nous moquions
de leur religion, sortirent de la salle et n’y voulurent plus rentrer.
Nous fûmes avertis par un petit prêtre, qui était plus de nos amis que
les autres, qu’ils avaient résolu de nous attaquer sur la religion.
Nous évitâmes pourtant de parler avec eux sur cette matière, et
nous les allâmes trouver dans un autre lieu où était passée
l’assemblée pour fumer, tandis qu’on levait les tables.
On apporta pour dessert des pipes et du tabac, et tous les
prêtres burent et fumèrent jusqu’à ce qu’ils tombassent sous la table.
Ce fut ainsi qu’on arrosa la tombe de Joannes Tornæus, et que la
fête finit. Olaüs Graan, gendre du défunt, se traîna le mieux qu’il put
pour nous conduire à notre bateau, le pot à la main ; mais les
jambes lui manquèrent : il s’en fallut peu qu’il ne tombât dans la
rivière ; et, par nécessité, deux hommes le ramenèrent par-dessous
les bras.
Nous croyions que toute la cérémonie fût terminée, quand nous
vîmes paraître le lendemain matin Olaüs Graan, suivi de quelques
autres prêtres, qui nous venait prier de nous trouver au lendemain.
Je vous assure, monsieur, que cela me surprit : je n’avais jamais
entendu parler de lendemain qu’aux noces, et je ne croyais pas qu’il
en fût de même aux enterrements. Il fallut se résoudre à y aller une
seconde fois, et nous eûmes une conférence avec Olaüs Graan,
pendant le bon intervalle qu’il souffrit entre l’ivresse passée et la
future.
Cet Olaüs Graan, gendre du défunt, est prêtre de la province de
Pitha, homme savant, ou se disant tel, géographe, chimiste,
chirurgien, mathématicien, et se piquant surtout de savoir la langue
française, qu’il parlait comme vous pouvez juger par ce compliment
qu’il nous fit : La grande ciel (nous répéta-t-il plusieurs fois) conserve
vous et votre applicabilité tout le temps que vous verrez vos gris
cheveux. Il nous montra deux médailles, l’une de la reine Christine,
et l’autre était un sicle des Juifs, qui représente d’un côté la verge de
Moïse, et de l’autre une coupe d’où sort une manière d’encens.
Entre toutes les autres qualités, il prétendait avoir celle de posséder
en perfection la pharmacie, et pour nous le prouver, il tira de
plusieurs poches quantité de boîtes de toutes grandeurs, de
confortatifs, et assez pour lever une boutique d’apothicaire. Il me
donna un morceau de testicule de castor, et m’assura qu’il tirait une
huile admirable de la queue de cet animal, qui servait à toutes sortes
de maladies.
Quand notre conversation fut finie, on nous reconduisit où nous
avions été le jour précédent, où chacun, pour faire honneur au
défunt, but épouvantablement ; et ceux qui purent s’en retournèrent
chez eux.
Nous demeurâmes à Torno, à notre retour de Laponie, pendant
huit jours.
Le mercredi et le jeudi se passèrent à l’enterrement.
Le vendredi, samedi et dimanche, ne furent remarquables que
par les visites continuelles que nous reçûmes, où il fallait faire boire
tout le monde.
Le lundi, le bourgmestre nous donna à dîner ; et le mardi, à la
pointe du jour, le vent s’étant mis à l’ouest, nous fîmes voile. Le vent
demeura assez bon tout le reste du jour. La nuit, il fut moins violent ;
mais le lendemain mercredi nous eûmes un calme.
Le jeudi ne fut pas plus heureux, et nous demeurâmes immobiles
comme des tours.
Nous jetâmes plusieurs fois la sonde pour donner fond ; mais
n’en trouvant aucun, il fallut faire notre route dans des
appréhensions continuelles d’aller échouer en terre.
Le vendredi, le brouillard étant dissipé, nous fîmes un peu de
chemin à la faveur d’un vent est et nord-est, et passâmes les petites
îles de Querhen.
Mais le lendemain, le vent s’étant fait contraire, nous fûmes
obligés de retourner sur nos pas, et de relâcher dans un port appelé
Ratan.
Nous y passâmes une partie de ce jour à chasser dans une île
voisine, et le soir nous allâmes à l’église, éloignée d’une demi-lieue.
Le prêtre nous y donna à souper ; mais la crainte qu’il avait que des
jeunes gens frais revenant de Lapmarck n’entreprissent quelque
chose sur son honneur, il s’efforçait, afin que nous ne passassions
pas la nuit chez lui, de nous faire entendre que le vent était bon,
quoiqu’il fût fort contraire. Nous revînmes donc à notre barque toute
la nuit, après avoir acheté un livre chez lui ; et le dimanche matin, le
major du régiment de cette province nous envoya quérir dans sa
chaloupe par deux soldats.
Nous y allâmes, et nous trouvâmes tous ses officiers, avec un
bon dîner, qui nous attendaient. Il fallut boire à la suédoise, c’est-à-
dire vider les cannes d’un seul trait ; et quand on en vint à la santé
du roi, on apporta trois verres pleins sur une assiette, qui furent tous
vidés. J’avoue que je n’avais pas encore expérimenté cette triplicité
de verres, et que je fus fort étonné de voir qu’il ne suffisait pas de
boire dans un seul. Il est encore de la cérémonie de renverser son
verre sur l’assiette, pour faire voir la fidélité de celui qui boit.
Nous nous en retournâmes à notre vaisseau ; et le lendemain,
sur les dix heures, nous allâmes voir de quel côté venait le vent. Il
était est, et l’ignorance de notre capitaine et de notre pilote leur
faisait croire qu’ils ne pouvaient sortir hors du port de ce vent. Je leur
soutins le contraire, et je fis tant que je les résolus à se hasarder de
sortir. Nous le fîmes heureusement, et sur le midi le vent se mit nord-
est si fort, qu’ayant duré toute la nuit et le lundi suivant jusqu’à midi,
nous fîmes pendant vingt-quatre heures plus de cent lieues.
Mais le vent étant tombé tout d’un coup, nous demeurâmes à huit
lieues d’Agbon, lieu où nous devions descendre pour aller par terre à
Coperberyt. Nous ne le pûmes faire que le lendemain ; et, ayant
trouvé heureusement à la côte de petites barques qui venaient de la
foire d’Hernesautes, nous vînmes coucher à Withseval, petite ville
sur le bord du golfe Bothnique ; et le lendemain nous prîmes des
chevaux de poste, et fîmes une très-rude journée, soit par la
difficulté du chemin, ou soit qu’ayant été longtemps sans courir la
poste, nous en ressentissions plus la fatigue.
Nous nous égarâmes la nuit dans des bois ; et s’il est toujours
fâcheux d’errer pendant les ténèbres, il l’est incomparablement
davantage en Suède, dans un pays plein de précipices et de forêts
sans fin, où l’on ne sait pas un mot de la langue, et où l’on ne trouve
personne pour demander le chemin, quand on la saurait.
Néanmoins, après avoir beaucoup avancé notre route par une
pluie épouvantable, à la faveur d’une petite chandelle, plus agréable
mille fois dans cette nuit obscure, que le plus beau soleil dans un
des plus charmants jours de l’été, nous arrivâmes à la poste ; et le
vendredi suivant, étant fort rebutés de la journée précédente, nous
ne fîmes que trois lieues, et couchâmes à Alta.
Le samedi fut assez remarquable, pour l’aventure qui nous
arriva. Nous partîmes à six heures du matin pour faire quatre milles
de Suède, qui font douze lieues de France ; et après avoir marché
jusqu’à deux heures après midi, nous arrivâmes à une misérable
cabane, que nous ne crûmes point être le lieu où nous devions
prendre d’autres chevaux, qui l’était néanmoins ; et n’ayant trouvé
personne à qui parler, nous poursuivîmes notre route par des
chemins qu’il n’y a que ceux qui y ont été qui en puissent concevoir
la difficulté. Nous croyions être fort proches de la poste, et nous
marchâmes jusqu’à quatre heures au soir sans rencontrer une seule
personne pour demander le chemin, ni le moindre toit pour nous
mettre à couvert.
Surcroît de malheur, la pluie vint en telle abondance, qu’il plut
cette nuit-là pour trois mois qu’il y avait qu’il n’était pas tombé une
seule goutte d’eau. L’espérance qui nous flattait que nous pourrions
bien rencontrer quelque maison de paysan, faisait que, malgré la
lassitude épouvantable dont nous étions accablés, nous ne laissions
pas de marcher ; mais enfin la pluie vint si forte, et la nuit si noire,
que nos chevaux rebutés, et qui n’avaient mangé non plus que nous
depuis le matin, demeurèrent tout d’un coup, sans qu’il fût possible
de les faire avancer davantage. Nous voilà donc tristement
demeurés au milieu des bois, sans avoir quoi que ce soit au monde,
que le ventre des chevaux pour nous mettre à couvert : et on le
pouvait faire sans danger, car les pauvres bêtes étaient si

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ANSWERS TO END-OF-CHAPTER QUESTIONS

6-1 a. A bond is a promissory note issued by a business or a governmental unit. Government

Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Answers and Solutions: 6-1

Answers and Solutions: 6-2 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

j. Agency bonds are issued by government agencies such as crown corporations.

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Answers and Solutions: 6-4 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Answers and Solutions: 6-5

6-1 With your financial calculator, enter the following:

N = 12; I/YR = YTM = 9%; PMT = 0.08  1,000 = 80; FV = 1000; PV = VB = ?

VB = $80((1 – 1/1.0912)/0.09) + $1,000(1/1.0912)

6-2 With your financial calculator, enter the following:

N = 7; PV = -930; PMT = 0.08  1,000 = 80; FV = 1000; I/YR = YTM = ?

N = 12; I/YR = YTM = 8; PMT = 0.06  1,000 = 60; FV = 1000; PV = VB = ?

VB = $60((1 – 1/1.0812)/0.08) + $1,000(1/1.0812)

Current yield = $60/$849.28 = 7.06%.

Answers and Solutions: 6-6 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

Since these are government securities, DRP = LP = 0.

6-5 rG – 10 = 6%; rC – 10 = 9%; LP = 0.5%; DRP = ?

rC – 10 = 9% = r* + IP + DRP + 0.5% + MRP.

rC – 10 = 9% = r* + IP + MRP + 0.5% + DRP. But we know from above that r* + IP +

6-6 r* = 2%; IP = 2.5%; rT– 2 = 4.9%; MRP2 = ?

rT– 2 = r* + IP + MRP = 4.9%

Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Answers and Solutions: 6-7

N = 12; I/YR = 5/2 = 2.5; PMT = 50; FV = 1000.

With a financial calculator, solve for PV = $1,256.44.

N = 8  2 = 16; PV = –1110; PMT = 0.07/2  1,000 = 35; FV = 1000; I/YR = YTM =

With your financial calculator, enter the following to find YTC:

N = 3  2 = 6; PV = –1110; PMT = 0.07/2  1,000 = 35; FV = 1050; I/YR = YTC = ?

a. Input N = 10, I = 2.75, PMT = -30, FV = -1000, PV = ? PV = $1,021.60.

Input N = 10, I = 2.75, PMT = 0, FV = -1000, PV = ? PV = $762.40.

Answers and Solutions: 6-8 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

1. Input N = 10, PV = –875, PMT = 90, FV = 1000, I/YR = ? I/YR = 11.13%.

2. Change PV = –1080, I/YR = ? I/YR = 7.82%.

6-12 a. Using a financial calculator, input the following:

b. The current yield = $120/$1,100 = 10.91%.

c. YTM = Current Yield + Capital Gains (Loss) Yield

d. Using a financial calculator, input the following:

N = 8, PV = –1100, PMT = 60, FV = 1060, and solve for I/YR = 5.0748%.

Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd. Answers and Solutions: 6-9

Current yield = Annual interest/Current price

Now, solve for the YTM with a financial calculator:

Current yield = Annual interest/Current Price = $70/$1,090 = 6.42%.

N = 8, PV = –1410, PMT = 70, FV = 1090, and then solve for I/YR.

Price at 9% Price at 8% % change

Answers and Solutions: 6-10 Copyright © 2017 by Nelson Education Ltd.

t Price of Bond C Price of Bond Z

6-18 r = r* + IP + MRP + DRP + LP.

r = 0.02 + 0.035 + 0.003 = 0.058 = 5.8%.

Now we can substitute into the equation: