‫ثالثا‪ :‬طرق قياس المخاطر الكلية‬

‫هناك عدة طرق لقياس المخاطرة الكلية‪ ،‬كالتباين‪ ،‬االنحراف المعياري‪ ،‬معامل االختالف‪ ،‬والميل‪.‬‬

‫‪-1‬على أساس التباين )‪)Variance‬‬

‫ليكن لدينا أصل عوائده السنوية هي ‪ ، R t‬فإن تباين هذا األصل يحسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫= )‪V(R‬‬ ‫‪̅)2‬‬
‫‪∑Tt=1(R t − R‬‬
‫‪T−1‬‬

‫مثال‪ :‬ليكن لدينا األصل التالي والذي لديه العوائد السنوية لمدة ‪ 5‬سنوات مبينة في الجدول‬
‫الموالي‪.‬‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫السنة‬

‫‪30%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪20%‬‬ ‫‪15%‬‬ ‫‪25%‬‬ ‫معدل العائد ‪%‬‬
‫المطلوب‪ :‬احسب معدل العائد المتوسط السنوي‪ .‬وكذا التباين‪.‬‬

‫‪̅ = 1 (25 + 15 + 20 + 10 + 30) = 20%‬‬

‫‪R‬‬
‫‪5‬‬
‫‪1‬‬
‫= )‪V(R‬‬ ‫‪((0.25 − 0.2)2 + (0.15 − 0.2)2 + (0.2 − 0.2)2 +‬‬
‫‪5−1‬‬
‫‪1‬‬
‫‪(0.1 − 0.2‬‬ ‫( ‪)2‬‬ ‫‪0.3 − 0.2)2 ) = (0.0025 + 0.0025 + 0.00 + 0.01 +‬‬
‫‪4‬‬
‫‪0.01) = 0.00625=0.625%‬‬

‫أما إذا كان العوائد تتبع توزيع احتمالي للحالة االقتصادية فإن التباين يحسب وفق العالقة التالية‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪σ2 = ∑ ∑N‬‬
‫) )‪n=1 ρ (R − E (R‬‬

‫حيث أن‪:‬‬
 ‫‪ :ρ ‬وزن االحتمال‬

‫‪ : R ‬معدل العائد المتوقع في ظل االحتمال‬

‫‪ 𝐸(𝑅) ‬القيمة المتوقعة لمعدل العائد‬

‫‪-2‬على أساس االنحراف المعياري‪Standard Deviation‬‬

‫يعتبر أكثر المقاييس اإلحصائية استخداماً كمؤشر للخطر الكلي المصاحب للمتغير المالي وهو‬
‫يقيس درجة تشتت قيم المتغير موضوع الدراسة حول القيمة المتوقعة له‪ ،‬وكلما زادت قيمة‬
‫االنحراف المعياري دل ذلك على ارتفاع مستوى الخطر‪.‬‬

‫)𝑅(‪   2 =√V‬‬

‫أي حساب الجذر التربيعي للتباين‪.‬‬

‫مالحظة‪ :‬كلما قلت قيمة االنحراف المعياري كان ذلك معناه انخفاض درجة مخاطرة المشروع‬

‫والعكس صحيح‪.‬‬

‫‪-3‬على أساس معامل االختالف في قياس المخاطرة )‪(Coefficient of Variation‬‬

‫هو مقياس نسبى ( أو معياري ) لدرجة التشتت‪ .‬حيث يربط بين الخطر (مقاساً باالنحراف‬
‫المعياري ) وبين العائد ( مقاساً بالقيمة المتوقعة )‪ ،‬ولذلك يصبح معامل االختالف أكثر دقة‬
‫وتفضيالً عن االنحراف المعياري عند المقارنة بين عدة أصول مستقلة ومختلفة فيما بينها من‬
‫حيث العائد والخطر‪ .‬إن معامل االختالف يعبر عن درجة الخطر لكل وحدة من العائد‪ ،‬و كلما‬
‫ارتفعت قيمته دل ذلك على ارتفاع مستوى الخطر‪.‬‬
‫يمكن أن تظهر بعض المشكالت عند استخدام االنحراف المعياري كمقياس للخطر‪ ،‬ويحسب‬

‫معامل االختالف عن طريق قسمة االنحراف المعياري (‪ )σ‬على الوسط الحسابي (القيمة المتوقعة)‬

‫وذلك حسب المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪‬‬
‫‪CV ‬‬ ‫معامل االختالف‪:‬‬
‫)‪E (R‬‬

‫حيث أن معامل االختالف يزودنا بحجم المخاطر لكل وحدة من القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية‬

‫وبذا فإنه يأخذ في الحسبان القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية لكل استثمار كأساس في تقدير حجم‬

‫المخاطر الذي ينطوي عليه كل منهم‪.‬‬

‫"ويفضل استخدام معامل االختالف في قياس المخاطرة في الحاالت التي يعطي فها االنحراف‬

‫المعياري نتائج مضللة‪ ،‬أي في حالة عدم تساوي القيم المتوقعة لعوائد المشروعات البديلة‪ ،‬كما‬

‫أن معامل االختالف يستخدم عادة في تقييم المخاطر في المشروعات الفردية في حين يستخدم‬

‫االنحراف المعياري في مقارنة المخاطر بين مجموعات االستثمار‪ ،‬تمثل كل مجموعة منها عدد‬

‫من االستثمارات المتنوعة وينظر إليها كوحدة واحدة"‪.‬‬

‫‪-4‬على أساس الميل في قياس المخاطرة‬

‫والذي يتمثل في الفرق بين أعلى قيمة وأدنى قيمة للمتغير المالي موضع االهتمام ويمكن استخدام المدى كمؤشر‬
‫للحكم على المستوي النسبي للخطر‪ .‬وكلما زادت قيمة المدى كان ذلك مؤش اًر على ارتفاع مستوى الخطر‬
‫المصاحب للمتغير المالي موضع االهتمام‪.‬‬

‫حيث يقيس درجة ميل قيم ‪ R‬ويمكن حسابه كما يلي‪:‬‬

 ‫)‪̅ −Me‬‬
‫‪.‬‬ ‫أو‬
‫)‪3(E(R)−Me‬‬ ‫‪3(R‬‬
‫)𝑅(‪σ‬‬ ‫)𝑅(‪σ‬‬

‫فإذا كانت القيمة موجبة هذا يعني أن منحنى قيم ‪ r‬يميل نحو اليمين (معظم القيم تقع على يمين‬
‫الوسيط) واذا كانت العكس‪ ،‬أي أقل من الصفر فالمنحنى يميل نحو اليسار (معظم القيم تقع على‬
‫يسار الوسيط)‪.‬‬

‫ملتو نحو‬ ‫ملتو نحو‬ ‫متماثل‬

‫اليمين‬ ‫اليسار‬

‫ممتد نحو اليمين‬ ‫ممتد نحو اليسار‬ ‫متماثل‬

‫أكثر‬ ‫أكثر‬

‫‪ -5‬التوزيعات االحتمالية ‪Probability distributions‬‬

‫وهي تقدم أداة كمية أكثر تفصيالً من مقياس المدى‪ ،‬وذلك من خالل تتبع سلوك المتغير المالي‬
‫وتحديد القيم المتوقعة الحدوث في ظل األحداث الممكنة‪ .‬وتحديد التوزيع االحتمالي لهذه القيم‪،‬‬
‫واستخدامه في المقارنة بين مستويات الخطر المصاحبة لعدد من األصول المستقلة‪ ،‬وبما يمكن‬
‫من المفاضلة فيما بينها‪ .‬وكلما كان التوزيع االحتمالي أكثر اتساعاً نحو الطرفين كان ذلك مؤش اًر‬
‫على ارتفاع مستوى الخطر‪.‬‬