ΠΡΟΠΤΥΧΙΑΚΕΣ ΣΠΟΥΔΕΣ ΣΤΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ

ΟΙΚ 323 –Χρηματοδότηση Επιχειρήσεων

ΓΡΑΠΤΗ ΕΡΓΑΣΙΑ 03 - 2022-2023

Οδηγίες
Η Γραπτή Εργασία (ΓΕ) βασίζεται στο εκπαιδευτικό υλικό των τεσσάρων (9-12) τελευταίων
εβδομάδων. Είναι απαραίτητο να μελετήσετε τα συγκεκριμένα κεφάλαια, καθώς και
επιπρόσθετη σχετική βιβλιογραφία, την οποία θεωρείτε χρήσιμη. Η ΓΕ περιλαμβάνει έξι (6)
υποχρεωτικά θέματα που πρέπει να απαντηθούν. Η ΓΕ θα πρέπει να αναρτηθεί αποκλειστικά
στο e-class. Εργασίες που αναρτώνται εκπρόθεσμα, δεν βαθμολογούνται.
Οι εργασίες ελέγχονται για λογοκλοπή αυτόματα κατά την υποβολή τους από το σύστημα
(έλεγχος από πηγές του internet, εργασίες άλλων φοιτητών, κ.λπ.). Σε περίπτωση αντιγραφής, θα
υπάρχει ποινή, μέχρι και μηδενισμός, ανάλογα με την έκταση της αντιγραφής. Στο αρχείο της
εργασίας θα πρέπει να συμπεριλάβετε τους υπολογισμούς, τα βήματα επίλυσης και τα
απαραίτητα σχόλια. Η απλή παράθεση των αριθμητικών αποτελεσμάτων και τύπων δεν επαρκεί.
Η εργασία σας πρέπει να είναι επιμελημένη και ευανάγνωστη.
Για γραμματοσειρά θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί το Times New Roman 12, ως διάστιχο το 1.5
και για αναφορές το Harvard Style. Οι πλήρεις απαντήσεις στα θέματα της εργασίας θα πρέπει
να δοθούν σε ένα αρχείο Word με ονομασία: ΑΡΙΘΜΟΣ ΦΟΙΤΗΤΙΚΗΣ
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑΣ_ΑΡΙΘΜΟΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ.doc (ή docx) (π.χ. ΟΙΚ323_1234567_GE03.doc).

Να απαντηθούν υποχρεωτικά όλα τα θέματα

Επίθετο:
Όνομα:
Α.Μ. Φοιτητή:
Ονοματεπώνυμο ΣΕΠ: Απόστολος Δασίλας

Ημερομηνία υποβολής: 9/4/2023, ώρα 23:59

Χώρος υποβολής: E-class
Είδος Εργασίας: Προσωπική
Βαθμολογία: 1 έως 10

1
Θέμα 1ο [10%]
Μια επιχείρηση απαιτεί μια επένδυση €22.000 και θα επιστρέψει €25.600 μετά από ένα
χρόνο. Αν η επιχείρηση δανείζεται €5.000 με επιτόκιο 6%, ποια είναι η απόδοση των
μοχλευμένων ιδίων κεφαλαίων;

Λύση
Η εταιρεία θα χρωστά στους κατόχους χρέους το ποσό δανεισμού επί (1 + επιτόκιο) μετά από
ένα έτος.
Απόδοση στα μοχλευμένα ίδια κεφάλαια = (Ταμειακές ροές επιχείρησης – ποσό που
επιστρέφεται στους κατόχους χρέους)/(επένδυση που απαιτείται – ποσό που δανείζεται) μείον 1.

Μετρητά που απομένουν για τους ιδιοκτήτες ιδίων κεφαλαίων = €25.600 - €5.000 × (1 + 0,06) =
€20.300
Απόδοση στα μοχλευμένα ίδια κεφάλαια = (€20.300/€17.000) – 1 = 19%

Θέμα 2ο [10%]
Μια επιχείρηση έχει αγοραία αξία ιδίων κεφαλαίων ύψους €40.000. Δανείζεται €8.000 με
επιτόκιο 7%. Αν το μη μοχλευμένο κόστος ιδίων κεφαλαίων είναι 16%, ποιο είναι το κόστος των
ιδίων κεφαλαίων;

Λύση
Σύμφωνα με την πρόταση των MM II, rE = rU + D/E (rU - rD )
Το κόστος ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης = 16% + (€8.000 / €40.000) * (16% - 7%) = 17,8%

Θέμα 3ο [25%]
Χρησιμοποιήστε την πρόβλεψη ταμειακών ροών του επόμενου έτους για την Blank Company.
Ζήτηση Ταμειακή ροή
Αδύναμη €25.000
Αναμενόμενη €35.000
Ισχυρή €45.000
Ας υποθέσουμε ότι η Blank Company έχει μόνο ένα έργο, όπως προβλέπεται παραπάνω, και ένα
μη μοχλευμένο κόστος ιδίων κεφαλαίων ύψους 8%. Αν η εταιρεία δανείζεται €10.000 με
επιτόκιο 5% για να κάνει την επένδυση, ποια αναμένεται να είναι η απόδοση στους κατόχους
μετοχών;
Α) Υποθέστε ότι η ζήτηση είναι η αναμενόμενη.
Β) Υποθέστε ότι η ζήτηση είναι αδύναμη.

Λύση
Α) Η αναμενόμενη ταμειακή ροή είναι €35.000. Τα ίδια κεφάλαια κοστίζουν αρχικά €22.407,40
δηλαδή (€35.000/1,08 - €10.000).

Η επιχείρηση πρέπει να επιστρέψει: €10.000 × 1,05= €10.500 στους κατόχους χρέους,

Επομένως η ταμειακή ροή προς τα ίδια κεφάλαια είναι: €35.000 - €10.500 = €24.500

Η αναμενόμενη απόδοση στα ίδια κεφάλαια είναι: (€24.500 / €22.407,40) – 1 = 9,34%.

2
Β) Στο σενάριο αδύναμης ζήτησης, η ταμειακή ροή είναι €25.000. Τα ίδια κεφάλαια κοστίζουν
αρχικά €13.148,15.
Η επιχείρηση πρέπει να εξοφλήσει στους κατόχους χρεών €10.500 (€10.000 × 1,05), οπότε η
ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια είναι €14.500 (€25.000 - €10.500)
Η αναμενόμενη απόδοση στα ίδια κεφάλαια είναι €14.500 / €13.148,15 – 1 = 10,28%.

Θέμα 4ο [15%]
Ποιοι είναι οι διαφορετικοί τρόποι με τους οποίους μια επιχείρηση μπορεί να επαναγοράσει
μετοχές; Περιγράψτε πως λειτουργεί ο κάθε τρόπος επαναγοράς μετοχών.

Λύση
Υπάρχουν τρεις τρόποι με τους οποίους μια επιχείρηση μπορεί να επαναγοράσει τις μετοχές
της. Μια επιχείρηση μπορεί να επαναγοράσει χρησιμοποιώντας α) πράξεις ανοικτής αγοράς, β)
να υποβάλει προσφορά και γ) να πραγματοποιήσει στοχευμένη επαναγορά.

Πράξεις ανοιχτής αγοράς:

Είναι ο πιο σύνηθες τρόπος της επαναγοράς μέτοχων είναι όταν μια επιχείρηση ανακοινώνει την
πρόθεση για αγορά δικών της μέτοχων και στην συνέχεια η αγορά αυτή να γίνεται περιοδικά και
παρόμοια με άλλο επενδυτή. Χρειάζεται ένας χρόνος ή και περισσότερο για την αγορά μέτοχων
από την επιχείρηση και επίσης δεν έχει υποχρέωση να προβεί στην επαναγορά του συνόλου των
μέτοχων που είχε δηλώσει αρχικά, νοουμένου φυσικά ότι η επιχείρηση δεν δικαιούται να
αγοράσει μετοχές της με τρόπο που θα δείχνει ότι παραποιείται η τιμή των μέτοχων.

Δημόσια προσφορά:
Μια επιχείρηση έχει τη δυνατότητα να επαναγορασει μετοχές μέσω μιας δημοσίας προσφοράς
οπού στην οποία προσφέρεται η δυνατότητα τις αγοράς μετοχών σε μια συγκεκριμένη τιμή
κατά την διάρκεια μιας εκτενούς περιόδου η οποία συνήθως είναι εντός των είκοσι ημέρων.
Συνήθως η τιμή καθορίζεται με μια προσαύξηση αρκετά σημαντική δηλαδή περίπου στο 10%-
20% της τρέχουσας αγοραίας τιμής, αλλά συνήθως η προσφορά εξαρτάται από την προσφορά
ενός επαρκούς αριθμού μετοχών από τους μετόχους δηλαδή αν οι μέτοχοι δεν παρέχουν αρκετές
μετοχές τότε η επιχείρηση έχει το δικαίωμα να ακυρώσει την προσφορά και να μην γίνει η
επαναγορά.

Στοχευμένη επαναγορά:
Μια επιχείρηση έχει τη δυνατότητα να αγοράσει μετοχές απευθείας από ένα βασικό μέτοχο σε
μια στοχευμενη επαναγορά. Στην περίπτωση αυτή η τιμή αγοράς είναι αντικείμενο άμεση
διαπραγμάτευσης με τον πωλητή. Η στοχευμένη επαναγορά συμβαίνει όταν ο βασικός μέτοχος
θέλει να πουλήσει ένα αρκετά μεγάλο αριθμό μετοχών αλλά όμως η αγορά δεν είναι αρκετά
ρευστή για να υποστηρίξει την πώληση αυτή χωρίς όμως να επηρεάσει σημαντικά την τιμή. Υπό
αυτές τις συνθήκες ο μέτοχος έχει τη δυνατότητα να πουλήσει τις μετοχές στην επιχείρηση σε
μια τιμή μικρότερη από την τρέχουσα αγοραία τιμή. Εναλλακτικά, οι στοχευμένες επαναγορές
μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως άμυνα όταν ένας μεγαλομέτοχος απειλεί με εξαγορά μια
επιχείρηση, τότε η επιχείρηση έχει τη δυνατότητα να εξαλείψει την απειλή αυτή με την εξαγορά
του ποσοστού του μέτοχου σε μια υψηλότερη τιμή από την τρέχουσα αγοραία τιμή.

3
Θέμα 5ο [20%]
Μια επιχείρηση έχει συνολική αγοραία αξία περιουσιακών στοιχείων €300 εκατομμυρίων που
περιλαμβάνει €60 εκατομμύρια σε μετρητά και 10 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία. Η
επιχείρηση χρησιμοποιεί €30 εκατομμύρια από τα μετρητά της για να πληρώσει μερίσματα. Αν
ένας επενδυτής έχει 1.000 μετοχές, πόσες μετοχές πρέπει να πουλήσει για να δημιουργήσει ένα
μέρισμα ύψους €4.000;

Λύση
Πληρωμή μερίσματος = αριθμός μετοχών επί μέρισμα ανά μετοχή

Μετοχές που πουλήθηκαν = (απαιτούμενο ποσό - πληρωμή μερισμάτων) / (νέα τιμή ανά μετοχή)

Παλιά τιμή μετοχής = €300 εκατομμύρια / 10 εκατομμύρια = €30

Πληρωμή μερισμάτων = €30 εκατομμύρια / 10 εκατομμύρια = €3

Νέα τιμή μετοχής = €30 - €3 = €27

Μετοχές που πουλήθηκαν = [€4.000 – (1.000 μετοχές × €3)] / €27 = 37 μετοχές

Θέμα 6ο [20%]
Περιγράψτε τι είναι και πως λειτουργεί ένας λευκός ιππότης σε μια εχθρική εξαγορά και πως
διαφοροποιείται από τον λευκό ακόλουθο.

Λύση
Όταν μια εχθρική εξαγορά φαίνεται να είναι αναπόφευκτη, μια εταιρεία στόχος ψάχνει συχνά
για μια άλλη, πιο φιλική εταιρεία για να την αποκτήσει και αυτή ονομάζεται λευκός ιππότης. Ο
λευκός ιππότης θα κάνει μια πιο προσοδοφόρα προσφορά για τον στόχο από τον εχθρικό
πλειοδότη. Οι υπεύθυνοι διευθυντές της εταιρείας στόχου διατηρούν τον έλεγχο επιτυγχάνοντας
συμφωνία με τον λευκό ιππότη για να διατηρήσουν τις θέσεις τους.
Μια παραλλαγή για την άμυνα του λευκού ιππότη είναι ο λευκός ακόλουθος. Στην περίπτωση
αυτή, ένας μεγάλος επενδυτής ή εταιρεία συμφωνεί να αγοράσει ένα σημαντικό τμήμα των
μετοχών του στόχου με ειδικά δικαιώματα ψήφου. Ειδικότερα, ένας μεγάλος επενδυτής ή μία
επιχείρηση κάνει συμφωνία ώστε να αγοράσει μεγάλο μέρος των μετοχών της εταιρίας στόχου
για να εξασφαλίσει ειδικά δικαιώματα ψήφου. Με τη στρατηγική αυτή αποτρέπεται από τον
εχθρικό εξαγοραστή να αποκτήσει τον έλεγχο της εταιρίας στόχου. Η λογική είναι ότι ο λευκός
ακόλουθος δεν θα επιλέξει να ασκήσει τα δικαιώματά του.
Οι διαφορές του λευκού ιππότη και του λευκού ακόλουθου είναι ότι ο λευκός ιππότης αποκτά
την πλειοψηφία μετοχών της επιχείρησης, ενώ ο λευκός ακόλουθος ένα μέρος της επιχείρησης
στόχος ώστε αυτή να μη χάνει την ανεξαρτησίας της. Επιπλέον, ο λευκός ακόλουθος εν
αντιθέσει με τον λευκό ιππότη δεν γίνεται ο κύριος μέτοχος της εταιρείας στόχος αλλά
λειτουργεί ως εμπόδιο για την εχθρική εξαγορά. Η λύση του λευκού ιππότη είναι οριστική για
την εταιρεία στόχο ενώ η λύση του λευκού ακόλουθου είναι προσωρινή. Συμπερασματικά και οι
δύο τακτικές έχουν ως στόχο να προστατέψουν την εταιρεία στόχο από μια εχθρική εξαγορά
αλλά διαφέρουν η τακτική και τα κίνητρά τους.
Καλή Επιτυχία