‫پـــــــــــول‬

‫چگونه‬
‫کار می‌کند‬
‫پـــــــــــول‬
‫چگونه‬
‫کار می‌کند‬
‫یک راهنمای جامع و تصویری‬
 ‫‏‫عنوان اصلی‪‬How Money Works : The Facts Visually Explained, 2017.‎:‬‬
‫موضوع‪ :‬پول(‪ ،)Money‬ارز(‪ ،)Foreign exchange‬امور مالی شخصی (‪)Finance, Personal‬‬
‫عنوان‪:‬‏‫پول چگونه کار می‌کند‪ :‬یک راهنمای جامع و تصویر ‮‬‬
‫شناسه افزوده‪ :‬کرفی‪ ،‬ماریان(‪ ،)Curphey, Marianne‬الن‪ ،‬اما (‪)Lunn, Emma‬‬
‫‫‪ ،‬-۱۳۷۷‬مترجم‬
‫‏‏‏‏‏‏‬ ‫‏شناسه افزوده ‪ :‬شایسته‌کیا‪ ،‬حورا‪،‬‏‬
‫‫‪ ،‬-۱۳۷۸‬مترجم‬ ‫‏‏‏‏‏‏‏‏‬ ‫‏شناسه افزوده ‪ :‬صدری‪ ،‬یاسمین‪،‬‏‬
‫رده‌بندی کنگره‪:‬‏‬‪‭HG۲۲۱‬‫‬‬
‫رده بندی دیویی‪‭۳۳۲/۴ :‬‮‬‫‏‬
‫‏شماره کتابشناسی ملی‪‬۷۵۱۰۸۰۸ :‬‬
‫سرشناسه‪ :‬هارزوگ‪ ،‬بورلی بلر ‪Harzog, Beverly Blair‬‬
‫ی‬
‫ویراستاران‪ :‬بورلی هارزوگ‪،‬ماریانا کورفی‪،‬اما الن‬
‫مترجمان‪ :‬حورا شایسته‌کیا‪،‬یاسمین صدری‬
‫مشخصات نشر‪ :‬تهران‪ :‬راه‌پرداخت‪1399 ،‬‬
‫‬مشخصات ظاهری‪ 278 :‬ص‏‫مصور(رنگی)‪‬.‬؛ ‪24×20‬س‌م ‬‪.‬‬
‫شابک‪978-622-97369-8-2 :‬‬
‫وضعیت فهرست نویسی‪ :‬فیپا‬
‫‪30‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫فهرست‬
‫‪32‬‬ ‫حسابداری شرکتی‬
‫‪34‬‬ ‫ ‬ ‫درآمد خالص‬ ‫‪14‬‬ ‫مقدمه‬
‫‪36‬‬ ‫ ‬ ‫شناسایی هزینه در برابر ایجاد دارایی سرمایه‌ای‬
‫‪38‬‬ ‫استهالک دارایی‌های مشهود‪ ،‬دارایی‌های غیرمشهود‪ ،‬منابع طبیعی‬
‫‪40‬‬ ‫ ‬ ‫هموارسازی سود‬ ‫‪16‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫‪42‬‬ ‫ ‬ ‫جریان نقدینگی‬
‫‪46‬‬ ‫ ‬ ‫نسبت اهرمی و ریسک‌پذیری‬
‫‪48‬‬ ‫ ‬ ‫شرکت‌ها چگونه از وام‌ها استفاده می‌کنند؟‬ ‫‪18‬‬ ‫تکامل پول‬
‫‪50‬‬ ‫ ‬ ‫گزارشگری مالی‬ ‫‪20‬‬ ‫ ‬‫مبادله کاال‌به‌کاال‪ IOUs ،‬و پول‬
‫‪22‬‬ ‫ ‬ ‫شکل‌های پول‬
‫‪52‬‬ ‫ابزارهای مالی‬ ‫‪26‬‬ ‫ ‬ ‫ظهور اقتصاد مدرن‬
‫‪28‬‬ ‫نظریه‌های اقتصادی و پول ‬
‫‪54‬‬ ‫ ‬ ‫سهام‬
‫‪56‬‬ ‫ ‬ ‫اوراق قرضه‬
‫‪58‬‬ ‫ ‬‫مشتقات مالی‬

‫‪60‬‬ ‫بازارهای مالی‬

‫‪62‬‬ ‫ ‬ ‫بازار پول‬
‫‪64‬‬ ‫ ‬ ‫ارز خارجی و تجارت‬
‫‪66‬‬ ‫ ‬ ‫بازارهای اولیه و ثانویه‬
‫‪68‬‬ ‫ ‬
‫پیش‌بینی تغییرات بازار‬
‫‪70‬‬ ‫ ‬ ‫آربیتراژ‬
‫‪72‬‬ ‫ ‬ ‫دست‌کاری بازار سهام‬
‫‪74‬‬ ‫ ‬ ‫معامله روزانه‬

‫‪76‬‬ ‫مؤسسات مالی‬

‫‪78‬‬ ‫بانک‌های تجاری و رهنی ‬
‫‪80‬‬ ‫بانک‌های سرمایه‌گذاری ‬
‫‪82‬‬ ‫ ‬ ‫کارگزاری‌ها‬
‫‪84‬‬ ‫ ‬ ‫ریسک و مقررات بیمه‬
‫‪86‬‬ ‫ ‬‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری‬
‫‪88‬‬ ‫ ‬‫مؤسسات مالی غیربانکی‬

‫انتشارات‬
 ‫‪90‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬

‫‪92‬‬ ‫عرضه پول‬

‫‪94‬‬ ‫ ‬ ‫افزایش گردش پول‬
‫‪96‬‬ ‫ ‬ ‫سپرد ‌ه قانونی‬
‫‪98‬‬ ‫ ‬‫رکود اقتصادی و عرضه پول‬
‫‪100‬‬ ‫ ‬ ‫از رکود تا بحران‬

‫‪102‬‬ ‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫‪104‬‬ ‫ ‬ ‫پول و دولت‌ها‬
‫‪106‬‬ ‫بانک مرکزی ‬
‫‪110‬‬ ‫ ‬ ‫محدودیت بودجه‬
‫‪112‬‬ ‫ ‬ ‫نحوه کارکرد مالیات‬
‫‪114‬‬ ‫ ‬ ‫وام‌گرفتن دولت‬
‫‪116‬‬ ‫ ‬ ‫بدهی عمومی‬
‫‪118‬‬ ‫ ‬ ‫پاسخگویی‬

‫‪120‬‬ ‫تالش برای نظارت‬

‫‪122‬‬ ‫ ‬ ‫خواندن شاخص‌های اقتصادی‬
‫‪124‬‬ ‫ ‬‫تصمیم‌گیری درباره سیاست اقتصادی‬
‫‪126‬‬ ‫ ‬ ‫نرخ‌های بهره‬
‫‪130‬‬ ‫ ‬ ‫تسهیل کمی‬
‫‪132‬‬ ‫ ‬ ‫سطح مالیات‬
‫‪134‬‬ ‫ ‬ ‫مخارج و صرفه‌جویی‌های دولت‬
‫‪136‬‬ ‫ ‬ ‫آینده‌نگری دولت‌ها‬
‫‪138‬‬ ‫ ‬ ‫تورم‬
‫‪142‬‬ ‫ ‬ ‫تراز پرداخت‌ها‬
‫‪144‬‬ ‫ ‬ ‫نوسانات ارزی بین‌المللی‬
‫‪146‬‬ ‫ ‬ ‫مدیریت حقوق بازنشستگی دولتی‬

‫‪148‬‬ ‫چرا دولت‌ها شکست مالی می‌خورند‬

‫‪150‬‬ ‫ ‬ ‫دولت‌‌ها چگونه شکست می‌خورند‪ :‬ابرتورم‬
‫‪152‬‬ ‫دولت‌‌ها چگونه شکست می‌خورند‪ :‬نکول بدهی ‬

‫صفحه‌آرا‪ :‬علیرضا کیوان‬ ‫پول چگونه کار می‌کند؛ یک راهنمای جامع و تصویری‬
‫نوبت چاپ‪ :‬اول ‪1399‬‬ ‫ناشر‪ :‬راه‌پرداخت‬
‫شمارگان‪ ۱۰۰۰ :‬نسخه‬ ‫نویسندگان‪ :‬بورلیهارزوگ‪،‬ماریاناکورفی‪،‬امالون‬
‫شابک‪978-622-97369-8-2 :‬‬ ‫مترجمان‪:‬حوراشایسته‌کیا‪،‬یاسمینصدری‬
‫تمام حقوق این اثر محفوظ و متعلق به موسسه انتشارات راه پرداخت است‪ /‬تلفن‪021- :‬‬ ‫ناظر ارشد‪ :‬مینا والی‬
‫‪ / 44443966‬دورنگار‪ / ۸۹۷۸۴۹۰۲ :‬ایمیل‪ / press@way2pay.ir :‬وب‌سایت‪:‬‬ ‫ویراستار محتوایی‪ :‬قاسم سرافرازی‬
‫‪Way2Pay.ir‬‬ ‫ویراستار فنی‪ :‬یلدا شایسته‌فر‬
 ‫‪154‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫‪192‬‬ ‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫‪194‬‬ ‫ ‬
‫تخصیص و متنوع‌سازی دارایی‬
‫‪156‬‬ ‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬
‫‪196‬‬ ‫ ‬ ‫متوسط هزینه دالری‬
‫‪158‬‬ ‫ ‬‫محاسبه و تحلیل سرمایه‬
‫‪198‬‬ ‫ ‬ ‫توان ریسک‌پذیری‬
‫‪160‬‬ ‫ ‬ ‫درآمد و ثروت‬
‫‪200‬‬ ‫ ‬ ‫پرتفوی بهینه‬
‫‪162‬‬ ‫ ‬ ‫تبدیل درآمد به ثروت‬
‫‪164‬‬ ‫ ‬ ‫ایجاد درآمد‬
‫‪202‬‬ ‫بازنشستگی و حقوق آن‬
‫‪166‬‬ ‫ ‬ ‫ایجاد ثروت‬
‫‪204‬‬ ‫ ‬
‫پس‌انداز و سرمایه‌گذاری برای مستمری بازنشستگی‬
‫‪208‬‬ ‫ ‬ ‫تبدیل مستمری بازنشستگی به درآمد‬
‫‪168‬‬ ‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬
‫‪210‬‬ ‫ ‬ ‫بدهی‬
‫‪170‬‬ ‫ ‬ ‫سود سهام‬
‫‪212‬‬ ‫ ‬ ‫چرا از بدهی استفاده می‌کنیم؟‬
‫‪172‬‬ ‫کسب درآمد از پس‌انداز ‬
‫‪214‬‬ ‫ ‬ ‫بهره و بهره مرکب‬
‫‪174‬‬ ‫ ‬
‫سرمایه‌گذاری در صندوق‌های مدیریت‌شده‬
‫‪216‬‬ ‫ ‬ ‫وام‬
‫‪176‬‬ ‫ ‬ ‫درآمد حاصل از اجاره ملک‬
‫‪218‬‬ ‫ ‬ ‫وام مسکن‬
‫‪178‬‬ ‫ ‬ ‫بیمه عمر‬
‫‪222‬‬ ‫ ‬ ‫اتحادیه‌های اعتباری‬
‫‪224‬‬ ‫ ‬ ‫کارت‌های اعتباری‬
‫‪180‬‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬
‫‪182‬‬ ‫ ‬ ‫سرمایه‌گذاری در ملک‬
‫‪226‬‬ ‫پول در عصر دیجیتال‬
‫‪186‬‬ ‫ ‬ ‫سهم مالک از ملک‬
‫‪228‬‬ ‫ ‬ ‫رمزارز‬
‫‪188‬‬ ‫ ‬ ‫سهام‬
‫‪230‬‬ ‫ ‬ ‫بیت‌کوین‬
‫‪190‬‬ ‫ ‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده‬
‫‪232‬‬ ‫ ‬ ‫تامین مالی جمعی‬
‫‪234‬‬ ‫ ‬
‫وام‌دهی همتا‌به‌همتا‬

‫‪236‬‬ ‫پول در آمریکا‬

‫‪238‬‬ ‫ ‬ ‫بازار بورس سهام‬

‫‪240‬‬ ‫ ‬ ‫مقررات بانکی‬
‫‪241‬‬ ‫ ‬ ‫شرکت‌ها‬
‫‪242‬‬ ‫ ‬
‫سیستم مالیاتی ایاالت متحده آمریکا‬
‫‪244‬‬ ‫ ‬ ‫بازار بدهی دولت‬
‫‪246‬‬ ‫فدرال‌رزرو ‬
‫‪248‬‬ ‫وام مسکن ‬
‫‪250‬‬ ‫ ‬ ‫کارت‌های اعتباری‬
‫‪251‬‬ ‫ ‬ ‫بازنشستگی‬
‫‪252‬‬ ‫ ‬ ‫مالیات و سرمایه‌گذاری‬

‫انتشارات‬
‫‪11 10‬‬ ‫یادداشت‬
‫اســتفاده از آنها را یاد بگیریم‪ ،‬باید درباره شکل‌های مختلف پول هم بیشتر‬
‫بدانیم و یاد بگیریم که هر شکلی از این ابزار در چه موقعیتی به کارمان می‌آید‬
‫و هر شکل آن چه مزایا و چه خطراتی را به‌دنبال خواهد داشت‪.‬‬
‫در منابع فارسی‌زبان به‌صورت جزیره‌ای به هر کدام از موضوعات مربوط به‬
‫پول پرداخته شده و هر فردی از زاویه دید خود در این زمینه محتوا‌های خوبی‬
‫منتشر کرده‪ ،‬ولی همیشه جای یک منبع معتبر خالی بود؛ منبعی که به‌صورت‬
‫جامع درباره پول صحبت کند؛ از سرگذشــت آن تــا کاربردها و حتی نقش‬
‫دولت‌ها‪ .‬به همین دلیل ما کتاب «پــول چگونه کار می‌کند» را که به‌صورت‬
‫جامع به مفهوم پول و مصادیق آن پرداخته‪ ،‬انتخاب کردیم که به شکلی ساده‬
‫و با کمک اینفوگرافیک‌های زیبا و کاربردی تالش کرده موضوع پیچیده پول‬
‫را ساده کند‪.‬‬
‫سادگی این کتاب یک موضوع سهل و ممتنع است؛ اینکه از میان حجم وسیع‬
‫مطالبی که باید درباره پول گفت‪ ،‬بتوانیم مطالب مفید و کاربردی را انتخاب‬
‫کنیم‪ ،‬کار دشواری است که انتشارات بریتانیایی دی‌کی در این کتاب به‌خوبی‬
‫از پس آن برآمده است‪ .‬در این کتاب تقریب ًا هر موضوعی در دو صفحه و با‬
‫مثال‌هایی که در آن از ارقام هم استفاده شده‪ ،‬بیان شده است‪.‬‬
‫با توجه به گســتردگی موضوعات و مفاهیمی که در کتاب پول چگونه کار‬
‫می‌کند‪ ،‬مطرح شده‪ ،‬ما در انتشارات راه پرداخت وسواس باالیی برای ترجمه‬
‫فارسی مطالب داشــته‌ایم و امیدواریم در این زمینه با موفقیت عمل کرده‬
‫باشــیم؛ قطعا این کار ایراداتی دارد که امیدواریم مخاطب راه پرداخت آن‬
‫ایرادات را بر ما ببخشد و اشتباهات‌مان را به ما تذکر دهد و امیدواریم بتوانیم‬
‫این راه را با کیفیت باالتری نسبت به گذشته ادامه دهیم و برای مخاطبان‬
‫خوب‌مان منابع بیشتر و بهتری برای دانستن خلق کنیم‪.‬‬
‫مینا والی‬
‫انتشارات راه پرداخت‬
‫همان‌طور که ما نیاز داریم درباره ابزارهای زندگی‌مان بیشــتر بدانیم و راه‬
‫[ یادداشت ناشر ]‬
‫چرا پول مهم است؟ و چرا باید درباره پول بیشتر بدانیم؟ وقتی از پول صحبت‬
‫می‌کنیم‪ ،‬درباره چه چیزی صحبت می‌کنیم؟ آیا پول یک ابزار اســت یا یک‬
‫موضوع ذهنی؟ آیا پول معادل خانه‪ ،‬ماشــین‪ ،‬خوشبختی و رفاه است یا‬
‫چیزی دیگر؟‬
‫پول از مهم‌ترین ساخته‌های بشر است؛ در حقیقت چیزی به نام پول وجود‬
‫واقعی ندارد و آنچه ما به شکل اسکناس‪ ،‬چک یا حتی اعداد نقش‌بسته روی‬
‫مانیتور و صفحه موبایل می‌بینیم‪ ،‬تجسمی از ساخته‌های ذهنی انسان است‬
‫که در طول صدها ســال ظهور و بروز آن تکامل یافته است‪ .‬به عبارتی از آن‬
‫زمانی که سکه‌های نقره و طال نماینده پول بودند؛ یا آن زمانی که اسکناس‌های‬
‫کاغذی زیبا نماینده پول شدند و حتی امروز که پول ظاهر دیجیتالی پیدا کرده‪،‬‬
‫هم مفهوم پول و هم ابزارهای نماینده پول تغییر و تکامل یافته‌اند‪.‬‬
‫در جهان‪ ،‬اقتصاد از زمانی شــکل جدی به خود گرفت که ابزارهای مبادل ‌ه با‬
‫ظرفیت باال خلق شدند؛ به عبارتی پول نه‌تنها معلول توسعه بود؛ بلکه از جایی‬
‫ت آوردن‬ ‫به بعد به علت توسعه در جهان تبدیل شد‪ .‬میل انسان برای به دس ‌‬
‫و ذخیره هرچه بیشتر زمینه رشد و ترقی علمی و تجاری را در جهان موجب‬
‫شد‪ .‬در این مسیر پول مهم‌ترین زیرساخت برای خلق و ذخیره ارزش است و‬
‫شرایطی را فراهم می‌کند تا مردم جهان به اهداف گوناگون خود برسند‪ .‬پول‬
‫می‌تواند به‌صورت یک شی ‌ء قابل لمس مانند اسکناس‪ ،‬اوراق بهادار یا حتی‬
‫یک کارت پالستیکی باشد و گاهی به شکل یک عدد در حساب بانکی یا در‬
‫یک کیف پول الکترونیکی‪ .‬در تمام این ظهور و بروزها‪ ،‬پول‪ ،‬پول است و آن‬
‫چیزهایی که ما به‌عنوان پول می‌شناسیم‪ ،‬فقط سایه‌ای از پول هستند‪ ،‬نه خود‬
‫پول‪ .‬پول واقعی مفهومی ذهنی در درون ذهن ماست‪ .‬به همین دلیل شاید‬
‫پول مهم‌ترین ذهنیت مشترک همه انســان‌های روی زمین باشد؛ با اینکه‬
‫ظهور و بروزهای متفاوتی دارد‪.‬‬
‫‪15 14‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫مقدمه‬
‫دنیا روی پول می‌چرخد‪ .‬روزانه میلیاردها تراکنش انجام می‌شود و پول‪ ،‬با دادن قابلیت اندازه‌گیری ارزش‬
‫به کاالها و خدمات‪ ،‬انجام این تراکنش‌ها را بسیار آسان کرده است‪ .‬بدون وجود پول‪ ،‬صنعت و تجارت‬
‫که پایه‌های اقتصاد مدرن هستند‪ ،‬از کار می‌افتند و جریان سرمایه در دنیا متوقف می‌شود‪.‬‬
‫پول سال‌هاست که در زندگی ما این نقش حیاتی را ایفا می‌کند‪ .‬پیش از اختراع پول‪ ،‬افراد‬
‫با مبادله کاال‌به‌کاال معامالت خود را انجام می‌دادند؛ یعنی تولیدات خود را با کاالهای مورد‬
‫نیازشان عوض می‌کردند‪ .‬با مبادله کاال‌به‌کاال می‌توان معامالت ساده را انجام داد‪ ،‬اما فقط در‬
‫ی امکان‌پذیر است که هر دو کاال ارزش یکسانی داشته و همزمان در دسترس باشند‪،‬‬ ‫صورت ‌‬
‫ولی پول ارزش ثابت و مشخصی دارد که تقریب ًا در همه جهان آن را پذیرفته‌اند‪ .‬پول ماهیت‬
‫ساده‌ای دارد‪ ،‬اما طی هزاران سال‪ ،‬تغییرات زیادی در آن به وجود آمده و شکلی پیچیده به‬
‫خود گرفته است‪.‬‬
‫ک کردند و به‌دنبال آن مؤسسات‬ ‫افراد و دولت‌ها‪ ،‬در ابتدای عصر حاضر‪ ،‬شروع به تأسیس بان ‌‬
‫مالی دیگری نیز شکل گرفتند‪ .‬پس از مدتی‪ ،‬افراد عادی توانستند پول خود را در حساب‌های‬
‫بانکی نگهداری کنند و پول به دســت آورند‪ ،‬وام بگیرند و ملک بخرند‪ ،‬حقوق خود را روی‬
‫کسب‌وکارهای متعدد سرمایه‌گذاری کنند یا خود کسب‌وکاری راه بیندازند‪ .‬همچنین بانک‌ها؛‬
‫خانواده‌ها و تاجران را در برابر اتفاقات و فاجعه‌های ناگــوار بیمه می‌کردند‪ .‬با این کار افراد‬
‫تشویق می‌شدند تا برای به دست آوردن سود بیشتر‪ ،‬ریسک کنند‪.‬‬
‫امروزه‪ ،‬اقتصاد هر کشــور در دست بانک مرکزی و دولت آن اســت‪ .‬فدرال‌رزرو‪ ،‬معروف به‬
‫«فد»‪ ،‬بانک مرکزی آمریکاست که پول این کشور را چاپ و مشخص می‌کند که چه مقدار از‬
‫آن در چرخه اقتصادی باشد‪ .‬عالوه بر این‪ ،‬میزان بهره دریافتی از بانک‌ها در قبال گرفتن پول‬
‫(سپرده) را تعیین می‌کند‪ .‬با اینکه دولت‌ها هنوز هم پول چاپ می‌کنند‪ ،‬اما در دنیای امروز‬
‫حتما نیازی نیست که پول به‌صورت سکه یا اسکناس باشد و می‌توان به‌صورت دیجیتالی‬
‫هم از آن استفاده کرد‪.‬‬
‫این کتاب همه جوانب پول را بررســی می‌کند و به مواردی ماننــد تاریخچه پول‪ ،‬بازارها و‬
‫مؤسســات مالی‪ ،‬امور مالی دولت‪ ،‬سودآوری‪ ،‬امور مالی شــخصی‪ ،‬ثروت‪ ،‬سهام‪ ،‬حقوق‬
‫بازنشستگی‪ ،‬مزایای تأمین اجتماعی و مالیات‌های ملی و محلی می‌پردازد‪ .‬این کتاب با کمک‬
‫توضیحات تصویری و مثال‌های مفید‪ ،‬درک بسیاری از مباحث پیچیده را برای شما آسان‬
‫می‌کند‪ .‬با مطالعه این کتاب درکی کلی از پول و تأثیر آن بر دنیای مدرن پیدا خواهید کرد‪.‬‬
‫پایه و اساس پول‬
‫ تکامل پول‬
 ‫تکامل پول‬
‫افراد در ابتدا کاالهای اضافی خــود را طی فرایندی به نام مبادلــه کاال‌به‌کاال با یکدیگر ردوبــدل می‌کردند‪ .‬مبادله‬
‫کاال‌بــه‌کاال پیچیدگی‌هــا و مشــکالت زیادی را بــه بــار آورده بــود و اغلب بر ســر ارزش هر یــک از کاالهــا بحث‌های‬
‫زیــادی پیش می‌آمــد‪ ،‬اما بــا پیدایش پول‪ ،‬بســیاری از این مشــکالت برطــرف شــد‪ .‬در دوره‌های مختلــف‪ ،‬پول به‬
‫شــکل‌هایی متفاوت از جمله ســکه‪ ،‬اســکناس و پول دیجیتال وجود داشته است‪ ،‬اما در هر شــکل یا صورتی که‬
‫بوده‪ ،‬توانسته ارزشی ثابت را برای کاالها تعیین کند؛ به‌طوری‌ که تمام اجناس از هم متمایز باشند‪.‬‬

‫صعود پول‬
‫در طول تاریخ تغییر و تحوالت زیادی در‬
‫شکل پول به وجود آمده و شکلی پیچیده‬
‫پیدا کرده است‪ .‬در ابتدا وسیله‌ای برای‬
‫ثبت مبادالت تجاری بود‪ ،‬سپس به‬
‫شکل سکه و اسکناس درآمد‬
‫و اکنون عمدتا به‌صورت‬
‫دیجیتالی است‪.‬‬

‫ضرب سکه‬ ‫ثبت سوابق تجاری‬ ‫مبادله کاال‌به‌کاال‬

‫(از ‪ 600‬پیش از میالد و تا ‪ 1100‬میالدی)‪:‬‬
‫برخی بازرگانان برای انجام مبادالت تجاری خود از فلزات‬
‫گران‌بهایی استفاده می‌کردند که وزن‌های مشخص‬
‫و یکسانی داشتند‪ .‬بعدها دولت‌ها این فلزات را با‬
‫عنوان سکه به رسمیت شناختند (صفحات ‪ 22‬و ‪ 23‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫(‪ 7000‬سال پیش از میالد)‪:‬‬
‫برای ثبت مبادالت تجاری از تصویر کاالها استفاده‬
‫ش کاالها‪ ،‬این کار با‬
‫می‌شد‪ .‬با تعیین و ثبت ارز ‌‬
‫پیچیدگی‌های بیشتری روبه‌رو شد (صفحات ‪ 22‬و ‪23‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫(‪ 1000‬تا ‪ 3000‬هزار سال پیش از میالد)‪:‬‬
‫ل اولیه تجارت به این صورت بود که کاالیی‬ ‫شک ‌‬
‫خاص با کاالیی دیگر با توافق دو طرف معامله‪،‬‬
‫ی که این کاالها‪ ،‬از نظر هر دو‬
‫جابجا می‌شد؛ به‌طور ‌‬
‫طرف‪ ،‬ارزش یکسانی داشتند (صفحات ‪ 20‬و ‪ 21‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪19 18‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫‪80/9‬‬ ‫ی که قیمت‬
‫عرضه و تقاضا‬
‫بر اساس قانون عرضه و تقاضا‪ ،‬زمان ‌‬
‫کاالیی‪ ،‬مانند روغن‪ ،‬کاهش می‌یابد‪ ،‬تقاضای‬

‫تریلیون‬
‫ی که‬
‫مصرف‌کننده برای آن کاال بیشتر می‌شود و زمان ‌‬
‫قیمت آن کاال افزایش یابد‪ ،‬تقاضای مصرف‌کننده‬
‫کاهش پیدا می‌کند‪ .‬میزان موجودیت کاال در بازار‬
‫یا عرضه آن‪ ،‬یکی از عوامل اصلی افزایش قیمت‬
‫است‪ .‬اگر عرضه کاالیی کم باشد‪ ،‬قیمت آن کاال‬
‫افزایش می‌یابد؛ زیرا مصرف‌کننده برای کاالهای‬
‫کمیاب‪ ،‬بیشتر هزینه می‌کند‪ .‬در مقابل اگر عرضه‬
‫تخمین مقدار پول موجود در بازار امروز‬ ‫کاالیی زیاد باشد‪ ،‬قیمت آن کاال کاهش می‌یابد؛‬
‫زیرا مصرف‌کننده برای کاالیی که در بازار اشباع‬
‫است‪ ،‬پول زیادی خرج نمی‌کند‪.‬‬

‫اقتصاد کالن‬
‫در مقابل اقتصاد خرد‬
‫اقتصاد کالن به‌طور کلی‪ ،‬تأثیر تغییرات و‬
‫تحوالت بر روی اقتصاد به عنوان یک کل را‬
‫بررسی می‌کند و اقتصاد خرد رفتار گروه‌های‬
‫اقتصادی کوچک‌تر را ارزیابی می‌کند‪.‬‬

‫اقتصاد کالن ‬
‫اقتصاد کالن‪ ،‬شاخص‌هایی‬
‫را اندازه‌گیری می‌کند که بر کل‬
‫اقتصاد تأثیر می‌گذارند؛ از جمله‪:‬‬
‫عرضه پول‪ :‬مقدار پولی که در اقتصاد در‬
‫گردش است‪.‬‬
‫بیکاری‪ :‬تعداد افرادی که نمی‌توانند کار‬
‫پیدا کنند‪.‬‬
‫تورم‪ :‬مقدار افزایشی که ساالنه روی‬
‫قیمت‌ها اعمال می‌شود‪.‬‬

‫اقتصاد خرد ‬
‫اقتصاد خرد‪ ،‬تأثیر تصمیمات‬
‫شرکت‌ها و افراد بر اقتصاد را‬
‫بررسی می‌کند‪:‬‬
‫سازمان صنعتی‪ :‬تأثیری که انحصار و‬
‫کارتل‌ها بر اقتصاد می‌گذارند‪.‬‬
‫دستمزد‪ :‬تأثیری که میزان حقوق بر‬ ‫پول دیجیتالی‬ ‫اسکناس‌های بانکی‬
‫هزینه‌های مصرف‌کننده می‌گذارد که این‬ ‫(از ‪ 2000‬تاکنون)‪:‬‬ ‫(‪ 1100‬تا ‪ 2000‬میالدی)‪:‬‬
‫میزان به هزینه‌های مربوط به کار و تولید‬ ‫امروزه پول در کامپیوترها به‌صورت مجازی وجود دارد‪.‬‬ ‫دولت‌ها شروع به استفاده از اسکناس‌های بانکی‬
‫بستگی دارد‪.‬‬ ‫با پول دیجیتالی می‌توان بدون ردوبدل کردن پول نقد‪،‬‬ ‫کردند؛ به این صورت که برگه‌های من به شما بدهکارم‬
‫تراکنش‌های بزرگی را انجام داد‪( .‬صفحات ‪ 228‬و ‪229‬‬ ‫(‪ )IOUs‬را به‌عنوان پول شناختند‪ .‬افراد در هر زمان‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫می‌توانستند این برگه‌ها را با سکه مبادله کنند‪.‬‬
‫(صفحات ‪ 24‬و ‪ 25‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
 ‫مبادله کاال‌به‌کاال‪ IOUs ،‬و پول‬
‫مبادله کاال‌بــه‌کاال (تبادل مســتقیم کاالها) هزاران ســال پیــش‪ ،‬پایه و اســاس تجارت را شــکل داد‪ .‬آدام اســمیت‪،‬‬
‫نویســنده کتاب «ثروت ملل» که در قرن هجدهم می‌زیســت‪ ،‬جزء اولین افرادی بود که اســاس شکل‌گیری پول را‬
‫مبادله کاال‌به‌کاال معرفی کرد‪.‬‬

‫ی‬‫ق‬ ‫تجارت مست‬

‫م‬ ‫کاربرد مبادله کاال‌به‌کاال‬
‫مبادله کاال‌به‌کاال در اصل فرایندی بود که طی‬
‫آن‪ ،‬دو کاال که تقریبا ًارزش یکسانی داشتند‪ ،‬با‬
‫یکدیگر مبادله می‌شدند؛ برای مثال چند بار گندم‬
‫مبادله ساده‬ ‫با یک رأس گاو معاوضه می‌شد‪ .‬در بیشتر اوقات‬
‫یکی از طرفین معامله‪ ،‬مستقیما‌‬ ‫دو طرف معامله‪ ،‬کاالها را با خود حمل می‌کردند‬
‫کاالی خود (یک رأس گاو) را با‬ ‫و در زمان تراکنش به یکدیگر تحویل می‌دادند‪.‬‬
‫محصوالت طرف دیگر (گندم)‬
‫گاهی یکی از طرفین معامله‪ IOU ،‬یا اشیایی را به‬
‫معاوضه می‌کند‪.‬‬
‫جای کاال قبول می‌کرد که بعد‌ا‌می‌توانست آن را با‬
‫همان کاال یا کاالیی دیگر مبادله کند‪.‬‬

‫مزایا و معایب‬
‫مبادله کاال‌به‌کاال‬

‫تجارت با ‪IOUs‬‬ ‫مزایا‪ :‬‬

‫روابط تجاری‪ :‬مبادله کاال‌به‌کاال میان‬
‫دو طرف معامله‪ ،‬ارتباطی قوی به وجود‬
‫می‌آورد‪.‬‬

‫‪IOU‬‬ ‫تبادل کاالهای فیزیکی‪ :‬در مبادله‬

‫کاال‌به‌کاال این عقیده که پول می‌تواند ارزش‬
‫خود را حفظ کند‪ ،‬وجود نداشت‪.‬‬
‫معایب‪ :‬‬
‫در فصل تابستان با دریافت‬
‫نیاز بازار‪ :‬طرفین باید کاالیی را قبول‬
‫سفته‌ای که برای یک رأس گاو‬
‫گاو‬ ‫می‌کردند که طرف مقابل به آنها ارائه می‌کرد‪.‬‬
‫داده شده است‪ ،‬گندم تحویل‬
‫داده می‌شود‪.‬‬ ‫دشواری در تعیین ارزش ثابت برای کاالها‪:‬‬
‫مثال ًدر یک روز ارزش دو بز برابر با کاالیی‬
‫ن دو بز‬
‫خاص بود‪ ،‬اما در هفته بعد ارزش آ ‌‬
‫‪IOU‬‬ ‫کمتر می‌شد‪.‬‬
‫تقسیم‌ناپذیری کاالها‪ :‬برای مثال امکان‬
‫نداشت حیوانی زنده را به دو قسمت‬
‫تقسیم کرد‪.‬‬
‫سختی در انجام تراکنش‌های بزرگ‪ :‬برای‬
‫گاو‬ ‫مثال امکان حمل و انتقال یک بز وجود‬
‫در فصل زمستان گاو کامال رشد‬ ‫داشت‪ ،‬اما انتقال هزار بز غیرممکن بود‪.‬‬
‫کرده است؛ بنابراین در قبال‬
‫دریافت ‪ ،IOUs‬به فرد تحویل داده‬
‫خواهد شد‪.‬‬
 ‫‪21 20‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫برداشت نباشند؛ به همین خاطر یکی از طرفین مجبور است ‪IOU‬‬
‫را قبول کند تا بعدا بتواند آن را با کاالی مورد نظر خود تعویض کند‪.‬‬
‫این برگه‌ها ارزش مالی خود را دارند؛ بنابراین دارنده آن می‌تواند‬
‫بعدا آن‌ را با اصل کاال یا کاالیی با ارزش یکسان (مثالً سیب به جای‬
‫گندم) تعویض کند‪ .‬در حال حاضر ‪ ،IOUs‬حکم همان پول را دارند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫ساده‌ترین شکل مبادله کاال‌به‌کاال این‌گونه است که دو طرف معامله‬
‫بر سر هزینه‌ای توافق کنند (برای مثال یک رأس گاو در قبال مقدار‬
‫مشخصی گندم) و در زمانی مشــخص به‌طور فیزیکی کاالها را با‬
‫یکدیگر معاوضه کنند‪ ،‬اما انجام چنین کاری همیشــه امکان‌پذیر‬
‫نیست‪ .‬مثالً ممکن است در بعضی از ماه‌های سال‪ ،‬گندم‌ها آماده‬

‫‪U‬‬‫‪s‬‬ ‫جارت‌های پیچیده با‬

‫‪IO‬‬ ‫ت‬
‫‪IOU‬‬
‫پول‬
‫یک ‪ IOU‬همگانی است که برای‬
‫کاالهای قابل معامله با پول‪،‬‬
‫ارزش توافق‌شده‌ای دارد‪.‬‬

‫‪IOU‬‬ ‫لباس‬

‫‪IOU‬‬

‫گندم‬
‫تجارت از طریق ‪:IOUs‬‬
‫‪ IOUs‬را می‌توان میان افراد‬ ‫ساخت پرچین‬
‫مختلف یا به جای کاالهای‬
‫متنوع ردوبدل کرد (نه لزوما‬
‫‪IOU‬‬ ‫‌همان کاالیی که در ابتدا بر سر‬
‫آن توافق شده بود)‪.‬‬

‫‪IOU‬‬
‫هیزم‬

‫گاو‬
‫‪IOU‬‬

‫سیب‬
 ‫ویژگی‌های پول‬
‫پول باید دارای ارزش‪ ،‬بادوام‪ ،‬قابل حمل و‬
‫شکل‌های پول‬
‫همچنین شکلی یکنواخت و قابل تقسیم‬
‫باشد‪ .‬همچنین باید به‌صورت محدود عرضه‬ ‫از آنجایی که افــراد راه‌های زیادی بــرای تعیین‬
‫شود و به گونه‌ای باشد که بتوان با آن معامله‬ ‫ارزش کاالهــا در مبادلــه کاال‌بــه‌کاال امتحــان‬
‫و مبادله انجام داد‪ .‬زیربنای همه این ویژگی‌ها‬
‫اعتماد مردم است‪ .‬افراد باید مطمئن باشند که‬ ‫کر ‌ده‌اند‪ ،‬پول اشــکال و انواع مختلفی دارد؛ از‬
‫در صورت دریافت پول‪ ،‬می‌توانند آن را در‬ ‫‪ IOUs‬گرفتــه تا حیوانــات و اشــیا؛ از جمله گاو‪،‬‬
‫جایی دیگر خرج کنند و با آن کاالهای‬
‫دیگری بخرند‪.‬‬
‫صدف و فلــزات گران‌بهــا‪ ،‬زمانی به‌عنــوان پول‬
‫استفاده می‌شدند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫مبادله کاال‌بــه‌کاال روش معامله‌ای بود که روند بســیار‬
‫ی که خط اختراع شد‪ ،‬افراد توانستند‬‫سریعی داشت‪ .‬زمان ‌‬
‫ارزش کاالهای معامله‌شده و ارزش ‪ IOUs‬را با جزئیات‬
‫ثبت کنند‪ .‬در نهایت به اشیایی مانند مهره‌ها‪ ،‬صدف‌های‬
‫رنگی و قطعه‌های طال ارزش‌ مشخصی اختصاص یافت‬
‫ارزشمند بودن پول‬ ‫و افراد‌توانستند آنها را مستقیما با کاالها معاوضه کنند‪.‬‬
‫اکثر اشیایی که به‌عنوان پول‬
‫این کار زمینه‌ساز آن شد که افراد برای تعیین ارزش کاالها‬
‫استفاده می‌شدند‪ ،‬خود ذاتا‬ ‫به جای اشیا از ســکه‌های فلزی اســتفاده کنند‪ .‬اولین‬
‫ارزشمند بودند‪ .‬مثال ًبرای‬ ‫سکه‌ها ‪ 650‬ســال پیش از میالد‪ ،‬در کشوری در آسیای‬
‫ساختن سکه‌ها از فلزات گران‌بها‬ ‫صغیر به نام «لیدیه» اختراع شــد‪ .‬بیش از دو هزار سال‬
‫استفاده می‌کردند‪ .‬همین عامل‪،‬‬ ‫سکه‌هایی فلزی از جنس طال‪ ،‬نقره و مس (برای معامالت‬
‫قابل قبول بودن سکه‌ها را‬ ‫کوچک) پایه و اساس مبادالت پولی بودند‪.‬‬
‫تضمین می‌کرد‪.‬‬

‫شکل‌های مختلف پول در طول زمان‬

‫سکه‌های طالی لیدیان‬ ‫لوح‌های سامری با‬
‫سکه‌ها در لیدیه از‬ ‫خط میخی‬
‫ترکیب طال و نقره‬ ‫کاتبان معامالت را روی‬
‫ساخته می‌شد و روی‬ ‫لوح‌های سفالی ثبت‬
‫آنها حکاکی‌هایی‬ ‫می‌کردند که می‌شد از‬
‫وجود داشت‪.‬‬ ‫آنها به‌عنوان رسید نیز‬
‫استفاده کرد‪.‬‬
‫‪ 600‬سال‬ ‫‪ 600‬سال‬ ‫‪ 1000‬سال‬ ‫‪ 4000‬سال‬ ‫‪ 5000‬سال‬
‫پیش از میالد‬ ‫پیش از میالد‬ ‫پیش از میالد‬ ‫پیش از میالد‬ ‫پیش از میالد‬

‫سکه دراخمای آتنی‬ ‫صدف‌ها‬ ‫مبادله کاال‌به‌کاال‬

‫آتنی‌ها با نقره‌ای‬ ‫صدف‌ها ارز کشور هند‬ ‫معامالت اولیه از‬
‫که از معادن لورین‬ ‫و اقیانوس آرام جنوبی‬ ‫طریق مبادله مستقیم‬
‫(‪ )Laurion‬استخراج‬ ‫بودند و در رنگ‌ها و‬ ‫کاال‌‌به‌کاال صورت‬
‫می‌شد‪ ،‬سکه‌ها را ضرب‬ ‫اندازه‌های مختلف‬ ‫می‌گرفت؛ اغلب مبادالت‬
‫می‌کردند‪ .‬این سکه‌ها‬ ‫وجود داشتند‪.‬‬ ‫با کاالهای تغییرپذیر‬
‫ارز کل یونان بود‪.‬‬ ‫مانند گاو انجام می‌شد‪.‬‬
‫‪23 22‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫جورج زیمل و فلسفه پول‬

‫جورج زیمل‪ ،‬جامعه‌شناس آلمانی‪ ،‬کتاب فلسفه پول را در سال ‪ 1900‬منتشر کرد‪.‬‬
‫او در این کتاب معنای ارزش را در مفهوم پول بررسی کرده است‪ .‬زیمل متوجه شد‬
‫که جوامع پیشامدرن‪ ،‬محصوالت دست‌سازی را تولید می‌کردند که ارزش‌گذاری‬
‫آنها کار بسیار دشواری بود؛ زیرا ارزش این اشیا را عواملی غیر قابل اندازه‌گیری‬ ‫قابل ذخیره‌بودن پول‬
‫(شرافت‪ ،‬زمانی که صرف آن شده‪ ،‬کاری که روی آن انجام شده) مشخص می‌کرد‪.‬‬ ‫افراد می‌توانند به وسیله پول‪،‬‬
‫اما با پیدایش پول ارزشی ثابت برای محصوالت در نظر گرفته‌شد‪ .‬به عقیده زیمل با‬ ‫ثروت خود را برای آینده ذخیره‬
‫مبادله پول‪ ،‬تعامل میان افراد شکلی منطقی به خود گرفت؛ چراکه معامالت پولی از‬ ‫کنند‪ .‬به همین خاطر پول باید‬
‫روابط شخصی خارج هستند و افراد در آن انتخاب آزادتری دارند‪.‬‬
‫بادوام و تغییرناپذیر باشد و‬
‫همچنین اندازه آن متناسب‬
‫باشد؛ تا بتوان به‌آسانی آن را‬
‫حمل یا در مکانی ذخیره کرد‪.‬‬

‫ابزار مبادله‬
‫پول باید به گونه‌ای باشد که‬
‫واحد اندازه‌گیری‬ ‫بتوان آن را آزادانه و با انواع کاالها‬
‫با پول می‌توان حجم ثروت‪،‬‬ ‫مبادله کرد‪ .‬عالوه بر این باید تا حد‬
‫تجارت یا هزینه‌کرد یک فرد یا‬ ‫امکان ارزش ثابتی داشته باشد‪.‬‬
‫کشور را ثبت کرد‪ .‬اگر هر کسی‬ ‫همچنین باید قابل تقسیم باشد‬
‫می‌توانست پول چاپ کند‪،‬‬ ‫تا اگر تفاوت قیمتی میان کاالها‬
‫ارزش پول زیر سؤال می‌رفت؛‬ ‫وجود داشت‪ ،‬بتوان آن را به‌راحتی‬
‫بنابراین بهتر است فقط نهادی‬ ‫پرداخت کرد‪.‬‬
‫خاص‪ ،‬صالحیت انتشار پول را‬
‫داشته باشد‪.‬‬

‫درهم‌های عربی‬ ‫سکه‌های بیزانس‬ ‫سکه‌های سلسله «هان»‬

‫وایکینگ‌ها تعداد زیادی‬ ‫اولین سکه‌های بیزانس‬ ‫اولین سکه‌های چینی‬
‫سک ‌ه را از امپراتوری‌های‬ ‫از طالی خالص بودند‪،‬‬ ‫که اغلب از برنز یا مس‬
‫اسالمی به اسکاندیناوی‬ ‫اما بعدها از فلزاتی مانند‬ ‫ساخته می‌شد و حفره‌ای‬
‫منتقل کردند‪.‬‬ ‫مس هم در آنها استفاده‬ ‫در مرکز آن قرار داشت‪.‬‬
‫شد‪.‬‬

‫سال‬ ‫سال‬ ‫سال‬ ‫‪ 27‬سال‬ ‫‪ 200‬سال‬

‫‪ 900‬میالدی‬ ‫‪ 900‬میالدی‬ ‫‪ 700‬میالدی‬ ‫پیش از میالد‬ ‫پیش از میالد‬

‫سکه‌های انگلوساکسون‬ ‫سکه رومی‬

‫این سکه‌ها‪ ،‬پنی‌هایی از‬ ‫عکس سر امپراتور روم‬
‫جنس نقره بودند که روی‬ ‫روی این سکه‌ها حک‬
‫آن جمله «اوفا پادشاه‬ ‫شده بود‪ .‬این سکه‌ها‬
‫مرسیا است» حک شده‬ ‫در کل امپراتوری روم در‬
‫بود‪.‬‬ ‫گردش بودند‪.‬‬

‫دیگر پول از فلزات گران‌بها ساخته نمی‌شد‪ ،‬بنابراین سال ‪ 1930‬پایان‬
‫دوره سکه‌های طال بود‪ .‬در اواســط قرن بیستم روش‌های جدیدی‬
‫برای تجارت پول‪ ،‬از جمله استفاده از کارت‌های اعتباری‪ ،‬تراکنش‌های‬
‫دیجیتالی و حتی استفاده از پول به شکل رمزارز و مشتقات مالی به‬
‫وجود آمد‪ .‬به همین دلیل میزان پول در گردش به‌شدت افزایش یافت‪.‬‬
‫اقتصاد پول‬
‫شناخت ماهیت پول‪ ،‬از قرن شــانزدهم به بعد پیچیده‌تر شد‪ .‬علم‬
‫اقتصاد به وجود آمد تا بــرای تورمی که در اروپا ایجاد شــده بود‪،‬‬
‫توضیحی ارائه کند‪ .‬علت این تورم‪ ،‬واردات گسترده نقره از قاره تازه‬
‫کشف‌شــده آمریکا بود‪ .‬بانک‌‌های ملی نیز در اواخر قرن هفدهم‪ ،‬با‬
‫هدف تنظیم منابع مالی کشورها تأسیس شدند‪ .‬در آغاز قرن بیستم‬

‫‪ 1542‬تا ‪1551‬‬ ‫‪ 1540‬تا ‪1640‬‬

‫بیشترین کاهش‬
‫در ارزش سکه‌ها‬
‫هنری چهارم سکه‌هایی را تولید‬
‫می‌کرد که سه‌چهارم آن از مس‬
‫بود و این‌گونه ارزش سکه پنی‬
‫نقره را پایین آورد‪ .‬این کار او اعتماد‬
‫میان مردم را از بین برد و به‌دنبال‬
‫آن تورم افزایش یافت‪.‬‬
‫تورم پوتوسی (‪)Potosi‬‬
‫اسپانیایی‌ها نقره را در شهری‬
‫در بولیوی به نام پوتوسی‪،‬‬
‫کشف کردند‪ .‬پس از این‪ ،‬آنها‬
‫ساالنه ‪ 350‬تن نقره را از طریق‬
‫کشتی به اروپا وارد می‌کردند و با‬
‫مس‬ ‫این کار خود تورمی صدساله را‬
‫رقم زدند‪.‬‬ ‫طال و نقره در جهان جدید‬

‫از ‪1844‬‬ ‫‪1970‬‬

‫ استاندارد طال‬ ‫ تورم بزرگ‬
‫ارزش پوند انگلیس معادل‬ ‫تورم در آمریکا به‌سرعت باال‬
‫میزان مشخصی طال بود‪.‬‬ ‫ی که در یک دوره‬‫رفت؛ به‌طور ‌‬
‫سایر کشورها نیز برای پول‬ ‫‪18‬ماهه‪ ،‬بازار سهام تا ‪40‬‬
‫خود چنین استاندارد طالیی را‬ ‫درصد سقوط کرد‪.‬‬
‫در نظر گرفتند‪.‬‬

‫دهه ‪1990‬‬ ‫دهه ‪1970‬‬

‫ پول دیجیتالی‬ ‫ کارت‌های اعتباری‬
‫انتقال پول و انجام پرداخت‌‬ ‫با پیدایش کارت‌های اعتباری‪،‬‬
‫به‌صورت الکترونیکی آسان‌تر‬ ‫افراد توانستند برای خریدهای‬
‫و راحت‌تر بود که با افزایش‬ ‫کوچک به اعتبارات کوتاه‌مدت‬
‫استفاده از اینترنت‪ ،‬محبوبیت‬ ‫دسترسی پیدا کنند‪ .‬با این‬
‫بیشتری پیدا کرد‪.‬‬ ‫شیوه‪ ،‬بدهی‌های شخصی‬
‫افزایش یافت‪.‬‬
‫‪25 24‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫‪9‬‬
‫میلیارد‬
‫قانون گرشام‬
‫«توماس گرشام»‪ ،‬سرمایه‌دار انگلیسی‪ ،‬اصل پولی «پول بد‪ ،‬پول‬
‫خوب را از گردش خارج می‌کند» را بیان کرد‪ .‬او دریافت که اگر کشوری‬
‫از ارزش ارز خود بکاهد‪ ،‬مثال ًدر تولید سکه کمتر از فلزات گران‌بها‬
‫استفاده کند‪ ،‬ارزش سکه‌ها بیشتر از ارزش فلزی خواهد شد که در‬
‫آنها به کار رفته است‪ .‬در نتیجه افراد سکه‌های دارای ناخالصی (پول‬
‫بد) را خرج کرده و سکه‌های خالص (پول خوب) را احتکار می‌کنند‪.‬‬
‫ارزش تعداد بیت‌کوین‌های در گردش در سال ‪2016‬‬

‫‪1649‬‬ ‫‪1553‬‬
‫ بانک انگلیس‬ ‫ پیدایش اولین‬
‫شرکت‌های سهامی‬
‫بانک انگلیس نهادی بود که‬ ‫شرکت‌های سهامی‬
‫می‌توانست سرمایه‌ها را با نرخ‬ ‫بازرگانان شرکت‌هایی را تأسیس‬
‫بهره پایین افزایش دهد و بدهی‬ ‫کردند که در آن سرمایه‌گذاران‬
‫ملی را مدیریت کند‪.‬‬ ‫سهام می‌خریدند و سود آن را‬
‫تقسیم می‌کردند‪.‬‬

‫‪1696‬‬ ‫‪1775‬‬
‫ ضرب سلطنتی‬ ‫ دالر آمریکا‬
‫ایزاک نیوتن‪ ،‬رئیس انجمن‬ ‫کنگره آمریکا‪ ،‬در سال‬
‫سلطنتی شد و بیان داشت‬ ‫‪ 1775‬اجازه انتشار‬
‫که با کاهش ارزش سکه‌ها‪،‬‬
‫دالرهای آمریکایی را داد‪،‬‬
‫اعتماد از بین می‌رود‪ .‬بنابراین‬
‫تمام سکه‌ها جمع‌آوری‬
‫اما خزانه‌داری آمریکا اولین‬
‫و سکه‌های نقره جدیدی‬ ‫ارز ملی را در سال ‪1794‬‬
‫ضرب شدند‪.‬‬ ‫ضرب کرد‪.‬‬

‫‪2008‬‬
‫ بیت‌کوین‬ ‫‪1999‬‬
‫ یورو‬
‫بیت‌کوین نوعی پول‬
‫دیجیتال غیرمتمرکز است‬ ‫‪ 12‬کشور عضو اتحادیه اروپا‪،‬‬
‫که فقط به‌صورت داده‌های‬ ‫یورو را جایگزین پول‌های‬
‫رمزنگاری‌شده در سرورهای‬ ‫ملی خود کردند‪ .‬سکه و‬
‫سراسر جهان وجود دارد‪ .‬اولین‬ ‫اسکناس‌های بانکی سه سال‬
‫معامله بیت‌کوینی در ژانویه‬ ‫بعد منتشر شدند‪.‬‬
‫‪ 2009‬صورت گرفت‪.‬‬
 ‫ظهور اقتصاد مدرن‬
‫اندیشــمندان درصــدد بودنــد تــا تأثیــر تصمیمــات تجــاری افــراد و تصمیمــات ســرمایه‌گذاران را روی قیمت‌هــا و‬
‫دستمزدهای کل کشور بررسی کنند‪ ،‬به همین دلیل در قرن هجدهم‪ ،‬مطالعات روی اقتصاد دقیق‌تر شد‪.‬‬

‫دخالتی نشود (لسه فر)‪ .‬اقتصاددانی به نام آدام اسمیت در قرن هجدهم‬
‫بیان کرد که دخالت دولت برای کنترل دستمزدها و قیمت‌ها غیرضروری‬
‫است؛ زیرا افراد تصمیماتی نمی‌گیرند که به ضررشان باشد؛ بنابراین رفاه‬
‫جامعه به خودی خود تضمین می‌شود‪ .‬همچنین به عقیده او انگیزه‌ای که‬
‫برای سوددهی در بازارهای رقابتی آزاد وجود دارد‪ ،‬باعث می‌شود کاالها‬
‫با قیمتی مناسب به فروش برسند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫همزمان با کشف قاره آمریکا و رشد دولت‌های ملی در اروپا در قرون ‪ 16‬و‬
‫‪ ،17‬تجارت نیز به‌طور گسترده‌ای رواج یافت‪ .‬به همین خاطر افراد تصمیم‬
‫گرفتند مفاهیم اقتصاد را با دید دقیق‌تری بررسی کنند‪ .‬آنها پیشنهادهای‬
‫متفاوتی را برای بهبود رفاه اقتصادی مــردم ارائه کردند؛ از جمله اینکه‬
‫سطح واردات کشور کنترل شود (مرکانتیلیسم)‪ ،‬تجارت فقط با بهترین‬
‫کاالهای کشورها انجام شود (مزیت نسبی) یا در روند بازارها هیچ‌گونه‬

‫دست نامرئی آدام اسمیت‬

‫فروشنده‬
‫«ب»‬
‫‪ 2‬دالر‬
‫فروشنده «ب» از این موقعیت استفاده‬
‫می‌کند و کسب‌وکار خود را راه می‌اندازد‪.‬‬
‫او محصوالتش را با قیمتی کمتر از‬
‫قیمت فروشنده «الف» عرضه می‌کند‪.‬‬
‫فروشنده «ب» محصوالت را با‬
‫قیمت کمتری می‌فروشد بنابراین‬
‫خریداران او را ترجیح می‌دهند و از او‬
‫خرید می‌کنند‪.‬‬
‫آدام اسمیت‪ ،‬اقتصاددان اسکاتلندی‪،‬‬
‫فروشنده‬ ‫در کتاب «ثروت ملل» می‌گوید که افراد‬
‫«الف»‬ ‫بدون اینکه قصد آن را داشته باشند با‬
‫‪ 4‬دالر‬
‫تصمیمات منفعت‌طلبانه خود باعث‬
‫رشد اقتصادی جامعه می‌شوند‪ .‬به گفته‬
‫او‪ ،‬هرگاه نیاز به کاالیی در جامعه وجود‬
‫داشته باشد‪ ،‬فروشندگان وارد بازار کار‬
‫می‌شوند‪ .‬آنها برای اینکه سوددهی را‬
‫فروشنده «الف» قیمت باالیی برای‬ ‫باال ببرند‪ ،‬تولید کاال را افزایش داده و از‬
‫محصوالتش در نظر گرفته‪ ،‬اما فروش‬ ‫صنعت حمایت می‌کنند‪.‬‬
‫خوبی دارد؛ زیرا تنها فروشنده آن منطقه‬
‫است و از این موضوع لذت می‌برد‪.‬‬
‫به‌عالوه در بازارهای رقابتی‪ ،‬فروشندگان‬
‫برای حفظ منافع خود مانع باال رفتن‬
‫خریدار‬ ‫قیمت کاال می‌شوند؛ زیرا با افزایش‬
‫قیمت‪ ،‬افراد یا دیگر آن کاال را نمی‌خرند یا‬
‫به سراغ فروشندگانی می‌روند که آن را با‬
‫قیمت کمتری عرضه می‌کنند‪ .‬با این کار‬
‫قیمت کاالها دچار تورم منفی می‌شود‬
‫و اقتصاد جامعه متعادل نگه داشته‬
‫می‌شود‪ .‬او این مکانیسم بازار را «دست‬
‫نامرئی» می‌نامد‪.‬‬
‫خریداران‪ ،‬میزان خرید خود را‬
‫کاهش می‌دهند؛ زیرا محصوالت به‬
‫طرز نامعقولی گران هستند‪.‬‬
‫‪27 26‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬
‫آدام اسمیت در کتاب ثروت‬
‫ملل می‌گوید‪« :‬انسان با‬
‫منفعت‌طلبی‌هایش بیشتر‬
‫باعث کامیابی جامعه‬
‫می‌شود تا اینکه خودش‬
‫بخواهد برای ارتقای آن‬
‫تالش کند‪».‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫تعادل بازار‪ :‬زمانی اتفاق می‌افتد‬
‫که میزان عرضه و تقاضا برابر شود؛‬
‫به گونه‌ای که فروشنده و خریدار‪ ،‬هر‬
‫دو از قیمت محصوالت راضی باشند‪.‬‬
‫لسه فر (‪ :)Laissez-faire‬رویکردی‬
‫اقتصادی است که طبق آن‪ ،‬بازار‬
‫بدون دخالت دولت بهترین راه‌حل‌ها‬
‫را برای مشکالت ارائه می‌کند‪ .‬بر‬
‫اساس این رویکرد نیازی به کنترل‬
‫تجارت‪ ،‬قیمت‌ها و دستمزدها‬
‫نیست؛ زیرا بازار به خودی خود میان‬
‫آنها تعادل ایجاد می‌کند‪.‬‬
‫مزیت نسبی‪ :‬طبق این اصل‬
‫کشورها باید به‌صورت تخصصی‬
‫محصوالتی را تولید کنند که کمترین‬
‫هزینه فرصت را دارد‪ .‬کشورها‬
‫می‌توانند با صرف‌نظر از تولید‬
‫محصوالتی که مزیت نسبی ندارند‪،‬‬
‫بهره‌وری بیشتری داشته باشند و‬
‫اوضاعشان بهتر شود‪.‬‬
‫سیستم حمایت از تولید و مرکانتیلیسم‬
‫واردات به کار بگیرد؛ زیرا صادرات‬ ‫تأکید آدام اسمیت روی انجام تجارت‬
‫برای کشور درآمد باالیی دارد‪ ،‬ولی‬ ‫آزاد و ایجاد فضای رقابتی‪ ،‬با شیوه‬
‫واردات‪ ،‬برای بازرگانان خارجی‬ ‫اقتصادی زمان خودش مغایرت‬
‫سودآور است‪ .‬چنین تفکری باعث‬ ‫داشت‪ .‬بیشتر اندیشمندان به‬
‫شد دولت روی تجارت کشور نظارت‬ ‫‌گونه‌ای با سیستم حمایت از تولید‬
‫ی که‬
‫جدی‌تری داشته باشد؛ به‌طور ‌‬
‫طبق قوانین ناوبری (‪Navigation‬‬
‫موافق بودند‪ .‬حمایت از تولید‪،‬‬
‫نوعی سیاست اقتصادی است‬
‫‪ ،)Acts‬انگلیس و مستعمره‌های‬
‫آن فقط می‌توانستند با کشتی‌های‬
‫که در آن دولت با در نظر گرفتن‬
‫تعرفه‌های تجاری باال‪ ،‬از صنعت‬
‫انگلیسی تجارت کنند‪ .‬آدام‬ ‫خود در برابر رقیبانش محافظت‬
‫اسمیت و دیوید ریکاردو در اواخر‬ ‫می‌کند‪ .‬در آن زمان‪ ،‬این سیاست‬
‫قرن هجدهم‪ ،‬ایده‌های جدیدی‬ ‫در اروپا شکل مرکانتیلیسم به خود‬
‫را درباره تولید محدود محصوالت‬
‫مطرح کردند که باعث از میان‬
‫گرفت؛ سیاستی که می‌گوید کشور‬
‫باید صادرات خود را افزایش دهد‬
‫برداشته‌شدن مرکانتیلیسم شد‪.‬‬ ‫و تمام توان خود را برای کاهش‬
‫فروشنده‬ ‫فروشنده‬
‫«ب»‬ ‫«الف»‬
‫‪ 3‬دالر‬ ‫‪ 3‬دالر‬
‫فروشنده «ب» می‌فهمد که می‌تواند‬ ‫فروشنده «الف» برای اینکه دوباره‬
‫قیمت محصوالتش را کمی باال ببرد و‬ ‫مشتریانش را به دست آورد و با فروشنده‬
‫همچنان مشتریان خود را هم داشته‬ ‫«ب» رقابت کند‪ ،‬قیمت محصوالتش را‬
‫باشد‪.‬‬ ‫کمی پایین می‌آورد‪.‬‬
‫اکنون محصوالت قیمتی ثابت‬
‫دارند و خریداران از خرید کردن‬
‫راضی هستند‪« .‬دست نامرئی»‬
‫جواب داده و بازار در تعادل است‪.‬‬
 ‫نظریه‌های اقتصادی و پول‬
‫اقتصاددانــان‪ ،‬از زمان پیدایــش اقتصاد مــدرن‪ ،‬به‌دنبال آن هســتند کــه بفهمند مقدار پــول موجــود در اقتصاد بر‬
‫مقدار قیمت‌ها و رفتار مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها چه تأثیری می‌گذارد‪.‬‬

‫مقاومت‬

‫نظریه کلی کینز در مورد پول‬

‫قل‬
‫«جان مینارد کینز» در کتاب خود با نام «نظریه عمومی»‬
‫رف‬
‫اه‪،‬‬

‫لون‬
‫م‌‬
‫می‌گوید که هزینه‌های دولت و سطح مالیات‌ها‪ ،‬نسبت به‬
‫به د‬

‫یح‬
‫اشت‪ ،‬آموزش‪ ،‬نظار‬

‫تها‬ ‫مقدار پول در گردش‪ ،‬تأثیر بیشتری بر قیمت‌ها می‌گذارد‪ .‬به‬

‫عقیده او دولت باید در زمان رکود برای ایجاد شغل‌های جدید‬
‫زیرساخ ‌‬

‫هزینه‌های زیادی را صرف کند و مالیات‌ها را کاهش دهد تا‬

‫بتواند اقتصاد را به گردش درآورد‪.‬‬
‫ت پل ی‬
‫س‬

‫ان‬
‫ست‬

‫ما‬
‫ر‬

‫ه‪ ،‬ب‬ ‫ی‬

‫رس‬
‫سا‬ ‫‪ ،‬مد‬
‫خت خان‬ ‫ختما‬ ‫ه‬
‫ن‌سازی‪ :‬سا‬
‫افزایش تقاضا‬ ‫سرمایه‌گذاری و هزینه کردن‌ها‬ ‫دولت‬
‫دولت هزینه‌های خود را باال می‌برد‪،‬‬ ‫شرکت‌ها با کاهش تقاضا‪ ،‬کاالهای‬ ‫زمانی که میزان تولید کم می‌شود و‬
‫برای مثال روی زیرساخت‌ها هزینه‬ ‫کمتری تولید می‌کنند و به‌دنبال آن‬ ‫تعداد بیکاران افزایش می‌یابد‪ ،‬دولت‬
‫می‌کند‪ .‬با این کار میزان بیکاری‬ ‫تعداد بیکاران افزایش می‌یابد و‬ ‫باید تصمیم بگیرد که در مواجهه با چنین‬
‫کاهش می‌یابد‪.‬‬ ‫میزان تقاضا کمتر می‌شود‪.‬‬ ‫شرایطی چه واکنشی از خود نشان دهد‪.‬‬

‫نظریه ارزش نیروی کار مارکس‬ ‫نظریه مقداری پول فیشر‬

‫طبق نظریه «کارل مارکس»‪ ،‬اقتصاددان آلمانی‪ ،‬میزان تقاضا برای‬ ‫نظریه مقداری پول به شکل‌های مختلفی بیان شده‪ ،‬ولی رایج‌ترین آن نظریه‬
‫کاالیی‪ ،‬قیمت واقعی (قیمت اقتصادی) آن را تعیین نمی‌کند و کاالها‬ ‫«ایروینگ فیشر» است‪ .‬طبق نظریه او‪ ،‬میان مقدار پول در گردش و سطح‬
‫باید بر اساس کاری که برای تولید آن صرف شده‪ ،‬قیمت‌گذاری شوند‪.‬‬ ‫قیمت‌ها رابط ‌ه مستقیمی وجود دارد؛ بنابراین هرچه میزان پول در گردش‬
‫بیشتر باشد‪ ،‬قیمت‌ها افزایش بیشتری می‌یابند‪.‬‬

‫یک‬ ‫‪ 2‬ساعت کار‪،‬‬ ‫برابر با‬ ‫کاهش‬ ‫افزایش تقاضا‬ ‫باال رفتن ارزش پول‬ ‫امکان خرید‬
‫جفت کفش‬ ‫ساعتی ‪ 10‬دالر‬ ‫‪ 20‬دالر‬ ‫عرضه پول‬ ‫برای پول‬ ‫محصوالت بیشتر با پول با افزایش تقاضا‬

‫یک‬ ‫‪ 10‬ساعت کار‪،‬‬ ‫برابر با‬ ‫افزایش‬ ‫کاهش تقاضا‬ ‫پایین‌آمدن ارزش‬ ‫امکان خرید‬
‫دست لباس‬ ‫ساعتی ‪ 10‬دالر‬ ‫‪ 100‬دالر‬ ‫عرضه پول‬ ‫برای پول‬ ‫محصوالت کمتر با پول پول با کاهش تقاضا‬
 ‫‪29 28‬‬ ‫پایه و اساس پول‬
‫تکامل پول‬

‫می‌رساند‪ .‬بعضی از اقتصاددانان در ابتدای قرن بیستم باور داشتند که‬
‫دخالت دولت برای حفظ تعادل اقتصادی ضروری است؛ زیرا هزینه‌هایی‬
‫که دولت برای این کار صرف می‌کند‪ ،‬میزان تقاضا را باال می‌برد‪ ،‬بنابراین‬
‫شغل‌های جدیدی ایجاد می‌شود‪.‬‬
‫در عمل‬
‫دانشمندان در اوایل قرن شانزدهم برای اولین‌بار متوجه شدند که علت‬
‫افزایش قیمت‌ها‪ ،‬نقره‌های فراوانی بودند که از مناطق دیگر به اسپانیا‬
‫وارد می‌شدند‪ .‬اقتصاددانان کالسیک در قرن هجدهم‪ ،‬عقیده داشتند‬
‫که بازار این بی‌تعادلی‌ها را اصالح می‌کنــد و خود را به قیمتی متعادل‬

‫دها‬

‫شرکت‬
‫دستمز‬

‫ضریب‌ها‬ ‫آمار فروش‬

‫شرکت‬
‫شرکت‬
‫پول بیشتر در اقتصاد‬

‫کاالها‬

‫ضریب‌ها‬
‫ی‬
‫ر‌‬
‫سرمایه‌گذا‬

‫تعادل در اقتصاد‬ ‫افزایش هزینه‌ کرد کسب‌وکارها‬ ‫افزایش تولید‬

‫با وجود سرمایه‌گذاری‌ها و تولیدات‬ ‫با افزایش تقاضا‪ ،‬شرکت‌ها سرمایه‌گذاری‬ ‫ی که افراد بیشتری شاغل شوند‪،‬‬ ‫زمان ‌‬
‫بیشتر و همچنین دستمزدهای باال و‬ ‫بیشتری می‌کنند‪ ،‬کارخانه‌های جدید‬ ‫تقاضای مصرف‌کننده افزایش‬
‫شغل‌های متعدد‪ ،‬دیگر به هزینه‌های‬ ‫تأسیس کرده و شغل‌های جدیدی‬ ‫می‌یابد‪ .‬تقاضای بیشتر نیز باعث‬
‫اضافه دولت نیازی نیست‪.‬‬ ‫ارائه می‌دهند‪.‬‬ ‫افزایش تولید می‌شود‪.‬‬

‫پول‌گرایی فریدمن‬ ‫چرخه کسب‌وکار هایک‬

‫«میلتون فریدمن» عقیده دارد که دولت‌ها با افزایش یا کاهش نرخ‌های‬
‫بهره می‌توانند بر میزان عرضه پول تأثیر بگذارند‪ .‬کاهش نرخ‌های بهره‬
‫باعث می‌شود مصرف‌کننده پول خرج کند‪ .‬در مقابل افزایش نرخ‌های‬
‫بهره‪ ،‬مصرف‌کننده را از پول خرج‌کردن بازمی‌دارد و همچنین حجم پول در‬
‫عرضه را کاهش می‌دهد‪.‬‬
‫«فریدریش هایک»‪ ،‬اقتصاددان اتریشی‪ ،‬به چرخه‌ای در اقتصاد اشاره‬
‫می‌کند که در زمان رکود‪ ،‬نرخ‌های بهره در آن کاهش می‌یابد‪ .‬کاهش‬
‫نرخ‌های بهره باعث افزایش بیش از حد اعتبار خواهد شد؛ بنابراین برای‬
‫مقابله با افزایش بیش از حد تقاضا‪ ،‬باید نرخ‌های بهره را باال برد‪.‬‬

‫بهره کم‬
‫تولید ناخالص داخلی حقیقی‬

‫افزایش یک‌درصدی‬
‫کاهش ‪ ./52‬درصدی‬ ‫نرخ‌های بهره‬
‫نرخ‌های بهره‬
‫کارمند ‪ 100‬دالر‬ ‫هزینه‌هایش ‪100‬‬ ‫عرضه‌کننده به کارکنانش سوپرمارکت به عرضه‌کننده‬
‫حقوق می‌گیرد‬ ‫دالر می‌شود‬ ‫‪ 100‬دالر می‌پردازد‬ ‫‪ 100‬دالر می‌پردازد‬
‫الح‬
‫اص‬

‫بهره باال‬
‫ب‬‫هب‬
‫ود‬

‫کارمند ‪ 100‬دالر‬ ‫‪ 50‬دالر ذخیره می‌کند و‬ ‫سوپرمارکت ‪ 50‬دالر به‬ ‫عرضه‌کننده ‪ 50‬دالر به‬ ‫رکود‬ ‫رونق‬ ‫رکود‬
‫حقوق می‌گیرد‬ ‫‪ 50‬دالر خرج می‌کند‬ ‫عرضه‌کننده می‌پردازد‬ ‫کارکنانش می‌پردازد‬
‫زمان‬
 ‫سودآوری‬
‫و مؤسسات مالی‬
‫ ابزارهای مالی‬ ‫ حسابداری شرکتی‬
‫ موسسات مالی‬ ‫ بازارهای مالی‬
 ‫حسابداری شرکتی‬
‫شرکت‌ها به شکل‌های مختلفی از پول استفاده می‌کنند‪ .‬بعضی شرکت‌ها وام می‌گیرند تا با سرمایه‌گذاری بیشتر‬
‫کسب‌وکار خود را گســترش دهند؛ در حالی‌که ســایر شــرکت‌ها ترجیح می‌دهند پول نقد زیادی را نگه دارند و برای‬
‫رشــد بر درآمد خود متکی باشــند تا اینکــه وام بگیرند‪ .‬روشــی که شــرکت‌ها بــرای اســتفاده از پول دارند‪ ،‬بــه میزان‬
‫زیادی به نوع کسب‌وکار و سبک مدیریتی آنها بستگی دارد‪ .‬استارت‌آپ‌ها و شرکت‌های کوچک در روزهای آغازین‬
‫کســب‌وکار خود نیاز به پول نقد زیــادی دارند‪ ،‬اما شــرکت‌های بزرگ‌تر و قدیمی‌تر بهتر اســت به‌طــور داخلی درآمد‬
‫خود را افزایش داده و پول نقد ذخیره کنند‪.‬‬

‫درآمد خالص‬
‫میزان درآمدی که شرکت‪ ،‬پس‬
‫از کسر هزینه‌ها و مخارج‪ ،‬در‬
‫پایان سال مالی گزارش می‌کند‪،‬‬
‫درآمد خالص نامیده می‌شود‪.‬‬
‫اگر مالیات‪ ،‬هزینه‌ها‪ ،‬بهره و‬
‫کارمزدهای بانکی‪ ،‬استهالک‬
‫دارایی‌ها‪ ،‬هزینه‌های کارکنان‬
‫و دیگر هزینه‌های مربوط به‬
‫فعالیت‌های کسب‌وکاری را‬
‫از درآمد به‌دست‌آمده شرکت‬
‫کسر کنیم‪ ،‬درآمد خالص به‬
‫دست می‌آید (صفحات ‪34‬و‬
‫‪ 35‬را مشاهده کنید) ‪ /‬درآمد‬
‫=‪ 10.000‬دالر‪.‬‬
‫جریان نقدینگی‬
‫جریان نقدینگی‪ ،‬میزان کسب‬
‫درآمد کسب‌وکارها را مشخص‬
‫می‌کند و این میزان را با هزینه‌ها و‬
‫مخارجی مقایسه می‌کنند که شرکت‬
‫باید آنها را پرداخت کند‪ .‬جریان‬
‫نقدینگی مثبت زمانی اتفاق می‌افتد‬
‫هموارسازی درآمد‬ ‫که درآمد شرکتی بیش از مخارج‬
‫این رویکرد کسب‌وکاری با هدف‬
‫آن باشد‪( .‬صفحات ‪ 42‬تا ‪ 45‬را‬
‫کاهش نوسان در درآمد و سودهای‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫گزارش‌شده به وجود آمده و با‬
‫استفاده از اصول حسابداری‪ ،‬از‬
‫باال و پایین‌رفتن عواید شرکت‬
‫جلوگیری می‌کند (صفحات ‪40‬و ‪41‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪33 32‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫‪‌216‬میلیارد‬
‫میزان نگهداشت پول نقد توسط شرکت‌ اپل در آوریل ‪،2016‬‬
‫بیش از ‪ 216‬میلیارد دالر بوده است‪ .‬مجموع نگهداشت پول‬
‫نقد توسط شرکت‌های غیر مالی آمریکا بیش از یک میلیون و‬
‫هفتصد میلیارد دالر برآورد می‌شود‪.‬‬
‫دارایی‌ها‬ ‫هزینه‌ها‬
‫دارایی شامل تمام مواردی‬ ‫به مخارجی که کسب‌وکارها‬
‫است که شرکت در اختیار دارد‪.‬‬ ‫در بازه‌های زمانی مختلف‬
‫بعضی از دارایی‌ها درآمدزایی‬ ‫متحمل می‌شوند‪ ،‬هزینه‌ها‬
‫می‌کنند و بسیاری از آنها‬ ‫می‌گویند‪ .‬هزینه‌هایی مانند‬
‫روزبه‌روز ارزشمندتر می‌شوند‪.‬‬ ‫دستمزد کارکنان‪ ،‬حق بیمه‪،‬‬
‫ی که ماهیت دارایی‬ ‫در صورت ‌‬ ‫قبض آب و برق و مواردی از‬
‫به گونه‌ای باشد که ارزشش‬ ‫این قبیل که به اداره امور‬
‫افت کند (مثال ًتجهیزات)‪،‬‬ ‫شرکت مربوط می‌‌شوند‪.‬‬
‫کسب‌وکارها می‌توانند به جای‬
‫خریدن‪ ،‬آن را اجاره کنند‪.‬‬ ‫نسبت‌های اهرمی‬
‫سرمایه اهرمی حد وسط سرمایه‬
‫(موجود به صورت پول یا دارایی) و‬
‫شناسایی هزینه در برابر ایجاد دارایی سرمایه‌ای‬ ‫منابع مالی شرکت است که از طریق‬
‫وقتی شرکتی متحمل هزینه‌ای می‌شود یا مبلغی را خرج می‌کند‪ ،‬باید آن‬ ‫وام‌های کوتاه‌مدت یا بلندمدت‬
‫را در حساب‌های خود ثبت کند‪ .‬برای این کار دو راه وجود دارد؛ یکی اینکه‬ ‫تأمین می‌شود‪ .‬نسبت اهرمی‬
‫کل هزینه را همزمان با تاریخ وقوع آن ثبت کند و دیگر اینکه هزینه را‬ ‫با درصد نشان داده می‌شود‪.‬‬
‫طی چند سال سرشکن کند (صفحات ‪ 36‬و ‪ 37‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫شرکت‌هایی که نسبت اهرمی‬
‫نسبتا ًپایینی دارند‪ ،‬کمتر در‬
‫معرض ریسک قرار می‌گیرند و بهتر‬
‫استهالک‬ ‫می‌توانند با رکود اقتصادی مقابله‬
‫استهالک معیاری برای سنجش میزان افت‬ ‫کنند (صفحات ‪46‬و ‪47‬را مشاهده‬
‫ارزش دارایی در طول زمان است که اغلب‬ ‫کنید) ‪ /‬بدهی = ‪ 2000‬دالر‪.‬‬
‫به‌دلیل استفاده زیاد یا فرسوده‌شدن آن دارایی‬
‫اتفاق می‌افتد‪ .‬شرکت‌ها می‌توانند افت ارزش‬
‫دارایی‌هایی مانند وسایل نقلیه‪ ،‬ماشین‌آالت‬
‫یا دیگر تجهیزات را با عنوان استهالک در دفاتر‬
‫خود ثبت کنند‪ .‬با این کار بدهی مالیاتی و سود‬
‫مشمول مالیات‌شان کاهش پیدا می‌کند‬
‫(صفحات ‪ 38‬و ‪ 39‬را مشاهده کنید)‪.‬‬

‫حسابدار‬
 ‫درآمد خالص‬
‫کســب‌وکارها زمانی‌ که روند اقتصــادی خود را در طول ســال گــزارش می‌دهند‪ ،‬مقــدار درآمد خالص خــود را نیز به‬
‫سرمایه‌گذاران ارائه می‌کنند؛ از این طریق میزان سود واقعی به‌دست‌آمده آنها مشخص می‌شود‪.‬‬

‫در عمل‬
‫شیوه خوبی برای درک مقدار سود واقعی کسب‌وکارهاست و احتمال پایدار‬ ‫سالمت بنیادی کسب‌وکارها را نمی‌توان فقط با مقدار سود به‌دست‌آمده‌ای‬
‫بودن این سود در آینده را نیز نشان می‌دهد‪ .‬عالوه بر این روشی برای محاسبه‬ ‫که ساالنه گزارش می‌دهند‪ ،‬متوجه شد‪ .‬مثالً ممکن است کسب‌وکاری درآمد‬
‫سود هر ســهم (‪ )Earnings per share‬است که سرمایه‌گذاران از آن برای‬ ‫زیادی داشته باشد‪ ،‬اما درهمان زمان به‌دلیل سرمایه‌گذاری در بازارهایجدید‪،‬‬
‫سنجشارزششرکتوسهامآناستفادهمی‌کنند‪.‬یکیازراه‌هاییکهمی‌توان‬ ‫خریدملکوامالکوماشین‌آالت‪،‬هزینه‌هاییرامتحملشود‪.‬سرمایه‌گذاران‬
‫از طریق آن پیشرفت شرکت را نسبت به رقیبانش ارزیابی کرد و کیفیت پایه‬ ‫برای آنکه بتوانند سالمت مالی کسب‌وکاری را بسنجند‪ ،‬باید شیوه مدیریتی‬
‫مالی آن را سنجید‪ ،‬تحلیل و بررسی تعادلی است که میان سود به‌دست‌آمده‬ ‫آنرادرهنگاممواجههباهزینه‌هادرنظربگیرندوبررسیکنندکهآیاکسب‌وکار‬
‫و هزینه‌های مربوط به مالیات‪ ،‬سرمایه‌گذاری و مخارج دیگر وجود دارد‪.‬‬ ‫مورد نظر پول را به طرز صحیحی خرج می‌کند یا خیر‪ .‬مقدار درآمد خالص‬

‫ساخت‌وساز‬ ‫محاسبه درآمد خالص‬

‫سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند بدانند‬
‫درآ‬ ‫سرمایه‌گذاری در شرکتی خاص‬
‫ک‬ ‫‪ 0‬مد‬
‫ل‬ ‫‪00‬‬ ‫فرصت مناسبی برای آنهاست یا خیر‪،‬‬
‫‪1‬‬‫‪00.‬‬ ‫می‌توانند از طریق محاسبه درآمد‬
‫‪$‬‬
‫خالص‪ ،‬شیوه کسب‌وکاری شرکت را‬
‫متوجه شوند و عالوه بر درآمد‪ ،‬مقدار‬
‫سود واقعی شرکت را نیز بدانند‪ .‬برای‬
‫مصالح‬ ‫‪$ 20.000‬‬ ‫محاسبه درآمد خالص‪ ،‬ابتدا درآمد‬
‫به‌دست‌آمده را در نظر می‌گیریم و‬
‫سپس مالیات‪ ،‬هزینه‌های بهره و‬
‫کارمزد بانکی‪ ،‬استهالک دارایی‌ها‪،‬‬
‫کارگران‬ ‫‪$ 40.000‬‬ ‫مخارج‬ ‫هزینه‌های کارکنان و سایر مخارج‬
‫مربوط به فعالیت‌های کسب‌وکاری‬
‫شرکت را از آن مقدار کم می‌کنیم‪.‬‬

‫مالیات‬ ‫‪$ 5000‬‬

‫خط پایین‬

‫درآمد خالص‬ ‫‪$ 35.000‬‬ ‫درآمد ‪ -‬مخارج ‬

‫=‬
‫درآمد خالص‬
‫‪35 34‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫‪18/4‬‬ ‫تورم درآمد‬

‫برخی شرکت‌ها برای اینکه میزان درآمد خالص‌شان‬

‫میلیارد‬
‫در سال ‪ ،2016‬درآمد خالص شرکت اپل در‬
‫هزینه‬
‫سه‌ماهه اول مالی‌اش برابر با ‪ 18‬میلیارد‬
‫و ‪ 400‬میلیون دالر بود که این بیشترین‬
‫درآمد خالص سه‌ماهه در تاریخ به‌شمار‬
‫می‌رود‪.‬‬
‫بیشتر به نظر برسد‪ ،‬بعضی از هزینه‌های خاص را‬
‫از محاسبات خود حذف می‌کنند‪ ،‬ولی شرکت‌های‬
‫دیگر درآمدهای خود را باال جلوه می‌دهند تا نشان‬
‫دهند سود باالتری دارند؛ مثال ًدر محاسبات خود‪،‬‬
‫درآمدهایی را در نظر می‌گیرند که پیش‌بینی می‌کنند‬
‫در آینده به دست آورند‪ .‬این کار در بهترین حالت‬
‫عملی غیراخالقی است و می‌تواند غیرقانونی هم‬
‫باشد‪ .‬فروشگا ‌ه زنجیره‌ای مواد غذایی «تسکو»ی‬
‫انگلیس در سال ‪ ،2014‬پس از اینکه متوجه‬
‫شد درآمدهای شش ماه اولش به خاطر اشتباه‬
‫حسابداری‪ 407 ،‬میلیون دالر بیشتر تخمین زده‬
‫شده‪ ،‬طرح تحقیق و تفحصی را آغاز کرد‪ .‬بنابراین‬
‫ینه‬
‫هز‬ ‫درآمد خالص‪ ،‬شاخصی مهم برای سالمت مالی‬
‫شرکت است‪ ،‬ولی نباید تنها ابزار ارزیابی قرار بگیرد‪.‬‬

‫واسطه‬
‫اصطالحات مهم‬
‫سود یا زیان خالص‪ :‬مبلغی که در‬ ‫کل‬
‫انتهای شرح درآمد نوشته می‌شود و‬ ‫درآمد ‪$ 1‬‬
‫نام دیگری برای درآمد خالص است‪.‬‬ ‫‪00.‬‬
‫‪000‬‬
‫سود به ازای هر سهم‪ :‬درآمد خالص‬
‫تقسیم بر تعداد سهام در گردش؛‬
‫شاخصی برای میزان سوددهی شرکت‬
‫به‌شمار می‌رود‪.‬‬ ‫اجاره‬ ‫‪$ 10.000‬‬
‫هزینه‌ها‪ :‬هزینه‌هایی که برای‬
‫اداره امور کسب‌وکار باید بالفاصله‬
‫پرداخت شود‪ ،‬نه آن هزینه‌هایی که‬
‫می‌توان خردخرد در طول چندین سال‬
‫کارگران‬ ‫‪$ 30.000‬‬
‫پرداخت کرد‪.‬‬
‫هزینه‌ها‬
‫استهالک دارایی‌ها‪ :‬افت ارزش در‬
‫دارایی‌هایی که شرکت آنها را خریداری‬
‫کرده است‪ .‬دارایی شرکت می‌تواند‬ ‫سهام خریداری‌شده‬ ‫‪$ 22.000‬‬
‫دستگاهی برای فرایند تولید باشد یا‬
‫می‌تواند ماشین‌آالتی تخصصی باشد‪.‬‬
‫هزینه‌های بهره و کارمزد بانکی‪:‬‬ ‫مالیات‬ ‫‪$ 20.000‬‬
‫هزینه‌های مربوط به امور مالی از‬ ‫خط پایین‬
‫جمله وام‌ها‪ ،‬بدهی‌ها‪ ،‬رهن‌ها و دیگر‬
‫بدهکاری‌ها‪.‬‬ ‫درآمد خالص‬ ‫‪$ 18.000‬‬
 ‫شناسایی هزینه در برابر‬
‫ایجاد دارایی سرمایه‌ای‬
‫وقتی کســب‌وکاری متحمل هزینه‌ای می‌شــود‪ ،‬بایــد آن را در دفاتر شــرکت خود ثبــت کند‪ .‬برای‬
‫این کار دو راه وجود دارد؛ یکی اینکه کل هزینــه را همان زمان ثبت کند و دیگر اینکه هزینه را در‬
‫طی چند سال توزیع کند‪.‬‬

‫دارایی‌ها‬
‫شناسایی هزینه و ایجاد‬
‫دارایی سرمایه‌ای در عمل‬
‫تمامی شرکت‌ها هزینه‌ه‌ا و مخارجی دارند‪.‬‬
‫بعضی از این هزینه‌ها از قبیل هزینه‌های مربوط‬
‫به برق و سایر تأسیسات‪ ،‬هزینه‌های بیمه‪،‬‬
‫دستمزد کارکنان و هزینه‌های مربوط به مواد‬
‫غذایی باید پیش‌پرداخت شوند‪ ،‬بنابراین پول‬
‫اتوبوس‬ ‫نیمکت‌ها‬ ‫برف‌روب‬ ‫تله‌اسکی‬ ‫برای آنها خرج شده است‪ .‬دارایی‌های شرکت‬
‫این مورد با عنوان‬ ‫نیمکت‌ها در‬ ‫هزینه برف‌روب‬ ‫هزین ‌ه باالیی‬ ‫باید بیش از یک سال کارایی داشته باشند تا‬
‫دارایی در حال‬ ‫ترازنامه‪ ،‬با عنوان‬ ‫طی چندین سال‬ ‫که برای ساخت‬
‫بتوان آنها را مخارج سرمایه‌ای دانست‪ .‬شرکت‌ها‬
‫استهالک ثبت‬ ‫هزینه‌ای ثبت‬ ‫سرشکن شده و از‬ ‫تله‌اسکی صرف‬
‫باید گزینه‌ای را انتخاب کنند که با شیوه‬
‫شده که ارزش آن‬ ‫شده‌اند که طی‬ ‫درآمد ساالنه کسر‬ ‫شده است‪ ،‬طی‬ ‫کسب‌وکاری آنها بیشترین مطابقت را دارد‪ .‬مثال ً‬
‫روزبه‌روز کاهش‬ ‫سه سال پرداخت‬ ‫می‌شود‪.‬‬ ‫چندین سال‬
‫پیدا می‌کند‪.‬‬ ‫می‌شود‪.‬‬ ‫سرشکن می‌شود‪.‬‬ ‫یک پیست اسکی‪ ،‬تله‌اسکی‪ ،‬برف‌روب‪ ،‬اتوبوس‬
‫و چند عدد نیمکت را می‌خرد و هزینه‌های آن را‬
‫ایجاد دارایی سرمایه‌ای‬ ‫به دارایی سرمایه‌ای تبدیل می‌کند‪.‬‬

‫کسب‌وکاری ممکن است هزینه‌ای را به دارایی سرمایه‌ای تبدیل کند و بعد آن را در طول‬
‫چندین سال سرشکن کند‪ .‬ایجاد دارایی سرمایه‌ای یعنی هزینه‌ای را به‌عنوان دارایی ثبت‬
‫کنیم و سپس بگذاریم تا این هزینه در طول زمان دچار استهالک شود یا ارزش آن کاهش‬
‫یابد‪ .‬گزارش سود یا زیان با این نوع حسابداری متفاوت خواهد بود‪ .‬در صورتی‌که مقدار این‬
‫نکته‬
‫هزینه زیاد باشد‪ ،‬با این شیوه حسابداری میان گزارش سود و زیان تفاوت ایجاد خواهد شد‪.‬‬ ‫اینکه آیا می‌توان هزینه‌های انجام‌شده‬
‫را به‌طور قانونی به‌عنوان دارایی ثبت کرد‬
‫یا خیر‪ ،‬تا حدی بحث‌برانگیز است‪ .‬برخی‬
‫ترازنامه‬ ‫رسوایی‌های مالی به شرکت‌هایی مربوط‬
‫می‌شود که هزینه‌های کسب‌وکاری‬
‫چه زمانی شناسایی هزینه کنیم؟ ‬ ‫چه زمانی دارایی سرمایه‌ای ایجاد کنیم؟ ‬ ‫یکباره خود را در دفاترشان به‌عنوان‬
‫اگر شرکتی مخارج خود را به‌عنوان‬ ‫استارت‌آپ‌ها و کسب‌وکارهایی که‬ ‫سرمایه‌گذاری در بازارهای جدید ثبت‬
‫شناسایی هزینه ثبت کند‪ ،‬سوددهی آن‬ ‫می‌خواهند درآمدهای گزارش‌شده‌شان‬ ‫کرده‌اند؛ سرمایه‌‌گذاری‌هایی که پیش‌بینی‬
‫کاهش پیدا می‌کند‪ .‬از آنجایی که سود‬ ‫حالت یکنواختی داشته باشد‪ ،‬بهتر است‬ ‫می‌شده در آینده نتیجه دهد‪ .‬این شرکت‌ها‬
‫کمتر برابر است با مالیات کمتر‪ ،‬با این‬ ‫خریدهای خود را به دارایی سرمایه‌ای‬ ‫به جای اینکه ارقام و اعداد واقعی خود را ارائه‬
‫روش می‌توان هزینه‌های مالیاتی را کاهش‬ ‫تبدیل کنند؛ زیرا با پایین نگه‌داشتن‬ ‫دهند‪ ،‬می‌خواستند با بیشتر نشان‌دادن‬
‫داد‪ .‬اگر شرکتی سال مالی خوبی را سپری‬ ‫هزینه‌ها‪ ،‬کسب‌وکارها می‌توانند‬ ‫سودهایشان خودنمایی کنند‪ ،‬به همین دلیل‬
‫کرده باشد و بخواهد در سال‌های آینده‬ ‫در سال‌های ابتدایی کار خود درآمد‬ ‫دست به چنین کاری زده بودند‪ .‬در چنین‬
‫سوددهی بیشتری را گزارش دهد‪ ،‬می‌تواند‬ ‫بیشتری را گزارش‌کنند‪ .‬با این حال‪ ،‬اگر‬ ‫مواقعی‪ ،‬سفارش یا درآمدی که هنوز برای‬
‫یکی از مخارج خود را به‌عنوان شناسایی‬ ‫کسب‌وکاری سود باالیی را گزارش کند‪،‬‬ ‫آن پولی پرداخت نشده‪ ،‬به‌عنوان درآمد ثبت‬
‫هزینه ثبت کند‪ .‬بعضی از هزینه‌ها مانند‬ ‫باید مالیات بیشتری پرداخت کند‪.‬‬ ‫می‌شود و بدین ترتیب عواید شرکت بیشتر از‬
‫دستمزد کارکنان جزء مخارج هستند و باید‬ ‫مقدار واقعی آن نشان داده می‌شود‪.‬‬
‫به‌عنوان شناسایی هزینه ثبت شوند‪.‬‬
‫‪37 36‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫می‌توان با محاسبه و در نظر گرفتن استهالک‪ ،‬آن را به‌عنوان دارایی ثبت کرد‪.‬‬
‫به این کار ایجاد دارایی سرمایه‌ای گفته می‌شود و مزیت آن این است که‬
‫هزینه‌ها را به‌تدریج و نه به‌صورت یکجا از کسب‌وکار خارج می‌کند‪ .‬در این‬
‫حالت‪ ،‬حساب سود و زیان‪ ،‬آنچنان تحت تأثیر قرار نمی‌گیرد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫صاحبان کسب‌وکار و مدیران برای ثبت هزینه‌ها دو راه دارند‪ ،‬آنها می‌توانند‬
‫هزینه‌ها را در زمان پرداخت آن ثبت کنند و مطابق با آن‪ ،‬سود ساالنه را کاهش‬
‫دهند‪ .‬عمل ثبت فوری هزینه‌ها در دفاتر حساب را شناسایی هزینه می‌گویند‪.‬‬
‫اگر موردی که برای آن هزینه شده‪ ،‬بیشتر از یک سال ارزش خود را حفظ کند‪،‬‬

‫مخارج‬

‫«مدیرانی که بر شکل‬
‫ظاهری حسابداری بیشتر‬
‫از محتوای اقتصادی‬
‫تأکید می‌کنند‪ ،‬معموال ً‬
‫به هیچ‌یک از این دو مورد‬
‫دست نمی‌یابند‪».‬‬
‫وارن بافت‬
‫مواد الزم‬
‫مواد الزم برای تهیه‬ ‫شناسایی هزینه‬
‫غذاهای رستوران پیست‬ ‫کسب‌وکارهایی که مدام مخارجی‬
‫باید به‌طور کامل در‬ ‫را متحمل می‌شوند یا باید هزینه‌ها‬
‫ترازنامه ثبت شده باشند‪.‬‬ ‫را در زمانی که ایجاد می‌شوند‪ ،‬ثبت‬
‫برق‪ /‬تأسیسات‬
‫قبض‌ها باید یکجا‬ ‫کنند یا باید در زمان پرداخت آن‪ ،‬این‬
‫پرداخت شوند و‬ ‫کار را انجام دهند‪ .‬این کار ممکن‬
‫نمی‌توان آنها را به‬ ‫است در درآمدهای گزارش‌شده‪،‬‬
‫دارایی سرمایه‌ای‬ ‫نوسان بیشتری ایجاد کند‪ ،‬اما برای‬
‫تبدیل کرد‪.‬‬ ‫شرکت‌هایی که می‌خواهند برای‬
‫کاهش هزینه‌های مالیاتی‪ ،‬سود خود‬
‫را پایین نگه دارند‪ ،‬می‌تواند روشی‬
‫کارکنان‬ ‫سودمند باشد‪.‬‬
‫هزین ‌ه مربوط به کارکنان‬
‫ادامه‌دار است‪ ،‬اما باید‬
‫سریعا ًپرداخت شود؛‬
‫بنابراین جزء هزینه‌ها‬
‫است‪.‬‬

‫بیمه‬
‫هزینه‌های مربوط به‬
‫بیمه مخارجی هستند‬
‫که به‌طور کامل در سال‬
‫مالی محاسبه شده‌اند‪.‬‬
 ‫استهالک دارایی‌های مشهود‪ ،‬استهالک دارایی‌های‬
‫غیرمشهود‪ ،‬استهالک منابع طبیعی‬
‫بهــای دارایی‌هــای شــرکت و میــزان اســتفاده آن از منابع طبیعــی‪ ،‬به‌دلیــل اهــداف حســابداری و مالیاتــی‪ ،‬از درآمد‬
‫شــرکت کســر خواهد شــد‪ .‬اســتهالک دارایی‌های مشــهود‪ ،‬غیرمشــهود و منابع طبیعی به شــرکت‌ها ایــن امکان را‬
‫می‌دهد که هزینه‌های خود را سرشکن‌کنند‪.‬‬

‫ارزش به دالر‬ ‫محاسبه استهالک دارایی‌ مشهود‬

‫‪$21‬‬ ‫شرکت تحویل کاالیی‪ ،‬خودروی ونی را با قیمت ‪ 25‬هزار دالر خریداری می‌کند‪.‬‬
‫‪/00‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪25/000‬‬
‫پس از مدتی این خودرو باید تعویض شود‪ .‬این شرکت‪ ،‬کاهش ارزش این‬
‫‪20/000‬‬ ‫وسیله نقلیه را در دفاتر خود با عنوان استهالک دارایی مشهود ثبت می‌کند‪.‬‬

‫‪15/000‬‬
‫قیمت خرید‬ ‫‪-‬‬ ‫ارزش اسقاطی‬ ‫استهالک‬
‫‪10/000‬‬ ‫=‬ ‫ساالنه‬
‫عمر مفید (به سال)‬
‫‪5/000‬‬
‫‪$ 25/000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪$ 5/000‬‬
‫‪0‬‬ ‫=‬ ‫‪$ 4/000‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪$21‬‬
‫ارزش به دالر‬ ‫محاسبه استهالک دارایی غیرمشهود‬
‫‪$18‬‬ ‫‪/00‬‬
‫‪/00‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪25/000‬‬ ‫شرکتی برای طراحی کامپیوتر حق ثبت اختراع می‌گیرد‪ .‬بهای اولیه این دارایی‬
‫‪0‬‬ ‫غیرمشهود در طول چندین سال و به‌طور تدریجی کسر می‌شود و می‌تواند سود‬
‫‪20/000‬‬ ‫مشمول بر مالیات شرکت را کاهش دهد‪.‬‬
‫‪15/000‬‬
‫بهای اولیه‬ ‫استهالک‬
‫‪10/000‬‬ ‫=‬ ‫ساالنه‬
‫عمر مفید‬
‫‪5/000‬‬
‫‪$ 21/000‬‬
‫=‬ ‫‪$ 3/000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪7‬‬

‫تعداد درختان‬
‫‪ 10‬ن ‪$‬‬
‫محاسبه استهالک منابع طبیعی‬
‫‪ 9.1‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬ ‫‪60/000‬‬ ‫ی که‬
‫یک شرکت جنگل‌داری می‌داند که تعداد درختانش محدود است‪ .‬از آنجای ‌‬
‫‪ 8.2‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬
‫می‬
‫می‬
‫لیو‬ ‫‪50/000‬‬ ‫خمیر چوب به‌مرور استخراج می‌شود‪ ،‬استهالک منابع طبیعی کاهش ارزش‬
‫می‬
‫جنگل را با ذخایر باقی‌مانده‌اش ثبت می‌کند‪.‬‬
‫‪40/000‬‬

‫‪30/000‬‬ ‫‪ -‬بهای تمام شده‬ ‫ارزش بازیافتی‬ ‫واحدهای‬ ‫هزینه استهالک‬

‫منابع طبیعی = استخراج‌شده ×‬
‫تعداد کل واحدها‬
‫‪20/000‬‬
‫‪$ 10/000/000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪$ 1/000/000‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫×‬ ‫‪6/000‬‬ ‫=‬ ‫‪$ 900/000‬‬
‫‪60/000‬‬
‫‪39 38‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫کاهش پیدا کند‪ .‬استهالک منابع طبیعی‪ ،‬میزان افت ارزش دارایی‌هایی‌است‬
‫کهجزءمنابعطبیعیهستند‪.‬برخالفاستهالکدارایی‌هایغیرمشهودکهبه‬
‫دارایی‌هایغیرفیزیکیمربوطمی‌شود‪،‬استهالکمنابعطبیعیکاهشارزش‬
‫ذخایر طبیعی را ثبت می‌کند؛ ذخایری مانند معدن‌های زغال‌سنگ یا الماس‪،‬‬
‫نفت‪ ،‬گاز و جنگل‌ها‪.‬‬
‫در عمل‬
‫استهالکدارایی‌هایمشهود(مانندماشینیاوسیلهنقلیه)نشانمی‌دهدچه‬
‫مقداراز ارزشدارایی‌هادر طولزمان‪ ،‬بهعلت استفادهیاقدیمی‌شدن‪،‬کاهش‬
‫یافته است‪ .‬استهالک دارایی‌های غیرمشهود در حسابداری (دارایی‌هایی‬
‫که فیزیکی نیســتند مانند حق ثبت اختراع) نشان می‌دهد که بهای اولیه‬
‫دارایی‌هاینامشهودبه‌طورتدریجیوطیچندینسال‪،‬تاچهمقدارمی‌تواند‬

‫نکته‬ ‫‪$17‬‬
‫‪/00‬‬
‫تفاوت منطقه‌ای‪ :‬راه‌های مختلفی برای‬ ‫‪0‬‬
‫‪$13‬‬
‫تعیین حد نصاب استهالک وجود دارد‬ ‫‪$9‬‬ ‫‪/00‬‬
‫‪/00‬‬ ‫‪0‬‬
‫و شیوه‌های حسابداری در هر کشوری‬ ‫‪0‬‬
‫‪$5‬‬
‫ی که می‌خواهیم‬ ‫متفاوت است‪ .‬زمان ‌‬ ‫‪/00‬‬
‫‪0‬‬
‫بررسی کنیم شرکتی تا چه میزان می‌تواند‬
‫هزینه استهالک داشته باشد‪ ،‬باید شیوه‌‬
‫حسابداری آن شرکت را نیز در نظر بگیریم‪.‬‬
‫زمان به سال‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬
‫خرید در برابر اجاره دارایی‌ها‪ :‬صاحبان‬
‫کسب‌وکار یا باید وسایل مورد نیاز خود را‬
‫خریداری کنند که در این صورت دارایی‬
‫شرکت به حساب می‌آیند و در طول زمان‪،‬‬
‫افت ارزش پیدا می‌کنند‪ ،‬یا باید تجهیزات‬
‫را اجاره کنند‪ .‬از آنجایی که تجهیزات‬
‫اجاره‌شده جزء دارایی شرکت به حساب‬ ‫‪$15‬‬
‫‪/00‬‬
‫‪$12‬‬ ‫‪0‬‬
‫نمی‌آیند‪ ،‬نمی‌توان استهالک ارزش آنها‬ ‫‪/00‬‬
‫را ثبت کرد؛ در نتیجه هزینه‌ای که بابت‬ ‫‪$9/‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪000‬‬
‫استهالک این‌گونه تجهیزات پرداخت‬ ‫‪$6/‬‬
‫‪$3‬‬ ‫‪000‬‬
‫شده‪ ،‬نمی‌تواند سود مشمول بر مالیات‬ ‫‪/00‬‬

‫‪%60‬‬
‫‪0‬‬
‫شرکت را کاهش دهد‪.‬‬

‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬

‫زمان به سال‬

‫‪7.3‬ن ‪$‬‬
‫لیو‬
‫می‬

‫‪ 6.4‬ن ‪$‬‬
‫‪5.5‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬
‫می‬
‫لیو‬
‫‪ 4.6‬ن ‪$‬‬ ‫می‬
‫‪3.7‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬
‫‪2.8‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬ ‫می‬
‫یک خودروی معمولی پس از سه‬ ‫‪ 1‬ن‪$‬‬ ‫‪ 1.9‬ن ‪$‬‬ ‫لیو‬
‫می‬
‫می‬
‫لیو‬ ‫لیو‬
‫سال استفاده تا ‪ 60‬درصد افت‬ ‫می‬ ‫می‬
‫ارزش پیدا می‌کند‪.‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬
‫زمان به سال‬
 ‫هموارسازی سود‬
‫این رویکرد کســب‌وکاری بــا هدف کاهش نوســانات درآمد و ســودهای گزارش‌شــده به وجــود آمده و با اســتفاده از‬
‫اصول حسابداری‪ ،‬از پایین و باال رفتن سود شرکت جلوگیری می‌کند‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬
‫پس‌انداز‪ :‬کنار گذاشتن پول برای‬
‫مخارج آینده یا بدهی‌های احتمالی‪.‬‬
‫ترازنامه‪ :‬شامل درآمد‌ها‪ ،‬هزینه‌ها‪،‬‬
‫دارایی‌ها‪ ،‬اندوخته‌های سرمایه‌ای و‬
‫بدهی‌های شرکت‪.‬‬
‫صورت سود و زیان‪ :‬صورت مال ‌‬
‫ی که‬
‫میزان سود یا زیان خالص شرکت را‬
‫طی دوره‌ای شش تا دوازده‌ماهه نشان‬
‫می‌دهد‪.‬‬
‫نوسانات‪ :‬باال و پایین‌شدن مقدار‬
‫درآمد یا سودهای گزارش‌شده‪.‬‬
‫همچنین تامین هزینه‌های سرمایه‌گذار ی‌های‬
‫بزرگی که انجام داده‌اند‪ ،‬مشکلی نداشته باشند‪.‬‬
‫به‌طور کلی هموارســازی درآمــد عملی قانونی‬
‫و مشــروع اســت و از طریق آن می‌توان سود‬
‫به‌دست‌آمده را تا چندین سال سرشکن کرد‪ .‬اگر‬
‫شــرکتی از این روش حســابداری استفاده کند‪،‬‬
‫صورت‌های مالی آن‪ ،‬رشــد مالی ثابتی را نشان‬
‫خواهند داد؛ بنابراین افراد به ســرمایه‌گذاری در‬
‫چنین شرکتی تشــویق خواهند شد‪ .‬با این حال‪،‬‬
‫هموارســازی درآمد می‌تواند عملی غیرقانونی‬
‫نیز باشــد؛ زیرا می‌توان با پنهان‌کردن زیان‌های‬
‫مالی‪ ،‬سرمایه‌گذاران را به خرید شرکتی ورشکسته‬
‫تشویق کرد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سرمایه‌گذاران معمو ًال ترجیح می‌دهند که میزان‬
‫درآمد و سود شرکت‌ها در طول زمان به مقدار ثابتی‬
‫افزایش یابد تا اینکه در سال‌های مالی خوب و بد تا‬
‫حد زیادی باال و پایین شود‪.‬‬
‫برای شــرکت‌ها این امــکان وجــود دارد که با‬
‫هموار کردن درآمــد خود تا حــدی از این باال و‬
‫پایین‌شدن‌ها جلوگیری کنند‪ .‬برای مثال مدیران‬
‫می‌توانند ارقام را دست‌کاری کنند و هر زمان که‬
‫می‌خواهند پولی را ذخیره کنند و آن را برای مخارج‬
‫بزرگ‌تر کنار بگذارند‪ .‬آنها می‌توانند در ســالی که‬
‫درآمد شرکت باالســت‪ ،‬برای تأمین هزینه‌های‬
‫کالن خود مقداری پول ذخیره کنند تا در سالی که‬
‫درآمد شرکت پایین اســت‪ ،‬در بازپرداخت وام و‬

‫عواید نوسانی‬
‫شرکت «الف» پولی را ذخیره نمی‌کند تا بتواند در زمان افت سود‪،‬‬
‫با آن مخارج باال و هزینه‌های جاری خود را پرداخت کند‪ .‬درآمد‬
‫این شرکت بیشتر در معرض نوسانات قرار خواهد گرفت‪.‬‬

‫خرج‌کردن‬

‫زمان رکود که شرکت هیچ‌گونه‬

‫اندوخته مالی ندارد‬
‫در چنین شرایطی شرکت به‌دلیل افت‬
‫سود غیرمنتظره در وضعیت بدی قرار‬
‫دارد و هیچ اندوخته مالی‌ای ندارد؛‬
‫به همین خاطر ممکن است برای‬
‫پرداخت هزینه‌های جاری خود دچار‬
‫مشکل شود و در نظر سرمایه‌گذاران‬
‫چندان شرکت جذابی نباشد‪.‬‬
‫انجام می‌دهد و هیچ پولی را ذخیره‬
‫زمان‌های خوبی که شرکت‬
‫پول خرج می‌کند‬
‫در چنین شرایطی سود به‌دست‌آمده‬
‫بیشتر از مقدار سود پیش‌بینی‌شده‬
‫است؛ بنابراین شرکت برای تهیه‬
‫تجهیزات جدید هزینه می‌کند‪ ،‬به‬
‫کارکنان انعام می‌دهد و تبلیغات‬
‫نمی‌کند‪.‬‬
‫‪41 40‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫رسوایی‌های مالی معروف‬

‫حتی شرکت‌های بزرگ و شناخته‌شده هم گاهی صورت سود و زیان خود را دست‌کاری می‌کنند‪ .‬یکی از‬
‫بزرگ‌ترین رسوایی‌های مالی اخیر مربوط به شرکت «انرون» است که در زمان خود یکی از هفت شرکت‌‬
‫برتر آمریکا به‌شمار می‌رفت‪.‬‬

‫شرکت «لمن برادرز»‪،‬‬
‫سال ‪2008‬‬
‫این بانک سرمایه‌گذاری در‬
‫سال ‪ 1850‬تأسیس شد و ‪50‬‬
‫میلیارد دالر از سرمایه خود را‬
‫به‌دلیل دارایی‌های بی‌ارزشی‬
‫از دست داد که در ترازنامه خود‬
‫ثبت کرده بود‪ .‬ورشکستگی این‬
‫شرکت یکی از عوامل تأثیرگذار‬
‫در به وجود آمدن بحران مالی‬
‫جهانی بود‪.‬‬
‫شرکت «برنای مدوف»‬ ‫شرکت «ورلدکام»‪ ،‬سال ‪2006‬‬
‫سال ‪2008‬‬ ‫مشخص شد که این شرکت‬
‫پولی که به سرمایه‌گذاران این‬ ‫ارتباطاتی‪ ،‬میزان دارایی‌های‬
‫شرکت پرداخت می‌شد‪ ،‬بازده‬ ‫ثبت‌شده‌اش بسیار بیشتر از‬
‫پول خودشان بود و کسب‌وکار‬ ‫دارایی‌های واقعی‌اش است‪.‬‬
‫این شرکت فقط با جذب‬ ‫علت این امر وارد کردن اطالعات‬
‫سرمایه‌گذاران جدید سر پا‬ ‫اشتباه در مورد فروش‌هایی بود‬
‫مانده بود‪ .‬سرمایه‌گذاران این‬ ‫که هیچ‌گاه اتفاق نیفتاده بودند‬
‫شرکت در چنین شرایطی حدود‬ ‫و دارایی‌های این شرکت را تا ‪11‬‬
‫‪ 65‬میلیارد دالر ضرر کردند‪.‬‬ ‫میلیارد دالر بیشتر نشان داده‬
‫بودند‪.‬‬
‫شرکت انرون‪ ،‬سال ‪2001‬‬
‫سهام‌داران این شرکت بزرگ‬
‫در مجموع ‪ 74‬میلیارد دالر ضرر‬
‫ی که این شرکت‬ ‫کردند‪ .‬زمان ‌‬
‫از هم پاشید‪ ،‬حسابداران در‬
‫ترازنامه آن بدهی‌های مخفی و‬
‫اعالم‌نشده زیادی را یافتند‪.‬‬

‫سود هموار‬
‫شرکت «ب» در سال‌هایی که‬
‫نکته‬ ‫شرکت در وضعیت خوبی قرار دارد‪،‬‬
‫تنها با بررسی صورت‌‌های مالی شرکت‬ ‫پولی را کنار می‌گذارد تا بعدها از آن‬
‫نمی‌توان تصویر درستی از آن پیدا کرد‪.‬‬ ‫استفاده کند‪ .‬مثال ًدر آینده با استفاده‬
‫برخی از بزرگ‌ترین رسوایی‌های مالی‬ ‫از آن وامی را پرداخت می‌کند یا‬
‫دنیا مربوط به شرکت‌هایی است که‬ ‫مخارج سنگین و پیش‌بینی‌نشده را‬
‫زیان‌های خود را پنهان کرده‌اند‪ ،‬وام‌ها‬ ‫پوشش می‌دهد‪.‬‬
‫را به‌عنوان درآمد جا زده‌اند و سودها را‬
‫به‌درستی گزارش نداده‌اند تا بتوانند خود‬
‫را شرکتی قابل و توانا جلوه دهند‪.‬‬

‫ارقام مدیریت می‌شوند‬

‫درآمد از حد معمول بیشتر‬
‫است؛ بنابراین درآمد اضافی‬
‫«جک ولش»‬ ‫ل آینده ذخیره‬‫برای سا ‌‬

‫می‌گوید‪« :‬ما سودها‬

‫می‌شود‪ .‬بدین ترتیب سودها‬
‫به مقداری ثابت افزایش‬

‫را مدیریت نمی‌کنیم؛‬ ‫می‌یابند‪.‬‬

‫بلکه کسب‌وکارها را‬

‫مدیریت می‌کنیم‪».‬‬
 ‫جریان نقدینگی‬
‫جریان نقدینگی‪ ،‬پولی اســت که به کســب‌وکار وارد شــده و از آن خارج می‌شــود‪ .‬ورودی‌های نقــدی از طریق تأمین‬
‫مالی‪ ،‬فعالیت‌ها و سرمایه‌گذاری تأمین می‌شــوند و خروجی‌های نقدی شــامل مخارج‪ ،‬بهای تمام شده مواد خام و‬
‫هزینه‌های سرمایه‌ای هستند‪.‬‬

‫درآمد حاصل از فروش‬ ‫سرمایه‬

‫پول نقدی که از طریق فروش کاالها و خدمات به دست می‌آید‬
‫درآمدی که عملیات اصلی ایجاد می‌کنند‬
‫سودی که برخالف وام یا سرمای ‌ه اجباری در پرداخت آن وجود ندارد‬
‫پولی که از طریق کاالها و خدمات ارائه‌شده به دست می‌آید‬
‫جریان نقدینگی ایجادشده از طریق فعالیت‌های عملیاتی‬
‫وج‬
‫سرمایه‌گذاری و مبالغ یکجا‬
‫منبع اصلی جریان ورودی نقدی برای استارت‌آپ‌ها‬
‫تزریق پولی مازاد برای استارت‌آپ در مرحله اولیه‬
‫م شرکت‌های خصوصی‬ ‫درآمد به‌دست‌آمده از طریق شناورسازی سها ‌‬
‫م صادرشده از طرف شرکت‌های دولتی‪.‬‬ ‫(شناخته‌شدن در بازار) و سها ‌‬
‫جریان نقدینگی ایجادشده از طریق سرمایه‌گذاری‌ها‬

‫وج‬
‫ه نق‬

‫ه نق‬
‫د‬

‫د‬
‫ورو‬

‫ورو‬
‫دی‬

‫دی‬

‫وجه نقد در دسترس یا موجود‬

‫وجه نقد خروجی‬ ‫وجه نقد خروجی‬ ‫وجه نقد خروجی‬

‫بازپرداخت وام‌ها‬ ‫هزینه‌های کلی‬ ‫حقوق و دستمزدها‬

‫بازپرداخت بدهی و سود سهام‌داران‬
‫بهر ‌ه تعلق‌گرفته به وام‌های بلندمدتی که برای‬
‫خرید دارایی‌ها گرفته شده و بهره تعلق‌گرفته به‬
‫وام‌های کوتاه‌مدتی که با هدف افزایش سرمایه در‬
‫گردش گرفته شده است‪.‬‬
‫بازپرداخت وام‌ها‪.‬‬
‫پرداخت صورت‌حساب‌ها‬
‫هزینه مربوط به اجاره ملک تجاری‪ ،‬قبض آب‪،‬‬
‫برق‪ ،‬گاز‪ ،‬تلفن و اینترنت‪ ،‬لوازم مورد نیاز برای دفتر‬
‫کار و تهیه نوشت‌افزار‪.‬‬
‫حقوق و دستمزد کارکنانی که در تولید کاالها و‬
‫ارائه خدمات به‌طور مستقیم نقش ندارند‪.‬‬
‫پول پرداختی به کارکنان‬
‫پول پرداخت‌شده به کارکنانی که در تولید کاالها و‬
‫ارائه خدمات به‌طور مستقیم نقش دارند‪.‬‬
‫حقوق ثابتی که ماهانه یا هفتگی به کارکنان‬
‫پرداخت می‌شود (بر اساس نرخ ساالنه)‪.‬‬

‫کمیسیونی که به شرکت‌های فاکتورینگ‬ ‫دستمزد ساعتی‪ ،‬روزانه یا هفتگی که به کارکنان‬

‫دستمزد پرداخت می‌شود (شرکت‌هایی که‬ ‫قراردادی پرداخت می‌شود‪.‬‬
‫پرداخت‌ها را جمع‌آوری می‌کنند)‪.‬‬
‫م و پرداخت سود سهام‬
‫خرید مجدد سها ‌‬
‫به سهام‌داران‪.‬‬
‫‪43 42‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫در عمل‬
‫وارد شدن پول به کســب‌وکار و خروج آن در یک بازه زمانی مشخص را کسب‌وکار وارد شــده و با پرداخت اجاره‪ ،‬هزینه‌های آب و برق‪ ،‬دستمزد‬
‫جریان نقدینگی می‌گوینــد‪ .‬جریان نقدینگی از طریــق فروش کاالها و کارمندان‪ ،‬تأمین‌کنندگان و بهره وام‌ها از آن خارج می‌شود‪ .‬تنظیم زمان‬
‫خدمات‪ ،‬اخذ وام‪ ،‬ســرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت و منابع دیگر‪ ،‬به ورود پول و خروج آن‪ ،‬مهم است‪.‬‬

‫منبع درآمدهای دیگر‬ ‫وام‌ها‬

‫کمک‌های مالی‪ ،‬خیریه‌ها و عواید بادآورده‬
‫کمک‌های مالی از طرف دولت یا مؤسسات دیگر‪،‬‬
‫معموال ًبرای بخش تحقیق و توسعه‪.‬‬
‫کمک‌ها و هدایا از طرف سازمان‌های غیرانتفاعی‪.‬‬
‫درآمد به‌دست‌آمده از طریق فروش دارایی‌ها و‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها‪.‬‬
‫دریافت بازپرداخت وام‌هایی که به‬
‫شرکت‌های دیگر ارائه شده‪.‬‬
‫استرداد مالیات‪.‬‬
‫وام‌های بانکی و اضافه‌برداشت بیش از موجودی‬
‫اخذ وام سرمایه در گردش با هدف رفع کمبودهای مالی‪ ،‬با در‬
‫نظر گرفتن درآمد پیش‌بینی‌شده به‌عنوان وثیقه‪.‬‬
‫گرفتن وام با فاکتورهای فروش شرکت‌های فاکتورینگ‬
‫(شرکت‌هایی که پرداخت‌ها را جمع‌آوری می‌کنند)‪.‬‬
‫اضافه‌برداشت‌های کوتاه‌مدت‪.‬‬
‫پول نقدی که از طریق فعالیت‌های مالی به دست می‌آید‪.‬‬

‫دی‬
‫دی‬

‫ورو‬
‫ورو‬

‫نقد‬
‫نقد‬

‫جه‬
‫جه‬

‫و‬
‫و‬

‫وجه نقد در دسترس یا موجود‬

‫وجه نقد خروجی‬ ‫وجه نقد خروجی‬ ‫وجه نقد خروجی‬

‫تجهیزات‬ ‫مالیات‬ ‫عرضه‌کنندگان‬

‫خرید دارایی‌های ثابت‪:‬‬
‫هزینه‌های مربوط به ساختمان و‬
‫خرید تجهیزاتی مانند کامپیوتر‪ ،‬تلفن‪،‬‬
‫مبلمان دفتر‪ ،‬وسایل نقلیه‪ ،‬دستگاه‌ها و‬
‫ماشین‌آالت کارخانه‌ای‪.‬‬
‫هزینه‌های مربوط به استهالک (صفحات‬
‫‪ 32‬و ‪ 33‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫مالیات فروش و مالیات بر ارزش‌افزوده‌‌ای‬
‫پرداخت‌های انجام‌شده به‬
‫مقامات مالیاتی‪:‬‬
‫مقدار مالیاتی که شرکت باید بر اساس‬
‫سودهای ثبت‌شده در صورت‌‌حساب‌های‬
‫ساالنه مالی‌اش پرداخت کند‪.‬‬
‫مالیات بر حقوقی که کارفرمایان باید از‬
‫طرف کارکنان پرداخت کنند‪.‬‬
‫که به کاالها و خدمات تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫نوع و نرخ مالیات‌ها بسته به قوانین‬
‫مالیاتی هر منطقه متفاوت است‪.‬‬
‫پرداخت‌های انجام‌شده برای تهیه مواد‬
‫اولیه و ارائه خدمات‪:‬‬
‫هزین ‌ه تهیه مواد اولیه مورد نیاز برای‬
‫تولید کاالها‪.‬‬
‫هزین ‌ه انبار کاالهای داخلی و وارداتی‪.‬‬
‫هزینه‌هایی که برای خدمات مربوط ایجاد‬
‫درآمد ارائه‌شده صرف شده؛ مانند خدمات‬
‫مشاوره و تبلیغات‪.‬‬
‫دستمزد کارکنان قراردادی‌ای که در ارائه‬
‫کاالها و خدمات نقش دارند‪.‬‬
 ‫مدیریت جریان نقدینگی‬
‫و خروجی‌های نقدی‌شــان را پیش‌بینی کنند‪.‬‬ ‫بقای کســب‌وکارها به نحــوه مدیریت جریان‬
‫نکته‬ ‫پیش‌بینی‌های فروش و نر خ‌های تبدیل پول نقد‬ ‫نقدینگی آنها بســتگی دارد‪ .‬توانایی شــرکت‬
‫پنج مورد از مهم‌ترین مشکالت‬ ‫اهمیت زیادی دارند‪ .‬برای پیش‌بینی کمبودهای‬ ‫در تبدیل عوایــد خود به پول نقــد (نقدینگی)‬
‫جریان نقدینگی‪:‬‬ ‫مالی آینده‪ ،‬می‌توان برنامه‌ای ایجاد کرد که زمان‬ ‫نیز بــه همین انــدازه اهمیــت دارد‪ .‬هر چقدر‬
‫روند آهسته در پرداخت فاکتورها‪.‬‬ ‫پرداخت‌های مشتریان را نشان دهد و مشخص‬ ‫هم شــرکتی ســوددهی باالیی داشــته باشد‪،‬‬
‫شکاف میان شرایط اعتباردهی؛ مثال ًزمان‬ ‫کند که در چه زمانی شــرکت باید دســتمزدها‪،‬‬ ‫اگر نتواند صورت‌حســاب‌های خود را به‌موقع‬
‫پرداخت هزینه‌ها ‪ 30‬روز است و فاکتورها‬ ‫قبوض‪ ،‬هزینه‌های تأمین‌کنندگان‪ ،‬بدهی‌ها و‬ ‫پرداخت کند‪ ،‬احتمال ورشکســتگی آن وجود‬
‫بین ‪ 60‬تا ‪ 120‬روز تنظیم شده‌اند‪.‬‬ ‫دیگر هزینه‌ها را پرداخت کند‪ .‬اگر کسب‌وکاری‬ ‫دارد‪ .‬کســب‌وکارهای نوپا می‌تواننــد قربانی‬
‫کاهش فروش به‌دلیل جو اقتصادی‪،‬‬ ‫جریــان نقدینگی را به‌درســتی مدیریت نکند‪،‬‬ ‫موفقیت‌های خود شــوند و با انجام معامالت‬
‫فضای رقابتی یا از مد افتادن محصول‪.‬‬ ‫مجبور می‌شود قبل از اینکه پولی به دست آورد‪،‬‬ ‫بیش از حد‪ ،‬خود را ورشکســت کننــد‪ .‬مثالً اگر‬
‫فروش محصوالت زیر قیمت؛ معموال ً در‬ ‫پول بدهد و هزینه کند؛ بدین ترتیب دچار کمبود‬ ‫شــرکتی قبل از ورود پول به کسب‌وکارش برای‬
‫استارت‌آپ‌هایی که در حال رقابت هستند‪.‬‬ ‫مالی می‌شود‪ .‬کســب‌وکارهای کوچک از جمله‬ ‫گسترش خود پول زیادی خرج کند‪ ،‬در آینده برای‬
‫هزینه‌های زیاد برای حقوق و خرج‌های‬ ‫سوپرمارکت‌ها‪ ،‬کاالهای خود را به‌صورت نسیه‬ ‫پرداخت بدهی و حســاب‌های پرداختنی‌اش‬
‫کلی؛ مثال ًخرید دارایی‌ها به جای اجار ‌ه آنها‪.‬‬ ‫می‌خرند‪ ،‬اما به‌صورت نقدی آنها را می‌فروشند و‬ ‫کمبود مالی پیدا خواهد کرد‪ .‬شــرکت‌ها برای‬
‫به این صورت پول نقد مازاد ایجاد می‌کنند‪.‬‬ ‫مدیریــت جریــان نقدینگی بایــد ورودی‌ها‬

‫ورود پول نقد‬ ‫ورود پول نقد‬

‫وجه نقد در‬ ‫وجه نقد در دسترس‬

‫دسترس ثابت است‪.‬‬ ‫افزایش می‌یابد‪.‬‬

‫خروج پول نقد‬

‫خروج پول نقد‬

‫جریان نقدینگی ثابت‬ ‫جریان نقدینگی مثبت‬

‫میزان ورود و خروج پول نقد به کسب‌وکار یکسان است‪ .‬کسب‌وکاری که در وضعیت خوبی قرار دارد‪،‬‬ ‫میزان ورود پول نقد به کسب‌وکار از خروج آن‬
‫ممکن است تصمیم بگیرد سرمایه‌گذاری‌های خود را افزایش دهد یا سود سهام باالیی را پرداخت کند‪.‬‬ ‫بیشتر است‪ .‬موجودی کاال و ذخایر پول نقد‬
‫اگر در چنین شرایطی‪ ،‬با وجود این هزینه‌های اضافی‪ ،‬بتواند موجودی پول نقد خود را ثابت نگه دارد‪،‬‬ ‫افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫نشان‌دهنده آن است که آن کسب‌وکار سالم است‪.‬‬ ‫کسب‌وکار در چنین شرایطی در حال پیشرفت است‪.‬‬
‫‪45 44‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫‪%80‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫تبدیل پول نقد‪ :‬کسب‌وکارهای موفق قبل‬ ‫فکتور( ‪ :)factor‬شخص ثالثی که در‬
‫از اینکه زمان پرداخت صورت‌حساب‌هایشان‬ ‫ازای دریافت کارمزد‪ ،‬نقد کردن بدهی‌های‬
‫برسد‪ ،‬محصوالت و خدمات خود را به پول نقد‬ ‫مشتریان کسب‌وکار را به عهده می‌گیرد‪.‬‬
‫ورودی تبدیل می‌کنند‪.‬‬
‫حساب‌های پرداختنی‪ :‬حساب‌هایی که‬
‫جریان نقدینگی عملیاتی‪ :‬جریان‌های‬ ‫کسب‌وکار باید به دیگران بپردازد‪.‬‬
‫ورودی و خروجی مربوط به فعالیت‌های‬
‫حساب‌های دریافتنی‪ :‬حساب‌هایی که‬
‫روزانه شرکت‪.‬‬
‫کسب‌وکار باید دریافت کند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری در جریان نقدی‪ :‬انتقال‬
‫از استارت‌آپ‌های کوچک‬ ‫پول به داخل یا خارج از شرکت از طریق‬
‫جدول زمان‌بندی مطالبات‪ :‬فهرستی از‬
‫حساب‌های پرداختنی و حساب‌های دریافتنی‬
‫سرمایه‌گذاری روی اوراق قرضه‪ ،‬کسب‌وکارها‬
‫به‌دلیل ضعف در مدیریت‬ ‫یا بازارهای سهام‪.‬‬
‫ت آنها‪.‬‬
‫به همراه تاریخ پرداخ ‌‬

‫جریان نقدینگی شکست‬ ‫تأمین جریان نقدینگی‪ :‬پرداخت‌های‬

‫شکاف جریان نقدینگی‪ :‬فاصله بین زمانی‬
‫که پرداخت‌ها انجام می‌شوند و زمانی که‬
‫می‌خورند‪.‬‬ ‫بدهکاران و بستانکاران‪.‬‬
‫دریافت می‌شوند‪.‬‬

‫مدیریت جریان نقدینگی‬

‫کسب‌وکاری که پول نقد مازاد دارد ممکن است‬
‫سرمایه‌گذاری کند یا پول نقد مازاد را به‬
‫حسابی انتقال دهد که برایش سودآور باشد‪.‬‬ ‫وارد نشدن پول نقد‬ ‫ورود پول نقد‬

‫تجهیزات خود را جدید کند تا بتواند بهره‌‌وری‬

‫تولید را افزایش دهد‪.‬‬
‫کارکنان جدیدی استخدام کند‪ ،‬محصوالت‬
‫خود را توسعه دهد یا با هدف گسترش‬
‫کسب‌وکار خود شرکت‌های دیگر را خریداری کند‪.‬‬
‫برای باال بردن اعتبار خود‪ ،‬پول طلبکاران را‬
‫به‌سرعت بدهد یا بدهی‌هایش را زودتر از موعد‬
‫پرداخت کند‪.‬‬ ‫وجه نقد در دسترس‬
‫وجه نقد کامال ً‬ ‫کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫کسب‌وکاری که کمبود پول نقد دارد ممکن است‬
‫تمام می‌شود‪.‬‬
‫برای فروش بیشتر‪ ،‬قیمت‌ها را پایین بیاورد یا‬
‫برای سود بیشتر‪ ،‬قیمت‌ها را باال ببرد‪.‬‬
‫به‌سرعت اقالم را فاکتور می‌کند و خواهان به‬ ‫خروج‬
‫تعویق انداختن پرداخت‌هاست‪.‬‬ ‫خارج نشدن‬ ‫پول نقد‬
‫پول نقد‬
‫از عرضه‌کنندگان درخواست نسیه‬
‫بیشترمی‌کند‪.‬‬
‫در ازای پرداخت سریع تخفیف می‌دهد‪.‬‬
‫با اضافه برداشت از حساب بانکی یا‬
‫ورشکستگی‬ ‫جریان نقدینگی منفی‬
‫اخذ وام‌های کوتاه‌مدت مخارج سنگین را‬
‫اگر میزان خروج پول نقد از میزان ورود آن بیشتر‬ ‫میزان ورود پول نقد به کسب‌وکار کمتر از میزان‬
‫پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫شود و این روند ادامه‌دار باشد‪ ،‬سطح نقدینگی‬ ‫خروج آن است‪ .‬موجودی پول نقد با گذر زمان‬
‫آنچنان پایین می‌آید که کسب‌وکار نمی‌تواند‬ ‫کاهش می‌یابد و کسب‌وکار با موانعی روبه‌رو‬
‫جریان نقدینگی را پیش‌بینی و برای رفع‬ ‫صورت‌حساب‌های خود را پرداخت کند و‬ ‫می‌شود‪.‬‬
‫مشکالت آینده برنامه‌ریزی می‌کند‪.‬‬ ‫ورشکست می‌شود‪.‬‬
 ‫شرکت بدهی بیشتری دارد‪:‬‬
‫بدهی باال به صاحبان سهام را سطح باالی‬
‫نسبت اهرمی و‬
‫ریسک‌پذیری‬
‫اهرم مالی نیز می‌گویند‪ .‬وام و اوراق قرضه‬
‫نمونه‌ای عادی از بدهی‌ها هستند‪.‬‬

‫صاحبان س‬ ‫ســرمایه اهرمــی نشــان‌دهنده تعــادل میــان ســرمایه‌ای اســت کــه شــرکت داراســت و تامیــن‬
‫هام‬
‫مالــی‌ای کــه از طریــق وام‌هــای کوتاه‌مــدت یــا بلندمــدت تأمیــن می‌شــود‪ .‬ســرمایه‌گذاران و‬
‫وام‌دهندگان با استفاده از نسبت اهرمی ریسک مالی شرکت‌ها را بررسی می‌کنند‪.‬‬

‫ایجاد سرمایه با فروش سهام‬ ‫در عمل‬

‫مزایا‪:‬‬ ‫عملکرد بیشتر کسب‌وکارها بر اساس نوعی‬
‫سطح نسبت اهرمی پایین شاخصی برای سنجش‬ ‫نسبت اهرمی است که به آن اهرم مالی نیز‬
‫قدرت مالی است‪.‬‬
‫ایین‬ ‫می‌گویند‪ .‬آنها بر اساس این اهرم‪ ،‬بخشی‬
‫می پ‬ ‫اگر شرکتی کمتر در معرض ریسک باشد‪،‬‬
‫اهر‬ ‫از هزینه‌ عملیات‌های خود را از طریق وام‬
‫ت‬ ‫سرمایه‌گذاران بیشتری به آن جذب می‌شود و رتبه‌‬
‫سب‬ ‫اعتباری‌اش باال می‌رود‪.‬‬ ‫و اوراق قرضه تأمین مالــی می‌کنند‪ .‬اگر‬
‫حن‬ ‫سطح اهرم باال باشــد (یعنی کسب‌وکار‬
‫تامین مالی به‌دست‌آمده از سهام نیازی به‬
‫بازپرداخت ندارد‪.‬‬ ‫نسبت به دارایی‌هایش بدهی زیادی داشته‬
‫سط‬

‫سهام‌داران در ضررها نیز شریک می‌شوند‪‌.‬‬ ‫باشد)‪ ،‬سرمایه‌گذاران نگران پرداخت این‬
‫سرمایه‌گذاران فرشته‪ ،‬تجربه و تخصص خود را با‬ ‫بدهی‌ها خواهند شد‪ ،‬اگر سود شرکت به‬
‫صاحبان س‬
‫هام‬ ‫دیگران به اشتراک می‌گذارند‪.‬‬ ‫اندازه‌ای باشد که بهره بدهی‌ها را پوشش‬
‫روش خوبی برای استارت‌آپ‌هاست که مدتی طول‬ ‫دهد‪ ،‬سطح نســبت اهرمی باال می‌تواند‬
‫می‌کشد تا به سودآوری برسند‪.‬‬ ‫بازدهی بیشــتری برای ســهام‌داران به‬
‫معایب‪:‬‬ ‫ارمغان آورد‪ .‬ســطح بهینه نسبت اهرمی‬
‫بنیان‌گذاران و مدیران شرکت به‌دلیل اینکه با‬
‫افراد دیگری شریک هستند‪ ،‬کنترل محدودی روی‬
‫به میزان ریســک صنعت‪ ،‬سطح نسبت‬
‫تصمیم‌گیری‌ها دارند‪.‬‬ ‫اهرمی رقبایش و میزان بلوغ آن شــرکت‬
‫سرمایه‌گذاران باید روی سرمایه خود ریسک کنند تا‬ ‫ت اهرمی در هر کشوری‬ ‫بستگی دارد‪ .‬نسب ‌‬
‫سود به دست آید‪.‬‬ ‫تفاوت دارد‪ .‬شرکت‌های آلمانی و فرانسوی‬
‫تعهدی قانونی وجود دارد که شرکت باید طبق آن‪ ،‬در‬ ‫اغلب نسبت‌های اهرمی باالتری نسبت‬
‫جهت منافع سرمایه‌گذاران اقدام کند‪.‬‬
‫به شرکت‌های آمریکایی و انگلیسی دارند‪.‬‬
‫ایجاد سرمایه با فروش سهام کار آسانی نیست‪.‬‬

‫سطح نسبت اهرمی پایین‬ ‫محاسبه نسبت اهرمی‬

‫شرکت طراحی نرم‌افزاری در شرف شناخته‌شدن است‪ .‬نسبت اهرمی آن ‪ 21.2‬درصد است‬ ‫تحلیلگران و سرمایه‌گذاران بالقوه با‬
‫که به سرمایه‌گذاران نشان می‌دهد سطح نسبت اهرمی نسبتا ًکمی دارد و برای مقابله با‬ ‫محاسبه نسبت اهرمی که با درصد نشان‬
‫رکود اقتصادی در شرایط مناسبی است‪.‬‬ ‫داده می‌شود‪ ،‬ریسک مالی شرکت‌ها را‬
‫ارزیابی می‌کنند‪.‬‬

‫‪ 1.2‬میلیون ‪$‬‬ ‫بدهی بلندمدت‬

‫= ‪× 100‬‬ ‫‪%‌21.2‬‬ ‫‪×100‬‬

‫)‬ ‫‪ 2‬میلیون ‪ 2.455 +$‬میلیون ‪$‬‬

‫‪1.2 +‬میلیون ‪$‬‬ ‫)‬ ‫)‬ ‫سرمایه سهام‌داران‪+‬‬
‫اندوخته‌ها‪ +‬بدهی بلندمدت‬ ‫)‬
‫‪47 46‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬
‫اصطالحات مهم‪:‬‬
‫نسبت پوشش بهره‪ :‬روشی جایگزین‬
‫برای محاسبه سطح نسبت اهرمی از طریق‬
‫تقسیم سود بر بهره پرداختی‪.‬‬
‫افزایش شدید اهرم‪ :‬زمانی که کسب‌وکار‬
‫ی که از‬
‫بدهی بسیار زیادی دارد‪‌،‬طور ‌‬
‫پس هزینه‌های بهره‌ای برنمی‌آید که به‬
‫قرض‌هایش تعلق گرفته است‪.‬‬
‫ت شود‪ ،‬مشخص‬
‫کاهش شدید اهرم‪ :‬پرداخت زودتر‬
‫از موعد هر گونه وام به‌منظور کاهش‬
‫نسبت اهرمی‪.‬‬
‫بستانکاران‪ :‬افرادی که باید بدهی به‬
‫آنها پرداخت شود (در بازپرداخت همیشه‬
‫کسانی که از آنها وام گرفته‌ایم در اولویت‬
‫نسبت به سهام‌داران هستند)‪.‬‬
‫رقیق‌شدن سهام‪ :‬سرمایه‌گذاران‬
‫اندازه‌گیری میزان آسیب‌پذیری مالی است؛ زیرا‬
‫فرشته (افرادی که منابع مالی اولیه‬
‫بدهی‌ها باید پرداخت شوند؛ حتی اگر سوددهی‬
‫استارت‌آپ را تأمین می‌کنند و روی آینده‬
‫آن سرمایه‌گذاری می‌کنند) معموال ً در‬
‫ازای سرمایه‌گذاری خود‪ ،‬سهام دریافت‬
‫ی که سرمایه‌گذاران‬‫می‌کنند‪ .‬از آنجای ‌‬
‫فرشته در بخشی از شرکت سهیم هستند‬
‫و برای کنترل امور شرکت به اندازه کافی‬
‫سهام دارند‪ ،‬به این عمل رقیق‌شدن سهام‬
‫بنیان‌گذاران می‌گویند‪.‬‬
‫‪% 25‬‬
‫زمانی‌ گفته می‌شود شرکتی نسبت‬
‫اهرمی پایینی دارد که نسبت آن برابر‬
‫‪ 25‬درصد یا کمتر از ‪ 25‬درصد باشد‪.‬‬
‫س‬
‫ن‬ ‫طح‬
‫سب‬
‫تا‬
‫تأمین مالی با بدهی (وام)‬
‫هرم‬
‫ی باال‬
‫مزایا‪:‬‬ ‫بدهی‬
‫بدهی‌ها با سودآوری تغییری نمی‌کند‪.‬‬
‫به بهره‌های پرداختی مالیات تعلق نمی‌گیرد‪.‬‬
‫بدهی حق مالکیت را از بین نمی‌برد‪.‬‬
‫کنترل تصمیم‌گیری‌ها باز هم بر عهده شرکت‬
‫است‪.‬‬
‫مقدار پولی که باید بازپرداخ ‌‬
‫است و می‌توان برای آن برنامه‌ریزی کرد‪.‬‬
‫اخذ وام کار آنچنان پیچیده‌ای نیست و روند‬
‫سریعی دارد‪.‬‬
‫وام‌های کسب‌وکاری کوچک با نرخ‌های‬
‫مناسب در دسترس استارت‌آپ‌ها قرار دارد‪.‬‬
‫معایب‪ :‬‬
‫سطح نسبت اهرمی باال شاخصی برای‬
‫پایین باشد‪.‬‬
‫اگر شرکتی بیشتر در معرض ریسک باشد‪،‬‬ ‫بدهی‬
‫سرمایه‌گذاران از آن دور می‌شوند و به‌دنبال آن‬
‫رتب ‌ه اعتباری شرکت هم تحت تأثیر قرار می‌گیرد‪.‬‬
‫وام‌ها و بهره‌ها باید پرداخت شوند؛ حتی اگر‬
‫سوددهی کاهش یابد‪.‬‬
‫وام‌ها ممکن است روی دارایی‌های‬
‫ثابت گرفته شوند‪ .‬وام‌دهندگان در صورتی‬
‫که بازپرداخت وام خود را دریافت نکنند‪،‬‬
‫ممکن است دارایی‌ها را توقیف کنند و باعث‬
‫ورشکستگی شرکت شوند‪.‬‬ ‫شرکت بدهی کمتری دارد‪:‬‬
‫بدهی کم به صاحبان سهام را سطح پایین‬
‫در صورت ورشکستگی اولویت با پرداخت‬ ‫اهرم مالی نیز می‌گویند‪ .‬حقوق صاحبان سهام‬
‫مالیات و پول وام‌دهندگان است‪.‬‬ ‫معموالً از سود انباشته و سرمایه سهام‌داران‬
‫به‌جود می‌آید‪.‬‬
‫سطح نسبت اهرمی باال‬
‫شرکت آبی تنها تأمین‌کننده آب در منطقه است و چند میلیون مشتری دارد‪ .‬نسبت اهرمی‬
‫این شرکت باال و برابر با ‪ 64‬درصد است‪ ،‬اما این نسبت اهرمی برای شرکتی شناخته‌شده که‬
‫سودآوری و انحصار فروش دارد‪ ،‬نسبتی قابل قبول است‪.‬‬
‫‪ 360‬میلیون ‪$‬‬
‫‪× 100 = %64‬‬
‫)‬ ‫‪ 82‬میلیون ‪ 120 +$‬میلیون ‪+$‬‬
‫‪ 360‬میلیون ‪$‬‬ ‫)‬
 ‫شرکت‌ها چگونه از وام‌ها‬
‫استفاده می‌کنند؟‬
‫شرکتی که می‌خواهد خود را گسترش دهد‪ ،‬دو راه برای تأمین مالی دارد؛ یکی اینکه پول قرض بگیرد و دیگر اینکه‬
‫ســهام‌ خود را به ســرمایه‌گذاران واگذار کند‪ .‬اگر شــرکت مقدار ثابتی از پول را قرض بگیرد‪ ،‬می‌تواند بودجه‌ای را به‬
‫هزینه‌هایش اختصاص دهد و سودهای بالقوه را محاسبه کند‪.‬‬

‫برای اخذ وام وجود نداشــته باشــد‪ ،‬شــرکت‌ها‬
‫نمی‌توانند انجام پروژه‌های بزرگ را به عهده بگیرند‬
‫و تعهدات طوالنی‌مدت اتخــاذ کنند‪ .‬اگر وام‌دهنده‬
‫نحوه مدیریت کسب‌وکار را نگران‌کننده ارزیابی کند‬
‫یا مطمئن نباشد که شرکت می‌تواند بدهی‌های خود‬
‫را پرداخت کند‪ ،‬می‌توانــد وام خود را پس بگیرد یا‬
‫از شــرکت بخواهد زمان‌بندی پرداخت وام را تغییر‬
‫دهد‪ .‬در این‌صورت آن شرکت باید به‌منظور جبران‬
‫خسارت‌هایی که ممکن بوده وام‌دهنده متحمل آن‬
‫شود‪ ،‬وام را با بهره بیشتری بازپرداخت کند‪.‬‬
‫سهام سرمایه خود را افزایش دهد‪ ،‬باید به سهام‌داران‬
‫بیشتری اجازه دخالت در نحوه مدیریت کسب‌وکار‬
‫را بدهد‪ .‬اگر بعدها این شرکت به سودآوری برسد‪،‬‬
‫باید به سهام‌داران سود سهام‌شان را پرداخت کند‪ .‬بر‬
‫خالف وام‌ها که برای مدت‌زمان مشخصی هستند؛‬
‫سود سهام نیز تا زمانی‌ که سهامی در کار باشد‪ ،‬باید‬
‫پرداخت شود‪.‬‬
‫شرکت‌ها ممکن است برای تأمین مالی خود از هر‬
‫دو راه اســتفاده کنند که هر کدام از این راه‌ها مزایا و‬
‫معایب خاص خود را دارد‪ .‬با این حال اگر تسهیالتی‬
‫در عمل‬
‫شــرکت‌ها با اخذ وام یا به زبانی دیگر قرض‌کردن‬
‫پول‪ ،‬به‌صورت یکجا پول نقد دریافت می‌کنند و در‬
‫مدت‌زمانی معین‪ ،‬کل مبلغ دریافت‌شده را به همراه‬
‫بهــره آن‪ ،‬در بازه‌های زمانی منظم به بســتانکاران‬
‫بازپرداخت می‌کنند‪ .‬شرکت‌ها می‌توانند با اخذ وام‬
‫استراتژی کسب‌وکار خود را حفظ کنند‪ ،‬در حالی‌که با‬
‫فروش سهام انجام چنین کاری ممکن نیست‪.‬‬
‫شــرکت‌ها با واگذار کردن سهام‌شــان‪ ،‬مالکیت یا‬
‫حق سهام خود در کســب‌وکار را با دیگران شریک‬
‫می‌شــوند‪ .‬شــرکتی که می‌خواهد از طریق فروش‬

‫?‪$‬‬ ‫گسترش کسب‌وکار‬

‫بعضی از شرکت‌ها از جمله شرکت‌هایی‬
‫که در زمینه سفرهای هوایی‪ ،‬تولید ماشین‬
‫و ساخت‌وساز فعالیت دارند‪ ،‬باید قبل از‬
‫فروش محصوالت و خدمات‌شان‪ ،‬مواد‬
‫خام یا زمین خریداری کنند‪ ،‬به همین خاطر‬
‫سطح بدهی باالیی دارند‪.‬‬

‫این شرکت قصد دارد کارخانه تولیدی‬ ‫شرکت هوایی ایر پلنز می‌خواهد‬
‫جدیدی را احداث کند؛ بنابراین برای‬ ‫فعالیت خود را بیشتر کند؛ زیرا در‬
‫خرید زمین و ساخت کارخانه باید‬ ‫آینده تقاضای بیشتری را از سمت‬
‫سرمایه خود را باال ببرد‪.‬‬ ‫مشتریان پیش‌بینی می‌کند‪.‬‬
‫‪49 48‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫رسیدن به تعادلی درست‬ ‫اصطالحات مهم‬

‫شرکتی که به جای واگذاری سهام‪ ،‬پول قرض می‌گیرد‪ ،‬مقدار بدهی ثابتی دارد و باید آن را‬ ‫بستانکاران‪ :‬بانک‌ها‪ ،‬شرکت‌های‬
‫طبق یک جدول زمانی بازپرداخت‌کند‪ .‬چنین شرکتی استقالل بیشتری دارد؛ زیرا بستانکاران‬ ‫وام‌دهنده و افرادی که شرکت‌ها به‬
‫در سود شرکت سهیم نیستند و در مورد نحوه مدیریت آن تصمیم‌گیری نمی‌کنند‪ .‬چنین‬ ‫آنها بدهکارند‪.‬‬
‫شرکت‌هایی مزایای مالیاتی نیز دارند؛ شرکتی که باید بدهی پرداخت کند‪ ،‬نسبت به‬ ‫سود سهام‪ :‬سودی که به سهام‌داران‬
‫شرکت‌هایی که سهام واگذار می‌کنند‪ ،‬مالیات کمتری می‌پردازند‪.‬‬ ‫شرکت داده می‌شود‪.‬‬
‫ریسک‬ ‫پرداخت بهره‪ :‬بهره‌ای که به وام‌ها تعلق‬
‫باالیی‬ ‫می‌گیرد‪ .‬بهره معموالً مقداری ثابت است و‬
‫دارد!‬
‫باید در زمان مقرر و به‌صورت قسطی پرداخت‬
‫شود؛ حتی اگر شرکت در وضعیت نامساعدی‬
‫بدهی‬ ‫دارایی‌ها‬ ‫قرار داشته باشد و در حال ازدست‌دادن‬
‫سرمایه خود باشد‪.‬‬
‫چرخه عمر‪ :‬مرحل ‌ه بدهی شرکت‪.‬‬
‫وا ‌‬
‫م‬
‫دارایی‌ها‬ ‫بدهی‬ ‫استارت‌آپ‌ها معموالً از طریق وام‌های‬
‫دهنده‬
‫بانکی کوچک و سرمایه اولیه تأمین مالی‬
‫شرکت بدهی زیادی ندارد و ممکن است مجبور‬ ‫شرکت بدهی باالیی دارد‪ ،‬وام‌دهندگان به آن جذب‬ ‫می‌کنند و در زمان گسترش‌یافتن به سراغ‬
‫شود سهام و کنترل بیشتری را به سهام‌داران جدید‬ ‫نمی‌شوند و همان‌گونه که می‌بینید‪ ،‬فکر می‌کنند ارائه‬ ‫سرمایه‌گذار خطرپذیر می‌روند و شاید در این‬
‫واگذار کند‪.‬‬ ‫وام به این شرکت‪ ،‬ریسک باالیی دارد‪ ،‬ولی شرکت‬ ‫مرحله بخشی از سهام خود را به سرمایه‌گذار‬
‫می‌تواند با اخذ وام‪ ،‬تا حدی سودهای خود را حفظ کند‪.‬‬ ‫واگذار کنند‪.‬‬

‫بانک ‪1‬‬
‫طول‪ 3 :‬درصد‬

‫وام‬
‫«الف»‬
‫طول‪ 5 :‬درصد‬

‫طی پنج سال شرکت ایر سود می‌کند‪.‬‬ ‫بانک ‪2‬‬ ‫سهام در‬
‫وام‬ ‫مقابل‬
‫«ب»‬ ‫وام بانکی‬
‫سود‬ ‫بانک‬
‫الف‬

‫ب‬
‫طول‪ 7 :‬درصد‬

‫بانک ‪3‬‬
‫وام‬
‫پ‬ ‫«پ»‬

‫این شرکت مقداری از سود خود را‬ ‫شرکت وامی را از سه بانک مختلف‬ ‫این شرکت به‌منظور حفظ اختیارات‬
‫به بستانکاران نمی‌پردازد‪ .‬تنها باید‬ ‫انتخاب می‌کند‪ .‬هر کدام از این‬ ‫خود‪ ،‬ترجیح می‌دهد به جای فروش‬
‫وامی را که گرفته است‪ ،‬در پایان دوره‬ ‫بانک‌ها نرخ و شرایط متفاوتی دارند‪.‬‬ ‫سهام‪ ،‬وام بانکی بگیرد‪.‬‬
‫مربوطه بازپرداخت کند‪.‬‬ ‫قراردادی تنظیم می‌شود‪.‬‬
 ‫گزارشگری مالی‬
‫مطالعه موردی‪ :‬ترازنامه‬ ‫بــه صورت‌هایــی کــه شــرکت منتشــر می‌کنــد و در آن‬
‫دارایی‌هــا‪ ،‬بدهی‌ها و وضعیــت مالی خود را مشــخص‬
‫نمونه کار ترازنامه در شرکت آب‬
‫می‌کنــد‪ ،‬گزارشــگری مالــی می‌گوینــد‪ .‬ســرمایه‌گذاران‬
‫بــا اســتفاده از اطالعــات موجــود در گزارشــگری مالــی‪،‬‬
‫دارایی‌ها‪ ،‬بدهی‌ها و سرمایه‬
‫میزان پیشرفت شرکت را پیگیری می‌کنند‪.‬‬
‫دارایی‌های ثابت‬
‫دارایی‌های غیرمشهود‬
‫دارایی‌های مشهود‬ ‫در عمل‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها‬ ‫برای اینکه شرکت‌ها صورت‌های کامل و مناسبی از مالی خود ارائه دهند‪،‬‬
‫الزاماتی قانونی برای تهیه گزارشــگری مالی در نظر گرفته شــده است‪.‬‬
‫دارایی‌های جاری‬
‫شرکت‌ها باید عملکرد خود را در طول یک ســال یا نیم سال ارائه کنند و‬
‫موجودی کاال‬ ‫هرگونه تغییر چشم‌گیر در وضعیت مالی‌ خود را نشان دهند‪ .‬همچنین‬
‫بدهکاران‬ ‫باید میزان درآمد به‌دست‌آمده و بدهی‌ها و خساراتی را که در طول سال‬
‫وجه نقد موجود در بانک و پول نقد در دسترس‬ ‫متحمل شده‌اند‪ ،‬مشخص کنند‪.‬‬
‫کل دارایی‌های جاری‬ ‫معمو ًال دو نوع گزارشگری مالی در ســال ارائه می‌شود؛ گزارش نیم‌ساله‬
‫بستانکاران؛ مبالغی که ظرف یک سال سررسید می‌شوند‪.‬‬
‫و گزارش ساالنه‪ .‬شرکت‌هایی که تحت مالکیت عمومی هستند‪ ،‬یعنی‬
‫شرکت‌هایی که سهام آنها در بازار سهام خریدوفروش می‌شود‪ ،‬باید گزارش‬
‫دارایی‌های خالص جاری‬ ‫ی که سرمایه‌گذاران بتوانند‬‫ساالنه خود را در اختیار عموم قرار دهند‪ ،‬به‌طور ‌‬
‫به‌راحتی به آن دسترسی پیدا کرده و آن را بررسی کنند‪.‬‬
‫کل دارایی‌ها منهای بدهی‌های جاری‬
‫معمو ًال اسنادی که شرکت‌ها منتشر می‌کنند‪ ،‬عبارت‌اند از‪ :‬گزارش ساالنه‌ای‬
‫که فعالیت شرکت را در طول سال نشان می‌دهد‪ ،‬ترازنامه‌ای که دارایی‌ها‬
‫بستانکاران؛ مبالغی که بیشتر از یک سال سررسید می‌شوند‪.‬‬
‫و بدهی جاری شرکت و سرمایه در گردش (اختالف میان دارایی و بدهی)‬
‫پیش‌بینی بدهی‌ها و هزینه‌ها‬ ‫را نشان می‌دهد‪ ،‬صورت جریان نقدینگی و صورت حقوق صاحبان سهام‬
‫تعهدات مربوط به مزایای بازنشستگی‬ ‫و جزئیاتی درباره امور مالی برای سرمایه‌گذاران که روی وب‌سایت شرکت‬
‫درآمد معوق‬
‫قرار دارد‪ .‬سرمایه‌گذاران با استفاده از این اطالعات میزان پیشرفت شرکت‬
‫را پیگیری می‌کنند‪.‬‬
‫خالص دارایی‌ها‬
‫حقوق صاحبان سهام‬
‫سقف سهام واگذارشده‬
‫نکته‬
‫ترازنامه‪ ،‬وضعیت مالی شرکت را در یک روز خاص نشان می‌دهد‪.‬‬
‫سود انباشته‬ ‫هرچند ترازنامه می‌تواند معیاری برای تشخیص سالمت مالی‬
‫پول سرمایه‌گذاری شده توسط سهام‌داران‬ ‫شرکت باشد‪ ،‬اما می‌توان از آن برای پنهان‌کردن بدهی‌های کالن‬
‫استفاده کرد و این بدهی‌ها را از چشم حسابرسانی دور نگه داشت‬
‫که گزارش ساالنه یا ترازنامه را بررسی می‌کنند‪ .‬حسابرسان ممکن‬
‫نمادهایی برای بدهکاری‌ها و بستانکاری‌ها‬ ‫است در مورد چنین کالهبرداری‌هایی هشدار دهند که می‌تواند‬
‫حسابداران برای نشان‌دادن بدهکاری‌ها و بستانکاری‌ها از‬ ‫شامل هر گونه فریب‌کاری و تقلب باشد؛ از جریان نقدی منفی‬
‫اصطالحات و نمادهای متفاوتی استفاده می‌کنند‪ .‬بعضی‌ها برای‬ ‫شرکتی که به‌طور معجزه‌آسایی در سال بعد به جریان نقدی‬
‫نشان‌دادن بدهکاری‌ها نماد ‪ Dr‬و برای بستانکاری‌ها نماد ‪ Cr‬را به‬ ‫مثبت تبدیل شده‪ ،‬گرفته تا فروش‌هایی که قبل از انجام‌شدن‪،‬‬
‫کار می‌برند‪ .‬برخی دیگر برای بدهکاری‌ها از عالمت مثبت (‪ )+‬و‬ ‫ثبت شده‌اند یا سود خالص شرکتی که به‌طور غیرمعمول افزایش‬
‫برای بستانکاری‌ها از عالمت منفی (‪ )-‬استفاده می‌کنند‪.‬‬ ‫یافته است‪.‬‬
‫‪51 50‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫حسابداری شرکتی‬

‫دارایی‌های ثابت (یا دارایی‌های غیرجاری) را نمی‌توان به‌آسانی به‬

‫پول نقد تبدیل کرد و معموالً به‌منظور استفاده بلندمدت آنها را‬
‫خریداری می‌کنند‪ .‬دارایی‌های ثابت هم می‌توانند مشهود باشند؛‬
‫مانند ملک‪ ،‬هم می‌توانند غیرمشهود باشند؛ مانند لوگوی برند‪.‬‬

‫دارایی‌های غیرمشهود‪ ،‬دارایی‌های که فیزیکی نیستند؛ مانند‬ ‫سال ‪ /2012‬قیمت به‬ ‫سال ‪ /2013‬قیمت به‬
‫مالکیت معنوی یا عالئم تجاری‪ .‬این دارایی‌ها ارزش دارند‪ ،‬اما از‬ ‫میلیون دالر‬ ‫میلیون دالر‬
‫دارایی‌های مشهود مانند سهام‪ ،‬ملک و امالک متمایز هستند‪.‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫دارایی‌های جاری شامل تمام دارایی‌هایی هستند که می‌توان‬
‫آنها را به پول نقد تبدیل کرد؛ از جمله ذخایر پول نقد در کسب‌وکار‬ ‫‪2069/2‬‬ ‫‪2167/1‬‬
‫و پول نقد خرد‪ ،‬سهام‪ ،‬مطالبات بیمه‪ ،‬تجهیزات اداری و‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫حساب‌های دریافتنی‪.‬‬

‫بدهکاران‪ ،‬افراد یا شرکت‌هایی هستند که به شرکت بدهی دارند‪.‬‬

‫بدهکاران معموال ًبا بستانکاران در مورد شرایط پرداخت بدهی‬ ‫‪6/3‬‬ ‫‪7/0‬‬
‫خود توافق می‌کنند‪.‬‬ ‫‪153/9‬‬ ‫‪162/6‬‬
‫‪211/0‬‬ ‫‪181/0‬‬
‫بستانکاران‪ ،‬افراد یا سازمان‌هایی هستند که شرکت به آنها بدهی‬
‫‪371/2‬‬ ‫‪350/6‬‬
‫دارد‪ .‬بدهی شرکت باید در سال مالی جاری بازپرداخت شود‪.‬‬
‫(‪)171/7‬‬ ‫(‪)198/8‬‬
‫مقدار دارایی‌های خالص جاری‪ ،‬با کم‌کردن بدهی بستانکاران از‬
‫‪199/5‬‬ ‫‪151/8‬‬
‫ی به دست می‌آید‪.‬‬
‫دارایی‌های جار ‌‬

‫کل دارایی‌ها منهای بدهی‌های جاری برابر است با تمام‬

‫دارایی‌هایی که شرکت صاحب آن بوده و احتمال تبادل آن با‬ ‫‪2268/7‬‬ ‫‪2318/9‬‬
‫پول نقد بسیار کم است‪ ،‬پول نقد و دیگر دارایی‌های نقدی‬ ‫(‪)1891/5‬‬ ‫(‪)1811/9‬‬
‫منهای بدهی‌ها‪.‬‬
‫(‪)114/9‬‬ ‫(‪)115/3‬‬
‫م معوقی که شرکت‬ ‫بدهی‌های پرداختی شامل وام‌ها‪ ،‬رهن یا وا ‌‬ ‫(‪)93/1‬‬ ‫(‪)83/0‬‬
‫باید پرداخت کند و ممکن است بهره نیز به آنها تعلق گیرد‪.‬‬
‫(‪)17/2‬‬ ‫(‪)17/9‬‬
‫خالص دارایی‌ها برابر است با کل دارایی‌های شرکت منهای‬
‫‪240/6‬‬ ‫‪202/2‬‬
‫کل بدهی‌های آن‪ .‬دارایی خالص مقدار ارزش باقی‌مانده‬
‫دارایی‌هاست و در بیشتر مواقع به آن حقوق صاحبان سهام‬
‫نیز می‌گویند‪.‬‬ ‫‪81/3‬‬ ‫‪81/3‬‬
‫سقف سهام واگذارشده‪ ،‬تعداد کل سهامی است که سهام‌داران‬ ‫‪159/3‬‬ ‫‪120/9‬‬
‫شرکت در دست دارند‪.‬‬ ‫‪240/6‬‬ ‫‪202/2‬‬
‫سود انباشته‪ ،‬سودی است که به‌عنوان سود سهام به سهام‌داران‬
‫پرداخت نشده و احتمال دارد در بلندمدت سرمایه‌گذاری شود یا با‬
‫آن بدهی‌ها پرداخت شود‪.‬‬

‫پول سرمایه‌گذاری شده توسط سهام‌داران یا حقوق صاحبان سهام‪،‬‬

‫سرمایه خالص باقی‌مانده شرکت است و می‌تواند ساالنه به‌عنوان سود‬
‫سهام مجددا ًسرمایه‌گذاری شود یا به صاحبان سهام پرداخت شود‪.‬‬
 ‫ابزارهای مالی‬
‫هر آنچه دارای ارزش باشــد و بتوان با آن معامله کرد‪ ،‬ابزار مالی نامیده می‌شود‪.‬‬
‫از جمله ابزارهای مالی می‌توان به پول نقد‪ ،‬ارز‪ ،‬سهام‪ ،‬دارایی‪ ،‬بدهی‌ و وام‌ اشاره‬
‫سهام‬ ‫کرد‪ .‬هر نــوع مدرکی که نشــان می‌دهــد فرد‪ ،‬در ســود شــرکت یا نهادی شــریک‬
‫اســت نیــز ابــزار مالی بــه حســاب می‌آیــد‪ .‬امــروزه بیشــتر ســوابق ابزارهــای مالی‬
‫به‌صورت الکترونیکی نگهداری می‌شوند‪.‬‬

‫شرکت‌ها در ازای دریافت پول‪،‬‬

‫م خود را به سرمایه‌گذاران واگذار‬
‫سها ‌‬
‫می‌کنند‪ .‬قرارداد قانونی بین شرکت‬ ‫در عمل‬
‫و سرمایه‌گذار ممکن است شامل‬
‫پرداخت سودهای سهام (زمان و‬ ‫ابزارهای مالی قراردادهایی قانونی هستند که طبق آن یکی از طرفین باید پول یا هر اوراق دارای ارزشی‬
‫شرایطی که شرکت می‌تواند سود‬ ‫را به فرد یا سازمان دیگر پرداخت کند (یا تعهد بدهد که پرداخت می‌کند)‪ .‬معمو ًال این قراردادها مفاد‬
‫سهام را پرداخت کند) باشد یا حق‬ ‫و شرایطی دارند که به مقدار و زمان پرداخت بهره‪ ،‬پول نقد‪ ،‬سود سرمایه‪ ،‬حق بیمه یا تأمین پوشش‬
‫امتیازهایی را پوشش دهد که‬
‫سرمایه‌گذاران با داشتن سهام به‬
‫بیمه مربوط می‌شوند و جزئی از قرارداد هستند‪ .‬ممکن است برای اثبات مالکیت ابزار مالی‪ ،‬سندی را‬
‫دست می‌آورند (صفحات ‪ 54‬و ‪ 55‬را‬ ‫مانند گواهی سهام‪ ،‬بیمه‌نامه‪ ،‬یا قرارداد بدهی یا وام در اختیار داشته باشید‪ ،‬ولی سهام را می‌توان در‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫حساب‌های آنالین هم نگهداری کرد‪.‬‬

‫ابزار مالی چه فوایدی دارد؟‬

‫ارز‬ ‫رشد سرمایه و سود سهام‬
‫سرمایه‌گذاران با ارزهای متفاوت‬ ‫سرمایه‌گذاران ابزارهای مالی را خریداری و با آن معامله می‌کنند‬
‫معامالت خود را انجام می‌دهند تا‬ ‫تا مستقیما ًبتوانند سرمایه خود را افزایش دهند یا روی اوراق‬
‫بتوانند از موقعیت‌هایی استفاده‬ ‫قرضه یا سود سهام خود بهره دریافت کنند‪.‬‬
‫کنند که می‌توان از طریق آن ارزها را‬
‫به سود تبدیل کرد‪.‬‬ ‫کنترل ریسک‬
‫(صفحات ‪ 64‬و ‪ 65‬را‬ ‫با خرید دارایی‌هایی که از یکدیگر مستقل عمل می‌کنند (مثال ً خرید‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫سهام و اوراق قرضه دولتی از دو کشور متفاوت) می‌توان میزان‬
‫ریسک پورتفو را کاهش داد‪.‬‬
‫آمادگی برای اتفاقات غیرمنتظره‬
‫سرمایه‌گذاران با هدف کاهش ریسک پرتفوی خود‪ ،‬آن را بیمه‬
‫می‌کنند تا افت ارزش پیدا نکند‪ .‬پرتفویی که گواهی بیمه دارد‪،‬‬
‫در برابر خساراتی محافظت خواهد شد که در بیمه‌نامه تعیین و‬
‫ثبت شده است‪.‬‬
‫‪53 52‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫ابزارهای مالی‬

‫‪% 16‬‬
‫ارزش سهام شرکت گوگل‪ ،‬در‬
‫روز جمعه‪ 17 ،‬جوالی ‪،2015‬‬
‫اوراق قرضه و وام‬ ‫مشتقات؛ قراردادهای اختیار‬
‫خرید و قراردادهای آتی‬
‫(‪)Options and futures‬‬
‫تنها در یک روز تا ‪ 16‬درصد‬
‫افزایش یافت‪.‬‬

‫«برگه‌های من به شما بدهکارم» (‪)IOU‬‬ ‫ارزش مشتقات به کارکرد دارایی پایه‬

‫هستند که میان شرکت و سرمایه‌گذار‬ ‫بستگی دارد‪ .‬علت انجام معامله با‬
‫ردوبدل می‌شوند‪ .‬سرمایه‌گذاران به‬ ‫مشتقات این است که سرمایه را باال‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫شرکت‌ها و دولت وام می‌دهند و در ازای‬ ‫برده و میزان ریسک در کسب‌وکار‬
‫افزایش سرمایه‪ :‬سودی که از‬ ‫آن در دوره زمانی مشخصی‪ ،‬مقدار ثابتی‬ ‫و پرتفوی را کاهش می‌دهد‪.‬‬
‫فروش دارایی‌هایی مانند سهام به‬ ‫را به‌عنوان بهره وام خود دریافت می‌کنند‬ ‫سرمایه‌گذاران حرفه‌ای با استفاده‬
‫و تاریخ معینی را برای بازپرداخت وام‬ ‫از مشتقات از پرتفوی‌های خود‬
‫دست می‌آید‪.‬‬
‫مشخص می‌کنند (صفحات ‪ 56‬و ‪ 57‬را‬ ‫محافظت می‌کنند (صفحات ‪ 58‬و‬
‫ریسک‪ :‬احتمال کم‌بودن یا دور‬ ‫مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫‪ 59‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫از انتظار بودن مقدار بازدهی یک‬
‫سرمایه‌گذاری‪.‬‬
‫پرتفو‪ :‬مجموعه‌ای از‬
‫سرمایه‌گذاری‌هایی که شخص یا‬
‫سازمانی انجام می‌دهند‪.‬‬

‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری (مانند صندوق‬
‫سرمایه‌گذاری قابل معامله یا ‪ )ETF‬منبع‬
‫سرمایه گروهی از سرمایه‌گذاران هستند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاران سرمایه خود را در صندوقی‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کنند و امید دارند که‬
‫مبلغ سهام این صندوق افزایش یابد و‬
‫سرمایه‌شان بیشتر شود‪ .‬همچنین ممکن‬
‫است بهره‌ای هم به پول‌شان تعلق گیرد‬
‫(صفحات ‪ 86‬و ‪ 87‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫بیمه‬
‫بیمه‌نامه‌ای که به شرکت یا شخصی مربوط‬
‫می‌شود که حق بیمه‌ای را به شرکت بیمه‬
‫پرداخت می‌کند و قراردادی را قبول می‌کند‬
‫که طبق آن اگر فرد یا شرکت‪ ،‬یکی از خسارات‬
‫از قبل تعیین‌شده را متحمل شود‪ ،‬شرکت‬
‫بیمه در قبال آن غرامت پولی پرداخت می‌کند‬
‫(صفحات ‪ 84‬و ‪ 85‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
 ‫سهام‬
‫ســهام بخشــی از مالکیت شــرکت اســت کــه ســرمایه‌گذاران می‌تواننــد آنها را‬
‫خریداری کنند یا بفروشند‪ .‬شرکت‌ها با هدف افزایش سرمایه‪ ،‬سهام را ایجاد‬
‫می‌کنند و با آن سرمایه‌گذاری می‌کنند تا کسب‌وکار خود را گسترش‌دهند‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬
‫خریداری می‌کنند (با امید اینکه ارزش یا قیمت‬
‫سهام پذیرفته‌شده در بورس‪:‬‬
‫سهامی که در فهرست بورس اوراق‬
‫بهادار ثبت شده و می‌توان آن را‬
‫خریدوفروش کرد‪.‬‬
‫نرخ‪ :‬به‌روزترین قیمتی که سهم‬
‫با آن خریدوفروش می‌شود‪ .‬امروزه‬
‫بورس‌های سهام همه الکترونیکی‬
‫م در هر دقیقه‬
‫هستند و قیمت سها ‌‬
‫تغییر می‌کند‪.‬‬
‫سهام(‪ :)Stocks‬به طور‬
‫کلی نشان‌دهنده مالکیت‬
‫سهم‌ها(ُ‌‪ )Shares‬است‪.‬‬
‫در عمل‬
‫ســهام‌داران ســرمایه‌گذارانی هســتند کــه‬
‫سهام‌شــان افزایش یابد) و اگر به سهام‌شان‬ ‫سهام‌ شــرکت‌ها را خریداری می‌کنند و از این‬
‫ســودی تعلق گیرد‪ ،‬از طریــق آن درآمد نیز به‬ ‫طریق صاحب بخشــی از شــرکت می‌شوند‪.‬‬
‫دست می‌آورند‪ .‬افزایش یا کاهش قیمت سهام‬ ‫سرمایه‌گذاران در بیشــتر اوقات سها ‌م عادی یا‬
‫به عملکرد مالی شرکت‪ ،‬اخبار اقتصاد عمومی و‬ ‫معمولی شــرکتی را می‌خرند‪ .‬آنها می‌توانند با‬
‫احساسات بازار بســتگی دارد‪ .‬احساسات بازار‬ ‫داشتن این ســهام در انتخابات هیئت‌مدیره‬
‫یعنی احساسی که ســرمایه‌گذاران نسبت به‬ ‫شرکت رأی بدهند‪ ،‬درباره واگذاری سهام جدید و‬
‫شــرکت یا اقتصادی بزرگ‌تر دارند‪ .‬اگر قیمت‬ ‫دیگر فعالیت‌های مربوط به افزایش سرمایه‪ ،‬نظر‬
‫ســهام شــرکتی در مدت‌زمان کوتاهی باال و‬ ‫مثبت یا منفی خود را اعالم کنند و در برخی مواقع‬
‫پایین شود‪ ،‬آن را سهام نوســان‌دار می‌دانند‪.‬‬ ‫مبلغی را به‌عنوان سود سهام را دریافت کنند‪.‬‬
‫نوسانی‌بودن ســهام شــرکت خاص‪ ،‬نگرانی‬ ‫نام ســهام‌داران در فهرست سهام‌داران شرکت‬
‫سرمایه‌گذار در مورد آن شرکت را نشان می‌دهد‪،‬‬ ‫ثبت می‌شــود که این لیســت شــامل تمام‬
‫ولی اگر قیمت تمام سهم‌ها دچار نوسان شوند‪،‬‬ ‫سرمایه‌گذارانی است که در شرکت سهم دارند‪.‬‬
‫علت آن بی‌ثباتی کل بازار است‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاران با هدف افزایش سرمایه‪ ،‬سهام را‬

‫واگذاری سهام‬
‫شرکت‌ها زمانی که برای سرمایه‌گذاری و‬
‫تأمین هزینه‌هایشان به پول نیاز دارند‪،‬‬
‫سهام خود را واگذار می‌کنند‪ .‬سرمایه‌گذاران‬
‫س‬ ‫با خرید سهام شرکت‪ ،‬سهام‌دار و صاحب‬
‫هام‬ ‫شرکت‬ ‫بخش کوچکی از شرکت می‌شوند‪.‬‬

‫زای‬
‫به ا‬
‫‪ 10‬دالر سهم‬
‫هر‬

‫‪33‬‬
‫‪$1.‬‬ ‫شرکت‬
‫سهام شرکت‬

‫افراد سرمایه‌گذار با پرداخت قیمت عرضه‬ ‫این شرکت هر یک از سهام خود را با ارزش ‪10‬‬ ‫شرکتی برای گسترش عملکرد خود به سهام نیاز‬
‫سهام‪ ،‬در این مثال ‪ 10‬دالر‪ ،‬سهام خود را‬ ‫دالر عرضه می‌کند‪ .‬سهام این شرکت از طریق‬ ‫دارد؛ بنابراین تصمیم می‌گیرد سهام خود را از‬
‫دریافت می‌کنند‪ .‬پس از آن می‌توانند سهام‬ ‫عرضه اولیه سهام یا ‪ IPO‬با قیمتی توافقی در‬ ‫طریق شناورسازی در بازار سهام در معرض عموم‬
‫خود را در بازار سهام خریدوفروش کنند‪.‬‬ ‫دسترس عموم قرار می‌گیرد‪.‬‬ ‫قرار دهد‪.‬‬
‫‪55 54‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫ابزارهای مالی‬

‫شناخت سهام‌‬

‫‪$ 169‬‬
‫سهام‌داران بخشی از‬ ‫به محض واگذاری سهام‪،‬‬
‫شرکت را می‌خرند‪ .‬اگر‬ ‫می‌توان آن را در بازار سهام‬
‫ارزش سهام‌شان افت‬ ‫خری ‌دو‌فروش کرد‪.‬‬
‫کند‪ ،‬هیچ تضمینی‬
‫برای بازگشت پول‌شان‬ ‫اگر سهامی خواهان‬

‫میلیارد‬
‫وجود ندارد‪.‬‬ ‫زیادی پیدا کند‪ ،‬قیمت‬
‫آن باال می‌رود‪ ،‬اما اگر‬
‫اگر شرکتی ورشکست‬ ‫سرمایه‪‎‬گذاران نسبت به‬
‫شود‪ ،‬سهام‌داران آن‪ ،‬کل‬ ‫آن سهام بی‌اعتماد شوند‪،‬‬
‫سرمایه خود یا مقدار زیادی‬ ‫قیمت آن کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫از آن را از دست می‌دهند‪.‬‬
‫اگر عملکرد شرکتی قابل‬
‫بورس نیویورک بزرگ‌ترین‬ ‫اگر شرکتی با شکست‬
‫قبول باشد‪ ،‬سهام‌داران‬
‫در بازده آن سهیم‬
‫بورس دنیاست که ارزش‬ ‫روبه‌رو شود‪ ،‬سهام‌داران‬ ‫هستند‪ .‬به همین خاطر‬
‫خریدوفروش روزانه آن به‌طور‬ ‫آن سرمایه خود را از‬
‫دست می‌دهند‪ ،‬ولی در‬
‫است که سرمایه‌گذاران‬
‫به خرید سهام اشتیاق‬
‫میانگین برابر با ‪ 169‬میلیارد‬ ‫قبال بدهی‌های شرکت‬ ‫نشان می‌دهند‪.‬‬
‫مسئولیتی ندارند‪.‬‬
‫دالر است‪.‬‬

‫ماه دسامبر‬ ‫ماه ژوئن‬ ‫بازار سهام‬

‫م فروشی‬
‫سها ‌‬
‫بت‬
‫د با‬
‫‪ 100‬پون سهم‬
‫هر‬

‫سهم‬
‫شرکت‬ ‫ر‬
‫زش ه ش‬
‫زای‬ ‫(ار‬
‫‪ 11‬دالر ک دالر اف ابد)‬ ‫م شرکت‬
‫سها ‌‬
‫یی‬
‫م‌‬
‫تا ی فته‬
‫یا‬

‫سهام‬ ‫سهام‬
‫ود سهام‬
‫تس‬
‫شرک الری عرضه‬
‫یک د‬
‫یکند‬
‫م‌‬

‫شرکت شش ماه دیگر به ازای هر سهم یک‬
‫دالر سود پرداخت می‌کند‪ .‬سرمایه‌گذاران برای‬
‫به دست آوردن این مقدار سود‪ ،‬سهام خود را‬
‫نگه می‌دارند‪.‬‬
‫ارزش هر سهم در عرض شش ماه‪ ،‬تا ‪ 10‬درصد‬
‫م ‪10‬دالری‬
‫افزایش می‌یابد‪ .‬سهام‌دارانی که سها ‌‬
‫را خریده‌اند‪ ،‬اکنون با فروش سهام خود به ازای‬
‫هر سهم یک دالر سود می‌کنند‪.‬‬
‫شرکت پس از عرضه اولیه سهام‪ ،‬سهام خود‬
‫را در بازار سهام در دسترس افراد قرار می‌دهد‪.‬‬
‫قیمت‌ها در بازار سهام به عملکرد بازار‬
‫بستگی دارند‪.‬‬
 ‫اوراق قرضه‬
‫شرکت‌ها و دولت‌ها بدون اینکه سهام خود را واگذار کنند‪ ،‬اوراق قرضه را می‌فروشند و از این طریق سرمایه خود را‬
‫افزایش می‌دهند‪ .‬اوراق قرضه‪ ،‬وام‌هایی با مدت‌زمان معین هستند که ســرمایه‌گذاران آنها را خریداری می‌کنند و‬
‫تا پایان آن دوره مشخص‪ ،‬بهره آن را دریافت می‌کنند‪.‬‬

‫این‌گونه است که سرمایه‌گذاران مبلغی را به‌صورت یکجا در مؤسسات پس‌انداز‬
‫مانند بانک‌ها پس‌انداز می‌کنند‪ ،‬در بازه‌های زمانی منظم بهره آن را دریافت‬
‫می‌کنند و در آخر اصل پول‌شان به‌طور کامل‪ ،‬به آنها بازپرداخت می‌شود‪ .‬در‬
‫دیگر انواع اوراق قرضه‪ ،‬ضمانتی برای بازگشت اصل پول وجود ندارد؛ زیرا ناشر‬
‫ی که نکول دولت‌ها ریسک کمتری دارد‪،‬‬ ‫ممکن است ورشکست شود‪ .‬از آنجای ‌‬
‫گیلت‌ها (اوراق قرضه دولتی) کم‌خطرترین نوع اوراق قرضه به‌شمار می‌روند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫اوراق قرضه‪ ،‬اوراق بهاداری برای بدهی‌های بلندمدت هستند‪ ،‬گرچه همیشه تا‬
‫پایان دوره‪ ،‬نگهداری نمی‌شوند‪ .‬قیمت اوراق قرضه به نرخ بهره جاری افزایش‬
‫یا کاهش پیدا می‌کند و میزان اطمینان سرمایه‌گذاران به توانایی بازپرداخت‬
‫ناشر هم روی آن اثر می‌گذارد‪ .‬اوراق قرضه انواع مختلفی دارند؛ از جمله اوراق‬
‫قرضه پس‌انداز‪ ،‬اوراق مشارکت و اوراق قرضه دولتی (یا اوراق بهادار خزانه) و‬
‫اوراقی که سرمایه‌گذاران با یکدیگر خریدوفروش می‌کنند‪ .‬اوراق قرضه پس‌انداز‬

‫سرمایه‌گذاری روی اوراق قرضه‬

‫زمانی که سرمایه‌گذار اوراق قرضه‌ای را می‌خرد‪،‬‬
‫شرکت آب‬ ‫باید میان کل بهره‌ای که دریافت می‌کند و کل‬
‫سرمایه‌‌ای (سرمایه نقدی اولیه) که در پایان دوره‬ ‫سرمایه‌گذاران‬
‫سال ‪1‬‬ ‫به او بازپرداخت می‌شود‪ ،‬تعادل ایجاد کند‪ .‬عالوه‬ ‫در ازای پرداخت‬
‫بر این باید بازده فعلی اوراق قرضه را بررسی کنند‬ ‫پول به شرکت‌ها‪،‬‬
‫کوپن‌ها ‪10‬درصدی هستند؛ بنابراین‬ ‫تا متوجه شوند ارزش سرمایه‌گذاری دارد یا خیر‪.‬‬ ‫گواهی اوراق قرضه‬
‫این شرکت ‪ 10‬درصد از ارزش اسمی‬ ‫دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫اوراق قرضه (قیمتی که اوراق قرضه با‬
‫با این کار می‌توانند بهر ‌ه اوراق قرضه را نسبت‬
‫آن فروخته شده) را به‌عنوان بهره در‬ ‫به ارزش فعلی آن در بازار دست‌دوم بسنجند‪.‬‬
‫بازه‌های زمانی منظم پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫ی که شرکتی از هم بپاشد‪ ،‬دارندگان اوراق‬ ‫زمان ‌‬
‫ارزش اسمی اوراق قرضه ‪ 1000‬دالر بود؛‬ ‫قرضه نسبت به سهام‌داران شانس بیشتری برای‬
‫بنابراین ارزش کوپن برابر ‪ 100‬دالر است‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاران نیز می‌توانند گواهی اوراق‬
‫دریافت پول دارند‪ .‬با این حال هیچ تضمینی برای‬
‫قرضه خود را به قیمت ‪ 100‬دالر بفروشند‪.‬‬ ‫بازپرداخت پول وجود ندارد‪.‬‬
‫سرمایه‌گذار‬
‫‪ 1000‬دالر‬
‫پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫ارزش بازار اوراق قرضه‪ 1000 :‬دالر‬

‫محاسبه بازده‬ ‫محاسبه بازده‬

‫‪% 10‬‬ ‫‪$1000‬‬ ‫مقدار کوپن‬
‫بهره‬ ‫‪× 100 = %10‬‬ ‫مقدار بازده = ‪× 100‬‬
‫‪10‬‬ ‫به درصد‬
‫قیمت اوراق قرضه‬
‫شرکت آب‬
‫شرکت آبی اوراق قرضه خود را با قیمت‬
‫‪ 1000‬دالر عرضه می‌کند و در قبال هر‬
‫بازده سال یک= ‪$ 100‬‬ ‫یک از آنها‪ ،‬از سرمایه‌گذاران وام‌های‬
‫ارزش بازار اوراق قرضه برابر‬ ‫‪ 1000‬دالری می‌گیرد‪ .‬به‌عالوه‪ ،‬این‬
‫شرکت برای تضمین بازپرداخت وام‪،‬‬
‫با ‪ 1000‬دالر است و ‪ 10‬درصد‬ ‫بازده جاری‬ ‫بهره‌هایی را در بازه‌های زمانی منظم‬
‫بهره به آن تعلق می‌گیرد؛‬
‫نرخ بهره اوراق قرضه‬ ‫به دارندگان اوراق قرضه پرداخت‬
‫بنابراین مقدار بازده برابر با ‪100‬‬ ‫می‌کند که به این بهره‌ها کوپن‬
‫دالر است‪.‬‬ ‫درصدی از مقدار ارزش‬
‫گفته می‌شود‪.‬‬
‫بازار آن است‪.‬‬
 ‫‪57 56‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫ابزارهای مالی‬
‫‪% 16/5‬‬
‫ارزش بازار یا ارزش اسمی(‪ :)Market or par value‬قیمتی که اوراق قرضه با آن خریدوفروش می‌شود‪.‬‬
‫بازده‪ :‬اصطالحی کلی که به بازده سرمایه‌ای مربوط می‌شود که روی اوراق قرضه سرمایه‌گذاری شده است‪.‬‬
‫باالترین نرخ اوراق قرضه که‬
‫بانک‌های آمریکا پرداخت‬
‫کرده‌اند که علت آن باال بودن‬
‫نرخ بهره در سال ‪ 1980‬است‪.‬‬
‫شرکت آب‬
‫سال ‪4‬‬
‫با پایان‌یافتن دوره اوراق قرضه‪ ،‬شرکت‬
‫اصل پول را به همراه بهره‌اش در تاریخ‬
‫مشخصی (که به آن تاریخ سررسید‬
‫می‌گویند) بازپرداخت می‌کند‪.‬‬
‫ارزش بازار اوراق قرضه‪ :‬سررسید‬
‫‪$ 1000‬‬
‫بهره‬
‫بهره‬
‫بازده اوراق قرضه‪ 300 :‬دالر‬
‫دارنده اوراق قرضه اصل پول‬
‫خود را به مبلغ ‪ 1000‬دالر‬
‫همراه با بهره‌ای ‪ 300‬دالری‬
‫دریافت می‌کند که این بهره‬
‫طی سه سال به آن تعلق‬
‫گرفته است‪.‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫ارزش اسمی(‪ :)Face value‬قیمت اولیه واگذاری سهام‪.‬‬
‫کوپن‪ :‬مقدار بهره‌ای که به سرمایه‌گذاران اوراق قرضه داده می‌شود‪.‬‬
‫اوراق قرضه پس‌انداز‪ :‬سپرده‌های نقدی که در بازه‌های زمانی منظم بهره‌ای بابت آن پرداخت می‌شود‪.‬‬
‫اوراق بهادار‪ :‬ابزارهایی مالی که مانند اوراق قرضه می‌توان آنها را با آن خریدوفروش کرد‪.‬‬
‫اوراق قرضه بنجل‪ :‬اوراق قرضه شرکت‌هایی که ریسک بسیار باالیی دارند‪.‬‬
‫نکول‪ :‬زمانی که شرکتی نتواند اصل پولی را پرداخت کند که سرمایه‌گذار با آن اوراق قرضه خریده است‪.‬‬
‫شرکت آب‬ ‫شرکت آب‬
‫سال ‪3‬‬ ‫سال ‪2‬‬
‫شرکت عملکرد خوبی دارد و‬
‫شرکت پس از داشتن یک سال بد‪ ،‬دیگر‬
‫سرمایه‌گذاری مطمئنی به نظر می‌رسد‪.‬‬
‫زیاد مطمئن به نظر نمی‌رسد‪ .‬به همین‬
‫به همین خاطر ارزش بازار اوراق قرضه آن‬
‫خاطر ارزش بازار اوراق قرضه‌اش کاهش‬
‫(قیمتی که سایر سرمایه‌گذاران حاضرند‬
‫می‌یابد‪ .‬همچنان برای اوراق قرضه‬
‫برای خرید اوراق قرضه پرداخت‌کنند)‬
‫خود بهره‌های منظم پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫افزایش می‌یابد‪ .‬بعضی از سرمایه‌گذاران‬
‫همه سرمایه‌گذاران جدید مقدار بهره را‬
‫تصمیم می‌گیرند اوراق قرضه خود را‬
‫دریافت می‌کنند‪ .‬این یعنی نرخ بهره‬
‫با ‪ 20‬درصد سود بفروشند‪ ،‬ولی سایر‬
‫سرمایه‌گذاران برای دریافت بهره منظم‪،‬‬
‫اوراق قرضه خود را نگه می‌دارند‪.‬‬
‫ارزش بازار اوراق قرضه‪ 800 :‬دالر‬ ‫ارزش بازار اوراق قرضه‪ 1200 :‬دالر‬
‫محاسبه بازده‬ ‫محاسبه بازده‬
‫‪$ 100‬‬ ‫‪$ 100‬‬
‫‪$100‬‬ ‫‪$100‬‬
‫‪× 100 = %12/5‬‬ ‫بهره‬ ‫‪× 100 = %8/33‬‬
‫‪$800‬‬ ‫‪$1200‬‬
‫بازده سال ‪% 12/5 = 3‬‬ ‫بازده سال ‪% 8/33 = 2‬‬
‫بهر ‌ه اوراق قرضه روی ‪100‬‬ ‫با ارزش بازار ‪ 1200‬دالری‪ ،‬میزان‬
‫دالر می‌ماند‪ ،‬ولی قیمت‬ ‫بهره ثابت می‌ماند‪ ،‬ولی بازده‬
‫کنونی اوراق قرضه ‪ 800‬دالر‬ ‫به ‪ 8/33‬درصد کاهش پیدا‬
‫است‪ .‬بازده نیز تا ‪ 12/5‬درصد‬ ‫می‌کند‪ .‬علت آن این است‬
‫افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫که اوراق قرضه از سرمایه‌ای‬
‫‪1200‬دالری‪ ،‬فقط روی ‪ 1000‬دالر‬
‫آن ‪ 10‬درصد بازده دارد‪.‬‬
 ‫مشتقات مالی‬
‫نوعی ابزار مالی هســتند که ارزش آنها بر اســاس قیمت دارایی پایه یا یک شــاخص اســت‪ .‬ســرمایه‌گذاران معموال ً‬
‫برای توزیع ریسک یا سفته‌بازی از مشتقات مالی استفاده می‌کنند‪.‬‬

‫از دارایی‌های مبادله‌شده در آن بازار را خریداری کنند و این کار باعث کاهش‬
‫ریسک‌شان می‌شود‪ .‬رایج‌ترین مشتقات مالی‪ ،‬قراردادهای اختیار خرید و‬
‫قراردادهای آتی هســتند؛ محصوالتی اهرمی که سرمایه‌گذار با استفاده از‬
‫آن‌ها بخش کوچکی از دارایی پایه سپرده‌گذاری می‌کند و امیدوار است ارزش‬
‫آن در آینده افزایش پیدا کند و از این طریق پولی به دست آورد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سرمایه‌گذاران می‌توانند با دو هدف مشتقات مالی خریداری کنند‪ .‬یکی با‬
‫هدف کاهش نوسان پرتفو؛ زیرا خرید مشتقات به آنها اجازه می‌دهد در مورد‬
‫قیمت قراردادهایی توافق کنند که در آینــده اتفاق خواهد افتاد و دیگری با‬
‫هدف کسب سود از سفته‌بازی‪ .‬مشتقات به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند‬
‫در بازار خاصی مشارکت داشته باشند؛ بدون اینکه بخواهند یک واحد کامل‬

‫به‌کارگیری مشتقات مالی جهت حفاظت‬

‫شرکت‌ها با استفاده از مشتقات مالی قیمت معامله‌ای را از‬
‫قبل تعیین می‌کنند که در آینده انجام می‌شود و با این کار از‬
‫نوسان هزینه‌ها جلوگیری می‌کنند‪ .‬خریداران با تثبیت قیمت‌ها‬
‫سرمای ن ‬
‫رفت‬

‫از حفاظی برخوردار می‌شوند که در برابر باال و پایین‌شدن‌های‬

‫ه‬
‫باال‬

‫غیرمنتظر ‌ه در مواردی مانند بازار ارز خارجی‪ ،‬نرخ بهره‪ ،‬ارزش‬

‫کاالها و محصوالت از آنها محافظت می‌کند‪.‬‬
‫سرمای تن‬
‫ن رف‬
‫ه‬

‫قیمت‬
‫پایی‬

‫شرکت هواپیمایی‬

‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫زمان به ماه‬

‫شرکت برای اینکه در برابر افزایش قیمت‌های احتمالی در آینده‪ ،‬از خود محافظت کند‪،‬‬ ‫یک شرکت هواپیمایی در آمریکا سطح‬
‫سوخت را با قیمت امروز می‌خرد و آن را تحویل می‌گیرد و هزینه آن را در تاریخ مشخصی در‬ ‫موجودی خود را بررسی می‌کند و تصمیم‬
‫آینده پرداخت می‌کند‪ .‬این کار معامله آتی نام دارد‪ .‬با این حال اگر قیمت سوخت کاهش‬ ‫می‌گیرد ظرف سه ماه سوخت جت را برای‬
‫یابد شرکت مجبور است هزینه بیشتری برای آن پرداخت کند‪.‬‬ ‫ناوگان هواپیمایی خود بخرد‪.‬‬
‫‪59 58‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫ابزارهای مالی‬

‫‪ 6/2‬میلیارد ‪$‬‬
‫نکته‬
‫مشتقات مالی ممکن است نوسانات زیادی داشته‬
‫باشند‪ ،‬به همین دلیل از آنها به‌عنوان سالح‌های‬
‫کشتار جمعی یاد می‌شود که می‌توانند خسارات‌‬
‫مالی زیان‌باری به وجود آورند‪ .‬مشتقات مالی متکی‬
‫شرکت جی‌‌پی مورگان چیس در معامالت‬ ‫به اهرم و بدهی هستند و در آن از مدل‌سازی‌های‬
‫پیچیده ریاضی استفاده شده که همه معامله‌گران‬
‫مشتقات مالی‪ ،‬شش میلیارد و دویست‬ ‫آنها را درک نمی‌کنند‪ .‬به همین دلیل متوجه نیستند‬
‫که چه ریسکی را پذیرفته‌اند و در نتیجه خسارات‬
‫میلیون دالر ضرر کرد‪.‬‬ ‫بزرگ و فاجعه‌باری را متحمل می‌شوند‪.‬‬

‫به‌کارگیری مشتقات مالی جهت سفته‌بازی‬

‫سرمایه‌گذاران دارایی‌ها را با این امید می‌خرند که از طریق‬
‫نوسان قیمت آن سود به دست آورند‪ .‬معموال ً برای انجام‬
‫این کار در کوتاه‌مدت از دارایی‌های نقدی استفاده می‌شود‬
‫(دارایی‌هایی که به‌آسانی خریدوفروش می‌شوند)‪.‬‬
‫‪$1‬‬
‫‪0‬‬

‫شرکت هواپیمایی‬ ‫شرکت هواپیمایی‬

‫قراردادهای اختیار موجود‬ ‫قراردادهای اختیار خرید‬

‫برای خرید‬ ‫موجود برای خرید‬
‫تاریخ آن گذشته است‬
‫‪$5‬‬

‫‪$5‬‬

‫‪$ 0.50‬‬

‫در بازه زمانی محدود در‬

‫دسترس است‪ :‬قرارداد اختیار‬
‫ضرر‬ ‫‪0.50‬دالری با سهام ‪5‬دالری‬
‫کوچک‬ ‫سود‬
‫‪$1‬‬ ‫به دالر‬

‫اگر قیمت سهام کاهش یابد‪،‬‬
‫سرمایه‌گذار می‌تواند قرارداد اختیار‬
‫را بفروشد یا آن را رها‌کند تا تاریخش‬
‫بگذرد و باطل شود‪.‬‬
‫اگر قیمت سهام افزایش یابد‪ ،‬سرمایه‌گذار‬
‫سود می‌کند‪ ،‬یعنی با قیمتی ثابت‬
‫قراردادهای اختیار را می‌خرد و با قیمتی‬
‫باالتر می‌فروشد‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری متوجه می‌شود که قیمت‬
‫سهام شرکتی در حال افزایش است و‬
‫قرارداد اختیاری را خریداری می‌کند‪ ،‬یعنی‬
‫می‌تواند در تاریخ مشخصی در آینده سهام‬
‫را بخرد‪.‬‬
 ‫بازارهای مالی‬
‫فعالیــت و رشــد کســب‌وکارها به گــردش پــول در جهان وابســته اســت‪ .‬بازار ســهام جایی اســت کــه ســرمایه‌گذاران و‬
‫نهادها می‌توانند در آن ارز خریدوفروش کنند‪ ،‬روی شــرکت‌ها ســرمایه‌گذاری کننــد و وام‌هایی را ترتیــب دهند‪ .‬بدون‬
‫وجــود بازارهای مالــی جهانــی‪ ،‬دولت‌هــا نمی‌توانند پــول قــرض بگیرند و شــرکت‌ها بــه ســرمایه‌ای که الزمه گســترش‬
‫کسب‌وکارشــان اســت‪ ،‬دسترســی پیدا نمی‌کنند‪ .‬همچنین ســرمایه‌گذاران و افراد عادی نمی‌توانند ارزهای خارجی را‬
‫خریدوفروش کنند‪.‬‬

‫در بازار بورس چه می‌گذرد‬

‫کاربرد بازارهای مالی‬
‫نوع سهام یا دارایی‪،‬‬ ‫کارگزاران سهام‪ ،‬اوراق قرضه‪ ،‬کاالهای‬ ‫خریدوفروش‌ها بدون‬ ‫پول‪ ،‬به لطف بازارهای مالی‬
‫قیمت و حجم آن را‬ ‫اولیه و محصوالت مالی ویژه از جمله‬ ‫وقفه انجام می‌شوند‬
‫خریداران تعیین می‌کنند‪.‬‬ ‫قراردادهای اختیار خرید و قراردادهای آتی را‬ ‫و قیمت‌ها در هر ثانیه‬
‫جهانی‪ ،‬در دنیا در گردش است و‬
‫خریدوفروش می‌کنند‪.‬‬ ‫تغییر می‌کنند‪.‬‬ ‫بین سرمایه‌گذاران‪ ،‬کسب‌وکارها‪،‬‬
‫خریداران و بازارهای سهام ردوبدل‬
‫می‌شود‪ .‬سرمایه‌گذاران برای‬
‫سرمایه‌گذاران از طریق‬ ‫سرمایه‌گذاری‪ ،‬تنها به شرکت‌های‬
‫م با نمادش‬
‫هر سه ‌‬ ‫وقتی سهام بازاری به‌آسانی خریدوفروش‬ ‫کارگزاران‪ ،‬سهام را‬ ‫واقع در کشور خودشان محدود‬
‫شود‪ ،‬گفته می‌شود که این بازار نقدینگی دارد‪.‬‬ ‫خریداری می‌کنند‪.‬‬
‫شناخته می‌شود که اغلب‬
‫اگر سهام بازاری خریدار و فروشندگان کمی‬
‫نیستند؛ زیرا امروزه کسب‌وکارهای‬
‫کوتاه‌شده نام تجاری آن‬ ‫کارگزاران قیمت‌ها را‬
‫است‪.‬‬ ‫داشته باشد‪ ،‬آن بازار نقدینگی ندارد‪.‬‬ ‫تعیین می‌کنند و در ازای‬ ‫بزرگ نمایندگی‌های بین‌المللی‬
‫فروش سهام کارمزدی را‬ ‫دارند‪ .‬به همین خاطر پول باید میان‬
‫دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫کشورها و قاره‌ها ردوبدل شود‪ .‬به‬
‫عالوه‪ ،‬افراد با سرمایه‌گذاری روی‬
‫شرکت‌های خارجی باعث رشد‬
‫اقتصاد جهانی می‌شوند‪ ،‬بنابراین‬
‫باید چنین امکانی برای آنها وجود‬
‫داشته باشد‪.‬‬

‫خرید سهام یا قراردادهای اختیار خرید‬

‫سرمایه‌گذاران با مطالعه داده‌ها تصمی ‌‬
‫م‬
‫می‌گیرند که دارایی‌های مالی را بخرند یا‬
‫بفروشند‪ .‬داده‌ها به‌طور منظم به‌روز می‌شوند تا‬
‫با تغییر میزان عرضه و تقاضا هم‌خوانی داشته‬
‫باشند (صفحات ‪ 68‬و ‪ 69‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪61 60‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫بازارهای مالی دنیا‬

‫لندن‪ ،‬انگلیس‪ :‬بورس اوراق بهادار لندن‬
‫(‪ )LSE‬بزرگ‌ترین بازار سهام اروپاست (ارزش‬
‫جاری بازار دو تریلیون و ‪ 680‬میلیارد دالر)‪.‬‬
‫اتحادیه اروپا‪ :‬بورس یورونکست در‬
‫آمستردام‪ ،‬بروکسل‪ ،‬لیسبون‪ ،‬لندن و پاریس‬
‫شعبه دارد (ارزش جاری بازار دو تریلیون و‬
‫‪ 560‬میلیارد دالر)‪.‬‬
‫جاری بازار دو تریلیون و ‪ 360‬میلیارد دالر)‬
‫فرانکفورت‪ ،‬آلمان‪ :‬بازار سهام دویچه بورزه‬
‫(‪ )Deutsche Börse‬واقع در فرانکفورت‬
‫(ارزش جاری بازار یک تریلیون و ‪240‬‬
‫میلیارد دالر)‪.‬‬
‫توکیو‪ ،‬ژاپن‪ :‬گروه بورس ژاپن (‪ )JPX‬در‬ ‫نیویورک‪ ،‬آمریکا‪ :‬بورس اوراق بهادار نیویورک‬
‫توکیو بزرگ‌ترین بورس آسیاست (ارزش‬ ‫(‪ )NYSE‬بزرگ‌ترین بازار مالی دنیاست‬
‫جاری بازار سه تریلیون و ‪ 730‬میلیارد دالر)‪.‬‬ ‫م برجسته‬‫(ارزش جاری بازار یا ارزش بازار سها ‌‬
‫آن برابر با ‪ 14‬تریلیون و ‪ 140‬میلیارد دالر است)‬
‫چین‪ :‬چین سه بازار بورس دارد که عبارت‌اند‬
‫و بازار بورس نزدک پس از آن قرار دارد‪ .‬این‬
‫از بورس اوراق بهادار شانگهای (‪( )SSE‬ارزش‬
‫بازار نیز در نیویورک واقع شده است (ارزش‬
‫جاری بازار دو تریلیون و ‪ 900‬میلیارد دالر)‬
‫جاری بازار ‪ 5‬تریلیون و ‪ 630‬میلیارد دالر)‪.‬‬
‫بورس اوراق بهادار شنزن (‪( )SZSE‬ارزش‬
‫تورنتو‪ ،‬کانادا‪ :‬بازار سهام تورنتو (‪ )TSE‬در‬
‫و بورس اوراق بهادار هنگ‌کنگ (‪)SEHK‬‬ ‫کانادا قرار دارد و شرکت خدمات مالی ‪TMX‬‬
‫(ارزش جاری بازار دو تریلیون و ‪320‬‬ ‫‪ Group‬آن را مدیریت می‌کند (ارزش جاری‬
‫میلیارد دالر)‪.‬‬ ‫بازار یک تریلیون و ‪ 450‬میلیارد دالر)‪.‬‬

‫معامله‌گر سرکش‬
‫(‪:)rogue trader‬‬
‫معامله‌گری که‬
‫معامالت مالی پرخطر‪،‬‬
‫احتکارآمیز و غیرقانونی‬ ‫توکیو‬ ‫نیویورک‬ ‫لندن‬
‫را انجام می‌دهد‬
‫(صفحات ‪ 72‬و ‪ 73‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬

‫سودآوری‪ :‬معامله‌گران در‬

‫زمان افت قیمت‪ ،‬سهامی را‬
‫خریداری می‌کنند و در زمانی‌‬
‫که قیمت آن باال رفت‪ ،‬آن‬
‫را می‌فروشند ولی این کار‬ ‫توکیو‬ ‫نیویورک‬ ‫لندن‬
‫را قبل از اینکه قیمت‌ها‬
‫به اوج خود برسند‪ ،‬انجام‬
‫می‌دهند و از این طریق‬
‫سود زیادی به دست‬
‫می‌آورند (صفحات ‪74‬و ‪75‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫بررسی قیمت‌ها در بازار‬
‫ش ارزها و قیمت‌ها را بررسی می‌کنند‬ ‫معامله‌گران ارز ‌‬
‫و به دنبال تغییرات در بازارها هستند‪ .‬بازارهای جهانی‬
‫ارتباط تنگاتنگی با یکدیگر دارند و اگر در آسیا یا آمریکا‬
‫بازاری افزایش یا کاهش قیمت شدید پیدا کند‪ ،‬بازار‬
‫لندن و سایر بازارهای اروپا نیز تحت تأثیر آن قرار‬
‫می‌گیرند (صفحات ‪ 64‬و ‪ 70 ، 65‬و ‪ 71‬را مشاهده کنید)‬
 ‫بازار پول‬
‫بانک‌ها و شــرکت‌ها از طریق بــازار پول‪ ،‬دارایی‌هــای مالی که تاریخ سررســید کوتاهی‬
‫دارند و تبادل آنها آسان و سریع است را خریدوفروش می‌کنند‪.‬‬

‫اوراق تجاری‬ ‫پول‬

‫در عمل‬
‫بازار پول‪ ،‬وامی را فراهم می‌کند که مؤسسات مالی و دولت‌ها برای انجام‬
‫فعالیت‌های روزانه خود به آن نیاز دارند‪ .‬بانک‌ها گاهی اوقات برای انجام‬
‫تعهداتی که نسبت به مشتری دارند‪ ،‬باید وام‌های کوتاه‌مدتی را بگیرند و‬
‫این کار را از طریق بازار پول انجام می‌دهند‪.‬‬
‫مثالً بیشتر حساب‌های سپرده کوتاه‌مدت هستند و مشتریان می‌توانند‬
‫بازار‬ ‫در لحظه یا در طــول چند روز یا چند هفته به پول خود دسترســی پیدا‬
‫پول موجود برای‬ ‫کنند‪ .‬به همین خاطر بانک‌ها نمی‌توانند با تمام مبالغ سپرده‪ ،‬تعهدات‬
‫دسترسی سریع‬
‫به سپرده‌ها‬
‫بلندمدت اتخاذ کنند‪ .‬آنها باید مطمئن باشــند که مقداری از سپرده‌ها‬
‫نقدینگی دارد و در دسترس است‪ .‬اگر تعداد زیادی از مشتریان بخواهند‬
‫گواهی‌های سپرده‬

‫پول خود را برداشت کنند و بانک با تمام مبالغ سپرده وام داده باشد‪ ،‬با‬
‫کمبود مالی روبه‌رو می‌شود و نمی‌تواند پول سپرده‌گذاران را به‌طور کامل‬
‫اوراق تجاری‬ ‫در اختیار آنها قرار دهد؛ به همین دلیل‪ ،‬همیشه باید مقداری از سپرده‌ها‬
‫در دسترس باشد‪.‬‬
‫پول‬

‫عالوه بر این ممکن است در برهه زمانی خاصی‪ ،‬تقاضای وام یا وام مسکن‬
‫پول‬ ‫از بانک‪ ،‬بیشتر از سپرده‌گذاری‌های آن باشد‪ .‬در چنین شرایطی میان پول‬
‫موجود در بانک و مقدار پولی که وام داده شده است‪ ،‬ناهماهنگی به وجود‬
‫می‌آید و بانک مجبور است برای پاسخ به تقاضایی که برای گرفتن وام‬
‫وجود دارد‪ ،‬پول قرض بگیرد‪.‬‬

‫چه کسانی از بازار پول استفاده می‌کنند‬

‫بانک‌ها‬
‫اگر بانک نتواند با استفاده از‬
‫حساب‌های سپرده‪ ،‬میزان تقاضا‬
‫برای وام و وام مسکن را پوشش‬
‫دهد‪ ،‬ممکن است گواهی‌های‬
‫سپرده‌ای با بهره‌ای ثابت و تاریخ‬
‫سررسید مشخص (تا پنج سال)‬
‫منتشرکند‪.‬‬
‫طول یک تا نه ماه سررسید می‌شوند‪.‬‬
‫عملکرد اصلی بازار پول این است که به بانک‌ها و سایر سرمایه‌گذارانی‬
‫که دارایی‌های نقد دارند‪ ،‬امکان می‌دهد تا بازدهی را روی سرمایه و‬
‫وام‌های خود به دست آورند‪ .‬آنها بودجه‌های کوتاه‌مدتی را در اختیار‬
‫وام‌گیرندگانی نظیر بانک‌ها‪ ،‬کارگزاری‌ها و صندوق‌های پوشش‬
‫شرکت‌ها‬ ‫ریسک می‌گذارند‪ .‬بازار پول در دست سرمایه‌گذاران حرفه‌ای است‪،‬‬
‫شرکت‌ها زمانی‌که برای تأمین حقوق‬ ‫ولی سرمایه‌گذارانی که سرمایه آنها بیش از ‪ 50‬هزار دالر است نیز‬
‫کارکنان و هزینه‌های جاری‌شان به‬
‫سرمایه بیشتری نیاز دارند‪ ،‬اوراق‬
‫می‌توانند در این بازار سرمایه‌گذاری کنند‪ .‬به کمک صندوق‌های‬
‫تجاری را عرضه می‌کنند‪ .‬اوراق‬ ‫سرمایه‌گذاری موجود در بازار پول می‌توان با سپرده‌های کوچک نیز‬
‫تجاری‪ ،‬وام‌های کوتاه‌مدت و بدون‬ ‫سرمایه‌گذاری کرد‪ .‬بانک‌ها و شرکت‌ها می‌توانند با اهداف مختلفی‬
‫ضمانتی هستند که مقدار آنها برابر‬ ‫ابزارهای مالی را در بازار پول خریدوفروش کنند و ریسک‌های‬
‫با صد هزار دالر یا بیشتر است و در‬
‫متفاوتی را متحمل شوند‪.‬‬
‫‪63 62‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫در بازار پول چه مواردی‬

‫خریدوفروش می‌شود‬
‫اوراق خزانه‪ :‬اوراق بهادار کوتاه‌مدت دولتی که پس‬ ‫سپرده‌های‬
‫گذشت سه ماه تا یک سال از تاریخ واگذاری آن‪ ،‬سررسید‬ ‫اوراق خزانه‬
‫بانکی‬
‫می‌شوند که به آنها تی‌بیل (‪ )T-bill‬نیز می‌گویند‪ .‬این اوراق‬
‫را با قیمتی کمتر از ارزش صوری یا اسمی آن می‌خرند که‬
‫در زمان سررسید مبلغ آنها باید به‌طور کامل پرداخت شود‪.‬‬ ‫ریسک‬
‫تی‌بیل‌ها اوراقی بدون ریسک هستند‪.‬‬ ‫کم‬

‫گواهی‌های سپرده‪ :‬گواهی‌های سپرده‌گذاری‬

‫مدت‌داری که بهره مشخصی دارند و بانک‌ها آنها را‬
‫عرضه می‌کنند‪ .‬مقدار بهره این گواهی‌ها به مدت‌زمان‬
‫سررسید آن بستگی دارد‪ ،‬هرچه مدت سررسید بیشتر‬
‫باشد‪ ،‬بهره بیشتری به آنها تعلق می‌گیرد‪ .‬این گواهی‌ها‬
‫در دو صورت ریسک دارند‪ :‬یکی افزایش نرخ بهره در‬ ‫ریسک‬ ‫پول‬
‫صورتی که نرخ بهره پرداختی همان نرخ ثابت باشد و‬ ‫متوسط‬ ‫پول موجود برای‬
‫دیگری جریمه‌هایی که به برداشت‌های زودهنگام تعلق‬ ‫سرمایه‌گذاری‬
‫می‌گیرد‪.‬‬ ‫کم‌خطر و کوتاه‌مدت‬
‫سپرده‌های بانکی‪ :‬افراد‪ ،‬پول را در مدت‌زمان مشخصی‬
‫در بانک سپرده‌گذاری می‌کنند‪ .‬نرخ بهره‌های سپرده‌ها‬
‫متفاوت است و به مقدار پول سپرده‌شده و قابلیت‬

‫ابزارهای مالی‬
‫نقد‌شوندگی سپرده بستگی دارد‪ .‬میزان ریسک این‬
‫سپرده‌ها‪ ،‬به اعتبار بانک بستگی دارد‪ ،‬همچنین وابسته‬ ‫پول‬
‫به این است که آیا بانک تحت بیمه فدرال قرار دارد یا خیر‪.‬‬

‫اوراق تجاری‪ :‬اوراق کوتاه‌مدت و بدون ضمانتی که‬ ‫ابزارهای مالی‬

‫شرکت‌ها آنها را عرضه می‌کنند‪ .‬فقط شرکت‌هایی‬ ‫پول‬
‫می‌توانند اوراق تجاری عرضه کنند که رتبه اعتباری‬
‫باالیی داشته باشند‪ ،‬زیرا سرمایه‌گذاران اوراق شرکتی‬
‫را که ریسک مالی دارد‪ ،‬نمی‌خرند‪ .‬معموال ًبانک‌هایی‬ ‫ریسک‬
‫اوراق تجاری را منتشر می‌کنند که رتبه باالیی دارند‪.‬‬ ‫باال‬
‫همچنین این اوراق به شیوه اوراق بهادار خریدوفروش‬
‫می‌شوند‪ .‬این دارایی‌ها‪ ،‬ارزش هزار دالری یا میلیون‬
‫دالری دارند‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری بازار پول‪ :‬سرمایه‌گذاران از طریق‬
‫این صندوق‌ها به سبدهای ابزارهای مالی دسترسی پیدا می‌کنند‬ ‫سرمایه‌گذاران‬ ‫شرکت‌ها‬
‫و با استفاده از این سبدها می‌توانند با سرمایه‌ای کمتر از ‪ 50‬هزار‬ ‫افرادی که می‌خواهند با مبلغ‌های‬ ‫شرکتی که پول نقد مازاد دارد‪ ،‬ممکن‬
‫دالر‪ ،‬در بازار پول سرمایه‌گذاری کنند‪.‬‬ ‫باال سرمایه‌گذاری کنند و به‌دنبال‬ ‫است پول خود را برای مدت کوتاهی‬
‫دارایی‌هایی هستند که ریسک‬ ‫روی ابزارهای مالی مبتنی بر بدهی‬
‫نرخ بهره بین بانکی‪ :‬نرخ بهره‌ای است که مؤسسات مالی‪،‬‬ ‫کمتری دارند‪ ،‬ممکن است‬ ‫از جمله اوراق خزانه‪ ،‬اوراق تجاری‪،‬‬
‫یک‌شبه با آن وام می‌گیرند و وام می‌دهند‪ .‬این نرخ بهره در‬ ‫ابزارهای مالی را انتخاب کنند‪ .‬با‬ ‫گواهی‌های سپرده یا سپرده‌های بانکی‪،‬‬
‫ی که با افزایش آن‪ ،‬نرخ‬‫اقتصاد آمریکا تاثیر مهمی دارد به‌طور ‌‬ ‫مبالغ کمتر از ‪ 50‬هزار دالر نیز‬ ‫سرمایه‌گذاری کند‪.‬‬
‫می‌توان روی صندوق‌های بازار‬
‫وام‌ها نیز افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫پول سرمایه‌گذاری کرد‪.‬‬
 ‫ارز خارجی و تجارت‬
‫خریدوفروش ارز خارجی را تبادل ارز خارجی یــا فارکس می‌گویند‪ .‬ارز‪ ،‬میان بانک‌ها‪ ،‬مؤسســات مالی‪ ،‬دولت‌ها و‬
‫افراد خریدوفروش می‌شود‪.‬‬

‫‪1‬‬ ‫سود و زیان فارکس‬

‫معامله‌گری می‌خواهد مقداری پوند‬
‫انگلیس را بفروشد و به جای آن یورو بخرد‬
‫زیرا پیش‌بینی می‌کند که در آینده‪ ،‬ارزش‬
‫پوند انگلیس نسبت به یورو کاهش پیدا کند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذار‬
‫اگر پیش‌بینی او دقیق باشد‪ ،‬با فروش یورو‬
‫فارکس «الف»‬
‫سود می‌کند‪ ،‬ولی اگر پیش‌بینی او درست از‬
‫آب درنیاید‪ ،‬ضرر می‌کند‪ .‬سرمایه‌گذارانی که‬
‫سرمایه‌گذار «الف» قیمت هر دو ارز را در بازار فارکس بررسی می‌کند‪ .‬نرخ تبدیل یورو به‬
‫می‌خواهند در بازار فارکس سفته‌بازی کنند‪،‬‬
‫پوند‪ ،‬برای خرید ‪ 0.79‬پوند و برای فروش برابر با ‪ 0.77‬پوند است‪.‬‬
‫پولی را به کارگزار فارکس می‌دهند تا برایشان‬
‫ارز بخرد یا از آنها پولی را (معروف به مارجین)‬
‫قرض می‌گیرند تا خودشان این کار را انجام‬

‫‪2‬‬
‫دهند‪.‬‬

‫سپرده‬

‫پول قرض‬ ‫کارگزار فارکس‬

‫گرفته‌شده‬
‫سرمایه‌گذار فارکس «الف»‬ ‫نکته‬
‫به نظر سرمایه‌گذار «الف»‪ ،‬این نرخ معقول است و تصمیم می‌گیرد که معامله کند؛‬ ‫ارز در بازارهای فارکس معموال ً با‬
‫بنابراین ‪ 79.000‬پوند قرض می‌گیرد‪.‬‬ ‫اختالف کمی خریدوفروش می‌شود‪،‬‬
‫مثال ًنرخ تبدیل دالر آمریکا به یورو‬
‫تا چند سنت تفاوت قیمت دارد‪ ،‬به‬

‫‪3‬‬
‫نرخ تبادل ارز‪ :‬برای خرید ‪ 0.79‬پوند یا یک یورو‪ ،‬برای فروش ‪ 0.77‬پوند یا یک یورو‬
‫همین خاطر تغییرات ناگهانی می‌تواند‬
‫سرمای ‪‎‬ه‌گذاران را شوکه کند‪ .‬بانک ملی‬
‫سوئیس در ‪ 15‬ژانویه ‪ 2015‬ناگهان‬
‫‪ 79000‬پوند‬ ‫اعالم کرد که دیگر نرخ تبدیل فرانک‬
‫سوئیس به یورو را ثابت نگه نمی‌دارد‪.‬‬
‫سرمایه‌گذار‬ ‫سرمایه‌گذار‬ ‫بنابراین در بازار فارکس وحشت ایجاد‬
‫فارکس «ب»‬ ‫‪ 100000‬یورو‬ ‫فارکس «الف»‬ ‫شد‪ .‬در آن روز ناگهان ارزش فرانک‬
‫سوئیس نسبت به یورو تا ‪ 30‬درصد‬
‫سرمایه‌گذار «الف» با پرداخت ‪ 79000‬پوند‪ 100000 ،‬یورو از سرمایه‌گذار «ب» می‌خرد‪ .‬آنها با واسطه‬ ‫و نسبت به دالر آمریکا تا ‪ 25‬درصد‬
‫کارگزار ارز‪ ،‬این خریدوفروش را انجام می‌دهند و هر دو باید بابت این معامله‪ ،‬کارمزدی را به کارگزار ارز‬
‫پرداخت کنند‪.‬‬
‫افزایش یافت‪.‬‬
‫‪65 64‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫در عمل‬
‫می‌کنند‪ .‬زمان ‌ی که حجم بسیار زیادی از ارز خریدوفروش شود‪ ،‬حتی نوسان‌‬ ‫افراد‪ ،‬کسب‌وکارها و دولت‌ها می‌توانند از طریق بازار فارکس ارز کشورهای‬
‫کم در قیمت‌ها نیز ممکن است سود یا زیان‌هایی را به همراه آورد‪ .‬در بازار‬ ‫دیگر را خریدوفروش کنند‪ .‬آنها برای سفرهای خارج از کشور‪ ،‬سرمایه‌گذاری‬
‫فارکس می‌توان پنج روز در هفته و به صورت ‪24‬ساعته‪ ،‬ارز خریدوفروش‬ ‫روی کشورهای دیگر‪ ،‬پرداخت هزینه محصوالت وارداتی یا تبدیل پول به‬

‫‪% 10‬‬
‫ی است که بازارهای سهام معمو ًال ساعات خاصی از روز را به‬‫کرد‪ .‬این در حال ‌‬ ‫دست آمده از صادرات کاالها به ارز نیاز دارند‪ .‬در این بازار افرادی نیز هستند‬
‫خریدوفروش اختصاص می‌دهند و شب‌ها تعطیل هستند‪.‬‬ ‫که تنها با هدف به دست آوردن سود از طریق سفته‌بازی‪ ،‬ارز را خریدوفروش‬

‫‪4‬‬
‫ارزش پوند استرلینگ نسبت به یورو کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫قیمت جدید استرلینگ‪ :‬هر یک یورو برابر است با ‪ 0.81‬پوند‬

‫ف»‬
‫«ال‬
‫د‬ ‫رآم‬
‫د‬
‫‪ 100000‬یورو‬
‫صبح پس از رأی‌گیری برگزیت‪ ،‬‬ ‫سرمایه‌گذار‬ ‫سرمایه‌گذار‬
‫قیمت پوند انگلیس نسبت به‬ ‫فارکس «ث»‬ ‫فارکس «الف»‬
‫دالر آمریکا تا ‪ 10‬درصد کاهش‬ ‫‪ 81000‬پوند‬
‫یافت‪.‬‬ ‫‪2000‬‬
‫پوند سود‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫کارگزار‬

‫‪ 79000‬پوند‬
‫ب»‬
‫د«‬

‫جفت‌ارز‪ :‬دو نوع ارز که با هم‬

‫خریدوفروش می‌شوند؛ مثال ًدالر آمریکا‬
‫رآم‬

‫سرمایه‌گذار «الف» متوجه می‌شود‬

‫د‬

‫و یورو‪.‬‬ ‫که هر یورو برابر ‪ 0.81‬پوند است‪.‬‬

‫بنابراین پس از پرداخت کارمزد‬
‫اسپرد(‪ :)Spread‬تفاوت قیمت‬
‫کارگزار‪ ،‬سهام خود را با قیمت‬
‫خریدوفروش جفت‌ارز؛ این تفاوت‬
‫ارزش پوند استرلینگ نسبت به یورو افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫‪ 81000‬پوند به سرمایه‌گذار‬
‫قیمت بسته به نقدشوندگی بازار و میزان‬ ‫قیمت جدید استرلینگ‪ :‬هر یک یورو برابر است با ‪ 0.76‬پوند‬ ‫«ث» می‌فروشد و به‌دلیل‬
‫تقاضای ارز تغییر می‌کند‪.‬‬
‫اختالف قیمت کمی‬
‫اهرم (مالی)‪ :‬اهرم به افراد این‬ ‫که میان دو ارز وجود‬
‫امکان را می‌دهد که بیشتر از پولی‬ ‫دارد‪ ،‬تا ‪ 2000‬پوند‬
‫‪ 100000‬یورو‬
‫که در حساب فارکس آنهاست‪،‬‬ ‫سود می‌کند‪.‬‬
‫خریدوفروش کنند‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذار‬ ‫سرمایه‌گذار‬
‫حد ضرر‪ :‬سفارشی که به کارگزار داده‬ ‫فارکس «ث»‬ ‫فارکس «الف»‬
‫‪ 76000‬پوند‬
‫می‌شود تا ارزی را پس از رسیدن به‬
‫قیمت مشخص بفروشد تا ضررهای‬
‫سرمایه‌گذار به دلیل روند نزولی بازار‬ ‫‪ 3000‬پوند ضرر‬
‫محدود شود‪.‬‬
‫مارجین کال‪ :‬پیشنهاد کارگزار‬ ‫کارگزار‬ ‫‪ 79000‬پوند‬
‫فارکس به یک سرمایه‌گذار برای‬
‫افزایش سپرده‌هایش زمانی که ارزش‬
‫سرمایه‌گذاری او به پایین‌تر از حد خاصی‬ ‫سرمایه‌گذار «الف» متوجه می‌شود که هر یورو برابر ‪ 0.76‬پوند است و تصمیم می‌گیرد که قبل از افت‬
‫رسید ‌ه باشد‪.‬‬ ‫دوباره قیمت‪ ،‬یوروهای خود را به سرمایه‌گذار «ث» بفروشد‪ .‬با این کار ‪ 3000‬پوند ضرر می‌کند‪ .‬حتی با‬
‫وجود ضرر نیز باید کارمزد کارگزار را پرداخت کند‪.‬‬
 ‫بازارهای اولیه و ثانویه‬
‫برای خریدوفروش سهام‌‪ ،‬باید بازاری برای معامله آنها وجود داشته باشــد‪ .‬بازارهای مختلفی برای معامله سهام وجود‬
‫دارد که بسته به نوع سهام و اندازه معامله با یکدیگر متفاوت هستند‪.‬‬

‫مدیریت فروش‪ :‬خریدارانی که‬

‫می‌خواهند سهام شرکتی را بخرند‪،‬‬ ‫بازار اولیه‬
‫می‌توانند اطالعات شرکت مورد نظرشان‬ ‫شرکتی خصوصی تصمیم می‌گیرد سهام‬
‫خود را عرضه کند؛ زیرا برای گسترش و‬
‫را از روی بروشور آن مطالعه کنند‪.‬‬
‫کارگزاران تخصصی‪ ،‬روند فروش سهام را‬
‫شرکت‬ ‫رشد خود به سرمای ‌ه بیشتری نیاز دارد‬
‫مدیریت می‌کنند‪.‬‬ ‫مردم و سرمایه‌گذاران‬ ‫و می‌خواهد به سرمایه‌گذاران بالقوه‬
‫می‌توانند در بازار اولیه‪،‬‬ ‫بیشتری دسترسی پیدا کند‪ .‬این شرکت‬
‫سهام شرکت‌های سهامی‬ ‫با عرضه اولیه سهام یا ‪ ،IPO‬سهام‬
‫عام را خریداری کنند‪.‬‬ ‫جدید خود را در بازار اولیه به فروش‬
‫می‌رساند یا شناور می‌کند‪ .‬شرکتی که‬
‫برای شناورکردن سهام آماده می‌شود‪،‬‬
‫‪$2‬‬
‫مردم‬ ‫قبل از تعیین قیمت‪ ،‬از خدمات چندین‬
‫ک سرمایه‌گذار استفاده می‌کند تا برای‬‫بان ‌‬
‫‪$2‬‬
‫فروش سهامش‪ ،‬حمایت سرمایه‌گذاران‬
‫نهادی و سرمایه‌گذاران خصوصی را به‬
‫سهام‬ ‫‪$2‬‬
‫خود جلب کند‪ .‬در نهایت این شرکت با‬
‫‪$2‬‬ ‫م خود را به‬‫کمک یک کارگزار ویژه‪ ،‬سها ‌‬
‫‪$2‬‬ ‫سرمایه‌گذاران نهادی و سرمایه‌گذاران‬
‫خصوصی می‌فروشد‪.‬‬
‫کارگزار‬
‫سرمایه‌گذار‬

‫تعیین ارزش‪ :‬ارزش‬ ‫نکته‬

‫‪$2‬‬

‫سهامی که در بازار اولیه‬

‫عرضه می‌شود‪ ،‬قبل از‬ ‫باید برای سهامی که در بازار اولیه خریداری شده‌اند‪،‬‬
‫شناورسازی تثبیت شده‬ ‫بازار ثانویه‌ای هم وجود داشته باشد تا بتوان از طریق‬
‫م را خریدوفروش کرد‪ .‬اگر تقاضایی‬ ‫آن‪ ،‬این سها ‌‬

‫‪ 802‬میلیارد‬
‫است‪.‬‬
‫م وجود نداشته باشد یا مکانی‬ ‫برای خرید این سها ‌‬
‫برای خریدوفروش آنها نباشد‪ ،‬بازار این سهام‌‪ ،‬نقد‬
‫نشدنی خواهد شد‪ .‬در کالهبرداری‌های مالی معموالً‬
‫به سرمایه‌گذاران‪ ،‬اوراق بهاداری فروخته می‌شود‬
‫که امکان فروش آن در بازار ثانویه وجود ندارد؛ زیرا‬
‫در بورس پذیرفته نشده‌اند یا هیچ ارزشی ندارند‪.‬‬
‫تعداد سهامی که سال ‪ 2008‬در بازار بورس‬ ‫سهام فقط در صورتی قابل معامله است که از سوی‬
‫نیویورک خریدوفروش شده است‪ ،‬برابر با ‪802‬‬ ‫سرمایه‌گذاران تقاضایی برای خرید یا فروش آن‬
‫وجود داشته باشد‪.‬‬
‫میلیارد است‪.‬‬
‫‪67 66‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫جدید‪ ،‬قیمتی را تعیین می‌کنند‪ .‬همچنین ممکن است ریسک عرضه‬
‫عمومی اولیه سهام را بپذیرند و مسئولیت سها ‌م فروخته‌نشده را به عهده‬
‫بگیرند‪ .‬قیمت عرضه سهام ثابت اســت‪ ،‬ولی امکان دارد در بازار سهام‬
‫(بازار ثانویه)‪ ،‬برای بار دوم با قیمتی متفاوت از قیمت اولیه فروخته شوند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سها ‌م جدید در بازار اولیه به وجود می‌آیند و برای اولین‌بار عرضه می‌شوند‪،‬‬
‫ولی سهامی که در بازار ثانویه وجود دارند‪ ،‬از قبل عرضه شده‌اند و در میان‬
‫ی که شرکتی برای شناورسازی سهام‬ ‫سرمایه‌گذاران ردوبدل می‌شوند‪ .‬زمان ‌‬
‫خود در بازار اولیه آماده می‌شود‪ ،‬بانک‌های سرمایه‌گذاری برای این سهام‌‬

‫بازار ثانویه‬
‫قیمت سهام‬
‫ی که سرمایه‌گذاران درباره‬‫زمان ‌‬
‫قیمت‌ها ثابت‬
‫خریدوفروش سهام صحبت می‌کنند‪،‬‬
‫نیستند و بسته به‬
‫معموال ً منظورشان تراکنش‌هایی‬
‫دارایی شرکت‪ ،‬میزان‬ ‫بازار بورس‬
‫است که در بازار ثانویه رخ می‌دهد‪.‬‬
‫عرضه و تقاضا و اخبار‬ ‫سرمایه‌گذاران می‌توانند سهامی‬
‫بازار ثانویه مکانی است که سهام‪ ،‬میان‬
‫مالی و اقتصادی‬ ‫خریدوفروش کنند که قبال ًعرضه شد ‌ه‬
‫سرمایه‌گذاران خریدوفروش می‌شود‪.‬‬
‫تغییر می‌کنند‪.‬‬ ‫م در بازار ثانویه موجود است‪.‬‬
‫است‪ .‬این سها ‌‬
‫کارگزاران یا معامله‌گران‪ ،‬خریدوفروش‬
‫سهام را آسان می‌کنند و در ازای هر‬
‫معامله‌ای که انجام می‌دهند‪ ،‬کارمزدی‬
‫را دریافت می‌کنند‪ .‬آنها همچنین از‬
‫مابه‌التفاوت یا اختالف میان قیمت‬
‫خریدوفروش سهام سود می‌برند‪ .‬این‬ ‫‪$2‬‬

‫افراد که به آنها بازارساز می‌گویند‪ ،‬قیمتی‬

‫را برای خریدوفروش ارائه می‌دهند و‬
‫فقط با آن قیمت‪ ،‬معامالت را انجام‬ ‫سرمایه‌گذار‬
‫می‌دهند‪ .‬آنها با این کار نقدینگی را حفظ‬ ‫سهم‬
‫کارگزار‬
‫می‌کنند‪ .‬بازار سهام لندن‪ ،‬بازار سهام‬
‫نیویورک‪ ،‬بازار نزدک و دیگر بازارهای‬
‫‪$2‬‬ ‫‪$2‬‬ ‫‪$2‬‬
‫سهام دنیا جزء بازارهای ثانویه هستند‪.‬‬

‫‪$2‬‬

‫بازار سوم و چهارم‬

‫کارمزدی برای کارگزاران پرداخت شود‪.‬‬
‫م در بازار بورس‬
‫گرچه ممکن است سها ‌‬
‫اصلی پذیرفته شده باشد‪ ،‬ولی معامالت‬
‫م نمی‌شود و این‬
‫از طریق بازار بورس انجا ‌‬
‫امکان وجود دارد که معامالت بزرگ را‬
‫به‌صورت ناشناس انجام داد‪.‬‬
‫بزرگ و افراد کارگزار ـ معامله‌گر ارتباط ایجاد‬
‫می‌کند‪ .‬بازار چهارم به سرمایه‌گذاران بزرگ‬
‫م را با یکدیگر‬
‫این امکان را می‌دهد که سها ‌‬
‫خریدوفروش‌کنند‪ .‬هزینه خریدوفروش‬
‫سهام در این بازارها نسبت به بازار اولیه‬
‫و ثانویه کمتر است؛ زیرا نیازی نیست‬
‫سرمایه‌گذاران نهادی مانند صندوق‌های‬
‫بازنشستگی یا صندوق‌های پوشش‬
‫ریسک معموال ًدر حجم‌های قابل توجهی‬
‫م را خریدوفروش می‪‎‬کنند‪ .‬بازار سوم‬ ‫سها ‌‬
‫و چهارم این امکان را برای آنها فراهم‬
‫می‌کند‪ .‬بازار سوم میان سرمایه‌گذاران‬
 ‫پیش‌بینی تغییرات بازار‬
‫توانایی پیش‌بینی بازار سهام به ســرمایه‌گذارانی که می‌خواهند با خرید‬
‫دارایی‌های مالی‪ ،‬سود به دست آورند‪ ،‬کمک بسیار زیادی می‌کند‪.‬‬
‫دی‬
‫نیا‬
‫لب‬
‫س ش‌‬

‫گزار ج مال یزان ضعی ش‪ ،‬در رد‪.‬‬

‫رم‬

‫ف‬

‫نت مو ها‪ ،‬ل ‌‬

‫ی‬
‫رو‬

‫شه اط سو ت آ خت‬

‫در عمل‬
‫ای ‌هگ‬

‫ای رد م و ا گذا‬

‫د چال د ا ذار‬
‫محصول‬

‫‌ ی‬

‫ر‬
‫ای ال دد ن د یار‬
‫ذاری‬

‫و مای‬
‫میا عا ه ر با‬

‫ش حتما ان‬

‫حل‬
‫رش ‌هگ‬

‫سرمایه‌گذاران با استفاده از تجزیه‌وتحلیل‌ها؛‬

‫سر‬
‫‌‬
‫ند ت ارز ی شر زار‬ ‫‌‬

‫ت‬
‫ور ش ک‬

‫آینده شــرکت‌ها‌‪ ،‬ســها ‌م یــا بازار ســهام‌را‬

‫‌های مند ت‪،‬‬

‫ی م‌‬

‫می‌سنجند‪ .‬آنها از این طریق احتمال افزایش‬

‫ی‬

‫ارزش شــرکت‌ها و ســهام‌ را بررسی می‌کنند‬

‫ی را‬

‫ا‬

‫یا به‌دنبال عواملی هســتند که نشان‌دهنده‬

‫شرکت «الف»‬ ‫افت قیمت یا روند نزولی در ارزش‌ آنها باشد‪.‬‬
‫همچنین قبل از تصمیم‌گیری درباره خرید سهام‬
‫در برابر‬ ‫شرکتی که احتمال می‌دهند در آینده برایشان‬
‫افزایش سرمایه داشته باشد‪ ،‬باید در مورد رفتار‬
‫سرمایه‌گذاران از‬ ‫شرکت «ب»‬ ‫بازارها و اقتصاد نیز اطالعات کســب کنند و‬
‫تجزیه‌وتحلیل‌های‬ ‫تأثیر این رفتار را روی عملکرد سایر بخش‌ها یا‬
‫بنیادی استفاده می‌کنند‬ ‫شرکت‌ها بررسی کنند‪.‬‬
‫تا در مورد چالش‌ها و میزان‬ ‫رقیبان‬ ‫با این حال‪ ،‬تکنیک‌هــای پیش‌بینی آنچنان‬
‫سوددهی شرکت‪ ،‬موقعیت‬ ‫س‬
‫رمای ‌هگذا‬
‫آن در بازار و رشد احتمالی آن‬ ‫ن‬ ‫د‬‫ر‬ ‫ک‬ ‫‌‬
‫ل‬ ‫ثروت ش ران با دنبا‬ ‫دقیــق نیســتند و هیــچ مدرک مســتند و‬
‫یزان‬ ‫م‬ ‫تها‬‫ک ‌‬ ‫ر‬
‫ی رقیب ا‬ ‫را به‬ ‫معنی‌داری وجود ندارد که نشــان دهد پشت‬
‫اطالعات کسب کنند‪ .‬آنها گزارش‬ ‫ا دست می‌آورند ک طالعاتی‬
‫س‬ ‫ا‬ ‫با‬ ‫ه‬ ‫م‬ ‫ها‬ ‫ز آن‬ ‫این پیش‌بینی‌ها‪ ،‬منطقی وجود دارد و بر اساس‬
‫ساالنه‪ ،‬گزارش میان‌دوره‌ای و‬ ‫تفاده‬ ‫یتوان‬‫‌‬
‫ش‬ ‫ن‬ ‫ی‬‫ای‬ ‫تها ند باال و پ‬ ‫‌‬ ‫قیم‬
‫ترازنامه شرکت را بررسی می‌کنند‬ ‫دن‬ ‫ن‬ ‫را پیش‌بی‬ ‫شانس نیست‪.‬‬
‫د‪.‬‬ ‫ن‬ ‫ن‬ ‫ک‬ ‫ی‬
‫و عملکرد آن را در گذشته و آینده‬
‫مورد تجزیه‌وتحلیل قرار می‌دهند‪.‬‬
‫آنها درآمد شرکت را با هزینه‌ها و‬
‫بدهی‌های آن مقایسه می‌کنند‪،‬‬ ‫پیش‌بینی بازار سهام‬
‫حاشیه سود آن را بررسی‬ ‫سرمایه‌گذاران می‌توانند با تجزیه‌وتحلیل‌های‬
‫می‌کنند‪ ،‬تجربه و کیفیت‬ ‫م را در زمان مناسب‬ ‫دقیق و پیش‌بینی بازار‪ ،‬سها ‌‬
‫دهی‬
‫مدیریت شرکت را در نظر‬ ‫ب‬ ‫بخرند یا بفروشند‪ ،‬روی بخش‌ها یا مناطق‬
‫می‌گیرند و بر اساس آن‪،‬‬ ‫ن ‌هها‬ ‫جغرافیایی مناسب سرمایه‌گذاری کنند و ضمن‬
‫هزی‬
‫سوددهی احتمالی‬ ‫به حداکثر رساندن سود بالقوه خود‪ ،‬تا حد امکان‬
‫آینده شرکت را‬ ‫د‬ ‫از کاهش قیمت سهام‌شان جلوگیری کنند‪.‬‬
‫می‌سنجند‪.‬‬ ‫یتوانن را با‬ ‫م‌‬
‫تها‬‫‌‬ ‫ن‬ ‫ا‬ ‫معامله‌گران حرفه‌ای‪ ،‬روش‌هایی را برای ارزیابی‬
‫ن‬
‫رآمده گذارا شرک دی آ ت)‬ ‫م یا شاخص‌ها‬ ‫وضعیت آینده شرکت‌ها‪ ،‬سها ‌‬
‫د مای ‌ه لی بنیا شرک‬
‫سر ت ما عات آمد‬ ‫به وجود آورده‌اند‪ .‬دو رویکردی که اغلب از آن‬
‫الم طال و در‬
‫س سی ا هی‬ ‫استفاده می‌کنند‪ ،‬عبارت‌اند از‪ :‬تحلیل‌های‬
‫برر زان بد ند‪.‬‬ ‫تکنیکال و تحلیل‌های بنیادی‪.‬‬
‫(می ی کن‬
‫زیاب‬
‫ار‬
‫‪69 68‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫تجزیه‌وتحلیل‌ جهانی اطالعات‬

‫بازارهای آسیا به‌دلیل تفاوت زمانی‪ ،‬هشت‬
‫ساعت زودتر از بازارهای اروپا و آمریکا‬
‫ی که بازارهای‬ ‫آغاز به کار می‌کنند‪ .‬از آنجای ‌‬
‫سهام‪ ،‬اوراق قرضه و ارز در تمام دنیا به‬
‫یکدیگر وابسته‌اند‪ ،‬اتفاقاتی که در بازار آسیا‬
‫می‌افتد‪ ،‬روی بازار کشورهای یورو‪ ،‬انگلیس‬ ‫ح‬ ‫ت‬
‫ل‬
‫یل‬

‫ت ک آن ایی های آ بست اق‬

‫یا ایاالت متحده نیز تأثیر می‌گذارد‪ .‬این‬

‫د‪،‬‬

‫‌له ر ر وا اور‬
‫یابی ‪ ،‬بازا هست سیا ‌هان‬
‫بازارها یک روز بعد از بازار آسیا فعالیت خود‬

‫با یگ م‪،‬‬
‫آ توانن ال س ذاران ا به ی ای ها‬
‫مری د ب یگ در کد سها‬
‫ت‬
‫‌‌‬
‫ت‬

‫ند‪ .‬ی ار که‬

‫کن‬
‫را آغاز می‌کنند‪ ،‬به همین دلیل قیمت باز‬

‫ب ب ‌هدن ای ‌هگ رز دن بازار یم‬

‫پا و‬
‫کن رها ند‬

‫سرم و ا که ی ق‬
‫و‬
‫یک‬
‫شدن سهام نیز تحت تأثیر قرار می‌گیرد‪ .‬به‬

‫ی ه‬
‫ی هان‬
‫ال‬

‫ا‬‫ز‬
‫همین خاطر سرمایه‌گذاران معموال ًبه‌دنبال‬

‫قرض جای ت ج‬
‫از آن العا‬
‫ه ‌‬
‫سیگنال‌هایی از طرف بازار آسیا هستند‬

‫ا‬

‫اط‬
‫ن‬
‫تا بتوانند از طریق آن‪ ،‬روند احتمالی سایر‬

‫م‬
‫‌‬
‫کا را ه ک‬
‫بازارها را تعیین کنند‪.‬‬

‫جه‬

‫ب‬
‫‪2016‬‬

‫تجزیه‌وتحلیل‬
‫تکنیکال عبارت است از‬
‫ارزیابی اطالعات قیمت‌ها‬
‫تکنیکال‬ ‫و بررسی حجم معامالت‬
‫نکه برای‬ ‫یهای‬ ‫یش‌بین ‌‬
‫عات مالی‬ ‫ای‬ ‫ی‬ ‫ن به جا‬ ‫پ‬ ‫باال‬ ‫میزان‬ ‫به‌منظور پیش‌بینی‬
‫سرمای ‌هگذارا کتی‪ ،‬اطال‬ ‫‌‪،‬‬
‫م‬ ‫سها‬ ‫قیمت‬ ‫و پایین شدن‬
‫لهای‬‫از جدو ‌‬ ‫رزش شر‬
‫سی کنند‪،‬‬ ‫تعیین ا‬
‫استفاده‬ ‫ن را برر‬ ‫ابزارهای‬ ‫سایر‬ ‫شاخص‌ها یا‬
‫ال و پایین‬
‫یکنند‪ .‬با‬‫دقیق آ تفاده م ‌‬ ‫رویکرد‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫مالی‪ .‬هدف‬
‫‌ انند با‬ ‫قیمت اس‬
‫یتو نی‌کنند‪.‬‬ ‫لها م‬‫‌‬ ‫و‬‫ز این جد‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫الگوهایی‬ ‫شناسایی‬
‫را پیش‌بی‬
‫تها‬‫ا ن قیم ‌‬ ‫نشان‬ ‫آینده‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫رفتار بازار‬
‫شد‬
‫می‌دهد‪ .‬سرمایه‌گذاران از این‬
‫الگوها برای تعیین روند سهام‌‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫استفاده می‌کنند‪ .‬همچنین‬
‫بر اساس این الگوها‪ ،‬خود‬
‫پوشش ریسک‪ :‬سرمایه‌گذاران با استفاده‬ ‫را برای پاسخگویی به‬
‫از این استراتژی‪ ،‬سهامی خریداری می‌کنند که‬
‫سیگنال‌هایی آماده‬
‫احتمال افزایش قیمت آنها وجود دارد و در مقابل‬
‫پایین‬ ‫می‌کنند که باال و‬
‫سهامی را می‌فروشند که احتمال می‌دهند افت‬
‫م‬ ‫حج‬ ‫قیمت‬ ‫رفتن احتمالی‬
‫م‬ ‫س‬
‫ارزش داشته باشند‪.‬‬
‫م‬‫مع رمای ‌ه عا‬
‫ال‬ ‫ا‬ ‫سهام‌ را نشان‬
‫تحلیل تکنیکال‪ :‬بررسی‌هایی که با هدف‬ ‫باال مال گذارا ت‬
‫با‬ ‫ن‬ ‫ت‬
‫شا پا و ا‬
‫و‬ ‫می‌دهند‪.‬‬
‫شناسایی الگوهایی انجام می‌شود که‬ ‫پ خ ی‬
‫ت‬‫ص ین ر طالع اس‬ ‫ی‬
‫روند باال رفتن یا پایین‌آمدن قیمت سهام را‬ ‫ا‬ ‫ف‬ ‫ا‬ ‫ش ‌ه ت‬
‫ف‬ ‫‌‬
‫نشان می‌دهند‪.‬‬ ‫بینی ا و س ن قی ت قی ده زا‬
‫ح‬ ‫م ای م م‬
‫‌یکنن ر ابزا ت س ت؛ جم‬
‫تحلیل بنیادی‪ :‬ارزیابی درآمدها‪،‬‬ ‫ها‬ ‫د ر‬
‫‪ .‬های ‌م‪،‬‬
‫هزینه‌ها‪ ،‬بدهی‪ ،‬حاشیه‌های سود و‬ ‫م لا‬
‫شیوه‌های مدیریتی‪.‬‬ ‫ی را‬
 ‫آربیتراژ‬
‫زمانی‌ که دو دارایی مشــابه در نقاط مختلف دنیا بــا قیمت‌های متفاوتی معامله می‌شــوند‪ ،‬معامله‌گران‬
‫ســعی می‌کننــد بــا اســتفاده از ایــن اختــاف قیمــت ســودی را کســب کنند‪ .‬بــه ایــن عمــل آربیتــراژ گفته‬
‫می‌شود‪.‬‬

‫پیمان تجاری ترنس _ آتالنتیک‬

‫فقط با شرکت‌هایی می‌توان آربیتراژ انجام داد که‬
‫بازار بورس لندن‬ ‫در هر دو بازار بورس بریتانیا و آمریکا ثبت شده‬
‫باشند‪ .‬مثال ًاگر معامله‌گری بتواند هر کدام از سهام‌‬
‫شرکت «الف»‬ ‫شرکت «الف» را در بورس آمریکا با قیمت دو دالر و‬
‫‪ 99‬سنت بخرد و سپس آن را در بورس انگلیس با دو‬
‫‪2.30‬‬ ‫پوند و ‪ 30‬پنی‪ ،‬معادل سه دالر و یک سنت بفروشد‪،‬‬
‫‪ 0.02‬دالر برای هر سهم سود کرده است‪ .‬آربیتراژ در‬
‫‪.3‬کسب سود‬ ‫عمل به صورتی است که افراد از اختالف قیمت‌های‬
‫جزئی در معامالت حجم باال‪ ،‬مانند مثال قبل‪ ،‬بهره‬
‫فروش‬

‫می‌برند و با استفاده از برنامه‌های کامپیوتری‪،‬‬

‫معامالت خود را در سریع‌ترین حالت ممکن انجام‬
‫‪ 2‬پوند و ‪30‬‬
‫می‌دهند‪ .‬این‌گونه معامالت روند بسیار سریعی‬
‫‪.1‬با قیمت لندن‪ ،‬سهام را‬ ‫پنی = ‪ 3‬دالر‬ ‫دارند و بیشترین سود را سازمان‌هایی به دست‬
‫می‌فروشد و سود کمی را به‬ ‫و ‪ 0.13‬سنت‬ ‫می‌آورند که پرسرعت‌ترین کامپیوتر‌ها را دارند‪.‬‬
‫دست می‌آورد؛ در این مثال‬ ‫= ‪ 0.02‬دالر‬
‫به ازای هر سهم ‪ 0.023‬دالر‬ ‫سود به ازای‬
‫سود به دست می‌آورد‪.‬‬ ‫هر سهم‬

‫معامالت بسامد باال یا ‪HFT‬‬

‫قدرت‌های محاسباتی امروزی به معامله‌گران‬
‫لندن‬
‫این امکان را می‌دهند که در بازار به‌دنبال‬
‫نوسانات جزئی بگردند و از طریق آن سودی را به‬
‫در حال بارگیری برنامه ‪...‬‬ ‫دست آورند‪ .‬برنامه‌های کامپیوتری معامالت‬
‫بسیار زیادی را به‌صورت خودکار و با سرعتی‬
‫برنامه خودکار‪ ،‬تراکنش‌ها‬ ‫بسیار باالتر از سرعت انسان ارزیابی می‌کنند و‬
‫را در کسری از ثانیه‬ ‫انجام می‌دهند‪ .‬بنابراین از این طریق می‌توان‬
‫انجام می‌دهد‪.‬‬ ‫از اختالف قیمت‌های بسیار جزئی‪ ،‬مقدار‬
‫زیادی پول به دست آورد‪.‬‬

‫قبول‬ ‫لغو‬
‫‪71 70‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫سهام و اوراق قرضه عملی رایج اســت) تنها به خاطر وجود قدرت‌های‬
‫محاســباتی امروز امکان‌پذیر اســت که با به‌کارگیری آنها می‌توان در‬
‫کمترین زمــان از اختالف قیمت‌های جزئی موجــود در تراکنش‌های‬
‫پرحجم بهره برد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫آربیتراژ عملی است که طی آن‪ ،‬افراد دارایی‌های قابل معامله را از بازاری‬
‫می‌خرند و تقریب ًا همزمان آن را با قیمت باالتر در بازار دیگری می‌فروشند‪.‬‬
‫به عکس این عمل نیز آربیتراژ گفته می‌شود یعنی فروش دارایی‌ها در‬
‫بازاری خاص و خرید آن از بازاری دیگر با قیمت کمتر‪ .‬آربیتراژ (که در بازار‬

‫زمانی که آربیتراژ نتیجه نمی‌دهد‬

‫صندوق پوشش ریسک ‪ LTCM‬در سال ‪،1998‬‬ ‫بازار بورس نیویورک‬

‫چهار میلیارد و ‪ 600‬میلیون دالر را به‌دلیل‬
‫انجام معامالت آربیتراژ ناموفق روی اوراق‬ ‫شرکت «الف»‬
‫قرضه‪ ،‬از دست داد‪.‬‬
‫‪99‬‬
‫در آن زمان تفاوت قیمت میان اوراق قرضه‬ ‫‪$ 2.‬‬
‫نسبتا ًکم بود‪ ،‬به همین خاطر شرکت ‪LTCM‬‬
‫تصمیم گرفت برای به دست آوردن سود‪ ،‬حجم‬
‫معامالت خود را باال ببرد‪ .‬این شرکت‪ ،‬هزینه‬
‫این معامالت را با گرفتن وام‌های میلیارد‬

‫خرید‬
‫ی از سایر مؤسسات مالی تأمین می‌کرد‪.‬‬ ‫دالر ‌‬
‫این سطح اهرم باال و بحران مالی روسیه در‬
‫سال ‪ 1998‬باعث شد سرمایه‌گذاران به سمت‬
‫سرمایه‌گذاری‌هایی سوق پیدا کنند که ریسک‬ ‫‪.2‬با قیمت آمریکا‬
‫کمتری داشتند‪ .‬شرکت ‪ LTCM‬متحمل‬ ‫سهام می‌خرد‪.‬‬
‫خسارت‌های بسیار زیادی شد و در شرایطی‬
‫قرار گرفت که توانایی پرداخت وام‌هایش را‬

‫‪%60‬‬
‫نداشت‪ .‬دولت آمریکا به‌ناچار وارد عمل شد تا‬
‫از سقوط بازارهای بدهی جلوگیری کند و مانع‬
‫آسیب به اقتصاد جهانی شود‪.‬‬

‫نرخ ارز امروز‬

‫‪ 1‬دالر = ‪0.76‬پوند‬ ‫نیویورک‬

‫(‪ 1‬پوند = ‪ 1‬دالر و ‪ 31‬سنت)‬

‫از معامالت سهام آمریکا در سال‬

‫‪( 2009‬در این سال بازار در اوج خود‬
‫قرار داشت) جزو معامالت بسامد‬
‫باال تخمین زده شد‪.‬‬
 ‫دست‌کاری بازار سهام‬
‫راهکارهای متفاوتــی برای دســت‌کاری بازار ســهام وجــود دارد (مثال ً بــاال و پایین بــردن قیمت‌ها‬
‫به‌صورت مصنوعی یکــی از این راهکارهاســت)‪ .‬افراد به‌دلیل منافع شــخصی خــود در روند بازار‬
‫گر‬ ‫دخالت می‌کنند‪.‬‬
‫ل ‌ه‬
‫عام‬ ‫در عمل‬
‫م‬ ‫معامله‌گران با هدف پایین‌آوردن قیمت سهام‪،‬‬
‫بازار را دست‌کاری می‌کنند؛ به این صورت که‬
‫تعداد زیادی از سفارش‌های فروش کم‌حجم‬
‫را قبــول می‌کننــد‪ .‬این امر باعث می‌شــود‬
‫سهام‌داران به وحشــت بیفتند و سهام‌ خود‬
‫آ‬‫ن‬‫‌‬ ‫پایی‬ ‫را بفروشــند که به‌دنبال آن‪ ،‬قیمت‌ها باز هم‬
‫ر‬‫و‬
‫دن‬ ‫کاهش پیدا می‌کند‪.‬‬
‫ت‬‫قیم‬
‫س‬ ‫از طرفی دیگر ممکن اســت با پذیرش تعداد‬
‫هام‬
‫زیادی از سفارش‌های خرید کم‌حجم‪ ،‬قیمت‬
‫سهام باال رود و سهام‌داران فکر کنند که خبرهای‬
‫خوبی در راه است‪ .‬دســت‌کاری بازار‪ ،‬عملی‬

‫ر‬‫ف‬
‫کامالً غیراخالقی است‪ ،‬اما همیشه غیرقانونی‬

‫ش‬‫و‬ ‫نیست‪.‬‬

‫پایین‌آوردن قیمت سهام‬

‫حجم باالی معامله‪ :‬اگر سرمایه‌گذار‬
‫بزرگی‪ ،‬سهام خود را بفروشد‪ ،‬میزان سهام‬
‫همین‬ ‫موجود در بازار باال می‌رود و به‌دنبال آن‬
‫اآلن بفروش‬ ‫قیمت‌ها کاهش می‌یابد‪ .‬این سرمایه‌گذار‬
‫می‌تواند پس از فروش سهام خود و‬
‫پایین‌رفتن قیمت‌ها‪ ،‬همین سهام را دوباره‬
‫با قیمت کمتری بخرد و به این صورت سود‬
‫زیادی به دست آورد‪.‬‬
‫فروش استقراضی‪ :‬معامله‌گران متقلب‪،‬‬
‫سهامی را قرض می‌گیرند که قیمتی باال‬
‫دارد‪ ،‬سپس قیمت آن را دست‌کاری می‌کنند‬
‫و پایین می‌آورند؛ به این ترتیب می‌توانند‬

‫بازار‬
‫م را با قیمت کمتری بخرند و به‬
‫همان سها ‌‬
‫صاحب اصلی آن پس دهند‪.‬‬
‫خبر بد‪ :‬اگر شرکتی گزارشی منفی و مبنی‬
‫بر کاهش سوددهی ارائه دهد‪ ،‬قیمت سهام‌‬
‫آن کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫‪73 72‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫نکته‬
‫انتشار اطالعات مثبت یا منفی‬
‫سرمایه‌گذاران معموال ً عالقه دارند در تابلوی اعالنات‬
‫م خودشان‬‫یا فروم‌های سرمایه‌گذاری‪ ،‬درباره سها ‌‬
‫بحث و گفت‌وگو کنند یا به همراه همفکران خود درباره‬
‫خرید سهام صحبت کنند‪ .‬این روش‪ ،‬منبع خوبی از‬

‫م‬
‫ایده‌های سرمایه‌گذاری است‪ ،‬ولی از طرفی احتمال دارد‬

‫ع‬
‫معامله‌گران فرصت‌طلب‪ ،‬این اطالعات مثبت یا منفی را‬

‫ام‬
‫ل ‌ه‬
‫منتشر کنند و باعث افزایش یا کاهش قیمت‌ها شوند‪.‬‬

‫گر‬
‫رسوایی مالی الیبور‬
‫با دست‌کاری بازار‪ ،‬سایر حوزه‌های بازار‬
‫نیز تحت تأثیر قرار می‌گیرد‪ .‬جدیدترین‬
‫نمونه از رسوایی مالی مربوط به‬
‫سلسله‌‌رسوایی‌های مالی الیبور است‪.‬‬
‫الیبور نرخ بهره پایه‌ای است که بانک‌ها‬
‫با استفاده از آن به یکدیگر وام‌های‬
‫کوتاه‌مدت می‌دهند‪ .‬همچنین این نرخ‬
‫بهره‪ ،‬در میان بانک‌های بزرگ و جهانی‬
‫معیاری مهم برای سنجش اعتماد است‪.‬‬
‫هام‬
‫بنا به گفته دفتر مبارزه با فساد مالی‬ ‫س‬ ‫ت‬
‫انگلیس‪ ،‬معامله‌گرانی از ‪ 10‬شرکت در این‬ ‫یم‬
‫نق‬

‫رید‬
‫رسوایی مالی نقش داشتند و از سال ‪2006‬‬ ‫برد‬
‫تا ‪ 2010‬تبانی کرده بودند که با دست‌کاری‬ ‫باال‬

‫خ‬
‫بازار‪ ،‬نرخ بهره الیبور را پایین نگه دارند‪.‬‬

‫باال بردن قیمت سهام‬

‫نقدشوندگی سهام‪ :‬قیمت سهامی‬
‫که نقدشوندگی پایینی دارند‪ ،‬با چند‬
‫سفارش‌ خرید‪ ،‬افزایش می‌یابد‪ .‬در‬
‫چنین شرایطی به‌راحتی می‌توان از طریق‬
‫معامالت دست‌کاری‌شده‌ای مانند «پامپ‬
‫سود کن‬
‫و دامپ»‪ ،‬تغییر قیمت‌ها را بزرگ جلوه‬
‫داد‪ .‬در این نوع معامالت‪ ،‬معامله‌گران‬
‫سرکش سهام‌داران را به خرید سهام‬
‫تشویق می‌کنند‪ ،‬قیمت‌ها را باال می‌برند‬
‫و بعد سهام‌ خود را با قیمت باالیی به‬
‫فروش می‌رسانند‪.‬‬
‫خبر خوب‪ :‬می‌توان با انتشار اطالعات‬
‫مثبت در مورد شرکت یا سهام‌ خاصی‬
‫از طریق تابلوی اعالنات یا چت‌روم‌ها‪،‬‬
‫سایر سرمایه‌گذاران را به خرید ترغیب‬
‫کرد‪.‬‬
 ‫معامله روزانه‬
‫خریدوفروش ســهام‪ ،‬ارز‪ ،‬یا ســایر ابزارهای مالی در یک روز را معامله روزانه می‌گویند‪ .‬هدف از انجــام معامالت روزانه‬
‫کسب سود از نوسانات جزئی‌ قیمت است (گاهی اوقات معامله‌گران سهام‌ را فقط برای چند دقیقه نگه می‌دارند)‪.‬‬

‫تعداد زیادی سهام را خریدوفروش می‌کنند یا در طول روز‪ ،‬معامالت زیادی‬
‫انجام می‌دهند و از این طریق سود به دست می‌آورند‪ .‬آنها سها ‌م را قبل از‬
‫سررسید شدن می‌خرند (یا می‌فروشند) و سپس آن را می‌فروشند (یا دوباره‬
‫می‌خرند)‪ .‬همچنین در پایان روز تمام معامالت خود (خریدوفروش سهام)‬
‫را متوقف می‌کنند تا در زمان‌هایی که قیمت‌های بازار باال و پایین نمی‌شوند‪،‬‬
‫ضررنکنند‪.‬اینکارباسرمایه‌گذاریبلندمدتمتفاوتاست‪.‬درسرمایه‌گذاری‬
‫بلندمدت‪ ،‬بر خالف معامالت روزانه‪ ،‬دارایی‌ها با هدف افزایش سرمایه یا‬
‫درآمدزایی برای دوره‌های طوالنی‌تری نگه داشته می‌شوند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سرمایه‌گذاران معمو ًال بر اســاس تحلیل‌های خود درباره اقتصاد یا روند‬
‫بازار‪ ،‬سها ‌م می‌خرند یا می‌فروشــند‪ .‬همچنین درباره شرکت‌های خاصی‬
‫تحقیق می‌کننــد و مطابق با اســتراتژی خود از ســودهای منظمی بهره‬
‫می‌برند که شرکت‌ها تقسیم می‌کنند‪ .‬معامله‌گران روزانه بر خالف این‌گونه‬
‫سرمایه‌گذاران‪ ،‬به‌دنبال باال و پایین شدن‌های جزئی در قیمت‌ها هستند تا‬
‫بتوانند از این طریق سود آنی به دست آورند‪ .‬آنها سها ‌م را فقط برای مدت‬
‫کوتاهینگهمی‌دارند؛سهامرامی‌خرندوپسازچنددقیقهکهقیمتشتاچند‬
‫سنت افزایش یافت‪ ،‬آن را می‌فروشند‪ .‬معامله‌گران روزانه طی یک تراکنش‬

‫نقدشوندگی سهام‬
‫معامله‌گران روزانه سهامی را ترجیح‬
‫می‌دهند که نقدشوندگی دارد‪ .‬این‬
‫م را می‌توان در بازار ثانویه آسان‌تر‬
‫سها ‌‬
‫خریدوفروش کرد‪.‬‬

‫او با احتمال اینکه قیمت‌ها باز هم افزایش یابد‪ 1000 ،‬سهم را با قیمت ‪490‬‬ ‫م بانک بیگ‌بنک‬
‫معامله‌گر روزانه‌ای هنگام باز شدن بازار‪ ،‬به قیمت سها ‌‬
‫دالر خریداری می‌کند‪.‬‬ ‫نگاهی می‌اندازد و متوجه می‌شود که این بانک به‌تازگی گزارشی مبنی بر‬
‫افزایش سوددهی ارائه کرده است‪.‬‬
‫‪$4‬‬
‫‪90‬‬
‫بیگ‌بنک‬
‫‪90‬‬ ‫‪$4‬‬
‫‪$4‬‬ ‫‪90‬‬

‫افزایش‬
‫تعداد‪1000 :‬‬
‫سوددهی‬
‫‪75 74‬‬ ‫سودآوری و مؤسسات مالی‬
‫بازارهای مالی‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫نکته‬

‫داده‌ بازار‪ :‬اطالعات معامله‌ای فعلی‬
‫درباره هر یک از بازارهای معامله روزانه‪.‬‬
‫از آنجایی‌که داده‌های بازار تا یک ساعت‬
‫به‌صورت رایگان در اختیار افراد قرار‬
‫می‌گیرند‪ ،‬معامله‌گران روزانه مبلغ اضافه‌ای‬
‫را پرداخت می‌کنند تا بتوانند درلحظه به این‬
‫اطالعات دسترسی پیدا کنند‪ .‬معامله‌گران‬
‫روزانه باید با اخبار و اعالمیه‌ها پیش بروند‬
‫و طبق آنها معامالت خود را به‌سرعت انجام‬
‫دهند؛ بنابراین در تمام مدت باید بازار را زیر‬
‫نظر بگیرند و از صفحات کامپیوتر خود دور‬
‫نشوند‪.‬‬
‫اسکالپینگ‪ :‬نوعی استراتژی که طی آن‪،‬‬
‫معامله‌گران‪ ،‬سهام یا دارایی مالی خود را‬
‫(معروف به ‪ )position‬برای تنها چند دقیقه‬
‫یا حتی چند ثانیه نگه می‌دارند‪.‬‬
‫معامالت مارجین‪ :‬شیوه‌ای برای خرید‬
‫سهام است که معامله‌گران روزانه با‬
‫استفاده از آن‪ ،‬مقداری از مبلغ مورد نیاز را‬
‫از کارگزاری که تراکنش را انجام می‌دهد‪،‬‬
‫قرض می‌گیرند‪.‬‬
‫اسپرد خریدوفروش‪ :‬تفاوت در قیمت‬
‫خریدوفروش سهام‌‪.‬‬
‫ریسک باال‪ :‬معامله‌گران روزانه معموال ً در‬
‫ماه‌های ابتدایی معامله‌‪ ،‬ضررهای شدیدی را‬
‫متحمل می‌شوند و بسیاری از آنها نمی‌توانند‬
‫به مرحله سودآوری برسند‪.‬‬
‫اضطراب‪ :‬معامله‌گران روزانه‪ ،‬باید به‌طور‬
‫تمام‌وقت‪ ،‬بازار را زیر نظر بگیرند و روی‬
‫هزاران شاخص درحال نوسان تمرکز کنند؛‬
‫به امید اینکه بتوانند روند بازار را دنبال کنند‪.‬‬
‫هزینه‪ :‬معامله‌گران روزانه مبلغ‌‬
‫زیادی را برای کارمزد‪ ،‬آموزش و ابزارها‬
‫پرداخت می‌کنند‪.‬‬

‫او در طول روز ‪ 5‬تا ‪ 10‬معامل ‌ه شبیه به‬ ‫تا ساعت ‪ 10‬صبح‪ ،‬قیمت پیشنهادی به ‪ 500‬دالر می‌رسد‪ .‬معامله‌گر سهام‌‬
‫هم را انجام می‌دهد‪.‬‬ ‫را می‌فروشد و به ازای هر سهم ‪( 10‬منهای هزین ‌ه کارمزد) دالر سود می‌کند‪.‬‬

‫قیمت فرو‬ ‫قیمت خ‬

‫ش‬ ‫رید‬ ‫سود‬
‫‪$5‬‬ ‫‪$ 49‬‬
‫‪00‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0‬‬ ‫=‬ ‫‪$ 10‬‬
‫(منهای هزینه کارمزد)‬

‫‪ $ 100.000‬منهای‬
‫هزینه کارمزد و‬
‫‪$ 10‬‬ ‫×‬ ‫‪1000‬‬ ‫عوارض تمبر‬

‫سود‬
 ‫مؤسسات مالی‬
‫پول از منطقه‌های زمانی‪ ،‬قاره‌ها و فرهنگ‌ها عبور می‌کند و در سراســر جهان‪ ،‬میان بانک‌ها‪ ،‬کســب‌وکارها‪ ،‬دولت‌ها‪،‬‬
‫ســازمان‌ها و افراد ردوبدل می‌شــود‪ .‬بانک‌ها‪ ،‬صندوق‌های پوشش ریســک‪ ،‬صندوق‌های بازنشســتگی و شرکت‌های‬
‫بیمــه در مرکــز سیســتم‌های مالــی جهان قــرار دارنــد و کل پــول دنیــا در آنها نگهــداری یــا ســرمایه‌گذاری می‌شــود‪ .‬اگر‬
‫ســازمان‌ها و افراد از نقدینگی ایجادشــده توســط بانک‌ها اســتفاده نکنند‪ ،‬وام‌دادن و پس‌انداز پول برایشــان ســخت‬
‫خواهد شد‪ .‬همچنین نمی‌توانند به‌راحتی در کسب‌وکارها سرمایه‌گذاری کنند یا کسب‌وکار جدیدی راه بیندازند‪.‬‬

‫ایه‌گ‬
‫رم ذار‬
‫ایه‌گ‬
‫رم ذار‬
‫خدمات و کارمزد‬
‫شیوه کسب درآمد مؤسسات مالی‪ ،‬در وهله‬
‫س‬

‫س‬
‫ی‬

‫ی‬

‫اول به این صورت است که پول نقدی را قرض‬

‫با حق بیمه‌ای که دریافت می‌کند‪،‬‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کند تا بهره‌ای‬
‫به دست آورد یا سرمای ‌ه خود را‬
‫افزایش دهد‪.‬‬
‫شرکت بیمه‬
‫شرکت‌ها و افراد را در برابر‬
‫خطرات مشخص بیمه‬
‫می‌کند و حق بیمه‌ها را‬
‫سرمایه‌گذاری‪ ،‬می‌کند و طبق‬
‫بیمه‌نامه مطالبات خود را‬
‫پرداخت می‌کنند‪ .‬شرکت بیمه‬
‫باید خود را بیمه اتکایی بکند‬
‫تا ورشکست نشود‪( .‬صفحات‬
‫‪ 84‬و ‪ 85‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫می‌دهند و بابت آن بهره‌ای دریافت می‌کنند‬
‫که بیشتر از بهره‌ای است که به سپرده‌گذاران‬
‫با بهره‌ای که بابت وام‌ها دریافت‬
‫می‌کند‪ ،‬سرمایه‌گذاری می‌کند‪.‬‬
‫می‌پردازند‪ .‬عالوه بر این با سپرده‌های‬
‫مشتریان سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ ،‬از طرف‬
‫مشتریان‪ ،‬دارایی‌هایی را خریدوفروش‬
‫می‌کنند و بابت انجام این خدمات کارمزدی را‬
‫دریافت می‌کنند‪ .‬مؤسسات مالی در صورتی‌‬
‫مؤسسات مالی غیربانکی‬ ‫ضرر می‌کنند که وام‌ها بازپرداخت نشوند‪ ،‬یا‬
‫به‌طور کامل پرداخت نشوند‪ .‬همچنین اگر‬
‫تصمیمات سرمایه‌گذاری اشتباهی بگیرند‪،‬‬
‫مجوز بانکی ندارند یا زیر‬
‫ضرر می‌کنند‪.‬‬
‫نظر رگوالتور بانکداری‬
‫نیستند‪ .‬بعضی از این‬
‫مؤسسات خدمات بانکی‬
‫ارائه می‌کنند‪ ،‬ولی اجازه‬
‫نگهداری سپرده‌های افراد را‬
‫ندارند (صفحات ‪ 88‬و ‪ 89‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬

‫مطالبات‬
‫بیمه‬
‫افراد و سرمایه‌گذاران‬
‫حق بیمه‬ ‫بهره‬ ‫وام‬
 ‫‪77 76‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫‪$ 639‬‬
‫مؤسسات به هم وابسته‬
‫تمام بازارهای دنیا با یکدیگر ارتباط نزدیکی دارند و به هم‬

‫میلیارد‬
‫وابسته‌اند‪ .‬شوک در یک بازار‪ ،‬می‌تواند تأثیر بدی بر بازارهای‬
‫دیگر بگذارد‪.‬‬
‫وقتی یونان برای بازپرداخت بدهی‌های به تعویق افتاده‌اش‬
‫دوباره وارد مذاکره شد‪ ،‬بازار سهام اروپا به‌شدت تحت تأثیر این‬
‫ی که احتمال می‌رفت یونان‬‫قضیه قرار گرفت؛ به‌خصوص زمان ‌‬
‫از کشورهای عضو یورو خارج شود‪.‬‬
‫ترس از اینکه اقتصاد چین روند کندی داشته باشد‪ ،‬باعث شد‬
‫شرکت لمان برادرز زمانی‌ که در سال ‪ 2008‬اعالم‬ ‫که نگرانی‌هایی در مورد رشد بازار جهانی به وجود بیاید‪.‬‬
‫ورشکستگی کرد‪ ،‬سرمایه‌گذاری‌های بانکی‌اش‬ ‫نتیجه رأی‌گیری برای خروج بریتانیا از اتحادیه اروپا در سال‬
‫‪ ،2016‬ارزش پوند را به‌شدت کاهش داد‪.‬‬
‫ارزشی برابر با ‪ 639‬میلیارد دالر داشت‪.‬‬

‫ایه‌گ‬
‫رم ذار‬
‫شرکت‬ ‫کارگزاری‬

‫س‬
‫ی‬
‫اوراق قرضه‬
‫«الف»‬

‫سود حاصل از نقش مشاوره‌ای‬ ‫به افراد یا شرکت‌ها امکان‬

‫با پولی که از سپرده‌ها و بهره‌ها‬
‫به شرکت‌‌ها و کارگزاری‌ها‪.‬‬ ‫می‌دهند که ابزارهای مالی را‬ ‫به دست می‌آورد‪ ،‬سرمایه‌گذاری‬
‫بخرند یا بفروشند‪ .‬خریداران‬ ‫می‌کند‪.‬‬
‫و فروشندگان را به یکدیگر‬
‫معرفی می‌کنند تا معامله‌ای‬
‫را شکل دهند (صفحات ‪ 82‬و‬
‫بانک سرمایه‌گذاری‬ ‫‪ 83‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫بانک تجاری‬

‫ریسک کسب‌وکارها و‬ ‫به کسب‌وکارها خدمات‬

‫م تازه منتشرشده‬ ‫سها ‌‬ ‫مالی ارائه می‌کنند و‬
‫را می‌پذیرند‪ ،‬شرکت‌ها‬ ‫تراکنش‌های بزرگ‬
‫کارگزار‬
‫را وارد بازار می‌کنند‪،‬‬ ‫انجام می‌دهند‪ .‬این‬
‫شرکت‌ها را با یکدیگر‬ ‫بانک‌ها وام‪ ،‬وام‬
‫ادغام می‌کنند و خدمات‬ ‫مسکن و طرح‌های‬
‫کارگزاری شرکتی ارائه‬ ‫سپرده‌گذاری نیز ارائه‬
‫می‌کنند‪( .‬صفحات ‪ 80‬و‬ ‫کارمزد کارگزار‬ ‫می‌کنند (صفحات ‪ 78‬و‬
‫‪ 81‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫‪ 79‬را مشاهده کنید)‪.‬‬

‫بهره وام‌ها‬
‫اوراق قرضه‬
‫«الف»‬

‫اوراق قرضه به افراد‬ ‫پول وارد شرکت می‌شود‬ ‫وام‌ها و وام مسکن‬
‫فروخته می‌شود‪.‬‬
 ‫بانک‌های تجاری و رهنی‬
‫بانک‌ها با قرض‌دادن پــول و گرفتن بهره آن‪ ،‬کســب درآمد می‌کنند‪ .‬همچنین ســپرده‌های ســپرده‌گذاران را نگهداری‬
‫می‌کننــد و بابــت آن بهــره‌ای‌ را (کمتر از نــرخ بهره‌ای کــه بابت وام‌هــا دریافت می‌کننــد) بــه ســپرده‌گذاران می‌پردازند‪.‬‬
‫بانک‌ها برای اینکه بتوانند پرداخت‌های خود را انجام دهند‪ ،‬باید میان این دو امر تعادل ایجاد کنند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫و کسب‌وکارهای بزرگی که برای انجام پروژه‌های ایجاد تعادل‬ ‫بانک‌ها باید همواره کسب درآمد کنند تا بتوانند‬
‫کسب‌وکار بانک همواره در جریان‬
‫بزرگ به بودجه‌های چند میلیون دالری نیاز دارند‪،‬‬ ‫هزینه‌ها و مخارج خود را تأمین کنند‪ ،‬سود به‬
‫است‪ ،‬ولی بانک‌ها باید برای زمانی‌ که‬ ‫وام می‌دهند یا به آنها خدمات مشاوره‌ای ارائه‬ ‫دست آورند‪ ،‬سهام بازارشان را نگه دارند یا افزایش‬
‫سپرده‌گذاران‪ ،‬ناگهان مبلغ زیادی را‬ ‫می‌کنند‪.‬‬ ‫دهند و سود سها ‌م سهام‌داران در بازه‌های زمانی‬
‫برداشت می‌کنند‪ ،‬آمادگی الزم داشته‬ ‫بانک‌هابرایاینکهمیزانتقاضابرایخدمات‌شان‬ ‫مشخص را به آنها بپردازند‪.‬‬
‫باشند‪ .‬در چنین مواقعی ممکن است بانک‬ ‫بیشتر شــود‪ ،‬نر ‌خ بهره‌هایی را که به مشتریان‬ ‫بانک‌هــای تجــاری‪ ،‬وام‌هایی را بــرای افراد‬
‫با کمبود مالی مواجه شود و در معرض‬ ‫می‌پردازند‪ ،‬تغییر می‌دهند‪ .‬آنها به دو دلیل این‬ ‫فراهم می‌کننــد و محصوالتــی از جمله وام‌‪،‬‬
‫ورشکستگی قرار گیرد‪ .‬البته بانک‌ها‬ ‫ی که بانک‬ ‫کار را انجام می‌دهند؛ یکــی در زمان ‌‬ ‫حساب‌های سپرده‌گذاری‪ ،‬کارت‌های اعتباری‪،‬‬
‫اندوخته سرمایه‌ای خود را حفظ‌می‌کنند‬ ‫مرکزی نرخ بهره را افزایش یا کاهش دهد و دیگر‪،‬‬ ‫اضافه‌برداشــت از حســاب و وام مسکن را به‬
‫و حساب‌های پیش‌آگهی را با نرخ‌های‬
‫سپرده مناسب‌تری نسبت به رقیبان‬
‫در زمان ‌ی که بخواهند رقیبان خود را زمین بزنند و‬ ‫مشتریانمی‌فروشند‪.‬‬
‫خود ارائه می‌دهند تا از این نوع اتفاقات‬ ‫سهم بازارشان را افزایش دهند‪ .‬مثالً بانکی برای‬ ‫بانک‌هایتجاریبهکسب‌وکارها‪،‬مشتریانخرد‬
‫جلوگیری کنند‪ .‬برای برداشت پول از این‬ ‫جذب مشتری‪ ،‬وام مسکن را با بهره‌ای کمتر از‬ ‫یا کسب‌وکارهای کوچک‪ ،‬استارت‌آپ‌هایی که‬
‫نوع حساب‌ها باید ‪ 30‬الی ‪ 180‬روز قبل‬ ‫بانک‌های رقیب ارائه می‌کند‪.‬‬ ‫برای رشدشان باید سرمایه خود را افزایش دهند‬

‫‪%10‬‬
‫درخواست کرد‪.‬‬

‫نرخ‌های بهره سودآور‬

‫بانک‌ها همواره نرخ‌های بهره‬
‫را (بهره‌ای که بابت وام دریافت‬
‫می‌کنند و بهره‌ای که بابت سپرده‌ها و‬
‫‪%2‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫مانده‌حساب‌های فعلی می‌پردازند)‬
‫بر اساس عوامل بازار و اهداف‬
‫کسب‌وکاری خود تعیین می‌کنند‪.‬‬
‫بهره‌ای که‬ ‫بهره‌ای که بابت‬ ‫برای اینکه بانکی بتواند با دریافت‬
‫بابت سپرده‌ها‬ ‫وام مسکن‬ ‫بهره‪ ،‬سود به دست آورد‪ ،‬باید نرخ‬
‫پرداخت شده‬ ‫گرفته شده‬ ‫بهره‌ای که بابت وام‌ها می‌گیرد‬
‫بیشتر از نرخ بهره‌ای باشد که بابت‬
‫اندوخته سرمایه‌ای مورد نیاز‬ ‫سپرده‌ها و حساب‌های پس‌انداز‬
‫می‌پردازد‪ .‬در مثال روبه‌رو‪ ،‬بانک به‬
‫بزرگ‌ترین بانک‌های آمریکا‬ ‫پس‌اندازکنندگان و سپرده‌گذاران‪،‬‬
‫دو درصد از پول‌شان را می‌پردازد و در‬
‫برابر با ‪ 10‬درصد است‪.‬‬ ‫عین حال بابت وام‌های مسکن پنج‬
‫‪= %3‬‬ ‫درصد بهره دریافت می‌کند‪ .‬به این‬
‫ترتیب حاشیه سود این بانک برابر با‬
‫حاشیه سود‬ ‫سه درصد است‪.‬‬
‫‪79 78‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫جذب مشتریان جدید‬ ‫بهره‌ای که بابت وام‬

‫ی که بانک‌ها با وضعیت مالی‬
‫از آنجای ‌‬ ‫مسکن پرداخت‬
‫مشتریان کنونی آشنایی بیشتری دارند‪،‬‬ ‫ی‌شود‪.‬‬
‫م‪‎‬‬
‫فروش محصوالت به این مشتریان برای آنها‬
‫آسان‌تر و ارزان‌تر است (به این عمل فروش‬
‫مکمل گفته می‌شود)‪.‬‬ ‫کسب درآمد‬
‫بانک‌ها از سه راه کسب‬
‫درآمد می‌کنند؛ دریافت‬
‫بهره وام‌ها‪ ،‬گرفتن کارمزد‬
‫بابت حساب‌های جاری و‬
‫جریمه اضافه‌برداشت از‬
‫این حساب‌ها و دریافت‬
‫هزینه‌های تراکنش بابت‬
‫نرخ بهره‬ ‫بهره‌ای که بابت وام‌ها‬ ‫حساب‌های تجاری‪.‬‬
‫حساب‌های پس‌انداز‬ ‫پرداخت می‌شود‬

‫سود سهام‬
‫سهام‌داران‬

‫پرداخت پول‬
‫بانک‌ها روی حساب‌های سپرده یا‬
‫مانده‌حساب‌های جاری بهره‌ای را‬
‫پرداخت می‌کنند‪ .‬آنها همچنین مقداری‬
‫از سود خود را به‌عنوان سود سهام به‬ ‫کارمزد ماهانه یا ساالنه‬ ‫هزینه مربوط‬
‫سهام‌داران می‌پردازند‪.‬‬ ‫بابت حساب‌های سپرده‬ ‫به اضافه‌برداشت‌ها‬

‫اندوخته سرمایه‌ای‬
‫مقدار پولی که بانک مجاز به وام‌دادن یا‬
‫سرمایه‌گذاری آن نیست‪ .‬بانک‌ها سرمایه‌های‬ ‫هزینه تراکنش‌های‬
‫کارمزد ساالنه و‬ ‫ذخیره خود را نگه می‌دارند تا در صورت‬ ‫حساب‌های ‬
‫هزینه‌های ماهانه بابت‬ ‫برداشت‌های متعدد توسط مشتریان یا ضررهای‬ ‫کسب‌و کاری‬
‫کارت‌های اعتباری‬ ‫سنگین به‌دلیل وام‌های مشکوک‌الوصول‪ ،‬با‬
‫کمبود مالی مواجه نشوند‪ .‬این ذخایر معموال ً‬
‫بخشی از سپرده‌ها هستند‪.‬‬
 ‫بانک‌های سرمایه‌گذاری‬
‫بانک‌های ســرمایه‌گذاری خدمــات مالی متمایــزی را ارائه می‌دهند‬
‫کارگزاری‬ ‫و نســبت به بانک‌های خرد با معامالت مالــی پیچیده‌تر و بزرگ‌تری‬
‫سروکار دارند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫معامله انحصاری‬
‫بانک‌های سرمایه‌گذاری با شرکت‌های بزرگ و سایر مؤسسات مالی‬
‫بانک‌های سرمایه‌گذاری‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬ ‫از جمله مؤسسات سرمایه‌گذاری‪ ،‬شــرکت‌های بیمه‪ ،‬صندوق‌های‬
‫خود را دارند و تحت شرایط‬ ‫بازنشستگی‪ ،‬دولت‌ها و افرادی کار می‌کنند که بسیار ثروتمند هستند‬
‫خاصی می‌توانند با پول خود‬ ‫و برای سرمایه‌گذاری صندوق‌های خصوصی دارند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری کنند یا با آن‬ ‫بانک‌های ســرمایه‌گذاری دو وظیفه مشــخص دارند؛ اول اینکه به‬
‫خریدوفروش انجام دهند‪.‬‬
‫شرکت‌ها مشاوره می‌دهند‪ ،‬یعنی به آنها کمک می‌کنند که در فرایند‬
‫ادغام و تملک مشارکت داشته باشند‪ ،‬محصوالت مالی را برای فروش‬
‫به وجود آورند و شــرکت‌های جدید را وارد بــازار کنند‪ .‬وظیفه دوم‬
‫مربوط به بخش کارگزاری اســت؛ جایی‌ کــه در آن معامالت و عمل‬
‫بازارسازی انجام می‌شود‪ .‬بانک‌های ســرمایه‌گذاری در این بخش‪،‬‬
‫واسطه میان خریداران سهام و فروشندگان هستند‪ .‬این دو وظیفه‬
‫کامالً جدا و متمایز از هم تلقی می‌شود؛ به همین خاطر در بانک‌های‬
‫مانند کارگزار عمل‌کردن‬ ‫سرمایه‌گذاری «دیوار» معروفی وجود دارد که این دو بخش را از هم‬
‫بانک‌ها خریداران سهام را با‬ ‫جدا می‌کند و اجازه نمی‌دهد که تضاد منافع اتفاق بیفتد‪.‬‬
‫شرکت‌های فروشنده آشنا‬
‫می‌کنند تا برای آن سهام‌‪،‬‬
‫بازاری ایجاد کنند (این کار به‬
‫بازارسازی معروف است)‪.‬‬

‫بخش‌های کسب‌وکار‬
‫ش کارگزاری و بخش مشاوره در بانک‌های‬
‫با وجود اینکه بخ ‌‬
‫سرمایه‌گذاری را از یکدیگر جدا می‌دانند‪ ،‬ولی قطعا ًمیان دو بخش‬
‫م جدید‪ ،‬یا بخش‌های مشاوره و‬ ‫بازارسازی و پذیرش ریسک عرضه سها ‌‬
‫تحقیق درباره ادغام و تملک‪ ،‬همپوشانی‌هایی به چشم می‌خورد‪.‬‬

‫تحقیق‬
‫تحلیلگران‪ ،‬اقتصاد و روند‬
‫بازار را بررسی می‌کنند‪،‬‬ ‫نکته‬
‫پیشنهادهایی برای خرید‬
‫یا فروش ارائه می‌کنند‪،‬‬
‫بانک‌های سرمایه‌گذاری جریان پول را در دنیا حفظ می‌کنند‪،‬‬
‫یادداشت‌های تحقیقاتی‬ ‫ولی اگر با مشکالتی روبه‌رو شوند‪ ،‬ممکن است جریان نقدینگی‬
‫منتشر می‌کنند و به مشتریان‬ ‫در دنیا را تحت تأثیر قرار دهند‪.‬‬
‫شرکتی و مشتریانی که‬
‫دارایی خالص زیادی دارند‪،‬‬ ‫بانک‌های سرمایه‌گذاری در معرض دو نوع ریسک قرار دارند؛‬
‫توصیه‌هایی در مورد‬ ‫یکی ریسک دارایی‌هایی که نگهداری می‌کنند و دیگر ریسک‬
‫سرمایه‌گذاری ارائه می‌کنند‪.‬‬ ‫شکست شرکت‌های مالی‌ای که با آنها در ارتباط هستند‪ .‬این نوع‬
‫ریسک به ریسک طرف مقابل معروف است‪.‬‬
‫‪81 80‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫اصطالحات مهم‬
‫عرضه اولیه سهام‪ :‬زمانی‌که شرکت‌های خصوصی برای‬ ‫ارائه مشاوره به شرکت‌ها‬
‫م خود را در میان سرمایه‌گذاران منتشر می‌کنند و به‬ ‫اولین‌بار سها ‌‬
‫شرکت‌های سهامی عامی تبدیل می‌شوند که مسئولیت محدود‬
‫دارند‪.‬‬
‫پذیرش ریسک‪ :‬پوشش ریسک‌های احتمالی در قبال دریافت‬
‫کارمزد یا درصدی از پول‪.‬‬
‫وارد کردن شرکت‌ها‬
‫ضمانت‪ :‬تعهد به اینکه هنگام عرضه سها ‌‬
‫م جدید‪ ،‬سهام‌‬
‫به بازار‬
‫م تازه منتشرشده‬ ‫با حداقل قیمت به فروش برسند‪ .‬اگر سها ‌‬
‫م را‬
‫تقاضای زیادی نداشته باشند‪ ،‬بانک مجبور می‌شود این سها ‌‬ ‫بانک‌های سرمایه‌گذاری‬
‫ریسک عرضه اولیه سهام‬
‫در دفاتر خود نگه‌دارد و احتماال ًدر آینده آنها را با ضرر بفروشد‪ .‬در‬
‫را می‌پذیرند و با این کار‬
‫م تازه منتشرشده تقاضای زیادی وجود داشته‬ ‫مقابل اگر برای سها ‌‬ ‫پول مورد نیاز را برای انتشار‬
‫باشد و قیمت این سهام در بازار آزاد بیشتر از قیمت زمان انتشار‬ ‫م جدید تأمین می‌کنند‬ ‫سها ‌‬
‫آنها شود‪ ،‬بانک سود می‌کند‪.‬‬ ‫و در ازای این کار بخشی‬
‫از سرمایه جذب‌شده‬
‫را برمی‌دارند‪.‬‬

‫نحوه کسب درآمد و ضرر بانک‌ها‬

‫کسب درآمد ‬ ‫آشنا کردن شرکت‌ها‬
‫بانک‌ها در قبال ارائه خدماتی مانند ارائه‬ ‫با یکدیگر‬
‫مشاوره به شرکت‌ها‪ ،‬پذیرش ریسک‪ ،‬وام و‬ ‫بانک‌ها توصیه‌هایی را در‬
‫ضمانت‌‪ ،‬کارگزاری و تجزیه‌وتحلیل‪ ،‬کارمزد‬ ‫مورد ارزش شرکت‌ها ارائه‬
‫دریافت می‌کنند‪.‬‬ ‫می‌کنند و راهکارهایی را‬
‫عالوه بر این بابت سرمایه‌گذاری‌ها‪ ،‬سود‬ ‫برای پیشرفت و افزایش‬
‫سهام و نیز بابت وام‌ها‪ ،‬بهره دریافت می‌کنند‪.‬‬ ‫سرمایه در اختیار شرکت‌ها‬
‫همچنین انجام تراکنش‌های مالی را آسان‬ ‫می‌گذارند و به این شکل‬
‫می‌کنند و حاشیه سود حاصل از آنها را دریافت‬ ‫فرایند ادغام و تملک را‬
‫می‌کنند‪.‬‬ ‫آسان‌تر می‌کنند‪.‬‬
‫ضرر ‬
‫م تازه منتشرشده کمتر‬ ‫اگر تقاضا برای سها ‌‬
‫م فروخته روی دست‬ ‫از حد انتظار باشد‪ ،‬سها ‌‬
‫بخش مشاوره می‌ماند‪.‬‬
‫بخش تجاری بانک ممکن است تصمیمات‬
‫ایجاد محصوالت‬
‫اشتباه بگیرد و در نهایت به بانک ضرر مالی‬
‫برساند‪.‬‬ ‫افرادی که می‌خواهند‬
‫بانک‌ها در سالی که فعالیت شرکتی زیادی‬ ‫محصوالت مالی را وارد بازار‬
‫کنند‪ ،‬طراحی آن محصوالت‬
‫نداشته باشند‪ ،‬برای افزایش بازدهی خود از سود‬
‫را بر عهده بانک‌های‬
‫معامالت استفاده می‌کنند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری می‌گذارند‬
‫بانک‌ها ممکن است محصوالت مالی ایجاد‬ ‫و بازارهای بانکداری خرد‬
‫کنند‪ ،‬ولی نتوانند آنها را به سایر سرمایه‌گذاران‬ ‫یا تجاری را هدف خود‬
‫بفروشند‪ ،‬در چنین شرایطی مجبور می‌شوند‬ ‫قرار می‌دهند‪.‬‬
‫این محصوالت زیان‌بار را (از جمله اوراق بهادار‬
‫یا وام) نزد خود نگه دارند‪ .‬بحران مالی سال‌های‬
‫‪ 2007‬و ‪ 2008‬به همین علت اتفاق افتاد‪.‬‬

‫نقش کارگزار‬
‫م و ســایر اوراق بهادار‬
‫ی که می‌خواهند‬ ‫سرمایه‌گذاران زمان ‌‬
‫مقداری از سهام خود را بفروشند‪ ،‬ابتدا‬
‫با کارگزار خود تماس می‌گیرند و از او‬
‫می‌خواهند که قیمتی را برای سهام‌شان‬
‫تعیین کند‪ .‬کارگزار بازار را بررسی می‌کند و‬
‫به سرمایه‌گذاران قیمت پیشنهادی خرید‬
‫ارائه می‌دهد که قیمت فعلی خریدوفروش‬
‫سهام است (همان قیمتی که کارگزار‬
‫حاضر است با آن از مشتریان سهام بخرد)‪.‬‬
‫این قیمت معموال ً کمتر از قیمت خریدی‬
‫به مشتریان خرد امکان می‌دهند که اوراق‬
‫است که کارگزار برای فروش سهام خود‬
‫به مشتریان پیشنهاد می‌دهد‪ .‬به این‬
‫تفاوت قیمت‪ ،‬اسپرد خریدوفروش گفته‬
‫می‌شود که کارگزاران با استفاده از همین‬
‫تفاوت قیمت‌ه‌ا در معامالت‌شان‪ ،‬کسب‬
‫درآمد می‌کنند‪ .‬در روزهای پرمعامله‪،‬‬
‫آنها انجام‌دادن معامالت اســت‪ ،‬به همین‬
‫ت دارایی‌های خاصی‬ ‫احتمال دارد قیم ‌‬
‫در هر ثانیه تغییر‌کند‪ .‬فروشندگان در‬
‫چنین شرایطی مشخص می‌کنند که آیا‬
‫می‌خواهند با همین قیمت خریدوفروش‬
‫کنند یا می‌خواهند صبر کرده تا سهام خود‬
‫دریافت می‌کنند و از این طریق نیز کســب‬
‫را با بهترین قیمت بفروشند؛ یعنی هر‬
‫قیمتی که کارگزار در آن زمان پیشنهاد‌دهد‬
‫و فروش سهام‌شان را در بازار با این قیمت‬
‫تضمین‌کند‪ .‬در نهایت کارگزار از طرف‬
‫سرمایه‌گذار معامله را انجام می‌دهد‪.‬‬
‫قیمت فروش‪$ 400 :‬‬
‫‪$10‬‬
‫‪0‬‬
‫کارگزاری‌ها‬
‫کارگزار واسطه‌ای اســت که خریداران و فروشندگان سها ‌‬
‫را با یکدیگر آشنا می‌کند و معامالت میان آنها را انجام می‌دهد‪.‬‬
‫کار دیگر نیازی نیســت که کارگزاران سهام‪،‬‬
‫معامالت را به‌صــورت تلفنی یا به شــکل‬
‫حضوری انجام دهند‪ .‬کارگزار ی‌های آنالین‬
‫بهــادار را در کمترین زمــان و از طریق یک‬
‫پلتفرم تجاری آنالیــن خریدوفروش کنند‪،‬‬
‫ولی این شــرکت‌ها‪ ،‬خدمات مشاوره‌ای یا‬
‫تحقیقاتــی ارائه نمی‌کننــد و تنها خدمت‬
‫خاطر کارمزد بســیار کمی دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫کارگزار ی‌هــا بابــت مدیریــت پرتفــوی‬
‫مشــتریان و انجام معامالت آنهــا کارمزد‬
‫درآمد می‌کنند‪ .‬این نوع خدمات را خدمات‬
‫اختیاری می‌نامند که بابت انجام آنها (انجام‬
‫تراکنش‌ها و خدمات مدیریتی) درصدی از‬
‫ارزش پرتفوی مشــتری به‌عنوان کارمزد کم‬
‫می‌شود‪.‬‬
‫چرا اسپرد خریدوفروش اهمیت دارد‬
‫سهام پیشرو ‪ S&P 500‬ثبت شده‌اند‪،‬‬
‫معموال ً شکاف قیمت خریدوفروش کمتری‬
‫دارند و به‌آسانی می‌توان برای این اوراق‪،‬‬
‫خریدار یا فروشنده پیدا کرد؛ به همین خاطر‬
‫به آنها «نقد شونده» گفته می‌شود‪.‬‬
‫اوراق بهاداری که کمتر مورد معامله‬
‫قرار می‌گیرند‪ ،‬مانند سهام‌ شرکت‌های‬
‫کوچک‪ ،‬اسپرد خریدوفروش بیشتری‬
‫دارند‪ ،‬به همین دلیل نقدشوندگی‬
‫آنها کمتر است‪ .‬نقدشوندگی را اندازه‬
‫بازار نرمال (‪)normal market size‬‬
‫تعیین می‌کند‪ ،‬یعنی تعداد سهامی که‬
‫سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند در کمترین‬
‫زمان‪ ،‬قیمت آن را بفهمند‪.‬‬
‫اولین شرکت کارگزاری آنالین در‬
‫سال ‪ 1994‬شکل گرفت‪.‬‬
‫در عمل‬
‫شــرکت‌های کارگزاری به افراد و شرکت‌ها‬
‫امکان خرید یــا فروش ابزارهــای مالی را‬
‫می‌دهند‪ .‬کارگزاری‌ها معمو ًال در مورد بازارها‬
‫تحقیق می‌کنند‪ ،‬توصیه‌هایی در مورد خرید‬
‫یا فــروش اوراق بهادار ارائــه می‌کنند و در‬
‫ش را برای مشتریان آسان‬ ‫نهایت انجام تراکن ‌‬
‫می‌کنند‪ .‬در مرحله بعدی کارگزاران ســهام‬
‫از طرف مشــتریان معامله را در بازار انجام‬
‫می‌دهنــد و در قبال آن کارمــزدی دریافت‬
‫می‌کنند‪ .‬معامالت نهادی بزرگ‪ ،‬هنوز هم به‬
‫این شیوه انجام می‌‌شــوند؛ یعنی کارگزاران‬
‫از طرف مشــتری مأمور می‌شوند که تعداد‬
‫زیادی سهام را بخرند یا بفروشند‪.‬‬
‫با پیدایــش اینترنت‪ ،‬کارگــزاران آنالین و‬
‫کارگزار ی‌هایی که کار آنها صرف ًا صورت‌دادن‬
‫معامالت است‪ ،‬این فرایند را برای بازارهای‬
‫خرد گسترده‌تر (سرمایه‌گذاران خصوصی)‬
‫به‌صورت خودکار انجــام می‌دهند‪ .‬با این‬
‫هنگام معامله اوراق بهادار یا سایر‬
‫محصوالت مالی‪ ،‬باید از اسپرد خریدوفروش‬
‫آگاه بود‪ .‬اسپرد خریدوفروش‪ ،‬بیانگر‬
‫تفاوت میان قیمت خریدوفروش اوراق‬
‫بهادار است‪ .‬مثال ًسرمایه‌گذاری می‌خواهد‬
‫سهامی بخرد و قیمت ‪ 210‬دالر به او پیشنهاد‬
‫می‌شود (قیمت پیشنهادی فروش)‪.‬‬
‫سرمایه‌گذار دیگری می‌خواهد سهام خود‬
‫را بفروشد و به او قیمت ‪ 208‬دالر پیشنهاد‬
‫می‌شود (قیمت پیشنهادی خرید)‪ .‬اختالف‬
‫میان این دو قیمت برابر با دو دالر است که‬
‫به آن اسپرد خریدوفروش می‌گویند‪ .‬اوراق‬
‫بهاداری که اکثر اوقات مورد معامله قرار‬
‫می‌گیرند‪ ،‬به‌خصوص اوراقی که در شاخص‬
‫‪1994‬‬
‫‪83 82‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫معامله در لحظه‬ ‫قیمت‬

‫پیشنهادی فروش‬
‫اگر سرمایه‌گذار خردی برای‬ ‫‪$ 420‬‬
‫انجام معامالت خود از یک‬
‫پلتفرم آنالین استفاده کند‪،‬‬
‫قیمتی که می‌تواند با آن اوراق‬ ‫قیمت‬
‫بهادار را خریدوفروش کند‪ ،‬به‌صورت‬ ‫پیشنهادی خرید‬
‫آنالین نمایش داده می‌شود‪ .‬او زمان‬ ‫‪$ 400‬‬
‫محدودی دارد و باید سریع تصمیم‬
‫بگیرد که می‌خواهد این قیمت را قبول‬
‫کند و با آن معامله کند یا خیر‪.‬‬

‫‪$20‬‬
‫‪0‬‬
‫‪$2‬‬

‫کارمزد تراکنش‪:‬‬
‫‪$ 20‬‬
‫کارمزد کارگزار‪1 :‬‬ ‫اسپرد خریدوفروش‪:‬‬
‫درصد پول برابر ‪$ 4‬‬ ‫‪$ 20‬‬
‫جمع کل‪:‬‬
‫‪$ 24‬‬
‫قیمت خرید‪$ 420 :‬‬

‫کارگزار‬
‫کارگزار مانند یک واسطه عمل می‌کند‬
‫و بابت معامالتی که انجام می‌دهد‪،‬‬
‫کارمزد مشخصی می‌گیرد‪ .‬همچنین‬
‫از اسپرد خریدوفروش سود می‌کند‪.‬‬

‫خریدار‬
‫خریدار پیش از آنکه به‬
‫کارگزار سفارش خریدی‬ ‫فروشنده‬
‫ارائه دهد‪ ،‬باید در حساب‬ ‫فروشنده با کارگزار‬
‫خود اعتبار داشته باشد‪.‬‬ ‫تماس می‌گیرد‪.‬‬
‫مشتریان شرکتی ممکن‬ ‫کارگزار توصیه‌هایی‬
‫است بتوانند در مورد‬ ‫به او ارائه می‌کند یا در‬
‫وام یا اعتبار حساب‬ ‫قبال دریافت کارمزد‬
‫مذاکره کنند‪.‬‬ ‫مشخصی‪ ،‬معامالت او‬
‫را انجام می‌دهد‪.‬‬
 ‫ریسک و مقررات بیمه‬
‫بیمه در اصل نوعی مدیریت ریسک اســت که به موجب آن افراد و سایر نهادها کارمزدی به شرکت بیمه می‌پردازند تا‬
‫در صورت بروز حادثه‌‪ ،‬خسارت‌های مالی احتمالی را جبران کند‪.‬‬

‫بیمه‪ ،‬پوشش‌دهی آنها را پذیرفته است‪ .‬حق‬
‫بیمه بر اساس سابقه و تجربه بیمه‌گر (سابقه‬
‫خسارت) و نوع ریســک و همچنین میزان‬
‫ریســک مشــتریان (افراد و کسب‌وکارها)‬
‫تعیین می‌شود‪.‬‬
‫گروه بزرگی از افراد حق بیمه‌های نسبت ًا کمی‬
‫پرداخت می‌کنند‪ .‬زمانی‌ که تعــدادی از این‬
‫مشتریان ادعای خسارت کنند‪ ،‬وجه مورد نیاز با‬
‫این حق بیمه‌ها تأمین می‌شود‪.‬‬
‫آتش‌سوزی و ســرقت‪ .‬عالوه بر این عملکرد‬
‫کســب‌وکارها ممکن اســت متوقف شود‪،‬‬
‫دولت‌ها نیــز در معرض ورشکســتگی قرار‬
‫می‌گیرند و شــرکت‌ها نمی‌توانند رشد کنند‬
‫و خود را گسترش دهند‪ .‬شرکت‌های بیمه‪،‬‬
‫ریسک‌های شرکت‌ها و دولت‌ها را پوشش‬
‫می‌دهند و در قبال آن حق بیمه یا کارمزدی‬
‫دریافت می‌کنند‪ .‬کارمزد یا حق بیمه بخش‬
‫کوچکی از هزینه ریسک‌هایی است که شرکت‬
‫در عمل‬
‫بیمه‪ ،‬شدت ریسک‌هایی را کاهش می‌دهد‬
‫که امکان و احتمال وقوع آنها وجود دارد‪ .‬تمام‬
‫بیمه‌ها (بیمه عمر‪ ،‬بیمه مسکن‪ ،‬بیمه شرکت‪،‬‬
‫بیمه کسب‌وکار و بیمه خودرو) طرز کار یکسانی‬
‫دارند و به شیوه انباشت ریسک عمل می‌کنند‪.‬‬
‫اگر بیمه‌ای وجود نداشــته باشــد‪ ،‬افراد در‬
‫معرض حوادث غیرمنتظره‌ای قرار می‌گیرند‬
‫که آنها را با مشــکل مالی روبــه‌رو می‌کند؛‬
‫اتفاقاتی ماننــد مــرگ زودرس‪ ،‬تصادف‪،‬‬

‫بیمه‌گذارها‬
‫افراد یا کسب‌وکارهایی که حق‬
‫بیمه‌کردن کسب‌وکارها‬
‫بیمه می‌پردازند تا در برابر حوادثی‬ ‫اگر کسب‌وکاری بخواهد خود را در برابر‬
‫مانند آتش‌سوزی‪ ،‬مرگ‪ ،‬وارد‬ ‫ریسک حادثه ناگواری بیمه کند (مثل‬
‫شدن خسارت به خانه یا اتومبیل‬ ‫آتش‌سوزی که ممکن است باعث‬
‫و سرقت بیمه شوند‪.‬‬ ‫تخریب ساختمانش شود) باید حق‬
‫بیمه‌ای را به شرکت بیمه پرداخت کند و‬
‫شرکت بیمه در قبال این حق بیمه تعهد‬
‫می‌دهد که مقداری از هزینه خسارت‬
‫حاصل از این حادثه را (در صورتی‌‬
‫ک‪،‬‬ ‫که اتفاق بیفتد) تقبل کند‪ .‬شرکت‬
‫هی ریس ثنا و‬
‫است‬ ‫ه‬
‫م ‌هنام شش‌د رد‬ ‫بیمه تحت شرایط خاصی این هزینه‬
‫بی زان پو ها‪ ،‬موا هد‪.‬‬ ‫را پرداخت می‌کند و این شرایط در‬
‫دیت‌ می‌د‬ ‫می‬
‫حدو شان‬ ‫قرارداد میان شرکت بیمه و کسب‌وکار‬
‫م د را ن‬
‫مازا‬
‫(بیمه‌نامه) ذکر می‌شود‪ .‬شرکت‬
‫بیمه در ازای دریافت حق بیمه‪ ،‬تمام‬
‫ریسک‌هایی را که در بیمه‌نامه آمده‬
‫است‪ ،‬پوشش می‌دهد‪ .‬ریسک‌هایی‬
‫که پوشش داده نمی‌شود با عنوان‬
‫«موارد استثنا» در بیمه‌نامه دسته‌بندی‬
‫می‌شوند‪.‬‬
 ‫‪85 84‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫ضرر‪ :‬شرکت بیمه در صورتی ضرر‬
‫می‌کند که به اندازه کافی حق بیمه دریافت‬
‫نکند‪ ،‬ارزش سرمایه‌گذاری‌هایش افت‬
‫کند یا با ادعاهای خسارت زیادی مواجه‬
‫شود و مجبور شود مبلغ باالیی را به‬
‫مشتریان بپردازد‪.‬‬
‫پرتفوی سرمایه‌گذاری‪ :‬دارایی‌هایی که‬
‫شرکت بیمه با پول حاصل از حق بیمه‌ها‪،‬‬
‫آنها را خریداری کرده است‪ .‬بهره‪ ،‬سود‬
‫م تجاری باعث‬ ‫سهام و افزایش سرمایه سها ‌‬
‫افزایش درآمد پرتفو‌ها می‌شود‪.‬‬
‫درآمد سرمایه‌گذاری‪ :‬درآمدی که شرکت‬
‫بیمه از طریق سرمایه‌گذاری با حق بیمه‌ها‬
‫و اندوخته‌‌‌ها به دست می‌آورد‪.‬‬
‫بیمه‌نامه‪ :‬قراردادی که میان شرکت بیمه‬
‫و مشتری بسته می‌شود‪.‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫مقررات‬
‫حق بیمه‪ :‬پولی که شرکت بیمه دریافت‬ ‫صنعت بیمه برای آنکه بتواند عملکرد‬
‫می‌کند و در ازای آن ریسک‌هایی را پوشش‬ ‫مناسبی داشته باشد‪ ،‬باید قانون‌مند باشد‪.‬‬
‫می‌دهد که در بیمه‌نامه یا قرارداد بیمه ذکر‬ ‫رگوالتورها صنعت بیمه را زیر نظر می‌گیرند‬
‫شده است‪.‬‬ ‫تا مطمئن شوند شرکت‌های بیمه‪ ،‬مطالبات‬
‫بیمه‌شدگان را پرداخت می‌کنند‪ .‬شرکت‌های‬
‫اکسس (‪ :)Excess‬سهمی که مشتری‬
‫بیمه باید خود را بیمه رگوالتورها کنند (بیمه‬
‫باید در پرداخت حق بیمه داشته باشد‪.‬‬
‫اتکایی) تا از توانایی پرداخت کامل تعهدات‬
‫مازاد سرمایه‪ :‬شرکت‌های بیمه باید در‬ ‫مالی خود اطمینان خاطر داشته باشند‪.‬‬
‫اندوخت ‪‎‬ه‌های خود مبلغ مازادی را نگه دارند‪.‬‬ ‫البته شرکت‌های بیمه نیز ممکن است در‬
‫معرض ریسک‌هایی قرار بگیرند؛ اما بیمه‬
‫سود‪ :‬بازدهی که بیمه‌‌گرها به‬
‫اتکایی این ریسک‌ها را پوشش می‌دهد‪.‬‬
‫دست می‌آورند‪ .‬بیمه‌‌گذارها با رشد‬
‫مثال ًشرکت بیمه‌ای‪ ،‬ناگهان با ادعای خسارت‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها و بهره‌ای که بابت آنها‬
‫دریافت می‌کنند و با فروش بیمه به‬ ‫زیادی مواجه می‌شود یا یکی از بیمه‌شدگان‬
‫او به طرز غیرمنتظره‌ای خسارت زیادی را‬
‫مشتریان با قیمت مناسب سود می‌برند‪.‬‬
‫متحمل شده است‪ ،‬اگر این شرکت بیمه‬
‫همچنین اگر شرکت بیمه‌ای ادعای‬
‫اتکایی داشته باشد‪ ،‬در چنین شرایطی برای‬
‫خسارت کمی داشته باشد‪ ،‬بازده باالیی‬
‫پرداخت مطالبات خود با مشکل مالی مواجه‬
‫خواهد داشت‪.‬‬ ‫نمی‌شود‪.‬‬

‫مدعیان خسارت‬
‫اگر حادثه ناگواری برای مدعیان خسارت پیش بیاید‪ ،‬شرکت‬
‫بیمه برای جبران هزینه‌های این حادثه به آنها غرامت پولی‬
‫می‌دهد‪ .‬طبق قرارداد میان بیمه‌گر و بیمه‌گذار‪ ،‬تمامی‬
‫ریسک‌ها باید در ابتدای بیمه‌نامه مشخص شود؛ در غیر این‬
‫‌صورت ادعای خسارت نامعتبر خواهد بود‪.‬‬

‫حق بیمه انباشته‬

‫شرکت بیمه پول حاصل از حق بیمه‌ها را انباشته می‌کند‪ ،‬به این‬
‫صورت که با حق بیمه‌ها سرمایه‌گذاری می‌کند و امیدوار است‬
‫پرداخت‌ها‬
‫بتواند با بازده این سرمایه‌گذاری‌ها کسب درآمد کند‪ .‬به همین‬
‫از آنجایی‌که همه مشتریان یک نوع حادثه را تجربه نمی‌کنند‪ ،‬شرکت‬
‫خاطر در صورت ادعای خسارت‪ ،‬توانایی پرداخت هزینه را دارد‪.‬‬
‫بیمه حوادثی را پوشش می‌دهد که در بیمه‌نامه ثبت شده و معتبر است‪.‬‬
 ‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری‬
‫شــرکت‌های ســرمایه‌گذاری بــه جــای مشتریان‌شــان و بــا پــول آنهــا ســهام‪ ،‬اوراق قرضــه و ســایر دارایی‌هــای مالــی را‬
‫خریدوفروش می‌کنند‪ .‬ســرمایه‌گذاران ســهام یک صنــدوق را خریــداری می‌کنند و به ایــن صورت پول آنهــا برای خرید‬
‫دامنه وسیعی از دارایی‌ها‪ ،‬انباشته می‌شود‪.‬‬

‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری و تنوع‌بخشی‬

‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری‌ای که فعالیت‌های متنوعی دارند‪ ،‬روی اکثر دارایی‌ها و اوراق بهادار موجود‬
‫ی (پول نقد‪ ،‬اوراق قرضه و سهام‌) سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ ،‬ولی شرکت‌هایی که تنوع‬ ‫در هر دارای ‌‬
‫فعالیت‌هایشان کم است‪ ،‬تنها روی یک صنعت یا یک نوع دارایی سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ .‬تنوع‌بخشی‬
‫پرتفو‌ها باعث توزیع ریسک می‌شود و تأثیر نوسانات هر نوع بازار را تا حد امکان کاهش می‌دهد‪.‬‬

‫پ‬
‫ول‬
‫ورو‬
‫دی‬
‫س‬ ‫ر‬
‫ملک‬

‫مای‬
‫‌هگ‬
‫ذار‬
‫ان‬
‫کاال‬

‫کارمزد صندوق‌های‬
‫صندوق‌های مدیریت سرمایه‌گذاری‬ ‫اگر برای بازار ملک روند خوبی‬ ‫مدیریت سرمایه‌گذاری‬
‫کاالهایی را خریداری می‌کنند که‬ ‫پیش‌بینی شود‪ ،‬صندوق‌های مدیریت‬
‫دارایی‌های درآمدزایی از جمله طال‪،‬‬ ‫سرمایه‌گذاری پرتفویی را ایجاد می‌کنند‬
‫سوخت طبیعی یا گوشت هستند که‬ ‫که بیشتر در معرض این بازار باشد‪ .‬به‬
‫معموال ً نمی‌توان آنها را با اوراق قرضه یا‬ ‫نگهداشت مقدار مازاد از نوع خاصی‬
‫سهام خریدوفروش کرد‪ .‬سرمایه‌گذاری‬ ‫اوراق بهادار «اضافه‌وزن» می‌گویند‪.‬‬
‫روی این کاالها می‌تواند شیوه خوبی‬ ‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬
‫برای تنوع‌بخشی پرتفوی باشد‪.‬‬ ‫هدف صندوق‌های مدیریت‬
‫سرمایه‌گذاری‪ ،‬افزایش‬
‫سرمایه و درآمد سهام‌داران‬
‫و سرمایه‌گذاران‌شان‬
‫است‪ .‬آنها در صورت لزوم‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها را ارزیابی و‬
‫تنظیم می‌کنند‪.‬‬
‫‪87 86‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫در عمل‬
‫با استفاده از اطالعاتی که به دست می‌آورند‪ ،‬تصمیم می‌گیرند که چه‬ ‫شــرکت‌های ســرمایه‌گذاری‪ ،‬پول نقــد ســرمایه‌گذاران را با هدف‬
‫زمانی دارایی‌ها را بخرند‪ ،‬بفروشند یا نزد خود نگه دارند‪ .‬آنها مطابق با‬ ‫ســرمایه‌گذاری روی انواع کســب‌وکارها و دارایی‌ها انباشته می‌کنند‬

‫‪%5‬‬
‫اخبار اقتصادی و جهانی عمل می‌کنند و سعی بر این دارند که باال و پایین‬ ‫و به این شکل به مشتریان امکان دسترســی به بازارهایی را می‌دهند‬
‫شدن‌های قیمت در بازارهای سهام جهانی را پیش‌بینی کنند تا بتوانند‬ ‫که خود مشتریان به‌تنهایی نمی‌توانســتند در آن سرمایه‌گذاری کنند‪.‬‬
‫برای مشتریان درآمدزایی کنند‪.‬‬ ‫صندوق‌های مدیریت ســرمایه‌گذاری بازار را تجزیه‌وتحلیل می‌کنند و‬

‫بر اساس قانون آمریکا‪ ،‬شرکت‌های‬

‫نکته‬ ‫سرمایه‌گذاری با فعالیت‌های‬
‫هزینه‌ها‪ :‬سرمایه‌گذاری روی صندوق‌ها‬ ‫متنوع‪ ،‬تنها می‌توانند پنج درصد از‬
‫عالوه بر هزینه‌های واحدهای موجود در‬
‫صندوق‪ ،‬هزینه‌هایی را به‌دنبال دارد؛ از‬
‫کل دارایی‌ها را در یک اوراق بهادار‬
‫جمله هزینه‌های اداری‪ ،‬کارمزد مدیریت و‬ ‫نگه دارند‪ .‬‬
‫کارمزد ورود و خروج‪.‬‬
‫عملکرد‪ :‬با اینکه افراد حرفه‌ای‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری را مدیریت‬
‫می‌کنند‪ ،‬ولی بسیاری از این صندوق‌ها‬
‫نمی‌توانند بازدهی سرمایه‌ای بهتر از‬
‫ردیاب‌های بازار عادی داشته باشند‪.‬‬
‫ضه‬
‫ق قر‬
‫اورا‬

‫هام‬
‫س‬
‫مبلغ بازپرداخت‌شده به‬
‫سرمایه‌گذاران‬

‫بازده‬
‫درآمد یا افزایش سرمایه‬ ‫م را‬
‫شرکت‌ها‪ ،‬دولت‌ها و بخش‌ها؛ سها ‌‬ ‫هدف صندوق‌های مدیریت‬
‫حاصل از یک صندوق را‬ ‫انتخاب می‌کنند‪ .‬صندوق سرمایه‌گذاری‬ ‫سرمایه‌گذاری این است که ضمن‬
‫بازده می‌نامند‪ .‬برای به‬ ‫ممکن است صندوق درآمدی باشد که‬ ‫افزایش بازده‪ ،‬ریسک‌ها را توزیع کنند‪.‬‬
‫دست آوردن بازده باید‬ ‫سودهای سهام با آن پرداخت می‌شوند‬ ‫درآمد ثابت از طریق دریافت بهره اوراق‬
‫هزینه‌های معامله‪،‬‬ ‫یا می‌تواند صندوق رشد سرمایه‌ای باشد‬ ‫قرضه‌ای به دست می‌آید که بخشی‬
‫کارمزد صندوق‌های‬ ‫که هدف از ایجاد آن افزایش سرمایه‬ ‫از پرتفوی سرمایه‌گذاران را شکل‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‬ ‫اولیه است‪.‬‬ ‫می‌دهند‪.‬‬
‫و سایر هزینه‌ها را‬
‫از سرمایه اصلی کم‬
‫کنیم‪ .‬این هزینه‌ها‬
‫مربوط به صندوق‌های‬
‫سرمایه‌گذاری است و‬
‫حتی اگر دارایی پایه افت‬
‫ارزش پیدا کند‪ ،‬باید این‬
‫هزینه‌ها پرداخت شوند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری دوباره روی صندوق‌ها‬
 ‫مؤسسات مالی غیربانکی‬
‫مؤسسات مالی غیربانکی یا ‪ NBFI‬سازمان‌هایی هستند که مجوز بانکی ندارند یا زیر نظر رگوالتور بانکداری نیستند‪.‬‬
‫این سازمان‌ها خدمات بانکی ارائه می‌کنند‪ ،‬ولی مجاز به نگهداری سپرده‌های افراد نیستند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫وام‌گیرندگان‌شان را بررسی کنند برای عمل به این قوانین‪ ،‬بانک‌ها معمو ًال‬ ‫ی که بحران مالی سال‌های ‪ 2008‬و ‪ 2009‬اتفاق افتاده است‪ ،‬مقامات‬
‫از زمان ‌‬
‫نام مشتریانی را از لیست خود حذف می‌کنند که احتمال دارد نتوانند وام‌‬ ‫در حال تجدیدنظر درباره رویکردهای نظارتی خود هســتند‪ .‬بانک‌های‬
‫خود را بازپرداخت کنند‪ .‬تعداد وام‌دهندگان غیربانکی که از این موقعیت‬ ‫انگلیس در حال حاضــر موظف‌اند که ضوابط ســخت‌گیرانه‌تری برای‬
‫استفاده می‌کنند و به این افراد وام می‌دهند‪ ،‬روزبه‌روز افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫وام‌دادن لحاظ کنند و ذخیره نقدی بیشتری را نگه دارند و وضعیت اعتباری‬

‫انواع مؤسسات مالی غیربانکی و بخش‌های کسب‌وکاری آن‬

‫در چند سال اخیر تعداد مؤسسات مالی غیربانکی به طرز چشم‌گیری افزایش یافته است‪ .‬این مؤسسات‬
‫مشمول ضوابط سخت‌گیرانه‌ای نیستند که بانک‌ها هنگام وام‌دادن به افراد یا کسب‌وکارها لحاظ می‌کنند‪.‬‬
‫همچنین می‌توانند اعتبار بیشتری نسبت به بانک‌ها به مشتریان‌شان بدهند و در مقابل نرخ بهره پایین‌تری‬
‫هم داشت ‌ه باشند‪ .‬مؤسسات مالی غیربانکی انواع بی‌شماری دارند‪.‬‬

‫وام‌دهندگان همتابه‌همتا‬ ‫ارائه‌دهندگان وام‌های کسب‌وکاری‬

‫این مؤسسات واسطه‌ای میان وام‌دهندگان و وام‌گیرندگان‬
‫هستند و هدف آنها این است که شرایط برای هر دو طرف‬
‫ی که وام‌دهندگان نسبت به بهره‬‫مناسب باشد‪ ،‬به‌طور ‌‬
‫حساب‌های سپرده بانکی بهره بیشتری دریافت می‌کنند و‬
‫وام‌گیرندگان نسبت به وام‌های بانکی بهره کمتری پرداخت‬
‫می‌کنند‪.‬‬
‫این مؤسسات سرمایه مورد نیاز کسب‌وکارها را تأمین‬
‫می‌کنند‪ ،‬ولی سپرده‌های افراد را قبول نمی‌کنند و‬
‫مجاز به ارائه خدماتی نظیر اضافه‌برداشت از حساب‬
‫نیستند‪ .‬ضوابط وام‌دهی این مؤسسات به اندازه‬
‫بانک‌ها سخت‌گیرانه نیست‪ .‬این مؤسسات برای‬
‫افراد‪ ،‬خدمات ارائه نمی‌کنند‪.‬‬
‫‪89 88‬‬ ‫مؤسسات سودآور و مالی‬
‫مؤسسات مالی‬

‫انواع دیگر مؤسسات مالی غیربانکی یا ‪NBFI‬‬

‫نکته‬
‫فدرال‌رزرو‪ ،‬برای محصوالت و‬
‫موسسه‌های پس‌انداز و وام‪ :‬این‬
‫شرکت‌ها؛ ضمانت‌نامه‌ها‌یی را تنظیم‬
‫کرده است‪ ،‬ولی این ضمانت‌نامه‌ها‬
‫به مؤسسات مالی غیربانکی تعلق‬
‫نمی‌گیرد‪ .‬شرایط و ضوابط وام برای‬
‫فردی که از این مؤسسات وام می‌گیرد‪،‬‬
‫ممکن است تا حدی نامطلوب جلوه‬
‫کند‪ ،‬اما وام‌دهندگان هم نمی‌توانند‬
‫مؤسسات مالی غیربانکی هر کشور با کشور دیگر متفاوت است‪.‬‬
‫اتحادیه‌های اعتباری‪ :‬تعاونی‌هایی‬
‫شرکت‌ها سپرده‌های پس‌انداز و‬ ‫مالی با مالکیت اعضا‪ .‬این تعاونی‌ها‬
‫پول نقدی را می‌پذیرند و با استفاده‬ ‫غیرانتفاعی هستند و توسط گروهی‬
‫از آنها وام مسکن یا وام‌های دیگری‬ ‫وابسته پشتیبانی می‌شوند‪.‬‬
‫را ارائه می‌دهند‪.‬‬
‫بنگاه‌های رهنی‪ :‬افراد در این‬ ‫وام‌دهندگان ویژه‪ :‬این مؤسسات‬
‫بنگاه‌ها دارایی‌هایی مانند اتومبیل‬ ‫می‌توانند بهره‌هایی با نرخ‌های باال‬
‫دریافت کنند و معموال ً هدف‌شان‬

‫‪%42‬‬
‫یا جواهرات را به‌عنوان وثیقه بدهی‬
‫به‌آسانی به وام‌گیرندگان خود اعتماد‬
‫خود گرو می‌گذارند و در قبال آن‬ ‫شرکت‌هایی است که رتبه اعتباری‬
‫کنند‪.‬‬ ‫وام‌های ضمانت‌دار می‌گیرند‪.‬‬ ‫پایین یا حکم دادگاه دارند‪.‬‬

‫از مصرف‌کنندگان در ‪12‬‬

‫ماه گذشته‪ ،‬از خدمات‬
‫مؤسسات مالی غیربانکی‬
‫استفاده کرده‌اند‪.‬‬

‫تامین مالی جمعی‬

‫بانک‬ ‫شیوه‌ای جدید برای افزایش‬

‫سرمایه است؛ به این صورت که‬
‫افراد می‌توانند با دور زدن منابع‬
‫مالی سنتی برای پروژه‌ها یا‬
‫کسب‌وکارهای کوچک‪ ،‬سرمایه‌گذار‬
‫بانک‌ها پول افراد را به‌عنوان سپرده نگه می‌دارند‪ ،‬پرداخت‌ها‬
‫پیدا کنند‪ .‬پلتفرم‌های تامین مالی‬
‫را پردازش می‌کنند و محصوالتی مانند کارت‌های اعتباری‪ ،‬وام‪،‬‬
‫جمعی به سرمایه‌گذاران اجازه‬
‫وام مسکن و حساب‌های جاری ارائه می‌کنند‪ .‬بانک‌ها مشمول‬
‫می‌دهد که ریسک را میان پروژه‌ها‬
‫مقررات سخت‌گیرانه‌ای هستند‪.‬‬
‫توزیع کنند؛ هرچند احتمال‬
‫شکست این نوع سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫وجود دارد‪.‬‬
 ‫امور مالی دولت‬
‫و پول عمومی‬
‫ مدیریت امور مالی دولت‬ ‫ عرضه پول‬
‫ چرا دولت‌ها شکست مالی می‌خورند‬ ‫ تالش برای نظارت‬
 ‫عرضه پول‬
‫به میزان کل پول موجود در اقتصاد‪ ،‬در زمانی مشــخص‪ ،‬عرضه پول گفته می‌شــود‪ .‬میزان عرضه پول بر فعالیت‌های‬
‫اقتصادی و سطح قیمت‌ها تأثیر می‌گذارد‪ ،‬به همین خاطر دولت بر آن نظارت دارد و ممکن است سیاست‌های مالی‬
‫را تغییر دهد تــا بتواند روی میــزان عرضه پول تأثیر بگــذارد؛ مثال ًمقدار پول نقــدی را که بانک‌ها بایــد به‌‌صورت ذخیره‬
‫نگه دارند‪ ،‬کاهش یــا افزایش می‌دهد‪ .‬اگــر میزان عرضه پول کم باشــد‪ ،‬ماننــد دوران رکود یا بحــران اقتصادی‪ ،‬دولت‬
‫ممکن است برای افزایش آن اقدام کند‪.‬‬

‫گروه ‪ :M3‬گروه ‪ + M2‬سپرده‌های بلندمدت و صندوق‌های بازار پولی که تاریخ سررسید آن بیشتر از ‪ 24‬ساعت است‪.‬‬ ‫نحوه اندازه‌گیری‬
‫عرضه پول‬
‫گروه ‪ :M2‬گروه ‪ + M1‬سپرده‌های کوتاه‌‌مدت در بانک‌ها و صندوق‌های بازار پول ‪24‬ساعته‬
‫انواع مختلف پول در اقتصاد را در گروه‌های‬
‫«‪ »M‬طبقه‌بندی می‌کنند‪ .‬پولی که بیشترین‬
‫گروه ‪ :M1‬گروه ‪ + M0‬معادل‌های نقد‌ که می‌توان فورا ًآنها را به پول نقد تبدیل کرد‪.‬‬
‫نقدشوندگی را داشته باشد یا امکان خرج‬
‫دارایی‌های فیزیکی‬ ‫گروه ‪ :M0‬ارز فیزیکی موجود در گردش ‬ ‫کردن آن باشد‪« ،‬پول محدود» نام دارد و‬
‫در بانک‪ :‬ارز جامد نگه‬ ‫در دسته‪ M0‬و ‪ M1‬قرار می‌گیرد‪ .‬پولی که‬
‫داشته‌شده در ذخایر‬ ‫نقدشوندگی کمتری داشته باشد و قابل‬
‫بانک‌ها‪.‬‬ ‫سکه و اسکناس موجود‬ ‫تبدیل نباشد‪« ،‬پول وسیع» نام دارد و‬
‫در گردش عمومی‪ :‬ارز‬ ‫در دسته ‪ M3 ،M2‬و ‪ M4‬قرار می‌گیرد‪.‬‬
‫فیزیکی که به‌عنوان ارز‬ ‫نحوه بیان هر یک از این دسته‌ها و‬
‫چک‌های مسافرتی‪:‬‬ ‫رایج استفاده می‌شود‪.‬‬ ‫زیرمجموعه‌های آنها در هر کشور متفاوت‬
‫پول‌های نماینده‌ای که‬
‫است‪.‬‬
‫می‌توان فورا ًآنها را به‬
‫پول نقد تبدیل کرد‪.‬‬

‫پس‌اندازهایی با‬
‫دسترسی فوری‪:‬‬
‫سپرده‌های موجود در‬
‫بانک که می‌توان به‌آسانی‬
‫به آنها دسترسی پیدا کرد‪.‬‬
‫کنترل کشور در‬
‫پول محدود‬
‫پول محدود در دسته ‪ M0‬و ‪ M1‬قرار می‌گیرد‪ .‬این پول ابزاری برای تبادل ارز است و می‌توان آن‬
‫دست کسی است که‬
‫را فورا ًمبادله کرد‪ .‬اسکناس‌ها‪ ،‬سکه‌ها‪ ،‬چک‌های مسافرتی و بعضی از حساب‌های بانکی در‬
‫دسته پول محدود قرار می‌گیرند‪.‬‬
‫عرضه پول آن کشور‬
‫را کنترل می‌کند‪.‬‬
‫جیمز گارفیلد‬
‫نقدینگی بیشتر‬
‫‪93 92‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬
‫عرضه پول‬

‫ارز فیات در برابر ارز با پشتوانه (‪)Representative currency‬‬

‫پول با پشتوانه دولت (فیات) ‬ ‫پول با پشتوانه کاال ‬ ‫برخالف ارز‌هایی با پشتوانه یک‬
‫پشتوانه پول کاغذی و پول دیجیتال‬ ‫پشتوانه ارز در قدیم طال بود‬ ‫کاال مانند طال‪ ،‬پول فیات نماینده‬
‫(نوع دیگری از ارز فیات)‪ ،‬دولت است‬ ‫(استاندارد طال)‪.‬‬ ‫هیچ کاالیی نیست یا نمی‌توان آن‬
‫( صفحات ‪ 94‬و ‪ 95‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫بر اساس کاال‪ :‬ارزش این پول به کاالیی‬ ‫را با مقدار مشخصی از کاالی اولیه‬
‫ بر اساس کاال نیست‪ :‬ارزش این پول به‬ ‫خاص مانند طال بستگی دارد‪.‬‬ ‫معاوضه کرد‪ .‬کلمه «فیات» واژه‌ای‬
‫اعتبار دولت و اقتصاد بستگی دارد‪.‬‬ ‫التین به معنای «بگذارید انجام‬
‫قابل بازخرید‪ :‬این ارز را می‌توان‬ ‫شود» است و به این واقعیت اشاره‬
‫ قابل بازخرید نیست‪ :‬پول فیات را‬ ‫در قبال مقداری مشخصی از طال‪،‬‬ ‫دارد که پول فیات تنها به‌دلیل اینکه‬
‫نمی‌توان با هیچ کاالیی معاوضه کرد‪.‬‬ ‫معاوضه کرد‪.‬‬ ‫پشتوانه آن دولت است‪ ،‬پول رایج‬
‫ محدود نیست‪ :‬دولت می‌تواند هر مقدار‬ ‫محدود‪ :‬میزان عرضه طال‪ ،‬عرضه این‬ ‫قانونی به‌شمار می‌رود و ذاتا ًارزشی‬
‫که می‌خواهد پول چاپ کند‪.‬‬ ‫پول را محدود می‌کند‪.‬‬ ‫ندارد‪.‬‬

‫اندازه‌گیری اقتصاد‬
‫دولت یا بانک مرکزی تعیین می‌کند که‬
‫میزان عرضه پول با کدام تعریف پول‬ ‫حساب‌های سپرده‪:‬‬
‫ارزیابی شود‪ .‬مثال ًدولت آمریکا میزان‬ ‫حساب‌هایی که تنها برای‬
‫عرضه پول را با پول گروه ‪ M2‬اندازه‌گیری‬ ‫قراردادهای بازخرید دولت‪:‬‬ ‫پس‌انداز کردن پول ایجاد‬
‫اوراق بهاداری که فروخته‬ ‫شده‌اند‪ ،‬نه استفاده روزانه‪.‬‬
‫می‌کند و از سال ‪ 2006‬دیگر در‬
‫می‌شوند و روز بعد دوباره‬
‫اندازه‌گیری‌های خود‪ ،‬اطالعات گروه ‪M3‬‬ ‫خریداری می‌شوند‪.‬‬
‫را در نظر نمی‌گیرد‪ .‬دولت‬
‫پس از جمع‌آوری داده‌ها‪،‬‬ ‫سپرده‌های کوتاه‌مدت‪:‬‬
‫ممکن است تصمیم‬ ‫سپرده‌های‌ بلند مدت‪:‬‬ ‫حساب‌های پس‌اندازی که با‬
‫‪ M0‬بگیرد که مقدار پول‬ ‫پس‌اندازهایی که برای‬ ‫فاصله کمی (مثال ً‪ 30‬روز قبل)‬
‫ذخیره‌ای را که بانک‌ها‬ ‫مدت‌زمان طوالنی‌تری قابل‬ ‫باید برای دسترسی به آنها‬
‫دسترسی نیستند‪.‬‬ ‫اطالع داد‪.‬‬
‫باید آن را نگه دارند‪ ،‬تغییر‬
‫دهد یا عرضه پول را‬ ‫صندوق‌های بازار پول با‬
‫‪ M1‬بیشتر کند ( صفحات ‪98‬‬ ‫صندوق‌های بازار پول با زمان‬ ‫زمان سررسید ‪ 24‬ساعته‪:‬‬
‫تا ‪ 101‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫سررسید بیشتر از ‪ 24‬ساعت‪:‬‬ ‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬ ‫مشترکی که با آنها روی بازار‬
‫مشترکی که با آنها روی بازار پول‬ ‫پول سرمایه‌گذاری شده‬
‫‪M2‬‬ ‫است و برای مدت کوتاه ‪24‬‬
‫سرمایه‌گذاری شده و بیش از‬
‫‪ 24‬ساعت اعتبار دارند‪.‬‬ ‫ساعت اعتبار دارند‪.‬‬

‫‪M3‬‬ ‫پول وسیع‬

‫پول وسیع در دسته ‪ M3، M2‬و ‪ M4‬قرار می‌گیرد‪ .‬این نوع پول را نمی‌توان فورا ًخرج کرد و برای‬
‫دسترسی به آن باید مدتی صبر کرد‪.‬‬

‫نقدینگی کمتر‬
 ‫افزایش گردش پول‬
‫پــول در اقتصاد‪ ،‬اغلــب به‌صورت ســپرده‌های بانکی اســت (پــول نقــد در حســاب‌های بانکــی)‪ .‬بانک‌ها هر بــار که وام‬
‫می‌دهند‪ ،‬باعث افزایش گردش پول می‌شوند‪.‬‬

‫پولی را که با عنوان وام صــادر کرده‪ ،‬همراه‬
‫با بهره‌هایی که به آن تعلــق گرفته‪ ،‬دوباره‬
‫پس بگیــرد‪ .‬عالوه بر این اگر مشــتری وام‬
‫را نپردازد‪ ،‬بانک حق قانونــی دارد که وام را‬
‫به‌زور از او پس بگیرد‪ .‬بانک‌ها برای ثبت این‬
‫تراکنش‌ها از نوعی سیستم حسابداری به نام‬
‫حسابداری دوطرفه اســتفاده می‌کنند‪ .‬این‬
‫سیستم تأثیرات منفی یا مثبت صدور وام را‬
‫روی دفاتر حسابداری بانک نشان می‌دهد‪.‬‬
‫(سمت چپ را ببینید)‪.‬‬
‫بانک دیگــری انتقال دهد (مثــاً با کارت‬
‫دبیت مبلغ کاالهایی را پرداخت کند)‪ ،‬بانک‬
‫صادرکننده باید بتوانــد بانک دوم را راضی‬
‫کند تا انتقال پول اعتباری را بپذیرد‪ .‬ارائه این‬
‫نوع خدمات جزو وظایف بانک صادرکننده‬
‫است‪ ،‬به همین خاطر پول‌های سپرده جزو‬
‫دارایی‌های این بانک نیستند و بدهی‌هایی‬
‫به‌شــمار می‌روند که باید آنهــا را پرداخت‬
‫کرد‪ .‬در مقابل‪ ،‬وام‌ها جزو دارایی‌های بانک‬
‫محســوب می‌شــوند؛ زیرا بانک می‌تواند‬
‫در عمل‬
‫زمانی‌ کــه بانک به مشــتری وام می‌دهد‪،‬‬
‫موجودی حســاب او را متناســب با مبلغ‬
‫توافق‌شــده افزایــش می‌دهد‪ .‬مشــتری‬
‫انتظــار دارد از لحظه‌ای که پــول به‌صورت‬
‫الکترونیکی به حســابش واریز می‌شــود‪،‬‬
‫بتوانــد آن را به‌صورت پول نقد برداشــت‬
‫کند‪ .‬به همین خاطر بانــک باید این میزان‬
‫پول نقد را داشته باشــد تا بتواند در صورت‬
‫لزوم آن را در دسترس مشــتری قرار دهد‪.‬‬
‫اگر مشــتری بخواهد وام خود را به حساب‬

‫ایجاد تعادل در دفترهای حساب‬ ‫دارایی‌ها و بدهی‌های بانک‬

‫بانک‌ها گردش پول را افزایش می‌دهند‪ ،‬آن‌ها این کار را با صدور وام‬
‫به‌صورت پول سپرده‌گذاری شده در حساب مشتریان انجام می‌دهند‪.‬‬ ‫دارایی‌ها ‬
‫گرچه وام و بازپرداخت آن جزو دارایی بانک است‪ ،‬ولی حساب‌های پولی‬ ‫دارایی‪ ،‬منبعی است که افراد‪،‬‬
‫اضافه‪ ،‬نوعی بدهی محسوب می‌شوند؛ زیرا اگر بانک نتواند پول مورد نیاز‬ ‫شرکت‌ها یا سازمان‌ها آن را در اختیار‬
‫را در اختیار مشتریان بگذارد‪ ،‬ممکن است ورشکست شود‪ .‬بانک‌ها بر‬ ‫دارند و می‌توانند با آن بدهی‌های خود‬
‫ترازنامه‌های خود با دقت نظارت می‌کنند و همیشه میان میزان بدهی‌ها‬ ‫را پرداخت کنند‪ .‬دارایی‌ها معموال ًبا‬
‫و دارایی‌ها هماهنگی ایجاد می‌کنند تا از این نوع اتفاقات جلوگیری کنند‪.‬‬ ‫گذشت زمان بازده تولید می‌کنند‪.‬‬
‫همچنین وضعیت متقاضیان وام را به دقت بررسی می‌کنند تا مطمئن‬ ‫اصلی‌ترین دارایی هر بانک‪ ،‬دفتر‬
‫شوند که توانایی بازپرداخت وام را دارند‪ .‬بانک‌های مرکزی ( صفحات ‪106‬‬ ‫وام مشتریانش است؛ زیرا مشتریان‬
‫بابت این وام‌ها بهره پرداخت‬

‫‪$ 1/2‬‬
‫تا ‪ 109‬را مشاهده کنید) وظیفه دارند که کل سیستم اقتصادی را زیر نظر‬
‫بگیرند و در زمانی‌که بانک‌ها با مشکل روبه‌رو می‌شوند‪ ،‬به آنها کمک کنند‪.‬‬ ‫می‌کنند‪.‬‬

‫مقدار پول در‬ ‫بدهی‌ها ‬

‫بدهی نوعی تعهد مالی است که‬
‫دارایی‌ها‬ ‫گردش آمریکا‬ ‫باید قانونا ًپرداخت شود‪ .‬بدهی‬
‫برابر با یک‬ ‫اصلی بانک‪ ،‬حساب‌های بانکی‬

‫تریلیون‬
‫ن است؛ زیرا مشتریان‬ ‫مشتریا ‌‬
‫تریلیون و ‪200‬‬ ‫انتظار دارند در هر زمانی‌ که‬
‫میلیارد دالر‬ ‫می‌خواهند‪ ،‬بتوانند پول خود را‬
‫است‪.‬‬ ‫برداشت کنند‪.‬‬
‫‪95 94‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬
‫عرضه پول‬

‫ترازنامه بانک‪ :‬وام‌ها‬

‫حسابداری دوطرفه‬
‫ایجاد اعتبار‪ :‬ترازنامه نشان می‌دهد که چگونه بدهی‌ها‬
‫طرز کار این سیستم در علم حسابداری‬ ‫با دارایی‌هامتعادل می‌شوند‪ .‬زمانی‌ که بانک به‬
‫به این شکل است که هر تراکنش‬ ‫مشتری وام می‌دهد‪ ،‬میان دارایی‌هایش (مقدار وام) و‬ ‫در ترازنامه‪،‬‬
‫کسب‌وکاری باید حداقل در هر دو‬ ‫بدهی‌های آن (اعتبار سپرده در حساب مشتری) تعادل‬ ‫دارایی‌ها در یک‬
‫حساب وارد شود تا نشان دهد که هر‬ ‫ایجاد می‌شود‪.‬‬ ‫ستون و بدهی‌ها‬
‫ورودی یک اثر متقابل و برابر دارد‪.‬در‬ ‫در ستونی دیگر‬
‫قرار دارند‪.‬‬
‫عمل در هر تراکنش مقدار حساب‬
‫بدهکار باید کامال ًبرابر با حساب‬ ‫بدهی‌ها‬ ‫دارایی‌ها‬
‫بستانکار باشد‪.‬‬
‫پولی که به‌تازگی وارد حساب‬ ‫وامی که به مشتری داده شده‬
‫مشتری شده‬ ‫‪$ 1000‬‬
‫‪$ 1000‬‬
‫ارزش وام موجود‬
‫در حساب‬
‫مشتری‬
‫اعتبار موجود در حساب‬ ‫وامی که به مشتری‬
‫مشتری نوعی بدهی است‬ ‫داده شده‪ ،‬نوعی دارایی‬
‫ارزش اعتبار‬ ‫که مشتری در هر زمان‬ ‫است که بابت آن بهره‬
‫موجود در حساب‬ ‫می‌تواند آن را به‌صورت‬ ‫پرداخت می‌شود‪.‬‬
‫مشتری‬ ‫پول نقد مطالبه کند‪.‬‬

‫بدهی‌ها‬ ‫دارایی‌ها‬

‫پول اضاف ‌ه شده جدید در‬ ‫وام اضافه‌ای که به مشتری‬

‫پول اضافه‌ای‬
‫مقدار پول‬ ‫حساب مشتری‬ ‫داده شده‬
‫که مشتری‬
‫اضافه‌ای که‬ ‫‪$ 100‬‬ ‫‪$ 100‬‬ ‫قرض گرفته‪ ،‬به‬
‫به مشتری وام‬
‫دارایی‌های بانک‬
‫داده شده‪ ،‬به‬ ‫جمع کل پولی که به‌تازگی وارد‬ ‫جمع کل وام داده‌شده به‬ ‫اضافه می‌شود‪.‬‬
‫بدهی‌های بانک‬
‫حساب مشتری شده‬ ‫مشتری‬
‫اضافه می‌شود‪.‬‬
‫‪$ 1100‬‬ ‫‪$ 1100‬‬

‫بانک اکنون ‪ 100‬دالر‬

‫بانک اکنون ‪ 100‬دالر‬ ‫بیشتر طلبکار است‬
‫بیشتر بدهکار است‪.‬‬ ‫که به این پول نیز بهره‬
‫تعلق می‌گیرد‪.‬‬

‫بدهی‌ها‬
 ‫ذخیره قانونی‬
‫بانک‌هــا نمی‌توانند بــا تمام پــول سپرده‌گذاری‌‌شــده وام بدهنــد‪ .‬آنها طبــق قانــون موظف‌اند کــه درصد خاصــی از مبالغ‬
‫سپرده‌گذاری‌شده را به‌عنوان ارز جامد در حساب‌های ذخیره‌ خود نگه دارند و آن را در دسترس سپرده‌گذاران بگذارند‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫حال اگر تمام سپرده‌گذاران همزمان بخواهند‬
‫پول خود را به‌صورت پول نقد برداشــت کنند‪،‬‬
‫مقدار ذخیره مورد نیاز یا نرخ ذخیره‬ ‫بانک نمی‌تواند کل این مبلغ را تأمین کند‪ .‬در‬
‫قانونی‪ :‬درصد خاصی از کل سپرده‌ها‬
‫که بانک باید آن را به‌عنوان ارز جامد در‬
‫چنین شرایطی بانک می‌تواند از بانک مرکزی‬
‫ذخیره‌های خود نگه دارد‪.‬‬ ‫درخواســت ذخایر اضافه کند‪ ،‬ولی بانک‌های‬
‫تجاری احتمال پیش‌آمد ایــن اتفاق را صفر‬
‫خزانه پول‪ :‬ارز جامدی که در خزانه‪‎‬های‬
‫می‌دانند و روی آن حساب نمی‌کنند‪.‬‬
‫بانکی ذخیره می‌شود‪.‬‬
‫بانک مرکزی درصد ذخیره‌ها را دســت‌کاری‬
‫ذخایر اضافی‪ :‬مقدار باقی‌مانده‬ ‫می‌کند تا مقدار پولــی را که بانک‌های تجاری‬
‫سپرده‌ها؛ زمانی‌که درصد مورد نظر از‬ ‫مجاز به وام‌دادن آن هستند‪ ،‬تحت تأثیر قرار‬
‫سپرده‌ها ذخیره شد‪ ،‬از این مقدار برای‬
‫وام‌دادن به مشتری استفاده می‌کنند‪.‬‬
‫دهد‪ .‬بر اساس یک اصل کلی‪ ،‬هرچه نرخ ذخیره‬
‫پایین‌تر باشد‪ ،‬وام‌دادن برای بانک‌ها ارزان‌تر‬
‫بدهی‌های سپرده‪ :‬پولی که در بانک‬ ‫است و برعکس ( صفحات ‪ 106‬تا ‪ 109‬را مشاهده‬
‫سپرده‌گذاری شده است و بانک باید در‬ ‫کنید)‪ .‬عالوه بر این بانک‌ها‪ ،‬بابت سپرده‌های‬
‫آینده آن را به سپرده‌گذاران پس دهد‪.‬‬
‫خود در بانک مرکزی‪ ،‬بهره دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫بانک مرکزی‪ ،‬مقدار ذخیره مورد نیاز بانک‌های‬
‫تجاری را تعیین می‌کند‪ .‬ایــن مقدار‪ ،‬حداقل‬
‫درصد از کل سپرده‌هاست که بانک باید آن‌ را‬
‫به‌عنوان ارز واقعی نگــه دارد تا در صورتی‌که‬
‫سپرده‌گذاران بخواهند ســپرده‌های خود را‬
‫به‌صورت پول نقد برداشــت کنند‪ ،‬این امکان‬
‫برای آنها وجود داشته باشــد‪ .‬مقادیر ذخیره‬
‫ارز جامد در خزانه‌های بانکی ذخیره می‌شود‬
‫یا به‌صورت ســپرده در بانک مرکزی نگهداری‬
‫می‌شــود‪ .‬مقدار ذخیره‌ای کــه بانک مرکزی‬
‫تعیین می‌کنند‪ ،‬معمو ًال برابــر ‪ 10‬درصد از کل‬
‫سپرده‌هاســت‪ 90 .‬درصد باقی‌مانده‪ ،‬مقدار‬
‫ذخیره اضافی است و می‌توان با آن به مشتری‬
‫وام داد‪ .‬آزادسازی ســرمایه برای صدور وام‪،‬‬
‫باعث ایجاد ثروت در اقتصاد می‌شود‪ .‬با این‬

‫ذخیره‌ کسری چگونه کار می‌کند؟‬

‫نرخ ذخیره قانونی پنج‌درصدی به این معناست که بانک باید پنج درصد‬
‫از یک سپرده صد هزار دالری (یعنی پنج هزار دالر آن) را ذخیره کند‪.‬‬
‫‪$ 95000‬‬ ‫سپس اعتبار حساب این سپرده‌گذار را به اندازه تمام مقداری که‬
‫مقدار ذخیره اضافه‌ای که‬ ‫سپرده‌گذاری کرده‪ ،‬یعنی صد هزار دالر‪ ،‬افزایش دهد‪ .‬بانک با مقدار‬
‫به دیگر مشتریان وام داده‬ ‫باقی‌مانده این سپرده‪ ،‬یعنی ‪ 95‬هزار دالر‪ ،‬به مشتری دیگری وام‬
‫می‌شود یا بانک می‌تواند با آن‬ ‫می‌دهد و اعتبار حساب او را تا ‪ 95‬هزار دالر افزایش می‌دهد‪ .‬بنابراین‬
‫سرمایه‌گذاری کند‪.‬‬ ‫بانک اکنون در مقابل درخواست ‪ 195‬هزار دالری‪ ،‬پنج هزار دالر ذخیره‬
‫کرده است‪.‬‬
‫بانک تجاری‬

‫‪$ 5000‬‬ ‫‪%5‬‬

‫مقدار ذخیره مورد نیازی‬ ‫نرخ ذخیره قانونی‬
‫تعیین‌شده توسط‬
‫‪$ 100000‬‬
‫که بانک آن را در خزانه‬
‫خود به‌عنوان ارز جامد نگه‬ ‫بانک مرکزی‬
‫می‌دارد (و برای برداشت‌های‬ ‫مقدار کل ذخیره‌های بانک‬
‫نقدی مورد استفاده قرار‬
‫می‌گیرد) یا بانک مرکزی آن را‬
‫ذخیره می‌کند‪.‬‬
‫‪97 96‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬
‫عرضه پول‬

‫بانک «الف»‬ ‫توضیحی ساده از اثر تکاثری‬

‫اثر تکاثری چرخه ذخیره کسری‪ :‬با‬

‫وام‌دادن مقدار زیادی از سپرده‌ها می‌توان‬
‫ثروت ایجاد کرد‪ .‬پول اولیه‌ای که وام داده‬
‫شده است‪ ،‬میان چندین نفر ردوبدل‬
‫می‌شود؛ زیرا وام‌گیرندگان وام خود را در‬
‫بانک با توجه به نرخ ذخیره قانونی‬ ‫مشتری «الف» مبلغ ‪ 1000‬دالر را در بانک‬ ‫بانک‌های دیگر سپرده‌گذاری می‌کنند و به‬
‫پنج‌درصدی‪ 50 ،‬دالر این سپرده را‬ ‫«الف» سپرده‌گذاری می‌کند و اعتبار حساب‬ ‫این شکل پول به وام‌گیرندگان بیشتری‬
‫ذخیره می‌کند‪.‬‬ ‫او تا ‪ 1000‬دالر افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫می‌رسد‪.‬‬
‫‪ 950‬دالر این سپرده‬
‫به‌عنوان وام به‬
‫بانک «ب»‬
‫حساب مشتری «ب»‬
‫واریز می‌شود‪.‬‬

‫سپرده اولیه ‪ 1000‬دالری همزمان به دو‬

‫حساب واریز شده و ‪ 50‬دالر آن نیز ذخیره‬
‫شده است‪ .‬بنابراین ‪ 950‬دالر پول بدون‬
‫پشتوانه است‪ .‬بانک «الف» در مقابل‬
‫درخواست ‪ 1950‬دالری (مبلغ سپرده و وام)‪،‬‬ ‫مشتری «ب» ‪ 950‬دالر را در‬ ‫بانک با توجه به نرخ ذخیره قانونی‬
‫‪ 50‬دالر ذخیره کرده است‪.‬‬ ‫کسب‌وکارهایی خرج می‌کند که‬ ‫پنج‌درصدی‪ 47 ،‬دالر و ‪ 50‬سنت از این‬
‫در نهایت این پول را در بانک «ب»‬ ‫سپرده ‪ 950‬دالری را ذخیره می‌کند‪.‬‬
‫سپرده‌گذاری می‌کنند‪.‬‬

‫بانک «ث»‬ ‫این بانک ‪ 902‬دالر و ‪ 50‬سنت‬

‫از این سپرده را به مشتری‬
‫«ث» وام می‌دهد‪.‬‬

‫بانک «ب» در مقابل‬

‫درخواست ‪ 1852‬دالر و ‪50‬‬
‫سنت‪ ،‬مبلغ ‪ 47‬دالر و ‪50‬‬
‫سنت ذخیره کرده است‪.‬‬
‫این بانک با توجه به نرخ ذخیره پنج‌درصدی‪،‬‬ ‫مشتری «ث» ‪ 902‬دالر و ‪50‬‬
‫‪ 45‬دالر و ‪ 13‬سنت از این سپرده ‪ 902‬دالر و‬ ‫سنت را در کسب‌وکارها یی‬
‫‪ 50‬سنتی را ذخیره می‌کند‪.‬‬ ‫خرج می‌کند که در نهایت‬ ‫این بانک در مقابل درخواست ‪ 1671‬دالری و ‪87‬‬
‫این پول را در بانک «ث»‬ ‫سنتی‪ 42 ،‬دالر و ‪ 87‬سنت ذخیره کرده است‪.‬‬
‫اکنون این بانک‬ ‫سپرده‌گذاری می‌کنند‪.‬‬
‫می‌تواند مبلغ ‪857‬‬
‫دالر و ‪ 37‬سنت از این‬ ‫بانک «د»‬
‫جمع کل مطالبات حاصل از سپرده اولیه ‪1000‬‬
‫سپرده را به مشتری‬ ‫دالری (تمام سپرده‌ها و وام‌ها) برابر با ‪7234‬‬
‫«د» وام بدهد‪.‬‬ ‫دالر و ‪ 24‬سنت است‪ .‬جمع کل مبالغ ذخیره‌شده‬
‫نیز برابر با ‪ 185‬دالر و ‪ 50‬سنت است‪.‬‬

‫بانک «ث» در مقابل‬ ‫وام‌ها‬ ‫سپرده‌ها‬ ‫ذخیره‌ها‬ ‫بانک‌ها‬

‫درخواست ‪ 1759‬دالری‬ ‫‪$ 950‬‬ ‫‪$ 1000‬‬ ‫‪$ 50‬‬ ‫الف‬
‫و ‪ 87‬سنتی‪ 45 ،‬دالر و‬ ‫‪$ 902/50‬‬ ‫‪$ 950‬‬ ‫‪$ 47/50‬‬ ‫ب‬
‫‪ 13‬سنت ذخیره کرده‬ ‫مشتری «د» ‪ 857‬دالر و ‪37‬‬ ‫بانک با توجه به نرخ ذخیره قانونی‬ ‫‪$ 857/37‬‬ ‫‪$ 902/50‬‬ ‫‪$ 45/13‬‬ ‫ث‬
‫است‪.‬‬ ‫سنت را در کسب‌وکارها خرج‬ ‫پنج‌درصدی‪ 42 ،‬دالر و ‪ 87‬سنت از این‬ ‫‪$ 814/50‬‬ ‫‪$ 857/37‬‬ ‫‪$ 42/87‬‬ ‫د‬
‫می‌کند و در نهایت در بانک‬ ‫سپرده ‪ 857‬دالری و ‪ 37‬سنتی را ذخیره‬ ‫‪$ 3524/37‬‬ ‫‪$ 3709/87‬‬ ‫‪$ 182/50‬‬ ‫جمع کل‬
‫«د» سپرده‌گذاری می‌کند‪.‬‬ ‫می‌کند و ‪ 814‬دالر و ‪ 50‬سنت آن را وام‬
‫می‌دهد‪.‬‬
 ‫رکود اقتصادی و عرضه پول‬
‫شیوه اســتفاده از پول در یک اقتصاد به عملکرد خوب یا بد آن اقتصاد بســتگی دارد‪ .‬در زمان رکود‪ ،‬میزان عرضه پول‬
‫محدود می‌شود و به‌دنبال آن کل اقتصاد تحت تأثیر قرار می‌گیرد‪.‬‬

‫اگر میزان عرضه پول کاهش یابد‪،‬‬ ‫چرخه رکود‬

‫چرخ‌های اقتصاد نیز آرام‌تر می‌چرخد‬
‫و به‌دنبال آن حرکت پول در اقتصاد‬
‫نیز محدود می‌شود‪ .‬به این ترتیب‬
‫یک چرخه رکود به وجود می‌آید‪.‬‬
‫مصرف‌کنندگان پول کمتری برای خرج‬
‫تبدیل شود؛ این الگو به چرخه رکود معروف‬
‫کردن دارند و به اتفاقات آینده اطمینان‬
‫چندانی ندارند‪ ،‬به همین خاطر ممکن است‬
‫پول کمتری خرج کنند و بیشتر ذخیره کنند‪.‬‬
‫کاهش می‌یابد‪ .‬در چنین شرایطی شرکت‌ها‬
‫عرضه پول‬
‫اقتصاد‬
‫تعویق بیندازند؛ زیرا از سوددهی آنها مطمئن‬
‫به‌دنبال کاهش تقاضا‪ ،‬تولیدکنندگان‬
‫ساعات کاری را کاهش می‌دهند‬
‫و دستمزدها را کمتر می‌کنند‪،‬‬
‫کارگران را اخراج می‌کنند و مواد اولیه‬
‫کمتری می‌خرند‪.‬‬
‫خاطر در آمریکا این وام‌ها را به‌صورت‬
‫«وام رهنی درجه ‪ »2‬صادر می‌شدند‪.‬‬
‫یعنی وام‌دهندگان درجه ‪ 2‬به افرادی وام‬
‫می‌دادند که شرایط دریافت وام معمول‬
‫از بانک را نداشتند‪ .‬زمانی‌ که تعداد‬
‫زیادی از این افراد نتوانستند وام خود را‬
‫بازپرداخت کنند‪ ،‬کل سیستم در معرض‬
‫خطر قرار گرفت‪ .‬به‌دنبال این بحران‬
‫اعتباری که در سال ‪ 2008‬اتفاق افتاد‪،‬‬
‫مؤسسات مالی وام‌دادن به یکدیگر را‬
‫متوقف کردند و دیگر به مصرف‌کننده‬
‫سرمایه‌گذاران می‌ترسند که سوددهی‬
‫وامی داده نمی‌شد‪ .‬از آنجایی‌که‬
‫م کاهش یابد‪ ،‬به‬
‫شرکت‌ها و ارزش سها ‌‬
‫دسترسی به پول سخت‌تر شده بود‪ ،‬افراد‬
‫همین خاطر کمتر روی شرکت‌های جدید‬
‫پول کمتری خرج می‌کردند به همین‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کنند‪.‬‬
‫خاطر اقتصاد جهانی با رکود مواجه شد‪.‬‬
‫تمامی عنصرهایی که در اقتصاد وجود‬
‫دارند از طریق خریدوفروش با یکدیگر‬
‫مرتبط می‌شوند به همین خاطر رکود در یک‬
‫اقتصاد می‌تواند به الگوی سقوط مداوم‬
‫ی که چند خانواده یا شرکت (یا‬ ‫است‪ .‬زمان ‌‬
‫دولت) شروع به کاهش مخارج خود کنند‪،‬‬
‫به‌دنبال آن میزان فروش سایر شرکت‌ها نیز‬
‫هزینه‌های مربوط به کارگران و مواد اولیه‬
‫را کاهش می‌دهند تا ضرر حاصل از فروش‬
‫کم را به حداقل برسانند‪ .‬همچنین ممکن‬
‫است سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت خود را به‬
‫نیستند‪ ،‬به همین خاطر پول کمتری را وارد‬
‫اقتصاد می‌کنند‪ .‬چنین شرایطی چرخه‬
‫منفی رکود را قوی‌تر از قبل می‌کند‪.‬‬
‫بحران اعتباری‬
‫بانک‌ها و سایر مؤسسات مالی در اوایل‬
‫دهه ‪ 2000‬شروع به صدور وام‌هایی در‬
‫سطح گسترده کردند‪ .‬در آن زمان مقررات‬
‫زیاد سخت‌گیرانه نبود و نرخ بهره پایین‬
‫باعث می‌شد که تعداد متقاضیان وام‬
‫بیشتر شود‪ .‬اقتصاد کشورهای آمریکا‬
‫و انگلیس تحت تأثیر این قضیه قرار‬
‫گرفت؛ به‌دلیل در دسترس بودن پول‪،‬‬
‫مصرف‌کننده بیشتر هزینه می‌کرد‬
‫به همین خاطر رشد اقتصادی در این‬
‫کشورها با سرعت بیشتری افزایش‬
‫می‌یافت‪ ،‬اما از آنجایی که بانک‌ها تعداد‬
‫زیادی وام صادر می‌کردند‪ ،‬امکان داشت‬
‫که وام به دست افرادی بیفتد که توانایی‬
‫بازپرداخت آن را نداشتند‪ .‬به همین‬
‫‪99 98‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬
‫عرضه پول‬

‫می‌کنند؛ زیرا از آینده اقتصادی جامعه‌شــان می‌ترسند‪ .‬این کار باعث‬
‫کاهش عرضه پول کلی می‌شود و کل اقتصاد را تحت تأثیر قرار می‌دهد‪.‬‬
‫به این ترتیب میــزان تقاضا برای کاالها به‌تدریــج کاهش می‌یابد و‬
‫شرکت‌ها مجبور می‌شوند هزینه‌ها و تولیدات خود را کاهش دهند و‬
‫رکود می‌تواند از این بدتر هم شود‪ .‬این شرایط چرخه معیوب افول به‬
‫وجود می‌آورد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫رکود اقتصادی دورانی است که عملکرد اقتصاد‪ ،‬با توجه به سرانه تولید‬
‫داخلی‪ ،‬به‌تدریج کاهش می‌یابد؛ یعنی میزان خریدوفروش در اقتصاد‬
‫کمتر می‌شود‪ .‬در زمان رکود معمو ًال مقدار دستمزدها کاهش می‌یابد‬
‫و تعداد بیکاران بیشتر می‌شود‪ .‬زمانی‌ که تعداد بیکاران افزایش یابد‬
‫یا میزان حقوق نســبت به قبل کاهش پیدا کند‪ ،‬افراد نیز پول کمتری‬
‫خرج می‌کنند‪ .‬در چنین شرایطی افراد شــروع به ذخیره پول‌هایشان‬

‫با کاهش فعالیت اقتصاد‪ ،‬اطمینان‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫افراد به آینده کمتر از قبل می‌شود‪.‬‬
‫به همین خاطر پول کمتری قرض‬
‫سیاست انبساطی‪ :‬دولت‌ها برای‬ ‫می‌گیرند و بانک‌ها از ترس عدم‬
‫اینکه اقتصادی با سرعت بیشتری رشد‬ ‫بازپرداخت وام‌ها‪ ،‬میزان صدور وام خود را‬
‫کند‪ ،‬از این سیاست استفاده می‌کنند؛‬ ‫کاهش می‌دهند‪.‬‬
‫مثال ًمالیات‌ها را کاهش می‌دهند‪،‬‬
‫هزینه‌های دولت را افزایش می‌دهند‪،‬‬
‫نرخ‌های بهره را کم می‌کنند یا وام گرفتن‬
‫را راحت‌تر می‌کنند‪.‬‬
‫سیاست انقباضی‪ :‬دولت‌ها معموال ًبرای‬
‫جلوگیری از ایجاد تورم از این سیاست‬ ‫کارکنان بیکار پول کمتری برای‬
‫استفاده می‌کنند تا روند اقتصادی را کند‬ ‫خرج کردن دارند‪ ،‬به همین خاطر‬
‫کنند‪ .‬مثال ًبا افزایش مالیات‌ها‪ ،‬کاهش‬ ‫تقاضا برای کاالهای مصرفی باز هم‬
‫هزینه‌های دولت یا هر دو‪ ،‬این کار را انجام‬ ‫کاهش می‌یابد‪ .‬با کاهش ساعت کاری و نیز‬
‫می‌دهند‪.‬‬ ‫دستمزدها‪ ،‬کارکنان پول کمتری خرج می‌کنند‬
‫این سیاست معموال ًشامل افزایش‬ ‫و بیشتر ذخیره می‌کنند‪.‬‬
‫نرخ بهره و سخت‌کردن شرایط‬
‫وام‌‌دادن می‌شود‪.‬‬

‫‪% 2/4‬‬
‫شرکت‌ها کاالهای مصرفی کمتری‬
‫تولید می‌کنند‪ ،‬به همین خاطر‬
‫به اندازه قبل‪ ،‬به کارگر و مواد‬
‫اولیه نیاز ندارند‪ ،‬بنابراین سرعت‬
‫رشد و میزان سوددهی‌شان کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫مؤسسات نیز از آینده اقتصاد می‌ترسند و کمتر‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کنند‪.‬‬

‫از آنجایی که میزان سرمایه‌گذاری‬

‫اقتصاد آمریکا در‬ ‫و مخارج در شرکت‌ها کاهش‬

‫می‌یابد‪ ،‬کاالهای سرمایه‌ای (مانند‬
‫ماشین‌آالت و تجهیزات) کمتری‬

‫سال ‪2.4 ،2015‬‬ ‫فروخته می‌شود‪ .‬چنین شرایطی میزان سوددهی‬

‫شرکت‌های تولیدکننده کاالهای سرمایه‌ای را تحت‬

‫درصد رشد کرد‪.‬‬

‫تأثیر قرار می‌دهد و به‌دنبال آن نیاز به کارگر نیز در‬
‫این شرکت‌ها کاهش می‌یابد‪.‬‬
 ‫از رکود تا بحران‬
‫به دوره‌ای کــه رکود اقتصــادی شــدیدی در آن ادامه‌دار باشــد‪ ،‬بحران اقتصــادی می‌گوینــد‪ .‬در این مدت ســرانه تولید‬
‫ناخالص داخلی کشور در چند ماه متوالی تا ‪ 10‬درصد کاهش می‌یابد و سطح بیکاری باال می‌رود‪.‬‬

‫مطالعه موردی‪ :‬بحران اقتصادی بزرگ‪ ،‬سال ‪ 1929‬تا ‪1941‬‬

‫بدترین بحران اقتصادی در قرن بیستم؛ اقتصاددانان هنوز هم درباره عامل این بحران بزرگ و چگونگی گسترش آن در دنیا‬
‫بحث می‌کنند و به‌دنبال این هستند که بفهمند چرا بهبود اقتصادی پس از آن‪ ،‬مدت زیادی‪ ،‬زمان برده است‪.‬‬

‫‪.2‬در اواخر سال ‪ 1929‬شواهد نشان می‌داد که اقتصاد آمریکا در معرض‬
‫خطر است؛ سطح بیکاری بیشتر می‌شد‪ ،‬مخارج مصرف‌کننده کاهش‬
‫می‌یافت و مزرعه‌ها در حال از بین رفتن بودند‪ ،‬ولی هنوز بعضی از افراد‬
‫اطمینان داشتند که خیلی زود می‌توانند به ثروت دست یابند‪ ،‬به همین‬
‫خاطر به سرمایه‌گذاری‌های خود ادامه دادند‪.‬‬
‫‪.1‬رونق اقتصادی آمریکا در «دهه پرشور بیست» باعث شد که‬
‫افراد با بی‌فکری و اعتماد بیش از حد‪ ،‬سرمایه‌گذاری کنند‪ .‬هزاران‬
‫نفر از مردم عادی آمریکا سهام خریدند و با افزایش تقاضا‪ ،‬ارزش‬
‫سهام باال رفت‪.‬‬

‫‪.4‬از آنجایی‌که مشتریان نگران در زمان رکود‬

‫می‌خواهند تمام پول نقد خود را برداشت کنند و نزد‬ ‫وال‌استریت‬
‫خود نگه دارند‪ ،‬میزان برداشت از بانک‌ها ناگهان‬
‫زیاد می‌شود (مشاهده سمت چپ)‪ .‬در آن زمان‬ ‫سه‌‌شنبه سیاه‬
‫بسیاری از بانک‌ها‪ ،‬سپرده قانونی خود را از دست‬
‫بسته‬ ‫دادند و تا سال ‪ 1933‬نیمی از بانک‌ها تعطیل شدند‪.‬‬
‫بانک‌ها وام و سپرده‌های خود را محدود کردند و‬
‫به‌دنبال آن عرضه پول در آمریکا کاهش یافت‪.‬‬

‫‪.5‬با از بین رفتن اعتماد مردم‪ ،‬کاهش میزان پول و باال رفتن هزینه‌های وام‪ ،‬افراد پول کمتری‬ ‫‪.3‬ارزش سهام بازار وال‌استریت نیویورک در‬
‫خرج‌کردند و تقاضا برای کاالها کاهش یافت‪ .‬عملکرد تولیدی‌ها کند شد‪ ،‬کارگران اخراج شدند و‬ ‫اکتبر سال ‪ ،1929‬بیش از شش روز در حال‬
‫دستمزدها کاهش یافت‪ .‬به این ترتیب توانایی خرید نیز کمتر شد‪.‬‬ ‫سقوط بود‪ .‬در مجموع ‪ 25‬میلیارد دالر از‬
‫بین رفت‪ ،‬به همین خاطر مردم اعتماد خود‬
‫را به بازار سهام از دست دادند‪ .‬بسیاری از‬
‫سرمایه‌گذاران ورشکست شدند‪ ،‬بانک‌ها‬
‫بسته‬ ‫سرمایه خود را از دست دادند و تجارت‬
‫سقوط کرد‪.‬‬
‫‪101 100‬‬ ‫امور مالی دولت و پول عمومی‬
‫عرضه پول‬

‫ورشکستگی بیشتر می‌شود و به‌دلیل اینکه افراد و کسب‌وکارها دیگر‬
‫هزینه نمی‌کنند‪ ،‬ســطح بیکاری افزایش می‌یابد‪ .‬دولت نمی‌تواند با‬
‫تزریق پول‪ ،‬ایــن اقتصاد را تحریک کند‪ ،‬حتی ادامــه نر خ‌ بهره‌ پایین‬
‫نمی‌تواند مصرف‌کننده را تشــویق به خر ج‌کردن کنــد‪ .‬دولت باید با‬
‫سرمایه‌گذار ی‌های خود باعث رشد اقتصاد شود و شغل ایجاد کند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫اگر رکود شــدیدی برای دوره‌ طوالنی‌مدتی ادامه‌دار باشــد و اقتصاد‬
‫در چرخه رکود پایداری گیر افتاده باشــد‪ ،‬بحــران اقتصادی به وجود‬
‫می‌آید‪ .‬در چنین شــرایطی بانک‌ها ورشکست می‌شــوند‪ ،‬بازارهای‬
‫ســهام ســقوط می‌کنند‪ ،‬میزان عرضه پول کم می‌شــود‪ ،‬قیمت‌ها‬
‫کاهش می‌یابند‪ ،‬ســرمایه‌گذار ی‌ها بــی‌ارزش می‌شــوند‪ ،‬نکول و‬

‫‪% 40‬‬
‫میانگین درآمد آمریکا بین‬
‫نیودیل‬
‫یت‬
‫ستر‬
‫لا‬
‫وا ‌‬

‫سال‌های ‪ 1929‬تا ‪ 1932‬تا‬

‫‪ 40‬درصد کاهش یافت‬

‫دام نقدینگی‬ ‫‪.7‬روزولت‪ ،‬رئیس‌جمهور آمریکا‪ ،‬در سال‬ ‫‪ .6‬دولت آمریکا به کشورهای اروپایی وام‬
‫‪ 1932‬برنامه اقتصادی نیودیل (‪New‬‬ ‫داده بود و پس از این بحران تصمیم گرفت‬
‫افراد هنگامی‌ که اقتصاد وضعیت‬ ‫‪ )Deal‬را ارائه کرد تا از طریق اصالحات‬ ‫وام‌های خود را پس بگیرد‪ .‬همچنین از‬
‫اقتصادی و اجتماعی با این بحران‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های خارجی خود خارج شد‬
‫پایداری ندارد‪ ،‬معموال ً پول را نزد خود‬
‫اقتصادی مقابله کند‪ .‬در اروپا احزاب جناح‬ ‫و مالیات بر واردات خارجی را افزایش داد‪.‬‬
‫نگه می‌دارند؛ زیرا پول‪ ،‬ثروت قابل‬
‫راست‪ ،‬مانند حزب ملی سوسیالیست‬ ‫به همین خاطر بحران اقتصادی در جهان‬
‫اعتمادی است و می‌توان آن را فورا ً با‬ ‫هیتلر‪ ،‬ایجاد می‌شوند‪ .‬حزب ملی‬ ‫گسترش یافت؛ بانک‌های اروپا سقوط کردند‬
‫دارایی‌های دیگر مبادله کرد؛ این کار‬ ‫سوسیالیست هیتلر قول می‌دهد که‬ ‫و بیکاری افزایش یافت‪.‬‬
‫آینده‌ای را تضمین می‌کند که نمی‌توان‬ ‫اقتصاد از دست رفته را دوباره بازگرداند‪.‬‬
‫آن را پیش‌بینی کرد‪ .‬افراد می‌توانند‬
‫با ذخیره پول در زمان افت قیمت‌ها‬
‫سود کنند؛ زیرا بعدا ًمی‌توانند با‬
‫همین پول تعداد کاالهای بیشتری را‬
‫خریداری کنند‪.‬‬
‫در چنین شرایطی تمایل برای ذخیره‬
‫پول بیشتر است‪ ،‬به همین خاطر‬
‫مخارج از حد معمول خود پایین‌تر‬
‫می‌آید و ممکن است اقتصاد در دام‬
‫نقدینگی بیفتد‪ .‬در چنین شرایطی‬
‫هرگونه افزایش در میزان عرضه پول‬
‫هم نمی‌تواند اقتصاد را تحریک کند؛‬
‫زیرا افراد باوجود امید به بهبود اوضاع‪،‬‬
‫پول خود را ذخیره می‌کنند و آن را خرج‬ ‫‪ .8‬کشورهایی که زودتر از استاندارد طال خارج می‌شوند‪ ،‬معموال ًسریع‌تر به بهبود اقتصادی‬
‫نمی‌کنند‪ ،‬ولی با این کار روند اقتصاد‬ ‫می‌رسند؛ زیرا می‌توانند با کاهش ارزش ارزهایشان‪ ،‬با تورم منفی مقابله کنند‪ .‬با شروع جنگ‬
‫را کندتر می‌کنند و باعث ایجاد بحران‬ ‫جهانی دوم‪ ،‬شغل‌های جدیدی در آمریکا ایجاد شد (تولیدات صنعتی و خدمت سربازی) و‬
‫اقتصادی می‌شوند‪.‬‬ ‫هزینه‌های دولت افزایش یافت‪ .‬به این ترتیب روند بهبود سریع‌تر شد‪.‬‬
 ‫مدیریت امور مالی دولت‬
‫دولت‌هــا هنگامــی‌ کــه بــرای ارائــه خدمــات‪ ،‬هزینــه می‌کننــد (خدماتــی کــه مــردم از دولــت انتظــار دارنــد) بایــد در‬
‫هزینه‌کــردن‪ ،‬حداکثر بهــره‌وری را داشــته باشــند‪ .‬به ایــن ترتیب برنامه‌ریــزی می‌کننــد تا بودجه مــورد نظــر را از طریق‬
‫مالیات‪ ،‬وام و چــاپ پول جدیــد (که به‌ندرت ایــن کار انجام می‌شــود) تأمیــن کنند‪ .‬مالیــات در هر صــورت منبع اصلی‬
‫تأمین بودجه اســت و اگر با وام همراه باشــد‪ ،‬کســری‌ بودجه را تأمین می‌کند‪ ،‬ولــی چاپ پول به‌ندرت انجام می‌شــود؛‬
‫زیرا ممکن است اعتماد مردم به ارزش ارز را کاهش دهد‪.‬‬

‫متوازن کردن دفترها‬

‫امروزه عمده هزینه‌های دولت‌ها برای تأمین تقاضا است که‬
‫به طور معمول یک‌سوم اقتصاد کشور را تشکیل می‌دهد‪ .‬در‬
‫بعضی کشورها (برای مثال کشورهای اسکاندیناوی) مخارج‬
‫دولتی بیشتر از این مقدار است‪ .‬تأمین بودجه برای این‬
‫حجم از مخارج‪ ،‬کار آسانی نیست و بیشتر دولت‌ها با اینکه‬
‫می‌خواهند بودجه خود را متعادل کنند‪ ،‬ولی مجبور می‌شوند‬
‫وام بگیرند‪ .‬دولت در چنین شرایطی موظف است سطح وام‬
‫گرفتن خود را کنترل کند تا مردم مطمئن باشند که دولت‬
‫همیشه توانایی بازپرداخت این وام‌ها را دارد‪.‬‬

‫مالیات‬
‫امن‌ترین روش برای افزایش‬
‫وام‬ ‫سرمایه‪ ،‬اخذ مالیات است‬
‫ولی از آنجایی‌که مردم فکر‬
‫وام شیوه کسب درآمد‬
‫می‌کنند با مالیات‌دادن‬
‫هزینه‌بری است؛ زیرا بابت‬
‫پول‌شان از دست می‌رود‪،‬‬
‫پول قرض گرفته‌شده باید بهره‬
‫اقدامی بد به حساب می‌آید‬
‫پرداخت و باید آن را در نهایت‬
‫( صفحات ‪ 112‬و ‪ 113‬را‬
‫بازپرداخت کرد‪ ( .‬صفحات ‪ 114‬و‬
‫‪ 115‬را مشاهده کنید)‬ ‫مشاهده کنید)‬
‫چاپ پول‬
‫دولت‌های مدرن و امروزی‬
‫به‌ندرت برای تأمین بودجه خود‬
‫ارز و عرضه پول آن کشور را مدیریت می‌کند‪،‬‬
‫پول چاپ می‌کنند؛ زیرا این کار‬
‫ریسک‌های بزرگی به همراه دارد‪.‬‬
‫( صفحات ‪ 130‬و ‪ 131‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫بانک مرکزی‬
‫فدرال‌رزرو بانک مرکزی آمریکاست که به فد‬
‫معروف است‪ .‬بانک مرکزی هر کشور میزان‬
‫اندوخته‌های بانک مرکزی را نگهداری می‌کند‬
‫و اهداف اقتصادی دولت را اجرا می‌کند‪.‬‬
‫( صفحات ‪ 106‬تا ‪ 109‬را مشاهده کنید)‬

‫درآمد دولت‬
‫‪103 102‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬

‫‪$ 6/7‬‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫چاپ پول‬
‫دولت‌ها می‌توانند از طریق چاپ پول یا ایجاد پول الکترونیکی‪،‬‬
‫پول خود را منتشر کنند‪ ،‬ولی چاپ پول ریسک‌هایی را به همراه‬
‫ی که پول‬
‫دارد‪ .‬پول به اعتماد مردم وابسته است و دولت زمان ‌‬

‫تریلیون‬
‫بیشتری منتشر می‌کند‪ ،‬اعتماد مردم به ارزش پول را کاهش‬
‫می‌دهد‪ .‬اگر اعتماد مردم به پول کامال ًاز بین برود‪ ،‬ابرتورم ایجاد‬
‫می‌شود ( صفحات ‪ 138‬تا ‪ 141‬را مشاهده کنید)‪ .‬برای نمونه در‬
‫دهه ‪ 1920‬در آلمان چنین اتفاقی افتاد‪.‬‬

‫دولت آمریکا در سال ‪ ،2016‬شش‬

‫تریلیون و ‪ 700‬میلیارد دالر هزینه کرد‪.‬‬
‫بودجه متوازن‬
‫بودجه‌ای است که در‬
‫آن درآمدها با هزینه‌ها‬
‫برابر باشد‪.‬‬

‫میزان مصرف و سرمایه‌گذاری‬

‫مخارج دولت ترکیبی از هزینه‌هایی‬
‫است که برای ارائه خدمات فورا ًپرداخت‬
‫می‌شود و هزینه‌هایی که به سرمایه‌گذاری‬
‫روی جاده‌ها‪ ،‬بیمارستان‌ها و دانشگاه‌ها‬
‫بازپرداخت وام‬ ‫مربوط می‌شود‪ .‬بخش عمده‌ای از مخارج‬
‫دولت‌ها باید وام‌های خود را‬ ‫دولتی ساالنه به خدماتی از جمله حقوق‬
‫بازپرداخت کنند‪ .‬بخش عمده‌ای‬ ‫بازنشستگی‪ ،‬خدمات بهداشتی‪ ،‬تحصیلی‪،‬‬
‫از بودجه بابت بهره وام‌ها صرف‬ ‫رفاهی و عوامل دفاعی‪ ،‬اختصاص دارد‪.‬‬
‫می‌شود‪ ( .‬صفحات ‪ 116‬و ‪ 117‬را‬ ‫( صفحات ‪ 136‬و ‪ 137‬را مشاهده کنید)‬
‫مشاهده کنید)‬

‫هزینه‌های دولت‬
 ‫پول و دولت‌ها‬
‫بانک مرکزی و دولت هر کشور‪ ،‬در گردش پول در اقتصاد نقش اساســی ایفا می‌کنند‪ .‬آنها بر میزان عرضه پول نظارت‬
‫می‌کنند‪ ،‬بودجــه دولت را صرف بخش‌هــای اصلی جامعــه می‌کنند و مطمئن می‌شــوند که از طریق جریــان نقدینگی‪،‬‬
‫این پول دوباره به آنها بازمی‌گردد تا بتوانند با آن مخارج دولت را تأمین کنند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫‪ 130‬و ‪ 131‬را مشاهده کنید) پول بیشــتری را وارد اقتصاد کند‪ .‬دولت‌ها‬ ‫در یک اقتصاد سالم‪ ،‬پول باید به میزان مناسبی عرضه شود‪ .‬نظارت مستقیم‬
‫همچنین از طریق مالیات و سایر روش‌های کنترل سرمایه و با محدود کردن‬ ‫بر میزان عرضه پول کار دشواری است‪ ،‬ولی سیاست پولی دولت می‌تواند‬
‫میزان وام‌دادن و وام‌گرفتن‪ ،‬بر جریان پول نظارت می‌کنند‪ ،‬اما از آنجایی‌که‬ ‫بر آن (عرضه پول) تأثیر بگذارد‪ .‬بانک مرکزی مهم‌ترین نهادی اســت که‬
‫امروزه بانک‌های تجاری در ایجاد شرایط وام‌دهی خود آزادی عمل دارند‪،‬‬ ‫سیاســت پولی را دنبال می‌کند ( صفحات ‪ 106‬تا ‪ 109‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫این مکانیسم‌ها برای سیستم پولی مدرن ایده‌آل نیستند‪ .‬به همین خاطر‬ ‫نر خ‌های بهره را بانک مرکزی تعیین‌ می‌کند و می‌تواند از طریق عملیات‬
‫تالش برای نظارت مستقیم بر عرضه پول معمو ًال بیهوده است‪.‬‬ ‫بازار آزاد ( صفحات ‪ 108‬و ‪ 109‬را مشاهده کنید) و تسهیل کمی ( صفحات‬

‫خروج پول‬
‫عرضه پول و اقتصاد سالم‬
‫بانک مرکزی با استفاده از مؤسسات مالی میزان‬ ‫بدن سالم برای اینکه بتواند مواد مغذی‬
‫ستگی‬ ‫عرضه پول را افزایش می‌دهد‪ .‬در همین زمان‬ ‫را دریافت کند‪ ،‬باید خون‌رسانی مناسبی‬
‫نش‬
‫باز‬ ‫دولت با مخارج خود بخش عمده‌ای از اقتصاد را‬ ‫داشته باشد‪ .‬اقتصاد سالم نیز همین‌گونه‬
‫وق‬
‫ق‬ ‫شکل می‌دهد‪.‬‬ ‫است‪ ،‬باید پول به میزان مناسب در آن‬
‫عرضه شود تا چرخه مخارج ادامه‌دار باشد‬
‫ح‬

‫مؤسسات مالی‬ ‫نرخ‌های بهره‬ ‫نظارت بر‬ ‫(یعنی فردی با پول خرج‌کردن‪ ،‬باعث کسب‬
‫مانند عروق بدن‬ ‫ذخیره سرمایه‌‬ ‫درآمد فرد دیگری شود‪ ،‬سپس آن فرد‪ ،‬پول‬
‫هستند‪.‬‬
‫به دست آمده را خرج کند و این چرخه به‬
‫پول چاپ‌شده‬ ‫همین شکل ادامه یابد)‪ .‬اگر این چرخه کند‬
‫توسط بانک مرکزی‬ ‫شود‪ ،‬ممکن است اقتصاد با رکود مواجه‬
‫شود‪ .‬دولت از طریق بانک مرکزی (قلب‬
‫بانک‬ ‫تپنده اقتصاد) جریان پول را حفظ می‌کند‬
‫سیاست پولی‬ ‫و در حالی که مطمئن می‌شود‪ ،‬بودجه به‬
‫مرکزی‬
‫بخش‌های اصلی جامعه می‌رسد‪ ،‬برای‬
‫تأمین مخارج دولتی‪ ،‬درآمد کسب می‌کند‪.‬‬
‫سیاست‌های اقتصادی مربوط به نرخ‌های‬
‫پول چاپ‌شده‬ ‫بهره‪ ،‬نسبت‌های اندوخته‪ ،‬عملیات‌های‬
‫توسط بانک مرکزی‬ ‫بازار آزاد و تسهیل کمی همگی بر حفظ‬
‫عرضه پول متمرکز هستند‪ .‬استفاده بهینه‬
‫عملیات بازار آزاد‬ ‫تسهیل کمی‬
‫از مواد مغذی به عهده سلول‌های بدن‬
‫رفاه‬

‫است و خون‌رسانی مناسب به‌تنهایی کافی‬

‫نیست‪ .‬اقتصاد نیز به همین شکل است؛ با‬
‫بازد‬

‫ورود پول‬ ‫اینکه حکومت میزان عرضه پول را مدیریت‬

‫هس‬

‫بانک مرکزی با سرمایه‌گذاری‌ها و وام‌های خود‬

‫ا‬ ‫می‌کند‪ ،‬ولی به افراد و کسب‌وکارها بستگی‬
‫یه‌‬
‫رم‬

‫کسب درآمد می‌کند‪ .‬همچنین پول خرج‌شده به‬

‫ر‬‫ا‬ ‫گذ‬ ‫ت دوباره به دولت بازمی‌گردد‪.‬‬
‫شکل مالیا ‌‬ ‫دارد که چگونه این پول را به کاالها و خدمات‬
‫ی‌ها‬ ‫مفید تبدیل کنند و از این طریق معیارهای‬
‫زندگی را ارتقا بخشند‪.‬‬
‫‪105 104‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫استداللی در مورد عملکرد مستقل بانک‌های مرکزی‬ ‫اصطالحات مهم‬

‫بسیاری از بانک‌ها در اوایل دهه ‪ 2000‬از دولت مستقل شدند‪ ،‬اما همچنان الزم بود عملکرد خود‬ ‫عرضه پول‪ :‬مقدار کل پول در گردش‬
‫را گزارش کنند و پاسخگوی دولت باشند‪ .‬پس از بحران مالی سال ‪ 2008‬این سؤال پیش آمد که آیا‬ ‫در کشور؛ از ارز گرفته تا پولی که‬
‫درست است بانک‌ها عملکرد مستقلی داشته باشند یا خیر‪.‬‬
‫نقدشوندگی کمی دارد‪.‬‬
‫معایب ‬ ‫مزایا ‬
‫بانک مرکزی‪ :‬نهادی که به دولت و‬
‫بانک‌های کاندیدا نشده‪ ،‬نمی‌توانند در‬ ‫از آنجایی که بانک‌ها عالقه‌ای به‬ ‫بانک‌های تجاری خدمات مالی ارائه‬
‫انتخابات شرکت کنند‪ ،‬به همین خاطر کمتر‬ ‫محبوبیت‌های انتخاباتی ندارند‪،‬‬
‫می‌کند‪ ،‬سیاست‌های پولی را اجرا‬
‫باید پاسخگوی دولت باشند‪.‬‬ ‫سیاست‌های پولی می‌توانند بی‌طرفانه‬
‫باشند‪.‬‬ ‫می‌کند‪ ،‬نرخ‌های بهره را تعیین می‌کند و‬
‫نظارت بانک‌های مرکزی برای جلوگیری‬ ‫بر میزان عرضه پول نظارت دارد‪.‬‬
‫از بحران مالی کافی نیست و دولت نیز باید‬ ‫از آنجایی‌که بانک‌ها تحت تأثیر چرخه‬
‫دخالت کند‪.‬‬ ‫انتخاباتی نیستند‪ ،‬می‌توانند سیاست‌های‬ ‫ارز در گردش‪ :‬پولی که به‌طور فیزیکی‪،‬‬
‫بلندمدت اجرا کنند‪.‬‬ ‫برای انجام تراکنش‌های میان مشتریان‬
‫دولت‌ها ممکن است بانک‌ها را مقصر رکود‬
‫بدانند‪ ،‬به همین خاطر اعتماد به‌تدریج از بین‬ ‫بانک‌های مستقل معموال ًتمایل دارند نرخ‬
‫و کسب‌وکارها مورد استفاده قرار‬
‫می‌رود‪.‬‬ ‫تورم را پایین نگه‌دارند‪.‬‬ ‫می‌گیرد‪.‬‬

‫«سیاست پولی نوشدارو نیست‪».‬‬

‫بن برنانکی‬
‫استقراض‬

‫ب‬
‫یما‬
‫ن‬‫ا‬ ‫رست‬
‫وم‬
‫درسه‬
‫مالیات بر درآمد‬

‫پل‬
‫یس‬
‫‪،‬خ‬
‫دما‬

‫اع ی‬ ‫تن‬
‫ای دیگر‬ ‫اجتم‬
‫ه‬ ‫لیات‌‬ ‫ظامی‪ ،‬خدمات‬
‫ما‬

‫راهنما‬
‫جریان خروجی‬
‫جریان ورودی‬
 ‫بانک مرکزی‬
‫بانک مرکــزی‪ ،‬بانک بانکداران و ضامن سیســتم بانکی اســت که در صورت لــزوم بودجه اضافه فراهــم می‌کند‪ .‬بانک‬
‫مرکزی در تعیین سیاست پولی کشور نقشی عمده ایفا می‌کند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫می‌کند‪ .‬در صورتی‌کــه نرخ ذخیره‪ ،‬کاهش یا‬ ‫بانک مرکزی‪ ،‬ارز کشــور‪ ،‬میزان عرضه پول و‬
‫افزایش یابد‪ ،‬نرخ بهره وام‌ بانک‌های تجاری‬ ‫نر خ‌های بهره را مدیریت و اندوخته‌های بانک‬
‫نرخ ذخیره قانونی‪ :‬نرخ بهره‌ای که‬ ‫نیز تغییر می‌کند‪ .‬مانند روند عرضه و تقاضا در‬ ‫مرکزی را نگهداری می‌کند‪ .‬بانک‌های تجاری با‬
‫بانک مرکزی آن را تعیین می‌کند و تمام‬ ‫کاالهای دیگر‪ ،‬زمان ‌ی که تقاضا برای سرمایه‌های‬ ‫تکیه بر اندوخته‌های بانک مرکزی فعالیت‌های‬
‫بانک‌های تجاری باید با این نرخ بهره از‬
‫ذخیره‌های بانک مرکزی وام بگیرند‪ .‬به‬
‫ذخیره افزایش پیدا کند‪ ،‬قیمت این سرمایه‌ها‬ ‫روزمره خود را پیــش می‌برند‌‪ .‬بانک مرکزی با‬
‫این نرخ‪ ،‬نرخ بهره پایه نیز می‌گویند‪.‬‬ ‫(نرخ ذخیــره یا نرخ پایــه) افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫تغییر مقدار این ذخیره‌ها و هزینه وام از آنها (از‬
‫برعکس اگر تقاضا برای ســرمایه‌های ذخیره‬ ‫طریق نرخ بهره‌ای که به نرخ ذخیره یا نرخ پایه‬
‫عملیات بازار آزاد‪ :‬خریدوفروش اوراق‬ ‫کاهش یابد‪ ،‬قیمت کاهش پیدا می‌کند‪.‬‬ ‫معروف اســت)‪ ،‬می‌تواند بر عرضه پول کشور‬
‫بهادار در بازار آزاد توسط بانک مرکزی‬
‫با هدف تحت تأثیر قرار دادن میزان‬
‫بانک‌های مرکزی بیشتر اوقات بر تعیین اهداف‬ ‫نظارت کند‪.‬‬
‫عرضه پول‪.‬‬ ‫اقتصادی خاص دیگری (معمــو ًال نرخ تورم)‬ ‫نرخ پایه معمو ًال کمترین نرخ بهره برای ارز کشور‬
‫تمرکز می‌کنند‪ .‬آنها این کار را با تحقق اهداف‬ ‫اســت و از آنجایی‌که بانک‌های تجاری برای‬
‫هدف‌گذاری تورم‪ :‬یکی از سیاست‌های‬ ‫از پیش تعیین‌شده‪ ‎‬که به اطالع عموم رسیده‬ ‫وام‌دادن به ذخیره‌های بانک مرکزی نیاز دارند‪،‬‬
‫پولی بانک مرکزی که در آن به‌منظور‬
‫تثبیت قیمت‌ها‪ ،‬نرخ هدف تورمی‬
‫است‪ ،‬انجام می‌دهند‪.‬‬ ‫بانک مرکزی نر خ‌ بهــره کل اقتصاد را تعیین‬
‫خاصی تعیین و سپس به اطالع عموم‬
‫می‌رسد‪.‬‬

‫آخرین مرجع وام‌دهنده‬

‫اهداف پولی‬
‫معموال ًهدف از سیاست پولی بانک‬
‫مرکزی‪ ،‬ثابت نگه‌داشتن قیمت‌ها (تورم‬
‫کم) و پشتیبانی از اهداف اقتصادی دولت‬
‫است‪ .‬به‌طور کلی با ثبات قیمت‌ها‪،‬‬
‫می‌توان به ثبات اقتصادی رسید و بستری‬
‫برای رشد پایدار فراهم کرد‪ .‬بانک‌های‬
‫مرکزی برای رسیدن به چنین شرایطی‪،‬‬
‫استراتژی‌های مختلفی را به کار می‌گیرند‪.‬‬
‫وقتی بانک در حال سقوطی در نظر‬
‫وام‌دهندگان پرریسک جلوه می‌کند‪،‬‬
‫این بانک می‌تواند از بانک مرکزی‬
‫وام بگیرد‪ .‬به این ترتیب بانک از‬
‫ورشکستگی مالی در امان می‌ماند‪،‬‬
‫ولی با این کار ممکن است‪ ،‬اقتصاد‬
‫آسیب ببیند‪.‬‬
‫از آنجایی‌که سیستم بانکداری با‬
‫ریسک همراه است‪ ،‬ثبات آن را نهادی‬
‫تنظیم می‌کند که می‌تواند از بانک‌های‬
‫در معرض سقوط محافظت کند‪.‬‬
‫بانک‌های مرکزی با ذخیره‌های مرکزی‬
‫نامحدودی که دارند‪ ،‬نقش آخرین‬
‫مرجع وام‌دهنده را ایفا می‌کنند‪.‬‬

‫‪19‬‬
‫یکی از این استراتژی‌ها‪ ،‬کل پول موجود‬
‫در اقتصاد یا همان میزان عرضه پول را‬
‫هدف قرار می‌دهد و دیگری‪ ،‬با تغییر‬
‫مقدار ارز موجود در چرخه اقتصاد‪ ،‬نرخ‬
‫کشور عضو اتحادیه اروپا‪،‬‬
‫ارز خاصی را هدف می‌گیرد تا بتواند‬
‫روی بازارهای ارز خارجی تأثیر بگذارد‪.‬‬
‫یک بانک مرکزی دارند؛‬
‫سومین استراتژی‪ ،‬همان‌طور که در شکل‬
‫می‌بینید‪ ،‬نرخ بهره خاصی را هدف خود‬
‫بانک مرکزی اروپا‪.‬‬
‫قرار می‌دهد‪.‬‬
‫‪107 106‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫بانک مرکزی‬
‫بانک مرکزی برای بانک‌های تجاری‪ ،‬ذخیره پولی‬
‫نرخ ذخیره‬ ‫ایجاد و فراهم می‌کند و با این کار می‌تواند روی‬ ‫ره قانونی بسیار باال‬
‫قانونی بسیار پایین‬ ‫زمان ‌‬ ‫فعالیت‌های روزمره سیستم بانکداری نظارت داشته‬ ‫قاضای زیادی برای‬
‫نرخ ذخی‬
‫ی که ت‬
‫قاضای کمی برای‬ ‫باشد‪ .‬بانک مرکزی معموال ًسعی می‌کند با تزریق‬ ‫ی که ت‬
‫زمان ‌‬
‫مر‬ ‫ک‬ ‫بان‬ ‫پول‬ ‫کزی وجود داشته‬
‫کزی وجود داشته‬ ‫باش‬ ‫پول به بانک‌ها و سایر اقدامات‪ ،‬نرخ بهره مورد نظر‬ ‫بهره ذخیره قانونی‬
‫پول بانک مر‬
‫خ‬ ‫نر‬ ‫د‪،‬‬
‫بهره ذخیره قانونی‬ ‫کاه‬ ‫خود را حفظ کند که با این کار بر میزان تقاضا برای‬ ‫باشد‪ ،‬نرخ‬
‫ییابد‪.‬‬‫‌‬ ‫م‬ ‫ش‬ ‫ییابد‪.‬‬
‫افزایش م ‌‬
‫ذخیره‌ها و قیمت بهره‌ای که بانک‌های تجاری باید‬
‫بپردازند (نرخ ذخیره) تأثیر می‌گذارد‪.‬‬

‫ه‌های بان ‌‬
‫کهای ت‬
‫ا‬‫ج‬ ‫خیر‬
‫ری‬ ‫ذ‬
‫باال بردن نرخ بهره‬ ‫پایین‌آوردن نرخ بهره‬
‫بانک مرکزی با هدف افزایش‬ ‫بانک مرکزی اوراق بهادار را از‬
‫نرخ بهره‪ ،‬اوراق بهادار‬ ‫بانک‌های تجاری خریداری‬
‫خود را به بانک‌های تجاری‬ ‫می‌کند و با این کار مقدار‬
‫می‌فروشد‪ ،‬به همین خاطر‬ ‫بانک مرکزی پول ذخیره‬ ‫بانک مرکزی مقادیر بیشتری‬ ‫ذخیره بانک مرکزی موجود در‬
‫مقدار ذخیره‌های بانک‬ ‫خود را از سیستم خارج‬ ‫از پول خود را وارد ذخیره‌های‬ ‫سیستم را افزایش می‌دهد‪.‬‬
‫مرکزی در سیستم کاهش‬ ‫می‌کند و با این کار نرخ بهره‬ ‫بانک تجاری می‌کند و با این کار‬ ‫بنابراین پول بیشتری در‬
‫می‌یابد‪ .‬در نتیجه تقاضا برای‬ ‫پایه را افزایش می‌دهد و آن‬ ‫نرخ بهره را پایین می‌آورد و آن‬ ‫دسترس قرار می‌گیرد و‬
‫پول بانک مرکزی و نرخ بهره‬ ‫به‌دنبال آن هزینه وام (نرخ‬
‫را با نرخ بهره مورد نظر خود‬ ‫را با نرخ بهره مورد نظر تطبیق‬
‫وام افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫بهره) کاهش پیدا می‌کند‪.‬‬
‫تطبیق می‌دهد‪.‬‬ ‫می‌دهد‪.‬‬

‫نرخ بهره ذخیره مورد نظر‬


‫که بانک مرکزی آن را صادر می‌کند‬
‫و به‌منظور تحقق اهداف دولت‪،‬‬
‫مانند تقویت صنایع اصلی‪ ،‬طراحی‬
‫شده است‪.‬‬
‫نرخ ذخیره قانونی‪ :‬درصدی از پول‬
‫باقی‌مانده سپرده‌گذاران که بانک‬
‫موظف است آن را به‌صورت پول نقد‬
‫نگهداری کند‪ .‬نرخ ذخیره قانونی را‬
‫بانک مرکزی تعیین می‌کند‪.‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫بازار ثانویه‪ :‬بازاری که سرمایه‌گذاران‬
‫در آن اوراق قرضه دولتی را‬
‫خریدوفروش می‌کنند‪.‬‬
‫تورم‪ :‬افزایش کلی قیمت‌ها و‬
‫کاهش ارزش خرید پول‪.‬‬
‫نرخ‌های بهره‪ ،‬میزان مخارج و نرخ تورم نیز‬
‫اسپرد‪ :‬تفاوت قیمت میان‬
‫پایین‌ترین و باالترین نرخ بهره‪.‬‬
‫هدایت اعتبار‪ :‬نوعی وام ارزان‌قیمت‬
‫مدیریت سیستم پولی‬
‫بانک مرکزی می‌تواند با افزایش یا کاهش‬
‫نرخ بهره ذخیره قانونی خود‪ ،‬بر مقدار‬
‫ذخیره بانک‌های تجاری تأثیر بگذارد که‬
‫به‌دنبال آن نرخ وام‌دادن و وام‌گرفتن این‬
‫بانک‌ها و میزان پول در گردش نیز تحت‬
‫تأثیر قرار می‌گیرد‪ .‬به این ترتیب با کاهش‬
‫تغییر می‌کند‪ ،‬در نتیجه افراد کمتر ذخیره‬
‫می‌کنند و تقاضا برای وام افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫اگر نرخ بهره افزایش یابد‪ ،‬عکس این‬
‫قضیه اتفاق می‌افتد‪.‬‬

‫افزایش پول در گردش‬

‫کاهش نرخ بهره ذخیره (پایه)‬
‫بانک مرکزی می‌تواند نرخ بهره ذخیره را کاهش دهد تا بانک‌های‬
‫تجاری بتوانند با نرخ کمتری وام بگیرند‪ .‬هدف از این کار این است که‬
‫بانک‌های تجاری نیز نرخ بهره وام خود را کاهش‌دهند‪.‬‬

‫عرضه پول‬ ‫عموم‬ ‫بانک‌های تجاری‬ ‫بانک‌ مرکزی‬

‫نرخ بهره کم‬

‫پرداخت شده‬

‫پول در گردش‬ ‫با نرخ بهره پایین‪ ،‬وام‌گرفتن‬ ‫مقدار ذخیره بانک‌های تجاری‬ ‫با نرخ بهره پایین‪ ،‬وام‌گرفتن از بانک مرکزی‬
‫بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫مقرون‌به‌صرفه‌تر است‪.‬‬ ‫افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫مقرون‌به‌صرفه‌تر است‪.‬‬

‫عملیات‌های بازار آزاد‪ :‬خرید اوراق قرضه‬

‫بانک مرکزی از طریق ذخیره‌های تازه ایجادشده‪ ،‬اوراق قرضه را در بازار آزاد خریداری‬
‫می‌کند‪ .‬سپرده‌های حاصل از فروش اوراق سرمایه‌گذاران‪ ،‬میزان ذخیره پولی را در‬
‫بازار آزاد افزایش می‌دهد و به‌دنبال آن نرخ بهره کوتاه‌مدت کاهش می‌یابد‪.‬‬

‫عرضه پول‬ ‫عموم‬ ‫بانک‌های تجاری‬ ‫سرمایه‌گذاران‬ ‫بانک‌ مرکزی‬

‫اوراق قرضه دولتی‬

‫پول در گردش‬ ‫با نرخ بهره پایین‪ ،‬وام‌گرفتن‬ ‫میزان ذخیره‌های بانک‌های‬ ‫سرمایه‌گذاران پول خود را در بانک‌های‬ ‫بانک مرکزی پول را ایجاد می‌کند و‬
‫بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫مقرون‌به‌صرفه‌تر است‪.‬‬ ‫تجاری افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫تجاری سپرده‌گذاری می‌کنند‪.‬‬ ‫اوراق قرضه را می‌خرد‪.‬‬
‫‪109 108‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫‪1668‬‬
‫نظارت‌های بانک مرکزی‬
‫عملیات بازار آزاد‪ :‬بانک مرکزی اوراق‬ ‫هدایت اعتبار‪ :‬نظارت بانک مرکزی بر‬
‫قرضه را در بازار آزاد خریدوفروش‬ ‫بانک‌های تجاری در شیوه وام‌دهی این‬
‫می‌کند تا بتواند روی نرخ‌های بهره‌‬ ‫بانک‌ها تأثیر می‌گذارد‪ .‬مثال ًمی‌تواند‬
‫قدیمی‌ترین بانک مرکزی‬ ‫کوتاه‌مدت تأثیر بگذارد‪.‬‬ ‫از آنها بخواهد که با نرخ بهره کمتری به‬
‫جهان یعنی بانک ملی سوئد‬ ‫دسترسی به اعتبار‪ :‬بانک مرکزی‬
‫بخش‌های مهم اقتصادی وام بدهد‪.‬‬
‫(‪ ،)Swedish Riksbank‬در‬ ‫می‌تواند دسترسی بانک‌های تجاری‬
‫سال ‪ 1668‬تأسیس شد‪.‬‬ ‫به اعتبار را محدود کند‪ ،‬مثال ًبا افزایش‬
‫مقدار سپرده‌هایی که بانک باید آنها را‬
‫به‌عنوان ذخیره نگهداری کند‪.‬‬

‫کاهش پول در گردش‬

‫افزایش نرخ بهره ذخیره (پایه)‬
‫بانک مرکزی می‌تواند با افزایش نرخ بهره ذخیره‌اش‪ ،‬وام‌دهی بانک‌های تجاری به مردم را محدود‬
‫کند‪ .‬در چنین شرایطی گرفتن وام از بانک مرکزی برای بانک‌های تجاری هزینه باالیی خواهد‬
‫داشت‪ .‬بنابراین این بانک‌ها نیز نرخ بهره وام خود را برای وام‌گیرندگان افزایش می‌دهند‪.‬‬

‫عرضه پول‬ ‫عموم‬ ‫بانک‌های تجاری‬ ‫بانک‌ مرکزی‬

‫نرخ بهره باال‬

‫پرداخت شده‬

‫پول در گردش‬ ‫با نرخ بهره باال‪ ،‬وام‌گرفتن هزینه‬ ‫مقدار ذخیره بانک‌های تجاری‬ ‫با نرخ بهره باال‪ ،‬وام‌گرفتن از بانک مرکزی‬
‫کمتر می‌شود‪.‬‬ ‫بیشتری خواهد داشت‪.‬‬ ‫کاهش می‌یابد‪.‬‬ ‫هزینه باالیی خواهد داشت‪.‬‬

‫عملیات‌های بازار آزاد‪ :‬فروش اوراق قرضه‬

‫بانک مرکزی در ازای دریافت پول‪ ،‬اوراق قرضه را به بازار پس می‌دهد و به‌دنبال آن سرمایه‌گذاران برای خرید‬
‫این اوراق قرضه از حساب‌های خود پول برداشت می‌کنند‪ .‬بنابراین پول موجود در سیستم بانکداری کاهش‬
‫می‌یابد‪ .‬بانک‌ها در واکنش به چنین اتفاقی‪ ،‬نرخ بهره خود را افزایش می‌دهند‪.‬‬

‫عرضه پول‬ ‫عموم‬ ‫بانک‌های تجاری‬ ‫سرمایه‌گذاران‬ ‫بانک‌ مرکزی‬

‫اوراق قرضه دولتی‬

‫پول در گردش‬ ‫با نرخ بهره پایین‪ ،‬وام‌گرفتن‬ ‫میزان ذخیره‌های بانک‌های‬ ‫سرمایه‌گذاران برای خرید اوراق‬ ‫بانک مرکزی اوراق قرضه را به‬
‫کمتر می‌شود‪.‬‬ ‫هزینه باالیی خواهد داشت‪.‬‬ ‫تجاری کاهش می‌یابد‪.‬‬ ‫قرضه از پول خود برداشت می‌کنند‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاران می‌فروشد‪.‬‬
 ‫محدودیت بودجه‬
‫دولت‌ها نیــز همانند افــراد و شــرکت‌ها محدودیت مالــی دارنــد‪ .‬زمانی‌ که میــزان خرج از‬
‫دخل بیشــتر می‌شــود‪ ،‬دولت مجبــور می‌شــود وام بگیرد یــا حتی پــول چاپ کند تــا بتواند‬
‫کسری‌ها را جبران کند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫دولت‌ها باید هزینه‌های مربوط به خدماتی را بپردازند که خودشان برای عموم‬
‫ده‬
‫ش‬ ‫فراهم می‌کنند‪ ،‬همچنین باید به تمام تعهدات مالی خود عمل کنند‪ .‬برای تأمین‬
‫دولت برای خدمات‬ ‫ن‌‬ ‫این هزینه‌ها از مردم مالیات می‌گیرند و در صورت نیاز به ســرمای ‌ه بیشتر‪ ،‬وام‬
‫عمومی و سایر‬ ‫می‌گیرند‪ .‬دولت‌ها در مواقعی که اوضاع مالی وخیمــی دارند‪ ،‬پول هم چاپ‬
‫می‬

‫تعهدات مالی‬ ‫می‌کنند‪ .‬هر کدام از این استراتژی‌ها هزینه‌های خاص خود را به‌دنبال دارد‪ ،‬اما‬
‫تأ‬

‫هزینه می‌کند‪.‬‬ ‫چاپ پول ریسک بسیار باالیی دارد به همین خاطر به‌ندرت به‌طور مستقیم پول‬
‫ای‬

‫چاپ می‌کنند‪.‬‬
‫‌هه‬

‫به اختالف میان درآمد مالیاتی دولت و هزینه‌های آن‪ ،‬کســری بودجه گفته‬
‫هزین‬

‫می‌شود‪ .‬کسری بودجه نشان می‌دهد که دولت برای تأمین هزینه‌های خود‪،‬‬
‫بودجه‬ ‫چه مقدار باید وام بگیرد یا پول چاپ کند‪ .‬برای برخی از دولت‌ها عادی است که‬
‫همیشه کمی کسری بودجه داشته باشند‪.‬‬
‫دولت‬

‫مخارج و کسری‬
‫معموال ًدرآمد حاصل از مالیات‌ها‬
‫و سایر درآمدها‪ ،‬باید هزینه‬
‫تعهدات مالی دولت (موجود در‬
‫دولت باید سرمایه‬ ‫دایره تعهدات) را تأمین کنند‪ ،‬اما‬
‫پرداخت‌های ب‬ ‫زمانی‌ که بخشی از هزینه‌ها از این‬
‫هره‬ ‫خود را افزایش دهد‬
‫تا بتواند مخارج‬ ‫طریق تأمین نمی‌شوند (کسری‬
‫خود را بپردازد‪.‬‬ ‫بودجه)‪ ،‬بودجه مورد نیاز را از طریق‬
‫وام‌گرفتن یا با چاپ پول اضافی به‬
‫دست می‌آورند‪ .‬اگر مقدار کسری‬
‫بودجه کم باشد‪ ،‬معموال ًمی‌توان‬
‫نو‬
‫ظم و قا ن عمو‬ ‫مالیات‬ ‫آن را با وام‌گرفتن جبران کرد‪ ،‬ولی‬
‫می‬ ‫ن‬ ‫اگر این مقدار افزایش یابد‪ ،‬دولت‬
‫با کمبود مالی مواجه خواهد شد‬
‫و مجبور می‌شود برای پرداخت‬
‫هزینه‌های جاری خود‪ ،‬وام‌هایی با‬
‫مبالغ باال بگیرد ( صفحات ‪ 152‬و ‪153‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪111 110‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬

‫‪%75‬‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫اگر مقدار هزینه‌ها‬

‫بیشتر از درآمد‬
‫وام‬ ‫باشد‪ ،‬دولت باید‬
‫وام بگیرد یا حتی‬
‫پول چاپ کند‪.‬‬

‫چاپ پول‬
‫ر‬‫کس‬ ‫رفاه‬
‫ی‬
‫لیبی با کسری بودجه به میزان ‪75‬‬ ‫د‬‫بو‬
‫درصد تولید ناخالص داخلی بدترین‬ ‫جه‬
‫نمونه در دنیا است‪.‬‬ ‫عوامل دف‬
‫اع ی‬

‫دولت‌ها چگونه پول خود را افزایش می‌دهند‬

‫دولت‌ها سه راه برای تأمین مخارج خود دارند که هر کدام مزایا و‬
‫معایب خاص خود را دارد‪.‬‬

‫مالیات‪ :‬دولت‌ها‬
‫می‌توانند بابت درآمد‬ ‫سکن و محیط ز‬
‫و دارایی افراد جامعه و‬ ‫یس‬ ‫م‬
‫ت‬
‫معامالت خارجی‪ ،‬مالیات‬
‫دریافت کنند‪ .‬گرفتن مالیات‬
‫بدون ریسک است‪ ،‬ولی‬
‫عمل خوشایندی نیست‪.‬‬
‫غیرمحبوب‬ ‫امن‬

‫وام‪ :‬دولت‌ها می‌توانند‬

‫از شهروندان خود (مثال‌‌ً‬ ‫بهداشت‬
‫از طریق صندوق‌های‬
‫بازنشستگی) یا شهروندان‬
‫خارجی وام بگیرند‪،‬‬
‫ولی باید بابت آنها بهره‬
‫پرداخت کنند‪.‬‬
‫پرداخت‌‬ ‫ریسک‬
‫بهره‬ ‫سیاسی کم‬ ‫تحصیالت‬

‫چاپ پول‪ :‬دولت‌ها‬

‫می‌توانند پول خود را چاپ‬
‫کنند‪ .‬این راهکار ِبه نظر‬
‫آسان‪ ،‬به‌دلیل ریسک‌هایی‬
‫که به همراه دارد‪ ،‬به‌ندرت‬
‫مورد استفاده قرار می‌گیرد‬
‫( صفحات ‪ 152‬و ‪ 153‬را‬
‫ریسک‬ ‫آسان به‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫مالی باال‬ ‫نظر آمدن‬
 ‫نحوه کارکرد مالیات‬
‫مالیــات روش اصلــی دولت‌هــا برای تأمیــن هزینه‌هــای عمومــی اســت‪ .‬دولت‌هــا می‌توانند به‌صــورت مســتقیم (مثال ً‬
‫مالیات بر درآمد) یا غیرمستقیم (مالیات بر ارزش‌افزوده) از مردم وام بگیرند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫مالیات مستقیم و غیرمستقیم‬ ‫دولت‌ها برای اخذ مالیات از مردم کشورشــان‬
‫افراد باید بابت درآمد خود یا بابت مخارج خود مالیات‬
‫حق امتیاز ویژه دارند‪ .‬مالیات به دو دسته تقسیم‬
‫بپردازند‪ .‬برخی از مالیات‌های معمولی که فرد باید در‬ ‫می‌شود؛ مالیات مستقیم که به درآمدها تعلق‬
‫آمریکا بپردازد‪ ،‬در شکل آمده است‪.‬‬ ‫می‌گیرد و افراد یا نهادهــا آن را می‌پردازند و‬
‫دیگری مالیات غیرمستقیم که هزینه‌ای اضافه‬
‫بر هزینه مصرف‌کننده است‪ .‬مالیات می‌تواند‬
‫مالیات مستقیم‬ ‫سهمی از هزینه یا درآمد باشد یا تعرفه‌ای ثابت‬
‫داشته باشد‪ .‬مطابق با سیستم مالیاتی پیشرو‪،‬‬
‫مالیات ‪ 15.3‬درصد ‪FICA‬‬ ‫هر فردی که ثروت بیشــتری داشته باشد باید‬
‫ترکیبی از مالیات بر تأمین اجتماعی (‪12.4‬درصد) و مالیات مدیکر‬
‫(‪ 2.9‬درصد) است که هزینه این مالیات‌ها میان کارفرما و کارمند‬ ‫مالیات بیشتری بپردازد‪.‬‬
‫به میزان مساوی تقسیم می‌شود‪.‬‬ ‫بحث‌های زیادی پیرامون سطح مالیات وجود‬
‫دارد‪ ،‬به همین خاطر ســطح مالیات‪ ،‬قوانین‬
‫مربوط به مالیات‌دهندگان و نوع مالیات‌شان در‬
‫هر کشور متفاوت است‪.‬‬

‫مالیات بر درآمد‬
‫مالیات بر درآمد به نوع مؤدی‬
‫(شخص‪ ،‬شرکت و غیره) و مقدار‬
‫درآمد اعالم‌شده بستگی دارد‪.‬‬
‫مالیات و رفتار جامعه‬
‫هدف از ایجاد برخی مالیات‌ها‪ ،‬کاهش‬
‫درآمد خالص‬ ‫درآمد حاصل از فروش کاالهاست‪.‬‬
‫مقدار پولی که پس از پرداخت‬ ‫اگر مالیات جدیدی به کاالیی تعلق‬
‫مالیات بر درآمد باقی می‌ماند‪ ،‬درآمد‬ ‫گیرد یا مالیاتش افزایش یابد‪ ،‬تقاضا‬
‫خالص نام دارد‪.‬‬ ‫برای خرید آن کاال کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫اگر کاالیی مضر باشد (مثل سیگار) با‬
‫افزایش مالیات آن کاال می‌توان میزان‬
‫مصرف عمومی آن را کاهش داد‪ .‬در‬
‫بعضی مواقع شاید رفتار مصرف‌کننده‬
‫با افزایش قیمت‌ها تغییر نکند‪ ،‬ولی‬
‫مالیات اضافه‌ای که به کاال تعلق گرفته‪،‬‬
‫باعث کسب درآمد بیشتر می‌شود‪ .‬به‬
‫همین خاطر مالیات‪ ،‬برای دولت‌هایی‬
‫درآمد خالص‬ ‫که به‌دنبال کسب درآمد هستند‪ ،‬بسیار‬
‫خوشایند است‪.‬‬
 ‫‪$‬‬ ‫‪21‬‬
‫‪113 112‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫اصطالحات مهم‬

‫تریلیون‬
‫اظهارنامه مالیاتی‪ :‬سندی که افراد و‬
‫کسب‌وکارها مقدار درآمد خود را در آن‬
‫ی‌کنند‪.‬‬
‫ثبت م ‪‎‬‬
‫نرخ مالیاتی‪ :‬مقدار مالیاتی که فرد یا‬
‫خ مالیات بسته به‬ ‫شرکت باید بپردازد‪ .‬نر ‌‬
‫درآمد فرد یا بازده شرکت متفاوت است‪.‬‬
‫تصور می‌شود ‪ 21‬تریلیون دالر در‬
‫توافق‌نامه‌های بین‌المللی‪:‬‬
‫بهشت‌های مالیاتی خارج از کشور‬
‫قراردادهایی که محدودیت مالیاتی‬ ‫پنهان شده باشد‪.‬‬
‫در آن ثبت شده است؛ مثال ًمنع اخذ‬
‫عوارض واردات‪.‬‬ ‫مالیات غیرمستقیم‬
‫سایر متغیرها‬
‫در آمریکا انواع مختلفی از مالیات وجود‬
‫فرار مالیاتی و اجتناب از مالیات‬ ‫دارد از جمله مالیات بر سود سرمایه‪،‬‬
‫هدیه‪ ،‬واردات و موارد متعدد دیگر است‪.‬‬
‫سیستم مالیاتی در هر کشوری‬
‫متفاوت است؛ بنابراین احتمال دارد که‬
‫افراد از تفاوت میان نرخ‌های مالیاتی‬ ‫مالیات داخلی غیرمستقیم‬
‫بین‌المللی برای کاهش میزان کل‬ ‫مالیات غیرمستقیمی که به کاالهای‬
‫بدهی مالیاتی خود استفاده کنند‪.‬‬ ‫خاصی مانند بنزین یا به فعالیت‌هایی‬
‫اگر این کار به‌صورت غیرقانونی انجام‬ ‫مانند تردد کامیون‌ها از بزرگراه‌ها‬
‫شود‪« ،‬فرار مالیاتی» نام دارد‪ ،‬ولی‬ ‫تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫اگر به‌صورت قانونی انجام شود به‬
‫آن «اجتناب از مالیات» می‌گویند‪،‬‬
‫اما هر دو در عمل یکسان‌اند و‬
‫تفاوتی میان‌شان دیده نمی‌شود‪.‬‬ ‫مالیات بر فروش‬
‫برخی حوزه‌های قضایی‪ ،‬برای جذب‬ ‫این مالیات در سطح‬
‫ایالتی اعمال می‌شود و در‬
‫سرمایه‌گذار‪ ،‬نرخ مالیاتی کمی را‬
‫هر ایالت شرایط متفاوتی‬
‫تعیین می‌کنند و برخی دیگر هویت‬ ‫دارد‪ .‬همه ایالت‌ها‬
‫سرمایه‌گذاران خود را مخفی می‌کنند‪.‬‬ ‫مالیات بر فروش ندارند‪.‬‬
‫این کار باعث می‌شود که افراد به آنها‬
‫اتهام بزنند و حوزه‌هایشان را بهشت‬
‫مالیاتی بخوانند‪ .‬یعنی می‌گویند این‬
‫حوزه‌ها به جای اینکه مکانی قانونی را‬
‫برای فعالیت اقتصادی فراهم کنند‪،‬‬
‫به شرکت‌های بزرگ و بسیار ثروتمند‬
‫اجازه می‌دهند که از پرداخت مالیات‬
‫اجتناب کنند‪.‬‬
 ‫وام‌گرفتن دولت‬
‫وام‌گرفتــن راهکار اصلــی دولت‌ها بــرای تأمین هزینه‌هایی اســت که درآمــد حاصل از مالیات نتوانســته آن را پوشــش‬
‫دهد‪ ،‬ولی اگر دولتی بیش از حد وام بگیرد‪ ،‬سطح بدهی‌اش به‌شدت باال می‌رود‪.‬‬

‫مدیریت بدهی‬
‫از آنجایی که با باال رفتن مقدار وام‪ ،‬بهر ‌ه آن‬
‫نیز افزایش می‌یابد‪ ،‬دولت‌ها بر سطح بدهی‬
‫خود نظارت دقیقی دارند‪ .‬اگر سطح بدهی باال‬
‫باشد و نتوان با درآمد حاصل از مالیات‌‪ ،‬بهره‌ها‬
‫را پرداخت کرد‪ ،‬امکان بازپرداخت وام وجود‬
‫ندارد‪ .‬به‌عالوه کشوری که بدهی زیادی دارد و‬
‫سرمایه‌گذاران برای آن چشم‌انداز پرریسکی را‬
‫تصور می‌کنند‪ ،‬ممکن است نتواند به‌راحتی مبلغ‬
‫مورد نیاز خود را وام بگیرد و با آن هزینه‌های‬
‫روزمره‌اش را پوشش دهد‪.‬‬
‫وام‬
‫دولت‌ها معموال ًدر قبال واگذاری اوراق‬
‫قرضه به افراد و مؤسسات مالی‪ ،‬از آنها وام‬
‫می‌گیرند‪ .‬سپس بابت این وام‌ها نرخ بهره‬
‫ثابتی را در طول مدت‌زمان مشخصی‪ ،‬به‬
‫سرمایه‌گذار می‌پردازند و در زمان سررسید‬
‫وام‪ ،‬اوراق قرضه را به‌طور کامل از آنها‬
‫پس می‌گیرند‪.‬‬

‫صندوق‌های دولت‬
‫یک دولت عادی بیشتر هزینه‌های‬
‫مالیات تأمین‬
‫‌‌‬ ‫خود را از طریق‬
‫می‌کند‪ ،‬ولی گاهی اوقات برای‬ ‫مالیات‬
‫تأمین مخارج برنامه‌ریزی‌شده به وام‬
‫نیاز دارد‪ .‬تمام وام‌ها باید بازپرداخت‬
‫شوند‪ ،‬به همین خاطر بخش بزرگی‬
‫از بودجه دولت به هزینه بازپرداخت‬
‫وام‌ها اختصاص یافته است‪.‬‬
‫‪115 114‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬
‫با درآمد حاصل از مالیات تسویه خواهد شد‪ ،‬به خدمت‌رسانی ادامه دهند‪.‬‬
‫بیشتر دولت‌ها هرچند وقت یک بار دچار کسری می‌شوند و حتی ممکن‬
‫است بیشتر اوقات نیز با این مشکل مواجه باشــند‪ .‬اگر امکان پرداخت‬
‫بدهی‌ها وجود داشته باشد و مقدار بهره پرداختی زیاد نباشد‪ ،‬مشکلی به‬
‫وجود نمی‌آید‪ ،‬ولی اگر دولت نتوانــد پرداخت‌های مربوط به وام خود را‬
‫به‌موقع بپردازد‪ ،‬احتمال نکول وجود دارد‪.‬‬
‫بازپرداخت‬
‫تمام وام‌هایی که دولت می‌گیرد‪،‬‬
‫باید همراه با بهره آن بازپرداخت شود‪.‬‬
‫دولت همیشه باید میزان بدهی‌های‬
‫خود را در سطح مشخصی نگه دارد تا‬
‫دچار نکول نشود و بهره اضافی به‬
‫وام او تعلق نگیرد‪.‬‬
‫خطر نکول‬ ‫اگر دولتی نتواند به‌طور کامل بدهی خود را پرداخت کند یا از‬
‫پرداخت آن اجتناب کند‪ ،‬گفته می‌شود که این دولت دچار نکول‬
‫شده‪ ،‬یعنی توانایی پرداخت وام خود را ندارد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫دولت‌ها در بیشتر مواقع خرج‌شان بیشتر از درآمدی است که از مالیات‌ها به‬
‫دست می‌آورند‪ .‬در چنین شرایطی دولت با رکود مواجه است‪ .‬در دوران رکود‬
‫تعداد بیکاران بیشتر می‌شود و به‌دنبال آن درآمد حاصل از مالیات کاهش‬
‫می‌یابد‪ .‬به شــکاف میان درآمد حاصل از مالیات‌ها و هزینه‌های دولت‪،‬‬
‫کسری گفته می‌شود‪ .‬دولت‌ها وام می‌گیرند تا بتوانند کسری‌های خود را‬
‫جبران کنند‪ ،‬هزینه‌های خود را تأمین کنند و با هدف اینکه بدهی‌هایشان‬
‫«بدهی ملی اگر‬
‫زیاد نباشد برای‬
‫ما یک نعمت ملی‬
‫به شمار می‌آید»‬
‫الکساندر همیلتون‪ ،‬اولین وزیر خزانه‌داری آمریکا‬
‫بازپرداخت کسری‬
‫هرچه مقدار کسری بیشتر باشد‪ ،‬مقدار بیشتری از بودجه‬
‫باید برای جبران آن صرف شود‪ .‬دولت‌هایی که سرمایه‬
‫مازاد دارند‪ ،‬می‌توانند مقدار بیشتری از بودجه خود را به‬
‫بدهی‌هایشان اختصاص دهند‪.‬‬
‫نکول دولت‬
 ‫بدهی عمومی‬
‫بدهی عمومی مقدار کل مبلغی اســت که دولت هر کشــور بدهکار اســت و بدهی‌های قبلی را نیز شامل می‌شــود‪ .‬ملت‌هایی که‬
‫اقتصاد بزرگ‌تری دارند و جمعیت مالیات‌دهندگان آن زیاد است‪ ،‬می‌توانند نسبت به سایر ملت‌ها‪ ،‬وام بیشتری بگیرند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫دولت برای پوشش کسری خود قرض می‌گیرد‪ ،‬جزو بدهی عمومی خواهد‬ ‫به کل مبلغی که دولت یک کشور (و دولت قبل از آن) قرض گرفته است‪،‬‬
‫ی که هزینه دولتی‪ ،‬از درآمد آن کمتر باشد‪ ،‬گفته می‌شود که این‬ ‫بود‪ .‬زمان ‌‬ ‫بدهی عمومی یا بدهی ملی گفته می‌شــود‪ .‬اگر مقــدار دارایی‌های نقد‬
‫دولت بودجه مازاد دارد و می‌تواند بدهی عمومی خود را پرداخت کند‪ .‬تورم‬ ‫دولت را از کل بدهی آن کــم کنیم‪ ،‬بدهی عمومی به دســت می‌آید‪ .‬به‬
‫نیز بار بدهی را کم می‌کند‪ .‬نکول زمانی اتفاق می‌افتد که دولت نتواند بدهی‬ ‫بدهی عمومی‪ ،‬بهره تعلق می‌گیرد و ممکن است مقدار آن بهره قابل توجه‬
‫خود را پرداخت کند‪ .‬اگر دولتی با نکول مواجه شود‪ ،‬برای گرفتن وام مجدد‬ ‫باشد‪ .‬اگر هزینه ساالنه دولتی بیشتر از درآمدی باشد که از مالیات به دست‬
‫دچار مشکل خواهد شد‪.‬‬ ‫می‌آورد‪ ،‬این دولت با کسری مواجه خواهد شد‪ .‬هر مقدار مبلغی که این‬

‫پوشش بدهی‬
‫دولت‌ها معموال ًاز طریق مالیات‪ ،‬بدهی خود را‬
‫بازپرداخت می‌کنند‪ .‬هرچه درآمد دولت بیشتر باشد‪،‬‬
‫دولت زودتر می‌تواند بدهی‌های خود را پرداخت کند‪.‬‬
‫بدهی‬
‫اگر اقتصاد کشور گسترده باشد‪ ،‬دولت مالیات بیشتری‬
‫دریافت می‌کند‪ ،‬به همین خاطر می‌تواند با خیالت راحت‬
‫وام‌های بیشتری بگیرد‪.‬‬

‫بدهی‬ ‫بدهی‬

‫‪%31‬‬
‫اقتصاد گسترده‬
‫کشوری که اقتصاد‬
‫گسترده‌ای دارد (مانند‬
‫آمریکا) و با خیال راحت‬
‫وام‌های بزرگ را متقبل‬
‫شود؛ زیرا می‌تواند‬
‫اقتصاد متوسط‬
‫مالیات بیشتری‬
‫اقتصادی که‬
‫دریافت کند‪.‬‬
‫فقط می‌تواند‬
‫از کل بدهی جهان‪ ،‬مربوط‬ ‫بدهی‌های سبک را‬
‫به کشور آمریکاست‪.‬‬ ‫پوشش دهد‪.‬‬
‫‪117 116‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫افزایش بدهی‌های دولت در زمان جنگ‬

‫اصطالحات مهم‬
‫دولت‌ها در زمان جنگ با هزینه‌هایی استثنایی مواجه می‌شوند و معموال ًبرای تأمین این‬
‫بدهی عمومی ملی ‪ /‬حکومتی‪:‬‬ ‫هزینه‌ها وام می‌گیرند‪ .‬اولین بدهی‌هایی که دولت‌ها با آن مواجه ش ‌ده‌اند‪ ،‬بدهی‌های‬
‫مقدار کل مبلغی که دولت وام‬ ‫حاصل از وام‌هایی است که برای اردوگاه‌های نظامی گرفته شده بودند‪.‬‬
‫گرفته است‪.‬‬
‫بدهی‌های داخلی‪ :‬پولی که دولت‬
‫خود قرض می‌گیرد‪.‬‬ ‫بدهی‬
‫بدهی‌های خارجی‪ :‬وامی که از خارج‬
‫از کشور گرفته می‌شود‪.‬‬
‫دولت‬

‫تورم‬ ‫تورم‬

‫بدهی‬

‫بدهی‬ ‫بدهی‬

‫ب‬
‫دهی‬

‫ب‬
‫کاهش بدهی‌ها‬ ‫دهی‬
‫با تورم‬
‫با افزایش‬
‫قیمت‌ها‪ ،‬ارزش‬ ‫اقتصاد ضعیف‬
‫پول کاهش می‌یابد‬ ‫اقتصادی که در‬
‫و به‌دنبال آن بار‬ ‫معرض خطر‬
‫بازپرداخت بدهی‬ ‫است و ممکن‬
‫سبک‌تر خواهد شد‪.‬‬ ‫است با نکول‬
‫مواجه شود‪.‬‬
 ‫پاسخگویی‬
‫معمــوال ًمســئولیت‌های مربــوط بــه سیاســت اقتصــادی‪ ،‬میــان دولــت و بانک مرکــزی تقســیم می‌شــود‪ .‬ایــن دو نهاد‬
‫تصمیمات خود را به جامعه و نهادهای دموکراتیک گزارش می‌دهند و به این شکل بیشتر پاسخگوی مردم هستند‪.‬‬

‫سیاســت‌های پولی به بانک‌های مرکزی واگذار شده بود‪ ،‬ولی پس از آن‬
‫سیاست پولی و عملکرد سیستم بانکداری در آن با دقت بیشتری بررسی شد‬
‫و امروزه در مناظره‌های انتخابات ملی‪ ،‬بحث برنامه‌های مالیاتی و مخارج‬
‫دولت بسیار مورد توجه است‪.‬‬
‫در عمل‬
‫کشورهای دموکراتیک معمو ًال اصرار دارند که دولت برنامه مالیات و مخارج‬
‫سال آینده خود را به نهادهای قانون‌گذار مربوطه گزارش دهد‪ .‬این گزارش‬
‫بودجه ساالنه به ابزاری اصلی برای تحقق سیاست مالی دولت‌ها تبدیل‬
‫شده و محتوای آن به‌دقت بررسی می‌شود‪ .‬قبل از بحران مالی ‪ ،2008‬تعیین‬

‫تأثیر مالی‬
‫سیاست‌گذاران دولت‪ ،‬نگاهی بلندمدت‬
‫دارند‪ .‬سیاست‌گذاران بانک مرکزی برای‬
‫اینکه بتوانند بهترین بازده اقتصادی‬
‫را داشته باشند‪ ،‬باید چنین دیدگاهی‬
‫داشته باشند‪.‬‬
‫نهاد قانون‌گذار بودجه را‬
‫تأیید می‌کند‬ ‫گزارش‌های رسانه‌ای‬
‫نهاد قانون‌گذاری یک کشور که‬
‫معموال ً پارلمانی منتخب است‪،‬‬
‫درباره بودجه‬
‫رسانه‌ها در مورد تغییر‬
‫در مورد بودجه بحث و گفت‌وگو‬
‫میزان بودجه و تأثیری که‬
‫می‌کند و می‌تواند در آن تغییراتی‬
‫بر جامعه دارد‪ ،‬گزارش‬
‫ایجاد کند‪.‬‬
‫می‌دهند‪.‬‬

‫افراد جامعه عادات‌ ‬

‫دولت بودجه‌ای را‬
‫خرج‌کردن خود را‬
‫تعیین می‌کند‬
‫معموال ًبودج ‌ه ساالن ‌ه شامل‬ ‫تنظیم می‌کنند‬
‫هزینه‌های متفاوتی می‌شود‪.‬‬ ‫خانوارها و شرکت‌ها با‬
‫آگاهی از میزان بودجه‪،‬‬
‫می‌توانند از تصمیمات‬
‫مربوط به مخارج و سپرده‌ها‬
‫مطلع شوند‪.‬‬

‫تأثیر پولی‬
‫تصمیمات بانک مرکزی پیرامون‬
‫حسابرسان بر امور مالی‬
‫سیاست پولی‪ ،‬به‌دنبال تأثیری‬
‫که نرخ بهره روی میزان اشتغال و‬
‫عمومی نظارت می‌کنند‬
‫در بعضی کشورها‪ ،‬نهادی‬
‫تورم می‌گذارد‪ ،‬مخارج دولت را نیز‬
‫خاص بر تصمیمات مالی‬
‫تحت تأثیر قرار می‌دهد‪.‬‬
‫دولت نظارت دارد‪.‬‬
‫‪119 118‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫مدیریت امور مالی دولت‬

‫شفافیت و پاسخگویی بانک‌های مرکزی‬

‫پاسخگویی ‬ ‫شفافیت ‬ ‫امروزه در بیشتر کشورها‪ ،‬بانک‌های‬
‫استانداردهای دقیق اجرایی باعث‬ ‫هرچه بانک مرکزی عملکرد شفاف‌تری‬ ‫مرکزی به‌طور مستقل عمل‬
‫می‌شود که کارکنان بانک‪ ،‬تصمیمات‬ ‫داشته باشد‪ ،‬دولت بر تصمیمات آن‬ ‫می‌کنند‪ .‬یک بانک مرکزی مستقل‬
‫باکیفیت‌تری بگیرند‪.‬‬ ‫آگاهی بیشتری خواهد داشت‪.‬‬ ‫باید با دولت همکاری مؤثری‬
‫داشته باشد و دولت و جامعه را‬
‫صورت‌های مالی حسابرسی‌شده باید در‬ ‫سیاست‌های اقتصادی‪ ،‬رویه‌ای و‬
‫در جریان برنامه‌ها و پروژه‌ها قرار‬
‫اختیار عموم قرار بگیرند‪.‬‬ ‫سیاسی باید به‌طور واضح مشخص شوند‪.‬‬
‫دهد‪ .‬به همین خاطر باید هم‬
‫فعالیت‌های مربوط به مخارج و درآمد‬ ‫به دولت و جامعه باید گزارش‌های‬ ‫عملکرد شفافی داشته باشد و هم‬
‫باید کامال ًمشخص باشند‪.‬‬ ‫منظم و جامع ارائه شود‪.‬‬ ‫پاسخگو باشد‪.‬‬

‫بانک‌ مرکزی بر عملکرد بانک‌های‬

‫تجاری نیز نظارت دارد‬ ‫عوامل خارجی‬
‫با نظارت بر این بانک‌ها‪ ،‬می‌تواند‬ ‫بانک مرکزی هنگام تصمیم باید‬
‫نفوذ زیادی در شکل‌گیری اقتصاد‬ ‫مواردی مانند نگرش اجتماعی‪،‬‬
‫داشته باشد‪.‬‬ ‫مالحظات کسب‌وکاری و نوسان‬
‫بازار مالی را در نظر بگیرد‪.‬‬

‫گزارش‌ها تصمیمات را‬

‫توجیه و آنها را بیان می‌کنند‬
‫بانک مرکزی در صورت لزوم‬
‫برای توضیحات بیشتر در‬
‫کمیته حاضر می‌شود‪.‬‬

‫صورت‌جلسه‪ ،‬سیاست‌گذاری‬ ‫بانک مرکزی نرخ بهره‌ای را‬

‫منتشر می‌شود‬ ‫تعیین می‌کند‬
‫گزارش‌های مربوط به روند‬ ‫بانک مرکزی پس از بررسی‬
‫تصمیم‌گیری بانک مرکزی به عموم‬ ‫چندین شاخص مالی‪ ،‬نرخ بهره‬
‫ارائه می‌شود‪.‬‬ ‫مورد نظر خود را تعیین می‌کند‪.‬‬

‫تأثیر سیاست‪ ،‬بررسی و‬

‫اندازه‌گیری می‌شود‬
‫نهادهای مالی و مطبوعات‬
‫ویژه‪ ،‬تصمیمات بانک مرکزی را‬
‫به‌دقت بررسی می‌کنند‪.‬‬
‫تأثیر روی بازار پولی‬ ‫تأثیر روی جامعه‬
‫نرخ‌های بهره‪ ،‬قیمت دارایی‌های مالی‬ ‫نرخ بهره‪ ،‬روی سپرده‌ها‪ ،‬وام و مخارج‬
‫و نرخ ارز را تحت تأثیر قرار می‌دهند‪.‬‬ ‫تأثیر می‌گذارد‪ .‬این موارد در وهله اول‬
‫نرخ ارز بر میزان تقاضای مصرف‌کننده و‬ ‫به میزان تولید و اشتغال‪ ،‬سپس به‬
‫کسب‌وکارها و همچنین بازده مربوط به‬ ‫هزینه‌ها و قیمت‌های تولیدکنندگان‬
‫دارایی‌های کشور (متناسب با ارز خارجی‬ ‫و در آخر به هزینه‌های مصرف‌کننده‬
‫معادل آنها) تأثیر می‌گذارد‪.‬‬ ‫بستگی دارد‪.‬‬
 ‫تالش برای نظارت‬
‫دولت‌ها با تنظیم سیاســت‌هایی مانند مالیات و تأثیر بر نرخ بهره‪ ،‬می‌توانند بر اقتصاد کشــور نظارت کنند‪ .‬تنظیم هر‬
‫کدام از این سیاســت‌ها بر قســمت کوچکی از اقتصــاد تأثیر می‌گــذارد‪ .‬با این حال معمــوال ًاقتصاد کشــورها از نظارت‬
‫مســتقیم دولت خارج هســتند و شــیوه تعامل عناصر آنها با یکدیگر متفاوت اســت‪ .‬پیش‌بینی رفتار این نوع اقتصاد‪،‬‬
‫دشــوار اســت و تالش برای برقراری تعادل میان تقاضاهایی که برای منابع رقابت می‌کنند‪ ،‬مســتلزم قضاوت سیاسی‬
‫است‪.‬‬

‫مالیات‬
‫مقدار کل مالیات‌هایی‬
‫که به دولت پرداخت شده‬
‫است‪ ( .‬صفحات ‪ 132‬و‬
‫‪ 133‬را مشاهده کنید)‬
‫ماشین اقتصاد‬
‫طراحی این ماشین مانند یک ماشین واقعی‪،‬‬
‫مثل ماشین مونیاک است‪ .‬این ماشین در‬
‫درآمد‬
‫کل درآمد موجود‬ ‫سال ‪ 1949‬توسط اقتصاددانی به نام «بیل‬
‫در اقتصاد‬ ‫فیلیپس» (‪ )Bill Phillips‬طراحی شد‪ .‬طراحی‬
‫این ماشین مطابق با نظریه درآمد ملی است و‬
‫با استفاده از مجموعه‌ای از مخزن‌ها‪ ،‬پمپ‌ها‬
‫و لوله‌ها‪ ،‬روابط میان بخش‌های مختلف‬
‫اقتصاد در آن نشان داده شده است‪ .‬با این‬
‫مدل می‌توان پیش‌بینی‌های ساده‌ای در مورد‬
‫تغییر سیاست ارائه کرد‪.‬‬

‫تسهیل کمی‬ ‫نرخ‌های بهره‬ ‫درآمد قابل‬

‫پولی که دولت ایجاد کرده‬ ‫مقدار پولی که بابت اخذ‬ ‫سپرده‌گذاری‬
‫است ( صفحات ‪ 130‬و ‪ 131‬را‬ ‫وام پرداخت می‌شود‬ ‫درآمدی که پس از‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫( صفحات ‪ 126‬تا ‪ 129‬را‬ ‫پرداخت مالیات‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫باقی می‌ماند‪.‬‬
‫شاخص‌های اقتصادی‬
‫هر قسمت از این ماشین با توضیحات‬
‫همراه است‪ .‬در یک اقتصاد واقعی این‬
‫توضیحات‪ ،‬شاخص‌هایی را بیان می‌کنند که‬
‫سرمایه‌گذاری‬ ‫اداره آمار ملی کشور‪ ،‬آن را جمع‌آوری و ایجاد‬
‫پول صرف‌شده‬ ‫کرده است‪ .‬اداره آمار عموما ًسطح مخارج‪،‬‬
‫توسط شرکت‌ها‬ ‫اشتغال و غیره را با استفاده از نظرسنجی‌ها‬
‫برای سرمایه‌گذاری‪.‬‬ ‫ارزیابی می‌کند‪ .‬مشکل پیش‌روی دولت‪،‬‬
‫هزینه مصرف‬
‫تأخیر میان رویدادهای واقعی در اقتصاد و‬
‫درآمد خانوار منهای‬
‫پردازش و دریافت شاخص‌هاست‪.‬‬
‫پس‌انداز آن‪.‬‬
‫( صفحات ‪ 122‬تا ‪ 125‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪121 120‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬

‫‪$ 4/29‬‬
‫تالش برای نظارت‬

‫حسابداری درآمد ملی‬

‫درآمد برابر با هزینه ‬ ‫درآمد ملی‬

‫تریلیون‬
‫مفهوم درآمد ملی‪ ،‬یعنی هر پولی‬ ‫درآمد ملی مقدار کل مبلغی‬
‫که در یک بخش اقتصادی خرج‬ ‫ش اقتصاد به‬‫است که هر بخ ‌‬
‫شود‪ ،‬باید در بخش دیگری به‬ ‫دست می‌آورد‪ .‬همچنین درآمدی‬
‫دست آید و مقدار کل درآمد در‬ ‫است که از تراز خارجی (یا تراز‬
‫اقتصاد باید با کل هزینه‌های آن‬ ‫پرداخت‌ها) به دست می‌آید‪.‬‬
‫مطابقت داشته باشد‪ .‬این طرز‬ ‫حسابداری درآمد ملی‪ ،‬رویکردی‬
‫درآمد ناخالص ملی ژاپن در‬ ‫فکر باعث شد که اقتصاددانان‬
‫مدل‌هایی اقتصادی مثل ماشین‬
‫است که دولت ملی با استفاده از‬
‫آن‪ ،‬سطح فعالیت اقتصاد را در‬
‫سال ‪ ،2015‬برابر با ‪ 4‬تریلیون و‬ ‫مونیاک (‪ )MONIAC machine‬را‬ ‫مدت‌زمان مشخصی اندازه‌گیری‬
‫ایجاد کنند‪.‬‬ ‫می‌کند‪.‬‬
‫‪ 290‬میلیارد دالر بود‪.‬‬

‫واردات‬ ‫مخارج داخلی‬

‫خرید کاال از کشورهای دیگر‪.‬‬ ‫پول خرج‌شده توسط‬
‫( صفحات ‪ 142‬و ‪ 143‬را‬ ‫خانوارها‪ ،‬دولت و شرکت‌ها‪.‬‬
‫مشاهده کنید)‬

‫صادرات‬ ‫تراز خارجی‬

‫کاالهایی که کشورهای‬
‫دیگر خریداری می‌کنند‪.‬‬
‫( صفحات ‪ 142‬تا ‪ 145‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫تفاوت میان صادرات‬
‫مخارج دولت‬ ‫درآمد دولت‬
‫و واردات‪.‬‬ ‫پولی که دولت خرج‬ ‫پولی که دولت با‬
‫می‌کند‪ ( .‬صفحات ‪134‬‬ ‫دریافت مالیات به‬
‫و ‪ 135‬را مشاهده کنید)‬ ‫دست می‌آورد‪.‬‬

‫درآمد ملی‬
‫مبلغ به دست آمده توسط خانوارها‪،‬‬
‫شرکت‌ها و مبلغ حاصل از تراز خارجی‪.‬‬
 ‫خواندن شاخص‌های اقتصادی‬
‫دولت‌ها می‌‌توانند با استفاده از چند شاخص عملکردی کلیدی‪ ،‬بر عملکرد اقتصاد نظارت کنند و مشکالت احتمالی‬
‫پیش‌رو را بررسی کنند‪ ،‬ولی این شاخص‌ها باید با دقت خوانده شوند‪.‬‬

‫اندازه‌گیری عملکرد‬
‫پویایی اقتصاد بسیار زیاد است‪ ،‬به همین خاطر با استفاده از شاخص‌ها‪ ،‬میزان تغییر را‬
‫در طول زمان نشان می‌دهند‪ .‬از آنجایی‌که اقتصاد بسیار پویاست‪ ،‬این شاخص‌ها فقط‬
‫برآورد هستند و اساس آن نظرسنجی‌هایی است که در زمان خاصی انجام شده‌اند‪.‬‬

‫رشد‬

‫این مورد با رشد تولید‬

‫ناخالص داخلی‬
‫اندازه‌گیری می‌شود‪.‬‬ ‫تورم‬
‫‪ GDP‬یا تولید ناخالص‬
‫داخلی ارزش کلی‬
‫م کاالها و خدماتی‌‬ ‫تما ‌‬
‫است که کشور در‬ ‫این مقدار‪ ،‬میانگین‬
‫طول سال آنها را تولید‬ ‫سرعت افزایش‬
‫و ارائه می‌کند‪.‬‬ ‫قیمت‌ها را نشان‬
‫می‌دهد و معموال ً بر‬
‫اساس درصد افزایش‬
‫قیمت سبد کاال تعریف‬
‫می‌شود‪ .‬سبد کاال‪،‬‬
‫شامل محصوالتی‬
‫است که افراد‬
‫معموال ً آنها را در طول‬
‫سال خریداری‬
‫می‌کنند‪.‬‬
‫‪123 122‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫در عمل‬
‫کار و جامعه‪ ،‬به‌طور کلــی نگاه می‌کنند‪ .‬شــاخص‌های اصلی‪ ،‬عموم ًا به‬ ‫شاخص‌های اصلی دولت برای نظارت بر اقتصاد‪ ،‬بر اساس نظرسنجی‌های‬
‫بخش‌هایی از اقتصاد مربوط هستند که بیشترین تأثیر را روی زندگی روزمره‬ ‫افراد‪ ،‬کسب‌وکارها و بخش‌های دولتی است‪ .‬معمو ًال این نظرسنجی‌ها را‬
‫مردم می‌گذارند‪ ،‬همچنین احتمال پیدا کردن شغل توسط افراد‪ ،‬افزایش یا‬ ‫آژانس‌های ملی آمار انجام می‌دهند و سپس ارقام آن را محاسبه می‌کنند‪.‬‬
‫کاهش درآمد آنها و گسترش کسب‌وکارها را نیز ارزیابی می‌کنند‪.‬‬ ‫این آژانس‌ها به اقتصاد‪ ،‬کسب‌وکار‪ ،‬صنعت و تجارت‪ ،‬اشتغال و بازارهای‬

‫دفتر آمار نیروی کار آمریکا در سال ‪ ،1884‬با هدف‬

‫تجزیهو‌تحلیل داده‌ها تأسیس شد‪.‬‬
‫‌‌‬
‫‪1884‬‬
‫بیکاری‬

‫نرخ بیکاری‪ ،‬تعداد‬

‫افرادی را نشان‬
‫می‌دهد که توانایی‬
‫دستمزدها‬ ‫اشتغال دارند یا‬
‫به‌دنبال کار هستند‪،‬‬
‫ولی در حال حاضر‬
‫شغلی ندارند‪ .‬این‬
‫دستمزدها معموال ً‬ ‫مقدار با درصد نشان‬
‫به‌عنوان رقم رشد نشان‬ ‫داده می‌شود و در‬
‫داده می‌شوند‪ .‬وقتی‬ ‫کشورهای مختلف‪،‬‬
‫در زمان تورم‪ ،‬قیمت‌ها‬ ‫متفاوت است‪.‬‬
‫افزایش می‌یابند‪،‬‬
‫دستمزدها باید به‌سرعت‬
‫باال روند تا افراد بتوانند‬
‫استانداردهای زندگی خود‬
‫را ارتقا دهند‪.‬‬
 ‫تصمیم‌گیری درباره سیاست اقتصادی‬
‫دولت‌ها‪ ،‬داده‌هــای مربوط به اقتصــاد را به‌دقت بررســی می‌کنند تا بفهمند کدام سیاســت‌ها می‌توانند اقتصادشــان‬
‫را بهبود بخشــند‪ .‬راه‌های بســیار زیادی بــرای مداخله‌کــردن دولت‌ها وجــود دارد که هر کدام بــا مزایــا و معایبی همراه‬
‫هستند‪.‬‬

‫ی که تورم باال و سطح بیکاری‬

‫دولت در زمان ‌‬
‫پایین است‪ ،‬مالیات‌ها را افزایش می‌دهد‬
‫تا پول موجود در سیستم را کاهش دهد و‬ ‫تورم‬
‫تورم را پایین بیاورد‪.‬‬

‫با کاهش پول در گردش‪ ،‬تورم کاهش‬

‫می‌یابد‪ ،‬ولی ممکن است به اخراج‬
‫کارگران منجر شود و سطح بیکاری‬
‫افزایش یابد‪.‬‬

‫بیکاری‬

‫واسنجی ماشین اقتصاد‬

‫دولت‌ها معیارهای نظارتی متفاوتی برای بهبود روند‬
‫اقتصاد دارند‪ .‬مؤثرترین آنها‪ ،‬مالیات‪ ،‬تصمیمات مربوط‬
‫به مخارج و نرخ‌های بهره است‪ .‬هر کدام از این معیارها‬
‫می‌توانند از راه‌های مختلف بر اقتصاد تأثیر بگذارند؛‬
‫ی که دولت‌ها می‌خواهند اقدام کنند‪ ،‬باید آنها‬
‫بنابراین زمان ‌‬
‫را در نظر داشته باشند‪.‬‬
‫افزایش مالیات‬
‫دولت می‌تواند با افزایش مقدار مالیات‌ها‪،‬‬
‫باعث کند شدن روند اقتصاد شود‪ .‬این‬
‫اقدام زمانی انجام می‌شود که تورم‪ ،‬یک‬
‫ریسک به حساب بیاید‪ .‬افزایش مالیات‌ها‬
‫باعث کاهش مصرف می‌شود‪ .‬با کاهش‬ ‫«تورم نوعی مالیات‬
‫است که بدون قانون‬
‫مصرف‪ ،‬تأمین‌کنندگان به احتمال زیاد‪،‬‬
‫قیمت کاالهای خود را باال نمی‌برند؛ زیرا‬
‫ترس از دست دادن بازار را دارند‪ ،‬به این‬
‫ترتیب تورم کاهش می‌یابد‪ .‬با کاهش‬
‫مقدار مالیات‌ها عکس این قضیه اتفاق‬ ‫اعمال می‌شود‪».‬‬
‫می‌افتد‪.‬‬ ‫«میلتون فریدمن»‬
‫‪125 124‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬
‫برعکس ( صفحات ‪ 138‬تا ‪ 141‬را مشاهده کنید)‪ .‬اقتصاددانان به‌تازگی‬
‫دریافته‌اند که اقتصــاد می‌تواند به خودی خود بهتریــن عملکرد را‬
‫داشته باشد و نیازی نیست که دولت در روند آن مداخله زیادی داشته‬
‫باشد‪ .‬نظارت بر سیاست اقتصادی بر عهده سایر نهادهاست و دولت‬
‫بر سیاســت‌های طرفدار عرضه‪ ،‬مانند افزایش کارایی بازارها‪ ،‬تمرکز‬
‫می‌کند‪.‬‬
‫اگر سطح بیکاری کم باشد‪ ،‬دولت نرخ‌‬
‫بهره را افزایش می‌دهد و به‌دنبال آن‬
‫هزینه وام نیز افزایش می‌یابد و میزان پول‬
‫در گردش کمتر می‌شود و در نهایت تورم‬
‫کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫با هزینه بیشتر دولت‪ ،‬پول بیشتری‬
‫وارد اقتصاد می‌شود و به‌دنبال آن تورم‬
‫افزایش نرخ‌ بهره‬
‫دولتی که بر بانک مرکزی نظارت‬
‫مستقیم دارد ( صفحات ‪ 106‬تا‬
‫‪ 109‬را مشاهده کنید)‪ ،‬می‌تواند در‬
‫نرخ‌های بهره تغییر ایجاد کند‪ .‬با‬
‫افزایش نرخ بهره‪ ،‬هزینه وام افزایش‬
‫می‌یابد‪ ،‬بنابراین افراد پول کمتری‬
‫خرج می‌کنند و کسب‌وکارها برای‬
‫کاهش هزینه‌هایشان تحت فشار‬
‫قرار می‌گیرند‪ ،‬به همین خاطر تورم‬
‫کاهش می‌یابد‪ .‬با کاهش نرخ‌های‬
‫بهره عکس این قضیه اتفاق می‌افتد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سیاست‌گذاری برای اقتصاد مانند آن است که بخواهیم برای راه‌اندازی‬
‫یک ماشین کامالً متعادل تالش کنیم‪ .‬دولت با هدف اینکه ترکیبی عالی‬
‫از متغیر‌های کلیدی اقتصاد به وجود آورد (معمو ًال ترکیب تورم پایین‬
‫و سطح بیکاری پایین)‪ ،‬شــاخص‌های سیاست اقتصادی مختلف را‬
‫تنظیم می‌کند‪ .‬با این حال اقتصاددانان به رابطه‌ای متقابل میان تورم‬
‫و بیکاری اشاره می‌کنند؛ یعنی با کاهش بیکاری‪ ،‬تورم بیشتر می‌شود و‬
‫دولت با هدف کاهش سطح بیکاری‪ ،‬روی‬
‫زمینه‌هایی مانند زیرساخت‌ها‪ ،‬بیشتر‬
‫هزینه می‌کند تا تعداد مشاغل ساختمانی‬
‫افزایش یابد‪.‬‬
‫افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫افزایش مخارج‬
‫زمانی‌ که روند اقتصاد کُند شود و‬
‫احتمال افزایش سطح بیکاری وجود‬
‫داشته باشد‪ ،‬دولت می‌تواند با افزایش‬
‫مصرف‪ ،‬باعث تحریک اقتصاد شود‪.‬‬
‫دولت مردم را به خرج‌کردن تشویق‬
‫می‌کند و با این کار میزان تقاضا باال‬
‫می‌رود‪ ،‬بنابراین شرکت‌ها برای اینکه‬
‫بتوانند پاسخگوی این میزان تقاضا‬
‫باشند‪ ،‬افراد بیشتری را استخدام‬
‫می‌کنند‪ .‬با کاهش مقدار مصرف‪،‬‬
‫عکس این قضیه اتفاق می‌افتد‪.‬‬
 ‫نرخ‌های بهره‬
‫بهره‪ ،‬مبلغی اســت که وام‌دهنــده از وام‌گیرنده دریافت می‌کند تا از ســرمایه‌ خود اســتفاده‌ای ببرد‪ .‬بانــک مرکزی نرخ‬
‫بهره اندوخته ملی را تعیین می‌کند‪ .‬این نرخ بهره بر سهولت روند وام‌گرفتن یا وام‌دادن در کشور تأثیر می‌گذارد‪.‬‬

‫در عمل‬
‫می‌توانست با سرمایه‌گذاری پولش به دست آورد‪ .‬نرخ بهره‌ای که بانک‌ها‬ ‫وام‌دهندگان بابت قرض‌دادن پول یا دارایی‌شان بهره دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫و سایر مؤسســات مالی دریافت می‌کنند‪ ،‬معمو ًال درصدی از مبلغ وام‬ ‫این مبلغ بهره‪ ،‬ریسک‌هایی را پوشــش می‌دهد که وام‌دهنده ممکن‬
‫‌گرفته‌شده است و به‌صورت نرخ درصدی ساالنه بیان می‌شود( صفحه‬ ‫است در صورت عدم بازپرداخت وام متحمل شود‪ .‬به وام‌گیرندگانی که‬
‫‪ 216‬را مشاهده کنید)‪ .‬فدرال‌رزرو در آمریکا نقشی اساسی در تعیین نرخ‬ ‫احتمال می‌رود توانایی بازپرداخت وام را نداشــته باشند بهره بیشتری‬
‫بهره ملی دارد ( صفحات ‪ 106‬تا ‪ 109‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫تعلق می‌گیرد‪ .‬بهره‪ ،‬همچنین‪ ،‬ســودی را جبران می‌کند که وام‌دهنده‬

‫تعیین نرخ بهره‬

‫ی که این‬
‫بانک مرکزی هر کشور‪ ،‬نرخ بهره پایه را با توجه به اهداف تورمی دولت تعیین می‌کند‪ .‬زمان ‌‬
‫نرخ بهره تغییر کند‪ ،‬بانک‌های تجاری نیز نرخ بهره محصوالت خود را متناسب با آن تغییر می‌دهند‪.‬‬

‫نرخ پایه‬
‫اگر نرخ پایه افزایش یابد‪،‬‬
‫بانک‌های تجاری باید بابت وامی‬
‫که از بانک مرکزی می‌گیرند‪،‬‬
‫بهره بیشتری پرداخت کنند‪ ،‬در‬
‫نتیجه هزینه زیادی برای دریافت‬ ‫بانک مرکزی‬
‫وام متحمل خواهند شد‪ .‬اگر‬ ‫هدف تورمی دولت به بانک مرکزی‬
‫نرخ پایه کاهش یابد‪ ،‬بانک‌های‬ ‫اعالم می‌شود و بانک مرکزی بر اساس‬
‫تجاری باید بابت وامی که از بانک‬ ‫آن نرخ بهره را تعیین می‌کند (نرخ‬
‫مرکزی می‌گیرند‪ ،‬بهره کمتری‬ ‫بهره وامی که بانک‌های تجاری از‬
‫پرداخت کنند‪ ،‬در نتیجه وام‌گرفتن‬ ‫بانک مرکزی دریافت می‌کنند)‪ .‬هدف‬
‫برایشان ارزان‌تر است‪.‬‬ ‫بانک مرکزی این است که بانک‌های‬
‫تجاری متناسب با نرخ پایه‪ ،‬نرخ‬
‫بهره خود را تنظیم کنند؛ زیرا نرخ‬
‫بهره بانک‌های تجاری بر سهولت‬
‫وام‌گرفتن مشتریان و کسب‌وکارها‬
‫تأثیر می‌گذارد و در نهایت میزان‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها‪ ،‬مخارج‪ ،‬نرخ‬
‫اشتغال و سطح دستمزدها در اقتصاد‬
‫را نیز تحت تأثیر قرار می‌دهد‪ .‬قیمت‬
‫کاالها نیز تغییر می‌کند و به‌دنبال آن‬
‫میزان تورم تحت تأثیر قرار می‌گیرد‬
‫( صفحات ‪ 128‬و ‪ 129‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫دولت‬
‫دولت‪ ،‬ساالنه اهداف خود را برای رشد‬
‫اقتصادی و نرخ اشتغال تعیین می‌کند‪.‬‬
‫یکی از اهداف اقتصادی دولت رسیدن به‬
‫ثبات قیمت است؛ زیرا باعث رشد ثابت‬
‫اقتصاد می‌شود‪ .‬اگر نرخ تورم محدود‬
‫باشد‪ ،‬قیمت‌ها ثابت می‌مانند‪ ،‬بنابراین‬
‫دولت یک هدف تورمی را تعیین می‌کند‬
‫که بر اساس آن قیمت‌ها نباید افزایش یا‬
‫کاهش یابند‪ .‬هدف تورمی‪ ،‬ساالنه اعالم‬
‫می‌شود که به‌صورت درصدی از شاخص‬
‫قیمت مصرف یا (‪ )CPI‬است‪ .‬شاخص‬
‫قیمت مصرف‪ ،‬هزینه کاالهایی است که‬
‫یک خانوار معموال ًآنها را خریداری می‌کند‬
‫و به شکل دوره‌ای محاسبه می‌شود‪.‬‬
‫هدف تورمی آمریکا‪ ،‬کشورهای یورو و‬
‫ژاپن‪ ،‬در سال ‪ 2016‬برابر با دو درصد بوده‬
‫است‪.‬‬
‫‪127 126‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫تأثیر تورم بر نرخ‌ بهره‬

‫اصطالحات مهم‬
‫نرخ اسمی‪ :‬نرخ بهره اعالم‌شده‌ای که روی تورم‬
‫(یا دستمزدها یا اثر بهره مرکب) تأثیر نمی‌گذارد‪.‬‬
‫نرخ واقعی‪ :‬در برخی کشورها‪ ،‬بانک مرکزی‬
‫نرخ بهره پایه را تا حد منفی (مثال ً‪ ،‬منفی ‪0/01‬‬
‫درصد) پایین آورده است‪ .‬اگر بانک‌های تجاری‬
‫چنین نرخی را نادیده بگیرند‪ ،‬سپرده‌گذاران باید‬
‫درصدی از سپرده خود را به بانک بپردازند‪ .‬این نرخ‬
‫بهره که اهمیت زیادی برای سرمایه‌گذاران دارد‪،‬‬
‫تورم را در نظر می‌گیرد و از طریق تفریق نرخ تورم‬
‫از نرخ اسمی محاسبه می‌شود‪.‬‬
‫نوعی محصول است و نرخ بهره‌‌‪ ،‬هزینه‌ای‬ ‫نرخ‌ بهره بر تورم تأثیر می‌گذارد؛ البته‬
‫است که بابت تهیه این محصول پرداخت‬ ‫عکس این قضیه نیز صادق است؛ یعنی‬
‫می‌شود‪ .‬به همین دلیل اگر ارزش پول‬ ‫تورم هم بر نرخ بهره تأثیر می‌گذارد‪ .‬زمانی‌‬
‫کاهش یابد‪ ،‬بانک‌های تجاری نیز نرخ‬ ‫که پول بیش از حد عرضه شود‪ ،‬قدرت‬
‫بهره وام‌های خود را افزایش می‌دهند‪ .‬با‬ ‫خرید پول کاهش می‌یابد و تورم ایجاد‬
‫افزایش نرخ بهره‪ ،‬هزینه وام باال می‌رود‬ ‫می‌شود ( صفحات ‪ 138‬تا ‪ 141‬را مشاهده‬
‫و در نتیجه تعداد تقاضا برای وام کاهش‬ ‫کنید)‪ .‬اگر پولی بیش از حد عرضه شود‪،‬‬
‫می‌یابد‪ .‬در چنین شرایطی افراد پول‬ ‫ولی عرضه کاالها و خدمات محدود باشد‪،‬‬
‫کمتری خرج می‌کنند و میزان عرضه پول و‬ ‫ارزش آن پول کاهش می‌یابد و برای تهیه‬
‫همچنین نرخ تورم کاهش می‌یابد‪.‬‬ ‫محصوالت به پول بیشتری نیاز است‪ .‬وام‪،‬‬

‫نرخ بهره وام‌ها بیشتر از‬

‫وام‌های بدون‌ ضمانت‬ ‫نرخ بهره‌ای است که به‬
‫سپرده‌ها تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫وام‌های بدون ضمانت‪،‬‬
‫کارت‌های‬
‫‪%15‬‬
‫به ضامن یا دارایی خاصی‬ ‫اعتباری‬
‫به‌عنوان وثیقه نیاز ندارند‪.‬‬
‫به همین دلیل ارائه این‬
‫وام‌ها برای وام‌دهنده‬
‫ریسک بیشتری به همراه‬
‫دارد و وام‌دهنده ممکن‬ ‫بانک‌های تجاری‬
‫وام شخصی است نرخ بهره بیشتری‬ ‫‪%10‬‬ ‫از آنجایی که سودآوری برای بانک‌های‬
‫نرخ‌های بهره معمولی که بانک‌های تجاری آنها را تعیین کرده‌اند‪.‬‬

‫بابت آنها دریافت کند‪.‬‬ ‫تجاری اهمیت دارد‪ ،‬اگر هزینه وام‬
‫از بانک مرکزی (که با افزایش نرخ‬
‫بهره پایه همراه است) یا نرخ بهره وام‬
‫بین‌بانکی افزایش یابد‪ ،‬این بانک‌ها‬
‫وام‌های ضمانت‌دار‬ ‫مجبور می‌شوند بابت وام‌هایی که‬
‫به مشتریان می‌دهند‪ ،‬بهره بیشتری‬
‫وام‌های ضمانت‌دار‪،‬‬
‫وام‬ ‫دریافت کنند‪ .‬بانک‌های تجاری بر‬
‫مسکن ثابت وثیقه‌ای مانند ملک دارند‪.‬‬
‫ضمانت وام‌های مسکن‪،‬‬ ‫‪30‬ساله‬
‫‪%4‬‬ ‫اساس نیاز خود‪ ،‬نرخ‌های بهره را‬
‫خود خانه است‪ .‬بانک‌ها‬ ‫تعیین می‌کنند‪ ،‬به همین خاطر‬
‫نباید از تغییر نرخ بهره‬ ‫بعضی از آنها بابت وامی که می‌دهند‪،‬‬
‫پایه چشم‌پوشی کنند؛‬ ‫نرخ بهره پایینی قبول نمی‌کنند‪ ،‬ولی‬
‫مگر اینکه وام‌گیرنده وام‬
‫وام مسکن مسکن با نرخ بهره متغیر‬ ‫‪%3‬‬ ‫بعضی از بانک‌ها برای جذب مشتری و‬
‫پول بیشتر‪ ،‬به سپرده‌ها بهره بیشتری‬
‫داشته باشد‪.‬‬ ‫‪15‬ساله‬
‫پرداخت می‌کنند‪.‬‬

‫نرخ بهره‌ای که بانک‌ها‬

‫سپرده‌ها‬ ‫با آن به یکدیگر وام‬
‫نرخ‬
‫بهره‌ای که بابت سپرده‌ها پرداخت‬ ‫وام بین‌بانکی‬
‫می‌شود‪ ،‬کمتر از بهره وام‌هاست؛‬ ‫می‌دهند‪ ،‬کمی بیشتر از‬
‫بنابراین بانک می‌تواند از اختالف‬ ‫نرخ بهره پایه است‪.‬‬
‫میان این دو بهره‪ ،‬سود کسب کند‪.‬‬ ‫‪%0/6‬‬
 ‫شرایطی اخذ وام جدید یا بازپرداخت وامی‪ ،‬مانند وام مسکن‪،‬‬
‫دیگر به‌صرفه نیست‪ .‬در مقابل‪ ،‬نرخ‌های بهره را کاهش می‌دهند‬
‫تا مردم پول بیشتری خرج کنند‪ ،‬اگر نرخ بهره کاهش یابد‪،‬‬
‫وام‌گیرندگان باید مبلغ کمتری بابت وام پرداخت کنند‪ .‬کسانی‬
‫که بر مبنای نرخ پایه وام می‌گیرند‪ ،‬بهره بازپرداخت‌هایشان‬
‫کاهش می‌یابد‪ .‬سپرده‌گذاران معموال ًدر چنین شرایطی پول‬
‫خود را خرج می‌کنند یا روی سپرده‌هایی سرمایه‌گذاری می‌کنند‬
‫که بهره‌ای جزئی به همراه دارند‪ .‬کاهش نرخ بهره باعث می‌شود‬
‫که مردم پول کمتری ذخیره کنند و بیشتر خرج کنند‪ ،‬بنابراین‬
‫اقتصاد پویاتر می‌شود‪ ،‬ولی از طرفی ممکن است کاهش نرخ‬
‫بهره بر طرح‌های سپرده‌گذاری بلندمدت‪ ،‬مانند صندوق‌های‬
‫بازنشستگی‪ ،‬اثر منفی بگذارد‪.‬‬
‫تغییر نرخ‌های بهره چه تأثیری دارد‬
‫اگر نرخ بهره همیشه در حال تغییر باشد‪ ،‬اقتصاد دچار نوسان‬
‫خواهد شد‪ .‬به همین خاطر است که دولت و بانک مرکزی با‬
‫یکدیگر تالش می‌کنند که نرخ تورم و بهره را ثابت نگه دارند‪ .‬در‬
‫هر زمانی که نرخ بهره تغییر می‌کند‪ ،‬سیگنالی مبنی بر ذخیره یا‬
‫خرج پول به جامعه فرستاده می‌شود (همچنین ممکن است‬
‫باعث افزایش یا کاهش اعتماد مردم به وضع اقتصادی شود)‪.‬‬
‫اگر نرخ بهره افزایش یابد‪ ،‬افراد پول خود را ذخیره می‌کنند‪ ،‬زیرا‬
‫بهره بیشتری به سپرده‌هایشان تعلق می‌گیرد‪ .‬با افزایش نرخ‬
‫بهره‪ ،‬میزان سرمایه‌گذاری‌ها نیز بیشتر خواهد شد‪ .‬در همین‬
‫حال‪ ،‬تقاضا برای وام کمتر می‌شود؛ زیرا بهره وام‌ها افزایش‬
‫یافته و بانک‌ها تنها به افراد خاصی وام می‌دهند‪ .‬در چنین‬

‫افزایش نرخ‌های بهره‬

‫وام‌گرفتن با نرخ بهره باال مقرون‌به‌صرفه‬
‫نیست و با افزایش نرخ بهره‪ ،‬افراد به‬
‫واردات‬ ‫قیمت کاالهای وارداتی‬ ‫سپرده‌گذاری و خرج‌نکردن پول تشویق‬
‫بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫می‌شوند‪ .‬وقتی افراد پول کمتری خرج کنند‪،‬‬
‫روند اقتصاد هم کُند می‌شود و به‌دنبال آن‬
‫تقاضا برای کاالها و خدمات کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫در نهایت کسب‌وکارها و سطح اشتغال نیز‬
‫تحت تأثیر قرار می‌گیرند‪.‬‬
‫بیکاری‬ ‫صادرات کمتر‬ ‫قیمت کاالهای صادراتی‬ ‫ارزش پول‬
‫بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫می‌شود‪.‬‬ ‫افزایش می‌یابد‪ .‬افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫تأثیر آن بر اقتصاد‬

‫به‌دلیلباالرفتنهزینه‬
‫وام و کم‌شدن اعتماد‬
‫میزانتقاضا‬ ‫بانک مرکزی‬ ‫اقتصاد احتمال‬
‫مردم‪ ،‬سرمایه‪‎‬گذاری‌ها‬
‫در کل اقتصاد‬ ‫کمترمی‌شود‪.‬‬ ‫نرخ بهره پایه را‬ ‫رشد دارد‪.‬‬
‫کاهشمی‌یابد‪.‬‬ ‫افزایش می‌دهد‪.‬‬

‫تورم‬ ‫افرادکمترخرجمی‌کنند‬
‫کمترمی‌شود‪.‬‬ ‫وبیشترذخیرهمی‌کنند؛‬
‫بنابراین مصرف خانوارها‬
‫کاهشپیدامی‌کند‪.‬‬

‫ممکن است سودآوری‬ ‫خ بهره را‬

‫بانک‌های تجاری نر ‌‬
‫شرکت‌هاکمترشود؛‬ ‫افزایش می‌دهند؛ در نتیجه‬
‫زیرا وام‌گرفتن و‬ ‫وام‌ها گران‌تر می‌شوند‪ ،‬ولی‬
‫سرمایه‌گذاریسخت‌تر‬
‫سپرده‌گذاران سود می‌کنند‪.‬‬
‫می‌شود‪.‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫زمان به سال‬ ‫‪0‬‬
 ‫‪129 128‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫‪% 40/5‬‬
‫بزرگ‌ترین نرخ تورم‬
‫دلسرد کند‪ .‬با این حال بانک‌های تجاری‬
‫معموال ًاز پرداخت این نرخ بهره منفی به‬
‫مشتری و مخصوصا ً کسب‌وکارهای کوچک‬
‫سیاست نرخ بهره منفی یا ‪NIRP‬‬
‫در برخی کشورها‪ ،‬بانک مرکزی به‌صورت‬
‫آزمایشی نرخ بهره پایه را تا حد منفی‬
‫(مثال ً‪ ،‬منفی ‪ 0.01‬درصد) پایین آورده‬
‫چشم‌پوشی نمی‌کنند؛ زیرا ممکن است‬ ‫است‪ .‬اگر بانک‌های تجاری چنین نرخی‬
‫دنیا‪ ،‬به نرخ تورم‬ ‫این‌گونه سپرده‌گذاران که سپرده کمی هم‬ ‫روی سپرده‌های مشتریان اعمال کنند‪،‬‬
‫دارند‪ ،‬وسوسه شوند و با هدف نپرداختن‬ ‫سپرده‌گذاران باید درصدی از سپرده خود را‬
‫‪ 40.5‬درصدی آرژانتین‬ ‫کارمزد‪ ،‬مبالغ سپرده خود را به‌صورت پول‬ ‫به بانک بپردازند‪ .‬بانک مرکزی ممکن است‬
‫نقد برداشت کنند‪ .‬سپرده‌گذاران بزرگ برای‬ ‫نرخ بهره‌ای منفی را تعیین کند تا افراد‬
‫در آوریل سال ‪2016‬‬ ‫به دست آوردن امنیت و حساب ثابت ارزی‪،‬‬ ‫را به خرج‌کردن و سرمایه‌گذاری تشویق‬

‫اختصاص دارد‪.‬‬
‫حاضرند نرخ بهره منفی را پرداخت‌کنند‪.‬‬ ‫و سپرده‌گذاران را از ذخیره‌کردن پول‬

‫کاهش نرخ‌های بهره‬

‫با کاهش نرخ بهره‪ ،‬وام‌گرفتن ارزان‌تر‬
‫است‪ ،‬به همین خاطر افراد پول بیشتری‬
‫واردات‬ ‫قیمت کاالهای وارداتی‬
‫خ بهره پایین‬
‫ی که نر ‌‬
‫خرج می‌کنند‪ .‬از آنجای ‌‬
‫نرخ تبادل‬

‫کمترمی‌شود‪.‬‬ ‫افزایش می‌یابد‪.‬‬

‫است‪ ،‬تقاضا برای سپرده‌گذاری کمتر‬
‫می‌شود‪ .‬مقدار پول در گردش بیشتر‬
‫می‌شود و به‌دنبال آن تقاضا برای محصوالت‬
‫و خدمات افزایش می‌یابد‪ ،‬همچنین پویایی‬
‫کسب‌وکارها بیشتر می‌شود و شغل‌های‬
‫بیکاری‬ ‫صادرات‬ ‫قیمت کاالهای صادراتی‬ ‫ارزش پول‬ ‫جدید به وجود می‌آیند‪.‬‬
‫کمترمی‌شود‪.‬‬ ‫بیشترمی‌شود‪.‬‬ ‫کاهشمی‌یابد‪ .‬کاهشمی‌یابد‪.‬‬
‫تأثیر آن بر اقتصاد‬

‫به‌دلیل ارزان‌شدن وام‬

‫میزانتقاضا‬ ‫وبیشترشدناعتماد‬ ‫بانکمرکزی‬ ‫اقتصاد احتمال‬
‫نرخ بهره‬

‫در کل اقتصاد‬ ‫مردم‪ ،‬سرمایه‪‎‬گذاری‌ها‬ ‫نرخ بهره پایه را‬ ‫رکود دارد‪.‬‬
‫افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫بیشترمی‌شود‪.‬‬ ‫کاهش می‌دهد‪.‬‬

‫تورم‬
‫بیشترمی‌شود‪.‬‬ ‫افرادبیشترخرجمی‌کنند‬
‫وکمترذخیرهمی‌کنند؛‬
‫بنابراین مصرف خانوارها‬
‫افزایش پیدا می‌کند‪.‬‬
‫اعتبار‬

‫بانک‌های تجاری نرخ‌‬

‫بهره را کاهش می‌دهند؛‬
‫ممکن است سودآوری شرکت‌ها‬ ‫وام‌ها ارزان‌تر می‌شوند‪،‬‬
‫بیشتر شود؛ زیرا آسان‌تر می‌توان وام‬ ‫ولی سود سپرده‌ها‬
‫گرفت و سرمایه‌گذاری را ضمانت کرد‪.‬‬ ‫کمترمی‌شود‪.‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫زمان به سال‬ ‫‪0‬‬
 ‫تسهیل کمی‬
‫تســهیل کمــی‪ ،‬اســتراتژی قــرن ‪ 21‬بــرای تقویــت اقتصاد اســت‪ .‬ایــن اســتراتژی با هــدف کاهــش نــرخ‌ بهــره و افزایش‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها و مصرف‪ ،‬از اختیارات بانک مرکزی استفاده می‌کند تا بتواند پول جدید تولید کند‪.‬‬

‫بانک مرکزی با اســتفاده از این پول‪ ،‬از دولت یا ســرمایه‌گذارانی‪ ،‬مانند‬
‫بانک‌ها و صندوق‌های بازنشستگی‪ ،‬اوراق قرضه خریداری می‌کند‪ .‬هدف از‬
‫تسهیل کمّ ی‪ ،‬افزایش نقدینگی پول در اقتصاد است که به نوبه خود باعث‬
‫کاهش نرخ بهره می‌شود و وام‌گرفتن را آسان‌تر و جذاب‌تر می‌کند‪ .‬این‬
‫شرایط در صورتی می‌تواند باعث تقویت اقتصاد‌شود که کسب‌وکارها به‬
‫سرمایه‌گذاری و افراد به خرج‌کردن بیشتر ترغیب شوند‪ .‬تسهیل کمّ ی نوعی‬
‫سیاست پولی است که فرایند آن درحال آزمون و خطاست و نگرانی‌هایی‬
‫وجود دارد که باعث ایجاد تورم شــود‪ .‬مخالفان آن عقیده دارند که این‬
‫سیاست تنها بخش‌های خاص و برگزیده‌ای از اقتصاد را بهبود می‌بخشد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫دولت‌ها با اســتفاده از ابزارهای متعدد‪ ،‬سعی می‌کنند رشد اقتصاد را به‬
‫شیوه‌ای پایدار و متعادل مدیریت کنند‪ .‬یکی از ابزارهای اصلی آنها‪ ،‬نفوذی‬
‫است که از طریق بانک‌های مرکزی‪ ،‬روی نر خ‌های بهره دارند‪ .‬مؤسسات‬
‫مالی با نر ‌خ بهره پایین تشویق می‌شوند که به کسب‌وکارها و افراد بیشتر‬
‫وام دهند‪ .‬در چنین شرایطی این افراد و کسب‌وکارها ترجیح می‌دهند که‬
‫پول بیشتری خرج کرده و کمتر ذخیره کنند‪ .‬امروزه‪ ،‬در صورتی از تسهیل‬
‫کمی (یا ‪ )QE‬اســتفاده می‌کنند که اقتصاد روند کندی داشته باشد و در‬
‫معرض تورم منفی یا رکود باشد‪ .‬عملکرد تسهیل کمّ ی این‌گونه است که‬
‫ابتدا پول جدید تولید می‌شود (معمو ًال به‌صورت ارز الکترونیکی)‪ ،‬سپس‬

‫عملکرد استراتژی تسهیل کمّی باید چگونه باشد‬

‫در بهترین شکل انتظار می‌رود که پول ارائه‌شده به بانک‌ها‪ ،‬میان‬
‫تمام بخش‌های اقتصادی توزیع شود‪ .‬در این صورت است که افراد و‬ ‫بانک مرکزی‬
‫کسب‌وکارها پول بیشتری خرج می‌کنند و اقتصاد تقویت می‌شود‪.‬‬

‫بانک مرکزی با پول تولیدشده‬

‫دارایی‌هایی را می‌خرد و با این‬
‫کار مقدار ذخایر بانک‌های‬ ‫بانک مرکزی پول تولید می‌کند‪.‬‬
‫تجاری را افزایش می‌دهد‪.‬‬
‫بانک تجاری‬

‫بانک‌های تجاری دارایی‌های‬

‫خود را (معموال ًاوراق قرضه) به‬
‫بانک‌های مرکزی می‌فروشند‪.‬‬
 ‫‪131 130‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫خطرات تسهیل کمّی‬

‫مطالعه موردی‬
‫انگلیس‬ ‫تسهیل کمّی نوعی استراتژی جدید است و نمی‌توان آثار آن را به‌راحتی اندازه‌گیری کرد‪ .‬هنوز بر سر این قضیه‬
‫اختالف‌نظر وجود دارد که آیا این استراتژی می‌تواند بدون ایجاد ریسک باال‪ ،‬اقتصاد را تحریک کند یا خیر‪.‬‬
‫انگلیس در اوایل سال ‪ ،2019‬پس از اینکه‬
‫نرخ‌های بهره به تقریبا ًصفر درصد رسید‪،‬‬
‫برنامه‌ای مبنی بر تسهیل کمّی را اجرا کرد‪.‬‬
‫مقدار قابل توجهی از پول‌های تولیدشده‬
‫ی دولت صرف شد‪ .‬میزان‬ ‫برای پرداخت بده ‌‬
‫اثربخشی تسهیل کمّی بر دو نوع فعالیت‬
‫بستگی دارد‪ ،‬یکی فعالیتی که فروشنده‌ها‬
‫با پول حاصل از فروش دارایی‌هایشان‬
‫انجام می‌دهند و دیگر فعالیتی که بانک‌ها با‬
‫نقدینگی اضافه خود انجام می‌دهند‪ .‬بانک‬ ‫بانک‌ها همیشه پول‬ ‫عرضه باالی پول ممکن‬ ‫عملکرد اقتصاد ممکن‬
‫انگلیس عقیده دارد که تسهیل کمّی باعث‬ ‫مورد نیاز را در اختیار‬ ‫است باعث ایجاد تورم‬ ‫است با پیش‌بینی‌ها‬
‫رشد اقتصادی این کشور شده است‪ ،‬ولی‬ ‫کسب‌وکارها نمی‌گذارند و‬ ‫شود‪ ،‬اما بعید است که‬ ‫مطابقت نداشته نباشد‪،‬‬
‫در عوض‪ ،‬با افزایش قیمت‌ها‪ ،‬نرخ تورم و‬ ‫آن را ذخیره می‌کنند یا با آن‬ ‫به ابرتورم منجر شود‪.‬‬ ‫حتی اگر مقدار زیادی‬
‫نابرابری ثروت نیز افزایش یافته است‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری نمی‌کنند‪.‬‬ ‫پول تولید شود‪.‬‬

‫‪ $ 3/5‬تریلیون‬
‫دولت آمریکا برای خریدهای مربوط به تسهیل کمّی‪،‬‬
‫سه تریلیون و ‪ 500‬میلیارد دالر هزینه کرده است‪.‬‬

‫شرکت‬
‫بخش بزرگ‌تری از اقتصاد‬

‫شرکت‬
‫شرکت‬

‫خ بهره‬
‫نر ‌‬
‫کاهش می‌یابد‪.‬‬

‫پول بیشتری خرج می‌شود‬ ‫افراد و کسب‌وکارها با استفاده‬ ‫خ بهره‬

‫با افزایش ذخیره‌ها‪ ،‬نر ‌‬
‫و سرمایه‌گذاری‌های‬ ‫از وام‌ها‪ ،‬کاالها و خدمات را‬ ‫کاهش می‌یابد ( صفحات ‪ 101‬و ‪102‬‬
‫کسب‌وکاری‪ ،‬فعالیت اقتصاد را‬ ‫می‌خرند و در کسب‌وکارها‬ ‫را مشاهده کنید)‪ .‬در نتیجه افراد و‬
‫تقویت می‌کند‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری می‌کنند‪.‬‬ ‫کسب‌وکارها بیشتر وام می‌گیرند‪.‬‬
 ‫سطح مالیات‬
‫تعیین مقدار مالیات برای دولت‌ها کار آسانی نیست‪ .‬اگر مالیات کمی گرفته شود‪ ،‬دولت نمی‌تواند خدمات مورد نیاز‬
‫مردم را فراهم کند‪ ،‬از طرفی اگر میزان مالیات زیاد باشد‪ ،‬مردم تمایلی به پرداخت آن ندارند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫دولت‌هــا می‌تواننــد بــر درآمــد‪ ،‬ســاختمان و خانه‌‪ ،‬پس‌انــداز و‬
‫‪Uvena‬‬ ‫به هر قوطی یا پاکت نوشیدنی که در هر ‪3.5‬‬ ‫سرمایه‌گذاری‌ها‪ ،‬صندوق‌های بازنشســتگی‪ ،‬امالک موروثی و مخارج‬
‫اونس بیشتر از ‪ 8‬گرم شکر داشته باشد ‪0.08‬‬
‫‪Dextrozade‬‬

‫‪ 11‬گرم‬ ‫افراد‪ ،‬مالیات اعمال کنند‪ .‬بیشتر دولت‌ها به‌شــدت بر درآمد حاصل از‬
‫‪9.9‬‬ ‫دالر مالیات تعلق می‌گیرد (یا به ازای هر لیتر‬
‫گرم‬ ‫‪ 0.24‬دالر)‪.‬‬
‫مالیات متکی هستند و معمو ًال برای درآمدهای متفاوت‪ ،‬سطح مالیات‬
‫متناسب با آنها را در نظر گرفته‌اند‪ .‬سیستم مالیاتی اگر به این شکل باشد‪،‬‬
‫‪Bro‬‬ ‫‪Peppy‬‬ ‫‪Fiasco‬‬ ‫‪Sug Nite‬‬ ‫‪No Bull‬‬ ‫‪Carib‬‬
‫عادالنه‌تر است‪ ،‬ولی مشــکالت پیچیده‌تری را نیز به همراه دارد‪ .‬عالوه‬
‫‪Ginger‬‬ ‫بر این‪ ،‬با وجود چنین سیستمی احتمال اینکه افراد از پرداخت مالیات‬
‫‪Ale‬‬
‫‪10.6‬‬ ‫‪10.6‬‬ ‫‪10.6‬‬ ‫‪11‬گرم‬ ‫اجتناب ورزند‪ ،‬زیاد است‪ .‬مالیات‌ها بر تغییر رفتار نیز اعمال می‌شوند‪ .‬مثالً‬
‫‪ 10.3‬گرم‬
‫گرم‬ ‫گرم‬ ‫گرم‬ ‫‪ 15.2‬گرم‬ ‫دولت برای کاالی مضری مانند تنباکو یا الکل‪ ،‬مالیات تعیین می‌کند تا‬
‫افراد کمتر از این نوع کاالها استفاده کنند‪.‬‬
‫به هر قوطی یا پاکت نوشیدنی که در هر ‪3.5‬‬
‫اونس بیشتر از ‪ 5‬تا ‪ 8‬گرم شکر داشته باشد‪،‬‬
‫‪ 0.06‬دالر مالیات تعلق می‌گیرد (یا به ازای‬ ‫مالیات پیگویی (‪)Pigouvian‬‬
‫هر لیتر ‪ 0.18‬دالر)‪.‬‬ ‫طبق نظریه استاندارد اقتصاد‪ ،‬اگر مصرف کاال یا خدماتی ضرر ایجاد کند‪،‬‬
‫‪7.5‬‬
‫باید بر آن مالیات اعمال شود و ارزش این مالیات باید قدری باشد که بتواند‬
‫گرم‬
‫‪Lifta‬‬ ‫‪Orango‬‬ ‫‪Dr.Jones‬‬
‫هزینه‌های مربوط به ضرر ایجادشده را پوشش دهد‪ .‬در شکلی که در ادامه‬
‫آمده‪ ،‬دولت می‌خواهد روی شکر مالیات اعمال کند تا بتواند با درآمد حاصل‬
‫‪Schmoozer‬‬

‫‪ 10.3‬گرم‬
‫‪ 6/6‬گرم‬ ‫‪Cafteen‬‬ ‫از آن‪ ،‬هزینه‌های خدماتی را پوشش دهد که برای کاهش اضافه‌وزن ارائه‬
‫‪6.5‬‬ ‫‪6.3‬‬
‫گرم‬ ‫گرم‬ ‫می‌کند‪ .‬در آمریکا به نوشیدنی‌های قنددار مالیات تعلق می‌گیرد‪ ،‬ولی درصد‬
‫مالیات آنها با یکدیگر متفاوت است‪.‬‬

‫به شیر‪ ،‬آب‌میوه‪ ،‬چای و قهوه مالیات تعلق‬

‫نمی‌گیرد و از شکر موجود در آنها صرف‌نظر‬ ‫اصطالحات مهم‬
‫‪Sea Mist‬‬ ‫می‌شود‪.‬‬ ‫نرخ مؤثر مالیاتی‪ :‬در بیشتر سیستم‌های مالیاتی‪ ،‬به برخی موارد‬
‫معافیت مالی تعلق می‌گیرد؛ مثال ًبرای اینکه افراد به سرمایه‌گذاری‬
‫‪13.6‬‬
‫آب‌میوه‬ ‫گرم‬
‫تشویق شوند‪ ،‬سرمایه‌گذاران را از مالیات معاف می‌کنند‪ .‬در برخی‬
‫‪Smooch‬‬
‫ژونیپر‬ ‫‪Monkey‬‬ ‫‪Skydosh‬‬ ‫سیستم‌ها نیز ممکن است همزمان دو نوع مالیات دریافت شود؛‬
‫‪Chai latte‬‬ ‫‪Frothacin‬‬ ‫‪9.3‬‬ ‫مثالً مالیات بر درآمد و مالیات بر شرکت‪ .‬به این ترتیب نرخ مؤثر‬
‫‪11‬‬ ‫اسموتی‬ ‫‪13.8‬‬ ‫‪13.8‬‬ ‫گرم‬ ‫مالیاتی (نرخ متوسط) با نرخ پایه (اصلی) متفاوت خواهد شد‪.‬‬
‫گرم‬ ‫‪Honesto‬‬ ‫گرم‬ ‫گرم‬
‫شیرکاکائوی‬ ‫ت اضافه‬‫نرخ نهایی مالیات‪ :‬مالیات افزوده‌ای که بابت انجام فعالی ‌‬
‫دریافت می‌شود؛ مثالً اگر درآمد فردی یک دالر افزایش یابد‪ ،‬آن‬
‫فرد باید مالیات اضافه‌ای را بابت آن پرداخت کند‪ .‬تصمیماتی که بر‬
‫اساس تحلیل‌های حاشیه‌ای گرفته می‌شوند‪ ،‬روی رفتارهای افراد و‬
‫کسب‌وکارها تأثیر می‌گذارند‪ ،‬مثالً اینکه تصمیم بگیرند اضافه‌کاری‬
‫ارزش دارد یا نه‪.‬‬
‫بازار سیاه‪ :‬افرادی که برای دریافت دستمزد یا کارمزد نقدی کار می‌کنند‬
‫و برای اینکه مالیات پرداخت نکنند‪ ،‬درآمد خود را اعالم نمی‌کنند‪.‬‬
‫‪133 132‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫منحنی الفر‬
‫منحنی الفر که به اسم اقتصاددان آمریکایی «آرتور الفر» (‪Arthur‬‬
‫‪ )Laffer‬است‪ ،‬این دیدگاه را بیان می‌کند که می‌توان با استفاده از‬
‫سطح بهینه مالیاتی‪ ،‬درآمد حاصل از مالیات را به حداکثر رساند‪ .‬این نرخ‬
‫مالیاتی بسیار باالست‪ ،‬به همین خاطر بیشتر افراد به‌دنبال آن هستند‬
‫که از پرداخت آن اجتناب ورزند یا مقدار آن را کمتر کنند‪ .‬به این ترتیب‬ ‫اثرات ناخواسته مالیات‬
‫با افزایش نرخ مالیات‪ ،‬درآمد حاصل از مالیات در ابتدای کار افزایش‬ ‫بعضی از شهرهای آمریکا مقدار مالیات‬
‫می‌یابد‪ ،‬ولی در نهایت این درآمد کمتر و کمتر می‌شود‪ .‬از آنجایی که‬ ‫را با اونس تعیین می‌کنند‪ ،‬با این کار ممکن‬
‫تعیین این سطح بهینه مالیاتی کار آسانی نیست‪ ،‬بحث‌هایی پیرامون‬ ‫است افراد کمتر به سمت نوشیدنی‌ها سوق‬
‫این نظریه وجود دارد‪ .‬همچنین ممکن است این نرخ باالی مالیات‬ ‫پیدا کنند‪.‬‬
‫بهانه‌ای شود تا افرادی که دارایی‌های خالص زیادی دارند‪ ،‬مالیات خود‬
‫را نپردازند و افراد عادی که وارد بازار سیاه شده‌اند‪ ،‬از پرداخت مالیات‬ ‫مصرف‌کنند ‌ه ممکن است به نوشیدنی‌های‬
‫اجتناب ورزند‪.‬‬ ‫بدون قند مانند میلک‌شیک یا اسموتی‬
‫روی‌آورد‪.‬‬
‫افزایش مالیات‌ها ممکن است افراد فقیر را‬
‫بیشتر تحت تأثیر قرار دهد و به مالیات نزولی‬
‫منجر شود‪.‬‬
‫درآمد دولت‬

‫قیمت سهام و سوددهی شرکت‌های‬

‫تولیدکننده نوشیدنی ممکن است کاهش یابد‬
‫که این امر بر درآمد مالیاتی دولت نیز تأثیر‬
‫خواهد گذاشت‪.‬‬
‫اگر کسب‌وکارها تحت تأثیر قرار گیرند‪ ،‬ممکن‬

‫‪% 24‬‬
‫است افراد زیادی شغل خود را از دست بدهند‪.‬‬
‫در سال ‪ ،2014‬در مکزیک مالیاتی ‪10‬درصدی‬
‫نرخ مالیات‬
‫به نوشابه تعلق گرفت که درآمد حاصل از آن‪،‬‬
‫تاکنون برابر با دو میلیارد دالر بوده است‪ ،‬ولی‬
‫پس از اینکه مالیات این کاال تا حدی افت پیدا‬
‫کرد‪ ،‬دوباره میزان فروش آن افزایش یافت‪.‬‬

‫در سال ‪ ،2013‬حدود ‪ 24‬درصد‬

‫از فعالیت‌های اقتصادی در‬
‫یونان اعالم نشده بودند و‬
‫مالیاتی هم بابت آنها پرداخت‬
‫نشده بود‪.‬‬
 ‫مخارج و صرفه‌جویی‌های دولت‬
‫امروزه دولت‌ها‪ ،‬بخش عمده‌ای از تولیدات اقتصاد را هزینه می‌کنند‪ .‬آنها با استفاده از مالیات‌ها‪،‬‬
‫تعهدات سیاسی را اولویت‌بندی می‌کنند و در این حین اقتصاد کشور را نیز تقویت می‌کنند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫مخارج عادی دولت‬ ‫از دولت‌های مــدرن انتظار مــی‌رود که هزینه‬
‫نحوه خرج‌کردن پول دولت‌ها به‬ ‫خدماتــی را بپردازد کــه معمو ًال بــه آموزش‪،‬‬
‫اولویت‌های سیاسی آنها‪ ،‬بزرگ‬ ‫بهداشت‪ ،‬صندوق‌های بازنشستگی و رفاه مردم‬
‫یا کوچک‌بودن آنها نسبت به‬ ‫مربوط می‌شود‪ .‬رأی‌دهندگان نیز انتظار دارند که‬
‫اقتصادشان و سطح بدهی آنها بستگی‬
‫ا‬ ‫دولت منتخب‌شــان روی جاده‌ها‪ ،‬هواپیماها‪،‬‬
‫منی‬ ‫دارد‪ .‬مثال ً کشورهای اسکاندیناوی به‬
‫منابع آب‪ ،‬بــرق و گاز و ســایر زیرســاخت‌ها‬
‫ت‬
‫اج‬
‫این معروف هستند که مخارج مهم‬
‫ت‬ ‫سرمایه‌گذاری کند‪.‬‬
‫ما‬ ‫رفاهی را در اولویت قرار می‌دهند‪.‬‬
‫عی‬ ‫دولت می‌تواند با مخارج خود‬ ‫با این حال دولت‌هــا نمی‌توانند هر مقداری که‬
‫‪4‬‬
‫‪%2‬‬
‫باعث تقویت اقتصاد شود؛ مثال ً با‬ ‫می‌خواهند‪ ،‬خرج کنند‪ .‬یک اقتصاد در حال رشد‪،‬‬
‫هزینه‌کردن روی زیرساخت‌ها‪ ،‬به‬ ‫درآمد حاصل از مالیات را تضمین می‌کند‪ .‬بیشتر‬
‫حفظ فعالیت اقتصادی کمک می‌کند‬ ‫دولت‌ها با توجه به تعهدات سیاسی‌شان‪ ،‬مخارج‌‬
‫و با تأمین بودجه مورد نیاز برای انجام‬ ‫خود را اولویت‌بندی می‌کنند و بودجه ساالنه‌ای‬
‫تحقیقات علمی‪ ،‬به اختراع محصوالت‬ ‫را تنظیم می‌کنند تا طبق آن مالیات‌های دریافتی‬
‫جدید کمک می‌کند و با این کار باعث‬
‫را مصرف کنند‪.‬‬
‫رشد اقتصادی می‌شود‪ .‬عالوه بر این‬
‫با هزینه‌کردن روی آموزش و تحصیل‪،‬‬
‫باعث می‌شود که افراد آموزش ببینند‬
‫و در محیط کاری بهره‌وری بیشتری‬

‫‪$ 4/15‬‬
‫‪%2‬‬ ‫داشته باشند‪.‬‬ ‫مخارج در برابر صرفه‌جویی‌ها‬
‫ا‪4‬‬
‫‌هه‬ ‫دولت می‌تواند با مخارج خود مستقیما ًاز‬
‫ن‬‫هزی‬ ‫اقتصاد حمایت کند؛ مثال ًبا هزینه‌هایی که‬
‫ایر‬ ‫لو‌نقل و ارتباطات می‌پردازد‪ .‬دولت‬ ‫برای حم ‌‬
‫س‬ ‫معموال ًهزینه‌های مربوط به پژوهش‌های‬

‫تریلیون‬
‫علمی را تأمین می‌کند‪ ،‬همچنین برای‬
‫خدمات تحصیلی‪ ،‬هزینه می‌کند و از‬
‫این طریق افراد را برای حضور در محیط‬
‫کار آموزش می‌دهد‪ .‬بعضی دولت‌ها به‬
‫صنایع اصلی کمک می‌کنند و از آنها حمایت‬
‫بودجه دولت فدرال‬ ‫می‌کنند‪ .‬با این حال‪ ،‬پس از سقوط مالی‬
‫سال ‪ ،2008‬بیشتر دولت‌ها‪ ،‬سعی کردند‬
‫آمریکا برای سال ‪،2017‬‬ ‫که در هزینه‌های خود صرفه‌جویی کنند تا با‬
‫کسری بودجه مواجه نشوند ( صفحات ‪152‬‬
‫برابر با ‪ 4‬تریلیون و ‪150‬‬ ‫و ‪ 153‬را مشاهده کنید)‪ .‬بحث‌های متفاوتی‬
‫بر سر این نوع اقدامات وجود دارند‪ ،‬زیرا‬
‫میلیارد دالر بود‪.‬‬ ‫اثرات بلندمدت آنها روی اقتصاد هنوز‬
‫ناشناخته است‪.‬‬
‫‪135 134‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫مخارج دولت متناسب‬

‫با اقتصاد آن‬
‫دولت‌ها متناسب با اقتصادشان‪ ،‬مقدار بودجه‬
‫متفاوتی دارند‪ .‬آنها به‌طور معمول‪ 40 ،‬درصد از‬
‫تولید ناخالص داخلی خود را مصرف می‌کنند‪ .‬نمودار‬
‫زیر نشان‌دهنده برخی از این تفاوت‌هاست‪ .‬کره‬
‫جنوبی ‪ 30‬درصد از تولید ناخالص داخلی خود را‬
‫هزینه می‌کند‪ ،‬ولی دانمارک ‪ 58‬درصد از آن را هزینه‬
‫می‌کند‪.‬‬

‫آمریکا‬ ‫‪%2‬‬
‫‪% 20‬‬ ‫ی‪5‬‬
‫شک‬
‫کره جنوبی‬ ‫پز‬
‫‪% 30‬‬ ‫ای‬
‫‌هه‬
‫نام‬
‫استرالیا‬ ‫ر‬‫ب‬
‫‪% 36‬‬

‫روسیه‬
‫‪% 39‬‬

‫ژاپن‬
‫‪% 43‬‬
‫پر‬
‫داخت‌ بهره ‪% 6‬‬
‫کشور‬

‫آلمان‬
‫ح‬
‫‪% 45‬‬ ‫ل‬‫م‌‬
‫ل‬‫‌ونق‬
‫بریتانیا‬ ‫‪% 2‬‬
‫عوا‬
‫‪% 45‬‬
‫مل‬

‫آموز‬
‫دفا‬

‫ایتالیا‬
‫‪% 51‬‬
‫عی‬

‫ش‪%3‬‬
‫‪6‬‬
‫‪% 1‬‬

‫فرانسه‬
‫‪% 57‬‬

‫دانمارک‬
‫‪% 58‬‬

‫یونان‬
‫‪% 61‬‬

‫اندازه هزینه دولت نسبت به‬

‫کل اقتصاد آن به درصد‬
 ‫آینده‌نگری دولت‌ها‬
‫مخارج دولــت می‌تواند بــر پیشــرفت اقتصــاد تأثیــر بگــذارد‪ .‬دولت‌هــا می‌تواننــد بــا ســرمایه‌گذاری روی فعالیت‌های‬
‫تولیدی و اقالم روزانه‪ ،‬به رشد اقتصاد خود کمک کنند‪.‬‬

‫مسکن نیز سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ .‬هزینه‌ای که برای ساخت مسکن صرف‬
‫می‌شود‪ ،‬جزء سرمایه‌گذاری‌های دولت است و در بودجه ملی حکم هزینه‬
‫سرمایه‌ای را دارد‪ .‬این هزینه مانند هزینه‌ای است که شرکت‌های خصوصی‬
‫بابت ماشین‌آالت و ســاختمان صرف می‌کنند و در طول زمان بازدهی‬
‫در عمل‬
‫دولت‌ها عالوه بــر ارائه خدمات؛ مانند خدمات تحصیلی و بهداشــتی‪،‬‬
‫مسئولیت ساخت ساختمان‌هایی را نیز به عهده می‌گیرند که در آن خدمات‬
‫عمومی ارائه می‌شود‪ .‬همچنین ساخت زیرساخت‌های مهم مانند راه‌آهن‌‪،‬‬
‫نیروگاه‌های برق و جاده‌ها به عهده دولت اســت‪ .‬دولت‌ها گاهی روی‬

‫سرمایه‌گذاری دولت و بازده حاصل از آن‬

‫دولت می‌تواند در فعالیت‌های اقتصادی متنوعی‬
‫سرمایه‌گذاری کند‪ .‬بازده‌هایی که از این سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫حاصل می‌شود (مانند بازده‌های زیر) می‌تواند به دولت و به‬
‫بخش بزرگ‌تری از جامعه نفع برساند‪.‬‬

‫آب‪ ،‬ضایعات‬ ‫گاز و برق‬

‫و‬
‫لو‌نقل‬
‫حم ‌‬

‫سیل‌زدگی‬

‫بازده‌های متعلق به دولت‬ ‫بازده‌های متعلق به دولت‬ ‫بازده‌های متعلق به دولت‬

‫مستقیم‪ :‬قبوض خدمات شهری‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬هزینه‌های بهره‌برداری‬
‫به‌صرفه‌تر‬
‫بلندمدت‪ :‬بهداشت و فواید زیست‌محیطی‬
‫غیرمستقیم‪ :‬رشد شهرها‬
‫مستقیم‪ :‬قبض برق و گاز‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬کاهش هزینه‌های انرژی‬
‫بلندمدت‪ :‬سرمایه‌گذاری بیشتر روی‬
‫زیرساخت‌ها توسط کسب‌وکارها‬
‫ غیرمستقیم‪ :‬رشد اقتصادی‬
‫مستقیم‪ :‬کرایه‌های مسافران‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬مالیات بابت افزایش‬
‫مخارج ایستگاه‌ها‬
‫بلندمدت‪ :‬ورود کسب‌وکارهای جدید‬
‫غیرمستقیم‪ :‬رشد اقتصادی‬
‫‪137 136‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬
‫می‌کنند‪ ،‬بنابراین سرمایه‌گذاران خصوصی نیز‬
‫در بازده به دست آمده شریک خواهند بود‪ .‬در‬
‫برخی موارد این کار به‌صورت خصوصی‌سازی‬
‫ی‌شود؛ یعنی دولت روند‬ ‫کامل انجام م ‪‎‬‬
‫سرمایه‌گذاری و انجام آن را کامال ًبه عهده‬
‫ی که امکان‬‫شرکت خصوصی می‌گذارد‪ .‬در صورت ‌‬
‫خصوصی‌سازی کامل وجود نداشته باشد‪ ،‬یا‬
‫شرایط مطلوب نباشد‪ ،‬دولت قراردادی را میان‬
‫خود و سرمایه‌گذاران خصوصی تنظیم می‌کند‬
‫که طبق آن‪ ،‬هزینه‌ها‪ ،‬ریسک‌ها و سودهایی که‬
‫با انجام سرمایه‌گذاری همراه است‪ ،‬بین هر دو‬
‫طرف قرارداد تقسیم می‌شود‪.‬‬
‫علم و نوآوری‬
‫بازده‌های متعلق‬
‫به دولت‬
‫بازده‌های متعلق به دولت‬
‫مستقیم‪ :‬درآمد حاصل از پژوهش‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬درآمد حاصل از مالیات‬
‫بلندمدت‪ :‬بازارهای جدید؛ سرمایه‌گذاری‬
‫روی کسب‌وکارها‬
‫غیرمستقیم‪ :‬رشد اقتصادی سریع‌تر‬
‫مخارج سرمایه‌ای و وام‬
‫دولت‌ها (همانند کسب‌وکارها) برای تأمین‬
‫این بازده به شــکل مستقیم دریافت‬
‫مخارج سرمایه‌ای خود‪ ،‬وام می‌گیرند‪ .‬وامی که‬
‫دولت می‌گیرد به بدهی کلی آن می‌افزاید‪ ،‬به‬
‫همین خاطر دولت‌هایی که به‌دنبال کاهش‬
‫بدهی خود هستند‪ ،‬در ابتدا روش‌هایی را برای‬
‫کاهش مخارج سرمایه‌ای خود امتحان می‌کنند‬
‫و وام‌گرفتن را در اولویت دوم قرار می‌دهند‪.‬‬
‫ولی با این کار بازدهی‌ای را از دست می‌دهند که‬
‫می‌توانستند از طریق سرمایه‌گذاری به دست‬
‫آورند‪ .‬به همین خاطر بسیاری از دولت‌ها برای‬
‫کاهش هزینه‪‎‬های خود‪ ،‬از طریق شرکت‌های‬
‫خصوصی بودجه مورد نیاز خود را تأمین‬
‫مدرسه و‬
‫خدمات تحصیلی‬
‫بازده‌های متعلق به دولت‬
‫مستقیم‪ :‬بدون بازده‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬نگرش جامعه‬
‫بلندمدت‪ :‬نیروی کاری با بهره‌وری‬
‫بیشتر‪ ،‬انسجام اجتماعی بهتر‬
‫غیرمستقیم‪ :‬رشد اقتصادی‬
‫آن را دریافــت می‌کنند‪ .‬گاهی اوقات‬
‫می‌شود (مثالً با دریافت کرایه مسافر)‬
‫و گاهی روندی غیرمستقیم دارد (مثالً‬
‫مزایای اقتصادی حاصل از ســاخت‬
‫یک جــاده جدید که باعــث فعالیت‬
‫کسب‌وکارها می‌شود و درآمد حاصل‬
‫از مالیات را افزایش می‌دهد)‪ .‬دولت‌ها‬
‫با نشان‌دادن مقدار بازدهی که در آینده‬
‫به دست خواهند آورد‪ ،‬هزینه‌های خود‬
‫را توجیه می‌کنند‪.‬‬
‫مسکن اجتماعی‬
‫بازده‌های متعلق به دولت‬
‫مستقیم‪ :‬اجاره مستأجران‬
‫کوتاه‌مدت‪ :‬اجاره به‌صرفه‌تر‪ ،‬بی‌خانمانی‬
‫کمتر‪ ،‬جامعه‌ای باثبات‌تر‬
‫بلندمدت‪ :‬رشد شهرستان‌ها‬
‫غیرمستقیم‪ :‬رشد اقتصادی‬
 ‫تورم‬
‫به افزایش کلی میانگین قیمت‌ها در یک اقتصاد‪ ،‬همــراه با کاهش قدرت خرید پول‪ ،‬تورم گفته می‌شــود‪ .‬تورم باعث‬
‫افزایش هزینه‌های زندگی می‌شود‪.‬‬

‫برآورده کند‪ ،‬تورم ناشی از فشار تقاضا اتفاق‬
‫می‌افتد‪ .‬کسب‌وکارها در چنین شرایطی به‬
‫جای اینکه میزان عرضه خود را باال ببرند تا با‬
‫تقاضا همخوانی پیدا کند‪ ،‬قیمت‌های خود‬
‫را افزایش می‌دهند‪ .‬این امر به‌تنهایی باعث‬
‫ایجاد تورم ناشی از فشــار تقاضا نمی‌شود‪.‬‬
‫اگر پول در اقتصاد بیش از حد عرضه شــود‪،‬‬
‫مصرف‌کنندگان به پرداخت این قیمت‌های‬
‫باال ادامه می‌دهند و با این‌کار باعث افزایش‬
‫بیشتر قیمت‌ها می‌شوند (هرچه پول بیشتر‬
‫باشد‪ ،‬کاالهای کمتری می‌توان تهیه کرد)‪.‬‬
‫دارد؛ یکی «تورم ناشــی از فشــار هزینه» و‬
‫دیگری «تورم ناشــی از فشــار تقاضا»‪ .‬اگر‬
‫هزینه‌ها‌ برای کســب‌وکارها افزایش یابد‪،‬‬
‫تورم ناشی از فشــار هزینه اتفاق می‌افتد که‬
‫به‌دنبال آن هزینه مشتریان آنها نیز افزایش‬
‫می‌یابد‪ .‬دالیل زیادی بــرای افزایش هزینه‬
‫کســب‌وکارها وجود دارد؛ مثــاً اگر قیمت‬
‫مواد اولیه افزایش یابد یا دستمزد کارمندان‬
‫بیشتر شود‪ ،‬کسب‌وکارها باید بیشتر هزینه‬
‫کنند‪ .‬اگر تقاضــا برای کاالها زیاد باشــد و‬
‫شرکت نتواند یا نخواهد این میزان تقاضا را‬
‫در عمل‬
‫تورم افزایش سال به سال قیمت‌های عمومی‬
‫اســت که معمو ًال مقدار آن را هزینه‌ ســبد‬
‫کاال (شــامل کاالهای مورد نیــاز خانوارها)‬
‫تعیین می‌کند‪ .‬اگر برای خرید همین کاالها‬
‫و خدمات پول بیشتری نیاز باشد‪ ،‬ارزش پول‬
‫کاهش می‌یابد و برای تأمیــن هزینه‌های‬
‫روزانه زندگی‪ ،‬باید مبلغ بیشــتری پرداخت‬
‫شــود‪ .‬عوامل مختلفــی روی تــورم تأثیر‬
‫می‌گذارنــد‪ ،‬ولی تغییرات عرضــه و تقاضا‬
‫برای کاالها و خدمات و همچنین پول‪ ،‬روی‬
‫تورم تأثیر عمده‌ای دارند‪ .‬دو نوع تورم وجود‬

‫تورم ناشی از فشار هزینه‬

‫عوامل زیادی قیمت‌ها را افزایش می‌دهند‪ .‬مثال ًافزایش قیمت مواد اولیه‪ ،‬می‌تواند پیامدهای‬
‫ت‌ها در کل اقتصاد شود‪ .‬افزایش‬‫ادامه‌داری به همراه داشته باشد و باعث افزایش قیم ‪‎‬‬
‫قو‬
‫هزینه‌های مربوط به انرژی و حمل‌ونقل نیز می‌تواند باعث افزایش قیمت‌ها شود‪ .‬حقو ‌‬
‫ت نمونه‌های دیگر از مخارجی هستند که افزایش آنها‪ ،‬در نهایت باعث افزایش قیمت‌ها‬ ‫مالیا ‌‬
‫می‌شود و روی هزینه‌های مشتری نیز تأثیر می‌گذارد‪.‬‬

‫هزینه مواد اولیه افزایش می‌یابد‬

‫عرضه کاالیی اساسی مانند نفت در بازار محدود‬
‫می‌شود‪ ،‬در نتیجه قیمت آن باال می‌رود و هزینه‌های‬
‫مربوط به حمل‌ونقل‪ ،‬گرمایش و تولید نیز افزایش‬
‫می‌یابد‪ .‬در چنین شرایطی هزینه‌های اساسی‬
‫کسب‌وکارها با سرعت و شدت بیشتری تحت تأثیر قرار‬
‫می‌گیرد؛ به‌ویژه کسب‌وکارهایی که برای تولید‪ ،‬به این‬
‫کاال نیاز دارند (مثل کارخانه خودرو‌سازی)‪.‬‬

‫هزینه قطعه‌ها افزایش می‌یابد‬

‫با افزایش قیمت نفت‪ ،‬هزین ‌ه ساخت قطعه‌هایی‬
‫که برای تولید خودرو استفاده می‌شوند‪ ،‬نیز افزایش‬
‫می‌یابد‪ .‬در نتیجه کسب‌وکار باید هزینه بیشتری برای‬
‫تولید بپردازد‪.‬‬
 ‫‪139 138‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫«تورم همه‌جا و در همه زمان‌ها‬

‫یک پدیده پولی است‪».‬‬
‫میلتون فریدمن‬

‫قیمت محصوالت افزایش می‌یابد نرخ تورم افزایش می‌یابد‬

‫اگر قیمت محصوالت و خدمات در‬ ‫تولیدکنندگان در پاسخ به افزایش‬
‫هزینه‌ها‪ ،‬بخشی از هزینه‌های مربوط به اقتصاد افزایش یابد‪ ،‬نرخ تورم نیز‬
‫بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫تولید را به مشتریان منتقل می‌کنند‪.‬‬

‫علت‌ تورم ناشی از فشار هزینه‬ ‫مالیات غیرمستقیم افزایش می‌یابد‬ ‫دستمزد باالتر‬
‫دولت‪ ،‬مالیات بر فروش خود را افزایش‬ ‫با افزایش قیمت‌ها‪ ،‬کارمندان‬
‫اگر هزینه‌های جاری کسب‌وکارها افزایش یابد‪ ،‬تورم ناشی از فشار هزینه‬
‫اتفاق می‌افتد‪ .‬عوامل زیادی باعث افزایش هزینه‪‎‬های کسب‌وکارها‬ ‫می‌دهد‪ .‬شرکت هم این مقدار افزوده را به‬ ‫تقاضای افزایش حقوق می‌کنند‪.‬‬
‫می‌شوند‪.‬‬ ‫هزینه‌های مصرف‌کننده منتقل می‌کند تا‬ ‫شرکت با تقاضای آنها موافقت‬
‫هزینه آن جبران شود‪.‬‬ ‫می‌کند‪ ،‬در نتیجه مقدار مخارج‬
‫هزینه‌های مربوط به مواد اولیه‪ :‬ممکن است به‌دلیل رخداد یک رویداد‬ ‫کلی‌اش افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫طبیعی یا به‌دلیل محدودیت مصنوعی‪ ،‬قیمت مواد اولیه افزایش یابد (مثل‬
‫تحریم نفتی دهه ‪ 1970‬که قیمت‌ها را سه‌برابر کرد)‪.‬‬
‫هزینه‌های دستمزد‪ :‬با وجود اعتصاب‌ها‪ ،‬تقاضای کم برای اشتغال (در‬
‫این‌صورت شرکت‌ها باید برای جذب نیروی متخصص‪ ،‬مبلغ بیشتری‬
‫پرداخت کنند)‪ ،‬اتحادیه‌های قدرتمند و افزایش توقع کارکنان (به‌دلیل‬
‫اصطالحات مهم‬
‫افزایش قیمت‌های عمومی) شرکت مجبور می‌شود تا دستمزدها را افزایش‬
‫دهد و مقداری از هزینه‌ها را به مشتریان منتقل کند‪.‬‬ ‫مقادیر اسمی‪ :‬قیمت‌ها‪ ،‬دستمزدها و سایر متغیرهای‬
‫اقتصادی که تورم در آنها در نظر گرفته نشده است‪.‬‬
‫ی که ارز کشوری نسبت به ارز همتای تجاری خود افت‬ ‫نرخ ارز‪ :‬زمان ‌‬
‫می‌کند‪ ،‬برای خرید کاال از خارج از کشور باید مبلغ بیشتری پرداخت کند‪ ،‬در‬ ‫مقادیر واقعی‪ :‬ارقامی که تورم در آنها در نظر گرفته شده است‪.‬‬
‫نتیجه تورم ایجاد می‌شود‪.‬‬ ‫ی از این ارقام استفاده می‌کنند که می‌خواهند با بررسی‬
‫زمان ‌‬
‫ی که بابت افزایش نرخ مالیات‬
‫مالیات غیرمستقیم‪ :‬هزین ‌ه اضافه‌ا ‌‬ ‫متغیرهای اقتصادی در بازه زمانی خاصی‪ ،‬تعیین کنند که آیا‬
‫غیرمستقیم یا سایر مالیات‌ها بر یک محصول اعمال و به مصرف‌کننده‬ ‫افزایش قیمت‌ها تحت تأثیر تورم بوده یا رشد اقتصادی‪.‬‬
‫منتقل می‌شود‪.‬‬
 ‫(با پول بیشتر می‌توان کاالهای کمتری‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫ی که اقتصاد با سرعت‬ ‫خرید)‪ .‬در صورت ‌‬
‫بسیار زیادی گسترش پیدا کند‪ ،‬چنین‬
‫قدرت بازار‪ :‬توانایی شرکت برای افزایش‬ ‫شرایطی به وجود می‌آید و علت آن افزایش‬
‫قیمت محصوالتش‪ ،‬از طریق دست‌کاری‬ ‫ناگهانی عرضه پول است که از سیاست‬
‫سطح عرضه‪ ،‬تقاضا یا هر دو‪ .‬اگر شرکتی‬ ‫پولی سرچشمه می‌گیرد‪ .‬شرکت‌ها در‬
‫به‌دلیل برند شناخته‌شده‌اش‪ ،‬قدرت بازار‬
‫پاسخ به افزایش ناگهانی عرضه پول‪،‬‬
‫باالیی داشته باشد‪ ،‬ممکن است این قدرت‬
‫باال باعث کاهش خروجی‌هایش شود‪.‬‬
‫قیمت‌های خود را افزایش می‌دهند که با‬
‫این کار‪ ،‬مقدمات را برای ایجاد تورم ناشی‬
‫تقاضای مؤثر‪ :‬نشان‌دهنده کاالیی است‬ ‫از تقاضا فراهم می‌کنند‪.‬‬
‫ن را خریداری می‌کنند‬ ‫که مصرف‌کنندگان آ ‌‬ ‫با این حال‪ ،‬عرضه باالی پول همیشه‬
‫و تحت تأثیر مواردی مانند تمایل آنها به‬
‫باعث افزایش سرعت پول نمی‌شود‪ .‬اگر‬
‫خرید‪ ،‬درآمد مفید آنها و نیازی است که به‬
‫آن کاال دارند‪.‬‬ ‫اعتماد مردم به اقتصاد کم باشد‪ ،‬بانک‌ها‬
‫به‌صورت محدود وام می‌دهند‪ ،‬افراد و‬
‫تقاضای پنهان‪ :‬نشان‌دهنده مشتریانی‬ ‫کسب‌وکارها پول کمتری خرج می‌کنند و‬
‫است که تمایل به خرید کاالیی‬ ‫پول‌شان را بیشتر ذخیره می‌کنند‪ .‬تورم در‬
‫دارند‪ ،‬نه مشتریانی که واقعا ًآن کاال را‬
‫صورتی کاهش می‌یابد که میزان پول در‬
‫خریداری می‌کنند‪.‬‬
‫گردش اقتصاد کم باشد‪.‬‬
‫تورم و سرعت گردش پول‬
‫رشد اقتصادی‪ ،‬تنها تحت تأثیر میزان‬
‫عرضه پول نیست و تعداد دفعاتی که پول‬
‫دست‌به‌دست می‌شود نیز بر آن تأثیر‬
‫می‌گذارد‪ .‬به تعداد دفعات دست‌به‌دست‬
‫شدن پول‪ ،‬سرعت گردش پول گفته‬
‫می‌شود‪ .‬سرعت گردش پول تعداد دفعاتی‬
‫را مشخص می‌کند که پول طی دوره زمانی‬
‫خاصی‪ ،‬برای انجام تراکنش‌های مربوط‬
‫به خریدوفروش کاالها و خدمات‪ ،‬مورد‬
‫استفاده قرار گرفته است‪ .‬مثال ً اگر واحد‬
‫خاصی از پول‪ ،‬مانند یک دالر‪ ،‬در طول‬
‫سال‪ ،‬سه بار طی سه تراکنش جداگانه‬
‫ردوبدل شده باشد‪ ،‬سرعت آن برابر با سه‬
‫است‪ .‬اگر میزان عرضه پول و همچنین‬
‫سرعت پول افزایش سریعی داشته باشد‪،‬‬
‫میزان عرضه کاالها و خدمات را نمی‌توان‬
‫با میزان تقاضا به‌صورت همگام پیش برد‬

‫تورم ناشی از فشار تقاضا‬

‫در یک اقتصاد در حال توسعه‪ ،‬یک شرکت تلفن همراه ناگهان با تقاضای زیادی برای‬
‫محصوالتش روبه‌رو می‌شود‪ ،‬ولی از آنجایی‌که ظرفیت منابعش پر است‪ ،‬نمی‌تواند میزان‬
‫عرضه محصوالتش را افزایش دهد‪ .‬به همین خاطر‪ ،‬قیمت محصوالتش را باال می‌برد‪.‬‬

‫تقاضا بیشتر از عرضه می‌شود‬
‫تأمین‌کنندگان نمی‌توانند در مدت کوتاهی‬
‫تولیدات خود را افزایش دهند‪ ،‬در نتیجه تقاضای‬
‫مصرف‌کننده بیشتر از تعداد محصوالتی می‌شود‬
‫که تأمین‌کننده می‌تواند تولید کند‪.‬‬
‫تولید با بیشترین ظرفیت‬
‫این کارخانه قبال ًبا تمام ظرفیت و نیروی خود به تولید‬
‫پرداخته است‪ .‬این شرکت نمی‌تواند بدون سرمایه‌گذاری‪،‬‬
‫تولیدات خود را افزایش دهد‪ ،‬زیرا عالوه بر زمان‌بر بودن‪،‬‬
‫تأمین‌کننده نیز نمی‌تواند بیش از این تولید کند‪.‬‬
‫تقاضا افزایش می‌یابد‬
‫از آنجایی که پول زیادی در اقتصاد در دسترس‬
‫است‪ ،‬افراد تمایل دارند برای تهیه کاالها بیشتر‬
‫هزینه کنند‪ .‬این برند تلفن همراه‪ ،‬رهبر بازار است‬
‫و تقاضای زیادی برای محصوالت آن وجود دارد‪.‬‬
‫‪141 140‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫علت تورم ناشی از فشار تقاضا‬

‫‪%2‬‬
‫غیرمستقیم‪ ،‬افراد مقدار بیشتری از درآمدشان را‬ ‫وقتی اقتصادی با سرعت باال یا به شکل ناپایداری‬
‫نزد خود نگه می‌دارند‪.‬‬ ‫گسترش یابد‪ ،‬عرضه بیش از حد پول باعث‬
‫می‌شود که تقاضای مصرف‌کننده‪ ،‬بیشتر از میزان‬
‫اعتماد مصرف‌کننده‪ :‬اگر مصرف‌کنندگان‬
‫عرضه کاالها و خدمات شود‪ .‬عوامل مختلفی‬
‫و شرکت‌ها به آینده اقتصاد اعتماد داشته‬
‫باعث می‌شوند که افراد پول بیشتری خرج کنند‪.‬‬
‫باشند‪ ،‬پول بیشتری خرج می‌کنند و کمتر‬
‫ذخیره می‌کنند‪.‬‬ ‫سیاست پولی‪ :‬با کاهش نرخ بهره‪ ،‬محدودیت‬
‫برای وام‌گرفتن از بین می‌رود و به این شکل‬
‫قیمت ملک‪ :‬با افزایش قیمت مسکن‪،‬‬
‫میزان عرضه پول افزایش می‌یابد‪ ،‬افراد وام‬
‫صاحب‌خانه‌ها خود را ثروتمندتر فرض می‌کنند‪،‬‬
‫بیشتری می‌گیرند؛ در نتیجه پول بیشتری نیز‬
‫به همین خاطر می‌خواهند پول بیشتری خرج‬
‫خرج می‌کنند‪.‬‬
‫کنند و تقاضایشان برای کاالهای مصرف‌کننده‬
‫افزایش می‌یابد‪.‬‬ ‫مخارج دولت‪ :‬با افزایش سرمایه‌گذاری‌ها و‬
‫رشد خارجی سریع‪ :‬اگر میزان صادرات به خارج‬
‫هزینه‌های دولت‪ ،‬عرضه پول بیشتر می‌شود‪،‬‬ ‫سطح تورم هدف دولت‬
‫در نتیجه مصرف‌کننده نیز پول بیشتری‬
‫از کشور افزایش یابد‪ ،‬میزان پول در گردش‬
‫کشور بیشتر می‌شود و در نهایت نرخ تورم‬
‫خرج می‌کند‪.‬‬ ‫فدرال آمریکا برابر با ‪2‬‬
‫سه‌برابر می‌شود‪.‬‬ ‫مالیات کمتر‪ :‬با کاهش نرخ مالیات مستقیم یا‬
‫درصد است‪.‬‬

‫افزایش نرخ تورم‬

‫اگر میانگین هزینه‌های مشتری در‬
‫اقتصاد افزایش یابد و کسب‌وکارها در‬
‫پاسخ به آن به جای افزایش تولیدات‪،‬‬ ‫قیمت‌ها افزایش می‌یابد‬
‫قیمت خود را باال ببرند‪ ،‬تورم افزایش‬ ‫با افزایش عرضه پول و اعتماد باالی مصرف‌کننده‪ ،‬به‬
‫می‌یابد‪.‬‬ ‫نظر می‌رسد که مشتریان حاضرند برای عرضه محدود‬
‫محصول‪ ،‬هزینه بیشتری بپردازند‪ ،‬بنابراین شرکت قیمت‬
‫محصوالت خود را افزایش می‌دهد‪ .‬شرکت با توجه به‬
‫تقاضای محصول‪ ،‬قیمت آن را باال می‌برد‪ .‬اگر محصول به‬
‫گونه‌ای باشد که افراد نتوانند بدون آن سر کنند‪ ،‬شرکت‬
‫قیمت آن را هر چقدر که می‌خواهد باال می‌برد‪.‬‬ ‫تقاضای مؤثر‬
‫از آنجایی‌که تقاضای مصرف‌کننده تقاضایی‬
‫مؤثر است‪ ،‬با افزایش تقاضا‪ ،‬قیمت محصوالت‬
‫نیز تحت تأثیر قرار می‌گیرد‪ .‬تقاضای مؤثر یعنی‬
‫مشتریان برای پرداخت هزینه بیشتر‪ ،‬درآمد‬
‫کافی دارند و حاضرند برای کاالیی که ارزشش را‬
‫دارد‪ ،‬پول بیشتری خرج کنند‪.‬‬
 ‫تراز پرداخت‌ها‬
‫تراز پرداخــت (یا ‪ )BOP‬کشــورها‪ ،‬ســابقه تراکنش‌هــای بین‌المللــی آنهــا را طــی دوره زمانی خاصی‬
‫کشور‬
‫نشان می‌دهد‪ .‬این سوابق شامل کاالها‪ ،‬خدمات و سرمایه‌گذاری‌های داخلی و خارجی است‪.‬‬

‫در عمل‬
‫تراز پرداخت کشــورها گزارشــی اســت که تمام ســوابق‬
‫اعتبارات و بدهی‌های بین‌المللی آنها در آن بیان شده است‪.‬‬
‫تراکنش‌هایی که باعث ورود پول به کشور شده‌اند‪ ،‬به‌عنوان‬
‫جریان بین‌المللی‬ ‫اعتبار و تراکنش‌هایی که باعث خروج پول از کشور شده‌اند‪،‬‬
‫تراز پرداخت‌های هر کشور شامل تراکنش‌هایی‬ ‫به‌عنوان بدهی در تراز پرداخت‌ها ثبت می‌شــوند‪ .‬حساب‬
‫است که توسط افراد‪ ،‬کسب‌وکارها و دولت آن‬ ‫تراز پرداخت شامل سه بخش است؛ حساب جاری که میزان‬
‫کشور انجام شده است‪ .‬ثبت این تراکنش‌ها‬ ‫کاالها و خدمات را اندازه‌گیری می‌کند‪ ،‬حســاب سرمایه که‬
‫به دولت کمک می‌کند که مقدار پول واردشده‬
‫به کشور و مقدار پول خارج‌شده از آن را تعیین‬
‫حرکت ســرمایه و دارایی‌های غیرمالی را بررسی می‌کند و‬
‫کند‪ .‬همچنین می‌تواند بخش‌هایی از اقتصاد را‬ ‫حساب مالی که زیرمجموعه‌ای از حســاب سرمایه است و‬
‫شناسایی‌کند که بودجه مازاد دارند یا با کسری‬ ‫میزان سرمایه‌گذار ی‌ها را بررسی می‌کند‪.‬‬
‫مواجه هستند‪.‬‬ ‫طبق اصول نظری‪ ،‬تــراز پرداخت‌های یک کشــور باید در‬
‫مجموع برابر با صفر باشد‪ ،‬یعنی میزان اعتبارات در حساب‬
‫جاری باید با میزان بدهی‌ها در حســاب سرمایه برابر باشد‬
‫و برعکس‪ .‬با این حال حســاب تراز پرداخت به‌ندرت صفر‬
‫می‌شود؛ زیرا روش‌های حســابداری و مقدار نوسان نرخ ارز‬
‫متفاوت است‪.‬‬

‫بخش‌های تراز پرداخت‬

‫کمک‌های خارجی یا هدایا‬ ‫حساب تراز پرداخت به سه بخش‬
‫اصلی تقسیم می‌شود که هر کدام به‬
‫حساب سرمایه ‬
‫تراکنش‌های متفاوتی می‌پردازند که در‬
‫انتقال‌های سرمایه مانند انتقال پول یا‬ ‫داخل یا خارج از کشور انجام شده‌اند‪ .‬هر‬
‫دارایی‌های مهاجران‬ ‫کدام از این بخش‌ها زیرمجموعه‌هایی‬
‫تراز پرداخت‌های کشور‬ ‫دارند که برخی مخارج خاص را پوشش‬
‫دارایی‌های تولیدنشده و غیرمالی مانند‬
‫می‌دهند‪.‬‬
‫حساب مالی‬ ‫حساب سرمایه‬ ‫حساب جاری‬ ‫منابع مالی و زمین‌ها‬
‫حساب مالی ‬ ‫حساب جاری ‬
‫بدهی‬ ‫بدهی‬ ‫اعتبار‬ ‫دارایی‌های موجود در خارج از کشور‬ ‫مواد اولیه و کاالها‬
‫‪-1‬میلیارد ‪$‬‬ ‫‪ - 1‬میلیارد ‪$‬‬ ‫‪ +2‬میلیارد ‪$‬‬ ‫مانند اوراق قرضه‪ ،‬سرمایه‌گذاری‌ها و‬ ‫خدمات مانند کسب‌وکار‪ ،‬گردشگری‬
‫ارزهای خارجی‬ ‫و حمل‌ونقل‬
‫جمع کل‪0 :‬‬
‫دارایی‌های متعلق به کشورهای خارجی‬ ‫درآمد شامل ملک و سهام‬
‫در داخل کشور؛ مانند اوراق قرضه‪،‬‬
‫سرمایه‌گذاری‌ها و ارز محلی‬ ‫انتقال‌های دوطرفه یا یک‌طرفه مانند‬
 ‫‪143 142‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫سایر‬
‫کشورهای دنیا‬
‫حساب جاری‬
‫ص‬
‫ادر‬
‫ات‬ ‫حساب جاری در اصل شامل‬
‫معامل ‌ه کاالها و خدمات در سطح‬
‫بین‌المللی است‪.‬‬
‫کاالها و خدمات‬
‫ات‬ ‫‪ 3‬میلیارد ‪$‬‬
‫کاالها و خدمات‬ ‫‪ 3‬میلیارد ‪ 1 - $‬میلیارد ‪ 2 = $‬میلیارد ‪$‬‬ ‫وارد‬
‫‪ 1‬میلیارد ‪$‬‬

‫حساب سرمایه‬

‫در حساب سرمایه‪ ،‬حرکت پول و‬

‫دارایی‌های غیرمالی و تولیدنشده‬
‫ثبت می‌شود‪.‬‬
‫انتقال‌های پول و زمین‬
‫انتقال‌های پول و زمین‬
‫‪ 1‬میلیارد ‪ 2 - $‬میلیارد ‪- 1 =$‬میلیارد ‪$‬‬ ‫‪ 1‬میلیارد ‪$‬‬
‫‪ 2‬میلیارد ‪$‬‬

‫حساب مالی‬
‫ارز و سهام‬
‫با استفاده از حساب مالی موقعی ‌‬
‫ت‬ ‫‪ 1‬میلیارد ‪$‬‬
‫بین‌المللی ارز محلی و ارز خارجی‪،‬‬
‫اوراق قرضه و سرمایه‌گذاری‌ها را‬
‫ارز و سهام‬ ‫بررسی می‌کنند‪.‬‬
‫‪ 2‬میلیارد ‪$‬‬
‫‪ 1‬میلیارد ‪ 2 - $‬میلیارد ‪- 1 =$‬میلیارد ‪$‬‬

‫صفر‬

‫تراز پرداخت‬
‫جمع کل تراز پرداخت‌ها باید برابر‬
‫با صفر شود‪ ،‬اما به‌ندرت این اتفاق‬
‫می‌افتد‪.‬‬
‫حساب سرمایه و‬
‫حساب مالی‬ ‫حساب جاری‬
‫منفی ‪ 2‬میلیارد ‪$‬‬ ‫‪ 2‬میلیارد ‪$‬‬
 ‫نوسانات ارزی بین‌المللی‬
‫نرخ ارز بــا توجه به میــزان عرضــه و تقاضا نوســان پیــدا می‌کند‪ .‬اگــر کشــوری‪ ،‬اقتصادی‬
‫قو‌ی‌تر و باثبات‌تر از شرکای تجاری‌اش داشته باشد‪ ،‬ارز آن کشور باارزش‌تر است‪.‬‬

‫در عمل‬
‫اقتصاد تأثیر می‌گذارند‪ .‬چهار عامل اصلی‬ ‫شرایط اقتصادی هر کشور روز‌به‌روز تغییر‬
‫اقتصاد (تولید ناخالــص داخلی یا ‪،GDP‬‬ ‫می‌کند‪ ،‬به همین دلیل اســت که نر خ‌ ارز‬
‫تورم‪ ،‬اشــتغال و نر خ‌های بهــره) عملکرد‬ ‫دائم ًا در حال نوسان است‪ .‬نوسانات ارزی‬
‫مناسب اقتصاد هر کشور را نشان می‌دهند‬ ‫زمانی تعیین می‌شــوند که در بازارهای ارز‬
‫ارز ضعیف‬
‫عوامل اقتصادی زیر می‌توانند باعث‬
‫و نرخ ارز آن کشــور را نیز تعیین می‌کنند‪.‬‬ ‫خارجی دنیا مبادله ارز صورت‌گیرد (خریدار‬
‫افت ارزش ارز کشور شوند (هم به‌صورت‬ ‫ثبات سیاسی کشــور نیز تأثیرگذار است‪.‬‬ ‫نوعی ارز را می‌فروشــد و سپس ارز دیگری‬
‫جداگانه و هم به‌صورت ترکیبی)‪.‬‬ ‫اگــر ســرمایه‌گذاران از این‌ بترســند که‬ ‫را می‌خرد)‪.‬‬
‫دولــت نتواند اقتصاد کشــور را مدیریت‬ ‫خریداران بر اســاس عملکــرد اقتصادی‬
‫نرخ بهره پایین‬
‫کند‪ ،‬اعتمادشــان از بین خواهد رفت‪ ،‬در‬ ‫کشــورها‪ ،‬تصمیمــات تجاری خــود را‬
‫نرخ بهره پایین‪ ،‬باعث افزایش‬ ‫نتیجــه دارایی‌هایی را که در آن کشــور‪،‬‬ ‫می‌گیرنــد‪ .‬آنهــا داده‌های آنــی از جمله‬
‫رشد داخلی می‌شود‪ ،‬ولی‬ ‫ســرمایه‌گذاری کرده‌اند‪ ،‬می‌فروشند و ارز‬ ‫نر خ‌های بهــره و رویدادهای سیاســی و‬
‫ی‌تواند سرمایه‌گذاران را به‬
‫نم ‪‎‬‬ ‫محلی آن کشــور را با ارز دیگــری مبادله‬ ‫تجاری را‌ بررســی می‌کننــد؛ رویدادهایی‬
‫خرید ارز جذب کند‪.‬‬
‫می‌کنند‪ .‬در چنین شرایطی ارزش ارز محلی‬ ‫مانند انتخابات‪ ،‬سقوط یک مؤسسه مالی‬
‫تورم باال‬ ‫افت پیدا می‌کند؛ زیرا عرضه آن بیشتر شده‬ ‫یا اخبــار مبنی بر افزایش ســرمایه‌گذار ی‌‬
‫تورم باعث افزایش هزینه کاالهای‬ ‫و تقاضا برای آن کاهش یافته است‪.‬‬ ‫روی تســهیالت تولیدی کــه روی عملکرد‬
‫صادراتی می‌شود‪ ،‬در نتیجه‬
‫تقاضا برای این کاالها و ارز کشور‬
‫صادرکننده کاهش می‌یابد‪.‬‬

‫کاهش تولید ناخالص داخلی‬

‫کاهش تولید‪ ،‬نشان می‌دهد که‬
‫تقاضا برای صادرات کشور و ارز آن‬ ‫نوسانات ارز‬
‫کاهش یافته است‪.‬‬ ‫وضعیت اقتصادی هر کشور‪،‬‬
‫رویکرد کبوتری (‪ :)Dovish‬سیاست پولی‬
‫میزان افزایش یا کاهش ارزش‬
‫ارز آن کشور را نسبت به سایر‬
‫بیکاری باال‬
‫افزایش بیکاری نشان‬ ‫ارزها نشان می‌دهد‪ .‬عواملی‬
‫مانند نرخ بهره‪ ،‬تورم‪ ،‬بهره‌وری و‬
‫می‌دهد که میزان تولید‬
‫کاهش یافته و رقابت‌پذیری‬ ‫اشتغال روی ارز تأثیر می‌گذارند‪.‬‬
‫کمتر شده است‪.‬‬ ‫اعتماد سرمایه‌گذاران نیز نرخ‬
‫ارز را تحت تأثیر قرار می‌دهد‬
‫اعتبار کم‬ ‫(سرمایه‌گذاران کشورهایی‬
‫سرمایه‌گذاران نگران‪،‬‬ ‫را برای سرمایه‌گذاری ترجیح‬
‫ارزهای محلی را‬
‫می‌دهند که رژیم سیاسی‬
‫می‌فروشند‪ ،‬در نتیجه‬
‫نرخ ارز کاهش می‌یابد‪.‬‬ ‫سالم‪ ،‬زیرساخت‌های کارآمد‪،‬‬
‫نیروی کار تحصیل‌کرده و ثبات‬
‫اجتماعی داشته باشند)‪.‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫دولتی محتاطانه‌ای که بر نرخ بهره پایین‬
‫متمرکز است‪.‬‬
‫رویکرد بازی (‪ :)Hawkish‬نوعی سیاست‬
‫پولی دولتی تهاجمی که ممکن است باعث‬
‫افزایش نرخ بهره شود‪.‬‬
‫فرار سرمایه‪ :‬معموال ًزمان ‌‬
‫ی که اعتماد‬
‫سرمایه‌گذار به اقتصاد کشوری کاهش‬
‫می‌یابد‪ ،‬پولی را که در آن کشور سرمایه‌گذاری‬
‫کرده است‪ ،‬به ارز کشور دیگری تغییر‬
‫می‌دهد‪ .‬به این حرکت پول از ارز یک‬
‫کشور به ارز کشور دیگری فرار سرمایه‬
‫گفته می‌شود‪.‬‬
‫‪145 144‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫‪$ 5/3‬‬
‫تریلیون‬
‫ارزش تبادالت ارزی که هر روز‬
‫انجام می‌شوند‪ ،‬به‌طور معمول‬ ‫ارز قوی‬ ‫اقدام متقابل بانک‌ها‬
‫برابر با ‪ 5‬تریلیون و ‪ 300‬میلیارد‬ ‫عوامل زیر نشان‌دهنده یک اقتصاد در حال رشد‬
‫هستند و باعث افزایش تقاضا برای ارز کشور‬
‫وقتی بانک مرکزی کشوری‬
‫افت ارزش ارز آن کشور را‬
‫دالر است‪.‬‬ ‫می‌شوند‪ .‬همچنین ارزش این ارز را باال می‌برند‪.‬‬ ‫پیش‌بینی می‌کند‪ ،‬سعی‬
‫می‌کند که مقدار عرضه پول‬
‫را کاهش دهد‪.‬‬
‫نرخ‌ بهره باال‬
‫اهمیت ارز ذخیره‌‬ ‫خ بهره باال سرمایه‌گذاران‬
‫نر ‌‬
‫خارجی را جذب می‌کند و باعث‬
‫افزایش ارزش ارز می‌شود‪.‬‬
‫ارز ذخیره‌‪ ،‬نوعی ارز خارجی ایمن است که‬
‫در بانک مرکزی کشور و مؤسسات مالی‬
‫نگهداری می‌شود و برای پرداخت‌های تجاری‬ ‫بانک‬
‫تورم ثابت‬
‫از آن استفاده می‌کنند‪ .‬با وجود ارز ذخیره‌‪،‬‬ ‫تورم ثابت یا تورم منفی‪،‬‬
‫دیگر نیازی نیست که پرداخت‌ها به ارز‬ ‫ارزش ارز محلی را‬
‫ک نرخ‬‫محلی تبدیل شوند‪ ،‬در نتیجه ریس ‌‬ ‫افزایش می‌دهد‪.‬‬
‫ارز برای هر دو کشور کاهش می‌یابد‪ .‬بیشتر‬
‫بانک‌های مرکزی نرخ ذخیر ‌ه ر‌ا تعیین کرده‌اند‬ ‫افزایش تولید‬
‫(به درصدی از ارز داخلی که بانک موظف به‬ ‫ناخالصی داخلی‬
‫نگهداری آن است‪ ،‬نرخ ذخیره گفته می‌شود)‪.‬‬ ‫نرخ باالی تولید‪ ،‬میزان‬
‫تقاضا برای محصوالت یک‬ ‫افزایش نرخ بهره‬
‫دالر آمریکا ارزی است که به‌عنوان ارز ذخیره‬
‫کشور و در نتیجه ارز آن را‬ ‫افزایش نرخ بهره‪،‬‬
‫در اغلب بانک‌های مرکزی کشورهای دنیا‬ ‫سرمایه‌گذاران را به خرید‬
‫نشان می‌دهد‪.‬‬
‫نگهداری می‌شود‪.‬‬ ‫ارز کشور جذب می‌کند؛‬
‫بیکاری کم‬ ‫زیرا با افزایش نرخ بهره‪،‬‬
‫اشتغال‪ ،‬به میزان تولید‬ ‫سرمایه‪‎‬گذاران سود می‌کنند‪.‬‬
‫ناخالص داخلی وابسته‬
‫است‪ .‬تولید ناخالص داخلی‬
‫نشان‌دهنده میزان تقاضا‬
‫برای محصوالت کشور است‪.‬‬ ‫فروش ذخایر خارجی‬
‫با فروش ذخایر خارجی‬
‫اعتماد زیاد‬ ‫و حفظ ارز داخلی‪ ،‬میزان‬
‫اعتماد افراد به اقتصاد‬ ‫تقاضا برای ارز داخلی‬
‫کشور‪ ،‬به‌تنهایی می‌تواند‬ ‫افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫باعث حفظ جریان ارز آن‬
‫کشور شود‪.‬‬
 ‫مدیریت حقوق بازنشستگی دولتی‬
‫بیشــتر دولت‌ها با اســتفاده از پولی که به‌عنــوان مالیات از کارگــران فعلی می‌گیرنــد‪ ،‬حقوق بازنشســتگی افراد بازنشســته را تأمین‬
‫می‌کنند‪ .‬برخی دولت‌ها با این پول سرمایه‌گذاری می‌کنند تا بتوانند سرمایه صندوق بازنشستگی را به‌طور کلی افزایش دهند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫بازنشستگی را به‌دقت بسنجد و تعیین کند‬ ‫وظیفه بسیار چالش‌برانگیزی است؛ زیرا بیشتر‬ ‫در بیشتر کشورها‪ ،‬نســل کارگر فعلی حقوق‬
‫که آیا مقدار آنها برای تأمین تعهدات فعلی و‬ ‫کشورهای توسعه‌یافته‪ ،‬جمعیت سالخورده‌ای‬ ‫بازنشســتگی افرادی را تأمین می‌کند که به‬
‫تعهدات آینده کافی است یا خیر‪.‬‬ ‫دارند‪ .‬در نتیجه تعداد کارگران در این کشورها‬ ‫سن بازنشســتگی رســیده‌اند یا قرار است‬
‫کاهش می‌یابد و به‌دنبال آن پول کمتری برای‬ ‫بازنشسته شوند‪ .‬در آمریکا نیز هزینه‌هایی که‬
‫تأمین حقوق بازنشستگی جمع‌آوری می‌شود‬ ‫کارگران فعال برای تأمین اجتماعی می‌پردازند‪،‬‬
‫و این در حالی اســت که تعداد ســالمندان‬ ‫صرف پرداخت مزایای بازنشســتگی افرادی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬ ‫روزبه‌روز افزایــش می‌یابــد‪ .‬دولت زمانی‬
‫می‌تواند در مدیریت حقوق بازنشستگی‬
‫می‌شود که به سن دریافت حقوق بازنشستگی‬
‫رســیده‌اند‪ .‬دولت‌ها باید مطمئن شوند که‬
‫در کشورهایی که صندوق سرمایه مستقل‬
‫دارند‪ ،‬دولت با کمک‌های مالی مالیات‌دهندگان‬
‫موفق عمل کند کــه میزان صندوق‌های‬ ‫پول به اندازه کافی جابه‌جا می‌شــود و این‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کند تا مقدار پول موجود‬
‫در صندوق را افزایش دهد‪ .‬معموال ًروی‬
‫دارایی‌های اصلی سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬ ‫مدیریت کمک‌های مالی‬
‫ریسک این دارایی‌ها کمتر است‪ ،‬ولی امکان‬ ‫بخش مدیریت امور بازنشستگی در برخی کشورها‪ ،‬از جمله شیلی‪ ،‬ژاپن‬
‫دارد دچار نوسان شوند‪ .‬اگر تعداد بازار سهام‬ ‫و آمریکا‪ ،‬با مبالغ مالیاتی دریافت‌شده در سطح دولتی سرمایه‌گذاری‬
‫افزایش یابد‪ ،‬صندوق‌های بازنشستگی نیز‬ ‫می‌کند‪ .‬هدف از این کار حفظ پول موجود است تا بتوان از آن برای تأمین‬
‫بیشتر می‌شوند و برعکس‪.‬‬ ‫تقاضاهای پیش‌بینی‌شده استفاده کرد‪ .‬در سایر کشور مقدار مازاد‬
‫ق بازنشستگی (مانند صندوق ملی بیمه در انگلیس) به دولت قرض‬ ‫صندو ‌‬
‫داده می‌شود‪ ،‬اما به‌طور کلی‪ ،‬این مبلغ به‌عنوان حقوق به بازنشستگان‬
‫دارای ‌‬
‫یهای‬ ‫پرداخت می‌شود‪.‬‬
‫اصلی‬

‫بازار پول‬

‫اوراق‬
‫قرضه دولتی‬

‫کمک‌های‬
‫سهام‬ ‫مالی کارکنان‬
‫می‌تواند افزایش‬ ‫کارگران فعلی‬
‫یابد تا بتوان‬
‫دارایی‌ها‬

‫کسری‌ها را‬
‫جبران کرد‪.‬‬

‫سرمایه‌گذاری روی دارایی‌های زیرساختی‬

‫‪147 146‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫تالش برای نظارت‬

‫اولویت‌های دولت بر نحوه‌‬
‫سرمایه‌گذاری کمک‌های مالی‬
‫بازنشستگی تأثیر می‌گذارند (اما‬
‫لزوما ًباعث انباشت ارزش صندوق‬
‫صندوق بازنشستگی ریسک بالقوه‌ای‬
‫بازنشستگی نمی‌شوند یا موجودی‬
‫آن را برای پرداخت‌های آینده افزایش‬
‫را ایجاد کند و خصوصا ًبه صندوق‌های‬
‫نمی‌دهند)‪ .‬در برخی کشورها درصدی‬
‫از کمک‌های مالی بازنشستگی‪،‬‬
‫به‌منظور تحقق اهداف دیگری‪ ،‬به‬
‫دولت قرض داده می‌شود یا با آن‬
‫روی پروژه‌های عمومی مثل ساخت‬
‫مسکن‪ ،‬سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬
‫نکته‬
‫«حقوق بازنشستگی‬
‫سرمایه‌گذاری بیش از حد روی‬ ‫چیزی جز حقوقی نیست‬
‫سهام‪ ،‬به نظر با بازده باالیی همراه‬
‫است‪ ،‬ولی می‌تواند برای هر نوع‬
‫که پرداخت آن به تأخیر‬
‫بازنشستگی دولتی‪ ،‬ضرر برساند‪.‬‬
‫افتاده است‪».‬‬
‫دولت ژاپن این موضوع را زمانی‬ ‫الیزابت وارن‬
‫فهمید که ‪ 5.6‬درصد از ارزش صندوق‬
‫سرمایه‌گذاری بازنشستگی دولتی خود‬
‫را در سه‌ماهه سوم سال مالی ‪،2015‬‬
‫به‌دلیل سرمایه‌گذاری‌های بازار سهام‬
‫از دست داد‪.‬‬

‫بدهی‬
‫سنجش سالمت‬ ‫مبالغ پرداختی به بازنشستگان‪ ،‬در ترازنامه‬
‫برای حفظ صندوق بازنشستگی و افزایش آن‪ ،‬پول‬ ‫دولت به‌عنوان بدهی ثبت می‌شود‪ .‬نتایج‬
‫حاصل از پژوهش‌های جمعیت‌شناختی‪،‬‬
‫باید به اندازه کافی به صندوق تزریق شود‪ .‬عملکرد‬
‫بر مقدار مبلغی تأثیر می‌گذارد که برای‬
‫این صندوق‌ها را با دو روش می‌سنجند‪:‬‬ ‫تأمین این بدهی نیاز است‪.‬مثال ًاگر‬
‫سطح تأمین مالی‪ :‬مقدار پول موجود در‬ ‫پیش‌بینی شود که شاخص امید به‬
‫صندوق بازنشستگی‪ ،‬در مقایسه با مبلغی که‬ ‫زندگی جمعیتی باالست‪ ،‬برای تأمین‬
‫پرداخت‌های آینده به مبلغ بیشتری نیاز‬
‫باید به‌عنوان حقوق بازنشستگی پرداخت شود‪.‬‬
‫است‪.‬‬
‫این مقدار را می‌توان با درصد یا نسبت (نسبت‬
‫دارایی‌ها به بدهی‌ها) نشان داد‪ .‬اگر سطح تأمین‬
‫مالی ‪ 100‬درصد باشد یا نسبت آن بیشتر از ‪ 1‬باشد‪،‬‬
‫نشان‌دهنده آن است که برای عمل به تعهدات‬
‫پرداختی‪ ،‬موجودی صندوق کافی است‪ .‬اگر سطح‬
‫تأمین مالی کمتر از ‪ 100‬درصد باشد یا نسبت آن‬
‫زیر یک باشد‪ ،‬نشان‌دهنده موجودی ناکافی است‪.‬‬ ‫افزایش دارایی‌ها با سرمایه‌گذاری‬
‫ کسری‪ :‬اختالف میان پول و دارایی موجود در‬
‫صندوق بازنشستگی و بدهی‌های آن (میزان‬
‫کسری میان پولی که به صندوق وارد می‌شود و‬
‫پولی که باید از آن خارج شود)‪ .‬به کسری‪ ،‬بدهی‬ ‫مزایای تأمین اجتماعی‬
‫بدون بودجه نیز گفته می‌شود‪.‬‬
 ‫چرا دولت‌ها شکست‬
‫مالی می‌خورند‬
‫دولت‌ها ممکن اســت از نظــر مالی شکســت بخورنــد‪ .‬در دو صــورت این اتفــاق می‌افتــد‪ .‬اول زمانــی‌که دولــت نتواند‬
‫به تعهــدات خود عمل کنــد و توانایــی پرداخــت بدهی‌هایش را نداشــته باشــد که ممکن اســت بــا نکول مواجه شــود‪.‬‬
‫دوم زمانی‌ کــه دولت نتواند بــه مردمش اطمینــان دهد که ارز و پول کشــور از نظــر ارزش قابل اعتماد اســت‪ .‬در چنین‬
‫شرایطی دولت ممکن است با ابرتورم مواجه شود‪ .‬در اصل‪ ،‬این دو مورد زمانی اتفاق می‌افتند که اعتماد مردم از بین‬
‫برود‪ .‬دولتی که اعتماد مردم را از دست داده باشد‪ ،‬به احتمال زیاد شکست خواهد خورد‪.‬‬

‫از بین رفتن اعتماد مردم و‬ ‫دولت‬

‫شکست مالی دولت‬
‫وقتی دولت و مؤسسات وابسته به آن‪ ،‬به‬ ‫بد‬ ‫هی‬
‫علت بی‌کفایتی‪ ،‬فساد مالی یا شکست در‬ ‫هی‬ ‫بد‬
‫جنگ‪ ،‬اعتماد مردم را از دست می‌دهند‪ ،‬با‬
‫بحران بزرگی مواجه می‌شوند‪ .‬برای اینکه‬
‫چنین بحرانی به وجود نیاید‪ ،‬مردم ممکن‬ ‫دولت نمی‌تواند همگام‬ ‫دولت نمی‌تواند بدهی‌های‬
‫است دولت خود را برکنار کنند‪.‬‬ ‫با پرداخت‌های بدهی‬ ‫خود را پرداخت کند و‬
‫خود پیش برود‪ .‬بنابراین‬ ‫وام‌دهندگانی که اعتماد‬
‫از آنجایی‌که نمی‌تواند‬ ‫خود به دولت را از دست‬
‫پول وام‌دهندگان را پس‬ ‫داده‌اند‪ ،‬تقاضای بهره‬
‫دهد‪ ،‬بدهی خود را نکول‬ ‫بیشتر می‌کنند‪.‬‬
‫می‌کند‪.‬‬
‫پیامد «الف»‬

‫اعتماد به دولت‬

‫سایر فاکتورهای اقتصادی‬

‫بدهی‌های غیر قابل کنترل و نکول‬

‫اگر دولت بیش از حد وام گرفته باشد و نتواند بدهی‌اش را به طلبکاران خود بپردازد‪،‬‬
‫ممکن است مخارج خود را کمتر کند یا نرخ مالیات را افزایش دهد‪ ،‬ولی اگر نتواند این‬
‫شرایط را پشت سر بگذارد‪ ،‬دچار نکول می‌شود‪ ( .‬صفحات ‪ 152‬و ‪ 153‬را مشاهده کنید)‬
‫‪149 148‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫چرا دولت‌ها شکست مالی می‌خورند‬

‫‪6‬‬
‫اهمیت اعتماد‬
‫کسب اعتماد‬
‫کسب درآمد و عملکرد مناسب دولت‌ها با اعتماد امکان‌پذیر است و برای رشد اقتصادی‪،‬‬
‫اهمیت بسیار زیادی دارد‪ .‬اگر مردم به تعهدات مالی دولت اعتماد نداشته باشند‪ ،‬دولت‬
‫دیگر نمی‌تواند بر اقتصاد نظارت کند‪ .‬جلب اعتماد مردم کار آسانی نیست و معموال ًیک‬
‫دوره باثبات سیاسی می‌تواند اعتماد مردم را جلب کند‪.‬‬ ‫شش کشوری که تابه‌حال‬
‫از بین رفتن اعتماد‬ ‫نکول بدهی نداشته‌اند‪،‬‬
‫دالیل مختلفی برای از بین رفتن اعتماد مردم به دولت وجود دارد‪ .‬مثال ًدولتی که سیاست‬
‫م می‌گیرد برای تحقق تقاضا برای پول‪ ،‬به جای اینکه مالیات‌ها‬ ‫ضعیفی داشته باشد‪ ،‬تصمی ‌‬ ‫عبارت‌اند از‪ :‬نیوزیلند‪،‬‬
‫را افزایش دهد‪ ،‬پول بیشتری چاپ‌کند‪ .‬یا دولت دیگری که توانایی پرداخت بدهی‌های‬
‫خود را ندارد (مخصوصا ًبدهی‌هایی که به کشورهای دیگر دارد)‪ ،‬تصمیم می‌گیرد‬
‫استرالیا‪ ،‬کانادا‪ ،‬تایلند‪،‬‬
‫بدهی‌های خود را نکول کند؛ زیرا نکول بدهی آسان‌تر از دریافت مالیات است‪ .‬این دولت‌ها‬ ‫دانمارک و آمریکا‪.‬‬
‫با شیوه‌هایی که به کار گرفته‌اند‪ ،‬اعتماد مردم به خود و پول کشور را از بین می‌برند‪.‬‬

‫دولت‬ ‫چاپ پول‬

‫دولت‌های ضعیف‬
‫به جای دریافت‬
‫مالیات‪ ،‬پول‬
‫چاپ می‌کنند‪.‬‬

‫از بین رفتن اعتماد‬

‫با سرازیر شدن پول به اقتصاد‪ ،‬ارزش‬
‫پیامد «ب»‬

‫ی که‬
‫پول کمتر و کمتر می‌شود تا جای ‌‬
‫اعتماد مردم به آن کامال ًاز بین می‌رود و‬
‫ابرتورم اتفاق می‌افتد‪.‬‬

‫ابرتورم‬
‫وقتی ارزی به‌شدت افت ارزش پیدا می‌کند‪ ،‬قیمت‌ها‬
‫به‌سرعت افزایش می‌یابند و کاالها کمیاب می‌شوند‪.‬‬
‫در چنین شرایطی دولت ممکن است پول بیشتری‬
‫چاپ کند تا قیمت‌ها به ثبات برسند‪ ،‬ولی این کار باعث‬
‫کاهش اعتماد مردم می‌شود (صفحات ‪ 160‬و ‪ 161‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
 ‫دولت‌‌ها چگونه شکست می‌خورند‪:‬‬
‫ابرتورم‬
‫اعتماد مردم به ارز کشور ممکن اســت از بین برود که به‌دنبال آن نرخ تورم به طرز چشم‌گیری افزایش خواهد یافت‪.‬‬
‫این بحران‌های تورمی به‌ندرت اتفاق می‌افتند‪ ،‬اما همیشه موضوعی بسیار جدی بوده‌اند‪.‬‬

‫می‌کند‪ .‬در چنین شرایطی مردم آن کشــور به ارز خود باور ندارند‪ ،‬به‬
‫همین خاطر قیمت‌ها به‌سرعت افزایش می‌یابند و افراد در هر فروش‪،‬‬
‫پول بیشتری تقاضا می‌کنند (قیمت‌ها را باال می‌برند)‪ .‬دولت نیز تحت‬
‫فشــار قرار می‌گیرد و تا جایی که می‌تواند‪ ،‬پول چاپ می‌کند تا بتواند‬
‫گردش اقتصاد را حفظ کند‪ .‬وقتی چنین بحرانی به وجود می‌آید‪ ،‬تورم‬
‫ایجاد می‌شــود‪ .‬در چنین شرایطی دولت به‌ســختی می‌تواند کنترل‬
‫اوضاع را دوباره در دست بگیرد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫ی اینکه ثبات قیمت‌ها حفظ شود‪ ،‬باید مردم به‬‫در اقتصادهای مدرن برا ‌‬
‫ارزش ارز اعتماد داشته باشند‪ .‬به همین‌خاطر دولت‌ها به‌دنبال راه‌هایی‬
‫هستند که بتوانند بر میزان عرضه پول نظارت کنند و از نوسانات ناگهانی‬
‫قیمت‌ها که باعث کاهش اعتماد مردم می‌شوند‪ ،‬جلوگیری کنند؛ ولی‬
‫اگر دولتی ضعیف باشــد یا اعتماد مردم خود را از دســت داده باشد‪،‬‬
‫نمی‌تواند بر عرضه پول نظارت کند‪ .‬مثــاً دولت ضعیفی برای تأمین‬
‫هزینه‌های عمومی‪ ،‬به جای اینکه مالیات‌ها را افزایش دهد‪ ،‬پول چاپ‬

‫مطالعه موردی‬
‫دولت آلمان پس از جنگ جهانی اول‪ ،‬طی یک دوره با ابرتورمی فاجعه‌بار روبه‌رو بود‪.‬‬

‫از بین رفتن اعتماد‬

‫بدهی‌های جنگ‬
‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬
‫خدمات عمومی‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬
‫‪DM‬‬

‫جبران خسارت‬
‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬
‫‪DM‬‬

‫‪.3‬دولت آلمان تا سال ‪ 1922‬نمی‌توانست هزینه‬ ‫‪.2‬دولت آلمان با استفاده از پولی که چاپ کرده‪،‬‬ ‫‪.1‬دولت جدید آلمان پس از شکست از جنگ‪،‬‬
‫بازسازی‌ها را پرداخت کند‪ .‬بنابراین فرانسه و بلژیک‪،‬‬ ‫ارزهای خارجی را خریداری می‌کند و با این کار‬ ‫ثبات خود را از دست می‌دهد و برای تأمین هزینه‬
‫به ازای طلب خود‪ ،‬شهر روهر را اشغال می‌کنند و در‬ ‫ارزش پول خود را کاهش می‌دهد‪.‬‬ ‫بدهی‌های حاصل از جنگ‪ ،‬بازسازی‌ها و خدمات‬
‫درآمد حاصل از فروش کاالهای آن شریک می‌شوند‪.‬‬ ‫عمومی‪ ،‬پول چاپ می‌کند‪.‬‬

‫‪DM‬‬
‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬ ‫بیرون‬ ‫بیرون‬ ‫بیرون‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬
‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪DM‬‬

‫‪.6‬با از بین رفتن اعتماد به ارز‪ ،‬قیمت‌های داخلی‬ ‫‪.5‬با از بین رفتن اقتصاد‪ ،‬دولت آلمان باز هم به‬ ‫‪.4‬کارگران آلمانی در شهر روهر اعتصاب‬
‫آلمان به‌شدت افزایش می‌یابند‪.‬‬ ‫چاپ‌کردن پول ادامه می‌دهد‪.‬‬ ‫می‌کنند‪ .‬دولت برای پرداخت دستمزد آنها پول‬
‫چاپ می‌کند‪.‬‬
‫‪151 150‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫چرا دولت‌ها شکست مالی می‌خورند‬
‫‪200000000000‬‬
‫مارک‬

‫متوقف‌کردن ابرتورم‬
‫باورپذیری ‬
‫ابرتورم زمانی به وجود می‌آید که افراد انتظار ادامه افزایش سریع قیمت‌ها در آینده را‬
‫داشته باشند (از لحاظ نظری)؛ بنابراین می‌توان به همان سرعت جلوی آن را گرفت‪ .‬اگر‬
‫دولت متعهد شود که ابرتورم را پایان خواهد داد (مثال ًبا معرفی ارز جدید و ایجاد قوانین‬
‫جدی برای انتشار آن)‪ ،‬می‌تواند با هزینه کمی آن را از بین ببرد‪ ،‬ولی عمل به چنین تعهدی‪،‬‬
‫خصوصا ًبرای دولت‌های ضعیف‪ ،‬چالش‌‌برانگیز خواهد بود‪.‬‬

‫دولت دیکتاتوری ‬
‫یکی از استدالل‌های بحث‌‌برانگیز این است که ابرتورم حاصل عملکرد دولت‌های ضعیف‬
‫است؛ بنابراین برای از بین بردن آن‪ ،‬دولتی قوی باید اقدام کند (حتی دولتی که هدفش‬
‫دموکراسی است)‪« .‬توماس سارجنت» (‪ ،)Thomas Sargent‬اقتصاددان آمریکایی‪،‬‬
‫در دهه ‪ ،1920‬این استدالل را برای اروپای مرکزی بیان کرد‪ .‬در آن زمان‪ ،‬در این کشورها‬
‫سلسه‌رویدادهای ابرتورمی به وجود آمده بود که مقامات دولتی توانستند آن را متوقف‬
‫کنند‪.‬‬

‫‪460‬‬
‫در جوالی ‪ ،1964‬زمانی‌ که‬
‫ابرتورم در اوج خود قرار‬

‫قیمت‬
‫‪ 100000‬مارک‬
‫داشت‪ 460 ،‬سپتیلیون‬
‫(‪ )۱۰۴۵‬از پنگوی‬
‫مجارستان برابر با یک دالر‬
‫آمریکا بود‪.‬‬
‫سپتیلیون‬
‫‪ 10000‬مارک‬
‫دولت جدید‬
‫‪.8‬دولت جدید در نوامبر ‪ 1923‬شکل گرفت و رئیس جدیدی برای بانک مرکزی‬
‫آلمان تعیین شد‪ .‬در نتیجه این بانک دیگر بدهی‌های دولت را با چاپ‌کردن پول‬
‫تأمین نمی‪‎‬کرد‪ .‬ارز جدیدی با نام «رنتن‌مارک» (‪ )Rentenmark‬معرفی و جایگزین‬
‫اسکناس‌های مارک بی‌ارزش شد‪ .‬پشتوانه ارز رنتن‌مارک‪ ،‬وام‌های مسکنی بودند که‬
‫روی زمین‌ها گرفته می‌شدند‪ .‬در همین حال‪ ،‬رئیس بانک مرکزی وعده داد که نرخ تبادل‬
‫این ارز را نسبت به دالر ثابت می‌کند‪ .‬این اقدامات باعث شد که افراد دوباره به ارز کشور‬
‫خود اعتماد کنند‪ .‬طی سال‌های ‪ 1924‬تا ‪ ،1925‬برخی از بدهی‌های به‌تعویق‌افتاده و‬ ‫‪ 163‬مارک‬
‫مربوط به جنگ آلمان بازپرداخت شدند‪ ،‬خسارت‌ها جبران شدند و اوضاع کشور به ثبات‬
‫رسید‪.‬‬

‫‪1922‬‬ ‫زمان‬ ‫‪1923‬‬

‫‪DM‬‬
‫‪.7‬ابرتورم ایجاد می‌شود و افزایش قیمت‌ها‬
‫ن است که مردم بتوانند پول خود‬ ‫سریع‌تر از آ ‌‬
‫‪RM‬‬

‫را خرج کنند‪ .‬قیمت قرص نان در سال ‪ 1922‬در‬

‫آلمان برابر با ‪ 163‬مارک بود که تا نوامبر ‪ 1923‬به‬
‫‪ 200‬میلیارد مارک رسید‪.‬‬
 ‫دولت‌‌ها چگونه شکست می‌خورند‪:‬‬
‫نکول بدهی‬
‫اگر ســرعت افزایش نرخ بهره بیشــتر از ســرعت افزایــش مالیات‌ها باشــد‪ ،‬دولت در شــرایطی قرار می‌گیــرد که کنترل‬
‫بدهی‌ها از دستش خارج می‌شود‪ .‬زمانی‌ که این اتفاق بیفتد‪ ،‬دولت با نکول مواجه می‌شود‪.‬‬

‫در عمل‬
‫آرژانتین‪ ،‬سال ‪ 1998‬تا ‪2001‬‬ ‫انتظار می‌رود میزان بدهی دولت باید ثابت بماند‪ ،‬ولی گاهی اوقات حتی‬
‫گرداب بدهی آرژانتین که از سال ‪ 1998‬تا‬ ‫دولتی هم که عملکرد مطلوبی دارد‪ ،‬ممکن است با رویدادی غیرمنتظره و‬
‫‪ 2001‬طول کشید‪ ،‬بزرگ‌ترین نکول تاریخ‬ ‫پرهزینه‪ ،‬مانند بحران ارزی یا رکود اقتصادی شدید‪ ،‬روبه‌رو شود‪ .‬در چنین‬
‫در آن زمان بود (که در سال ‪ 2012‬با تجدید‬ ‫شرایطی دولت مجبور می‌شــود برای پرداخت بهره‌ وام‌های جار ی‌اش‪،‬‬
‫ساختار‪ ،‬بدهی کشور یونان جایگزین آن‬ ‫بیشتر وام بگیرد‪ .‬دولت برای اینکه فشار ناشی از بحران را کم کند‪ ،‬مقدار‬
‫شد)‪ .‬آرژانتین مبلغ زیادی پول بدهکار بود و‬
‫مالیات‌ها را افزایش می‌دهــد و مخارج خود را کمتــر می‌کند تا بتواند‬
‫برای پرداخت آن‪ ،‬از سایر کشورها و صندوق‬
‫وام بیشتری‬
‫بین‌المللی پول وام‌های زیادی می‌گرفت‪،‬‬
‫سرمایه‌ای را به دست آورد؛ یعنی ممکن اســت کارمندان دولتی هنگام‬
‫می‌گیرد‬
‫ی که دچار رکود شد و نتوانست بدهی‬ ‫تا زمان ‌‬ ‫دریافت پرداخت‌ها‪ ،‬برگه‌های من به شما بدهکارم را به‌عنوان پول نقد‬
‫بدهی‬ ‫خود را به‌طور کامل پرداخت کند و مجبور شد‬ ‫قبول کنند یا ممکن است دولت خدمات عمومی را کاهش دهد‪ .‬اگر این‬
‫افزایش می‌یابد‬
‫بدهی‌های خود را نکول کند‪.‬‬ ‫نوع اقدامات پاسخگو نباشند‪ ،‬دولت در نهایت مجبور می‌شود که بدهی‬
‫خود را نکول کرده و اعتراف کند که توانایی بازپرداخت بدهی‌اش را ندارد‪.‬‬
‫دولت‌هایی که بدهی خود را نکول می‌کنند‪ ،‬در آینده نمی‌توانند به‌راحتی‬
‫وام بگیرند؛ زیرا وام‌دهندگان به ثبات اقتصادی این دولت‌ها اعتماد کافی‬
‫رکود‬

‫ندارند‪ .‬با این حال‪ ،‬کشــورهایی که بدهی خود را نکول کرده‌اند‪ ،‬گاهی‬
‫صندوق بین‌المللی پول‬ ‫اوقات به‌سرعت می‌توانند اوضاع خود را به حالت اول برگردانند‪.‬‬
‫بانک آمریکا‬
‫بدهی‬
‫‪.1‬آرژانتین پس از‬
‫یک دوره ابرتورم در‬ ‫پرداخت‌ بهره‬
‫دهه ‪ ،1990‬سعی‬
‫کرد قوانین صندوق‬ ‫ی که تشخیص‬ ‫افرادی که به کشورها وام می‌دهند‪ ،‬در صورت ‌‬
‫بین‌المللی پول را‬ ‫دهند کشوری ریسک نکول باالیی دارد‪ ،‬نرخ بهره وام آن را باال‬
‫اجرا کند‪ .‬بنابراین‬ ‫می‌برند تا خسارت حاصل از آن ریسک را جبران کنند‪ .‬کشوری‬
‫مجبور شد از‬ ‫که بدهی بسیار زیادی دارد‪ ،‬ناخودآگاه وارد گرداب بدهی خواهد‬
‫مؤسسات عالی مانند‬ ‫ی که وام‌دهندگان اعتماد خود را از دست می‌دهند و‬ ‫شد‪ .‬از آنجای ‌‬
‫صندوق بین‌المللی‬
‫تقاضای بهره بیشتر می‌کنند‪ ،‬کنترل بدهی بیشتر از دست دولت‬
‫‪.6‬شدت رکود اقتصادی در‬ ‫پول و همچنین سایر‬
‫این کشور بیشتر می‌شود‪.‬‬ ‫کشورها از جمله‬ ‫خارج می‌شود و احتمال وقوع نکول باال می‌رود‪.‬‬
‫آمریکا‪ ،‬مبلغ بسیار‬
‫زیادی وام بگیرد‪.‬‬
‫‪.5‬دولت آرژانتین برای کاهش‬
‫هزینه‌های خود‪ ،‬سیاست‬
‫ریاضت اقتصادی را در پیش‬
‫می‌گیرد‪.‬‬
‫‪153 152‬‬ ‫سرمایه دولت و پول جمعی‬
‫چرا دولت‌ها شکست مالی می‌خورند‬

‫میلیارد‬
‫مقدار بدهی به‌تعویق‌افتاده یونان که در سال‬
‫‪107‬‬
‫‪ 2012‬بازپرداخت شد‪ ،‬برابر با ‪ 107‬میلیارد یورو بود‪.‬‬

‫‪.8‬آرژانتین نمی‌تواند‬
‫طبق شرایطی عمل کند‬ ‫وام بیشتری‬
‫که صندوق بین‌المللی‬ ‫می‌گیرد‬ ‫‪.7‬بازپرداخت وام‌های‬
‫پول برای اهداف کسری‬ ‫آرژانتین همچنان برای‬
‫‪ .9‬صندوق بین‌المللی‬ ‫بدهی‬ ‫کنترل سطح افزایش‬
‫تعیین کرده است‪.‬‬ ‫پول حمایت خود را پس‬ ‫افزایش می‌یابد‬ ‫بدهی بسیار ناچیز است‪.‬‬
‫می‌گیرد‪.‬‬
‫‪.10‬آرژانتین نمی‌تواند بدهی‬
‫‪ 120‬میلیارد دالری خود را‬
‫پرداخت کند و این مبلغ‬
‫ی را نکول می‌کند‪.‬‬
‫بده ‌‬

‫آرژانتین بدهی‌اش‬
‫را نکول می‌کند‪.‬‬
‫‪.11‬ارزش ارز‬
‫سقوط می‌کند‪.‬‬

‫‪.12‬نرخ بیکاری‬ ‫‪.3‬این کشور‬

‫آرژانتین به ‪20‬‬ ‫نمی‌توانست با مبالغ‬
‫درصد می‌رسد‪.‬‬ ‫دریافتی خود‪ ،‬سطح‬
‫‪.2‬آرژانتین از اقصی‌نقاط‬
‫بدهی‌هایش را‬
‫دنیا وام‌های کالن‬
‫‪.13‬به‌دنبال هجوم‬ ‫کنترل کند‪.‬‬
‫گرفته بود‪.‬‬
‫بانکی‪ ،‬دولت‬
‫سپرده‌ها را مسدود‬
‫می‌کند‪.‬‬
‫وام بیشتری‬ ‫بدهی‬
‫‪.14‬ناآرامی‌ها و‬
‫می‌گیرد‬
‫شورش‌های داخلی‬
‫آغاز می‌شود‪.‬‬ ‫بدهی‬
‫افزایش می‌یابد‬
‫ود‪.‬‬

‫‪.15‬دوره‌ای از‬
‫بی‌ثباتی سیاسی آغاز‬
‫دم‬
‫یش‬

‫می‌شود‪.‬‬
‫‌‬

‫وار‬ ‫‪ .4‬وام‌دهند‌گان باور ندارند‬

‫هی‬ ‫که آرژانتین بتواند بدهی‌اش‬
‫‪ .16‬پرداخت‌هایی‬
‫ب بد‬ ‫را پرداخت کند‪.‬‬

‫ه گردا‬
‫که برای سال ‪2002‬‬

‫آرژانتین ب‬
‫توافق شده‌اند‪ ،‬باعث‬
‫رونق می‌شوند‪.‬‬
 ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها ‬
‫بازنشستگی و حقوق آن بدهی پول در عصر دیجیتال‬
 ‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬
‫ثروت سنجه‌ای برای اندازه‌گیری ارزش دارایی‌های شخص‌‪ ،‬گروه یا یک کشور است‪ .‬ارزش خالص ثروت یک شخص‬
‫برابر اســت با ارزش همه دارایی‌هایش منهــای بدهی‌های او‪ .‬درآمــد از طریق کار کردن و دارایی‌هایی به دســت می‌آید‬
‫که مالکــش هســتیم‪ .‬اگر افــراد از ارزش خالــص ثروت خــود آگاهی پیــدا کننــد‪ ،‬راحت‌تــر می‌توانند اهداف مالی‌شــان‬
‫را تنظیــم کنند‪ ،‬اســتراتژی‌های مؤثــر ســرمایه‌گذاری ایجاد کننــد و هنگام بازنشســتگی یا قبــل از آن به اســتقالل مالی‬
‫برسند‪.‬‬

‫برنامه‌ریزی برای استقالل مالی‬

‫اگر فردی می‌خواهد به استقالل مالی برسد‪ ،‬باید به اندازه کافی پول داشته‌باشد تا بتواند در‬
‫موقعیت‌هایی مانند بازنشستگی‪ ،‬هزینه‌های زندگی خود را بدون کار کردن پرداخت کند‪.‬‬
‫می‌توان با خوب پس‌انداز کردن و خوب سرمایه‌گذاری کردن به این هدف رسید؛ به گونه‌ای‬
‫که فرد هنگام رسیدن به سن بازنشستگی‪ ،‬ثروت کافی برای ادامه زندگی خود جمع کرده‬
‫باشد یا اینکه درآمد ثابتی داشته باشد که پس از بازنشستگی هم ادامه پیدا می‌کند‪.‬‬

‫شروع‬

‫ه‬‫س‬
‫ام‬
‫درآمد‬
‫افزایش پس‌انداز حاصل از درآمد‬
‫میزانی از درآمد خود را پس‌انداز کنید و بازده‬ ‫وام‬
‫آن پس‌انداز را در بازه‌های زمانی منظم‬ ‫تعیین اهداف مالی‬
‫ابتدا سن بازنشستگی‌تان را تعیین کنید و‬ ‫وضعیت دارایی‌ها‬
‫ارزیابی کنید تا مطمئن شوید عملکرد مؤثری‬
‫ببینید برای اینکه یک زندگی معمولی در زمان‬ ‫ارزش دارایی‌هایی مانند پول نقد‪ ،‬سهام‪ ،‬اوراق‬
‫داشته‌باشد‪ .‬هرچه آن بازده بیشتر شود‪،‬‬
‫بازنشستگی داشته‌باشید‪ ،‬چه میزان درآمد الزم‬ ‫قرضه‪ ،‬امالک و صندوق‌های بازنشستگی را محاسبه‬
‫احتمال دستیابی به اهداف مالی نیز افزایش‬
‫خواهید داشت‪.‬‬ ‫کنید‪ .‬سپس وام‌‌‪ ،‬حساب پرداختنی‪ ،‬بدهی‬
‫می‌یابد (صفحات ‪ 160‬و ‪ 161‬را مشاهده کنید)‪..‬‬
‫‌کارت‌های اعتباری و وام مسکن را از آنها کم کنید‬
‫(صفحات ‪ 158‬و ‪ 159‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪157 156‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫‪%52‬‬
‫نکات مثبت و منفی مشاور مالی‬
‫نکات منفی ‬ ‫نکات مثبت ‬
‫مشاوران مالی نقش‌های محدودی‬ ‫مشاور مالی وضعیت مشتری‌ها را بررسی‬
‫دارند و درباره مسائل مالی روزانه مانند‬ ‫می‌کند و مواردی مانند وام مسکن‪ ،‬حقوق‬
‫یافتن بهترین سود حساب پس‌انداز یا‬ ‫بازنشستگی و محصوالت سرمایه‌گذاری‬
‫کاهش هزینه‌های خانوار نظر نمی‌دهند‪.‬‬ ‫که به بهترین صورت باعث تحقق اهداف‬
‫این اطالعات را می‌توان در روزنامه‌ها‬ ‫مالی می‌شوند را شناسایی می‌کند‪ .‬این‬
‫یا در دنیای آنالین پیدا کرد‪.‬مشاوره‬ ‫خدمات برای افرادی مفید است که زمان‬
‫مالی هزینه‌بر است؛ زیرامشاوران‬ ‫کافی برای ارزیابی بازارهای مختلف ندارند‪،‬‬
‫مالی به‌صورت ساعتی دستمزد دریافت‬ ‫اما اگر توصیه‌های مشاور مناسب نباشند‬
‫تعداد افرادی که هنوز بازنشسته‬ ‫می‌کنند‪ .‬گاهی نیز درصدی از سود را‬ ‫یا فرد احساس کند محصول نادرستی به‬
‫نشده‌اند و از مشاور مالی کمک‬ ‫می‌گیرند یا ترکیبی از این دو روش مبنای‬ ‫او فروخته شده‪ ،‬می‌تواند از مشاور خود‬
‫می‌گیرند‪.‬‬ ‫پرداخت دستمزدشان قرار می‌گیرد‪.‬‬ ‫شکایت کند‪.‬‬
‫مسکن‬

‫استقالل مالی‬
‫حقوق بازنشستگی‬

‫اوراق قرضه‬

‫سهام‬

‫بدهی‬
‫بدهی‬

‫استقالل مالی‬
‫سرمایه‌گذاری مؤثر در طول زمان باعث‬
‫ثروت‌آفرینی و ایجاد درآمد منفعل‬
‫(‪ )Unearned income‎‬می‌شود‪ .‬اگر‬
‫سرمایه‌گذاری موفقیت‌آمیز باشد‪ ،‬بدون نیاز‬
‫به کار کردن فرد می‌تواند سطح استاندارد‬
‫زندگی خود را حفظ کند‪.‬‬
‫استفاده از سود سرمایه‌گذاری‬
‫زمانی که سرمایه‌گذاری درآمد مازاد‬ ‫مدیریت بدهی‬
‫ایجاد می‌کند از آن درآمد برای کاهش‬ ‫بدهی کارت‌های اعتباری و وام‌ها را در اسرع‬
‫بدهی‌ه‌ا و همچنین سرمایه‌گذاری مجدد‬ ‫وقت پرداخت کنید‪ .‬به‌دنبال نرخ بهره کمی‬
‫برای افزایش دارایی‌هایتان استفاده‬ ‫م را کاهش دهد‪ .‬نرخ‬ ‫باشید که هزینه‌های وا ‌‬
‫کنید(صفحات ‪ 166‬و ‪ 167‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫بهره کم می‌تواند هزینه وام مسکن را نیز‬
‫سریع‌تر کاهش دهد (صفحات ‪ 162‬و ‪ 163‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
 ‫محاسبه و تحلیل ارزش خالص‬
‫با کم‌کردن مجموع بدهی‌های فرد از کل دارایی‌هایش‪ ،‬ثروت یا ارزش خالص او به دست می‌آید‪.‬‬

‫صورت‌ ترازنامه‬
‫در هر زمان افراد با کم‌کردن بدهی‌ها از دارایی‌ها‪ ،‬ارزش‬
‫خالص‌شان را محاسبه می‌کنند‪ .‬سپس برای پیگیری تغییرات‪،‬‬
‫ارزش خالص = بدهی ‪ -‬دارایی‬ ‫می‌توانند ترازنامه را طی ماه‌ها و سال‌ها با هم مقایسه‌کنند‪.‬‬

‫دارایی‌ها‬

‫دارایی‌های سرمایه‌گذاری‬ ‫دارایی‌های جاری‬

‫دارایی‌هایی که در کوتاه‌مدت یا بلندمدت قابل‬ ‫منابع وجه نقدی که به‌راحتی در دسترس هستند‪.‬‬
‫تبدیل به پول نقد هستند‪.‬‬ ‫وجه نقد در دسترس‬
‫سپرده‌های مدت‌دار که در بانک نگهداری می‌شوند‪.‬‬ ‫وجه نقد در حساب جاری‬
‫اوراق بهادار‪ ،‬سهام و اوراق قرضه‬ ‫ارزش نقدی بیمه عمر‬
‫سرمایه‌گذاری در امالک و مستغالت‬ ‫صندوق سرمایه‌گذاری بازار پول‬
‫بیمه‌نامه عمر مختلط پس‌انداز‬ ‫گواهی سپرده‬
‫صندوق‌های بازنشستگی‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت‬

‫بدهی‌ها‬

‫بدهی‌های کوتاه‌مدت‬ ‫بدهی‌های بلندمدت‬

‫بدهی‌هایی که طی ‪ 12‬ماه آینده قابل پرداخت هستند‪.‬‬ ‫بدهی‌هایی که موعد پرداخت آنها بعد از ‪ 12‬ماه است‪.‬‬

‫سود کارت‌های اعتباری و بازپرداخت سرمایه‬ ‫پرداخت وام مسکن یا اجاره‬

‫بازپرداخت وام شخصی یا دانشجویی‬
‫صورت‌حساب‌های ماهانه خانوار (برای مثال‪،‬‬
‫قبض‌های آب و برق‪،‬ارتباطات و بیمه)‬
‫مالیات بر درآمد شخصی پرداخت‌نشده طی سال‬
‫نفقه یا هزینه مراقبت از فرزندان در صورت جدایی‬
‫یا طالق‬
‫هزینه تحصیل فرزندان طی دوران کالج‬
‫پرداخت‌ها به صندوق بازنشستگی‬
‫هزینه اجاره با شرط تملیک یا اجاره خودرو‬
‫‪159 158‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫می‌یابد‪ .‬اگر رقم ارزش خالص فرد افزایش یابد‪ ،‬یعنی از سالمت مالی مناسبی‬
‫برخوردار است و اگر این رقم کاهش یابد‪ ،‬به این معنی است که سالمت مالی‬
‫مناسبی ندارد‪.‬ارزش خالص شــامل هر نوع بدهی می‌شود به همین خاطر‬
‫نسبت به درآمد و ثروت‪ ،‬شاخص مرتبط‌تری برای سالمت مالی است‪.‬‬
‫در عمل‬
‫رقم ارزش خالص اطالعات زیــادی را درباره وضعیت مالی فــرد در اختیار‬
‫مؤسســات مالی می‌گذارد‪ .‬ارزش خالص ممکن اســت در طول زمان دچار‬
‫نوسان شود‪ .‬برای مثال‪ ،‬اگر به سپرده‌های بانکی سود تعلق بگیرد‪ ،‬کل دارایی‌ها‬
‫افزایش خواهد یافت یا با گرفتن وام جدید مســکن‪ ،‬میزان بدهی افزایش‬

‫ارزش دارایی جاری افراد بسیار ثروتمند‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬
‫ارزش خالص مثبت‬
‫ی بیشتر از‬
‫زمانی که دارای ‌‬
‫بدهی است‪.‬‬
‫ارزش خالص منفی‬
‫زمانی که بدهی بیشتر از‬
‫دارایی است‪.‬‬
‫هر فردی در هر زمانی‬
‫می‌تواند از رقم ارزش خالص‬
‫(این رقم از کم‌کردن بدهی از‬
‫دارایی به دست می‌آید) برای‬
‫ارزیابی ثروتش استفاده کند‪.‬‬
‫وضعیت مناسبی قرار دارد‪.‬‬
‫‪$‬‬ ‫میلیون‬ ‫‪30‬‬
‫افراد بسیار ثروتمند‬
‫این افراد کسانی هستند‬
‫دارایی‌های شخصی‬
‫که دارایی جاری زیادی‬
‫دارند‪ .‬معموال ًدارایی جاری‬ ‫این دارایی‌ها به‌صورت نقدی قابل فروش هستند‪ ،‬اما‬
‫آنها بیش از یک میلیون‬ ‫فروش آنها می‌تواند زمان‌بر باشد‪.‬‬
‫دالر است‪.‬‬
‫فروش خانه به‌دلیل کوچک‌بودن فضای آن‬
‫ملک مازاد‪ ،‬مانند خانه‌ای که مخصوص تعطیالت است‪.‬‬
‫ارزش خالص‬ ‫آثار هنری‪ ،‬جواهرات و سایر اشیای باارزش‬
‫مبلمان به‌ویژه قطعاتی که ارزش کلکسیونی دارند‪.‬‬
‫اگر رقم ارزش خالص‬ ‫وسایل نقلیه (اگرچه ارزش خود را به‌سرعت از دست می‌دهند)‬
‫مثبت‪ ،‬باشد یعنی‬
‫دارایی‌ها بیشتر از‬
‫ارزش بدهی‌هاهستند‬
‫و سالمت مالی در‬

‫اگر این رقم منفی باشد‪،‬‬
‫یعنی بدهی‌ها بیشتر از ارزش‬
‫دارایی‌ها هستند و سالمت مالی‬
‫وضعیت مناسبی ندارد‪.‬‬
‫؟‬
‫مشاوران مالی پیشنهاد‬
‫می‌کنند‪ ،‬ارزش خالص یک‬ ‫بدهی‌های مشروط‬
‫مرتبه در سال محاسبه شود‪.‬‬
‫بدهی‌هایی که ممکن است در آینده ایجاد شوند‪.‬‬

‫مالیات مانند عواید سرمایه‌ای‬

‫نقدینگی و ارزش خالص‬ ‫ت خودرو یا وام فرزندان که ممکن است‬
‫ضمان ‌‬
‫فرزندان نتوانند آنها را پرداخت کنند‪.‬‬
‫ارزش خالص‪ ،‬شاخص مفیدی برای اندازه‌گیری ثروت کنونی‬
‫است‪،‬اما نقدینگی به سرمایه‌گذاران و پس‌اندازکنندگان نشان‬ ‫ادعای خسارت مانند دعاوی حقوقی‬
‫می‌دهد که در شرایط اضطراری به چه میزان پول نقددسترسی‬ ‫حق‌الوکاله برای اختالفات حقوقی شخصی‬
‫دارند‪.‬الزم به ذکر است که بخشی از سرمایه‌گذاری‌ها باید به‬
‫شکلی باشد که بتوان به‌راحتی آنها را به پول نقد تبدیل کرد‪.‬‬
 ‫درآمد و ثروت‬
‫درآمــد و ثــروت‪ ،‬دو مفهــوم اساســی در امــور مالــی شــخصی هســتند و وضعیت‌هــای مالــی متفــاوت هــر فرد را نشــان‬
‫می‌دهند‪.‬درآمد‪ ،‬اغلب ناپایدار و در گردش است‪ ،‬در حالی که ثروت عمدتا ًثابت و پایدار است‪.‬‬

‫درآمد‬
‫درآمد پولی است که به درون خانه‌ها راه پیدا می‌کند و‬
‫صرف هزینه‌های خانوار‪ ،‬قبوض‌‪ ،‬غذا‪ ،‬نیازهای اساسی‬
‫و غیراساسی می‌شود‪.‬‬

‫مخارج‬ ‫درآمد (بعد از کسر مالیات)‬

‫هزینه‌ها‬ ‫عایدی‬ ‫تبدیل درآمد به ثروت‬

‫هزینه‌های خانوار را می‌توان از طریق بودجه‬
‫تنظیم کرد‪ ،‬چون این کار نشان می‌دهد در‬
‫چه مسائلی باید صرفه‌جویی کرد‪.‬‬
‫مسکن‬ ‫غذا‬
‫درآمد همچنین شامل هر گونه‬ ‫بیشتر افراد از طریق پس‌انداز‪ ،‬خلق‬
‫مزایا‪ ،‬معافیت از مالیات و بازده‬
‫ثروت می‌کنند‪ ،‬مگر اینکه پول زیادی‬
‫سرمایه‌گذاری است‪.‬‬
‫به آنها ارث رسیده باشد یا آن را در‬
‫قرعه‌کشی برنده شده‌باشند‪ .‬فرمول‬
‫خلق ثروت از طریق پس‌انداز ساده‬
‫است‪ ،‬اما به صبر و انضباط نیاز دارد‪.‬‬
‫این فرمول این‌گونه است که میزان‬
‫پول خرج‌شده (مخارج) باید کمتر‬
‫درآمد حاصل از اجاره‬ ‫حقوق‬ ‫از میزان پول به‌دست‌آمده (درآمد)‬
‫باشد‪ .‬مابه‌التفاوت مخارج و درآمد‬
‫نیز باید پس‌انداز شده و در اسرع‬
‫وقت سرمایه‌گذاری شود‪.‬‬

‫پوشاک‬ ‫حمل‌ونقل‬ ‫سود سهام‬ ‫سود‬

‫‪161 160‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫در عمل‬
‫تفاوتی که بین ثروت و درآمد وجود دارد‪ ،‬برای خلق ثروت و نگهداری از‬ ‫ثروت معادل ارزش دارایی‌ها‪ ،‬پس‌انداز‌ها و سرمایه‌گذاری‌های فرد است‪،‬‬
‫آن مهم است‪ .‬درآمدی که به‌طور دقیق مدیریت و با دقت سرمایه‌گذاری‬ ‫ولی درآمد‪ ،‬پولی است که در ازای کار کردن و سرمایه‌گذاری یا به‌عنوان‬
‫شود‪ ،‬می‌توانددر طول زمان ثروت ایجاد‌کند‪.‬‬ ‫مزایا و حقوق بازنشستگی در بازه‌های زمانی منظم به دست می‌آید‪ .‬درک‬

‫ثروت‬
‫ثروت ارزش دارایی‌های فرد یا خانوار است‪.‬حال این‬
‫ثروت می‌تواند تنها نتیجه پس‌انداز باشد (اگر پس‌انداز‬
‫به‌تنهایی کافی باشد) یا اینکه از پس‌انداز‪ ،‬سرمایه‌گذاری‬
‫و ارثیه به دست‌آید‪ .‬به‌ندرت از ثروت برای مخارج روزانه‬
‫استفاده می‌شود مگر اینکه درآمد وجود نداشته باشد‪.‬‬

‫ثروت‬

‫دارایی‬ ‫پس‌انداز‬ ‫بدهی‬

‫سرمایه‌گذاری‬
‫کارآمدترین سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫می‌شود در‬
‫می‌توانند درآمد ایجاد‌کنند و پس‌انداز‬
‫را افزایش‌دهند‪ .‬همچنین در طول‬
‫زمان ارزش‌شان افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫مبلغی که پس از پرداخت هزینه‌ها‬
‫و تعهدات بدهی‌ها باقی می‌ماند‪،‬‬
‫پس‌انداز تلقی می‌شود‪ .‬این مبلغ‬
‫باید در اسرع وقت در دارایی‌ها‬
‫سرمایه‌گذاری شود‪.‬‬
‫بدهی باید در اسرع وقت پرداخت شود؛‬
‫مگر اینکه در قسط‌بندی بازپرداخت‌ها‬
‫مزایای مالیاتی وجود داشته باشد‪.‬‬

‫سهام‬ ‫امالک‬ ‫وام‬ ‫کارت اعتباری‬

‫جواهرات‬ ‫آثار هنری‬ ‫تحصیالت‬ ‫وام مسکن‬

 ‫تبدیل درآمد به ثروت‬
‫درآمد زیاد نمی‌تواند ثروتمندشدن را تضمین کند‪ .‬کمتر نگه‌داشــتن مخارج نسبت به درآمد‪ ،‬انباشت پس‌انداز و سرمایه‌گذاری‬
‫هوشمندانه درآمد از جمله موارد ضروری برای رسیدن به امنیت مالی در بلندمدت هستند‪.‬‬

‫است که دستمزدهای زیادشــان باعث می‌شود به اشتباه احساس کنند‬
‫ثروتمند هستند‪ .‬پس مبالغ زیادی را برای سبک زندگی خود خرج می‌کنند‬
‫و میزان کمی را به‌عنوان پس‌انداز کنار می‌گذارند‪ .‬برای شروع ثروت‌آفرینی‪،‬‬
‫بخشی از درآمد پس از کسر مالیات‪ ،‬در بازه‌های زمانی منظم باید پس‌انداز‬
‫شود‪ .‬برخی مشاوران مالی معتقدند بخشی که پس‌انداز می‌شود‪ ،‬باید‬
‫یک‌سوم درآمد پس از کسر مالیات باشد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫هیچ فرمولی وجود ندارد که مشخص کند برای ثروت‌آفرینی چه میزان‬
‫ثروت کافی یا چه میزان درآمد الزم است‪ .‬این موضوع به فرد بستگی دارد‪.‬‬
‫افرادی که درآمد زیادی دارند‪ ،‬نسبت به افراد کم‌درآمدتر‪ ،‬انتظارات بیشتری‬
‫از سبک زندگی‌شان دارند‪ .‬پس باید پس‌انداز و سرمایه‌گذاری بیشتری‬
‫انجام دهند تا ثروتی به وجود آورند و بتوانند در دوران بازنشستگی سبک‬
‫زندگی فعلی خود را حفظ کنند‪ .‬خطری که برای این گروه وجود دارد این‬

‫سطوح خرج‌کردن‬ ‫وقتی درآمد زیاد نتواند خلق ثروت کند‬

‫فرد پردرآمد الف عادت دارد پول خود را برای‬
‫کاال‌هایی خرج کند که ارزش بلندمدت‬
‫اگر افراد عادت‌‌های پس‌انداز مناسبی نداشته‌باشند‪ ،‬حقوق زیاد نمی‌تواند بازنشستگی‬
‫کمی دارند‪.‬‬ ‫مطمئنی را برایشان تضمین کند‪ .‬شاید کنار‌گذاشتن یک‌سوم از درآمد پس از کسر مالیات در‬
‫هر ماه‪ ،‬هدفی غیرممکن به نظر رسد‪ ،‬اما حتی کنار گذاشتن میزان کمی به اندازه ‪ 10‬درصد نیز‬
‫می‌تواند ذخیره مناسبی از پول نقد برای سرمایه‌گذاری رادر طول زمان ایجاد کند‪.‬‬

‫افراد پردرآمد‬
‫دو مدیر ارشد‪ ،‬در یک شرکت‪،‬‬
‫الف‬ ‫حقوق یکسان دارند‪ ،‬اما به‌طور‬
‫الف‬ ‫متفاوتی از پول خود استفاده‬
‫می‌کنند و نتایج متضادی نیز‬
‫به دست می‌آورند‪.‬‬

‫ب‬

‫‪%70‬‬
‫ب‬ ‫از پولدارترین‌های‬
‫آمریکایی ادعا می‌کنند که‬
‫شخص ب در صندوق بازنشستگی و سهام‬ ‫خودساخته‌اند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کند و در حسابی با سود باال‬
‫پس‌انداز انجام می‌دهد‪.‬‬
‫‪163 162‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫بودجه شخصی‬
‫از طریق روش‌های مختلفی می‌توان هزینه‌های خانوار را کاهش داد و به ثروت دست‌یافت‪ .‬کوچک‌ترین تغییرات اگر سال به سال ادامه پیدا‬
‫کنند‪ ،‬نتایج قابل توجهی به وجود می‌آورند؛ زیرا اگر مبلغی از مخارج کاهش یابد‪ ،‬می‌توان آن مبلغ را در پس‌انداز سرمایه‌گذاری کرد‪ .‬تنظیم‬
‫بودجه و پایبندی به آن به تحقق اهداف پس‌انداز کمک خواهند کرد‪ .‬سایر استراتژی‌های پس‌انداز شامل موارد زیر است‪.‬‬

‫تعیین اهداف مالی‪ ،‬مانند خرید خانه یا‬
‫تأمین هزینه‌های کارشناسی ارشد‪.‬‬
‫تهیه برنامه هزینه‌ها برای مخارجی‬
‫مانند مسکن‪ ،‬غذا‪ ،‬حمل‌ونقل و‬
‫بازپرداخت بدهی‌‌ها‪.‬‬
‫نظارت بر بودجه به‌صورت هفتگی یا‬
‫ماهانه برای پیگیری هزینه‌ها‪.‬‬
‫تصمیم‌گیری در مورد درصدی از‬
‫درآمد که قرار است به‌صورت ماهانه‬
‫پس‌انداز شود و ایجاد راهکاری که آن‬
‫مبلغ بدون وقفه به حساب پس‌انداز‬
‫واریز شود‪.‬‬
‫یافتن محل اقامت ارزان‌تریا گرفتن‬
‫مجدد وام مسکن با نرخ بهره کمتر‪.‬‬
‫مقایسه نرخ بیمه‌ها و انتخاب‬
‫بیمه‌‌کننده ارزان‌تر؛ مقایسه قراردادهای‬
‫ی برای‬
‫تأمین‌کنندگان مختلف انرژ ‌‬
‫ض آب و برق‪.‬‬
‫کاهش قبو ‌‬
‫خرید طبق لیست به‌منظور حذف‬
‫خریدهای ناگهانی و خرید عمده برای‬
‫بهره‌بردن از قیمت‌های ارزان‌تر و حراج‌ها‪.‬‬

‫بازنشستگی‬ ‫سرمایه‌گذاری‬ ‫نگرش به بدهی‬

‫به محض بازنشستگی‪ ،‬درآمد فرد الف‬
‫به‌صورت چشم‌گیری کاهش می‌یابد‪ .‬او‬
‫ثروتی ندارد که به آن اتکا کند‪ ،‬به همین خاطر‬
‫دوران بازنشستگی خود را در فقر می‌گذراند‪.‬‬
‫شخص الف درآمد زیادی دارد‪ ،‬به همین‬ ‫از آنجا که افراد پردرآمد می‌توانند به‌راحتی از‬
‫خاطر نیازی به پس‌انداز برای دوران‬ ‫گزینه‌های اعتباری استفاده کنند‪ ،‬شخص‬
‫بازنشستگی احساس نمی‌کند‪.‬‬ ‫ی زیادی به بار می‌آورد‪.‬‬
‫الف بده ‌‬

‫الف‬

‫الف‬
‫الف‬

‫ب‬
‫ب‬
‫ب‬

‫فرد ب از سال‌های بازنشستگی بی‌دردسر خود‬ ‫شخص ب بخشی از پس‌اندازهای خود را برای‬ ‫شخص ب مطمئن می‌شود که مخارج او همیشه باید‬
‫لذت می‌برد‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری در یک خانه استفاده می‌کند‪.‬‬ ‫کمتر از درآمدهایش باشد‪.‬‬
 ‫ایجاد درآمد‬
‫پایه و اســاس ثروت‌آفرینی این است که افراد به اندازه کافی درآمد داشته‌باشــند و بتوانند از آن درآمد برای پس‌انداز و‬
‫سرمایه‌گذاری در بازه‌های زمانی منظم استفاده کنند‪ .‬هرچه منابع درآمد بیشــتر باشند‪ ،‬بهتر است‪ ،‬مخصوصا ًزمانی‬
‫که بعضی از آن منابع‪ ،‬منفعل باشند یا الزم نباشد برای دستیابی به آنها وقت صرف کرد‪.‬‬

‫آن معمو ًال باید تالش کرد‪ .‬درآمد منفعل شامل اجاره امالک و درآمد حاصل‬
‫از پرتفوی می‌شود؛ مانند سود سهام یا سود اوراق قرضه‪ .‬صرف‌نظر از منبع‬
‫درآمد‪ ،‬اگر عایدی فرد به اندازه کافی زیاد نباشد که بتواند همه هزینه‌های‬
‫او را تأمین کند‪ ،‬ثروت‌آفرینی نیز صــورت نمی‌گیرد‪ .‬با در نظر گرفتن این‬
‫موضوع‪ ،‬برای ثروتمند شدن باید استراتژی‌ای ایجاد شود که بتوان از طریق‬
‫آن درآمد کافی به وجود آورد‪ ،‬آن درآمد را حفظ و سپس پس‌انداز کرد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫روش‌های مختلفی برای ثروت‌آفرینی وجود دارد‪ ،‬تقریب ًا تمام این روش‌ها‬
‫متکی به درآمد هستند‪ .‬از طریق به ارث بردن پول‪ ،‬امالک یا سایر دارایی‌ها‬
‫می‌توان سریع به ثروت دست‌یافت‪ ،‬اما برای کسی که ارثیه نداشته‌باشد‪،‬‬
‫پس‌انداز و سرمایه‌گذاری دو استراتژی اصلی محسوب می‌شوند‪ .‬دو مسیر‬
‫اصلی برای کسب درآمد وجود دارد‪ .‬مسیر رایج‌تر استفاده از درآمد فعال یا‬
‫درآمد حاصل از کار و فعالیت است‪ ،‬مانند دستمزد که برای به دست آوردن‬

‫کسب درآمد فعال‬

‫در ازای کار کردن‪ ،‬پول به دست‬
‫می‌آید و در ازای خدماتی که‬
‫به کارفرما یا مشتری ارائه‬
‫می‌شود‪ ،‬پاداش مالی به‬
‫شکل حقوق‪ ،‬دستمزد‪ ،‬انعام‪،‬‬
‫پورسانت یا سایر اشکال درآمد‬
‫دریافت می‌شود‪.‬‬
‫‪165 164‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫کسب درآمد منفعل‬

‫پرداخت حق امتیاز برای‬ ‫از طریق وبالگ‌نویسی درباره‬ ‫حساب‌های پس‌انداز می‌توانند‬
‫عکاسی‪ ،‬نویسندگی یا سایر‬ ‫یک موضوع محبوب می‌توان‬ ‫بازده متوسط تا باالیی داشته‬
‫کارهای خالقانه‪.‬‬ ‫به روش‌های مختلفی کسب‬ ‫باشند‌‪ ،‬اما پس‌اندازکنندگان باید‬
‫درآمد کرد‪.‬‬ ‫قبل از سرمایه‌گذاری از سایر‬
‫شرایط آنها نیزآگاهی پیدا کنند‪.‬‬

‫گروه‌های کانونی و گروه‌های‬ ‫از طریق بازارهای آنالین‪ ،‬حراج‬

‫اجاره بخشی از خانه یا اتاق‬
‫تحقیق بازار برای اینکه افراد‬ ‫اثاثیه منزل و مزایده می‌توان‬
‫اضافی می‌تواند منبع درآمدی‬
‫محصوالت جدید آنها را امتحان‬ ‫کاالهایی که مورد استفاده قرار‬
‫را در بازه‌های زمانی منظم برای‬
‫کنند‪ ،‬به آنها پول می‌دهند‪.‬‬ ‫نمی‌گیرند را به فروش رساند و از‬
‫افراد ایجاد کند‪.‬‬
‫این طریق سرمایه را افزایش داد‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬
‫درآمد حاصل از پرتفوی‪ :‬پولی که از طریق‬
‫سود‪ ،‬سود سهام و سود ناشی از افزایش‬
‫قیمت به دست می‌آید‪ .‬در برخی کشورها‬
‫مانند ایاالت متحده آمریکا‪ ،‬مقامات مالیاتی‬
‫درآمد حاصل از پرتفوی را نوع جداگانه‌ای از‬
‫درآمد می‌دانند‪.‬‬
‫سود افزایش قیمت سرمایه‪ :‬سود‬
‫حاصل از فروش دارایی‌ها مانند خانه‬
‫یا آثار هنری که ارزش آنها از زمان خرید‬
‫افزایش یافته‌است‪.‬‬
‫درآمد منفعل (‪:)Unearned income‬‬
‫پول حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها‌‪ ،‬صندوق‌های‬ ‫کسب درآمد منفعل‬
‫بازنشستگی‌‪ ،‬نفقه‌‪ ،‬سود یا اجاره امالک‪.‬‬ ‫پول در ازای تالش اندک‬
‫ولی مداوم حاصل می‌شود‪ .‬از‬
‫طریق سرمایه‌گذاری نیز به دست‬
‫می‌آید‪ .‬برای شروع سرمایه‌گذاری‪،‬‬
‫اقدامات خاصی صورت می‌گیرد‪ ،‬اما‬
‫با گذشت زمان توجه کمتری نیاز خواهد‬
‫داشت‪.‬از عبارت درآمد منفعل می‌توان برای‬
‫اشاره به فعالیت‌هایی استفاده کرد که فرد‬
‫در کنار شغل اصلی خود و با هدف کسب‬
‫درآمد انجام می‌دهد‪.‬‬
 ‫ایجاد ثروت‬
‫میلیاردرهایی که ســاالنه اســم آنها رادر لیســت ثروتمندترین‌های جهان می‌بینیم‪ ،‬از راه‌های مختلفی ثروت خود را به‬
‫دست آورده‌اند‪ ،‬اما تقریبا ًهمه آنها با سرمایه‌گذاری میزان کمی پول نقدشروع کرده‌اند‪.‬‬

‫ثروت‌آفرینی‬
‫بیشتر مردم ابتدا درآمد کسب می‌کنند و بخشی از آن را برای ایجاد ثروت‪،‬‬
‫پس‌انداز می‌کنند‪ .‬از این طریق مطمئن می‌شوند در آینده از امنیت مالی‬
‫برخوردار هستند‪ .‬کسب درآمدکافی برای کسب‌وکار یا سرمایه‌گذاری‪،‬‬
‫رابطه مستقیمی با خلق ثروت دارد‪ .‬ایجاد تغییرات کوچکی در سبک‬
‫زندگی‪ ،‬مخارج را کاهش و پس‌انداز را افزایش می‌دهند‪ .‬پس حتی‬
‫افرادی که درآمد کمی دارند هم می‌توانند در مسیر ثروتمند شدن‬
‫حرکت کنند‪.‬‬

‫‪.2‬ذخیره و پس‌انداز‬
‫بودجه دقیق خانوار‪ ،‬مخارج را کاهش‬
‫می‌دهد‪،‬سپس می‌توان مبالغ‬
‫صرفه‌جویی‌شده را دوباره سرمایه‌گذاری کرد‪.‬‬
‫پیگیری مخارج‪ :‬نظارت بر مخارج‌شان‬
‫می‌دهد در چه بخش‌هایی می‌توان هزینه‌ها‬
‫را کاهش داد‪.‬‬
‫تنظیم بودجه‪ :‬با پایبندی به بودجه می‌توان‬
‫راحت‌تر در مسیر ثروتمند شدن قرار گرفت‪.‬‬
‫ایجاد اعتبار‪ :‬پس‌انداز زیاد‪ ،‬بدهی کم‬
‫و پرداخت به‌موقع بدهی باعث ایجاد رتبه‬
‫اعتباری باالتری می‌شوند و امکان وام‌گرفتن‬
‫برای سرمایه‌گذاری در آینده را فراهم‬
‫می‌کنند‪.‬‬

‫عایدی فعال‪:‬پس‌انداز‪ ،‬پول دریافتی‬ ‫‪.1‬کسب درآمد‬

‫را به حداکثر می‌رساند و کارگران برای‬
‫کسب درآمد بالقوه بیشتر می‌توانند نقل‬
‫مکان کنند‪.‬‬
‫درآمد منفعل‪ :‬درآمد را می‌توان از طریق‬
‫سرمایه‌گذاری و خریدوفروش دارایی‬
‫افزایش داد‪.‬‬
‫تبدیل درآمد به ثروت بسیار مهم‬
‫است‪ .‬تالش برای کسب درآمد‬
‫به‌صورت فعال‪ ،‬منفعالنه یا ترکیبی‬
‫از این دو‪ ،‬پول مورد نیاز را به‌طور‬
‫منظم برای خانوار فراهم می‌کند‪.‬‬
‫‪167 166‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫ارزش‪ ،‬ثروت و درآمد‬

‫در عمل‬
‫برای خود ثروت جم ‌ع می‌کنند‪ .‬بهتر اســت افراد از طریق ابزارهای مالی‬ ‫ثروت‌آفرینی به نظم و استراتژی بلندمدت برای دستیابی به نتایج مطلوب‬

‫‪%70‬‬
‫مختلف سرمایه‌گذاری انجام دهند‪ .‬اگر فردی در ابتدا اطالعات کافی درباره‬ ‫نیاز دارد‪ .‬بسیاری از افراد مبلغی از درآمد خود را پس‌انداز می‌کنند‪ ،‬سپس‬
‫سرمایه‌گذاری ندارد‪ ،‬می‌تواند از راهنمایی افراد حرفه‌ای استفاده کند‪.‬‬ ‫آن را سرمایه‌گذاری می‌‌کنند تا پول بیشتری به دست آورند‪ .‬از این طریق‬

‫‪.3‬سرمایه‌گذاری هوشمندانه‬
‫سرمایه‌گذاری نیازمند ایجاد توازن بین ریسک‬
‫و پاداش است‪ .‬هرچه افراد به سن بازنشستگی‬
‫نزدیک‌تر شوند‪ ،‬ریسک‌پذیری‌شان نیز‬
‫کمتر می‌شود‪.‬‬

‫از خانواده‌های آمریکایی‪ ،‬ثروت‬ ‫در نظر گرفتن سن بازنشستگی‪ :‬هرچه‬

‫افراد زودتر سرمایه‌گذاری را شروع کنند‪،‬‬
‫خود را در نسل دوم از دست‬ ‫انعطاف‌پذیری بیشتری نیز به دست می‌آورند‪.‬‬
‫می‌دهند‪.‬‬ ‫سنجیدن گزینه‌های مختلف سرمایه‌گذاری‪:‬‬
‫پول نقد‪ ،‬پس‌انداز‪ ،‬سهام‪ ،‬امالک و حقوق‬
‫بازنشستگی هر یک بازده متفاوتی دارند‪.‬‬
‫روش‌های مختلف‬ ‫ارزیابی ریسک‪ :‬بهتر است افراد بین بازده‬
‫ثروت‌آفرینی‬ ‫و ریسک هر یک از گزینه‌های سرمایه‌گذاری‪،‬‬
‫توازن برقرار کنند‪.‬‬
‫هدف از سرمایه‌گذاری پول درآوردن است‪ .‬بر‬
‫اساس سبک زندگی و عالیق شما روش‌های‬
‫مختلفی برای سرمایه‌گذاری وجود دارد‪.‬‬

‫سرمایه‌گذاری به شیوه سنتی‬

‫‪ .4‬حفظ و مدیریت ثروت‬
‫با تغییرات اقتصادی‪ ،‬ارزش‬ ‫تصمیماتی که فرد در ابتدای کار می‌گیرد‪،‬‬
‫دارایی‌ها نیز نوسان پیدا می‌کنند‪.‬‬ ‫تعیین‌کننده سرعت ثروت‌آفرینی اوست‪.‬‬
‫پس سرمایه‌گذاران با دقت‬
‫ارزیابی مجدد سرمایه‌گذاری‌ها‪ :‬وجوه‬
‫رویدادها را تحت نظر دارند تا بهترین‬
‫در گردش ممکن است بازده بهتر و کارمزد‬
‫زمان را برای سرمایه‌گذاری خود‬
‫کمتری ایجاد کنند‪.‬‬
‫انتخاب کنند‪.‬‬
‫زمان تصمیم‌گیری‪ :‬رویدادهای‬
‫سرمایه‌گذاری از طریق امالک‬ ‫سیاسی و اقتصادی در جهان می‌توانند‬
‫امالک مسکونی باعث رشد سرمایه‌‬ ‫بر زمان خرید‪ ،‬نقد کردن سرمایه‌ها یا‬
‫می‌شوند یا با اجاره‌دادن آنها می‌توان‬ ‫سرمایه‌گذاری تأثیر بگذارند‪.‬‬
‫درآمد مداومی ایجاد کرد‪ .‬خانه‌هایی‬ ‫وصیت‌کردن‪ :‬وصیت‌نامه‌ای که از‬
‫که مخصوص تعطیالت هستند کمتر‬ ‫مزیت‌های مالیاتی استفاده کند‪ ،‬می‌تواند‬
‫باعث رشد سرمایه می‌شوند‪ ،‬اما‬ ‫ابزار مناسبی برای انتقال ثروت باشد‪.‬‬
‫درآمد بالقوه زیادی می‌توانند ایجاد‬
‫کنند‪.‬‬

‫سرمایه‌گذاری در کسب‌وکارها‬
‫برای تحقق ایده‌های کسب‌وکاری‬
‫به سرمایه‌گذاری زیادی نیاز نیست‬
‫و می‌توان در بلندمدت روی آنها‬
‫سرمایه‌گذاری کرد‪ .‬سرمایه‪‎‬گذاری‬
‫روی استارت‌آپ‌ها نیز می‌تواند‬
‫سودآور باشد‪ ،‬ولی از آنجایی‌که‬
‫استارت‌آپ‌های زیادی شکست‬
‫خورده‌اند‪ ،‬این کار ریسک زیادی دارد‪.‬‬
 ‫سرمایه‌گذاری‬
‫برای کسب درآمد‬
‫هدف اصلــی برنامه‌ریزی مالی شــخصی این اســت که مطمئن شــویم در صورت افزایــش تعداد اعضای خانــواده‪ ،‬پول‬
‫کافی برای خرید خانــه بزرگ‌تر داریــم‪ ،‬می‌توانیم هزینــه تحصیل فرزنــدان را تأمین کنیــم و در دوران بازنشســتگی نیز‬
‫درآمد سالمی خواهیم داشــت‪ .‬برای رســیدن به این هدف‪ ،‬افراد باید در دارایی‌هایی ســرمایه‌گذاری کنند که در آینده‬
‫درآمدمداومی بــرای آنها ایجــاد می‌کنند‪ .‬بســیاری از ســرمایه‌گذاران بــرای محافظت از پول‌‌شــان از خدمــات مدیریتی‬
‫اســتفاده می‌کنند و در ازای آن خدمات‪ ،‬درصدی از بازده پول‌شــان را به ارائه‌دهندگان خدمــت می‌دهند‪ .‬بقیه ترجیح‬
‫می‌دهند بررسی کنند و خودشان به‌طور مستقیم سرمایه‌گذاری انجام دهند‪.‬‬

‫بازده در مقابل ریسک‬

‫از سرمایه‌گذاری می‌توان برای خلق‬
‫ریسک زیاد‬ ‫ثروت در طول زمان استفاده کرد‪،‬‬
‫اما سرمایه‌گذاری می‌تواند کسب‬
‫درآمد نیز بکند‪ .‬سرمایه‌گذاری‌هایی‬
‫که نوید درآمد باال را می‌دهند‪ ،‬اغلب‬
‫پرریسک هستند‪ .‬در حالی که‬
‫سرمایه‌گذاری‌هایی که ریسک کمتری‬
‫دارند (مانند قرار دادن پول مازاد در‬
‫حساب پس‌انداز) معموال ً درآمد‬
‫ریسک متوسط‬ ‫کمتری نیز ایجاد می‌کنند‪ .‬استراتژی‬
‫رایج‪ ،‬ایجاد پرتفوی سرمایه‌گذاری‬
‫است‪ .‬این پرتفو شامل دارایی‌هایی‬
‫با ریسک‌های مختلفی است؛ مانند‬
‫سهام‪ ،‬امالک و اوراق قرضه‪.‬‬

‫ریسک کم‬
‫‪169 168‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫سرمایه‌گذاری بر اساس سبک زندگی (‪)LIFESTYLING‬‬

‫سرمایه‌گذاری بر اساس سبک زندگی یک استراتژی‬
‫ریسک‬

‫سرمایه‌گذاری است که نسبت دارایی‌های مختلف را‬

‫با توجه به سن فرد تغییر می‌دهد‪ .‬مثال ًسرمایه‌گذار‬
‫جوانی صددرصد دارایی‌های خود را در سرمایه‌گذاری‌های‬
‫پرریسکی مانند قراردادهای آتی (‪ )futures‬می‌گذارد و‬
‫هرچه به زمان بازنشستگی‌اش نزدیک‌تر‌شود‪ ،‬بودجه‬
‫او به سرمایه‌های کم‌ریسکی مانند اوراق قرضه تبدیل‬
‫می‌شود‪.‬فرض کنید او استراتژی سرمایه‌گذاری خود‬
‫را به‌صورت ‪20‬ساله تنظیم می‌کند‪ .‬در ‪ 10‬سال اول‪،‬‬
‫«ریسک زمانی ایجاد‬
‫سرمایه‌گذاری‌های پرریسکی انجام می‌دهد و سود حاصله‬
‫را به‌تدریج وارد سرمایه‌گذاری‌های کم‌ریسک می‌کند‪.‬‬ ‫می‌شود که ندانید چه‬
‫در این صورت قبل از رسیدن به زمانی مشخص؛ مثال ً‪10‬‬
‫سال قبل از زمان بازنشستگی به‌طور خودکار پول او از‬
‫سرمایه‌گذاری‌های پرریسک به کم‌ریسک تبدیل می‌شود‪ .‬سن (بر حسب سال‌)‬
‫کاری انجام می‌دهید‪».‬‬
‫وارن بافت‬

‫سهام‬
‫ریسک زیاد‪ ،‬امکان کسب درآمد باالتر‬
‫سهام عادی (صفحات ‪ 252‬و ‪ 253‬را مشاهده کنید) قراردادهای آتی(صفحات ‪ 252‬و ‪ 253‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫سهام ممتاز (صفحات ‪ 252‬و ‪ 253‬را مشاهده کنید)‬
‫سهم‌هایی در صندوق سهام مدیریت‌شده‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫(صفحات ‪ 174‬و ‪ 175‬را مشاهده کنید)‬
‫گزینه خرید سهام (صفحات ‪ 252‬و ‪ 253‬را‬
‫مشاهده کنید)‬

‫درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‪:‬جریان‬

‫منظم پول حاصل از سرمایه‌گذاری‌؛ مانند‬
‫اجاره‪ ،‬سود‪ ،‬سود سهام و سود سرمایه‌ای‪.‬‬ ‫امالک‬
‫درآمد خالص‪:‬پولی که پس از پرداخت‬ ‫ریسک متوسط‪ ،‬امکان کسب درآمد مستمر‬
‫مالیات و هزینه‌های کسب‌وکار‬
‫باقی می‌ماند‪.‬‬ ‫سود حاصل از خریدوفروش (صفحات ‪ 182‬تا‬ ‫اجاره امالک مسکونی‪ ،‬تجاری و صنعتی‬
‫‪ 185‬را مشاهده کنید)‬ ‫(صفحات ‪ 176‬و ‪ 177‬را مشاهده کنید)‬
‫اکوییتی‪:‬اصطالحی جایگزین واژه سهام‪.‬‬
‫متنوع‌سازی‪:‬سرمایه‌گذاری دارایی‌های‬
‫مالی با روش‌های متنوع با هدف‬
‫به حداقل رساندن ریسک و حداکثر‬
‫کردن بازده از طریق توزیع ریسک بین‬
‫سرمایه‌گذاری‌های مختلف‪.‬‬ ‫دارایی‌های سودده‬
‫ریسک کم‪ ،‬امکان کسب درآمد معمولی‬
‫اوراق بدون پشتوانه‬ ‫حساب‌های پس‌انداز (صفحات ‪ 172‬و ‪ 173‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫اوراق قرضه (صفحات ‪ 172‬و ‪ 173‬را‬
‫مشاهده کنید)‬ ‫سپرده‌های مدت‌دار‬
 ‫سود سهام‬

‫‪%3‬‬
‫سود سهام مبلغی است که بر اســاس میزان ســوددهی شــرکت در یک ســال‪ ،‬در بازه‌های زمانی منظم به سهام‌داران‬
‫شرکت پرداخت می‌شود‪ .‬سود سهام جریان درآمدی قابل اعتمادی را برای بسیاری از سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند‪.‬‬

‫پرداخت سود مناسب به سهام‌داران است‪ .‬پس‬
‫به سهامی که می‌خرید دقت کنید؛ چراکه همه‬
‫سهم‌ها ســودآور نخواهند بود‪ .‬سرمایه‌گذاران‬
‫ممکن اســت خرید ســهام ممتاز (این واژه را‬
‫می‌توانید در بخش اصطالحات مهم مشاهده‬
‫میانگین بازده ‪ 500‬سهام برتر در‬ ‫کنید) را انتخــاب کنند یا برای انتخاب ســهام‬
‫بازار بورس نیویورک و نزدک‬
‫سودآور تحقیق و جســت‌وجو کنند و بر اساس‬
‫قضاوت خود عمل کنند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫سرمایه‌گذاران به دو دلیل عمده‪ ،‬سهام شرکت‌ها‬
‫را خریداری می‌کنند‪ .‬اولین دلیل این اســت که‬
‫پیش‌بینی می‌شود قیمت سهام افزایش خواهد‬
‫یافت‪ ،‬یعنی با فروختن آن سهام می‌توانند سود‬
‫به دست آورند‪ .‬دومین دلیل کسب درآمد از محل‬
‫پرداخت سود سهام است‪ .‬سرمایه‌گذارانی که به‬
‫درآمد حاصل از سود سهام متکی هستند‪ ،‬بهتر‬
‫است سهام شرکت‌هایی را بخرند که اولویت‌شان‬

‫چه عواملی باعث می‌شود شرکت‬ ‫احتمال سود مناسب سهام‬

‫سرمایه‌گذار‬ ‫سود سهام پرداخت کند؟‬
‫سرمایه‌گذاران با استفاده از معیارهای مختلفی‬
‫متوجه می‌شوند که کدام سهام برای خرید‪،‬‬
‫میزان درآمد شرکت که به‌عنوان سود سهام‬
‫سهام مطمئنی است ومی‌تواند اکنون و در آینده‬ ‫پرداخت می‌شود (نسبت پرداخت سود سهام)‬
‫درآمد منظمی ایجاد‌کند‪ .‬به‌طور کلی آنها به‌دنبال‬ ‫ثابت باشد‪.‬‬
‫شرکت‌هایی هستند که سالمت مالی مناسبی‬
‫دارند و سود سهام را به‌طور مستمر در سال‌های‬
‫گذشته پرداخت کرده‌اند‪.‬‬

‫سود پرداختی سهام شرکت ساالنه بیش از‬

‫پنج درصد رشد کرده‌باشد‪.‬‬

‫شرکت الف‬
‫سابقه پرداخت سود نقدی‬
‫مناسب بدون افزایش یا کاهش‬ ‫بازده سود سهام (که از تقسیم سود پرداختی‬
‫سهام به قیمت هر سهم به دست می‌آید)‬
‫قابل‌توجه در پرداخت‪.‬‬
‫بیشتر از دو درصد باشد‪.‬‬
‫ذخایر نقدی سالم همچون‬
‫پشتوانه عمل می‌کنند‪.‬‬

‫شرکت حاشیه سود مناسبی داشته‌باشد (به‬

‫اندازه کافی حاشیه سود داشته باشد تا بتواند‬
‫بدون استقراض‪ ،‬سود سهام را پرداخت کند)‪.‬‬

‫سود مازاد شرکت به اندازه‌ای باشد که بتواند‬

‫میزان سود سهام را حفظ کند‪.‬‬
 ‫‪171 170‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫عایدی در مقابل سود هر سهم‪ 500 ،‬سهام‬ ‫آیا شرکت می‌تواند سود سهام‬
‫برتر در بازار بورس نیویورک و نزدک‬ ‫وعده داده‌شده را پرداخت کند؟‬
‫سود شرکت مرتبط با سود سهام‬

‫سرمایه‌گذاران می‌توانند سود شرکت را با سود‬

‫سهام تقسیم شده طی چند سال مقایسه کنند؛‬
‫سپس تصمیم بگیرند که خرید سهام آن شرکت‬
‫سود‬
‫شر‬ ‫در بلندمدت درآمد خوبی خواهد داشت یا خیر‪.‬‬
‫کت‬
‫هرچه شرکت‌ها قدیمی‌تر‪ ،‬بزرگ‌تر و باسابقه‌تر‬
‫باشند و درآمد ثابت داشته‌باشند‪ ،‬سود سهام‬
‫سود‬
‫سهام‬
‫سالم‌تری را پرداخت می‌کنند‪ ،‬هرچند ارزش سهام‬
‫آنها زیاد افزایش پیدا نکند‪.‬‬

‫‪2010‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬

‫سال‬

‫اصطالحات مهم‬
‫سهام ممتاز‪ :‬افرادی که‬ ‫نسبت پرداخت سود‬
‫سهام ممتاز دارند‪ ،‬هنگام‬ ‫سهام‪ :‬این نسبت نشان‬
‫تقسیم سود نسبت به‬ ‫می‌دهد چندبرابر سود سهام‬
‫افرادی که سهام عادی‬ ‫را می‌توان از سود شرکت‬
‫دارند‪ ،‬در اولویت هستند‪.‬‬ ‫پرداخت کرد‪.‬‬

‫احتمال سود سهام ناچیز‬

‫شرکت ب‬
‫شرکت سود سهام را کاهش می‌دهد‪ .‬این موضوع‬ ‫در بورس سهام‪ ،‬شناور است و‬
‫نشان‌دهنده شرایط مالی سخت پیش رو است‪.‬‬
‫ثبات ندارد‪.‬‬
‫سود سهام باالیی دارد‪ ،‬اما ارزش‬
‫آن به‌سرعت کاهش می‌یابد‪.‬‬

‫سود شرکت کاهش می‌یابد و شرکت برای پرداخت‬

‫سود سهام به استقراض روی می‌آورد‪.‬‬

‫ارزش سهام کاهش می‌یابد‪ ،‬یعنی بازده‬

‫باالیی که در ابتدا برای سود سهام ارائه‬
‫می‌شد‪،‬کوتاه‌مدت است‪.‬‬
 ‫کسب درآمد از پس‌انداز‬
‫قرار دادن پول در حساب‌های پس‌انداز و سپرده‌های مدت‌دار‪ ،‬ریسک کمی دارد و برای سرمایه‌گذاران محتاط گزینه‬
‫امن‌تری اســت‪ .‬همچنین ســرمایه‌گذاران باید این موضــوع را در نظــر بگیرند که آیا پول‌شــان درآمد کافی بــرای زندگی‬
‫ایجاد می‌کند یا خیر‪.‬‬

‫حساب‌های سپرده‌گذاری یا پس‌انداز؟‬

‫همه محصوالت سرمایه‌گذاری از جمله پس‌انداز و حساب‌های سپرده بین ریسک و بازده‬
‫توازن برقرار می‌کنند‪ .‬معموال ًاین سرمایه‌گذاری‌ها کم‌ریسک هستند‪ ،‬اما نکته منفی این‬
‫است که بازده خوبی نیز ایجاد نمی‌کنند‪.‬محصوالت سرمایه‌گذاری که بهترین بازده را دارند‪،‬‬
‫بسیارپرریسک هستند‪ .‬محصوالت سرمایه‌گذاری جدید مانند وام‌دهی همتابه‌همتا‬
‫پتانسیل زیادی برای کسب سود دارند‪.‬‬

‫ت‬ ‫تو‬
‫ورم‬ ‫رم‬
‫رم‬
‫تو‬

‫ات‬
‫الی‬

‫تورم‬
‫م‬

‫گواهی سپرده‬ ‫حساب سپرده‌ ماهانه با‬ ‫سپرده‌های‬ ‫حساب‌های پس‌انداز با‬
‫بازده کم تا متوسط و‬
‫حداقل مدت‬ ‫دیداری‬ ‫دسترسی فوری‬
‫ریسک کمی دارد‪.‬‬ ‫بازده کم تا متوسط و‬ ‫بازده کم تا متوسط و‬ ‫بازده کم و ریسک‬
‫ریسک کمی دارد‪.‬‬ ‫ریسک کمی دارد‪.‬‬ ‫کمی دارد‪.‬‬
‫نرخ بهره آن ثابت است‪.‬‬
‫نرخ سود باال‪ ،‬اما‬ ‫به حداقل سپرده‬ ‫به حداقل سرمایه‌گذاری‬
‫پول نقد برای مدت‬
‫محدودی دارد‪.‬‬ ‫نیاز دارد‪.‬‬ ‫نیاز ندارد‪.‬‬
‫معینی نگهداری می‌شود‬
‫(یک ماه تا پنج سال)‬ ‫برای کسب درآمد‬ ‫برای برداشت پول نقد‬ ‫هر گاه فرد تقاضا‬
‫و در این مدت قابل‬ ‫مناسب به سپرده‬ ‫باید از قبل برنامه‌ریزی شود‪.‬‬ ‫کند‪ ،‬می‌تواند پول نقد را‬
‫دسترسی نیست‪.‬‬ ‫قابل‌توجهی نیاز دارد‪.‬‬ ‫برداشت کند‪.‬‬
‫‪173 172‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫ایجاد کنند‪ .‬بسیاری از سرمایه‌گذاران از نوسانات نرخ بهره به نفع خود‬
‫استفاده می‌کنند و همیشه جدیدترین گزینه‌ها را تحت نظر دارند تا‬
‫مطمئن شوند پول‌شان حداکثر ســود ممکن را کسب می‌کند‪ .‬وقتی‬
‫میزان سپرده زیاد باشد‪ ،‬حتی تغییرات ناچیز در نرخ بهره‪ ،‬می‌تواند‬
‫تغییرات زیادی در درآمد ایجاد‌کند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫حساب‌های پس‌انداز و ســپرده‌های مدت‌دار بازده تضمین‌شده‌‌ای‬
‫دارند و همچنین ریسک کمتری نسبت به محصوالت سرمایه‌گذاری‬
‫ناپایداری مانند سهام یا صندوق سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده دارند‪.‬‬
‫وقتی نرخ بهره پایین باشد‪ ،‬به‌سختی می‌توان محصوالت پس‌انداز و‬
‫سپرده‌ای پیدا کرد که بازده باالیی داشته باشند و بتوانند درآمد مناسبی‬

‫‪ 66‬میلیون‬
‫از بزرگساالن آمریکایی هیچ پس‌اندازی ندارند‪.‬‬
‫تو‬

‫تو‬
‫تو‬

‫رم‬

‫تو‬
‫رم‬
‫رم‬

‫رم‬

‫وام‌دهی همتابه‌همتا‬
‫بازده متوسط تا‬
‫زیادی دارد‪.‬‬
‫ریسک متوسطی دارد‪،‬‬
‫اما پتانسیل زیادی برای‬
‫کسب سود دارد‪.‬‬
‫امکان پرداخت سرمایه و‬
‫سود را فراهم می‌کند‪.‬‬
‫اوراق قرضه با نرخ ثابت‬ ‫سپرده‌های معاف‬ ‫بازار پولی سپرده‌‬
‫بازده متوسط تا‬
‫از مالیات‬ ‫بازده متوسط تا زیادی دارد‪.‬‬
‫زیادی دارند‪.‬‬ ‫بازده متوسط تا‬
‫ریسک زیادی دارد‪ ،‬اما‬
‫زیادی دارند‪.‬‬
‫ریسک زیادی دارند‪ ،‬اما‬ ‫بعضی از بانک‌ها‪ ،‬بیمه‬
‫برخی بانک‌ها‪ ،‬سپرده‌ها را‬ ‫این مزیت وجود دارد‬ ‫سپرده‌های بانکی راارائه‬
‫بیم ‌ه می‌کنند‪.‬‬ ‫که به برخی از اوراق قرضه‬ ‫می‌دهند تا حساب‌ها‬
‫مالیات تعلق نگیرد‪ ،‬پس‬ ‫بیمه شوند‪.‬‬
‫نرخ سود باالیی‬
‫عایدی‌ها از بین نمی‌روند‪.‬‬
‫دارند؛ برخی صندوق‌ها‬ ‫بهره زیادی دارد‪ ،‬اما به‬
‫سود را دوباره‬ ‫سپرده زیادی نیاز دارد و مدت‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کنند‪.‬‬ ‫آن نیز محدود است‪.‬‬
 ‫سرمایه‌گذاری در‬
‫صندوق‌ مدیریت‌ سرمایه‬
‫ســرمایه‌گذاران در صنــدوق‌ مدیریــت‌ ســرمایه کنتــرل مســتقیمی بــر دارایی‌هــای مالــی خــود ندارنــد‪ .‬آنهــا بــه مدیــر‬
‫سرمایه‌گذاری اعتماد می‌کنند تا از طرف آنها سرمایه‌گذاری کند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫دارایی‌های مختلف سرمایه‌گذاری کنند‪ .‬در این صورت اگر عملکرد یکی‬ ‫زمانی که ســرمایه‌گذاری پول خود را در صندوق‌ مدیریت‌ سرمایه‌ای‬
‫از دارایی‌ها ضعیف باشد‪ ،‬بازده زیاد در دارایی دیگر می‌تواند ضعف‬ ‫قرار می‌دهد‪ ،‬پول او با پول ســایر سرمایه‌گذاران در آن صندوق جمع‬
‫آن را جبران کند (صفحات ‪ 194‬و ‪ 195‬را مشــاهده کنید)‪ .‬صندوق‌ها‬ ‫می‌شود‪ .‬سپس مدیر صندوق‪ ،‬پول موجود را در سهام یا دارایی‌هایی‬
‫به‌صورت فعال یا منفعل مدیریت می‌شــوند‪ .‬صندوقی که به‌صورت‬ ‫مانند اوراق قرضه یا وام ملکی ســرمایه‌گذاری می‌کند‪ .‬سودی که به‬
‫فعال مدیریت‌شود‪ ،‬سعی می‌کند عملکردش بهتر از عملکرد بازار باشد؛‬ ‫دارایی‌های صندوق تعلق می‌گیرد‪ ،‬بر اساس سرمایه‌گذاری اولیه افراد‪،‬‬
‫در حالی که هدف صندوق منفعل این است که با هزینه کم هم‌جهت‬ ‫بین آنها تقسیم می‌شود‪.‬ســرمایه‌گذاران می‌توانند از صندوق‌های‬
‫با روندهای بازارعمل کند‪.‬‬ ‫دارایی تک‌بخشــی یا چندبخشــی اســتفاده کنند و پول‌شان را در‬

‫فرایند‬
‫ت سرمایه‬‫ی مدیری ‌‬
‫سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند در صندوق‌ها ‌‬
‫انتخاب صندوق‬ ‫‪2‬‬ ‫سرمایه‌گذاری کنند باید با اتخاذ تصمیماتی‪،‬مطمئن شوند‬
‫سرمایه‌گذاری‌شان به اندازه کافی ایمن و سودآور خواهد بود‪.‬‬

‫ریسک‪ :‬سرمایه‌گذاران باید تصمی ‌‬

‫م بگیرند چه‬

‫‪1‬‬
‫میزان از سرمایه‌‌شان را هنگام ریسک‌کردن‬
‫حاضرند از دست بدهند‪.‬‬ ‫انواع صندوق‌های مدیریت‌شده‬
‫بازه زمانی‪ :‬مدت‌زمان انجام سرمایه‌گذاری بر‬ ‫منفعل‬ ‫فعال‬
‫شرایط آن تأثیر می‌گذارد‪.‬‬ ‫دارایی‌هایی که‬ ‫مدیر صندوق‬
‫بر اساس الگویی‬ ‫به‌طور فعال‬
‫مشخص‪،‬‬ ‫اقدام به‬
‫افشای محصول‪ :‬قبل از سرمایه‌گذاری باید‬ ‫مثال ًطبق سهام ‪500‬‬ ‫خریدوفروش‬
‫جزئیات هزینه‌ها و جریمه‌ها‪ ،‬بیمه‌ای که برای‬ ‫شرکت برتر در بورس نیویورک و‬ ‫می‌کند تا عملکردی بهتر از‬
‫نزدک‪ ،‬عمل می‌کنند‪.‬‬ ‫عملکرد بازار را رقم بزند‪.‬‬
‫مواقع ضرر وجود دارد و ضمانت عملکرد به‌طور‬
‫کامل بیان شود‪.‬‬ ‫چندبخشی‬ ‫تک‌دارایی‬
‫پول صندوق‬ ‫از تمام پول صندوق‬
‫عملکرد بلندمدت‪ :‬سرمایه‌گذاران بازار را بررسی‬ ‫در دارایی‌های‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‬
‫می‌کنند تا بتوانند صندوق‌هایی که پیوسته‬ ‫مختلفی‬ ‫در یک نوع دارایی‬
‫عملکرد مناسبی دارند را شناسایی کنند‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری‬ ‫استفاده می‌شود؛‬
‫می‌شود‪.‬‬ ‫مثال ًسرمایه‌گذاری در اوراق قرضه‬
‫یا سهام‪.‬‬

‫فهرست‌نشده‬ ‫فهرست‌شده‬
‫دارایی صندوق‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های‬
‫فقط توسط‬ ‫این نوع صندوق‬
‫مدیر سهام قابل‬ ‫شامل سهام‬
‫خریدوفروش است‪.‬‬ ‫شرکت‌های پذیرفته‌‌شده در بورس‬
‫هستند و می‌توانند در بازار سهام‬
‫معامله شوند‪.‬‬
‫‪175 174‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫ریسک و پاداش بخش‌های صندوق‌ مدیریت‌ سرمایه‬

‫اصطالحات مهم‬
‫شاخص بازار‪ :‬معیار آماری است برای‬ ‫به‌طور کلی هرچه دارایی‌ها تنوع بیشتری داشته باشند‪ ،‬بازده بیشتری نیز ایجاد می‌کند‪.‬توزیع‬
‫نشان‌دادن عملکرد سهام و اوراق قرضه در‬ ‫سرمایه‌گذاری‌ها ضمن به حداقل رساندن ریسک به کسب بازده زیاد نیز کمک می‌کند‪.‬‬
‫بازار واحد‪.‬‬
‫سهام‬
‫آربیتراژ شاخص‪ :‬استراتژی سرمایه‌گذاری‬
‫است برای کسب سود از تفاوت قیمت‬
‫ش قراردادهای آتی در یک‬
‫خریدوفرو ‌‬ ‫امالک ثبتی‬
‫شاخص سهام (صفحات ‪ 74‬و ‪ 75‬را‬

‫نوسان‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫صندوق سرمایه‌گذاری مبتنی بر شاخص‬ ‫بهره ثابت‬
‫(‪ :)Index fund‬این صندوق سرمایه‌گذاری‬
‫شامل سهامی است که درشاخص بازار‬
‫خاصی قرار دارند‪ ،‬مانند ‪ 500‬سهام برتر در‬ ‫پول نقد‬
‫بازار بورس نیویورک و نزدک‪.‬‬
‫بازده‬

‫شاخص‌های مهم‬
‫‪ 100 FTSE 100‬شرکت‬ ‫‪500 Standard & Poor’s 500‬‬
‫برتر انگلیس‬ ‫شرکت برتر ایاالت متحده‬
‫‪ FTSE All-share‬همه‬ ‫‪ Wilshire 5000‬کل سهام‬
‫شرکت‌ها در بورس اوراق‬ ‫ایاالت متحده‬
‫بهادار لندن‬
‫‪ MSCI EAFE‬بازارهای‬
‫‪ 30 Dow Jones‬شرکت برتر‬ ‫سهام در ‪ 21‬کشور اروپایی و‬
‫ایاالت متحده‬ ‫اقیانوس آرام‬

‫خرید صندوق سرمایه‌گذاری‬ ‫‪3‬‬

‫مدیریت صندوق سرمایه‌گذاری‬ ‫‪4‬‬ ‫برای کاهش ریسک‬
‫متنوع‌سازی باید‬
‫مدیر صندوق سرمایه‌گذاری‬
‫باید بر اساس قانون‬
‫محدودیت‌هایی‬ ‫مشاوران سرمایه‌گذاری‬
‫گزارش‌های منظم عملکرد‪ :‬ارقام‬ ‫داشته‌باشد و زیاد از حد‬ ‫در کمیسیون بورس اوراق‬
‫دریافتی ماهانه یا سه‌ماهه باید‬ ‫انجام نشود ‪.‬‬ ‫بهادار آمریکا ثبت‌نام کند‪.‬‬
‫بررسی شوند‪.‬‬
‫بازده تحت تأثیر کارمزدها‬ ‫با استفاده از پلتفرم آنالین‬
‫نشانه‌های خطر‪ :‬وعده‌هایی برای‬ ‫قرار می‌گیرد؛ هرچه‬ ‫و از طریق کارگزاری‌ها‬
‫رسیدن به بازده زیاد با ریسک کم‬ ‫کارمزدها بیشتر شود‪،‬‬ ‫می‌توان سرمایه‌گذاری‬
‫بازده کمتر می‌شود‪.‬‬ ‫مستقیم انجام داد‪.‬‬
‫یا حتی بدون ریسک‪ ،‬نشانه‌های‬
‫خطر هستند که باید مورد بررسی‬ ‫قوانین برداشت پول باید‬
‫قرار بگیرند‪.‬‬ ‫بررسی شوند؛ ممکن است‬ ‫نظرکارشناس تعیین‬ ‫؟‬
‫برای فسخ زودهنگام‬ ‫می‌کند که چند واحد سهم‬
‫صورت‌ها‪ :‬رسیدهای کارگزاری‪،‬‬ ‫و با چه قیمتی بخرید‪.‬‬
‫قرارداد جریمه‌ای وجود‬
‫خالصه‌های ساالنه و سایر صورت‌ها‬ ‫داشته باشد‪.‬‬
‫باید ثبت شوند‪.‬‬
 ‫درآمد حاصل از اجاره ملک‬
‫ملک پتانسیل این را دارد که یکی از پرسودترین ســرمایه‌گذاری‌ها برای کسب درآمد باشد‪ .‬بر خالف محصوالت مالی‬
‫مثل اوراق قرضه‪ ،‬ملک هزینه‌براســت و به نگهداری نیاز دارد‪ ،‬به همین خاطرســرمایه‌گذاری در آن می‌تواند پرریسک‬
‫باشد‪.‬‬

‫هزینه‌های صاحب‌خانه‬ ‫درآمد حاصل از اجاره‬

‫زین ‌هها‬ ‫بازده باالی اجاره‬

‫ابت ه‬
‫‪ 1‬دالر ب‬
‫‪200‬‬

‫اجاره‬
‫‪ 14400‬دالر‬

‫فروخته‌شده‬
‫‪ 200.000‬دالر‬

‫در سال اول‪ ،‬سرمایه‌گذا ‌ر مجبور می‌شود عالوه بر تأمین‬ ‫سرمایه‌گذار در یک شهرک صنعتی خانه‌ای می‌خرد و صاحب‌خانه‬
‫هزینه‌های بیمه و پرداخت بهره وام‪ ،‬سیستم گرمایشی را نیز‬ ‫می‌شود‪ .‬تعداد کارگران فصلی در آنجا زیاد است‪ .‬پس تقاضا برای‬
‫تعمیر کند‪.‬‬ ‫اجاره‌های کوتاه‌مدت نیز بسیار زیاد است‪.‬‬

‫الر هزینه‬
‫د‬ ‫‪2.000‬‬ ‫بازده پایین اجاره‬

‫اجاره‬
‫‪ 17.000‬دالر‬

‫فروخته‌شده‬
‫‪ 500.000‬دالر‬

‫سرمایه‌گذار ـ صاحب‌خانه برای نقاشی مجدد ساختمان‬ ‫سرمایه‌گذار در یک شهر در حال توسعه خانه‌ای می‌خرد و صاحب‌خانه‬
‫هزینه‌ای پرداخت می‌کند‪ .‬بهره این پرداخت‌ها زیاد است؛‬ ‫می‌شود‪ .‬قیمت خانه‌ها باالست‪ ،‬اما افراد قبل از اینکه خانه را بخرند‪ ،‬آن‬
‫چراکه میزان سپرده بسیار کم‪ ،‬ولی مبلغ وام زیاد بوده است‪.‬‬ ‫را برای مدت کوتاهی اجاره می‌کنند‪.‬‬
‫‪177 176‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫باید زمانی را به مدیریت امالک اختصــاص دهند‪ .‬عالوه بر این‪ ،‬اگر‬
‫ملک صاحب‌خانه خالی بماند‪ ،‬مستأجر در پرداخت اجاره کوتاهی کند‬
‫یا به ملک آسیبی وارد کند‪ ،‬صاحب‌خانه دچار خسارت مالی می‌شود‪.‬‬
‫ارزشــی که بازده اجاره در بازه‌های زمانی منظم ایجاد می‌کند‪ ،‬مبنای‬
‫موفقیت صاحب‌خانه‌ها در سرمایه‌گذاری است‪.‬‬
‫در عمل‬
‫به لطف پایین‌بودن نرخ بهره وام مسکن و همین‌طور اجاره‌های باال‪،‬‬
‫خرید ملک با هدف اجاره‌دادن به گزینه‌ای محبوب برای سرمایه‌گذاری‬
‫در بسیاری از نقاط جهان تبدیل شده‌است‪ .‬با این حال صاحب‌خانه‌ها‬
‫باید برای بهره وام مســکن‪ ،‬بیمه‪ ،‬هزینه‌ آژانس امالک‪ ،‬نگهداری و‬
‫تعمیرات در بازه‌های زمانی منظم؛ هزینه‌هایی انجام دهند‪.‬همچنین‬

‫بازده اجاره‬ ‫‪100‬‬ ‫بهای ملک‬

‫بازده باالی اجاره نشان‌دهنده‬

‫موارد زیر است‪ :‬‬
‫حضور تعداد زیادی از مهاجران‬
‫و ساکنان موقتی که می‌خواهند از‬
‫فرصت‌های محلی استفاده کنند‪.‬‬
‫این افراد نمی‌خواهند یا نمی‌توانند‬ ‫‪$ 14/000 - $ 1/200‬‬
‫ملک خریداری کنند‪ ،‬به همین‬ ‫‪× 100‬‬
‫‪$ 200/000‬‬
‫خاطربه‌دنبال محل سکونت برای‬ ‫‪% 6/6‬‬
‫مدت‌کوتاهی هستند‪.‬‬
‫اجاره‌هاثابت هستند و قیمت ملک‬ ‫بازده اجاره‬
‫کاهش یافته‌است‪ .‬برای مثال در‬
‫شهرهای در حال توسعه‪ ،‬دستمزد افراد‬
‫باالست و همین باعث جذب ساکنان‬ ‫بعد از کم‌کردن هزینه‌ها‪ ،‬درآمد حاصل از اجاره (که‬
‫جدیدی می‌شود‪ ،‬پس تقاضا برای اجاره‬ ‫به‌عنوان درصدی از بهای ملک یا بازده است) بیشتر از‬
‫نیز توسط این افراد تقویت می‌شود‪.‬‬ ‫میانگین کشوری است‪.‬‬

‫بازده پایین اجاره نشان‌دهنده‬

‫موارد زیر است‪ :‬‬
‫اجاره‌ها ثابت هستند و قیمت ملک‬
‫افزایش یافته‌است‪ .‬برای مثال؛ زمانی‬
‫که نرخ بهره پایین‪ ،‬حباب ملک را تقویت‬
‫‪$ 17/000 - $ 2/000‬‬
‫می‌کند و قیمت خانه‌ها را نسبت به‬ ‫‪× 100‬‬
‫اجاره و درآمد افزایش می‌دهد‪.‬‬ ‫‪$ 500/000‬‬
‫تقاضای اجاره کاهش یافته‌‪ ،‬پس‬ ‫‪%3‬‬
‫اجاره نسبت به قیمت ملک آهسته‌تر‬
‫بازده اجاره‬
‫افزایش پیدا کرده‌است‪ .‬برای مثال در‬
‫شهری که بیکاری کم است‪ ،‬زمانی که‬
‫نرخ بهره پایین باشد‪ ،‬اجاره‌کنندگان‬ ‫بعد از کم‌کردن هزینه‌ها‪ ،‬درآمد حاصل از اجاره (که‬
‫تمایل بیشتری به خرید ملک‬ ‫به‌عنوان درصدی از بهای ملک یا بازده است) کمتر از‬
‫پیدا می‌کنند‪.‬‬ ‫میانگین کشوری است‪.‬‬
 ‫بیمه ضمانت عمر‬
‫با اینکه بیمه ضمانت عمر تــا بعد از مرگ درآمدی برای بیمه‌گــذار ایجاد نمی‌کند‪،‬‬
‫اما بــرای اعضای خانــواده او مزیت‌هایــی دارد؛ چراکــه در بازه‌های زمانــی منظم یا‬
‫ه عم ر‬ ‫به‌صورت یکجا مبلغی را دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫بیم‬ ‫در عمل‬
‫اگرچــه دو اصطــاح بیمه عمــر وضمانت‬
‫عمرگاهی به جای یکدیگر استفاده می‌شوند‪،‬‬
‫بیمه عمر کاهشی‬
‫اما با هم تفاوت‌ دارنــد‪ .‬ضمانت عمر از افراد‬
‫پرداخت‌ها در طول زمان کاهش‬
‫می‌یابند‪ ،‬یعنی حق‌بیمه کمتر از بیمه‌‬
‫در مقابل حــوادث اجتناب‌ناپذیر (مثل مرگ)‬
‫عمر بلندمدت است‪.‬‬ ‫مراقبت می‌کنــد‪ ،‬در حالی که بیمــه عمر از‬
‫افراد در برابر احتمــال مرگ در یک بازه زمانی‬
‫مشخص (مثالً ‪ 50‬ســال پس از بیمه‌شدن)‬
‫مراقبت می‌کند‪ .‬بنابراین اگر بیمه‌گذار که بیمه‬
‫عمر ‪ 50‬ســاله دارد‪ ،‬قبل از این ‪ 50‬سال فوت‬
‫بیمه درآمد خانواده‬ ‫کند‪ ،‬ذی‌نفعانش مبلغی پول دریافت می‌کنند‪،‬‬
‫زمانی که فردی برای بیمه درآمد‬
‫بیمه عمر‬ ‫خانواده تقاضا می‌کند‪ ،‬درآمد ماهانه‬
‫اما اگر ‪ 51‬سال یا بیشتر‪ ،‬از زمان بیمه شدنش‬
‫این نوع بیمه‪ ،‬فرد را برای مدتی مشخص‬ ‫توافق‌شده‌ای به او پرداخت می‌شود و‬ ‫بگذرد و بعد فوت کنــد‪ ،‬به ذی‌نفعانش هیچ‬
‫تحت پوشش خود قرار می‌‌دهد و در‬ ‫این پرداخت تا پایان دوره بیمه ادامه‬ ‫مبلغی پرداخت نمی‌شود‪ .‬در مقابل‪ ،‬ضمانت‬
‫صورتی که فرد در مدت تعیین‌شده در‬ ‫دارد‪ .‬میزان حق بیمه درآمد خانواده کم‬ ‫عمر به این صورت اســت که وقتی بیمه‌گذار‬
‫قرارداد‪ ،‬فوت کند‪ ،‬مبلغی به وارثان او‬ ‫است و این بیمه‌نامه در پرداخت وام‬
‫پرداخت می‌شود‪ .‬مبلغ حق بیمه‌ها کم‬ ‫مسکن نقشی ندارد‪.‬‬
‫فوت کند‪ ،‬شرکت بیمه مبلغی را به ذی‌نفعان‬
‫است‪ ،‬اما اگر بیمه‌گذار بیشتر از مدت‌زمان‬ ‫پرداخت می‌کند یا اگر بیمه‌گذار بیشتر از مدتی‬
‫توافق‌‌شده در قرارداد زنده بماند‪،‬‬ ‫که بیمه‌نامه اعتبار دارد‪ ،‬زنده بماند‪ ،‬شــرکت‬
‫پولی دریافت نخواهد کرد‪ .‬در بیشتر‬ ‫بیمه مبلغی را ب ‌ه صورت یکجا پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫قراردادهای وام مسکن شرط می‌شود که‬
‫وام‌گیرنده باید بیمه عمر داشته‌باشد‪.‬‬
‫بیمه عمر متغیر‬ ‫فروش بیمه‌نامه عمر‬
‫بیمه عمر متغیر بیمه عمر‬
‫پایداری است که شامل‬
‫تسویه عمر‪ :‬فروش بیمه‌نامه عمر‬
‫سرمایه‌گذاری هم می‌شود‪.‬‬
‫این بیمه‌نامه حساب پول‬ ‫به شخص ثالث بیشتر از ارزش اسمی‬
‫نقدی دارد و شامل سرمایه‌گذاری‬ ‫آن‪ ،‬ولی کمتر از پولی که در صورت مرگ‬
‫در حساب‌های فرعی است که مشمول‬ ‫بیمه‌گذار پرداخت می‌شود‪ ،‬می‌تواند‬
‫بیمه عمر مدت‌دار‬ ‫مالیات نیستند‪.‬‬ ‫مبلغی را به‌صورت یکجا برای بیمه‌گذار‬
‫اگر بیمه‌گذار در طول مدت بیمه‌نامه‬ ‫فراهم کند‪ .‬افراد اگر بیمه‌نامه را نیاز‬
‫فوت کرد‪ ،‬بیمه عمر مدت‌دار مبلغ‬ ‫نداشته‌باشند یا نتوانند حق بیمه آن‬
‫مشخصی را پرداخت می‌کند‪ .‬میزان‬ ‫را پرداخت کنند‪ ،‬آن را می‌فروشند و‬
‫این مبلغ ثابت است‪ ،‬به همین خاطر‬ ‫بیمه‌نامه دیگری می‌خرند‪.‬‬
‫بیمه‌گذار می‌داند بعد از مرگش چه‬
‫میزان پول از او باقی خواهد ماند‪.‬‬ ‫تسویه حیاتی‪ :‬قرارداد تسویه‬
‫حیاتی نیز مانند تسویه عمر است؛ با‬
‫این تفاوت که بیمه‌گذار می‌تواند آن‬
‫را بفروشد‪ ،‬به این دلیل که بیماری‬
‫درمان‌ناپذیر یا کشنده دارد‪.‬‬
‫‪179 178‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬

‫بیمه ضمانت‬
‫بیمه عمر‬
‫موقوفه‬
‫بیمه همراه با سود‬
‫بیمه عمر موقوفه برنامه‌‬
‫بیمه‌نامه همراه با سود همه‬
‫سرمایه‌گذاری مؤثری است که‬
‫بخش‌های زندگی را پوشش‬
‫امور زندگی را تحت پوشش خود‬
‫می‌دهد و شامل سرمایه‌گذاری‬
‫قرار می‌دهد‪ .‬این بیمه‌نامه در بین‬
‫نیز می‌شود‪ .‬پس هم هزینه‌های‬
‫افرادی که وام مسکن بابهره می‌گیرند‪،‬‬
‫مربوط به مرگ را تضمین می‌کند و‬
‫بسیار محبوب است؛ چراکه آنها از بیمه‬
‫هم مزایای سرمایه‌گذاری دارد‪.‬‬
‫عمر موقوفه برای افزایش پس‌اندازها و‬
‫بازپرداخت سرمایه وام مسکن‬
‫خود استفاده می‌کنند‪.‬‬
‫بیمه هزینه نهایی‬
‫بیمه‌نامه هزینه نهایی هزینه‌های‬
‫تدفین‪ ،‬تشییع‌جنازه و سوگواری‬
‫را پوشش می‌دهد‪ .‬بیمه هزینه‬ ‫هر دو (بیمه عمر و‬
‫نهایی هزینه کمی دارد و از‬
‫بیمه ضمانت‬
‫ضمانت عمر)‬
‫غربالگری وضعیت سالمت‬
‫حمایت نمی‌کند‪.‬‬ ‫وقتی بیمه‌گذار فوت کند یا دوره بیمه‌نامه‬
‫به پایان برسد‪ ،‬بیمه ضمانت مبلغی‬
‫را پرداخت می‌کند‪ .‬همچنین می‌توان‬
‫از بیمه ضمانت استفاده کرد و مالیات‬
‫آینده ارث را پرداخت کرد‪ .‬تضمینی‌بودن‬
‫پرداخت‪ ،‬خواه‌ناخواه به این معنا‬
‫خواهد بود که بیمه‌گذار بایدبرای بیمه‬
‫ضمانت حق بیمه بیشتری را نسبت به‬
‫پوشش حداکثری‬
‫بیمه عمر (به‌صورت ماهانه یا ساالنه)‬ ‫بیمه‌نامه تمام عمر‬
‫بیمه‌نامه پوشش حداکثری ابتدا با‬ ‫پرداخت کند‪ .‬این یک سرمایه‌گذاری‬
‫حق بیمه کم‪ ،‬حمایت‌های زیادی انجام‬ ‫بلندمدت است‪.‬‬ ‫بیمه‌نامه تمام عمر از بیمه‌گذار در کل‬
‫می‌دهد‪،‬اما زمانی که موارد توافق‌شده‬ ‫زندگی‌اش حمایت می‌کند‪ .‬محدودیت‬
‫آن مورد بازبینی قرار بگیرد‪ ،‬حق بیمه‬ ‫زمانی ندارد‪ ،‬در هر زمانی که بیمه‌گذار‬
‫افزایش می‌یابد تا میزان حمایت‌ها‬ ‫فوت کند‪ ،‬مبلغی به‌صورت یکجا‬
‫به‌صورت قبل باقی بمانند‪.‬‬ ‫برای او پرداخت می‌شود و حق بیمه‬
‫نیزباید از همان ابتدا و به‌صورت مداوم‬
‫پرداخت‌شود‪.‬‬

‫بیمه جامع‬
‫بیمه‌نامه جامع انعطاف‌پذیر است‪ ،‬از‬
‫موارد مختلفی حمایت می‌کند و گزینه‬ ‫پوشش تعادلی‬
‫سرمایه‌گذاری برای ایجاد ارزش نقدی‬ ‫پوشش تعادلی حق بیمه زیادی دارد‪،‬‬
‫هم دارد‪ .‬بیمه‌گذاران از سود پس‌انداز‬ ‫ولی در طول مدت قرارداد میزان‬
‫حاصل از سرمایه‌گذاری خود برای‬ ‫آن تغییری نمی‌کند‪ .‬قسمتی از‬
‫پرداخت حق بیمه در طول‬ ‫حق بیمه نیز سرمایه‌گذاری‬
‫زمان استفاده می‌کنند‪.‬‬ ‫می‌شود تا در طول زمان از‬
‫موارد بیشتری حمایت کند‪.‬‬
 ‫سرمایه‌گذاری‌های‬
‫ثروت‌آفرین‬
‫هدف ســرمایه‌گذاری ایجاد درآمــد (در دوران بازنشســتگی) یــا ثروت‌آفرینی اســت‪ .‬ایــن دو مفهوم یعنی ایجــاد درآمد‬
‫و ثروت‌آفرینی با یک‌دیگر هم‌پوشــانی دارند‪ .‬زمانی‌ که دارایی‌های ســرمایه‌گذاری شــده در قالب ســود‪ ،‬ســود ســهام‪،‬‬
‫اجاره و ‪ ...‬درآمــد ایجاد می‌کنند‪ ،‬به جای اینکه آن درآمــد را به عنوان وجه نقد صرف مخارج زندگــی کنید‪ ،‬می‌توانید آن‬
‫را دوباره ســرمایه‌گذاری کنید و از ایــن طریــق ثروت‌آفرینی کنید‪ .‬ســایر ســرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفریــن‪ ،‬درآمد ایجاد‬
‫نمی‌کنند اما در طول زمان ارزش‌شان بیشتر می‌شود و می‌توان با فروش آن‌ها سود کسب کرد‪.‬‬

‫ثروت‌آفرینی از طریق سرمایه‌گذاری‬

‫مشاوران مالی معتقدند بهترین راه ثروت‌آفرینی‬
‫این است که از پس‌اندازها برای سرمایه‌گذاری‬
‫استفاده کرد و از این طریق سود به دست آورد یا‬
‫سرمایه‌‌هایی را خریداری کرد که ارزش‌شان در طول‬
‫سرمایه‌گذاری‌های درآمدزا‬ ‫زمان زیاد می‌شود و می‌توانند درآمد ایجاد کنند‪.‬‬
‫برخی از سرمایه‌گذاری‌ها به صورت‬ ‫برای ثروت‌آفرینی‪ ،‬سرمایه‌گذاری‌ها باید به اندازه‬
‫ساالنه‪ ،‬سه ماهه یا ماهانه درآمد ایجاد‬ ‫هزینه‌های زندگی یا بیشتر از آن‌ها باشند‪ .‬به همین‬
‫می‌کنند‪ .‬اگر این درآمد به جای این که‬ ‫خاطر سرمایه‌گذاران باید بازار را به دقت زیر نظر‬
‫وجه نقد در‬
‫خرج شود‪ ،‬دوباره سرمایه‌گذاری شود‪،‬‬ ‫داشته‌باشند و از اخبار اقتصادی به ویژه تغییرات‬
‫حساب‌های بانکی‬
‫ت که در‬
‫حساب‌های بلند مد ‌‬ ‫ش دارایی‌ها افزایش می‌‌‌یابد و در‬
‫ارز ‌‬ ‫نرخ بهره و تورم مطلع شوند‪.‬‬
‫بسیاری از آن‌ها جریمه‌هایی برای‬ ‫بلند مدت ثروت زیادی ایجاد می‌شود‪.‬‬
‫برداشت زود هنگام وجه نقد وجود‬
‫دارد‌‪ ،‬به طور کلی نرخ بهره باالتری را‬
‫پرداخت می کنند‪.‬‬
‫ایجاد‬ ‫نظارت و نگهداری‬ ‫گسترش‬
‫ثروت مشتری‬

‫صندوق‌های‬
‫مدیریت سرمایه‬
‫این صندوق‌ها نسبت به‬
‫پس‌اندازهای بانکی ریسک بیشتری‬
‫و معموال مشوق‌های مالیاتی‬
‫دارند اما می‌توانند درآمد زیادی نیز‬
‫ایجاد کنند‪ .‬به شرطی که صندوق‌ها‬
‫سرمایه‌گذاری‌های موفقیت‌آمیزی‬
‫انجام دهند‪( .‬صفحات ‪ 190‬و ‪ 191‬را‬
‫مشاهده کنید)‬
‫بازنشستگی‬
‫این برنامه‌ها با هدف‬
‫درآمدزایی در زمان‬
‫مرحله سرمایه‌گذاری‬
‫بازنشستگی طراحی شده‌اند‬
‫اگر بتوان سود‪ ،‬سود‬ ‫نظارت دقیق بر‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های درآمدزا‬
‫سهام یا اجاره را که درآمد‬ ‫سرمایه‌گذاری‌ها و فروش‬ ‫و سایر سرمایه‌گذاری‌هایی‬
‫دارند که باعث افزایش درآمد‬
‫بالقوه فرد می‌شوند‪.‬‬ ‫حاصل از سرمایه‌گذاری‌‬ ‫سرمایه‌گذاری‌هایی که‬ ‫که ارزش‌شان در طول‬
‫هستند‪ ،‬دوباره‬ ‫عملکرد مناسبی ندارند‬ ‫زمان زیاد می‌شود‪،‬‬
‫سرمایه‌گذاری کرد‪ ،‬بازده‬ ‫به حفظ و افزایش ثروت‬ ‫ی را‬
‫اجزای ثروت‌آفرین ‌‬
‫به حداکثر می‌رسد‪.‬‬ ‫کمک می‌کند‪.‬‬ ‫تشکیل می‌دهند‪.‬‬
‫‪181 180‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫ثروت‌آفرینی از طریق پس‌انداز‬

‫‪% 7/2‬‬
‫شروع زودهنگام‪ :‬افرادی که سرمایه‌گذاری را در دوره جوانی‬
‫شروع می‌کنند‪ ،‬انعطاف‌پذیری بیشتری برای ریسک‌کردن به‬
‫دست می‌آورند و زمان بیشتری نیز برای بهبود خطاهایشان در‬
‫اختیار دارند‪.‬‬
‫رویکردی سنجیده‪ :‬قبل از اینکه افراد بخواهند پرتفوی خود را‬
‫ایجاد کنند‪ ،‬باید در مورد وضعیت مالی و اهداف سرمایه‌گذاری‬
‫خود اطمینان حاصل کنند‪.‬‬
‫برنامه‌ای ساده‪ :‬هرچه برنامه ساده‌تر باشد‪ ،‬نظارت و مدیریت‬
‫آن نیز آسان‌تر می‌شود و احتمال رسیدن به اهداف افزایش‬
‫پیدا می‌کند‪.‬‬
‫میانگین سود ساالنه به‌‌دست‌آمده از پرتفوی‬
‫پرتفوی متعادل‪ :‬خریدوفروش منظم سهم‌های پرتفوی‪،‬‬
‫تعادلی دوباره در آن برقرار کرده و کمک می‌کند سطح ریسک و‬ ‫سهام در بیش از ‪ 20‬سال‬
‫اهداف‪ ،‬با برنامه اصلی سرمایه‌گذار همسو شوند‪ .‬این کار ممکن‬
‫است هزینه‌بر باشد‪.‬‬

‫آثار هنری‬ ‫اشیای عتیقه‬

‫آثار هنرمندان تازه‌کار‬ ‫سرمایه‌گذاران باید بتوانند شیء‬ ‫سهام‬
‫(هنرمندانی که به‌تازگی وارد‬ ‫اصل را تشخیص دهند و زمان‬ ‫سهامی که در بازه‌های زمانی منظم‬
‫حرفه خود شده‌اند)‪ ،‬نقطه شروع‬ ‫زیادی را صرف جست‌وجو در‬ ‫سودآور هستند (درآمد) و در طوالنی‌مدت‬
‫سرمایه‌گذاری‌هایی که‬
‫خوبی برای سرمایه‌گذاری در آثار‬ ‫بازار کنند‪.‬‬ ‫ارزش‌شان افزایش می‌یابد‪ ،‬بهترین‬
‫ارزش‌شان افزایش می‌یابد‬ ‫هنری است‪.‬‬ ‫پتانسیل را برای ثروت‌آفرینی دارند‬
‫این سرمایه‌گذاری‌ها درآمد ایجاد‬ ‫(صفحات ‪ 188‬و ‪ 189‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫نمی‌کنند‪ ،‬اما به مرور زمان ارزش‌شان‬
‫افزایش می‌یابد‪.‬‬

‫طال‬
‫به‌طور کلی این فلز گران‌بها ارزش‬
‫خود را در طول زمان حفظ می‌کند‪ ،‬اما‬
‫برای سرمایه‌گذاری در طوالنی‌مدت‬
‫مناسب‌تر است‪ .‬بر خالف سنگ‌های‬
‫قیمتی‪ ،‬طال را می‌توان به‌سرعت به‬
‫فروش رساند‪.‬‬
‫ملک‬
‫ارزش ملک می‌تواند افزایش پیدا کند‪.‬‬
‫سنگ‌های قیمتی‬ ‫همچنین از اجاره‌دادن ملک‪ ،‬منبع درآمد‬
‫به‌طور کلی‪ ،‬ارزش سنگ‌های‬ ‫پایداری حاصل می‌شود (صفحات ‪ 182‬تا‬
‫قیمتی با نرخ تورم افزایش‬ ‫‪ 187‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫می‌یابد‪ .‬بهترین شیوه خرید‬
‫آنها از عمده‌فروش است‪ ،‬اما‬
‫به‌سرعت نمی‌توان آنها را به‬
‫فروش رساند‪.‬‬
 ‫سرمایه‌گذاری در ملک‬
‫نظارت بر قیمت‌های بازار‬

‫قیمت ملک گاهی سال به سال‬

‫به‌طور چشم‌گیری تغییر می‌کند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاران می‌توانند با فروش‬ ‫روش‌هــای مختلفــی بــرای کســب درآمــد از ملــک وجــود دارد‪ ،‬اما هر کــدام به‬
‫ملک در نقطه بهینه از افزایش‬
‫قیمت آن استفاده کنند و سود کنند‪.‬‬
‫تحقیق و مدیریت زیادی نیاز داشته و ریسک بالقوه‌ای نیز دارند‪.‬‬

‫و منتظر بمانــد ارزش آن افزایش پیدا کند‪.‬‬
‫اگر در بازار کســاد خرید انجام شود‪ ،‬سپس‬
‫شــرایط بهبود پیدا کند‪ ،‬سود خوبی نصیب‬
‫خریدار می‪‌‎‬شــود‪ .‬خرید ملک و اجاره‌دادن‬
‫آن می‌تواند درآمدزایی کنــد‪ .‬از این درآمد‬
‫برای پرداخت وام مسکن استفاده می‌شود‬
‫در عمل‬
‫بر خالف سایر سرمایه‌گذار ی‌ها مانند خرید‬
‫سهام یا اوراق قرضه‪ ،‬الزم نیست سرمایه‌گذار‬
‫برای خرید ملک همه مبلغ مورد نیاز را به‌طور‬
‫کامل تأمین کند؛ بلکه تأمین مبلغی به اندازه‬
‫ســپرده کافی است‪ .‬بیشــتر وام‌دهندگان‬
‫به‌طــور میانگیــن ‪ 20‬درصــد ارزش وام را‬

‫‪%30‬‬
‫و هنگامی که قیمت‌ها افزایــش پیدا کند‪،‬‬ ‫به‌عنوان سپرده دریافت می‌کنند؛ سپس وام‬
‫میزان اضافی آن به‌عنوان سپرده برای ملکی‬ ‫(وام مســکن) را برای خرید خانه پرداخت‬
‫دیگر استفاده می‌شود‪.‬‬ ‫می‌کنند‪ .‬هــدف از ســرمایه‌گذاری در ملک‬
‫و ثروت‌آفرینی از این طریق‪ ،‬این اســت که‬
‫نحوه سرمایه‌گذاری‬ ‫افراد در زمانــی که ارزش ملک کم اســت‪،‬‬
‫کسب درآمد از ملک‪ ،‬فرازونشیب‌های‬
‫آن را خریداری کنند و برای کســب سود آن‬
‫زیادی دارد که ممکن است در‬ ‫را بفروشــند‪ ،‬سپس با ســود به‌دست‌آمده‬
‫کوتاه‌مدت موانعی بر سر راه افراد قرار‬ ‫امالک مازاد بخرنــد‪ .‬راه‌های مختلفی برای‬
‫دهد‪ ،‬ولی از آن طرف می‌تواند در پایان‬ ‫انجام این کار وجــود دارد؛ فــرد می‌تواند‬
‫مسیر سود مناسبی ایجاد کند‪ .‬موفقیت‬ ‫ارزش قیمت مسکن در ایاالت متحده‬ ‫خانه‌ای بخرد‪ ،‬آن را بازســازی کند‪ ،‬سپس‬
‫در بلندمدت به استراتژی سرمایه‌گذار‬ ‫آمریکا بین سال‌های ‪ 2004‬تا ‪،2009‬‬ ‫برای کسب ســود آن را بفروشد یا می‌تواند‬
‫بستگی دارد‪ .‬عوامل مختلفی وجود‬ ‫‪ 30‬درصد کاهش یافت‪.‬‬ ‫خانه‌ای در منطقه ارزان‌قیمت خریداری کند‬
‫دارد که باید آنها را مدنظر قرار داد‪ ،‬مانند‬
‫برنامه‌ریزی دقیق مالی؛ زمان‌بندی‬
‫مناسب (برای بهره‌بردن از نوسانات‬
‫بازار ملک)‪ ،‬بررسی دقیق مکان‌ها‪،‬‬
‫اصطالحات مهم‬
‫ارزیابی گزینه‌های سرمایه‌گذاری تجاری‬ ‫بخرند و کمی بعد آن را بفروشند‪.‬‬ ‫ارزش بازار‪ :‬مبلغی که خریدار حاضر‬
‫در مقابل گزینه‌های مسکونی و درک‬ ‫است برای ملک (یا سایر دارایی‌ها) در هر‬
‫مشخصی از شاخص‌های اقتصادی‬ ‫نرخ انباشت سرمایه (‪Capitalization‬‬
‫زمان پرداخت کند‪.‬‬
‫مثل نرخ بهره‪.‬‬ ‫‪ :)rate‬نرخ بازده بالقوه یک دارایی‬
‫سرمایه‌گذاری؛ این نرخ هرچه بیشتر‬ ‫زیر ارزش بازار‪ :‬قیمت‌گذاری ملک بسیار‬
‫باشد‪ ،‬بهتر است‪.‬‬ ‫کمتر از متوسط قیمت امالک مشابه آن‪،‬‬
‫در منطقه (یعنی امالکی که بر اساس‬
‫هزینه عملیاتی‪ :‬هزینه اداره روزانه ملک‬
‫ارزش بازار قیمت‌گذاری شده‌اند)‪.‬‬
‫(یا کسب‌وکار)‪.‬‬
‫وام مسکن با هدف اجاره‪ :‬وام مسکن‬
‫سود سرمایه‌ای‪ :‬افزایش ارزش ملک‬
‫برای سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند ملکی‬
‫(یا سایر دارایی‌ها) نسبت به قیمت‬
‫شروع‬ ‫خریدشان‪ .‬سود سرمایه‌ای می‌تواند‬
‫بخرند و برای مدتی آن را اجاره دهند‪.‬‬
‫کوتاه‌مدت (کمتر از یک سال) یا‬ ‫وام مسکن با هدف خرید‪ :‬وام مسکن‬
‫بلندمدت باشد‪.‬‬ ‫برای سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند ملکی‬
‫‪183 182‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫فروش‬ ‫فروش؟‬ ‫یا‬ ‫نگهداری؟‬

‫پایان‬ ‫تفاوتی ندارد که سرمایه‌گذاری‬

‫کوتاه‌مدت یا بلندمدت باشد‪،‬‬
‫وقتی قیمت‌ها ثابت می‌مانند یا‬
‫افزایش ناچیزی دارند‪ ،‬بهتر است‬
‫فروش در زمان مناسب می‌تواند‬ ‫ملک را نگهداری کرد تا زمانی که بازار‬
‫باعث آزاد شدن حقوق صاحبان‬ ‫بهبود پیدا کند‪.‬‬ ‫ا‬
‫فت قی‬
‫‌سرمایه برای خرید‌های بیشتر‌شود‪.‬‬ ‫مت م‬
‫سرمایه‌گذاری مجدد‬ ‫سکن‬

‫ا‬
‫وج‬
‫قیم‬
‫خرید‬ ‫نگهداری ملک‬

‫ت‬
‫مس‬
‫کن‬
‫خریداران باید قیمت‌‪ ،‬ریسک و بازده‬ ‫نگهداری ملک برای حفظ سرمایه‌گذاری ضروری‬
‫امالک مختلف (آپارتمان و خانه)‬ ‫است‪ .‬ملک باید به‌طور منظم مورد بررسی قرار‬
‫را با هم مقایسه کنند و همچنین‬ ‫بگیرد‪ .‬رسیدها نیز باید به‌عنوان مدرک و برای‬
‫تعداد اتاق خواب‌های هر ملک را در‬ ‫اهداف مالیاتی نگهداری شوند‪.‬‬
‫نظر بگیرند‪.‬‬

‫تخصص در یک نوع ملک‬ ‫تیم‌سازی مناسب‬

‫فروخته‌‬ ‫بهتر است تمرکز بر یک نوع ملک (مثال ًمسکن‬ ‫از همان ابتدا حضور کارگزار وام مسکن و وکیل‬
‫شده‬ ‫دانشجویان) باشد‪.‬‬ ‫ضروری است‪ .‬همچنین وجود حسابدار و‬
‫تیمی از معامله‌گران مهم است‪ .‬مدیر امالک‬
‫سبی پیدا کند‪.‬‬ ‫هم می‌تواند نقش مفیدی داشته باشد‪.‬‬
‫م مسکن منا‬
‫یتواند وا‬
‫د‪ ،‬م ‌‬ ‫خوب بلد باش‬
‫را‬ ‫ن که کار خود‬
‫ک‬ ‫ارگزار وام مس‬
‫ک‬

‫بهره‬ ‫توجه به بودجه‬ ‫تحقیق و بررسی‬

‫وام‬
‫ده‬

‫افزایش و کاهش نرخ‬ ‫هزینه‌های عملیاتی و‬ ‫مناطقی که زیر ارزش خود‬

‫دهن‬

‫بهره می‌تواند روی هزینه‬ ‫بازپرداخت‌های وام مسکن‬ ‫قیمت‌گذاری شده‌اند‪ ،‬اما‬
‫رائ ‌ه‬

‫بازپرداخت‌های وام مسکن‬ ‫باید با درآمد حاصل از‬ ‫نشانه‌های رشد و پیشرفت (مثل‬
‫سط ا‬

‫تأثیر بگذارد‪.‬‬ ‫اجاره و‪/‬یا سود سرمایه‌ای‬ ‫مرکز خرید جدید) در آنجا وجود‬
‫ک تو‬

‫ناتوان‬

‫هماهنگ باشند‪.‬‬ ‫دارد‪ ،‬می‌توانند گزینه مناسبی‬

‫ب مل‬

‫ی در ت‬

‫برای سرمایه‌گذاری باشند‪.‬‬

‫صاح‬

‫أمین‬
‫ت‬‫ت ـ‌ ‬

‫انتخاب وام مسکن‬

‫بازپر‬
‫داخ‬

‫داخت‬
‫ر پر‬

‫پ‬
‫ولی که به ارث می‌برید را‬
‫لد‬

‫سرمای ‌هگذاری کنید‪.‬‬

‫محافظت از رتبه اعتبار‬ ‫پس‌انداز‬

‫وام م‬
‫نکو‬

‫قبل از شروع‪ ،‬خریدار باید‬

‫س کن‬

‫گزینه‌های وام مسکن‬
‫را بررسی کند‪ ،‬صالحیت‬
‫آنها را تأیید کند و بفهمد‬
‫از کدام گزینه‌ها می‌تواند‬
‫استفاده کند‪.‬‬
‫خریدار باید کپی گزارش اعتباری‬ ‫هرچه سپرده بیشتر باشد‪ ،‬احتمال‬
‫خود را دریافت کند (به‌طور‬ ‫اینکه افراد بتوانند وام مسکن‬
‫رایگان می‌تواند آن را از سایت‬ ‫مناسب با نرخ بهره ترجیحی بگیرند‬
‫‪ annualcreditreport.com‬بگیرد)‬ ‫هم بیشتر می‌شود‪.‬‬
‫و بداند در صورت لزوم‪ ،‬چگونه رتبه‬
‫اعتباری خود را بهبود ببخشد‪.‬‬
 ‫مالی‪،‬‬
‫ران تأمین بسیار‬
‫سکن‬ ‫بح‬
‫م‬
‫گرفتن وام است‪.‬‬
‫سخت‬ ‫خریدوفروش برای کسب سود‬
‫داران ان‬ ‫تشخیص زمان مناسب خریدوفروش‪ ،‬کلید جمع‌آوری ثروت از طریق ملک‬
‫دگ‬
‫خری شن‬
‫عداد فرو ت‪.‬‬ ‫است‪ .‬همانند بازارهای مالی‪ ،‬قیمت‌ها در بازار امالک نیز گردشی هستند و‬
‫ت ت به اس‬
‫ب شتر‬ ‫بسته به شرایط اقتصادی نوسان می‌کنند‪ .‬عواملی مانند نرخ بهره و تورم‪ ،‬رشد‬
‫نس بی‬
‫تولید ناخالص داخلی‪ ،‬اشتغال‪ ،‬زیرساخت‌ها و مهاجرت؛ همگی بر قیمت‬
‫امالک تأثیر می‌گذارند‪ .‬آگاهی از چگونگی ارزیابی بازار‪ ،‬شناسایی بهترین زمان‬
‫دارد‪ .‬ازار‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‪ ،‬نوع مناسب سرمایه‌گذاری و زمان مناسب برای فروش‪،‬‬
‫هب‬
‫جود اد ب‬ ‫ترفندهایی برای سرمایه‌گذاری موفقیت‌آمیز در بازار ملک هستند‪.‬‬
‫و د زی‬
‫ت ما‬
‫اع‬

‫ده‬
‫شن‬

‫ق‬
‫رو‬

‫چرخه ملک‬
‫رف‬
‫بازا‬
‫رون‬

‫کارشناسان اقتصادی که بیش از یک قرن است روند امالک و‬

‫رونق وساز‬
‫ییابد‪.‬‬

‫مستغالت را مطالعه می‌کنند‪ ،‬به این نتیجه رسیده‌اند که قیمت‬

‫ت‬
‫اخ ‌‬
‫م‌‬

‫امالک طبق الگوی مشخصی باال و پایین می‌رود‪ .‬این الگو تحت تأثیر‬
‫س‬

‫رویدادها و روندهای اقتصادی و اجتماعی است‪ .‬بازار امالک بعد از‬

‫رونق‌گرفتن نوعی رکود و کسادی را تجربه می‌کند‪ ،‬اما در نهایت دوباره‬
‫بهبود می‌یابد و رونق خود را از سر می‌گیرد‪.‬‬

‫امالک تجاری در مقابل امالک مسکونی‬

‫افزایش مالک‬

‫افزای‬
‫قی ش م ‌‬
‫مت ا‬
‫فر‬
‫وش؛‬

‫ییابد‪.‬‬
‫ود‬

‫ملک تجاری‬
‫هب‬

‫ب‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‪ ،‬امالک تجاری می‌توانند بازده اجاره‬

‫دار‬

‫به‌مراتب باالتری نسبت به امالک مسکونی داشته باشند‪.‬‬

‫ری‬

‫خ‬
‫زار‬
‫امالک تجاری را می‌توان برای مدت طوالنی‌تری اجاره داد‪،‬‬
‫با‬

‫اما احتمال رشد سرمای ‌ه آنها کمتر از امالک مسکونی است‪.‬‬

‫ف ساخت م ‌‬

‫گرفتن وام مسکن روی ملک تجاری نیز سخت‌تر است‪،‬‬

‫عالی مان بد‪.‬‬

‫ا‬
‫فزای‬
‫ته‬

‫اما می‌توان از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری امالک‪،‬‬

‫‌‬

‫ش‬
‫ای‬

‫سرمایه‌گذاری انجام داد‪.‬‬

‫ی‬
‫ییا‬

‫را وا ‌م‬
‫ح ‌ گرف‬
‫تتر م تن‬
‫یش‬‫‌‬ ‫ملک مسکونی‬
‫ود‪.‬‬
‫بازده سرمایه‌گذاری امالک مسکونی نسبت به امالک‬
‫ا‬ ‫تجاری را بهتر می‌توان پیش‌بینی کرد (هم از نظر اجاره‬
‫اف جار ‌هها‬
‫اب‬ ‫ی‬‫ی‬‫‌‬ ‫م‬ ‫زایش‬ ‫و هم از نظر فروش مجدد)‪ ،‬اما مثل همیشه موقعیت‬
‫د‪.‬‬
‫مکانی ملک نیز بسیار بااهمیت است‪ .‬ارزش ملک‬
‫مسکونی راحت‌تر از ملک تجاری سنجیده می‌شود و این‬
‫امر می‌تواند هنگام فروش کمک کند‪.‬‬
‫‪185 184‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫خان ‌ه‬
‫های زیاد‬
‫چرخه ‪18‬ساله امالک و مستغالت‬ ‫دارند‪ ،‬سا ی وجود‬
‫خ ‌‬
‫توساز‬ ‫کند م ‌‬
‫ی‬
‫‌‬
‫ه‬ ‫ر‬‫جا‬ ‫کا شود و ا‬
‫«فیلیپ جی اندرسون» (‪ ،)Phillip J. Anderson‬پیشگوی‬ ‫ب‬ ‫ها‬ ‫ش‬ ‫ه‬
‫اک‬ ‫ییابد‪.‬‬‫م‌‬
‫اقتصادی‪ ،‬بر اساس مطالعاتی که طی دو قرن در بازار امالک ایاالت‬ ‫ت س اه‬
‫ا عداد اخ ش ق‬
‫متحده آمریکا انجام شده‪ ،‬این ایده را بیان می‌کند که بازار امالک و‬ ‫ت یم‬ ‫‌‬ ‫ف‬
‫زای معام وساز ت‬
‫مستغالت در چرخه‌ای ‪18‬ساله نوسان می‌کند‪ .‬او نشان داد فروش‬ ‫‌‬
‫ه‬ ‫ش ل‬
‫گر‬ ‫م‬
‫زمین و ساخت‌وساز ملک به‌طور میانگین در هر ‪ 18‬سال‪ ،‬یک بار به‬ ‫‌ییابد ان‬
‫‪.‬‬
‫اوج خود می‌رسد که در این دوره‪ 14 ،‬سال به‌صورت صعودی و ‪ 4‬سال‬
‫نزولی است‪.‬‬

‫ک‬
‫اه‬
‫ارز م ‌‬
‫ش‬
‫شها ند‪.‬‬ ‫‌‬
‫ییاب‬
‫قیمت مسکن‬

‫کاه‬
‫با‬
‫زار‬
‫فر‬

‫ش‬

‫وشنده عت‬
‫سر‬
‫تعداد فرو ریداران‬
‫نسبت ر است‪.‬‬
‫‪ 7‬سال‬ ‫‪ 7‬سال‬ ‫‪ 4‬سال‬

‫بیشت‬

‫‪%5‬‬
‫به خ‬
‫شندگان‬
‫زمان (بر حسب سال)‬

‫سا ت کار‬
‫شود‪.‬‬
‫انجام تمانی‬
‫ب ‌هندر‬
‫ی‬
‫م‌‬
‫خ‬

‫ر‬
‫ک‬
‫ود‬
‫با‬
‫زار‬
‫خ‬
‫افزایش ساالنه قیمت مسکن‬
‫ری‬
‫دار‬

‫در ایاالت متحده آمریکا در سال‬

‫ند‪.‬‬

‫‪2015‬‬
‫ت م ها‬
‫و‬ ‫یش‬
‫بی ار ‌ه‬
‫‌‬
‫تث اج‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫ازار‬

‫هب‬
‫دی ب رد‪.‬‬
‫ما ندا‬
‫افزایش قیمت ملک‪ :‬افزایش ارزش ملک در طول زمان‪.‬‬ ‫اعت جود‬
‫و‬
‫استهالک‪ :‬کاهش ارزش ملک در طول زمان‪.‬‬ ‫ذاران‬
‫سرمای ‌هگ خرید‬
‫سود سرمایه‪ :‬افزایش ارزش ملک (یا سایر دارایی‌ها) از زمان‬ ‫ه‬
‫امالک ب ورند‪.‬‬
‫یآ‬
‫یم ‌‬
‫خریدشان‪ .‬افزایش ارزش می‌تواند کوتاه‌مدت (زیر یک سال) یا‬ ‫رو‬
‫بلندمدت باشد‪.‬‬
‫‪ :BRR‬خرید‪ ،‬بازسازی و سرمایه‌گذاری مجدد‪.‬‬

‫شــاخص «ســهم مالک از ملک» (‪ )Home equity‬نشــان‌دهنده مبلغی اســت که انتظار‬
‫وام به ارزش» برآورد می‌کنند که با تقسیم مانده‬
‫وام به ارزش جــاری بازار ملک می‌تــوان آن را‬
‫وام‬
‫با پرداخت وام مسکن‪،‬‬
‫نسبت وام به ارزش‬
‫کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫‪ 147.000‬دالر وام‬
‫‪ 153.000‬دالر سهم ملکی‬
‫ارزش جدید خانه = ‪ 300.000‬دالر‬
‫سهم مالک از ملک‬
‫می‌رود بعد از پرداخت بدهی‌ها از فروش ملک برای مالک باقی بماند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫با کم‌کردن همه بدهی‌های ملک از ارزش واقعی‬
‫آن‪ ،‬سهم مالک از ملک محاسبه می‌شود‪ .‬همچنین‬
‫محاسبه کرد‪ .‬اگر نســبت وام به ارزش کم باشد‬ ‫هنگامی که وام مسکن تسویه شود‪ ،‬سهم مالک‬
‫(کمتر از ‪ 80‬درصد باشد) گرفتن وام‌های بیشتر‪،‬‬ ‫از ملک و ارزش ملک افزایش می‌یابند‪ .‬نهادهای‬
‫‪$ 11 /9‬‬
‫ریسک کمتری خواهند داشت‪.‬‬ ‫مالی‪ ،‬سهم مالک از ملک را به‌عنوان نرخ «نسبت‬
‫اصطالحات مهم‬
‫وثیقه‪ :‬دارایی یا ملک وام‌گیرنده که در صورت‬
‫تریلیون‬
‫عدم بازپرداخت وام‪ ،‬توسط ارائه‌دهنده وام‬
‫تصاحب می‌شود‪.‬‬
‫وام سهم ملکی‪ :‬وامی که از سهم ملکی‬
‫به‌عنوان وثیقه استفاده می‌کند‪.‬‬
‫سهم‪ :‬زمانی که مبلغ پرداخت‌نشده وام‬
‫بدهی وام مسکن ایاالت متحده‬ ‫از ارزش جاری ملک کم شود‪ ،‬سهم ملک به‬
‫دست می‌آید‪.‬‬
‫آمریکا تا پایان سال ‪2008‬‬
‫سهم مالک از ملک مثبت‬
‫اگر ارزش حقیقی بازار ملک بیشتر از میزان‬
‫بدهی (در قالب وام مسکن) باشد‪ ،‬می‌توان‬
‫گفت که سهم مالک از ملک مثبت است‪.‬‬
‫طی پنج سال ‪13.000‬‬
‫دالر از وام تسویه شد‪.‬‬
‫وام‪ 160 :‬هزار دالر‬
‫وام ‪ -‬ارزش ملک‬
‫=‬
‫سهم مالک از ملک‬
‫سهم مالک از ملک ‪ 40.000‬دالر‬
‫ارزش بازار به‬
‫اندازه ‪ 100.000‬دالر‬
‫افزایش یافت‪.‬‬ ‫ارزش خانه= ‪ 200.000‬دالر‬
‫‪187 186‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫وام‪ ،‬ارزش‪ ،‬سهم مالک از ملک‬

‫سهم مالک از ملک بر اساس ارزش بازار ملک و میزان وامی که روی آن‬
‫ملک گرفته شده‪ ،‬نوسان می‌کند‪ .‬اگر قیمت خرید خانه‌ای ‪ 500‬هزار دالر‬
‫باشد و وامی که روی آن گرفته شده ‪ 400‬هزار دالر باشد‪ ،‬سهم مالک از‬
‫ملک خانه برابر با ‪ 100‬هزار دالر می‌شود‪ .‬اگر بعد از پنج سال ‪ 300‬هزار دالر‬
‫از وام باقی مانده باشد و ارزش بازار نیز به زیر ‪ 300‬هزار کاهش یابد‪ ،‬سهم‬
‫ملکی منفی می‌شود؛ چراکه میزان وام بیشتر از ارزش بازار است‪.‬‬

‫سهم ملکی منفی‬

‫‪700‬‬

‫‪600‬‬
‫ارزش ملک (بر حسب هزار دالر)‬

‫بازار‬
‫زش‬
‫‪500‬‬ ‫ار‬

‫‪400‬‬ ‫وام‬

‫‪300‬‬
‫سهم مالک از ملک‬
‫‪200‬‬
‫هنگامی که وام مسکن تسویه‬
‫سهم ملکی‬
‫‪100‬‬ ‫شود و‪/‬یا ارزش ملک زیاد شود‪،‬‬
‫میزان سهم مالک از ملک‬
‫‪0‬‬ ‫افزایش خواهد یافت‪.‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬
‫ل مالکیت‬
‫سا ‌‬

‫سهم مالک از ملک منفی‬

‫اگر ارزش ملک به علت رکود امالک و مستغالت‪ ،‬کاهش یابد و ارزش آن‬
‫کمتر از میزان وامی شود که روی ملک گرفته شده است‪ ،‬در این شرایط‬
‫می‌گویند سهم مالک از ملک منفی یا «‪ »under water‬است‪.‬‬
‫طی پنج سال ‪13.000‬‬
‫دالر از وام پرداخت‌شد‪.‬‬

‫وام ‪ 160.000‬دالر‬
‫وام‪ 147.000 :‬دالر‬

‫سهم مالک از ملک‪ -27.000 :‬دالر‬ ‫سهم مالک از ملک ‪ 40.000‬دالر‬

‫ارزش بازار به اندازه ‪80.000‬‬

‫ارزش جدید خانه = ‪ 120.000‬دالر‬ ‫دالر کاهش یافت‪.‬‬
‫منهای ارزش جدید وام = ‪ 147.000‬دالر‬ ‫ارزش خانه‪ 200.000 :‬دالر‬
 ‫سهام‬
‫وقتی افراد در سهام سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ ،‬در حقیقت بخشی از یک کسب‌وکار را می‌خرند‪ ،‬یعنی بخشی از مالکیت‬
‫شرکت را به دست می‌آورند‪ .‬این سهم‌ها قابل خریدوفروش هستند و قیمت آنها می‌تواند باال و پایین برود‪.‬‬

‫در عمل‬
‫شــرکت‌ها برای جذب ســرمایه ســهام خــود را منتشــر می‌کنند‪.‬‬
‫نحوه خرید سهام‬ ‫ســرمایه‌گذاران ســهام یک کســب‌وکار را خریداری می‌کنند؛ به این‬
‫سرمایه‌گذاری در بازار سهام‪ ،‬روش خوبی‬ ‫دلیل که معتقدند شرکت عملکرد خوبی خواهد داشت و می‌خواهند‬
‫برای افراد است تا بتوانند ثروت خود را‬ ‫در موفقیت آن سهیم شوند‪ .‬اگر شــرکتی بخواهد سهام خود را منتشر‬
‫افزایش دهند‪ .‬در ادامه روش‌هایی بیان‬ ‫کند‪ ،‬الزم نیست که در فهرست بازار ســهام قرار گرفته باشد‪ .‬بعضی از‬
‫شده که از طریق آنها می‌توان سهام را‬ ‫استارت‌آپ‌ها از طریق سرمایه‌گذاران خارجی‪ ،‬سرمایه جذب می‌کنند‬
‫خریداری و نگهداری کرد‪.‬‬ ‫و در ازای آن بخشی از سهام شرکت را به سرمایه‌گذاران می‌دهند‪ .‬اگر‬
‫شرکتی بخواهد به‌طور گسترده‌تری جذب سرمایه انجام دهد‪ ،‬می‌تواند‬
‫پلتفرم خریدوفروش آنالین‬
‫درخواســت بدهد و به‌صورت ســهامی عام در فهرست شرکت‌های‬
‫بورس اوراق بهادار (مثالً بازار بورس نیویورک) قرار بگیرد‪ .‬هر شــرکت‬
‫وجود ابزار آنالین و کم‌هزینه‪ ،‬همچنین تخفیف‬ ‫برای پذیرفته‌شــدن در بورس باید مراحلی را جهت تأیید شدن طی‬
‫و انجام معامالت توسط کارگزاران این امکان را‬ ‫کند‪ .‬هنگامی که شرکت در بورس پذیرفته شد‪ ،‬به صورت روزانه قیمت‬
‫برای سرمایه‌گذاران فراهم کرده که به‌راحتی سهام‬ ‫آن در بورس اوراق بهادار اعالم می‌شود‪ .‬معامله سهام از طریق کارگزار‬
‫ی‌دهند؛‬‫خریدوفروش کنند‪ .‬آنها این کار را انجام م ‪‎‬‬
‫بدون اینکه نیازی به دریافت راهنمایی یا مشاوره‬ ‫بورس انجام می‌شــود‪ .‬کارگزار کسی اســت که از طرف سرمایه‌گذار‪،‬‬
‫خاصی درباره سرمایه‌گذاری داشته باشند‪.‬‬ ‫سهام را خریدوفروش می‌کند‪ .‬سهام‌داران حق دارند درباره نحوه اداره‬
‫کسب‌وکاری که مالک سهام آن هســتند‪ ،‬نظر خود را بیان کنند‪ .‬مثالً‬
‫می‌توانند برای انتصاب مدیران یا حقوق و مزایــای پرداختی به آنها‬
‫رأی دهند‪.‬‬

‫بازار گاوی و خرسی‬

‫بازار خرسی‪ :‬با کاهش‬
‫قیمت‌ها‪ ،‬راکد ماندن‬
‫حجم فروش و کم‌شدن‬
‫خوش‌بینی‪ ،‬در دوره خاصی‬
‫طرح واگذاری سهام به کارکنان‬ ‫بازار سهام دچار افت کلی‬
‫می‌شود‪ .‬این قضیه به‬
‫برخی شرکت‌ها این فرصت را برای کارکنان‌شان‬ ‫اقتصادی ضعیف‪ ،‬کاهش‬
‫فراهم می‌کنند تا سهام کسب‌وکارشان را‬ ‫سود کسب‌وکارها و افزایش‬
‫خریداری کنند‪ .‬این سهام ممکن است با قیمتی‬ ‫بیکاری نیز منجر می‌شود‪.‬‬
‫کمتر از قیمت بازار به کارکنان فروخته شود و‬
‫مبلغ خرید سهام نیز به‌طور ماهانه از حقوق‬
‫کارکنان کسر می‌شود‪.‬‬
‫بازار گاوی‪ :‬افزایش مداوم‬
‫قیمت سهام و اقتصاد‬
‫قوی طی چند ماه یا چند‬
‫سال نشان‌دهنده یک بازار‬
‫گاوی است‪ .‬سرمایه‌گذاران‬
‫خوش‌بین هستند‪ ،‬سهام‬
‫خریداری می‌کنند و انتظار‬
‫دارند افزایش قیمت سهام‬
‫ادامه پیدا کند‪.‬‬
‫‪189 188‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫چرا قیمت سهام مهم است؟‬ ‫خرید به وسیله کارگزار سهام‬

‫کارگزاری که خدمات کاملی ارائه‌دهد‪ ،‬درباره اینکه‬
‫سرمایه‌گذارانی که بر رشد سرمایه تمرکز‬ ‫چه سهامی بخرید و بفروشید هم به شما مشاوره‬
‫دارند‪ ،‬تنها زمانی که قیمت سهام‌شان‬ ‫می‌دهد؛ همچنین معامالت را خودش انجام‬
‫افزایش یابد‪ ،‬می‌توانند سود کسب کنند‪.‬‬ ‫می‌دهد‪ .‬این نوع کارگزاری‌ها هزین ‌ه بیشتری‬
‫نسبت به کارگزاری‌های آنالین دارند و معموال ً‬
‫همچنین اگر قیمت سهام کاهش پیدا کند‪،‬‬
‫ممکن است ضرر کنند‪.‬‬ ‫درصدی از خرید را به‌عنوان کارمزد دریافت می‌کنند‪.‬‬

‫افت قیمت سهام می‌تواند بر شهرت‪،‬‬

‫مدیریت و توانایی شرکت برای استقراض‬
‫پول تأثیر بگذارد‪.‬‬
‫شرکت‌های سهامی عام که قیمت‬
‫سهام‌شان در حال کاهش باشد‪ ،‬مورد‬ ‫عرضه اولیه سهام‬
‫هدف سهام‌داران ثروتمند یا شرکت‌های‬
‫رقیب قرار می‌گیرند تا سهام‌شان را‬
‫خریداری و آنها را تصاحب کنند‪.‬‬
‫زمانی که سهام شرکتی برای اولین‌بار در‬
‫بازار عرضه می‌شود‪ ،‬معموال ًنمی‌توانید‬
‫اگر قیمت سهام کاهش یابد‪ ،‬ارزش پولی‬ ‫(یا خیلی سخت می‌توانید) به‌طور‬
‫که برای زمان بازنشستگی افراد پس‌انداز‬ ‫مستقیم برای خرید آن سهام درخواست‬
‫شده و به بازار سهام مرتبط است نیز کاهش‬ ‫بدهید؛ زیرا شرکت برای واگذاری سهام‬
‫می‌یابد‪ .‬این خبر بدی برای افرادی است که‬ ‫خود به‌دنبال سرمايه‌گذارانی است که‬
‫زمان بازنشستگی‌شان نزدیک است‪.‬‬ ‫میزان زیادی از سهام را خریداری کنند‪.‬‬
‫زمانی که بازار سهام کشوری دچار افت‬
‫شود‪ ،‬اغلب سرمایه‌گذاران خارجی پول‬
‫خود را از بازار سهام آن کشور خارج می‌کنند‬
‫و این قضیه باعث کاهش ارزش پول آن‬
‫کشور می‌شود‪.‬‬

‫‪1987‬‬
‫آغاز طوالنی‌ترین بازار گاوی‬ ‫سرمایه‌گذاری در صندوق‬
‫ایاالت متحده آمریکا که ‪13‬‬ ‫به‌طور غیرمستقیم نیز می‌توان سهام خریداری‬
‫ق سرمایه‌گذاری‬‫کرد‪ .‬زمانی که افراد واحدهای صندو ‌‬
‫سال طول کشید‪.‬‬ ‫را می‌خرند‪ ،‬در حقیقت به‌طور غیرمستقیم سهام‬
‫خریده‌اند‪ .‬صندوق‌های سرمایه‌گذاری بر بخش‌های‬
‫خاصی از صنعت یا نواحی جغرافیایی خاص تمرکز‬
‫دارند و اغلب برای متنوع‌سازی پرتفوی سرمایه‌گذاری‬
‫یا مدیریت ریسک مورد استفاده قرار می‌گیرند‪.‬‬
 ‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک‬
‫افرادی که زمان کافی ندارند و بی‌تجربه هســتند‪ ،‬اغلب ســرمایه‌گذاری در صندوق‌های ســرمایه‌گذاری را انتخاب می‌کنند‪ .‬افراد‬
‫زیادی پول خــود را در ایــن صندوق‌ها می‌گذارنــد و از این طریــق در بازارهــای مختلفی ســرمایه‌گذاری می‌کنند‪ .‬ســرمایه‌ای که در‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری تجمیع می‌شود‪ ،‬توسط فردی متخصص مدیریت می‌شود‪.‬‬

‫برای شروع سرمایه‌گذاری در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مقدار کمی پول الزم‬
‫است‪ .‬عالوه بر این‪ ،‬می‌توان با واریز پول به‌صورت یکجا یا به‌طور ماهانه به‬
‫این صندوق‌ها‪ ،‬سرمایه‌گذاری بیشــتری انجام داد‪ .‬در گذشته صندوق‌های‬
‫سرمایه‌گذاری تحت عنوان «بنیادهای امانت‌داری و واحدهای اوراق بهادار»‬
‫به وجود می‌آمدند که هر سرمایه‌گذار مالک تعدادی واحد (سهام) از آن بود‪.‬‬
‫در عمل‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری راه ساده‌ای را در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهند‬
‫تا از طریق آن بتوانند به بازارهای سرمایه‌گذاری مختلفی دسترسی پیدا کنند‪.‬‬
‫یکی از مزیت‌های ســرمایه‌گذاری در صندوق‌های سرمایه‌گذاری این است‬
‫که پول فرد به وسیله شخصی حرفه‌ای سرمایه‌گذاری می‌شود‪ .‬همچنین این‬
‫صندوق‌ها باعث متنوع‌سازی سرمایه‌‌گذاری‌ها می‌شوند‪ .‬در بسیاری از موارد‬

‫یونیت‌تراست‌ها‬
‫ق سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاری می‌کند‪ ،‬بر اساس‬
‫وقتی فردی در صندو ‌‬
‫مبلغ سرمایه‌گذاری‌اش و قیمت جاری هر واحد (سهم)‪ ،‬تعدادی سهم به‬
‫پول نقد‬

‫او تعلق می‌گیرد‪ .‬قیمت هر سهم نشان‌دهنده ارزش سرمایه‌گذاری‌های‬

‫صندوق است و با نوسان ارزش سرمایه‌گذاری‌ها‪ ،‬قیمت هر سهم‬
‫نیز باال و پایین می‌رود‪ .‬سرمایه‌گذار نیز با فروش سهم‌های صندوق‌‬
‫سرمایه‌گذاری سود به دست می‌آورد‪.‬‬
‫شرکت‌ها‬

‫مدیر سرمایه‌گذاری‬ ‫سرمایه‌گذار‬

‫مدیر سرمایه‌گذاری پول‬
‫سرمایه‌گذاران را جمع می‌کند و آنها‬
‫را در انواع سهام‪ ،‬دارایی و مناطق‬
‫مختلف جهان سرمایه‌گذاری می‌کند‪.‬‬
‫امالک‬
‫کل ارزش صندوق = ‪$‬‬
‫سرمایه‌گذار بخشی از صندوق‬
‫سرمایه‌گذاری را می‌خرد‪ .‬تعداد‬
‫سهمی که او دریافت می‌کند‬
‫بستگی به قیمت هر سهم در آن‬
‫روز دارد‪.‬‬

‫فروشی‬
‫سهام‬

‫قی‬
‫مت امروز‬
‫هر‬
‫س سهم‪ :‬دالر‬
‫هم‪:‬‬
‫بده کل ارزش‬
‫یها‬‫‌‬
‫تقسی ی صندوق‬
‫مدیر صندوق‪ ،‬پول جمع‌آوری‌شده را‬ ‫داد‬ ‫ع‬ ‫ت‬ ‫ر‬ ‫ب‬ ‫م‬
‫مها‬‫همه سه ‌‬
‫در حوزه‌های مختلف سرمایه‌گذاری‌‬ ‫بیشتر صندوق‌ها قبل از اینکه بسته شوند‪ ،‬در مدت‌زمان مشخصی سهم‌های‬
‫مثل سهام‪ ،‬امالک‪ ،‬شرکت‌ها و پول‬ ‫جدیدی را برای سرمایه‌گذاران منتشر می‌کنند‪ .‬سرمایه‌گذاران نیز در ازای خدمات‬
‫نقد تقسیم می‌کند‪.‬‬ ‫مدیر صندوق‪ ،‬مبلغی را در بازه‌های زمانی منظم به او پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫‪191 190‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬

‫نکته‬ ‫استراتژی‌های صندوق سرمایه‌گذاری مشترک‬

‫ارزش سرمایه‌گذاری‌ها بر اساس‬ ‫نیز پیش‌بینی می‌کنند‪ .‬از این طریق می‌توانند‬ ‫صندوق شاخص‬
‫تصمیماتی درباره سرمایه‌گذاری بگیرند و‬ ‫هدف این صندوق این است که عملکردش را‬
‫بازار سهام نوسان می‌یابد و‬ ‫تشخیص دهند کدام اوراق بهادار را بخرند‪،‬‬ ‫با عملکرد شاخص مالی خاصی مثل‬
‫باعث افزایش یا کاهش قیمت‬ ‫کدام را نگهداری کنند و کدام‌یک را بفروشند‪.‬‬ ‫‪ FTSE 100‬مطابقت دهد‪.‬‬
‫صندوق‌ها می‌شود‪.‬‬
‫نوسانات یعنی ممکن است‬ ‫صندوق‌ با بازده مطلق‬ ‫صندوق فعال‬
‫این صندوق‌ها از روند صعودی یا نزولی بازار‬ ‫هدف این صندوق کسب بازدهی باالتر از بازده‬
‫سرمایه‌گذاران حتی مبلغ ابتدایی‬
‫سهام تأثیر نمی‌گیرند و همیشه بازده ثابتی‬ ‫میانگین است‪ .‬مدیران این صندوق‌ها‪ ،‬بازار‬
‫ی خود را پس نگیرند‪.‬‬‫سرمایه‌گذار ‌‬ ‫ارائه می‌دهند‪.‬‬ ‫را بررسی و تجزی ‌هو‌تحلیل می‌کنند و روند آن را‬

‫برنامه منظم پس‌انداز‬

‫بسیاری از افراد طبق برنامه «منظم پس‌انداز»‬ ‫‪ 12‬ماه بعد‬
‫در صندوق‌ها سرمایه‌گذاری می‌کنند‪ .‬برنامه‬
‫منظم پس‌انداز به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند‬
‫تا در بلندمدت احتمال رشد سرمایه‌گذاری خود‬
‫را به حداکثر برسانند؛ زیرا سرمایه‌گذاری‌ای که در‬
‫بازه‌های زمانی منظم انجام شود‪ ،‬می‌تواند به کاهش‬
‫فرازوفرودهای بازار کمک کند‪.‬‬
‫کل ارزش صندوق= ‪$$$$‬‬

‫پس از بازه زمانی مشخص‪ ،‬اگر‬

‫ارزش صندوق افزایش یابد‪ ،‬به‬
‫سرمایه‌گذاران سود تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫آنها نیز می‌توانند سود را نگهداری‬ ‫فروشی‬
‫کرده یا دوباره سرمایه‌گذاری کنند‪.‬‬ ‫قیمت امروز‬
‫هم‪$$$$ :‬‬
‫هر س‬

‫سرمایه‌گذاران با فروش سهم‌های صندوق به قیمتی باالتر‬

‫(معروف به قیمت خروجی هر سهم) از قیمتی که برای‬
‫خریدشان پرداخته‌اند (قیمت ورودی هر سهم)‪ ،‬می‌توانند‬
‫سود کسب کنند‪.‬‬
 ‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫ســرمایه‌گذاری‪ ،‬دارایی‌هایــی‌ اســت کــه فرد خریــداری می‌کنــد یا پولی اســت که برای کســب ســود یــا بــازده‪ ،‬آن را گرو‬
‫می‌گــذارد‪ .‬ســرمایه‌گذاری انــواع مختلفــی دارد که بــه آنهــا طبقه‌های دارایــی می‌گوینــد‪ .‬هر یــک از این طبقه‌هــا بازده‬
‫خاصی دارند‪ .‬ســرمایه‌گذار ممکن اســت ســود به دســت آورد (از پول نقد یا اوراق قرضه)‪ ،‬از ســهام‌ ســود کســب کند‪،‬‬
‫اجاره امــاک را بگیرد یا از فروش دارایی‌ها ســود به دســت آورد (تفاوت قیمــت خریدوفروش)‪ .‬ســرمایه‌گذار می‌تواند‬
‫خودش ســرمایه‌گذاری‌ها را مدیریت کند یا انجام این کار را بر عهده شــخصی دیگر بگذارد و برای ایــن کار به او مبلغی‬
‫پرداخت کند‪.‬‬

‫اصول بنیادین سرمایه‌گذاری شخصی‬

‫برود‪ .‬قبل از اینکه تصمیم بگیرید روی چه چیزی‬
‫سرمایه‌گذاری کنید‪ ،‬باید وضعیت امور مالی شخصی‬
‫ن باید به‬
‫خود را بررسی کنید‪ .‬وضعیت امور مالی‌تا ‌‬
‫گونه‌ای باشد که بتوانید ابتدا تمام بدهی‌ها و وام‌های‬
‫معوقه‌تان را پرداخت کنید و در موارد اضطراری نیز به‬
‫منبعی از پول نقد دسترسی داشته باشید‪.‬‬
‫زمانی که برای اولین‌بار می‌خواهید پول خود را‬
‫سرمایه‌گذاری کنید‪ ،‬گام بزرگی در زندگی‌تان‬
‫برمی‌دارید و بسیار مهم است که به‌خوبی خود را برای‬
‫آن آماده کنید‪ .‬سرمایه‌گذاری به معنی ریسک‌کردن‬
‫با پول است و این امکان وجود دارد که بخشی از‬
‫سرمایه‌ای که سرمایه‌گذاری شده یا همه آن از بین‬

‫تخصیص دارایی‬
‫طبقه‌های دارایی‪ ،‬دسته‌های مختلفی از سرمایه‌گذاری‌ها هستند‪.‬‬
‫چهار طبقه اصلی دارایی عبارت‌اند از‪ :‬پول نقد‪ ،‬اوراق قرضه (اوراق‬
‫بهادار با بهره ثابت)‪ ،‬سهام و امالک‪.‬‬

‫پول نقد‬
‫پولی که در حساب‌های پس‌انداز نگهداری می‌شود‪ ،‬امن و قابل‬
‫دسترس است‪ ،‬اما بازده این نوع سرمایه‌گذاری پایین است و ممکن‬
‫است با تورم‪ ،‬ارزش بازده آن از بین برود‪.‬‬

‫اوراق قرضه‬
‫اوراق بهادار با نرخ بهره ثابت مانند اوراق قرضه و اسناد خزانه‪ ،‬درآمدی را‬
‫در بازه‌های زمانی منظم ایجاد می‌کنند و عموما ًریسک کمتری نسبت به‬
‫سایر دارایی‌ها مثل سهام دارند‪.‬‬

‫خرید سهام یعنی در شرکتی سرمایه‌گذاری کنیم و مالک بخشی از آن‬
‫متنوع‌سازی دارایی‬
‫متنوع‌سازی یعنی سرمایه‌گذاری در طبقه‌های مختلف دارایی‬
‫انجام شود‪ .‬این کار باعث توزیع ریسک می‌شود؛ چراکه اگر‬
‫اشتباهی صورت بگیرد‪ ،‬احتمال از بین رفتن کل سرمایه کاهش‬
‫می‌یابد؛ به این دلیل که کل سرمایه در دارایی‌های مختلفی توزیع‬
‫شده و تنها در یک طبقه سرمایه‌گذاری نشد ‌ه است‪.‬‬
‫سهام‬
‫م می‌تواند در بازه‌های زمانی منظم سود پرداخت کند یا‬
‫شویم‪ .‬سها ‌‬
‫ارزش سرمایه‌ای به دست آورد‪.‬‬
‫امالک‬
‫خانه‌های مسکونی و واحدهای تجاری‪« ،‬درآمد حاصل از اجاره»‬
‫مناسبی به وجود می‌آورند و زمانی که فروخته می‌شوند نیز بازده باالیی‬
‫دارند‪ ،‬اما به‌راحتی نمی‌توان آنها را به پول نقد تبدیل کرد‪.‬‬
‫‪193 192‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬

‫نحوه سرمایه‌گذاری‬

‫‪2175‬‬
‫رویکرد خودت انجام بده (‪ :)DIY‬در این روش‪ ،‬سرمایه‌گذار بدون اینکه از افراد‬
‫حرفه‌ای کمک بگیرد‪ ،‬پرتفوی سرمایه‌گذاری خود را ایجاد و آن را مدیریت می‌کند‪.‬‬
‫مشورت با مشاور مالی‪ :‬مشاور مالی فردی حرفه‌ای است که می‌تواند بر اساس‬
‫توان ریسک‌پذیری بگوید چه زمانی چه نوع دارایی را بخرید‪.‬‬
‫خرید از سوپرمارکت‌های فروش صندوق یا کارگزار معامالتی‪ :‬این شرکت‌های‬
‫مالی فقط خدمات اجرایی ارائه می‌دهند‪ .‬یعنی پیشنهاد نمی‌دهند چه چیزی‬
‫خریدوفروش شود؛ بلکه این امکان را برای افراد فراهم می‌کنند که سهام یا‬
‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری را خریدوفروش کنند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری در شرکت‌های ‪ :fund company‬این شرکت‌ها پول‬ ‫در جوالی ‪ ،2016‬شاخص ‪ 500‬سهام برتر در‬
‫سرمایه‌گذاران را تجمیع کرده و سهم صندوق‌هایی که در شرکت‌های‬ ‫بازار بورس نیویورک و نزدک به بیشترین میزان‬
‫مختلفی سرمایه‌گذاری کرده‌اند را خریداری می‌کنند و از این طریق ریسک را‬
‫توزیع می‌کنند‪.‬‬
‫خود‪ ،‬یعنی ‪ 2175‬واحد رسید و در ژوئن ‪1968‬‬
‫برای اولین‌بار از ‪ 100‬واحد عبور کرد‪.‬‬

‫ریسک‌پذیری‪ /‬توازن ریسک و بازده‬ ‫ماه چهارم‬ ‫متوسط هزینه دالری‬

‫به احتمال از دست دادن کل سرمایه یا قسمتی از آن ریسک‬ ‫متوسط هزینه دالری به متوسط هزینه‬
‫می‌گویند‪ .‬قبل از انتخاب نوع سرمایه‌گذاری باید تصمیم‌گیری‬ ‫سهم نیز معروف است‪ .‬در این روش به‬
‫شو ‌د که فرد توان پذیرش چه میزان ریسک را دارد (صفحات ‪ 198‬و‬ ‫جای اینکه کل مبلغ مورد نظرمان به‌صورت‬
‫‪ 199‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫یکجا سرمایه‌گذاری شود‪ ،‬در طول زمان و‬
‫ماه سوم‬ ‫به‌صورت تدریجی سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬
‫همه سرمایه‌‌گذاری‌ها میزانی ریسک‬
‫دارند‪ ،‬اما برخی از آنها پرریسک‌تر از‬ ‫این استراتژی می‌تواند متوسط هزینه‬
‫بقیه هستند‪.‬‬ ‫هر سهم سرمایه‌گذاری را کاهش دهد؛‬
‫زیرا وقتی قیمت پایین است‪ ،‬سهم‌های‬
‫مشاور مالی به ایجاد پرتفویی‬
‫بیشتری خریداری می‌شود و در قیمت‌های‬
‫کمک می‌کند که با توان ریسک‌پذیری‬
‫سرمایه‌گذار مطابقت داشته باشد‪.‬‬ ‫ماه دوم‬ ‫باال تعداد سهم کمتری خریداری می‌شود‬
‫(صفحات ‪ 196‬و ‪ 197‬را مشاهده کنید)‪.‬‬

‫متوسط هزینه دالری به تغذیه‬

‫قطره‌ای (‪ )drip feeding‬پول نیز‬
‫پرتفوی بهینه‬ ‫ماه اول‬
‫معروف است‪.‬‬
‫پرتفوی بهینه‪ ،‬پرتفویی است که ترکیب ریسک و پاداش در آن‬ ‫با استفاده از این رویکرد دیگر‬
‫حداکثر بازده ممکن را ایجاد می‌کند‪ .‬سرمایه‌گذاران نگرش‌های‬ ‫الزم نیست که سرمایه‌گذاران‬
‫مختلفی نسبت به ریسک دارند؛ به همین خاطر ویژگی‌های‬ ‫حرکت‌های بازار را نظارت کنند و به‌طور‬
‫پرتفوی بهینه از نظر هر یک از آنها متفاوت است (صفحات ‪ 200‬و‬ ‫راهبردی سرمایه‌گذاری‌های خود را‬
‫‪ 201‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫زمان‌بندی کنند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری‬
‫به درصد یکی از دارایی‌های پرتفوی‪،‬‬ ‫بیشتر شرکت‌های سرمایه‌گذاری‬
‫وزن پرتفوی گفته می‌شود‪.‬‬ ‫برنامه‌های پس‌انداز منظمی ارائه‬
‫سرمایه‌گذاران باید ساالنه‬ ‫می‌دهند که به سرمایه‌گذاران این‬
‫پرتفوی‌های خود را ارزیابی و متوازن‬ ‫امکان را می‌دهد که از متوسط هزینه‬
‫پاداش‬ ‫ریسک‬
‫کنند‪.‬‬ ‫دالری استفاده کنند و هر بار میزان‬
‫کمی پس‌انداز کنند‪.‬‬
 ‫تخصیص و متنوع‌سازی دارایی‬
‫برای کم‌کردن ریســک ســرمایه‌گذاری‌ها‪ ،‬بیشــتر اوقات ســرمایه‌گذاران تــاش می‌کنند پرتفــوی خود را متنــوع کنند و‬
‫ریسک حاصل از سرمایه‌گذاری را در نواحی‪ ،‬بخش‌ها و دارایی‌های مختلف توزیع کنند‪.‬‬

‫تخصیص‬
‫استراتژیک دارایی‬
‫اوراق‬ ‫اوراق‬ ‫سهام‬ ‫سهام‬ ‫سرمایه‌گذار محتاط احتماال ًاستفاده از‬
‫قرضه‬ ‫قرضه‬ ‫تخصیص استراتژیک دارایی را انتخاب‬
‫‌می‌کند‪ .‬تخصیص استراتژیک دارایی یعنی‬
‫در ترکیبی از دارایی‌ها سرمایه‌گذاری کرد‪،‬‬
‫سپس بازده مورد انتظار از هر طبقه دارایی و‬
‫اوراق‬ ‫اوراق‬ ‫سهام‬ ‫سهام‬ ‫سهام‬ ‫بعد بازده مورد انتظار از کل دارایی‌ها را تعیین‬
‫قرضه‬ ‫قرضه‬
‫کرد‪ .‬در تصویر‪ ،‬بازده مورد انتظار برای سهام‬
‫‪ 10‬درصد است‪ .‬پس اگر ‪ 20‬درصد از پرتفوی به‬
‫سهام تعلق بگیرد‪ ،‬سرمایه‌گذار انتظار دارد که‬
‫سود حاصل از سهام‪ ،‬دو درصد از سود کل را‬
‫دارایی‌های جایگزین‬ ‫تشکیل دهد‪.‬‬

‫صندوق پوشش ریسک‪ :‬صندوقی‬

‫سهام‬ ‫است که در دارایی‌های پیچیده‌ای‬
‫سرمایه‌گذاری می‌کند‪.‬‬
‫‪20%‬‬
‫ارزش بازار‬
‫سر‬

‫کل ارزش یک شرکت یا ارزش بازار‬

‫آثار هنری‪ :‬مجموعه‌ای از‬ ‫آن برابر است با حاصل‌ضرب تعداد‬
‫مای ‌هگ‬

‫کارهای هنرمندان تازه‌کار‬ ‫سهم‌های شرکت در قیمت هر سهم‪.‬‬

‫اوراق قرضه‬ ‫و باسابقه‪.‬‬ ‫برای مثال‪ ،‬اگر شرکتی ‪ 100‬سهم داشته‬
‫ذاری‬

‫‪40%‬‬ ‫باشد و قیمت هر سهم ‪ 50‬دالر باشد‪،‬‬

‫ارزش بازار شرکت برابر با پنج هزار دالر‬
‫تمبر‪ :‬خریدوفروش تمبرهای‬ ‫(‪ )50 x 100‬خواهد بود‪ .‬زمانی که صنعت‬
‫کمیاب و تمبرهایی که ارزش‬ ‫سرمایه‌گذاری درباره سهام شرکت‌هایی‬
‫کلکسیونی دارند‪.‬‬ ‫که ارزش بازار باال (بلو چیپ)‪ ،‬متوسط و‬
‫پایینی دارند‪ ،‬صحبت می‌کند‪ ،‬در حقیقت‬
‫به اندازه ارزش بازار آنها اشاره می‌کند‪.‬‬
‫سهام شرکت‌هایی که از ارزش بازار باالیی‬
‫تامین مالی جمعی‪:‬‬ ‫برخوردار هستند‪ ،‬ثبات بیشتری دارد؛ اما‬
‫سرمایه‌گذاری در پروژه‌ها به‬ ‫فرصت رشدشان محدود است‪ .‬سهام‬
‫همراه افراد دیگر‪.‬‬ ‫ش بازارشان متوسط‬ ‫شرکت‌هایی که ارز ‌‬
‫و روبه‌پایین است‪ ،‬ریسک بیشتری دارند‪،‬‬
‫اما به‌سرعت رشد می‌کنند‪.‬‬
‫‪195 194‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬

‫سرمایه‌گذار‪ ،‬اهداف و چارچوب زمانی سرمایه‌گذاری تنظیم کند و از این‬
‫طریق بین ریســک و پاداش توازن برقرار کند‪ .‬پرتفوی سرمایه‌گذاری‬
‫شــامل ســهام‪ ،‬اوراق قرضه‪ ،‬امالک‪ ،‬پول نقد و دارایی‌های جایگزین‬
‫است‪ .‬به درصد یکی از دارایی‌ها در پرتفوی‪ ،‬وزن پرتفوی گفته می‌شود‪.‬‬
‫متنوع‌ســازی به کاهش ریســک هر یک از طبقه‌های دارایی پرتفوی‬
‫کمک می‌کند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫طبقه‌های دارایی‪ ،‬دســته‌های مختلفی از سرمایه‌گذاری هستند‪ .‬افراد‬
‫برای اینکه به سرمایه‌گذار ی‌ها تنوع ببخشــند‪ ،‬در طبقه‌های مختلف‬
‫دارایی سرمایه‌گذاری می‌کنند یا در شــرکت‌ها‪ ،‬صنایع‪ ،‬بازارها‪ ،‬نواحی‬
‫و شــرکت‌های مختلفی از یک طبقه دارایی‪ ،‬ســرمایه‌گذاری می‌کنند‪.‬‬
‫استراتژی دیگری که به تخصیص دارایی معروف است‪ ،‬سعی دارد درصد‬
‫هر طبقه دارایی در پرتفوی سرمایه‌گذاری را بر اساس توان ریسک‌پذیری‬

‫«ترکیب استراتژیکی‬ ‫سرمایه‌گذاری تدافعی‬

‫از تخصیص دارایی‌ها‬ ‫در این تصویر‪ ،‬سرمایه‌گذار تصمیم‬
‫‌گرفته ‪ 40‬درصد از سرمایه‌اش را در‬ ‫امالک‬
‫داشته باشید و فرض‬ ‫اوراق قرضه و ‪ 20‬درصد آن را در سهام‪،‬‬
‫امالک‬
‫کنید که نمی‌دانید‬ ‫امالک و پول نقد سرمایه‌گذاری کند‪.‬‬ ‫پول نقد‬ ‫پول نقد پول نقد پول نقد‬
‫امالک‬
‫در آینده چه اتفاقی‬ ‫امالک‬
‫می‌افتد‪».‬‬ ‫بازده سرمایه‌گذاری‬
‫بازده مورد انتظار‬
‫امالک‬
‫ری دالیو (‪)Ray Dalio‬‬ ‫طبقه‌های دارایی‬ ‫امالک‬
‫‪% 10‬‬ ‫سهام‪:‬‬
‫‪%8‬‬ ‫امالک‪:‬‬
‫اوراق قرضه‪% 5 :‬‬
‫مدل‌های تخصیص دارایی‬ ‫‪%3‬‬ ‫پول نقد‪:‬‬
‫میانگین‪% 6.5 :‬‬
‫مدل تدافعی‪ :‬بخش کمی از سرمایه‪،‬‬ ‫نقد‬
‫ل‬
‫در سهام و بخش بیشتری از آن‪ ،‬در‬ ‫پو ‪20%‬‬
‫طبقه دارایی‌هایی که نوسان کمی‬ ‫بازده مورد‬
‫دارند (مانند اوراق قرضه و پول نقد)‬
‫انتظار سرمایه‌گذار‬ ‫‪$$$‬‬
‫سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬ ‫‪ % 20‬از ‪% 10‬‬ ‫‪%‌2‬‬
‫‪ % 20‬از ‪% 8‬‬ ‫‪% 1.6‬‬
‫مدل درآمدی‪ :‬بیشتر سرمای ‌ه در اوراق‬ ‫‪% 40‬از ‪% 5‬‬ ‫‪%2‬‬
‫قرضه و دارایی‌های جایگزین سرمایه‌گذاری‬ ‫‪% 20‬از ‪% 3‬‬ ‫‪% 0.6‬‬
‫می‌شود‪ .‬این مدل برای سرمایه‌گذارانی‬ ‫کل‬ ‫‪% 6.2‬‬
‫طراحی شده که می‌خواهند در حد معقولی‬
‫ریسک کنند‪.‬‬
‫مدل درآمدی و رشد‪ :‬سهام‌ تقریبا ً‬
‫نیمی از صندوق سرمایه‌گذاری را تشکیل‬
‫داده و بخش باقی‌مانده به اوراق قرضه‬
‫و دارایی‌های جایگزین اختصاص یافته‬
‫است‪ .‬این مدل بر بازدهی تمرکز دارد‬
‫که از طریق رشد سرمایه‌ای و درآمد به‬
‫دست می‌آید‪.‬‬ ‫نقدشوندگی‬
‫مدل رشد‪ :‬بخش بزرگی از سرمایه‌گذاری‬ ‫این مفهوم نشان‌دهنده قابلیت خریدوفروش یک دارایی‬
‫به سهام اختصاص یافته است‪ ،‬اما اوراق‬ ‫یا اوراق بهادار در بازار است؛ بدون اینکه قیمت آن تحت‬
‫قرضه و دارایی‌های جایگزین نیز در این‬ ‫تأثیر قرار بگیرد‪.‬‬
‫مدل وجود دارند‪ .‬هدف این مدل رشد‬
‫طوالنی‌مدت سرمایه است‪.‬‬
 ‫متوسط هزینه دالری‬
‫متوســط هزینه دالری اقدامی برای افزایش ســرمایه اســت‪ ،‬اما به جای اینکه کل ســرمایه یکجا ســرمایه‌گذاری شود‪،‬‬
‫تدریجی و در طول زمان سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬

‫که قیمت باالست‪ ،‬با آن ‪ 100‬دالر تعداد سهم کمتری نسبت به وقتی که‬
‫قیمت پایین است‪ ،‬می‌توان خرید‪ .‬متوســط قیمت هر سهم در طول‬
‫زمان‪ ،‬میانگین نوسانات قیمت است‪ .‬با استفاده از این روش دیگر الزم‬
‫نیست سرمایه‌گذار حرکت‌های بعدی بازار را حدس بزند و به‌طور منظم‬
‫در هر ماه‪ ،‬سرمایه‌گذاری انجام می‌دهد‪ .‬در بازارهایی که در حال ریزش‬
‫هستند‪ ،‬استفاده از روش متوسط هزینه دالری می‌تواند بسیار سودمند‬
‫باشد؛ سرمایه‌گذار با قیمت کمتری می‌تواند سهم را بخرد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫تشخیص پایین‌ترین قیمت بازار برای دست‌یافتن به بهترین قیمت‬
‫سهم‪ ،‬کار سختی است و حتی متخصصان نیز در تشخیص پایین‌ترین‬
‫قیمت‪ ،‬گاهی دچار اشتباه می‌شوند‪ .‬اگر ســرمایه‌گذاران می‌خواهند‬
‫نوسانات بازار را کاهش دهند‪ ،‬می‌توانند به جای اینکه در یک نوع دارایی‬
‫سرمایه‌گذاری کنند‪ ،‬سرمایه‌گذاری‌های خود را توزیع کرده و پول خود را‬
‫به‌تدریج وارد سرمایه‌گذاری‌ها کنند‪ .‬به این فرایند‪ ،‬متوسط هزینه دالری‬
‫می‌گویند‪ .‬مثالً اگر ماهیانه ‪ 100‬دالر در صندوق سرمایه‌گذاری شود‪ ،‬وقتی‬

‫سرمایه‌گذاری یکجا در مقابل متوسط هزینه دالری‬

‫تأثیر متوسط هزینه دالری‪ ،‬دلیل اصلی برای انجام سرمایه‌گذاری قطره‌ای منظم است‪ .‬با استفاده از‬
‫متوسط هزینه دالری‪ ،‬پس‌انداز‌کنندگان می‌توانند از نوسانات بازار استفاده کنند؛ چراکه با سرمایه‌گذاری‬
‫مقادیر کمی در بازه‌های زمانی منظم‪ ،‬سهم‌ها را به‌طور متوسط با قیمت ارزان‌تری خریداری می‌کنند‪.‬‬
‫قیمت سهام‬
‫(بر حسب دالر)‬
‫سرمایه‌گذار الف‬
‫با ‪ 1400‬دالر ‪70‬‬
‫سرمایه‌گذار الف‬
‫‪35‬‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری یکجا‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪12‬‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬ ‫‪30‬‬ ‫سرمایه‌گذار الف می‌خواهد مبلغ ‪1400‬‬
‫دالر را یکجا سرمایه‌گذاری کند و به‌دنبال‬
‫سرمایه‌گذار ب‬ ‫مشخص‌کردن زمان ورود به بازار است‪.‬‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪10‬‬ ‫‪25‬‬ ‫در زمان سرمایه‌گذاری هر سهم ارزشی‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬ ‫برابر با ‪ 20‬دالر دارد‪ ،‬پس با کل پول‬
‫می‌توان ‪ 70‬سهم خرید‪.‬‬
‫‪20‬‬
‫در مقابل‬

‫‪15‬‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪6‬‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذار ب‬
‫‪10‬‬
‫متوسط هزینه دالری‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪13‬‬
‫سرمایه‌گذار ب نیز می‌خواهد ‪ 1400‬دالر‬
‫‪5‬‬ ‫سرمایه‌گذاری کند‪ ،‬اما تصمیم می‌گیرد‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬
‫هر ماه ‪ 200‬دالر به بازار وارد کند‪ .‬پس‬
‫از این طریق می‌تواند ماهانه تعداد‬
‫‪0‬‬ ‫سهم‌های متفاوتی بخرد‪.‬‬
‫آوریل‬ ‫مارس‬ ‫فوریه‬ ‫ژانویه‬
‫‪197 196‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬

‫اصطالحات مهم‬
‫نوسان بازار چیست؟‬
‫ سرمایه‌گذاری یکجا‪ :‬این نوع سرمایه‌گذاری بازده‬ ‫میانگین فاصله گرفته است‪ .‬نوسان‬ ‫نوسان‪ ،‬عبارت است از میزان تغییر‬
‫باالیی دارد‪ .‬وارد کردن مقادیر زیادی پول به‌صورت‬ ‫کم به این معنی است که قیمت‬ ‫در قیمت سهام در طول زمان‬
‫یکجا در بازار به رویکرد کوتاه‌مدت و جسورانه‌ای نیاز‬ ‫سهم به‌صورت چشم‌گیری نوسان‬ ‫و بر اساس انحراف معیار بازده‬
‫دارد‪ ،‬اما ممکن است این رویکرد زیان‌بخش باشد‪.‬‬ ‫نمی‌یابد و ارزش آن با سرعتی ثابت‬ ‫اندازه‌گیری می‌شود‪ .‬یعنی بررسی‬
‫در حال تغییر است‪.‬‬ ‫می‌شود که بازده چقدر از ارزش‬
‫ شرایط بازار‪ :‬متوسط هزینه دالری یعنی الزم‬
‫نیست سرمایه‌گذاران برای حداکثرسازی سودشان‬
‫جزئیات رفتار بازار را بررسی کنند‪.‬‬
‫ سرمایه‌گذاری حاصل از درآمد‪ :‬اگر افراد در‬
‫بازه‌های زمانی منظم‪ ،‬بخشی از درآمدشان‬
‫را سرمایه‌گذاری کنند‪ ،‬می‌توانند برای شرایط‬
‫اضطراری یا برای اهدافی دیگر‪ ،‬پول نقد در‬
‫دسترس داشته باشند‪.‬‬

‫«یک سرمایه‌گذار باید همواره مانند یک‬

‫سرمایه‌گذار رفتار کند؛ نه یک سفته‌باز‪».‬‬
‫بنجامین گراهام‬

‫نکته‬ ‫سرمایه‌گذار الف با ‪1400‬‬

‫تعیین زمان ورود به بازار برای به‬ ‫دالر ‪ 70‬سهم می‌خرد‪.‬‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫دست آوردن بهترین قیمت سهم‪،‬‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪12‬‬
‫بسیار مشکل است‪.‬‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬
‫قیمت سهم در حال نوسان‬ ‫‪$ 20‬‬
‫یعنی هنگام خرید سهم با پول‬
‫یکجا‪ ،‬به‌طور میانگین باید مبلغ‬
‫بیشتری را برای خرید هر سهم‬
‫پرداخت کرد‪.‬‬

‫در مقابل‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫سرمایه‌گذار ب‬
‫سرمایه‌گذار ب با ‪1400‬‬ ‫با ‪ 200‬دالر ‪10‬‬
‫نکته‬ ‫دالر ‪ 73‬سهم می‌خرد‪.‬‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬
‫با ‪ 200‬دالر ‪10‬‬
‫سهم می‌خرد‪.‬‬
‫در بازاری که پررونق است‪،‬‬
‫متوسط هزینه دالری می‌تواند سود‬
‫را محدود کند‪.‬‬ ‫گین قیمت‪:‬‬
‫میان‬
‫اگر قیمت سهم به‌تدریج افزایش‬ ‫‪ 19.18‬دالر‬
‫یابد‪ ،‬متوسط هزینه دالری به این‬
‫معنی است که به‌طور میانگین باید‬
‫مبلغ بیشتری را برای خرید هر سهم‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‬
‫پرداخت کرد‪.‬‬
‫یکسان‪ ،‬سه سهم‬ ‫ماه‬ ‫جوالی‬ ‫ژوئن‬ ‫می‬
‫بیشتر به دست‬
‫آورده است‪.‬‬
 ‫توان ریسک‌پذیری‬
‫ارزیابی توان ریســک‌پذیری موضوع مهمی اســت که هنــگام ســرمایه‌گذاری باید در نظر گرفته شــود‪ .‬ســرمایه‌گذاران‬
‫باید درک واقع‌بینانه‌ای از توانایی‌های خود داشته باشــند و بررسی کنند که آیا می‌توانند با نوسانات زیاد ارزش پرتفوی‌‬
‫خود مقابله کنند یا خیر‪.‬‬

‫در عمل‬
‫انواع سرمایه‌گذار‬
‫بــرای ارزیابــی تــوان ریســک‌پذیری‪،‬‬
‫مدیران صندوق سرمایه‌گذاری و مشاوران مالی‬ ‫ســرمایه‌گذاران باید بدترین شرایط ممکن‬
‫اغلب برای اینکه تمایل افراد به ریسک‌کردن را‬
‫بسنجند‪ ،‬پرسش‌نامه‌هایی در اختیارشان قرار‬
‫برای طبقه‌های مختلف دارایی را در نظر بگیرند‬
‫می‌دهند و از این طریق به آنها کمک می‌کنند‬ ‫و بررسی کنند در ســال‌هایی که شرایط بازار‬
‫تا مناسب‌ترین سرمایه‌گذاری را برای خود‬ ‫خوب نباشد‪ ،‬ممکن است چه میزان از سرمایه‬
‫تعیین کنند‪ .‬پرسش‌نامه‌ها توان ریسک‌پذیری‬ ‫خود را از دست بدهند و آیا با آن میزان زیان‬
‫سرمای ‪‎‬ه‌گذار محافظه‌کار‬ ‫سرمایه‌گذار‪ ،‬بازه زمانی‪ ،‬اهداف و دانش‬ ‫مشــکلی دارند یا خیر‪ .‬بازه زمانی‪ ،‬ظرفیت‬
‫برخی سرمایه‌گذاران دوست ندارند زیاد‬ ‫سرمایه‌گذاری را بررسی می‌کنند‪.‬‬ ‫کســب درآمد در آینده و شرایط شخصی‪ ،‬از‬
‫ریسک کنند و به بازده کم راضی هستند‪.‬‬ ‫عواملی هســتند که بر توان ریسک‌پذیری‬
‫پس ترجیح می‌دهند پرتفویی داشته باشند‬ ‫تأثیر می‌گذارند‪ .‬به‌طور کلی هرچه بازه زمانی‬
‫که شامل پول نقد یا دارایی‌هایی با بازده‬ ‫طوالنی‌تر باشد‪ ،‬سرمایه‌گذار بیشتر می‌تواند‬
‫تضمین‌شده باشد‪ ،‬مانند اوراق قرضه‪.‬‬ ‫ریسک کند‪ .‬همچنین ســرمایه‌گذاران باید‬
‫بررسی کنند که از دســت دادن چه میزان از‬
‫سرمایه‌شــان بر ســبک زندگی آنها تأثیری‬
‫نمی‌گذارد‪ .‬حتی برای افراد پردرآمد که دارایی‬
‫نقدی زیادی دارند‪ ،‬کار عاقالنه این است که‬
‫درصد کمی از پول‌شان را سرمایه‌گذاری کنند؛‬
‫نه مقدار زیادی از آن را‪.‬‬

‫پنج عامل اصلی تأثیرگذار بر توانایی ریسک‌پذیری‬

‫اهداف سرمایه‌گذاری‪:‬‬
‫اهدافی مانند سرمایه‌گذاری‬
‫برای بودجه تحصیلی یا برای‬
‫زمان بازنشستگی‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاران باید این عوامل را در نظر‬
‫بگیرند و بر اساس توازن ریسک و پاداشی که‬
‫ی را‬
‫برایشان مناسب است‪ ،‬نوع سرمایه‌گذار ‌‬
‫انتخاب کنند‪.‬‬

‫تجربه‪ :‬درک سرمایه‌گذار‬ ‫بازه زمانی‪ :‬دوره‌ای که در آن‬

‫از دارایی‪ ،‬ریسک و تجربه‬ ‫سرمایه‌گذاری انجام می‌شود‪ .‬ممکن‬
‫سرمایه‌گذاری‌های گذشته او‪.‬‬ ‫است در بازه زمانی طوالنی‌تر‪ ،‬ریسک‬
‫بیشتری انجام شود‪.‬‬

‫نگرش ریسک‪ :‬موضع‬ ‫سرمایه‌ خطرپذیر‪ :‬پولی که مخصوص‬

‫سرمایه‌گذار در مورد از بین‬ ‫سرمایه‌گذاری و معامله است و اگر‬
‫رفتن سرمایه‌گذاری‌اش‪.‬‬ ‫از بین رفت هم نباید بر سبک زندگی‬
‫سرمایه‌گذار تأثیر بگذارد‪.‬‬
‫‪199 198‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬

‫اصطالحات مهم‬
‫ریسک سرمایه‪ :‬احتمال از دست رفتن‬
‫اصل پولی که در ابتدا سرمایه‌گذاری شده‬
‫است‪ .‬هرچه سرمایه‌گذاری‌ها ریسک‬
‫بیشتری داشته‌باشند‪ ،‬احتمال رشد یا‬
‫کاهش چشم‌گیر سرمایه نیز وجود دارد‪.‬‬
‫ریسک تورم‪ :‬احتمال افزایش قیمت‌ها‬
‫باعث کاهش قدرت خرید پول می‌شود‪.‬‬
‫اگر بازده سرمایه‌گذاری با تورم مطابقت‬
‫نداشته باشد و خالف جهت آن حرکت‬
‫کند‪ ،‬در واقع هرساله‪ ،‬سرمایه‌گذاری‬
‫ارزش خود را از دست می‌دهد‪.‬‬
‫ریسک بهره‪ :‬احتمال اینکه ارزش اسناد‬
‫بدهی (مانند اوراق قرضه) که نرخ بهره‬ ‫سرمایه‌گذار ریسک‌پذیر‬
‫ثابتی دارند‪ ،‬کاهش پیدا کند‪ .‬این اتفاق‬ ‫سرمایه‌گذاری که مایل است ریسک بیشتری‬
‫به‌دلیل افزایش نرخ بهره رخ می‌دهد‪.‬‬ ‫انجام دهد تا بازده بالقوه باالتری به دست‬
‫یعنی اگر اوراق قرضه جدیدی که منتشر‬ ‫آورد‪ ،‬باید در نظر داشته باشد که پرتفوی‌اش‬
‫می‌شوند‪ ،‬نرخ بهره‌ای باالتر از اوراق قبلی‬ ‫شامل بازارهای نوظهور و طبقه‌های‬
‫داشته باشند‪ ،‬قیمت بازار اوراق قبلی‬ ‫جایگزین دارایی نیز باشد‪.‬‬
‫کاهش می‌یابد‪.‬‬
‫بهره منفی‪ :‬در حال حاضر در اروپا‪،‬‬
‫ده‌ها میلیارد در نرخ‌های بهره منفی‬
‫سرمایه‌گذاری می‌شود تا بتوان از این‬
‫طریق ریسک را کم و امنیت ایجاد کرد‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذار متعادل‬
‫سرمایه‌گذاری که می‌خواهد بیشتر در سهام‬
‫و امالک سرمایه‌گذاری کند و بخش کمی از‬
‫سرمایه‌گذار‬
‫سرمایه‌اش را در قالب پول نقد در حساب‌هایی‬
‫با نرخ بهره ثابت نگهداری می‌کند‪.‬‬ ‫محتاط‬
‫سرمایه‌گذار محتاط‪،‬‬
‫سرمایه‌گذاری است که‬
‫دوست دارد در ازای به‬
‫دست آوردن سود‪،‬‬
‫ریسک کند‪ .‬پس باید‬
‫به‌دنبال ترکیبی از‬
‫دارایی‌های تدافعی‬

‫«ریسک‌نکردن‪،‬‬ ‫(‪ )defensive assets‬و‬

‫روبه‌رشد باشد و بیشتر‬
‫تنها استراتژی است‬ ‫در سهام سرمایه‌گذاری‬
‫کند‪ ،‬نه اوراق قرضه‪.‬‬
‫که حتما ًبا شکست‬
‫مواجه می‌شود‪».‬‬
‫مارک زاکربرگ‪ ،‬بنیان‌گذار فیس‌بوک‬
 ‫پرتفوی بهینه‬
‫پرتفوی شامل مجموعه‌ای از دارایی‌های مختلف است‪ .‬پرتفوی بهینه بر اســاس بازده مورد نظر سرمایه‌گذار و نگرش‬
‫او نسبت به ریسک‪ ،‬به توازنی ایده‌آل بین ریسک و پاداش احتمالی دست پیدا می‌کند‪.‬‬

‫را کاهش می‌دهد‪ .‬ویژگی اصلی پرتفوی بهینه این است که ریسک و بازده‬
‫دارایی‌هایی که در این پرتفوی هستند‪ ،‬نباید به‌تنهایی ارزیابی شوند؛ بلکه‬
‫باید تأثیر آنها بر ریسک و بازده کل پرتفوی مورد ارزیابی قرار بگیرد‪ .‬هدف‬
‫اصلی از پرتفوی بهینه این است که برای ریسک مشخصی‪ ،‬باالترین بازده‬
‫را فراهم کند و برای کسب بازده مشخصی تا حد امکان ریسک را کاهش‬
‫دهد‪ .‬این موارد رایج‌ترین اهداف سرمایه‌گذاران هستند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫پرتفوی بهینه مدلی ریاضی اســت که نشان می‌دهد زمانی سرمایه‌گذار‬
‫ریسک بیشتری را می‌پذیرد که مطمئن باشد خطر آن با کسب بازده باالتر‬
‫جبران می‌شود‪ .‬برعکس این قضیه نیز صادق است؛ یعنی سرمایه‌گذاری که‬
‫انتظار بازده باالتری دارد‪ ،‬باید ریسک بیشتری را نیز بپذیرد‪ .‬پرتفوی بهینه‪،‬‬
‫دارایی‌ها را بر اساس تکنیک‌های آماری ـ که تنوع بین دارایی‌ها را کمّ ی‬
‫می‌کنند ـ انتخاب می‌کند و آنها را متعادل می‌سازد و از این طریق ریسک‬

‫‪1952‬‬
‫مرز کارایی‬

‫متوسط بازده ساالنه‬

‫مرز کارایی‪ ،‬نسبت بهینه بین ریسک‬
‫و پاداش است‪ .‬یعنی برای رسیدن به‬
‫سطح مشخصی از ریسک‪ ،‬بیشترین‬
‫میزان بازدهی ایجاد شود یا برای رسیدن‬
‫به سطح معینی از بازدهی‪ ،‬کمترین‬
‫هری مارکوویتز‪ ،‬برنده‬ ‫میزان ریسک فراهم شود‪ .‬پرتفوی‌هایی‬
‫جایزه نوبل در سال ‪،1952‬‬ ‫که زیر مرز کارایی هستند‪ ،‬به حد‬
‫مطلوب نرسیده‌اند‪ .‬به این دلیل که‬
‫ارایی‬ ‫مفهوم مرز کارایی را معرفی‬
‫اداش‬
‫کوپ‬
‫ک‬ ‫ز‬‫مر‬ ‫کرد‪.‬‬
‫در ازای سطح ریسک مشخص‪ ،‬بازده‬
‫کافی ایجاد نکرده‌اند یا برای رسیدن به‬
‫ریس‬
‫بین‬ ‫نرخ بازده مشخص‪ ،‬بسیار پرریسک‬
‫هینه‬
‫تب‬ ‫هستند‪ .‬یکی از مواردی که برای مرز‬
‫نسب‬
‫کارایی بسیار مهم است‪ ،‬همبستگی‬
‫دارایی است‪ .‬همبستگی دارایی معیاری‬
‫است که رابطه بین سرمایه‌گذاری‌ها را‬
‫نشان می‌دهد‪ .‬اگر قیمت اوراق بهادار‬
‫پرتفوی تحت شرایط یکسان‪ ،‬در جهات‬
‫مختلفی حرکت کند‪ ،‬ریسک آن پرتفوی‬
‫متعادل می‌شود‪.‬‬

‫سرمایه‌گذار الف روی مرز کارایی قرار دارد و نسبت‬

‫به میزان ریسکی که انجام داده است‪ ،‬باالترین بازده‬
‫ممکن را دریافت می‌کند‪ .‬این سرمایه‌گذار هوشمند‬
‫در حالی که نوسانات را محدود می‌کند‪ ،‬بازده را به‬
‫حداکثر می‌رساند‪.‬‬
‫‪201 200‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫اصطالحات مهم‬
‫وزن‪ :‬درصدی از پرتفوی که به‬
‫دارایی خاصی تعلق دارد‪ .‬با تقسیم‬
‫ارزش جاری هر یک از دارایی‌ها بر‬
‫کل ارزش پرتفوی‪ ،‬وزن هر دارایی‬
‫محاسبه می‌شود‪.‬‬
‫واریانس‪ :‬اندازه‌گیری اینکه چگونه‬
‫بازده مجموعه‌ای از اوراق بهادار در‬
‫طول زمان‪ ،‬نوسان پرتفوی را ایجاد‬
‫می‌کند‪.‬‬
‫هرچه مرز کارایی باالتر‬
‫انحراف معیار‪ :‬اندازه‌گیری آماری‬
‫نرخ بازده ساالنه سرمایه‌گذاری‬
‫که می‌تواند نشانه‌ای از نوسانات‬
‫سرمایه‌گذاری باشد‪.‬‬
‫چارچوب آن محدودیت‬
‫بازده مورد انتظار‪ :‬ارزش برآوردشده‬
‫سرمایه‌گذاری که شامل هرگونه‬
‫تغییر در قیمت‪ ،‬پرداخت‌ و سود‬
‫سهام است و از طریق منحنی «توزیع‬
‫احتمال» کلیه نرخ‌های احتمالی‬
‫بازده محاسبه می‌شود‪.‬‬
‫همبستگی دارایی‪ :‬سنجه‌ای آماری‬
‫که رابطه قیمت دو دارایی نسبت‬
‫به یکدیگر را اندازه‌گیری می‌کند‪.‬‬
‫همبستگی مثبت یعنی دارایی‌ها‬
‫با یکدیگر ارتباط مستقیم دارند‬
‫و همبستگی منفی یعنی ارتباط‬
‫عکس دارند‪.‬‬
‫ریسک با استفاده از انحراف معیار بازده ساالنه اندازه‌گیری می‌شود‪.‬‬
‫متعادل‌سازی پرتفوی‬
‫ریسک‌پذیری‌اش متناسب باشد‪ ،‬باید‬ ‫سرمایه‌گذاری‌هایی که در پرتفوی قرار‬
‫پرتفوی را در بازه‌های زمانی منظم مورد‬ ‫دارند‪ ،‬بر اساس روند بازار عمل می‌کنند‪.‬‬
‫بازبینی قرار دهد و در صورت لزوم‬ ‫با گذشت زمان این قضیه باعث می‌شود‬
‫در آن تعادل مجدد برقرار کند‪ .‬هدف‬ ‫تخصیص دارایی پرتفوی تغییر کند‪.‬‬
‫از متعادل‌سازی مجدد‪ ،‬بازگرداندن‬ ‫تخصیص دارایی در ابتدا بر اساس‬
‫تخصیص دارایی در راستای برنامه‬ ‫میزان ریسک‌پذیری سرمایه‌گذار تغییر‬
‫اصلی است‪ .‬این استراتژی یکی از‬ ‫می‌کرد‪ .‬در صورتی که تخصیص دارایی‬
‫استراتژی‌های اصلی برای تخصیص‬ ‫تنظیم نباشد‪ ،‬پرتفوی بیش از حد‬
‫دارایی است که به استراتژی ثابت ـ‬ ‫پرریسک یا بیش از حد محافظه‌کارانه‬
‫ترکیبی (‪)constant-mix strategy‬‬ ‫خواهد شد‪ .‬اگر سرمایه‌گذار می‌خواهد‬
‫معروف است‪.‬‬ ‫میزان ریسک پرتفوی او با توان‬
‫سرمایه‌گذار ج نیز روی مرز کارایی قرار گرفته‬
‫است‪ .‬او پرتفوی پرریسکی دارد‪ ،‬اما بازده‬
‫باالیی دریافت می‌کند و از این طریق ریسک او‬
‫جبران می‌شود‪.‬‬
‫می‌رود‪ ،‬شیب آن کمتر‬
‫می‌شود؛ چراکه برای‬
‫بازده محدودیت وجود‬
‫دارد و سرمایه‌گذار در‬
‫می‌تواند انتظار بازده‬
‫داشته باشد؛ بنابراین‬
‫در بیشتر ریسک کردن‪،‬‬
‫مزیتی وجود ندارد‪.‬‬
‫پرتفوی سرمایه‌گذار ب بهینه نیست‪ .‬اگر با میزان‬
‫ریسک مشکلی نداشته باشد‪ ،‬می‌تواند پرتفوی‬
‫خود را به موقعیت سرمایه‌گذار ج نزدیک کند و‬
‫آن را دوباره متعادل کند‪ ،‬اما اگر می‌خواهد همان‬
‫نرخ بهره را با ریسک کمتری دریافت کند‪ ،‬باید‬
‫تخصیص دارایی را به موقعیت سرمایه‌گذار الف‬
‫ ‬
‫نزدیک کند‪.‬‬
 ‫بازنشستگی و حقوق آن‬
‫طرح حقوق بازنشســتگی نوعی طرح پس‌انداز اســت که به فرد کمک می‌کنــد تا برای زمان بازنشســتگی‌اش پس‌انداز‬
‫کند‪ .‬طرح حقوق بازنشستگی این امکان را برای کارگران فراهم می‌کند تا در طول زندگی کاری خود‪ ،‬در بازه‌های زمانی‬
‫منظم‪ ،‬بخشی از درآمدشــان را پس‌انداز کنند تا در دوران بازنشستگی بتوانند درآمد داشته باشند‪ .‬این موضوع بسیار‬
‫مهم است که کارگران از وقتی که جوان هســتند به فکر پرداخت حق بیمه باشــند‪ ،‬نه اینکه وقتی به سن بازنشستگی‬
‫نزدیک شــدند‪ ،‬تازه بخواهند پرداخت آن را شــروع کنند‪ .‬در بســیاری از کشــورها‪ ،‬حقوق بازنشســتگی نســبت به سایر‬
‫شکل‌های پس‌انداز مزایای مالیاتی خاصی دارد‪.‬‬

‫طرح بازنشستگی‬ ‫پس‌انداز‬

‫سرمایه‌گذاری زودهنگام‬
‫مستمری بازنشستگی دولتی‬ ‫جین ‪ 25‬سال دارد و می‌خواهد در ‪68‬سالگی‬
‫دولت از افراد مالیات دریافت‬ ‫با حقوق بازنشستگی ساالنه ‪ 15‬هزار دالر‬
‫می‌کند و افرادی که به اندازه کافی‬
‫مالیات پرداخت کرده باشند‪،‬‬
‫بازنشسته شود‪ .‬پس باید هر ماه ‪ 165‬دالر‬
‫پس‌انداز کند (صفحات ‪ 204‬و ‪ 205‬را‬
‫‪25‬‬
‫در سن بازنشستگی حقوق‬ ‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫پرداخت مالیات‬ ‫‪ % 10‬حقوق ماهانه‬
‫دریافت می‌کنند‪.‬‬
‫برای چند سال‬ ‫زندگی کاری‬

‫مستمری بازنشستگی شرکتی‬
‫کارمندان و کارفرمایان ماهانه مبلغی‬
‫را به وسیله شرکت فعال در حوزه‬
‫ق سرمایه‌گذاری‬‫بازنشستگی به صندو ‌‬
‫واریز می‌کنند‪ .‬البته ممکن است از‬
‫طرف دولت معافیت مالیاتی نیز‬
‫دریافت کنند‪.‬‬
‫شرکت نیز درصدی را برای‬
‫حقوق بازنشستگی فرد‬
‫مستمری بازنشستگی خصوصی‬
‫مستمری بازنشستگی ‪ DIY‬به کارگران‬
‫اجازه می‌دهد تا شرکت سرمایه‌گذاری‬
‫و مستمری بازنشستگی‌شان را‬
‫خودشان انتخاب کنند‪ .‬البته ممکن‬
‫است بتوانند از دولت نیز تقاضای‬
‫معافیت مالیاتی کنند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذاری دیرهنگام‬
‫پاول ‪ 45‬سال دارد و می‌خواهد‬
‫در ‪68‬سالی با حقوق بازنشستگی‬
‫کارمند درصدی از حقوق‬ ‫‪45‬‬ ‫ماهانه ‪ 15‬هزار دالر بازنشسته‬
‫شود‪ .‬او باید در هر ماه ‪ 322‬دالر‬
‫ماهانه‌اش را پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫‪ % 15‬حقوق ماهانه‬ ‫پس‌انداز کند (صفحات ‪ 204‬و‬
‫‪ 205‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫تغییر سن بازنشستگی‬
‫در بیشتر کشورها افراد باید به حداقل سن خاصی برسند تا بتوانند از‬
‫پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫مستمری بازنشستگی شخصی استفاده کنند‪ .‬در ایاالت متحده آمریکا‬
‫افراد بعد از ‪65‬سالگی می‌توانند از مستمری بازنشستگی استفاده کنند‪ ،‬اما‬
‫همواره این سن در حال افزایش است‪ .‬برنامه مزایای اداره تأمین اجتماعی‬
‫در تالش است این شرط سنی را تغییر دهد‪ .‬اداره سرشماری ایاالت متحده‬
‫آمریکا گزارش داده سن بازنشستگی بین ‪ 62‬تا ‪ 65‬سال است و این شرط‬
‫سنی در ایالت‌های مختلف تغییر می‌کند‪ .‬بنابراین انتظار می‌رود میانگین‬
‫سن بازنشستگی افراد افزایش پیدا کند تا زمان بازنشستگی بیبی‌بومرها‬
‫افراد پرداخت‌های ماهانه‬ ‫(نسلی که در دوره انفجار جمعیت‪ ،‬پس از جنگ جهانی دوم به دنیا آمدند) به‬
‫انجام می‌دهند‪.‬‬ ‫تعویق بیفتد تا بتوانند وضعیت مالی خود را بهبود ببخشند (صفحات ‪ 208‬و‬
‫‪ 209‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫‪203 202‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بازنشستگی و حقوق آن‬

‫دسترسی به حقوق بازنشستگی یا تأمین اجتماعی‬

‫پرداخت مالیات بر درآمد فدرال کسر کند‪.‬‬ ‫کشورهای مختلف قوانین متفاوتی درباره زمان‬
‫و چگونگی دسترسی به حقوق بازنشستگی یا‬
‫«در جوانی می‌توانید‬ ‫گزینه دوم‪ :‬فرد حقوق یا مقرری ساالنه می‌خرد‪.‬‬
‫حقوق یا مقرری ساالنه‪ ،‬محصولی بیمه‌ای است‬
‫حساب‌های ‪ IRA‬دارند‪ .‬در آمریکا دسترسی به حقوق‬
‫تأمین اجتماعی از ‪62‬سالگی امکان‌پذیر است و فرد‬
‫بدون پول سر‬ ‫که ساالنه مقدار مشخصی پول نقد برای پرداخت‬
‫هزینه‌های زندگی در اختیار فرد قرار می‌دهد‪ .‬مقرری‬
‫نیز زمانی که ‪ 59.5‬سال سن داشته باشد‪ ،‬می‌تواند‬
‫به حساب‌های ‪ IRA‬دسترسی پیدا کند‪ .‬همچنین سه‬
‫کنید‪ ،‬اما در پیری‬ ‫ساالنه یعنی پول تمام نمی‌شود‪ ،‬ولی مبلغ آن کمتر‬
‫خواهد شد‪.‬‬
‫گزینه اصلی برای دسترسی به حقوق بازنشستگی یا‬
‫تأمین اجتماعی وجود دارد‪.‬‬
‫چنین چیزی ممکن‬ ‫گزینه سوم‪ :‬فرد از کاهش درآمد استفاده می‌کند؛‬
‫گزینه اول‪ :‬فرد همه مستمری بازنشستگی‌اش‬
‫نیست‪».‬‬
‫یعنی پول سرمایه‌گذاری‌شده را در زمان نیاز برداشت‬
‫را به‌صورت پول نقد و یکجا دریافت می‌کند تا آن را‬
‫می‌کند‪ .‬گفتنی است در صورت عملکرد نامناسب‬
‫خرج یا سرمایه‌گذاری کند‪ .‬با پرداخت یکجا‪ ،‬کارفرما‬
‫صندوق سرمایه‌گذاری‪ ،‬احتمال اتمام پول نقد وجود‬
‫تنسی ویلیامز‬ ‫موظف است ‪ 20‬درصد از مبلغ پرداختی را برای‬
‫خواهد داشت‪.‬‬
‫نمایش‌نامه‌نویس آمریکایی‬

‫بازنشستگی‬

‫دولت درآمد ماهانه‬

‫پرداخت می‌کند‪.‬‬

‫سن‬
‫بازنشستگی‬

‫مستمری بازنشستگی‬
‫درآمد ایجاد می‌کند‪.‬‬
‫نکته‬
‫برخی شرکت‌ها طرح‌های بازنشستگی با سود معین ارائه می‌دهند‬ ‫کسری‬
‫و بر اساس حقوق‪ ،‬سن و طول خدمت کارکنان‪ ،‬پرداخت حقوق‬
‫بازنشستگی را تضمین می‌کنند‪ ،‬اما برخی از این شرکت‌های‬
‫بازنشستگی کسری بودجه دارند‪ .‬بنابراین بازنشستگان کمتر از‬
‫میزانی که انتظار دارند مستمری دریافت خواهند کرد‪ .‬بعضی از‬
‫کارگران به صندوق بازنشستگی با سهم مشارکت معین مبلغی پول‬
‫پرداخت می‌کنند‪ ،‬اما عملکرد ضعیف سرمایه‌گذاری می‌تواند بر‬
‫ق بازنشستگی که از طریق این صندوق‌ها پرداخت می‌شود‪،‬‬ ‫حقو ‌‬ ‫مستمری بازنشستگی‬
‫هم تأثیر بگذارد (صفحات ‪ 206‬و ‪ 207‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫درآمد ایجاد می‌کند‪.‬‬
 ‫پس‌انداز و سرمایه‌گذاری‬
‫برای مستمری بازنشستگی‬
‫مســتمری بازنشســتگی‪ ،‬طرح پس‌انداز یا ســرمایه‌گذاری اســت که برای ایجاد‬
‫اصطالحات مهم‬ ‫درآمد بازنشستگی طراحی شده است‪ .‬مستمری بازنشستگی بر اساس میزان‬
‫مستمری دولتی‪ :‬مستمری که به وسیله‬ ‫پس‌انداز و عملکرد مناسب سرمایه‌گذاری‪ ،‬درآمد ایجاد می‌کند‪.‬‬
‫پرداخت‌های مالیات‌دهندگان در بازه‌های زمانی‬
‫منظم ایجاد می‌شود‪.‬‬
‫در عمل‬
‫بازنشستگی با سهم مشارکت معین‪ :‬مستمری‬
‫که به وسیله مبلغ پرداخت‌شده و عملکرد صندوق‬ ‫شیوه پس‌انداز برای زمان بازنشستگی است‪.‬‬ ‫برخــی کشــورها بــر اســاس پرداخت‌های‬
‫سرمایه‌گذاری تعیین می‌شود‪.‬‬ ‫مستمری بازنشستگی‪ ،‬طرح پس‌انداز بلندمدتی‬ ‫مالیات‌دهندگان‪ ،‬به بازنشســتگان مستمری‬
‫بازنشستگی با مزایای معین‪ :‬مستمری‬
‫است که از طریق آن پول در سهام‪ ،‬اوراق قرضه‬ ‫دولتی می‌دهند‪ .‬پول حاصل از مستمری دولتی‬
‫که از طرف کارفرما پرداخت می‌شود و مقدار‬ ‫یا سایر دارایی‌ها سرمایه‌گذاری می‌شود و هدف‬ ‫برای سطح ابتدایی زندگی کافی است و بسیاری‬
‫آن بر اساس میزان حقوق میانگین یا نهایی‬ ‫آن کسب بازده از پول سرمایه‌گذاری‌شده است‪.‬‬ ‫از کشــورها مردم خود را تشــویق می‌کنند که‬
‫تعیین می‌شود‪.‬‬
‫هرچه در دوران فعالیت کاری‪ ،‬پول بیشــتری‬ ‫در سال‌های فعالیت‌شــان پول پس‌انداز کنند‬
‫‪ : IRAs‬افراد مبلغی از پولشان را به صندوق‌ها‬ ‫پس‌انداز شود و ســرمایه‌گذاری‌ها نیز عملکرد‬ ‫تا درآمد مازاد داشــته باشــند و بتوانند دوره‬
‫واریز می‌کنند و هنگام برداشت پول‪ ،‬مالیات‬
‫پرداخت می‌کنند‪.‬‬ ‫بهتری داشته باشند‪ ،‬پول بیشتری برای زندگی‬ ‫بازنشستگی راحت‌تری را سپری کنند‪ .‬پس‌انداز‬
‫در زمان بازنشستگی فراهم خواهد شد‪.‬‬ ‫در مستمری بازنشستگی خصوصی رایج‌ترین‬

‫پس‌انداز در ‪ 25‬سالگی‬ ‫سرمایه‌گذاری زودهنگام برای‬

‫فردی که ‪ 25‬سال سن دارد‪،‬‬ ‫کسب حداکثر بازده‬
‫برای پس‌‍‌انداز ‪ 165‬دالر در ماه‬
‫تالش می‌کند‪ ،‬اما باید هدفش‬ ‫هر چقدر فرد زودتر پس‌انداز برای مستمری بازنشستگی‬
‫این باشد که باز هم کمی‬ ‫را شروع کند‪ ،‬بهتر است‪ .‬به این دلیل که فرد با شروع‬
‫پس‌انداز کند و اگر درآمدش‬ ‫مسیر‬
‫زودهنگام برای رسیدن به مبلغ دلخواه خود در زمان‬
‫زیاد شد‪ ،‬مبلغ پس‌انداز را‬ ‫به سمت صندوق‬ ‫بازنشستگی‪ ،‬باید هر ماه پس‌انداز کمتری انجام دهد‪.‬‬
‫افزایش دهد‪.‬‬
‫بازنشستگی‬ ‫دلیل دوم آن است که برخی کارفرمایان به پس‌انداز‬
‫بازنشستگی کارکنان مبلغی را اضافه می‌کنند و بعضی از‬
‫دولت‌ها برای پس‌انداز بازنشستگی‪ ،‬مزایای مالیاتی ارائه‬
‫می‌دهند‪ .‬سومین دلیل نیز این است که سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫زمان بیشتری دارند تا نوسانات بازار سرمایه را پشت سر‬
‫بگذارند و پس‌اندازکننده نیز سود بیشتری در طول زمان به‬
‫ست‬
‫یاز ا‬ ‫ساالنه‬ ‫دست خواهد آورد‪.‬‬
‫ری ن‬ ‫‪$ 1980‬‬
‫کمت‬
‫ه‬ ‫ق بیم‬
‫تح‬
‫رداخ‬
‫پ‬
‫وام مسکن‬ ‫اجاره‬
‫و فرزندان‬
‫سن شروع‬
‫‪30‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪20‬‬ ‫سرمایه‌گذاری‬
‫سال‌های‬
‫‪40‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪50‬‬
‫سرمایه‌گذاری‬
 ‫‪205 204‬‬ ‫امور مالی شخصی‬

‫‪% 50‬‬
‫بازنشستگی و حقوق آن‬

‫حق بیمه بازنشستگی‬

‫انجمن مصرف‌کنندگان انگلیسی محاسباتی انجام داده است که نشان‬
‫می‌دهد اگر افراد می‌خواهند در ‪68‬سالگی ساالنه ‪ 15‬هزار دالر درآمد‬
‫حاصل از مستمری بازنشستگی داشته باشند‪ ،‬باید از ‪25‬سالگی شروع‬
‫کنند و ماهانه ‪ 165‬دالر پس‌انداز کنند‪ .‬اما اگر از ‪35‬سالگی شروع کنند‪،‬‬
‫باید ماهانه ‪ 215‬دالر پس‌انداز کنند‪.‬‬
‫‪ %50‬سن فرد هنگام شروع پس‌انداز‪ ،‬برابر با درصدی از‬
‫حقوق است که باید برای دوره بازنشستگی پس‌انداز شود‪.‬‬ ‫مشاور مالی حرفه‌ای می‌تواند دقیقا ًمحاسبه کند که‬
‫فرد برای رسیدن به اهداف بازنشستگی‌اش به چه‬
‫میزان پس‌انداز نیاز دارد‪ .‬او همچنین درباره انواع‬
‫مختلف مستمری بازنشستگی و سرمایه‌گذاری‌های‬
‫موجود مشاوره می‌دهد‪.‬‬

‫صندوق‬
‫بازنشستگی‬
‫یار زیاد‬

‫پس‌انداز در ‪50‬سالگی‬
‫به باال‬
‫پس‌اندازکنندگانی که‬
‫بیشتر از ‪ 50‬سال سن دارند‪،‬‬
‫س‬

‫شاید دیگر الزم نباشد وام‬

‫ستگی ب‬

‫مسکن پرداخت کنند‪ ،‬اما‬

‫هنوز هم باید بین حق بیمه‬
‫بازنشستگی و سایر هزینه‌ها‬ ‫ست‬
‫یاز ا‬
‫‪ 3‬دالر‬
‫ساالنه‬

‫(مانند هزینه کالج فرزندان یا‬

‫هزینه نگهداری از پدر و مادر‬ ‫ن‬
‫‪864‬‬
‫ه بازنش‬

‫سالمند) تعادل برقرار کنند‪.‬‬

‫ساالنه‬
‫شتری‬ ‫‪$ 258‬‬
‫‪0‬‬
‫مه بی‬
‫حق بیم‬

‫حق بی‬
‫سانداز‬
‫روع به پ ‌‬
‫قشان‬ ‫یلی دیر ش‬
‫ی از حقو ‌‬ ‫خ‬
‫افرادی که درصد زیاد‬
‫ی پرداخت‬ ‫یکنند‪ ،‬باید‬‫‌‬
‫بازنشستگ‬
‫حقوق باید‬ ‫م ی حق بیمه‬
‫صد‬
‫در ‪40‬سالگی‪ 20 ،‬در ‪20‬سالگی‪،‬‬
‫را برا‬
‫داخت‬
‫حالی که در‬
‫خت شود‪.‬‬
‫ت شود‪ ،‬در‬
‫کنند‪.‬‬
‫داخ‬
‫پر صد باید پردا‬
‫پر‬
‫‪ 10‬در‬ ‫وام مسکن‬
‫و فرزندان‬
‫‪70‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪35‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪35‬‬

 ‫بازنشستگی با مزایای معین در مقابل‬
‫بازنشستگی با سهم مشارکت معین‬
‫ح بازنشستگی شرکتی که وعده مستمری ماهانه ثابتی را می‌دهد‪ ،‬طرح‌‬ ‫طر ‌‬
‫بازنشستگی با مزایای معین هم نامیده می‌شود‪ .‬این طرح می‌تواند برای‬
‫کارفرما پرریسک باشد؛ چراکه موظف است مبلغ مشخصی را پرداخت‬
‫کند؛ بدون اینکه در نظر بگیرد عملکرد سرمایه‌گذاری‌های بازنشستگی‬
‫ب بوده‌اند یا خیر‪ .‬این وعده پرداخت مستمری باعث شده که برخی‬ ‫خو ‌‬
‫‪ .5‬تورم باال‬ ‫صندوق‌های بازنشستگی بودجه کافی نداشته باشند تا به تعهدات خود‬
‫افزایش هزینه‌های زندگی باید در‬ ‫عمل کنند؛ چراکه مدیریت مالی طرح‌های بازنشستگی‌شان ضعف داشته‬
‫ارزش سبد مستمری بازنشستگی تأثیر‬ ‫است‪ .‬در طرح بازنشستگی با سهم مشارکت معین‪ ،‬کارکنان ریسک‬
‫بگذارد تا فرد اطمینان حاصل کند در‬ ‫سرمایه‌گذاری را بر عهده می‌گیرند‪ .‬موفقیت هر دو طرح به عملکرد مناسب‬
‫دوره بازنشستگی درآمد کافی برای او‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های بازنشستگی بستگی دارد‪ ،‬اما اگر صندوق بازنشستگی با‬
‫ایجاد می‌شود‪.‬‬
‫سهم مشارکت معین‪ ،‬پولش را از دست بدهد‪ ،‬ممکن است مستمری فرد‬
‫هنگام بازنشسته‌شدن کمتر از حد انتظار بشود‪.‬‬

‫چرا مستمری بازنشستگی از بین می‌رود؟‬

‫بسیار مهم است که افراد در مراحل مختلف زندگی‌شان از مشاوره مالی‬
‫حرفه‌ای استفاده کنند تا مطمئن شوند مستمری بازنشستگی‌شان در‬
‫ب قرار گرفته است‪ .‬مشاور مالی‬ ‫مسیر رسیدن به سطح درآمد مطلو ‌‬
‫‪ .3‬مالیات‬
‫می‌تواند در مورد میزان پس‌انداز‪ ،‬بهترین روش برای پرداخت پول به‬
‫مستمری بازنشستگی به‌عنوان درآمد‬
‫صندوق بازنشستگی و گام‌هایی برای کم‌کردن ریسک از بین رفتن مستمری‬
‫تلقی می‌شود و از آن مالیات گرفته‬
‫می‌شود‪ .‬بنابراین هنگام طراحی‬
‫بازنشستگی‪ ،‬افراد را راهنمایی کند‪ .‬در بعضی از موارد ممکن است به‬
‫مستمری بازنشستگی مالیات مربوط‬ ‫پس‌انداز‌کننده پیشنهاد شود که حق بیم ‌ه بیشتری را پرداخت کرده یا‬
‫به آن باید در نظر گرفته شود‪.‬‬ ‫سرمایه‌گذاری‌های بازنشستگی خود را متنوع کند‪.‬‬

‫‪ .1‬شکست کسب‌وکار‬
‫اگر کارفرما ورشکست بشود و پولی که در‬
‫صندوق مستمری شرکت است از سایر‬
‫دارایی‌ها و بدهی‌ها جدا نشده باشد‪،‬‬
‫احتمال دارد آن پول از بین برود‪.‬‬
‫‪207 206‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بازنشستگی و حقوق آن‬

‫‪2030‬‬
‫سالی که در آن از هر شش‬
‫صندوق‬
‫مستمری‬
‫بازنشستگی‬

‫نفر‪ ،‬یک نفر باالی شصت‬

‫سال سن دارد‪.‬‬

‫جمعیت سالخورده‬
‫مردم بسیاری از کشورها در حال پیر‬
‫شدن هستند‪ .‬بر اساس میانگین‬ ‫‪ .4‬سقوط بازار سهام‬
‫جهانی‪ ،‬کودکی که در سال ‪ 1960‬به‬ ‫زمانی که ارزش سرمایه‌گذاری‌ها در بلندمدت‬
‫دنیا می‌آمد‪ ،‬انتظار می‌رفت که ‪52‬‬ ‫یا به‌طور ناگهانی‪ ،‬کاهش پیدا کند‪ ،‬ممکن‬
‫سال زنده بماند‪ ،‬اما اگر آن کودک‬ ‫است به این معنی باشد که ارزش صندوق‬
‫امروز به دنیا بیاید‪ ،‬انتظار می‌رود‬ ‫بازنشستگی نیز کاهش خواهد یافت‪.‬‬
‫‪ 69‬سال زنده بماند‪ .‬احتمال دارد در‬
‫اواسط قرن‪ ،‬میانگین طول عمر بیشتر‬
‫از اآلن (یعنی تقریبا ًباالی ‪ 70‬سال)‬
‫باشد‪ .‬پیر شدن جمعیت‪ ،‬عواقب‬
‫چشم‌گیری برای مستمری بازنشستگی‬ ‫‪ .2‬مدیریت صندوق بازنشستگی‬
‫دولتی دارد؛ به این خاطر که دولت حق‬ ‫تصمیمات نامناسب مدیر صندوق بازنشستگی می‌تواند به‬
‫بیمه‌ای که کارکنان فعلی می‌پردازند‬ ‫بازده کم همه سرمایه‌گذاری‌ها منجر شود‪.‬‬
‫را سرمایه‌گذاری نمی‌کند تا با آنها‬
‫مستمری‌های آینده را پرداخت کند؛‬
‫بلکه آن مقادیر را صرف پرداخت مزایای‬
‫بازنشستگان فعلی می‌کند‪ .‬با افزایش‬
‫تعداد مستمری‌بگیران‪ ،‬کسری بین‬
‫درآمد مالیاتی و پرداخت‌های مستمری‬
‫بازنشستگی افزایش می‌یابد‪.‬‬

‫شستگی‬
‫مسیر بازن‬
 ‫تبدیل مستمری بازنشستگی به درآمد‬
‫در زمان بازنشســتگی‪ ،‬افــراد می‌تواننــد پولــی را در صندوق بازنشســتگی خــود ســرمایه‌گذاری کنند کــه در این صورت‬
‫درآمد ثابت و منظمی ایجاد می‌کنند‪ ،‬یا پول را به‌صورت یکجا برداشت کنند یا ترکیبی از این دو گزینه را به کار ببرند‪.‬‬

‫به‌صورت پول نقد‪ ،‬یکجا برداشت شود و بقیه پول برای سرمایه‌گذاری‬
‫ی به این شیوه‪ ،‬روش کاهش‬ ‫باقی بماند‪ .‬برداشت پول و سرمایه‌گذار ‌‬
‫درآمد (‪ )income drawdown‬نامیده می‌شــود‪.‬‬
‫پس‌اندازکنندگان ممکن است مستمری ساالنه‬
‫را با پولی که برداشت کرده‌اند‪ ،‬ترکیب کنند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫دو گزینه اصلی برای تبدیل پس‌انداز بازنشســتگی به درآمد وجود‬
‫دارد‪ .‬اولین گزینه خرید محصول بیمه‌ای اســت کــه مبلغی ثابت‬
‫به‌عنوان درآمد ماهانه یا ساالنه برای زندگی فراهم می‌کند‪ .‬این مبلغ‪،‬‬
‫مستمری ساالنه‪ ،‬پرداخت‌ ثابت یا جریان درآمد بازنشستگی نامیده‬
‫می‌شود‪ .‬گزینه دوم این است که پس‌انداز بازنشستگی یک یا دو بار‬

‫گزینه‌های صندوق بازنشستگی‬

‫سبد بازن‬
‫گزینه‌های موجود برای بازنشستگان به نوع مستمری آنها (طرح‬
‫در‬ ‫ی‬ ‫گ‬ ‫ت‬‫س‬ ‫ش‬ ‫بازنشستگی با مزایای معین یا با مشارکت معین)‪ ،‬اندازه سبد‬
‫سن با‬
‫زنشستگی‬
‫بازنشستگی‌شان و قوانین مالیاتی کشوری که در آن زندگی‬
‫می‌کنند‪ ،‬بستگی دارد‪.‬‬

‫وجه یکجا‬
‫برخی طرح‌های بازنشستگی این امکان را برای پس‌اندازکنندگان فراهم‬
‫می‌کنند که بخشی یا همه صندوق بازنشستگی‌شان را به‌صورت یکجا در‬
‫دوران بازنشستگی برداشت کنند‪ .‬بازنشستگان نیز اگر مناسب ببینند‬
‫مستمری بازنشستگی خود را خرج‪ ،‬سرمایه‌گذاری یا پس‌انداز می‌کنند‪.‬‬
‫اما انجام این کار ممکن است پرریسک باشد؛ چراکه دیر یا زود‬
‫مبلغ صندوق تمام می‌شود؛ به‌خصوص اگر افراد عمر طوالنی‬
‫داشته باشند‪.‬‬

‫درصد معاف از مالیات‬

‫نحوه تعلق‌گرفتن مالیات به پس‌انداز بازنشستگی در کشورهای مختلف‪،‬‬
‫متفاوت است‪ .‬در ایاالت متحده آمریکا افراد می‌توانند کل پس‌انداز‬
‫بازنشستگی خود را یکجا به حساب‌های ‪ IRA‬واریز کنند؛ چراکه در این صورت‬
‫دیگر الزم نیست مبلغ زیادی مالیات پرداخت کنند‪ .‬مالیات بر اساس میزان‬
‫پولی که برداشت می‌شود‪ ،‬محاسبه می‌شود‪ .‬اگر فردی بخواهد قبل از اینکه‬
‫‪ 59.5‬سالش شود‪ ،‬پول خود را از صندوق بازنشستگی خارج کند‪،‬‬
‫جریمه می‌شود؛ مگر اینکه اثبات شود مشکل شخصی و بزرگی دارد‪.‬‬
‫‪209 208‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بازنشستگی و حقوق آن‬

‫چگونه مستمری بازنشستگی را ادغام کنیم؟‬

‫نکته‬
‫سرمایه‌گذاری سودآور یا سایر‬ ‫تمام طرح‌های بازنشستگی‬
‫فرصت‌های کسب‌وکاری؛‬ ‫قوانین بسیار سخت‌گیرانه‌ای‬
‫دارند‪ ،‬بنابراین اگر‬
‫راه‌های جدید سرمایه‌گذاری‬
‫پس‌اندازکننده‌ای ایمیل‪ ،‬تماس‬
‫پول برای دوران بازنشستگی؛‬
‫یا نامه‌ای دریافت کرد مبنی بر‬
‫اینکه می‌تواند این قوانین را بدون‬
‫دسترسی به مستمری‬
‫بازنشستگی قبل از فرا رسیدن‬ ‫مجازات نقض کند‪ ،‬باید به آن‬
‫سن بازنشستگی‪.‬‬ ‫مشکوک شود‪ .‬کالهبرداران درباره‬
‫موارد زیر با پس‌اندازکنندگان‬
‫صحبت می‌کنند و از این طریق آنها‬
‫را وسوسه می‌کنند تا صندوق‌های‬
‫بازنشستگی‌شان را تحویل دهند‪:‬‬
‫بسیاری از افراد در طول سال‌ها نزد کارفرمایان مختلفی کار‬
‫می‌کنند و برای پس‌انداز بازنشستگی‌شان به هر یک از آنها‬
‫مبلغی را پرداخت می‌کنند‪ .‬در نتیجه در صندوق‌های بازنشستگی‬
‫مختلفی سرمایه‌گذاری می‌کنند که پیگیری نحوه اداره آنها‪،‬‬
‫عملکردشان و میزان پس‌انداز در هر یک از آنها می‌تواند دشوار‬
‫باشد‪ .‬ادغام مستمری‌های بازنشستگی در یک طرح باعث می‌شود‬
‫پس‌اندازکنندگان بتوانند روند پس‌انداز بازنشستگی خود را پیگیری‬
‫کنند و از طریق کاهش هزینه‌های اجرایی و کارمزدها باز هم پول‬
‫پس‌انداز کنند‪ .‬برخی طرح‌های بازنشستگی قدیمی که فرد در آنها‬
‫سرمایه‌گذاری کرده است‪ ،‬مزایایی دارند که با ادغام همه طرح‌ها در‬
‫یک سبد بازنشستگی‪ ،‬ممکن است آن مزایا از بین بروند‪.‬‬

‫‪59/5‬‬
‫حداقل سن در ایاالت متحده آمریکا که‬
‫افراد می‌توانند به حقوق بازنشستگی خود‬
‫دسترسی پیدا کنند ‪ 59/5‬سال است‪.‬‬
‫مستمری ساالنه‬
‫مستمری ساالنه محصول بیمه‌ای است که درآمد ماهانه یا ساالنه ثابتی‬
‫را برای زندگی فراهم می‌کند‪ .‬استفاده از مستمری ساالنه در کشورهای‬
‫مختلف‪ ،‬متفاوت است‪ .‬برای مثال در سوئیس ‪ 80‬درصد صندوق‌های‬
‫بازنشستگی به مستمری ساالنه تبدیل شده‌اند‪ ،‬اما در استرالیا تعداد کمتری‬
‫از این صندوق‌ها به مستمری ساالنه تبدیل شده‌اند‪ .‬تغییر قانون در‬
‫انگلستان نیز به گونه‌ای است که پس‌اندازکنندگان از لحاظ قانونی‬
‫ملزم به خرید مستمری ساالنه در دوره بازنشستگی نیستند‪.‬‬

‫کاهش درآمد‬

‫برخی طرح‌های بازنشستگی گزینه نگهداری پول سرمایه‌گذاری‌شده‬

‫را پیشنهاد می‌دهند و خوشبختانه در ازای آن‪ ،‬بازده مناسبی نیز‬
‫پرداخت می‌کنند و در صورت لزوم اجازه می‌دهند مبلغی از میزانی که‬
‫سرمایه‌گذاری شده‪ ،‬برداشت شود‪ .‬اگر عملکرد پولی که سرمایه‌گذاری‬
‫شده‪ ،‬مناسب نباشد یا مبلغ زیادی از آن برداشت شود‪ ،‬این خطر‬
‫وجود دارد که پس‌اندازکننده پول خود را از دست بدهد‪.‬‬
 ‫بدهی‬
‫بدهی مبلغی اســت که فرد یــا گروهی از فرد یــا گروهی دیگر قرض می‌گیرد‪ .‬شــرکت‌ها و افراد از اســتقراض اســتفاده‬
‫می‌کنند تا بتوانند خریدهای کالنی انجام دهند‪ .‬بدون استقراض‪ ،‬انجام خریدهای کالن برای آنها امکان‌پذیر نخواهد‬
‫بود‪ .‬افــراد در ازای مبلغی که قــرض می‌گیرند‪ ،‬بهره پرداخــت می‌کنند‪ .‬بهره هزینه‌ای اســت که برای امتیاز اســتقراض‬
‫پول پرداخت می‌شود و معموال ًدرصدی از پول قرض گرفته‌شده است‪ .‬بانک‌ها و سایر مؤسسات مالی انواع مختلفی‬
‫از چنین خدمتی را ارائه می‌دهند؛ از اضافه‌برداشت بانکی گرفته تا کارت‌های اعتباری‪ ،‬وام‌ یا وام مسکن‪.‬‬

‫روش‌های استقراض پول‬

‫مؤسسات مختلفی وجود دارند که مایل‌اند و می‌توانند به مصرف‌کنندگان پول قرض بدهند‬
‫و هر یک از آنها محصوالت مالی مختلفی ارائه می‌دهند‪ .‬افرادی که می‌خواهند پول قرض‬
‫صورت‌حساب‬ ‫بگیرند‪ ،‬باید بر اساس شرایط خود به‌دنبال بهترین گزینه ممکن برای استقراض باشند‪.‬‬

‫تراکنش‌ها‬
‫وام‬
‫توضیحات‬ ‫وام‌های شخصی این امکان را به مصرف‌کنندگان می‌دهند‬
‫که به‌طور یکجا مبلغی پول قرض بگیرند و در بازه‌های زمانی‬
‫که از قبل مورد توافق قرار گرفته‌اند‪ ،‬آن را تسویه کنند‪ .‬وام‌ها‬
‫وام مسکن‬ ‫می‌توانند با ضمانت یا بدون ضمانت باشند (صفحات ‪ 216‬تا ‪ 217‬را‬
‫مشاهده کنید)‪.‬‬
‫کارت اعتباری‬
‫انواع وام‪ :‬وام‌های مختلفی وجود دارد؛ مانند وام خودرو‪،‬‬
‫دانشجویی‪ ،‬ادغام بدهی و وام‌های روزپرداخت‪.‬‬
‫وام خودرو‬
‫چه کسانی وام می‌دهند؟ بانک‌ها‪ ،‬اتحادیه‌های اعتباری و سایر‬
‫مؤسسات مالی وام می‌دهند‪.‬‬
‫حقوق‬

‫پول نقد‬
‫کارت‌های اعتباری‬
‫اضافه‌برداشت‬ ‫کارت‌های اعتباری امکان اعتبار گردشی را فراهم می‌کنند و به افراد‬
‫اجازه می‌دهند بدون استفاده از پول خود‪ ،‬خرید کنند و به‌طور ماهانه‬
‫یا در آینده با پرداخت هزینه اضافی‪ ،‬بازپرداخت پولی که خرج کرده‬
‫بودند‪ ،‬انجام دهند‪ .‬تراکنش‌ها توسط شبکه‌های پرداخت جهانی‬
‫جمع کل‬ ‫انجام می‌شوند (صفحات ‪ 224‬و ‪ 225‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫مانده آخر دوره‬ ‫اعتبار اقساطی‪ :‬برعکس اعتبار گردشی‪ ،‬پول به‌صورت اقساطی‬
‫بازپرداخت می‌شود‪.‬‬
‫کارت‌های دومنظوره‪ :‬در برخی کشورها بانک‌ها‪ ،‬کارت‌هایی با‬
‫تسهیالت بدهکاری و بستانکاری صادر می‌کنند‪.‬‬
‫‪211 210‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫رتبه اعتباری ‬
‫رتبه‌بندی اعتباری برآوردی است که ارائه‌دهنده وام انجام می‌دهد‬ ‫‪$ 12/29‬‬
‫تریلیون‬
‫تا توانایی افراد یا سازمان‌ها را برای عمل‌کردن به تعهدات مالی خود‬
‫بسنجد‪ .‬رتبه‌بندی اعتباری بر اساس سابقه اعتباری افراد انجام‬
‫می‌شود‪ .‬این رتبه‌‌بندی به وام‌دهندگان کمک می‌کند تا تصمیم بگیرند‬
‫که به چه کسی پول قرض بدهند‪ ،‬چه میزان قرض بدهند و چه میزان‬
‫بهره بگیرند‪.‬‬
‫بدهی بیش از اندازه‪ ،‬کوتاهی یا تأخیر در پرداخت بدهی وام یا‬
‫کارت‌های اعتباری و سابقه چند درخواست برای اعتبار؛ همگی بر‬
‫رتبه‌بندی اعتباری فرد تأثیر منفی می‌گذارند‪ .‬افراد می‌توانند از طریق‬
‫در پایان ژانویه ‪ ،2016‬مصرف‌کنندگان آمریکایی‬
‫وب‌سایت‌هایی مانند ‪ myFICO.com‬گزارش اعتبار خود را بررسی‬
‫کنند و در صورت لزوم برای بهبود اعتبارشان اقدام کنند‪.‬‬ ‫‪ 12‬تریلیون و ‪ 290‬میلیارد دالر بدهی داشتند‪.‬‬

‫بانک بزرگ‬

‫وام مسکن‬
‫وام مسکن‪ ،‬وام بلندمدتی است که برای خرید امالک گرفته‬ ‫بدهکاران‬ ‫بستانکاران‬
‫می‌شود‪ .‬از ملکی که خریداری می‌شود نیز به‌عنوان ضمانت وام‬
‫استفاده می‌کنند‪ .‬اگر بازپرداخت وام طبق توافق انجام نشود‪،‬‬
‫ارائه‌دهنده وام می‌تواند ملک را تصاحب کند (صفحات ‪ 218‬تا ‪221‬‬ ‫‪$ 1200‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫پرداخت‌های وام مسکن‪ :‬این پرداخت‌ها شامل بازپرداخت‬ ‫‪$ 300‬‬
‫سرمایه (مبلغی که قرض گرفته شده) به همراه بهره آن هستند‪.‬‬
‫نسبت وام به ارزش‪ :‬مبلغ وام مسکن به‌عنوان درصدی از قیمت‬
‫‪$ 200‬‬
‫خرید ملک‪.‬‬
‫‪$ 4000‬‬

‫‪$ 2000‬‬
‫اتحادیه‌های اعتباری‬
‫‪$ 40‬‬
‫اتحادیه‌های اعتباری‪ ،‬سازمان‌های غیرانتفاعی هستند که برای‬
‫اعضای خود پس‌انداز‪ ،‬اعتبار و خدمات مالی فراهم می‌کنند‪ .‬افرادی‬
‫که می‌خواهند از اتحادیه‌های اعتباری پول قرض بگیرند‪ ،‬باید عضو‬
‫آنها باشند (صفحات ‪ 224‬و ‪ 225‬را مشاهده کنید)‪.‬‬ ‫‪$ 3740‬‬ ‫‪$ 4000‬‬
‫اندازه و دارایی‌های اتحادیه‌های اعتباری متفاوت هستند‪.‬‬
‫‪$ 260‬‬

‫مالکیت اتحادیه‌های اعتباری نیز در اختیار اعضای اتحادیه است؛‬

‫نه سهام‌داران‪.‬‬
 ‫چرا از بدهی استفاده می‌کنیم؟‬
‫افراد از لحاظ مالــی توانایی خریــد برخی اقــام و دارایی‌هــا را ندارند‪ ،‬به همیــن خاطر پول قــرض می‌کنند و از بدهی اســتفاده‬
‫می‌کنند تا بتوانند این مــوارد را خریداری کنند‪ .‬عالوه بــر اینکه از بدهی برای خرید کاالهای مصرفی اســتفاده می‌شــود‪ ،‬از آن‬
‫ی باید مبلغ اصلی سرمایه به همراه بهره آن پرداخت شود‪.‬‬ ‫برای سرمایه‌گذاری نیز استفاده می‌کنند‪ ،‬اما برای بازپرداخت بده ‌‬

‫خرید نقدی‬ ‫اهرم‬

‫در عمل‬
‫اهرم استفاده از پول قرض گرفته‌شده‬ ‫کشورها‪ ،‬شرکت‌ها و افراد‪ ،‬همگی برای انجام‬
‫خریدار الف مبلغ ‪ 50‬هزار‬
‫برای چند برابر کردن سود (یا زیان) است‪.‬‬ ‫وظایف خود از بدهی استفاده می‌کنند‪ .‬بدهی‬
‫دالر را به‌طور کامل به‬ ‫اهرم‌ها در بازار بورس توسط افراد و‬
‫فروشنده پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫می‌تواند روشی مفید برای توزیع هزینه‌های‬
‫خریدار الف خودرو‬ ‫شرکت‌ها مورد استفاده قرار می‌گیرند‪.‬‬
‫خرید‪ ،‬ســرمایه‌گذاری و مدیریت امور مالی‬
‫جگوار مدل ای می‌خرد‪.‬‬ ‫باشــد‪ .‬اگر افراد بدهی‌های خود را تســویه‬
‫نکنند‪ ،‬آن بدهی می‌تواند برایشان خطرناک‬
‫‪50‬‬ ‫الف‬ ‫‪ 50‬هزار دالر‬ ‫شــود‪ .‬گرفتن وام مســکن برای خرید ملک‬
‫هزار دالر‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‬ ‫نمونه‌ای از «بدهی خوب» است؛ چراکه افراد‬
‫کمی می‌توانند یکجا هزینــه خرید خانه‌ را‬
‫بپردازند و آن را خریــداری کنند‪ .‬نمونه‌های‬
‫زیادی از «بدهی بد» وجــود دارد که افراد با‬
‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬ ‫استفاده از‬ ‫نرخ بهره باال پول قــرض می‌گیرند‪ ،‬ولی آن‬
‫پول قرض گرفته‌شده‬ ‫را صرف خریدهــای غیرضــروری می‌کنند‪.‬‬
‫اهرم شامل استفاده از وجوه‬ ‫افرادی که این‌گونه عمــل می‌کنند‪ ،‬متوجه‬
‫قرض گرفته‌شده برای خرید‬ ‫می‌شوند که پرداخت بهره وام‌هایشان بیش‬
‫تعداد زیادی از یک دارایی است‪،‬‬
‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬
‫با این باور که ارزش دارایی بیش‬
‫از آن اســت که بتوانند مدیریت کنند‪ .‬پس‬
‫از هزینه وام افزایش خواهد‬ ‫مجبور می‌شوند بیشــتر وام بگیرند تا بهره‬
‫یافت‪ .‬در این مثال‪ ،‬خریدار ب‬ ‫وام‌‌ها را پرداخت کننــد و این‌گونه هیچ‌گاه‬
‫‪ 50‬هزار دالر پول نقد (موجودی)‬
‫دارد‪ .‬این ‪ 50‬هزار دالر را بین ‪10‬‬ ‫نمی‌توانند اصل پولی که قرض گرفته بودند‬
‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬ ‫‪$ 50000‬‬
‫پیش‌پرداخت پنج هزار دالری‬ ‫را پس بدهند‪.‬‬
‫تقسیم می‌کند و ‪ 450‬هزار دالر‬
‫اضافی نیز قرض می‌گیرد و‬
‫‪ 10‬جگوار مدل ای می‌خرد‪ .‬این‬
‫بدان معناست که خریدار بسیار‬
‫‪$ 50000‬‬
‫خریدار ب ‪10‬‬ ‫بدهکار است؛ چراکه نسبت‬
‫خودرو جگوار مدل‬ ‫بدهی به موجودی او بسیار زیاد‬
‫است‪ .‬البته این کار ریسک زیادی‬
‫ای می‌خرد‪.‬‬
‫هم دارد؛ به این دلیل که فرد‬
‫بدون توجه به قیمت فروش‬ ‫نکته‬
‫خودرو‌ها‪ ،‬مجبور است مبلغ ‪450‬‬ ‫هزینه استقراض‪ :‬هزینه‌ها می‌توانند‬
‫فروشندگان‬ ‫هزار دالر (به همراه هر میزان‬ ‫بیشتر از درآمد حاصل از دارایی‌های‬
‫پیش‌پرداخت‬ ‫بهره) را پرداخت کند‪.‬‬ ‫خریداری‌شده باشند‪.‬‬
‫‪ 5000‬دالر × ‪10‬‬ ‫ارزش دارایی ممکن است کاهش پیدا کند‪:‬‬
‫اگر این اتفاق بیفتد‪ ،‬فروش دارایی نمی‌تواند‬
‫ب‬ ‫باعث بازپرداخت بدهی اصلی شود‪.‬‬
‫بانک‬
‫‪ 450‬هزار دالر‬ ‫‪ 50‬هزار دالر‬ ‫نرخ بهره می‌تواند افزایش پیدا کند‪ :‬این‬
‫قرض گرفته شده‬ ‫برای سرمایه‌گذاری‬ ‫بدان معنی است که هزینه‌های استقراض‬
‫بیشتر از ارزش دارایی‌ها هستند (حتی اگر‬
‫ارزش دارایی‌ها افزایش پیدا کند)‪.‬‬
‫‪213 212‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫‪$ 729‬‬ ‫خریدار الف جگوار مدل ای خود را‬

‫یک سال بعد‬

‫میلیارد‬
‫به مبلغ ‪ 55‬هزار دالر می‌فروشد‬
‫و ‪ 5‬هزار دالر سود می‌کند‪.‬‬

‫مصرف‌کنندگان آمریکایی ‪729‬‬ ‫الف‬

‫میلیارد دالر بدهی کارت‌های‬
‫اعتباری دارند‪.‬‬ ‫‪$5000‬‬

‫بهره و ورشکستگی‬ ‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬

‫بهره ‬
‫بهره هزینه‌ای است که برای قرض‌گرفتن‬
‫پول پرداخت می‌شود و به‌صورت درصدی‬ ‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬
‫از سرمایه قرض گرفته‌شده است‪.‬‬
‫محصوالت بدهی مختلف‪ ،‬نرخ بهره‬
‫متفاوتی دارند‪ .‬گفتنی است که نرخ ممکن‬
‫است برای یک دوره زمانی مشخص‪،‬‬
‫ثابت یا متغیر باشد‪ .‬بسیار مهم است‬ ‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬

‫که افراد هنگام قرض‌گرفتن پول برای‬

‫سرمایه‌گذاری‪ ،‬هزین ‌ه بهره را نیز مدنظر‬
‫قرار دهند‪.‬‬
‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬ ‫‪$ 55000‬‬
‫ورشکستگی ‬
‫ورشکستگی فرایندی قانونی است‬
‫که شخص یا شرکت را تقریبا ًاز تمام‬
‫بدهی‌ها آزاد می‌کند‪ .‬افراد و شرکت‌ها‬
‫اگر واقعا ً موفق به پرداخت بدهی‌های‬ ‫افزایش ارزش خودروها‬
‫خود نشوند‪ ،‬می‌توانند بر اساس نوع‬ ‫خریدار ب به ازای هر خودرو پنج هزار دالر سود‬
‫ورشکستگی که درخواست داده‌اند‪ ،‬اعالم‬ ‫به دست می‌آورد پس میزان سودش نسبت به‬
‫ورشکستگی کنند‪ .‬با اینکه ورشکستگی‬ ‫خریدار الف چندبرابر می‌شود و سود زیادی کسب‬
‫می‌تواند فرصت شروع جدیدی را فراهم‬ ‫خریدار ب‬ ‫می‌کند‪ .‬سود ناخالص او ‪ 50‬هزار دالر است و با‬
‫ب‬
‫کند‪ ،‬اما پیامد مالی آن بر اعتبار‌سنجی‬ ‫سود ناخالص‬ ‫کم‌کردن بهره پرداختی از این عدد‪ ،‬سود خالص به‬
‫فرد و امکان گرفتن وام در آینده تأثیر‬ ‫‪ 50‬هزار دالری‬ ‫دست می‌آید‪ .‬با این حال هنوز احتمال از دست‬
‫منفی می‌گذارد‪.‬‬ ‫‪$50000‬‬ ‫کسب می‌کند‪.‬‬ ‫رفتن پول او وجود دارد‪.‬‬
 ‫بهره و بهره مرکب‬
‫زمانــی کــه پــول پس‌انــداز می‌شــود‪ ،‬بــه آن بهــره تعلــق می‌گیــرد‪ .‬اگــر‬
‫سرمایه‌گذار به جای برداشــت بهره‪ ،‬بار دیگر آن را ســرمایه‌گذاری کند‪،‬‬
‫بهره مرکب به دست می‌آید‪.‬‬
‫سرمایه‬

‫اثر گلوله برفی‬

‫زمانی که گلوله برفی به پایین تپه می‌لغزد‪،‬‬
‫با حرکتش برف بیشتری به دور خود جمع‬
‫بهره‬ ‫می‌کند و بزرگ و بزرگ‌تر می‌شود‪ .‬عالوه بر‬
‫پرداخت‌شده‬ ‫‪$ 1000‬‬ ‫این‪ ،‬هر چقدر به پایین تپه نزدیک‌تر می‌شود‪،‬‬
‫= ‪ 100‬دالر‬ ‫سرعت بزرگ‌شدن گلوله نیز بیشتر می‌شود؛‬
‫چراکه در هنگام پایین‌آمدن بزرگ‌تر می‌شود‪،‬‬
‫هره‬
‫ب‬ ‫سرمایه‌گذاری ابتدایی‬ ‫در نتیجه برف بیشتری به آن می‌چسبد‪.‬‬
‫ک‬‫= ‪ 10‬مر‬ ‫مبلغ اصلی هزار دالر در حساب پس‌انداز‬ ‫پس اگر به آن زمان کافی داده شود‪ ،‬گلوله‬
‫‪ %‬ب‬
‫سپرده می‌شود‪ ،‬هرساله ‪ 10‬درصد بهره‬ ‫برفی کوچک می‌تواند به گلوله بزرگی تبدیل‬
‫پرداخت می‌کند و ساالنه این مبلغ به مبلغی‬ ‫شود‪ .‬بهره مرکب نیز مانند اثر گلوله برفی‬
‫که در سپرده وجود دارد‪ ،‬اضافه می‌شود‪ .‬در‬ ‫است و به همان شیوه عمل می‌کند‪ .‬یعنی‬
‫‪$ 1100‬‬ ‫پایان اولین سال ‪ 100‬دالر (‪ 10‬درصد هزار‬ ‫سرمایه‌گذاری کم به روش گلوله برفی‬
‫دالر) به حساب پس‌انداز اضافه شده است‪.‬‬ ‫نسبت به سرمایه‌گذاری که ساالنه بهره آن به‬
‫پایان سال اول‬ ‫سرمایه‌گذار پرداخت می‌شود‪ ،‬بازده بیشتری‬
‫ایجاد می‌کند‪.‬‬
‫رشد سرمایه‌گذاری‬
‫در حساب پس‌انداز ‪1100‬‬
‫دالر وجود دارد؛ سپس‬ ‫اصطالحات مهم‬
‫در سال دوم ‪ 110‬دالر بهره‬
‫مبلغ اصلی‪ :‬سرمایه اصلی‬
‫به آن تعلق می‌گیرد (‪10‬‬ ‫فرمول بهره ترکیبی‬ ‫که قرض گرفته می‌شود یا‬
‫درصد از ‪ 1100‬دالر)‪ .‬پایان‬ ‫‪ A‬مبلغ نهایی در حساب پس‌انداز است و بعد از ‪T‬‬
‫سال دوم ‪ 1210‬دالر در‬ ‫سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬
‫سال که بهره ‪ N‬دفعه با نرخ ‪ R‬در مبلغ اولیه ‪ P‬ترکیب‬
‫حساب باقی مانده است‪.‬‬ ‫شد‪ ،‬به دست می‌آید‪.‬‬ ‫دفعات ادغام‪ :‬تعداد دفعاتی که‬
‫در طول یک سال بهره به مبلغ اصلی‬
‫زمان بر‬ ‫اضافه می‌شود‪ .‬برای مثال اگر بهره‬
‫مبلغ نهایی‬ ‫نرخ بهره‬ ‫حسب سال‬ ‫به‌طور ماهانه اضافه شود‪ ،‬دفعات‬
‫ادغام برابر با ‪ 12‬خواهد شد‪.‬‬
‫نرخ درصدی ساالنه‪ :‬نرخ بهره‬
‫ساالنه وام مسکن‪ ،‬کارت اعتباری و‪...‬‬
‫که شامل نرخ و هزینه است‪ ،‬مانند‬
‫هزینه‌های ساالنه‪ .‬از نرخ درصدی‬
‫مبلغ اصلی‬ ‫تعداد دفعاتی در سال‬ ‫ساالنه می‌توان به‌عنوان نرخ معادل‬
‫که بهره ادغام می‌شود‪.‬‬ ‫ساالنه‪ ،‬نرخ بهره مؤثر یا نرخ ساالنه‬
‫مؤثر یاد کرد‪.‬‬
‫‪215 214‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫اولیه ســرمایه اضافه می‌شــود‪ ،‬پس در‬
‫ســال دوم بهره هم به اصل سرمایه تعلق‬
‫می‌گیرد و هم به بهره‌ای که از ســال قبل‬
‫ایجاد شده است‪ .‬در سال سوم نیز بهره هم‬
‫به اصل سرمایه و هم به بهره دو سال قبل‬
‫تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫سرمایه بهره تعلق می‌گیرد‪ .‬هرساله مبلغی‬
‫پول به همراه بهره ســاده به سرمایه‌گذار‬
‫پرداخــت می‌شــود‪ .‬بهره مرکــب‪ ،‬بهره‬
‫حاصل از سرمایه‌گذاری مجدد بهره ساده‬
‫اســت و از آن برای پس‌انداز و استقراض‬
‫استفاده می‌کنند‪ .‬بهره ســال اول به مبلغ‬
‫در عمل‬
‫بهــره‪ ،‬هزینــه قرض‌گرفتن پــول (مثالً‬
‫وام‌گرفتن پول از بانک) اســت و به‌عنوان‬
‫درصدی از سرمایه محاسبه می‌شود‪ .‬زمانی‬
‫که پول پس‌انداز می‌شود‪ ،‬سرمایه‌گذار آن‬
‫را به مؤسسه‌ای می‌دهد و آن مؤسسه بهره‬
‫پس‌انداز را پرداخت می‌کند‪ .‬این‌گونه به‬

‫«بهره مرکب هشتمین شگفتی بزرگ‬

‫جهان است‪ .‬شخصی که مفهوم این‬
‫بهره را درک کند‪ ،‬می‌تواند آن را به‬
‫دست آورد و کسی که درک نکند‪ ،‬آن را‬
‫از دست می‌دهد‪».‬‬
‫آلبرت اینشتین‬

‫بهره‬
‫پرداخت‌شده‬
‫= ‪ 110‬دالر‬

‫ب‬
‫هره‬
‫ک‬‫= ‪ 10‬مر‬
‫‪ %‬ب‬

‫بهره‬
‫پرداخت‌شده‬
‫= ‪ 121‬دالر‬
‫‪$ 1210‬‬

‫پایان‬
‫سال دوم‬

‫ب‬
‫م‬ ‫هره‬ ‫رشد سرمایه‬
‫ر‬ ‫=‬
‫‪ % 10‬کب‬ ‫ابتدای سال سوم ‪1210‬‬
‫دالر در حساب وجود‬
‫دارد که ‪ 121‬دالر سود‬
‫رشد بهبودیافته‬ ‫‪$ 1331‬‬ ‫به آن تعلق می‌گیرد (‪10‬‬
‫در بازه زمانی یکسان و با نرخ بهره یکسان‪،‬‬ ‫‪ 31‬دالر اضافی از‬ ‫درصد ‪ 1210‬دالر)‪ ،‬پس‬
‫استفاده از بهره ساده برای مبلغی از سپرده‪،‬‬ ‫طریق بهره مرکب به‬ ‫در پایان سال‪1331 ،‬‬
‫‪ 300‬دالر سود ایجاد کرده است؛ اما به‌کارگیری‬ ‫دست آمده است‪.‬‬ ‫دالر در حساب وجود‬
‫بهره مرکب برای همان مقدار سپرده‪331 ،‬‬ ‫خواهد داشت‪.‬‬
‫دالر سود ایجاد کرده است؛ یعنی ‪ 31‬دالر‬ ‫پایان سال سوم‬
‫بیشتر از حالت به‌کارگیری بهره ساده‪.‬‬
 ‫وام‬
‫وام مبلغ مشــخصی پول اســت که به افراد داده می‌شــود تــا آن را به همــراه بهر ‌ه در بازه زمانی مشــخص پــس بدهند‪.‬‬
‫افــراد بنا به نظــر و صالحدیــد خودشــان از وام‌های شــخصی اســتفاده می‌کننــد‪ ،‬امــا برخــی از وام‌ها هســتند که هدف‬
‫مشخصی دارند و صرفا ًبرای انجام کار خاصی مورد استفاده قرار می‌گیرند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫اصطالحات مهم‬
‫ضمانت وامی باشد و بازپرداخت‌های وام‬ ‫وام این امکان را برای افراد فراهم می‌کند که‬
‫نرخ بهره ساالنه‪ :‬نرخ بهره ساالنه‬ ‫به‌موقع تســویه نشــوند‪ ،‬ارائه‌دهنده وام‬ ‫مبلغی پول را برای استفاده کوتاه‌مدت قرض‬
‫قابل پرداخت (وام‌ها) با در نظر گرفتن‬ ‫حــق دارد دارایی را تصاحــب کند‪ .‬معمو ًال‬ ‫بگیرند‪ ،‬سپس به‌صورت اقساطی در بازه‌های‬
‫سایر هزینه‌ها‪.‬‬ ‫وام باضمانت نسبت به وام بدون ضمانت‬ ‫تعیین‌شــده و در مدت‌زمان توافق‌شده و‬
‫نرخ معادل ساالنه‪ :‬از نرخ معادل‬ ‫هزینه کمتری بــرای ارائه‌دهنده وام ایجاد‬ ‫طوالنی‌تری آن را پــس بدهند‪ .‬مثالً ممکن‬
‫ساالنه برای حساب‌های پس‌انداز‬ ‫می‌کند‪ .‬وام مســکن نوعی وام باضمانت‬ ‫اســت فردی ‪ 10‬هزار دالر وام بگیــرد و در‬
‫استفاده می‌شود و دفعات پرداخت‬ ‫است که برای خرید ملک استفاده می‌شود‬ ‫مدت پنج سال آن را تسویه کند‪ .‬وام‌گیرنده‬
‫بهره و تأثیر بهره مرکب را در‬ ‫و با اســتفاده از این وام الزم نیست که کل‬ ‫عالوه بر اصل ســرمایه‪ ،‬بهره وام را نیز پس‬
‫نظر می‌گیرد‪.‬‬
‫هزینه خرید ملک را همــان ابتدا پرداخت‬ ‫می‌دهــد‪ .‬بازپرداخت‌هــای وام به‌صورت‬
‫کرد‪ .‬مؤسســات مختلف از جمله بانک‌ها‪،‬‬ ‫دوره‌ای محاســبه می‌شــوند تا وام‌گیرنده‬
‫وام‌دهندگان روزپرداخــت‪ ،‬اتحادیه‌های‬ ‫با پرداخت هر قسط بخشــی از سرمایه و‬
‫نکته‬ ‫اعتبــاری‪ ،‬ســوپرمارکت‌ها و وام‌دهندگان‬ ‫بخشی از بهره را پرداخت‌کند‪ .‬وام جایگزین‬
‫وام‌های روزپرداخت برای رفع کسری‌های‬
‫همتابه‌همتا به افراد وام می‌دهند‪ .‬کارگزاران‬ ‫ارزان‌تری برای ســایر تسهیالت استقراض‬
‫مالی در کوتاه‌مدت طراحی شده‌اند‪.‬‬ ‫وام نیز از خدمات موسسات مختلفی برای‬ ‫مانند اضافه‌برداشــت و کارت‌های اعتباری‬
‫ایده طراحی این وام این است که افراد‬ ‫وام دادن استفاده می‌کنند‪.‬‬ ‫اســت‪ .‬اگر یک نوع دارایی (مثــاً خانه)‪،‬‬

‫‪% 5583‬‬
‫در موعد بعدی پرداخت‪ ،‬این وام را‬
‫تسویه می‌کنند‪.‬‬
‫مشتری‌ها معموال ًبرای هر ‪ 100‬دالری که‬
‫قرض می‌گیرند‪ 15 ،‬دالر هزینه می‌پردازند‪.‬‬
‫وام دوهفته‌ای معادل با ‪ 400‬درصد نرخ‬
‫درصدی ساالنه است‪ .‬اگر افراد بازپرداخت و‬
‫اقساط را نپردازند یا بخواهند وام را طوالنی‌تر‬ ‫نرخ بهره ساالنه شرکت انگلیسی وام روزپرداخت‬
‫کنند‪ ،‬باید هزینه‌ بیشتری پرداخت کنند‪.‬‬
‫«ونگا» قبل از به‌کارگیری قوانین جدید در سال ‪.2014‬‬

‫اصل سرمایه‬ ‫بهره‬

‫مطالعه موردی‬
‫پرداخت ماهانه‬

‫بازپرداخت وام ‬
‫برخی وام‌ها بازپرداخت ماهانه ثابتی دارند‪ .‬افراد با پرداخت‬
‫اقساط این وام‌ها بهره و اصل سرمایه را پس می‌دهند‪.‬‬
‫بازپرداخت‌های اولیه بیشتر شامل پرداخت بهره می‌شوند‪.‬‬
‫به این دلیل که میزان بهره پرداختی در هر ماه‪ ،‬درصدی از‬
‫باقی‌مانده وام است و در ابتدای کار این باقی‌مانده مبلغ زیادی‬
‫است‪ .‬هرچه اقساط بیشتری از وام پرداخت شود‪ ،‬میزانی از‬
‫اصل سرمایه نیز پس داده می‌شود و مانده وام (و بهره) کاهش‬
‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫می‌یابد‪ .‬بازپرداخت‌های آخر نیز بیشتر شامل پرداخت اصل‬
‫سرمایه هستند‪ ،‬نه بهره آن؛ زیرا باقی‌مانده وام کاهش یافته؛‬
‫زمان (بر حسب ماه)‬ ‫پس مبلغ کمتری وجود دارد که به آن بهره تعلق بگیرد‪.‬‬
‫‪217 216‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫دوره وام‪ :‬مدت‌زمان بازپرداخت‬

‫وام در اقساط منظم‪ .‬دوره‬
‫وام معموال ًبر حسب ماه‬
‫بیان می‌شود‪.‬‬
‫‪ A‬بانک‬ ‫قرارداد وام‬
‫قرارداد وام سند رسمی است که ارائه‌دهنده وام آن را ارائه می‌دهد و شرایط و مقررات وام را‬
‫سرمایه اصلی‪ :‬سرمایه‌ای‬ ‫تعیین می‌کند‪.‬‬
‫که قرض گرفته می‌شود و به‬
‫وام‌گیرنده می‌رسد‪ .‬سرمایه‬
‫اصلی بر حسب واحد پولی‬
‫مانند دالر‪ ،‬یورو و پوند بیان‬
‫قرارداد وام ایجاد شده است و تا چهارم آوریل ‪ 2017‬اعتبار خواهد داشت‪.‬‬
‫می‌شود‪.‬‬
‫وام‌گیرنده‪( :‬شخص)‬ ‫و‬ ‫بین ارائه‌دهنده وام‪( :‬بانک)‬
‫مبلغ کل بازپرداخت‌‪ :‬کل‬
‫سرمایه‪ ،‬بهره و کارمزدی‬ ‫شرایط و مقررات‬
‫که وام‌گیرنده در طول‬
‫دوره به ارائه‌دهنده وام‬ ‫‪ .1‬تعهد به پرداخت‬
‫پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫ظرف ‪ 60‬ماه از امروز‪ ،‬وام‌گیرنده تعهد می‌دهد مبلغ ‪ 20‬هزار دالر را به همراه بهره و سایر هزینه‌ها به‬
‫ارائه‌دهنده وام پرداخت کند‪.‬‬

‫نرخ بهره ساالنه‪ :‬محاسبه‌ای که‬

‫شامل نرخ بهره به عالوه کارمزد‬ ‫‪ .2‬جزئیات وام‬
‫و هزینه‌هایی مانند کارمزد‬ ‫‪ 20‬هزار دالر‬ ‫ ‬
‫مبلغ وام‪:‬‬ ‫وام‌گیرنده توافق می‌کند تا کل‬
‫توافق‌نامه است‪.‬‬ ‫سرمایه وام گرفته‌شده را به همراه‬
‫‪ 200‬دالر‬ ‫سایر (مانند کارمزد توافق‌نامه)‪:‬‬ ‫کارمزد و هزینه‌ها‪ ،‬نرخ بهره‪ ،‬مبلغ‬
‫بهره و کل مبلغ قابل بازپرداخت پس‬
‫‪ 19800‬دالر‬ ‫ ‬
‫مبلغ تأمین اعتبار شده‪:‬‬
‫بدهد‪.‬‬
‫پرداخت منظم‪ :‬قسط‌های‬
‫‪ 23533‬دالر و ‪ 94‬سنت‬ ‫ ‬‫کل پرداخت‌ها‪:‬‬
‫دوره‌ای که از طریق آنها‬
‫بازپرداخت وام به‌صورت‬ ‫‪%6/8‬‬ ‫ ‬
‫نرخ ساالنه‪:‬‬
‫هفتگی‪ ،‬ماهانه یا هر سه ماه‬
‫یک بار پرداخت می‌شود‪.‬‬
‫‪ .3‬بازپرداخت‬
‫وام‌گیرنده مبلغ این وام را در ‪ 60‬قسط مداوم و ماهانه به مبلغ ‪ 392‬دالر و ‪ 23‬سنت در چهارمین روز هر‬
‫هزینه بازپرداخت زودهنگام‪:‬‬
‫ماه پرداخت می‌کند‪ .‬پرداخت قسط‌ها نیز از چهارم آوریل ‪ 2017‬شروع می‌شوند و تا چهارم آوریل ‪2022‬‬
‫اگر وام‌گیرنده بخواهد قبل از به‬
‫ادامه پیدا می‌کنند‪.‬‬
‫اتمام رسیدن دوره‪ ،‬قسط‌های‬
‫وام را به‌طور کامل پرداخت کند‪،‬‬
‫باید هزینه اضافی بپردازد‪.‬‬ ‫‪ .4‬پیش‌پرداخت‬
‫وام‌گیرنده حق این را دارد که هر زمان بخواهد کل مبلغ وام را پس بدهد‪ ،‬اما ممکن است مجبور شود برای‬
‫هزینه دیرکرد‪ :‬اگر وام‌گیرنده‬ ‫بازپرداخت زودهنگام هزینه‌ای مثال ً‪ 1360‬دالری پرداخت کند‪.‬‬
‫نتواند در تاریخ توافق‌شده‬
‫قسط‌ها را بپردازد‪ ،‬باید هزینه‬
‫اضافی پرداخت کند‪ .‬پرداخت‬ ‫‪ .5‬هزینه دیرکرد‬
‫هزینه دیرکرد تا زمانی که برنامه‬ ‫اگر ‪ 15‬روز از موعد پرداخت قسط بگذرد و فرد هنوز آن را پرداخت نکرده باشد‪ ،‬پرداخت آن قسط مشمول‬
‫پرداخت به حالت عادی خود‬ ‫چهار درصد هزینه دیرکرد (‪ 15‬دالر و ‪ 69‬سنت) می‌شود‪.‬‬
‫برگردد‪ ،‬ادامه خواهد داشت‪.‬‬
‫‪ .6‬نکول‬
‫اگر به هر دلیل وام‌گیرنده نتواند قسط‌ها را به‌موقع پرداخت کند‪ ،‬در شرایط نکول قرار می‌گیرد‪ .‬در چنین‬
‫نکول‪ :‬عدم احراز شرایط قانونی‬
‫شرایطی ارائه‌دهنده وام بدون آنکه توضیح اضافه‌ای بدهد‪ ،‬می‌تواند درخواست کند که هرچه سریع‌تر‬
‫وام‪ ،‬وام‌گیرنده را در شرایط‬
‫باقی‌مانده وام به‌طور کامل پرداخت شود‪.‬‬
‫نکول قرار می‌دهد‪ .‬قرارداد وام‪،‬‬
‫پیامد نکول را تعیین می‌کند‪.‬‬
 ‫وام مسکن‬
‫وام مســکن‪ ،‬وامی بلندمدت اســت که امکان خرید ملک یا زمین را بــرای وام‌گیرنده فراهــم می‌کند‪ .‬وام‬
‫مسکن شامل مبلغی است که قرض گرفته می‌شود (سرمایه اصلی وام) به عالوه بهره آن‪.‬‬

‫وام مسکن با نرخ ثابت‬
‫دالر است از بانک وام بگیرد‪ .‬به این‬
‫‪ 285‬هزار دالر‪ ،‬مبلغ اصلی یا سرمایه‬
‫گفته می‌شود‪.‬‬
‫بانک نرخ بهره مشخصی را تعیین‬
‫می‌کند و خریدار‪ ،‬ماهانه آن را پرداخت‬
‫می‌کند‪ .‬این بازپرداخت‌ها شامل بهره و‬
‫سپس وام‌گیرنده سپرده‌گذاری می‌کند‬
‫مبلغ اصلی وام است‪.‬‬
‫وام‌گیرنده سرمایه و بهره آن را از طریق‬
‫بازپرداخت ماهانه پس می‌دهد‪ .‬وقتی‬
‫افراد کل مبلغی که وام گرفته بودند را‬
‫به همراه بهره آن پرداخت کنند‪ ،‬به‌طور‬
‫کامل مالک ملک می‌شوند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫واژه وام مســکن از یک کلمه قدیمی فرانسوی‬
‫اخذ شده است‪ .‬این کلمه را یک وکیل انگلیسی‬
‫در قرون وسطی به کار برد که در لغت به معنی‬
‫«تعهد مرگ» است؛ چراکه با تمام‌شدن بدهی یا‬
‫این وام مسکن‪ ،‬رایج‌ترین نوع وام‬ ‫عدم پرداخت اقساط آن‪ ،‬قرارداد از بین می‌رود‪.‬‬
‫مسکن در آمریکاست‪.‬‬ ‫ملک وام‌گیرنده‪ ،‬ضمانت وام مسکن است‪ ،‬یعنی‬
‫مکانیسمی قانونی وجود دارد که اگر وام‌گیرنده‬
‫ابتدا بانک سابقه وام‌گیرنده را چک‬
‫می‌کند تا مطمئن شود او می‌تواند‬ ‫نتوانســت بدهی‌های وام خــود را پرداخت‬
‫اقساط وام را پرداخت کند‪.‬‬ ‫کند یا نتوانست شــرایط قرارداد را رعایت کند‪،‬‬
‫ارائه‌دهنده وام می‌تواند ملک او را تصاحب کند‪.‬‬
‫و بانک نیز بقیه قیمت خرید مسکن را‬ ‫این قضیه تملک ثانوی یا اجرائیه سند رهنی نام‬
‫به او وام می‌دهد‪ .‬برای مثال اگر قیمت‬ ‫دارد‪ .‬بیشتر افرادی که وام مسکن ارائه می‌دهند‪،‬‬
‫خرید مسکنی ‪ 300‬هزار دالر باشد‪،‬‬
‫وام‌گیرنده ممکن است به اندازه ‪ 5‬درصد‬ ‫از وام‌گیرنــدگان می‌خواهند قبــل از دریافت‬
‫(یعنی ‪ 15‬هزار دالر) سپرده‌گذاری کند‬ ‫وام‪ ،‬درصدی از ارزش ملک‌شــان را سپرده (یا‬
‫و مابقی قیمت خرید را که ‪ 285‬هزار‬ ‫پیش‌قسط) کنند و هرچه میزان سپرده بیشتر‬
‫باشد‪ ،‬به میزان کمتری وام نیاز خواهند داشت‪.‬‬

‫وام مسکن با نرخ قابل تنظیم‬

‫بهره به‌طور دستی قابل تنظیم است‪.‬‬ ‫این نوع وام نرخ بهره ثابتی ندارد‪.‬‬
‫انواع وام مسکن‬
‫نوع دیگر‪ ،‬وام مسکن با نرخ قابل تنظیم‬ ‫نرخ بهره‪ ،‬اصل و سود ماهانه برای چند‬ ‫کشورهای مختلف‪ ،‬انواع گوناگونی وام‬
‫«گزینه پرداخت» است‪ .‬با استفاده از این‬ ‫سال ثابت می‌مانند‪ .‬سپس نرخ ساالنه‬ ‫مسکن دارند و قوانین مختلفی نیز برای‬
‫وام‪ ،‬از بین گزینه‌های پرداختی که وجود‬ ‫تنظیم می‌شود‪.‬‬ ‫ارائه وام دارند‪ .‬مبلغی که به‌عنوان وام‬
‫دارد‪ ،‬یکی را انتخاب می‌کنید‪ .‬این گزینه‌ها‬ ‫پرداخت می‌‌شود‪ ،‬به ملک‪ ،‬شرایط فردی‬
‫با اینکه پیش‌بینی نرخ در بلند‌مدت کار‬
‫شامل پرداخت بهره به‌تنهایی یا پرداخت‬ ‫و وضعیت اقتصادی موجود بستگی دارد‪،‬‬
‫سختی است‪ ،‬اما وام‌های مسکن با نرخ‬
‫بهره به همراه مبلغ اصلی است‪.‬‬ ‫اما در نهایت بازپرداخت تمام وام‌ها با‬
‫قابل تنظیم می‌توانند جذاب باشند؛ چراکه‬
‫توجه داشته باشید که برخی از این وام‌ها‬ ‫معموال ًنرخ آنها کمتر از وام‌های مسکن‬ ‫پرداخت بهره همراه است‪ .‬قوانین اسالمی‬
‫جریمه پیش‌پرداخت دارند‪ .‬اگر مسکن‬ ‫سنتی است‪.‬‬ ‫اجازه نمی‌دهند بهره‌ای بابت وام مسکن‬
‫فروخته شود یا بار دیگر وامی روی آن گرفته‬
‫انواع مختلفی وام مسکن با نرخ قابل‬
‫وام مسکن شرعی‬ ‫گرفته شود؛ بنابراین ‌‌‬
‫شود‪ ،‬این جریمه اعمال می‌شود‪ .‬پس حتما ً‬ ‫توافق‌نامه اجاره‌ای دارد که در پایان مدت‬
‫تنظیم وجود دارد‪ .‬برای مثال وام مسکن‬
‫قرارداد را بخوانید و درخواست کنید این جریمه‬ ‫وام‪ ،‬ملک به‌عنوان «هدیه» به مالک تحویل‬
‫با نرخ قابل تنظیم ترکیبی‪ ،‬برای یک دوره‬
‫برداشته شود‪.‬‬ ‫داده می‌شود‪.‬‬
‫زمانی نرخ اولیه ثابتی دارد‪ .‬پس از آن نرخ‬
‫‪219 218‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬
‫اصطالحات مهم‬
‫نسبت وام به ارزش‪ :‬درصدی از ارزش‬
‫ملک که به‌عنوان وام مسکن قرض‬
‫گرفته می‌شود‪.‬‬
‫ضمانت‪ :‬وثیقه برای وام‪ ،‬وام مسکن‬
‫و ملک‪.‬‬
‫وام مسکن مجدد‪ :‬زمانی که وام یکسان‬
‫یا جدیدی برای مرتبه دوم یا بیشتر روی‬
‫ملکی گرفته می‌شود‪.‬‬
‫مدت‌زمان‪ :‬سال‌‌هایی که بازپرداخت وام‬
‫مسکن طول می‌کشد‪.‬‬
‫معموال ًافرادی که می‌خواهند از این نوع‬
‫سهم مالک از ملک مثبت‪ :‬ارزش ملک‬
‫بیشتر از میزان وام مسکن باشد‪.‬‬
‫بیشتری انجام دهند‪ ،‬نشان دهند عایدی‬
‫ سهم مالک از ملک منفی‪ :‬زمانی که ارزش‬
‫ملک کمتر از میزان وام مسکن باشد‪.‬‬
‫ضامن‪ :‬فردی که این مسئولیت را‬
‫می‌پذیرد که در صورتی که وام‌گیرنده‬
‫نتوانست اقساط وام مسکن را پرداخت‬
‫کند‪ ،‬خودش این کار را انجام دهد‪.‬‬
‫وام مسکن اسالمی‬
‫قانون اسالمی اجازه نمی‌دهد به وام‬
‫مسکن بهره تعلق بگیرد‪ .‬سه نوع وام‬
‫مسکن اسالمی وجود دارد که از لحاظ‬
‫شرعی مناسب هستند‪.‬‬
‫بانک‪ ،‬ملکی را از طرف خریدار می‌خرد و‬
‫به او اجاره می‌دهد‪ .‬در پایان دوره اجاره‪،‬‬
‫مالکیت به خریدار‪/‬مستأجر می‌رسد‪.‬‬
‫خریدار‪ ،‬ملکی را به‌صورت اشتراکی‬
‫با بانک می‌خرد و اجاره قسمتی که‬
‫مالکش نیست را پرداخت می‌‌کند‪.‬‬
‫سپس آن بخشی که مالکش نیست‬
‫را هم می‌خرد و هر چقدر سهمش‬
‫افزایش پیدا کند‪ ،‬اجاره‌ای که باید‬
‫بپردازد کمتر می‌شود‪.‬‬
‫بانک‪ ،‬ملکی را خریداری می‌کند‪ ،‬سپس‬
‫آن را به خریدار می‌فروشد‪ .‬او نیز هزینه‬
‫خرید ملک را به‌صورت بازپرداخت‌های‬
‫ماهانه با قیمتی باالتر از قیمت اصلی‬
‫خرید ملک‪ ،‬پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫میانگین سال‌هایی که افراد از‬
‫یک خانه به خانه‌ای دیگر نقل‬
‫مکان می‌کنند‪.‬‬ ‫‪13‬‬
‫وام مسکن صرفا با پرداخت بهره‬
‫‪ only‬پرداخت می‌شود‪ ،‬کمتر از مبلغ‬ ‫وام مسکن ‪ Interest-only‬به‬
‫پرداختی برای وام مسکن بازپرداخت‬ ‫وام‌گیرندگان این امکان را می‌دهد که‬
‫(‪ )repayment mortgages‬است‪ ،‬اما‬ ‫تنها بهره مبلغی را که وام گرفته‌اند‪،‬‬
‫بازپرداخت کنند؛ نه سرمایه اصلی را‪.‬‬
‫وام استفاده کنند‪ ،‬باید سپرده‌گذاری‬
‫مثال ًبانک‪ ،‬وام مسکنی به مبلغ ‪240‬‬
‫هزار دالر را به وام‌گیرنده می‌دهد‪ .‬او نیز‬
‫زیادی دارند یا رتبه اعتباری آنها باالتر از‬
‫بهره‌ای که به این میزان تعلق می‌گیرد را‬
‫حد میانگین است‪.‬‬
‫به‌صورت ماهانه پرداخت می‌کند‪.‬‬
‫در پایان دوره وام‪ ،‬وام‌گیرنده باید‬
‫وام‌گیرندگان باید مطمئن شوند که‬
‫کل مبلغ اصلی وام را که در این مثال‬
‫می‌توانند در پایان دوره وام مسکن آن را‬
‫‪ 240‬هزار دالر است‪ ،‬بازپرداخت کند‬
‫بازپرداخت کنند‪.‬‬
‫یا برای فراهم‌کردن پول مورد نیاز برای‬
‫بازپرداخت وام‪ ،‬ملک را بفروشد‪.‬‬ ‫مبلغی که ماهانه برای وام ‪Interest-‬‬
‫وام مسکن معکوس‬
‫سپس بانک این پول را به‌صورت‬ ‫این وام مسکن به صاحب‌خانه اجازه‬
‫اقساط ماهانه یا گاهی به‌صورت یکجا به‬ ‫می‌دهد تا به ارزش ملکی که به‌طور کامل‬
‫صاحب‌خانه پرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫صاحب آن است‪ ،‬دسترسی پیدا کند‪.‬‬
‫وقتی صاحب‌خانه می‌میرد‪،‬‬ ‫افرادی که وام مسکن معکوس را‬
‫ملک او برای بازپرداخت مبلغ وام‬ ‫انتخاب می‌کنند‪ ،‬معموال ًمیانسال‬
‫فروخته می‌شود‪.‬‬ ‫هستند‪ .‬در انگلستان افراد باید حداقل‬
‫‪ 55‬سال سن داشته باشند تا بتوانند از‬
‫پس از بازپرداخت مبلغ وام‪ ،‬باقی‌مانده‬
‫این نوع وام استفاده کنند و در ایاالت‬
‫پول حاصل از فروش ملک‪ ،‬بر اساس‬
‫متحده آمریکا باید حداقل ‪ 62‬سال سن‬
‫وصیت صاحب‌خانه به ذی‌نفعان می‌رسد‪.‬‬
‫داشته باشند‪.‬‬
‫بانک به صاحب‌خانه در مقابل ارزش‬
‫ملکش (سهم ملکی) وام می‌دهد‪ ،‬اما‬
‫این کار هزینه‌های زیادی دارد‪.‬‬
 ‫تغییر کند‪ .‬این تغییر به این دلیل است که‬
‫گاهی بر اساس شاخص بازار (مانند نرخ‬
‫پایه بانک مرکزی کشور) حرکت می‌کند‪.‬‬
‫بنابراین پرداخت‌های ماهانه وام مسکن بر‬
‫اساس نوسانات نرخ پایه افزایش یا کاهش‬
‫می‌یابد‪ .‬پس وام‌گیرنده ریسک نرخ بهره را‬
‫می‌پذیرد و باید مطمئن شود که در صورت‬
‫افزایش نرخ بهره‪ ،‬آیا توانایی تسویه وام را‬
‫دارد یا خیر‪ .‬گفتنی است میزان استفاده‬
‫از وام مسکن با نرخ متغیر‪ ،‬از کشوری به‬
‫کشور دیگر متفاوت است‪.‬‬
‫مسکنی با نرخ ثابت جدید می‌گیرد یا وام‬ ‫نرخ وام مسکن‬
‫اولیه که گرفته بود را به نرخ متغیر تبدیل‬ ‫م مسکن با‬ ‫بانک‌ها طیف وسیعی از وا ‌‬
‫می‌کند‪ .‬تغییر نرخ بهره یا سایر شرایط‬ ‫نرخ‌های بهر ‌ه متفاوت ارائه می‌دهند که‬
‫اقتصادی باعث تغییر نرخ ثابت نمی‌شود‪.‬‬ ‫البته نسبت ریسک به‌صرفه اقتصادی هر‬
‫یعنی ارائه‌دهنده وام ریسک اصلی نرخ‬ ‫یک از آنها متفاوت است‪.‬‬
‫بهره را می‌پذیرد‪ ،‬نه وام‌گیرنده‪.‬‬ ‫افرادی که وام مسکن با نرخ ثابت می‌گیرند‪،‬‬
‫برای بازپرداخت آن باید در بازه زمانی معینی‬
‫مبلغ ثابتی را به‌طور ماهانه پرداخت کنند‪.‬‬
‫نرخ متغیر‬
‫خ ثابت ‪ 15 ،10‬یا‬
‫در ایاالت متحده آمریکا نر ‌‬
‫م مسکنی که نرخ متغیر یا قابل تنظیم‬
‫وا ‌‬
‫‪30‬ساله رایج است‪ .‬سپس وام‌گیرنده‪ ،‬وام‬
‫دارد‪ ،‬در طول دوره وام ممکن است نرخ آن‌‬

‫انواع نرخ وام مسکن‬

‫هرچه ضمانت وام بیشتر باشد‪ ،‬بهتر می‌تواند هزینه‌ها را کاهش‬
‫‌دهد‪ .‬برخی قراردادها نیز تنها نرخ خاصی را به وام‌گیرندگان ارائه‬
‫می‌دهند که باعث می‌شود انعطاف‌پذیری عملکرد وام‌گیرنده‬
‫کم شود‪.‬‬

‫وام مسکن با نرخ قابل تنظیم‬ ‫وام مسکن با نرخ ثابت‬

‫ارائه‌دهنده وام می‌تواند نرخ بهره را افزایش یا کاهش دهد‪ .‬این تغییر‬ ‫نرخ بهره بر خالف نرخ پایه‪ ،‬برای یک دوره یا برای تمام مدت‬
‫ممکن است تحت تأثیر نرخ پایه بانک مرکزی قرار بگیرد‪ ،‬اما این امکان وجود‬ ‫وام تعیین می‌شود‪ .‬این کار باعث ایجاد اطمینان می‌شود؛ چراکه‬
‫دارد که بر خالف نرخ پایه نیز تغییر کند‪.‬‬ ‫وام‌گیرندگان مبلغ تعیین‌شده را به‌صورت ماهانه پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫هزینه وام مسکن با نرخ قابل تنظیم‪ ،‬کمتر از هزینه وام مسکن با نرخ‬ ‫وام مسکن با نرخ ثابت اغلب پیش‌پرداخت و کارمزد باالتری دارد و‬
‫ثابت است‪ ،‬اما این امکان وجود دارد که وام‌گیرندگان در معرض افزایش‬ ‫حتی اگر نرخ پایه کاهش پیدا کند‪ ،‬پرداخت‌ها ثابت می‌مانند‪.‬‬
‫نرخ بهره قرار بگیرند‪.‬‬
‫وام مسکن با نرخ‬
‫‪%‌ 8‬‬ ‫قابل تنظیم‬ ‫‪%‌ 8‬‬
‫نرخ پایه‬ ‫نرخ پایه‬
‫‪%‌ 4‬‬ ‫‪%‌ 4‬‬
‫نرخ ثابت‌ ‪% 3‬‬

‫دوره زمانی نامشخص‬ ‫معموال ًبرای یک دوره زمانی مشخص‬

‫قرارداد‬
‫ژانویه‬ ‫بانک‬
‫شماره یک‬ ‫چرا بهره مهم است؟‬
‫بانک‬ ‫ک‬ ‫وام زار دالر‬
‫ل بازپر‬ ‫‪ 200‬ه ‪ 2‬سال‬
‫وام مسکن‬ ‫تغییراتی اندک در نرخ بهره می‌تواند‬
‫‪ 48400‬داخت=‬ ‫ش از ‪5‬‬ ‫تفاوت زیادی را در میزان بهره‬
‫‪$2‬‬ ‫‪$ 948‬‬
‫ره= ‪00‬‬
‫به‬ ‫بی صد بهره‬
‫‪$ 844‬‬ ‫‪ 3‬در‬ ‫پرداختی در مدت‌زمان تسویه وام‬
‫بازپرداخت ماهانه به بانک‬ ‫مسکن ایجاد کند‪.‬‬
‫بیش از ‪ 25‬سال‬
‫‪221 220‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫وام مسکن درجه دو و تخریب اعتبار‬

‫‪2007‬‬
‫تخریب اعتبار‪ :‬بانک‌ها و سایر‬ ‫بحران وام مسکن درجه دو در سال ‪ 2007‬آغاز‬
‫وام‌دهندگان‪ ،‬اعتباری که برای وام‬ ‫شد و به ایجاد تغییرات اساسی در محصوالت‬
‫مسکن و سایر وام‌ها وجود داشت را‬ ‫وام مسکن و قوانین آنها منجر شد‪ .‬در ایاالت‬
‫کاهش دادند‪.‬‬ ‫متحده آمریکا‪ ،‬به افراد وام مسکن داده‬
‫می‌شد؛ بدون آنکه درآمدی برای بازپرداخت‬
‫رکود اقتصادی‪ :‬بحران وام مسکن‬
‫آن داشته باشند‪ .‬وقتی حباب مسکن ترکید‪،‬‬
‫درجه دو به کساد و رکود اقتصادی در چند‬
‫این امر به تملک ثانوی و ضرر و زیان گسترده‬
‫کشور منجر شد‪ .‬عالوه بر تملک ثانویه‬
‫ملک‪ ،‬بانک‌ها و کسب‌وکارهای دیگر نیز‬
‫بانک‌ها منجر شد‪ .‬اوراق قرضه‌ای که پشتوانه‬ ‫سالی که نکول وام درجه دو‬
‫وام مسکن بودند هم ارزش خود را از دست‬
‫شکست خوردند‪.‬‬
‫دادند و چندین بانک ورشکست شدند‪.‬‬
‫ایاالت متحده آمریکا تبدیل به‬
‫بحران شد‪.‬‬

‫وام مسکن دیسکانت (‪)Discount‬‬ ‫وام مسکن ترکر( ‪)Tracker‬‬

‫نرخ این نوع وام مسکن متغیر بوده و پایین‌تر از نرخ متغیر استاندارد‬
‫ارائه‌دهنده وام است‪.‬‬
‫اگر نرخ بهره کاهش پیدا کند‪ ،‬نرخ وام‌گیرنده نیز احتماال ًکاهش می‌یابد‪،‬‬
‫اما هیچ ضمانتی برای آن وجود ندارد‪ .‬نرخ متغیر استاندارد نیز می‌تواند‬
‫افزایش پیدا کند که در این صورت بر نرخ بهره وام مسکن اثر می‌گذارد‪.‬‬
‫این نوع وام در انگلستان وجود دارد‪ ،‬نرخ آن متغیر است و شاخص یا‬
‫نرخی مانند نرخ پایه بانک مرکزی را دنبال می‌کند‪.‬‬
‫هزینه تنظیم وام مسکن «ترکر» کمتر از وام مسکن با نرخ ثابت‬
‫است‪ ،‬اما اگر نرخ بهره افزایش پیدا کند‪ ،‬مبلغی که وام‌گیرنده باید‬
‫پرداخت کند هم افزایش می‌یابد‪.‬‬

‫نرخ‬
‫متغیر ا‬ ‫وام مسکن «ترکر»‪ ،‬یک‬
‫ستاندارد‬
‫‪%‌ 8‬‬ ‫‪%‌ 8‬‬ ‫درصد باالتر از نرخ پایه‬

‫نرخ وام مسکن «دیسکانت»‪،‬‬

‫‪%‌ 4‬‬ ‫‪%‌ 4‬‬
‫یک درصد پایین‌تر از نرخ‬ ‫نرخ پایه‬
‫متغیر استاندارد‬

‫دوره زمانی دو تا پنج‌ساله‬ ‫دوره زمانی یک‌ساله وام‬

‫قرارداد‬
‫بانک‬
‫ژانویه‬ ‫شماره دو‬
‫بانک‬ ‫ک‬ ‫وام زار دالر‬
‫ل بازپر‬ ‫‪ 200‬ه ‪ 2‬سال‬ ‫وام مسکن‬
‫‪ 03400‬داخت =‬ ‫ش از ‪5‬‬
‫‪$5‬‬ ‫‪$ 1678‬‬ ‫بی صد بهره‬
‫بهر‬
‫‪3‬‬ ‫‪0‬‬‫‪3‬‬‫ه = ‪400‬‬ ‫‪ 9‬در‬
‫‪$‬‬
‫بازپرداخت ماهانه به‬
‫بانک‪ ،‬بیش از ‪ 25‬سال‬
 ‫اتحادیه‌های اعتباری‬
‫اتحادیه‌هــای اعتباری‪ ،‬مؤسســات مالــی غیرانتفاعی هســتند و اعضای‬
‫هــر اتحادیــه‪ ،‬مالــک آن نیــز هســتند‪ .‬ایــن اتحادیه‌هــا خدماتــی ماننــد‬
‫پس‌انداز‪ ،‬اعتبار و سایر خدمات مالی را به اعضای خود ارائه می‌دهند‪.‬‬

‫در عمل‬
‫اتحادیه‌های اعتباری‪ ،‬تعاونی‌های مالی غیرانتفاعی هســتند‬
‫غیرانتفاعی‬ ‫که از اواســط قرن نوزدهم میالدی در آلمان به وجود آمدند‪ .‬هر‬
‫هدف اتحادیه اعتباری‬ ‫اتحادیه توسط اعضای آن تأسیس شد ‌ه و برای اینکه تمام اعضا‬
‫خدمات‌رسانی به اعضاست‪،‬‬ ‫سود کسب کنند‪ ،‬همه آنها «اوراق قرضه مشترک» دارند‪ .‬اعضای‬
‫نه کسب سود‪ .‬بنابراین درآمد‬ ‫هر اتحادیه به‌دلیل کار در یک شهر یکسان‪ ،‬کار در یک صنعت یا‬
‫مازادی که به دست می‌آید‪،‬‬
‫برای اداره کسب‌وکار دوباره‬
‫عضویت در اتحادیه‌های کارگری یا یک گروه اجتماعی توانسته‌اند‬
‫سرمایه‌گذاری می‌شود‪.‬‬ ‫با یکدیگر ارتباط برقرار کنند‪ .‬اتحادیه‌های اعتباری در گذشــته‬
‫کوچک بودند‪ ،‬اما امروزه ‪ 270‬میلیون عضو در سراسر جهان دارند‪.‬‬
‫اعضا‪ ،‬مالک اتحادیه اعتباری هستند‪.‬‬
‫برخی اتحادیه‌های بزرگ‌تر‪ ،‬صدها هزار عضو و دارایی‌ای به ارزش‬
‫سهام‌داران‪ ،‬هیئت‌مدیره‌ای برای اداره‬ ‫چند میلیارد دالر دارند‪ .‬اتحادیه‌های اعتباری بیشــتر در نواحی‬
‫کسب‌وکار انتخاب می‌کنند و هر یک از‬ ‫کم‌درآمد وجود دارند‪ .‬افرادی که اعتبار کمی دارند و صالحیت الزم‬
‫اعضا می‌توانند به یک نفر رأی بدهند‪.‬‬ ‫برای دریافت وام از بانک‌های بزرگ را ندارند‪ ،‬یا به‌دلیل امتیاز کمی‬
‫که دارند‪ ،‬مجبور می‌شوند نرخ بیشتری را برای وام‌ها بپردازند؛‬
‫می‌توانند از خدمات این اتحادیه‌ها استفاده کنند‪ .‬اعضای اتحادیه‬
‫جامعه‌محور‬ ‫به جای آنکه متکی بر سرمایه بیرونی باشند‪ ،‬سپرده‌های پس‌انداز‬
‫اعضا با یکدیگر وجه اشتراک دارند‪،‬‬ ‫اعضای اتحادیه را تجمیع کــرده و اعتبار مالی الزم برای پرتفوی‬
‫مثال ًاشتغال‪ ،‬مذهب یا منطقه زندگی‬ ‫وام‌شان را تأمین می‌کنند‪ .‬اعضای برخی اتحادیه‌ها پیش از اینکه‬
‫یکسانی دارند‪.‬‬
‫از اتحادیه وام بگیرند‪ ،‬باید در آنجا مبلغی پس‌انداز کرده باشند‪.‬‬
‫زمانی که اتحادیه اعتباری معامالت را متوقف کند‪ ،‬پس‌اندازها به‬
‫وسیله طر ح‌های جبران خدمات دولتی تا حد مشخصی پوشش‬
‫خدمات شخصی‌سازی‌شده‬ ‫داده می‌شوند و اعضای اتحادیه هزینه کمتری پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫کارکنان متعهدند به اعضا کمک کنند تا‬
‫شرایط مالی خود را بهبود ببخشند‪.‬‬

‫غیرانتفاعی‬
‫شمول مالی‬ ‫اعضای (مشتریان) اتحادیه‌های اعتباری‪ ،‬مالک آن‬
‫مشتری‌ها اغلب از گروه‌هایی هستند که‬ ‫نیز هستند‪ .‬هر یک از این افراد می‌توانند به یکی‬
‫ضرر مالی را تجربه کرده‌اند و صالحیت‬ ‫از اعضا رأی بدهند و از این طریق هیئت‌مدیره‌ای‬
‫استفاده از جریان اصلی محصوالت مالی‬ ‫برای اداره سازمان انتخاب کنند‪ .‬بر خالف بانک‌های‬
‫را ندارند‪.‬‬ ‫بزرگ‪ ،‬اتحادیه‌های اعتباری عموما ًبه جامعه کوچکی‬
‫خدمات بانکی ارائه می‌دهند و هدف‌شان سودرسانی‬
‫به اعضای اتحادیه است؛ نه افزایش سود و بازده‬
‫سهام‌داران خارجی‪ .‬درآمد مازاد نیز در اتحادیه اعتباری‬
‫سرمایه‌گذاری می‌شود تا بتوان از طریق آن‪ ،‬خدمات‬
‫اتحادیه اعتباری‬ ‫شخصی‌سازی‌شده‪ ،‬مشاوره مالی‪ ،‬خدمات بهتر و‬
‫نرخ‌هایی کامال ًرقابتی‪ ،‬فراهم کرد‪.‬‬
‫‪223 222‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫‪57000‬‬
‫تعداد اتحادیه‌های اعتباری در‬
‫‪ 105‬کشور در سراسر جهان‬
‫محصوالت اتحادیه اعتباری‬
‫وام‪ :‬هیچ هزینه پنهانی وجود ندارد و‬
‫می‌توان وام‌ها را بدون پرداخت جریمه و‬
‫زودتر تسویه کرد‪ .‬برخی وام‌ها شامل بیمه‬
‫عمر هم می‌شوند‪.‬‬
‫پس‌انداز‪ :‬سپرده‌ها در اختیار افرادی قرار‬
‫می‌گیرند که به وام نیاز دارند‪ .‬سپرده بازده‬
‫کمی دارد و آن بازده از طریق بهره یا سود‬
‫سهام ساالنه قابل پرداخت است‪ .‬برخی‬
‫اتحادیه‌های اعتباری نیز محدودیت‌هایی‬
‫برای سقف پس‌انداز دارند‪.‬‬
‫حساب‌های جاری‪ :‬نیازی به بررسی اعتبار‬
‫نیست‪ ،‬کارمزد ماهانه برای حساب وجود‬
‫ندارد و امکان اضافه‌برداشت هم وجود‬
‫ندارد‪ .‬برخی حساب‌ها تسهیالت بودجه و‬
‫مشاوره هم ارائه می‌دهند‪.‬‬
‫نکته‬
‫شرایط و نرخ وام در مقایسه با سایر وام‌ها‬
‫ممکن است جذاب باشد‪ ،‬اما برای افرادی که‬
‫اعتبار کم یا متوسطی دارند‪ ،‬شرایط وام و نرخ‬
‫آن می‌تواند سخت و زیاد باشد‪.‬‬
‫سقف وام پرداختی به‌نسبت کم است‪ .‬تأیید‬
‫وام به داشتن پس‌انداز در اتحادیه بستگی دارد‪.‬‬
‫اتحادیه‌های اعتباری به‌عنوان سازمان‌های‬
‫غیرانتفاعی سرمایه محدودی برای نصب‬
‫دستگاه‌های خودپرداز در مکان‌های‬
‫مناسب دارند‪ .‬همچنین سرمایه آنها برای‬
‫سرمایه‌گذاری در فناوری‌هایی مانند‬
‫وب‌سایت‌ها یا دسترسی به حساب‌های آنالین‬
‫هم محدود است‪.‬‬
‫انتفاعی‬
‫هدف‪ ،‬پول درآوردن و به حداکثر‬
‫رساندن سود برای مالکان و‬
‫سهام‌داران است‪ .‬اهداف و بهره‬
‫سازمان بر اهداف مشتری‌ها‬
‫اولویت دارد‪.‬‬
‫سهام‌داران و شرکت‌های خصوصی‬
‫مالک بانک هستند‬
‫بانک‌ها توسط مدیرانی که حقوق باالیی‬
‫دارند‪ ،‬اداره می‌شوند و حق رأی افراد‬
‫بر اساس میزان سهمی که در شرکت‬
‫دارند‪ ،‬تعیین می‌شود‪.‬‬
‫کسب‌وکار محور‬
‫بانک‌ها محصوالت پول‌ساز ایجاد‬
‫می‌کنند و آنها را می‌فروشند تا از این‬
‫طریق به سهام‌داران سود برسانند‪.‬‬
‫خدمات آنالین بیشتر‬
‫تمام فرایند اداره بانک‌ها یا بخشی از آن‬
‫به‌صورت آنالین انجام می‌پذیرد و بانک‌ها‬
‫خدمات حضوری و شخصی‌سازی‌شده‬
‫کمی ارائه می‌دهند‪.‬‬
‫تمرکز بانک بر مشتریان معتبر‬
‫مشتری‌هایی که نتوانند پروفایل اعتباری‬
‫که بانک می‌خواهد را فراهم کنند‪ ،‬معموال ً‬
‫درخواست‌شان پذیرفته نمی‌شود‪.‬‬
‫بانک‬
 ‫کارت‌های اعتباری‬
‫این کارت‌ها توســط وام‌دهندگان مانند بانک‌ها و اتحادیه‌های اعتباری صادر می‌شوند‪ .‬کارت‌های اعتباری پالستیکی‬
‫که به اندازه کیف پول هســتند‪ ،‬قرض‌گرفتن پول با شــرایط گوناگونی را امکان‌پذیر می‌کنند‪ .‬افراد با اســتفاده از اعتبار‬
‫این کارت‌ها می‌توانند کاال و خدمات بخرند‪.‬‬

‫یا مبلغ ثابتی را بازپرداخت می‌کنند‪ .‬در حقیقت از بین این دو‪،‬‬
‫هر کدام که مبلغ بیشتری باشد را به همراه بهره و هزینه نکول‬
‫پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫معموال ًموعد مشخصی وجود ندارد که بدهی کارت اعتباری در‬
‫آن زمان حتما ًپرداخت شود‪ .‬این قضیه بر عهده افراد است که هر‬
‫طور مناسب می‌دانند‪ ،‬بدهی را تسویه کنند‪ .‬یکی از پرهزینه‌ترین‬
‫روش‌های پرداخت بدهی کارت اعتباری این است که فرد در هر ماه‬
‫فقط حداقل مبلغ بدهی را بپردازد‪ .‬در این صورت به مبلغ بدهی‬
‫باقی‌مانده بهره تعلق می‌گیرد و هزینه زیادی ایجاد می‌کند‪.‬‬
‫حساب کارت اعتباری به افراد این امکان را می‌دهد تا بر اساس‬
‫سقف اعتبار مشخصی خرید کنند‪ .‬افراد تا زمانی که در هر ماه‪ ،‬در‬
‫ت اعتباری را بپردازند و تا وقتی که سقف‬ ‫روز مشخصی بدهی کار ‌‬
‫م نشده باشد‪ ،‬می‌‌توانند بدون پرداخت هزینه اضافه‌‬ ‫اعتبار کارت تما ‌‬
‫از آن استفاده کنند‪ .‬اگر فردی بیش از سقف اعتبار کارت خرج کند‪،‬‬
‫باید هزینه اضافه‌ای برای آن مبلغ پرداخت کند‪ ،‬اما همه افراد ملزم‬
‫هستند که حداقل مبلغی را به‌عنوان بازپرداخت‪ ،‬بپردازند (بخش‬
‫حداقل بازپرداخت را مشاهده کنید)‪ .‬میزان این مبلغ ممکن است‬
‫ی مانده است‬ ‫تغییر کند‪ ،‬اما عموما ًکاربران درصدی از بدهی که باق ‌‬

‫بازپرداخت ثابت‬
‫‪$ 2500‬‬ ‫حداقل بازپرداخت‬
‫حداقل بازپرداخت‬ ‫بر خالف دریافت‌کنندگان وام و وام‬
‫مسکن‪ ،‬افرادی که از کارت‌های‬
‫اعتباری استفاده می‌کنند‪ ،‬خودشان‬
‫بهره‬
‫انتخاب می‌کنند که در هر ماه چه‬
‫‪$ 2000‬‬ ‫میزان بیشتر از حداقل بازپرداخت‌‬
‫بپردازند‪ .‬حداقل بازپرداخت‬
‫کمترین مقداری است که افراد‬
‫باید در هر ماه بپردازند تا مشمول‬
‫جریمه نشوند‪ .‬اگر افراد در هر ماه‬
‫‪$ 1500‬‬ ‫فقط حداقل بازپرداخت را بپردازند‪،‬‬
‫بقیه بدهی پرداخت نمی‌شود و‬
‫به آن بهره تعلق می‌گیرد و بدین‬
‫ترتیب میزان بدهی افزایش پیدا‬
‫می‌کند‪ .‬در این شرایط‪ ،‬پرداخت‬
‫بدهی طوالنی‌تر از زمانی می‌شود‬
‫‪$ 1000‬‬
‫که افراد باقی‌مانده بدهی ماهانه‬
‫را به‌طور کامل می‌پردازند یا مبلغ‬
‫بیشتری از بازپرداخت ثابت ماهانه‬
‫را پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫موجودی باقی‌مانده‬

‫‪$ 500‬‬

‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪225 224‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫بدهی‬

‫اعتبار قابل تمدید‬ ‫اصطالحات مهم‬

‫کارت اعتباری‪ ،‬نوعی از اعتبار قابل تمدید است‪ .‬این نوع اعتبار قابل تمدید این امکان را‬ ‫انتقال موجودی‪ :‬استفاده از کارت اعتباری‬
‫فراهم می‌کند تا مبلغ وام برداشت شود‪ ،‬بازپرداخت شود و دوباره استفاده شود‪ .‬این اتفاق‬ ‫انتقال موجودی که نرخ اولیه ‪( APR‬نرخ‬
‫می‌تواند چندین بار روی دهد‪ .‬وام‌گیرنده تا سقف مشخصی می‌تواند وجوه را برداشت کند‪.‬‬ ‫بهره ساالنه) آن صفر درصد است‪ ،‬یکی از‬
‫استراتژی‌های رهایی از بدهی است‪.‬‬
‫‪ 400‬دالر قرض می‌گیرد‪.‬‬ ‫برداشت نقدی از کارت اعتباری‪ :‬استفاده‬
‫از کارت اعتباری برای برداشت پول نقد از‬
‫‪ 300‬دالر بازپرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫سقف اعتبار‬ ‫دستگاه خودپرداز‪ .‬وقتی از کارت‌ها برای‬
‫ارائه‌دهنده وام‬
‫فردی ‪ 400‬دالر از طریق کارت‬ ‫‪$ 1000‬‬ ‫برداشت پول نقد از دستگاه خودپرداز‬
‫اعتباری خرج می‌کند و ‪ 300‬دالر آن را‬ ‫استفاده می‌شود‪ ،‬شرکت کارت اعتباری‬
‫بازپرداخت می‌کند‪ .‬پس ‪ 100‬دالر بدهی‬ ‫بهره و هزینه بیشتری دریافت می‌کند‪.‬‬
‫در صورت‌حساب کل باقی می‌ماند‪.‬‬ ‫اعتبار قابل تمدید‪ :‬خط اعتباری که به‬
‫مشتری‌ها اجازه می‌دهد‪ ،‬در مواقع نیاز از‬
‫‪ 400‬دالر قرض می‌گیرد‪.‬‬
‫مبالغی پول استفاده کنند‪ ،‬اما به محض‬
‫‪ 400‬دالر بازپرداخت می‌کند‪.‬‬ ‫استفاده از این اعتبار به آن بهره تعلق‬
‫سقف اعتبار‬
‫ارائه‌دهنده وام‬ ‫می‌گیرد‪ .‬پس اگر به پول نقد نیاز دارید‪،‬‬
‫‪$ 1000‬‬
‫فرد بار دیگر ‪ 400‬دالر خرج می‌کند و‬ ‫استفاده از اعتبار گردشی گزینه مناسبی‬
‫‪ 400‬دالر نیز بازپرداخت می‌کند‪ ،‬اما‬ ‫نیست‪.‬‬
‫به ‪ 100‬دالری که از قبل باقی‌مانده بود‬
‫هنوز بهره تعلق می‌گیرد‪.‬‬ ‫سقف اعتبار‪ :‬بیشترین مبلغی که فرد در‬
‫بدهی ‪ 100‬دالری که به‬
‫هر زمانی می‌تواند قرض بگیرد‪.‬‬
‫آن بهره تعلق می‌گیرد‪.‬‬

‫نکته‬
‫جعل کارت اعتباری شامل استفاده‬
‫از کارت اعتباری به‌عنوان منبعی برای‬
‫کالهبرداری وجوه در تراکنش است‪.‬‬
‫در ساده‌ترین شکل جرم‪ ،‬کالهبردار‬
‫اطالعات کارت اعتباری فرد را به دست‬
‫می‌آورد‪ .‬سپس از آن اطالعات از طریق‬
‫تلفن یا اینترنت استفاده می‌کند و به‬
‫نام دارنده کارت خرید می‌کند‪ .‬در جرمی‬
‫شدیدتر‪ ،‬کالهبردار از اطالعاتی که به‬
‫دست آورده‪ ،‬استفاده می‌کند تا هویت‬
‫دارنده کارت را جعل کند و به نام او حساب‬
‫بانکی باز کند و کارت اعتباری‪ ،‬وام یا سایر‬
‫نمونه‌های اعتبار را دریافت کند‪.‬‬
‫بهتر است چند بار در هفته حساب کارت‬
‫اعتباری آنالین را چک کنید و متوجه‬
‫خریدهای جعلی شوید‪.‬‬
‫صورت‌حساب‬
‫پرداخت‌شده‬

‫‪25 24 23‬‬ ‫‪22‬‬ ‫‪21‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬
‫زمان (بر حسب سال)‬
 ‫پول در عصر دیجیتال‬
‫همان‌طور کــه اینترنت انقالبــی در ارتباطــات ایجاد و جهانی‌شــدن را امکان‌پذیــر کرد‪ ،‬پــول دیجیتال که رمــزارز نیز نام‬
‫دارد‪ ،‬وعده داده اســت نحوه پرداخــت برای کاالهــا و خدمات را تغییــر می‌دهد‪ .‬پــول دیجیتال نوعــی «ارز» بین‌المللی‬
‫ارائه می‌دهــد که تحت کنترل هیچ مؤسســه مالی نیســت‪ .‬به جای اینکه اســکناس و ســکه به وســیله بانک‌های ملی‬
‫جداگانه چاپ و ضرب شوند‪ ،‬برای ایجاد واحدهای پول دیجیتال از کامپیوتر‌ها استفاده می‌شود‪.‬‬

‫رهایی یافتن‬
‫رمزارز‪ ،‬پول دوران آینده‪ ،‬وسیله‌ای برای‬
‫مبادالت مالی است که به‌صورت دیجیتالی‬
‫و توسط تیم‌هایی از متخصصان به نام‬
‫«ماینرها» ایجاد می‌شود‪ .‬ماینرها از‬
‫سخت‌افزارهای تخصصی برای پردازش‬
‫تراکنش‌های امن استفاده می‌کنند‪ .‬آنها‬
‫این کار را با حل‌کردن مسائل پیچیده‬
‫ریاضی انجام می‌دهند (حل مسائل پیچیده‬
‫ریاضی باعث رمزنگاری ارز الکترونیکی‬
‫می‌شود)‪ .‬رمزارزها را می‌توان بین افراد‬
‫امور مالی به شیوه سنتی‬ ‫معامله کرد و از طریق صرافی‌های آنالین‬
‫آنها را خریدوفروش کرد‪ .‬از رمزارز همچنین‬
‫پول رایجی که مخصوص یک‬
‫می‌توان برای روش‌های جدید مبادله مانند‬

‫‪%26‬‬
‫کشور یا ناحیه است‪ ،‬ارز فیات‬
‫وام‌دهی همتابه‌همتا یا تامین مالی جمعی‬
‫هم نامیده می‌شود‪ .‬ارز فیات را‬
‫استفاده کرد‪.‬‬
‫بانک مرکزی هر کشوری به‌طور‬
‫جداگانه ایجاد می‌کند و ارزش‬
‫آن بر اساس عرضه و تقاضا‬
‫تعیین می‌شود‪.‬‬

‫انتظار می‌رود تا سال ‪26 ،2020‬‬

‫درصد از نسل هزاره از ارزهای‬
‫دیجیتال استفاده کنند‪.‬‬
‫‪227 226‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫پول در عصر دیجیتال‬

‫محور زمانی پول دیجیتال‬

‫از وقتی که فناوری پول دیجیتال به تکامل رسید‪ ،‬رمزارزهای زیادی منتشر شدند‪ ،‬اما بیت‌کوین همچنان به‌عنوان‬
‫زمان‬ ‫باارزش‌ترین آنها باقی مانده است‪ .‬امروزه حتی بانک‌های مرکزی نیز شروع به بررسی پتانسیل پول دیجیتال کرده‌اند‪.‬‬
‫(بر حسب سال)‬

‫بیت‌‌کوین در اکتبر‬ ‫اولین معامله‬ ‫ریپل در سپتامبر‬ ‫باالترین ارزش‬ ‫مازاکوین در فوریه‬ ‫اتریم در آگوست‬ ‫بانک انگلستان‬
‫‪ 2008‬معرفی شد‪.‬‬ ‫بیت‌کوین در می‬ ‫‪ 2013‬عرضه شد‪.‬‬ ‫بیت‌کوین تا به امروز‬ ‫‪ 2014‬معرفی شد‪.‬‬ ‫‪ 2015‬عرضه شد‪.‬‬ ‫«آراس‌کوین» (‪RS‬‬
‫‪ 2010‬انجام شد‪.‬‬ ‫در دسامبر سال ‪2019‬‬ ‫‪ )Coine‬را در مارس‬
‫رقم خورده است‪.‬‬ ‫‪ 2016‬معرفی کرد‪.‬‬

‫ارز دیجیتال‬
‫پولی که در مبادالت به‌طور مستقیم و‬
‫وام‌دهی همتابه‌همتا‬ ‫از طریق کامپیوتر یا دستگاه موبایلی‬
‫وام‌دهی همتابه‌همتا‪ ،‬وام‌های‬ ‫که به اینترنت متصل است‪ ،‬بین افراد‬
‫تنظیم‌شده توسط بازارهای آنالین‬ ‫معامله می‌شود‪ ،‬ارز دیجیتال نام‬
‫هستند که وام‌دهندگان را به‬ ‫دارد‪ .‬همچنین با استفاده از ارزهای‬
‫وام‌گیرندگان متصل می‌کنند‪.‬‬ ‫رایج می‌توان ارزهای دیجیتال را‬
‫وام‌دهی همتابه‌همتا نسبت به‬ ‫خریدوفروش کرد (صفحات ‪ 228‬تا‬
‫وام‌های رایج‪ ،‬قوانین و مقررات کمتری‬ ‫‪ 231‬را مشاهده کنید)‪.‬‬
‫دارند‪ .‬وام‌گیرندگان بر اساس میزان‬
‫ریسک‌پذیری غربال می‌شوند و توان‬
‫ریسک‌پذیری آنها در نرخ بهره‌ای که‬
‫می‌پردازند‪ ،‬منعکس می‌شود (صفحات‬
‫‪ 232‬و ‪ 233‬را مشاهده کنید)‪.‬‬

‫تامین مالی جمعی‬

‫روشی برای افراد یا گروه‌هاست که‬
‫بتوانند کمک‌های مالی اهداکنندگان‬
‫را از طریق اینترنت‪ ،‬سازمان‌های‬
‫خیریه یا مؤسسات دولتی جمع‌آوری‬
‫کنند‪ .‬این کار به وسیله واسطه آنالین‬
‫مدیریت می‌شود و در نهایت‪ ،‬این‬
‫واسطه درصدی به‌عنوان کارمزد‬
‫دریافت می‌کند (صفحات ‪ 234‬و ‪235‬‬
‫را مشاهده کنید)‪.‬‬
 ‫رمزارز‬
‫رمزارز شــکلی از ارز دیجیتال رمزنگاری‌شــده اســت که توســط شــبکه‌ای از کامپیوتر‌ها ایجاد‪ ،‬تنظیم و ایمن می‌شود‪.‬‬
‫بیت‌کوین اولین نمونه از رمزارز بود‪ ،‬اما اکنون چندین هزار نوع رمزارز وجود دارد‪.‬‬

‫است که مقدارشان محدود است‪ .‬هر ســکه توسط یک ماینر ایجاد‬
‫می‌شود و در لیست دفترکل توزیع‌شــده قرار می‌گیرد‪ .‬این دفترکل‬
‫«بالکچین» نامیده می‌شود‪ .‬هر سکه‌ای که خرج می‌شود‪ ،‬در دفترکل‬
‫توزیع‌شده ثبت می‌شود‪ ،‬پس بر خالف ارزهایی که بانک‌های مرکزی‬
‫تولید می‌کنند‪ ،‬زمانی که سقف رمزارزها پر شود‪ ،‬دیگر سکه‌ای تولید‬
‫نمی‌شــود‪ .‬در نتیجه رمزارزها کمتر در معرض فشــار تورم و کاهش‬
‫قیمت‌ها قرار می‌گیرنــد‪ .‬تورم و کاهش قیمت‌هــا نتیجه تغییرات‬
‫سیاسی و اقتصادی هستند که بر ارزهای رایج اثر می‌گذارند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫رمزارزها دو ویژگی اصلی دارند‪ .‬اولین ویژگی این اســت که فقط در‬
‫قالب «ســکه‌های» مجازی وجود دارند‪ .‬یعنی به جای اینکه توسط‬
‫بانک مرکزی ملی ایجاد شــوند‪ ،‬به وســیله تیمــی از متخصصان‬
‫ایجاد می‌شــوند‪ .‬به این تیم متخصصان «ماینر» می‌گویند‪ .‬ماینرها‬
‫از سخت‌افزار اختصاصی کامپیوتر‌ها اســتفاده می‌کنند‪ .‬رمزنگاری‬
‫کدهای دیجیتالی که دائم ًا در حال تغییر هستند‪ ،‬خطر جعل و تقلب‬
‫را کاهش داده اســت‪ .‬رمزارز به‌صورت آنالین و مستقل از مؤسسات‬
‫مالی یا دولتی بین افراد انتقال می‌یابــد‪ .‬دومین ویژگی رمزارزها آن‬

‫ارز رایج و رمزارز‬

‫رمزارز به این دلیل جذاب است که‬
‫می‌توان بدون نیاز به حساب بانکی از‬
‫ارز سنتی‬
‫آنها به‌طور مستقیم در هر مکانی برای‬
‫کنترل‬
‫انجام تراکنش‌های مالی استفاده کرد‪.‬‬
‫ایجاد‬ ‫تراکنش‌های رمزارزها به‌صورت ناشناس‬
‫بانک‌های‬ ‫بانک‌های خرد دائماً‬
‫مرکزی اسکناس‬ ‫بر تراکنش‌ها نظارت‬ ‫انجام می‌شوند‪ ،‬کنترل مرکزی از طرف‬
‫چاپ کرده و سکه‌ها را‬ ‫می‌کنند تا نشانه‌های‬ ‫بانک‌ها و دولت‌ها بر آنها وجود ندارد و کارمزد‬
‫ضرب می‌کنند؛ سپس آنها را‬ ‫فعالیت‌های مشکوک را پیدا‬ ‫تراکنش‌ها نیز کم است‪ .‬رمزارزها از هر‬
‫در قالب وام‪ ،‬توسط بانک‌های‬ ‫کنند‪ .‬فناوری ضدجعل به‌صورت‬
‫واترمارک و رشته‌های امنیتی‪ ،‬در‬
‫لحاظ با ارزهای ملی تفاوت دارند‪ .‬مثال ًنحوه‬
‫خرد وارد اقتصاد می‌کنند‪.‬‬
‫ارزها قرار گرفته‌اند‪.‬‬ ‫ارزش‌گذاری‪ ،‬ایجاد‪ ،‬کنترل‪ ،‬ذخیره‌سازی و‬
‫انتقال آنها با ارزهای ملی متفاوت است‪.‬‬
‫ارزش‬
‫ارزش ارزهای سنتی بر‬
‫اساس عوامل اقتصادی و‬
‫ذخیره‌سازی‬
‫پول و سوابق دارندگان‬
‫میزان پول در گردش تعیین‬ ‫نکته‬
‫می‌شود‪ .‬زمانی که بانک‌های‬
‫حساب‪ ،‬در بانک‌ها‬
‫مرکزی ارز بیشتری چاپ‬ ‫موجودی رمزارزها در کامپیوتر ذخیره‬
‫نگهداری می‌شود‪.‬‬ ‫می‌کنند‪ ،‬باعث کاهش‬ ‫می‌شود‪ ،‬پس اگر کامپیوتر فردی که رمزارز‬
‫انتقال‬ ‫ارزش آن می‌شوند‪.‬‬
‫انجام تراکنش‌ها تنها از طریق‬ ‫دارد‪ ،‬خراب شود و از تراکنش‌هایش‬
‫حساب‌های بانکی امکان‌پذیر‬ ‫بک‌آپ نداشته باشد‪ ،‬هیچ مدرکی وجود‬
‫است و می‌توان آنها را ردیابی‬ ‫ندارد که فرد بتواند اثبات کند صاحب‬
‫کرد‪ .‬هزینه نقل‌وانتقاالت‬
‫تعدادی رمزارز بوده است‪.‬‬
‫بین‌المللی نیز زیاد است‪.‬‬
‫همه خرده‌فروشان رمزارز را قبول‬
‫نمی‌کنند‪ .‬در کل‪ ،‬هرچه خرده‌فروشان‬
‫بیشتری رمزارز را قبول کنند‪ ،‬بهتر‬
‫است‪ ،‬اما برخی رمزارزها کاربردهای‬
‫ویژه‌ای دارند‪.‬‬
‫‪229 228‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫پول در عصر دیجیتال‬

‫نحوه ارزش‌گذاری رمزارز‬

‫پی‌بردن به نحوه تأیید نقل‌وانتقاالت‬
‫رمزارزهای مختلف‪ ،‬روش‌های متفاوتی‬
‫برای تأیید و تأمین امنیت تراکنش‌ها‬
‫دارند‪ .‬سیستم رمزارزها به مسائل‬
‫پیچیده ریاضی متکی است و میزان‬
‫اثرگذاری آنها به زمان انجام معامالت‬
‫و اینکه چه میزان در معرض حمله‬
‫قرار دارند‪ ،‬بستگی دارد‪ .‬اکثر رمزارزها‬
‫برای اطمینان از بهترین امنیت شبکه‬
‫از یکی از دو سیستم اثبات کار یا‬
‫اثبات سهام یا ترکیبی از این دو روش‬
‫استفاده می‌کنند‪.‬‬
‫‪700‬‬
‫بر اساس ارزش بازار و حجم معامالت روزانه‬
‫وقتی ارزش بازاری باال باشد‪ ،‬این امر‬
‫نشان‌‌دهنده آن است که ارزش هر‬
‫«سکه» در آن بازار باالست یا اینکه تعداد‬
‫زیادی سکه در آن بازار در گردش هستند‪.‬‬
‫حجم تراکنش‌های روزانه نشان‌دهنده‬
‫تعداد سکه‌هایی است که در روز معامله‬
‫می‌شوند‪ .‬بهتر است این دو آمار (حجم‬ ‫بیش از ‪ 700‬رمزارز برای‬
‫معامالت و ارزش بازار) با هم بررسی‬
‫شوند‪ .‬رمزارزی که حجم زیادی دارد و‬ ‫معامله وجود دارد‪.‬‬
‫ارزش بازار آن نیز باالست‪ ،‬احتماال ًارزش‬
‫باالیی خواهد داشت‪.‬‬

‫رمزارز‬

‫ایجاد‬ ‫کنترل‬
‫ماینرها‪،‬‬ ‫برای پیاده‌سازی‬
‫سکه‌های‬ ‫کد هر یک از سکه‌های‬
‫مجازی را با استفاده‬ ‫مجازی از رمزنگاری‬
‫از سخت‌افزارهای ویژه‬ ‫امن استفاده شده است‪.‬‬
‫ایجاد می‌کنند‪ .‬سپس سکه‌ها‬ ‫تغییر مداوم مسائل پیچیده‬
‫در دفترکل توزیع‌شده آنالین‬ ‫ریاضی امکان جعل رمزارزها را‬
‫ثبت می‌شوند‪.‬‬ ‫کاهش می‌دهد‪.‬‬

‫ارزش‬
‫ذخیره‌سازی‬ ‫اگر استفاده از رمزارزها‬
‫رمزارزها در کیف پول‬ ‫ساده‌تر باشد‪ ،‬زمان انجام‬
‫دیجیتالی افراد نگهداری‬ ‫تراکنش‌ها سریع‌تر باشد‪،‬‬
‫می‌شوند و سوابق نیز‬ ‫انجام تراکنش‌ها امن‌تر باشد‬
‫در دفترکل مجازی‬ ‫و تعداد خرده‌فروشانی که‬
‫نگهداری می‌شوند‪.‬‬ ‫از آنها استفاده می‌کنند‪،‬‬
‫انتقال‬
‫افزایش یابد‪ ،‬رمزارزها‬
‫هر فردی که به محیط آنالین‬
‫ارزش بیشتری‬
‫دسترسی داشته باشد‪،‬‬
‫پیدا می‌کنند‪.‬‬
‫می‌تواند رمزارزها را انتقال دهد‪.‬‬
‫نقل‌‌وانتقاالت نیز تقریبا ً ناشناس‬
‫هستند و هزینه‌های آن نیز کم یا‬
‫ناچیز است‪.‬‬
 ‫بیت‌کوین‬
‫‪ .2‬استخراج بیت‌کوین‬ ‫بیت‌کویــن و ســایر رمزارزهــا به‌صــورت آنالیــن ایجــاد‬
‫برای اینکه اثبات شود تراکنش‌های بلوک‬
‫قانونی است و سکه‌هایی که در آن قرار‬
‫می‌شوند‪ .‬بیت‌کوین از طریق اینترنت می‌تواند به‌صورت‬
‫دارند‪ ،‬جای دیگری استفاده نشده‌اند‪،‬‬ ‫مســتقیم از فردی به فرد دیگر انتقال پیدا کند‪ .‬همچنین‬
‫ماینرها از برنامه‌های کامپیوتری استفاده‬
‫می‌کنند تا با استفاده از آنها مسائل ریاضی‬ ‫می‌توان با اســتفاده از ارزهــای رایج‪ ،‬بیت‌کویــن خریداری‬
‫پیچیده‌ای را حل کنند‪ .‬این مسائل از بلوک‬ ‫کرد یا بیت‌کوین‌ها را فروخت و ارز رایج به دست آورد‪.‬‬
‫محافظت می‌کنند‪ .‬اولین ماینری که این‬
‫کار را انجام دهد‪ ،‬بیت‌کوینی جدید پاداش‬
‫می‌گیرد (این فرایند چگونگی انتشار ارز‬ ‫در عمل‬
‫است) و به این ترتیب بلوک به بالکچین‬
‫متصل می‌شود‪.‬‬
‫اولین رمزارز که در سال ‪ 2009‬منتشر شد‪ ،‬بیت‌کوین‬
‫نام دارد و هنوز هم بســیار مورد اســتفاده قرار‬
‫می‌گیرد‪ .‬بر خالف ارز رایج که توسط دولت حمایت‬
‫‪ .1‬خریدار به فروشنده در ازای خرید کاال‪،‬‬ ‫می‌شــود‪ ،‬بیت‌کوین مبتنی بر رمزنگاری است؛‬
‫نر‬ ‫بیت‌کوین می‌دهد‬ ‫سیســتمی که کدهای ریاضــی را ایجاد می‌کند‬
‫مای‬
‫فردی که در ازای خریدش‪ ،‬به فروشنده بیت‌کوین‬ ‫تا بتواند از آنها برای تأمین امنیت باال اســتفاده‬
‫می‌پردازد‪ ،‬از فرم تراکنش آنالین استفاده می‌کند‬ ‫کند‪ .‬تقریب ًا غیرممکن اســت فردی بتواند از کیف‬
‫که در آن کیف پول فروشنده و میزانی که باید‬
‫ارسال شود را نشان می‌دهد‪ .‬تراکنش برای‬
‫پول دیجیتالــی کاربر دیگری پول خــرج کند یا‬
‫خریدار و هر فردی که در شبکه بیت‌کوین قرار‬ ‫تراکنش‌ها را از بین ببرد؛ چراکه هر تراکنش باید‬
‫دارد‪ ،‬قابل رؤیت است‪ .‬تراکنش یک کد مخفی‬ ‫توسط کاربران دیگر تأیید شود‪ .‬کاربران با استفاده‬
‫نیز دارد که به کلید خصوصی معروف است‪ .‬این‬
‫کد نشان می‌دهد بیت‌کوین از کدام‬
‫از نرم‌افزارهای متن‌باز تراکنش را به کد دیجیتالی‬
‫ف پول منتقل شده است‪ .‬این‬ ‫کی ‌‬ ‫منحصربه‌فردی تبدیــل می‌کننــد‪ .‬کاربرانی که‬
‫تراکنش به همراه تراکنش‌های‬ ‫تراکنش‌ها را تأیید می‌کنند‪ ،‬بیت‌کوین دریافت‬
‫تراکنش بیت‌کوین‬
‫دیگر که در یک دوره مشخص‬
‫انجام شده‌اند‪ ،‬در لیستی‬
‫می‌کنند‪ .‬بیت‌کوین‌ها را می‌توان در صرافی‌های‬
‫رمزنگاری‌شده به نام بلوک‬ ‫دیجیتالی یا توسط افراد معامله کرد‪.‬‬
‫گروه‌بندی می‌شوند‪.‬‬

‫خریدار‬ ‫تراکنش بیت‌کوین‬

‫کاربران بیت‌کوین ابتدا کیف پول مجازی‬
‫برای خود راه‌اندازی می‌کنند‪ .‬کیف پول‬
‫مجازی را می‌توان به‌صورت آنالین دانلود‬
‫کرد‪ .‬این کیف پول مانند حساب بانکی‬
‫که امنیت باالیی دارد‪ ،‬عمل می‌کند و برای‬
‫ارسال‪ ،‬دریافت و ذخیره بیت‌کوین می‌توان‬
‫از آن استفاده کرد‪ .‬وقتی بیت‌کوین‌ها از‬
‫کیف پولی به کیف پول دیگری منتقل‬
‫می‌شوند‪ ،‬افرادی که در شبکه بیت‌کوین‬
‫حضور دارند (این افراد ماینر نامیده‬
‫می‌شوند) با یکدیگر رقابت می‌کنند تا‬
‫به‌عنوان اولین نفر‪ ،‬تراکنش‌ها را تأیید‌کنند‪.‬‬
‫پس از تأیید‪ ،‬وجوه در کیف پول بیت‌کوین‬
‫نشان داده می‪‎‬شود‪ .‬گاهی تراکنش‌ها‬
‫رایگان است‪ ،‬اما معموال ًخریداران هزینه‬
‫کمی حدود یک درصد‪ ،‬پرداخت می‌کنند‪ .‬این‬
‫هزینه بین ماینرها توزیع می‌شود‪.‬‬
‫‪231 230‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫پول در عصر دیجیتال‬

‫ارزش بیت‌کوین‬ ‫‪ .3‬بالکچین‬

‫بالکچین کمی شبیه به دفترکل‬
‫در کل تعداد محدودی بیت‌کوین (‪21‬‬ ‫است که می‌توان به‌صورت آنالین بر‬
‫میلیون) می‌توان تولید کرد‪ .‬تولید‬ ‫آن نظارت کرد‪ .‬هر بلوکی که تأیید‬
‫بیش از حد بیت‌کوین‪ ،‬ارزش آن را‬ ‫می‌شود‪ ،‬به بلوک قبلی‌اش اضافه‬
‫کاهش می‌دهد‪ ،‬به همین خاطر‬ ‫می‌شود‪ .‬زمانی که هش یا امضای هر‬
‫تولید بیت‌کوین سقف مشخصی‬ ‫فایل با استفاده از بخشی از امضای‬
‫دارد‪ .‬همچنین‪ ،‬هنگامی که تعداد‬ ‫بلوک قبلی ساخته می‌شود‪ ،‬یک‬
‫بیت‌کوین‌های در گردش افزایش پیدا‬ ‫برچسب زمانی هم روی هر تراکنش‬
‫زده می‌شود‪ .‬این کار دست‌کاری آنها را‬
‫کند‪ ،‬برنامه‪ ،‬فرایند تأیید را سخت‌تر‬
‫بسیار سخت می‌کند‪.‬‬
‫می‌کند‪ ،‬یعنی روند استخراج طوالنی‌تر‬
‫می‌شود‪ ،‬سکه‌های کمتری تولید‬
‫می‌شود و عرضه محدود باعث می‌شود‬
‫ارزش این ارز دیجیتال باال بماند‪.‬‬

‫فروشنده‬
‫‪ .4‬بیت‌کوین برای استفاده می‌رسد‬
‫به محض اینکه بیت‌کوین وارد حساب‬
‫فروشنده می‌شود‪ ،‬می‌توان از آن استفاده‬
‫کرد‪ .‬کاربران با استفاده از وب‌سایت‌هایی‬
‫همچون ‪ LocalBitcoins.com‬و‬
‫‪ Meetup.com‬می‌توانند تراکنش‌های‬
‫مستقیمی انجام دهند و در موبایل‌شان‪،‬‬
‫کیف پول دیجیتالی خود را بیاورند و‬ ‫‪ 10‬دقیقه تا تایید‬
‫معامله انجام دهند‪.‬‬

‫ماینر‬

‫چرا بیت‌کوین بسیار امن است؟‬

‫از آنجا که تمام تراکنش‌ها باید تأیید شوند‪ ،‬در نتیجه‬
‫دست‌کاری سیستم توسط افراد به‌سختی امکان‌پذیر‬
‫می‌شود‪ .‬اگر مهاجمی تالش کند در تراکنش بالکچین‬
‫دخالت کند‪ ،‬تالش او باعث تغییر هش می‌شود و در‬
‫نتیجه بلوک‌های بعدی نامعتبر می‌شوند‪ .‬همچنین‬
‫از آنجایی که کاربران به وسیله کلید عمومی شناخته‬
‫می‌شوند‪ ،‬می‌توان تراکنش‌ها را ناشناس نگه داشت‪.‬‬
 ‫تامین مالی جمعی‬
‫بر خالف جمع‌آوری اعانه به روش سنتی‪ ،‬تامین مالی جمعی این امکان را به افراد‬
‫می‌دهد تا مســتقیما ًاز اهداکننــدگان بالقوه‪ ،‬ســرمایه دریافت کننــد‪ .‬تامین مالی‬
‫فرایند غربالگری‬
‫پلتفرم‌های تامین مالی جمعی‪ ،‬قبل از اجرای‬ ‫جمعی اغلب از طریق رســانه‌های اجتماعی و به‌صورت آنالیــن اتفاق می‌افتد‪ .‬این‬
‫کمپین‪ ،‬متقاضیان را غربالگری می‌کنند‪.‬‬ ‫کار بر اساس این اصل انجام می‌شود که از تعداد زیادی از افراد درخواست کمک‬
‫بعضی از پلتفرم‌ها‪ ،‬مانند بانک‌ها‪ ،‬معیارهای‬
‫سخت‌گیرانه‌تری نسبت به بقیه دارند‪.‬‬ ‫شود و هر یک همکاری کوچکی برای جمع‌آوری پول انجام دهند‪.‬‬
‫در عمل‬
‫تمرکز جمع‌آوری اعانه بیشتر بر اهداف خیرخواهانه است یا سرمایه‌گذاری در کسب‌وکارهایی که پتانسیل سودآوری‬
‫ک یا‬
‫زیادی دارند و ارزنده هستند‪ .‬در دوران قبل از شبکه‌های اجتماعی‪ ،‬جمع‌آوری اعانه از طریق شخص ثالثی مانند بان ‌‬
‫مؤسسه خیریه انجام می‌شد‪ .‬این مؤسسات از طریق طرح اشتراک یا درخواست کمک‌های مالی از خانواده و دوستان‪،‬‬
‫اعانه جمع‌آوری می‌کردند‪ .‬تامین مالی جمعی‪ ،‬تکامل‌یافته جمع‌آوری اعانه است‪ ،‬اما به جای اینکه‬
‫حضوری انجام شود‪ ،‬بیشتر به‌صورت آنالین انجام می‌شود‪.‬‬

‫مزیت تعداد زیاد افراد‬

‫تامین مالی جمعی با جمع‌آوری اعانه به روش معمولی تفاوت دارد‪.‬‬
‫انتخاب پلتفرم‬ ‫در تامین مالی جمعی واسطه‌ها حذف می‌شوند و اطمینان حاصل‬
‫معموال ًپلتفرم‌های تامین مالی جمعی‪،‬‬
‫می‌شود که بیشتر پول اهدایی صرف رسیدن به هدف مورد نظر شود‪.‬‬
‫فرم‌های اطالعاتی‪ ،‬مقادیر اهدایی و‬
‫یادآوری‌های اتوماتیک را ارائه می‌دهند‪ .‬برخی‬ ‫تامین مالی جمعی این امکان را برای افراد فراهم می‌کند تا صرف‌نظر‬
‫از آنها به پروژه‌های خیریه و برخی به پروژه‌های‬ ‫از کسب‌وکارشان‪ ،‬به‌طور آنالین درخواست پول کنند و از این طریق به‬
‫سرمایه‌گذاری اختصاص دارند‪.‬‬ ‫مخاطبان بیشتری نیز دسترسی پیدا کنند‪ .‬سپس می‌توانند با استفاده‬
‫از طرح اشتراک‪ ،‬سرمایه‌گذاران بالقوه را به سمت خود بکشانند‪.‬‬

‫طراحی ارائه‬
‫ارائ ‌ه باید طوری طراحی شود که برای تعداد‬
‫زیادی از اهداکنندگان بالقوه جذاب باشد و‬
‫باعث شود روی پروژه یا هدف خیرخواهانه‬
‫سرمایه‌گذاری کنند‪ .‬معموال ًدر این ارائه‬
‫هدف مالی نیز مشخص می‌شود‪.‬‬
‫‪233 232‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫پول در عصر دیجیتال‬

‫‪$2/6‬‬ ‫کل مبلغ جمع‌آوری‌شده‬

‫روی پلتفرم کیک‌استارتر‬

‫میلیارد‬
‫راه‌اندازی آنالین‬
‫از زمان آغاز به کار آن در‬ ‫تکنیک‌های بازاریابی دیجیتال به افراد کمک‬

‫آوریل ‪.2009‬‬
‫می‌کنند تا کسانی را هدف قرار دهند که احتمال‬
‫همکاری‌شان بیشتر است‪ .‬مشوق‌های پاداش‬
‫که به وام‌دهندگان پیشنهاد می‌شود (مثال ً‬
‫کسب بازده برای سرمایه‌گذاری) می‌تواند به‬
‫حداکثرسازی سرمایه‌گذاری و پول‌های‬
‫اهدایی کمک کند‪.‬‬

‫کارمزد‬
‫کارمزد پلتفرم‌های تامین مالی جمعی متفاوت هستند‪،‬‬
‫اما معموال ً این کارمزد بدون احتساب هزینه‌های‬
‫طراحی و پردازش پرداخت‪ ،‬حدود پنج درصد می‌شود و‬
‫با احتساب این موارد سه تا پنج درصد به کارمزد اضافه‬
‫می‌شود‪ .‬برخی پلتفرم‌ها ساختار «همه یا هیچ» را ارائه‬
‫می‌دهند‪ ،‬یعنی اگر پول جمع‌شده کمتر از هدف مورد‬
‫نظر باشد‪ ،‬وجوه اهداشده به اهداکنندگان بازمی‌گردد‪.‬‬
‫تعهدات آنالین‬
‫در ابتدای راه‌اندازی کمپین مبالغ زیادی اهدا‬
‫می‌شود‪ ،‬اما این مهم است که بتوان با استفاده‬
‫از یادآوری‌ها‪ ،‬آپدیت‌ها و پست‌های جدید‪،‬‬
‫کمپین را فعال نگه داشت‪.‬‬

‫پیگیری‬
‫وقتی کمپین پایان یابد‪ ،‬منابع مالی‬
‫باقی‌مانده بر اساس توافقی که از قبل صورت‬
‫گرفته‪ ،‬به اهداکنندگان یا به مسئوالن تحویل‬
‫داده می‌شود‪ .‬سپس ممکن است مسئوالن‪،‬‬
‫اهداکنندگان را برای همکاری در کمپین‬
‫بعدی آماده‌کنند‪.‬‬
 ‫وام‌دهی همتا‌به‌همتا‬
‫افرادی که دوســت دارند در ازای پول نقدی که پس‌انداز می‌کنند‪ ،‬بازده به دست آورند‪ ،‬از طریق وام‌دهی همتا‌به‌همتا‬
‫یــا وام‌دهی جمعــی بــه شــرکت‌ها و وام‌گیرندگانــی که به ســرمایه‌ نیــاز دارنــد‪ ،‬متصــل می‌شــوند‪ .‬در حقیقــت وام‌دهی‬
‫همتا‌به‌همتا شکل جدیدی از ارائه وام است که بازده خوبی به پس‌اندازها اختصاص می‌دهد‪.‬‬

‫اصطالحات مهم‬ ‫امتیاز اعتبارشــان پایین باشــد و ریسک باالیی‬
‫همتا‌به‌همتا‪ :‬شبکه‌ای که این امکان را‬ ‫برایشان در نظر گرفته شود)‪ .‬کارگزار‪ ،‬بررسی‌های‬
‫برای کامپیوتر‌ها فراهم می‌کند تا به‌صورت‬ ‫اعتباری الزم را در مورد وام‌گیرندگان انجام می‌دهد‬
‫مستقیم و بدون سرور مرکزی با یکدیگر‬ ‫و میزانی از سرمایه را نگه می‌دارد تا برای پوشش‬
‫ارتباط برقرار کنند‪.‬‬ ‫ن اســتفاده کند‪ .‬در واقع از این‬
‫بدهی‌های بد از آ ‌‬ ‫بالقوه را تشخیص دهد و آنها را به سرمایه‌گذارانی‬
‫وام‌دهی جمعی‪ :‬عبارتی که از آن می‌توان‬
‫طریق خدمات حفاظتی ارائــه می‌دهد‪ .‬این کار‬
‫به جای وام‌دهی همتا‌به‌همتا استفاده کرد‪.‬‬ ‫برای ارائه‌دهنده وام و وام‌گیرنده هزینه‌هایی ایجاد‬
‫می‌کند‪ .‬با اینکه وام‌دهــی همتا‌به‌همتا از زمان‬
‫محافظت‪ :‬خدمات حفاظتی برای مراقبت‬ ‫بحران مالی ‪ 2008‬ایجاد شد و رشد کرد‪ ،‬اما هنوز‬
‫از سرمایه که به وسیله کارگزار آنالین‬
‫هم ناآزموده و بدون قانون‌گذاری اســت‪ ،‬یعنی‬
‫همتا‌به‌همتا به وام‌دهندگان ارائه می‌شود‪.‬‬
‫خطراتی احتمالی برای وام‌دهندگان وجود دارد‪.‬‬
‫در عمل‬
‫وام‌دهی همتا‌به‌همتا مانند آژانس همســریابی‬
‫مجازی برای وام‌دهنــدگان و وام‌گیرندگان عمل‬
‫می‌کند‪ .‬این نوع وام‌دهــی از کارگزار مخصوص‬
‫وام‌دهی جمعی استفاده می‌کند تا وام‌گیرندگان‬
‫متصل کند که می‌خواهند سرمایه مازاد خود را وام‬
‫بدهند‪ .‬آنچه برای سرمایه‌گذاران جذاب است‪ ،‬این‬
‫است که نرخ بازده سرمایه‌گذار ی‌هایشان باالتر‬
‫از نرخ بازدهی است که از بانک دریافت می‌کنند‬
‫(معمو ًال دوبرابر است)‪ .‬از آن طرف وام‌گیرندگان‬
‫ن وام بهره‌مند می‌شوند (مگر اینکه‬‫نیز از نرخ پایی ‌‬

‫استفاده از وام‌دهی همتابه‌همتا‬

‫همتا‌به‌همتا‬ ‫فرد یا کسب‌وکار می‌تواند در یک شرکت وام‌دهی همتا‌به‌همتا ثبت نام کند‪.‬‬
‫بازه زمانی وام معموال ًبین یک تا پنج سال است‪ ،‬اما نرخ بهره و کارمزدها‬
‫طه‬
‫اس‬ ‫متفاوت هستند‪ .‬این کار‪ ،‬روندی رایج است‪.‬‬
‫و‬

‫ارائه‌دهنده وام و‬
‫وام‌گیرنده از طریق‬
‫وب‌سایت با یکدیگر‬
‫ارتباط برقرار می‌کنند‪.‬‬

‫وب‌سایت یک درصد‬
‫ارائه‌دهنده وام ‪،%‌6‬‬
‫از ارائه‌دهنده وام و‬
‫بازده سرمایه‌گذاری‬
‫دو درصد از وام‌گیرنده‬
‫دریافت می‌کند‪.‬‬
‫دریافت می‌کند‪.‬‬ ‫ارائه‌دهنده وام‬
‫ارائه‌دهنده وام همتا‌به‌همتا نوعی‬
‫سرمایه‌گذار است‪ .‬او سطح ریسک‌‌پذیری‬
‫خود را مشخص و تعیین می‌کند که‬
‫توان پذیرش چه میزان ریسک را دارد‪.‬‬
‫سپس سرمایه‌ها را جمع می‌کند و بین‬
‫وام‌گیرندگان مختلف توزیع می‌کند تا از‬
‫این طریق ریسک را کاهش دهد؛ چراکه‬
‫ضمانت‌های سپرده بانکی‪ ،‬کارگزاران وام‬
‫همتا‌به‌همتا را حمایت نمی‌کنند‪.‬‬
‫‪235 234‬‬ ‫امور مالی شخصی‬
‫پول در عصر دیجیتال‬

‫وام‌دهندگان به وام‌گیرندگان‬
‫وام‌دهندگان مبلغی که می‌خواهند وام‬
‫بدهند را بین چند وام‌گیرنده توزیع می‌کنند‬
‫و از این طریق ریسک را کاهش می‌دهند‪.‬‬
‫توزیع ریسک‬
‫برخی وام‌دهندگان در مدیریت وام‌ها نقش فعالی دارند و بخشی از‬
‫وامی که می‌خواهند به وام‌گیرنده بدهند را خودشان پرداخت می‌کنند‬
‫و مابقی را بر عهده وام‌دهندگان دیگر می‌گذارند‪ .‬از این طریق ریسک را‬
‫کاهش می‌دهند‪.‬‬
‫وام‌دهندگان به وام‌گیرنده‬
‫مبلغی که به وام‌گیرنده داده می‌شود از‬
‫جمع‌کردن سرمایه چند ارائه‌دهنده وام به‬
‫دست می‌آید‪.‬‬

‫وام‌گیرندگان‬ ‫وام‌دهندگان‬ ‫ارائه‌دهنده وام‬

‫‪ 1‬تریلیون‪$‬‬
‫ارزش پیش‌بینی‌شده برای‬
‫وام همتا‌به‌همتای جهانی تا‬
‫سال ‪2025‬‬

‫نکته‬
‫نکول‪ :‬اگر وام‌گیرنده نکول کند‪ ،‬این‬
‫ریسک وجود دارد که پول ارائه دهنده وام‬
‫همتابه‌همتا برنگردد‪.‬‬
‫صرفا ًواسطه‪ :‬شرکت‌های همتا‌به‌همتا‬
‫ذخایر نقدی زیادی ندارند‪.‬‬
‫محافظت‪ :‬پس‌اندازها تحت بیمه‬
‫‪( FDIC‬شرکت فدرال بیمه سپرده‌های‬
‫بانکی) نیستند‪.‬‬
‫مسئولیت‪ :‬اگر شرکت همتا‌به‌همتا‬
‫ورشکست شود‪ ،‬وام‌دهندگان خودشان‬
‫مسئول جمع‌آوری وام‌ها هستند‪.‬‬
‫ناآزموده‪ :‬از آنجایی که وام‌دهی همتابه‌همتا‬
‫شکل جدیدی از وام است‪ ،‬هنوز در شرایط‬
‫سخت مانند رکود‪ ،‬آزموده نشده است‪.‬‬
‫وام‌گیرنده با بیش از ‪% 9‬‬
‫بهره روی بازپرداخت‌ها‪،‬‬
‫وام را تسویه می‌کند‪.‬‬
‫وام‌گیرنده‬
‫پس از اینکه بررسی‌های اعتباری برای‬
‫وام‌گیرنده انجام شد و رتبه ریسک اعتباری‬
‫او مشخص شد‪ ،‬وام‌گیرنده چند روز پس‬
‫از درخواست‪ ،‬وجه را دریافت می‌کند (این‬
‫انتقال ممکن است تا ‪ 14‬روز هم ادامه پیدا‬
‫کند)‪ .‬وام‌گیرندگان برای گرفتن وام‌هایی در‬
‫محدوده ‪ 1000‬دالر یا بیشتر به امتیاز اعتباری‬
‫‪ 640‬نیاز دارند‪.‬‬
‫پول در آمریکا‬

‫بازار ســهام این امکان را برای شــرکت‌ها فراهم می‌کند تا ســرمایه خود را افزایش دهند‪ ،‬وجهه‌شــان را بهبود ببخشــند‬
‫و ارزش ســهام خود را در بازار مشــخص کننــد‪ .‬بازار ســهام نیویــورک‪ ،‬نــزدک و بــورس کاالی نیویــورک (‪ )NYMEX‬جزء‬
‫اصلی‌ترین بازارهای سهام در ایاالت متحده آمریکا هستند‪.‬‬
‫بازار ثانویه‬
‫بیشــترین میزان فروش در بازار ثانویه اتفاق می‌افتد و به این دلیل بازار‬
‫ثانویه نامیده می‌شود که ســرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق بهاداری را که‬
‫دارند در این بازار خریدوفروش‌کنند‪ .‬فروش‪ ،‬دومین تراکنشی است که‬
‫روی اوراق بهادار انجام می‌شود‪.‬‬
‫عملکرد بازارهای ثانویه به گونه‌ای است که با یکدیگر رقابت می‌کنند‪ .‬هر‬
‫بازار ثانویه برای ورود به بازار سهام ملزومات خاص خود را دارد‪ .‬هر شرکت‬
‫می‌تواند در بیش از یک نوع بازار سهام قرار بگیرد‪.‬‬
‫بازار سهام نیویورک‪ :‬برای ورود به بازار سهام نیویورک هر شرکت باید‬
‫استانداردهای خاصی داشته باشد‪ .‬درخواست‌نامه ورود به بازار سهام شامل‬
‫اساسنامه شرکت‪ ،‬آیین‌نامه‪ ،‬تأییدیه که نیازهای سهام‌داران تأمین می‌شود‬
‫و اطالعاتی درباره مدیران اصلی شرکت است‪ .‬پذیره‌نویس اوراق بهادار نیز‬
‫تأیید می‌کند که این شرکت استاندارد الزم برای ورود به بازار سهام را دارد‪.‬‬
‫عالوه بر این‪ ،‬درآمد قبل از کسر مالیات شرکت در سه سال گذشته باید‬
‫حداقل ‪ 10‬میلیون دالر باشد و در دو سال گذشته نیز حداقل دو میلیون‬
‫دالر درآمد کسب کرده باشد (یا در سه سال گذشته درآمد قبل از کسر‬
‫مالیات شرکت ‪ 12‬میلیون دالر باشد که پنج میلیون دالر آن را در سال‌های‬
‫اخیر کسب کرده باشد و دو میلیون دالر آن را نیز قبل از سال‌هایی که پنج‬
‫میلیون دالر را به دست آورده‪ ،‬کسب کرده باشد)‪.‬‬
‫حداقل ‪ 400‬سهام‌دار باید مالک بیش از ‪ 100‬سهم از سهام شرکت باشند‪.‬‬
‫یک میلیون و ‪ 100‬هزار سهم نیز باید به‌طور عمومی عرضه شده باشد و‬
‫ارزش بازار سهام عمومی نیز حداقل ‪ 40‬میلیون دالر باشد (قیمت معامله‬
‫هر سهم نیز باید حداقل چهار دالر باشد)‪.‬‬
‫نزدک‪ :‬بر خالف بازار سهام نیویورک‪ ،‬نزدک (سامانه اعالم قیمت خودکار‬
‫انجمن ملی معامله گران اوراق بهادار) فقط به‌صورت مجازی قابل دسترس‬
‫است‪ .‬نزدک از طریق شبکه ارتباطات راه دور برای ثبت‌نام و معامله اوراق‬
‫بهادار عمل می‌کند‪ .‬بازار سهام نیویورک بر اساس سیستم مزایده عمل‬
‫می‌کند‪ ،‬ولی نزدک از معامله‌گران و بازارگردانان استفاده می‌کند‪.‬‬
‫نزدک در جذب شرکت‌هایی زبانزد است که در صنعت فناوری پیشرفته‌ای‬
‫فعالیت می‌کنند‪ .‬برآورد می‌شود ‪ 3100‬شرکت در این بورس قرار دارند‪.‬‬
‫بازار سهام‬
‫بازار سهام نیویورک‬
‫مرکز امور مالی ایاالت متحده آمریکا‪ ،‬بازار ســهام نیویورک اســت که‬
‫در وال‌‌استریت و در شــهر نیویورک قرار دارد‪ .‬بازار ســهام نیویورک‬
‫بزرگ‌ترین بازار سهام بر اساس ارزش بازار است‪ .‬ارزش بازار در حقیقت‬
‫ارزش بازار سهام شرکت است که در بورس معامله می‌شود‪ .‬ارزش بازار‬
‫سهام نیویورک در ژوئن ‪ 19 ،2016‬تریلیون و ‪ 300‬میلیارد دالر اعالم‬
‫شد‪ .‬متوسط ارزش معامالت روزانه این بازار در سال ‪ 2013‬برابر با ‪169‬‬
‫تریلیون دالر بود‪ .‬در بازار سهام نیویورک که به «‪ »Big board‬هم معروف‬
‫است‪ 1900 ،‬شرکت وجود دارد‪ .‬از این تعداد حدود ‪ 400‬شرکت خارج‬
‫از ایاالت متحده آمریکا قرار دارند‪ .‬هلدینگ آمریکایی به نام ‪ ،ICE‬مالک‬
‫بورس نیویورک است‪.‬‬
‫بازار ســهام نیویورک‪ ،‬بازار مزایده‌ای اســت که کارگــزاران از طرف‬
‫سرمایه‌گذاران‪ ،‬اوراق بهادار را خریدوفروش می‌کنند‪ .‬هدف این است‬
‫که باالترین قیمت پیشــنهادی خرید با کمترین قیمت فروش تطبیق‬
‫داده شود‪.‬‬
‫عالوه بر این در بازار سهام نیویورک اوراق بهاداری مانند سهام‪ ،‬صندوق‬
‫سرمایه‌گذاری مشــترک‪ ،‬اوراق قرضه‪ ،‬مشــتقات مالی‪ ،‬صندوق قابل‬
‫معامله‪ ،‬ضمانت‌نامه‪ ،‬کاال و اوراق خزانه‌داری نیز معامله می‌رسد‪.‬‬
‫دو بــازار اصلی وجــود دارد که باید به آنها توجه شــود‪ :‬بــازار اولیه و‬
‫بازار ثانویه‪.‬‬
‫بازار اولیه‬
‫در بازار اولیه‪ ،‬شرکت‌ها ســهام عادی و ممتازی را که به‌تازگی منتشر‬
‫کرده‌اند‪ ،‬می‌فروشند‪ .‬به این کار عرضه اولیه سهام گفته می‌شود‪ .‬سپس‬
‫مواردی مانند اســکناس‪ ،‬اوراق قرضه دولتی‪ ،‬اوراق قرضه شرکت‌های‬
‫سهامی و اسناد را نیز عرضه اولیه می‌کنند‪ .‬این کار باعث تسهیل تأمین‬
‫بودجه الزم برای توسعه کسب‌وکار می‌شود و معموالً از طریق بانک‌های‬
‫سرمایه‌گذاری یا مبادله‌گران اوراق بهادار انجام می‌شود‪ .‬این مؤسسات‬
‫و افراد قیمت عرضه اولیه را تعیین و فروش را مدیریت می‌کنند‪ .‬سپس‬
‫معامالت در بازار ثانویه انجام می‌شوند‪.‬‬
‫‪239 238‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬

‫روزانه حدود دو میلیارد سهم معامله می‌شــود و در بین بازارهای سهام‬

‫ارزش‌گذاری و مقررات‬ ‫آمریکا‪ ،‬نزدک بیشــترین تعداد عرضه اولیه ســهام را دارد‪ .‬اگر شرکتی‬
‫می‌خواهد در لیســت بورس نزدک قرار بگیرد‪ ،‬باید حداقل یک میلیون‬
‫شــاخص‌های ســهام‪ ،‬ارزش بخشــی از بازار ســهام را اندازه‌گیری‬
‫و ‪ 250‬هزار ســهم آن به‌طور عمومی مورد معامله قرار گرفته باشــد و‬
‫می‌کنند‪ .‬شاخص‌ها ابزاری هســتند که مورد استفاده مدیران مالی و‬
‫سرمایه‌گذاران قرار می‌گیرند‪.‬‬ ‫قیمت پیشنهادی هر ســهم نیز حداقل چهار دالر باشد‪ .‬از دیگر شرایط‬
‫پذیرفته‌شدن یک شرکت در بازار ســهام نزدک این است که تعداد کل‬
‫شاخص نزدک مرکب‪:‬‬ ‫سهام‌دارانش حداقل ‪ 2200‬نفر باشد یا تعداد کل سهام‌دارانش ‪ 550‬نفر و‬
‫نزدک مرکب‪ ،‬شاخص اوراق بهاداری است که در بورس قرار دارند‪.‬‬ ‫میانگین حجم معامالتش در سال گذشته یک میلیون و ‪ 100‬هزار باشد‪.‬‬
‫ملزومات درآمدی برای ورود به بورس نزدک نیز این‌گونه است که درآمد‬
‫اس‌اندپی‪:)S&P( ۵۰۰‬‬ ‫قبل از کسر مالیات برای سه سال گذشته باید ‪ 11‬میلیون دالر باشد و دو‬
‫اس‌اند‌پی شاخصی است که شامل ‪ 500‬شرکت است‪ .‬این شرکت‌ها‬ ‫میلیون و ‪ 200‬هزار دالر آن قبل از دو سال گذشته به دست آمده باشد‪.‬‬
‫یا در بازار سهام نیویورک یا در نزدک قرار دارند و از لحاظ ارزش بازار از‬ ‫متوسط ارزش بازار طی ‪ 12‬ماه گذشته نیز باید ‪ 550‬میلیون دالر و حداقل‬
‫بزرگ‌ترین شرکت‌ها محسوب می‌شوند‪.‬‬ ‫حجم معامالت یک میلیون و ‪ 100‬هزار دالر باشــد‪ .‬در سه سال گذشته‬
‫شرکت نباید زیان خالصی داشته باشــد و کل جریان نقدینگی‪ ،‬درآمد و‬
‫میانگین صنعتی داوجونز (‪:)DJIA‬‬
‫استانداردهای درآمد عملیاتی باید رعایت شوند‪.‬‬
‫میانگین صنعتی داوجونز شامل ‪ 30‬مورد از بزرگ‌ترین و تأثیرگذارترین‬
‫شرکت‌های ایاالت متحده آمریکاست‪ .‬این شرکت‌ها سهامی دارند که‬ ‫‪ NYSE MKT and NYSE Amex Options‬که در گذشــته به‬
‫از نظر کیفیت‪ ،‬اطمینان و قابلیت ســودآوری‪ ،‬شهرت ملی دارند‪ .‬آنها‬ ‫بازار ســهام آمریکا (‪ )AMEX‬نیز معروف بود‪ ،‬در سال ‪ 2008‬با بازار سهام‬
‫شرکت‌های بســیار بزرگی هستند که از شــهرت خوبی برخوردارند‪.‬‬ ‫نیویورک ترکیب شد‪ NYSE MKT .‬و ‪ NYSE Amex Options‬هر دو متعلق‬
‫در شــاخص میانگین صنعتی داوجونز تنها ‪ 30‬شرکت وجود دارد‪ ،‬به‬ ‫به اینکانتیننتال اکسچنج هستند‪.‬‬
‫همین خاطر نمی‌تواند شاخصی برای کل بازار باشد‪ ،‬اما این شرکت‌ها‪،‬‬ ‫بازار ‪ Amex‬در ســال ‪ 2012‬بــه ‪ NYSE MKT‬تغییر نــام داد‪ .‬این بازار با‬
‫شرکت‌هایی باثبات هستند و سود سهامی که برای سرمایه‌گذاران ایجاد‬ ‫مورد هدف قرار دادن شــرکت‌های جوان و در حال رشــد‪ ،‬ایجاد شــد‪.‬‬
‫می‌کنند‪ ،‬ریسک کمی دارد‪.‬‬ ‫ال یکپارچه بازار‬ ‫شرکت‌هایی که در ‪ NYSE MKT‬قرار گرفتند‪ ،‬از پلتفرم کام ً‬
‫سهام نیویورک بهره می‌برند‪ .‬این اتحادیه نقش بازار سهام نیویورک را در‬
‫کمیسیون بورس و اوراق بهادار (‪:)SEC‬‬ ‫صندوق‌های قابل معامله‪ ،‬سهام نقدی‪ ،‬سها ‌م و‪ ...‬گسترش داد‪.‬‬
‫کمیسیون بورس و اوراق بهادار برای محافظت از سرمایه‌گذاران و حفظ‬ ‫سایر بازارهای بورس‪ :‬سایر بازارهای بورس شامل بازار سهام فیالدلفیا‬
‫نظم و کارایی در بازارها ایجاد شده است‪ .‬شرکت‌های سهامی عام باید‬
‫(‪ ،)PHLX‬بورس سهام شــیکاگو (‪ ،)CHX‬بورس اوراق بهادار بین‌المللی‬
‫اطالعات مالی خود را برای عموم افشا کنند‪ .‬هدف از افشای اطالعات‬
‫مالی این است که سرمایه‌گذاران به اطالعات صحیحی دست پیدا کنند‬ ‫(‪ ،)ISE‬بورس اوراق بهــادار ملی (‪ )NSX‬و بورس اوراق بهادار بوســتون‬
‫و آنچه برای تصمیم‌‌گیری در مورد سرمایه‌گذاری نیاز دارند‪ ،‬به‌خوبی‬ ‫(‪ )BSE‬می‌شود‪.‬‬
‫در اختیارشان قرار بگیرد‪.‬‬
‫کمیســیون بورس و اوراق بهادار بر مبادالت اوراق بهادار‪ ،‬کارگزاران‪،‬‬ ‫در کشور کانادا‬
‫معامله‌گران‪ ،‬صندوق‌ها و مشاوران ســرمایه‌گذاری نظارت می‌کند تا‬ ‫بورس سهام تورنتو (‪ )TSX‬بزرگ‌ترین بازار سهام کاناداست و تحت نظارت‬
‫شــفافیت را برای عموم مردم افزایش دهد‪ .‬کمیسیون بورس و اوراق‬ ‫کمیســیون اوراق بهادار انتاریو قرار دارد‪ .‬همچنین در ونکوور و مونترال‬
‫بهادار مجاز است‪ ،‬شرکت‌ها و افرادی که قوانین را نقض می‌کنند‪ ،‬جریمه‬ ‫عالوه بر بازارهای سهام‪ ،‬بورس اوراق بهادار کانادا (‪ )CSE‬نیز وجود دارد‪.‬‬
‫کند‪ .‬نقض قوانین شامل سوءاستفاده از اطالعات محرمانه و اطالعات‬
‫گمراه‌کننده در مورد اوراق بهادار و تقلب‌های حسابداری است‪.‬‬
 ‫مقررات بانکی‬
‫برخی شــکایت‌ها شــامل اوراق بهادار نمی‌شــوند‪ ،‬به همین خاطر سیســتم فدرال‌رزرو پاسخگوی مشــکالت بانک‌ها و‬
‫ســایر مؤسســات مالی اســت‪ .‬ســایر آژانس‌های نظارتی فدرال شــامل اداره ممیزی ارزی آمریکا‪ ،‬شــرکت بیمه سپرده‬
‫فدرال و هیئت استانداردهای حسابداری مالی آمریکا هستند‪.‬‬

‫حســاب‌های طرح مزایای کارکنان و حساب‌های وراثتی قابل فسخ و‬ ‫‪ Fed‬و ‪CFPB‬‬
‫زمانی که با افراد به‌طور ناعادالنه برخورد شود‪ ،‬فدرال‌رزرو (‪ )Fed‬ادعای غیرقابل فسخ‪ .‬مشــتریان بانک‌هایی که از طریق شرکت بیمه سپرده‌‬
‫آنها در این‌باره را بررسی می‌کند‪ .‬افراد می‌توانند از طریق وب‌سایت‪ ،‬فدرال بیمه شده‌اند‪ ،‬در صورت ورشکستگی بانک‪ ،‬حمایت‌های الزم‬
‫را دریافت می‌کنند‪.‬‬ ‫تلفن‪ ،‬ایمیل یا فکس‪ ،‬شکایات‌ خود را ارسال کنند‪.‬‬
‫اداره حمایــت از مصرف‌کنندگان محصوالت مالــی(‪ ،)CFPB‬آژانس‬
‫مستقلی است که توسط فدرال‌رزرو ایاالت متحده آمریکا‪ ،‬تأسیس شده ‪FASB‬‬
‫است‪ .‬این دیوان از مشتریان محصوالت مالی در مقابل رفتار ناعادالنه هیئت اســتانداردهای حســابداری مالی (‪ ،)FASB‬اســتانداردهای‬
‫و فریبنده مؤسسات مالی مانند بانک‪ ،‬وام‌دهنده روزپرداخت‪ ،‬اتحادیه‌ گزارشــگری مالی در ایاالت متحــده آمریکا را تعییــن می‌کند‪ .‬این‬
‫اســتانداردها به‌عنوان «اصول پذیرفته‌شده حسابداری» یا ‪ GAAP‬نیز‬ ‫اعتباری‪ ،‬قرض‌دهنده وام مسکن و تحصیل‌دار‪ ،‬محافظت می‌کند‪.‬‬
‫شناخته می‌شوند‪ .‬استانداردهای حســابداری مالی برای این ایجاد‬
‫شده‌اند که شرکت‌ها اقدامات حسابداری صحیح و قابل قبولی انجام‬ ‫‪OCC‬‬
‫اداره ممیزی ارزی آمریکا‪ ،‬دفتر مســتقلی است که در وزارت خزانه‌داری دهند و از این طریق اطالعات واضح و شــفافی برای ســرمایه‌گذاران‬
‫ایاالت متحده آمریکا فعالیت می‌کند‪ .‬این اداره وظیفه صدور مجوز‪ ،‬نظارت فراهم کنند‪ .‬این استانداردها از کالهبرداری‌ها و تقلب‌های حسابداری‬
‫و قانون‌گذاری بر بانک‌های ملی و انجمن‌های پس‌انداز فدرال (و شعب و جلوگیری می‌کنند‪.‬‬
‫نمایندگی‌های بانک‌های خارجی) را بــر عهده دارد‪ .‬وظیفه اداره ممیزی‬
‫ارزی آمریکا این اســت که مطمئن شــود بانک‌ها با تمام مشتریان‌شان در کشور کانادا‬
‫منصفانه رفتار می‌کنند و قوانین و مقررات قابل اجرا را نیز رعایت می‌کنند‪ : OSFI .‬دفتر نظارت بر مؤسســات مالی‪ ،‬آژانس مستقلی است که از‬
‫طریق وزیر دارایی به پارلمان گزارش می‌دهد‪ .‬این دفتر‪ ،‬مؤسســات‬
‫مالی و حقوق بازنشستگی خصوصی را که تحت نظارت فدرال است‪،‬‬ ‫رگوالتور هر ایالت‬
‫هر ایالت یک آژانس دولتی دارد که بانک‌های دولتی‪ ،‬شــرکت‌های رگوله می‌کند‪.‬‬
‫تراســت و اتحادیه‌های اعتبــاری را رگوله می‌کند‪ .‬ایــن آژانس‌ها با ‪ :FRAS‬استانداردهای ضمانت و گزارشــگری مالی نسخه کانادایی‬
‫استفاده از شرکت‌های بیمه‪ ،‬ضمانت‌نامه‌ها‪ ،‬بانکداران وام مسکن و‪ ...‬هیئت استانداردهای حســابداری مالی ایاالت متحده است‪ .‬همانند‬
‫ایاالت متحده‪ ،‬هدف این سازمان‪ ،‬ایجاد استانداردهای حسابداری و‬ ‫کسب‌وکارهای دولتی را نیز کنترل و بر آنها نظارت می‌کنند‪.‬‬
‫حسابرسی برای محافظت از منافع عمومی است‪.‬‬
‫‪ :OCA‬دفتــر امــور مصرف‌کننــدگان از منافــع مصرف‌کنندگان‬ ‫‪FDIC‬‬
‫شرکت بیمه سپرده فدرال(‪ ،)FDIC‬سپرده‌های برخی از بانک‌ها را تا کانادایی حمایــت می‌کند و اطالعات ارزشــمندی را فراهم می‌کند‬
‫سقف ‪ 250‬هزار دالر بیمه می‌کند و از این طریق اعتماد عموم مردم تا بــه مصرف‌کنندگان کمــک کند کــه آموزش‌هــای الزم درباره‬
‫را نسبت به سیستم امور مالی ایاالت متحده آمریکا افزایش می‌دهد‪ .‬کارت‌های اعتباری‪ ،‬بدهی‪ ،‬امتیاز اعتبــاری‪ ،‬آژانس‌های تحصیل و‪...‬‬
‫شرکت بیمه ســپرده‌ فدرال انواع مختلفی از حساب‌های پس‌انداز را را دریافت کنند‪.‬‬
‫ال حساب‌های بازنشســتگی‪ ،‬حساب‌های مشترک‪،‬‬ ‫بیمه می‌کند‪ .‬مث ً‬
‫‪241 240‬‬ ‫پول در آمریکا‬

‫شرکت‌ها‬
‫امور مالی شخصی‬

‫شــرکتی کــه در ایــاالت متحــده فعالیــت می‌کند‪ ،‬بایــد طبق‬

‫تقویم و منابع‬
‫قانون‪ ،‬نام کسب‌وکارش را ثبت کند‪.‬‬
‫نرخ مالیات شرکت‬
‫نرخ مالیات شرکت فدرال ایاالت متحده‪ 35 ،‬درصد است‪ ،‬اما نرخ مالیات‬
‫برای شرکت‌های شهری و ایالتی نیز وجود دارد که این نرخ‌ها بر حسب‬ ‫انواع شرکت‌ها‬
‫نوع ایالت تغییر می‌کنند و می‌توانند تــا ‪ 39‬درصد هم افزایش یابند‪.‬‬ ‫اقدامات الزم برای ثبت کسب‌وکار در هر ایالتی متفاوت است‪ ،‬ولی معموالً باید‬
‫مالیات سود شعبه نیز به شــرکت‌های خارجی که در ایاالت متحده‬ ‫فرایند را از طریق مقامات ایالت شروع و پیگیری کرد‪ .‬کسب‌وکارها می‌توانند‬
‫فعالیت دارند‪ ،‬یک مالیات ‪30‬درصدی را اضافه می‌کند‪.‬‬ ‫شرکت‌شان را تحت عنوان شرکت سهامی‪ ،‬شرکت با مسئولیت محدود و‪...‬‬
‫ثبت کنند‪ .‬اگر کسب‌وکاری نام مالکش را داشته باشد‪ ،‬دیگر الزم نیست نام‬
‫تاریخ سررسید فدرال برای مالیات برآوردشده شرکت‌ها‬
‫تجاری برای خود ثبت کند‪ ،‬اما بهتر است این کار را انجام دهد و برای خود‬
‫عملیات‬ ‫تاریخ‬ ‫نام تجاری ثبت کند‪ .‬برخی مؤسســات و شرکت‌هایی که مالکیت انفرادی‬
‫فرم ‪ 1120‬را ارسال کنید و مالیات‌ها را پرداخت‬ ‫ت خود را به شرکت مسئولیت محدود‪ ،‬سهامی‬ ‫دارند‪ ،‬نوع مؤسسه یا شرک ‌‬
‫‪ 15‬مارس‬
‫کنید‪.‬‬ ‫یا مشارکتی تغییر می‌دهند تا بتوانند از مزایا و حمایت‌های قانونی که این‬
‫اولین قسط مالیات بر درآمد برآوردشده سال‬ ‫نوع شرکت‌ها ارائه می‌دهند‪ ،‬استفاده کنند‪ .‬تمام کسب‌وکارها باید شماره‬
‫‪ 18‬آوریل‬ ‫شناسایی کارکنان فدرال سازمان خدمات درآمدهای داخلی آمریکا (‪)IRS‬‬
‫را واریز کنید‪.‬‬
‫دومین قسط مالیات بر درآمد برآوردشده‬
‫را دریافت کنند‪ .‬این شماره برای اهداف مالی مورد استفاده قرار می‌گیرد؛‬
‫‪ 15‬ژوئن‬ ‫اهدافی مانند ارسال اظهارنامه مالیاتی و درخواست مجوزهای کسب‌وکار‪.‬‬
‫سال را واریز کنید‪.‬‬
‫سومین قسط مالیات بر درآمد برآوردشده‬
‫سال را واریز کنید‪.‬‬
‫‪ 15‬سپتامبر‬ ‫سال حسابداری‬
‫سازمان خدمات درآمدهای داخلی آمریکا (‪ ،)IRS‬یک تقویم حسابداری و ارسال‬
‫چهارمین قسط مالیات بر درآمد برآوردشده‬
‫سال را واریز کنید‪.‬‬
‫‪ 15‬دسامبر‬ ‫اظهارنامه مالیاتی برای کسب‌وکارها و مشاغل آزاد دارد‪ .‬مالیات‌های برآوردشده‬
‫هر سه ماه یک بار ثبت می‌شوند‪ .‬کسب‌وکارهای بین‌المللی که بر اساس قانون‬
‫تاریخ سررسید‪ ،‬زمان‌بندی و فرم‌های مورد نیاز بر اساس نوع‬ ‫اخذ مالیات از حساب‌های خارجی عمل می‌کنند هم باید شرایط مالیاتی‪ IRS‬را‬
‫کسب‌وکارها تغییر می‌کنند‪ .‬این موارد برای پرداخت‌کنندگان‬ ‫اجرا کنند‪ .‬بیشتر کسب‌وکارها از سال تقویمی برای اهداف حسابداری و مالیاتی‬
‫مالیات سال مالی نیز تغییر می‌کنند‪ .‬فرم‌هایی را که برای هر‬ ‫استفاده می‌کنند‪ .‬سال تقویمی از یکم ژانویه شروع می‌شود و تا‪ 31‬دسامبر ادامه‬
‫یک از انواع کسب‌وکارها مورد نیاز است‪ ،‬می‌توان در وب‌سایت‬ ‫پیدا می‌کند‪ .‬کسب‌وکارها تاریخی را به‌عنوان تاریخ پایان سال انتخاب می‌کنند‬
‫‪ IRS‬به نشانی‪ irs.gov‬دریافت کرد‪.‬‬ ‫(تاریخی به‌جز ‪ 31‬دسامبر) و از این طریق «سال مالی» خود را دنبال می‌کنند‪.‬‬
‫اگر می‌خواهید به مواردی که باید ارســال شــوند و قوانین‬ ‫برای استفاده از سال مالی‪ ،‬کسب‌وکارها به تأییدیه ‪ IRS‬نیاز دارند‪ .‬شرکت‌های‬
‫رگوالتوری ایالت‌ها پــی ببرید‪ ،‬به وب‌ســایت انجمن‌‌های‬ ‫بزرگ در انتخاب سال تقویمی خود منعطف عمل می‌کنند و میزان مالیات بر‬
‫کسب‌وکارهای کوچک به نشانی ‪ sba.gov‬مراجعه کنید‪.‬‬
‫درآمد نیز بر اساس نوع شرکت‌ها تغییر می‌کند‪ .‬به‌عنوان مثال‪ ،‬شرکت نوع‪S‬‬
‫مالیات بر درآمدی برابر با شرکت سهامی پرداخت نمی‌کند‪ .‬درآمد و هزینه‌ها‬
‫نیز به‌عنوان سود سهام به سهام‌داران داده شــده و مشمول مالیات می‌شود‪.‬‬
‫«سال مالیاتی کوتاه» نوع دیگری از سال حسابداری است و مربوط به فعالیت‬
‫کسب‌وکارها در بازه‌ای کمتر از یک سال است‪.‬‬
 ‫سیستم مالیاتی ایاالت متحده آمریکا‬
‫پولی که دولت از طریــق مالیات بر درآمد فدرال دریافت می‌کند‪ ،‬از ســه منبــع اصلی تأمین می‌شــود؛ مالیات بر درآمد‬
‫فردی‪ ،‬مالیات بر حقوق و دستمزد و در نهایت مالیات شرکت‌ها‪ .‬سایر منابع درآمدی شامل مالیات بر امالک‪ ،‬مالیات‬
‫کاالهای داخلی و سایر هزینه‌ها و مالیات‌ها می‌شود‪.‬‬

‫مالیات کاالهای داخلی‬ ‫درآمد حاصل از مالیات‌های ایاالت متحده آمریکا‬

‫آمریکا مالیــات مبتنی بر ارزش‌افــزوده دریافت نمی‌کند‪ ،‬امــا برای برخی‬ ‫در سال ‪ ،2015‬دولت فدرال ‪ 37‬تریلیون دالر برای خدمات عمومی هزینه‬
‫محصوالت‪ ،‬مالیات کاالهای داخلی می‌گیرد‪ .‬مالیات کاالهای داخلی هنگام‬ ‫کرد‪ .‬این برنامه‌ها شامل «مدیکر» (برنامه ملی بیمه اجتماعی) و «مدیکید»‬
‫خرید پرداخت می‌شود‪ .‬در ســال ‪ ،2014‬درآمد حاصل از مالیات کاالهای‬ ‫(برنامه بهداشتی آمریکا برای خانواده‌ها و افراد کم‌‌درآمد) و بهبود زیرساخت‌ها‬
‫داخلی بزرگراه‌ها‪ 38 ،‬درصد از کل درآمد این نوع مالیات را تشکیل می‌داد‪.‬‬ ‫و مزایای تأمین اجتماعی است‪.‬‬
‫درآمد حاصل از مالیــات بنزین و گازوئیل نیز ‪ 90‬درصــد از درآمد صندوق‬ ‫طبق گزارش دفتر مدیریت و بودجه‪ 47 ،‬درصد از درآمد سال ‪ 2015‬از طریق‬
‫توسعه حمل‌ونقل را ایجاد کرده‌اند‪ .‬بین کاالهایی که بیشترین درآمد حاصل‬ ‫ت بر درآمد فردی به دست آمده‌است‪ .‬مالیات بر حقوق و دستمزد با ‪33‬‬ ‫مالیا ‌‬
‫از مالیات کاالهای داخلی را ایجاد می‌کنند‪ ،‬مالیات دخانیات رتبه دوم را دارد‪.‬‬ ‫درصد‪ ،‬جایگاه دوم را دارد و مالیات شرکت‌ها نیز ‪ 11‬درصد از درآمد را ایجاد‬
‫این درآمد در سال ‪ ،2014‬حدود ‪ 15‬میلیارد و ‪ 600‬میلیون دالر بود‪ .‬وزارت‬ ‫کرده و در رتبه سوم قرار دارد‪ .‬بقیه درآمد نیز که حدود‪ 9‬درصد است‪ ،‬از طریق‬
‫خزانه‌داری آمریکا‪ ،‬مالیات دخانیات را جمع‌آوری می‌کند‪ .‬مالیات سایر کاالها‬ ‫ت ایجاد شده‌اند‪ .‬سایر منابع درآمدی‬‫ت کاالهای داخلی و انواع دیگر مالیا ‌‬
‫مالیا ‌‬
‫توسط سازمان خدمات درآمدهای داخلی آمریکا (‪ )IRS‬دریافت می‌شود‪ .‬به‬ ‫نیز از طریق ســود حاصل از دارایی‌هایی که در اختیار فدرال‌رزرو هستند یا‬
‫بخش‌های هواپیمایی‪ ،‬مشروبات الکلی و مراقبت‌های بهداشتی (یا همان الیحه‬ ‫هزینه‌های رگوالتوری و حقوق و عوارض به دســت می‌آیند‪ .‬سیاست‌های‬
‫حفاظت و مراقبت مقرون‌به‌صرفه) نیز مالیات کاالهای داخلی تعلق می‌گیرد‪.‬‬ ‫استفاده‌شده برای مقابله با رکود بزرگ سال ‪ ،2008‬یکی از دالیلی است که‬
‫باعث شده بخش زیادی از درآمد از طریق مالیات بر حقوق و دستمزد و مالیات‬
‫مالیات بر سود سرمایه‌‬ ‫بر درآمد فردی ایجاد شود‪.‬‬
‫سود سرمای ‌ه زمانی به دســت می‌آید که قیمت فروش یک دارایی بیشتر از‬
‫قیمتی باشد که فرد یا شــرکت برای خرید آن پرداخته است‪ .‬سود سرمایه‌‬ ‫مالیات بر حقوق و دستمزد‬
‫افراد و شرکت‌ها مالیات بر حقوق و دســتمزد را پرداخت می‌کنند‪ .‬این نوع معموالً از طریق سرمایه‌گذاری و امالک به دست می‌آید‪ .‬دو نوع سود سرمایه‌‬
‫مالیات بر اساس درصدی از درآمد کارمند محاســبه می‌شود‪ .‬کارفرمایان وجود دارد‪ .‬سود سرمای ‌ه کوتاه‌مدت‪ ،‬از طریق دارایی‌هایی به دست می‌آید‬
‫که مدت نگهداری از آنها یک سال یا کمتر است‪ .‬نرخ مالیات این نوع از سود‬ ‫مالیات‌های مختلفی را از حقوق کارمند کسر می‌کنند‪.‬‬
‫مالیات‌های فدرال توسط کارفرما از حقوق کارمند کسر می‌شود‪ .‬کارمندان سرمای ‌ه مانند نرخ مالیات بر درآمد است‪ .‬سود سرمای ‌ه بلندمدت نیز از طریق‬
‫همچنین باید بخشی از درآمد خود را برای مالیات تأمین اجتماعی و مدیکر دارایی‌هایی که بیشتر از یک سال نگهداری می‌شوند‪ ،‬به دست می‌آید‪ .‬نرخ‬
‫پرداخت کنند‪ .‬در سال ‪ ،2016‬نرخ مالیات تأمین اجتماعی برای کارفرما و مالیات بر سود سرمای ‌ه خالص (سود منهای زیان سرمایه) به درآمد بستگی‬
‫کارمند ‪ 6.2‬درصد بود (در مجموع ‪ 12.4‬درصد)‪ .‬زمانی که دستمزد کارمند دارد‪ .‬حداکثر نرخ مالیات معموالً ‪ 20‬درصد است‪ ،‬اما برای مالیات‌دهندگانی‬
‫به ‪ 118‬هزار و ‪ 500‬دالر برسد‪ ،‬این میزان مالیات محدود می‌شود‪ .‬نرخ مالیات که درآمد باالیی دارند و برای انواع مشخصی از سود سرمایه‌ای خالص‪ ،‬نرخ‬
‫مدیکر هم برای کارفرما و هم برای کارمند ‪ 1.45‬درصد اســت (در مجموع مالیات به ‪ 28‬درصد هم می‌رسد‪.‬‬
‫‪ 2.9‬درصد)‪.‬‬
‫افرادی که شغل آزاد دارند‪ ،‬باید عالوه بر مالیات بر درآمد‪ ،‬مالیات بر مشاغل آزاد مالیاتایالتی‬
‫(مالیات تأمین اجتماعی و مدیکر) را نیز پرداخت کنند‪ .‬این افراد باید اظهارنامه برخی ایالت‌ها از درآمدها مالیات می‌گیرند و مالیات‌های دیگری مانند مالیات‬
‫فروش را نیز وضع می‌کنند‪ .‬تا سال ‪ 43 ،2016‬ایالت مالیات بر درآمد دریافت‬ ‫ساالنه خود را ارسال و مالیات سه‌ماهه را نیز پرداخت کنند‪.‬‬
‫‪243 242‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬

‫می‌کردند و ‪ 7‬ایالت نیز این نوع مالیات را نمی‌گرفتند‪ 41 .‬ایالت از حقوق و‬

‫مخارج دولتی‬ ‫دســتمزد مالیات می‌گرفتند و دو ایالت هم از درآمد حاصل از سود سهام و‬
‫بهره مالیات می‌گرفتند‪ .‬مالیات بر درآمــد فردی یکی از بزرگ‌ترین منابع‬
‫نحوه خرج‌شدن درآمد ‬ ‫کسب درآمد در بیشتر ایالت‌هاســت‪ .‬نرخ مالیات‌ها در ایالت‌های مختلف‬
‫بسیار متفاوت است‪ .‬فلوریدا مالیات بر درآمد دریافت نمی‌کند‪ ،‬اما نرخ مالیات‬
‫سرمایه‌گذاری بین‌المللی در‬
‫حوزه‌هایی غیر از سهام‬ ‫کالیفرنیا‪ 13.3‬درصد است‪ .‬سایر مالیات‌ها نیز با هم تفاوت دارند‪ ،‬مانند مالیات‬
‫سایر ‪% 1‬‬ ‫فروش که توسط ایالت‌ها دریافت می‌شود‪ .‬در پنج ایالت آالسکا‪ ،‬دالور‪ ،‬مونتانا‪،‬‬
‫‪%3‬‬
‫عوامل دفاعی‬ ‫نیوهمپشایر و اورگان مالیات فروش گرفته نمی‌شــود‪ .‬با این حال آالسکا و‬
‫تحقیقات علمی و پزشکی‬ ‫‪% 16‬‬
‫‪%2‬‬ ‫مونتانا اجازه می‌دهند که مالیات فروش اخذ شود‪ 45 .‬ایالت مالیات فروش در‬
‫آموزش‬
‫‪%3‬‬ ‫سراسر کشور را دریافت می‌کنند و ‪ 38‬ایالت در سطح محلی مالیات فروش‬
‫زیرساخت‬ ‫می‌گیرند‪ 5.‬ایالت نیز باالترین میانگین نرخ مالیات فروش را دارند‪ .‬این ایالت‌ها‬
‫‪%2‬‬
‫مزایا برای‬
‫شامل ایالت‌های تنسی (‪ 9.45‬درصد)‪ ،‬آرکانزاس (‪ 9.26‬درصد)‪ ،‬آالباما (‪8.91‬‬
‫بازنشستگان و‬ ‫درصد)‪ ،‬لوئیزیانا (‪ 8.91‬درصد) و واشنگتن (‪ 8.89‬درصد) می‌شود‪ .‬هر فرد در‬
‫کهنه‌سربازان فدرال‬
‫‪%8‬‬
‫هر ایالتی که زندگی می‌کند‪ ،‬باید از نحوه عملکرد سیستم مالیاتی آن ایالت‬
‫آگاهی کامل داشته باشد‪ ،‬زیرا نه‌تنها نوع مالیات‌هایی که اخذ می‌شود با هم‬
‫تفاوت دارند؛ بلکه سطح جمع‌آوری مالیات‌ها (ایالتی در مقابل محلی) نیز با هم‬
‫بهره بدهی‬
‫‪%6‬‬ ‫تفاوت دارند‪ .‬ایالت‌ها از مالیات جمع‌آوری‌شده برای تأمین نیازهای آن ایالت‬
‫استفاده می‌کنند‪ .‬طبق جدیدترین بررسی‌هایی که توسط مأموران انجمن‬
‫ملی بودجه ایالتی انجام شــده‪ 50 ،‬ایالت (به همراه منطقه کلمبیا) در سال‬
‫طرح‌های تضمین‬ ‫مدیکر‪ ،‬مدیکید‪،‬‬ ‫تأمین اجتماعی‬
‫زیان مالی‬ ‫برنام ‌ه بیمه سالمت‬ ‫‪% 24‬‬ ‫مالی ‪ ،2013‬یک تریلیون و ‪ 100‬میلیارد دالر از منابع درآمدی دولتی هزینه‬
‫‪% 10‬‬ ‫کودکان و‪...‬‬ ‫کرده‌اند‪ .‬اکثر ایالت‌ها بیشتر مالیاتی را که دریافت می‌کنند‪ ،‬صرف آموزش‪،‬‬
‫‪% 25‬‬
‫برنامه‌های پزشکی و همچنین برنامه‌های بهداشتی کودکان می‌کنند‪ .‬مالیات‬
‫درآمد دولت از طریق مالیات مخارج عمومی تأمین می‌شــود‪ .‬بیشتر‬ ‫جمع‌آوری‌شده در حوزه‌هایی مانند آموزش عالی‪ ،‬حمل‌ونقل‪ ،‬اصالحات و‬
‫درآمد دولت برای اجرای تعهدات تأمیــن اجتماعی‪ ،‬برنامه‌های رفاه‬
‫اجتماعی و حقوق بازنشستگی افراد استفاده می‌شود‪ .‬مخارج دولتی‬ ‫کمک‌های عمومی نیز خرج می‌شود‪.‬‬
‫نیز ‪ 16‬درصد از بودجه را تشــکیل می‌دهند‪ .‬نمودارهای باال و پایین‬
‫نشان‌دهنده اطالعات دفتر مدیریت و بودجه هستند‪.‬‬ ‫در کشور کانادا‬
‫آژانس درآمدی کانادا نسخه کانادایی ســازمان خدمات درآمدهای داخلی‬
‫منابع درآمد مالیات کاالهای داخلی در سال ‪2014‬‬
‫آمریکا (‪ )IRS‬است‪ .‬مالیات‌ها در سطح فدرال‪ ،‬استانی و شهری جمع‌آوری‬
‫‪40‬‬ ‫بزرگراه‪ 38 :‬درصد‬ ‫می‌شوند‪ .‬مالیات فروش‪ ،‬امالک‪ ،‬کسب‌وکارها و مالیات بر درآمد از رایج‌ترین‬
‫‪35‬‬ ‫دخانیات‪ 17 :‬درصد‬ ‫مالیات‌ها هستند‪ .‬در سال ‪ ،2016‬نرخ مالیات بر درآمد فدرال کانادا به ازای‬
‫‪30‬‬
‫هواپیمایی‪ 14 :‬درصد‬ ‫‪ 45‬هزار و ‪ 282‬دالر درآمد مشمول مالیات‪ ،‬برابر با ‪ 15‬درصد بود و زمانی که‬
‫‪25‬‬
‫الیحه حفاظت و مراقبت مقرون‌به‌صرفه‬
‫‪20‬‬
‫(مراقبت‌های بهداشتی)‪ 14 :‬درصد‬
‫درآمد مشمول مالیات بیش از‪ 200‬هزار دالر می‌شد‪ ،‬نرخ مالیات تا‪ 33‬درصد‬
‫‪15‬‬
‫‪10‬‬ ‫مشروبات الکلی‪ 11 :‬درصد‬ ‫هم افزایش پیدا می‌کرد‪ .‬برخی از مالیات‌های غیرمستقیمی که کانادایی‌ها‬
‫‪5‬‬ ‫سایر موارد‪ 6 :‬درصد‬ ‫پرداخت می‌کنند‪ ،‬شامل مالیات کاال و خدمات (‪ ،)GST‬سیستم مالیات فروش‬
‫‪0‬‬
‫هماهنگ (‪ )HST‬و مالیات‌های فروش استانی (‪ )PSTs‬می‌شود‪.‬‬
 ‫بازار بدهی دولت‬
‫زمانی که مخارج کشوری بیشتر از درآمد و ورودی‌هایش باشد‪ ،‬دچار کســری بودجه می‌شود‪ .‬کسری بودجه نیز باعث‬
‫ایجاد بدهی ملی می‌شــود‪ .‬اگرچه بدهی و کســری یکی نیســتند‪ ،‬اما گاهی بدهــی ملی ایاالت متحــده آمریکا به‌عنوان‬
‫«کسری» در نظر گرفته می‌شود‪.‬‬

‫دو نوع اوراق پس‌انداز وجود دارد؛ اوراق سری ‪ EE‬و سری ‪ .I‬اوراق سری ‪ EE‬نرخ‬
‫بهره ثابتی پرداخت می‌کنند و سری ‪ I‬از ترکیب نرخ تورم شش‌ماهه و نرخ‬
‫ثابت‪ ،‬بهره به دست می‌آورند‪.‬‬
‫نرخ اوراق پس‌انداز هرساله در اول ماه می و اول نوامبر تعیین می‌شود‪ .‬از تاریخ‬
‫دوم می ‪ ،2016‬اوراق پس‌انداز سری ‪ EE‬نرخ ثابت ساالنه ‪ 0.1‬درصد را کسب‬
‫می‌کنند و اوراق پس‌انداز ســری ‪ I‬نرخ ترکیبی ‪ 0.26‬درصدی را به دست‬
‫می‌آورند (بخشی از آن هر شــش ماه یک بار در تورم نمایان می‌شود)‪ .‬عمر‬
‫سوددهی هر دو نوع اوراق پس‌انداز ‪ 30‬سال است‪.‬‬
‫واضح است که هیچ‌کس با سرمایه‌گذاری در اوراق پس‌انداز ثروتمند نمی‌شود‪،‬‬
‫اما در گذشته این اوراق محبوبیت داشتند‪ .‬در حقیقت دولت از طریق انتشار‬
‫اوراق پس‌انداز از مردم پول قرض می‌گیرد‪.‬‬
‫دولت همچنین اوراق بهــادار مختلفی از جمله اوراق خزانه‌داری‪ ،‬اســناد‬
‫خزانه‌‌داری و اســناد خزانه میان‌مدت را نیز منتشر می‌کند‪ .‬سررسید اوراق‬
‫خزانه‌داری بین ‪ 10‬تا ‪ 30‬سال اســت‪ .‬سررسید اسناد خزانه میان‌مدت که‬
‫اوراق قرضه میان‌مدت نیز نامیده می‌شود‪ ،‬بین یک تا ‪ 10‬سال است و زمان‬
‫سررسیدشان از تاریخی که منتشر می‌شــوند‪ ،‬از ‪ 10‬سال بیشتر نمی‌شود‪.‬‬
‫سررسید اسناد خزانه‌داری نیز کمتر از یک ســال است‪ .‬اوراق خزانه‌داری و‬
‫اسناد خزانه میان‌مدت هر شش ماه یک بار‪ ،‬نرخ بهره ثابتی پرداخت می‌کنند‪.‬‬
‫اوراق با نرخ شناور (‪ )FRNs‬و اوراق بهادار مصون از تورم (‪)TIPS‬‬
‫قیمت اوراق خزانه‌داری با نرخ شناور از طریق مزایده تعیین می‌شود‪ .‬این اوراق‬
‫مدت‌زمان دوساله دارند و قیمت خرید آنها باید مضربی از صد دالر باشد‪.‬‬
‫اوراق با نرخ شناور نرخ بهره‌ای دارند که در طول مدت استفاده از اوراق بهادار‬ ‫هنگام سررســید اوراق قرضه‪ ،‬باید بازپرداخت اوراق انجام شــود‪ .‬اســناد‬
‫شناور است‪.‬‬
‫اوراق بهادار مصون از تورم (‪ )TIPS‬کمی متفاوت از سایر اوراق هستند‪ .‬مقدار‬
‫اصلی این اوراق با تغییر در شاخص قیمت مصرف‌کننده تنظیم می‌شود‪TIPS.‬‬
‫ن از ماهی به‬‫بهره‌‌ای با نرخ ثابت پرداخت می‌کنند‪ ،‬اما میزان بهره پرداختی آ ‌‬
‫ماه دیگر تغییر می‌کند‪.‬‬
‫اگر تورم نیز وجود داشته باشد‪ ،‬سرمایه‌گذار بهره بیشتری دریافت می‌کند‪ ،‬اما‬
‫اگر عکس این قضیه اتفاق بیفتد‪ ،‬یعنی قیمت‌ها کاهش پیدا کنند‪ ،‬بهره‌ای که‬
‫بدهیملی‬
‫بدهی ملی به این دلیل به وجود می‌آید که دولت ایاالت متحده پول قرض‬
‫می‌گیرد تا بتواند عملکرد خود را در سال‌هایی که کسری بودجه دارد‪ ،‬جبران‬
‫کند‪ .‬زمانی که کسری بودجه وجود داشته باشد‪ ،‬ایاالت متحده مجبور است با‬
‫فروش اوراق بهادار خزانه‌داری به مردم‪ ،‬پول قرض بگیرد‪ .‬به‌عنوان مثال اوراق‬
‫ن موارد بخشی از بدهی‬ ‫پس‌انداز و اسناد خزانه‌داری را می‌فروشــد‪ .‬همه ای ‌‬
‫می‌شوند‪.‬‬
‫بدهی ملی در اوایل اکتبر ‪ 2016‬بیش از ‪ 19‬تریلیون و ‪ 500‬میلیارد دالر بود‪.‬‬
‫به‌دلیل وجود بهره‪ ،‬بدهی هر ثانیه بیشتر می‌شود‪ .‬بهره‌ای که بابت بدهی در‬
‫سال ‪ 2015‬پرداخت شد‪ ،‬برابر با ‪ 402‬میلیارد دالر بود‪.‬‬
‫این نوع بودجه‌بندی مانند این است که مصرف‌کنندگان از کارت‌های اعتباری‬
‫برای خرید استفاده کنند و زمانی که موعد پرداخت فرامی‌رسد‪ ،‬برای پرداخت‬
‫بخشی از بدهی کارت اعتباری دوباره استقراض کنند‪ .‬پس اکنون آنها بدهی‬
‫دارند که به آن بهره تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫بدهیملیبرمصرف‌کنندگانتأثیرمی‌گذارد‪.‬ایننوعبدهیهزینه‌هایزندگی‬
‫را افزایش می‌دهد و سرعت رشد اقتصادی را کمتر می‌کند‪ .‬انتشار اوراق بهادار‬
‫خزانه‌داری یکی از روش‌هایی است که می‌توان برای ایجاد جریان درآمدی‪،‬‬
‫جبران کسری بودجه‪ ،‬پروژه‌های خاص‪ ،‬بیمه بیکاری و بر حسب نیاز برای‬
‫مواردی دیگر از آن استفاده کرد‪.‬‬
‫اوراق بهادار دولتی‬
‫اوراق بهادار دولتی‪ ،‬اوراق قرضه‌ای هســتند که دولت آنها را صادر می‌کند‪.‬‬
‫خزانه‌داری‪ ،‬اوراق خزانه‌داری و اوراق پس‌انداز از انواع اوراق بهادار هستند‪.‬‬
‫اوراق پس‌انداز ایاالت متحده آمریکا برای برخی از افراد جذاب هستند؛ چراکه‬
‫برای مدت‌زمان مشخصی‪ ،‬نرخ بهره ثابت (اما کمی) دارند‪ ،‬ولی این اوراق باید‬
‫حداقل برای ‪ 12‬ماه نگهداری شوند‪ .‬می‌توان اوراق پس‌انداز را بعد از ‪ 12‬ماه‬
‫بازپس داد (یعنی فرد می‌تواند اصل پولی را که برای خرید اوراق بهادار با درآمد‬
‫ثابت خرج کرده‪ ،‬پس بگیرد)‪ .‬با این حال برگرداندن اوراق قرضه در پنج سال‬
‫اول به جریمه منجر می‌شود‪.‬‬
‫‪245 244‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬

‫به سرمایه‌گذار پرداخت می‌شود‪ ،‬کاهش می‌یابد‪.‬‬

‫منابع مالی دولتی‬
‫طی ‪ 10 ،5‬و ‪ 30‬ســال منتشــر می‌شــوند‪ .‬از طریق حســاب وب‌سایت‬
‫خدمات درآمدهای داخلی آمریکا‬
‫ارسال مالیات بر درآمد به سازمان خدمات درآمدهای داخلی‬
‫آمریکا (‪ )IRS‬می‌تواند به‌صورت آنالین‪ ،‬از طریق پســت‪ ،‬به‬
‫وسیله نرم‌افزار مالیات تجاری یا از طریق خدمات جمع‌آوری‬
‫سرمایه‌گذار است که درباره میزان بازده تصمیم می‌گیرد‪ .‬مزایده رقابتی به‬
‫مالیات صورت بگیرد‪irs.gov :‬‬
‫در وب‌ســایت ‪ ،IRS‬اطالعاتی درباره مالیات کاالهای داخلی‬
‫وجود دارد و اینکه چه فرم‌هایی باید ارسال شوند‪:‬‬
‫‪irs.gov/businesses/ small-businesses-self-employed/‬‬
‫‪excise-tax‬‬
‫مالیات ایالتی‬
‫برای کسب اطالعات در مورد مالیات بر درآمد ایالتی و ارسال‬
‫گزینه‌ها از طریق ایالت‌ها از وب‌ســایت فدراسیون مدیران‬
‫مالیاتی (‪ )FTA‬به نشــانی‪taxadmin.org/state-tax-forms‬‬
‫دیدن کنید‪.‬‬
‫همچنین به دارنده اوراق قرضه‪ ،‬مبلغ اصلی اوراق به همراه بهره چند سال‬
‫بدهیملی‬
‫دفتر مدیریت و بودجه (‪ )OMB‬به رئیس‌جمهور در بودجه‌بندی‪،‬‬
‫سیاست و اهداف نظارتی کمک می‌کند‪:‬‬
‫‪whitehouse.gov/omb‬‬
‫برای پیگیری بدهی‌های ایاالت متحده به سایت‪usdebtclock.‬‬
‫‪ org‬مراجعه کنید‪ .‬برای شرکت در مزایده اوراق بهادار مصون از‬
‫مالیات نیز از سایت‬
‫_‪treasurydirect.gov/indiv/myaccount/myaccount‬‬
‫‪ treasurydirect.htm‬دیدن کنید‪.‬‬
‫بانک فدرال‌رزرو‬
‫هدف فدرال‌رزرو حفظ ثبات و امنیت اقتصادی ایاالت متحده‬
‫آمریکاســت‪ .‬این بانک اطالعات ارزشــمندی را برای افراد‬
‫فراهم می‌کند تا به آنها در درک امور مالی شخصی کمک کند‪:‬‬
‫‪federalreserve.gov‬‬
‫نرخ بهره از طریــق مزایده تعیین می‌شــود و اوراق بهادار مصــون از تورم‬
‫‪ TreasuryDirect.gov‬می‌توان برای مزایده این اوراق اقدام کرد‪.‬‬
‫دو نوع مزایده وجود دارد؛ غیررقابتی و رقابتی‪ .‬در مزایده غیررقابتی سرمایه‌گذار‬
‫باید نرخ بهره‌ای را که در مزایده تعیین شــده‪ ،‬بپذیرد‪ ،‬اما در مزایده رقابتی‪،‬‬
‫استفاده از بانک یا کارگزار نیاز دارد‪.‬‬
‫اوراق قرضه شهرداری‬
‫فرصت‌های سرمایه‌گذاری در ســطح ایالت‌ها نیز وجود دارد‪ .‬اوراق قرضه‬
‫شهرداری که ‪ munis‬نیز نامیده می‌شــوند‪ ،‬اوراق بدهی هستند و به وسیله‬
‫مراجع ایالتی و محلی (مانند شهرها و شهرستان‌ها) منتشر می‌شوند‪ .‬این‬
‫مراجع می‌خواهند از طریق فروش اوراق‪ ،‬سرمایه به دست آورند‪.‬‬
‫سرمایه‌گذارانی که اوراق قرضه شهرداری را خریداری می‌کنند‪ ،‬این مزیت‬
‫نصیب‌شــان می‌شــود که از پرداخت مالیات بر درآمد فدرال معاف‌شوند‪.‬‬
‫مشخص‪ ،‬بازپرداخت می‌شود‪.‬‬
‫معموالً دو نوع اوراق قرضه شــهرداری خریداری می‌شود؛ اوراق مبتنی بر‬
‫تعهدات عمومی و اوراق درآمدی‪.‬‬
‫دارایی‌ها ضامن اوراق مبتنی بر تعهدات عمومی نیستند‪ .‬سرمایه‌گذار برای‬
‫بازپرداخت بدهی به اعتبار صادرکننده اوراق اعتماد می‌کند‪ .‬این اوراق توسط‬
‫ایالت‌ها‪ ،‬شهرها و شهرستان‌ها منتشر می‌شوند‪ .‬صادرکننده اوراق این قدرت‬
‫را دارد که در صورت لزوم برای پرداخت ســود و اصل پول به مردم‪ ،‬مالیات‬
‫وضع کند‪.‬‬
‫درآمد حاصل از پروژه یا منبعی خاص مانند استادیوم‌های محلی‪ ،‬عوارض‬
‫بزرگراه‌ها یا حتی بیمارستان‌ها؛ پشتوانه اوراق درآمدی هستند‪ .‬اوراق قرضه‬
‫مبتنی بر درآمدهای خاص‪ ،‬پرریسک هستند‪ ،‬پس نرخ بهره باالتری نیز دارند‪.‬‬

‫‪ 29/34‬درصد‬ ‫‪ 1.1‬تریلیون دالر‬ ‫هزینه‌های اختیاری‬

‫‪ 6.03‬درصد‬ ‫‪ 229.15‬میلیارد دالر‬ ‫بهره بدهی‬
‫‪ 64.63‬درصد‬ ‫‪ 2.45‬تریلیون دالر‬ ‫هزینه‌های اجباری‬
 ‫فدرال‌رزرو‬
‫سیســتم فــدرال‌رزرو در ‪ 13‬دســامبر ‪ 1913‬توســط کنگــره به‌عنوان بانــک مرکزی ایــاالت متحده آمریکا تأســیس شــد‪.‬‬
‫«وودرو ویلســون»‪ ،‬رئیس‌جمهــور وقــت ایــاالت متحــده‪ ،‬الیحه فــدرال را تصویــب کرد تــا از ایــن طریق برای یــک دوره‬
‫بی‌ثباتی و نگرانی‌های مالی این کشور کاری انجام داده باشد‪.‬‬

‫نرخ بهره‬ ‫فدرال‌رزرو و اقتصاد آمریکا‬

‫بانک فدرال نقش مهم دیگری نیز دارد‪ .‬این بانک نرخ بودجه فدرال و نرخ‬
‫تنزیل را تنظیم می‌کند‪ .‬نرخ بودجه فدرال نرخی اســت که بر اساس آن‬
‫بانک‌ها می‌توانند یک‌شــبه به یکدیگر وام بدهند‪ .‬بانک فدرال می‌تواند‬
‫نرخ تنزیل و نرخ بهــره‌ای را که دریافت می‌کند‪ ،‬بــه کمتر از نرخ وجوه‬
‫فدرال کاهش دهد و از این طریق بر این نرخ تأثیر بگذارد‪ .‬پس به‌دلیل نرخ‬
‫پایین‌تر‪ ،‬بانک‌ها برای وام‌گرفتن به سراغ فدرال‌رزرو می‌روند و از بانک‌های‬
‫دیگر وام نمی‌گیرند‪ .‬این قضیه بانک‌ها را تحت فشــار قــرار می‌دهد تا‬
‫نرخ‌‌های شبانه خود را کاهش دهند‪.‬‬
‫این قانون بانک‌ها را ملزم می‌کند که همیشه مبلغی ذخیره داشته باشند‪.‬‬
‫از آنجا که بانک‌ها روی ذخایر خود بهره‌ای کسب نمی‌کنند‪ ،‬دوست دارند‬
‫پولی را به بانک‌های دیگر قرض بدهند و از این طریق بهره کسب کنند‪.‬‬
‫نرخ بهره فعلی که فدرال‌رزرو برای بانک‌ها تعیین کرده تا بر اساس آن از‬
‫یکدیگر وام بگیرند‪ ،‬نیم درصد است‪ .‬اگر فدرال‌رزرو تصمیم بگیرد این نرخ‬
‫را افزایش دهد‪ ،‬این افزایش بر مصرف‌کنندگان تأثیر می‌گذارد و هزینه‬
‫اخذ وام‌ را افزایش می‌دهد‪ .‬اگر فدرال‌رزرو این نرخ را کاهش دهد‪ ،‬هزینه‬
‫اخذ وام کمتر می‌شود و افراد بیشتری نیز می‌توانند وام بگیرند‪.‬‬
‫نرخ اصلی بهره هر روز توسط وال‌استریت ژورنال منتشر می‌شود‪ .‬این نرخ‪،‬‬
‫شاخصی است که شرکت‌های کارت‌ اعتباری برای تعیین نرخ درصدی‬
‫ســاالنه محصوالت کارت اعتباری خود از آن استفاده می‌کنند‪ .‬این نرخ‬
‫همچنین معیاری برای شــرکت‌های پرداخت‌کننــده وام‪ ،‬حد اعتبار‪،‬‬
‫وام‌های سهم مالک از ملک و‪ ...‬است‪ .‬تغییرات در نرخ بودجه فدرال بر نرخ‬
‫اصلی تأثیر می‌گذارد‪.‬‬
‫نرخ اصلی در حال حاضر ‪ 3.5‬درصد است‪ .‬صادرکننده کارت اعتباری از‬
‫‪ 3.5‬درصد به‌عنوان نرخ پایه استفاده می‌کند و میزانی را نیز به آن اضافه‬
‫می‌کند‪ .‬نرخ درصدی ساالنه می‌تواند ‪ 3.5‬درصد باشد و ‪ 10.5‬یا ‪ 14‬درصد‬
‫نیز به آن اضافه شود‪ .‬اگر نرخ اصلی افزایش پیدا کند (این افزایش به‌دلیل‬
‫زیاد شدن نرخ بودجه فدرال باشد)‪ ،‬نرخ بهره ساالنه برای مبلغ یکسانی‪،‬‬
‫‪ 14‬درصد افزایش می‌یابد‪.‬‬
‫ت و پول و ارائه خدمات مالی خاصی برای دولت ایاالت متحده‪.‬‬
‫الیحه فــدرال‌رزرو یک بانــک غیرمتمرکــز ایجاد کرد کــه این بانک‬
‫می‌توانســت بین منافع جامعه و منافع بانک‌ها و مؤسسات مالی توازن‬
‫به وجود آورد‪.‬‬
‫فدرال‌رزرو از سیاستی اســتفاده می‌کند که به طرز ماهرانه‌ای بر شرایط‬
‫اقتصادی اثر می‌گذارد‪ .‬در ســال ‪ 1929‬اقتصاد ایــاالت متحده آمریکا‬
‫سقوط کرد و این کشور در رکود بزرگ قرار گرفت‪ .‬طی چند سال بعد‪10 ،‬‬
‫هزار بانک ورشکست شدند‪ .‬در این شــرایط از بانک فدرال انتقاد شد که‬
‫چرا برای جلوگیری از این رکود کاری نکرده است‪.‬‬
‫این رویداد منجر به این شــد که کنگره قانون گلس‌استیگال را در سال‬
‫‪ 1933‬تصویب کند‪ .‬طبق این قانون‪ ،‬بانک‌های تجاری و سرمایه‌گذاری‬
‫از هم تفکیک شــدند‪ .‬همچنین الزم بود که اوراق بهادار دولت به‌عنوان‬
‫ضمانت برای اسکناس‌های فدرال‌رزرو استفاده شود‪ .‬قانون گلس‌استیگال‪،‬‬
‫شرکت بیمه ســپرده فدرال (‪ )FDIC‬را نیز ایجاد کرد‪ .‬این شرکت بیمه‪،‬‬
‫سپرده‌های بانکی را تا سقف مشخصی بیمه می‌کند‪ .‬در سال ‪ ،2016‬هر‬
‫حساب بانکی را تا ســقف ‪ 250‬هزار دالر بیمه می‌کرد و در حساب‌های‬
‫مشترک نیز سپرده هر یک از اعضا را تا ‪ 250‬هزار دالر بیمه می‌کرد‪.‬‬
‫قانون اشتغال کامل و رشد متوازن یکی از قانون‌های اصلی است که اغلب‬
‫از آن به‌عنوان قانون اشــتغال کامل همفری ـ هاوکینز نیز یاد می‌شود‪.‬‬
‫«جیمی کارتر»‪ ،‬رئیس‌جمهور آمریکا در ‪ 27‬اکتبر سال ‪ 1978‬این قانون‬
‫را تصویب کرد‪ .‬قانون اشتغال کامل همفری ـ هاوکینز حکم می‌کند که‬
‫فدرال‌رزرو باید سیاست پولی اتخاذ کند که باعث ایجاد رشد بلندمدت‬
‫و کنترل تورم شود‪ .‬اگر این سیاســت به‌خوبی اجرایی شود‪ ،‬باعث ایجاد‬
‫حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها می‌شود‪.‬‬
‫نقش بانک فدرال‬
‫بانک فدرال چهار نقش اصلی دارد؛ رگوله‌کردن بانک‌ها و مؤسسات مالی‪،‬‬
‫استفاده از سیاست‌های پولی برای جلوگیری از اقتصاد و بازارهای بی‌ثبات‪،‬‬
‫به‌کارگیری سیاســت‌هایی جهت تأثیرگذاری بر محیط اعتباری‪ ،‬میزان‬
‫اشتغال‪ ،‬قیم ‌‬
‫‪247 246‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬
‫فعالیت‌های فدرال‌رزرو‬
‫تسهیل کمی
‫گاهی از سیاستی به نام تســهیل کمی برای اثرگذاری بر نرخ‬
‫بهره استفاده می‌شود‪ .‬فدرال‌رزرو اوراق بهادار دولتی را از بازار‬
‫می‌خرد (برنامه خرید اوراق قرضه) تا از این طریق نرخ بهره‬
‫را کاهش و عرضه پول را افزایش دهد‪ .‬این کار منجر به ایجاد‬
‫اقتصاد قوی‌تری می‌شود‪ .‬به این دلیل که افراد می‌توانند اعتبار‬
‫ارزان‌تری پیدا کنند و دوباره وام بگیرند‪.‬‬
‫استفاده از سیاست تسهیل کمی‪ ،‬آنچنان رایج نیست و زمانی‬
‫مورد استفاده قرار می‌گیرد که روش‌های متداول‌تر نتوانسته‬
‫باشند باعث پویایی اقتصاد شوند‪ .‬از زمان رکود اقتصادی سال‬
‫‪ ،2008‬فدرال‌رزرو بیشتر از گذشته از سیاست تسهیل کمی‬
‫استفاده می‌کند‪.‬‬
‫بعد از ‪ 11‬سپتامبر
‫در ‪ 11‬ســپتامبر تروریســت‌ها به شــهرهای نیویورک‪،‬‬
‫واشنگتن‌دی‌ســی و پنســیلوانیا حمله کردند و بسیاری از‬
‫مردم آمریکا را کشتند‪ .‬این واقعه دلخراش بازارهای مالی را‬
‫نیز آشفته کرد‪ .‬فدرال‌رزرو وارد کار شد تا بتواند خسارت‌ها‬
‫را کنترل کند و از بی‌ثباتی بیشتر بازار در دوره دشوار تاریخ‬
‫آمریکا جلوگیری کند‪ .‬برخی اقدامات بانک فدرال کاهش نرخ‬
‫بهره و وام‌های میلیاردی به مؤسسات مالی بود‪ .‬طی چند هفته‪،‬‬
‫اقتصاد آمریکا از آشفتگی ایجادشده ناشی از این حمالت به‬
‫ثبات رسید‪ .‬فدرال‌رزرو نقش مهمی ایفا کرد تا به آمریکا کمک‬
‫کند در دوره ترسناک و غیرقابل پیش‌بینی حمالت‪ ،‬موقعیت‬
‫خود را حفظ کند‪.‬‬
‫عرضه پول‬
‫خزانه ایاالت متحده مسئول چاپ واقعی پول است‪ ،‬اما فدرال‌رزرو عرضه‬
‫پول را بر عهده دارد‪ .‬بــرای افزایش عرضه پول‪ ،‬فــدرال‌رزرو باید مبلغ‬
‬ ‫ذخیره‌ای را که بانک‌ها در دست دارند‪ ،‬تغییر دهد‪ .‬اگر مبلغ ذخیره‌شده‬
‫کاهش یابد‪ ،‬بانک‌ها می‌توانند پول بیشتری عرضه کنند‪.‬‬
‫فدرال‌رزرو همچنیــن می‌تواند نرخ بهره را تغییر دهــد‪ .‬اگر نرخ تنزیل‬
‫کاهش پیدا کند‪ ،‬در نتیجه هزینه اخذ وام نیز کمتر می‌شود و فعالیت‌های‬
‫اقتصادی افزایش می‌یابند‪ ،‬اما عرضه پــول می‌تواند تورم نیز ایجاد کند‪.‬‬
‫پس فرایند عرضه پول باید با دقت و تأمل فراوان انجام شود‪.‬‬
‫روش دیگر برای افزایش عرضه پــول در اقتصاد‪ ،‬انجام عملیات بازار آزاد‬
‫است‪ .‬این اقدام بر نرخ بودجه فدرال نیز تأثیر می‌گذارد‪ .‬به بیان ساده‌تر‪،‬‬
‫برای افزایش عرضه پــول‪ ،‬فدرال‌رزرو اوراق قرضــه دولتی را خریداری‬
‫می‌کند‪.‬‬
‫ممکن اســت بانک فدرال بخواهــد عرضه پول را کاهــش دهد‪ ،‬در این‬
‫صورت باید برعکس تمام کارهایی را کــه برای افزایش عرضه پول انجام‬
‬ ‫داده‪ ،‬اجرا کند‪ .‬یکی از راه‌هایی که فــدرال‌رزرو برای کاهش عرضه پول‬
‫می‌تواند استفاده کند‪ ،‬این است که مبلغ ذخیره‌ای را که بانک‌ها در دست‬
‫دارند‪ ،‬تغییر دهد‪ .‬اگر مبلغ ذخیره‌شده افزایش پیدا کند‪ ،‬بانک‌ها مجبور‬
‫می‌شوند ارائه وام را کاهش دهند‪ .‬فدرال‌رزرو باز هم می‌تواند نرخ بهره را‬
‫تغییر دهد‪ .‬اگر نرخ تنزیل افزایش پیدا کنــد‪ ،‬پس عرضه پول را کاهش‬
‫می‌دهد و فعالیت اقتصادی نیز کمتر می‌شود‪.‬‬

‫ایاالت متحده آمریکا یکی از متنوع‌ترین و نوآورترین بازارهای وام مســکن در سراسر جهان را دارد‪ .‬در این بازار نسبت‬
‫به سایر کشورها طیف وسیع‌تری از محصوالت وام مسکن و وام‌دهندگان آن وجود دارند‪.‬‬
‫نظر می‌گیرند‪ .‬یکی از مواردی که برای گرفتن وام مسکن الزم است‪ ،‬رتبه‬
‫اعتباری قابل قبول اســت‪ .‬این رتبه اعتباری بین وام‌دهندگان مختلف‬
‫متفاوت است‪ .‬با کسب امتیاز ‪ 720‬یا بیشتر فیکو‪ ،‬وام‌گیرنده مطلوب‌ترین‬
‫شرایط و نرخ را به دست می‌آورد‪ ،‬اما طبق گفته شرکت بیمه سپرده فدرال‬
‫(‪ ،)FDIC‬اگر امتیاز اعتباری کمتر از ‪ 660‬باشد (یا اگر اقتصاد خوب باشد‬
‫تا ‪ ،)620‬وام‌گیرنده‪ ،‬مشتری بدون پشتوانه محسوب می‌شود‪ .‬مشتریان‬
‫بدون پشتوانه می‌توانند وام مسکن بگیرند‪ ،‬اما نرخ بهره و کارمزد بیشتری‬
‫باید پرداخت کنند‪.‬‬
‫نسبت وام به ارزش باید برای وام‌گیرنده مناسب باشد‪ .‬این نسبت نشان‬
‫می‌دهد که ارزش ملک نســبت به میزانی که فرد می‌خواهد وام بگیرد‪،‬‬
‫چقدر است‪ .‬هرچه نسبت وام به ارزش مناسب‌تر باشد‪ ،‬بهتر است‪.‬‬
‫بهتر اســت قبل از اینکه فردی برای گرفتن وام مسکن درخواست دهد‪،‬‬
‫پیش‌پرداخت حدودا ً ‪20‬درصدی در دست داشته باشد‪ .‬آگاهی از میزان‬
‫پیش‌پرداخت به خریداران مســکن کمک می‌کند تا تعیین کنند برای‬
‫خرید مسکن چه میزان می‌توانند هزینه کنند‪.‬‬
‫تأییدیه‌هایی که از قبل برای وام‌گیرندگان انجام شــده‪ ،‬هنگام ارائه وام‬
‫اهمیت پیدا می‌کنند‪ .‬یعنــی زمانی که وام‌دهنده بــه گزارش اعتباری‬
‫وام‌گیرنده نگاه می‌کند و امتیاز اعتبار او را بررسی می‌کند‪ ،‬این تأییدیه‌ها‬
‫اهمیت خود را نشان می‌دهند‪ .‬این کار به بررسی دقیق گزارش اعتباری‬
‫منجر می‌شود و درخواست برای اخذ وام مسکن را نیز سخت‌تر می‌کند‪.‬‬
‫خبر خوب این است که در گزارش اعتبارسنجی‪ ،‬امتیاز فیکو (امتیازی که‬
‫بیشتر مواقع وام‌دهندگان از آن استفاده می‌کنند)‪ ،‬فقط درخواست‌هایی‬
‫را مد نظر قرار می‌دهد که برای گرفتن وام مســکن ارائه شده و چندین‬
‫نرخ درخواست وام را مانند یک درخواست بر امتیاز اعتباری اثر می‌دهد‪.‬‬
‫نسبت بدهی به درآمد‪ ،‬آزمونی دیگر برای تعیین واجدین شرایط است‪.‬‬
‫ارائه‌دهندگان وام مسکن عالقه دارند‪ ،‬نسبت بدهی به درآمد کمتر از ‪36‬‬
‫درصد درآمد ناخالص ماهانه وام‌گیرنده باشد‪.‬‬
‫وام‌دهندگان سابقه اشتغال وام‌گیرندگان را نیز در نظر می‌گیرند‪ .‬سابقه‬
‫باثبات فرد‪ ،‬امتیاز مثبتی برای اوست‪ .‬کسانی که شغل آزاد دارند‪ ،‬برای‬
‫نشان‌دادن وضعیت مالی باثبات خود باید اظهارنامه مالیاتی یا صورت‌های‬
‫وام مسکن‬
‫وام مسکن‬
‫انواع مختلفی از قرض‌دهندگان وام مســکن در ایــاالت متحده وجود‬
‫دارند‪ .‬از بانک‌ها گرفته تا اتحادیه‌های اعتباری و وام‌دهندگان غیربانکی‬
‫مانند «کوئیکن لونز» (‪ .)Quicken Loans‬رقابت بین این مؤسســات و‬
‫بانک‌ها زیاد اســت و این رقابت باعث تثبیت نرخ برای مصرف‌کنندگان‬
‫وام‌ها می‌شود‪.‬‬
‫اگرچه تعداد زیادی وام‌دهنده در ایاالت متحــده فعالیت می‌کنند‪ ،‬اما‬
‫تعداد کمی از آنها بر صنعت تسلط دارند‪ .‬طبق گزارش نشریه ‪Mortgage‬‬
‫‪ Daily‬در ســه‌ماهه چهارم ســال ‪ ،2015‬ولــز فارگو دوبرابر بیشــتر از‬
‫جی‌پی‌مورگان‌چیس وام مسکن داده است‪ .‬ولز فارگو ‪ 47‬میلیارد دالر وام‬
‫مسکن و مورگان‌چیس ‪ 23‬میلیارد دالر وام داده‌اند‪.‬‬
‫طبق گزارش فدرال‌رزرو درباره اعتبار و بدهی خانوارهای نیویورک‪ ،‬در‬
‫‪ 30‬ژوئن ‪ ،2016‬کل مانده وام مسکن در گزارش اعتبار مصرف‌کنندگان‪،‬‬
‫هشت تریلیون و ‪ 360‬میلیارد دالر بود‪.‬‬
‫در ایاالت متحده‪ ،‬چندین نوع وام مسکن مختلف وجود دارد‪ .‬زمانی که‬
‫فردی می‌خواهد وام مســکن بگیرد‪ ،‬اولین تصمیم آن است که بین وام‬
‫مسکن با نرخ ثابت و قابل تنظیم یکی را انتخاب کند‪ .‬در وام مسکن با نرخ‬
‫ثابت که وام مسکن رایجی است‪ ،‬در کل بازه زمانی بازپرداخت وام‪ ،‬بهره‬
‫ثابت می‌ماند‪ .‬بازپرداخت بیشتر وام‌های مســکن با نرخ ثابت ‪ 15‬یا ‪30‬‬
‫سال طول می‌کشد‪ .‬بیشتر افراد وام مسکن با نرخ ثابت ‪30‬ساله را انتخاب‬
‫می‌کنند تا ماهانه قسط کمتری پرداخت کنند‪.‬‬
‫وام مســکن قابل تنظیم (‪ )ARM‬نرخ بهره‌ای دارد که در طول مدت وام‬
‫«تنظیم» می‌شود‪ .‬از طریق وام مسکن قابل تنظیم ترکیبی‪ ،‬نرخ بهره برای‬
‫چند سال مشخص‪ ،‬ثابت می‌ماند سپس می‌تواند تغییر کند‪.‬‬
‫وام‌های مسکنی که دولت آنها را ضمانت کرده‪ ،‬نیز وجود دارد‪ .‬این وام‌ها‬
‫مخصوص روستایی‌هایی است که از لحاظ درآمدی شرایط خرید ملک‬
‫در منطقه‌شان را دارند‪.‬‬
‫واجدین شرایط وام مسکن‬
‫وام‌دهندگان هنگام تعیین صالحیت وام‌گیرندگان‪ ،‬عوامل زیادی را در‬
‫‪249 248‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬

‫بانکی ارائه دهند‪.‬‬

‫برنامه‌های کمکی وام مسکن‬
‫روندهای وام مسکن‬
‫برنامه‌های کمکی دولت برای وام مسکن ‬ ‫بازار مســکن به گونه‌ای بهبود یافته که اکنون به باالترین قیمت خود از‬
‫چند برنامه برای کمک به صاحب‌خانه‌ها طراحی شــده است‪ .‬در‬ ‫آوریل ‪ 2008‬رسیده است‪ .‬در ســال ‪ 2008‬بازار مسکن و اقتصاد ایاالت‬
‫این قسمت کلیاتی از این برنامه‌ها بیان شد ‌ه است‪ .‬برای اطالعات‬ ‫متحده آمریکا روند نزولی داشت‪ .‬در اواسط دهه ‪ 2000‬تعداد زیادی وام‬
‫ب‌سایت‪makinghomeaffordable.gov‬‬ ‫بیشتر می‌توانید به و ‪‎‬‬
‫مسکن درجه دو تصویب شــدند و همین امر در ایجاد بحران وام مسکن‬
‫مراجعه کنید‪.‬‬
‫نقش داشت‪.‬‬
‫برنامه ایجاد تغییر مناسب در وام مسکن (‪)HAMP‬‬ ‫بازار مسکن اکنون دارد به جایگاه اول خود بازمی‌گردد‪ .‬این قضیه باعث‬
‫این برنامه به کســانی که می‌خواهند ماهانه میزان قسط کمتری‬ ‫می‌شود فروش مســکن افزایش پیدا کند‪ .‬بهترین زمان فروش مسکن‬
‫پرداخت کنند‪ ،‬کمک می‌کند تا در مدت طوالنی‌تری وام مسکن‬ ‫در بهار و تابستان اســت؛ چراکه خانواده‌ها می‌توانند قبل از شروع سال‬
‫خود را پرداخت کنند‪.‬‬ ‫تحصیلی‪ ،‬در خانه جدید خود مستقر شوند‪.‬‬
‫برنامه تأمین مالی مناسب وام مسکن (‪)HARP‬‬ ‫در حال حاضر پیش‌پرداخت‌ها از صفر (بعید است اما غیرممکن نیست)‬
‫این برنامه به افرادی کمک می‌کند که قسط عقب‌افتاده ندارند‪ ،‬اما‬ ‫تا حدود ‪ 20‬درصد هســتند‪ .‬بیشــتر وام‌دهندگان حداقل به سه درصد‬
‫در تأمین مالی مجدد وام دچار مشکل شده‌اند‪.‬‬ ‫به‌عنوان پیش‌پرداخت نیاز دارند و ارائه‌دهندگان وام‌های مسکن با حمایت‬
‫برنامه‌های جایگزین بازستانی ملک‬ ‫فدرال (‪ )FHA‬حداقل ‪ 3.5‬درصد به‌عنوان پیش‌پرداخت می‌گیرند‪.‬‬
‫این برنامه به صاحب‌خانه‌هایی که می‌خواهند خانه‌های خود را ترک‬ ‫طبق گفته «فردی مک»‪ ،‬وام‌دهنده بزرگ وام مســکن‪ ،‬نرخ وام مسکن‬
‫کنند و بدهی باقی‌مانده وام مسکن را تسویه کنند‪ ،‬کمک می‌کند تا‬ ‫بلندمدت در پایان ســال ‪ 2016‬حــدود ‪ 3.42‬درصد بود‪ .‬وام مســکن‬
‫از طریق فروش کوتاه‌مدت یا بازستانی ملک این کار را انجام دهند‪.‬‬ ‫‪15‬ساله‪ ،‬بین افرادی که از وام مســکن برای تأمین مالی مجدد استفاده‬
‫‪ 10 ،HAFA‬هزار دالر به هزینه‌های جابه‌جایی اختصاص می‌دهد‪.‬‬ ‫می‌کنند‪ ،‬محبوبیت دارد و نرخ آن برابر با ‪ 2.81‬درصد است‪.‬‬
‫برنامه وام مسکن مناسب برای افراد بدون شغل (‪)UP‬‬
‫این برنامه قسط‌های ماهانه وام مسکن را برای جویندگان شغل‬
‫کاهش می‌دهد یا آنها را تعلیق می‌کند‪.‬‬
‫طرح تأمین مالی مجدد کوتاه‌مدت برای وام‌گیرندگان بدهکار‬
‫این طرح مخصوص کسانی است که قسط‌های عقب‌افتاده ندارند‪،‬‬
‫اما میزان قسط‌هایی که بدهکار هستند بیشتر از ارزش مسکنی‬
‫است که روی آن وام گرفته‌اند (به این وام مسکن ‪underwater‬‬
‫نیز گفته می‌شود)‪.‬‬
‫سخت‌ترین برنامه‌های تأمین بودجه (‪)HHF‬‬
‫این برنامــه‌‌ در ‪ 18‬ایالــت و ناحیــه کلمبیا اجرا شــده تا به‬
‫صاحب‌خانه‌هایی که با مشــکالتی همچون بیکاری و ناتوانی در‬
‫پرداخت قسط‌های وام مســکن مواجه‌اند یا نمی‌توانند مسکن‬
‫مناسبی پیدا کنند و به آن منتقل شوند‪ ،‬کمک‌کند‪ .‬جزئیات این‬
‫برنامه در هر ایالتی متفاوت است‪.‬‬
 ‫کارت‌های اعتباری‬
‫ایاالت متحــده بــازار کارت اعتباری بســیار پیشــرفته‌ای دارد و در آن بازار بیــش از یک میلیــارد کارت اعتباری اســتفاده‬
‫می‌شود‪ .‬با این وجود‪ ،‬بازار کارت اعتباری در سال‌های اخیر تغییرات عمده‌ای داشته است‪.‬‬

‫قانون کارت اعتباری‬ ‫بدهی اعتباری‬

‫قانون کارت اعتباری ســال ‪ 2009‬حمایت‌های جدیــد و قابل توجهی‬ ‫‪ 1.4‬میلیارد کارت اعتباری در ســال ‪ 2000‬در گردش بود‪ .‬بر اســاس‬
‫برای مصرف‌کننده ایجاد کرد‪ .‬صادرکنندگان کارت‌های اعتباری دیگر‬ ‫داده‌های اداره سرشماری ایاالت متحده‪ ،‬با رسیدن به سال ‪1.7 ،2012‬‬
‫مجاز نبودند بســیاری از فعالیت‌ها را انجام دهنــد‪ .‬فعالیت‌هایی مانند‬ ‫میلیارد کارت اعتباری به گردش درآمد‪ .‬تعداد کارت‌های اعتباری طی‬
‫افزایش ناگهانی نرخ بهره ساالنه (‪ )APR‬بدون اینکه از ‪ 45‬روز قبل اطالع‬ ‫ســال‌های رکود اقتصادی (از ‪ 2008‬تا ‪ )2010‬کاهــش یافتند‪ .‬امروزه‬
‫داده باشــند‪ ،‬افزایش نرخ بهره برای موجودی‌های زیاد (مگر در شرایط‬ ‫صادرکنندگان کارت‌های اعتباری نســبت به اینکه چه کســی را برای‬
‫خاص)‪ ،‬گرفتن کارمزدهای خاص روی کارت‌های بدون پشتوانه و اینکه‬ ‫دریافت کارت اعتباری تأیید‌کنند‪ ،‬ســخت‌گیرتر شــده‌اند‪ .‬بسیاری از‬
‫کارت‌های اعتباری را به‌طور رایگان در اختیار دانشجویان قرار دهند‪.‬‬ ‫جوانان نیز استفاده از این کارت‌ها را به تعویق می‌اندازند‪.‬‬
‫قانون کارت اعتباری‪ ،‬صادرکنندگان این کارت‌ها را منع می‌کند که برای‬ ‫میانگین بدهی کارت اعتباری به ازای هر خانوار ‪ 9600‬دالر اســت‪ .‬در‬
‫افراد زیر ‪ 21‬سال کارت اعتباری صادر کنند؛ مگر اینکه آنها درآمد کافی‬ ‫ســال ‪ ،2009‬در دوران رکود اقتصادی‪ 44 ،‬درصد آمریکایی‌ها حداقل‬
‫برای بازپرداخت بدهی داشته باشند‪ .‬از این طریق این قانون از دانشجویان‬ ‫مبلغ بدهی کارت‌های اعتباری‌شــان را پرداخت می‌کردند و همیشــه‬
‫حمایت می‌کند‪ .‬صادرکننــدگان کارت‌های اعتباری اجــازه ندارند در‬ ‫به شــرکت‌های کارت‌ اعتباری بدهکار بودند‪ .‬در ســال ‪ 2014‬نسبت‬
‫محوطه دانشگاه‌ها‪ ،‬مراکز و پایگاه‌هایی ایجاد کنند و دانشجویان را تشویق‬ ‫آمریکایی‌هایی که حداقل بدهی کارت‌های اعتباری را پرداخت می‌کردند‬
‫کنند که برای گرفتن کارت‌های اعتباری ثبت نام کنند‪.‬‬ ‫به ‪ 34‬درصد کاهش یافت‪ .‬این افراد مجبور بودنــد به خاطر باقی‌مانده‬
‫این قانون شرایط و وضعیت کارت‌های اعتباری را واضح‌تر کرد؛ متقاضیان‬ ‫بدهی‌هایشان بهره پرداخت کنند‪ .‬این بهره مرکب می‌تواند بدهی کارت‬
‫کارت‌های اعتباری تاریخ سررســید واضح‌تری نســبت به قبل دریافت‬ ‫اعتباری را به‌سرعت افزایش دهد‪.‬‬
‫می‌کنند‪ ،‬موارد مربوط به تغییر شرایط برای آنها توضیح داده می‌شود و‬ ‫محاسبه بهره‬
‫حق دارند مانده‌ای از بدهی که بیشترین بهره را ایجاد می‌کند‪ ،‬در ابتدای‬ ‫بهره حساب‌هایی که به‌طور کامل پرداخت نشــده‌اند‪ ،‬از طرق مختلفی‬
‫کار پرداخت کنند‪.‬‬ ‫قابل محاسبه هستند‪ .‬رایج‌ترین روش مورد استفاده «میانگین موجودی‬
‫روزانه» و «موجودی روزانه» اســت‪ .‬بهره تعلق‌گرفته در روش میانگین‬
‫موجودی روزانه به این بستگی دارد که شرکت کارت اعتباری خریدهای‬
‫جدید را اضافه می‌کند یــا خیر‪ .‬از طریق روش موجــودی روزانه نیز به‬
‫باقی‌مانده بدهی در هر روز بهره تعلق می‌گیرد‪ ،‬سپس همه بهره‌ها با هم‬
‫جمع می‌شوند تا کل هزینه به دست آید‪.‬‬
‫شرکت‌ کارت اعتباری به محض اینکه فرد خرید کند‪ ،‬به حساب او بهره‬
‫اختصاص نمی‌دهد؛ مگر اینکه فرد از قبل بدهی‌هایش را پرداخت نکرده‬
‫باشد‪ .‬مدت‌زمان ‪ 21‬تا ‪ 25‬روزه بین زمان خرید و تاریخ سررسید بدهی‬
‫وجود دارد که در این بازه بهره‌ای به حساب تعلق نمی‌گیرد‪ .‬تعلق‌نگرفتن‬
‫بهره در این بازه زمانی‪ ،‬وقتی اتفاق می‪‌‎‬افتد که‌مانده هر چرخه پرداخت‬
‫از صفر شروع شود‪.‬‬
‫‪251 250‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬
‫آماده‌شــدن برای ســال‌های بازنشســتگی کار پیچیده‌ای اســت‪ .‬بیشــتر آمریکایی‌هــا متوجه شــده‌اند عالوه بــر مزایای‬
‫تأمین اجتماعی که دریافت می‌کنند‪ ،‬به سرمایه دیگری هم نیاز دارند‪.‬‬
‫حساببازنشستگیفردی(‪)IRA‬وحساببازنشستگیفردیروت‬
‫(‪)Roth IRA‬‬
‫برخی افراد حساب بازنشستگی فردی (‪ )IRA‬ایجاد می‌کنند‪ .‬این نوع حساب‬
‫بازنشستگی ســرمایه‌گذاری بســیار خوبی برای آینده است‪ .‬حساب‌های‬
‫بازنشستگی فردی دو نوع اصلی دارند؛ سنتی و روت‪.‬‬
‫وقتی بعد از بازنشستگی مبلغی را از حســاب‌تان برداشت کنید‪ ،‬به مبالغ‬
‫باقی‌مانده مالیات تعلق می‌گیرد‪ .‬اگر قبل از ‪ 59.5‬سالگی پول برداشت کنید‪،‬‬
‫شاید الزم باشد ‪ 10‬درصد مالیات اضافی نیز پرداخت کنید‪.‬‬
‫نکته این است که درآمد آینده شــما کمتر از زمانی می‌شود که در عنفوان‬
‫جوانی بودید و ساعت‌های زیادی کار می‌کردید‪ .‬بنابراین در آینده نرخ مالیات‬
‫بر درآمدتان کمتر خواهد شد‪ .‬مبالغی نیز که هرســاله می‌توان به حساب‬
‫بازنشستگی واریز کرد‪ ،‬محدود است‪.‬‬
‫پس از پرداخت مالیات‌‌ها‪ ،‬مبالغی نیز به حساب بازنشستگی فردی روت واریز‬
‫می‌شود‪ ،‬اما وقتی مبالغ پرداختی‌تان در صندوق باشد‪ ،‬در زمان بازنشستگی‌تان‬
‫به بهره و درآمدهای سرمایه‌گذاری مالیات تعلق نمی‌گیرد‪ .‬برای ایجاد حساب‬
‫بازنشستگی فردی روت درآمد شما نباید بیشتر از میزانی باشد که سازمان‬
‫خدمات درآمدهای داخلی آمریکا تعیین کرده است‪ .‬این محدودیت به نحوه‬
‫تشکیل پرونده و سایر عوامل بســتگی دارد‪ .‬برای اطالعات بیشتر به سایت‬
‫‪ rothira.com/roth-ira-eligibility‬مراجعه کنید‪.‬‬
‫مزایای ماهانه بیشتری هم دریافت کنید‪ ،‬افزایش می‌یابد‪ .‬مزایا بر اساس تورم‬
‫‪)k( 401‬‬
‫‪ )k( 401‬یکی دیگر از انواع طرح‌های بازنشستگی است‪ .‬مالیات مبالغ واریزشده‬
‫تا زمان برداشت بعدی‪ ،‬پرداخت نمی‌شــود‪ .‬این طرح‌ها توسط کارفرمایان‬
‫حمایت می‌شوند و آنها بر اساس مبالغ واریزی کارمند مزایایی برای او در نظر‬
‫می‌گیرند‪ .‬با استفاده از طرح ‪ )k( 401‬کارمندان نحوه سرمایه‌گذاری پول را‬
‫کنترلمی‌کنند‪.‬‬
‫مبالغی که می‌توان به حساب‌های بازنشستگی واریز کرد‪ ،‬محدود هستند‪.‬‬
‫در سال ‪ ،2016‬افرادی که زیر ‪ 50‬سال داشتند‪ ،‬می‌توانستند حداکثر مبلغ‬
‫‪ 18‬هزار دالر برای طرح ‪ )k( 401‬پرداخت کنند‪ .‬افرادی که باالی ‪ 50‬سال‬
‫داشتند نیز مجاز بودند شش هزار دالر بیشتر (یعنی حداکثر تا ‪ 24‬هزار دالر)‬
‫پرداخت کنند‪.‬‬
‫بازنشستگی‬
‫تأمیناجتماعی‬
‫مردم آمریکا طبق قانون کمک‌های مالی فدرال (‪ ،)FICA‬مالیات ویژه‌ای بر‬
‫درآمد خود می‌پردازند‪ .‬این نوع مالیات‪ ،‬به‌عنوان مالیات تأمین اجتماعی نیز‬
‫شناختهمی‌شودوبرایتأمینبودجهبرنامه‌هایاجتماعیآمریکامورداستفاده‬
‫قرار می‌گیرد‪ .‬مالیات تأمین اجتماعی شامل مالیات بیمه بیمارستان است که‬
‫به آن مالیات مدیکر نیز گفته می‌شود‪.‬‬
‫میزان درآمدی که مشمول مالیات ‪ FICA‬می‌شــود‪ ،‬محدود است‪ .‬در سال‬
‫‪ ،2016‬میزان‪ 118‬هزار و‪ 500‬دالر از درآمد‪ ،‬مشمول مالیات می‌شد‪ .‬بنابراین‬
‫به درآمد کمتر از این مبلغ‪ ،‬مالیات ‪ FICA‬تعلق نمی‌گیرد‪ .‬در سال ‪ 2016‬نرخ‬
‫مالیات تأمین اجتماعی‪ ،‬به ازای ‪ 118‬هزار و ‪ 500‬دالر اول درآمد‪ 6.2 ،‬درصد‬
‫بود‪ .‬نرخ مالیات مدیکر نیز برای ‪ 200‬هزار دالر اول درآمد ‪ 1.45‬درصد بود و‬
‫برای مبلغ درآمدی باالی ‪ 200‬هزار دالر این نرخ به ‪ 2.35‬درصد می‌رسید‪.‬‬
‫مزایای تأمین اجتماعی بر اساس کل درآمد گذشته شما به دست می‌آید‪.‬‬
‫زمانی که واجد شرایط دریافت مزایای تأمین اجتماعی باشید‪ ،‬مبلغ دقیقی که‬
‫در هر ماه دریافت می‌کنید‪ ،‬بر اساس فرمولی محاسبه می‌شود که از میانگین‬
‫درآمدهای ماهانه شاخص‌‌شده (‪ )AIME‬استفاده می‌کند‪ .‬این فرمول به نفع‬
‫افرادی است که درآمد کمتری دارند‪.‬‬
‫سیستم تأمین اجتماعی مزایای شما را بر اساس سالی که شروع به پرداخت‬
‫حق بیمه کرده‌اید‪ ،‬محاسبه می‌کند‪ .‬هرچه طوالنی‌تر کار کنید‪ ،‬احتمال اینکه‬
‫تنظیم می‌شوند‪ .‬اگر مدت ازدواج زوج مطلقه‌ای حداقل ‪ 10‬سال باشد و یکی‬
‫از آن دو بمیرد‪ ،‬همسری که زنده مانده‪ ،‬صالحیت دریافت مزایای بازمانده‬
‫(‪ )survivor benefits‬را پیدا می‌کند‪ ،‬اما شرایط دیگری نیز برای دریافت این‬
‫نوع مزایا باید برقرار شود‪ .‬برای نمونه‪ ،‬همسری که زند‌ه مانده‪ ،‬باید مجرد باشد‬
‫و برای دریافت مزایای بازمانده باید حداقل‪ 60‬سال سن داشته باشد‪ ،‬همچنین‬
‫برای دریافت مزایای همسری (‪ )spousal benefits‬نیز باید حداقل ‪ 62‬سال‬
‫سن داشته باشد‪.‬‬
‫پیگیری مزایای تأمیــن اجتماعی به‌صورت آنالین نیز امکان‌پذیر اســت‪.‬‬
‫دسترسی به میزان مزایایتان به شــما کمک می‌کند تا برنامه‌ریزی کنید‪،‬‬
‫هنگامی کــه پیرتر می‌شــوید به چه میــزان درآمد از منابــع مکمل نیاز‬
‫خواهید داشت‪.‬‬
 ‫مالیات و سرمایه‌گذاری‬
‫هر فــردی که مقیم ایــاالت متحــده آمریکا باشــد و روی حســاب پس‌اندازش بهــره بگیرد یــا در محصــوالت مالی دیگر‬
‫ســرمایه‌گذاری کرده باشــد‪ ،‬به خاطر درآمد حاصل از این فعالیت‌ها بایــد مالیات پرداخت کند‪ .‬در برخی حســاب‌های‬
‫بازنشستگی‪ ،‬مانند حساب بازنشستگی فردی‪ ،‬مالیات‌ها به دوره آتی انتقال پیدا می‌کنند‪.‬‬

‫قرضه فعالیت‌های غیردولتی‪ .‬اوراق قرضه فعالیت‌های غیردولتی ممکن است‬ ‫مالیات پس‌انداز و سرمایه‌گذاری‬
‫به‌عنوان حداقل مالیات جایگزین (‪ )AMT‬مشمول مالیات شوند‪ ،‬بنابراین در‬ ‫به‌طور کلی اکنون حساب‌های پس‌انداز بازده کمی دارند‪ ،‬اما به آنها نیز مالیات‬
‫مورد این نوع اوراق قرضه با متخصصان مشورت کنید‪.‬‬ ‫تعلق می‌گیرد‪ .‬این امر مستلزم ارسال فرم ‪ 1099-INT‬به سازمان خدمات‬
‫نمونه‌هایی از درآمد بهره‌ای معوق شامل اوراق پس‌انداز ایاالت متحده‪ ،‬بهره‬ ‫درآمدهای داخلی آمریکاست‪ .‬به درآمد حاصل از بهره بر اساس نرخ نهایی‪،‬‬
‫ب بازنشستگی‬ ‫حاصل از حساب‌های معوق مالیاتی مانند ‪ )k( 401‬و حسا ‌‬ ‫مالیات تعلق می‌گیرد؛ یعنی به درآمد حاصل از بهره بر اساس نرخ مالیات‬
‫فردی سنتی (تا زمان برداشت عایدی‌ها) و درآمد بهر‌ه حاصل از درآمد ثابت‬ ‫درآمد شخصی‌تان مالیات تعلق می‌گیرد‪.‬‬
‫هستند که باید هنگام پرداخت سررسید گزارش شوند‪.‬‬ ‫نمونه‌هایی از بهره‌هایی که درآمد معمولی افراد را شکل می‌دهند و مشمول‬
‫مالیات هستند‪ ،‬عبارت‌اند از‪ :‬بهره حساب‌های سپرده (حساب‌های جاری و‬
‫پس‌انداز برای دانشگاه‬ ‫پس‌انداز)‪ ،‬ارزش هدیه دریافت‌شده برای افتتاح حساب‪ ،‬سود سهام سپرده یا‬
‫هزینه تحصیالت دانشگاهی در ایاالت متحده آمریکا افزایش یافته و یکی‬ ‫ب در بانک‌های تعاونی‪ ،‬اتحادیه‌های اعتباری و سایر انجمن‌های بانکی‪،‬‬ ‫حسا ‌‬
‫از راه‌های پس‌انداز برای تحصیالت دانشگاهی شروع برنامه ‪ 529‬است‪ .‬این‬ ‫بهره گواهی سپرده (‪ )CD‬و بهره سود سهام بیمه‪.‬‬
‫برنامه طرحی برای پس‌انداز است و توسط یک ایالت یا مؤسسه تحصیلی اجرا‬ ‫قوانین مختلفی برای حساب‌های افراد تحت تکفل وجود دارد‪ .‬ثبت پرونده‬
‫می‌شود‪ .‬هدف این طرح این است که بودجه‌ای برای هزینه‌های دانشگاهی‬ ‫فدرال در این موارد الزامی است؛ درآمد منفعل (‪ )unearned income‬فرد‬
‫کنار گذاشته شود‪ .‬توصیه می‌شود افراد هرچه زودتر این طرح را آغاز کنند تا‬ ‫تحت تکفل بیش از ‪ 1000‬دالر باشد یا درآمدی بیش از ‪ 6200‬دالر کسب‬
‫مبلغ آن افزایش پیدا کند‪.‬‬ ‫کرده باشد‪ .‬کل درآمد ناخالص نیز عامل مؤثری است‪ .‬اگر کل درآمد ناخالص‬
‫درآمدی که از طریق برنامه ‪ 529‬به دست می‌آید‪ ،‬مشمول مالیات نیست و‬ ‫فرد تحت تکفل بیش از ‪ 1000‬دالر باشد یا آن فرد ‪ 5850‬دالر به همراه ‪350‬‬
‫زمانی که پول برداشت می‌شود تا با آن هزینه‌های دانشگاه پرداخت شود‪ ،‬باز‬ ‫دالر درآمد کسب کند‪ ،‬باید پرونده فدرال تشکیل دهد‪.‬‬
‫هم به آن مالیات تعلق نمی‌گیرد‪ .‬توجه داشته باشید که پول به‌دست‌آمده‬ ‫والدین می‌توانند قبل از اینکه مالیات پرداخت شود تا ‪ 14‬هزار دالر به فرزند‬
‫از برنامه ‪ 529‬صرفاً باید برای پرداخت هزینه‌های دانشگاه هزینه شود تا به‬ ‫خود ببخشند‪ .‬مالیات پولی که هدیه می‌دهند پیچیده است و اگر چند فرزند‪،‬‬
‫آن مالیات تعلق نگیرد‪ .‬برای اطالع از جزئیات مربوط به بودجه‪ ،‬پیامدهای‬ ‫همسران سابق یا همسران مجدد وجود داشته باشند‪ ،‬شاید نیاز باشد این‬
‫مالیاتی و نــوع خاص برنامــه ‪( 529‬برنامه‌های پیش‌پرداخت شــهریه و‬ ‫موضوع با یک وکیل در میان گذاشته شود‪ .‬بدین ترتیب صندوق‌های سپرده‬
‫برنامه‌های پس‌انداز) با ایالت‌ها تماس بگیرید‪ .‬این امکان نیز برای شما وجود‬ ‫بر اساس نوع خاص سپرده‪ ،‬قوانین زیادی دارند‪.‬‬
‫دارد که برنامه‌ای را از ایالتی که در آن اقامت ندارید‪ ،‬انتخاب کنید‪.‬‬
‫این امر رایجی است که خویشاوندان و دوستان نزدیک برای کودک حساب‬ ‫تخفیف مالیاتی در سرمایه‌گذاری‌ها‬
‫درآمدی که از طریق انواع سرمایه‌گذاری‌های خاص به دست می‌آید‪ ،‬نسبت باز کنند‪ .‬پدربزرگ و مادربزرگ‌ها اغلب این کار را انجام می‌دهند تا به تحصیل‬
‫به درآمد معمولی‪ ،‬مشمول مالیات متفاوتی می‌شود‪ .‬عالوه بر درآمد بهره‌ای دانشگاهی نوه خود کمک کنند‪.‬‬
‫معوق‪ ،‬درآمد بهره‌ای معاف از مالیات نیز وجود دارد‪.‬‬
‫نمونه‌های درآمد بهره‌ای معاف از مالیات شامل این موارد است‪ :‬بهره معاف از مالیات امالک‬
‫مالیات از عواید صندوق‌های مشترک‪ ،‬بهره اوراق قرضه شهرداری (بر اساس مالیات امالک به امالک متعلق به افراد در ایاالت متحده‪ ،‬تعلق می‌گیرد‪ .‬این‬
‫ایالت ممکن است این نوع از اوراق قرضه از مالیات ایالتی معاف شوند) و اوراق مالیات توسط مقامات حاکم بر منطقه‌ای که ملک در آن قرار دارد‪ ،‬تعیین و‬
‫‪253 252‬‬ ‫پول در آمریکا‬
‫امور مالی شخصی‬

‫دریافت می‌شوند‪.‬‬
‫مالیات ارثیه و امالک‬ ‫بر اساس یک گزارش در سال‪ ،2014‬میانگین نرخ مؤثر مالیات بر امالک برای‬
‫خانه‌هایی که در آنها یک خانواده وجود دارد‪1.29 ،‬درصد بود‪.‬‬
‫مالیات ارثیه ‬ ‫نرخ‌های مالیات بر امــاک از نظر موقعیت جغرافیایی متفاوت هســتند‪.‬‬
‫در ایاالت متحده‪ ،‬مالیات ارثیه توسط ایالت‌ها‌ دریافت‌ می‌شود‪.‬‬ ‫ایالت‌هایی که باالترین میانگین مالیات امالک را داشتند‪ ،‬این ایالت‌ها بودند‪:‬‬
‫زمانی که شــما پول یا ملکی را از متوفی به ارث می‌برید‪ ،‬این نوع‬ ‫نیویورک (‪ 15625‬دالر)‪ ،‬نیوجرســی (‪ 8108‬دالر)‪ ،‬نیوهمپشایر (‪5795‬‬
‫مالیات به شما تعلق می‌گیرد‪ .‬ذی‌نفع یعنی همان فردی که دارایی‬
‫دالر)‪ ،‬کانکتیکات (‪ 5646‬دالر) و هاوایی (‪ 5024‬دالر)‪.‬‬
‫به او رسیده‪ ،‬مسئول پرداخت مالیات است‪ .‬از سال‪ 2015‬فقط هشت‬
‫ایالت‌های آالباما (‪ 618‬دالر)‪ ،‬ویرجینیــای غربی (‪ 931‬دالر)‪ ،‬نیومکزیکو‬
‫ایالت مالیات ارثیه را وضع کرده‌اند‪.‬‬
‫معافیت‌‌هایی برای قانون مالیات بر ارثیه وجود دارد‪ .‬برخی ایالت‌ها‬ ‫(‪ 1096‬دالر)‪ ،‬تنسی (‪ 1116‬دالر) و ایندیانا (‪ 1418‬دالر) کمترین نرخ‌های‬
‫فردی را که همسرش فوت کرده‪ ،‬از پرداخت این نوع مالیات معاف‬ ‫مالیات بر امالک را داشتند‪.‬‬
‫می‌کنند‪ .‬بسته به ایالت‪ ،‬ممکن است کودکان و سایر افراد تحت‬
‫تکفل نیز واجد شرایط معافیت باشند‪.‬‬ ‫مالیات رمزارز‌ها‬
‫رمزارز پولی است که از طریق اینترنت مبادله می‌شود‪ .‬بیت‌کوین نمونه‌ای از‬
‫مالیات امالک ‬ ‫رمزارز است‪ .‬دارایی دیجیتال مانند ارز کاغذی چاپ نمی‌شود‪ .‬به‌عنوان مثال‬
‫مالیات امالک و ارثیه با اینکه به هم شبیه هستند‪ ،‬اما تفاوت‌هایی‬ ‫بیت‌کوین از یک شبکه پرداخت همتابه‌همتا استفاده می‌کند‪.‬‬
‫هم دارند‪ .‬به جای اینکه ذی‌نفع مالیــات امالک را پرداخت کند‪،‬‬ ‫جامعه کاربران رمزارزها در حال رشــد است‪ .‬از آگوســت ‪ ،2013‬ارزش‬
‫این نوع مالیات از خود ملک به ارث رســیده پرداخت می‌شود‪.‬‬ ‫بیت‌کوین در گردش از یک میلیارد و ‪ 500‬میلیون دالر فراتر رفت‪ .‬روزانه‬
‫همچنین دارایی‌ها باید به آستانه مشخصی برسند تا به آنها مالیات‬ ‫میلیون‌ها دالر بیت‌کوین از طریق شبکه پرداخت مبادله می‌شود‪.‬‬
‫تعلق بگیرد‪ .‬وارث‪ ،‬مسئول پرداخت مالیات امالک نیست‪ .‬مالیات‬ ‫ســازمان خدمات درآمدهای داخلی آمریکا برای اهــداف مالیاتی فدرال‪،‬‬
‫ثابت ‪40‬درصدی که به ملک تعلق دارد‪ ،‬از روی خود ملک برداشته‬ ‫بیت‌کوین را یک دارایــی در نظر می‌گیــرد‪ .‬اصول کلــی مالیاتی که در‬
‫خواهد شد‪.‬‬ ‫تراکنش‌های دارایی‌ها مورد اســتفاده قرار می‌گیــرد‪ ،‬برای تراکنش‌های‬
‫مبلغی از دارایی‌های هر آمریکایی مشمول معافیت مالیاتی می‌شود‬
‫رمزارزها نیز استفاده می‌شود‪.‬‬
‫که در سال ‪ 2016‬این مبلغ پنج میلیون و ‪ 450‬هزار دالر بود‪ .‬برای‬
‫مبلغی که از این حد بیشتر شــود‪ ،‬نرخ مالیات ‪40‬درصدی اعمال‬
‫می‌شود‪ .‬خبر خوب این است که تمام زوج‌ها این معافیت را دریافت‬
‫می‌کنند‪ .‬بنابراین یک زوج‪ ،‬معافیتی برابر با ‪ 10‬میلیون و ‪ 900‬هزار‬
‫دالر دارند‪.‬‬
‫مالیات‌های ایالتی نیز ممکن است پرداخت شوند‪ ،‬اما بستگی به‬
‫ایالت دارد و اینکه در آن ایالت مالیات دریافت می‌شــود یا خیر‪.‬‬
‫بیشــتر مردم آمریکا مالیات امالک پرداخت نمی‌کنند؛ به این‬
‫دلیل که ارزش ملک باید به حد بسیار زیادی برسد تا به آن مالیات‬
‫تعلق بگیرد‪.‬‬
 ‫معرفی‬
‫شرکت توسن‬
 ‫ما‌که‌هستیم‬

‫توســن را بــا هدفــی متعالــی آغــاز کردیــم‪ .‬بهبــود رفــاه مــردم‬

‫کشــورمان بــا تکیــه و اعتمــاد بــه جوانــان و متخصصــان ایــران‬
‫عزیــز‪ .‬وقتــی هدفــی بــه قــدر کافــی معنــادار و ارزشــمند باشــد‬
‫اســباب و ملزوماتــش حــول تحقــق آن فراهــم میشــود‪ .‬در ایــن‬
‫راه خــدا پشــتیبانمان بــود و بــا چشــمانداز روشــنی کــه داشــتیم‬
‫توانســتیم بهتریــن خودمــان در ارائــه راهکارهــای بانکــی و‬
‫پرداخت باشیـــم‪.‬‬
‫شــاید در پیــش روی مشــتریان نهایــی خــود نبودهایــم ولــی‬
‫همیشــه بــدون آنکــه بخواهیــم دیــده شــویم ســعی کردهایــم‬
‫میلیونهــا نفــر بتواننــد خدمــات مالــی و بانکــی را ســریعتر‬
‫و راحتتــر تجربــه کننــد‪ .‬مــا جــزو شــخصیتهای نامرئــی‬
‫داســتان تعامــات شمـــا بــا سیســتمهای بانکــی و پرداخــت‬
‫بوده ایــم‪.‬‬
‫توســن نامــی اســت کــه بــا تــاش بیــش از ‪ 2800‬نفــر جوانانــی‬
‫فراتر‌از‌‬ ‫کــه همچــون ســتارگان یــکان یکانشــان بــرای مــا منحصــر بــه‬
‫بانکدار ی‌‌الکترونیک‬ ‫فــرد و مهــم اســت در طــی ‪ 22‬ســال شــکل گرفتــه اســت‪ .‬توســن‬
‫هماکنــون نشــان تجــاری خوشنــام ملــی در ارائــه راهکارهــای‬
‫بانکــی و پرداخــت اســت و ایــن حاصــل همدلــی و تــاش‬
‫هریــک از همکارانمــان اســت‪.‬‬
 ‫ما‌چه‌می‌کنیم‬

‫ارایه‌فناوری‌بومی‬ ‫مــا همــواره در تــاش بودهایــم تــا راهکارهــا و خدمــات مبتنــی‬

‫بــر فنــاوری اطاعــات منحصــر بــه فــردی را در بانکهــای‬
‫برای‌کسب‌و‌کارهای‬ ‫خصوصــی‪ ،‬دولتــی و موسســات مالــی و اعتبــاری‪ ،‬عملیاتــی و‬
‫مــورد بهرهبــرداری قــرار دهیــم‪.‬‬
‫ماموریت‌حیاتی‌کشور‬ ‫فنــاوری و زیرســاخت بــهروز بــکار رفتــه در خدمــات و‬
‫راهکارهــای مــا ایــن امــکان را بــه مشــتریان میدهــد کــه‬
‫ضمــن بهرهمنــدی از بســتری یکپارچــه و برخــط‪ ،‬بــا اطمینــان‬
‫از انعطافپذیــری آن نســبت بــه تغییــرات و پاســخ ســریع بــه‬
‫تقاضاهــای محیــط و نــوآوری آســوده خاطــر باشــند‪.‬‬
‫همچنیــن توانســتهایم در راهکارهایمــان بــا بهرهمنــدی از‬
‫دانــش بومــی در پروژههــای مهــم و راهبــردی ملــی و دولــت‬
‫الکترونیــک بــه موفقیتهــای بزرگــی نائــل شــویم‪.‬‬
‫عملکــرد موفــق مــا در ارائــه خدمــات در داخــل کشــور منجــر‬
‫بــه تســری آوازه توســن بــه فراتــر از مرزهــای ایــران زمیــن‬
‫گشــته و در حــال حاضــر مــا در عرصههــای بیـــنالمللی نیــز‬
‫راهکارهــای مشــابه بــا رعایــت اســتانداردهای بیـــنالمللی ارائــه‬
‫مینماییـــم‪.‬‬

‫صادرکننده نمونه ملی بخش فناوری ‪1399‬‬

 ‫چشم‌انداز‪‌،‬ماموریت‌و‌ارزش‌های‌ما‬

‫مــا معتقدیــم کــه تجربیــات گذشــته بایــد چــراغ راه آینــده شــوند‪ .‬مــا در‬
‫توســن بــدون تــرس تجربــه میکنیــم تــا هــر روز مهــارت حــل مســئله خود‬
‫را در کنــار همدیگــر تقویــت و پــرورش دهیــم‪ .‬اصلیتریــن ارزشهــای مــا‬
‫همدلــی‪ ،‬جدیــت و شــفافیت در تعامــل بــا همکارانمــان اســت‪ .‬در تیــم‬
‫مــا مــرزی میــان افــراد و موقعیتهــای شــغلی وجــود نــدارد و همــه مــا‬
‫دســت در دســت هــم بــرای تحقــق اهــداف و باورهایمــان در راســتای‬
‫رونــق اقتصــادی و افزایــش ســطح رفــاه در ایــران تــاش خواهیــم کــرد‪.‬‬
‫رســیدن بــه ایــن اهــداف در چارچــوب ارزشهــای ســازمـــانی کــه بــا‬
‫قلبـــمان بــه آن معتقــد هســتیم‪ ،‬ارزشــمند اســت‪.‬‬

‫‪C‬‬
‫‪V‬‬ ‫‪V‬‬
‫کسب رضایت مشتری از طریق ارائه خدمات و‬ ‫شرکـــت توســـن در ســـال ‪ 1400‬در جمـــع‬
‫ایجاد ارزشافزوده‬ ‫چهـــارده شرکـــت برتـــر ارایــــهکننده خدمات‬
‫صداقت و امانت‬ ‫بانکـداری در جـهــــان و برتریـن ارایــهکننده‬
‫توجه به رشد کارکنان‬ ‫راهکارهــای بانكـــداری اســامی در دنیـــا‬
‫پایبندی به ارزشهای اخاقی و اسامی‬ ‫خـــواهد بـود‪.‬‬
‫تعهد و وفاداری نسبت به مشتریان‬
‫ارتقاء فرهنگ و جایگاه نام ایرانی‬
‫افزایش رفاه مردم از طریق ایفای نقش مؤثر در‬
‫بهبــود ارائــه خدمــات مالــی و دولتالکترونیک‬
 ‫کار‌و‌زندگی‬

‫مــا بــاور داریــم کار همچــون زندگیســت‪ .‬ســخت کار کــردن‬

‫بــرای مــا اولویــت نیســت‪ ،‬بلکــه هوشــمندانه کار کــردن نیــاز‬
‫مــا در توســن اســت‪ .‬مــا معتقدیــم یــک کارمنــد شــاد‪ ،‬انگیــزه‬
‫بیشــتری بــرای هوشــمندانه کار کــردن و سختکوشــی خواهــد‬
‫داشــت‪ .‬بــرای همیــن فاصلههــا و مرزهــای درون تیــم را از‬
‫ادغام‌زندگی‌و‌‬ ‫بیــن بردهایــم تــا مثــل یــک خانــواده در کنــار هــم قــرار بگیریــم‬
‫و بســتری مناســب را بــرای ســپری کــردن لحظــات خــوش در‬
‫کار‌در‌تــوسن‬ ‫ســاعات کاری فراهــم کنیــم‪ .‬ایجــاد تعــادل بیــن کار و زندگــی از‬
‫مهمتریــن اولویتهــای مــا در توســن اســت‪.‬‬

‫نبض ما اینجا میـزنه‬

‫‪tosanpulse‬‬
 ‫شاخص‌های‌کلیدی‌ما‬

‫مــا همــواره در حــوزه فنــاوری اطاعــات مالــی و بانکــی ایــران در‬

‫آنچه‌ما‌را‌از‌‬
‫جایــگاه برترینهــا بودهایــم و موفقیتهــای بزرگــی را کســب‬
‫دیگران‌متمایز‌می‌کند‬ ‫نمودهایــم‪.‬‬

‫‪45‬‬
‫‪%‬‬
‫‪18‬‬ ‫‪3‬‬
‫از‌بانـک‌هـای‌کشـور‌از‬ ‫بانـک‌در‌خــارج‌از‬
‫نرم‌افـــزار‌‪Core‌Banking‬‬ ‫سال‌متوسط‌زمان‌همکاری‌توسن‌‬
‫کــشـــور‌از‌‪Core‌Banking‬‬
‫توسـن‌اسـتفاده‌می‌کننــد‪‌.‬‬ ‫و‌بانک‌های‌کشور‬
‫توســن‌استــفاده‌می‌کـننــد‪.‬‬

‫‪64‬‬
‫‪%‬‬
‫‪37‬‬ ‫‪%‬‬
‫‪8‬‬
‫از‌سیسـتم‌بانکی‌کشور‌‬ ‫از‌ خودپردازهای‌ کشـور‌ از‌‬ ‫بانک‌برتر‌به‌لحاظ‌عملکرد‌در‬
‫مشتری‌محصوالت‌و‌خدمات‌‬ ‫نرم‌افزار‌تـوســن‌استـفـاده‌‬ ‫شبکه‌شتاب‌از‌سیستم‌سوئیچ‬
‫می‌کننــد‪.‬‬ ‫و‌مدیریت‌کارت‌توسن‌بهره‌می‌برند‪.‬‬
‫نرم‌افــزاری‌توســن‌هستند‪.‬‬

‫‪1000‬‬
‫‪+‬‬
‫‪40+‬‬
‫شـرکت‌‌سخت‌افـــزاری‌و‌‬
‫تـراکنش‌در‌ثـانیه‌ظـرفیـت‌‬
‫نـرم‌افــزاری‌در‌اکوســیـستـم‌‬
‫عملکرد‌سامانه‌های‌نـرم‌افـزاری‌‬
‫همکاران‌تجاری‌توسـن‌مشغول‌‬
‫تـوسـن‬
‫به‌فعـالیت‌هستند‪.‬‬
‫محصوالت و راهـکارهای ما‬
 ‫قدرتی‌پیشــرو‌در‌تکنولـوژی‌بانکداری‬

‫فـعال‌در‪:‬‬

‫بیش از ‪ 6‬کشـور‬
‫بیش از ‪ 6000‬شعـبه‬
‫بیش از ‪ 22000‬باجـه‬
‫بیش از ‪ 50‬میلیون حساب‬
‫بیش از ‪ 27‬میلیون مشتری‬
‫بیش از ‪ 1000‬تراکنش در هر ثانیه‬
‫‪Leadership‌Experience‌in‌Banking‌and‌Payment‌Software‌Solutions‬‬
 ‫آنچه‌منتشر‌کرده‌ایم‬

‫مــا‪ ،‬در راســتای نشــر دانــش روز دنیــا‪ ،‬هــر ســاله کتابهــای‬
‫مطــرح در زمینــه کســب و کار بانکــی و بانکــداری و مالیــه‬
‫اســامی را ترجمــه و جهــت دســتیابی عاقمنــدان بــه آنهــا‪،‬‬
‫چــاپ و منتشــر مینماییــم‪.‬‬
‫معرفی برخی از کتاب‌های‬
‫راه‌پرداخت‬
 ‫امنیت سایبری‬
‫گروه نویسندگان‬
‫فاطمه کشت‌ورز‬
‫‪ 128‬صفحه‬

‫امنیت سایبری‬ ‫درباره راه پرداخت‬

‫کتــاب «امنیت ســایبری» بــه مدیــران غیرفنــی‪ ،‬از جملــه مدیران‬
‫راه پرداخت یک رسانه است؛ ما در این سال‌ها تالش کردیم‬
‫اجرایی‪ ،‬اعضای هیات‌مدیره و سایر مســئوالن در تنظیم قوانین؛‬ ‫شــبکه‌ای از همراهــان راه پرداخــت ایجاد کنیم‪ .‬کســانی که‬
‫از طراحی و بازاریابی گرفته تا منابع انســانی و حسابداری‪ ،‬با هدف‬ ‫در بخش‌هــای گوناگــون تولیــد محتــوا به کمــک مــا آمدند و‬
‫ت بخشــیدن بــه وضعیــت فعلی ایــن حــوزه کمــک می‌کند‪.‬‬ ‫ســرع ‌‬ ‫اگر محتــوای راه پرداخت امروز مورد اســتفاده پژوهشــگران‬
‫همچنیــن اصــول مقدماتــی را معرفــی می‌کنــد و در عین حــال به‬ ‫و بخش‌هــای گوناگون کســب‌وکارها قرار می‌گیــرد‪ ،‬به‌دلیل‬
‫موضوعاتی چون نحوه مشارکت هیات‌مدیره و مدیران اجرایی در‬ ‫همین همراهی است‪.‬‬
‫حوزه امنیت سایبری‪ ،‬سرمایه‌گذاری و تصمیم‌گیری در این حوزه‪،‬‬ ‫ما از ابتدا تمرکزمان را بر کسانی گذاشــتیم که رسانه ندارند‪،‬‬
‫مالحظات امنیت سایبری برای تجارت بین‌الملل و نیز آینده هوش‬ ‫ولی حــرف دارند‪ .‬بســیاری از افــرادی که اولین بار توســط راه‬
‫مصنوعی در امنیت سایبری نگاه ویژه‌ای دارد‪.‬‬ ‫پرداخت معرفی شدند‪ ،‬بعدا بارها و بارها مورد استفاده حتی‬
‫رســانه‌های عمومی‌تر قرار گرفتند‪ .‬مــا در راه پرداخت تالش‬
‫کردیم یک کارخانه معرفی چهره‌های فعال کسب‌وکارها راه‬
‫بیندازیم‪.‬‬
‫طیف وسیع مخاطبانی که در نظر گرفتیم‪ ،‬یک ویژگی مشترک‬
‫دارند؛ به‌دنبال روندها و رویدادهای تاثیرگذار بر آینده حرفه‌ای‬
‫شخصی و البته کسب‌وکارهای خودشان هستند‪ .‬مخاطبان‬
‫راه پرداخت طیف پیشــرو مدیران و کارشناسانی هستند که‬
‫تحلیل استراتژیک‬ ‫می‌خواهند بدانند در آینده نزدیک دنیای مالی چگونه تغییر‬
‫گروه نویسندگان‬ ‫می‌کند‪.‬‬
‫ثنا جهاندار‬ ‫ما فقط بر آینده تمرکز نکرده‌ایم و تالش می‌کنیم هم درباره‬
‫‪ 142‬صفحه‬ ‫دیــروز و هــم دربــاره امــروز تولیــد محتوا کنیــم‪ ،‬ولــی در کل‬
‫نگاه ما به آینده اســت‪ .‬اگر بــه امروز می‌پردازیــم تالش‌های‬
‫تحلیل استراتژیک‬ ‫ه است جهت ایجاد توجه و انگیزه برای تغییر و‬ ‫روزنامه‌نگاران ‌‬
‫سازمان‌ها برای بهره‌مندی از مزایای داده و تجزیه‌‌وتحلیل‪ ،‬اشتیاق‬ ‫بهبود ساختارها و فرایندها‪.‬‬
‫زیادی نشان می‌دهند‪ .‬آنها عالقه‌مندند با جمع‌آوری مقادیر زیادی‬
‫از داده‪ ،‬مشتریان‌شان را بهتر بشناسند و از اطالعات حاصل‪ ،‬برای‬
‫تولید محصوالت بهتر و پیشــروی در میدان رقابت استفاده کنند‪.‬‬
‫این کتاب قصد دارد به تمامی افراد کمک کند تا اصول پایه‌ای داده‬
‫و علم تجزیه‌وتحلیل را یاد بگیرند‪ ،‬همکاری کنند تا شرکت‌شان به‬
‫یک شرکت داده‌محور تبدیل شود و در مواجهه با مسائل و مشکالت‬
‫استراتژیک‪ ،‬از قدرت تجزیه‌وتحلیل یاری بگیرند‪.‬‬
 ‫کتاب ولث‌تک‬
‫گروه نویسندگان‬
‫راه پرداخت‬
‫‪ 372‬صفحه‬
‫کتاب ولث‌تک‬
‫ولث‌تک یکی از زیرشــاخه‌های فین‌تک اســت‪ .‬کتــاب ولث‌تک در‬
‫زمینه کاربرد نوآورانه فناوری درزمینه‌های مرتبط با سرمایه‌گذاری‬
‫اســت‪ .‬ســرمایه‌گذاران‪ ،‬کارآفرینــان و افــراد حرفه‌ای کــه در زمینه‬
‫مالی فعالیت می‌کنند مخاطب این کتاب هستند‪ .‬این کتاب برای‬
‫ســرمایه‌گذارانی که مقادیر زیادی از ثروت را مدیریت می‌کنند‪ ،‬به‬
‫ویژه آن دسته از آنهایی که ثروت باالیی دارند بسیار جذاب است‪.‬‬
‫ســرمایه‌گذاران می‌تواننــد نســبت بــه ارزیابــی معیارهای خــود با‬
‫استفاده از آخرین ابزارهای تکنولوژی راحت‌تر عمل کنند‪.‬‬
‫کتاب پی‌تک‬
‫گروه نویسندگان‬
‫سمیه کرمی‪ ،‬شراره‬
‫شبل‌الحکما‬
‫‪ 280‬صفحه‬
‫کتاب پی‌تک‬
‫کتــاب پی‌تــک تغییــر نقــش پــول در زندگــی را توضیــح می‌دهــد؛‬
‫مفهوم پــول قابــل برنامه‌نویســی و کاربــرد آن در دنیــای بانکداری‬
‫آزاد‪ ،‬اســتانداردهای پذیرفته‌شــده و هویــت دیجیتــال را معرفــی‬
‫خواهدکرد‪ .‬همچنین به اثر شبکه‌ای و تاثیر آن بر پرداخت و موثرتر‬
‫شدن بازاریابی در نقطه خرید به‌وسیله بینش‌های مبتنی بر داده‬
‫نیز می‌پردازد‪ .‬امنیت سایبری و اهمیت آن در دنیایی که مجرمان‬
‫روز‌به‌روز ماهرتر می‌شوند و کاربرد دیتا آنالتیکس و هوش مصنوعی‬
‫در پیشگیری از کالهبرداری و پولشویی را نیز بررسی می‌کند‪.‬‬
‫کتاب فین‌تک‬
‫گروه نویسندگان‬
‫راه پرداخت‬
‫‪ 396‬صفحه‬
‫کتاب فین‌تک‬
‫کتاب فین‌تــک‪ ۱۰‬فصل دارد کــه هرکــدام از چندین مقالــه به قلم‬
‫رهبران فکری و متخصصان فناوری‌های مالی نوشــته شده‌است‪.‬‬
‫هندبــوک فناوری‌هــای مالــی ‪ ۱۰‬فصــل دارد و نیــازی نیســت برای‬
‫دانســتن موضوعی خــاص‪ ،‬مقــاالت فصل قبــل را خوانده باشــید‬
‫کتاب بــا بررســی زمینــه فین‌تــک و مراکــز فین‌تــک در جهــان آغاز‬
‫می‌شود و به راه‌حل‌های فین‌تکی می‌پردازد و درنهایت داستان‌های‬
‫موفقیت‌های متعدد را بررســی می‌کند و به موضــوع به‌روزی مثل‬
‫ارزهای رمزنگاری‌شده هم توجه می‌کند و در پایان هم با پیش‌بینی‬
‫آینده فین‌تک تمام می‌شود‪.‬‬
‫کتاب اینشورتک‬
‫گروه نویسندگان‬
‫احسان روحی‪،‬‬
‫مازیار معتمدی‬
‫‪ 336‬صفحه‬
‫کتاب اینشورتک‬
‫کتاب اینشــورتک یک منبــع ارزشــمند از آخرین اطالعــات موجود‬
‫برای کارآفرینان‪ ،‬نوآوران‪ ،‬بیمه‌گران‪ ،‬ســرمایه‌گذاران‪ ،‬تحلیلگران‬
‫و مشاورانی اســت که به فعالیت و ســرمایه‌گذاری در فضای بیمه‬
‫عالقه‌مند هســتند‪ .‬اگر می‌خواهید چشــم‌انداز آینده بیمه را درک‬
‫کنید‪ ،‬راه‌های جدیدی برای تعریف و درک فرصت‌های رشد در این‬
‫صنعت به دست آورید و تجربیات گوناگون‪ ،‬ذهنیت‌ها و کاربردهای‬
‫این فناوری را یاد بگیرید؛ به شما توصیه می‌کنیم اولین کتابی که‬
‫باید به سراغش بروید‪ ،‬کتاب اینشورتک باشد‪.‬‬
 Buying, Refurbishing, and
Refinancing strategy (BRR)
‫ بازسازی و‬،‫استراتژی خرید‬
‫سرمایه‌گذاری مجدد‬
‫الف‬
tax refunds ‫استرداد مالیاتی‬ hyperinflation ‫ابرتورم‬
financial independence ‫استقالل مالی‬ Germany hyperinflation ‫ابرتورم آلمان‬
amortization ‫استهالک دارایی‌های غیرمشهود‬ financial instruments ‫ابزارهای مالی‬
preciation‌ ‫استهالک دارایی‌های مشهود‬ credit unions ‫اتحادیه‌های اعتباری‬
depreciation ‫استهالک دارایی‌های مشهود‬ Eretheum ‫اتریوم‬
depletion ‫استهالک منابع طبیعی‬ multiplier effect ‫اثر تکاثری‬
scalping ‫اسکالپینگ‬ snowball effect‌ ‫اثر گلوله‌برفی‬
antiques ‫اشیای عتیقه‬ Unintended effects of tax ‫اثرات ناخواسته مالیات‬
overdrafts ‫اضافه برداشت بیش از موجودی‬ leasing, assets‌ ‫اجاره دارایی‌ها‬
price data‌ ‫اطالعات قیمت‌ها‬ hoard money ‫احتکار پول‬
instalment credit ‫اعتبار اقساطی‬ taxation ‫اخذ مالیات‬
revolving credit ‫اعتبار قابل تمدید‬ Office of the Comptroller of the
‫اداره ممیزی ارزی آمریکا‬
public trust ‫اعتماد عمومی‬ Currency (OCC)
confidence in value of ‫اعتماد مردم به ارزش ارز‬ consolidating pensions‌ ‫ادغام مستمری‌های بازنشستگی‬
downturn in profit ‫افت سود‬ mergers and acquisitions ‫ادغام و تملک‬
high net worth individual (HNWI) ‫افراد بسیار ثروتمند‬ commercial loan providers ‫ارائه‌دهندگان وام‌های کسب‌وکاری‬
increasing / cutting spending ‫ کاهش مخارج‬/ ‫افزایش‬ positive net worth ‫ارزش خالص مثبت‬
raising / cutting interest rates ‫ کاهش نرخ بهره‬/ ‫افزایش‬ currency ‫ارز‬
capital gain ‫افزایش سرمایه‬ representative currency ‫ارز با پشتوانه‬
steady increase in profit ‫افزایش سود به مقدار ثابت‬ commodity-backed currency ‫ارز با پشتوانه کاال‬
overleverage ‫افزایش شدید اهرم‬ foreign exchange and
‫ارز خارجی و تجارت‬
trading currency
increasing money circulation ‫افزایش گردش پول‬
in circulation currency ‫ارز در گردش‬
banks increasing money circulation‌ ‫افزایش گردش پول بانک‌ها‬
digital currency ‫ارز دیجیتال‬
economics of money ‫اقتصاد پول‬
reserve currency ‫ارز ذخیره‬
microeconomics ‫اقتصاد خرد‬
Traditional currency ‫ارز سنتی‬
macroeconomics ‫اقتصاد کالن‬
fiat currency ‫ارز فیات‬
modern economics ‫اقتصاد مدرن‬
currency values ‫ارزش ارزها‬
excess (insurance) ‫اکسس بیمه‬
face value ‫ارزش اسمی‬
Hamilton, Alexander ‫الکساندر همیلتون‬
market capitalization ‫ارزش بازار‬
Warren, Elizabeth ‫الیزابت وارن‬
market value ‫ارزش بازار‬
‫امالک تجاری در مقابل‬
commercial vs residential large-, medium- and small-cap ‫ متوسط و پایین‬،‫ارزش بازار باال‬
‫امالک مسکونی‬
residential property ‫امالک مسکونی‬ value of money ‫ارزش پول‬
finance ‫امور مالی‬ net worth ‫ارزش خالص‬
personal finance ‫امور مالی شخصی‬ negative net worth ‫ارزش خالص منفی‬
personal finance and debt ‫امور مالی شخصی و بدهی‬ property value and equity ‫ارزش دارایی و سهام‬
company finance ‫امور مالی شرکتی‬ worth, wealth and income ‫ ثروت و درآمد‬،‫ارزش‬
corporate finance ‫امور مالی شرکتی‬ Fisher, Irving ‫اروینگ فیشر‬
public finance ‫امور مالی عمومی‬ loss of trust ‫از دست رفتن اعتماد مردم‬
mortgage choosing ‫انتخاب وام مسکن‬ loss of public trust ‫از دست رفتن اعتماد عمومی‬
balance transfer ‫انتقال موجودی‬ recession to depression ‫از رکود تا بحران‬
National Association of State spread (forex) ‫)اسپرد (فارکس‬
‫انجمن ملی بودجه ایالتی‬ bid-offer spread ‫اسپرد خریدوفروش‬
Budget Officers (NASHO)
standard deviation ‫انحراف معیار‬ start-ups‌ ‫استارت‌آپ‌ها‬
standard deviation of returns ‫انحراف معیار بازده‬ standard of living ‫استاندارد زندگی‬
energy ‫انرژی‬ Gold Standard ‫استاندارد طال‬
types of mortgages ‫انواع وام مسکن‬ living standards ‫استانداردهای زندگی‬
types of loans‌ ‫انواع وام‌ها‬ accounting standards, UK ‫استاندارهای حسابداری‬
debentures ‫اوراق بدون پشتوانه‬ ‫استداللی در مورد عملکرد مستقل‬
case for independent central banks
securities ‫اوراق بهادار‬ ‫بانک‌های مرکزی‬
269 268 ‫نمایه‬
return on crowdfunding
return on pension
return on managed funds‌
returns vs risk
return on peer-to-peer lending‌
expected return
return and government
retirement
superannuation
‫بازنشستگی و حقوق بازنشستگی‬
state pensions and retirement
bank
Bank of England
central bank
European Central Bank
Riksbank (Sweden)
banks compared to credit unions‌
banks in a depression‌
commercial banks
commercial and mortgage banks‌
investment banks‌
traditional banks‌
central banks and bonds‌ ‫بانک‌های مرکزی و اوراق قرضه‬
central banks and money‌
central banks and exchange rates‌
central banks and interest‌
mortgage banks‌
credit crunch
Greece economic crisis
global financial crisis
Russian financial crisis
corporate advisory division
(investment banks)
debt
government debt in wartime
public debt
national debt
liabilities *‌
bank liabilities‌
long-term liabilities‌
external debts‌
internal debts‌
deposit liabilities‌
personal liabilities‌
short-term liabilities‌
contingent liabilities
advances ‫برداشت نقدی از کارت اعتباری‬
regular savings plans‌
planning for financial independence‌ ‫برنامه‌ریزی برای استقالل مالی‬
Madoff, Bernie
‫بازده در تأمین مالی جمعی‬
‫بازده در حقوق بازنشستگی‬
‫بازده در صندوق‌های‬
‫مدیریت سرمایه‌گذاری‬
‫بازده در مقابل ریسک‬
‫بازده در وام‌دهی همتابه‌همتا‬
‫بازده مورد انتظار‬
‫بازده و دولت‬
‫بازنشستگی‬
‫بازنشستگی‬
‫دولتی‬
‫بانک‬
‫بانک انگلیس‬
‫بانک مرکزی‬
‫بانک مرکزی اروپا‬
‫بانک ملی سوئد‬
‫بانک‌ها در مقایسه با‬
‫اتحادیه‌های اعتباری‬
governments provide for the future‌
‫بانک‌ها در یک رکود‬
‫بانک‌های تجاری‬
‫بانک‌های تجاری و مسکن‬
‫بانک‌های سرمایه‌گذاری‬
‫بانک‌های سنتی‬
Alternative Investment Market
‫بانک‌های مرکزی و پول‬
‫بانک‌های مرکزی و نرخ ارز‬
‫بانک‌های مرکزی و بهره‬
‫بانک‌های مسکن‬ Toronto Stock Exchange (TSE)
‫بحران اعتباری‬
‫بحران اقتصادی یونان‬
‫بحران مالی جهانی‬
‫بحران مالی روسیه‬
‫بخش مشاوره به شرکت‌ها‬
‫)(بانک‌های سرمایه‌گذاری‬
‫بدهی‬
‫بدهی دولت در زمان جنگ‬ primary and secondary markets
‫بدهی عمومی‬
‫بدهی ملی‬
‫بدهی‌ها‬
‫بدهی‌های بانکی‬
‫بدهی‌های بلندمدت‬
‫بدهی‌های خارجی‬
‫بدهی‌های داخلی‬
‫بدهی‌های سپرده‬
‫بدهی‌های شخصی‬
‫بدهی‌های کوتاه‌مدت‬
‫بدهی‌های مشروط‬
‫برنامه منظم پس‌انداز‬
‫برنای مدوف‬
commercial paper ‫اوراق تجاری‬
treasury bills ‫اوراق خزانه‬
bonds ‫اوراق قرضه‬
fixed-rate bonds ‫اوراق قرضه با نرخ ثابت‬
junk bonds ‫اوراق قرضه بنجل‬
savings bonds‌ ‫اوراق قرضه پس‌انداز‬
government bonds ‫اوراق قرضه دولتی‬
government inflation targets ‫اهداف تورمی دولت‬
investment goals ‫اهداف سرمایه‌گذاری‬
leverage ‫اهرم مالی‬
lender of last resort‌ ‫آخرین مرجع وام‌دهنده‬
Smith, Adam ‫آدام اسمیت‬
RSCoin‌ ‫آراس‌کوین‬
arbitrage ‫آربیتراژ‬
index arbitrage ‫آربیتراژ شاخص‬
Laffer, Arthur Laffer curve ‫ منحنی الفر‬،‫آرتور الفر‬
Asia, global data analysis ‫ تجزیه‌وتحلیل جهانی اطالعات‬،‫آسیا‬
Einstein, Albert ‫آلبرت انیشتین‬
‫آینده‌نگری دولت‌ها‬
‫ب‬
money market ‫بازار پول‬
bear markets ‫بازار خرسی‬
‫بازار سرمایه‌گذاری جایگزین‬
(AIM)
stock exchange ‫بازار سهام‬
stock market ‫بازار سهام‬
‫بازار سهام تورنتو‬
Börse Frankfurt (FWB) ‫بازار سهام فرانکفورت آلمان‬
Philadelphia Stock Exchange ‫بازار سهام فیالدلفیا‬
gray economy ‫بازار سیاه‬
bull markets ‫بازار گاوی‬
property market ‫بازار ملک‬
market makers ‫بازارسازها‬
primary markets ‫بازارهای اولیه‬
‫بازارهای اولیه و ثانویه‬
secondary markets ‫بازارهای ثانویه‬
fourth markets ‫بازارهای چهارم‬
worldwide markets ‫بازارهای دنیا‬
third markets ‫بازارهای سوم‬
forex markets ‫بازارهای فارکس‬
financial markets ‫بازارهای مالی‬
government repayment ‫بازپرداخت دولت‬
repayments loans‌ ‫بازپرداخت وام‌ها‬
returns ‫بازده‬
yield ‫بازده‬
return on assets ‫بازده حاصل از دارایی‬
return on investment‌ ‫بازده حاصل از سرمایه‌گذاری‬
return on property‌ ‫بازده حاصل از ملک‬
return on credit unions‌ ‫بازده در اتحادیه‌های اعتباری‬
return on optimal portfolios‌ ‫بازده در پرتفوی‌های بهینه‬
 elderly parents ‫پدر و مادر سالمند‬ Barings Bank ‫برینگ بانک‬
underwriting ‫پذیرش ریسک‬ blockchains‌ ‫بالکچین‌ها‬
optimal portfolios‌ ‫پرتفوی‌های بهینه‬ Bernanke, Ben ‫بن برنانکی‬
royalty payment ‫پرداخت حق امتیاز‬ Graham, Benjamin ‫بنجامین گراهام‬
payments to shareholders ‫پرداخت سود سهام به سهامداران‬ pawnbrokers‌ ‫بنگاه‌های رهنی‬
‫پرداخت‌های انجام‌شده‬ budget ‫بودجه‬
payment of suppliers
‫به عرضه‌کنندگان‬ annual government budget ‫بودجه ساالنه دولت‬
scientific research ‫پژوهش علمی‬ personal budget ‫بودجه شخصی‬
savings from income‌ ‫پس‌انداز حاصل از درآمد‬ Shanghai Stock Exchange (SSE) ‫بورس اوراق بهادار شانگهای‬
savings and wealth ‫پس‌انداز و ثروت‬
Shenzhen Stock Exchange (SZSE) ‫بورس اوراق بهادار شنزن‬
‫پس‌انداز و سرمایه‌گذاری برای‬
saving and investing for a pensions‌ London Stock Exchange (LSE) ‫بورس اوراق بهادار لندن‬
‫مستمری بازنشستگی‬
National Stock Exchange ‫بورس اوراق بهادار ملی‬
savings‌ ‫پس‌اندازها‬
New York Stock Exchange (NYSE) ‫بورس اوراق بهادار نیویورک‬
savings and credit unions‌ ‫پس‌اندازها و اتحادیه‌های اعتباری‬
Hong Kong Stock Exchange (SEHK)‌ ‫بورس اوراق بهادار هنگ‌کنگ‬
‫پس‌اندازها و سرمایه‌گذاری برای‬
savings and investing for a pension‌ Borsa Italiana ‫بورس ایتالیا‬
‫مستمری بازنشستگی‬
savings and interest rates‌ ‫پس‌اندازها و نرخ‌های بهره‬ Nasdaq ‫بورس نزدک‬
instant access savings‌ ‫پس‌اندازهای با دسترسی فوری‬ cost of raw materials ‫بهای تمام‌شده مواد خام‬
portfolios ‫پورتفوی‬ interest ‫بهره‬
hedging ‫پوشش ریسک‬ interest on government debt ‫بهره بدهی دولت‬
money ‫پول‬ interest as income ‫بهره به عنوان درآمد‬
credit money ‫پول اعتباری‬ ‫بهره حاصل از صندوق‌های‬
interest from managed funds‌
government-backed (fiat) currency ‫پول با پشتوانه دولت فیات‬ ‫مدیریت سرمایه‬
commodity-backed currency ‫پول با پشتوانه کاال‬ interest on investments‌ ‫بهره سرمایه‌گذاری‌ها‬
money in the digital age ‫پول در عصر دیجیتال‬ interest on credit cards‌ ‫بهره کارت‌های اعتباری‬
money in circulation ‫پول در گردش‬ compound interest ‫بهره مرکب‬
digital money ‫پول دیجیتال‬ negative interest ‫بهره منفی‬
‫پول سرمایه‌گذاری شده‬ interest rates and spread ‫بهره و اسپرد‬
shareholders’ funds‌
‫توسط سهام‌داران‬ interest rates and quantitative
‫بهره و تسهیل کمی‬
narrow money ‫پول محدود‬ easing
cash ‫پول نقد‬ interest rates and inflation ‫بهره و تورم‬
broad money ‫پول وسیع‬ risk of default ‫بهره و ریسک نکول‬
predicting‌ ‫پیش‌بینی‬ interest rates and mortgages‌ ‫بهره و وام‌های مسکن‬
predicting market changes‌ ‫پیش‌بینی تغییرات بازار‬ interest on loans‌ ‫بهره وام‌ها‬
sales predictions‌ ‫پیش‌بینی‌های فروش‬ optimal ‫بهینه‬
transatlantic trades ‫پیمان تجاری ترنس _ آتالنتیک‬ bitcoin ‫بیت‌کوین‬
unemployment ‫بیکاری‬
‫ت‬ unemployment in a depression ‫بیکاری در یک بحران‬
Phillips, Bill ‫بیل فیلیپ‬
impact of changing interest rates‌ ‫تأثیر تغییر نرخ‌های بهره‬
insurance ‫بیمه‬
financing cash flow ‫تأمین جریان نقدینگی‬
premiums, insurance ‫بیمه پریمیوم‬
equity finance ‫تأمین مالی با فروش سهام‬
insurance against loss ‫بیمه در مواقع ضرر‬
crowdfunding ‫تأمین مالی جمعی‬
life assurance ‫بیمه ضمانت عمر‬
conversion ‫تبدیل پول نقد‬
life insurance ‫بیمه عمر‬
Converting income into wealth ‫تبدیل درآمد به ثروت‬
trade and money ‫تجارت و پول‬ endowments ‫بیمه عمر موقوفه‬
global data analysis‌ ‫تجزیه‌وتحلیل جهانی اطالعات‬ term insurance‌ ‫بیمه مدت‌دار‬
analysis, market ‫ بازار‬،‫تجزیه‌وتحلیل‬ property insurance ‫بیمه ملک‬
equipment ‫تجهیزات‬
education ‫تحصیل‬ ‫پ‬
fundamental analysis ‫تحلیل بنیادی‬ accountability ‫پاسخگویی‬
271 270 ‫نمایه‬

positive and negative cash flow ‫جریان نقدینگی مثبت و منفی‬
negative cash flow ‫جریان نقدینگی منفی‬
fraud ‫جعل‬
fraud credit card ‫جعل کارت اعتباری‬
currency pairs ‫جفت‌ارز‬
Welch, Jack ‫جک ولش‬
fundraising‌ ‫جمع‌آوری اعانه‬
ageing population ‫جمعیت سالخورده‬
Garfield, James ‫جیمز گارفیلد‬
‫چ‬
money printing ‫چاپ پول‬
why we use debt‌ ‫چرا از بدهی استفاده می‌کنیم‬
‫چرا دولت‌ها شکست‬
why governments fail financially‌
‫مالی می‌خورند‬
why share prices matter ‫چرا قیمت سهام مهم است‬
real-estate cycle -18year ‫ ساله امالک و مستغالت‬18 ‫چرخه‬
lifecycle (“debt phase”) ‫چرخه عمر مرحله بدهی‬
property cycle ‫چرخه ملک‬
credit checks ‫چک‌های اعتباری‬
Traveler’s checks‌ ‫چک‌های مسافرتی‬
China, economic slowdown ‫ روند کند اقتصادی‬،‫چین‬
‫ح‬
margins profit‌ ‫حاشیه‌های سود‬
trading volumes ‫حجم معامالت‬
stop loss ‫حد ضرر‬
minimum repayments ‫حداقل بازپرداخت‬
capital account (BOP) ‫حساب سرمایه‬
financial account (BOP) ‫حساب مالی‬
accounts payable ‫حساب‌های پرداختنی‬
accounts receivable ‫حساب‌های دریافتنی‬
double entry bookkeeping ‫حسابداری دوطرفه‬
corporate accounting ‫حسابداری شرکتی‬
auditors ‫حسابرسان‬
savings accounts‌ ‫حساب‌های پس‌انداز‬
‫حساب‌های پس‌انداز با‬
notice savings accounts‌
‫دسترسی فوری‬
savings and deposit accounts‌ ‫حساب‌های پس‌انداز و سپرده‬
current accounts ‫حساب‌های جاری‬
deposit accounts‌ ‫حساب‌های سپرده‬
minimum monthly deposit ‫حساب‌های سپرده ماهانه با‬
accounts‌ ‫حداقل مدت‬
pension contributions ‫حق بیمه بازنشستگی‬
pensions ‫حقوق بازنشستگی‬
private pension ‫حقوق بازنشستگی خصوصی‬
private pensions ‫حقوق بازنشستگی خصوصی‬
state pensions ‫حقوق بازنشستگی دولتی‬
salaries and wages ‫حقوق و دستمزدها‬
technical analysis ‫تحلیل تکنیکال‬
revenue analysis ‫تحلیل درآمد‬
strategic asset allocation ‫تخصیص استراتژیک دارایی‬
allocation and diversification ‫تخصیص و متنوع سازی دارایی‌ها‬
asset allocation and diversification‌ ‫تخصیص و متنوع‌سازی دارایی‬
balance of payments ‫تراز پرداخت‌ها‬
balance of payments‌ ‫تراز پرداخت‌ها‬
foreign balance ‫تراز خارجی‬
balance sheets ‫ترازنامه‬
Tesco ‫تسکو‬
viatical settlement ‫تسویه حیاتی‬
life settlement ‫تسویه عمر‬
quantitative easing ‫تسهیل کمی‬
quantitative easing (QE) ‫تسهیل کمی‬
market equilibrium ‫تعادل بازار‬
rebalancing‌ ‫تعادل‌بخشی مجدد‬
property repairs ‫تعمیرات ملک‬
insurance claims ‫ بیمه‬،‫تعهدات مالی‬
pledges, online، ‫ آنالین‬،‫تعهدات‬
setting financial goals ‫تعیین اهداف مالی‬
drip-feeding money ‫تغذیه قطره‌ای پول‬
latent demand ‫تقاضای پنهان‬
effective demand ‫تقاضای مؤثر‬
evolution of money ‫تکامل پول‬
attempting control ‫تالش برای نظارت‬
diversified portfolio ‫تنوع‌بخشی پرتفوی‬
budget balance ‫توازن بودجه‬
international agreements‌ ‫توافق‌نامه‌های بین‌المللی‬
risk tolerance‌ ‫توانایی ریسک‌پذیری‬
inflation ‫تورم‬
inflating earnings ‫تورم درآمدها‬
cost-push inflation ‫تورم ناشی از فشار هزینه‬
demand-pull inflation ‫تورم ناشی از تقاضا‬
inflation and debt ‫تورم و بدهی‬
inflation and velocity of money
‫تورم و سرعت گردش پول‬
circulation
creation of new money ‫تولید پول جدید‬
Gross Domestic Product (GDP) ‫تولید ناخالص داخلی‬
Sargent, Thomas ‫توماس سارجنت‬
price stability‌ ‫ثبات قیمت‌ها‬
wealth ‫ثروت‬
generating wealth‌ ‫ثروت‌آفرینی‬
‫ج‬
Keynes, John Maynard ‫جان مینارد کینز‬
cash flow ‫جریان نقدینگی‬
operating cash flow ‫جریان نقدینگی عملیاتی‬
positive cash flow ‫جریان نقدینگی مثبت‬
 credit access ‫دسترسی به اعتبار‬ annuities ‫حقوق یا مقرری‌های ساالنه‬
manipulating the stock market‌ ‫دست‌کاری بازار سهام‬ support for commercial banks ‫حمایت از بانک‌های تجاری‬
manipulating prices‌ ‫دست‌کاری قیمت‌ها‬ transport‌ ‫حمل‌ونقل‬
Office of Consumer Affairs (OCA) ‫دفتر امور مصرف‌کنندگان‬
US Bureau of Labor Statistics ‫دفتر آمار نیروی کار آمریکا‬ ‫خ‬
Office of the Superintendent of
‫دفتر سرپرستی مؤسسات مالی‬ public services ‫خدمات عمومی‬
Financial Institutions (OSFI)
Office of Management and Budget shopping ‫خرید‬
‫دفتر مدیریت و بودجه‬
(OMB) purchasing vs leasing ‫خرید در برابر اجاره دارایی‌ها‬
US dollar ‫دالر آمریکا‬ buying shares ‫خرید سهام‬
government and money ‫دولت و پول‬ repurchase ‫خرید مجدد سهام‬
governments‌ ‫دولت‌ها‬ buying and selling for profit ‫خریدوفروش برای کسب سود‬
‫دولت‌ها چگونه پول خود را‬ vault cash ‫خزانه پول‬
Governments raise money How‌
‫افزایش می‌دهند‬ privatization‌ ‫خصوصی‌سازی‬
Ricardo, David ‫دیوید ریکاردو‬ donations‌ ‫خیریه‌ها‬

‫ذ‬ ‫د‬
excess reserves ‫ذخایر اضافی‬ internal and external ‫داخلی و خارجی‬
bank reserves ‫ذخایر بانکی‬ market data ‫داده بازار‬
foreign reserves ‫ذخایر خارجی‬ assets ‫دارایی‬
fractional reserves ‫ذخایر کسری‬ assets‌ ‫دارایی‌ها‬
banking reserves ‫ذخیره قانونی‬ banks assets and liabilities‌ ‫دارایی‌ها و بدهی‌های بانک‌ها‬
liquid assets‌ ‫دارایی‌های جاری‬
‫ر‬ liquidity trap ‫دام نقدینگی‬
income ‫درآمد‬
credit rating ‫رتبه اعتباری‬
revenue ‫درآمد‬
scandal ‫رسوایی‬
unearned income ‫درآمد بادآورده‬
Libor scandal ‫رسوایی مالی الیبور‬
portfolio income ‫درآمد پورتفوی‬
scandals accounting‌ ‫رسوایی‌های مالی‬
rental income ‫درآمد حاصل از اجاره‬
growth ‫رشد‬
rental income ‫درآمد حاصل از اجاره‬
competitors ‫رقبا‬
rental income from property ‫درآمد حاصل از اجاره ملک‬
dilution ‫رقیق شدن سهام‬
income from savings‌ ‫درآمد حاصل از پس‌اندازها‬
depression ‫رکود‬
earning income from savings‌ ‫درآمد حاصل از پس‌اندازها‬
recession and the money supply ‫رکود اقتصادی و عرضه پول‬
income from share dividends ‫درآمد حاصل از سود سهام‬
Great Depression (1929_41) )1929 _ 41( ‫رکود بزرگ‬
‫درآمد حاصل از صندوق‌های‬
recession and depression ‫رکود و بحران‬ income from pensions‌
‫حقوق بازنشستگی‬
recession and money supply ‫رکود و عرضه پول‬ income from managed funds‌ ‫درآمد حاصل از صندوق‌های مشترک‬
cryptocurrency ‫رمزارز‬ sales revenue ‫درآمد حاصل از فروش‬
ways to borrow money‌ ‫روش‌های استقراض پول‬ net income ‫درآمد خالص‬
offset mortgages ‫رهن جبرانی‬ government revenue ‫درآمد دولت‬
Dalio, Ray ‫ری دالیو‬ personal income ‫درآمد شخصی‬
Ripple ‫ریپل‬ active income ‫درآمد فعال‬
risk ‫ریسک‬ disposable income‌ ‫درآمد قابل سپرده‌گذاری‬
interest risk ‫ریسک بهره‬ reported earnings‌ ‫درآمد گزارش‌شده‬
inflation risk ‫ریسک تورم‬ national income ‫درآمد ملی‬
capital risk ‫ریسک سرمایه‬ national income ‫درآمد ملی‬
risk and return ‫ریسک و بازده‬ passive income ‫درآمد منفعل‬
risk and insurance ‫ریسک و بیمه‬ Gross National Income (GNI) ‫درآمد ناخالص ملی‬
risk and investment‌ ‫ریسک و سرمایه‌گذاری‬ revenue and taxation ‫درآمد و اخذ مالیات‬
risk and managed funds‌ ‫ریسک و صندوق‌های مشترک‬ revenue and net income ‫درآمد و درآمد خالص‬
273 272 ‫نمایه‬

‫سرمایه‌گذاری دولت در قبوض‬ insurance risk and regulation ‫ریسک و مقررات بیمه‬
government investment in ‌utilities
‫خدمات شهری‬ risk and peer-to-peer lending‌ ‫ریسک و وام‌دهی همتابه‌همتا‬
lump sum investment ‫سرمایه‌گذاری یکجا‬
wealth-building investments‌
optimum level of taxation
‫سرمایه‌گذاری‌های ثروت‌آفرین‬
‫سطح بهینه مالیات‬
‫ز‬
‫ صندوق‌های‬،‫سطح تأمین مالی‬ below market value (BMV) ‫زیر ارزش بازار‬
funding level, pensions،
‫حقوق بازنشستگی‬
level of taxation ‫سطح مالیات‬ ‫س‬
banknotes ‫سفته‬
industrial organization ‫سازمان صنعتی‬
speculation‌ ‫سفته‌بازی‬
not-for-profit organizations‌ ‫سازمان‌های غیرانتفاعی‬
credit limit ‫سقف اعتبار‬
Accounting Reference Date (ARD) ‫سال حسابداری‬
Stock market crash ‫سقوط بازار سهام‬
accounting year ‫سال مالی‬
Wall Street Crash (1929)‌ 1929 ‫سقوط وال‌استریت‬
lifestyle ‫سبک زندگی‬
virtual coins ‫سکه‌های مجازی‬
capital reserves ‫سپرده قانونی‬
age of retirement ‫سن بازنشستگی‬
property deposit ‫سپرده ملک‬
fund supermarket‌ ‫سوپرمارکت‌های فروش صندوق‬
money market deposits‌ ‫سپرده‌های بازار پول‬
profit ‫سود‬
banks deposits‌ ‫سپرده‌های بانکی‬
interest from bonds ‫سود حاصل از اوراق قرضه‬
term deposits‌ ‫سپرده‌های مدت‌دار‬
share dividends ‫سود سهام‬
tax-free deposits‌ ‫سپرده‌های معاف از مالیات‬
dividends ‫سود سهام‬
Gresham, Sir Thomas Gresham’s
reported profit‌ ‫سود گزارش‌شده‬ ‫ قانون گرشام‬،‫سر توماس گرشام‬
Law
real profit ‫سود واقعی‬
velocity of money ‫سرعت گردش پول‬
earnings per share ‫سود هر سهم‬
capital ‫سرمایه‬
bottom line ‫سود یا زیان خالص‬
seed capital ‫سرمایه اولیه‬
profiting ‫سودآوری‬
capital gearing ‫سرمایه اهرمی‬
shares ‫سهام‬
venture capital‌ ‫سرمایه‌گذار خطرپذیر‬
equities ‫سهام‬
angel investors ‫سرمایه‌گذاران فرشته‬
‫ شرکت برتر در بورس‬500 ‫سهام‬
Standard & Poor’s 500 investment‌ ‫سرمایه‌گذاری‬
‫نیویورک و نزدک‬
high risk investment‌ ‫سرمایه‌گذاری با ریسک باال‬
shares as financial instruments ‫سهام به عنوان ابزارهای مالی‬
‫سرمایه‌گذاری بر اساس‬
listed (shares)‌ ‫سهام پذیرفته‌شده در بورس‬ lifestyling‌
‫سبک زندگی‬
ordinary shares ‫سهام عادی‬
income-generating investments‌ ‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬
unsold shares ‫سهام فروخته نشده‬
investment for income ‫سرمایه‌گذاری برای کسب درآمد‬
preference shares ‫سهام ممتاز‬
over investment in equities‌ ‫سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد روی سهام‬
liquid shares ‫سهام نقدشونده‬
wealth-building investments‌ ‫سرمایه‌گذاری ثروت‌آفرین‬
shares and wealth-building ‫سهام و ثروت‌آفرینی‬
investment from income‌ ‫سرمایه‌گذاری حاصل از درآمد‬
shares and gearing ratio ‫سهام و نسبت اهرمی‬
private investment‌ ‫سرمایه‌گذاری خصوصی‬
shareholders ‫سهامداران‬
investing in bonds‌ ‫سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه‬
‫سهامداران درباره نحوه اداره‬
say in running of companies investing cash flow‌ ‫سرمایه‌گذاری در جریان نقدی‬
‫شرکت‌هایی که مالک سهام آن‬
shareholders‌ jewellery, investing in‌ ‫سرمایه‌گذاری در جواهرات‬
‫ نظر خود را بیان می‌کنند‬،‫هستند‬
equity ‫سهم‬ investment in shares‌ ‫سرمایه‌گذاری در سهام‬
home equity ‫سهم مالک از ملک‬ ‫سرمایه‌گذاری در صندوق‌های‬
investing in managed funds‌
‫مدیریت سرمایه‬
positive equity ‫سهم مالک از ملک مثبت‬
investment in businesses‌ ‫سرمایه‌گذاری در کسب‌وکارها‬
economic policy ‫سیاست اقتصادی‬
investment in property‌ ‫سرمایه‌گذاری در ملک‬
expansionary policy ‫سیاست انبساطی‬
government investment ‫سرمایه‌گذاری دولت‬
contractionary policy ‫سیاست انقباضی‬
government investment in
fiscal policy ‫سیاست پولی‬ ‫سرمایه‌گذاری دولت در آموزش‬
education‌
negative interest rate policy (NIRP) ‫سیاست نرخ بهره منفی‬
government investment in transport‌ ‫سرمایه‌گذاری دولت در حمل‌ونقل‬
protectionism ‫سیستم حمایت از تولید‬
government investment in energy‌ ‫سرمایه‌گذاری دولت در حوزه انرژی‬
 unlisted funds‌ ‫صندوق‌های فهرست نشده‬ Simmel, Georg ‫سیمل جورج‬
actively managed funds ‫صندوق‌های مدیریت سرمایه فعال‬
managed funds‌ ‫صندوق‌های مدیریت سهام‬ ‫ش‬
and managed funds ‫صندوق‌های مشترک‬
‫صندوق‌هایی که به‌صورت منفعل‬ economic indicator ‫شاخص اقتصادی‬
passively managed funds‌ market index ‫شاخص بازار‬
‫مدیریت می‌شوند‬
profit and loss accounts ‫صورت سود و زیان‬ MSCI EAFE EAFE ‫شاخص بازار سهام‬
company statements‌ ‫صورت‌حساب‌های شرکت‬ Consumer Price Index (CPI) ‫شاخص قیمت مصرف‬
financial statements‌ ‫صورت‌حساب‌های مالی‬ economic indicators‌ ‫شاخص‌های اقتصادی‬
global payment networks‌ ‫شبکه‌های پرداخت جهانی‬
‫ض‬ market conditions
Enron
‫شرایط بازار‬
‫شرکت انرون‬
guarantors ‫ضامن‌ها‬ Lehman Brothers ‫شرکت لمان برادرز‬
coinage ‫ضرب سکه‬ WorldCom ‫شرکت ورلدکام‬
Royal Mint ‫ضرب سلطنتی‬ ‫شرکت‌ها چگونه از وام‌ها‬
how companies use debt
guarantee ‫ضمانت‬ ‫استفاده می‌کنند؟‬
shares guarantees ‫ضمانت سهام‬ borrowing companies‌ ‫شرکت‌های بدهی‬
insurance companies‌ ‫شرکت‌های بیمه‬
‫ط‬ investment companies‌
fund companies‌
‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری‬
‫شرکت‌های سرمایه‌گذاری‬
asset classes ‫طبقات دارایی‬ joint-stock companies‌ ‫شرکت‌های سهامی‬
‫طرح‌های بازنشستگی با‬ public companies‌ ‫شرکت‌های عمومی‬
defined benefit pension schemes‌
‫مزایای معین‬
transparency ‫شفافیت‬
creditors ‫طلبکاران‬
‫شفافیت و پاسخگویی‬
transparency and accountability
‫بانک‌های مرکزی‬
‫ع‬ cash flow gap ‫شکاف جریان نقدینگی‬
earnings ‫عایدی‬ tax gap ‫شکاف مالیاتی‬
Initial Public Offering (IPO) ‫عرضه اولیه سهام‬ financial failure governments‌ ‫شکست مالی دولت‌ها‬
money supply ‫عرضه پول‬ artefacts of money‌ ‫شکل‌های پول‬
supply and demand ‫عرضه و تقاضا‬ flotation ‫شناورسازی سهام‬
open market operations ‫عملیات بازار آزاد‬
factors ‫عوامل‬ ‫ص‬
windfalls ‫عواید بادآورده‬ landlords‌ ‫صاحب‌خانه‌ها‬
volatile earnings ‫عواید نوسانی‬ exports ‫صادرات‬
municipal bonds ‫صندوق اوراق قرضه شهرداری‬
‫ف‬ International Monetary Fund (IMF)‌ ‫صندوق بین‌المللی پول‬
forex ‫فارکس‬ index fund ‫صندوق شاخص‬
capital flight ‫فرار سرمایه‬ Mutual fund ‫صندوق مشترک‬
tax evasion and avoidance ‫فرار مالیاتی و اجتناب از مالیات‬ National Insurance (NI) ‫صندوق ملی بیمه‬
Roosevelt, Franklin ‫فرانکلین روزولت‬ absolute return funds ‫صندوق‌های با بازدهی مطلق‬
Hayek, Friedrich ‫فریدریش هایک‬ over -24hour-maturity money ‫صندوق‌های بازار پولی با سررسید‬
market funds‌ ‫ ساعت‬24 ‫بیشتر از‬
wear and tear‌ ‫فرسوده‌شدن‬
hedge funds‌ ‫صندوق‌های پوشش ریسک‬
short selling ‫فروش استقراضی‬
pension funds‌ ‫صندوق‌های حقوق بازنشستگی‬
cross-selling ‫فروش مکمل‬
pensions‌ ‫صندوق‌های حقوق بازنشستگی‬
Anderson, Philip J ‫فیلیپ جی اندرسون‬
‫صندوق‌های حقوق بازنشستگی و‬
pensions and share prices
‫قیمت سهام‬
‫ق‬ single asset funds‌ ‫صندوق‌های دارایی تک‌بخشی‬
regulation ‫قانون‌گذاری‬ multi-sector funds‌ ‫صندوق‌های دارایی چندبخشی‬
regulation in banks‌ ‫قانون‌گذاری در بانک‌ها‬ investment funds‌ ‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬
money market funds‌ ‫صندوق‌های سرمایه‌گذاری بازار پول‬
275 274 ‫نمایه‬

regulation in insurance industry ‫قانون‌گذاری در صنعت بیمه‬

‫گ‬ ‫قانون‌گذاری در‬
regulation in peer-to-peer lending‌
debt spiral ‫گرداب بدهی‬ ‫وام‌دهی همتابه‌همتا‬
Japan Stock Exchange (JPX) ‫گروه بورس ژاپن‬ market power ‫قدرت بازار‬
market research groups‌ ‫گروه‌های تحقیق بازار‬ purchasing power ‫قدرت خرید‬
focus groups‌ ‫گروه‌های کانونی‬ options ‫قراردادهای اختیار خرید‬
credit report ‫گزارش اعتباری‬ futures ‫قراردادهای آتی‬
financial reporting ‫گزارشگری مالی‬ government repurchase
annual reports ‫گزارش‌های ساالنه‬ ‫قراردادهای بازخرید دولت‬
agreements
interim reports‌ ‫گزارش‌های میان‌دوره‌ای‬ loan agreements ‫قراردادهای وام‬
Business expansion‌ ‫گسترش کسب‌وکار‬ exit unit price ‫قیمت خروجی هر سهم‬
certificate of deposit ‫گواهی سپرده‬ property price ‫قیمت ملک‬
gilts‌ ‫گیلت‌ها اوراق قرضه دولتی‬ entry unit price ‫قیمت ورودی هر سهم‬
prices and Hyperinflation ‫قیمت‌ها و ابرتورم‬
‫ل‬ prices and market equilibrium ‫قیمت‌ها و تعادل بازار‬
Libor ‫الیبور‬ prices and Inflation ‫قیمت‌ها و تورم‬
laissez-faire ‫لسه فر‬
‫ک‬
‫م‬ credit cards ‫کارت‌های اعتباری‬
debit cards‌ ‫کارت‌های دبیت‬
margin call ‫مارجین کال‬
brokers ‫کارگزاران‬
online market places‌ ‫مارکت‌پلیس‌های آنالین‬
surplus ‫مازاد سرمایه‬ stockbrokers ‫کارگزاران سهام‬
Mazacoin ‫مازاکوین‬ brokers brokerage ‫کارگزاران کارگزاری‬
MONIAC ‫ماشین مونیاک‬ discount brokers ‫کارگزاران معامالتی‬
inheritance tax ‫مالیات ارثیه‬ online brokers‌ ‫کارگزاری‌های آنالین‬
VAT‌ ‫مالیات بر ارزش‌افزوده‬ Marx, Karl ‫کارل مارکس‬
tax on savings‌ ‫مالیات بر پس‌اندازها‬ brokers’ fees for managing ‫کارمزد کارگزار برای مدیریت‬
tax on digital money ‫مالیات بر پول دیجیتال‬ charges ‫کارمزدها‬
tax on tobacco ‫مالیات بر تنباکو‬
banks charges ‫کارمزدهای بانکی‬
payroll tax ‫مالیات بر حقوق و دستمزد‬
commodities ‫کاالها‬
income tax ‫مالیات بر درآمد‬
debasement ‫کاهش ارزش‬
alcohol, tax on ‫مالیات بر مشروبات الکل‬
tax on soft drinks ‫مالیات بر نوشابه‬ income drawdown ‫کاهش درآمد‬
corporation tax ‫مالیات شرکت‬ deleverage ‫کاهش شدید اهرم‬
sales tax ‫مالیات فروش‬ slump ‫کسادی‬
indirect taxes‌ ‫مالیات‌های غیرمستقیم‬ income-generating ‫کسب درآمد‬
irect taxes‌ ‫مالیات‌های مستقیم‬ earning income from savings‌ ‫کسب درآمد از پس‌انداز‬
miners ‫ماینرها‬ making and losing money banks‌ ‫کسب درآمد و ضرر بانک‌ها‬
barter‌ ‫مبادله کاالبه‌کاال‬ businesses‌ ‫کسب‌وکارها‬
barter, IOUs and money‌ ‫مبادله کاالبه‌کاال‬، IOUs ‫و پول‬
deficit ‫کسری‬
lump sums (pensions) ‫مبالغ یکجا حقوق بازنشستگی‬
budget deficit ‫کسری بودجه‬
economic variables ‫متغیرهای اقتصادی‬
government deficit ‫کسری دولت‬
diversification ‫متنوع سازی‬
dollar cost averaging ‫متوسط هزینه دالری‬ grants‌ ‫کمک‌های مالی‬
dollar (pound) cost averaging ‫متوسط هزینه دالری پوندی‬ risk control ‫کنترل ریسک‬
calculating and analysing net worth ‫محاسبه و تحلیل ارزش خالص‬ coupons ‫کوپن‬
safeguarding ‫محافظت‬ Children ‫کودکان‬
restrictions on borrowing ‫محدود کردن میزان وام گرفتن‬ digital wallet ‫کیف پول دیجیتال‬
budget constraint ‫محدودیت بودجه‬
 ‫نتایج حاصل از‬ mortgage products ‫محصوالت وام مسکن‬
demographics‌
‫پژوهش‌های جمعیت‌شناختی‬ outgoings ‫مخارج‬
how to buy shares ‫نحوه خرید سهام‬ spending ‫مخارج‬
how tax works ‫نحوه کارکرد مالیات‬ domestic expenditure ‫مخارج داخلی‬
spending vs cuts‌ ‫مخارج در برابر صرفه‌جویی‌ها‬
‫ن‬ government spending ‫مخارج دولتی‬
welfare spending ‫مخارج رفاهی‬
exchange rates ‫نرخ ارز‬
capital spending and borrowing‌ ‫مخارج سرمایه‌ای و وام‬
exchange rates and inflation ‫نرخ ارز و تورم‬
personal spending ‫مخارج شخصی‬
nominal rate ‫نرخ اسمی‬
spending and wealth ‫مخارج و ثروت‬
interest rates ‫نرخ بهره‬
fund managers‌ ‫مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری‬
APR (Annual Percentage Rate) ‫نرخ بهره ساالنه‬
managing of state finance ‫مدیریت امور مالی دولت‬
negative interest rate ‫نرخ بهره منفی‬
managing personal debt ‫مدیریت بدهی شخصی‬
inter-bank lending rate‌ ‫نرخ بهره وام بین‌بانکی‬
management of cash flow ‫مدیریت جریان نقدینگی‬
interest rates mortgage‌ ‫نرخ بهره وام‌های مسکن‬
managing state pensions ‫مدیریت حقوق بازنشستگی دولتی‬
base rate ‫نرخ پایه‬
Long-Term Capital Management
rate of inflation ‫نرخ تورم‬ ‫مدیریت سرمایه بلندمدت‬
(LTCM)
reserve ratio ‫نرخ ذخیره قانونی‬ managing investments‌ ‫مدیریت سرمایه‌گذاری‌ها‬
tax rate ‫نرخ مالیاتی‬ Financial Conduct Authority ‫مرجع راهبرد امور مالی انگلستان‬
effective tax rate ‫نرخ مؤثر مالیاتی‬ efficient frontier ‫مرز کارایی‬
loan-to-value (LTV) rate ‫نرخ نسبت وام به ارزش‬ mercantilism ‫مرکانتالیسم‬
marginal tax rate ‫نرخ نهایی مالیات‬ comparative advantage ‫مزیت نسبی‬
real rate ‫نرخ واقعی‬ pensions and retirement ‫مستمری و بازنشستگی‬
mortgage rates ‫نرخ وام مسکن‬ social housing ‫مسکن اجتماعی‬
interest rates‌ ‫نرخ‌های بهره‬ financial advisor ‫مشاور مالی‬
profitable interest rates‌ ‫نرخ‌های بهره سودآور‬ derivatives ‫مشتقات‬
negative interest rates ‫نرخ‌های بهره منفی‬ intangible ‫مشهود‬
savings rates‌ ‫نرخ‌های پس‌انداز‬ government consumption ‫مصرف دولت‬
reserve rates‌ ‫نرخ‌های ذخیره‬ tax relief ‫معافیت مالیاتی‬
Nasdaq Composite ‫نزدک مرکب‬ High-Frequency Traders (HFT) ‫معامالت بسامد باال‬
gearing ratio ‫نسبت اهرمی‬ margin trading ‫معامالت مارجین‬
high gearing ‫نسبت اهرمی باال‬ real-time trading ‫معامله در لحظه‬
low gearing ‫نسبت اهرمی پایین‬ day trading ‫معامله روزانه‬
gearing ratio and risk ‫نسبت اهرمی و ریسک‌پذیری‬ dealers ‫معامله گران‬
dividend cover ‫نسبت پرداخت سود سهام‬ traders ‫معامله گران‬
interest cover ratio ‫نسبت پوشش بهره‬ rogue traders ‫معامله گران متقلب‬
Pigouvian tax ‫نظریه مالیاتی پیگویی‬ nominal values ‫مقادیر اسمی‬
economic theories and money‌ ‫نظریه‌های اقتصادی و پول‬ real values ‫مقادیر اسمی‬
stock liquidity ‫نقدشوندگی سهام‬ Classical School ‫مکتب کالسیک‬
illiquidity ‫نقدنشدنی‬ property ‫ملک‬
liquidity ‫نقدینگی‬ rental property‌ ‫ملک اجاره‌ای‬
default ‫نکول‬ commercial property ‫ملک تجاری‬
government default ‫نکول دولت‬ property and wealth-building ‫ملک و ثروت آفرینی‬
natural resources ‫منابع طبیعی‬
attitude to debt ‫نگرش نسبت به بدهی‬
financial institutions ‫مؤسسات مالی‬
property maintenance ‫نگهداری ملک‬
non-bank financial institutions ‫مؤسسات مالی غیر بانکی‬
ticker ‫نماد سهم‬
Dow Jones Industrial Average
volatility ‫نوسان‬ ‫میانگین صنعتی داو‌جونز‬
(DJIA)
volatility on salaries and wages ‫نوسان در حقوق و دستمزدها‬
Friedman, Milton ‫میلتون فریدمن‬
277 276 ‫نمایه‬

weighting ‫وزن‬ volatility on wages ‫نوسان در دستمزدها‬

portfolio weighting‌ ‫وزن‌دهی پرتفوی‬ fluctuating ‫نوسانات‬
will ‫وصیت‬ international currency fluctuations‌ ‫نوسانات ارزی بین‌المللی‬
characteristics of money‌ ‫ویژگی‌های پول‬
Wilshire 5000 5000 ‫وی‌شیر‬
‫و‬
‫هـ‬ managed funds unit
‫واحد سهم صندوق‌های مدیریت‬
‫سرمایه‬
banks runs ‫هجوم بانکی‬ imports ‫واردات‬
credit guidance ‫هدایت اعتبار‬ Buffett, Warren ‫وارن بافت‬
inflation targeting‌ ‫هدف‌گذاری تورم‬ variance ‫واریانس‬
cost of energy ‫هزینه انرژی‬ issuing shares ‫واگذاری سهام‬
early repayment charges ‫هزینه بازپرداخت زودهنگام‬ government borrowing ‫وام دولت‬
cost of education ‫هزینه تحصیل‬ borrowing governments‌ ‫وام گرفتن دولت‌ها‬
cost of salaries and wages ‫هزینه حقوق و دستمزدها‬ Islamic mortgage ‫وام مسکن اسالمی‬
cost of transport‌ ‫هزینه حمل‌ونقل‬ buy-to-let (BTL) mortgages ‫وام مسکن با هدف اجاره‬
household expenditure ‫هزینه خانوار‬ buy-to-sell mortgages ‫وام مسکن با هدف خرید‬
governments spending‌ ‫هزینه دولت‌ها‬ tracker mortgage ‫وام مسکن ترکر‬
late fees ‫هزینه دیرکرد‬ sub-prime mortgage 2 2 ‫وام مسکن درجه‬
cost of living ‫هزینه زندگی‬ interest-only mortgages ‫وام مسکن صرفا ًبا پرداخت بهره‬
infrastructure spending ‫هزینه زیرساخت‬ remortgage ‫وام مسکن مجدد‬
capital expenditure ‫هزینه سرمایه‌ای‬ reverse annuity mortgages ‫وام مسکن معکوس ساالنه‬
and capital expenditure ‫هزینه سرمایه‌ای و بانکی‬ lending ‫وام‌دهی‬
consumption expenditure ‫هزینه مصرف‬ peer-to-peer lending‌ ‫وام‌دهی همتابه‌همتا‬
cost of borrowing ‫هزینه وام‬ loans‌ ‫وام‌ها‬
cost of loans‌ ‫هزینه وام‌ها‬ loans and debt ‫وام‌ها و بدهی‬
expensing vs capitalizing‌ ‫هزینه‌کرد در برابر بهره‌وری‬ banks loans‌ ‫وام‌های بانکی‬
costs ‫هزینه‌ها‬ unsecured loans‌ ‫وام‌های بدون ضمانت‬
expenses‌ ‫هزینه‌ها‬ government loans‌ ‫وام‌های دولتی‬
utility costs ‫هزینه‌های بهره‌برداری‬ payday loans‌ ‫وام‌های روز پرداخت‬
costs insurance‌ ‫هزینه‌های بیمه‬ personal loans‌ ‫وام‌های شخصی‬
corporate expenses‌ ‫هزینه‌های شرکتی‬ corporate loans‌ ‫وام‌های شرکتی‬
operating expenses (property)‌ ‫هزینه‌های عملیاتی ملک‬ secured loans‌ ‫وام‌های ضمانت‌دار‬
overheads‌ ‫هزینه‌های کلی‬ mortgages‌ ‫وام‌های مسکن‬
property expenses‌ ‫هزینه‌های ملکی‬ annuity repayment mortgages ‫وام‌های مسکن با بازپرداخت ساالنه‬
asset correlation ‫همبستگی دارایی‬ fixed-rate mortgages‌ ‫وام‌های مسکن با نرخ ثابت‬
partnerships ‫همکاری‬ variable-rate mortgages‌ ‫وام‌های مسکن با نرخ متغیر‬
smoothing earnings ‫هموارسازی درآمدها‬ standard variable rate (SVR) ‫وام‌های مسکن با نرخ‬
mortgages‌ ‫متغیر استاندارد‬
‫ی‬ buy-to-let mortgages‌
buy-to-sell mortgages‌
‫وام‌های مسکن با هدف اجاره‬
‫وام‌های مسکن با هدف خرید‬
Euro ‫یورو‬ repayment mortgages‌ ‫وام‌های مسکن بازپرداخت‬
Euronext ‫یورونکست‬ discount mortgages‌ ‫وام‌های مسکن تنزیلی‬
‫وام‌های مسکن و سهم مالک‬
mortgages and home equity‌
‫از ملک‬
blogging‌ ‫وبالگ‌نویسی‬
collateral ‫وثیقه‬
in bank accounts ‫وجه نقد در حساب‌های بانکی‬
bankruptcy ‫ورشکستگی‬
‫ورشکستگی با انجام‬
insolvency by overtrading‌
‫معامالت بیش‌ازحد‬