MODULE 1: MARKET ORGANIZATION AND STRUCTURE

LOS 1.d: Financial Intermediaries

- Brokers, dealers, arbitrageurs
- Alternative trading systems (ATS and exchanges)
- Securitizers
- Insurance company
- Depository instructions
- Clearinghouse and custodians

1) Brokers, dealers, and arbitrageurs:

Broker Dealer Arbitrageur
Description The middle man Buy assets from the Connect buyers in one
connecting the buyer seller and then resell market to the sellers in
and the seller without to the buyer in the another market
affecting your own market. Facilitate the
assets/ accounts trading using your
own account
Income Commission fee The difference The arbitrage, the
between the bid price difference of prices in
and the ask price different market.
2) Alternative trading system and exchanges:
- Main function: create a platform/ marketplace for trading
ATS Exchanges
Description The middle man Regulatory authority
connecting the buyer
and the seller without
affecting your own
assets/ accounts
 -

LOS : Calculate and interpret the Leverage Ratio, ROR on a margin transaction, and the
security price at which the investor would receive a margin call.

1) Definition:
- Margin Loan: money borrowed from a broker to purchase securities
- Call Money Rate: the interest that investors pay for their margin loan
- Initial Margin Requirement: the MR on the 1st day of a transaction must be deposited
- Maximum leverage ratio: 1 divided by the minimum margin requirement
- Margin call price: A margin call will take place when equity drops below the
maintenance margin requirement.
2) Formula:

Total Value of Position

Leverage ratio=
Equity Value of position

1
Maximum Lever age ratio=
Initial marginrequirement

Debt
Ma rgin call price=
1−Maintenance Margin

*Equity value: how much money do you have/ put up to the position

Example 1:

Commissionn rate is the fee for conducting the transaction:

 Initial year:
Buy 1000 shares at 50$ => 50,000 is the total value of the position
The transaction cost is 50$
But have to buy with 20,000 from equity, 50$ transaction cost and 30,000 from debt
 After 1 year:
Sales: 55,000
Also earns annual div of 1,000$
but cost the transaction fee of 50$
=> receiving 4,950$
Interest payment: 4% x 30,000 = 1,200

4,950 – 1,200 – 50 + 1,000 = 4,700

Return on Equity Investment:

4,700 : 20,050 = 23,44%

Example 2:

Maximum leverage ratio: 1/40% = 2.5

Purchase price/share = $30 => total value

Leverage ratio = 2.0 (Cái này là lấy total value của position chia cho equity; nhma cũng áp dụng
cho value per share nữa)

Total / equity = 2.0

=> equity = 30/2 = 15$
=>Debt = 15$

Maintenance margin = 25%

(Debt / 1 – 0.25) = margin call price

(15/1-0.25)= 20$

LOS: COMPARE EXECUTION, VALIDITY, AND CLEARING INSTRUCTIONS

1) Definition:
- Bid price: the price at which dealers and other traders are willing to buy the securities
- Ask price: the price at which dealers and other traders are willing to sell the securities
- Bid size/ ask size: the quantity the market participants are willing to trade
- The highest bid is the best bid and the Lowest ask is the best offer
- Bid-ask spread

- Execution instructions:

- Market orders:

- Limit orders

-
 MODULE 2: SECURITIES MARKET INDEXES
1) Terminologies:
- Index: là một con số đc tính toán để đo lường perfromacne của một tài sản, hoặc là chỉ
số chứng chỉ (presents the performance of asset class/ securities/ segment of an
economy..)
- Constituent securities: securities creating the portfolio for the index measures.
 Recall:
 Price index: đo lường biến độngS về giá

(P1 – P0)/P0

 Total return index: đo lường cái thu nhập trong khoảng thời gian nắm giữ
portfolio/ assets này

(P1 – P0 + Income)/P0

2) Construction Index:
- Target market: lựa chọn thị trường
- Constituent securities
- Weighting method (Trọng số của các constituent securities in the portfolio)
- Rebalancing frequency (Adjust by selling/buying asset to bring the asset’s weights to the
target structure) [price, fundamental, equally]
- When to restructure/ reconstituition (Adjust by removing/ replacing/ including.. to add
new constituent or remove old one to replicate the index structure/ to follow the
construction principles) [all]
 3) Weighting method:
Example:
Có 1 số thông tin về thị trường mà mình mún đo lường cái thị trườn đó
thị trường có cổ phiếu X,Y,Z

Year 20X1 Price N.O outstanding Contribution to

shares the total MC (%)
X $22 1,500 6,17%
Y $40 10,000 74,77%
Z $34 3,000 19,06%
TOTAL MARKET $535,000
CAP

Year 20X2 Price N.O outstanding Contribution to

shares the total MC (%)
X $28 1,500
Y $50 10,000
Z $30 3,000
TOTAL MARKET 632,000
CAP

TYPES OF PORTFOLIO DISTRIBUTION

Lấy tăng trường của từng cổ phiếu về mặt giá rồi nhân
với weight của nó về mặt giá trị (1/3) thì sẽ ra đc tăng
Equally weighted (equal trường của cả portfolio
về mặt giá trị tiền) 13.5%
ARITHMETIC MEANS OF VALUE (ko cần biết số
lượng mỗi cổ phiếu là bn nhma khi nhân với giá của nó
thì value 3 đứa phải bằng nhau)

[(28+50+30)/3 – (22+40+34)/3]/[ (22+40+34)/3]

Mua cùng 1 số lượng
(equal về mặt số lượng) => Cũng chính là Price index của từng cổ phiếu 1 12.5%

ARITHMETIC MEANS OF QUANTITY

 22 ×1,500 18.13%
=6 ,17 %
( 22× 1500+40 ×10,000+ 34 ×3,000 )
Phân bổ theo Contriution Tương tự với các Y,Z => Contribution (%)
của những constituent đó
trong market (28−22)
6 , 17 % × + Y ..+ Z ..=18 ,13 %
22
a) Methods:

Criteria Equally weighted Price weighted Market cap

Portfolio has N stocks, and Portfolio has N stocks, and each has
each has the same total equal quantity.
Meaning value/ or identical Weightassets = WeightmktCap
contributions (%) to the
portfolio
Arithmetic means of returns
of each assets

Formulas A=¿ ¿ N
N
 A – 1: rate of returns ∑ W i∈the total market × R i(%)
∑ Ri  A: index
i=1
i=1
(%)
N

Criteria Fundamental Weight

Weight theo những yếu tố cơ bản của donah nghiệp
như (revenue, net income, ETFs,..)
Meaning
Formulas Arithmetic means of returns of each assets
N

∑ W i of a fundamental × Ri ( %)
i=1

*Fundamental may include “sales, revenue, net income,

ETF,..”

b) Khi chia tách cổ phiếu, thì công thức nào sẽ bị sai?

 Equally weighted sẽ không đổi
 Market cap sẽ không thay đổi
 Price weighted sẽ bị sai
 Cần thay đổi Price Weighted formula

Công thức gốc:

 [(28+50+30)/3 – (22+40+34)/3]/[ (22+40+34)/3]

Số 3 sẽ đổi thành 2,58

vì cơ bản chia tách 3000 cổ thành 6000 cổ khi giá vẫn là 30 đồng thì investor không lỗ
=> (28+50+30)/3 = (28+50+15)/a
 a=2.58

Conclusions
- Stock split/Reverse split
=> Make adjustment for the division to make sure the average P is not changed

c) Ưu điểm và nhược điểm của từng phương pháp:

Criteria Equally weighted
Easy to calculate compared
to the other two measures
Advantages
No adjustment needed when
stock splitted or reverse
splitted
Price weighted Market cap
Cái portfolio này sẽ “self-
rebalancing” vì mình dùng
Weight của nó trong thị trường
=> thị trường đổi thì công
thức sẽ đổi thoi.
No adjustment needed when
stock splitted or reverse
splitted

Represent investor’s wealth

Lỡ thị trường có 1 thằng
gánh team => nó kéo index
của cả thị trường lên
Disadvantages
bị overrepresented by
securities with small
contribution
Sau một thời gian, giá cổ
phiếu sẽ thay đổi => mình
phải tái cân bằng để đúng
quy tắc Equal value =>
Increase in transaction
costs
than only stock prices
Overrepresented by stocks
with high price Overrepresented by large
cap stocks
Must be adjusted when stocks
are splitted (reversely splitted)
Sau một thời gian, sẽ có cổ phiếu
thưởng => thay đổi về số lượng
trong portfolio => phải
restructure lại để maintain cái
balance in quantity => increase
in transaction costs

Criteria Fundamental weighted

 Advantages Avoid biases of market cap (which is affected by
supply and demand in stock markets)

Overrepresented by company with high-based value

Momentum effect (nay tăng thì mai sẽ tăng, nay

Disadvantages giảm mai giảm)

Contrarian effect (

Rebalancing

Earning yield (nhắc tới yeild thì mẫu sẽ là cost, còn tử số là chữ trước chữ yield)
=> Earnings / Price [earnigs này là eanings của toàn cty, còn cty gốc E/P là e là EPS)
=> 20/ 200

Cổ phiếu value (đến độ tăng trunowrg quá cao r, nên book value sẽ cao): Book value/market
value cao; earnings đều;

P/B và P/E
thì value: P/B nhỏ; P/E nhỏ
Growth: P/B và P/E lớn (book value nhỏ, nhma mua là mua tương lai là chiết khấu về, cái
P sẽ cao => P/B sẽ lớn)

Cổ phiếu growth:

Fundamental thì sẽ đầu tư vào cổ phiếu value nhiều hơn là growth=> Value-tilt =>
Disadvantages

Market cap thì đầu tư growth nhiều hơn Value (dựa trên tiêu chí phân loại Stock Value
and Stock growth)
Màu vàng: controlling stocks (của government, founder, co-founder, nchung là shareholders
who wants to control)

Màu xanh: market float

Trong market float:

- Màu xanh nhạt: foreign investors được phép nắm giữ (available to foreigners)
- Màu xanh đậm: domestic investors

Có thêm dividend thì sao?

Equally thì quan tâm đến total return là price và cả dividends thêm j đó
Price weight thì chỉ quan tâm đén giá cổ phiếu
Market cap: quan tam returns và cả dividends lun
Fundamental cũng price và dividends

Chia cổ tức chiết khấu thì sao?

(về nghe lại recording)

4) Types of equity index:

Tiêu chí lưa chọn equity index:

- broad market index (chỉ số nào đo lường đc trên 90% market total value vd như VNA, not
VN30)
- Multi-market index (đo lường nhiều thị trường khác nhau vd như thị trường chứng khoáng của
khu vực châu á,..) reflect performance of several market (Mexico, brazil,..; châu á thái bình
diuowng; châu úc;..)

2 cai đó thường dùng Fundamental weighting method => With fundamental weight; with
fundamental factors (GDP; popularity)

- Sector index
- Style (cùng đặc tính liên quan đến screening vd như đo lường large cap như là nhóm mấy thk
large cap để đo lường, cổ phiếu value, cổ phiếu growth,..)

5) Fixed income index:

- Difficult to measure vì 1 issuer có thể issue nhiều loại fixed income khác nhau với các
maturity khác nhau, với các loại tài sản thế chấp khác nhau
[Large universities of securities in terms of maturity; issuers; collaterals; senior/
subordinate (tức là nợ ưu tiên trả trc, nợ trả sau,..)]
- High turnover rate (vì cái này hết hạn thì tới cái khác,…)
 - Dealer market (theo gía ask-bid; theo giá thoả thuận nữa) => khó có giá chung niêm yết
trên sàn
- Infrequent trading (có mấy giao dịch cách nhau khá lâu => khó để đo lường và track gía)
- High replication cost (mún tái đầu tư vào portfolio với cái same fix income index thì khó
vì mua đã khó ròi, mà mua theo lô, mà ko phải ai cx bán,…) [replicate tức là replicate cái
portfolio]

6) Alternative index:
- Mutual funds, ETF
- Hedge fund
- Real estate
- Commodity
- Timber, infrastructure,.. (khó đo lường, nên quan tâm 4 cái kia th)
a) ETF:
- Giống securities
b) Hedge fund: (quỹ phòng vệ, ten z thoi chứ rủi ro)
- Quỹ này có thể đầu tư vào các cty săp chết => nhiều cty nó public ít thông tin
- Voluntarily disclode (thíhc thì công bố, ko thì thoi) vì nó less regulated hơn
- Chỉ có số liệu của những còn số liệu, còn mấy thk chết thì nó ko có => tức là chỉ có gain
chứ ko có loss index => Survivorship
- Back fill bias
 Thường overstated so với thực tế
 Thường equally weighted (nghe lại recording đ hiểu mẹ j)
c) Real estate:
- Repeated property sales (xem những cái giao dịch đã bán thì xem nó tăng bao nhiêu =>
based on actual data)
- Appraisal (chiết khấu giá, MOI, định giá trên mô hình,..)
- Quan sát chỉ số REITs (giá của chứng chỉ này tăng hay giảm)
d) Commodity:
- Chỉ số ko dùng SPOT MARKET mà là dùng FUTURES’ PRICE (giá của các hợp đồng
tương lai liên quan đến các tài sản này)

5) Ứng dụng của các index:

- Reflect market sentiments (investors’ confidence/ expectations/..)
- benchmarrk for evaluate Portfolio Manager’s performance
- Proxy of measuring market returns and risks (chỉ mang tính chất đại diện chứ ko thể measure
toàn bộ vì VnIndeex chỉ đo 100 stocks thoi => gọi là Proxy)
- Proxy để measure beta and risk adjusted return

(Rp – Rf )/standard deviation của p

Trên một đơn vị rủi ro chịu đựng thì tui tạo đc bao nhiêu returns

- Model a portfolio for index fund (fund with mandate replicating index => passively investment,
đầu tư theo thị trường, ko cần suy nghĩ nhiều)
(về xem ghi âm quỹ đóng quỹ mở)

MODULE 5: COMPANY ANALYSIS (PAST AND PRESENT)

MODULE 6: INDUSTRY AND COMPETITIVE ANALYSIS