Informe Nº6 Observatorio IPA 27 de mayo, 2024

OBSERVATORIO

Informe Nº6 Observatorio IPA

27 de mayo, 2024

RESUMEN EJECUTIVO

● El ex presidente Mauricio Macri (2015-2019) insinuaba que el motivo de haber perdido la

reelección se debía al gradualismo de su política. De ahí surgió su famosa frase: que, de
volver a ganar, haría “lo mismo, pero más rápido”. Quizás su interpretación fue acertada: La
Libertad Avanza prometió eso y actualmente ocupa el Poder Ejecutivo Nacional.
● Lo cierto es que, en términos de actividad económica, empleo y salarios, los resultados
en apenas seis meses de gobierno muestran que efectivamente está ocurriendo lo mismo,
pero más rápido. En algunos casos, incluso, el impacto de la crisis en estos pocos meses es
aun mayor que la de Macri en 4 años.
● En actividad económica, tras seis meses seguidos de caída, el ritmo de contracción se
sigue acelerando. En marzo cayeron todos los sectores industriales, algo que sólo ocurrió
en otros cuatro meses desde 2016 (mar-19, abr-19, mar-20, abr-20: es decir, la crisis durante
la gestión de Macri y la pandemia). En lo que va de 2024 el nivel de actividad se derrumba
prácticamente al mismo ritmo que en el inicio de la pandemia de COVID-19.
● Esta depresión llevó a las empresas primero a resignar margen de ganancia, luego a
adelantar vacaciones y recortar turnos, a suspender personal y ahora estamos en proceso
de aceleración de los despidos. Para muchas empresas se avecina el paso siguiente, final,
que es comenzar el proceso de cierre de la empresa. Es muy difícil recuperar empleo
cuando las empresas se destruyen, por más que la economía vuelva a crecer.
● En efecto, el empleo será un problema grave en este 2024. La demanda de empleo no es
solo un problema de costos (como se desprende del discurso liberal del Gobierno), sino
también de ingresos: las empresas contratan si necesitan producir, es decir si esperan
vender más. Por la depresión económica, en breve el empleo se verá severamente afectado.
● Sólo en los primeros 3 meses de 2024 se perdieron 58 mil puestos de trabajo en Argentina,
de los cuales 11 mil corresponden a PyMEs. En comparación, al Gobierno de Macri le llevó
seis meses llegar a perder 63 mil puestos de trabajo. Que las empresas grandes hayan
picado en punta en los despidos muestra no sólo la incapacidad de gestión política del actual
Gobierno, que no negoció con esas grandes empresas; sino que la reacción más rápida
de las grandes anticipa el proceso que están atravesando también las PyMEs. Claramente,
las expectativas empresarias son que se sostenga durante un tiempo (sin horizonte de
recuperación a la vista) el derrumbe de las ventas en el mercado interno.
● Por su parte, el salario perdió un 12% de su poder adquisitivo entre nov-23 y mar-24. Con
esto, los salarios reales en Argentina ya están un 13% por debajo de lo que estaban durante
el peor mes del macrismo (dic-19).
● El problema no es solo coyuntural, tanto en términos de las familias que se quedan sin
empleo, comienzan a estar por debajo de la línea de indigencia o pobreza, y las empresas
que comienzan a funcionar a pérdidas y luego cierran. El gran problema -si se nos
permite cierta insensibilidad de un análisis económico- es el daño estructural, que genera
perpetuidad en el mediano y largo plazo.
● Como suele ocurrir en las crisis profundas (la de la deuda en los 80s, fin de Convertibilidad
en 1998-2002, incluso la pandemia en 2020), se empeoran los “umbrales” de las variables

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socioeconómicas: suben los pisos (nivel mínimo) de salario real y pobreza, pero también
bajan los “techos” (máximos) de los niveles de actividad y empleo, al menos en el corto y
mediano plazo.
● En este contexto de crisis con cambios en las reglas de juego políticas y de negocios, el
desafío es cómo evitar, en la medida de lo posible, los daños estructurales que nos
condicionen a futuro como sociedad. Se necesita reflexión y compromiso para minimizar
la cantidad de familias y empresas perdedoras.
● En este informe presentamos la evidencia de cómo en tan pocos meses el gobierno actual
está generando los mismos efectos que generó el macrismo en su gestión sobre variables
clave como nivel de actividad, empleo y salario real.

“Lo mismo [o más] pero más rápido”

La actividad económica en depresión
● La industria manufacturera alcanzó en marzo el décimo mes consecutivo de caída
interanual y el sexto de caída intermensual. De esta manera, la economía argentina pasó
de un estado de recesión a uno de depresión. La caída interanual del sector en marzo fue
de -21,2%, casi el doble que en diciembre (-12,8% i.a.), y la intermensual fue de -6,3%.
● En el gráfico presentado los sectores se ordenan de izquierda a derecha en función del
mayor nivel de caída, lo cual coincide con sectores de menor a mayor generación de valor
agregado, complejidad tecnológica o empleo. Así, los sectores de mayor caída interanual
en la industria manufacturera son a la vez los sectores más complejos. En el extremo están
maquinaria y equipo (-37,9% i.a.), muebles y colchones, y otras industrias manufactureras
(-40,4% i.a.) y otros equipos, aparatos e infraestructura (-42,8% i.a.).

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● Otro gran problema es que luego de muchos meses de caída, el ritmo de contracción se
sigue acelerando fuertemente. Además, todos los sectores cayeron (por primera vez
desde la pandemia): de los 16 sectores industriales, 5 redujeron su actividad más de 30%
i.a. y 2 por encima del 40% i.a.1
● Antecedentes: existen solo 4 meses desde 2016 en el que cayeron todos los sectores del
IPI en términos interanuales: marzo (-14,1% i.a.) y abril (-8,9% i.a.) de 2019, y marzo (-16,5% i.a.)
y abril (-33,2% i.a.) de 2020. Marzo de 2024 es el quinto mes en la serie en que todos caen.
De esta manera, la crisis actual es comparable con lo generado por la crisis del macrismo
en 2019 y la crisis de la pandemia en 2020.
● No obstante, en este caso es “más y más rápido”: como se puede observar en el gráfico a
continuación, en la mayoría de las subclases la caída fue más acelerada en marzo de 2024
que en marzo y abril de 2019. En el caso de alimentos y bebidas, de hecho, la baja de mar-24
fue mayor incluso que en la pandemia.

IPI manufacturero nivel general y sectores (variación porcentual interanual). Meses de

caída en todos los sectores.

Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

1. Los únicos dos que se contrajeron menos de 10%: refinación del petróleo, coque y combustible nuclear
(-4% i.a.) y sustancias y productos químicos (-4,8% i.a.).

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● Si bien la caída interanual tiene su antecedente más reciente en la pandemia (había caído
-33,2% y -26,2% i.a. en abril y mayo de 2020 respectivamente), la baja en la producción
industrial entre marzo y mayo de 2020 es comparable a la que este Gobierno alcanzó en
los primeros tres meses de 2024 (-14,8% a.i. en marzo): así, en 2024 el nivel de actividad
se derrumba prácticamente al mismo ritmo que en el inicio de la pandemia de COVID-19.
● La industria manufacturera ni siquiera es el sector productivo más golpeado: la actividad
en la construcción la opaca, con una reducción de -42,2% i.a. y -14,2% i.m. en marzo. El
sector acumula 5 meses de caída interanual (cada vez más profunda) y 8 meses de caída
intermensual (donde pasó de -3,6% i.m. en febrero a -14,2% i.m. en marzo). Lógicamente, los
puestos de trabajo en el sector se redujeron en 11,6% i.a.
● Por otra parte, los datos de AFIP de recaudación son un claro indicio de que la actividad
económica continúa cayendo y recién está buscando su piso. En total, se recaudaron $
8.663.813 millones durante abr-24, 240% más que en abr-23: en ese mismo lapso, la inflación
fue del 290%. En definitiva, todos los impuestos vinculados con la actividad económica
quedaron sumamente atrasados respecto de la inflación, lo cual marca la profunda caída
en ventas, producción, empleo y salario real en nuestra economía.
● Los tributos más vinculados con la actividad económica están aún más atrasados: el IVA
impositivo (sin el componente aduanero, cobrado sobre mercancías importadas) trepó
245%, el impuesto al cheque elevó su recaudación en 227% (aunque con dos días hábiles
menos que abr-23) y la seguridad social recibió un 217% más de dinero que un año atrás.
● Por su parte, Ganancias recaudó mucho menos (subió apenas 150%), lo percibido por el
Impuesto sobre los Bienes Personales subió apenas 34% nominal; esto empeorará si se
aprueba la Ley Bases, ya que el impuesto tenderá a perder relevancia en años próximos.
Por esto, la reforma tributaria de la Ley Bases termina siendo regresiva: cobra más
impuestos a quienes tienen altos ingresos (Ganancias) pero se la reduce a quien tiene más
riqueza (Bienes Personales); en todo caso, sería virtuoso usar la mayor recaudación por
Ganancias para reducir la carga fiscal asociada a tributos distorsivos y perversos como el
impuesto al cheque o incluso negociar a nivel provincial la eliminación de Ingresos Brutos.
Pero éste no es el camino elegido por el actual Gobierno.
● Este proceso se evidenció en abril pero viene de antes: en el primer cuatrimestre de 2024 la
suba en la recaudación fue de apenas 238% frente a una inflación del 278% aproximadamente.
● El impuesto PAIS y la mejor cosecha son los que sostienen la recaudación. Por esto es que
la recesión económica compromete la sostenibilidad del equilibrio financiero del primer
trimestre; tal como reconoció finalmente Milei cuando expresó que el pequeño ahorro
fiscal alcanzado hasta ahora servirá para compensar los déficits de mitad de año cuando
haya que pagar la deuda acumulada con CAMMESA y las empresas energéticas, aguinaldos
y el resto de los gastos devengados pero impagos por parte del Tesoro Nacional.
● Pero además, no hay indicios de una salida en V de la crisis para los próximos meses, pese
a lo que pronostica el gobierno. Peor aún, la caída en el nivel de actividad, la apertura
comercial y el aumento de los costos que se acelerará por el encarecimiento de los dólares
paralelos en esta semana, que no se detienen, representan una bomba de tiempo para las
empresas. El primer paso es ceder ganancias, el siguiente es frenar empresas y empleo
(con vacaciones o suspensiones, como analizamos en el informe anterior), luego están los
despidos, y ahora se viene el tercer acto: despidos por cierre de empresas. Es muy difícil
recuperar empleo cuando las empresas se destruyen.

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● Este mayo quizás brinde algo de esperanza a quienes esperan una recuperación rápida, al
menos con un piso para la depresión económica. Nuestro escenario base continúa siendo
una economía a dos velocidades, con muchas dificultades para el rebote en los sectores
orientados al mercado interno.

El empleo se contrae cada vez más

● En las secciones anteriores destacamos la fragilidad actual de la economía argentina, que

ya se parece más a una situación de depresión que de recesión. Los indicadores publicados
este mes (que presentamos al final de este informe) lo confirman. Consecuentemente, un
problema grave en este 2024 será el empleo.
● Cualquier modelo tradicional de mercado, indica una relación muy simple entre precios
y cantidades demandadas: a medida que cae el precio, la cantidad demandada sube (y
viceversa). Lo laboral no funciona estrictamente así: actualmente (y no es la primera vez),
los salarios en términos reales están cayendo, pero también está bajando el empleo.
● En efecto, la demanda de empleo no es solo un problema de costos, sino también de
ingresos: si a las empresas les caen las ventas, y por lo tanto los ingresos, cualquier salario
es caro. Esa es la situación actual de la economía argentina. Una espiral de caída de salarios,
empleos y ventas.
● El gráfico a continuación muestra la evolución del PBI y la evolución del empleo privado
registrado (cuyo 66%, recordemos, se concentra en micro, pequeñas y medianas empresas).
La crisis de la pandemia Covid-19 representa una situación extraordinaria: la actividad
económica se frenó por política de estado, que intentó compensarlo con gasto público.

Variación trimestral interanual del empleo y el Producto Interno Bruto. En porcentaje

Empleo PBI

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y SIPA. El dato del 1er trimestre de 2024 corresponde a la Encuesta
de Indicadores Laborales (EIL) de la Secretaria de Trabajo, Empleo y Seguridad Social, para el caso de empleo, y al
Estimador Mensual de la Actividad Económica, para el caso del PBI.

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● La crisis del 2019, sin embargo, sí fue una crisis meramente económica. Como podemos
ver en el gráfico el empleo reacciona de manera retardada ante variaciones en el PBI,
tanto cuando crece como cuando decrece. De hecho, el repunte que se observa en el PBI a
partir de la segunda mitad de 2019 no se acompaña con un aumento del empleo, que sigue
cayendo hasta después de la pandemia.
● ¿Cuál es el corolario de este análisis?: que en breve el empleo será severamente afectado
por la crisis económica actual. Además, hasta ahora el impacto en el nivel de actividad es
mayor que la caída en marzo de 2019 en el macrismo: con Milei fue de -8,4% i.a., mientras
que en primer trimestre en el macrismo fue de -7% i.a. (siempre comparado con el mismo
trimestre del año anterior, en este caso el cálculo es el EMAE interanual para el mes de
marzo). De esta manera, los puestos de trabajo que se perderán con la actual gestión de LLA
serán mayores que en la crisis del 2019. Más aun, los datos analizados están subestimados,
en tanto no se tiene en cuenta el empleo informal, que siempre es mucho menos resiliente
que el empleo formal.
● La crisis del macrismo, si comparamos el cuarto trimestre de 2019 (último de su mandato)
con el cuarto de 2017 representó en ese tiempo una pérdida de -8,1% del PBI (de punta a
punta) y de -4% de puestos de trabajo (también de punta a punta), que en absoluto implica
más de 265 mil puestos de trabajo formales en el sector privado. Es muy probable,
entonces, que la crisis en ese gobierno deje un saldo de caída de puestos laborales mucho
mayor a esos 265 mil del macrismo, y en mucho menor plazo, tal como explícitamente
pretenden.
● Centrémonos un poco en los datos actuales. El empleo privado registrado, que se
concentra mayormente en las grandes empresas, se contrajo -0,5% en marzo respecto
del mes anterior. Son 4 meses seguidos de reducción; desde nov-23 ya bajó -1,3%. A nivel
interanual la caída en el empleo fue de -0,6%. Estimaciones propias, en base a los datos de
SIPA para el último trimestre de 2023, dan como resultado que la caída de empleo en los
primeros 3 meses de 2024 representa alrededor de 58 mil puestos de trabajo, de los
cuales alrededor de 11 mil son de pequeñas y medianas empresas. En comparación, en
el macrismo demoró un trimestre más la caída de ese nivel de empleo registrado (63 mil
puestos en el 2do trimestre de 2016, en comparación con el 3ro de 2015).
● El gráfico a continuación muestra ese análisis, la evolución del PBI en relación con la pérdida
de puestos de trabajo siempre en comparación con el primer trimestre de gobierno (IV-
Trim de 2015 para el macrismo y IV-Trim de 2023 para el gobierno actual. Cabe aclarar que,
por tanto, los valores que muestran las barras no son necesariamente acumulativos. No
obstante, el gráfico muestra la clara correlación entre caída del nivel de actividad y de
puestos de trabajo.

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Variación en los puestos de trabajo (en absoluto) y variación trimestral interanual del PBI
(en porcentaje) en el macrismo (IV-Trim 2015 a IV-Trim 2019) y (IV-Trim 2023 a I-Trim 2024).

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y SIPA. El dato del 1er trimestre de 2024 corresponde a la Encuesta
de Indicadores Laborales (EIL) de la Secretaria de Trabajo, Empleo y Seguridad Social, para el caso de empleo, y al
Estimador Mensual de la Actividad Económica, para el caso del PBI. Nota: el IV-Trim de 2015 se utiliza como base para
comparar la caída del empleo en el macrismo, y el IV-Trim de 2023 para la misma comparación en el gobierno de Milei.

● Así, la caída de marzo es solo comparable con otros momentos de crisis cuando se trata de
ese mes, en marzo de 2002, 2009 y 2020: la mayor crisis de la historia argentina, la crisis
internacional de 2008 y la crisis sanitaria internacional por la pandemia COVID-19. La magnitud
de la actual crisis es efectivamente comparable con otros estallidos muy profundos.
● Todas las ramas de actividad redujeron sus puestos de trabajo. Principalmente, en
línea con la caída en su nivel de actividad, la construcción disminuyó su empleo en -2,4%
intermensual y -13,5% interanual. Si se contabilizara el empleo público y el privado no
registrado, la caída sería sustancialmente mayor tanto en este sector como en general.
● Llamativamente, la caída en los puestos de trabajo es algo mayor en las empresas
grandes (de más de 200 personas, fue -0,6% i.m.) que en las pequeñas y medianas (-0,5%
i.m.). Una posible interpretación es que las empresas grandes tienen más capacidad de
reacción en el corto plazo que las empresas medianas y chicas, tanto por sus recursos
como por sus capacidades de predicción. No obstante, a nivel interanual la caída es mucho
máyor en el segundo caso (-1% i.a. en PyMEs vs -0,2% i.a. en grandes). Esto da cuenta de
que las expectativas empresarias son que se sostenga durante un tiempo (sin horizonte
de recuperación a la vista) el derrumbe de las ventas en el mercado interno. De allí que
también las empresas grandes necesiten reducir costos laborales hoy, dado que no tienen
ventas que justifiquen sostener los niveles de producción. Al contrario: la acumulación de
inventarios es generalizada y masiva en casi todos los sectores productivos.
● El asunto no es únicamente que está ocurriendo lo mismo más rápido, sino que el “más rápido”
es relativo, porque aparentemente tendrá continuidad, en tanto los números muestran

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empeoramiento en lugar de recuperación. Quizás, para gran parte de la economía, abril

haya marcado un piso en el nivel de actividad. Será un piso pegajoso, del cual será difícil
rebotar. La persistencia de bajo poder adquisitivo de las familias (acrecentado por el riesgo
de desempleo), el menor gasto público y una inversión privada reducida al mínimo (excepto
en los tres sectores que siguen traccionando, como ya analizamos en otras oportunidades,
en el resto hay demasiada capacidad instalada ociosa) garantizan que falta mucho para
recuperar lo perdido en términos de actividad.
● Pero los datos de producción de acero (+35% intermensual), insumos para la construcción
(+6,4% intermensual) y cemento Portland (+4,4% respecto de mar-24, aunque sin que
reactive la obra pública su horizonte de crecimiento es muy moderado; en ese sentido,
en abr-24 el gasto nacional en obra pública se redujo un 78% interanual) señalan que
efectivamente algunas actividades empiezan a dejar de caer. También el sector automotriz
parece haber tocado fondo, aunque a niveles que son aproximadamente la mitad de la
cantidad de vehículos que se produjeron en 2023.

Los salarios son los más afectados

● En el caso de los salarios, el “lo mismo pero más rápido” se cumplió con creces. Nuestras
estimaciones en base a datos oficiales del Observatorio de Empleo y Dinámica Empresarial
(OEDE) y del INDEC muestran que la pérdida del poder adquisitivo del salario para el mes de
marzo representa una caída de -12% respecto del mes de noviembre de 2023. Es decir, que los
salarios (en el sector privado registrado) fueron en marzo 12% más bajos que en noviembre.
● La mayor pérdida se observa en diciembre, mes en el cual los salarios cayeron -11,7% con
respecto al mes anterior. Respecto a marzo de 2023, la caída fue -15%. Como vemos en el
gráfico, la caída intermensual fue aún más acentuada que en la pandemia, cuando el peor
mes (abril de 2020), marcó una caída intermensual de -5,5%.

Evolución real del salario. Variación intermensual, en porcentaje.

Fuente: elaboración propia en base a OEDE e INDEC. Los datos para los meses de 2024 son aproximados, en base al
Índice de Salarios del INDEC.

● Lamentablemente, los datos oficiales de inflación, necesarios para calcular la pérdida

del salario real, están disponibles a partir de enero de 2017, por eso nuestras variaciones

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de salario están calculadas a partir de febrero de ese año. Teniendo en cuenta enero de
2017 como mes de partida, fue recién en octubre de 2018 (22 meses después) que el
salario registró una pérdida de -11% con respecto al mes base. Actualmente, el salario es
alrededor de -25% inferior al salario de enero de 2017.
● En ese sentido, el peor registro en el macrismo respecto del mes de referencia (ene-17) fue
en diciembre de 2019: en ese momento, el salario era 13,8% inferior. Actualmente, al mes
de marzo, los salarios están -13% por debajo del peor mes del macrismo. Están, por otra
parte, -10,8% por debajo del peor valor de la pandemia (abr-2020).

Variables económicas del último mes

Principales variables publicadas en mayo

Último dato Dato

Var. intertrimestral (%) - exportaciones 1erTrim-24 -8,1%

Índices de precios del Var. intertrimestral (%) - importaciones 1erTrim-24 -5,4%
comercio exterior
Var. intertrimestral (%) - términos de
intercambio
1erTrim-24 -2,9%

Var. intertrimestral (%) - exportaciones 1erTrim-24 +18,6%

Índices de cantidades
del comercio exterior
Var. intertrimestral (%) - importaciones 1erTrim-24 -19,9%

Var. interanual (%) - exportaciones Abr-24 +10,7%

Var. intermensual (%) - exportaciones Abr-24 +1%

Intercambio comercial Var. interanual (%) - importaciones Abr-24 -22,7%

argentino
Var. intermensual (%) - importaciones Abr-24 -0,4%

Saldo comercial (mill. usd) Abr-24 1.820

Var. interanual (%) Mar-24 -8,4%

Estimador mensual de
actividad económica
Var. intermensual (%) Mar-24 -1,4%

Var. interanual (%) Mar-24 -9,3%

Supermercados
Var. intermensual (%) Mar-24 +0,1%

Var. interanual (%) Mar-24 -10,7%

Autoservicios
mayoristas
Var. intermensual (%) Mar-24 -2%

Centros de compras Var. interanual (%) Mar-24 -11,3%

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Var. interanual (%) Mar-24 +4,8%

Índice de producción
industrial minero
Var. intermensual (%) Mar-24 -2,8%

Estadísticas de turismo
Var. interanual (%) - emisivo Mar-24 +7,1%
internacional
Var. interanual (%) - receptivo Mar-24 +6%

Var. interanual (%) Mar-24 200,8%

Índice de salarios
Var. intermensual (%) Mar-24 +10,3%

Var. interanual (%) Abr-24 +289,4%

Índice de precios al
consumidor
Var. intermensual (%) Abr-24 +8,8%

Var. interanual (%) Abr-24 +296,2%

Canasta básica
alimentaria
Var. intermensual (%) Abr-24 +4,2%

Var. interanual (%) Abr-24 +307,2%

Canasta básica total
Var. intermensual (%) Abr-24 +7,1%

Utilización de la Var. interanual (p.p.) Mar-24 -13,9 p.p.

capacidad instalada en
la industria % de utilización Mar-24 53,4%

Var. interanual (%) - emisivo Feb-24 +2,9%

Indicador sintético de
servicios públicos
Var. interanual (%) - receptivo Feb-24 +1,1

Var. interanual (%) Abr-24 +316,5%

Índice de precios
mayoristas
Var. intermensual (%) Abr-24 +3,4%

Var. interanual (%) Abr-24 +4%

Índice del costo de la
construcción
Var. intermensual (%) Abr-24 +251,7%

● Los precios de los productos transables cayeron el primer trimestre de 2024 en

comparación con el mismo de 2023, y en mayor medida en el caso de los que componen
la canasta exportadora, en relación con la exportadora. Así, los términos de intercambio
continúan en un proceso de caída, luego del fuerte aumento que tuvieron como resultado
de la guerra de Rusia y Ucrania, en 2022. Esa relación entre los precios de los productos
exportados e importados se redujo -2,9% intertrimestral. Los precios de las exportaciones
cayeron -8,1% i.t., mientras que los de las importaciones hicieron lo mismo en -5,4% i.t..
En términos de cantidades, las exportaciones se recuperaron levemente, mostrando
la salida de la sequía: subieron +18,6% i.t.. Las importaciones, como consecuencia de la
profundización de la crisis económica, se redujeron en -19,9% i.t.. En efecto, el aumento

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de las exportaciones, y el consecuente ingreso de divisas, no se trasladó a un aumento de

importaciones, dada la caída en el nivel de actividad.
● El íntercambio comercial argentino alcanzó los 11.235 millones de dólares en abril, una
caída de -6,3% i.a., y dio un saldo positivo por 1.820 millones de dólares. Las exportaciones
se incrementaron +10,7% i.a. y +1% i.m.. Las importaciones, por su parte, cayeron -22,7%

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