(eBook PDF) Money, Banking and

Financial Markets 6th Edition By

Stephen Cecchetti
Go to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-money-banking-and-financial-markets-6t
h-edition-by-stephen-cecchetti/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...

Money, Banking and Financial Markets, 6e ISE 6th

Edition Stephen G. Cecchetti - eBook PDF

https://ebooksecure.com/download/money-banking-and-financial-
markets-6e-ise-ebook-pdf/

(eBook PDF) Money Banking Financial Markets and

Institutions

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-money-banking-financial-
markets-and-institutions/

(eBook PDF) Money, Banking and Financial Markets 5th

Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-money-banking-and-
financial-markets-5th-edition/

(eBook PDF) Money, Banking and Financial Markets 2nd

Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-money-banking-and-
financial-markets-2nd-edition/
(eBook PDF) The Economics of Money Banking and
Financial Markets 6th Canadian

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-the-economics-of-money-
banking-and-financial-markets-6th-canadian/

(eBook PDF) Money, Banking, Financial Markets &

Institutions 2nd Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-money-banking-financial-
markets-institutions-2nd-edition/

(Original PDF) Economics of Money, Banking and

Financial Markets (12th Edition)

http://ebooksecure.com/product/original-pdf-economics-of-money-
banking-and-financial-markets-12th-edition/

(eBook PDF) The Economics of Money Banking and

Financial Markets Global

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-the-economics-of-money-
banking-and-financial-markets-global/

(eBook PDF) The Economics of Money Banking Financial

Markets 11th

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-the-economics-of-money-
banking-financial-markets-11th/
 Money, Banking, and Financial Markets
Sixth Edition

Stephen G. Cecchetti
Brandeis International Business School

Kermit L. Schoenholtz
New York University
Leonard N. Stern School of Business

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 1 14/10/19 12:25 PM

 viii l Preface
of monetary economics is several chapters shorter.
Only those topics that are most important in a mon-
etary economics course are covered: long-run money
growth and inflation and short-run monetary policy
and business cycles. This streamlined treatment of
monetary theory is not only concise but more mod-
ern and more relevant than the traditional approach.
It helps students to see monetary policy changes as
part of a strategy rather than as one-off events, and
it gives them a complete understanding of business
cycle fluctuations.
Integrated Global Perspective
Technological advances have dramatically reduced
the importance of a bank’s physi­cal location, produc-
ing a truly global financial system. Twenty-five years
ago money and banking books could afford to focus
primarily on the U.S. financial system, relegating
international topics to a separate chapter that could be
considered optional. But in today’s financial world,
even a large country like the United States cannot be
treated in isolation. The global financial system is
truly an integrated one, rendering separate discussion
of a single country’s institutions, markets, or policies
impossible. This book incorporates the discussion of
international issues throughout the text, emphasizing
when national borders are important to bankers and
when they are not.
Organization
This book is organized to help students understand
both the financial system and its economic effects on
their lives. That means surveying a broad series of top-
ics, including what money is and how it is used; what
a financial instrument is and how it is valued; what a
financial market is and how it works; what a financial
institution is and why we need it; and what a central
bank is and how it operates. More important, it means
showing students how to apply the five core principles
of money and banking to the evolving financial and
economic arrangements that they inevitably will con-
front during their lifetimes.
Part I: Money and the Financial S
­ ystem.
Chapter 1 introduces the core principles of money
and banking, which serve as touchstones throughout
the book. It also presents FRED, the free online
cec26786_fm_i-xxxiv.indd 8
d­ atabase of the Federal Reserve Bank of St. Louis.
The book often uses FRED data for figures and
tables, and every chapter calls on students to use
FRED to solve end-of-chapter problems. Chapter 2
examines money both in theory and in practice.
Chapter 3 follows with a bird’s-eye view of finan-
cial instruments, financial markets, and financial
institutions. (Instructors who prefer to discuss the
financial system first can cover Chapters 2 and 3 in
reverse order.)
Part II: Interest Rates, Financial Instru-
ments, and Financial Markets. ​Part II con-
tains a detailed description of financial instruments
and the financial theory required to understand
them. It begins with an explanation of present value
and risk, followed by specific discussions of bonds,
stocks, derivatives, and foreign exchange. Students
benefit from concrete examples of these concepts.
In Chapter 7 (The Risk and Term Structure of In-
terest Rates), for example, students learn how the
information contained in the risk and term struc-
ture of interest rates can be useful in forecasting. In
Chapter 8 (Stocks, Stock Markets, and Market Ef-
ficiency), they learn about stock bubbles and how
those anomalies influence the economy. And in
Chapter 10 (Foreign Exchange), they study the Big
Mac index and learn to understand the concepts of
purchasing power parity and interest rate parity.
Throughout this section, two ideas are emphasized:
that financial instruments transfer resources from
savers to investors, and that in doing so, they trans-
fer risk to those best equipped to bear it.
Part III: Financial Institutions. In Part III,
the focus shifts to financial institutions. Chapter 11
introduces the economic theory that is the basis for
our understanding of the role of financial intermedi-
aries. Through a series of examples, students see the
problems created by asymmetric information as well
as how financial intermediaries can mitigate those
problems. The remaining chapters in Part III put the-
ory into practice. Chapter 12 presents a detailed dis-
cussion of banking, the bank balance sheet, and the
risks that banks must manage. Chapter 13 provides a
brief overview of the financial industry’s structure,
and Chapter 14 explains financial regulation, includ-
ing a discussion of regulation to limit threats to the
financial system as a whole and of efforts to limit the
increased regulatory burden.
14/10/19 12:25 PM

Part IV: Central Banks, Monetary Policy, transmission mechanism in some detail and ad-
and Financial S
­ tability. Chapters 15 through dresses key challenges facing central banks, such as
19 survey what central banks do and how they do it.
This part of the book begins with a discussion of the
role and objectives of central banks, which leads nat-
urally to the principles that guide central bank de-
sign. Chapter 16 applies those principles to the
Federal Reserve and the European Central Bank,
highlighting the strategic importance of their numeri-
cal inflation objectives and their communications.
Chapter 17 presents the central bank balance sheet,
the process of multiple deposit creation, and the
money supply. Chapters 18 and 19 cover operational
policy, based on control of both the interest rate and
the exchange rate. Chapter 18 also introduces the
monetary transmission mechanism and presents a va-
riety of unconventional monetary policy tools, in-
cluding negative interest rates and the concept of the
effective lower bound, that have become so promi-
nent in recent years. The goal of Part IV is to give
students the knowledge they will need to cope with
the inevitable changes that will occur in central bank
structure.
Part V: Modern Monetary Economics. The
last part of the book covers modern monetary eco-
nomics. While most books cover this topic in six or
more chapters, this one does it in four. This stream-
lined approach concentrates on what is important,
presenting only the essential lessons that students
truly need. Chapter 20 sets the stage by exploring
the relationship between inflation and money
growth. Starting with inflation keeps the presenta-
tion simple and powerful, and emphasizes the way
monetary policymakers think about what they do. A
discussion of aggregate demand, aggregate supply,
and the determinants of inflation and output follows.
Consistent with the presentation in recent editions of
leading macroeconomic textbooks, Chapter 21 pres-
ents a complete macroeconomic model with a dy-
namic aggregate demand curve that integrates
monetary policy directly into the presentation, along
with short- and long-run aggregate supply curves. In
Chapter 22 the model is used to help understand the
sources of business cycles, as well as a number of
important applications that face monetary policy-
makers in the world today. Each application stands
on its own, and the applications are ordered in in-
creasing difficulty to allow maximum flexibility in
their use. Finally, Chapter 23 explores the monetary
cec26786_fm_i-xxxiv.indd 9
Preface l ix
asset price bubbles, the effective lower bound for
nominal rates, and the evolving structure of the fi-
nancial system.
For those instructors who have the time, we rec-
ommend closing the course with a rereading of the
first chapter and a review of the core principles.
What is the future likely to hold for the six parts of
the financial system: money, financial instruments,
financial markets, financial institutions, regulatory
agencies, and central banks? How do students envi-
sion each of these parts of the system 20 or even
50 years from now?
What’s New in the
Sixth Edition?
Many things have happened since the last edition. For
that reason, all of the figures and data have been updated
to reflect the most recent available information. In addi-
tion, the authors have made many changes to enhance
the sixth edition of Money, Banking, and Financial Mar-
kets. What follows is only a sample of these changes.
New Topics in the Integrated
Global Perspective
The sixth edition reflects the wide range of monetary
and regulatory developments that have taken place
since 2018. New topics introduced or discussed in
much greater detail include:
∙ The role of paper money and virtual currencies
∙ Mobile banking and financial inclusion
∙ Modernizing the payments system
∙ Bond market liquidity
∙ The distribution of wealth
∙ Replacing LIBOR
∙ Private versus public equity
∙ Intangible capital
∙ Fiscal sustainability
∙ Stress testing banks to ensure resilience
∙ Cyber risk
∙ Negative interest rates
∙ Chinese exchange rate policy
∙ The threat to Fed independence
14/10/19 12:25 PM
 x l Preface
∙ Measuring tail risk
∙ Big data and the macroeconomy
∙ Secular stagnation
∙ Balance of payments crises
The most extensive changes are in Chapter 12, which
includes a new section on cyber risk; in Chapter 14,
which includes a discussion of continued reforms to
financial regulation in the aftermath of the financial
crisis; and in Chapter 18, which includes a full treat-
ment of the Federal Reserve’s evolving operational
policy regime.
Changes at the Federal Reserve
and the ECB
The discussion of the Federal Reserve and the ECB
now considers their evolving communications strat-
egy (Chapter 16); the use of unconventional policy
tools, including negative interest rates and the dra-
matic growth in central bank balance sheets, aimed
at addressing first the financial crisis and then the
weak economic recoveries that followed (Chapter
18); the interactions between monetary policy and
financial stability (Chapter 18); and the impairment
of the monetary transmission process during the cri-
sis (Chapter 23). It also reflects the sharply increased
threat to Fed independence under President Trump
(Chapter 15).
Updated Coverage of
Current Events
Overall, nearly 30 of the 140 inserts in the previous edi-
tion have been replaced or altered substantially. These
changes capture new developments in the key areas of
technological change, the financial crisis, inequality,
regulatory reform, and monetary policy.
Here is a partial list of the new or revised features:
Money and Banking Blog
Virtual Frenzies: Bitcoin and Blockchain
­(Chapter 2)
Banking the Masses: 2018 Edition (Chapter 3)
Investing in College (Chapter 4)
On the Distribution of Wealth (Chapter 5)
Bond Market Liquidity: Should We Be Worried?
(Chapter 6)
cec26786_fm_i-xxxiv.indd 10
The Cloudy Future of Peer-to-Peer Lending
(Chapter 12)
Fiscal Sustainability (Chapter 15)
Is 2 Percent Still the Right Inflation Target?
(Chapter 18)
Sudden Stops: Understanding Balance-of-
Payments Crises (Chapter 19)
The Phillips Curve (Chapter 21)
Secular Stagnation (Chapter 22)
GDP at Risk (Chapter 23)
Applying the Concept
Modernizing U.S. Payments: Faster, Cheaper and
More Secure (Chapter 2)
Raising Equity: Public versus Private (Chapter 8)
Financing Intangible Capital (Chapter 11)
Eclipsing LIBOR (Chapter 13)
Better Capitalized Banks Lend More and Lend
Better (Chapter 14)
The Threat to Fed Independence (Chapter 15)
Time Consistency (Chapter 15)
Central Bank Digital Currency (Chapter 16)
What Should the Fed Own? (Chapter 17)
GDP: One Size No Longer Fits All (Chapter 18)
China’s Changing Exchange Rate Regime
(Chapter 19)
GDP-Linked Bonds (Chapter 22)
Lessons from the Crisis
Central Counterparties and Systemic Risk
(Chapter 9)
The Three Phases of the Financial Crisis of
2007–2009 (Chapter 14)
Supplements for
Instructors
The following ancillaries are available for quick
download and convenient access via the Instructor
Resource material available through McGraw-Hill
Connect®.
Solutions Manual
Prepared by James Fackler (University of Kentucky)
and Roisin O’Sullivan (Smith College), this manual
contains detailed solutions to the end-of-chapter
questions—Conceptual and Analytical problems and
Data Exploration questions.
14/10/19 12:25 PM

Test Bank
The revised test bank includes more than 2,500
multiple-choice and 600 short-answer and essay
questions. The test bank can be used both as a study
guide and as a source for exam questions. It has been
computerized to allow for both selective and random
­generation of test questions.
Test Builder
Available within Connect, Test Builder is a cloud-
based tool that enables instructors to format tests
that can be printed or administered within an LMS.
Test Builder offers a modern, streamlined interface
for easy content configuration that matches course
needs, without requiring a download.
Test Builder allows you to:
∙ access all test bank content from a particular
title.
∙ easily pinpoint the most relevant content
through robust filtering options.
∙ manipulate the order of questions or scramble
questions and/or answers.
∙ pin questions to a specific location within a test.
∙ determine your preferred treatment of algorith-
mic questions.
∙ choose the layout and spacing.
∙ add instructions and configure default settings.
Test Builder provides a secure interface for bet-
ter protection of content and allows for just-in-time
updates to flow directly into assessments.
PowerPoint Slides
Updated presentation slides outline the main points
in each ­chapter and reproduce major graphs and charts.
This handy, colorful supplement can be edited, printed,
or rearranged to fit the needs of your course.
Assurance of Learning
Ready
Many educational institutions today are focused on
the notion of assurance of learning, an important ele-
ment of some accreditation standards. Money, Bank-
ing, and Financial Markets­is designed specifically to
cec26786_fm_i-xxxiv.indd 11
Preface l xi
support your assurance of learning initiatives with a
simple, yet powerful solution.
Instructors can use Connect to easily query for
learning outcomes/objectives that directly relate to the
learning objectives of your course. You can then use
the reporting features of Connect to aggregate student
results in similar fashion, making the collection and
presentation of assurance of learning data simple
and easy.
AACSB Statement
McGraw-Hill Global Education is a proud corporate
member of AACSB International. Understanding
the importance and value of AACSB accreditation,
Money, Banking, and Financial Markets has sought
to recognize the curricula guidelines detailed in the
AACSB standards for business accreditation by con-
necting questions in the text and test bank to the
general knowledge and skill guidelines found in the
AACSB standards.
The statements contained in ­Money, Banking, and
Financial Markets are provided only as a guide for
the users of this text. The AACSB leaves content cov-
erage and assessment within the purview of individ-
ual schools, the mission of the school, and the faculty.
While Money, Banking, and Financial Markets and
the teaching package make no claim of any specific
AACSB qualification or evaluation, we have within
Money, Banking, and Financial Markets labeled
questions according to the general knowledge and
skills areas.
McGraw-Hill Customer Care
Contact Information
At McGraw-Hill, we understand that getting the most
from new technology can be challenging. That’s why
our services don’t stop after you purchase our prod-
ucts. You can reach our Product Specialists 24 hours a
day to get product-training online. Or you can search
our knowledge bank of Frequently Asked Questions
on our support website. For Customer Support, call
800-331-5094, or visit www.mheducation.com/
highered/contact.html. One of our Technical Sup-
port Analysts will be able to assist you in a timely
fashion.
14/10/19 12:25 PM
 Learning Tools Walkthrough

Learning Objectives Core Principle Icons

The learning objectives (LOs) introduced at the start of The entire text discussion is organized around the fol-

2
Chapter
each chapter highlight the material and concepts to be 78lowing
l Chapter 4five
Future core principles: Time has value; risk requires
Money and the Payments
Value, Present Value, and Interest Rates

mastered. Every end-of-chapter problem is denoted by compensation; information is the basis for decisions;
theSystem
is complicated because we need to add up the future values of forty $1,000 deposits,
LO to which it relates for reinforcement. markets seteach prices
made in aand allocate
different year, but doingresources;
so uses the concept and ­value.
of futures tability
The first
$1,000 is deposited for 40 years, so its future value is
improves welfare. Exploring these principles
$1,000(1.04) = $4,801.02 40
is the basis
for learningThewhat the financial system does,
second $1,000 is deposited for 39 years, so its future value is how it is
Learning Objectives ­organized, and how it is linked $1,000(1.04)to= the real economy.
$4,616.37 39

and so on. The practical implication of this calculation is that buying one less soda or
After reading this chapter, you should be able to: They are discussed candy bar per dayin isn’tdetail inyourChapter
just good for 1;it’sthroughout
physical health; good for your financialthe
health, too.
LO1 Define money and describe its functions.
rest of the text, marginal icons remind students of the
Present Value
LO2 Discuss the different methods of payment and the future of money.
principles that underlie particular discussions.
It’s easy to see why future value is important. We often want to know what savings and
LO3 Explain how the money supply is measured and how it is linked to economic
growth and inflation. investments will be worth in the future. But that isn’t the only thing we need to know.
There is another, somewhat different task that we face with some regularity. We need
to be able to figure out how much a payment promised in the future is worth today. Say
you agree to make a $225 loan, and the borrower offers to repay you either $100 a year
The makers of the board game Monopoly print on for three years or $125 a year for two years. Which offer should you take? Answering
average about $50 billion of Monopoly money this question means figuring out the current value of the promised payments on the
every year. Every new game has bills totaling dates when they will be made. To do that, we’ll use the concept of present value,
20,580 Monopoly dollars. At a cost of less than sometimes referred to as present discounted value.
24 l Chapter 2 Money and the Payments System
20 U.S. dollars per set, this “money” would be a
good deal if you could buy things other than The Definition In our discussion of future value, we used the term present value
to mean the initial amount invested or deposited. The way we used the term suggests
Boardwalk and Park Place with it. Unfortunately, its technical definition: Present value is the value today (in the present) of a payment
Debit Cards versusattempts Credit to Cards
pay for groceries, books, or rent with that is promised to be made in the future. Put another way, present value is the amount
this particular form of money have been unsuc- that must be invested today in order to realize a specific amount on a given future date.
YOUR FINANCIAL WORLD cessful. And that’s probably a good thing. Since Financial instruments promise future cash payments, so we need to know how to value
the mid-1930s, Parker Brothers has sold more those payments. Present value is an integral component of the computation of the price
than 250 million Monopoly games, containing of all financial instruments.
To understand the calculation of present value, go back to future value. Remember
When you go shopping, should you pay with a credit card more or thanA 4 trillion
credit Monopoly
card creates a deferreddollars,
payment. orThemoreissuer
that at a 5 percent interest rate, the future value one year from now of a $100 invest-
a debit card? To decide, you need to understand the agrees to make the payment for you, and you repay the debt
difference between the two. First make sure you knowthan
one of your cards is which. Usually an ATM card (the one
which twice
ofthat
later. U.S. official
That sounds good,currency
but there’s ain circulation
catch. If you’re lateas
2019.ing, there’s a late fee. And if you don’t pay the entire debt
pay-
Lessons from the Crisis ment today is $105. It follows that at this same 5 percent interest rate, the present value
of $105 one year from now is $100. All we did was invert the future value calculation.
you got from the bank when you opened your checking
When we pay for our purchases in the real
every month, you pay interest on the balance—at what is Reversing the calculation in general terms is just as easy. Start with the fact that the
These boxes explain concepts or issues that are both
account) is a debit card. But check to make sure. usually a very high interest rate. If you do pay your entire
What’s the real difference, from the shopper’s point world, we card
of credit have debtlots of choices:
every month, crisp
however, there is nonew
late fee
future value of a payment equals the current investment times one plus the interest
view? A debit card works just like a check, only faster.$20
When bills,
and no credit
interestcards, debityou
charge. Hence, cards,
get an checks,
interest-freeorloan rate: FV = PV × (1 + i) [equation (1)]. Divide both sides of this expression by (1 + i)
you write a paper check, it usually takes a day or two to go
through
ParkertheBrothers’s
system. A debit more
from the time you make the purchase to the time you pay the
complicated electronic methods. Regardless
card transaction goes through balance. If you can pay off your credit cards in full and on
bestselling
integral to the chapter and central to understanding how
to get an expression for how much we need to invest today to realize the future value
one year from today. The result is
right away. The electronic message gets to your bank of the choice
time, it’s towe
yourmake, weto use
arethem.
using money to
the financial crisis of 2007–2009 and the subsequent
on the advantage
board FV
day,game. PV = ______ (3)
same
buy ourThey
and your account is debited immediately. So, if
you want to use your debit card, your account balance has to
food and clothes and pay our bills. To
Credit cards have another advantage over debit cards.
help you build a credit history, which you’ll need when
(1 + i)
make
and sure wecomes
can do it, thousands ofBecause
peopledebit work
crisis in thePresent
eurovaluearea transformed thebyworld ofinterest
money,
Dave Donaldson/Alamy Stock Photo
be higher than the payment you want to make. During the time to buy a car or a house. cards = Future value of the payment divided (One plus the rate)
through
after every
the financial night,
crisis for inthe
that began payments
2007, debit card system
use arereally never ofsleeps.
just extensions And
your bank the volume
account, they don’t ofshow

banking, and financial markets. The topics range from

sharply outpaced credit card activity, as lenders and borrowers potential lenders that you are creditworthy. In fact, some In our example, we see that
payments is astounding. The Federal Reserve reports that in 2016 there were nearly 150
sought to slow the expansion (or even reduce the outstanding businesses, like car rental companies, require their custom-
billion noncash debt.payments made in the United ers States,
to use less
credit than 12this
percent
reason. of which were $105
FV = ______
______
level) of household cards for = $100
paper checks. That means something like 69 million paper checks and over 500 million
electronic payments were processed on an average business day. And, regardless of how
specific aspects of the crisis such as shadow banks and
(1 + i) (1.05)
so the present value of $105 one year from now, at a 5 percent interest rate, is
you choose to pay, the that
ensure pathresources
that thearepayment
allocatedfollows is pretty
to their best complicated.
uses. What matters are the relative prices central bank policy responses to broad concepts like
indeed $100.

Your Financial
that productWorld
of goods and services. When the
22price of one product is higher than the price of another,
is worth more to both producers and consumers. Using dollars makes these liquidity, leverage, sovereign default, and systemic risk.
comparisons easy. Imagine what would happen if we needed to compute relative prices Financial Instruments l 49
These boxes forshow students that the concepts taught in the
each pair of goods. With two goods, we would need only one price. With three goods,
we would need three prices. But with 100 goods, we would need 4,950 prices, and with cec26786_ch04_073-100.indd 78 01/10/19 2:10 PM

text are relevant to their50 million

would need nearly everyday lives.
prices. Using money asAmong
a yardstick andthe
1
quotingtopics
10,000 goods (substantially less than the 42,000 products in a typical supermarket), we
all prices
cec26786_ch02_022-043.indd 22 30/09/19 1:30 PM Leverage
covered are the importance of saving for retirement, the
in dollars certainly is easier.
LESSONS FROM THE CRISIS
risk in takingStore
on aofvariable-rate
Value mortgage, the desirability
For money to function as a means of payment, it has to be a store of value, too. That
of owning a diversified
is, if we are going to portfolio, and
use money to pay for goodstechniques
and services, then itfor
must retain its
Households and firms often borrow to make investments. Ob-
taining a mortgage for a new home or selling a corporate
When highly leveraged financial institutions experience a
loss, they usually try to reduce their leverage—that is, to
worth from day to day. Sellers are much less likely to accept things that are perishable,
getting the most out of theSo the financial
means of paymentnews.
bond to build a new plant are common examples. The use of deleverage—by selling assets and issuing securities that
like milk or lettuce. has to be durable and capable of trans- borrowing to finance part of an investment is called leverage.* raise their net worth (see accompanying figure). However,
ferring purchasing power from one day to the next. Paper currency does degrade with Leverage played a key role in the financial crisis of 2007– everyone in the financial system cannot deleverage at once.
2009, so it is worth understanding how leverage relates to When too many institutions try to sell assets simultaneously,
use ($1 bills have an estimated life span of 70 months in circulation), but regardless of risk and how it can make the financial system vulnerable. their efforts will almost surely prove counterproductive: fall-
its physical condition, it is usually accepted at face value in transactions. Modern economies rely heavily on borrowing to make ing prices will mean more losses, diminishing their net worth
Of course, money is not the only store of value. We hold our wealth in lots of other investments. They are all leveraged. Yet, the more leverage, further, raising leverage, and making the assets they hold
forms—stocks, bonds, houses, even cars. Many of these are actually preferable to the greater the risk that an adverse surprise will lead to seem riskier, thereby compelling further sales.
money as stores of value. Some, like bonds, pay higher interest rates than money. bankruptcy. If two households own houses of the same This “paradox of leverage” reinforces the destabilizing li-
value, the one that has borrowed more—the one that is more quidity spiral discussed in Chapter 2 (see Lessons from the
Others, like stocks, offer the potential for appreciation in nominal value, which money highly leveraged and has less net worth—is the more likely Crisis: Market Liquidity, Funding Liquidity, and Making Mar-
to default during a temporary slump in income. This example kets). Both spirals feed a vicious cycle of falling prices and
1
The general formula is that for n goods we need n(n − 1)/2 prices, so for 10,000 goods, the number would be could apply equally well to firms, financial institutions, or widespread deleveraging that was a hallmark of the financial
10,000(9,999)/2 = 49,995,000. even countries. crisis of 2007–2009. The financial system steadied only af-
Financial institutions are much more highly leveraged ter massive government interventions in response to the
than households or firms, typically owning assets of about plunge of many asset prices.
10 times their net worth. During the crisis, some important fi-
nancial firms leveraged more than 30 times their net worth.† *For a technical definition of leverage, see the Tools of the Trade
Such high leverage meant that these firms would be vulner- box in Chapter 5. For the evolution of U.S. commercial bank
able even to a minor decline in the value of their assets. For leverage, look at the FRED data series “EQTA.”
example, when a borrower is leveraged more than 30 times, †
A bank’s net worth—its assets minus liabilities—is commonly
cec26786_ch02_022-043.indd 24 30/09/19 a drop
1:30 PM as small as 3 percent in asset prices could eliminate known as bank capital. We will discuss this in more detail in
the cushion created by the net worth and lead to bankruptcy. Chapter 12.

Deleveraging Spiral

Bank
Wishes to
Deleverage

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 12 14/10/19 12:25 PM

Net Worth
 34 l Chapter 2 Money and the Payments System

Virtual Frenzies: Bitcoin and Blockchain

MONEY AND BANKING BLOG

Bitcoin is the oldest and most prominent of more than Let’s have a closer look at Bitcoin itself. Some coun-
2,500 cryptocurrencies—sometimes called “virtual cur- tries classify Bitcoin as a commodity, subjecting it to capi-
rencies”—that have come into existence since 2008. Devo- tal gains taxation, or severely restricting its use. In no
tees hope these “tokens” will revolutionize many aspects country can Bitcoin be widely exchanged for goods and
of finance, including everyday payments. Cryptocurren- services. As a result, in early 2019 Bitcoin accounted for
cies like Bitcoin are a type of digital currency based on a less than 200 thousand daily transactions globally, com-
peer-to-peer network designed to allow for the verification pared with more than 500 million dollar transactions in the
of transfers without the need for a government authority or United States alone.
any trusted third party. The technology used to record Bitcoin’s value is extremely unstable: The dollar value of
ownership—blockchain—is an ever-growing, encrypted a single Bitcoin surged from just pennies in 2010 to nearly
public ledger of transactions spread over a network of $20,000 at the peak in December 2017, before plunging
computers. Promoters of this “distributed ledger technol- back below $3,200 a year later. Since 2014, the daily per- Measuring Money l 37
ogy” believe that it will have broad applications in sup- centage change in Bitcoin’s U.S. dollar value has ranged
Money
portingand Banking
payments Blog
in any currency. from –22 percent to +32 percent. Had Bitcoin been em-
The Consumer Price Index
Advocates claim that Bitcoin and other cryptocurren- ployed as a unit of account over this period, all other prices
One article per chapter is featured from the authors’ blog TOOLS OF THE TRADE
cies have two important advantages: (1) their value cannot would have been subject to enormous day-to-day swings.
at www.moneyandbanking.com. These readings show
be undermined by government fiat (because its value is Initially, Bitcoin’s anonymity made it popular with
howcreated
concepts introduced
and controlled byin
thethe chapter
network are applied
of users and a settoof money launderers,
Understanding how to measure inflation is central to under-

eye on measures like thetax evaders,

price index (CPI) to and
And for 2021, we get $165. Choosing 2020 as the base year,

drugCosttraffickers.
standing economics and finance. Most of us keep a close the index level in each year equals
consumer help of the basket in current year
contemporary issuesnot
in by
money and banking,
and (2)including
CPI = × 100 ___________________________

unchanging rules, government), users can Perhaps the powermost notorious users
gauge the value of our salary increases or the purchasing
of the money we hold. And adjusting offorBitcoin
interest rates were partici-
Cost of the basket in base year
The result of this computation is the fifth column of the table.

changes
remaininanonymous
technology, regulation, and the electronically
mechanisms ofpants in theThe CPIonline
inflation is critical for making investment decisions. (See
while making payments Chapter 4.) black market known
is designed to answer the following question:
as Silk Road,
Finally, we can use the index number to compute the in-
flation rate from the previous year. From 2020 to 2021, this

and efficiently.
monetary policy. which theHow U.S. government shut downmeans
much more would it cost for people to purchase today
the same basket of goods and services that they actually
in 2013. In
that

Inflation rate 2021 =

2016,
CPI in 2021 − CPI in 2020
× 100 _____________________

However, cryptocurrencies lack the three key charac- most Bitcoin currency the CPI, everytransactions wereUsing executed on2.2ex-
bought at some fixed time in the past? CPI in 2020
To calculate few years statisticians at the the numbers from Table to compute the inflation

teristics of money: They are not a commonly accepted changes in China,

bought. This probably
gives us the basket of to
goodsget
and ser-around government
Bureau of Labor Statistics (BLS) survey people to find out rate in 2021, we get that
what they 110 − 100 ________
vices bought by the typical consumer. Next, every month the × 100 = 10%
100
means of exchange, do not provide a reliable unit of ac- controls on
Applying Present Value l 85
moving
BLS collects information oncapital out
the prices of thousands ofof
goodsthe
and services—everything from breakfast cereal to gasoline to
and forcountry.
2022 the result is A year

count, and do not offer a stable store of value. As for later, thewashing theChinese government
surveys allows statisticians virtually banned these
machines to the cost of cable television. Combining 120 − 110 ________
× 100 = 9.1%
110
expenditure and price to com-
(These numbers are just for illustration. The U.S. inflation rate
blockchain,
How extensive
Much Is Ourexperimentation is underway to transactions.
pute the current cost of the basket. Finally, this current cost is
Distant Future Worth? compared to a benchmark to yield an index. And the percent-
age change in this index is a measure of inflation.
is closer to 2 percent.)
Inflation measured using the CPI tells us how much more
determine whether
APPLYING THEitCONCEPT
can beat out existing payments Other people
governments
To see how this works, let’salso have
look at an example. paid
Assume greater
spend 25 percent of their income on food, 50 per-
attention to
money we need to give people to restore the purchasing
power they had in the earlier period when the survey

mechanisms. activity incent

Many people worry about the challenges their descend-
ants will face. There are plenty of things to fret about, rang-
ing from the threat of rising sea levels in this century to the
long-range challenge of managing radioactive waste,
which can be toxic for many thousands of years. Physicist
Stephen Hawking has argued that human beings “won’t
survive another 1,000 years without escaping our fragile
planet.”
digital currencies in recent years.
on housing, and 25 percent on transportation. That’s
the survey information. Examples of the prices are in expenditure-weight inflation indexes like the CPI are known to
What discount rate should we use to value things in the
distant future? For questions like this, economists usually
look at market prices.
Various measures suggest that the appropriate rate is in
the range of 1 to 2½ percent. For example, in recent years
the long-term U.S. Treasury inflation-indexed bond yield has
averaged around 1 percent. At the upper end of the range,
research examining land leases with several hundred years
was
And, despite
done. But adjustments in wages based on fixed-
Table 2.2. Importantly, these are the prices of exactly the overcompensate people in an unintended way. This overstate-
same bundle of food, the same size and quality of housing, ment of inflation comes from what is known as substitution
bias. Because inflation is not uniform, the prices of some prod-
and the same transportation for each year.
ucts will increase by more than the prices of others. People can
Using the numbers in Table 2.2 we can compute the cost
escape some of the inflation by substituting goods and ser-
of the basket of goods in each year:
vices that have sustained less inflation for those that have sus-
Cost of the basket in 2020 tained more. By assuming that any substitution makes people
= 0.25 × Price of food + 0.5 × Price of housing worse off, the index overstates the impact of price changes. To
+ 0.25 × Price of transportation
address this problem, and take into account changes in spend-

them together, and invest them in short-term marketable debt issued by large corpora-
How much ought we be willing to spend now to avoid
damage 100 years from now that will cost $1 at that
of maturity points to a rate close to 2½ percent.
Policy disagreements among serious analysts of climate = 0.25 × $100 + 0.5 × $200 + 0.25 × $100
= $150
ing patterns, the Bureau of Labor Statistics in 2002 began
changing the weights every two years. Nevertheless, many
economists believe that the CPI still overstates inflation.
tions. Money-market mutual fund shares can be issued by nonbank financial interme-
time? The answer depends on many factors, including the change are closely related to their views on the appropriate
relative affluence of our descendants, the degree of uncer- discount rate. One well-known report applied a relatively low
tainty about the future, and the possibility of existential discount rate of 1.4 percent and called for a large tax on car-
threats.
diaries, such as brokerage firms. They do carry
To simplify the question, suppose that the only thing we
Table 2.2 check-writing
bon emissions to limit future losses from climate change. A
privileges. M2 is the
Computing the Consumer Price Index
different analysis used a relatively high 4.3 percent discount

most commonly quoted monetary aggregate in the United States, because its move-
care about is the present value of the expected losses asso-
ciated with a preventable future disaster. In that case, the
rate and called for a carbon tax only about one-tenth the
level implied by the 1.4 percent rate analysis. Why? The low
Price of Price of Price of Cost of Consumer

ments are most closely related to interest rates and economic growth.
discount rate we use is critical for determining what we discount rate puts a great deal more weight on losses that
Year Food Housing Transportation the Basket Price Index
should do today. For example, for a disaster that is 100 years are predicted to occur hundreds of years in the future.
away, the value today of a $1 future loss at an annual dis- Of course, it’s not just about discount rates. It’s about the 2020 $100 $200 $100 $150 100
To clarify what the monetary aggregates mean, let’s compare their size to the size
count rate of 1 percent is $0.37. But at a discount rate of
2 percent, the present value drops to $0.14. And at 4 percent,
scale of future losses, too. If policy actions today can prevent a
calamity that threatens life on earth, then people might judge the
2021
2022
110
120
205
210
140
180
165
180
110
120
day would not make economic sense. of the economy. In the fourth quarter of 2018, nominal U.S. gross domestic product
it is less than $0.02. Spending more than these amounts to- appropriate discount rate to be quite low because they would
not weight the value of future lives any lower than their own.

Applying the Concept (GDP) was $20.501 trillion. Putting that number into the same units as those in
Table 2.1, that’s $20,501 billion. So GDP is nearly five and one-half times larger than
These sections
be 7.3 percent. showcase
Clearly, the three
M1history
payments are better
to do quite a bit of work to figure it out.
and
for you as the
and more
lender,examine
but we had
than 40 percent issues larger Tools
than M2.
of the Trade
relevant to the public policy debate to illustrate
Which one of the M’s should weThese how boxes
use to teach useful
understand inflation?skills, That’s
including
cec26786_ch02_022-043.indd 37
how to
a difficult
30/09/19 1:30 PM

Bonds: The Basics

ideas introduced in the question
One of the most common uses of the concept
chapter can
of present valuewhose
be applied
answer
is in the valuation of
to
hasthe
changedreadoverbond
time.and stock
Until the tables,
early 1980s, how toeconomists
read charts, and
and
world around us. Subjects
is issued as part of an arrangement to borrow.
include central
bonds. A bond is a promise to make a series of payments on specific future dates. It
policymakers
In essence, the borrower, looked bank digital
or seller, at M1. But withhow the
to dointroduction
some simple ofalgebraic
substitutes for standard
calculations. Some
currency, the replacement checkingofissue
LIBOR, accounts, andbonds
gives an IOU to the lender, or buyer, in return for some amount of money. Both gov-
ernments and corporations need to borrow, so both bonds. Because the
especially money-market
provide brief mutual
reviews fund of shares,
materialM1 frombecame less
the principles
heightened threat to Fed independence.
create obligations, they are best thought of as legal contracts that (1) require the
borrower to make payments to the lender and (2) specify what happens if the bor- of economics course, such as the relationship between
rower fails to do so.
Because there are many different kinds of bonds, to focus our discussion, we’ll look the current account and the capital account in the
at the most common type, a coupon bond. Say a borrower who needs $100 “issues” or
sells a $100 coupon bond to a lender. The bond issuer is required to make annual pay-
ments, called coupon payments. The annual amount of those payments (expressed as a
balance of payments.
percentage of the amount borrowed) is called the coupon rate. If the coupon rate is
5 percent, then the borrower/issuer pays the lender/bondholder $5 per year per $100
borrowed. The yearly coupon payment equals the coupon rate times the amount

cec26786_ch02_022-043.indd 34 30/09/19 1:30 PM

cec26786_ch04_073-100.indd 85 01/10/19 2:10 PM

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 13 14/10/19 12:25 PM

 subtracting forecasted inflation. There are a number of sources for these forecasts.
Twice a year the Federal Reserve Bank of Philadelphia publishes professional fore-
casts. Once a month, the Survey Research Center of the University of Michigan com-
putes consumer inflation expectations.
But because forecasts are often wrong, our estimate will usually differ from the real
interest rate that occurs. Someone who is making an economically important decision
will do so based on the expected real interest rate. Some time later, that person will look
back and compute the real interest rate actually paid or received. The first of these is
known as the ex ante real interest rate, meaning “before the fact.” The second, or real-
ized rate, is the ex post real interest rate, meaning “after the fact.” We can always com-
pute the ex post real interest rate, because we know the nominal interest rate and the
inflation rate there actually was. But it is the ex ante real interest rate that we really want

End-of-Chapter Features
to know.

Key Terms
basis point, 77 face value, 86 par value, 86
bond, 85 fixed-payment loan, 84 present value, 78
compound interest, 75 future value, 74 principal, 86
coupon bond, 85 internal rate of return, 83 real interest rate, 89
coupon payment, 85 maturity date, 86 rule of 72, 77
coupon rate, 85 nominal interest rate, 89 yield, 74

Using FRED: Codes for Data in This Chapter FRED Data Codes

www.moneyandbanking.com
The FRED table lists key economic and financial
Data Series FRED Data Code
1-year Treasury bill rate TB1YR
­indicators relevant to the chapter and the codes
3-month Treasury bill rate TB3MS by which they are accessed in FRED, the free
Consumer price index CPIAUCSL
1-year inflation expectations (Michigan survey) MICH online ­database provided by the Federal Reserve
Brazil Treasury bill rate
Brazil consumer price index
INTGSTBRM193N
BRACPIALLMINMEI
Bank of St. Louis. With the data codes, students
China discount rate INTDSRCNM193N can use FRED to analyze key economic patterns
China consumer price index
10-year Treasury constant maturity rate
CHNCPIALLMINMEI
GS10
and illuminate the ideas in the chapter. See
10-year Treasury inflation-indexed yield FII10 Appendix B to Chapter 1 for help using FRED
5-year Treasury constant maturity rate
5-year Treasury inflation-indexed yield
GS5
FII5
and refer to www.mhhe.com/moneyandbanking6e.
Data Exploration l 43

22. What are some of the main obstacles to a faster, more efficient U.S. payments
system and how might they be overcome? (LO2)
23. What are some advantages and disadvantages of a government continuing to
issue paper currency in the face of widespread financial innovation? (LO3)
cec26786_ch04_073-100.indd 93 01/10/19 2:11 PM

Data Exploration Data Exploration ®

Detailed end-of-chapter ­questions ask For detailed instructions on using Federal Reserve Economic Data (FRED) online to
Conceptual and Analytical Problems l the
41 following problems, visit www.mhhe.com/moneyandbanking6e
students to use FRED to analyze answer each of
and refer to the FRED Resources and Data Exploration Hints.
economic and financial data relevant to
c. For financial institutions, market liquidity is the ease with which they can sell a
1. Find the most recent level of M2 (FRED code: M2SL) and of the U.S. population
(FRED code: POP). Compute the quantity of money divided by the population.
the chapter. Appendix
security or loan B
for money. Funding
borrow to acquire a security or loan.
to Chapter
liquidity 1
is the ease with which they can (Note that M2 is measured in billions of dollars and population is in thousands of
individuals.) Do you think your answer is large? Why? (LO1)
provides
2. Money makes information
the payments systemon work.
using The FRED
payments system is the web of
2. Reproduce Figure 2.3 from 1960 to the present, showing the percent change from a
arrangements that allows people to exchange goods and services. There are three
andbroadsets the stage
categories forall its
of payments, useusethereafter.
of which money at some stage.
year ago of M1 (FRED code: M1SL) and M2 (FRED code: M2SL). Comment on
the pattern over the last five years. Would it matter which of the two monetary
a. Cash
Theb. Checks
Data Exploration questions have aggregates you looked at? (LO3)

www.moneyandbanking.com
c. Electronic payments 3. Which usually grows faster: M1 or M2? Produce a graph showing M2 divided by
now been
3. In the future, integrated
money will be usedinto Connect
less and less as a means of payment. M1. When this ratio rises, M2 outpaces M1 and vice versa. What is the long-run
pattern? Is the pattern stable? (LO3)
as4. assignable content
To understand the links to
between money help you
and inflation, we need to measure the quan-
tity of money in the economy. There are two basic measures of money: M1 and M2. 4. To complete payments, do you think people need more or less currency per dollar of
incorporate real-time data into your
M1, the narrowest measure, includes only the most liquid assets. M2, a broader transactions than they did 30 years ago? After stating your hypothesis, plot currency in
circulation as a percent of GDP from 1990 (FRED Codes: CURRENCY and GDP).
measure, includes assets not usable as a means of payment.
course!
a. Countries with high money growth have high inflation. Was your intuition consistent with the data? What might account for the trend you
b. In countries with low inflation, money growth is a poor forecaster of inflation. observe? (LO1)
5. Plot the annual inflation rate based on the percent change from a year ago of the

Conceptual and Analytical Problems ®

Conceptual and Analytical Problems
consumer price index (FRED code: CPIAUCSL). Comment on the average and
variability of inflation in the 1960s, the 1970s, and the most recent decade. (LO3)
www.moneyandbanking.com

1.
Describe four ways you could pay for your morning cup of coffee. What are the Each chapter contains at least 18 conceptual and
advantages and disadvantages of each? (LO2)
2. You are the owner of a small sandwich shop. A buyer may offer one of several ­analytical problems at varying levels of difficulty,
payment methods: cash, a check drawn on a bank, a credit card, or a debit
card. Which of these is the least costly for you? Explain why the others are more which reinforce the lessons in the chapter. All of the
expensive. (LO2)
3. Explain how money encourages specialization, and how specialization improves
problems are available as assignable ­content within
everyone’s standard of living. (LO3) Connect, McGraw-Hill’s ­homework ­management
4.* Could the dollar still function as the unit of account in a totally cashless
society? (LO2) platform, organized around ­learning objectives to
5. Give four examples of ACH transactions you might make. (LO2)
make it easier to plan, track, and ­analyze student
6. A subset of European Union countries have adopted the euro, while the
remaining member countries have retained their own currencies. What are the performance across different learning outcomes.
advantages of a common currency for someone who is traveling through
Europe? (LO1)
7. Why might each of the following commodities not serve well as money? (LO2)
a. Tomatoes
b. Bricks
c. Cattle
8. Despite the efforts of the U.S. Treasury and the Secret Service, someone discov-
ers a cheap way to counterfeit $100 bills. What will be the impact of this discov-
ery on the economy? (LO3) cec26786_ch02_022-043.indd 43 30/09/19 1:30 PM
9. What do you think accounts for the widespread adoption of mobile-based pay-
ment services in emerging economies? (LO2)
10. Over a nine-year period in the 16th century, King Henry VIII reduced the silver
content of the British pound to one-sixth its initial value. Why do you think he did
*
Indicates more difficult problems.

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 14 14/10/19 12:25 PM

cec26786_ch02_022-043.indd 41 30/09/19 1:30 PM
 Acknowledgments
I owe thanks to many more people than I can ­possibly
list, including a large number of academics, central
bankers, and financial market participants around
the world. A few of these deserve special mention.
I would like to thank Robert M. Solow, who set
me on the path doing economics as a 20-year-old
undergraduate; George A. A ­ kerlof, whose inspiration
still guides me, even more than 35 years after he
signed my dissertation; William J. McDonough, who
gave me the opportunity to watch and ask questions
from inside the Federal Reserve; Peter R. Fisher, who
was my day-to-day guide to what I was seeing during
my time at the Fed; and Jaime Caruana and Hervé
­Hannoun, whose patience and understanding helped
me appreciate the global central bank community.
Of my numerous collaborators and colleagues
over the years, Nelson Mark (now at the University
of Notre Dame) is the most important. In addition,
­Michael Bryan has been a constant source of help
and encouragement, as have numerous friends
throughout the central banking world.
Among all of the professional colleagues who
took the time to read early versions of the manu-
script, I would like to single out Jim Fackler for his
insight and patience. This book is much better for the
time he generously devoted to correcting my logical
mistakes and helping ensure that the exercises would
reinforce the lessons in each chapter.
Without all the people at McGraw-Hill this book
would never have been written. Gary Burke and Paul
Shensa first convinced me that I could write this book,
and then taught me how. Erin Strathmann worked tire-
lessly (and daily) to improve the book. Betty Morgan
made my sentences and paragraphs readable. And all
of the people in production and design turned the
words and charts into a beautiful, readable book. Start-
ing with the third edition, Gregg Forte has made
notable contributions through his skilled editing of the
manuscript. And, for the last three editions, Christina
Kouvelis has done the hard work of ensuring everyone
maintained the high standard.
Without students, universities would not exist. And
without a class in money and banking to teach, I would
not have written this book. I owe a debt to every
cec26786_fm_i-xxxiv.indd 15
student who has sat in a classroom with me. Several
deserve special mention for the time and effort they
put into helping with the manuscript: Margaret Mary
McConnell of the Federal Reserve Bank of New York,
Roisin O’Sullivan of Smith College, Stefan Krause for-
merly of the Banque de France, Lianfa Li of Peking
University, Craig Evers of Brevan Howard, and
Georgios Karras of the University of Illinois at Chicago.
And finally, there is my family; my wife, Ruth, and
our sons, Daniel and Ethan. For years they put up with
my daily routine of writing, rewriting, and rewriting
again and again. To them I owe the biggest thanks.
Stephen G. Cecchetti
Brandeis International Business School
There is not enough space here to thank the many
people who taught me about financial markets and
­institutions during my more than two decades of
work as a market economist, but a few deserve spe-
cial mention. Hugh Patrick was an inspiration in
graduate school and remains a friend and guide. In
the financial markets, I benefited especially from the
wisdom of Henry Kaufman and the economists he
gathered at S ­ alomon Brothers in the 1980s—Richard
Berner, Robert ­ D iClemente, John Lipsky, and
­Nicholas Sargen. The members of the economics
team that I was privileged to lead at Salomon (and
later at Citi) continued my education, including
(among many others) Lewis A ­ lexander, Robert
D iClemente, Don Hanna, Michael Saunders,
­
­Christopher ­Wiegand, and Jeffrey Young.
I also owe an extraordinary debt to my colleagues
at the New York University ­Leonard N. Stern School
of Business, who welcomed me, gave me the privi-
lege of teaching excellent students, and entrusted me
with the honor of directing Stern’s ­Center for Global
Economy and Business (www.stern.nyu.edu/cgeb).
For their sustained ­support and guidance, I thank for-
mer Deans Thomas Cooley and Peter Henry, current
Dean Rangarajan Sundaram, former Vice Dean Ingo
Walter, and the distinguished current and former
xv
14/10/19 12:25 PM
 xvi l Acknowledgments

chairs of the Department of Economics—the late
­David Backus, Luis Cabral, Paul Wachtel, Lawrence
White, and Stanley Zin. David Backus, Kim Ruhl,
and Michael Waugh gave me the tools to teach MBA
students. Jennifer Carpenter has been my partner as
Associate Director of the Center for Global Economy
and Business, while John Asker, Michael Dickstein,
Thomas Philippon, Kim Ruhl, Laura V ­ eldkamp,
Paul Wachtel, and Michael Waugh have all served as
Center research group co­ordinators and my advisors.
Jonathan ­ Robidoux keeps the Center operating
­efficiently and with a smile each day. Many o­ thers
deserve thanks for making Stern the thriving research
and teaching environment that it is today, but I am
especially grateful for the support of Viral Acharya,
Gian Luca C ­ lementi, Christopher Conlon, Robert
Engle, Mervyn King, Matthew Richardson, Maher
Said, Bruce Tuckman, Vaidyanathan Venkateswaran,
and Robert Whitelaw. Finally, many thanks to Corey
Feldman for his research assistance in the preparation
of this sixth edition.
Of course, my greatest debt is to my wife, Elvira
Pratsch. I also thank my sister and brother, Sharon
and Andy.
Kermit L. Schoenholtz
New York University Leonard N. Stern School of Business

Reviewers
Thank you to the following contributing reviewers for this and previous editions.
Burton Abrams James Butkiewicz
University of Delaware University of Delaware
Douglas Agbetsiafa Anne Bynoe
Indiana University at South Bend Pace University
Pedro Albuquerque Douglas Campbell
University of Minnesota at Duluth University of Memphis
Abdiweli Ali Giorgio Canarella
Niagara University California State University at Los Angeles
Thomas Martin Allen Bolong Cao
Texas A&M University Ohio University, Athens
Brad Altmeyer Tina Carter
South Texas College Florida State University at Tallahassee
Harjit Arora Matthew S. Chambers
Lemoyne College Towson University
Foued Ayari Dong Cho
Bernard M. Baruch College Wichita State University
Raymond Batina Nan-Ting Chou
Washington State University University of Louisville
Clare Battista Isabelle Delalex
California Polytechnic State University Pace University
Larry Belcher Mamit Deme
Stetson University Middle Tennessee State University
Robert Boatler Seija Doolittle
Texas Christian University Delaware Technical Community College at Wilmington
Christa Bouwman David Doorn
Case Western Reserve University University of Minnesota at Duluth
Latanya Brown Demissew Ejara
Bowie State University William Patterson University

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 16 14/10/19 12:25 PM

 Acknowledgments l xvii

Paul Emberton Chris Kauffman

Texas State University University of Tennessee at Knoxville
Robert Eyler Andrew Kayanga
Sonoma State University Dillard University
Gregory Fallon Kathy Kelly
College of Saint Joseph University of Texas, Arlington
Richard Froyen Kent Kimbrough
University of North Carolina at Chapel Hill Duke University
Craig Furfine Paul Kubik
University of Chicago DePaul University
William Gavin Pamela Labadie
Washington University George Washington University
Ronald Gilbert Larry Landrum
Texas Tech University Virginia Western Community College
Gregory Gilpin Tom Lee
Montana State University California State University at Northridge
Lance Girton Serpil Leveen
University of Utah Montclair State University
Stuart Glosser Melissa Lind
University of Wisconsin at Whitewater University of Texas, Arlington
William L. Goffe Mark Longbrake
Oswego State University of New York Ohio State University at Columbus
Stephan F. Gohmann Fiona Maclachlan
University of Louisville Manhattan College
Elias Grivoyannis Michael Madaris
Yeshiva University William Carey University
Joanne Guo Ellie Mafi-Kreft
Pace University Indiana University
David Hammes Vincent Marra
University of Hawaii at Hilo University of Delaware
Scott Hein Ralph May
Texas Tech University Southwestern Oklahoma State University
Ying Huang Robert McAuliffe
Manhattan College Babson College
Julio Huato Chris McHugh
Saint Francis College Tufts University
Owen Irvine Alice Melkumian
Michigan State University at East Lansing Western Illinois University
Aaron Jackson Alla Melkumian
Bentley College Western Illinois University
Yongbok Jeon Jianjun Miao
University of Utah at Salt Lake City Boston University
George Jouganatos Peter Mikek
California State University at Sacramento Wabash College
Chulhee Jun Ossama Mikhail
Texas Technical University University of Central Florida

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 17 14/10/19 12:25 PM

 xviii l Acknowledgments

Kyoko Mona Souren Soumbatiants

Bernard M. Baruch College Franklin University
Ray Nelson Richard Stahl
Brigham Young University Louisiana State University at Baton Rouge
James Nguyen Herman Stekler
Southeastern Louisiana University George Washington University
David O’Dell Mark Strazicich
McPherson College Appalachian State University
Roisin O’Sullivan William Stronge
Smith College Florida Atlantic University
Dennis O’Toole Scott Sumner
Virginia Commonwealth University Bentley College
Daniel Owens Philip Tew
University of North Dakota University of Mississippi
Hilde Patron-Boenheim Sven N. Thommesen
University of West Georgia Auburn University
Robert Pennington Mark Toma
University of Central Florida University of Kentucky at Lexington
Dennis Placone Kudret Topyan
Clemson University Manhattan College
Hamideh Ramjerdi Brian Trinque
William Patterson University University of Texas at Austin
Ronald Ratti Rubina Vohra
University of Western Sydney, Australia New Jersey City University
Rupert Rhodd William Walsh
Florida Atlantic University at Davie University of St. Thomas
Kevin Salyer Dale Warmingham
University of California, Davis Rutgers University at New Brunswick
Julia Sampson Chao Wei
Malone College George Washington University
Drew Saunders Mark Weinstock
Purdue University Pace University
Timothy J. Schibik Niklas Westelius
University of Southern Indiana Hunter College
Sherrill Shaffer Eugene White
University of Wyoming Rutgers University at New Brunswick
Eugene Sherman Ruhai Wu
Baruch College Florida Atlantic University
Anna Shostya King-Yuen Yik
Bernard M. Baruch College University of Michigan at Ann Arbor
Harindar Singh Derek Yonai
Grand Valley State University Campbell University
Robert Sonora
Fort Lewis College

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 18 14/10/19 12:25 PM

 Brief Contents

Part I Money and the Financial System

chapter 1 An Introduction to Money and the Financial System 1
chapter 2 Money and the Payments System 22
chapter 3 Financial Instruments, Financial Markets, and Financial Institutions 44

Part II Interest Rates, Financial Instruments, and Financial Markets

chapter 4 Future Value, Present Value, and Interest Rates 73
chapter 5 Understanding Risk 101
chapter 6 Bonds, Bond Prices, and the Determination of Interest Rates 129
chapter 7 The Risk and Term Structure of Interest Rates 158
chapter 8 Stocks, Stock Markets, and Market Efficiency 184
chapter 9 Derivatives: Futures, Options, and Swaps 211
chapter 1 0 Foreign Exchange 238

Part III Financial Institutions

chapter 1 1 The Economics of Financial Intermediation 266
chapter 1 2 Depository Institutions: Banks and Bank Management 294
chapter 1 3 Financial Industry Structure 326
chapter 1 4 Regulating the Financial System 357

Part IV Central Banks, Monetary Policy, and Financial Stability

chapter 1 5 Central Banks in the World Today 393
chapter 1 6 The Structure of Central Banks: The Federal Reserve and the European Central Bank 421
chapter 1 7 The Central Bank Balance Sheet and the Money Supply Process 448
chapter 1 8 Monetary Policy: Stabilizing the Domestic Economy 479
chapter 1 9 Exchange Rate Policy and the Central Bank 521

Part V Modern Monetary Economics

chapter 20 Money Growth, Money Demand, and Modern Monetary Policy 553
chapter 21 Output, Inflation, and Monetary Policy 577
chapter 22 Understanding Business Cycle Fluctuations 615
chapter 23 Modern Monetary Policy and the Challenges Facing Central Bankers 647

xix

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 19 14/10/19 12:25 PM

 ®

FOR INSTRUCTORS
You’re in the driver’s seat.
Want to build your own course? No problem. Prefer to use our turnkey,
prebuilt course? Easy. Want to make changes throughout the semester?
65%
Sure. And you’ll save time with Connect’s auto-grading too. Less Time
Grading

They’ll thank you for it.

Adaptive study resources like SmartBook® 2.0
help your students be better prepared in less
time. You can transform your class time from
dull definitions to dynamic debates. Find out
more about the powerful personalized learning
experience available in SmartBook 2.0 at
www.mheducation.com/highered/connect/
smartbook
Laptop: McGraw-Hill; Woman/dog: George Doyle/Getty Images

Make it simple, Solutions for your

make it affordable. challenges.
Connect makes it easy with seamless A product isn’t a solution. Real
integration using any of the major solutions are affordable, reliable,
Learning Management Systems— and come with training and
Blackboard®, Canvas, and D2L, among ongoing support when you need it
others—to let you organize your course and how you want it. Our Customer
in one convenient location. Give your Experience Group can also help
students access to digital materials at you troubleshoot tech problems—
a discount with our inclusive access although Connect’s 99% uptime
program. Ask your McGraw-Hill means you might not need to call
representative for more information. them. See for yourself at status.
mheducation.com
Padlock: Jobalou/Getty Images Checkmark: Jobalou/Getty Images

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 20 14/10/19 12:25 PM

 FOR STUDENTS
Effective, efficient studying.
Connect helps you be more productive with your study time and get better grades using tools like
SmartBook 2.0, which highlights key concepts and creates a personalized study plan. Connect sets
you up for success, so you walk into class with confidence and walk out with better grades.

Study anytime, anywhere. “I really liked this

Download the free ReadAnywhere app and access app—it made it easy
your online eBook or SmartBook 2.0 assignments to study when you
when it’s convenient, even if you’re offline. And
don't have your text-
since the app automatically syncs with your eBook
and SmartBook 2.0 assignments in Connect, all of book in front of you.”
your work is available every time you open it. Find
out more at www.mheducation.com/readanywhere - Jordan Cunningham,
Eastern Washington University

No surprises.
The Connect Calendar and Reports tools keep you on track with
the work you need to get done and your assignment scores. Life
gets busy; Connect tools help you keep learning through it all.

Calendar: owattaphotos/Getty Images

Learning for everyone.

McGraw-Hill works directly with Accessibility Services
Departments and faculty to meet the learning needs
of all students. Please contact your Accessibility
Services office and ask them to email
accessibility@mheducation.com, or visit
www.mheducation.com/about/accessibility
for more information.

Top: Jenner Images/Getty Images, Left: Hero Images/Getty Images, Right: Hero Images/Getty Images

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 21 14/10/19 12:25 PM

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 22 14/10/19 12:25 PM
 Contents

About the Authors iv CHAPTER 2 MONEY AND THE PAYMENTS SYSTEM 22

Preface v Money and How We Use It 23
Learning Tools Walkthrough xii Means of Payment 23
Acknowledgments xv Unit of Account 23
Part I Money and the Financial System Store of Value 24
The Payments System 25
CHAPTER 1 AN INTRODUCTION TO MONEY
AND THE FINANCIAL SYSTEM 1
Commodity and Fiat Monies 25
The Six Parts of the Financial System 2 Checks 27
The Five Core Principles of Money and Banking 4 Electronic Payments 29
Core Principle 1: Time Has Value 4 The Future of Money 32
Core Principle 2: Risk Requires Measuring Money 32
Compensation 5 Key Terms 40
Core Principle 3: Information Is the Basis for Using FRED: Codes for Data in This Chapter 40
Decisions 5 Chapter Lessons 40
Core Principle 4: Markets Determine Prices Conceptual and Analytical Problems 41
and Allocate Resources 6
Data Exploration 43
Core Principle 5: Stability Improves Welfare 7
Special Features of This Book 8
CHAPTER 3 FINANCIAL INSTRUMENTS,
Your Financial World 8 FINANCIAL MARKETS, AND
Applying the Concept 9 FINANCIAL INSTITUTIONS 44

Lessons from the Crisis 9 Financial Instruments 46

Money and Banking Blog 10 Uses of Financial Instruments 47
Tools of the Trade 10 Characteristics of Financial Instruments:
Standardization and Information 48
End-of-Chapter Sections 12
Underlying versus Derivative
The Organization of This Book 12 Instruments 50
Key Terms 13 A Primer for Valuing Financial
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 13 Instruments 50
Chapter Lessons 14 Examples of Financial Instruments 51
Conceptual and Analytical Problems 14 Financial Markets 53
Data Exploration 16 The Role of Financial Markets 54
Appendix A to Chapter 1: Measuring Economic The Structure of Financial Markets 55
Activity, Prices, and the Inflation Rate 17 Characteristics of a Well-Run Financial
Appendix B to Chapter 1: Using FRED 20 Market 62

xxiii

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 23 14/10/19 12:25 PM

 xxiv l Contents

Financial Institutions 63 Reducing Risk through Diversification 116

The Role of Financial Institutions 64 Hedging Risk 117
The Structure of the Financial Industry 64 Spreading Risk 118
Key Terms 68 Key Terms 122
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 68 Using FRED: Codes for Data in This Chapter 122
Chapter Lessons 69 Chapter Lessons 122
Conceptual and Analytical Problems 70 Conceptual and Analytical Problems 123
Data Exploration 72 Data Exploration 126
Appendix to Chapter 5: The Mathematics of
Part II Interest Rates, Financial Diversification 127
Instruments, and Financial CHAPTER 6 BONDS, BOND PRICES, AND THE
Markets DETERMINATION OF INTEREST
RATES 129
CHAPTER 4 FUTURE VALUE, PRESENT VALUE, Bond Prices 130
AND INTEREST RATES 73
Zero-Coupon Bonds 130
Valuing Monetary Payments Now
and in the Future 74 Fixed-Payment Loans 131
Future Value and Compound Interest 74 Coupon Bonds 132
Present Value 78 Consols 132
Applying Present Value 82 Bond Yields 133
Internal Rate of Return 83 Yield to Maturity 133
Bonds: The Basics 85 Current Yield 134
Real and Nominal Interest Rates 89 Holding Period Returns 135
Key Terms 93 The Bond Market and the Determination
of Interest Rates 137
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 93
Bond Supply, Bond Demand,
Chapter Lessons 94
and Equilibrium in the Bond Market 137
Conceptual and Analytical Problems 94
Factors That Shift Bond Supply 141
Data Exploration  97
Factors That Shift Bond Demand 142
Appendix to Chapter 4: The Algebra of
Understanding Changes in Equilibrium Bond
Present-Value Formulas 99
Prices and Interest Rates 145
CHAPTER 5 UNDERSTANDING RISK 101 Why Bonds Are Risky 146
Defining Risk 102 Default Risk 147
Measuring Risk 103 Inflation Risk 151
Possibilities, Probabilities, and Interest Rate Risk 152
Expected Value 103
Key Terms 153
Measures of Risk 106
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 153
Risk Aversion, the Risk Premium,
and the Risk-Return Tradeoff 113 Chapter Lessons 154
Sources of Risk: Conceptual and Analytical Problems 154
Idiosyncratic and Systematic Risk 115 Data Exploration  157

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 24 14/10/19 12:25 PM

 Contents l xxv

CHAPTER 7 THE RISK AND TERM STRUCTURE Key Terms 206

OF INTEREST RATES 158
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 206
Ratings and the Risk Structure
of Interest Rates 159 Chapter Lessons 206
Bond Ratings 159 Conceptual and Analytical Problems 207
Commercial Paper Ratings 164 Data Exploration 209
The Impact of Ratings on Yields 164
CHAPTER 9 DERIVATIVES: FUTURES, OPTIONS,
Differences in Tax Status and AND SWAPS 211
Municipal Bonds 167
The Basics: Defining Derivatives 212
The Term Structure of Interest Rates 169
Forwards and Futures 213
The Expectations Hypothesis 170
Margin Accounts and Marking to Market 215
The Liquidity Premium Theory 173
Hedging and Speculating with Futures 216
The Information Content of Interest Rates 174
Arbitrage and the Determinants of
Information in the Risk Structure of Futures Prices 217
Interest Rates 174
Options 219
Information in the Term Structure of
Calls, Puts, and All That: Definitions 219
Interest Rates 175
Using Options 220
Key Terms 178
Pricing Options: Intrinsic Value and the
Using FRED: Codes for Data in This Chapter 179 Time Value of the Option 223
Chapter Lessons 179 The Value of Options: Some Examples 226
Conceptual and Analytical Problems 180 Swaps 227
Data Exploration 182 Interest Rate Swaps 228
Credit Default Swaps 232
CHAPTER 8 STOCKS, STOCK MARKETS,
AND MARKET EFFICIENCY 184 Key Terms 233
The Essential Characteristics Using FRED: Codes for Data in This Chapter 233
of Common Stock 185 Chapter Lessons 233
Measuring the Level of the Stock Market 188 Conceptual and Analytical Problems 235
The Dow Jones Industrial Average 189 Data Exploration 237
The Standard & Poor’s 500 Index 189
Other U.S. Stock Market Indexes 191 CHAPTER 10 FOREIGN EXCHANGE 238
World Stock Indexes 191 Foreign Exchange Basics 240
Valuing Stocks 193 The Nominal Exchange Rate 240
Fundamental Value and the The Real Exchange Rate 241
Dividend-Discount Model 193 Foreign Exchange Markets 244
Why Stocks Are Risky 195 Exchange Rates in the Long Run 245
Risk and the Value of Stocks 196 The Law of One Price 245
The Theory of Efficient Markets 199 Purchasing Power Parity 246
Investing in Stocks for the Long Run 200 Exchange Rates in the Short Run 250
The Stock Market’s Role in the Economy 203 The Supply of Dollars 250

cec26786_fm_i-xxxiv.indd 25 14/10/19 12:25 PM

Another random document with
no related content on Scribd:
szikrázva pattannának szét ezek a tépett és szomorú leány-
gondolatok, – amikor annyi igyekezet ellenére is finomak maradtak –
és szubjektivek, – mint az egész asszonyi élet.
Hatan voltak csak együtt azok közül, akiket az ország minden
részéből elsőknek hajtottak fel a szükség, a nagyravágyás, a
tehetség vagy a boldogtalanság, – tanulni, tanulni. Ezek, húsz-
huszonöt évesek mindannyian – még nem a rendes úton, holmi
tantervek szabványos létrafokain át jutottak fel ide, hanem hirtelen
elhatározással, rendszertelen vagy hézagos tudással, de öngyilkos
türelmetlenséggel akarva mindent, mindent az új eszménynek
szentelni. Amint így, – hanyag és kissé affektáltan festői pózokban
ültek, heverésztek az asztalok, padok tetején, minden közös és
különös sajátosságuk szinte látszóan fölöttük lebegett. A
jellegzetesség nimbusa külön, ez érett és kedves fők felett.
Bózsi ült középen, a csodaszőke baba-lány, – azaz: piros empire-
ruhájában, mint egy százfodrú, tömzsi mákvirág hempergett inkább
a poros asztalon és a Mária ölébe hajtotta bóbitás fejét. Mária
mellette ült. Komoly arcú, nádszálegyenes leány volt, – vagy három
évvel idősebb nála. Ezek ketten még a kolostor-iskolából ismerték
egymást. Akkor fejlődött köztük az a furcsa, hihetetlen és mégis
meglevő viszony, amire mind visszaemlékezhetnek a fiatal
asszonyok, – boldog kismamák, – akik hamarosan főkötő alá
kerültek a kolostori nevelés után. Félig fanatikus áhitat, félig a
titokzatos sejtése, az eszményítés vágya és az érzelmek
szomjúsága e hazulról elkerült gyerekszívekben, – ki tudja, melyik
szüli e szokást, – de igaz és általános, az élet fő mozgató eleme a
leányinternátusok belső, vízcsepp-világában. Abból áll, hogy minden
kisleány »ideál«-t választ magának az apácajelöltek vagy a nagyobb
növendékek közül és környezi a lovagapród rajongásával, a jövendő
szerelmes asszony önfeláldozásával, de alig merve megközelíteni,
ha csak egy szóváltással is. Az ideálok pedig »keményszívűek és
hidegek«, de azért egy profán vállveregetéssel, reális pajtáskodás
szavával a világért sem szüntetnék meg ezt az imádatos tiszteletet.
Ez már – tisztán asszonyi hajlam.
 Így »imádta« akkoriban a szőke Bózsi a komoly Máriát. Aztán
elkerültek messze, haza, vagyonos szüleikhez és amúgy eladó-lány
módjára báloztak végig néhány farsangot. A tanuláshoz – egymásról
mit se tudva – egy időben foghattak újra hozzá, mikor Mária
visszaküldte a gyűrüt a második vőlegényének, Bózsinak pedig
elhaltak a szülei s a gyámjához – szomorú, rideg, pusztai házba –
semmi kedve nem volt költözködni. Itt azután találkoztak és
hangosan kacagva ölelgették meg egymást. Azóta Mária valami
komoly, anyai gyöngédséggel őrködik a szeszélyes, makacs cica
fölött.
Most középen ültek és a többi közül még ketten voltak a
közelükben, a reformruhák újszerű testtartásával, – szinte a térdükig
görnyesztve szép, gondosan fésült fejüket. Erzsébet volt az egyik,
barna, telt és viruló, akinek pompásan állott a fekete, nyakig
begombolt és diszítetlen köntöse, a másik Sára, a kígyómozgású
szép zsidó leány. Ez másik oldalt ült és átnyúlva az asztalon, az
orvosnövendék szakértelmével fogta át és a nő ízlésével méregette
a Bózsi fekete harisnyás, gyönyörű bokáját, amely fesztelenül nyúlt
ki a piros fodrok közül. Most ő beszélt – Bózsi!
– Lássátok, – mondta – igazán nem irigylem őket. A szegény
leányokat, akik semmi egyebek se – csakhogy épen »leányok«. Ez
szép, poétikus, de nagyon szomorú állapot lehet, úgy például holmi
szerelmi csalódások idején. Mi akkor előkeressük megint a
jegyzeteinket, egy kicsit elbolondítjuk, körülbástyázzuk magunkat,
amíg elmúlnak a válságos idők. De gondoljátok el, – azok a
szegények, – a szalonjuk nippjeit törülgetik olyankor, meg
csipkebetétet horgolnak.
– Honnan hoztál ma ennyi bölcseséget? – kérdezte Erzsébet.
– A nagynénémnél volt zsúr – –
– És ott volt a nagynéném unokaöccse, – ingerkedett a másik.
– Hagyd el. Úgy megsirattam ma egy leányt, egy egészen idegen
leányt. Az unokatestvérem beszélt róla. Ez a hóbortos nagy fiú évek
óta küzködik érte idefenn és most egyszerre rájött, hogy nem szereti,
mégsem szereti. És megszakít vele minden érintkezést. Pedig annyit
beszéltem a lelkére, igazán minden ékesszólásommal, – ennyire
csak a magam dolga szokott érdekelni. Úgy szeretném
megsimogatni azt a leányt.
– Te, – mondta Mária és aggódva simogatta a Bózsi haját, – én
azt hiszem, gonosz az a fiú.
– Semmiképen – csattant fel az – nem gonosz. Kicsit dekadens
gondolkozású lehet, léha modorú, hóbortos (és mind halkabban,
gondolkodóbban mondta), de hát mit tehet róla? Ő sohasem
hazudott. Amit mondott annak, igazán mondta akkor. Mit tehet róla,
hogy elmúlt. Aztán meg (és Mária kezébe temette bolondos szép kis
fejét), aztán meg, ma neki, holnap nekem.
– Régen tudom, hogy szereted, – mormogta Erzsébet, – ő is
szeret. Csak azt nem tudom, mit okoskodtok. Ő végzett ember,
neked vagyonod van és nem való vagy ide. Asszonynak való vagy,
párnás, kicsi fészekbe, szép holmik közé – és hogy becézzenek.
– Eh, – semmi – nem igaz! Mi ketten, tudod, sohasem
érdekelhetjük egymást úgy. Nem ébresztünk egymásban illuziót, az
együttlétünk csupa gúny, sivárság és filozofálás. Ha néha,
lámpagyujtás előtt, – becsületesek és egyszerűek vagyunk egy
kicsit, már úgy fél mindegyik a másiknak a csúf, cinikus kacagásától,
hogy igyekszik megelőzni a másikat – előbb kacagni. Úgy hajszoljuk
egymást a profanizálásba, – pedig ez rossz. És a szerelmet is
megtárgyaltuk már, – orvosi, társadalmi, nevelési, meg minden
szempontból. Pfuj!
Csend volt. Csak Mária susogta halkan: kis bolond, – bolondom!
– Nevetséges vagy! – vélte aztán Erzsébet. Lássátok, ezért
mondom én, hogy egészségtelen, kifacsart lelkek vagyunk.
Dolgozóméhek, akikben visszafejlődött a köpű királynőjének a fajbeli
nemessége. A Bózsi helyén, lám, akármelyik falumbeli csirke-
kisasszony okosabban csinálta volna a dolgát.
– És te? – kérdezte tőle Sára.
 – Mit… én?
– Miért nem mentél férjhez ahhoz az okosképű kis
professzorhoz, aki a nyáron akart?
– Az más! Nem akarom ráfogni, hogy a Mariska húgom miatt
egészen, – de azért is. A kis leánynak első szerelme – és boldoggá
teszi, – olyan szerény kis gazdasszony. A nyáron még én is tudtam
volna olyan lenni, – de ahhoz másforma ember kellene mégis, –
hogy a kedvéért. És most már, – nem is tudnánk mi többé úgy,
derülten tenni-venni a mázas csuprok és bádogsütők közt,
eseménytelen napokon át.
És Sára mondta:
– Megmérgez minket ez az élet, a sok elmélet, a betü. Hidd el,
hogy épp úgy vadásszuk az élet finomságait, sürített és izgalmas
gyönyörűségeket, mint ez az egész bolond nagy város ott kinn. Csak
épp hogy mi a könyveinkből, a mesterségünkből, idézzük fel. Hisz
látom, ti együtt éltek a világirodalom valamennyi hősével meg
hősnőjével, – mindent a magatok külön szemével néztek – és ez árt.
Ez a szegény Fánni hideglelést kap minden komolyabb esetnél a
klinikán és én nem alszom éjszakákon át, ha egy kicsit szokatlanul
viselik magukat azok az átkozott, parányi férgek a zselatinon.
– És – a fiúkollegáid nem így vannak?
– Ah, – dehogy. Pompás gyerekek azok. Látnád, hogy átdőzsölt
éjszakák után micsoda éber nyugalommal dolgoznak a boncoló-
asztalnál és milyen biztos, erős a kezük. Mit ér a mienk finomsága, –
tudod-é, hogy még ügyesebbek se vagyunk?
Mária szólt közbe, komolyan, feddőn:
– Nekünk pedig mégsem szabad így beszélni, érted!
Belefogtunk, mert jobb választásunk nem volt – és úgy-e visszatérés
nincs. Már hozzáformálódtunk ehhez az élethez és nem kár értünk.
Leányból van elég; és így talán valami hasznára is lehetünk
valakinek. És mi volnánk a kezdet, az úttörő gárda, holmi reakció
még korán volna és nem egészséges. Mi nem térhetünk vissza, –
Bózsi talán –
– Semmi áron kis anyó! Lásd, most szorgalmas vagyok. Az éjjel
fenn olvastam, állva, az előszoba lámpája alatt. Úgy füstölt – és a
szobaleánynak egy bársonyövet adtam, amiért el nem oltotta.
Schillerről való kritikákat olvastam. »Es siedet, und brauset, und
zischt« – és a vízvezeték csapját nem bírtam elzárni jól. Micsoda
nedves hangulat és hogy fáztam! Szegény Tamás! Úgy –
csipkebattisztban.
– Jaj Istenem, – Istenkém, de mikor ott volt a nagy kendőm a
szögön!
A szögletből hangzott ez az éles, sivalkodó panasz. Ott, a kályha
melletti zugban, amit egy ócska köténnyel elfüggönyözött
könyvespolc segítségével rekesztett magának, ott székelt Fánni, a
sárga Fánni, a jó, az élhetetlen, – az orvosnövendék Fánni. A kis
ketrecében – ép olyan komikus, mint ő maga, – a többiek közt is
mindig egyedül volt. Az íróasztalát a falnak fordította, a kendőjét, –
mert örökké fázott, – a két fülére is felhúzta, aztán se látva, se hallva
körmölt napokon, estéken át, – mert ahhoz lelkiismeretes volt, –
hogy titokban, éjszaka fennmaradjon. Néha órákhosszáig úgy tanult,
beszorított füllel, félhangon mormogva, mint a gyerekek. A
csenevész kis alakját most valami óriás-bő ujjú, zöld bársony ruha
tette ünepélyesen éktelenné. »Szegény egyetlen nénémé volt« –
szokta mondani sokszor. A két karjára könyökig érő ujjvédőt húzott,
– hogy írásközben a ruha ne kopjék, – úgy szöszmötölt ott, – mint
valami boszorkánykonyhában, – egy borszeszlámpa kék lángja
körül.
– Mit csinálsz, Fánni? – kérdezték.
– Látod, hogy herbateát! Ha akarod…
– Kell az ördögnek, – idegeskedett Bózsi, – inkább nagyon
kérnélek, hogy itt az orrunk alatt ne rontsd a levegőt az ilyesmivel.
– De kérlek, – tudod, – ez már sok!
 Lassan előrefordult és ránézett a többire, a szemében azzal a
stereotip mártirtekintettel, ami (Bózsi mondta) – a boldogságos szűz
Máriát is kihozná a béketűrésből. Ilyenkor mind, ezek az alapjában jó
és eszes teremtések valahogy belső szükségből kegyetlenek és
gyerekesen szeszélyesek voltak ezzel a lelki nyomorékkal, – és nem
tehettek róla. Pedig ez a szegény lélek igazán jó volt, csak
tolerancia, béketűrés nélkül való, – afféle erőszakos, provokáló és
megbotránkozó jóság, – azonkívül a végletekig nevetséges.
– Hát tudod, – ez sok, – mondta még egyszer. Ti egész estéken
nem hagytok tanulni, éjszaka is fecsegtek és nekem ennyi sem
szabad. Ha tudná szegény, egyetlen, jó nénikém.
A Bózsi hegyes ujjacskái belemarkoltak a Mária kezébe, az ajka
reszketett a türelmetlenségtől, mint egy fiatal, ideges leánytigris, úgy
szökött fel:
– Fánni! Utálatos vagy! A szemed akkorára mereszted, mint egy
kávésbögre és olyan pókhálósan nézel. Hát mi bajod? Jaj, – te hüllő!
Vajjon nincs úszóhártya az ujjadon?
– Most hallgasson Bózsi! – parancsolt rá Mária és a cicaleány
azonnal engedelmeskedett. Mária komolyan haragudni kezdett,
amikor magázta őt.
– Igazán, – mondogatták halkan a filozopterek (furcsa, hogy itt
ezek a külömbek) – jobban kellene bánni szegénnyel.
Ezt már sokszor elhatározták ők együtt. Ez a Fánni árvaleány
volt, szegény és törekvő. Tele volt valami csodatevő, szívós
energiával, elpusztíthatatlan önbizalommal. Valami akart lenni, és
fölnevelni a kis öccsét. Ez az a dolog, – mondta néha Mária, – amiért
mégis ő a legboldogabb mindnyájunk közt. Ő tudja, miért él és nem
fogják el ilyen modern kétségek.
Bózsival az elfojtott harag még felboríttatott egy széket, – a
csodafinom lábacskájával tette, – valamelyik mosolyogva nyúlt érte,
aztán csend lett. A teafőző sistergett, zümmögött és mintha valami
ismerős hétköznapi nesz hangzanék, – tollpercegés. Bózsi
hátrarezzent:
 – Ki ír most is? Ah, már itthon van, Lóna?
– A kis fehér boszorkány! Észre se vettük.
Mindenki arrafelé fordult, ahol, az ablakfülkében, az írása fölé
hajolt a másik remetelány, Lóna.
Szép, stílszerű kicsi íróasztalnál, amit a préseltbőr-karosszékével
együtt hazulról hozott, csupa igazán szép és összeválogatott
apróságok közt ült Lóna. Finom, érdekes arca volt, és olyan színű,
mint a valódi csipkék a lila-posztó pongyoláján. A könyv is, amit a
kezében tartott, lilaszínű volt, rajt ezüst betükkel a cím: »Memoire«.
Valamivel odébb a motto: »Nem éget már a köny, csupán ragyog.« –
Ebbe írt most is lázas gyorsasággal, közben néha, olyanformán,
mint Duse szokta, a tenyerét kifelé fordítva, simított végig a szemén.
Lehet, hogy csakugyan könyet morzsolt el, de ha nem is úgy volt, ő
maga hitte bizonnyal és ez elég.
– Bernátéknál volt ma, Lóna? kérdezték.
– Igen! – felelte halkan és tovább lapozott, – de látszott rajta,
hogy fog még beszélni, – és hallgatva várták mindannyian.
Hallgatag megegyezésből egyikünk sem tegezte. Ez a finom,
leheletszerű leány tele a test arisztokráciájának tudásával s valami
fejedelemnői szerénységgel, amely vitás ügyekben mindig
elhallgatta a véleményét, – és a jó ügy védelme helyett ez előkelő
passzivitást választotta, – mégis csak imponált nekik. – Bolond
dolog, – szokta volt mondani Bózsi, – de olyan következetesen
pózol. A hajához éjszakára is hozzákötötte az idegen tincset lila
szalaggal, és ezért minden este hamarább ment a többinél a közös
hálóterembe. Mindegyik tudta ezt, de úgy voltak vele, mint a férfiak
szoktak ilyen esetekben. Hálásan vették, hogy valaki annyit fáradt az
illuzióikért.
És Bernáték? A háziúr, – Józsi bácsi, – távoli rokona Lónának, a
felesége révén. Olyan negyvenesbe járó ember lehetett, családapa
és akadémiai tag. Írói körökben pénzügyi notabilitásnak tartották, a
banknál pedig, amelynek igazgatója volt, jeles politikai írónak. Az
asszonyok imádták mind, – Lóna legkivált, – és egyszer, a tárlaton
kiállított képét ibolyacsokrokkal tűzték körül a kollégium leányai. A
Lóna kedvéért.
A »Memoire«-ok róla, – neki szólnak. Minden ciklusnál hagyva
egy-egy pontosan kimért iniciále-hely, – ott keskeny, lila zsinórral
lekötve holmi préselt gazok, – az ő levele: »Kis halovány
barátnőm!«, a felesége haja – meg a többi. És története mindnek.
Ezt sétaközben kapta, ezt otthon, a nyaraló kertjében. Mert ez a
tartózkodó leány, aki soha egyikünket sem csókolta meg,
csodálatosan bőbeszédű tudott lenni, ha erről volt szó. Önmagát
gyönyörködtette ilyenkor ez a csodálatos, atelier-fantázia, aminek az
egész élet csak »művészi beállítás«-ok sora volt. Jelenet a
lépcsőházban, jelenet a kandallónál, lila-ködös hangulatok, esetek,
amikről ép azért lehet ennyit beszélni, mert nem történtek meg.
S az egész lila regényben – mondta egyszer Erzsébet – az a
legzöldebb, hogy mi végighallgatjuk, és tetszik nekünk.
Tetszett nekik, és áhitattal hallgatták. Mert szép, érdekes volt
ilyenkor ez a leány, – a rejtelmes, fehér boszorkány, – és a varázsát
elismerték azok is, akik hátmögött kinevették. A hangja
puhaságában, a mozdulatai szépségében volt talán az egész
hatalma. Bózsi már sokszor felvetette a kérdést, hogy vélekednék
erről a leányról, – ha úgy ismerné, mint ők, – valami férfiember.
Most befejezte az írását Lóna, és lassan az arcához emelve
párnaképen a két kezét, odasímult a karosszék támlájához.
– Vége, mindennek vége, – tördelte.
Csend lett és mindenki várta, hogy folytassa. A Fánni teája is
elkészült és ő két kézre fogva a bögrét, – odavitte Lónához.
– Láttam, hogy sápadt, – azért főztem. Ez mindenre jó. Szegény
nénikém.
Harsogó, kíméletlen kacagás tört ki mindenfelől.
– Pompás, nagyszerű! Ez a hölgy három hónapja orvosjelölt.
 Mind nevettek, – egészségesen, szívből, – csak Lóna mosolyán
látszott, mintha sajnálná, hogy megzavarták.
A napos tanítónő jött be.
– Ah, hölgyeim! Már itthon? De, úgy-e, már kértem önöket
sokszor, hogy a vacsorához halcsontos derekakban jőjjenek. – És itt
mintha valaki cigarettázott volna.
Sovány, sipító hangú, ráncosarcú vén leány volt, ijesztő, szomorú
képe a jövőnek.
 Korlátok.

Odaát a nagyszalonban a mamák vitáztak egy híres szép

asszony válópörén, akit a háziúr valami gyanus buzgalommal vett a
pártfogásába. Itt künn, a lányoknál, – meg az ebédlőben is,
összevissza csapatokban ácsorogtak azok a fiatal népek, akik vagy
három évadja farsangoltak már együtt és az egymás vagyoni, meg
egyéb körülményeivel, – csodálatos, – még mindig nincsenek
egészen tisztában.
A házikisasszony, a csúnya kis Bánó Ila egykedvű arccal
gunnyasztott a huszártiszt-kérője mellett, a szögletben, a pálmák
alatt pedig három csillogó szemű tacskólány dobálta kacagva a
fényképeket. Feltünően csinálták, de jól állt nekik, hogy az egész
ártatlan manőver Bódog Sándornak volt szánva, – egy nagyon
kellemesnek látszó, szőke uriembernek, aki a zongorának
támaszkodott volt és egyre Wildtnét nézte. Az érdekesen fésült,
szép, délceg asszony a kályha melletti sarokban csak akkor vette
észre ezt a kitartó pillantást, mikor a ház asszonya a pohárszék felé
indult és ő magára maradt. Akkor pedig egy öntudatos és egyszerű
mosollyal a közelébe intette Bódog Sándort.
 A meghajlásuk gúnyos pedanteriájában, vagy a szemük kutató
mosolyában felvillant egy percre valami bizarr meghatottság, – talán
az Anyégin-idill modernül furcsa parodiája – és ott kisértett továbbra
is köztük, amíg – könyvekről és emberekről beszélve, – rajtaérték
egymást valami ismerős megjegyzésen. Ah, ugyanezt már mondtuk
együtt, egyszer, ilyenformán. Közben asztalkát kaptak, meg
süteményt a teához és a kis Ila a csúnya lányok szomorú
tapintatosságával odábbterelte a társaságot. Szinte magukra
maradtak. És akkor erőt vett az asszonyon az ő régi betegsége, a
feltétlen és szükségtelen nyiltság valami szilaj vágya, ami időnkint
bolondságokra késztette. Azt mondta valamire:
– Az akkor volt, mikor én két álló hétig ész nélkül szerelmes
voltam magába.
Az örök emberi hiúságon kívül az íróember objektiv érdeklődése
is élt Bódog Sándorban minden asszonyi megnyilatkozással
szemben. Ép olyan kiméletlen tudott lenni a végighallgatásban, mint
az asszony az ő rohamos őszinteségében. És most összetalálkoztak
a pillanataik.
– Tudja, – kezdte az asszony – hogy három évvel ezelőtt,
huszonkétéves koromban kerültem Budapestre. A szegény apa
halála volt az oka, akkor anyagilag is olyan nagy változás állt be a
családunkban, hogy kenyérkereset után kellett néznem. Az első
szerelmen persze túl voltam. Azon, amelyik sok virágcsokorral, éjjeli
zenével, francia négyesekkel jár és jelentős kézcsókokban éri el a
tetőpontját. A hirtelen jött szerencsétlenségem volt a gátja és az
könnyítette meg a feledést. Magam akartam egészen új életet, – és
mert most olyan rengeteg sok tanítónő van – és mert tehetségem lett
volna valami, – a sziniiskolába iratkoztam. Az édesanyám felkisért
ide és a vagyonos fővárosi rokonok sírva igérték neki, hogy gondjuk
lesz rám. Így történt, hogy a szabad időmet egészen társaságban
tölthettem és az estéim a közelmultat mímelték szomorúan. Itt, a
Bánóék zsúrján találkoztam először magával.
– Akkor ellenszenvesnek talált, – mondta is.
 – Kényelmetlen volt nekem, hogy több esze van, mint a
többieknek, de már akkor is különbnek tartottam mindannyinál.
Abban a korban már nem jön lopva, észrevétlenül a szerelem, sőt
minden valamirevaló új ismerősnél eszünkbe jut: »Milyen lehetne
szeretni ezt az embert?« Az itélésem válaszolt akkor, – de maga alig
foglalkozott velem. Ritkán láttam, sok dolgom volt és hónapokig alig
gondoltam rá. Szinte furcsa volt, mikor egyszer – nagysokára – a
Belvárosból jövet, a Vas-utca sarkán hozzám szegődött.
– Honnan? – kérdezte.
– Leckéről.
– Milyen leckéről?
Most is előttem van a meglepett arca, mikor megmondtam, hogy
szinésznő leszek. Azután elmeséltem, hogy egy özvegy sótisztnénél
lakom, aki jó asszony, de ritkán látom, mert egész nap tanulok és
szeretek egyedül lenni. Meséltem a furcsa kis diák-szobámról, –
valahogy magamnak is tetszett akkor ez az élet, – maga kiváncsi
lett, én pedig felhivtam. Emlékszik arra?
– Hogyne! Mikor fölértünk, én jöttem zavarba. Valami indiszkrét
ostobaságot kérdeztem a szobájáról és maga még ügyetlenebbül
füllentett.
– Tudom, de utóbb megszoktam a dolgot. Maga gyakran
ellátogatott, – decemberben már kedélyes jóbarátok voltunk, az
egész világról beszéltettük egymást a hosszú estéken át. Aztán, –
egész természetesnek találtam, mikor egyszer minden ok nélkül
megfogta a kezem.
Valami kacajfélét lihegett és egy percre megállt az asszony.
Aztán folytatta:
– Egy hét múlva már szerettem.
– Lehetetlen, – töprengett Bódog Sándor. – Egy hét múlva ép
olyan nyugodt és derűs volt.
 – Igen! De ha nem jött, amikorra igérte, lüktetett a halántékom és
kínos nyugtalanság szorongatta a torkomat, – mint az elfojtott sírás
szokta. Az szörnyű, mikor maguk várakoztatnak egy asszonyt. Az
élet minden gyötrelme összegyűl azokban a percekben és ha van
túlvilági igazság, az örök élet nem elég rá, hogy magukon azért
bosszút vegyen.
– Ámen!
– Ejh! Szóval, az őrült idő volt. Istenkáromló, pogány
imádkozások estek akkoriban a szerviták templomában, a kis Mária-
oltárnál, akihez a Szent Antal divatja ellenére is hűséges maradtam.
Asszonynak jobban el lehet mondani olyanokat.
– Milyeneket?
– Ezt: Asszonyom! Ez az egy ember van a világon, akiért élni és
jónak lenni érdemes. Add nekem és majd meglátod, mennyi nagy,
magasztos őrültségre leszek képes miatta. Csúf, önző imádság volt,
most már tudom. Én is, mint annyi más, valami kizárólagos nagy
boldogságért ostromoltam az eget.
– És aztán?
– Aztán, mint aki meséket álmodik, olyan természetesnek és
igaznak találtam mindent. Azt is, hogy ha társaságban találkoztunk,
maga megint alig nézett rám. Szinte hálás voltam ezért és semmire
nem gondoltam.
– Hátha egyszer – – – például megcsókoltam volna, – kérdezte
gondolkodva a férfi.
– Ez kérdőjel maradjon. Szóval a második héten történt, hogy
maga egy érthetetlen dolgot követett el.
– Megmondtam, hogy nem veszem feleségül.
– Máig sem tudom, ügyetlenség, becsület, különcködés vagy
durvaság volt-e az magától.
 – Egyik sem! Egyszerűen csak hóbortos és kiváncsi voltam, és
akkor nagyon szépnek, nagyon kedvesnek találtam magát.
Veszedelemben voltam és el akartam hárítani. Megért?
– Lehet! De lássa, jobban kellett volna ismernie. A hajlamaim és
a nevelésem miatt sem lehettem egészen »századvégi leány«. És
még a tipikusan azok sem flörtelnek valami, hogy is mondjam,
morális alap nélkül.
– Szóval, akkor kiábrándult.
– Még nem! Akkor este furcsákat gondoltam. Valahogy nem
éreztem világosan, mennyire vagyok felelős a tetteimért. A
társaságra gondoltam és az emberekre, akik az élet korlátait
jelentették eddig nekem. Eszembe jutott, hogy akik a városunkban
jól mulattak tavaly nálunk, az idén másnál mulatnak. A vőlegényem,
aki megtiltotta nekem a csipkeáttört blúzokat, – másnak udvarol és
az édesanyja pletykáz rólam. Azt gondoltam: Az élet kizárt engem a
korlátai közül és én nem tartozom neki semmivel.
– Nem foroghatott nagy veszedelemben, amíg ilyen világosan
gondolkodott.
– Még gondolkoztam. De azért nem tudom, – – – ha maga akkor
másnap is, harmadnap is eljött volna hozzám.
– Akkor volt az a nagy tagosítási pör a délvidéken.
– Furcsa, hogy maguk a pöreikkel bajlódnak olyankor. Csak a
negyedik napon tudtam meg, hogy elutazott. Itt, Bánóéknál voltunk.
Az Ili képes levelezőlapjai közt leltem meg az írását. – »Zimonyból
kézcsókját küldi hűséges jó embere, Bódog.« – Régen nem fájt úgy
valami, mint az az ostoba kártya. Pedig a szegény Ilára – igazán –
nem lehettem féltékeny.
– Magára sokszor gondoltam az úton.
– És nem írt egy sort. Ne, ne próbálja ezt megmagyarázni! – No
igen! Azon a kicsi kanapén ott egy őszhajú néni ült, annak
bemutattak. Özvegy Bódog Sándorné volt.
 – Az édesanyám!
– Abban az imádatos tiszteletben, amivel a szerelmesünk
édesanyjára szoktunk nézni, volt valami szégyenkezés is.
Legelőször vettem magamon észre ilyesmit.
Egy fiatal úr, a maga jóbarátja, a kettejük viselt dolgaival
mulattatta a nénit. Egyszer – mondta – gyerekes jókedvükben
odatévedtek valami hivatalszolgáknak vagy miknek a báljára, maga
leült egy gyönyörű kis fekete leány mellé, kifogástalanul udvarolt és
fagylaltot hozatott a mamának. Néhány fricskalány kórusban
csipogta:
– Nagyszerű! Mikor Bódog inkognitó mulat.
Hanem az öreg Bódogné elkomolyodott:
– Ki fog kapni ezért az a rossz fiú. Hátha komolyan vett valamit
az a szegény kis leány és most ábrándozik felőle és búsul utána. Az
ilyen leányok nem értik meg azt: inkognitó!
Szédelegve néztem rá. Persze! Az ilyen leányok.
Itt volt a hazamenés ideje és mert Bánó bácsi nem kisérhetett
haza, rábíztak a maga édesanyjára. Ő vitt el a kocsiján hazáig. – – –
Másnap feljött a testvérbátyám, a szolgabiró. Elintézte a
dolgaimat, bemutatkozott a szobaasszonyomnál és megkérte, hogy
ezentúl együtt étkezzem vele és legyen gondja rám. Aztán családi
dolgokról beszélt és mire nagy későn magamra hagyott, valahogy
nyugodtnak és könnyűnek éreztem magam. Nevessen ki, de akkor a
párnáimból is valami jóleső hűvösség áradt a fejemre. Azt hiszem
az, amit az uram az ő törvényszéki nyelvén így hiv: az »Egyetemes
Törvényszerűség«. Visszafogadott engem.
Másnap a bátyám hozta el hozzám Wildt Jánost, a régi
iskolatársát. A háziasszonyom nappalijában fogadtam akkor is,
aztán is mindig. A megholt feleségéről beszélt, meg a két szép
fiúgyerekéről, akik anya nélkül vannak. Komoly volt, tiszteletteljes és
mindjárt kezdetben eléggé szimpatikus. Mindig szalonkabátban jött
az esteli látogatások pontos idején és a kemény gallérján látszott,
hogy hivatal után frissen cserélte.
A többit azután tudja.
 Egy asszony meg egy leány.

Alkonyatkor jött az asszony, sietve suhogva, mély lélegzetet vett

a virágillattól terhes kicsi boltban. Valahol a kassza mögött egy nagy
legyezőpálma síma leveleit mosogatta a leány, Terka. Fehér
pongyolás, telt alakja könnyedén, puha léptekkel osont elő a
homályból, a merev, sötét levelek alól. Két kezét nyujtotta a vendége
elé, aztán megölelte.
– Jóestét asszonykám! Milyen jó télszagot hoztál az utcáról. A
prémeidből jön.
Ittben csakugyan sűrü, mesterségesen tropikus volt a levegő, és
a virágok úrnője is könnyű, sokráncú battisztköntösben járt, kelt a
szőnyegen.
A benyílóba mentek és nyitva hagyták az ajtót, bár az üzletben
egy csipkefejkötős öregasszony is maradt és diszkrétül, hallgatagon
szolgálta ki a szinház előtti közönséget, ibolyavásárlókat, estélyre
hivatalos urakat. Ah, ez a bolt melletti kicsiny zug épp olyan
csodálatosan könnyű, telt és világos volt, mint az egész leány. Nem
volt benn semmi rejtelem, semmi elfojtott hangja valami titkos
búbánatnak, erőltetett jókedvnek.
 – Itt nálad nem ideges az ember. Az egész szoba csupa kedves
csodálkozás azon, hogy mért nem lehet mind a nagyképű
talányokat, titkokat, egyszerűen, csak úgy kitálalni.
Ezt egyszer – régen még – Hedvig asszony mondta, amíg
mosolyogva nézte az egyszerű, kerek öntöttvas mosdóasztalt, amit
nagy virágú perkálszövet borított talpig, de milyen árulóan, milyen
redőtlenül.
Most szemben ültek a kék zseniliadiványon és Terka az asszony
arcát fürkészte, aggódó, komoly pillantással, mint orvos a betegét.
Sápadt volt és mintha újból megtaposta volna a gyötrődés, görcsös
merevség ült a keskeny száj körül. A leány megfogta a kezét.
– Mi lelt? Valami történt?
– Oh, dehogy! Hisz ha történt volna!
Egy percre lehajtotta a fejét, aztán hirtelen, áradó szóval, mint aki
parázson jár, úgy szökdösve az égető gondolatokon, gyónni kezdett.
– Semmi, semmi hír. Csak hogy az ideggyógyintézetből nem
szállítják haza, ott van most is, azt tudom csak, és hogy
menthetetlen. Borzasztó ez, Terka! Reggeltől estig ez az egy
gondolat ül a fejemen, a szívemen és másnap újból. És az ember
jön-megy, bevásárol, ebédet főzet, stoppol a gyerekeknek. Ma,
amikor esteledni kezdett és én eltakartam a kezemmel a két
szemem és úgy néztem azt a belső nagy rémséget, ami a lelkemen
feküszik, akkor jött haza épp az iskolából a két gyerek. Azt hitték,
sírok, vagy fáj valamim és a karomba akaszkodtak szegények. Te!
Ellöktem őket. Leráztam, mint valami gyűlöletes terhet, amitől nincs
menekvés. Aztán megrémültem önmagamtól és hozzád futottam.
Terka! Mondj valamit!
A leány végighúzta az erős, fehér ujjait az asszony kesztyűs
kezén. A szeméből látszott a saját megnyugtató, csillapító erejének
a naiv hite. Egyszerűen, csendesen mondta:
– Bárcsak már meghalt volna szegény!
 Ennyi volt minden, amit mondhatott a legigazabb lelkéből és
mégis az asszony vádoló, szinte ellenséges pillantása szegződött rá
köszönetül.
– Miért mondod így, te; miért mintha nem volna már semmi
segítség? Hát igazán késő, mondd?
– Hisz te tudod, Hedda, hogy késő. Miért nem hallgattál rám
előbb?
Az asszony elhallgatott.
– Igaz, – mondta később, – te mostanáig biztattál, küldtél,
segíteni akartál. De hát mondd meg egyszer, azért ugy-e, te is
véteknek tartottad volna?
– Nem tudom, ezen én nem gondolkodom. Láttam, hogy
boldogtalan vagy, hogy vergődöl és azt hittem, a helyzeted az oka.
Hát boldogulj, gondoltam, menj törj össze mindent, hátha sikerül.
Magamról ítéltelek meg és arra a napra emlékeztem, amikor
egyszerre hagytam el a városomat, a pályám és a vőlegényem, aki
egyszer hazudott nekem. Pedig akkor még gyűlöltem Pestet, biztos
állásom volt felsőbb iskolánál és a kelengyém készen. De azért nem
bántam meg, már csak azért sem, mert hisz elkövettem; akkor
nagyon is sok megalkuvásba került volna hozzámenni, – később
pedig éppen annyiszor lett volna jó és annyiszor rossz napom, mint
így. Hidd el, egészen mindegy. Hanem, persze, te egészen más
vagy, te szükségképp lettél boldogtalan, mert ez az állapot illik
hozzád.
– Jaj, vigyázz a szavadra! Hát azt hiszed, hogy olyan ez, mint a
dologtalan asszonyok ábrándjai, hogy tán mert sok regényt olvastam
és egy időben a szindarabok is csak ilyesmivel foglalkoztak, azt
hiszed, önmagam előtt akartam érdekes lenni és azért csináltam
meg a szerelmet, hogy téged mulattassalak? Így ismersz engem?
– Nem! mondta a leány egy percig gondolkozva. Azelőtt hittem
ilyenformát? ki tud eligazodni rajtatok? Téged is zárdában neveltek
és asszonykorodban olvastad az első regényt. De azután beláttam.
Egy széplitteraturai szerelemért nem rontja el az ember úgy az
életét, mint te. Tudom, hogy őszinte vagy, de azért mégsem bírtál
volna segíteni magadon.
Az asszonynak most eszébe jutott valami.
– Terka! Kérdek egyet! Nézd, ha te valamikor, például ma este
úgy éreznéd, de erősen éreznéd, hogy kell, kell az életedhez, a
sorsod betetőzéséhez, hogy te ma, – most rögtön – elmenj valami
embernek a lakására és ott maradj reggelig. Úgy-e, megtennéd?
– Azt hiszem. Ha elég erősen éreznék ilyet, – – hanem előbb
megpróbálnék teljes erőmből másra gondolni. Ha nem sikerülne,
akkor mennék, – igen, – ma este még, nehogy meggondolhassam
és holnap újból kezdjem a tépelődést. Mert hidd el, csak ez a
borzasztó! Még látni is szörnyű volt nekem téged. De te nem tehetsz
erről.
– De hát mit kellett volna csinálnom? faggatta az asszony.
– Kellett volna történni valaminek. Emlékszel, már egy évig
éltetek úgy, szinházi látcsöveken át táplálva ezt a szerencsétlen
érzést. Csak ott láttátok egymást és futó látogatásokon szökdöstetek
egymás elől. Akkor lettem én bizalmasává szegénynek és hozzád
vittem a vallomásait. Talán hiba is volt, de akartam, hogy valami
történjék, akkor már annyi szó esett hiába erről és úgy rohantak
fölötte a hetek, hónapok.
– Milyen boldoggá tettél akkor, Teréz, – egy estére, – soha el
nem felejtem. De másnap már kétszeres súlya volt az egésznek
rajtam. Hogy ő is szeret, hogy tőlem vár mindent, hogy csak az
ujjamat kell mozdítani. – De hát miért nekem? Minden felelősség,
minden vád, minden bűntudat rajtam legyen. Miért nem kezdte ő?
– Miért? Épp oly béna, tehetetlen a lelke mint a tied. És a
nyomorékok megadása nélkül. Csak lázongtatok mind a ketten és
átkínlódott napok után az volt a végső gondolatod úgy-e, hogy hátha
a holnap majd hoz valamit. Úgy-e?
– Igen! – mondta a másik csüggedt megadással.